## CAPÍTULO 3 — Ampliar la escala de la tokenización: nuevas eficiencias y nuevas vulnerabilidades

## Source details

**Canonical URL:** [CAPÍTULO 3 — Ampliar la escala de la tokenización: nuevas eficiencias y nuevas vulnerabilidades](https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2026/october/spanish/ch3sum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/gfsr/2026/october/spanish/ch3sum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/gfsr/2026/october/spanish/ch3sum.pdf.json)

---

### Naturaleza y potencial de la tokenización
- Definición: representación de activos y pasivos financieros en registros distribuidos programables.
- Posibles beneficios:
  - Reducir la necesidad de que múltiples intermediarios realicen la conciliación de registros independientes.
  - Reducir las fricciones operativas.
  - Incrementar la transparencia.
  - Favorecer la automatización.
  - Posibilitar nuevas formas de diseñar los mercados (emisión, negociación, compensación, liquidación, gestión y presentación de información en una infraestructura compartida).

### Tamaño y estructura del mercado tokenizado
- Estadísticas de mercado:
  - Mercado público de activos del mundo real tokenizados (excluidas las operaciones de recompra (repos)): aproximadamente USD 65.000 millones.
  - Actividad de repos tokenizados: volumen de transacciones entre USD 300.000 millones y USD 350.000 millones.
- Observaciones sobre concentración y fragmentación:
  - Emisión concentrada en un número limitado de jurisdicciones.
  - Negociación muy fragmentada entre distintas plataformas, redes y mecanismos de liquidación.
  - Mercados tokenizados reducidos en relación con los mercados de capitales tradicionales.

### Deficiencias que limitan la adopción generalizada
- Cuatro ámbitos principales con deficiencias:
  - Seguridad jurídica.
  - Claridad regulatoria.
  - Interoperabilidad.
  - Existencia de mecanismos de liquidación seguros, sólidos y escalables.
- Necesidades específicas de los participantes del mercado:
  - Claridad respecto a los derechos de propiedad.
  - Firmeza de la liquidación.
  - Custodia.
  - Tratamiento de los activos en caso de insolvencia.
  - Exigibilidad transfronteriza.
- Requisitos regulatorios:
  - Aplicar el principio de “misma actividad, mismo riesgo, mismo resultado regulatorio”.
  - Adaptar marcos normativos a registros distribuidos, contratos inteligentes, modelos de custodia, mantenimiento de registros y mecanismos de liquidación que ponen a prueba normas existentes.
- Interoperabilidad:
  - Esencial para evitar la fragmentación de la liquidez entre redes aisladas.
  - Puentes y mecanismos de interconexión entre redes pueden introducir vulnerabilidades operativas y de ciberseguridad.
- Liquidación:
  - Sin activos de liquidación seguros y ampliamente aceptados, es posible que los mercados tokenizados no logren materializar las ganancias de eficiencia atribuidas.

### Evidencia empírica sobre activos tokenizados
- Comportamiento de la actividad:
  - Más de la mitad de la actividad tiene lugar fuera del horario habitual de las operaciones en los mercados estadounidenses.
  - Alrededor del 80% de las operaciones corresponden a fracciones inferiores a una acción.
- Liquidez y volatilidad:
  - Mercados tokenizados mucho menos líquidos que los mercados tradicionales, particularmente en plataformas de negociación descentralizadas.
  - Exhiben una volatilidad 1,5 veces mayor.
- Relación con los mercados tradicionales:
  - Precios de las acciones tokenizadas parecen incorporar información de interés para los mercados tradicionales.
  - Poco después de la apertura de los mercados, los activos tradicionales absorben gran parte de las variaciones observadas durante la noche en los precios de los activos tokenizados.
  - En general, los precios suelen mantenerse próximos a los precios observados en los mercados tradicionales, aunque las discrepancias son mayores en plazas con menores volúmenes de operaciones.

### Riesgos y canales de transmisión
- Estado actual:
  - Por el momento, los riesgos sistémicos permanecen contenidos, dado el tamaño reducido de los mercados tokenizados.
- Riesgos emergentes por la tokenización:
  - Aumento de la importancia de riesgos operativos, de gobernanza y de infraestructura vinculados a redes distribuidas.
  - Intensificación potencial de riesgos tradicionales para la estabilidad financiera: fugas hacia la liquidez, ventas masivas, interconexión financiera, contagio, apalancamiento y desapalancamiento procíclico.
  - Amplificación de riesgos por mecanismos de liquidación más rápida, mayor movilidad de las garantías reales, automatización de ajustes de márgenes, negociación continua y componibilidad entre plataformas.

### Recomendaciones de política y prioridades regulatorias
- Enfoque general:
  - Adoptar un enfoque neutral desde el punto de vista tecnológico que elimine restricciones innecesarias para la tokenización, sin dejar de salvaguardar la estabilidad financiera.
- Medidas para eliminar obstáculos:
  - Fortalecer la seguridad jurídica.
  - Mejorar la claridad regulatoria.
  - Desarrollar normas de interoperabilidad.
  - Promover la adopción de mecanismos de liquidación seguros.
  - Reforzar las salvaguardias necesarias para preservar la estabilidad financiera.
- Prioridades específicas de supervisión y seguimiento:
  - Supervisión de las dependencias operativas y de infraestructura.
  - Evaluación de cómo la liquidación atómica incide en la liquidez.
  - Seguimiento de los vínculos entre los mercados tokenizados y tradicionales.
- Consideraciones para mercados emergentes:
  - La tokenización puede complementar el desarrollo de los mercados de capitales, pero no sustituye la necesidad de reformas fundamentales:
    - Ampliación de la base de inversionistas.
    - Establecimiento de mecanismos de referencia para la valoración de activos.
    - Fortalecimiento de la liquidez de los mercados secundarios.
    - Desarrollo de marcos jurídicos y de supervisión sólidos.

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2026/october/spanish/ch3sum.pdf_