## Resumen ejecutivo

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### Perspectiva económica regional
- La actividad económica se ha desacelerado debido al deterioro observado en el comercio internacional y la industria manufacturera.
- En la mayor parte de la región, la desaceleración sigue estando impulsada por factores externos; han comenzado a aparecer indicios de debilitamiento de la demanda interna, especialmente en el ámbito de la inversión.
- Los servicios y el consumo interno se han mostrado vigorosos hasta ahora, pero su resiliencia está estrechamente vinculada a las condiciones del mercado de trabajo, que, a pesar de cierta moderación, siguen siendo sólidas.
- Factores de apoyo de la demanda interna: políticas fiscales expansivas en muchos países y condiciones financieras más laxas.
- Proyecciones de crecimiento:
  - 2018: 2,3%
  - 2019: 1,4%
  - 2020: 1,8% (recuperación moderada esperada por repunte del comercio mundial y recuperación de algunas economías)
- Revisiones por subregión:
  - Economías avanzadas de Europa: revisadas a la baja en 0,1 puntos porcentuales, al 1,3% en 2019.
  - Economías emergentes de Europa: revisadas a la baja en 0,5 puntos porcentuales, al 1,8% en 2019.
- La proyección coincide básicamente con las previsiones de la edición de abril de 2019 de Perspectivas de la economía mundial.

### Riesgos
- En un contexto de gran incertidumbre, los riesgos siguen inclinándose a la baja.
- Riesgo principal: un brexit sin acuerdo en el corto plazo, con impacto negativo considerable en las economías de la región.
- Otros riesgos importantes:
  - Intensificación de las tensiones comerciales y la incertidumbre asociada, que podrían desalentar la inversión.
  - Propagación del deterioro del comercio y la industria manufacturera a otros sectores —sobre todo el de servicios— más rápido y en mayor medida de lo previsto.
  - Descenso abrupto del apetito por el riesgo.
  - Vulnerabilidades financieras.
  - Resurgimiento de las presiones deflacionarias en las economías avanzadas.
  - Riesgos geopolíticos.
- Dado que el margen para una acción eficaz de la política monetaria ha disminuido, los planes de contingencia deberían estar listos para su puesta en práctica en caso de materialización de los riesgos.
- Una respuesta fiscal sincronizada, aunque adecuadamente diferenciada entre países, podría resultar adecuada.

### Política monetaria
- En muchos países europeos, las presiones inflacionarias moderadas y la desaceleración de la actividad económica exigen que la política monetaria siga siendo acomodaticia.
- Observaciones sobre salarios e inflación:
  - Los salarios han aumentado por encima de la productividad, sobre todo en los nuevos estados miembros de la Unión Europea.
  - Como se señala en el capítulo 2, es probable que el repunte del crecimiento salarial tenga un impacto más moderado en la inflación que en el pasado.
  - El traspaso de los salarios a los precios es más débil cuando:
    - la inflación y las expectativas inflacionarias son bajas,
    - la rentabilidad de las empresas es alta,
    - las empresas están expuestas a una mayor competencia.
  - Estas características describen el entorno económico actual en la mayor parte de Europa.
- Mantener la política monetaria laxa por más tiempo requiere:
  - Seguimiento más riguroso de las vulnerabilidades del sector financiero —como el aumento de los precios de la vivienda—.
  - Uso activo de medidas macroprudenciales, según sea necesario.

### Política fiscal y reformas estructurales
- Dado que las proyecciones indican que las tasas de desempleo se mantendrán cerca o por debajo de los niveles alcanzados durante el auge previo a la crisis, las políticas fiscales deberían:
  - Seguir guiándose en general por objetivos de medio plazo.
  - Permitir que los saldos fiscales globales absorban las fluctuaciones cíclicas de la actividad.
- Recomendaciones según la posición fiscal:
  - Países con amplio margen de maniobra fiscal: tomar medidas para estimular el producto potencial.
  - Países con elevados niveles de deuda y de déficit: proceder en general a la consolidación fiscal.
- Estas acciones también ayudarían a corregir los desequilibrios externos.
- Impulso a las reformas estructurales sigue siendo vital para estimular el crecimiento económico y abordar desafíos a largo plazo, incluyendo:
  - Aumentar la participación en la fuerza laboral.
  - Mejorar el capital humano y las infraestructuras.
  - Fortalecer la gobernanza.

*Resumen ejecutivo.*

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