## Executive Summary

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### Kurzfristige Wirtschaftsfolgen und Projektionen
- Der Krieg Russlands in der Ukraine stellt für die Volkswirtschaften Europas eine zunehmende Belastung dar.
- Die Verschärfung der Energiekrise schmälert die Kaufkraft der privaten Haushalte und lässt die Kosten der Unternehmen steigen; staatliche Hilfen kompensieren dies nur zum Teil.
- Das BIP-Wachstum hat sich in China und den USA abgeschwächt; die Teuerung ist so hoch wie seit Jahrzehnten nicht mehr und hat zu einer globalen geldpolitischen Straffung geführt.
- Konjunkturaussichten für Europa haben sich deutlich eingetrübt:
  - Produktionswachstum in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften Europas: von 3,2 Prozent im Jahr 2022 auf 0,6 Prozent im Jahr 2023.
  - Produktionswachstum in den aufstrebenden Volkswirtschaften Europas: von 4,3 Prozent im Jahr 2022 auf 1,7 Prozent im Jahr 2023.
  - Diese Werte liegen um 0,7 Prozentpunkte bzw. 1,1  Prozentpunkt unter den in der Juliausgabe des World Economic Outlook Update 2022 projizierten Werten.
  - Besonders stark wird der Produktionsrückgang in den von Konflikten betroffenen Ländern ausfallen.
- Inflationserwartung 2023:
  - Gesamtinflation in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften: 6,2 Prozent.
  - Gesamtinflation in den aufstrebenden Volkswirtschaften: 11,8 Prozent.
  - Die Teuerung bleibt deutlich über den Zielwerten der Zentralbanken.

### Risiken für Wachstum und Inflation
- Wachstum birgt Abwärtsrisiken; Inflationsrisiken – insbesondere für die Kerninflation – sind aufwärts gerichtet.
- Mögliche Vertiefung der technischen Rezession (mindestens zwei aufeinanderfolgende Quartale mit schrumpfender Wirtschaftsleistung) in ganz Europa.
- Kurzfristiges erhebliches Risiko: weitere Störungen der Energieversorgung, insbesondere in Kombination mit einem kalten Winter, können zu Gasversorgungsengpässen und Rationierungen führen.
- Die Teuerung ist höher als mittels herkömmlicher empirischer Modelle prognostiziert und könnte länger hoch bleiben, insbesondere wenn:
  - die mittelfristigen Inflationserwartungen nicht mehr gut verankert sind, oder
  - durch allzu hohe Lohnabschlüsse eine Lohn-Preis-Spirale ausgelöst wird.
- Soziale Spannungen könnten infolge der Lebenshaltungskostenkrise zunehmen; eine darauf folgende expansive Fiskalpolitik könnte die Zentralbanken zu weiterer geldpolitischer Straffung zwingen.

### Geldpolitiksempfehlungen
- Angesichts generell niedriger Realzinsen, robuster Arbeitsmärkte, über den Zielwerten liegender Inflationsprognosen und vorherrschender Aufwärtsrisiken für die (Kern-)Inflation sollten die Zentralbanken die Leitzinsen weiter anheben.
- In den fortgeschrittenen Volkswirtschaften sollten diese Erhöhungen rascher umgesetzt werden.
- 2023 wird voraussichtlich ein straffer geldpolitischer Kurs angezeigt sein, es sei denn, die Wachstums- und Arbeitsmarktaussichten trüben sich so stark ein, dass die mittelfristige Inflation merklich eingedämmt wird.
- In den meisten aufstrebenden Volkswirtschaften Europas ist grundsätzlich ein noch strafferer Kurs angebracht, weil:
  - die Inflationserwartungen nicht so stark verankert sind,
  - die Konjunktur robuster ist, und
  - die Nominallöhne stärker steigen.

### Fiskalpolitiksempfehlungen
- Schwierige Aufgabe: fiskalischen Spielraum schaffen, die Geldpolitik bei der Inflationsbekämpfung unterstützen und zugleich den massiven Energiepreisschock bewältigen.
- Grundsätzlich sollte die Haushaltskonsolidierung 2023 voranschreiten; sie sollte rascher erfolgen in Ländern mit:
  - weniger fiskalischem Spielraum,
  - höherer Anfälligkeit gegenüber restriktiveren Finanzierungsbedingungen, und/oder
  - kräftigerer Konjunktur.
- Zu diesen Ländern gehören auch die meisten aufstrebenden Volkswirtschaften Europas.
- Zur Ermöglichung staatlicher Unterstützung für private Haushalte und wirtschaftlich gesunde Unternehmen in der Energiekrise kann es angemessen sein, das Tempo der Konsolidierung ein paar Monate lang zu drosseln.
  - Diese Unterstützung sollte jedoch zeitlich befristet sein und nicht verhindern, dass Haushalte und Unternehmen durch starke Preissignale zum Energiesparen angehalten werden.

### Makroprudenzielle Politik und Bankenaufsicht
- Die makroprudenzielle Politik kann weitgehend unverändert beibehalten werden, damit sich der Konjunkturabschwung nicht weiter verschärft.
- Angesichts getrübter Wachstumsaussichten, höherer Energiepreise und verschärfter Finanzierungsbedingungen sollten die Aufsichtsbehörden:
  - das Risiko der Banken gegenüber vulnerablen Haushalten und Unternehmen genau überwachen, und
  - Stresstests durchführen.

### Strukturreformen und mittelfristige Maßnahmen
- Konsequente Umsetzung von Reformen ist erforderlich zur:
  - Verbesserung der Produktivität,
  - Behebung von Engpässen an den Energie- und Arbeitsmärkten,
  - Ausbau der wirtschaftlichen Leistungsfähigkeit.
- Dazu zählt unter anderem die beschleunigte Umsetzung des NextGenerationEU-Programms.
- Ziele dieser Reformen: Wachstum ankurbelt, Preisdruck mittelfristig eindämmen, Energieversorgung sichern, ökologische Wende beschleunigen und ungünstigen demografischen Trends entgegenwirken.

*Quelle: Executive Summary (execsumg)*

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