## cca0517r

## Source details

**Canonical URL:** [cca0517r](https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2017/may/pdf/russian/cca0517r.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2017/may/pdf/russian/cca0517r.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2017/may/pdf/russian/cca0517r.pdf.json)

---

### Глобальные факторы и влияние на КЦА
- Темпы роста мировой экономики прогнозируются на уровне 3,5 процента в 2017 году и 3,6 процента в 2018 году, по сравнению с 3,1 процента в 2016 году.
- Улучшение связано с:
  - более прочным экономическим ростом в России;
  - пересмотром в сторону повышения темпов роста экономики Китая;
  - повышением цен на биржевые товары.
- Риски: сдвиг политики в сторону протекционизма; более быстрая нормализация денежно-кредитной политики в США; возможное ужесточение глобальных финансовых условий и укрепление доллара США.
- Нефтяной рынок: соглашение «ОПЕК+» способствовало повышению цен, но сохраняется неопределенность в связи с выполнением соглашения и динамикой добычи в исключённых странах и неучастниках.

### Прогнозы роста (реальный ВВП)
- Мир: 2015 — 3,4; 2016 — 3,1; 2017 — 3,5; 2018 — 3,6.
- КЦА: 2015 — 3,2; 2016 — 2,4; 2017 — 3,1; 2018 — 4,1.
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА: 2015 — 3,1; 2016 — 2,2; 2017 — 3,1; 2018 — 4,1.
  - рост ненефтяного ВВП: 2015 — 3,1; 2016 — 1,5; 2017 — 2,4; 2018 — 2,9.
- Страны — импортеры нефти КЦА: 2015 — 3,7; 2016 — 3,2; 2017 — 3,6; 2018 — 3,9.
- Регион: после спада в 2016 году рост КЦА составил 2,4 процента; прогнозируется повышение до 3,1 процента в 2017 году и до 4,1 процента в 2018 году.
- Средние темпы роста КЦА в 2018–2022 годах прогнозируются на уровне 4,3 процента, по сравнению с 8,1 процента в 2000–2014 годах.
- В 2016 году рост в странах — экспортерах нефти замедлился до 2,2 процента (самый низкий с 1998 года).
- Прогнозы по странам:
  - Казахстан: ожидается повышение темпов роста в 2017 и 2018 годах в связи с увеличением добычи на Кашаганском месторождении и эффектом бюджетного стимулирования.
  - Азербайджан: лишь постепенное повышение темпов роста, ограниченное сокращением добычи по соглашению «ОПЕК+», финансовыми уязвимостями и ожидаемой бюджетной консолидацией.
  - Туркменистан и Узбекистан: ожидается относительно устойчивый рост, хотя высокий уровень внешнего дефицита в Туркменистане будет препятствием.
- Страны — импортеры нефти: рост в 2016 году составил 3,2 процента (самый низкий после мирового финансового кризиса); прогнозы: 2017 — 3,6 процента; 2018 — 3,9 процента.

### Фискальная консолидация и государственный долг
- Общая картина 2016 года: ухудшение бюджетных сальдо (за исключением нескольких стран), рост государственных расходов в большинстве стран.
- Консолидация будет происходить главным образом за счёт сокращения государственных инвестиций; приоритет — повышение эффективности государственных расходов с сохранением ключевых социальных расходов.
- В странах — экспортёрах нефти:
  - Дефицит бюджета без учёта нефти в 2016 году составил 14,9 процента ВВП без учёта нефти, что на 3,6 процентных пункта лучше показателя предыдущего года.
  - В 2017 году прогнозируется увеличение дефицита бюджета без учёта нефти до 20,6 процента (ВВП без учёта нефти) — в основном в связи с единовременной комплексной поддержкой банковской системы в Казахстане и внеплановым переводом средств из Нефтяного фонда Азербайджана.
  - В 2018 году прогнозируется снижение дефицита до 13,5 процента вследствие сокращения непроизводительных инвестиций в Азербайджане и завершения стимулов в Казахстане.
- В странах — импортёрах нефти:
  - Совокупный бюджетный дефицит в 2016 году увеличился до 4,6 процента ВВП, что на 1,5 процентного пункта больше, чем в 2015 году.
  - Прогнозируемое снижение совокупных дефицитов: 2017 — 3,4 процента; 2018 — 2,7 процента; снижение будет обеспечено планами консолидации (сокращение государственных инвестиций в Армении, текущих расходов в Грузии и т.д.).
- Рекомендация: темпы бюджетной консолидации должны быть тщательно выверены — избежание чрезмерной жёсткости, которая может повредить росту и диверсификации, и в то же время избежание недостаточной консолидации, угрожающей устойчивости бюджета в среднесрочной перспективе.
- Государственный долг:
  - Резкий рост государственного долга в ряде стран КЦА после 2014 года; ожидается дальнейшее увеличение в ближайшие годы.
  - Почти половина увеличения связана с изменением стоимости валют вследствие снижения курсов национальных валют после 2014 года.
  - Опасения: доля государственного долга в иностранной валюте; заимствования государственных предприятий, которые не учитываются как условные обязательства, могут недооценивать консолидированные обязательства правительства.
  - Рекомендация: разработать заслуживающую доверия многолетнюю основу налогово-бюджетной политики; искать новые источники дохода и снижать зависимость от поступлений, связанных с биржевыми товарами.
  - Меры: пересмотреть управление активами и обязательствами, включая суверенные фонды благосостояния и валютные резервы, с целью охвата всех возможных балансовых рисков.
  - Некоторые страны (например, Казахстан) планируют выпустить более широкий спектр долговых инструментов в национальной валюте.

### Счёт текущих операций и внешние позиции
- В 2016 году в большинстве стран КЦА произошло увеличение дефицита счёта текущих операций в результате внешних шоков после 2014 года.
- В странах — экспортёрах нефти:
  - Прогнозируемый дефицит счёта текущих операций в 2017 году — 3,2 процента ВВП, улучшение на 2,7 процентного пункта относительно предыдущего года.
  - В 2018 году ожидается снижение дефицита до 2,3 процента ВВП при быстром увеличении экспорта (включая рост цен на нефть и внешний спрос).
- В странах — импортёрах нефти:
  - Дефицит счёта текущих операций увеличится с 7,9 процента в прошлом году до 8,7 процента ВВП в 2017 году; в 2018 году он снизится до 8,4 процента.
  - Более высокие цены на импортные товары и снижение обменного курса лишь частично компенсируются увеличением объёма денежных переводов и ростом стоимости экспорта биржевых товаров.

### Денежно‑кредитная политика и инфляция
- В странах — экспортёрах нефти уровень инфляции в прошлом году достиг двузначного значения — 11,5 процента (первый раз за восемь лет).
  - Причины: снижение обменного курса в Казахстане и Азербайджане; в Азербайджане также повышение регулируемых цен на газ и электроэнергию и введение импортных пошлин на сельскохозяйственную продукцию.
- Прогноз инфляции в странах — экспортёрах нефти:
  - 2017 — 8,3 процента.
  - 2018 — 7,6 процента.
- Рекомендация: денежно-кредитная политика должна быть сосредоточена на инфляции, укреплении основ политики более гибкого обменного курса и удержании инфляции под контролем.
- Неотложные меры: устранить недостатки финансовых секторов с высоким уровнем долларизации для минимизации системных рисков и ограничения их воздействия на государственные финансы.

### Инфляция и факторы, влияющие на нее (страны — импортеры нефти)
- Умеренная инфляция в Азербайджане ожидается в результате планируемой бюджетной консолидации и более жесткой денежно-кредитной политики по мере перехода к полностью гибкому обменному курсу (Центральный банк Азербайджана объявил о переходе к режиму плавающего обменного курса в начале января 2017 года).
- За исключением Таджикистана, в 2016 году инфляция в странах — импортерах нефти была ниже значения предыдущего года; средний показатель инфляции для этой группы стран снизился до 1,9 процента, что приблизительно на 3 процентных пункта ниже по сравнению с 2015 годом.
- Дефляция в Армении продолжилась в связи со слабым внутренним спросом и более низкими ценами на импорт.
- В Кыргызской Республике наблюдалась практически нулевая инфляция по причине слабого экономического роста, укрепления курса национальной валюты и снижения цен на продукты питания.
- Инфляция в Грузии снизилась в результате слабого спроса и снижения мировых цен на нефть и продовольствие.
- По мере продолжения оживления экономической активности в странах — импортерах нефти ожидается ускорение темпов инфляции до 4,4 процента в 2017 году и их сохранение в районе 4 процентов в 2018 году.

### Денежно-кредитная политика (дополнительно)
- По мере продолжения перехода стран к более гибкому обменному курсу денежно-кредитная политика должна быть по-прежнему сосредоточена на развитии ситуации с инфляцией.
- Стабилизация обменного курса и ослабление инфляционного давления позволили некоторым центральным банкам с начала 2016 года снизить в ряде случаев директивные ставки:
  - Казахстан снизил директивные ставки среди стран — экспортеров нефти.
  - Армения, Грузия и Кыргызская Республика снизили директивные ставки среди стран-импортеров.
- Ужесточение денежно-кредитной политики произошло в Азербайджане в значительной мере в целях поддержки обменного курса и преодоления инфляционного давления, а также в меньшей степени в Таджикистане, тоже для сдерживания инфляционного давления в связи со снижением обменного курса и избытком ликвидности.
- Требуется дальнейшее совершенствование основ денежно-кредитной политики для оказания поддержки гибкости обменного курса и таргетирования инфляции, включая:
  - разработку соответствующих инструментов политики;
  - укрепление независимости, аналитического и коммуникационного потенциала центрального банка с целью завоевания авторитета, крайне важного для успешного внедрения этих основ.

### Финансовый сектор: уязвимости, предпринятые меры и рекомендации
- Уязвимость финансового сектора продолжает нарастать; срочно необходимо исправлять ситуацию.
- За несколькими исключениями произошло увеличение объема реструктурированных и просроченных кредитов на фоне по-прежнему существенной долларизации и недостаточной капитализации банков.
- Эти недостатки тормозят будущую экономическую активность, учитывая продолжение замедления роста кредитования в ряде стран.
- Отсутствие прозрачности и проблемы собственности продолжали ограничивать деятельность и снижали уровень доверия к банковскому сектору в некоторых странах.
- В отдельных случаях проблемы управления и ограниченная независимость органов надзора не дают решить укоренившиеся проблемы.
- Принятые официальными органами шаги:
  - В Армении все банки выполнили предписание центрального банка об увеличении минимального капитала; это привело к нескольким слияниям и консолидации банковской системы.
  - В Грузии ведется работа по укреплению системы регулирования и сокращению масштабов долларизации.
  - В Азербайджане продолжились вливание капитала и выкуп государством безнадежных кредитов; после завершения разработки новых планов по капитализации может потребоваться закрытие еще нескольких банков.
  - В Казахстане официальные органы участвуют в процессе слияния двух крупнейших банков, требующего значительной государственной финансовой поддержки.
  - В Таджикистане объявлен план по рекапитализации двух крупнейших банков и ликвидации двух меньших банков; однако в финансовом секторе остаются слабые места и проблемы послаблений со стороны регулирующих органов и урегулирования необслуживаемых кредитов.
- Рекомендации по реформированию финансового сектора:
  - Необходимо должным образом выявить и устранить все слабые места в балансах банков.
  - Своевременное вмешательство в работу слабых банков имеет принципиальное значение для предотвращения системных рисков.
  - Поддержка для окончательного урегулирования банков должна предоставляться на строгих условиях:
    - государственные средства должны выделяться только для поддержки жизнеспособных системно значимых организаций под четко определенные и полностью обеспеченные гарантии;
    - акционеры не могут сохранять за собой какие-либо права требования в случае предоставления поддержки.
  - Ликвидация проблемных активов (с возможностью приобретения этих активов новыми инвесторами) должна происходить в соответствии с прозрачными рыночными принципами, способствующими повышению конкуренции в банковской системе.
  - Необходимо избегать регулятивных послаблений; корпоративное управление на государственных предприятиях, являющихся основными заемщиками во многих юрисдикциях, следует улучшить.
  - Регулирующие органы должны продолжать совершенствовать практику кредитования и основы урегулирования кризисов, при этом следя за выполнением пруденциальных требований.
  - Быстрое решение проблем финансового сектора может иметь положительные эффекты для роста через активизацию финансового посредничества и снижение потенциального давления на государственные финансы.

### Риски и необходимость структурных реформ
- Несмотря на базисные допущения повышения темпов экономического роста, для перспектив региона сохраняются риски ухудшения ситуации, включая региональную геополитическую напряженность.
- Более слабое, чем ожидается, восстановление экономики может подорвать перспективы реализации планов бюджетной консолидации.
- Невозможность быстро устранить недостатки финансового сектора может ухудшить перспективы роста и увеличить системный риск, повышая давление на бюджет в некоторых странах КЦА.
- Внешние шоки после 2014 года вызвали неотложную потребность в диверсификации экономики от ориентации на нефть и другие биржевые товары, а также снижении зависимости от денежных переводов.
- Внутренние политические изменения в развитых странах и возможный рост протекционизма могут дестабилизировать торговые потоки и движение капитала, что может значительно повлиять на регион.
- Риск самоуспокоения в условиях роста цен на нефть и другие биржевые товары и улучшения внешних перспектив может привести к откладыванию структурных реформ.
- Примеры уже запущенных инициатив: «100 конкретных шагов» в Казахстане и «План реформ из четырех пунктов» в Грузии (включает административную реформу, улучшение делового климата и укрепление нормативно-правовой базы); их реализация потребует снижения роли государства.
- Любые задержки в процессе проведения реформ в регионе КЦА могут еще больше замедлить темпы повышения уровня жизни.

### Ключевые региональные показатели (выдержки из таблицы прогнозов)
- Регион КЦА: Реальный ВВП (годовой рост): 8,3 5,3 3,2 2,4 3,1 4,1
- Регион КЦА: Сальдо счета текущих операций: 0,8 2,3 -3,8 -6,2 -3,8 -3,0
- Регион КЦА: Общее сальдо бюджета: 2,7 1,9 -3,6 -2,4 -4,9 -0,8
- Регион КЦА: Инфляция, в среднем за период (годовой рост): 9,3 5,9 6,4 10,5 7,9 7,2
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА: Реальный ВВП (годовой рост): 8,6 5,4 3,1 2,2 3,1 4,1
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА: в т.ч. ненефтяной рост: 8,7 6,7 3,1 1,5 2,4 2,9
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА: Сальдо счета текущих операций: 2,0 3,5 -3,3 -5,9 -3,2 -2,3
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА: Общее сальдо бюджета: 3,6 2,3 -3,7 -2,1 -5,1 -0,6
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА: Инфляция, в среднем за период (годовой рост): 9,5 6,1 6,6 11,5 8,3 7,6
- Страны — импортеры нефти и газа КЦА: Реальный ВВП (годовой рост): 6,4 4,7 3,7 3,3 3,6 3,9
- Страны — импортеры нефти и газа КЦА: Сальдо счета текущих операций: -7,6 -9,1 -8,1 -7,9 -8,7 -8,4
- Страны — импортеры нефти и газа КЦА: Общее сальдо бюджета: -3,4 -1,3 -3,1 -4,6 -3,4 -2,7
- Страны — импортеры нефти и газа КЦА: Инфляция, в среднем за период (годовой рост): 7,4 4,6 4,8 1,9 4,4 4,0

*Департамент стран Ближнего Востока и Центральной Азии — Бюллетень ПРРЭ, май 2017 года*

### Section 1

### Перспективы развития региональной экономики — Ближний Восток и Центральная Азия (Секция 1)

### Глобальные факторы и влияние на КЦА
- Темпы роста мировой экономики прогнозируются на уровне 3,5 процента в 2017 году и 3,6 процента в 2018 году, по сравнению с 3,1 процента в 2016 году.
- Улучшение связано с:
  - более прочным экономическим ростом в России;
  - пересмотром в сторону повышения темпов роста экономики Китая;
  - повышением цен на биржевые товары.
- Риски: сдвиг политики в сторону протекционизма; более быстрая нормализация денежно-кредитной политики в США; возможное ужесточение глобальных финансовых условий и укрепление доллара США.
- Нефтяной рынок: соглашение «ОПЕК+» способствовало повышению цен, но сохраняется неопределенность в связи с выполнением соглашения и динамикой добычи в исключённых странах и неучастниках.

### Прогнозы роста (реальный ВВП)
- Мир: 2015 — 3,4; 2016 — 3,1; 2017 — 3,5; 2018 — 3,6.
- КЦА: 2015 — 3,2; 2016 — 2,4; 2017 — 3,1; 2018 — 4,1.
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА: 2015 — 3,1; 2016 — 2,2; 2017 — 3,1; 2018 — 4,1.
  - рост ненефтяного ВВП: 2015 — 3,1; 2016 — 1,5; 2017 — 2,4; 2018 — 2,9.
- Страны — импортеры нефти КЦА: 2015 — 3,7; 2016 — 3,2; 2017 — 3,6; 2018 — 3,9.
- Регион: после спада в 2016 году рост КЦА составил 2,4 процента; прогнозируется повышение до 3,1 процента в 2017 году и до 4,1 процента в 2018 году.
- Средние темпы роста КЦА в 2018–2022 годах прогнозируются на уровне 4,3 процента, по сравнению с 8,1 процента в 2000–2014 годах.
- В 2016 году рост в странах — экспортерах нефти замедлился до 2,2 процента (самый низкий с 1998 года).
- Прогнозы по странам:
  - Казахстан: ожидается повышение темпов роста в 2017 и 2018 годах в связи с увеличением добычи на Кашаганском месторождении и эффектом бюджетного стимулирования.
  - Азербайджан: лишь постепенное повышение темпов роста, ограниченное сокращением добычи по соглашению «ОПЕК+», финансовыми уязвимостями и ожидаемой бюджетной консолидацией.
  - Туркменистан и Узбекистан: ожидается относительно устойчивый рост, хотя высокий уровень внешнего дефицита в Туркменистане будет препятствием.
- Страны — импортеры нефти: рост в 2016 году составил 3,2 процента (самый низкий после мирового финансового кризиса); прогнозы: 2017 — 3,6 процента; 2018 — 3,9 процента.

### Фискальная консолидация и государственный долг
- Общая картина 2016 года: ухудшение бюджетных сальдо (за исключением нескольких стран), рост государственных расходов в большинстве стран.
- Консолидация будет происходить главным образом за счёт сокращения государственных инвестиций; приоритет — повышение эффективности государственных расходов с сохранением ключевых социальных расходов.
- В странах — экспортёрах нефти:
  - Дефицит бюджета без учёта нефти в 2016 году составил 14,9 процента ВВП без учёта нефти, что на 3,6 процентных пункта лучше показателя предыдущего года.
  - В 2017 году прогнозируется увеличение дефицита бюджета без учёта нефти до 20,6 процента (ВВП без учёта нефти) — в основном в связи с единовременной комплексной поддержкой банковской системы в Казахстане и внеплановым переводом средств из Нефтяного фонда Азербайджана.
  - В 2018 году прогнозируется снижение дефицита до 13,5 процента вследствие сокращения непроизводительных инвестиций в Азербайджане и завершения стимулов в Казахстане.
- В странах — импортёрах нефти:
  - Совокупный бюджетный дефицит в 2016 году увеличился до 4,6 процента ВВП, что на 1,5 процентного пункта больше, чем в 2015 году.
  - Прогнозируемое снижение совокупных дефицитов: 2017 — 3,4 процента; 2018 — 2,7 процента; снижение будет обеспечено планами консолидации (сокращение государственных инвестиций в Армении, текущих расходов в Грузии и т.д.).
- Рекомендация: темпы бюджетной консолидации должны быть тщательно выверены — избежание чрезмерной жёсткости, которая может повредить росту и диверсификации, и в то же время избежание недостаточной консолидации, угрожающей устойчивости бюджета в среднесрочной перспективе.
- Государственный долг:
  - Резкий рост государственного долга в ряде стран КЦА после 2014 года; ожидается дальнейшее увеличение в ближайшие годы.
  - Почти половина увеличения связана с изменением стоимости валют вследствие снижения курсов национальных валют после 2014 года.
  - Опасения: доля государственного долга в иностранной валюте; заимствования государственных предприятий, которые не учитываются как условные обязательства, могут недооценивать консолидированные обязательства правительства.
  - Рекомендация: разработать заслуживающую доверия многолетнюю основу налогово-бюджетной политики; искать новые источники дохода и снижать зависимость от поступлений, связанных с биржевыми товарами.
  - Меры: пересмотреть управление активами и обязательствами, включая суверенные фонды благосостояния и валютные резервы, с целью охвата всех возможных балансовых рисков.
  - Некоторые страны (например, Казахстан) планируют выпустить более широкий спектр долговых инструментов в национальной валюте.

### Счёт текущих операций и внешние позиции
- В 2016 году в большинстве стран КЦА произошло увеличение дефицита счёта текущих операций в результате внешних шоков после 2014 года.
- В странах — экспортёрах нефти:
  - Прогнозируемый дефицит счёта текущих операций в 2017 году — 3,2 процента ВВП, улучшение на 2,7 процентного пункта относительно предыдущего года.
  - В 2018 году ожидается снижение дефицита до 2,3 процента ВВП при быстром увеличении экспорта (включая рост цен на нефть и внешний спрос).
- В странах — импортёрах нефти:
  - Дефицит счёта текущих операций увеличится с 7,9 процента в прошлом году до 8,7 процента ВВП в 2017 году; в 2018 году он снизится до 8,4 процента.
  - Более высокие цены на импортные товары и снижение обменного курса лишь частично компенсируются увеличением объёма денежных переводов и ростом стоимости экспорта биржевых товаров.

### Денежно‑кредитная политика и инфляция
- В странах — экспортёрах нефти уровень инфляции в прошлом году достиг двузначного значения — 11,5 процента (первый раз за восемь лет).
  - Причины: снижение обменного курса в Казахстане и Азербайджане; в Азербайджане также повышение регулируемых цен на газ и электроэнергию и введение импортных пошлин на сельскохозяйственную продукцию.
- Прогноз инфляции в странах — экспортёрах нефти:
  - 2017 — 8,3 процента.
  - 2018 — 7,6 процента.
- Рекомендация: денежно-кредитная политика должна быть сосредоточена на инфляции, укреплении основ политики более гибкого обменного курса и удержании инфляции под контролем.
- Неотложные меры: устранить недостатки финансовых секторов с высоким уровнем долларизации для минимизации системных рисков и ограничения их воздействия на государственные финансы.

*Источник: Перспективы развития региональной экономики — Ближний Восток и Центральная Азия, Бюллетень, Май 2017, Департамент стран Ближнего Востока и Центральной Азии.*

### Section 2

### cca0517r - Section 2

### Инфляция и факторы, влияющие на нее
- Умеренная инфляция в Азербайджане ожидается в результате планируемой бюджетной консолидации и более жесткой денежно-кредитной политики по мере перехода к полностью гибкому обменному курсу (Центральный банк Азербайджана объявил о переходе к режиму плавающего обменного курса в начале января 2017 года).
- За исключением Таджикистана, в 2016 году инфляция в странах — импортерах нефти была ниже значения предыдущего года; средний показатель инфляции для этой группы стран снизился до 1,9 процента, что приблизительно на 3 процентных пункта ниже по сравнению с 2015 годом.
- Дефляция в Армении продолжилась в связи со слабым внутренним спросом и более низкими ценами на импорт.
- В Кыргызской Республике наблюдалась практически нулевая инфляция по причине слабого экономического роста, укрепления курса национальной валюты и снижения цен на продукты питания.
- Инфляция в Грузии снизилась в результате слабого спроса и снижения мировых цен на нефть и продовольствие.
- По мере продолжения оживления экономической активности в странах — импортерах нефти ожидается ускорение темпов инфляции до 4,4 процента в 2017 году и их сохранение в районе 4 процентов в 2018 году.

### Денежно-кредитная политика
- По мере продолжения перехода стран к более гибкому обменному курсу денежно-кредитная политика должна быть по-прежнему сосредоточена на развитии ситуации с инфляцией.
- Стабилизация обменного курса и ослабление инфляционного давления позволили некоторым центральным банкам с начала 2016 года снизить в ряде случаев директивные ставки:
  - Казахстан снизил директивные ставки среди стран — экспортеров нефти.
  - Армения, Грузия и Кыргызская Республика снизили директивные ставки среди стран-импортеров.
- Ужесточение денежно-кредитной политики произошло в Азербайджане в значительной мере в целях поддержки обменного курса и преодоления инфляционного давления, а также в меньшей степени в Таджикистане, тоже для сдерживания инфляционного давления в связи со снижением обменного курса и избытком ликвидности.
- Требуется дальнейшее совершенствование основ денежно-кредитной политики для оказания поддержки гибкости обменного курса и таргетирования инфляции, включая:
  - разработку соответствующих инструментов политики;
  - укрепление независимости, аналитического и коммуникационного потенциала центрального банка с целью завоевания авторитета, крайне важного для успешного внедрения этих основ.

### Финансовый сектор: уязвимости и предпринятые меры
- Уязвимость финансового сектора продолжает нарастать; срочно необходимо исправлять ситуацию.
- За несколькими исключениями произошло увеличение объема реструктурированных и просроченных кредитов на фоне по-прежнему существенной долларизации и недостаточной капитализации банков.
- Эти недостатки тормозят будущую экономическую активность, учитывая продолжение замедления роста кредитования в ряде стран.
- Отсутствие прозрачности и проблемы собственности продолжали ограничивать деятельность и снижали уровень доверия к банковскому сектору в некоторых странах.
- В отдельных случаях проблемы управления и ограниченная независимость органов надзора не дают решить укоренившиеся проблемы.
- Принятые официальными органами шаги:
  - В Армении все банки выполнили предписание центрального банка об увеличении минимального капитала; это привело к нескольким слияниям и консолидации банковской системы.
  - В Грузии ведется работа по укреплению системы регулирования и сокращению масштабов долларизации.
  - В Азербайджане продолжились вливание капитала и выкуп государством безнадежных кредитов; после завершения разработки новых планов по капитализации может потребоваться закрытие еще нескольких банков.
  - В Казахстане официальные органы участвуют в процессе слияния двух крупнейших банков, требующего значительной государственной финансовой поддержки.
  - В Таджикистане объявлен план по рекапитализации двух крупнейших банков и ликвидации двух меньших банков; однако в финансовом секторе остаются слабые места и проблемы послаблений со стороны регулирующих органов и урегулирования необслуживаемых кредитов.

### Рекомендации по реформированию финансового сектора
- Необходимо должным образом выявить и устранить все слабые места в балансах банков.
- Своевременное вмешательство в работу слабых банков имеет принципиальное значение для предотвращения системных рисков.
- Поддержка для окончательного урегулирования банков должна предоставляться на строгих условиях:
  - государственные средства должны выделяться только для поддержки жизнеспособных системно значимых организаций под четко определенные и полностью обеспеченные гарантии;
  - акционеры не могут сохранять за собой какие-либо права требования в случае предоставления поддержки.
- Ликвидация проблемных активов (с возможностью приобретения этих активов новыми инвесторами) должна происходить в соответствии с прозрачными рыночными принципами, способствующими повышению конкуренции в банковской системе.
- Необходимо избегать регулятивных послаблений; корпоративное управление на государственных предприятиях, являющихся основными заемщиками во многих юрисдикциях, следует улучшить.
- Регулирующие органы должны продолжать совершенствовать практику кредитования и основы урегулирования кризисов, при этом следя за выполнением пруденциальных требований.
- Быстрое решение проблем финансового сектора может иметь положительные эффекты для роста через активизацию финансового посредничества и снижение потенциального давления на государственные финансы.

### Риски и необходимость структурных реформ
- Несмотря на базисные допущения повышения темпов экономического роста, для перспектив региона сохраняются риски ухудшения ситуации, включая региональную геополитическую напряженность.
- Более слабое, чем ожидается, восстановление экономики может подорвать перспективы реализации планов бюджетной консолидации.
- Невозможность быстро устранить недостатки финансового сектора может ухудшить перспективы роста и увеличить системный риск, повышая давление на бюджет в некоторых странах КЦА.
- Внешние шоки после 2014 года вызвали неотложную потребность в диверсификации экономики от ориентации на нефть и другие биржевые товары, а также снижении зависимости от денежных переводов.
- Внутренние политические изменения в развитых странах и возможный рост протекционизма могут дестабилизировать торговые потоки и движение капитала, что может значительно повлиять на регион.
- Риск самоуспокоения в условиях роста цен на нефть и другие биржевые товары и улучшения внешних перспектив может привести к откладыванию структурных реформ.
- Примеры уже запущенных инициатив: «100 конкретных шагов» в Казахстане и «План реформ из четырех пунктов» в Грузии (включает административную реформу, улучшение делового климата и укрепление нормативно-правовой базы); их реализация потребует снижения роли государства.
- Любые задержки в процессе проведения реформ в регионе КЦА могут еще больше замедлить темпы повышения уровня жизни.

### Ключевые региональные показатели (выдержки из таблицы прогнозов)
- Регион КЦА: Реальный ВВП (годовой рост): 8,3 5,3 3,2 2,4 3,1 4,1
- Регион КЦА: Сальдо счета текущих операций: 0,8 2,3 -3,8 -6,2 -3,8 -3,0
- Регион КЦА: Общее сальдо бюджета: 2,7 1,9 -3,6 -2,4 -4,9 -0,8
- Регион КЦА: Инфляция, в среднем за период (годовой рост): 9,3 5,9 6,4 10,5 7,9 7,2
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА: Реальный ВВП (годовой рост): 8,6 5,4 3,1 2,2 3,1 4,1
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА: в т.ч. ненефтяной рост: 8,7 6,7 3,1 1,5 2,4 2,9
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА: Сальдо счета текущих операций: 2,0 3,5 -3,3 -5,9 -3,2 -2,3
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА: Общее сальдо бюджета: 3,6 2,3 -3,7 -2,1 -5,1 -0,6
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА: Инфляция, в среднем за период (годовой рост): 9,5 6,1 6,6 11,5 8,3 7,6
- Страны — импортеры нефти и газа КЦА: Реальный ВВП (годовой рост): 6,4 4,7 3,7 3,3 3,6 3,9
- Страны — импортеры нефти и газа КЦА: Сальдо счета текущих операций: -7,6 -9,1 -8,1 -7,9 -8,7 -8,4
- Страны — импортеры нефти и газа КЦА: Общее сальдо бюджета: -3,4 -1,3 -3,1 -4,6 -3,4 -2,7
- Страны — импортеры нефти и газа КЦА: Инфляция, в среднем за период (годовой рост): 7,4 4,6 4,8 1,9 4,4 4,0

*Департамент стран Ближнего Востока и Центральной Азии — Бюллетень ПРРЭ, май 2017 года*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2017/may/pdf/russian/cca0517r.pdf_