## Кавказ и Центральная Азия: решение унаследованных от прошлого проблем на фоне мировой неопределенности

## Source details

**Canonical URL:** [Кавказ и Центральная Азия: решение унаследованных от прошлого проблем на фоне мировой неопределенности](https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2019/april/russian/cca-chapter-rus.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2019/april/russian/cca-chapter-rus.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2019/april/russian/cca-chapter-rus.pdf.json)

---

### Изменения в мировой экономике и последствия для региона
- Мировой рост в этом году, по прогнозам, замедлится до 3,3 процента, после чего в 2020 году начнется неустойчивое восстановление.
- В прошлом году прогноз на 2019 год оказался на полпроцентного пункта ниже, чем прогнозировался год назад.
- Основные факторы замедления различаются по странам: потрясения в автомобильной промышленности и «брексит» для Европы; торговая напряженность и ужесточение регулирования в Китае; в России — снижение цен на нефть и неопределенность в связи с санкциями.
- Цены на нефть:
  - в октябре они превысили 80 долларов США за баррель;
  - в январе упали до 50 долларов США за баррель;
  - в последнее время восстановились до уровней, приближающихся к 65 долларов США за баррель.
  - Отмечена растущая волатильность цен на нефть.
- Ожидается, что в очень долгосрочной перспективе цены на нефть в целом не должны измениться, но в течение нескольких лет цены останутся ниже, чем в осеннем прогнозе.

### Внешние риски и неопределенности
- Торговая напряженность между США и Китаем может длиться или быстро закончиться; длительный спор влияет на цепочки поставок и инвестиции.
- Повышенная волатильность цен на нефть при неопределенности мировой конъюнктуры оказывает давление на сальдо бюджетов и внешнеторговых счетов стран — экспортеров нефти; страны — импортеры нефти затронуты через региональную неопределенность и сокращение денежных переводов (Армения, Таджикистан).
- Мировые финансовые рынки остаются волатильными; резкие изменения настроений рынка могут привести к:
  - росту спредов и более высокому бремени по выплате процентов (Бахрейн, Египет, Ливан);
  - переоценке внешнего долга (Кыргызская Республика, Таджикистан);
  - напряженности в финансовом секторе (Азербайджан, Казахстан, Кыргызская Республика).
- Высоки геополитические риски: вооруженные конфликты и политическая нестабильность в ряде стран, неопределенные последствия изменений, включая напряженность Индия–Пакистан, массовые демонстрации в Алжире, возможный мир в Афганистане и санкции в Иране. Риски могут усиливать восприятие инвесторами, вызывать оттоки капитала и давление на обменный курс.

### Последствия для политики и потребные меры
- Высокие издержки бездействия подчеркивают необходимость срочных действий для обеспечения более высокого и более инклюзивного роста.
- Для стран БВСАП — экспортёров нефти:
  - Необходимы среднесрочные основы налогово-бюджетной политики для изоляции экономики от волатильности цен и восстановления бюджетного пространства.
  - Борьба с коррупцией, расширение доступа к финансированию для МСП и укрепление систем социальной защиты способствуют диверсификации экономики.
- Для стран БВСАП — импортеров нефти:
  - Бремя государственного долга значительно возросло за последние десять лет; требуется активизировать способствующую росту консолидацию бюджета для восстановления устойчивости и создания пространства для структурных реформ.
  - Реформы должны включать совершенствование деловой среды и управления, повышение гибкости рынка труда, стимулирование региональной интеграции и усиление рыночной конкуренции.
- В регионе Кавказа и Центральной Азии:
  - Требуются меры по завершению оздоровления финансового сектора, полная модернизация основ денежно-кредитной политики и улучшение делового климата через совершенствование государственного управления.
  - Низкие цены на нефть повышают срочность диверсификации экономики; увеличение участия женщин в рабочей силе и улучшение госуправления могут оживить инвестиции и создать пространство для социальных расходов.

### Перспективы роста и инфляции в КЦА
- Согласно прогнозам, рост в регионе КЦА в этом и следующем году будет стабильно держаться на уровне 4,1 процента.
- Ожидается, что страны — экспортеры нефти и газа будут поддерживать перспективы региона ростом на 4 процента в 2019 году и более в краткосрочной перспективе.
- Ожидается снижение темпов роста нефтяного ВВП в регионе до 2,8 процента в 2019 году с 3,2 процента в 2018 году.
- Ожидается, что экономический рост стран — импортеров нефти и газа снизится с 5,1 процента в 2018 году до 4,5 процента в 2019–2020 годах.
- Примечание: притоки денежных переводов в некоторые страны-импортеры нефти и газа колеблются от 6 до 36 процентов ВВП.
- Инфляция: региональная инфляция снижается с 8,2 процента в 2018 году до 7,8 процента в 2019 году и 6,4 процента в 2020 году.
- Последствия по странам:
  - Казахстан: ненефтяной рост поддерживается обрабатывающей промышленностью и восстановлением роста кредита, несмотря на бюджетную консолидацию.
  - Азербайджан: рост поддержат открытие нового газопровода, переориентация бюджетных расходов на внутреннюю экономику и улучшение сектора услуг.
  - Узбекистан: рост приносит польза приверженность реформам и региональной интеграции.
  - Таджикистан: ожидает самое значительное падение темпов роста из-за продолжающейся консолидации бюджета и сокращения денежных переводов.
  - Армения: рост снизится до более устойчивых уровней из-за ослабления цен на медь и внешнего спроса.
  - Грузия: возвращение к реализации инфраструктурных инвестиций должно компенсировать более слабый внешний спрос.

### Унаследованные проблемы и незавершенные реформы
- Среднесрочный прогноз: рост в регионе КЦА в среднем составит 4,2 процента в 2020–2023 годах, что составляет менее половины среднего темпа роста 2000-х годов.
- Основные унаследованные проблемы:
  - Высокие уровни проблемных активов в банковских системах; официальные НОК на относительно низком уровне, но проблемные активы (реструктурированные кредиты, кредиты под наблюдением и НОК) в некоторых странах очень высоки.
  - Причины: слабые стандарты оценки платежеспособности заемщиков, целевое кредитование (Казахстан, Узбекистан), кредитование незахеджированных заемщиков в иностранной валюте (Армения, Азербайджан, Таджикистан), низкая культура платежей и проблемы с верховенством закона (Казахстан, Узбекистан).
  - Усиление уязвимостей за счет сложной макроэкономической ситуации и отказа органов регулирования применять принудительные меры, что ведет к недостаточному начислению резервов и завышению показателей прибыльности и достаточности капитала банковской системы.
- Последствия для банковского сектора:
  - НОК размывают кредитный потенциал и вредят росту кредита.
  - Базовые проблемы ликвидности приводят к государственной поддержке (Казахстан) и конвертации средств в инструменты участия в капитале (Кыргызская Республика).
  - Зависимость от внешнего финансирования повышает риск шоков ликвидности; постоянное закрытие банков и лишение лицензий (Азербайджан, Казахстан) указывают на застарелые риски платежеспособности.
- Реализация реформ финансового сектора идет медленно и неравномерно: ограниченный прогресс в урегулировании унаследованных НОК (Казахстан), санации проблемных банков (Азербайджан, Кыргызская Республика, Таджикистан) и работе с незахеджированными заемщиками (Армения). Сохранение пробелов в регулировании, надзоре и государственном управлении продолжает вредить финансовым системам.

*Источник: Департамент стран Ближнего Востока и Центральной Азии. Бюллетень ПРРЭ, апрель 2019 года.*

### Давление на обменный курс и резервы
- В 2014–2016 годах сочетание понижения цен на нефть и биржевые товары, ослабление роста в России и Китае и девальвация российского рубля создало давление на валюты и международные резервы.
- Казахстан отказался от привязки своего обменного курса в пользу таргетирования инфляции и более гибкого обменного курса.
- Азербайджан, Кыргызская Республика и Таджикистан объявили о намерениях перейти к таргетированию инфляции и приняли менее жесткие курсовые режимы; Армения и Грузия уже применяли режимы таргетирования инфляции и плавающего обменного курса.
- Несмотря на переходные процессы, обменные курсы в регионе в основном по-прежнему оставались регулируемыми и переоцененными в ряде стран (Кыргызская Республика, Таджикистан, Туркменистан).
- Ограниченная гибкость обменных курсов отражает «боязнь плавания», подкрепляемую обеспокоенностью в отношении ограниченного выявления цен и волатильности обменного курса на слаборазвитых валютных рынках, рисков финансовой стабильности от долларизованных банковских балансов и передачи воздействия инфляции.
- Более гибкие обменные курсы лучше смогут нейтрализовать внешние шоки, сильнее поддерживая конкурентоспособность и доверие к национальным валютам.
- На рисунке 3.6 представлено давление на обменный курс за 2015─2016 годы и ежедневные курсы "спот" в годовом исчислении (в процентах, 1 января 2018 г.─настоящее время).

### Размывание бюджетных буферных резервов и долговые риски
- Усиление финансовых организаций и основ (включая принятие бюджетных правил в Армении, Азербайджане, Кыргызской Республике; повышение бюджетной прозрачности в Узбекистане; реформы налоговых кодексов в Армении, Грузии, Узбекистане) внесли вклад в улучшение макроэкономического управления.
- Политика бюджетной экспансии с целью нейтрализации значительных устойчивых внешних шоков в 2014–2016 годах способствовала заметному увеличению государственного долга в ряде стран.
- Хотя уровень долга в регионе остается в целом умеренным по сравнению с другими странами, внезапное увеличение задолженности предполагает размывание бюджетных буферных резервов и усиливает уязвимость от значительных условных обязательств бюджета.
- Условные обязательства отражают риски, относящиеся к задолженности крупных государственных предприятий и контролируемых государством банков, сформировавшейся за пределами официальных государственных бюджетов.
- На рисунке 3.11 показаны совокупные резервные активы (в процентах показателя достаточности резервов): для стран с формирующимся рынком рекомендуемый диапазон резервов составляет от 100 до 150 процентов показателя достаточности резервов.

### Воздействие факторов, сдерживающих рост мировой экономики
- Наследованные проблемы и незавершенные проекты реформ ограничивают потенциальный рост региона КЦА.
- Риски недостижения прогнозируемых темпов мирового роста и возрастающая мировая неопределенность в отношении курса политики угрожают краткосрочным перспективам.
- Регион КЦА уже ощущает воздействие замедления роста в одной из стран — крупнейшем торговом партнере — особенно через каналы денежных переводов; это может усилиться в условиях ослабления мировой экономики.
- Санкции против России и геополитические изменения (например, обеспокоенность вопросами безопасности в случае выхода США из Афганистана) увеличивают региональную неопределенность.
- Значительные колебания мировых цен на нефть повышают риски сохранения зависимости от биржевых товаров; экономический рост региона стал сильнее увязан с изменениями в мировых ценах на биржевые товары после шоков 2014–2016 годов.
- Недостаточная диверсификация экспорта, низкие темпы роста экспорта и концентрация экспортных рынков (особенно в Китае, России и зоне евро) усиливают риски, связанные с замедлением мирового роста и более низкими и более волатильными мировыми ценами на нефть.
- Это сочетание факторов будет оказывать давление на сальдо счетов текущих операций — прямо для стран — экспортеров нефти и газа и косвенно для стран — импортеров нефти и газа через торговые и финансовые связи с Россией и странами зоны евро.
- Без повышения гибкости обменных курсов в некоторых странах это может стать проверкой достаточности покрытия международными резервами.
- Рост неопределенности в связи с напряженностью в мировой торговле создает для региона КЦА серьезные дополнительные риски; торгoвые данные указывают на воздействие замедления мировой торговли, которое началось в последнем квартале 2018 года.

### Необходимые меры политики для повышения устойчивости и решения унаследованных проблем
- Усиление устойчивости требует решительной борьбы с унаследованными проблемами, завершения главных структурных реформ и воссоздания бюджетных буферных резервов.
- Необходимо продвинуться в обеспечении более высоких темпов среднесрочного инклюзивного роста и уровня жизни через сокращение роли государства в экономической деятельности и создание среды, более благоприятной для частного сектора.
- Конкретные рекомендации:
  - Оздоровить финансовый сектор для поддержки экономического роста: усилить основы регулирования и надзора и меры макропруденциальной политики, не допуская отказов от применения принудительных мер; для ряда стран (Армения, Казахстан, Узбекистан) улучшить стандарты оценки платежеспособности заемщиков и управление кредитными рисками, совершенствовать корпоративное управление в банках и усилить судебную и правовую системы; для содействия упорядоченной и ускоренной санации нежизнеспособных банков с ограниченной государственной поддержкой требуется усилить основы санации и антикризисного управления (Азербайджан, Грузия, Кыргызская Республика, Таджикистан).
  - Полностью модернизировать основы денежно-кредитной политики для привязки инфляционных ожиданий и содействия гибкости обменных курсов: завершение перехода к заслуживающим большего доверия процентным ставкам или к основам политики с четко прописанными правилами (Азербайджан, Кыргызская Республика, Таджикистан, Туркменистан, Узбекистан) после формирования основных предпосылок; обеспечить операционную и финансовую независимость центрального банка и установить верховенство целевого показателя инфляции в перспективной стратегии.
  - Формировать надлежащие инструменты денежно-кредитной политики и способности прогнозирования (Азербайджан, Казахстан, Кыргызская Республика, Таджикистан, Узбекистан), заполнять пробелы в данных и координироваться с налогово-бюджетными органами; развивать более емкие и ликвидные рынки внутреннего долга и валютные рынки.
  - Восстановление бюджетных буферных резервов через способствующую росту консолидацию: расширение налоговой базы, сокращение льгот и повышение справедливости налоговых систем вкупе с дальнейшей оптимизацией расходов — при одновременной защите капитальных и социальных расходов в странах, где резко возрос государственный долг (включая Азербайджан); там, где высок риск долгового кризиса (Таджикистан), может потребоваться консолидация бюджета; модернизировать меры налогово-бюджетной политики и правила (Армения); поддерживать внешнеэкономическую корректировку и контроль за инфляцией (Туркменистан, Узбекистан).
  - Содействие развитию частного сектора и диверсификации экономики: ускорить структурные реформы, постепенно сократить роль государства, оптимизировать регулирование, усилить правовые основы и совершенствовать налоговые системы; при более устойчивых банках и полностью определяемых рынковых обменных курсах частный сектор повысит интеграцию в мировые цепочки создания стоимости и среднесрочный потенциал роста.
  - Содействие надлежащему управлению и борьба с коррупцией: провести широкомасштабные реформы государственного управления для сокращения уязвимости к коррупции; усилить институциональные основы и практические методы обеспечения прозрачности в ключевых экономических функциях (контроль за финансовым сектором, налоговое администрирование, управление государственными финансами, управление центральным банком и его операционная деятельность), а также основы противодействия коррупции и легализации незаконных доходов.
- МВФ создал новую, усиленную основу взаимодействия по вопросам государственного управления, направленную на более систематическое, эффективное и откровенное взаимодействие со странами-членами по факторам уязвимости, связанным с управлением; МВФ планирует распространение этой основы в странах КЦА в следующем году.

*Департамент стран Ближнего Востока и Центральной Азии  Бюллетень ПРРЭ, апрель 2019 года*

### Section 1

### Кавказ и Центральная Азия: решение унаследованных от прошлого проблем на фоне мировой неопределенности

### Изменения в мировой экономике и последствия для региона
- Мировой рост в этом году, по прогнозам, замедлится до 3,3 процента, после чего в 2020 году начнется неустойчивое восстановление.
- В прошлом году прогноз на 2019 год оказался на полпроцентного пункта ниже, чем прогнозировался год назад.
- Основные факторы замедления различаются по странам: потрясения в автомобильной промышленности и «брексит» для Европы; торговая напряженность и ужесточение регулирования в Китае; в России — снижение цен на нефть и неопределенность в связи с санкциями.
- Цены на нефть: в октябре они превысили 80 долларов США за баррель; в январе упали до 50 долларов США за баррель; в последнее время восстановились до уровней, приближающихся к 65 долларов США за баррель. Отмечена растущая волатильность цен на нефть.
- Ожидается, что в очень долгосрочной перспективе цены на нефть в целом не должны измениться, но в течение нескольких лет цены останутся ниже, чем в осеннем прогнозе.

### Внешние риски и неопределенности
- Торговая напряженность между США и Китаем может длиться или быстро закончиться; длительный спор влияет на цепочки поставок и инвестиции.
- Повышенная волатильность цен на нефть при неопределенности мировой конъюнктуры оказывает давление на сальдо бюджетов и внешнеторговых счетов стран — экспортеров нефти; страны — импортеры нефти затронуты через региональную неопределенность и сокращение денежных переводов (Армения, Таджикистан).
- Мировые финансовые рынки остаются волатильными; резкие изменения настроений рынка могут привести к росту спредов и более высокому бремени по выплате процентов (Бахрейн, Египет, Ливан), переоценке внешнего долга (Кыргызская Республика, Таджикистан) и напряженности в финансовом секторе (Азербайджан, Казахстан, Кыргызская Республика).
- Высоки геополитические риски: вооруженные конфликты и политическая нестабильность в ряде стран, неопределенные последствия изменений, включая напряженность Индия–Пакистан, массовые демонстрации в Алжире, возможный мир в Афганистане и санкции в Иране. Риски могут усиливать восприятие инвесторами, вызывать оттоки капитала и давление на обменный курс.

### Последствия для политики и потребные меры
- Высокие издержки бездействия подчеркивают необходимость срочных действий для обеспечения более высокого и более инклюзивного роста.
- Для стран БВСАП — экспортёров нефти:
  - Необходимы среднесрочные основы налогово-бюджетной политики для изоляции экономики от волатильности цен и восстановления бюджетного пространства.
  - Борьба с коррупцией, расширение доступа к финансированию для МСП и укрепление систем социальной защиты способствуют диверсификации экономики.
- Для стран БВСАП — импортеров нефти:
  - Бремя государственного долга значительно возросло за последние десять лет; требуется активизировать способствующую росту консолидацию бюджета для восстановления устойчивости и создания пространства для структурных реформ.
  - Реформы должны включать совершенствование деловой среды и управления, повышение гибкости рынка труда, стимулирование региональной интеграции и усиление рыночной конкуренции.
- В регионе Кавказа и Центральной Азии:
  - Требуются меры по завершению оздоровления финансового сектора, полная модернизация основ денежно-кредитной политики и улучшение делового климата через совершенствование государственного управления.
  - Низкие цены на нефть повышают срочность диверсификации экономики; увеличение участия женщин в рабочей силе и улучшение госуправления могут оживить инвестиции и создать пространство для социальных расходов.

### Перспективы роста и инфляции в КЦА
- Согласно прогнозам, рост в регионе КЦА в этом и следующем году будет стабильно держаться на уровне 4,1 процента.
- Ожидается, что страны — экспортеры нефти и газа будут поддерживать перспективы региона ростом на 4 процента в 2019 году и более в краткосрочной перспективе.
- Ожидается снижение темпов роста нефтяного ВВП в регионе до 2,8 процента в 2019 году с 3,2 процента в 2018 году.
- Ожидается, что экономический рост стран — импортеров нефти и газа снизится с 5,1 процента в 2018 году до 4,5 процента в 2019–2020 годах.
- Примечание: притоки денежных переводов в некоторые страны-импортеры нефти и газа колеблются от 6 до 36 процентов ВВП.
- Инфляция: региональная инфляция снижается с 8,2 процента в 2018 году до 7,8 процента в 2019 году и 6,4 процента в 2020 году.
- Последствия по странам:
  - В Казахстане ненефтяной рост поддерживается обрабатывающей промышленностью и восстановлением роста кредита, несмотря на бюджетную консолидацию.
  - В Азербайджане рост поддержат открытие нового газопровода, переориентация бюджетных расходов на внутреннюю экономику и улучшение сектора услуг.
  - В Узбекистане рост приносит польза приверженность реформам и региональной интеграции.
  - Таджикистан ожидает самое значительное падение темпов роста из-за продолжающейся консолидации бюджета и сокращения денежных переводов.
  - В Армении рост снизится до более устойчивых уровней из-за ослабления цен на медь и внешнего спроса.
  - В Грузии возвращение к реализации инфраструктурных инвестиций должно компенсировать более слабый внешний спрос.

### Унаследованные проблемы и незавершенные реформы
- Среднесрочный прогноз: рост в регионе КЦА в среднем составит 4,2 процента в 2020–2023 годах, что составляет менее половины среднего темпа роста 2000-х годов.
- Основные унаследованные проблемы:
  - Высокие уровни проблемных активов в банковских системах; официальные НОК на относительно низком уровне, но проблемные активы (реструктурированные кредиты, кредиты под наблюдением и НОК) в некоторых странах очень высоки.
  - Причины: слабые стандарты оценки платежеспособности заемщиков, целевое кредитование (Казахстан, Узбекистан), кредитование незахеджированных заемщиков в иностранной валюте (Армения, Азербайджан, Таджикистан), низкая культура платежей и проблемы с верховенством закона (Казахстан, Узбекистан).
  - Усиление уязвимостей за счет сложной макроэкономической ситуации и отказа органов регулирования применять принудительные меры, что ведет к недостаточному начислению резервов и завышению показателей прибыльности и достаточности капитала банковской системы.
- Последствия для банковского сектора:
  - НОК размывают кредитный потенциал и вредят росту кредита.
  - Базовые проблемы ликвидности приводят к государственной поддержке (Казахстан) и конвертации средств в инструменты участия в капитале (Кыргызская Республика).
  - Зависимость от внешнего финансирования повышает риск шоков ликвидности; постоянное закрытие банков и лишение лицензий (Азербайджан, Казахстан) указывают на застарелые риски платежеспособности.
- Реализация реформ финансового сектора идет медленно и неравномерно: ограниченный прогресс в урегулировании унаследованных НОК (Казахстан), санации проблемных банков (Азербайджан, Кыргызская Республика, Таджикистан) и работе с незахеджированными заемщиками (Армения). Сохранение пробелов в регулировании, надзоре и государственном управлении продолжает вредить финансовым системам.

*Источник: Департамент стран Ближнего Востока и Центральной Азии. Бюллетень ПРРЭ, апрель 2019 года.*

### Section 2

### ам денежно-кредитной и курсовой политики

### Давление на обменный курс и резервы
- В 2014–2016 годах сочетание понижения цен на нефть и биржевые товары, ослабление роста в России и Китае и девальвация российского рубля создало давление на валюты и международные резервы.
- Казахстан отказался от привязки своего обменного курса в пользу таргетирования инфляции и более гибкого обменного курса.
- Азербайджан, Кыргызская Республика и Таджикистан объявили о намерениях перейти к таргетированию инфляции и приняли менее жесткие курсовые режимы; Армения и Грузия уже применяли режимы таргетирования инфляции и плавающего обменного курса.
- Несмотря на переходные процессы, обменные курсы в регионе в основном по-прежнему оставались регулируемыми и переоцененными в ряде стран (Кыргызская Республика, Таджикистан, Туркменистан).
- Ограниченная гибкость обменных курсов отражает «боязнь плавания», подкрепляемую обеспокоенностью в отношении ограниченного выявления цен и волатильности обменного курса на слаборазвитых валютных рынках, рисков финансовой стабильности от долларизованных банковских балансов и передачи воздействия инфляции.
- Более гибкие обменные курсы лучше смогут нейтрализовать внешние шоки, сильнее поддерживая конкурентоспособность и доверие к национальным валютам.
- На рисунке 3.6 представлено давление на обменный курс за 2015─2016 годы и ежедневные курсы "спот" в годовом исчислении (в процентах, 1 января 2018 г.─настоящее время).

### Размывание бюджетных буферных резервов и долговые риски
- Усиление финансовых организаций и основ (включая принятие бюджетных правил в Армении, Азербайджане, Кыргызской Республике; повышение бюджетной прозрачности в Узбекистане; реформы налоговых кодексов в Армении, Грузии, Узбекистане) внесли вклад в улучшение макроэкономического управления.
- Политика бюджетной экспансии с целью нейтрализации значительных устойчивых внешних шоков в 2014–2016 годах способствовала заметному увеличению государственного долга в ряде стран.
- Хотя уровень долга в регионе остается в целом умеренным по сравнению с другими странами, внезапное увеличение задолженности предполагает размывание бюджетных буферных резервов и усиливает уязвимость от значительных условных обязательств бюджета.
- Условные обязательства отражают риски, относящиеся к задолженности крупных государственных предприятий и контролируемых государством банков, сформировавшейся за пределами официальных государственных бюджетов.
- На рисунке 3.11 показаны совокупные резервные активы (в процентах показателя достаточности резервов): для стран с формирующимся рынком рекомендуемый диапазон резервов составляет от 100 до 150 процентов показателя достаточности резервов.

### Воздействие факторов, сдерживающих рост мировой экономики
- Наследованные проблемы и незавершенные проекты реформ ограничивают потенциальный рост региона КЦА.
- Риски недостижения прогнозируемых темпов мирового роста и возрастающая мировая неопределенность в отношении курса политики угрожают краткосрочным перспективам.
- Регион КЦА уже ощущает воздействие замедления роста в одной из стран — крупнейшем торговом партнере — особенно через каналы денежных переводов; это может усилиться в условиях ослабления мировой экономики.
- Санкции против России и геополитические изменения (например, обеспокоенность вопросами безопасности в случае выхода США из Афганистана) увеличивают региональную неопределенность.
- Значительные колебания мировых цен на нефть повышают риски сохранения зависимости от биржевых товаров; экономический рост региона стал сильнее увязан с изменениями в мировых ценах на биржевые товары после шоков 2014–2016 годов.
- Недостаточная диверсификация экспорта, низкие темпы роста экспорта и концентрация экспортных рынков (особенно в Китае, России и зоне евро) усиливают риски, связанные с замедлением мирового роста и более низкими и более волатильными мировыми ценами на нефть.
- Это сочетание факторов будет оказывать давление на сальдо счетов текущих операций — прямо для стран — экспортеров нефти и газа и косвенно для стран — импортеров нефти и газа через торговые и финансовые связи с Россией и странами зоны евро.
- Без повышения гибкости обменных курсов в некоторых странах это может стать проверкой достаточности покрытия международными резервами.
- Рост неопределенности в связи с напряженностью в мировой торговле создает для региона КЦА серьезные дополнительные риски; торгoвые данные указывают на воздействие замедления мировой торговли, которое началось в последнем квартале 2018 года.

### Необходимые меры политики для повышения устойчивости и решения унаследованных проблем
- Усиление устойчивости требует решительной борьбы с унаследованными проблемами, завершения главных структурных реформ и воссоздания бюджетных буферных резервов.
- Необходимо продвинуться в обеспечении более высоких темпов среднесрочного инклюзивного роста и уровня жизни через сокращение роли государства в экономической деятельности и создание среды, более благоприятной для частного сектора.
- Конкретные рекомендации:
  - Оздоровить финансовый сектор для поддержки экономического роста: усилить основы регулирования и надзора и меры макропруденциальной политики, не допуская отказов от применения принудительных мер; для ряда стран (Армения, Казахстан, Узбекистан) улучшить стандарты оценки платежеспособности заемщиков и управление кредитными рисками, совершенствовать корпоративное управление в банках и усилить судебную и правовую системы; для содействия упорядоченной и ускоренной санации нежизнеспособных банков с ограниченной государственной поддержкой требуется усилить основы санации и антикризисного управления (Азербайджан, Грузия, Кыргызская Республика, Таджикистан).
  - Полностью модернизировать основы денежно-кредитной политики для привязки инфляционных ожиданий и содействия гибкости обменных курсов: завершение перехода к заслуживающим большего доверия процентным ставкам или к основам политики с четко прописанными правилами (Азербайджан, Кыргызская Республика, Таджикистан, Туркменистан, Узбекистан) после формирования основных предпосылок; обеспечить операционную и финансовую независимость центрального банка и установить верховенство целевого показателя инфляции в перспективной стратегии.
  - Формировать надлежащие инструменты денежно-кредитной политики и способности прогнозирования (Азербайджан, Казахстан, Кыргызская Республика, Таджикистан, Узбекистан), заполнять пробелы в данных и координироваться с налогово-бюджетными органами; развивать более емкие и ликвидные рынки внутреннего долга и валютные рынки.
  - Восстановление бюджетных буферных резервов через способствующую росту консолидацию: расширение налоговой базы, сокращение льгот и повышение справедливости налоговых систем вкупе с дальнейшей оптимизацией расходов — при одновременной защите капитальных и социальных расходов в странах, где резко возрос государственный долг (включая Азербайджан); там, где высок риск долгового кризиса (Таджикистан), может потребоваться консолидация бюджета; модернизировать меры налогово-бюджетной политики и правила (Армения); поддерживать внешнеэкономическую корректировку и контроль за инфляцией (Туркменистан, Узбекистан).
  - Содействие развитию частного сектора и диверсификации экономики: ускорить структурные реформы, постепенно сократить роль государства, оптимизировать регулирование, усилить правовые основы и совершенствовать налоговые системы; при более устойчивых банках и полностью определяемых рынковых обменных курсах частный сектор повысит интеграцию в мировые цепочки создания стоимости и среднесрочный потенциал роста.
  - Содействие надлежащему управлению и борьба с коррупцией: провести широкомасштабные реформы государственного управления для сокращения уязвимости к коррупции; усилить институциональные основы и практические методы обеспечения прозрачности в ключевых экономических функциях (контроль за финансовым сектором, налоговое администрирование, управление государственными финансами, управление центральным банком и его операционная деятельность), а также основы противодействия коррупции и легализации незаконных доходов.
- МВФ создал новую, усиленную основу взаимодействия по вопросам государственного управления, направленную на более систематическое, эффективное и откровенное взаимодействие со странами-членами по факторам уязвимости, связанным с управлением; МВФ планирует распространение этой основы в странах КЦА в следующем году.

*Департамент стран Ближнего Востока и Центральной Азии  Бюллетень ПРРЭ, апрель 2019 года*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2019/april/russian/cca-chapter-rus.pdf_