## ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ: БЛИЖНИЙ ВОСТОК И ЦЕНТРАЛЬНАЯ АЗИЯ

## Source details

**Canonical URL:** [ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ: БЛИЖНИЙ ВОСТОК И ЦЕНТРАЛЬНАЯ АЗИЯ](https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2021/april/russian/text.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2021/april/russian/text.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2021/april/russian/text.pdf.json)

---

### Общая оценка: год после начала пандемии COVID-19
- Через год пандемия вступила в новый этап — борьба между вакциной и вирусом.
- Восстановление в 2021 году ожидается долгим и разнонаправленным; прогнозы будут существенно различаться в зависимости от:
  - пути распространения пандемии,
  - кампаний вакцинации,
  - фундаментальных факторов уязвимости,
  - зависимости от туризма и секторов с большим количеством контактов,
  - возможностей для проведения мер политики и конкретных действий.
- Цели политики в 2021 году:
  - Спасение жизней и средств к существованию.
  - Сохранение долговой и финансовой устойчивости.
  - Продвижение коренных преобразований для более инклюзивной, устойчивой и экологически чистой экономики.
- Региональное и международное сотрудничество — ключевое дополнение к внутренним мерам.

### Адаптация и разноскоростные кампании вакцинации
- Вторая волна в конце 2020 года последовала за ослаблением ограничений летом 2020 года.
- Низкие показатели заболеваемости/смертности в ряде нестабильных и пострадавших от конфликтов государств (Йемен, Сирия, Сомали) могут занижаться из‑за ограниченного тестирования и здравоохранения.
- Группировка стран по темпам вакцинации:
  - Страны, первыми начавшие вакцинацию: большая часть ССЗПГ, Казахстан и Марокко начали в декабре 2020 или январе 2021 и ожидаются вакцинировать значительную долю населения к концу 2021 года.
  - Страны с низкими темпами вакцинации: 13 стран и территорий (Алжир, Афганистан, Джибути, Египет, Западный берег и сектор Газа, Иордания, Ирак, Иран, Ливан, Ливия, Пакистан, Тунис, Узбекистан) начали вакцинацию с ограниченным охватом и, в целом, как ожидается, не вакцинируют значительную долю населения по крайней мере до середины 2022 года без дополнительных усилий.
  - Страны, в которых вакцинация запаздывает: оставшиеся 11 стран, особенно страны с низким доходом, вероятно, достигнут полной вакцинации не ранее 2023 года в отсутствие дополнительных усилий.
- Инициативы и региональная помощь:
  - COVAX охватывает до 20 percent населения страны в рамках предоставляемых доз.
  - Консорциум «Хоуп» в ОАЭ действует в области хранения и распределения вакцин.
  - Vaccine Logistics Alliance ожидается поддержать поставку двух миллиардов доз в этом году в рамках COVAX.
- Прогнозы производства: согласно моделям Duke Global Health Innovation Center — достаточного количества вакцин для всего населения мира не будет до 2023 или 2024 года.

### Внешний фон: восстановление спроса и цены на сырьевые товары
- Мировая торговля товарами быстро восстановилась в III квартале 2020 года; торговля услугами остается сокращенной.
- Цены на нефть:
  - падение до 27 долл. США за баррель в апреле 2020 года; достижение 67 долл. США за баррель в середине марта 2021 года.
  - Торгуются примерно на 4,5 percent выше среднего уровня 2019 года.
  - Кривые фьючерсов указывают на около 57 долл. США за баррель в конце 2021 года и снижение до 53 долл. США за баррель в 2022 году.
  - Средний уровень 2019 года: 64 долл. США за баррель.
- Цены на нетопливные сырьевые товары (включая продовольствие) значительно выросли во второй половине 2020 года; индекс цен на продовольствие МВФ прогнозируется вырасти почти на 14 percent в 2021 году.

### Финансовые условия и потоки капитала
- Глобальные финансовые условия остаются в целом адаптивными из‑за низких глобальных процентных ставок и спредов.
- Потоки капитала:
  - Отток не менее 6 млрд долларов США в первой половине 2020 года.
  - Приток 4 млрд долларов США в последние шесть месяцев 2020 года.
  - К концу февраля 2021 года совокупные потоки с начала пандемии стали положительными.
  - Недавнее повышение доходности долгосрочных облигаций США прервало позитивную тенденцию.

### Ответные меры политики (обзор)
- Бюджетная поддержка в 2020 году в среднем составила 2 percent ВВП.
- Валютно-монетарные меры:
  - Гибкость обменного курса частично смягчила шок в ряде стран.
  - Валютные интервенции в Армении, Грузии, Египте, Казахстане, Пакистане.
  - К концу августа большинство центральных банков снизили директивные ставки; пять снизили ставки на 25–100 базисных пунктов: Азербайджан, Армения, Египет, Тунис, Узбекистан.
  - Совокупные снижения ставок: Пакистан −625 базисных пунктов; Египет −400 базисных пунктов.
  - Центральные банки снизили резервные требования, поощряли моратории на погашение кредитов, предоставляли ликвидность, позволяли банкам пользоваться буферами консервации капитала и снизили требования в отношении ликвидности.

### Макроитоги 2020: ВВП, инфляция и рынок труда
- Реальный ВВП региона БВСА: падение на 3,4 percent в 2020 году — пересмотр вверх примерно на 1,6 процентного пункта относительно октябрьских прогнозов 2020 года.
- Регионы КЦА: сокращение примерно на 1,9 percent; прогнозы слегка повышены (+0,2 процентного пункта).
- Инфляция ускорилась во многих странах, несмотря на слабый спрос; исключения: страны ССЗПГ, Иордания и Марокко.
- Уровни безработицы во второй половине 2020 года: от 5 percent в Казахстане до 25 percent в Иордании.
- Безработица среди молодежи в IV квартале 2020 года: почти 32 percent в Марокко, 36,5 percent в Тунисе, 55 percent в Иордании (от 3 до 10 процентных пунктов выше докризисных уровней).
- Секторная динамика по зарплатам:
  - Сектора с большим количеством контактов (>55 percent занятости в частном секторе до пандемии) столкнулись с резким падением зарплат во II квартале 2020 года и еще не восстановили их.
  - Сектора с небольшим количеством контактов вернулись к положительному росту в III квартале 2020 года.
  - Зарплаты на государственных предприятиях росли в каждом из трех первых кварталов 2020 года.

### Корпоративный сектор и банки
- Восстановление корпоративного сектора началось в III квартале 2020 года, но неравномерно:
  - Малые компании и сектора с большим количеством контактов не демонстрируют положительного роста доходов.
  - Крупные компании и сектора с небольшим количеством контактов почти вернулись к докризисным показателям.
- Банки вошли в кризис с относительно прочными балансами; показатели капитала остаются достаточно высокими.
- Усиление связи банков с государственным сектором:
  - Значительная доля валовых государственных потребностей в финансировании покрывалась отечественными банками в 2020 году.
  - Требования банков к государственному сектору увеличились, включая чистое увеличение в некоторых странах БВСА.

### Бюджеты, долг и внешние счета (ключевые цифры)
- Дефицит бюджета:
  - БВСА: увеличился до 10,1 percent ВВП в 2020 году с 3,8 percent ВВП в 2019 году.
  - КЦА: сальдо бюджета снизилось до −5,6 percent ВВП с профицита 0,5 percent ВВП в 2019 году.
- Государственный долг:
  - БВСА: вырос до 56,4 percent ВВП с 47,6 percent в 2019 году.
  - КЦА: вырос до 33 percent ВВП с 25,9 percent в 2019 году.
- Более трети стран имеют отношение долга к ВВП выше 70 percent; большинство — в регионе БВСА.
- Медианная величина погашения внутреннего долга порядка 10 percent ВВП в год.
- Сальдо текущего счета:
  - Ухудшилось в экспортерах нефти из‑за снижения цен и объема экспорта.
  - Дефицит текущего счета импортёров нефти уменьшился (кроме Грузии) под влиянием падения внутреннего спроса и восстановления денежных переводов.

### Перспективы восстановления и роль политики и вакцинации
- Траектории восстановления зависят от вакцинации, значимости туризма и секторов с большим количеством контактов, а также возможностей политики.
- Вакцинация:
  - Страны, первыми начавшие вакцинацию, пересмотрели прогнозы в сторону повышения; ожидается, что уровни ВВП достигнут 2019 года в 2022 году.
  - В странах с медленными темпами вакцинации уровни ВВП ожидается вернуть к 2019 году между 2022 и 2023 годами.
- Бюджетная поддержка:
  - Страны с выше среднего уровнем поддержки в 2020 году ожидаемо вернутся к уровням ВВП 2019 года в 2022 году.
  - Страны с ниже среднего уровнем поддержки — не ранее 2023 года.
- Ограничения фискального пространства:
  - Валовые государственные потребности могут достигать 37 percent ВВП в год в Бахрейне и Египте в 2021–2022 годах.
  - Медианная величина погашения внутреннего долга высока, порядка 10 percent ВВП в год.
  - Высокие потребности в финансировании могут ограничить дальнейшую поддержку и привести к вытеснению частного кредита.

### Уязвимые и пострадавшие от конфликтов государства
- Перечень: Афганистан, Йемен, Сирия, Сомали, Ирак, Ливан, Ливия, Судан — будут сталкиваться с затруднениями для устойчивого восстановления по причинам:
  - ограниченного доступа к вакцинам;
  - ограниченного пространства для политики;
  - продолжающихся конфликтов и гуманитарных чрезвычайных ситуаций;
  - потенциальной экономической и политической нестабильности.
- Сектор туризма и услуги с большим количеством контактов: восстановление будет зависеть от ограничений на поездки; прогнозируемое восстановление туризма:
  - между 2022 и 2023 годом в некоторых странах (Армения, Иордания, Марокко);
  - к концу 2024 или 2025 года в других (Азербайджан, Грузия, Ливан).

### Стоимость вакцинации и влияние на рост
- Расширение производства и ускорение распределения вакцин могут активизировать рост в регионе примерно на ¼ процентного пункта в 2021 году и еще на ¾ процентного пункта в 2022 году.
- Стоимость полной вакцинации одного человека: 27 долларов США (на основе цены дозы COVAX в 11 долларов США с включением транспортировки, хранения в холодильной цепи и затрат на поставку и расходы по доставке).

### Риски (кратко)
- Риск новых вариантов вируса и возобновления самоизоляции при задержках вакцинации.
- Риск ужесточения глобальных финансовых условий из‑за роста доходности облигаций США.
- Риск роста открытых позиций банков по государственному долгу и вытеснения кредитования частного сектора.
- Риск преждевременного сворачивания мер — банкротства, дефолты, рост безработицы, увеличение необслуживаемых кредитов.
- Социальные риски: рост волнений из‑за усталости от самоизоляции и экономических последствий; риск продовольственной незащищенности в уязвимых странах.
- Долгосрочные риски: расширение неравенства, рост уровня нищеты, затяжной период вялого роста.

### Основные приоритеты политики и рекомендации
- 2021 год — время задать направление восстановлению и заложить основу для инклюзивной, устойчивой и экологичной экономики.
- Сохранение жизни и средств к существованию: улучшение распределения вакцин и обеспечение ресурсов здравоохранения.
- Подходы в зависимости от фискального пространства:
  - В странах с некоторыми бюджетными возможностями (Азербайджан, Казахстан, Туркменистан; Катар, Кувейт, ОАЭ; Мавритания, Марокко):
    - Политика должна оставаться гибкой; целенаправленная поддержка должна продолжаться до необратимости восстановления.
    - Воспользоваться пространством для восстановления буферов резервов при улучшении.
  - В странах без бюджетных возможностей:
    - Начать бюджетную консолидацию в 2021 году, опираться на реалистичный среднесрочный бюджетный план.
    - Усилить мобилизацию доходов: ограничение налоговых льгот, расширение налоговой базы, повышение эффективности расходов, постепенная отмена субсидий и сдерживание высоких фондов оплаты труда.
    - Уравновешивать новые целевые меры компенсирующими действиями.
    - Укреплять стратегии управления долгом: борьба с рисками нехватки ликвидности, пролонгации и рефинансирования, расширение базы инвесторов, отслеживание условных обязательств.
- Характер поддержки: целенаправленная, справедливо распределяемая и сфокусированная на экономике после COVID-19; проверка нуждаемости и варианты доставки (мобильные деньги, трансферты в натуральной форме, перекрестное сравнение баз данных).

### Структурные реформы и «новый общественный договор»
- Приоритеты: борьба с неравенством, нищетой и коррупцией; создание рабочих мест в частном секторе; решение проблемы изменения климата; улучшение управления.
- Необходим новый общественный договор, предусматривающий рост частного сектора и усиление управления, прозрачности и подотчетности.
- Реформа государственного сектора и государственных предприятий для роста частного сектора и устойчивости бюджета.
- Реформа рынка труда для сокращения искажений в пользу найма в государственном секторе, снижения неформальности и создания рабочих мест с высокой добавленной стоимостью.
- Усиление эффективности социальных расходов может сократить разрыв в Индексе развития человеческого потенциала региона на одну треть (согласно исследованию МВФ).
- Расширение доступа к технологиям и цифровизации, инвестиции в интернет-инфраструктуру и доступ к финансовым услугам крайне важны.

### Изменение климата и переход к «зеленой» экономике
- Регион испытывает более частые и интенсивные периоды экстремально высоких температур и недостатка воды.
- Политические приоритеты: адаптация и инвестиции в климатоустойчивую инфраструктуру.
- Для экспортеров нефти важна диверсификация от нефтяной зависимости.
- Переход к «зеленой» экономике может предоставить возможности в сфере трудоустройства и инвестиций при грамотном управлении.

### Государственный долг, риски и финансирование
- До пандемии в ряде стран наблюдались высокая задолженность и уязвимости: к концу 2019 года доля долга в трети стран превышала 70 percent ВВП; в пяти странах валовые потребности превышали 15 percent ВВП.
- Ливан в состоянии дефолта; три страны (Сомали, Судан, Йемен) — кризис задолженности; четыре страны (Афганистан, Джибути, Мавритания, Таджикистан) подвержены высокому риску.
- Доминирующие инвесторы внутреннего долга — отечественные банки: на них приходится 81 percent внутреннего долга (не включая авуары центральных банков).
- До начала кризиса доля кредитования государства отечественными банками:
  - Ирак, Иордания, Катар — более 20 percent от общих активов банков.
  - Алжир, Египет, Пакистан — более 45 percent.
  - Ливан — до 60 percent.
- Воздействие пандемии:
  - Первичный дефицит увеличился в среднем на 7 percent ВВП по сравнению с прогнозами до пандемии.
  - Отношение долга к ВВП увеличилось в среднем на 9 процентных пунктов.
  - К концу 2020 года в 13 странах долг превышал 70 percent ВВП (против 9 стран на конец 2019 года).
  - В 14 странах валовые потребности превышали 15 percent ВВП (до пандемии таких было 5 стран).
  - В 2020 году внутренние банки обеспечили более 50 percent валовых потребностей в финансировании в Бахрейне, Египте, Иордании, Пакистане и Тунисе.
  - С учетом финансирования со стороны центральных банков доля банковского сектора превысила 50 percent также в Армении, Ираке и Ливане.

### Валовые государственные потребности в финансировании — масштабы и источники
- Валовые потребности региона БВЦА возрастут с 784 млрд долларов США в 2018–2019 годах до 1 070 млрд долларов США в 2021–2022 годах.
- Источники предполагают 862 млрд долларов США от внутренних кредиторов и 208 млрд долларов США из внешних источников.
- В СНД БВЦА потребности чуть возрастут с 27 млрд долларов США в 2018–1919 годах до 29 млрд долларов США в 2021–2022 годах; продолжится опора на официальное финансирование и внутренние источники.
- В 2021–2022 годах средние валовые потребности останутся выше 15 percent ВВП в большинстве стран с формирующимся рынком региона.
- Медианная амортизация внешнего долга ≈ 4 percent ВВП; амортизация внутреннего долга в ряде стран (Бахрейн, Египет, Пакистан) превышает 15 percent ВВП.

### Доступ к рынкам, нерезиденты и поведение банков
- Участие нерезидентов в внутренних долговых рынках номинированных в национальной валюте остаётся незначительным.
- Примеры оттока: Египет — более 15 млрд долларов США продаж внутренних госценных бумаг с марта по май 2020 года; Пакистан — более 2,5 млрд долларов США в тот же период.
- В 2020 году средние купонные ставки эмитентов в регионе были немного выше, чем в аналогичных странах с формирующимся рынком.
- Роль домашних банков:
  - Ожидается, что отечественные банки будут удовлетворять значительную долю потребностей в финансировании в ближайшие годы.
  - Возможен риск вытеснения кредитования частного сектора, повторяющий последствия нефтяного шока 2014–2015 годов.
  - Затяжное восстановление и рост необслуживаемых кредитов дополнительно снизят возможности банков по финансированию экономики.
  - В некоторых странах это может привести к новому раунду монетарного финансирования.

### Международная помощь и ограничения в 2020 году
- МВФ предоставил регионам Ближнего Востока и Центральной Азии финансирование на общую сумму 1,7 млрд долларов США.
- Другие официальные доноры выделили 3,9 млрд долларов США.
- Инициатива G20 по приостановке выплат в счет обслуживания долга (ИПОД) и Трастовый фонд МВФ помогли облегчить некоторые проблемы.
- Некоторые страны получили меньше грантов, чем ожидалось (Судан, Западный берег и сектор Газа, Йемен; в некоторых случаях меньше, чем в 2019 году).
- Ограниченность внешнего финансирования вынудила некоторые страны прибегнуть к финансированию со стороны центральных банков (Судан, Йемен).

### Сценарий комбинированных шоков и последствия
- Сценарий включает два шока:
  - 1) Ужесточение мировых финансовых условий: шок на доходность 200 базисных пунктов; шок пролонгации, при котором в 2021–2022 годах пролонгируется только половина внешних облигаций с наступающим сроком погашения.
  - 2) Отсроченная бюджетная корректировка: перенос запланированной корректировки 2021 года на 2022 год.
- В соответствии с этим сценарием валовые государственные потребности в финансировании в 2021–2022 годах в среднем увеличатся примерно на 3 percent ВВП.
- Если дополнительные потребности будут финансироваться отечественными банками сверх чистого банковского финансирования, правительства четырёх стран (Египет, Оман, Пакистан, Тунис) в 2021–2022 годах дополнительно абсорбируют от 10 до 23 percent активов банков в качестве государственного долга.

### Последствия и рекомендации по экономической политике
- Необходимы политика и реформы для сокращения возросших валовых государственных потребностей и уменьшения взаимосвязи банков и государственного сектора.
- Рекомендуется:
  - разработать продуманную среднесрочную стратегию управления долгом и прозрачный план коммуникации с рынками;
  - диверсифицировать источники финансирования и укреплять основы экономики для снижения зависимости от банковского финансирования и минимизации риска вытеснения частного кредитования;
  - развивать внутренние рынки капитала, расширять базу инвесторов (включая институциональных и розничных инвесторов), предлагать адаптированные инструменты (плавающие ставки, облигации, индексированные на инфляцию, сукук, «зелёные» бумаги) и привлекать нерезидентов;
  - поощрять своевременное признание убытков банками, укреплять балансы банков, совершенствовать раскрытие информации и управление;
  - рассмотреть введение изменяющихся во времени весовых коэффициентов риска и требований к капиталу, возрастающих при увеличении концентрации суверенных облигаций на балансах банков;
  - для стран с ограниченным доступом к рынкам — привлекать льготные ресурсы, гранты и облегчение долгового бремени; рассматривать своевременную и упорядоченную реструктуризацию коммерческого и двустороннего долга при необходимости.

### Ключевые региональные макроэкономические показатели (выдержки; все данные в процентах ВВП, если не указано иное)
- БВСА (среднее 2000–17; 2018; 2019; 2020; прогнозы 2021; 2022):
  - Реальный ВВП (годовой рост): 4.5, 1.2, 0.8, 23.4, 4.0, 3.7
  - Рост без учета нефти: 5.5, 1.9, 2.5, 22.5, 3.0, 3.3
  - Сальдо счета текущих операций: 7.4, 3.8, 1.2, 23.2, 0.7, 0.4
  - Общее бюджетное сальдо: 1.7, 22.6, 23.8, 210.1, 25.8, 24.7
  - Инфляция (среднегодовая): 7.1, 9.7, 6.9, 10.5, 12.8, 8.6
- КЦА (среднее 2000–17; 2018; 2019; 2020; прогнозы 2021; 2022):
  - Реальный ВВП (годовой рост): 7.2, 4.4, 4.8, 21.9, 3.7, 4.1
  - Сальдо счета текущих операций: 0.1, 0.3, 2.3, 23.6, 22.1, 22.3
  - Общее бюджетное сальдо: 1.4, 1.9, 0.5, 25.6, 23.2, 21.8
  - Инфляция (среднегодовая): 9.0, 7.9, 6.6, 7.4, 6.9, 6.2
- Приведены также детализированные таблицы по подгруппам: страны‑экспортеры нефти БВСА, страны‑импортеры нефти БВСА, ССЗ, БВСАП, страны‑экспортеры нефти и газа КЦА и страны‑импортеры нефти и газа КЦА с аналогичными показателями в исходных данных.

_Источник: Международный валютный фонд. Апрель 2021. Разделы 1–6 (Regional economic outlook update — Middle East and Central Asia)._

### Section 1

### ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ: БЛИЖНИЙ ВОСТОК И ЦЕНТРАЛЬНАЯ АЗИЯ — Секция 1

### Общая оценка: год после начала пандемии COVID-19
- Через год после начала пандемии коронавируса (COVID-19) борьба между вакциной и вирусом вступила в новый этап в регионе Ближнего Востока и Центральной Азии.
- Путь к восстановлению в 2021 году ожидается долгим и разнонаправленным; прогнозы будут существенно различаться в зависимости от:
  - пути распространения пандемии,
  - кампаний вакцинации,
  - фундаментальных факторов уязвимости,
  - зависимости от туризма и секторов с большим количеством контактов,
  - возможностей для проведения мер политики и конкретных действий.
- 2021 год должен стать годом мер политики, направленных на спасение жизней и средств к существованию при одновременном учете необходимости сохранения долговой и финансовой устойчивости.
- Директивные органы должны также уделять внимание коренным преобразованиям для построения более инклюзивной, устойчивой и экологически чистой экономики.
- Региональное и международное сотрудничество названы ключевыми дополнениями к внутренним мерам политики.

### Адаптация и разноскоростные кампании вакцинации
- Спустя год пандемия по-прежнему оказывает разрушительное воздействие; вторая волна в конце 2020 года последовала за ослаблением ограничений летом 2020 года.
- Несколько нестабильных и пострадавших от конфликтов государств (Йемен, Сирия, Сомали) продолжали сообщать об относительно низких уровнях заболеваемости и смертности, но недостаточный потенциал тестирования и здравоохранения может занижать реальный масштаб.
- Многие страны ввели частичные самоизоляции и целевые ограничения в конце 2020 года с меньшими ограничениями на работу и поездки, чем при первой волне.
- Восемь стран сообщили о новых вариантах COVID-19; уровни заболеваемости и смертности вновь идут по восходящей в начале 2021 года.
- Группировка стран по темпам вакцинации:
  - Страны, первыми начавшие вакцинацию: большинство стран Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива, Казахстан и Марокко начали вакцинацию в декабре 2020 года или январе 2021 года и, как ожидается, вакцинируют значительную долю населения к концу 2021 года.
  - Страны с низкими темпами вакцинации: 13 стран и территорий (Алжир, Афганистан, Джибути, Египет, Западный берег и сектор Газа, Иордания, Ирак, Иран, Ливан, Ливия, Пакистан, Тунис, Узбекистан) начали вакцинацию с ограниченным охватом и, в целом, как ожидается, не вакцинируют значительную долю населения по крайней мере до середины 2022 года без дополнительных усилий (например, международной помощи).
  - Страны, в которых вакцинация запаздывает: оставшиеся 11 стран, особенно страны с низким доходом (СНД), вероятно, достигнут полной вакцинации не ранее 2023 года в отсутствие дополнительных усилий по обеспечению наличия и ценовой доступности вакцин.
- Инициативы и региональная помощь:
  - Инициатива COVAX охватывает до 20 процентов населения страны в рамках предоставляемых доз.
  - В ОАЭ консорциум «Хоуп» («Надежда») работает в области хранения и распределения вакцин в регионе.
  - Альянс Vaccine Logistics Alliance, как ожидается, окажет поддержку поставке двух миллиардов доз вакцин в этом году в рамках инициативы COVAX.
- Источники моделирования поставок вакцин: замечание о прогнозах Duke Global Health Innovation Center — достаточного количества вакцин для всего населения мира не будет до 2023 или 2024 года согласно текущим моделям; производственные мощности могут быть расширены за счет целевых инвестиций, но только до определенного предела.

### Внешний фон: восстановление спроса и цены на сырьевые товары
- Экономическая активность в странах с развитой экономикой и основных странах с формирующимся рынком восстановилась лучше, чем ожидалось (ссылка на «Перспективы развития мировой экономики», апрель 2021 года, глава 1).
- Мировая торговля товарами быстро восстановилась в третьем квартале 2020 года после резкого падения в первой половине 2020 года; торговля услугами остается сокращенной из-за слабости в туризме и поездках.
- Цены на нефть:
  - После падения до 27 долл. США за баррель в апреле 2020 года цены достигли 67 долл. США за баррель в середине марта 2021 года.
  - Торгуются примерно на 4,5 процента выше среднего уровня 2019 года.
  - Кривые нефтяных фьючерсов указывают на уровни около 57 долл. США за баррель в конце 2021 года и затем снижение до 53 долл. США за баррель в 2022 году.
  - Средний уровень 2019 года указан как 64 долл. США за баррель.
- Цены на нетопливные сырьевые товары (в частности, на продовольствие) значительно выросли во второй половине 2020 года и, как ожидается, останутся повышенными в 2021 году.
  - Рассчитываемый МВФ индекс цен на продовольствие прогнозируется вырасти почти на 14 процентов в 2021 году.

### Финансовые условия и потоки капитала
- Глобальные финансовые условия остаются в целом адаптивными из-за низких глобальных процентных ставок и спредов, что способствует эмиссиям суверенного долга в регионе (см. глава 2).
- Потоки капитала в страны с формирующимся рынком:
  - После оттока из региона в объеме не менее 6 млрд долларов США в первой половине 2020 года общий объем притока в последние шесть месяцев 2020 года достиг 4 млрд долларов США.
  - К концу февраля 2021 года совокупные потоки с начала пандемии стали положительными.
  - Недавнее повышение доходности долгосрочных облигаций США прервало эту позитивную тенденцию.

### Ответные меры политики
- Программы бюджетных мер были введены для смягчения воздействия пандемии (примечание: дальнейшая детализация в тексте после точки обрыва в доступном фрагменте).
- Принципиальные цели политики в 2021 году:
  - Спасение жизней и средств к существованию.
  - Сохранение долговой и финансовой устойчивости.
  - Одновременное продвижение коренных преобразований для более инклюзивной, устойчивой и экологически чистой экономики.
- Необходима региональная и международная координация для эффективного дополнения внутренних мер.

*Источник: Международный валютный фонд. Апрель 2021. Раздел 1 (Ситуация в регионе и прогноз) — Regional economic outlook update. Middle East and Central Asia.*

### Section 2

### Section 2

### Фискальная и валютно-монетарная реакция на COVID-19
- Бюджетная поддержка в ответ на COVID-19 в 2020 году в среднем составила 2 процента ВВП (рис. 1.3).
- Наличие устойчивых систем здравоохранения и социального обеспечения позволило нескольким экспортерам нефти покрыть дополнительные расходы в рамках существующих бюджетных ресурсов.
- Гибкость обменного курса частично смягчила шок: в начале пандемии курсы валют снизились в Армении, Грузии, Казахстане, Кыргызской Республике, Марокко, Пакистане, Таджикистане, Тунисе, а затем в некоторых случаях частично восстановились.
- Валютные интервенции были предприняты в Армении, Грузии, Египте, Казахстане, Пакистане для снижения чрезмерной волатильности.
- К концу августа большинство центральных банков снизили директивные ставки; с конца августа пять центральных банков снизили ставки в диапазоне от 25 до 100 базисных пунктов: Азербайджан, Армения, Египет, Тунис и Узбекистан (рис. 1.4).
- Совокупные снижения ставок были особенно значительными в Пакистане и Египте: в совокупности на 625 и 400 базисных пунктов, соответственно.
- Центральные банки также:
  - снизили резервные требования;
  - поощряли моратории на погашение кредитов;
  - предоставляли ликвидность;
  - позволяли банкам пользоваться буферами консервации капитала;
  - снизили требования в отношении ликвидности.

### Активность, восстановление и секторная динамика
- Уровни активности стали более устойчивыми во второй половине 2020 года; реальные данные о ВВП указывают на активное восстановление в III квартале 2020 года.
- Индексы менеджеров по закупкам сигнализировали о подъеме к середине 2020 года и продолжали сигнализировать о росте в некоторых экспортерах нефти к концу 2020 — началу 2021 года (Катар, ОАЭ, Саудовская Аравия).
- В некоторых импортерах нефти (Египет) индексы указывали на сокращение, но в меньшей степени, чем во время первой волны (Ливан наблюдал повторное введение самоизоляции).
- Денежные переводы восстановились в III квартале 2020 года после сильного спада во II квартале (рис. 1.5), отчасти благодаря:
  - повышению темпов роста в странах-источниках переводов;
  - ускоренному переходу на формальные каналы перечислений;
  - стимулированию электронных переводов (например, Пакистан).
- Первоначальное сокращение переводов в регионе Кавказа и Центральной Азии было более значительным из‑за сезонных тенденций занятости в России и снижения курса рубля.

### Макроэкономические итоги 2020 года: ВВП, инфляция и рынок труда
- Реальный ВВП в регионе БВСА, по оценкам, упал на 3,4 процента в 2020 году — пересмотр в сторону повышения на около 1,6 процентного пункта относительно октябрьских прогнозов 2020 года.
- Регионам КЦА прогнозы ВВП были слегка повышены (+0,2 процентного пункта), отражая сокращение примерно на 1,9 процента.
- Инфляция ускорилась во многих странах региона, несмотря на слабый спрос и более низкие затраты на энергоносители, отчасти из‑за более высоких цен на продовольствие, сниженных директивных ставок и снижения обменного курса в некоторых странах.
- Исключения с пониженной инфляцией: страны Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива, Иордания и Марокко.
- Уровни безработицы во второй половине 2020 года оставались высокими:
  - от 5 процентов в Казахстане до 25 процентов в Иордании;
  - уровни безработицы среди молодежи в IV квартале 2020 года: почти 32 процента в Марокко, 36,5 процента в Тунисе и 55 процентов в Иордании (от 3 до 10 процентных пунктов выше докризисных уровней).
- Секторная динамика по зарплатам:
  - сектора с большим количеством контактов (включая розничную торговлю), до пандемии обеспечивавшие более 55 процентов занятости в частном секторе, столкнулись с резким падением зарплат во II квартале 2020 года и еще не восстановили их;
  - сектора с небольшим количеством контактов (потребительские товары, обрабатывающая промышленность) пострадали незначительно и вернулись к положительному росту в III квартале 2020 года;
  - зарплаты на государственных предприятиях росли в каждом из трех первых кварталов 2020 года.

### Корпоративный сектор и банки
- Восстановление корпоративного сектора началось в III квартале 2020 года, но неравномерно:
  - сектора с большим количеством контактов, малые компании и компании с более слабыми предпандемическими показателями не демонстрируют положительного роста доходов;
  - крупные компании и сектора с небольшим количеством контактов почти вернулись к докризисным показателям (рис. 1.6).
- Банки вошли в кризис с относительно прочными балансами; показатели капитала остаются достаточно высокими.
- Возрастающая связь банков с государственным сектором:
  - значительная доля валовых государственных потребностей в финансировании покрывалась отечественными банками в 2020 году;
  - требования банков к государственному сектору увеличились, включая чистое увеличение в некоторых странах региона БВСА.

### Бюджеты, долг и внешние счета
- Ситуация с бюджетными счетами резко ухудшилась в 2020 году из‑за сокращения доходов (падение внутреннего спроса и цен на нефть) и мер политики.
- Дефицит бюджета:
  - в регионе БВСА увеличился до 10,1 процента ВВП в 2020 году с 3,8 процента ВВП в 2019 году;
  - в регионе КЦА сальдо бюджета снизилось до −5,6 процента ВВП с профицита в размере 0,5 процента ВВП в 2019 году.
- Государственный долг:
  - в регионе БВСА вырос до 56,4 процента ВВП с 47,6 процента в 2019 году;
  - в регионе КЦА вырос до 33 процента ВВП с 25,9 процента в 2019 году (рис. 1.7).
- Более трети стран Ближнего Востока и Центральной Азии имеют отношение долга к ВВП выше 70 процентов, большинство — в регионе БВСА.
- Валовые государственные потребности в финансировании остаются высокими; медианное погашение внутреннего долга порядка 10 процентов ВВП в год.
- Сальдо текущего счета:
  - ухудшилось в странах-экспортерах нефти из‑за снижения цен на нефть и объема экспорта;
  - дефицит текущего счета в импортерах нефти уменьшился (кроме Грузии) под влиянием падения внутреннего спроса, снижения цен на импорт и восстановления денежных переводов.

### Перспективы восстановления и роль политики и вакцинации
- Траектории восстановления расходятся в зависимости от вакцинации, значимости туризма и секторов с большим количеством контактов, а также возможностей и действий в области политики (рис. 1.8).
- Вакцинация:
  - страны, первыми начавшие вакцинацию, пересмотрели прогнозы роста на 2021 год в сторону повышения; ожидается, что уровни ВВП достигнут 2019 года в 2022 году;
  - в странах с медленными темпами вакцинации уровни ВВП ожидается вернуть к 2019 году между 2022 и 2023 годами.
- Бюджетная поддержка:
  - страны с выше среднего уровнем бюджетной поддержки в 2020 году ожидаемо вернутся к уровням ВВП 2019 года в 2022 году;
  - страны с ниже среднего уровнем поддержки — не ранее 2023 года.
- Ограничения фискического пространства:
  - средний уровень валовых государственных потребностей в финансировании в странах региона с формирующимся рынком в 2021–2022 годах ожидается повышенным, достигая 37 процентов ВВП в год в Бахрейне и Египте;
  - погашение внешнего долга остается управляемым, но медианное погашение внутреннего долга высоко, порядка 10 процентов ВВП в год;
  - высокие потребности в финансировании могут ограничить дальнейшую поддержку и привести к вытеснению частного кредита, поскольку страны продолжают полагаться на отечественные банки.
- Уязвимые и пострадавшие от конфликтов государства (Афганистан, Йемен, Сирия, Сомали; а также Ирак, Ливан, Ливия, Судан) будут сталкиваться с затруднениями для устойчивого восстановления вследствие:
  - ограниченного доступа к вакцинам;
  - ограниченного пространства для политики;
  - продолжающихся вооруженных конфликтов и гуманитарных чрезвычайных ситуаций;
  - потенциальной экономической и политической нестабильности.
- Сектор туризма и услуги с большим количеством контактов:
  - восстановление будет зависеть от ограничений на поездки и мер социального дистанцирования;
  - прогнозируемое восстановление туризма: между 2022 и 2023 годом в некоторых странах (Армения, Иордания, Марокко); в других — к концу 2024 или 2025 года (Азербайджан, Грузия, Ливан).

_Источник: text - Section 2; https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2021/april/russian/text.pdf_

### Section 3

### Section 3

### Перспективы для Ближнего Востока и Северной Африки, Пакистана и Афганистана
- Рост реального ВВП в регионе БВСА, по прогнозам, увеличится до 4,0 процента в 2021 году (повышение на 0,9 процентного пункта относительно октября).
- Рост должен слегка восстановиться в Пакистане и более значительно в Афганистане в 2021 году: 1,5 процента и 4,0 процента, соответственно.
- В среднесрочной перспективе реальный ВВП, как ожидается, останется ниже докризисных прогнозов почти на 6 процентных пунктов.
- Активность в странах — экспортерах нефти:
  - Ожидается восстановление вследствие продолжения процесса, начавшегося в последнем квартале 2020 года, и его усиления благодаря ожидаемому ускорению активности во второй половине 2021 года.
  - Повышение цен на нефть и раннее начало вакцинации способствуют благоприятным перспективам для многих стран Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива.
  - ВВП без учета нефти, по прогнозам, увеличится на 3,3 процента в 2021 году.
  - Нефтяной ВВП, по прогнозам, возрастет на 5,8 процента в 2021 году; это связано в первую очередь с резким увеличением добычи нефти в Ливии (+233 процента) после возобновления работы нефтяных месторождений и портов в конце 2020 года.
- Активность в нефтяном секторе останется пониженной в краткосрочной перспективе вследствие ограничений на добычу в ОПЕК+ и продолжающихся санкций США против Ирана.
- Восстановление в странах — импортерах нефти, как ожидается, будет вялым в краткосрочной перспективе:
  - Прогноз роста на уровне 2,3 процента в 2021 году (снижение на 0,4 процентного пункта относительно октября).
  - Снижение прогнозов для Иордании, Марокко и Туниса (высокая зависимость от туризма).
  - Пересмотр в сторону повышения для Мавритании вследствие более активного расширения в добывающем секторе и в сфере государственных инвестиций.
  - Экономика Египта и Пакистана ожидается вялое восстановление в 2021 году.
  - Ливан — единственная страна в регионе, где ожидается продолжение сокращения активности.
  - Судан: действия по Инициативе в отношении бедных стран с высоким уровнем задолженности и возобновление обсуждений с международным финансовым сообществом ожидаемо положат конец сокращению экономики и укрепят доверие в среднесрочной перспективе.
- Инфляция:
  - По прогнозам, вырастет до 12,8 процента в 2021 году за счет повышения цен на продовольствие, повышения цен на энергоносители в странах — импортерах нефти, передачи воздействия снижения валютных курсов (Ирак, Йемен, Ливан) и эмиссионного финансирования (Йемен, Ливан).
  - Двузначная инфляция ожидается в уязвимых и пострадавших от конфликтов государствах: Йемен, Ливан, Ливия и Судан.
- Бюджеты и внешние позиции:
  - Ожидается улучшение сальдо бюджета за счет повышения доходов и окончания срока действия мер, связанных с пандемией, а также возобновления бюджетной консолидации в некоторых странах (Египет, Иордания, Ирак, Оман и Пакистан).
  - Импортеры нефти зафиксируют более скромное улучшение дефицитов бюджета в 2021 году.
  - Сальдо бюджета экспортеров нефти ожидается значительное улучшение за счет повышения доходов от нефти.
  - Повышение цен на нефть, как ожидается, увеличит сальдо счета текущих операций экспортеров нефти на 128 млрд долларов США.
  - Дефицит счета текущих операций импортеров нефти, по прогнозам, слегка расширится.

### Перспективы для Кавказа и Центральной Азии
- Общий прогноз:
  - В 2021 году рост в регионе КЦА, как ожидается, восстановит позиции, утерянные после начала пандемии.
  - Прогнозируется рост объема производства на 3,7 процента в 2021 году и его возвращение к докризисному уровню.
  - Рост, как ожидается, ускорится и достигнет 4,0 процента в 2025 году.
  - Уровни ВВП в среднесрочной перспективе останутся ниже докризисных прогнозов примерно на 9 процентных пунктов.
- По секторам и странам:
  - Активность в странах — экспортерах нефти и газа, по прогнозам, будет расти в целом такими же темпами, которые прогнозировались в октябре; ВВП увеличится на 3,7 процента.
  - Азербайджан: небольшое неблагоприятное влияние из-за сокращений добычи в рамках соглашений ОПЕК+.
  - Казахстан: может увеличить добычу нефти.
  - Узбекистан: выиграет от восстановления в горнодобывающем секторе, а также в секторах транспорта и гостеприимства.
  - Прогнозы роста в некоторых странах значительно снижены: Армения (вследствие конфликта и последствий второй волны пандемии), Грузия и Кыргызская Республика (влияние второй волны пандемии и сохраняющаяся слабость в секторе туризма).
- Инфляция:
  - По прогнозам, замедлится до 6,9 процента в 2021 году после роста в прошлом году.
  - Высокие цены на продовольствие и энергоносители, как ожидается, вызовут рост инфляции в некоторых странах, но базовые факторы ценового давления останутся ограниченными.
- Дефициты бюджета и внешние счета:
  - Дефициты бюджета, согласно прогнозам, снизятся на 2,4 процентного пункта ВВП до 3,2 процента ВВП в 2021 году.
  - Сокращение дефицитов бюджета объясняется более значительным улучшением в экспортерах нефти и газа за счет повышения нефтяных доходов и ожидаемого окончания срока действия программ бюджетной поддержки.
  - Ожидается, что ситуация с внешними счетами улучшится благодаря восстановлению глобального спроса, повышению цен на нефть и восстановлению объемов денежных переводов.
  - Дефицит счета текущих операций, как ожидается, снизится примерно на 1,5 процентного пункта до 2,1 процента ВВП в этом году, в основном за счет улучшения положения в экспортерах нефти и газа; дефицит текущих операций импортеров нефти в целом останется неизменным.

### Крайняя неопределенность перспектив
- Вакцинация:
  - Расширение производства вакцин и ускорение их распределения могут активизировать рост в регионе примерно на ¼ процентного пункта в 2021 году и еще на ¾ процентного пункта в 2022 году.
  - Затраты на вакцинацию (примечание к рисунку): стоимость полной вакцинации одного человека — 27 долларов США (на основе цены дозы COVAX в 11 долларов США с включением транспортировки, хранения в холодильной цепи и затрат на поставку и расходы по доставке).
- Риски:
  - Новые случаи заражения и варианты вируса могут привести к возобновлению режимов самоизоляции, особенно при задержках вакцинации.
  - Продолжение инфицирования создаст необходимость решений о сворачивании поддерживающих мер, что приведет к увеличению объема государственного долга и рисков финансирования.
  - Регион уязвим перед быстрым ростом доходности облигаций США: дальнейшие быстрые повышения ставок в США могут ужесточить глобальные финансовые условия, вызвать оттоки капитала и повысить суверенные спреды.
  - Высокие уровни открытых позиций отечественных банков в государственных долговых инструментах, особенно среди импортеров нефти, могут привести к росту зависимости правительств от отечественных банков и вытеснению кредита частному сектору.
  - Преждевременное сворачивание поддерживающих мер политики может привести к банкротствам, дефолтам и росту безработицы; ослабление балансов компаний и домашних хозяйств, вероятно, увеличит объем необслуживаемых кредитов и создаст угрозу для финансовой стабильности.
- Социальные риски:
  - Начинающийся рост социальных волнений в связи с усталостью от режима самоизоляции и экономических последствий, особенно в странах с ограниченным пространством для политики.
  - В уязвимых и пострадавших от конфликтов государствах с слабой инфраструктурой хранения продовольствия волатильность цен на продовольствие и/или неравный доступ к вакцинам могут разжечь социальные волнения и повысить риск отсутствия продовольственной безопасности.
- Долгосрочные риски:
  - Неравное восстановление может привести к устойчивому расширению неравенства, повышению уровня нищеты и разрывам в доходах, сохраняющимся на протяжении поколений.
  - Избыточная задолженность и отрицательное воздействие безработицы, банкротств жизнеспособных в иных отношениях компаний и трудности перехода в новые секторы могут усугубить уязвимости и привести к длительному периоду вялого роста и повышению уровня нищеты.

### В поиске равновесия: как странам следует преодолевать кризис и ускорить восстановление
- Основные приоритеты:
  - 2021 год — время задать направление восстановлению и заложить основу для более инклюзивной, устойчивой и экологически чистой экономики.
  - Спасение жизней и средств к существованию остается главным приоритетом: улучшение распределения вакцин и обеспечение достаточных ресурсов систем здравоохранения.
  - Возможна необходимость введения локальных ограничений во время вакцинации для сдерживания всплесков инфицированных.
- Рекомендации по политике в зависимости от фискального пространства:
  - В странах с некоторыми бюджетными возможностями (некоторые страны региона КЦА: Азербайджан, Казахстан, Туркменистан; некоторые экспортеры нефти: Катар, Кувейт, ОАЭ; а также Мавритания и Марокко):
    - Политика должна оставаться гибкой для реагирования на периодические вспышки.
    - Целенаправленная поддержка должна продолжаться до тех пор, пока восстановление не станет необратимым.
    - При более активном восстановлении следует использовать имеющееся пространство для восстановления буферных резервов.
  - В странах без бюджетных возможностей:
    - Поддержка требует тщательного поддержания равновесия для сохранения устойчивости долговой ситуации.
    - Бюджетная консолидация начнется уже в 2021 году и должна опираться на реалистичный среднесрочный бюджетный план.
    - Усиление мобилизации доходов: ограничение налоговых льгот, расширение налоговой базы и повышение эффективности расходов, включая постепенную отмену субсидий и сдерживание высоких фондов оплаты труда.
    - Пересмотр приоритетов в области расходов важен для удовлетворения краткосрочных потребностей.
    - Любые новые целевые меры поддержки должны быть уравновешены компенсирующими мерами в других сферах.
    - Страны должны укрепить стратегии управления долгом для борьбы с рисками нехватки ликвидности, пролонгации и рефинансирования, расширения базы инвесторов и отслеживания условных обязательств, включая внебюджетную поддержку, оказанную в ходе пандемии.
- Характер поддержки:
  - Дальнейшая поддержка должна быть целенаправленной, справедливо распределяемой и сфокусированной на экономике после COVID-19.
  - Для ограничения утечки выгод при оказании помощи нужно изучить проверку нуждаемости через представительные параметры и варианты, такие как мобильные деньги, трансферты в натуральной форме и перекрестное сравнение баз данных бенефициарoв.

*Источник: текст раздела 3 из PDF-файла (апрель 2021).*

### Section 4

### text - Section 4

### Политические рекомендации и баланс мер
- Поддержка сообществ и использование методов на основе местных сообществ.
- Поддержка компаний должна ограничиваться случаями неэффективности рыночного механизма наряду с выравниванием условий для государственных предприятий и частного сектора.
- Поддерживающие меры политики должны также поощрять переход к условиям в мире после COVID-19, например, путем профессионально-технического обучения и стимулирования найма.
- Страны должны найти баланс между взаимодополняемостью и взаимозаменяемостью бюджетных и денежно-кредитных и финансовых мер.
- Выбор между дальнейшими денежно-кредитными мерами и бюджетной поддержкой должен быть сделан с учетом бюджетного пространства стран, эффективности передачи воздействия денежно-кредитной политики и изменения внутренних и глобальных финансовых условий.
- Центральные банки в странах с гибкими обменными курсами и прочно зафиксированными инфляционными ожиданиями (некоторые страны КЦА и Египет) должны сохранять адаптивную позицию, продолжая уделять внимание инфляционным рискам (в том числе связанным с мировыми ценами на продовольствие) и ужесточению финансовых условий.
- Гибкость обменного курса может служить важным буфером; следует отслеживать влияние на балансы, особенно в ряде стран КЦА с высокой степенью долларизации.
- Постепенное сворачивание целевой поддержки будет иметь ключевое значение для обеспечения вспомогательной роли финансового сектора в ходе восстановления частного сектора.
- Продолжать поддержку ликвидности для испытывающих трудности, но платежеспособных заемщиков, с учетом факторов уязвимости секторов с большим количеством контактов и небольших компаний.
- Директивные органы должны продолжать оказывать поддержку росту частного кредита при смягчении чрезмерного риска банков в форме суверенного долга и принятии мер для развития рынка долговых инструментов с течением времени.
- Тщательный мониторинг показателей обслуживания кредитов и доли заемных средств компаний по мере сворачивания экстренных мер политики будет иметь важное значение для сохранения финансовой стабильности.

### Доступ к вакцинам и международное сотрудничество
- Глобальное и региональное сотрудничество в сфере доступа к вакцинам поможет заложить прочную основу для формирования условий в мире после COVID-19.
- Прочность восстановления будет зависеть от повсеместного взятия пандемии под контроль; наличие очагов заражения в любой точке мира подразумевает риск появления новых вариантов вируса.
- Избыточное предложение вакцин в странах (в том числе за счет увеличения объема внутреннего производства) должно распределяться в страны с недостаточным предложением в рамках инициативы COVAX; финансирование и охват которой должны быть незамедлительно расширены.
- Повышение прозрачности контрактов на поставку вакцин обеспечит доступ стран к ним на разумных условиях.
- Страны с низким доходом и уязвимые и пострадавшие от конфликтов государства в регионе, по всей вероятности, столкнутся с проблемами логистики и распределения; обмен опытом, оборудованием и неиспользованными вакцинами в регионе может способствовать тому, чтобы эти страны не остались позади.

### Структурные реформы и «новый общественный договор»
- Нельзя упускать из виду глубоко укоренившиеся проблемы: борьба с неравенством, нищетой и коррупцией; содействие созданию рабочих мест в частном секторе; решение проблемы изменения климата и усовершенствование управления.
- Некоторые страны региона сохраняли курс на реформы даже в ходе пандемии (Египет, Иордания, Казахстан, Узбекистан); сейчас имеется возможность для более активных реформ при поддержке способствующих росту среднесрочных бюджетных основ.
- Должен быть заключен новый общественный договор, предусматривающий увеличение числа рабочих мест в частном секторе, а также усиление управления, прозрачности и подотчетности правительств.
- Реформирование крупного государственного сектора и государственных предприятий даст пространство для роста частному сектору и для достижения лучших результатов и содействия обеспечению устойчивости бюджета — государственному сектору.
- Реформа рынка труда в целях сокращения искажений в пользу рабочих мест в государственном секторе, снижения неформальности и обеспечения создания рабочих мест с высокой добавленной стоимостью в частном секторе позволит экономике отойти от парадигмы трудоустройства в государственном секторе.
- Упрощение правил при обеспечении справедливого контроля за их соблюдением и укреплении основ борьбы с коррупцией повысит доверие населения к правительству.
- Усиление эффективности социальных расходов, даже без повышения расходов, может помочь сократить разрыв в Индексе развития человеческого потенциала региона на одну треть, согласно исследованию МВФ.
- Расширение доступа к технологиям и цифровизации может способствовать активизации реформ во всех областях; содействие доступу к финансовым услугам и инвестиции в интернет-инфраструктуру будут крайне важны для обеспечения адресных систем социальной защиты с широким охватом.

### Изменение климата и переход к «зеленой» экономике
- Изменение климата уже проявляется в регионе: более частые и интенсивные периоды экстремально высоких температур и недостатка воды.
- Приоритеты политики: адаптация и инвестиции в инфраструктуру, устойчивую к изменению климата.
- Для экспортёров нефти важна диверсификация от нефтяной зависимости по мере отхода мира от использования ископаемых видов топлива.
- Восстановление финансовых резервов и продвижение к экономической и бюджетной диверсификации при смягчении отрицательного воздействия распределения доходов на домохозяйства — ключевые приоритеты.
- При грамотном управлении переход к «зеленой» экономике может предоставить региону обширные возможности в сфере трудоустройства и инвестиций.

### Государственный долг: контекст до COVID-19
- К началу пандемии в ряде стран Ближнего Востока и Центральной Азии наблюдались высокая государственная задолженность и факторы уязвимости в сфере финансирования.
- К концу 2019 года доля государственного долга трети стран превышала 70 процентов ВВП, а в пяти странах валовые государственные потребности в финансировании превышали 15 процентов ВВП.
- Ливан находился в состоянии дефолта, три СНД (Сомали, Судан, Йемен) испытывали кризис задолженности, и, согласно оценкам, еще четыре страны (Афганистан, Джибути, Мавритания, Таджикистан) были подвержены высокому риску кризиса задолженности.
- Валовые государственные потребности в финансировании определяются как сумма общего бюджетного дефицита и погашения государственного долга.
- Структура долговых обязательств отражает недиверсифицированную и недостаточно развитую базу инвесторов с концентрацией государственных долговых обязательств в банковском секторе.
- Доминирующими инвесторами являются отечественные банки: на них приходится 81 percent внутреннего долга, не включая авуары центральных банков, а в некоторых случаях значительную роль также играют центральные банки.
- Структурный избыток ликвидности в одних странах, еще лишь формирующиеся вторичные рынки и слаборазвитые институциональные инвесторы в других, а также ограниченность альтернативных инвестиций создали стимулы для банков удерживать государственные облигации до погашения, что препятствует поддержанию ликвидности внутреннего долгового рынка и его развитию.

### Чрезмерные позиции банков по суверенному долгу
- До начала кризиса COVID-19 доля кредитования государства отечественными банками:
  - в Ираке, Иордании и Катаре составляла более 20 процентов от общих активов банков;
  - в Алжире, Египте и Пакистане — более 45 процентов;
  - в Ливане — до 60 процентов.
- В других странах с формирующимся рынком доля кредитования, предоставленного банками для финансирования государственного сектора, составляла около 12 процентов.
- Чрезмерная зависимость препятствует развитию внутреннего рынка долговых обязательств и снижает возможность правительств и частного сектора привлекать финансирование с наименьшими возможными затратами от диверсифицированного пула кредиторов.

### Внешнее финансирование и роль официальных кредиторов
- Частное внешнее финансирование правительств региона было более ограниченным; лишь немногим странам удается устойчиво привлекать средства на рынках капитала.
- Официальные кредиторы исторически играют важную роль.
- В СНД на официальных кредиторов приходится около 80 процентов государственного долга; при этом увеличивается доля кредиторов, не являющихся членами Парижского клуба (около 45 процентов внешнего государственного долга).

### Год после начала пандемии: рост уязвимостей и финансовые потребности
- Воздействие пандемии на доходы и меры по смягчению последствий привели к общему увеличению дефицита в 2020 году.
- По сравнению с прогнозами до пандемии первичный дефицит увеличился в среднем на 7 процентов от ВВП.
- Сочетание роста дефицита и экономического спада привело к увеличению отношения долга к ВВП в среднем на 9 процентных пунктов.
- К концу 2020 года в 13 странах государственный долг превышал 70 процентов ВВП (по сравнению с 9 странами на конец 2019 года).
- В 14 странах валовые потребности государства в финансировании превышали 15 процентов ВВП, в то время как до пандемии таких стран было пять.
- В 2020 году внутренние банки сыграли ключевую роль, удовлетворив более 50 процентов валовых государственных потребностей в финансировании в Бахрейне, Египте, Иордании, Пакистане и Тунисе.
- При учете финансирования со стороны центральных банков общая доля банковского сектора превысила 50 процентов также в Армении, Ираке и Ливане.
- Увеличение внутреннего банковского финансирования усилило взаимозависимость суверенных заемщиков и банков в большинстве стран региона.

### Структура и сроки внутреннего заимствования
- Страны увеличили объем внутренних заимствований на фоне смещения кривых доходности в национальной валюте в сторону понижения, отражая смягчение денежно-кредитной политики в 2020 году.
- Некоторые страны полагались на относительно краткосрочное внутреннее финансирование (например, Египет и Пакистан), в то время как в других (например, Иордания и Марокко) были выпущены долгосрочные внутренние облигации, что позволило снизить затраты на предстоящие годы.

### Заимствования на международных рынках
- Треть стран региона осуществили заимствования на международных рынках; с начала 2020 года заимствования осуществили десять стран: Армения, Бахрейн, Египет, Иордания, Марокко, Оман, Катар, Саудовская Аравия, ОАЭ, Узбекистан.
- Выпуски этих стран приходились на 26 процентов всех выпусков ценных бумаг стран с формирующимся рынком (в то время как их совокупный вес составлял 6 процентов от ВВП стран с формирующимся рынком).
- В большинстве случаев внешнее финансирование относительно существовавших потребностей было ограниченным (в среднем на него приходилось 20 процентов валовых государственных потребностей в финансировании).
- Благоприятные условия помогли некоторым странам увеличить сроки погашения по размещенным ценным бумагам.

*Международный валютный фонд | Апрель 2021*

### Section 5

### Section 5

### Валовые государственные потребности в финансировании и источники (общие выводы)
- В странах с формирующимся рынком региона Ближнего Востока и Центральной Азии валовые государственные потребности в финансировании возрастут с 784 млрд долларов США в 2018–2019 годах до 1 070 млрд долларов США в 2021–2022 годах.
- Эти страны рассчитывают удовлетворить соответствующие потребности в финансировании за счет 862 млрд долларов США от внутренних кредиторов и 208 млрд долларов США из внешних источников.
- В СНД БВЦА потребности несколько возрастут с 27 млрд долларов США в 2018–1919 годах до 29 млрд долларов США в 2021–2022 годах; эти страны будут по-прежнему полагаться на официальное финансирование, но в большей степени использовать внутренние источники.
- Ожидается, что в 2021–2022 годах средние валовые потребности государств в финансировании останутся на уровне выше 15 процентов ВВП в большинстве стран с формирующимся рынком региона Ближнего Востока и Центральной Азии.
- Медианная величина амортизации внешнего долга составляет около 4 процентов ВВП, тогда как амортизация внутреннего долга в ряде стран (Бахрейн, Египет и Пакистан) превышает 15 процентов ВВП.

### Доступ к рынкам и поведение нерезидентов
- Участие нерезидентов в рынках государственных долговых обязательств, номинированных в национальной валюте, оставалось незначительным в большинстве стран БВЦА.
- В Египте иностранные инвесторы продавали внутренние государственные ценные бумаги на общую сумму более 15 млрд долларов США с марта по май 2020 года.
- В Пакистане иностранные инвесторы продавали внутренние государственные ценные бумаги на общую сумму более 2,5 млрд долларов США в тот же период.
- В Египте взвешенная макроэкономическая политика и высокая реальная доходность способствовали нейтрализации оттока к концу года, несмотря на снижение учетной ставки на 400 базисных пунктов. В Пакистане возвращения значительного числа иностранных инвесторов по-прежнему не наблюдается.
- Средние купонные ставки для эмитентов облигаций инвестиционного и неинвестиционного классов в странах БВЦА в 2020 году были немного выше, чем в аналогичных странах с формирующимся рынком в других регионах.

### Роль домашних банков и риск вытеснения кредитования частного сектора
- Поскольку перспективы привлечения средств на международных рынках ограничены, в ближайшие годы отечественные банки будут по-прежнему удовлетворять значительную долю высоких потребностей стран с формирующимся рынком БВЦА в финансировании государства.
- В ряде стран это может привести к дальнейшему сокращению доли кредитования частного сектора, как это происходило после нефтяного шока 2014–2015 годов.
- Затяжное восстановление и возможное увеличение объема необслуживаемых кредитов могут дополнительно снизить возможности банков по финансированию экономики.
- В некоторых странах такая ситуация может привести к новому раунду монетарного финансирования, что усилит опасения относительно доминирования налогово‑бюджетной политики.
- Опыт Ливана показывает, как усиление взаимозависимости суверенных заемщиков и банков может подорвать макроэкономическую, финансовую и бюджетную стабильность.

### Международная помощь и ограничения финансирования в 2020 году
- МВФ предоставил СНД Ближнего Востока и Центральной Азии финансирование на общую сумму 1,7 млрд долларов США.
- Другие официальные доноры выделили 3,9 млрд долларов США.
- Облегчение бремени обслуживания задолженности в рамках инициативы Группы 20-ти о приостановке выплат в счет обслуживания долга (ИПОД) и Трастовый фонд МВФ помогли облегчить некоторые проблемы.
- В 2020 году ряд стран и территорий (Судан, Западный берег и сектор Газа, Йемен) получил меньше грантов, чем ожидалось до начала пандемии; в некоторых случаях (Кыргызская Республика, Судан, Йемен) — меньше, чем в 2019 году.
- Учитывая ограниченность внешнего финансирования, некоторые СНД были вынуждены прибегнуть к финансированию со стороны центральных банков (Судан, Йемен).

### Сценарий комбинированных шоков: описание и воздействие
- Комбинированный сценарий включает два шока:
  - 1) Более быстрое, чем ожидалось, ужесточение мировых финансовых условий: воздействие шока на доходность (внутренние и внешние) составляет 200 базисных пунктов; применяется также шок пролонгации, при котором в 2021–2022 годах осуществляется пролонгация только половины внешних облигаций с наступающим сроком погашения.
  - 2) Отсроченная бюджетная корректировка: запланированная бюджетная корректировка 2021 года переносится на 2022 год.
- В соответствии с этим сценарием в 2021–2022 годах валовые государственные потребности в финансировании в среднем увеличатся примерно на 3 процента ВВП.
- Если дополнительные потребности будут финансироваться отечественными банками сверх чистого банковского финансирования, уже обеспечивающего ожидаемые потребности 2021–2022 годов, правительства четырех стран региона (Египет, Оман, Пакистан, Тунис) в 2021–2022 годах дополнительно абсорбируют от 10 до 23 процентов активов банков в качестве государственного долга.
- Такое развитие увеличит открытые позиции банковского сектора по отношению к государству и может привести к значительному сокращению возможностей банков по кредитованию частного сектора.

### Последствия для экономической политики и рекомендации
- Необходимы политика и реформы, направленные на сокращение возросших валовых государственных потребностей в финансировании и уменьшение взаимосвязи банков и государственного сектора.
- Рекомендуется разработать продуманную среднесрочную стратегию управления долгом и четкий и прозрачный план коммуникации с участниками рынков.
- Важна диверсификация источников финансирования и укрепление основ экономики для снижения зависимости от внутреннего банковского финансирования и минимизации риска вытеснения частного кредитования.

*Источник: текст — Section 5 (из предоставленного PDF-файла).*

### Section 6

### ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ И РИСКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ, КОТОРЫЕ МОГУТ СОХРАНИТЬСЯ ПОСЛЕ ПАНДЕМИИ

### Координация политики и управление долгом
- Координация действий между органами, регулирующими управление долгом, денежно-кредитную и налогово-бюджетную политику, а также финансовый сектор важна для формирования общего представления о совокупной емкости внутренних финансовых рынков и анализа воздействия мер на возможности государства по осуществлению заимствований.
- Для стран с ограниченными или отсутствующими бюджетными возможностями необходимо приступить к осуществлению планов консолидации, благоприятствующих росту и опирающихся на надежную среднесрочную бюджетную основу.
- Странам, имеющим доступ к рынкам, рекомендуется превентивно снижать риски пролонгации и рефинансирования, если это позволяют рыночные условия, в том числе путем участия в операциях по управлению обязательствами для получения более выгодных условий по погашению существующего долга и улучшения среднесрочной структуры задолженности.

### Развитие внутренних рынков капитала и снижение концентрационных рисков
- Для снижения рисков, связанных с концентрацией государственных долговых обязательств, следует развивать внутренние рынки капитала, опираясь на:
  - 1) решение проблемы структурного избытка банковской ликвидности в некоторых странах, который препятствует развитию денежных рынков и поощряет стратегию инвестирования до срока погашения;
  - 2) увеличение объема внутренних сбережений, в частности, в форме долгосрочных инструментов;
  - 3) создание емких и ликвидных вторичных рынков, в том числе за счет более крупных эталонных выпусков государственных ценных бумаг на всех участках кривой доходности.

### Расширение базы инвесторов и инструментарий
- Необходимо постепенно расширять базу инвесторов, чтобы снизить чрезмерную зависимость от отечественных банков и создать возможности для финансирования частного сектора, ориентируясь на крупных и разнородных инвесторов с различными предпочтениями по риску, горизонтами и мотивами торговой деятельности.
- Распорядителям долга следует уделять особое внимание:
  - 1) расширению небанковских источников финансирования, в том числе за счет участия институциональных инвесторов и розничного сектора;
  - 2) созданию набора инструментов, адаптированных под различные предпочтения инвесторов (включая плавающую процентную ставку, ценные бумаги, привязанные к инфляции, исламские облигации (сукук) и «зеленые» ценные бумаги);
  - 3) привлечению нерезидентов к участию, особенно в форме долгосрочных инструментов, за счет поддержания ликвидности вторичных рынков и включения государственных облигаций, номинированных в национальной валюте, в ведущие мировые индексы.

### Роль банковского сектора и регуляторов
- Директивным органам следует продолжать поддерживать кредитование, уменьшая со временем чрезмерные уровни позиций банков по суверенному долгу.
- В краткосрочной перспективе более слабые балансы банков и необходимость восстановления буферов капитала могут привести к изменению структуры портфелей в пользу государственных облигаций, учитывая нулевой регуляторный коэффициент риска.
- Для предотвращения дальнейшего сокращения доли кредитования частного сектора следует поощрять банки к своевременному признанию убытков, однако можно дать некоторое время для восстановления капитальных позиций.
- Повышение прозрачности и совершенствование практики раскрытия информации способствует укреплению рыночной дисциплины и сокращению чрезмерного объема суверенных обязательств.
- В среднесрочной перспективе важны:
  - укрепление балансов банков и суверенных эмитентов;
  - совершенствование системы управления;
  - создание альтернативных возможностей для диверсификации банковского кредитования, включая дальнейший прогресс в обеспечении широкого доступа к финансовым услугам.
- Органы банковского регулирования могли бы рассмотреть введение изменяющихся во времени на протяжении цикла весовых коэффициентов риска и требований к капиталу, которые возрастают по мере увеличения концентрации суверенных облигаций на балансах банков, с тем чтобы ограничить взаимозависимость суверенных заемщиков и банков и свести к минимуму проциклические эффекты.

### Особые задачи для стран с ограниченным доступом к рынкам
- Перед странами с ограниченным доступом к рынкам и значительными потребностями в развитии, в особенности СНД, уязвимыми странами и странами, пострадавшими от конфликтов, стоят более сложные задачи.
- Многим из этих стран потребуется дополнительная помощь для обеспечения прогресса в достижении целей устойчивого развития, в том числе в виде льготных ресурсов (в частности, грантов) и облегчения долгового бремени в рамках ИПОД.
- Странам, испытывающим значительные трудности в обслуживании долга, может быть полезна своевременная и упорядоченная реструктуризация их коммерческого и двустороннего долга, основанная на общей программе по рассмотрению вопросов задолженности на индивидуальной основе.

### Региональные макроэкономические показатели — БВСА, Афганистан и Пакистан (выдержки)
- Все данные указаны в процентах ВВП, если не указано иное.
- БВСА (среднее 2000–17; 2018; 2019; 2020; прогнозы 2021; 2022):
  - Реальный ВВП (годовой рост): 4.5, 1.2, 0.8, 23.4, 4.0, 3.7
  - В том числе рост без учета нефти: 5.5, 1.9, 2.5, 22.5, 3.0, 3.3
  - Сальдо счета текущих операций: 7.4, 3.8, 1.2, 23.2, 0.7, 0.4
  - Общее бюджетное сальдо: 1.7, 22.6, 23.8, 210.1, 25.8, 24.7
  - Инфляция (среднегодовая, в процентах): 7.1, 9.7, 6.9, 10.5, 12.8, 8.6
- Страны — экспортеры нефти БВСА:
  - Реальный ВВП (годовой рост): 4.6, 0.3, 20.3, 24.5, 4.8, 3.4
  - В том числе рост без учета нефти: 5.8, 1.2, 2.2, 23.2, 3.3, 2.8
  - Сальдо счета текущих операций: 10.1, 6.3, 3.1, 22.7, 2.3, 2.0
  - Общее бюджетное сальдо: 3.6, 21.6, 23.1, 210.8, 25.3, 24.3
  - Инфляция (среднегодовая, в процентах): 6.6, 8.0, 5.7, 8.6, 11.0, 8.2
- Страны — экспортеры нефти БВСА, кроме стран в состоянии конфликта и Ирана:
  - Реальный ВВП (годовой рост): 4.9, 1.7, 1.1, 25.6, 2.6, 3.7
  - В том числе рост без учета нефти: 6.4, 2.2, 2.7, 24.4, 3.6, 3.0
  - Сальдо счета текущих операций: 11.9, 6.6, 3.9, 23.4, 2.9, 2.4
  - Общее бюджетное сальдо: 5.4, 21.0, 22.0, 210.5, 24.8, 23.1
  - Инфляция (среднегодовая, в процентах): 3.2, 2.3, 20.9, 1.3, 3.7, 3.0
- Совет по сотрудничеству стран Персидского залива (ССЗ):
  - Реальный ВВП (годовой рост): 4.4, 1.9, 0.7, 24.8, 2.7, 3.8
  - В том числе рост без учета нефти: 6.2, 1.7, 2.4, 23.9, 3.5, 3.4
  - Сальдо счета текущих операций: 13.6, 8.6, 5.8, 21.3, 4.2, 3.8
  - Общее бюджетное сальдо: 6.8, 21.6, 21.6, 29.2, 23.0, 21.4
  - Инфляция (среднегодовая, в процентах): 2.6, 2.2, 1.5, 1.2, 2.7, 1.9
- Страны — импортеры нефти БВСА:
  - Реальный ВВП (годовой рост): 4.1, 3.5, 3.3, 20.8, 2.3, 4.5
  - Сальдо счета текущих операций: 24.0, 27.5, 26.7, 24.9, 25.6, 25.2
  - Общее бюджетное сальдо: 26.6, 27.4, 27.0, 27.4, 27.6, 26.1
  - Инфляция (среднегодовая, в процентах): 8.3, 14.4, 9.9, 15.4, 17.2, 9.6
- БВСАП (БВСА, Афганистан и Пакистан) — ключевые показатели:
  - Реальный ВВП (годовой рост): 4.5, 1.7, 0.9, 23.0, 3.7, 3.8
  - В том числе рост без учета нефти: 5.4, 2.3, 2.4, 22.2, 2.8, 3.4
  - Сальдо счета текущих операций: 6.8, 3.0, 0.8, 23.0, 0.6, 0.3
  - Общее бюджетное сальдо: 1.3, 23.0, 24.2, 29.9, 25.8, 24.7
  - Инфляция (среднегодовая, в процентах): 7.1, 8.9, 6.8, 10.5, 12.2, 8.5

### Региональные макроэкономические показатели — КЦА (выдержки)
- КЦА (среднее 2000–17; 2018; 2019; 2020; прогнозы 2021; 2022):
  - Реальный ВВП (годовой рост): 7.2, 4.4, 4.8, 21.9, 3.7, 4.1
  - Сальдо счета текущих операций: 0.1, 0.3, 2.3, 23.6, 22.1, 22.3
  - Общее бюджетное сальдо: 1.4, 1.9, 0.5, 25.6, 23.2, 21.8
  - Инфляция (среднегодовая, в процентах): 9.0, 7.9, 6.6, 7.4, 6.9, 6.2
- Страны — экспортеры нефти и газа КЦА:
  - Реальный ВВП (годовой рост): 7.3, 4.2, 4.7, 21.4, 3.7, 4.0
  - В том числе рост без учета нефти¹: 7.6, 4.0, 5.6, 21.4, 3.5, 4.0
  - Сальдо счета текущих операций: 1.3, 4.1, 21.7, 23.1, 21.4, 21.8
  - Общее бюджетное сальдо: 2.1, 2.5, 0.8, 25.3, 22.9, 21.6
  - Инфляция (среднегодовая, в процентах): 9.5, 8.8, 7.0, 7.8, 7.1, 6.5
- Страны — импортеры нефти и газа КЦА:
  - Реальный ВВП (годовой рост): 6.0, 5.1, 6.0, 24.6, 3.8, 4.7
  - Сальдо счета текущих операций: 28.6, 27.5, 26.2, 27.6, 27.9, 26.4
  - Общее бюджетное сальдо: 23.1, 21.9, 21.4, 27.3, 25.9, 23.4
  - Инфляция (среднегодовая, в процентах): 6.5, 2.6, 3.8, 5.2, 5.7, 4.2

*Источник: официальные органы стран; расчеты и прогнозы персонала МВФ.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2021/april/russian/text.pdf_