## reo-october-2021-russian

## Source details

**Canonical URL:** [reo-october-2021-russian](https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2021/october/russian/reo-october-2021-russian.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2021/october/russian/reo-october-2021-russian.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2021/october/russian/reo-october-2021-russian.pdf.json)

---

### Ситуация в регионе и общие выводы
- Восстановление будет неравномерным и неустойчивым из‑за разной скорости вакцинации.
- Текущее медленное восстановление ожидается завершить более прочным в 2022 году с повышением уровней вакцинации.
- Новые проблемы: рост инфляции вследствие пандемического дефицита поставок и повышения цен на биржевые товары.
- Долговременные риски из‑за низкой занятости, роста неравенства, уязвимости предприятий и рисков долговой устойчивости.
- Короткосрочные компромиссы усложняются из‑за:
  - уже сократившихся бюджетных возможностей;
  - уменьшения пространства для денежно‑кредитной политики;
  - увеличения геополитических рисков и рисков социальных волнений.
- Необходим всеобъемлющий и взаимодополняющий набор политик на национальном уровне; региональное и глобальное сотрудничество — ключ.

### Мировая конъюнктура и прогнозные допущения
- Причины расхождений в восстановлении: различия в темпах вакцинации и мерах поддержки.
- Мировая финансовая конъюнктура поддерживающая; глобальная инфляция растёт; занятость ниже допандемического уровня.
- Цены на биржевые товары с апреля выше прогнозов.
- Нефть:
  - средняя спотовая цена на нефть в 2021 году составляет 65,7 доллара США;
  - среднесрочная цена понижается до 56,3 доллара США;
  - среднее значение 2020 года: 41,3 доллара США;
  - среднее значение 2019 года: 61,4 доллара США.
- Прогнозные параметры (октябрьский выпуск):
  - цена на нефть (простое среднее Brent, Dubai Fateh и West Texas Intermediate): 65,68 доллара США за баррель в 2021 году; 64,52 доллара США за баррель в 2022 году.
  - шестимесячная ставка ЛИБОР по депозитам в долларах США: 0,2 процента в 2021 году; 0,4 процента в 2022 году.
  - данные за 2021 и 2022 годы в рисунках и таблицах являются прогнозами на основе информации до конца сентября 2021 года.
- ОПЕК+ и другие крупные производители договорились постепенно снять ограничения на добычу в размере 5,8 млн.

### Риски и факторы уязвимости
- Увеличение неопределённости по динамике пандемии повышает ошибочность прогнозов.
- Рост инфляции, ухудшение занятости и социальная нестабильность увеличивают риск социальных волнений.
- Повышенные риски для секторов предприятий и долговой устойчивости могут привести к долговременному экономическому ущербу.
- Ограниченные фискальные и монетарные возможности затрудняют стимулирующую политику.

### Ключевые политические приоритеты и рекомендации
- Первоочередная задача — преодоление пандемии и ускорение развертывания вакцинации.
- Национальные меры должны быть всеобъемлющими и взаимодополняющимися для трансформации экономики и восстановления на новом уровне.
- Региональное/глобальное сотрудничество необходимо для:
  - развертывания вакцинации;
  - использования цифровых технологий;
  - адаптации к изменению климата;
  - перехода к экономике с меньшей зависимостью от углерода.
- Цель — повышение среднесрочных перспектив роста и создание более устойчивой, социально интегрированной и экологичной экономики.

### Вакцинация — охват и дефициты
- По состоянию на 21 сентября страны разделены на три категории по охвату:
  - 1) пять стран > 60 процентов получили хотя бы одну дозу;
  - 2) 17 стран достигли значительного прогресса, включая 13 стран > 20 процентов;
  - 3) 10 стран вакцинировано < 10 процентов населения.
- В регионе обеспечено 576 млн доз вакцин, 52 процента которых предоставлены в рамках инициатив «Глобальный доступ к вакцинам от COVID-19» и Африканского трастового фонда.
- Региону не хватает примерно 66 млн доз: 24 млн для региона БВСА, 7 млн для Афганистана, 21 млн для Пакистана и 14 млн для региона КЦА.
- Целевые показатели: как минимум 40 процентов населения к концу текущего года и 70 процентов в первой половине 2022 года.
- Примечание: расчёт дефицита исходил из целевого охвата 60 процентов и был произведён до пересмотра целевого показателя в сторону 70 процентов.

### Поддержка со стороны экономической политики (фискальная и монетарная)
- Налогово‑бюджетная сфера:
  - большинство стран расширяли экстренные меры в 2021 году в рамках бюджетных возможностей (пример: Алжир, Бахрейн, Грузия, Казахстан, Марокко, ОАЭ);
  - новые меры в 2021 году — поддержка МСП и уязвимых домохозяйств (Оман), денежные трансферты (Судан);
  - в некоторых странах экстренные меры сократились или прекратились, оставаясь частично в форме внебюджетных мер (Египет, Пакистан).
- Денежно‑кредитная и макрофинансовая сфера:
  - директивные ставки во многих странах остаются низкими; некоторые страны КЦА и Пакистан начали ужесточение политики.
  - некоторые макрофинансовые меры 2020 года истекли, другие расширены, новые введены (например, гарантийные программы в Кувейте).
- Рекомендация по фискальной политике:
  - осторожное балансирование между долговой устойчивостью и поддержкой восстановления;
  - адресная поддержка в условиях ограниченных бюджетных возможностей;
  - для стран с бюджетным пространством — заранее сообщать об отмене мер и проводить её постепенно;
  - возможные направления корректировки: перераспределение расходов, повышение эффективности расходов, отмена субсидий, сдерживание высоких фондов оплаты труда, мобилизация доходов.
- Денежно‑кредитная политика:
  - задача центробанков — сдержать инфляцию, не препятствуя хрупкому восстановлению;
  - при фиксированных инфляционных ожиданиях возможна отсрочка ужесточения; при устойчивой инфляции — потребуется повышение ставок;
  - рекомендация — среднесрочный бюджетный план, совершенствование основ денежно‑кредитной политики и избегание эмиссионного финансирования бюджета.

### Рост, инфляция и внешние потоки — прогнозы и факты
- Регион:
  - реальный ВВП после падения на 3,2 процента в 2020 году прогнозируется увеличиться на 4,1 процента в 2021 и 2022 годах (пересмотр в сторону повышения с апреля на 0,1 и 0,4 процентного пункта соответственно).
  - прогноз инфляции: +12,9 процента в 2021 году и снижение до 8,8 процента в 2022 году.
- Страны — импортеры нефти: валовой государственный долг прогнозируется в 2021 году на уровне более 100 процентов ВВП; валовые потребности в финансировании почти на 50 процентов выше в 2021–2022 годах (до 390 млрд долларов США) по сравнению с 2018–2019 годами.
- КЦА:
  - реальный ВВП: +4,3 процента в 2021 году (пересмотр +0,7 п.п.) и +4,1 процента в 2022 году после −2,2 процента в 2020 году.
  - инфляция 2021 года ожидается на уровне 8,5 процента (пересмотр +1,6 п.п.); далее будет постепенно опускаться ниже целевого диапазона начиная с 2022 года.
- С августа до конца августа совокупный чистый приток капитала в регион составил 2,9 млрд долларов США.
- С начала текущего года — 19 выпусков еврооблигаций на общую сумму 19,8 млрд долларов США.
- Продовольственная инфляция:
  - ожидается рост на 27,8 процента в 2021 году по сравнению с 13,9 процента в апрельском прогнозе;
  - ожидается дальнейшее увеличение на 1,9 процента в 2022 году.

### Занятость, неравенство и уязвимость рынков труда
- До пандемии (2018–2019):
  - средний уровень безработицы региона — 9,4 процента;
  - доля экономически активного населения — 55 процентов;
  - участие женщин в рабочей силе — около 33 процентов;
  - самозанятость (как косвенный показатель неформальности) — 35 процента от общей занятости (и почти 50 процентов в странах с низким доходом).
- В 2020 году:
  - средний уровень безработицы вырос до 10,7 процента;
  - снижение уровня занятости оценивается в 8 миллионов человек (−2,2 процентного пункта по отношению к численности трудоспособного населения).
- Группы, наиболее пострадавшие: низкоквалифицированные работники, молодежь, женщины и трудовые мигранты.
- Показатели по гендеру и возрасту:
  - занятость среди женщин в 2020 году сократилась на 6,1 процента; среди молодежи — на 10 процентов (в другом фрагменте: молодежь −10 процентов, женщины −6 процентов; уточнённые показатели в разделе 2).
  - занятость среди мужчин и общей совокупности взрослых сократилась примерно на 4 процента в каждом случае (раздел 2).
- Коэффициенты Оукена:
  - средний коэффициент Оукена в регионе: −0,035;
  - по подрегионам: БВСАП −0,013; КЦА −0,075;
  - для БВСАП при исключении стран с высоким доходом: −0,031.
- Вывод: рынки труда в регионе традиционно слабо реагируют на рост ВВП; для значительного сокращения безработицы потребуются очень высокие темпы роста в некоторых странах (в некоторых странах БВСАП — почти 10 процентов; в некоторых странах КЦА — более 8 процентов).

### Корпоративный сектор: уязвимость, цифровизация и прогноз реструктуризаций
- До пандемии сектор нефинансовых предприятий уже имел относительно слабые фундаментальные показатели.
- В среднем 15–25 процентов компаний региона в среднесрочной перспективе могут потребовать реструктуризации или ликвидации.
- Влияние по размеру и секторам:
  - падение доходов МСП в 1 полугодии 2020 года почти вдвое превышало падение у крупных компаний;
  - в I квартале 2021 года производство продолжало сокращаться на −11 процентов год к году; крупные компании восстанавливались с ростом 14 процентов.
  - в отраслях услуг, гостиничном бизнесе и туризме доходы МСП упали на 40–45 процентов; у крупных предприятий сокращение около 10 процентов.
- Цифровизация:
  - около 35 процентов компаний усилили или приступили к использованию цифровых технологий;
  - регрессии показывают: компании, инвестировавшие до пандемии в цифровые технологии, пострадали меньше — примерно на 4 процентных пункта меньше сокращения продаж.
- Финансовые показатели:
  - платежи по уплате налогов на прибыль уменьшились на 12 процентов в 2020 году;
  - эффективная ставка налогов снизилась на 2 процентных пункта в 2020 году;
  - процентные расходы компаний сократились на 10 процентов в 2020 году;
  - уровень заемных средств повысился с 51 до 57 процентов к I кварталу 2021 года.

### Стресс‑тесты корпоративного сектора — результаты
- Сценарии:
  - базовый: рост ВВП по прогнозу МВФ; меры поддержки без изменения;
  - неблагоприятный: рост ВВП на одно стандартное отклонение ниже прогноза; симметричное сворачивание мер поддержки с 2022 года; эффективные процентные ставки для предприятий +200 базисных пунктов; повышение эффективных ставок налогов до уровня 2019 года.
- Ликвидность и риск дефолта малых предприятий:
  - базовый/неблагоприятный сценарии: ~38 и 42 процентов малых предприятий столкнутся с нехваткой наличных средств и будут вынуждены прибегать к заимствованиям (до пандемии — 25 процентов).
  - при реализации риска ухудшения ликвидности к 2023 году почти 31 процент (базовый) и 37 процентов (неблагоприятный) малых предприятий столкнутся с риском дефолта.
- Секторные показатели подверженного риску долга:
  - ВУК: подверженный риску долг — 17–20 процентов; доля предприятий с потребностями в ликвидности может вырасти до 21–25 процентов (с 6 процентов до пандемии).
  - НУК: подверженный риску долг — 9–13 процентов; доля компаний с дефицитом ликвидности вырастет с 17 до 30–34 процентов.
- Платёжеспособность и реструктуризация:
  - доля неплатежеспособных малых предприятий (отрицательный капитал) повысится с 7 процента до 8 и 11 процентов в 2023 году в базовом и неблагоприятном сценариях соответственно.
  - реструктуризация или ликвидация потребуется для 15 процентов компаний (до 25 процентов в неблагоприятном сценарии).
  - в наихудшем сценарии потребуется реструктурировать 17 процентов корпоративного долга в странах — импортерах нефти и 10 процентов в странах — экспортерах нефти.
  - доля «зомби»-компаний: в базовом сценарии 6 процентов (импортеры нефти) и 9 процентов (экспортеры нефти); в неблагоприятном сценарии 9 процентов и 12 процентов соответственно.

### Банковский сектор и макрофинансовые рекомендации
- Банковские системы в целом сохраняют устойчивость; НОК в среднем около 7 ½ процента общего объёма кредитов.
- Банки увеличили резервы на возможные потери по ссудам в 2020 году.
- Банки с большим корпоративным портфелем имеют более низкие коэффициенты достаточности капитала, меньше ликвидности и больше НОК.
- Рекомендации:
  - постепенное и взвешенное сворачивание поддержки, адресное направление помощи уязвимым и жизнеспособным компаниям;
  - развитие рынков капитала и рынков проблемных долгов для поддержки реструктуризации рыночными механизмами;
  - укрепление механизмов регулирования неплатежеспособности и судебных процедур;
  - тщательный мониторинг рисков и поощрение использования «передышки» для укрепления банковских буферов.

### Долговая ситуация, альтернативный сценарий и рекомендации
- Увеличение бюджетных дефицитов и отношения государственного долга к ВВП ухудшило перспективы стабилизации долга.
- В базовом прогнозе для возвращения задолженности к допандемийному уровню потребуется более значительная бюджетная корректировка в течение более десяти лет.
- Альтернативный сценарий (2022–2026) предполагает:
  - повышение реальных эффективных процентных ставок на 150 базисных пунктов;
  - предел годового прогнозируемого роста = среднее реального роста 2001–2019;
  - снижение первичного сальдо на 1 процент ВВП для СФР — экспортеров нефти и 0,5 процента ВВП для стран с низким доходом (СНД);
  - ежегодная материализация условных обязательств еще на 1 процент ВВП.
- Последствия альтернативного сценария: значительное увеличение вероятности отсутствия стабилизации долговой ситуации, особенно для СФР и СНД.
- Рекомендации фискальной и долговой политики:
  - зафиксировать в вызывающем доверие среднесрочном бюджетном плане возможность бюджетной корректировки;
  - усиление институтов, тщательный учёт условных обязательств (включая ГП), ускоренные структурные реформы для роста;
  - стратегии управления долгом и дополнительное финансирование через гранты и льготные кредиты.

### Внешние и гуманитарные шоки: кризис в Афганистане
- Ожидаемые эффекты:
  - серьёзные последствия для экономики и безопасности региона и за его пределами;
  - волна внутренних перемещений и возможный наплыв беженцев в соседние страны, Турцию и Европу;
  - рост трансграничной торговли за наличный расчёт и нарушение экспорта в Афганистан с макроэкономическими и социальными последствиями для соседних стран.
- Ожидаемое падение производства в Афганистане: возможно до 30 процентов вследствие падения импорта, ослабления курса и ускоренной инфляции.
- Иллюстративный сценарий беженцев (1 млн):
  - годовые затраты на размещение новых беженцев: 100 млн долларов США в Таджикистане (1,3 процента ВВП); ≈300 млн долларов США в Иране (0,03 процента ВВП); > полумиллиарда долларов США в Пакистане (0,2 процента ВВП).
- Последствия: нагрузка на госресурсы, давление на рынок труда, риск социальной напряжённости; необходима международная помощь.

### Изменение климата: уязвимости и финансирование адаптации
- Ожидаемые изменения:
  - к 2050 году повышение средних температур во всех странах БВ и ЦА;
  - менее обильные и более непредсказуемые осадки, усугубление дефицита водных ресурсов;
  - повышение уровня моря и рост частоты стихийных бедствий, сильнее для сообществ, зависящих от сельского хозяйства.
- Финансирование адаптации:
  - большинство стран не провели оценку расходов на адаптацию или не установили приоритеты;
  - требуется восполнение пробелов в данных, мобилизация внутренних ресурсов, привлечение двусторонней и многосторонней поддержки и использование «зеленых» облигаций.
- Смягчение и переходный период:
  - региональная доля выбросов парниковых газов ≈ 10 процента;
  - многие страны заявили цели по смягчению в рамках Парижского соглашения; значительные сокращения часто зависят от внешней поддержки;
  - меры: региональное взаимодействие, высококачественные «зеленые» инвестиции, реформы диверсификации экономики, укрепление раскрытия климатических рисков.

### Социальная защита, формализация и навыки — приоритеты для восстановления
- Необходимы:
  - поддержка повышения занятости и устранения несоответствия навыков;
  - инвестиции в восполнение потерь образования у детей;
  - пересмотр социальной защиты и мер формализации труда, включая продуманный минимум по зарплате и налоговую политику, смещение бремени налогообложения с труда на потребление с компенсацией бедным домохозяйствам;
  - внедрение страхования по безработице по мере формализации.
- Реформы: улучшение делового климата, электронное правительство, независимая судебная система, устранение препятствий конкуренции, реформа регулирования рынка труда, сокращение роли государственного сектора как основного работодателя, меры по ликвидации гендерного неравенства (доступ к яслям, борьба с дискриминацией, поддержка равной оплаты), продвижение цифровых преобразований.

*Источник: reo-october-2021-russian (Международный валютный фонд | Октябрь 2021).*

### Section 1

### 1. Ситуация в регионе и перспективы развития. От антикризисного управления к восстановлению экономики на новом уровне

### Краткое содержание и ключевые выводы
- Ввиду неравномерного развертывания вакцинации ожидается, что восстановление экономики в регионе Ближнего Востока и Центральной Азии (БВ и ЦА) будет проходить с разной скоростью и носить неустойчивый характер.
- Текущее медленное восстановление, как ожидается, приобретет более прочный характер в 2022 году по мере повышения уровней вакцинации.
- Появились новые проблемы в связи с ростом инфляции вследствие связанного с пандемией дефицита поставок и повышения цен на биржевые товары.
- С учетом низкой занятости, роста неравенства и бедности, факторов уязвимости сектора предприятий и рисков для устойчивости долговой ситуации долговременный экономический ущерб может оказаться значительным.
- Короткосрочные компромиссы в экономической политике стали более трудными ввиду:
  - уже сократившихся бюджетных возможностей;
  - уменьшения пространства для проведения денежно-кредитной политики;
  - увеличения геополитических рисков и рисков социальных волнений.
- Для обеспечения восстановления на новом уровне национальные меры экономической политики должны быть всеобъемлющими и взаимно дополняющимися; сотрудничество на региональном и глобальном уровне будет ключевым.

### Мировая конъюнктура
- Неравномерные темпы восстановления мирового роста сохраняются; основными причинами расхождений являются различия в темпах вакцинации и мерах поддержки.
- Мировая финансовая конъюнктура сохраняет поддерживающий характер, но глобальная инфляция растет, отчасти вследствие пандемического дефицита поставок, а занятость находится на пониженном уровне.
- Цены на биржевые товары с апреля превышают прогнозные показатели.
- Ожидаемые показатели цен на нефть и связанные мировые значения, приведенные в докладе:
  - средняя спотовая цена на нефть в 2021 году составляет 65,7 доллара США;
  - среднесрочная цена понижается до 56,3 доллара США;
  - среднее значение 2020 года: 41,3 доллара США;
  - среднее значение 2019 года: 61,4 доллара США.
- Организация стран — экспортеров нефти и другие крупные производители договорились постепенно снять ограничения на добычу в размере 5,8 млн.

### Прогнозные допущения и финансовые параметры (используемые в октябрьском выпуске)
- Предполагается сохранение установившейся политики национальных органов.
- Цена на нефть (простое среднее Brent, Dubai Fateh и West Texas Intermediate):
  - 65,68 доллара США за баррель в 2021 году;
  - 64,52 доллара США за баррель в 2022 году.
- Шестимесячная ставка предложения на Лондонском межбанковском рынке (ЛИБОР) по депозитам в долларах США:
  - 0,2 процента в 2021 году;
  - 0,4 процента в 2022 году.
- Данные за 2021 и 2022 годы в рисунках и таблицах являются прогнозами, основанными на статистической информации за период до конца сентября 2021 года.

### Риски и факторы уязвимости
- Увеличение неопределенности относительно динамики пандемии усиливает возможные погрешности прогнозов.
- Рост инфляции, ухудшение условий занятости и социальная нестабильность повышают риск усиления социальных волнений.
- Сектора предприятий и долговая устойчивость сталкиваются с повышенными рисками, что может привести к долговременному экономическому ущербу.
- Ограниченные фискальные и монетарные возможности затрудняют применение стимулирующей политики.

### Политические приоритеты и рекомендации (обобщение изложенных направлений)
- Основное внимание по-прежнему должно быть уделено преодолению пандемии и ускорению развертывания вакцинации.
- Национальные меры экономической политики должны быть всеобъемлющими и взаимодополняющимися для содействия трансформации экономики и восстановления на новом уровне.
- Региональное и глобальное сотрудничество необходимо для:
  - развертывания вакцинации;
  - использования цифровых технологий;
  - адаптации к изменению климата;
  - перехода к экономике с меньшей зависимостью от углерода.
- Эти меры направлены на повышение среднесрочных перспектив экономического роста и создание более устойчивой, социально интегрированной и экологически благоприятной экономики.

### Основные числовые показатели, приводимые в разделе
- Цена на нефть (простое среднее Brent, Dubai Fateh и West Texas Intermediate):
  - 65,68 доллара США за баррель в 2021 году;
  - 64,52 доллара США за баррель в 2022 году.
- Альтернативные средние значения, упомянутые в тексте:
  - 65,7 доллара США (средняя спотовая цена на нефть в 2021 году);
  - 56,3 доллара США (ожидаемая среднесрочная цена);
  - 41,3 доллара США (среднее значение 2020 года);
  - 61,4 доллара США (среднее значение 2019 года).
- Шестимесячная ставка ЛИБОР по депозитам в долларах США:
  - 0,2 процента в 2021 году;
  - 0,4 процента в 2022 году.
- Снятие ограничений на добычу ОПЕК+ в размере 5,8 млн.

*Источник: Перспективы развития региональной экономики: Ближний Восток и Центральная Азия, октябрь 2021 (раздел 1).*

### Section 2

### Раздел 2

### Новая волна пандемии и вакцинация
- Регион БВ и ЦА переживает новую волну заболеваемости: примерно в двух третях стран региона происходит новая вспышка пандемии.
- В странах с ранним прогрессом в вакцинации уровни заражений и смертности являются относительно умеренными (рис. 1.1).
- По состоянию на 21 сентября страны региона можно разбить на три категории:
  - 1) пять стран, в которых более 60 процентов от общей численности населения получило хотя бы одну дозу вакцины;
  - 2) 17 стран, которые достигли значительного прогресса, включая 13 стран, в которых охват составляет более 20 процентов;
  - 3) оставшиеся 10 стран, в которых вакцинировано менее 10 процентов населения.
- Благодаря недавним пожертвованиям, покрывающим достаточное количество доз для вакцинации в среднем 7 процентов населения СНД региона, среднее число ежедневно вводимых доз в СНД увеличилось с августа в три раза.
- Примечание: низкие уровни заболеваемости в некоторых странах могут быть связаны с занижением данных ввиду ограниченных возможностей тестирования.

### Поддержка со стороны экономической политики
- В налогово-бюджетной сфере:
  - Большинство стран с новой волной пандемии в 2021 году расширили экстренные меры в соответствии со своими бюджетными возможностями (например, Алжир, Бахрейн, Грузия, Казахстан, Марокко и ОАЭ).
  - Некоторые страны реализовали новые меры в 2021 году (например, поддержка малых и средних предприятий и уязвимых домашних хозяйств в Омане и новые денежные трансферты в Судане).
  - В других странах экстренные меры в области расходов остались без изменений, сократились или прекратили действие, хотя сохранились некоторые меры поддержки ликвидности «под чертой» без прямых бюджетных издержек (например, Египет и Пакистан сохранили некоторые налоговые льготы).
- В денежно-кредитной и макрофинансовой сфере:
  - Во многих странах директивные процентные ставки остаются на низком уровне, однако некоторые государства в регионе Кавказа и Центральной Азии (КЦА), а также Пакистан приступили к ужесточению денежно-кредитной политики (рис. 1.3).
  - У некоторых макрофинансовых мер, введенных в 2020 году, истек срок действия (например, программы гарантий по кредитам и отмены комиссий за электронные операции в Саудовской Аравии).
  - Другие меры были расширены (например, отсрочка отражения в учете обесценения кредитов и снижение буферных резервов капитала и весовых коэффициентов риска в Казахстане, а также кредитные субсидии, кредитные гарантии и отсрочка погашения кредитов в государствах ССЗ).
  - Некоторые страны ввели новые меры (например, программа государственных гарантий по банковским кредитам и для малых и средних предприятий в Кувейте).

### Неравномерное восстановление экономики и повышение инфляции
- Восстановление экономики носит неравномерный и неполный характер ввиду новых волн вируса.
- Рост ВВП в первой половине 2021 года повысился; индексы менеджеров по закупкам с июля указывают на продолжение восстановления деловой активности, но несколько более умеренными темпами.
- Оживление торговли: торговля товарами восстановилась до уровня, существовавшего до пандемии; спрос на гостиничные услуги увеличивается, но в большинстве стран остается ниже допандемического уровня.
- Денежные переводы по-прежнему служат источником критической поддержки для некоторых стран (например, для Грузии, Кыргызской Республики и Таджикистана).
- Сальдо счета текущих операций стран — экспортеров нефти в целом начало восстанавливаться вследствие повышения цен на нефть и оживления мировой экономики.
- По мировым тенденциям: в период до конца августа в регионе имел место совокупный чистый приток капитала в 2,9 млрд долларов США.
- С начала текущего года было осуществлено 19 выпусков еврооблигаций на общую сумму 19,8 млрд долларов США.
- Повышение инфляции:
  - Продовольствие резко возросло до максимального уровня с 2014 года (в 2021 году ожидается рост на 27,8 процента по сравнению с 13,9 процента в апрельском прогнозе) и, как ожидается, увеличится еще на 1,9 процента в 2022 году.
  - Общий уровень инфляции повышается вследствие повышения мировых цен на продовольствие и энергоносители, стоимости транспортировки, последствий снижения курсов валют, восстановления национальной экономики и монетарного финансирования в других странах.
  - Продовольственная инфляция особенно влияет на общий уровень инфляции в СНД (например, в Кыргызской Республике и Таджикистане) и в странах с высокой долей импортного продовольствия в потребительской корзине (например, в Алжире и Армении).
  - Без учета цен на продовольствие и энергоресурсы базовая инфляция повышается в Иордании, Ираке, Катаре (с низкой базы), Марокко и Пакистане.

### Занятость, неравенство и уязвимость предприятий
- Низкий уровень занятости: в большинстве стран уровень занятости остается ниже, чем до пандемии (например, в Армении, Бахрейне, Иране, Саудовской Аравии и Тунисе).
- Чувствительность рынков труда к общим экономическим условиям в среднем представляется слабой из‑за широкого распространения неформального сектора, узких мест структурного характера и снижения перспектив трудоустройства после длительных периодов безработицы.
- Для восполнения сокращения занятости, произошедшего в период пандемии, может потребоваться некоторое время.
- Усиление неравенства:
  - Наиболее сильно пострадали низкоквалифицированные работники, молодежь, женщины и трудовые мигранты.
  - Занятость среди женщин и молодежи сократилась в 2020 году на 6 и 10 процентов соответственно — сильнее, чем среди мужчин и общей совокупности взрослых работников (примерно 4 процента в каждом случае).
  - Кризис затронул также занятых в неформальном секторе.
  - Многим работникам контактоемких сфер услуг (например, поездок и туризма) предстоит более медленное и неравномерное восстановление.
  - Компании, более широко использующие цифровые технологии, смогли отчасти смягчить воздействие пандемии.
- Малые фирмы, компании, занятые в контактоемких секторах, и компании с уязвимостями до кризиса показывают более слабые показатели (см. главы 2 и 3).

### Банковский сектор и макрофинансовые риски
- Банковские системы на данный момент сохраняют устойчивость, однако риски накапливаются неравномерно.
- Несмотря на снижение рентабельности, объем необслуживаемых кредитов в целом остается стабильным.
- Банки увеличили буферные резервы для защиты от кредитных рисков и рисков ликвидности, что отчасти связано с поддерживающими мерами макрофинансовой политики.
- Банки с большим объемом позиций по операциям с корпоративным сектором имеют:
  - более низкие коэффициенты достаточности капитала,
  - меньше ликвидности,
  - больший объем необслуживаемых кредитов.
- В банках, обслуживающих сильно пострадавшие контактоемкие сектора, наблюдается увеличение объема необслуживаемых кредитов.
- Увеличение резервов на потери по кредитам, отчасти связанное с регулятивными требованиями, указывает на то, что банки заранее прогнозируют риски и формируют резервы для защиты от возможного ухудшения качества активов при сворачивании мер поддержки.

### Перспективы развития: сдержанное и неустойчивое восстановление
- После сокращения на 3,2 процента в 2020 году реальный ВВП в регионе БВСА увеличится, согласно прогнозам, на 4,1 процента в 2021 и 2022 годах (пересмотр в сторону повышения с апреля на 0,1 и 0,4 процентного пункта соответственно).
- Прогнозируется, что инфляция в регионе увеличится на 12,9 процентов в 2021 году и затем снизится до 8,8 процента в 2022 году.
- Увеличение валового государственного долга в странах — импортерах нефти БВСА (который прогнозируется в 2021 году на уровне более 100 процентов ВВП) привело к росту валовых потребностей в финансировании почти на 50 процентов в 2021–2022 годах (до 390 млрд долларов США) по сравнению с 2018–2019 годами.
- Экономическая активность в регионе КЦА прогнозируется следующая: реальный ВВП увеличится на 4,3 процента в 2021 году (пересмотр в сторону повышения на 0,7 процентного пункта) и на 4,1 процента в 2022 году после сокращения на 2,2 процента в 2020 году.
- В 2021 году инфляция в КЦА ожидается на уровне 8,5 процента (пересмотр в сторону повышения на 1,6 процентного пункта); после этого она будет постепенно опускаться ниже целевого диапазона начиная с 2022 года.

### Факторы, определяющие перспективы развития
- В 2021 году ключевыми остаются продолжающаяся пандемия COVID-19 и ограничение добычи в рамках ОПЕК+ для стран — экспортеров нефти.
- В дальнейшем восстановление экономики будет определяться сочетанием пяти факторов (рис. 1.5):
  - 1) темпы вакцинации;
  - 2) возможности налогово-бюджетной политики;
  - 3) возможности денежно-кредитной политики;
  - 4) зависимость от туризма;
  - 5) развитие ситуации на рынке нефти;
  - 6) политические и гуманитарные проблемы (уязвимые и пострадавшие от конфликтов страны).
- Пояснения к индикаторам на рис. 1.5:
  - Темпы вакцинации: зеленый цвет означает охват 40% населения к концу 2021 года, красный цвет — в остальных случаях.
  - Возможности налогово-бюджетной политики: красный цвет означает отсутствие доступа на рынок и/или отношение долга к ВВП выше медианного значения, зеленый цвет — в остальных случаях.
  - Возможности денежно-кредитной политики: красный цвет означает, что прогноз по инфляции на 2021 год в докладе «Перспективы развития мировой экономики» МВФ соответствует медианному уровню или целевому показателю инфляции или превышает их; зеленый цвет — ниже медианного и целевого уровня; оранжевый цвет — фиксированный курс и валютное управление.
  - Зависимость от туризма: красный цвет — доля туризма в ВВП и в структуре занятости больше 10 процентов; оранжевый цвет — удовлетворяется только один из этих критериев; зеленый цвет — в остальных случаях.
  - Производители нефти: зеленый цвет — экспортеры нефти; красный цвет — в остальных случаях.
  - УКС = уязвимые и пострадавшие от конфликтов страны: красный цвет означает УКС; зеленый цвет — в остальных случаях.

### Страны — экспортеры нефти
- Страны — экспортеры нефти, в частности страны ССЗ, выиграют от оживления мирового спроса, повышения цен на нефть и более широкого охвата вакцинацией.
- Уровень вакцинации во всех странах ССЗ уже достиг 40 процентов населения и, как ожидается, к концу 2021 года составит 70 процентов.
- Тем не менее во многих странах до сих пор действуют экономические и социальные ограничения, которые продолжат негативно отражаться на перспективах развития до тех пор, пока не удастся сдержать распространение пандемии.
- Согласно прогнозам, реальный ВВП повысится на 4,5 процента в 20...  

_Источник: Международный валютный фонд | Октябрь 2021 (раздел 2)_

### Section 3

### Section 3

### Страны — экспортеры нефти: восстановление и фискальные последствия
- Рост ВВП: "21 году (2,8 процента без учета Ливии) и 4,0 процента в 2022 году" (восстановление нефтяного и ненефтяного ВВП).
- Активность в нефтяном секторе: ожидается увеличение на 5,3 процента и 4,4 процента в 2021 и 2022 годах соответственно (связано со всплеском добычи нефти в Ливии и постепенным ростом предложения в странах ОПЕК+ после августа 2021 года).
- Ненефтяной сектор: рост ожидается на 3,9 и 3,4 процента в 2021 и 2022 годах соответственно (поддержка за счет распространения вакцинации и роста цен на нефть).
- Инфляция: прогноз — повышение до 10,5 процента в 2021 году и снижение до 8,0 процента в 2022 году (пересмотр в сторону повышения на 0,3 процентного пункта в оба года). Инфляция в странах ССЗ достигнет в 2021 году пикового значения в 2,8 процента.
- Текущий счет: сальдо ожидается перейти от дефицита в 1,9 процента ВВП в 2020 году к профициту в 3,6 процента ВВП в 2021 году.
- Валовые официальные резервы: ожидается увеличение в 2021 году на 95 млрд долларов США почти до 1 трлн долларов США (пересмотр в сторону повышения на более чем 100 млрд долларов США по сравнению с апрельскими прогнозами).
- Бюджет и долговая нагрузка: ожидаемое снижение дефицита бюджета начиная с 2021 года вследствие восстановления экономики, роста цен на нефть, окончания срока действия антикризисных мер и консолидации; государственный долг по отношению к ВВП, скорее всего, будет выше докризисного уровня в среднесрочной перспективе.
- Валовые потребности в финансировании государства: прогнозируются на повышенном уровне в 473 млрд долларов США в 2021–2022 годах по сравнению с 310 млрд долларов США в 2018–2019 годах.

### Страны с формирующимся рынком и страны со средним доходом (СФР и ССД)
- Вакцинация: с апреля некоторые страны добились значительных успехов (например, Иордания, Марокко и Тунис), другие отстают; при текущих темпах вакцинации ожидается охват в среднем примерно 40 процентов населения к середине 2022 года и 70 процентов к концу 2022 года.
- Рост ВВП: прогнозируется 3,6 процента в 2021 году и повышение до 4,2 процента в 2022 году; эти темпы не достигают мировых прогнозов для СФР и ССД в 2021 и 2022 году (6,7 процента и 5,1 процента соответственно).
- Инфляция: ожидается повышение во всех СФР и ССД, кроме Пакистана; в целом инфляция в этой группе сохранится в 2021–2022 годах выше 7,5 процента, а затем постепенно снизится до 6,0 процента в среднесрочной перспективе.
- Денежно-кредитные и обменные факторы: в странах с гибкими валютными курсами изменение валютных курсов и цен на нефть в прошлые периоды в среднем примерно на четверть объясняли волатильность инфляции.
- Государственные финансы и долг: совокупная задолженность возрастет с 86,8 процента ВВП в 2020 году до 91,7 процента в 2021 году и будет постепенно снижаться в период с 2022 года по 2026 год, вернувшись на докризисный уровень в 2023 году. Различия по странам: в Армении, Грузии и Тунисе уровень задолженности будет выше, чем до пандемии; в Египте, Иордании и Пакистане — ниже.
- Валовые потребности в финансировании: на 2021–2022 годах ожидаются 564 млрд долларов США — почти на 20 процентов выше, чем в 2018–2019 годах.
- Риски для фискальной стабилизации: наращивание задолженности и условных обязательств (включая внебюджетные меры и операциями через государственные предприятия) ослабило государственный баланс и ставит под угрозу перспективы стабилизации долга.

### Страны с низким доходом и уязвимые/пострадавшие от конфликтов страны (СНД и УКС)
- Вакцинация: многие из этих стран имеют относительно низкий уровень вакцинации и сильно зависят от многосторонних инициатив по закупкам вакцин; в отсутствие усиленных многосторонних мер уровень вакцинации, как ожидается, достигнет 70 процентов не раньше 2024 года.
- Рост ВВП: прогнозируется 3,4 процента в 2021 году и 4,4 процента в 2022 году; в среднесрочной перспективе реальный ВВП ожидается примерно на 4,8 процента ниже уровня, прогнозировавшегося до кризиса.
- Ограничения и риски: конфликты (Западный берег и сектор Газа, Йемен, Ливия, Сирия), гуманитарные чрезвычайные ситуации (Афганистан, Йемен, Сирия, Сомали), и риски экономической и политической нестабильности (Афганистан, Ливан, Ливия, Судан) препятствуют устойчивому восстановлению.
- Примеры и меры: Судан предпринял меры по переходу к рыночному валютному курсу, повышению государственных доходов и сокращению субсидий; Судан стал 38-ой страной, которая достигла стадии принятия решения по Инициативе в отношении бедных стран с высоким уровнем задолженности (ХИПК) с немедленным сокращением внешнего государственного долга в размере 28 млрд долларов США, который со временем уменьшится до 6 млрд долларов США (14 процентов ВВП) на стадии завершения ХИПК.

### Повышение рисков и факторов уязвимости
- Пандемия и вакцинация: быстрое распространение штамма дельта и угроза появления более заразных штаммов повысили неопределенность; более быстрый прогресс в вакцинации может спасти жизни и ускорить восстановление, тогда как задержки в поставках вакцин и новые вспышки представляют серьезные риски для восстановления и долговой устойчивости.
- Ужесточение мировой финансовой конъюнктуры: страны СФР и ССД уязвимы перед ростом глобальной доходности облигаций; ужесточение может привести к оттоку капитала и повышению спредов по суверенным облигациям, особенно для стран с более низким уровнем резервов и слабым сальдо внешних операций (рис. 1.8).
- Длительное повышение инфляции: может быть связано с ограничением предложения, ростом цен на продовольствие и ослаблением фиксации инфляционных ожиданий; это усилит неравенство и может потребовать дальнейшего повышения директивных ставок, сокращая меры поддержки восстановления.
- Преждевременное прекращение поддержки: высокие уровни задолженности и инфляции увеличивают риск преждевременного свертывания государственной поддержки, что в сочетании с низкими темпами вакцинации оставляет экономики уязвимыми, повышая риск банкротств, дефолтов и необслуживаемых кредитов (глава 3), а также рост безработицы и усугубление неравенства (глава 2).
- Социальные волнения и геополитические риски: социальные волнения усилились в 2021 году и могут возрасти далее в связи с новыми волнами заболеваемости, тяжелыми экономическими условиями, высоким уровнем безработицы и цен на продовольствие; политическая неопределенность и геополитическая напряженность усугубляют риски (например, Ирак, Йемен, Ливан, Ливия, Тунис). Кризис в Афганистане привел к острому экономическому кризису и перемещению тысяч людей, что может вызвать волну беженцев в регионе.
- Последствия кризиса: неравномерное восстановление может вести к долговременному увеличению разрывов в уровне благосостояния и доходов; в 2020–2021 годах число людей, оказавшихся за чертой крайней бедности в регионе, превысило докризисные прогнозы примерно на 7 млн человек.
- Климатические шоки: изменение климата повышает частоту и интенсивность стихийных бедствий, что создает значительные трудности для региона БВ и ЦА, учитывая потребности в адаптации и зависимость от углеводородов (вставка 1.3).

### Комплексные политические дилеммы и приоритеты
- Сложность компромиссов: страны должны сбалансировать защиту жизней и средств к существованию, содействие само-поддерживающемуся, всеобъемлющему и экологичному восстановлению, поддержание устойчивости налогово-бюджетной сферы и финансовой стабильности, а также инвестиции в будущее.
- Координация и всеобъемлющий подход: национальные меры политики должны быть всеобъемлющими и взаимно дополнять друг друга; сотрудничество на региональном уровне может поддержать усилия через развертывание вакцинации и использование ускоряющихся глобальных тенденций.
- Приоритет в краткосрочной перспективе: оперативное и ускоренное развертывание вакцинации — главная приоритетная задача экономической политики; это требует наращивания усилий по закупке и доставке вакцин при одновременном обеспечении достаточного снабжения систем здравоохранения.

*Источник: reo-october-2021-russian - Section 3 (PDF).*

### Section 4

### Раздел 4

### Вакцинация и доступ к вакцинам
- Регион обеспечил себе 576 млн доз вакцин, 52 процента из которых были предоставлены в рамках инициатив «Глобальный доступ к вакцинам от COVID-19» и Африканского трастового фонда по приобретению вакцин Африканского союза.
- Региону не хватает еще примерно 66 млн доз: 24 млн для региона БВСА, 7 млн для Афганистана, 21 млн для Пакистана и 14 млн для региона КЦА.
- Целевые показатели вакцинации: как минимум 40 процентов населения к концу текущего года и 70 процентов в первой половине 2022 года.
- Примечание к расчету дефицита: расчетный дефицит представляет собой количество дополнительных доз (кроме обеспеченных), необходимых для достижения первоначального целевого показателя охвата вакцинацией 60 процентов населения; расчет дефицита производился до недавнего пересмотра целевого показателя в сторону повышения до 70 процентов с учетом риска распространения новых штаммов вируса.

### Налогово-бюджетная политика
- Рекомендация: осторожное балансирование между сохранением устойчивости долговой ситуации и поддержкой восстановления экономики.
- Для стран с медленным развёртыванием вакцинации и ростом заболеваемости — продолжать меры для сохранения жизней и средств к существованию; дополнительная бюджетная поддержка должна быть адресной и учитывать доступные бюджетные возможности.
- Для стран с бюджетными возможностями — заранее четко сообщать об отмене мер поддержки и проводить её постепенно, чтобы избежать резких корректировок.
- Для стран без бюджетных возможностей — проводить корректировку, уделяя внимание качеству и структуре корректировки.
- Возможные направления корректировки, способствующие росту: перераспределение расходов и повышение их эффективности, отмена субсидий, приносящих выгоды богатым, сдерживание высоких уровней фонда оплаты труда и мобилизация доходов.

### Денежно-кредитная политика
- Центральные банки стоят перед задачей сдержать повышение инфляции, не создавая преград для хрупкого восстановления экономики.
- Если инфляционные ожидания останутся зафиксированными, центральные банки могут не реагировать на временное инфляционное давление и избегать ужесточения политики до устойчивости восстановления.
- Однако при более устойчивой инфляции центральным банкам может потребоваться повысить процентные ставки.
- Адаптивность монетарной политики в странах с привязкой валютного курса будет снижаться при нормализации политики в странах с развитой экономикой.
- Рекомендации по укреплению основ политики: среднесрочный бюджетный план, совершенствование основ денежно-кредитной политики (включая избегание эмиссионного финансирования бюджета) и ясное объяснение стратегий.

### Финансовая политика, банковский сектор и реструктуризация компаний
- В зависимости от динамики восстановления и масштабов мер поддержки, может потребоваться реструктуризация или ликвидация от 15 до 25 процентов компаний региона.
- Постепенное сворачивание поддержки финансового сектора важно для предотвращения дефолтов и сохранения финансовой стабильности.
- Экстренные меры следует адресовать испытывающим финансовые трудности, но жизнеспособным компаниям и секторам.
- Надлежащие системы финансовой защиты — оздоровление банков и система страхования вкладов — будут способствовать предотвращению рисков для финансовой стабильности.
- В долгосрочной перспективе — укрепление механизмов регулирования неплатежеспособности и развитие внутренних рынков капитала и долговых инструментов.

### Рынок труда и программы занятости
- Улучшение возможностей обучения и профессиональной подготовки, а также стимулирование найма будут способствовать перетоку работников в растущие секторы и поддержат переход к экономике после COVID-19.
- Страны, реализовавшие программы сохранения рабочей силы (примерно: Азербайджан, Египет и Иордания), должны свернуть эти программы по мере восстановления экономики, стимулировать возвращение к активному поиску работы и вновь привлекать на рынок труда потерявших работу.
- Для стран с бюджетными возможностями можно применять временное и целенаправленное субсидирование найма.
- Необходимы структурные реформы для стимуляции официальной занятости, занятости молодежи и женщин, а также повышения мобильности трудовых мигрантов.

### Поддержка со стороны МВФ и СДР
- МВФ оказал поддержку странам региона в виде предоставления финансирования в объеме 20 млрд долларов США с начала пандемии.
- МВФ координирует действия с другими региональными и международными организациями и поддержал инициативы по приостановлению выплат в счет обслуживания долга Группы 20-ти и Парижского клуба кредиторов.
- Общее распределение СДР 2021 года увеличило размер резервных активов региона на 49,3 млрд долларов США.
- Решения по использованию СДР должны быть осмотрительными, обоснованными и соответствовать задачам обеспечения макроэкономической устойчивости и прозрачности.

### Инвестиции в будущее: структурные реформы и «зеленая» трансформация
- Необходимо переосмысление роли государства, укрепление динамичности частного сектора и усиление социальной защиты.
- Рекомендуется переориентация социальных контрактов на здравоохранение и образование, повышение качества и охвата систем социальной защиты и переоценка роли и эффективности существующих субсидий.
- Необходима переоценка целей государственных предприятий и их систем управления, реформа регулирования для повышения конкуренции, что снизит бюджетные риски и стимулирует инновации и рост частного сектора.
- Инвестиции в цифровые технологии и инфраструктуру: примеры — централизованная система цифровой регистрации вакцинированных в Марокко, цифровые решения для охвата неформального сектора в Египте, совместные проекты центральных банков (эксперимент с трансграничным переводом оптовой цифровой валюты).
- Адаптация к изменению климата и сокращение выбросов: многие страны на начальном этапе разработки национальных планов адаптации; региональное сотрудничество может поддержать меры по адаптации, сокращению выбросов и управлению рисками переходного периода, открывая возможности для «зеленых» инвестиций и создания рабочих мест.

### Долговая ситуация и риски стабилизации
- Пандемия повысила уровень бюджетного дефицита и отношение государственного долга к ВВП в регионе БВ и ЦА, что ухудшило перспективы стабилизации долга в нескольких странах.
- Перед началом пандемии вероятность недостижения стабилизации долга была высокой — в среднем 44 процента по выборке стран БВ и ЦА — и возросла после начала пандемии.
- Анализ с использованием Основы обеспечения стабильности суверенного риска и долга показывает повышенную вероятность того, что долговая ситуация не стабилизируется на протяжении трехлетнего периода по сравнению с уровнями до COVID-19.
- Разбивка прогнозируемых потоков долговых обязательств указывает, что для снижения задолженности до допандемийных уровней потребуется более значительная бюджетная корректировка в течение более десяти лет по сравнению с прогнозами до COVID-19.
- Ключевые риски и предпосылки:
  - В базовом прогнозе предполагаются значительные отрицательные дифференциалы между процентными ставками и темпами роста, аналогичные средним показателям до COVID-19, но риски снижения темпов роста повышены из-за новых волн пандемии, среднесрочных «шрамов» и возможного резкого повышения мировых процентных ставок.
  - Существенное сокращение задолженности для стран с формирующимися рынками зависит от решительной среднесрочной бюджетной корректировки, социальная осуществимость которой может быть затруднена при неустойчивом восстановлении и высоком уровне безработицы.
  - Внеконтурные и квазифискальные обязательства, накопленные во время пандемии (включая через государственные предприятия), представляют собой источник риска при их материализации.

*Источник: Международный валютный фонд | Октябрь 2021 (раздел исходного документа).*

### Section 5

### Вставка 1.1. БВ и ЦА. Среднесрочные риски для стабилизации долговой ситуации

### Альтернативный сценарий и риски для долговой устойчивости
- Альтернативный сценарий (2022–2026) предполагает:
  - повышение реальных эффективных процентных ставок на 150 базисных пунктов;
  - предельное значение годового прогнозируемого роста в каждой стране на уровне среднего значения реального роста в период 2001–2019 годов;
  - снижение первичного сальдо на 1 процент ВВП для СФР — экспортеров нефти и 0,5 процента ВВП для стран с низким доходом (СНД) для коррекции возможной оптимистичности среднесрочных фискальных параметров;
  - ежегодную материализацию условных обязательств еще на 1 процент ВВП для учета явных и неявных государственных гарантий по задолженности частного сектора и государственных предприятий (ГП).
- Последствия:
  - вероятность отсутствия стабилизации долговой ситуации значительно возрастает, особенно для СФР и СНД.
  - необходимость сохранять бдительность и предусмотреть в среднесрочном бюджетном плане возможность бюджетной корректировки при начале экономического подъема.

### Рекомендации по фискальной и долговой политике
- Требуется:
  - зафиксировать в вызывающем доверие среднесрочном бюджетном плане возможность бюджетной корректировки;
  - усиление институтов для повышения доверия к среднесрочной коррекции;
  - тщательный учет в бюджете возможных рисков для государственного баланса, связанных с ГП и другими условными обязательствами;
  - ускоренные структурные реформы для усиления экономического роста;
  - стратегии управления долгом для снижения рисков ослабления уверенности вследствие краткосрочных проблем финансирования;
  - дополнительное финансирование посредством грантов и льготное финансирование со стороны партнёров по развитию.

*Международный валютный фонд | Октябрь 2021*

---

### Вставка 1.2. Внешние последствия кризиса в Афганистане

### Краткие выводы по экономическим и социальным эффектам
- Ожидаемые эффекты:
  - кризис в Афганистане повлечет серьёзные последствия для экономики и безопасности в регионе и за его пределами;
  - волна внутренних перемещений и возможный наплыв беженцев в соседние страны, Турцию и Европу;
  - рост трансграничной торговли за наличный расчёт;
  - нарушение экспорта в Афганистан может иметь макроэкономические и социальные последствия для некоторых соседних стран;
  - негативные последствия для безопасности могут снизить склонность к риску и ухудшить перспективы роста.

### Состояние Афганистана и ожидаемое падение производства
- После возвращения Талибана:
  - прекращение помощи негуманитарного характера и заморозка большей части иностранных активов;
  - дефицит наличных средств и прекращение корреспондентских банковских отношений;
  - эти шоки могут вызвать сокращение объёма производства до 30 процентов в связи с падением импорта, ослаблением курса афгани и ускорением инфляции;
  - падение уровня жизни грозит ввергнуть миллионы людей в бедность и может привести к гуманитарному кризису.

### Прогнозы по беженцам и финансовые последствия для принимающих стран
- На конец 2020 года:
  - в Афганистане насчитывалось 3,5 млн внутренних перемещенных лиц;
  - почти 3 млн афганских беженцев находилось в других странах мира, половина из них в Пакистане.
- Иллюстративный сценарий: при предположении, что 1 млн афганцев покинет страну и распределится пропорционально нынешней численности беженцев:
  - годовые затраты на размещение новых беженцев составят:
    - 100 млн долларов США в Таджикистане (1,3 процента ВВП);
    - примерно 300 млн долларов США в Иране (0,03 процента ВВП);
    - более полумиллиарда долларов США в Пакистане (0,2 процента ВВП).
- Последствия для принимающих стран:
  - нагрузка на государственные ресурсы;
  - усиление давления на рынок труда и риск социальной напряжённости;
  - необходимость помощи со стороны международного сообщества.

### Торговые и финансовые потоки
- Экспорт в Афганистан:
  - составляет 4–8 процентов экспорта Ирана, Пакистана, Туркменистана и Узбекистана;
  - доля в национальной экономике этих стран достаточно невелика;
  - секторные и социальные последствия могут быть значительными (сельскохозяйственная продукция, основные потребительские товары, топливо и сырьё).
- Трансграничные потоки наличных средств:
  - возможное увеличение наличных потоков, включая вывоз долларовых банкнот;
  - усиление опасений в сфере борьбы с отмыванием денег и пресечения финансирования терроризма;
  - для приграничной торговли может начать использоваться пакистанская рупия и иранский риал.

*Международный валютный фонд | Октябрь 2021*

---

### Вставка 1.3. Проблема изменения климата в регионе Ближнего Востока и Центральной Азии

### Ожидаемые климатические изменения и уязвимости
- Прогнозы:
  - к 2050 году, даже при значительном сокращении мировых выбросов, ожидается повышение средних температур во всех странах БВ и ЦА;
  - менее обильные и более непредсказуемые осадки усугубят дефицит водных ресурсов;
  - повышение уровня моря и увеличение частоты стихийных бедствий будет ощущаться неравномерно, наибольшее влияние — на сообщества, зависящие от сельского хозяйства;
  - наиболее уязвимы — уязвимые и пострадавшие от конфликтов страны из-за низкого институционального потенциала, недостаточного развития инфраструктуры и ограниченности систем социальной защиты.

### Адаптация и её финансирование
- Большинство стран:
  - ещё не провели оценку расходов на адаптацию к изменению климата или не установили приоритеты мер политики по адаптации.
- Для обеспечения финансирования мер по адаптации странам потребуется:
  - восполнить пробелы в данных об эффективности инвестиций;
  - мобилизовать внутренние ресурсы;
  - обратиться за поддержкой из двусторонних и многопользовательных источников финансирования;
  - использовать «зеленые» облигации для привлечения ресурсов на цели адаптации (выпуск для финансирования конкретных проектов в области климата и окружающей среды).

### Смягчение последствий изменения климата и переходный период
- Региональная доля выбросов парниковых газов составляет примерно 10 процентов, при этом значительный вклад вносят всего несколько стран.
- Многие страны обозначили цели по смягчению изменения климата в рамках Парижского соглашения 2015 года; значительные сокращения выбросов часто предусматриваются при условии получения внешней поддержки.
- Необходимые меры:
  - принятие мер и взаимодействие на региональном уровне уже сегодня для достижения целей к 2030 году;
  - высококачественные инвестиции в «зеленую» инфраструктуру для создания «зеленых» рабочих мест и улучшения качества воздуха и здоровья;
  - реформы для ускорения диверсификации экономики и рационализации государственных расходов в странах, зависящих от углеводородных ресурсов;
  - укрепление механизмов раскрытия информации о климатических рисках для повышения готовности компаний и финансовых организаций к управлению рисками переходного периода.

*Международный валютный фонд | Октябрь 2021*

---

### Раздел 2. Проблемы на рынке труда в ходе пандемии, роль неформальности и перспективы

### Состояние рынка труда до пандемии и структурные проблемы
- До пандемии (средний показатель за 2018–2019 годы):
  - средний уровень безработицы в регионе БВ и ЦА — 9,4 процента (максимальный среди регионов мира);
  - доля экономически активного населения — 55 процентов (самая низкая в мире);
  - участие женщин в рабочей силе — около 33 процентов (по сравнению с 53 процентами в странах Латинской Америки и Карибского бассейна и 54 процентами в Азиатско-Тихоокеанском регионе);
  - неформальная занятость (косвенный показатель — самозанятость) в 2018–2019 годах составляла 35 процентов от общего уровня занятости и почти 50 процентов в странах региона БВ и ЦА с низким доходом;
  - региональные различия: в КЦА уровень безработицы в 2018–2019 годах — 7,9 процента; в БВСАП — 9,9 процента (10,2 процента в регионе БВСА).

### Воздействие COVID-19 на рынки труда
- Пандемия усугубила проблемы:
  - средний уровень безработицы в регионе вырос с 9,4 процента (2018–2019) до 10,7 процента в 2020 году;
  - снижение уровня занятости оценивается в 8 миллионов человек, или, пропорционально численности населения трудоспособного возраста, на 2,2 процентного пункта;
  - воздействие на рынки труда в регионе было беспрецедентным по размерам, охвату и скорости.
- Особенности воздействия:
  - наиболее пострадали низкоквалифицированные работники, молодежь, женщины, рабочие-мигранты и занятые в неформальном секторе;
  - пандемия снизила чувствительность рынков труда к объёму производства, но мощный удар по росту ВВП причинил значительный ущерб рынкам труда;
  - показатели участия в рабочей силе, отработанного времени и занятости упали сильнее, чем в предыдущие крупные шоки (мировой финансовый кризис, шок цен на нефть 2014–2015 гг.);
  - слабая чувствительность рынков труда связана с широко распространённой неформальностью и институциональными особенностями.

### Политические выводы и направления реформ
- Необходимы структурные реформы:
  - сделать рынки труда более чувствительными к росту экономики;
  - сокращение неформальности;
  - рационализация обширной занятости в государственном секторе;
  - устранение препятствий в сфере регулирования на рынках продукции и труда.
- По мере восстановления:
  - переход от мер по поддержанию занятости к содействию перераспределению рабочей силы;
  - ограничение эффектов «шрамов» или гистерезиса, утраты навыков и устойчивого усиления неравенства.

*Международный валютный фонд | Октябрь 2021*

### Section 6

### Section 6

### Ключевые показатели и общая картина рынка труда
- Источники: база данных ILOSTAT, смоделированные оценки Международной организации труда и расчеты персонала МВФ.
- Показатели рынка труда: безработица — уровень безработицы; участие — уровень участия в рабочей силе; уровень занятости — отношение занятости к численности населения трудоспособного возраста; самозанятость — самозанятость в процентах от общей занятости.
- Во многих странах уровень занятости в 2020 году по-прежнему ниже, чем до пандемии, несмотря на частичное восстановление во второй половине 2020 года и в первом квартале 2021 года в отдельных странах (например, Египет, Кыргызская Республика и Узбекистан).

### Воздействие пандемии на занятость и структура занятости
- В 2020 году самозанятость в БВСАП и КЦА упала, тогда как в предыдущие периоды рецессии неформальность выступала буфером.
- Занятость в сферах рыночных услуг (включая торговлю, транспорт, проживание и питание), где широко распространена неформальность, упала в 2020 году в БВСАП и КЦА.
- Уровень занятости в сельском хозяйстве в 2020 году снизился в субрегионах БВСАП и КЦА, хотя в прошлых спадах этот сектор вел себя контрциклически.

### Неоднородность воздействия по регионам, группам и секторам
- Региональная разница: средний уровень безработицы относительно показателей 2018–2019 годов вырос больше в БВСАП, чем в КЦА — на 1,3 процентного пункта в первом (1,4 пп в БВСА) и 0,8 процентного пункта в КЦА (формулировка в документе).
- В странах Совета по сотрудничеству стран Персидского залива (ССЗ) безработица беспрецедентно выросла на 3 процентных пункта до 5,4 процента в 2020 году (по оценкам ILO, 2021).
- Гендерные эффекты:
  - Уровень безработицы среди женщин в 2020 году вырос больше, чем среди мужчин (рис. 2.5, панель 1).
  - Уровень занятости среди женщин снизился на 6,1 процента по сравнению с 3,9 процента для мужчин.
  - Снижение отношения занятости к численности населения трудоспособного возраста было более значительным среди мужчин, отчасти из‑за меньшей представленности женщин в рабочей силе в регионе.
  - В целом пандемия усугубила гендерное неравенство на рынке труда.
- Воздействие по возрасту:
  - Пандемия сильнее ударила по молодежи, чем по взрослым; рост безработицы среди молодежи примерно в 2,5 раза или более превысил рост безработицы среди взрослых.
- Квалификация:
  - Снижение уровня занятости среди низкоквалифицированных работников почти вдвое превысило показатель для высококвалифицированных работников.
  - Среди низкоквалифицированных работников женщины пострадали непропорционально сильнее, чем мужчины.
- Мигранты:
  - Рабочие‑мигранты подверглись сильному воздействию; в странах ССЗ наблюдалось резкое падение занятости среди мигрантов, что снизило внутреннее потребление и исходящие денежные переводы.
- Секторные эффекты:
  - Снижение занятости в секторах с большим количеством контактов в 2020 году примерно втрое превысило снижение в неконтактоемких секторах.
  - Пандемия нанесла глубокий удар по занятости в частном секторе в регионе (–2,5 процента) и менее сильный удар по занятости в государственном секторе (–1,1 процента).
  - Наиболее резкое снижение занятости в частном секторе отмечено в КЦА (–3,6 процента) по сравнению с БВСАП (–2,4 процента).
  - Занятость в государственном секторе в 2020 году фактически выросла в странах БВСАП.
- Оплата труда: в большинстве стран отмечено замедление роста реальной заработной платы в 2020 году по сравнению со средним показателем 2018–2019 годов.

### Ответные меры политики
- Многие страны приняли широкомасштабные меры поддержки компаний и работникам; без них последствия были бы более серьезными.
- Примеры мер (перечислены в документе как категории):
  - поддержка удаленной работы;
  - субсидирование заработной платы и прямые субсидии предприятиям или работникам;
  - возможность оплачиваемого отпуска;
  - программы поддержания занятости;
  - денежные трансферты для смягчения воздействия на занятых в неформальном секторе;
  - финансовые/налоговые льготы;
  - регулирование рынка труда;
  - образование/обучение;
  - социальная защита;
  - предотвращение дискриминации и изоляции.
- Примеры стран‑мер: Субсидии на выплату заработной платы — Иран, Казахстан и Марокко; программы поддержания занятости — Азербайджан, Армения, Грузия, Иордания и Саудовская Аравия; денежные трансферты и меры для неформального сектора — Азербайджан, Египет, Иордания, Иран, Марокко.

### Перспективы восстановления и коэффициенты Оукена
- Для создания рабочих мест и снижения безработицы необходимо ускорение экономического роста, но этого недостаточно — важна также реакция рынков труда на экономические колебания.
- Чувствительность безработицы к колебаниям объема производства (коэффициент Оукена) в регионе БВ и ЦА:
  - средний коэффициент Оукена в регионе: –0,035.
  - коэффициент Оукена по подрегионам: БВСАП в среднем –0,013; КЦА –0,075.
  - Коэффициент Оукена для БВСАП при исключении из выборки стран с высоким доходом: –0,031.
- Интерпретация:
  - Рынки труда в регионе традиционно слабо реагируют на рост ВВП; показатель сопоставим со странами с формирующимся рынком и развивающимися странами, а также странами с низким доходом.
  - Более слабая реакция в группе БВСАП в основном связана со странами ССЗ, где безработица в целом нечувствительна к экономическому росту (двойной рынок труда: иностранные работники могли покидать страну при потере работы; занятость граждан в государственном секторе защищена).
  - Рынки труда в странах с формирующимся рынком и странах со средним доходом в регионе более чувствительны к объему производства (более высокий коэффициент Оукена в абсолютном значении) по сравнению с экспортерами нефти и странами с низким доходом региона.
- Дальнейшие эмпирические расчеты:
  - В разделе рассчитываются темпы роста, необходимые для снижения уровня безработицы в ближайшей перспективе по сравнению с базовым сценарием и анализируются возможные эффекты гистерезиса, влияющие на скорость восстановления (подробнее в онлайн‑приложениях, упомянутых в документе).

_Международный валютный фонд | Октябрь 2021_

### Section 7

### Раздел 7

### Оценки и коэффициенты Оукена
- В некоторых странах Северной Африки увеличение роста ВВП на 1 процентный пункт вызывает снижение уровня безработицы примерно на 0,4 процентного пункта.
- В большой части прочих стран субрегиона коэффициенты Оукена близки к нулю или даже положительны (статистически незначимые значения в ряде стран).
- В КЦА существует относительно более слабо выраженная разница между странами в реакции безработицы на рост объема производства.
- Расчеты персонала МВФ использовали панельные регрессии и спецификации изменения; группы: СРЭ = страна с развитой экономикой; СФР = страна с формирующимся рынком; СНД = страна с низким доходом; БВ и ЦА = Ближний Восток и Центральная Азия; ЭН = экспортер нефти.
- Примечание по статистике: *p < 0,10; **p < 0,05; ***p < 0,01.*

### Прогнозы восстановления и требования роста
- Моделирование на основе предполагаемой взаимосвязи между безработицей и ростом ВВП указывает на то, что восстановление рынка труда, вероятно, будет медленным и неравномерным в ближайшей перспективе.
- Исходя из прогнозов МВФ роста реального ВВП, уровни безработицы в БВСАП в среднем снизятся в 2021–2022 годах лишь в некоторых странах — где безработица более чувствительна к экономическому росту или прогноз роста является относительно положительным (например, Северная Африка); в КЦА безработица снизится в большинстве стран.
- Для стабилизации уровня безработицы в некоторых странах БВСАП темпы роста должны будут достичь почти 10 процентов; для сокращения безработицы темпы роста должны превысить этот порог.
- В некоторых странах КЦА темпы роста, стабилизирующие безработицу, должны будут превысить 8 процентов.
- Эти требуемые темпы гораздо выше средних до пандемии и превышают прогнозы ПРМЭ для многих стран, следовательно, реализация этих прогнозов будет недостаточна для снижения безработицы в ряде случаев.
- Прогнозы безработицы на 2021–2022 годы рассчитываются с использованием отношений Оукена по отдельным странам и средних прогнозов роста ВВП на 2021 и 2022 годы, приведенных в издании МВФ «Перспективы развития мировой экономики» (апрель 2021 года).

### Структурные факторы, снижающие реакцию рынка труда на колебания ВВП
- Эмпирические результаты (двумерные регрессии, глобальная выборка) демонстрируют, что более слабый (менее отрицательный) коэффициент Оукена ассоциируется с:
  - Более высоким уровнем неформальности (самозанятость в процентах от общей занятости).
  - Жесткой нормативно-правовой основой рынка продукции (высокие издержки в связи с бюрократией и фаворитизмом).
  - Повышенной гибкостью в установлении уровня заработной платы.
  - Пониженными уровнями квалификации (охват высшим образованием, в процентах).
  - Большой долей занятости и высокими надбавками к заработной плате в государственном секторе (заработная плата в государственном секторе в процентах от общих расходов).
  - Высокой долей сельского хозяйства и низкой долей услуг в добавленной стоимости.
- При включении в регрессию всех переменных статистическую значимость сохраняют: неформальность труда; доля добавленной стоимости сферы услуг в ВВП; уровень образования или квалификации.

### Последствия неформальности для восстановления рынка труда
- Два альтернативных сценария влияния неформальности:
  - Быстрое краткосрочное восстановление занятости в странах с преобладанием неформального сектора при условии взятия под контроль рисков в области здравоохранения. Неформальные рабочие места могли быстрее восстановиться на этапе восстановления, так как связаны с минимальными расходами по найму и началу деятельности.
  - Стабильно высокие уровни неформальности будут препятствовать активному и устойчивому восстановлению экономики. Продолжительная слабость доступа к вакцинам и замедленное снижение пандемии могут привести к долгосрочной утрате навыков и переходу работников исключительно в неформальную занятость — возможный эффект гистерезиса, подрывающий потенциальный рост и общий уровень производительности.
- Отсутствие высокочастотных данных затрудняет оценку того, какой из сценариев вероятнее реализуется.

### Взгляд в будущее: меры политики для всеобъемлющего восстановления
- Меры политики должны защищать уязвимые слои населения и создавать условия для укрепления рынков труда; ликвидация пробелов в социальной защите и поддержка незащищенных групп имеют первостепенное значение для снижения риска гистерезиса.
- По мере ускорения восстановления меры следует смещать с поддержки сохранения занятости на содействие перераспределению рабочей силы:
  - Сворачивание программ сохранения рабочей силы по мере восстановления рынка труда (примеры: Азербайджан, Египет, Иордания) поможет избежать поддержки рабочих мест, утративших экономическую актуальность.
  - Переход от политики сохранения к политике перераспределения рабочей силы и содействие возвращению к активному поиску работы (особенно для тех, кто покинул рынок труда во время кризиса).
  - Тщательно продуманное, временное и целенаправленное субсидирование найма может поддержать создание рабочих мест.
  - Активные меры на рынке труда должны способствовать перераспределению: модернизация и укрепление роли государственных служб по трудоустройству, расширение возможностей и содействие найму, особенно для молодежи.
- Меры политики должны одновременно ликвидировать коренные причины слабой реакции рынка труда (например, снижать неформальность, снижать издержки бюрократии и фаворитизма, повышать уровень образования и квалификации), чтобы ускорить циклическое восстановление и обеспечить более активный устойчивый рост в долгосрочной перспективе.

*Источник: расчетные оценки и анализ персонала МВФ (раздел на основе материалов издания МВФ «Перспективы развития мировой экономики», апрель 2021 года, и региональных оценок).*

### Section 8

### reo-october-2021-russian - Section 8

### Социальная защита, формализация занятости и навыки
- Необходимо дальнейшее содействие повышению возможностей трудоустройства и устранению несоответствия профессиональных навыков потребностям рынка.
- Требуется выделить ресурсы на нейтрализацию потерь в сфере образования среди детей, у которых во время пандемии сократилось время учебы, и инвестировать в качественное образование.
- Пересмотр социальной защиты и мер политики для оказания поддержки формализации труда важен, особенно для работников, которые могут остаться в неформальном секторе.
- Примеры: Египет и Марокко внедрили программы целевых денежных трансфертов, воспользовавшись финансовыми инновациями и цифровизацией.
- Политика формализации включает:
  - тщательно продуманный минимальный уровень заработной платы;
  - налогообложение рабочей силы с учётом риска сокращения формальной занятости при высоких ставках налога на рабочую силу;
  - перенос бремени налогообложения с рабочей силы на налоги на потребление с обязательной компенсацией домашним хозяйствам с низким доходом в виде денежных трансфертов.
- По мере развития формализации рынка труда необходимо предоставлять работникам защиту в виде продуманного страхования на случай безработицы (см. Duval and Loungani, 2019).

### Структурные реформы для ускорения восстановления и потенциального роста
- Правительствам необходимо ускорить реализацию мер по улучшению делового климата через комплексные реформы, включая создание электронного правительства и укрепление независимого надзора.
- Требуется создание устойчивой и независимой судебной системы для обеспечения исполнения договоров и повышения добросовестности, в том числе в сфере гражданской службы.
- Устранение препятствий для конкуренции может ускорить реакцию занятости на изменения объема производства.
- Необходима реформа нормативно-правовой основы рынка труда:
  - Регион обладает хорошими показателями гибкости рынка труда по сравнению с другими формирующимися рынками, особенно в субрегионе КЦА, но сохраняется значительная неоднородность между странами.
  - Препятствия: отсутствие гибкости при найме и увольнении в Алжире, Марокко и Тунисе; низкая гибкость в установлении заработной платы в Пакистане и Тунисе.
- Сокращение роли государственного сектора как работодателя «первой и последней инстанции»:
  - Использование занятости в государственном секторе как контрциклического инструмента сопряжено с риском её трудного сокращения после исчезновения необходимости.
  - Чрезмерная защита и более высокие надбавки к заработной плате в государственном секторе искажают стимулы и приводят к сегментации рынка труда (МВФ, 2016, 2018).
  - Необходимо сократить занятность в государственном секторе, решить проблему высоких процедурных требований к увольнениям и реформировать систему выходных пособий.
- В ССЗ предоставление рабочим-мигрантам повышенной гибкости в плане смены рабочих мест (пример: Катар, ОАЭ, Саудовская Аравия) позволит повысить их уровни заработной платы.
- Ликвидация многолетнего гендерного неравенства:
  - Обеспечение недорогого доступа к яслям и детским садам может способствовать повышению доли женщин на рынке труда.
  - Укрепление законов по борьбе с дискриминацией женщин, содействие прозрачности заработной платы и более эффективное обеспечение соблюдения законов о равной оплате труда.
  - Содействие цифровым преобразованиям для создания более гибких способов работы, облегчающих совмещение оплачиваемой работы с обязанностями по уходу.

### Показатель Оукена и надбавки к заработной плате в государственном секторе (рис. 2.14)
- Визуальные данные на рисунке 2.14 показывают соотношение между коэффициентом Оукена и надбавками к заработной плате в государственном секторе.
- Приведён перечень значений (в том порядке, как представлен на рисунке): –0,57; 0,03; –0,47; –0,37; –0,27; –0,17; –0,07; 0; 50; 100; 150; 200; 250; –50; 300.
- На рисунке также указаны коды стран по стандарту ISO: KWT BHR QAT SAU MAR DJI TUN GEO IRQ DZA ARM AFG KAZ TJK EGY KGZ AZE JOR.
- Примечание: надбавка к заработной плате означает разницу в уровне заработной платы в государственном и частном секторах в процентах и взята из МВФ (2018).

### COVID-19 и прогноз для корпоративного сектора
- Перед пандемией сектор нефинансовых предприятий региона БВ и ЦА уже демонстрировал более слабые фундаментальные показатели по сравнению с предыдущими кризисами и другими предприятиями в странах с формирующимся рынком.
- В течение пандемии ухудшились доходы, рентабельность и ликвидность предприятий региона.
- Стресс‑тесты показывают, что в среднесрочной перспективе от 15 до 25 процентов компаний в регионе может потребоваться реструктурировать или ликвидировать.
- Важнейшие задачи до устойчивости восстановления:
  - продолжение адресной поддержки уязвимым, но жизнеспособным предприятиям и отраслям;
  - оперативная реструктуризация жизнеспособных, но неплатежеспособных компаний и ликвидация нежизнеспособных предприятий для более устойчивого восстановления.
- Неравномерное восстановление после кризиса:
  - Некоторые предприятия начинают восстанавливаться по мере ослабления ограничений.
  - К I кварталу 2021 года рост доходов и показатели рентабельности в секторе предприятий вернулись к уровням до пандемии в среднем, но восстановление неравномерно между группами предприятий.
  - Темп восстановления предприятий в странах — экспортерах нефти отстаёт от темпов в странах — импортерах нефти.
    - Причины: (i) преобладание предприятий в наиболее пострадавших отраслях с высоким уровнем контактоемкости (ВУК) в странах — экспортерах нефти (на 20 процентов выше, чем в странах — импортерах нефти); (ii) серьёзное падение численности занятых из числа иностранных работников — особенно в секторах с ВУК — в странах-членах Совета сотрудничества стран Персидского залива (ССЗ), на долю которых приходилось 70 процентов рабочей силы до пандемии и численность которых ещё не восстановилась.
- Отрасли с ВУК пострадали сильнее и пока не восстановились:
  - В I полугодии 2020 года доходы предприятий отраслей с ВУК сократились больше, чем в отраслях с НУК: –11 и –7 процентов, соответственно, год к году.
  - К I кварталу 2021 года доходы в отраслях с НУК в значительной степени восстановились (18 процентов год к году), а уровень рентабельности превысил показатель до пандемии. Рост доходов в отраслях с ВУК продолжил снижаться.
- Наиболее серьёзно пострадали предприятия с более слабыми фундаментальными показателями до пандемии и малые предприятия:
  - Разница в показателях эффективности до пандемии между более эффективными и менее эффективными компаниями (нижний и верхний квартили, соответственно) к концу 2020 года усилилась.
  - К I кварталу 2021 года менее эффективные предприятия по‑прежнему испытывали резкий спад (–30 процентов год к году), тогда как более эффективные предприятия уверенно восстановились (16 процентов).
- Источники данных и выборка:
  - Данные компаний нефинансового сектора, опубликовавших годовую отчетность в 2020 году;
  - Выборка включает предприятия из Бахрейна, Египта, Иордании, Кувейта, Марокко, Омана, Пакистана, Катара, Саудовской Аравии, Туниса и ОАЭ.

*Источник: reo-october-2021-russian - Section 8 (PDF chapter/section).*

### Section 9

### Раздел 9

### Разница по размеру предприятий и отраслям
- В течение первого полугодия 2020 года падение доходов малых предприятий, зарегистрированных на фондовой бирже, почти вдвое превысило аналогичные показатели крупных предприятий.
- К I кварталу 2021 года производство продолжало сокращаться на –11 процентов год к году, тогда как крупные компании восстанавливались с ростом 14 процентов.
- В отраслях услуг, гостиничном бизнесе и туризме доходы МСП упали на 40–45 процентов, тогда как у крупных предприятий сокращение составило около 10 процентов.
- Сокращение численности работников в МСП в отраслях гостиничного бизнеса и туризма составило 32 процента, тогда как в крупных компаниях — 20 процентов.
- Малые и средние предприятия определяются как предприятия с численностью работников менее 250 человек; крупные — не менее 250 работников.

### Государственная поддержка и доступ МСП к помощи
- В выборке стран региона 34 процента компаний указали, что получили, как минимум, один вид государственной поддержки.
- Среди МСП 33 процента получили, как минимум, один вид государственной поддержки; среди крупных компаний этот процент составил 48 процентов.
- Наиболее распространённые виды государственной поддержки: отсрочки по уплате налогов, программы неоплачиваемых отпусков и субсидии на выплату зарплат; также отмечены снижение ключевой процентной ставки, поддержка в виде ликвидности и программы кредитных гарантий.

### Налоговые и процентные расходы, заимствования
- Платежи по уплате налогов на прибыль (из суммы налогов, начисленных по итогам хозяйственной деятельности за 2019 год) уменьшились на 12 процентов в 2020 году.
- Эффективная ставка налогов снизилась на 2 процентных пункта в 2020 году.
- Наиболее серьёзное снижение налоговых платежей отмечено среди компаний с более низкими показателями эффективности до пандемии: –24 процента.
- Снижение эффективных ставок налогов: в странах — импортерах нефти –3 процентных пункта; в странах — экспортерах нефти –0,2 процентных пункта.
- Процентные расходы компаний сократились на 10 процентов в 2020 году.
- Снижение процентных расходов среди экспортеров нефти составило –13 процентов; среди стран — импортеров нефти –8 процентов.
- Чистые заимствования в 2020 году в процентах от активов 2019 года повысились на 3 процентных пункта (по сравнению с ростом на 4 процентных пункта у медианной компании в странах с формирующимся рынком).

### Сокращение затрат и цифровизация
- Около 35 процентов компаний усилили или приступили к использованию цифровых технологий в ответ на пандемию.
- 30 процентов компаний изменили производственные процессы в ответ на пандемию.
- К концу 2020 года расходы предприятий, кроме фонда оплаты труда, сократились на 10 процентов; расходы на ФОТ в целом оставались неизменными.
- В странах — экспортерах нефти расходы на ФОТ снизились на 5 процентов; в странах — импортерах нефти они повысились на 3 процента (вследствие сокращения численности иностранных работников в странах ССЗ).
- Регрессионный анализ показывает, что предприятия, инвестировавшие до пандемии в цифровые технологии, в разгар пандемии в меньшей степени пострадали от сокращения продаж — примерно на 4 процентных пункта меньше, чем компании, не инвестировавшие в цифровизацию.

### Усиление рисков ликвидности и «зомбификация»
- У предприятий с более низкими показателями эффективности до пандемии ухудшились возможности по обслуживанию долга (отрицательный коэффициент процентного покрытия [КПП]) и увеличилось бремя задолженности.
- Уровень заемных средств повысился с 51 до 57 процентов к I кварталу 2021 года.
- Меры по сокращению производственных затрат и государственная поддержка помогли смягчить краткосрочную нехватку ликвидности, но они были менее эффективны в секторах с высоким уровнем контактоемкости (ВУК), которые столкнулись с продолжительными неблагоприятными факторами.
- Опасения по поводу ликвидности и платёжеспособности усилились в подмножестве предприятий, особенно менее эффективных до пандемии; такие предприятия подвергаются риску «зомбификации».
- «Зомбификация» определяется как состояние, при котором прибыль компании становится недостаточной для покрытия стоимости капитала; компании «зомби» — нерентабельные предприятия, остающиеся на рынке вместо выхода через поглощение или банкротство, как правило меньшего размера, менее производительные, с большей долей заемных средств и меньшими инвестициями в материальный и нематериальный капитал.

*Международный валютный фонд | Октябрь 2021*

### Section 10

### reo-october-2021-russian - Section 10

### Повышенная уязвимость корпоративного сектора и ключевые выводы
- Накопление высокого уровня долга в период снижения доходов усиливает риски неплатежеспособности.
- Наиболее серьезному воздействию пандемии подверглись малые предприятия; у них более ограниченный доступ к мерам государственной поддержки и более длительное восстановление.
- Малые предприятия имеют меньшие возможности по обслуживанию долга и ограниченный доступ к кредитным ресурсам; это повышает риск ухудшения ликвидности и платежеспособности.
- При сохранении текущих тенденций возможна волна банкротств, если не будут преодолены риски ликвидности и платежеспособности.

### Банковские системы, НОК и резервы
- Оперативная поддержка (смягчение бремени задолженности, роспуск макропруденциальных буферов, временная приостановка или отсрочка признания необслуживаемых кредитов — НОК) до настоящего времени помогает защитить финансовую стабильность.
- Уровень НОК остается в целом стабильным и составляет в среднем около 7 ½ процента совокупного объема кредитов.
- Размер отчислений в резервы на возможные потери по ссудам в 2020 году был выше, чем в 2019 году, что указывает на предварительное прогнозирование рисков банками и формирование защитных резервов.
- Банки, более серьезно подверженные рискам в корпоративном секторе, на начало кризиса имели:
  - более высокий уровень НОК;
  - более низкие коэффициенты достаточности капитала и ликвидности;
  - эти буферы немного снизились в 2020 году, что повышает их уязвимость, хотя это частично смягчается размером отчислений в резервы на возможные потери по ссудам относительно уровня НОК.
- Риски непропорционально сосредоточены в странах с низкими доходами и в странах ССЗ, где до пандемии уже были высокие уровни НОК при ограниченных бюджетных ресурсах и внешних буферах.

### Прогноз для сектора предприятий и описание сценариев стресс-тестов
- Используются два сценария:
  - базовый сценарий — реальный рост ВВП соответствует прогнозу МВФ в «Перспективах развития мировой экономики», без изменения мер государственной поддержки предприятий по сравнению с 2020 годом;
  - неблагоприятный сценарий — реальный рост ВВП на одно стандартное отклонение ниже прогноза ПРМЭ; меры государственной поддержки будут симметрично сворачиваться во всех компаниях начиная с 2022 года; предполагается повышение эффективных процентных ставок для предприятий на 200 базисных пунктов (по сравнению со ставками 2020 года) и повышение эффективных ставок налогов до уровня 2019 года.
- Для анализа использованы оценки панельной регрессии на выборке зарегистрированных на бирже предприятий региона ВБСАП и показатели (остатки денежных средств, КПП и капитал) для оценки подверженности рискам ликвидности и платежеспособности.
- Разработаны два критерия оценки: «предприятия, подверженные риску» и «долг, подверженный риску».

### Результаты стресс-тестов: ликвидность и долг, подверженный риску
- Малые предприятия:
  - В рамках базового и неблагоприятного сценариев примерно 38 и 42 процентов малых предприятий, соответственно, столкнутся с нехваткой наличных денежных средств и будут вынуждены прибегать к заимствованиям; до пандемии этот показатель составлял 25 процентов.
  - Если риск ухудшения ликвидности реализуется, то к 2023 году почти 31 процент (базовый сценарий) и 37 процентов (неблагоприятный сценарий) малых предприятий столкнутся с риском дефолта.
- Отрасли с высоким уровнем контактоемкости (ВУК):
  - Доля предприятий с потребностями в ликвидности может увеличиться более чем в три (в четыре) раза до 21 процентa (25 процентов) по сравнению с низким 6-процентным уровнем до пандемии.
  - Это приведет к резкому росту подверженного риску долга компаний в отраслях с ВУК до 20 процентов их совокупного долга.
- Отрасли с низким уровнем контактоемкости (НУК):
  - Доля компаний, испытывающих риск дефицита ликвидности, увеличится вдвое с 17 до 30–34 процентов в рамках базового и неблагоприятного сценариев, соответственно.
  - Показатель подверженного риску долга в НУК составит 9–13 процентов.
- В целом показатели подверженности риску долга:
  - В отраслях с ВУК: 17–20 процентов (подверженный риску долг).
  - В отраслях с НУК: 9–13 процентов (подверженный риску долг).

### Платежеспособность, жизнеспособность компаний и возможная реструктуризация
- Риск неплатежеспособности малых компаний:
  - Доля неплатежеспособных малых предприятий (с отрицательным капиталом) повысится с 7 процентов до пандемии до 8 и 11 процентов в 2023 году, соответственно, в рамках базового и неблагоприятного сценариев.
  - Доля крупных предприятий с отрицательным капиталом останется на низком и стабильном уровне.
- Оценка жизнеспособности (КПП > 1 считается жизнеспособной при «нормальных экономических условиях»):
  - Предприятия разделены на:
    - «устойчивые» — КПП до и после пандемии превышает 1;
    - «жизнеспособные» — КПП выше 1 до пандемии, но ниже 1 после пандемии;
    - «зомби» — КПП ниже 1 до и после пандемии.
- Доля устойчивых компаний:
  - В базовом сценарии на них приходится 85 процентов предприятий как в странах-импортерах, так и в странах — экспортерах нефти;
  - В неблагоприятном сценарии примерно на 10 процентных пунктов меньше.
  - Это означает, что, в худшем случае, 75 и 86 процентов корпоративного долга в обеих группах стран будут устойчивыми, соответственно.
- Реструктуризация или ликвидация:
  - В обеих группах стран придется проводить реструктуризацию либо ликвидацию 15 процентов компаний (до 25 процентов компаний при неблагоприятном сценарии).
  - В базовом сценарии на долю жизнеспособных компаний, которым может потребоваться реструктуризация долга, приходится:
    - 9 процентов предприятий в странах — импортерах нефти;
    - 6 процентов в странах — экспортерах нефти;
    - (14 и 13 процентов соответственно при неблагоприятном сценарии).

*Источник: reo-october-2021-russian - Section 10, reo-october-2021-russian - Section 10*

### Section 11

### Раздел 11

### Уязвимость корпоративного сектора и масштабы реструктуризации
- В наихудшем сценарии потребуется реструктурировать 17 процентов корпоративного долга в странах — импортерах нефти и 10 процентов в странах — экспортерах нефти.
- Доля предприятий, которые считаются «зомби», в базовом сценарии составляет:
  - 6 процентов в странах-импортерах нефти;
  - 9 процентов в странах — экспортерах нефти.
- В неблагоприятном сценарии доля «зомби» составляет:
  - 9 процентов в странах-импортерах нефти;
  - 12 процентов в странах — экспортерах нефти.
- Примечание: Эти показатели сопоставимы с долями компаний «зомби» в странах с развитой экономикой и в странах с формирующимся рынком, которые составляют 12–13 процентов и 9–11 процентов, соответственно; подлежащий ликвидации долг оценивается около 5–8 процентов в странах с развитой экономикой и 5–6 процентов в странах с формирующимся рынком.

### Рекомендации по мерам государственной поддержки на этапе восстановления и в среднесрочной перспективе
- При высокой неопределенности пандемии и повышенном риске ликвидности:
  - проявлять гибкость и осторожность при принятии решений о преждевременном сворачивании мер поддержки;
  - постепенно направлять адресные меры в пользу наиболее нуждающихся компаний, включая малые предприятия и компании в секторах с высокой контактоемкостью.
- В среднесрочной перспективе смещать меры в сторону перераспределения ресурсов в пользу жизнеспособных компаний:
  - в странах с полноценно функционирующими рынками капитала поощрять крупные компании к привлечению акционерного капитала для укрепления балансов;
  - для неплатежеспособных, но жизнеспособных МСП в первую очередь полагаться на средства собственников и акционеров; если возможности мобилизации капитала нет, рассмотреть государственную помощь.
- Инструменты реструктуризации и рекапитализации:
  - использование вливания капитала при реструктуризации, чтобы сгладить кривую неплатежеспособности и смягчить проблему чрезмерной задолженности;
  - использование фондов национального благосостояния как канала для вливания капитала при условии защитных механизмов, гарантирующих прозрачность, подотчетность и надлежащее корпоративное управление;
  - в странах с ограниченным бюджетным пространством рассмотреть менее затратные для бюджета меры, например конверсию гарантированного долга в акции.

### Реформа основ урегулирования неплатежеспособности и судебной практики
- Усовершенствование основ урегулирования неплатежеспособности необходимо для:
  - упрощения реструктуризации испытывающих трудности жизнеспособных предприятий и ликвидации нежизнеспособных компаний;
  - повышения экспертных знаний и возможностей судов и конкурсных управляющих;
  - улучшения процедур реорганизации и внедрения механизмов реструктуризации с ограниченным участием судов.
- Рекомендуемые меры:
  - стимулировать инвесторов к предоставлению капитала испытывающим трудности компаниям;
  - обеспечить возможность внесудебного урегулирования споров между неплатежеспособными должниками и кредиторами;
  - разработать механизмы реструктуризации для МСП для повышения коэффициента «выживания» компаний и возврата средств кредиторам;
  - упростить сложные процессуальные механизмы и судебные процедуры для микро- и малых предприятий.

### Государственные предприятия, корпоративное управление и бюджетные риски
- Ключевые задачи:
  - реформа системы корпоративного управления и управления бюджетными рисками с акцентом на повышение эффективности и отчетности ГП, государственный надзор и оценку бюджетных рисков.
- Цели реформ:
  - обеспечение равных конкурентных условий между ГП и частными компаниями посредством реструктуризации, реорганизации и ликвидации ГП для повышения конкуренции и производительности.

### Цифровизация, доступ к финансам и повышение производительности
- Ускорение цифровизации предприятий важно для:
  - повышения устойчивости к будущим шокам;
  - повышения производительности и конкурентоспособности.
- Важные условия повышения производительности:
  - высокоскоростные широкополосные сети;
  - снижение барьеров для выхода компаний на рынок и цифровая торговля;
  - финансирование инновационных стартапов и укрепление систем электронных платежей.
- Улучшение качества финансовых услуг и инвестиции в финтех могут расширить доступ к финансовым услугам, особенно для МСП.

### Макропруденциальная политика и риски для банковского сектора
- После отмены послаблений в части макропруденциальных буферов и правил классификации ссуд вероятен отложенный рост уровня НОК.
- Если этот риск не будет решен, возможны:
  - угроза финансовой стабильности;
  - в некоторых случаях потребность в выделении бюджетных ресурсов для рекапитализации, что усилит связь между государством и банками.
- Рекомендации для официальных органов:
  - тщательный мониторинг рисков;
  - взвешенная отмена государственной поддержки;
  - поощрение уязвимых банков использовать «передышку» для укрепления буферов;
  - в среднесрочной перспективе развивать рынки капитала и рынки проблемных долгов для поддержки реструктуризации корпоративного сектора рыночными механизмами.

*Международный валютный фонд | Октябрь 2021*

### Section 12

### reo-october-2021-russian - Section 12

### Примечания по бюджетному году
- Данные по следующим странам относятся к бюджетному году: Афганистан (21 марта/20 марта) до 2011 года и 21 декабря/20 декабря после 2011 года, Иран (21 марта/20 марта), а также Египет и Пакистан (июль/июнь).

### Группировка стран БВЦА
- 32 страны и территории БВЦА разделены на три (непересекающиеся) группы по источникам доходов и уровню развития:
  - 1) страны — экспортеры нефти (ЭН БВЦА)
  - 2) страны с формирующимся рынком и страны со средними доходами (СФРСД БВЦА)
  - 3) развивающиеся страны с низкими доходами (СНД БВЦА)

### Состав групп
- ЭН БВЦА включают:
  - Азербайджан, Алжир, Бахрейн, Ирак, Иран, Казахстан, Катар, Кувейт, Ливию, Объединенные Арабские Эмираты, Оман, Саудовскую Аравию и Туркменистан.
- СФРСД БВЦА включают:
  - Армению, Грузию, Египет, Западный берег и сектор Газа, Иорданию, Ливан, Марокко, Пакистан, Сирийскую Арабскую Республику и Тунис.
- СНД БВЦА включают:
  - Афганистан, Джибути, Йемен, Кыргызскую Республику, Мавританию, Сомали, Судан, Таджикистан и Узбекистан.

*https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2021/october/russian/reo-october-2021-russian.pdf*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2021/october/russian/reo-october-2021-russian.pdf_