## 3. Более высокие процентные ставки в течение более продолжительного времени. Каковы макрофинансовые риски?

## Source details

**Canonical URL:** [3. Более высокие процентные ставки в течение более продолжительного времени. Каковы макрофинансовые риски?](https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2023/october/russian/ch3.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2023/october/russian/ch3.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2023/october/russian/ch3.pdf.json)

---

### Основные выводы и ситуация
- Базовая инфляция во многих странах региона БВЦА снижается, но остается выше целевых показателей, что ставит центральные банки перед необходимостью продолжительного ужесточения денежно-кредитной политики.
- Продолжительный период более высоких процентных ставок может привести к непреднамеренным последствиям для финансовых систем региона, в том числе к ухудшению качества активов и давлению на ликвидность.
- Анализ указывает, что банковские системы в регионе в целом будут сохранять устойчивость при неблагоприятном сценарии с более высокими процентными ставками, напряженностью в секторе предприятий и повышением давления на ликвидность.
- В некоторых странах сохраняются кластеры уязвимости, особенно среди государственных банков; возможны потери капитала, которые, хотя и будут оставаться на приемлемом уровне, могут ограничить кредитование и усилить риски снижения объема производства.

### Факторы, усугубляющие риски для финансовой стабильности
- Опора на внешнее финансирование:
  - Высокая зависимость от внешних источников финансирования (депозиты нерезидентов и другие внешние обязательства) повышает уязвимость банков при внезапных изменениях настроений инвесторов.
  - Риск внезапных оттоков депозитов особенно актуален для стран Совета по сотрудничеству стран Залива (ССЗ) (Бахрейн и Катар) и региона Кавказа и Центральной Азии (КЦА) (Грузия).
  - Уровни официального страхования депозитов различаются; в некоторых странах страхование отсутствует.
  - Сдерживающими факторами могут быть большая доля государственных депозитов (Катар, Объединенные Арабские Эмираты) и государственная собственность крупных банков (Азербайджан, Египет, Саудовская Аравия).
- Связи между государством и банками:
  - Высокая доля внутреннего государственного долга в портфелях банков (Алжир, Египет, Пакистан) увеличивает подверженность процентному риску и риску ухудшения кредитования государства.
  - Увеличение стоимости государственных заимствований может ухудшить долгосрочную устойчивость долговой ситуации и ограничить доступ к внешним источникам финансирования.
  - Для стран с большим объемом государственного долга в банковском секторе характерны более низкие показатели кредитования частного сектора.
- Качество корпоративных кредитов и ликвидные буферы:
  - Рентабельность банков в целом восстановилась после пандемии; однако финансовые показатели государственных банков в СФРССД БВСА и Пакистане остаются существенно ниже уровня до пандемии.
  - Коэффициенты необслуживаемых кредитов в большинстве случаев остаются под контролем, однако выше в государственных банках СФРССД БВЦА и Пакистана из‑за концентрации кредитов менее рентабельным государственным предприятиям.
  - Банки региона имеют значительные буферы ликвидности, особенно в нефтекрупных экспортерах.
  - Многие нефинансовые компании вышли из пандемии с более высоким уровнем задолженности и более низкой рентабельностью; влияние более высоких процентных ставок могло еще не полностью проявиться в статистике НОК.

### Стресс-тесты корпоративного сектора и сценарии
- Оценка уязвимости корпоративного сектора сосредоточена на нежизнеспособных фирмах — компаниях с высоким уровнем заемных средств и повышенным риском дефолта.
- Динамика и базовые показатели:
  - Доля нежизнеспособных компаний в регионе выросла за более чем десять лет и в 2022 году составляла примерно 12 percent.
  - Медианная доля заемных средств у нежизнеспособных компаний (отношение совокупных обязательств к совокупным активам) в конце 2022 года составляла 40 percent, что в два раза выше показателя для других компаний (20 percent).
- Неблагоприятный сценарий (2023–2024 годы):
  - Эффективная процентная ставка последовательно повышалась на 100 базисных пунктов в год, достигая в среднем более 8 percent к концу 2024 года, что примерно на 2 процентных пункта выше уровня до пандемии.
  - Параметры отраслевых шоков рентабельности заданы на основе динамики прибыли в первые два года после мирового финансового кризиса; в большинстве отраслей отмечается отрицательная прибыль, измеряемая двузначными показателями.
- Результаты стресс-теста корпоративного сектора:
  - Рентабельность компаний может снизиться в среднем до примерно 3 percent в 2024 году, что ниже уровня 5 percent до пандемии.
  - Медианный коэффициент покрытия процентов (КПП) оценивается снизится с 3.5 до 1.5 на конец 2024 года.
  - Доля долга, подверженного риску дефолта, увеличится более чем вдвое: с примерно 12 percent совокупного долга в 2022 году до почти 30 percent к 2024 году.
  - Наибольшая уязвимость по отраслям ожидается в секторах транспорта, производства инвестиционных товаров, продовольствия и напитков; медианная задолженность нежизнеспособных компаний в сфере продовольствия и напитков особенно резко увеличится к 2024 году.

### Последствия для банковской системы и реальной экономики
- Увеличение объема проблемных кредитов приведет к формированию дополнительных резервов на покрытие возможных потерь по ссудам, что может негативно сказаться на капитале банков и их способности предоставлять кредиты.
- Возможные потери капитала у отдельных банков, хотя и контролируемые в целом, могут ограничить кредитную деятельность и создать дополнительные риски снижения объема производства.
- Кластеры уязвимости, особенно среди государственных банков, требуют внимания, поскольку они могут усиливать обратные связи между государственным финансированием и банковскими балансами.

### Политические рекомендации и меры смягчения рисков
- Ключевые направления политики:
  - Укрепление основ макропруденциальной политики.
  - Сдерживание факторов уязвимости, обусловленных связями между государством и банками.
  - Укрепление четкой и своевременной коммуникации со стороны властей.
  - Создание инструментов экстренного предоставления ликвидности для ограничения системной финансовой напряженности.
  - Разработка режимов окончательного урегулирования, чтобы сдерживать рост числа нежизнеспособных компаний.
- Конкретные меры по развитию макропруденциальных основ:
  - В регионе БВСА и Пакистане: расширение использования макропруденциальных инструментов общего характера, таких как антициклический буфер капитала.
  - В странах с повышенным уровнем корпоративного долга (например, Иордания, Кувейт, ОАЭ): рассмотреть меры, ориентированные на заемщиков (верхние ограничения на отношение сумм обслуживания долга к доходу; ограничения на отношение суммы кредита к стоимости залога).
  - Введение дополнительных мер для организаций системной значимости (повышение дополнительных требований к капиталу), особенно в СФРССД БВСА.
  - В ССЗ: создание защиты от неожиданных потрясений ликвидности валютных обязательств; рассмотреть включение показателей концентрации депозитов нерезидентов при расчете LCR и NSFR; совершенствование валютных мер макропруденциального характера.
  - В странах КЦА: продолжать текущие макропруденциальные меры и создавать стимулы для снижения долларизации.
  - Мониторинг связей между банковским сектором и небанковскими финансовыми организациями по мере их становления.
- Снижение факторов уязвимости, обусловленных связями между государством и банками:
  - Краткосрочные меры: поддержание капитала банков, стресс-тесты с многочисленными каналами риска, внимание к классификации активов и формированию резервов, ограничение распределения прибыли там, где риски повышены.
  - Среднесрочные действия: макроэкономическая политика для сдерживания роста государственных потребностей в финансировании и ослабления связи между государством и банками.
  - Для банков с высокой долей суверенных облигаций: рассмотреть дополнительные требования к капиталу для таких авуаров для постепенного уменьшения связей между государством и банками.
  - Во всех странах: расширение и диверсификация базы инвесторов; формирование адекватных буферных резервов у государственных банков; установление ясных задач для государственных банков; согласование надзорных инструментов с профилем риска банков.
- Коммуникация и оперативные меры:
  - Четко информировать о целях центральных банков и их функциях; усовершенствовать информационную работу (например, выпуск доклада о финансовой стабильности).
  - Если директивные органы меняют курс денежно-кредитной политики для обеспечения финансовой стабильности, сообщать о намерении привести инфляцию к целевому уровню, как только ослабнет финансовая напряженность.
  - Быть готовыми к применению мер кризисного регулирования, включая чрезвычайную поддержку ликвидности.
- Рамки чрезвычайной поддержки ликвидности и урегулирования:
  - В странах, где центральные банки не имеют прямых полномочий на предоставление ЧПЛ (Алжир, Марокко, Оман), приоритетное установление четких основ для преодоления проблем ликвидности.
  - В странах с правом на ЧПЛ, но без подробных операционных положений (Египет, Иордания, Грузия, Таджикистан): установить конкретные инструкции и внутренние руководства, включая возможности в иностранной валюте.
  - Меры поддержки ликвидности должны быть направлены на проблемы ликвидности, а не платежеспособности; устанавливать четкую дату прекращения мер и надлежащую плату.
  - Поддержка должна согласовываться с правилами исламского банковского дела, действующими в регионе.
- Урегулирование проблем платежеспособности и режимы санации:
  - Режимы санации должны обеспечивать оперативное урегулирование необслуживаемых кредитов и не допускать накопления обесцененных активов на балансах банков.

### Стресс-тест банковского сектора: методология и сценарии
- Проведены имитационные расчеты для четырех сценариев:
  - шок ликвидности вследствие оттока депозитов;
  - шок ликвидности + повышение процентных ставок на 200 базисных пунктов;
  - сценарий корпоративного сектора (увеличение вероятностей дефолта и рост отчислений в резервы), объединённый с давлением на банки из-за более высоких нормативов отчислений в резервы;
  - комбинированный шок — совместная материализация повышения процентных ставок, напряженности в корпоративном секторе и шока ликвидности.
- Параметры шока ликвидности для имитационных расчетов: изъятие 20 процентов депозитов резидентов и 30 процентов иностранных депозитов и оптового финансирования.
- Шок процентных ставок: повышение на 200 базисных пунктов.
- В сценариях корпоративного сектора изменение КПП отражалось в изменении вероятностей дефолта с использованием результатов исследования Damodaran (2023); банки делали отчисления в резервы на полную величину увеличения необслуживаемых кредитов.

### Основные результаты по регионам и типам банков
- В целом: банковский сектор сохраняет стойкость, но существуют существенные риски, особенно при комбинированном шоке.
- Региональные выдержки:
  - страны ССЗ (Бахрейн, Катар, Кувейт, ОАЭ, Оман и Саудовская Аравия) — банки в ССЗ в отдельных сценариях сохраняют устойчивость, но могут быть испытаны при комбинированном шоке;
  - СФРССД БВСА и Пакистан (Египет, Иордания, Марокко и Пакистан) — уязвимость выше, особенно по государственным банкам;
  - КЦА (Грузия и Казахстан) — устойчивость в стрессовых сценариях в целом, частично благодаря крупным запасам наличных и повышенной рентабельности, но более высокая подверженность валютным рискам.
- Потери капитала:
  - в сценарии стресс-ликвидности убытки относительно небольшие; однако сочетание ликвидности и повышения ставок резко увеличивает убытки, особенно у государственных банков;
  - самые крупные потери капитала наблюдаются в комбинированном сценарии;
  - частные банки в СФРССД БВСА и Пакистане несут потери в размере 16,7 percent, а в ССЗ — 11,8 percent; потери государственных банков примерно в два раза больше потерь частных банков.
- По КЦА: в большинстве сценариев потери незначительны благодаря крупным буферам наличных и высокой рентабельности; однако высокая долларизация и риск нехеджированных валютных позиций создают значительные уязвимости в случае внешнего шока.
- Факторы, усиливающие потери: растущие нереализованные потери по авуарам в форме ценных бумаг с фиксированным доходом, особенно долгосрочных (примеры: Иордания, Марокко, Саудовская Аравия); страны с исходно меньшими капитальными буферами (Египет, Марокко) более подвержены потрясениям.
- В сценариях корпоративного стресса выявлены значительные буферные резервы в некоторых странах (например, Кувейт) и небольшие открытые позиции по отношению к частному сектору в странах со сильными связями между банками и государством (Египет, Пакистан).

### Распределение потерь по характеристикам банков
- Потери концентрируются в банках с:
  - относительно низкой ликвидностью баланса;
  - низкой рентабельностью;
  - низким уровнем резервов на покрытие возможных потерь по ссудам;
  - более высоким левериджем;
  - крупнейшими долями рынка (бóльшие потери у банков с самой большой долей рынка).
- Банки с более длительными сроками непогашенных суверенных облигаций имеют более высокую чувствительность к повышению ставок (измерение дюрации на уровне стран как средневзвешенная дюрация непогашенных государственных облигаций в национальной валюте).

### Влияние на капитал, нормативы и масштабы недостаточности капитализации
- При комбинированном сценарии:
  - 18 percent банков в СФРССД БВСА и Пакистане окажутся имеющими недостаточную капитализацию относительно минимальных требований «Базель III».
  - В ССЗ и КЦА все банки по-прежнему будут иметь коэффициенты достаточности капитала выше минимальных требований «Базель III».
  - Сводные коэффициенты капитала первого уровня снизятся в частных и государственных банках в СФРССД БВСА и Пакистане на 2,6 и 4,5 процентного пункта соответственно.
  - Коэффициенты государственных банков в ССЗ снижаются на 3,7 и 2,0 процентного пункта соответственно.
- Примечание к «Базель III»: минимальные требования интерпретируются как 4,5-percent минимум для CET-1 плюс 1,5 percent для дополнительного капитала 1-го уровня и 2,5 percent для буфера консервации капитала; в большинстве стран региона предусмотрены более высокие требования.

### Макрофинансовые последствия: кредит и экономический рост
- Эффект на кредитование:
  - Оценки методом локальных проекций (Jordà, 2005) указывают, что снижение коэффициентов капитала на 1 процентный пункт в прошлом коррелировало с сокращением реального кредита, достигавшим 1,2 percent по истечении восьми кварталов.
  - На основе комбинированного сценария: реальный кредит может сократиться за два года на 4,3 percent в СФРССД БВСА и Пакистане и на 3,2 percent в ССЗ.
- Эффект на объем производства:
  - Снижение кредитования, вызванное снижением капитала банков, может привести к потерям в объеме производства, сопоставимым с прошлымі спадами кредитования в СФРССД БВСА, Пакистане и ССЗ.
  - Оценки потерь в объеме производства вследствие кредитных потрясений дополняют потери от других шоков совокупного спроса.
- Ограничения оценок:
  - Стресс-тесты не включают прямо взаимосвязи между банками (в силу отсутствия данных), которые могли бы усилить динамику спада; поэтому оценки рассматриваются как нижние границы воздействия.
  - Последствия могут усиливаться через небанковские финансовые организации, хотя их вклад в регионе предполагается ограниченным.

### Оценки потерь в объеме производства
- Медианная оценка потерь в объеме производства вследствие сокращения кредитования в СФРССД БВСА и Пакистане и в ССЗ оценивается примерно в 0,5 процента.
- На уровне 95-го процентиля оценок потерь в объеме производства после сокращения кредита в комбинированном сценарии:
  - 1,5 процента за два года в СФРССД БВСА и Пакистане;
  - 0,9 процента за два года в ССЗ.
- В наиболее неблагоприятном сценарии для КЦА:
  - снижение коэффициентов капитала будет означать сокращение реального кредита на 4,1 процента;
  - это может привести к уменьшению объема производства на 0,4 процента со значительными рисками снижения роста;
  - 95-му процентилю оценок снижения объема производства в странах КЦА соответствует падение объема производства на 1,3 процента за два года.
- Существенная статистическая изменчивость между оценками указывает, что в неблагоприятном сценарии риски ухудшения ситуации могут быть намного более значительными.

### Вставка 3.1. Стресс-тест банковского сектора для Кавказа и Центральной Азии — основные выводы
- Основные допущения сценария:
  - Нормализация притока средств из России и рентабельность возвращается к среднему уровню до пандемии.
  - Повышение спредов по суверенным обязательствам на 150 percent.
  - Обменные курсы снижаются на 30 percent, вызывая напряженность у нехеджированных заемщиков.
  - Анализ основан на данных по Грузии и Казахстану.
- Ключевые результаты:
  - В сценарии стресса ликвидности банки КЦА сохраняют стойкость благодаря высокой рентабельности и значительным буферным резервам наличных средств.
  - Убытки в сценарии ликвидности составляют от 4 до 7 процентов нормативного капитала.
  - Включение валютного шока увеличивает убытки до 7,3 процента нормативного капитала.
  - Комбинированное потрясение ликвидности и корпоративного сектора может вызвать убытки в размере до 15,3 процента нормативного капитала.
  - При полном шоке лишь 1,8 процента банков (с весами по активам) окажутся в состоянии недостаточного уровня капитала.
  - Коэффициенты капитала снизятся в целом на 2,6 процентных пункта, с 17,4 процента до 14,8 процента.
  - В сценарии стресса в корпоративном секторе агрегированный коэффициент капитала первого уровня снизится на 1,2 процентного пункта.
  - В отсутствие снижения курса национальной валюты у банков будут достаточные буферные резервы для покрытия потребностей в формировании резервных фондов, даже если рентабельность опустится до среднего уровня до пандемии (снижение на 44 percent по сравнению с текущим уровнем).
- Основные уязвимости и ограничения анализа:
  - Главные факторы уязвимости: долларизация и нехеджированные валютные позиции заемщиков.
  - Валютная ликвидность не рассматривается в рамках стресс-теста (отсутствует разбивка ликвидных активов по валютам).
  - При одновременной материализации кредитных рисков и рисков ликвидности, связанных с иностранной валютой, наиболее уязвимыми окажутся самые крупные и государственные банки.
- Сценарии визуализированы в пяти панелях (корпоративный сектор (без снижения курса); ликвидность; ликвидность + 200 б. п.; корпоративный сектор; ликвидность + корпоративный сектор + 200 б. п.).

_Источник: ch3 - Section 3, ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ: Ближний Восток и Центральная Азия, Октябрь 2023 года, МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД_

### Section 1

### 3. Более высокие процентные ставки в течение более продолжительного времени. Каковы макрофинансовые риски?

### Основные выводы и ситуация
- Базовая инфляция во многих странах региона БВЦА снижается, но остается выше целевых показателей, что ставит центральные банки перед необходимостью продолжительного ужесточения денежно-кредитной политики.
- Продолжительный период более высоких процентных ставок может привести к непреднамеренным последствиям для финансовых систем региона, в том числе к ухудшению качества активов и давлению на ликвидность.
- Результаты анализа указывают, что банковские системы в регионе в целом будут сохранять устойчивость при неблагоприятном сценарии с более высокими процентными ставками, напряженностью в секторе предприятий и повышением давления на ликвидность.
- В некоторых странах сохраняются кластеры уязвимости, особенно среди государственных банков; возможны потери капитала, которые, хотя и будут оставаться на приемлемом уровне, могут ограничить кредитование и усилить риски снижения объема производства.

### Факторы, усугубляющие риски для финансовой стабильности
- Опора на внешнее финансирование:
  - Высокая зависимость от внешних источников финансирования (депозиты нерезидентов и другие внешние обязательства) повышает уязвимость банков при внезапных изменениях настроений инвесторов.
  - Риск внезапных оттоков депозитов особенно актуален для стран Совета по сотрудничеству стран Залива (ССЗ) (Бахрейн и Катар) и региона Кавказа и Центральной Азии (КЦА) (Грузия).
  - Уровни официального страхования депозитов различаются; в некоторых странах страхование отсутствует, что увеличивает риск крупных изъятий депозитов.
  - Сдерживающими факторами могут быть большая доля государственных депозитов в общей депозитной базе (Катар, Объединенные Арабские Эмираты) и государственная собственность крупных банков (Азербайджан, Египет, Саудовская Аравия).
- Связи между государством и банками:
  - Высокая доля внутреннего государственного долга в портфелях банков (Алжир, Египет, Пакистан) увеличивает подверженность процентному риску и риску ухудшения кредитования государства, что может трансмиссироваться на банковский сектор.
  - Увеличение стоимости государственных заимствований может ухудшить долгосрочную устойчивость долговой ситуации и ограничить доступ к внешним источникам финансирования, что ведет к увеличению доли государственного долга в активах банков и неблагоприятным последствиям для их балансов и условий финансирования.
  - Для стран с большим объемом государственного долга в банковском секторе характерны более низкие показатели кредитования частного сектора.
- Качество корпоративных кредитов и ликвидные буферы:
  - Рентабельность банков в целом восстановилась после пандемии; однако финансовые показатели государственных банков в СФРССД БВСА и Пакистане остаются существенно ниже уровня до пандемии.
  - Коэффициенты необслуживаемых кредитов в большинстве случаев остаются под контролем, однако выше в государственных банках СФРССД БВЦА и Пакистана из‑за концентрации кредитов менее рентабельным государственным предприятиям.
  - Банки региона имеют значительные буферы ликвидности, особенно в нефтекрупных экспортерах благодаря повышению цен на нефть.
  - Многие нефинансовые компании вышли из пандемии с более высоким уровнем задолженности и более низкой рентабельностью; влияние более высоких процентных ставок могло еще не полностью проявиться в статистике НОК.

### Стресс-тесты корпоративного сектора и сценарии
- Оценка уязвимости корпоративного сектора сосредоточена на нежизнеспособных фирмах — компаниях с высоким уровнем заемных средств и повышенным риском дефолта.
- Динамика и базовые показатели:
  - Доля нежизнеспособных компаний в регионе выросла за более чем десять лет и в 2022 году составляла примерно 12 percent.
  - Медианная доля заемных средств у нежизнеспособных компаний (отношение совокупных обязательств к совокупным активам) в конце 2022 года составляла 40 percent, что в два раза выше показателя для других компаний (20 percent).
- Неблагоприятный сценарий (2023–2024 годы):
  - Эффективная процентная ставка последовательно повышалась на 100 базисных пунктов в год, достигая в среднем более 8 percent к концу 2024 года, что примерно на 2 процентных пункта выше уровня до пандемии.
  - Параметры отраслевых шоков рентабельности заданы на основе динамики прибыли в первые два года после мирового финансового кризиса; в большинстве отраслей отмечается отрицательная прибыль, измеряемая двузначными показателями.
- Результаты стресс-теста:
  - Рентабельность компаний может снизиться в среднем до примерно 3 percent в 2024 году, что ниже уровня 5 percent до пандемии.
  - Медианный коэффициент покрытия процентов (КПП) оценивается снизится с 3.5 до 1.5 на конец 2024 года.
  - Доля долга, подверженного риску дефолта, увеличится более чем вдвое: с примерно 12 percent совокупного долга в 2022 году до почти 30 percent к 2024 году.
  - По отраслям наибольшая уязвимость ожидается в секторах транспорта, производства инвестиционных товаров, продовольствия и напитков; медианная задолженность нежизнеспособных компаний в сфере продовольствия и напитков особенно резко увеличится к 2024 году.

### Последствия для банковской системы и реальной экономики
- Увеличение объема проблемных кредитов приведет к формированию дополнительных резервов на покрытие возможных потерь по ссудам, что может негативно сказаться на капитале банков и их способности предоставлять кредиты.
- Возможные потери капитала у отдельных банков, хотя и контролируемые в целом, могут ограничить кредитную деятельность и создать дополнительные риски снижения объема производства.
- Кластеры уязвимости, особенно среди государственных банков, требуют внимания, поскольку они могут усиливать обратные связи между государственным финансированием и банковскими балансами.

### Политические рекомендации и меры смягчения рисков
- Укрепление основ макропруденциальной политики.
- Сдерживание факторов уязвимости, обусловленных связями между государством и банками.
- Укрепление четкой и своевременной коммуникации со стороны властей.
- Создание инструментов экстренного предоставления ликвидности для ограничения системной финансовой напряженности.
- Разработка режимов окончательного урегулирования, чтобы сдерживать рост числа нежизнеспособных компаний.

_Источник: ch3 - Section 1, PDF (раздел 3, октябрь 2023 года) — Международный валютный фонд._

### Section 2

### Стресс-тест банковского сектора: проверка стойкости в условиях потрясений и высоких ставок

### Методология и сценарии
- Проведены имитационные расчеты для четырех сценариев:
  - шок ликвидности вследствие оттока депозитов;
  - шок ликвидности + повышение процентных ставок на 200 базисных пунктов;
  - сценарий корпоративного сектора (увеличение вероятностей дефолта и рост отчислений в резервы), объединённый с давлением на банки из-за более высоких нормативов отчислений в резервы;
  - комбинированный шок — совместная материализация повышения процентных ставок, напряженности в корпоративном секторе и шока ликвидности.
- Параметры шока ликвидности для имитационных расчетов: изъятие 20 процентов депозитов резидентов и 30 процентов иностранных депозитов и оптового финансирования.
- Шок процентных ставок: повышение на 200 базисных пунктов.
- В сценариях корпоративного сектора изменение КПП отражалось в изменении вероятностей дефолта с использованием результатов исследования Damodaran (2023); банки делали отчисления в резервы на полную величину увеличения необслуживаемых кредитов.
- Результаты на уровне стран и методологические детали приведены в онлайн-приложении 3.2 (в тексте — ссылки на онлайн-приложения и рисунки).

### Основные результаты по регионам и типам банков
- В целом: банковский сектор сохраняет стойкость, но существуют существенные риски, особенно при комбинированном шоке.
- Региональные выдержки:
  - страны ССЗ (Бахрейн, Катар, Кувейт, ОАЭ, Оман и Саудовская Аравия) — банки в ССЗ в отдельных сценариях сохраняют устойчивость, но могут быть испытаемы при комбинированном шоке;
  - СФРССД БВСА и Пакистан (Египет, Иордания, Марокко и Пакистан) — уязвимость выше, особенно по государственным банкам;
  - КЦА (Грузия и Казахстан) — устойчивость в стрессовых сценариях в целом, частично благодаря крупным запасам наличных и повышенной рентабельности, но более высокая подверженность валютным рискам.
- Потери капитала:
  - в сценарии стресс-ликвидности убытки относительно небольшие; однако сочетание ликвидности и повышения ставок резко увеличивает убытки, особенно у государственных банков;
  - самые крупные потери капитала наблюдаются в комбинированном сценарии;
  - частные банки в СФРССД БВСА и Пакистане несут потери в размере 16,7 percent, а в ССЗ — 11,8 percent; потери государственных банков примерно в два раза больше потерь частных банков.
- По КЦА: в большинстве сценариев потери незначительны благодаря крупным буферам наличных и высокой рентабельности, однако высокая долларизация и риск нехеджированных валютных позиций создают значительные уязвимости в случае внешнего шока.
- Факторы, усиливающие потери: растущие нереализованные потери по авуарам в форме ценных бумаг с фиксированным доходом, особенно долгосрочных (примеры: Иордания, Марокко, Саудовская Аравия); страны с исходно меньшими капитальными буферами (Египет, Марокко) более подвержены потрясениям.
- В сценариях корпоративного стресса выявлены значительные буферные резервы в некоторых странах (например, Кувейт) и небольшие открытые позиции по отношению к частному сектору в странах со сильными связями между банками и государством (Египет, Пакистан).

### Распределение потерь по характеристикам банков
- Потери концентрируются в банках с:
  - относительно низкой ликвидностью баланса;
  - низкой рентабельностью;
  - низким уровнем резервов на покрытие возможных потерь по ссудам;
  - более высоким левериджем;
  - крупнейшими долями рынка (бóльшие потери у банков с самой большой долей рынка).
- Банки с более длительными сроками непогашенных суверенных облигаций имеют более высокую чувствительность к повышению ставок (измерение дюрации на уровне стран как средневзвешенная дюрация непогашенных государственных облигаций в национальной валюте).

### Влияние на капитал, нормативы и масштабы недостаточности капитализации
- При комбинированном сценарии:
  - 18 percent банков в СФРССД БВСА и Пакистане окажутся имеющими недостаточную капитализацию относительно минимальных требований «Базель III».
  - В ССЗ и КЦА все банки по-прежнему будут иметь коэффициенты достаточности капитала выше минимальных требований «Базель III».
  - Сводные коэффициенты капитала первого уровня снизятся в частных и государственных банках в СФРССД БВСА и Пакистане на 2,6 и 4,5 процентного пункта соответственно.
  - Коэффициенты государственных банков в ССЗ снижаются на 3,7 и 2,0 процентного пункта соответственно (сравнение государственных и частных банков).
- Примечание к «Базель III»: минимальные требования интерпретируются как 4,5-percent минимум для CET-1 плюс 1,5 percent для дополнительного капитала 1-го уровня и 2,5 percent для буфера консервации капитала; в большинстве стран региона предусмотрены более высокие требования.

### Макрофинансовые последствия: кредит и экономический рост
- Эффект на кредитование:
  - Оценки методом локальных проекций (Jordà, 2005) указывают, что снижение коэффициентов капитала на 1 процентный пункт в прошлом коррелировало с сокращением реального кредита, достигавшим 1,2 percent по истечении восьми кварталов.
  - На основе комбинированного сценария: реальный кредит может сократиться за два года на 4,3 percent в СФРССД БВСА и Пакистане и на 3,2 percent в ССЗ.
- Эффект на объем производства:
  - Снижение кредитования, вызванное снижением капитала банков, может привести к потерям в объеме производства, сопоставимым с прошлымі спадами кредитования в СФРССД БВСА, Пакистане и ССЗ (см. результаты макроэкономической модели).
  - Оценки потерь в объеме производства вследствие кредитных потрясений дополняют потери от других шоков совокупного спроса (например, ужесточение финансовых условий, снижение мирового спроса).
- Ограничения оценок:
  - Стресс-тесты не включают прямо взаимосвязи между банками (в силу отсутствия данных), которые могли бы усилить динамику спада; поэтому оценки рассматриваются как нижние границы воздействия.
  - Последствия могут усиливаться через небанковские финансовые организации, хотя их вклад в регионе предполагается ограниченным.

*Источник: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2023/october/russian/ch3.pdf*

### Section 3

### 3. Более высокие процентные ставки в течение более продолжительного времени. Каковы макрофинансовые риски?

### Оценки потерь в объеме производства
- Медианная оценка потерь в объеме производства вследствие сокращения кредитования в СФРССД БВСА и Пакистане и в ССЗ оценивается примерно в 0,5 процента.
- Существенная статистическая изменчивость между оценками указывает, что в неблагоприятном сценарии риски ухудшения ситуации могут быть намного более значительными.
- На уровне 95-го процентиля оценок потерь в объеме производства между странами после сокращения кредита в комбинированном сценарии:
  - 1,5 процента за два года в СФРССД БВСА и Пакистане;
  - 0,9 процента за два года в ССЗ.
- В наиболее неблагоприятном сценарии для КЦА (см. вставку 3.1):
  - снижение коэффициентов капитала будет означать сокращение реального кредита на 4,1 процента;
  - это может привести к уменьшению объема производства на 0,4 процента со значительными рисками снижения роста;
  - 95-му процентилю оценок снижения объема производства в странах КЦА соответствует падение объема производства на 1,3 процента за два года.

### Макропруденциальные основы в БВЦА — текущее состояние
- После мирового финансового кризиса центральные банки активизировали введение макропруденциальных инструментов, но применение мер в БВЦА, как правило, задерживалось.
- Почти во всех странах региона имеется общий инструмент касательно буферных резервов капитала (например, антициклический буфер капитала), однако в большинстве стран его размеры с момента введения остаются на нулевом уровне.
- Инструменты, ориентированные на заемщиков (например, верхнее ограничение на отношение сумм обслуживания долга к доходу), введены в большинстве стран, но инструменты для сдерживания кластеров уязвимости и повышения кредитного риска в нефинансовом корпоративном секторе используются в меньшей степени.
- В отдельных странах ССЗ (например, Саудовская Аравия) не применяются меры, нацеленные на снижение рисков валютной ликвидности у банков.
- В отдельных странах БВСА (Алжир, Ливан, Марокко, Тунис) применяется меньше мер по снижению рисков, создаваемых финансовыми организациями, имеющими системную значимость для национальной экономики.
- В целом прогресс в применении макропруденциальных мер в БВЦА часто отстает от других регионов, и существуют различия между субрегионами в спектре применяемых инструментов.

### Меры политики для защиты финансовой стабильности — ключевые рекомендации
- Центральное место в рекомендациях:
  - укрепление основ макропруденциальной политики;
  - сдерживание рисков, обусловленных связями между государством и банками;
  - укрепление четкой и своевременной коммуникации;
  - создание инструментов экстренного предоставления ликвидности для ограничения системного финансового стресса;
  - разработка режимов санации для сдерживания роста числа нежизнеспособных компаний.

- Разработка и укрепление макропруденциальных основ — конкретные действия:
  - В регионе БВСА и Пакистане: расширение использования макропруденциальных инструментов общего характера, таких как антициклический буфер капитала (указан как установленный в большинстве стран ССЗ и КЦА, но пока не применяется).
  - В странах с повышенным уровнем корпоративного долга или большим количеством нежизнеспособных компаний (например, Иордания, Кувейт, Объединенные Арабские Эмираты): рассмотреть инструменты, ориентированные на заемщиков, такие как верхние ограничения на отношение сумм обслуживания долга к доходу и на отношение суммы кредита к стоимости залога.
  - Введение дополнительных мер для крупных организаций, имеющих системную значимость для национальной экономики, например повышение дополнительных требований к капиталу (аналогичных используемым в большинстве стран ССЗ), особенно в СФРССД БВСА.
  - В ССЗ: создание защиты от неожиданных потрясений ликвидности, особенно касающихся валютных обязательств; рассмотреть включение показателей концентрации базы депозитов нерезидентов при расчете показателей ликвидного покрытия и коэффициентов чистого стабильного финансирования; совершенствование валютных мер макропруденциального характера, например в части нормативов обязательных резервов.
  - Странам КЦА: продолжать текущие макропруденциальные меры для повышения стойкости на протяжении кредитных циклов, создавать стимулы для снижения долларизации.
  - Мониторинг связей между банковским сектором и небанковскими финансовыми организациями по мере их становления.

- Снижение факторов уязвимости, обусловленных связями между государством и банками:
  - Меры должны быть адаптированы к условиям конкретных стран.
  - В краткосрочной перспективе: в странах с повышенным процентным риском (например, Иордания) важно поддержание капитала банков и проведение стресс-тестов с рассмотрением многочисленных каналов риска; внимание к классификации банковских активов и формированию резервных фондов; ограничение на распределение прибыли как первая линия обороны там, где риски повышены.
  - В среднесрочной перспективе: в странах с ограниченными бюджетными возможностями и жесткими ограничениями на заимствование применять меры макроэкономической политики для сдерживания роста государственных потребностей в финансировании и ослабления связи между государством и банками.
  - Для банков, у которых авуары в форме суверенных облигаций превышают определенные пределы концентрации (например, Египет, Пакистан): рассмотреть дополнительные требования в отношении капитала для таких авуаров для постепенного уменьшения связей между государством и банками.
  - Во всех странах региона: продолжать меры по расширению и диверсификации базы инвесторов; формирование адекватных буферных резервов у государственных банков; установление для государственных банков ясных задач; согласование инструментов надзора (например, стресс-тестирования) с уникальными профилями риска банков.

- Коммуникация и оперативные меры:
  - Необходимо четко информировать о целях центральных банков и их функциях в сфере мер политики; целесообразно усовершенствовать информационную работу, например выпуск доклада о финансовой стабильности.
  - Если директивные органы меняют курс денежно-кредитной политики для обеспечения финансовой стабильности, им следует ясно сообщать о намерении привести инфляцию к целевому уровню, как только ослабнет финансовая напряженность.
  - Директивные органы должны быть готовы к применению мер кризисного регулирования в случае системных потрясений, включая чрезвычайную поддержку ликвидности.

- Рамки чрезвычайной поддержки ликвидности и урегулирования проблем банков:
  - В странах, где центральные банки не имеют прямых полномочий на предоставление чрезвычайной поддержки ликвидности (Алжир, Марокко, Оман), приоритетной задачей правительства должно стать установление четких основ для преодоления проблем ликвидности в банковской системе.
  - В странах, где законы о центральном банке предусматривают возможность чрезвычайной поддержки ликвидности, но нет подробных положений касательно операционных решений и требований (Египет и Иордания в регионе БВСА; Грузия и Таджикистан в КЦА), установление конкретных инструкций для банков и внутренних руководящих указаний может способствовать формированию дополнительного потенциала в использовании механизмов чрезвычайного предоставления ликвидности, в том числе в иностранной валюте.
  - Меры поддержки ликвидности должны быть нацелены на проблемы ликвидности, а не на проблемы платежеспособности; значительная доля риска должна оставаться в пределах рынка; для каждого вмешательства должна устанавливаться четкая дата прекращения мер; за поддержку ликвидности необходимо устанавливать надлежащую плату во избежание привлечения конъюнктурного спроса.
  - Поддержка ликвидности и инструменты урегулирования кризисных ситуаций должны согласовываться с правилами исламского банковского дела, действующими в регионе (IMF, 2019).

- Урегулирование проблем платежеспособности и режимы санации:
  - Проблемы платежеспособности после потрясений требуют надежных основ урегулирования проблем банков.
  - Режимы санации должны обеспечивать оперативное урегулирование необслуживаемых кредитов и не допускать накопления обесцененных ранее активов на балансах банков, чтобы избежать длительного накопления необслуживаемых кредитов и сдерживания банковского кредитования и совокупной производительности.

*Источник: ch3 - Section 3, ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ: Ближний Восток и Центральная Азия, Октябрь 2023 года, МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД*

### Section 4

### Вставка 3.1. Стресс-тест банковского сектора для Кавказа и Центральной Азии

### Основные допущения сценария стресс-теста
- Происходит нормализация притока средств из России, и рентабельность возвращается к своему среднему уровню до пандемии в условиях нормализации чистой валютной прибыли.
- Неблагоприятное внешнее потрясение ведет к повышению спредов по суверенным обязательствам на 150 процентов.
- Обменные курсы снижаются на 30 процентов, вызывая напряженность у нехеджированных заемщиков в секторах предприятий и домашних хозяйств.
- Анализ проведен на основе данных по Грузии и Казахстану (вследствие ограниченности имеющихся данных по банковскому сектору за последнее время).

### Ключевые выводы по результатам стресс-теста
- В сценарии стресса ликвидности банки КЦА сохраняют стойкость благодаря высокой рентабельности и значительным буферным резервам наличных средств.
- Убытки в сценарии ликвидности составляют от 4 до 7 процентов нормативного капитала.
- Значительное обесценение национальной валюты, учитывая наличие существенных нехеджированных открытых валютных позиций, приводит к резкому увеличению необслуживаемых кредитов предприятий и требует дополнительных отчислений в резервы:
  - убытки увеличиваются до 7,3 процента нормативного капитала при включении валютного шока.
- Комбинированное потрясение ликвидности и корпоративного сектора может вызвать убытки в размере до 15,3 процента нормативного капитала.
- При полном шоке лишь 1,8 процента банков (с весами по активам) окажутся в состоянии недостаточного уровня капитала.
- Коэффициенты капитала снизятся в целом на 2,6 процентных пункта, с 17,4 процента до 14,8 процента.
- В сценарии стресса в корпоративном секторе агрегированный коэффициент капитала первого уровня снизится на 1,2 процентного пункта.
- В отсутствии снижения курса национальной валюты этот эффект будет пренебрежимо мал, поскольку у банков будут достаточные буферные резервы для покрытия более высоких потребностей в формировании резервных фондов на покрытие возможных потерь по ссудам, даже если рентабельность опустится до среднего уровня до пандемии (снижение на 44 процента по сравнению с текущим уровнем).

### Основные уязвимости и ограничения анализа
- Главные факторы уязвимости: долларизация и нехеджированные валютные позиции заемщиков.
- Валютная ликвидность — потенциальный фактор уязвимости — не рассматривается в рамках стресс-теста:
  - данные на уровне банков не включают разбивку ликвидных активов на выраженные в национальной валюте и в иностранной валюте, поэтому невозможно оценить достаточность валютной ликвидности банков, особенно в долларах США.
  - Авторы Teodoru and Akepanidtaworn (2022) подчеркивают, что при одновременной материализации кредитных рисков и рисков ликвидности, связанных с иностранной валютой, они будут усиливать влияние друг друга, и наиболее уязвимыми окажутся самые крупные и государственные банки.
- Оценки спредов по суверенным обязательствам приведены в соответствии со сценарием внешнего потрясения в Программе оценки финансового сектора Грузии 2021 года.

### Сценарии и визуализация результатов (по вставке, рис. 3.1.1)
- Панель 1: оценки убытков, превышающих чистый доход банков, в пяти сценариях (убытки показаны как доля нормативного капитала первого уровня):
  - корпоративный сектор (без снижения курса);
  - ликвидность;
  - ликвидность + 200 б. п.;
  - корпоративный сектор;
  - ликвидность + корпоративный сектор + 200 б. п.
- Панель 2: текущие коэффициенты капитала первого уровня в базовом сценарии и коэффициенты капитала в различных сценариях при отсутствии мер вмешательства (рассматриваются Грузия и Казахстан).
- Примечание: АВР — активы, взвешенные по риску; б. п. — базисные пункты; КЦА — Кавказ и Центральная Азия.

*Подготовил Томас Кроен.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2023/october/russian/ch3.pdf_