## Экономическая ситуация и перспективы региона: повышение стойкости и содействие устойчивому росту

## Source details

**Canonical URL:** [Экономическая ситуация и перспективы региона: повышение стойкости и содействие устойчивому росту](https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2023/october/russian/text.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2023/october/russian/text.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2023/october/russian/text.pdf.json)

---

### Краткие выводы и общие прогнозы
- Темпы роста региона БВЦА: 2,0 процента в 2023 году; 3,4 процента в 2024 году.
- КЦА: 4,6 процента в 2023 году; 4,2 процента в 2024 году.
- Среднесрочно ожидается замедление ниже исторического среднего из‑за структурных проблем (неэффективность распределения ресурсов, низкая производительность).
- Баланс рисков смещён в сторону ухудшения: более резкое замедление в Китае или развитых экономиках; эскалация войны в Украине; климатические потрясения; критические долговые ситуации.

### Рабочие допущения прогнозов (точные значения)
- Цена на нефть:
  - 80,49 долларов США за баррель в 2023 году.
  - 79,92 доллара США за баррель в 2024 году.
- Номинальная доходность по трехмесячным казначейским векселям США:
  - 5,3 процента в 2023 году.
  - 5,4 процента в 2024 году.
- Примечание: эти значения являются рабочими гипотезами, а не прогнозами.

### Регион БВСА и Пакистан — причины и динамика замедления
- Рост региона БВСА: 2,0 процента в 2023 году (с 5,6 процента в 2022 году); ожидается 3,4 процента в 2024 году.
- Основные факторы замедления:
  - Снижение добычи нефти после раундов сокращений ОПЕК+ (октябрь 2022; апрель и июнь 2023) и дополнительных временных сокращений Саудовской Аравией.
  - Жёсткая макроэкономическая политика в СФРССД.
  - Страна‑специфические факторы (ограничения на импорт, нормированный доступ к иностранной валюте).
  - Конфликт в Судане и связанные перемещения населения.
- Ожидаемое улучшение в 2024 году вследствие замедления сокращения экономики Судана и слабого ослабления других сдерживающих факторов.

### КЦА — текущая динамика и риски
- Сохранение высоких темпов роста: 4,6 процента в 2023 году; 4,2 процента в 2024 году.
- Неопределённость: война России в Украине и геоэкономическая фрагментация, изменение структуры торговли, миграции и финансовых потоков.
- Среднесрочно — замедление из‑за снижения притоков из России и структурных ограничений.

### Глобальная макроэкономическая среда и цены на нефть (МВФ, октябрь)
- Мировой рост: 3,5 процента в 2022 году → 3,0 процента в 2023 году → 2,9 процента в 2024 году.
- Ожидается сохранение жёсткой денежно‑кредитной политики; ставка по федеральным фондам: пик 5,4 процента к концу 2023 и сохранение до конца 2024 года.
- Средние спотовые цены на нефть (пересмотрены вверх с апреля): 80,5 долл. США за баррель в 2023 году; 79,9 долл. США за баррель в 2024 году.

### Инфляция и продовольственная безопасность
- Мировые продовольственные сырьевые товары: −6,8 процента в 2023 году; −1,9 процента в 2024 году.
- Мировые цены на продовольствие остаются примерно на 40 процентов выше допандемических уровней.
- В СФРССД средняя инфляция примерно 3–4 процента, но в отдельных странах:
  - Египет: продовольственная инфляция >35 процента (по состоянию на июль).
  - Пакистан: продовольственная инфляция >35 процента (по состоянию на июль).
  - Марокко и Тунис: продовольственная инфляция >10 процента (по состоянию на июль).
- Более 45 миллионов человек в Джибути, Йемене, Мавритании, Сомали и Судане жили в условиях отсутствия продовольственной безопасности по состоянию на июль (почти 50 процентов их совокупного населения).

### Банковский сектор и финансовая устойчивость — ключевые выводы
- Длительный период повышенных процентных ставок повышает риски для финансовой системы.
- Связь между государством и банками — источник уязвимости; усиление инструментов экстренной поддержки ликвидности и макропруденциальных мер снизит риски.
- Рентабельность банков в целом вернулась к норме после пандемии; государственные банки в СФРССД БВСА и Пакистане остаются слабее дореформенного уровня.
- Большинство банков имеет значительные буферные резервы ликвидности; в экспортёрах нефти запасы увеличились.

### Стресс‑тест корпоративного сектора (ключевые параметры и результаты)
- Охват: доля нежизнеспособных компаний в 2022 году ≈ 12 percent.
- Медиана заемных средств у нежизнеспособных компаний: 40 percent (остальные компании: 20 percent).
- Неблагоприятный сценарий: эффективная процентная ставка повышается на 100 базисных пунктов в год, средняя >8 percent к концу 2024 года; отраслевой шок рентабельности в первые два года.
- Оценки на 2024 год:
  - Рентабельность компаний может снизиться до ≈ 3 percent.
  - Медианный коэффициент покрытия процентов: с 3.5 → 1.5 к концу 2024 года.
  - Доля долга под риском дефолта: с ≈ 12 percent в 2022 году → почти 30 percent к 2024 году.
- Секторы с наибольшей уязвимостью: транспорт, производство инвестиционных товаров, продовольствие и напитки.

### Стресс‑тест банковского сектора — сценарии и ключевые выводы
- Четыре сценария: (1) шок ликвидности; (2) сценарий 1 + +200 б. п.; (3) сценарий 2 + корпоративный шок; (4) комбинированный.
- Модельный шок ликвидности: изъятие 20 percent депозитов резидентов и 30 percent иностранных депозитов и оптового финансирования.
- Результаты:
  - Банковский сектор в целом демонстрирует стойкость, но государственные банки уязвимее частных.
  - Частные банки в СФРССД БВСА и Пакистане: потери до 16,7 процента (в комбинированном шоке).
  - Частные банки в ССЗ: потери до 11,8 процента (в комбинированном шоке).
  - Потери государственных банков примерно в 2 раза больше потерь частных банков.
  - В КЦА потери пренебрежимо малы в большинстве сценариев, но долларизация и нехеджированные валютные позиции — ключевая уязвимость.
- В комбинированном сценарии 18 percent банков в СФРССД БВСА и Пакистане окажутся с недостаточной капитализацией относительно минимальных норм «Базель III».
- Снижение коэффициентов капитала первого уровня: частные и государственные банки в СФРССД БВСА и Пакистане −2,6 и −4,5 процентного пункта соответственно.
- Последствия для кредита и роста:
  - Сокращение реального кредита за два года: −4,3 процента в СФРССД БВСА и Пакистане; −3,2 процента в ССЗ.
  - Медианная потеря объёма производства ≈ 0,5 процента; 95-й процентиль: −1,5 процента (СФРССД БВСА и Пакистан) и −0,9 процента (ССЗ) за два года.

### Макропруденциальные рекомендации
- Расширение применения инструментов: антициклический буфер капитала; инструменты, ориентированные на заемщиков (верхние ограничения DSCR, LTV) в странах с высоким корпоративным долгом.
- Усиление защиты от шоков ликвидности по валютным обязательствам: учитывать концентрацию депозитов нерезидентов при расчёте LCR/NSFR; вводить валютные макропруденциальные меры.
- Для КЦА: поддерживать меры устойчивости в условиях притока средств из России; стимулировать дедолларизацию.
- Снижение факторов уязвимости связей государство‑банки; диверсификация базы инвесторов; формирование адекватных буферных резервов у государственных банков.
- Подготовленность к кризисным мерам: установить чёткие основы для чрезвычайной поддержки ликвидности, ориентировать поддержку на ликвидность, а не на платёжеспособность; сопровождать интервенции платой и сроком окончания.

### Политические приоритеты и структурные реформы
- Необходимо сочетание жёсткой макроэкономической политики в ряде стран для восстановления ценовой стабильности и обеспечения бюджетной/внешней устойчивости.
- Ускорение широкомасштабных структурных реформ, включая:
  - создание рабочих мест для более чем 100 миллионов человек, достигнутых трудоспособного возраста в следующие десять лет;
  - реформы государственного управления, рынков труда и качества регулирования;
  - последовательный подбор и сочетание реформ для максимальной отдачи.
- Высокая отдача от реформ государственного управления: через пять лет возможен прирост объёма производства ≈ 6 percent для крупных реформ; устранение разрыва с СФРРС в госуправлении — прирост ≈ 1,3 percent в среднем по региону.
- Пакет «реформ первого поколения» (госуправление, качество регулирования, внешний сектор) мультипликативно повышает эффективность последующих реформ; программа первого поколения может дать ≈ 3 percent в год в год реализации и суммарно >9 percent через пять лет.
- Социальные меры и защита уязвимых групп важны при проведении реформ (компенсирующие меры на рынке труда, укрепление систем социальной защиты).

### Налогово‑бюджетная политика и устойчивость резервов
- Важность адаптации мер к местным условиям; приоритет — направленность расходов на уязвимые слои, избегание универсального повышения зарплат и субсидий.
- Экспортёрам нефти: избегать проциклических расходов; наращивание бюджетных резервов; диверсификация доходов от нефти; среднесрочное планирование бюджета.
- В СФРССД необходимо укрепление основ бюджета и значительное снижение уровня долга.
- Валовые потребности в финансировании на 2023–2024 годы: 487 млрд долл. США (повышение на ≈ 8 млрд долл. США с апреля); дополнительные внутренние/внешние выпуски около 175 млрд долл. США и 6 млрд долл. США сверх погашений в 2023–2024 годах для покрытия потребностей (угрозы усиления связи государство‑банки).
- Покрытие международными резервами значительно ниже стандартных показателей достаточности, особенно в Египте и Пакистане.

### Поддержка МВФ и финансирование
- С начала пандемии МВФ предоставил 15 странам БВЦА новое финансирование на сумму 34 млрд долл. США.
- С 2020 года МВФ предоставил ≈ 6 млрд долл. США в виде экстренного финансирования и расширил механизмы для продовольственного кризиса.
- Трастовый фонд для достижения стойкости и долгосрочной устойчивости и недавнее утверждение механизма для Марокко ≈ 1,3 млрд долл. США.
- Расширение присутствия МВФ на местах: региональные центры и представительства, включая новый региональный офис в Эр‑Рияде.

### Ключевые числовые показатели (из выборки таблиц)
- Регион БВЦА: рост 2,0–3,4 процента (2023–2024); инфляция серия: 7,3; 10,4; 12,8; 14,0; 18,0; 15,2 (список годов, как в тексте).
- Экспортёры нефти БВЦА: профицит счета текущих операций с 14,6 процента ВВП в 2022 году до 7,5 процента ВВП в 2023 году и 6,7 процента ВВП в 2024 году.
- СФРССД — потребности в финансировании: 487 млрд долл. США (2023–2024).
- Стресс‑тест — шок процентной ставки: 200 базисных пунктов (упоминание в разделе 11); комбинированные потери частных банков в СФРССД БВСА и Пакистане: 16,7 процента; ССЗ частные банки: 11,8 процента.
- Стресс‑тест КЦА (вставка 3.1): снижение коэффициентов капитала на 2,6 процентных пункта (с 17,4 процента до 14,8 процента); доля банков с недостаточной капитализацией: 1,8 процента (весы по активам).

*Источник: Международный валютный фонд. Regional economic outlook: Middle East and Central Asia. Октябрь 2023 (разделы 1–13 — предоставленный текст).*

### Section 1

### 1. Экономическая ситуация и перспективы региона: повышение стойкости и содействие устойчивому росту

### Издание и тематическое содержание
- Название: Перспективы развития региональной экономики: Ближний Восток и Центральная Азия. Повышение стойкости и содействие устойчивому росту. ОКТ 2023.
- Тип публикации: Обзоры мировой экономики и финансов (Regional economic outlook).
- Выпуск: Октябрь 2023 года.
- Периодичность: публикуется два раза в год, весной и осенью.
- Цель: обзор изменений в регионе Ближнего Востока и Центральной Азии; прогнозы и соображения по экономической политике отражают точку зрения персонала МВФ.
- Данные и прогнозы за 2023 и 2024 годы являются прогнозами и основаны на статистической информации за период до конца сентября 2023 года, если не указано иное.

### Настоящая структура раздела (основные темы главы 1)
- 1.1. Замедление темпов роста мировой экономики на фоне более длительного периода повышенных процентных ставок.
- 1.2. Регион БВСА и Пакистан: предстоит сложный путь.
- 1.3. Кавказ и Центральная Азия: динамика роста сохраняется.
- 1.4. Риски для экономических перспектив БВЦА.
- 1.5. Меры политики: повышение устойчивости к потрясениям при сохранении макроэкономической стабильности.

### Ключевые издательские и идентификационные данные
- ISBN (paper): 9798400254222
- ISBN (ePub): 9798400254307
- ISBN (Web PDF): 9798400254260
- Русские ISBN (paper): 9798400254499
- Русские ISBN (ePub): 9798400257056
- Русские ISBN (Web PDF): 9798400254536
- Классификация LCC: HC415.15.A1 R44 2023

### Благодарности и ключевые участники подготовки
- Координация анализа под руководством Джихада Азура (директора БЦД).
- Руководство проектом: Талин Коранчелян (заместитель директора БЦД), Лоне Кристиансен (начальник Отдела регионального анализа и стратегии БЦД), Сезар Серра (заместитель начальника Отдела регионального анализа и стратегии БЦД).
- Руководитель второй главы: Яссер Абдих (советник БЦД).
- Основные участники подготовки: Ажин Абдулкарим, Надия Али, Адриан Алтер, Анья Баум, Виждан Боранова, Суби Велкумар, Родриго Гарсиа-Верду, Филиппо Гори, Хасан Дуду, Томас Кроен, Трой Матесон, Кармен Найду, Томас Пионтек, Густаво Рамирес, Рой Ранден, Сахра Сакха, Вэйнин Синь, Башар Хлайхель.
- Редактирование: Бронвен Браун; редакционная группа и подготовка в печать: Шерил Токсоз; подготовка доклада: Джоанна Заффарони и Адеторо Олатидойе.
- Переводы и координация переводов: служба переводов МВФ и Центр координации переводов (Тин Левин).

### Группы стран, охваченных докладом
- Общее покрытие: 32 страны и территории Департамента стран Ближнего Востока и Центральной Азии (БВЦА).
- Три основные непересекающиеся группы по объему экспортных доходов и уровню развития:
  - страны — экспортеры нефти (ЭН),
  - страны с формирующимся рынком и страны со средним доходом (СФРССД),
  - развивающиеся страны с низким доходом (СНД).
- Списки стран по группам (сокращения в скобках):
  - ЭН БВЦА: Азербайджан (AZE), Алжир (ALG), Бахрейн (BHR), Ирак (IRQ), Исламская Республика Иран (IRN), Казахстан (KAZ), Катар (QAT), Кувейт (KWT), Ливия (LBY), Объединенные Арабские Эмираты (UAE), Оман (PMN), Саудовская Аравия (SAU) и Туркменистан (TKM).
  - СФРССД БВЦА: Армения (ARM), Грузия (GEO), Египет (EGY), Западный берег и сектор Газа (WBG), Иордания (JOR), Ливан (LBN), Марокко (MAR), Пакистан (PAK), Сирийская Арабская Республика (SYR) и Тунис (TUN).
  - СНД БВЦА: Афганистан (AFG), Джибути (DJI), Йемен (YEM), Кыргызская Республика (KGZ), Мавритания (MRT), Сомали (SOM), Судан (SDN), Таджикистан (TJK) и Узбекистан (UZB).
- Дополнительные аналитические и региональные группы:
  - Страны Кавказа и Центральной Азии (КЦА): Азербайджан, Армения, Грузия, Казахстан, Кыргызская Республика, Таджикистан, Туркменистан и Узбекистан.
  - ЭН КЦА: Азербайджан, Казахстан и Туркменистан.
  - ИН КЦА: Армения, Грузия, Кыргызская Республика, Таджикистан и Узбекистан.
  - СФРССД КЦА: Армения и Грузия.
  - СНД КЦА: Кыргызская Республика, Таджикистан и Узбекистан.
  - Страны Ближнего Востока и Северной Африки (БВСА): Алжир, Бахрейн, Джибути, Египет, Западный берег и сектор Газа, Иордания, Ирак, Исламская Республика Иран, Йемен, Катар, Кувейт, Ливан, Ливия, Мавритания, Марокко, Объединенные Арабские Эмираты, Оман, Саудовская Аравия, Сомали, Судан, Сирийская Арабская Республика и Тунис.
  - ЭН БВСА: Алжир, Бахрейн, Ирак, Исламская Республика Иран, Катар, Кувейт, Ливия, Объединенные Арабские Эмираты, Оман и Саудовская Аравия.
  - ИН БВСА: Джибути, Египет, Западный берег и сектор Газа, Иордания, Йемен, Ливан, Мавритания, Марокко, Сирийская Арабская Республика, Сомали, Судан и Тунис.
  - СФРССД БВСА: Египет, Западный берег и сектор Газа, Иордания, Ливан, Марокко, Сирийская Арабская Республика и Тунис.
  - СНД БВСА: Джибути, Йемен, Мавритания, Сомали и Судан.
  - БВСАП: БВСА, Афганистан и Пакистан.
  - ИН БВСАП: ИН БВСА, Афганистан и Пакистан.
  - Арабские страны: перечислены в тексте.
  - Совет сотрудничества арабских государств Залива (ССЗ): Бахрейн, Катар, Кувейт, Объединенные Арабские Эмираты, Оман и Саудовская Аравия.
  - Уязвимые государства и затронутые конфликтами страны (УКС): Афганистан, Западный берег и сектор Газа, Ирак, Йемен, Ливан, Ливия, Сирийская Арабская Республика, Сомали и Судан.
  - Затронутые конфликтами государства: Афганистан, Западный берег и сектор Газа, Ирак, Йемен, Сирийская Арабская Республика, Сомали и Судан.

### Допущения, используемые в прогнозах (рабочие гипотезы)
- Предполагается, что установившаяся политика национальных органов будет сохранена.
- Цена на нефть:
  - 80,49 долларов США за баррель в 2023 году.
  - 79,92 доллара США за баррель в 2024 году.
- Номинальная доходность по трехмесячным казначейским векселям США:
  - 5,3 процента в 2023 году.
  - 5,4 процента в 2024 году.
- Эти значения являются рабочими гипотезами, а не прогнозами; сопутствующие факторы неопределенности увеличивают возможные погрешности прогнозов.
- Обозначения в публикации:
  - Многоточие (...) означает «нет данных», 0 или 0,0 означает «ноль» или «пренебрежимо малая величина».
  - Короткое тире (–) ставится между годами или месяцами для обозначения охваченных лет или месяцев; косая черта (/) используется для обозначения бюджетного или финансового года (ФГ).
  - «Миллиард» означает тысячу миллионов; «триллион» означает тысячу миллиардов.
  - «Базисные пункты» (б. п.) представляют собой сотые доли процентного пункта (например, 25 базисных пунктов эквивалентны ¼ процентного пункта).
- Термин «страна» в публикации также включает некоторые территориальные образования, не являющиеся государствами в соответствии с международным правом и практикой.

*Источник: Международный валютный фонд. Regional economic outlook: Middle East and Central Asia. Октябрь 2023 (раздел 1 — предоставленный текст).*

### Section 2

### Экономическая ситуация и перспективы региона: повышение стойкости и содействие устойчивому росту

### Основные выводы и прогнозы
- Темпы экономического роста в регионе Ближнего Востока и Центральной Азии (БВЦА) замедляются и, по прогнозам, составят 2,0 процента в 2023 году (по сравнению с 5,6 процента в прошлом году), а затем увеличатся до 3,4 процента в 2024 году.
- В 2023 году замедление обусловлено в основном ситуацией в регионе Ближнего Востока и Северной Африки (БВСА): сокращением добычи нефти, жесткой макроэкономической политикой и факторами, характерными для отдельных стран.
- В регионе Кавказа и Центральной Азии (КЦА) прогнозируется сохранение высоких темпов роста: 4,6 процента в 2023 году и 4,2 процента в 2024 году, несмотря на постепенное нормализование миграционных, торговых и финансовых потоков из России.
- В среднесрочной перспективе ожидается замедление темпов роста до уровня ниже исторического среднего из‑за сохраняющихся структурных проблем, включая неэффективность распределения ресурсов и низкую производительность.
- Баланс рисков по‑прежнему смещен в сторону ухудшения ситуации; возможные негативные факторы включают более резкое замедление в Китае или крупных развитых экономиках, эскалацию войны России в Украине, климатические потрясения и критические долговые ситуации.

### Регион БВСА и Пакистан: факторы, замедляющие рост
- В регионе БВСА прогнозируется заметное замедление экономического роста до 2,0 процента в 2023 году (с 5,6 процента в прошлом году).
- Причины замедления:
  - Снижение добычи нефти в странах‑экспортерах нефти после трех раундов значительного сокращения добычи ОПЕК+ (октябрь 2022 года, апрель и июнь 2023 года) и дополнительных временных сокращений Саудовской Аравией.
  - Жёсткая макроэкономическая политика в СФРССД.
  - Неблагоприятные факторы, характерные для отдельных стран (например, ограничения на импорт, нормированный доступ к иностранной валюте).
  - Конфликт в Судане, вызывающий перемещение населения и дестабилизацию экономики.
- Ожидается улучшение экономических условий в 2024 году и рост до 3,4 процента в связи с замедлением сокращения экономики в Судане и ослаблением других сдерживающих факторов.

### КЦА: текущая динамика и среднесрочные риски
- КЦА сохраняет высокие темпы роста в 2023 и 2024 годах (4,6 процента и 4,2 процента соответственно).
- Неопределённость обусловлена войной России в Украине и ростом геоэкономической фрагментации, что меняет структуру торговли, финансовых отношений и миграции.
- В среднесрочной перспективе ожидается замедление темпов роста ниже исторического среднего из‑за неразрешённых структурных проблем.

### Глобальная макроэкономическая среда и цены на нефть
- После оживления в первом квартале 2023 года мировая экономика замедляется; прогнозы МВФ (октябрьский выпуск):
  - Темп роста мировой экономики снизится с 3,5 процента в 2022 году до 3,0 процента в 2023 году и 2,9 процента в 2024 году.
- Ожидается, что основные центральные банки сохранят жёсткую денежно‑кредитную политику в течение более длительного времени.
- Прогнозы относительно глобальных процентных ставок пересмотрены в сторону повышения: ожидается, что ставка по федеральным фондам достигнет пика на уровне 5,4 процента к концу 2023 года и останется на этом уровне до конца 2024 года.
- Ожидается неуклонное снижение средних спотовых цен на нефть: 80,5 долл. США за баррель в 2023 году и 79,9 долл. США за баррель в 2024 году (прогноз пересмотрён в сторону повышения по сравнению с апрелем: 73,1 долл. США и 68,9 долл. США в апреле).

### Инфляция и продовольственная безопасность
- Общая инфляция в мире снижается из‑за падения цен на топливо и нетопливные сырьевые товары; продовольственные сырьевые товары, по прогнозам, снизятся на 6,8 процента в 2023 году и 1,9 процента в 2024 году.
- Мировые цены на продовольствие остаются примерно на 40 процентов выше допандемических уровней.
- В большинстве стран‑экспортёров нефти инфляция снижается; однако в отдельных странах (Алжир, Ирак, Исламская Республика Иран) инфляция остаётся высокой.
- В СФРССД средняя инфляция вернулась к уровням примерно от 3 до 4 процентов, но в отдельных странах сохраняется повышенное давление:
  - Месячная инфляция остаётся значительно выше исторических уровней в Египте, Пакистане и Тунисе.
  - По состоянию на июль продовольственная инфляция в годовом исчислении остаётся выше 10 процентов в Марокко и Тунисе.
  - По состоянию на июль продовольственная инфляция в годовом исчислении остаётся выше 35 процентов в Египте и Пакистане.
- Отсутствие продовольственной безопасности остаётся широко распространённой проблемой в ряде стран региона.

### Влияние на банковский сектор и финансовую устойчивость
- Длительный период повышенных процентных ставок повышает риски для финансовой системы.
- Решение проблемы уязвимости, вызванной связью между государством и банками, и создание инструментов экстренной поддержки ликвидности помогут снизить потенциальные риски для финансовых систем региона.

### Рекомендации по политике
- Необходимо сочетание жёсткой макроэкономической политики (денежно‑кредитной и фискальной) в ряде стран для восстановления стабильности цен и обеспечения бюджетной и внешней устойчивости.
- Ускорение широкомасштабных структурных реформ, направленных на:
  - создание рабочих мест для более чем 100 миллионов человек, которые достигнут трудоспособного возраста в течение следующего десятилетия;
  - реформы в области управления, рынков труда и регулирования предпринимательской деятельности для укрепления устойчивости и повышения потенциальных темпов роста;
  - стратегический подход к выбору последовательности и сочетания реформ с целью увеличения отдачи от них.
- Продолжение мер по снижению уязвимости банковского сектора, включая механизмы экстренной поддержки ликвидности.

*Источник: текст раздела из PDF «ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ: Ближний Восток и Центральная Азия», Октябрь 2023 года, Международный валютный фонд.*

### Section 3

### Раздел 3

### Продовольственная безопасность и уязвимость населения
- Более 45 миллионов человек в Джибути, Йемене, Мавритании, Сомали и Судане жили в условиях отсутствия продовольственной безопасности по состоянию на июль, что составляет почти 50 процентов их совокупного населения.
- Отсутствие продовольственной безопасности остается повсеместным, несмотря на некоторое снижение цен на продовольствие в ряде СНД (Йемен, Мавритания, Сомали).
- Ухудшение ситуации связано с затяжными последствиями прошлых климатических потрясений, низкими запасами основных продуктов питания и продолжающимся конфликтом.

### Денежно-кредитная политика и бюджетные позиции
- Темпы ужесточения денежно-кредитной политики замедлились по мере ослабления ценового давления в ряде стран.
- Центральные банки стран с привязкой валют к доллару США (за исключением Ирака) повысили учетные ставки в среднем на 100 базисных пунктов по состоянию на август 2023 года.
- Некоторые центральные банки приближаются к концу цикла ужесточения; лишь отдельные СФРССД повышают учетные ставки в 2023 году (Египет, Марокко, Пакистан).
- В некоторых странах учетные ставки остаются ниже рассчитанных на основе моделей естественных ставок (Египет, Пакистан, Тунис).
- В целях укрепления бюджетных резервов первичные сальдо без учета нефти (в процентах ВВП без учета нефти) в прошлом году укрепились в большинстве стран ССЗ (кроме Саудовской Аравии).
- В других экспортерах нефти первичные сальдо без учета нефти ухудшились из‑за повышения заработной платы в государственном секторе (Ирак, Ливия) и субсидий (Алжир, Ирак, Ливия).
- Большинство СФРССД ужесточали первичные бюджетные позиции на фоне высокого уровня долга и повышенной стоимости заимствований, несмотря на дополнительные расходы, связанные с мерами по смягчению кризиса стоимости жизни.
- Для СНД мобилизация доходов остается сложной задачей: доля бюджетных поступлений в ВВП составляет в среднем примерно 12 процентов (около половины от уровня СФРССД) по сравнению примерно с 18 процентами 10 лет назад, в основном из‑за снижения доходов в странах, затронутых конфликтами (Йемен, Судан).

### Внешняя уязвимость и условия внешнего финансирования
- После глобальных финансовых потрясений в начале марта спреды по суверенным облигациям в иностранной валюте существенно расширились в уязвимых СФРССД (Египет, Пакистан, Тунис).
- По состоянию на август спреды по суверенным облигациям остаются на кризисных уровнях (более 1000 базисных пунктов) для Египта, Пакистана и Туниса.
- В первой половине 2023 года некоторые страны БВСА (Бахрейн, Египет, Иордания, Марокко, ОАЭ, Саудовская Аравия) могли привлекать средства на международных финансовых рынках, но уязвимые рынки делали это по относительно более высокой цене.
- В условиях ограниченного внешнего финансирования СФРССД продолжали все больше полагаться на отечественные банки для финансирования государственного долга, усиливая связь между государством и банками и сокращая объем финансирования, доступного частному сектору.
- После восстановления потоков в первые два месяца 2023 года глобальные финансовые потрясения в марте вызвали возобновление оттока капитала, но темпы оттока были значительно более медленными, чем в 2022 году: во втором квартале 2023 года отток портфельных средств из стран БВСА и Пакистана составил 160 млн долл. США по сравнению с рекордными 4,5 млрд долл. США в 2022 году.
- Во многих СФРССД внешние резервы в первом полугодии увеличились отчасти благодаря высокой активности в секторе туризма и потокам денежных переводов (Марокко, Тунис), а также поддержке из двусторонних и многосторонних источников (Пакистан).
- Покрытие международными резервами значительно ниже стандартных показателей достаточности, особенно для Египта и Пакистана.

### Перспективы региона БВСА и Пакистана: общий обзор
- В 2023 году региону БВСА и Пакистану прогнозируется замедление роста из‑за нескольких факторов: продление сокращения добычи нефти в экспортерах нефти; жесткая макроэкономическая политика для обеспечения стабильности и устойчивости долговой ситуации в СФРССД; повышенная нестабильность в связи с продолжающимися конфликтами в СНД, особенно в Судане; а также новые потрясения (разрушительное землетрясение в Марокко и сильное наводнение в Ливии).
- Ожидается восстановление экономических перспектив в 2024 году с дальнейшим улучшением в 2025 году по мере ослабления факторов, сдерживающих рост в 2023 году.
- Тем не менее структурные пробелы и снижение темпов роста, связанного с нефтяным сектором, означают, что в большинстве стран темпы роста в среднесрочной перспективе прогнозируются умеренными, ниже среднего исторического уровня.
- Прогнозируется медленное снижение инфляции на фоне ослабления глобального ценового давления, хотя сохранятся значительные различия между странами.
- Более 100 миллионов молодых людей в регионе ожидаются в трудоспособном возрасте в следующем десятилетии, создавая вызовы по созданию рабочих мест и инклюзивности.

### Экспортеры нефти: рост и структура
- В странах — экспортерах нефти прогнозируется замедление роста до 2 процентов в 2023 году с 6,1 процентов в 2022 году.
- Ожидается умеренное улучшение примерно до 3,4 процента в 2024 году и снижение темпов до уровня менее 3 процентов в среднесрочной перспективе.
- Прогнозы роста на 2023 год пересмотрены в сторону снижения по сравнению с апрелем на 1,1 процентного пункта в связи с более глубоким, чем ожидалось, сокращением добычи нефти в 2023 году.
- Ожидается, что основной движущей силой роста в странах ССЗ в 2023 году и последующие годы будет активность вне нефтяного сектора, поддерживаемая умеренным расширением инвестиций; при этом частное потребление останется сдержанным относительно исторических тенденций.
- Прогнозируется средняя общая инфляция в экспортерах нефти региона БВСА в размере 12,9 процента в 2023 году (на уровне 2022 года) и 9,4 процента в 2024 году.
- Профицит счета текущих операций, по прогнозам, сократится почти вдвое: с 14,6 процента ВВП в 2022 году до 7,5 процента ВВП в 2023 году с последующим сокращением до 6,7 процента ВВП в 2024 году.
- Ожидается, что запланированные усилия по консолидации будут сосредоточены на рационализации текущих расходов и высвобождении ресурсов для приоритетных расходов (Бахрейн, Катар, Оман, Саудовская Аравия) и сокращении бюджетного дефицита (Бахрейн, Катар).
- Ожидается улучшение сальдо бюджета без учета нефти (в процентах ВВП без учета нефти) в среднем на 5,5 процента в 2023 году и далее до 1,8 процента в 2024 году.
- Увеличение фонда заработной платы (Кувейт, Ирак) и субсидий (ОАЭ) ожидается привести к ухудшению бюджетной позиции в отдельных странах в текущем году.

### СФРССД: рост, инфляция и бюджетные потребности
- В СФРССД региона БВСА прогнозируется замедление роста до 3,5 процента в 2023 году с 5,1 процента в 2022 году на фоне жесткой макроэкономической политики.
- Внутренние различия: Иордания — рост останется стабильным; Марокко — рост ускорится за счет высокого уровня туризма и экспорта и нормализации сельскохозяйственной деятельности; Египет — рост замедлился в 2023 финансовом году под влиянием нормирования иностранной валюты; Пакистан — замедление в 2023 финансовом году из‑за наводнения, инфляции и ограничений на импорт.
- В Египте общая инфляция, по прогнозам, достигнет пика в 32,2 процента в 2024 году и останется двузначной до 2027 года включительно.
- В Пакистане инфляция, по прогнозам, достигнет пика в 2023 году, но останется повышенной в 2024 году.
- В Иордании и Марокко прогнозируется дальнейшее снижение ценового давления и приближение инфляции к допандемическому уровню в 2023 (Иордания) или 2024 (Марокко) году.
- Дефицит счета текущих операций СФРССД прогнозируется сократиться с 5,2 процента ВВП в 2022 году до 3,7 процента ВВП в 2023 году за счет высокой активности в туризме, устойчивого уровня денежных переводов, бюджетной консолидации и частичного восстановления после шока условий торговли 2022 года.
- Резервное покрытие в ряде стран ожидается нестабильным, составляя в среднем около 70 процентов краткосрочного внешнего долга в Египте, Пакистане и Тунисе.
- Первичные сальдо бюджета в СФРССД улучшатся до допандемических уровней благодаря рационализации расходов (в основном за счет снижения субсидий и трансфертов).
- Общее сальдо бюджета прогнозируется улучшиться примерно на 1 процент ВВП в 2023–2024 годах, поскольку рост процентных расходов на 2 процента ВВП частично нивелирует улучшение первичного сальдо.
- Отношение государственного долга к ВВП прогнозируется снизиться постепенно с пикового уровня 90 процентов в 2023 году до 80 процентов в 2025 году, отчасти за счет снижения реальной стоимости долга при сохраняющейся высокой инфляции в Египте и Пакистане.
- Повышенные валовые потребности в финансировании на 2023–2024 годы прогнозируются в размере 487 млрд долл. США — увеличение примерно на 8 млрд долл. США с апреля — достигнув 38 и 21 процента ВВП к 2024 году для Египта и Пакистана соответственно.
- Для покрытия потребностей потребуется выпуск внутренних и внешних долговых инструментов в размере около 175 млрд долл. США и 6 млрд долл. США сверх погашения внутреннего и внешнего долга соответственно в течение 2023–2024 годов, что может усилить связь между государством и банками в регионе.

### СНД: резкое сокращение активности и ограниченные возможности политики
- В СНД региона БВСА прогнозируется резкое сокращение экономической активности на 9,3 процента в 2023 году после умеренного сокращения в предыдущий период.
- Кризисы и сокращение степени свободы для мер политики усиливают экономические трудности и ограничивают возможности выбора мер экономической политики.

_Источник: Раздел 3, текстовый файл PDF — Перспективы развития региональной экономики: Ближний Восток и Центральная Азия, Октябрь 2023 года (Международный валютный фонд)._

### Section 4

### Section 4

### Региональная картина и краткосрочные последствия конфликтов
- В 2023 году ВВП Судана, по прогнозам, сократится более чем на 18 percent.
- Экономика Йемена в 2023 году прогнозируется сократится на 0,5 percent после истечения перемирия 2022 года.
- В Сомали в 2023 году прогнозируется рост экономики на 2,8 percent в условиях давления засушливых условий.
- В Джибути в 2023 году прогнозируется рост ВВП на 5 percent, чему способствует мирное соглашение в Эфиопии.
- В Мавритании рост экономики в 2023 году прогнозируется на уровне 4,5 percent, несмотря на замедление в добывающем и сельскохозяйственном секторах.
- В целом наблюдается значительное различие в динамике между странами; экономическая активность определяется странаспецифическими факторами, особенно в нестабильных и поражённых конфликтами странах СНД.

### Внешние позиции и потребности в финансировании
- В среднесрочной перспективе прогнозируется дефицит счета текущих операций более 5 percent ВВП в течение 2027–2028 годов в ряде стран.
- В большинстве стран потоки помощи являются одним из важнейших источников внешнего и государственного финансирования.
- В среднесрочной перспективе прогнозируется сокращение официальных грантов и значительные валовые потребности в финансировании в совокупном размере около 12 млрд долл. США до 2028 года.

### Кавказ и Центральная Азия (КЦА): темпы роста, инфляция и резервы
- Прогнозируется, что темпы роста ВВП в КЦА составят 4,6 percent в 2023 году и 4,2 percent в 2024 году.
- Пересмотр прогноза на 2023 год составил повышение на 0,3 процентного пункта по сравнению с апрелем.
- В ряде стран сохраняется высокая экономическая активность, поддерживаемая транзитной торговлей, миграцией, туризмом, розничными продажами и коммуникационными услугами (Армения, Грузия, Казахстан).
- В первом квартале 2023 года в некоторых странах (Азербайджан, Кыргызская Республика) наблюдались ограничения производства и снижение деятельности из-за факторов, в том числе в добывающем секторе и в сельском хозяйстве.
- Внешние резервы в большинстве стран КЦА повысились благодаря высоким международным ценам на нефть и газ для экспортеров, большому положительному сальдо торгового баланса в сфере услуг (Армения, Грузия), продолжающимся частным трансфертам из России и активным потокам денежных переводов.
- В 2023 году продолжилось накопление резервов и выросли курсы национальных валют, особенно в Армении и Грузии.

### Инфляция, денежно-кредитная политика и кредитование
- Общая и базовая инфляция снизились за счёт эффектов базы, снижения мировых цен на продовольствие и энергоносители, более раннего ужесточения денежно-кредитной политики и более жёстких бюджетных позиций в некоторых странах.
- В Армении и Грузии инфляция упала ниже целевых показателей центральных банков; в Таджикистане инфляцию сдерживает регулирование цен.
- Вместе с тем инфляция остаётся повышенной в ряде стран; базовая инфляция оказалась более устойчивой, чем общая, из‑за высокого спроса в секторе услуг и значительного роста заработной платы в Азербайджане, Казахстане, Кыргызской Республике и Узбекистане.
- Некоторые центральные банки КЦА начали ослабление денежно-кредитной политики: с начала года Армения, Грузия, Казахстан и Таджикистан снизили свои учетные ставки на 50, 75, 25 и 300 базисных пунктов соответственно.
- Смягчение финансовых условий в сочетании с ростом денежно-кредитных агрегатов (Армения, Грузия, Кыргызская Республика) и повышением курса национальной валюты способствовало устойчивому, хотя и небольшому, увеличению кредитования частного сектора (Азербайджан, Кыргызская Республика, Таджикистан).
- Цены на жильё выросли в Армении, Грузии и Казахстане с первого квартала 2022 года.

### Среднесрочные перспективы и фискальные позиции
- В среднесрочной перспективе в КЦА прогнозируется замедление экономической активности на фоне ослабления притоков из России, замедления роста в добывающих секторах и сохранения структурных недостатков.
- Ожидается, что средний показатель роста в среднесрочной перспективе опустится ниже среднего исторического уровня до пандемии.
- Прогнозируется продолжение дезинфляции: инфляция в среднем снизится до 11 процентов в 2023 году (на 0,8 процентного пункта быстрее, чем прогнозировалось в апреле) и общая инфляция в КЦА снизится до 8,3 процента в 2024 году.
- Долг государственного сектора находится на контролируемом уровне.
- В целом прогнозируется, что бюджетные позиции в КЦА ухудшатся в среднем на 1,5 процента ВВП в 2023 году и останутся в целом неизменными в 2024 году.
- Ожидается рост расходов в Казахстане, Кыргызской Республике (субсидии и фонд заработной платы), Азербайджане и Таджикистане (капитальные расходы); Грузия прогнозируется продолжит постепенную консолидацию.

### Риски для экономических перспектив БВЦА
- Баланс рисков улучшился по сравнению с апрельским изданием ПРМЭ 2023 года, но по‑прежнему смещён в сторону ухудшения.
- Потенциальные позитивные риски:
  - Более быстрое снижение глобальной инфляции снизит потребность в повышении процентных ставок центральными банками и смягчит глобальные условия финансирования.
  - Более низкие цены на продовольствие уменьшат бюджетные издержки и смягчат проблему продовольственной безопасности.
  - Более высокие темпы роста мировой экономики (например, дополнительные меры стимулирования в Китае) оживят глобальную торговлю и внешний спрос на экспорт из БВЦА.
  - Продолжающийся приток мигрантов и иностранной валюты в КЦА может повысить спрос.
- Потенциальные негативные риски:
  - Более значительное замедление роста в Китае или развитых экономиках снизит внешний спрос, туризм и экспорт.
  - Эскалация войны в Украине может повысить цены на продовольствие, топливо и удобрения, усилить инфляционное давление и усугубить продовольственную небезопасность.
  - Климатические потрясения (включая изменения, связанные с Эль-Ниньо) могут привести к засухам и наводнениям, повредив инфраструктуру и сельскохозяйственное производство.
  - Ужесточение глобальных финансовых условий и вторичные эффекты региональных конфликтов создают риски для финансирования СФРССД в БВСА; длительная жёсткость финансовых условий может привести к пересмотру инвесторами кредитования высоко задлженных СФРССД, ухудшению динамики долга и повышению рисков критической долговой ситуации.
  - Ухудшение геоэкономической ситуации, связанное с войной России в Украине, может негативно сказаться на финансовых потоках, денежных переводах, торговле и привести к вторичным санкциям; эскалация конфликта может вызвать сбои в региональной торговой инфраструктуре и связях.
  - Ограниченный прогресс в структурных реформах ослабит среднесрочные перспективы и устойчивость к потрясениям; хронические ограничения в создании рабочих мест, высокий уровень безработицы и зависимость от волатильных рынков сырья повышают уязвимость региона.

### Политические приоритеты: повышение устойчивости при сохранении макроэкономической стабильности
- Активизация усилий по стимулированию структурных экономических изменений необходима для повышения потенциальных темпов роста и инклюзивности, ускорения диверсификации экономики и повышения устойчивости к потрясениям.
- Это особенно важно в условиях сохраняющегося инфляционного давления и истощения бюджетных и внешних ресурсов.

*Источник: текст - Section 4, https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2023/october/russian/text.pdf*

### Section 5

### Раздел 5

### Ускорение структурных реформ и улучшение государственного управления
- Ускорение реализации всеобъемлющих структурных реформ имеет важнейшее значение для решения глубоко укоренившихся экономических проблем, сдерживающих рост в БВЦА.
- Укрепление государственного управления будет содействовать созданию экономических условий, способствующих привлечению частных инвестиций.
- Реформы для повышения эффективности государственного управления и верховенства права повышают эффективность и предсказуемость для участников частного сектора.
- Необходимы меры по обеспечению равных условий для государственных и частных компаний: снижение доминирующей роли государственных предприятий, оптимизация или устранение обременительного государственного регулирования, расширение доступа к финансовым услугам (особенно МСП) и улучшение общего управления.
- Страны БВЦА выиграют от содействия финансовому развитию: укрепление нормативно-правовой и надзорной основы, обеспечение соблюдения прав собственности и прав кредиторов, усиление банковской конкуренции, прозрачности и обмена информацией (Gigineishvili et al., 2023).
- Повышение производительности через инвестиции в инфраструктуру, включая транспорт и информационные и коммуникационные технологии.
- Содействие цифровизации как способ повышения инклюзивности и эффективности, создание новых возможностей трудоустройства для молодежи и женщин (удаленная работа, онлайн-обучение, цифровые финансы, электронная коммерция).
- Необходимо снизить препятствия для участия женщин в рабочей силе, в том числе путем устранения правовых и политических барьеров, ослабляющих связь между образованием и уровнем занятости женщин (Cardarelli, Vera-Martin, and Lall, 2022).
- Последовательность и сочетание структурных реформ имеют значение; реформы «первого поколения» (государственное управление, качество регулирования и внешнего сектора) повышают отдачу от последующих реформ, а реформы кредитного рынка и рынка труда усиливают влияние после проведения реформ первого поколения.

### Изменение климата и адаптация
- Потрясения, связанные с изменением климата, угрожают перспективам роста в БВЦА и представляют собой один из основных источников социально-экономических рисков.
- Для эффективной адаптации требуется включение климатических рисков и мер политики во все соответствующие основы политики и программы структурных реформ.
- Необходимы меры по повышению устойчивости к изменению климата, в частности социальные меры (социальная защита, здравоохранение и образование) и инвестиции в инфраструктуру (Duenwald et al., 2022).
- Экспортеры нефти должны перейти к более разнообразным и экологичным источникам производства энергии; одним из важных первых шагов является отмена энергетических субсидий.
- Географическое положение и зависимость от сельского хозяйства многих СНД, нестабильных и затронутых конфликтами стран увеличивают уязвимость к последствиям изменения климата.
- Засухи ведут к увеличению масштабов голода; требуется увеличение инвестиций в устойчивую к изменению климата инфраструктуру (Jaramillo et al., 2023).

### Денежно-кредитная и финансовая политика
- В центре внимания денежно-кредитной политики должна оставаться стабильность цен.
- Гибкость обменного курса может способствовать смягчению воздействия потрясений; четкое информирование о целях политики важно для поддержания стабильности.
- Укрепление основ денежно-кредитной политики и повышение прозрачности операций в области денежно-кредитной политики принесут выгоды; обеспечение независимости центрального банка имеет решающее значение.
- В странах с гибким обменным курсом и устойчивым инфляционным давлением денежно-кредитная политика должна оставаться жесткой и следовать подходу, основанному на данных.
- Большинству СФРССД необходимо будет продолжать жесткую направленность политики и сохранять бдительность до тех пор, пока не появятся стабильные сигналы устойчивой дезинфляции; в некоторых странах с высокой инфляцией для этого может потребоваться дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики (Египет, Пакистан, Тунис).
- В странах, где инфляция вернулась к целевым показателям или близка к ним, и базовое инфляционное давление ослабло, смягчение денежно-кредитной политики может продолжаться при низких темпах роста; но при высоком спросе смягчать следует осторожно (например, Армения, Грузия).
- В странах с фиксированным обменным курсом (ССЗ, Иордания) изменения директивных ставок должны производиться в соответствии с существующими рамками.
- Реформы для углубления финансового сектора укрепят ликвидность, будут стимулировать инвестиции и рост.
- В некоторых странах ССЗ политика защиты от неожиданного стресса ликвидности, связанного с иностранными обязательствами, поможет обеспечить финансовую стабильность.
- Странам КЦА полезны макропруденциальная политика и инструменты, стимулирующие дедолларизацию и улучшающие управление корпоративными и банковскими рисками.
- Все страны БВЦА должны активизировать усилия по созданию глубокой и диверсифицированной базы инвесторов и улучшению управления государственными банками, особенно там, где эти организации доминируют (регион БВСА, Пакистан): создание достаточных резервов, предоставление ясных мандатов и согласование инструментов надзора, таких как стресс-тесты (глава 3).

### Налогово-бюджетная политика и устойчивость резервов
- Меры политики должны быть тщательно адаптированы к местным условиям с учетом различий в бюджетных возможностях и степени зависимости от внешних событий.
- Важно обеспечить достаточный охват систем социальной защиты и равный доступ к основным услугам; социальные расходы должны быть ориентированы на наиболее уязвимые слои населения.
- Следует избегать всеобщего повышения заработной платы, субсидий и трансфертов.
- Экспортерам нефти в БВСА желательно избегать проциклических расходов; дальнейшее увеличение бюджетных резервов поможет обеспечить устойчивость в условиях нестабильных цен на нефть.
- Экспортерам нефти рекомендуется диверсификация для снижения зависимости бюджетных поступлений от нефти, усиление управления бюджетными рисками и внедрение надежных основ среднесрочного планирования бюджета.
- Государственные инвестиции в долгосрочной перспективе должны быть нацелены на развитие секторов, не связанных с добычей и переработкой нефти, и на решение проблем, обусловленных изменением климата.
- В СФРССД региона БВСА директивным органам необходимо дополнительно укрепить сальдо бюджета и значительно снизить уровень долга государственного сектора.
- СФРССД должны продолжать консолидировать государственные финансы, главным образом за счет сдерживания текущих расходов на заработную плату и субсидии, а в некоторых случаях за счет дополнительной мобилизации доходов (в том числе путем отмены налоговых льгот).
- Надежные среднесрочные параметры бюджета подкрепят усилия и позволят накопить опыт соблюдения бюджетной дисциплины; пример: публикация Марокко трехлетнего бюджетного плана в рамках годового бюджета начиная с 2023 года.
- Для всех стран важно рассмотреть пути снижения бюджетных рисков, связанных с государственными предприятиями.
- В странах СНД, нестабильных и затронутых конфликтами приоритетом остается обеспечение стабильности и смягчение проблемы отсутствия продовольственной безопасности; там, где продолжаются конфликты, их урегулирование необходимо для повышения уровня жизни и темпов роста.
- При ограничениях финансирования необходимы активные усилия по мобилизации внутренних бюджетных поступлений.
- Расходы на поддержку средств к существованию при постоянных засухах и отсутствии продовольственной безопасности должны быть направлены на удовлетворение наиболее насущных социальных потребностей, таких как острая нехватка продовольствия; важна поддержка международного сообщества.
- Бюджетные риски в странах с низким и средним доходом региона БВСА включают риски, связанные с макроэкономическими потрясениями (волатильность цен на сырьевые товары), гарантиями государственного сектора (в том числе для государственных предприятий), стихийными бедствиями и другими потрясениями (Boukezia et al., 2023).
- Для смягчения рисков полезно разработать основы управления бюджетными рисками, включая создание потенциала для выявления и оценки источников бюджетных рисков и их последствий; страны должны собирать регулярные, своевременные и всеобъемлющие бюджетные данные, охватывающие весь государственный сектор, и другие макроэкономические данные.
- В условиях неопределенности среднесрочных перспектив страны КЦА должны сохранять осмотрительную направленность налогово-бюджетной политики для создания резервов и снижения уязвимости.
- Структурные реформы в бюджетной сфере (повышение прозрачности бюджета и принятие надежных среднесрочных параметров бюджета, основанных на бюджетных правилах) подкрепят усилия и помогут облегчить доступ к внешнему финансированию.

### Поддержка Международного валютного фонда (МВФ)
- МВФ продолжает оказывать поддержку региону через консультации по вопросам экономической политики, содействие развитию потенциала и предоставление финансовой помощи.
- С начала пандемии МВФ предоставил 15 странам БВЦА новое финансирование на сумму 34 млрд долл. США.
- За последний год программы МВФ были одобрены для Армении (договоренность о кредите «стэнд-бай»), Египта (механизм расширенного финансирования), Мавритании (расширенный кредитный механизм и механизм расширенного финансирования), Марокко (гибкая кредитная линия, механизм финансирования для достижения стойкости и долгосрочной устойчивости) и Пакистана (договоренность о кредите «стэнд-бай»).
- С 2020 года МВФ также предоставил примерно 6 млрд долл. США в виде экстренного финансирования и расширил механизмы экстренного финансирования для преодоления острого продовольственного кризиса.
- Создан инструмент финансирования для преодоления продовольственного шока, облегчающий доступ к финансовой помощи странам, испытывающим давление на платежный баланс, связанное с приобретением продовольствия и удобрений.
- МВФ создал Трастовый фонд на цели достижения стойкости и долгосрочной устойчивости для оказания странам с низким доходом и уязвимым странам со средним доходом поддержки в решении долгосрочных проблем, включая изменение климата.
- Недавнее утверждение механизма финансирования для достижения стойкости и долгосрочной устойчивости для Марокко на сумму около 1,3 млрд долл. США стало первым в БВЦА.
- МВФ увеличил свое присутствие на местах: расширение сети постоянных представительств, возобновление работы Регионального центра технической помощи на Ближнем Востоке, открытие Регионального центра развития потенциала для стран Кавказа, Центральной Азии и Монголии, а также создание нового регионального отделения в Эр-Рияде (Саудовская Аравия).

*Источник: текст — Раздел 5 (PDF).*

### Section 6

### text - Section 6

### Вставка 1.1. Конфликт в Судане: последствия для миграции в Северной Африке

- Характеристики кризиса и население:
  - В начале 2023 года почти 16 миллионов человек — треть населения — нуждались в гуманитарной помощи.
  - 11 миллионов человек испытывали острую нехватку продовольствия.
  - После усиления конфликта в апреле число нуждающихся в гуманитарной помощи увеличилось на целых 10 миллионов (по оценке ООН).
  - 20,3 миллиона человек (42 процента населения страны) в значительной степени испытывают острую нехватку продовольствия.

- Ценовые и продовольственные шоки:
  - 20-процентное повышение цен на продовольствие с марта по июнь привело к сокращению доступа к достаточному количеству безопасных продуктов питания.

- Перемещения населения и приёмные страны:
  - По данным УВКБ ООН, более 5,3 млн человек были вынуждены покинуть свои места проживания.
  - Из их числа около 1,2 миллиона человек покинули страну.
  - Египет принял 412 000 беженцев, Чад — 317 000 беженцев; другие соседние страны приняли примерно 70 000 беженцев.
  - Ожидается, что примерно 250 000 беженцев из Южного Судана покинут Судан и вернутся на родину.

- Долгосрочные последствия и рекомендации:
  - Инфраструктура и человеческий капитал Судана несут значительные потери; восстановление может занять годы.
  - В среднесрочной перспективе ослабление экономики Судана негативно скажется на соседних странах и на Северной Африке в целом.
  - Страны-доноры как на международном уровне, так и в регионе должны внести свой вклад в усилия по оказанию помощи беженцам и продолжать использовать весь свой потенциал для скорейшего прекращения конфликта.

- Финансовые потребности и выделенные суммы:
  - В документе представлена вставка/рисунок «Меры в отношении беженцев: финансовые потребности и выделенные суммы (В миллионах долларов США)», с перечислением стран: Чад, Египет, Южный Судан, Эфиопия, Центрально-африканская Республика, и шкалой 0/50/100/150/200/250 (источники: УВКБ ООН (2023); расчеты персонала МВФ).

### Вставка 1.2. Изменение структуры торговли на Кавказе и в Центральной Азии

- Основные изменения в торговле после начала войны в Украине:
  - Появились изменения в структуре торговли на Кавказе и в Центральной Азии (КЦА) в связи с санкциями против России.
  - Потоки торговли товарами между Россией и несколькими странами КЦА увеличились по таким категориям, как черная металлургия, машиностроение, химикаты, сельскохозяйственная продукция и энергетика.

- Конкретные изменения долей экспорта в Россию (2021 → 2022):
  - Кыргызская Республика: с 14 процентов общего объема экспорта в 2021 году до 44 процентов в 2022 году (увеличилась в три раза).
  - Армения: с 27 процентов в 2021 году до 45 процентов в 2022 году (почти вдвое).
  - Узбекистан: с 12 процентов в 2021 году до 17 процентов в 2022 году (рост на пять процентных пунктов).
  - Доля экспорта в Россию из Азербайджана, Грузии и Казахстана немного снизилась.

- Расширение присутствия КЦА в мировой торговле:
  - Большинство стран КЦА увеличили экспорт в остальной мир, увеличив общее присутствие региона в мировой торговле.
  - В относительном выражении большинство стран КЦА (за исключением Армении и Кыргызской Республики) в 2022 году увеличили свою долю неэнергетического экспорта другим торговым партнерам, кроме России.
  - Рост пришелся в первую очередь на сельскохозяйственную продукцию, продовольствие и сырье (особенно металлы) — товарные категории, в которых российский экспорт сократился с начала войны.
  - Географическое расширение торговых связей включало рост экспорта в Европейский союз, США, Китай и остальной мир.

- Источники данных и оговорки:
  - Источники: «Комтрейд ООН» и расчеты персонала МВФ.
  - Примечание: Включены все страны КЦА, кроме Таджикистана и Туркменистана, вследствие отсутствия данных. Данные по Кыргызской Республике не включают экспорт золота, который резко сократился по причинам, не связанным с войной.
  - Официальная статистика торговли может неточно отражать торговлю в рамках Евразийского таможенного союза и, следовательно, между Арменией, Кыргызской Республикой, Казахстаном и Россией. Данные по Кыргызской Республике основаны на спорадических обследованиях экспортеров и транспортных средств, пересекающих границу.

### Раздел 2. От спадов к восстановлению. Реформы для повышения устойчивости и благосостояния

- Общая цель и ключевые тезисы:
  - В условиях сокращения возможностей выбора экономической политики структурные реформы могут повысить потенциальный темп экономического роста и улучшить рост в краткосрочной перспективе.
  - Реформы государственного управления, включая укрепление верховенства права и повышение эффективности органов государственного управления, особенно важны и могут положительно влиять на объем производства даже в периоды слабого экономического роста.
  - Расширение возможностей органов государственного управления внедрять меры политики и правовые нормы, способствующие развитию частного сектора, вносит вклад в укрепление экономического роста посредством увеличения инвестиций и производительности.
  - Приоритет реформ государственного управления перед другими реформами может увеличить общие дивиденды в виде экономического роста.
  - Стратегическое формирование программы реформ (например, сочетание реформ, связанных с внешним сектором и кредитным рынком) может усилить положительное влияние на объем производства.
  - При разработке структурных реформ необходимо учитывать политические соображения и последствия для распределения доходов.

### 2.1. Сокращение возможностей выбора экономической политики усиливает необходимость проведения реформ

- Макроэкономические ограничения и цифры:
  - Государственный долг в СФРССД БВЦА вырос в 2022 году в среднем до 83,5 процента ВВП (с 79 процентов ВВП до пандемии).
  - Средний общий уровень инфляции в СФРССД повысился в 2022 году до двузначных показателей.
  - Ужесточение денежно-кредитной политики в крупнейших странах с развитой экономикой привело к ужесточению финансовых условий в СФРРС и повышению стоимости заимствований.

- Последствия и роль реформ:
  - Для СФРССД и стран с низким доходом (СНД), которым требуется бюджетная консолидация, структурные реформы являются одним из немногих направлений экономической политики, которые можно применять для нивелирования негативных последствий бюджетной корректировки за счет формирования благоприятных условий для новых инвестиций и создания рабочих мест.
  - Для стран — экспортёров нефти реформы могут помочь повысить рост в ненефтяном секторе и способствовать диверсификации экономики.
  - Сильные институты (включая обеспечение прав собственности, верховенство права и подотчетность органов государственного управления) способствуют стабильности, предсказуемости и доверию инвесторов, что позволяет привлекать инвестиции и поддерживать устойчивое развитие.

- Источники и методология:
  - Глава опирается на анализ и базы данных (Budina et al., 2023; Gigineishvili et al., 2023; Rodrik, 2000; октябрьский выпуск доклада «Перспективы развития мировой экономики» 2019 года) и использует индекс компромисса в экономической политике (подробнее в онлайн-приложении 2.1).

### Разрывы в проведении реформ и результаты

- Общее состояние прогресса:
  - Прогресс в проведении структурных реформ носит ограниченный характер; многие страны региона БВЦА существенно отстают от пограничного уровня (ведущих стран с формирующимся рынком) по нескольким показателям.

- Секторные и региональные различия (индексы и направления реформ):
  - Страны ССЗ имеют относительно хорошие показатели по рынку труда, внешнему сектору и гибкости кредитного рынка по сравнению с другими СФРРС, но отстают в части правовых норм, связанных с гендерными вопросами.
  - Реформы государственного управления отстают в ряде стран БВЦА с относительно низкими показателями по праву голоса и подотчетности, политической стабильности, эффективности органов государственного управления, верховенства закона и борьбе с коррупцией.
  - Слабые показатели особенно наблюдаются в аспектах верховенства права, контроля над коррупцией и политической стабильности в СНД региона и нестабильных и пострадавших от конфликтов государствах (НКГ), таких как Афганистан, Йемен, Ливия и Судан.
  - Недостатки в части права голоса и подотчетности отмечаются в Алжире, Исламской Республике Иран, Туркменистане и нескольких странах ССЗ (например, в Катаре и Саудовской Аравии).

- Влияние на сближение доходов и производительность:
  - Сближение со странами с развитой экономикой по уровням дохода на душу населения в целом застопорилось и пока не возобновилось, особенно в субрегионах БВСА (за исключением ССЗ) и Пакистан.
  - В течение последних двух десятилетий производительность труда в странах БВЦА стагнировала, тогда как в странах с развитой экономикой и других странах с формирующимся рынком наблюдалась тенденция к росту.
  - Эти изменения обусловлены главным образом ситуацией в странах ССЗ (и частично СНД и НКГ), где производительность труда в ненефтяном секторе снизилась вследствие чрезмерной зависимости от государственного сектора, недостаточного развития частного сектора и слабой диверсификации.

- Индексы и визуализации:
  - В документе представлены рисунки/индикаторы: «Рисунок 2.1. Индекс возможностей выбора экономической политики в странах БВЦА, 2005–2022 годы» и «Рисунок 2.2. Развитие структурных реформ (Индекс, 0–1)» с разбиением по компонентам: рынок труда, внешний сектор, кредитный рынок, качество регулирования, государственное управление, гендерные вопросы (источники: различные базы данных и расчеты персонала МВФ).

*Источник: text - Section 6, PDF — МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНД, Октябрь 2023 года.*

### Section 7

### text - Section 7

### Разрывы в производительности и структура экономики
- Наблюдается отставание по производительности труда в ненефтяном секторе по сравнению с пограничными странами с формирующимся рынком (рис. 2.3, панель 3).
- Ненефтяной сектор вносит меньший вклад в совокупную производительность труда, чем в других странах — экспортерах нефти, таких как Норвегия (рис. 2.3, панель 4).
- Разрыв определяется как ежегодное расстояние до показателей стран с формирующимся рынком с наибольшей производительностью за пределами регионов БВЦА (верхний квартиль).

### Проблемы на рынке труда и гендерное неравенство
- Регион сталкивается с устойчиво высоким уровнем безработицы, особенно среди женщин и молодежи (рис. 2.4).
- Уровень участия женщин в рабочей силе: 44,5 percent в ССЗ и 18,2 percent в регионе БВСАП, кроме ССЗ, и Пакистане в 2022 годe.
- Несмотря на повышение уровня образования, гендерное неравенство на рынке труда вызывает тревогу; по гендерному неравенству страны КЦА находятся на одном уровне с другими СФРРС из‑за относительно низких различий в законодательстве по вопросам гендерного равенства.
- По размеру финансового сектора и открытости торговли регион соответствует среднему показателю СФРРС.

### Оценка воздействия структурных реформ (методология и охват)
- Анализ основан на методе локальных прогнозов Jordà (2005) и адаптирован для региона БВЦА (выборка: 27 стран, период 2000–2021, ежегодно).
- Области реформ в анализе: государственное управление, реформы внешнего сектора, кредитный рынок, рынок труда и реформы качества регулирования.
- Значительные реформы определяются как эпизоды, при которых годовое изменение соответствующего показателя ≥ двух стандартных отклонений распределения по выборке, что переводит показатель с медианного уровня в верхние 5 percent выборки.

### Воздействие реформ государственного управления
- По оценкам, через пять лет после реализации реформы:
  - Реформы государственного управления дают наибольший прирост объема производства — примерно на 6 percent (пятая годовая оценка для крупных реформ общего характера).
  - Устранение разрыва с СФРРС в качестве государственного управления может привести к приросту объема производства примерно на 1,3 percent в среднем по региону.
  - Диапазон влияния по подрегионам: от 1 percent в странах КЦА до почти 3 процента в СНД и НКГ (рис. 2.6).
  - Для стран ССЗ устранение разрыва в качестве государственного управления по сравнению со странами с развитой экономикой может дать прирост объема производства примерно 3 percent.
- Влияние отдельных компонентов государственного управления:
  - Повышение эффективности государственного управления оказывает сильное положительное влияние в кратко‑ и среднесрочной перспективе.
  - Укрепление верховенства права может привести к увеличению объема производства примерно на 6 percent через пять лет.
  - Всеобъемлющие реформы государственного управления приносят более значительные результаты, чем узкие целевые реформы.
- Примеры реформного воздействия: внедрение онлайн‑систем закупок в Грузии, Саудовской Аравии и Узбекистане (приведены как конкретные эпизоды).

### Воздействие реформ качества регулирования, кредитного рынка и внешнего сектора
- Реформы качества регулирования:
  - Увеличивают объем производства примерно на 4 percent через пять лет.
  - Способствуют значительному повышению инвестиций в год реформы и еще большей отдаче в следующем году.
  - Повышение производительности труда примерно на 5,5 percent через пять лет после реформ качества регулирования.
- Реформы внешнего сектора и кредитного рынка:
  - Способствуют постепенному росту инвестиций и объема производства.
  - Увеличение объема производства примерно на 2,5 percent через пять лет.
  - Значительное повышение производительности труда в среднесрочной перспективе.
- Влияние реформ кредитного рынка и рынка труда на занятость и производительность со временем возрастает, даже если краткосрочные эффекты на рынке труда ограничены.

### Роль реформ в период слабого роста
- В периоды слабой экономической активности некоторые реформы дают большую среднесрочную отдачу:
  - Повышение гибкости внутреннего кредитного рынка в период слабого роста может привести к увеличению роста на 1,7 percent выше базового сценария через пять лет.
  - Улучшение качества регулирования в период слабого роста может привести к увеличению роста на 1,2 percent выше базового сценария через пять лет.

### Выводы по политике и импликации
- Степень сопротивления структурным реформам и перспективы их успеха будут варьироваться по странам и зависят от политической экономики и заинтересованности директивных органов.
- Осуществление всеобъемлющих реформ государственного управления и качества регулирования имеет особенно высокую отдачу в регионе из‑за существующих разрывов с СФРРС.
- Реформы, как правило, стимулируют инвестиции; проведение реформ в областях, где регион уже относительно силен (например, внешняя открытость, размер финансового сектора), может дополнительно стимулировать рост.
- Разработка и осуществление реформ требуют адаптации к политическим, социальным и экономическим условиям каждой страны для максимизации шансов на успех.

*Источник: текст раздела из PDF «ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ: Ближний Восток и Центральная Азия», Октябрь 2023 года, Международный валютный фонд.*

### Section 8

### Section 8

### Влияние реформ кредитного рынка, внешнего сектора и качества регулирования
- Повышение гибкости кредитного рынка приводит к более значительному росту инвестиций и производительности труда: на 11 процентных пунктов и 4 процентных пункта соответственно в дополнение к воздействию через пять лет в базовом сценарии.
- Примеры стран:
  - Кувейт и Исламская Республика Иран повысили гибкость кредитного рынка в начале 2000-х годов; последовавший сильный экономический рост: в течение 2004–2007 годов ненефтяной рост Кувейта и Исламской Республики Иран в среднем составлял более 10 и 6 процентов соответственно.
  - Кувейт: расширение соглашений об одновременной котировке ценных бумаг на нескольких биржах и запуск бюро кредитной информации.
  - Исламская Республика Иран: больше гибкости в установлении процентных ставок, лицензировании частных банков и предоставлении полномочий частным страховым компаниям.
- Реформы внешнего сектора и качества регулирования оказывают более выраженное влияние на объем производства и инвестиции, когда они осуществляются на стадии подъема цикла деловой активности.
- Влияние реформ рынка труда на занятость в базовом сценарии положительное, но статистически незначимое, возможно из‑за высокого уровня неформальной занятости в странах СФРРС.

### Эффекты реформ в условиях ограниченных возможностей выбора политики и низкого роста
- В некоторых случаях реформы оказывают более значительное положительное влияние при ограниченных возможностях выбора политики:
  - Повышение гибкости кредитных рынков при ограниченных возможностях выбора политики ожидается привести к увеличению объема производства на 8 процентов через пять лет по сравнению с чуть менее 3 процентов в базовом сценарии.
- При ограниченных возможностях выбора политики более значительное положительное влияние реформ кредитного рынка на объем производства достигается в основном за счет:
  - значительного увеличения инвестиций;
  - существенного повышения производительности труда.
- Улучшение качества регулирования может повысить доверие и объем инвестиций в условиях вялого роста или ограниченных возможностей выбора экономической политики.

### Последовательность, сочетание реформ и эффект «первого поколения»
- Стратегическая последовательность и сочетание реформ усиливают их воздействие.
- Реформы в областях с относительно слабыми показателями (например, государственное управление) приносят наибольшую пользу и играют решающую роль в проведении других реформ.
- «Пакет реформ первого поколения» (реформы государственного управления, качества регулирования и внешнего сектора) оказывает положительное влияние на отдачу от последующих реформ:
  - После реформ первого поколения предполагаемое увеличение объема производства при реформе кредитного рынка составляет примерно 2 процента, превышая уровень базового сценария в 1,4 процента, и этот прирост сохраняется в течение нескольких лет после реформы.
- Совместная реализация реформ усиляет положительный эффект: валовой эффект от программы реформ первого поколения больше, чем сумма эффектов компонентов, реализованных по отдельности.
  - Программа реформ первого поколения может привести к увеличению объема производства примерно на 3 процента в год ее реализации, а через пять лет оно составит в сумме более 9 процентов, то есть более чем двукратное увеличение общего прироста объема производства по сравнению с реализацией компонентов программы по отдельности.
- Примеры комплексных реформ:
  - Иордания: либерализация торговли и приватизация в начале 2000-х годов — доля кредитов, предоставленных частному сектору, увеличилась с 72 процентов в 2000 году до 88 процентов в 2005 году.
  - Саудовская Аравия: план «Видение-2030», запущенный в 2016 году — повышение участия женщин в рабочей силе с 23 процентов в 2016 году до 28 процентов в 2022 году, приближаясь к целевому показателю 2025 года в 30 процентов; доля банковских кредитов малым и средним предприятиям увеличилась с 2 процентов до 7,7 процента.

### Политический контекст, внедрение реформ и меры смягчения
- Преодоление политического сопротивления требует многогранного подхода: сильного руководства, эффективной коммуникации, создания коалиций, прозрачности и вовлечения общественности через консультации и механизмы участия.
- Внешняя техническая и финансовая поддержка может помочь странам с ограниченным потенциалом для проведения реформ и ограниченными бюджетными возможностями.
- Для успешного продвижения реформ важна быстрая реализация, особенно когда налогово‑бюджетная и денежно‑кредитная политика должны оставаться жесткими.
- Приоритетные направления и эффекты:
  - Реформы государственного управления демонстрируют мощное и существенное позитивное воздействие на экономический рост и другие макроэкономические показатели и должны иметь приоритет; эффективность органов государственного управления и верховенство права особенно важны.
  - Реформы, направленные на повышение качества регулирования и реформы кредитного рынка, положительно влияют на объем производства посредством стимулирования инвестиций.
  - Директивные органы могут усилить воздействие на объем производства путем выбора стратегической последовательности и сочетания реформ; одновременно следует сосредоточиться на совершенствовании государственного управления, повышении качества регулирования и снижении барьеров во внешнем секторе.
- Урегулирование распределительного эффекта реформ и защита уязвимых слоев населения критичны, особенно при либерализации внешнего сектора, которая эмпирически демонстрировала негативное влияние на занятость:
  - Компенсирующие меры: активная политика на рынке труда (обеспечение возможностей обучения и переподготовки) наряду с либерализацией внешнего сектора может помочь нивелировать потенциальные последствия для распределения доходов и способствовать плавному перераспределению рабочей силы.
  - Укрепление систем социальной защиты для уязвимых слоев населения имеет важное значение.
- Дополнительные меры для устойчивого и более прочного роста:
  - Повышение гибкости рынка труда в благоприятные периоды может повысить производительность труда и открыть больше возможностей для трудоустройства, при этом эффективность следует сбалансировать с защитой работников и их доходов.
  - Участие в региональной и международной торговле предоставляет доступ к более крупным рынкам, новым технологиям и знаниям, а также позволяет извлечь выгоду из эффекта масштаба.
  - Обеспечение доступа к финансированию для всех слоев общества важно для привлечения инвестиций и стимулирования экономического роста.

*Источник: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2023/october/russian/text.pdf*

### Section 9

### Section 9

### Гендерные реформы и экономический прогресс
- Содействие равному доступу женщин к образованию и профессиональной подготовке, осуществление политики, поддерживающей баланс между работой и личной жизнью и предполагающей отпуска по уходу за ребенком, а также поощрение участия женщин в предпринимательской деятельности и их работу на руководящих должностях может в значительной степени способствовать экономическому прогрессу и улучшению социальных результатов.

### Истории преобразований. Структурные реформы в Грузии, Марокко и Саудовской Аравии
- Грузия. Борьба с коррупцией как путь к структурным преобразованиям
  - После «революции роз» 2003 года правительство Грузии ввело политику абсолютной нетерпимости к коррупции; политическая воля на самом высоком уровне сочеталась со строгим соблюдением законов.
  - Проведены институциональные реформы в судебной, налоговой, таможенной сферах, в распределении электроэнергии, регистрации прав на землю и собственность и в высшем образовании.
  - Повышена заработная плата в государственном секторе; выпускники, успешно сдавшие квалификационные экзамены, заполнили новые вакансии.
  - Новый налоговый кодекс 2005 года: оптимизация системы, снижение налоговых ставок и значительное расширение налоговой базы через отмену большинства налоговых льгот.
  - Всеобъемлющая таможенная реформа 2006 года: отмена 16 категорий таможенных пошлин, введён нулевой тариф на 86 процентов импортируемых товаров.
  - Расширение налоговой базы, усиление соблюдения требований и строгое правоприменение компенсировали потерю доходов вследствие снижения налоговых ставок.
  - Результаты: показатели борьбы с коррупцией, эффективности органов государственного управления и качества регулирования за пять лет «подскочили с более низких в мировом сопоставлении позиций до верхних 30-х процентилей».
  - Примечание о устойчивости: в последние годы реформы в области государственного управления были частично обращены вспять, что подчёркивает важность устойчивой и сильной политической воли.
- Марокко. Несколько программ реформ и новая модель развития
  - «Новая модель развития» направлена увеличить инвестиции частного сектора, усилить накопление человеческого капитала, расширить участие женщин в экономической жизни, усовершенствовать систему социальной защиты и укрепить систему управления государственными учреждениями.
  - Реформы в системе здравоохранения: расширение медицинского страхования для всех марокканцев и комплексная модернизация.
  - Реформа социальной защиты: постепенное сокращение существующих субсидий и продление обусловленных денежных трансфертов на основе нового Единого социального реестра.
  - Реформа образования: сокращение доли учащихся, не оканчивающих начальную школу; повышение уровня приобретения навыков учениками начальных школ; расширение доступа к внеклассным мероприятиям.
  - Реформы для поддержки частного сектора: реформирование государственных предприятий, введение нового положения об инвестициях, создание нового Фонда Мохаммеда VI для финансирования крупных инфраструктурных проектов и предоставления компаниям акционерного или квазиакционерного капитала, а также усиление конкуренции.
- Саудовская Аравия. Программа «Видение-2030»
  - Экономические преобразования начались с запуска программы «Видение-2030» в 2016 году и продолжаются, несмотря на замедление из‑за пандемии COVID-19.
  - Диверсификация внешнего и реального секторов, расширение участия женщин в рабочей силе, ускорение перехода на цифровые технологии.
  - Улучшение нормативно-правовой среды и делового климата, новый свод законов для развития предпринимательства и снижения затрат на ведение бизнеса; оптимизация сборов для малых и средних предприятий.
  - Меры по укреплению ненефтяной промышленной базы: привлечение инвестиций, повышение конкурентоспособности, облегчение торговли, поддержка климатической политики в рамках Саудовской зеленой инициативы.
  - Реформы рынка труда и человеческого капитала: улучшение индекса человеческого капитала Всемирного банка с 2016 года.
  - В 2022 году участие женщин в рабочей силе превысило целевой показатель программы «Видение-2030» в 30 процентов вследствие преобразующих правовых реформ и реформ рынка труда.
  - Доля саудовцев на высококвалифицированных рабочих местах увеличилась с 32 процентов в 2016 году до 42 процентов в 2022 году, превысив среднесрочный целевой показатель на 2025 год в 40 процентов.
  - Цифровая экономика превзошла основные целевые показатели, установленные на 2023 год; расширение безналичных операций с 18 процентов в 2016 году до 62 процентов в 2022 году.
  - Ненефтяной рост ускорился с 2021 года, составив в среднем 5,3 процента в 2022 году благодаря высокому внутреннему спросу.
  - Ожидается, что в среднесрочной перспективе ненефтяной рост останется устойчивым и превысит 4 процентa при поддержке разумной макроэкономической политики и динамики реформ.

### 3. Более высокие процентные ставки в течение более продолжительного времени. Каковы макрофинансовые риски?
- Общая цель раздела: оценить состояние банковского сектора в БВЦА и его устойчивость к кредитному риску и риску ликвидности при сохранении более высоких процентных ставок длительное время.
- Основной вывод: банковские системы региона в целом сохранят устойчивость при неблагоприятном сценарии с более высокими процентными ставками, напряжённостью в секторе предприятий и повышением давления на ликвидность; однако в некоторых странах существуют кластеры уязвимости, особенно среди государственных банков, и возможны потери капитала, которые, оставаясь на приемлемом уровне, могут ограничить кредитование и создать дополнительные риски снижения объёма производства.
- Центральные меры политики:
  - укрепление основ макропруденциальной политики;
  - сдерживание факторов уязвимости, обусловленных связями между государством и банками;
  - укрепление чёткой и своевременной коммуникации;
  - создание инструментов экстренного предоставления ликвидности для ограничения системной финансовой напряжённости;
  - разработка режимов окончательного урегулирования, чтобы сдерживать рост числа нежизнеспособных компаний.

### 3.1. Более высокие мировые процентные ставки могут проявить линии разлома среди банков
- Ключевой вопрос: являются ли более высокие процентные ставки симптомом системных рисков, которые могут проверить устойчивость банковских систем БВЦА.
- Рыночные ожидания: участники финансовых рынков ожидают, что директивные ставки останутся на повышенном уровне в течение продолжительного периода (см. рисунок 3.1).
- Риски и уязвимости:
  - факторы уязвимости могут быть скрытыми (правила учета или режимы регулирования временно скрывают открытые позиции и убытки);
  - значительная концентрация авуаров в определённых классах активов, таких как государственные облигации;
  - риск быстрого истощения финансирования и высокая зависимость от внешнего финансирования;
  - ухудшение качества активов у заёмщиков, чувствительных к процентным ставкам, что может повлиять на рентабельность банков и кредитование, а также на экономический рост и финансовую стабильность.
- Подготовили раздел: Адриан Алтер, Томас Кроен, Трой Матесон (ведущий соавтор), Томас Пионтек (ведущий соавтор) и Башар Хлайхель.
- Примечание к рисунку 3.1: данные по состоянию на 21 сентября 2023 года; Федеральная резервная система, точки — медианный прогноз Совета управляющих Федеральной резервной системы по краткосрочным ставкам на отдельные периоды.

### 3.2. Определённые факторы могут усугублять риски для финансовой стабильности
- Опора на внешнее финансирование повышает уязвимость:
  - Высокая зависимость от внешних источников финансирования (депозиты нерезидентов и другие внешние обязательства) повышает уязвимость банков к внезапным изменениям в настроениях инвесторов.
  - В периоды глобальной напряжённости динамика депозитов нерезидентов может внезапно измениться и оттоки такого финансирования могут стать источником конъюнктурной изменчивости для банков БВЦА.
  - Наибольшая зависимость характерна для некоторых стран Совета по сотрудничеству стран Залива (ССЗ) (Бахрейн и Катар) и региона Кавказа и Центральной Азии (КЦА) (Грузия).
  - Уровни официального страхования депозитов различаются между странами; в некоторых странах страхование депозитов отсутствует, что делает отдельные банки подверженными опасности крупного изъятия депозитов.
  - Смягчающие факторы: большая доля государственных депозитов в общей депозитной базе (характерно для Катар и Объединённых Арабских Эмиратов) и государственная принадлежность некоторых крупных банков (Азербайджан, Египет, Саудовская Аравия) могут снижать риск крупных изъятий депозитов благодаря их более стабильной динамике.
- Связи между государством и банками могут порождать неблагоприятные эффекты взаимовлияния:
  - Продолжительный период более высоких процентных ставок может вызвать неблагоприятные взаимовлияния между государством и банковским сектором.
  - Дальнейший текст раздела продолжает анализ эффектов и факторов уязвимости, обусловленных этими связями.

*Источник: text - Section 9, https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2023/october/russian/text.pdf*

### Section 10

### Раздел 10

### Взаимосвязь государственного долга и банковского сектора
- Высокая подверженность государства процентному риску и ухудшение условий кредитования государства могут распространяться на банки (примеры: Алжир, Египет, Пакистан).
- Последствия: переоценка по рыночным ценам и продажа инструментов государственного долга могут ухудшить капитал и ликвидность банков.
- Повышение стоимости государственных заимствований может вызвать обеспокоенность по поводу долгосрочной устойчивости долговой ситуации и ограничение доступа к внешнему финансированию.
- Это может вести к увеличению доли государственного долга в активах отечественных банков и вытеснению кредитования компаний и домашних хозяйств.
- Для стран с более крупным объемом государственного долга в банковском секторе часто характерны более низкие показатели кредитования частного сектора (см. рис. 3.2, панель 2).

### Состояние банков и буферные резервы
- Рентабельность банков в целом вернулась к норме после пандемии.
- В СФРССД БВСА и Пакистане, и в меньшей степени в ССЗ, финансовые показатели государственных банков остаются существенно ниже уровня до пандемии вследствие программ субсидированных кредитов государственным предприятиям или иного кредитования по льготным ставкам.
- В КЦА рентабельность банков превысила тренды до пандемии, частично вследствие притока средств из России, связанных с войной России в Украине.
- Несмотря на отмену большинства связанных с пандемией послаблений, показатели достаточности капитала в СФРССД остаются существенно выше минимального нормативного уровня.
- Коэффициенты необслуживаемых кредитов в большинстве случаев остаются под контролем, но находятся на повышенном уровне в государственных банках в СФРССД БВЦА и Пакистане вследствие более высокой концентрации кредитов менее рентабельным государственным предприятиям (см. рис. 3.2, панель 4).
- Банки в регионе имеют значительные буферные запасы ликвидности; запасы увеличились в странах — экспортерах нефти благодаря повышению цен на нефть.
- Однако многие нефинансовые компании вышли из пандемии с более высоким уровнем использования заемных средств и более низкой рентабельностью, поэтому влияние более высоких процентных ставок может еще не отразиться полностью на НОК.
- Потенциальное увеличение проблемных кредитов приведет к формированию дополнительных резервов, что может негативно сказаться на капитале банков и предоставлении ими кредита региону.

### Стресс-тест корпоративного сектора: сценарий более высоких ставок
- Анализ сфокусирован на нежизнеспособных фирмах — компаниях с высоким уровнем использования заемных средств и подверженных более высокому риску дефолта.
- Доля нежизнеспособных компаний в регионе в 2022 году составляла примерно 12 percent.
- Медианная доля заемных средств у нежизнеспособных компаний в конце 2022 года: 40 percent (для других компаний — 20 percent).
- Медианный показатель рентабельности компаний, не являющихся нежизнеспособными, восстановился после пандемии; текущие убытки нежизнеспособных компаний продолжали увеличиваться.
- На конец 2022 года на нежизнеспособные компании приходилось примерно 12 percent корпоративного долга.
- Неблагоприятный сценарий: эффективная процентная ставка последовательно повышалась на 100 базисных пунктов в год, достигая в среднем более 8 percent к концу 2024 года (примерно на 2 процентных пункта выше уровня до пандемии).
- В сценарии также предусмотрен отраслевой шок рентабельности, установленный на основе динамики прибыли (до выплаты налогов и процентов) в первые два года после мирового финансового кризиса, в большинстве отраслей отмечается отрицательная прибыль двузначными показателями.
- Полученные результаты (оценка на 2024 год):
  - Рентабельность компаний может снизиться в среднем до примерно 3 percent в 2024 году (ниже уровня 5 percent до пандемии).
  - Медианный коэффициент покрытия процентов снизится с 3.5 до 1.5 на конец 2024 года.
  - Доля долга, подверженного риску дефолта, увеличится более чем вдвое — с примерно 12 percent совокупного долга в 2022 году до почти 30 percent к 2024 году (см. рис. 3.3, панель 1).
- По секторам: наибольшая уязвимость ожидается в транспорте, производстве инвестиционных товаров, продовольствии и напитках; медианная задолженность нежизнеспособных компаний в сфере продовольствия и напитков увеличится особенно резко к 2024 году.
- Примечание: охват стран анализа включает: Азербайджан, Бахрейн, Египет, Иордания, Казахстан, Катар, Кувейт, Кыргызская Республика, Ливан, Марокко, Объединенные Арабские Эмираты, Оман, Пакистан, Саудовская Аравия, Судан и Тунис.

### Стресс-тест банковского сектора: сценарии и результаты
- Проведены имитационные расчеты для четырех сценариев потрясений при более высоких процентных ставках в течение более продолжительного времени:
  1. Шок ликвидности вследствие оттока депозитов (базовый уровень уязвимости банков по отношению к шокам ликвидности).
  2. Условия первого сценария плюс повышение процентных ставок на 200 базисных пунктов.
  3. Сценарий 2 с дополнительным давлением от результатoв корпоративного стресс-теста (более высокие нормативы отчислений в резервы с учетом более высоких вероятностей дефолта в корпоративном секторе).
  4. Комбинированный сценарий: совместное возникновение повышения процентных ставок, напряженности в корпоративном секторе и шока ликвидности.
- Для моделирования шока ликвидности в имитационных расчетах предположено изъятие 20 percent депозитов резидентов и 30 percent иностранных депозитов и оптового финансирования.
- Результаты:
  - Банковский сектор в целом демонстрирует стойкость, хотя имеются риски.
  - Банки в ССЗ и в СФРССД БВСА и Пакистане сохраняют устойчивость при отдельных сценариях стресса, но могут подвергнуться испытаниям при комбинированном шоке (см. рис. 3.4, панель 1).
  - Банки в КЦА остаются устойчивыми в описанных стрессовых сценариях, частично благодаря относительно крупным запасам наличных средств вследствие повышения рентабельности; однако в КЦА отмечается более высокая подверженность валютным рискам, чем в других странах БВЦА.
  - Многие банки БВЦА могут выдержать шоки ликвидности или корпоративного сектора без потерь капитала благодаря высокой рентабельности частных банков (например, в Грузии, Казахстане, ОАЭ), крупным запасам наличных средств и значительной доле портфелей в форме уже оцениваемых в привязке к рынку ценных бумаг (прежде всего в ССЗ).
  - В большинстве сценариев государственные банки являются более уязвимыми, чем частные банки; это особенно характерно для СФРССД БВСА и Пакистана и в меньшей степени для ССЗ, что объясняется их более низкой рентабельностью и более высокой концентрацией кредитов менее рентабельным государственным предприятиям.
- Примечание: применяемые стресс-тесты ориентированы на сопоставимость результатов между странами и служат дополнением к анализу, проводимому в рамках программ оценки финансового сектора (ФСАП); в анализе не рассматривается влияние более высоких процентных ставок на сектор домашних хозяйств и не принимаются во внимание последствия недавнего повышения рисков пролонгации суверенного долга для банковского сектора в тех странах, где правительство сократило сроки погашения.

*Источник: текст раздела 10 из предоставленного PDF.*

### Section 11

### Section 11

### Результаты стресс-тестов и шоки
- Предполагаемый шок процентных ставок: 200 базисных пунктов.
- В стрессах корпоративного сектора происходит снижение КПП относительно ситуации без изменений; изменение КПП отражалось в соответствующем изменении вероятностей дефолта с использованием результатов исследования Damodaran (2023).
- Банки делают отчисления в резервы на покрытие возможных потерь по ссудам на полную величину происходящего увеличения необслуживаемых кредитов.
- Потери капитала возникают, когда совокупные убытки превышают чистый доход.
- Активный приток средств из России при повышении обменных курсов привел к значительному увеличению чистой валютной прибыли банков Кавказа и Центральной Азии (КЦА), что повысило их показатели рентабельности.

### Стресс ликвидности и процентный риск
- В сценарии стресса ликвидности убытки будут относительно небольшими.
- Если стресс ликвидности сопровождается повышением процентных ставок, убытки будут намного больше, особенно у государственных банков.
- Основные факторы убытков: растущие нереализованные потери капитала по авуарам банков в форме ценных бумаг с фиксированным доходом, особенно долгосрочных (в Иордании, Марокко, Саудовской Аравии).
- Более подвержены потрясениям страны с исходно меньшими буферными запасами капитала (Египет, Марокко).

### Стресс корпоративного сектора
- Результаты указывают на наличие у банков значительных буферных резервов, объясняемых относительно высокими отчислениями в резервы на покрытие возможных потерь по ссудам в регионе (Кувейт) и небольшими открытыми позициями по отношению к частному сектору в странах с сильными связями между банками и государством (Египет, Пакистан).
- В сценарии шока корпоративного сектора государственные банки оказываются несколько менее уязвимыми, поскольку отношение кредитов к совокупным активам у них ниже, чем у частных банков.

### Комбинированный шок и распределение потерь
- Самые крупные потери капитала имеют место в случае комбинированного сценария.
- Частные банки в СФРССД БВСА и Пакистане несут потери в размере 16,7 процента.
- Частные банки в ССЗ несут потери в размере 11,8 процента.
- Потери государственных банков примерно в два раза больше потерь частных банков.
- Во всех сценариях потери в КЦА будут пренебрежимо малы благодаря крупным буферным резервам наличных средств и высокой рентабельности.
- Тем не менее в случае внешнего потрясения для КЦА могут возникнуть значительные уязвимости из‑за высокого уровня долларизации, рисков, связанных с нехеджированными валютными позициями заемщиков, и стрессом валютного финансирования.

### Потери по характеристикам банков
- Убытки в основном приходятся на банки с относительно:
  - низкой ликвидностью баланса,
  - низкой рентабельностью,
  - низким уровнем резервов на покрытие возможных потерь по ссудам,
  - более высоким левериджем.
- Более крупные убытки концентрируются в банках с самой большой долей рынка (под долей рынка понимается доля рынка внутри страны).
- Банки в странах с более продолжительными сроками непогашенных суверенных облигаций более подвержены риску из‑за высокой чувствительности к повышениям процентных ставок (дюрация измеряется как средневзвешенная дюрация непогашенных государственных облигаций в национальной валюте).

### Влияние на достаточность капитала
- При комбинированном сценарии 18 процентов банков в СФРССД БВСА и Пакистане окажутся имеющими недостаточную капитализацию относительно минимальных норм «Базель III» (см. рис. 3.5, панель 1).
- В ССЗ и КЦА все банки по-прежнему будут иметь коэффициенты достаточности капитала выше минимальных требований.
- При применении минимальных норм достаточности капитала, установленных на уровне конкретных стран, доля банков с недостаточным капиталом в ССЗ и СФРССД БВСА и Пакистане несколько увеличивается.
- Сводные коэффициенты капитала первого уровня снизятся в частных и государственных банках в СФРССД БВСА и Пакистане на 2,6 и 4,5 процентного пункта соответственно.
- Соответствующие коэффициенты государственных банков в ССЗ снижаются на 3,7 и 2,0 процентного пункта соответственно (в сравнении с частными банками).

### Влияние на кредит и экономический рост
- Оценки методом локальных проекций (Jordà, 2005): снижение коэффициентов капитала на 1 процентный пункт в прошлом коррелировало с сокращением реального кредита, достигавшим 1,2 процента по истечении восьми кварталов.
- Исходя из комбинированного сценария, реальный кредит может сократиться за два года:
  - на 4,3 процента в СФРССД БВСА и Пакистане,
  - на 3,2 процента в ССЗ.
- Медианная величина потерь в объеме производства вследствие сокращения кредитования в СФРССД БВСА и Пакистане и в ССЗ оценивается примерно в 0,5 процента.
- На уровне 95-го процентиля оценок потерь в объеме производства после сокращения кредита:
  - снижение объема производства может составить за два года 1,5 процента в СФРССД БВСА и Пакистане,
  - 0,9 процента в ССЗ.
- В наиболее неблагоприятном сценарии для КЦА (вставка 3.1) снижение коэффициентов капитала будет означать сокращение реального кредита на 4,1 процента и может привести к уменьшению объема производства на 0,4 процента; 95-му процентилю оценок снижения объема производства в странах КЦА соответствует падение объема производства на 1,3 процента за два года.
- Примечание: стресс‑тесты явно не включают в модель взаимосвязи между банками (в силу отсутствия данных), поэтому оценки следует рассматривать как нижние границы воздействия.

### Макропруденциальные основы в БВЦА (текущее состояние)
- После мирового финансового кризиса центральные банки активизировали применение макропруденциальных инструментов, но использование мер в БВЦА в целом задерживалось.
- В большинстве стран региона имеется общий инструмент касательно буферных резервов капитала (например, антициклический буфер капитала), но в большинстве стран его размеры с момента введения остаются на нулевом уровне.
- В большинстве стран введены инструменты регулирования, ориентированные на заемщиков (например, верхнее ограничение на отношение сумм обслуживания долга к доходу), однако инструменты для сдерживания кластеров уязвимости и повышения кредитного риска в нефинансовом корпоративном секторе используются в меньшей степени.
- В некоторых странах ССЗ (например, в Саудовской Аравии) не применяются меры, нацеленные на снижение рисков валютной ликвидности у банков.
- В отдельных странах БВСА (Алжире, Ливане, Марокко, Тунисе) применяется меньше мер по снижению рисков, создаваемых финансовыми организациями, имеющими системную значимость для национальной экономики.
- В целом прогресс в применении макропруденциальных мер в БВЦА часто отстает от других регионов; имеются различия между субрегионами в спектре применяемых инструментов.

### Рекомендации по политике для защиты финансовой стабильности
- Укрепление основ макропруденциальной политики.
- Сдерживание рисков, обусловленных связями между государством и банками.
- Укрепление четкой и своевременной коммуникации.
- Создание инструментов экстренного предоставления ликвидности.

*Источник: текст раздела из PDF "text - Section 11".*

### Section 12

### Section 12

### Макропруденциальные основы и меры для регионов БВCА, Пакистана и КЦА
- Расширение использования макропруденциальных инструментов общего характера для предотвращения резкого уменьшения кредита во время спадов, включая антициклический буфер капитала (установлен в большинстве стран ССЗ и КЦА, но пока не применяется).
- В странах с повышенным уровнем корпоративного долга или большим количеством нежизнеспособных компаний (например, Иордания, Кувейт, Объединенные Арабские Эмираты) рекомендуется рассмотреть инструменты, ориентированные на заемщиков:
  - верхние ограничения на отношение сумм обслуживания долга к доходу;
  - верхние ограничения на отношение суммы кредита к стоимости залога.
- Для крупных системно значимых организаций — повышение дополнительных требований к капиталу (аналогичных используемым в большинстве стран ССЗ), особенно в СФРССД БВСА.
- Усиление защиты от неожиданных потрясений ликвидности, особенно по валютным обязательствам:
  - учитывать показатели концентрации базы депозитов нерезидентов при расчете ликвидного покрытия и коэффициентов чистого стабильного финансирования;
  - введение более совершенных валютных макропруденциальных мер, например, в части нормативов обязательных резервов.
- Странам КЦА:
  - продолжать текущие макропруденциальные меры для повышения стойкости на протяжении кредитных циклов в условиях крупного притока средств из России;
  - создавать стимулы для снижения долларизации, чтобы уменьшить несогласованность позиций по валютам и улучшить управление риском на предприятиях и в банках.
- Мониторинг связей между банковским сектором и небанковскими финансовыми организациями по мере их становления.
- Уменьшение факторов уязвимости, обусловленных расширенными связями между государством и банками, с адаптацией мер к условиям конкретных стран.
- Продолжение мер по расширению и диверсификации базы инвесторов для ослабления связи между государством и банками, особенно в странах с доминированием государственных структур (Египет, Тунис, регион БВСА и Пакистан).
- Для государственных банков — формирование адекватных буферных резервов, установление ясных задач и согласование инструментов надзора (например, стресс-тестирование) с их уникальными профилями риска.

### Макрофинансовые риски при более высоких процентных ставках в течение более продолжительного времени
- Краткосрочные меры:
  - В странах с повышенным процентным риском (например, Иордания) принципиально важно поддержание капитала банков для покрытия возможных убытков.
  - Проведение стресс-тестов с рассмотрением многочисленных каналов воздействия.
  - Центральным банкам уделять внимание классификации банковских активов, формированию резервных фондов, уязвимости к процентным и ликвидным рискам.
  - В случае повышенных рисков первой линией обороны могут стать ограничения на распределение прибыли.
- Среднесрочные меры:
  - В странах с ограниченными бюджетными возможностями и жесткими ограничениями на заимствование меры макроэкономической политики, повышающие устойчивость долговой ситуации, помогут сдержать рост государственных потребностей в финансировании и усугубление проблемы связи между государством и банками.
  - В странах, где авуары банков в форме суверенных облигаций превышают определенные пределы концентрации (например, Египет, Пакистан), рекомендовано рассмотреть постепенное уменьшение связей между государством и банками, включая применение дополнительных требований в отношении капитала для авуаров банков в форме суверенных облигаций, превышающих пороговые значения.
  - Во всех странах региона продолжать меры по расширению и диверсификации базы инвесторов и формированию адекватных буферных резервов у государственных банков.
- Информационная политика:
  - Четкое информирование о целях центральных банков и их функциях в сфере мер политики, включая выпуск доклада о финансовой стабильности в некоторых странах.
- Подготовленность к кризисным мерам:
  - В случае системных финансовых потрясений могут потребоваться меры кризисного регулирования, такие как чрезвычайная поддержка ликвидности.
  - В тех странах, где у центральных банков нет прямых полномочий на предоставление чрезвычайной поддержки ликвидности (Алжир, Марокко, Оман), приоритетной задачей для правительства является установление четких основ для преодоления проблем ликвидности в банковской системе.
  - В странах, где законы о центральном банке предусматривают возможность чрезвычайной поддержки ликвидности, но нет подробных положений касательно операционных решений и требований (Египет и Иордания в регионе БВСА; Грузия и Таджикистан в КЦА), установление конкретных инструкций для банков и внутренних руководящих указаний может способствовать использованию механизмов чрезвычайного предоставления ликвидности, в том числе в иностранной валюте.
  - Меры поддержки ликвидности должны быть нацелены на проблемы ликвидности, а не на проблемы платежеспособности; значительная доля риска должна оставаться в пределах рынка; для каждого вмешательства должна устанавливаться четкая дата прекращения мер.
  - Поддержка ликвидности должна сопровождаться надлежащей платой, чтобы не привлекать конъюнктурный спрос, и согласовываться с правилами исламского банковского дела, действующими в регионе.

### Режимы санации и урегулирование проблем платежеспособности
- Режимы санации должны обеспечивать оперативное урегулирование необслуживаемых кредитов и предотвращать накопление обесцененных активов на балансах банков.
- Многие страны региона улучшили процедуры на случай неплатежеспособности для урегулирования прошлых накопленных необслуживаемых кредитов.
- Возникающие после дефолтов заемщиков стимулы у внутренних банков откладывать признание убытков по ссудам и пролонгировать кредиты по льготным ставкам приводят к долговременному накоплению необслуживаемых кредитов, что сдерживает банковское кредитование и рост совокупной производительности.

### Вставка 3.1 — Стресс-тест банковского сектора для Кавказа и Центральной Азии (КЦА): допущения и результаты
- Базисный стресс-тест дополнен следующими допущениями:
  - Происходит нормализация притока средств из России, и рентабельность возвращается к своему среднему уровню до пандемии в условиях нормализации чистой валютной прибыли.
  - Неблагоприятное внешнее потрясение ведет к повышению спредов по суверенным обязательствам на 150 процентов.
  - Обменные курсы снижаются на 30 процентов, вызывая напряженность у нехеджированных заемщиков в секторах предприятий и домашних хозяйств.
- Полученные результаты:
  - Банки КЦА сохраняют стойкость в сценарии стресса ликвидности благодаря высокой рентабельности и значительным буферным резервам наличных средств; их убытки составляют от 4 до 7 процентов нормативного капитала.
  - При значительном обесценении национальной валюты и наличии значительных нехеджированных открытых валютных позиций убытки увеличиваются до 7,3 процента нормативного капитала.
  - Комбинированное потрясение ликвидности и корпоративного сектора может вызвать убытки в размере до 15,3 процента нормативного капитала.
  - Лишь 1,8 процента банков (с весами по активам) окажутся в состоянии недостаточного уровня капитала.
  - Коэффициенты капитала снизятся в целом на 2,6 процентных пункта, с 17,4 процента до 14,8 процента.
  - В сценарии стресса в корпоративном секторе агрегированный коэффициент капитала первого уровня снизится на 1,2 процентного пункта.
  - В отсутствие снижения курса национальной валюты это снижение будет пренебрежимо мало, поскольку банки имеют достаточные буферные резервы для покрытия более высоких потребностей в формировании резервных фондов, даже если рентабельность опустится до среднего уровня до пандемии (снижение на 44 процента по сравнению с текущим уровнем).
- Основной фактор уязвимости — долларизация и нехеджированные валютные позиции заемщиков.
- Примечание о данных:
  - Анализ проведен на основе данных по Грузии и Казахстану из-за ограниченности имеющихся данных по банковскому сектору за последнее время.
  - Один из потенциальных факторов уязвимости — валютная ликвидность — не рассматривается в рамках стресс-теста из-за отсутствия разбиения ликвидных активов по валютам в данных на уровне банков.

*Source: IMF — "Section 12" (text - Section 12) from the provided PDF content.*

### Section 13

### text - Section 13

### БВЦА (средние и годовые показатели)
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 1,2  Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом) 4,5–2,64,35,62,03,4
- В том числе рост без учета нефти: 5,2–2,24,64,72,93,4
- Сальдо счета текущих операций: 5,7–3,43,38,64,13,6
- Oбщее бюджетное сальдо: 1,2–7,9–2,61,8–1,1–1,8
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 7,310,412,814,018,015,2

### Страны — экспортеры нефти БВЦА
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 4,5–3,74,35,72,23,4
- В том числе рост без учета нефти: 5,6–2,94,74,43,83,6
- Сальдо счета текущих операций: 8,9–3,36,714,06,96,2
- Oбщее бюджетное сальдо: 3,3–8,5–1,14,80,50,0
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 6,88,611,013,212,99,3

### Страны с формирующимся рынком и страны со средним доходом БВЦА
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 4,3–0,84,65,72,13,2
- Сальдо счета текущих операций: –3,4–3,2–3,6–4,9–2,8–3,2
- Oбщее бюджетное сальдо: –5,2–7,3–6,3–6,2–5,7–7,6
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 7,18,27,811,523,924,0

### Развивающиеся страны с низким доходом БВЦА
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 4,4–1,42,23,2–0,53,9
- Сальдо счета текущих операций: 1,1–5,8–7,2–8,1–7,2–6,6
- Oбщее бюджетное сальдо: –2,0–3,7–2,6–2,8–4,0–3,0
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 13,938,660,037,642,330,8

### БВСА (средние и годовые показатели)
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 4,2–3,04,05,62,03,4
- В том числе рост без учета нефти: 5,2–2,44,24,43,33,5
- Сальдо счета текущих операций: 6,8–3,64,110,25,24,6
- Oбщее бюджетное сальдо: 1,6–8,4–2,13,0–0,4–1,3
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 7,210,814,014,417,515,0

### Страны — экспортеры нефти БВСА
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 4,3–3,84,36,12,03,4
- В том числе рост без учета нефти: 5,4–3,04,64,33,83,6
- Сальдо счета текущих операций: 9,6–3,37,114,67,56,7
- Oбщее бюджетное сальдо: 3,3–8,8–0,95,20,60,1
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 6,79,011,313,012,99,4

### Страны с формирующимся рынком и страны со средним доходом БВСА
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 4,2–0,53,65,13,53,5
- Сальдо счета текущих операций: –4,0–3,7–4,8–5,2–3,7–3,9
- Oбщее бюджетное сальдо: –5,8–7,4–6,6–5,7–4,8–8,1
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 7,16,97,011,122,125,5

### Развивающиеся страны с низким доходом БВСА
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 2,2–4,20,7–0,3–9,31,7
- Сальдо счета текущих операций: –3,4–13,1–9,0–13,0–9,1–10,0
- Oбщее бюджетное сальдо: –3,1–3,6–0,3–2,2–2,9–1,5
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 16,989,7170,880,4109,672,4

### БВСА, кроме затронутых конфликтами стран
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 4,0–2,34,35,82,73,5
- В том числе рост без учета нефти: 5,0–1,74,34,83,73,5
- Сальдо счета текущих операций: 7,6–2,54,310,36,05,6
- Oбщее бюджетное сальдо: 2,0–8,1–2,32,70,2–0,8
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 6,88,910,413,015,914,1

### БВСА, кроме уязвимых государств и затронутых конфликтами стран
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 4,0–1,63,96,12,53,4
- В том числе рост без учета нефти: 5,0–1,24,44,93,83,5
- Сальдо счета текущих операций: 7,7–2,24,610,36,05,5
- Oбщее бюджетное сальдо: 1,9–7,9–2,52,60,1–0,8
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 6,98,49,612,215,013,8

### БВСАП (БВСА, Афганистан и Пакистан)
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 1,2  Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом) 4,3–2,74,15,71,73,3
- В том числе рост без учета нефти: 5,1–2,24,54,62,83,4
- Сальдо счета текущих операций: 6,1–3,33,78,94,74,0
- Oбщее бюджетное сальдо: 1,1–8,2–2,52,0–1,1–1,8
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 7,210,813,214,119,016,2

### Совет сотрудничества арабских государств Залива (ССЗ)
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 4,2–4,73,67,91,53,7
- В том числе рост без учета нефти: 5,9–4,15,25,34,34,0
- Сальдо счета текущих операций: 12,8–1,18,916,09,68,8
- Oбщее бюджетное сальдо: 6,0–8,0–0,26,83,53,3
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 2,21,32,23,32,62,3

### Арабские страны (включая и без нефтеэкспортёров)
- Арабские страны — общий реальный ВВП: 4,5–4,33,86,01,83,6
- В том числе рост без учета нефти: 5,5–3,74,34,63,43,7
- Сальдо счета текущих операций: 7,4–3,94,210,85,34,7
- Oбщее бюджетное сальдо: 2,4–8,6–1,93,70,1–0,8
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 4,86,19,18,912,111,7

### Арабские страны — экспортеры нефти
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 4,7–6,14,26,81,73,7
- В том числе рост без учета нефти: 6,0–5,24,94,64,14,0
- Сальдо счета текущих операций: 11,3–3,67,615,98,17,1
- Oбщее бюджетное сальдо: 4,7–9,2–0,56,41,51,0
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 3,01,33,24,23,62,9

### КЦА (средние и годовые показатели)
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 6,7–2,05,74,84,64,2
- Сальдо счета текущих операций: 0,0–3,90,66,00,40,6
- Oбщее бюджетное сальдо: 2,0–5,4–3,00,5–1,3–1,4
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 8,97,39,613,011,08,3

### Страны — экспортеры нефти и газа КЦА
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 7,0–3,04,53,33,93,6
- В том числе рост без учета нефти: 7,0–2,15,35,33,93,4
- Сальдо счета текущих операций: 0,5–3,73,19,62,72,7
- Oбщее бюджетное сальдо: 2,6–5,6–2,31,8–0,2–0,7
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 7,85,99,214,212,98,5

### Страны с формирующимся рынком и страны со средним доходом КЦА
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 5,9–6,98,511,16,54,9
- Сальдо счета текущих операций: –9,0–8,7–7,5–1,9–3,9–4,2
- Oбщее бюджетное сальдо: –1,7–6,9–4,6–1,9–2,0–1,9
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 4,33,58,610,52,93,3

### Развивающиеся страны с низким доходом КЦА
- Реальный ВВП (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 6,41,47,46,05,45,3
- Сальдо счета текущих операций: 1,0–3,0–5,6–4,3–5,9–4,5
- Oбщее бюджетное сальдо: 0,0–4,2–4,9–3,3–4,8–3,8
- Инфляция (изменение в процентах по сравнению с предыдущим годом): 13,011,710,711,19,79,4

*Источники: официальные органы стран; расчеты и прогнозы персонала МВФ.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2023/october/russian/text.pdf_