## Война на Ближнем Востоке: последствия для экономики и вызовы для экономической политики

## Source details

**Canonical URL:** [Война на Ближнем Востоке: последствия для экономики и вызовы для экономической политики](https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2026/april/russian/text.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2026/april/russian/text.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2026/april/russian/text.pdf.json)

---

### Обзор и хронология шока
- Военные действия начались 28 февраля 2026 года.
- Соглашение о прекращении огня объявлено 7 апреля.
- Прогнозы справочного сценария подготовлены на основе цен на товарные фьючерсы по состоянию на 10 марта 2026 года.
- Данные по состоянию на 6 апреля 2026 года использованы в ряде визуализаций и оценок.

### Немедленные экономические последствия для региона БВСАП
- Рост региона БВСАП:
  - В 2026 году прогнозируется замедление экономического роста до 1,4 процента, что на 2,3 процентного пункта ниже прогноза от октября 2025 года.
- Для стран — экспортеров нефти, непосредственно затронутых войной:
  - Прогнозы роста на 2026 год претерпели резкое снижение, достигающее 15 процентных пунктов.
  - В пяти из восьми таких стран прогнозируется сокращение экономики с последующим восстановлением в 2027 году.
- Для стран — импортеров нефти региона:
  - Снижение прогноза роста на 2026 и 2027 годы более умеренное — 0,3 процентного пункта.
- Инфляция:
  - Ожидается повышение инфляции, хотя рост инфляции будет весьма неравномерным по странам региона.

### Разрыв в производстве и торговле энергоносителями
- Ормузский пролив и логистика:
  - Обычный поток: примерно одна пятая мировых поставок нефти (около 20–21 млн баррелей в день) проходит через Ормузский пролив.
  - Примерно четверть мировой торговли СПГ и одна треть мировой торговли удобрениями и гелием также зависят от маршрутов через пролив.
  - После начала войны число проходящих через пролив танкеров сократилось примерно с 70 судов в день почти до нуля.
- Воздушное сообщение:
  - Вылеты из Абу‑Даби снизились примерно на треть; из Дубая — примерно на две трети; из Дохи — примерно на три четверти; в Эль‑Кувейте и Манаме рейсы были полностью приостановлены.
- Производственные сокращения:
  - Военные удары и превентивные остановки производства привели к сокращению мощностей более чем на 10 млн баррелей нефти и около 500 млн кубометров природного газа в сутки.
- Стоимость логистики и страхования:
  - Морская логистика и страховые премии резко выросли; стоимость перевозок увеличилась вследствие удлинения маршрутов.

### Воздействие на мировые цены и запасы
- Нефть и газ:
  - Цена на нефть марки Brent поднялась выше 100 долларов США за баррель и остается на повышенном уровне.
  - Европейские цены на газ подскочили примерно на 60 процентов на фоне перебоев в экспорте СПГ.
- Запасы:
  - Мировые запасы нефти в 2025 году оценивались примерно в 8,2 млрд баррелей с приростом в среднем примерно на 1,3 млн баррелей в день.
  - Примерно 25 процентов общего объема мировых запасов приходится на «нефть на танкерах».
  - Запасы одного только Китая оцениваются примерно в 1,3 млрд баррелей (включая коммерческие и оценочные стратегические запасы).
  - При текущих масштабах перебоев стратегические и коммерческие запасы в странах‑импортерах могли бы покрыть мировой дефицит предложения в течение примерно 40–45 дней.
- Запасы газа и регазификационные ограничения:
  - Запасы СПГ в Европе и Азии по‑прежнему ниже максимальных уровней 2022–2023 годов, а регазификационные мощности и логистические ограничения ограничивают возможности быстрой перенаправки поставок.

### Макроэкономические сценарии и глобальные прогнозы
- Справочный сценарий (средняя цена нефти в 2026 году примерно 82 доллара США за баррель):
  - Рост мировой экономики: 3,1 процента в 2026 году и 3,3 процента в 2027 году.
  - Общая инфляция в мире: 4,4 процента в 2026 году и 3,7 процента в 2027 году.
- Более неблагоприятный сценарий (цены на нефть в 2026 году примерно 110 долларов США за баррель):
  - Рост мировой экономики: 2,6 процента в 2026 году.
  - Инфляция: 5,4 процента.
- Еще более неблагоприятный сценарий (серьезное повреждение энергетической инфраструктуры и продолжительные перебои):
  - Рост мировой экономики в 2026 году: примерно 2 процентов.
  - Общая инфляция к 2027 году: чуть более 6 процентов.
- Воздействие на развивающиеся страны:
  - Воздействие на страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны будет почти вдвое сильнее, чем на страны с развитой экономикой.

### Каналы передачи и экономические эффекты
- Эффект цен на нефть для импортеров:
  - При каждом повышении цен на нефть на 10 процентов:
    - рост ВВП замедляется примерно на 0,5 процентного пункта;
    - инфляция повышается на целый процентный пункт.
- Для экспортёров, непосредственно затронутых войной:
  - Потери от перебоев в добыче и экспорте превысят сверхдоходы от повышения цен, что приведет к ослаблению сальдо бюджета и сальдо внешних операций.
- Финансовые рынки:
  - Дальнейшее ухудшение настроений вызовет ускорение бегства капитала и рост стоимости заимствований.

### Рекомендации по экономической политике (кратко)
- Налогово‑бюджетная политика:
  - Воздерживаться от общего смягчения бюджетной политики и от возвращения к практике широкомасштабных субсидий.
  - Поддержать наиболее пострадавших через адресные и временные денежные трансферты.
  - Странам с резервами — обеспечить полноценное функционирование автоматических стабилизаторов.
  - Странам без значительных бюджетных возможностей — избегать мер, подрывающих долговую устойчивость; при необходимости пересмотреть приоритеты расходов и мобилизовать дополнительные доходы.
- Денежно‑кредитная политика:
  - Центральным банкам, столкнувшимся с эффектами второго порядка, необходимо ужесточить денежно‑кредитную политику или поддерживать ее ограничительную направленность.
  - Странам с таргетированием инфляции следует позволить обменному курсу выполнять функцию амортизатора шока.
- Политика финансовой стабильности:
  - Усиление контроля за рисками для ликвидности и валютными рисками; готовность оказывать поддержку ликвидности и корректировать макропруденциальные меры.
- Стратегия среднесрочно‑долгосрочная:
  - Диверсификация торговых маршрутов; укрепление критически важной инфраструктуры; углубление регионального сотрудничества; продолжение диверсификации экономики и развитие частного сектора.

### Региональные различия и предстоящие риски
- Кавказ и Центральная Азия:
  - Прогнозы на 2026 и 2027 годы немного повышены по сравнению с октябрем (на 0,1 процента в оба года).
  - Ожидается замедление роста с примерно 6 процентов в 2025 году до менее 5 процентов в 2026 и 2027 годах.
- Риски:
  - Вторичные эффекты войны смещают риски в сторону ухудшения ситуации для Кавказа и Центральной Азии из‑за чувствительности к волатильности цен на сырьевые товары и сбоев в торговле и туризме.
  - Возвращение к нормальным уровням добычи и экспорта энергоносителей к середине 2026 года становится менее вероятным при дальнейшем повреждении инфраструктуры и затяжной войне.

---

### Нарушения поставок и рост цен на сырьевые товары (Section 2)
- Запасы и рынок:
  - Дальнейшее использование запасов приведет к ужесточению рыночного баланса, усилению волатильности цен и повышению конкуренции за поставки, особенно тех, что могут идти в обход нарушенных маршрутов.
- Снижение экспорта других сырьевых товаров:
  - Дестабилизация экспорта алюминия, удобрений и очищенного топлива привела к росту цен во всем мире.
  - Цены на карбамид на фьючерсных рынках выросли примерно на 40 процентов; цены на диаммонийфосфат и алюминий также выросли на двузначные величины.
- Доля региона:
  - На страны ССЗ приходится более 40 процентов мирового экспорта серы и примерно 20 процентов экспорта аммиака и азотных удобрений.

### Реакция финансовых рынков и потоки капитала (Section 2)
- Глобальные финансовые условия:
  - Отмечено умеренное ужесточение в связи со снижением мировых фондовых рынков, ростом доходности облигаций и укреплением доллара США.
- Курс и спреды:
  - Египет: курс египетского фунта по состоянию на начало апреля снизился более чем на 13 процентов.
  - Спреды по суверенным облигациям: в Бахрейне и Пакистане увеличились более чем на 50 базисных пунктов; в Египте — более чем на 60 базисных пунктов (данные по состоянию на 6 апреля 2026 года).
- Оттоки портфельных инвестиций:
  - В нескольких странах, включая Египет, Катар и ОАЭ, отмечаются оттоки; они остаются ограниченными по сравнению с предыдущими периодами глобального финансового стресса.
- Источники данных: Bloomberg Finance L.P., Haver Analytics и расчеты персонала МВФ. Данные по состоянию на 6 апреля 2026 года.

### Влияние на экономический рост и инфляцию (Section 2)
- В справочном сценарии:
  - Перебои в торговле и производстве ослабнут к середине 2026 года согласно ожиданиям, отраженным в ценах товарных фьючерсов по состоянию на середину марта.
- Влияние на страны — экспортеры нефти, непосредственно затронутые конфликтом:
  - Отрицательное влияние на рост в 2026 году варьируется от около 0,5 до почти 15 процентных пунктов (в Омане и Катаре соответственно).
  - В пяти из восьми стран (Бахрейн, Ирак, Иран, Катар и Кувейт) прогнозируется сокращение ВВП.
  - В медианной стране этой группы уровни производства в 2030 году останутся примерно на 2 процента ниже довоенных тенденций.
- Инфляция (выборочные изменения):
  - Для Ирана прогноз инфляции повышен более чем на 13 процентных пунктов.
  - Для Омана — повышение лишь на 0,2 процентного пункта.
  - Для Саудовской Аравии — повышение примерно на 0,5 процентного пункта; для Бахрейна — около 1,5 процентного пункта.
- Примеры изменения сальдо и бюджета:
  - Оман: перебои минимальны; рост цен на нефть повысит сальдо текущих операций и первичное сальдо бюджета на несколько процентных пунктов.
  - Иран и Ирак: перебои перевешивают влияние роста цен, что привело к понижению прогнозов счетов текущих операций и сальдо бюджета.
  - Ливия: прогноз экономического роста на 2026 год повышен на 2,5 процентного пункта.
  - Алжир: прогноз роста повышен почти на 1 процентный пункт.

### Влияние на страны‑импортеры нефти БВСАП (Section 2)
- Совокупный прогноз роста для группы стран‑импортеров нефти понижен на 2026 и 2027 годы всего на 0,3 процента по сравнению с октябрем.
- По сравнению с прогнозами непосредственно перед войной, понижение совокупного прогноза на 2026 и 2027 годы — почти на 1 процентный пункт:
  - Египет: понижение на 1,1 процентного пункта.
  - Пакистан: понижение на 0,6 процентного пункта.
  - Тунис: понижение на 0,8 процентного пункта.
- Понижение прогноза больше для стран БВСАП с низким доходом, главным образом из‑за понижения прогноза для Судана.

### Каналы и риски дальнейшего ухудшения ситуации (Section 2)
- Длительность конфликта:
  - Чем дольше продолжается война, тем сильнее возрастают риски и продолжительность негативного воздействия.
- Цены на нефть:
  - Возможность продолжения роста, нестабильности или сохраняющегося повышенного уровня цен.
  - Оценки МВФ: для среднестатистической страны — импортера нефти из числа стран с формирующимся рынком и развивающихся стран БВСАП, рост среднегодовой цены на нефть на 10 процентов влечет сокращение производства примерно на 0,5 процентного пункта и рост инфляции примерно на 1 процентный пункт.
- Взаимно усиливающиеся каналы:
  - Туризм: в Катаре расходы туристов равны примерно половине объема расходов местных домашних хозяйств; резкое сокращение авиаперевозок и повреждение логистики могут вызвать длительные перебои.
  - Импорт продовольствия: в Бахрейне, Катаре, Кувейте и ОАЭ доля импорта в потреблении продовольствия более 80 процентов; в Омане и Саудовской Аравии — более 50 процентов.
  - Водные ресурсы: опреснение обеспечивает примерно 40 или более процентов водоснабжения в Катаре, Бахрейне и ОАЭ.
- Ливан:
  - Продолжающаяся война создаёт острые риски для торговли, валютных резервов и гуманитарных условий.

---

### Экспозиция и уязвимости стран БВСАП (Section 3)
- Зависимости:
  - Египет, Ливан и Пакистан импортируют примерно от 15 до 80 процентов общего импорта нефти и газа из стран ССЗ.
  - Египет и Иордания зависят от поставок природного газа из Израиля, которые составляют чуть менее 20 процентов общего импорта нефти и газа этих стран.
  - Денежные переводы из стран ССЗ составляют примерно 5 процентов их ВВП для ряда стран.
  - Доля импорта продовольствия в общем объеме импорта товаров варьируется от примерно 30 процентов (Мавритания, Сомали) до почти 50 процентов (Судан, Сирия, Западный берег реки Иордан и сектор Газа, Йемен).

### Макроэкономические и финансовые риски (Section 3)
- Продолжительность конфликта:
  - Через пять лет после начала конфликта доход на душу населения в среднем примерно на 15 процентов ниже тренда, наблюдавшегося до конфликта.
  - Приграничные страны: снижение объема производства на душу населения первоначально приблизительно на 1,5 процента, а примерно через десять лет — еще приблизительно на 6 процентов.
- Риски рефинансирования и ужесточение финансовых условий могут углубить связь между государством и банками.

### Влияние на продовольственную безопасность и платежный баланс (Section 3)
- Более половины населения испытывает продовольственную небезопасность в Западном берегу реки Иордан и секторе Газа, Йемене, Судане и Афганистане.
- Рост цен на импорт увеличит дефицит счета текущих операций и создаст давление на обменные курсы и резервы.

### Налогово‑бюджетная нагрузка и долговая устойчивость (Section 3)
- Бюджетные каналы воздействия:
  - Сокращение доходов; увеличение расходов на энергетические субсидии; потенциальные расходы в связи с притоком беженцев; рост стоимости заимствований.
- Энергетические субсидии (оценки 2024 года):
  - В странах, непосредственно затронутых конфликтом: примерно 5 процентов ВВП в странах ССЗ, примерно 5 процентов в Иране и чуть менее 6 процентов в Ираке.
  - До 10 процентов ВВП в Алжире и Египте; примерно 16 процентов в Ливии.
- Примеры изменения доходности облигаций (по состоянию на 6 апреля 2026 года):
  - Пакистан и Египет: доходности внешних государственных облигаций выросли с примерно 8 процентов до более 9 процентов.
  - Иордания: с примерно 6 процентов до почти 7 процентов.
  - Марокко: с примерно 5,5 процента до примерно 6 процентов.
- Долг и процентные платежи:
  - Бахрейн: валовой государственный долг ожидаемо вырастет с менее 100 процентов до более 150 процентов ВВП в 2026 году.
  - Процентные платежи выросли до чуть менее 15 процентов ВВП в Египте и до более 7 процентов в Бахрейне.

### Рекомендации по налогово‑бюджетной политике и мерам поддержки (Section 3)
- Странам с бюджетными резервами:
  - Допускать функционирование автоматических стабилизаторов; ограниченные адресные трансферты; использование резервов для восстановления критически важных объектов с прозрачной оценкой.
- Странам — экспортерам нефти, не затронутым войной:
  - Использовать бюджетные сверхдоходы для формирования резервов.
- Странам с ограниченными возможностями:
  - Придерживаться осторожного подхода; при необходимости — узконаправленные и временные меры, финансирование за счет пересмотра приоритетов расходов или мобилизации доходов; избегать широкомасштабных мер, подрывающих долговую устойчивость.
- Избегать всеобщего регулирования цен или нецелевых энергетических субсидий; помощь должна быть адресной и временной.
- Возможные меры для домохозяйств и компаний: расширение программ помощи уязвимым слоям; единовременные денежные трансферты для пострадавших представителей среднего класса; временные гарантированные кредиты жизнеспособным компаниям; временные кредитные линии и отсрочка уплаты налогов и взносов в систему социального страхования.
- При угрозе продовольственной безопасности — использовать ценовые субсидии с ограничением срока действия.

---

### Корректировка цен на электроэнергию и фискальные последствия (Section 4)
- Странам с механизмами автоматической корректировки цен следует оценить, обеспечивают ли существующие механизмы перенос изменений внешних цен на цены для конечных потребителей в масштабах и с той скоростью, которые соответствуют бюджетным возможностям.
- При необходимости страны могут рассмотреть возможность единовременной корректировки цен в дополнение к предусмотренным автоматическим механизмам.

### Денежно‑кредитная политика (Section 4)
- Инфляционное давление от роста цен на энергоносители и продовольствие может потребовать оперативных ответных мер, согласованных с налогово‑бюджетной политикой.
- Примеры прогнозов инфляции (рис. 13):
  - В 2026 году инфляция в Египте прогнозируется почти 8 percent.
  - В Пакистане — 5,5 percent.
- Ключевые рекомендации по поведению центральных банков:
  - Ответ на шок предложения будет различаться по странам в зависимости от динамики инфляции и курса денежно-кредитной политики.
  - Странам с уже высокой инфляцией и адаптивным курсом может потребоваться немедленное ужесточение политики.
  - Странам, где инфляция близка к целевому уровню и ставки уже превышают нейтральный уровень, можно частично игнорировать шок предложения при уверенных инфляционных ожиданиях.
  - Странам в благоприятном положении следует регулярно пересматривать направленность политики.
- Политика обменного курса:
  - Странам с гибким курсом — позволить валюте выполнять функцию амортизатора.
  - Пример: Египет допустил снижение обменного курса — с 18 февраля национальная валюта ослабла примерно на 13–15 percent.
  - Странам с фиксированным курсом — соблюдать требования привязки курса; поддерживать достаточный объем резервов; при росте премий за страновой риск может понадобиться повышение директивных ставок.

### Политика в отношении финансового сектора (Section 4)
- Рекомендации надзорным органам:
  - Усилить мониторинг ликвидности в иностранной валюте и дефицита краткосрочного внешнего финансирования.
  - Тщательно мониторить риски пролонгации долга и валютные несоответствия.
  - Оценивать концентрацию кредитных рисков в наиболее пострадавших от шока секторах.
  - Обеспечить доступ платежеспособных учреждений к механизмам предоставления ликвидности.
  - Препятствовать чрезмерному увеличению доли государственного долга в портфелях банков.

### Структурная политика и диверсификация (Section 4)
- Приоритеты среднесрочной политики:
  - Включение устойчивости в стратегии развития торговли и диверсификации.
  - Меры для развития частного сектора, привлечения ПИИ, улучшения управления и институтов, поддержки роста производительности.
- Для импортеров нефти:
  - Создание диверсифицированных энергетических систем, инвестиции в хранилища СПГ, увеличения стратегических запасов топлива и зерна, диверсификация источников импорта продовольствия.
- Для экспортеров ССЗ:
  - Укрепление региональной инфраструктуры, дополнительные склады, альтернативные порты, трубопроводы и наземные коридоры; ускорение координации региональной логистики.
- Региональная интеграция:
  - Трансграничные рынки электроэнергии и газа, согласованные стандарты и «единого окна» в таможне, своп‑линии центральных банков и региональные механизмы поддержки ликвидности.

### Взаимодействие и поддержка МВФ (Section 4)
- В 2025 финансовом году реализовано более 380 проектов по технической помощи на общую сумму 17,6 млн долларов США.
- С начала 2020 года МВФ одобрил выделение финансирования странам региона на сумму почти 46 млрд долларов США.
- Примеры программ:
  - Египет: программа ЕФФ примерно 8,1 млрд долларов США.
  - Пакистан: программа ЕФФ примерно 7,2 млрд долларов США.
  - Марокко: гибкая кредитная линия с доступом около 4,8 млрд долларов США и РСФ около 1,3 млрд долларов США.
  - Иордания: ЕФФ примерно 1,2 млрд долларов США.
  - Мавритания: комбинированные механизмы на общую сумму примерно 0,5 млрд долларов США.
- Приоритетное внимание уязвимым странам и странам с низким доходом (пример: Сомали — соглашение по расширенному кредитному механизму примерно 0,1 млрд долларов США).
- МВФ расширяет присутствие в регионе (новое представительство в Эр-Рияде и расширение технической помощи).

---

### Кавказ и Центральная Азия (КЦА): текущее состояние и перспективы (Section 4–5)
- Рост 2025:
  - Экономика региона КЦА выросла на 6,2 процента в 2025 году (примерно на 0,5 процентного пункта выше октябрьского прогноза).
- Прогноз на 2026:
  - Темпы роста в регионе КЦА прогнозируются на уровне 4,8 процента в 2026 году.
- Инфляция:
  - Ожидается, что общий уровень инфляции на конец года в среднем по региону КЦА снизится с 8,5 процента в 2025 году до 8,1 процента в 2026 году (на 0,3 процентного пункта меньше, чем ожидалось в октябре).
- Внешнеэкономические операции и резервы:
  - Резервное покрытие продолжало расти в большинстве стран КЦА, частично благодаря переоценке золотых запасов и значительным притокам средств (в Грузии).
- Государственный долг и бюджет (2025 и 2026):
  - В 2025 году первичные сальдо бюджета в целом оказались выше, чем ожидалось в октябре.
  - Экспортеры нефти сократили первичный дефицит без учета нефти в среднем на 1,5 процента ненефтяного ВВП.
  - По прогнозам, в 2026 году отношение государственного долга к ВВП в странах КЦА снизится до 23,4 процента (примерно на 3 процентных пункта ниже октябрьского прогноза).
- Риски:
  - Основной риск — перебои в торговле, вызванные войной на Ближнем Востоке; последствия различаются по странам в зависимости от торговых связей с Ираном и экономической специализации.
  - Затяжная инфляция может вынудить ужесточить денежно‑кредитную политику; ужесточение глобальных финансовых условий может сократить иностранные инвестиции.
  - Позитивные возможности: Армения и Грузия могут выиграть от перенаправления туристов и капитала.
  - Возможное влияние отмены санкций в отношении России и обратная миграция граждан России могут изменить потребление, рынки труда и денежные переводы.

### Приоритеты экономической политики для КЦА (Section 5)
- Денежно‑кредитная политика:
  - Оперативно реагировать на вторичные последствия инфляционного давления путем соответствующего ужесточения курса.
  - В странах с инфляцией выше целевого уровня (Казахстан, Кыргызская Республика, Узбекистан) заявлять о готовности ужесточать денежно-кредитную политику.
  - Сохранение ограничительного курса при наличии эффектов второго порядка.
  - Создание и поддержание запасов международных резервов для защиты от резких колебаний обменного курса.
- Налогово‑бюджетная политика:
  - Придерживаться осторожного курса; экспортерам сырьевых товаров рекомендуется сберегать сверхдоходы.
  - Любая бюджетная поддержка должна быть адресной, ограниченной по времени и не нарушать устойчивость бюджета.
  - Укрепление бюджетных институтов, среднесрочного бюджетного планирования и сокращение роли государства в экономике.
- Финансовое регулирование и надзор:
  - Отслеживание геополитических и традиционных финансовых рисков; оперативное устранение факторов уязвимости.
- Структурные реформы:
  - Диверсификация торговли, укрепление институтов, улучшение управления, поддержка участия в рабочей силе и инвестиции в повышение квалификации.

*Источник: текст разделов PDF-файла — МВФ, Департамент стран Ближнего Востока и Центральной Азии, апрель 2026 года (данные по состоянию на 6 апреля 2026 года, справочный сценарий и указанные сценарии).*

### Section 1

### Война на Ближнем Востоке: последствия для экономики и вызовы для экономической политики

### Обзор и хронология шока
- Военные действия начались 28 февраля 2026 года.
- Соглашение о прекращении огня объявлено 7 апреля.
- Прогнозы справочного сценария подготовлены на основе цен на товарные фьючерсы по состоянию на 10 марта 2026 года.
- Данные по состоянию на 6 апреля 2026 года использованы в ряде визуализаций и оценок.

### Немедленные экономические последствия для региона БВСАП (Ближний Восток, Северная Африка, Афганистан и Пакистан)
- В 2026 году в регионе БВСАП прогнозируется замедление экономического роста до 1,4 процента, что на 2,3 процентного пункта ниже прогноза от октября 2025 года.
- Для стран — экспортеров нефти в регионе Персидского залива, непосредственно затронутых войной, прогнозы роста на 2026 год претерпели резкое снижение, достигающее 15 процентных пунктов; в пяти из восьми таких стран прогнозируется сокращение экономики с последующим восстановлением в 2027 году.
- Для стран — импортеров нефти региона снижение прогноза роста на 2026 и 2027 годы более умеренное — 0,3 процентного пункта.
- Ожидается повышение инфляции, хотя рост инфляции будет весьма неравномерным по странам региона.

### Разрыв в производстве и торговле энергоносителями
- Закрытие Ормузского пролива и перебои в добыче нефти и природного газа привели к резким нарушениям перевозок и воздушного сообщения в страны Персидского залива и через этот регион.
- Обычный поток: примерно одна пятая мировых поставок нефти (около 20–21 млн баррелей в день) проходит через Ормузский пролив; примерно четверть мировой торговли СПГ и одна треть мировой торговли удобрениями и гелием также зависят от маршрутов через пролив.
- После начала войны число проходящих через пролив танкеров сократилось примерно с 70 судов в день почти до нуля.
- Воздушное сообщение: количество вылетов из Абу‑Даби снизилось примерно на треть; из Дубая — примерно на две трети; из Дохи — примерно на три четверти; в Эль‑Кувейте и Манаме рейсы были полностью приостановлены.
- Военные удары и превентивные остановки производства привели к сокращению мощностей более чем на 10 млн баррелей нефти и около 500 млн кубометров природного газа в сутки.
- Морская логистика и страховые премии резко выросли; стоимость перевозок увеличилась вследствие удлинения маршрутов.

### Воздействие на мировые цены и запасы
- После начала войны цена на нефть марки Brent поднялась выше 100 долларов США за баррель и остается на повышенном уровне.
- Европейские цены на газ подскочили примерно на 60 процентов на фоне перебоев в экспорте СПГ.
- Мировые запасы нефти в 2025 году оценивались примерно в 8,2 млрд баррелей с приростом в среднем примерно на 1,3 млн баррелей в день.
- Примерно 25 процентов общего объема мировых запасов приходится на «нефть на танкерах».
- Запасы одного только Китая оцениваются примерно в 1,3 млрд баррелей (включая коммерческие и оценочные стратегические запасы).
- При текущих масштабах перебоев стратегические и коммерческие запасы в странах‑импортерах могли бы покрыть мировой дефицит предложения в течение примерно 40–45 дней.
- Запасы на рынках газа обеспечены еще меньше: запасы СПГ в Европе и Азии по‑прежнему ниже максимальных уровней 2022–2023 годов, а регазификационные мощности и логистические ограничения ограничивают возможности быстрой перенаправки поставок.

### Макроэкономические сценарии и глобальные прогнозы
- Справочный сценарий (предположение о смягчении шока к середине 2026 года и средних ценах на нефть в 2026 году примерно 82 доллара США за баррель):
  - Рост мировой экономики ожидается на уровне 3,1 процента в 2026 году и 3,3 процента в 2027 году.
  - Общая инфляция в мире прогнозируется на уровне 4,4 процента в 2026 году и 3,7 процента в 2027 году.
- Более неблагоприятный сценарий (цены на нефть в 2026 году примерно 110 долларов США за баррель):
  - Рост мировой экономики замедлится до 2,6 процента в 2026 году.
  - Инфляция достигнет 5,4 процента.
- Еще более неблагоприятный сценарий (серьезное повреждение энергетической инфраструктуры и продолжительные крупномасштабные перебои в торговле):
  - Рост мировой экономики в 2026 году замедлится примерно до 2 процентов.
  - Общая инфляция к 2027 году повысится до чуть более 6 процентов.
- Воздействие на страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны будет почти вдвое сильнее, чем на страны с развитой экономикой.

### Каналы передачи и экономические эффекты
- Для стран‑импортеров нефти: при каждом повышении цен на нефть на 10 процентов:
  - рост ВВП замедляется примерно на 0,5 процентного пункта;
  - инфляция повышается на целый процентный пункт.
- В странах‑экспортерах нефти, непосредственно затронутых войной, потери от перебоев в добыче и экспорте превысят сверхдоходы от повышения цен, что в сочетании со снижением активности в неэнергетических секторах (например, туризм) приведет к ослаблению сальдо бюджета и сальдо внешних операций.
- Дальнейшее ухудшение настроений на финансовых рынках вызовет ускорение бегства капитала и рост стоимости заимствований.

### Рекомендации по экономической политике
- Проведение дисциплинированной, но гибкой политики:
  - Воздерживаться от общего смягчения бюджетной политики и от возвращения к практике широкомасштабных субсидий.
  - Налогово‑бюджетная политика должна посредством адресных и временных денежных трансфертов поддержать наиболее пострадавших от роста цен на сырьевые товары и смягчить риск среднесрочного ущерба для экономической активности.
  - Странам с бюджетными резервами обеспечить полноценное функционирование автоматических стабилизаторов.
  - Странам без значительных бюджетных возможностей избегать ответных мер, подрывающих долговую устойчивость; при необходимости пересмотреть приоритеты расходов и мобилизовать дополнительные доходы.
- Денежно‑кредитная политика:
  - Центральным банкам, столкнувшимся с эффектами второго порядка в связи с ростом цен на сырьевые товары, необходимо ужесточить денежно‑кредитную политику или поддерживать ее ограничительную направленность.
  - Странам с таргетированием инфляции следует позволить обменному курсу выполнять функцию амортизатора шока.
- Политика финансовой стабильности:
  - Органы надзора за финансовым сектором должны усилить контроль за рисками для ликвидности и валютными рисками и быть готовыми при необходимости оказывать поддержку ликвидности и корректировать меры макропруденциальной политики.
- Стратегические меры в среднесрочной и долгосрочной перспективе:
  - Диверсификация торговых маршрутов.
  - Укрепление критически важной инфраструктуры.
  - Углубление регионального сотрудничества по вопросам обеспечения товарами первой необходимости и энергоресурсами.
  - Продолжение усилий по диверсификации экономики и развитию частного сектора для сохранения темпов роста в долгосрочной перспективе.

### Региональные различия и предстоящие риски
- В отличие от БВСАП, прогнозы для региона Кавказа и Центральной Азии на 2026 и 2027 годы были немного повышены по сравнению с октябрьскими (на 0,1 процента в оба года), после того как в 2025 году показатели роста вновь превысили прогнозы.
- Для Кавказа и Центральной Азии ожидается замедление роста с примерно 6 процентов в 2025 году до менее 5 процентов в 2026 и 2027 годах.
- Вторичные эффекты войны на Ближнем Востоке смещают риски в сторону ухудшения ситуации для этих регионов из‑за чувствительности к волатильности цен на сырьевые товары и сбоев в торговле и туризме.
- Возвращение к нормальным уровням добычи и экспорта энергоносителей к середине 2026 года становится менее вероятным при дальнейшем повреждении энергетической инфраструктуры и затяжной войне.

*Источник: текст раздела "Война на Ближнем Востоке: последствия для экономики и вызовы для экономической политики" (раздел 1) — МВФ, Департамент стран Ближнего Востока и Центральной Азии, апрель 2026 года.*

### Section 2

### Раздел 2

### Нарушения поставок и рост цен на сырьевые товары
- Дальнейшее использование запасов приведет к ужесточению рыночного баланса, усилению волатильности цен и повышению конкуренции за имеющиеся поставки, особенно тех сортов сырой нефти и потоков газа, которые могут поставляться в обход нарушенных маршрутов перевозок.
- Произошла дестабилизация экспорта других сырьевых товаров, таких как алюминий, удобрения и очищенное топливо, что привело к росту цен на них во всем мире.
- Регион Персидского залива является одним из ведущих поставщиков удобрений, алюминия и нефтехимической продукции.
- Цены на карбамид на фьючерсных рынках выросли примерно на 40 процентов; цены на диаммонийфосфат и алюминий также выросли на двузначные величины.
- На страны ССЗ приходится более 40 процентов мирового экспорта серы и примерно 20 процентов экспорта аммиака и азотных удобрений.
- Рисунок (индекс): 28 февраля 2026 года = 100; 24 февраля 2022 года = 100. Данные по состоянию на 6 апреля 2026 года.

### Реакция финансовых рынков и потоки капитала
- Финансовые рынки отреагировали непиятием риска: отмечено умеренное ужесточение глобальных финансовых условий в связи со снижением мировых фондовых рынков, ростом доходности облигаций и укреплением доллара США.
- Изменения обменных курсов в большинстве стран были небольшими, однако Египет позволил обменному курсу действовать в качестве основного амортизатора шока, и курс египетского фунта по состоянию на начало апреля снизился более чем на 13 процентов.
- Увеличение спредов по суверенным облигациям было умеренным, хотя и более значительным, чем в среднем по другим странам с формирующимся рынком: по состоянию на начало апреля спреды в Бахрейне и Пакистане увеличились более чем на 50 базисных пунктов, а в Египте — более чем на 60 базисных пунктов.
- В нескольких странах, включая Египет, Катар и Объединенные Арабские Эмираты, отмечаются оттоки портфельных инвестиций; они остаются ограниченными по сравнению с предыдущими периодами глобального финансового стресса.
- Источники данных: Bloomberg Finance L.P., Haver Analytics и расчеты персонала МВФ. Данные по состоянию на 6 апреля 2026 года.

### Влияние на экономический рост и прогнозы (справочный сценарий)
- Справочный сценарий подготовлен исходя из предположения, что связанные с войной перебои в торговле и производстве ослабнут к середине 2026 года в соответствии с ожиданиями, отраженными в ценах товарных фьючерсов по состоянию на середину марта.
- Прогноз роста реального производства в 2026 году для группы непосредственно затронутых конфликтом стран — экспортеров нефти БВСАП значительно понижен по сравнению с октябрьским 2025 года выпуском доклада.
- Отрицательное влияние на рост в 2026 году варьируется в разных странах в диапазоне от около 0,5 до почти 15 процентных пунктов (в Омане и Катаре соответственно).
- В пяти из восьми входящих в эту группу стран (Бахрейн, Ирак, Иран, Катар и Кувейт) прогнозируется сокращение ВВП.
- Несмотря на ожидаемое в ближайшие годы некоторое восстановление экономической активности, в 2030 году в медианной стране этой группы уровни производства останутся примерно на 2 процента ниже довоенных тенденций.

### Влияние на инфляцию, счета текущих операций и бюджеты
- Краткосрочное инфляционное воздействие шока выше по сравнению с октябрьским выпуском доклада 2025 года, поскольку, согласно справочному сценарию, цены на импортные товары в непосредственно затронутых конфликтом странах — экспортерах нефти БВСАП будут расти.
- Масштабы инфляционного воздействия сильно различаются:
  - Для Ирана прогноз инфляции был повышен более чем на 13 процентных пунктов.
  - Для Омана — повышение лишь на 0,2 процентного пункта.
  - Для других стран ССЗ и Ирака прогнозы инфляции были повышены в диапазоне от примерно 0,5 процентного пункта (Саудовская Аравия) до около 1,5 процентного пункта (Бахрейн).
- Изменения прогнозов счета текущих операций и первичного сальдо бюджета зависят от соотношения влияния сокращения объемов экспорта и влияния роста цен на нефть, а также от воздействия шока на экспорт других товаров и спрос на импорт.
- Примеры:
  - В Омане перебои минимальны; рост цен на нефть, как ожидается, повысит сальдо счета текущих операций и первичное сальдо бюджета на несколько процентных пунктов по сравнению с довоенным уровнем.
  - В Иране и Ираке перебои в торговле и добыче перевешивают влияние роста цен на нефть, что привело к понижению прогнозов счетов текущих операций и сальдо бюджета.
- Для Ливии прогноз экономического роста на 2026 год повышен на 2,5 процентного пункта.
- Для Алжира прогноз роста повышен почти на 1 процентный пункт.

### Влияние на страны-импортеры нефти БВСАП
- Прогнозы роста ВВП в странах — импортерах нефти БВСАП были понижены более умеренно.
- По сравнению с октябрем совокупный прогноз роста для этой группы стран на 2026 и 2027 годы понижен всего на 0,3 процента с учетом положительных изменений в экономике в конце 2025 и начале 2026 года.
- По сравнению с прогнозами, сделанными непосредственно перед войной, прогноз роста совокупно на 2026 и 2027 годы понижен почти на 1 процентный пункт:
  - Египет: понижение на 1,1 процентного пункта.
  - Пакистан: понижение на 0,6 процентного пункта.
  - Тунис: понижение на 0,8 процентного пункта.
- По сравнению с октябрем понижение прогноза больше для стран БВСАП с низким доходом, главным образом из-за понижения прогноза для Судана, вызванного внутренним конфликтом.

### Каналы и риски дальнейшего ухудшения ситуации
- Чем дольше продолжается война, тем сильнее возрастают риски для экономики стран региона; более длительные или активные боевые действия усиливают негативное воздействие и его продолжительность.
- Цены на нефть:
  - В случае более продолжительной или интенсивной войны цены на нефть могут продолжить расти, оставаться нестабильными или сохраняться на повышенном уровне более длительное время.
  - Более продолжительные перебои в торговле или более серьезный ущерб мощностям по добыче нефти повышают вероятность более высоких и устойчивых цен на нефть и более высокой премии за риск, чем те, которые уже заложены в цены нефтяных фьючерсов.
  - Оценки МВФ: для среднестатистической страны — импортера нефти из числа стран с формирующимся рынком и развивающихся стран БВСАП рост среднегодовой цены на нефть на 10 процентов влечет за собой сокращение объема производства примерно на 0,5 процентного пункта и рост инфляции примерно на 1 процентный пункт.
  - Шок условий торговли также способствует ухудшению сальдо счета текущих операций в диапазоне от более 1 процентного пункта (Западный берег реки Иордан и сектор Газа) до около 0,3 процентного пункта (Пакистан) и сальдо бюджета — от около 0,5 процентного пункта (Египет, Иордания и Тунис) до 0,1 процентного пункта (Пакистан).
- В странах ССЗ и других странах — экспортерах нефти сальдо внешних операций и сальдо бюджета могут улучшиться или ухудшиться в ответ на более затяжную или ожесточенную войну в зависимости от относительных уровней роста цен и сокращения объемов экспорта.
  - Кувейт: при повышении цены на нефть на 10 процентов сальдо счета текущих операций увеличивается примерно на 4 процентных пункта; при сокращении объема экспорта на 10 процентов оно сокращается почти на 3 процентных пункта.
  - Саудовская Аравия: 10-процентное повышение цены на нефть и 10-процентное сокращение объема экспорта оказывают на счет текущих операций примерно симметричное воздействие, но с обратным знаком, в размере чуть более 1 процентного пункта.
- Взаимно усиливающиеся каналы передачи воздействия при продолжительном конфликте:
  - Туризм: расходы туристов значительны в Катаре, ОАЭ и Бахрейне; в Катаре расходы туристов равны примерно половине объема расходов местных домашних хозяйств. Резкое сокращение авиаперевозок и повреждение логистической инфраструктуры (порты, аэропорты, торговые коридоры) могут вызвать длительные перебои в торговле и предоставлении услуг.
  - Импорт продовольствия: в четырех странах — членах ССЗ (Бахрейн, Катар, Кувейт и ОАЭ) доля импорта в потреблении продовольствия составляет более 80 процентов, а в Омане и Саудовской Аравии — более 50 процентов; крупные внутренние запасы продовольствия служат краткосрочным буфером, но затяжная война может истощить эти запасы.
  - Водные ресурсы: водоснабжение некоторых стран Персидского залива в значительной степени зависит от опресненной воды (примерно 40 или более процентов общего объема водоснабжения в Катаре, Бахрейне и ОАЭ), что увеличивает инфраструктурную уязвимость.
- Для Ливана продолжающаяся война создаёт острые риски, усиливая давление на торговлю, валютные резервы и гуманитарные условия, например в связи с перемещением населения внутри страны, и ещё больше повышая неопределенность.

*Источники: Bloomberg Finance L.P., Haver Analytics и расчеты персонала МВФ. Данные по состоянию на 6 апреля 2026 года.*

### Section 3

### text - Section 3

### Экспозиция и уязвимости стран БВСАП
- Несколько импортеров нефти из числа стран с формирующимся рынком и развивающихся стран БВСАП сильно зависят от стран Персидского залива в отношении импорта энергоносителей и финансовых потоков.
- Египет, Ливан и Пакистан импортируют значительные объемы нефти из стран ССЗ (примерно от 15 до 80 процентов общего импорта нефти и газа).
- Египет и Иордания зависят от поставок природного газа из Израиля, на долю которых приходится чуть менее 20 процентов общего импорта нефти и газа этих стран.
- Денежные переводы из стран ССЗ составляют примерно 5 процентов их ВВП для ряда стран (рис. 8, панель 4).
- Страны с низким доходом и другие нестабильные и пострадавшие от конфликтов государства региона БВСАП в значительной степени зависят от импорта основных сырьевых товаров; доли продуктов питания и напитков в общем объеме импорта товаров варьируются от примерно 30 процентов (Мавритания, Сомали) до почти 50 процентов (Судан, Сирия, Западный берег реки Иордан и сектор Газа, Йемен).

### Макроэкономические и финансовые риски
- Чем дольше будет продолжаться война, тем выше риски сокращения потоков торговли и доходов, усиления инфляции и ухудшения финансовых условий.
- В случае более неблагоприятного сценария возможны более резкое ужесточение глобальных финансовых условий, отток капитала и более выраженное давление на обменные курсы.
- Это повысит риски рефинансирования для государств с высоким уровнем задолженности и может углубить связь между государством и банками.
- Опыт прошлых длительных или интенсивных конфликтов: через пять лет после начала конфликта доход на душу населения оказывается в среднем примерно на 15 процентов ниже тренда, наблюдавшегося до конфликта (рис. 9).
- Острые конфликты обычно приводят к отрицательным последствиям для инвестиций, экспорта и качества институтов; приграничные страны испытывают снижение объема производства на душу населения в среднем первоначально приблизительно на 1,5 процента, а примерно через десять лет — еще приблизительно на 6 процентов.

### Влияние на продовольственную безопасность и платежный баланс
- Шоки в ценах на энергоносители, удобрения и продовольствие сильнее всего влияют на страны с низким доходом и пострадавшие от конфликтов; более слабые системы социальной защиты усугубляют инфляцию и продовольственную небезопасность.
- В ряде стран более половины населения уже страдает от отсутствия продовольственной безопасности (Западный берег реки Иордан и сектор Газа, Йемен, Судан и Афганистан; рис. 8, панель 6).
- Рост цен на импорт может увеличить дефицит счета текущих операций и создать давление на обменные курсы и резервы.

### Налогово‑бюджетная нагрузка и долговая устойчивость
- Война создаст дополнительную нагрузку на бюджеты через четыре основных канала: сокращение доходов, увеличение расходов на энергетические субсидии, потенциальные расходы в связи с притоком беженцев и рост стоимости заимствований.
- Энергетические субсидии остаются значительными в ряде стран; по оценкам, в 2024 году размер субсидий в странах, непосредственно затронутых конфликтом, в среднем составлял примерно 5 процентов ВВП в странах ССЗ, примерно 5 процентов в Иране и чуть менее 6 процентов в Ираке.
- Субсидии достигают примерно 10 процентов ВВП в Алжире и Египте и примерно 16 процентов в Ливии.
- В предыдущих случаях скорректированные бюджетные расходы на прием беженцев в Иордании и Ливане достигали примерно 5 процентов ВВП; официальная помощь в целях развития покрывала эти расходы в значительной мере, но не полностью.
- Условия финансирования суверенных заемщиков ужесточились: доходности внешних государственных облигаций выросли — в Пакистане и Египте с примерно 8 процентов до более 9 процентов к концу марта; доходность облигаций Иордании повысилась с примерно 6 процентов до почти 7 процентов; доходность облигаций Марокко — с примерно 5,5 процента до примерно 6 процентов (данные по состоянию на 6 апреля 2026 года).
- Валовой государственный долг ожидаемо вырастет по сравнению с 2019 годом; пример: в Бахрейне — с менее 100 процентов до более 150 процентов ВВП в 2026 году.
- Процентные платежи выросли до уровня чуть менее 15 процентов ВВП в Египте и до более 7 процентов в Бахрейне.

### Рекомендации по налогово‑бюджетной политике и мерам поддержки
- Налогово‑бюджетную политику следует тщательно выверять с учетом масштабов и устойчивости шока, учитывать возможную необходимость дополнительного использования бюджетных возможностей в будущем и высокие риски ухудшения ситуации.
- Страны с бюджетными резервами:
  - допускать свободное функционирование автоматических стабилизаторов;
  - при необходимости осуществлять ограниченные адресные трансферты для защиты наиболее уязвимых слоев населения, сохраняя при этом курс, позволяющий поддерживать стабильный уровень долга;
  - в пострадавших странах резервы могут использоваться для восстановления критически важных объектов и обеспечения основных услуг; такие меры должны иметь ограниченный срок, сопровождаться прозрачной оценкой расходов и опираться на надежные среднесрочные бюджетные основы.
- Странам — экспортерам нефти, не затронутым войной, следует использовать бюджетные сверхдоходы для формирования резервов в связи с высокой неопределенностью.
- Странам с ограниченными бюджетными возможностями:
  - придерживаться осторожного подхода;
  - если бюджетная поддержка необходима, обеспечивать узконаправленный и временный характер мер и предпочтительно финансировать их за счет пересмотра приоритетов расходов, более эффективной мобилизации доходов или сокращения недостаточно адресных субсидий;
  - избегать широкомасштабных мер, финансируемых за счет дефицита бюджета, которые могут подорвать долговую устойчивость и затруднить денежно‑кредитную политику.
- При любом сценарии следует избегать всеобщего регулирования цен или нецелевых энергетических субсидий; помощь должна быть направлена тем, кто в наименьшей степени способен справиться с ростом цен, а также жизнеспособным компаниям с временными проблемами ликвидности.
- Рекомендуемый набор мер меняется в зависимости от интенсивности шока; для домашних хозяйств и компаний возможные меры включают расширение программ помощи уязвимым слоям, единовременные денежные трансферты пострадавшим представителям среднего класса, целевое временное снижение регулируемых тарифов на товары первой необходимости, сглаживание колебаний в счетах за электроэнергию, временные гарантированные кредиты жизнеспособным компаниям, временные кредитные линии и отсрочку уплаты налогов и взносов в систему социального страхования.
- В случае угрозы продовольственной безопасности — использовать ценовые субсидии (ограничение цен или снижение налогов) с оговоркой об ограничении срока действия.

*Источник: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2026/april/russian/text.pdf*

### Section 4

### Раздел 4

### Корректировка цен на электроэнергию и фискальные последствия
- Странам с механизмами автоматической корректировки цен следует оценить, обеспечивают ли существующие механизмы перенос изменений внешних цен на цены для конечных потребителей в масштабах и с той скоростью, которые соответствуют имеющимся бюджетным возможностям.
- При необходимости для сохранения бюджетного пространства страны могут рассмотреть возможность единовременной корректировки цен в дополнение к той, которую предусматривают автоматические механизмы.

### Денежно-кредитная политика
- Инфляционное давление, вызванное ростом цен на энергоносители и продовольствие, может потребовать оперативных ответных мер денежно-кредитной политики, согласованных с мерами налогово-бюджетной политики.
- Обоснованные темпы и масштабы реагирования зависят от особенностей системы денежно-кредитной политики и исходных условий — прежде всего уровня и устойчивости инфляции (например, по прогнозам, в 2026 году инфляция в Египте достигнет почти 8 percent, а в Пакистане — 5,5 percent; рис. 13).
- Четкое информирование общественности имеет ключевое значение для предотвращения чрезмерной реакции рынка и сохранения зафиксированных инфляционных ожиданий, особенно если политика центрального банка не пользуется полным доверием.

Ключевые рекомендации по поведению центральных банков:
- Ответ на вопрос, следует ли центральным банкам воздержаться от реагирования на шок предложения, будет различаться по странам в зависимости от динамики инфляции и курса денежно-кредитной политики.
- В странах с уже высокой инфляцией и адаптивным курсом денежно-кредитной политики возможности для выжидательной позиции ограничены; может потребоваться немедленное ужесточение денежно-кредитной политики или более длительное сохранение ее ограничительной направленности.
- Страны, где инфляция была близка к целевому уровню, а директивные ставки уже устойчиво превышали нейтральный уровень, могут частично игнорировать шок предложения при условии надежно зафиксированных инфляционных ожиданий и ограниченного давления на валютный курс.
- Странам в благоприятном положении (инфляция близка к целевому, процентные ставки выше нейтрального уровня) следует регулярно пересматривать направленность своей политики.

Политика обменного курса:
- Странам с гибким обменным курсом следует использовать валюту в качестве амортизатора — это способствует корректировке относительных цен и снижает необходимость значительного расходования резервов.
  - Пример: Египет допустил снижение обменного курса для амортизации шока — с 18 февраля его национальная валюта ослабла примерно на 13–15 percent.
- Необходимо внимательно отслеживать риски ослабления валюты, особенно если валютный курс сильно влияет на инфляцию или инфляционные ожидания неустойчивы; в таких случаях может потребоваться ужесточение денежно-кредитной политики.
- Чрезмерные или хаотичные колебания валютных курсов могут усилить последствия роста цен на сырьевые товары для инфляции и финансовой стабильности.
- Странам с фиксированным или жестко регулируемым валютным курсом следует продолжать соблюдать требования привязки курса:
  - Процентные ставки обычно должны изменяться в соответствии со ставками страны, к валюте которой привязаны.
  - Необходимо поддерживать достаточный объем валютных резервов, чтобы выдержать возможный отток капитала.
  - При росте премий за страновой риск может понадобиться повышение директивных ставок относительно ставок страны валютной привязки.
  - В случае усиления внешнего давления временные меры по управлению ликвидностью (операции на открытом рынке, повышение нормы обязательных резервов) могут помочь поддержать стабильные рыночные условия без ослабления режима обменного курса.

### Политика в отношении финансового сектора
- Политику в отношении финансового сектора следует корректировать с учетом уровня резервов капитала и стабильности внешнего финансирования в банковских системах.
- Степень уязвимости банковских систем в регионе БВСАП широко варьируется — от систем с высоким уровнем капитализации, финансируемых за счет депозитов, до систем в странах-импортерах нефти и уязвимых странах с более высоким уровнем суверенного риска, более жесткими условиями ликвидности или зависимостью от притока внешних средств.
- Особую бдительность следует проявлять в странах с повышенным уровнем государственного долга и значительными объемами внутренних государственных ценных бумаг в портфелях банков (например, Египет, Иордания, Пакистан и Тунис), где повышение стоимости заимствований может быстро ухудшить балансы банков.

Рекомендации надзорным органам:
- Усилить мониторинг и оценку рисков:
  - Усилить контроль за остатками ликвидности в иностранной валюте и дефицитом краткосрочного внешнего финансирования.
  - Тщательно мониторить риски пролонгации долга и валютных несоответствий.
  - Оценивать концентрацию кредитных рисков в секторах, наиболее пострадавших от шока.
- Сохранение ликвидности и готовность к кризисам:
  - Внимательно отслеживать потребности в финансировании, особенно в иностранной валюте, и быть готовыми сдерживать возникающие проблемы с ликвидностью.
  - Центральные банки должны обеспечить платежеспособным учреждениям беспрепятственный доступ к механизмам предоставления ликвидности.
  - Четкие операционные рамки и предоставление информации могут укрепить доверие и снизить вероятность хаотичных корректировок.
- Ограничивать накопление балансовых рисков и предотвратить усиление зависимости между банками и государством:
  - Надзорные органы должны препятствовать чрезмерному увеличению доли государственного долга в портфелях банков, особенно при растущих потребностях государства в финансировании.
  - Риск особенно актуален для ряда стран — импортеров нефти БВСАП, где банки уже держат значительную долю внутреннего государственного долга; увеличение доли государственных ценных бумаг может привести к вытеснению кредитования частного сектора и негативно сказаться на активности в неуглеводородных секторах.

### Структурная политика и диверсификация
- Разрыв региональных цепочек поставок показал высокую зависимость стран БВСАП от ограниченного круга поставщиков, транзитных маршрутов и критически важной инфраструктуры.
- Приоритеты среднесрочной политики:
  - Включение устойчивости в стратегии развития торговли и диверсификации.
  - Меры, способствующие развитию частного сектора, привлечению прямых иностранных инвестиций, укреплению управления и институтов, поддержке роста производительности.
- Для стран-импортеров нефти, особенно государств с низким доходом и уязвимых стран, рекомендации:
  - Создание диверсифицированных энергетических систем, включая использование чистой энергии.
  - Создание нескольких коридоров для импорта топлива, инвестиции в хранилища СПГ и присоединение к соглашениям о трансграничной торговле электроэнергией.
  - Увеличение стратегических запасов топлива и зерна, диверсификация источников импорта продовольствия, модернизация сетей хранения и распределения.
  - Странам с низким доходом и уязвимым, таким как Йемен и Судан, потребуется дополнительная официальная помощь в целях развития и эффективное использование гуманитарной помощи.
- Для стран-экспортеров ССЗ:
  - Программы диверсификации направлены на укрепление региональной инфраструктуры и тесную интеграцию транспортной и энергетической инфраструктуры и критически важной инфраструктуры цепочек поставок.
  - Снижение зависимости от уязвимых транспортных узлов через дополнительные склады, альтернативные порты, трубопроводы и наземные транспортные коридоры; ускорение координации региональной логистики; приоритетное таможенное оформление продовольствия, топлива и лекарств в кризисных ситуациях.
  - Поскольку на страны ССЗ приходится почти половина мировых мощностей по опреснению воды, необходимо укреплять устойчивость сетей водоснабжения, энергоснабжения и цифровых сетей.

Региональная интеграция:
- Углубление региональной интеграции обеспечивает дополнительную защиту от внешних потрясений:
  - Трансграничные рынки электроэнергии и газа позволяют объединять резервные мощности.
  - Согласованные стандарты в торговле и системы «единого окна» в таможенных органах ускоряют доставку критически важных грузов.
  - Своп-линии центральных банков или региональные механизмы поддержки ликвидности помогают смягчать последствия внезапного дефицита финансирования.

### Взаимодействие и поддержка МВФ
- МВФ усиливает работу со странами БВСАП, предоставляя консультации по экономической политике, техническую помощь и при необходимости финансовую поддержку.
- В 2025 финансовом году было реализовано более 380 проектов по оказанию технической помощи на общую сумму 17,6 млн долларов США.
- С начала 2020 года МВФ одобрил выделение финансирования странам региона на сумму почти 46 млрд долларов США.
- Примеры взаимодействия:
  - Египет: поддерживаемая МВФ программа в рамках механизма расширенного финансирования (ЕФФ) в размере примерно 8,1 млрд долларов США продолжает служить основой макроэкономической стабилизации.
  - Иордания: четырехлетнее соглашение по ЕФФ, одобренное в 2024 году (на сумму примерно 1,2 млрд долларов США).
  - Марокко: гибкая кредитная линия с объемом доступа около 4,8 млрд долларов США, дополняемая договоренностью в рамках РСФ в размере примерно 1,3 млрд долларов США.
  - Мавритания: комбинированные механизмы ЕКФ/ЕФФ и РСФ на общую сумму примерно 0,5 млрд долларов США.
  - Пакистан: поддерживаемая МВФ программа в рамках ЕФФ в размере примерно 7,2 млрд долларов США.
- Приоритетное внимание уделяется уязвимым странам и странам с низким доходом:
  - Сомали: новая соглашение по расширенному кредитному механизму (примерно 0,1 млрд долларов США) после облегчения долговой нагрузки.
  - МВФ поддерживает контакты с Ливаном и Сирией посредством технической помощи и диалога.
  - МВФ продолжает оказывать поддержку Судану технической помощью и содействием развитию потенциала.
- МВФ расширяет присутствие в регионе (открытие нового представительства в Эр-Рияде и расширение технической помощи) и готов при необходимости наращивать масштабы поддержки.

### Кавказ и Центральная Азия (КЦА): текущее состояние и перспективы
- До настоящего времени война на Ближнем Востоке оказала лишь ограниченное воздействие на экономику стран КЦА.
- Регион продолжает переход от темпов роста ВВП выше потенциального и высокой инфляции к более умеренной и устойчивой траектории роста.
- В 2025 году экономика региона КЦА выросла на 6,2 процента, что примерно на полпроцента превышает прогноз, представленный в октябрьском выпуске доклада.
- Темпы роста ВВП оставались выше оценочного потенциального уровня в регионе благодаря повышению реальной заработной платы, стабильному уровню государственных расходов, высокому объему денежных переводов и высокой активности в добывающем секторе Казахстана.
- Прогнозы роста почти по всем странам региона были пересмотрены в сторону повышения; исключение — Азербайджан, где темпы роста снизились из‑за более низких, чем ожидалось, объемов добычи нефти и газа и уровней инвестиций.
- В некоторых странах инфляция ускорилась под влиянием роста цен на продовольствие и внутреннего спроса, что побудило центральные банки Казахстана, Кыргызской Республики и Узбекистана ужесточить денежно-кредитную политику (хотя в Кыргызской Республике реальная процентная ставка по-прежнему остается отрицательной).
- В ряде стран центральные банки смягчили денежно-кредитную политику, поскольку инфляция оставалась близка к нижней границе целевого диапазона (Таджикистан) либо ожидалось приближение к середине целевого диапазона.

_Источник: текст раздела 4 PDF-файла._

### Section 5

### Section 5

### Налогово-бюджетная политика и государственный долг (2025)
- В 2025 году налогово-бюджетная политика в большинстве стран КЦА приняла контрциклический характер.
- Первичные сальдо бюджета в целом оказались выше, чем ожидалось в октябре.
- Страны — экспортеры нефти:
  - Сократили свой первичный дефицит без учета нефти в среднем на 1,5 процента ненефтяного ВВП.
  - Это было обусловлено как сокращением расходов, так и превышением ожидавшихся показателей дохода в ненефтяных секторах (Азербайджан, Казахстан).
  - Высокие темпы номинального роста также способствовали улучшению.
- Страны — импортеры нефти:
  - Дефицит бюджета сократился в Армении, Грузии и Узбекистане благодаря росту доходов и некоторым отсрочкам в капитальных расходах (Армения, Грузия).
  - Дефицит повысился только в Кыргызской Республике и Таджикистане из-за увеличения капитальных и текущих расходов.
- Благодаря устойчивому росту и более низкому, чем ожидалось, дефициту бюджета отношение государственного долга к ВВП снизилось во всех странах КЦА.

### Макроэкономические мощности и инфляционное давление
- Фактический и потенциальный рост ВВП и уровни инфляции отражены на рисунке 14 (коды стран ИСО использованы на рисунке).
- Региональная динамика инфляции:
  - Ожидается, что общий уровень инфляции на конец года в среднем по региону КЦА снизится с 8,5 процента в 2025 году до 8,1 процента в 2026 году (на 0,3 процентного пункта меньше, чем ожидалось в октябре).
  - При этом в половине стран КЦА в следующем году ожидается более высокий уровень инфляции по сравнению с 2025 годом.
- Причины неоднородности инфляции:
  - Различия в прогнозируемой направленности экономической политики (например, в Казахстане ожидается более жесткий курс денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики).
  - Системы регулирования (ожидается, что регулирование цен будет сдерживать влияние роста цен на сырьевые товары в Азербайджане и Туркменистане).
  - Организация импорта и долгосрочные контракты (например, в Армении долгосрочные контракты на поставку природного газа по фиксированным ценам частично смягчают шок).

### Внешнеэкономические операции и международные резервы (2025)
- Низкие цены на нефть и активный рост импорта (Казахстан) ухудшили позиции по внешнеэкономическим операциям стран — экспортеров нефти КЦА.
- В странах — импортерах нефти наблюдалось укрепление сальдо внешних операций благодаря:
  - Продолжающемуся росту экспорта и стабильному чистому притоку денежных переводов (Грузия, Кыргызская Республика, Таджикистан, Узбекистан).
  - Снижению импорта на фоне падения цен на нефть (Грузия).
- Резервное покрытие продолжало расти в большинстве стран КЦА:
  - Частично благодаря переоценке золотых запасов на фоне роста цен на золото.
  - В случае Грузии — благодаря значительному притоку средств.

### Прогноз на 2026 год и среднесрочные оценки
- Темпы роста:
  - По прогнозам, в 2026 году темпы роста в регионе КЦА замедлятся до 4,8 процента.
  - Это в целом соответствует прогнозам, сделанным в октябре 2025 года.
- Факторы замедления:
  - Ожидаемое ослабление благоприятных внешних факторов.
  - Негативное влияние войны на Ближнем Востоке через усиление неопределенности и шок условий торговли для стран — импортеров нефти.
- По странам:
  - Среди экспортеров нефти и газа только Туркменистан, по прогнозам, выиграет от роста добычи энергоресурсов благодаря наличию резервных мощностей.
  - Казахстан, как ожидается, получит преимущество от косвенного влияния роста цен на объем производства в ненефтяных секторах.
  - В странах — импортах нефти негативное воздействие шока условий торговли на экономическую активность в 2026 году будет частично компенсироваться странами-специфичными факторами (например, эффект превышения прогнозов роста в конце 2025 года в Грузии; увеличение государственных расходов в Кыргызской Республике).
- Бюджетная динамика в 2026 году:
  - Ожидается расхождение между странами — импортерами и странами — экспортерами нефти.
  - В странах — экспортерах углеводородов рост цен на нефть и газ приведет к улучшению общего сальдо бюджета.
  - Дефицит бюджета без учета нефти, как ожидается, также сократится из‑за сдержанности в расходах.
  - В странах — импортерах нефти первичное сальдо бюджета, по прогнозам, ухудшится во всех странах — импортерах нефти, за исключением Узбекистана.
    - В Узбекистане устойчивый рост экономики и высокие цены на золото будут способствовать росту доходов.
    - В Грузии ожидается восстановление капитальных расходов по мере устранения задержек по закупкам.
    - В Кыргызской Республике ожидается проциклическое увеличение расходов.
- Государственный долг:
  - По прогнозам, в 2026 году отношение государственного долга к ВВП в странах КЦА снизится до 23,4 процента, что примерно на 3 процентных пункта ниже по сравнению с прогнозом за октябрь.
- Сальдо счета текущих операций:
  - Рост цен на сырьевые товары на фоне войны на Ближнем Востоке положительно скажется на сальдо счета текущих операций в странах — экспортерах нефти и золота КЦА.
  - В странах — импортерах нефти рост цен на энергоносители приведет к увеличению дефицита счета текущих операций.
  - В среднесрочной перспективе состояние счетов текущих операций будет определяться более умеренными потоками торговли и денежных переводов, ужесточением налогово-бюджетной политики и, для экспортеров нефти, все более жесткими ограничениями на добычу углеводородов.
- Резервное покрытие:
  - Согласно прогнозам, резервное покрытие будет постепенно сокращаться, но останется достаточным в большинстве стран.

### Риски
- Основной риск — перебои в торговле, вызванные войной на Ближнем Востоке; последствия различаются по странам в зависимости от торговых связей с Ираном и экономической специализации.
- Страны, расположенные ближе к Ирану, являются чистыми импортерами сырьевых товаров; экономики, зависящие от туризма, находятся в более уязвимом положении.
- Высокая зависимость от импорта и повышенный уровень инфляции делают регион уязвимым перед ростом мировых цен на сырьевые товары и продовольствие.
- Потенциальные последствия:
  - Затяжная инфляция может вынудить страны, особенно импортеров нефти, ужесточить денежно-кредитную политику.
  - Усиление геополитической неопределенности и ужесточение глобальных финансовых условий могут привести к сокращению объема иностранных инвестиций и снижению предпринимательской уверенности.
  - Позитивные возможности: Армения и Грузия могут выиграть от привлечения потоков туристов и капитала, ранее направлявшихся в страны Ближнего Востока.
  - Риски, связанные с войной в Украине, остаются релевантными.
  - Отмена санкций в отношении России может улучшить настроения в отношении региона, но эффект может быть частично нивелирован изменениями в структуре торговли и цепочках поставок.
  - Обратная миграция граждан России, проживающих в регионе, может повлиять на потребление, рынки труда и притоки денежных переводов.

### Приоритеты экономической политики: накопление резервов и укрепление устойчивости
- Общая цель: снижение краткосрочных рисков при одновременном проведении среднесрочных реформ, способствующих росту.
- Денежно-кредитная политика:
  - Должна оперативно реагировать на вторичные последствия инфляционного давления посредством соответствующего ужесточения курса.
  - В странах, где уровень инфляции превышает целевой показатель центрального банка (Казахстан, Кыргызская Республика, Узбекистан), официальным органам потребуется четко заявить о готовности ужесточать денежно-кредитную политику, даже если первоначальное воздействие импортируемой инфляции может оказаться временным.
  - При наличии инфляционных эффектов второго порядка ограничительный курс должен сохраняться до появления явных признаков, что трендовая инфляция и инфляционные ожидания близки к целевым уровням.
  - В странах, где инфляция на горизонте прогнозирования явно движется к целевому уровню или к долгосрочным средним значениям, центральные банки могут иметь больше пространства для маневра; однако при воздействии на трендовую инфляцию им следует ужесточить или сохранять более ограничительный курс.
  - В странах КЦА с относительно высоким уровнем долларизации создание и поддержание запасов международных резервов поможет защититься от резких колебаний обменного курса.
- Налогово-бюджетная политика:
  - Следует придерживаться осторожного курса для сохранения резервов и укрепления устойчивости к негативным рискам.
  - Экспортерам сырьевых товаров рекомендуется сберегать сверхдоходы от повышенных мировых цен на сырье.
  - Любая бюджетная поддержка для смягчения последствий высоких цен на нефть и продовольствие должна быть адресной, ограниченной по времени и не нарушать устойчивость бюджета.
  - Укрепление бюджетных институтов путем повышения макрофискального потенциала, устранения бюджетных рисков, совершенствования среднесрочного бюджетного планирования, принятия разработанных надежных бюджетных правил и сокращения роли государства в экономике обеспечит эффективность и устойчивость налогово-бюджетной политики.
- Финансовое регулирование и надзор:
  - Стабильная нормативно-правовая база в области финансов важна для снижения неопределенности.
  - Надзорные органы должны отслеживать геополитические и традиционные финансовые риски, оперативно устранять факторы уязвимости и противостоять резким колебаниям валютных курсов.
- Структурные реформы:
  - Продолжение структурных реформ имеет решающее значение для повышения среднесрочных перспектив роста и смягчения потенциального долгосрочного воздействия геополитической неопределенности.
  - Следует ускорить реформы с целью диверсификации торговли, укрепления институтов, совершенствования управления, усиления верховенства права, содействия конкуренции и цифровизации, сокращения доминирующей роли государства, поддержки участия населения в рабочей силе и инвестиций в повышение квалификации.
  - Эти меры способствуют укреплению устойчивости, стимулированию инклюзивного роста, интеграции в глобальные цепочки создания добавленной стоимости и снижению зависимости от углеводородов.

*Источник: текст раздела (Section 5) из PDF-файла "text - Section 5", МВФ.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/mcd-cca/2026/april/russian/text.pdf_