## whd-reo-update-2017-spa

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### 1. Crecimiento del PIB real — Moderación de la inflación y ajuste por términos de intercambio
- Moderación de la inflación:
  - La inflación está moderándose en muchos países a medida que los efectos de traspaso de previas depreciaciones de los tipos de cambio se disipan y ciertas monedas se aprecian.
  - Moderación también por persistente capacidad económica ociosa y precios de los alimentos y la energía bajos.
  - Proyección regional: se prevé que la inflación disminuya a 4,2 por ciento en 2017 (de un máximo de 6,2 por ciento in 2015) y que de ahí en adelante permanezca en alrededor de 3½ por ciento.
- Ajuste por el shock de los términos de intercambio:
  - Shock importante revertido parcialmente por recuperación moderada de precios de materias primas.
  - Impactos diferenciados:
    - Fuertes pérdidas de ingresos para exportadores netos de materias primas (principalmente en América del Sur).
    - Ganancias para países dependientes del turismo (Caribe y América Central).
  - Saldos externos: déficits en cuenta corriente reducidos sustancialmente desde el máximo alcanzado en 2015.
  - Mayor flexibilidad cambiaria facilitó el ajuste; países con ajustes cambiarios experimentaron contracciones más leves de la demanda interna y consumieron menos reservas.
  - Disminución concomitante de los salarios reales ayudó a amortiguar impacto en el mercado laboral; aumentos del desempleo observados solo en países con considerable capacidad ociosa.
- Riesgos internos y externos (síntesis):
  - Riesgos internos: incertidumbre política por elecciones en próximos 12 a 18 meses; riesgo de agendas populistas que reviertan reformas.
  - Crisis en Venezuela:
    - Efectos en otros países mínimos en términos comerciales y financieros, pero riesgo principal es crisis humanitaria y migración a países vecinos con aumentos marcados de venezolanos en ciudades fronterizas de Brasil y Colombia.
  - Riesgos externos: aumento de aversión mundial al riesgo, mayor volatilidad o normalización monetaria más rápida en economías avanzadas podrían causar salidas de capitales.
    - Escenarios cuantificados:
      - Si el índice de volatilidad del Mercado de Opciones de Chicago aumentara unos 10 puntos (aumento similar al observado a mediados de 2011), las entradas de capitales a países de AL-7 (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Uruguay) disminuirían alrededor de 2 por ciento del PIB con respecto a su nivel actual de aproximadamente 4 por ciento del PIB.
      - Un endurecimiento imprevisto de la política monetaria en Estados Unidos de aproximadamente 50 puntos básicos se traduciría en una reducción de las entradas de capitales de alrededor de 1 por ciento del PIB.
  - Riesgos chinos: proyección de base revisada al alza, pero con reequilibrio más lento, mayor deuda y menor espacio fiscal; aumenta probabilidad de desaceleración drástica que afectaría a la región.
  - Retroceso de la integración transfronteriza y riesgos de desastres naturales y cambio climático: pronósticos previos a huracanes y terremotos; catástrofes meteorológicas recurrentes se espera aumenten en frecuencia y magnitud.

### 1. Crecimiento del PIB real — Resultados fiscales y perspectivas de crecimiento
- Resultados fiscales y ajuste:
  - Reducción de ingresos derivados de materias primas provocó importante deterioro de resultados fiscales en países exportadores de materias primas.
  - Déficit estructural regional corregido parcialmente en 2016–17, con amplias variaciones entre países.
    - Se espera que el impulso fiscal se torne positivo en 2018 y permanezca neutro de ahí en adelante.
    - Se prevé que el saldo estructural de Brasil se deteriore a lo largo del horizonte de la proyección.
    - En México y Argentina, se prevé que el ajuste continúe durante 2018–19.
    - En Chile y Perú, se prevé que el grueso del ajuste se produzca más tarde, a partir de 2018–19.
  - Indicadores fiscales históricos y recientes:
    - Déficit fiscal primario en América Latina y el Caribe aumentó de 0,1 por ciento en 2013 a 2,7 por ciento en 2016.
    - La deuda pública aumentó de aproximadamente 49 por ciento del PIB a 58 por ciento del PIB durante el mismo horizonte.
- Perspectivas de crecimiento y convergencia:
  - Perspectivas a mediano plazo: crecimiento per cápita de América Latina proyectado en 1,7 por ciento.
  - Comparaciones internacionales:
    - Mercados emergentes y en desarrollo: 3¼ por ciento.
    - China: 9 por ciento.
  - Nivel de ingreso relativo frente a Estados Unidos: repunte temporal a mediados de la década de 2000 (de alrededor de 20 por ciento a aproximadamente 28 por ciento) y posterior retroceso.
  - Factores estructurales limitantes: baja productividad; menor contribución futura del capital y la mano de obra; inversión en niveles inferiores a los previos a la crisis (índice: 2013 = 100); transición demográfica hacia envejecimiento.

### Prioridades de política (síntesis)
- Apoyo cíclico:
  - Espacio fiscal limitado pero mayor impulso monetario.
  - Dado deterioro fiscal, políticas fiscales deben gestionar la consolidación donde sea necesario y preservar la estabilidad.
  - Uso más activo de la política monetaria para apoyar recuperación en contexto de inflación moderada y capacidad ociosa.

*Departamento del Hemisferio Occidental — Actualización de las Perspectivas Regionales, octubre de 2017*

### 2. Resultado fiscal primario — Estado, ajuste y recomendaciones
- Estado general y necesidad de ajuste:
  - Resultados fiscales primarios aún por debajo de niveles que permiten estabilizar la deuda; muchos países deben seguir realizando ajustes.
  - Ritmo de ajuste depende de dinámica de la deuda, condiciones del mercado y probable efecto en la actividad económica.
  - Multiplicadores fiscales estimados:
    - Promedio regional: 0,3.
    - Otras economías de mercados emergentes: 0,6.
    - Economías avanzadas: 0,9.
  - Objetivos del ajuste fiscal: minimizar impacto sobre el crecimiento; proteger gasto prioritario y población vulnerable; aumentar eficiencia del gasto público.
- Patrones de ajuste observados (2013–16):
  - Recortes del gasto frecuentemente en gasto de capital.
  - Menos recortes en gasto corriente (por ejemplo, remuneración de empleados) por dificultades políticas y sociales.
  - Uso de medidas para captar más ingresos, incluidas medidas excepcionales (por ejemplo, transferencias de utilidades pasadas de bancos centrales).
  - Modificaciones de sistemas tributarios en Argentina, Chile, Colombia y México; aumentos de ingresos previstos que "no sean insignificantes".
  - Consecuencia de recortes de gasto de capital: contribución a reducción del producto potencial por brechas en infraestructura.
- Recomendaciones de política fiscal:
  - Diseñar ajuste para minimizar efectos sobre crecimiento y proteger gasto prioritario.
  - Emplear estrategia equilibrada que combine medidas de ingresos (reforma tributaria) y racionalización del gasto, evitando sacrificar inversión de capital esencial.

### 2. Resultado fiscal primario — Espacio monetario y políticas estructurales
- Espacio monetario y coordinación:
  - Rapido descenso de la inflación ha llevado a recortes de tasas de política en Brasil, Chile, Colombia y Perú.
  - Descenso de inflación crea margen para política monetaria más acomodaticia dada limitación del espacio fiscal y capacidad ociosa.
  - En países con inflación por encima del rango meta (por ejemplo, Argentina), se requiere mantener política monetaria restrictiva.
  - Mayor flexibilidad cambiaria ha amortiguado impactos de shocks externos.
  - Comunicación eficaz y mayor transparencia en política monetaria son cruciales para anclar expectativas.
- Políticas estructurales prioritarias:
  - Cerrar brechas de infraestructura.
  - Fomentar participación de la mujer en la fuerza laboral; participación femenina promedio regional aproximadamente 54 por ciento.
  - Reducir informalidad laboral.
  - Invertir en capital humano y mejorar rendimiento escolar.
  - Reforzar gestión de gobierno y combatir la corrupción con liderazgo político, reformas jurídicas y judiciales, mayor transparencia y rendición de cuentas.
  - Profundizar integración regional comercial y financiera; comercio intrarregional representa alrededor de 15 por ciento de las exportaciones totales (frente a 55 por ciento en Asia).
    - Estimación de impacto: cada aumento de 10 puntos porcentuales en el comercio podría traducirse en un aumento de 32 puntos básicos del crecimiento per cápita.
  - Acompañar integración financiera con marcos regulatorios, de supervisión y resolución de crisis, y cooperación entre supervisores.

### Notas y prioridades por país (selección)
- Argentina:
  - Prioridades: reducir inflación y déficit fiscal.
  - Objetivo anunciado: recortar déficit fiscal federal primario en 2 puntos porcentuales en 2018–19.
  - Medidas propuestas: recortes de subsidios energéticos mal focalizados, racionalización del gasto, apoyar reactivación vía menor presión tributaria, avanzar en reformas estructurales.
- Brasil:
  - Crecimiento proyectado: 0,7 por ciento para 2017 y 1,5 por ciento en 2018.
  - Revisión al alza en 2017 de 0,5 puntos porcentuales respecto a abril; previsión 2018 revisada a la baja en 0,2 puntos porcentuales.
  - Prioridad: abordar mandatos de gasto insostenibles (por ejemplo, reforma del sistema de pensiones).
- Venezuela:
  - Contracción acumulada: reducción de 16,5 por ciento en 2016.
  - Proyecciones: caídas adicionales de 12 por ciento en 2017 y 6 por ciento en 2018.
  - Inflación proyectada que sobrepasará el 1.000 por ciento este año; economía en camino a la hiperinflación.
- Perú:
  - Crecimiento interanual 2,3 por ciento en primer semestre de 2017; autoridades invocaron cláusula de escape para aumentar déficit a 3 por ciento del PIB en 2017 (de 2,5 por ciento) y a 3,5 por ciento del PIB en 2018 (de 2,3 por ciento).
- Uruguay:
  - Crecimiento proyectado de 3,5 por ciento en 2017.
  - Prioridad: implementación firme del programa de consolidación fiscal; mantener política monetaria restrictiva para contener inflación dentro de banda meta (3 por ciento a 7 por ciento).
- México:
  - Crecimiento proyectado 2,1 por ciento en 2017 y 1,9 por ciento en 2018; inflación media 5,9 por ciento en 2017, convergencia gradual hacia 3 por ciento a comienzos de 2019.

*Departamento del Hemisferio Occidental, Actualización de las Perspectivas Regionales, octubre de 2017*

### CAPRD: Evolución reciente — Panorama y prioridades
- Evolución reciente y factores del crecimiento:
  - Tras la crisis de 2008, el crecimiento decayó debido al aumento más lento de la productividad.
  - Desde la crisis financiera mundial, el crecimiento económico en todos los países de CAPRD excepto Panamá se desaceleró 1 punto porcentual en promedio.
  - La desaceleración obedece casi en su totalidad al descenso de la productividad.
  - Conclusión clave: para estimular el crecimiento hay que mejorar la cantidad y la calidad de la inversión pública, sobre todo en educación.
- Contribuciones de factores de producción:
  - Descomposiciones distinguen contribuciones de mano de obra, capital y productividad total de los factores; la productividad total de los factores principal freno al crecimiento tras la crisis.
- Riesgos macrofinancieros y sector externo:
  - Déficits persistentes del sector público y creciente deuda pública en Costa Rica, El Salvador y, en menor medida, la República Dominicana.
  - Dolarización como riesgo financiero en Costa Rica, Honduras, Nicaragua.
  - Incertidumbre política por elecciones próximas en Costa Rica, El Salvador y Honduras; escándalos de corrupción en Guatemala.
  - Acuerdo de unión aduanera entre Honduras y Guatemala en junio de 2017 con expectativa de adhesión de El Salvador y Nicaragua a mediados de 2018.
- Prioridades de política económica (región y países clave):
  - América Central: reducir corrupción, reforzar Estado de derecho, impulsar reformas estructurales y programas de desarrollo social; reforzar ingresos fiscales mediante impuestos adicionales o ampliación de la base imponible; mejorar administración tributaria y reducir exenciones no focalizadas.
  - Sector financiero: desarrollar mercados para préstamos en dificultades; subsanar marcos de insolvencia; robustecer supervisión de instituciones financieras no bancarias; afianzar relaciones de corresponsalía bancaria mediante aplicación eficaz de marcos AML/CFT y comunicación con bancos corresponsales.
- El Caribe — evolución y prioridades:
  - Nota metodológica: proyecciones de base reflejan datos previos a huracanes Harvey, Irma y María.
  - Proyecciones 2017–18:
    - Economías dependientes del turismo: crecimiento proyectado de 2,4 por ciento en 2017–18 (mejorando frente al 2,1 por ciento de 2016).
    - Economías exportadoras de materias primas: crecimiento proyectado que aumenta de -3,3 por ciento en 2016 a 1,3 por ciento en 2017–18.
  - Fiscal y deuda: algunos países (Antigua y Barbuda, Granada, Jamaica y Saint Kitts y Nevis) redujeron deuda pública/PIB desde niveles muy elevados mediante disciplina fiscal, reestructuración y reactivación del crecimiento; mayoría requiere consolidación adicional.
  - Reformas estructurales y sector eléctrico: prioridades incluyen reducción de costos de electricidad, profundización financiera, acceso al crédito, combate a delincuencia violenta, reducción de desempleo elevado y fuga de cerebros.
  - Riesgos de desastres y cambio climático: mejorar preparación, mitigación y respuesta; incorporar riesgos en marcos presupuestarios y utilizar seguros e instrumentos financieros de cobertura; coordinación regional y apoyo internacional.

*Departamento del Hemisferio Occidental, Actualización de las Perspectivas Regionales, octubre de 2017*

### Productividad a largo plazo en ALC — Recuadro y hallazgos clave
- Observación central:
  - Actividad económica en ALC se está recuperando pero crecimiento a mediano plazo permanecerá moderado.
  - Papel de la productividad en tasas de crecimiento a largo plazo examinado y comparado con EMED.
- Hechos clave:
  - Nivel de vida (producto por trabajador) se deterioró hasta la década de 1990 y ha permanecido débil desde entonces.
  - EMED han mejorado nivel de vida en cada década desde 1960; ALC la productividad total de los factores empeoró o varió poco desde 1980.
- Descomposición neoclásica (Solow-Swan):
  - En ALC, crecimiento del producto por trabajador determinado en partes iguales por acumulación de capital y trabajo; la productividad total de los factores ha tenido incidencia poco significativa o ha sido un lastre.
  - Variaciones por país: Brasil y Colombia crecieron más por aumento y capacitación de la fuerza laboral; Chile, México y Perú crecieron más por inversión en capital físico.
- Fuentes y metodología: Penn World Tables 9.0; cálculos del personal técnico del FMI; promedio móvil de diez años ponderado por PIB en PPA.

*Fuentes: FMI, Herramienta de evaluación del gasto; FMI, base de datos del informe WEO; autoridades nacionales; Penn World Tables 9.0; y cálculos del personal técnico del FMI.*

### 1.  Crecimiento del PIB real

### 1.  Crecimiento del PIB real

### Moderación de la inflación
- La inflación está moderándose en muchos países a medida que los efectos de traspaso de previas depreciaciones de los tipos de cambio se disipan y ciertas monedas se aprecian.
- Esta moderación también es consecuencia de una persistente capacidad económica ociosa y de que los precios de los alimentos y la energía siguen siendo bajos.
- Proyección regional: se prevé que la inflación disminuya a 4,2 por ciento en 2017 (de un máximo de 6,2 por ciento in 2015) y que de ahí en adelante permanezca en alrededor de 3½ por ciento.

### Ajuste por el shock de los términos de intercambio
- El importante shock de los términos de intercambio que afectó a la región se ha revertido parcialmente por la recuperación moderada de los precios de las materias primas.
- Impactos diferenciados:
  - Fuertes pérdidas de ingresos para exportadores netos de materias primas (principalmente en América del Sur).
  - Ganancias para países dependientes del turismo (Caribe y América Central).
- Saldos externos: los déficits en cuenta corriente se han reducido sustancialmente desde el máximo alcanzado en 2015.
- Mayor flexibilidad cambiaria ha facilitado el ajuste; los países que permitieron ajustes cambiarios han experimentado contracciones más leves de la demanda interna y consumido menos reservas.
- Disminución concomitante de los salarios reales ayudó a amortiguar el impacto en el mercado laboral; aumentos del desempleo se observan solo en países con considerable capacidad ociosa.

### Resultados fiscales y ajuste
- La reducción de ingresos derivados de las materias primas provocó un importante deterioro de los resultados fiscales en los países exportadores de materias primas.
- El déficit estructural a escala regional se corrigió parcialmente en 2016–17, pero hay amplias variaciones entre países:
  - Se espera que el impulso fiscal se torne positivo en 2018 y permanezca neutro de ahí en adelante.
  - Se prevé que el saldo estructural de Brasil se deteriore a lo largo del horizonte de la proyección.
  - En México y Argentina, se prevé que el ajuste continúe durante 2018–19.
  - En Chile y Perú, se prevé que el grueso del ajuste se produzca más tarde, a partir de 2018–19.
- Indicadores fiscales históricos y recientes:
  - Déficit fiscal primario en América Latina y el Caribe aumentó de 0,1 por ciento en 2013 a 2,7 por ciento en 2016.
  - La deuda pública aumentó de aproximadamente 49 por ciento del PIB a 58 por ciento del PIB durante el mismo horizonte.

### Perspectivas de crecimiento y convergencia
- Perspectivas a mediano plazo: se proyecta que el crecimiento per cápita de América Latina sea de 1,7 por ciento, tasa casi idéntica a la registrada por la región en los últimos 25 años.
- Comparaciones internacionales:
  - Mercados emergentes y en desarrollo: 3¼ por ciento.
  - China: 9 por ciento.
- Nivel de ingreso relativo frente a Estados Unidos: después de un repunte temporal a mediados de la década de 2000 (de un nivel histórico de alrededor de 20 por ciento a aproximadamente 28 por ciento), el nivel de ingreso de la región en comparación con el de Estados Unidos ha empezado a retroceder.
- Factores estructurales que limitan el crecimiento:
  - Baja productividad.
  - Menor contribución futura del capital y la mano de obra.
  - Inversión en niveles inferiores a los observados antes de la crisis (índice: 2013 = 100).
  - Transición demográfica hacia envejecimiento: aumento persistente de la proporción de la población de más de 65 años.

### Riesgos internos
- Riesgos políticos e incertidumbre: elecciones en varios países durante los próximos 12 a 18 meses generan incertidumbre sobre la orientación de política posterior a comicios; riesgo de agendas populistas que reviertan reformas y ajustes.
- Crisis en Venezuela:
  - Se prevé que los efectos en otros países serán mínimos en términos comerciales y financieros, pero el principal riesgo es la crisis humanitaria y la consiguiente migración a países vecinos, con aumentos marcados de venezolanos en ciudades fronterizas de Brasil y Colombia.

### Riesgos externos
- Flujos de capitales y condiciones financieras:
  - Un aumento de la aversión mundial al riesgo y mayor volatilidad o una normalización de la política monetaria más rápida en economías avanzadas podrían causar salidas de capitales.
  - Escenarios cuantificados:
    - Si el índice de volatilidad del Mercado de Opciones de Chicago aumentara unos 10 puntos (aumento similar al observado a mediados de 2011), las entradas de capitales a países de AL-7 (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Uruguay) disminuirían alrededor de 2 por ciento del PIB con respecto a su nivel actual de aproximadamente 4 por ciento del PIB.
    - Un endurecimiento imprevisto de la política monetaria en Estados Unidos de aproximadamente 50 puntos básicos se traduciría en una reducción de las entradas de capitales de alrededor de 1 por ciento del PIB.
  - Consecuencias: condiciones financieras más restrictivas que presionarían a países y empresas muy endeudadas; el apalancamiento empresarial sigue siendo elevado y los diferenciales de tasa de interés de los bonos corporativos son muy sensibles a shocks mundiales de volatilidad.
- Riesgos de estabilidad financiera en China:
  - Proyección de base revisada al alza, pero con reequilibrio más lento, mayor deuda y menor espacio fiscal.
  - Aumenta la probabilidad de una desaceleración drástica de China que afectaría a la región vía comercio, flujos de inversión, precios de materias primas y confianza.
- Retroceso de la integración transfronteriza:
  - Un aumento del proteccionismo o restricciones migratorias en economías avanzadas podría reducir la demanda de los productos de la región y encarecer bienes transables de consumo; también reduciría las remesas en ciertas partes de la región.
- Desastres naturales y cambio climático:
  - Pronósticos se basan en datos previos a los recientes huracanes en el Caribe y terremotos en México; por lo tanto, los pronósticos de crecimiento a corto plazo, especialmente para países caribeños, están sujetos a riesgos a la baja.
  - Se espera que las catástrofes meteorológicas recurrentes aumenten en frecuencia y magnitud con el cambio climático, planteando riesgos adicionales para las perspectivas a largo plazo.

### Prioridades de política
- Apoyo cíclico:
  - Espacio fiscal limitado pero mayor impulso monetario.
  - Dado el deterioro fiscal (déficit primario y mayor deuda pública), las políticas fiscales deben gestionar la consolidación donde sea necesario y preservar la estabilidad.
  - Uso más activo de la política monetaria para apoyar la recuperación en un contexto de inflación moderada y capacidad ociosa.

*Departamento del Hemisferio Occidental — Actualización de las Perspectivas Regionales, octubre de 2017*

### 2.  Resultado fiscal primario

### 2.  Resultado fiscal primario

### Estado general y necesidad de ajuste
- Los resultados fiscales primarios aún están por debajo de los niveles que permiten la estabilización de la deuda; muchos países deben seguir realizando ajustes para situar sus finanzas públicas en una trayectoria sostenible.  
- El ritmo necesario de ajuste depende de la dinámica de la deuda, las condiciones del mercado y el probable efecto en la actividad económica.  
- Los multiplicadores fiscales —la variación del PIB en respuesta al ajuste fiscal— podrían ser mayores que lo que indican estudios recientes sobre la región: un promedio de apenas 0,3.  
  - Comparaciones de multiplicadores fiscales: 0,3 (promedio regional), 0,6 (otras economías de mercados emergentes), 0,9 (economías avanzadas).  
- El ajuste fiscal necesario debe:  
  - Reducir al mínimo el impacto sobre el crecimiento.  
  - Proteger el gasto prioritario, incluido el que se destina a la población más vulnerable.  
  - Aumentar la eficiencia del gasto público para mejorar la calidad de los bienes públicos y preservar el gasto relacionado con el capital humano y físico.

### Patrones de ajuste observados (2013–16)
- Los patrones de ajuste han variado entre países.  
- Algunas medidas observadas:  
  - Recortes del gasto, frecuentemente en gasto de capital.  
  - Menos recurrencia a recortes del gasto corriente (por ejemplo, remuneración de empleados) por dificultades políticas y sociales.  
  - Uso de medidas para captar más ingresos, incluidas medidas excepcionales (por ejemplo, transferencias de utilidades pasadas de bancos centrales).  
  - Modificaciones de sistemas tributarios en varios países (Argentina, Chile, Colombia y México); muchas reformas aún en ejecución, con aumentos de ingresos previstos que "no sean insignificantes".  
- Consecuencia de recortes del gasto de capital: contribución a la reducción del producto potencial debido a brechas en infraestructura.

### Recomendaciones de política fiscal
- Diseñar el ajuste fiscal para:  
  - Minimizar efectos sobre el crecimiento.  
  - Proteger gasto prioritario y vulnerables.  
  - Acompañar aumentos de eficiencia del gasto público.  
- Emplear una estrategia fiscal equilibrada que combine medidas de ingresos (reforma tributaria) y racionalización del gasto, evitando sacrificar inversión de capital esencial.

### Espacio monetario y coordinación con política macroeconómica
- Ante el rápido descenso de la inflación, muchos bancos centrales han estado reduciendo tasas de política monetaria (Brasil, Chile, Colombia y Perú).  
- Descenso de la inflación crea margen para que la política monetaria sea más acomodaticia, dada la limitación del espacio fiscal y la persistente capacidad ociosa.  
- En países con inflación por encima del rango meta (por ejemplo, Argentina), se requiere mantener política monetaria restrictiva.  
- Mayor flexibilidad cambiaria ha amortiguado impactos de shocks externos y limitado el traspaso de depreciación a la inflación.  
- Comunicación eficaz y mayor transparencia en política monetaria son cruciales para anclar expectativas.

### Políticas estructurales prioritarias
- Prioridades de reforma para convergencia y crecimiento inclusivo:  
  - Cerrar brechas de infraestructura para respaldar productividad y competitividad.  
  - Fomentar la participación de la mujer en la fuerza laboral; la participación femenina promedio regional es aproximadamente 54 por ciento, con brechas en algunos países. Medidas sugeridas: igualdad salarial, ampliar educación infantil y cuidado de niños, reforzar educación femenina, mejorar transporte, modernizar leyes laborales.  
  - Reducir la informalidad laboral para aumentar eficiencia y productividad.  
  - Invertir en capital humano y mejorar rendimiento escolar.  
  - Reforzar la gestión de gobierno y combatir la corrupción con liderazgo político, reformas jurídicas y judiciales, mayor transparencia, rendición de cuentas y supervisión.  
  - Profundizar integración regional comercial y financiera; el comercio intrarregional representa alrededor de un 15 por ciento de las exportaciones totales (frente a 55 por ciento en Asia). Estimación de impacto: cada aumento de 10 puntos porcentuales en el comercio podría traducirse en un aumento de 32 puntos básicos del crecimiento per cápita.  
  - Acompañar integración financiera con fortalecimiento de marcos regulatorios, de supervisión y resolución de crisis, y cooperación entre supervisores.

### Notas y prioridades por subregión / país (seleccionadas)
- Argentina:  
  - Objetivos prioritarios: reducir la inflación y el déficit fiscal.  
  - Objetivo anunciado: recortar el déficit fiscal federal primario en 2 puntos porcentuales en 2018–19.  
  - Medidas propuestas: recortes de subsidios energéticos mal focalizados, racionalización del gasto (salarios, bienes y servicios, transferencias discrecionales), apoyar reactivación vía menor presión tributaria, avanzar en reformas estructurales (mercados laborales, reducción de informalidad, apertura comercial, mejora de competencia).

- Brasil:  
  - Crecimiento proyectado: 0,7 por ciento para 2017 y 1,5 por ciento en 2018.  
  - Revisión al alza en 2017 de 0,5 puntos porcentuales respecto a abril; previsión 2018 revisada a la baja en 0,2 puntos porcentuales.  
  - Prioridad: abordar mandatos de gasto insostenibles (ej., reforma del sistema de pensiones).  
  - Si recuperación es más rápida, considerar ajuste fiscal inicial más intenso.  
  - Desinflación inesperadamente rápida ha permitido relajamiento de política monetaria; esfuerzos en concesiones de infraestructura y mejora de gestión pueden apoyar demanda.

- Ecuador:  
  - Actividad continúa recuperándose; para 2017 se prevé crecimiento levemente positivo.  
  - Aumento del gasto público financiado por mejor acceso a mercados internacionales.

- Venezuela:  
  - Contracción acumulada: reducción de 16,5 por ciento en 2016.  
  - Proyecciones: caídas adicionales de 12 por ciento en 2017 y 6 por ciento en 2018.  
  - Inflación proyectada que sobrepasará el 1.000 por ciento este año; economía en camino a la hiperinflación.  
  - Causas: reducción constante de producción de petróleo e importaciones; financiamiento de déficits fiscales por banco central; pérdida de confianza en la moneda; inestabilidad política y crisis humanitaria.

- Chile:  
  - Crecimiento débil en primer semestre de 2017; se prevé afianzamiento en segundo semestre y repunte en 2018.  
  - Recomendación: consolidación fiscal gradual para dar señal de prudencia fiscal.

- Colombia:  
  - Desaceleración ordenada por shock permanente en ingreso de materias primas y reforma tributaria estructural.  
  - Inflación moderada y retornada al rango meta; banco central inicia ciclo de distensión para apoyar recuperación.  
  - Defensas: tipo de cambio flexible, abundantes reservas internacionales y Línea del Crédito Flexible con el FMI.

- Perú:  
  - Crecimiento interanual 2,3 por ciento en primer semestre de 2017; autoridades invocaron cláusula de escape para aumentar déficit a 3 por ciento del PIB en 2017 (de 2,5 por ciento) y a 3,5 por ciento del PIB en 2018 (de 2,3 por ciento).  
  - Banco central ha reducido tasa de política y encaje bancario; enfoque en reformas estructurales para formalización laboral y cierre de brechas de infraestructura.

- Bolivia:  
  - Crecimiento proyectado de 4,2 por ciento para 2017.  
  - Políticas crediticias y fiscales de respaldo han generado déficits fiscales y en cuenta corriente desde 2014; reservas cuantiosas y deuda pública en niveles moderados dan margen para ajuste gradual.  
  - Recomiendan ajustes fiscales y crediticios, reducción de subsidios con medidas compensatorias, mejora clima de inversión y mejor alineación de salarios con productividad.

- Paraguay:  
  - Crecimiento que se aproxima a tasa potencial; señales de demanda interna más sólida, apuntalada por inversión pública; riesgos a la baja si socios comerciales se recuperan débilmente.

- Uruguay:  
  - Crecimiento proyectado de 3,5 por ciento en 2017.  
  - Prioridad: implementación firme del programa de consolidación fiscal para reducir déficit y estabilizar deuda neta; mantener política monetaria restrictiva para contener inflación dentro de banda meta (3 por ciento a 7 por ciento).

- México y CAPRD (América Central, Panamá y la República Dominicana):  
  - México: crecimiento proyectado 2,1 por ciento en 2017 y 1,9 por ciento en 2018; inflación media 5,9 por ciento en 2017, convergencia gradual hacia 3 por ciento a comienzos de 2019. Incertidumbre por negociaciones del TLCAN, producción de petróleo y políticas internas.  
  - CAPRD: crecimiento agregado cercano al nivel potencial en primer semestre de 2017; inflación acelerada en primer trimestre de 2017 y atenuada en segundo trimestre; remesas y demanda externa han apoyado consumo; déficits por cuenta corriente han disminuido y se financian mayormente con IED. Riesgos: posibles cambios en política migratoria de EE. UU.

*Departamento del Hemisferio Occidental, Actualización de las Perspectivas Regionales, octubre de 2017*

### 1.  CAPRD: Evolución reciente

### whd-reo-update-2017-spa - 1.  CAPRD: Evolución reciente

### Evolución reciente y factores del crecimiento
- Tras la crisis de 2008, el crecimiento decayó debido al aumento más lento de la productividad.
- Desde la crisis financiera mundial, el crecimiento económico en todos los países de CAPRD excepto Panamá se desaceleró 1 punto porcentual en promedio (panel 3 del gráfico 10).
- La desaceleración obedece casi en su totalidad al descenso de la productividad.
- Conclusión clave: Para estimular el crecimiento hay que mejorar la cantidad y la calidad de la inversión pública, sobre todo en educación.

### Contribuciones de los factores de producción
- Gráficos y descomposiciones (2000–07 frente a 2008–14) distinguen contribuciones de:
  - Mano de obra
  - Capital
  - Productividad total de los factores
- Observación regional: la productividad total de los factores ha sido el principal freno al crecimiento tras la crisis.

### Sector externo y riesgos macrofinancieros
- Riesgos identificados en la región:
  - Déficits persistentes del sector público y creciente deuda pública en Costa Rica, El Salvador y, en menor medida, la República Dominicana.
  - La dolarización continúa siendo un importante riesgo financiero para la región (Costa Rica, Honduras, Nicaragua).
  - El riesgo de pérdida de relaciones de corresponsalía bancaria hasta ahora ha sido limitado.
  - La incertidumbre política por elecciones próximas en Costa Rica, El Salvador y Honduras y el aumento de los escándalos de corrupción en Guatemala constituye un lastre para el crecimiento.
- Se menciona un acuerdo de unión aduanera entre Honduras y Guatemala en junio de 2017, con la expectativa de que El Salvador y Nicaragua se adhieran a mediados de 2018, que debería fomentar el comercio y el crecimiento en la región.

### Prioridades de política económica (región y países clave)
- México:
  - Mantener enfoque en preservar la estabilidad macroeconómica y la confianza del mercado.
  - Esfuerzos de consolidación fiscal en curso ayudarán a estabilizar la deuda pública como proporción del PIB.
  - Recomendación: fortalecer el marco fiscal para apuntalar la credibilidad a largo plazo y el carácter contracíclico de la política fiscal.
  - Política monetaria: considerable endurecimiento desde finales de 2015 ha servido para mantener expectativas inflacionarias ancladas. Conforme la inflación disminuya a comienzos del próximo año, y siempre que las expectativas inflacionarias permanezcan bajo control, el banco central debería estar preparado para relajar la política monetaria. Comunicaciones claras son cruciales.
- América Central:
  - Prioridades: reducir la corrupción y reforzar el Estado de derecho; impulsar reformas estructurales y programas de desarrollo social (por ejemplo, invertir más en capital humano y fomentar la participación de la mujer en la fuerza de trabajo).
  - Para crear espacio fiscal: Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Nicaragua, Panamá y la República Dominicana deben reforzar los ingresos fiscales mediante impuestos adicionales o ampliando la base imponible.
  - Medidas comunes: mejoras en la administración tributaria; reducción de exenciones tributarias no focalizadas (específicamente las relacionadas con los impuestos a la energía y al valor agregado).
  - Margen para contener el gasto corriente en Costa Rica, El Salvador y Honduras.
  - Importancia de mejorar la calidad del gasto en educación y salud.
  - Seguridad y delincuencia: destinar recursos al gasto en seguridad, especialmente en El Salvador, Guatemala y Honduras, donde el gasto está muy por debajo del promedio mundial.
  - Transparencia: uso más generalizado de portales en línea y sistemas de ventanilla única para reducir corrupción y costos de transacciones empresariales.
- Sector financiero y reglas para toda la región:
  - Muchos bancos soportan elevados niveles de préstamos en mora, restringiendo crédito y aumentando vulnerabilidad.
  - Acciones emprendidas en la Unión Monetaria del Caribe Oriental: requisitos regulatorios de capital e iniciativas para sanear balances bancarios.
  - Recomendaciones adicionales:
    - Desarrollar mercados para préstamos en dificultades.
    - Subsanar deficiencias en marcos de insolvencia y regímenes de exigibilidad de deudas.
    - Robustecer supervisión de instituciones financieras no bancarias.
    - Fortalecer normas de suficiencia de capital de bancos locales.
    - Abordar vacíos regulatorios en cooperativas de crédito y seguros.
    - Afianzar relaciones de corresponsalía bancaria mediante aplicación eficaz de marcos AML/CFT, consolidación bancaria y mejor comunicación/intercambio de información con bancos corresponsales.

### El Caribe: evolución, proyecciones y prioridades
- Nota metodológica: proyecciones de base reflejan datos disponibles antes de los huracanes Harvey, Irma y María y no tienen en cuenta el devastador impacto de estos huracanes ni el riesgo para las perspectivas de crecimiento a corto plazo.
- Proyecciones 2017–18:
  - Economías dependientes del turismo: crecimiento proyectado de 2,4 por ciento en 2017–18, mejorando frente al 2,1 por ciento de 2016.
  - Economías exportadoras de materias primas: crecimiento proyectado que aumenta de -3,3 por ciento en 2016 a 1,3 por ciento en 2017–18.
- Variaciones por país:
  - Actividad económica en economías dependientes del turismo se expandió en primer semestre de 2017, con excepciones como Barbados.
  - Países afectados por huracanes y reconstrucción: Antigua y Barbuda, Dominica, Saint Kitts Nevis y Haití.
  - Guyana: crecimiento más pujante por producción de dos nuevas minas de oro grandes y optimismo ante inicio de producción de petróleo en 2020.
- Fiscal y deuda:
  - Algunos países (Antigua y Barbuda, Granada, Jamaica y Saint Kitts y Nevis) han reducido relaciones deuda pública/PIB desde niveles muy elevados mediante disciplina fiscal, reestructuración de deuda y reactivación del crecimiento.
  - En la mayoría de los otros países se requiere consolidación fiscal adicional para situar las finanzas públicas en trayectoria sostenible y constituir defensas contra shocks adversos.
- Reformas estructurales y sector eléctrico:
  - Prioridades: reducir altos costos de la electricidad mediante conservación y diversificación de fuentes de energía, profundizar sistemas financieros y ampliar acceso al crédito, combatir delincuencia violenta, reducir desempleo elevado y fuga de cerebros mediante mejoras del clima empresarial e institucionalidad.
  - Mayor integración económica regional puede impulsar crecimiento sostenido de ingresos y empleo.
- Riesgos de desastres y cambio climático:
  - Necesarias medidas adicionales para mitigar costos de desastres naturales recurrentes y cambio climático.
  - Recomendaciones: mejorar estrategias de preparación, mitigación y respuesta; incorporar riesgos en marcos de políticas (presupuestos, reglas fiscales, planes de inversión pública); utilizar seguros e instrumentos financieros de cobertura; coordinación regional para obtener cobertura de seguro a escala caribeña; apoyo internacional para fortalecer capacidades y herramientas de gestión de riesgo y financiamiento.

### Recuadro 1 — Productividad a largo plazo en América Latina y el Caribe (ALC)
- Observación central: Tras resultados de crecimiento decepcionantes, la actividad económica en ALC se está recuperando, pero se prevé que el crecimiento a mediano plazo permanecerá en un nivel moderado. El recuadro examina el papel de la productividad en las tasas de crecimiento a largo plazo y compara ALC con economías de mercados emergentes y en desarrollo (EMED).
- Hechos clave:
  - El nivel de vida, medido según el producto por trabajador, se deterioró de forma constante hasta la década de 1990 y, a pesar de cierta recuperación, ha permanecido débil desde entonces.
  - Las EMED han mejorado su nivel de vida en cada década desde 1960, con aceleración a principios de la década de 2000.
  - En ALC, la productividad total de los factores ha empeorado o ha variado muy poco desde la década de 1980.
- Descomposición neoclásica (Solow-Swan):
  - El crecimiento del producto por trabajador se descompone entre la profundización del capital y la productividad total de los factores.
  - En ALC, el crecimiento económico a largo plazo se ha visto determinado en partes iguales por la acumulación de capital y de trabajo, mientras que la productividad total de los factores ha tenido una incidencia poco significativa o ha sido un lastre.
  - Variaciones por país dentro de ALC:
    - Brasil y Colombia: crecimiento basado más en aumento y mejor capacitación de la fuerza laboral.
    - Chile, México y Perú: crecimiento basado más en inversión en capital físico.
- Fuentes y metodología citadas:
  - Penn World Tables 9.0; cálculos del personal técnico del FMI; promedio móvil de diez años del promedio ponderado por el PIB en función de la paridad del poder adquisitivo; tasas de crecimiento en unidades de moneda nacional a precios constantes.

*Fuentes: FMI, Herramienta de evaluación del gasto; FMI, base de datos del informe WEO; autoridades nacionales; Penn World Tables 9.0; y cálculos del personal técnico del FMI.*

### 1.  América Latina y el Caribe (ALC)

### 1. América Latina y el Caribe (ALC)

### Productividad y crecimiento
- El débil crecimiento de la productividad parece ser uno de los factores importantes que explican el crecimiento moderado en la región.
- El gráfico 1.1 muestra las tasas de crecimiento del PIB real por trabajador, mientras que al sumar las barras del gráfico 1.2 se obtienen las tasas de crecimiento del PIB real.
- Nota metodológica incluida:
  - Promedio móvil de diez años del promedio ponderado por el PIB en función de la paridad de poder adquisitivo de los diferentes países; tasas de crecimiento en unidades de moneda nacional a precios constantes.
  - La productividad total de los factores se calcula sobre la base de la función de la producción translogarítmica, con proporciones del trabajo que varían en el tiempo.
  - El trabajo incluye el número de trabajadores empleados, los años de educación y los beneficios financieros de la educación, tal como se publican en el cuadro PWT 9.0.
- Advertencia metodológica: el stock de trabajo en el gráfico 1.2 refleja el número de trabajadores empleados, el número de años de educación de estos trabajadores y las estimaciones de los beneficios financieros de la educación; por consiguiente, el residuo de la productividad total de los factores no debería reflejar el comportamiento de estos factores.
- Se señala que la medición adecuada del stock de capital y de trabajo es un debate que continúa abierto entre los economistas.

### Inversión y su impacto sobre la productividad total de los factores (PTF)
- La inversión real en ALC cayó un 3,6 por ciento entre 2013 y 2016.
- Si aproximadamente una cuarta parte de la inversión se traspasa al crecimiento de la productividad total de los factores, como se estima en Adler et al. (2017), esta caída de la inversión implicaría una caída del crecimiento de la productividad total de los factores de 0,9 por ciento anual durante este período.
- Implicaciones de política:
  - Abordar los cuellos de botella que afectan la acumulación de capital físico y humano para contribuir al crecimiento de la productividad.
  - Aplicar reformas estructurales para estimular la productividad directamente, que podrían incluir:
    - Mejoramiento de la gestión de gobierno y el clima empresarial para asignar recursos hacia los usos más productivos.
    - Facilitamiento de la inversión en investigación y desarrollo.
    - Fomento del comercio regional y la integración financiera.

### Opiniones del mercado sobre las perspectivas y los riesgos en América Latina
- En septiembre, los participantes del mercado se mostraron optimistas en general sobre las perspectivas económicas para América Latina.
- A nivel global, se considera que la región está avanzando en el proceso de ajuste —en mayor medida en el ámbito externo que en el fiscal— a unos precios más bajos de las materias primas, que ha incluido una depreciación de las monedas.
- Expectativas de política monetaria y efectos:
  - Al fortalecerse las monedas locales y atenuarse las presiones inflacionarias (con la excepción de México), los mercados prevén que los bancos centrales seguirán recortando las tasas de interés, lo que, a su vez, se prevé que brindará apoyo a la incipiente recuperación.
- Percepción de riesgos externos:
  - Los mercados consideran que los riesgos externos podrían ocasionar perturbaciones financieras en América Latina, aunque no necesariamente shocks.
  - Si bien las condiciones financieras siguen siendo favorables, los reducidos diferenciales de riesgo y la “búsqueda de nuevas fuentes de rendimiento” podrían reflejar complacencia en los mercados o distorsiones de precios de los activos de renta fija, muchos de los cuales se están negociando a tasas de rendimiento negativas en términos reales.
  - Esta actitud en los mercados se considera como un fenómeno mundial que no afecta específicamente a los mercados emergentes.
  - Un episodio de ajuste de posiciones de inversión para reducir la exposición al riesgo podría causar turbulencia en los mercados de activos en América Latina.
  - Un alza repentina de la inflación o un error significativo de política de la Reserva Federal (o del Banco Central Europeo) probablemente no daría lugar a fuertes aumentos de los intereses y los diferenciales de riesgo, según las percepciones del mercado.
  - En el proceso de normalización de los balances de los bancos centrales más importantes, se supone que los inversionistas experimentados responden a los stocks (y no a los flujos) previstos de tenencias de activos del banco central que es probable que permanezcan en gran medida estables durante mucho tiempo.
  - Desde la perspectiva del mercado, los riesgos geopolíticos también podrían provocar un aumento de la aversión mundial al riesgo, pero con más ramificaciones para las acciones que para los bonos, dada la supuesta escasez de activos seguros en todo el mundo.
  - Una crisis financiera o una fuerte desaceleración del crecimiento en China también se consideran una amenaza potencial para América Latina, ya que tendrían un impacto regional por conducto de los mercados de materias primas, aunque algunos estiman que hay suficientes medidas correctivas internas disponibles para evitar la inestabilidad.

*Departamento del Hemisferio Occidental, Actualización de las Perspectivas Regionales, octubre de 2017*

### 1.  América Latina: Diferenciales de bonos soberanos y

### 1.  América Latina: Diferenciales de bonos soberanos y corporativos

### Diferenciales de bonos y comportamiento de índices bursátiles
- El diferencial de bonos soberanos se refiere al Índice Global de Bonos de Mercados Emergentes de J.P. Morgan.  
- El diferencial de bonos corporativos se refiere al Índice Corporativo de Bonos de Mercados Emergentes Ampliamente Diversificados de J.P. Morgan.  
- Puntos básicos, índice = 100 en enero de 2012.  
- El índice bursátil referido es el índice de Morgan Stanley Capital International (MSCI).  
- Series temporalmente señaladas en el gráfico: ene-12, jul-12, ene-13, jul-13, ene-14, jul-14, ene-15, jul-15, ene-16, jul-16, ene-17, jul-17.  
- Regiones comparadas en los gráficos: América Latina, Asia, Economías emergentes de Europa.

### Vulnerabilidades regionales a shocks financieros externos (sintesis de conversaciones de mercado)
- Percepción inicial del mercado: efectos similares en toda la región ante una fuerte contracción financiera y turbulencia en los mercados.  
- Diferenciación posterior según: mayores necesidades de financiamiento, estructura de vencimientos más cortos, margen de maniobra de política económica en cada economía.  
- Principales riesgos internos señalados por los mercados: riesgos políticos asociados a próximas elecciones nacionales en la región y la crisis en curso en Venezuela.  
- Preocupación específica: posibilidad de que candidatos contrarios al sistema y con programas populistas ganen elecciones, especialmente en economías con poco margen para errores de política.

### Ajuste fiscal y reformas tributarias: ejemplos de países
- Contexto: ajuste frente a bajos precios de materias primas, perspectivas de crecimiento débil y debilitamiento de saldos fiscales desde la crisis financiera mundial.  
- Países que introdujeron cambios tributarios: Argentina, Chile, Colombia y México.  
- Objetivos y efectos: cobertura (impuestos directos vs indirectos), finalidad (incrementar ingresos, reducir distorsiones, mejorar competitividad, potenciar equidad) y efectos sobre la recaudación muy diferentes entre países.  
- Incrementos previstos del ingreso por reformas recientes (Chile, Colombia, México): "entre el 2 por ciento y el 3 por ciento del PIB, en términos acumulados."  

Chile (reforma de 2014):
- Aumento gradual de la tasa del impuesto sobre la renta de sociedades de 20 por ciento a 27 por ciento para la mayoría de sociedades grandes.  
- Reducción de la tasa marginal máxima individual de 40 por ciento a 35 por ciento.  
- Crédito tributario por impuestos pagados por empresas reducido del 100 por ciento al 65 por ciento, generando mayor tributación efectiva sobre la renta del capital.

Colombia (reformas de 2012, 2014 y 2016):
- Reforma de 2014: aumento temporal de impuestos sobre la renta de sociedades para compensar pérdida de ingresos petroleros.  
- Reforma de 2016: incremento de la tasa del IVA de 3 puntos porcentuales a partir de 2017; reducción gradual de tasas del impuesto de sociedades; unificación de varios impuestos sobre la renta.  
- Reforma de 2012 descrita como neutra respecto del ingreso.

México (reforma de 2013):
- Cambios en el impuesto sobre la renta: límites sobre deducciones y exenciones, nuevos tramos por nivel de ingreso, nuevos impuestos sobre determinados dividendos y beneficios, eliminación del régimen de consolidación fiscal, eliminación del impuesto sobre depósitos en efectivo y del impuesto sobre los flujos de caja empresariales.  
- Impuestos indirectos: aumentos específicos sobre combustibles y eliminación de tasa reducida aplicada a estados fronterizos.  
- Nuevos impuestos a bienes “superfluos”: impuesto sobre bebidas azucaradas y alimentos hipercalóricos, pesticidas y productos generadores de carbono.  
- Se introdujeron aduanas más estrictas.

### Efectos sobre la recaudación tributaria: evidencia cuantitativa
- En los años posteriores a las reformas tributarias, la recaudación impositiva se incrementó de forma significativa, parte atribuible a medidas excepcionales, pero con un aumento general considerable.  
- Metodología: ajustes para excluir efectos del ciclo económico y variaciones de precios de materias primas; comparación con episodios históricos en mercados emergentes en un lapso de dos años (resultados econométricos basados en regresiones de panel).  

Indicadores destacados:
- México, 2013–15: incremento del ingreso tributario ajustado de "alrededor de 2½ puntos porcentuales del PIB", de los cuales "aproximadamente 1 punto porcentual se atribuye a aumentos de los impuestos indirectos específicos sobre combustibles". México se sitúa en el "percentil 79" (y "aproximadamente en el percentil 72 excluidos los impuestos indirectos específicos sobre combustibles").  
- Chile, tras la reforma: incremento del ingreso tributario ajustado de "1¾–2 puntos porcentuales" —entre los más elevados en episodios históricos de mercados emergentes (percentil 72 en el gráfico).  
- Colombia, reforma de 2014: aumento del ingreso tributario ajustado de "¾ puntos porcentuales"; se espera que la reforma de 2016 aumente aún más este incremento (Colombia 2014–16, Percentil 59 en el gráfico 3.1).

### Comunicación de bancos centrales: publicación de minutas en América Latina
- Herramientas de comunicación usadas por bancos centrales: comunicados de prensa, informes sobre inflación, audiencias parlamentarias y publicación de minutas.  
- Beneficios de la transparencia: reducción de incertidumbre, mejor coordinación de expectativas, amplificación del efecto de la política monetaria en tasas de interés de más largo plazo, reducción de perturbaciones ante cambios de política.  
- Minutas: explican decisiones del comité y opiniones sobre riesgos; presentan información adicional no ofrecida por otras herramientas. Estudios citados: Kedan y Stuart (2014); Lucca y Trebbi (2009); García-Herrero, Girardin y Dos Santos (2015); Reeves y Sawicki (2007).  
- Evidencia relacionada: bancos centrales que publican minutas tienden a ser más transparentes, asociado con expectativas de inflación mejor ancladas (Brito, Carrière-Swallow y Gruss). Indicios de que el traspaso de la política a las tasas activas es mayor en economías cuyos bancos centrales publican minutas (gráfico 4.1).  
- Contenido y periodicidad: minutas suelen incluir sección sobre situación económica y otra sobre debates y decisiones de política; normalmente publicadas dos semanas después de la reunión, salvo Paraguay (1 semana) y Guatemala (4 semanas). Brasil y Chile indican votos individuales de miembros del comité en sus minutas. El banco central de Perú no publica minutas.  
- Extensión y tono de minutas: extensión cuantificable (gráfico 4.2); salvo Chile y México, minutas se han vuelto más breves y concisas. El texto tiende a ser más extenso cuando la inflación se desvía de la meta o cuando se modifica la tasa de política.  
- Contenido predictivo: índices de tono "restrictivo" vs "moderado" en las minutas tienden a predecir cambios futuros de la tasa de política monetaria y pueden incidir en las tasas de mercado el día de su publicación (gráfico 4.3).  
- Observación metodológica: análisis de minutas realizado utilizando versiones en español, salvo Brasil (versión en inglés).

### Anexos, tablas e indicadores macrofiscales y macroeconómicos
- Anexo 1: aclaraciones sobre series de precios al consumidor y datos de Argentina y Venezuela, incluyendo cambios de IPC y problemas de datos en Venezuela.  
- Cuadro 1 y Cuadro 2: contienen indicadores detallados por país para crecimiento del producto, inflación (fin de período), resultado de la cuenta corriente (Porcentaje del PIB), gasto primario del sector público (Porcentaje del PIB), resultado primario del sector público (Porcentaje del PIB) y deuda bruta del sector público (Porcentaje del PIB) para 2014–2018 (estimaciones y proyecciones).  
- Notas metodológicas destacadas:
  - Agregados regionales calculados como promedios ponderados por el PIB en función de la PPA, salvo indicación en contrario.  
  - Agregados del IPC excluyen Argentina y Venezuela y son promedios geométricos, salvo indicación en contrario.  
  - Datos y proyecciones basados en información disponible hasta el 22 de septiembre de 2017.  
  - Varias notas explican definiciones nacionales y coberturas (gobierno central, sector público no financiero, inclusión/exclusión de empresas públicas, definiciones de deuda, ajustes contables para Estados Unidos, etc.).  

*Este recuadro fue preparado por la División de Estudios Regionales y personal técnico del FMI, con contribuciones indicadas en el texto.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/whd/2017/october/spanish/whd-reo-update-2017-spa.pdf_