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### 1. ALC: Crecimiento del PIB real de los socios comerciales — Resumen regional y proyecciones
- Proyecciones regionales: 0,2 por ciento en 2019 y 1,8 por ciento en 2020 (cuadro 1).
- Causas del bajo crecimiento desde 2015: fin del superciclo de precios de las materias primas.
- Desempeño reciente: crecimiento decepcionante en el primer semestre de 2019 por shocks de oferta, incertidumbre en políticas económicas en algunas economías importantes y desaceleración de las exportaciones.
- Efectos de la crisis venezolana: la profunda crisis económica y humanitaria en Venezuela continúa afectando el crecimiento regional y causando gran emigración hacia otros países de ALC.
- Impulso previsto para 2020: consumo y inversión privados, apoyados por una recuperación de la confianza de las empresas y los consumidores; no se prevé que la creación de empleo, el aumento de los salarios y las condiciones financieras internas estimulen considerablemente el consumo y la inversión privados.

### 1. ALC: Cuadro 1 — Crecimiento del PIB real (Variación porcentual interanual)
- América Latina y el Caribe: 2017 = 1,2; 2018 = 1,0; 2019 = 0,2; 2020 = 1,8
- ALC, excluida VEN: 2017 = 1,9; 2018 = 1,7; 2019 = 0,9; 2020 = 2,1
- América del Sur: 2017 = 0,6; 2018 = 0,4; 2019 = 0,2; 2020 = 1,7
- CAPRD: 2017 = 4,0; 2018 = 3,9; 2019 = 3,3; 2020 = 3,9
- El Caribe: 2017 = 0,8; 2018 = 1,8; 2019 = 1,4; 2020 = 1,1
- Países exportadores de materias primas: 2017 = 2,0; 2018 = 0,9; 2019 = 0,8; 2020 = 1,9
- Partidas informativas:
  - AL-6: 2017 = 1,5; 2018 = 1,9; 2019 = 1,2; 2020 = 2,1
  - Brasil: 2017 = 1,1; 2018 = 1,1; 2019 = 0,9; 2020 = 2,0
  - México: 2017 = 2,1; 2018 = 2,0; 2019 = 0,4; 2020 = 1,3

### Confianza, escenarios y efectos sobre el crecimiento
- Proyección del personal técnico del FMI: repunte de la confianza de empresas y consumidores en el segundo semestre de 2019 que estimularía la demanda interna en 2020.
- Escenarios basados en VAR bayesianos:
  - Escenario optimista: aumento de la confianza en una desviación estándar desde los niveles actuales, con tasas de crecimiento mayores que las proyectadas en el WEO de octubre de 2019.
  - Escenario pesimista: disminución de la confianza en una desviación estándar desde los niveles actuales, con tasas de crecimiento bastante más bajas.
- Papel de reformas y ajuste fiscal: ejecución de reformas estructurales (por ejemplo, reforma de las pensiones en Brasil) y medidas de ajuste fiscal decisivas podrían ayudar a restablecer la confianza.

### Dinámica del mercado laboral e informalidad
- Empleo formal: creación de empleo en el sector formal desacelerada marcadamente en algunos países en 2019.
- Salarios: crecimiento de los salarios reales ha sido moderado.
- Informalidad: tiende a aumentar en períodos de escaso crecimiento, mitigando aumentos del desempleo pero generando empleos de menor productividad.
- Implicación: el mercado laboral no parece probable que facilite un repunte fuerte del crecimiento regional en 2020.

### Condiciones financieras internas y vulnerabilidades de las empresas
- Condiciones financieras: en niveles casi neutrales; riesgo de tornarse más restrictivas si aumenta la aversión al riesgo mundial.
- Apalancamiento empresarial: ha aumentado desde 2018 en varios países, agudizando vulnerabilidades financieras, especialmente donde el endeudamiento en moneda extranjera es importante.
- Caso México: aumento del apalancamiento empresarial en parte por Pemex; otras empresas estatales han reducido apalancamiento desde 2016, pero el de Pemex ha seguido aumentando.
- Mejora de indicadores de generación de efectivo atribuida a esfuerzos recientes para incrementar la eficiencia.

### Presiones inflacionarias y sector externo
- Inflación: continúa siendo moderada; para 2019–20 se prevé que en la mayoría de los países se sitúe cerca del centro del rango fijado como meta.
- Factores: marcos de política monetaria sólidos, expectativas bien ancladas y brechas del producto negativas que se reducirán gradualmente a mediano plazo.
- Cuenta corriente: se proyecta que el déficit en cuenta corriente de la región se sitúe en 1,7 por ciento del PIB en 2019–24.
- Reservas internacionales: permanecen en niveles adecuados en términos generales y son suficientes para cubrir las necesidades de financiamiento externo en la mayoría de las economías en 2019.

### Riesgos para las perspectivas
- Riesgos sesgados a la baja, externos e internos.
- Riesgos externos enumerados:
  - Nuevas perturbaciones en el comercio y cadenas de valor por agudización de tensiones en comercio, inversión y tecnología.
  - Mayor desaceleración del crecimiento mundial.
  - Volatilidad de precios de materias primas por agravamiento de tensiones geopolíticas y riesgos de seguridad.
  - Aumento marcado de primas de riesgo asociado a cambios en la aversión mundial al riesgo y acumulación de vulnerabilidades financieras.
- Efectos de contagio cuantificados:
  - Disminución de 1 punto porcentual en el crecimiento de China + aumento de 100 puntos básicos en diferenciales soberanos de mercados emergentes reduciría el crecimiento en Chile y Perú en 0,5 puntos porcentuales.
  - Shock similar en Estados Unidos con el mismo aumento de diferenciales reduciría el crecimiento en Costa Rica y México en 0,7 puntos porcentuales.
  - Shock conjunto de –1 punto porcentual en China y Estados Unidos, combinado con endurecimiento de condiciones financieras, disminuiría el crecimiento entre 0,5 y 1 punto porcentual en las mayores economías de la región.
- Riesgos regionales y nacionales adicionales:
  - Aumento de incertidumbre sobre políticas económicas internas.
  - Contagio de la turbulencia financiera en Argentina.
  - Aumento marcado de la migración de Venezuela que presione servicios públicos y mercados laborales en países receptores.
  - Desastres naturales.

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### 1. Inflación — Perspectiva regional y hallazgos principales
- Dilema de política: encontrar equilibrio entre fomentar el crecimiento y restablecer los márgenes de maniobra de las políticas dada la débil demanda mundial, riesgos a la baja, brechas negativas del producto y elevado nivel de deuda pública.
- Deuda pública: se proyecta que los niveles de deuda pública en ALC superen el 69 por ciento del PIB en 2019.
- Exposición cambiaria: deuda pública muy expuesta a shocks cambiarios por altas proporciones denominadas en moneda extranjera.
- Consolidación fiscal: sigue siendo prioritaria en muchos países, limitando espacio fiscal para apoyar el crecimiento.
- Expectativa de política fiscal: la mayoría de los países de ALC adoptarán políticas fiscales más restrictivas en 2019–20, aunque no lo suficiente para reducir significativamente la relación deuda/PIB en el corto plazo.
- Efecto de anuncios creíbles: anuncios creíbles de consolidación fiscal propician reducciones de los diferenciales soberanos.

### Riesgos y fuentes de vulnerabilidad (inflación y finanzas públicas)
- Riesgos externos: contagio de la turbulencia financiera en Argentina y posible endurecimiento de condiciones financieras.
- Riesgos migratorios: aceleración de la emigración de Venezuela podría agudizar tensiones en mercados laborales, posiciones fiscales y suministro de bienes públicos.
- Riesgos naturales: huracanes, terremotos, incendios y posible impacto de El Niño en la agricultura.
- Vulnerabilidades financieras: exposición de empresas a pasivos en moneda extranjera; necesidad de más datos sobre dichas vulnerabilidades.

### Política fiscal y deuda pública
- Efectos de la consolidación fiscal:
  - Impondrá un freno a la actividad económica, pero:
    - Anuncios creíbles de consolidación reducen diferenciales soberanos y alivian peso del ajuste sobre la demanda interna.
    - Medidas de consolidación más grandes generan mayores reducciones de diferenciales y, a la larga, menor impacto en la actividad.
- Dinámica de deuda favorable a mediano plazo si hay recuperación del crecimiento, bajas tasas de interés y tipos de cambio más estables.
- Recomendación: diseñar programas de ajuste fiscal creíbles y calibrados para minimizar efectos adversos sobre la actividad.

### Política monetaria y regímenes cambiarios
- Orientación: tras recortes de tasas, la política monetaria es neutral o marginalmente acomodaticia en la mayoría de los países, salvo México.
- Papel de la política monetaria: puede seguir respaldando el crecimiento dada la estabilidad y anclaje de expectativas de inflación y la orientación más cautelosa de la política monetaria estadounidense.
- Comunicaciones: comunicaciones claras de los bancos centrales son cruciales.
- Flexibilidad cambiaria:
  - En regímenes más flexibles, las frenadas bruscas de flujos de capital tienden a ser más cortas y menos costosas.
  - Políticas monetarias más restrictivas se asocian con frenadas bruscas de más corta duración.
  - Controles de capital más estrictos no parecen incidir en la duración de las frenadas bruscas.

### Análisis de países (extractos clave)
- Argentina:
  - Nuevo episodio de turbulencia financiera tras las elecciones primarias en agosto amenaza la recuperación.
  - Inflación prevista de 57 por ciento para finales de 2019, frente al 31 por ciento previsto en abril.
  - Crecimiento del PIB real proyectado en 2019: –3,1 por ciento (abril: –1,2 por ciento).
  - Fuerte depreciación del peso: más de 20 por ciento en la semana después de las elecciones primarias.
- Brasil:
  - Crecimiento proyectado en 0,9 por ciento en 2019, limitado por débil demanda agregada y baja productividad.
  - Tasa de política recortada a un mínimo histórico de 5,5 por ciento en julio, con sesgo a la baja.
  - Deuda pública bruta ha aumentado a casi 90 por ciento del PIB y continúa en trayectoria ascendente.
  - Reforma de las pensiones está avanzando en el Congreso.
- Otros extractos de países y regiones: ver secciones de "Análisis de países" y "CAPRD" para detalles sobre Bolivia, Chile, Colombia, Ecuador, Paraguay, Perú, Uruguay, Venezuela, México, CAPRD y Caribe (resumen más adelante).

### Reformas estructurales y recomendaciones de política
- Objetivo: fomentar crecimiento potencial e inclusión dado el limitado espacio fiscal.
- Recomendaciones concretas:
  - Subsanar deficiencias en capital humano, infraestructura física y clima de inversión.
  - Mayor apertura al comercio y a la inversión extranjera directa.
  - Homologar regulaciones de mercados de productos y del trabajo con normas de la OCDE y promover competencia.
  - Priorizar reformas con los costos fiscales más bajos.
  - Reformar mercados laborales para equilibrar eficiencia y protección social; reducir rigideces que ralentizan ajustes y limitan crecimiento, especialmente en sectores intensivos en mano de obra.
  - Reforzar la gestión de gobierno y combatir la corrupción.
  - Vigilancia reforzada de vulnerabilidades empresariales y recopilación de datos, especialmente sobre pasivos en moneda extranjera.

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### 2. Distribuciones del índice de percepción de corrupción por región, 2018 — Fuentes y metodología
- Fuentes citadas: Transparencia Internacional; OCDE PISA 2015; Banco Mundial Doing Business 2019; Banco Mundial IDM; Foro Económico Mundial 2018 Global Competitiveness Report; cálculos del personal técnico del FMI.
- Agregados: economías avanzadas y América Latina son promedios simples.
- IDM: nivel de educación = porcentaje de la población de 25 años o más con educación secundaria superior.
- PISA, FEM y DB: escala refleja la distribución percentílica de todos los países en cada encuesta.

### 2. Distribuciones del índice de percepción de corrupción por región — Hallazgos y proyecciones por país y subregión (selección)
- Brasil:
  - Crecimiento proyectado: 2,0 por ciento en 2020.
  - Recomendaciones: consolidación fiscal guiada por el tope constitucional al gasto federal; reformas estructurales decisivas (reforma tributaria, privatizaciones, liberalización del comercio y medidas para hacer más eficiente la intermediación financiera).
- Bolivia:
  - PIB real proyectado crecer 3,9 por ciento en 2019.
  - Riesgos: disminución de exportaciones de hidrocarburos; incertidumbre relacionada con elecciones presidenciales de octubre.
- Chile:
  - Proyección: 2,5 por ciento en 2019 y 3,0 por ciento en 2020.
  - Política: orientación expansiva de la política monetaria y un programa de medidas fiscales.
  - Prioridades: reforma tributaria, pensiones, salud y mercado de trabajo.
- Colombia:
  - Crecimiento proyectado: aproximadamente 3½, por ciento para 2019–20.
  - Impulsores: política monetaria acomodaticia; mayor gasto fiscal subnacional; reducción de presión tributaria sobre empresas; proyectos de infraestructura; flujos migratorios de Venezuela.
- Ecuador:
  - Proyecciones: –0,5 por ciento en 2019 y 0,5 por ciento en 2020.
  - Contexto: ajuste a precios más bajos del petróleo, desaceleración del crédito y consolidación fiscal.
  - Reformas previstas: fiscal, mercado de trabajo, leyes del banco central y finanzas públicas, asociaciones público-privadas, empresas públicas, mercado de capitales y leyes anticorrupción.
  - Riesgos: medidas gubernamentales y protestas que presentan riesgos a la baja para el crecimiento y al alza para la inflación.
- Paraguay:
  - Crecimiento 2019 revisado a la baja de 3,5 por ciento a 1,0 por ciento desde abril.
  - Medidas: recortes de la tasa de política hasta 4,0 por ciento; aceleración de la ejecución de inversiones públicas.
- Perú:
  - Proyecciones: 2,6 por ciento en 2019 y 3,6 por ciento en 2020.
  - Factores: debilidad en sectores primarios (pesca y minería) y sub-ejecución de la inversión pública.
- Uruguay:
  - Crecimiento esperado: 0,4 por ciento en 2019, 2,3 por ciento en 2020 y 3 por ciento en 2021.
  - Condiciones: inflación y expectativas inflacionarias por encima del límite superior del rango de 3–7 por ciento del banco central.
  - Oportunidad: estimular proyectos de inversión para introducir medidas fiscales, reducir la deuda y bajar la inflación hacia la mitad del rango fijado como meta.
- Venezuela:
  - Proyección de contracción del PIB real: 35 por ciento este año (contracción acumulada de alrededor de 65 por ciento desde 2013).
  - Hiperinflación: proyecciones anuales revisadas a la baja a 200 mil por ciento; se prevé que la inflación vuelva a acelerarse en el segundo semestre del año.
  - Efectos: desplome de producción de petróleo, empeoramiento del sector no petrolero, escasez generalizada de energía eléctrica y migración continua.
- México:
  - Proyecciones: 0,4 por ciento en 2019 y 1,3 por ciento en 2020.
  - Obstáculos: incertidumbre de políticas económicas, debilitamiento de la actividad manufacturera global y en Estados Unidos, ejecución deficiente del presupuesto y crecientes costos de endeudamiento.
  - Política monetaria: autoridades empezaron a flexibilizar la política monetaria ante el debilitamiento de la demanda.
  - Objetivo fiscal: situar la relación deuda/PIB en una trayectoria descendente.
- CAPRD:
  - Crecimiento regional rebajado a 3,3 por ciento en 2019 (de 3,8 por ciento en abril), debido principalmente a revisiones en Panamá (–1,7 por ciento) y Costa Rica (–0,9 por ciento).
  - Riesgos a la baja: endurecimiento de condiciones financieras externas y recrudecimiento de tensiones comerciales mundiales.
  - Política monetaria: bancos centrales de Costa Rica y República Dominicana han recortado tasas en 2019.
  - Niveles fiscales y recomendaciones específicas:
    - Costa Rica: déficit fiscal de 6 por ciento del PIB en 2018; deuda pública que se aproxima al 60 por ciento del PIB; reforma fiscal de diciembre 2018 crítica.
    - República Dominicana: déficit de 3,1 por ciento del PIB; se recomienda ajuste más intenso anclado en ampliación de la base imponible y marco fiscal a mediano plazo.
    - El Salvador: déficit de 3,4 por ciento del PIB y deuda pública superior al 70 por ciento del PIB; se recomienda adopción de medidas de consolidación equivalentes a alrededor de 2 por ciento del PIB durante 2019–20.
    - Guatemala: principal desafío fiscal es bajo nivel de ingresos tributarios.
    - Honduras: con Acuerdo Stand-By a 24 meses, ejecuta reformas estructurales, especialmente en electricidad, y refuerza gestión de gobierno y clima de negocios.
- Caribe:
  - Perspectivas mejoran en términos generales con diferencias sustanciales.
  - Huracán Dorian: pérdidas y devastación en el norte de Las Bahamas; 80 por ciento de la capacidad hotelera continúa operando en Las Bahamas.
  - Turismo: arribos a países de la Unión Monetaria del Caribe Oriental aumentaron 6,5 por ciento en 2018; crecimiento medio regional alrededor de 4 por ciento en 2018–19.
  - Jamaica:
    - Acuerdo a nivel de personal para la sexta y última revisión en el marco del Acuerdo Stand-By.
    - Reducción de deuda pública en 50 puntos porcentuales del PIB desde 2013 a menos de 95 por ciento del PIB.
    - Tasa de desempleo histórica mínima de 7,8 por ciento.
    - Crecimiento estimado en 2018 de 1,6 por ciento.
    - Riesgo: sequía reciente puede reducir el crecimiento en 2019.
  - Países exportadores de materias primas: repuntes modestos excepto Guyana, donde descubrimientos de petróleo y arranque de la producción en 2020 imprimirán un fuerte estímulo.

### Vulnerabilidades regionales y recomendaciones transversales
- Principales riesgos: crecimiento mundial más débil, fluctuaciones importantes de precios de la energía y desastres naturales.
- Problemas estructurales: deuda pública elevada, acceso limitado al financiamiento y suministro fiable de energía, desempleo elevado, fuga de cerebros, delincuencia y vulnerabilidad a shocks de materias primas y clima.
- Recomendaciones de política:
  - Profundizar sistemas financieros y suministrar crédito.
  - Frenar la fuga de cerebros y combatir la delincuencia violenta.
  - Mejorar clima de negocios e instituciones.
  - Adoptar enfoque centrado en preparación ante desastres; invertir en infraestructura resistente; calibrar estrategias de financiamiento relativas al riesgo de desastres; planes de contingencia y estrategia integral de resiliencia integrada en marco macroeconómico coherente.
  - Deuda pública: algunos países adoptaron medidas (Barbados, Granada y Jamaica); se necesitan nuevos ajustes en Antigua y Barbuda, Belice, Suriname y Trinidad y Tobago.
  - Sistema financiero: altos niveles de morosidad restringen crédito; se requieren mejoras en supervisión y regulación, marcos ALD/LFT más eficaces, mejor intercambio de información entre bancos corresponsales y bancos representados y consolidación bancaria regional.
  - Corresponsalía bancaria: pérdida de relaciones de corresponsalía bancaria continúa en el Caribe pese a cierta recuperación de transacciones transfronterizas en 2018.

### Políticas y prioridades transversales (síntesis)
- Consolidación fiscal: continuar donde el espacio fiscal es reducido; diseñarla bien con reglas fiscales y anclas a mediano plazo y cláusulas de escape para desastres naturales; objetivo: situar relación deuda/PIB en trayectoria descendente.
- Política monetaria: puede apoyar la actividad si las perspectivas se debilitan; varios bancos centrales han flexibilizado la política monetaria en 2019.
- Reformas estructurales: prioridad en reforma tributaria, privatizaciones, liberalización del comercio, reforma del mercado laboral, pensiones y salud, mejoras en intermediación financiera, infraestructura resistente al clima y medidas anticorrupción.
- Fortalecimiento institucional y lucha contra ALD/LFT: reforzar marcos ALD/LFT y supervisión para mejorar resiliencia financiera y fomentar relaciones con corresponsales bancarios extranjeros.
- Preparación y resiliencia ante desastres: inversión en infraestructura resiliente, estrategias de financiamiento para riesgos de desastres y planes de contingencia.

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### 2019. La inflación se disparó y en julio superó el 19 por ciento — Crisis macroeconómica y fiscal inmediata
- Inflación: se disparó y en julio superó el 19 por ciento.
- Depreciación de la moneda local marcada, pese a:
  - una subida de las tasas de interés del banco central, y
  - un acuerdo para limitar el financiamiento monetario del déficit fiscal.
- Consecuencias fiscales: precios internos de combustibles fijados en moneda local y disminución de ingresos tributarios y aduaneros están aumentando el déficit fiscal y los atrasos presupuestarios.
- Inestabilidad política: ha repercutido negativamente en el apoyo financiero externo.
- Perspectivas de crecimiento a mediano plazo: permanecen en alrededor de 1,5 por ciento si no hay estabilidad política y continuidad de políticas económicas.

### 2019. Crisis venezolana y migración — Magnitud y efectos sobre países receptores (octubre de 2019)
- Magnitud:
  - Naciones Unidas estimó que 4,5 millones de venezolanos habían abandonado el país, y que 3,7 millones se habían asentado en otros países de América Latina y el Caribe.
- Países receptores (número de migrantes):
  - Colombia: 1,4 millones
  - Perú: 860.900
  - Chile: 371.200
  - Ecuador: 330.400
- Efectos previstos a corto plazo:
  - Presiones sobre suministro de servicios públicos.
  - Presiones en mercados laborales, posible incremento de informalidad en contexto de débil actividad.
  - Efectos en el crecimiento previstos como moderados a corto plazo.
- Efectos previstos a mediano plazo:
  - Elevarían el crecimiento potencial conforme aumente el volumen y las aptitudes de la fuerza laboral y la inversión.
  - Riesgos a la baja si los inmigrantes no son integrados ordenadamente o si la inmigración genera dislocación social.

### Escenario de migración analizado por el personal técnico (proyección hasta 2023 y 2017–30)
- Supuesto: migración de Venezuela continúa y para 2023 alcanza 10 millones de migrantes.
- Impacto fiscal estimado para 2023 (respecto a escenario base sin migración):
  - Gasto público aumenta 0,6 por ciento del PIB en Colombia.
  - Gasto público aumenta 0,3 por ciento del PIB en Ecuador y Perú.
- Impacto sobre crecimiento potencial (promedio 2017–30, respecto a escenario base sin migración):
  - Crecimiento potencial en promedio aumentaría en el rango de 0,2 a 0,3 puntos porcentuales en Colombia, Panamá, Perú, Chile y Ecuador.
  - Aumentos serían mayores y más concentrados en período inicial si mercados laborales son flexibles y migrantes encuentran empleos acordes con su capital humano.
- Nota: recuadro preparado por Jaime Guajardo y Emilio Fernández Corugedo.

### Flujos de capitales y vulnerabilidades de la región
- Desde 2012: entradas de inversión de cartera han sido principal causa de variabilidad de flujos de capital a la región.
- Determinantes: aversión mundial al riesgo y diferenciales de crecimiento con economías avanzadas han cobrado más importancia.
- Riesgos y canales:
  - Mercados emergentes experimentan ciclos de auge y caída de flujos con costos económicos y necesidad de ajustes.
  - Fuertes déficits fiscales y en cuenta corriente y altos niveles de dolarización incrementan vulnerabilidad a "sudden stops".
  - Inflación baja y reservas adecuadas reducen susceptibilidad a perturbaciones.
- Evidencia sobre regímenes y respuestas:
  - Regímenes de flotación: frenadas bruscas de flujos tienden a ser de más corta duración.
  - Tipos de cambio flexibles vinculados a menores pérdidas del producto por frenadas bruscas.
  - Endurecimiento de política monetaria tras frenada brusca asociado a menor duración del episodio.
  - Controles de capital intensificados no afectan significativamente la duración de frenadas bruscas.

### Diferenciales soberanos y consolidaciones fiscales
- Contexto: precios más bajos de materias primas, crecimiento mediocre y período prolongado de bajas tasas de interés han contribuido al aumento de deuda pública en muchos países de ALC.
- Evidencia empírica (2000–18) sobre efectos de anuncios de consolidación:
  - Los diferenciales soberanos se reducen significativamente tras anuncio de aprobación por el Congreso de medidas de consolidación.
  - Efectos más fuertes cuando diferenciales soberanos son altos o en países con programas respaldados por el FMI.
- Consecuencias:
  - Programas de consolidación fiscal son más eficaces (menores pérdidas del producto y mayores reducciones de deuda/PIB) cuando los diferenciales soberanos disminuyen significativamente tras anuncios.
  - Efectos sobre la confianza son esenciales para aliviar el freno en la actividad tras una consolidación fiscal.

### Dinámica del mercado laboral e informalidad en ALC (síntesis)
- Rasgos estructurales: altos niveles de informalidad, bajas tasas de participación de la mujer y leyes de protección del empleo relativamente rígidas.
- Comportamiento cíclico:
  - Informalidad es contracíclica; margen formal-informal reduce importancia del margen empleo-desempleo.
  - Variaciones de tasas agregadas de participación están positivamente relacionadas con variaciones del PIB; tasa de participación femenina muestra indicios de ser contracíclica durante recesiones en ALC.
- Impacto de regulación laboral:
  - Leyes de protección del empleo rígidas asociadas a mayor informalidad.
  - Informalidad implica ajuste más lento a shocks, afectando negativamente productividad y crecimiento.
  - Resultado: países de ALC tienden a ajustarse a shocks económicos más lentamente que otros países, en parte por rigidez en protección del empleo.

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### 2. Empleo informal frente a coeficiente de Okun — Resumen del gráfico y observaciones metodológicas
- Ejes del gráfico:
  - Horizontal: Coeficiente de Okun con escala –1,0; –0,8; –0,6; –0,4; –0,2; 0,0; 0,2; 0,4.
  - Vertical: Empleo informal (porcentaje).
- Advertencias y notas por país (Anexo 2) — ejemplos seleccionados:
  - Argentina:
    - Series de IPC cambiaron: IPC-GBA antes de diciembre de 2013; IPCNu entre diciembre de 2013 y octubre de 2015; nuevo IPC del Gran Buenos Aires publicado el 15 de junio de 2016; nuevo IPC nacional divulgado desde junio de 2017.
    - Reunión del Directorio Ejecutivo del FMI el 9 de noviembre de 2016: nueva serie del IPC considerada conforme a normas internacionales; retirada de declaración de censura de 2013.
    - Autoridades dejaron de publicar datos del mercado laboral en diciembre de 2015; publicaron series nuevas a partir del segundo trimestre de 2016.
  - Trinidad y Tobago:
    - Estimaciones de crecimiento 2018 basadas en datos del sector energético y proyecciones del personal técnico.
    - Proyecciones 2019 sin variación respecto al WEO de abril de 2019 por falta de actualización de cuentas nacionales.
  - Uruguay:
    - Transferencias al sistema público de pensiones registradas como ingresos conforme a metodología del FMI: 1,3 por ciento del PIB en 2018; proyectadas a 1,2 por ciento, 0,9 por ciento, 0,4 por ciento, 0,2 por ciento y 0 por ciento del PIB en 2019–22 y en adelante.
    - Cobertura de datos fiscales cambió al SPNF en el WEO de octubre de 2019; revisiones históricas consecuentes.
  - Venezuela:
    - Proyecciones complicadas por ausencia de conversaciones con autoridades (última consulta del Artículo IV en 2004), asimilación incompleta de datos y dificultades para interpretar indicadores publicados.
    - Cuentas fiscales incluyen gobierno central presupuestario, seguridad social, FOGADE y muestra de empresas públicas, entre ellas PDVSA; datos para 2018 son estimaciones del personal técnico.
    - Indicadores macroeconómicos estimados deben interpretarse con precaución por efectos de hiperinflación y escasez de datos.
    - IPC de Venezuela están excluidos de todos los datos compuestos del informe WEO.
- Notas generales:
  - Datos y proyecciones basados en información disponible hasta el 30 de septiembre de 2019.
  - Agregados regionales calculados como promedios ponderados por el PIB en función de la PPA, salvo que se indique lo contrario.
  - Agregados del IPC excluyen Venezuela, pero incluyen Argentina a partir de 2017; son promedios geométricos salvo indicación en contrario.
  - Agregados de la cuenta corriente calculados como promedios ponderados por el PIB nominal en dólares de EE.UU., salvo indicación en contrario.

### Indicadores y cifras clave citadas
- Transferencias relacionadas con pensiones Uruguay: 1,3 por ciento del PIB en 2018; proyectadas a 1,2 por ciento, 0,9 por ciento, 0,4 por ciento, 0,2 por ciento y 0 por ciento del PIB en 2019–22 y en adelante.
- Información del WEO basada en datos disponibles hasta el 30 de septiembre de 2019.
- Fechas relevantes:
  - Reunión del Directorio Ejecutivo del FMI sobre IPC argentino: 9 de noviembre de 2016.
  - Publicación del nuevo IPC del Gran Buenos Aires: 15 de junio de 2016.
  - Nuevo IPC nacional de Argentina divulgado desde junio de 2017.
  - Última consulta del Artículo IV con autoridades de Venezuela: 2004.
- Nota: IPC de Venezuela excluidos de datos compuestos del WEO.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional — Perspectivas para América Latina y el Caribe / Perspectivas Económicas: Las Américas, Octubre de 2019 (textos suministrados).*

### 1.  ALC: Crecimiento del PIB real de los socios comerciales

### 1.  ALC: Crecimiento del PIB real de los socios comerciales

### Resumen regional y proyecciones
- Se proyectan tasas de crecimiento en ALC de 0,2 por ciento en 2019 y de 1,8 por ciento en 2020 (cuadro 1).
- El bajo crecimiento registrado en ALC desde 2015 obedece en parte al fin del superciclo de precios de las materias primas.
- El crecimiento fue decepcionante en el primer semestre de 2019, por shocks de oferta, incertidumbre en torno a las políticas económicas en algunas economías importantes de la región, y desaceleración de las exportaciones.
- La profunda crisis económica y humanitaria en Venezuela continúa afectando el crecimiento regional y causando una gran emigración hacia otros países de ALC.
- El repunte previsto para 2020 estaría impulsado por el consumo y la inversión privados, apoyados por una recuperación de la confianza de las empresas y los consumidores, aunque no se prevé que otros factores como la creación de empleo, el aumento de los salarios y las condiciones financieras internas estimulen considerablemente el consumo y la inversión privados.

### Cuadro 1: Crecimiento del PIB real (Variación porcentual interanual)
- América Latina y el Caribe: 2017 = 1,2; 2018 = 1,0; 2019 = 0,2; 2020 = 1,8
- ALC, excluida VEN: 2017 = 1,9; 2018 = 1,7; 2019 = 0,9; 2020 = 2,1
- América del Sur: 2017 = 0,6; 2018 = 0,4; 2019 = 0,2; 2020 = 1,7
- CAPRD: 2017 = 4,0; 2018 = 3,9; 2019 = 3,3; 2020 = 3,9
- El Caribe: 2017 = 0,8; 2018 = 1,8; 2019 = 1,4; 2020 = 1,1
- Países exportadores de materias primas: 2017 = 2,0; 2018 = 0,9; 2019 = 0,8; 2020 = 1,9
- Partidas informativas:
  - AL-6: 2017 = 1,5; 2018 = 1,9; 2019 = 1,2; 2020 = 2,1
  - Brasil: 2017 = 1,1; 2018 = 1,1; 2019 = 0,9; 2020 = 2,0
  - México: 2017 = 2,1; 2018 = 2,0; 2019 = 0,4; 2020 = 1,3

### Confianza, escenarios y efectos sobre el crecimiento
- El personal técnico del FMI proyecta un repunte de la confianza de empresas y consumidores en el segundo semestre de 2019, lo que estimularía la demanda interna en 2020.
- Gráficos de escenarios basados en modelos VAR bayesianos muestran:
  - Escenario optimista: se supone que la confianza aumenta en una desviación estándar desde los niveles actuales y arroja tasas de crecimiento mayores que las proyectadas en el informe WEO de octubre de 2019.
  - Escenario pesimista: se supone que la confianza disminuye en una desviación estándar desde los niveles actuales y produce tasas de crecimiento bastante más bajas.
- La ejecución de reformas estructurales (por ejemplo, la reforma de las pensiones en Brasil) y medidas de ajuste fiscal decisivas podrían ayudar a restablecer la confianza.

### Dinámica de los mercados laborales e informalidad
- La creación de empleo en el sector formal se ha desacelerado marcadamente en algunos países en 2019.
- El crecimiento de los salarios reales ha sido moderado.
- Según análisis citado, la informalidad tiende a aumentar en períodos de escaso crecimiento económico, mitigando aumentos del desempleo pero con trabajos de menor productividad.
- Por tanto, no parece probable que el mercado laboral facilite un repunte fuerte del crecimiento regional en 2020.

### Condiciones financieras internas y vulnerabilidades de las empresas
- Las condiciones financieras generales se sitúan en niveles casi neutrales; podrían tornarse más restrictivas repentinamente si la aversión al riesgo mundial aumenta.
- El apalancamiento empresarial ha aumentado desde 2018 en varios países de la región, indicando una agudización de vulnerabilidades financieras (especialmente donde el endeudamiento en moneda extranjera es importante).
- En México, el aumento del apalancamiento empresarial obedece en parte a Pemex; otras empresas estatales han reducido su apalancamiento desde 2016, pero el de Pemex ha seguido aumentando.
- Se mencionan mejoras en indicadores de generación de efectivo por esfuerzos recientes para incrementar la eficiencia.

### Presiones inflacionarias y sector externo
- La inflación en ALC continúa siendo moderada; para 2019–20 se prevé que en la mayoría de los países se sitúe cerca del centro del rango fijado como meta.
- Esto se atribuye a marcos de política monetaria sólidos, expectativas bien ancladas y brechas del producto negativas que se reducirán gradualmente a mediano plazo.
- Se proyecta que el déficit en cuenta corriente de la región se sitúe en 1,7 por ciento del PIB en 2019–24.
- Las reservas internacionales permanecen en niveles adecuados en términos generales y son suficientes para cubrir las necesidades de financiamiento externo en la mayoría de las economías en 2019.

### Riesgos para las perspectivas
- Los riesgos están sesgados a la baja y provienen de fuentes externas e internas.
- Riesgos externos enumerados:
  - Nuevas perturbaciones en el comercio y cadenas de valor por agudización de tensiones en comercio, inversión y tecnología.
  - Mayor desaceleración del crecimiento mundial.
  - Volatilidad de precios de materias primas por agravamiento de tensiones geopolíticas y riesgos de seguridad.
  - Aumento marcado de primas de riesgo asociado a cambios en la aversión mundial al riesgo y acumulación de vulnerabilidades financieras.
- Efectos de contagio: análisis técnico muestra que una disminución de 1 punto porcentual en el crecimiento de China, más un aumento de 100 puntos básicos en diferenciales soberanos de mercados emergentes, reduciría el crecimiento en Chile y Perú en 0,5 puntos porcentuales.
- Un shock similar en Estados Unidos, con el mismo aumento de diferenciales, reduciría el crecimiento en Costa Rica y México en 0,7 puntos porcentuales.
- Un shock conjunto que reduzca el crecimiento temporalmente en China y Estados Unidos en 1 punto porcentual, combinado con un endurecimiento de condiciones financieras, disminuiría el crecimiento entre 0,5 y 1 punto porcentual en las mayores economías de la región.
- Riesgos regionales y nacionales incluyen:
  - Aumento de la incertidumbre acerca de políticas económicas internas.
  - Contagio de la turbulencia financiera que atraviesa Argentina.
  - Aumento marcado de la migración de Venezuela que ejerza presión sobre servicios públicos y mercados laborales en países receptores.
  - Desastres naturales.

_Informe del Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019_

### 1.  Inflación

### 1.  Inflación

### Perspectiva regional y hallazgos principales
- En vista del crecimiento mundial más débil, los riesgos a la baja, la persistencia de brechas negativas del producto y el elevado nivel de deuda pública, las políticas económicas deberán encontrar un punto de equilibrio entre fomentar el crecimiento y restablecer los márgenes de maniobra de las políticas económicas.
- Se proyecta que los niveles de deuda pública en ALC superen el 69 por ciento del PIB en 2019.
- La deuda pública está muy expuesta a los shocks cambiarios porque altas proporciones de dicha deuda está denominada en moneda extranjera.
- La consolidación fiscal sigue siendo prioritaria en muchos países, limitando el espacio fiscal disponible para apoyar el crecimiento.
- La mayoría de los países de ALC adoptarán políticas fiscales más restrictivas en 2019–20, aunque no lo suficiente como para reducir significativamente la relación deuda/PIB en el corto plazo.
- Los efectos de la consolidación fiscal sobre la actividad pueden mitigarse mediante el diseño de los programas de ajuste; los anuncios creíbles de consolidación fiscal propician reducciones de los diferenciales soberanos.

### Riesgos y fuentes de vulnerabilidad
- Riesgos externos: contagio de la reciente turbulencia financiera en Argentina que podría provocar un endurecimiento de las condiciones financieras.
- Riesgos migratorios: una aceleración de la emigración de Venezuela podría agudizar las tensiones en los mercados laborales, las posiciones fiscales y el suministro de bienes públicos en los países receptores.
- Riesgos naturales: desastres naturales y eventos meteorológicos extremos, incluyendo huracanes en el Caribe y América Central, terremotos en el Cinturón de Fuego, incendios en la región amazónica y el posible impacto de El Niño en la agricultura.
- Vulnerabilidades financieras: exposición de empresas a pasivos denominados en moneda extranjera; necesidad de recopilar más datos sobre dichas vulnerabilidades.

### Política fiscal y deuda pública
- La consolidación fiscal probablemente impondrá un freno a la actividad económica, pero:
  - Los anuncios creíbles de consolidación fiscal reducen los diferenciales soberanos y alivian el peso del ajuste sobre la demanda interna.
  - Cuanto más grandes son las medidas de consolidación, mayores son las reducciones de los diferenciales y, a la larga, menor el impacto en la actividad.
- La dinámica más favorable de la deuda a mediano plazo refleja la recuperación del crecimiento, las bajas tasas de interés y los tipos de cambio más estables.
- Recomendación tácita: diseñar programas de ajuste fiscal creíbles y calibrados para minimizar efectos adversos sobre la actividad.

### Política monetaria y regímenes cambiarios
- Tras recortes de tasas de política en varios países, la orientación de la política monetaria sigue siendo neutral o marginalmente acomodaticia en la mayoría de los países, salvo en México.
- La política monetaria puede seguir respaldando el crecimiento en la mayoría de los países, dada la estabilidad y el anclaje de las expectativas de inflación y la orientación más cautelosa de la política monetaria estadounidense.
- Comunicaciones claras de los bancos centrales son cruciales para guiar expectativas y apuntalar la credibilidad.
- La flexibilidad cambiaria debe seguir desempeñando una función clave ante un posible giro repentino de la actitud de los inversionistas internacionales:
  - En países con regímenes cambiarios más flexibles, las frenadas bruscas de los flujos de capital tienden a ser más cortas y menos costosas.
  - Políticas monetarias más restrictivas se asocian con frenadas bruscas de más corta duración.
  - Controles de capital más estrictos no parecen incidir en la duración de las frenadas bruscas.

### Análisis de países (extractos)
- Argentina:
  - Un nuevo episodio de turbulencia financiera tras las elecciones primarias en agosto amenaza con socavar la recuperación.
  - Se prevé una inflación de 57 por ciento para finales de 2019, frente al 31 por ciento previsto en abril.
  - Se proyecta que el crecimiento del PIB real en 2019 sea de –3,1 por ciento, mientras que en abril se preveía que sería de –1,2 por ciento.
  - La fuerte depreciación del peso (más de 20 por ciento en la semana después de las elecciones primarias) pone fin al descenso gradual de la inflación observado hasta julio.
- Brasil:
  - El crecimiento se proyecta en 0,9 por ciento en 2019, limitado por una débil demanda agregada y una baja productividad.
  - La persistente capacidad económica ociosa y el bajo nivel de inflación indujeron al banco central a recortar la tasa de política monetaria a un mínimo histórico de 5,5 por ciento en julio, con sesgo a la baja.
  - La deuda pública bruta ha aumentado a casi 90 por ciento del PIB y continúa en una trayectoria ascendente.
  - Una reforma clave de las pensiones está avanzando en el Congreso; se prevé que el programa de reforma estructural...

### Reformas estructurales y recomendaciones de política
- Priorizar reformas estructurales para fomentar el crecimiento potencial y la inclusión, dado el limitado espacio fiscal.
- Recomendaciones concretas:
  - Subsanar deficiencias en capital humano, infraestructura física y clima de inversión.
  - Lograr una mayor apertura al comercio y la inversión extranjera directa.
  - Homologar mejor las regulaciones de los mercados de productos y del trabajo con las normas de la OCDE y promover la competencia.
  - Priorizar reformas con los costos fiscales más bajos.
  - Reformar mercados laborales para equilibrar eficiencia y protección social; reducir rigideces que ralentizan los ajustes a shocks y limitan el crecimiento, especialmente en sectores intensivos en mano de obra.
  - Reforzar la gestión de gobierno y combatir la corrupción; varias iniciativas recientes probablemente mejoren las perspectivas en este ámbito.
- Vigilancia reforzada de vulnerabilidades empresariales y recopilación de datos, especialmente sobre pasivos en moneda extranjera.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional — Perspectivas Económicas: Las Américas, Octubre de 2019 (texto suministrado).*

### 2.  Distribuciones del índice de percepción de corrupción

### 2.  Distribuciones del índice de percepción de corrupción por región, 2018

### Fuentes y metodología
- Fuentes: Transparencia Internacional; Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico, Programa Internacional de Evaluación de los Alumnos 2015 (PISA); Banco Mundial, base de datos Doing Business (DB) de 2019; Banco Mundial, base de datos de Indicadores del desarrollo mundial (IDM); Foro Económico Mundial (FEM), 2018 Global Competitiveness Report, y cálculos del personal técnico del FMI.
- Los agregados correspondientes a las economías avanzadas y América Latina son promedios simples.
- En el caso de los IDM, el nivel de educación se refiere al porcentaje de la población de 25 años o más con educación secundaria superior.
- En los casos de PISA, FEM, y DB, la escala refleja la distribución percentílica de todos los países en cada una de las encuestas.

### Hallazgos y proyecciones macroeconómicas por país y subregión
- Brasil
  - Se proyecta que el crecimiento elevará a 2,0 por ciento en 2020.
  - Recomendaciones: consolidación fiscal guiada por el tope constitucional al gasto federal; reformas estructurales decisivas (reforma tributaria, privatizaciones, liberalización del comercio y medidas para hacer más eficiente la intermediación financiera).
- Bolivia
  - Se proyecta que el PIB real crezca 3,9 por ciento en 2019.
  - Riesgos: disminución de las exportaciones de hidrocarburos; incertidumbre relacionada con las elecciones presidenciales de octubre.
- Chile
  - Proyección de crecimiento: 2,5 por ciento en 2019 y 3,0 por ciento en 2020.
  - Política: orientación expansiva de la política monetaria y un programa de medidas fiscales.
  - Prioridades de reforma: tributaria, de las pensiones, la salud y el mercado de trabajo.
- Colombia
  - Se proyecta un crecimiento aproximado de 3½, por ciento para 2019–20.
  - Impulsores: política monetaria acomodaticia; mayor gasto fiscal subnacional; reducción de la presión tributaria sobre las empresas; implementación de proyectos de infraestructura; flujos migratorios de Venezuela.
- Ecuador
  - Proyecciones: –0,5 por ciento en 2019 y 0,5 por ciento en 2020.
  - Contexto: ajuste a precios más bajos del petróleo, desaceleración del crédito y consolidación fiscal.
  - Reformas previstas: fiscal, mercado de trabajo, leyes del banco central y de las finanzas públicas, asociaciones público-privadas, empresas públicas, mercado de capitales y nuevas leyes anticorrupción.
  - Riesgos: medidas recientes anunciadas por el gobierno y protestas asociadas que presentan riesgos a la baja para el crecimiento y al alza para la inflación.
- Paraguay
  - Crecimiento del PIB real para 2019 revisado a la baja de 3,5 por ciento a 1,0 por ciento desde abril.
  - Medidas: recortes de la tasa de política monetaria hasta 4,0 por ciento; aceleración de la ejecución de inversiones públicas.
- Perú
  - Proyecciones de crecimiento: 2,6 por ciento en 2019 y 3,6 por ciento en 2020.
  - Factores: debilidad en sectores primarios (pesca y minería) y sub-ejecución de la inversión pública.
- Uruguay
  - Crecimiento esperado: 0,4 por ciento en 2019, 2,3 por ciento en 2020 y 3 por ciento en 2021.
  - Condiciones: inflación y expectativas inflacionarias por encima del límite superior del rango de 3–7 por ciento del banco central.
  - Oportunidad: estímulo de proyectos de inversión para introducir medidas fiscales, reducir la deuda y bajar la inflación hacia la mitad del rango fijado como meta.
- Venezuela
  - Proyección de contracción del PIB real: 35 por ciento este año (contracción acumulada de alrededor de 65 por ciento desde 2013).
  - Hiperinflación: proyecciones anuales revisadas a la baja a 200 mil por ciento debido a un drástico endurecimiento de las condiciones monetarias a comienzos de 2019; se prevé que la inflación vuelva a acelerarse en el segundo semestre del año.
  - Efectos: desplome de la producción de petróleo, empeoramiento del sector no petrolero, escasez generalizada de energía eléctrica y migración continua hacia países vecinos.
- México
  - Proyecciones de crecimiento: 0,4 por ciento en 2019 y 1,3 por ciento en 2020.
  - Factores que obstruyen la inversión y el consumo: incertidumbre acerca de las políticas económicas, debilitamiento de la actividad manufacturera global y en Estados Unidos, ejecución deficiente del presupuesto y crecientes costos de endeudamiento.
  - Política monetaria: autoridades empezaron a flexibilizar la política monetaria ante el debilitamiento de la demanda.
  - Objetivo fiscal: situar la relación deuda/PIB en una trayectoria descendente.
- América Central, Panamá y la República Dominicana (CAPRD)
  - El crecimiento regional se rebajó a 3,3 por ciento en 2019 (de 3,8 por ciento en abril), debido principalmente a las revisiones en Panamá (–1,7 por ciento) y Costa Rica (–0,9 por ciento).
  - Riesgos a la baja: endurecimiento de las condiciones financieras externas y recrudecimiento de las tensiones comerciales mundiales.
  - Política monetaria: bancos centrales de Costa Rica y la República Dominicana han recortado las tasas de política monetaria en 2019.
  - Niveles fiscales y recomendados:
    - Costa Rica: déficit fiscal de 6 por ciento del PIB en 2018; deuda pública que se aproxima al 60 por ciento del PIB; la reforma fiscal de diciembre 2018 es crítica y su ejecución debe ser cabal y oportuna.
    - República Dominicana: déficit de 3,1 por ciento del PIB; se recomienda un ajuste más intenso en el período inicial anclado en una ampliación de la base imponible y la adopción de un marco fiscal a mediano plazo con un ancla clara.
    - El Salvador: déficit de 3,4 por ciento del PIB y una deuda pública superior al 70 por ciento del PIB; se recomienda la adopción de intensas medidas de consolidación fiscal en el período inicial, equivalentes a alrededor de 2 por ciento del PIB durante el período 2019–20.
    - Guatemala: principal desafío fiscal es el bajo nivel de ingresos tributarios.
    - Honduras: con el respaldo de un Acuerdo Stand-By a 24 meses, ejecuta reformas estructurales, especialmente en el sector de la electricidad, y refuerza la gestión de gobierno y el clima de negocios.
- Caribe
  - Perspectivas mejoran en términos generales pero con diferencias sustanciales entre países.
  - Huracán Dorian: pérdidas y devastación en el norte de Las Bahamas; 80 por ciento de la capacidad hotelera continúa operando en Las Bahamas.
  - Turismo: arribos de turistas a países de la Unión Monetaria del Caribe Oriental aumentaron 6,5 por ciento en 2018 y se han mantenido firmes en 2019; crecimiento medio de la región alrededor de 4 por ciento en ambos años.
  - Jamaica:
    - Alcanzó un acuerdo a nivel de personal para la sexta y última revisión en el marco del Acuerdo Stand-By.
    - Reducción de la deuda pública en 50 puntos porcentuales del PIB desde 2013 a menos de 95 por ciento del PIB.
    - Tasa de desempleo histórica mínima de 7,8 por ciento.
    - Crecimiento estimado en 2018 de 1,6 por ciento.
    - Riesgos: sequía reciente puede reducir el crecimiento en 2019.
  - Países exportadores de materias primas: se prevén modestos repuntes del crecimiento, excepto Guyana, donde descubrimientos de petróleo y arranque de la producción en 2020 imprimirán un fuerte estímulo al crecimiento.
  - Vulnerabilidades y recomendaciones regionales:
    - Principales riesgos: crecimiento mundial más débil de lo previsto, fluctuaciones importantes de los precios de la energía y desastres naturales.
    - Problemas estructurales que obstaculizan el crecimiento potencial: deuda pública elevada, acceso limitado al financiamiento y a un suministro fiable de energía, cifras elevadas de desempleo, fuga de cerebros, delincuencia y vulnerabilidad a shocks relacionados con las materias primas y el clima.
    - Recomendaciones de política: profundizar los sistemas financieros, suministrar crédito, frenar la fuga de cerebros, combatir la delincuencia violenta y mejorar el clima de negocios y las instituciones.
    - Resiliencia ante desastres: adoptar un enfoque centrado en la preparación; invertir en infraestructura resistente; calibrar estrategias de financiamiento relativas al riesgo de desastres; planes de contingencia y una estrategia integral y creíble de resiliencia frente a los desastres integrada en un marco macroeconómico coherente.
    - Deuda pública: algunos países adoptaron medidas para afianzar posiciones fiscales (Barbados, Granada y Jamaica); se necesitan nuevos ajustes fiscales en Antigua y Barbuda, Belice, Suriname y Trinidad y Tobago.
    - Sistema financiero: elevados niveles de morosidad restringen crédito; se requieren mejoras en supervisión y regulación, marcos ALD/LFT más eficaces, mejor intercambio de información entre bancos corresponsales y bancos representados y consolidación bancaria regional.
    - Corresponsalía bancaria: pérdida de relaciones de corresponsalía bancaria continúa en el Caribe pese a cierta recuperación de transacciones transfronterizas en 2018.

### Políticas y prioridades transversales
- Consolidación fiscal:
  - Debe continuar en países con espacio fiscal reducido y estar bien diseñada (reglas fiscales bien concebidas y ancladas en marcos a mediano plazo con cláusulas de escape para desastres naturales).
  - Objetivo general: situar la relación deuda/PIB en una trayectoria descendente.
- Política monetaria:
  - Puede apoyar la actividad económica si las perspectivas se debilitan; varios bancos centrales de la región han flexibilizado la política monetaria en 2019.
- Reformas estructurales:
  - Prioridades frecuentes: reforma tributaria, privatizaciones, liberalización del comercio, reforma del mercado laboral, reforma de pensiones y salud, mejoras en la intermediación financiera, infraestructura resistente al clima, y medidas anticorrupción.
- Fortalecimiento institucional y lucha contra ALD/LFT:
  - Refuerzo de marcos ALD/LFT y supervisión para mejorar la resiliencia financiera y atraer/incentivar la relación con corresponsales bancarios extranjeros.
- Preparación y resiliencia ante desastres:
  - Inversión en infraestructura resiliente, estrategias de financiamiento para riesgos de desastres y planes de contingencia como prioridades para reducir la vulnerabilidad macroeconómica.

*Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2019 — textos: “2.  Distribuciones del índice de percepción de corrupción”*

### 2019. La inflación se disparó y en julio superó el

### 2019. La inflación se disparó y en julio superó el

### Crisis macroeconómica y fiscal inmediata
- La inflación se disparó y en julio superó el 19 por ciento.
- La moneda local se ha depreciado marcadamente, pese a:
  - una subida de las tasas de interés del banco central, y
  - un acuerdo para limitar el financiamiento monetario del déficit fiscal.
- Dado que los precios internos de los combustibles se fijan en moneda local y que los ingresos tributarios y aduaneros han disminuido:
  - el déficit fiscal y los atrasos presupuestarios están en aumento.
- La inestabilidad política ha repercutido negativamente en el apoyo financiero externo.
- A falta de un cierto grado de estabilidad política y de continuidad de las políticas económicas, las perspectivas de crecimiento a mediano plazo permanecen en un nivel débil de alrededor de 1,5 por ciento.

### Crisis venezolana y migración: magnitud y efectos sobre países receptores
- Situación y magnitud (octubre de 2019):
  - En octubre de 2019, las Naciones Unidas estimaron que 4,5 millones de venezolanos habían abandonado el país, y que 3,7 millones se habían asentado en otros países de América Latina y el Caribe.
  - Países receptores (número de migrantes):
    - Colombia: 1,4 millones
    - Perú: 860.900
    - Chile: 371.200
    - Ecuador: 330.400
- Efectos previstos a corto plazo:
  - Presiones sobre el suministro de servicios públicos.
  - Presiones en los mercados laborales, donde la migración podría incrementar la informalidad en un contexto de débil actividad económica.
  - Se prevé que los efectos en el crecimiento sean moderados a corto plazo.
- Efectos previstos a mediano plazo:
  - Elevarían el crecimiento potencial conforme se amplíen el volumen y las aptitudes de la fuerza laboral y según aumente la inversión.
  - Existen riesgos a la baja sobre las ganancias en crecimiento si los inmigrantes no son integrados en forma ordenada o si la inmigración lleva a una dislocación social.

### Escenario analizado por el personal técnico (proyección hasta 2023 y 2017–30)
- Supuestos del análisis:
  - La migración de Venezuela continúa en los próximos años y para 2023 alcanza la cifra de 10 millones de migrantes.
- Impacto fiscal estimado para 2023 (respecto a un escenario base sin migración):
  - El gasto público aumenta un 0,6 por ciento del PIB en Colombia.
  - El gasto público aumenta 0,3 por ciento del PIB en Ecuador y Perú.
- Impacto sobre el crecimiento potencial (promedio 2017–30, respecto a un escenario base sin migración):
  - El crecimiento potencial en promedio aumentaría en el rango de 0,2 a 0,3 puntos porcentuales en Colombia, Panamá, Perú, Chile y Ecuador.
  - Estos aumentos serían mayores y más concentrados en el período inicial si los mercados laborales son flexibles y si los migrantes pueden encontrar empleos acordes con su capital humano.

*Este recuadro fue preparado por Jaime Guajardo y Emilio Fernández Corugedo.*

### Flujos de capitales y vulnerabilidades de la región
- Características recientes:
  - Desde 2012, las entradas de inversión de cartera han sido la principal causa de la variabilidad de los flujos de capital a la región.
  - La aversión mundial al riesgo y los diferenciales de crecimiento con respecto a las economías avanzadas han cobrado más importancia como determinantes de los flujos.
- Riesgos y canales:
  - Los mercados emergentes tienden a experimentar ciclos de auge y caída de los flujos de capitales, con costos económicos y necesidad de ajustes.
  - Los fuertes déficits fiscales y en cuenta corriente y los niveles altos de dolarización incrementan la vulnerabilidad a frenadas bruscas ("sudden stops").
  - Una inflación baja y montos adecuados de reservas internacionales reducen la susceptibilidad a efectos negativos de estas perturbaciones.
- Evidencia sobre regímenes y respuestas:
  - En países con regímenes cambiarios de flotación, las frenadas bruscas de los flujos de capitales tienden a ser de más corta duración.
  - Los regímenes de tipo de cambio flexibles están vinculados a menores pérdidas del producto debidas a frenadas bruscas.
  - Un endurecimiento de la política monetaria tras una frenada brusca se asocia con una menor duración del episodio y de la consiguiente desaceleración del crecimiento.
  - La intensificación de los controles de capital no afecta la duración de las frenadas bruscas de forma significativa.

### Diferenciales soberanos y consolidaciones fiscales
- Contexto:
  - Precios más bajos de las materias primas, crecimiento mediocre y un período prolongado de bajas tasas de interés han contribuido al aumento de la deuda pública en muchos países de ALC.
  - La percepción del riesgo de crédito en ALC se ha deteriorado un poco.
- Efectos de anuncios de consolidación fiscal (evidencia empírica, 2000–18):
  - Los diferenciales soberanos se reducen significativamente tras un anuncio de que el Congreso ha aprobado medidas de consolidación.
  - Estos efectos son particularmente fuertes durante períodos en que los diferenciales soberanos son altos o en países que están ejecutando un programa respaldado por el FMI.
- Consecuencias:
  - Los programas de consolidación fiscal son más eficaces —es decir, producen pérdidas del producto más pequeñas y mayores reducciones de la relación deuda/PIB— cuando los diferenciales soberanos disminuyen significativamente tras el anuncio de la consolidación fiscal.
  - Estos efectos sobre la confianza son esenciales para aliviar el freno en la actividad económica tras una consolidación fiscal.

### Dinámica del mercado laboral e informalidad en ALC
- Rasgos estructurales:
  - Los mercados laborales de ALC se caracterizan por altos niveles de informalidad, bajas tasas de participación de la mujer y leyes de protección del empleo relativamente rígidas.
- Comportamiento cíclico y efectos:
  - La informalidad es contracíclica y el margen de ajuste formal-informal reduce la importancia del margen empleo-desempleo; en otras palabras, la informalidad modera el coeficiente de Okun que relaciona el desempleo con las variaciones cíclicas del PIB.
  - Las variaciones de las tasas agregadas de participación están positivamente relacionadas con las variaciones del PIB, pero hay indicios de que la tasa de participación femenina es contracíclica durante las recesiones en ALC.
- Impacto de la regulación laboral:
  - Las leyes de protección del empleo rígidas (costos elevados y regulaciones engorrosas de despido y salarios mínimos relativamente altos) están vinculadas a un mayor grado de informalidad.
  - La informalidad implica un ajuste más lento a los shocks, lo cual incide negativamente en la productividad y el crecimiento.
  - Concretamente, los países de ALC tienden a ajustarse a los shocks económicos más lentamente que otros países, en parte debido a las leyes de protección del empleo rígidas.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019.*

### 2.  Empleo informal frente a coeficiente de Okun

### 2. Empleo informal frente a coeficiente de Okun

### Resumen del gráfico
- Ejes: Coeficiente de Okun (horizontal) y Empleo informal (porcentaje) (vertical).
- Escala horizontal del coeficiente de Okun: –1,0; –0,8; –0,6; –0,4; –0,2; 0,0; 0,2; 0,4.
- Escala vertical etiquetada como "Empleo informal (porcentaje)".

### Observaciones metodológicas y advertencias por país (Anexo 2)
- Argentina:
  - Datos de precios al consumidor antes de diciembre de 2013 reflejan IPC del Gran Buenos Aires (IPC-GBA).
  - Entre diciembre de 2013 y octubre de 2015 los datos reflejan Índice de Precios al Consumidor Nacional urbano (IPCNu).
  - Nuevo IPC del Gran Buenos Aires publicado el 15 de junio de 2016; desde junio de 2017 se divulga un nuevo IPC nacional.
  - En la reunión del 9 de noviembre de 2016, el Directorio Ejecutivo del FMI consideró que la nueva serie del IPC se ajusta a las normas internacionales y retiró la declaración de censura emitida en 2013.
  - Dadas las diferencias en cobertura geográfica, ponderaciones, muestreo y metodología, en el informe WEO de octubre de 2019 no se presentan datos sobre la inflación del IPC promedio para 2014, 2015 y 2016, y la inflación al final del período para 2015 y 2016.
  - Las autoridades de Argentina dejaron de publicar los datos sobre el mercado laboral en diciembre de 2015 y publicaron series nuevas a partir del segundo trimestre de 2016.
- Trinidad y Tobago:
  - Estimaciones de crecimiento para 2018 basadas en datos del sector energético para todo el año proporcionados por el Ministerio de Energía y el Ministerio de Hacienda, datos preliminares de las cuentas nacionales correspondientes a los tres primeros trimestres proporcionados por la Oficina Central de Estadística, y proyecciones del personal técnico sobre el producto no energético del cuarto trimestre.
  - Proyecciones de crecimiento de 2019 no han variado respecto al WEO de abril de 2019 dado que no se han actualizado los datos de cuentas nacionales publicados.
- Uruguay:
  - Desde octubre de 2018, el sistema público de pensiones ha recibido transferencias en marco de una nueva ley que compensa a las personas afectadas por la creación del sistema de pensiones mixto. Estos fondos se registran como ingresos, conforme a la metodología del FMI.
  - Las transferencias ascienden a 1,3 por ciento del PIB en 2018 y se proyecta equivaldrán a:
    - 1,2 por ciento del PIB en 2019
    - 0,9 por ciento del PIB en 2020
    - 0,4 por ciento del PIB en 2021
    - 0,2 por ciento del PIB en 2022
    - 0 por ciento del PIB de ahí en adelante
  - El aviso sobre el sistema público de pensiones se aplica únicamente a las series de ingresos y préstamos/endeudamiento neto.
  - La cobertura de los datos fiscales pasó del sector público consolidado al sector público no financiero (SPNF) en el WEO de octubre de 2019; la cobertura del SPNF incluye el gobierno central, el gobierno local, los fondos de seguridad social, las sociedades públicas no financieras y el Banco de Seguros del Estado. Los datos históricos fueron revisados de manera consecuente.
  - Dentro del perímetro fiscal reducido —que excluye al banco central— los activos y pasivos en poder del SPNF cuya contraparte es el banco central no se deducen de las cifras de la deuda. Los bonos de capitalización emitidos por el gobierno al banco central ahora forman parte de la deuda del SPNF. Estimaciones de deuda bruta y neta para 2008–11 son preliminares.
- Venezuela:
  - Proyecciones complicadas por ausencia de conversaciones con autoridades (última consulta del Artículo IV en 2004), asimilación incompleta de datos declarados y dificultades para interpretar indicadores publicados.
  - Las cuentas fiscales incluyen el gobierno central presupuestario, la seguridad social, FOGADE, y una muestra de empresas públicas, entre ellas PDVSA; los datos para 2018 son estimaciones del personal técnico del FMI.
  - Por efectos de la hiperinflación y la escasez de datos declarados, los indicadores macroeconómicos estimados deben interpretarse con precaución.
  - Ejemplo metodológico: el PIB nominal se estima suponiendo que el deflactor del PIB aumenta conforme a la inflación media estimada por el personal técnico del FMI.
  - La estimación de la deuda pública externa en relación con el PIB se basa en la estimación del personal técnico del FMI del promedio anual del tipo de cambio.
  - Los precios al consumidor (IPC) de Venezuela están excluidos de todos los datos compuestos del informe WEO.
- Notas generales:
  - Como en el informe WEO del FMI, los datos y las proyecciones se basan en la información disponible hasta el 30 de septiembre de 2019.
  - Los agregados regionales se calculan como promedios ponderados por el PIB en función de la PPA, salvo que se indique lo contrario.
  - Los agregados del IPC excluyen Venezuela, pero incluyen Argentina a partir de 2017, y son promedios geométricos salvo que se indique lo contrario.
  - Los agregados de la cuenta corriente se calculan como promedios ponderados por el PIB nominal en dólares de EE.UU., salvo que se indique lo contrario.

### Indicadores y cifras clave citadas en el texto (selección)
- Uruguay: transferencias relacionadas con pensiones — 1,3 por ciento del PIB en 2018; proyectadas a 1,2 por ciento, 0,9 por ciento, 0,4 por ciento, 0,2 por ciento y 0 por ciento del PIB en 2019–22 y en adelante.
- Relevancia temporal de los datos del informe WEO: información disponible hasta el 30 de septiembre de 2019.
- Fecha de la reunión del Directorio Ejecutivo del FMI sobre IPC argentino: 9 de noviembre de 2016.
- Argentina: publicación del nuevo IPC del Gran Buenos Aires el 15 de junio de 2016; nuevo IPC nacional divulgado desde junio de 2017.
- Última consulta del Artículo IV con las autoridades de Venezuela: 2004.
- Anotación específica: los precios al consumidor (IPC) de Venezuela están excluidos de todos los datos compuestos del informe WEO.

*Fondo Monetario Internacional, Perspectivas para América Latina y el Caribe: Frustradas por la incertidumbre (Octubre de 2019).*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/whd/2019/october/spanish/texts.pdf_