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### 1. Casos y muertes confirmadas por COVID-19 — Datos sanitarios y medidas de contención
- Datos al 28 de septiembre de 2020.
- Casos y muertes confirmadas por COVID-19: medidas reportadas "Por millón de habitantes".
- Muertes por COVID-19 y índice de rigor de la contención:
  - Índice de rigor: rezago de 14 días; línea punteada.
  - Nuevas muertes por millón: promedio móvil de 14 días; línea continua; escala derecha.
- Número de camas de hospitales y pruebas:
  - Indicador reportado "Por 10.000 habitantes".
  - Para el número de camas de hospitales se usan los últimos datos disponibles al 28 de septiembre de 2020.
  - Para las pruebas se usa el promedio de septiembre de 2020.
- Fuentes citadas: Hale et al., 2020; Observatorio de respuesta de los gobiernos ante la COVID-19 de la Universidad de Oxford; Universidad Johns Hopkins; base de datos Our World in Data; cálculos del personal técnico del FMI.
- Nota metodológica: en las leyendas de datos se utilizan los códigos ISO. CAPRD = América Central, Panamá y la República Dominicana; CAR = El Caribe; AL-5 = América Latina 5 (Brasil, Chile, Colombia, México, Perú).

### Vulnerabilidad económica a los confinamientos (hallazgos clave)
- Las economías de ALC eran especialmente vulnerables al shock de la COVID-19 debido a características estructurales.
- Medidas de contención redujeron la actividad en sectores de contacto personal intenso (hotelería, entretenimiento, turismo).
- La proporción de trabajadores en sectores de contacto intensivo era mayor en las islas del Caribe y algunos países centroamericanos (Costa Rica, El Salvador).
- En promedio, todos los países de ALC estaban más expuestos que las economías avanzadas (EA), las de mercados emergentes (EME) y las de bajos ingresos (PBI).
- Exposición indirecta: vínculos insumo-producto amplificaron el efecto, afectando a una proporción considerablemente mayor de economías de ALC.
- Teletrabajo: reducida proporción de trabajadores en ALC en actividades que admiten teletrabajo.

### Impacto del shock global en ALC — comercio, turismo y remesas
- Contribuciones al crecimiento de las exportaciones de mercancías empezaron a revertirse gradualmente en julio.
- Turismo: colapso prolongado afectó gravemente a varios países, sobre todo en el Caribe.
- Remesas: esperadas deprimidas, pero registraron un sorpresivo repunte en los últimos meses en varios países.
- Precios de materias primas (con la excepción del petróleo) retornaron a niveles previos a la COVID-19 tras caer en marzo.
- Nota de series: índices referidos a "1 de enero de 2020 = 100" (panel 5) y "diciembre de 2019 = 100" para remesas (panel 4).

### Condiciones financieras, flujos de capital y deuda
- ALC: condiciones financieras se tornaron más favorables recientemente, pero siguen siendo restrictivas en ciertos países y segmentos.
- Aumento global de la aversión al riesgo (mediados de febrero a finales de marzo) produjo reasignaciones de cartera, aumentos bruscos de diferenciales de interés y caída de precios de divisas y acciones.
- Estabilización desde abril gracias a programas de apoyo monetario y fiscal en economías avanzadas (GFSR, edición de octubre de 2020).
- Desde mayo: flujos de capital estabilizados, monedas apreciadas, diferenciales disminuidos; no obstante, precios de activos no recuperados a niveles previos a la COVID-19.
- Rendimientos soberanos en las AL-5 rondan mínimos históricos.
- Descenso de las tasas de interés en Estados Unidos moderó la tensión financiera; condiciones financieras siguen siendo restrictivas en promedio.
- Intervenciones de bancos centrales: máximas en marzo, reducidas conforme caía la volatilidad.
- Emisiones soberanas en moneda local se redujeron y se acortaron períodos de duración (ejemplo: Brasil, México).
- Entidades con grado de inversión en ALC (Colombia, Chile, México, Panamá, Perú, Trinidad y Tobago, Uruguay) emitieron deuda en moneda fuerte.
- Países que realizaron emisiones desde abril: Brasil, El Salvador, Guatemala, Honduras, Paraguay y la República Dominicana.
- Argentina y Ecuador concluyeron reestructuraciones de su deuda pública externa.

### Contracción histórica de la actividad y empleo
- El segundo trimestre de 2020 registró contracciones del PIB en AL-5 que fueron "las mayores en la historia".
- Efecto desproporcionado en sectores de contacto intensivo produjo una brusca caída del valor agregado de los servicios en AL-5 en el segundo trimestre.
- Por el lado de la demanda, el consumo privado registró una contracción inusualmente fuerte en comparación con la inversión.
- Impacto en empleo:
  - En recesiones previas, el empleo en ALC apenas se redujo ante contracciones del PIB.
  - En 2020:T2, la reducción del empleo fue mayor que la reducción del PIB.
  - Informalidad, concentración en pymes y baja capacidad de teletrabajo expusieron una alta proporción del empleo de ALC al riesgo.
  - El shock incidió gravemente en el empleo informal, que en recesiones anteriores actuaba como amortiguador.
  - Pérdidas de empleo relativamente importantes entre mujeres, jóvenes y trabajadores poco cualificados (FMI, 2020b, anexo 2).
  - El impacto en trabajadores poco cualificados subraya el carácter regresivo del shock.

### Recuperación desigual desde mayo (indicadores de alta frecuencia)
- Indicadores mensuales y ventas al por menor mejoraron en la mayoría de países de ALC tras fuerte contracción en abril.
- Índices PMI y confianza empresarial mejoraron; en algunos países ya están en territorio expansivo.
- La actividad económica sigue depreciada respecto a niveles previos a la COVID-19 en toda la región, con claras diferencias entre países en el ritmo de recuperación.
- Brasil, Costa Rica y Uruguay experimentaron colapsos menos severos.

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### 3. Confianza empresarial — evolución, políticas y proyecciones
- En Brasil la confianza empresarial y las ventas minoristas repuntaron y en junio alcanzaron niveles previos a la COVID-19; en México la recuperación fue más lenta y persistieron niveles deprimidos.
- Tras mejoras en el mercado laboral en mayo y junio, algunos países registraron nuevas caídas del empleo en julio vinculadas a nuevos brotes y medidas de contención.
- Más de 30 millones de personas perdieron su empleo en los países de AL-5 en el segundo trimestre de 2020; los trabajadores poco cualificados fueron los más afectados.
- El ingreso real per cápita de ALC se prevé que permanezca por debajo de los niveles observados antes de la COVID-19 hasta 2025.

### Medidas de política fiscal y su impacto
- Los países de ALC anunciaron un apoyo fiscal equivalente a aproximadamente 8 por ciento del PIB, en promedio.
- Aproximadamente la mitad de las medidas por encima de la línea en ALC (alrededor de 2,5 por ciento del PIB) corresponden a aumentos del apoyo a los hogares; el resto se divide entre respaldo a empresas, respaldo al sistema sanitario y otras medidas.
- Estimaciones del personal técnico: el efecto macroeconómico de las medidas fiscales, si se implementan en su totalidad, elevaría el nivel del PIB real de la región en alrededor de 6-7 por ciento en el transcurso del año en comparación con un escenario sin medidas fiscales.
- La mayoría de las medidas de apoyo a los hogares y las empresas han sido ejecutadas a cabalidad; algunos países han experimentado demoras en la ejecución de planes de inversión y del gasto sanitario.

### Medidas monetarias, liquidez y mercado financiero
- Bancos centrales de la región relajaron la política monetaria; en Brasil, Colombia, Costa Rica, México y Perú las rebajas fueron de más de 200 puntos básicos.
- Las medidas de apoyo de liquidez representaron proporciones importantes del PIB en algunos países: alrededor de 16 por ciento del PIB en Brasil y 8 por ciento del PIB en Perú.
- Operaciones cuasifiscales y políticas financieras: reestructuración de préstamos, límites a pagos de dividendos, reducción de colchones contracíclicos o de conservación de capital y garantías públicas.
- Programas de compra de activos implementados en algunos países (Colombia, Guatemala, Chile) con diferentes objetivos.

### Perspectivas macroeconómicas y proyecciones
- Proyecciones para ALC: -8,1 por ciento en 2020 y 3,6 por ciento en 2021.
- La proyección de crecimiento para 2020 es 1,3 puntos porcentuales mayor que la indicada en la edición de junio de 2020 de la Actualización de las perspectivas de la economía mundial.
- La mayoría de los países no retornarían al nivel del PIB previo a la pandemia hasta 2023.
- Se prevé que la inflación descienda y se sitúe por debajo del rango meta en muchos países en 2020; la inflación subirá gradualmente a partir de 2021 pero permanecerá contenida.

### Impacto social y desigualdad
- En Brasil: sin el programa de ayuda de emergencia la tasa de incidencia de la pobreza habría aumentado de aproximadamente 6,7 por ciento a 14,6 por ciento; con la ayuda de emergencia la tasa se reduce a 5,4 por ciento (línea nacional de pobreza de 178 reales de ingreso per cápita).
- Se proyecta que la pobreza aumente sustancialmente en 2020 y que el shock agrave la desigualdad del ingreso en ALC.
- Retiros de fondos de pensiones (Chile, Perú) han aliviado restricciones de liquidez individuales pero generan presiones a corto plazo sobre fondos de pensiones y posibles pasivos fiscales a mediano y largo plazo.

### Riesgos y efectos de mediano plazo
- Recuperación sujeta a un grado inusitadamente alto de incertidumbre y a posibles reveses por nuevos brotes y medidas de contención.
- Se espera daño duradero al PIB potencial por quiebras, cierres de empresas, postergación de planes de negocio y elevación del endeudamiento empresarial que puede incrementar la presencia de empresas “zombis”.
- Con el repliegue del apoyo fiscal previsto en 2021, se anticipa un impulso negativo de alrededor de 3 por ciento del PIB en ese año.
- Perspectivas dependerán de demanda externa e interna, evolución de términos de intercambio y control de la pandemia para recuperación del turismo y del comercio.

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### AL-7: PIB real de los socios comerciales — evolución externa y productividad
- Precios de las materias primas: índice 2019 = 100.
- Fuentes: FMI, base de datos WEO, y cálculos del personal técnico del FMI.
- AL-7 = Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Uruguay.
- Impactos en actividad, empleo y productividad:
  - Destrucción de capital organizacional y de capital de relaciones específicas entre proveedores y productores.
  - Despido de trabajadores con experiencia en el trabajo que destruye capital humano específico.
  - En el pasado, shocks económicos en ALC han dejado mellas duraderas en la productividad.
  - Largos períodos de desempleo e informalidad previstos podrían deteriorar capital humano.
  - Se espera que la productividad total de los factores disminuya por asignaciones de recursos deficientes durante una recuperación desigual condicionada por distanciamiento social.

### Riesgos para las perspectivas
- Riesgos sesgados a la baja; incertidumbre sobre la evolución de la pandemia principal fuente de riesgo.
- Riesgos externos: crecimiento global débil, desaceleración del comercio mundial, políticas restrictivas prematuras o proteccionistas, agudización de tensiones geopolíticas, mayor volatilidad de precios de materias primas.
- Riesgos regionales y nacionales incluyen:
  - Contracción prolongada que endurecería condiciones financieras y agravaría problemas de deuda.
  - Niveles elevados de deuda soberana podrían generar rebajas de calificaciones y aumentos de costos de financiamiento.
  - Aumento de quiebras y morosidad puede generar deficiencias de capital en algunos bancos.
  - Eventos naturales extremos (huracanes, terremotos) como riesgo adicional.

### Impacto social y pobreza — estimaciones
- Cuadro 3. Impacto estimado de la COVID-19 en la pobreza (Millones):
  - Variación de la incidencia de la pobreza extrema (menos de USD 1,90 per cápita diarios).
  - Variación de la incidencia de la pobreza (menos de USD 5,50 per cápita diarios).
- Estimaciones citadas:
  - Informe Monitor Fiscal de octubre de 2020: 14,7
  - banco Mundial (junio de 2020): 18–35,1,486,862,669,21
  - CEPAL (julio de 2020): 44
  - Lustig et al. (2020): 1,4–2,0 0,5–1,7 9,3–13,9 (0,4)–5,3 2,5–2,9 2,2–2,7 10,1–11,2 n.a.
- Nota: cada estimación refleja diferentes supuestos; alto grado de incertidumbre.

### Perspectivas de deuda pública y sector financiero
- En el escenario base se espera que la deuda se estabilice una vez que el crecimiento se reanude en 2021; en un escenario adverso las preocupaciones sobre sostenibilidad fiscal podrían agravarse, causando rebajas de calificaciones y aumentos de costos de financiamiento.
- En países no caribeños las presiones del servicio de la deuda tenderán a ser mayores en mercados internos que en externos.
- Bancos de ALC entraron a la crisis con posiciones relativamente sólidas, pero el aumento de morosidad y quiebras podría crear vulnerabilidades.

### Políticas y recomendaciones
- Prioridades inmediatas: frenar la propagación del virus y atender la crisis sanitaria.
- Políticas a corto plazo: recuperación con reapertura gradual, lugares de trabajo más seguros y mejor acceso a tecnologías digitales.
- Apoyo fiscal:
  - Preservarse a corto plazo para salvaguardar la recuperación.
  - Acompañarse de compromisos explícitos y claros para consolidar y recomponer espacio fiscal a mediano plazo.
  - Comunicar compromisos de restablecer reglas fiscales; considerar leyes de "preaprobación" de reformas tributarias.
- Retiro de líneas de sostén: paulatino en países con repunte de actividad, evitando caídas repentinas de ingresos.
- En países con espacio fiscal: estímulos amplios (por ejemplo, reducciones temporales de impuestos sobre la nómina cuidadosamente formuladas; estímulos a la inversión pública).
- En países con espacio fiscal limitado: priorizar medidas con mayor impacto social, incrementar eficiencia del gasto y movilización de ingresos tributarios.
- Reformas estructurales: relajar barreras de entrada, reducir rigideces del mercado laboral.
- Política monetaria: debe seguir siendo acomodaticia; combinar tasas bajas con intervenciones en bonos y cambiarios si es necesario; programas de compra de activos temporales, enfocados y con estrategias claras de salida.
- Reglamentación financiera y reestructuración empresarial:
  - Reponer reservas de capital bancario a medida que se recupera la actividad.
  - Distinguir empresas viables de no viables; reestructuración de deuda para las viables con soluciones estandarizadas.
  - Considerar marcos extrajudiciales y marcos de quiebra eficientes y equitativos.
- Promover crecimiento a largo plazo y empleo: inversiones en infraestructura y tecnologías verdes; mejorar registros sociales para focalizar redes de protección social.

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### Reestructuración de la deuda soberana en Argentina y Ecuador — contexto, términos y efectos
- Argentina:
  - Reestructuración compleja de USD 65.000 millones en bonos de legislación extranjera; 35 bonos diferentes bajo dos contratos (CAC antiguas y mejoradas); concretada el 4 de septiembre con 99 por ciento de participación después de aplicarse las CAC (94,6 por ciento aceptaron el canje).
  - Paralelamente, USD 15.200 millones de bonos en moneda extranjera emitidos bajo legislación local reestructurados para el 21 de septiembre con 99,4 por ciento de participación.
- Ecuador:
  - Oferta de reestructuración en el mercado de bonos internacionales por un monto de USD 17.400 millones finalizada el 31 de agosto con 100 por ciento de participación facilitada por las CAC (98 por ciento aceptaron el canje).
  - El 28 de agosto se llegó a un acuerdo a nivel del personal técnico sobre un programa del FMI, condición previa para el canje.
- Términos claves:
  - i) reducción nominal del capital: USD 1.600 millones (Argentina); USD 1.500 millones (Ecuador).
  - ii) aumento del promedio ponderado de los plazos: 7,9 a 11 años (Argentina); 6,1 a 12,7 años (Ecuador).
  - iii) reducción del promedio ponderado de la tasa de cupón: 6,5 por ciento a 3,2 por ciento (Argentina); 9,2 por ciento a 5,3 por ciento (Ecuador).
  - iv) promedio ponderado del período de gracia: 6,9 años (Argentina); 6 años (Ecuador).
  - v) pagos anuales de interés muy bajos entre 2021 y 2024: equivalentes en promedio a 0,25 por ciento del PIB (Argentina) y 0,35 por ciento del PIB (Ecuador).
  - vi) bonos a largo plazo de intereses vencidos de USD 3.500 millones (Argentina), y USD 1.000 millones con quitas nominales (Ecuador).
- Impacto cuantitativo:
  - Alivio de liquidez durante la próxima década: USD 33.300 millones (Argentina) y USD 16.400 millones (Ecuador).
  - Se prevé reducción de la relación deuda pública/PIB a 40 por ciento (Argentina) y 45 por ciento (Ecuador).
  - Valor de recuperación (10 por ciento de rendimiento de salida): 55,1 (Argentina); 55,0 (Ecuador).
  - Calificaciones y precios (según cuadro): calificación CCC1 (Argentina) y b2 (Ecuador); precio de bonos reestructurados 45–52 (Argentina); 49–74 (Ecuador); rendimientos promedio ponderados 11–12 (Argentina); 9,6 (Ecuador).
- Innovaciones jurídicas en ambas reestructuraciones para alentar participación de bonistas, incluidas cláusulas que limitan el uso abusivo de los votos.

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### Anexos seleccionados — síntesis
- Anexo 1 (La COVID-19 en ALC): confinamientos tempranos y rigurosos, movilidad desplomada; movilidad aumentó antes de relajación de restricciones; resultado de “combustión lenta” en muertes; factores estructurales que dificultaron el control incluyen pobreza, informalidad, aglomeración urbana, débil capacidad estatal, deficiencias sanitarias, falta de pruebas y rastreo.
- Determinantes empíricos de mortalidad: coeficientes reportados para Población mayor de 70 (14,8*** y 15,7***), Variable ficticia de bCG (2117*** y 2107***), Camas de hospital por 10.000 personas (212,5 y 214,3), Log (población total) (10,20* y 20,05**), Variable ficticia ALC n.s. y 153,2***; R2: 0,35 y 0,27; # de países: 15 y 21; # de países en ALC: 22 y 17.
- Anexo 2 (Mercados de trabajo): empleo disminuyó más en mujeres (especialmente Brasil, Colombia, Perú); trabajadores jóvenes y de mayor edad más afectados; pérdidas menores entre trabajadores con educación terciaria; empleo informal cayó más que el formal salvo en Colombia.
- Anexo 3 (Política fiscal): programas anunciados equivalen a 8 por ciento del PIB en promedio; simulaciones indican medidas por encima de la línea aumentan PIB real alrededor de 5 por ciento respecto a escenario sin apoyo; relación deuda/PIB aumenta alrededor de 2 puntos porcentuales en el año; medidas por debajo de la línea podrían sumar entre 1 y 2 puntos porcentuales; efecto combinado alrededor de 6 por ciento a 7 por ciento del PIB real si se implementan en su totalidad.
- Anexo 4 (Empresas y bancos): deuda empresarial en riesgo duplicada de 14 por ciento en diciembre de 2019 a 29 por ciento en junio de 2020; en escenario adverso podría aumentar a cerca de 50 por ciento en 2021; bancos entraron con reservas de capital y liquidez relativamente sólidas, pero riesgos de morosidad y quiebras pueden crear vulnerabilidades; pruebas de tensión prospectivas realizadas sobre 56 bancos (mención).

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### Endeudamiento empresarial en América Latina — hallazgos y recomendaciones financieras
- Muestra: 61 bancos importantes en seis economías más grandes de ALC, que abarcan más del 75 por ciento de los activos bancarios en cada jurisdicción.
- Indicadores: Deuda/activos (porcentaje) — mediana de empresas no financieras de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú; coeficiente de suficiencia de capital (Porcentaje) por país; distribución de activos por coeficiente CET1.
- Resultados de pruebas de resistencia:
  - En el escenario base del WEO: la mayoría de los bancos podrían mantener coeficientes de capital por encima de mínimos normativos.
  - En el escenario adverso del WEO: bancos más débiles con alta morosidad y baja rentabilidad registrarían deterioros significativos; algunos podrían experimentar déficits de capital si no se adoptan políticas de respuesta.
- Evidencia: la proporción de deuda empresarial en riesgo se duplicó de 14 por ciento (diciembre de 2019) a 29 por ciento (junio de 2020).
- Implicaciones de política:
  - Necesidad de políticas para evitar déficits de capital bancario (fortalecimiento de capital, medidas de alivio prudentes).
  - Vigilancia macroprudencial sobre concentración de activos en bancos con bajos coeficientes CET1 bajo estrés y la interacción entre endeudamiento empresarial y suficiencia de capital.

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_Contenido del capítulo "Perspectivas para América Latina y el Caribe: La persistencia de la pandemia nubla la recuperación", Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2020. Fuentes adicionales y referencias citadas incluidas en el documento "texts" (2020. Washington, DC: Banco Mundial)._

### 1.  Casos y muertes confirmadas por COVID-19

### 1.  Casos y muertes confirmadas por COVID-19

### Datos sanitarios y medidas de contención
- Datos al 28 de septiembre de 2020.
- Casos y muertes confirmadas por COVID-19: medidas reportadas "Por millón de habitantes".
- Muertes por COVID-19 y índice de rigor de la contención:
  - Índice de rigor: rezago de 14 días; línea punteada.
  - Nuevas muertes por millón: promedio móvil de 14 días; línea continua; escala derecha.
- Rigor de la contención: índice (sin valor numérico agregado en el texto).
- Número de camas de hospitales y pruebas:
  - Indicador reportado "Por 10.000 habitantes".
  - Para el número de camas de hospitales se usan los últimos datos disponibles al 28 de septiembre de 2020.
  - Para las pruebas se usa el promedio de septiembre de 2020.
- Fuentes citadas: Hale et al., 2020; Observatorio de respuesta de los gobiernos ante la COVID-19 de la Universidad de Oxford; Universidad Johns Hopkins; base de datos Our World in Data; cálculos del personal técnico del FMI.
- Nota metodológica: En las leyendas de datos en el gráfico se utilizan los códigos de países de la Organización Internacional de Normalización (ISO). Véase la información sobre la composición de los grupos de países en la página 36. CAPRD = América Central, Panamá y la República Dominicana; CAR = El Caribe; AL-5 = América Latina 5 (Brasil, Chile, Colombia, México, Perú).

### Vulnerabilidad económica a los confinamientos (hallazgos clave)
- Las economías de ALC eran especialmente vulnerables al shock de la COVID-19 debido a características estructurales.
- Medidas de contención (cierres de fronteras, confinamientos regionales, distanciamiento social) redujeron la actividad en sectores de contacto personal intenso (hotelería, entretenimiento, turismo).
- La proporción de trabajadores empleados en sectores de contacto intensivo era mayor en las islas del Caribe y algunos países centroamericanos (Costa Rica, El Salvador) que en otras partes de la región.
- En promedio, todos los países de ALC estaban más expuestos que las economías avanzadas (EA), las de mercados emergentes (EME) y las de bajos ingresos (PBI) (gráfico 2, panel 1).
- Exposición indirecta: vínculos insumo-producto amplificaron el efecto, afectando a una proporción considerablemente mayor de economías de ALC (gráfico 2, panel 2).
- Teletrabajo: reducida proporción de trabajadores en ALC en actividades que admiten teletrabajo (gráfico 2, panel 3).

### Impacto del shock global en ALC
- Caída de la actividad económica mundial agravó el impacto en la región.
- Contribuciones al crecimiento de las exportaciones de mercancías empezaron a revertirse gradualmente en julio (gráfico 3, panel 1).
- Turismo: colapso prolongado afectó gravemente a varios países, sobre todo en el Caribe (gráfico 3, paneles 2 y 3).
- Remesas: esperadas deprimidas, pero registraron un sorpresivo repunte en los últimos meses en varios países (gráfico 3, panel 4).
- Precios de materias primas (con la excepción del petróleo) retornaron a niveles previos a la COVID-19 tras caer en marzo (gráfico 3, panel 5).
- Nota de series: Índices referidos a "1 de enero de 2020 = 100" (panel 5) y "diciembre de 2019 = 100" para remesas (panel 4).

### Condiciones financieras, flujos de capital y deuda
- Las condiciones financieras en ALC se tornaron más favorables recientemente, pero siguen siendo restrictivas en ciertos países y segmentos (gráfico 4).
- Aumento global de la aversión al riesgo (mediados de febrero a finales de marzo) produjo reasignaciones de cartera, aumentos bruscos de diferenciales de interés y caída de precios de divisas y acciones.
- Estabilización desde abril gracias a programas de apoyo monetario y fiscal en economías avanzadas (edición de octubre de 2020 del Informe sobre la estabilidad financiera mundial [GFSR]).
- Desde mayo: flujos de capital estabilizados, monedas apreciadas, diferenciales disminuidos; no obstante, precios de activos no recuperados a niveles previos a la COVID-19.
- Rendimientos soberanos en las cinco principales economías de América Latina (AL-5) rondan mínimos históricos.
- Descenso de las tasas de interés en Estados Unidos moderó la tensión financiera en todos los países; sin embargo, condiciones financieras siguen siendo restrictivas en promedio.
- Salidas de capitales afectaron mercados de bonos en moneda local; bancos centrales intervinieron en mercados de bonos y cambiarios, con intervenciones máximas en marzo y reducidas conforme caía la volatilidad.
- Emisiones soberanas en moneda local se redujeron y se acortaron períodos de duración (ejemplo: Brasil, México).
- Entidades con grado de inversión en ALC (Colombia, Chile, México, Panamá, Perú, Trinidad y Tobago, Uruguay) emitieron deuda en moneda fuerte en mercados internacionales.
- Países que realizaron emisiones desde abril: Brasil, El Salvador, Guatemala, Honduras, Paraguay y la República Dominicana.
- Argentina y Ecuador concluyeron reestructuraciones de su deuda pública externa (mencionado en contexto; sin fechas adicionales en el texto).

### Contracción histórica de la actividad y empleo
- El segundo trimestre de 2020 registró contracciones del PIB en AL-5 que fueron "las mayores en la historia" (gráfico 6, panel 1).
- Indicadores mensuales replican el colapso en un conjunto más amplio de países (gráfico 6, panel 2).
- Efecto desproporcionado en sectores de contacto intensivo (principalmente servicios) produjo una brusca caída del valor agregado de los servicios en AL-5 en el segundo trimestre (gráfico 6, paneles 3 y 4).
- Por el lado de la demanda, el consumo privado registró una contracción inusualmente fuerte en comparación con la inversión.
- Impacto en empleo fue fuerte y desigual:
  - En recesiones previas, el empleo en ALC apenas se redujo ante contracciones del PIB (gráfico 6, panel 5).
  - En 2020:T2, la reducción del empleo fue mayor que la reducción del PIB (gráfico 6, panel 6).
  - Informalidad, concentración en pymes y baja capacidad de teletrabajo expusieron una alta proporción del empleo de ALC al riesgo y exacerbaron el impacto.
  - El shock incidió gravemente en el empleo informal, que en recesiones anteriores actuaba como amortiguador.
  - Pérdidas de empleo fueron relativamente importantes entre mujeres, jóvenes y trabajadores poco cualificados (mención de FMI, 2020b, anexo 2).
  - El impacto en trabajadores poco cualificados subraya el carácter regresivo del shock.

### Recuperación desigual desde mayo (indicadores de alta frecuencia)
- Indicadores de actividad mensuales y ventas al por menor mejoraron en la mayoría de países de ALC tras fuerte contracción en abril (gráfico 6, panel 2; gráfico 7, panel 1).
- Índices de gerentes de compras (PMI) y confianza empresarial mejoraron; en algunos países ya están en territorio expansivo (gráfico 7, paneles 2 y 3).
- La actividad económica sigue depreciada respecto a niveles previos a la COVID-19 en toda la región, con claras diferencias entre países en el ritmo de recuperación.
- Brasil, Costa Rica y Uruguay experimentaron colapsos menos severos (mención en texto; sin cuantificaciones adicionales en el pasaje suministrado).

*Fuente: Contenido del capítulo "Perspectivas para América Latina y el Caribe: La persistencia de la pandemia nubla la recuperación", Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2020.*

### 3.  Confianza empresarial

### 3.  Confianza empresarial

### Evolución de la confianza y la actividad
- La confianza empresarial y las ventas minoristas en Brasil repuntaron y en junio alcanzaron los niveles previos a la COVID-19, mientras que en México la recuperación fue más lenta y permanecen deprimidas.
- Tras mejoras en el mercado laboral en mayo y junio, algunos países registraron nuevas caídas del empleo en julio vinculadas a nuevos brotes y medidas de contención.
- Más de 30 millones de personas perdieron su empleo en los países de AL-5 en el segundo trimestre de 2020, siendo los trabajadores poco cualificados los más afectados.
- El ingreso real per cápita de ALC se prevé que permanezca por debajo de los niveles observados antes de la COVID-19 hasta 2025.

### Medidas de política fiscal y su impacto
- Los países de ALC anunciaron un apoyo fiscal equivalente a aproximadamente 8 por ciento del PIB, en promedio.
- Aproximadamente la mitad de las medidas por encima de la línea en ALC (alrededor de 2,5 por ciento del PIB) corresponden a aumentos del apoyo a los hogares; el resto se divide entre respaldo a empresas, respaldo al sistema sanitario y otras medidas.
- Las estimaciones del personal técnico indican que el efecto macroeconómico de las medidas fiscales, si se implementan en su totalidad, elevaría el nivel del PIB real de la región en alrededor de 6-7 por ciento en el transcurso del año en comparación con un escenario sin medidas fiscales.
- La mayoría de las medidas de apoyo a los hogares y las empresas han sido ejecutadas a cabalidad; algunos países han experimentado demoras en la ejecución de planes de inversión y del gasto sanitario.

### Medidas monetarias, liquidez y mercado financiero
- La mayoría de los bancos centrales de la región relajaron la política monetaria; en Brasil, Colombia, Costa Rica, México y Perú las rebajas fueron de más de 200 puntos básicos.
- Las medidas de apoyo de liquidez representaron proporciones importantes del PIB en algunos países: alrededor de 16 por ciento del PIB en Brasil y 8 por ciento del PIB en Perú.
- Se emplearon operaciones cuasifiscales y políticas financieras para moderar la tensión en los balances bancarios (restructuración de préstamos, límites a pagos de dividendos, reducción de colchones contracíclicos o de conservación de capital y garantías públicas).
- Algunos países recurrieron a programas de compra de activos para mejorar el funcionamiento del mercado de bonos (Colombia), atender necesidades sociales urgentes (Guatemala) y aliviar condiciones financieras en general (Chile).

### Perspectivas macroeconómicas y proyecciones
- Para ALC se proyectan cifras de crecimiento de -8,1 por ciento en 2020 y 3,6 por ciento en 2021.
- Tras un desplome generalizado en el segundo trimestre, se prevé que el PIB regional repunte en el segundo semestre de 2020 y siga recuperándose gradualmente en 2021.
- La proyección de crecimiento para 2020 es 1,3 puntos porcentuales mayor que la indicada en la edición de junio de 2020 de la Actualización de las perspectivas de la economía mundial.
- La mayoría de los países no retornarían al nivel del PIB previo a la pandemia hasta 2023.
- Se prevé que la inflación descienda y se sitúe por debajo del rango fijado como meta en muchos países en 2020; la inflación subirá gradualmente a partir de 2021 pero permanecerá contenida.

### Impacto social y desigualdad
- Sin el programa de ayuda de emergencia en Brasil, la tasa de incidencia de la pobreza habría aumentado de aproximadamente 6,7 por ciento a 14,6 por ciento; con la ayuda de emergencia la tasa se reduce a 5,4 por ciento (conforme a la línea nacional de pobreza de 178 reales de ingreso per cápita de los hogares).
- Se proyecta que la pobreza aumente sustancialmente en 2020 y que el shock agrave la desigualdad del ingreso en ALC.
- Políticas como los retiros de fondos de pensiones en países como Chile y Perú han aliviado restricciones de liquidez a escala individual, pero han generado presiones a corto plazo sobre los fondos de pensiones y podrían dar lugar a pasivos fiscales a mediano y largo plazo.

### Riesgos y efectos de mediano plazo
- La recuperación está sujeta a un grado inusitadamente alto de incertidumbre y a posibles reveses vinculados a nuevos brotes y medidas de contención.
- Se espera un daño duradero al PIB potencial por quiebras, cierres de empresas, postergación de planes de negocio y elevación del endeudamiento empresarial que puede incrementar la presencia de empresas “zombis”.
- Con el repliegue del apoyo fiscal previsto en 2021, se anticipa un impulso negativo de alrededor de 3 por ciento del PIB en ese año conforme se reduzcan las medidas de apoyo.
- Las perspectivas regionales dependerán de la demanda externa e interna, de la evolución de los términos de intercambio y del control de la pandemia para la recuperación del turismo y del comercio.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2020*

### 1.  AL-7: PIB real de los socios comerciales

### AL-7: PIB real de los socios comerciales

### Evolución del sector externo
- Gráfico de "Precios de las materias primas" (Índice: 2019 = 100).
- Fuentes: FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), y cálculos del personal técnico del FMI.
- Nota: ALC = América Latina y el Caribe; AL-7 = América Latina 7 (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Uruguay).
- 1: Basado en datos correspondientes a países socios ajenos a ALC que juntos representan el 100 por ciento del comercio del país declarante.
- 2: Valores en dólares de EE.UU.
- 3: El saldo en cuenta corriente es el promedio nominal en dólares de EE.UU. ponderado por el PIB.

### Impactos en actividad, empleo y productividad
- Se anticipa destrucción de capital organizacional y de capital de relaciones específicas entre proveedores de insumos y productores de bienes finales, lo cual tenderá a amplificar los efectos de la crisis.
- Se prevé el despido de trabajadores con experiencia adquirida en el propio trabajo —un atributo que potencia la productividad—, lo cual destruiría el capital humano específico de ciertas empresas (ver gráfico 14, panel 3).
- En el pasado, los shocks económicos en ALC han dejado mellas duraderas en la productividad (gráfico 14, panel 4; Banco Mundial, 2020).
- Los largos períodos de desempleo e informalidad previstos podrían dar lugar a deterioros del capital humano que agudizarían los efectos del shock (FMI, 2020b).
- Se espera que la productividad total de los factores disminuya debido a asignaciones de recursos deficientes durante una recuperación desigual entre sectores y condicionada por el distanciamiento social (informe WEO de octubre de 2020).

### Riesgos para las perspectivas
- Riesgos sesgados a la baja; la incertidumbre acerca de la evolución de la pandemia es una fuente principal de riesgo.
- Nuevos brotes podrían provocar un endurecimiento de medidas de contención o deprimir la demanda en sectores de contacto intensivo.
- Un deterioro de la pandemia podría acompañarse de un endurecimiento de las condiciones financieras, amplificando el impacto negativo en la actividad (informe WEO de octubre de 2020, recuadro 1.1).
- Riesgos externos: crecimiento global débil, desaceleración del comercio mundial, políticas restrictivas prematuras o proteccionistas, agudización de tensiones geopolíticas, mayor volatilidad de precios de materias primas.
- Riesgos regionales y nacionales:
  - Contracción prolongada podría endurecer condiciones financieras y exacerbar problemas de deuda y financiamiento en sectores empresariales y soberanos.
  - Niveles elevados de deuda soberana podrían ocasionar deterioro de calificaciones crediticias y reavivar presiones en mercados de bonos locales; aumentos bruscos de las relaciones deuda/PIB.
  - Tensión empresarial y financiera: el shock de la COVID-19 afectó más negativamente a muchas grandes empresas de ALC que a las de otras regiones; las pymes podrían sufrir más.
  - FMI (2020d) muestra que la deuda empresarial no financiera en riesgo ha aumentado fuertemente en 2020 y podría aumentar aún más en 2021 en un escenario adverso.
  - El aumento de quiebras y carteras de préstamos en mora puede generar deficiencias de capital en algunos bancos si los riesgos a la baja se materializan.
- Otros riesgos: desastres naturales y eventos meteorológicos extremos (huracanes en el Caribe y América Central; terremotos en el «cinturón de fuego»).

### Impacto social y pobreza
- Cuadro 3. Impacto estimado de la COVID-19 en la pobreza (Millones):
  - Variación de la incidencia de la pobreza extrema (menos de USD 1,90 per cápita diarios).
  - Variación de la incidencia de la pobreza (menos de USD 5,50 per cápita diarios).
- Estimaciones citadas:
  - Informe Monitor Fiscal de octubre de 2020: 14,7
  - banco Mundial (junio de 2020): 18–35,1,486,862,669,21
  - CEPAL (julio de 2020): 44
  - Lustig et al. (2020): 1,4–2,0 0,5–1,7 9,3–13,9 (0,4)–5,3 2,5–2,9 2,2–2,7 10,1–11,2 n.a.
- Fuentes: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (2020), Lustig et al. (2020) y banco Mundial (2020).
- Nota: Cada estimación refleja diferentes supuestos acerca de las tasas de crecimiento de base y la incidencia de la crisis en la distribución del ingreso; las estimaciones están sujetas a un alto grado de incertidumbre.

### Perspectivas de la deuda pública y sector financiero
- Gráfico 15. Perspectivas de la deuda pública:
  - 1. Factores determinantes de la deuda pública, 2020 (Porcentaje del PIB). Diferencial tasa de interés-crecimiento, ajustado en función de variaciones del tipo de cambio; ajustes de saldos-flujos como categoría residual.
  - Agregados: promedios del año fiscal ponderados por el PIB nominal en dólares de EE.UU.
  - 2. Servicio de la deuda pública (Porcentaje del PIB) — lista de países y códigos ISO mostrados en el gráfico.
- Gráfico 16. Evolución financiera y empresarial:
  - 1. Diferenciales CEMBI en economías de mercados emergentes (Puntos básicos).
  - 2. Economías de mercados emergentes de MSCI (Dólares de EE.UU.; índice: 2 de diciembre de 2019 = 100).
- Observaciones:
  - En el escenario base se espera que la deuda se estabilice una vez que el crecimiento se reanude en 2021, pero en un escenario adverso las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal podrían agravarse, causando rebajas de calificaciones y aumentos de costos de financiamiento.
  - En países no caribeños las presiones del servicio de la deuda tenderán a ser mayores en los mercados internos que en los externos.
  - Bancos de ALC entraron a la crisis con posiciones relativamente sólidas, pero el aumento de morosidad y quiebras podría crear vulnerabilidades.

### Análisis de las políticas y recomendaciones
- Prioridades inmediatas: frenar la propagación del virus y hacer frente a la crisis sanitaria.
- Políticas a corto plazo deben centrarse en la recuperación; reapertura gradual facilitada por medidas que hagan los lugares de trabajo más seguros y mejoren el acceso a tecnologías digitales.
- Apoyo fiscal:
  - Debe preservarse a corto plazo para salvaguardar la recuperación (FMI, 2020c).
  - Debe ir acompañado de compromisos explícitos y claros para consolidar y recomponer el espacio fiscal a mediano plazo.
  - Las reglas fiscales: comunicar claramente compromisos de restablecerlas; considerar leyes como la "preaprobación" de reformas tributarias para garantizar ajuste gradual.
- Retiro de líneas de sostén: deberá ser paulatino en países con repunte de actividad, evitando caídas repentinas de ingresos, sobre todo para segmentos vulnerables.
- En países con espacio fiscal: estímulos amplios (por ejemplo, reducciones temporales de impuestos sobre la nómina cuidadosamente formuladas; estímulos a la inversión pública).
- En países con espacio fiscal limitado: priorizar medidas con mayor impacto social, incrementar eficiencia del gasto y movilización de ingresos tributarios.
- Reformas estructurales para facilitar reasignaciones: relajar barreras de entrada que favorecen a empresas existentes; reducir rigideces del mercado laboral.
- Política monetaria:
  - Debe seguir siendo acomodaticia dado bajo nivel de tasas de política y brechas negativas del producto.
  - Combinación de tasas bajas con intervenciones en mercados de bonos y cambiarios si condiciones financieras se tornaran restrictivas.
  - Programas de compra de activos: temporales, enfocados en activos negociables de alta calidad, con estrategias claras de salida y comunicación para proteger credibilidad y mercados locales.
- Reglamentación financiera y reestructuración empresarial:
  - Reponer reservas de capital bancario a medida que se recupera la actividad.
  - Distinguir empresas viables de no viables; reestructuración de deuda para las viables con soluciones e incentivos estandarizados.
  - Considerar marcos extrajudiciales si el volumen de casos es elevado; marcos de quiebra eficientes y equitativos para empresas no viables.
- Promover crecimiento a largo plazo y empleo:
  - Inversiones en infraestructura y tecnologías verdes para subsanar deficiencias de infraestructura y productividad.
  - Mejorar registros sociales para focalizar con mayor eficacia las redes de protección social (gráfico 17).

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2020*

### 1. Cobertura

### 1. Cobertura

### Cobertura y suficiencia: definiciones y notas metodológicas
- La cobertura mide el porcentaje del quintil que recibe una prestación de la red de protección social.
- La suficiencia de las prestaciones mide el monto total de las transferencias recibidas por todos los beneficiarios en el quintil como porcentaje del ingreso y gasto total de los beneficiarios antes de las transferencias (en ese quintil).
- Los cálculos se basan en información previa a la COVID-19.
- Los años corresponden a: BRA, CHL (2015); COL, MEX, PER (2014); EMED, ALC (alrededor de 2015).
- Las líneas punteadas correspondientes a EMED y ALC denotan la mediana.
- En las leyendas de los datos se utilizan los códigos de países de la Organización Internacional de Normalización (ISO).
- ALC = América Latina y el Caribe; EMED = economías de mercados emergentes y en desarrollo.

### Hallazgos sobre redes de protección social y reformas estructurales
- Es necesario complementar los esfuerzos fiscales con un programa integral de reformas estructurales que aborde las regulaciones en los mercados de productos y del trabajo a fin de facilitar la reasignación de recursos desde los sectores contaminantes a los verdes.
- Las reformas estructurales a favor del crecimiento deben comprender políticas que protejan el ingreso y el empleo de los vulnerables, especialmente frente a un aumento previsto de la desigualdad y la pobreza.
- Redes de protección social más sólidas deben seguir haciendo las veces de amortiguador con el objetivo central de aliviar la pobreza e incentivar mejoras del capital humano.
- Proponen una nueva generación de redes y programas de protección social que garanticen un mejor acceso a servicios públicos básicos, educación, atención de la salud y mercados formales para reforzar la cohesión social y preparar la región para cambios tecnológicos (automatización e inteligencia artificial).
- Al abordar los objetivos sociales de esta forma, el progreso social de ALC podría hacerse más resiliente a los shocks económicos, incluidos los relacionados con el cambio climático (FMI 2020b, 2020c).

### Recomendaciones de política social implícitas
- Fortalecer redes de protección social con foco en inclusión y capital humano.
- Emprender reformas en mercados de productos y trabajo para facilitar reasignación hacia sectores verdes.
- Mejorar acceso a servicios públicos básicos y mercados formales para aumentar resiliencia frente a shocks.

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### Reestructuración de la deuda soberana en Argentina y Ecuador

### Contexto y resultados generales
- Argentina y Ecuador emprendieron reestructuraciones de deuda soberana en 2020.
- Argentina: reestructuración compleja de USD 65.000 millones en bonos de legislación extranjera; 35 bonos diferentes bajo dos contratos (CAC antiguas y mejoradas); concretada el 4 de septiembre con 99 por ciento de participación de los acreedores después de aplicarse las CAC (94,6 por ciento aceptaron el canje). Paralelamente, USD 15.200 millones de bonos en moneda extranjera emitidos bajo legislación local reestructurados para el 21 de septiembre con 99,4 por ciento de participación.
- Ecuador: oferta de reestructuración en el mercado de bonos internacionales por un monto de USD 17.400 millones finalizada el 31 de agosto con 100 por ciento de participación facilitada por las CAC (98 por ciento aceptaron el canje). El 28 de agosto se llegó a un acuerdo a nivel del personal técnico sobre un programa del FMI, condición previa para el canje.

### Componentes y términos claves (acuerdos incluyen)
- i) una pequeña reducción nominal del capital, igual a USD 1.600 millones en el caso de Argentina y USD 1.500 millones en el de Ecuador;
- ii) un aumento del promedio ponderado de los plazos de vencimiento de 7,9 a 11 años en Argentina y de 6,1 a 12,7 años en Ecuador;
- iii) una reducción del promedio ponderado de la tasa de cupón de 6,5 por ciento a 3,2 por ciento en Argentina y de 9,2 por ciento a 5,3 por ciento en Ecuador;
- iv) un promedio ponderado del período de gracia de 6,9 años en Argentina y 6 años en Ecuador;
- v) pagos anuales de interés muy bajos entre 2021 y 2024, equivalentes en promedio a 0,25 por ciento del PIB en Argentina y 0,35 por ciento del PIB en Ecuador;
- vi) bonos a largo plazo de intereses vencidos de USD 3.500 millones en Argentina, y USD 1.000 millones con quitas nominales en Ecuador.
- Ambas reestructuraciones incorporan innovaciones jurídicas para alentar la participación de los bonistas, como cláusulas que limitan la posibilidad de hacer un uso abusivo de los votos (FMI, 2020e).

### Impacto cuantitativo y cifras clave
- Las reestructuraciones proporcionan un significativo alivio de liquidez durante la próxima década: USD 33.300 millones para Argentina y USD 16.400 millones para Ecuador.
- Se prevé que reduzcan la relación deuda pública/PIB a 40 por ciento en Argentina y 45 por ciento en Ecuador.
- Valor de recuperación (porcentaje, 10 por ciento de rendimiento de salida): 55,1 para Argentina; 55,0 para Ecuador.
- Bonos reestructurados: calificación (Standard and Poor’s) CCC1 para Argentina y b2 para Ecuador (según texto del cuadro).
- Precio de bonos reestructurados: 45–52 para Argentina; 49–74 para Ecuador (según cuadro).
- Rendimientos (promedio ponderado) indicados: 11–12 para Argentina; 9,6 para Ecuador (según cuadro).
- Nota sobre servicio de la deuda y precios de bonos: fechas de reestructuración indicadas en texto: Argentina (4 de septiembre de 2020) y Ecuador (1 de septiembre de 2020).

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### Anexo 1: La COVID-19 en América Latina y el Caribe (resumen)

### Medidas de confinamiento y efectividad
- ALC impuso el confinamiento en una etapa temprana cuando el número total de casos era aún bajo.
- Los confinamientos fueron rigurosos, y la movilidad se desplomó durante un tiempo.
- En ALC los confinamientos no resultaron totalmente eficaces; la movilidad empezó a aumentar antes de que se relajaran las restricciones, mientras nuevos casos y muertes seguían aumentando.
- Resultado: número de muertes creció gradualmente, describiéndose como una «combustión lenta» en contraste con la rápida explosión vista en Europa.
- Factores estructurales que dificultaron el control: alto grado de pobreza e informalidad, aglomeración urbana, débil capacidad del Estado y carencia de recursos fiscales, deficientes sistemas sanitarios, falta de pruebas y rastreo.

### Determinantes de efectividad y mortalidad (hallazgos empíricos)
- En países con bajo nivel de informalidad/alta efectividad gubernamental, el aumento en los casos totales 30 días después de adoptar medidas de contención es de alrededor de 75/65 por ciento menor que en países similares que no impusieron tales medidas.
- El elevado número total de muertes en ALC puede vincularse con la deficiente capacidad hospitalaria, la alta densidad poblacional y, en algunos casos, grandes poblaciones en general y la ubicación geográfica.
- Condiciones demográficas relativamente favorables y la vacunación contra la tuberculosis (BCG) han contribuido a reducir el número total de muertes en la región.
- Cuadro del anexo 1.1 (determinantes de muertes por millón): muestra coeficientes para Población mayor de 70 (14,8*** y 15,7***), Variable ficticia de bCG (2117*** y 2107***), Camas de hospital por 10.000 personas (212,5 y 214,3), Log (población total) (10,20* y 20,05**), Variable ficticia ALC n.s. y 153,2***; R2: 0,35 y 0,27; # de países: 15 y 21; # de países en ALC: 22 y 17 (datos según cuadro).

### Efectos económicos de movilidad reducida
- El prolongado período de movilidad deprimida ha causado un importante impacto adverso en la actividad económica.
- La caída de la movilidad y la disminución de la actividad no fueron solo por políticas de confinamiento sino también por cambios de comportamiento en reacción a la epidemia.
- Impactos de las medidas de confinamiento y cuarentenas autoimpuestas han disminuido con el tiempo; difícil distinguir entre «cansancio» y reducción del temor de contagio.

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### Anexo 2: Mercados de trabajo de América Latina durante la COVID-19

### Impacto agregado y distribuciónal
- La pandemia ha afectado gravemente los mercados de trabajo y las pérdidas de empleo se han repartido de forma desigual en ALC.
- Empleo disminuyó de forma más marcada en mujeres, especialmente en Brasil, Colombia y Perú.
- Trabajadores jóvenes y de mayor edad resultaron más afectados que los de entre 25 y 60 años.
- Las pérdidas de empleo fueron menores entre trabajadores con educación terciaria; en junio en Brasil y Chile los niveles de empleo de este grupo ya habían retornado a niveles previos a la pandemia.
- Empleo informal: salvo en Colombia, el empleo informal cayó a una tasa más alta que el empleo formal.

### Causas y implicaciones distributivas
- Ocupaciones de contacto más intensivo son más comunes entre mujeres y trabajadores informales.
- La capacidad de teletrabajar prevalece más entre trabajadores formales y de alta calificación.
- El vínculo entre pérdidas de empleo y nivel de educación e informalidad subraya el carácter regresivo del shock, afectando más a hogares pobres y vulnerables.

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### Anexo 3: Política fiscal en tiempos de pandemia

### Magnitud y composición del apoyo fiscal
- Los gobiernos de ALC han anunciado programas de apoyo fiscal por un monto equivalente a 8 por ciento del PIB en promedio.
- Estas medidas incluyen una combinación de medidas por encima de la línea y otras por debajo de la línea y extrapresupuestarias.

### Resultados de simulaciones y efectos macroeconómicos
- Simulaciones con un modelo estructural muestran que las medidas excepcionales están siendo clave para mitigar los efectos de la pandemia.
- Efectos de las medidas fiscales por encima de la línea en el PIB real representan un aumento de alrededor de 5 por ciento respecto al escenario base sin apoyo fiscal.
- La relación deuda/PIB aumenta alrededor de 2 puntos porcentuales respecto al escenario base en el transcurso del año.
- Las medidas por debajo de la línea y extrapresupuestarias podrían sumar entre 1 y 2 puntos porcentuales a los niveles del PIB real.
- El efecto combinado de medidas por encima y por debajo de la línea, de implementarse en su totalidad, elevaría el PIB real de ALC en alrededor de 6 por ciento a 7 por ciento en el transcurso del año, en relación con niveles contrafactuales.

### Recomendaciones de política fiscal
- Al levantarse gradualmente los confinamientos, las medidas fiscales podrían focalizarse en retirar gradualmente las líneas de sustento de emergencia.
- Un estímulo fiscal generalizado podría respaldar la recuperación cuando haya espacio fiscal, pero cualquier apoyo adicional debería aplicarse conforme a un claro compromiso de ajuste a mediano plazo para restablecer la sostenibilidad.
- Las reglas fiscales y la promulgación de leyes orientadas a asegurar la consolidación fiscal en el mediano plazo (por ejemplo, una «preaprobación» de reformas tributarias) servirían para plasmar el compromiso.
- Fortalecer estabilizadores automáticos y redes de protección para que la recuperación sea más inclusiva.

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### Anexo 4: Impacto en sectores empresarial y bancario

### Empresas no financieras
- El desempeño de las empresas no financieras ya se había debilitado antes de la pandemia: caída de la rentabilidad y aumento del endeudamiento.
- Empeoramiento adicional en el segundo trimestre de 2020; se espera mantenga débil en el resto de 2020 y en 2021.
- Proporción de deuda empresarial en riesgo (definida como deuda de firmas con ganancias antes de impuestos e intereses menores al gasto en intereses) se duplicó desde 14 por ciento en diciembre de 2019 a 29 por ciento en junio de 2020.
- En un escenario adverso, la proporción de deuda empresarial en riesgo podría aumentar a cerca de 50 por ciento en 2021 si las ganancias no crecen y el gasto en intereses aumenta en línea con el aumento de la deuda empresarial.

### Sistemas bancarios
- Al comenzar la pandemia, los bancos de ALC estaban en una posición relativamente sólida, con amplias reservas de capital y de liquidez y un bajo nivel de préstamos en mora.
- Indicadores de solidez financiera se deterioraron algo en el primer semestre de 2020, pero el impacto ha sido moderado hasta ahora, en parte gracias a políticas del sector financiero que mitigaron tensiones sobre balances bancarios.
- Para evaluar el impacto potencial se realizaron pruebas de tensión de solvencia prospectivas desde arriba hacia abajo para los bancos (mención de 56 bancos en el ejercicio, texto incompleto en la fuente).

*Fuente: Cálculos y análisis del personal técnico del Fondo Monetario Internacional, contenidos en el capítulo "1. Cobertura" (PDF: texts - 1. Cobertura).*

### 1.  Endeudamiento empresarial en América Latina

### Endeudamiento empresarial en América Latina

### Indicadores clave y alcance del análisis
- Muestra de 61 bancos importantes en las seis economías más grandes de ALC, que abarcan más del 75 por ciento de los activos bancarios en cada jurisdicción.
- Variables gráficas incluidas en el contenido:
  - Deuda/activos (porcentaje) — mediana de empresas no financieras de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú; el área sombreada denota el rango entre los percentiles 25 y 75.
  - Coeficiente de suficiencia de capital (Porcentaje) — panel con evolución por país (Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Uruguay) para 2019 y 2021.
  - Distribución de los activos bancarios por coeficiente CET1 en un escenario adverso (Participación porcentual de los bancos de la muestra en cada jurisdicción).
- Nota técnica: CET1 = capital ordinario de nivel 1; EME = economias de mercados emergentes.

### Resultados de las pruebas de resistencia y vulnerabilidades
- En el escenario base del informe WEO:
  - La mayoría de los bancos de ALC podrían mantener sus coeficientes de capital bastante por encima de los mínimos normativos, incluso si el grado de sensibilidad de los préstamos en mora y la rentabilidad superara los niveles históricos.
- En el escenario adverso del informe WEO:
  - Los bancos más débiles con una abultada cartera de préstamos en mora y baja rentabilidad al comienzo de la crisis de la pandemia registrarían un deterioro significativo de su posición de capital.
  - Algunos de esos bancos quizá experimenten déficits de capital si no se adoptan políticas de respuesta.
- Gráficos de referencia: Gráfico del anexo 4.1, panel 3 ilustra la distribución de activos por coeficiente CET1 y evidencia visual de la concentración de bancos en tramos de capital más bajos bajo el escenario adverso.

### Evidencia sobre endeudamiento empresarial
- Indicador presentado: Deuda/activos (porcentaje) para la mediana de empresas no financieras en Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.
- Rango intercuartílico: el área sombreada del gráfico muestra el rango entre los percentiles 25 y 75, documentando heterogeneidad en apalancamiento empresarial dentro de la región.

### Implicaciones de política
- Necesidad de políticas de respuesta frente al escenario adverso para evitar que bancos con altos niveles de préstamos en mora y baja rentabilidad incurran en déficits de capital.
- La vigilancia macroprudencial debe considerar:
  - la concentración de activos bancarios en bancos con bajos coeficientes CET1 bajo estrés;
  - la interacción entre el endeudamiento empresarial (Deuda/activos) y la suficiencia de capital bancaria.
- Recomendación implícita: diseñar medidas que preserven la solvencia bancaria (fortalecimiento de capital, medidas de alivio prudentes) para sostener la intermediación financiera durante la recuperación.

*Fuentes: Bloomberg Finance L.P.; FMI, base de datos de Indicadores de Solidez Financiera; autoridades nacionales, y cálculos del personal técnico del FMI.*

### 2020. Washington, DC: Banco Mundial.

### texts - 2020. Washington, DC: Banco Mundial.

### Referencias citadas
- 2020. Washington, DC: Banco Mundial.
- Blanchard, O., T. Philippon, J. Pisani-Ferry, 2020. «A New Policy Toolkit Is Needed as Countries Exit COVID-19 Lockdowns», Peterson Institute for International Economics, Policy Brief 20-8. Washington, DC.
- Dingel, J. y B. Neiman, 2020. «How Many Jobs Can Be Done at Home?». NBER Working Paper 26948, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
- Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), 2020. «Enfrentar los efectos cada vez mayores del COVID-19 para una reactivación con igualdad: nuevas proyecciones», Informe Especial COVID-19 No. 5, Naciones Unidas.
- Fondo Monetario Internacional (FMI). 2020a. «La COVID-19 en América Latina y el Caribe», Perspectivas económicas: Las Américas. Estudio de referencia No. 1, Washington, DC, octubre.
- Fondo Monetario Internacional (FMI). 2020b. «Los mercados de trabajo de América Latina durante la pandemia de COVID-19», Perspectivas económicas: Las Américas. Estudio de referencia No. 2, Washington, DC, octubre.
- Fondo Monetario Internacional (FMI). 2020c. «La política fiscal en tiempos de pandemia: ¿Cómo le ha ido a América Latina y el Caribe?», Perspectivas económicas: Las Américas. Estudio de referencia No. 3, Washington, DC, octubre.
- Fondo Monetario Internacional (FMI). 2020d. “Evaluación del impacto de la pandemia de COVID-19 en los sectores empresarial y bancario de América Latina”, Perspectivas económicas: Las Américas. Estudio de referencia No. 4, Washington, DC, octubre.
- Fondo Monetario Internacional (FMI). 2020e. «The International architecture for Resolving Sovereign Debt involving private-sector creditors: Recent Developments, Challenges, and Reform Options», IMF Policy Paper No. 2020/043. Washington, DC.
- Hale, T., S. Webster, A. Petherick, T. Phillips y B. Kira. 2020. Observatorio de respuesta de los gobiernos ante la COVID-19 de la Universidad de Oxford, Escuela de Gobierno Blavatnik. https:// www.bsg.ox.ac.uk/ research/researchprojects/ coronavirusgovernmentresponsetracker.
- Lustig, N., V. Martínez Pabón, F. Sanz, y S. Younger, 2020. «The Impact of COVID-19 Lockdowns and Social Assistance on Inequality, Poverty and Mobility in Argentina, Brazil, Colombia, and Mexico», CEQ Institute Working Paper 92, Commitment to Equity Institute, Universidad de Tulane, Nueva Orleans.

### Grupos de países
- 36Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2020
- Grupos de países
  - Países caribeños exportadores de materias primas
  - Países caribeños dependientes del turismo
  - América Central, Panamá y la República Dominicana (CAPDR)
  - Unión Monetaria del Caribe Oriental (ECCU)
  - AL-5AL-6América del Sur
- Listado de países por grupo ( tal como aparece en la fuente)
  - Guyana
  - Suriname
  - Trinidad y Tobago
  - Antigua y barbuda
  - Aruba
  - Las bahamas
  - barbados
  - belice
  - dominica
  - Granad a
  - Haití
  - Jamaica
  - Saint Kitts y Nevis
  - San Vicente y las Granadinas
  - Santa Lucía
  - Costa Rica
  - El Salvador
  - Guatemala
  - Honduras
  - Nicaragua
  - Panamá
  - República dominicana
  - Anguila
  - Antigua y barbuda
  - dominica
  - Granada
  - Montserrat
  - Saint Kitts y Nevis
  - San Vicente y las Granadinas
  - Santa Lucía
  - brasil
  - Chile
  - Colombia
  - México
  - Perú
  - brasil
  - Chile
  - Colombia
  - México
  - Perú
  - uruguay
  - Argentina
  - bolivia
  - brasil
  - Chile
  - Colombia
  - Ecuador
  - Paraguay
  - Perú
  - uruguay
  - Venezuela

### Lista de abreviaturas de países
- Antigua y barbuda ATG
- Argentina ARG
- Aruba AbW
- Las bahamas bHSJ
- barbados bRb
- belice bLZ
- bolivia bOL
- brasil bRA
- Canadá CAN
- Chile CHL
- Colombia COL
- Costa Rica CRI
- dominicad MAS
- Ecuador EC
- El Salvador S LV
- Estados unidosuSA
- Granada GRd
- Guatemala GTM
- Guyana Guy
- Haití HTI
- Honduras HNd
- Jamaica JAM
- México MEX
- Nicaragua NIC
- Panamá PAN
- Paraguay PRy
- Perú PER
- Puerto Rico PRI
- República dominicanad OM
- Saint Kitts y Nevis KNA
- San Vicente y las Granadinas VCT
- Santa Lucía LCA
- Suriname SuR
- Trinidad y Tobago TTO
- uruguay uRy
- Venezuela VEN

*Fuente: texts - 2020. Washington, DC: Banco Mundial.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/whd/2020/oct/spanish/texts.pdf_