## Perspectivas para América Latina y el Caribe: Un largo y sinuoso camino hacia la recuperación (Octubre de 2021)

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### Vacunación y COVID-19: cobertura y proyecciones
- La población completamente vacunada en ALC se ubica levemente por encima de la media mundial de 33,5 por ciento.
- Parámetro de referencia recomendado por el personal del FMI: 40 por ciento.
- Para diciembre de 2021, se prevé que 10 países más rebasen el parámetro de 40 por ciento, elevando a 64 por ciento la proporción de países de ALC que superen ese umbral.
- Se espera que cerca de 55 por ciento de los países de ALC hayan vacunado completamente al 70 por ciento de sus poblaciones para finales de 2022.
- En términos de la población regional:
  - Se proyecta que alrededor del 60 por ciento de la población total de ALC esté completamente vacunada para finales de 2021.
  - La cifra aumentará a aproximadamente 84 por ciento para finales de 2022.
- Desafío: la distribución equitativa de vacunas en toda ALC y dentro de los países de la región sigue siendo un reto importante, en especial para los países menos poblados y de menores ingresos.

### Recuperación económica reciente y heterogeneidad entre países
- Se proyecta que el PIB real de ALC crezca 6,3 por ciento en 2021, para luego moderarse a 3 por ciento en 2022.
- El pronóstico para 2021 se elevó en 1,7 puntos porcentuales respecto al WEO de abril de 2021, desglosado en:
  - 0,9 puntos porcentuales en consumo,
  - 1,5 puntos porcentuales en inversión,
  - 1 punto porcentual en exportaciones.
- Comportamiento por componentes y países:
  - Consumo privado: repuntó con fuerza en Chile, Colombia y Perú; recuperación lenta en México por apoyo fiscal escaso.
  - Inversión: recuperación heterogénea, más pujante en Brasil y Perú.
  - Exportaciones: desempeño débil en Colombia y Perú.
  - Manufactura: impulsó recuperación en 2020:T3–T4, desacelerada en 2021 por restricciones en la cadena de abastecimiento y disturbios sociales.
  - Servicios y sectores de contacto intensivo: aceleración a inicios de 2021 pero sectores de hotelería y ocio permanecen muy por debajo de niveles prepandémicos.
- Indicadores de alta frecuencia apuntan a moderación del ímpetu de crecimiento en algunos países en 2021:T3.

### Factores externos que favorecen el crecimiento
- Recuperación sólida en socios comerciales: China, Estados Unidos, Europa y socios regionales.
- Precios de materias primas (comparado con niveles previos a la pandemia):
  - Metales y soja aumentaron alrededor de 50 por ciento para mediados de 2021.
  - Precios del petróleo rebasaron sus niveles previos a comienzos de 2021.
- Mejora de términos de intercambio en AL-5: aproximadamente 10–20 por ciento por encima de niveles previos al superciclo (2003) en Chile y Perú.
- Flujos de capital:
  - IED afianzada en 2021:T1 frente a 2020:T4; perdió impulso en 2021:T2 y permanece por debajo de 2020.
  - Emisiones soberanas de eurobonos de ALC a fines de julio de 2021 equivalieron aproximadamente al 80 por ciento de las emisiones en 2020; superaron colocaciones de 2018 y 2019.
  - Emisiones de bonos soberanos en moneda local moderadas en 2021 respecto a 2020; participación extranjera en mercados locales de bonos públicos sigue por debajo del nivel prepandemia.
  - Condiciones financieras en la región tornándose un poco más restrictivas que en otros mercados emergentes.

### Empresas, bancos y condiciones financieras
- Apalancamiento empresarial:
  - Aumentó en la etapa inicial de la pandemia y sigue siendo alto; rentabilidad se ha recuperado.
  - Deuda en riesgo medida por coeficiente de cobertura de intereses: riesgo reducido por mejora de rentabilidad.
  - No se ha registrado un aumento significativo de quiebras hasta la fecha, posiblemente por políticas de apoyo.
  - Emisión de bonos empresariales en 2021 a fines de julio equivalente aproximadamente al 70 por ciento de las emisiones de 2020.
  - Mayor proporción de emisiones de alto rendimiento podría aumentar la carga de futuras obligaciones de pago.
- Sector bancario:
  - Indicadores muestran solidez y estabilidad.
  - Reducciones temporales de rentabilidad y aumento de préstamos en mora en 2020:T2; revertido en meses recientes.
  - Relación PM/Préstamos totales descendió a un nivel más bajo que el observado antes de la pandemia en promedio.
  - Nivel de capital de los bancos cumple con normas regulatorias en todas las principales economías de ALC; liquidez sigue siendo abundante.

### Política fiscal y monetaria: ajustes y riesgos
- Estímulo fiscal excepcional de 2020 está siendo retirado parcialmente en 2021, salvo en Chile y Colombia.
- Coeficientes de deuda pública han dejado de crecer en la mayoría de los países, pero permanecen elevados.
- Gobiernos han preservado o incrementado transferencias a hogares de manera más focalizada en 2021.
- Inflación en 2021:
  - Aceleración de la inflación general más que la inflación subyacente.
  - Rápido aumento de precios de los alimentos afectó más a hogares de bajo ingreso.
  - Inflación subyacente ha superado la tendencia previa a la pandemia.
- Bancos centrales han empezado a subir tasas de política monetaria en varios países; orientación general sigue siendo acomodaticia con mensajes que indican nuevos aumentos próximos.
- Programas de compra de activos:
  - Duraron hasta abril de 2020 en Colombia y hasta junio de 2021 en Chile.
- Crédito:
  - Crecimiento del crédito al sector privado desacelerándose para empresas no financieras; disminución en crédito de consumo moderada; crecimiento de hipotecas en general estable.
  - Heterogeneidades: crédito acomodaticio en general, especialmente en Brasil; indicios de endurecimiento en México.

### Empleo, cicatrices y perspectivas laborales
- Empleo total y calidad:
  - Empleo formal aproximadamente un 3 por ciento por debajo de su nivel prepandémico.
  - Recuperación del empleo impulsada por empleo informal.
  - No se proyecta que el empleo retorne al nivel previo a la pandemia a mediano plazo.
- Impactos sectoriales y demográficos:
  - Empleo femenino afectado más que el masculino.
  - Trabajadores con menor nivel educativo registraron mayores pérdidas relativas.
  - Inactividad en AL-5 permanece por encima de niveles prepandémicos; aumento de trabajadores desalentados.
- Cicatrices a mediano plazo:
  - Mano de obra y productividad más de 2 por ciento por debajo de niveles tendenciales previos en 2024 (AL-7).
  - No se prevé que el producto retorne a la tendencia previa a la pandemia dentro del horizonte de proyección del informe.

### Riesgos macroeconómicos y escenarios
- Riesgos externos a la baja enumerados:
  1. Surgimiento de variantes de la COVID-19 más contagiosas y letales.
  2. Endurecimiento de condiciones financieras mundiales por normalización monetaria en economías avanzadas o cambio brusco del apetito de riesgo.
  3. Programa fiscal más reducido en Estados Unidos que afecte a México y América Central.
  4. Agravamiento de tensiones comerciales y tecnológicas.
  5. Ciberataques contra infraestructura crítica.
- Riesgos externos al alza:
  - Producción y distribución más rápida de vacunas, mejoras en pruebas y tratamientos.
- Riesgos regionales y nacionales a la baja incluyen:
  1. Endurecimiento interno de condiciones financieras por presiones inflacionarias persistentes.
  2. Incumplimientos empresariales mayores y balances financieros más débiles.
  3. Aumento de primas de riesgo soberano por dinámica de deuda peor de lo previsto.
  4. Tensiones sociales amplificadas por la pandemia y menor apoyo fiscal.
  5. Shocks climáticos adversos, con efecto particular en el Caribe y América Central.

### Deuda pública y normalización monetaria (Anexo 3)
- Efectos proyectados de normalización:
  - Aumento inicial pequeño de pagos de intereses equivalente a 0,2 puntos porcentuales del PIB en 2022.
  - Efectos acumulados para 2026: aumento de alrededor de 1¼ puntos porcentuales del PIB en los pagos de intereses en el país medio de AL-5.
  - En Brasil, para 2026 los pagos de intereses podrían aumentar 2,9 puntos porcentuales del PIB.
- Riesgo por pasivos contingentes:
  - Materialización de pasivos contingentes en 2022 y 2023 de magnitud similar a la observada tras la crisis financiera mundial puede generar para 2023 un aumento excepcional de la deuda pública total de aproximadamente 1,8 puntos porcentuales del PIB en AL-5.
- Recomendaciones:
  - Marcos fiscales a mediano plazo creíbles para contener riesgos y evitar consolidación prematura.
  - Mantener credibilidad de bancos centrales para reducir posibilidad de aumentos en primas de riesgo y acortamiento de plazos de deuda.

### Política tributaria para el crecimiento inclusivo (Anexo 4)
- Diagnóstico:
  - ALC recauda mucho más en IRPJ y mucho menos en IRPF comparado con la OCDE; bajos niveles de recaudación son un reto estructural.
- Reformas sugeridas:
  - IRPJ: fijar tasas reglamentarias acorde con otras regiones si son relativamente altas; ampliar la base simplificando deducciones e incentivos.
  - IRPF: reducir gasto tributario e incentivar formalización y participación laboral; considerar eliminación de deducciones y reemplazo por mecanismos como un crédito tributario sobre la renta del trabajo (CTRT).
  - Reforzar IVA reduciendo tasas y exenciones; registro obligatorio para IVA de vendedores en línea.
  - Considerar impuestos sobre bienes inmuebles, herencias y medio ambiente.
- Microsimulaciones AL-5 (2019):
  - Escenario "sin deducciones" y "sin deducciones + CTRT" incrementan sustancialmente ingresos del IRPF y reducen la desigualdad.
  - Fragmentos de valores gráficos presentes: 9,2; 14,3; 14,3; 4,3; 6,1; 6,2; 137; 106; –1,6; –3,6.

### Política ambiental y fiscalidad climática (Anexo climático)
- Emisiones y estructura en ALC:
  - Emisiones per cápita: 6,4 toneladas métricas de equivalente de dióxido de carbono.
  - Proporción de energía renovable (exceptuando el Caribe): 60 por ciento.
  - Sector energético representa 43 por ciento de las emisiones totales en ALC.
  - Proporción de emisiones por agricultura, ganadería, silvicultura y cambios en el uso de la tierra: 45 por ciento.
- Medidas de mitigación sugeridas:
  1. Eliminar gradualmente subsidios a combustibles.
  2. Elevar impuestos al carbono.
  3. Introducir feebates y comercio de derechos de emisión.
  4. Adoptar regulaciones sectoriales y soluciones basadas en la naturaleza.
  5. Ecologizar inversiones y gasto en I+D.
- Impactos y uso de ingresos:
  - Impuestos al carbono y eliminación de subsidios podrían generar ingresos entre ½ por ciento y 4½ por ciento del PIB.
  - Recursos podrían compensar hogares vulnerables mediante transferencias universales o focalizadas; simulaciones muestran que transferencias universales podrían compensar plenamente a hogares de bajo consumo en las cuatro economías más grandes de ALC.
- Inversión en resiliencia y seguros:
  - Cobertura de seguros sugerida para el Caribe: 15–30 por ciento del PIB; América Central, Panamá y República Dominicana: 10–20 por ciento del PIB.
  - Costo estimado para asegurar esa cobertura: 0,5–2 por ciento del PIB por año.
  - Marco de tres niveles propuesto: fondo público de ahorro precautorio; seguros paramétricos ampliados; emisión de bonos contingentes.

### Escenarios de crecimiento al alza y supuestos técnicos
- Escenario al alza:
  - Producto potencial podría superar la proyección prepandémica del WEO de enero de 2020 en 2024.
  - Para 2026, producto potencial alrededor de 5 por ciento por encima del producto potencial de base.
- Supuestos del escenario al alza:
  1. Aumentos de productividad por reasignaciones a sectores/empresas de alta productividad, automatización, I+D.
  2. Aumentos de la inversión por reformas estructurales, menor incertidumbre y más inversión en infraestructura, incluidas inversiones verdes.
- Detalle técnico:
  1) aumento gradual de 0,6 puntos porcentuales en el crecimiento medio de la PTF;
  2) aumento de 10 por ciento en la inversión;
  3) reducción a la mitad de la brecha de empleo proyectada antes vs después de la pandemia respecto al promedio de economías de mercados emergentes y en desarrollo.

### Recuperación regional: CAPRD y Caribe
- CAPRD (América Central, Panamá y República Dominicana):
  - Proyección de crecimiento: 6,8 por ciento en 2021 y 4,2 por ciento en 2022 para países de América Central.
  - República Dominicana: crecimiento aproximado de 10 por ciento en 2021 y 5,5 por ciento en 2022.
  - Panamá: crecimiento proyectado de 12 por ciento en 2021 y 5 por ciento en 2022.
  - En la mayoría de países de CAPRD el PIB retornaría a niveles prepandemia en 2022, con excepciones: Guatemala, Nicaragua y República Dominicana.
- Caribe y turismo:
  - Turismo en 2021 proyectado en 60 por ciento de niveles prepandemia.
  - Tras contracción de 9½ por ciento del PIB en países dependientes del turismo en 2020:
    - Crecimiento en 2021: 2⅓ por ciento.
    - Crecimiento en 2022: 4 por ciento.
    - Crecimiento en 2023: 3 por ciento.
  - A mediano plazo, PIB de economías dependientes del turismo proyectado 6 por ciento inferior a proyecciones prepandemia.

### Retiros de pensiones en Chile y Perú (Anexo)
- Chile:
  - Retiros autorizados: julio y diciembre de 2020 y abril de 2021, hasta 10 por ciento del saldo pendiente.
  - Participación por ronda: más de 10 millones (primera), más de 8 millones (segunda), cerca de 7 millones (tercera).
  - Total retirado hasta tercera ronda: USD 50.000 millones (o aproximadamente un 20 por ciento del PIB, equivalente a alrededor de 25 por ciento de los activos de pensiones de junio de 2020).
- Perú:
  - Rondas de retiros con participación de 2,8 millones y 3,7 millones en abril y mayo; medida de noviembre con unos 2 millones de beneficiarios potenciales.
  - Cuarta ronda podría ascender a aproximadamente 4,7 por ciento del PIB, sumándose a fondos retirados el año pasado equivalentes a 7,6 por ciento del PIB.
  - En mayo de 2021 se estimaba que los retiros equivalían a 21 por ciento de los activos de los fondos de pensiones.
- Impactos:
  - Retiros estimularon consumo privado y aumentaron depósitos; crecimiento interanual de depósitos a la vista fue más de 50 por ciento en meses posteriores a la primera ronda (vs promedio de 12 por ciento en enero 2011–diciembre 2019).
  - Retiros beneficiaron relativamente más a hogares de altos ingresos y trabajadores formales.
  - Proyecciones para Chile: disminución de 20 por ciento en componente autofinanciado de las pensiones; equivalente a descenso de 3 puntos porcentuales en tasas de sustitución; costo fiscal en VPN estimado entre 3 por ciento y 6 por ciento del PIB por aumento en costo del pilar solidario.

### Recursos internacionales y apoyo del FMI
- El FMI ha proporcionado más de USD 68.000 millones a 21 países de ALC.
- Nueva asignación general de DEG: aproximadamente USD 52.000 millones se están canalizando a ALC.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2021 — extractos del capítulo "PERSPECTIVAS PARA AMÉRICA LATINA y EL CARIBE: UN LARGO y SINUOSO CAMINO HACIA LA RECUPERACIÓN".*

### 1.  Nuevos casos de COVID-19 por millón

### 1.  Nuevos casos de COVID-19 por millón

### Vacunación en ALC y proyecciones
- La población completamente vacunada en ALC se ubica levemente por encima de la media mundial de 33,5 por ciento.
- Parámetro de referencia recomendado por el personal del FMI: 40 por ciento.
- Para diciembre de 2021, se prevé que 10 países más rebasen el parámetro de 40 por ciento, elevando a 64 por ciento la proporción de países de ALC que superen ese umbral.
- Se espera que cerca de 55 por ciento de los países de ALC hayan vacunado completamente al 70 por ciento de sus poblaciones para finales de 2022.
- En términos de la población regional:
  - Se proyecta que alrededor del 60 por ciento de la población total de ALC esté completamente vacunada para finales de 2021.
  - La cifra aumentará a aproximadamente 84 por ciento para finales de 2022.
- Desafío: la distribución equitativa de vacunas en toda ALC y dentro de los países de la región sigue siendo un reto importante, en especial para los países menos poblados y de menores ingresos.

### Impacto de confinamientos y movilidad en la actividad económica
- La recuperación inicial tras el shock de la pandemia en 2020 fue vigorosa; crecimiento reactivado en 2020:T3 y sorpresas positivas en 2021:T1.
- Movilidad en ALC en su mayor parte ha retornado al nivel previo a la pandemia.
- ALC ha mostrado una atenuación de la relación entre las restricciones y la actividad económica a escala mundial (período: 1 de enero a 30 de abril).
- En Colombia, confinamientos en 2021 no afectaron el empleo en el mismo grado que durante el primer confinamiento en 2020; diferencia notable para sectores gravemente afectados en el primer confinamiento.

### Recuperación económica desigual (AL-5 y otros)
- Hasta el segundo trimestre de 2021, el PIB real trimestral había retornado a los niveles previos a la pandemia solo en algunos países de América Latina 5 (AL-5).
- Consumo privado:
  - Repuntó con fuerza en Chile, Colombia y Perú, gracias a transferencias fiscales y autorizaciones para retirar recursos de las pensiones.
  - En México, donde el apoyo fiscal fue escaso, la recuperación del consumo ha sido lenta.
- Inversión: heterogénea; recuperación más pujante en Brasil y Perú.
- Exportaciones: desempeño heterogéneo; especialmente débil en Colombia y Perú.
- Sectores:
  - Manufactura impulsó la recuperación en el segundo semestre de 2020, pero se desaceleró en 2021 en algunos países por restricciones en la cadena mundial de abastecimiento (Brasil) y disturbios sociales (Colombia).
  - Servicios se aceleraron a comienzos de 2021, pero perdieron ímpetu en 2021:T2 en algunos países (Chile y Colombia).
  - Sectores de contacto intensivo (hotelería y ocio) aún permanecen muy por debajo de los niveles prepandémicos.
- Indicadores de alta frecuencia apuntan a una moderación del ímpetu de crecimiento en algunos países en el tercer trimestre de 2021.

### Factores externos favoreciendo crecimiento
- Recuperación sólida del crecimiento en socios comerciales de ALC: China, Estados Unidos, Europa y socios regionales.
- Precios de materias primas (comparado con niveles previos a la pandemia):
  - Metales y soja aumentaron alrededor de 50 por ciento para mediados de 2021.
  - Precios del petróleo rebasaron sus niveles previos a comienzos de 2021.
- Mejora de términos de intercambio en países de AL-5: superaron en aproximadamente 10–20 por ciento los niveles previos al superciclo (2003) en Chile y Perú.
- Flujos de capital:
  - La inversión extranjera directa se afianzó en 2021:T1 comparada con 2020:T4, gracias a recuperación en sectores de materias primas; perdió impulso en 2021:T2 y permanece por debajo de niveles de 2020.
  - Flujos de salida de residentes se intensificaron en 2021:T2 ante incertidumbre política.
  - Entradas de inversión de cartera brutas se moderaron a comienzos de 2021.
  - Moderación más pronunciada en ALC que en otros mercados emergentes (excluida China).
- Primas de riesgo y mercados:
  - Subida de primas de riesgo para entidades soberanas y empresas en ALC.
  - Emisiones soberanas de eurobonos de ALC en 2021: para finales de julio equivalían a aproximadamente al 80 por ciento de las emisiones en 2020; superaron las colocaciones de 2018 y 2019.
  - Emisión de bonos soberanos en moneda local moderada en 2021 comparada con 2020; participación extranjera en mercados locales de bonos públicos sigue por debajo del nivel prepandemia.
  - Condiciones financieras en la región tornándose un poco más restrictivas que en otros mercados emergentes.

### Empresas, bancos y condiciones financieras
- Apalancamiento empresarial aumentó en la etapa inicial de la pandemia y sigue siendo alto; rentabilidad se ha recuperado.
- Deuda en riesgo medida por coeficiente de cobertura de intereses: riesgo reducido por mejora de rentabilidad.
- No se ha registrado un aumento significativo de quiebras de empresas hasta la fecha, posiblemente por políticas financieras de apoyo.
- Diferenciales de la deuda de las empresas se han incrementado recientemente, especialmente en países con descontento social e incertidumbre política.
- Emisión de bonos empresariales en 2021: relativamente sólida; a finales de julio equivalía aproximadamente al 70 por ciento de las emisiones de 2020.
- Mayor proporción de emisiones de alto rendimiento podría aumentar la carga de futuras obligaciones de pago.
- Sector bancario:
  - Indicadores muestran solidez y estabilidad.
  - Reducciones temporales de rentabilidad y aumento de préstamos en mora en 2020:T2; revertido en meses recientes.
  - Relación PM/Préstamos totales ha descendido a un nivel más bajo que el observado antes de la pandemia en promedio.
  - Nivel de capital de los bancos cumple con normas regulatorias en todas las principales economías de ALC y la liquidez sigue siendo abundante.

### Política fiscal y monetaria
- Estímulo fiscal excepcional de 2020 está siendo retirado parcialmente en 2021, salvo en Chile y Colombia.
- Reversión del impulso fiscal y repunte de la actividad: coeficientes de deuda pública han dejado de crecer en la mayoría de los países, pero permanecen elevados.
- Gobiernos de ALC han preservado o incrementado transferencias a los hogares de manera más focalizada, amortiguando el repliegue fiscal en 2021.
- Inflación en 2021:
  - Aceleración de la inflación general más que la inflación subyacente.
  - Rápido aumento de los precios de los alimentos ha afectado más a hogares de bajo ingreso.
  - Inflación subyacente ha superado la tendencia previa a la pandemia.
- Bancos centrales de ALC han empezado a subir tasas de política monetaria en varios países, aunque la orientación general sigue siendo acomodaticia.
- Mensajes de política monetaria frecuentemente indican nuevos aumentos en los próximos meses.
- Programas de compra de activos:
  - Duraron hasta abril de 2020 en Colombia y hasta junio de 2021 en Chile.
- Algunas políticas excepcionales de apoyo al sector financiero han sido retiradas; otras continúan o han sido revisadas para focalizarlas mejor.
- Crecimiento del crédito al sector privado desacelerándose para empresas no financieras; disminución en crédito de consumo se ha moderado; crecimiento de hipotecas permanece en general estable.
- Heterogeneidades: condiciones de crédito siguen acomodaticias en general, especialmente en Brasil; indicios de endurecimiento en México.

### Empleo y sectores expuestos (Colombia)
- En Colombia, variaciones del empleo muestran que:
  - En 2021 los confinamientos afectaron menos el empleo que en 2020, especialmente en sectores expuestos directamente a restricciones de confinamiento.
  - Gráfico de variaciones del empleo por sector usa índice: febrero de 2020 = 100; mediana.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2021*

### 1.  Impulso fiscal del gobierno general

### 1.  Impulso fiscal del gobierno general

### Perspectiva regional y proyecciones de crecimiento
- Se proyecta que el PIB real de ALC crezca 6,3 por ciento en 2021, para luego moderarse a 3 por ciento en 2022.
- El pronóstico para 2021 se elevó en 1,7 puntos porcentuales con respecto al informe WEO de abril de 2021.
  - La revisión al alza de 1,7 puntos porcentuales se desglosa en revisiones al alza de 0,9 puntos porcentuales en el consumo, 1,5 puntos porcentuales en la inversión y 1 punto porcentual en las exportaciones.
- Factores que explican la revisión al alza: impacto más leve de lo previsto de la pandemia en las actividades económicas, respaldo fiscal más sólido de lo previsto, y precios más altos de las materias primas.
- La demanda externa fue un impulsor importante del crecimiento para los países exportadores de materias primas en América del Sur; la demanda de Estados Unidos incentivó el crecimiento sobre todo en México y América Central; el Caribe dependiente del turismo seguirá con demanda reprimida hasta una mayor vacunación y caída global de casos de COVID-19.

### Condiciones macroeconómicas relevantes
- Precios altos de las materias primas:
  - Un aumento excepcional de los ingresos de un 1 por ciento del PIB está asociado a un aumento de 0,1 puntos porcentuales del crecimiento del PIB en la muestra mundial.
  - En América Latina, un aumento similar muestra un efecto de 0,5 puntos porcentuales sobre el crecimiento, evidenciando la importancia de los precios de las materias primas para la región.
  - El efecto favorable de precios elevados puede verse contrarrestado por niveles elevados de deuda soberana y un eventual endurecimiento de las condiciones financieras mundiales.
- Respuesta condicionada por deuda y flujos de capital:
  - La respuesta del producto a un impulso del precio de las materias primas es mucho más débil en países con relación deuda pública/PIB superior a la mediana.
  - El efecto es también mucho más reducido para los países que recibieron pocas entradas de capital (relación cuenta financiera/PIB por debajo de la mediana).
- Factores que moderan la oferta y la inversión en respuesta a precios altos: sequías en Brasil, retrocesos recientes en la subida del precio del mineral de hierro, producción de cobre moderada en Chile y Perú, y cautela de multinacionales por inversiones previas fallidas.

### Demanda reprimida y sector privado
- En los países de AL-5, la relación ahorro privado/PIB se incrementó en 2020 en un monto comparable al observado en las economías avanzadas.
- La proyección de base del informe apunta a:
  - Una disminución de 2 puntos porcentuales de la relación ahorro/PIB del sector privado en 2021 para el agregado de AL-5.
  - Una disminución de 3,3 puntos porcentuales en la relación entre el equilibrio ahorro-inversión del sector privado y el PIB, lo que sugiere un leve afianzamiento de la inversión del sector privado.
- Factores que podrían obstaculizar la liberación de la demanda reprimida:
  - Persistencia del ahorro precautorio por incertidumbre sobre la pandemia y políticas futuras en un contexto de elevados coeficientes de deuda pública y transformaciones estructurales.
  - Recuperación más lenta cuando los recortes del gasto se concentran en los servicios.
  - Ahorro acumulado en 2020 concentrado en hogares de mayores ingresos con menor propensión marginal al consumo en una región de alta desigualdad.

### Inflación y política monetaria
- Expectativas inflacionarias a mediano plazo han permanecido ancladas pese a la aceleración de la inflación, atribuida en parte al carácter probablemente transitorio del choque y a aumentos de tasas de política monetaria y forward guidance.
- Aunque las tasas de inflación anuales están por encima de los rangos meta, las expectativas inflacionarias a tres años se encuentran dentro de los rangos fijados como meta según indicadores de encuestas.
- Se prevé que la inflación elevada de 2021 descienda rápidamente y que para 2023 se sitúe en alrededor de 3 por ciento.
- Riesgos e incertidumbres sobre la inflación:
  - Cuellos de botella de la oferta y aumentos de costos de transporte por la pandemia.
  - Cierres rápidos de brechas del producto en algunos países.
  - Prácticas de indexación retrospectiva de salarios y precios que podrían provocar episodios más persistentes de inflación superior a la meta.
  - Necesidad de anticipar la normalización para preservar la credibilidad, evitar salidas de capitales y preservar la estabilidad financiera.
  - Un endurecimiento de las condiciones financieras mundiales junto con depreciaciones de monedas locales podría agravar presiones inflacionarias.
- Disyuntivas para los bancos centrales: mantener ancladas las expectativas de inflación a largo plazo en medio de crecientes presiones inflacionarias y una persistente capacidad ociosa en el mercado laboral.

### Perspectivas a mediano plazo y mercado laboral
- Se prevé que el crecimiento a mediano plazo sea moderado y que el producto no retorne a la tendencia previa a la pandemia dentro del horizonte de proyección del informe.
  - Los promedios en ALC del PIB real y del PIB real per cápita superarán los niveles observados antes de la pandemia apenas en 2022 y 2023, respectivamente.
  - No se proyecta que el empleo retorne al nivel previo a la pandemia a mediano plazo.
- Empleo:
  - Recuperación reciente del empleo impulsada por el empleo informal, pero el empleo formal se encuentra aproximadamente un 3 por ciento por debajo de su nivel prepandémico.
  - La relajación de medidas de contención benefició al empleo informal, particularmente en trabajos de contacto intensivo no aptos para teletrabajo.

*Fuente: Texto del capítulo "1.  Impulso fiscal del gobierno general" (PDF) — Perspectivas para América Latina y el Caribe, Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2021.*

### 1.  América Latina y el Caribe: PIB real

### 1. América Latina y el Caribe: PIB real

### Evolución reciente y niveles
- Índice: 2019 = 100 (gráficos comparativos entre proyecciones previas a la pandemia y WEO octubre 2021).
- Agregados promedios ponderados por el PIB en función de la paridad del poder adquisitivo.
- Regiones/agrupaciones citadas: ALC = América Latina y el Caribe; EMED = economías de mercados emergentes y en desarrollo; EE.UU. = Estados Unidos.
- Referencias a subgrupos: AL-4 = Brasil, Chile, Colombia, México; AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú; AL-7 = Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Uruguay.

### Mercado laboral: recuperación heterogénea e indicadores
- El empleo en algunos países permanece bastante por debajo de los niveles prepandémicos; en otros (sobre todo en México) se ha recuperado casi por completo.
- Recuperación a expensas de la calidad del empleo en algunos casos: en México, reinserción en empleos menos remunerados y subempleo elevado.
- Empleo femenino afectado más que el masculino; trabajadores de menor nivel educativo registraron mayores pérdidas relativas.
- Datos de Chile (2005–2016): aproximadamente la mitad de los cambios de empleador ocurrieron de empresas de alta productividad a empresas de baja productividad.
- Evidencia preliminar de Chile durante la pandemia: mayoría de empresas experimentaron contracciones de la PTF, pero el empleo en empresas con aumentos en PTF aumentó, señalando reasignaciones favorables a la productividad (evidencia preliminar).
- Inactividad en AL-5 permanece por encima de niveles prepandémicos; aumento de trabajadores desalentados.
- Motivos de inactividad destacados: salud, obligaciones familiares, abandono de búsqueda de empleo, otros (incl. COVID-19).

### Cicatrices a largo plazo y descomposición del crecimiento
- No se prevé que el producto en ALC alcance las proyecciones prepandémicas según las perspectivas del escenario de base.
- Un ejercicio de descomposición para AL-7 (metodología Sosa, Tsounta y Kim (2013)) indica que los niveles del producto potencial y sus determinantes (productividad total de los factores, capital y mano de obra) permanecerían por debajo de las trayectorias prepandémicas en 2024.
- Mano de obra y productividad situadas "más de 2 por ciento" por debajo de los niveles tendenciales previos en 2024 (gráfico 13).
- Fuentes que contribuyen a las cicatrices: pérdidas cuantiosas y persistentes de empleo; efectos de composición por retorno de sectores de contacto intensivo; fricciones en reasignación de mano de obra que generan subutilización o descalces; menor inversión si perspectivas de aumento de productividad son tenues o inciertas.

### Riesgos para las perspectivas
- Riesgos externos a la baja:
  - 1) Surgimiento de variantes más contagiosas y letales de la COVID-19, provocando repuntes de casos.
  - 2) Endurecimiento de las condiciones financieras mundiales por una normalización más rápida de la política monetaria en economías avanzadas o un cambio brusco del apetito de riesgo, con posibles salidas de capitales, depreciación de monedas locales y orientación más restrictiva de la política monetaria.
  - 3) Programa fiscal más reducido en Estados Unidos, que podría mermar el crecimiento en México y América Central.
  - 4) Agravamiento de tensiones comerciales y tecnológicas que frenarían la inversión y la productividad.
  - 5) Ciberataques contra infraestructura crítica, con riesgo aumentado por teletrabajo y automatización.
- Riesgos externos al alza:
  - Producción y distribución más rápida de vacunas a escala mundial, mejoras en pruebas y tratamientos, que elevarían el crecimiento en ALC.
- Riesgos regionales y nacionales a la baja:
  - 1) Endurecimiento de condiciones financieras internas por presiones inflacionarias persistentes y desanclaje de expectativas.
  - 2) Incumplimientos empresariales mayores y balances financieros más débiles, entorpeciendo el suministro de crédito.
  - 3) Aumento de primas de riesgo soberano por dinámica de deuda peor de lo previsto, necesidades de financiamiento, calificaciones negativas o sucesos políticos.
  - 4) Tensiones sociales, amplificadas por prolongación de la pandemia, condiciones financieras más restrictivas o menor apoyo fiscal.
  - 5) Shocks climáticos adversos, que afectan particularmente al Caribe y América Central.
- Riesgo de refinanciamiento de deuda soberana acrecentado por necesidades brutas de financiamiento público importantes en algunos países; riesgo exacerbado por aumentos de primas de riesgo, materialización de pasivos contingentes y falta de consenso político sobre estrategia fiscal.

### Políticas: análisis y recomendaciones
- Contexto: apoyo de políticas sin precedentes en 2020; en 2021 margen de maniobra se contrae: deuda pública aumentó más de 10 puntos porcentuales respecto a 2019; inflación subiendo en muchos países; condiciones financieras mundiales probablemente más restrictivas.
- Muchas autoridades han empezado a reducir el apoyo mediante políticas a pesar de la fragilidad de las perspectivas.
- Monetaria:
  - Muchos bancos centrales han endurecido la política monetaria para apuntalar la credibilidad frente a un rápido aumento de la inflación; es probable que sigan reduciendo el apoyo monetario para anclar expectativas, con efecto lastre sobre la actividad.
- Fiscal:
  - Será necesario retirar medidas extraordinarias de apoyo para mostrar seriedad en prudencia fiscal dada la marcada alza de la deuda desde 2019.
  - Donde el espacio fiscal lo permita y la recuperación sea incompleta, preservar apoyo a hogares vulnerables mientras se invierte en metas estructurales de largo plazo (por ejemplo, cambio climático).
  - Recomendación de adoptar marcos de política a mediano plazo con compromiso creíble con la sostenibilidad fiscal y respaldados con redes de protección social bien concebidas.
  - Necesidad de lograr eficiencias en el gasto y reasignaciones; focalizar ayudas de emergencia en los más vulnerables para facilitar reconversión laboral y reasignación de mano de obra.
  - Normalización de políticas monetarias internas y externas puede exacerbar presiones fiscales, sobre todo en países con niveles elevados de deuda pública.
- Recaudación y reforma tributaria:
  - Generar niveles más altos de ingresos fiscales de manera progresiva y favorable al crecimiento:
    - Reforzar el diseño de los impuestos al valor agregado.
    - Alinear tasas reglamentarias del impuesto a la renta de las empresas con las de otras regiones.
    - Reforzar impuestos sobre la renta de las personas físicas corrigiendo deficiencias de diseño e incentivando formalización y participación laboral.
    - Gravar ingreso no laboral.
    - Promover impuestos sobre bienes inmuebles, herencias y medio ambiente.
  - Recortar gastos corrientes mal dirigidos (se menciona la necesidad, el texto continúa fuera del extracto).
- Oportunidad estructural:
  - La pandemia y las transformaciones asociadas presentan oportunidad para acelerar reformas de oferta que fomenten el crecimiento del producto potencial.
  - Riesgos al alza locales: distribución más rápida de vacunas y mejoras en pruebas, rastreo y tratamientos; aumento de productividad por mejor reasignación de recursos laborales, incremento de automatización y uso de soluciones digitales y plataformas tecnológicas para teletrabajo, con efectos favorables para inversión y crecimiento a mediano plazo.

### Indicadores y cifras destacadas extraídas del texto
- Índice base: 2019 = 100.
- Aumento de la deuda pública: "más de 10 puntos porcentuales" respecto a 2019.
- AL-7: mano de obra y productividad "más de 2 por ciento por debajo" de niveles tendenciales previos en 2024.
- Agrupaciones: AL-4, AL-5, AL-7 (definiciones en secciones anteriores).
- Gráficos referenciados que contienen series e indicadores (por ejemplo, Gráfico 11, Gráfico 12, Gráfico 13, Gráfico 14, Gráfico 15) según las fuentes del FMI y cálculos del personal técnico del FMI.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2021 — extracto del capítulo "PERSPECTIVAS PARA AMÉRICA LATINA y EL CARIBE: UN LARGO y SINUOSO CAMINO HACIA LA RECUPERACIÓN"*

### 1.  Tasa de pobreza

### 1.  Tasa de pobreza

### Estadísticas clave
- Tasa de pobreza (Proporción de la población; umbral de USD 5,5): 15, 23, 21, 25, 19, 17, 27, 29
- Coeficiente de Gini (Índice Gini): 45, 48, 57, 51, 54, 42, 60
- Referencias temporales y series parciales presentadas en el texto: 2011, 2012, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 2000, 01, 02, 03, 04, 05, 06, 07, 08, 09, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19
- Valor numérico destacado adicional: 20

### Evaluación macroeconómica y política monetaria
- Las presiones inflacionarias han llevado a que la política monetaria empiece a tornarse más restrictiva, con señales de subidas de tasas de interés de política monetaria y presiones sobre los rendimientos en moneda local.
- Las tasas de política monetaria permanecen por debajo de los puntos medios de sus respectivas tasas de interés nominales neutrales, incluso tras los recientes aumentos de las tasas de política monetaria.
- Recomendaciones de política monetaria:
  - Mantener apoyo a la actividad económica en la medida en que la dinámica de las expectativas inflacionarias lo permita.
  - Si el aumento de la inflación amenaza con desanclar las expectativas inflacionarias, los bancos centrales deben tomar medidas oportunas y contundentes para endurecer la política monetaria.
  - Comunicar de manera clara y transparente la intención de la política monetaria para preservar la credibilidad de los bancos centrales y anclar expectativas.
  - Explicar medidas contingentes y actuar de manera firme y consecuente con las comunicaciones, manteniendo coherencia entre mensajes, indicadores y metas.

### Política financiera y riesgos
- El apoyo mediante políticas financieras debe focalizarse más a medida que se reduzcan las medidas de emergencia; debería centrarse en sectores con recuperación rezagada por miedo al contagio.
- Consideraciones sobre el apoyo financiero:
  - Sopesar el costo futuro de un aumento de las tasas de incumplimiento por apoyo prolongado.
  - Calibrar apoyo para no entorpecer la necesaria reasignación de mano de obra y capital.
  - Prepararse para la normalización de la política monetaria en economías avanzadas mediante:
    - Extensión de vencimientos de deuda.
    - Minimizar la acumulación de descalces en hojas de balance.
    - Considerar endurecimiento de políticas macroprudenciales conforme se afiance la recuperación.

### Políticas de oferta y capital humano
- Objetivos de las políticas del lado de la oferta:
  - Reducir secuelas a largo plazo de la pandemia.
  - Promover una recuperación verde.
  - Abordar deficiencias estructurales: baja productividad, informalidad, poca competitividad.
- Acciones propuestas para mitigación educativa tras cierres:
  - Ampliar el horario escolar.
  - Proporcionar más capacitación docente sobre métodos para facilitar la recuperación del tiempo perdido.
  - Ampliar programas de estudios extracurriculares.
  - Apoyar la digitalización y promover uso inteligente de tecnología e intervenciones basadas en datos.
  - Proteger el financiamiento público de la educación.
- Otras reformas estructurales recomendadas:
  - Ampliar acceso a educación y atención de la salud de alta calidad.
  - Ampliar redes de protección social.
  - Eliminar barreras comerciales.
  - Mejorar leyes sobre competencia.
  - Facilitar el funcionamiento de los mercados de crédito.
  - Flexibilizar regulaciones del mercado laboral e incentivar participación formal.

### Escenarios de crecimiento y supuestos del escenario ilustrativo al alza
- Resultado proyectado en el escenario al alza:
  - El producto potencial podría superar la proyección prepandémica del informe WEO de enero de 2020 en 2024.
  - Para 2026, el producto potencial se situaría alrededor de 5 por ciento por encima del producto potencial de base.
- Supuestos del escenario al alza (enumerados en el texto):
  1. Aumentos de la productividad gracias a reasignaciones a sectores y empresas de alta productividad, automatización acelerada y transformación de lugares de trabajo, e iniciativas de investigación y desarrollo, investigación científica básica y sus efectos derivados.
  2. Aumentos de la inversión derivados de reformas estructurales y consiguiente mejora de las perspectivas de crecimiento, menor incertidumbre en torno a la política económica, e inversión en infraestructura, incluidas inversiones verdes.
- Detalle técnico del escenario al alza (nota):
  - 1) un aumento gradual de 0,6 puntos porcentuales en el crecimiento medio de la PTF gracias a reasignación de recursos, automatización y efectos de I+D;
  - 2) un aumento de 10 por ciento en la inversión debido a menor incertidumbre en torno a la política económica y a inversiones verdes;
  - 3) una reducción a la mitad de la brecha de empleo proyectada antes de la pandemia con respecto a después de la pandemia, para alinearla con el promedio de las economías de mercados emergentes y en desarrollo.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2021*

### 3. Aumentos de la oferta de mano de obra con

### 3. Aumentos de la oferta de mano de obra con

### Escenarios de producto potencial y riesgos
- Escenario al alza: aumentos de la oferta de mano de obra por mayor participación en la fuerza de trabajo (gracias a la distribución eficaz de las vacunas que aplaca los temores relativos a la pandemia) y formalización de la fuerza laboral, facilitada por reformas tributarias (FMI, 2021d).
- Escenario a la baja: podría provocar una nueva desaceleración del crecimiento del producto potencial que resultaría en un nivel del PIB aproximadamente 5 por ciento más bajo en 2026.
- Factores que podrían originar el escenario a la baja (escenario ilustrativo):
  - 1) Una pandemia prolongada que reduce la productividad debido a mayores quiebras, y una erosión del capital organizativo de las empresas.
  - 2) Una erosión del capital humano debido a períodos prolongados de desempleo.
  - 3) Menor inversión debido a reformas estructurales y fuerte incertidumbre acerca de la política económica.
  - 4) Menor aporte de la mano de obra debido a que segmentos de la fuerza laboral abandonan de forma permanente el mercado laboral.

### Mitigación y adaptación frente a riesgos climáticos
- ALC es una de las regiones más diversas en cuanto a riesgos climáticos; se necesitaría una combinación de medidas de mitigación y adaptación (FMI, 2021b).
- Mitigación: requeriría una combinación de soluciones basadas en precios y medidas no basadas en precios.
  - Soluciones basadas en precios mencionadas: impuesto al carbono; eliminación de subsidios a los combustibles; mecanismos de aranceles-reembolsos o feebates; sistemas de intercambio de derechos de emisiones.
  - Medidas no basadas en precios mencionadas: adopción de regulaciones, estándares que apoyen soluciones basadas en la naturaleza, inversiones verdes, incentivos fiscales a la inversión en investigación y desarrollo en tecnologías verdes (FMI, 2021b).
- Adaptación: incremento de la inversión en capital público resiliente (resiliencia estructural) y complementar con un marco integral de seguros en diversos niveles (resiliencia financiera).
  - Dado los costos fiscales inmediatos, una estrategia integral de resiliencia ante los desastres podría ayudar a incrementar el financiamiento para los gobiernos durante la transición.
  - Mayor contribución del sector privado a las inversiones para la adaptación podría aliviar la carga sobre las finanzas públicas, acompañada por el afianzamiento de la resiliencia del sistema financiero mediante el fortalecimiento de marcos de supervisión, de reporte y de regulación (FMI, 2021b).

### Respaldo internacional y recursos del FMI
- El FMI ha proporcionado más de USD 68.000 millones a 21 países de ALC.
- La nueva asignación general de derechos especiales de giro, de la cual aproximadamente USD 52.000 millones se están canalizando a ALC, incrementará los recursos y ayudará a aliviar las restricciones financieras para atender necesidades críticas.

### Recuperación en América Central, Panamá y República Dominicana (CAPRD)
- Guatemala: PIB se contrajo 1,5 por ciento en 2020; sólido impulso fiscal y resiliencia de las exportaciones apoyaron el crecimiento.
- Panamá: economía se contrajo 18 por ciento en 2020.
- Remesas: tras un crecimiento interanual de 46 por ciento en el primer semestre de 2021, se espera que sigan apuntalando la demanda interna, en especial en El Salvador, Guatemala, Honduras y la República Dominicana.
- Proyecciones CAPRD:
  - Se prevé que los países de América Central crezcan 6,8 por ciento en 2021 y 4,2 por ciento en 2022.
  - República Dominicana: se prevé que el crecimiento se aproxime a 10 por ciento en 2021 y a 5,5 por ciento in 2022, con riesgos al alza en 2021.
  - Panamá: se prevé un repunte con crecimiento de 12 por ciento en 2021 y 5 por ciento en 2022.
- En la mayoría de los países de CAPRD se prevé que el PIB retorne a los niveles previos a la pandemia recién en 2022, con las excepciones de Guatemala, Nicaragua y la República Dominicana.

### Recuperación en el Caribe y turismo
- A mediano plazo, para economías dependientes del turismo se prevé que el PIB sea un 6 por ciento inferior a lo proyectado antes de la pandemia.
- Turismo regional:
  - Se proyecta que el turismo en 2021 se sitúe en apenas 60 por ciento de los niveles observados antes de la COVID-19.
  - Tras una contracción de 9½ por ciento del PIB en los países que dependen del turismo en 2020:
    - Crecimiento en 2021: 2⅓ por ciento.
    - Crecimiento en 2022: 4 por ciento.
    - Crecimiento en 2023: 3 por ciento.
- Exportadores de materias primas: Guyana seguirá registrando tasas de crecimiento de dos dígitos por ampliación de la producción de petróleo y mayores precios internacionales del crudo; resultados más modestos previstos para Suriname y Trinidad y Tobago.
- Inflación y cuentas externas:
  - Se prevé que la inflación en la región aumente en 2021 por mayor inflación importada, incluidos precios de la energía.
  - Déficits en cuenta corriente se prevé que aumenten en 2021 debido a lenta recuperación del turismo, precios más altos de bienes importados y empeoramiento de las remesas.
  - El repunte del sector turismo previsto para 2022–23 reduciría los déficits en cuenta corriente a mediano plazo; si el turismo no repunta pronto, los países podrían enfrentar riesgos fiscales y de financiamiento externo.

### Retiros de pensiones en Chile y Perú (Anexo 1)
- Chile y Perú aprobaron varias rondas de retiros de las cuentas de fondos de pensiones privadas como respuesta a la pandemia.
- Chile:
  - En julio y diciembre de 2020 y en abril de 2021 se autorizó a los trabajadores a acceder a 10 por ciento del saldo pendiente por retiro, sujeto a mínimos y máximos.
  - En julio de 2021, más de 10 millones de personas habían retirado fondos en la primera ronda; más de 8 millones en la segunda; cerca de 7 millones en la tercera.
  - Total retirado hasta tercera ronda: USD 50.000 millones (o aproximadamente un 20 por ciento del PIB, equivalente a alrededor de 25 por ciento de los activos de pensiones de junio de 2020).
- Perú:
  - Decretos de emergencia en abril de 2020 autorizaron retiros de hasta S/. 2.000 para afiliados que no hubieran contribuido seis meses consecutivos; leyes en mayo y noviembre de 2020 y en marzo de 2021 autorizaron retiros adicionales.
  - Participación en rondas: 2,8 millones y 3,7 millones en abril y mayo; la medida de noviembre contó con unos 2 millones de posibles beneficiarios.
  - La cuarta ronda de retiros podría ascender a aproximadamente 4,7 por ciento del PIB, que se sumaría a los fondos retirados el año pasado equivalentes a 7,6 por ciento del PIB.
  - En mayo de 2021 se estimaba que los retiros equivalían a 21 por ciento de los activos de los fondos de pensiones.
- Impactos:
  - Retiros estimularon el consumo privado y aumentaron depósitos; el crecimiento interanual de los depósitos a la vista dio un salto de un promedio de 12 por ciento (enero 2011–diciembre 2019) a un promedio de más de 50 por ciento en los meses posteriores a la aprobación de la primera ronda de retiros.
  - Los retiros beneficiaron relativamente más a hogares de altos ingresos y trabajadores formales; no fueron un instrumento focalizado para respaldar a hogares de bajos ingresos e informales.
  - Efectos futuros en pensiones: se espera que los retiros reduzcan las tasas de sustitución del ingreso. Proyecciones para Chile (Evans y Pienknagura, 2021):
    - Disminución de 20 por ciento en el componente autofinanciado de las pensiones debido a los retiros.
    - Equivalente a un descenso de 3 puntos porcentuales en las tasas de sustitución.
    - Costo fiscal en valor presente neto estimado entre 3 por ciento y 6 por ciento del PIB debido a aumento en el costo del pilar solidario financiado públicamente.

### Mercado laboral: recuperación lenta y desigual (Anexo 2)
- Empleo en 2020: 26 millones de personas perdieron su empleo en América Latina y el Caribe (Maurizio, 2021).
- La recuperación del empleo ha sido parcial y vulnerable a la propagación del virus; empleo se sitúa por debajo de su nivel prepandémico en todos los países de AL-5 (Brasil, Chile, Colombia, México, Perú).
- Divergencia entre empleo y actividad: a comienzos de 2021 la actividad se había acercado a niveles prepandémicos, pero el empleo no, reflejando temor al contagio, apoyo a desempleados y posible avance hacia mayor automatización.
- Simulación (informe REO de octubre de 2020): la brecha entre el empleo actual y el prepandemia es coherente con la brecha pronosticada; las cifras reales de empleo se aproximan más al extremo superior del intervalo de empleo en riesgo, mientras que el producto se aproxima más al extremo inferior del intervalo de valor agregado en riesgo.
- Variación por país, sector y trabajador:
  - En algunos países el empleo permanece bastante por debajo de niveles prepandémicos; en otros (sobre todo México) se ha recuperado casi por completo, aunque a veces con empleos de menor calidad.
  - El empleo femenino fue más afectado que el masculino.
  - El empleo entre trabajadores de menor nivel educativo se redujo más que el de nivel educativo mediano a alto.
- Causas: diferencias en programas de apoyo del empleo, acceso a trabajo a distancia, desaceleración en sectores con concentración de determinados trabajadores, consideraciones de salud y familiares.
- Sectores de contacto personal intensivo, que tienden a emplear a más mujeres y trabajadores poco cualificados, siguen afectados; la digitalización podría ayudar a mitigar estas tendencias con el tiempo.

*Fuente: Perspectivas para América Latina y el Caribe: Un largo y sinuoso camino hacia la recuperación — Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2021 (capítulos y anexos seleccionados).*

### 1.  Empleo total

### 1. Empleo total

### Dinámica y mediciones clave
- Índices de empleo con base: enero de 2020 = 100.
- AL-5 definido como: Brasil, Chile, Colombia, México, Perú.
- Notas sobre fuentes y series:
  - Fuentes: Haver Analytics; autoridades nacionales; cálculos del personal técnico del FMI.
  - Los datos de Brasil, Chile y Perú (Lima) son promedios móviles de tres meses declarados por las autoridades.
- Serie temporal presentada (fragmento visible): 2019:T3 19:T4 20:T1 20:T2 20:T3 21:T2 20:T4 21:T1 con valores de índice mostrados en el gráfico (valores del índice observados: 0, 40, 60, 80, 100, 120, y puntos intermedios; además se muestran marcas numéricas 65, 70, 80, 90, 75, 85, 95, 100, 105).

### Empleo por género y nivel educativo (AL-5)
- Índice de referencia: 2019:T4 = 100.
- Periodo mostrado en series: Ene. 2020 — Abr. 20 — Jul. 20 — Oct. 20 — Ene. 21 — Abr. 21 — Jul. 21.
- Gráficos comparativos por género y nivel educativo disponibles para AL-5.

### Hallazgos relevantes sobre empleo
- El documento presenta indicadores de empleo agregados y desagregados por género y nivel educativo para AL-5 que permiten seguir la evolución desde el inicio de la pandemia hasta julio de 2021.

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### Anexo 3. Dinámica de la deuda pública y normalización de la política monetaria en AL-5

### Efectos de la normalización de la política monetaria
- La sólida respuesta fiscal ante la pandemia sustentó la actividad económica, pero el espacio fiscal disponible podría contraerse por:
  1. la normalización de la política monetaria interna y en Estados Unidos; y
  2. pasivos contingentes que podrían materializarse cuando el apoyo fiscal a las empresas se repliegue en un contexto de tasas de interés más altas.
- Impacto en pagos de intereses:
  - Aumento inicial pequeño de los pagos de intereses equivalente a 0,2 puntos porcentuales del PIB en 2022.
  - Efectos acumulados llevan para 2026 a un aumento de alrededor de 1¼ puntos porcentuales del PIB en los pagos de intereses en el país medio de AL-5.
  - En el caso de Brasil, para 2026 los pagos de intereses podrían aumentar 2,9 puntos porcentuales del PIB.
- Observaciones metodológicas:
  - Simulaciones realizadas con una herramienta de dinámica de la deuda pública (Acosta-Ormaechea y Martínez, 2021).
  - Escenario de referencia: tasas de interés de las nuevas emisiones para financiar necesidades brutas del sector público se mantienen en niveles observados en 2020; luego se aplica un shock al alza a tasas en moneda local y moneda extranjera según expectativas de normalización recabadas en encuestas.
  - Variables macrofiscales distintas de las afectadas por el shock se mantienen según el informe WEO de octubre de 2021.

### Riesgo por pasivos contingentes
- La materialización de pasivos contingentes en 2022 y 2023, de magnitud similar a la observada tras la crisis financiera mundial, puede generar para 2023:
  - Un aumento excepcional de la deuda pública total de aproximadamente 1,8 puntos porcentuales del PIB en AL-5.
- Fuentes y causas:
  - Garantías comprometidas por el sector público para apoyar el crédito a pequeñas y medianas empresas durante la pandemia.
  - Es más probable que estas garantías se conviertan en pasivos si las empresas caen en incumplimiento cuando se reduzca el apoyo fiscal y aumenten las tasas de interés.
  - Pasivos contingentes también pueden provenir de asociaciones público-privadas o de empresas estatales.

### Implicaciones y recomendaciones de política
- Los marcos fiscales a mediano plazo creíbles son esenciales para contener riesgos a la baja y garantizar la sostenibilidad de la deuda.
- El shock analizado podría representar un límite inferior de los riesgos; la normalización podría ser más intensa o rápida, y los pasivos contingentes podrían ser mayores o provenir de otras fuentes.
- Estos resultados subrayan la importancia de:
  - un marco fiscal a mediano plazo creíble que gestione riesgos y evite la necesidad de una consolidación prematura;
  - mantener la credibilidad de los bancos centrales para reducir la posibilidad de aumentos en la prima de riesgo y acortamiento de los plazos de la deuda.

### Descomposición de variaciones de la deuda (gráfica)
- Componentes considerados (como se muestran en la descomposición):
  - e × d = contribución del tipo de cambio.
  - (r – g) × d = contribución del diferencial tasa de interés-crecimiento.
  - Déficit primario.
  - Residuo (histórico).
  - Variación de la deuda (tasas de interés invariables).
  - Variación de la deuda (shock de TI).
  - Shocks de pasivos contingentes (históricos).
- Horizontes temporales y comparativos incluidos: periodo 2010–2023 y comparaciones “Después de la crisis financiera mundial” vs “Después de la COVID-19”.

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### Anexo 4. Política tributaria para el crecimiento inclusivo en ALC

### Diagnóstico fiscal regional
- La COVID-19 agravó retos fiscales preexistentes en América Latina y el Caribe (ALC), siendo uno de los principales retos los bajos niveles de recaudación de impuestos en la región.
- Comparación con la OCDE:
  - La región recauda mucho más en impuestos sobre la renta de las personas jurídicas (IRPJ) y mucho menos en impuestos sobre la renta de las personas físicas (IRPF).
- La mejora de la recaudación de manera progresiva y favorable para el crecimiento es central en la agenda de políticas de la región.

### Recomendaciones de reforma tributaria
- Reformas al IRPJ (impuestos a las sociedades):
  - Fijar tasas reglamentarias acorde con las de otras regiones —si se establece que son relativamente altas— para atraer inversión y aliviar el traslado de utilidades.
  - Ampliar la base impositiva de las empresas simplificando deducciones e incentivos, garantizando que sean uniformes y estén basados en reglas para todos los inversores.
  - Cada país debe evaluar individualmente las implicaciones de las reformas internacionales a la tributación de las empresas que están en curso.
- Reformas al IRPF:
  - Objetivos: reducir el gasto tributario y a la vez incentivar la formalización y la participación en la fuerza laboral.
  - Micro-simulaciones y análisis distributivos (indicados en gráficos) permiten evaluar efectos de cambios en tasas y deducciones; en particular, se muestran “tasas efectivas medias del IRPF, 2019” para AL-5 y escenarios con y sin deducciones.
- Marco institucional:
  - Las reformas deben diseñarse para ser progresivas, promover formalización y apoyar el crecimiento inclusivo.

### Notas metodológicas y consideraciones
- Comparaciones entre impuestos de sociedades y personas físicas requieren cuidado debido a diferencias en clasificación de renta y sistemas tributarios (p. ej., métodos de imputación usados en algunos países de la OCDE).
- Datos y fuentes citadas: EY Worldwide Personal Tax and Immigration Guide (2019); base de datos de Estadísticas de Ingresos Tributarios de la OCDE; encuestas nacionales de hogares; cálculos del personal técnico del FMI.

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*Fuente: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/whd/2021/spanish/text.pdf*

### 3.  AL-5: Microsimulaciones de reformas del IRPF, 2019

### 3.  AL-5: Microsimulaciones de reformas del IRPF, 2019

### Escenarios de reforma del IRPF analizados
- Escenario "sin deducciones": eliminación de las deducciones del IRPF.
- Escenario "sin deducciones + CTRT": eliminación de las deducciones del IRPF y la incorporación de un crédito tributario sobre la renta del trabajo (CTRT) similar al existente en Estados Unidos.
- Notas auxiliares: algunas propuestas de reforma pueden exigir mejorar capacidades de administración, cumplimiento y supervisión.

### Resultados principales de las microsimulaciones (AL-5)
- Al eliminar las deducciones y al incorporar un CTRT:
  - se incrementan sustancialmente los ingresos del IRPF para el país de AL-5 medio.
  - se reduce la desigualdad de forma significativa (gráfico del anexo 4.1, panel 3).
- Las deducciones benefician desproporcionadamente a los hogares más ricos y socavan la base del IRPF en la región, haciendo que las tasas efectivas del impuesto en los diferentes niveles de ingreso sean muy inferiores a las tasas reglamentarias (ilustrado en el gráfico del anexo 4.1, panel 2, centrado en AL-5).
- Fragmentos de valores gráficos presentes en la fuente: 9,2; 14,3; 14,3; 4,3; 6,1; 6,2; 137; 106; –1,6; –3,6.

### Recomendaciones fiscales complementarias para ALC
- Reforzar el impuesto al valor agregado reduciendo las tasas y las exenciones.
- Diseñar transferencias focalizadas que incentiven el uso de métodos de pago electrónicos (por ejemplo, programas de tarjeta social) para:
  - atenuar desafíos de informalidad,
  - promover la formalización,
  - ampliar la base impositiva.
- Requisito de registro para el IVA de vendedores en línea para aprovechar la digitalización.
- Considerar seriamente otras fuentes no aprovechadas de ingresos:
  - tributación de bienes inmuebles,
  - impuestos sobre las herencias,
  - impuestos medioambientales.

### Anexo climático relevante para la política fiscal y social
- Emisiones y estructura:
  - Emisiones per cápita en ALC: 6,4 toneladas métricas de equivalente de dióxido de carbono.
  - Proporción de energía renovable (exceptuando el Caribe): 60 por ciento.
  - Sector energético representa 43 por ciento de las emisiones totales en ALC (muy por debajo del promedio mundial de 74 por ciento).
  - Proporción de emisiones relacionadas con agricultura, ganadería, silvicultura y cambios en el uso de la tierra en ALC: 45 por ciento (frente al promedio mundial de 14 por ciento).
- Políticas de mitigación sugeridas (lista no exhaustiva):
  1. Eliminar gradualmente los subsidios a los combustibles.
  2. Elevar los impuestos al carbono.
  3. Introducir sistemas de aranceles-reembolsos (feebates) y de comercio de derechos de emisión.
  4. Adoptar regulaciones de apoyo (por ejemplo, metas de emisiones por sector, soluciones basadas en la naturaleza).
  5. Ecologizar las inversiones y el gasto en investigación y desarrollo.
- Efectos de dos medidas ilustrativas (gráfico del anexo 5.1):
  - Eliminación gradual de subsidios a combustibles.
  - Introducción de impuestos universales al carbono de USD 25, USD 50 y USD 75 por tonelada.
- Impacto macroeconómico y uso de ingresos:
  - Impuestos al carbono y eliminación de subsidios podrían generar ingresos entre ½ por ciento y 4½ por ciento del PIB.
  - Los recursos podrían utilizarse para compensar a hogares vulnerables mediante transferencias universales o focalizadas; simulaciones indican que transferencias universales podrían compensar plenamente a los hogares de bajo consumo en las cuatro economías más grandes de ALC.
  - El impacto negativo sobre consumo y renta del trabajo puede mitigarse con “reciclaje” de recursos vía transferencias en efectivo y con un empuje inicial en inversiones verdes.
  - Ganancias de bienestar no contabilizadas en el PIB relacionadas con medio ambiente y salud (menores niveles de polución, mortalidad y morbilidad; reducción de accidentes de tránsito; menores daños a infraestructura y congestión vehicular; reducción en eventos climáticos extremos, asumiendo cooperación internacional).
- Empleo y transición:
  - Pérdidas agregadas de empleos en sectores energético y agrícola estimadas como en general pequeñas debido a la baja proporción de empleo en estos sectores, aunque habrá disparidades dentro y entre países.
  - Pérdidas de ingreso en el sector energético concentradas en grupos de mayor ingreso; en agricultura, distribuidas más equitativamente.
  - Posible compensación con nuevos empleos verdes dependiente de la intensidad en mano de obra y la calidad de los puestos generados.

### Inversión en resiliencia y gestión financiera del riesgo climático
- Beneficios de la inversión en resiliencia estructural: mejoras del producto y del balance fiscal a largo plazo (gráfico del anexo 5.2).
- Cobertura de seguros recomendada para cubrir costos fiscales relacionados con desastres naturales:
  - Caribe: 15–30 por ciento del PIB.
  - América Central, Panamá y la República Dominicana: 10–20 por ciento del PIB.
- Costo estimado para asegurar esa cobertura: 0,5–2 por ciento del PIB por año.
- Marco de seguros ilustrativo de tres niveles sugerido:
  1. Fondo público de ahorro precautorio para liquidez inmediata tras desastres menos graves pero frecuentes.
  2. Acceso ampliado a seguros paramétricos (por ejemplo, Fondo de seguros contra riesgos de catástrofe para el Caribe) para desastres menos frecuentes y más dañinos.
  3. Emisión de bonos contingentes para alivio del servicio de la deuda en eventos extremos.
- Papel del sector privado: contribuciones sustanciales a inversiones de adaptación podrían aliviar la carga fiscal, pero requieren mejor acceso al crédito, mayor asequibilidad a seguros y resiliencia reforzada del sistema financiero ante riesgos climáticos.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2021*

### 2019. En Uruguay, la cobertura del sector público

### 2019. En Uruguay, la cobertura del sector público

### Cobertura fiscal y cambios metodológicos para Uruguay
- La cobertura del sector público no financiero abarca el gobierno central, el gobierno local, los fondos de seguridad social, las sociedades públicas no financieras y el Banco de Seguros del Estado.
- A partir del informe WEO de octubre de 2019 la cobertura de los datos fiscales de Uruguay pasó del sector público consolidado al sector público no financiero; los datos históricos fueron revisados de manera consecuente.
- Dentro de este perímetro fiscal más reducido —que excluye al banco central— los activos y pasivos en poder del sector público no financiero cuya contraparte es el banco central no se deducen de las cifras de la deuda.
- Los bonos de capitalización emitidos en el pasado por el gobierno al banco central ahora han pasado a formar parte de la deuda del sector público no financiero.
- Las estimaciones de deuda bruta y neta para 2008–11 son preliminares.
- Véanse más detalles sobre los datos de Uruguay en el anexo 6.

### Consideraciones sobre Venezuela y calidad de los datos
- Proyectar las perspectivas económicas de Venezuela es complicado debido a:
  - que no se mantienen conversaciones con las autoridades (la última consulta del Artículo IV se llevó a cabo en 2004),
  - a la asimilación incompleta de los datos declarados,
  - y a las dificultades para interpretar algunos indicadores publicados a la luz de la evolución económica.
- Las cuentas fiscales de Venezuela incluyen el gobierno central presupuestario, la seguridad social, el Fondo de Garantía de Depósitos y Protección Bancaria (FOGADE) y una muestra de empresas públicas, entre ellas Petróleos de Venezuela, S.A.; los datos correspondientes a 2018–21 son estimaciones del personal técnico del FMI.
- En vista de los efectos de la hiperinflación y la escasez de datos declarados, los indicadores macroeconómicos proyectados por el personal técnico del FMI deben interpretarse con cautela.
  - Ejemplo: el PIB nominal se estima suponiendo que el deflactor del PIB aumenta conforme a las proyecciones del promedio de inflación realizadas por el personal técnico del FMI.
  - La proyección de la deuda pública externa en relación con el PIB se basa en la estimación del personal técnico del FMI del promedio anual del tipo de cambio.
- Los precios al consumidor de Venezuela están excluidos de todos los datos compuestos del informe WEO.
- Véanse más detalles sobre los datos de Venezuela en el anexo 6.

### Indicadores principales (estructura del apéndice)
- El documento incluye cuadros del apéndice que presentan "Hemisferio Occidental: Principales indicadores económicos" y "Principales indicadores fiscales" con datos y proyecciones para 2018–2022.
- Notas metodológicas relevantes en los cuadros:
  - Los agregados regionales de crecimiento del producto se calculan como promedios ponderados por el PIB en función de la PPA.
  - Los agregados del índice de precios al consumidor (IPC) excluyen Venezuela, pero incluyen Argentina a partir de 2017, y son promedios geométricos.
  - Los agregados de la cuenta corriente son promedios ponderados por el PIB nominal en dólares de EE.UU.
  - Las definiciones de gobierno varían según el país en función de diferencias institucionales específicas, incluida la cobertura apropiada desde la perspectiva de la política fiscal.
  - Todos los indicadores se presentan en base al año fiscal.
  - Al igual que en el informe WEO del FMI, los datos y las proyecciones de estos cuadros se basan en la información disponible hasta el 27 de septiembre de 2021.

### Mensajes de política implícitos en las notas metodológicas
- La consistencia temporal y la transparencia en la definición de cobertura fiscal son críticas para la comparabilidad internacional (ejemplificada por el cambio de cobertura de Uruguay).
- En contextos de datos limitados o de calidad débil (por ejemplo, Venezuela), las proyecciones requieren supuestos explícitos y deben interpretarse con cautela; las provisiones metodológicas señalan cómo se construyen tales supuestos (deflactor del PIB, promedio anual del tipo de cambio).
- La presentación de series históricas revisadas y la declaración explícita de estimaciones preliminares (por ejemplo, deuda 2008–11) ayudan a clarificar la robustez y los límites de la evidencia empírica.

*Fuente: Perspectivas económicas: Las Américas, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2021.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/whd/2021/spanish/text.pdf_