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### Hoja de ruta
- I. Evolución reciente
- II. Perspectivas: Cambio de dirección de los vientos mundiales
- III. Riesgos
- IV. Prioridades en materia de políticas
- Fecha de referencia de las proyecciones: 26 de septiembre de 2022
- Presentación: 2 DE NOVIEMBRE DE 2022

### Mensajes principales
- Estados Unidos y Canadá desaceleraron en el primer semestre de 2022, pero en ALC la recuperación continuó a paso firme.
- Presiones inflacionarias generalizadas continuaron en toda la región de las Américas.
- Los vientos mundiales están cambiando de dirección con un endurecimiento de las condiciones financieras mundiales (el 3er shock, tras la pandemia y la invasión rusa de Ucrania).
- Cambios de sentido de los flujos de capital, caída de precios de las materias primas y menor crecimiento mundial.
- Perspectivas para ALC: Crecimiento más débil e inflación persistente.
- Los riesgos se inclinan a la baja; principales riesgos: condiciones financieras más restrictivas de lo previsto, desaceleración del crecimiento mundial, enquistamiento de la inflación, precios más bajos de las materias primas y posibles tensiones sociales.
- Desafíos de política:
  - Corto plazo: Restaurar la estabilidad de precios, preservar la responsabilidad fiscal velando al mismo tiempo por la cohesión social (consolidación inclusiva).
  - Mediano plazo: Recomponer el espacio de política fiscal y estimular el crecimiento potencial.

### Evolución reciente — Estados Unidos y Canadá
- Fuertes presiones inflacionarias en Estados Unidos y contracción monetaria.
- Canadá continúa recuperándose en 2022; la política monetaria se tornó más restrictiva dada la rápida suba de la inflación.
- Gráficos de la presentación muestran: crecimiento del PIB real, inflación subyacente del GCP y tasa de fondos federales (variación porcentual interanual, series hasta 2022:T2).

### Evolución reciente — ALC (América Latina y el Caribe)
- ALC: Recuperación firme pero a distintas velocidades en el primer semestre de 2022; series de nivel del PIB real indexadas a 2019 = 100.
- AL-5 (Brasil, Chile, Colombia, México, Perú): el producto ha rebasado con holgura los niveles previos a la pandemia, excepto en México.
- La recuperación ha sido sólida pero desigual entre subregiones: América del Sur (AS), CAPRD, CARIB: Dep. turismo, CARIB: Otros.

### Factores externos que respaldaron la recuperación
- Contribuciones al crecimiento de las exportaciones de mercancías: demanda fuerte de Estados Unidos y Canadá.
- Precios favorables de las materias primas para las mayores economías de la región.
- Cuantiosas remesas y vigorosa recuperación del turismo (remesas deflactadas por IPC de EE. UU.; arribos de turistas a países del Caribe).
- Agregados regionales ponderados por PIB en paridad de poder adquisitivo; AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú.

### Factores internos que respaldaron la recuperación
- AL-5: Repunte del empleo y reanudación del crédito, en especial a los hogares; salarios reales estancados.
- AL-5: Crecimiento real del crédito por componentes (empresas, consumo de hogares, hipotecario) y un índice de condiciones financieras (ICF; 0 = neutral).
- Política fiscal: en general orientación neutral en 2022, aunque se adoptaron medidas para amortiguar el impacto de precios elevados de energía y alimentos.
  - Medidas existentes (2022): subsidios a la energía (cálculos del personal técnico del FMI).
  - Medidas nuevas (2022): compensa precios más altos de energía y alimentos; clasificadas por focalización y permanencia/temporalidad.

### Política monetaria y condiciones financieras internas
- La política monetaria se volvió más restrictiva en AL-5; bancos centrales subieron tasas con decisión.
- Tasas reales ex ante de política monetaria aumentaron en AL-5 antes que en otras economías emergentes y avanzadas.
- Objetivo: contener presiones inflacionarias que han subido en todas las subregiones de ALC.

### Inflación — evolución y características
- La inflación subió en todas las subregiones de ALC; en AL-5 hay algunos indicios de moderación recientemente en Brasil y Perú.
- Inflación inicialmente impulsada por alimentos y energía, pero crecientemente por inflación subyacente.
- AL-5: contribuciones a la inflación general y a la inflación de precios a los productores (variación porcentual interanual).
- AL-5: brecha del producto y desviación de la inflación respecto a la meta; la inflación subyacente se define como inflación general menos alimentos y energía. En el caso de Perú, se presentan datos de Lima.

### Situación en CAPRD y el Caribe
- CAPRD: repunte en 2021 y desaceleración a comienzos de 2022 generalizados; presiones inflacionarias elevadas. Ejemplos de tasas de inflación del IPC para agosto 2022 y diciembre 2021 presentadas por país.
- Caribe: recuperación desigual; exportadores de materias primas crecieron rápidamente, economías dependientes del turismo aún no retornan a niveles previos a la pandemia.
- Inflación al alza en todo el Caribe; series de nivel del PIB real indexadas a 2019 = 100 y tasas de inflación por país (2021–2022).

### Perspectivas: cambio de dirección de los vientos mundiales
- Endurecimiento de las condiciones financieras mundiales calificado como el "3er shock".
- En AL-5: aumentos en rendimientos de bonos a diez años y depreciaciones de tipos de cambio (índice: 1/1/2020 = 100; aumento = depreciación).
- Balanza de pagos y flujos netos EPFR indican salidas de fondos de inversión de cartera.
- Emisiones de eurobonos soberanas y corporativas muestran actividad primaria tímida hasta el 26 de septiembre de 2022.

### Impacto potencial del shock financiero global en AL-5
- Condiciones financieras mundiales más restrictivas podrían incidir notablemente en mercados financieros internos y crecimiento en AL-5.
- Canales de transmisión y vulnerabilidades que amplifican los efectos: saldos en cuenta corriente débiles, bajos niveles de reservas, vulnerabilidades en la estructura de deuda pública.
- Gráficos de la presentación muestran: impacto del shock de la política monetaria de Estados Unidos en retorno de largo plazo en moneda local, tipo de cambio frente al USD, flujos de capital bruto/PIB y PIB real a un año después.

### Precios de materias primas y crecimiento mundial
- Nota metodológica: Respuesta a impulso un año después y mayor impacto dentro de los primeros tres años, basados en estimación de proyecciones locales para AL-5. La magnitud del shock es un aumento de un punto porcentual en el rendimiento de los bonos de Estados Unidos a dos años. En el caso de los rendimientos a largo plazo en moneda local, el impacto se calcula dentro de dentro de seis meses. Las variaciones de la relación flujos de capital/PIB se mide en porcentaje del PIB. AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.
- Indicadores de precios de materias primas (Índice: 1 de enero de 2020 = 100): series mostradas para Petróleo, Cobre, Hierro, Soja, Aluminio (ene. 20 a sep. 22).
- Mensaje: "Los precios de las materias primas relevantes para la región han descendido y se prevé que se moderen aún más... en un contexto de crecimiento mundial más lento."
- Proyecciones de crecimiento del PIB real mundial (variación porcentual interanual) presentadas en series: 2021, 2022, 2023 con puntos de referencia de los informes WEO de Enero 2022, Abril 2022, Octubre 2022.

### Crecimiento regional e inflación: resultados y proyecciones
- Panorama: "En toda la región: Crecimiento más lento y alta inflación."
- Fuentes y notas: Promedio ponderado por el PIB en función de la PPA. Datos del informe WEO al 26 de septiembre de 2022. Definiciones de subregiones y grupos (CAPRD, Países del Caribe exportadores de materias primas, Economías del Caribe dependientes del turismo, AL-5).
- Series y cifras clave (tal como aparecen en el documento):
  - Estados Unidos–3,45,71,61,01,57,46,42,3
  - Canadá-5,24,53,31,50,74,76,93,2
  - América Latina y el Caribe (ALC)-7,06,93,51,76,311,614,69,5
  - ALC excluida Venezuela-6,67,03,41,7............
  - América del Sur-6,67,33,61,68,014,118,012,1
  - CAPRD-7,111,04,73,62,85,17,84,4
  - El Caribe Economías dependientes del turismo-14,77,85,23,62,55,48,34,3
  - Otro1,33,416,79,314,411,716,89,0
  - De las cuales: Países exportadores de materias primas 4,06,124,612,88,611,010,86,8
  - Partidas informativas: AL-5–6,26,33,01,23,58,37,84,9
  - Brasil–3,94,62,81,04,510,16,04,7
  - México–8,14,82,11,23,27,48,54,8
- Mensaje: Proyección de crecimiento más débil y niveles de inflación elevados en 2022–2023.

### Secuelas de la pandemia y pérdidas de producto
- Indicadores mostrados:
  - Crecimiento del PIB real (variación porcentual interanual) comparativas ALC y EMED.
  - ALC: Nivel de PIB real (Índice: 2019 = 100) — series 2019–2027 con "Actual" vs "Prepandemia".
  - Descomposición de las pérdidas de producto (porcentaje de las proyecciones previas): componentes Capital, Trabajo, Productividad total de los factores.
- Mensajes clave:
  - "Se prevé que el crecimiento de ALC retorne a las tasas (bajas) registradas antes de la pandemia..."
  - "... en tanto que los niveles del producto permanecen por debajo de la tendencia previa a la pandemia..."
  - "... debido principalmente a pérdidas de productividad."

### Riesgos: endurecimiento financiero, deuda y mercados privados
- Riesgo de condiciones financieras mundiales más restrictivas:
  - Ejercicio: Distribución de crecimiento agregado de AL-5 basada en regresión cuantílica. Shock = endurecimiento del índice de condiciones financieras en Estados Unidos equivalente a una desviación estándar.
  - Nota: En el escenario de endurecimiento adicional en Estados Unidos, la tasa de interés para deuda nueva aumenta en razón del endurecimiento adicional de la Reserva Federal de 0,6 y 1,4 puntos porcentuales en 2023 y 2024, respectivamente, más una prima por riesgo de 50 puntos básicos en 2023–24. En el ejercicio no se tienen en cuenta los efectos del crecimiento y el tipo de cambio.
- Efectos señalados:
  - "Un endurecimiento más generalizado de las condiciones financieras podría elevar sustancialmente la probabilidad de resultados muy desfavorables..."
  - "... empeorar la ya frágil dinámica de la deuda pública en AL-5..."
  - "... y posiblemente ejercer presión sobre algunos mercados de deuda privada."
- Indicadores de deuda (tal como aparecen):
  - Deuda pública bruta (Porcentaje del PIB) — agregados promedios ponderados por el PIB nominal en dólares de EE.UU.
  - Deuda del sector privado (Porcentaje del PIB) — series históricas y comparación AL-4, EMED.
  - Series históricas mostradas para deuda bancaria y deuda de empresas y hogares (2007–2021).

### Riesgo de enquistamiento de la inflación
- Evidencia estadística:
  - AL-5: Coeficientes de inflación derivados de estimaciones móviles de la curva de Phillips (índice, con intervalos de confianza).
  - AL-5: Inflación y crecimiento de los salarios nominales (variación porcentual interanual).
  - AL-5: Episodios inflacionarios (duración en meses y magnitud en puntos porcentuales).
- Mensajes:
  - "La dinámica de la inflación se ha tornado más retrospectiva, elevando el riesgo de enquistamiento,..."
  - "... los salarios nominales se están acelerando,...... y la magnitud del actual shock inflacionario hace pensar que el camino para retornar a la meta será largo."
- Expectativas y metas:
  - Indicadores basados en encuestas muestran expectativas de inflación a largo plazo bien ancladas, mientras que las expectativas a corto plazo han aumentado.
  - Nota específica: "Todo indica que la meta de inflación de Brasil se reducirá con el tiempo de 3,75 por ciento en 2022 a 3 por ciento en 2025."

### Riesgo de tensión social, pobreza e inseguridad alimentaria
- Indicadores presentados:
  - ALC: Pobreza (umbral USD 5,5), inseguridad alimentaria (prevalencia moderada o grave), índice de Gini (escala derecha).
  - Series históricas (2011–2021) y datos estimados para 2021 en SWIID.
  - ALC: Proporción de países con importantes eventos de tensión correlacionada con la inflación de materias primas (promedio móvil de 12 meses).
- Mensaje: "La pandemia y los precios elevados de las materias primas han exacerbado la inseguridad alimentaria; mientras la desigualdad y la pobreza siguen elevadas... y eso ha elevado el riesgo de tensión social, en particular si los costos de los alimentos y la energía permanecen altos."

### Prioridades en materia de políticas
- Objetivo general por horizonte:
  - Corto plazo: Restaurar la estabilidad de precios y, a la vez, preservar la cohesión social.
  - Mediano plazo: Recomponer el espacio fiscal y estimular el crecimiento potencial.
- Medidas de corto plazo (lista tal como aparece):
  - Política monetaria: Bajar la inflación al nivel fijado como meta dentro del horizonte de política monetaria. (No relajar la política monetaria demasiado pronto; comunicar con claridad las intenciones de política)
  - Permitir que los tipos de cambio funcionen como amortiguadores ante shocks de las condiciones financieras externas, recurriendo a intervenciones cambiarias para abordar condiciones desordenadas en los mercados. Donde sea necesario, estudiar la posibilidad de reforzar los colchones de reservas.
  - Políticas del sector financiero: Vigilar con atención la evolución de los préstamos en mora y los balances de las empresas no financieras a medida que se contraen las condiciones financieras. Reforzar la supervisión/regulación de las empresas financieras no bancarias.
  - Política fiscal: Proteger a los más vulnerables durante el período de inflación alta y actividad económica débil, mientras se mantiene una orientación fiscal neutral/contractiva para respaldar la política monetaria y la sostenibilidad de la deuda.
- Medidas de mediano plazo (lista tal como aparece):
  - Políticas estructurales: Eliminar obstáculos estructurales para la productividad y la inversión de modo de promover el crecimiento potencial.
  - Política fiscal: “Consolidación inclusiva” para garantizar la sostenibilidad de la deuda y la estabilidad social.

*IMF | Western Hemisphere Department -Regional Economic Outlook — presentation - Section 2*

### Section 1

### presentation - Section 1

### Hoja de ruta
- I. Evolución reciente
- II. Perspectivas: Cambio de dirección de los vientos mundiales
- III. Riesgos
- IV. Prioridades en materia de políticas
- Fecha de referencia de las proyecciones: 26 de septiembre de 2022
- Presentación: 2 DE NOVIEMBRE DE 2022

### Mensajes principales
- Estados Unidos y Canadá desaceleraron en el primer semestre de 2022, pero en ALC la recuperación continuó a paso firme.
- Presiones inflacionarias generalizadas continuaron en toda la región de las Américas.
- Los vientos mundiales están cambiando de dirección con un endurecimiento de las condiciones financieras mundiales (el 3er shock, tras la pandemia y la invasión rusa de Ucrania).
- Cambios de sentido de los flujos de capital, caída de precios de las materias primas y menor crecimiento mundial.
- Perspectivas para ALC: Crecimiento más débil e inflación persistente.
- Los riesgos se inclinan a la baja; principales riesgos: condiciones financieras más restrictivas de lo previsto, desaceleración del crecimiento mundial, enquistamiento de la inflación, precios más bajos de las materias primas y posibles tensiones sociales.
- Desafíos de política:
  - Corto plazo: Restaurar la estabilidad de precios, preservar la responsabilidad fiscal velando al mismo tiempo por la cohesión social (consolidación inclusiva).
  - Mediano plazo: Recomponer el espacio de política fiscal y estimular el crecimiento potencial.

### Evolución reciente — Estados Unidos y Canadá
- Fuertes presiones inflacionarias en Estados Unidos y contracción monetaria.
- Canadá continúa recuperándose en 2022; la política monetaria se tornó más restrictiva dada la rápida suba de la inflación.
- Gráficos de la presentación muestran: crecimiento del PIB real, inflación subyacente del GCP y tasa de fondos federales (variación porcentual interanual, series hasta 2022:T2).

### Evolución reciente — ALC (América Latina y el Caribe)
- ALC: Recuperación firme pero a distintas velocidades en el primer semestre de 2022; series de nivel del PIB real indexadas a 2019 = 100.
- AL-5 (Brasil, Chile, Colombia, México, Perú): el producto ha rebasado con holgura los niveles previos a la pandemia, excepto en México.
- La recuperación ha sido sólida pero desigual entre subregiones: América del Sur (AS), CAPRD, CARIB: Dep. turismo, CARIB: Otros.

### Factores externos que respaldaron la recuperación
- Contribuciones al crecimiento de las exportaciones de mercancías: demanda fuerte de Estados Unidos y Canadá.
- Precios favorables de las materias primas para las mayores economías de la región.
- Cuantiosas remesas y vigorosa recuperación del turismo (remesas deflactadas por IPC de EE. UU.; arribos de turistas a países del Caribe).
- Agregados regionales ponderados por PIB en paridad de poder adquisitivo; AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú.

### Factores internos que respaldaron la recuperación
- AL-5: Repunte del empleo y reanudación del crédito, en especial a los hogares; salarios reales estancados.
- AL-5: Crecimiento real del crédito por componentes (empresas, consumo de hogares, hipotecario) y un índice de condiciones financieras (ICF; 0 = neutral).
- Política fiscal: en general orientación neutral en 2022, aunque se adoptaron medidas para amortiguar el impacto de precios elevados de energía y alimentos.
  - Medidas existentes (2022): subsidios a la energía (cálculos del personal técnico del FMI).
  - Medidas nuevas (2022): compensa precios más altos de energía y alimentos; clasificadas por focalización y permanencia/temporalidad.

### Política monetaria y condiciones financieras internas
- La política monetaria se volvió más restrictiva en AL-5; bancos centrales subieron tasas con decisión.
- Tasas reales ex ante de política monetaria aumentaron en AL-5 antes que en otras economías emergentes y avanzadas.
- Objetivo: contener presiones inflacionarias que han subido en todas las subregiones de ALC.

### Inflación — evolución y características
- La inflación subió en todas las subregiones de ALC; en AL-5 hay algunos indicios de moderación recientemente en Brasil y Perú.
- Inflación inicialmente impulsada por alimentos y energía, pero crecientemente por inflación subyacente.
- AL-5: contribuciones a la inflación general y a la inflación de precios a los productores (variación porcentual interanual).
- AL-5: brecha del producto y desviación de la inflación respecto a la meta; la inflación subyacente se define como inflación general menos alimentos y energía. En el caso de Perú, se presentan datos de Lima.

### Situación en CAPRD y el Caribe
- CAPRD: repunte en 2021 y desaceleración a comienzos de 2022 generalizados; presiones inflacionarias elevadas. Ejemplos de tasas de inflación del IPC para agosto 2022 y diciembre 2021 presentadas por país.
- Caribe: recuperación desigual; exportadores de materias primas crecieron rápidamente, economías dependientes del turismo aún no retornan a niveles previos a la pandemia.
- Inflación al alza en todo el Caribe; series de nivel del PIB real indexadas a 2019 = 100 y tasas de inflación por país (2021–2022).

### Perspectivas: cambio de dirección de los vientos mundiales
- Endurecimiento de las condiciones financieras mundiales calificado como el "3er shock".
- En AL-5: aumentos en rendimientos de bonos a diez años y depreciaciones de tipos de cambio (índice: 1/1/2020 = 100; aumento = depreciación).
- Balanza de pagos y flujos netos EPFR indican salidas de fondos de inversión de cartera.
- Emisiones de eurobonos soberanas y corporativas muestran actividad primaria tímida hasta el 26 de septiembre de 2022.

### Impacto potencial del shock financiero global en AL-5
- Condiciones financieras mundiales más restrictivas podrían incidir notablemente en mercados financieros internos y crecimiento en AL-5.
- Canales de transmisión y vulnerabilidades que amplifican los efectos: saldos en cuenta corriente débiles, bajos niveles de reservas, vulnerabilidades en la estructura de deuda pública.
- Gráficos de la presentación muestran: impacto del shock de la política monetaria de Estados Unidos en retorno de largo plazo en moneda local, tipo de cambio frente al USD, flujos de capital bruto/PIB y PIB real a un año después.

_Informe y presentación del Departamento del Hemisferio Occidental del FMI (datos y gráficos con referencia a 26 de septiembre de 2022)._

### Section 2

### presentation - Section 2

### Precios de materias primas y crecimiento mundial
- Nota metodológica: Respuesta a impulso un año después y mayor impacto dentro de los primeros tres años, basados en estimación de proyecciones locales para AL-5. La magnitud del shock es un aumento de un punto porcentual en el rendimiento de los bonos de Estados Unidos a dos años. En el caso de los rendimientos a largo plazo en moneda local, el impacto se calcula dentro de dentro de seis meses. Las variaciones de la relación flujos de capital/PIB se mide en porcentaje del PIB. AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.
- Indicadores de precios de materias primas (Índice: 1 de enero de 2020 = 100): series mostradas para Petróleo, Cobre, Hierro, Soja, Aluminio (ene. 20 a sep. 22).
- Mensaje: "Los precios de las materias primas relevantes para la región han descendido y se prevé que se moderen aún más... en un contexto de crecimiento mundial más lento."
- Proyecciones de crecimiento del PIB real mundial (variación porcentual interanual) presentadas en series: 2021, 2022, 2023 con puntos de referencia de los informes WEO de Enero 2022, Abril 2022, Octubre 2022.

### Crecimiento regional e inflación: resultados y proyecciones
- Panorama: "En toda la región: Crecimiento más lento y alta inflación."
- Fuentes y notas: Promedio ponderado por el PIB en función de la PPA. Datos del informe WEO al 26 de septiembre de 2022. Definiciones de subregiones y grupos (CAPRD, Países del Caribe exportadores de materias primas, Economías del Caribe dependientes del turismo, AL-5).
- Series y cifras clave (tal como aparecen en el documento):
  - Estados Unidos–3,45,71,61,01,57,46,42,3
  - Canadá-5,24,53,31,50,74,76,93,2
  - América Latina y el Caribe (ALC)-7,06,93,51,76,311,614,69,5
  - ALC excluida Venezuela-6,67,03,41,7............
  - América del Sur-6,67,33,61,68,014,118,012,1
  - CAPRD-7,111,04,73,62,85,17,84,4
  - El Caribe Economías dependientes del turismo-14,77,85,23,62,55,48,34,3
  - Otro1,33,416,79,314,411,716,89,0
  - De las cuales: Países exportadores de materias primas 4,06,124,612,88,611,010,86,8
  - Partidas informativas: AL-5–6,26,33,01,23,58,37,84,9
  - Brasil–3,94,62,81,04,510,16,04,7
  - México–8,14,82,11,23,27,48,54,8
- Mensaje: Proyección de crecimiento más débil y niveles de inflación elevados en 2022–2023.

### Secuelas de la pandemia y pérdidas de producto
- Indicadores mostrados:
  - Crecimiento del PIB real (variación porcentual interanual) comparativas ALC y EMED.
  - ALC: Nivel de PIB real (Índice: 2019 = 100) — series 2019–2027 con "Actual" vs "Prepandemia".
  - Descomposición de las pérdidas de producto (porcentaje de las proyecciones previas): componentes Capital, Trabajo, Productividad total de los factores.
- Mensajes clave:
  - "Se prevé que el crecimiento de ALC retorne a las tasas (bajas) registradas antes de la pandemia..."
  - "... en tanto que los niveles del producto permanecen por debajo de la tendencia previa a la pandemia..."
  - "... debido principalmente a pérdidas de productividad."

### Riesgos: endurecimiento financiero, deuda y mercados privados
- Riesgo de condiciones financieras mundiales más restrictivas:
  - Ejercicio: Distribución de crecimiento agregado de AL-5 basada en regresión cuantílica. Shock = endurecimiento del índice de condiciones financieras en Estados Unidos equivalente a una desviación estándar.
  - Nota: En el escenario de endurecimiento adicional en Estados Unidos, la tasa de interés para deuda nueva aumenta en razón del endurecimiento adicional de la Reserva Federal de 0,6 y 1,4 puntos porcentuales en 2023 y 2024, respectivamente, más una prima por riesgo de 50 puntos básicos en 2023–24. En el ejercicio no se tienen en cuenta los efectos del crecimiento y el tipo de cambio.
- Efectos señalados:
  - "Un endurecimiento más generalizado de las condiciones financieras podría elevar sustancialmente la probabilidad de resultados muy desfavorables..."
  - "... empeorar la ya frágil dinámica de la deuda pública en AL-5..."
  - "... y posiblemente ejercer presión sobre algunos mercados de deuda privada."
- Indicadores de deuda (tal como aparecen):
  - Deuda pública bruta (Porcentaje del PIB) — agregados promedios ponderados por el PIB nominal en dólares de EE.UU.
  - Deuda del sector privado (Porcentaje del PIB) — series históricas y comparación AL-4, EMED.
  - Series históricas mostradas para deuda bancaria y deuda de empresas y hogares (2007–2021).

### Riesgo de enquistamiento de la inflación
- Evidencia estadística:
  - AL-5: Coeficientes de inflación derivados de estimaciones móviles de la curva de Phillips (índice, con intervalos de confianza).
  - AL-5: Inflación y crecimiento de los salarios nominales (variación porcentual interanual).
  - AL-5: Episodios inflacionarios (duración en meses y magnitud en puntos porcentuales).
- Mensajes:
  - "La dinámica de la inflación se ha tornado más retrospectiva, elevando el riesgo de enquistamiento,..."
  - "... los salarios nominales se están acelerando,...... y la magnitud del actual shock inflacionario hace pensar que el camino para retornar a la meta será largo."
- Expectativas y metas:
  - Indicadores basados en encuestas muestran expectativas de inflación a largo plazo bien ancladas, mientras que las expectativas a corto plazo han aumentado.
  - Nota específica: "Todo indica que la meta de inflación de Brasil se reducirá con el tiempo de 3,75 por ciento en 2022 a 3 por ciento en 2025."

### Riesgo de tensión social, pobreza e inseguridad alimentaria
- Indicadores presentados:
  - ALC: Pobreza (umbral USD 5,5), inseguridad alimentaria (prevalencia moderada o grave), índice de Gini (escala derecha).
  - Series históricas (2011–2021) y datos estimados para 2021 en SWIID.
  - ALC: Proporción de países con importantes eventos de tensión correlacionada con la inflación de materias primas (promedio móvil de 12 meses).
- Mensaje: "La pandemia y los precios elevados de las materias primas han exacerbado la inseguridad alimentaria; mientras la desigualdad y la pobreza siguen elevadas... y eso ha elevado el riesgo de tensión social, en particular si los costos de los alimentos y la energía permanecen altos."

### Prioridades en materia de políticas
- Objetivo general por horizonte:
  - Corto plazo: Restaurar la estabilidad de precios y, a la vez, preservar la cohesión social.
  - Mediano plazo: Recomponer el espacio fiscal y estimular el crecimiento potencial.
- Medidas de corto plazo (lista tal como aparece):
  - Política monetaria: Bajar la inflación al nivel fijado como meta dentro del horizonte de política monetaria. (No relajar la política monetaria demasiado pronto; comunicar con claridad las intenciones de política)
  - Permitir que los tipos de cambio funcionen como amortiguadores ante shocks de las condiciones financieras externas, recurriendo a intervenciones cambiarias para abordar condiciones desordenadas en los mercados. Donde sea necesario, estudiar la posibilidad de reforzar los colchones de reservas.
  - Políticas del sector financiero: Vigilar con atención la evolución de los préstamos en mora y los balances de las empresas no financieras a medida que se contraen las condiciones financieras. Reforzar la supervisión/regulación de las empresas financieras no bancarias.
  - Política fiscal: Proteger a los más vulnerables durante el período de inflación alta y actividad económica débil, mientras se mantiene una orientación fiscal neutral/contractiva para respaldar la política monetaria y la sostenibilidad de la deuda.
- Medidas de mediano plazo (lista tal como aparece):
  - Políticas estructurales: Eliminar obstáculos estructurales para la productividad y la inversión de modo de promover el crecimiento potencial.
  - Política fiscal: “Consolidación inclusiva” para garantizar la sostenibilidad de la deuda y la estabilidad social.

*IMF | Western Hemisphere Department -Regional Economic Outlook — presentation - Section 2*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/whd/2022/october-2022/spanish/presentation.pdf_