## 1. América Central, Panamá y la República Dominicana: Análisis de países

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### Prefacio y alcance
- Edición: Octubre de 2023.
- Informe refleja la evolución de los acontecimientos y las proyecciones del personal técnico del FMI hasta el 26 de septiembre de 2023.
- Preparado por Juan Treviño y Daniel Wales, con supervisión de Anna Ivanova y dirección general de Rodrigo Valdés y James Morsink.
- Traducciones al español y portugués a cargo de Vanesa Demko, Eric Macedo, Carlos Viel, María Celeste Braschi y Emilia Soto Galindo.
- Incluye contenido de dos estudios de referencia disponibles en línea (mencionados en el informe).

### Evolución reciente: panorama regional (ALC) — hallazgos clave
- Contexto general:
  - Tras una recuperación más vigorosa de lo esperado después de la pandemia, el crecimiento en América Latina y el Caribe (ALC) está desacelerándose conforme las políticas más restrictivas para combatir la inflación surten efecto y el entorno externo se debilita.
  - El rápido endurecimiento monetario desde 2021 y el repliegue de la mayor parte del estímulo fiscal relacionado con la pandemia ayudaron a colocar la inflación en una trayectoria descendente.
- Dinámica de salida:
  - Se proyecta que el crecimiento económico disminuya más a finales de 2023 y toque fondo en 2024.
  - A mediano plazo, se proyecta que el crecimiento de ALC retorne a su bajo promedio histórico.
- Riesgos (seleccionados):
  - Riesgos externos: menor crecimiento de los principales socios comerciales; volatilidad de los precios de las materias primas; nuevos shocks inflacionarios; resurgimiento de turbulencia en los mercados financieros de las principales economías; intensificación de tensiones geopolíticas.
  - Riesgos regionales: reaparición de presiones inflacionarias; aumento de tensiones sociales y violencia; shocks relacionados con el clima.
  - Riesgos al alza: coyuntura mundial más favorable; disminución de la inflación más veloz de lo previsto; secuelas a más largo plazo de shocks recientes menores de lo previsto; crecimiento en sectores de minerales y energía verdes.

### Factores externos e internos relevantes para la región
- Condiciones externas:
  - El pujante crecimiento en Estados Unidos y la reapertura de China apoyaron la actividad en 2022 y comienzos de 2023, pero el impulso ha decaído recientemente debido a la crisis inmobiliaria en China y al cambio en la composición del crecimiento en Estados Unidos hacia servicios.
  - Precios de materias primas muestran señales de moderación.
  - Condiciones financieras mundiales restrictivas por la política monetaria contractiva de los principales bancos centrales.
- Actividad interna:
  - Actividad sólida en 2022 y comienzos de 2023, con desaceleración más reciente, especialmente en sectores manufactureros.
  - En AL5 (Brasil, Chile, Colombia, México, Perú): desaceleración ligada a debilitamiento del consumo privado; empleo se aproxima a tendencia prepandemia; desempleo por debajo de su promedio histórico; participación laboral algo por debajo del nivel prepandemia desde finales de 2021.

### Situación específica de CAPRD (América Central, Panamá y la República Dominicana)
- Crecimiento y drivers:
  - El crecimiento se ha moderado recientemente, aunque menos que en AL5.
  - Resiliencia del sector servicios y remesas aún sólidas respaldan la actividad.
- Perspectivas y riesgos:
  - Se proyecta que el crecimiento en CAPRD se modere más en 2023–24 en medio de una coyuntura externa menos favorable y condiciones meteorológicas severas en algunas partes de la región.
  - Perspectivas sujetas a riesgos en contra, incluidos: desaceleración mundial más pronunciada de lo previsto; inflación más persistente; nuevas turbulencias en el sector financiero en economías avanzadas; desastres naturales.
- Inflación y política monetaria en CAPRD:
  - La inflación general se ha reducido en la región desde el tercer trimestre de 2022, sobre todo en Costa Rica; la inflación subyacente muestra más persistencia.
  - Tras incrementos de tasas, los bancos centrales de Costa Rica y la República Dominicana han empezado a reducir las tasas en un contexto de disminución veloz de la inflación general; otros bancos centrales han interrumpido el ciclo de endurecimiento.
  - En países con tipo de cambio flexible la política monetaria debe seguir basada en los datos, enfocada en reducir la inflación de forma duradera, asegurando estabilidad financiera y sostenibilidad de la deuda.
- Sector financiero en CAPRD:
  - En términos generales, los sectores bancarios parecen ser sólidos, bien capitalizados y con liquidez; persisten focos de vulnerabilidad que requieren vigilancia y refuerzo de medidas prudenciales.

### Recomendaciones fiscales y estructurales para CAPRD (extracto)
- Fortalecer redes de protección social, optimizar sistemas de salud y educación, reforzar infraestructura, incrementar resiliencia al cambio climático y desastres naturales.
- Movilizar ingresos fiscales y promover reformas que estimulen el crecimiento potencial.
- Recomendaciones por país (extractos tal como aparecen):
  - Costa Rica: margen para más relajamiento monetario en 2023; reformas tributarias para mayor progresividad y eficiencia; reforzar protección social, formalización del empleo, participación de mujeres, financiamiento para el clima e integrar riesgos de transición climática en la planificación fiscal.
  - República Dominicana: aumentar credibilidad, mejorar clima empresarial, reforzar gestión de gobierno y redes de protección social; reformas en sector eléctrico; ampliar base tributaria para consolidación fiscal inclusiva a mediano plazo.
  - El Salvador: consolidación fiscal creíble y mejora de transparencia fiscal; proteger reservas de liquidez y recuperar acceso a mercados; abordar riesgos derivados de la adopción del bitcoin como moneda de curso legal.
  - Guatemala: implementar reformas estructurales, programa de infraestructura transformador, impulsar capital humano, políticas sociales focalizadas, mayor certidumbre jurídica y mejora de la seguridad.
  - Honduras: gestión fiscal prudente y políticas fiscales estructurales para crear espacio fiscal; inversiones en sector energético, adaptación al cambio climático y gasto social; coherencia entre política monetaria y cambiaria.
  - Nicaragua: garantizar sostenibilidad fiscal a mediano plazo de manera inclusiva; reforzar resiliencia del sistema financiero; apoyar crecimiento invirtiendo en infraestructura y conectividad; mejorar clima empresarial; reforzar marcos para lucha contra lavado de dinero y financiamiento del terrorismo.
  - Panamá: reducir déficit fiscal conforme a la Ley de Responsabilidad Fiscal; asegurar capitalización y liquidez bancaria; reforzar capital humano y gestión de gobierno.

### Crédito y solidez financiera — hallazgos
- Crédito:
  - El crecimiento del crédito continuó desacelerándose en 2023.
  - Factores: moderación del crédito de consumo y contracción de préstamos empresariales; condiciones de oferta de crédito más restrictivas y demanda de crédito más débil en un contexto de tasas de interés altas y desaceleración económica.
- Solidez bancaria:
  - Los bancos muestran solidez según indicadores de rentabilidad, liquidez y suficiencia de capital.
  - En AL5, las elevadas tasas de política monetaria no han afectado sustancialmente la rentabilidad bancaria, coherente con un elevado traspaso de las tasas de política a las tasas activas, si bien podría empeorar la calidad del crédito.
- Empresas y hogares:
  - Empresas no financieras: rendimientos disminuyeron desde 2022 pero rentabilidad comparable con niveles prepandemia; proporción de empresas con rendimientos persistentemente negativos sigue siendo reducida.
  - Hogares: balances agregados permanecen acordes con niveles observados antes de la pandemia.

### Inflación y política monetaria — hallazgos y recomendaciones
- Evolución y proyecciones:
  - Inflación general en ALC alcanzó en el segundo semestre de 2022 niveles no registrados desde mediados de los años noventa y ha venido disminuyendo desde entonces.
  - La inflación subyacente también ha empezado a ceder, aunque se mantiene elevada en varios países debido a dinamismo de mercados laborales y brechas del producto positivas en algunos casos.
  - Se proyecta que la inflación descienda gradualmente hacia los niveles establecidos como meta, si no se producen nuevos shocks.
- Riesgos al alza para la inflación (seleccionados):
  - Intensificación de la guerra de Rusia en Ucrania, shocks climáticos, calibración errada de la política monetaria por parte de los principales bancos centrales.
  - Reaparición de turbulencia en sectores financieros de economías avanzadas que provoque depreciaciones y presiones inflacionarias.
  - Deslices de las políticas monetaria y fiscal en la región (precios máximos, recortes de impuestos, subsidios).
- Recomendaciones en política monetaria:
  - Relajar la política monetaria conforme cedan las presiones de los precios.
  - Mantener el objetivo de asegurar retorno hacia una inflación baja y anclar expectativas de inflación a corto plazo, garantizando que la inflación subyacente esté en trayectoria firmemente descendente.
  - Considerar la transmisión con rezagos, monitorear expectativas de inflación a corto plazo y la evolución de la inflación subyacente; comunicar explícitamente el sesgo de política para anclar expectativas.
  - Preservar la independencia de los bancos centrales para apuntalar la credibilidad.

### Recomendaciones fiscales y de mediano plazo — hallazgos y acciones sugeridas
- Política fiscal:
  - Centrar la política fiscal en restablecer el espacio fiscal sin dejar de proteger el gasto social de importancia clave.
  - Movilizar ingresos (por ejemplo, diseñar mejor impuestos sobre la renta de las personas físicas y redoblar esfuerzos para reducir la informalidad).
  - Reducir ineficiencias y ciertas partidas del gasto para liberar espacio fiscal.
  - Preservar marcos fiscales anclados con reglas fiscales creíbles.
- Políticas para crecimiento de mediano plazo:
  - Abordar el débil crecimiento de la productividad, los bajos niveles de inversión y las rigideces en los mercados laborales que fomentan la informalidad.
  - Promover el comercio, incluso dentro de la región.
  - Aprovechar la transición energética mediante marcos que favorezcan la inversión en países con recursos minerales.
  - Adoptar nuevas tecnologías digitales y mejorar la calidad de la educación.
- Cohesión social:
  - Reforzar mecanismos de protección social y afrontar el problema de la inseguridad como aspecto central.

### Proyecciones macroeconómicas clave (región y AL5) — cifras tal como aparecen
- América Latina y el Caribe (ALC) crecimiento del PIB real:
  - 2022: 4,1 por ciento
  - 2023 (proyección): 2,3 por ciento
  - 2024 (proyección): 2,3 por ciento
- ALC (excluidas ARG/VEN) crecimiento del PIB real:
  - 2022: 4,0 por ciento
  - 2023 (proyección): 2,8 por ciento
  - 2024 (proyección): 2,2 por ciento
- AL5 crecimiento del PIB real:
  - 2022: 3,7 por ciento
  - 2023 (proyección): 2,6 por ciento
  - 2024 (proyección): 1,9 por ciento
- Inflación del final del período (diciembre a diciembre):
  - ALC (excluidas Argentina y Venezuela):
    - 2022: 7,8 por ciento
    - 2023 (proyección): 5,0 por ciento
    - 2024 (proyección): 3,6 por ciento
  - AL5:
    - 2022: 7,8 por ciento
    - 2023 (proyección): 5,1 por ciento
    - 2024 (proyección): 3,6 por ciento
- Mediano plazo:
  - Se prevé que el PIB de la región se expanda anualmente a un ritmo de alrededor de 2½ por ciento.
  - En términos per cápita, se proyecta que ALC se expanda 1,7 por ciento anualmente a mediano plazo (2026–28).

*Fuente: Perspectivas económicas: Las Américas. FONDO MONETARIO INTERNACIONAL • Octubre de 2023.*

### 1. América Central, Panamá y la República Dominicana: Análisis de países ........................................20

### 1. América Central, Panamá y la República Dominicana: Análisis de países

### Prefacio y alcance
- Edición: Octubre de 2023.
- Informe refleja la evolución de los acontecimientos y las proyecciones del personal técnico del FMI hasta el 26 de septiembre de 2023.
- Preparado por Juan Treviño y Daniel Wales, con supervisión de Anna Ivanova y dirección general de Rodrigo Valdés y James Morsink.
- Traducciones al español y portugués a cargo de Vanesa Demko, Eric Macedo, Carlos Viel, María Celeste Braschi y Emilia Soto Galindo.
- Incluye contenido de dos estudios de referencia disponibles en línea (mencionados en el informe).

### Evolución reciente: panorama regional (ALC)
- Contexto general:
  - Tras una recuperación más vigorosa de lo esperado después de la pandemia, el crecimiento en América Latina y el Caribe (ALC) está desacelerándose conforme las políticas más restrictivas para combatir la inflación surten efecto y el entorno externo se debilita.
  - El rápido endurecimiento monetario desde 2021 y el repliegue de la mayor parte del estímulo fiscal relacionado con la pandemia ayudaron a colocar la inflación en una trayectoria descendente.
- Dinámica de salida:
  - Se proyecta que el crecimiento económico disminuya más a finales de 2023 y toque fondo en 2024.
  - A mediano plazo, se proyecta que el crecimiento de ALC retorne a su bajo promedio histórico.
- Riesgos:
  - Riesgos de deterioro externos: menor crecimiento de los principales socios comerciales; volatilidad de los precios de las materias primas; nuevos shocks inflacionarios; resurgimiento de turbulencia en los mercados financieros de las principales economías; intensificación de tensiones geopolíticas.
  - Riesgos regionales: reaparición de presiones inflacionarias; aumento de tensiones sociales y violencia; shocks relacionados con el clima.
  - Riesgos al alza: coyuntura mundial más favorable; disminución de la inflación más veloz de lo previsto; secuelas a más largo plazo de shocks recientes menores de lo previsto; crecimiento en sectores de minerales y energía verdes.

### Evolución reciente: factores externos e internos
- Condiciones externas:
  - El pujante crecimiento en Estados Unidos y la reapertura de China apoyaron la actividad en 2022 y comienzos de 2023, pero el impulso ha decaído recientemente debido a la crisis inmobiliaria en China y al cambio en la composición del crecimiento en Estados Unidos hacia servicios.
  - Precios de materias primas, que beneficiaron a exportadores de ALC, muestran señales de moderación.
  - Condiciones financieras mundiales restrictivas prevalecen por la política monetaria contractiva de los principales bancos centrales.
- Actividad interna:
  - La actividad mantuvo solidez en 2022 y comienzos de 2023, pero ha mostrado desaceleración más reciente, especialmente en sectores manufactureros internos.
  - En AL5 (Brasil, Chile, Colombia, México, Perú):
    - Desaceleración refleja debilitamiento del consumo privado, aunque el consumo aún crece al ritmo de su promedio histórico.
    - Mercados laborales: empleo se aproxima a la tendencia prepandemia; desempleo por debajo de su promedio histórico.
    - Participación en la fuerza laboral permanece algo por debajo del nivel prepandemia desde finales de 2021, en parte por abandono de la fuerza laboral de trabajadores de mayor edad.

### Situación específica de CAPRD (América Central, Panamá y la República Dominicana)
- Crecimiento:
  - El crecimiento se ha moderado recientemente, aunque menos que en AL5.
  - Resiliencia del sector servicios y remesas aún sólidas respaldan la actividad.
- Notas adicionales:
  - Recuadro 1 analiza remesas y dinámica de inflación general y subyacente para CAPRD (gráficos listados en el índice).

### Crédito y solidez financiera
- Crédito:
  - El crecimiento del crédito continuó desacelerándose en 2023.
  - Factores: moderación del crédito de consumo y contracción de préstamos empresariales; condiciones de oferta de crédito más restrictivas (estándares de otorgamiento) y demanda de crédito más débil en un contexto de tasas de interés altas y desaceleración económica.
- Solidez bancaria:
  - Los bancos muestran solidez según indicadores de rentabilidad, liquidez y suficiencia de capital.
  - En AL5, las elevadas tasas de política monetaria no han afectado sustancialmente la rentabilidad bancaria, coherente con un elevado traspaso de las tasas de política a las tasas activas, si bien podría empeorar la calidad del crédito.
- Empresas y hogares:
  - Empresas no financieras: rendimientos disminuyeron desde 2022 pero rentabilidad comparable con niveles prepandemia; proporción de empresas con rendimientos persistentemente negativos sigue siendo reducida.
  - Hogares: balances agregados permanecen acordes con niveles observados antes de la pandemia.

### Inflación y política monetaria
- Inflación:
  - Inflación general en ALC alcanzó en el segundo semestre de 2022 niveles no registrados desde mediados de los años noventa y ha venido disminuyendo desde entonces.
  - La inflación subyacente también ha empezado a ceder, aunque se mantiene elevada en varios países debido a dinamismo de mercados laborales y brechas del producto positivas en algunos casos.
  - La dinámica inflacionaria ha sido altamente sincronizada entre subregiones, reflejando la incidencia de la inflación mundial.
- AL5 específico:
  - Brasil, Chile y México: inflación general ha disminuido de forma sostenida desde mediados de 2022; inflación subyacente ha caído, pero más lentamente.
  - Colombia y Perú: tanto inflación general como subyacente han mostrado movimientos conforme al contexto mundial (texto completo en la sección correspondiente).
- Política monetaria:
  - La mayoría de los bancos centrales de la región está en condiciones de proceder a replegar la instancia monetaria restrictiva a medida que las presiones de precios continúen cediendo.

### Recomendaciones de política fiscal y estructural
- Política fiscal:
  - Debe centrarse en restablecer el espacio fiscal sin dejar de proteger el gasto social de importancia clave.
- Políticas para crecimiento de mediano plazo:
  - Abordar el débil crecimiento de la productividad, los bajos niveles de inversión y las rigideces en los mercados laborales que fomentan la informalidad.
  - Promover el comercio, incluso dentro de la región.
  - Adaptarse al cambiante entorno mundial:
    - Aprovechar la transición energética en países con abundantes recursos minerales mediante marcos que favorezcan la inversión.
    - Adoptar nuevas tecnologías digitales exigiendo esfuerzos para mejorar la calidad de la educación.
- Cohesión social:
  - Preservarla como aspecto central: reforzar mecanismos de protección social y afrontar el problema de la inseguridad.

*Fuente: Perspectivas económicas: Las Américas. FONDO MONETARIO INTERNACIONAL • Octubre de 2023.*

### 1. AL5: Crecimiento del crédito real

### 1. AL5: Crecimiento del crédito real

### Resumen de la dinámica del crédito y condiciones financieras
- Gráficos incluidos: variación porcentual interanual del crecimiento del crédito real; índice de condiciones de crédito (rango –1 a 1); indicadores de solidez financiera (CSC, Liquidez, PM, RdA, RdC); impacto histórico de un aumento de la tasa de política monetaria de un 1 por ciento sobre la rentabilidad bancaria.
- AL5 definido como las cinco economías principales de América Latina: Brasil, Chile, Colombia, México, Perú.
- Nota metodológica: los agregados son promedios ponderados por el PIB en función de la paridad del poder adquisitivo.

### Hallazgos macrofinancieros y de estabilidad
- Los bancos centrales de la región respondieron de forma rápida y resuelta al aumento de la inflación, elevando las tasas reales ex ante de política monetaria hasta entrar en territorio contractivo.
- El endurecimiento de la política monetaria en AL5 fue considerable en comparación con economías semejantes, coherente con un shock inflacionario sin precedentes.
- Indicadores de solidez financiera incluidos en los gráficos:
  - CSC (coeficiente de suficiencia de capital).
  - Liquidez = relación activos líquidos/pasivos a corto plazo (Chile excluido por limitaciones de datos).
  - PM = relación préstamos en mora/préstamos totales.
  - RdA = rendimiento de los activos.
  - RdC = rendimiento del capital.
- Impacto histórico: se muestra el efecto de un aumento de la tasa de política monetaria de un 1 por ciento sobre la rentabilidad de los bancos (escala en porcentaje en los gráficos).

### Evolución reciente de inflación, salarios y márgenes
- La incipiente moderación de la inflación subyacente obedeció a la subida más lenta de los precios de los bienes subyacentes; la inflación de los servicios subyacentes ha sido más persistente.
- La caída de los precios internacionales y la apreciación de las monedas locales contribuyeron al descenso de la inflación a través de menores precios de las importaciones.
- Los salarios reales se han recuperado a los niveles observados antes de la pandemia y están superando la productividad de la mano de obra, lo que apunta a posibles presiones subyacentes de los precios.
- Análisis del deflactor del PIB sugiere que las utilidades de las empresas han contribuido sustancialmente a la inflación desde 2021, aunque se han moderado recientemente.

### Proyecciones macroeconómicas clave (región y AL5)
- América Latina y el Caribe (ALC) crecimiento del PIB real:
  - 2022: 4,1 por ciento
  - 2023 (proyección): 2,3 por ciento
  - 2024 (proyección): 2,3 por ciento
- ALC (excluidas ARG/VEN) crecimiento del PIB real:
  - 2022: 4,0 por ciento
  - 2023 (proyección): 2,8 por ciento
  - 2024 (proyección): 2,2 por ciento
- AL5 crecimiento del PIB real:
  - 2022: 3,7 por ciento
  - 2023 (proyección): 2,6 por ciento
  - 2024 (proyección): 1,9 por ciento
- Inflación del final del período (diciembre a diciembre):
  - ALC (excluidas Argentina y Venezuela):
    - 2022: 7,8 por ciento
    - 2023 (proyección): 5,0 por ciento
    - 2024 (proyección): 3,6 por ciento
  - AL5:
    - 2022: 7,8 por ciento
    - 2023 (proyección): 5,1 por ciento
    - 2024 (proyección): 3,6 por ciento
- Proyección a mediano plazo:
  - Se prevé que el PIB de la región se expanda anualmente a un ritmo de alrededor de 2½ por ciento (mediano plazo).
  - En términos per cápita, se proyecta que ALC se expanda 1,7 por ciento anualmente a mediano plazo (2026–28).

### Cambios de política observados
- Política monetaria:
  - Tasas reales ex ante de política monetaria aumentaron marcadamente y entraron en territorio contractivo.
  - La mayoría de los bancos centrales mantuvo tasas hasta bien entrado 2023; algunos han empezado a reducirlas a medida que la inflación y expectativas se moderan.
- Política fiscal:
  - El retiro oportuno del estímulo fiscal relacionado con la pandemia contribuyó a contener las presiones inflacionarias.
  - El estímulo fiscal en ALC se replegó más rápido que en otras economías emergentes y economías avanzadas.

### Riesgos principales identificados
- Riesgos externos y sesgo hacia el deterioro:
  - El menor crecimiento en los principales socios comerciales —incluida una desaceleración en China más profunda de lo previsto— podría reducir exportaciones, precios de materias primas, remesas y turismo.
  - Una mayor volatilidad de los precios de las materias primas podría aumentar la incertidumbre sobre la trayectoria de los precios, afectando producción, inversión y exportaciones en economías dependientes de materias primas.

*Fuente: FONDO MONETARIO INTERNACIONAL, “América Latina y el Caribe: Evolución reciente, perspectivas y riesgos”, Octubre de 2023 (sección 1. AL5: Crecimiento del crédito real).*

### 1. AL5: Inflación general e inflación fijada como meta

### 1. AL5: Inflación general e inflación fijada como meta

### Perspectiva reciente y proyecciones clave
- Se proyecta que la inflación descienda gradualmente hacia los niveles establecidos como meta.
- La zona sombreada denota el rango mínimo-máximo de la inflación general. Las marcas indican la inflación media en 2025 y 2026.
- Si no se producen nuevos shocks, la política monetaria se relajaría gradualmente...
- ...y su impacto en la inflación todavía alcanzaría su punto máximo a comienzos de 2024.
- AL5 = cinco economías principales de América Latina (Brasil, Chile, Colombia, México, Perú).
- ALC = América Latina y el Caribe.

### Riesgos al alza para la inflación
- Nuevos episodios de presiones inflacionarias mundiales —incluyendo intensificación de la guerra de Rusia en Ucrania, shocks relacionados con las condiciones climáticas o una calibración errada de la política monetaria por parte de los principales bancos centrales— podrían dar lugar a nuevas alzas de los precios mundiales de los alimentos y los combustibles, especialmente si estos shocks perturban la oferta.
- La reaparición de la turbulencia en los sectores financieros de las economías avanzadas —debido a sorpresas inflacionarias y nuevos incrementos de tasas de interés— podría desencadenar un endurecimiento de las condiciones financieras en la región y depreciaciones de la moneda que agravarían las presiones inflacionarias.
- Un empeoramiento de las tensiones geopolíticas mundiales podría elevar los precios de las materias primas en el corto plazo e incrementar restricciones sobre los flujos comerciales y de capital en el mediano plazo; esto podría incentivar la actividad en algunas economías de ALC pero también exacerbar las presiones inflacionarias.
- Riesgos regionales: deslices de las políticas monetaria y fiscal; resurgimiento de presiones inflacionarias por retiro de políticas destinadas a contener precios (precios máximos, recortes de impuestos, establecimiento de subsidios); tensiones sociales; shocks climáticos como El Niño (inundaciones en Ecuador y norte de Perú; sequías en Colombia, Panamá y sur de Perú).

### Vulnerabilidades y condiciones financieras
- Indicadores sugieren que, en general, las empresas no financieras tienen suficiente liquidez y una baja proporción de deuda con tasa variable, excepto en Brasil.
  - Gráfico 9 indica: Deuda a largo plazo (% de EBITDA y de efectivo y equivalentes de efectivo) y Proporción de la deuda con tasa de interés variable (Porcentaje de la deuda total).
- Los déficits en cuenta corriente y las fuertes necesidades de financiamiento público y externo en algunas economías constituyen vulnerabilidades ante un endurecimiento de las condiciones de financiamiento externo.
  - Gráfico 10: indicadores de vulnerabilidad seleccionados (Porcentaje del PIB) para Reservas; Deuda pública en moneda extranjera; Necesidades brutas de financiamiento público; Saldo en cuenta corriente; Necesidades de financiamiento externo.
- Riesgo en hojas de balance: vínculo entre entidades soberanas y bancos puede desencadenar círculo vicioso si las tasas de interés permanecen altas, afectando capacidad de servicio de la deuda soberana y privada.

### Recomendaciones en materia de política monetaria
- Relajar la política monetaria conforme cedan las presiones de los precios.
- La política monetaria ha de centrarse en asegurar el retorno hacia una inflación baja; equilibrio entre:
  - situar la inflación en una tendencia descendente duradera (incluye anclar expectativas de inflación a corto plazo y garantizar que la inflación subyacente también esté en trayectoria firmemente descendente), y
  - reducir al mínimo el riesgo de un período prolongado de bajo crecimiento.
- Con la inflación general en una firme tendencia descendente, la inflación subyacente en proceso de desaceleración y tasas de interés reales en territorio altamente contractivo, los bancos centrales pueden empezar a relajar la política monetaria (gráfico 11, panel 1).
- Aspectos a considerar al evaluar el ritmo óptimo de relajamiento:
  - La transmisión de la política monetaria ocurre con rezagos; el efecto de aumentos previos aún no se siente en su totalidad.
  - Mantener las actuales tasas de política monetaria o reducirlas gradualmente podría implicar un endurecimiento adicional conforme las expectativas de inflación a corto plazo se aproximan al nivel fijado como meta.
  - Expectativas de inflación a corto plazo y la inflación subyacente permanecen elevadas; la mayoría de los profesionales prevé que en las economías de AL5 la inflación permanezca próxima al límite superior del rango fijado como meta hasta bien entrado 2024 (gráfico 11, panel 3).
  - La mayoría de las economías también están operando por encima o cerca de su nivel potencial, indicando baja disyuntiva entre inflación y producto en esta etapa (gráfico 11, panel 4).
  - Salarios reales están por encima de niveles previos a la pandemia y mercados laborales son dinámicos; no se puede descartar presiones salariales a corto plazo.
- Estrategia de comunicación:
  - La comunicación de los bancos centrales es fundamental: informar al público sobre la trayectoria prevista para la inflación, qué acontecimientos podrían determinar la política monetaria, y declarar intenciones explícitas (por ejemplo, un “sesgo” hacia el relajamiento o la restricción) ayudará a reducir la incertidumbre, anclar expectativas y asegurar trayectoria de desinflación.
  - Preservar la independencia de los bancos centrales sigue siendo indispensable para apuntalar la credibilidad.

### Recomendaciones en materia fiscal
- Restablecer el espacio fiscal para mantener sostenibilidad fiscal, mejorar resiliencia frente a futuros shocks y proteger las principales necesidades de gasto social.
- La retirada oportuna del estímulo relacionado con la pandemia, junto con el rápido repunte de la actividad y la sorpresa inflacionaria, ayudó a contener el impacto en las finanzas públicas, pero la deuda pública se mantiene elevada incluso en comparación con otras economías emergentes y en desarrollo.
- Proyecciones y planes:
  - Se proyecta que para 2028 la deuda pública de ALC siga siendo mayor que la de regiones semejantes, y de forma marcada en comparación con países semejantes con calificaciones de grado de inversión.
  - La mayoría de los países de la región tiene planes para apuntalar finanzas públicas y reducir la deuda en el mediano plazo; se espera cierta mejoría de los balances primarios en el mediano plazo después de un ligero deterioro en 2023.
- Políticas recomendadas:
  - Mantener la cohesión social en los planes de consolidación fiscal, dado que pobreza y desigualdad siguen siendo elevadas.
  - Movilizar ingresos (por ejemplo, diseñar mejor impuestos sobre la renta de las personas físicas y redoblar esfuerzos para reducir la informalidad).
  - Reconsiderar el diseño de marcos de protección social para que respondan mejor ante shocks de ingreso e incentiven la formalización.
  - Reducir ineficiencias y ciertas partidas del gasto para liberar espacio fiscal.
  - Preservar marcos fiscales anclados con reglas fiscales creíbles para mantener disciplina fiscal y cristalizar planes de consolidación.

### Notas y referencias metodológicas contenidas en el texto
- Las proyecciones de inflación y de la tasa de política monetaria en gráficos provienen de: Bloomberg Finance L.P.; Consensus Economics; Haver Analytics; FMI, base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), y cálculos del personal técnico del FMI.
- Impacto estimado de la política monetaria en la inflación basado en metodología presentada en la edición de octubre de 2022 de Perspectivas económicas: Las Américas, “La escalada de la inflación: Disyuntivas de las políticas en medio de la incertidumbre” (Estudio de referencia 2).
- Empresas no financieras analizadas según Capital IQ de Standard & Poor’s y cálculos del personal técnico del FMI; muestra basada en empresas cotizadas en bolsa, excluidas las del sector financiero.

*Fuente: Perspectivas económicas: Las Américas, Octubre de 2023, FONDO MONETARIO INTERNACIONAL.*

### 3. ALC y otras economías: Balance primario

### 3. ALC y otras economías: Balance primario del gobierno general

### Evolución reciente y proyecciones del balance primario
- Los balances fiscales mejoraron 1,4 puntos porcentuales del PIB en promedio tras la adopción de reglas fiscales.
- Se proyecta que los balances primarios muestren alguna mejoría a partir de 2024.
- Desde una perspectiva histórica, los planes fiscales son ambiciosos.
- Nota de cobertura: La cobertura del gobierno varía entre países; los agregados corresponden a medianas. Códigos y agregados mencionados en las leyendas: AL5, ALC, BP, CAPRD, CARIB, ME-GI, OPAS, Otras EME.

### Deuda pública
- La deuda pública de ALC es alta en comparación con las economías semejantes.
- Se proyecta que la deuda disminuya solo gradualmente.

### Reglas fiscales y disciplina
- Las reglas fiscales han ayudado a reforzar la disciplina fiscal y forjar credibilidad en las últimas dos décadas.
- Algunos países están considerando introducir, o ya han introducido, modificaciones para mejorar sus reglas fiscales como consecuencia de la pandemia.
- Oportunidades para reforzar marcos fiscales:
  - Adoptar anclas fiscales transparentes.
  - Flexibilizar las reglas fiscales para responder a shocks de gran magnitud, equilibrando flexibilidad y credibilidad (Caselli et al., 2022).
  - Diseñar reglas en función de evaluaciones de riesgo (incluidos posibles cambios en la capacidad de endeudamiento de los países).
  - Fortalecer las instituciones fiscales.

### Reformas estructurales para promover el crecimiento
- La región enfrenta retos de larga data: baja productividad y escasa inversión.
- Estrategia recomendada: trazar estrategias integrales a mediano plazo que consideren demandas sociales.
- Fomento de la productividad e inversión:
  - Eliminar rigideces que dificultan la reasignación de recursos productivos (incluida la mano de obra).
  - Reducir barreras a la entrada y salida de empresas (regulaciones engorrosas, impuestos complejos y distorsionantes, deficiencias en la gestión de gobierno).
  - Estas reformas ayudarían a promover la innovación, reducir la informalidad y reforzar la resiliencia económica ante shocks adversos.
- Integración comercial:
  - Seguir siendo un motor de crecimiento desaprovechado; reducir barreras al comercio y mejorar infraestructura de transporte y eficiencia de aduanas puede estimular la integración y el producto agregado.

### Inseguridad y crecimiento
- La delincuencia y la inseguridad, cada vez más generalizadas, generan costos sociales y efectos negativos sobre la productividad, la acumulación de capital y el crecimiento económico.
- Fortalecer la seguridad interna podría afianzar significativamente el crecimiento.
- Dado que el gasto en administración de justicia y orden público ya es elevado y el espacio fiscal es limitado, las autoridades deben buscar formas de mejorar la eficiencia del gasto en seguridad.
- Reducir la pobreza, que aumentó durante la COVID-19, es crucial en la lucha contra la delincuencia.

### Transición climática y tecnología
- Nuevos retos: transición hacia una economía de bajas emisiones y rápida evolución de tecnologías digitales.
- Los países dependientes de ingresos por combustibles fósiles enfrentan disyuntivas entre reducir inversiones en fósiles para contener riesgos de la transición o mantenerlas para generar ingresos.
- Oportunidades: algunas economías pueden aprovechar reservas de minerales críticos para sistemas de energía renovable.
- Necesidades:
  - Cuantiosas inversiones que el sector público podría no financiar solo.
  - Formular marcos de inversión, incluidas asociaciones público-privadas, que conjuguen atraer inversión y generar ingresos fiscales para financiar prioridades del gobierno (gasto social e inversión).
  - Financiamiento asequible de largo plazo para mitigación y adaptación climática.
- Iniciativas novedosas: canjes de deuda por medidas de protección ambiental (mencionadas como en el anexo en línea 5).
- El FMI está preparado para respaldar a países de la región, por ejemplo con el Servicio de Resiliencia y Sostenibilidad.

### Evidencia cuantitativa de impacto de reformas e inversión en infraestructuras y seguridad (valores tal como aparecen)
- Gráfico 14, panel 1 (Mejoras del producto al cerrar la brecha de infraestructura — Aumento porcentual del producto en relación con el escenario base):
  - 1,0
  - 3,0
  - 2,5
  - 0,5
  - 0
  - 1,5
  - 2,0
- Gráfico 14, panel 2 (Mejoras al cerrar brechas de seguridad con respecto al promedio mundial — Puntos porcentuales del crecimiento del PIB):
  - 4
  - 14
  - 12
  - 2
  - 0
  - 6
  - 10
  - 8
- Escenarios de reducción de la brecha de delincuencia (definiciones tal como aparecen):
  - Reducción de 20 por ciento de la brecha
  - Reducción de 50 por ciento de la brecha
  - Reducción de 10 por ciento de la brecha
  - Se presentan estimaciones para reducciones de 20 por ciento, 50 por ciento y 100 por ciento con respecto a los niveles mundiales; una reducción de 20 por ciento significa que la distancia entre la tasa de homicidios de cada país en 2017–19 y el promedio mundial se reduce en 20 por ciento.

*América Latina y el Caribe: Evolución reciente, perspectivas y riesgos — Octubre de 2023, FONDO MONETARIO INTERNACIONAL*

### 1. Reservas de determinados metales críticos

### 1. Reservas de determinados metales críticos

### Reservas de metales y marco metodológico
- Las relaciones reservas de metales/PIB se calculan usando los precios de metales inferidos de los datos de exportaciones a nivel de países.
- En el caso de México se utilizan los precios de exportación de manganeso de Brasil debido a la falta de datos.
- Las reservas de minerales indican una porción de los recursos minerales que pueden utilizarse actualmente en actividades económicas.
- Los recursos (o las reservas potenciales) en América Latina y El Caribe son mucho mayores que las reservas y de importancia desproporcionadamente mayor para países como Bolivia, Chile y Argentina, que están situados en el triángulo de litio.

### Indicadores y cifras destacadas (gráficos y bases de datos)
- Valores y series incluidos en los gráficos (paneles referenciados):
  - Índice de adopción digital (2016).
  - Años de instrucción ajustados por aprendizaje (2018).
  - Valores de referencia visuales en los gráficos: 0,0; 0,2; 0,4; 0,6; 0,8; 1,0; 0; 30; 60; 90; 120; 150; 504; 50; 100; 150; 200; 250; 300; 350; 80; 90; 100; 110; 120; 200; 150; 120; 100; 80; 60; 40; 20; 0.
- Fuentes citadas para los datos:
  - Base de Datos Estadísticos de las Naciones Unidas sobre el Comercio Internacional (UN Comtrade).
  - Encuesta Geológica de Estados Unidos de 2023.
  - Banco Mundial, base de datos del Índice de Adopción Digital.
  - Banco Mundial, base de datos del Proyecto de Capital Humano.
  - Cálculos del personal técnico del FMI.

### Oportunidades y retos estructurales
- La transición energética presenta una oportunidad a algunos países.
- La adopción de nuevas tecnologías requiere educación de calidad y formación de capital humano.
- Es necesario procurar un equilibrio entre:
  - Formar una fuerza de trabajo capaz de ajustarse a los rápidos cambios mundiales.
  - Proteger a quienes puedan verse afectados negativamente por estas nuevas tecnologías.
- Para ello se recomienda invertir en capital humano mediante estrategias educativas integrales enfocadas en:
  - Mejorar la calidad de la educación.
  - Proporcionar acceso igualitario a los servicios educativos.
  - Adaptar los programas existentes a la nueva realidad del mercado laboral (ver gráfico 15, panel 2).

### Protección social y planificación fiscal
- Para proteger a quienes se vean perjudicados por las transiciones verde y digital, es indispensable:
  - Seguir mejorando las redes de protección social.
  - Ampliar su alcance.
  - Fortalecer el componente de aseguramiento de los programas sociales (véase el resumen del Estudio de referencia 1).
- Muchas prioridades exigirán apoyo del gobierno, que deberá ser incorporado en los planes fiscales a mediano plazo sin poner en riesgo los objetivos de la política fiscal.

### Recuadro 1 — América Central, Panamá y la República Dominicana (CAPRD): hallazgos y recomendaciones
- Evolución reciente:
  - La actividad económica en CAPRD desde comienzos de 2022 ha estado impulsada por el sólido consumo privado, sostenido por las aún abundantes remesas —en especial en Nicaragua, pero también en Guatemala y Honduras— y por la continua recuperación en el sector de servicios.
  - Las exportaciones han sido en general débiles en la región debido al menor dinamismo de la demanda externa, excepto en Costa Rica.
- Perspectivas:
  - Se proyecta que el crecimiento en CAPRD se modere más en 2023–24 en medio de una coyuntura externa menos favorable y condiciones meteorológicas severas en algunas partes de la región.
  - Las perspectivas están sujetas a considerables riesgos en contra, incluidos: desaceleración mundial más pronunciada de lo previsto; inflación más persistente; nuevas turbulencias en el sector financiero en economías avanzadas; desastres naturales.
- Inflación y política monetaria:
  - La inflación general se ha reducido en la región desde el tercer trimestre de 2022, sobre todo en Costa Rica; la inflación subyacente muestra más persistencia.
  - Tras una serie de incrementos de las tasas de política monetaria, los bancos centrales de Costa Rica y la República Dominicana han empezado a reducir las tasas en un contexto de disminución veloz de la inflación general; otros bancos centrales han interrumpido el ciclo de endurecimiento.
  - La política monetaria en países con tipo de cambio flexible debe seguir basándose en los datos y centrarse en reducir la inflación de forma duradera, asegurando a la vez estabilidad financiera y sostenibilidad de la deuda.
- Sector financiero:
  - En términos generales, los sectores bancarios en la región de CAPRD parecen ser sólidos, estar bien capitalizados y contar con liquidez; no obstante, persisten focos de vulnerabilidad que requieren vigilancia y refuerzo de medidas prudenciales.
- Recomendaciones fiscales y estructurales para la región y países específicos (extracto):
  - Fortalecer redes de protección social, optimizar sistemas de salud y educación, reforzar infraestructura, incrementar resiliencia al cambio climático y desastres naturales.
  - Movilizar ingresos fiscales y promover reformas que estimulen el crecimiento potencial.
  - Países específicos:
    - Costa Rica: margen para más relajamiento monetario en 2023; reformas tributarias para mayor progresividad y eficiencia; reforzar protección social, formalización del empleo, participación de mujeres, financiamiento para el clima e integrar riesgos de transición climática en la planificación fiscal.
    - República Dominicana: aumentar credibilidad, mejorar clima empresarial, reforzar gestión de gobierno y redes de protección social; reformas en sector eléctrico; ampliar base tributaria para consolidación fiscal inclusiva a mediano plazo.
    - El Salvador: consolidación fiscal creíble y mejora de transparencia fiscal son prioridades; proteger reservas de liquidez y recuperar acceso a mercados; abordar riesgos derivados de la adopción del bitcoin como moneda de curso legal.
    - Guatemala: implementar reformas estructurales, programa de infraestructura transformador, impulsar capital humano, políticas sociales focalizadas, mayor certidumbre jurídica y mejora de la seguridad.
    - Honduras: gestión fiscal prudente y políticas fiscales estructurales para crear espacio fiscal; inversiones en sector energético, adaptación al cambio climático y gasto social; coherencia entre política monetaria y cambiaria.
    - Nicaragua: garantizar sostenibilidad fiscal a mediano plazo de manera inclusiva; reforzar resiliencia del sistema financiero; apoyar crecimiento invirtiendo en infraestructura y conectividad; mejorar clima empresarial; reforzar marcos para lucha contra lavado de dinero y financiamiento del terrorismo.
    - Panamá: reducir déficit fiscal conforme a la Ley de Responsabilidad Fiscal; asegurar capitalización y liquidez bancaria; reforzar capital humano y gestión de gobierno.

### Recuadro 2 — El Caribe: diagnóstico y prioridades
- Crecimiento y actividad:
  - El crecimiento del PIB real en la región (excluida Guyana) se estimó en 4,3 por ciento en 2022.
  - Se prevé que el crecimiento en la región (excluida Guyana) se modere a 2,5 por ciento en 2023.
  - Guyana registró la mayor tasa de crecimiento del PIB real del mundo en 2022: 62,3 por ciento, debido al aumento de la producción de petróleo.
- Inflación y factores:
  - La inflación se disparó en 2021–22, pero se prevé que se modere en casi todos los países en 2023.
  - El fuerte incremento de la inflación estuvo impulsado principalmente por factores mundiales (precios de materias primas y trastornos en cadenas de suministro); el traspaso del tipo de cambio a precios internos fue importante en países con tipo de cambio flotante.
- Turismo y exportaciones:
  - En países dependientes del turismo, el crecimiento fue impulsado por el repunte del turismo y en algunos casos por la construcción.
  - En países exportadores de materias primas, el crecimiento se benefició de términos de intercambio favorables por la subida de precios del petróleo y el gas.
- Riesgos y vulnerabilidades:
  - Riesgos importantes: desaceleración económica en países de origen del turismo; mayor escrutinio internacional que podría reducir ingresos de programas de ciudadanía por inversión; exposición a shocks de precios de materias primas; vulnerabilidad al cambio climático y desastres naturales.
  - El endurecimiento de condiciones financieras mundiales podría repercutir negativamente en la sostenibilidad de la deuda.
- Prioridad de política:
  - Continuar restableciendo el espacio fiscal.
  - La relación deuda pública/PIB se proyecta que continúe disminuyendo en 2023, aunque a un ritmo más moderado que en 2022; la deuda en algunos países permanece por encima de los niveles de 2019.
  - Mejoras recientes en la relación deuda/PIB se deben a la elevada inflación y el repunte de la actividad.

*Preparado con fuentes y cálculos del personal técnico del FMI según el contenido del capítulo.*

### 1. Fijo2. Flotante

### 1. Fijo2. Flotante

### Dinámica de la deuda y políticas macroeconómicas
- A medida que el crecimiento económico y la inflación disminuyan, la dinámica de la deuda estará cada vez más determinada por los balances fiscales primarios.
- Muchos países han logrado avances en este respecto y cuentan con superávits primarios.
- Recomendaciones de política:
  - Movilizar ingresos adicionales.
  - Mejorar la administración tributaria.
  - Reforzar la eficiencia del gasto (incluye eliminar gradualmente los subsidios y focalizar mejor las transferencias).
  - En países con regímenes de tipo de cambio flotante, la política monetaria debe seguir valiéndose de los datos para lograr la convergencia hacia las metas de inflación, con el respaldo de una orientación fiscal prudente.

### Reformas estructurales y crecimiento potencial
- El crecimiento potencial en la región promedia “por debajo del 2 por ciento”.
- Reformas propuestas para estimular el crecimiento potencial y la resiliencia ante shocks:
  - Mejorar la competitividad y el clima empresarial (por ejemplo, reformas en materia de educación y gestión de gobierno y seguridad pública).
  - Reducir el desempleo estructural y de los jóvenes (por ejemplo, programas de capacitación y prácticas).
  - Aprovechar al máximo las ventajas de la digitalización (por ejemplo, en la prestación de servicios públicos).
  - Mejorar la infraestructura física (por ejemplo, carreteras y puertos).
  - Reforzar la regulación y supervisión de las cooperativas de crédito dada su creciente importancia en algunos países.

### Resiliencia climática y transición energética
- Necesidad de invertir en proyectos de resiliencia climática y acelerar la transición energética.
- Observaciones:
  - Varios países han adoptado o están formulando estrategias de resiliencia y planes nacionales ante los desastres.
  - Varios proyectos solares a gran escala han entrado en funcionamiento o están en construcción; algunos países están explorando la energía geotérmica.
  - En países exportadores de materias primas, se trabaja en reducir el consumo interno de combustibles fósiles y la intensidad de carbono de la producción de combustibles fósiles e hidrógeno.
- Financiamiento:
  - Se requiere financiación externa adicional para lograr avances sostenidos.
  - El fuerte aumento del costo mundial del capital plantea un importante desafío.
  - Es esencial aprovechar el financiamiento oficial, en particular el del Servicio de Resiliencia y Sostenibilidad del FMI (como lo han hecho Barbados y Jamaica).
  - Buscar nuevas opciones para movilizar financiamiento para el clima de fuentes privadas.

### Recuadro 2.4 — Variación acumulada en la deuda del gobierno general
- Gráfico: Variación acumulada en la deuda del gobierno general (Puntos porcentuales del PIB) con series 2021–22, 2022–23 y variación desde 2019.
- Nota: En las leyendas de datos se utilizan los códigos de países de la Organización Internacional de Normalización (ISO).

### Recuadro 3 — Análisis por países (cinco economías principales de América Latina y otros países de América del Sur)
- Argentina:
  - Se proyecta que el PIB real se contraiga un 2,5 por ciento en 2023 debido a la grave sequía.
  - Se prevé una inflación media de 122 por ciento en 2023.
  - Riesgos: frágil situación económica y social, incertidumbre en torno a elecciones y vulnerabilidades a shocks externos.
  - Recomendación: ejecución firme del programa respaldado por el FMI y sentido de identificación con el mismo para preservar la estabilidad y abordar desequilibrios macroeconómicos persistentes.
- Bolivia:
  - Crecimiento previsto en 2023–24 de 1,8 por ciento (de 3,5 por ciento en 2022).
  - Inflación proyectada de 3,6 por ciento a finales de 2023 y 3,8 por ciento en 2024.
  - Riesgos: bajo nivel de reservas internacionales y tensiones políticas.
  - Recomendaciones: ajuste fiscal creíble a mediano plazo, protección de grupos vulnerables, garantizar inversión pública productiva, reformas por el lado de la oferta para fomentar inversión privada y diversificar exportaciones.
- Brasil:
  - Crecimiento en 2023 más resiliente de lo esperado.
  - Banco central inició ciclo de relajamiento con un recorte de 50 puntos básicos en agosto.
  - Nueva regla fiscal con tope al crecimiento del gasto real sujeto a la recaudación de ingresos y al cumplimiento de la meta del saldo primario.
  - Recomendación del personal técnico del FMI: un programa fiscal de mayor alcance, anclado en un marco reforzado basado en la nueva regla.
- Chile:
  - Crecimiento previsto de –0,5 por ciento en 2023.
  - Recuperación a 1,6 por ciento en 2024.
  - Inflación proyectada a 4,5 por ciento a finales de 2023 y convergencia hacia la meta de 3 por ciento a finales de 2024.
  - Política fiscal: relajamiento gradual a partir de 2024, basado en la regla del balance estructural a mediano plazo y el tope de endeudamiento de 45 por ciento del PIB.
- Colombia:
  - Crecimiento pronosticado de 1,4 en 2023 y de 2,0 por ciento en 2024.
  - Inflación prevista de 8,8 por ciento en 2023 y 4,5 por ciento en 2024.
  - Recomendación: mantener una instancia restrictiva de la política para reducir inflación y desequilibrios externos y asegurar convergencia hacia crecimiento sostenible.
- Ecuador:
  - Crecimiento se desacelera por incertidumbre política, caída en la producción de petróleo, empeoramiento de la seguridad y desastres naturales relacionados con El Niño.
  - Inflación moderada desde el segundo semestre de 2022 y se pronostica que continúe disminuyendo en 2023 y 2024.
  - Recomendación: reforzar disciplina fiscal y revitalizar reformas para afianzar sostenibilidad fiscal y de la deuda.
- México:
  - Crecimiento proyectado de 3,2 por ciento en 2023.
  - Mercado laboral sólido; inflación retrocede.
  - Banco central comprometido a mantener la inflación bajo control y anunció una tasa de política monetaria estable durante un mayor periodo.
  - Presupuesto fiscal para 2024 anticipa una expansión significativa de la instancia fiscal, seguida de consolidación importante en 2025.
  - Oportunidad: beneficiarse del nearshoring, pero requiere reformas estructurales más profundas para atraer inversión extranjera (políticas para facilitar participación de la mujer, abordar delincuencia, trabas regulatorias, falta de acceso a financiamiento y reducir costos de formalización).
- Paraguay:
  - Crecimiento del PIB proyectado para 2023: 4,5 por ciento.
  - Proyecciones de inflación recortadas de 4,5 por ciento a 4,1 por ciento para finales de 2023; meta de inflación de 4 por ciento.
  - Gobierno comprometido a reducir el déficit fiscal a 1,5 por ciento del PIB en los próximos años (Ley de Responsabilidad Fiscal).
- Perú:
  - Crecimiento menor de lo previsto en 2023 por shocks climáticos (El Niño costero), escasa inversión privada e incertidumbre política.
  - Inflación desacelerándose; proyectada para 2024 dentro del rango meta de 1 a 3 por ciento.
  - Banco central empezaría a relajar la política monetaria en el cuarto trimestre de 2023.
  - Recomendación para 2024: impulso fiscal negativo que implicaría cierta consolidación fiscal para cumplir con el límite de la regla fiscal.
- Uruguay:
  - Crecimiento del PIB real revisado a 1 por ciento en 2023; repunte a 3,2 por ciento en 2024.
  - Inflación dentro del rango meta gracias a política monetaria restrictiva y apreciación del peso.
  - Deuda pública prevista en gran medida estable; diferenciales de riesgo más bajos y mejora de calificación crediticia.
- Venezuela:
  - Crecimiento de alrededor de 8 por ciento en 2022 tras favorables condiciones de la demanda interna y recuperación gradual de la producción de petróleo.
  - Crecimiento previsto que se modere en 2023 por vientos en contra del sector externo y nuevas presiones inflacionarias, pese a ampliación de intervenciones cambiarias del banco central.
  - Crisis económica, política y humanitaria: alrededor de 7,3 millones de personas (25 por ciento de la población) ha abandonado el país desde 2014.

### Resumen del Estudio de referencia 1 — Volatilidad del ingreso y seguridad social en América Latina
- Hallazgos principales:
  - Históricamente, América Latina ha sido una región económicamente volátil, con la volatilidad del ingreso agregado mayor que en otros mercados emergentes (ME) y el doble en comparación con las economías avanzadas (EA).
  - La volatilidad del ingreso agregado en América Latina ha disminuido notablemente en las últimas dos décadas (gráfico del resumen 1.1).
  - Un análisis de descomposición de varianza indica que la disminución se atribuye en gran medida a factores internos (gráfico del resumen 1.2) —que apuntan hacia mejores políticas macroeconómicas— que compensan con creces el aumento de la volatilidad debida a factores externos.
- Volatilidad a nivel individual:
  - Encuestas del mercado laboral indican que, en promedio, aproximadamente 22 por ciento de la fuerza laboral sufre pérdidas de ingreso de más de 25 por ciento cada año.
  - Grupos especialmente vulnerables: trabajadores de mayor edad, menor escolaridad, más pobres y, sobre todo, del sector informal.
  - Algunos grupos (menor escolaridad e informales) enfrentan riesgo importante de caer en situación de pobreza tras fuertes pérdidas de ingreso.
- Rol de las transferencias sociales:
  - Las transferencias sociales cumplen un papel muy limitado en atenuar la volatilidad del ingreso para los trabajadores, en general no mitigan pérdidas de ingreso importantes (gráfico del resumen 1.3).
  - Las transferencias sociales sirven para aliviar la pobreza (gráfico del resumen 1.4), pero los sistemas a menudo carecen de mecanismos para apoyar a los trabajadores ante pérdidas temporales del ingreso, en parte porque la cobertura de la protección de desempleo es muy escasa.
- Recomendaciones:
  - Reexaminar la cobertura de los programas de seguridad social (por ejemplo, cuentas de ahorro para desempleo, seguro de desempleo).
  - Rediseñar programas de asistencia social para que respondan más rápidamente a los shocks en el ingreso.
  - Desarrollar sistemas de seguridad social que protejan no solo a los pobres, sino también a quienes están en riesgo de caer en situación de pobreza, para preservar la cohesión social ante shocks de mayor magnitud y frecuencia (por ejemplo, cambio climático o fragmentación geoeconómica).

*FONDO MONETARIO INTERNACIONAL — Perspectivas económicas: Las Américas, Octubre de 2023*

### 2019. Los valores representan promedios ponderados por el PIB en

### Resumen del Estudio de referencia 2. Integración comercial e implicaciones de la fragmentación mundial para América Latina y el Caribe

### Principales hallazgos
- El comercio exterior de los países de América Latina y el Caribe (ALC) es considerablemente menor que el de otras economías de mercados emergentes y en desarrollo (EMED).
- La cifra de comercio total (exportaciones más importaciones) se sitúa en menos del 50 por ciento de su PIB.
- Las exportaciones de la región se mantienen concentradas en unos pocos sectores (principalmente los de productos básicos primarios) y muestran una integración limitada en las cadenas mundiales de valor.
- ALC mantiene lazos fuertes con Estados Unidos, la Unión Europea y China.
- La región depende altamente de bienes de inversión importados, y China desempeña un papel cada vez más predominante como fuente principal de productos de maquinaria.
- ALC está en condiciones de soportar un escenario leve de tensiones comerciales mundiales (fragmentación) en el que se erigen barreras comerciales solo entre las principales economías, aunque las pérdidas del producto podrían ser bastante grandes en escenarios extremos.

### Patrones de comercio y obstáculos para la integración
- A pesar de avances en las últimas tres décadas para reducir barreras comerciales, el comercio de ALC sigue situándose muy por debajo del de regiones similares; esto se nota sobre todo a nivel intrarregional y aplica tanto al comercio de bienes como al de servicios.
- Factores estructurales que limitan la integración:
  - Infraestructura deficiente (transporte y aduanas).
  - Baja calidad del capital humano.
  - Inadecuada gobernanza.
- Mejores infraestructuras de transporte y aduanas con respecto a otras economías promoverían el comercio y elevarían el producto de forma notable, incluida una mayor integración en las cadenas mundiales de valor y el comercio intrarregional.
- Las inversiones en infraestructura podrían suponer importantes costos, lo que exige un análisis individualizado de los principales cuellos de botella, teniendo en cuenta las restricciones de la política fiscal y creando un entorno propicio para la inversión privada.
- Ejemplos de políticas para cerrar brechas de infraestructura (según el texto):
  - Simplificar, automatizar y digitalizar los procedimientos aduaneros.
  - Reducir los trámites burocráticos.
  - Adoptar sistemas de intercambio electrónico de datos.
  - Invertir en la integración de diferentes medios de transporte.
  - Promover la competencia y las asociaciones público-privadas para desarrollar un sector de logística con servicios eficientes de envío de carga.
  - Capacitar al personal de aduanas y transporte.

### Oportunidades y retos en un entorno mundial cambiante
- La región posee vastas reservas de minerales críticos necesarios para la transición verde; se prevé que la creciente demanda mundial de estos minerales favorecerá a países con abundantes reservas, como Chile, Perú, Brasil, México y Argentina.
- Riesgos por tensiones geopolíticas:
  - El aumento de restricciones al comercio mundial podría revertir avances de la globalización, perturbar flujos comerciales y financieros y reducir el PIB mundial.
  - ALC podría verse perjudicada por la disminución del comercio y el producto mundiales debido a la fragmentación, pero también podría beneficiarse de una reorientación de los flujos comerciales y una reasignación de la producción por parte de las empresas (por ejemplo, la proximidad de México a Estados Unidos como aliciente para el sector manufacturero mexicano, en particular el sector automotor).
- Evaluación de escenarios de fragmentación:
  - Escenarios leves: perturbación del comercio entre Estados Unidos/la Unión Europea y China/Rusia, con comercio de ALC intacto — la región está mejor preparada que la mayoría de los mercados emergentes para estos escenarios.
  - Escenarios extremos (menos probables): suspensión de todo el comercio entre bloques económicos mundiales — pérdida de destinos de exportación y aumentos notables de costos para la región; afectación sustancial al desarrollo regional por el alza de los costos del capital, dado que muchos países dependen de importaciones de bienes de capital provenientes de China para cubrir necesidades de inversión física (incluida la transición a la energía verde).

### Políticas recomendadas
- Reforzar la integración comercial y la política comercial entre los países de la región.
- Reducir barreras comerciales.
- Cerrar brechas de infraestructura de transporte y aduanas.
- Adoptar políticas que conviertan a ALC en un destino atractivo para la inversión privada.
- Priorizar análisis individualizados de cuellos de botella y considerar restricciones fiscales al diseñar inversiones en infraestructura.

### Indicadores y notas metodológicas relevantes (selección)
- La cifra de comercio total (exportaciones más importaciones) se sitúa en menos del 50 por ciento de su PIB.
- Promedio 2017–19 (mencionado en gráficos como período de referencia).
- Los agregados regionales de crecimiento del producto se calculan como promedios ponderados por el PIB en función de la PPA.
- Los agregados de la inflación del índice de precios al consumidor (IPC) excluyen a Venezuela y son promedios geométricos ponderados por el PIB en función de la paridad del poder adquisitivo.
- Las series, datos y proyecciones del cuadro principal se basan en la información disponible hasta el 25 de septiembre de 2023.

*Fuente: Resumen del Estudio de referencia 2. Integración comercial e implicaciones de la fragmentación mundial para América Latina y el Caribe — Octubre de 2023, FONDO MONETARIO INTERNACIONAL.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/reo/whd/2023/october/spanish/text.pdf_