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### Enfrentando desafíos en un entorno mundial cambiante — Evolución reciente
- Contexto general:
  - Documento fechado 2 DE OCTUBRE DE 2025; autor: Rodrigo Valdés, Director.
- Exposición comercial y aranceles:
  - Promedio de 2018–24 (excluye 2020) usado para varios indicadores de exportaciones y participación en CVM.
  - Observaciones: La exposición comercial de ALC a Estados Unidos es limitada; en ALC los aranceles son bajos en relación con otras economías de mercados emergentes y avanzadas.
- Precios de materias primas y condiciones financieras:
  - Índice: 1 de enero de 2025 = 100 para precios de materias primas (petróleo, cobre, mineral de hierro, soja, café).
  - Tras un breve episodio de volatilidad, los precios de las materias primas se han mantenido prácticamente estables.
  - Índice del dólar de EE.UU. (ponderado por el comercio) con base 1 de enero de 2025 = 100; AL7 EMBIG medido en puntos base muestra relajación de condiciones financieras.
- Actividad económica y comercio:
  - Contribuciones al crecimiento del PIB real (AL7): inventarios, exportaciones e importaciones desempeñaron roles visibles en 2024–2025 (series desestacionalizadas).
  - Crecimiento de las exportaciones reales de AL7 y AL8 registró repunte a principios de 2025, en línea con el volumen de comercio mundial.
- Mercados laborales y crédito:
  - Tasas de desempleo: mercados laborales relativamente fuertes, con desempleo cercano a mínimos históricos en muchos países regionales.
  - Crecimiento del crédito real: expansión continua, con crecimiento del crédito al sector privado aunque moderación en crédito empresarial.
- Inflación y política monetaria:
  - La convergencia de la inflación se ha ralentizado en algunos países; la inflación ronda el nivel fijado como meta en algunos países, pero en otros la convergencia se ha ralentizado.
  - AL7: aumento de la inflación de bienes básicos y servicios básicos.
  - Tasas de política monetaria nominales presentaron calibración cuidadosa; expectativas de inflación a dos años permanecen estables pero por encima de las metas.
- Fiscal:
  - Balance primario (2024) muestra esfuerzos de consolidación retrasados: gráfico de balance primario con escala que incluye -1.6, -1.2, -0.8, -0.4, 0.0, 0.4, 0.8, 1.2, 1.6, 2.0, 2.4.
  - Indicador: Deuda = 56 (contexto de deuda pública bruta).
  - Proyecciones WEO (líneas 2021–2030) muestran que las medidas fiscales actuales son insuficientes para estabilizar la deuda.

### Perspectivas y riesgos — Crecimiento y inflación (valores y diferencias)
- Crecimiento del PIB real (agregados ponderados por PIB PPA). Valores y Dif. respecto a octubre 2024:
  - 2024: 2,4; 2,1; 2,6; 3,9; 2,1; 7,3
  - Dif. respecto a octubre 2024: 0,3; 0,4; 0,2; 1; -0,7; 0,8
  - 2025: 2,4; 2,3; 2,0; 3,4; 2,3; 4,2
  - Dif. respecto a octubre 2024: -0,1; -0,1; 0,0; -0,4; -0,1; -2,9
  - 2026: 2,3; 2,2; 1,9; 3,8; 2,0; 11,2
  - Dif. respecto a octubre 2024: -0,4; -0,4; -0,4; -0,2; 0,0; 2,6
- Notas:
  - AL8 = Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú y Uruguay.
  - AL7 = AL8 sin Argentina. CAPRD y subregiones definidas en la fuente.
- Mensaje clave:
  - El crecimiento en ALC perderá ímpetu en 2026.
- Inflación al fin del período (variaciones interanuales; agregados geométricos PPA; todos excluyen a Venezuela). Valores y Dif. respecto a octubre 2024:
  - 2024: 12,2; 13,7; 4,5; 1,8; 2,7; 7,9
  - Dif. respecto a octubre 2024: -1,0; -1,0; 0,1; -1,2; -0,8; -1,2
  - 2025: 6,5; 6,8; 4,2; 2,2; 2,8; 9,0
  - Dif. respecto a octubre 2024: -0,4; -0,6; 0,9; -1,1; -0,3; 1,4
  - 2026: 4,2; 4,1; 3,3; 3,3; 3,0; 7,6
  - Dif. respecto a octubre 2024: -0,9; -1,3; 0,3; -0,1; -0,2; 1,6
- Mensaje clave:
  - Desinflación gradual prevista para la región.
- Riesgos generales:
  - Riesgos para el crecimiento: predominan riesgos de deterioro a corto plazo; sesgos categorizados por subregión (sesgo positivo, sesgo negativo, equilibrado).
  - Riesgos para la inflación: en general más equilibrados por subregión.

### Perspectivas por subregiones
- Caribe:
  - Estadías y llegadas de cruceros (porcentaje niveles 2019) se han mantenido por encima de los niveles previos a la pandemia.
  - Volúmenes de importación mensuales (miles de toneladas métricas) comparables a 2024.
  - Crecimiento del PIB real: 2023–2026 series con proyecciones discontinuas para 2025–26; la previsión es que el crecimiento se modere hacia el nivel potencial en 2026.
- CAPRD (América Central, Panamá y República Dominicana):
  - Crecimiento del PIB real se desaceleró en 2024 y se prevé que se modere en 2025-26.
  - Remesas a CAPRD* y tasa de desempleo hispano en Estados Unidos: remesas se aceleraron en el primer semestre de 2025 pese a desempleo estable.
  - Superposición de exportaciones de CAPRD con las exportaciones de México a Estados Unidos mostrada como porcentaje del total de exportaciones de bienes (mención de T-MEC en notas).

### Análisis y mensajes de política — Hallazgos clave
- Mensajes macroeconómicos clave:
  - El entorno externo ha sido generalmente favorable para ALC en 2024–25 (precios de materias primas estables, condiciones financieras relajadas después de volatilidad breve).
  - La demanda externa impulsó un repunte de las exportaciones a inicios de 2025 y apoyó el crecimiento regional, pero el impulso esperado se debilita en 2026.
  - Mercados laborales sólidos y crecimiento del crédito respaldan la actividad interna, pero la convergencia de la inflación y expectativas inflacionarias requieren vigilancia.
  - Los esfuerzos de consolidación fiscal han sido insuficientes; los balances primarios observados en 2024 y las proyecciones sugieren que la trayectoria de deuda no se ha estabilizado con las medidas actuales.
- Consideraciones de política (implícitas en el análisis):
  - Mantener la calibración apropiada de la política monetaria para anclar expectativas de inflación.
  - Reforzar la consolidación fiscal para estabilizar la deuda pública, dada la evidencia de que las medidas recientes son insuficientes.
  - Supervisar la evolución de exportaciones y cadenas de valor mundiales, dada la exposición limitada pero creciente importancia del comercio para el crecimiento.
  - Prestar atención a choques adversos al crecimiento que predominan entre los riesgos a corto plazo y a la heterogeneidad regional (Caribe, CAPRD, AL7/AL8).

### Riesgos por dependencia externa y superposición comercial
- La fuerte dependencia del mercado estadounidense y la sustancial superposición con las exportaciones de México suponen riesgos.
- Gráficos y notas identifican superposición con las exportaciones de México, incluidas en el T-MEC, frente a sin superposición con las exportaciones de México a Estados Unidos.
- Series temporales señaladas incluyen periodos: 2011–21, 2022–23, 2024, 2025–26; y observaciones mensuales identificadas por días de enero (por ejemplo, ene. 03, ene. 05, ..., ene. 25).
- Indicadores señalados en los gráficos: Remesas de CAPRD; Tasa de desempleo de hispanos de Estados Unidos (porcentaje de la fuerza de trabajo; escala derecha).

### Incertidumbre, resiliencia institucional y efectos sobre el crecimiento
- La incertidumbre tiene un efecto rezagado pero negativo sobre el crecimiento en la región.
- El impacto de la incertidumbre se atenúa si las instituciones son más sólidas y la deuda es más baja.
- Respuesta del crecimiento del PIB real al aumento de una desviación estándar en la incertidumbre (WUI): se reporta la estimación puntual y un intervalo de confianza del 90 por ciento.
- Indicadores de vulnerabilidad considerados en interacciones: Control de corrupción; Deuda; Volatilidad de la inflación. (Grupos comparativos: Alto / Bajo).

### Independencia del banco central y financiamiento público
- Las reformas que mejoraron la independencia de los bancos centrales fueron decisivas para la estabilidad de precios.
- AL5: señoreaje y activos de los bancos centrales frente al gobierno (AL5 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú).
- Señoreaje calculado según la fórmula indicada en la nota: m_{t-1} /(1−g_t) * 1/π_t (representación textual de la expresión presente en la fuente).
- Observaciones temporales incluyen series desde 1980 hasta 2015 y hasta 2024 en distintos gráficos.
- Resultado: El financiamiento de los bancos centrales a los gobiernos disminuyó significativamente y mejoró el anclaje de las expectativas de inflación.
- Índice del anclaje de las expectativas inflacionarias citado de Bems et al.(2018); se indica una zona sombreada que denota el rango mínimo-máximo.

### Interacción entre política monetaria y fiscal
- La política fiscal puede comprometer la eficacia de la política monetaria.
- Respuesta a un shock de endurecimiento de la política monetaria de 100 puntos básicos en un horizonte de 18 meses: efectos sobre inflación, expectativas de inflación (Exp. Infl.), tasa de cambio (TDC) y rendimientos a largo plazo (Rend. a LP) se presentan en niveles relativos.
- Niveles elevados de deuda pública pueden entorpecer el efecto de la política monetaria en las variables principales.
- Los shocks fiscales pueden aumentar la inflación y las expectativas de inflación.
- Una orientación fiscal adecuada respaldaría la aplicación de la política monetaria.
- AL7: promedio simple para Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay; con = contractiva; exp = expansiva; PF = política fiscal; PM = política monetaria.
- Series y horizontes señalados: variaciones en horizontes de 1 año y 2 años como resultado de un shock en el saldo primario estructural; periodo de referencia de las variaciones incluye los años 2020, 2021, 2022, 2023, 2024, 2025, 2026.
- Figura conceptual: combinaciones PF/PM (PF exp / PM con; PF con / PM con; PF con / PM exp; PF exp / PM exp) y relación entre real ex-ante policy rate gap (percentage points) y la variación del balance primario estructural (porcentaje del PIB potencial).

### Productividad total de los factores (PTF) y asignación de recursos
- El bajo nivel de PTF en América Latina se documenta frente a otros grupos: PTF respecto a Estados Unidos, 2019 (USA = 1).
- Brecha de la PTF de 43 por (texto incompleto en el gráfico, pero destaca una brecha relevante).
- Pérdidas de PTF debidas a la asignación ineficiente de recursos presentadas en porcentajes.
- Fricciones a nivel de empresa: elasticidades que muestran que las empresas más productivas enfrentan mayores obstáculos para su expansión.
- Descomposición de las tasas de crecimiento de la PTF (Melitz y Polanec, 2015) muestra que el bajo crecimiento de la PTF en América Latina es atribuible en gran medida a las empresas sobrevivientes que muestran un débil crecimiento de la productividad a nivel de empresa.
- Descomposición de la contribución al crecimiento de la PTF de las empresas sobrevivientes: componentes “Dentro de ES”, “Entre ES”, “Empresas sobrevivientes (ES)”, “Entrada y salida” evidencian contribuciones negativas/menores en América Latina frente a economías avanzadas y otras economías emergentes.

### Fricciones específicas que limitan la productividad y el crecimiento de empresas
- Políticas fiscales basadas en el tamaño ofrecen incentivos para que las empresas sigan siendo pequeñas: AL5 muestra brecha de incentivos en el impuesto sobre la renta de las personas jurídicas (puntos porcentuales; tasa nominal del impuesto menos tasa impositiva simplificada).
- Créditos y financiamiento: crédito total al sector no financiero, 2022–24 (porcentaje del PIB; promedio trimestral) utilizado para contrastar acceso en AL5, ME de Europa, ME de Asia, EA, USA.
- Competencia y dominio de mercado: PTF y competencia, 2019 (eje vertical: USA = 1; eje horizontal: índice). El dominio en el mercado de las empresas sobrevivientes reduce la presión para crecer y disuade de la entrada.
- Regímenes tributarios simplificados por ingreso y tipo de contribuyente listados para BRA, CHL, COL, MEX, PER (MEI, SIMPLES, Pro-Pyme, RST, RESICO, RIF, RER, RMT) y la medición comparativa de sus tasas/medianas.

### Mensajes principales (texto original)
- El crecimiento en ALC se mantuvo estable en el primer semestre de 2025, mientras que el proceso de desinflación se ralentizó en algunos países.
- Se proyecta que la región se desacelere ligeramente en 2026, con riesgos adversos para las perspectivas, y la convergencia de la inflación hacia las metas probablemente llevará más tiempo de lo previsto en algunos países.
- La política monetaria debe permanecer atenta a la evolución del comercio internacional, las expectativas inflacionarias y las orientaciones de la política fiscal.
  - Debe seguir apoyándose en marcos de políticas sólidos, incluida la independencia del banco central.
- La consolidación fiscal es fundamental para reconstruir márgenes de maniobra, estabilizar la deuda y apoyar la convergencia de la inflación, y no puede retrasarse más.
- El avance de las reformas estructurales será esencial para abordar el débil crecimiento de la productividad asociado a la persistente asignación ineficiente de recursos.
- Unas instituciones sólidas y una deuda pública baja pueden ayudar a mitigar el impacto de la elevada incertidumbre sobre el crecimiento.

*FMI | Departamento del Hemisferio Occidental - Perspectivas económicas regionales*

### Section 1

### Enfrentando desafíos en un entorno mundial cambiante
### Evolución reciente
- Contexto general:
  - Documento fechado 2 DE OCTUBRE DE 2025; autor: Rodrigo Valdés, Director.
- Exposición comercial y aranceles:
  - Promedio de 2018–24 (excluye 2020) usado para varios indicadores de exportaciones y participación en CVM.
  - Observaciones: La exposición comercial de ALC a Estados Unidos es limitada; en ALC los aranceles son bajos en relación con otras economías de mercados emergentes y avanzadas.
- Precios de materias primas y condiciones financieras:
  - Índice: 1 de enero de 2025 = 100 para precios de materias primas (petróleo, cobre, mineral de hierro, soja, café).
  - Tras un breve episodio de volatilidad, los precios de las materias primas se han mantenido prácticamente estables.
  - Índice del dólar de EE.UU. (ponderado por el comercio) con base 1 de enero de 2025 = 100; AL7 EMBIG medido en puntos base muestra relajación de condiciones financieras.
- Actividad económica y comercio:
  - Contribuciones al crecimiento del PIB real (AL7): inventarios, exportaciones e importaciones desempeñaron roles visibles en 2024–2025 (series desestacionalizadas).
  - Crecimiento de las exportaciones reales de AL7 y AL8 registró repunte a principios de 2025, en línea con el volumen de comercio mundial.
- Mercados laborales y crédito:
  - Tasas de desempleo: mercados laborales relativamente fuertes, con desempleo cercano a mínimos históricos en muchos países regionales.
  - Crecimiento del crédito real: expansión continua, con crecimiento del crédito al sector privado aunque moderación en crédito empresarial.
- Inflación y política monetaria:
  - La convergencia de la inflación se ha ralentizado en algunos países; la inflación ronda el nivel fijado como meta en algunos países, pero en otros la convergencia se ha ralentizado.
  - AL7: aumento de la inflación de bienes básicos y servicios básicos.
  - Tasas de política monetaria nominales presentaron calibración cuidadosa; expectativas de inflación a dos años permanecen estables pero por encima de las metas.
- Fiscal:
  - Balance primario (2024) muestra esfuerzos de consolidación retrasados: gráfico de balance primario con escala que incluye -1.6, -1.2, -0.8, -0.4, 0.0, 0.4, 0.8, 1.2, 1.6, 2.0, 2.4.
  - Indicador: Deuda = 56 (contexto de deuda pública bruta).
  - Proyecciones WEO (líneas 2021–2030) muestran que las medidas fiscales actuales son insuficientes para estabilizar la deuda.

### Perspectivas y riesgos
- Crecimiento del PIB real (agregados ponderados por PIB PPA):
  - Tabla de proyecciones (valores y diferencias respecto a octubre 2024) — preservar cifras tal como aparecen:
    - 2024: 2,4; 2,1; 2,6; 3,9; 2,1; 7,3
    - Dif. respecto a octubre 2024: 0,3; 0,4; 0,2; 1; -0,7; 0,8
    - 2025: 2,4; 2,3; 2,0; 3,4; 2,3; 4,2
    - Dif. respecto a octubre 2024: -0,1; -0,1; 0,0; -0,4; -0,1; -2,9
    - 2026: 2,3; 2,2; 1,9; 3,8; 2,0; 11,2
    - Dif. respecto a octubre 2024: -0,4; -0,4; -0,4; -0,2; 0,0; 2,6
  - Notas: AL8 = Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú y Uruguay. AL7 = AL8 sin Argentina. CAPRD y subregiones definidas en la fuente.
  - Mensaje clave: El crecimiento en ALC perderá ímpetu en 2026.
- Inflación al fin del período (variaciones interanuales; agregados geométricos PPA; todos excluyen a Venezuela):
  - Valores y diferencias respecto a octubre 2024 — preservar cifras tal como aparecen:
    - 2024: 12,2; 13,7; 4,5; 1,8; 2,7; 7,9
    - Dif. respecto a octubre 2024: -1,0; -1,0; 0,1; -1,2; -0,8; -1,2
    - 2025: 6,5; 6,8; 4,2; 2,2; 2,8; 9,0
    - Dif. respecto a octubre 2024: -0,4; -0,6; 0,9; -1,1; -0,3; 1,4
    - 2026: 4,2; 4,1; 3,3; 3,3; 3,0; 7,6
    - Dif. respecto a octubre 2024: -0,9; -1,3; 0,3; -0,1; -0,2; 1,6
  - Mensaje clave: Desinflación gradual prevista para la región.
- Riesgos:
  - Riesgos para el crecimiento: predominan riesgos de deterioro a corto plazo; representación gráfica categorizó sesgos por subregión (sesgo positivo, sesgo negativo, equilibrado).
  - Riesgos para la inflación: en general más equilibrados por subregión.
- Regiones específicas:
  - Caribe:
    - Estadías y llegadas de cruceros (porcentaje niveles 2019) se han mantenido por encima de los niveles previos a la pandemia.
    - Volúmenes de importación mensuales (miles de toneladas métricas) comparables a 2024.
    - Crecimiento del PIB real: 2023–2026 series con proyecciones discontinuas para 2025–26; la previsión es que el crecimiento se modere hacia el nivel potencial en 2026.
  - CAPRD (América Central, Panamá y República Dominicana):
    - Crecimiento del PIB real se desaceleró en 2024 y se prevé que se modere en 2025-26.
    - Remesas a CAPRD* y tasa de desempleo hispano en Estados Unidos: remesas se aceleraron en el primer semestre de 2025 pese a desempleo estable.
    - Superposición de exportaciones de CAPRD con las exportaciones de México a Estados Unidos mostrada como porcentaje del total de exportaciones de bienes (mención de T-MEC en notas).

### Análisis y mensajes de política
- Mensajes macroeconómicos clave:
  - El entorno externo ha sido generalmente favorable para ALC en 2024–25 (precios de materias primas estables, condiciones financieras relajadas después de volatilidad breve).
  - La demanda externa impulsó un repunte de las exportaciones a inicios de 2025 y apoyó el crecimiento regional, pero el impulso esperado se debilita en 2026.
  - Mercados laborales sólidos y crecimiento del crédito respaldan la actividad interna, pero la convergencia de la inflación y expectativas inflacionarias requieren vigilancia.
  - Los esfuerzos de consolidación fiscal han sido insuficientes; los balances primarios observados en 2024 y las proyecciones sugieren que la trayectoria de deuda no se ha estabilizado con las medidas actuales.
- Consideraciones de política (implícitas en el análisis):
  - Mantener la calibración apropiada de la política monetaria para anclar expectativas de inflación.
  - Reforzar la consolidación fiscal para estabilizar la deuda pública, dada la evidencia de que las medidas recientes son insuficientes.
  - Supervisar la evolución de exportaciones y cadenas de valor mundiales, dada la exposición limitada pero creciente importancia del comercio para el crecimiento.
  - Prestar atención a choques adversos al crecimiento que predominan entre los riesgos a corto plazo y a la heterogeneidad regional (Caribe, CAPRD, AL7/AL8).

*FMI | Departamento del Hemisferio Occidental - Perspectivas económicas regionales*

### Section 2

### whd-executive-board-meeting-october-2025-webpage-spa - Section 2

### Riesgos por dependencia externa y superposición comercial
- La fuerte dependencia del mercado estadounidense y la sustancial superposición con las exportaciones de México suponen riesgos.
- Gráficos y notas identifican superposición con las exportaciones de México, incluidas en el T-MEC, frente a sin superposición con las exportaciones de México a Estados Unidos.
- Series temporales señaladas incluyen periodos: 2011–21, 2022–23, 2024, 2025–26; y observaciones mensuales identificadas por días de enero (por ejemplo, ene. 03, ene. 05, ..., ene. 25).
- Indicadores señalados en los gráficos: Remesas de CAPRD; Tasa de desempleo de hispanos de Estados Unidos (porcentaje de la fuerza de trabajo; escala derecha).

### Impacto macroeconómico de la incertidumbre y la resiliencia institucional
- La incertidumbre tiene un efecto rezagado pero negativo sobre el crecimiento en la región.
- El impacto de la incertidumbre se atenúa si las instituciones son más sólidas y la deuda es más baja.
- Respuesta del crecimiento del PIB real al aumento de una desviación estándar en la incertidumbre (WUI): se reporta la estimación puntual y un intervalo de confianza del 90 por ciento.
- Indicadores de vulnerabilidad considerados en interacciones: Control de corrupción; Deuda; Volatilidad de la inflación. (Grupos comparativos: Alto / Bajo).

### Independencia del banco central y financiamiento público
- Las reformas que mejoraron la independencia de los bancos centrales fueron decisivas para la estabilidad de precios.
- AL5: señoreaje y activos de los bancos centrales frente al gobierno (AL5 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú).
- Señoreaje calculado según la fórmula indicada en la nota: m_{t-1} /(1−g_t) * 1/π_t (representación textual de la expresión presente en la fuente).
- Observaciones temporales incluyen series desde 1980 hasta 2015 y hasta 2024 en distintos gráficos.
- Resultado: El financiamiento de los bancos centrales a los gobiernos disminuyó significativamente y mejoró el anclaje de las expectativas de inflación.
- Índice del anclaje de las expectativas inflacionarias citado de Bems et al.(2018); se indica una zona sombreada que denota el rango mínimo-máximo.

### Interacción entre política monetaria y fiscal
- La política fiscal puede comprometer la eficacia de la política monetaria.
- Respuesta a un shock de endurecimiento de la política monetaria de 100 puntos básicos en un horizonte de 18 meses: efectos sobre inflación, expectativas de inflación (Exp. Infl.), tasa de cambio (TDC) y rendimientos a largo plazo (Rend. a LP) se presentan en niveles relativos.
- Niveles elevados de deuda pública pueden entorpecer el efecto de la política monetaria en las variables principales.
- Los shocks fiscales pueden aumentar la inflación y las expectativas de inflación.
- Una orientación fiscal adecuada respaldaría la aplicación de la política monetaria.
- AL7: promedio simple para Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay; con = contractiva; exp = expansiva; PF = política fiscal; PM = política monetaria.
- Series y horizontes señalados: variaciones en horizontes de 1 año y 2 años como resultado de un shock en el saldo primario estructural; periodo de referencia de las variaciones incluye los años 2020, 2021, 2022, 2023, 2024, 2025, 2026.
- Figura conceptual que articula combinaciones PF/PM (PF exp / PM con; PF con / PM con; PF con / PM exp; PF exp / PM exp) y la relación entre el real ex-ante policy rate gap (percentage points) y la variación del balance primario estructural (porcentaje del PIB potencial).

### Productividad total de los factores (PTF) y asignación de recursos
- El bajo nivel de PTF en América Latina se documenta frente a otros grupos: PTF respecto a Estados Unidos, 2019 (USA = 1).
- Brecha de la PTF de 43 por (texto incompleto en el gráfico, pero destaca una brecha relevante).
- Pérdidas de PTF debidas a la asignación ineficiente de recursos presentadas en porcentajes.
- Fricciones a nivel de empresa: elasticidades que muestran que las empresas más productivas enfrentan mayores obstáculos para su expansión.
- Descomposición de las tasas de crecimiento de la PTF (Melitz y Polanec, 2015) muestra que el bajo crecimiento de la PTF en América Latina es atribuible en gran medida a las empresas sobrevivientes que muestran un débil crecimiento de la productividad a nivel de empresa.
- Descomposición de la contribución al crecimiento de la PTF de las empresas sobrevivientes: se contrastan componentes “Dentro de ES”, “Entre ES”, “Empresas sobrevivientes (ES)”, “Entrada y salida”, evidenciando contribuciones negativas/menores en América Latina frente a economías avanzadas y otras economías emergentes.

### Fricciones específicas que limitan la productividad y el crecimiento de empresas
- Políticas fiscales basadas en el tamaño ofrecen incentivos para que las empresas sigan siendo pequeñas: AL5 muestra brecha de incentivos en el impuesto sobre la renta de las personas jurídicas (puntos porcentuales; tasa nominal del impuesto menos tasa impositiva simplificada).
- Créditos y financiamiento: crédito total al sector no financiero, 2022–24 (porcentaje del PIB; promedio trimestral) utilizado para contrastar acceso en AL5, ME de Europa, ME de Asia, EA, USA.
- Competencia y dominio de mercado: PTF y competencia, 2019 (eje vertical: USA = 1; eje horizontal: índice). El dominio en el mercado de las empresas sobrevivientes reduce la presión para crecer y disuade de la entrada.
- Regímenes tributarios simplificados por ingreso y tipo de contribuyente listados para BRA, CHL, COL, MEX, PER (MEI, SIMPLES, Pro-Pyme, RST, RESICO, RIF, RER, RMT) y la medición comparativa de sus tasas/medianas.

### Mensajes principales (conservando el texto original)
- El crecimiento en ALC se mantuvo estable en el primer semestre de 2025, mientras que el proceso de desinflación se ralentizó en algunos países.
- Se proyecta que la región se desacelere ligeramente en 2026, con riesgos adversos para las perspectivas, y la convergencia de la inflación hacia las metas probablemente llevará más tiempo de lo previsto en algunos países.
- La política monetaria debe permanecer atenta a la evolución del comercio internacional, las expectativas inflacionarias y las orientaciones de la política fiscal.
  - Debe seguir apoyándose en marcos de políticas sólidos, incluida la independencia del banco central.
- La consolidación fiscal es fundamental para reconstruir márgenes de maniobra, estabilizar la deuda y apoyar la convergencia de la inflación, y no puede retrasarse más.
- El avance de las reformas estructurales será esencial para abordar el débil crecimiento de la productividad asociado a la persistente asignación ineficiente de recursos.
- Unas instituciones sólidas y una deuda pública baja pueden ayudar a mitigar el impacto de la elevada incertidumbre sobre el crecimiento.

*FMI | Departamento del Hemisferio Occidental - Perspectivas económicas regionales, Sección 2*

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