## 转变中的全球经济形势 ## Source details **Canonical URL:** [转变中的全球经济形势](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2017/january/chinese/0117c.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2017/january/chinese/0117c.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2017/january/chinese/0117c.pdf.json) --- ### 概要 - 在经历了2016年的低迷不振之后，2017年和2018年的经济活动预计将加快，特别是在新兴市场和发展中经济体。 - 预测存在较大不确定性，主要源于美国新政府政策态势的不确定性及其可能产生的全球影响。 - 2016-2018年的总体增长率估计和预测值相比2016年10月《世界经济展望》没有变化。 - 发达经济体2017-2018年前景改善，原因是2016年下半年经济活动有所增强，并且预期美国将实施财政刺激。 - 新兴市场和发展中经济体的增长前景略有恶化，金融环境普遍收紧。 - 预测基于假设：美国新政府调整政策组合并带来全球溢出效应，工作人员目前预计美国近期将实施一定的财政刺激，且货币政策正常化的步伐将加快。 - 风险总体偏于下行，但也存在上行风险（若美国或中国的政策刺激力度大于目前预计的水平）。 *供发布 华盛顿特区，2017年1月16日东部时间上午九点* ### 2016年下半年的经济形势（实况） - 2016年第三季度的全球产出增长率估计约为3%（折年率），相比前两个季度基本没有变化。 - 发达经济体增长回升强于预期，主要因为库存拖累减小及制造业产出恢复。 - 多数地区的采购经理人指数等前瞻性指标在第四季度仍然强劲。 - 发达经济体中，美国经济在2016年上半年疲软后强力反弹，经济接近充分就业。 - 日本历史增长率修订显示，2016年和之前年份的增长率表现好于之前估计。 - 新兴市场和发展中经济体存在显著差异： - 中国在持续政策刺激支持下增长略强于预期。 - 阿根廷、巴西等处于衰退的拉美国家以及土耳其经济活动弱于预期。 - 俄罗斯经济活动略好于预期，部分反映石油价格回升。 - 大宗商品与通胀： - 石油价格近几周上扬，原因是主要产油国达成协议限制供给。 - 贵金属价格上涨反映中国基础设施和房地产投资强劲及美国预计放松财政政策。 - 发达经济体总体通胀率上扬，但核心通胀率基本保持不变并普遍低于通胀目标。 - 中国通胀上升，生产者价格通胀转为正增长。 - 金融市场形势： - 长期名义和实际利率自去年8月以来大幅上升，尤其是在英国及11月选举以来的美国。 - 截至1月3日，10年期美国国债名义收益率自8月以来上升了近一个百分点，自美国大选以来上升了60个基点。 - 欧元区长期收益率自8月以来上涨较为缓和：德国上升了约35个基点，意大利达到70个基点。 - 美联储在12月如期提高了短期利率。多数其他发达经济体货币政策大体无变。 - 新兴市场金融状况总体收紧，本币债券长期利率上升，特别是在新兴欧洲和拉丁美洲。 - 自8月以来的政策利率变化：墨西哥和土耳其提高了利率，而巴西、印度和俄罗斯降低了利率。 - 汇率和资本流动： - 美元实际有效汇率自8月以来升值了6%以上。 - 若干新兴市场货币近几个月大幅贬值，特别是土耳其里拉和墨西哥比索；部分大宗商品出口国（如俄罗斯）货币升值。 - 初步数据显示，新兴市场在经历了几个月的非居民证券投资强劲流入之后，美国大选后出现大量资金流出。 ### 预测（2016-2018） - 2016年的全球增长率目前估计为3. 1%，与2016年10月的预测一致。 - 2017-2018年全球增长率预计分别达到3.4%和3.6%，相比10月的预测也没有变化。 - 发达经济体预计：2017年增长1. 9%，2018年增长2.0%，分别比10月的预测高出0. 1和0.2个百分点。 - 对美国的预测场景：假设财政刺激使经济增长率在2017年升至2.3%，2018年升至2. 5%，相比10月的预测，GDP累计增加0.5个百分点。 - 新兴市场和发展中经济体预计：2016年增长4.1%，2017年增长4. 5%（比10月的预测低0.1个百分点左右），2018年增长4.8%。 - 国家/地区具体调整： - 中国：2017年增长预测上调至6.5%，比10月预测高出0. 3个百分点；但若继续依赖政策刺激且信贷快速扩张，企业债务问题和国有企业预算约束未获强化，则出现更急剧减缓或破坏性调整的风险将增大。资本外流压力可能加剧这种风险。 - 尼日利亚：增长预测上调，主要因安全局势改善促使石油产量提高。 - 印度：本财年（2016-2017年）和下一财年的增长预测分别下调了1个百分点和0.4个百分点，主要因纸钞回收和兑换措施造成现金短缺和支付中断，短期冲击消费。 - 其他新兴亚洲：印度尼西亚增长预测下调（私人投资弱于预期）；泰国下调（消费和旅游业减缓）。 - 拉丁美洲：下调主要反映阿根廷和巴西2016年下半年表现弱于预期；墨西哥金融环境收紧并受美国相关不确定性不利影响；委内瑞拉形势继续恶化。 - 中东：沙特阿拉伯2017年增长预计弱于早先预期，因石油产量因OPEC近期协议被削减；其他一些国家国内冲突继续对经济造成严重不利影响。 ### 风险 - 风险为双向，但整体偏于下行，尤其在中期内。主要下行风险包括： - 政策重大转变导致全球失衡扩大、汇率变动加剧并促使保护主义压力增强，限制全球贸易和移民，从而损害生产率和收入并对市场情绪产生即时不利影响。 - 在资产负债表受损的发达经济体，私人需求长期不足及改革进展不充分可能导致经济增长率和通货膨胀率永久下降，影响债务动态。 - 若干大型新兴市场经济体仍存在潜在脆弱性：企业债务高企、利润下降、银行资产负债表薄弱、政策缓冲单薄，易受全球金融环境收紧、资本流动逆转及货币大幅贬值的冲击。 - 低收入经济体财政缓冲被侵蚀，面临对外部冲击的脆弱性。 - 地缘政治风险及其他非经济因素（中东和非洲的国内战争和冲突、难民和移民困境、恐怖主义、东南非洲干旱、寨卡病毒传播）若强化，将使受影响国家陷入更深困境并压制全球市场情绪与信心。 - 上行风险包括： - 美国和/或中国政策刺激强于当前预测，从而推动其贸易伙伴经济活动更强劲回升（前提是不受保护主义贸易政策抑制）。 - 若对全球需求复苏的信心增强，投资可能扩大。 ### 政策建议（分情形） - 发达经济体（产出缺口仍为负、工资压力小）： - 保持宽松的货币政策，并视情采取非常规策略。 - 货币政策不足以单独提振需求，应结合财政支持（根据可利用空间调整，重点保护弱势群体并提高中期增长前景）。 - 若财政调整无法推迟，应校准步伐和结构，以尽量减轻对产出的拖累。 - 发达经济体（不存在显著负产出缺口）： - 财政支持应着眼于增强安全网（在一些国家包括促进难民融合）、高质量基础设施投资以及有利于供给的公平税收改革，以提高长期潜在产出。 - 在通胀预期得到有效锚定的情况下，货币政策正常化应保持渐进步伐。 - 更广泛的结构性改革（各类经济体适用）： - 提高劳动力参与率、鼓励技能投资、改善劳动力市场匹配、放开对封闭职业的准入、加强产品和服务市场活力与创新、促进包括研发投资在内的商业投资。 - 新兴市场和发展中经济体： - 加强金融韧性以降低对全球金融环境收紧、汇率大幅波动和资本流动逆转的脆弱性。 - 对非金融债务庞大且不断增加、对外负债未对冲或严重依赖短期借款融资长期投资的经济体，必须加强风险管理并控制资产负债表错配。 - 低收入国家： - 恢复财政缓冲，同时高效使用资金于关键资本和社会支出；加强债务管理；改善国内收入调动；实施结构性改革（包括教育）以实现经济多元化和提高生产率。 - 受大宗商品价格下跌冲击严重的国家： - 允许汇率调整（对不钉住汇率的国家），必要时收紧货币政策以应对通胀上升；确保财政整顿尽可能不损害经济增长。 - 对实行钉住汇率制度且无法靠汇率吸收冲击的国家，上述财政整顿尤为重要。长期目标是实现出口基础多元化。 - 多边行动与全球合作需求： - 在多个领域推进多边行动以减少金融稳定风险并维持全球生活水平改善。 - 采取针对性举措帮助受贸易开放不利影响者并促进其在成长部门就业。 - 在多边和国家层面打击逃税和防止避税以确保经济公平。 - 加强金融体系韧性，包括必要时对有关机构注资与清理资产负债表，确保有效的国家和国际银行处置框架，并应对非银行中介体系形成的风险。 - 加强全球安全网以保护那些可能受跨境蔓延和溢出效应影响但经济基本面稳健的国家。 - 继续开展多边合作以应对长期全球挑战，例如实现2015年可持续发展目标、缓解和应对气候变化以及防止全球流行病传播。 *—《世界经济展望》最新预测，2017 年 1 月* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2017/january/chinese/0117c.pdf_