## textc ## Source details **Canonical URL:** [textc](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2017/october/chinese/pdf/textc.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2017/october/chinese/pdf/textc.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2017/october/chinese/pdf/textc.pdf.json) --- ### AE失业率和工资增长 - 概述与趋势 - 核心个人消费支出缩减指数年度变化：从2017年初略低于2%下降到8月的1.4%。 - 总体消费者价格通胀自春季以来有所下降，反映石油价格下跌；失业率继续下降但工资增长依然缓慢（工资增长率为两个季度移动平均值；相比一年前的变化）。 - 主要发现（劳动力市场与工资） - 大多数大型发达经济体的实际工资与劳动力生产率同步变动，劳动力收入占比保持不变。 - 失业率下降向工资增长加快的传导过程缓慢；劳动力市场供给闲置（高失业率及高非自愿兼职比重）是工资增长疲软的重要拖累。 - 劳动力生产率增长疲弱与劳动力构成变化（女性与年龄较大工人比例上升）也是名义工资增长缓慢的驱动因素。 - 政策含义 - 重点为降低非自愿非全时工作的比例与减少失业，以促进工资回升。 - 若劳动力市场进一步收紧，预期工资增长将加速并推高单位劳动力成本；生产率改善对持续工资增长和稳定单位劳动力成本至关重要。 ### 金融与货币环境（相关数据点） - 美联储在6月将短期利率提高到 1%-1.25%。 - 市场在9月20日后预期2017年底前再一次提息的概率为 70%。 - 截至9月中旬，10年期美国国债名义收益率相比2017年3月平均水平下降了约20个基点。 - 货币与汇率变动：欧元和加元升值了6%；美元实际有效汇率2017年3月至9月中旬贬值了7%以上；日元贬值约3%；瑞士法郎和韩元升值4%。 - 国家货币变动示例：墨西哥比索升值10%；南非兰特贬值7%；巴西雷亚尔贬值4%以上；俄罗斯卢布贬值了类似幅度。 --- ### 全球前景与增长预测（要点与精确数字） - 世界产出增长率： - 2016年增长 3.2% - 2017年预计 3.6% - 2018年预计 3.7% - 2017年和2018年增长率相比4月预测均上调 0.1 个百分点 - 发达经济体： - 2017年预计 2.2%；2018年 2.0%（欧元区2017年2.1%） - 美国：2017年 2.2%；2018年 2.3%（相较2017年4月预测下调） - 日本：2017年预计 1.5%；2018年 0.7% - 新兴市场与发展中经济体： - 2017年预计 4.6%；2018年预计 4.9%；中期约为 5% - 中国：2017年预计 6.8%；2018年预计 6.5%（2017年预测分别对2017/2018年上调 0.2 / 0.3 个百分点） - 印度：2017年预测 6.7%（2016年修订为 7.1%）；2019-2022年中期目标逐步上升至超过 8% - 拉丁美洲和加勒比：2016年接近收缩 1%；2017年预计增长 1.2%；2018年 1.9% - 巴西：2017年预计 0.7%；2018年 1.5%（2017年上调 0.5 个百分点） - 俄罗斯：2017年预计 1.8% ### 通胀与商品价格（精确假设） - 美国消费者价格通胀：2016年 1.3%；2017年预计 2.1%（2017年4月预测为 2.7%） - 发达经济体总体通胀：2016年 0.8%；2017年预计 1.7%；2018年 1.7%；中期将升至 2% - 新兴市场与发展中经济体通胀：2017年预计 4.2%；2018年预计 4.4%（2016 年估计为 4.3%） - 基本大宗商品假设： - 2016 年平均石油价格每桶 43 美元；2017 年预计平均每桶 50.3 美元（低于4月预测的 55.2 美元）；2018 年大体处于该水平 - 基金组织大宗商品价格指数：2017 年比 2016 年上升 12.3%；2018 年回落 0.1% ### 风险评估（要点） - 近期增长风险双向、大体平衡；中期偏向下行。 - 主要下行风险包括：政策不确定性（美国监管与财政、贸易限制、英国–欧盟谈判）、地缘政治风险、金融市场波动、自然灾害冲击。 - 中国金融稳定风险：债务上升、信贷扩张与潜在融资冲击；若不加强监管可能导致急剧增长放缓风险。 - 新兴市场资本流动逆转风险：美元走强或美货币政策正常化快于预期会触发资本外流，影响高杠杆和外币负债多的公司/国家。 - 欧元区银行业：2017年第一季度不良贷款比率约 5.7%；六个国家高于 10%。 ### 政策重点（精确措辞） - 发达经济体：货币政策保持宽松以使通胀靠近目标并稳定长期预期；货币政策正常化应渐进、基于数据。利用财政空间支持结构性改革与公共投资，同时避免不可持续公共债务。 - 新兴市场与发展中经济体：在通胀下降且货币政策空间允许的国家可适度放松；高通胀国家需保持紧缩货币政策；汇率灵活性通常有益；加强金融韧性与监管。 - 低收入国家：继续财政与外部调整以保护增长必要支出、改善国内收入动员、允许汇率更灵活，并加强金融监管。 - 多边层面：维持基于规则的多边贸易体系、完成国际金融监管改革议程、在国际税收上加强合作。 --- ### 新兴市场资本流入与EMBI主题（主要数据与结论） - 非居民资本流入与GDP比率在2015年下降到 1.6%（1990年以来最低）；2015年净流入为负（净流量达到新兴市场 GDP 的 −1.0%）。 - 2017年头两季度非居民资本流入总额估计平均为 2000 亿 美元；2015-2016 年季度平均为 1200 亿 美元；2017年上半年净资本流量回升至 1150 亿 美元。 - 证券投资流入（2017年初至8月）估计为 2050 亿 美元，是2015-2016 年总额的两倍多。 - 2016-2017 年非居民债券与本币债券长期利率普遍下降（中国除外）；全球新兴市场债券指数利差略有缩小。 - 2015-2016 年除中国外的新兴市场年度居民海外投资比之前三年平均低 1710 亿 美元（其中对外直接投资减少 720 亿 美元，证券投资减少 510 亿 美元，其他投资减少 480 亿 美元）。 --- ### 发达经济体近期工资动态（Chapter 2 要点与精确估计） - 名义工资增长在大多数发达经济体仍大大低于2008-2009年之前水平；放慢可由劳动力市场疲软、通胀预期与趋势生产率增长解释。 - 非自愿兼职就业的重要性： - 非自愿兼职比重每增长 1 个百分点，平均与名义工资增长下降 0.3 个百分点（全部国家样本）。 - 在失业率低于2000-2007年平均的国家，非自愿兼职就业比重上升1个百分点与工资增长率下降 0.7 个百分点。 - 关键实证估计： - 失业率上升 1 个百分点 与名义工资增长率下降 0.3 至 0.4 个百分点相关（估计区间基于不同设定）。 - 滞后通胀率上升 1 个百分点 与名义工资增长率上升 0.2 个百分点相关。 - 趋势劳动生产率增长每提高 1 个百分点，与名义工资增长率上升 0.7 个百分点相关（基准估计；章节也给出 0.4 至 0.9 的区间）。 - 政策启示（精确方向） - 制定货币政策退出步伐时应评估劳动力市场疲软是否被总体失业率低估（关注非自愿兼职及其他利用率不足指标）。 - 若非自愿兼职就业或趋势生产率放缓持续存在，单靠收紧政策难以触发持续工资通胀上升。 - 对脆弱的兼职與临时合同工：支持再培训与技能更新、扩大最低工资覆盖、按比例支付带薪假、提供补贴培训，同时尽量减少对劳动市场灵活性与就业创造的负面影响。 --- ### CPI通胀相关（要点） - 图表说明：CPI＝消费者价格指数；CToT＝大宗商品贸易条件。注：最小值不包括伊朗的离群值（−16.3）。 - 燃料出口国人均GDP增长和通胀的变化按汇率制度（对美元固定/对非美元固定/灵活制度）分组比较。 --- ### 气候冲击与宏观经济（Chapter 3 摘要：Weather shocks and the macroeconomy） - 气温与产出非线性关系 - 年平均气温门槛约为 13°C 至 15°C；在门槛以上（炎热国家），气温升高会降低人均产出。 - 中位数新兴市场（T = 22°C）：气温上升 1°C 导致当年增长下滑 0.9 个百分点（章节结论）；附表实证点估：期間 0 的影响在分表中列为約 –0.736** 至 –0.697***（不同规格）。 - 中位数低收入发展中国家（T = 25°C）：氣溫上升 1°C 對當年實際人均產出影響在分表中列為 –1.027***、–0.996***、–0.987***（不同模型列值）。 - 灾害頻率與趨勢（1990-2014 年實證） - 在 RCP 8.5 下，到本世紀末多數災害類型（熱浪、熱帶氣旋、洪水、流行病）更為常見。 - 使用約 8,000 起天氣相關災害的月度數據，降水與氣溫變化對不同災害類型的發生率有統計顯著的影響（示例係數保留原值，如降水對洪水係數 0.022***（0.002）；氣溫對熱浪 0.282*（0.144））。 - 熱帶氣旋的經濟衝擊（專欄 3.1 要點） - 使用 1950–2016 年 7,140 次熱帶氣旋資料，估計全年風速增加 1 节對全國人均 GDP 的影響係數為 –26.750（標準差 12.912）；風速加權變數邊際效應顯著且持久。 - 平均風暴襲擊 7 年後，全球平均人均產出下滑近 1%；小國的損失約為平均水平的 2.5 倍。 - 模型模擬（DIG 模型）與長期定量衝擊 - RCP 4.5 到 2100 年：代表性低收入國家產出下降約 4%；私人投資減少約 5%；公共債務/GDP 比率增加 2 個百分點。 - RCP 8.5 到 2100 年：相對於無氣候變化基線，產出下滑接近 9%；私人投資減少 11%；公共債務/GDP 比率增加 5 個百分點。 - 損失現值（貼現率 1.4%）：RCP 4.5 為當前產出的 48%；RCP 8.5 為當前產出的 100%（如貼現率改為 0.1%，損害現值將增加一個數量級）。 - 結論：結合結構轉型（向服務業轉移）可減少氣候變化成本約 25%（RCP 4.5）與 30%（RCP 8.5）。 - 渠道與分配效應 - 主要渠道：直接農業影響、勞動生產率下降（高溫作業行業）、資本累積減少、健康惡化與社會政治渠道（衝突/不穩定/遷移）。 - 衝擊對貧困家庭影響更大；在衝擊年度，氣溫升高 1°C 導致嬰兒死亡率增加 0.12 個百分點（實證結果）。 - 適應與政策工具箱（要點與數值） - 短期緩衝：目標性社會保障網、財政與貨幣緩衝（低公共債務、高外援或儲備、匯率彈性）可在短期緩解衝擊。 - 長期適應：提高公共投資效率、擴大基礎設施覆蓋、教育與健康投資、金融普及、參數化保險與巨災債券等風險轉移工具。 - 國際支持：發達經濟體在 2020 年前共同承諾每年動員 1,000 億美元投入發展中經濟體；多邊風險分擔機制（如 CCRIF、ARC）與技術轉移至關重要。 - 模型結果示例：額外贈與相當於接受國 GDP 的 1%（在整段模擬期間）可使衰退深度減少約 0.5%；在公共投資效率高的國家，額外轉移顯著減緩天氣衝擊後果。 - 具體技術/案例 - 埃塞俄比亞 PSNP：每年超過 760 萬人參加；受益人旱災後消費降幅比未覆蓋者低 25%。 - 馬來西亞“聰明隧道”防洪兼交通項目：花費約 5 億美元，預計未來 30 年防止洪水損失 15 億美元並減少交通損失超 10 億美元。 - CCRIF 2007-2015 年向 8 個成員賠付總額 38,000,000 美元（占接受國 GDP 的 0.1% 至 0.3%）。 ### 氣候政策與碳定價（專欄 3.6 要點） - 中國案例：若到 2030 年逐步實施每噸 CO2 為 70 美元的排放稅，預計煤碳價格/電價/交通燃料價格分別上漲約 70%、15% 和 7%；碳排放量將下降約 30%；可拯救近 4,000,000 人生命（煤碳稅情形）。 - 全球碳定價現狀：約 40 個國家政府和 20 多個地方政府已推行或在推行碳定價；僅 12% 的全球溫室氣體目前被定價；達到 2°C 目標所需全球平均價格估計在 40 至 80 美元/噸。 --- *资料来源：textc（PDF章节内容，摘自 IMF World Economic Outlook, October 2017, 中文版，包含章节与图表节选）。* ### 7. AE失业率和工资增长 ### 7. AE失业率和工资增长 ### 概述 - 总体消费者价格通胀自春季以来有所下降，反映了石油价格的下跌。 - 尽管失业率继续下降，但工资增长依然缓慢（工资增长率为两个季度移动平均值；相比一年前的变化）。 - 多数大型发达经济体的实际工资基本与劳动力生产率同步变动，劳动力收入占比保持不变。 ### 主要发现 - 核心个人消费支出缩减指数的年度变化从2017年初的略低于2%下降到8月的1.4%。 - 在多数发达经济体中，失业率下降向工资增长加快的传导过程缓慢。 - 劳动力市场的供给闲置是一个重要的拖累因素：在失业率以及非自愿从事非全时工作的工人所占比例依然较高的国家，工资增长特别疲软。 - 劳动力生产率增长疲弱是名义工资增长缓慢的部分原因；另一个驱动因素是劳动力构成的变化（女性工人和年龄较大的工人比例上升，其参与率普遍上升）。 ### 劳动力市场与工资动态 - 一旦企业和工人对经济前景更有信心，劳动力市场收紧，那么工资应会加速增长。 - 短期内，工资上升应使单位劳动力成本提高（除非生产率增长加快），而价格的上涨进而会以自我强化的方式促进名义工资增长。 - 可归因于生产率增长减缓的那部分工资通胀下降对价格通胀下降的传导作用很小或不存在，因为这种变化对传统上衡量的单位劳动力成本的净效应为零。 ### 通胀表现（核心通胀与地区差异） - 许多其他发达经济体（包括澳大利亚、加拿大、丹麦、挪威，特别是中国台湾省）的通胀压力很弱。 - 英国因英镑去年夏季以来的大幅贬值已导致消费者价格上升，是例外。 - 新兴市场和发展中经济体：印度和巴西是近期核心通胀下降的主要因素。印度6月食品价格通胀一次性下降；巴西在经历了两年衰退后面临大量过剩产能。 - 中国的核心通胀在7月仍基本稳定地保持在2%左右的水平。 - 独联体及中东、北非、阿富汗和巴基斯坦地区的一些国家在2017年继续面临通胀压力，原因包括汇率贬值、补贴取消，或是消费税或增值税提高。 ### 金融与货币环境的背景数据与影响 - 美联储在6月将短期利率提高到1%-1.25%。 - 在多数其他发达经济体，货币政策态势大体保持不变，但加拿大在7月和9月分别将政策利率提高了0.25个百分点。 - 在联储公开市场委员会9月20日宣布决定之后，市场预期2017年底之前再一次提息的概率为70%。 - 截至9月中旬，10年期美国国债的名义收益率相比其2017年3月的平均水平下降了约20个基点。 - 欧元和加元升值了6%（原因是增长前景改善，以及加拿大提高政策利率）。 - 美元实际有效汇率在2017年3月至9月中旬贬值了7%以上。 - 在其他货币中，日元贬值了3%左右，瑞士法郎和韩元升值了4%。 - 在墨西哥，比索升值了10%；南非兰特因国内政治不确定性贬值了7%；巴西雷亚尔贬值了4%以上；俄罗斯卢布因石油价格下跌而贬值了类似幅度。 ### 对前景的影响与驱动因素 - 发达经济体当前的周期性复苏强于早先的预测，2017年上半年增长普遍高于潜在产出，经济产能闲置程度正逐步下降。 - 相对于2016年10月的《世界经济展望》预测，2016-2018年的累计增长率上调了0.7个百分点，但2018年产出缺口预测在绝对值上的调整幅度仅为累计增长率上调幅度的一半。 - 潜在增长预测水平略有上升（约为每年0.1个百分点），驱动因素是投资预测水平上升，从而提高生产能力。 - 新兴市场经济体的资本流入自2015年末和2016年初急剧下降后继续恢复，股市上扬；本币债券长期利率普遍下降（但中国除外）；全球新兴市场债券指数利差略有缩小。 ### 结论与政策含义 - 劳动力市场的供给闲置是工资增长疲弱的关键因素，应关注降低非自愿非全时工作的比例与减少失业的政策效应，以促进工资回升。 - 若企业和工人对经济前景更有信心、劳动力市场进一步收紧，则应预期工资增长将加速，从而推高单位劳动力成本并传导至价格水平。 - 生产率改善对持续工资增长和稳定单位劳动力成本至关重要；全要素生产率增长的普遍减缓和资本积累下降是需要关注的长期结构性问题。 *资料来源：textc - 7. AE失业率和工资增长，PDF章节内容* ### 4. EMBI主权利差 ### 4. EMBI主权利差 ### 新兴市场利率与资本流动 - 本币债务长期收益率普遍下降（图示说明，来源：Bloomberg, L.P.；Haver Analytics；基金组织《国际金融统计》；以及基金组织工作人员的计算；数据截至2017年9月15日）。 - EMVXY＝J.P.摩根新兴市场波动性指数；LTROs＝长期再融资操作。 - 资本流动（图1.9主要点）： - 1. 新兴市场基金净流量（十亿美元）：图示显示2007–2017年期间的波动和2016年末至2017年回升趋势。 - 2. 资本流入（占GDP的百分比）：非居民净购买国内资产作为资本流入指标，图示显示2016–2017年回升。 - 3. 资本流出，不包括储备的变化（占GDP的百分比）：国内居民净购买国外资产的变化，图示有2007–2017年的波动。 - 4. 储备的变化（占GDP的百分比）：图示显示各期储备变动及2016-2017年情形。 - 区域与样本定义注：除中国外的亚洲新兴经济体包括印度、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和泰国；欧洲新兴经济体包括波兰、罗马尼亚、俄罗斯和土耳其；拉丁美洲包括巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥和秘鲁。EMBI＝J.P.摩根新兴市场债券指数。 ### 全球前景与增长预测（要点与数字） - 世界产出： - 2016年增长 3.2% - 2017年预计 3.6% - 2018年预计 3.7% - 2017年和2018年的增长率相比4月预测都上调了 0.1 个百分点。 - 发达经济体： - 2017年增长率预计为 2.2%；2018年 2.0%（欧元区2017年2.1%）。 - 美国2017年和2018年增长分别预计为 2.2% 和 2.3%；对应2017年4月预测为 2.3% 和 2.5%（下调反映美国财政政策假设变化）。 - 日本2017年预计 1.5%，2018年 0.7%。 - 新兴市场和发展中经济体： - 2017年预计 4.6%；2018年预计 4.9%；中期约为 5%。 - 中国：2017年预计 6.8%；2018年预计 6.5%（2017年预测相比4月上调 0.2 个百分点；2018年上调 0.3 个百分点）。 - 印度：2017年预测 6.7%（2016年修订为 7.1%）；2019-2022年中期目标逐步上升至超过 8%（改革目标）。 - 拉丁美洲和加勒比地区：2016年接近收缩 1%；2017年预计增长 1.2%；2018年 1.9%。 - 巴西：2017年预计 0.7%；2018年 1.5%（2017年上调 0.5 个百分点）。 - 俄罗斯：2017年预计 1.8%。 - 对全球增长的贡献： - 中国和印度合计占新兴市场和发展中经济体 GDP 超过 40%（按PPP或市场汇率计），人口占比也超过 40%。 - 大宗商品出口国在2017-2022年对全球增长的贡献将上升，但总体增长仍显著低于历史平均水平。 ### 通胀、商品价格与利率假设（精确数值） - 基本假设： - 假设美国政策利率在2017年剩余时间基本保持在 100-125 个基点不变；2018年将上升约 75 个基点；2020年达到略低于 3% 的长期均衡水平。 - 欧元区短期利率直到 2018 年底保持在负值水平；日本短期利率在预测期内接近零。 - 大宗商品价格预测： - 基金组织大宗商品价格指数预计 2017 年比 2016 年平均上升 12.3%；2018 年回落 0.1%。 - 石油价格：2016 年平均每桶 43 美元；预计 2017 年平均每桶 50.3 美元（低于2017年4月预测的每桶 55.2 美元）；2018 年将大体处于该水平。 - 期货市场显示大宗商品价格到 2022 年将略有上升。 - 通胀： - 发达经济体总体通胀：2016 年 0.8%；2017 年预计 1.7%；2018 年仍为 1.7%；中期将升至 2%。 - 新兴市场和发展中经济体总体通胀：2017 年预计 4.2%；2018 年预计 4.4%（2016 年估计为 4.3%）。 - 美国消费者价格通胀：2016 年 1.3%；2017 年预计 2.1%（2017年4月预测为 2.7%）。 - 欧元区总体通胀：2016 年 0.2%；2017 年预计 1.5%；预计2021年达到 1.9%。 - 中国总体通胀：2017 年预计 1.8%；中期将逐步上升到 2.6%。 - 墨西哥总体通胀：2017 年预计 5.9%；2018 年回落到中央银行 2%-4% 的容忍范围。 - 南非总体通胀：2016 年 6.3%；2017 年预计降至 5.4%。 - 土耳其通胀在预测期内将持续高于 5%。 - 安哥拉和尼日利亚 2017-2018 年通胀率仍处于两位数。 ### 财政与外部部门 - 全球层面财政政策假设：2017 年和 2018 年总体保持中性，但各国存在差异。 - 发达经济体2017年财政态势总体中性；加拿大、德国、意大利和韩国预计放松财政；日本和美国大体保持中性；西班牙收紧。 - 2018 年发达经济体整体小幅收紧，假设日本、英国以及美国（程度较小）收紧。 - 新兴市场和发展中经济体财政政策在 2017 年和 2018 年预计大体保持中性；相较4月假设，2018年预计有所放松（主要因巴西和中国结构性财政余额预测下调）。 - 全球贸易与经常账户： - 全球贸易量（货物和服务）在 2016 年估计增长 2.4%；预计 2017 年及中期恢复至约 4%。 - 全球经常账户失衡自 2013 年以来基本没有变，2016 年小幅缩小，预计 2017 年和随后几年将继续小幅收缩。 - 美国经常账户逆差预计在今后几年内仍将处在 GDP 约 2.5% 的水平。 - 净国际投资头寸（债权国与债务国头寸）在 2016 年扩大，预计中期内相对于世界 GDP 的比例将继续扩大。图示显示欧洲债权国和亚洲发达经济体的债权国头寸与 GDP 之比将进一步上升 20-25 个百分点；美国净外部头寸与 GDP 之比的恶化约为 3.5 个百分点。 ### 风险评估与金融稳定要点（精确表述） - 风险总体： - 近期内全球增长预测风险双向、大体平衡；中期仍偏向下行。 - 下行风险包括：政策不确定性（美国监管与财政、贸易限制、英国–欧盟谈判）、地缘政治风险、金融市场波动性上升、飓风等自然灾害冲击。 - 更长远风险偏向下行：金融压力、内向型政策导致跨境一体化倒退、通胀持续低迷等。 - 金融压力与系统性风险： - 中国金融稳定风险：债务上升、信贷扩张和潜在融资冲击的风险；若不加强监管和控制信贷扩张，中国发生急剧增长放缓的可能性将增大。 - 全球金融环境收紧的风险：发达经济体宽松货币可能埋下金融过度的隐患，利率正常化快于预期可能导致风险溢价急剧上升并触发信贷和市场重定价。 - 新兴市场资本流动逆转风险：美元走强和美国货币政策正常化快于预期可能导致资本外流，对高杠杆、外币负债多的公司和国家构成压力。 - 欧元区银行业：2017年第一季度不良贷款比率约 5.7%；六个国家高于 10%；盈利能力仍然是挑战，全球系统重要性银行中约三分之一（多数是欧洲银行）可能在 2019 年前无法获得可持续的收益。 - 金融监管放松风险：若普遍倒退，资本和流动性缓冲减少，监管有效性下降，将对全球金融稳定造成不利影响。 - 扇形图与衰退/通缩概率（结论）： - 扇形图分析显示 2017 年和 2018 年风险仍略偏于下行。 - 欧元区、日本和拉美五国（巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥和秘鲁）在未来四个季度内发生衰退的概率相比 2017 年 3 月下降；美国和其他地区衰退概率大体未变。 - 日本和欧元区的通货紧缩风险已下降；东亚和拉美五国的通缩概率从低水平上略有上升。 ### 政策重点与建议（精确措辞与举措） - 总体目标：提高潜在产出，确保增长的好处得到广泛分享，并增强对下行风险的抵御能力。 - 发达经济体： - 货币政策应保持宽松以使通胀靠近目标并稳定长期预期；对货币政策正常化采取渐进、基于数据的方式（美联储），日本继续宽松并维持长期利率目标，欧洲央行在出现明确通胀回升迹象前保持宽松。 - 财政政策与周期性状况协调：许多仍有产能闲置的发达经济体可利用财政空间支持结构性改革与扩大公共投资；需要避免公共债务不可持续和重建财政缓冲。 - 在欧元区：加快修复资产负债表、提高银行盈利能力、降低不良贷款（包括将ECB不良贷款管理指导扩大到小型银行、改革破产制度、支持资产管理公司），并推进银行业联盟和资本市场联盟。 - 提高中期潜在产出的结构性改革重点包括：有利于收入分配的财政政策（提高税收累进性、减少逃税避税、税制改革）、人力资本投资（教育、技能培训、积极劳动力市场政策）、实物基础设施投资（公共投资以提高生产率）、促进劳动力供给（提高法定退休年龄、缩小性别参与差距、可负担育儿服务、灵活工作安排、移民改革）、产品与劳动力市场改革（放松行业准入、降低劳动力市场二元性、改革失业保险、减少劳动力税楔、改进工资谈判框架）。 - 新兴市场与发展中经济体： - 应对周期性差异：多数大型新兴市场存在负产出缺口但财政空间有限——财政政策须谨慎；在通胀下降且货币政策空间允许的国家可适度放松（如巴西、印度、俄罗斯近期放松货币政策）；高通胀国家（如阿根廷、土耳其）需保持紧缩货币政策。 - 汇率灵活性通常有益：汇率灵活有助于吸收外部冲击并限制储备消耗。 - 加强金融韧性与监管：控制信贷扩张、处理不良资产、改善破产与债务重组框架、降低对外币债务的脆弱性、减少债务相对于股权融资的税收优惠。 - 促进中期潜在产出与包容性：提高基础设施与教育质量、强化治理、改善商业环境、提高女性劳动参与率、推进产品与劳动力市场改革、推进贸易一体化。 - 低收入发展中国家： - 大宗商品出口国需继续财政与外部调整，保护增长必要支出（重点资本支出和社会支出）、改善国内收入动员、允许汇率更灵活以吸收冲击、加强金融监管、限制非优惠外部借款（对陷入或可能陷入债务困境国家）。 - 经济多元化国家应在增长期重建财政和外汇储备，并改善债务管理。 - 所有低收入国家需在不损害债务可持续性的前提下提高基础设施投资效率、扩大教育与卫生覆盖、促进性别平等与就业创造。 - 多边层面： - 维持基于规则、开放且使多数人受益的多边贸易体系；削减关税壁垒（尤其在农业）、实施贸易便利化承诺、推进服务贸易与电子贸易改革、加强投资政策合作。 - 完成国际金融监管改革议程，强化跨境监管合作，维护全球金融稳定网与更强的债务危机防范与解决框架。 - 在国际税收上加强合作以应对跨境税基侵蚀和利润转移问题。 - 多边合作对实现 2030 年可持续发展目标和气候变化适应/缓解至关重要。 *来源：国际货币基金组织，《世界经济展望》，2017年10月。* ### 6. EM：政策收紧 ### 6. EM：政策收紧 ### 情景与政策组合的宏观影响 - 建议政策组合的总体好处： - 具备财政空间的国家实施的政策刺激能够增强需要财政整顿的国家的外部需求，缓冲近期经济活动的不利影响，并提高总体全债务的下降会降低全球实际利率，促使私人投资和潜在产出永久提高。 - 外部失衡总体改善，但对于新兴市场经济体外部失衡小幅加剧，主要反映了中国调整的规模及其对国内需求（从而进口）的影响。 - 对发达经济体的影响： - 对于外部失衡近期扩大的发达经济体，顺差国经常账户差额下降，逆差国上升。 - 额外说明： - 基金组织第四条磋商的政策建议还包括未列出的结构性和其他改革措施（特别是对中国），有助于减轻外部失衡。 ### 情景表（相对于WEO基线的假设政策行动） - 颜色说明：大幅放松 / 小幅放松 / 通融性 / 小幅收紧 / 大幅收紧 / 没有变化 - 按货币/财政和近期/长期分类的主要列举（保留原分组）： - 放松政策的发达经济体：德国、日本、韩国 - 收紧政策的发达经济体：法国、意大利、西班牙、美国 - 放松政策的新兴市场经济体：墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯 - 收紧政策的新兴市场经济体：阿根廷、巴西、中国、印度、印度尼西亚、土耳其 - 无政策变化：澳大利亚、加拿大、南非、英国、其他欧元区国家、非二十国集团 ### 发达经济体：劳动力参与率趋势与政策含义 - 总体趋势与描述： - 成人（15岁及以上）中有工作或在积极寻找工作人数在减少，劳动力参与率自2000年左右小幅下降，自2007年以来似乎有所增强，预计将随人口老龄化加速。 - 人口老龄化对总体参与率造成下行压力，54-64岁和65岁以上人口比例上升（参与率低于25-54岁），从而降低总体参与率。 - 关键统计与分解（2007-2016年及其它期间的数值）： - 发达经济体成人总体劳动力参与率自2007年以来下降了 0.8 个百分点。 - 对于 25-54 岁年龄段，参与率总体保持不变，但男性和女性参与率变化方向不同：男性参与率下降，女性参与率上升。 - 男性与女性的总体变化（2007-2016年）： - 男性参与率下降了 2.3 个百分点。 - 女性参与率上升了 0.7 个百分点。 - 对于 55-64 岁年龄段以及 65岁以上，男性和女性参与率都呈大幅上升趋势，尤其在2007年之后。 - 原因与跨国差异： - 年轻人（15-24岁）参与率下降，部分原因是更多人延长在校学习时间。 - 不同国家、不同性别与年龄段的参与率变化差异显著：一些国家女性参与率大幅提高；美国在25-54岁年龄段的男性和女性参与率都在下降。 - 政策启示： - 提高参与率的政策有助于减缓潜在劳动力增长率下降、限制潜在产出受限并支持财政可持续性： - 取消不鼓励家庭中第二人挣钱收入的政策； - 确保提供可负担的儿童和老人看护服务； - 促进灵活的工作安排； - 提供有利于家庭的福利，如陪产假。 - 各国需根据本国具体情况确定政策重点：例如在美国，25-54岁男女参与率均下降，可能需要更有针对性的措施；移民改革也可扩大劳动力规模并抵消人口老龄化影响。 ### 新兴市场资本流入：急剧下跌与近期恢复 - 近期历史与关键数值： - 非居民资本流入（外国投资者对新兴市场资产的净购买）与新兴市场 GDP 比率在 2015 年下降到 1.6%（1990年以来最低）。 - 净资本流入在 2015 年变为负值（净流量达到新兴市场 GDP 的 -1.0%）。 - 估计 2017 年头两个季度的非居民资本流入总额平均为 2000 亿 美 元，而 2015-2016 年的季度平均水平为 1200 亿 美 元。 - 净资本流量在 2017 年上半年回升至 1150 亿美 元。 - 中国因素： - 2015 年第三季度至 2016 年第一季度，中国非居民资本流入急剧下降，触发人民币贬值担忧并导致央行大规模储备干预。 - 非居民资本流入在 2016 年第二季度恢复，但随后居民对外投资增加导致进一步撤出中国资金。 - 净资本外流（包括误差与遗漏）在 2017 年第二季度下降到 200 亿 美 元 左右（2016 年第三季度高达 2100 亿 美 元）。 - 证券投资流入的波动： - 自 2013 年中期“缩减恐慌”以来，新兴市场证券投资流入经历大起大落： - 缩减恐慌期间估计外流 320 亿 美 元； - 2015 年第三季度至 2016 年第一季度，全球投资者出售净值 520 亿 美 元的新兴市场股票和债券。 - 2016 年小幅恢复，但 2016 年 11 月美国选举后因美国债券收益率上扬再次冲击流入。自 2017 年初全球股市上扬和金融条件放松，新兴市场证券投资流入恢复：截至年初至 8 月，外国投资者对新兴市场股票和债券的购入估计上升到 2050 亿 美 元，是 2015-2016 年总额的两倍多。 - 其他影响因素： - 俄罗斯：自 2014 年俄乌冲突升级以来，俄罗斯非居民资本年度流入额比 2011-2013 年平均低 1200 亿 美 元（相当于新兴市场 GDP 的 0.4%）。 - 2015-2016 年，除中国外的新兴市场年度居民海外投资比之前三年平均低 1710 亿 美 元，其中对外直接投资减少 720 亿 美 元，证券投资减少 510 亿 美 元，其他投资减少 480 亿 美 元。 - 资本流动前景与风险： - 预计非居民资本流入与 GDP 比率将从 2016 年的 2.6% 上升到 2017 年的 3%。 - 新兴市场总体实际 GDP 增长率预期： - 2015-2016 年为 4.3%； - 2017 年为 4.6%； - 2018 年为 4.9%。 - 强劲经济前景将有助于吸引资本稳定流入，尤其是对外直接投资。 - 下行风险仍然很大：主要中央银行货币政策正常化步伐快于预期可能触发大规模资本外流，特别影响证券投资流入和与银行相关的流入。 ### 新兴市场和发展中经济体（EMDE）增长与收入趋同 - 人均实际 GDP 增长预测（EMDE）： - 人均实际 GDP 增长预计从 2017 年的 3.2% 上升到 2019 年的 3.6%，并在 2020-2022 年保持在约 3.7%。 - 发达经济体的实际人均增长率在 2017-2022 年平均为 1.4%（用于比较）。 - 差异性与决定因素： - 亚洲 EMDE（含中国、印度）的人均增长率远高于其他地区；欧洲 EMDE 增长普遍高于撒哈拉以南非洲、MENAP、拉美和加勒比。 - 燃料出口国与非燃料出口国的人均增长率差异显著： - 回归分析结果显示燃料出口国 2017-2022 年的预期增长率平均低近 2 个百分点（回归系数：燃料出口国 –1.977***，稳健性标准误差 0.398）。 - 小国（定义为人口少于 50 万）增长率平均低 1.210*** 个百分点（标准误差 0.408）。 - 2017-2022 年增长预测受燃料依赖度和人口规模影响最大。 - 收入趋同的总体情况： - 约四分之三的新兴市场和发展中经济体在 2017-2022 年的人均收入增长速度预计高于发达经济体；其余 43 个经济体（占 EMDE 总人口约 14%）的人均 GDP 与发达经济体差距预计将进一步拉大。 - 约 18% 的 EMDE 在 1995-2016 年未能向发达经济体靠拢，预测期内也不会出现靠拢趋势；约 9% 的国家历史上呈趋同但预测期内出现背离；约 19% 的国家过去未呈现趋同但预计将趋同。 - 对多数人口收入增长的提醒： - 一国的人均增长并不必然意味着多数人口收入相应提高：例如 1993-2007 年中国和印度人均实际 GDP 分别增长了 9.6% 和 4.9%，但其中位家庭收入增长幅度分别为 7.3% 和 1.5%。 ### 出口大宗商品国家的宏观调整（应对大宗商品价格冲击） - 大宗商品价格变动与样本定义： - 食品和金属价格自 2012-2013 年以来下降约 20%，石油价格在过去三年里下降了一半。 - 样本为 48 个出口大宗商品的新兴市场和发展中经济体（约一半为低收入国家），按主要出口类别（燃料、金属、食品）和汇率制度分组。 - 汇率制度与外部调整： - 实行灵活汇率的国家自 2013 年以来出现名义汇率大幅贬值，并进一步转化为实际汇率贬值，从而实现实际有效汇率对大宗商品价格冲击的调整（灵活汇率组是唯一实现实际有效汇率贬值并对贸易条件冲击做出显著调整的组）。 - 钉住美元的国家在贸易条件损失上幅度最大，且名义和实际有效汇率整体升值（名义升值反映美元普遍升值）。 - 在2013-2016年间，实行灵活汇率制度的国家经历了更大幅度的净出口调整（主要通过进口收缩实现），而实行固定汇率制度的国家净出口调整最小。 - 财政与缓冲使用： - 钉住汇率的国家在大宗商品价格下跌后产生了较大财政赤字，通过增加借款、减少储备或使用主权财富基金存款等融资来源来弥补。 - 实施汇率制度调整的国家也增加借款，但增幅小于维持钉住的国家，且对储备的依赖程度较低（常因初始储备较低）。 - 实行灵活汇率的国家在 2013-2016 年努力维持预算平衡，避免储备耗竭。 - 通胀与增长影响： - 实行灵活汇率或调整制度的国家因名义贬值而平均出现更高的消费者价格通胀上升（多数国家通胀上升在 1% 至 3% 之间，取决于贸易条件冲击）。 - 对于燃料出口国，尽管贸易条件损失不同类型国家受影响程度不同，但各类汇率制度国家的 GDP 增长下降在总体上可比，钉住美元的国家只是更依赖缓冲来维持增长。 *来源：国际货币基金组织，《世界经济展望：谋求可持续增长——短期复苏，长期挑战》，2017年10月（章节与图表节选）。* ### 2. CPI通胀的变化 ### 2. CPI通胀的变化 ### 图表说明与变量定义 - 每个方框中的水平线表示中位数；每个方框的上边缘和下边缘表示最高和最低四分位数；红色标记表示最大值和最小值。 - CPI＝消费者价格指数； CToT＝大宗商品贸易条件。 - 注：最小值不包括伊朗的离群值（-16.3）。 ### 相关图表与主题 - 图1.4.7 标题：燃料出口国人均GDP增长和通胀的变化，以CToT为条件。 - 图表分组或情形包含：对美元固定、对非美元固定、灵活制度调整（图示分列/面板用于比较不同汇率制度下的表现）。 *来源：基金组织工作人员的计算。* ### Chapter  3 of the Western Hemisphere Regional Economic Out- ### 第二章 发达经济体近期的工资动态：驱动因素及影响 ### 主要结论与要点 - 名义工资增长在大多数发达经济体仍然大大低于2008-2009年“大衰退”之前的水平。 - 工资增速放慢在很大程度上可以由以下因素解释：劳动力市场疲软（总体失业率和以非自愿兼职就业形式表现的劳动力利用率不足）、通货膨胀预期以及趋势生产率增长。 - 一些共同（跨国）因素自全球金融危机之后，尤其是2014-2016年期间，对工资通胀率产生下行压力，这可能反映了各国为提高竞争力而采取的政策以及跨境的溢出效应。 - 与总体失业率相比，非自愿兼职就业可能更能揭示劳动力市场的隐性疲软，并对工资增长施加更大的下行压力。 - 在产出低于潜力的国家，非自愿兼职就业率上升幅度更大；自动化进展更快、服务业重要性提高或中期增长预期下降的国家，非自愿兼职就业增加幅度更大。 - 宽松政策有助于提高需求并降低总体失业率，但在非自愿兼职就业减少或趋势生产率增长回升之前，工资增长可能继续保持低迷；除非工资增长持续超过生产率增长，否则通货膨胀率将仍处于低位。 ### 劳动力市场近期变化（事实与度量） - 自2013年以来，失业率总体下降，但约四分之三的发达经济体的失业率仍高于2007年水平。 - 超过半数发达经济体的劳动力参与率相较于2007年有所上升（主要由54岁以上工人和女性参与度提高驱动）。 - 非自愿兼职就业（每周少于30小时并希望工作更长时间）在2009年后几乎所有样本国家均上升；超过四分之三的国家自2007年以来该比重保持更高水平。示例数值：美国从2007年的0.8%上升到2016年的1.3%；英国从2.4%上升到3.9%；法国从5.3%上升到7.8%；德国2016年为3.1%（2000-2007年均值为2.7%）。 - 临时合约：截至2016年，在半数以上经济体临时合同比重高于2007年；总体上临时合约比2000-2007年更常见。 - 每个工人的工作时数：在一半以上经济体，每个工人的工作时数比2007年降低至少2%。 - 部门构成对工作属性变化的贡献（2009-2016年）：兼职就业上升中约22%可由部门间就业比重变动解释；临时合同比重上升中约18%可由构成变化解释；人均工作时数减少中约23%可由构成变化解释。 ### 关键实证估计（面板与截面结果，保留原文数值） - 失业率上升1个百分点与名义工资增长率下降0.3至0.4个百分点相关（估计区间基于不同设定）。 - 滞后通货膨胀率上升1个百分点与名义工资增长率上升0.2个百分点相关（基准估计）。 - 趋势劳动生产率增长每提高1个百分点，与名义工资增长率上升0.7个百分点相关（基准估计；章节亦指出不同研究范围内估计在0.4至0.9个百分点区间）。 - 非自愿兼职就业比重每增长1个百分点，平均与名义工资增长下降0.3个百分点相关（全部国家样本）；在失业率低于2000-2007年平均水平的国家样本中，非自愿兼职就业比重上升1个百分点与工资增长率下降0.7个百分点相关；在失业率显著高于2000-2007年平均水平的国家，该效应约为0.2个百分点（较小）。 - 在分解自2008年以来的名义工资增长变化时： - 对于失业率低于2000-2007年平均水平的国家，名义工资增长率下降的大约三分之二可以由生产率增长放缓解释，非自愿兼职就业继续对工资增长产生下行影响。 - 对于失业率仍高于危机前的国家，常规劳动力市场疲软指标（如失业率）可以解释自2007年以来名义工资增长放缓的大约一半，非自愿兼职就业造成进一步拖累；生产率增长在这些国家的作用较小（危机前基数已低）。 - 行为与部门证据：部门层面发现，劳动市场闲置（总产出缺口）下降与较高的名义工资增长相关；自动化与中期增长预期下降通常与较低工资增长或更高兼职比重相关。 - 工资刚性 / 工资下调：企业层面证据（WDN）显示，临时合同工比重较高的部门往往出现更大幅度的工资削减或冻结；永久全职工人比重大的部门出现工资削减和冻结的情形较少。 - 企业层面（ORBIS）证据：近期增长表现强劲且波动低的企业显示更高的工资和就业增长；在危机前资产负债表脆弱的企业（杠杆率高、2008年到期債務高）在危机后表现出较弱的工资和就业增长——例如，危机前杠杆率提高10个百分点与危机后工资和就业增长率下降0.1个百分点相关；2008年到期債務比率高的企业与危机后工资和就业增长下滑约0.3至0.4个百分点相关。 ### 驱动因素的分类（周期性、趋势性与结构性） - 周期性：产出缺口 / 失业率及其变化、通货膨胀预期（滞后通胀、十年通胀预期）是工资菲利普斯曲线的关键周期变量。 - 趋势性（中期）：趋势劳动生产率增长（五年尾随平均）是影响工资增长的主要中期因素。 - 结构性 / 缓慢变化因素：自动化（以投资品相对价格下降为代理）、中期增长预期下降、服务业比重上升、全球生产链一体化变化与工会密度等均与工资和非自愿兼职就业变化相关。章节指出： - 投资品相对价格下降（反映自动化）与非自愿兼职就业比重上升相关；但自2008年以来投资品相对价格的下降幅度有限，故自动化对“大衰退”之后工资疲软的贡献似乎有限，未来若投资品相对价格再度大幅下滑，自动化对工资的影响可能更大。 - 时间固定效应回归表明估算的年固定效应与发达经济体的滞后通胀、趋势生产率增长、失业率和非自愿兼职相关，且这些力量加起来可解释估算年固定效应总变化的70%以上，但在2009年以后尤其是2014-2016年间仍存在负的余项，表明除这些因素外还存在共同的下行冲击或政策反应的影响。 ### 部门与技能层面的证据（要点） - 就业构成变化：2009-2016年期间，就业从劳动合同更传统、工作时数更长的部门（如部分制造业）向以兼职和临时性质更普遍的服务业转移，导致总体兼职和临时比重上升，并推动人均工时数下降。 - 成分效应：约22%兼职增长、18%临时合同比重增长和23%人均工时下降可由部门间就业比重变动解释（2009-2016年）。 - 技能溢价与就业“中空化”（专栏2.1）：在欧洲，2006-2014年间技能溢价下降（高技能/低技能及高技能/中等技能比率下降）；就业呈中空化趋势（中等技能工人就业份额下降，低技能和高技能就业份额上升）；低技能工人的工作小时数下降幅度较大。 ### 政策启示（章节总结中的建议方向） - 在决定货币政策退出步伐时，应评估劳动力市场疲软程度是否被总体失业率所低估（即要关注非自愿兼职就业与其他劳动力利用率不足指标），因为劳动力市场真实疲软程度会影响工资与通胀回升的可持续性。 - 若非自愿兼职就业的增加或趋势生产率放缓持续存在，工资增长与通胀可能继续低迷，因此在非自愿兼职就业减少或趋势生产率增长回升之前，单靠收紧政策可能难以触发持续且稳健的工资通胀上升。 - 针对兼职和临时合同工人的脆弱性，可能的政策措施包括： - 支持再培训与技能更新，加强中等与高等教育，提升长期技能； - 将最低工资覆盖范围扩大到适用兼职工人； - 提供按比例支付的带薪年假、事假和病假，以确保与全职工人平等； - 为兼职人员提供补贴培训，帮助其提高技能和重组技能。 - 在设计上述政策时，应尽量减少对劳动市场灵活性与就业创造的负面影响。 - 如果就业性质变化具有长期结构性特征（而非仅周期性），可能需要对传统社会保险制度的设计进行更广泛的思考，以应对“二元”就业格局之外更为复杂的就业形态。 *来源：国际货币基金组织，《世界经济展望》第二章（2017年10月），章节标题“发达经济体近期的工资动态：驱动因素及影响”。* ### Part 2): S199–247. ### Part 2): S199–247. ### Key conclusions - 上个世纪气温上升覆盖范围广泛，未来气温进一步上升，预计没有一个国家能免受冲击。 - 低收入国家多分布在气候较炎热地区，其对温室气体排放的贡献可忽略不计，但更易受气温升高的损害。 - 年度平均气温与人均产出之间存在非线性关系：在年度平均气温较高的国家（例如大多数低收入国家），气温上升会降低人均产出；门槛气温约为 13°C 至 15°C。 - 在中位数新兴市场（气温 = 22°C），气温上升 1°C 导致当年增长下滑 0.9 个百分点；在中位数低收入发展中国家（气温 = 25°C），气温上升 1°C 导致当年增长下滑 1.2 个百分点。 - 气温冲击的负面影响具有持久性：在冲击后 7 年，中位数新兴市场的人均产出仍低约 1%；中位数低收入国家仍低约 1.5%。 - 若气候变化不被减缓，按保守假定（天气冲击持久作用于人均产出的水平而非增长率），模型模拟表明代表性低收入国家到 2100 年人均 GDP 相比无气温上升情景要低 9%；采用 1.4% 的经增长调整贴现率，产出损失的现值达当前 GDP 的 100% 以上（见模型节）。 ### 历史模式与预测（气温、降水、海平面） - 与 1880-1910 年平均值相比，全球气温已上升约 1°C。 - 自 20 世纪 50 年代起超过一半的气温上升与人类活动有关。 - 在不同国家组别中，近期（本世纪头 15 年）气温中位数上升：发达经济体 1.4°C；新兴市场经济体 1.3°C；低收入发展中国家 0.7°C。2015 年中位数低收入发展中国家的气温为 25°C，发达经济体为 11°C。 - 代表性浓度路径（RCP）情景：RCP 4.5（中间情景）与 RCP 8.5（未经减缓情景）。 - 在 RCP 8.5 下，全球平均气温在 2081-2100 年期间可能上升 3.7°C（预测范围为 2.6°C-4.8°C）；2005 年至 2100 年期间样本国家人口加权平均气温升幅预计为 4.4°C，中位数国家升幅为 4.5°C。 - 在 RCP 8.5 下，全球平均海平面到 21 世纪末预计升高近 0.8 米；在过去 20 年期间，每年海平面上升约 0.32 厘米（20 世纪大多数时间每年 0.17 厘米）。 - 自 20 世纪 50 年代以来，各收入组别 CO2 排放增加，但低收入发展中国家的排放在绝对值和人均值上仍可忽略不计。 ### 自然灾害发生频率的历史关系与预测 - 使用 1990-2014 年约 8,000 起天气相关灾害的月度数据，发现灾害发生与气温和降水历史上存在关系。 - 在 RCP 8.5 情景预测下，到本世纪末多数灾害类型（如热浪、热带气旋、洪水、流行病）更为常见，且低收入发展中国家在不考虑国土面积时遭受天气相关自然灾害的可能性历史上分别是世界其他地区的 5 倍和 200 倍（低收入国家与小国）。 - 对单一月份的预测多数不具统计显著性，但显示灾难发生频率可能增加。 ### 天气冲击的宏观经济影响（短期与中期） - 实证方法：基于年度国家级人口加权网格气温和降水数据，使用局部预测法（Jordà, 2005）和包含气温、降水及其平方项的回归，样本覆盖 1950-2015 年 180 多个经济体。 - 非线性效应确认：在气候炎热国家，气温升高降低人均 GDP；在气候较寒冷国家，气温上升可能提高产出。门槛 ≈ 13°C-15°C。 - 部门影响：在中位数低收入国家（气温 = 25°C），气温升高 1°C 导致农业增加值和作物生产下降，制造业增加值也出现类似但精确度较低的负面影响；服务业总体上未显示显著受影响。 - 生产要素与资本：在气候炎热国家，高温作业行业劳动生产率显著下降（高温作业行业包括农业、林业、渔业和狩猎业、建筑、采矿、运输和公用事业以及在低收入国家的制造业）；投资对于气温冲击反应显著，中期（7 年后）投资降低约 6%；进口呈重大且持久下滑。 - 劳动力与健康：在冲击年度，气温升高 1°C 导致婴儿死亡率增加 0.12 个百分点；长期健康与儿童教育受损可能是持续影响的关键原因。 - 复原与适应：在过去 60 年中，没有明显的证据显示各国对气温冲击敏感度已普遍下降；20 年滚动窗口显示人均产出对气温冲击的反应保持相对稳定。 ### 影响渠道（概要） - 直接农业渠道：气温和降水直接影响作物产量和农业增加值。 - 劳动生产率渠道：高温降低体力与脑力劳动表现，特别影响高温作业行业。 - 资本积累渠道：气温冲击减少投资并通过融资约束或卖出盈利资产维持消费，加剧资本流失。 - 健康渠道：气温升高与死亡率、产前健康和其他健康指标相关，可能降低劳动力供给和人力资本积累。 - 社会与政治渠道：天气冲击可能提高冲突与政治不稳定风险，带来跨国溢出效应和难民问题。 ### 适应与政策工具箱（国内层面） - 政策缓冲与短期抵御：目标明确的社会保障网、财政与货币缓冲（公共债务低、外国援助、外汇储备、汇率弹性）可在短期内缓冲冲击，但缓冲的中长期减缓作用有限。 - 提高灵活性與结构转型：金融普及、劳动力市场灵活性、教育与健康投资、基础设施投资以及制度完善（民主、法制）有助于部门间要素重新分配并促进长期适应与复原。 - 具体适应措施（“软”与“硬”）： - 软措施：提供公共信息、警报与撤离系统、土地使用和区域规划法规、财政激励（促进耐旱作物、空调与住房改善）、金融工具用于风险转移（参数化保险、作物保险、巨灾债券）。 - 硬措施：气候智能型基础设施投资（灌溉、排水、海塘、加固沿海区域、提升供水与防洪能力）。 - 政策组合重要性：宏观缓冲器、结构性改革与具体适应措施互为补充，且更完善的制度与财政空间可提高适应投资的有效性。 - 迁移作为适应：迁移既是应对策略也是潜在溢出渠道。实证证据显示气温升高与自然灾害频发会引发迁移，但国际迁移多限于迁移成本可负担的国家与群体；低收入国家贫困住户往往无法负担迁移成本。 ### 国内政策与制度的实证证据（提示性） - 缓冲器的效果：公共债务低、外国援助多、汇率灵活的国家，气温冲击的即期负面效应略小。通胀水平（以低于两位数替代）或国际储备对缓和效果并不显著。 - 结构性制度的效果：更完善的国内金融监管、更广的基础设施覆盖、汇率灵活、民主程度更高、收入分配较为均衡的国家，气温升高的中期不利效应表现得较小。 - 地方证据：在平均气温相近的地区内，发达经济体炎热地区对气温冲击的损失小于新兴市场和发展中经济体的同类地区，表明更高发展水平可能减轻天气冲击的影响。 ### 国际合作与支持 - 气候变化具有全球外部性，国际社会需提供关键支持以帮助低收入国家筹资并实施适应措施，避免发展目标受挫并减轻跨境溢出（例如人口迁移）。 - 发达经济体在 2020 年前共同承诺每年动员 1,000 亿美元投入发展中经济体（《巴黎协定》相关承诺的延伸与强化）。 - 多边风险分担机制（如区域灾害保险基金）与国际机构的技术与金融支持对增强低收入国家能力至关重要；IMF、世界银行等机构提供政策建议、能力建设与快速融资工具。 - 除金融支持外，技术转移与国际知识交流（适应良好做法）也十分重要。 ### 模型模拟：长期影响（代表性低收入国家，DIG 模型） - 模型基础：在 Buffie 等人（2012）构建的债务、投资与增长（DIG）动态一般均衡框架内，将实证估算的气温-全要素生产率关系作为外生冲击输入，并校准其他参数以反映低收入国家特征（公共投资效率低、资本调整成本高等）。 - 在 RCP 4.5（中间路径）情景下，到 2100 年： - 产出（GDP）下降约 4%。 - 私人投资减少约 5%。 - 公共债务与 GDP 的比率增加 2 个百分点。 - 在 RCP 8.5（未经减缓）情景下，到 2100 年： - 相对于无气候变化的基线，产出下滑接近 9%；私人投资减少 11%；公共债务与 GDP 的比率增加 5 个百分点（相对于无气候变化情景）。 - 置信区间与尾部风险：预测存在很大不确定性。在较缓和情景下，产出下滑超过趋势水平 8% 的概率为 2.5%；在未得到减缓情景下，产出下滑超过 16% 的概率为 2.5%。在最糟糕情形下，公共债务相对产出可能增加约 GDP 的 10%。 - 损失现值（以当前 GDP 比率衡量，贴现率为 1.4%）：在 RCP 4.5 下为当前产出的 48%；在 RCP 8.5 下为当前产出的 100%。注：如采用 0.1% 的贴现率，损害现值将增加一个数量级。 - 结构性转型的缓和作用：从农业向服务业的转型可减少气温升高的总体损失，因为服务业对气温升高的敏感度较低。 ### 政策要点与建议（摘要） - 减缓与适应双轨并行：限制长期气温升幅（减缓）对于避免巨大长期损失至关重要；同时必须投资于适应以降低当前和未来冲击的脆弱性。 - 国内政策优先事项（低收入国家）：建立目标明确的社会保障网以平滑短期冲击；加强财政与货币缓冲；改善制度质量与金融监管以促进投资；扩大基础设施覆盖（气候智能型）；促进人力资本与劳动力市场灵活性以支持结构转型。 - 具体适应措施：结合软措施（信息、规划、警报、财政激励、保险市场）与硬措施（灌溉、排水、海塘、沿海加固），根据地点特定风险部署方案。 - 国际支持必要性：发达国家需履行气候融资承诺（例如每年 1,000 亿美元的集体目标）、提供优惠融资、技术转移与能力建设，并通过多边风险分担机制帮助低收入国家应对灾害与长期气候冲击。 - 迁移政策准备：鉴于迁移可能成为当适应措施达到极限时的补充反应，各国应预备管理跨境与国内迁移的政策工具以减少潜在溢出效应。 *Source: IMF World Economic Outlook chapter “Weather shocks and the macroeconomy: How low-income countries can adapt” (Part 2): S199–247. https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2017/october/chinese/pdf/textc.pdf* ### 1. GDP ### 1. GDP ### 描述 - （相对于趋势的 偏离百分比） *Source: textc - 1. GDP (textc - 1. GDP)* ### 2. GDP ### 2. GDP ### 模型模拟与主要定量发现 - 模型模拟表明：在按中间路径和未得到减缓的气候变化情景下（RCP 4.5 和 RCP 8.5），代表性低收入发展中国家会遭受重大的经济后果，并面临相当大的下行风险。 - 结构转型在长期可降低气候变化成本：在代表性低收入国家中，结构转型可将气候变化成本分别降低约 25%（RCP 4.5）和 30%（RCP 8.5）。 - 在保守假设下（气温升高影响产出水平而非增长率），若不采取减排措施，代表性低收入国家的产出相对于无气温上升情景可能下滑 9%，并伴随很大下行风险。 - 在使用债务、投资和增长模型的政策模拟中： - 额外赠与相当于接受国 GDP 的 1%（在整段模拟期间）可使衰退深度减少约 0.5%。 - 在公共投资效率高的国家，接受额外转移显著减缓天气冲击不利后果；在公共投资效率低的国家，额外转移效果甚微。 - 假定私人适应支出与社会最优相比仍有 20% 的不足，若政府将其恢复到最佳水平，则在 20 年时间内，政府在适应上每支出 1 美元，天气总损失可减少 2 美元。 ### 局限性与不确定性 - 推断天气年度波动的短中期因果效应并外推到持久气候变化，可能高估或低估长期影响： - 若持久气候变化促使经济主体适应，则外推预测可能高估影响。 - 若持久气候变化带来一些不会在年度天气波动中显现的后果（例如海平面上升、迁移、死亡率变化），模拟可能低估损害。 - 模型未捕捉极端天气事件的长期效应，而极端事件频率可能增加，放大损害。 - 本章分析采用极为保守的方法，假定天气冲击对产出水平具有固定不变的效应；若冲击影响增长率，则不利后果可能大幅增加（参见 Burke、Hsiang 和 Miguel，2015 a 的讨论）。 ### 渠道与分配效应 - 气温升高通过多个渠道削弱高温国家的人均产出：减少农业产出、降低高温作业工人的生产率、减缓资本积累速度并损害人体健康。 - 天气冲击在国家内部产生显著不利的分配后果：贫困住户更易受天气波动影响，因其高度依赖农业收入、食品支出占比较高、储蓄和信贷有限。 - 其他可能但未量化的渠道包括死亡率上升、人口迁移、制度或创新的负面影响等，这些渠道可能产生持久增长效应。 ### 热带气旋（专栏 3.1）——测量、估算与气候变化情景影响 - 数据与样本要点： - 使用 1950 至 2016 年 7,140 次热带气旋资料与 67,682 座城市的定居点人口数据构建数据库；期间 4,597 次风暴经过城市周边 100 英里范围，影响 132 个国家或地区的 3,113 座城市。 - 表 3.1.1 中各组合的平均特征（按原表格精确保留）：全球 51.30（100 英里内最大持续风速（节）），受影响人口 0.34，受影响时间禀赋 0.000577.05；发达经济体 58.56；新兴市场经济体 49.84；低收入发展中国家 42.45；小国 47.02；岛国 54.43 等。 - 实证估计要点： - 若全年风速增加 1 节（对整国全部人口），风暴袭击年度的实际人均 GDP 将下滑 26.7%（表中为 –26.750**）。 - 更实用的衡量为 风速 × 受影响人口 × 受影响时间禀赋 的边际效应：估计表明风速加权变量的系数为 –26.750（标准差 12.912）。 - 平均风暴袭击 7 年之后，相比未发生风暴情形，全球平均人均产出下滑近 1%，小国的损失约为平均水平的 2.5 倍。风暴影响非常持久：即使在 20 年后，经济仍未完全复原。 - 风暴的影响是独立于气温和降水的附加效应：引入风速变量并不会在实质上改变气温和降水系数。 - 气候变化下热带气旋强度的预期变化（RCP 8.5）：海面温度在 2090-2100 年相对于 1995-2005 年预计增加 2.6°C，导致热带气旋的最大风速可增加 9%（Knutson 等人，2010 年；Knapp 和 Tuleya，2004 年的估算提示海面温度上升 1°C 对最大风速增加 3.5%）。 - 基于模型的推断：每遭受一次平均热带气旋袭击，国家平均将遭受人均产出 0.1% 的额外损失；较小国家经历的损害大约为 0.2%。 ### 政策缓冲与适应策略（专栏 3.2 与 3.3 要点） - 财政空间与援助： - 额外转移（赠与）用于在 3 年内增加公共投资，能限制天气冲击对产出的损害。模拟中低赠与情景为 GDP 的 0.5%，高赠与情景为 GDP 的 1%。 - 额外转移不仅短期提高产出，还可通过增加公共基础设施存量提高长期产出，但其效果依赖于公共投资效率（实际用于增加公共资本存量的比例估计仅为 20% 至 60%）。 - 提高公共部门效率与制度质量：改善公共投资效率和制度框架是接受外部援助并充分获益的前提。 - 有利于要素重新分配与结构转型的政策： - 降低资本调整成本与加速劳动力在部门间重新分配可缩短恢复期；资本调整成本与托宾 Q 比率的投资弹性成反比。 - 滞后效应（劳动者因长期失业导致技能丧失）会延长和加重天气冲击影响；政策应注重保存人力资本（例如开展公共工程以维持就业与技能）。 - 投资于适应战略的乘数效应：在模型设定下，恢复私人适应支出至社会最优水平可产生显著收益（每 1 美元公共适应支出在 20 年内可减少 2 美元的天气总损失）。 - 具体适应案例（专栏 3.3）： - 埃塞俄比亚生产力安全网计划（PSNP）：每年有超过 760 万人参加（约占埃塞俄比亚人口近 8%）；社区项目每年约 47,000 个。PSNP 在减少土壤流失超过 40%、提高土地生产力达 400% 等方面取得显著成效；受益人干旱发生后消费降幅比未覆盖人群低 25%（Porter 和 White，2016 年）。 - 技术适应示例：分区制冷（集中制冷系统）可比单机空调节能 35% 至 50%，减少环境与供电压力；马来西亚“聪明隧道”防洪兼交通项目花费约 5 亿美元，预计未来 30 年内可防止洪水损失 15 亿美元并减少交通堵塞损失超 10 亿美元。 - 孟加拉国的紧急气旋恢复与复原项目（ECRRP）：重建约 240 个气旋避难所，维修 100 多千米堤防，显著降低气旋风险。 - 多边风险共担机制： - 加勒比灾难风险保险基金（CCRIF）：成立 2007 年，现有 17 个成员国；2007-2015 年向 8 个成员进行了 13 次赔付，总额 38,000,000 美元（占接受国 GDP 的 0.1% 至 0.3%）。 - 非洲风险能力（ARC）：成立 2012 年，最初 18 个成员，目前超过 35 个；提供参数化保险，降低粮食安全波动并减少受灾地区贱卖资产的需要。 ### 金融市场、保险与风险定价（专栏 3.4 要点） - 保险深度与参数化产品： - 以非人寿保险保费占 GDP 的百分比衡量，保险深度在发展中经济体中仍然较低（见图 3.4.1）。 - 参数化保险有助于解决对小农户的覆盖问题，但投保率普遍偏低，原因包括金融知识不足、成本高、基差风险等。 - 巨灾债券市场发展： - 到 2016 年末，巨灾债券未偿余额近 30,000,000,000 美元（图 3.4.2 的年度数据展现市场增长）。 - 金融市场对天气风险的定价不足： - 对食品和饮料行业而言，年平均气温相对于国家平均值的偏离对一年后行业收益具有预测力：一年后标准化收益回归显示 y = –0.41x + 0.18，R^2 = 0.08（样本限于年平均气温高于 15°C 的国家），表明投资者需要数月时间将气温冲击的信息纳入价格，可能导致保险不足。 ### 减缓气候变化与财政工具（专栏 3.6 要点） - 《巴黎协定》与国际筹资目标： - 195 个国家提交了国家自主贡献（NDCs）；发达经济体承诺到 2020 年共筹集 100,000,000,000 美元用于支持发展中国家减缓与适应行动，并在 2025 年确立新的集体可量化目标。 - 碳定价的效果与中国示例： - 中国在 2013 年的 CO2 排放占全球排放量的 29%。 - 若到 2030 年逐步实施每吨 CO2 为 70 美元的排放税计划，预计： - 煤碳价格、电价、交通燃料价格分别上涨约 70%、15% 和 7%； - 与无排放税情景相比，征税后中国碳排放量将下降约 30%（图 3.6.1，小图 1）。 - 煤碳税对国内空气污染的改善作用显著：可拯救近 4,000,000 人的生命；碳排放交易体系在此方面约为煤碳税效用的一半（拯救约 2,000,000 人）。 - 在 2030 年，碳税还能使 GDP 提高约 3%（模型估算）。 - 碳定价推广与不足： - 约 40 个国家政府和 20 多个地方政府已推行或正在推行碳定价机制，但仅 12% 的全球温室气体目前被定价（中国碳排放交易体系若落实将使这一数字翻番）。 - 目前多数碳价格过低：排放交易体系的每吨 CO2 价格通常低于 15 美元，碳税在多数国家低于 25 美元 / 吨。要达到将气温升幅控制在 2°C 的目标，全球平均价格需在 40 至 80 美元 / 吨（Stern 和 Stiglitz，2017 年）的范围。 - 气候资金需求与可能来源： - 到 2050 年，发展中国家气候变化适应投资的每年融资需求估计在 80,000,000,000 美元以上（Margulis 和 Narain，2010 年）。 - 2014 年发达经济体为发展中经济体筹集的公共和私人气候相关融资为 62,000,000,000 美元（其中仅有 15% 用于适应）。 - 若二十国集团（不包括人均收入最低的五个成员国）为每吨预计 CO2 排放捐赠 5 美元，到 2020 年可筹得约 70,000,000,000 美元额外气候资金（基金组织工作人员估算）。 - 国际航空和海运燃料碳费若以每吨 CO2 收费 30 美元，到 2020 年仍可创造 25,000,000,000 美元收入（在为发展中经济体提供全面补偿之后）。 ### 历史气候与长期发展（专栏 3.5 要点） - 历史气候与现代收入之间存在复杂且非单调的关系： - 使用 1730 至 2000 年不同期间的气温与 2000 年的人均实际 GDP 的回归，发现 1970–1999 年平均气温与 2000 年收入之间存在负相关，但在引入 18 世纪和 19 世纪历史平均气温之后，关系变为非单调：18 世纪气温对当前收入呈正向而 19 世纪呈负向显著效应（表 3.5.1 中的回归系数保留原值）。 - 这些结果提示历史气候通过与历史事件（如技术扩散、奴隶贸易、农业过渡、紫外线暴露导致的人力资本形成差异等）的互动，可能对长期发展路径产生持久影响。 *国际货币基金组织 | 2017 年 10 月* ### 0.5 x 0.5 ### 0.5 x 0.5 ### 气候情景与预测摘要 - 使用的气候情景：代表性浓度路径（RCP）中的 RCP 4.5 和 RCP 8.5。 - RCP 4.5：相对于 1986-2005 年水平，2081-2100 年平均气温升高 1.8°C（范围为 1.1°C-2.6°C）；到 2100 年，幅度超过 2°C 的可能性大于 50%。 - RCP 8.5：相对于 1986-2005 年水平，2081-2100 年平均气温预计升高 3.7°C（范围为 2.6°C-4.8°C）。 - 本章采用 21 个耦合模型比较计划第五阶段模型的平均值，预测解析度为 0.25x0.25 度，基期使用 2005 年每日最高和最低气温平均值以及日总降水数据。 ### 数据与样本范围 - 自然灾害相关样本：1990-2014 年期间的月度数据，涵盖 228 个国家和地区，超过 8,000 次天气相关灾害。 - 自变量与数据来源示例（保持原文术语与来源）：历史气温（政府间气候变化专门委员会耦合模型比较计划第五阶段图表集子集；Marcott 等人（2013）；Matsuura 和 Willmott（2007）；美国宇航局戈达德太空研究所等）、人口（CIESIN v.3 和 v.4；HYDE v3.2；联合国世界人口展望数据库，2015 年修订）、CO2 排放（二氧化碳信息分析中心）等。 ### 天气变量对自然灾害发生率的估计结果（1990-2014 年） - 估计方法：条件 logit（面板 logit）模型，控制国家固定效应、实际人均 GDP、人口与全球天气条件（包括全球海面温度偏离）。 - 主要发现： - 降水增加可减少干旱、野火、热浪导致的灾害发生率，但会增加洪水、泥石流、寒潮、热带气旋、其他风暴的概率。 - 气温升高会增加干旱、野火、热浪、热带气旋、其他风暴导致的灾害发生率，但会降低寒潮发生概率。 - 降水对多数灾害概率具有非线性效应；过去 12 个月的天气异常对大多数自然灾害类型发生率有显著效应（泥石流和热带气旋更多由短期天气模式决定；流行病不受短期天气条件影响，但对当年气温偏离有反应）。 - 回归示例系数（表格摘录的部分，括号内为标准差）： - 降水对干旱的系数：–0.002***（0.001） - 降水对洪水的系数：0.022***（0.002） - 气温对干旱的系数：0.024*（0.013） - 气温对热浪的系数：0.282*（0.144） - 降水偏离（12 个月）对干旱：–0.005***（0.001） - 气温偏离（12 个月）对干旱：0.037*（0.019） - 样本与观测量：例如，干旱回归观察值 29,976，国家数量 101；洪水回归观察值 43,632，国家数量 147。注：* 表示 p < 0.1；** 表示 p < 0.05；*** 表示 p < 0.01。 ### 天气冲击对宏观经济（人均产出）的实证证据 - 方法概述： - 使用 Jordà（2005）局部预测法估计脉冲响应函数（等式（3.2）与（3.3）），天气变量包括年平均气温（T）和降水（P），控制滞后项、国家固定效应和区域×年固定效应。 - 在等式（3.3）中，计算在當期（期間 0）以及到期（高达期間 7）對產出的邊際效應，並由此推导氣溫門檻值（使影響由正轉負的年平均氣溫）。 - 非線性关系与门槛： - 气温系数为正且气温平方项系数为负，确认了气温与产出之间的非线性关系：在气温较低时，升温可促进增长；在气温较高时，升温损害增长。 - 年平均气温门槛值估计约为 13°C - 15°C；在年平均气温超过 15°C 的国家（炎热国家）中，气温升高对产出有显著负面影响。 - 关键数值证据（附录表 3.3.1 摘要）： - 分表 B（期間 0，气温升高 1°C 对实际人均产出水平的影响）： - 发达经济体（AE，T = 11°C）：0.331*、0.370*、0.365*（不同模型列值，标准差分别约 0.196、0.196、0.195） - 新兴市场（EM，T = 22°C）：–0.736**、–0.703***、–0.697***（标准差约 0.309、0.223、0.223） - 低收入发展中国家（LIDC，T = 25°C）：–1.027***、–0.996***、–0.987***（标准差约 0.370、0.268、0.267） - 分表 B（期間 7，气温升高 1°C 的累积效应）： - 发达经济体（AE，T = 11°C）：例如 0.898（0.705） 等列值（不全部列出） - 新兴市场（EM，T =22°C）：示例为 –1.173（0.852） 等列值 - 低收入发展中国家（LIDC，T =25°C）：示例为 –1.738*（1.002） 等列值 - 降水效应（分表 C）：期間 0 年降水增加 100 毫米对 AE/EM/LIDC 的即期影响均为正但小（例如 AE = 0.018、0.066、0.101* 等）；期間 7 的影响多为不显著或转负。 - 持久性与行业/部门影响： - 气温冲击具有长期、持久的负面效应，且在某些模型设定中，LIDC 的气温冲击在 7 年后显示更深的不利影响。 - 按部门估计（附录表 3.3.2、3.3.3）： - 农业和制造业：气温与产出之间呈凹面曲线关系；在 LIDC 的中位数气温水平上，气温升高会大幅减少农业增加值和作物产量，并降低工业产出。 - 服务业：对气温升高相对不敏感。 - 劳动力与健康渠道：气温升高在炎热国家会立即并持续地提高婴儿死亡率，并对人类发展指数（HDI）产生负面影响。 - 劳动生产率渠道：高温作业行业的劳动生产率对气温升高反应更为负面；非高温作业行业影响不显著。 ### 国际移民相关实证结果（1980-2015） - 数据与方法：使用 Özden 等人（2011）提供的 117 个平均气温高于 15°C 的经济体移民存量数据（每 10 年一次），估计净移民流量与气温、降水与自然灾害的关系（等式（3.6））。 - 主要发现（附录表 3.4.1）： - 全样本中：十年期间的平均气温较高对移民影响总体不大（列 [1]）。 - 分组后发现：在非低收入国家，十年平均气温升高 1°C 会导致净移民比例增加约 8 个百分点（估计值 8.008*、8.067*、8.134*、8.127*、8.074*，对应不同模型列，标准差约 4.477 至 4.287）；注：样本中非低收入国家移民流量占人口的平均为 2.5%，标准差为 8.1 个百分点；低收入国家相应统计为 0.6% 和 2.2 个百分点。 - 十年来更多的自然灾害数量也增加了净移民流量，尤其是在非低收入国家（自然灾害数量系数示例 0.228*）。 ### 基于模型的长期影响模拟（债务、投资、增长模型：DIG） - 使用模型：Buffie 等人（2012）开发的债务、投资、增长（DIG）模型，包含两部门小型开放经济、私人与公共资本、内生财政调整与外部借款结构。 - 参数摘要（附录表 3.5.1，百分比）： - 基础设施投资初期回报：30 - 国内公共债务与 GDP 的比率：10 - 公共优惠债务与 GDP 的比率：30 - 公共对外商业债务与 GDP 的比率：5 - 石油收入与 GDP 的比率：2 - 国内公共债务的实际利率：7 - 公共对外商业债务的实际利率：4 - 趋势人均增长率：2.8 - 模拟设定与不确定性： - 将实证估计（附录表 3.3.1，第 [5] 列）与 RCP 4.5 / RCP 8.5 的预测温升结合，假定温升通过对全要素生产率（TFP）的影响传导，并作出参数再标定以匹配经验上 1°C 升温对 GDP 的估计下降幅度。 - 对不确定性处理：对 RCP 预测和气温对 TFP 影响的不确定性进行合成；示例：对 RCP 的上/下限分别采用气温升幅的第 5 个百分位数和置信区间边界（RCP 4.5 5-95% 区间 1.2°C 至 2.8°C；RCP 8.5 5-95% 区间 2.8°C 至 5.1°C）。 - 结构性转型与适应： - 模型纳入 Ngai 和 Pissarides（2007）式的结构转型以反映贸易品與非贸易品（服务业）間的不同 TFP 增長趨勢，假设在无升温情景下，非贸易品就业份额在 90 年内从 42.27% 上升至 65%（每十年升 2.5 個百分點）。 - 在专栏扩展中，纳入私人适应与公共补贴的最优适应分析，展示私人适应投资低于社会最优水平，并推导出使得社会最优适应得到实现所需的补贴公式（例如 υ_{ς,jt} = ς / (1+ς) * ... 的形式，原文给出了完整表达式与私人与社会最优适应支出差距公式）。 ### 政策与制度作用的实证要点 - 研究方法：在等式（3.2）基础上扩展为等式（3.5），加入天气冲击与各类政策/制度变量的交互项。样本聚焦于年平均气温超过 15°C 的国家（气温升高对经济活动表现出显著线性负面效应）。 - 政策指标举例与判定（按照章中方法）： - 财政缓冲：公共债务占 GDP 比例低于第 75 百分位数。 - 货币缓冲：年通货膨胀率低于 10%。 - 国际储备高：国际储备减去黄金至少可弥补四个月进口。 - 外援与汇款：位于第 75 百分位数以上视为较高。 - 汇率制度：若非钉住制，则视为更灵活。 - 估计结论概要（附录表 3.3.4 与 3.3.5）： - 拥有更大财政缓冲、外援或汇款的国家，在某些时期显示出对气温冲击的较小短期损失，但这些差异常不具有持续统计显著性。 - 汇率更灵活（非钉住制）国家往往从天气冲击中恢复得较快，汇率灵活性似乎与冲击后的调整速度相关（示例：附录表中关于汇率灵活性的多期 P 值与系数列示）。 - 在具备较好结构性政策和制度（如更高的人力资本、较低的不平等、有形资本较高、政治体制等）的国家，气温冲击的中期负面效应往往较小（但标准差较大，结果在不同列中有差异）。 - 整体结论：政策与制度可以缓和气温冲击的若干不利影响，但很多效果并非在统计上始终显著，且仍有异质性。 ### 主要政策含义（基于实证与模型结果） - 发展与结构转型：推动结构转型（向服务业和非高温脆弱行业转移）可降低气温升高对总体产出的长期脆弱性。 - 促进适应性投资：私人适应投资通常低于社会最优，政府通过补贴或公共投资可提高适应水平以减少长期损失。 - 强化缓冲与制度：保持适度财政、货币与外部储备缓冲，并提升人力资本与制度质量，可减轻一部分气温冲击的中期成本；汇率灵活性有助于更快调整。 - 部门政策定向：农业与高温作业行业对气温升高尤其脆弱，需优先采取农业水利、种植结构调整、劳工保护与生产技术改进等适应措施。 *资料来源：国际货币基金组织工作人员编制（摘自原文内容）。* ### 1. RCP 4.5情景 ### 1. RCP 4.5情景 ### 地图与情景说明 - 地图描绘了2005年至2100年期间根据RCP 4.5和RCP 8.5情景预测的气温升高对2100年实际人均产出的影响。 - 影响的时间覆盖：2005年至2100年。 - 影响的度量对象：2100年实际人均产出。 - RCP 含义：RCP = 代表性浓度路径。 ### 数据来源与方法 - 主要数据与制图来源： - 美国宇航局地球交换计划全球每日降尺度预测； - 世界银行集团制图单位； - 基金组织工作人员的计算。 - 说明注记：灰色区域表示估计的影响没有统计显著性。 ### 色标与关键数值（原图标注保留） - 色标数值（以图中文字列示）： - 12 + - 8 - 4 - 0 - –4 - 18 + - 12 - 6 - 0 - –6 - –12 *Source: textc - 1. RCP 4.5情景, 世界经济展望：谋求可增长——短期复苏，长期挑战, 国际货币基金组织 | 2017年10月* ### Introduction and User’s Manual.” www .dicemodel .net. ### textc - Introduction and User’s Manual. ### Cited works in the provided excerpt - Introduction and User’s Manual.” www .dicemodel .net. - Noy, Ilan.  2009. “The Macroeconomic Consequences of Disas- ters.” Journal of Development Economics 88 (2): 221–31. - Nunn, Nathan. 2008. “The Long-Term Effects of Africa’s Slave Trades.” Quarterly Journal of Economics 123 (1): 139–76. - ———. 2014. “Historical Development.” In Handbook of Eco- nomic Growth (2), edited by Philippe Aghion and Steven Durlauf, 347–402. Amsterdam: North-Holland. - Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD). 2015a. Climate Change Risks and Adaptation: Link- ing Policy and Economics. Paris: OECD Publishing. - ———. 2015b. “Climate Finance in 2013–14 and the USD 100 Billion Goal.” A report by the OECD in collaboration with Climate Policy Initiative, Paris. - Özden, Çağlar, Christopher Parsons, Maurice Schiff, and Terrie L. Walmsley. 2011. “Where on Earth Is Everybody? The Evolu- tion of Global Bilateral Migration, 1960–2000.” World Bank Economic Review 25 (1): 12–56. - Park, Jisung. 2016. “Will We Adapt? Temperature Shocks, Labor Productivity, and Adaptation to Climate Change in the United States.” Unpublished. Harvard University, Cambridge, MA. - ———. 2017. “Heat Stress and Human Capital Production.” Unpublished, Harvard University, Cambridge, MA. - Parry, Ian W. H., Ruud de Mooij, and Michael Keen. 2012. Fiscal Policy to Mitigate Climate Change: A Guide for Policy- makers. Washington, DC: International Monetary Fund. - Parry, Ian W. H., Adele Morris, and Roberton Williams, editors. *textc - Introduction and User’s Manual.” www .dicemodel .net.* ### 2015. Implementing a US Carbon Tax: Challenges and Debates. ### 2015. Implementing a US Carbon Tax: Challenges and Debates. ### Major findings on fiscal spillovers and their magnitudes - Overall fiscal spillovers remain important but their scale depends on the economic and policy environment of the shock-origin country and recipient countries. - If major advanced economies implement an overall fiscal shock equal to GDP 1%, the average effect on a recipient country’s output in the first year is 0.08%. - For an equivalent GDP 1% government spending shock (from the five identified source countries), the average first-year spillover to recipient-country output is 0.15%. - For an equivalent GDP 1% tax (revenue) shock, the average first-year spillover is −0.05%. - Government spending shocks produce larger and more persistent cross-border effects than tax shocks. - Average domestic spending multipliers in the five source countries are slightly above 1 for spending and slightly below 1 for taxes; recipient-country spillovers are smaller but meaningful. ### Transmission channels and mechanisms - Trade channels: - “Spending-transfer” (leakage) effect: source-country spending raises domestic consumption and investment and raises import demand, directly affecting partners. - “Spending-switching” effect: fiscal expansion can appreciate the source-country nominal exchange rate (via higher interest rates), raising foreign goods’ relative attractiveness and increasing partner imports. - Empirical evidence shows recipients’ bilateral exports increase materially following foreign fiscal expansions; investment responds strongly while consumption response is small. - Financial channels: - Large source-country fiscal actions can affect global interest rates, yields, term premia, and equity prices, which can produce opposing spillovers (e.g., higher world rates can dampen foreign investment). - If a source-country fiscal expansion increases term premia, spillovers may be reduced relative to a scenario without term-premium increases. - Net effect is empirically determined and depends on trade and financial linkages, and on how monetary policy responds. ### State dependence: economic cycles and monetary policy - Economic slack: - Spillovers are larger when the source or recipient is in economic weakness. Example: if recipient-country is in economic slack, a GDP 1% overall fiscal shock raises its output in the first year by 0.11%; if not in slack, the response is 0.06%. - If the source country is in slack, the recipient response is 0.09% versus 0.03% when the source is not in slack. - Effective lower bound (ELB) / monetary constraint: - When monetary policy is constrained (short-term rates at or below the cross-country 25th percentile), spillovers are substantially larger. - Empirical and model evidence: recipient output responses can be more than 4 times larger when recipient (or source) monetary policy is at the ELB compared with normal-rate conditions. - Under ELB conditions, consumption and especially investment in recipient countries respond much more strongly to foreign fiscal stimuli. - Exchange-rate regime: - If recipient countries' exchange rates are effectively pegged to the source (studied with the US as source and recipient peg-to-USD vs flexible), spillovers from US government spending shocks are larger and more persistent for peg/anchored countries than for flexible-rate countries. - Results hold across two classification approaches (Reinhart‑Rogoff classification and IMF Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions classification). ### Empirical approach and robustness - Identification: - Structural VAR identification of discretionary fiscal shocks in five advanced economies (France, Germany, Japan, UK, US) using Blanchard and Perotti (2002) applied to quarterly data 2000:Q1–2016:Q2. - Aggregate external fiscal shock to each recipient is a trade-weighted sum of source-country shocks. - Estimation: - Local projections (Jordà, 2005) used in panel setting to estimate dynamic responses across 55 recipient countries (2000:Q1–2016:Q2). - Robustness checks: panel VARs, forecasting-error based shocks, and Romer‑Romer narrative shocks produced similar qualitative results (spending shocks > tax shocks). - Composition of recipient responses: - Recipient bilateral exports and investment increase measurably after foreign spending shocks; consumption response is negligible on impact. - Increased recipient exports and investment raise recipient imports; bilateral trade balances of recipients typically improve (exports rise more than imports), while source-country trade balance worsens. ### Model simulations (multi-region general equilibrium — IMF G‑20 model) - Confirms empirical findings: - Government spending shocks generate larger global spillovers than tax shocks. - Government investment shocks produce larger domestic and cross-border effects than government consumption shocks, because public investment raises public capital and private-sector productivity. - Fiscal tool detail (two-year shocks normalized to source-country GDP 1%): - Among tax tools, a temporary reduction in consumption (value-added) tax has the largest domestic and external impact relative to equivalent temporary cuts in labor or corporate taxes. - Permanent, budget-neutral corporate-tax reductions (e.g., 15 percentage-point cut financed by higher consumption tax) produce small direct external spillovers but can produce large spillovers when they trigger investment location shifts and profit-shifting by multinationals — modeled assumptions imply significant FDI reallocation and profit relocation effects that worsen other countries’ activity and fiscal positions. - Monetary-policy interactions in simulations: - When recipients (or source) implement accommodative monetary policy (e.g., when allowed to offset inflation/real-rate effects), spillovers can be up to 4 times larger than when monetary policy follows normal Taylor‑type responses. - If fiscal expansion raises term premia, higher global rates can dampen both domestic and cross-border effects. - Geographic pattern: - US spending shocks have the broadest global reach given US size and trade links; greatest spillovers to Canada and Latin America. - France/Germany shocks mainly affect Europe. - China (not in empirical SVAR due to data limits) in model generates meaningful spillovers globally, relatively larger to Asia and commodity exporters. ### Fiscal reforms and budget-neutral measures - Most budget-neutral fiscal reforms generate limited cross-border spillovers. - However, large, budget-neutral reforms that materially alter cross-border investment incentives (e.g., large corporate-tax cuts financed by VAT increases) can produce significant negative spillovers for non-reforming countries by inducing investment and profit shifting: - Simulation example: simultaneous 15 percentage-point corporate-tax cut in France, Germany, and the US funded by higher consumption taxes leads to modest direct external effects but large negative spillovers once investment and profit shifting are included — reforming countries’ GDP can rise substantially while other regions’ GDP falls (model paths show up to near 4% increase in reformers’ GDP after 10 years under investment-shift assumptions and roughly −1% for other regions). - A permanent, budget-neutral increase in public investment (e.g., raising public investment to increase GDP by 0.5% in each of five major advanced economies, funded by VAT) raises source-country output permanently via higher public capital and productivity; cross-border spillovers are small and partly offset by real-exchange-rate adjustments. ### Policy implications and recommendations - Consider the macroeconomic context when designing fiscal action: - In environments with large output gaps or where recipients or source are at the ELB, fiscal measures in one country have stronger positive spillovers to trading partners. - In normal times (near potential output; monetary policy normalization), cross-border gains from fiscal stimulus are smaller. - Favor public investment where possible: - Public investment tends to produce greater cross-border benefits than tax cuts, especially when it raises productive capacity. - Be mindful of exchange-rate arrangements: - Fiscal expansions in anchor-currency or pegged economies can produce larger spillovers to peg partners. - Guard fiscal credibility: - If fiscal stimulus raises term premia (debt sustainability concerns), spillovers may be reduced via higher global rates; sustaining credible medium-term fiscal frameworks preserves spillover potency. - Coordinate and consider international spillovers when implementing major structural fiscal reforms: - Large, asymmetric corporate-tax reforms can induce cross-border investment and profit shifting with sizable negative externalities for non-reformers. - For major economies like the United States: - Given current cyclical improvement and monetary policy normalization, US fiscal stimulus is likely to generate smaller external spillovers than in crisis periods, especially when implemented via tax measures; contrast with some euro-area countries where stimulus could produce meaningful positive spillovers to weaker, persistently loose-policy partners. *Italic source: International Monetary Fund, World Economic Outlook: Seeking Sustainable Growth—Short-term Recovery, Long-term Challenges (October 2017), Chapter 4 material provided in the supplied content.* ### Appendix 2.1 ### Appendix 2.1 ### IMF coverage of commodity, fiscal, monetary, and related topics (selected items listed in source) - Who Is Harmed by the Surge in Food Prices? October 2007, Box 1.1 - Refinery Bottlenecks October 2007, Box 1.5 - Making the Most of Biofuels October 2007, Box 1.6 - Commodity Market Developments and Prospects April 2008, Appendix 1.2 - Dollar Depreciation and Commodity Prices April 2008, Box 1.4 - Why Hasn’t Oil Supply Responded to Higher Prices? April 2008, Box 1.5 - Oil Price Benchmarks April 2008, Box 1.6 - Globalization, Commodity Prices, and Developing Countries April 2008, Chapter 5 - The Current Commodity Price Boom in Perspective April 2008, Box 5.2 - Is Inflation Back? Commodity Prices and Inflation October 2008, Chapter 3 - Does Financial Investment Affect Commodity Price Behavior? October 2008, Box 3.1 - Fiscal Responses to Recent Commodity Price Increases: An Assessment October 2008, Box 3.2 - Monetary Policy Regimes and Commodity Prices October 2008, Box 3.3 - Assessing Deflation Risks in the G3 Economies April 2009, Box 1.3 - Will Commodity Prices Rise Again When the Global Economy Recovers? April 2009, Box 1.5 - Commodity Market Developments and Prospects April 2009, Appendix 1.1 - Commodity Market Developments and Prospects October 2009, Appendix 1.1 - What Do Options Markets Tell Us about Commodity Price Prospects? October 2009, Box 1.6 - What Explains the Rise in Food Price Volatility? October 2009, Box 1.7 - How Unusual Is the Current Commodity Price Recovery? April 2010, Box 1.2 - Commodity Futures Price Curves and Cyclical Market Adjustment April 2010, Box 1.3 - Commodity Market Developments and Prospects October 2010, Appendix 1.1 - Dismal Prospects for the Real Estate Sector October 2010, Box 1.2 - Have Metals Become More Scarce and What Does Scarcity Mean for Prices? October 2010, Box 1.5 - Commodity Market Developments and Prospects April 2011, Appendix 1.2 - Oil Scarcity, Growth, and Global Imbalances April 2011, Chapter 3 - Life Cycle Constraints on Global Oil Production April 2011, Box 3.1 - Unconventional Natural Gas: A Game Changer? April 2011, Box 3.2 - Short-Term Effects of Oil Shocks on Economic Activity April 2011, Box 3.3 - Low-Frequency Filtering for Extracting Business Cycle Trends April 2011, Appendix 3.1 - The Energy and Oil Empirical Models April 2011, Appendix 3.2 - Commodity Market Developments and Prospects September 2011, Appendix 1.1 - Financial Investment, Speculation, and Commodity Prices September 2011, Box 1.4 - Target What You Can Hit: Commodity Price Swings and Monetary Policy September 2011, Chapter 3 - Commodity Market Review April 2012, Chapter 1, Special Feature - Commodity Price Swings and Commodity Exporters April 2012, Chapter 4 - Macroeconomic Effects of Commodity Price Shocks on Low-Income Countries April 2012, Box 4.1 - Volatile Commodity Prices and the Development Challenge in Low-Income Countries April 2012, Box 4.2 - Commodity Market Review October 2012, Chapter 1, Special Feature - Unconventional Energy in the United States October 2012, Box 1.4 - Food Supply Crunch: Who Is Most Vulnerable? October 2012, Box 1.5 - Commodity Market Review April 2013, Chapter 1, Special Feature - The Dog That Didn’t Bark: Has Inflation Been Muzzled or Was It Just Sleeping? April 2013, Chapter 3 - Does Inflation Targeting Still Make Sense with a Flatter Phillips Curve? April 2013, Box 3.1 - Commodity Market Review October 2013, Chapter 1, Special Feature - Energy Booms and the Current Account: Cross-Country Experience October 2013, Box 1.SF.1 - Oil Price Drivers and the Narrowing WTI-Brent Spread October 2013, Box 1.SF.2 - Anchoring Inflation Expectations When Inflation Is Undershooting April 2014, Box 1.3 - Commodity Prices and Forecasts April 2014, Chapter 1, Special Feature - Commodity Market Developments and Forecasts, with a Focus on Natural Gas October 2014, Chapter 1, in the World Economy Special Feature - Commodity Market Developments and Forecasts, with a Focus on Investment April 2015, Chapter 1, in an Era of Low Oil Prices Special Feature - The Oil Price Collapse: Demand or Supply? April 2015, Box 1.1 - Commodity Market Developments and Forecasts, with a Focus on Metals in the World Economy October 2015, Chapter 1, Special Feature - The New Frontiers of Metal Extraction: The North-to-South Shift October 2015, Chapter 1, Special Feature Box 1.SF.1 - Where Are Commodity Exporters Headed? Output Growth in the Aftermath of the Commodity Boom October 2015, Chapter 2 - The Not-So-Sick Patient: Commodity Booms and the Dutch Disease Phenomenon October 2015, Box 2.1 - Do Commodity Exporters’ Economies Overheat during Commodity Booms? October 2015, Box 2.4 - Commodity Market Developments and Forecasts, with a Focus on the Energy Transition in an Era of Low Fossil Fuel Prices April 2016, Chapter 1, Special Feature - Global Disinflation in an Era of Constrained Monetary Policy October 2016, Chapter 3 - Commodity Market Developments and Forecasts, with a Focus on Food Security and Markets in the World Economy October 2016, Chapter 1, Special Feature - How Much Do Global Prices Matter for Food Inflation? October 2016, Box 3.3 - Commodity Market Developments and Forecasts, With a Focus on the Role Technology and Unconventional Sources in the Global Oil Market April 2017, Chapter 1, Special Feature - Commodity Market Developments and Forecasts October 2017, Chapter 1, Special Feature ### Fiscal policy coverage (selected items listed in source) - Improved Emerging Market Fiscal Performance: Cyclical or Structural? September 2006, Box 2.1 - When Does Fiscal Stimulus Work? April 2008, Box 2.1 - Fiscal Policy as a Countercyclical Tool October 2008, Chapter 5 - Differences in the Extent of Automatic Stabilizers and Their Relationship with Discretionary Fiscal Policy October 2008, Box 5.1 - Why Is It So Hard to Determine the Effects of Fiscal Stimulus? October 2008, Box 5.2 - Have the U.S. Tax Cuts Been “TTT” [Timely, Temporary, and Targeted]? October 2008, Box 5.3 - Will It Hurt? Macroeconomic Effects of Fiscal Consolidation October 2010, Chapter 3 - Separated at Birth? The Twin Budget and Trade Balances September 2011, Chapter 4 - Are We Underestimating Short-Term Fiscal Multipliers? October 2012, Box 1.1 - The Implications of High Public Debt in Advanced Economies October 2012, Box 1.2 - The Good, the Bad, and the Ugly: 100 Years of Dealing with Public Debt Overhangs October 2012, Chapter 3 - The Great Divergence of Policies April 2013, Box 1.1 - Public Debt Overhang and Private Sector Performance April 2013, Box 1.2 - Is It Time for an Infrastructure Push? The Macroeconomic Effects of Public Investment October 2014, Chapter 3 - Improving the Efficiency of Public Investment October 2014, Box 3.2 - The Macroeconomic Effects of Scaling Up Public Investment in Developing Economies October 2014, Box 3.4 - Fiscal Institutions, Rules, and Public Investment October 2014, Box 3.5 - Commodity Booms and Public Investment October 2015, Box 2.2 - Cross-Border Impacts of Fiscal Policy: Still Relevant October 2017, Chapter 4 - The Spillover Impact of U.S. Government Spending Shocks on External Positions October 2017, Box 4.1 ### Monetary policy, financial markets, and flow-of-funds coverage (selected items) - How Do Financial Systems Affect Economic Cycles? September 2006, Chapter 4 - Financial Leverage and Debt Deflation September 2006, Box 4.1 - Financial Linkages and Spillovers April 2007, Box 4.1 - Macroeconomic Conditions in Industrial Countries and Financial Flows to Emerging Markets April 2007, Box 4.2 - Macroeconomic Implications of Recent Market Turmoil: Patterns from Previous Episodes October 2007, Box 1.2 - What Is Global Liquidity? October 2007, Box 1.4 - The Changing Housing Cycle and the Implications for Monetary Policy April 2008, Chapter 3 - Is There a Credit Crunch? April 2008, Box 1.1 - Assessing Vulnerabilities to Housing Market Corrections April 2008, Box 3.1 - Financial Stress and Economic Downturns October 2008, Chapter 4 - The Latest Bout of Financial Distress: How Does It Change the Global Outlook? October 2008, Box 1.1 - Policies to Resolve Financial System Stress and Restore Sound Financial Intermediation October 2008, Box 4.1 - How Vulnerable Are Nonfinancial Firms? April 2009, Box 1.2 - The Case of Vanishing Household Wealth April 2009, Box 2.1 - Impact of Foreign Bank Ownership during Home-Grown Crises April 2009, Box 4.1 - A Financial Stress Index for Emerging Economies April 2009, Appendix 4.1 - Financial Stress in Emerging Economies: Econometric Analysis April 2009, Appendix 4.2 - How Linkages Fuel the Fire April 2009, Chapter 4 - Lessons for Monetary Policy from Asset Price Fluctuations October 2009, Chapter 3 - Were Financial Markets in Emerging Economies More Resilient than in Past Crises? October 2009, Box 1.2 - Risks from Real Estate Markets October 2009, Box 1.4 - Financial Conditions Indices April 2011, Appendix 1.1 - House Price Busts in Advanced Economies: Repercussions for Global Financial Markets April 2011, Box 1.1 - International Spillovers and Macroeconomic Policymaking April 2011, Box 1.3 - Credit Boom-Bust Cycles: Their Triggers and Policy Implications September 2011, Box 1.2 - Are Equity Price Drops Harbingers of Recession? September 2011, Box 1.3 - Cross-Border Spillovers from Euro Area Bank Deleveraging April 2012, Chapter 2, Spillover Feature - The Financial Transmission of Stress in the Global Economy October 2012, Chapter 2, Spillover Feature - The Great Divergence of Policies April 2013, Box 1.1 - Taper Talks: What to Expect When the United States Is Tightening October 2013, Box 1.1 - Credit Supply and Economic Growth April 2014, Box 1.1 - Should Advanced Economies Worry about Growth Shocks in Emerging Market Economies? April 2014, Chapter 2, Spillover Feature - Perspectives on Global Real Interest Rates April 2014, Chapter 3 - Housing Markets across the Globe: An Update October 2014, Box 1.1 - U.S. Monetary Policy and Capital Flows to Emerging Markets April 2016, Box 2.2 - A Transparent Risk-Management Approach to Monetary Policy October 2016, Box 3.5 - Will the Revival in Capital Flows to Emerging Markets be Sustained? October 2017, Box 1.2 ### Labor markets, exchange rates, external sector, regional, country-specific, and special topics (selected items) - The Globalization of Labor April 2007, Chapter 5 - Emigration and Trade: How Do They Affect Developing Countries? April 2007, Box 5.1 - Labor Market Reforms in the Euro Area and the Wage-Unemployment Trade-Off October 2007, Box 2.2 - Globalization and Inequality October 2007, Chapter 4 - The Dualism between Temporary and Permanent Contracts: Measures, Effects, and Policy Issues April 2010, Box 3.1 - Short-Time Work Programs April 2010, Box 3.2 - Slow Recovery to Nowhere? A Sectoral View of Labor Markets in Advanced Economies September 2011, Box 1.1 - The Labor Share in Europe and the United States during and after the Great Recession April 2012, Box 1.1 - Jobs and Growth: Can’t Have One without the Other? October 2012, Box 4.1 - Reforming Collective-Bargaining Systems to Achieve High and Stable Employment April 2016, Box 3.2 - Understanding the Downward Trend in Labor Shares April 2017, Chapter 3 - How Emerging Market Countries May Be Affected by External Shocks September 2006, Box 1.3 - Exchange Rates and the Adjustment of External Imbalances April 2007, Chapter 3 - Exchange Rate Pass-Through to Trade Prices and External Adjustment April 2007, Box 3.3 - Depreciation of the U.S. Dollar: Causes and Consequences April 2008, Box 1.2 - Lessons from the Crisis: On the Choice of Exchange Rate Regime April 2010, Box 1.1 - Exchange Rate Regimes and Crisis Susceptibility in Emerging Markets April 2014, Box 1.4 - Exchange Rates and Trade Flows: Disconnected? October 2015, Chapter 3 - The Relationship between Exchange Rates and Global-Value-Chain-Related Trade October 2015, Box 3.1 - Measuring Real Effective Exchange Rates and Competitiveness: The Role of Global Value Chains October 2015, Box 3.2 - Labor Force Participation Rates in Advanced Economies October 2017, Box 1.1 - Recent Wage Dynamics in Advanced Economies: Drivers and Implications October 2017, Chapter 2 - Labor Market Dynamics by Skill Level October 2017, Box 2.1 - Worker Contracts and Nominal Wage Rigidities in Europe: Firm-level Evidence October 2017, Box 2.2 - Wage and Employment Adjustment After the Global Financial Crisis: Firm-level Evidence October 2017, Box 2.3 - Capital Flows to Emerging Market Countries: A Long-Term Perspective September 2006, Box 1.1 - How Will Global Imbalances Adjust? September 2006, Box 2.1 - External Sustainability and Financial Integration April 2007, Box 3.1 - Large and Persistent Current Account Imbalances April 2007, Box 3.2 - Multilateral Consultation on Global Imbalances October 2007, Box 1.3 - Managing the Macroeconomic Consequences of Large and Volatile Aid Flows October 2007, Box 2.3 - Managing Large Capital Inflows October 2007, Chapter 3 - Can Capital Controls Work? October 2007, Box 3.1 - Multilateral Consultation on Global Imbalances: Progress Report April 2008, Box 1.3 - How Does the Globalization of Trade and Finance Affect Growth? Theory and Evidence April 2008, Box 5.1 - Divergence of Current Account Balances across Emerging Economies October 2008, Chapter 6 - Current Account Determinants for Oil-Exporting Countries October 2008, Box 6.1 - Sovereign Wealth Funds: Implications for Global Financial Markets October 2008, Box 6.2 - Global Imbalances and the Financial Crisis April 2009, Box 1.4 - Trade Finance and Global Trade: New Evidence from Bank Surveys October 2009, Box 1.1 - From Deficit to Surplus: Recent Shifts in Global Current Accounts October 2009, Box 1.5 - Getting the Balance Right: Transitioning out of Sustained Current Account Surpluses April 2010, Chapter 4 - Emerging Asia: Responding to Capital Inflows October 2010, Box 2.1 - Latin America-5: Riding Another Wave of Capital Inflows October 2010, Box 2.2 - Do Financial Crises Have Lasting Effects on Trade? October 2010, Chapter 4 - Unwinding External Imbalances in the European Union Periphery April 2011, Box 2.1 - International Capital Flows: Reliable or Fickle? April 2011, Chapter 4 - External Liabilities and Crisis Tipping Points September 2011, Box 1.5 - The Evolution of Current Account Deficits in the Euro Area April 2013, Box 1.3 - External Rebalancing in the Euro Area October 2013, Box 1.3 - The Yin and Yang of Capital Flow Management: Balancing Capital Inflows with Capital Outflows October 2013, Chapter 4 - Simulating Vulnerability to International Capital Market Conditions October 2013, Box 4.1 - The Trade Implications of the U.S. Shale Gas Boom October 2014, Box 1.SF.1 - Are Global Imbalances at a Turning Point? October 2014, Chapter 4 - Switching Gears: The 1986 External Adjustment October 2014, Box 4.1 - A Tale of Two Adjustments: East Asia and the Euro Area October 2014, Box 4.2 - Understanding the Role of Cyclical and Structural Factors in the Global Trade Slowdown April 2015, Box 1.2 - Small Economies, Large Current Account Deficits October 2015, Box 1.2 - Capital Flows and Financial Deepening in Developing Economies October 2015, Box 1.3 - Dissecting the Global Trade Slowdown April 2016, Box 1.1 - Understanding the Slowdown in Capital Flows to Emerging Markets April 2016, Chapter 2 - Capital Flows to Low-Income Developing Countries April 2016, Box 2.1 - The Potential Productivity Gains from Further Trade and Foreign Direct Investment Liberalization April 2016, Box 3.3 - Global Trade: What’s Behind the Slowdown October 2016, Chapter 2 - The Evolution of Emerging Market and Developing Economies’ Trade Integration with China’s Final Demand April 2017, Box 2.3 - Shifts in the Global Allocation of Capital: Implications for Emerging Market and Developing Economies April 2017, Box 2.4 - Macroeconomic Adjustment in Emerging Market Commodity Exporters October 2017, Box 1.4 - Remittances and Consumption Smoothing October 2017, Box 1.5 ### Executive Directors’ summary of World Economic Outlook discussion (extracts) - Directors noted that global economic activity had further strengthened and was expected to rise further next year. - Recovery broad-based and widespread across countries, driven by investment and trade. - Despite ongoing recovery, medium-term global growth remains modest, particularly in advanced economies and fuel-exporting countries. - In many advanced economies: wages remain weak, inflation remains low, productivity growth is slow, and demographics worsen medium-term prospects. - Some emerging market and developing economies continue to adjust to factors including lower commodity incomes. - Directors judged recent risks broadly balanced but medium-term risks tilted to the downside, with rising financial vulnerabilities, including: - the possibility of a sudden tightening of global financial conditions; - rapid increase in private-sector debt in some major emerging market economies; - low bank profitability and persistently high nonperforming loans in some banks; and - policy uncertainty around financial deregulation. - Non-economic risks highlighted: inward-looking policies, heightened geopolitical tensions, and weather-related factors. - Policy guidance and priorities emphasized by Directors: - continue comprehensive, consistent, and clear communication while using a range of policy tools to secure recovery and improve medium-term prospects; - major central banks should continue efforts to communicate monetary policy normalization; - use cyclical upturn to accelerate structural reforms, strengthen resilience, and promote inclusion; - multilateral cooperation remains crucial to amplify benefits and limit cross-border spillovers, including maintaining rule-based open trade, preserving financial-system resilience, avoiding a race to the bottom in tax and financial regulation, and strengthening the global financial safety net; - coordinated efforts needed to reduce excessive global imbalances while achieving domestic objectives; the IMF should continue to strengthen multilateral analysis of external imbalances and exchange rates. - Specific policy stances recommended: - countries with low core inflation should maintain accommodative monetary policy consistent with central bank mandates; - fiscal policy should aim for long-term sustainability, avoid procyclicality, and promote inclusive growth; - where fiscal space exists, use it to raise productivity and implement growth-friendly structural reforms; - many countries should rebuild buffers, improve medium-term debt dynamics, and enhance resilience; - to raise potential output, policy priorities should be country-specific and may include increasing labor supply, improving skills and human capital, investing in infrastructure, and reducing product and labor market distortions; - social safety nets are important to protect those adversely affected by technological change and structural transformations. - On inequality and redistribution: - Directors noted overall narrowing of income gaps but rising inequality in some economies; - well-designed fiscal policies can achieve redistribution without harming growth or work incentives; - many countries should strengthen household survey coverage of transfers; some should increase tax progressivity; - caution urged when considering universal basic income, with careful analysis of existing safety nets, financing, fiscal cost, social preferences, and effects on work incentives; - improving education and health services is key to reducing inequality and raising mobility. - For emerging markets and developing economies: - continue strengthening economic and financial resilience through enhanced macroprudential frameworks and greater exchange rate flexibility; - common challenges include improving governance, infrastructure, education, and access to health services; - policies to raise labor force participation, reduce product market entry barriers, and improve credit allocation efficiency were recommended. - On financial sector developments: - global financial system continues to strengthen and market confidence has broadly improved; - significant progress made in addressing weak banks in many advanced economies and many systemic institutions are adjusting business models and restoring profitability; - prolonged easy monetary conditions could push asset prices higher and raise nonfinancial sector leverage, increasing financial stability risks; - vigilance required on household indebtedness and market and credit risk exposures of investors; - careful calibration of monetary policy normalization is needed, with macro- and microprudential measures as necessary and remaining legacy issues to be addressed. - On commodity-exporting and low-income countries: - commodity prices expected to remain generally subdued; - low-income commodity exporters encouraged to improve revenue mobilization and debt management while protecting social and capital spending; - countries with more diversified export bases should continue to strengthen fiscal positions and external buffers; - overarching challenge for low-income countries is to continue progress toward the Sustainable Development Goals. - The Chairman’s concluding remarks on the Board discussion of the Fiscal Monitor, Global Financial Stability Report, and World Economic Outlook were made on 2017年9月21日. *Italic source attribution: World Economic Outlook, October 2017 (Chinese), Appendix 2.1* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2017/october/chinese/pdf/textc.pdf_