## Conclusiones — Perspectivas de la economía mundial (weo1017-full-sp)

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### Panorama general y proyecciones agregadas
- Crecimiento mundial:
  - 2016: 3,2%
  - 2017: 3,6%
  - 2018: 3,7%
  - Revisión al alza de 0,1 puntos porcentuales para 2017 y 2018 respecto a la edición de abril de 2017 del WEO.
- Participación del repunte:
  - Aproximadamente 75% de la economía mundial (medida según el PIB en paridad del poder adquisitivo) participa en la aceleración; 25% queda rezagado.
- Supuestos relevantes:
  - Precio promedio del petróleo: USD 50,28 el barril en 2017; USD 50,17 el barril en 2018.
  - LIBOR depósitos a seis meses en USD: 1,4% en 2017; 1,9% en 2018.
  - Tasa de depósito a tres meses en euros: –0,3% en 2017 y –0,3% en 2018.
  - Tasa de depósito a seis meses en yenes: 0,1% en 2017; 0,2% en 2018.
  - Estimaciones basadas en información hasta el 22 de septiembre de 2017.

### Brechas, heterogeneidad y determinantes de crecimiento
- Dentro de los países:
  - Brechas negativas del producto se cierran en economías avanzadas, pero crecimiento salarial nominal y real sigue flojo.
  - Inflación por debajo de metas en muchas economías avanzadas.
  - Persisten estancamiento del salario medio, creciente desigualdad y polarización del empleo.
- Entre países:
  - Exportadores de materias primas (especialmente de energía) y economías con agitación política enfrentan dificultades.
  - Muchos países vulnerables son asimismo los más expuestos al cambio climático.
- A mediano y largo plazo:
  - Tasas de crecimiento per cápita tendencial más bajas en la mayoría de economías avanzadas por: reequilibramiento estructural (ej. China), precios más bajos de materias primas, menor crecimiento de la productividad y envejecimiento de la fuerza laboral.

### Cambios por grupos y países seleccionados
- Economías avanzadas:
  - Crecimiento previsto 2017: 2,2% (vs 2,0% pronosticado en abril de 2017).
  - Revisiones a la baja: Reino Unido 2017; Estados Unidos 2017 y 2018 (supuesto de base para EE. UU.: sin cambio de política respecto de abril).
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo (EMED):
  - Crecimiento proyectado: 2017 4,6%; 2018 4,9%.
  - Revisiones al alza de 0,1 puntos porcentuales para 2017 y 2018 respecto de abril de 2017, impulsadas primordialmente por China.
  - China: 2017 6,8% (vs 6,6% en abril de 2017); refleja crecimiento más fuerte en el primer semestre de 2017 y demanda externa más vigorosa.

### Condiciones financieras, inflación y materias primas
- Mercados financieros:
  - Optimismo generalizado en mercados de acciones; volatilidad baja desde abril de 2017.
  - Rendimiento nominal del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años retrocedió unos 20 puntos básicos respecto al promedio de marzo de 2017 (a mediados de septiembre de 2017).
  - El dólar de EE. UU. se depreció más de 7% entre marzo y mediados de septiembre de 2017 en términos efectivos reales.
- Inflación:
  - Nivel general de inflación moderado desde primavera de 2017 por desvanecimiento del empujón petrolero.
  - Inflación subyacente en zona del euro estancada alrededor de 1,2% desde abril de 2017.
  - En EE. UU., el deflactor del gasto de consumo personal subyacente disminuyó a 1,4% en agosto de 2017.
- Materias primas (febrero–agosto 2017):
  - Índice de productos primarios del FMI: –5% entre febrero y agosto de 2017.
  - Petróleo: –8,1% entre febrero y agosto de 2017; a fines de agosto rondaba USD 50 el barril.
  - Gas natural: –9,6% (promedio Europa, Japón y EE. UU.).
  - Carbón: +16,5% (promedio Australia y Sudáfrica).
  - Metales: +0,8%; cobre y aluminio +≈9%; mena de hierro ≈ –16%.
  - Índice agrícola del FMI: –5%.

### Riesgos y vulnerabilidades
- Balance general:
  - Riesgos a corto plazo: en términos amplios equilibrados.
  - Riesgos a mediano plazo: inclinación a la baja (posible endurecimiento de condiciones financieras, trastornos en mercados emergentes, persistencia de baja inflación, repliegue de regulación financiera, giro hacia aislamiento/proteccionismo, factores no económicos como tensiones geopolíticas y desastres meteorológicos).
- Riesgos financieros específicos:
  - Vulnerabilidades en China por aumento de la deuda y compresión del espacio fiscal.
  - Fragilidades en mercados emergentes con vínculos cambiarios al dólar, alto apalancamiento y descalces de balance.

### Recomendaciones de política y prioridades
- Aprovechar el repunte cíclico para:
  - Ejecutar reformas estructurales que incrementen la productividad y el producto potencial.
  - Fortalecer resiliencia económica y crear colchones fiscales.
- Orientaciones según situación:
  - Países con brechas del producto cerradas: considerar paulatina consolidación fiscal para reducir deuda pública y crear reservas contracíclicas.
  - Países con mayor espacio fiscal: priorizar inversiones productivas en infraestructura y gasto fiscal que respalde reformas estructurales.
- Capital humano y mercado laboral:
  - Reforzar educación, capacitación y reconversión profesional; atención urgente al desempleo juvenil.
  - Medidas para aumentar la participación de la renta del trabajo en el ingreso y corregir distorsiones que debiliten el poder negociador de los trabajadores.
- Acciones multilaterales prioritarias:
  - Reforzar sistema mundial de comercio; mejorar regulación financiera y la red de seguridad financiera; reducir elusión fiscal internacional; combatir hambruna y enfermedades infecciosas; mitigar emisiones de GEI y ayudar adaptación climática en países pobres.

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### Perspectiva: Comercio, inversión, mercados y empleo (capítulo 1 y 2 extractos)

### Comercio mundial y producción industrial (primer semestre 2017)
- Volumen del comercio mundial (bienes y servicios):
  - 2015: 2,8
  - 2016: 2,4
  - 2017: 4,2
  - 2018: 4,0
- PMI manufacturas: indicios de impulso fuerte continuado en tercer trimestre de 2017.
- Inversión empresarial: repunte respaldado en parte por recuperación del sector energético.
- Condiciones por región:
  - India: crecimiento perdió impulso por canje de moneda e introducción del IVA en julio de 2017.
  - Brasil: tras ocho trimestres de contracción, 2017 retomó senda de crecimiento (2017 0,7%; 2018 1,5%).

### Flujos de capital hacia mercados emergentes
- Aflojes y recuperación:
  - Aflojes de no residentes a mercados emergentes: 1,6% del PIB de los países de mercados emergentes en 2015 (nivel más bajo desde 1990).
  - Primeros dos trimestres de 2017: afluencias totales promediaron USD 200.000 millones por trimestre (vs USD 120.000 millones promedio trimestral en 2015–16).
  - Compras de acciones y bonos por extranjeros en 2017 hasta agosto: USD 205.000 millones (más del doble del total 2015–16).

### Inflación, salarios y capacidad ociosa
- Inflación del IPC general moderada desde abril de 2017.
- Inflación subyacente:
  - Zona del euro: ≈1,2% (desde abril de 2017).
  - Japón: ligeramente negativa durante seis meses hasta julio de 2017; 2017 0,4% anual previsto.
  - EE. UU.: deflactor del PCE subyacente 1,4% en agosto de 2017.
- Salarios:
  - Sueldos reales han seguido la productividad; participación del trabajo en el ingreso inalterada.
  - Empleo a tiempo parcial involuntario y contratos temporales han aumentado; horas por trabajador han disminuido en más de la mitad de economías avanzadas respecto a 2007.

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### Dinámica reciente de los salarios en economías avanzadas (capítulo sobre salarios)

### Hallazgos clave
- Crecimiento salarial nominal todavía marcadamente menor que antes de la Gran Recesión.
- Determinantes explicativos principales:
  - Capacidad ociosa del mercado laboral (tasa de desempleo y subutilización).
  - Expectativas de inflación (inflación rezagada influye en fijación salarial).
  - Crecimiento de la productividad laboral tendencial.
  - Empleo a tiempo parcial involuntario y contratos temporales reducen presión salarial.
- Magnitudes empíricas representativas:
  - Un aumento de 1 punto porcentual en la tasa de desempleo se asocia con una reducción de entre 0,3 y 0,4 puntos porcentuales en el crecimiento del salario nominal.
  - Un aumento de 1 punto porcentual en la inflación rezagada se asocia con un aumento de 0,2 puntos porcentuales en el crecimiento salarial nominal.
  - Un aumento de 1 punto porcentual en el crecimiento de la productividad tendencial se asocia con un aumento de 0,7 puntos porcentuales en el crecimiento salarial nominal.
  - Un aumento de 1 punto porcentual en la proporción de empleo a tiempo parcial involuntario se vincula con una reducción de 0,3 puntos porcentuales en el crecimiento del salario nominal (promedio); en subgrupos puede llegar a –0,7 puntos porcentuales.

### Cambios composicionales y sectoriales
- Cambios de composición del empleo (2009–16) explican:
  - ≈22% del aumento de empleo a tiempo parcial.
  - ≈18% del aumento de contratos temporales.
  - ≈23% de la reducción de horas por trabajador.
- Sectorialmente, la mayor proporción de empleo en servicios (sectores con más empleo flexible) ha contribuido a esas tendencias.

### Implicaciones de política
- Evaluar capacidad ociosa más allá de la tasa de desempleo (p.ej., empleo a tiempo parcial involuntario).
- Políticas acomodaticias pueden reducir desempleo pero el crecimiento salarial puede permanecer limitado hasta que disminuya empleo a tiempo parcial involuntario o mejore productividad tendencial.
- Reformas recomendadas:
  - Educación y capacitación; acceso a guardería; licencias prorrateadas; capacitación subsidiada para empleados a tiempo parcial; reformas para ampliar oferta laboral (edad de jubilación, participación femenina, políticas migratorias por calificación).

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### Efectos macroeconómicos de shocks meteorológicos y cambio climático (capítulo 3 extractos)

### Panorama y proyecciones climáticas
- Escenarios analizados: TCR 4.5 y TCR 8.5.
- Supuestos y proyecciones:
  - TCR 4.5: aumento de temperatura media 1,8°C para 2081–2100 respecto de 1986–2005 (margen probable 1,1°C–2,6°C).
  - TCR 8.5: aumento de temperatura media 3,7°C para 2081–2100 respecto de 1986–2005 (margen 2,6°C–4,8°C).
  - Escenario TCR 8.5 mediana: aumento previsto 2005–2100 en muchas economías avanzadas y de mercados emergentes ≈4,4°C–4,5°C; subida del nivel del mar casi 0,8 metros para fines del siglo XXI (TCR 8.5).
- Datos usados: NEX-GDDP (21 modelos; resolución 0,25°; variables: temperatura máxima/mínima diaria, precipitaciones diarias).

### Efectos empíricos sobre crecimiento y canales
- Relación no lineal temperatura–crecimiento:
  - Umbral estimado de temperatura: entre 13°C y 15°C.
  - Impactos contemporáneos de 1°C (medianas de temperatura por grupo):
    - Economías avanzadas (T = 11°C): efecto contemporáneo ≈ +0,331* (significado estadístico reportado por especificación).
    - Economías de mercados emergentes (T = 22°C): efecto contemporáneo ≈ –0,736**.
    - Países de bajo ingreso (T = 25°C): efecto contemporáneo ≈ –1,027***.
  - Impacto acumulado a 7 años:
    - ME (mediana) ≈ –1,173 (no significativo en algunas especificaciones).
    - PDBI (mediana) ≈ –1,738* (indicando efectos persistentes).
- Canales identificados:
  - Agricultura y producción de cultivos: temperatura elevada reduce notablemente producción agrícola; precipitaciones afectan positivamente productividad agrícola a niveles normales.
  - Productividad laboral en industrias expuestas al calor: pérdidas de productividad (evidencia de laboratorio: ≈2% por 1°C sobre 25°C).
  - Inversión: inversión privada y las importaciones caen; inversión puede ser 6% más baja siete años después de un shock de temperatura en países de bajo ingreso.
  - Salud y capital humano: incremento inmediato de mortalidad infantil tras aumento de temperatura (ejemplo: aumento de 0,12 puntos porcentuales la mortalidad infantil por 1°C el año del shock).
- Ciclones tropicales:
  - 2000–14: daños por ciclones tropicales = USD 548.000 millones (2010 USD), casi tres cuartas partes en economías avanzadas.
  - Un aumento uniforme de la velocidad de vientos de 1 nudo puede tener efectos significativos; coeficientes estimados muestran efectos negativos duraderos sobre PIB per cápita tras ciclones.
  - Persistencia: siete años después de una tormenta promedio, producto per cápita ≈ –1% (peor en Estados pequeños).

### Simulaciones de modelo (DIG) y costos a largo plazo
- Simulaciones con modelo DIG (Buffie et al. 2012, calibrado para países de bajo ingreso):
  - Escenario TCR 4.5 (intermedio):
    - Producto 2100 ≈ –4% respecto a sin cambio climático.
    - Inversión privada 2100 ≈ –5%.
    - Aumento de ≈2 puntos porcentuales en razón deuda pública/PIB para 2100.
    - Valor presente de la pérdida (descuento ajustado al crecimiento 1,4%): 48% del producto corriente.
  - Escenario TCR 8.5 (no mitigado):
    - Producto 2100 ≈ –9% respecto a sin cambio climático.
    - Inversión privada 2100 ≈ –11%.
    - Aumento de ≈5 puntos porcentuales en razón deuda pública/PIB para 2100.
    - Valor presente de la pérdida (descuento ajustado al crecimiento 1,4%): 100% del producto corriente.
  - Riesgo de resultados peores: probabilidades y amplios intervalos de confianza; posibilidad de contracciones mayores a –8% es relevante (TCR 8.5: probabilidad 16% de caer más del 8%).
- Transformación estructural y adaptación:
  - Una transición hacia servicios (empleo en servicios +2,5 puntos porcentuales por década) puede reducir costos del cambio climático en ≈25% (TCR 4.5) a ≈30% (TCR 8.5).

### Políticas, adaptación y financiación
- Instrumentos nacionales y multilaterales:
  - Políticas amortiguadoras: margen fiscal, reservas, acceso a ayuda externa, redes de protección social focalizadas.
  - Infraestructura climáticamente inteligente, sistemas de alerta temprana, seguros paramétricos, bonos catastróficos, mecanismos regionales (CCRIF, ARC).
  - Transferencias internacionales: transferencia adicional equivalente a 1% del PIB reduce la profundidad de la recesión ≈0,5% en simulaciones; eficiencia depende de la calidad de la inversión pública (proporción efectiva del gasto en infraestructura que incrementa stock de capital público estimada 20%–60%).
  - Gasto en adaptación: supuesto de simulación indica que cada USD 1 público en adaptación reduce USD 2 del daño meteorológico total en 20 años (supuesto de gasto privado 20% por debajo del óptimo social).
- Mitigación fiscal:
  - Impuestos al carbono y sistemas de comercio de emisiones: ejemplo China — impuesto gradual USD 70/tCO2 para 2030 reduciría emisiones 2030 ≈30% y recaudaría ≈3% del PIB en 2030; salvaría casi 4 millones de vidas por reducción de contaminación si se aplica progresivamente 2017–2030.
  - Difusión de tarifación: ≈40 gobiernos nacionales y >20 subnacionales han implementado mecanismos; solo 12% de GEI están actualmente sujetas a tarifación globalmente.
  - Recomendación: uso de ingresos fiscales del carbono para compensar hogares de bajos ingresos y facilitar transición laboral; posible precio mínimo multilaterial.

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### Impactos transfronterizos de la política fiscal (capítulo 4 extractos)

### Hallazgos empíricos y magnitudes
- Derrames de un shock fiscal global del 1% del PIB en una economía media avanzada:
  - Aumenta el producto en el país medio receptor ≈0,08% durante el primer año.
- Diferencia gasto vs impuestos:
  - Un aumento del gasto público del 1% del PIB en una economía media avanzada:
    - Incrementa el producto en países receptores ≈0,15% en el primer año.
  - Un aumento de impuestos del 1% del PIB en una economía media avanzada:
    - Disminuye el producto en países receptores ≈0,05% en el primer año.
- Canales de transmisión:
  - Canal comercial (importaciones/exportaciones bilaterales).
  - Canal financiero (tasas de interés, tipos de cambio, primas por plazo).
- Factores condicionantes:
  - Posición cíclica: derrames mayores cuando hay capacidad ociosa en receptores.
  - Límite inferior efectivo (LIE): cuando política monetaria está constreñida, derrames pueden ser mucho mayores (hasta 4 veces) en receptores.
  - Régimen cambiario: paridades fijas con EE. UU. amplifican impactos de shocks originados en EE. UU.

### Resultados de simulaciones (modelo G20MOD y ejercicios)
- Instrumentos fiscales:
  - Inversión pública genera derrames mayores y más duraderos que consumo público o recortes de impuestos.
  - Reformas permanentes en impuesto sobre sociedades financiadas vía IVA (escenario ilustrativo de reducción de la tasa en 15 puntos porcentuales) pueden:
    - Aumentar PIB en países que aplican la reforma en el mediano plazo (simulación: aumento del PIB del país de origen muy significativo a 10 años en escenarios con traslado de inversión/utilidades).
    - Provocar pérdidas de PIB en países no adoptantes (ej. ≈ –1% en receptores en 10 años en ciertos supuestos).
- Tasas de interés y primas por plazo:
  - Si el estímulo fiscal eleva primas por plazo, efecto global se atenúa; credibilidad fiscal relevante.
- Regímenes cambiarios y anticipación:
  - Anuncios fiscales generan revalorización del dólar y deterioro del saldo comercial de EE. UU. (evidencia con enfoque de noticias fiscales).

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*Fuente: extractos del documento “Perspectivas de la economía mundial; En busca del crecimiento sostenible: recuperación a corto plazo, desafíos a largo plazo” (edición de octubre de 2017), Fondo Monetario Internacional (weo1017-full-sp).*

### Conclusiones                                                                                                            

### Conclusiones

### Panorama general y proyecciones agregadas
- El crecimiento mundial fue de 3,2% en 2016 y se proyecta que aumentará a 3,6% en 2017 y a 3,7% en 2018.
- Las revisiones de crecimiento para 2017 y 2018 exceden en 0,1 puntos porcentuales las previsiones de la edición de abril de 2017 del informe WEO.
- El repunte mundial iniciado a mediados de 2016 ganó ímpetu en el primer semestre de 2017; aproximadamente 75% de la economía mundial (medida según el PIB en paridad del poder adquisitivo) participa en la aceleración, dejando un 25% que queda rezagado.

### Brechas y heterogeneidad: dentro de los países, entre países y en el tiempo
- Dentro de los países:
  - Las brechas negativas del producto se están cerrando en las economías avanzadas, pero el crecimiento de los salarios nominales y reales sigue siendo flojo comparado con recuperaciones anteriores.
  - La inflación permanece por debajo de las metas en muchas economías avanzadas.
  - Persisten preocupaciones sobre estancamiento de la mediana de los salarios, creciente desigualdad del ingreso y polarización del empleo.
- Entre los países:
  - Las economías emergentes y de bajo ingreso exportadoras de materias primas, en especial exportadoras de energía, continúan enfrentando dificultades.
  - Varias economías con agitación civil o política (sobre todo en Oriente Medio, África boreal y subsahariana y América Latina) muestran condiciones difíciles.
  - Muchas de las economías más afectadas por la vulnerabilidad económica son también las más expuestas a efectos negativos del cambio climático.
- En el tiempo:
  - Las tasas de crecimiento per cápita tendencial a mediano y largo plazo son más bajas que las de periodos previos en la mayoría de las economías avanzadas.
  - Factores determinantes incluyen el reequilibramiento estructural (por ejemplo, China), precios más bajos y persistentes de materias primas para exportadores, un crecimiento más lento de la productividad y el envejecimiento de las fuerzas de trabajo.

### Cambios en previsiones por grupos y países seleccionados
- Economías avanzadas:
  - Se prevé un repunte más vigoroso en 2017 a 2,2%, frente al 2,0% pronosticado en abril de 2017.
  - Revisiones a la baja para Reino Unido en 2017 y para Estados Unidos en 2017 y 2018 (el supuesto de base para Estados Unidos es que la política económica no cambia respecto de abril, cuando se supuso un estímulo fiscal).
- Economías emergentes y en desarrollo (EMED):
  - Perspectivas revisadas al alza en 0,1 puntos porcentuales tanto para 2017 como para 2018 en comparación con abril de 2017, primordialmente por una revisión al alza para China.
  - China: previsión para 2017 de 6,8%, frente a 6,6% en abril de 2017; la revisión refleja crecimiento más fuerte en el primer semestre de 2017 y una demanda externa más vigorosa.

### Riesgos y vulnerabilidades
- Riesgos a corto plazo en términos generales equilibrados, pero riesgos a mediano plazo inclinándose a la baja.
- Mercados financieros que ignoran riesgos pueden ser susceptibles a alteraciones de precios y enviar señales equívocas a las autoridades.
- Los niveles abultados de deuda pública en algunos países hacen recomendable construir reservas para usar en la próxima recesión.
- El cambio climático y los desastres meteorológicos constituyen fuentes importantes de riesgo económico y requieren inversiones de adaptación, especialmente en países de bajo ingreso.

### Recomendaciones de política y prioridades
- Aprovechar la coyuntura favorable para ejecutar reformas estructurales y fiscales que:
  - Mejoren la resiliencia económica y el producto potencial.
  - Fomenten la productividad y la inversión.
- En países con brechas del producto cerradas: considerar una paulatina consolidación fiscal para reducir niveles de deuda pública y crear reservas contracíclicas.
- En países con mayor espacio fiscal: priorizar inversiones productivas en infraestructura o gasto fiscal en apoyo a reformas estructurales para contrarrestar una debilidad de la demanda mundial y reducir desequilibrios globales.
- Inversión en capital humano:
  - Reforzar educación, capacitación y reconversión profesional, con atención urgente al alto desempleo juvenil.
  - Medidas para aumentar la participación de la renta del trabajo en el ingreso y corregir distorsiones que debiliten el poder de negociación de los trabajadores.
- Acciones multilaterales prioritarias:
  - Reforzar el sistema mundial de comercio.
  - Mejorar la regulación financiera y apuntalar la red mundial de seguridad financiera.
  - Reducir la elusión fiscal internacional.
  - Combatir la hambruna y las enfermedades infecciosas.
  - Mitigar las emisiones de gases de efecto invernadero y ayudar a los países pobres a adaptarse al cambio climático.

### Supuestos y convenciones relevantes para las proyecciones
- Tipos de cambio efectivos reales: supuestos constantes en su nivel promedio entre el 20 de julio y el 17 de agosto de 2017, salvo monedas del MTC 2 de Europa (constantes en términos nominales respecto del euro).
- Precio promedio del petróleo: USD 50,28 el barril en 2017 y USD 50,17 el barril en 2018, y en el mediano plazo se mantiene constante en términos reales.
- LIBOR para depósitos a seis meses en dólares de EE.UU.: 1,4% en 2017 y 1,9% en 2018.
- Tasa de depósito a tres meses en euros: –0,3% en 2017 y –0,3% en 2018.
- Promedio de la tasa de depósitos a seis meses en yenes japoneses: 0,1% en 2017 y 0,2% en 2018.
- Las estimaciones y proyecciones se basan en la información estadística disponible hasta el 22 de septiembre de 2017.

*Fuente: Conclusiones, Perspectivas de la economía mundial (edición de octubre de 2017), Fondo Monetario Internacional.*

### 2020. También se han corregido al alza los pronós-

### PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL; EN BUSCA DEL CRECIMIENTO SOSTENIBLE: RECUPERACIÓN A CORTO PLAZO, DESAFÍOS A LARGO PLAZO

### Revisiones y proyecciones de crecimiento
- El pronóstico de crecimiento mundial para 2017 y 2018 —3,6% y 3,7%, respectivamente— está en ambos casos 0,1 puntos porcentuales por encima de los pronósticos de abril y julio.
- Se han corregido al alza los pronósticos de crecimiento de las economías emergentes de Europa en 2017 —gracias a un crecimiento mayor en Turquía y otros países de la región—, de Rusia en 2017 y 2018, y de Brasil en 2017.
- Los niveles de crecimiento registrados en el primer semestre de 2017 superaron en general las expectativas, lo cual ha llevado a revisiones al alza generalizadas en la zona del euro, Japón, China, las economías emergentes de Europa y Rusia, compensando holgadamente las revisiones a la baja de las economías de Estados Unidos, el Reino Unido e India.

### Condiciones financieras, tipo de cambio y precios de las materias primas
- Reina el optimismo en los mercados financieros, con avances ininterrumpidos de los mercados de acciones tanto en las economías avanzadas como en las de mercados emergentes.
- Como se espera ahora que la normalización de la política monetaria sea más paulatina, en comparación con las expectativas de marzo:
  - las tasas de interés a largo plazo de Estados Unidos bajaron alrededor de 25 puntos básicos en el ínterin;
  - el dólar se depreció más de 5% en términos efectivos reales, con una apreciación real proporcional del euro.
- Pese a las expectativas de vigorización de la demanda mundial, los precios de las materias primas se mantienen bajos, y los del petróleo reflejan una oferta superior a lo previsto.

### Evolución reciente de la inflación
- El nivel general de inflación de los precios al consumidor ha bajado desde abril, ya que se ha desvanecido el empujón que generó la recuperación de los precios del petróleo en 2016 y la caída de los precios del petróleo observada en los últimos meses ha comenzado a ejercer presiones a la baja.
- Pese al afianzamiento de la demanda interna, la inflación subyacente se mantiene generalmente atenuada en las economías avanzadas, como consecuencia de la persistente debilidad de los aumentos salariales.
- Lo más probable es que la inflación avance solo de manera gradual hacia las metas fijadas por los bancos centrales.
- En las economías emergentes y en desarrollo, las tasas de inflación subyacente se han moderado al desvanecerse los efectos de traslado a los precios de las depreciaciones —y, en algunos casos, recientes apreciaciones— frente al dólar de EE.UU.

### Riesgos a corto y mediano plazo
- En términos amplios, los riesgos a corto plazo están equilibrados:
  - Del lado positivo, la recuperación podría afianzarse más gracias a la firme confianza de consumidores y empresas y a las condiciones financieras propicias.
  - Al mismo tiempo, en un contexto caracterizado por gran incertidumbre en torno a la política económica y por tensiones geopolíticas, la adopción de medidas erradas podría derrumbar la confianza de los mercados, deteriorando las condiciones financieras y empujando a la baja los precios de los activos.
- A mediano plazo, los riesgos para el crecimiento continúan inclinándose a la baja debido a varias posibilidades peligrosas:
  - Un deterioro más rápido y sustancial de las condiciones financieras mundiales, ya sea por efecto del alza de las tasas de interés a largo plazo que ocurriría si Estados Unidos y otras economías decidieran acelerar imprevistamente la normalización de su política monetaria, o bien como consecuencia de una descompresión de las primas por plazo, que asestaría un golpe a las economías vulnerables. Si la zona del euro tuviera que endurecer la política monetaria mientras los precios y el crecimiento siguen sin recuperarse del todo en las economías miembros sumamente endeudadas, estas economías podrían ser foco de riesgo en caso de no haber iniciado el ajuste fiscal necesario ni realizado reformas estructurales encaminadas a ampliar el potencial de la oferta. El endurecimiento de las condiciones financieras mundiales también podría ser resultado de una profunda pérdida del apetito de riesgo a escala mundial, eventualidad que dañaría la actividad macroeconómica a través de la fragilización de la confianza, la desvalorización de los activos y el aumento de las primas por riesgo.
  - Trastornos financieros en las economías de mercados emergentes. La revisión al alza de las previsiones de crecimiento de China refleja un reequilibramiento más lento de la actividad hacia los servicios y el consumo, la expectativa de una trayectoria de aumento de la deuda y la compresión del espacio fiscal. A menos que las autoridades chinas contrarresten los correspondientes riesgos redoblando los prometedores esfuerzos recientes por limitar la expansión del crédito, estos factores implican una mayor probabilidad de fuerte desaceleración del crecimiento interno, con repercusiones internacionales negativas. Tras un período de abundante oferta de crédito, un endurecimiento repentino de las condiciones financieras mundiales (y una correspondiente depreciación del dólar de EE.UU.) podrían dejar expuestas las fragilidades financieras de algunos mercados emergentes, generando tensiones en las economías con vínculos cambiarios al dólar, fuerte apalancamiento y descalces en los balances.
  - Persistencia de la baja inflación en las economías avanzadas. Si la demanda interna trastabillara, podría empujar a la baja las expectativas inflacionarias a mediano plazo, prolongando y acentuando la debilidad de la inflación. A su vez, el bajo nivel de la inflación y de las tasas de interés nominales restaría a los bancos centrales margen para recortar las tasas de interés reales con la finalidad de reestablecer el pleno empleo en caso de desaceleración de la economía.
  - Un amplio repliegue de las mejoras logradas en el ámbito de la regulación y la supervisión financiera desde la crisis financiera internacional. Este repliegue podría reducir los colchones de capital y liquidez o la eficacia de la supervisión, con repercusiones negativas para la actividad financiera internacional.
  - Un giro hacia políticas de aislacionismo. Un giro hacia el proteccionismo, que reduciría los flujos de comercio internacional e inversión transfronteriza, dañando el crecimiento mundial.
  - Factores no económicos. Estos factores, que incluyen tensiones geopolíticas, desavenencias políticas internas, riesgos derivados de la mala gobernanza y la corrupción, fenómenos meteorológicos extremos, terrorismo y problemas de seguridad, podrían sacar de sus carriles el crecimiento.
- Estos riesgos están estrechamente conectados y se acentúan entre sí.

### Recomendaciones de política y prioridades estratégicas
- Aprovechar el repunte cíclico para emprender reformas que incrementen el producto potencial, aseguren una distribución amplia de los beneficios y aumenten la resiliencia frente a riesgos a la baja.
- Incrementar el producto potencial:
  - Se necesitan reformas estructurales y una política fiscal favorable al crecimiento para estimular la productividad y la oferta de mano de obra, con diferentes prioridades según el país.
  - La transformación estructural en curso exige soluciones de política exhaustivas, incluidas medidas destinadas a aliviar el costo del ajuste y brindar oportunidades a todos.
- Afianzar la recuperación y adquirir resiliencia:
  - En las economías avanzadas, la política monetaria debería seguir siendo acomodaticia hasta que haya indicios contundentes de que la inflación está regresando a la meta.
  - Vigilar de cerca las elevadas valoraciones de los activos y el creciente grado de apalancamiento en algunas partes del sector financiero, con un enfoque proactivo en la supervisión micro y macroprudencial, según sea necesario.
  - La orientación de la política fiscal debería estar alineada con las medidas de reforma estructural, aprovechando las condiciones cíclicas favorables para imprimir a la deuda pública una trayectoria sostenible, respaldando a la vez la demanda cuando sea necesario y pertinente hacerlo.
  - Un aumento del gasto público destinado a estimular el producto potencial puede producir tanto beneficios internos como efectos positivos en otros países, especialmente si ocurre en economías con capacidad ociosa y una política monetaria acomodaticia.
- En economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - El espacio fiscal para respaldar la demanda es limitado en muchas economías, especialmente si se trata de exportadores de materias primas.
  - La política monetaria puede ser en general acomodaticia, ya que la inflación parece haber tocado máximos en muchos casos.
  - La flexibilidad cambiaria facilita el ajuste frente a shocks de precios de las materias primas.
  - Los esfuerzos por mejorar la gobernanza y el clima de inversión podrían resultar beneficiosos para las perspectivas de crecimiento.
- Países de bajo ingreso:
  - Muchas necesitan emprender un ajuste fiscal duradero y mitigar las vulnerabilidades financieras; las reformas orientadas al crecimiento ayudarían a aprovechar el futuro dividendo demográfico promoviendo la creación de puestos de trabajo.
- Intensificar la cooperación internacional:
  - Evitar medidas proteccionistas y hacer más por lograr que los frutos del crecimiento estén mejor distribuidos.
  - Priorizar la acción colectiva para salvaguardar la estabilidad financiera mundial, imprimir equidad a los sistemas tributarios y evitar una carrera hacia abajo; respaldar a los países de bajo ingreso en su avance hacia las metas de desarrollo; tomar medidas para mitigar el cambio climático y adaptarse al mismo.

*Fuente: Documento “Perspectivas de la economía mundial; En busca del crecimiento sostenible: recuperación a corto plazo, desafíos a largo plazo”, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2017.*

### 1. Comercio mundial, producción industrial y PMI de manufacturas

### 1. Comercio mundial, producción industrial y PMI de manufacturas

### Resumen de la actividad mundial y del comercio
- La actividad económica mundial se fortaleció en el primer semestre de 2017 por una mayor demanda interna en las economías avanzadas y en China, y por mejores resultados en otras grandes economías de mercados emergentes.
- Los índices PMI de manufacturas indican que el fuerte impulso de crecimiento continuó en el tercer trimestre de 2017.
- La inversión empresarial continuó afirmándose, en parte gracias a la recuperación del sector energético.
- En la zona del euro y Japón, el fortalecimiento del consumo privado, la inversión y la demanda externa redoblaron el ímpetu general del crecimiento en el primer semestre del año.
- En la mayoría de las otras economías avanzadas, con la notable excepción del Reino Unido, el crecimiento repuntó en el primer semestre de 2017 comparado con el segundo de 2016, por la contribución de la demanda interna y externa.
- En las economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - El aumento de la demanda interna en China y la recuperación ininterrumpida de algunas grandes economías emergentes afirmaron el crecimiento en el primer semestre de 2017.
  - En India, el crecimiento perdió impulso debido al impacto persistente de la iniciativa oficial de canje de moneda y a la incertidumbre por la imposición del impuesto sobre los bienes y los servicios a mediados de año.
  - En Brasil, la fortaleza de las exportaciones y la desaceleración de la contracción de la demanda interna permitieron retomar una senda de crecimiento positiva en el primer trimestre de 2017, tras ocho trimestres de disminución.
  - En México, el crecimiento conservó el impulso a pesar de la incertidumbre por la renegociación del Acuerdo de Libre Comercio de América del Norte y la orientación más restrictiva de la política monetaria en los dos últimos años.
  - La reactivación de la demanda interna y externa apuntaló la recuperación del crecimiento en Rusia y Turquía.
  - Venezuela enfrentó una crisis política y humanitaria en medio de una recesión cada vez más profunda.
- El comercio mundial se aceleró desde el tercer trimestre de 2016 antes de moderarse más recientemente; la inversión comenzó a repuntar en el tercer trimestre de 2016.

### Materias primas y precios
- El índice de precios de productos primarios del FMI disminuyó 5% entre febrero y agosto de 2017.
- Combustibles:
  - Los precios del petróleo retrocedieron 8,1% entre febrero y agosto de 2017.
  - A fines de agosto los precios del petróleo rondaban USD 50 el barril.
  - El índice de precios del gas natural (promedio de Europa, Japón y Estados Unidos) disminuyó 9,6% entre febrero y agosto de 2017.
  - El índice de precios del carbón (promedio de Australia y Sudáfrica) subió 16,5% entre febrero y agosto de 2017.
- Materias primas no combustibles:
  - El índice de precios de los metales aumentó 0,8% entre febrero y agosto de 2017.
  - Los precios del cobre y del aluminio subieron un poco más de 9% entre febrero y agosto de 2017.
  - Los precios de la mena de hierro descendieron alrededor del 16% en el mismo periodo.
  - El índice de precios agrícolas elaborado por el FMI retrocedió 5% entre febrero y agosto de 2017.
  - Los precios de los cereales repuntaron en junio y disminuyeron sustancialmente en agosto debido a pronósticos de existencias más altos para la campaña 2017–18; los precios de la carne aumentaron por demanda superior a la prevista y contracción de la oferta.

### Inflación, salarios y capacidad ociosa
- La inflación del nivel general de precios al consumidor se ha moderado desde la primavera de 2017 debido al desvanecimiento del estímulo de la recuperación de los precios del petróleo en 2016 y la caída de los precios del petróleo entre marzo y julio de 2017.
- La inflación subyacente (excluye combustibles y alimentos) ha sido baja en general:
  - La inflación subyacente de la zona del euro está estancada en alrededor de 1,2% desde abril de 2017.
  - En Japón, la inflación subyacente se mantuvo ligeramente negativa durante seis meses hasta julio de 2017.
  - En Estados Unidos, la variación anual del deflactor del gasto de consumo personal subyacente disminuyó de casi 2% a comienzos de 2017 a 1,4% en agosto de 2017.
- La debilidad de la inflación subyacente en las economías avanzadas ha coincidido con la lentitud en el aumento salarial; los sueldos reales se han movido en términos amplios al compás de la productividad de la mano de obra en los últimos años, reflejándose en una participación del trabajo en el ingreso inalterada.
- El persistente exceso de capacidad en el mercado laboral es uno de los principales obstáculos para fuertes aumentos salariales; los aumentos salariales han sido especialmente tímidos donde el desempleo y la proporción de trabajadores empleados a tiempo parcial como única salida se mantienen elevados.
- En muchas economías de mercados emergentes, el desvanecimiento de efectos de traslación de depreciaciones cambiarias y, en algunos casos, la apreciación frente al dólar de EE.UU., ha contribuido a moderar la inflación subyacente; parte de esa moderación se debe a India y Brasil.
- En China, la inflación subyacente se mantuvo más o menos estable en torno a 2% en julio de 2017.
- Algunas economías de la Comunidad de Estados Independientes y la región de Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán experimentan presiones inflacionarias en 2017 por depreciaciones cambiarias, eliminación de subsidios o aumentos impositivos selectivos o al valor añadido.

### Condiciones financieras y mercados
- La volatilidad se mantuvo baja desde la edición de abril de 2017; reinó el optimismo en los mercados pese a expectativas más apagadas sobre una distensión de la política fiscal de EE.UU.
- Política monetaria:
  - La Reserva Federal subió las tasas de interés a corto plazo en junio de 2017 a 1–1,25%.
  - Tras el anuncio del Comité Federal de Mercado Abierto del 20 de septiembre, los mercados cifraban en un 70% de probabilidad otra subida para fines de 2017.
  - Canadá incrementó la tasa de política monetaria ¼ de punto porcentual en julio y septiembre de 2017.
- Rendimientos y tipos de cambio:
  - A mediados de septiembre de 2017 el rendimiento nominal del bono del Tesoro estadounidense a 10 años había retrocedido unos 20 puntos básicos respecto al promedio de marzo de 2017.
  - El dólar de EE.UU. retrocedió más de 7% entre marzo y mediados de septiembre de 2017 en términos efectivos reales.
  - El euro y el dólar canadiense se apreciaron 6% en el mismo período.
  - El yen se depreció alrededor de 3%.
  - El franco suizo y el won coreano subieron 4%.
- Mercados emergentes:
  - Los mercados de renta variable avanzaron y las tasas de interés a largo plazo de los bonos en moneda local en general están más bajas, excepto en China.
  - Los diferenciales del Índice Global de Bonos de Mercados Emergentes han retrocedido ligeramente.
  - El peso mexicano se apreció 10% por una política monetaria más restrictiva y el desvanecimiento de inquietudes sobre fricciones comerciales con EE.UU.
  - El rand sudafricano se depreció 7% por incertidumbre política en el país.
  - El real brasileño perdió más de 4% por la distensión monetaria y las inquietudes sobre el programa de reforma.
  - El rublo ruso se depreció en un porcentaje parecido debido a la caída de los precios del petróleo.
- Los flujos de capital hacia las economías de mercados emergentes conservaron la resiliencia y continuaron recuperándose tras la fuerte disminución de fines de 2015 e inicios de 2016.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017 (capítulo 1: Perspectivas y políticas mundiales).*

### 2016. Como lo explica el recuadro 1.2, esto refleja un

### weo1017-full-sp - 2016. Como lo explica el recuadro 1.2, esto refleja un

### Condiciones de los mercados en economías avanzadas
- La actitud de los mercados ha sido favorable en las economías avanzadas.
- En comparación con abril, se prevé que la normalización de la política monetaria estadounidense sea más gradual.
- Los diferenciales de crédito siguen comprimidos.
- En términos reales efectivos, el dólar de EE.UU. se debilitó alrededor de 7% y el euro se fortaleció un 6% desde marzo a agosto de 2017.
- En la mayoría de los casos las variaciones de las monedas de mercados emergentes han sido moderadas.
- Se observan disminuciones de los rendimientos de bonos a largo plazo en moneda nacional.

### Mercados de las economías de mercados emergentes
- Los índices de los mercados de acciones de las economías de mercados emergentes han subido desde el segundo trimestre.
- El crecimiento del crédito sigue respaldando un repunte de la actividad.
- Los flujos de capital hacia las economías de mercados emergentes siguieron recuperándose, con un repunte de los flujos de capital destinados a China y una vigorosa reactivación internacional de las entradas de inversión de cartera de no residentes durante el primer semestre de 2017.
- En general, los rendimientos para los vencimientos a largo plazo de deuda en moneda nacional se han reducido.
- Las entradas de capital son compras netas de activos internos por parte de no residentes; las salidas de capital son compras netas de activos externos por residentes.

### Perspectivas de crecimiento y convergencia
- La tasa de crecimiento de las economías de mercados emergentes y en desarrollo se proyecta en:
  - 4,6% en 2017
  - 4,9% en 2018
  - alrededor de 5% a mediano plazo
- En términos per cápita, las tasas de crecimiento son aproximadamente 1,3 puntos porcentuales más bajas que las tasas agregadas, pero superan sustancialmente la tasa de crecimiento per cápita de las economías avanzadas:
  - 1,4% en promedio en 2017–22 (economías avanzadas)
- El crecimiento proyectado del PIB per cápita se ubica por debajo de la cifra agregada del grupo (3,5%) en aproximadamente tres cuartas partes de las economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- En 43 economías (28% del total), las tasas de crecimiento per cápita serían inferiores a las de las economías avanzadas.
- Los dos países más grandes, China e India, generan más de 40% del PIB (medido según la paridad del poder adquisitivo o a tasas de mercado) y alojan más de 40% de la población de las economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Se prevé que el crecimiento de los exportadores de materias primas se recupere y contribuya al repunte proyectado del crecimiento mundial entre 2016 y 2022, pero se mantendría muy por debajo del promedio histórico y representaría apenas una pequeña parte del crecimiento total del grupo.
- Se proyecta un crecimiento persistentemente elevado para el grupo de los países importadores de materias primas; la aceleración del crecimiento de India y otros importadores de materias primas compensaría holgadamente una desaceleración en China.

### Determinantes del crecimiento y factores estructurales
- Recuperación cíclica ininterrumpida en las economías avanzadas: la recuperación en marcha es más vigorosa de lo previsto y las sorpresas positivas de crecimiento en el primer semestre de 2017 se dieron en general en países con producto estimado por debajo del potencial en 2016.
- Conforme el crecimiento supera al producto potencial, la capacidad económica ociosa se está reduciendo gradualmente.
- Las revisiones positivas de los datos de crecimiento implican revisiones al alza de la trayectoria estimada del producto potencial; la revisión al alza del crecimiento supera la disminución de la brecha del producto de la mayoría de los países a nivel individual.
- El crecimiento potencial estaría lastrado a mediano plazo por la desaceleración de la expansión de la fuerza laboral debido al envejecimiento y al aumento de jubilaciones.
- En las economías avanzadas como agregado, la participación en la fuerza laboral disminuyó 0,8 puntos porcentuales entre 2007 y 2016, con:
  - una caída de 2,3 puntos porcentuales de la población masculina
  - un aumento de 0,7 puntos porcentuales de la participación femenina
- Las proyecciones de crecimiento potencial están empañadas por la suposición de que la productividad total de los factores experimentará apenas una recuperación leve, permaneciendo muy por debajo del ritmo previo a la crisis financiera internacional.
- Las economías muy pequeñas (poblaciones < 500.000) y los exportadores de combustibles están sobrerrepresentados entre las economías con crecimiento proyectado débil; dificultades incluyen deseconomías de escala, falta de diversificación y frecuencia de catástrofes naturales.
- La flexibilidad cambiaria ha facilitado el ajuste de los términos de intercambio; los países que más flexibilidad asumieron en el terreno cambiario han recurrido menos a mecanismos amortiguadores.

### Supuestos de política y panorama internacional
- Se prevé que, a nivel internacional, la política fiscal se mantenga neutral en términos generales en 2017.
- La mejora en las condiciones financieras internacionales y el optimismo sobre las perspectivas económicas mundiales contribuyeron a la recuperación de flujos de capital hacia mercados emergentes durante el primer semestre de 2017.

*Fondo Monetario Internacional | Perspectivas de la economía mundial, Octubre de 2017 — extracto del capítulo 1 (contenido provisto).*

### 2018. Esta orientación neutral oculta ciertas variacio-

### weo1017-full-sp - 2018. Esta orientación neutral oculta ciertas variacio-

### Política fiscal: orientación y impulso fiscal
- La orientación fiscal global en 2017 sería "más bien neutral", aunque "oculta ciertas variaciones entre países y cambios importantes respecto de la edición de abril de 2017 del informe WEO".
- Entre economías avanzadas, la neutralidad en 2017 refleja:
  - "distensión proyectada en Alemania, Canadá, Corea e Italia";
  - "política globalmente neutral de Estados Unidos y Japón";
  - "endurecimiento de la política en España".
- Para 2018, el pronóstico supone "un endurecimiento moderado de la política fiscal en las economías avanzadas", por el endurecimiento proyectado en "Japón, el Reino Unido y, en menor medida, Estados Unidos".
- Observación específica sobre Estados Unidos:
  - "El aumento del saldo fiscal estructural actualmente proyectado para Estados Unidos en 2018 es parecido a la proyección de la edición de octubre 2016 del informe WEO, pero representa una orientación mucho más restrictiva que la prevista en abril de 2017 (que incluía un impulso fiscal de 1½% del PIB entre 2017 y 2019 generado por los recortes del impuesto sobre la renta de las personas y de las empresas que estaban previstos entonces)."
- En "las economías de mercados emergentes y en desarrollo, la política fiscal sería más bien neutral tanto en 2017 como en 2018".
  - "La distensión proyectada para el grupo en 2018, en relación con los supuestos publicados en abril, refleja más que nada las revisiones a la baja de los saldos fiscales estructurales de Brasil y China."
- Definición técnica incluida: "El impulso fiscal se define como la variación del saldo fiscal estructural como proporción del producto potencial."

### Política monetaria y tasas de interés
- Para Estados Unidos:
  - Se proyecta "una normalización levemente más gradual de la tasa de política monetaria estadounidense en relación con las proyecciones de abril de 2017".
  - "La tasa de política monetaria de Estados Unidos se mantendrá sin grandes cambios en 100–125 puntos básicos durante el resto de 2017 y aumentará aproximadamente 75 puntos básicos en 2018, alcanzando un nivel de equilibrio a largo plazo ligeramente por debajo de 3% en 2020."
- Zona del euro y Japón:
  - "La política monetaria continuaría siendo muy acomodaticia."
  - "Las tasas a corto plazo seguirían siendo negativas en la zona del euro hasta finales de 2018 y estarían cerca de cero en Japón durante el plazo que abarcan los pronósticos."
- Economías de mercados emergentes:
  - "Se supone que la orientación de la política monetaria variará, dado que estas economías ocupan posiciones diferentes dentro del ciclo."
  - "Dado que las tasas de inflación disminuirán con más rapidez de la prevista en muchas de las economías más grandes, como Brasil, India y Rusia, el nivel proyectado de las tasas de política monetaria para el grupo es ligeramente más bajo que el indicado en la edición de abril de 2017 del informe WEO."

### Condiciones financieras y mercados
- "Se prevé que las condiciones financieras mundiales sigan siendo acomodaticias, tal como se proyectó en abril."
- Expectativas de mercado:
  - "La distensión de las condiciones crediticias en las grandes economías compense el alza gradual proyectada de las tasas de interés a largo plazo."
  - "La normalización de la política monetaria de Estados Unidos y del Reino Unido seguiría su curso sin tropiezos y sin provocar estallidos prolongados de la volatilidad en los mercados financieros."
  - "A excepción de varias economías vulnerables, la mayoría de los mercados emergentes experimentarán en general condiciones financieras acomodaticias; el alza de las tasas de interés se vería compensada en parte por la recuperación del apetito de riesgo, lo cual se refleja en diferenciales generalmente contenidos de los bonos soberanos y las ligeras alzas registradas en la mayoría de los mercados de renta variable."

### Precios de materias primas
- Índice de precios de las materias primas del FMI:
  - "Se pronostica que el índice de precios de las materias primas elaborado por el FMI aumentará 12,3% en 2017 respecto del promedio de 2016, y luego disminuirá ligeramente (0,1%) en 2018."
- Petróleo:
  - "Tras promediar USD 43 el barril en 2016, se prevé que el precio del petróleo promedie USD 50,3 el barril en 2017 (en comparación con USD 55,2 el barril proyectado en la edición de abril de 2017 del informe WEO) y se mantendrá más o menos a ese nivel en 2018."
- Materias primas no combustibles:
  - "Se prevé que los precios de las materias primas no combustibles avancen en 2017–18 respecto de los promedios de 2016, como consecuencia del fortalecimiento de la demanda china de metales, la menor oferta de alimentos y un repunte general de la demanda mundial."
- Mercados de futuros:
  - "Apuntan a una leve alza de los precios de las materias primas para el año 2022."
- Energía y alimentos:
  - "Se prevé que los precios de la energía experimenten un aumento leve debido a la creciente demanda de los mercados emergentes, los precios de los alimentos disminuirán moderadamente a medida que se solucionen ciertos trastornos de la oferta."

### Supuestos sobre riesgos y acontecimientos geopolíticos
- Supuesto de estabilidad política y económica:
  - "Los pronósticos trabajan con el supuesto de que se evitarán grandes traspiés."
  - Ejemplo: "Se presume que las negociaciones sobre las relaciones económicas futuras entre el Reino Unido y la Unión Europea (UE) transcurrirán sin suscitar una incertidumbre excesiva y desembocarán en un acuerdo que evitará un aumento muy grande de las barreras económicas."

### Perspectivas mundiales de crecimiento 2017–18 (figuras agregadas)
- Crecimiento mundial proyectado:
  - "El crecimiento mundial aumentará de 3,2% en 2016 a 3,6% en 2017 y 3,7% en 2018; es decir, una revisión al alza de 0,1 puntos porcentuales tanto para 2017 como para 2018 respecto de los pronósticos de abril."
- Economías avanzadas:
  - "Tasa de crecimiento proyectada revisada al alza a 2,2% en 2017 (frente al 2% proyectado en abril), representando un aumento respecto del 1,7% de 2016."
  - "El pronóstico para las economías avanzadas en 2018 no ha cambiado."
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - "El crecimiento aumentará con fuerza según los pronósticos, de un 4,3% revisado al alza en 2016 a 4,6% en 2017 y 4,9% en 2018; es decir, 0,1 puntos porcentuales más que la previsión de abril para 2017 y 2018."
  - "Las revisiones al alza reflejan más que nada el fortalecimiento proyectado de la actividad de China y de las economías emergentes de Europa en 2017 y 2018."
- Aportación de exportadores e importadores de materias primas:
  - "Si bien los importadores de materias primas generan el grueso del crecimiento de las economías de mercados emergentes y en desarrollo, el aumento proyectado del crecimiento respecto de 2016 se debe más que nada a la revitalización del crecimiento previsto en los exportadores de materias primas, sobre todo Brasil y Rusia."

### Perspectivas a mediano plazo (hasta 2021)
- Crecimiento mundial:
  - "Se espera un avance marginal más allá de 2018 y llegará a 3,8% para el año 2021."
- Atribución del repunte:
  - "Dado que en lo que va del 2017 el crecimiento supera las expectativas en las economías avanzadas (...) este nuevo repunte de la actividad mundial será atribuible en su totalidad a las economías de mercados emergentes y en desarrollo."
- Proyecciones por grupo:
  - En economías avanzadas se prevé que el crecimiento "disminuya paulatinamente hasta alcanzar las tasas de crecimiento potencial cercanas a 1,7%".
  - En economías de mercados emergentes y en desarrollo, "el crecimiento subiría a 5% para fines del período que abarca el pronóstico."

### Perspectivas por países y regiones (selección de proyecciones señaladas)
- Estados Unidos:
  - "La economía crecerá a 2,2% en 2017 y 2,3% en 2018."
  - "El crecimiento potencial está estimado en 1,8%."
- Zona del euro:
  - "Se prevé que el crecimiento suba a 2,1% en 2017, para moderarse a 1,9% en 2018."
  - Ejemplos por país: Alemania 2,0% en 2017 y 1,8% en 2018; España 3,1% en 2017 y 2,5% en 2018; Francia 1,6% en 2017 y 1,8% en 2018; Italia 1,5% en 2017 y 1,1% en 2018.
- Reino Unido:
  - "Se moderaría a 1,7% en 2017 y 1,5% en 2018."
- Japón:
  - "Crecimiento proyectado en 1,5% en 2017 y 0,7% en 2018."

_Italic: Fuente: extractos del capítulo 1 del informe WEO, edición de octubre de 2017 (weo1017-full-sp)._

### 2017. Las economías se enumeran con base en su tamaño. Los datos trimestrales agregados están desestacionalizados.

### weo1017-full-sp - 2017. Las economías se enumeran con base en su tamaño. Los datos trimestrales agregados están desestacionalizados.

### Perspectivas generales del crecimiento mundial
- Producto mundial: 2015 3,4; 2016 3,2; 2017 3,6; 2018 3,7 (Interanual).  
- Producto mundial (T4 a T4): 2015 3,2; 2016 3,2; 2017 3,7; 2018 3,7.  
- Crecimiento mundial según tipos de cambio de mercado: 2015 2,7; 2016 2,5; 2017 3,0; 2018 3,1.  
- Volumen del comercio mundial (bienes y servicios): 2015 2,8; 2016 2,4; 2017 4,2; 2018 4,0.

### Economías avanzadas: proyecciones y matices regionales
- Economías avanzadas (Interanual): 2015 2,2; 2016 1,7; 2017 2,2; 2018 2,0.  
- Estados Unidos (Interanual): 2015 2,9; 2016 1,5; 2017 2,2; 2018 2,3.  
- Zona del euro (Interanual): 2015 2,0; 2016 1,8; 2017 2,1; 2018 1,9.  
- Japón (Interanual): 2015 2; 2016 1,1; 2017 1,0; 2018 1,5.  
- Reino Unido (Interanual): 2015 2,2; 2016 1,8; 2017 1,7; 2018 1,5.  
- Otras economías avanzadas (Interanual): 2015 3; 2016 2,1; 2017 2,2; 2018 2,6.  
- Exportadoras de petróleo avanzadas: en 2017, Noruega 1,4% y Canadá 3,0% (repunte ~1½ puntos porcentuales en Canadá).  
- Australia: crecimiento previsto moderarse provisionalmente al 2,2% en 2017.

### Economías de mercados emergentes y en desarrollo: crecimiento por regiones y países
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo (Interanual): 2015 4,3; 2016 4,3; 2017 4,6; 2018 4,9.  
- Economías emergentes y en desarrollo de Asia (Interanual): 2015 6,8; 2016 6,4; 2017 6,5; 2018 6,5.  
- China (Interanual): 2015 6,9; 2016 6,7; 2017 6,8; 2018 6,5.  
  - Revisión al alza de 2017: +0,2 puntos porcentuales respecto a abril de 2017.  
  - Revisión al alza de 2018: +0,3 puntos porcentuales respecto a abril de 2017.  
- India (base ejercicio fiscal; PIB a precios de mercado, año base 2011/12) (Interanual): 2015 8,0; 2016 7,1; 2017 6,7; 2018 7,4.  
  - Revisión de 2016 a 7,1% (frente a 6,8% en abril) por fuerte gasto público y revisiones de datos.  
  - Proyección 2017 revisada a la baja a 6,7% (frente a 7,2% en abril) por trastornos post-canjes y costos de transición del impuesto sobre bienes y servicios introducido en julio de 2017.  
- ASEAN-5 (Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia, Viet Nam) (Interanual): 2015 4,9; 2016 4,9; 2017 5,2; 2018 5,2.  
  - Actividad 2017 prevista: Filipinas 6,6%; Indonesia 5,2%; Malasia 5,4%; Tailandia 3,7%; Vietnam 6,3%.  
- América Latina y el Caribe: PIB real 2016 casi –1%; previsión 2017 1,2%; previsión 2018 1,9%.  
  - México: 2015 2,6; 2016 2,3; 2017 2,1; 2018 1,9.  
    - Revisión al alza del crecimiento de 2017 en 0,4% respecto a abril de 2017.  
    - Crecimiento a mediano plazo presumido 2,7% con reformas estructurales.  
  - Brasil: 2015 –3,8; 2016 –3,6; 2017 0,7; 2018 1,5.  
    - Revisión al alza de 2017 en 0,5 puntos porcentuales respecto a abril; revisión a la baja de 2018 en 0,2 puntos porcentuales.  
    - Restablecimiento de la confianza puede añadir 2% al crecimiento a mediano plazo.  
  - Argentina: crecimiento proyectado 2017 2,5%; 2018 ~2½%.  
  - Venezuela: contracción prevista >10% en 2017.  
  - Chile: 2017 1,4%; 2018 2,5%.  
  - Colombia: 2017 1,7%; mediano plazo ~3,5%.  
- Comunidad de Estados Independientes: 2017 y 2018 crecimiento proyectado 2,1% (revisión al alza 0,4 puntos porcentuales para 2017 respecto a abril de 2017).  
  - Rusia: 2015 –2,8; 2016 –0,2; 2017 1,8; 2018 1,6.  
  - Kazajstán: crecimiento previsto 2017 3,3%.  
- Economías emergentes y en desarrollo de Europa: crecimiento 2017 revisado a 4,5% (frente a 3,0% en abril), impulsado por Turquía y Polonia.  
  - Turquía: 2017 5,1% (2,5% en abril).  
  - Polonia: 2017 3,8%; 2018 3,3%.  
- África subsahariana: 2017 2,6%; 2018 3,4%.  
  - Nigeria: 2017 0,8% (salir de la recesión de 2016).  
  - Sudáfrica: 2017 0,7%; 2018 1,1%.  
  - Angola: 2017 1,5% (1,3% en abril).  
  - Países importadores de combustibles (agregado): 2017 3,9%; 2018 4,4%.  
- Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán: 2017 2,6% (de 5,0% en 2016); 2018 3,5%.  
  - Arabia Saudita: crecimiento 2018 previsto 1,1%.  
  - Pakistán: 2017 5,3%; 2018 5,6%.  
  - Egipto: ejercicio 2017 4,1% (estimación preliminar); 2018 4,5%.

### Perspectivas de inflación para 2017–18
- Inflación de economías avanzadas: 2016 0,8%; 2017 1,7%; 2018 1,7%; convergería a 2% a mediano plazo.  
- Inflación de economías de mercados emergentes y en desarrollo (excluidos Argentina y Venezuela): 2016 4,3% (estimado); 2017 4,2%; 2018 4,4%.  
- Estados Unidos: inflación de precios al consumidor prevista 2017 2,1% (frente a 2,7% proyectado en abril); 2016 1,3%.  
  - Inflación subyacente del gasto de consumo personal subiría con más lentitud y superaría ligeramente 2% en 2019 antes de regresar a 2%.  
- Zona del euro: 2016 0,2%; 2017 1,5%; convergencia hacia la meta del BCE (inflación inferior pero cercana a 2%) alcanzando 1,9% recién en 2021.  
- Reino Unido: 2016 0,7%; inflación tocaría un máximo de 2,6% en 2017, luego regresaría a 2%.  
- Japón: registro ligeramente negativo en 2016; 2017 0,4%. Tasas por debajo de la meta del Banco de Japón durante el horizonte del pronóstico.  
- China: 2017 1,8%; mediano plazo 2,6%.  
- Brasil y Rusia: inflación prevista bajar más rápido que en abril de 2017 por brechas de producto negativas, apreciaciones y shocks de oferta favorables en precios de alimentos.  
- México: 2017 5,9%; 2018 previsión dentro de la banda 2%–4% del Banco de México.  
- Argentina: inflación proyectada disminuir drásticamente en 2017 y 2018.  
- Sudáfrica: 2016 6,3%; 2017 5,4%.  
- Turquía: inflación se disparó tras depreciación de la lira y se prevé por encima de la meta de 5% a lo largo del período pronosticado.  
- Angola y Nigeria: inflación 2017–18 se mantendría elevada en dos dígitos en ambos países.

### Perspectivas del sector externo y desequilibrios de cuenta corriente
- Comercio internacional en volumen: crecimiento 2016 2,4% (ritmo más lento desde 2009).  
  - Repunte significativo a fines de 2016 y comienzos de 2017; expansión del comercio prevista alrededor de 4% en 2017 y, a mediano plazo, alrededor de 1 punto porcentual por encima del crecimiento del PIB a tipos de cambio de mercado.  
- Desequilibrios de la cuenta corriente: se mantienen más o menos invariables desde 2013; disminución marginal en 2016 que continuaría en 2017 y los años siguientes.  
  - Composición más concentrada en economías avanzadas.  
  - Correlación negativa entre la diferencia del saldo en cuenta corriente de 2016 respecto al nivel habitual y la variación proyectada del saldo en cuenta corriente de 2017: –0,6.  
- Tipos de cambio reales efectivos (cambios promedio 2016 a agosto de 2017): variaciones no sistemáticamente correlacionadas con brechas del tipo de cambio de 2016.  
  - Aumento de precios de materias primas desde los mínimos de 2016 ha fortalecido tipos de cambio reales de exportadores de materias primas y mejorado sus saldos en cuenta corriente.  
- Posiciones acreedoras y deudoras: se ampliaron en 2016 y, según previsiones, continuarían ampliándose.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017*

### 2. Posición de inversión internacional de 2016 y variación del

### 2. Posición de inversión internacional de 2016 y variación del saldo en cuenta corriente

### Saldos mundiales en cuenta corriente
- Los desequilibrios mundiales en cuenta corriente disminuyeron marginalmente en 2016 y se prevé que se compriman ligeramente en 2017.
- Fuente de estimaciones: personal técnico del FMI.
- Notas sobre agrupaciones utilizadas en los gráficos (exactas):
  - Ec. avan. Asia = economías avanzadas de Asia (Corea, provincia china de Taiwan, RAE de Hong Kong, Singapur).
  - Áfr. y Or. Medio = África y Oriente Medio (Egipto, Etiopía, Ghana, Jordania, Kenya, Líbano, Marruecos, República Democrática del Congo, Sudáfrica, Sudán, Tanzanía, Túnez).
  - ECO = Europa central y oriental (Belarús, Bulgaria, Croacia, Hungría, Polonia, República Checa, República Eslovaca, Rumania, Turquía, Ucrania).
  - Ec. emer. Asia = economías emergentes de Asia (Filipinas, India, Indonesia, Pakistán, Tailandia, Vietnam).
  - Acreed. Europa = acreedores de Europa (Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Luxemburgo, Noruega, Países Bajos, Suecia, Suiza).
  - Deud. Europa = deudores de Europa (Chipre, Eslovenia, España, Grecia, Irlanda, Italia, Portugal).
  - Am. Latina = América Latina (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Uruguay).
  - Exportadores de petróleo = Arabia Saudita, Argelia, Azerbaiyán, Emiratos Árabes Unidos, Irán, Kazajstán, Kuwait, Nigeria, Omán, Qatar, Rusia, Venezuela.
  - Otras ec. avan. = otras economías avanzadas (Australia, Canadá, Francia, Islandia, Nueva Zelandia, Reino Unido).

### Evolución proyectada de posiciones acreedoras y deudoras
- El ensanchamiento del lado deudor se atribuye íntegramente al aumento de los pasivos externos netos de Estados Unidos, cuyo déficit en cuenta corriente continuaría rondando 2,5% del PIB en los próximos años.
- Por el contrario, los pasivos externos netos de los países deudores de la zona del euro volverían a disminuir.
- Entre los países acreedores, el aumento de los derechos externos netos refleja más que nada la continuación proyectada de elevados superávits en cuenta corriente en los países europeos (como Alemania, los Países Bajos y Suiza) y en las economías avanzadas de Asia.
- El panel 2 del gráfico 1.16 muestra la evolución proyectada de las posiciones acreedoras y deudoras como proporción del PIB nacional durante los cinco próximos años.
- La mayor expansión de las posiciones acreedoras se proyecta entre:
  - Países acreedores europeos y economías avanzadas de Asia, dentro de la banda de 20–25 puntos porcentuales del PIB.
- Entre las economías deudoras, la reducción más marcada de los pasivos netos se proyecta para los países deudores de la zona del euro (cerca de 20 puntos porcentuales del PIB).

### Brechas y variaciones del tipo de cambio efectivo real y saldos en cuenta corriente
- Gráfico 1.15 relativo a tipos de cambio reales y saldos en cuenta corriente en relación con los fundamentos económicos:
  - Variables mostradas en el gráfico: Brecha TCER; Variación TCER 2016–julio de 2017; Variación de la relación cuenta corriente/PIB, 2016–17; Brecha en cuenta corriente, 2016.
  - Leyenda: ZE = zona del euro; TCER = tipo de cambio efectivo real.
- Según las previsiones, las brechas entre los saldos en cuenta corriente se reducirían en relación con los niveles de las cuentas corrientes normalmente observados en 2016.

### Posición de inversión internacional neta de 2016 y variaciones proyectadas para 2016–22
- El gráfico muestra:
  - PII neta, 2016.
  - Variación proyectada de la PII, 2016–22.
- Grupos y orden en el gráfico (valores gráficos mostrados por agrupación, tal como en la fuente):
  - Ec. avan. Asia, Japón, Acreed. Europa, Áfr. y Or. Medio, Otras ec. avan., Estados Unidos, Export. petróleo, China, ECO, Em. Asia, Am. Latina, Deud. Europa.
- Periodo analizado de proyecciones: 2016–22.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017*

### 2. Posición de inversión internacional neta de 2016 y variaciones

### 2. Posición de inversión internacional neta de 2016 y variaciones proyectadas para 2016–22

### Posición mundial y hallazgos principales
- Las posiciones de inversión internacional acreedoras y deudoras se ampliaron en 2016 y se prevé que ese movimiento continúe a mediano plazo.
- En Estados Unidos, la posición externa neta empeorará alrededor de 3,5 puntos porcentuales del PIB.
- La mayor parte de los países, sobre todo economías avanzadas, son acreedores netos en moneda extranjera y prestatarios netos en moneda nacional; por tanto:
  - Una depreciación del tipo de cambio implica una mejora de la posición externa neta vía el aumento del valor en moneda nacional de activos netos denominados en moneda extranjera.
  - Una apreciación del tipo de cambio implica el efecto opuesto.

### Efectos de valoración y rol de los tipos de cambio
- Las futuras variaciones de los tipos de cambio influirán en la evolución de las posiciones externas no solo a través del saldo en cuenta corriente sino también por efectos de valoración.
- Ejemplos observados:
  - En 2016, la depreciación de la libra en el Reino Unido transformó al país en un acreedor neto al incrementar el valor en moneda nacional de activos en moneda extranjera.
  - La depreciación del dólar de EE.UU. registrada en lo que va de 2017 contribuiría a reducir la posición en pasivos externos netos de Estados Unidos, salvo que se revierta.

### Proyecciones y opciones de política para el reequilibrio
- Una mayor demanda interna en países acreedores con margen fiscal podría facilitar el reequilibrio nacional y mundial y sostener el crecimiento mundial.
- En Estados Unidos, se señala que:
  - Medidas de política fiscal encaminadas a realzar gradualmente la capacidad productiva junto con la demanda, ancladas en un plan de consolidación fiscal a mediano plazo que revierta el creciente coeficiente deuda pública/PIB, generarían un crecimiento sostenido y ayudarían a contener los desequilibrios externos.

### Riesgos relevantes para la evolución de las posiciones externas
- A corto plazo: riesgos globales equilibrados entre alza y baja; factores positivos incluyen una confianza firme de consumidores y empresas; factores negativos incluyen incertidumbre sobre políticas regulatorias y fiscales en Estados Unidos, posible adopción de restricciones al comercio internacional, negociación del brexit, riesgos geopolíticos y efectos de desastres naturales (por ejemplo, huracán Harvey).
- A mediano plazo: riesgos inclinados a la baja, entre ellos:
  - Tensiones financieras, incluyendo:
    - Riesgos para la estabilidad financiera en China por empinamiento de la trayectoria de la deuda y menor espacio fiscal; posibilidad de shock de financiamiento o presiones de salida de capitales.
    - Constricción de las condiciones financieras mundiales si se produce una descompresión abrupta de las primas por riesgo.
    - Aumento de riesgos crediticios en Estados Unidos, incluido creciente apalancamiento de empresas no energéticas y signos de erosión de normas de suscripción en el mercado de bonos empresariales.
    - Riesgos asociados al sector financiero no bancario debido a búsqueda de rendimiento en tasas históricamente bajas.
  - Riesgos de vuelco de los flujos de capital:
    - El apalancamiento empresarial aumentó sustancialmente en varias economías de mercados emergentes desde la crisis; un endurecimiento repentino de las condiciones financieras mundiales podría provocar un vuelco de flujos y apreciación del dólar, generando tensiones en economías con fuerte apalancamiento o descalces.
  - Dificultades en la zona del euro:
    - Coeficientes de morosidad aproximadamente 5,7% en la zona del euro en el primer trimestre de 2017; superaron 10% en seis países (entre ellos, Italia, que concentra alrededor de 30% del total de préstamos en mora de la zona del euro).
    - Rentabilidad bancaria problematica con coeficientes costo/activos persistentemente elevados, sobre todo en bancos medianos y pequeños.
    - Para aproximadamente un tercio de los bancos internacionales de importancia sistémica (mayormente europeos), los analistas no prevén rendimientos sostenibles ni siquiera para 2019.
  - Desregulación financiera que reduzca colchones de capital y liquidez o la eficacia de la supervisión podría fragilizar la estabilidad financiera mundial.
  - Marcha atrás de la integración económica transfronteriza (proteccionismo, restricciones a la inmigración) que podría perturbar cadenas de suministro, reducir productividad mundial y aumentar precios de bienes transables.
  - Persistencia de la baja inflación en economías avanzadas, que:
    - Complica la reducción de tasas de interés reales en desaceleraciones.
    - Aumenta probabilidad de despidos ante contracción de la demanda y profundiza riesgos a la baja para el crecimiento a mediano plazo.
  - Factores no económicos: aumento de tensiones geopolíticas y gobernanza débil o corrupción a gran escala pueden minar la confianza y la actividad económica; catástrofes meteorológicas (por ejemplo, sequía en el este y sur de África) afectan regiones específicas.

### Observaciones finales sobre interdependencia de riesgos
- Los riesgos son interdependientes y pueden intensificarse mutuamente: por ejemplo, un giro hacia actitudes aislacionistas puede agravar tensiones geopolíticas y la aversión al riesgo, lo que a su vez puede conducir a endurecimiento de condiciones financieras y presiones sobre las posiciones externas de mercados emergentes.

*Fuente: Estimaciones del personal técnico del FMI, capítulo y notas del documento "PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL; EN BUSCA DEL CRECIMIENTO SOSTENIBLE: RECUPERACIÓN A CORTO PLAZO, DESAFÍOS A LARGO PLAZO", Octubre de 2017.*

### 1. Perspectivas de crecimiento del PIB mundial

### 1. Perspectivas de crecimiento del PIB mundial

### Balance general y riesgos detectados
- Según el análisis del gráfico de abanico, "el balance de riesgos se inclina ligeramente a la baja en 2017 y 2018."
- Comparación con octubre de 2016:
  - "La distribución de los pronósticos de las primas por plazo y los precios de las opciones sobre el índice S&P 500 implican ahora un mayor riesgo al alza para el crecimiento de 2017 y un menor riesgo al alza para el crecimiento de 2018."
  - "La distribución de los pronósticos de inflación y las opciones sobre los precios del petróleo implican un riesgo ligeramente más inclinado a la baja que hace un año."
- Mecanismos señalados:
  - Un "movimiento sorpresivo al alza de la inflación podría llevar a los bancos centrales a endurecer la política monetaria antes de lo que predicen actualmente los mercados."
  - "Un nivel de precios del petróleo que supere las expectativas les restaría ingreso disponible a los consumidores."

### Probabilidades de recesión y deflación
- Evolución reciente:
  - "La probabilidad de una recesión dentro de un plazo de cuatro trimestres ha disminuido desde marzo de 2017 en la zona del euro, Japón y el grupo América Latina 5 (Brasil, Chile, Colombia, México y Perú)."
  - "Las probabilidades de recesión se mantienen más bien invariables en Estados Unidos y otras regiones."
- Riesgos de deflación:
  - "Los riesgos de deflación —medidos en función de la probabilidad estimada de una disminución del nivel de precios en cuatro trimestres— se han moderado en la zona del euro y Japón."
  - "Las probabilidades de deflación se han incrementado ligeramente respecto de niveles bajos en la región de Asia oriental" y "en el grupo América Latina 5, donde la inflación bajaría más durante el próximo año."

### Causas regionales y definiciones
- Factores detrás de cambios regionales:
  - En América Latina 5: la inflación bajaría más durante el próximo año "a medida que se desvanezca el efecto del traslado a los precios de la depreciación de la moneda y que las brechas de producto negativas continúen presionando a la baja la inflación de algunas economías."
  - En Estados Unidos: perspectivas de estímulo fiscal a mediano plazo "son menos alentadoras", lo que reduce margen para sorpresas al alza.
  - En mercados de acciones: "valoraciones optimistas del mercado de acciones estadounidense" dejan menos margen para movimientos sorpresivos al alza.
- Notas definitorias incluidas en el texto:
  - "Asia oriental = China, Corea, Filipinas, India, Indonesia, Malasia, provincia china de Taiwan, RAE de Hong Kong, Singapur, Tailandia."
  - "América Latina 5 = Brasil, Chile, Colombia, México, Perú."
  - "Resto del mundo = Argentina, Australia, Bulgaria, Canadá, Dinamarca, Israel, Noruega, Nueva Zelandia, Reino Unido, República Checa, Rusia, Sudáfrica, Suecia, Suiza, Turquía y Venezuela."

### Prioridades de política económica
- "Los principales desafíos de interés transversal son impulsar el producto potencial y asegurar que sus beneficios se compartan de manera amplia, así como desarrollar resiliencia ante los riesgos a la baja."
- Orientación de políticas:
  - "Dado que los países enfrentan hoy condiciones cíclicas divergentes, sigue siendo oportuno aplicar diversas orientaciones de política monetaria y fiscal."
  - Importancia de "completar el proceso de recuperación económica" (mención en el texto, sin especificación adicional en el extracto suministrado).

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017*

### 2017. WEO = Perspectivas de la economía mundial.

### 2017. WEO = Perspectivas de la economía mundial

### Perspectiva global y recomendaciones generales
- La recuperación cíclica ofrece una oportunidad para avanzar con reformas estructurales y mejorar la sostenibilidad fiscal en muchas economías.
- Las simulaciones de modelo (ver recuadro escenario 1) muestran que el asesoramiento del FMI en materia de política macroeconómica para las economías del Grupo de los Veinte, implementado simultáneamente, implicaría importantes beneficios a escala mundial.
- La aplicación conjunta de políticas:
  - Elevaría la sostenibilidad fiscal a nivel mundial.
  - Conduciría a un nivel permanentemente más alto de la inversión privada y del producto potencial.
  - Potenciaría los efectos de las reformas estructurales sobre el producto potencial.
- Más allá de los beneficios macroeconómicos cuantificables, las medidas reducirían los riesgos a la baja para las perspectivas de crecimiento mundial.

### Políticas en las economías avanzadas
- Situación macro:
  - Se estima que la mayoría de las grandes economías avanzadas operan algo por debajo de su potencial y experimentan tasas de inflación inferiores a las metas de sus bancos centrales (gráfico 1.20).
  - El crecimiento potencial enfrenta vientos contrarios por el envejecimiento de la población y la desaceleración del crecimiento de la productividad.
- Política monetaria:
  - Recomendación general: trazar un rumbo acomodaticio ante la falta de un avance sostenido hacia las metas de inflación.
  - Reserva Federal de Estados Unidos: permanecer en un sendero de normalización gradual, adecuadamente comunicado y dependiente de los datos.
  - Banco de Japón: aplicar una orientación acomodaticia sostenida, incluida su meta para las tasas de interés a largo plazo.
  - Banco Central Europeo: esperar evidencias concretas de un repunte sostenido de la inflación antes de reducir expansión monetaria.
  - Seguimiento estrecho de la exagerada valoración de activos y el apalancamiento en segmentos financieros; uso de supervisión micro y macroprudencial cuando sea necesario.
- Política fiscal:
  - Debe calibrarse según condiciones cíclicas, pero en muchas economías avanzadas está limitada por la necesidad de evitar dinámicas de deuda desestabilizadoras o recomponer colchones.
  - Estados Unidos: consolidación debería comenzar en 2018; evitar desenfrenos en asignación presupuestaria y elevar rápidamente el tope de la deuda.
  - Zona del euro: países con déficits muy bajos y endeudamiento relativamente bajo deberían usar espacio fiscal para respaldar reformas estructurales y estimular inversión pública; Alemania es citado como ejemplo donde una orientación más expansiva permitiría incrementar inversión pública y generar efectos de contagio positivos.
  - Italia y Francia: ajuste fiscal gradual acompañado de medidas favorables al crecimiento.
  - Japón: retirar respaldo fiscal muy gradualmente; aumentar gradualmente la tasa del impuesto al consumo durante varios años para llevar el saldo primario a un nivel de estabilización de la deuda.
  - Reino Unido: seguir un sendero gradual de consolidación dadas las incertidumbres del Brexit.
- Sector bancario y unión bancaria en la zona del euro:
  - Acelerar saneamiento de balances bancarios y mejorar rentabilidad.
  - Medidas sugeridas: ampliación de la orientación del BCE sobre gestión de préstamos en situación irregular, modernización y armonización de regímenes de insolvencia, estímulo a mercados de deuda en dificultades, actualización de modelos de negocio bancarios, racionalización de costos, consolidación y resolución proactiva de bancos.
  - Avanzar en la concreción de la unión bancaria (esquema común de seguro de depósitos y mecanismo común de apoyo fiscal) y promover la Unión de Mercados de Capitales.
- Reformas estructurales prioritarias:
  - Políticas fiscales favorables a la distribución: elevar la progresividad tributaria con efecto neutro en ingresos, reasignación de gastos y mayor eficiencia del gasto; elevar tasas marginales máximas y reducir elusión y evasión; mayor tributación del capital inmovilizado y la riqueza donde sea posible.
  - Inversión en capital humano: asegurar amplio acceso a educación de alta calidad; políticas activas de mercado laboral y redes de protección social; prioridad en EE. UU.: educación en la primera infancia, programas STEM, reconfigurar financiamiento de escuelas públicas y fondos para enseñanza terciaria.
  - Inversión en infraestructura física: evidencia empírica indica que una inversión pública equivalente a 1% del PIB puede elevar 1½% el nivel del producto en el mediano plazo.
  - Fomento de una mayor oferta de mano de obra: se proyecta que el crecimiento de la fuerza de trabajo disminuya de alrededor de 0,8% al año en 1995–2015 a alrededor de la mitad de esa tasa para 2022; políticas para elevar la edad legal de jubilación, reducir brechas de género en participación, servicios de guardería asequibles, modalidades de trabajo flexibles, reformas migratorias orientadas por calificación laboral y acelerar la integración laboral de refugiados.
  - Reformas de mercados de productos y trabajo: reducir barreras de ingreso a servicios profesionales y comercio minorista; flexibilizar normas de contratación y despido; reformar seguro de desempleo; recortar la cuña fiscal sobre el trabajo; reformar mecanismos de negociación salarial; mejorar clima de negocios y administración pública.

### Políticas en las economías de mercados emergentes
- Condición cíclica y fiscal:
  - Brechas del producto negativas en la mayoría de los países más grandes del grupo (gráfico 1.21).
  - Margen limitado para distender la política fiscal debido a colchones fiscales reducidos y la necesidad de llevar finanzas públicas a una senda sostenible.
  - Brasil: prioridad máxima en afrontar mandatos de gasto insostenibles, por ejemplo mediante reforma del sistema de pensiones; si la recuperación es más rápida, justificaría un ajuste fiscal inmediato.
  - México: estrategia gradual de consolidación fiscal apropiada.
  - Argentina: acelerar consolidación fiscal en 2018 al salir de la recesión.
  - China: composición fiscal debe favorecer reequilibramiento; reducir gradualmente déficit hasta alcanzar nivel estabilizador de la deuda.
  - Rusia: reducción del déficit debe basarse en medidas permanentes y mejor orientadas.
  - Arabia Saudita: consolidación fiscal gradual y sostenida para eliminar déficit presupuestario durante varios años.
- Política monetaria y tipos de cambio:
  - Estabilización o apreciación frente al dólar ha contribuido a la caída de la inflación en muchos emergentes; la desinflación permitió relajar política monetaria en países como Brasil, India y Rusia.
  - Países con inflación muy por encima de metas (Argentina, Turquía) deben mantener contracción monetaria.
  - China: distensión monetaria debería reducirse gradualmente; aumentar eficacia del marco monetario eliminando metas monetarias, avanzar hacia tipo de cambio más flexible y mejorar la comunicación.
  - Flexibilidad cambiaria ha sido beneficiosa y debería emplearse como principal amortiguador frente a shocks externos cuando sea posible.
- Resiliencia financiera:
  - Prioridad: intensificar supervisión, contener expansión del crédito y resolver stock de activos defectuosos (China).
  - Economías con cuentas de capital abiertas deben vigilar acumulación de riesgos financieros ante la normalización gradual de la política monetaria de EE. UU.; aumentar supervisión y regulación, desalentar endeudamiento excesivo y dirigir financiamiento a proyectos que aumenten productividad.
  - Restringir ventajas impositivas al financiamiento mediante deuda cuando una proporción importante de préstamos externos sea contraída por sector empresarial; mejorar marcos de insolvencia y reestructuración.
- Reformas estructurales y prioridades:
  - Mejorar calidad de infraestructura y educación, gestión de gobierno, clima de negocios, participación femenina en mercado laboral, reformas a mercados de productos y trabajo, e integración comercial.
  - Inclusión fiscal: para países con limitada capacidad administrativa y sectores informales, fijar un umbral relativamente alto de exención y reducirlo gradualmente; reducir elusión y evasión; usar tributación indirecta de manera progresiva complementada con impuestos a bienes suntuarios; ampliar acceso a educación y salud de calidad; mejorar eficiencia del gasto social.
  - Infraestructura: provisión per cápita aún fraccionaria respecto a economías avanzadas; seleccionar proyectos con amplio impacto en productividad y elevar eficiencia del gasto.
  - Instituciones: mejorar gestión de gobierno y estado de derecho para frenar corrupción y estimular inversión (ejemplos: Brasil, México, Perú); simplificar regulaciones y procedimientos administrativos (ejemplos: Turquía, Sudáfrica).
  - Oferta laboral: brecha promedio de participación femenina cercana a 30 puntos porcentuales en economías emergentes del G-20; reformas para eliminar obstáculos legales, mejorar infraestructura y acceso a servicios sociales, finanzas y educación (ejemplo: India).
  - Regulaciones y comercio: promover competencia, simplificar normas laborales, eliminar barreras al comercio; ejemplos nacionales de prioridades: Sudáfrica (generación eléctrica, transporte, telecomunicaciones), India (flexibilizar regulaciones laborales y adquisición de tierras), China (eliminar barreras en servicios y restringir privilegios de empresas estatales).

### Políticas de los países en desarrollo de bajo ingreso
- Divergencia según dependencia de materias primas:
  - Países exportadores de materias primas enfrentan perspectivas menos favorables que los con base exportadora más diversificada (gráfico 1.22).
  - Aunque el PIB crecerá en la mayoría de los países de bajo ingreso exportadores de materias primas en 2017, se proyecta que los exportadores de combustibles les irán peor que los restantes.
- Deuda y vulnerabilidades:
  - Deuda pública total y servicio de la deuda han aumentado considerablemente; alrededor de un tercio de estos países presentan un riesgo “alto” de dificultades para el pago de deuda externa o ya se encuentran en tal situación, mientras que un tercio registra un riesgo “moderado”.
  - Muchos países enfrentan conflictos, inseguridad y problemas de seguridad alimentaria (p. ej., Afganistán, Chad, Somalia, Sudán del Sur, Yemen, Nigeria, Gambia).
- Prioridades de política:
  - Acelerar ajuste y limitar endeudamiento externo no concesionario en casos de sobreendeudamiento.
  - Calibrar política fiscal para contener acumulación de deuda a la vez que se protegen gastos clave para crecimiento (capital social y sector social).
  - Mejor movilización de ingresos fiscales internos, racionalización del gasto y financiamiento concesionario para respaldar ajuste.
  - Mayor flexibilidad cambiaria, apoyada por marcos monetarios que contengan presiones inflacionarias cuando la devaluación sea usada como amortiguador.
  - Fortalecer regulación y supervisión financiera; abordar vulnerabilidades emergentes como aumento de atrasos de pagos y préstamos en mora.
  - Largo plazo: promover diversificación, transformación estructural y cobertura de brechas de infraestructura; impulsar movilización de ingresos fiscales internos, gestión de deuda y eficiencia del gasto para incrementar inversión en infraestructura sin comprometer sostenibilidad de deuda.
  - Políticas para inclusión: crear empleo, alentar igualdad de género, promover sostenibilidad ambiental, mejorar acceso a servicios financieros y fortalecer papel redistributivo de la política fiscal.

### Políticas multilaterales y cooperación internacional
- Necesidad de un marco multilateral colaborativo para crecimiento sólido, sostenible, equilibrado e inclusivo; diálogo periódico y trabajo dentro de mecanismos acordados.
- Mantener comercio multilateral abierto y basado en reglas:
  - Retirar barreras temporales introducidas desde la crisis y reducir costos comerciales para reavivar la recuperación del comercio.
  - Importancia de una ambiciosa agenda comercial que abarque bienes, servicios, inversiones y propiedad intelectual.
  - Abordar barreras arancelarias en sectores donde aún son elevadas (por ejemplo, agricultura) y ejecutar compromisos del Acuerdo de Facilitación del Comercio.
  - Acuerdos regionales amplios y ambiciosos que aborden aspectos fronterizos del comercio pueden ser útiles si los acuerdos globales no avanzan.
  - Complementar apertura comercial con políticas nacionales que mitiguen costos de ajuste y brinden oportunidades a todos.
- Cooperación para estabilidad financiera mundial:
  - Mantener regímenes nacionales de regulación financiera sólidos, recapitalizar instituciones y sanear balances.
  - Finalizar agenda internacional de reformas: supervisión de entidades no bancarias, marcos de resolución para instituciones sistémicas, reforzar resiliencia de sistemas de compensación con entidades de contrapartida central.
  - Acción coordinada contra ataques cibernéticos, lavado de dinero y financiamiento del terrorismo.
  - Mayor cooperación para enfrentar presiones en banca corresponsal.
  - Necesidad de una red mundial de seguridad financiera bien coordinada y con recursos suficientes y marcos más sólidos para prevención y resolución de crisis de deuda.
- Cooperación en fiscalidad internacional:
  - Mayor movilidad de capital ha aumentado competencia fiscal; evasión y elusión internacional de impuestos corporativos socavan sistemas fiscales.
  - La cooperación multilateral es necesaria para avanzar hacia sistemas tributarios más equitativos y proteger ingresos fiscales.
- Cooperación para desafíos no económicos:
  - Multilateralismo vital para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible 2030 y apoyar a economías vulnerables y estados frágiles.
  - Papel clave de la comunidad internacional para apoyar a países vulnerables frente al cambio climático, tanto en mitigación como en adaptación.

### Escenario 1: coordinación de políticas del G-20 (resumen)
- Uso del modelo G20MOD para estimar impacto mundial de implementar el asesoramiento de política macroeconómica del FMI para países del G-20, además de supuestos de la línea de base del WEO.
- Menos de la mitad de las economías avanzadas y emergentes del G-20 aplican una política expansiva en el escenario cualitativo presentado.
  - En economías avanzadas, política fiscal expansiva en Alemania, Japón y Corea; política monetaria se adecua a la fiscal.
  - En economías emergentes, política fiscal expansiva a corto plazo en Arabia Saudita; estímulo monetario adicional en México y Rusia.
  - Políticas fiscales más restrictivas en Francia, Italia, España, Estados Unidos, Argentina, Brasil, China, India, Indonesia y Turquía; China y Turquía también endurecen política monetaria.
  - Varios países (Australia, Canadá, Sudáfrica, Reino Unido) no introducen cambios discrecionales en orientación monetaria o fiscal respecto del escenario base.
  - Recomendaciones incluyen aumentos del gasto en infraestructura financiados fuera del presupuesto corriente para estimular actividad vía impacto en productividad, inversión privada e ingresos reales.
- Impacto proyectado:
  - El impacto neto en el horizonte del informe WEO es elevar el PIB mundial.
  - El PIB es más alto en todos los grupos de países, salvo en las economías emergentes que están endureciendo políticas.
  - Los efectos positivos de los países que aplican políticas más expansivas compensan con creces los efectos negativos en las economías avanzadas que endurecen; sin embargo, el efecto moderador de la política más restrictiva en economías emergentes es demasiado grande para ser plenamente compensado por políticas expansivas de otros.

*Fuente: WEO, Perspectivas de la economía mundial; Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2017.*

### 6. ME con políticas

### 6. ME con políticas

### Impacto agregado del Escenario 1 del G-20
- Escenario: combinación de políticas recomendadas en el Grupo de los Veinte que incluye estímulo fiscal en países con espacio fiscal y consolidación en otros, con variaciones por país (véanse los gráficos de diferencias porcentuales respecto al escenario base).
- Efectos macroeconómicos principales:
  - Fortalece la demanda externa en países que deben llevar a cabo consolidación fiscal, amortiguando el impacto negativo a corto plazo en la actividad.
  - Mejora la sostenibilidad fiscal global a mediano plazo al reducir el nivel de deuda pública mundial.
  - A mediano plazo, un menor nivel de deuda pública mundial reduce las tasas de interés reales mundiales, promoviendo un nivel más elevado de inversión privada y de producto potencial.
  - Mejora los desequilibrios externos en las economías avanzadas cuyos desequilibrios habían aumentado recientemente:
    - Deterioro de la cuenta corriente en países con superávits.
    - Aumento de la cuenta corriente en países con déficits.
  - En las economías emergentes, los desequilibrios externos aumentan de forma moderada, en gran medida por la escala del ajuste en China y sus efectos sobre la demanda interna y las importaciones.
- Otros beneficios:
  - Reducción de riesgos para las perspectivas económicas, disminuyendo la probabilidad de fuertes ajustes futuros y fomentando el crecimiento sostenible a mediano plazo.

### Supuestos de política del Escenario 1 (resumen)
- Clasificación por efecto de política (monetaria / fiscal; corto y largo plazo) en países del G-20:
  - Política expansiva en las economías avanzadas (ej.: Alemania, Corea, Japón en expansiva).
  - Política restrictiva en las economías avanzadas (ej.: España, Estados Unidos, Francia, Italia con política más restrictiva).
  - Política expansiva en las economías de mercados emergentes (ej.: Arabia Saudita, México, Rusia).
  - Política restrictiva en las economías de mercados emergentes (ej.: Argentina, Brasil, China, India, Indonesia, Turquía).
  - Sin cambios en las políticas (ej.: Australia, Canadá, Reino Unido, Sudáfrica, otros países de la zona del euro, no pertenecientes al G-20).
- Nota metodológica: el saldo primario ajustado en función del ciclo se usa para definir el grado de ajuste fiscal.

### Recuadro 1.1 — Tasas de participación en la fuerza laboral en las economías avanzadas: hechos clave
- Cobertura: 31 economías avanzadas que representan aproximadamente un 95% de la población total de las economías avanzadas del WEO.
- Tendencias agregadas:
  - Desde el cambio de siglo la proporción de adultos (15 años y más) que trabajan o buscan trabajo activamente ha disminuido levemente.
  - La reducción de la tasa de participación comenzó aproximadamente en 2000, se habría acelerado a partir de 2007 y, según la mayoría de las proyecciones, se mantendría y aumentaría por envejecimiento poblacional.
- Cambios demográficos y por grupo etario:
  - Las participaciones de los grupos 15–24 años y 25–54 años están decreciendo en su proporción de la población; las de 55–64 años y 65+ están en aumento.
  - La población adulta de las economías avanzadas registró una reducción de 0,8 puntos porcentuales en la tasa de participación desde 2007.
  - En el grupo 25–54 años, las tasas se mantuvieron en gran medida sin cambios en total, con:
    - Caída de la participación de los hombres.
    - Aumento de la participación de las mujeres.
  - Tasas de participación de 55–64 años y de más de 65 años aumentaron marcadamente, en especial después de 2007.
- Descomposición de la variación de la LFPR (ejemplo metodológico):
  - Fórmula empleada: ∆ LFPRt = ∑i=1^4 (∆ LFPRt i PS0 i + LFPR0 i ∆ PSt i − ∆ LFPRt i ∆ PSt i), donde PS t i = pop t i / pop t y t = 0 se refiere a 2007.
  - Conclusión de la descomposición: la reducción de la tasa de participación agregada respondió al envejecimiento (“entre las variaciones”), mientras que la dinámica “dentro de las variaciones” (cambios en las tasas dentro de grupos etarios) habría actuado para aumentar las tasas de participación: la reducción en jóvenes es contrarrestada con creces por aumentos en los grupos mayores de 25 años.
- Variación por país:
  - Patrón general (reducción por envejecimiento, mayor participación de adultos mayores que compensa la caída de jóvenes) se cumple en la mayoría de las grandes economías europeas.
  - Efecto neto positivo en Alemania, Italia y Reino Unido.
  - En Estados Unidos, la reducción de la tasa de participación en 25–54 años agravó los efectos del envejecimiento; la tasa de participación agregada de los otros 30 países de la muestra aumentó 0,4 puntos porcentuales entre 2007 y 2016.
- Género:
  - Reducción agregada de 0,8 puntos porcentuales entre 2007 y 2016 oculta divergencia por género:
    - Hombres: reducción de 2,3 puntos porcentuales.
    - Mujeres: aumento de 0,7 puntos porcentuales.
  - En el grupo 25–54 años en particular, tasas de participación de hombres en baja y de mujeres en aumento; el patrón se hizo más pronunciado después de la crisis financiera mundial.
- Convergencia de la participación femenina:
  - Países con tasas femeninas más bajas en 2000 tendieron a registrar aumentos mayores en la participación femenina entre 2000 y 2016.
  - Regresión mostrada en el gráfico: y = –0,18x + 13,04, R^2 = 0,21.
- Perspectivas y recomendaciones de política:
  - A futuro, el envejecimiento seguirá ejerciendo presión a la baja sobre la tasa de participación agregada, limitando el crecimiento de la fuerza laboral potencial y, por extensión, el producto potencial.
  - Políticas para elevar la participación y mitigar efectos del envejecimiento:
    - Eliminar políticas que desalienten los segundos ingresos en los hogares.
    - Garantizar disponibilidad de servicios de guardería y cuidado de ancianos accesibles.
    - Promover mecanismos de trabajo flexibles.
    - Ofrecer prestaciones favorables para las familias, como licencias por maternidad.
  - Prioridades de política deben adaptarse a circunstancias específicas de cada país; en Estados Unidos podrían requerirse medidas más focalizadas.
  - La reforma de la inmigración aumentaría el tamaño de la fuerza laboral e impulsaría las tasas de participación, contrarrestando nuevas caídas debidas al envejecimiento.

### Recuadro 1.2 — Flujos de capital hacia mercados emergentes (inicio)
- Hechos recientes:
  - Las afluencias de capital de no residentes a mercados emergentes (afluencias brutas, definidas como adquisición neta de activos de mercados emergentes por inversores extranjeros) cayeron a 1,6% del PIB de los países de mercados emergentes en 2015, su nivel más bajo desde 1990.
  - Las afluencias netas de capital (afluencias de no residentes menos la inversión neta en el exterior de residentes de mercados emergentes, excluida la acumulación de reservas oficiales) se volvieron negativas en 2015 por primera vez por lo menos en 35 años, llegando a –1,0% del PIB de los países de mercados emergentes, y se mantuvieron en cifras negativas en 2016.
- Recuperación reciente:
  - En los dos primeros trimestres de 2017, las afluencias totales de capital de no residentes hacia los mercados emergentes aumentaron a un promedio de USD 200.000 millones por trimestre, frente a un promedio trimestral de USD 120.000 millones en 2015 y 2016.
  - Las afluencias netas de capital también dieron un giro positivo en trimestres recientes (detalle numérico adicional continúa en el texto original).

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017*

### 115.000 millones en el primer semestre de 2017.

### 115.000 millones en el primer semestre de 2017.

### Evolución de las afluencias de capital
- La caída pronunciada y la reciente recuperación de ambas mediciones de las afluencias de capital se pueden atribuir primordialmente a dos hechos: la evolución de la cuenta financiera de China y la sucesión de pronunciados altibajos de los flujos de inversión de cartera hacia los mercados emergentes.
- Se informa que las salidas netas de flujos de capital (que incluyen errores y omisiones) decayeron a aproximadamente USD 20.000 millones en el segundo trimestre de 2017 (tras alcanzar un nivel máximo de USD 210.000 millones en el tercer trimestre de 2016).
- En lo que va del año hasta el mes de agosto de 2017, se estima que las compras de acciones y bonos de mercados emergentes por parte de extranjeros aumentaron a USD 205.000 millones, más del doble del total correspondiente a 2015–16.

### Estabilización de presiones externas en China
- China presentó una pronunciada merma de las afluencias de capital de no residentes entre el tercer trimestre de 2015 y el primer trimestre de 2016.
- Durante ese período:
  - Inquietudes acerca de la posibilidad de una fuerte depreciación del renminbi indujeron al pago por las empresas chinas de sus deudas en dólares.
  - Los inversores extranjeros procuraron reducir su exposición a los activos denominados en renminbis, en especial depósitos bancarios extraterritoriales.
  - Fondos prestados por filiales de bancos chinos en el exterior a bancos domiciliados en China continental fueron reembolsados, lo que redujo aún más la deuda externa total.
- Las presiones externas dieron lugar a importantes intervenciones en las reservas por parte del banco central, lo que mantuvo la depreciación del renminbi bajo control.
- Inicialmente, la reversión de la afluencia de capital se debió ante todo a una reducción de los pasivos de China con el resto del mundo, mientras que la inversión de los residentes en el exterior siguió aumentando.
- Desde inicios de 2017, la presión ejercida por las salidas del capital de los residentes ha disminuido debido a:
  - la aplicación más estricta de medidas de gestión de los flujos de capital,
  - el debilitamiento del dólar estadounidense,
  - y el repunte del ímpetu del crecimiento.
- El segundo trimestre de 2017 fue el primer trimestre de acumulación de reservas del banco central de China desde el segundo trimestre de 2015.

### Sucesión de altibajos pronunciados de los flujos de inversión de cartera en economías de mercados emergentes
- El segundo hecho clave detrás del reciente desplome y reactivación de los flujos fue la sucesión de altibajos pronunciados de las afluencias de inversión de cartera que comenzó con el episodio del taper tantrum a mediados de 2013.
- Durante el taper tantrum, los inversores reaccionaron enérgicamente a señales de que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzaría a reducir paulatinamente sus compras de bonos.
- Entre el tercer trimestre de 2015 y el primer trimestre de 2016, los inversores mundiales vendieron un monto neto de USD 52.000 millones por concepto de acciones y bonos de mercados emergentes, lo que superó a las salidas de capital durante el taper tantrum, estimadas en USD 32.000 millones.
- Tras una leve mejoría en 2016, los flujos de inversión de cartera sufrieron el efecto de una nueva fijación de los precios de los bonos de Estados Unidos tras las elecciones de noviembre de 2016, cuando:
  - el gran aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses fue causado por las expectativas de expansión y desregulación fiscal,
  - lo que propició una intensificación más rápida de la política monetaria restrictiva y una retracción, aunque breve, de los flujos de inversión de cartera.
- A partir de inicios de 2017, los flujos de inversión de cartera hacia los mercados emergentes se recuperaron por la mejora en la actitud de los inversores hacia la situación económica mundial y la distensión de las condiciones financieras.

### Otros factores que condicionaron la dinámica de los flujos de capital
- Un shock idiosincrásico importante fue la fuerte reversión de las afluencias de capital de no residentes hacia Rusia a partir de 2014, cuando su conflicto con Ucrania se intensificó.
  - Desde entonces, las entradas anuales de flujos de capital de no residentes a Rusia han registrado en promedio una cuantía de USD 120.000 millones (0,4% del PIB de países de mercados emergentes) menos que en 2011–13.
- En 2015–16, la inversión externa anual de residentes de economías de mercados emergentes, excluida China, fue en promedio USD 171.000 millones menor a la realizada en los tres años previos, merma evidenciada en:
  - la disminución de las inversiones directas en el exterior (USD 72.000 millones),
  - y la disminución de la inversión de cartera (monto no completado en el extracto).

*Recuadro 1.2, PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL; EN BUSCA DEL CRECIMIENTO SOSTENIBLE: RECUPERACIÓN A CORTO PLAZO, DESAFÍOS A LARGO PLAZO (Octubre de 2017).*

### 51.000 millones) y otras inversiones (USD 48.000

### Recuadro 1.3. Crecimiento en las economías de mercados emergentes y en desarrollo: Heterogeneidad y convergencia de ingresos en el horizonte de pronóstico

### Perspectivas para los flujos de capital
- La inversión de residentes en el exterior disminuyó (p. ej., USD 51.000 millones y otras inversiones USD 48.000 millones).
- La merma de la inversión de los residentes en el exterior parece deberse principalmente a la reducción de las afluencias procedentes del exterior, evidenciando la naturaleza bidireccional de los flujos de capital.
- Se proyecta que las afluencias de capital de no residentes hacia las economías de mercados emergentes aumentarán de 2,6% del PIB en 2016 a 3% del PIB en 2017 (gráfico 1.2.3, panel 2).
- El crecimiento del PIB real agregado de los mercados emergentes y en desarrollo se proyecta que aumentará de 4,3% en 2015 y 2016 a 4,6% en 2017 y 4,9% en 2018.
- Los flujos de deuda son más vulnerables a variaciones de las tasas de interés externas; las compras por extranjeros de bonos de mercados emergentes y los préstamos bancarios transfronterizos podrían verse reducidos en los próximos años.
- Riesgos importantes: una normalización de la política monetaria en las principales economías avanzadas más rápido de lo esperado podría revertir el apetito por riesgo y provocar cuantiosas salidas de capital de mercados emergentes.

### Proyecciones de crecimiento del PIB real per cápita (EMED)
- Se proyecta que el crecimiento del PIB real per cápita en las economías de mercados emergentes y en desarrollo aumente del 3,2% en 2017 a 3,6% en 2019 y se mantenga en 3,7% en 2020–22 (gráfico 1.3.1).
- La diferencia con las economías avanzadas, donde el crecimiento real per cápita promedia 1,4% entre 2017 y 2022, sugiere un acercamiento, aunque las cifras agregadas ocultan heterogeneidad significativa entre países.

### Heterogeneidad regional y por tipo de exportador
- El crecimiento per cápita de las EMED de Asia es significativamente mayor que en las demás regiones.
- Las EMED de Europa y la Comunidad de Estados Independientes muestran en general un crecimiento per cápita mayor que África subsahariana, Oriente Medio y Norte de África y América Latina y el Caribe.
- Diferencias entre exportadores e importadores de combustibles:
  - Las tasas de crecimiento proyectadas de los exportadores de combustible son casi 2 puntos porcentuales más bajas, en promedio, en 2017–22, reflejando el ajuste a un precio del petróleo que se mantiene en niveles bajos.
  - Países pequeños (población < 500.000) registrarían tasas de crecimiento 1¼ puntos porcentuales más bajas, en promedio, que los demás países.

### Evidencia econométrica (Cuadro 1.3.1)
- Variables con correlación significativa con las proyecciones de crecimiento promedio 2017–22 (coeficientes y errores estándar entre paréntesis):
  - Exportadores de combustibles: –1,977*** (0,398)
  - África subsahariana: 0,116 (0,522)
  - EMED de Asia: 0,754 (0,595)
  - EMED de Europa: 0,562 (0,433)
  - América Latina y el Caribe: 0,315 (0,459)
  - Comunidad de Estados Independientes: 0,826* (0,449)
  - Países pequeños: –1,210*** (0,408)
  - Ln del PIB real per cápita en 2011 (PPA): 0,132 (0,218)
  - Crecimiento del PIB real per cápita (2012–16): 0,376*** (0,089)
  - Crecimiento del PIB real en los socios comerciales (2017–22): 0,019 (0,178)
  - Constante: 0,535 (2,260)
- Observaciones: 147
- R2: 0,495
- Notas: Errores estándar robustos entre paréntesis. *** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1. La muestra excluye a Libia, Yemen y Venezuela.

### Convergencia y distribución del crecimiento
- Según las proyecciones del WEO, poco menos de las tres cuartas partes de las economías del grupo registrarían tasas de crecimiento del ingreso per cápita mayores que las de las economías avanzadas en 2017–22.
- El resto —43 economías que representan aproximadamente un 14% de la población de las EMED— tendrían un rezago mayor respecto de las economías avanzadas en términos de PIB per cápita.
- Clasificación por trayectoria de crecimiento (gráfico 1.3.3):
  - Aproximadamente 18% de las EMED no convergieron en 1995–2016 y no se proyecta que converjan en los próximos cinco años.
  - Un 9% estaba convergiendo en 1995–2016 pero se proyecta que queden cada vez más rezagados en el período de proyección.
  - Aproximadamente un 19% no estaba convergiendo en 1995–2016 pero se proyecta que sí converja en 2017–22.
- No se proyecta una convergencia de ingreso dentro del grupo de EMED en 2017–22 con un nivel de significancia del 5%.

### Observaciones sobre población y contribución al crecimiento
- Se espera que los importadores de petróleo, en especial los de EMED de Asia y África subsahariana, y los países con poblaciones más grandes (China e India) estén al frente de la convergencia.
- Ejemplos de crecimiento histórico:
  - China, India, Vietnam y Bangladesh en promedio crecieron casi un 6% anual entre 1995 y 2016; se proyecta que esas tasas se moderarán y se ubiquen en 5,8% en 2017–22 (para ese subconjunto).
  - La mediana del grupo de importadores de combustible: tasas de crecimiento per cápita anuales de 2,4% (1995–2016) y 2,8% (2017–22).
  - Entre exportadores, Angola, Azerbaiyán, Kazajstán y Turkmenistán tuvieron tasas de crecimiento per cápita promedio de aproximadamente 6% en 1995–2016; la mediana de los exportadores de combustible creció 1,7% anual en el mismo período.

### Observación sobre crecimiento y bienestar
- La tasa de crecimiento de un país no siempre anticipa mejoras equivalentes en el ingreso de la mayoría de la población:
  - En 1993–2007, el PIB real per cápita creció 9,6% anual en China y 4,9% anual en India; la mediana de ingreso de los hogares creció 7,3% anual en China y 1,5% anual en India (según la base de datos World Panel Income Distribution de Lakner y Milanovic, 2015).

_Contenido tomado del Recuadro 1.3 de la edición de octubre de 2017 del informe "Perspectivas de la Economía Mundial" del Fondo Monetario Internacional._

### 2011. EA = economías avanzadas; EMED = economías de

### Recuadro 1.4. Ajuste macroeconómico en los países de mercados emergentes exportadores de materias primas

### Contexto y alcance
- Muestra analizada: 48 economías de mercados emergentes y en desarrollo exportadoras de materias primas; aproximadamente la mitad son países de bajo ingreso.
- Periodo de análisis del régimen cambiario: 2013–17.
- Criterios para definir un exportador de materias primas (según capítulo 2 de la edición de octubre de 2015 del WEO, reproducido aquí):
  - Las materias primas constituyeron, en promedio, al menos 35% de las exportaciones totales del país entre 1962 y 2014.
  - Las exportaciones netas de materias primas representaron, en promedio, al menos 5% de su comercio bruto (exportaciones más importaciones) entre 1962 y 2014.
- De la muestra de 52 países que cumplen estos criterios, se omite a Libia, Siria, Venezuela y Yemen por limitaciones de datos.
- Clasificación por rubro principal de exportación basada en la participación de combustibles, metales o alimentos en 1999–2015 (Indicadores de Desarrollo Mundial del Banco Mundial).

### Evolución de los precios de las materias primas
- En los últimos años los precios de las materias primas disminuyeron notablemente:
  - Los alimentos y los metales perdieron cerca de 20% de su valor desde 2012–13.
  - El precio del petróleo se redujo a la mitad en los últimos tres años.
- En los últimos tres años los precios de las materias primas no han recuperado sus niveles máximos y los pronósticos a mediano plazo indican que es improbable que ocurra.

### Regímenes cambiarios y ajustes observados
- Tipos de régimen en 2013: regímenes de tipo de cambio fijo (principalmente frente al dólar de EE.UU., en algunos casos frente al euro) y regímenes de tipo de cambio flexible.
- Cambios observados durante 2013–17:
  - Casi la mitad de los exportadores de materias primas que tenían regímenes cambiarios fijos en 2013 posteriormente los ajustaron (“ajuste de régimen”) y pasaron, en general, a un régimen más flexible o devaluaron su moneda.
  - Un importante número de países exportadores de petróleo abandonaron el tipo de cambio fijo.

### Ajuste externo (tipos de cambio y exportaciones netas)
- Evolución del tipo de cambio:
  - Países con tipo de cambio flexible: depreciaciones nominales apreciables desde 2013, que se manifestaron en depreciaciones reales — fueron el único grupo cuyo tipo de cambio efectivo real se ajustó al shock del precio de las materias primas.
  - Países con tipo de cambio fijado al dólar de EE.UU.: apreciación tanto en términos efectivos nominales como reales (la apreciación nominal reflejó el fortalecimiento general del dólar de EE.UU. frente a otras monedas).
  - Países con paridad cambiaria fijada a otras monedas (en su mayoría al euro): depreciación en términos nominales frente al dólar, provocando algunos ajustes en el tipo de cambio efectivo real.
  - Economías que ajustaron sus regímenes: principales depreciaciones nominales observadas, aunque en la mayoría de los casos la depreciación nominal no se tradujo en una depreciación considerable del tipo de cambio efectivo real porque la inflación aumentó en forma paralela.
- Respuesta de exportaciones netas y comercio (2013–16):
  - Países con tipo de cambio fijo: experimentaron el menor ajuste en las exportaciones netas.
  - Países con tipo de cambio flexible: presentaron fuertes ajustes en las exportaciones netas, que compensaron con creces los shocks de los términos de intercambio.
  - En promedio, los volúmenes de las exportaciones no reaccionaron demasiado entre regímenes cambiarios (posible explicación: exportaciones de materias primas poco vulnerables al tipo de cambio y escasa diversificación de exportaciones).
  - El marcado contraste en el comportamiento de las exportaciones netas provino principalmente del grado de contracción de las importaciones:
    - Países con régimen flexible mostraron compresión de importaciones por la reorientación del gasto.
    - Países con tipo de cambio fijo no mostraron ese efecto de reorientación.
  - Los ajustes del tipo de cambio efectivo real y la consiguiente reorientación del gasto se prevé sean más pronunciados en países con un régimen cambiario flexible.

### Ajustes fiscales y macroeconómicos
- Reserva y endeudamiento:
  - Países con tipo de cambio fijo utilizaron sus reservas fiscales y externas en mayor medida que los países con tipo de cambio más flexible.
  - Países con paridad cambiaria presentaron importantes déficits fiscales debido a la disminución del precio de las materias primas, financiándose en gran medida con mayor endeudamiento, disminución de reservas y/o uso de ahorros previos (por ejemplo, depósitos en fondos soberanos de inversión).
  - Países cuyo régimen se ajustó aumentaron su endeudamiento, pero en menor medida que los que mantuvieron la paridad cambiaria; además, recurrieron mucho menos a las reservas, probablemente debido a sus bajos niveles iniciales.
  - Países con tipo de cambio flexible lograron mantener presupuestos equilibrados durante 2013–16 y evitaron el agotamiento de sus reservas.
- Indicadores fiscales presentados (ponderados por la PPA; series 2010–17 mostradas en los gráficos): Préstamos o endeudamiento neto primario; Deuda pública; Reservas.

### Efectos sobre crecimiento e inflación
- Crecimiento del PIB per cápita (submuestra: exportadores de combustibles, condicionada a los términos de intercambio que se deterioraron en el mismo momento):
  - En general, la disminución de las tasas de crecimiento fue comparable entre países con diferentes tipos de regímenes cambiarios (salvo el pequeño grupo con paridad respecto a monedas distintas del dólar de EE.UU.).
  - Países con tipo de cambio fijo en relación con el dólar fortalecieron sus tasas de crecimiento del PIB y las mantuvieron a la par del crecimiento de los países con tipo de cambio flexible a pesar de haber sufrido un mayor deterioro en sus términos de intercambio, pero recurriendo en mayor medida a las reservas.
- Inflación:
  - Países que registraron grandes depreciaciones/devaluaciones (tipos de cambio flexible y economías que ajustaron sus regímenes) presentaron, en promedio, un mayor aumento de la inflación de precios al consumidor debido a la repercusión del tipo de cambio en los precios.
  - El aumento de la inflación se mantuvo, relativamente, entre el 1% y el 3% en la mayoría de los países, condicionado a los shocks a sus términos de intercambio de materias primas.

### Hallazgos clave
- La magnitud del deterioro de los términos de intercambio fue mayor para países con tipo de cambio fijo frente al dólar de EE.UU.
- La flexibilidad cambiaria facilitó un ajuste externo vía depreciación real y reorientación del gasto (mayor compresión de importaciones y expansión relativa de exportaciones netas).
- Los países con tipo de cambio fijo respondieron al shock mediante el uso intensivo de reservas y mayor endeudamiento, lo que les permitió sostener el crecimiento del PIB en el corto plazo a costa de reservas fiscales y externas.
- Los aumentos de inflación vinculados a depreciaciones fueron, en la mayoría de los casos, moderados (entre 1% y 3%).

*Fuente: weo1017-full-sp (capítulo extracto), https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2017/october/spanish/pdf/weo1017-full-sp.pdf*

### 2. Variación de la inflación del IPC

### 2. Variación de la inflación del IPC

### Nota metodológica y elementos del recuadro
- Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.
- Descripción del gráfico: la línea horizontal dentro de cada recuadro representa la mediana; los bordes superior e inferior de cada recuadro representan los cuartiles superior e inferior, y las líneas rojas denotan los máximos y mínimos.
- Acrónimos: IPC = índice de precios al consumidor; TIMP = términos de intercambio de materias primas.
- Notas de datos: Del valor mínimo se excluye el valor extremo correspondiente a la República Islámica del Irán (–16,3).

### Migración y remesas: magnitud y canales
- La cantidad de personas que vive fuera de su país natal aumentó casi un 60% en 1990–2015 para alcanzar alrededor de 250 millones, el 3% de la población mundial.
- El valor registrado en dólares de EE.UU. de las remesas a economías de mercados emergentes y en desarrollo se quintuplicó en 1990–2015, y asciende a casi el triple del valor de la asistencia oficial para el desarrollo.
- En 2015, 98 países recibieron ingresos por remesas por más del 1,5% de su PIB, y casi un tercio de ellos recibieron más del 10% de su PIB.
- Alrededor del 45% de las remesas fluye de economías avanzadas a economías de mercados emergentes y en desarrollo.

### Propiedades de las remesas frente a otros flujos
- Las remesas son el componente menos volátil de los flujos de la balanza de pagos; su volatilidad es aún menor que la de la inversión extranjera directa.
- Las remesas tienen una correlación positiva considerablemente menor con el PIB que los flujos de inversión extranjera directa y de cartera.
- Comparación de volatilidad de la cuenta corriente: la inclusión de remesas tiende a estabilizar la cuenta corriente, especialmente en países donde las remesas son considerables como proporción del PIB.

### Modelo econométrico de suavización del consumo
- Definiciones: ∆c̃it = ∆cit − ∆c̄t y ∆ỹit = ∆yit − ∆ȳt, donde ∆c̄t es el crecimiento mundial del consumo de los hogares y ∆ȳt es el crecimiento global del PIB per cápita.
- Especificación estimada (ecuación 1.5.1):
  - ∆c̃it = β1 ∆ỹit + β2 Rit ∆ỹit + β3 FIit ∆ỹit + φ REERit + λt + αi + εit
  - Rit = coeficiente de remesas sobre el PIB.
  - FIit = suma de activos y pasivos externos brutos como proporción del PIB (medida de integración financiera).

### Resultados empíricos clave
- Signos esperados: β2 y β3 negativos si la integración reduce la correlación entre consumo y crecimiento idiosincrásico.
- Estimaciones confirman que las remesas facilitan la suavización del consumo; β2 es estadísticamente significativa.
- En una comparación amplia de países, alrededor del 27% de la variación del ingreso que se suaviza se debe a las remesas (gráfico 1.5.4, panel 1, primera barra).
- Interpretación cuantitativa: por cada dólar adicional de ingreso perdido en el país de origen, el consumo cae solo 63 centavos, si todo lo demás permanece constante.
- La importancia cuantitativa de las remesas supera ampliamente la del término de integración financiera (β3 FIit).

### Heterogeneidad por tipo de shock y características de países
- Los efectos de las remesas como mecanismo de suavización pueden ser mayores durante:
  - crisis financieras locales que afectan específicamente al país;
  - contracciones cíclicas de los términos de intercambio de materias primas.
- Aporte mayor de las remesas a la suavización del consumo en países receptores que exportan materias primas que en los que no (gráfico 1.5.4, panel 2).
- Situación concluyente: si el país es receptor de fuertes remesas y exportador de materias primas, el aporte de las remesas a la suavización es notable.
- Importancia del origen: si el país emisor no es exportador de materias primas, el aporte porcentual a la suavización total del consumo es mayor que en caso contrario.

### Interpretación y efecto agregado
- Conclusión general: la integración internacional del mercado laboral puede ayudar a reducir parte de la brecha de suavización del consumo provocada por la limitada integración financiera, sobre todo en los países más pobres.
- Las remesas suavizan considerablemente el consumo en economías de mercados emergentes y en desarrollo con menor integración financiera, sobre todo en períodos de crisis financiera local y caída de los precios de las materias primas.
- Importancia del principal país de destino de los emigrantes: si el país receptor de remesas es exportador de materias primas y el país emisor no lo es, los riesgos del consumo se distribuyen mejor.

### Recomendaciones de política
- Reducir el costo de las remesas.
- Preservar las relaciones entre bancos corresponsales.
- Promover la integración del mercado laboral para facilitar transferencias de recursos durante shocks asimétricos en los países receptores de remesas.

### Observaciones adicionales sobre precios de materias primas y mercado petrolero (contexto temporal)
- El índice de precios de productos primarios del FMI disminuyó 5,0% entre febrero y agosto de 2017.
  - Precios de energía: disminuyeron 6,5% en el mismo período.
  - Precios de alimentos: disminuyeron 4,3%.
  - Precios de los metales: aumentaron 0,8%.
- Mercado petrolero: el 25 de mayo de 2017, la OPEP acordó prorrogar hasta marzo de 2018 su acuerdo de producción que implicaba un recorte de 1,2 millones de barriles diarios (MBD) respecto de la producción de octubre de 2016.
  - Rusia y otros no miembros acordaron atenerse al nivel de producción actual, lo que implica recortes adicionales de aproximadamente 0,6 MBD respecto del nivel de octubre de 2016 (recorte total de 1,8 MBD).
  - Pese a estas medidas, los precios del petróleo cayeron a menos de USD 44 el barril (periodo referido).

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017*

### 3. Perspectivas de precios Brent

### 3. Perspectivas de precios Brent

### Evolución de los precios del petróleo
- Los precios del informe WEO son supuestos de referencia para cada edición y se derivan de los precios de los futuros.
- Los precios del informe WEO de octubre de 2017 se basan en el cierre del 15 de agosto de 2017.
- Desde mediados de 2017, los precios del petróleo se recuperaron a alrededor de USD 50 el barril a partir de fines de agosto de 2017.
- El huracán Harvey afectó la capacidad de refinado de Estados Unidos a fines de agosto de 2017; los precios de entrega inmediata de gasolina aumentaron considerablemente, mientras que los precios del petróleo crudo y los futuros de la gasolina a mediano plazo tuvieron una reacción mucho menor debido, en parte, a existencias considerables y menor demanda de crudo por menor producción de refinados.

### Producción y demanda
- La producción de esquisto en Estados Unidos superó lo anticipado en 2017 y la producción en Libia y Nigeria mostró una recuperación más robusta de lo previsto.
- Las exportaciones de los países de la OPEP parecieron mantenerse en niveles relativamente elevados incluso con una menor producción.
- La Administración de Información Energética de Estados Unidos prevé que en 2018 la producción de crudo de ese país llegue a 9,9 MBD, superando el máximo previo de 9,6 MBD registrado en 1970.
- Según proyecciones de la Agencia Internacional de la Energía:
  - El crecimiento de la demanda aumentaría de 1,3 MBD en 2016 a 1,6 MBD en 2017.
  - Se moderaría a 1,4 MBD en 2018.
- La reserva estadounidense de crudo tuvo un notable aumento en junio de 2017, pero sufrió una caída pronunciada en julio y agosto de 2017.

### Mercados de gas natural
- El índice de precios del gas natural —un promedio de Estados Unidos, Europa y Japón— disminuyó 9,6% entre febrero y agosto de 2017.
- Factores explicativos: factores estacionales y la oferta sustancial de Estados Unidos y Rusia.
- Nota metodológica: El índice de precios del gas natural del FMI es el promedio ponderado del Henry Hub de Estados Unidos, los precios del Servicio de Transferencia de Título (TTF) de los Países Bajos y los precios del gas natural licuado (GNL) de Argus Asia nororiental. Hasta diciembre de 2016, el índice era el promedio del Henry Hub de Estados Unidos, los precios fronterizos en Alemania de producto proveniente de Rusia (contrato a largo plazo) y los precios de importación japonesa de GNL de Indonesia (indexados por el precio del crudo declarado en aduanas de Japón). La actualización refleja el aumento de la importancia de los mercados de entrega inmediata.
- Los menores precios del petróleo ejercen presiones adicionales a la baja en países donde es más frecuente fijar precios en relación con el precio del petróleo.
- Los mercados reaccionaron relativamente indiferentes cuando Arabia Saudita y una coalición de países rompieron lazos diplomáticos con Qatar, principal exportador de GNL en el mundo, dado que las exportaciones de Qatar continúan.

### Mercado del carbón
- El índice de precios del carbón —un promedio de los precios de Australia y Sudáfrica— aumentó 16,5% de febrero a agosto de 2017.
- Este incremento siguió a una disminución inicial originada por el fin de las interrupciones en el transporte de carbón en Australia causadas por el ciclón Debbie el 28 de marzo de 2017.

*Fuentes: Bloomberg L.P.; Thomson Reuters Datastream; FMI, Sistema de Precios de Productos Primarios, y estimaciones del personal técnico del FMI.*

### 2017. Sin embargo, la gran demanda de China ayudó

### weo1017-full-sp - 2017. Sin embargo, la gran demanda de China ayudó

### Petróleo: precios y riesgos
- Los contratos de futuros del petróleo apuntan a un incremento gradual de los precios a alrededor de USD 53 el barril en 2022 (gráfico 1.SF.1, panel 2).
- Supuestos de base del FMI, basados en precios de futuros:
  - USD 50,3 el barril en 2017 —un aumento de 17,4% respecto del promedio de 2016—.
  - USD 50,2 el barril en 2018.
- Riesgos descritos:
  - Riesgos al alza: interrupciones imprevistas y acontecimientos geopolíticos, especialmente en Oriente Medio y América Latina; sanciones adicionales de Estados Unidos a Venezuela.
  - Factores mitigantes: elevado nivel de existencias —incluidos pozos perforados, pero aún no concluidos— y respuesta veloz de productores de esquisto.
  - Riesgo específico: posible influencia considerable del huracán Harvey en los mercados de crudo si los daños a infraestructura o el desplazamiento de la fuerza laboral son mayores de lo inicialmente determinado.
  - Mercados del gas natural: incertidumbre adicional por la crisis de Qatar y tensiones entre Rusia y Estados Unidos tras nuevas sanciones de este último contra Rusia.

### Metales: la participación de China y evolución de precios
- Evolución reciente:
  - Índice de precios de los metales aumentó 0,8% entre febrero y agosto de 2017.
  - Índice de precios de los metales tocó su punto más bajo en ocho meses para junio de 2017.
- Mineral de hierro:
  - Precios cayeron 35% entre febrero y junio de 2017.
  - Existencias en puertos chinos alcanzaron más de 140 millones de toneladas para fines de junio —40% por encima del nivel del año previo— (Thomson Reuters Datastream).
  - Producción de acero en China aumentó a un récord de 74 millones de toneladas en julio.
  - Precio del mineral de hierro repuntó 29% desde su baja de junio y promedió en USD 74,6 la tonelada en agosto.
- Cobre y níquel:
  - Precios del cobre cayeron entre febrero y principios de mayo, luego se recuperaron desde junio; en agosto el cobre estaba 9,2% por encima de febrero.
  - Precio del níquel subió 2,3% en agosto comparado con febrero.
- Aluminio y zinc:
  - Precios del aluminio aumentaron 9,1% de febrero a agosto de 2017.
  - Existencias en depósitos de aluminio de la Bolsa de Metales de Londres estaban 44% por debajo del nivel de mediados de enero a mediados de agosto de 2017, cayendo a su mínimo desde 2008.
  - Zinc se recuperó 4,8% entre febrero y agosto y llegó a su máximo en casi 10 años.
- Proyecciones del FMI para metales:
  - Se prevé que el índice aumente brevemente en la segunda mitad de 2017 y luego experimente una ligera disminución.
  - Se prevé que el índice anual de 2017 aumente 20,6% en relación con su nivel de 2016.
  - Los futuros apuntan a una leve disminución a lo largo de 2018, con una proyección actual para el cuarto trimestre de 2018 de 0,4% por debajo del nivel del tercer trimestre de 2017.
- Riesgos:
  - Riesgos a la baja: contracción del crédito y desaceleración del mercado inmobiliario chino (China consume más de la mitad de la producción mundial de metales).
  - Riesgos al alza: drásticos recortes a la capacidad en China y posibilidad de mayores restricciones al comercio internacional, incluidas investigaciones de la Sección 232 de Estados Unidos relativas al acero y el aluminio.

### Mercados agrícolas: caídas, aumentos y proyecciones
- Índices agregados (febrero a agosto de 2017):
  - Índice de precios agrícolas del FMI cayó 4,9%.
  - Subíndices de alimentos, bebidas y materias primas agrícolas disminuyeron 4,3%, 4,3% y 6,9%, respectivamente.
- Por grupos de alimentos (febrero a agosto de 2017):
  - Cereales: pérdida de 4,0%.
  - Azúcar: pérdida de 27,5%.
  - Aceites vegetales: pérdida de 6,5%.
  - Bebidas: pérdida de 4,3%.
  - Carne: aumento de 6,3% (único grupo con aumento).
- Productos específicos:
  - Trigo:
    - Precios cayeron 5,6% entre febrero y agosto de 2017.
    - Tras un aumento pronunciado en junio, el precio registró una caída de 20,3% de un mes a otro en agosto.
  - Maíz: precios cayeron 8,8%.
  - Soja: tendencia descendente desde febrero por abundante oferta de América del Sur; perspectivas de próxima cosecha relativamente grande en Estados Unidos.
  - Aceite de palma: precios cayeron 12,0% de febrero a agosto de 2017; curvas de futuros en descuento a término.
  - Algodón: precios cayeron 6,8% entre febrero y agosto de 2017; China continúa vendiendo reservas.
  - Cerdo:
    - Precios aumentaron considerablemente hasta julio debido a demanda robusta y contracción de la oferta.
    - Tras aumentos en la oferta mundial, los precios se desplomaron, pero en agosto aún se encontraban 10,1% por encima del nivel de febrero (con base en promedios mensuales).
  - Carne en general: precio aumentó 2,4%.
- Proyecciones del FMI para alimentos:
  - Se prevé que los precios anuales de los alimentos aumenten 3,6% en 2017.
  - Se prevé un aumento adicional de 1,1% en 2018.
  - En años subsecuentes se prevé una leve disminución nuevamente por posibles mejoras en condiciones de oferta.
- Riesgos:
  - Riesgos al alza: perturbaciones y variabilidad climática; mayor empleo de políticas de respaldo agrícola por gobiernos.
  - Probabilidad de La Niña: a partir de septiembre de 2017, posibilidad creciente (aproximadamente entre 55% y 60%) del inicio de La Niña durante el otoño e invierno de 2017–18 en el hemisferio norte.
  - Riesgos a la baja: China podría vender más de lo previsto de sus grandes reservas de cereales, azúcar y algodón.

*Fuente: weo1017-full-sp - 2017. Sin embargo, la gran demanda de China ayudó (Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2017).*

### Chapter 3 of the Western Hemisphere Regional Economic Out-

### DINÁMICA RECIENTE DE LOS SALARIOS EN LAS ECONOMÍAS AVANZADAS: FACTORES DETERMINANTES E IMPLICACIONES

### Resumen ejecutivo
- El crecimiento del salario nominal en la mayoría de las economías avanzadas sigue siendo marcadamente menor que antes de la Gran Recesión de 2008–09.
- La mayor parte de la desaceleración salarial puede explicarse por: la capacidad ociosa del mercado laboral (desempleo general y subutilización en forma de empleo a tiempo parcial involuntario), las expectativas de inflación y el crecimiento de la productividad tendencial.
- El empleo a tiempo parcial involuntario y los contratos temporarios han contribuido a sostener la participación de la fuerza laboral pero han debilitado el crecimiento del salario.
- Factores comunes, más allá de la capacidad ociosa, la productividad y la inflación de precios, han ejercido presión a la baja sobre los salarios, en especial durante el período 2014–16.
- Las políticas acomodaticias pueden reducir el desempleo general, pero el crecimiento salarial podría permanecer limitado hasta que disminuya el empleo a tiempo parcial involuntario o aumente la productividad tendencial.

### Factores determinantes (visión conceptual)
- Ciclo económico:
  - Capacidad ociosa del mercado laboral (desempleo general y subutilización).
  - Expectativas de inflación (indexación salarial y trayectoria prevista de la inflación).
- Factores lentos (seculares):
  - Crecimiento de la productividad laboral tendencial; su desaceleración debilita el crecimiento salarial.
  - Poder de negociación de los trabajadores influido por: densidad sindical, cobertura de la negociación colectiva, grado de centralización, normativa laboral, competencia internacional y relocalización.
  - Cambio tecnológico (automatización y composición de tareas) afecta de manera heterogénea a trabajadores de distinta capacitación.
- Comportamiento empresarial:
  - Menores expectativas de crecimiento a mediano plazo inducen a empleadores a preferir contratos temporales o a tiempo parcial y a ofrecer salarios y prestaciones menos favorables.

### Hallazgos empíricos principales
- Los factores macroeconómicos enumerados explican la mayor parte de la variación del crecimiento del salario nominal a nivel de los países en los últimos años.
- Existencia de factores comunes significativos tras la debilidad salarial, lo que puede reflejar:
  - Efectos de políticas adoptadas (por ejemplo, en varias economías de la zona del euro después de la crisis financiera mundial y la crisis de deuda soberana).
  - Una demanda débil generalizada y sincronizada en muchos países y temores exacerbados de pérdida del empleo.
- Variación entre grupos de países:
  - En economías donde las tasas de desempleo siguen estando considerablemente por encima de su promedio previo a la Gran Recesión, los indicadores convencionales de capacidad ociosa pueden explicar alrededor de la mitad de la desaceleración del crecimiento del salario nominal desde 2007; el empleo a tiempo parcial involuntario actúa como segundo lastre.
  - En economías donde las tasas de desempleo están por debajo de su promedio previo a la Gran Recesión, el crecimiento lento de la productividad puede explicar alrededor de dos tercios de la desaceleración del crecimiento del salario nominal desde 2007; aun así, el empleo a tiempo parcial involuntario pesa sobre el crecimiento salarial.
- El empleo a tiempo parcial involuntario aumentó más en los países donde:
  - Se estima que el producto será menor que el potencial.
  - Las expectativas de crecimiento a mediano plazo cayeron más.
  - La automatización avanzó más rápido.
  - Se incrementó la importancia de los servicios en la economía.

### Evidencia sobre mercados laborales recientes
- Desde 2013 las tasas de desempleo vienen reduciéndose en líneas generales, pero permanecen elevadas en alrededor de tres cuartos de las economías avanzadas en comparación con los niveles de 2007.
- La caída del desempleo refleja sobre todo la creación de empleo; la participación en la fuerza laboral ha aumentado en más de la mitad de las economías avanzadas respecto a 2007.
- La dinámica salarial reciente coincide con una reducción en las horas por empleado, mayor empleo a tiempo parcial involuntario y mayor proporción de contratos temporarios, lo que hace que las medidas convencionales de desempleo subestimen la capacidad ociosa real.

### Implicaciones de política
- Evaluar el grado real de capacidad ociosa más allá de las tasas de desempleo general es importante para juzgar el ritmo apropiado de la salida de políticas monetarias acomodaticias.
- Las políticas acomodaticias pueden aumentar la demanda y reducir el desempleo general, pero el crecimiento salarial puede seguir siendo limitado hasta que:
  - Se reduzca el empleo a tiempo parcial involuntario, o
  - Mejore el crecimiento de la productividad tendencial.
- Es probable que las tasas de inflación permanezcan bajas a menos que el crecimiento salarial supere el de la productividad de manera sostenida.
- Políticas laborales y estructurales relevantes incluyen: reducir la capacidad ociosa, facilitar la reorientación y el reciclaje de aptitudes, resolver rigideces del mercado laboral y procurar garantizar la equidad en el trato de empleados con distintos tipos de contrato.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017 — Capítulo: DINÁMICA RECIENTE DE LOS SALARIOS EN LAS ECONOMÍAS AVANZADAS: FACTORES DETERMINANTES E IMPLICACIONES*

### 1. Tasa de desempleo

### 1. Tasa de desempleo

### Tendencias generales del desempleo y la participación en la fuerza laboral
- Las tasas de desempleo en general han estado disminuyendo desde 2013, pero siguen siendo altas en alrededor de tres cuarto de las economías avanzadas en relación con los niveles de 2007.
- Las disminuciones obedecen en su mayor parte a la creación de empleo y no a personas en edad de trabajar que salen de la fuerza de trabajo.
- La participación en la fuerza laboral ha aumentado en más de la mitad de las economías avanzadas.
- El coeficiente de empleo (los trabajadores empleados como proporción de la población de 15 años y más) está muy cerca o por encima de su punto máximo previo a la Gran Recesión (2007) en alrededor de la mitad de las economías avanzadas.
  - Estados Unidos es una notable excepción: una caída de 3 puntos porcentuales en la tasa de participación desde 2007 ha dado como resultado un coeficiente de empleo más bajo que antes de la crisis, a pesar de que la tasa de desempleo cayó por debajo de su promedio previo a esta.

### Salarios
- En prácticamente todas las economías avanzadas, el crecimiento del salario nominal (medido como la compensación nominal por hora, comparable entre países) sigue estando por debajo de los rangos previos a la Gran Recesión.
- En alrededor de tres cuarto de las economías avanzadas, la tasa de crecimiento del salario real está por debajo de su nivel previo a la Gran Recesión, ya sea medida como:
  - “salario real del consumo” (salario nominal deflactado por la inflación general de precios al consumidor), o
  - “salario real del producto” (salario nominal deflactado por el deflactor del PIB).
- Incluso en economías donde la tasa de desempleo se redujo con rapidez y hoy está cerca o por debajo de su promedio previo a la Gran Recesión, el crecimiento del salario nominal sigue acotado.
- Ejemplos:
  - Alemania y Japón registraron crecimiento del salario nominal en 2016 mayor que antes de la Gran Recesión, pero sobre bases bajas: período de moderación salarial en Alemania intensificado por las reformas de Hartz; prolongada década de deflación y reducción del salario nominal en Japón.

### Empleo a tiempo parcial involuntario, contratos temporales y horas trabajadas — panorama agregado
- Un panorama más completo del mercado laboral muestra indicadores que sugieren mayor capacidad ociosa y posiblemente menor seguridad laboral que antes de la Gran Recesión.
- Atributos analizados: empleo a tiempo parcial involuntario, contratos temporales y horas por trabajador.

### Empleo a tiempo parcial involuntario
- El empleo a tiempo parcial involuntario (trabajadores empleados por menos de 30 horas semanales que dicen que preferirían trabajar más) se incrementó prácticamente en toda la muestra en 2009 y permanece por encima de los niveles de 2007 en más de tres cuarto de los países.
- Variaciones concretas (proporción del empleo total):
  - Estados Unidos: de 0,8% en 2007 a 1,3% en 2016.
  - Reino Unido: de 2,4% en 2007 a 3,9% en 2016.
  - Francia: de 5,3% en 2007 a 7,8% en 2016.
  - Alemania: proporción de empleo a tiempo parcial involuntario en 2016 fue 3,1% frente a un promedio de 2,7% del período 2000–07.
- Los mayores aumentos en empleo a tiempo parcial involuntario se dieron en economías con tasas de desempleo superiores a sus promedios de 2000–07; pero incluso en economías con tasas actuales cercanas a sus promedios de 2000–07, la proporción es mayor que antes de la crisis.

### Contratos temporales
- En 2016, en un poco más de la mitad de las economías, la proporción de contratos temporales era mayor que en 2007.
- Los contratos temporales son más frecuentes hoy que en 2000–07 en la mayoría de las economías avanzadas.
- Observación sobre Japón: la proporción de contratos temporales cayó casi 6 puntos porcentuales con respecto al promedio de 2000–07; sin embargo, la categoría más abarcadora de trabajadores “irregulares” (1) no contratados directamente por el empleador, (2) que trabajan a tiempo parcial o (3) que no tienen un contrato por tiempo indefinido —se incrementó como proporción del empleo global en ese período.
- Ejemplo de “contratos de cero horas” (Reino Unido): los trabajadores con contratos de cero horas aumentaron como proporción de los trabajadores empleados de 0,6% en 2010 a 3% en 2016.

### Horas por trabajador
- En más de la mitad de las economías, las horas por trabajador están por lo menos un 2% por debajo de los niveles de 2007.
- Las horas ya venían cayendo antes de 2009 y el patrón se ha mantenido.
- La reducción de las horas puede reflejar tanto preferencias de mayor flexibilidad de los trabajadores (trabajadores mayores, estudiantes) como la preferencia de las empresas por contratar por menos horas o según la necesidad (“contratos de cero horas” u acuerdos similares).
- La reducción de las horas tiende a estar asociada a proporciones mayores de empleo a tiempo parcial involuntario.
- Nota metodológica: la medida puede subestimar la reducción en la cantidad de horas por puesto de trabajo si hoy una persona acumula horas correspondientes a más de un empleo con más frecuencia que antes.

### Separación de cambios de composición sectorial frente a patrones comunes
- Se comparó la variación media en un atributo del empleo durante 2009–16 con la variación imputada si las proporciones del empleo en los distintos sectores se hubieran mantenido intactas desde 2008 (análisis en 21 sectores de 31 economías avanzadas).
- Interpretación:
  - Puntos sobre la línea de 45 grados indican que el cambio real y el cambio imputado son idénticos → dinámica impulsada por evolución dentro del sector (fenómenos sectoriales).
  - Puntos fuera de la línea indican que el cambio de composición contribuyó al fenómeno global.
  - Puntos marcados en rojo son indicadores que se deterioraron en 2009–16 y en los que el cambio de composición del empleo sectorial hizo un aporte importante a la caída.
- Resultados: los cambios de composición parecen tener un rol mayor en la proporción de empleo a tiempo parcial, contratos temporales y horas por trabajador que en el crecimiento del salario nominal.
  - Las variaciones en la composición no parecen haber incidido de manera importante en la dinámica reciente del crecimiento del salario nominal: todas las economías avanzadas se aproximan a la línea de 45 grados, lo que indica que el crecimiento salarial agregado depende de la evolución dentro del sector.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017*

### 3. Variación media de las horas por trabajador, 2009–16

### 3. Variación media de las horas por trabajador, 2009–16

### Cambios composicionales en el empleo y su contribución a los atributos laborales
- La variación en la composición del empleo entre sectores explicó:
  - aproximadamente 22% del aumento de la proporción de empleo a tiempo parcial.
  - aproximadamente 18% del aumento de la proporción de contratos temporales.
  - aproximadamente 23% de la disminución de las horas por trabajador.
- Evidencia por países y magnitud del aporte composicional:
  - Empleo a tiempo parcial:
    - 26 países de la muestra experimentaron un aumento en su proporción de trabajadores a tiempo parcial.
    - En 12 de los 26 países, un cambio de composición explicó más del 25% del aumento (y más de la mitad en cuatro países).
  - Proporción de contratos temporales:
    - 19 de los 26 países experimentaron un aumento.
    - El cambio de composición dio cuenta de más del 25% del aumento en siete de esos países (y de más de la mitad en tres de ellos).
  - Horas por trabajador:
    - Se observó una reducción de las horas por trabajador en 25 países.
    - El cambio de composición explicó más del 25% en 10 países (y más de la mitad en cinco).
- Dirección de los cambios sectoriales observados (periodo 2008–16):
  - Reducción de la proporción del empleo en sectores con baja incidencia de empleo a tiempo parcial y contratos temporales (minería y manufactura).
  - Aumentos más rápidos del empleo en sectores con mayor proporción de empleo a tiempo parcial y contratos temporales (servicios).
  - Virajes del empleo hacia sectores con horas relativamente bajas por trabajador que contribuyeron a la disminución agregada de horas por trabajador.
- Interpretación general:
  - Los sectores donde predominan condiciones laborales más tradicionales (menor proporción de contratos temporales y empleo a tiempo parcial, mayor cantidad de horas por trabajador) han experimentado una reducción o bien un crecimiento más débil del empleo que los sectores con condiciones más flexibles.
- Notas metodológicas relevantes incluidas en la fuente:
  - Empleo a tiempo parcial = número de trabajadores a tiempo parcial en un sector dividido por el empleo total en el sector.
  - Trabajadores temporales = aquellos con contratos laborales de duración limitada; los umbrales son específicos de cada país. Proporción de contratos temporales = número de trabajadores temporales en un sector dividido por el empleo total en el sector.
  - Las marcas a la derecha de 100 representan sectores con valores relativamente altos (con respecto a la media del país); las marcas a la izquierda de 100 representan sectores con valores relativamente bajos.
  - Códigos de sectores usados en gráficos: ACC, ADM, AGR, ART, CON, EDU, ELC, FIN, HEA, INF, MNF, MNG, OTH, PRF, PUB, REA, TRA, TRD, WAT.

### Determinantes de la dinámica salarial reciente (resumen y resultados empíricos)
- Enfoque empírico:
  - Variante de panel de la curva salarial de Phillips (regresión del crecimiento salarial con la inflación esperada, la inflación rezagada y la tasa de desempleo).
  - El análisis se centra en el crecimiento del salario nominal e incluye controles por crecimiento de la productividad tendencial.
  - Se neutralizan cambios en la tasa de desempleo y se considera la tasa de desempleo como representativa de la capacidad ociosa del mercado laboral; en otros modelos se usa la brecha del producto como alternativa.
  - La medida salarial de referencia es la compensación por hora y excluye el ingreso por trabajo por cuenta propia.
- Resultados empíricos clave:
  - Capacidad ociosa e inflación:
    - Un aumento de 1 punto porcentual en la tasa de desempleo se asocia con una reducción de entre 0,3 y 0,4 puntos porcentuales en el crecimiento del salario nominal.
    - Un incremento de 1 punto porcentual en la inflación rezagada se asocia con un aumento de 0,2 puntos porcentuales en el crecimiento del salario nominal.
  - Crecimiento de la productividad laboral tendencial:
    - Un aumento de 1 punto porcentual en el crecimiento de la productividad tendencial se asocia con un aumento de 0,7 puntos porcentuales en el crecimiento del salario nominal.
    - Comentario adicional: estudios comparables sugieren asociaciones en un rango entre 0,4 y 0,9 puntos porcentuales por cada 1 punto porcentual de productividad tendencial; un coeficiente menor que 1 implica que parte de las mejoras productivas se traducen en mayor ingreso por capital.
- Robustez y especificaciones alternativas:
  - Patrones similares se observan al aplicar métodos que reducen objeciones por causalidad inversa (crecimiento salarial → inflación).
  - Resultados consistentes al excluir economías avanzadas más pequeñas para asegurar que no determinen los resultados.
- Mecanismos y consideraciones adicionales mencionadas:
  - El crecimiento salarial puede depender de la inflación esperada (fijación prospectiva de salarios) o de la inflación rezagada (indexación retrospectiva), o de una combinación de ambas.
  - La influencia de factores a mediano plazo, como el crecimiento de la productividad tendencial, y de la naturaleza cambiante del empleo (aumento del empleo a tiempo parcial involuntario, mayor incidencia de contratos temporales, reducción de horas por trabajador) sobre la dinámica salarial.
  - Factores de movimiento más lento (por ejemplo, cambios en la rotación laboral, transiciones entre empleos, situación de balances de empresas) que también pueden afectar la dinámica salarial; se mencionan recuadros que profundizan mecanismos específicos en ciertos contextos.

### Hallazgos integrados y implicaciones
- La recuperación superficial del empleo oculta cambios más profundos en los atributos del mercado laboral desde 2007: crecimiento del empleo a tiempo parcial involuntario, mayor incidencia de contratos temporales y reducción de las horas por trabajador, incluso en economías avanzadas con tasas de desempleo más bajas que antes de la crisis.
- Los cambios composicionales del empleo explican una fracción relevante (alrededor de una quinta parte) de los cambios agregados en los atributos laborales, lo que sugiere que la reubicación sectorial del empleo es un canal importante detrás de la evolución salarial y de las condiciones laborales.
- Las variables cíclicas y de expectativas (desempleo e inflación pasada) y la dinámica de la productividad tendencial muestran asociaciones estadísticamente significativas con el crecimiento del salario nominal, con magnitudes específicas cuantificadas arriba.

*Fuente: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2017/october/spanish/pdf/weo1017-full-sp.pdf*

### 2.9 se muestran las estimaciones de coeficientes para

### 2.9 se muestran las estimaciones de coeficientes para

### Estimaciones y metodología
- Las estimaciones corresponden a la especificación preferida, sobre la base de la muestra que excluye a las economías más pequeñas y utilizando variables instrumentales para dar cuenta de una posible endogeneidad de la inflación en la ecuación del salario (cuadro del anexo 2.3.1, columna 7).
- Una exploración por país de la influencia de la capacidad ociosa, la inflación pasada y el crecimiento de la productividad tendencial muestra coherencia general con los coeficientes obtenidos a partir del panel de datos comparativos entre países (gráfico 2.10; cuadro del anexo 2.3.1, columnas 4 y 8).
- La muestra excluye los países bálticos en las estimaciones presentadas en los gráficos referidos.
- El precio del petróleo se usa como instrumento de la inflación rezagada en la estimación referida (gráfico 2.9).

### Empleo, capacidad ociosa y mediciones alternativas
- Estudios recientes sugieren que las tasas de desempleo medidas podrían no capturar correctamente la capacidad ociosa en Estados Unidos (atención al indicador U-6) y en algunas partes de la zona del euro.
- El indicador U-6 incluye: el total de desempleados, más los trabajadores vinculados marginalmente al mercado laboral, más el total de empleados con trabajo a tiempo parcial por razones económicas, como porcentaje de la fuerza laboral civil más los trabajadores ligados informalmente al mercado laboral.
- Evidencia empírica sobre Estados Unidos es mixta; algunos estudios (Krueger, 2015) sostienen que la tasa de desempleo medida sobreestima la capacidad ociosa, aunque otros estudios encuentran impacto del desempleo a largo plazo sobre el crecimiento salarial.
- La verdadera capacidad ociosa del mercado laboral podría ser mayor que la que sugieren las tasas de desempleo generales, dada la mayor prevalencia de empleo no regular y trabajo a tiempo parcial.

### Empleo a tiempo parcial involuntario y efectos sobre salarios
- Una mayor proporción de empleo a tiempo parcial involuntario se vincula con un menor crecimiento del salario nominal, incluso controlando por otras variables.
- En promedio, en todos los países, un aumento de 1 punto porcentual en la proporción de empleo a tiempo parcial involuntario corresponde a una reducción de 0,3 puntos porcentuales en el crecimiento del salario nominal.
- Para los subgrupos por evolución del desempleo:
  - Países con tasa de desempleo menor al promedio previo a la Gran Recesión: aumento de 1 punto porcentual en empleo a tiempo parcial involuntario corresponde a una reducción de 0,7 puntos porcentuales en el crecimiento del salario.
  - Países con tasas de desempleo notablemente superiores a los promedios previos a la Gran Recesión: efecto estimado de 0,2 puntos porcentuales sobre el crecimiento del salario.
- Las diferencias puntuales entre submuestras no son estadísticamente significativas (gráfico 2.11; cuadro del anexo 2.3.3, columnas 5–8).
- En contraste, la proporción del empleo correspondiente a contratos temporales no tiene un efecto estadísticamente significativo sobre el salario agregado de la muestra ni de distintos subgrupos (cuadros del anexo 2.3.6 y 2.3.7). Esto podría reflejar problemas de medición y definiciones legales de “temporario”.

### Descomposición de las contribuciones al cambio del crecimiento salarial (2008 vs 2000–07)
- Gráfico 2.12: se combinan influencias de la capacidad ociosa, la inflación pasada y el crecimiento de la productividad tendencial para analizar contribuciones a los cambios en el crecimiento del salario nominal promedio desde 2008 comparado con 2000–07.
- Para países con tasas de desempleo inferiores al promedio de 2000–07:
  - Aproximadamente dos terceras partes de la disminución observada del crecimiento del salario nominal puede explicarse por el menor crecimiento de la productividad tendencial.
  - La menor capacidad ociosa habría tendido a aumentar el crecimiento del salario nominal desde 2014, pero el empleo a tiempo parcial involuntario sigue frenando el crecimiento del salario nominal.
- Para países con tasas de desempleo aún por encima del nivel observado antes de la crisis:
  - Los indicadores convencionales de la capacidad ociosa explican aproximadamente la mitad de la desaceleración del crecimiento del salario nominal desde 2007.
  - El empleo a tiempo parcial involuntario tiene un mayor efecto sobre los salarios en este grupo.
  - El crecimiento de la productividad tiene un efecto más moderado en este grupo, posiblemente porque ya era lento antes de la crisis.
- La descomposición se basa en los coeficientes presentados en la columna (5) del cuadro del anexo 2.3.3 y está ponderada por el PIB a tipo de cambio de mercado de los diferentes países.

### Factores comunes y efectos fijos del año
- Las condiciones internas que determinan los salarios (por ejemplo, desempleo) pueden tener un componente común significativo entre países por vínculos económicos y factores globales.
- Los efectos fijos del año estimados tienden a correlacionarse con los promedios de las economías avanzadas de: inflación rezagada, crecimiento de la productividad tendencial, desempleo y empleo a tiempo parcial involuntario.
- Esos factores, combinados, permiten explicar más del 70% de la variación total de los efectos fijos del año estimado.
- Aun así, existe un residuo negativo después de 2009, especialmente en 2014–16; ese residuo podría recoger efectos de mayor integración, recesiones sincronizadas y medidas de política orientadas a moderar el crecimiento salarial y mejorar la competitividad (gráfico 2.13).
- El residuo negativo acumulado tras la Gran Recesión y la crisis de deuda soberana de la zona del euro puede indicar presión a la baja sobre las demandas salariales debido a factores externos comunes adicionales.

### Factores subyacentes estructurales
- Contexto: crecimiento del salario nominal deprimido y cambios en el carácter del empleo se dieron junto con:
  - Reducción del crecimiento potencial.
  - Modificaciones en procesos de producción mundiales relacionados con la automatización y la integración del comercio.
  - Cambios en las instituciones del mercado laboral.
- Al ampliar el enfoque para incluir factores de más lento movimiento:
  - Una variable representativa de la automatización (el precio relativo de los bienes de inversión) y la disminución de las expectativas de crecimiento a mediano plazo parecen pesar sobre el crecimiento del salario.
- Robustez por período:
  - La automatización (representada por la reducción del precio relativo de los bienes de inversión) y la disminución de las expectativas de crecimiento a mediano plazo pesan sobre el crecimiento del salario nominal independientemente de si se incluyen los años de la Gran Recesión (cuadros del anexo 2.3.8 y 2.3.9).
  - El coeficiente sobre el cambio de la densidad de los sindicatos es sensible a la elección del período muestral y a la inclusión de su nivel como control.
  - Las regulaciones sobre despidos individuales y colectivos (indicador de protección del empleo) no tienen un efecto estadísticamente significativo sobre el crecimiento del salario nominal en las estimaciones referidas.
- Observación adicional: la reducción limitada del precio relativo de los bienes de inversión en años recientes, comparada con su tendencia previa a la baja, sugiere que la aceleración de la automatización podría haber sido menor recientemente, aunque la variable representativa puede no captar todos los avances (por ejemplo, ciertos avances en inteligencia artificial).

*Fuente: Cálculos y análisis del personal técnico del FMI, basado en los cuadros y gráficos del anexo 2.3 del documento referenciado.*

### 1. Crecimiento previsto

### weo1017-full-sp - 1. Crecimiento previsto

### Factores determinantes recientes de la dinámica del mercado laboral
- Periodos comparados y muestra:
  - Comparación entre 2000–07 y 2012–16.
  - La muestra se compone de 26–33 economías avanzadas.
- Instituciones y variables consideradas:
  - Tasa de densidad de los sindicatos: afiliación neta a sindicatos como proporción de los trabajadores asalariados en el empleo (promedio simple).
  - Existencia de acuerdos bipartitos o tripartitos.
  - Negociación a nivel de empresa.
  - Rigurosidad de la protección laboral (despidos individuales y colectivos).
- Canales estructurales identificados:
  - Avances tecnológicos representados por la disminución del precio relativo de la inversión.
  - Menores tasas de densidad de los sindicatos.
  - Cambios en la composición del empleo hacia sectores con regímenes más flexibles.
- Evidencia estadística:
  - Las marcas en los gráficos muestran coeficientes estimados y las líneas muestran intervalos de confianza de 90%.
  - Las mayores disminuciones del precio relativo de la inversión, el menor crecimiento previsto y una mayor proporción de trabajadores en sectores de servicios están vinculados a una mayor proporción de empleo a tiempo parcial involuntario.

### Empleo a tiempo parcial involuntario, productividad y automatización
- Asociaciones empíricas:
  - Una brecha de producto más negativa (déficit del producto efectivo respecto del potencial) se vincula con un aumento de la proporción de empleo a tiempo parcial involuntario.
  - Otros factores que se mueven más lento y también influyen: expectativas de crecimiento a mediano plazo disminuidas y automatización.
- Precio relativo de la inversión:
  - La disminución limitada del precio relativo de los bienes de inversión registrada en los últimos años habría contribuido de manera moderada a la dinámica salarial deprimida tras la Gran Recesión.
  - La automatización podría tener un efecto más sustancial sobre el crecimiento del salario en el futuro si la caída del precio relativo de los bienes de inversión repuntara.
- Composición sectorial:
  - Una mayor participación del sector de servicios en el empleo se vincula con un aumento del empleo a tiempo parcial involuntario.
  - Cambios de composición han ocurrido en perjuicio de sectores con regímenes de empleo tradicionales y a favor de sectores con sistemas más flexibles.

### Brecha entre desempleo y crecimiento salarial
- Desconexión observada:
  - En muchas economías el desempleo general se acerca o cae por debajo de los niveles previos a la Gran Recesión, mientras que el salario nominal sigue creciendo a un ritmo claramente más lento.
  - El crecimiento del salario nominal deprimido se da en un contexto de mayor proporción de empleo a tiempo parcial involuntario, aumento de contratos temporarios y reducción de horas por trabajador.
- Explicaciones por grupo de países:
  - En economías donde la tasa de desempleo sigue apreciablemente por encima del promedio previo a la Gran Recesión:
    - Los indicadores convencionales de la capacidad ociosa del mercado laboral permiten explicar aproximadamente la mitad de la desaceleración salarial.
    - El empleo a tiempo parcial involuntario tiene un efecto negativo adicional significativo sobre el salario.
    - Es poco probable que el crecimiento del salario repunte sin una disminución significativa de la capacidad ociosa; esto requiere políticas acomodaticias para impulsar la demanda agregada.
  - En economías donde la tasa de desempleo está por debajo de los promedios previos a la Gran Recesión y la capacidad ociosa medida parece baja:
    - El crecimiento lento de la productividad representa aproximadamente dos tercios de la desaceleración del crecimiento del salario nominal desde 2007.
    - Incluso allí, el empleo a tiempo parcial involuntario afecta el crecimiento del salario junto con factores que se mueven más lento.
- Implicaciones para inflación:
  - Las tasas de inflación seguirán en niveles bajos, a menos que el crecimiento del salario se acelere por encima del crecimiento de la productividad de manera sostenida.

### Dinámica de la prima por calificación y cambios en la estructura del empleo
- Evolución de la prima por calificación:
  - La prima por calificación (coeficiente de salarios de trabajadores calificados sobre los no calificados) se redujo en las economías europeas entre 2006 y 2014.
  - En Estados Unidos, la prima alta/baja también bajó en el período mencionado, mientras que la prima alta/media aumentó ligeramente, sugiriendo pérdidas relativas para trabajadores con calificación media.
- Ahuecamiento del empleo:
  - En economías europeas, la participación en el empleo de trabajadores con calificación media se redujo, y aumentó la de trabajadores con calificación alta y baja.
  - Ese patrón es observable en todos los sectores, con variaciones por sector en la magnitud del efecto.
- Evidencia sectorial:
  - Los sectores con mayor participación de trabajadores poco calificados registraron un mayor aumento del salario nominal en 2012–15.
  - Existe una relación sectorial entre la composición por calificación y el crecimiento salarial nominal (gráficos sectoriales por proporción de empleo de trabajadores con capacitación alta y baja).

### Síntesis e implicaciones para las políticas
- Diagnóstico general:
  - La capacidad ociosa del mercado laboral, la debilidad de la productividad y las bajas expectativas de inflación constituyen la principal fuerza que afecta el crecimiento del salario.
  - La automatización ha contribuido de forma moderada hasta ahora, pero podría tener efectos mayores en el futuro si se acelera la caída del precio relativo de los bienes de inversión.
- Recomendaciones de política dirigidas a trabajadores a tiempo parcial y temporarios:
  - Fortalecimiento de la educación secundaria y terciaria para mejorar las capacidades a más largo plazo.
  - Ampliación de la cobertura del salario mínimo en los casos en los que actualmente no incluye a los trabajadores a tiempo parcial.
  - Oferta de licencias anuales, por paternidad y por maternidad y por enfermedad prorrateadas, para garantizar la paridad con los trabajadores a tiempo completo.
  - Capacitación subsidiada para empleados a tiempo parcial, tendiente a que actualicen sus aptitudes y herramientas.
  - Nota: las políticas deben diseñarse para minimizar efectos adversos sobre la flexibilidad de los mercados laborales y la creación de empleo.
- Seguridad social y replanteo institucional:
  - El auge del empleo a tiempo parcial y los contratos temporales cuestiona la estructura actual de los sistemas de seguridad social concebidos para condiciones “binarias” de empleo.
  - Si los cambios son persistentes y estructurales, podría ser preciso replantear el carácter de la seguridad social.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017*

### 2. Capacitación baja

### 2. Capacitación baja

### Proporciones de empleo por grado de capacitación
- Se presentan proporciones de empleo por grado de capacitación en 2006 y 2014 (capacitación baja, capacitación media, capacitación alta).
- Nota definitoria: Capacitación baja = trabajadores que no han completado la instrucción secundaria; capacitación media = trabajadores con instrucción secundaria pero no universitaria; capacitación alta = trabajadores que tienen por lo menos un título universitario.
- Sectores referenciados: ACC = actividades de servicios de alojamiento y alimentos; CON = construcción; EDU = educación; FIN = actividades financieras y de seguros; HEA = actividades de salud y trabajo social; MNF = manufactura; MNG = minería y cantería; PUB = administración pública y defensa; TRD = comercio mayorista y minorista.
- Observación general: el gráfico 2.1.4 muestra variaciones de la proporción de empleo por sector, 2006–14, en puntos porcentuales, separadas por capacitación baja, media y alta.

### Reducción de las horas entre trabajadores poco calificados
- Hallazgo: los trabajadores poco calificados (capacitación baja) experimentaron una mayor reducción en cantidad de horas trabajadas que otros grupos.
- Evidencia sectorial: los sectores con proporciones más altas de trabajadores poco calificados registraron mayores reducciones en la cantidad de horas (ver gráfico 2.1.5).
- Interpretación: la cantidad de meses trabajados y, en menor medida, la cantidad de horas trabajadas en el año son fuentes importantes de variación en ingresos anuales; esto es coherente con UE (2015), que resalta que hubo niveles de desigualdad significativamente mayores en el caso de los ingresos anuales que en los indicadores de desigualdad de salarios mensuales y por hora.

### Cambios en el tipo de contrato y rigidez del salario nominal en Europa
- Fuente de datos: Wage Dynamics Network (WDN); series de encuestas en 2007, 2010 y 2014.
- Categorías de contrato en la encuesta a nivel de empresas: tiempo completo permanente, tiempo parcial permanente, temporal.
- Comparación manufactura vs no manufactura:
  - Proporción de trabajadores a tiempo completo permanentes, promedio sectores no manufactureros: disminuyó de 81,8% en 2007 a 77,3% en 2014.
  - Sector manufacturero (tiempo completo permanentes): 87,2% en 2007 a 85,9% en 2014.
  - Proporción de trabajadores a tiempo parcial permanentes, sectores no manufactureros: aumentó de 9,5% en 2007 a 11,8% en 2014.
  - Sector manufacturero (tiempo parcial permanentes): aumentó de 5,6% en 2007 a 6,4% en 2014.
  - Proporción de trabajadores temporales, sectores no manufactureros: aumentó de 8,6% en 2007 a 10,3% en 2014.
  - Sector manufacturero (temporales): 7,1% en 2007 y 7,6% en 2014.
- Variación entre países: la magnitud de la reducción de la proporción de trabajadores a tiempo completo permanentes varía entre países y parece relacionarse con el grado de mejora del desempleo general tras la Gran Recesión.
  - Definición de grupos: países con tasas de desempleo en 2016 inferiores al promedio de 2000–07 incluyen a Alemania, Estonia, Malta, el Reino Unido, República Checa y República Eslovaca. Países con tasas de desempleo en 2016 superiores al promedio de 2000–07 incluyen a Austria, Bélgica, Chipre, Eslovenia, España, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, Portugal y Suiza.
  - Hallazgo: los países cuya tasa de desempleo en 2016 quedó por debajo del promedio de 2000–07 experimentaron una reducción menor en la proporción de trabajadores a tiempo completo permanentes que los países con tasas de desempleo en 2016 por encima del promedio de 2000–07.
- Dinámica salarial y tipos de contrato (muestra de 20.000 empresas en 2014):
  - Relación positiva entre la proporción de trabajadores con contratos temporales y la proporción de empresas que declaran haber aplicado recortes y congelamientos salariales (gráfico 2.2.3).
  - Relación negativa entre la proporción de trabajadores a tiempo completo permanentes y la proporción de empresas con recortes y congelamientos salariales.
  - Interpretación: los sectores con mayor proporción de contratos tradicionales (tiempo completo permanente) tienden a experimentar menores recortes y congelamientos salariales; los sectores con mayor proporción de contratos temporales tienden a experimentar más recortes y congelamientos salariales.

### Ajuste de salarios y empleo tras la crisis financiera mundial: evidencia a nivel de empresas (ORBIS)
- Fuente de datos: ORBIS (Bureau van Dijk); variables de balances, masa salarial total y empleo total a nivel de empresas.
- Variables representativas:
  - Expectativas de crecimiento: crecimiento medio del ingreso con rezago de cinco años.
  - Incertidumbre (volatilidad): desviación estándar del crecimiento del ingreso (o coeficiente de variación) sobre el intervalo con rezago de cinco años.
- Efectos de expectativas e incertidumbre (gráfico 2.3.1):
  - Crecimiento de salarios es de 0,3 a 0,6 puntos porcentuales más bajo entre empresas con mayor volatilidad que entre sus contrapartes con menor volatilidad (dependiendo del indicador de volatilidad utilizado).
  - En empresas con expectativas de crecimiento más optimistas, el crecimiento de los salarios es 2 puntos porcentuales más vigoroso que en empresas menos optimistas.
  - Para el crecimiento del empleo: empresas con mayor volatilidad experimentan un crecimiento 0,5 a 0,8 puntos porcentuales más bajo que empresas con menor volatilidad.
  - El optimismo de expectativas de crecimiento contribuye positivamente al crecimiento del empleo: empresas con expectativas más optimistas registran un crecimiento del empleo casi 1,5 puntos porcentuales superior al de las menos optimistas.
- Vulnerabilidades financieras ex ante y ajustes posteriores (cuadro 2.3.1 y análisis):
  - Apalancamiento anterior a la crisis: coeficientes estimados muestran asociación negativa con variaciones en Log(salario promedio/trabajador) y en Log(empleo); en la interpretación, un coeficiente de apalancamiento 10 puntos porcentuales más alto antes de la crisis está vinculado a un crecimiento de los salarios y el empleo 0,1 puntos porcentuales más débil después de la crisis.
  - Vencimiento de la deuda (riesgo de refinanciamiento): empresas con mayor riesgo de refinanciamiento antes de la crisis presentan un crecimiento de los salarios y el empleo aproximadamente 0,3 a 0,4 puntos porcentuales más débil.
  - Productividad (productividad multifactorial y productividad laboral) muestra coeficientes positivos y significativos en las estimaciones de variaciones en Log(empleo).
  - Notas metodológicas: las variables dependientes principales son la tasa de crecimiento anual del empleo total de cada empresa y la tasa de crecimiento anual del salario por empleado (masa salarial total dividida por número total de empleados). Los errores estándar están agrupados a nivel de país y sector. * p < 0,10; ** p < 0,05; *** p < 0,01.
- Interpretación general: las fricciones financieras o las secuelas de la crisis influyeron en las decisiones laborales; empresas con balances más vulnerables ex ante (mayor apalancamiento y riesgo de refinanciamiento) muestran menor crecimiento de salarios y empleo en los años posteriores a la crisis. Los resultados son robustos al control por productividad (Wooldridge, 2009).

*Fuente: weo1017-full-sp - 2. Capacitación baja (PDF chapter)*

### 2016. Las regresiones sectoriales se basan en datos anuales

### 2016. Las regresiones sectoriales se basan en datos anuales

### Cobertura y fuentes de datos
- Muestra y períodos:
  - Análisis agregado: 20 economías avanzadas en el período 2000–15.
  - Análisis sectorial: muestra de 20 economías avanzadas (lista incluida en "Cobertura por país").
  - Análisis de atributos de puestos de trabajo: regresión con datos de panel de 36 países que van de 2000 a 2016.
  - Muchas series de indicadores de subutilización laboral se usan con frecuencia anual; algunas variables (inflación rezagada) usan variación interanual con rezago de un trimestre o un año según especificación.
- Países (muestra agregada): Alemania, Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Corea, Dinamarca, Eslovenia, España, Estados Unidos, Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Islandia, Israel, Italia, Japón, Lituania, Noruega, Nueva Zelandia, Países Bajos, Portugal, Reino Unido, República Checa, República Eslovaca, Suecia, Suiza.
- Países (muestra sectorial): Alemania, Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, Eslovenia, España, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Irlanda, Italia, Noruega, Países Bajos, Portugal, Reino Unido, República Checa, República Eslovaca, Suecia.
- Fuentes principales por indicador (selección):
  - Remuneración, sueldos: Eurostat; autoridades nacionales; OCDE.
  - Empleo, empleo a tiempo parcial, empleo a tiempo parcial involuntario, empleo temporario, horas por trabajador: Eurostat; autoridades nacionales; OCDE.
  - Brecha del producto: FMI, base de datos del informe WEO.
  - Inflación, inflación prevista: Base de datos de Consensus Forecast; FMI, base de datos del informe WEO.
  - Tasa de desempleo: FMI, base de datos del informe WEO.
  - Productividad: Eora Multi-Region Input-Output; Eurostat; autoridades nacionales; OCDE.
  - Indicadores de protección del empleo: OCDE.
  - Producto bruto (sectorial): Eora Multi-Region Input-Output.
  - Precio relativo de los bienes de inversión (agregado): Banco Mundial, Indicadores del desarrollo mundial.
  - Precio de la inversión (sectorial): Penn World Tables Capital Detail.
  - Intensidad de capital: Penn World Tables.
  - Exportaciones, exportaciones finales, importaciones finales: World Input-Output.
  - Proporción de exportaciones en el valor agregado externo: Eora Multi-Region Input-Output.
  - Políticas del mercado laboral: Database on Institutional Characteristics of Trade Unions, Wage Setting, State Intervention and Social Pacts (ICTWSS).

### Metodologías empíricas — análisis agregado
- Marco general:
  - Parten de una curva salarial de Phillips similar a la ecuación propuesta en Gali (2011).
  - Ecuación base (2.1):
    - Variables clave: πi,t^w = crecimiento del salario nominal; πi,t−1 = inflación interanual rezagada; ui,t = tasa de desempleo; ∆ui,t = variación en la tasa de desempleo.
  - Ecuación ampliada (2.2) para incorporar productividad y subutilización laboral:
    - πi,t^w = αi + θ πi,t−1 + β1 ui,t + β2 ∆ui,t + γ ḡi,t^{Y/H} + φ Z⃗ i,t + εi,t
    - ḡi,t^{Y/H} = tendencia de la tasa de crecimiento del producto real por hora (promedios arrastrados de cinco años).
    - Z⃗ i,t = indicadores de subutilización laboral (proporción de empleo a tiempo parcial involuntario; proporción de empleados con contratos temporarios).
- Definiciones relevantes:
  - Empleo a tiempo parcial: menos de 30 horas por semana.
  - Empleo a tiempo parcial involuntario: trabajadores con menos de 30 horas porque no pudieron encontrar empleo a tiempo completo.
  - Crecimiento de la productividad laboral tendencial: promedios arrastrados de cinco años.
- Resultados empíricos (resumen metodológico):
  - El análisis se concentra en crecimiento del salario nominal; gráficos del anexo ilustran dinámica del salario real como referencia.
  - La tasa de desempleo y sus cambios y el crecimiento de la productividad tendencial se definen usando datos anuales; la inflación rezagada se basa en la variación interanual en el IPC con rezago de un trimestre (también robusto si se usa inflación anual con rezago de un año en algunas especificaciones).
  - Interpolación trimestral de series anuales (valores uniformes o lineal) no afecta significativamente los resultados.

### Pruebas de robustez y validación causal
- Frecuencia de los datos:
  - Indicadores de subutilización (proporciones de trabajo a tiempo parcial involuntario y trabajo temporario) no disponibles trimestralmente: análisis de impacto sobre crecimiento salarial agregado usa datos con frecuencia anual.
- Indicadores salariales alternativos:
  - Se prueban como variable dependiente: remuneración por empleado, gasto salarial por empleado (salario por empleado), remuneración por hora, salario por hora (incluye contribuciones sociales de empleadores).
  - Evidencia indica que el salario del sector público es poco probable que haya sido motor importante del salario agregado en 2009–16.
- Indicadores alternativos de variables explicativas:
  - Tamaño y significancia de coeficientes robustos ante distintos indicadores de capacidad ociosa, expectativas de inflación y crecimiento de productividad tendencial.
- Regresiones país por país:
  - Magnitud e importancia de coeficientes de productividad tendencial y proporción de empleo parcial involuntario en gran medida similares en regresiones por país (referencia a cuadros del anexo).
- Variables instrumentales:
  - Se usa cambios pasados del precio del petróleo como instrumento de la inflación rezagada para atenuar causalidad inversa salario→precios.
  - Posibles problemas de validez del instrumento:
    - Shocks de demanda mundial podrían impulsar simultáneamente precios del petróleo y crecimiento salarial (atenuado por inclusión de capacidad ociosa y su cambio).
    - Causalidad inversa salario→otros determinantes de la inflación; análisis sugiere que el principal resultado —que el empleo a tiempo parcial involuntario afecta negativamente al crecimiento del salario— no es sensible al uso de mínimos cuadrados ordinarios o variables instrumentales.
  - Tratamiento de causalidad inversa tiende a reducir el coeficiente de inflación rezagada en algunos grupos (por ejemplo, grupos A y C); en el grupo B el coeficiente puede ser negativo e insignificante por razones idiosincrásicas.
- Notas sobre sesgos:
  - Causalidad inversa entre crecimiento salarial y productividad tendencial podría generar sesgo al alza en el efecto de productividad; sin embargo, coeficientes estimados de productividad tendencial suelen ser menores que en otros estudios, especialmente si se restringe al período posterior a la Gran Recesión, sugiriendo que un sesgo de atenuación a la baja podría predominar.

### Hallazgos empíricos clave
- Relación entre subutilización y salarios:
  - Un aumento del empleo a tiempo parcial involuntario se relacionó con un crecimiento del salario atenuado, incluso si se redujo el desempleo general.
  - El efecto negativo del empleo a tiempo parcial involuntario sobre el crecimiento salarial se observa de forma consistente en distintas especificaciones y grupos de países; gráficos del anexo muestran coeficientes con intervalos de confianza de 90%.
- Importancia de la productividad tendencial:
  - La tendencia de crecimiento de la productividad laboral (promedios de cinco años) se incorpora como determinante del crecimiento salarial agregado; se examinan interacciones con capacidad ociosa.
- Exposición sectorial a fuerzas agregadas:
  - En el análisis sectorial, las regresiones explotan variación en exposición sectorial a fuerzas agregadas (capacidad ociosa, expectativas de crecimiento, avance tecnológico, integración comercial, cambios institucionales) para identificar mecanismos dentro de cada país.
- Factores seculares sobre atributos del trabajo (regresión panel 2000–2016, 36 países):
  - Variable dependiente principal: proporción de trabajadores a tiempo parcial involuntario a nivel país.
  - Factores potenciales considerados (variaciones a cinco años): cambio en tasa de densidad sindical; variación en proporción de empleo en sector de servicios; cambio tecnológico (variación a cinco años en precio relativo de la inversión); expectativas de crecimiento; integración en cadenas de valor mundiales (variación a cinco años en valor agregado extranjero como % de exportaciones).

### Análisis sectorial (resumen metodológico y áreas de investigación)
- Objetivo:
  - Complementar análisis agregado estudiando, a nivel sectorial, determinantes del crecimiento del salario nominal y proporciones de empleo a tiempo parcial (total).
- Enfoque:
  - Regresiones sectoriales que incorporan:
    - Capacidad ociosa (brecha del producto agregada, inflación) y su interacción con correlación sectorial.
    - Crecimiento de la productividad tendencial (promedio retrospectivo de cinco años).
    - Crecimiento previsto (a uno y a cinco años), interacciones con correlación sectorial y crecimiento previsto sectorial.
    - Apertura comercial (exportaciones, exportaciones intermedias, participación en cadenas mundiales de valor, importaciones finales).
    - Avance tecnológico (variación del precio relativo de la inversión), interacción con intensidad de capital sectorial y variación del precio sectorial de la inversión.
    - Poder de negociación de trabajadores (tasa de densidad sindical, acuerdos bipartitos/tripartitos, nivel de negociación), interacciones con características sectoriales.
    - Facilidad de contratación y despido, e interacciones con características sectoriales (elevado crecimiento previsto, fuerte volatilidad).
- Nota metodológica:
  - Las estimaciones del empleo a tiempo parcial involuntario no están disponibles a nivel sectorial; el análisis sectorial centra el foco en empleo a tiempo parcial total (voluntario e involuntario).

*Fuente: Compilación del personal técnico del FMI.*

### 2.14 y 2.15

### 2.14 y 2.15

### Metodología sectorial
- Objetivo: analizar efectos del aumento de la apertura al comercio, la automatización (representada por la reducción del precio relativo de la inversión) y la desaceleración de las tasas de crecimiento sectoriales sobre:
  - crecimiento del salario nominal, y
  - empleo a tiempo parcial como proporción del empleo total.
- Modelo empleado (neutraliza efectos fijos de país, sector y año):
  - y_ijt = α_i + μ_j + τ_t + β X_ijt + γ Z_jt, (2.3)
    - y_ijt: crecimiento del salario nominal.
    - X_ijt: indicadores a nivel país-sector (proporción de empleo a tiempo parcial, correlación del crecimiento sectorial con la economía agregada, crecimiento de la productividad tendencial sectorial —promedio retrospectivo de cinco años—, crecimiento sectorial esperado —promedio retrospectivo de cinco años—, variación a cinco años de las importaciones finales como proporción del producto bruto).
    - Z_jt: indicadores a nivel país (brecha de producto agregado, inflación rezagada, variación en el precio relativo de la inversión, variación a cinco años de la tasa de densidad sindical).
- Estrategia de identificación:
  - Interacciones entre factores agregados y características sectoriales (por ejemplo, interacción de la brecha de producto agregada con la correlación sector–economía agregada; interacción de la variación del precio relativo de la inversión con la intensidad de capital sectorial).
- Datos:
  - Panel anual de una muestra de 20 economías avanzadas a partir del 2000.
  - Panel sectorial desequilibrado con mayor ruido y más observaciones faltantes que el panel a nivel país.

### Resultados — Análisis agregado (curvas salariales de Phillips)
- Estimaciones en cuadros del anexo 2.3.1 y 2.3.2 usan MCO y variables instrumentales (VI); principales conclusiones robustas a ambos métodos.
- Coeficientes de referencia (cuadro del anexo 2.3.1, columnas representativas):
  - Tasa de desempleo: –0,332*** (error estándar 0,0261).
  - Variación de la tasa de desempleo: –0,114*** (0,0381).
  - Inflación rezagada: 0,215*** (0,0438).
  - Tasa de crecimiento de la productividad tendencial: 0,697*** (0,0725).
  - Número de observaciones: 1.889 en algunas especificaciones; R^2 alrededor de 0,472–0,498 en distintas columnas.
- Notas metodológicas:
  - La variable instrumental para la inflación rezagada es la variación del precio del petróleo con dos trimestres de rezago.
  - Promedio retrospectivo de cinco años para la productividad tendencial.
  - Resultados no sensibles a la inclusión/exclusión de países bálticos.
  - Un análisis adicional sugiere que la brecha de producto mundial (ponderada por PIB en dólares) no es significativa para explicar los residuos de la curva salarial de Phillips.

### Resultados — Inclusión de atributos del empleo (paro, empleo a tiempo parcial y contratos temporales)
- Ampliaciones que incluyen proporción de empleo a tiempo parcial involuntario y empleo por contrato temporario muestran:
  - Proporción de empleo a tiempo parcial involuntario tiene coeficientes negativos y significativos en diversas especificaciones:
    - Ejemplo (cuadro del anexo 2.3.3, muestra completa, MCO): –0,177** (0,0830).
    - Ejemplo (VI, muestra completa, columna relevante): –0,275*** (0,0829).
  - Proporción de empleo por contrato temporario generalmente no significativa o de menor magnitud en varias especificaciones:
    - Ejemplo (cuadro del anexo 2.3.6, muestra completa): –0,0274 (0,0566).
- Grupos de países (definidos por comparación de la tasa de desempleo de 2016 con el promedio 2000–07):
  - Grupo A (desempleo 2016 inferior a 2000–07): República Checa, Alemania, Japón, Israel, República Eslovaca, Reino Unido y Estados Unidos.
  - Grupo B (moderadamente superior): Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Suiza, Finlandia, Islandia, Noruega y Suecia.
  - Grupo C (considerablemente superior): Dinamarca, España, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Países Bajos, Portugal y Eslovenia.
- Hallazgos por grupo:
  - En países con tasas de desempleo inferiores al promedio de 2000–07, la disminución de la capacidad ociosa específica de cada sector se vincula con mayor crecimiento del salario nominal (suma de impactos de brecha de producto agregada, correlación sector–economía agregada, e interacción).
  - En países con desempleo considerablemente por encima del promedio de 2000–07, la capacidad ociosa y la inflación pasada son los mayores obstáculos para el crecimiento salarial.
  - En países con desempleo moderadamente superior, los factores estructurales (automatización y expectativas de crecimiento a mediano plazo) juegan un rol.

### Resultados — Análisis sectorial
- Efectos sectoriales detectados:
  - La automatización (reducción del precio relativo de la inversión) y menores expectativas de crecimiento a mediano plazo sectoriales se vinculan con:
    - menor crecimiento del salario nominal en general, y
    - mayor proporción de empleo a tiempo parcial en los sectores.
  - Asociación entre automatización/expectativas de crecimiento y empleo a tiempo parcial tiene tamaño aproximadamente similar al del análisis agregado del empleo a tiempo parcial involuntario (véanse gráfico 2.3.3 y cuadro del anexo 2.3.12).
- Productividad sectorial:
  - El crecimiento de la productividad sectorial no muestra efecto significativo en el análisis sectorial; posible explicación: contagio de presiones salariales entre sectores y movilidad laboral entre sectores, que debilitan vínculos sectoriales.

### Robustez y pruebas adicionales
- Resultados robustos a:
  - inclusión simultánea de proporción de empleo a tiempo parcial involuntario y empleo con contratos temporales,
  - uso de promedios de tres años no superpuestos en lugar de datos anuales,
  - omisión de economías avanzadas más pequeñas (países bálticos),
  - inclusión de la composición de niveles de calificación como control adicional (cuando los datos lo permiten).
- Indicadores alternativos probados:
  - exportaciones y exportaciones intermedias como proporción del producto bruto,
  - participación en cadenas de valor mundiales,
  - crecimiento agregado esperado (horizontes de uno y cinco años) interactuado con correlación sectorial (en lugar de crecimiento sectorial esperado),
  - otros indicadores del poder de negociación de los trabajadores (acuerdos bipartitos/tripartitos, negociación a nivel de empresas vs sector/país, facilidad para contratar y despedir, rigor de la regulación de protección de empleados).
- Resultados comparables con las regresiones de referencia para la mayoría de estas variables alternativas.

### Determinantes de la proporción de empleo a tiempo parcial involuntario (análisis agregado, cuadro del anexo 2.3.10)
- Coeficientes estimados (ejemplos de columnas):
  - Brecha del producto: –0,265*** (0,030) en columna (1); otras columnas muestran –0,263***, –0,172***, –0,238***, –0,172***, –0,245***.
  - Crecimiento previsto: –0,454*** (0,134) en la especificación donde se incluye.
  - Variación del precio relativo de la inversión (1): –0,122*** (0,018) en la especificación donde se incluye.
  - Variación del valor agregado externo como porcentaje de las exportaciones (1): 0,037 (0,033) no siempre significativo.
  - Variación de la tasa de densidad sindical (1): 0,007 (0,028) en la especificación reportada.
  - Variación de la proporción de trabajadores en el sector de los servicios (1): 0,085*** (0,023).
- Número de observaciones reportado en distintas especificaciones: 386; R^2 entre 0,447 y 0,548 en distintos modelos.

*Fondo Monetario Internacional, Anexo 2.3 (segmentos 2.14 y 2.15) del documento proporcionado.*

### 2016. Los países que integran la muestra figuran en el cuadro del anexo 2.1.1. Los errores estándar se indican entre par

### weo1017-full-sp - 2016. Los países que integran la muestra figuran en el cuadro del anexo 2.1.1. Los errores estándar se indican entre par

### Determinantes del crecimiento del salario nominal sectorial (Cuadro del anexo 2.3.11)
- Muestra: frecuencia anual entre 2000 y 2015; variable dependiente = Variación porcentual interanual de los sueldos y salarios nominales por trabajador (excluidos el empleo por cuenta propia y las contribuciones sociales de los empleadores) de los sectores de la NACE revisión 2.
- Columnas: Grupo A (1), Grupo B (2), Grupo C (3).
- Coeficientes y errores estándar (entre paréntesis):
  - Brecha del producto agregada:
    - Grupo A: –0,221** (0,0750)
    - Grupo B: 0,0417 (0,119)
    - Grupo C: 0,177* (0,0867)
  - Correlación del crecimiento del producto sectorial y agregado:
    - Grupo A: 0,321 (1,077)
    - Grupo B: –0,599 (0,606)
    - Grupo C: 0,179 (0,310)
  - Brecha del producto agregada x correlación:
    - Grupo A: –0,183 (0,138)
    - Grupo B: –0,123 (0,102)
    - Grupo C: 0,319* (0,158)
  - Inflación rezagada:
    - Grupo A: 0,182 (0,295)
    - Grupo B: 0,304 (0,216)
    - Grupo C: 0,492** (0,195)
  - Tasa de crecimiento de la productividad tendencial (promedio retrospectivo de cinco años):
    - Grupo A: –0,0229 (0,0889)
    - Grupo B: –0,0387 (0,0286)
    - Grupo C: –0,00741 (0,0306)
  - Proporción de empleo a tiempo parcial:
    - Grupo A: 0,0215 (0,0254)
    - Grupo B: –0,001070 (0,0193)
    - Grupo C: 0,00870 (0,00999)
  - Crecimiento previsto (sectorial):
    - Grupo A: 0,189* (0,0716)
    - Grupo B: 0,134** (0,0483)
    - Grupo C: 0,0135 (0,0256)
  - Variación de la importación final como proporción del producto bruto (en relación con cinco años atrás):
    - Grupo A: 0,0943 (0,0494)
    - Grupo B: 0,0213 (0,0384)
    - Grupo C: 0,0209 (0,0262)
  - Variación del precio relativo de la inversión (en relación con cinco años atrás):
    - Grupo A: 0,256** (0,0861)
    - Grupo B: 0,0701 (0,0369)
    - Grupo C: –0,0215 (0,0427)
- Efectos fijos: país (sí), sector (sí), año (sí).
- Número de observaciones: Grupo A 3494, Grupo B 4749, Grupo C 3493. (Presentado en el cuadro como 3494 4749 3493)
- R^2:
  - Grupo A: 0,400
  - Grupo B: 0,111
  - Grupo C: 0,355
- Notas adicionales:
  - Los grupos se definen en el cuadro del anexo 2.3.3; los siguientes países no figuran en sus respectivos grupos por limitaciones de los datos: Japón (A), Israel (A), Islandia (B), Suiza (B) y Grecia (C).
  - Nivel de significancia: * p < 0,10; ** p < 0,05; *** p < 0,01.

### Determinantes de la proporción sectorial de empleo a tiempo parcial (Cuadro del anexo 2.3.12)
- Variable dependiente: proporción de empleo a tiempo parcial en los sectores de NACE revisión 2. Muestra anual 2000–2015.
- Columnas: (1) a (6) con distintos conjuntos de controles.
- Coeficientes y errores estándar (entre paréntesis) — selección destacada:
  - Brecha del producto agregada:
    - (1): –0,0273 (0,0710)
    - (2): –0,00807 (0,0685)
    - (3): 0,0237 (0,0736)
    - (4): 0,00105 (0,0781)
    - (5): 0,0124 (0,0595)
    - (6): –0,00168 (0,0830)
  - Correlación del crecimiento del producto sectorial y agregado:
    - (1): –0,318 (0,512)
    - (2): –0,355 (0,514)
    - (3): –0,321 (0,454)
    - (4): –0,290 (0,478)
    - (5): 0,254 (0,479)
    - (6): –0,441 (0,773)
  - Brecha del producto agregada x correlación:
    - (1): –0,0703 (0,0739)
    - (2): –0,0779 (0,0727)
    - (3): –0,115 (0,0788)
    - (4): –0,0297 (0,0686)
    - (5): –0,02040 (0,0924)
    - (6): 0,0285 (0,0831)
  - Crecimiento previsto (agregado):
    - En una especificación: –0,615* (0,322)
  - Crecimiento previsto (sectorial):
    - En una especificación: –0,137** (0,0573)
  - Variación de la importación final como proporción del producto bruto (en relación con cinco años atrás):
    - Una especificación: –0,0577 (0,0367)
  - Variación del precio relativo de la inversión (en relación con cinco años atrás):
    - Una especificación: –0,147*** (0,0464)
  - Variación del precio relativo de la inversión x intensidad de capital:
    - 0,00118** (0,000419)
  - Intensidad de capital:
    - 5,052 (4,032)
  - Variación de la tasa de densidad sindical (en relación con cinco años atrás):
    - 0,106 (0,0749)
- Efectos fijos: país (sí), sector (sí), año (sí).
- Número de observaciones por columna:
  - (1): 2.103
  - (2): 2.103
  - (3): 2.103
  - (4): 1.687
  - (5): 1.710
  - (6): 1.562
- R^2 por columna:
  - (1): 0,806
  - (2): 0,806
  - (3): 0,807
  - (4): 0,811
  - (5): 0,810
  - (6): 0,824
- Notas:
  - Los errores estándar se indican entre paréntesis. * p < 0,10; ** p < 0,05; *** p < 0,01.
  - Todas las variaciones marcadas “En relación con cinco años atrás” se refieren a cambios quinquenales.

### Descomposición de la dinámica de los salarios sectoriales y efectos de la proporción de empleo a tiempo parcial (Gráficos del anexo 2.3.2 y 2.3.3)
- La descomposición (2000–15) muestra variaciones en puntos porcentuales respecto al promedio de 2000–07 y distingue tres grupos según tasas de desempleo:
  - 1. Tasas de desempleo inferiores al promedio de 2000–07
  - 2. Tasas de desempleo moderadamente superiores al promedio de 2000–07
  - 3. Tasas de desempleo considerablemente superiores al promedio de 2000–07
- Componentes considerados en la descomposición (solo coeficientes estadísticamente significativos mostrados):
  - Tasas de desempleo efectivas
  - Capacidad ociosa
  - Efectos fijos del año
  - Inflación rezagada
  - Factores estructurales: automatización (representada por el precio relativo de la inversión), el comercio y el crecimiento previsto
  - Residual
- Gráfico del anexo 2.3.3 (Efectos de la proporción de empleo a tiempo parcial, análisis sectorial):
  - Muestra coeficientes estimados con intervalos de confianza del 90% basados en las columnas (2) a (6) del Cuadro del anexo 2.3.12.
  - Ejes y elementos del gráfico:
    - Variación quinquenal en puntos porcentuales de las importaciones finales (sectorial)
    - Aumento porcentual del crecimiento previsto (sectorial)
    - Aumento porcentual del crecimiento previsto (agregado)
    - Variación quinquenal en puntos porcentuales de la tasa de densidad de los sindicatos (agregada)
    - Variación quinquenal en puntos porcentuales del precio de inversión (agregada)

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.*

### Part 2): S199–247.

### weo1017-full-sp - Part 2): S199–247

### Cuadro del anexo 2.3.13 — Determinantes del crecimiento del salario nominal, el aumento del empleo y el empleo a tiempo parcial
- Variables dependientes: tasas de crecimiento anual y proporción del empleo total.
- Estimación: MCE3 (mínimos cuadrados de tercera etapa) en distintos sistemas:
  - (1)(2): sistema con crecimiento del salario nominal y aumento del empleo como variables endógenas.
  - (3)(4)(5): sistema con crecimiento del salario nominal, aumento del empleo y proporción de empleo a tiempo parcial como variables endógenas.
- Muestra: frecuencia anual entre 2000 y 2015. Número de observaciones: 1.833; 1.526.
- Efectos fijos: país (sí), sector (sí), año (no).
- Errores estándar entre paréntesis. Significancia: * p < 0,10; ** p < 0,05; *** p < 0,01.

Principales coeficientes y errores estándar (tal como aparecen en la tabla)
- Brecha del producto agregada:
  - 0,284*** (0,0334)
  - 0,241*** (0,0322)
  - –0,0682 (0,0786)
  - –0,0513 (0,0641)
  - –0,0907 (0,0816)
- Correlación del crecimiento del producto sectorial y agregado:
  - –0,388** (0,172)
  - –0,412** (0,163)
  - –1,001** (0,404)
  - –0,226 (0,324)
  - –0,698* (0,413)
- Brecha del producto agregada × correlación:
  - 0,321*** (0,0548)
  - 0,269*** (0,0531)
  - 0,606*** (0,129)
  - 0,644*** (0,106)
  - 0,000166 (0,135)
- Inflación rezagada:
  - 0,207*** (0,0573)
  - 0,210*** (0,0578)
  - 0,0552 (0,135)
  - –0,0967 (0,115)
  - 0,131 (0,147)
- Crecimiento previsto (sectorial):
  - 0,0205 (0,0138)
  - 0,0226* (0,0137)
  - –0,0700** (0,0324)
  - –0,0337 (0,0272)
  - –0,106*** (0,0347)
- Variación de la importación final como proporción del producto bruto (en relación con cinco años atrás):
  - –0,0103 (0,0110)
  - –0,00520 (0,00973)
  - 0,0280 (0,0258)
  - 0,0218 (0,0194)
  - 0,0588** (0,0247)
- Variación del precio relativo de la inversión (en relación con cinco años atrás):
  - 0,102*** (0,0228)
  - 0,115*** (0,0213)
  - 0,0294 (0,0537)
  - 0,0133 (0,0424)
  - –0,0683 (0,0540)

### Capítulo 3 — Efectos de los shocks meteorológicos en la actividad económica: resumen introductorio y hallazgos clave
- Tendencia histórica:
  - En los últimos 40 años la temperatura del planeta ha aumentado a un ritmo sin precedente.
  - Si no se mitiga, la temperatura promedio podría aumentar en 4°C o más para fines del siglo XXI.
  - Limitar el calentamiento a menos de 2°C requiere reducir las emisiones actuales de manera muy considerable.
- Vulnerabilidad y canales de impacto:
  - Los efectos macroeconómicos del aumento de la temperatura son desiguales; los efectos adversos se concentran en países con clima relativamente cálido, como la mayoría de los países de bajo ingreso.
  - Canales identificados: debilitamiento de la producción agrícola; depresión de la productividad de los trabajadores por el calor; reducción del ritmo de inversión; problemas de salud.
  - Aumento de la frecuencia de fenómenos meteorológicos extremos (olas de calor, sequías, inundaciones) y subida del nivel del mar.
- Evidencia empírica citada en el texto:
  - Dell, Jones y Olken (2012): un incremento de la temperatura reduce apreciablemente el crecimiento económico en los países de bajo ingreso.
  - Burke, Hsiang y Miguel (2015a): la productividad alcanza su punto máximo cuando la temperatura es de 13°C, reduciéndose fuertemente cuando es más alta.
- Implicaciones distributivas y de política:
  - Dado que los países de bajo ingreso están concentrados en zonas más cálidas, un aumento de la temperatura sería especialmente perjudicial para esas economías.
  - Es esencial que la comunidad internacional respalde las gestiones de los países de bajo ingreso para abordar el cambio climático, pues esos países han contribuido poco a las causas del calentamiento.
- Adaptación y mitigación:
  - Los países con efectos perjudiciales deben:
    - aumentar su capacidad para adaptarse al aumento de la temperatura y a fenómenos meteorológicos extremos;
    - afianzar la capacidad para reducir el impacto de shocks más frecuentes;
    - invertir en estrategias de adaptación que reduzcan el daño (diversificación de actividades, mejoramiento de la infraestructura, innovación tecnológica).
  - Dadas las limitaciones de los países de bajo ingreso, la colaboración internacional y un esfuerzo concertado para mitigar las causas del calentamiento son necesarios para limitar los riesgos a largo plazo.
- Preguntas analíticas que aborda el capítulo:
  - ¿Qué relación ha existido entre los shocks asociados con temperatura y precipitaciones y la actividad económica en el corto y mediano plazo?
  - ¿Son los países de bajo ingreso particularmente vulnerables? ¿Por qué cauces afectan la economía las fluctuaciones climáticas?
  - ¿Qué políticas pueden ayudar a países e individuos a afrontar los shocks meteorológicos?

*Fuente: Cálculos y texto del personal técnico del FMI contenidos en weo1017-full-sp - Part 2): S199–247.*

### 2. Proyecciones recientes y para el siglo XXI

### 2. Proyecciones recientes y para el siglo XXI

### Resumen ejecutivo y proyecciones clave
- Predicción media TCR 8.5
- Predicción media TCR 4.5
- Las siguientes son las principales conclusiones del capítulo:
  - El aumento de la temperatura durante el último siglo ha tenido carácter global.
  - El calentamiento de la superficie ha tenido efectos en todos los países, y se prevé que el futuro aumento de la temperatura los siga afectando a todos, con aumentos más fuertes en países con clima relativamente más frío.
  - La contribución de los países en desarrollo de bajo ingreso a la concentración de gases de efecto invernadero es insignificante, tanto en términos absolutos como per cápita.
  - El efecto macroeconómico de los shocks de temperatura no es igual en todos los países; existe una relación no lineal entre la temperatura anual y el crecimiento que indica que el progresivo aumento de la temperatura reduce el producto per cápita en países con temperatura promedio anual relativamente alta.
  - Bajo un supuesto prudente (shocks meteorológicos con efectos permanentes en el nivel del producto per cápita), en 2100 el PIB per cápita de un país de bajo ingreso representativo sería un 9% más bajo de lo que sería sin un aumento de la temperatura.
  - El valor presente de las pérdidas de productividad asciende a más del 100% del PIB corriente cuando se descuenta a una tasa ajustada al crecimiento del 1,4%.

### Tendencias históricas de temperatura, precipitaciones y emisiones
- Temperatura global actual: alrededor de 1°C más alta que el promedio registrado entre 1880 y 1910.
- El aumento de la temperatura comenzó con fuerza en la década de 1970, tras un marcado incremento de las emisiones de dióxido de carbono (CO2).
- Comparación de medianas de temperatura (primeros 15 años del siglo XX vs. primeros 15 años del siglo XXI):
  - Economías avanzadas: 1,4°C más alta
  - Economías de mercados emergentes: 1,3°C más alta
  - Países en desarrollo de bajo ingreso: 0,7°C más alta
- Medianas de temperatura en 2015:
  - País en desarrollo de bajo ingreso (mediana): 25°C
  - Economía avanzada (mediana): 11°C
- Nivel promedio del mar desde 1990: aumento entre 17 y 21 centímetros.
- Ritmo de aumento del nivel del mar:
  - Durante la mayor parte del siglo XX: 0,17 centímetros al año
  - Durante los últimos 20 años: 0,32 centímetros al año
- Emisiones de CO2: han aumentado rápidamente desde la década de 1950 en todos los grupos de ingreso; las emisiones de los países de bajo ingreso son solo una fracción de las emisiones de las economías avanzadas y los mercados emergentes, tanto en términos agregados como per cápita.

### Evidencia empírica sobre impactos macroeconómicos y mecanismos
- Confirmación de la relación no lineal mundial entre temperatura anual y crecimiento (según Burke, Hsiang y Miguel (2015a) y ampliaciones de la muestra):
  - El progresivo aumento de la temperatura reduce el producto per cápita en países con temperatura promedio anual relativamente alta (mayoría de los países de bajo ingreso).
  - En esas economías, el efecto adverso es de larga duración y opera por varios cauces: menor producción agrícola, menor productividad del trabajo en sectores más expuestos a las condiciones climáticas, reducción del capital acumulado y niveles más bajos de salud.
- Vulnerabilidad reciente:
  - Los datos indican que en los últimos años la vulnerabilidad de los resultados macroeconómicos frente a los shocks de temperatura no se ha reducido, indicando problemas importantes de adaptación.
- Adaptación y factores mitigadores a nivel nacional:
  - Datos empíricos indican que países con mejores mercados de capital, mayor disponibilidad de infraestructura, tipo de cambio flexible e instituciones más democráticas se recuperan ligeramente más rápido de los efectos de estos shocks.
  - El aumento de la temperatura dificulta el crecimiento significativamente más en las regiones de clima cálido de las economías de mercados emergentes y en desarrollo que en las regiones cálidas de las economías avanzadas.

### Proyecciones y escenarios para el siglo XXI
- Los futuros cambios del clima dependerán principalmente de la evolución de las emisiones de CO2.
- Ejemplo de cambio de régimen climático nuevo:
  - En países situados en el trópico, la variabilidad anual natural de la temperatura observada en el pasado es alrededor de 0,5°C.
  - El incremento previsto de la temperatura en esos países entre 2005 y 2100 en el marco hipotético de cambio climático extremo no mitigado es de 4,1°C, o sea, más de 8,5 veces mayor que la variabilidad natural actual.
- Limitaciones y salvedades de las proyecciones:
  - Extrapolar reacciones del PIB frente a condiciones meteorológicas históricas a efectos a largo plazo podría sobrestimar (por adaptación tecnológica e inversiones) o subestimar (por no linealidades y condiciones sin precedente) los impactos.
  - El capítulo no cuantifica por separado los efectos de desastres naturales, ni los efectos de distribución entre sectores y hogares, ni las consecuencias de aspectos como el rápido aumento del nivel del mar y la acidificación de los océanos.

### Impactos económicos proyectados y costos
- Impacto representativo en países de bajo ingreso bajo el supuesto de efectos permanentes:
  - En 2100 el PIB per cápita sería un 9% más bajo que sin el aumento de la temperatura.
  - Valor presente de las pérdidas de productividad: más del 100% del PIB corriente descontado a una tasa ajustada al crecimiento del 1,4%.

### Recomendaciones de política y prioridades de adaptación
- Políticas nacionales pueden atenuar parte de los efectos de los shocks meteorológicos:
  - Mejorar mecanismos de amortiguación y fortalecer redes bien focalizadas de protección social.
  - Políticas e instituciones que den más flexibilidad a los mercados de capital y trabajo y que propicien transformación estructural para agilizar la recuperación.
  - Estrategias de adaptación específicas: proyectos de infraestructura focalizados, adopción de tecnologías apropiadas, mecanismos financieros para transferir y compartir riesgos.
- Papel de la comunidad internacional:
  - La comunidad internacional debe promover y coordinar respaldo financiero y de otro tipo para los países de bajo ingreso afectados.
  - Dado que las economías avanzadas y de mercados emergentes han contribuido más al cambio climático, el suministro de ayuda a los países de bajo ingreso es una exigencia humanitaria y una política económica mundial acertada.
- Mitigación:
  - Se requiere una transformación radical del sistema de energía mundial, incluido el uso de instrumentos fiscales para que el precio de la energía refleje mejor el costo ambiental y para promover el uso de tecnologías más limpias.

### Observaciones metodológicas y límites del análisis
- Dificultad inherente de cuantificar consecuencias macroeconómicas del cambio climático debido a:
  - Potencial de adaptación a través de políticas, inversiones y tecnología.
  - Posibles no linealidades y condiciones climáticas sin precedente histórico.
  - Omisión en el capítulo de efectos separados de desastres naturales, distribución sectorial y otros fenómenos como el aumento del nivel del mar y la acidificación oceánica.
- Marco de análisis usado: suposición de que durante el resto del siglo XXI el calentamiento global seguirá el curso de los últimos 50 años —una serie estocástica de shocks anuales con tendencia ascendente— para proveer pautas sobre vulnerabilidades y necesidades de adaptación en el marco de las tecnologías de producción y la distribución geográfica actuales de la población mundial.

*Fuente: weo1017-full-sp - 2. Proyecciones recientes y para el siglo XXI (PDF), Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2017.*

### 4. Precipitaciones

### 4. Precipitaciones

### Proyecciones climáticas y escenarios TCR
- Escenarios analizados: trayectoria intermedia (TCR 4.5) y trayectoria no mitigada (TCR 8.5).
- En el escenario TCR 8.5:
  - La temperatura mundial promedio durante 2081–2100 podría aumentar en 3,7°C (con un margen previsto de 2,6°C a 4,8°C).
  - En la mediana de la muestra, el aumento previsto para el período 2005–2100 en una economía avanzada es de 4,4°C, y de 4,5°C en las de mercados emergentes y en desarrollo de bajo ingreso.
  - Se prevé que el nivel medio del mar a nivel mundial probablemente aumente casi 0,8 metros para fines del siglo XXI.
  - Cambios en las precipitaciones variarán por región: en general, las zonas secas tenderán a secarse más y las zonas húmedas a recibir más lluvia.
- En el escenario TCR 4.5:
  - Emisiones de CO2 alcanzan su punto máximo alrededor de 2050 y luego se reducen.
  - Aumento de la temperatura de 1,8°C en el período de 2081–2100 en relación con el de 1986–2005 (un margen probable de 1,1°C a 2,6°C y una posibilidad mayor al 50% de un incremento superior a 2°C para 2100).

### Incertidumbre y fuentes de las proyecciones
- Proyecciones basadas en datos NEX-GDDP (escenarios climáticos a escala reducida derivados de modelos GCM y CMIP5) y en las trayectorias TCR 4.5 y 8.5.
- El conjunto de datos contiene proyecciones a escala reducida derivadas de 21 modelos y escenarios para temperatura máxima, temperatura mínima y precipitaciones diarias durante 1950–2100.
- Resolución espacial del conjunto de datos: 0,25 grados (~25 km x 25 km).

### Efectos en frecuencia de desastres meteorológicos
- Análisis histórico y proyecciones combinan elasticidades estimadas de la relación desastre–clima con temperaturas y precipitaciones mensuales previstas en 2050 y 2100 en el escenario TCR 8.5.
- Resultados principales:
  - La mayoría de los tipos de catástrofe serán más frecuentes a fines de siglo, independientemente del nivel de ingreso del país.
  - Aumento considerable en la frecuencia de desastres causados por olas de calor y ciclones tropicales.
  - Inundaciones y epidemias, que afectan principalmente a países en desarrollo de bajo ingreso, también serán más frecuentes.
- Datos observados y notas:
  - 8.476 desastres en PDBI 2.606
  - La mayoría de las probabilidades previstas en distintos meses no son estadísticamente significativas; los resultados se deben interpretar únicamente como indicativos de un posible aumento de la frecuencia de desastres por efecto del cambio climático.
  - Si no se toma en cuenta el tamaño del país, los países en desarrollo de bajo ingreso y los Estados pequeños tienen, respectivamente, 5 y 200 veces más probabilidades que el resto del mundo de ser afectados por un desastre natural de índole meteorológica.

### Impacto macroeconómico de los shocks meteorológicos: hallazgos empíricos
- Metodología y cobertura:
  - Se usa el método de pronóstico local de Jordá (2005) y un enfoque similar a Dell, Jones y Olken (2012) y Burke, Hsiang y Miguel (2015a).
  - Muestra: más de 180 economías durante 1950–2015.
  - Variables climáticas: temperatura y precipitaciones promedio del país, incluidos los cuadrados de temperatura y precipitaciones para capturar no linealidades.
- Efecto no lineal de la temperatura sobre el crecimiento del PIB per cápita:
  - Se confirma la existencia de un efecto no lineal estadísticamente significativo de la temperatura en el crecimiento económico per cápita.
  - Temperatura umbral estimada: entre 13°C y 15°C.
  - En países con temperatura promedio alta, aumentos de la temperatura reducen el ritmo de actividad económica; en países con clima mucho más frío, el efecto puede ser opuesto.
- Magnitud de efectos en distintos grupos:
  - Economías avanzadas: ubicadas generalmente en regiones más frías donde la temperatura media anual es parecida a la temperatura umbral; un incremento marginal de la temperatura no tiene un efecto importante inmediato en el crecimiento.
  - Economías de mercados emergentes (mediana): un incremento de 1°C por sobre una temperatura de 22°C reduce el crecimiento en 0,9 puntos porcentuales el mismo año.
  - Países en desarrollo de bajo ingreso (mediana, temperatura de 25°C): un incremento de 1°C reduce el crecimiento en 1,2 puntos porcentuales el mismo año.
- Efectos de mediano plazo y recuperación:
  - A siete años de un shock de temperatura, el producto per cápita:
    - En una economía de mercado emergente en la mediana es 1% más bajo.
    - En un país de bajo ingreso en la mediana es 1,5% más bajo.
- Precipitaciones:
  - No se observa una relación consistentemente significativa entre las precipitaciones y el crecimiento del PIB per cápita.
  - Las precipitaciones sí muestran un efecto en la producción agrícola.

### Implicaciones de política (temas destacados en el texto)
- La incertidumbre amplia de las proyecciones y la posibilidad de cambios climáticos catastróficos motivan llamados a adoptar medidas de mitigación y adaptación.
- La mayor frecuencia de desastres meteorológicos, sin un aumento paralelo en la capacidad de reconstrucción, podría amplificar los daños económicos por falta de tiempo de recuperación entre eventos.

*Fuente: weo1017-full-sp - 4. Precipitaciones (PDF capítulo) — Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2017.*

### 3. Economías de

### 3. Economías de mercados emergentes

### Efecto de un aumento de la temperatura en el producto per cápita real
- Un aumento de la temperatura de 1°C produce efectos muy desiguales a nivel mundial; las consecuencias desfavorables están concentradas en las partes del planeta que albergan al grueso de la población mundial.
- Los paneles muestran:
  - Efecto contemporáneo de un aumento de 1°C en el producto per cápita calculado sobre la distribución de temperaturas anuales promedio de 2010.
  - Respuesta del producto per cápita frente al impulso de un aumento de 1°C estimada a la temperatura mediana de cada grupo: Economías avanzadas (T = 11°C), Economías de mercados emergentes (T = 22°C), Países en desarrollo de bajo ingreso (T = 25°C).
- En países relativamente cálidos, como la mayoría de los países en desarrollo de bajo ingreso, un aumento de la temperatura tiene un efecto negativo, estadísticamente significativo y duradero en el producto per cápita.
- El horizonte 0 es el año del shock; los efectos contemporáneo y a lo largo del tiempo se presentan hasta varios años después del shock.

### Efectos sectoriales y geográficos
- Mapas y cartogramas presentan el efecto contemporáneo de un aumento de la temperatura de 1°C en el producto per cápita real calculado con la ecuación (3.3).
  - Paneles usan temperaturas de 2005 a nivel de cuadrícula y temperaturas a nivel de país sobre la base de un promedio reciente de 10 años.
  - En el cartograma, la escala de cada país está modificada en proporción a la población de 2015.
  - Zonas grises indican que el impacto estimado no es estadísticamente significativo.
- Rangos de efectos contemporáneos por cuadrícula (porcentaje) mostrados en la leyenda:
  - 4,23
  - 3,58
  - 2,93
  - 2,28
  - 1,63
  - 0,98
  - 0,33
  - –0,32
  - –0,97
  - –1,62
  - –2,27
- Un aumento de la temperatura reduce la producción agrícola y también tiene efectos desfavorables en el valor agregado del sector manufacturero de los países de clima cálido; el sector de los servicios parece no verse afectado por la meteorología.

### Mecanismos de transmisión: productividad, capital y mano de obra
- Productividad:
  - Exposición al calor por encima de cierto nivel reduce el rendimiento cognitivo y físico.
  - Evidencia de laboratorio y campo: pérdida de productividad de alrededor del 2% por cada incremento de 1°C cuando la temperatura supera los 25°C (Seppänen, Fisk y Faulkner, 2003).
  - Con temperaturas existentes en un país en desarrollo de bajo ingreso en la mediana (25°C), la productividad de los trabajadores en industrias expuestas al calor se reduce apreciablemente tras un incremento de la temperatura; la productividad no es afectada en industrias donde el trabajo se realiza principalmente bajo techo.
- Acumulación de capital:
  - En la mediana de países de bajo ingreso (25°C), los cuatro componentes de la demanda agregada (formación bruta de capital, consumo, exportaciones e importaciones) son afectados negativamente por un incremento de 1°C de la temperatura.
  - El efecto más pronunciado es en la inversión: según los cálculos, la inversión es 6% más baja siete años después del shock.
  - Las importaciones registran una caída marcada y duradera al aumentar las temperaturas.
- Disponibilidad de mano de obra y salud:
  - Un incremento de 1°C de la temperatura aumenta en 0,12 puntos porcentuales la mortalidad infantil el año del shock.
  - El efecto sobre la mortalidad infantil aumenta durante el período estimado, reforzado por la caída del ingreso y la posible inseguridad alimentaria.
  - Las consecuencias para la salud y el progreso escolar pueden explicar efectos prolongados de las condiciones meteorológicas sobre el producto per cápita.

### Persistencia de los efectos y adaptación
- La persistencia estimada de los efectos podría deberse a que los shocks de temperatura son relativamente persistentes; un incremento de 1°C de la temperatura anual produce temperaturas considerablemente más altas en el curso de los siguientes ocho años.
- Estudios citados sostienen la posibilidad de un efecto sobre el crecimiento; desde el punto de vista estadístico no se puede rechazar la hipótesis de que los efectos contemporáneos y los efectos a mediano plazo de un shock de temperatura en el producto per cápita pueden ser idénticos.
- A pesar de la persistencia de shocks, el análisis indica que en el curso de los últimos 60 años no se ha observado un esfuerzo patente de adaptación en la reacción del producto per cápita frente a los shocks de temperatura en períodos móviles de 20 años.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI, capítulo 3, Perspectivas de la Economía Mundial; Octubre de 2017.*

### 1. Productividad de la mano

### 1. Productividad de la mano de obra en industrias expuestas al calor

### Resumen ejecutivo
- En los países de clima cálido, un aumento de la temperatura deprime la productividad de la mano de obra en las industrias expuestas al calor, así como la inversión y la importación, y tiene efectos nocivos para la salud.
- El efecto contemporáneo de un aumento de la temperatura de 1°C en el producto per cápita se ha mantenido relativamente constante a lo largo del tiempo (Gráfico 3.11), estimado sobre la base de las temperaturas del país en desarrollo de bajo ingreso mediano (25°C) a lo largo de un período móvil de 20 años.
- El análisis empírico se concentra en la muestra de países con temperaturas promedio superiores a 15°C, donde un aumento de la temperatura tiene un impacto negativo lineal estadísticamente significativo en la actividad económica.

### Efectos observados
- Efecto contemporáneo: un aumento de la temperatura de 1°C reduce el producto per cápita en el horizonte 0 (año del shock); este efecto se ha mantenido relativamente constante en estimaciones históricas (Gráfico 3.11).
- Efectos diferenciales por nivel de desarrollo:
  - El efecto adverso de los shocks de temperatura en zonas cálidas es mucho mayor en las economías de mercados emergentes y en desarrollo que en las economías avanzadas (Gráfico 3.15).
  - La heterogeneidad subnacional dentro de economías avanzadas (por ejemplo, estados con temperaturas promedio variadas) permite observar que el desarrollo económico protege parcialmente frente a fluctuaciones meteorológicas.
- Migración: los resultados indican que un aumento de la temperatura y los desastres de índole meteorológica inducen la emigración, aunque principalmente en países donde la gente cuenta con los medios necesarios para trasladarse.

### Instrumentos y políticas recomendadas
- Conjunto de instrumentos para afrontar shocks meteorológicos y cambio climático (Gráfico 3.12):
  - Políticas amortiguadoras para facilitar políticas de respuesta: margen de maniobra fiscal y monetario, cuantiosas reservas internacionales, acceso a la ayuda externa, redes de protección social bien focalizadas.
  - Políticas laborales para facilitar el movimiento de la mano de obra entre regiones y sectores de producción.
  - Flexibilidad cambiaria para amortiguar algunos de los costos económicos del shock.
  - Políticas educativas y de salud pública para afianzar el capital humano y formar una fuerza laboral flexible y resiliente.
  - Políticas del sector financiero para asegurar acceso al crédito, seguros y otros servicios financieros necesarios para suavizar el consumo y permitir inversión y creación de tecnologías.
  - Inversión en infraestructura climáticamente inteligente (por ejemplo, riego, drenaje, rompeolas).
  - Transferir y distribuir riesgos mediante seguro privado y soberano (por ejemplo, seguro paramétrico, seguro agrícola, bonos catastróficos) y mecanismos multilaterales de distribución del riesgo.
  - Suministro de información pública sobre riesgos relacionados con el clima, sistemas de alerta anticipada y planes de evacuación, leyes más estrictas sobre construcción, uso de terrenos y zonificación, e incentivos fiscales y fijación de precios apropiados para el desarrollo y la adopción de tecnologías (por ejemplo, cultivos resistentes, climatización, mejoras a la vivienda).

### Papel de las políticas e instituciones nacionales (resultados empíricos)
- Políticas amortiguadoras:
  - El efecto inmediato de los shocks de temperatura es ligeramente menor en países con:
    - Deuda pública más baja (Deuda baja/PIB vs Deuda alta/PIB).
    - Más ayuda externa (Ayuda externa voluminosa vs Ayuda externa escasa).
    - Tipos de cambio flexibles (Sin vínculo cambiario vs Con vínculo cambiario).
  - La existencia de fondos de estabilización monetaria (representados por una inflación de menos de dos dígitos) o reservas internacionales no ofrece ventajas apreciables en la mitigación.
  - La mitigación provista por los mecanismos de amortiguación es poca y de corta duración (Gráfico 3.13).
- Políticas estructurales y características del país:
  - El efecto adverso a mediano plazo de un aumento de temperatura parece desvanecerse cuando:
    - Los mercados financieros nacionales e internacionales están bien regulados (Sector financiero muy liberalizado vs Sector financiero poco liberalizado).
    - El tipo de cambio es flexible (Cuenta de capital poco restringida vs Cuenta de capital muy restringida).
    - Se cuenta con abundante infraestructura (Red vial muy pavimentada vs Red vial poco pavimentada).
    - Las instituciones democráticas son dinámicas (Sistema gubernamental avanzado vs Sistema gubernamental frágil).
    - La distribución del ingreso es más equitativa (Bajo índice de Gini vs Elevado índice de Gini).
    - Existe más capital humano (Abundante capital humano vs Escaso capital humano) y más capital físico.
  - Estas condiciones coinciden con simulaciones de modelos de equilibrio general dinámico y con estudios que muestran menor daño por fenómenos meteorológicos en países con tipo de cambio flexible, amplia disponibilidad de servicios financieros e instituciones sólidas.
- Evidencia subnacional:
  - En economías avanzadas que contienen zonas climáticas variadas (ej.: Maine 7°C vs Texas 21°C), el daño por calor es menor en zonas similares de economías avanzadas que en economías no avanzadas, sugiriendo que el desarrollo atenúa la vulnerabilidad.

### Migración como estrategia de adaptación
- La migración puede ser una respuesta a shocks meteorológicos y cambios climáticos persistentes, con efectos de contagio entre países.
- El impacto de shocks meteorológicos en la migración es ambiguo en teoría: aunque un menor ingreso, inseguridad e incomodidad incentivan la migración, la pérdida de ingresos puede reducir la capacidad de los hogares para cubrir costos de transporte y reinstalación.
- Evidencia empírica:
  - Se documenta adaptación a través de migración interna en varios estudios.
  - El análisis basado en Cattaneo y Peri (2016) indica que aumentos de temperatura y desastres meteorológicos inducen emigración, pero principalmente donde las personas tienen los medios de hacerlo.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional, Capítulo 3 de PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL; EN BUSCA DEL CRECIMIENTO SOSTENIBLE: RECUPERACIÓN A CORTO PLAZO, DESAFÍOS A LARGO PLAZO (Octubre de 2017).*

### conclusiones de Cattaneo y Peri (2016) (gráfico 3.16;

### conclusiones de Cattaneo y Peri (2016) (gráfico 3.16)

### Migración y vulnerabilidad de los hogares
- En los países en desarrollo de bajo ingreso, los hogares, que generalmente tienen escaso acceso al ahorro y al crédito, están a la merced de los impactos en el ingreso producidos por fenómenos meteorológicos.
- La falta de comprensión y certidumbre sobre los riesgos causados por la lenta evolución de las condiciones climáticas y el suministro de asistencia oficial en zonas expuestas a desastres naturales podrían explicar por qué el comportamiento se modifica muy poco.
- Los hogares más pobres en los países de bajo ingreso son generalmente los más expuestos y vulnerables al cambio climático y son los que tienen menos recursos para financiar su reubicación.
- Aumento apreciable del nivel del mar:
  - En Estados Unidos, más de 4 millones de personas que habitan zonas costeras podrían ser afectadas si el nivel de los océanos sube 80 centímetros para 2100, como lo prevé el IPCC en el marco del escenario de cambio climático no mitigado.
  - Si ese aumento es del doble, la población afectada podría superar los 13 millones (Hauer, Evans y Mishra, 2016).
- Gráfico 3.16 (estimaciones): Entre los países de la muestra con una temperatura promedio superior a 15°C, un aumento de la temperatura y una mayor incidencia de desastres naturales inducen a la migración, pero solo desde países en desarrollo que no son de bajos ingresos.
  - Nota metodológica: Estimaciones con una regresión de panel de los efectos de un aumento de 1°C de la temperatura promedio de 10 años y del número de desastres naturales en la proporción de emigrantes. Las líneas verticales denotan intervalos de confianza de 90%.

### Respaldo internacional y papel de la comunidad multilateral
- Argumentos de equidad y eficiencia respaldan el apoyo internacional para ayudar a los países de bajo ingreso a planificar, financiar e implementar medidas de adaptación sin poner en riesgo los objetivos de desarrollo.
- Compromiso colectivo:
  - El compromiso de las economías avanzadas para suministrar conjuntamente USD 100.000 millones al año para el año 2020, a fin de facilitar la mitigación y adaptación en las economías en desarrollo, fortalecido mediante el Acuerdo de París de 2015, es un paso importante.
  - Las estimaciones varían, pero el consenso general es que se necesitarán miles de millones de dólares al año para cubrir las necesidades de adaptación en las economías en desarrollo.
- Complementos al financiamiento:
  - Transferencia de tecnologías limpias y de adaptación apropiadas a los países de bajo ingreso.
  - Iniciativas de intercambio de prácticas óptimas de adaptación (por ejemplo, mecanismo de aprendizaje para la adaptación).
  - Mecanismos multilaterales de distribución de riesgos (por ejemplo, Caribbean Catastrophic Risk Insurance Facility, African Risk Capacity) para asistencia inmediata tras desastres.
- Papel del FMI:
  - Asistencia técnica y financiera directa a Estados pequeños y países vulnerables a condiciones meteorológicas.
  - Asesoramiento sobre políticas y fortalecimiento de capacidades para mejorar marcos macroeconómicos y de gestión de riesgos, equilibrar autoseguro y transferencia de riesgos, y robustecer la inversión y el crecimiento.
  - Aumento de los límites anuales de acceso a recursos para países vulnerables en el marco del Servicio de Crédito Rápido y el Instrumento de Financiamiento Rápido para proveer asistencia expedita en necesidades urgentes de pago, incluidos casos de desastre natural.

### Efectos a largo plazo del aumento de la temperatura — simulaciones del modelo DIG
- Modelo utilizado:
  - Basado en el modelo de deuda, inversión y crecimiento (DIG) de Buffie et al. (2012), con calibración para países de bajo ingreso. Cambios en la PTF modelados como funciones cuadráticas de la temperatura.
- Simulaciones basadas en dos escenarios del IPCC (TCR 4.5 y TCR 8.5).
- Resultados principales (comparación respecto a un escenario de referencia sin cambios de temperatura):
  - Escenario intermedio (TCR 4.5):
    - El aumento de temperatura reduce en 4% el producto para 2100.
    - La inversión privada cae en 5% para 2100.
    - La contracción relativa del producto conlleva un ascenso de dos puntos porcentuales de la razón deuda pública/PIB para 2100.
    - Posibilidad de que el producto se contraiga más del 8% por debajo de la tendencia: 2,5%.
    - Valor presente de la pérdida de producto (tasa de descuento ajustada al crecimiento de 1,4%): 48% del producto corriente.
  - Escenario de cambio climático no mitigado (TCR 8.5):
    - La producción es casi un 9% menor de lo que sería sin cambio climático para 2100.
    - La inversión privada cae un 11% para 2100.
    - La razón deuda pública/PIB aumenta cinco puntos porcentuales para 2100.
    - Posibilidad de que el producto se contraiga más del 8% por debajo de la tendencia: 16%.
    - Dado un producto más bajo, la deuda pública aumenta considerablemente en relación con este (alrededor del 10% del PIB en el escenario pesimista).
    - La razón inversión privada/PIB puede caer en hasta un 20% por debajo de la tendencia.
    - Valor presente de la pérdida de producto (tasa de descuento ajustada al crecimiento de 1,4%): 100% del producto corriente.
- Incertidumbre y riesgo a la baja:
  - Estas proyecciones fundamentales tienen amplios intervalos de confianza porque las estimaciones empíricas del efecto de los shocks de temperatura son imprecisas y las proyecciones de temperatura son inciertas.
  - Los intervalos de confianza reportados incluyen intervalos de confianza de 95% para las simulaciones de modelo.
- Impacto de la transformación estructural:
  - Una transición desde una economía principalmente agraria hacia una más basada en los servicios puede reducir el costo económico del cambio climático.
  - En el modelo ampliado con reubicación del trabajo (empleo en el sector de servicios aumenta 2,5 puntos porcentuales sin shocks):
    - La transformación estructural en un país de bajo ingreso situado en la mediana puede reducir en alrededor de 25% el costo del cambio climático en el escenario TCR 4.5.
    - La reducción es de alrededor de 30% en el TCR 8.5.
- Métodos alternativos y supuestos:
  - Otra cuantificación del daño: valor presente de la diferencia en el producto expresado como proporción del producto corriente, usando una tasa de descuento moderada ajustada al crecimiento de 1,4%.
  - Supuesto comparativo: tasa de interés real de 4,25% (como en Nordhaus, 2010) y tasa de descuento ajustada al crecimiento de 1,4%.
  - Las estimaciones no explican las variaciones estocásticas meteorológicas ni los fenómenos extremos.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI, extraído del capítulo 3 del documento proporcionado.*

### 6. Inversión

### 6. Inversión

### Resumen de hallazgos sobre el impacto del calentamiento y shocks meteorológicos
- El análisis describe un aumento extraordinariamente rápido de la temperatura en economías avanzadas, de mercados emergentes y de bajo ingreso, y un considerable nivel de calentamiento que aún podría ocurrir para fines del siglo, condicionado a la contención de emisiones de gases de efecto invernadero.
- Los países en desarrollo de bajo ingreso contribuyeron muy poco a la concentración de gases de efecto invernadero, pero probablemente registrarán apreciables aumentos de temperatura y sufrirán desproporcionadamente los efectos negativos.
- En las simulaciones, bajo el supuesto moderado de que el aumento de temperatura afecta al nivel del producto (más que a la trayectoria de crecimiento), el producto de un país de bajo ingreso representativo podría ser un 9% más bajo que sin un aumento de temperatura.
- Existe gran incertidumbre y riesgo considerable de que los resultados sean peores que los previstos, dado el desconocimiento sobre la magnitud del cambio climático y la reacción del medio ambiente.
- Los shocks meteorológicos afectan al bienestar además de reducir el producto; la sensibilidad del producto per cápita frente a shocks de temperatura no ha variado significativamente, lo que sugiere limitaciones importantes en materia de adaptación.
- Los efectos son especialmente severos en:
  - Zonas de clima cálido: reducción de la producción agrícola, de la productividad de trabajadores expuestos al calor, del ritmo de acumulación de capital, y daño a la salud.
  - Hogares pobres: mayor vulnerabilidad por dependencia del ingreso agrícola, mayor proporción del ingreso dedicada a alimentos, acceso limitado a ahorro y crédito.
- Los efectos negativos directos del cambio climático no mitigado se harán sentir globalmente por vía de desastres más frecuentes y dañinos, aumento del nivel del mar, pérdida de biodiversidad y otros impactos difíciles de cuantificar.

### Evidencia empírica y medición de ciclones tropicales
- En 2000–14, los ciclones tropicales provocaron daños por un valor de USD 548.000 millones (en dólares al valor constante de 2010) a nivel mundial, casi tres cuartas partes en economías avanzadas.
- Base de datos: entre 1950 y 2016, 4.597 tormentas pasaron por un radio de 160 kilómetros de una ciudad y afectaron a 3.113 ciudades en 132 países o territorios.
- Características promedio del ciclón tropical por grupo de países (Cuadro 3.1.1):
  - Mundo: VMS 51,3; población expuesta 0,300; tiempo de exposición 0,340; distancia 577,05
  - Economías avanzadas: VMS 58,5; población expuesta 0,280; tiempo de exposición 0,000; distancia 477,78
  - Economías de mercados emergentes: VMS 49,8; población expuesta 0,280; tiempo de exposición 0,000; distancia 476,27
  - Países en desarrollo de bajo ingreso: VMS 42,4; población expuesta 0,200; tiempo de exposición 0,000; distancia 379,66
  - Estados pequeños: VMS 47,0; población expuesta 0,580; tiempo de exposición 0,000; distancia 971,26
  - Islas: VMS 54,4; población expuesta 0,430; tiempo de exposición 0,000; distancia 775,69
- Metodología: la variable vientos (Windi,t) se pondera por la proporción de la población expuesta (Pi,t) y por la proporción del tiempo de exposición (TEi,t). Se estima el efecto de los ciclones sobre el crecimiento del PIB real per cápita mediante especificación que incluye efectos fijos de país y año-región, temperatura y precipitación (y sus cuadrados), y rezagos/anticipos.

### Resultados cuantitativos sobre efectos de vientos y temperatura (Cuadro 3.1.2)
- Coeficientes estimados (crecimiento del PIB real per cápita):
  - Temperatura: 1,347*** (0,357) en columna (1); 0,931*** (0,222) en columna (2); 0,920*** (0,223) en columna (3).
  - Temperatura^2: –0,051*** (0,011); –0,038*** (0,010); –0,037*** (0,010).
  - Precipitación: 0,110 (0,104); 0,051 (0,104); 0,047 (0,106).
  - Precipitación^2: –0,003 (0,002); –0,002 (0,002); –0,001 (0,002).
  - Vientos × Población × Tiempo de exposición: –26,750** (12,912) en la especificación que incluye vientos.
- Estadísticas de muestra y ajuste:
  - R^2 ajustada: 0,14 en columna (1); 0,18 en columnas (2) y (3).
  - Número de países: 189 en columna (1); 96 en columnas (2) y (3).
  - Número de observaciones: 8.815 en columna (1); 4.696 en columnas (2) y (3).
- Interpretación empírica:
  - Si la velocidad de los vientos aumenta un nudo en todo el país (toda la población expuesta) durante todo un año, el PIB real per cápita disminuye 26,7% el año en que ocurre la tormenta.
  - Un indicador más útil es el efecto marginal captado por α × Pi,t × TEi,t.
  - Observaciones: los ciclones tropicales producen un efecto negativo significativo en el producto; el impacto más profundo lo experimentan las islas y los Estados pequeños.
  - Siete años después de una tormenta promedio, el producto per cápita es casi 1% más bajo que si la tormenta no hubiera ocurrido; los Estados pequeños sufren pérdidas 2,5 veces más profundas.
  - Los efectos son muy persistentes: incluso al cabo de 20 años, la economía no se recupera del todo.
  - El efecto de los ciclones es adicional al efecto de la temperatura; la inclusión de vientos no altera sustancialmente los coeficientes de temperatura y precipitación en la misma muestra.

### Factores que determinan vulnerabilidad y adaptación
- La vulnerabilidad del producto per cápita frente a shocks de temperatura depende de:
  - Políticas e instituciones eficaces y el desarrollo general, que pueden reducir parcialmente los efectos perjudiciales.
  - Marco institucional y de política que facilite la reubicación de factores de producción, mejor acceso a mercados financieros nacionales e internacionales, infraestructura de alta calidad e instituciones sólidas.
  - Políticas de amortiguación que ayuden a mantener un nivel adecuado de inversión pública.
  - Inversión en estrategias y proyectos de adaptación: redes de protección bien focalizadas, infraestructura “climáticamente inteligente”, y tecnología apropiada.
- Limitaciones de los países de bajo ingreso:
  - Necesidades de financiamiento ingentes y escasos recursos para efectuar las inversiones necesarias.
  - Estimaciones de las Naciones Unidas: para cumplir los Objetivos de Desarrollo Sostenible, los países de bajo ingreso tendrían que aumentar el gasto público en un nivel de hasta el 30% del PIB, monto que con toda probabilidad supera el espacio fiscal en la mayoría de ellos.
  - Falta de capacidad institucional, administrativa y política para implementar políticas macroeconómicas o estrategias de adaptación adecuadas.
  - Políticas internas por sí solas no bastan si los aumentos de temperatura rebasan los límites biofísicos del ecosistema, lo que puede aumentar la frecuencia de epidemias, hambrunas, presiones migratorias y riesgo de conflicto.
- Consecuencias internacionales:
  - Efectos de contagio fuertes derivados de la contracción de actividad económica, aumento potencial de conflictos y flujos migratorios desde los países más vulnerables.

### Recomendaciones y conclusiones de política
- Es crucial que la comunidad internacional suministre y coordine respaldo financiero y no financiero a los países de bajo ingreso, dada su limitada capacidad para enfrentar el cambio climático por sí solos.
- Las economías avanzadas y de mercados emergentes, que han contribuido más al cambio climático, deben contribuir a la asistencia a países de bajo ingreso por razones humanitarias y de equidad (no han asumido plenamente el costo pasado de las emisiones).
- Para limitar riesgos a largo plazo se requiere un esfuerzo global destinado a limitar las emisiones de carbono a niveles compatibles con un incremento aceptable de la temperatura.
- Los marcos de política macroeconómica y las inversiones públicas deben priorizar:
  - Mantener niveles adecuados de inversión pública.
  - Fortalecer infraestructura “climáticamente inteligente”.
  - Mejorar acceso a mercados financieros y desarrollar instituciones que faciliten la adaptación y la reubicación de factores productivos.
  - Implementar redes de protección social bien focalizadas para asistencia rápida tras shocks meteorológicos.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017 — Capítulo: Efectos de los shocks meteorológicos en la actividad económica; países de bajo ingreso*

### 1. Mundo

### 1. Mundo

### El cambio climático y los ciclones tropicales
- En el escenario de cambio climático total (Trayectoria de Concentración Representativa 8.5), la temperatura de la superficie del mar aumenta 2,6°C en 2090–2100 respecto de 1995–2005.
- Ese aumento sugiere que la velocidad máxima de los vientos generados por ciclones tropicales podría aumentar 9%.
- Un aumento de 1°C en la temperatura de la superficie del mar incrementa la velocidad máxima de los vientos 3,5%.
- El análisis indica que el país promedio sufriría una pérdida adicional de 0,1% del producto per cápita cada vez que lo golpea un ciclón tropical promedio.
- Los Estados más pequeños sufrirían daños 0,2% mayores en las mismas condiciones.
- Gráfico asociado: Efecto acumulativo del ciclón tropical promedio en el PIB real per cápita al cabo de siete años (se reportan promedios 1950–2016 y TCR 8.5).

### Modelo DIG y simulaciones de impacto
- Se utiliza el modelo de deuda, inversión y crecimiento (DIG) creado por Buffie et al. (2012) para simular efectos macroeconómicos de aumentos de temperatura.
- Calibración de los daños:
  - Daños medidos sobre la productividad total de los factores y el capital privado.
  - Simulación de la respuesta del PIB frente a un aumento de la temperatura de 1°C en un país de bajo ingreso representativo con una temperatura de base de 25°C.
- Supuestos del escenario de base (gráfico 3.2.1):
  - No hay donaciones adicionales en los paneles 2 y 3.
  - El costo del ajuste es bajo en el panel 4.
  - No hay histéresis en el panel 5.
  - No hay adaptación en el panel 6.
- Escenarios alternativos mencionados:
  - Panel 2: donaciones adicionales que representan 0,5% del PIB en el escenario de donaciones escasas y 1% del PIB en el escenario de donaciones voluminosas.
  - Panel 3: todas las simulaciones suponen donaciones elevadas adicionales, excepto en el escenario de base.
- Las salidas del modelo se presentan como desviaciones del PIB real respecto del estado estacionario a lo largo de años (eje de abscisas), mostrando impactos transitorios y acumulativos por shock de temperatura.

### Margen de influencia de las políticas y el papel de las instituciones
- Los shocks meteorológicos pueden afectar significativamente a las arcas estatales de los países de bajos ingresos.
- Canales fiscales afectados:
  - Reducción del ingreso fiscal por menor producción agrícola e industrial.
  - Necesidad de incrementar el gasto para:
    - Brindar respaldo a los hogares afectados si se compromete la seguridad alimentaria.
    - Reconstruir la infraestructura de transporte y comunicaciones dañada por catástrofes naturales.
- El recuadro analiza cómo las políticas macroeconómicas y estructurales (espacio fiscal, eficiencia del sector público, costos de ajuste del capital, histéresis, adaptación, y donaciones) pueden moderar las consecuencias macroeconómicas de aumentos de temperatura y shocks meteorológicos en países de bajo ingreso.
- Características del modelo DIG relevantes para países de bajos ingresos:
  - Economía abierta, marco real y neoclásico, con dos sectores productivos que usan capital público y privado.
  - Incluye inversión pública poco eficiente, espacio fiscal limitado y costos de ajuste del capital.
  - Parámetros mayormente calibrados como en Buffie et al. (2012), excepto la tasa de interés real de la deuda pública, que se ajustó a un nivel más bajo por la caída de las tasas de interés mundiales.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017*

### 6. Papel de los

### 6. Papel de los 
incentiYos fiscales 
a la adaptaciÐn

### Transferencias internacionales y gasto público en inversión
- Una transferencia adicional equivalente a 1% del PIB del país receptor reduce la profundidad de la recesión en alrededor de 0,5% durante el período que abarca la simulación.
- Las transferencias canalizadas hacia la ampliación de la inversión pública durante tres años, comenzando un año después del shock meteorológico, pueden limitar los daños provocados por los shocks meteorológicos.
- Las transferencias estimulan el producto no solo a corto, sino también a largo plazo al engrosar la infraestructura pública y aumentar la capacidad productiva.

### Eficiencia de la inversión pública y gobernanza
- La magnitud del beneficio de las transferencias depende sobre todo de la eficiencia de la inversión en infraestructura pública y de la calidad de la gobernanza del sector público.
- En muchos países de bajos ingresos, se estima que la proporción del gasto en infraestructura pública que genuinamente incrementa el stock de capital público es de 20% a 60%.
- En países con inversión pública muy eficiente, las transferencias adicionales pueden suavizar las consecuencias adversas de un shock meteorológico; en países con inversión pública poco eficiente, las transferencias no marcan gran diferencia.
- Recomendación: seguir mejorando la eficiencia de la inversión pública y reforzar marcos institucionales para aprovechar amortiguadores frente a condiciones meteorológicas cambiantes.

### Políticas para facilitar la reasignación de factores y transformación estructural
- La velocidad y el costo de la reasignación de trabajadores y capital determinan la celeridad de la recuperación tras shocks adversos de productividad o destrucción de capital.
- En el modelo DIG, la facilidad de reasignación está captada por el parámetro del costo de ajuste del capital privado; un mayor costo de reasignación ralentiza la recuperación.
- La histéresis (pérdida permanente de productividad por desempleo prolongado) puede prolongar y ahondar significativamente los efectos de los shocks meteorológicos.
- Recomendación: políticas que preserven el capital humano, por ejemplo programas que incentiven la participación de las personas desempleadas en proyectos de obras públicas (mención del programa etíope para una red de protección productiva).

### Inversión pública en estrategias de adaptación y efecto multiplicador
- Supuesto de la simulación: el gasto privado en adaptación está 20% por debajo del óptimo social y el gobierno busca restablecer la optimalidad.
- Resultado de la simulación: en el curso de 20 años cada USD 1 gastado por el gobierno en adaptación reduce en USD 2 el daño meteorológico total.
- Mecanismo: la reducción de las pérdidas de la productividad atribuibles a fenómenos meteorológicos incentiva inversión privada, incrementando el PIB a mediano y a largo plazo.
- Recomendación: gasto público orientado a mejorar la resiliencia como forma de moderar desaceleraciones causadas por condiciones meteorológicas y acelerar la recuperación.

### Estudios de caso: redes de protección social y adopción de tecnologías
- Etiopía — Productive Safety Net Program (PSNP):
  - Más de 7,6 millones de participantes (o prácticamente 8% de la población nacional).
  - 47.000 pequeños proyectos comunitarios cada año.
  - El PSNP ha reducido la pérdida de suelos en más de 40% y ha mejorado la calidad y cantidad de agua.
  - La productividad de los terrenos ha aumentado hasta 400% en consecuencia.
  - Tras sufrir sequías, los beneficiarios del PSNP experimentaron una contracción del consumo 25% menor que los hogares no participantes.
- Tecnología de climatización y refrigeración urbana:
  - En 2012, poco más de una tercera parte de los hogares tenían acceso a la electricidad en el país en desarrollo de bajo ingreso mediano.
  - Sistemas de refrigeración centralizada consumen entre 35% y 50% menos energía que unidades individuales.
  - Ejemplos de implementación pública: Gujarat (India), República de Corea, Qatar, Singapur.

### Inversión en infraestructura climáticamente inteligente
- Kuala Lumpur — SMART Tunnel:
  - Costo alrededor de USD 500 millones.
  - Se calcula que evitará más de USD 1500 millones en daños causados por inundaciones y reducirá los costos de la congestión del tráfico en más de USD 1.000 millones en los próximos 30 años.

### Sistemas de alerta anticipada y preparación para desastres
- Bangladesh — Emergency Cyclone Recovery and Restoration Project (ECRRP):
  - Tras el ciclón Sidr (que destruyó 1,5 millones de viviendas y dañó 1,3 millones de toneladas de cultivos), el ECRRP reconstruyó alrededor de 240 albergues y reparó más de 100 kilómetros de terraplenes.
  - El ECRRP ha fortalecido la resiliencia agrícola mediante entrega de equipos, semillas de arroz tolerantes a la salinidad, capacitación, inversiones en silos para granos y protección del ganado.

### Mecanismos multilaterales para la distribución del riesgo
- Fondo de seguro contra riesgos de catástrofes para el Caribe (CCRIF):
  - Creado en 2007; actualmente cuenta con 17 miembros.
  - Los 17 países participantes pueden contratar hasta USD 100 millones de cobertura para cada categoría de riesgo.
  - En 2007–15, el CCRIF efectuó 13 pagos a ocho miembros, por un total de USD 38 millones.
  - Las indemnizaciones equivalieron de 0,1% a 0,3% del PIB del país receptor.
  - Ventaja: indemnizaciones desembolsadas, a más tardar, dos semanas después del siniestro asegurado.
- Mecanismo africano para riesgo de catástrofes (ARC):
  - Establecido en 2012; inicialmente 18 miembros, actualmente más de 35 países.
  - Ofrece seguro paramétrico para malas cosechas causadas por sequías e inundaciones.
  - Al mancomunar riesgos, los países participantes reducen el costo del seguro aproximadamente a la mitad.
  - Obstáculos: fondo común relativamente pequeño y dificultades de asignación que pueden mejorar con experiencia.

### Mercados financieros: seguros, bonos catastróficos y valoración del riesgo meteorológico
- Seguros paramétricos:
  - Ventajas: reducen costos de transacción, limitan selección adversa y riesgo moral; útiles para pequeños agricultores.
  - Problema: penetración de los seguros sigue siendo baja, sobre todo en economías en desarrollo.
  - Causa de adopción lenta: limitada familiaridad financiera, comprensión insuficiente del producto, costos elevados y riesgo de base residual.
- Bonos catastróficos:
  - El mercado movía casi USD 30.000 millones a fines de 2016.
  - Crecieron desde la emisión del primer bono catastrófico en 1990s; en 2006 México emitió el primer bono catastrófico soberano.
  - El Banco Mundial emitió su primer bono catastrófico en 2014 para suministrar reaseguro al CCRIF.
  - El ARC está formulando el Mecanismo para condiciones meteorológicas extremas (Extreme Climate Facility) para emitir bonos catastróficos.
- ¿Están los mercados valorando correctamente los riesgos meteorológicos?
  - Evidencia empírica: los índices accionarios de la industria alimenticia no responden de inmediato a variaciones de índices de sequías; mercados tardan varios meses en incorporar información meteorológica.
  - Análisis de variaciones de temperatura y rentabilidad de acciones en 17 sectores de 42 países:
    - Un aumento de las temperaturas puede predecir rendimiento negativo futuro (a 12 meses) de las acciones del sector de los alimentos y las bebidas.
    - Estos efectos son particularmente marcados en países con temperatura anual promedio superior a 15°C y son insignificantes en sectores industrial, tecnológico, petrolero, gasífero y de servicios públicos.
  - Gráfico empírico: relación estimada y = –0,41x + 0,18; R² = 0,08 para rendimiento estandarizado a un año versus desviación anual de la temperatura respecto del promedio del país (muestra limitada a países con temperatura anual promedio superior a 15°C).

### Clima histórico y efectos a muy largo plazo sobre el desarrollo económico
- Estudios que aprovechan la exogeneidad del clima histórico encuentran que el clima de siglos pasados puede correlacionar con el ingreso per cápita moderno.
- Bluedorn, Valentinyi y Vlassopoulos (2009):
  - Regresión bivariada muestra correlación negativa marcada entre ingreso en 2000 y temperatura promedio en 1970–99.
  - Al incluir temperaturas históricas (siglos XVIII y XIX), surge una relación no monotónica: temperaturas del siglo XVIII muestran un efecto positivo profundo; temperaturas del siglo XIX muestran un efecto negativo aún más profundo.
- Interpretaciones plausibles incluyen interacciones entre temperatura y difusión tecnológica histórica, calidad institucional derivada de la colonización, participación en el comercio de esclavos, volatilidad climática y momento de adopción de la agricultura, y la intensidad histórica de la radiación ultravioleta (RUV) que afectó inversiones en capital humano y el momento de la transición de la fecundidad.
- Conclusión: el clima histórico puede tener efectos muy prolongados en el desarrollo económico a través de su interacción con hechos históricos.

### Acuerdo de París y papel de la política fiscal en mitigación
- El Acuerdo de París (2015):
  - Meta aspiracional: contener el calentamiento atmosférico a 2°C por encima de niveles preindustriales y proseguir esfuerzos para limitar a 1,5°C.
  - 195 países presentaron contribuciones determinadas a nivel nacional (CDN); muchos se comprometieron a reducir las emisiones en alrededor de 30% para 2030 en relación con niveles de un año base.
  - Compromiso de economías desarrolladas para movilizar conjuntamente USD 100.000 millones al año para 2020 destinados a adaptación y mitigación en economías en desarrollo; para 2025 se fijará un nuevo objetivo colectivo cuantificable con un mínimo de USD 100.000 millones al año.
- Instrumentos fiscales para mitigación:
  - Tarifación de las emisiones de carbono (impuestos sobre el carbono o sistemas de comercio de emisiones) debe ser el elemento central de la implementación de los compromisos de mitigación.
  - Impuestos sobre el carbono encarecen la energía de combustibles fósiles, incentivan reemplazo por combustibles menos intensivos en carbono, estimulan mejoras en eficiencia energética y promueven innovación (incluyendo tecnologías de captación y almacenamiento de carbono).
  - Implementación alternativa: sistemas de comercio de emisiones que fijan un límite máximo y usan permisos transferibles; suelen aplicarse a generadores de electricidad y grandes industrias, complementados con medidas para fuentes más pequeñas como vehículos y edificios.

### Datos y cifras relevantes destacados
- Transferencia adicional equivalente a 1% del PIB → reducción de la recesión ~0,5%.
- Eficiencia de inversión pública que incrementa stock de capital público: 20% a 60%.
- Gasto privado en adaptación 20% por debajo del óptimo social (supuesto de la simulación).
- Relación de multiplicador simulado: cada USD 1 público en adaptación reduce USD 2 del daño meteorológico total en 20 años.
- Etiopía PSNP: >7,6 millones participantes (~8% de la población nacional); 47.000 proyectos comunitarios por año; reducción de pérdida de suelos >40%; aumento de productividad hasta 400%; caídas de consumo 25% menores para beneficiarios tras sequías.
- Acceso a electricidad en 2012: poco más de una tercera parte de los hogares en el país en desarrollo de bajo ingreso mediano.
- SMART Tunnel (Kuala Lumpur): costo ≈ USD 500 millones; evita >USD 1500 millones en daños y reduce >USD 1.000 millones en costos de congestión en 30 años.
- ECRRP (Bangladesh): ~240 albergues reconstruidos; >100 kilómetros de terraplenes reparados; ciclón Sidr destruyó 1,5 millones de viviendas y dañó 1,3 millones de toneladas de cultivos.
- CCRIF: 17 miembros; cobertura hasta USD 100 millones por categoría; 2007–15: 13 pagos por USD 38 millones; indemnizaciones 0,1% a 0,3% del PIB del receptor.
- ARC: establecido 2012; inicialmente 18 miembros, actualmente >35.
- Mercado de bonos catastróficos: movía casi USD 30.000 millones a fines de 2016.
- China generó 29% de las emisiones mundiales de CO2 (mención final del texto).

*Fuente: Recuadros y texto del capítulo 3, Perspectivas de la economía mundial, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2017.*

### 2013. Según las estimaciones del FMI, la imposi-

### Recuadro 3.6. La mitigación del cambio climático

### Efectos de un impuesto sobre el carbono en China
- Imposición gradual de un impuesto sobre las emisiones de USD 70 por tonelada de CO2 en China para 2030:
  - Aumentaría los precios del carbón, la electricidad y los combustibles vehiculares alrededor de 70%, 15% y 7%, respectivamente.
  - Reduciría las emisiones de 2030 en alrededor de 30%, en comparación con un escenario sin este gravamen.
  - Generaría una recaudación sustancial, de aproximadamente 3% del PIB en 2030.
- Alternativas y combinación de instrumentos:
  - Añadir un cargo por carbono a los impuestos actuales sobre el carbón nacional e importado tendría una eficacia prácticamente idéntica.
  - Un sistema de comercio de emisiones sería aproximadamente 40% menos eficaz que un impuesto sobre el carbono en reducción de emisiones.
  - Combinar un sistema de comercio de emisiones con un cargo por el uso de carbón universal (quizá con reembolsos para participantes del sistema de comercio) produciría una tarifación más exhaustiva.

### Beneficios para la salud y eficacia relativa
- Reducción de mortalidad por contaminación:
  - Tributación de carbón y del carbono, aplicada gradualmente entre 2017 y 2030, reduciría sustancialmente la contaminación atmosférica en China y salvaría casi 4 millones de vidas.
  - El sistema de comercio de emisiones ofrecería aproximadamente la mitad de esa eficacia y salvaría aproximadamente 2 millones de vidas.
- Eficacia comparada con otras políticas:
  - El sistema de comercio de emisiones, si bien menos eficaz que la tributación del carbono, es mucho más eficaz que una variedad de políticas de emisión tales como incentivos para la eficiencia energética, fuentes renovables y los impuestos sobre los combustibles vehiculares y la electricidad.

### Cómo facilitar la transición a la tarifación del carbono
- Medidas internas para mitigar efectos indeseables:
  - Algunas industrias intensivas en emisiones podrían dejar de ser económicas; sus empleados necesitarán ayuda para formarse en otras ocupaciones y trasladarse a otros sectores.
  - Utilizar parte del ingreso fiscal generado por la tarifación del carbono para reforzar las redes de protección social y ofrecer otras formas de alivio fiscal a los hogares de bajo ingreso.
  - Evidencia citada: Parry et al. (2016) y Parry, Mylonas y Vernon (2017) muestran que, al menos en un principio, esta asistencia requerirá alrededor de 10% o menos de los ingresos fiscales generados por la tarifación del carbono.
- Medidas internacionales:
  - Las autoridades podrían plantearse imponer una tarifación mínima a los grandes emisores para apuntalar el Acuerdo de París y reducir la preocupación por la pérdida de competitividad.
  - Los países podrían fijar precios del carbono por encima del mínimo por razones fiscales o ambientales internas; ejemplo de prototipo: obligación anunciada de que las provincias canadienses apliquen paulatinamente un precio de Can$50 la tonelada de CO2 para 2022.

### Avance de la tarifación del carbono a nivel global
- Difusión actual:
  - Alrededor de 40 gobiernos nacionales y más de 20 gobiernos subnacionales han implementado o están implementando mecanismos de tarifación del carbono en alguna de sus variedades.
  - Solo 12% de los gases de efecto invernadero están sujetos a tarifación a nivel mundial en la actualidad (aunque el sistema de comercio de emisiones de China duplicará esa cifra).
- Niveles de precios:
  - En los sistemas de comercio de emisiones, los precios del CO2 son de menos de USD 15 la tonelada.
  - Los impuestos sobre el carbono son mayoritariamente inferiores a USD 25 la tonelada, con la notable excepción de Canadá y los países escandinavos.
  - Un precio mundial promedio de aproximadamente USD 40–USD 80 la tonelada para 2020 sería coherente con la proyección de limitación del crecimiento a 2°C.

### El papel de los instrumentos fiscales en el financiamiento climático
- Necesidades y brechas de financiamiento:
  - Necesidades de financiamiento de las economías en desarrollo para la inversión en adaptación climática estimadas en más de USD 80.000 millones al año hasta 2050.
  - Volumen de financiamiento climático público y privado movilizado por las economías desarrolladas para las economías en desarrollo: USD 62.000 millones en 2014 (de los cuales apenas 15% se volcó a la adaptación), en relación con la meta de USD 100.000 millones fijada en 2009 y reiterada en el Acuerdo de París.
- Propuestas y estimaciones de recaudación:
  - Si las economías del Grupo de los Veinte, con la excepción de las cinco con el ingreso per cápita más bajo, donaran USD 5 por cada tonelada de CO2 que previsiblemente emitirán, se podrían recaudar USD 70.000 millones más para el financiamiento climático en 2020 (cálculos del personal técnico del FMI).
  - Cargos por emisión de carbono para los combustibles empleados en el transporte aéreo y marítimo internacional: un cargo de USD 30 la tonelada de CO2 podría producir un ingreso fiscal de USD 25.000 millones en 2020, aun con una compensación integral para las economías en desarrollo.

### Fuentes de datos (apuntes del anexo)
- Fuentes primarias para el capítulo: base de datos de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO) del FMI y la base de datos de los indicadores del desarrollo mundial del Banco Mundial.
- Fuentes de temperaturas y precipitaciones:
  - Unidad de Investigación Climática de la Universidad de East Anglia (datos históricos, 1901–2015).
  - Conjunto de datos de las proyecciones mundiales diarias reducidas de la central terrestre (pronóstico, presente–2100) de la Administración Nacional de Aeronáutica y del Espacio (NASA).
- Notas metodológicas:
  - Series históricas construidas agregando datos de cuadrícula con resolución de 0,5 × 0,5 grados (aproximadamente 56 km × 56 km en el ecuador) al nivel de países o regiones subnacionales con frecuencia anual o mensual.
  - Estimaciones ponderadas por la población a nivel de la cuadrícula (explorando tres alternativas: la distribución poblacional a partir de 1950, 1990 y 2010).
  - Proyecciones de temperaturas y precipitaciones provienen de dos de los cuatro escenarios —denominados trayectorias de concentración representativas (TCR)— definidos por el Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático.

*Fuente: Recuadro 3.6 y Anexo 3.1, PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL; EN BUSCA DEL CRECIMIENTO SOSTENIBLE: RECUPERACIÓN A CORTO PLAZO, DESAFÍOS A LARGO PLAZO (Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017).*

### 4.5 supone una mayor atención al medio ambiente con

### 4.5 supone una mayor atención al medio ambiente con

### Escenarios climáticos y proyecciones
- En el escenario TCR 4.5:
  - Crecimiento lento de las emisiones de dióxido de carbono (CO2) hasta 2050 y posterior disminución.
  - Aumento de la temperatura media de 1,8°C para 2081–2100 en relación con 1986–2005 (en un rango de 1,1°C–2,6°C, con una probabilidad de más del 50% de un incremento que exceda 2°C para 2100).
- En el escenario TCR 8.5:
  - Emisiones de CO2 siguen creciendo sin restricciones.
  - Se prevé que la temperatura promedio de 2081–2100 sea 3,7°C más alta (en un rango de 2,6°C–4,8°C) en relación con 1986–2005.
- Datos y resolución empleados:
  - Promedio de temperaturas diarias máximas y mínimas y datos totales de precipitaciones diarias.
  - Proyecciones para 2050 y 2100 con una resolución de 0,25 x 0,25 grados.
  - Promedios sobre 21 modelos de la Fase 5 del Proyecto de Intercomparación de Modelos Acoplados respecto de cada escenario.
  - Temperaturas anuales: promedio de la temperatura diaria; precipitaciones anuales: sumatoria de las precipitaciones diarias.

### Shocks meteorológicos y desastres naturales (Anexo 3.2)
- Propósito:
  - Estimar cómo las condiciones meteorológicas (temperatura y precipitaciones) afectan la probabilidad de desastres naturales a nivel país-mes.
- Especificación empírica:
  - Panel logit con efectos fijos de país (ecuación (3.1); Φ(·) = exp(·)/(1+exp(·))).
  - Variables meteorológicas contemporáneas y desviaciones acumuladas de los 12 meses previos (desviaciones de temperatura y precipitaciones respecto del promedio mensual de 10 años).
- Muestra:
  - Datos mensuales 1990–2014, 228 países y territorios, más de 8.000 desastres relacionados con condiciones meteorológicas.
- Resultados clave (cuadro del anexo 3.2.1):
  - Precipitaciones (coeficientes contemporáneos):
    - Sequía: –0,002*** (std. err. 0,001)
    - Inundación: 0,022*** (0,002)
    - Deslizamiento de tierras: 0,018*** (0,003)
    - Incendios forestales: –0,023*** (0,004)
  - Precipitaciones2 (no linealidad):
    - Sequía: 0,000*** (0,000)
    - Inundación: –0,000*** (0,000)
  - Temperatura (coeficientes contemporáneos):
    - Sequía: 0,024* (0,013)
    - Inundación: 0,051*** (0,020)
    - Incendios forestales: 0,109*** (0,012)
    - Ola de frío: –0,286*** (0,049)
    - Otras tormentas: –0,063*** (0,014)
  - Desviaciones de precipitaciones (12 meses):
    - Sequía: –0,005*** (0,001)
    - Inundación: 0,001*** (0,000)
  - Desviaciones de temperatura (12 meses):
    - Sequía: 0,037* (0,019)
    - Epidemia: 0,024** (0,012)
    - Otras tormentas: 0,033*** (0,007)
- Interpretación:
  - Mayor precipitación reduce desastres por sequías, incendios forestales y olas de calor, pero aumenta probabilidad de inundaciones, deslizamientos, olas de frío, ciclones y otras tormentas.
  - Temperaturas más altas aumentan sequías, incendios forestales, olas de calor, ciclones y otras tormentas, y reducen olas de frío.
  - Las anomalías meteorológicas de los 12 meses previos tienen efectos considerables sobre la mayoría de los tipos de desastres; las epidemias responden particularmente a desviaciones de temperatura en el año previo.

### Marco empírico para efectos macroeconómicos (Anexo 3.3)
- Enfoque:
  - Método de proyección local de Jordà (2005) para estimar funciones impulso-respuesta frente a shocks meteorológicos (ecuación (3.2)).
  - Especificación cuadrática en variables meteorológicas (temperatura T y precipitaciones P).
  - Controles: rezagos y adelantos de variables meteorológicas, rezago de la variable dependiente, efectos fijos de país y efectos fijos por año-región.
- Cálculo del efecto marginal de 1°C:
  - ∂(y_{i,t+h} − y_{i,t−1})/∂T_{i,t} = β1^h + 2 β2^h T_{i,t} (ecuación (3.3)).
- Robustez:
  - Repetición de especificaciones con fuentes alternativas de datos meteorológicos (UDEL, CRU), ponderaciones de población de 1950/2010, distintos efectos fijos, muestras y modelos de rezagos (incluido rezago distribuido autorregresivo con siete rezagos).

### Efectos de shocks meteorológicos en el producto per cápita (Anexo 3.3.1)
- Coeficientes contemporáneos (panel A, columna de referencia):
  - Temperatura: 1,399*** (0,359)
  - Temperatura2: –0,049*** (0,012)
  - Precipitación: 0,056 (0,097)
  - Precipitación2: –0,002 (0,002)
  - Temperatura umbral estimada: 13°C–15°C (la relación cambia de positiva a negativa alrededor de este umbral)
- Impacto de 1°C sobre el nivel del producto per cápita en el horizonte 0 (panel B, columna de referencia):
  - Economías avanzadas (EA, T mediana = 11°C): 0,331* (0,196)
  - Mercados emergentes (ME, T mediana = 22°C): –0,736** (0,309)
  - Países en desarrollo de bajo ingreso (PDBI, T mediana = 25°C): –1,027*** (0,370)
- Impacto acumulado a 7 años (panel B, columna de referencia):
  - EA (T=11°C): 0,898 (0,705)
  - ME (T=22°C): –1,173 (0,852)
  - PDBI (T=25°C): –1,738* (1,002)
- Precipitaciones (impacto de 100 mm anual, panel C, horizonte 0):
  - EA (P=800 mm/año): 0,018 (0,067)
  - ME (P=900 mm/año): 0,013 (0,063)
  - PDBI (P=1.100 mm/año): 0,004 (0,057)
- Interpretación:
  - Relación no lineal temperatura–crecimiento: a bajas temperaturas, un aumento de temperatura favorece el crecimiento; a altas temperaturas perjudica el crecimiento.
  - Para la mayoría de especificaciones, los shocks de temperatura generan impactos adversos persistentes, en particular en países con temperaturas altas (PDBI).

### Impactos sectoriales (Anexo 3.3.2)
- Estimaciones para agricultura, manufactura, servicios y producción de cultivos (panel A):
  - Temperatura (coeficientes contemporáneos):
    - Agricultura: 0,283 (0,871)
    - Manufactura: 1,281 (1,035)
    - Servicios: –0,268 (0,585)
    - Producción de cultivos: 3,860* (2,085)
  - Temperatura2:
    - Agricultura: –0,043* (0,023)
    - Manufactura: –0,051* (0,027)
    - Servicios: –0,007 (0,016)
    - Producción de cultivos: –0,151*** (0,050)
  - Precipitación y Precipitación2:
    - Precipitación en agricultura: 0,705*** (0,228); Precipitación2: –0,015*** (0,005)
- Impacto de 1°C en horizonte 0 (panel B):
  - Agricultura:
    - EA (T=11°C): –0,664 (0,464)
    - ME (T=22°C): –1,610*** (0,431)
    - PDBI (T=25°C): –1,868*** (0,517)
  - Manufactura y servicios también muestran impactos negativos en climas cálidos; los servicios parecen relativamente protegidos.
- Impacto de 100 mm anual sobre agricultura (panel C, horizonte 0):
  - EA (P=800 mm/año): 0,458*** (0,149)
  - ME (P=900 mm/año): 0,428*** (0,139)
  - PDBI (P=1.100 mm/año): 0,366*** (0,121)
- Interpretación:
  - A la mediana de temperatura de PDBI, temperatura mayor reduce notablemente el valor agregado agrícola y la producción de cultivos, y disminuye el producto manufacturero.
  - Las precipitaciones impactan de manera significativa y positivamente la productividad agrícola a niveles normales; efectos de precipitaciones son breves (no persistentes a 7 años).

### Canales: inversión, mano de obra y productividad (Anexo 3.3.3)
- Inversión y comercio:
  - Shocks de temperatura reducen la inversión; siete años después de un aumento de temperatura, tanto inversión como importaciones son considerablemente más bajas en países con climas relativamente calurosos.
- Oferta de mano de obra y bienestar:
  - Mortalidad infantil (respuesta convexa a la temperatura): en países calurosos, un incremento de temperatura eleva la mortalidad infantil instantáneamente y este efecto crece con el tiempo.
  - Índice de desarrollo humano (IDH) empeora con mayores temperaturas en países calurosos.
- Productividad laboral diferenciada por exposición al calor (ecuación (3.4)):
  - Sectores “expuestos al calor” muestran caídas significativas de productividad laboral con aumentos de temperatura; sectores no expuestos no muestran efecto perceptible incluso en países calurosos.
- Resultados numéricos (panel A, cuadro 3.3.3, coeficientes contemporáneos):
  - Inversión (Temperatura): 0,269*** (0,078) y Precipitación: 0,000 (0,018)
  - Mortalidad infantil (Temperatura): 1,902* (1,002)
  - Productividad de la mano de obra (con exposición al calor): coeficientes implican pérdidas en productividad en sectores expuestos al calor.
- Impactos de 1°C sobre variables en horizonte 0 (panel B, selectos):
  - Inversión, PDBI (T=25°C): –0,129* (0,067)
  - Mortalidad infantil, PDBI (T=25°C): –2,428*** (0,456) [nota: signo y magnitud indican empeoramiento en la medida; ver cuadro para interpretación de la escala]
- Interpretación:
  - Canales plausibles para persistencia del efecto negativo: reducción de inversión (capital físico), disminución de la oferta y calidad de la mano de obra (mortalidad infantil y bienestar) y pérdida de productividad laboral en sectores expuestos al calor.

### Papel de políticas y contextos institucionales (Anexo 3.3.4 y 3.3.5)
- Enfoque:
  - Extensión de la ecuación (3.2) con interacciones entre shocks meteorológicos y variables de política (ecuación (3.5)).
  - Muestra restringida a países con temperatura anual promedio > 15°C (donde el efecto de la temperatura es lineal y negativo; columna (9) del anexo 3.3.1).
  - Variables de política transformadas a indicadores (por encima/por debajo de la mediana), excepción: amortiguadores definidos por percentiles.
- Amortiguadores considerados:
  - Amortiguadores fiscales: deuda pública/PIB < percentil 75.
  - Amortiguadores monetarios: inflación anual < 10%.
  - Elevadas reservas internacionales: reservas menos oro ≥ 4 meses de importaciones.
  - Elevada ayuda externa: entradas de ayuda externa/PIB en percentil 75.
  - Elevadas remesas: remesas per cápita reales > percentil 75.
  - Política cambiaria: indicador si régimen de facto no está vinculado a otra moneda.
- Resultados resumidos (anexos 3.3.4, 3.3.5):
  - Amortiguadores:
    - Efectos negativos a corto plazo de shocks de temperatura tienden a ser mayores en países con menos amortiguadores; diferencias rara vez estadísticamente significativas.
    - Rango de ejemplos: en algunas comparaciones, diferencias son significativas para amortiguadores fiscales, ayuda externa y remesas, pero tienden a ser breves.
    - Flexibilidad cambiaria (tipos de cambio no vinculados) se asocia con recuperación más rápida tras shocks.
  - Políticas estructurales e instituciones:
    - Efectos negativos a mediano plazo tienden a ser menores en países con mejores políticas estructurales e instituciones.
    - Errores estándar grandes; aun así, estimaciones puntuales muestran menor daño en horizontes externos en presencia de mejores políticas o mayor capital físico, mayor capital humano, y regímenes políticos más robustos.
- Interpretación:
  - Evidencia consistente con literatura que sugiere que robustez institucional, mercados financieros desarrollados y nivel de desarrollo mitigan impactos de desastres y shocks meteorológicos.
  - Resultados no siempre estadísticamente significativos por la incertidumbre y la variación en cobertura de datos de políticas.

### Nivel de desarrollo y heterogeneidad subnacional (Anexo 3.3.6)
- Datos subnacionales:
  - Aproximadamente 1.460 provincias/estados de 79 países (Gennaioli et al. 2014) combinados con temperatura y precipitaciones.
- Resultados:
  - Relación no lineal temperatura–crecimiento a nivel subnacional.
  - Regiones subnacionales con temperatura promedio > 15°C en economías no avanzadas sufren efectos negativos de aumentos de temperatura mucho más intensos que regiones comparables en economías avanzadas.
- Interpretación:
  - Nivel de desarrollo atenúa los efectos negativos de shocks de temperatura en regiones calurosas.

### Impacto sobre la migración internacional (Anexo 3.4)
- Análisis:
  - Efecto de shocks de temperatura y desastres naturales sobre la migración internacional.
  - Emplea datos de Özden et al. (2011) sobre poblaciones de emigrantes de 117 economías con temperatura promedio > 15°C entre 1980 y ... [texto del anexo continúa en el documento].
- Observación:
  - (El anexo introduce el análisis empírico sobre migración; detalles adicionales siguen en la fuente).

*Fuente: Contenido del capítulo y anexos del documento suministrado.*

### 2015. Las poblaciones de migrantes, que se encuentran

### weo1017-full-sp - 2015. Las poblaciones de migrantes, que se encuentran

### Especificación empírica para flujos netos de emigrantes (ecuación 3.6)
- Variable dependiente: Emigranti,d = flujo neto de emigrantes durante la década como porcentaje de la población total del país de origen.
- Determinantes incluidos:
  - Ti,d: temperatura promedio de la década.
  - Pi,d: precipitaciones promedio de la década.
  - Disasteri,d: número promedio de desastres naturales del país-década.
  - Interacciones de Ti,d, Pi,d y Disasteri,d con una variable ficticia LIDC (países en desarrollo de bajo ingreso).
  - Efectos fijos de país (μi), efectos fijos por región-década (θr,d) y efectos fijos de década interaccionados con LIDC.
- Agrupamiento del término de error εi,d a nivel de país.
- Observación de la década de 2010: incluye datos hasta 2015.
- Nota metodológica: la especificación excluye deliberadamente controles habituales (tamaño de la población, contexto sociopolítico, etc.) porque podrían ser afectados por fluctuaciones climáticas y desastres naturales; en verificaciones de robustez se incorpora la variable ficticia de guerras.

### Resultados principales sobre migración (Cuadro del anexo 3.4.1: Efecto de shocks meteorológicos y desastres naturales en la emigración, 1980–2015)
- Coeficientes reportados (Porcentaje de emigrantes en la población total):
  - Temperatura: 3,963; 8,008*; 8,067*; 8,134*; 8,127*; 8,074*  (según columnas [1]–[6])
    - Errores estándar reportados: (2,522); (4,477); (4,476); (4,357); (4,480); (4,287)
  - Precipitación: –0,206; –0,477; –0,484; –0,484; –0,491; –0,492
    - Errores estándar: (0,710); (0,880); (0,878); (0,881); (0,878); (0,880)
  - Temperatura × PDBI: –7,475*; –7,672*; –7,788*; –7,571*; –7,634*
    - Errores estándar: (4,253); (4,255); (4,092); (4,249); (4,088)
  - Precipitación × PDBI: 0,935; 0,918; 0,929; 0,972; 0,992
    - Errores estándar: (1,022); (1,018); (1,024); (1,039); (1,033)
  - Número de desastres naturales: 0,228*; 0,228*; 0,458; 0,465*
    - Errores estándar: (0,138); (0,136); (0,281); (0,269)
  - Guerra: 0,409; –0,418
    - Errores estándar: (2,283); (3,771)
  - Número de desastres naturales × PDBI: –0,358; –0,359
    - Errores estándar: (0,309); (0,296)
  - Guerra × PDBI: 1,216
    - Error estándar: (4,034)
- Estadísticas y notas:
  - R2 ajustada: 0,04; 0,06; 0,06; 0,06; 0,06; 0,05 (según columnas)
  - Número de observaciones: 337 en todas las columnas.
  - Todas las especificaciones incluyen efectos fijos de país, efectos fijos de región-década y efectos fijos de década interaccionados con la variable ficticia PDBI.
  - Errores estándar agrupados a nivel de país.
  - Interpretación destacada en el texto:
    - En la muestra total, mayores temperaturas promedio a lo largo de una década no tienen un efecto significativo sobre la emigración (columna [1]).
    - Cuando se permite variación de la respuesta por grupos de países, en países no clasificados como de bajo ingreso, un aumento de 1°C en la temperatura promedio de la década genera un incremento en la proporción de emigrantes netos de aproximadamente 8 puntos porcentuales (equivalente a una desviación estándar en la muestra investigada).
    - El flujo de emigrantes como proporción de la población: para países no clasificados como de bajo ingreso en la muestra: promedio 2,5%, desviación estándar 8,1 puntos porcentuales; para países de bajo ingreso: promedio 0,6%, desviación estándar 2,2 puntos porcentuales.
    - Una mayor cantidad de desastres naturales a lo largo de una década también aumenta los flujos emigratorios netos, especialmente en países no clasificados como de bajo ingreso.
    - Resultados robustos al empleo de otras definiciones de países de bajo ingreso (no presentados, disponibles a solicitud).

### Impacto subnacional de 1°C en producto per cápita (Cuadro del anexo 3.3.6)
- Título: Impacto de un aumento de la temperatura de 1°C en el producto per cápita (resultados por horizonte temporal y por grupos).
- Coeficientes y significancia por horizonte (Muestra completa / Economías avanzadas / Economías no avanzadas):
  - Horizonte 0: –0,705*** / –0,025 / –0,727***; p-valor 0,01; errores estándar (0,174)(0,159)(0,210)
  - Horizonte 1: –0,908*** / 0,320 / –0,978***; p-valor 0,00; errores estándar (0,263)(0,232)(0,315)
  - Horizonte 2: –0,599** / 0,952*** / –0,768**; p-valor 0,00; errores estándar (0,290)(0,350)(0,357)
  - Horizonte 3: –0,543 / 1,089*** / –0,875**; p-valor 0,00; errores estándar (0,340)(0,339)(0,429)
  - Horizonte 4: –0,752* / 0,736* / –1,130**; p-valor 0,01; errores estándar (0,386)(0,385)(0,499)
  - Horizonte 5: –1,246*** / 0,485 / –1,321**; p-valor 0,04; errores estándar (0,460)(0,510)(0,588)
  - Horizonte 6: –1,156** / 0,005 / –1,596**; p-valor 0,10; errores estándar (0,478)(0,526)(0,646)
  - Horizonte 7: –1,333** / 0,145 / –1,496**; p-valor 0,13; errores estándar (0,527)(0,601)(0,714)
- Estadísticas y muestra:
  - R2 ajustada: 0,18 (muestra completa), 0,20 (economías avanzadas).
  - Número de países: 44 (muestra completa), 7 (economías avanzadas), 37 (economías no avanzadas).
  - Número de provincias: 6075; 1556 (submuestras separadas indicadas).
  - Número de observaciones: 16.148 en las especificaciones.
- Nota metodológica: regresiones separadas para cada horizonte; muestra de provincias con temperaturas anuales promedio superiores a 15°C; errores estándar agrupados a nivel de provincia.
- Significancia: * p < 0,1; ** p < 0,05; *** p < 0,01.

### Modelo DIG (deuda, inversión y crecimiento) y simulaciones del impacto climático a largo plazo (Anexo 3.5)
- Estructura del modelo:
  - Modelo intertemporal optimizador con previsión perfecta; economía pequeña y abierta de dos sectores con capital privado y público, aprendizaje práctico y políticas fiscales endógenas.
  - Capital público productivo usado en la función productiva de ambos sectores; empresas con tecnologías Cobb-Douglas; productividad total de los factores (PTF) evoluciona exógenamente en ambos sectores.
  - Consumidores maximizan utilidad vitalicia; mezcla de ahorristas y consumidores que viven precariamente para romper la equivalencia ricardiana.
  - Gobierno: gasto en transferencias, servicio de la deuda e inversión en infraestructura (parcialmente ineficiente); ingresos vía impuesto al valor agregado y tasas por servicios de infraestructura; déficit financiado mediante préstamos nacionales, préstamos externos concesionarios o préstamos externos comerciales; formuladores de política aceptan préstamos concesionarios ofrecidos por acreedores oficiales. Cronograma de endeudamiento concesionario fijado exógenamente.
  - Incorpora shocks a la prima de riesgo de la deuda externa pública (o tasas de interés mundiales).
- Parámetros clave (Cuadro del anexo 3.5.1. Parametrización del modelo):
  - Rendimiento inicial de la inversión en infraestructura: 30 (porcentaje)
  - Coeficiente deuda interna pública/PIB: 10 (porcentaje)
  - Coeficiente deuda concesionaria pública/PIB: 30 (porcentaje)
  - Coeficiente deuda comercial externa pública/PIB: 5 (porcentaje)
  - Coeficiente ingreso fiscal petrolero/PIB: 2 (porcentaje)
  - Tasa de interés real de la deuda interna pública: 7 (porcentaje)
  - Tasa de interés real de la deuda comercial externa pública: 4 (porcentaje)
  - Tasa tendencial del crecimiento per cápita: 2,8 (porcentaje)
  - Fuentes: Buffie et al. (2012) y cálculos del personal técnico del FMI.
- Simulación del impacto del cambio climático:
  - Relación incorporada entre temperatura y producto per cápita a través de la PTF conforme a estimaciones del anexo 3.3 (cuadro del anexo 3.3.1, columna [5]).
  - Recalibración para que el modelo coincida con la disminución del PIB estimada empíricamente si la temperatura aumenta en 1°C.
  - Escenarios de temperatura 2017–2100: TCR 4.5 y TCR 8.5.
    - Aumentos de temperatura respecto del país de bajo ingreso mediano de la muestra: 2°C para TCR 4.5; 3,9°C para TCR 8.5.
  - Incertidumbre considerada:
    - Trayectorias de TCR: cota superior simulada usando el percentil más bajo 5 de cada TCR.
    - Incertidumbre en parámetros de PTF: parámetros fijados en el valor condicional esperado del 50% superior de la distribución de la PTF para el escenario de cota superior; análogo para el peor escenario de límite inferior.
    - Intervalos de confianza 5%–95% de los aumentos de temperatura: 1,2°C a 2,8°C (TCR 4.5); 2,8°C a 5,1°C (TCR 8.5).

### Modelización de transformación estructural y adaptación óptima
- Transformación estructural:
  - Incorporada mediante tendencias divergentes en el crecimiento sectorial de la PTF (conceptos de Ngai y Pissarides, 2007).
  - Brecha en tasas de crecimiento de la PTF sectorial calibrada para replicar el aumento promedio en la proporción de servicios del valor agregado en países en desarrollo de bajo ingreso en 1990–2015: tasa de 2,5 puntos porcentuales por década.
  - Con esta calibración, en un escenario sin aumento de temperaturas la participación del empleo en bienes no comerciados incrementa del valor de referencia de 42,27% a 65% a lo largo de 90 años.
- Adaptación óptima (recuadro 3.2 ampliado):
  - Daño bruto por temperatura GDjt expresado como fracción del producto sectorial: gdjt = GDjt / qjt = f(T).
  - Capacidad de adaptación de la empresa i: Oi,jt, creciente en gasto en protección ADi,jt y en gasto sectorial total ̄ADjt = ∫0^1 ADi,jt di.
  - Daño residual para la empresa i: Ωi,jt = gdjt / Oi,jt(ADi,jt, ̄ADjt)^φ, con φ > 0 la elasticidad de reducción del daño al nivel de adaptación.
  - Forma funcional de adaptación Oi,jt(ADi,jt, ̄ADjt; ς) = ADi,jt ̄ADjt^ς, con 0 ≤ ς ≤ 1.
  - Costo unitario de protección: PAD,t.
  - Nivel óptimo de gasto en adaptación por empresa en equilibrio simétrico ADi,jt = ̄ADjt = ( φ GDjt / PAD,t )^(1/(1+φ(1+ς)) ).
  - Daño residual específico de empresa: Ωjt = gdjt / ADjt^{φ(1+ς)} .
  - Gasto en adaptación socialmente óptimo ADjt^SP = [ φ(1+ς) GDjt / PAD,t ]^(1/(1+φ(1+ς)) ).
  - Brecha privada-social: la inversión privada es menor que la socialmente óptima; la brecha (como fracción del gasto socialmente óptimo) es 1 − ( (1/(1+ς))^(1/(1+φ(1+ς))) ).
  - Subsidio unitario público necesario para alcanzar óptimo social: υς,jt = ς/(1+ς).

### Enfoque reducido para estimar efectos a largo plazo del cambio climático (Anexo 3.6)
- Método alternativo:
  - Combina sensibilidad estimada del producto per cápita al aumento de temperatura (cuadro del anexo 3.3.1, columna [5]), temperaturas anuales de referencia y variaciones de temperatura previstas por ubicación geográfica.
  - Enfoque conservador: supone efectos de nivel permanente (no de crecimiento) del aumento de temperatura sobre el producto per cápita.
- Resultados y limitaciones:
  - Impacto acumulado estimado sobre el PIB per cápita de 2100 para TCR 4.5 y 8.5 presentado en el gráfico 3.6.1 del anexo.
  - Análisis captura únicamente el efecto de aumentos de temperatura; no cuantifica otros efectos macroeconómicos esperados o posibles (mayor incidencia de desastres naturales, aumento del nivel del mar, acidificación de océanos, contagios transfronterizos por epidemias, hambrunas, malestar social, conflictos armados y flujos de refugiados).
  - Conclusión general: el incremento previsto de la temperatura tendrá efectos dispares globalmente; bajo la TCR 8.5, muchas economías avanzadas superarían niveles de temperatura umbral y experimentarían pérdidas económicas directas.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017*

### 1. Escenario TCR 4.5

### 1. Escenario TCR 4.5

### Resumen
- Escenario TCR 4.5

*Fuente: weo1017-full-sp - 1. Escenario TCR 4.5*

### 2. Escenario TCR 8.5

### 2. Escenario TCR 8.5

### Fuentes
- Proyecciones diarias mundiales a escala reducida del foro de la Administración Nacional de Aeronáutica y del Espacio (NASA) sobre información terrestre (NEX-GDDP).
- Unidad de Cartografía del Grupo Banco Mundial.
- Cálculos del personal técnico del FMI.

### Nota sobre los mapas y la proyección
- Los mapas presentan el efecto del aumento de la temperatura entre 2005 y 2100 proyectado en la TCR 4.5 y la TCR 8.5 en el producto per cápita de 2100.
- Las zonas grises indican que el impacto estimado no es estadísticamente significativo.
- TCR = trayectoria de concentración representativa.

### Leyenda de impactos (valores tal como aparecen en la fuente)
- 12 +
- 8
- 4
- 0
- –4
- 18 +
- 12
- 6
- 0
- –6
- –12

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017 — Capítulo 3: EFECTOS DE LOS SHOCKS METEOROLÓGICOS EN LA ACTIVIDAD ECONÓMICA; PAÍSES DE BAJO INGRESO*

### Introduction  and  User’s  Manual.”  www  .dicemodel  .net.

### weo1017-full-sp - Introduction  and  User’s  Manual.

### Referenced studies and reports (selected)
- Noy, Ilan. 2009. “The Macroeconomic Consequences of  
  Disasters.” Journal of Development Economics 88 (2): 221–31.
- Nunn, Nathan. 2008. “The Long-Term Effects of Africa’s Slave 
  Trades.” Quarterly Journal of Economics 123 (1): 139–76.
- Nunn, Nathan. 2014. “Historical Development.” In Handbook of 
  Economic Growth (2), edited by Philippe Aghion and Steven 
  Durlauf, 347–402. Amsterdam: North-Holland.
- Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD). 2015a. Climate Change Risks and Adaptation: 
  Linking Policy and Economics. Paris: OECD Publishing.
- Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD). 2015b. “Climate Finance in 2013–14 and the USD 
  100 Billion Goal.” A report by the OECD in collaboration 
  with Climate Policy Initiative, Paris.
- Özden, Çağlar, Christopher Parsons, Maurice Schiff, and Terrie 
  L. Walmsley. 2011. “Where on Earth Is Everybody? The 
  Evolution of Global Bilateral Migration, 1960–2000.” World 
  Bank Economic Review 25 (1): 12–56.
- Park, Jisung. 2016. “Will We Adapt? Temperature Shocks,  
  Labor Productivity, and Adaptation to Climate Change 
  in the United States.” Unpublished. Harvard University, 
  Cambridge, MA.
- Park, Jisung. 2017. “Heat Stress and Human Capital Production.” 
  Unpublished, Harvard University, Cambridge, MA.
- Parry, Ian W. H., Ruud de Mooij, and Michael Keen. 2012.  
  Fiscal Policy to Mitigate Climate Change: A Guide for Policy-
  makers. Washington, DC: International Monetary Fund.
- Parry, Ian W. H., Adele Morris, and Roberton Williams, editors.

### Contextual and publication metadata preserved from the source
- Page indicator: 204
- Spanish publication title excerpt: PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL; EN BUSCA DEL CRECIMIENTO SOSTENIBLE: RECUPERACIÓN A CORTO PLAZO, DESAFÍOS A LARGO PLAZO
- Publisher and date: Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017

*Source: weo1017-full-sp - Introduction and User’s Manual. PDF content provided.*

### 2015. Implementing a US Carbon Tax: Challenges and Debates.

### weo1017-full-sp - 2015. Implementing a US Carbon Tax: Challenges and Debates.

### Resumen general
- El capítulo analiza los impactos transfronterizos de la política fiscal y evalúa si los derrames entre países siguen siendo relevantes.
- Muestra que la magnitud de los derrames depende del tipo de acción fiscal (gasto vs. impuestos), de la coyuntura económica (posiciones cíclicas), de la política monetaria y del régimen cambiario.
- El análisis empírico cubre datos trimestrales del primer trimestre de 2000 al segundo trimestre de 2016 y una muestra de 55 economías avanzadas y de mercados emergentes que representan casi el 85% del producto mundial.

### Hallazgos principales (estimaciones y magnitudes)
- Un shock fiscal global del 1% del PIB en una economía media avanzada:
  - Aumenta el producto en el país medio receptor en alrededor del 0,08% durante el primer año.
- Un aumento del gasto público del 1% del PIB en una economía media avanzada:
  - Incrementa el producto en los países receptores en 0,15% en el primer año.
- Un aumento de impuestos del 1% del PIB en una economía media avanzada:
  - Disminuye el producto en los países receptores en alrededor de 0,05% en el primer año.
- Los multiplicadores nacionales estimados:
  - Multiplicadores de gasto nacional: poco más de uno (en promedio entre los países de origen).
  - Multiplicadores de impuestos nacional: poco menos de uno (en promedio entre los países de origen).
- La respuesta temporal típica:
  - El impacto del shock fiscal global alcanza un máximo alrededor del tercer trimestre posterior al shock y luego comienza a disiparse.

### Canales de transmisión y factores condicionantes
- Canales de transmisión principales:
  - Canal comercial:
    - Traslado del gasto: efectos directos sobre la demanda de importaciones del país de origen.
    - Sustitución del gasto: variaciones en el tipo de cambio real que inducen sustitución entre bienes internos y externos.
  - Canal financiero:
    - Cambios en tasas de interés, tipos de cambio, primas por plazo y precios de las acciones que afectan condiciones financieras mundiales.
- Factores que amplifican o atenúan los derrames:
  - Posición cíclica:
    - Derrames mayores cuando la posición cíclica es débil (más capacidad ociosa).
  - Limitaciones de la política monetaria:
    - Cuando la política monetaria no puede contrarrestar (por ejemplo, límite inferior efectivo), los derrames son mucho más grandes.
  - Régimen cambiario:
    - Paridades cambiarias fijas entre país de origen y receptor pueden amplificar los derrames; tipos de cambio flexibles pueden atenuarlos en ciertas circunstancias.
  - Aumento de las primas por plazo:
    - Si las primas por plazo aumentan tras un estímulo fiscal en el país de origen, los derrames tienden a ser un poco menores.

### Estrategia empírica y alcance
- Identificación de shocks:
  - Shocks del ingreso y del gasto público en cinco economías avanzadas principales: Francia, Alemania, Japón, Reino Unido y Estados Unidos, usando el modelo estructural de vectores autorregresivos de Blanchard y Perotti (2002).
  - Supuesto clave: la política fiscal discrecional no responde contemporáneamente a cambios inesperados del producto; uso de datos trimestrales para identificación.
- Construcción del shock fiscal global:
  - Shock fiscal global = shock del gasto público menos shock a los ingresos tributarios; un shock positivo implica una reducción del saldo fiscal del país de origen (o un aumento del déficit).
- Estimación de derrames:
  - Método de proyecciones locales (Jordà, 2005).
  - Los shocks de los cinco países de origen se combinan ponderándolos según la solidez de los vínculos comerciales con cada país receptor.
  - Resultados presentados para shocks normalizados con una variación promedio del 1% del PIB en la posición fiscal en los países de origen.

### Resultados adicionales y matices relevantes
- Derrames de medidas de gasto vs. impuestos:
  - Los derrames derivados de shocks de gasto público son mayores, más persistentes y estimados con mayor precisión que los shocks tributarios de igual tamaño.
  - Cambios en la inversión pública tienden a tener efectos transfronterizos más grandes que cambios en el consumo público (según simulaciones con modelos).
- Reformas fiscales neutrales para el presupuesto:
  - La mayoría de las reformas fiscales con efecto neutral sobre el presupuesto tienen efectos transfronterizos limitados.
  - Sin embargo, las grandes reformas (por ejemplo, reducciones considerables de las tasas del impuesto sobre la renta de sociedades compensadas por aumentos de impuestos al consumo) pueden generar derrames significativos, incluyendo aumento de tasas de interés mundiales o redistribución de inversiones y utilidades entre jurisdicciones.
- Implicaciones para desequilibrios externos:
  - El estímulo fiscal en el país de origen normalmente deteriora sus saldos comerciales y mejora las posiciones externas de los países receptores.
  - El impacto en desequilibrios externos depende del origen del estímulo: por ejemplo, estímulo en Estados Unidos posiblemente incremente los desequilibrios, mientras que estímulo en algunos países de la zona del euro con superávit podría reducirlos.

### Lecciones de política
- Aunque el espacio fiscal es más acotado y las condiciones cíclicas han mejorado desde la crisis financiera mundial, el estímulo fiscal en las principales economías puede seguir siendo importante para dinamizar la actividad económica en otros países, especialmente:
  - Cuando el estímulo es gasto público en economías que enfrentan capacidad ociosa y/o cuando la política monetaria no puede contrarrestar (límite inferior efectivo).
  - En la zona del euro, el estímulo podría generar derrames de mayor magnitud debido a la continuidad de la política monetaria expansiva y a capacidad ociosa en algunos receptores.
- Para países que consideran reducciones significativas de las tasas del impuesto sobre la renta de sociedades:
  - Se advierte que cambios en la localización de las inversiones y en la declaración de utilidades de multinacionales podrían tener importantes derrames negativos sobre la actividad y la posición fiscal de países que no adopten la reforma.

*Fuente: Capítulo 4, “Impactos transfronterizos de la política fiscal: ¿Siguen siendo relevantes?”, Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2017.*

### 2. Shock de gasto

### 2. Shock de gasto

### Respuestas dinámicas del producto en países receptores
- Shocks normalizados en base a un promedio del 1% del PIB en los países de origen.
- Gráfico 4.4 y Gráfico 4.5 muestran respuestas dinámicas y derrames promedio de un año sobre el producto (impacto sobre el nivel de producto, porcentaje; trimestres en el eje de la abscisa).
- Estimaciones puntuales y bandas de confianza del 90% se presentan (t = 0 es el trimestre del shock).

### Composición del efecto en el país receptor
- Un shock fiscal externo positivo:
  - Aumenta las exportaciones bilaterales del país receptor hacia los países de origen.
  - Impulsa la inversión para construir capacidad de producción en el país receptor.
  - Tiene un impacto insignificante sobre el consumo.
  - Aumenta las importaciones, pero las importaciones bilaterales crecen mucho menos que las exportaciones bilaterales, por lo que la balanza comercial del país receptor con los países de origen mejora tras el shock fiscal.
- Gráfico (componentes): consumo; inversión; exportaciones bilaterales; importaciones bilaterales; exportaciones bilaterales netas.

### Robustez de las estimaciones
- Resultados del escenario base son robustos a inclusión de variables de control adicionales (por ejemplo, la tasa de interés a corto plazo del país receptor, la brecha del producto, la tasa de desempleo y la política fiscal).
- Estimaciones similares —aunque un poco más altas— usando un modelo de datos de panel por vectores autorregresivos que incorpora efectos de retroalimentación de tipos de cambio y tasas de interés.
- Estimaciones basadas en shocks identificados por errores de previsión y por un enfoque descriptivo arrojan derrames similares en tamaño y dinámica.
- Ver pruebas de robustez en el anexo 4.3 (mención en el texto).

### Efectos según posición cíclica y limitaciones de la política monetaria
- Definiciones:
  - Capacidad ociosa = brecha del producto por debajo de cero.
  - LIE (límite inferior efectivo) = tasas de interés a corto plazo en el 25% inferior de la distribución histórica entre países. (Distribuciones separadas para economías avanzadas y de mercados emergentes.)
- Impactos promedio de un año sobre el producto ante un shock fiscal global del 1% del PIB en una principal economía avanzada promedio:
  - Si el país receptor tiene capacidad ociosa, su producto aumentaría un 0,11% el primer año.
  - Si no existe capacidad ociosa, la respuesta se reduciría a 0,06% el primer año.
- Las estimaciones para la economía de origen varían entre 0,09% y 0,03% según tenga o no capacidad ociosa.
- Limitaciones de la política monetaria (LIE) amplifican los derrames:
  - La reacción del producto del país receptor puede ser cuatro veces mayor cuando su tasa de interés está en un nivel excepcionalmente bajo que en condiciones de tasas normales (dado el mismo shock fiscal global del 1% del PIB).
- Coincidencia empírica entre capacidad ociosa y LIE:
  - En la muestra posterior a 2000, alrededor del 26% de las observaciones trimestrales de países quedan en la definición de “límite inferior efectivo”, de las cuales tres trimestres coinciden con capacidad ociosa.
  - Alrededor del 55% de las observaciones quedan en la definición de “capacidad ociosa”, de las cuales el 35% coincide con el límite inferior efectivo.
  - Japón sufrió ambas condiciones en el 84% de las observaciones hechas durante el período de la muestra.

### Respuestas de los componentes del PIB según condiciones monetarias
- Ante un shock fiscal externo positivo en el país receptor:
  - Consumo y, en especial, inversión reaccionan mucho más fuerte cuando la tasa de interés nominal del país está próxima al límite inferior efectivo (posiblemente por descenso de las tasas de interés reales asociado con expectativas de mayor inflación).
  - Exportaciones hacia países de origen e importaciones desde dichos países también son más fuertes cuando la política monetaria considera el shock fiscal.
- Gráfico 4.8 presenta respuestas dinámicas de consumo, inversión, exportaciones e importaciones en épocas normales y en LIE (porcentaje del producto; trimestres en el eje de la abscisa).

### Efecto del régimen cambiario
- Análisis focalizado en shocks originados en Estados Unidos, con definición de régimen basada en el régimen bilateral de tipo de cambio entre Estados Unidos y el país receptor.
- Definición de “fijo” incluye paridades de facto o paridades móviles, clasificadas por:
  1) Reinhart-Rogoff (actualizada por Ilzetzki, Reinhart y Rogoff 2017a, 2017b) — clasificación “Reinhart-Rogoff”.
  2) Informe anual sobre regímenes de cambio y restricciones cambiarias del FMI — clasificación “FMI”.
- Evidencia:
  - Un shock del gasto público en Estados Unidos genera impactos más fuertes y más persistentes en países donde los tipos de cambio están anclados al dólar estadounidense que en aquellos con regímenes cambiarios más flexibles (ver gráfico 4.9).
  - La diferencia en la reacción del producto entre regímenes tiene significación estadística para el impacto en ambas clasificaciones, y también durante el segundo año en la clasificación de Reinhart-Rogoff.
  - No se observa diferencia entre regímenes en los derrames cuando estos derivan de un shock fiscal global o de un shock de impuestos (no mostrado).
- Posibles explicaciones:
  - Debilidad de efectos de sustitución del gasto en la transmisión de shocks de gasto podría deberse a que, para una porción significativa de la muestra, la política monetaria estadounidense estaba constreñida por el límite inferior efectivo, limitando variaciones de tasas de interés y tipos de cambio.
  - La integración comercial también puede ser un factor relevante en la amplificación de derrames.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.*

### 1. Régimen de tipo de

### 1. Régimen de tipo de

### Respuestas del producto a un shock de gasto en Estados Unidos según el régimen cambiario
- Gráfico 4.9 presenta respuestas dinámicas del producto de países receptores a un shock de gasto en Estados Unidos (impacto sobre el producto, porcentaje; trimestres en el eje de la abscisa).
- Nota metodológica:
  - t = 0 es el trimestre del shock.
  - Líneas continuas rojas: estimaciones puntuales supeditadas al régimen cambiario.
  - Líneas quebradas rojas: bandas de confianza del 90%.
  - Líneas continuas azules: estimaciones incondicionales.
  - Los shocks están normalizados en base a un promedio del 1% del PIB en los países de origen (cabe señalar que esto representa un shock del PIB de Estados Unidos inferior al 1%).
- Observación clave: la transmisión del shock es más fuerte en regímenes de paridad fija, excediendo lo que pueden reflejar simples coeficientes de importación.

### Análisis basado en modelos: Modelo G20
- Uso del Modelo G20 del FMI para simulaciones multirregionales de equilibrio general con el fin de:
  - Ilustrar ajuste macroeconómico a shocks fiscales.
  - Capturar reacción de tipos de cambio y tasas de interés.
  - Evaluar impactos de diferentes instrumentos fiscales.
- Características de las simulaciones:
  - Shocks fiscales temporales se expresan como proporción (generalmente 1%) del PIB del país de origen.
  - Los shocks originados en países más grandes generan derrames de mayor magnitud.
- Concordancia con análisis empírico: resultados de simulaciones concuerdan en general con resultados empíricos del capítulo.

### Derrames sobre el producto: efectos por instrumento fiscal
- Hallazgos generales:
  - Los shocks de gasto público generan derrames más grandes que los shocks de impuestos.
  - Diferencias por instrumento fiscal (Gráfico 4.10; impacto promedio de dos años, porcentaje; todos los shocks representan un 1% del PIB del país de origen y duran dos años):
    - Instrumentos de gasto:
      - Inversión pública tiene derrames y efectos internos más grandes que consumo público.
      - Razón: la inversión pública aumenta el stock de capital público, incrementando la productividad del sector privado y estimulando inversión privada, demanda de mano de obra, salarios e ingresos laborales.
      - Consumo público no afecta la productividad del sector privado.
    - Instrumentos de impuestos:
      - Variaciones temporales de los impuestos al consumo producen los derrames y efectos internos más grandes entre instrumentos tributarios.
      - Recortes temporales del impuesto sobre la renta de sociedades tienen menor impacto que cambios temporales al impuesto sobre los ingresos laborales porque la inversión ajusta con costo y horizonte largo; reducciones temporales en impuestos sobre ingresos laborales aumentan consumo de hogares con restricciones de liquidez.
      - Cuando los impuestos al consumo aumentan temporalmente, los hogares pueden evitar parte de la carga posponiendo el consumo.

### Papel de la política monetaria en la heterogeneidad de derrames
- Configuraciones evaluadas (Gráfico 4.11; impacto promedio de dos años sobre el PIB del resto del mundo, porcentaje):
  1. Respuesta basada en reglas en el país de origen y en el país receptor (respuesta normal de política monetaria).
  2. Medidas expansivas en Estados Unidos durante los dos primeros años después del shock fiscal.
  3. Medidas expansivas en los países receptores durante los dos primeros años.
  4. Medidas expansivas tanto en Estados Unidos como en los países receptores durante el mismo período.
- Resultado clave: los derrames varían notablemente con la respuesta de la política monetaria; por ejemplo, el derrame puede ser hasta cuatro veces más grande si la política monetaria en los países receptores responde totalmente al shock, en comparación con un régimen de metas de inflación en cada país.
- Nota: en el Modelo G20, la política monetaria en países con regímenes de tipo de cambio flexible responde a un aumento de la inflación futura esperada aumentando las tasas de interés nominales para reducir la demanda y restablecer la inflación en su meta.
- Límite superior: derrames estimados alrededor de cuatro veces más grandes en un escenario de expansión total, pero esto es un límite superior cuando tasas de interés receptoras están cerca o en el límite inferior efectivo.

### Patrones regionales de derrames
- Simulaciones (Gráfico 4.12; impacto promedio de dos años, porcentaje) muestran:
  - Estímulos en Estados Unidos tienen el mayor alcance mundial por el gran tamaño de su economía y relaciones comerciales.
  - Derrames desde Estados Unidos son más grandes en países de América Latina y en Canadá.
  - Derrames desde Francia y Alemania son más grandes en Europa por la integración comercial.
  - Medidas fiscales en China generan derrames significativos en cada región; por región, derrames algo más grandes en países de Asia.
  - Impactos en Europa, Canadá y América Latina no son insignificantes.

### Dinámica macroeconómica y variables financieras tras shocks fiscales
- Las variables prospectivas (tasas de interés y tipos de cambio) reaccionan inmediatamente ante anuncios o expectativas de cambios fiscales; por ello, difíciles de captar en ejercicios empíricos que evalúan implementación.
- Gráfico 4.13: reacciones de variables en Estados Unidos y en la economía mundial a un aumento temporal del gasto público en Estados Unidos (shock del gasto público en Estados Unidos del 1% del PIB que dura dos años):
  - Dos hipótesis: política monetaria normal (línea azul) y expansión monetaria en todos los países (línea roja).
- Principales resultados:
  - Reacción de la política monetaria (escenario normal):
    - Tasas de referencia aumentan para frenar presiones inflacionarias en EE.UU. y en países receptores.
    - Bajo condición de paridad de tasas de interés sin cobertura, tipos de cambio nominales bilaterales en relación al dólar de EE.UU. se deprecian a corto plazo porque la reacción de política monetaria estadounidense es más pronunciada.
    - Aumento de demanda externa de EE.UU. y depreciación del tipo de cambio nominal en países receptores inducen incremento moderado de exportaciones desde el resto del mundo y ligera mejora de balanzas comerciales.
    - Aumento de tasas de interés mundial reduce consumo e inversión en el resto del mundo; efecto neto sobre el PIB es pequeño pero positivo.
  - Escenario de expansión monetaria:
    - No se controla impacto positivo en inflación, lo que provoca disminución de tasas de interés reales.
    - Esto produce fuerte reacción positiva del consumo y la inversión en el resto del mundo (menor costo de capital y del consumo del período en curso).
    - Mayores impactos sobre exportaciones e importaciones por demanda externa más fuerte y mayor actividad interna en países receptores.
    - Tipo de cambio real en países receptores se aprecia frente al dólar estadounidense (efecto sustitución del gasto en sentido contrario) porque el impacto negativo en tasas de interés reales en Estados Unidos es más pronunciado que en otros países.
    - Saldos comerciales de países receptores mejoran debido al fuerte incremento de la demanda desde Estados Unidos.
    - En síntesis, efecto acumulado en el PIB mundial se ve amplificado en condiciones de expansión monetaria.
- Efecto de una prima por plazo al alza:
  - Si la prima por plazo aumenta tras un impulso fiscal y política monetaria responde normalmente, el impacto del estímulo en EE.UU. se reduce y los derrames son ligeramente más pequeños.
  - Tasas de interés más altas desalientan inversión y consumo en EE.UU., reduciendo el efecto neto en el PIB del resto del mundo.
  - Esta posibilidad resalta la importancia de establecer un marco macroeconómico creíble a mediano plazo para mantener confianza en sostenibilidad de deuda e inflación bajo control.
- Análisis alternativo (recuadro 4.1): shocks fiscales basados en metodología de Forni y Gambetti (2016) que identifica shocks en fechas de anuncio muestran que un aumento del gasto público en Estados Unidos produce una apreciación real del dólar y un deterioro del saldo comercial de Estados Unidos.

### Reformas fiscales permanentes sin efecto presupuestario: escenarios ilustrativos
- Dos escenarios considerados:
  1. Reforma del impuesto sobre la renta de sociedades sin efectos sobre el presupuesto.
  2. Aumento del gasto en infraestructura sin efectos sobre el presupuesto.
- Conclusión general: reformas fiscales tienen efectos transfronterizos limitados, aunque cambios significativos pueden generar derrames de gran magnitud.

- Detalle: Reforma del impuesto sobre la renta de sociedades (escenario explicado con resultados ilustrativos, Gráfico 4.15):
  - Supuestos principales:
    - Reducción simultánea de la tasa del impuesto sobre la renta de sociedades en 15 puntos porcentuales en Francia, Alemania y Estados Unidos.
    - Tasas de impuestos sobre el consumo aumentan para compensar la pérdida de recaudación.
    - Política monetaria reacciona normalmente.
    - Escenario no tiene efectos sobre el presupuesto y depende de la trayectoria de referencia del producto.
    - Nota: en el caso de Estados Unidos, que no tiene un impuesto federal sobre el consumo, esto implicaría la sanción de dicho impuesto.
  - Impactos destacados:
    - El PIB real aumenta gradualmente en países que encaran la reforma por mayor rentabilidad del capital que estimula la inversión.
    - El efecto positivo en el PIB del país que encara la reforma se ve contrarrestado, tan solo en parte, por el aumento (texto se corta en la fuente).

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI, basado en simulaciones del modelo G20MOD y análisis empírico presentado en el capítulo.*

### 2. PIB real mundial, excluido Estados Unidos

### 2. PIB real mundial, excluido Estados Unidos

### Derrames del shock de gasto en Estados Unidos
- Simulaciones del modelo G20MOD analizan un shock del gasto público del 1% del PIB que dura dos años.
- Dos variantes consideradas:
  - Con aumento de 25 puntos básicos de la prima por riesgo estadounidense y subsiguientes derrames sobre las primas por plazo en otros países.
  - Sin aumento de la prima por plazo.
- Nota clave de las simulaciones: No se supone ninguna expansión monetaria en ningún país.
- Resultados ilustrativos:
  - Las líneas rojas (shock con aumento de prima) y azules (shock sin aumento de prima) muestran respuestas divergentes a lo largo del período 2017–2022 en variables como el PIB real de Estados Unidos y países receptores.

### Reformas del impuesto sobre la renta de sociedades financiadas por un aumento compensatorio del IVA
- Escenario estudiado: reducción de la tasa del impuesto sobre la renta de sociedades compensada por un aumento del IVA, sin expansión monetaria en ningún país.
- Tres conjuntos de supuestos en las simulaciones (gráfico 4.15):
  - Líneas azules: respuesta a las reformas imp. renta de sociedades/IVA solamente.
  - Líneas rojas: reformas más supuestos sobre cambios en la inversión (traslado de inversiones).
  - Líneas amarillas: reformas más supuestos sobre cambios en las utilidades y la inversión (traslado de utilidades y de inversión).
- Supuestos cuantitativos y metodológicos:
  - Se presume que la inversión extranjera directa en países que no adoptan reformas podría disminuir alrededor de USD 400.000 millones; esta pérdida se distribuye de igual manera en todos los países como porcentaje del PIB.
  - Semielasticidad de la base del impuesto sobre sociedades respecto de la tasa del impuesto: –3,2 (tomada de De Mooij y Ederveen (2008)) para estimar traslado de inversión.
  - Semielasticidad de las utilidades respecto de la tasa del impuesto: 2 (tomada de De Mooij y Ederveen (2008)) para estimar traslado de utilidades.
  - Proporción de empresas multinacionales asumida: 0,6 en Alemania y Francia; 0,3 en Estados Unidos.
  - Reducción considerada de la tasa del impuesto sobre la renta de sociedades: 15 puntos porcentuales.
- Resultados cuantitativos y efectos:
  - Traslado de inversiones y utilidades puede producir derrames de mayor magnitud en actividad económica y posiciones fiscales.
  - En los países de origen, el PIB aumentaría en casi un 4% después de 10 años en el escenario con traslado de inversión y utilidades.
  - En los países receptores, el PIB se reduciría en alrededor del 1% en ese mismo horizonte.
  - El traslado de la inversión tiene un impacto mucho mayor en el stock de deuda pública que el traslado de las utilidades (comparación líneas azules/rojas y rojas/amarillas en paneles 3 y 4).
- Advertencias metodológicas:
  - Las semielasticidades en la bibliografía varían mucho; los impactos son sensibles a esos supuestos.
  - El traslado de utilidades se considera aquí una ganancia pura de recaudación para los países de origen y una pérdida para los otros países.

### Aumento permanente de la inversión pública sin efectos sobre el presupuesto
- Escenario: aumento permanente de la inversión pública equivalente a 0,5% del PIB en las cinco economías más grandes del ejercicio (Francia, Alemania, Japón, Reino Unido y Estados Unidos), financiado mediante un aumento de los impuestos al consumo.
- Resultados:
  - Elevación del stock de capital en los países de origen y aumento permanente del producto, ya que la mayor productividad asociada al stock de capital público compensa ampliamente el impacto negativo del aumento de los impuestos al consumo en el consumo interno.
  - Derrames transfronterizos moderados debido a sustitución del gasto; impacto atenuado por una depreciación del tipo de cambio en los países de origen.
  - Impacto en los saldos comerciales de los países receptores pequeño, pero negativo.
- Observación comparativa: Las reformas fiscales que no tienen efectos en el presupuesto generan, en general, pequeños derrames, salvo en el caso de reformas concertadas en períodos de política monetaria expansiva.

### Conclusiones generales sobre derrames fiscales transfronterizos
- Los derrames fiscales siguen siendo importantes, pero su relevancia depende de las condiciones en países de origen y receptores.
- Puntos principales:
  - Los derrames tienden a ser menores cuando el shock fiscal tiene origen en un país con PIB cerca de su nivel potencial.
  - Los derrames se intensifican cuando el país de origen o el receptor atraviesa una recesión y/o se beneficia de una política monetaria expansiva.
  - Los derrames derivados de shocks del gasto público son mayores que los asociados con shocks de impuestos.
  - La transmisión puede ser mayor entre países con tipos de cambio fijos.
  - La transmisión puede atenuarse si el impulso fiscal en el país de origen endurece las condiciones financieras globales.
  - Instrumento fiscal relevante: el gasto en inversión pública tiende a producir mayores dividendos transfronterizos que los recortes de impuestos.
- Efectos sobre saldos comerciales:
  - El estímulo fiscal tiende a deteriorar la balanza comercial del país que lo implementa y a mejorar las posiciones de sus socios comerciales.
  - Una expansión fiscal en Estados Unidos podría exacerbar desequilibrios de la cuenta corriente mundial; estímulos en Alemania tenderían a reducirlos.

### Anticipación fiscal, tipo de cambio y balanza comercial (análisis de noticias fiscales)
- Enfoque metodológico:
  - Para capturar efectos de anticipación, se aplica el enfoque de Forni y Gambetti (2016) usando encuestas de expertos en previsiones (Encuesta de Expertos en Previsiones Económicas) para identificar shocks en la fecha del anuncio más que en la de aplicación.
  - Autorregresión vectorial con datos de Estados Unidos desde el primer trimestre de 1981 hasta el cuarto trimestre de 2016.
  - Variables incluidas, en orden: gasto de consumo y la inversión bruta reales del gobierno federal; variable de noticias fiscales; PIB real; consumo privado; superávit federal dividido por el PIB; exportaciones netas de bienes y servicios divididas por el PIB; tasa del Tesoro a 10 años; tipo de cambio efectivo real.
- Hallazgos:
  - Las noticias sobre futuro gasto público producen una revalorización del dólar de EE.UU. y un deterioro del saldo comercial de Estados Unidos.
  - Este resultado ayuda a resolver el "enigma de la depreciación" observado en estudios previos al capturar mejor el momento del impacto mediante información de expectativas y pronósticos fiscales.

*Fondo Monetario Internacional — Capítulo 4, PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL; EN BUSCA DEL CRECIMIENTO SOSTENIBLE: RECUPERACIÓN A CORTO PLAZO, DESAFÍOS A LARGO PLAZO (octubre de 2017)*

### 1. Respuesta de la balanza comercial

### 1. Respuesta de la balanza comercial

### Escala y etiquetas (puntos porcentuales)
- –16
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_Contenido: weo1017-full-sp - 1. Respuesta de la balanza comercial (PDF chapter/section)_

### 2. Respuesta del tipo de cambio real frente

### 2. Respuesta del tipo de cambio real frente al dólar de EE.UU.

### Resumen de hallazgos principales
- Un anuncio de un incremento del gasto público del 1% del PIB estadounidense provocará:
  - una depreciación del tipo de cambio del socio comercial del orden del 5% después de un año y medio.
  - una mejora de las exportaciones netas del socio comercial a Estados Unidos en un 0,3% de su propio PIB después de dos años.
- El impacto en tipos de cambio y saldos comerciales fue considerablemente mayor antes de la crisis financiera mundial (antes de 2007) que después.
- Los shocks combinados de origen son relativamente pequeños en términos del PIB del país receptor: por ejemplo, los shocks de gasto (impuestos) promedian alrededor de 0,06 (0,1)% del PIB del país receptor durante el período de la muestra.
- Para 2015, la clasificación Reinhart-Rogoff arroja siete países con tipo de cambio “fijo” (Argentina, China, Costa Rica, India, Perú, Filipinas, Vietnam) de una muestra de 55 países; la clasificación del FMI posterior a 2008 arroja dos países con tipo de cambio fijo (China, Vietnam) de la muestra de 55 países.

### Datos y muestra
- Estimación de derrames:
  - Panel desequilibrado compuesto por 30 socios comerciales de Estados Unidos (23 economías avanzadas y siete economías de mercados emergentes) que representan alrededor del 80% de las importaciones de Estados Unidos.
  - Período: cuarto trimestre de 1982 hasta el tercer trimestre de 2016.
- Datos para el análisis de derrames:
  - Datos trimestrales de 55 países receptores correspondientes al período 2000: T1–2016: T2.
  - Series incluidas: producto real, consumo, inversión, exportaciones/importaciones, exportaciones/importaciones bilaterales de bienes, demanda externa, tasas de interés a corto plazo, brechas del producto, regímenes de tipo de cambio.
- Shocks identificados y construcción:
  - Datos fiscales trimestrales para cinco países de origen: Francia, Alemania, Japón, Reino Unido y Estados Unidos.
  - Shocks fiscales reales (ingresos tributarios y gasto público real) desestacionalizados y anualizados para el período primer trimestre de 2000 al segundo trimestre de 2016.
  - El gasto público se calcula como la suma del consumo público trimestral (del gobierno general) y la formación bruta de capital fijo del gobierno general.
- Notas sobre series y transformaciones:
  - Niveles trimestrales reales reexpresados a precios base 2010, en unidades de moneda local, desestacionalizados y anualizados.
  - Demanda externa calculada como suma ponderada por las exportaciones del crecimiento del PIB real de los países socios.
  - Brecha del producto estimada con el filtro de Hodrick-Prescott, reconciliada con cifras anuales del informe WEO mediante el método Denton.

### Metodología empírica (especificación de base)
- Método principal: proyecciones locales (local projections), con la siguiente forma general (ecuación 4.1):
  - Z_{i,t+h} − Z_{i,t−1} / Y_{i,t−1} = α_h Shock_{it} / Y_{i,t−1} + ∑_{l=1}^L β_{hl} X_{i,t−l} + θ_{hi} + μ_{ht} + ε_{iht}
  - Donde L = 4 rezagos y Z_{it} es la variable de interés (PIB real, consumo, inversión, etc.).
  - El coeficiente α_h es análogo al multiplicador interno de un shock externo.
- Construcción del shock fiscal externo combinado (ecuación 4.2):
  - Shock_{it} = ∑_{j=1}^5 (M_{ij,t−1} / M_{j,t−1}) (s_{jt} E_{j,t−1} / E_{i,t−1})
  - Interpretación: s_{jt} es el shock fiscal identificado en el país j (en moneda real del país j); el término se convierte a moneda del receptor i y se pondera por la importancia del receptor i en las importaciones totales del país j.
- Normalización para expresar derrames como respuesta a un shock del 1% del PIB del país de origen (ecuación 4.6):
  - Spill_{i,j} = S_j (M_{i,j} / M_j) (Y_j / Y_i) α
  - Donde S_j sería 1% del PIB del país de origen en la escala normalizada.

### Especificaciones no lineales y estados
- Se estiman especificaciones no lineales para capturar efectos dependientes del estado:
  - Estados definidos por la posición cíclica (capacidad ociosa = brecha de producción negativa) y por la política monetaria cercana al límite inferior efectivo.
  - El límite inferior efectivo corresponde a una tasa de interés a corto plazo por debajo del percentil 25 de la distribución entre países:
    - alrededor de 0,57% para las economías avanzadas.
    - de 3,0% para las economías de mercados emergentes.
- Especificación con interacción por estado (ecuación 4.3) permite estimar α_{1h} y α_{2h} para comparar derrames en los dos estados.
- Para el país de origen, el shock puede dividirse según el estado del país de origen (ecuación 4.4).
- Derrames a países receptores con distintos regímenes de tipo de cambio (ecuación 4.5):
  - Shock_{it}^{US} = Fix_{i,t−1}^{US} Shock_{it}^{US} + (1 − Fix_{i,t−1}^{US}) Shock_{it}^{US}, donde Fix = 1 si el par bilateral con EE.UU. tiene régimen de tipo de cambio fijo en t−1.
- Clasificaciones de regímenes:
  - Reinhart-Rogoff: índice anual aproximado de 1 (más rígido) a 6 (más flexible); se considera “fijo” si valor 1 o 2.
  - Clasificación aproximada del FMI: seis categorías antes de 2008; se considera “fijo” si valor 1 o 2 (paridad fija de facto o paridad móvil de facto / banda ≤ ±2%).
  - Ejemplos para 2015: Reinhart-Rogoff: 7 países fijos; clasificación FMI post-2008: 2 países fijos.

### Pruebas de robustez
- Robustez a la metodología:
  - Resultados robustos a la estimación usando un modelo de autorregresión vectorial por paneles, que incorpora la respuesta endógena de tipos de cambio y política monetaria en países receptores.
  - El VAR por panel estimado tiene seis variables endógenas Y = {Gshock; Tshock; effective ext. demand; GDP growth; interest rate; REER} (ecuación 4.7).
  - El análisis con VAR por panel confirma las conclusiones del modelo de proyecciones locales.
  - Los resultados expresados en términos de la función impulso-respuesta acumulada tras un shock del gasto público (ingresos tributarios) del 1% del PIB del país de origen están presentados y los derrames derivados de un aumento del gasto público en el país de origen son más grandes que los derivados de un recorte de los impuestos.
  - Los resultados son estadísticamente diferentes de cero en el nivel del 5%, según simulaciones de remuestreo (Monte Carlo).
- Robustez a la identificación de shocks:
  - Identificación alternativa mediante errores de pronóstico (FE_t^X = X_t − X_{t|t−1}^f) para X ∈ {G, T, Y}, usando proyecciones fiscales en tiempo real de la OCDE y datos reales en tiempo real para 2000–2012.
  - Este enfoque reduce el sesgo por anticipación fiscal al centrarse en cambios no esperados.

*Fuente: weo1017-full-sp - 2. Respuesta del tipo de cambio real frente al dólar de EE.UU.; extracto del capítulo y anexos del documento suministrado.*

### 1. Efectos de un shock de gasto sobre el producto

### 1. Efectos de un shock de gasto sobre el producto

### Metodología
- Métodos comparados:
  - Proyección local.
  - Autorregresión vectorial por paneles.
- Normalización:
  - Los shocks están normalizados en base a un promedio del 1% del PIB en los países de origen.
- Identificación y presentación:
  - t = 0 es el trimestre de los respectivos shocks.
  - Las líneas continuas azules denotan la respuesta de base a los respectivos shocks utilizando el método de proyección local; las líneas quebradas denotan bandas de confianza del 90%; las líneas continuas rojas representan la respuesta a los respectivos shocks utilizando autorregresiones vectoriales por paneles.
- Notas de datos:
  - Después de 2012 los datos de pronósticos no son continuos.

### Resultados principales
- Magnitud y dirección de los derrames:
  - Los shocks de gasto son más grandes que los derivados de shocks de impuestos.
- Robustez entre métodos:
  - Los resultados del modelo de autorregresión vectorial por paneles son robustos a varias especificaciones alternativas, incluidos los datos sin la eliminación de tendencias.
- Shocks alternativos construidos:
  - Shocks derivados de errores de pronóstico confirman que los shocks de gasto son más grandes que los derivados de shocks de impuestos.
  - El tamaño de los derrames es bastante más grande en comparación con el escenario base cuando se usan shocks derivados de errores de pronóstico; esto obedece —en parte— a una respuesta más fuerte del gasto y de los ingresos del país de origen a los shocks derivados de errores de pronóstico en comparación con los shocks estructurales (si bien estas funciones de impulso-respuesta se estiman con poca precisión debido a que la muestra es reducida).

### Prueba de identificación descriptiva (Romer y Romer)
- Enfoque aplicado:
  - Se reemplaza la información en las ecuaciones (4.1) y (4.2) y el análisis se realiza exclusivamente para Estados Unidos en el período 1995: T1 a 2007: T4 (2007: T4 es el último período para el cual se dispone de información del shock descriptivo).
- Resultados comparativos:
  - Se obtienen derrames similares derivados de shocks de impuestos en Estados Unidos para shocks identificados usando un modelo estructural de autorregresión vectorial y los obtenidos del enfoque descriptivo.
  - Los derrames identificados usando el enfoque descriptivo son de menor magnitud en comparación con el escenario base (modificado en función de la muestra y del tiempo), pero se encuadran holgadamente en los intervalos de confianza de las estimaciones de base.
- Limitación:
  - Las bases de datos descriptivas de shocks en el caso del gasto público son mucho menos comunes, por lo que no es posible realizar una prueba de robustez para los derrames derivados de shocks de gasto público a partir de métodos descriptivos.

### Estadísticas y detalles clave
- Normalización de shocks: 1% del PIB.
- Intervalo de confianza reportado: 90%.
- Período del ejercicio descriptivo para EE. UU.: 1995: T1 a 2007: T4.
- Observación de datos: después de 2012 los datos de pronósticos no son continuos.

*Fondo Monetario Internacional — Capítulo 4: Impactos transfronterizos de la política fiscal: ¿siguen siendo relevantes? (extracto del PDF proporcionado)*

### 2. Efectos del shock de impuestos sobre el producto

### 2. Efectos del shock de impuestos sobre el producto

### Descripción de los experimentos y notas metodológicas
- Los efectos se estiman tomando como base los shocks derivados de errores de pronóstico.
- Los shocks están normalizados en base a un promedio del 1% del PIB en los países de origen.
- Nota gráfica: t = 0 es el trimestre de los respectivos shocks. Las líneas continuas denotan la respuesta a los respectivos shocks, y las líneas quebradas denotan bandas de confianza del 90%.
- En la comparación con Estados Unidos: t = 0 es el trimestre del shock de impuestos en Estados Unidos. Las líneas continuas azules denotan la respuesta a un shock de impuestos en Estados Unidos utilizando autorregresiones vectoriales estructurales; las líneas quebradas denotan bandas de confianza del 90%, y la línea continua roja representa la respuesta a un shock de impuestos descriptivo basado en Romer y Romer (2010).
- Observación metodológica: los shocks están normalizados en base a un promedio del 1% del PIB en los países de origen (se señala que esto representará menos del 1% del shock del PIB de Estados Unidos en la comparación).

### Resultados clave (gráficos y patrones)
- Gráfico del anexo 4.3.2: muestra los efectos de un shock de gasto y un shock de impuestos sobre el producto de los países receptores, con porcentajes en el eje vertical y años en el eje horizontal (normalizados al 1% del PIB del país de origen).
- Gráfico del anexo 7.3.3: compara los efectos del shock de impuestos en Estados Unidos sobre el producto de los países receptores con el shock descriptivo en Estados Unidos (1998–2007), presentado en porcentajes por trimestres.
- Las figuras incluyen bandas de confianza del 90% para las respuestas estimadas.

### Supuestos y proyecciones macroeconómicas relevantes (apéndice estadístico)
- Tipos de cambio y conversiones:
  - El tipo medio de conversión dólar de EE.UU./DEG es 1,385 y 1,409 para 2017 y 2018, respectivamente.
  - El tipo medio de conversión dólar de EE.UU./euro es 1,128 y 1,176 para 2017 y 2018, respectivamente.
  - El tipo medio de conversión yen/dólar de EE.UU. es 111,4 y 109,1 para 2017 y 2018, respectivamente.
- Precio del petróleo por barril:
  - USD 50,28 en 2017.
  - USD 50,17 en 2018.
- Tasas de interés promedio (niveles medios):
  - LIBOR a seis meses en dólares de EE.UU.: 1,4% en 2017 y 1,9% en 2018.
  - Depósitos a tres meses en euros: –0,3% en 2017 y –0,3% en 2018.
  - Depósitos a seis meses en yenes: 0,1% en 2017 y 0,2% en 2018.
- Conversión irrevocable al introducir el euro (tipos establecidos por el Consejo de la Unión Europea, 31 de diciembre de 1998): ejemplos seleccionados preservados tal como listados en la fuente (por ejemplo, 1 euro = 13,7603 chelines austríacos; 1 euro = 166,386 pesetas españolas; 1 euro = 1,95583 marcos alemanes; entre otros), con notas sobre fechas de establecimiento para ciertas monedas.

### Novedades y convenciones de datos (apéndice estadístico)
- Inclusión de países y cobertura:
  - Las cifras de Somalia se incluyen en los datos compuestos de las economías de mercados emergentes y en desarrollo, con lo cual la base de datos abarca ahora 193 países. Somalia se clasifica como miembro de la región de Oriente Medio y Norte de África.
- Cambio metodológico:
  - A partir de la edición de octubre de 2017, los datos del PIB real per cápita en los cuadros A1, B1 y B2 del apéndice estadístico se expresan en términos de la paridad de poder adquisitivo, y no en la moneda nacional local.
- Convenciones para datos compuestos y promedios:
  - Los datos compuestos se calculan como la suma o el promedio ponderado de los datos de cada país.
  - A menos que se indique lo contrario, los promedios multianuales de las tasas de crecimiento se expresan como tasas anuales compuestas de variación.
  - Se utiliza el promedio aritmético ponderado para todos los datos del grupo de economías de mercados emergentes y en desarrollo, salvo los datos sobre inflación y crecimiento de la masa monetaria, para los que se emplean promedios geométricos.
  - Las tasas de inflación anual son variaciones porcentuales simples, excepto en las economías de mercados emergentes y en desarrollo, en las que las tasas se basan en diferencias logarítmicas.
  - Los datos compuestos sobre los tipos de cambio, las tasas de interés y las tasas de crecimiento de los agregados monetarios en los grupos de países se ponderan por el PIB convertido a dólares de EE.UU., al promedio de los tipos de cambio de mercado del trienio anterior.
  - A menos que se indique lo contrario, los datos compuestos de los grupos de países se calculan cuando los datos ponderados están representados en un 90% o más.
- Ajustes y origen de datos:
  - Los datos del WEO se basan en información disponible hasta el 22 de septiembre de 2017.
  - Los datos de la deuda fiscal bruta y neta declarados en el WEO provienen de fuentes oficiales y estimaciones del personal técnico del FMI; se intenta alinear con las definiciones del MEFP, aunque pueden existir desviaciones.
  - Las estadísticas sectoriales se ajustan en términos generales al SCN 1993, y la adaptación a SCN 2008 y otras normas (MBP6, MEMFGC, MEFP 2014) está en proceso para muchos países.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.*

### 2013. Dadas las diferencias en cobertura geográfica,

### weo1017-full-sp - 2013. Dadas las diferencias en cobertura geográfica,

### Limitaciones de datos y exclusiones
- En la edición de octubre de 2017 del informe WEO no se presentan datos sobre la inflación del IPC promedio para 2014, 2015 y 2016, y la inflación al final del período para 2015 y 2016.
- Las autoridades de Argentina dejaron de publicar los datos sobre el mercado laboral en diciembre de 2015 y publicaron series nuevas a partir del segundo trimestre de 2016.
- Los precios al consumidor de Argentina y Venezuela están excluidos de todos los datos agregados del informe WEO.
- No se incluyen los datos de Siria correspondientes a 2011 y años posteriores debido a la incertidumbre de la situación política.
- Teniendo en cuenta la guerra civil y las capacidades debilitadas, la fiabilidad de los datos de Libia, especialmente las proyecciones a mediano plazo, es baja.
- En el caso de India, las tasas de crecimiento del PIB real calculadas entre 1998 y 2011 se toman de las cuentas nacionales con año base 2004/05 y a partir de esa fecha de las cuentas nacionales con año base 2011/12.
- Para ciertos países, datos fiscales y otros han sido ajustados o estimados conforme a definiciones del programa o por el personal técnico del FMI (ver apartados fiscales específicos para Grecia y Venezuela).

### Notas fiscales y metodológicas específicas
- Las estimaciones del saldo primario de Grecia para 2016 se basan en datos preliminares del procedimiento de déficit excesivo (PDE), declarados en cifras agregadas (SEC 2010), y proporcionados por el Servicio Estadístico Nacional (ELSTAT) el 21 de abril de 2017. Los datos fiscales a partir de 2010 se ajustan de acuerdo con las definiciones del programa.
- Las cuentas fiscales para 2010–22 de Venezuela corresponden al gobierno central presupuestario y Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA). Las cuentas fiscales antes de 2010 corresponden al gobierno central presupuestario, las empresas públicas (incluida PDVSA), el Instituto Venezolano de los Seguros Sociales (IVSS) y el Fondo de Garantía de Depósitos y Protección Bancaria (FOGADE).

### Evaluación y proyección de Venezuela
- Proyectar las perspectivas económicas de Venezuela es complicado debido a:
  - falta de conversaciones con las autoridades (la última consulta del Artículo IV se llevó a cabo en 2004),
  - recepción de datos entre intervalos prolongados y con deficiencias de información,
  - información recibida incompleta y dificultad para interpretar algunos indicadores declarados.
- Las cuentas fiscales incluyen el gobierno central presupuestario y PDVSA, y los datos de las cuentas fiscales para 2016–22 son estimaciones del personal técnico del FMI.
- Los ingresos incluyen las utilidades de operaciones cambiarias, estimadas por el personal técnico del FMI, transferidas del banco central al gobierno (comprando dólares de EE.UU. al tipo más apreciado y vendiéndolos a tipos más depreciados en el marco de un sistema cambiario con múltiples niveles), y excluyen los ingresos estimados por el personal técnico del FMI por la venta de los activos de PetroCaribe por PDVSA al banco central.

### Clasificación de países en el informe WEO — Visión general
- El mundo se divide en dos grandes grupos de países: economías avanzadas, y economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Esta clasificación no se basa en criterios estrictos, económicos o de otro tipo, sino que ha ido evolucionando para facilitar el análisis presentando los datos en forma razonablemente significativa.
- Algunos países no están incluidos en estos grupos porque no son miembros del FMI y este no efectúa un seguimiento de la evolución de sus economías (por ejemplo, Cuba y la República Democrática Popular de Corea).

### Economías avanzadas
- La composición de las economías avanzadas comprende 39 países.
- Subgrupos:
  - Subgrupo de las principales economías avanzadas (Grupo de los Siete, G-7): Estados Unidos, Japón, Alemania, Francia, Italia, el Reino Unido y Canadá (7 países).
  - Miembros de la zona del euro forman un subgrupo; los datos compuestos bajo “zona del euro” se refieren, en todos los años, a los países miembros actuales, a pesar de que la composición ha aumentado en el transcurso de los años.
- En el cuadro C figuran los países miembros de la Unión Europea; no todos están clasificados como economías avanzadas en el informe WEO.

### Economías de mercados emergentes y en desarrollo
- El grupo de las economías de mercados emergentes y en desarrollo está integrado por 154 países (todos los países no clasificados como economías avanzadas).
- Desglose regional de las economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - África subsahariana
  - América Latina y el Caribe
  - Comunidad de Estados Independientes (CEI)
  - Economías emergentes y en desarrollo de Asia
  - Economías emergentes y en desarrollo de Europa (a veces mencionada como Europa central y oriental)
  - Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán (OMNAP)

### Criterios analíticos y clasificación adicional
- Clasificación por fuentes de ingresos de exportación (criterio analítico):
  - Se distinguen: combustibles (Clasificación Uniforme para el Comercio Internacional [CUCI 3]) y otros productos.
  - Atención especial a productos primarios no combustibles (CUCI 0, 1, 2, 4 y 68).
  - Una economía se incluye en uno de estos grupos cuando su principal fuente de ingresos de exportación superó, en promedio, el 50% del total de sus exportaciones entre 2012 y 2016.
- Criterios financieros:
  - Economías acreedoras netas y economías deudoras netas.
  - Las economías se clasifican como deudoras netas cuando su posición de inversión internacional neta más reciente, si está disponible, es inferior a cero o cuando la acumulación de la balanza en cuenta corriente fue negativa desde 1972 (o desde una fecha anterior si estuviera disponible) hasta 2016.
  - Las economías deudoras netas se distinguen a su vez en función del cumplimiento del servicio de la deuda.

### Grupos especiales
- Países pobres muy endeudados (PPME):
  - Comprende los países que han sido o están siendo considerados por el FMI y el Banco Mundial en la Iniciativa para la Reducción de la Deuda de los Países Pobres Muy Endeudados.
  - La iniciativa tiene como objetivo la reducción de la carga de la deuda de todos los PPME habilitados hasta un nivel “sostenible”, en un período de tiempo razonablemente corto. Muchos de estos países ya se han beneficiado del alivio de la deuda o se han graduado de la Iniciativa.
- Países en desarrollo de bajo ingreso:
  - Son aquellos que tienen un ingreso per cápita por debajo de un determinado umbral (actualmente fijado en USD).

*Fondo Monetario Internacional — Perspectivas de la Economía Mundial, Apéndice Estadístico, Octubre de 2017*

### 2.700 en 2016, según el método Atlas del Banco

### weo1017-full-sp - 2.700 en 2016, según el método Atlas del Banco Mundial

### Perspectiva global y proyecciones macroeconómicas
- El crecimiento mundial (PIB real) para 2016 fue de 3,1 (según cuadro A1: Mundo 2016 = 3,1).  
- Proyecciones recogidas:
  - Mundo: 2017 = 3,6; 2018 = 3,7; 2022 = 3,8 (Cuadro A1: Mundo 2017 = 3,6; 2018 = 3,7; 2022 = 3,8).
  - Economías avanzadas: 2016 = 1,7; 2017 = 2,2; 2018 = 2,0; mediano plazo 2019–22 = 1,7 (Cuadro A1).
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 2016 = 4,3; 2017 = 4,3; 2018 = 4,6; mediano plazo 2019–22 = 5,0 (Cuadro A1).
- Producto per cápita (PPA):
  - Economías avanzadas 2016 = 1,7; Economías de mercados emergentes y en desarrollo 2016 = 2,8 (Cuadro A1).
- Proyecciones del escenario de referencia a mediano plazo (Cuadro A15):
  - PIB real mundial 2015–18 promedio = 3,5; 2019–22 promedio = 3,7.
  - Términos de intercambio: economías avanzadas = –0,5 (promedio 1999–2008) y mediano plazo indican variaciones menores; economías de mercados emergentes y en desarrollo: 2,7 (promedio 1999–2008).

### Inflación, precios y comercio
- Precios al consumidor:
  - Economías avanzadas: 2016 = 0,3; 2017 = 1,7; 2018 = 1,7 (Cuadro A5 & A6).
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 2016 = 4,7; 2017 = 4,3; 2018 = 4,2 (Cuadro A5).
- Comercio mundial (bienes y servicios):
  - Volumen del comercio mundial: 2016 = 3,8; 2017 = 2,8; 2018 = 2,4 (Cuadro A9).
  - Deflactor en dólares EE.UU.: 2016 = –4,1; 2017 = 3,8; 2018 = 2,3 (Cuadro A9).
- Precios del petróleo (promedio del barril en USD):
  - Serie: 2009–2018 incluye valores como 2009 = 44,79; 2010 = 74,42; 2014 = 105,01; 2016 = 50,79; 2017 = 42,84; 2018 = 50,28 (Cuadro A9).

### Saldos fiscales y deuda pública (principales economías avanzadas)
- Principales agregados (Cuadro A8):
  - Préstamo/endeudamiento neto, principales economías avanzadas: 2016 = –3,5; 2017 = –3,4; 2018 = –2,9; 2022 = –2,7.
  - Saldo estructural, principales economías avanzadas: 2016 = –3,1; 2017 = –3,3; 2018 = –2,9; 2022 = –2,8.
- Estados Unidos (Cuadro A8):
  - Préstamo/endeudamiento neto: 2016 = –4,4; 2017 = –4,3; 2018 = –3,7; 2022 = –4,3.
  - Deuda bruta: 2016 = 105,2; 2017 = 107,1; 2018 = 108,1; 2022 = 109,6.
- Zona del euro (Cuadro A8):
  - Préstamo/endeudamiento neto: 2016 = –1,5; 2017 = –1,3; 2018 = –1,0; 2022 = –0,1.
  - Deuda bruta: 2016 = 99,0; 2017 = 89,0; 2018 = 87,0; 2022 = 76,3.
- Japón (Cuadro A8):
  - Préstamo/endeudamiento neto: 2016 = –4,1; 2017 = –3,3; 2018 = –2,1.
  - Deuda bruta: 2016 = 238,1; 2017 = 239,3; 2018 = 240,3; 2022 = 233,9.

### Balanza de pagos y cuenta corriente
- Mundo (Cuadro A10, en miles de millones USD):
  - Cuenta corriente 2016 = 274,0; 2017 = 264,0; 2018 = 298,6; 2022 = 221,0.
- Economías avanzadas (Cuadro A10):
  - Cuenta corriente (miles de millones USD) 2016 = 325,1; 2017 = 361,1; 2018 = 390,6.
  - En porcentaje del PIB, economías avanzadas 2016 = 0,5; 2017 = 0,7; 2018 = 0,8.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo (Cuadro A10):
  - Cuenta corriente (miles de millones USD) 2016 = –51,1; 2017 = –96,2; 2018 = –92,0; 2022 = –387,2.
  - En porcentaje del PIB, 2016 = 0,6; 2017 = –0,2; 2018 = –0,3.

### Supuestos de política fiscal y monetaria empleado en las proyecciones
- Política fiscal:
  - Supuestos basados en presupuestos oficiales ajustados por diferencias macroeconómicas y evaluaciones del personal técnico del FMI; cuando no hay presupuesto anunciado, se incorporan medidas que se consideran probables. Las proyecciones a mediano plazo asumen la trayectoria más probable de las políticas; si no hay información suficiente, se supone no variación del saldo primario estructural salvo indicación en contrario (Recuadro A1).
  - Ejemplos por país (Recuadro A1, extractos):
    - Alemania: proyecciones basadas en la actualización del programa de estabilidad de 2017, con ajustes para elasticidades del ingreso.
    - Arabia Saudita: ingresos petroleros según precios de referencia del WEO y cumplimiento de compromisos OPEP+; presupuesto de 2017 y ajustes por reformas (decimotercer mes salarial).
    - Estados Unidos: escenario base de la Oficina de Presupuesto del Congreso de enero de 2017; incorpora disposiciones clave de la Bipartisan Budget Act y supuestos de sustitución parcial de recortes automáticos en 2017–22.
    - China: se supone consolidación fiscal más gradual reflejando reformas para reforzar redes de seguridad social.
    - Japón: incluye medidas anunciadas, estímulo fiscal para 2017 y aumento del impuesto al consumo en octubre de 2019.
- Política monetaria:
  - Orientación generalmente no acomodaticia con ajustes en tasas según inflación y brecha del producto; supuestos específicos:
    - LIBOR depósitos USD a seis meses: promedio de 1,4% en 2017 y 1,9% en 2018 (Recuadro A1).
    - Depósitos en euros a tres meses: –0,3% promedio en 2017 y 2018.
    - Depósitos en yenes a seis meses: 0,1% promedio en 2017 y 0,2% en 2018.
  - Supuestos por país:
    - Arabia Saudita: paridad cambiaria con USD continúa.
    - Australia, Canadá, Corea, Reino Unido: supuestos coinciden con expectativas de mercado.
    - China: política monetaria más restrictiva con aumento gradual de la tasa de interés.
    - Estados Unidos: tras aumento de 25 puntos básicos en marzo, se prevé un aumento adicional de 25 puntos básicos en 2017 y subidas graduales posteriores.

### Principales riesgos y vulnerabilidades identificadas
- Riesgos a mediano plazo inclinándose a la baja:  
  - Endurecimiento repentino de las condiciones financieras mundiales.  
  - Rápido aumento de la deuda del sector privado en importantes economías de mercados emergentes.  
  - Bajo nivel de utilidades en el sector bancario y focos de morosidad elevada.  
  - Incertidumbre sobre la desregulación del sector financiero.  
  - Políticas aislacionistas, tensiones geopolíticas y factores meteorológicos extremos (Resumen del Directorio Ejecutivo).
- Riesgos para precios de materias primas: perspectivas generalmente poco favorables; recomendación de que países exportadores de materias primas, en particular países en desarrollo de bajo ingreso, refuercen la movilización de ingresos fiscales y la gestión de la deuda (Resumen del Directorio Ejecutivo).

### Recomendaciones de política principales
- Política monetaria: mantener acomodación en países con inflación subyacente baja, conforme al mandato del banco central (Resumen del Directorio Ejecutivo).
- Política fiscal: apuntar a sostenibilidad a largo plazo, evitar prociclicidad y promover crecimiento inclusivo; aprovechar margen fiscal disponible para impulsar productividad y reformas estructurales (Resumen del Directorio Ejecutivo).
- Fortalecer resiliencia macrofinanciera en economías de mercados emergentes y en desarrollo mediante marcos macroprudenciales reforzados y flexibilidad cambiaria (Resumen del Directorio Ejecutivo).
- Priorizar reformas que aumenten producto potencial, incluidas:
  - Aumento de la oferta de mano de obra.  
  - Mejora de aptitudes y capital humano.  
  - Inversión en infraestructura.  
  - Reducción de distorsiones en mercados de productos y trabajo.  
- Progresividad fiscal y protección social:
  - Las políticas fiscales bien diseñadas pueden redistribuir sin necesariamente dañar el crecimiento o los incentivos de trabajo; reforzamiento de comprobaciones de medios y progresividad tributaria según el caso nacional.  
  - Considerar con cautela propuestas como el ingreso básico universal, sopesando costos, modalidades de financiamiento, impacto en incentivos laborales y coherencia con sistemas de protección social existentes.
- Cooperación multilateral:
  - Mantener un sistema de comercio internacional abierto y basado en reglas; preservar resiliencia del sistema financiero mundial; evitar carreras a la baja en tributación y regulación financiera; reforzar red mundial de protección financiera; cooperación para desafíos no económicos (refugiados, ciberriesgos, cambio climático).

### Inventario de grupos y participación en agregados (extracto del Cuadro A: clasificación 2017)
- Número de economías en grupos:
  - Economías avanzadas = 39 economías (Cuadro A, primer bloque: "Economías avanzadas 39").
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo = 154 economías (Cuadro A).
- Participación en el agregado mundial (porcentaje del total):
  - Economías avanzadas en PIB mundial = 41,8%; exportación de bienes y servicios = 64,4%; población = 14,5% (Cuadro A).
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo en PIB mundial = 58,2%; exportación de bienes y servicios = 35,6%; población = 85,5% (Cuadro A).
- Subgrupos y regionales (selección):
  - China en exportación de bienes y servicios: 30,5% del grupo de economías emergentes y en desarrollo (Cuadro A).
  - India en PIB del grupo: 12,4% (Cuadro A).

*Fuente: World Economic Outlook, October 2017 — extractos y tablas (apéndice estadístico) contenidos en el archivo proporcionado.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2017/october/spanish/pdf/weo1017-full-sp.pdf_