## weo0418-ch1-sp

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### Economías avanzadas — Resumen ejecutivo
- El crecimiento mundial sorprendió al alza en el segundo semestre de 2017 en un contexto de fortalecimiento de la producción industrial y del comercio internacional.
- Factores del repunte: aumento del gasto en inversión de las economías avanzadas y fin de las contracciones de la inversión fija en exportadores de materias primas.
- Comercio internacional se recuperó con fuerza en 2017 después de dos años de debilidad.

### Comercio internacional y producción industrial
- Comercio internacional: tasa de crecimiento real estimada de 4,9% en 2017.
- EMED: comercio internacional pasó de 2,2% en 2016 a 6,4% en 2017.
- Factores explicativos:
  - Fin de la contracción de la inversión fija en exportadores de materias primas (Angola, Brasil, Ecuador, Nigeria, Rusia).
  - Reactivación de la inversión y de la demanda interna en economías avanzadas.
- Contribuciones por regiones y grupos:
  - Grandes exportadores avanzados (Alemania, Japón, Estados Unidos y el Reino Unido) impulsaron la recuperación de la exportación.
  - Recuperación de la importación generalizada entre economías avanzadas, excepto en el Reino Unido.
  - Reavivamiento de las exportaciones particularmente pronunciado en las economías emergentes de Asia, sobre todo en China.
- Observación: el repunte del comercio internacional estuvo fuertemente vinculado al repunte del gasto en inversión.

### Inversión y crecimiento
- Aumento más fuerte de la inversión fija en otras EMED: contribución de 2,3 puntos porcentuales por encima del nivel de 2016 al crecimiento de otras economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Componentes del crecimiento del PIB real destacados: Inversión fija; Consumo público; Exportación neta; Consumo privado; Existencias.
- Fin de la contracción de la inversión fija en exportadores de materias primas desempeñó un papel importante en el repunte del crecimiento en 2017.

### Precios de las materias primas (panorama y proyecciones)
- Índice de precios de las materias primas del FMI: aumento de 16,9% entre agosto de 2017 y febrero de 2018.
- Petróleo:
  - Precios del petróleo aumentaron a más de USD 65 el barril en enero; moderaron a USD 63 el barril en febrero (27% más que el nivel de agosto).
  - Supuestos WEO: promedio USD 62,3 el barril en 2018; USD 58,2 el barril en 2019; alrededor de USD 53,6 el barril en 2023.
- Gas natural:
  - Índice de precios del gas natural (promedio de EE.UU., Europa y Japón) aumentó 45% entre agosto de 2017 y febrero de 2018.
- Metales:
  - Precios de los metales aumentaron 8,3% entre agosto y febrero.
  - Precio de la mena de hierro aumentó 4,1% entre agosto y febrero; mineral de hierro negociado a aproximadamente USD 78 la tonelada en febrero (versus USD 74,6 en agosto).
  - Níquel aumentó 24,8% respecto de agosto de 2017; cobalto subió 38,2% en febrero respecto al promedio de agosto.
- Productos agrícolas:
  - Índice de precios agrícolas del FMI aumentó 4,1% entre agosto de 2017 y febrero de 2018.
  - Subíndices: materias primas alimentarias subieron 4,1%; subíndice agrícola subió 6,0%.
- Perspectiva: precios de materias primas, particularmente petróleo y gas natural, han subido desde el otoño, pero las perspectivas a mediano plazo siguen siendo atenuadas.

### Inflación y mercado laboral en economías avanzadas
- Inflación general: repunte impulsado por alza de precios de los combustibles.
- Inflación subyacente (excluye combustibles y alimentos) se mantiene atenuada, con indicios de recuperación.
- Niveles de inflación subyacente:
  - Estados Unidos: inflación subyacente del gasto de consumo personal aproximadamente 1,6% medida en 12 meses en febrero; ligeramente por encima del 2% medida sobre una base (anualizada) de tres meses.
  - Zona del euro: inflación subyacente en 12 meses de 1,1% en febrero.
  - Japón: inflación subyacente de 0,4% en enero.
  - Reino Unido: inflación subyacente alrededor de 2,4% en febrero; meta del Banco de Inglaterra 2%.
- Salarios y ocupación:
  - Aumento de los salarios se mantiene atenuado en la mayoría de las economías avanzadas y evoluciona aproximadamente en consonancia con la productividad laboral real.
  - Estados Unidos: ligero aumento de la remuneración por hora observado en enero.
  - Persistencia de trabajadores en empleos a tiempo parcial involuntarios limita la presión salarial.
- EMED seleccionadas:
  - Inflación subyacente en mínimos históricos en Brasil y Rusia.
  - Repunte de la inflación subyacente en India tras un retroceso en el segundo trimestre de 2017.
  - China: inflación subyacente se mantiene en torno a 2%.
  - Regiones con inflación elevada: África subsahariana, Comunidad de Estados Independientes y OMNAAP por traslado de depreciaciones cambiarias.

### Condiciones financieras en economías avanzadas
- Mercados y política monetaria:
  - Turbulencia en mercados de acciones a comienzos de febrero; caídas en marzo reflejaron anuncios de medidas arancelarias de EE.UU. y represalias de China.
  - A pesar de episodios de volatilidad, la confianza en las perspectivas mundiales se ha afianzado y las condiciones financieras siguen siendo holgadas.
- Acciones de política monetaria y expectativas:
  - Reserva Federal de EE.UU.: alzas de tasas de interés a corto plazo en diciembre y marzo; mercados prevén otros dos aumentos en 2018.
  - Banco Central Europeo: redujo ritmo mensual del programa de compra de activos de €60.000 millones a €30.000 millones en enero de 2018; compras continuarían hasta finales de septiembre de 2018 o más.
  - Reino Unido: subida de tasa bancaria 50 puntos básicos en noviembre.
  - Canadá: tasa de política monetaria 1,25% en enero.
- Rendimientos de bonos (agosto–fines de marzo de 2018):
  - Rendimientos nominales de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años aumentaron más de 50 puntos básicos.
  - Alemania: rendimientos a largo plazo treparon alrededor de 10 puntos básicos.
  - Reino Unido: aumentaron alrededor de 25 puntos básicos.
  - Japón: rendimientos a largo plazo en torno a cero.
  - Italia y España: rendimientos a largo plazo sin grandes cambios; compresión de diferenciales respecto a Alemania.
- Mercados de acciones y crédito:
  - Valoraciones de mercados de acciones continuaron excediendo niveles de agosto tras el episodio de febrero; volatilidad atenuada pero por encima de mínimos previos.
  - Diferenciales de crédito empresarial más estrechos que en agosto o con cambios mínimos.
- Tipos de cambio:
  - Dólar de EE.UU.: se debilitó alrededor de 1½% en términos efectivos reales entre agosto de 2017 y fines de marzo de 2018; aproximadamente 4½% más débil que el promedio de 2017.
  - Renminbi: se apreció aproximadamente 3½% en términos efectivos reales entre agosto de 2017 y fines de marzo de 2018.
  - Rand sudafricano: repuntó 10%.
  - Ringgit malayo: repuntó más de 8%.
  - Lira turca: se depreció más de 10%.

### Mercados de acciones y flujos en economías emergentes
- Índice de renta variable EM: más dinámico desde agosto; flujos de cartera hacia EM se moderaron en el segundo semestre de 2017 pero mantuvieron vigor.
- Flujos en 2018: empezaron con fuerza, se moderaron tras turbulencia de febrero, y se han recuperado desde entonces.
- EMBIG: diferenciales disminuyeron.
- Rendimientos en moneda local: aumentaron ligeramente en economías emergentes de Asia y Europa; disminuyeron en América Latina y Rusia.

### Políticas fiscales y monetarias — Supuestos y efectos
- Política fiscal agregada:
  - Economías avanzadas: orientación proyectada expansiva en 2018 y sobre todo en 2019; moderadamente contractiva en 2020–22 y más marcadamente contractiva en 2023 (cuando expiren disposiciones de amortización de la inversión como gasto de la reforma tributaria de EE.UU.).
  - EMED: orientación en general neutral.
- Política monetaria:
  - Normalización más rápida en EE.UU. que lo proyectado en octubre de 2017.
  - Tasa de política de EE.UU. proyectada alrededor de 2,5% al final de 2018 y aproximadamente 3,5% al final de 2019; descenso hacia justo por debajo del 3% en 2022.
  - Zona del euro: tasas a corto plazo negativas hasta mediados de 2019; Japón: tasas cercanas a cero a lo largo del horizonte quinquenal.
- Impacto de reformas fiscales de EE.UU.:
  - Autorizar provisionalmente contabilizar la inversión puramente como gasto produce un impacto a corto plazo particularmente profundo en la actividad al incentivar adelanto de proyectos de inversión.
  - Reforma tributaria sustraerá ímpetu al crecimiento a partir de 2020 y de manera más pronunciada en 2023 cuando se elimine gradualmente esa contabilización.

### Perspectivas de crecimiento mundial y por grupos (resumen numérico)
- Crecimiento mundial proyectado: 3,8% en 2017 → 3,9% en 2018 y 2019; disminución gradual a 3,7% a mediano plazo.
- Economías avanzadas: 2,5% en 2018 (−0,2 puntos respecto a 2017) → 2,2% en 2019; mediano plazo 1,5%.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 4,8% en 2017 → 4,9% en 2018 → 5,1% en 2019.
- Selección de proyecciones regionales y nacionales (variación porcentual):
  - África subsahariana: 2,8% (2017), 3,4% (2018), 3,7% (2019).
  - América Latina y el Caribe: 1,3% (2017), 2,0% (2018), 2,8% (2019).
  - Brasil: 1,0% (2017), 2,3% (2018), 2,5% (2019).
  - México: 2,0% (2017), 2,3% (2018), 3,0% (2019).
  - China: 6,9% (2017), 6,6% (2018), 6,4% (2019).
  - India: 6,7% (2017), 7,4% (2018), 7,8% (2019).
  - Arabia Saudita: −0,7% (2017), 1,7% (2018), 1,9% (2019).

### Riesgos a corto y mediano plazo
- Riesgos a corto plazo: duales y, en general, equilibrados; posibilidad de mayor crecimiento por confianza; riesgo de endurecimiento súbito de condiciones financieras por repunte de inflación en EE.UU.; tensión comercial que debilite la confianza.
- Riesgos a mediano plazo: inclinación a la baja por aumento de vulnerabilidades financieras, debilitamiento del apoyo a la integración económica mundial, tensiones geopolíticas, desavenencias políticas y shocks climáticos.
- Impacto estimado de un avance del proteccionismo: aumento del 10% de los precios de importación en todo el mundo reduciría producto y consumo mundiales en alrededor de 1¾% después de 5 años y casi 2% en el largo plazo; inversión y comercio caerían aún más.

### Prioridades de política económica — Resumen de recomendaciones
- Aprovechar la solidez de la actividad a corto plazo para regenerar reservas fiscales y centrar políticas en metas de mediano y largo plazo: impulsar crecimiento potencial, reducir desigualdad, aumentar resiliencia financiera y abordar cambio climático.
- Política monetaria: normalizar gradualmente según datos; mantener comunicaciones claras.
- Política fiscal:
  - En países con margen fiscal: invertir en infraestructura, capacitación de la fuerza laboral (incluido ámbito digital), medidas favorables a familias, reformas de pensiones y programas activos.
  - En países con margen limitado: consolidación gradual y favorable al crecimiento; evitar lastimar la recuperación.
  - Alemania: usar margen fiscal para inversión pública (infraestructura digital, guardería, capacitación e integración de refugiados).
  - Italia y España: mejorar saldo primario estructural para colocar deuda en senda descendente.
  - Japón: anclar trayectoria de la deuda con plan de consolidación fiscal creíble; incrementar tasa del impuesto sobre el consumo a partir de 2019.
  - Estados Unidos: garantizar incremento de ingresos fiscales futuros y medidas para frenar dinámica del gasto público; orientar gasto hacia infraestructura, alivio de la pobreza y mayor participación laboral.
- Sector financiero:
  - Completar saneamiento de balances; reducir préstamos en mora; fortalecer supervisión; evitar desmantelamiento de reformas regulatorias.
  - Zona del euro: reducir préstamos en mora, mejorar rentabilidad bancaria, completar unión bancaria.
  - Japón: diversificación y consolidación en bancos regionales; cobrar tasas por servicio.
  - Estados Unidos: simplificación regulatoria para bancos medianos justificada; evitar desregulación amplia de bancos grandes.

### Escenario 1 (recuadro): impacto del endurecimiento de las condiciones financieras mundiales
- Supuestos:
  - Sorpresa de inflación en EE.UU. que incrementa la prima por plazo en 50 puntos básicos en 2018 y otros 50 puntos básicos en 2019; transmisión a otros países según estudio empírico de contagio; mayor aversión al riesgo; restricciones sobre la reacción de bancos centrales de mercados emergentes.
- Resultados estimados para 2020:
  - PIB real de EE.UU. aproximadamente ¾ de punto porcentual por debajo del valor de referencia del WEO.
  - Descenso del producto del 1/2% aproximadamente respecto al nivel de referencia en economías de mercados emergentes.
  - Descenso de más del 3/4% respecto al nivel de referencia en economías avanzadas (excluido EE.UU.).
  - En economías avanzadas (excluido EE.UU.) aproximadamente la mitad del efecto deriva de normalización de la prima por plazo y la otra mitad del aumento de la aversión al riesgo.
  - Limitaciones de la política monetaria convencional en Japón y la zona del euro acentuarían efectos; podrían mitigarse con políticas no convencionales.

### Materias primas — Detalles sectoriales y riesgos específicos
- Petróleo:
  - Acuerdo OPEP: recorte de 1,2 mbd respecto producción de octubre de 2016; Rusia y aliados: recortes adicionales alrededor de 0,6 mbd.
  - Producción de Venezuela: 2,38 mbd en 2016; 2,10 mbd en 3T2017; 1,62 mbd en diciembre de 2017; previsiones sitúan producción cerca de 1,0 mbd para fin de 2018.
  - Estimación de contribución oferta/demanda al repunte de precios: con elasticidad de oferta entre 0,03 y 0,1, un aumento de 0,2% en demanda implicaría aumento de 2% a 6% en precios. Si pronóstico de oferta se revisa a la baja 0,8 mbd, aproximadamente 80% del reciente aumento de precios se debió a deterioro de oferta; regresiones indican que solo 20% de fluctuaciones del precio del petróleo desde agosto de 2017 pueden atribuirse a variaciones de la demanda mundial.
  - Supuestos WEO basados en cierre del 22 de febrero de 2018.
- Gas natural y GNL:
  - Índice de precios del gas natural aumentó 45,0% entre agosto de 2017 y febrero de 2018.
  - Fuerte demanda de GNL en China por restricciones al uso del carbón; demanda en India también creció con fuerza.
- Metales y metales para baterías:
  - Litio: carbonato de litio de China para entrega inmediata aumentó más de 30% en 2017.
  - Cobalto: duplicó entre septiembre de 2016 y abril de 2017; aumentó otro 25% entre noviembre de 2017 y enero de 2018; en febrero de 2018 precios subieron 38,2% respecto al promedio de agosto de 2017.
  - Producción de cobalto muy concentrada: en 2016 más del 50% provenía de la República Democrática del Congo; China es mayor productor de refinado.
  - Demanda proyectada: litio de 181 kilo toneladas equivalente de carbonato en 2017 a 535 kilo toneladas en 2025 (Deutsche Bank, 2017); cobalto para 2025 podría superar las 330 kilo toneladas según Olivetti et al. (2017) bajo escenario conservador de 10 millones de vehículos eléctricos en 2025.
  - Riesgos: posible cuellos de botella en cobalto que podrían retardar o encarecer la electrificación del transporte; mitigantes incluyen reciclaje, nuevas minas y avances tecnológicos (baterías de estado sólido).
- Productos agrícolas:
  - Movimientos (agosto 2017 – febrero 2018): trigo +23,9%; soja +7,5%; maíz +10,1%; aceite de palma +3,4%; algodón +11,3%; carne porcina −11,2%; cacao +6,8%; café arábica −7,6%; azúcar −6,7%.
  - Proyecciones: aumento proyectado para precios de alimentos: 2,6% en 2018 y 1,8% en 2019.
  - Riesgos: perturbaciones meteorológicas (La Niña), cambios de política comercial y reversión de depreciación del dólar de EE.UU.

### Indicadores fiscales y sector externo seleccionados
- Se proyecta variación expansiva del saldo fiscal primario estructural en economías avanzadas en 2018 y 2019; en EMED en general neutral.
- Precios de materias primas previstos: índice del FMI aumentaría aproximadamente 11,9% en 2018 respecto del promedio de 2017 (aumento acumulado desde 2016 de alrededor de 28,9%); disminución aproximadamente 3,7% en 2019.
- Comercio mundial (volumen de bienes y servicios, cuadro 1.1): 2,3; 4,9; 5,1; 4,7 (valores tal como aparecen).
- Posiciones en cuenta corriente en 2017: en general estables respecto a 2016; mejora notable en países exportadores de petróleo (~3% del PIB).

_Índice de contenido: weo0418-ch1-sp — extractos del Capítulo 1, PERSPECTIVAS y POLÍTICAS MUNDIALES (Fondo Monetario Internacional, Abril de 2018)._

### 4. Economías avanzadas

### 4. Economías avanzadas

### Resumen ejecutivo
- El crecimiento mundial sorprendió al alza en el segundo semestre de 2017 en un contexto de fortalecimiento de la producción industrial y del comercio internacional.
- El aumento del gasto en inversión de las economías avanzadas y el fin de las contracciones de la inversión fija en los exportadores de materias primas fueron factores importantes que contribuyeron al repunte del crecimiento mundial.
- El comercio internacional se recuperó con fuerza en 2017 después de dos años de debilidad.

### Comercio internacional y producción industrial
- Comercio internacional: tasa de crecimiento real estimada de 4,9% en 2017.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo (EMED): comercio internacional pasó de 2,2% en 2016 a 6,4% en 2017.
- Factores que explican el repunte del comercio:
  - Fin de la contracción de la inversión fija en exportadores de materias primas (Angola, Brasil, Ecuador, Nigeria, Rusia) que fueron duramente afectados por la caída de los precios de las materias primas en 2015–16.
  - Reactivación de la inversión y de la demanda interna en las economías avanzadas.
- Contribuciones por regiones y grupos:
  - Grandes exportadores avanzados (Alemania, Japón, Estados Unidos y el Reino Unido) impulsaron la recuperación de la exportación.
  - La recuperación de la importación fue generalizada entre economías avanzadas, excepto en el Reino Unido.
  - Entre EMED, el reavivamiento de las exportaciones fue particularmente pronunciado en las economías emergentes de Asia, sobre todo en China.
- Observación: el repunte del comercio internacional estuvo fuertemente vinculado al repunte del gasto en inversión.

### Inversión y crecimiento
- Aumento más fuerte de la inversión fija en otras EMED: contribución de 2,3 puntos porcentuales por encima del nivel de 2016 al crecimiento de otras economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- El fin de la contracción de la inversión fija en exportadores de materias primas (mencionados arriba) desempeñó un papel importante en el repunte del crecimiento en 2017.
- Componentes del crecimiento del PIB real destacados en la figura:
  - Inversión fija
  - Consumo público
  - Exportación neta
  - Consumo privado
  - Existencias

### Precios de las materias primas
- Índice de precios de las materias primas del FMI: aumento de 16,9% entre agosto de 2017 y febrero de 2018.
- Petróleo:
  - Precios del petróleo aumentaron a más de USD 65 el barril en enero (nivel más alto registrado desde 2015).
  - Precios se moderaron a USD 63 el barril en febrero; es decir, 27% más que el nivel de agosto.
  - Factores: interrupciones no previstas (costa del Golfo de EE.UU., Libia, mar del Norte, Venezuela), prórroga del acuerdo de la OPEP hasta fines de 2018 y fortalecimiento del crecimiento económico mundial.
- Gas natural:
  - Índice de precios del gas natural (promedio de EE.UU., Europa y Japón) aumentó 45% entre agosto de 2017 y febrero de 2018.
  - Fuerte demanda de GNL en China por restricciones al uso del carbón.
- Metales:
  - Precios de los metales aumentaron 8,3% entre agosto y febrero.
  - Precios de la mena de hierro aumentaron 4,1% entre agosto y febrero.
  - Demanda vigorosa de metales básicos (especialmente aluminio); oferta limitada por recortes de capacidad de producción de China.
- Productos agrícolas:
  - Índice de precios agrícolas del FMI aumentó 4,1% entre agosto de 2017 y febrero de 2018.
  - Subíndices: materias primas alimentarias subieron 4,1%; subíndice agrícola subió 6,0%.
- Perspectiva: los precios de las materias primas, particularmente petróleo y gas natural, han subido desde el otoño, pero las perspectivas a mediano plazo siguen siendo atenuadas.

### Inflación y mercado laboral en economías avanzadas
- Inflación general:
  - El nivel general de inflación repuntó, impulsado por el alza de los precios de los combustibles.
  - La inflación subyacente (excluye combustibles y alimentos) se mantiene atenuada en términos generales, aunque ha empezado a dar indicios de recuperación en economías avanzadas.
- Niveles de inflación subyacente por jurisdicción:
  - Estados Unidos: inflación subyacente del gasto de consumo personal aproximadamente 1,6% medida en 12 meses en febrero; ligeramente por encima del 2% medida sobre una base (anualizada) de tres meses.
  - Zona del euro: inflación subyacente en 12 meses de 1,1% en febrero.
  - Japón: inflación subyacente de 0,4% en enero.
  - Reino Unido: inflación subyacente alrededor de 2,4% en febrero; meta del Banco de Inglaterra 2%.
- Salarios y ocupación:
  - Aumento de los salarios se mantiene atenuado en la mayoría de las economías avanzadas y evoluciona más o menos en consonancia con la productividad laboral en términos reales.
  - Estados Unidos: ligero aumento de la remuneración por hora observado en enero fue un indicio del fortalecimiento del mercado laboral.
  - Persistencia de un porcentaje elevado de trabajadores en empleos a tiempo parcial involuntarios limita la presión salarial.
- Condiciones en EMED mencionadas:
  - Inflación subyacente en mínimos históricos en Brasil y Rusia.
  - Repunte de la inflación subyacente en India tras un retroceso en el segundo trimestre de 2017.
  - China: inflación subyacente se mantiene en torno a 2%.
  - Regiones con inflación elevada: África subsahariana, Comunidad de Estados Independientes y la región de Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán, por traslado de depreciaciones cambiarias.

### Condiciones financieras en economías avanzadas
- Mercados y política monetaria:
  - A comienzos de febrero se observó turbulencia en los mercados de acciones; las caídas en marzo reflejaron anuncios de medidas arancelarias de EE.UU. y represalias de China.
  - A pesar de episodios de volatilidad, la confianza en las perspectivas mundiales se ha afianzado y las condiciones financieras siguen siendo holgadas.
  - Bancos centrales han comunicado los cambios de política con claridad y los mercados los han absorbido sin inconvenientes.
- Acciones de política monetaria y expectativas:
  - Reserva Federal de Estados Unidos: repliegue del estímulo monetario continuó con alzas de las tasas de interés a corto plazo en diciembre y marzo; los mercados prevén otros dos aumentos de la tasa de interés en 2018.
  - Banco Central Europeo: redujo el ritmo mensual del programa de compra de activos de €60.000 millones a €30.000 millones en enero de 2018; las compras continuarían hasta finales de septiembre de 2018 o, si es necesario, más adelante.
  - Reino Unido: subió la tasa bancaria 50 puntos básicos en noviembre.
  - Canadá: tasa de política monetaria 1,25% en enero.
- Movimientos en rendimientos de bonos:
  - Rendimientos nominales de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años aumentaron más de 50 puntos básicos desde agosto (hasta fines de marzo de 2018).
  - Alemania: rendimientos de bonos a largo plazo treparon alrededor de 10 puntos básicos en el mismo período.
  - Reino Unido: aumentaron alrededor de 25 puntos básicos.
  - Japón: rendimientos de bonos a largo plazo se mantuvieron en torno a cero.
  - Italia y España: rendimientos a largo plazo sin grandes cambios, con compresión de diferenciales respecto a bonos alemanes al incrementarse el rendimiento alemán.
- Mercados de acciones y crédito:
  - Valoraciones de los mercados de acciones continuaron superando los niveles de agosto tras el episodio de febrero; la volatilidad se atenuó pero permaneció por encima de mínimos previos.
  - Los diferencia les de crédito empresarial son más estrechos que en agosto o reflejan cambios mínimos.
- Tipos de cambio:
  - Dólar de EE.UU.: se debilitó alrededor de 1½% en términos efectivos reales entre agosto de 2017 y fines de marzo de 2018, y es aproximadamente 4½% más débil que el promedio de 2017.
  - Euro: se ha apreciado en torno a (valor no completamente especificado en el extracto) desde agosto.

*Fuente: Cálculos y análisis del personal técnico del FMI (Capítulo 1, PERSPECTIVAS y POLÍTICAS MUNDIALES, Abril de 2018).*

### 5. Mercados de acciones

### 5. Mercados de acciones

### Resumen general
- Índice: (Índice, 2007 = 100).
- Desde el otoño, el empinamiento de la trayectoria prevista de las tasas de política monetaria ha impulsado al alza los rendimientos a largo plazo en Estados Unidos; en otras economías avanzadas, los rendimientos han aumentado en menor medida.
- En las economías de mercados emergentes, las condiciones financieras en general se han mantenido propicias desde agosto y favorecen la reactivación económica.

### Expectativas de tasas y rendimientos en economías avanzadas
- La trayectoria prevista de la tasa de política monetaria estadounidense ha empujado al alza los rendimientos a largo plazo en Estados Unidos desde el otoño.
- Una vez que se cierren las brechas del producto (estimadamente para fines de 2018 en las economías avanzadas), el crecimiento comenzaría a disminuir hacia su nivel potencial.
- Efectos cuantitativos señalados:
  - El crecimiento acumulado de 0,6 puntos porcentuales en 2016–17 no estaba proyectado en la edición de octubre de 2016 del informe WEO; alrededor de 40% de ese crecimiento es atribuible al cierre imprevistamente veloz de las brechas del producto.
  - Alrededor de 40% de la revisión de 1,7 puntos porcentuales del crecimiento acumulado de las economías avanzadas en 2016–21 (en relación con las proyecciones de la edición de octubre de 2016) es atribuible a la aceleración del cierre de las brechas del producto; el resto se atribuye a la aceleración del crecimiento potencial.
  - Las proyecciones de empleo de las economías avanzadas para 2021 han sido corregidas al alza en aproximadamente 1,4 millones en relación con los niveles del informe WEO de octubre de 2016.
  - Simulaciones porcentuales entre 2011 y 2017 en un grupo de economías avanzadas mostraron un repunte estimado del crecimiento potencial de alrededor de 0,4 puntos porcentuales.

### Mercados de renta variable y flujos en economías de mercados emergentes
- Los mercados de renta variable en economías de mercados emergentes han cobrado más dinamismo (Gráfico 1.9).
- Los flujos de inversiones de cartera hacia las economías de mercados emergentes:
  - Se moderaron en el segundo semestre de 2017 tras la escalada del primer semestre, pero mantuvieron vigor.
  - Comenzaron con fuerza en 2018, se moderaron inmediatamente después de la turbulencia de principios de febrero, y se han recuperado desde entonces (Gráfico 1.11).
- Impactos en monedas de mercados emergentes (agosto de 2017 a finales de marzo de 2018 o en relación con el promedio de 2017):
  - El renminbi chino se apreció aproximadamente 3½% en términos efectivos reales entre agosto de 2017 y finales de marzo de 2018, y en una proporción parecida en relación con su valor promedio en 2017.
  - El rand sudafricano repuntó 10% al atenuarse la incertidumbre política.
  - El ringgit malayo repuntó más de 8% al mejorar las perspectivas de crecimiento y afianzarse los precios de las materias primas.
  - La lira turca se depreció más de 10% debido al avance de la inflación.

### Tasas de interés, diferenciales y crédito
- En las economías de mercados emergentes:
  - Los diferenciales del Índice Global de Bonos de Mercados Emergentes de J.P. Morgan (EMBIG) disminuyeron (Gráfico 1.10).
  - Los rendimientos de los bonos a largo plazo denominados en moneda local aumentaron ligeramente en países que están creciendo con rapidez (economías emergentes de Asia y de Europa), mientras que volvieron a disminuir en América Latina y en Rusia.
- Crédito:
  - En algunos gráficos se presentan indicadores como crecimiento real del crédito (variación porcentual interanual) y relación crédito/PIB (porcentaje), aunque los valores puntuales específicos aparecen en los gráficos del capítulo.

### Relación precios/beneficios y volatilidad
- Gráfico y datos asociados muestran fechas de comparación para la relación precios/beneficios y medidas de volatilidad:
  - Fechas citadas en indicadores: Abr. 3, 2017; Sep. 15, 2017; Mar. 21, 2018.
- La turbulencia por el recorte anunciado del estímulo de la Fed se identifica como episodio que afectó flujos y volatilidad.

### Políticas y perspectivas sectoriales relevantes
- Reformas fiscales en Estados Unidos:
  - La autorización provisional para contabilizar la inversión puramente como gasto produce un impacto a corto plazo particularmente profundo en la actividad; incentiva que las empresas adelanten proyectos de inversión mientras esa autorización está vigente.
  - La reforma tributaria estadounidense sustraerá ímpetu al crecimiento a partir de 2020, y de manera más pronunciada cuando en 2023 se elimine gradualmente la posibilidad de contabilizar la totalidad de las inversiones como gasto.
- Materias primas:
  - La caída de los precios de los metales desde 2011 y el colapso del petróleo en 2014 crearon una divisoria entre exportadores e importadores de materias primas.
  - Se prevé que, pese al aumento proyectado de los precios de las materias primas a corto plazo, las ganancias y pérdidas extraordinarias por términos de intercambio serán leves en 2018–19 en comparación con 2015–17.
  - Para exportadores de petróleo, la recuperación del crecimiento desde 2015 ha sido muy gradual; las proyecciones de crecimiento para el próximo quinquenio no varían demasiado respecto de las presentadas en octubre de 2017.
  - Para importadores de petróleo, las alzas recientes de los precios podrían moderar la demanda interna si se trasladan a los usuarios finales.

### Plazos y referencias temporales citadas
- Últimos datos disponibles en el capítulo: 30 de marzo de 2018.
- Comparaciones y horizontes temporales mencionados: agosto de 2017; febrero de 2018; otoño (sin fecha exacta); 2016–17; 2016–21; fines de 2018; 2020; 2023; 2018–19; 2015–16; 2011–2017.

*Fuente: weo0418-ch1-sp - 5. Mercados de acciones (Fondo Monetario Internacional | Abril de 2018).*

### 1. Crecimiento de las economías de mercados emergentes y

### 1. Crecimiento de las economías de mercados emergentes y en desarrollo

### Convergencia del ingreso per cápita
- El grupo de economías en desarrollo (alrededor de 27% del total) no reducirá la brecha del ingreso per cápita respecto a las economías avanzadas según las proyecciones; el ingreso per cápita de 12 de esas economías disminuirá en ese plazo.
- La mayoría de los países con crecimiento per cápita inferior al de las economías avanzadas son exportadores de materias primas (principalmente petróleo) o Estados pequeños; como grupo representan alrededor de 11% de la población total y del PIB de las economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Si la muestra se limita a los países en desarrollo de bajo ingreso, 14 países (una cuarta parte) no reducirían la brecha del ingreso per cápita, pero ese grupo representa alrededor de 30% de la población total y del PIB.
- Perspectivas regionales:
  - Convergencia prevista en China, India y Asia oriental en términos amplios, así como en las economías emergentes de Europa y partes de la Comunidad de Estados Independientes (CEI).
  - Crecimiento per cápita en África subsahariana, América Latina y el Caribe, y la región de Oriente Medio y Norte de África, Pakistán y Afganistán sería inferior o apenas superaría el de las economías avanzadas en los próximos años, debido al débil desempeño de muchos exportadores de materias primas.

### Supuestos de política económica
- Política fiscal:
  - En términos agregados, la orientación de la política fiscal en las economías avanzadas se proyecta expansiva en 2018 y sobre todo en 2019; en las economías de mercados emergentes y en desarrollo se proyecta que sea en general neutral.
  - Frente a la edición de octubre de 2017 del informe WEO, el pronóstico supone una orientación más laxa de la política fiscal en 2018 y 2019, atribuible en buena medida a saldos fiscales estructurales más débiles en Estados Unidos tras la reforma del código tributario.
  - Se prevé que la política fiscal sea moderadamente contractiva en las economías avanzadas en 2020–22 y más marcadamente contractiva en 2023, cuando empiecen a caducar disposiciones de amortización de la inversión como gasto de la reforma tributaria de Estados Unidos.
- Política monetaria:
  - Se supone una normalización de la tasa de política monetaria de Estados Unidos a un ritmo más veloz que el proyectado en octubre de 2017, debido a una demanda y presión inflacionaria más fuertes en el marco de una política fiscal más expansiva.
  - Se proyecta que la meta de la tasa de interés de política monetaria de Estados Unidos suba a alrededor de 2,5% al final de 2018 y a aproximadamente 3,5% al final de 2019, para luego descender al nivel de equilibrio a largo plazo apenas inferior al 3% en 2022.
  - En la zona del euro y Japón, la política monetaria continuaría siendo muy laxa: tasas a corto plazo negativas en la zona del euro hasta mediados de 2019 y cercanas a cero en Japón a lo largo del horizonte quinquenal del pronóstico.
  - Las orientaciones de política monetaria en las economías de mercados emergentes varían según la posición cíclica de cada economía.

### Supuestos sobre condiciones financieras y precios de materias primas
- Condiciones financieras mundiales:
  - Se suponen en general favorables durante 2018–19; el relajamiento de las condiciones crediticias en la zona del euro compensaría el aumento gradual esperado en las tasas de interés a largo plazo.
  - La normalización de la política monetaria en Estados Unidos y el Reino Unido se supone que procederá sin aumentos importantes o prolongados de la volatilidad del mercado financiero.
  - Para la mayoría de los mercados emergentes, salvo ciertas economías vulnerables, se prevén condiciones financieras acomodaticias en el escenario base, con tasas de política más elevadas pero con un apetito de riesgo sostenido.
- Precios de materias primas:
  - Se prevé que el índice de precios de las materias primas elaborado por el FMI aumente aproximadamente 11,9% en 2018 respecto de su promedio de 2017 (aumento acumulado desde 2016 de alrededor de 28,9%), y disminuya aproximadamente 3,7% en 2019.
  - Precio del petróleo: promedio de USD 62,3 el barril en 2018 (frente a USD 52,8 en 2017 y a la proyección de USD 50,2 en la edición de octubre de 2017 del informe WEO); USD 58,2 el barril en 2019; alrededor de USD 53,6 el barril en 2023.
  - Precios de los metales: repunte de 13% en 2018 tras un aumento de 22,2% en 2017, y se prevé que se mantengan estables a partir de entonces.

### Perspectivas de crecimiento mundial y por grupos
- Crecimiento mundial:
  - Se proyecta un afianzamiento del crecimiento mundial de 3,8% en 2017 a 3,9% en 2018 y 2019.
  - Los pronósticos para 2018 y 2019 mejoran 0,2 puntos porcentuales cada año respecto del informe WEO de octubre 2017.
  - Para el período posterior a 2019 se proyecta que el crecimiento mundial disminuya gradualmente a 3,7% hacia el final del horizonte del pronóstico; la desaceleración obedece enteramente a las economías avanzadas.
- Economías avanzadas:
  - Crecimiento proyectado de 2,5% en 2018 (−0,2 puntos porcentuales respecto a 2017) y 2,2% en 2019.
  - Se proyecta que el crecimiento disminuya a 1,5% a mediano plazo.
  - Estados Unidos: crecimiento de 2,3% en 2017 a 2,9% en 2018 y 2,7% en 2019.
    - Se prevé que las modificaciones de la política fiscal eleven el PIB real de Estados Unidos en 2020 a 1,2% por encima de una proyección sin esas modificaciones.
  - Zona del euro: 2,3% en 2017, 2,4% en 2018 y 2% en 2019.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - Crecimiento proyectado de 4,8% en 2017 a 4,9% en 2018 y 5,1% en 2019.
  - Variaciones regionales (selección de cifras del Cuadro 1.1, variación porcentual):
    - África subsahariana: 2,8% (2017), 3,4% (2018), 3,7% (2019).
    - América Latina y el Caribe: 1,3% (2017), 2,0% (2018), 2,8% (2019).
    - Brasil: 1,0% (2017), 2,3% (2018), 2,5% (2019).
    - México: 2,0% (2017), 2,3% (2018), 3,0% (2019).
    - Comunidad de Estados Independientes (CEI): 2,1% (2017), 2,2% (2018), 2,1% (2019).
    - Rusia: 1,5% (2017), 1,7% (2018), 1,5% (2019).
    - Economías emergentes y en desarrollo de Asia: 6,5% (2017), 6,5% (2018), 6,6% (2019).
    - China: 6,9% (2017), 6,6% (2018), 6,4% (2019).
    - India: 6,7% (2017), 7,4% (2018), 7,8% (2019).
    - ASEAN-5: 5,3% (2017), 5,3% (2018), 5,4% (2019).
    - Economías emergentes y en desarrollo de Europa: 5,8% (2017), 4,3% (2018), 3,7% (2019).
    - Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán (OMNAAP): 2,6% (2017), 3,4% (2018), 3,7% (2019).
    - Arabia Saudita: −0,7% (2017), 1,7% (2018), 1,9% (2019).
  - Partidas informativas:
    - Países en desarrollo de bajo ingreso: 4,7% (2017), 5,0% (2018), 5,3% (2019).
    - Unión Europea: 2,7% (2017), 2,5% (2018), 2,1% (2019).

### Indicadores fiscales seleccionados
- Se proyecta que la variación del saldo fiscal primario estructural sea expansiva en las economías avanzadas en 2018 y 2019 y en términos generales neutral en las economías de mercados emergentes y en desarrollo (Gráfico 1.15).
- Notas metodológicas:
  - Las cifras reflejan promedios ponderados del PIB según la PPA en algunos gráficos.
  - Se parte del supuesto de que los tipos de cambio efectivos reales se mantienen constantes a los niveles vigentes entre el 26 de enero y el 23 de febrero.

*Fuente: weo0418-ch1-sp - 1. Crecimiento de las economías de mercados emergentes y en desarrollo — https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2018/april/spanish/weo0418-ch1-sp.pdf*

### 2018. Las economías se enumeran en base a su tamaño. Los datos trimestrales agregados están desestacionalizados.

### weo0418-ch1-sp - 2018. Las economías se enumeran en base a su tamaño. Los datos trimestrales agregados están desestacionalizados.

### Perspectivas de crecimiento mundial
- Producto mundial (según cuadro 1.1): 3,2; 3,8; 3,9; 3,9; 3,2; 4,0; 3,9; 3,8.  
- Se prevé que el crecimiento mundial se repunte en 2018–19 impulsado por la demanda externa y la inversión privada.
- Economías avanzadas: 1,7; 2,3; 2,5; 2,2; 2,0; 2,6; 2,4; 2,0 (valores tal como aparecen en el cuadro).
- Zona del euro: crecimiento a mediano plazo previsto en 1,4%, con la moderación atribuida a la reducida productividad, debilidad de las reformas y demografía desfavorable.
- Japón: crecimiento previsto de 1,7% en 2017 a 1,2% en 2018 y 0,9% en 2019; revisiones al alza de 0,5 puntos porcentuales en 2018 y 0,1 puntos porcentuales en 2019 respecto a la edición de octubre del informe WEO, reflejando mejores perspectivas de demanda externa, mayor inversión privada y presupuesto suplementario para 2018; perspectivas a mediano plazo débiles por contracción de la fuerza laboral.

### Economías de mercados emergentes y en desarrollo
- Grupo agregado: 4,4; 4,8; 4,9; 5,1; 4,3; 5,2; 5,2; 5,2 (valores del cuadro).
- Se prevé aceleración del crecimiento de 4,8% en 2017 a 4,9% en 2018 y 5,1% en 2019.
- Factores: vigor de las economías emergentes de Asia y mejora de perspectivas para exportadores de materias primas tras tres años débiles.
- Proyección a mediano plazo: estabilización alrededor de 5% por:
  - moderado afianzamiento en exportadores de materias primas;
  - disminución gradual de la tasa de crecimiento de China;
  - aumento gradual en la tasa de crecimiento de India con reformas estructurales;
  - continuidad de crecimiento sólido en otros importadores de materias primas.
- Economías emergentes de Asia: ritmo aproximado de 6½% en 2018–19.
  - China: 6,9% en 2017 a 6,6% en 2018 y 6,4% en 2019; revisión favorable de 0,1 puntos porcentuales tanto en 2018 como en 2019 respecto al informe WEO de octubre.
  - India: aumento de 6,7% en 2017 a 7,4% en 2018 y 7,8% en 2019 (sin cambio respecto al informe WEO de octubre).
  - ASEAN-5 (Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia, Vietnam): valores en cuadro: 5,0; 5,3; 5,3; 5,4; 4,8; 5,4; 5,4; 5,5 (tal como aparecen).
- Economía emergente y en desarrollo de Europa: crecimiento aproximado de 6% en 2017, proyectado en 4,3% en 2018 y 3,7% en 2019.
- América Latina y el Caribe: crecimiento previsto de 2,0% en 2018 y 2,8% en 2019.
  - Brasil: -3,5% en 2016; 1,0% en 2017; previsto 2,3% en 2018 y 2,5% en 2019; crecimiento a mediano plazo previsto en 2,2%.
  - México (valores del cuadro): 2,9; 2,0; 2,3; 3,0; 3,2; 1,5; 3,0; 2,8 (tal como aparecen).
- Rusia: reanudación del crecimiento en 2017; PIB real proyectado aumentar 1,7% en 2018 y moderarse a 1,5% durante el resto del horizonte de proyección.

### Perspectivas de inflación
- Economías avanzadas (IPC general): 0,8; 1,7; 2,0; 1,9; 1,2; 1,7; 2,0; 2,0 (valores del cuadro).
- Se proyecta que la inflación general en economías avanzadas suba de 1,7% en 2017 a aproximadamente 2% en 2018–19 (0,3 puntos porcentuales más para 2018 que en WEO de octubre).
- Estados Unidos:
  - IPC subyacente: 1,8% en 2017 a 2% en 2018 y 2,5% en 2019; mediano plazo 2,3%.
  - Indicador preferido de la Reserva Federal (inflación subyacente de precios de gasto de consumo personal): 1,7% en 2018 y 2,2% en 2019 (frente al 1,5% en 2017).
- Zona del euro:
  - IPC subyacente: 1,1% en 2017 a 1,2% en 2018 y 1,7% en 2019.
  - Proyección de aumento gradual hasta 2% en 2021.
- Reino Unido:
  - IPC subyacente: 2,4% en 2017 a 2,5% en 2018 y 2,2% en 2019 (2% a mediano plazo).
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo (excluyendo Argentina y Venezuela salvo notas específicas):
  - Nivel general de inflación previsto en 4,6% en 2018 frente a 4,0% en 2017.
  - Proyección para 2018 es 0,2 puntos porcentuales mayor que la del informe WEO de octubre.
  - De 2019 en adelante se prevé moderación a aproximadamente 4,0%.
  - Nota sobre Venezuela: se prevé que este año y el próximo la inflación rebase el 10.000%.

### Perspectivas del sector externo
- Precios de materias primas (dólares de EE.UU.):
  - Petróleo (promedio simple de U.K. Brent, Dubai Fateh y WTI): variaciones en cuadro; precio promedio USD 52,81 el barril en 2017; precio supuesto con base en mercados de futuros USD 62,30 en 2018 y USD 58,20 en 2019.
  - No combustibles (promedio ponderado por exportación mundial): –1,5; 6,8; 5,6; 0,5; 10,3; 1,9; 7,0; 0,3 (valores del cuadro).
- Comercio mundial (volumen de bienes y servicios): 2,3; 4,9; 5,1; 4,7 (valores del cuadro).
  - Importaciones economías avanzadas: 2,7; 4,0; 5,1; 4,5.
  - Importaciones economías de mercados emergentes y en desarrollo: 1,8; 6,4; 6,0; 5,6.
  - Exportaciones economías avanzadas: 2,0; 4,2; 4,5; 3,9.
  - Exportaciones economías de mercados emergentes y en desarrollo: 2,6; 6,4; 5,1; 5,3.
- Posiciones en cuenta corriente:
  - Saldos en cuenta corriente en 2017 permanecieron en general estables respecto a 2016.
  - Mejora notable del saldo en cuenta corriente de los países exportadores de petróleo (cerca de 3% de su PIB) debido a recuperación parcial de precios de exportación.
  - Pronósticos 2018–19: mejoras adicionales en saldos de exportadores de petróleo y aumento del déficit en cuenta corriente de Estados Unidos por política fiscal expansiva (parcialmente compensado por fortalecimiento de demanda externa).
  - A mediano plazo: saldos en cuenta corriente se mantendrían en general estables en niveles de 2017–18; cierta reducción del déficit de EE. UU. cuando disipen efectos expansivos de la política fiscal, acompañada de disminución de superávits en China y, en menor medida, en Europa.
- Posiciones de inversión internacional:
  - Proyección de leve aumento de posiciones acreedoras y deudoras como proporción del PIB en los próximos cinco años.
  - Aumento en el lado acreedor principalmente por crecientes posiciones acreedoras de economías avanzadas de Europa.
  - Aumento en el lado deudor reflejando cierto aumento de la posición deudora de Estados Unidos y otras economías avanzadas (Canadá, Francia, Reino Unido), parcialmente compensado por disminución de la posición deudora de países deudores de la zona del euro.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2018*

### 1. Brechas en cuenta corriente en 2016 y variación de los

### 1. Brechas en cuenta corriente en 2016 y variación de los saldos en cuenta corriente, 2016–17

### Brechas en cuenta corriente y variaciones 2016–17
- Se presentan brechas en cuenta corriente en 2016 y la variación de la relación cuenta corriente/PIB entre 2016–17 para una amplia muestra de países (figuras del gráfico 1.18, panel 1 y panel 2).
- Entre el final de 2016 y el final de 2017, la posición de inversión internacional neta de Estados Unidos mejoró pese al déficit en cuenta corriente, debido a la depreciación del dólar de EE.UU., que elevó el valor en moneda nacional de los activos en moneda extranjera en poder de residentes estadounidenses.

### Posición de inversión internacional neta (PII) — situación y proyecciones
- Se proyecta que las posiciones netas de inversión internacional acreedoras y deudoras aumenten ligeramente a mediano plazo.
- Se proyecta que las posiciones acreedoras en:
  - las economías avanzadas de Europa y Japón sean iguales o superiores al 80% de su PIB.
- Se proyecta que la posición deudora de:
  - Estados Unidos alcance el 50% del PIB.
- Un cambio notable proyectado es:
  - la reducción en los pasivos de la posición de inversión internacional neta de un grupo de países deudores de la zona del euro, que incluye a España e Italia, que se espera que se reduzca en más de 20 puntos porcentuales de su PIB.
- Las variaciones proyectadas de las posiciones de inversión internacional neta se presentan para el período 2017–23 (último año del horizonte de proyección del informe WEO).

### Contribuciones internas y externas al crecimiento del PIB
- En 2017, el crecimiento de la demanda interna fue más rápido en los países acreedores que en los países deudores, debido sobre todo al fuerte crecimiento de China.
- La contribución externa neta al crecimiento:
  - volvió a ser positiva en el caso de los acreedores, encabezada por las contribuciones positivas de China, los países acreedores de Europa y Japón.
  - fue negativa en los exportadores de petróleo en 2017, debido a que los volúmenes de exportación fueron moderados y las importaciones se recuperaron tras dos años de marcada contracción.
  - fue fuerte y positiva en los países deudores de la zona del euro.
  - siguió siendo ligeramente negativa en el caso de Estados Unidos en 2017, y se proyecta que se torne incluso más negativa en 2018 como consecuencia de la política fiscal expansiva.
- Las modificaciones previstas en las políticas macroeconómicas a escala mundial, en combinación con sus potenciales repercusiones en los tipos de cambio, podrían inducir un nuevo aumento de los desequilibrios de los flujos, incluso de mayor magnitud de lo que se prevé en la actualidad (por ejemplo, si el dólar se apreciara drásticamente ante las expectativas de un...).

*Fuente: Estimaciones del personal técnico del FMI; extracto del capítulo 1 del WEO (abril de 2018).*

### 1. Crecimiento de los países acreedores

### 1. Crecimiento de los países acreedores

### Resumen general
- La recuperación mundial es el repunte más amplio y sincronizado en cerca de una década.
- Una mayor dependencia del crecimiento de la demanda en algunos países acreedores con margen fiscal —en especial Alemania— ayudaría a reequilibrar a escala nacional e internacional y a sustentar el crecimiento mundial a mediano plazo.
- En la economía de Estados Unidos, próxima a pleno empleo, se recomienda un plan a mediano plazo para revertir el creciente coeficiente de deuda pública, complementado con medidas fiscales para estimular gradualmente la capacidad interna junto con la demanda, a fin de garantizar una dinámica de crecimiento más sostenible y contener desequilibrios externos.

### Riesgos a corto plazo
- Los riesgos siguen siendo dobles y, en términos generales, están equilibrados.
- Posibilidad de crecimiento inesperadamente mayor de lo previsto debido a la sólida confianza de empresas y consumidores y a indicadores de alta frecuencia.
- Un repunte de la productividad motivado por la recuperación de la inversión podría aumentar el crecimiento potencial y extender el margen para expandir la demanda sin presiones inflacionarias inmediatas.
- Eventos observados recientemente:
  - Turbulencia en los mercados a principios de febrero de 2018.
  - Corrección del mercado bursátil en marzo tras anuncios de aranceles por parte de Estados Unidos y medidas de represalia de China.
- Un episodio más grave (por ejemplo, un repunte más rápido de lo previsto de la inflación en Estados Unidos) podría provocar un endurecimiento súbito de condiciones financieras y moderar el repunte de la demanda mundial.
- El deterioro de las tensiones comerciales y la imposición de barreras al comercio transfronterizo afectarían la actividad directa y debilitarían la confianza, amplificando efectos adversos.

### Riesgos a mediano plazo y no económicos
- A mediano plazo, los riesgos se inclinan a la baja: aumento de vulnerabilidades financieras, debilitamiento del apoyo a la integración económica mundial, tensiones geopolíticas, desavenencias políticas y shocks climáticos.
- Interrelaciones: la materialización de un riesgo puede desencadenar otros (por ejemplo, políticas aislacionistas que agraven tensiones geopolíticas y aversión al riesgo).
- Menor margen de maniobra frente a una desaceleración económica futura debido a acotada capacidad para recortar tasas de interés o aumentar gasto público.

### Factores de vulnerabilidad financiera
- Condiciones financieras siguen siendo muy favorables; posibilidad de acumulación de vulnerabilidades en búsqueda de rentabilidad.
- Observaciones:
  - La Reserva Federal de Estados Unidos ha elevado su tasa de interés de política monetaria y ha permitido una contracción gradual de sus tenencias de bonos.
  - Inversionistas han buscado clases de activos más riesgosas ante bajos rendimientos de títulos tradicionales.
  - Aumento notable de la proporción de empresas con bajas calificaciones de inversión en índices de renta fija de economías avanzadas.
  - Deuda empresarial elevada en algunos mercados emergentes y fuerte dependencia de fuentes de financiamiento no bancarias.
  - Endurecimiento de regulaciones sobre intermediación no bancaria en China como medida para frenar acumulación de vulnerabilidades.
- Riesgo de crédito:
  - Podría contenerse mientras crecimiento sea sólido y tasas de endeudamiento bajas, pero puede emerger a mediano plazo.
  - Un repunte generalizado de la inflación o un endurecimiento más rápido de la política monetaria estadounidense podría aumentar primas por plazo y costos de servicio de la deuda, amplificando efectos negativos internacionalmente.
- Riesgos emergentes:
  - Crecimiento sostenido de criptoactivos podría ampliar vinculaciones con el sistema financiero y crear nuevas fuentes de riesgo.
  - Fallas de ciberseguridad y ciberataques podrían minar sistemas de pagos internacionales y perturbar el flujo de bienes y servicios.

### Debilitamiento del apoyo a la integración mundial
- Avances plurilaterales: Acuerdo Integral y Progresivo para la Alianza Transpacífica (11 países, aproximadamente el 15% del comercio mundial) y anuncio del acuerdo de la Zona de Libre Comercio Continental para África.
- Contrapeso: debilitamiento del respaldo a la globalización en algunas economías avanzadas; renegociaciones de acuerdos como NAFTA y acuerdos entre Reino Unido y la UE.
- Medidas recientes: aranceles de Estados Unidos sobre paneles solares, lavadoras, acero y aluminio; medidas de represalia de China.
- Impactos estimados de un avance global del proteccionismo:
  - Aumento del 10% de los precios de importación en todo el mundo reduciría el producto y el consumo mundiales en alrededor de 1¾% después de 5 años y casi 2% en el largo plazo.
  - Inversión y comercio mundiales caerían incluso más.
- Restricciones a la inmigración impedirían que sociedades envejecidas contrarresten disminuciones tendenciales de tasas de crecimiento de la fuerza laboral.

### Factores no económicos: tensiones geopolíticas y clima
- Tensiones geopolíticas elevadas, especialmente en Asia oriental y Oriente Medio (gráfico 1.20).
- Escenario central: disminución gradual de tensiones; una resolución más prolongada retrasaría recuperaciones en economías afectadas por conflictos.
- Incertidumbre política alrededor de elecciones puede generar riesgos sobre implementación de reformas y reorientación de políticas (ejemplos mencionados: Brasil, Colombia, Italia, México).
- Fenómenos meteorológicos extremos elevan riesgo de sucesos climáticos severos y recurrentes con altos costos humanos y económicos, además de potenciales efectos sobre flujos migratorios.

### Análisis del gráfico de abanico y probabilidades
- Incertidumbre en torno al pronóstico central de crecimiento es, en términos generales, uniforme pero más amplia que el año anterior (gráfico 1.21), impulsada por mayor dispersión en opiniones sobre inflación futura y precios del petróleo.
- Con crecimiento más vigoroso, la probabilidad de recesión en un horizonte de cuatro trimestres (2018:T2–2019:T1) se reduce en casi todas las regiones respecto a la edición de octubre de 2017 del informe WEO (gráfico 1.22).
- Riesgos a mediano plazo siguen siendo prominentes; condiciones financieras distendidas implican riesgos al alza a corto plazo y riesgos para el crecimiento a mediano plazo por encima de niveles históricos.
- Riesgos de deflación (probabilidad de deflación a cuatro trimestres vista en 2019:T2 junto con brecha del producto negativa) en general se han reducido, aunque en la zona del euro dicha probabilidad doble ha aumentado levemente por efecto de base relacionado con precios del petróleo.

### Prioridades de política económica
- Aprovechar la solidez de la actividad a corto plazo para:
  - Regenerar reservas fiscales donde sea necesario.
  - Centrar políticas en prioridades de mediano y largo plazo: impulsar crecimiento potencial, reducir desigualdad, aumentar resiliencia financiera y abordar cambio climático.
- Políticas en economías avanzadas:
  - Política monetaria: las divergencias reflejan diferencias en etapas del ciclo.
    - En general, las condiciones macroeconómicas requieren mantener una política monetaria acomodaticia.
    - Si el producto se acerca a su potencial y la inflación avanza hacia el objetivo, está justificado el abandono gradual del estímulo monetario.
    - En Japón y la zona del euro: mantener estímulo hasta que inflación aumente de forma duradera y se acerque a metas del banco central.
    - Reino Unido: tasa de desempleo cerca de mínimos históricos; si sigue bajando podría aumentar presión inflacionaria por crecimiento salarial más rápido en contexto de inflación ya por encima del objetivo tras depreciación por brexit.

_Information adapted from "1. Crecimiento de los países acreedores", Fondo Monetario Internacional, Abril de 2018._

### 2016. Así pues, se requiere un endurecimiento gra-

### CAPÍTULO 1 PERSPECTIVAS y POLÍTICAS MUNDIALES

### Política monetaria
- Se requiere un endurecimiento gradual de la política monetaria para garantizar que la inflación regrese a su objetivo y que las expectativas de inflación se mantengan ancladas.
- En Estados Unidos, las tasas de desempleo se han acercado durante el último año a mínimos vistos por última vez en los años noventa, señal incipiente de un repunte de los salarios.
- Con la economía situada probablemente en su potencial, la revisión del código tributario de diciembre de 2017 y el acuerdo presupuestario de febrero de 2018 podrían dar un estímulo significativo a la actividad y avivar las presiones sobre precios y salarios; en ese caso podría ser necesario un abandono más rápido del apoyo monetario.
- Recomendación general: normalizar la política monetaria en función de los datos y mantener comunicaciones claras para garantizar un ajuste fluido.

### Política fiscal: regenerar las reservas y centrarse en los objetivos a mediano plazo
- La recuperación cíclica brinda la oportunidad para orientar la política fiscal hacia objetivos a mediano plazo.
- En países con poco margen de maniobra fiscal, la consolidación debe acompañarse de un cambio en la composición del presupuesto hacia ámbitos que elevan el crecimiento del producto potencial, reducen la desigualdad y mejoran el bienestar de los más vulnerables.
- Objetivos: mantener la sostenibilidad de los coeficientes de deuda soberana, regenerar el margen de maniobra de la política fiscal y preparar las economías para los desafíos fiscales a largo plazo derivados de gastos en atención de la salud y pensiones relacionados con el envejecimiento.
- El ritmo de la consolidación debe determinarse en función de la fuerza de la recuperación; se debe evitar que represente un lastre para el crecimiento.
- Países con margen de maniobra fiscal: incrementar producto potencial y productividad mediante mejora de la capacitación de la fuerza laboral (incluido ámbito digital), mejorar infraestructura, impulsar la participación laboral con políticas favorables a las familias, replantear impuestos sobre la mano de obra, sistemas de pensiones actuarialmente justos y programas activos más eficientes.
- Zona del euro:
  - Varios países han agotado el margen de maniobra fiscal y deben llevar a cabo una consolidación lo más gradual y favorable al crecimiento posible para reconstituir márgenes de maniobra.
  - Italia y España: elevados coeficientes de deuda soberana y tendencias demográficas desfavorables requieren mejorar el saldo primario estructural para colocar la deuda en una senda descendente.
  - Alemania: dispone de margen de maniobra fiscal y debería usarlo para incrementar la inversión pública en ámbitos que elevan el crecimiento potencial (infraestructura digital, programas de guardería y extraescolares, capacitación e integración de refugiados).
  - Efecto esperado: aumento de las importaciones procedentes del resto de la zona del euro que faciliten el reequilibrio de la demanda dentro de la zona monetaria común.
- Japón:
  - Evitar una caída prematura del estímulo fiscal para sostener el crecimiento y promover reformas estructurales.
  - Anclar la trayectoria de la deuda mediante un plan de consolidación fiscal a mediano plazo creíble, incluyendo racionalización de prestaciones de salud, jubilación y atención a largo plazo, y un incremento gradual y constante de la tasa del impuesto sobre el consumo a partir de 2019.
- Estados Unidos:
  - La revisión del código tributario y el acuerdo presupuestario contribuirán a que aumenten los déficits fiscales y a que la dinámica de la deuda resulte insostenible en los próximos cinco años.
  - Es fundamental garantizar el incremento de los ingresos fiscales futuros y adoptar medidas para frenar la dinámica del gasto público, orientando a la vez su composición hacia mejoras en infraestructura, medidas de alivio de la pobreza y políticas de aumento de la participación en la fuerza laboral.

### Políticas del sector financiero: completar el saneamiento de los balances, incrementar la resiliencia a los shocks
- Riesgos financieros pueden encender tensiones en mercados mundiales y debilitar perspectivas de crecimiento.
- En economías avanzadas la reforma de la regulación financiera y el saneamiento de balances tras la crisis han mejorado la resiliencia, pero persisten vulnerabilidades.
- Recomendaciones generales: fortalecer segmentos vulnerables y evitar el desmantelamiento de las reformas regulatorias.
- Zona del euro:
  - Vital reducir los préstamos en mora para eliminar legados de la crisis y restricciones sobre la intermediación crediticia (especialmente en Grecia, Italia y Portugal).
  - Mejorar la relación costo-beneficio y la rentabilidad de los bancos mediante supervisión dinámica y consolidación donde haya bancarización excesiva.
  - Uso adecuado y previsible de rescates con participación de acreedores y recapitalizaciones precautorias para reducir incertidumbre y riesgo de contraparte, y limitar la carga sobre los contribuyentes.
  - Prioridad: completar la unión bancaria.
- Japón:
  - Entorno de tasas de interés reducidas y factores demográficos han debilitado la rentabilidad, especialmente de bancos regionales.
  - Medidas: incremento de ingreso mediante cobro de tasas por servicio, diversificación de fuentes de ingreso fiscal, consolidación y racionalización.
- Estados Unidos:
  - La simplificación de la normativa sobre bancos medianos está justificada y probablemente no aumente el riesgo sistémico.
  - Evitar una desregulación amplia que reduzca restricciones sobre bancos más grandes para no incentivar asunción de riesgos excesivos.
  - Mantener iniciativas de mejora de la cultura financiera y protección al consumidor.

### Políticas estructurales: impulsar el crecimiento potencial y garantizar una amplia distribución de los beneficios
- Una vez cerradas las brechas del producto, el crecimiento se moderará hacia un ritmo potencial más bajo.
- Aumento de la desigualdad y polarización del ingreso amenazan crecimiento a mediano plazo y pueden alimentar apoyo a políticas aislacionistas.
- Estados Unidos:
  - Medidas para elevar el crecimiento potencial: inversión pública en infraestructura, mejorar eficiencia del gasto en educación, más ayudas para pasantías vocacionales, reciclaje profesional y capacitación continua.
  - La Comisión Mixta sobre Tributación del Congreso de Estados Unidos prevé que la revisión del código tributario reduzca la tasa impositiva media de los hogares estadounidenses de ingresos más altos en relación con los de los segmentos de ingresos medios y bajos, sobre todo a mediano plazo (cuando caduquen algunas disposiciones), incrementando la polarización del ingreso.
  - Medidas para incrementar la participación laboral y detener polarización: aumentar crédito por ingreso del trabajo, ampliar créditos tributarios por hijos, introducir desgravaciones fiscales sobre gastos de cuidado infantil tras verificar nivel de ingresos, reformar programa de seguro por discapacidad para fomentar trabajo a tiempo parcial.
- Japón:
  - Limitantes del crecimiento potencial: bajo crecimiento de la productividad total de los factores y reducción tendencial de la fuerza laboral.
  - Reformas necesarias: mercado de trabajo más eficiente (mejor equilibrio entre seguridad y flexibilidad), reducir barreras de ingreso al mercado para atraer inversión privada, avanzar en la reforma del gobierno corporativo.
  - Para compensar la disminución tendencial de la fuerza laboral: incrementar participación de mujeres y trabajadores de mayor edad, y permitir más contratación de trabajadores extranjeros.
- Zona del euro:
  - Prioridades varían por país según carencias.
  - España: reducir dualidad del mercado laboral y brechas de protección entre temporales y por tiempo indefinido; orientar capacitación y políticas activas hacia jóvenes y desempleados de larga duración.
  - Italia: reformar acuerdos de negociación salarial para dar mayor flexibilidad y alinear salarios con productividad.
  - Alemania: desregulación de servicios para incrementar competencia y eficiencia; mayor disponibilidad de capital de riesgo para impulsar la innovación.

### Políticas de las economías de mercados emergentes
- Objetivos compartidos: reforzar la resiliencia financiera, estrechar las brechas del ingreso respecto a economías avanzadas de forma sostenible, y distribuir ampliamente oportunidades y beneficios del aumento del ingreso per cápita.
- Políticas cíclicas:
  - En varias economías emergentes la inflación es relativamente débil respecto a promedios históricos; marcos monetarios han rebajado expectativas de inflación en países como Brasil e India, creando margen para apoyo monetario si surgen riesgos a la baja.
  - En países como Argentina y Turquía la inflación sigue por encima de objetivos del banco central, requiriendo una orientación restrictiva de la política monetaria.
  - Política fiscal más limitada por necesidad de ampliar reservas y garantizar sostenibilidad de programas de seguro social, especialmente en economías exportadoras de materias primas ante perspectiva de precios más bajos en el mediano plazo.
- Pares seleccionados:
  - Argentina: reformas fiscales aprobadas a finales de 2017 mejoran disciplina fiscal y abordan desequilibrios del sistema jubilatorio; se necesitarán nuevos recortes al gasto primario para alcanzar objetivos de déficit primario y generar espacio para reducir carga tributaria.
  - Brasil: prioridad legislar reforma de la seguridad social para garantizar gasto acorde con la regla fiscal constitucional y sostenibilidad a largo plazo; aprovechar fortalecimiento reciente de la actividad para mejorar el saldo primario a corto plazo.
  - China: política fiscal ha apuntalado crecimiento a corto plazo a costa de erosionar margen de maniobra; se recomienda consolidación gradual y modificación de la composición del gasto que privilegie canales presupuestarios sobre extrapresupuestarios.
  - India: elevada deuda pública y no haber alcanzado objetivo de déficit exigen mantener consolidación fiscal a mediano plazo para reforzar credibilidad.
- Fortalecer la resiliencia financiera:
  - Vulnerabilidades de los balances representan riesgo a la baja para crecimiento a mediano plazo; es necesario actuar.
  - India: sobreendeudamiento empresarial y cuestionamientos sobre calidad del crédito lastran la inversión; plan de recapitalización de bancos públicos anunciado en 2017 ayudará, pero debe enmarcarse en paquete de reformas para mejorar gobernanza y mecanismos de recuperación de deudas.
  - Turquía: prioridad limitar descalces de divisas en balances y elevada exposición al riesgo cambiario; mitigar riesgo de refinanciamiento evitando dependencia excesiva del endeudamiento a corto plazo.
  - China: reguladores han adoptado medidas para contener el sistema bancario paralelo y reflejar actividad financiera en balances de bancos; no obstante, el crecimiento total del crédito sigue siendo elevado. Recomendaciones: identificar activos improductivos, reducir tolerancia a incumplimientos y corregir sistema de garantías implícitas.
  - Recomendación general para emergentes: evitar auges del crédito que lleven a asumir riesgos excesivos y flexibilizar el tipo de cambio para minimizar distorsiones en señales de precios relativos.
- Impulsar crecimiento potencial y promover inclusión:
  - Crecimiento posterior a 2000 redujo brechas del ingreso y sacó millones de la pobreza, pero perspectivas a mediano plazo son relativamente moderadas en muchos casos.
  - Sudáfrica: elección de nuevos dirigentes reduce incertidumbre; prioridades: mejorar infraestructura, reducir barreras de ingreso al mercado en sectores clave, mejorar eficiencia del gasto público y reducir incertidumbre de políticas para atraer inversión privada y crear empleo. La propuesta de salario mínimo nacional podría ser perjudicial para competitividad y empleo formal, aunque podría mejorar condiciones de trabajo y reducir pobreza; para inclusión sostenida se requieren mejoras en educación y acceso a oportunidades.
  - India: avances en reformas estructurales (por ejemplo, impuesto sobre bienes y servicios); prioridades: flexibilizar rigideces laborales, reducir déficits de infraestructura y mejorar resultados educativos para aprovechar dividendo demográfico.
  - Brasil: reducción de barreras arancelarias y no arancelarias y un programa de concesiones atractivo para inversionistas ayudarían a corregir deficiencias de infraestructura.
  - México: progresos en sectores energético, financiero y de telecomunicaciones; prioridad en reformas que eliminen restricciones a la inversión, reformas judiciales contra la corrupción y reformas laborales que reduzcan informalidad.
  - Recomendación general para mercados emergentes: hacer crecimiento más inclusivo mediante incremento de cobertura del impuesto sobre la renta de personas físicas, reducción de la carga de impuestos indirectos y aumento de la proporción de transferencias que reciben grupos de menor ingreso mejorando criterios de selección. Las transferencias monetarias condicionadas (ejemplos: Brasil y México) pueden reducir desigualdad actual y mejorar resultados futuros en educación y salud.

### Países en desarrollo de bajo ingreso
- Texto inicia la sección sobre los numerosos desafíos que enfrentan estos países en sus esfuerzos por avanzar hacia los Objetivos de Desarrollo Sostenible.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2018*

### 2030. La situación fiscal ha empeorado en varios

### 2030. La situación fiscal ha empeorado en varios

### Deterioro de las posiciones fiscales y necesidad de fortalecerlas
- En los últimos años, las posiciones fiscales se han deteriorado en la mayoría de los países de bajo ingreso.
- El grupo incluye tanto países exportadores de materias primas (economías cuyos ingresos de exportación provienen como mínimo en un 50% de las materias primas) como economías más diversificadas.
- El descenso de los precios de las materias primas desde 2014 ha mermado los ingresos fiscales de los países exportadores de materias primas.
- En el conjunto de los países de bajo ingreso, el deterioro fiscal indica que, en general, las iniciativas de movilización de ingresos internos no han logrado cubrir las crecientes necesidades de gasto.
- El gasto corriente, incluido el aumento de los costos de servicio de la deuda, parece haber contribuido más que la inversión pública al incremento del gasto total (FMI, 2018a).
- Recomendaciones de política:
  - Mantener iniciativas para ampliar la base tributaria y potenciar el cumplimiento.
  - Reducir prestaciones excesivas y mal orientadas para generar recursos indispensables para salud, saneamiento y suministro de agua, producción de electricidad, carreteras, e instituciones educativas y de capacitación.
  - Enfocar la consolidación fiscal en recortar gasto corriente y recurrente, que suele tener menos repercusiones negativas sobre la actividad económica que una reducción equivalente de la inversión pública.
  - Emprender estas iniciativas mientras el crecimiento se recupera y el actual aumento de los precios de las materias primas ofrece un respiro, para evitar un ajuste más doloroso más adelante.

### Promover un crecimiento inclusivo
- Desde 2000 la desigualdad ha disminuido en África subsahariana, Asia y América Latina, aunque sigue siendo elevada.
- De la perspectiva del bienestar y para asegurar respaldo a reformas estructurales, evitar conflictos y lograr crecimiento sostenible, es indispensable que pobreza y desigualdad sigan disminuyendo.
- Ámbitos prioritarios de política:
  - Cobertura universal de salud para servicios básicos, con vistas a reducir la mortalidad materno-infantil.
  - Programas para mejorar prestación y utilización de servicios de educación preescolar.
  - Iniciativas para cerrar brechas de matriculación en la escuela primaria y secundaria.
  - Mayor disponibilidad de agua potable y saneamiento.
  - Mayor acceso al crédito, ampliación de programas de capacitación profesional y mejora de la infraestructura para respaldar nuevas empresas y aumentar oportunidades de empleo bien remunerado.

### Reforzar la resiliencia financiera
- Algunos países de bajo ingreso (Mozambique, Nigeria) han registrado tensiones financieras o un deterioro de la calidad de los préstamos.
- En países como Chad y Zambia, el deterioro fiscal ha llevado a gobiernos a acumular atrasos en el pago a contratistas privados y dificultades para mantenerse al corriente en el pago de sus préstamos.
- Riesgos: si la calidad de los préstamos sigue deteriorándose, la intermediación crediticia y la capacidad del sector bancario para respaldar el crecimiento se verán afectadas, aumentando el riesgo de costosas recapitalizaciones que cargarían aún más las finanzas públicas.
- Recomendaciones de política:
  - Supervisión proactiva que garantice adecuada constitución de reservas para cubrir pérdidas bancarias.
  - Reducción de la tolerancia al incumplimiento y mejora de marcos de resolución para reducir rescates públicos costosos.
  - Ajustes fiscales encaminados a situar las finanzas públicas en senda sostenible para reducir atrasos presupuestarios y cumplir el calendario de servicio de la deuda.
  - En economías fuera de una unión monetaria, flexibilizar el tipo de cambio y recurrir a las reservas para suavizar exceso de volatilidad y amortiguar shocks externos.

### Diversificación económica y gestión de shocks climáticos
- Imperativo para países exportadores de materias primas y para países expuestos a desastres naturales evitar dependencia excesiva de materias primas o de unos pocos sectores (agricultura, turismo).
- Características generales de políticas que facilitan diversificación o gestionan shocks climáticos:
  - Sólida gestión macroeconómica y uso racional del margen de maniobra.
  - Inversión en educación y capacitación para mejorar cualificación laboral.
  - Mayor acceso al crédito.
  - Reducción del déficit de infraestructura.
  - Reformas de la estructura de gobierno para fortalecer incentivos hacia eficiencia de la administración pública, reducir riesgo de expropiación, mayor transparencia en selección de proyectos y resolución expedita de conflictos empresariales.
- Estos cambios ayudarían a aumentar la inversión privada, crear empleo y ampliar actividades más allá de sectores primarios basados en recursos naturales.

### Políticas multilaterales: comercio, estabilidad financiera, impuestos y desafíos no económicos
- Comercio internacional:
  - La apertura comercial y la integración económica mundial dentro de un sistema multilateral basado en reglas han sido fundamentales para difundir innovaciones, aumentar productividad y ampliar la variedad de bienes y servicios.
  - Medidas sugeridas: reducir barreras en sectores con aranceles elevados (p. ej., agricultura); aplicar compromisos del Acuerdo sobre Facilitación del Comercio de febrero de 2017; adaptar normas para comercio digital y electrónico.
  - Los acuerdos regionales y multilaterales generales (por ejemplo, el Acuerdo de Asociación Transpacífico revisado) pueden ayudar a forjar consenso transnacional sobre mejores prácticas.
  - Deben adoptarse medidas de apoyo a los grupos negativos afectados por la apertura comercial.
- Estabilidad financiera mundial:
  - Completar el programa de reforma regulatoria y fortalecer estabilidad financiera mundial es clave: marcos de resolución eficaces para instituciones de importancia global; fomento de la compensación mediante contraparte central para derivados; corrección de deficiencias de datos y mejora de supervisión y regulación de instituciones financieras no bancarias.
  - Continuar cooperación para combatir lavado de dinero y financiamiento del terrorismo; fortalecer infraestructura para enfrentar ataques de ciberseguridad.
  - Asegurar que las relaciones de corresponsalía bancaria permanezcan intactas para que países de bajo ingreso mantengan acceso a pagos internacionales esenciales.
  - Mantener una red de seguridad mundial con financiamiento suficiente para acceso rápido y previsible a liquidez internacional cuando no puedan recurrir a reservas propias, líneas de crédito recíproco y acuerdos de financiamiento regional.
  - Economías con déficit y superávit deben aplicar medidas para reequilibrar la composición de la demanda mundial y evitar acumulación de desequilibrios mundiales excesivos.
- Impuestos:
  - Diferencias entre jurisdicciones en el trato tributario de beneficios empresariales y renta personal fomentan traslado de beneficios y pueden facilitar evasión fiscal.
  - Erosión de bases tributarias puede provocar descenso del ingreso público nacional; regímenes tributarios preferenciales radicales aportan limitados beneficios económicos sustantivos.
  - La cooperación multilateral en materia de tributación es indispensable y reviste urgencia renovada ante elevada desigualdad y sentimiento de que la integración mundial favorece a grandes empresas y personas más ricas.
- Cuestiones no económicas:
  - Cooperación transfronteriza es esencial para mitigar efectos de emisiones de gases de efecto invernadero y contener consecuencias del aumento de las temperaturas y fenómenos climáticos devastadores (sequías, ciclones tropicales, incendios forestales).
  - Estos fenómenos perjudican desmesuradamente a países de bajo ingreso, que menos han contribuido a emisiones y tienen menor capacidad para abordar sus efectos.
  - Fenómenos relacionados con el cambio climático, sumados a flujos migratorios, agravan la compleja situación de desplazados y refugiados; las iniciativas multilaterales son indispensables para aliviar presiones con recursos financieros a países receptores y garantizar que flujos de ayuda lleguen sin trabas a lugares de origen.

### Recuadro de escenario 1: impacto del endurecimiento de las condiciones financieras mundiales
- Escenario supuestos:
  - Supone que una sorpresa de inflación en Estados Unidos provoca una descompresión más rápida de lo esperado de la prima por plazo en Estados Unidos, que se incrementa en 50 puntos básicos en 2018 y otros 50 puntos básicos en 2019.
  - Posteriormente, se produce un restablecimiento gradual de los valores de referencia de la prima por plazo.
  - El incremento de la prima por plazo estadounidense se transfiere a otros países según relación de contagio del estudio empírico del informe de 2014 sobre efectos de contagio.
  - Además, el endurecimiento acrecienta la aversión al riesgo y hace subir las primas por riesgo soberano y corporativo.
  - Se supone que las presiones sobre flujos de capital constriñen a bancos centrales de mercados emergentes e impiden compensar totalmente el endurecimiento mediante política monetaria más laxa.
  - Se presupone que en Japón y la zona del euro la política monetaria convencional se ve limitada por la trayectoria de las tasas de política monetaria a corto plazo establecida como referencia en el informe WEO.
- Resultados estimados:
  - El aumento de las tasas de interés efectivas reales en Estados Unidos enfría la demanda agregada y sitúa al PIB real de Estados Unidos en 2020 aproximadamente ¾ de punto porcentual por debajo del valor de referencia del informe WEO.
  - El debilitamiento de la demanda estadounidense y los efectos del endurecimiento de las condiciones financieras mundiales provocan para 2020:
    - Un descenso del producto del 1/2% aproximadamente con respecto al nivel de referencia en las economías de mercados emergentes.
    - Un descenso de más del 3/4% con respecto al nivel de referencia en las economías avanzadas (excluido Estados Unidos).
  - En las economías avanzadas (excluido EE.UU.) aproximadamente la mitad de los efectos sobre la actividad derivan de la normalización de la prima por plazo y la otra mitad del incremento de la aversión al riesgo.
  - En Japón y la zona del euro las limitaciones del margen de la política monetaria convencional acentúan los efectos del aumento de primas sobre las tasas de interés reales; podrían mitigarse con políticas monetarias no convencionales.
  - En los mercados emergentes la incidencia general del incremento de la prima por plazo es relativamente baja cuando la política monetaria reacciona y compensa los efectos; no obstante, si aumenta la aversión al riesgo y las salidas de capitales se intensifican, el margen de reacción es limitado y la actividad se desacelera de forma más significativa y persistente.

### Datos y cifras sectoriales adicionales (telefonía móvil y comercio)
- En 2017 las ventas de teléfonos inteligentes a nivel mundial llegaron a cerca de 1.500 millones de unidades, uno por cada cinco personas en el planeta.
- Se estima que en 2017 la tecnología y los servicios pertinentes a la telefonía celular han aportado USD 3,6 billones (4,5%) al PIB mundial (Asociación GSM, 2018).
- En 2017, China exportó teléfonos inteligentes al resto del mundo por un monto de USD 128.000 millones, que equivalen al 5,7% del total de sus exportaciones.
- En Corea, las exportaciones de semiconductores representaron por sí solas el 17,1% del total de las exportaciones.
- En octubre de 2017, la exportación de componentes para la producción de teléfonos inteligentes representó más de un tercio de las exportaciones de la provincia china de Taiwan, el 17,4% de las de Malasia y el 15,9% de las de Singapur.
- En 2017 los teléfonos inteligentes aportaron alrededor de un sexto de la tasa estimada de crecimiento del comercio mundial; el crecimiento obedeció principalmente a un aumento del valor añadido por unidad, no al número de unidades vendidas.
- El precio promedio de venta del iPhone aumentó de USD 618 en 2016 a USD 798 en 2017.
- En las cinco principales economías asiáticas participantes en el ciclo tecnológico (China, Corea, Malasia, provincia china de Taiwan, Singapur), el total de exportaciones creció un 6,7% en 2017.
- En Irlanda, se estima que el aporte de las exportaciones de iPhone en términos de valor agregado representa la cuarta parte de la expansión económica del país en 2017.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2018*

### 1.2 de la edición de abril de 2017 del informe WEO).

### 1.2 de la edición de abril de 2017 del informe WEO

### Un ciclo tecnológico creciente y su impacto en el comercio y el crecimiento
- En Corea, en 2017 la cadena de producción de componentes relacionados con los teléfonos inteligentes aportó alrededor de un tercio de la tasa de crecimiento del PIB real.
- En la provincia china de Taiwan el aporte ronda el 40 percent.
- En China el aporte es mucho menor, debido a una economía más grande y diversificada.
- El nuevo ciclo tecnológico está vinculado a la demanda sumamente cíclica de teléfonos inteligentes y a las fechas de lanzamiento de nuevos modelos, especialmente los lanzamientos de iPhone por Apple Inc., que constituyen el factor determinante del ciclo.
- Descomposición del ciclo tecnológico:
  - Ciclo previo al lanzamiento: exportación de componentes desde varios países asiáticos a China (productor final).
  - Ciclo posterior al lanzamiento: envíos de teléfonos inteligentes desde China al resto del mundo.
- Evidencia empírica:
  - Ventas de iPhone: treparon de 35.1 millones de unidades en el primer trimestre de 2012 a 78.3 millones en el cuarto trimestre de 2016.
  - Las ventas mundiales de iPhone lideraron en el cuarto trimestre de 2017, superando a los teléfonos de Samsung Electronics.
- Efectos temporales:
  - Patrón trimestral claro: ventas suelen disminuir en segundo y tercer trimestre en expectativa de lanzamiento en cuarto trimestre.
  - El cuarto trimestre genera efectos de contagio en el primer trimestre siguiente, antes del año nuevo lunar de China.

### ¿Se ha saturado el mercado mundial de teléfonos inteligentes?
- Evidencia de saturación:
  - Descomposición del ciclo y regresiones sobre exportaciones chinas indican que la tendencia es no lineal y puede haber llegado a su máximo en septiembre de 2015.
  - Los envíos de teléfonos inteligentes a nivel mundial disminuyeron en 2017 por primera vez en la historia (IDC, 2018).
- Contrapunto: crecimiento en otros electrónicos
  - Asia sigue aumentando su participación en otros artículos electrónicos de consumo: computadoras de automóviles, electrodomésticos inteligentes y dispositivos portátiles.
  - Demanda tendencial de las exportaciones coreanas de semiconductores sigue acelerándose, a pesar de la desaceleración de las ventas de teléfonos inteligentes.
  - En la provincia china de Taiwan las órdenes de exportación de artículos electrónicos siguen creciendo a buen ritmo.
- Conclusión:
  - Aunque el mercado mundial de teléfonos inteligentes podría saturarse, la demanda de otros productos electrónicos sigue impulsando la producción de semiconductores, especialmente en Corea.
  - Es poco probable que la influencia del sector tecnológico en la evolución y el crecimiento de las exportaciones asiáticas disminuya en breve.

### Factores que han frenado la inflación subyacente en las economías avanzadas
- Hecho stylizado:
  - Dos años tras la crisis financiera mundial, la inflación subyacente en las economías avanzadas disminuyó y desde entonces no ha repuntado significativamente.
  - El crecimiento de los salarios se ha mantenido extraordinariamente bajo, registrándose aumentos de 1.5 puntos porcentuales más bajos en 2017 que en los años anteriores a la crisis.
- Explicaciones propuestas (enumeradas en el texto):
  1. Subestimación de la capacidad productiva (producto potencial).
  2. Expectativas: empresas renuentes a incrementar salarios y precios si dudan de la sostenibilidad; expectativas inflacionarias ajustadas a la baja; competencia extranjera conteniendo precios relativos y tasas de inflación de productos transables.
  3. Obstáculos derivados de los precios de importación y la competencia externa: en 2016 aproximadamente la mitad de las importaciones de las economías avanzadas procedían de economías cuyo producto era inferior al nivel potencial; uso de tecnologías digitales reduciendo costos de negociación e intensificando competencia.
  4. Mayor comerciabilidad: reducción de la sensibilidad de la inflación a factores internos e intensificación de la reacción a factores externos, incluidas la demanda externa y la capacidad ociosa.
- Análisis empírico desagregado:
  - Desinflación desde la crisis y nuevas reducciones en los dos últimos años atribuibles, por gran margen, a la menor inflación de los servicios.
  - En 15 economías avanzadas, el promedio ponderado de la inflación de bienes básicos no se redujo sistemáticamente desde la crisis; se caracterizó por alta volatilidad en torno a un nivel bajo.
  - La disminución de la inflación de los servicios ha sido extraordinariamente amplia.
  - Sectores con mayor reducción de inflación (2011–17 comparado con 2002–08): servicios médicos, educación, servicios de transporte.
  - Sectores con mayor aumento de inflación: vehículos, productos médicos, vestimenta.
- Resultados de regresiones:
  - El descenso de la inflación subyacente en sectores específicos desde la crisis guarda mayor relación con factores específicos de cada país que con factores específicos de cada sector.
  - En una regresión de la variación de la inflación entre 2002–08 y 2011–17: en sectores transables, variables sustitutivas de países explican el 29 percent de la variación y variables sustitutivas sectoriales explican 5 percent; en sectores no transables, variables sustitutivas de países explican 21 percent y sectoriales 17 percent.
- Interpretación:
  - La mayor comerciabilidad y la competencia mundial probablemente no fueron los principales factores causantes de la lenta inflación de los últimos años.
  - La baja inflación de los precios de los servicios al consumidor apunta a que factores internos —incluidas las políticas de los gobiernos— fueron los factores de moderación más importantes.
- Investigación futura sugerida:
  - Estudiar el impacto sobre la inflación de la mayor comerciabilidad de los productos de servicios, los cambios en la movilidad de los factores y el libre acceso al mercado laboral.

### Dinámica reciente del crecimiento potencial
- Contexto:
  - La actividad económica mundial ha tomado impulso en el último año, parcialmente por la reactivación de la inversión en las economías avanzadas.
  - Persisten dudas sobre si el repunte es cíclico o refleja un aumento del crecimiento potencial.
- Hallazgos sobre crecimiento potencial:
  - Estimaciones con técnicas de filtrado multivariante sugieren que, en diez grandes economías avanzadas, el crecimiento potencial repuntó, en promedio, 0.4 puntos porcentuales entre 2011 y 2017.
  - El repunte medio del crecimiento efectivo fue de 0.6 puntos porcentuales durante el mismo período.
  - En un grupo de cinco mercados emergentes (excluido China), el crecimiento potencial ha disminuido en aproximadamente 0.7 puntos porcentuales desde 2011, en comparación con una ralentización del crecimiento efectivo de 1.9 puntos porcentuales; en fechas más recientes hay signos de un cambio de tendencia.
- Descomposición de los impulsores del crecimiento potencial (función de producción Cobb-Douglas):
  - Producto potencial estimado ( ̄Y t) se descompone en productividad total potencial de los factores ( ̄A t), empleo potencial ( ̄L t) y stock de capital (K t) conforme a:
    - ̄Y t = ̄A t ( ̄L t)^α K t^(1−α)
  - Empleo potencial ( ̄L t) estimado como:
    - ̄L t = (1 − ̄U t) W t ̄LFRP t, donde ̄U t es NAIRU, W t la población en edad activa, y ̄LFRP t la tasa tendencial de participación en la fuerza laboral.
- Conclusión sobre impulsores:
  - El escaso aumento de las estimaciones del crecimiento potencial se atribuye principalmente a un repunte del crecimiento de la productividad total de los factores (PTF), que en el marco se considera el residuo.
  - El repunte de la PTF se explica en parte por factores cíclicos, al relajarse algunos de los elementos desfavorables de la crisis financiera mundial y de la crisis de deuda.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2018*

### 1. Grandes EA seleccionadas

### 1. Grandes EA seleccionadas

### Descomposición del crecimiento potencial y hallazgos principales
- El reciente repunte del crecimiento de la productividad total de los factores (PTF) ha disipado efectos temporales relacionados con la crisis, aumentando ligeramente las estimaciones del crecimiento potencial.
- Las contribuciones de los insumos del trabajo y del capital al crecimiento potencial siguen siendo escasas; no hay señales de una fase de rápida expansión de dichas contribuciones.
- La contribución del crecimiento del stock de capital al potencial permanece muy por debajo de su promedio previo a la crisis debido a que:
  - El nivel de inversión como proporción del producto sigue siendo muy bajo (ver gráfico 1.3.3, panel 2).
  - En muchos países, el crecimiento de la población en edad de trabajar es anémico, limitando la contribución del trabajo al crecimiento potencial.
- Las tasas de utilización de la capacidad en la mayoría de las grandes economías avanzadas han vuelto a niveles más normales.
- Estimaciones del crecimiento de la PTF que usan datos sobre PIB efectivo, stock de capital y fuerza laboral muestran un repunte reciente coherente con otras estimaciones (gráfico 1.3.4).

### Inversión y activos intangibles
- La relajación significativa de las condiciones financieras desde 2014 habría facilitado la inversión en innovaciones que favorecen la productividad, como investigación y desarrollo y capital intangible (gráfico 1.3.3, panel 1).
- La situación es heterogénea entre economías avanzadas:
  - Fuerte repunte de inversión en activos intangibles: Estados Unidos y Japón.
  - Contracción de inversión en activos intangibles: Canadá y Australia.
- A pesar del repunte reciente en la inversión, el crecimiento del stock de capital sigue siendo moderado por el bajo nivel de inversión relativo al PIB.

### Estimaciones de crecimiento sostenible (filtro multivariante)
- Definición: crecimiento sostenible estimado neutralizando desviaciones del crédito, precios de la vivienda y de las acciones, e inflación respecto a sus tendencias de largo plazo (método basado en Borio, Disyatat y Juselius (2013) y Berger et al., 2015).
- En economías avanzadas, las estimaciones de crecimiento sostenible son similares a las del crecimiento potencial, aunque muestran un aumento algo más modesto en los últimos años debido a:
  - Aceleración de la actividad crediticia y crecimiento de precios inmobiliarios y bursátiles que hacen que parte del reciente crecimiento del PIB sea financiado por la aceleración financiera; el filtro corrige a la baja la tasa sostenible.
- En mercados emergentes, el crecimiento sostenible estimado es algo más débil que el potencial; los factores financieros juegan un papel similar.

### Resumen de implicaciones de política
- Para favorecer las perspectivas de crecimiento a mediano plazo son necesarias medidas que aborden debilidades estructurales, entre ellas:
  - Inversión en infraestructura.
  - Medidas en el mercado de trabajo que contrarresten los efectos económicos del envejecimiento de la población.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI; recuadro 1.3 (continuación).*

### Medición de la economía digital y efectos sobre la productividad (Recuadro 1.4)
- Posible subestimación de la productividad por deflactores de productos TIC:
  - En Estados Unidos, el análisis indica que la productividad se subestima en alrededor de 0,3 puntos porcentuales en comparación con una desaceleración de entre 1,5 puntos porcentuales y 2,0 puntos porcentuales del crecimiento de la productividad.
  - Byrne, Fernald y Reinsdorf (2016) muestran que ajustes en deflactores de equipo y software de TIC implican un ajuste implícito del crecimiento de la productividad de la mano de obra de solo 24 puntos porcentuales en 2004–14.
  - Ajustes adicionales por mejoras no cuantificadas en servicios de telecomunicaciones y reducciones de precio por comercio electrónico podrían agregar otros 8 a 10 puntos básicos.
- Variación entre países en deflactores de TIC atribuible a diferencias en procedimientos de ajuste por calidad y muestras de productos (gráfico 1.4.1).
- Otros factores que afectan la medición de productividad:
  - Traslado de utilidades y reubicación de sedes de empresas multinacionales puede reducir el crecimiento medido; Guvenen et al. (2017) aumentan la tasa estimada de crecimiento de la productividad de EE. UU. en 0,25 puntos porcentuales en 2004–08 al desagregar producción de multinacionales.
  - Productos digitales gratuitos: impactos potenciales modestos en la productividad medida:
    - Reemplazos digitales gratuitos en la canasta de consumo OCDE (2005) pueden impactar 0,1% a 0,2% al año durante el período en que los reemplazos son apreciables (Reinsdorf y Schreyer, 2017).
    - Inclusión completa de información gratuita con fines comerciales en consumo al estilo de Nakamura, Samuels y Soloveichik (2017) aumentaría la tasa estimada de crecimiento de la productividad en EE. UU. en 0,1 puntos porcentuales.
  - Producción no de mercado y bienes digitales gratuitos (software de código abierto, plataformas digitales) plantean desafíos y posibles omisiones en las estadísticas de productividad tradicionales.

*Fuente: Recuadro 1.4 (continuación).*

### Impacto macroeconómico de cambios en el impuesto sobre la renta de sociedades (Recuadro 1.5)
- Herramienta de análisis: Modelo Monetario y Fiscal Integrado Mundial (GIMF) del FMI.
- Experimentos comparados (políticas temporales que reducen ingresos fiscales en medio punto porcentual del PIB durante cinco años):
  - Reducción temporal de la tasa del impuesto sobre la renta de las sociedades (TIRS).
  - Aumento temporal de la deducción por gastos de inversión (DGI) sin cambio en la tasa de TIRS.
- Supuestos clave:
  - En la simulación de TIRS se grava la renta de ventas internas y externas y se permiten deducciones de todos los costos de ingresos; la reducción disminuye pagos de impuestos sobre ganancias empresariales.
  - En la simulación de DGI la tasa de TIRS no cambia, pero una mayor proporción del gasto de inversión puede deducirse como gasto.
  - En ambos casos, la pérdida de ingresos fiscales es de medio punto porcentual del PIB durante cinco años; luego se restituye la norma y se reducen transferencias a hogares para restablecer la deuda pública a su trayectoria de base a largo plazo.
- Resultados comparativos:
  - Ambos aumentan el rendimiento de la inversión en bienes de capital, pero el aumento temporal de la DGI tiene un impacto a corto plazo mucho mayor sobre la actividad que la reducción temporal de la TIRS que causa idéntica disminución de la recaudación.
  - Mecanismos:
    - Aumento de la DGI: incentiva inversión nueva específicamente, elevando inversión, empleo, salarios reales, consumo y precios domésticos; provoca endurecimiento de la política monetaria, apreciación del tipo de cambio real, empeoramiento de exportaciones netas y deterioro de la cuenta corriente; al expirar la DGI, la inversión, empleo y consumo retroceden y la política monetaria se flexibiliza.
    - Reducción de la TIRS: eleva la rentabilidad de todos los factores (incluido el capital existente), lo que produce un estímulo de inversión menor que la DGI porque gran parte del beneficio recae sobre el capital ya instalado; resulta en menores aumentos de inversión, empleo, salarios y demanda interna que en el caso de la DGI.
- Nota: El incremento inicial de la inversión se atenúa por costos de ajuste de las inversiones.

*Fuente: Recuadro 1.5 (continuación).*

*Fuente: Contenido del PDF: weo0418-ch1-sp - 1. Grandes EA seleccionadas (Cálculos del personal técnico del FMI).*

### 6. Importaciones

### 6. Importaciones

### Importancia del comercio y del análisis de la política comercial
- Los acontecimientos recientes subrayan la importancia del comercio y la política comercial para la economía mundial.
- Un giro de las políticas hacia el proteccionismo tiene el riesgo de socavar la recuperación económica en curso.
- Corregir las distorsiones del comercio puede potenciar la productividad y el crecimiento; un giro hacia un sistema de comercio más abierto puede facilitar el ajuste en países sujetos a mayor competencia de las importaciones.
- Los debates sobre política comercial requieren un sólido fundamento empírico que abarque la multiplicidad de facetas pertinentes para evaluar la política comercial.

### Conjunto de indicadores multidimensionales de regímenes comerciales
- Objetivo: presentar y explicar un conjunto de indicadores de los regímenes comerciales que sirvan como instrumento para orientar los debates sobre política comercial (véase Cerdeiro y Nam, 2018).
- Cobertura: indicadores relacionados con tres esferas de la política comercial:
  - Comercio de mercancías.
  - Comercio de servicios.
  - Inversión extranjera directa (IED).
- Limitación: ninguno de los indicadores apunta a medir el desempeño de los países respecto de compromisos en la OMC u otros foros/tratados.
- Estructura visual: el gráfico 1.6.1 ilustra resultados para el Grupo de los Veinte (G20), economías avanzadas del G20 y economías de mercados emergentes del G20.
- Normalización: todos los indicadores están normalizados de forma que 0 corresponde al país con menor apertura y 1 indica el país con mayor apertura con respecto a ese indicador. Esta normalización permite comparabilidad entre facetas solo en términos de distancia a la frontera.

### Indicadores incluidos (paneles y medidas)
- Indicadores para comercio de mercancías (panel 1):
  - Aranceles promedio.
  - Fracción de las importaciones objeto de procedimientos de licencias no automáticas.
  - Índice sobre la facilitación del comercio.
  - Nivel de apoyo a la agricultura.
- Indicadores para comercio de servicios:
  - Dos indicadores que miden restricciones al comercio de servicios (no se especifican nombres adicionales en el texto suministrado).
- Indicadores para inversión extranjera directa:
  - Dos indicadores dirigidos a representar los obstáculos a la inversión extranjera directa (no se especifican nombres adicionales en el texto suministrado).
- Evolución desde 2008 (panel 2):
  - Indicadores que reflejan la evolución de un conjunto más detallado de políticas comerciales desde 2008.
  - Medidas consideradas: "2. Medidas de restricción del comercio adoptadas desde 2008 (medidas en vigor al 31 de enero de 2018)".

### Hallazgos empíricos principales
- En promedio, las economías avanzadas del G20 parecen tener regímenes comerciales más abiertos que las economías de mercados emergentes del G20, con la excepción del apoyo a la agricultura, que sigue siendo relativamente importante en algunas economías avanzadas.
- No es necesariamente esperable que las economías de mercados emergentes tengan la misma apertura que las economías avanzadas, dado que las avanzadas comenzaron a abrirse al comercio mucho antes.
- Las economías de mercados emergentes se liberalizaron más rápidamente en las últimas dos décadas, en particular durante el período comprendido entre mediados de la década de 1990 y mediados de la década de 2000; tras ese período, la liberalización se desaceleró en todos los países.
- La brecha entre economías avanzadas y economías de mercados emergentes es particularmente pronunciada en una de las mediciones del comercio de servicios y en la facilitación del comercio, lo que sugiere esfuerzos de liberalización asimétricos entre países y entre sectores.
- Desde la crisis financiera mundial de 2008, y pese a compromisos para evitarlo, existe evidencia de aumento de diferentes formas de proteccionismo; globalmente, las economías de mercados emergentes del G20 parecen haber adoptado más medidas de restricción del comercio desde la crisis.
- No obstante, todos los países, incluidas las economías avanzadas, siguen estando relativamente alejados del libre comercio.

### Notas metodológicas y autores
- Nota de normalización: debido a que los indicadores no se expresan en unidades comparables, cada indicador se normaliza con respecto a un conjunto de países de referencia (los miembros del G-20 indicados en este recuadro), donde 0 corresponde al país con menor apertura y 1 indica el país con mayor apertura con respecto a ese indicador.
- Autores del recuadro: Diego Cerdeiro y Rachel J. Nam.
- Fecha de referencia para medidas en vigor: 31 de enero de 2018.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2018 — Recuadro 1.6 (continuación)*

### 1. Régimen global de comercio exterior

### 1. Régimen global de comercio exterior

### Indicadores seleccionados de política comercial (Recuadro 1.6 — continuación)
- Indicadores comparan países del G-20 en: facilidad para constituir una empresa en el exterior (Banco Mundial y CFI, 2008–11), índice de restricción de regulaciones sobre IED (OCDE, 2016), STRI para exportaciones de servicios con presencia comercial (Banco Mundial, 2008–11), permisos no automáticos (2010–16), arancel NMF medio aplicado (2015–16), índice de restricción del comercio de servicios (OCDE, 2017), apoyo a la agricultura: equivalente de apoyo al productor (OCDE, 2015–16), desempeño medio de la OCDE en facilitación del comercio (2017), medidas de defensa del comercio, restricciones no arancelarias a las importaciones y restricciones a las exportaciones, número de medidas sobre la IED, requisitos de localización, y derechos e impuestos a las importaciones.
- Normalizaciones usadas:
  - Gráfico ejemplo: 0 = país del G-20 menos abierto; 1 = país del G-20 más abierto.
  - Normalización alternativa: 0 = G-20 más cerrado; 1 = libre comercio.
- Observaciones clave:
  - La distancia al libre comercio resulta mayor en: restricciones a los servicios; restricciones a la inversión; facilitación del comercio; y reducciones adicionales de aranceles aplicados a las naciones más favorecidas.
  - Limitaciones: indicadores resumidos no cubren todas las esferas de política (por ejemplo, reglamentaciones detrás de fronteras, apoyo del Estado, compras del gobierno, propiedad intelectual). Se recomienda complementar con fuentes cualitativas como los exámenes de políticas comerciales de la OMC.
- Notas metodológicas y siglas:
  - Coeficiente de cobertura de importaciones (exportaciones), excepto IED (número de medidas).
  - EA = economías avanzadas; EME = economías de mercados emergentes; IED = inversión extranjera directa; G-20 = Grupo de los Veinte; CFI = Corporación Financiera Internacional; NMF = nación más favorecida; STRI = Índice de restricción del comercio de servicios del Banco Mundial.

### Perspectivas de crecimiento: economías avanzadas (Recuadro 1.7)
- Proyecciones agregadas:
  - Economías avanzadas: crecimiento proyectado 2,5% en 2018; 2,2% en 2019; 1,5% a mediano plazo.
- Estados Unidos:
  - Crecimiento revisado al alza: de 2,3% a 2,9% en 2018; de 1,9% a 2,7% en 2019.
  - Mayor demanda interna aumentará importaciones y ampliará el déficit en cuenta corriente.
  - Crecimiento inferior a pronósticos anteriores a partir de 2022 por naturaleza temporal de disposiciones tributarias.
- Zona del euro:
  - 2,4% en 2018; 2,0% en 2019; crecimiento a mediano plazo 1,4%.
  - Revisiones al alza respecto a WEO octubre 2017: 0,5 puntos porcentuales para 2018; 0,3 puntos porcentuales para 2019.
  - Países principales:
    - Francia: 1,8% (2017) → 2,1% (2018) → 2,0% (2019).
    - Alemania: 2,5% (2018) → 2,0% (2019).
    - Italia: 1,5% (2018) → 1,1% (2019).
    - España: 3,1% (2017) → 2,8% (2018) → 2,2% (2019).
- Reino Unido:
  - 1,8% (2017) → 1,6% (2018) → 1,5% (2019).
  - Pronóstico a mediano plazo 1,6%; supuestos sobre Brexit: retirada de unión aduanera y mercado único, aranceles cero con UE, costos no arancelarios aumentan solo moderadamente.
- Japón:
  - 1,7% (2017) → 1,2% (2018) → 0,9% (2019).
  - Revisiones al alza: 0,5 puntos porcentuales en 2018; 0,1 puntos porcentuales en 2019 respecto a WEO octubre 2017.
  - Perspectivas a mediano plazo débiles por demografía y reducción tendencial de la fuerza laboral.

### Perspectivas de crecimiento: economías de mercados emergentes y en desarrollo (Recuadro 1.8)
- Agregado:
  - 4,8% en 2017 → 4,9% en 2018 → 5,1% en 2019; estabilización alrededor de 5% a mediano plazo.
- China:
  - 6,9% (2017) → 6,6% (2018) → 6,4% (2019); mediano plazo 5,5%.
  - Reequilibramiento: de inversión a consumo; de industria a servicios; preocupación por aumento de deuda no financiera como proporción del PIB.
- India:
  - 6,7% (2017) → 7,4% (2018) → 7,8% (2019).
- ASEAN (Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia, Vietnam):
  - 5,3% (2017) → 5,3% (2018) → 5,4% (2019) para el grupo en general.
- América Latina y el Caribe:
  - 1,3% (2017) → 2,0% (2018) → 2,8% (2019).
  - México: 2,0% (2017) → 2,3% (2018) → 3,0% (2019).
  - Brasil: 1,0% (2017) → 2,3% (2018) → 2,5% (2019); mediano plazo 2,2%.
  - Argentina: 2,9% (2017) → 2,0% (2018); mediano plazo 3,3%.
  - Venezuela: PIB real caerá aproximadamente 15% en 2018 y 6% más en 2019.
- Comunidad de Estados Independientes:
  - 2,1% (2017) → 2,2% (2018) → estabilización alrededor de ese nivel.
  - Rusia: crecimiento 1,7% en 2018; mediano plazo 1,5%.
  - Azerbaiyán: 2,0% en 2018 (revisión al alza 0,7 puntos porcentuales).
  - Kazajstán: 3,2% en 2018 (revisión al alza 0,4 puntos porcentuales).
- Europa emergente:
  - 5,8% (2017) → 4,3% (2018) → 3,7% (2019).
  - Polonia: 4,1% (2018) → 3,5% (2019).
  - Turquía: 4,4% (2018) → 4,0% (2019).
- África subsahariana:
  - 2,8% (2017) → 3,4% (2018) → mediano plazo alrededor de 4,0%.
  - Nigeria: 0,8% (2017) → 2,1% (2018) → 1,9% (2019).
  - Angola: 0,7% (2017) → 2,2% (2018) → 2,4% (2019).
  - Sudáfrica: 1,3% (2017) → 1,5% (2018) → 1,7% (2019).
- Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán:
  - 2,6% (2017) → 3,4% (2018) → 3,7% (2019); mediano plazo aproximadamente 3,6%.
  - Arabia Saudita: contracción 0,7% (2017) → 1,7% (2018) → 1,9% (2019) (revisiones al alza 0,6 y 0,3 puntos porcentuales).
  - Egipto: 5,2% (2018) → 5,5% (2019) (revisiones al alza 0,7 y 0,2 puntos porcentuales).
  - Pakistán: 5,3% (2017) → 5,6% (2018) → 4,7% (2019) (revisión a la baja de 1,3 puntos porcentuales para 2019).

### Perspectivas de inflación (Recuadro 1.9)
- Agregado:
  - Economías avanzadas: inflación proyectada 2,0% en 2018 (1,7% en 2017).
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo (excluyendo Venezuela): inflación prevista 4,6% en 2018 (4,0% en 2017).
- Países y regiones:
  - Estados Unidos: inflación general 2,1% (2017) → 2,5% (2018) → 2,4% (2019).
    - Inflación subyacente IPC: 1,8% (2017) → 2,0% (2018) → 2,5% (2019).
    - Inflación subyacente gasto de consumo personal: 1,5% (2017) → 1,7% (2018) → 2,2% (2019).
  - Zona del euro: inflación general 1,5% (2018) → 1,6% (2019).
    - Inflación subyacente IPC: 1,1% (2017) → 1,2% (2018) → 1,7% (2019); proyectada a 2% para 2021.
  - Japón: inflación general 0,5% (2017) → 1,1% (2018–19).
    - Inflación subyacente: 0,1% (2017) → 0,5% (2018) → 0,8% (2019).
  - Reino Unido: inflación general 2,7% en 2018 (igual que 2017).
    - Inflación subyacente IPC: 2,4% (2017) → 2,5% (2018) → 2,2% (2019) → mediano plazo 2,0%.
  - China: inflación general prevista 2,5% en 2018; alrededor de 3% a mediano plazo.
  - Brasil y Rusia: inflación general del orden de 3% a 4% en 2018.
  - México: inflación media alrededor de 4,4% en 2018 (6,0% en 2017) → alrededor de 3,0% en 2019.
  - África subsahariana: ligera moderación en 2018–19, pero persistencia de inflación de dos dígitos en algunas economías grandes clave (por ejemplo, Angola y Nigeria) por efectos de traspaso y factores de oferta.

### Evolución y proyecciones de los mercados de materias primas (Sección especial)
- Cambios recientes en precios (comparación agosto de 2017 a febrero de 2018):
  - Índice de precios de productos primarios del FMI: aumento de 16,9% entre agosto de 2017 y febrero de 2018.
  - Energía: aumento 26,9%.
  - Metales: aumento 8,3%.
  - Productos agrícolas: aumento 4,1%.
- Petróleo y energía:
  - Precios del petróleo superaron USD 65 el barril (en enero), el nivel más alto desde 2015, impulsados por interrupciones no planificadas del abastecimiento, prolongación del acuerdo de la OPEP y mayor crecimiento económico mundial.
  - Desde entonces, precios retrocedieron ante una producción mayor a la prevista en Estados Unidos.
  - Precios del gas natural aumentaron fuertemente por la temporada invernal y la fuerte demanda de China.
  - Precios del carbón aumentaron menos que otros energéticos debido a la transición hacia el gas en muchos países.
- Metales:
  - Aumentos reflejados en mejor crecimiento en economías importantes y recortes de producción en China.
- Productos agrícolas:
  - Subieron menos que otras materias primas pero han recuperado terreno tras condiciones meteorológicas desfavorables, especialmente en las Américas.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2018*

### 3. Perspectivas de precios

### 3. Perspectivas de precios

### Evolución reciente del mercado petrolero y factores de oferta
- El acuerdo de la OPEP comprendió un recorte de 1,2 millones de barriles diarios (mbd) respecto de la producción de octubre de 2016; Rusia y otros países no integrados en la OPEP acordaron atenerse a los niveles actuales de producción, lo cual implica recortes adicionales de alrededor de 0,6 mbd respecto del nivel de octubre de 2016.
- Interrupciones imprevistas del suministro en la Costa del Golfo de Estados Unidos, en Venezuela y en otros sitios redujeron inesperadamente la oferta.
- Producción de Venezuela: 2,38 mbd en 2016; 2,10 mbd en el tercer trimestre de 2017; 1,62 mbd en diciembre de 2017; muchas previsiones sitúan la producción cerca de 1,0 mbd para el final de 2018.
- A pesar de un incremento leve de la oferta fuera de la OPEP en 2017, la caída pronunciada de la producción venezolana más que contrarrestó ese aumento.
- Producción de Libia aumentó drásticamente durante 2017, pero una reciente interrupción del abastecimiento en Libia, y otra en el Mar del Norte, redujeron aún más la oferta mundial.
- Los daños a la infraestructura por huracanes demoraron la respuesta de la producción de Estados Unidos; el número de plataformas de perforación retornó a su nivel de agosto de 2017 solo en febrero de 2018, aun cuando los precios del petróleo estaban subiendo desde su punto mínimo inferior a USD 50 el barril desde junio de 2017.
- Un aumento más fuerte que el previsto en la producción petrolera de Estados Unidos a principios de 2018 contribuyó finalmente a traccionar los precios hacia abajo desde su máximo de enero.

### Contribución relativa de oferta y demanda al repunte de precios
- Sobre la base de una curva de oferta fija, con una elasticidad precio de la oferta entre 0,03 y 0,1, un aumento de 0,2% en la demanda de petróleo implicaría un aumento de 2% a 6% en los precios, es decir, un aumento del precio entre USD 1 y USD 3 por encima de un nivel inicial de USD 50 el barril.
- Si el pronóstico de oferta para 2018 es revisado a la baja en 0,8 mbd y la elasticidad de la demanda de petróleo es idéntica a la elasticidad de la oferta de petróleo, esto significa que aproximadamente 80% del reciente aumento de los precios se debió a un deterioro de las condiciones de oferta.
- Un cálculo basado en regresiones indica que solo 20% de las fluctuaciones del precio del petróleo desde agosto de 2017 puede atribuirse a variaciones de la demanda mundial.
- Las fluctuaciones de la demanda mundial explicaron ampliamente los movimientos del precio del petróleo en periodos anteriores (por ejemplo, la demanda de China y la crisis financiera de 2008), pero más recientemente los shocks de demanda han perdido poder explicativo frente a choques de oferta.

### Supuestos de precios futuros y proyecciones del WEO
- Los precios de los futuros del informe WEO son supuestos de referencia para cada edición y se derivan de los precios de los futuros; los precios del informe WEO de abril de 2018 se basan en el cierre del 22 de febrero de 2018.
- Contratos de futuros apuntan a un descenso de los precios alrededor de USD 53,6 el barril en 2023.
- Supuestos de base para los precios medios estimados por el FMI para operaciones de entrega inmediata, basados en los precios de los futuros:
  - USD 62,3 el barril en 2018 —un aumento de 18,0% respecto del promedio de 2017—.
  - USD 58,2 el barril en 2019.
- La caída prevista entre 2018 y 2019 se debe a un aumento previsto de la oferta de Estados Unidos y el fin del acuerdo de la OPEP.
- Se proyecta que el tramo a más largo plazo de la curva de los futuros se mantenga en USD 55 aproximadamente, dadas las actuales tendencias de la tecnología.
- Persiste la incertidumbre en torno a los supuestos de base para los precios del petróleo; los riesgos al alza incluyen más retrocesos de la producción venezolana e interrupciones no planificadas del suministro en otros países; los riesgos a la baja incluyen una producción mayor que la esperada en Estados Unidos y Canadá.

### Gas natural, GNL y carbón
- El índice de precios del gas natural —un promedio correspondiente a Estados Unidos, Europa y Japón— aumentó fuertemente, en 45,0%, entre agosto de 2017 y febrero de 2018, reflejando factores estacionales, como un invierno extremadamente frío en Europa.
- La fuerte demanda de gas natural licuado (GNL) en China, donde el gobierno ha reducido el uso de carbón para mitigar la contaminación atmosférica, contribuyó a que el precio al contado del GNL alcanzara el nivel más alto en tres años.
- La demanda de GNL en India también creció con fuerza en el segundo semestre de 2017.

*Fuentes: Bloomberg Finance L.P.; FMI, Sistema de Precios de Productos Primarios; Thomson Reuters Datastream, y estimaciones del personal técnico del FMI.*

### 2017. El aumento del precio del petróleo suma más

### 2017. El aumento del precio del petróleo suma más

### Tendencias generales de precios de materias primas
- Índice de precios del carbón (promedio de Australia y Sudáfrica): aumentó 8,4% de agosto de 2017 a febrero de 2018.
- Índice de precios de metales: aumentó 8,3% entre agosto de 2017 y febrero de 2018.
- Índice de precios de productos agrícolas del FMI: subió 4,1% de agosto de 2017 a febrero de 2018.
- Proyección general de precios de los alimentos: aumento de 2,6% en 2018 y 1,8% en 2019.

### Petróleo, gas y carbón
- El aumento del precio del petróleo ejerce presión alcista sobre los precios del gas natural en países donde el gas se determina en función del petróleo.
- China impuso restricciones a la importación de carbón en julio de 2017; como resultado:
  - Importaciones de carbón desde China disminuyeron en el segundo semestre de 2017 en comparación con el año anterior.
  - China suspendió temporalmente las restricciones para satisfacer la demanda de calefacción invernal.

### Metales básicos y ferrosos
- Mineral de hierro: volvió a negociarse a aproximadamente USD 78 la tonelada en febrero (subida de 4,1% respecto a USD 74,6 la tonelada en agosto).
- Aluminio: precios cerraron en febrero 7,5% más altos que en agosto (impulsados por recortes de producción en China).
- Cobre: precios mejoraron 8% entre agosto de 2017 y febrero de 2018.
- Níquel: aumentó 24,8% respecto de agosto de 2017; existencias en el Mercado de Metales de Londres cayeron a un mínimo de 14 meses en enero.
- Cobalto: alcanzó su punto máximo en nueve años a fines de enero; en febrero de 2018 los precios subieron 38,2% en relación con su promedio de agosto de 2017.
- Uranio: oscilaba en torno a USD 20 desde agosto, se recuperó tras recortes de producción anunciados por dos grandes productores y luego retrocedió; cayó 11,2% entre agosto de 2017 y febrero de 2018.

Factores subyacentes:
- Índices de gerentes de compras cerca de 60 en febrero de 2018 en economías clave (EE.UU. y zona del euro), respaldando la demanda de metales.
- Brecha entre demanda y oferta para metales básicos, especialmente aluminio, por recortes de producción en China.
- Depreciación del dólar de EE.UU. apoyó precios de metales denominados en dólares.
- Restricciones estatales chinas a acerías redujeron producción de acero a pesar de fuerte demanda, reforzando precios del mineral de hierro.

Perspectiva:
- Mercados de futuros indican nuevos aumentos medianos de precios para aluminio y cobre, en línea con mejores perspectivas macroeconómicas.
- Previsto descenso del precio del mineral de hierro en el mediano plazo vinculado a la perspectiva de menor producción siderúrgica.

### Productos agrícolas y alimentos
Movimientos observados (agosto de 2017 – febrero de 2018):
- Trigo: aumentó 23,9%.
  - Presión al alza por daños en cultivos de invierno en las llanuras meridionales de EE.UU. por un invierno frío y seco.
- Soja: aumentó 7,5% por preocupaciones meteorológicas en América del Sur; perspectivas alcistas por crecimiento de la demanda de forraje y políticas mundiales de biodiesel.
- Maíz: subió 10,1%; clima seco en Argentina redujo rendimientos, lluvias en Brasil obstaculizan siembra.
- Aceite de palma: subió 3,4%; precios al alza a inicios de 2018 por demanda de biodiesel en Indonesia y menor suministro de oleaginosas como la soja.
- Algodón: aumentó 11,3% por daños por plagas en India y impactos de huracanes en EE.UU.; aumento del precio del petróleo podría apoyar precios del algodón por encarecimiento de fibras artificiales.
- Carne porcina: disminuyó 11,2% (factores estacionales); oferta proyectada en aumento en 2018, pero fuerte demanda de China, EE.UU., Japón y México podría llevar a precios interanuales más altos.
- Carne bovina: subió 3,1% por fuerte demanda de exportación compensando crecimiento de la oferta en EE.UU.
- Cacao: aumentó 6,8% entre agosto de 2017 y febrero de 2018; sequía en África occidental prevé contracción de producción en productores clave incluida Côte d’Ivoire, aunque se proyecta superávit mundial en 2017–18.
- Café arábica: descendió 7,6%.
- Azúcar: bajó 6,7%; India podría superar producción de la campaña anterior hasta en 40%; abundante oferta de Brasil y Europa en 2018–19 sugiere otro año de superávit.

Riesgos y factores:
- Perturbaciones y variabilidad meteorológica (La Niña débil a moderada) constituyen riesgo al alza para precios agrícolas.
- Modificaciones de políticas comerciales pueden representar riesgo al alza, especialmente para importadores agrícolas.
- Depreciación del dólar de EE.UU. estimuló exportaciones en 2017; una reversión parcial en 2018 podría presionar al alza los precios para países importadores.
- Incertidumbre sobre superficie cultivada de maíz puede ejercer presión al alza sobre su precio a fin de año.

Proyecciones y revisiones:
- La mayoría de principales materias primas agrícolas fueron revisadas levemente al alza por disminución de oferta excedente.
- Comparaciones con proyecciones previas:
  - Aumento proyectado para precios de alimentos: 2,6% en 2018 y 1,8% en 2019 (comparado con disminución de 0,7% y aumento de 2,6% antes proyectados, respectivamente).

### Metales críticos para baterías y vehículos eléctricos: litio y cobalto
Estructura de costos y demanda:
- Batería de ion de litio: ánodo (generalmente grafito), cátodo (litio con combinación de cobre, níquel, manganeso, aluminio y cobalto) y electrolito líquido orgánico.
- Gasto en metales para cátodos representa una proporción importante de costos totales de baterías y vehículos eléctricos; sustitución con otros materiales es difícil.
- Importancia del litio: alta densidad energética y facilidad de ionización.
- Cobalto: aporta similar funcionalidad pero con precios históricamente altos, elevando su proporción en el costo.

Evolución reciente de precios:
- Carbonato de litio de China para entrega inmediata: aumentó más de 30% en 2017.
- Cobalto: tras duplicar entre septiembre de 2016 y abril de 2017, aumentó otro 25% entre noviembre de 2017 y enero de 2018.

Condiciones de oferta:
- Litio:
  - Australia y Chile aportan más de tres cuartas partes de la producción mundial; Argentina es tercer productor.
  - Reservas mundiales en 2015 ascendían a 600 veces la producción mundial según el Servicio Geológico de Estados Unidos.
  - La producción no está limitada por escasez física, pero nueva capacidad no ha contenido precios.
- Cobalto:
  - En 2016, más del 50% de la producción mundial provenía de la República Democrática del Congo (RDC).
  - Otros productores: China 6,3%, Canadá 5,9%, Rusia 5,0%.
  - Existe producción “artesanal” no oficial, parcialmente bajo control de milicias e implicando explotación de mano de obra infantil.
  - Refinación de cobalto concentrada geográficamente; China es el mayor productor de refinado.
  - Casi 50% de la producción de cobalto se obtiene como subproducto del níquel y 35% como subproducto del cobre; solo 6% proviene de extracción primaria, lo que hace la oferta inelástica respecto al precio en minas de níquel-cobalto.

Episodios históricos y señales de auge:
- Desde 1915 se registraron cuatro episodios de auge de precios (definidos como precios reales en el 10% superior derecho de una distribución normal).
- Episodios de 1978–81 y 1995–96 dejaron grandes aumentos de producción posterior (ej.: producción aumentó 54,1% y 36,1% en 1983 y 1995 respectivamente).
- En enero de 2018, los precios de futuros de cobalto a 15 meses indicaban que 2018 será el primer año de auge desde 1995–96.

Perspectivas de demanda y capacidad de oferta:
- Demanda mundial de litio (según pronóstico de consumo mundial de baterías de ion de litio):
  - Se espera que aumente de 181 kilo toneladas de equivalente de carbonato de litio a 535 kilo toneladas en 2025 (Deutsche Bank, 2017).
  - La demanda de litio podría colmarse invirtiendo en capacidad productiva, pero nuevos proyectos mineros demorarán en entrar en funcionamiento y preocupaciones ambientales podrían retrasar permisos.
- Cobalto:
  - Con un pronóstico conservador de 10 millones de vehículos eléctricos en 2025, Olivetti et al. (2017) estiman que la demanda de cobalto para 2025 superará las 330 kilo toneladas, casi el triple de la producción mundial actual.
  - Satisfacer esa demanda exigiría un crecimiento medio anual de más de 11% durante la próxima década, muy superior al crecimiento de los últimos 50 años.
  - La magnitud del aumento requerido en la producción de cobalto carece de precedentes históricos y constituye un riesgo para la electrificación del transporte.

Factores mitigantes y tecnológicos:
- Limitadores de volatilidad de precios: aumento del reciclaje de cobalto y nuevas técnicas mineras de extracción primaria.
- Avances en tecnología de baterías pueden reducir la dependencia del cobalto:
  - Batería de estado sólido aparece como alternativa que podría prescindir del cobalto, ofrecer mayor densidad energética y menor tamaño.
  - Adopción a gran escala de baterías de estado sólido reduciría la demanda de cobalto y mitigaría riesgos de oferta.

### Implicaciones macroeconómicas y riesgos
- El ascenso de los precios del petróleo influye en múltiples cadenas de precios: gas natural, biodiesel (impacto sobre aceite de palma), y costos de fibras artificiales (apoyo a precios del algodón).
- Riesgos al alza para precios agrícolas: perturbaciones meteorológicas (La Niña), cambios en políticas comerciales y reversión de la depreciación del dólar de EE.UU.
- Riesgo específico para la transición a vehículos eléctricos: posible escasez de cobalto y cuellos de botella en suministro que podrían retardar o encarecer la electrificación del transporte, a menos que la oferta aumente sustancialmente, mejore el reciclaje, o la tecnología de baterías evolucione hacia alternativas con menos cobalto.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2018 — Capítulo: Evolución y proyecciones de los mercados de materias primas (extractos).*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2018/april/spanish/weo0418-ch1-sp.pdf_