## 2018年10月《世界经济展望》 — 概要

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### 全球增长与预测
- 2018-2019年的全球增长率预计为3.7%。
- 这一两年预测值均比2018年4月的预测低0.2个百分点。
- 预测要点：
  - 美国：财政刺激持续扩大，经济增长势头强劲；但鉴于最近宣布的贸易措施（包括对从中国进口的2000亿美元商品征收关税），2019年的增长预测已下调。
  - 欧元区、日本和英国：2018年初出现的一些意外情况抑制了经济活动，增长预测下调。
  - 新兴市场和发展中经济体：许多能源出口国因石油价格上涨而改善，但阿根廷、巴西、伊朗和土耳其等国增长预测下调，反映本国特定因素、金融环境收紧、地缘政治紧张以及石油进口成本上升。
  - 中国和一些亚洲经济体：鉴于最近宣布的贸易措施，增长势头预计将有所减弱。
- 中期展望：
  - 随着产出缺口闭合、货币政策继续回归正常，多数发达经济体增长率将下降到潜在水平——远低于全球金融危机前的平均增长率。
  - 劳动年龄人口增长减缓与生产率增长乏力是中期增长率下降的主要驱动因素。
  - 美国将在2020年开始取消财政刺激，届时货币紧缩周期预计将达到峰值，因此经济增长率将下降。
  - 中国增长将保持强劲，但预计将逐步放缓。
  - 约45个新兴市场和发展中经济体（按购买力平价衡量，占世界GDP的10%）2018-2013年的按人均增长预计将低于发达经济体，生活水平差距将进一步扩大。

### 下行风险与不确定性
- 总体风险偏向下行；过去六个月全球增长的下行风险已上升，增长快于预期的可能性下降。
- 已显著或部分成为现实的风险包括：
  - 贸易壁垒增加（包括美国对中国部分进口加征关税）及报复性措施，威胁基于规则的多边贸易体系。
  - 发达经济体金融政策正常化或其他触发因素导致金融市场状况迅速收紧，从而暴露过去数年积累的脆弱性。
  - 若美国通胀结果高于预期，可能引起对风险的突然重新评估，引致金融市场剧烈波动、资产组合破坏性调整与汇率急剧变动，进而减少新兴市场资本流入（尤其是高脆弱性经济体）。
- 贸易紧张的具体后果：
  - 挫伤商业和金融市场情绪，造成金融市场动荡并导致投资与贸易减缓。
  - 破坏全球供应链，阻碍新技术传播，最终降低全球生产率与福利。
  - 增加可贸易消费品成本，对低收入家庭造成特别大损害。
- 其他中期风险来源：
  - 在增长疲弱环境下实施不可持续的宏观经济政策。
  - 不平等加剧与对主流经济政策信任下降。
  - 地缘政治与其他非经济风险相互作用，放大不利后果。

### 区域与国家要点
- 发达经济体：2017年下半年经济活动达到峰值后，2018年上半年势头减弱；欧元区和英国增长结果低于预测水平；核心通胀差异显著——欧元区和日本核心通胀远低于目标，英国和美国通胀接近目标。
- 新兴市场和发展中经济体：能源出口国活动改善；阿根廷、巴西和土耳其经济活动明显下滑；通胀普遍上升（部分由于货币贬值传导）；金融状况已收紧。
- 特别调整：
  - 伊朗：2018-2019年增长预测大幅下调，原因是美国重新施加制裁的影响。
  - 土耳其：市场动荡、货币急剧贬值与高度不确定性将抑制投资与消费，增长预测大幅下调。
  - 中国与一些亚洲经济体：因最近宣布的贸易措施，增长预测下调。
- 中期地区分化：
  - 新兴亚洲和新兴欧洲（除土耳其）增长预测仍有利。
  - 拉丁美洲、中东和撒哈拉以南非洲前景疲弱，虽当前经济在复苏，但大宗商品出口国的中期前景普遍低迷，需要促进经济多元化并实现财政调整。

### 政策建议与优先事项
- 促进合作以应对跨境挑战：
  - 维护并扩大基于规则的国际贸易一体化，降低贸易成本，在不增加扭曲性壁垒的前提下化解分歧。
  - 合作完成金融监管改革议程，加强国际税收体系，提高网络安全，解决腐败问题，缓解和应对气候变化。
- 财政与货币政策框架：
  - 通胀疲软的经济体应继续实施宽松货币政策；通胀接近目标的经济体应谨慎推进、良好沟通和基于数据的货币政策正常化。
  - 财政政策应着眼于重建缓冲以应对下一次衰退，公共支出和收入的构成应能促进提高潜在产出和包容性。
  - 处于或接近充分就业、经常账户有过度逆差且财政不可持续的国家（特别是美国）需要稳定并最终削减公共债务。
  - 经常账户有过度顺差并具备财政空间的国家（如德国）应扩大公共投资，以提高潜在增长与减轻外部失衡。
  - 取消导致全球失衡加剧以及增加美国和全球风险的顺周期性刺激措施。
- 结构性改革以提高潜在增长与包容性：
  - 鼓励技术创新与传播；提高劳动力参与率（特别是女性与青年）；为因结构性变化失业者提供支持；投资教育与培训。
  - 支持研发与基础应用科学研究以提高增长率。
- 增强韧性与金融稳定：
  - 重建财政缓冲、抑制杠杆上升、限制过度冒险、控制金融稳定风险（包括网络安全威胁）。
  - 在欧元区继续推进资产负债表修复。
  - 新兴市场着眼于控制或有债务和资产负债表错配。
  - 中国继续控制信贷增长与化解金融风险，即使短期内经济增长放缓也要坚持。
  - 宏观审慎与有效监管非常重要；在金融体系仍有薄弱环节时，退出监管不得过度，否则可能带来未来不稳定。
- 低收入国家政策重点：
  - 在加强财政状况方面取得果断进展，同时重点实施有针对性的减贫措施与提高金融体系韧性。
  - 投资人力资本、改善信贷获得渠道、缩小基础设施缺口，促进经济多元化并提高应对气候冲击能力。

### 历史脉络与教训（危机前后比较）
- 危机前十年（2000年代中期）：发达经济体增长呈下滑趋势，原因包括劳动力老龄化、生产率增长缓慢、市场集中度上升；新兴市场与发展中经济体增长显著加速（中国与印度贡献重要但非全部原因）。
- 危机后十年：2009年全球增长大幅下滑后，2010-2011年出现强力反弹；随后一系列冲击（欧元区危机、财政刺激退场、中国增长波动、大宗商品价格下跌）使增长失去同步性；2016年中后期起，复苏再度加强，2018年4月预测曾将2018和2019年的全球增长率预测为3.9%并认为短期风险均衡。
- 教训强调：
  - 资产负债表脆弱性和资产价格泡沫可能导致系统性风险。
  - 新兴市场与发展中经济体在改革（通胀目标、汇率灵活、宏观审慎）方面取得进步，降低了危机脆弱性；发达经济体在危机前对这些风险认识不足。
  - 危机前金融脆弱性高的国家产出损失更大，凸显宏观审慎与有效监管的重要性。

*资料来源：2018年10月《世界经济展望》概要（PDF 1018-sumc）。*

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