## Перспективы развития мировой экономики: Препятствия на пути устойчивого роста (WEO, октябрь 2018) — Раздел 1 (русский перевод)

## Source details

**Canonical URL:** [Перспективы развития мировой экономики: Препятствия на пути устойчивого роста (WEO, октябрь 2018) — Раздел 1 (русский перевод)](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2018/october/russian/pdf/weo102018-russian.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2018/october/russian/pdf/weo102018-russian.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2018/october/russian/pdf/weo102018-russian.pdf.json)

---

### Основные итоги и прогнозы
- Мировой рост прогнозируется на уровне 3,7 процента в 2018 и 2019 годах (ревизия вниз на 0,2 процентного пункта по сравнению с апрельским выпуском).
- Базисные допущения:
  - Средняя цена на нефть: 69,38 доллара США за баррель в 2018 году и 68,76 доллара США за баррель в 2019 году.
  - Шестимесячная ставка ЛИБОР (доллар): 2,5 процента в 2018 году и 3,4 процента в 2019 году.
  - Трёхмесячная ставка по депозитам в евро: –0,3 процента в 2018 году и –0,2 процента в 2019 году.
  - Шестимесячная ставка по депозитам в японских иенах: 0,0 процента в 2018 году и 0,1 процента в 2019 году.
- Ключевые ожидаемые групповые темпы роста:
  - Страны с развитой экономикой: 2,4 процента в 2018 и 2,1 процента в 2019 году.
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 4,7 процента в 2018 и 2019 годах.
- Выборочные страновые прогнозы (из таблицы 1.1):
  - США: 2018 — 2,9; 2019 — 2,5.
  - Зона евро: 2018 — 2,0; 2019 — 1,9.
  - Китай: 2018 — 6,6; 2019 — 6,2.
  - Индия: 2018 — 7,3; 2019 — 7,4.
- Мировая торговля (объём): 2018 — 4,2; 2019 — 4,0 (пересмотр: –0,9 и –0,7 по сравнению с апрелем).

### Основные риски и сценарии (включая сценарий торговой напряжённости)
- Баланс рисков смещён в сторону замедления в кратко- и среднесрочной перспективе.
- Главные риски:
  - эскалация торговой напряжённости и отход от многосторонней системы торговли;
  - внезапное ужесточение финансовых условий;
  - геополитические риски и внутренние конфликты.
- Сценарий торговой напряжённости (имитационные расчёты ГИМФ) — основные уровни и выводы:
  - Первый уровень включает тарифы, уже введённые к середине сентября 2018 года (10‑процентный тариф на алюминий, 25‑процентный тариф на сталь; 25‑процентный тариф на импорт из Китая на 50 млрд долларов; 10‑процентный тариф на импорт из Китая на 200 млрд долларов с повышением до 25 процентов).
  - Второй уровень: расширение американских тарифов на импорт из Китая на 267 млрд долларов и ответные 25‑процентные тарифы Китая.
  - Третий уровень: предложение 25‑процентного тарифа США на все импортные легковые автомобили и запчасти (примерно 350 млрд долларов).
  - Четвёртый уровень: оценка воздействия ухудшения деловой уверенности (одна стандартная девиация неопределённости снижает инвестиции США на 1 процент через год; половина эффекта в 2018, половина — в 2019).
  - Пятый уровень: ужесточение финансовых условий через увеличение корпоративных спредов (расчётное снижение прибыли на 15 процентов).
  - Выводы: введённые до настоящего времени тарифы имеют ограниченное, но существенное воздействие; удвоение мер и расширение до автомобилей приведёт к значительно большим убыткам; мировой ВВП в долгосрочной перспективе может снизиться примерно на 0,4 процента в базовом сценарии эскалации.
- Иллюстративные числовые оценки влияния сценария 1 (долгосрочное отклонение от базиса):
  - США: почти на 1 процент ниже.
  - Китай: немного более чем на ½ процента ниже.
  - Партнёры НАФТА: почти на 1½ процента ниже.
  - Япония: немногим менее 0,2 процента снижения.
  - Зона евро: менее 0,1 процента снижения.
  - Мировой ВВП: долгосрочное снижение примерно на 0,4 процента.

### Финансовые условия, уязвимости и механизмы распространения шоков
- Признаки уязвимости:
  - повышение суверенных и корпоративных спредов в странах с формирующимся рынком (примерно 700 базисных пунктов в Аргентине; около 250 базисных пунктов у Италии на середину сентября);
  - ослабление валют ряда стран (песо Аргентины более чем на 40 процентов в реальном эффективном выражении с февраля по середину сентября; турецкая лира ослабла на 27 процентов за тот же период);
  - рост долгосрочной доходности в ряде стран (10‑летние доходности США примерно 3,0 процента на середину сентября).
- Механизмы распространения:
  - повышение стоимости капитала и снижение инвестиционной активности;
  - дезорганизация портфелей, девальвации и разворот потоков капитала;
  - усиление уязвимостей в странах с высоким корпоративным и государственным долгом.

### Рекомендации экономической политики (обобщённо)
- Макроэкономическая политика:
  - Для стран с развитой экономикой: использовать период роста для восстановления бюджетных буферов; там, где инфляция близка к целевому уровню — нормализация денежно‑кредитной политики в зависимости от данных; где инфляция ниже целей — сохранять мягкую политику.
  - Для стран с высокой бюджетной нагрузкой: стабилизировать и затем снизить государственный долг; в случае стран с чрезмерным профицитом (например, Германия) — увеличить государственные инвестиции.
  - Странам с формирующимся рынком и развивающимся странам: сочетание налогово‑бюджетной, денежно‑кредитной, курсовой и пруденциальной политики для повышения устойчивости к внешним шокам.
- Структурная политика:
  - инвестиции в образование, здравоохранение, НИОКР и инфраструктуру;
  - меры по увеличению участия женщин и молодёжи в рабочей силе;
  - реформы рынков труда и конкуренции для повышения потенциала роста.
- Финансовая стабильность:
  - продолжать выполнение глобальных реформ регулирования финансовой системы;
  - усилить надзор над небанковским финансовым сектором;
  - избегать огульного сворачивания послекризисных мер регулирования.
- Многосторонняя политика:
  - снижать торговые издержки совместно, разрешать споры без повышения барьеров;
  - сотрудничество по международному налогообложению, кибербезопасности, антикоррупции и климату.

### Региональные и страновые выводы (выдержки)
- Латинская Америка:
  - Бразилия: 2018 — 1,4; 2019 — 2,4 (пересмотр 2018 вниз на 0,9 п.п. по сравнению с апрелем).
  - Аргентина: 2018 — −2,6; 2019 — −1,6 (после 2,9 в 2017).
  - Венесуэла: 2018 — −18; 2019 — −5 (последовательный коллапс производства).
- СНГ и Россия:
  - Регион СНГ: 2018 — 2,3; 2019 — 2,4.
  - Россия: 2018 — 1,7; среднесрочно без реформ ≈ 1,2.
- Европа с формирующимся рынком:
  - Регион: 2018 — 3,8; 2019 — 2,0 (значительное снижение).
  - Турция: 2018 — 3,5; 2019 — 0,4 (резкая ревизия вниз).
- Африка к югу от Сахары:
  - Регион: 2018 — 3,1; 2019 — 3,8.
  - Южная Африка: 2018 — 0,8; среднесрочно ≈ 1,8.
- Ближний Восток, Северная Африка, Афганистан и Пакистан:
  - Регион: 2018 — 2,4; 2019 — 2,7.
  - Иран: 2018 — −1,5; 2019 — −3,6 (последствия санкций).

### Инфляция и денежно‑кредитная политика (ключевые наблюдения)
- Общая инфляция:
  - Страны с развитой экономикой: 2018 — 2,0; 2019 — 1,9.
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (без Венесуэлы): 2018 — 5,0; 2019 — 5,2.
- Базовая инфляция:
  - США: базовый PCE — 2018 — 2,1; 2019 — 2,3.
  - Зона евро: базовая инфляция ≈ 1 процент (окончательное повышение до 2 процентов к 2022).
  - Япония: базовая инфляция ≈ 0,3 процента.
- Рекомендации по монетарной политике:
  - сохранять адаптивность; там, где инфляция близка к целевым показателям — осторожная нормализация; где инфляция значительно ниже — мягкая политика;
  - в странах с формирующимся рынком: ужесточать при необходимости для закрепления инфляционных ожиданий; использовать гибкие курсы и макропруденциальные инструменты.

### Энергетика, биржевые товары и тенденции спроса на энергоносители
- Изменения цен на сырьевые товары (февраль–август 2018):
  - Индекс первичных цен: +3,3 процента.
  - Энергоносители: +11,1 процента.
  - Продовольствие: −6,4 процента.
  - Металлы: −11,7 процента.
- Нефть:
  - цены в июне 2018 превысили 76 долларов США за баррель; в августе ≈ 71 доллар США за баррель.
  - Базисные допущения МВФ: 2018 — 69,38 доллара; 2019 — 68,76 доллара; фьючерсы указывают на ≈ 60 долларов к 2023 году.
  - Риски повышения: ускоренное ухудшение добычи в Венесуэле; сокращение экспорта из Ирана.
  - Риски падения: увеличение добычи ОПЕК; рост добычи в Канаде и США.
- Спрос на энергию и структура первичных энергоносителей:
  - На производство электроэнергии приходится более 40 процентов спроса на первичные энергоносители (55 процентов, исключая нефть).
  - S‑образная взаимосвязь спроса на энергоносители и дохода: поворотная точка эластичности ≈ 10 000 долл. (2011 USD); мировой доход на душу населения в 2015 — 15 000 долл. (2011 USD).
  - Средний рост энергоэффективности ≈ 1 процент в год; при таком росте точка насыщения снижается до ≈ 64 000 долл. на душу населения.
- Возобновляемые источники:
  - Тренд в мощности возобновляемых источников: 1990–2015 — 1,7 процента в год; 2000–2015 — 3,9 процента в год.
  - Прогноз на 2040 для 45 стран: консервативно — более 4600 ГВт; базис — 8400 ГВт (рост в 4 раза с 2015).

### Последствия и уроки после финансового кризиса 2008 года (Глава 2: выводы)
- Ключевые эмпирические факты:
  - Отношение государственного долга к ВВП в мировой экономике: 52 percent (выросло с 36 percent до кризиса).
  - Банкротство Lehman Brothers: 15 сентября 2008 года; 91 страна (две трети мирового ВВП по ППС) в 2009 испытали сокращение объёма производства.
  - Частые и устойчивые потери объёма производства; отклонения сохранялись в 2015–2017.
- Основные каналы потерь:
  - замедление инвестиций и накопления капитала (инвестиции в среднем ≈ на 25 percent ниже докризисного тренда к 2017);
  - стойкое ослабление совокупной факторной производительности (СФП), которая объясняет примерно 80 percent отклонений объёма производства на одного работника.
- Политические меры и их роль:
  - масштабные нетрадиционные меры монетарной политики и антикризисные фискальные/квазифискальные меры (рекапитализация банков, гарантии) помогли ограничить потери.
  - оценка: вливания капитала и гарантии — среди наиболее эффективных мер для снижения последующих потерь объёма производства.
  - но продолжительный период сверхнизких ставок способствовал накоплению факторов уязвимости.
- Региональные особенности:
  - в зоне евро взаимодействие банковских и суверенных кризисов ухудшило корректировку и усилило длительность потерь.

### Прогнозные и методологические замечания по статистическому приложению
- Исходные предположения и дата отсечения данных: допущения основаны на информации до 18 сентября 2018 года; реальные эффективные обменные курсы фиксированы на среднем уровне за период 17 июля — 14 августа 2018 года.
- Точные средние значения и ставки сохранены в источнике (например, средние курсы пересчёта доллара в СДР: 1,419 — 2018; 1,406 — 2019).
- База данных покрывает 194 страны; агрегирование по группам — при наличии 90 или более процентов взвешенных данных по группе.
- Примечания по странам: Венесуэла — данные в новом суверенном боливаре (Bolívar Soberano, VES); Аргентина — изменения в ряде ИПЦ и охватах; ряд стран использует бюджетные годы (см. Таблицу F).

_Источник: Перспективы развития мировой экономики: Препятствия на пути устойчивого роста. Международный Валютный Фонд, октябрь 2018 (русский перевод, Раздел 1)._

### Section 1

### Перспективы развития мировой экономики: Препятствия на пути устойчивого роста (октябрь 2018) — Раздел 1

### Основные тематические блоки и структура издания
- Публикация: Перспективы развития мировой экономики (World Economic Outlook), октябрь 2018 (русский перевод).
- Тематический заголовок выпуска: Препятствия на пути устойчивого роста.
- Основные главы и разделы, отражённые в содержании:
  - Глава 1. Мировые перспективы и меры политики
    - Последние изменения и перспективы
    - Силы, влияющие на экономические перспективы
    - Прогноз
    - Приоритеты экономической политики
    - Вставки: сценарий напряженности в мировой торговле; влияние на рынок; перспективы роста для развитых и формирующихся рынков; прогнозы по инфляции; резкое снижение ВВП; трудности прогнозирования рецессий и замедления роста
    - Специальный раздел: изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на последние тенденции спроса на энергоносители
  - Глава 2. Восстановление мировой экономики спустя 10 лет после финансового кризиса 2008 года
  - Глава 3. Трудности денежно-кредитной политики в странах с формирующимся рынком по мере нормализации финансовых условий в мире
  - Статистическое приложение, таблицы и рисунки, охватывающие показатели ВВП, инфляции, финансовой политики, внешней торговли, платёжного баланса и др.

### Допущения, лежащие в основе прогнозов (точные числовые значения сохранены)
- Допущения о валютах и курсах:
  - Реальные эффективные обменные курсы предполагаются постоянными на их средних уровнях в период с 17 июля по 14 августа 2018 года, кроме валют стран, участвующих в европейском механизме валютных курсов II (МВКII), которые предполагаются постоянными в номинальном выражении по отношению к евро.
- Нефть:
  - Средняя цена на нефть составит 69,38 доллара США за баррель в 2018 году и 68,76 доллара США за баррель в 2019 году и будет оставаться неизменной в реальном выражении в среднесрочной перспективе.
- Процентные ставки (средние значения):
  - Шестимесячная ставка предложения на лондонском межбанковском рынке (LIBOR) по депозитам в долларах США: 2,5 процента в 2018 году и 3,4 процента в 2019 году.
  - Трёхмесячная ставка по депозитам в евро: –0,3 процента в 2018 году и –0,2 процента в 2019 году.
  - Шестимесячная ставка по депозитам в японских иенах: 0,0 процента в 2018 году и 0,1 процента в 2019 году.
- Примечание: эти допущения являются рабочими гипотезами, а не прогнозами; оценки и прогнозы основаны на статистической информации в период по 18 сентября 2018 года.

### Условные обозначения и определённые термины (как в источнике)
- . . .  данные отсутствуют или неприменимы;
- –  ставится между годами или месяцами (например, 2017–2018 годы или январь–июнь) для обозначения охваченных лет или месяцев, включая год или месяц начала и окончания;
- /  ставится между годами или месяцами (например, 2017/2018 год) для обозначения бюджетного или финансового года.
- «Миллиард» означает тысячу миллионов; «триллион» означает тысячу миллиардов.
- «Базисные пункты» представляют собой сотые доли 1 процентного пункта (например, 25 базисных пунктов эквивалентны ¼ процентного пункта).
- Данные относятся к календарным годам, за исключением нескольких стран, использующих бюджетные годы (см. таблицу F в Статистическом приложении).

### Нововведения в данной публикации (перечислено дословно)
- Потребительские цены в Аргентине, которые были ранее исключены из составных показателей по группам стран из-за ограниченности данных, теперь включены начиная с 2017 года.
- Данные по Арубе включены в агрегированные данные по странам с формирующимся рынком и развивающимся странам.
- Прогнозные данные, по которым рассчитываются допущения о номинальном обменном курсе для Египта, ранее не публиковались, поскольку в Египте номинальный обменный курс являлся информацией, способной повлиять на поведение рынков; эти данные теперь доведены до сведения общественности.
- Свазиленд теперь называется Эсватини.
- Венесуэла провела деноминацию своей валюты, заменив 100 000 боливаров фуэрте (VEF)

### Перечень ключевых таблиц и рисунков (из содержания)
- Таблицы: Общий обзор прогнозов; эпизоды снижения ВВП на душу населения; стандартизованные факты о снижениях ВВП; показатели посткризисного периода; таблицы по регионам и странам, статистическое приложение с исходными предположениями и примечаниями по странам.
- Рисунки: Рост реального ВВП по группам стран; показатели мировой активности; цены на биржевые товары и нефть; мировая инфляция; условия в денежно-кредитной сфере и на финансовых рынках; инвестиции и торговля; риски для мировых перспектив; индекс геополитических рисков; сценарий напряженности в торговле; изменения на рынках биржевых товаров; спрос и предложение первичных энергоносителей; энергетические мощности возобновляемых источников и др.

*Источник: Перспективы развития мировой экономики: препятствия на пути устойчивого роста. Международный Валютный Фонд, октябрь 2018 (раздел 1).*

### Section 2

### weo102018-russian - Section 2

### Правила представления данных и примечания
- Данные в национальной валюте по Венесуеле выражаются в одном суверенном боливаре (Bolívar Soberano, VES). Данные за прошлые периоды также выражаются в новых валютных единицах начиная с базы данных октябрьского выпуска ПРМЭ 2018 года.
- В таблицах и рисунках применяются следующие правила:
  - Если в таблицах и рисунках не указан источник, данные взяты из базы данных ПРМЭ.
  - В случаях, когда страны перечисляются не в алфавитном порядке, их последовательность определяется размером экономики.
- Составные данные по группам стран представляют результаты расчетов на основе 90 или более процентов взвешенных данных по группе, если не указано иное.
- Незначительные расхождения между суммами составляющих цифр и совокупными величинами вызваны округлением.
- Термин «страна» включает некоторые территориальные образования, которые не являются государствами, но по которым ведется отдельная и независимая подготовка статистических данных.
- Границы, цвета, обозначения и прочая информация на картах не подразумевают какого-либо суждения МВФ о правовом статусе территорий или поддержке таких границ.

### Исправления, уточнения и доступность изданий
- Данные и анализ ПРМЭ составлены сотрудниками МВФ на момент публикации; при обнаружении ошибок исправления и уточнения вносятся в цифровые версии в электронной библиотеке МВФ.
- Печатные версии можно заказать по адресу, указанному в выпуске; ПРМЭ размещены на сайте МВФ и в электронной библиотеке eLibrary (указаны форматы: ePub, enhanced PDF, Mobi и HTML).
- Данные и метаданные ПРМЭ приводятся «как есть» и «в том виде, как они могут быть получены», и прилагаются усилия для обеспечения своевременности, точности и полноты, но это не гарантируется; существенные изменения указываются в содержании онлайн.

### Источники данных, методология и контактная информация
- Данные за прошлые периоды и прогнозы основаны на информации, собираемой персоналом МВФ по странам в миссиях и посредством постоянного анализа; данные за прошлые периоды постоянно обновляются по мере поступления дополнительной информации, структурные разрывы корректируются с использованием сращивания и других методов.
- При отсутствии полной информации в качестве представительных переменных ретроспективных рядов используются оценки персонала МВФ.
- Запросы относительно содержания ПРМЭ и базы данных следует направлять в World Economic Studies Division, Research Department, International Monetary Fund, 700 19th Street, NW, Washington, DC 20431, USA; Fax: (202) 623–6343; Online Forum: www.imf.org/weoforum.

### Введение: исторический контекст и основные выводы
- Настоящий выпуск ПРМЭ выходит вскоре после 10-й годовщины краха Lehman Brothers и рассматривает текущие условия в более широком историческом контексте.
- Десятилетие до кризиса:
  - С середины 2000‑х годов рост в странах с развитой экономикой имел общую тенденцию к снижению, обусловленную старением рабочей силы, замедлением роста производительности и ростом концентрации рынка.
  - Начало нового тысячелетия привело к скачку роста в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах; ускорение роста связано с более прочными основами политики, включая таргетирование инфляции, более гибкие режимы обменных курсов и макропруденциальную политику.
- Десятилетие после кризиса:
  - Мировая экономика пережила падение роста в 2009 году, восстановление в 2010–2011 годах благодаря антициклическим мерам, но затем подвергалась ряду шоков (кризис зоны евро, отмена бюджетных стимулов, колебания роста в Китае, снижение цен на биржевые товары).
  - Темпы мирового роста в 2016 году составили 3,3 процента, самые низкие с 2009 года.
  - В апрельском выпуске ПРМЭ 2018 прогнозировалось повышение темпов мирового роста до 3,9 процента в 2018 и 2019 годах.
- Текущее состояние на октябрь 2018 года:
  - Прогнозы снижены: прогнозы мирового роста на этот и следующий год были снижены до 3,7 процента, что на 0,2 процентного пункта ниже предыдущих оценок и равно темпам, достигнутым в 2017 году.
  - Снижение отражает ослабление роста в торговле, обрабатывающей промышленности и инвестициях; данные указывают на достижение потолка в росте мировой экономики.
  - Основные очаги ослабления: снижение прогнозов для зоны евро, Кореи, Соединенного Королевства; среди стран с формирующимся рынком — Латинская Америка (особенно Аргентина, Бразилия и Мексика), Ближний Восток (в частности, Иран) и страны Европы с формирующимся рынком (особенно Турция).
  - Прогноз роста на 2019 год для Китая ниже апрельского прогноза в связи с последним раундом тарифов США в отношении импорта из Китая; снижены также прогнозы для Индии.
  - Рост в США остается активным, чему способствует проциклическое расширение бюджета; это расширение может впоследствии сдерживать рост в США и мировой экономике.
  - Повышение неопределенности политики за последний год существенно осложнило прогнозирование; неопределенность относительно внешнеторговой политики, возможная неудача переговоров по «брекситу», и ужесточение финансовых условий для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран повышают риск негативных неожиданностей.
  - По сравнению с периодом 10 лет назад многие страны с формирующимся рынком имеют более высокие уровни корпоративного и государственного долга, что увеличивает их уязвимость к ужесточению финансовых условий.

### Задачи экономической политики и структурные проблемы
- В странах с развитой экономикой наиболее значимая долгосрочная проблема — медленный рост доходов работников, восприятие сниженной социальной мобильности и недостаточные меры политики в ответ на структурные экономические сдвиги.
- Для сохранения конкурентоспособного роста страны с развитой экономикой должны преодолеть структурные экономические проблемы, чтобы сократить разрыв в темпах роста по сравнению со странами с формирующимся рынком и развивающимися странами.

*Источник: weo102018-russian - Section 2, weo102018-russian - Section 2*

### Section 3

### АНАЛИТИЧЕСКОЕ РЕЗЮМЕ

### Макроэкономическая картина и прогнозы роста
- Устойчивый подъем, начавшийся с середины 2016 года, продолжается; рост мировой экономики на 2018–2019 годы, по прогнозам, сохранится на уровне 2017 года.
- По прогнозу, мировой рост составит 3,7 процента в 2018 и 2019 годах, что на 0,2 процентных пункта ниже, чем прогноз, составленный в апреле.
- В Соединенных Штатах динамика остается высокой благодаря бюджетному стимулу, но прогноз на 2019 год пересмотрен в сторону снижения из‑за недавно объявленных торговых мер, включая тарифы на импорт товаров из Китая в объеме 200 млрд долларов.
- Для ряда стран с формирующимся рынком и развивающихся стран прогнозы роста были снижены для Аргентины, Бразилии, Ирана и Турции из‑за страновых факторов, ужесточения финансовых условий, геополитической напряженности и увеличения расходов на импорт нефти.
- Ожидается, что в 2019 году Китай и ряд стран Азии будут расти несколько более низкими темпами после недавно объявленных торговых мер.
- При сокращении разрывов в объемах производства и нормализации денежно-кредитной политики рост в большинстве стран с развитой экономикой в среднесрочной перспективе снизится до потенциальных темпов — намного ниже средних величин до мирового финансового кризиса.
- Основные факторы более низких среднесрочных темпов роста: снижение роста населения трудоспособного возраста и прогнозируемое вялое повышение производительности.
- Рост в США уменьшится, когда бюджетный стимул начнет сворачиваться в 2020 году; рост в Китае останется высоким, но постепенно снизится.
- Примерно 45 стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, на которые приходится 10 percent мирового ВВП по паритету покупательной способности, как ожидается, в 2018–2023 годах будут испытывать более медленный рост в расчете на душу населения, чем страны с развитой экономикой.

### Основные риски и уязвимости
- Соотношение рисков для прогноза мирового роста смещено в сторону замедления как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе.
- Увеличились риски, отмеченные в апрельском выпуске: растущая напряженность в торговле и разворот потоков капитала в страны с более слабыми экономическими детерминантами (например, Аргентина и Турция) — они стали более выраженными или частично материализовались.
- Эскалация напряженности в торговле и возможный отход от многосторонней системы торговли на основе правил — главные угрозы мировому росту.
- Тарифы и ответные меры могут снизить предпринимательскую уверенность, вызвать волатильность на финансовых рынках и замедлить рост инвестиций и торговли; например, введение тарифов США на импорт из Китая в объеме 200 млрд долларов.
- Мягкие глобальные финансовые условия могут резко ужесточиться при усилении денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой или при материализации иных рисков, что выявит накапливавшиеся годами уязвимости и ослабит уверенность.
- Ухудшение условий может привести к дезорганизующим изменениям в структуре портфелей, резким колебаниям валютных курсов и снижению притока капитала в уязвимые страны с формирующимся рынком.

### Последствия для занятости, доходов и неравенства
- Подъем положительно влияет на занятость и доходы, укрепляет балансы и создает возможности для восстановления буферных резервов.
- В то же время затяжное слабое повышение производительности и усиливающееся неравенство угрожают среднесрочным перспективам и доверию к политике.
- Примеры влияния на доходы домохозяйств: в США медианный реальный доход домашних хозяйств в 2016 году был примерно таким же, как и в 1999 году — явление, усугубленное глобальными кризисами и политическими ответными мерами.

### Политические приоритеты и рекомендации
- Необходимы инклюзивные меры налогово-бюджетной политики, инвестиции в образование и обеспечение доступа к здравоохранению приемлемого качества для уменьшения неравенства.
- Создание более надежных систем социальной защиты поможет работникам адаптироваться к структурным шокам, вызванным глобализацией, технологическими изменениями или изменением климата.
- Меры по содействию участию в рабочей силе и экономической интеграции женщин и молодежи имеют особенно большое значение.
- Поддержка НИОКР, фундаментальных и прикладных научных исследований обещает повысить темпы экономического роста.
- Большинству стран необходимо накопить буферные бюджетные резервы для ответа на следующий спад и для уменьшения долгосрочных налоговых издержек обслуживания высокого уровня государственного долга.
- Ряд стран с формирующимся рынком и развивающихся стран должен провести налогово-бюджетные реформы для обеспечения устойчивости государственных финансов и улучшения настроения участников рынка.
- По отношению к финансовому сектору: завершение программы глобальных реформ регулирования финансовой системы и укрепление надзора над небанковским финансовым сектором и урегулирование несостоятельных организаций, особенно системно значимых международных банков, требует глобальной системы на основе сотрудничества.
- Упрощение отдельных мер финансового надзора, разработанных после кризиса, возможно, но огульное сворачивание мер создаст риск будущей нестабильности; даже частичное дерегулирование должно проводиться осторожно.
- Денежно-кредитная политика должна оставаться адаптивной: мягкой в странах с инфляцией ниже целевых показателей и осторожно нормализоваться там, где инфляция близка к целевым показателям; при этом необходимо сохранять действенные макро- и микропруденциальные инструменты.
- Налогово-бюджетная политика должна быть направлена на создание резервов для следующего спада; в странах с полной занятостью и чрезмерным дефицитом счета текущих операций и неприемлемой бюджетной позицией (особенно в США) государственный долг необходимо стабилизировать и в конечном итоге снизить.
- Странам с чрезмерным профицитом счета текущих операций и бюджетным пространством (например, Германии) следует увеличить государственные инвестиции для повышения темпов потенциального роста и сокращения внешних дисбалансов.
- Странам следует сотрудничать в целях дальнейшего снижения торговых издержек и преодоления разногласий без повышения барьеров; совместные действия также нужны для укрепления международного налогообложения, повышения кибербезопасности, борьбы с коррупцией и смягчения последствий изменения климата.
- Ускорение структурных реформ во многих странах для повышения среднесрочных доходов: поощрение технологических инноваций и распространения технологий, увеличение участия в рабочей силе (особенно женщин и молодежи), поддержка людей, потерявших работу вследствие структурных изменений, инвестиции в образование и подготовку кадров.

### Необходимость укрепления устойчивости
- При смещении рисков в сторону ухудшения усиление мер политики для улучшения перспектив энергичного и всеобъемлющего роста становится более неотложным.
- В периоды, когда темпы роста превышают потенциальные, органы власти должны стремиться принимать реформы, повышающие среднесрочные доходы и создающие резервы для следующего спада.
- Повышение устойчивости требует сочетания финансовых резервов, макро- и микропруденциальной политики и структурных преобразований.

*Источник: мыо102018-russian - Section 3 (weo102018-russian - Section 3, PDF).*

### Section 4

### 4. Страны с развитой экономикой

### Глобальный рост: прогнозы и риски
- Мировой рост в 2018–2019 годах прогнозируется на уровне 3,7 процента.
- Ревизия в сторону понижения: на 0,2 процентного пункта ниже в оба года по сравнению с прогнозом апреля.
- Основные причины пересмотра:
  - непредвиденные события, ослабившие активность в начале 2018 года в некоторых крупных странах с развитой экономикой;
  - негативные последствия мер в области торговли, осуществленных или утвержденных с апреля по середину сентября;
  - ухудшившиеся перспективы некоторых стран с формирующимся рынком и развивающихся стран в результате страновых факторов, ужесточения финансовых условий, геополитической напряженности и увеличения расходов на импорт нефти.
- Среднесрочная перспектива:
  - ожидается, что примерно через два года темпы роста в большинстве стран с развитой экономикой снизятся до потенциальных уровней, существенно более низких, чем средние до мирового финансового кризиса.
- Баланс рисков сместился в сторону ухудшения в условиях повышенной неопределенности относительно экономической политики.
- Возможные триггеры резкого ужесточения финансовых условий:
  - эскалация торговой напряженности;
  - неожиданно высокие показатели инфляции в США, повлекшие более значительные, чем ожидается, ответные меры денежно-кредитной политики.

### Торговая напряженность и тарифные меры (ключевые факты)
- С января 2018 года были приняты тарифы США на солнечные панели, стиральные машины, сталь, алюминий и различные продукты, производимые в Китае, а также ответные меры торговых партнеров.
- 15 июня США объявили 25-процентный тариф на импорт товаров из Китая общей стоимостью 50 млрд долларов США; Китай объявил аналогичные по масштабу ответные меры.
- 17 сентября США объявили 10-процентный тариф (с повышением его к концу года до 25 процентов) на импорт из Китая еще на 200 млрд долларов США; в ответ Китай объявил тарифы на импорт из США дополнительно на 60 млрд долларов.
- Сообщалось о возможном введении тарифов США на китайские товары еще на 267 млрд долларов США (почти весь оставшийся импорт Китая) и о возможности введения тарифов в автомобильной промышленности, затрагивающих многие другие страны.

### Динамика мировой активности и секторальные признаки замедления
- В первой половине 2018 года мировая динамика снизилась и стала менее синхронизированной по странам.
- В зоне евро и Соединенном Королевстве рост оказался слабее ожиданий; в США продолжался уверенный рост, особенно во втором квартале, подкрепленный масштабным налогово-бюджетным стимулированием.
- Китай: активность снизилась во втором квартале в связи с ужесточением регулирования сектора недвижимости и небанковского финансового посредничества.
- Индия: подъем в экономике преимущественно за счет внутреннего спроса после самых низких за четыре года темпов роста в 2017 году.
- Сигналы замедления:
  - опросы менеджеров по закупкам в зоне евро, Китае, США и Японии указывают на более медленный рост экспортных заказов;
  - субиндексы промышленного производства в Германии, США и Японии показывают большее снижение активности в секторах производства инвестиционных товаров;
  - в Германии заказы в обрабатывающей промышленности сократились примерно на 4 процента в месячном исчислении в июне (одна из причин снижения на 6½ процента во втором квартале на квартальной и годовой основе) и почти на 1 процент в июле.
- Международная торговля товаров: после очень быстрого роста в конце 2017 года торговля, как представляется, замедлилась с начала 2018 года.

### Индексы и цены на биржевые товары
- Индекс первичных цен на биржевые товары МВФ возрос на 3,3 процента в период с февраля по август 2018 года.
- Составляющие изменений цен:
  - субиндекс цен на энергоносители повысился на 11,1 процента;
  - цены на продовольствие снизились на 6,4 процента;
  - субиндекс цен на металлы снизился на 11,7 процента.
- Нефть:
  - в июне цены на нефть повысились до более чем 76 долларов США за баррель, самого высокого уровня с ноября 2014 года;
  - в августе цены опустились до примерно 71 доллара США за баррель после решения ОПЕК и не входящих в ОПЕК экспортеров увеличить добычу.
- Уголь: индекс цен на уголь (средний уровень цен угля из Австралии и ЮАР) повысился на 9,8 процента с февраля по август 2018 года.
- Сжиженный природный газ: активный спрос в Китае и Индии поддерживал спотовую цену на уровне, близком к самому высокому за три года.
- Металлы:
  - цены на металлы снизились в основном из-за ослабления спроса в Китае;
  - цены на железную руду снизились между отчетными периодами на 12,4 процента;
  - цены на алюминий в мае достигли семилетнего максимума после введения санкций против «Русала», затем снизились более чем на 10 процентов в июне и июле.

### Инфляция и денежно-кредитная политика
- Повышение цен на энергоносители подняло уровень общей инфляции в странах с развитой экономикой и странах с формирующимся рынком и развивающихся странах за последние шесть месяцев.
- Базовая инфляция (без продовольствия и энергоносителей) остается ниже целевых показателей центральных банков в большинстве стран с развитой экономикой.
- В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах (за исключением гиперинфляции в Венесуэле) базовая инфляция остается ниже средней за последние годы, но в последние месяцы несколько повысилась.
- Конкретные наблюдения по базовой инфляции:
  - в США базовая годовая инфляция потребительских цен с марта превышает 2 процента; индекс цен по расходам на личное потребление (предпочитаемый ФРС) также поднялся до уровня, близкого к 2-процентному целевому показателю;
  - в Соединенном Королевстве базовая инфляция в первой половине 2018 года составила в среднем немного более 2 процентов;
  - в зоне евро базовая инфляция составляет примерно 1 процент;
  - в Японии базовая инфляция составляет примерно 0,3 процента (примечание: в случае Японии базовый индекс потребительских цен не включает продовольствие и энергоносители).

### Политические выводы и рекомендации (выдержки)
- Для сохранения и продолжения мирового подъема необходимо:
  - не допускать протекционистских действий в ответ на структурные изменения;
  - находить совместные решения, способствующие росту торговли товарами и услугами.
- В период, когда во многих странах темпы роста превышают потенциальные, директивным органам следует проводить реформы, которые повысят среднесрочные доходы для всех.
- При сокращении избыточных мощностей и растущих рисках снижения роста многим странам необходимо восстановить бюджетные резервы и повысить устойчивость на случай внезапного и резкого ужесточения финансовых условий.

*Источник: weo102018-russian - Section 4 (PDF chapter/section).*

### Section 5

### ГЛАВА 1 МИРОВЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ И МЕРЫ ПОЛИТИКИ

### Инфляция и ожидания
- Повышение цен на топливо подняло уровень общей инфляции за прошедшие шесть месяцев; в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах повысилась также базовая инфляция.
- В Китае базовая инфляция удерживается на уровне примерно 2 процента в условиях сниженного внутреннего спроса.
- В Индии базовая инфляция (исключая все продовольственные товары и энергоносители) достигла примерно 6 процентов.
- В Бразилии базовая инфляция снизилась примерно до 2½ процента.
- В Мексике базовая инфляция снизилась примерно до 3½ процента.
- В России базовая инфляция снизилась в этом году (в среднем до менее чем 2 процента в период до мая с небольшим повышением в июне).

### Рынок труда и заработная плата
- Рост реальной заработной платы в большинстве стран с развитой экономикой остается сдержанным, несмотря на сужение рынков труда и сокращение разрывов объема производства.
- В США и Японии, при самых низких уровнях безработицы соответственно с 2000 и 1993 годов, заработная плата растет невысокими темпами частично ввиду вялого роста производительности и возможной большей доли неиспользуемой рабочей силы.

### Денежно-кредитная политика и финансовые условия в странах с развитой экономикой
- Мировые финансовые условия немного ужесточились за прошедшие шесть месяцев, но остаются мягкими и в целом способствуют экономическому росту.
- Ожидания по ставкам и действия центральных банков:
  - ФРС повысила целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 1,75–2 процента и планировала еще два повышения в 2018 году и три в 2019 году.
  - Европейский центральный банк продлил программу покупки активов до конца года, сократив месячные объемы покупки с 30 млрд до 15 млрд евро в октябре; обязался сохранять ставки на текущих уровнях как минимум до конца лета 2019 года.
  - Банк Японии допустил более широкий диапазон отклонений эталонной 10-летней доходности относительно целевого показателя приблизительно ноль процентов и планирует продолжительное время сохранять сверхнизкие директивные ставки.
  - Банк Канады повысил директивную ставку на 25 базисных пунктов в июле.
  - Банк Англии повысил ставку в августе (второе повышение за десятилетие).

### Доходности облигаций и кредитные спреды
- На середину сентября доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до примерно 3,0 процента.
- Доходность 10-летних федеральных облигаций Германии снизилась на 25 базисных пунктов до 0,45 процента.
- Доходность первоклассных облигаций Соединенного Королевства остается на уровне примерно 1,5 процента.
- Спреды по суверенным облигациям Италии на середину сентября составляли примерно 250 базисных пунктов (значительное увеличение с конца мая).
- Спреды по корпоративным облигациям немного повысились с апреля, особенно по кредитам неинвестиционного класса.

### Валютные курсы и международные потоки капитала
- На середину сентября доллар США укрепился примерно на 6 ½ процента в реальном эффективном выражении относительно февраля.
- Курсы евро, иены и фунта стерлингов снизились относительно доллара США, но в реальном эффективном выражении остаются в целом неизменными из-за снижения курсов валют стран с формирующимся рынком.
- Валюты стран с формирующимся рынком в целом ослабли; особо значительное снижение — у валют Турции и Аргентины.
- В Аргентине курс песо с февраля по середину сентября снизился более чем на 40 процентов в реальном эффективном выражении; суверенные спреды поднялись выше 700 базисных пунктов.
- В Турции валюта ослабла на 27 процентов с февраля по середину сентября в реальном эффективном выражении; в ответ были применены меры по высвобождению валютной ликвидности и регуляторные ограничения.
- Долгосрочная доходность в целом повысилась в странах с формирующимся рынком, а суверенные спреды увеличились вследствие уменьшения потока инвестиций в облигации этих стран.

### Политика и реакция центральных банков в странах с формирующимся рынком
- Некоторые центральные банки (Индия, Индонезия, Мексика, Филиппины) повысили директивные ставки в последние месяцы в ответ на рост общей инфляции и давление на валюты.
- В Китае центральный банк оставил директивную ставку неизменной и снизил нормативы резервов для банков в два этапа (в апреле для некоторых банков с последующим более общим снижением в июле) для поддержки кредитования.
- Суверенные спреды возросли намного больше для стран с большими потребностями во внешнем финансировании.

*Источники: фрагмент текста из weo102018-russian - Section 5 (PDF).*

### Section 6

### ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: ПРЕПЯТСТВИЯ НА ПУТИ УСТОЙЧИВОГО РОСТА

### Фондовые рынки и кредит (страны с формирующимся рынком)
- Фондовые индексы снизились в условиях усиления напряженности в торговле и некоторого ужесточения внешних финансовых условий.
- Примеры изменений курсов валют и акций:
  - Бразильский реал снизился на 14 процентов с февраля по середину сентября.
  - Китайский юань снизился на 3,5 процента за тот же период.
  - Ранд ЮАР снизился примерно на 14 процентов после краткосрочного повышения.
  - Мексиканский песо укрепился с февраля более чем на 3½ процента.
- Примечание по измерениям кредита:
  - Кредит представлен требованиями других депозитных корпораций к частному сектору (по данным МФС), за исключением Бразилии и Китая (специальные методологические корректировки).

### Потоки капитала в страны с формирующимся рынком
- После динамичного роста в начале года потоки капитала значительно ослабли во втором квартале и в последующий период.
- Портфельные потоки нерезидентов:
  - Стали отрицательными в мае–июне 2018 года после высоких уровней в 2017 и начале 2018 года.
  - В июле 2018 года, по-видимому, стабилизировались, но в августе 2018 года оттоки возобновились.
- Источники колебаний:
  - Ухудшение настроений инвесторов после снижения курсов турецкой лиры и аргентинского песо.
- Графики и индикаторы, использованные в анализе:
  - EM-VXY: индекс волатильности стран с формирующимся рынком J.P. Morgan.
  - Притоки капитала и оттоки выражены в миллиардах долларов США и в процентах ВВП.

### Силы, влияющие на экономические перспективы
- Расходящиеся фазы цикла:
  - Мировой подъем продолжится в 2018 и 2019 годах, но станет менее синхронизированным.
  - В 2017 году темпы роста к предыдущему году повысились в 58 процентах стран, на долю которых приходится 75 процентов мирового ВВП по паритету покупательной способности.
  - Прогнозируется, что в 2018 году годовые темпы роста повысятся в 52 процентах стран, производящих 47 процентов мирового ВВП.
  - В 2019 году соответствующие цифры составляют 54 процента стран и 32 процента мирового ВВП.
- Страны с развитой экономикой:
  - После периода роста выше тренда в 2015–2017 годах разрывы объема производства в большинстве случаев устранены или близки к устранению.
  - Ожидается снижение темпов роста объема производства по мере сокращения неиспользованных ресурсов и повышения использования мощностей.
  - Исключение: экономика США ожидается продолжать расти темпами выше потенциальных до 2020 года благодаря крупному пакету бюджетного стимулирования; затем ожидается снижение темпов роста ниже потенциального уровня.
- Воздействие повышений цен на биржевые товары:
  - Цены на большинство непродовольственных биржевых товаров повысились с середины 2017 года.
  - Цены на нефть: повышение примерно на 30 долларов США за баррель, или 70 процентов, с июня 2017 года.
  - В среднесрочной перспективе ожидается частичное снижение цен ввиду увеличения добычи сланцевой нефти в США и предложения стран ОПЕК+.
  - Кривые нефтяных фьючерсов сейчас заметно выше, чем год назад.
  - Пересмотры прогнозов роста между апрелем и октябрем 2018 года:
    - Для экспортеров топлива, не испытывающих стресса, пересмотр в сторону повышения примерно на 0,1 и 0,3 процентного пункта соответственно в 2018 и 2019 годах.
    - Для остальных стран (преимущественно импортеров топлива) пересмотр в сторону снижения примерно на 0,1–0,3 процентного пункта за тот же период.
- Инвестиции, торговля и мировой рост:
  - В 2017 году рост мирового импорта и инвестиций составил примерно 5 процентов — самый высокий с подъема после мирового финансового кризиса в 2010–2011 годах.
  - Темпы роста инвестиций и торговли прогнозируются ниже в 2018 и 2019 годах по сравнению с 2017 годом; особенно сильнее снижется рост торговли.
  - Прогнозируется, что рост инвестиций в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах в следующие пять лет останется примерно 5½ процента и обеспечит существенно более трети роста их ВВП.
  - В странах с развитой экономикой среднесрочные перспективы роста инвестиций намного слабее; рост капитальных расходов прогнозируется значительно замедленным по мере приближения к более низкому потенциальному уровню.
  - Пересмотры в сторону снижения прогнозов роста инвестиций и торговли в 2018–2019 годах отражают:
    - Замедление роста мирового производства инвестиционных товаров.
    - Увеличение неопределенности и напряженности в торговле, что может побуждать компании откладывать капитальные расходы.
  - Конкретные пересмотры:
    - По странам с развитой экономикой (особенно страны Азии с развитой экономикой и Соединенное Королевство) прогноз роста инвестиций в основные фонды на 2018 год пересмотрен в сторону снижения примерно на 0,4 процентного пункта относительно апрельского выпуска ПРМЭ 2018 года.
    - Это сопровождалось снижением прогноза роста экспорта (более чем на 1 процентный пункт) и роста импорта (на 1,4 процентного пункта).
    - Для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран прогноз роста торговли немного снижен на 2018 год и более значительно на 2019 год.
    - Прогноз роста инвестиций на 2018–2019 годы теперь ниже, чем в апреле, несмотря на повышение капитальных расходов в Индии, ввиду сокращения инвестиций в странах, испытывающих стресс, таких как Аргентина и Турция.
- Сдерживающие структурные факторы:
  - Циклический подъем, начавшийся в середине 2016 года, помог преодолевать отрицательное влияние сильных структурных факторов на потенциальный рост.
  - После завершения циклического повышения спроса и мер стимулирования в США и по мере дальнейшего замедления роста в Китае ожидается, что темпы мирового роста снизятся под действием структурных факторов.
  - Повышение торговых издержек ухудшит среднесрочные перспективы, затрудняя эффективное распределение ресурсов, рост инвестиций и производительности.
  - В странах с развитой экономикой пониженные перспективы потенциального роста в значительной мере отражают более медленный рост рабочей силы вследствие старения населения.
  - Для многих стран с формирующимся рынком и развивающихся стран перспективы сокращения отставания по уровню дохода от стран с развитой экономикой представляются менее благоприятными, чем в прошлом:
    - Прогнозируется, что около 45 стран с формирующимся рынком и развивающихся стран с 10-процентной долей в мировом ВВП по паритету покупательной способности в 2018–2023 годах будут иметь темпы роста на душу населения ниже, чем страны с развитой экономикой.

### Ключевые статистические и методологические отметки
- Упомянутые временные интервалы и точности:
  - Периоды и кварталы в графиках: II кв. 2018; Июнь 2018; Август 2018; и др.
- Источники данных, используемых для оценок и графиков:
  - Bloomberg Finance L.P.; Haver Analytics; база данных «Международная финансовая статистика» (МФС) МВФ; EPFR Global; расчеты персонала МВФ.
- Определения и примечания:
  - Непредвиденное улучшение/ухудшение условий торговли определено как изменение располагаемого дохода в результате изменений цен на биржевые товары (формула и методологические примечания приведены в тексте).
  - Экспортеры топлива, испытывающие стресс, включают Венесуэлу, Ирак, Иран, Йемен, Ливию и Южный Судан.

_Фрагмент: Глава 1 «Мировые перспективы и меры политики», Международный Валютный Фонд, Октябрь 2018_

### Section 7

### ГЛАВА 1 МИРОВЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ И МЕРЫ ПОЛИТИКИ

### Рост и уровень жизни в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах
- Страны-экспортеры биржевых товаров столкнутся с необходимостью адаптации к более низким уровням дохода по сравнению с 2011–2013 годами; потребуются диверсификация экономики и мобилизация доходов помимо биржевых товаров.
- Издержки адаптации ограничат среднесрочные перспективы роста этой группы стран.
- СРЭ = страны с развитой экономикой; СНГ = Содружество Независимых Государств; СФФРС = страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны; ЛАК = страны Латинской Америка и Карибского бассейна; БВСАП = страны Ближнего Востока и Северной Африки, Афганистан и Пакистан; АЮС = страны Африки к югу от Сахары; ППС = паритет покупательной способности. (Примечание сохранено в оригинальной формулировке.)

### Допущения относительно экономической политики
- Налогово-бюджетная политика:
  - Базисный прогноз ПРМЭ предполагает расширительный курс налогово-бюджетной политики в странах с развитой экономикой в 2018 году (в основном из-за бюджетного стимула в США) и переход к нейтральной политике в 2019 году.
  - Начиная с 2020 года налогово-бюджетная политика в странах с развитой экономикой предполагается ограничительной.
  - В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах курс налогово-бюджетной политики предполагается в целом нейтральным на протяжении прогнозного периода.
- Денежно-кредитная политика:
  - Ожидается, что целевой показатель по федеральным фондам США повысится примерно на 2,5 процента к концу 2018 года и примерно на 3,5 процента к концу 2019 года (прогноз предполагает в общей сложности восемь повышений ставки в 2018–2019 годах).
  - Ожидается, что целевой уровень директивной ставки снизится до 2,9 процента в 2022 году.
  - Директивные ставки прогнозируются отрицательными в зоне евро до середины 2019 года и близкими к нулю в Японии до конца 2019 года, с последующим постепенным повышением при сохранении очень низких уровней.
  - В странах с формирующимся рынком курсы денежно-кредитной политики будут различаться в зависимости от фаз цикла в конкретных странах.
- Торговые меры:
  - Базисный прогноз учитывает тарифы, объявленные США на середину сентября: 10-процентный тариф на весь импорт алюминия; 25-процентный тариф на весь импорт стали; 25-процентный тариф на импорт товаров из Китая стоимостью 50 млрд долларов США (введен в июле и августе); и 10-процентный тариф на импорт из Китая стоимостью 200 млрд долларов США, с повышением до 25 процентов к концу года (введен в конце сентября), а также ответные меры торговых партнеров.
  - Прогноз предполагает, что часть негативного эффекта от этих мер будет компенсирована стимулирующими мерами политики Китая (и, возможно, других стран).
  - Прогноз не учитывает влияние других тарифов, которые США угрожали ввести, ввиду неопределенности их величины, сроков и потенциальных ответных мер.

### Финансовые условия и цены на биржевые товары
- Финансовые условия:
  - Базисный прогноз предполагает постепенное ужесточение глобальных финансовых условий в 2018–2019 годах, при этом условия в целом остаются благоприятными для роста.
  - Нормализация монетарной политики в США и Соединенном Королевстве будет продолжаться, приводя к устойчивому повышению долгосрочных процентных ставок.
  - Волатильность на финансовых рынках ожидается на низком уровне.
  - За исключением нескольких случаев увеличения макроэкономических и финансовых дисбалансов, предполагается, что спреды суверенных облигаций большинства стран с формирующимся рынком будут оставаться под контролем.
- Цены на сырьевые товары:
  - Составляемый МВФ индекс цен на сырьевые товары, по прогнозу, повысится примерно на 18 процентов в 2018 году относительно среднего уровня 2017 года (и примерно на 36 процентов нарастающим итогом относительно 2016 года) и затем немного снизится в 2019 году.
  - Ожидается, что цены на нефть составят в среднем 69,38 доллара США за баррель в 2018 году (выше прогноза апрельского выпуска ПРМЭ 2018 года, составлявшего 62,30 доллара США, и цены 52,80 доллара США за баррель в 2017 году).
  - Прогноз: цена на нефть снизится до 68,76 доллара США за баррель в 2019 году и далее до примерно 60 долларов США за баррель в 2023 году.
  - Ожидается, что цены на металлы повысятся примерно на 5,3 процента в 2018 году и затем снизятся на 3,6 процента в 2019 году.

### Перспективы мирового роста — ключевые выводы
- Глобальные показатели:
  - Мировой рост, по прогнозу, составит 3,7 процента в 2018 и 2019 годах, на 0,2 процентного пункта ниже прогноза в апрельском выпуске ПРМЭ 2018 года, но существенно выше уровня 2012–2016 годов.
  - Прогнозируется, что мировой рост останется стабильным на уровне 3,7 процента в 2020 году.
  - В дальнейшем прогнозируется замедление мирового роста до 3,6 процента к 2022–2023 годам.
- По группам стран (ключевые значения):
  - Страны с развитой экономикой: рост 2,4 процента в 2018 году и 2,1 процента в 2019 году.
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: рост 4,7 процента в 2018 и 2019 годах; в среднесрочной перспективе прогнозируется повышение темпов роста до немногим менее 5 процентов.
- Источники пересмотра и риски:
  - Основными источниками пересмотра в сторону снижения для 2018–2019 годов являются ожидаемое негативное воздействие мер в области торговли, осуществленных после апрельского выпуска ПРМЭ 2018 года, на активность в Китае и других странах Азии с формирующимся рынком.
  - Ожидается, что снижение роста в странах с развитой экономикой по мере свертывания бюджетного стимула в США и убывания вторичных эффектов спроса США будет компенсироваться ускорением роста в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
  - Рост в странах с развитой экономикой по прогнозу снизится до 1,8 процента в 2020 году и затем до 1,4 процента в более отдаленной перспективе.

### Ключевые статистические показатели (из таблицы 1.1 — выборочные значения)
- Мировой объем производства: 2018 — 3,7; 2019 — 3,7 (отличие от апрельского выпуска: –0,2 и –0,2).
- США: 2018 — 2,9; 2019 — 2,5 (отличие от апрельского выпуска: 0,0 и –0,2).
- Зона евро: 2018 — 2,0; 2019 — 1,9 (отличие от апрельского выпуска: –0,2 и –0,4).
- Китай: 2018 — 6,6; 2019 — 6,2 (отличие от апрельского выпуска: 0,0 и –0,2).
- Индия: 2018 — 7,3; 2019 — 7,4 (отличие от апрельского выпуска: 0,0 и –0,1).
- Нефть (в долларах США): изменение (в процентах) 2018 — 23,3; 2019 — 31,4; средняя цена за баррель: 2017 — 52,81 доллара; 2018 (фьючерсная) — 69,38 доллара; 2019 (фьючерсная) — 68,76 доллара.
- Индекс цен на нетопливные товары: изменение 2018 — 6,8; 2019 — 2,7.
- Потребительские цены: страны с развитой экономикой 2018 — 2,0; 2019 — 1,9. Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 2018 — 5,0; 2019 — 5,2.
- Темпы мирового роста, рассчитанные на основе рыночных обменных курсов: 2018 — 3,2; 2019 — 3,2.
- Объем мировой торговли (товары и услуги): 2018 — 4,2; 2019 — 4,0 (отличие от апрельского выпуска: –0,9 и –0,7).

*Источник: weo102018-russian - Section 7 (страницы, приведенные в исходном фрагменте).*

### Section 8

### Раздел 8

### Краткое изложение пересмотров прогнозов
- Пересмотры прогнозов на 2020–2023 годы отражают переоценку в сторону снижения высоких прогнозов роста в Индии и более низкий прогноз роста в Пакистане и Турции, наряду с сохранением низких темпов роста в Иране.
- Значительное снижение активности в Иране после возобновления санкций США, резкое замедление в Турции после продолжающихся потрясений на рынках и более ограниченные перспективы крупных экономик Латинской Америки (Аргентины, Бразилии, Мексики) упомянуты как важные факторы.

### Перспективы инфляции
- Ожидается, что инфляция повысится в этом году как в странах с развитой экономикой, так и в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, в основном вследствие недавних повышений цен на биржевые товары.
- В странах с развитой экономикой прогнозируется ускорение инфляции до 2 процентов в 2018 году, по сравнению с 1,7 процента в 2017 году.
- В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, исключая Венесуэлу, инфляция ожидается повысится с 4,3 процента в 2017 году до 5,0 процента в текущем году.
- В США базовая инфляция расходов на личное потребление ожидается повысится до 2,1 процента в 2018 году и 2,3 процента в 2019 году (с 1,6 процента в 2017 году); предполагается последующее постепенное снижение базовой инфляции до 2 процентов вследствие ответных мер денежно-кредитной политики.
- В зоне евро прогнозируется медленное повышение базового гармонизированного индекса инфляции потребительских цен до 2 процентов к 2022 году.
- В группе стран с формирующимся рынком и развивающихся стран уровни базовой инфляции будут различаться значительно сильнее, что отражает различия в фазах цикла, степени закрепления инфляционных ожиданий и целевых показателях инфляции.

### Перспективы внешнеэкономического сектора — Позиции по счетам текущих операций
- Прогнозируется, что дефициты и профициты счета текущих операций, остававшиеся в основном стабильными в 2017 году, в целом немного увеличатся в 2018 году по сравнению с 2017 годом.
- Наиболее существенные факторы изменений в 2018 году:
  - повышение цен на нефть, которое, как ожидается, приведет к улучшению сальдо счетов текущих операций экспортеров нефти примерно на 3 процента их ВВП;
  - высокие темпы роста в США, который, по прогнозу, немного увеличит дефицит счета текущих операций США в этом году.
- Прогнозы на 2019 год и последующий период указывают на постепенное снижение сальдо счета текущих операций экспортеров нефти (вследствие прогнозируемого снижения средних цен на нефть) и начало дополнительного увеличения дефицита счета текущих операций США в результате расширительной налогово-бюджетной политики.
- Как отмечено, изменение сальдо счета текущих операций в 2018 году в среднем компенсирует примерно пятую часть разрыва счета текущих операций 2017 года, а изменение с 2017 по 2023 год — примерно половину разрыва 2017 года.
- Принятые недавно меры США в области торговли и ответные действия торговых партнеров, по прогнозу, будут иметь ограниченное влияние на внешние дисбалансы.

### Международные инвестиционные позиции
- Изменения международных инвестиционных позиций отражают чистые финансовые потоки и изменения стоимостной оценки, вызванные колебаниями обменных курсов и цен активов.
- Прогнозы предполагают в целом стабильные реальные эффективные обменные курсы и ограниченные колебания цен активов; следовательно, изменения МИП обусловлены прогнозами чистого внешнего заимствования и кредитования в соответствии с изменениями сальдо счета текущих операций.
- В среднесрочной перспективе прогнозируется небольшое увеличение кредиторских и дебиторских чистых международных инвестиционных позиций.
- Ключевые числовые ожидания:
  - чистая кредиторская позиция стран Европы с развитой экономикой превысит 85 процентов ВВП;
  - Японии — 75 процентов ВВП;
  - чистая дебиторская позиция США, по прогнозу, приблизится к 50 процентам ВВП, что примерно на 9 процентных пунктов выше оценки 2017 года;
  - ожидается, что чистая международная инвестиционная позиция группы стран-дебиторов зоны евро, включая Италию и Испанию, улучшится более чем на 20 процентных пунктов их коллективного ВВП к 2023 году.

### Вклад внутренних и внешних факторов в рост ВВП
- В 2017 году внутренний спрос рос быстрее в странах-кредиторах, чем в странах-дебиторах, прежде всего вследствие высоких темпов роста в Китае.
- В 2017 году чистый вклад внешних факторов в рост ВВП был положительным для кредиторов из-за положительного вклада Китая, европейских стран-кредиторов и Японии.
- В 2018 году прогнозируется немного отрицательный чистый вклад внешних факторов в рост в странах-кредиторах (положительный вклад европейских стран-кредиторов, Японии и других стран Азии с развитой экономикой будет в целом компенсирован отрицательным вкладом Китая и стран — экспортеров нефти).
- Среди стран-дебиторов чистый внешний вклад в рост прогнозируется положительным в странах-дебиторах Латинской Америки, а в США останется отрицательным из-за расширительной налогово-бюджетной политики.

### Последствия дисбалансов и риски
- Долговременные чрезмерные внешние дисбалансы в основных экономиках мира и меры политики, грозящие увеличить такие дисбалансы, создают риски для глобальной стабильности.
- Снижение налогово-бюджетной дисциплины в США ведет к ужесточению денежно-кредитных условий, укреплению доллара США и увеличению дефицита счета текущих операций США; эти тенденции рискуют усилить напряженность в торговле и привести к более быстрому ужесточению мировых условий финансирования с негативными последствиями для стран с формирующимся рынком и слабыми внешними позициями.
- В среднесрочной перспективе увеличение дебиторских позиций в основных экономиках может ограничить мировой рост и привести к резким и дестабилизирующим корректировкам курсов валют и цен активов.
- Баланс рисков для краткосрочного прогноза мирового роста сместился в сторону снижения темпов; ухудшающие риски включают ужесточение финансовых условий, повышение торговых издержек, медленное проведение рекомендованных реформ и ухудшающуюся динамику роста в ряде крупных экономик.
- Повышенные торговые барьеры и разворот потоков капитала из стран с формирующимся рынком с более слабыми экономическими детерминантами и повышенными политическими рисками отмечены как частично реализовавшиеся риски; отсутствие сотрудничества в экономической политике создает возможность эскалации напряженности в торговле до системного риска.

*Источник: weo102018-russian - Section 8 (из предоставленного содержимого PDF).*

### Section 9

### ГЛАВА 1 МИРОВЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ И МЕРЫ ПОЛИТИКИ

### Основные риски для мирового роста
- Риски смещения в сторону снижения темпов роста в среднесрочной перспективе остаются доминирующими и связаны с:
  - продолжающимся накоплением финансовых факторов уязвимости;
  - проведением необоснованной макроэкономической политики в условиях пониженных перспектив роста;
  - усилением неравенства и ослаблением доверия к традиционным мерам политики;
  - рядом неэкономических факторов, включая геополитические риски и внутренние конфликты.
- Ограниченные возможности для противодействия спадам в странах с развитой экономикой и странах с формирующимся рынком усугубляют опасения.

### Напряженность в торговле и неопределенность политики
- Эскалация напряженности в торговле и возможный отход от основанной на правилах многосторонней системы торговли — основные угрозы для перспектив мирового роста.
- Состояние ситуации:
  - с января разногласия в торговой практике и в правилах торговли привели к принятию различных мер в области торговли;
  - США вводят тарифы на различные статьи импорта, торговые партнеры принимают ответные меры;
  - растущее внешнее дисбалансирование в некоторых крупных экономиках (например, США) может усилить протекционистские настроения.
- Последствия повышенной напряженности в торговле:
  - может нанести ущерб предпринимательской уверенности и настроениям на финансовых рынках, вызвать волатильность и замедлить рост инвестиций и торговли;
  - нарушит глобальные цепочки поставок и замедлит распространение новых технологий, что снизит мировую производительность и благосостояние;
  - сделает внешнеторговые потребительские товары менее доступными, особенно затронет домашние хозяйства с низкими доходами;
  - влияние протекционистских мер на внешние дисбалансы, вероятно, будет очень ограниченным.
- Иллюстративное сценарное моделирование (сценарий 1):
  - сочетание повышений импортных тарифов США и ответных мер торговых партнеров может привести к значительным издержкам;
  - мировой ВВП в 2020 году снизится более чем на 0,8 процента и в долгосрочной перспективе будет оставаться примерно на 0,4 процента ниже, чем в базисном сценарии;
  - потери ВВП в 2019 году: более чем на 0,9 процента в США и более 1,6 процента в Китае;
  - ВВП торговых партнеров НАФТА в 2020 году будет более чем на 1,6 процента ниже, чем при отсутствии тарифных мер.
- Примечание к оценкам: такие иллюстративные сценарии, вероятно, дают заниженную оценку негативных последствий.

### Финансовая напряженность и уязвимости
- Мировая экономика уязвима к внезапному ужесточению финансовых условий после нескольких лет чрезвычайно благоприятной финансовой среды.
- Признаки уязвимости:
  - показатели стоимости акций на некоторых рынках представляются завышенными;
  - инвесторы смещаются в более рисковые классы активов;
  - доля компаний с низким инвестиционным рейтингом в индексах облигаций стран с развитой экономикой существенно повысилась;
  - в многих странах уровни государственного и корпоративного долга значительно выше, чем до мирового финансового кризиса.
- Механизмы внезапного ужесточения:
  - более высокая, чем ожидалось, инфляция в США может изменить ожидания относительно повышения процентных ставок в США;
  - негативный шок может вызвать внезапное ослабление склонности к риску, дестабилизирующие корректировки портфелей и разворот капитала из стран с формирующимся рынком;
  - повышение курса доллара США создаст трудности для стран с высоким левериджем, фиксированными обменными курсами или несоответствиями активов и обязательств в балансах.
- Примеры недавних эпизодов и рисков распространения:
  - Турция: падение турецкой лиры, снижение цен активов и увеличение спредов на фоне политической напряженности и запоздалого реагирования денежно-кредитной политики;
  - Италия: повышение доходности суверенных облигаций и риски цепных эффектов через банковские балансы и динамику государственного долга.
- Дополнительные источники финансовой напряженности:
  - регулятивные действия (например, в Китае) могут иметь непреднамеренные последствия, включая хаотичные изменения цен на финансовые активы и риски пролонгации кредита;
  - нарушения кибербезопасности и кибератаки на жизненно важную финансовую инфраструктуру;
  - быстрый рост криптоактивов как потенциальный источник новых факторов уязвимости.

### Другие существенные факторы риска
- Геополитические риски и внутренние конфликты ухудшают перспективы ряда стран, особенно на Ближнем Востоке и в Африке к югу от Сахары.
- Глубокие макроэкономические проблемы наблюдаются в отдельных странах (например, Венесуэла, Йемен, Ливия), сопоставимые с предыдущими случаями резких падений ВВП.
- Усиление конфликтов может вызвать миграционные потоки в Европу и усилить политические противоречия.
- Слабость доверия к институтам в некоторых системно значимых экономиках может повысить привлекательность популистских, но неустойчивых мер политики.
- Экстремальные погодные явления и природные бедствия остаются источником экономических и гуманитарных уязвимостей с трансграничными эффектами.

### Анализ веерной диаграммы и профиль рисков
- Анализ основан на данных фондовых рынков, рынков биржевых товаров и разбросе прогнозов инфляции и спредов по срокам.
- Выводы:
  - смещение баланса рисков в сторону более низкого роста по сравнению с октябрьским выпуском ПРМЭ 2017 года;
  - снижение охватывает все показатели в текущем году и продолжается в 2019 году;
  - ухудшение профиля риска в основном отражает ожидаемое обострение напряженности в мировой торговле и более высокую вероятность повышения цен на энергоносители.
- В октябрьском выпуске ДГФС 2018 года отмечается:
  - небольшое повышение краткосрочных рисков ослабления мировой финансовой стабильности по сравнению с апрельским выпуском ДГФС 2018 года;
  - сохраняющиеся риски для среднесрочного роста, существенно выше исторических норм.

### Приоритеты экономической политики
- В условиях смещения рисков в сторону снижения роста меры внутренней и многосторонней политики важны для поддержания мирового подъема и повышения устойчивости роста.
- Задачи:
  - повысить устойчивость роста и решить давние структурные проблемы;
  - использовать период долгосрочного роста для восстановления бюджетных резервов;
  - проводить структурные реформы, направленные на повышение производительности труда, участия в рабочей силе и гибкости рынка труда;
  - инвестировать в физическую и цифровую инфраструктуру и снижать барьеры для выхода на рынки услуг для повышения потенциала роста.

### Рекомендации для стран с развитой экономикой
- Макроэкономическая политика должна соответствовать более зрелой фазе цикла.
- Денежно-кредитная политика:
  - где инфляция близка к целевому уровню или превышает его — целесообразна нормализация денежно-кредитной политики в зависимости от данных и с четким информированием общественности;
  - где инфляция значительно ниже целевого показателя — продолжать мягкую денежно-кредитную политику.
- Рекомендуемые действия:
  - по возможности использовать период роста для восстановления бюджетных резервов;
  - проводить структурные реформы для повышения потенциала роста;
  - встраивать инвестиции в физическую и цифровую инфраструктуру и снижать барьеры на рынках услуг.
- Конкретные указания (денежно-кредитная политика — зависимость от данных, четкое информирование, учет особенностей страны):
  - Соединенные Штаты: постепенное ужесточение курса денежно-кредитной политики при возникновении инфляционного давления; приверженность политике в зависимости от данных с четким информированием;
  - Соединенное Королевство: при устраненном разрыве объема производства и низкой безработице может быть оправдано небольшое ужесточение денежно-кредитной политики, однако в период повышенной неопределенности политика должна оставаться гибкой для реагирования на меняющиеся условия.

*Источник: weo102018-russian - Section 9 (PDF) — Международный Валютный Фонд, Октябрь 2018.*

### Section 10

### weo102018-russian - Section 10

### Монетарная политика: еврозона и Япония
- В зоне евро и Японии по‑прежнему целесообразно проводить мягкую денежно-кредитную политику.
- Важнейшее значение имеет ожидание Европейского центрального банка, что директивные ставки будут оставаться низкими до конца лета 2019 года и, в случае необходимости, дольше, в сочетании с чистыми покупками активов до конца года (и крупным объемом приобретенных активов и сопутствующего реинвестирования).
- В Японии, где в следующие пять лет не ожидается достижение целевого уровня инфляции, также необходимо сохранять мягкий курс денежно-кредитной политики.
- Банк Японии недавно подтвердил свою приверженность повышению инфляции в экономике посредством введения указаний о будущих директивных ставках и большей гибкости рыночных операций с целью повышения устойчивости своей мягкой денежно-кредитной политики.
- В России, с учетом перспектив инфляции, также можно внести изменения в денежно-кредитную политику, перейдя от умеренно жесткой к нейтральной политике.
- Примеры стран с мерами ужесточения денежно-кредитной политики: Аргентина (для закрепления ожиданий), Турция (после резкого снижения курса валюты), Индия (там, где ожидается повышение инфляции).
- В Бразилии следует сохранять мягкую денежно-кредитную политику при условии высокого уровня безработицы и постепенного повышения инфляции к целевому уровню.
- В Мексике можно перейти к мягкой денежно-кредитной политике для поддержки активности, когда инфляция выйдет на твердую нисходящую траекторию.
- Недавнее ужесточение денежно-кредитной политики в Индонезии было признано обоснованным для уменьшения рисков инфляции вследствие снижения обменного курса и повышения инфляционных ожиданий.
- Ввиду неопределенности внешних условий денежно-кредитная политика может оставаться неизменной в ближайшем будущем, пока проводится оценка результатов последних мер.

### Риски и неопределенность для мировых перспектив (Рисунок 1.20)
- Веерная диаграмма показывает неопределенность относительно центрального прогноза октябрьского выпуска «Перспектив развития мировой экономики» 2018 года с 50-, 70- и 90‑процентными доверительными интервалами.
- Показаны 90‑процентные интервалы для прогнозов на текущий год и один год вперед, взятые из октябрьского выпуска ПРМЭ 2017 года.
- Данные и индикаторы, использованные для оценки дисперсии прогнозов и подразумеваемой волатильности:
  - ВВП (взвешенная по паритету покупательной способности средняя дисперсия прогнозов ВВП по странам Группы семи и Бразилии, Индии, Китаю и Мексике).
  - VIX — индекс условной волатильности S&P 500 (Чикагская биржа опционов).
  - Спреды сроков — средняя дисперсия прогнозов сроков погашения для Германии, Соединенного Королевства, США и Японии.
  - Нефть — индекс волатильности цен на нефть ЧБО.
- Источники: Bloomberg Finance L.P.; Чикагская биржа опционов (ЧБО); Consensus Economics; Haver Analytics; оценки персонала МВФ.
- Пунктиром показаны средние значения с 2000 года по настоящее время.

### Налогово‑бюджетная политика: восстановление буферных резервов и повышение потенциала роста
- Опережающие тренд темпы роста во многих странах с развитой экономикой дают возможность нарастить бюджетные резервы и подготовиться к следующему спаду.
- Следует избегать проциклических мер бюджетного стимулирования и свернуть уже принятые (например, в США).
- Странам с бюджетными возможностями и чрезмерным внешним профицитом (например, Германии) следует предпринять шаги для повышения потенциального роста за счет внутренних факторов и преодоления глобальных дисбалансов.
- В случаях, когда уместна бюджетная консолидация:
  - определять темп ужесточения налогово-бюджетной политики в зависимости от экономических условий, избегая резкого негативного воздействия на спрос;
  - стремиться переориентировать структуру расходов и доходов на усиление всеобъемлющего характера роста и защиту уязвимого населения.
- В бюджетных расходах приоритет отдать областям, которые могут способствовать росту, таким как инвестиции в физическую и цифровую инфраструктуру, повышение участия в рабочей силе и повышение квалификации работников.
- Страна‑специфические рекомендации:
  - Соединенные Штаты: изменения в налоговой системе и повышение расходов увеличат дефицит бюджета; предпочтительна политика увеличения отношения дохода к ВВП посредством более широкого использования косвенных налогов.
  - Соединенное Королевство: бюджетные целевые показатели, предусматривающие снижение циклически скорректированного дефицита до уровня менее 2 percent ВВП и начало снижения государственного долга к 2020–2021 годам, служат якорем для среднесрочных целей; можно снизить темпы консолидации в случае резкого замедления роста.
  - Япония: траектория долга должна следовать среднесрочному плану консолидации, основанному на постепенном повышении ставки налога на потребление сверх предусмотренного на октябрь 2019 года повышения на 2 процентных пункта; в краткосрочной перспективе избегать преждевременного ужесточения.
  - Зона евро: странам с ограниченными бюджетными возможностями (например, Франции, Италии, Испании) следует использовать период роста и мягкой монетарной политики для восстановления бюджетных резервов; странам с возможностями (например, Германии) — финансировать меры для увеличения потенциального объема производства и перебалансирования внешнеэкономического сектора.

### Прогнозируемое изменение государственного долга (Рисунок 1.21)
- Государственный долг в большинстве основных стран с развитой экономикой, по прогнозу, снизится в 2017–2023 годах, и в то же время повысится в некоторых из крупнейших стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
- Отсутствует четкая связь между прогнозируемым изменением коэффициентов долга и существующим уровнем долга в 2017 году.
- Примечания и показатели:
  - СРЭ = страны с развитой экономикой; СФРРС = страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны; ПРМЭ = Перспективы развития мировой экономики.
  - Источник: расчеты персонала МВФ.
- Указанные временные рамки: прогнозируемое изменение государственного долга, 2017–2022 годы и 2017–2023 годы, и государственный долг в 2017 году (в процентах ВВП).

### Структурная политика: повышение потенциального роста
- Низкая производительность и старение рабочей силы существенно сказываются на среднесрочных перспективах роста в странах с развитой экономикой.
- Реформы рынков товаров и труда могут повысить среднесрочную производительность, предложение рабочей силы и потенциальный рост.
- Реформы образования и здравоохранения помогут сократить бедность и неравенство и подготовить работников к технологическим изменениям.
- Рекомендации для отдельных стран:
  - Зона евро: продолжать реформы; Франция — повысить гибкость рынка труда и уменьшить административную нагрузку; Германия — меры для увеличения предложения рабочей силы, инвестиций и поддержки цифровизации; Италия — сохранить результаты реформ пенсионной системы и рынка труда, децентрализовать переговоры по зарплатам; Испания — усилить программу структурных реформ, повысить эффективность активных мер на рынке труда и уменьшить сегментацию.
  - Япония: приоритет — реформа рынка труда, включая «равная плата за равный труд», повышение участия женщин и пожилых работников, более широкое использование иностранной рабочей силы после реформы условий работы.
  - Соединенные Штаты: стимулировать рост предложения рабочей силы среди семей с более низкими доходами через более щедрый налоговый кредит за заработанный доход и повышение минимальной оплаты труда на федеральном уровне; реформы образования — расширение программ ученичества и профессионально-технического обучения, новые механизмы федерального финансирования высшего образования, уменьшение различий между округами по уровням финансирования.
  - Соединенное Королевство: смягчение ограничений городского планирования для увеличения предложения жилья, улучшение транспортной инфраструктуры, развитие человеческого капитала менее квалифицированных работников.

### Политика в отношении финансового сектора: завершение очистки балансов и повышение устойчивости
- В условиях возможного повышения волатильности на финансовых рынках требуется укреплять финансовые системы и избегать сворачивания проведенных после кризиса реформ регулирования.
- Необходимо разработать и внедрить макропруденциальные инструменты и восстановить резервы для проведения макропруденциальной политики, в том числе путем увеличения буферных запасов капитала.
- В зоне евро приоритет — завершение создания банковского союза.
- В ряде стран необходимо продолжать работу по очистке балансов для укрепления кредитного посредничества.
- Требуется повысить эффективность банков зоны евро относительно затрат и их прибыльности посредством упреждающего надзора, цифровизации и пересмотра бизнес‑моделей.
- В Японии снижение прибыльности банков из‑за низких ставок и демографии можно преодолеть повышением дохода от платных услуг, диверсификацией доходов и консолидацией.
- В США следует отслеживать повышение левериджа, ослабление стандартов андеррайтинга корпоративных кредитов, рост пассивно управляемых инвестиционных продуктов и киберриски.
- Политика надзора должна продолжать текущий риск‑ориентированный подход и усилить его для небанковских структур.

### Экономическая политика — страны с формирующимся рынком
- Ожидаемое повышение процентных ставок в странах с развитой экономикой и усиление торговой напряженности требуют готовности к повышенной волатильности.
- Требуется повышение устойчивости посредством сочетания налогово-бюджетной, денежно-кредитной, курсовой и пруденциальной политики, чтобы снизить уязвимость к ужесточению мировых финансовых условий, резким изменениям валютных курсов и развороту потоков капитала.
- Многие страны должны провести реформы для укрепления потенциала роста и обеспечения возможностей для всех слоев общества.
- В ответ на давление на валютные курсы и сокращение притока капитала страны предпринимали:
  - корректировки валютных курсов;
  - повышение процентных ставок (например, Аргентина, Индонезия, Мексика, Турция);
  - привлечение официального финансирования (например, Аргентина);
  - интервенции на валютном рынке (Аргентина и Бразилия).
- Проблемы Турции требуют комплексных мер: денежно-кредитная, налогово-бюджетная, квазифискальная и политика в области финансового сектора.

### Денежно-кредитные рекомендации для стран с формирующимся рынком
- Денежно-кредитная политика должна обеспечивать компромисс между поддержкой активности и сохранением фиксированных инфляционных ожиданий.
- Более прочная фиксация инфляционных ожиданий снижает инерционность инфляции и ограничивает воздействие снижения курсов валют на внутренние цены, расширяя возможности для политики, поддерживающей рост производства.
- Конкретные направления:
  - Ужесточать политику там, где инфляция остается высокой или продолжает повышаться после снижения курса валюты.
  - Сохранять или переходить к мягкой политике там, где безработица высока и инфляция приближается к целевому уровню.
  - Использовать гибкие валютные курсы как инструмент смягчения внешних шоков.

_Перспективы развития мировой экономики: Препятствия на пути устойчивого роста — Международный Валютный Фонд, Октябрь 2018_

### Section 11

### Раздел 11

### Финансовая стабильность и режимы валютных курсов
- При режиме плавающего валютного курса валютные интервенции следует проводить только для устранения нарушений в функционировании рынка, сохраняя при этом буферные резервы (включая примеры: Аргентина, Бразилия, Индия, Индонезия, Мексика, Турция, ЮАР).
- В странах с режимами гибкого валютного курса и странах с меньшими факторами финансовой уязвимости объем производства после мирового финансового кризиса сократился в меньшей степени (см. глава 2).
- Усиление макропруденциальной политики:
  - необходимость сдерживания чрезмерного роста кредита, поддержания здоровых банковских балансов, ограничения несоответствий активов и обязательств по срокам и валютам и обеспечения нормального функционирования рынка.
- Страна по стране — ключевые замечания:
  - Китай: сохранять ориентацию на снижение левериджа; продолжать ужесточение регулирования и надзора; более широкое признание проблемных активов; более рыночное распределение кредита.
  - Индия: приоритеты — оживление банковского кредитования; ускорение очистки балансов банков и компаний; улучшение управления в государственных банках.
  - Россия: достигнут значительный прогресс (закрытие слабых банков; реформы системы урегулирования; меры по снижению долларизации; повышение весов риска необеспеченных потребительских и ипотечных кредитов); далее повышать эффективность, конкуренцию и качество управления в банковской системе.
  - Турция: значительный стресс в балансах банков и компаний; требуется усиление банковского надзора и совершенствование основы преодоления кризисов.
  - Бразилия: финансовый сектор устойчив; уровень банковского кредитования, особенно нефинансовых компаний, недостаточен; остаются уязвимости — операции со связанными сторонами, крупные открытые позиции, страновой и трансфертный риск, реструктурированные кредиты; укрепить систему социальной защиты.
  - Мексика: уязвима к всплескам финансовой волатильности из‑за открытого счета операций с капиталом и глубокой финансовой интеграции; валютные курсы должны оставаться главным амортизатором, интервенции — только для защиты от нарушений функционирования рынка; гибкая кредитная линия МВФ обеспечивает дополнительное страхование.
  - ЮАР: имеются буферы (плавающий курс, емкие финансовые рынки, ограниченные открытые валютные позиции, длительные сроки погашения долга), но большие валовые потребности во внешнем финансировании создают значительную уязвимость; углубление реформ по управлению и деловой среде снизило бы уязвимость.
  - Саудовская Аравия: продолжать финансовое развитие и интеграцию при сохранении финансовой стабильности; увеличить финансовые ресурсы для МСП; развивать рынки долга; улучшить доступ к финансовым услугам, особенно для женщин.
  - Египет: достаточные иностранные резервы и гибкий валютный курс позволяют справиться с возможным ускорением оттока капитала; важно сохранять надежную макроэкономическую основу и последовательную политику.

### Восстановление бюджетных резервов и долговая устойчивость
- Госдолг в странах с формирующимся рынком возрос за последнее десятилетие и прогнозируется дальнейший рост в многих крупных странах в следующие пять лет (рис. 1.21) — это подчеркивает необходимость сохранения и восстановления буферных резервов.
- Структура расходов и доходов должна способствовать экономическому росту и защите наиболее уязвимого населения.
- Страна по стране — фискальные рекомендации:
  - Китай: постепенная бюджетная консолидация для сохранения пространства для политики и макроэкономической устойчивости; структура налогово-бюджетной политики должна способствовать перебалансированию от инвестиций к частному потреблению; избегать возврата к бюджетному стимулированию инфраструктуры.
  - Индия: приоритет — сокращение долга ввиду высокого бремени выплаты процентов и рисков повышения доходности облигаций; дальнейшее сокращение субсидий и повышение собираемости налога на товары и услуги.
  - Индонезия: налогово-бюджетная политика направлена на восстановление бюджетных резервов; продолжать сокращать неадресные субсидии и сформировать среднесрочную стратегию повышения низкого по международным стандартам коэффициента налогообложения.
  - Бразилия: пенсионная реформа необходима для обеспечения устойчивости бюджета и справедливого распределения; укреплять основу налогово-бюджетной политики и повышать ее гибкость; сдерживать рост фонда оплаты труда в государственном секторе; гармонизировать налоговые режимы федерального уровня и штатов; укреплять финансы субнациональных органов, защищая действенные социальные программы.
  - Мексика: установление более масштабного среднесрочного бюджетного целевого показателя помогло бы сохранить доверие рынка, восстановить бюджетное пространство и подготовить страну к долгосрочным демографическим расходам.
  - Аргентина: необходима значительная бюджетная корректировка на начальном этапе для облегчения финансовой нагрузки на федеральный бюджет и перехода к устойчивому снижению госдолга.
  - Россия: в среднесрочной перспективе необходима дальнейшая бюджетная консолидация, следование бюджетному правилу для восстановления бюджетных резервов в краткосрочной перспективе; недавнее смягчение бюджетного правила может ослабить доверие к основам налогово-бюджетной политики; для финансирования расходов на здравоохранение, образование и инфраструктуру предложены: сокращение других расходов, повышение основной ставки НДС, улучшение собираемости налогов и расширение налоговой базы; параметрическая пенсионная реформа может обеспечить пространство для маневра.
  - Турция: бюджетная и квазифискальная консолидация необходимы; регулировать деятельность ГЧП и постепенно сокращать гарантии по государственным кредитам, ограничивая их случаями явных сбоев рынка.
  - ЮАР: постепенная и способствующая росту бюджетная консолидация для укрепления государственных финансов с упором на сокращение расходов на заработную плату и повышение эффективности текущих расходов, включая более адресные субсидии на образование и рационализацию трансфертов государственным организациям.

### Структурные реформы для повышения потенциала роста
- Основные направления реформ: рационализация регулирования и укрепление конкуренции; инвестирование в инфраструктуру и человеческий капитал; повышение эффективности рынка труда.
- Страна по стране — ключевые запрограммированные меры:
  - Китай: продолжать реформы, не допуская возврата к стимулированию кредитами и инвестициями; усиление финансового регулирования и макропруденциальных норм; углубление налогово-бюджетных структурных реформ (повышение прогрессивности НДФЛ; увеличение расходов на здравоохранение, образование и соцтрансферты); снижение неравенства через устранение препятствий мобильности рабочей силы; реформирование государственных предприятий; либерализация рынка услуг; устранение искажений в торговле и трансграничных потоках.
  - Индия: дальнейшая реформа рынков труда и земли; улучшение делового климата.
  - Индонезия: развитие инфраструктуры; рационализация регулирования для укрепления конкуренции; повышение качества образования; смягчение регулирования рынка труда.
  - Бразилия: дальнейшие реформы для повышения производительности через совершенствование финансового посредничества, инвестирование в инфраструктуру и борьбу с отмыванием денег и коррупцией.
  - Аргентина: реформы для более широкого распределения выгод от более высокого долговременного роста; укрепление системы социальной защиты и пересмотр программ помощи.
  - Россия: приоритеты — укрепление прав собственности и улучшение управления; совершенствование институциональной инфраструктуры; реформирование рынков труда; инвестирование в инновации и инфраструктуру.
  - Турция: реформы для повышения гибкости рынка труда, снижения безработицы и потерь объема производства при мерах по снижению инфляции; улучшение делового климата для достижения более рациональной структуры внешних притоков и большей устойчивости.
  - ЮАР: продолжение борьбы с коррупцией; укрепление системы закупок; устранение неоправданных расходов; дальнейшие реформы для большей определенности экономической политики, повышения эффективности государственных предприятий и гибкости рынка труда; улучшение базового образования и подготовки кадров.

### Экономическая политика — страны с низкими доходами
- Текущие риски: ужесточение мировых финансовых условий; возросшая напряженность в торговле; отклонения от намеченной внутренней политики; неэкономические проблемы (повышение температур, стихийные бедствия, внутренние конфликты).
- Рекомендации: использовать восстановительный рост для проведения реформ, повышающих устойчивость экономики, потенциальные темпы роста и всеобъемлющий характер роста; продвижение к целям устойчивого развития.
- Восстановление бюджетных резервов и долговая устойчивость:
  - Несмотря на снижение бюджетных дефицитов, бремя государственного долга в многих странах с низкими доходами возросло за последние несколько лет.
  - Для экспортеров нефти: прирост номинированного в иностранных валютах государственного долга в период с 2010–2013 годов по 2017 год составил до 80 процентов; в странах без значительного сектора природных ресурсов — примерно 18 процентов за тот же период.
  - Много стран переходят к выпуску облигаций и заимствованиям у двусторонних кредиторов, не входящих в Парижский клуб, что ведет к увеличению затрат на обслуживание долга.
  - Рекомендации: укрепление бюджетных позиций; повышение ненефтяных доходов; реализация планов бюджетной консолидации с переориентацией расходов на производительные и социальные ассигнования; мобилизация внутренних доходов (расширение налоговой базы, укрепление администрирования доходов); упреждающий банковский надзор; создание банками достаточных резервов; совершенствование основ урегулирования.
- Создание более прочной и диверсифицированной экономики:
  - При текущей политике прогнозируется вялый рост дохода на душу населения; необходимо обеспечивать возможности для быстро растущего населения трудоспособного возраста.
  - По оценкам, к 2035 году население трудоспособного возраста (15–64 года) в странах с низкими доходами будет больше, чем во всех остальных странах мира вместе взятых (см. рис. 1.22).
  - Требуется диверсификация экономики в пользу трудоемких отраслей помимо сельского хозяйства; развитие секторов рыночных услуг (розничная торговля, транспорт, связь, финансовые и деловые услуги) как альтернатив.
  - Содействие частному сектору через укрепление защиты прав инвесторов и верховенства права; снижение издержек ведения бизнеса; развитие инфраструктуры; большая открытость для торговли.
  - Повышение стандартов образования для обеспечения рабочих мест соответствующими навыками.
- Укрепление макроэкономической устойчивости и адаптация к климату:
  - Необходимы более прочные буферные резервы и надежные основы макроэкономической политики; институты и политики, облегчающие перемещение рабочей силы и капитала между секторами и регионами.
  - Инвестиции в адаптационные стратегии к климату: инфраструктура с учетом климатических факторов; внедрение соответствующих технологий и нормативов; создание адресных систем социальной защиты для незамедлительной помощи (см. глава 3 октябрьского выпуска ПРМЭ 2017 года).
- Содействие всеобъемлющему росту и снижение неравенства:
  - Меры включают обеспечение макроэкономической стабильности; инвестиции в физическую инфраструктуру, особенно в бедных регионах; создание благоприятной среды для конкуренции и торговли; реформу рынка товаров; предоставление доступа к финансовым услугам домохозяйствам.

*Источник: weo102018-russian — Раздел 11 (страницы из предоставенного фрагмента).*

### Section 12

### weo102018-russian - Section 12

### Многосторонние меры политики — ключевые направления
- Открытость для торговли в рамках многосторонней торговой системы на основе правил способствует распространению инноваций, повышению производительности и расширению ассортимента товаров и услуг в мировом масштабе.
- Необходимо снижать торговые издержки и устранять разногласия без повышения тарифных и нетарифных барьеров, одновременно содействуя адаптации людей, потерявших работу в результате развития торговли и технологий.
- Усиление правил и обязательств Всемирной торговой организации (ВТО) в отношении областей, ставших более актуальными, таких как услуги и электронная коммерция.
- Скорейшее преодоление тупиковой ситуации в вопросе Апелляционного органа ВТО необходимо для обеспечения применения и соблюдения существующих правил.
- Региональные соглашения с масштабными целями (например, Всестороннее и прогрессивное соглашение о транстихоокеанском партнерстве) и недавние инициативы по зонам свободной торговли и соглашениям об инвестициях вселяют оптимизм.

### Глобальная финансовая стабильность — проблемы и рекомендации
- Совместные глобальные усилия по реформе регулирования играют решающую роль в обеспечении безопасности финансовой системы и необходимо противостоять давлению по свертыванию некоторых элементов этой реформы.
- Основные области, требующие дополнительных мер:
  - полное внедрение коэффициента левериджа и коэффициента чистого стабильного финансирования;
  - разработка эффективных систем урегулирования проблемных организаций;
  - повышение интенсивности надзора за глобально значимыми финансовыми организациями (особенно на трансграничной основе);
  - укрепление инструментов и потенциала макропруденциальных органов;
  - снижение системного риска от небанковских финансовых организаций посредством сохранения бдительности по периметру регулирования и устранения пробелов в данных.
- Необходимо тесное сотрудничество для противостояния возникающим рискам: растущая системная значимость центральных контрагентов, потенциальные нарушения кибербезопасности, трансграничные нарушения по отмыванию денег и финансированию терроризма.
- Для сохранения корреспондентских банковских отношений нужно по мере необходимости устранять пробелы в механизмах борьбы с отмыванием денег и финансированием терроризма.
- Быстрое развитие финтеха создает возможности для усиления финансовой интеграции, но требует тщательного мониторинга сопутствующих рисков.
- Глобальная система безопасности с достаточным финансированием критически важна для быстрого и предсказуемого доступа стран к международному финансированию.

### Миграция
- Иммиграция может облегчать проблемы старения населения и способствовать повышению производительности, но может вызывать негативную политическую реакцию.
- В странах происхождения эмиграция может сдерживать долгосрочный рост, включая потери человеческого капитала; денежные переводы и сети диаспоры смягчают последствия.
- Сотрудничество между странами происхождения и принимающими странами должно способствовать скорейшей интеграции мигрантов и поддерживать поток денежных переводов.
- Для предотвращения всплесков международной миграции, вызванной конфликтами или климатическими явлениями, необходимо сотрудничество в укреплении международной безопасности, поддержке усилий стран с низкими доходами по достижению Целей устойчивого развития, противодействии изменению климата и адаптации к нему.

### Чрезмерные дисбалансы
- Как дефицитные, так и профицитные страны должны принимать меры, способствующие перебалансированию структуры мирового спроса и предотвращению дальнейшего увеличения чрезмерных глобальных дисбалансов.

### Налогообложение
- Характеристики существующей международной налоговой системы способствуют уходу от налогообложения.
- Многочисленные возможности для вывода прибыли транснациональными компаниями в юрисдикции с низкими ставками налогов сокращают налоговые поступления и способствуют снижению ставок налога на доход предприятий.
- Сложная система международных договоров может использоваться для извлечения выгоды посредством поиска оптимальных договоров, позволяющего избегать налогообложения или снижать удерживаемые у источника налоги на дивиденды или проценты.
- Требуется продолжать многостороннее сотрудничество в области налогообложения для борьбы с выводом прибыли, в том числе в рамках инициативы ОЭСР и Группы 20-ти по противодействию размыванию налоговой базы и выводу прибыли из-под налогообложения.
- В долгосрочной перспективе могут потребоваться более фундаментальные реформы для решения концептуальных и практических проблем, усугубляющихся вследствие глобализации.

### Другие трансграничные вопросы
- Неэкономические факторы, такие как выбросы парниковых газов и изменение климата, угрожают устойчивости и всеобъемлющему характеру мирового роста; трансграничное сотрудничество жизненно важно для их сокращения.
- Климатические явления наносят непропорциональный ущерб странам с низкими доходами, которые вносят наименьший вклад в выбросы и обладают низким потенциалом для преодоления последствий.
- Климатические потоки мигрантов усугубляют проблему беженцев, часто направляющихся в страны, уже испытывающие серьезные трудности.
- Глобальные усилия необходимы для обуздания коррупции, подрывающей доверие к государственному управлению и институтам.

### Вставка по сценарию 1 — имитационные расчеты воздействия торговых мер (ГИМФ)
- Модель: Глобальная интегрированная монетарно-фискальная модель (ГИМФ) используется для имитационных расчетов экономического воздействия тарифов, введенных недавно в торговле между США и рядом торговых партнеров, а также некоторых объявленных или рассматриваемых мер.
- Модель учитывает:
  - прямое воздействие повышения торговых издержек;
  - влияние напряженности в торговле на уверенность и инвестиционные планы компаний;
  - возможную реакцию финансовых рынков и влияние на стоимость капитала для компаний.

- Сценарий состоит из пяти уровней:
  - Первый уровень: меры, уже реализованные и включенные в базисные прогнозы.
    - США: введение 10-процентного тарифа на весь импорт алюминия.
    - США: введение 25-процентного тарифа на весь импорт стали.
    - США: введение 25-процентного тарифа на импорт из Китая стоимостью 50 млрд долларов США.
    - США: введение 10-процентного тарифа на импорт из Китая стоимостью еще 200 млрд долларов США с последующим повышением его до 25 процентов.
    - В ответ все торговые партнеры США вводят тарифы на эквивалентный по стоимости экспорт США, за исключением 10-процентного тарифа на импорт Китая стоимостью 200 млрд долларов США.
    - Предполагается, что Китай отреагирует введением средней тарифной ставки 7 процентов на импорт США стоимостью 60 млрд долларов США, которая будет повышена до 17 процентов после повышения тарифа США до 25 процентов.
    - Предполагается, что тарифы будут постоянными и вступят в силу во второй половине 2018 года, за исключением 10-процентного тарифа на импорт Китая стоимостью 200 млрд долларов США и ответных мер, предполагаемых в четвертом квартале 2018 года. Повышение тарифа на импорт Китая стоимостью 200 млрд долларов США с 10 до 25 процентов и соответствующие ответные меры Китая предполагается в 2019 году.
    - Предположение: тарифы на сталь и алюминий взимаются исключительно с промежуточных товаров; ответные тарифы Китая и других партнеров затрагивают сочетание конечных и промежуточных товаров.
  - Второй уровень:
    - Воздействие введения США 25-процентного тарифа на импорт из Китая стоимостью еще 267 млрд долларов США и ответного повышения Китаем базы и ставок так, что весь импорт товаров из США также облагается 25-процентным тарифом (общая стоимость импорта из США составляет примерно 130 млрд долларов США).
    - Эти тарифы затрагивают сочетание промежуточных и конечных товаров, вступают в силу в 2019 году и предполагаются постоянными.
  - Третий уровень:
    - Воздействие реализации США предложения о введении 25-процентного тарифа на все импортируемые легковые автомобили и запчасти к ним (стоимостью примерно 350 млрд долларов США).
    - Предполагается ответная реакция торговых партнеров США аналогичными тарифами на экспортируемые США легковые автомобили и запчасти, а также другие товары так, чтобы введенные ими тарифы охватывали равноценную сумму экспорта США.
    - Предполагается, что тарифы будут постоянными и вступят в силу в 2019 году.
  - Четвертый уровень:
    - Оценка воздействия усиления напряженности в торговле на уверенность и инвестиции компаний.
    - Для калибровки использован показатель общей неопределенности относительно экономической политики Бейкера-Блума-Дэвиса и оценка его воздействия на инвестиции в США.
    - Повышение показателя неопределенности на одно стандартное отклонение (это примерно одна шестая изменения, произошедшего во время мирового финансового кризиса), по оценке, приводит к снижению на 1 процент уровня инвестиций в США через один год.
    - Предполагается, что половина этого снижения инвестиций в США произойдет в 2018 году, а остальная часть в 2019 году.
    - Воздействие снижения инвестиций в других странах корректируется пропорционально их открытости для торговли относительно США.
  - Пятый уровень:
    - Оценка последствий ужесточения финансовых условий для корпораций.
    - Величина ужесточения основана на оценках ряда участников финансовых рынков последствий пессимистического варианта торговой войны между США и Китаем для прибыли компаний США.
    - Расчетное снижение прибыли на 15 процентов отражается в соответствующем повышении спредов по корпоративным облигациям США.
    - Это увеличение спредов США затем переносится на спреды по облигациям корпораций в других странах соответственно их кредитному рейтингу по сравнению с корпорациями США.
    - Предполагается, что повышение спредов произойдет в 2019 году, и половина повышения корпоративных спредов сохранится в 2020 году.

- Допущения по политическим реакциям:
  - Зона евро и Япония не в состоянии дополнительно смягчить традиционную денежно-кредитную политику, поскольку номинальные процентные ставки находятся у нулевого нижнего предела.
  - В случае принятия дополнительных нетрадиционных мер денежно-кредитной политики снижение ВВП в Японии и зоне евро в краткосрочной и среднесрочной перспективе было бы примерно наполовину меньше приводимых оценок.
  - Во всех остальных странах/регионах ответные изменения традиционной денежно-кредитной политики соответствуют функции реакции, подобной правилу Тейлора.

- Ограничения модели и ключевые замечания:
  - Модели не полностью отражают искажения в конкретных секторах (например, производство легковых автомобилей), поскольку воздействие рассчитывается через эквивалентное общее повышение тарифов по всей экономике.
  - Существует значительная неопределенность относительно величины и устойчивости влияния уверенности на инвестиции и сокращения корпоративных спредов; эти эффекты могут оказаться менее или более серьезными.
  - Возможность перемещения капитала в более безопасные активы может смягчать последствия ужесточения финансовых условий в таких странах, как США, Германия и Япония.

- Выводы имитации (основные моменты):
  - Воздействие введенных до настоящего времени тарифов невелико по размеру, но имеет существенное значение; основная часть издержек приходится на США и Китай.
  - Эти издержки примерно удвоятся, если США введут 25-процентный тариф на импорт из Китая еще на 267 млрд долларов США, а Китай ответит 25-процентными тарифами на весь экспорт США.
  - Введение 25-процентного тарифа на импортные легковые автомобили и запчасти (стоимостью примерно 350 млрд долларов США) существенно увеличит отрицательные последствия для экономики США и для стран, тесно связанных с рынком легковых автомобилей США (например, партнёры по НАФТА и Япония), в силу большого объема импортируемых товаров и высокой доли промежуточных товаров (почти половина составляют запчасти).
  - Некоторые страны в краткосрочной перспективе получают временные выгоды в результате замещения импорта из США и Китая на импорт из других стран или внутреннее производство, но со временем эти выгоды исчезают и воздействие становится отрицательным во всех странах.
  - Краткосрочные выгоды могут быть преувеличены из-за ограничений модели в оценке реальной замещаемости промежуточных товаров в короткий срок.

*Источник: weo102018-russian - Section 12*

### Section 13

### Вставка 1.1. Растущее влияние на рынок и Вставка 1.2. Перспективы роста стран с развитой экономикой

### Сценарий 1 — напряженность в торговле: ключевые выводы по влиянию на реальный ВВП
- Если компании сократят инвестиции из-за ухудшения мировой торговой среды, объем производства уменьшится повсюду; воздействие сильнее там, где традиционная денежно-кредитная политика ограничена (обозначено как «зеленая линия»).
- Если финансовые рынки отреагируют ужесточением финансовых условий для компаний, объем производства сократится еще более резко; страны с формирующимся рынком потенциально пострадают сильнее (обозначено как «серая линия»).
- Долгосрочные изменения после корректировок (цветные столбцы, процентные отклонения от контрольного показателя):
  - В США реальный ВВП оказывается почти на 1 процент ниже, чем в базисном сценарии без тарифов.
  - В Китае объем производства ниже базисного немного более чем на ½ процента.
  - Партнеры США по НАФТА: объем производства снижается почти на 1½ процента относительно базисного сценария.
  - В Японии долгосрочное снижение ВВП составляет немногим менее 0,2 процента.
  - В зоне евро долгосрочное снижение ВВП — меньше 0,1 процента.
  - Мировой ВВП в долгосрочной перспективе снижается примерно на 0,4 процента, с немного большим бременем для стран с развитой экономикой Группы 20-ти.

### Вставка 1.1 — эмпирические результаты о рынке и наценках (markup)
- Источники данных: расчеты по фирмам, котирующимся на бирже; Thomson Reuters Worldscope; метод De Loecker and Warzynski (2012) и De Loecker and Eeckhout (2017).
- Покрытие: 74 страны с развитой экономикой и страны с формирующимся рынком.
- Основные наблюдения:
  - Влияние на рынок, измеряемое как наценки (отношение цены продажи к предельным издержкам), в целом повысилось, особенно в странах с развитой экономикой (рис. 1.1.1).
  - Наценки в странах с развитой экономикой с 1980-х годов существенно возросли (на 43 процента в среднем); в текущем десятилетии тенденция еще больше ускорилась.
  - В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах наблюдается меньше свидетельств увеличения наценок.
  - Повышение наценок встречается во всех основных секторах, но с большим разбросом по подсекторам:
    - Наценки увеличились более чем в два раза в подсекторах биотехнологий, розничных REIT, потребительских финансов и программного обеспечения.
    - В подсекторах автокомпонентов, компьютерного аппаратного обеспечения и электротехнических деталей и оборудования наблюдалось снижение наценок.
  - Рост наценок в странах с развитой экономикой главным образом вызывается небольшой долей «суперзвезд» с особенно большими наценками; влияние на рынок других фирм практически не увеличилось.
- Макроэкономические последствия:
  - Увеличение наценок связано с уменьшением доли доходов, выплачиваемой работникам, и увеличением доли доходов в виде прибыли.
  - На ранних этапах повышение наценок связано с увеличением инвестиций и инноваций, но при слишком сильном рыночном влиянии взаимосвязь становится отрицательной.
  - Отношение между конкуренцией и инвестициями/инновациями имеет форму перевернутой U-образной кривой (ссылка на Aghion et al., 2005): при низких уровнях влияния фирмы инвестируют для ухода от конкурентов; при высоких уровнях влияния стимулы к инвестициям снижаются из-за отсутствия конкурентного давления.
- Возможные источники роста влияния на рынок (требуют дополнительного исследования):
  - увеличение значения нематериальных активов (например, патентов);
  - сетевые эффекты в цифровой экономике;
  - устаревшее антимонопольное законодательство или более слабое его применение.

### Вставка 1.2 — Перспективы роста стран с развитой экономикой: прогнозы и изменения
- Общая перспектива:
  - Рост в странах с развитой экономикой прогнозируется на уровне 2,4 процента в 2018 году и 2,1 процента в 2019 году.
  - Ожидается снижение до 1,7 процента в 2020 году и до 1,5 процента в среднесрочной перспективе, по мере замедления роста численности трудоспособного населения.
- Соединенные Штаты:
  - Темпы роста: пик 2018 года — 2,9 процента; 2019 год — 2,5 процента (снижение прогноза на 0,2 процентного пункта относительно апрельского выпуска ПРМЭ 2018 года из-за недавно введенных торговых мер); 2020 год — 1,8 процента.
  - В среднесрочной перспективе темпы роста временно снизятся до 1,4 процента.
  - Ожидается, что активный внутренний спрос приведет к превышению уровня полной занятости, увеличению импорта и дефицита счета текущих операций.
- Зона евро:
  - 2018 год: 2,0 процента (прогноз снижен на 0,4 процентного пункта).
  - 2019 год: 1,9 процента (на 0,1 процентного пункта ниже апрельского прогноза).
  - Среднесрочный рост прогнозируется на уровне 1,4 процента.
  - Страна-специфические изменения:
    - Франция: рост в 2018 и 2019 годах снижен до 1,6 процента (на 0,5 и 0,4 процентного пункта ниже апрельского прогноза для 2018 и 2019 годов соответственно).
    - Германия: прогнозы на 2018 и 2019 годы уменьшены соответственно на 0,6 и 0,1 процентного пункта.
    - Италия: прогнозы 2018 — 1,2 процента и 2019 — 1,0 процента (снижение по сравнению с апрельским выпуском).
    - Испания: 2018 — 2,7 процента (на 0,1 процентного пункта ниже апрельского прогноза); 2019 — 2,2 процента (без изменений).
- Соединенное Королевство:
  - Рост: 2017 — 1,7 процента; 2018 — 1,4 процента; 2019 — 1,5 процента.
  - Пересмотр в сторону снижения на 0,2 процентного пункта для 2018 года по сравнению с апрельским выпуском ПРМЭ 2018 года.
  - Среднесрочный прогноз роста: 1,6 процента, с влиянием ожидаемого повышения барьеров для торговли после «брексита».
  - Предположения о результатах «брексита» в целом неизменны по сравнению с апрельским и октябрьским выпусками ПРМЭ 2017/2018 годов.
- Япония:
  - 2017 — 1,7 процента; 2018 — 1,1 процента (снижение прогноза на 0,1 процентного пункта относительно апрельского выпуска ПРМЭ 2018 года); 2019 — 0,9 процента.
  - Краткосрочное снижение было связано с результатами первого квартала 2018 года; среднесрочные перспективы ограничены неблагоприятной демографией и сокращением рабочей силы.
- Прочие страны с развитой экономикой:
  - Канада: прогноз роста 2018 — 2,1 процента; 2019 — 2,0 процента.
  - Австралия: ожидается рост выше 3 процентов в 2018 году, затем снижение до 2,8 процента в 2019 году.
  - Корея: 2018 — 2,8 процента; 2019 — 2,6 процента.
  - Снижение прогнозов для Австралии и Кореи на 2019 год частично отражает негативные последствия недавно введенных торговых мер.

*Источник: оценки персонала МВФ, Вставки 1.1 и 1.2 из главы «Мировые перспективы и меры политики», октябрь 2018.*

### Section 14

### weo102018-russian - Section 14

### Латинская Америка — темпы роста и риски
- Бразилия: прогноз роста 1,4 процента в 2018 году и 2,4 процента в 2019 году (рост 1 процент в 2017 году). Прогноз на 2018 год понижен на 0,9 процентного пункта по сравнению с апрельским выпуском ПРМЭ 2018 года; среднесрочно рост предполагается на уровне 2,2 процента.
- Аргентина: после прироста на 2,9 процента в 2017 году ожидается сокращение на 2,6 процента в 2018 году и еще на 1,6 процента в 2019 году; среднесрочный рост при последовательных реформах и восстановлении доверия ожидается на уровне 3,2 процента.
- Венесуэла: после спада на 14 процентов в 2017 году прогнозируется сокращение реального ВВП на 18 процентов в 2018 году и еще на 5 процентов в 2019 году вследствие падения добычи нефти и политической и социальной нестабильности.

### Содружество Независимых Государств (СНГ) и отдельные страны
- Регион СНГ: прогнозируемые темпы роста 2,3 процента в 2018 году и 2,4 процента в 2019 году (по сравнению с 2,1 процента в 2017 году); среднесрочно снижение до 2,1 процента.
- Россия: прогноз роста 1,7 процента в 2018 году (1,5 процента в 2017 году); среднесрочно при отсутствии структурных реформ рост останется примерно на уровне 1,2 процента.
- Казахстан: оценки роста повышены до 3,7 процента в 2018 году и 3,1 процента в 2019 году за счет повышения темпов роста ненефтяного сектора и увеличения добычи нефти.

### Европа с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы
- Регион: темпы роста снижаются с 6,0 процента в 2017 году до 3,8 процента в 2018 году и до 2,0 процента в 2019 году.
- Польша: прогноз роста 4,4 процента в 2018 году (повышен на 0,3 процентного пункта после апрельского выпуска ПРМЭ 2018 года), затем 3,5 процента в 2019 году и 2,8 процента в среднесрочном периоде.
- Румыния: рост 6,9 процента в 2017 году; прогноз снижения до 4 процентов в 2018 году и 3,4 процента в 2019 году (на 1,1 и 0,1 процентного пункта ниже апрельского выпуска ПРМЭ 2018 года).
- Турция: рост реального ВВП 3,5 процента в 2018 году, падение до 0,4 процента в 2019 году (для 2019 года примерно на 3,6 процентного пункта ниже апрельского выпуска ПРМЭ 2018 года). Экономика уязвима к внезапным изменениям в потоках капитала и геополитическим рискам.

### Африка к югу от Сахары
- Регион: средние темпы роста прогнозируются на уровне 3,1 процента в 2018 году (с 2,7 процента в 2017 году) и 3,8 процента в 2019 году; прогноз на 2018 год на 0,3 процентного пункта ниже апрельского выпуска ПРМЭ 2018 года.
- Нигерия: рост с 0,8 процента в 2017 году до 1,9 процента в 2018 году и 2,3 процента в 2019 году (прогноз на 2019 год выше на 0,4 процентного пункта, чем в апрельском выпуске ПРМЭ 2018 года).
- Ангола: реальный ВВП предполагается уменьшится на 0,1 процента в 2018 году после сокращения на 2,5 процента в 2017 году; прогноз роста 3,1 процента в 2019 году.
- Южная Африка: рост прогнозируется 0,8 процента в 2018 году (1,3 процента в 2017 году) и ускорение до 1,8 процента в среднесрочной перспективе.

### Ближний Восток, Северная Африка, Афганистан и Пакистан
- Регион: рост увеличится с 2,2 процента в 2017 году до 2,4 процента в 2018 году и 2,7 процента в 2019 году; среднесрочно стабилизируется примерно на уровне 3 процентов. Значительное снижение прогноза по сравнению с апрельским выпуском ПРМЭ 2018 года.
- Иран: прогнозируется уменьшение экономики на −1,5 процента в 2018 году и на −3,6 процента в 2019 году ввиду снижения добычи нефти после повторного введения санкций США; затем скромный положительный рост в 2020–2023 годах.
- Саудовская Аравия: после спада на 0,9 процента в 2017 году прогнозируется рост производства на 2,2 процента в 2018 году и 2,4 процента в 2019 году (на 0,5 процентного пункта выше для обоих лет, чем в апрельском выпуске ПРМЭ 2018 года) за счет роста ненефтяной активности и увеличения добычи нефти.
- Египет: рост увеличится с 4,2 процента в 2017 году до 5,3 процента в 2018 году и 5,5 процента в 2019 году благодаря оживлению туризма, повышению добычи природного газа и реформам в рамках программы с МВФ.
- Пакистан: рост с 5,4 процента в 2017 году до 5,8 процента в 2018 году (на 0,2 процентного пункта выше апрельского выпуска ПРМЭ 2018 года); прогноз снижения до 4,0 процента в 2019 году и замедления до 3,0 процента в среднесрочной перспективе. Риски связаны с нивелированием достижений макроэкономической стабилизации.

### Инфляция — глобальные и региональные прогнозы
- Страны с развитой экономикой: общая инфляция прогнозируется на уровне 2,0 процента в 2018 году (1,7 процента в 2017 году).
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (без Венесуэлы): ожидается повышение инфляции до 5,0 процента в 2018 году (с 4,3 процента в 2017 году).
- Соединенные Штаты: общий уровень инфляции 2,4 процента в 2018 году (2,1 процента в 2017 году) и 2,1 процента в 2019 году; базовый индекс PCE 2,1 процента в 2018 году и 2,3 процента в 2019 году (1,6 процента в 2017 году).
- Зона евро: общий уровень инфляции 1,7 процента в 2018 и 2019 годах; базовая инфляция 1,2 процента в 2018 году и 1,6 процента в 2019 году (1,1 процента в 2017 году); базовый гармонизированный индекс к 2022 году вырастет до 2 процента.
- Япония: общая инфляция 1,2 процента в 2018 году (0,5 процента в 2017 году); базовая инфляция 0,5 процента в 2018 году и 0,8 процента в 2019 году (0,1 процента в 2017 году).
- Великобритания: базовая инфляция 2,1 процента в 2018 году (2,4 процента в 2017 году) и стабилизация на уровне 2,0 процента в начале 2020 года; общий уровень инфляции 2,5 процента в 2018 году (2,7 процента в 2017 году) с постепенным приближением к 2 процентам к 2020 году.
- Китай: инфляция 2,2 процента в 2018 году (1,6 процента в 2017 году), около 3 процентов в среднесрочной перспективе.
- Индия: инфляция 3,6 процента в 2017/2018 финансовом году; прогноз 4,7 процента в 2018/2019 финансовом году (4,5 процента в 2016/2017 финансовом году).
- Мексика: инфляция прогнозируется 4,8 процента в 2018 году; цель центрального банка 3 процента в 2020 году.
- Бразилия: инфляция 3,7 процента в 2018 году и 4,2 процента в 2019 году.
- Аргентина: инфляция ожидается 31,8 процента в 2018 году и примерно 31,7 процента в 2019 году.
- Венесуэла: прогнозируется ускорение гиперинфляции, подпитываемой монетарным финансированием дефицитов и утратой доверия к валюте.
- Россия: средняя инфляция 2,8 процента в 2018 году (ниже целевого показателя 4 процента); прогноз роста до 5,1 процента в 2019 году вследствие восстановления внутреннего спроса, повышения цен на топливо и эффекта передачи снижения обменного курса.
- Турция: прогноз инфляции 15 процентов в 2018 году и 16,7 процента в 2019 году.
- Африка к югу от Сахары: годовая инфляция прогнозируется 8,6 процента в 2018 году и 8,5 процента в 2019 году (11 процентов в 2017 году).
- Южная Африка: инфляция 4,8 процента в 2018 году (5,3 процента в 2017 году), возвращение к 5,3 процента в 2019 году.
- Нигерия: инфляция ожидается 12,4 процента в 2018 году (16,5 процента в 2017 году) и повышение до 13,5 процента в 2019 году.
- Ангола: инфляция 20,5 процента в 2018 году (29,8 процента в 2017 году), снижение до 15,8 процента в 2019 году.

### Исследование крупных сокращений ВВП на душу населения
- Выборка: 133 эпизода крупных снижений ВВП на душу населения, выявленных в период с 1960 по 2017 год, охватывают 92 страны (некоторые неоднократно).
- Критерий отбора: сокращение ВВП на душу населения по меньшей мере на 20 процентов с пика до низшей точки.
- Основные причины спадов: конфликты (война, гражданская война, вооруженное восстание), шоки, связанные с биржевыми товарами, кризисы (включая банковские и внешние кризисы), переход от централизованного планирования к рыночной экономике; необоснованная макроэкономическая политика часто усугубляет падения.
- Примечание о выборке: спады, вызванные другими причинами (например, стихийными бедствиями), встречаются реже; пример — эпидемия Эболы в Сьерра-Леоне.

*Источник: weo102018-russian - Section 14 (weo102018-russian - Section 14)*

### Section 15

### weo102018-russian — Section 15

### Определение и измерение эпизодов резкого снижения ВВП на душу населения
- Эпизод измеряется как число лет с пика ВВП на душу населения до его последующего минимума, если снижение ВВП на душу населения с пика до низшей точки составляет не менее 20 процентов.
- Если ВВП на душу населения значительно падает относительно предыдущей низшей точки в течение нескольких лет после прохождения этой точки, такой эпизод считается продолжением предыдущего; в иных случаях эпизод рассматривается как потенциально отдельный (если снижение с нового пика до новой низшей точки составляет не менее 20 процентов).
- Данные для более ранней части выборки носят спорадический характер; ограничения данных являются серьезными, особенно для стран с низкими доходами, и могут быть более жесткими в периоды трудностей.

### Стандартизованные факты по эпизодам (ключевые статистики)
- Таблица 1.5.2 (итоги):
  - ВВП на душу населения в начале эпизода (в постоянных долларах США 2010 года): Среднее 11 933; Медиана 2 466; Стандартное отклонение 23 639; Число наблюдений 133.
  - Процентное изменение ВВП на душу населения в течение 5 лет до пика: Среднее 24; Медиана 14; Стандартное отклонение 34; Число наблюдений 101.
  - Процентное изменение ВВП на душу населения с пика до низшей точки: Среднее –36; Медиана –32; Стандартное отклонение 14; Число наблюдений 133.
  - Продолжительность эпизода снижения ВВП, лет: Среднее 8; Медиана 6; Стандартное отклонение 6; Число наблюдений 133.
  - Процентное изменение ВВП на душу населения в течение 5 лет с низшей точки: Среднее 14; Медиана 11; Стандартное отклонение 18; Число наблюдений 121.
  - Число лет до возвращения ВВП на душу населения к уровню перед спадом: Среднее 12; Медиана 10; Стандартное отклонение 77; Число наблюдений 70.
- Из выборки 92 стран, испытавших резкое сокращение ВВП на душу населения, у 45 стран ВВП на душу населения в 2017 году был все еще ниже уровня до спада.
  - На эти 45 стран приходится более 5 процентов мирового ВВП по паритету покупательной способности в 2017 году и примерно 7½ процент мирового населения.
  - За исключением Венесуэлы, Ирана, Украины и некоторых государств Совета по сотрудничеству стран Персидского залива (Катар, Кувейт, Объединенные Арабские Эмираты, Саудовская Аравия), другие страны, которые все еще не дошли до прошлого пика ВВП на душу населения, составляют примерно 3 процента мирового ВВП.
- Большая доля эпизодов приходится на 1980-е годы; число эпизодов снизилось в конце 1980-х и вновь выросло в начале 1990-х из-за перехода к рыночной экономике в странах бывшего Советского Союза и Центральной и Восточной Европы. С тех пор число продолжающихся эпизодов резко снизилось, с некоторым увеличением, связанным с мировым финансовым кризисом.

### Характер эпизодов по движущим факторам и восстановлению
- Эпизоды, связанные с войнами:
  - Для медианной страны ВВП и ВВП на душу населения ниже.
  - Медианная продолжительность короче: 4,5 года.
  - Увеличение ВВП на душу населения после кризиса примерно 15 процентов.
- Эпизоды перехода:
  - Наибольшее медианное сокращение ВВП на душу населения: 45 процентов.
  - Относительно короткая продолжительность: пять лет.
  - Увеличение ВВП на душу населения после кризиса примерно 14 процентов.
- Эпизоды, вызванные шоками, связанными с биржевыми товарами, и кризисами:
  - Продолжаются дольше и характеризуются более вялым восстановлением ВВП на душу населения.

### Регрессионные результаты: посткризисный рост и время восстановления (Таблица 1.5.3)
- Зависимые переменные:
  - (1) Общий прирост за 5 лет с низшей точки.
  - (2) Общий прирост за 5 лет с низшей точки (альтернативная спецификация).
  - (3) Число лет до возврата до уровня пика перед кризисом.
  - (4) Число лет до возврата до уровня пика перед кризисом (альтернативная спецификация).
- Коэффициенты и статистика (включая устойчивые ошибки в скобках):
  - Логарифм ВВП на душу населения на пике:
    - (1): –0,70 (–0,72)
    - (2): 0,01 (0,01)
    - (3): –1,41** (–2,28)
    - (4): –1,13* (–1,86)
  - Логарифм ВВП на пике:
    - (1): 1,75*** (2,77)
    - (2): 1,39** (2,08)
    - (3): –0,25 (–0,62)
    - (4): –0,15 (–0,40)
  - Изменение ВВП на душу населения (от пика до низшей точки):
    - (1): 0,02 (0,33)
    - (2): –0,02 (–0,23)
    - (3): –0,11* (–1,68)
    - (4): –0,12** (–2,13)
  - Продолжительность снижения ВВП, лет:
    - (1): –0,61*** (–2,84)
    - (2): –0,79*** (–3,37)
    - (3): 0,39** (2,57)
    - (4): 0,47*** (3,57)
  - Скорректированный R2:
    - (1): 0,09
    - (2): 0,15
    - (3): 0,11
    - (4): 0,16
  - Число наблюдений:
    - (1): 120
    - (2): 102
    - (3): 69
    - (4): 64
- Основные интерпретации регрессий:
  - Темпы роста за пять лет после спада не коррелируют с масштабами предыдущего изменения ВВП на душу населения при условии неизменности продолжительности эпизода — то есть более глубокие спады не сопровождаются автоматически более интенсивным восстановлением.
  - Существует сильная отрицательная корреляция между темпами роста и продолжительностью спада.
  - В среднем периоды восстановления зачастую слабее в малых странах.
  - Для восстановления после более глубоких и долговременных спадов требуется больше времени.
  - Для восстановления ВВП на душу населения в более бедных странах после резкого спада требуется больше времени.
- Примечание: в столбцы (2) и (4) не вошли эпизоды, когда 5-летние периоды с низшей точки включают начало нового эпизода снижения ВВП. *** (**) означают статистическую значимость при доверительном интервале в 99 (95) процентов.

### Трудности прогнозирования рецессий и замедления роста (вставка 1.6)
- Статистические модели в целом плохо предсказывают рецессии (снижения уровня ВВП).
- Анализ прогнозов «Перспектив развития мировой экономики» (ПРМЭ) и частных прогнозов за 1991–2016 годы подтверждает трудности прогнозирования рецессий:
  - Средняя страна в выборке испытала в 1991–2016 годах 2,7 рецессии.
  - Из 313 рецессий в выборке 117 стран было предсказано только 47 рецессий.
  - С 1991 года по 2016 год были точно спрогнозированы всего 9 из 212 «новых» рецессий.
- Примеры специальных случаев:
  - Для 2009 года октябрьский выпуск ПРМЭ 2008 года прогнозировал спад только в шести странах с развитой экономикой; фактически объем производства сократился в 56 странах выборки.
- Сравнение с Consensus Economics (44 страны, октябрь предыдущего года):
  - В 1991–2016 годах прогнозы ПРМЭ и Consensus Economics предусматривали схожее число рецессий: соответственно, 16 и 13 из 107 случаев отрицательного роста ВВП.
  - Для «новых» рецессий фирма Consensus Economics предсказала всего две из 75 «новых» рецессий в своих прогнозах.
- Прогнозы ПРМЭ несколько лучше предсказывают замедление темпов роста реального ВВП по сравнению с рецессиями: во всех странах в период 1991–2016 годов замедление темпов роста происходило примерно половину этого времени, и приблизительно в половине этих случаев оно было точно спрогнозировано.

*Источник: расчеты персонала МВФ на основе баз данных «Перспективы развития мировой экономики» МВФ и «Показатели мирового развития» Всемирного банка.*

### Section 16

### Специальный раздел: изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на последние тенденции спроса на энергоносители

### Точность прогнозов замедлений роста и рецессий
- Три четверти из 96 замедлений темпов роста.
- Если ограничить выборку 1991–2016 годов «новыми» замедлениями, направление изменения роста правильно ожидалось только примерно в половине случаев.
- Для учета различий в волатильности роста пороговые значения серьезных замедлений исходят из распределения в конкретных группах, что приводит к исключению снижений роста меньше чем на 0,5 процентного пункта и 0,6 процентного пункта, соответственно, в двух группах.
- За период 1991–2016 годов средняя страна испытала 9,3 серьезных замедления роста, а число случаев серьезных замедлений роста в выборке достигло 1040.
- В этих эпизодах снижение роста ожидалось в 54 процентах случаев, тогда как серьезные замедления роста (снижение темпов на 0,5–0,6 процентного пункта или более) были предсказаны только в 31 проценте случаев.

### Определение и статистика серьезных замедлений роста
- Серьезное замедление роста определяется как эпизод, когда темпы роста реального ВВП снизились более 75-го процентиля снижений роста за период выборки.
- Стандартное отклонение роста реального ВВП во время серьезных замедлений роста составляет от 2,6 процентного пункта в Латинской Америке и Карибском бассейне до 4,4 процентного пункта в Содружестве Независимых Государств.
- Серьезное замедление роста считается «ожидавшимся», если прогнозируется снижение роста не менее чем на 0,5 процентного пункта для стран с развитой экономикой и 0,6 процентного пункта для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.

### Ошибки прогнозирования во время серьезных замедлений
- Медианная ошибка прогнозирования (определяемая как фактические минус прогнозируемые значения роста) во время серьезных замедлений роста составляет −1,6 процентного пункта.
- Медианная ошибка прогнозирования для умеренных или небольших замедлений равна −0,2 процентного пункта.
- Медианная ошибка прогнозирования, если учесть все наблюдения, равна −0,2 процентного пункта.
- Медианная ошибка прогнозирования для лет, когда замедления отсутствовали, составляет 0,5 процентного пункта.
- Для разных групп стран медианная ошибка прогнозирования во время серьезных замедлений роста составляет:
  - −1,4 процентного пункта для стран с развитой экономикой.
  - −1,7 процентного пункта для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
- По регионам в группе стран с формирующимся рынком и развивающихся стран медианная ошибка находится в диапазоне:
  - −2,5 процентного пункта в Содружестве Независимых Государств.
  - −1,3 процентного пункта в регионе Ближнего Востока, Северной Африки, Афганистана и Пакистана.
- В годы синхронизированного замедления роста (например, 2001, 2008, 2009 и 2012) более 20 (40) стран с развитой экономикой (стран с формирующимся рынком и развивающихся стран) испытали существенное снижение роста; медианное снижение роста в эти годы достигало 2,7 процентного пункта, почти на 1 процентный пункт больше, чем при серьезных замедлениях роста в другие годы.
- Ошибки в прогнозировании роста в годы синхронизированного замедления составили −2,4 процентного пункта по сравнению с −1,3 процентного пункта для других серьезных замедлений.
- Пробит-регрессии показывают, что увеличение доли правильно предсказанных серьезных замедлений в странах с развитой экономикой на 1 процентный пункт связано с повышением на 29 процентов вероятности точного предсказания серьезного замедления в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.

### Общая оценка прогнозов ПРМЭ
- В целом прогнозы ПРМЭ имеют несколько лучшие результаты в прогнозировании замедления роста, чем в предсказании рецессий, но общие результаты в обоих случаях можно было бы существенно улучшить.
- Ошибки прогнозов в эпизодах серьезных замедлений являются значительными.

### Изменения на рынках биржевых товаров: общая динамика (февраль — август 2018)
- Составляемый МВФ индекс цен на сырьевые товары повысился на 3,3 процента с февраля по август 2018 года.
- Рост индекса вызван ценами на энергоносители, которые выросли на 11,1 процента.
- Цены на продукты питания снизились на 6,4 процента.
- Цены на металлы упали на 11,7 процента из-за напряженности в сфере торговли и более слабого, чем ожидалось, спроса Китая на металлы.
- Цены на нефть в июне превысили 76 долларов за баррель и достигли самого высокого уровня с ноября 2014 года.
- В июле и по состоянию на август цены на нефть составили 71 долл. за баррель.
- Базисные допущения МВФ для среднегодовых цен на нефть:
  - 69,3 доллара за баррель в 2018 году (на 31 процент выше средней цены 2017 года).
  - 68,8 доллара за баррель в 2019 году.
- Фьючерсные контракты на нефть указывают на снижение цен до приблизительно 60 долларов за баррель в 2023 году.
- Управление информации в области энергетики США ожидает добычу нефти в США:
  - 10,7 мбд в 2018 году.
  - 11,7 мбд в 2019 году.
- Международное энергетическое агентство предполагает, что спрос на нефть возрастет на 1,4 мбд и 1,5 мбд в 2018 и 2019 годах соответственно.

### Риски для рынка нефти
- Риски повышения цен в краткосрочной перспективе включают:
  - Более быстрое ухудшение добычи в Венесуэле, чем ожидалось.
  - Большее, чем предполагалось, сокращение экспорта нефти из Ирана.
- Риски падения цен включают:
  - Увеличение добычи ОПЕК.
  - Более высокий объем производства, чем ожидалось, в Канаде и США.
- Ограничения в краткосрочном плане для США: дефицит рабочей силы и недостаточная инфраструктура трубопроводов.
- Торговая напряженность и другие риски для мирового роста могут сократить спрос на нефть.
- Цены на уголь, как прогнозируется, снизятся с текущего уровня в силу оживления предложения и в соответствии со снижением цен на нефть и газ.

### Металлы: снижение и факторы
- После пика в феврале 2018 года цены на металлы за период с февраля по август 2018 года упали на 11,7 процента.
- Причины падения цен на металлы:
  - Ослабление спроса в Китае после усиления природоохранного законодательства и ужесточения условий кредитования.
  - Напряженность в мировой торговле.
- Цена на железную руду упала на 12,4 процента между отчетными периодами из-за:
  - Тарифов США на сталь.
  - Замены железной руды металлоломом сталелитейными фирмами Китая.
  - Ограничений Китая на производство для крупных сталелитейных предприятий.
- Цены на медь снизились после ослабления опасений по поводу забастовки на крупнейшем медном руднике в Чили.
- Цены на алюминий пережили высокую волатильность после введения санкций США против Объединенной компании «Русал».
- Цена на никель в начале июня 2018 года достигла пика за несколько лет, а затем снизилась до уровня февраля.
- Цена на цинк за период с февраля по август 2018 года упала на 28,9 процента.
- Годовой индекс цен на металлы МВФ, по прогнозу:
  - вырастет на 5,3 процента в 2018 году (относительно среднего значения 2017 года).
  - снизится на 3,7 процента в 2019 году по сравнению со средним уровнем 2018 года.
- Риски улучшения перспектив цен на металлы включают санкции против производителей металлов и смягчение экологических норм в Китае.
- Риски ухудшения ситуации включают напряженность в торговле, более высокое, чем ожидалось, производство металлов и замедление роста экономики Китая (на нее приходится более половины мирового потребления металлов).

### Продовольственные товары: динамика и риски
- Индекс цен сельхозпродукции МВФ за период с февраля по август 2018 года снизился на 6,4 процента из-за напряженности в торговой сфере и опасений относительно роста мировой экономики.
- Цены на пшеницу с февраля по август 2018 года увеличились на 22,6 процента в результате плохих погодных условий весной и летом в России и Западной Европе.
- Цены на сою резко упали в июне и июле 2018 года после объявления Китаем встречных тарифов на импорт сои из США в размере 25 процентов и пересмотра показателей производства США на 2018 год в сторону увеличения; в результате цены в августе 2018 года были на 14,7 процента ниже, чем в феврале 2018 года.
- Цены на продукты питания, по прогнозу:
  - возрастут на 2,3 процента в 2018 году.
  - возрастут дополнительно на 1,7 процента в 2019 году.
- Национальное управление океанических и атмосферных исследований оценивает шансы Эль-Ниньо зимой 2018–2019 годов в 70 процентов (по состоянию на 9 августа 2018 года), что является риском превышения прогноза по продовольственным ценам.

*Источник: weo102018-russian - Section 16, PDF: weo102018-russian - Section 16*

### Section 17

### Спрос на энергию и структура первичных энергоносителей (Раздел 17)

### Основные факты о мировом спросе на энергию
- Потребление энергетических услуг и жидкого топлива создает прямой и косвенный (через производство электроэнергии) спрос на первичные энергоносители.
- Спрос на энергоносители со стороны производства электроэнергии с 1971 по 2015 год вырос примерно на 300 процентов — почти в два раза больше темпов общего объема энергоресурсов.
- Электрификация поддерживала спрос на уголь и привела к значительному снижению доли нефти в общем объеме энергоресурсов и повышению потребления природного газа, а позднее — возобновляемых энергоресурсов.
- На производство электроэнергии приходится более 40 процентов спроса на первичные энергоносители, 55 процентов, если исключить нефть (которую в основном используют в транспорте).
- В течение последних 15 лет основную часть роста спроса на энергоносители формировали страны с формирующимся рынком, особенно Китай и, позднее, Индия; вклад стран с развитой экономикой был минимальным.

### S-образная взаимосвязь между спросом на энергоносители и доходом
- Модель: (log) совокупного спроса на энергоносители E связывается с (log) населения pop; полином третьего порядка в (log) дохода на душу населения gdp; и вектором контрольных переменных X, включая условную переменную экспорта энергоносителей, производителя угля, расстояние от экватора, и логарифм площади земли; используются временные фикси-рованные эффекты λt (см. уравнение (1.1) в тексте).
- Выборка: несбалансированная панель 136 стран; ежегодные данные за 1971–2015 годы.
- Точечные оценки указывают, что значительная площадь территории в сочетании со статусом экспортера (производителя) угля увеличивает спрос на энергоресурсы примерно на 45 (33) процента.
- Поворотный момент в S-образной взаимосвязи (максимальная эластичность по доходам) приходится примерно на 10 000 долл. (в долларах 2011 года).
- Мировой доход на душу населения в 2015 году составлял 15 000 долл. (в долларах 2011 года).
- При таком уровне доходов эластичность спроса на энергоресурсы по доходам близка к единице.
- Конечная точка насыщения спроса на энергоресурсы при текущих технологиях оценивается в 180 000 долл. на душу населения (в долларах 2011 года).

### Энергоэффективность и влияние на точку насыщения
- Временные фиксированные эффекты отражают повышение энергоэффективности в мире; индекс энергоэффективности демонстрирует удивительно устойчивое снижение (рис.1.СР.3).
- Для всей выборки средний рост энергоэффективности составлял 1 процент в год.
- Если предположить продолжение повышения энергоэффективности прошлыми темпами в 1 процент в год, ранее рассчитанная точка насыщения снижается приблизительно до 64 000 долл. на душу населения.
- Примечание по временному исключению: период 1990–1992 годов показал аномалию, главным образом из-за включения в выборку стран бывшего Советского Союза с более низкой энергоэффективностью.

### Ключевые результаты регрессий (таблица 1.СР.1)
- Выдержаны точные табличные показатели (без интерпретаций помимо текста):
  - Население: 1,079*** 0,965*** 0,959*** 1,161***
  - ВВП на душу населения: –7,103* –8,676** –5,068* –6,889***
  - (ВВП на душу населения)2: 0,843* 1,044** 0,639* 0,865***
  - (ВВП на душу населения)3: –0,0293 –0,0378** –0,0231 –0,0330***
  - Площадь: 0,0798 0,0953*
  - Экспортер нефти: –0,0173 0,00523
  - Экспортер газа: 0,0483 –0,0478
  - Экспортер угля: 0,378** 0,315**
  - Производитель угля: 0,251* 0,132
  - Широта: 0,0138***
  - Статичная точка насыщения: 401 087 179 389 323 51682 921
  - Динамичная точка насыщения (1% прироста эфф-ти): 127 286 63 590 74 050 17 831
  - Динамичная точка насыщения (спец. прирост эфф-ти): 33 576 38 410 41 298 25 281
  - Поворотная точка: 14 447 10 039 10 184 6 204
  - Максимальная эластичность: 0,9723 0,9416 0,8280 0,6660
  - Средняя эластичность: 0,9721 0,9233 0,8177 0,5888
  - R ²: 0,95 0,96 0,97 1,00
  - Модель: ВМНК / ВМНК / ВМНК / ВМНК – ФЭ
- Примечания таблицы:
  - Средняя эластичность рассчитана для дохода в 15 000 международных долларов США 2011 года.
  - «Прирост эфф-ти» — прирост эффективности; «Спец. прирост эфф-ти» — специфический прирост эффективности, рассчитываемый на основе среднего роста условных переменных времени.
  - Показатели значимости: *p < 0,05, **p < 0,01, ***p < 0,001.

### Поведение потребления по уровням дохода и роль биомассы
- На низких уровнях доходов потребление энергии сначала снижается по мере роста доходов, вероятно, из-за перехода от биомассы (твердых видов биотоплива) к более эффективным источникам.
- Доля биомассы в совокупном предложении первичной энергии страны, как правило, снижается по мере роста дохода.
- На средних уровнях доходов увеличивается спрос на транспорт и, соответственно, доля нефти; на высоких уровнях доля нефти снижается (предел для автопарка, повышение топливной эффективности, переход к природному газу для отопления и производства электроэнергии).
- Доля природного газа, по оценкам, не зависит от доходов.
- Взаимосвязь между доходом и долей угля слабее: при средних уровнях доходов уголь был дешевым и распространенным источником энергии для быстро растущего спроса на электроэнергию (особенно в Китае и Индии); статус производителя или экспортера угля приводит к увеличению доли угля в стране соответственно на 10 или 18 процентных пунктов.
- Расширение применения возобновляемых источников наблюдается в странах с высокими доходами, особенно для производства электроэнергии.

*Источник: weo102018-russian - Section 17 (PDF: weo102018-russian - Section 17).*

### Section 18

### weo102018-russian - Section 18

### Тенденции электрификации и структура спроса на энергоносители
- Страны с формирующимся рынком по мере урбанизации и расширения электросети ожидаемо повысят уровень электрификации в среднесрочной перспективе.
- Прогнозируемое увеличение парка электромобилей и рост сектора услуг повысят уровень электрификации в странах с развитой экономикой.
- Более высокие уровни электрификации существенно влияют на спрос на первичную энергию: 
  - Насыщение спроса на нефть, вероятно, наступит раньше, чем насыщение общего спроса на энергоносители (доля нефти в структуре уменьшается).
  - Насыщение спроса на природный газ и возобновляемые источники энергии ожидается позже.
- Местное загрязнение воздуха стимулирует Китай и, в некоторой степени, Индию к переходу на возобновляемые источники энергии, что ограничит рост угля в этих странах.

### Рост и перспективы возобновляемых источников энергии
- С начала XXI века быстрый рост возобновляемых источников энергии объясняется политикой, технологическими нововведениями и снижением стоимости ветровой и солнечной энергии.
- Трендовый коэффициент в модели мощности возобновляемых источников увеличивается:
  - с 1,7 процента в год (полная выборка 1990–2015)
  - до 3,9 процента в год (последняя выборка 2000–2015).
- Прогноз вне выборки для 45 стран (на основании долгосрочных прогнозов ВВП на душу населения и численности населения) показывает к 2040 году:
  - Консервативный сценарий: более 4600 гигаватт установок возобновляемых источников энергии.
  - Базисный сценарий: 8400 гигаватт (увеличение в четыре раза с 2015 года).
- Это увеличение обеспечит при замещении генерации ископаемым топливом:
  - Консервативный сценарий: 732 млн тонн условного топлива (равно 50 процентам всей электроэнергии, выработанной за счет ископаемого топлива в 2015 году).
  - Базисный сценарий: 1733 млн тонн условного топлива (равно 117 процентам всей электроэнергии, выработанной за счет ископаемого топлива в 2015 году).
- Разложение роста мощностей по факторам показывает, что инвестиции в возобновляемые источники в основном определяются предложением (эффектом тренда — технологическими изменениями), а не спросом (эффект ВВП на душу населения и эффект численности населения).
- Зависимость перспектив от сохранения трендового фактора делает будущее возобновляемых источников неопределенным.

### Риски насыщения и последствия для инвестиций
- Большая часть увеличения потребления энергоносителей ожидается в странах с формирующимся рынком, где эластичность спроса по доходам приблизительно равна единице; в странах с развитой экономикой эластичность близка к нулю.
- Точка насыщения спроса стран с формирующимся рынком на энергоносители находится в отдаленном будущем, даже при устойчивом повышении энергоэффективности.
- Насыщение спроса вероятно гораздо ближе для угля и нефти, что увеличивает риск нереализованных (неокупаемых) активов для дорогостоящих проектов.
- Другие источники, такие как природный газ и возобновляемые источники, по прогнозам станут более значимыми по мере повышения уровней электрификации.
- Для изменения энергетической инфраструктуры требуются значительные долгосрочные инвестиции: срок службы электростанций и самолетов составляет примерно 40 лет.

### Роль политики и регуляции
- Цены, энергетическая политика и климатические заботы будут определять динамику перехода между источниками энергии.
- Регулирование энергетического сектора и цены взаимодействуют и стимулируют или ограничивают технологические нововведения.
- Роль директивных органов заключается в том, чтобы использовать это взаимодействие для развития экологически устойчивой экономики.

*Источник: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2018/october/russian/pdf/weo102018-russian.pdf*

### Section 19

### Section 19

### Ближний Восток, Северная Африка, Афганистан и Пакистан — ключевые макроиндикаторы (Приложение, таблица 1.1.5)
- Региональные агрегаты (реальный ВВП / потребительские цены / сальдо счета текущих операций / безработица), показатели и прогнозы:
  - Ближний Восток, Северная Африка, Афганистан и Пакистан: 2,2 / 2,4 / 2,7 / 6,4 / 10,8 / 10,2 / –0,7 / 1,8 / 1,9
- Экспортеры нефти (агрегат): 1,2 / 1,4 / 2,0 / 3,6 / 9,8 / 9,9 / 1,6 / 4,7 / 4,8
- По странам (выдержки):
  - Саудовская Аравия: –0,9 / 2,2 / 2,4 / –0,9 / 2,6 / 2,0 / 2,2 / 8,4 / 8,8 / 6,0
  - Иран: 3,7 / –1,5 / –3,6 / 9,6 / 29,6 / 34,1 / 2,2 / 1,3 / 0,3 / 11,8 / 12,8 / 14,3
  - Объединенные Арабские Эмираты: 0,8 / 2,9 / 3,7 / 2,0 / 3,5 / 1,9 / 6,9 / 7,2 / 7,5
  - Алжир: 1,4 / 2,5 / 2,7 / 5,6 / 6,5 / 6,7 / –13,2 / –9,0 / –7,9 / 11,7 / 11,6 / 12,3
  - Ирак: –2,1 / 1,5 / 6,5 / 0,1 / 2,0 / 2,0 / 2,3 / 6,9 / 3,1
  - Катар: 1,6 / 2,7 / 2,8 / 0,4 / 3,7 / 3,5 / 3,8 / 4,8 / 6,6
  - Кувейт: –3,3 / 2,3 / 3,4 / 1,1 / 5,0 / 8,3 / 0,5 / 9,9 / 11,3 / 11,0 / 1,1 / 1,1
- Импортеры нефти (агрегат): 4,1 / 4,5 / 4,0 / 12,4 / 12,9 / 10,8 / –6,6 / –6,5 / –6,1
- По странам (импортеры нефти, выдержки):
  - Египет: 4,2 / 5,3 / 5,5 / 23,5 / 20,9 / 14,0 / –6,3 / –2,6 / –2,4 / 12,2 / 10,9 / 9,9
  - Пакистан: 5,4 / 5,8 / 4,0 / 4,1 / 3,9 / 7,5 / –4,1 / –5,9 / –5,3 / 6,0 / 6,1 / 6,1
  - Марокко: 4,1 / 3,2 / 3,2 / 0,8 / 2,4 / 1,4 / –3,6 / –4,3 / –4,5 / 10,2 / 9,5 / 9,2
  - Судан: 1,4 / –2,3 / –1,9 / 32,4 / 61,8 / 49,2 / –10,5 / –14,2 / –13,1 / 19,6 / 19,5 / 19,6
  - Тунис: 2,0 / 2,4 / 2,9 / 5,3 / 8,1 / 7,5 / –10,5 / –9,6 / –8,5 / 15,5 / 15,2 / 15,0
  - Ливан: 1,5 / 1,0 / 1,4 / 4,5 / 6,5 / 3,5 / –22,8 / –25,6 / –25,5
  - Иордания: 2,0 / 2,3 / 2,5 / 3,3 / 4,5 / 2,3 / –10,6 / –9,6 / –8,6 / 18,3
- Для справки:
  - Ближний Восток и Северная Африка: 1,8 / 2,0 / 2,5 / 6,7 / 11,8 / 10,6 / –0,3 / 2,6 / 2,6
  - Израиль (включен по причине географической близости, не входит в агрегат): 3,3 / 3,6 / 3,5 / 0,2 / 0,9 / 1,3 / 2,9 / 2,3 / 2,3 / 4,2 / 3,9
  - Магриб (агрегат): 5,6 / 3,2 / 3,4 / 5,3 / 6,7 / 6,0 / –8,0 / –6,6 / –5,8
  - Машрек (агрегат): 3,9 / 4,8 / 5,0 / 20,8 / 18,8 / 12,6 / –9,5 / –7,2 / –6,6

Примечания из таблицы:
- Изменения потребительских цен показаны в среднем за год.
- Сальдо счета текущих операций в процентах ВВП.
- Безработица в процентах (национальные определения могут различаться).
- Экспортеры нефти включают Бахрейн, Йемен, Ливию и Оман.
- Импортеры нефти включают Афганистан, Джибути, Мавританию и Сомали; Сирия не включается.
- Израиль включен по причине географической близости, но не включается в агрегированные показатели по региону.
- Магриб включает Алжир, Ливию, Мавританию, Марокко и Тунис.
- Машрек включает Египет, Иорданию и Ливан; Сирия не включается.

### Африка к югу от Сахары — ключевые макроиндикаторы (Приложение, таблица 1.1.6)
- Региональные агрегаты (реальный ВВП / потребительские цены / сальдо счета текущих операций / безработица), показатели и прогнозы:
  - Африка к югу от Сахары: 2,7 / 3,1 / 3,8 / 11,0 / 8,6 / 8,5 / –2,3 / –2,8 / –3,4
- Экспортеры нефти (агрегат): 0,0 / 1,4 / 2,3 / 18,2 / 13,4 / 13,5 / 1,1 / 0,9 / 0,5
- По странам (выдержки):
  - Нигерия: 0,8 / 1,9 / 2,3 / 16,5 / 12,4 / 13,5 / 2,8 / 2,0 / 1,0 / 16,5
  - Ангола: –2,5 / –0,1 / 3,1 / 29,8 / 20,5 / 15,8 / –1,0 / –2,1 / –1,9
  - Габон: 0,5 / 2,0 / 3,4 / 2,7 / 2,8 / 2,5 / –4,9 / –1,6 / –0,5
  - Чад: –3,1 / 3,5 / 3,6 / –0,9 / 2,1 / 2,6 / –5,7 / –4,2 / –5,5
  - Республика Конго: –3,1 / 2,0 / 3,7 / 0,5 / 1,2 / 2,0 / –12,9 / 9,1 / 12,4
- Страны со средними доходами (агрегат): 3,1 / 2,7 / 3,3 / 5,1 / 4,7 / 4,9 / –2,6 / –3,4 / –3,6
  - Южная Африка: 1,3 / 0,8 / 1,4 / 5,3 / 4,8 / 5,3 / –2,5 / –3,2 / –3,5 / 27,5 / 27,9 / 28,3
  - Гана: 8,4 / 6,3 / 7,6 / 12,4 / 9,5 / 8,0 / –4,5 / –4,1 / –4,0
  - Кот-д’Ивуар: 7,8 / 7,4 / 7,0 / 0,8 / 1,7 / 2,0 / –4,6 / –4,6 / –4,2
  - Камерун: 3,5 / 3,8 / 4,4 / 0,6 / 1,0 / 1,1 / –2,7 / –3,2 / –3,0
  - Замбия: 3,4 / 3,8 / 4,5 / 6,6 / 8,5 / 8,2 / –3,9 / –4,0 / –3,4
  - Сенегал: 7,2 / 7,0 / 6,7 / 1,3 / 0,4 / 0,9 / –7,3 / –7,7 / –7,1
- Страны с низкими доходами (агрегат): 6,1 / 5,7 / 6,2 / 8,9 / 7,3 / 6,6 / –6,3 / –6,7 / –7,8
  - Эфиопия: 10,9 / 7,5 / 8,5 / 9,9 / 12,7 / 9,5 / –8,1 / –6,2 / –6,2
  - Кения: 4,9 / 6,0 / 6,1 / 8,0 / 5,0 / 5,6 / –6,3 / –5,6 / –5,3
  - Танзания: 6,0 / 5,8 / 6,6 / 5,3 / 3,8 / 4,7 / –2,8 / –4,3 / –5,5
  - Уганда: 4,8 / 5,9 / 6,1 / 5,6 / 3,8 / 4,2 / –4,6 / –6,9 / –8,9
  - Мадагаскар: 4,2 / 5,0 / 5,4 / 8,3 / 7,8 / 7,2 / –0,3 / –2,2 / –3,4
  - Демократическая Республика Конго: 3,4 / 3,8 / 4,1 / 41,5 / 23,0 / 13,5 / –0,5 / 0,0 / –1,8
- Для справки:
  - Африка к югу от Сахары, кроме Южного Судана: 2,8 / 3,1 / 3,8 / 10,4 / 8,3 / 8,2 / –2,3 / –2,8 / –3,4

Примечания из таблицы:
- Изменения потребительских цен показаны в среднем за год.
- Сальдо счета текущих операций в процентах ВВП.
- Безработица в процентах. Экспортёры нефти включают Экваториальную Гвинею и Южный Судан.
- В категории «Страны со средними доходами» включены Ботсвана, Кабо-Верде, Лесото, Маврикий, Намибия, Сейшельские Острова и Эсватини.
- В категории «Страны с низкими доходами» перечислены конкретные государства, входящие в агрегат.

### Сводные данные о реальном мировом объеме производства на душу населения (Приложение, таблица 1.1.7)
- Мировой объем производства (годовые изменения и прогнозы):
  - Среднее 2000–2009: 2,4
  - 2010: 4,0
  - 2011: 3,0
  - 2012: 2,0
  - 2013: 2,2
  - 2014: 2,3
  - 2015: 2,1
  - 2016: 2,0
  - 2017: 2,4
  - 2018: 2,5
  - 2019: 2,5
  - 2023: 2,4
- Развитые экономики (агрегат): 1,1 / 2,5 / 1,1 / 0,7 / 0,9 / 1,6 / 1,7 / 1,2 / 1,9 / 1,9 / 1,7 / 1,1
- США: 0,9 / 1,8 / 0,8 / 1,5 / 1,1 / 1,7 / 2,1 / 0,8 / 1,5 / 2,2 / 1,9 / 0,7
- Зона евро (агрегат): 1,0 / 1,8 / 1,3 / –1,1 / –0,5 / 1,2 / 1,7 / 1,6 / 2,3 / 1,8 / 1,8 / 1,3
- По крупным экономикам зоны евро (выдержки): Германия: 0,9 / 4,2 / 3,7 / 0,5 / 0,3 / 1,8 / 0,6 / 1,3 / 2,1 / 1,8 / 1,8 / 1,2; Франция: 0,8 / 1,5 / 1,7 / –0,2 / 0,1 / 0,5 / 0,6 / 0,7 / 2,0 / 1,1 / 1,2 / 1,2; Италия: 0,1 / 1,2 / 0,2 / –3,2 / –2,3 / –0,3 / 0,9 / 1,1 / 1,6 / 0,9 / 1,1 / 0,7; Испания: 1,3 / –0,4 / –1,4 / –3,0 / –1,3 / 1,7 / 3,7 / 3,7 / 3,2 / 1,8 / 2,3 / 1,8
- Япония: 0,4 / 4,2 / –0,3 / 1,7 / 2,2 / 0,5 / 1,5 / 1,0 / 1,9 / 1,4 / 1,3 / 0,9
- Объединенное Королевство: 1,2 / 0,9 / 0,8 / 0,8 / 1,4 / 2,2 / 1,5 / 1,0 / 1,1 / 0,7 / 0,9 / 1,2
- Канада: 1,0 / 1,9 / 2,1 / 0,6 / 1,3 / 1,7 / 0,1 / 0,3 / 1,8 / 0,9 / 1,1 / 0,7
- Другие развитые экономики (агрегат): 2,6 / 5,0 / 2,5 / 1,3 / 1,6 / 2,1 / 1,3 / 1,5 / 2,1 / 2,0 / 1,7 / 1,6
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (агрегат): 4,4 / 5,9 / 4,9 / 3,6 / 3,6 / 3,2 / 2,8 / 2,9 / 3,2 / 3,3 / 3,3 / 3,6
- Содружество Независимых Государств (агрегат): 5,9 / 4,3 / 4,7 / 3,2 / 2,0 / 1,4 / –2,5 / 0,0 / 1,7 / 1,8 / 2,1 / 1,9
  - Россия: 5,7 / 4,5 / 5,0 / 3,6 / 1,7 / 0,6 / –2,6 / –0,3 / 1,5 / 1,7 / 1,8 / 1,4
  - Кроме России (агрегат): 7,0 / 4,3 / 4,7 / 2,7 / 3,4 / 2,6 / –1,7 / 1,0 / 2,7 / 2,7 / 3,1 / 3,5
- Формирующиеся рынки и развивающиеся страны Азии (агрегат): 6,9 / 8,5 / 6,7 / 5,9 / 5,9 / 5,8 / 5,8 / 4,5 / 5,5 / 5,5 / 5,3 / 5,2
  - Китай: 9,6 / 10,1 / 9,0 / 7,4 / 7,3 / 6,7 / 6,4 / 1,6 / 3,6 / 1,5 / 7,5 / 5,5
  - Индия: 5,2 / 8,7 / 5,2 / 4,1 / 5,0 / 6,0 / 6,8 / 5,7 / 5,3 / 5,9 / 6,0 / 6,3
- АСЕАН-5 (Вьетнам, Индонезия, Малайзия, Таиланд и Филиппины): 3,6 / 5,5 / 3,2 / 4,7 / 3,7 / 3,3 / 6,3 / 7,3 / 7,4 / 1,4 / 0,3 / 3,9 / 4,1
- Формирующиеся рынки и развивающиеся страны Европы (агрегат): 3,5 / 3,7 / 6,2 / 2,0 / 4,3 / 3,5 / 4,3 / 2,8 / 5,5 / 3,2 / 1,5 / 2,3
- Латинская Америка и Карибский бассейн (агрегат): 1,6 / 4,8 / 3,4 / 1,7 / 1,7 / 0,2 / –0,9 / –1,8 / 0,2 / 0,3 / 1,4 / 2,0
  - Бразилия: 2,1 / 6,5 / 3,0 / 1,0 / 2,1 / –0,4 / –4,3 / –4,2 / 0,2 / 0,7 / 1,7 / 1,6
  - Мексика: 0,2 / 3,8 / 2,4 / 2,4 / 0,2 / 1,7 / 2,2 / 1,8 / 1,0 / 1,2 / 1,6 / 2,1
- Ближний Восток, Северная Африка, Афганистан и Пакистан (агрегат): 1,9 / 2,3 / 3,9 / 0,6 / 0,0 / –0,1 / 0,3 / 2,3 / 2,9 / –0,5 / 0,4 / 0,7 / 1,1
  - Саудовская Аравия: 0,5 / 1,6 / 6,8 / 2,5 / –0,1 / 1,1 / 1,3 / 3,3 / –0,7 / –3,3 / 0,2 / 0,4 / 0,3
- Страны Африки к югу от Сахары (агрегат): 2,7 / 4,3 / 2,4 / 1,5 / 2,5 / 2,5 / 0,6 / –1,3 / 0,0 / 0,5 / 1,1 / 1,5
  - Нигерия: 5,4 / 8,3 / 2,1 / 1,1 / 5,2 / 6,3 / 3,5 / –0,1 / –4,2 / –1,9 / –0,8 / –0,5 / –0,3
  - Южная Африка: 2,3 / 1,6 / 1,8 / 0,7 / 1,0 / 0,3 / –0,3 / –1,0 / –0,3 / –0,8 / –0,2 / 0,2

Примечание: данные по некоторым странам основаны на бюджетных годах; в таблице F «Статистического приложения» приведены исключения.

### Основная литература, использованная в разделе
- Список включенных публикаций (выдержки):
  - Aghion, Philippe et al. 2005. “Competition and Innovation: An Inverted-U Relationship.” Quarterly Journal of Economics 120 (2): 701–28.
  - Autor, David et al. 2017. “The Fall of the Labor Share and the Rise of Superstar Firms.” NBER Working Paper 23396.
  - Baker, Scott, Nicholas Bloom, and Steven Davis. 2016. “Measuring Economic Policy Uncertainty.” Quarterly Journal of Economics 131 (4): 1593–636.
  - Barro, Robert J., and Tao Jin. 2011. “On the Size Distribution of Macroeconomic Disasters.” Econometrica 79 (5): 1567–89.
  - Baumeister, Christiane, and James D. Hamilton. 2015. “Sign Restrictions, Structural Vector Autoregressions, and Useful Prior Information.” Econometrica 83 (5): 1963–99.
  - Becker, Torbjörn, and Paolo Mauro. 2006. “Output Drops and the Shocks That Matter.” IMF Working Paper 06/172.
  - De Loecker, Jan, and Jan Eeckhout. 2017; 2018. NBER Working Papers 23687 and 24768.
  - Díez, Federico, Daniel Leigh, and Suchanan Tambunlertchai. 2018. IMF Working Paper 18/137.
  - Energy Information Administration (EIA). 2018. “Petroleum, Natural Gas, and Coal Still Dominate US Energy Consumption.”
  - Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC). 2014. “Climate Change 2014: Synthesis Report.”
  - International Renewable Energy Agency (IRENA). 2017. Electricity Storage and Renewables: Costs and Markets to 2030.
  - И другие источники, включенные в полный список литературы раздела.

*Источник: weo102018-russian - Section 19, weo102018-russian - Section 19*

### Section 20

### ВОССТАНОВЛЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ СПУСТЯ 10 ЛЕТ ПОСЛЕ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА 2008 ГОДА

### Введение и контекст
- Ключевые хронологические отметки событий:
  - Выходные дни 13–14 сентября 2008 года — две крупные финансовые организации США на грани краха.
  - 15 сентября 2008 года — объявление о банкротстве Lehman Brothers.
- Состояние мировой экономики через десять лет после Lehman:
  - отношение государственного долга к ВВП в мировой экономике: 52 percent (увеличение с докризисных 36 percent);
  - балансы центральных банков в странах с развитой экономикой — в несколько раз превышают докризисную величину;
  - на долю стран с формирующимся рынком и развивающихся стран приходится 60 percent мирового ВВП по паритету покупательной способности (по сравнению с 44 percent в предшествующее десятилетие).
- Авторы главы: Вэньцзе Чэнь, Мико Мркач и Малхар Набар (руководитель) при участии Кристофера Джонса, Дениз Иган и Юань Цзен; поддержка Луизы Каликсто, Мерон Хайле и Бенджамина Хилгенстока.

### Объем выборки и цель анализа
- Использована выборка из 180 стран, охватывающая страны с развитой экономикой, страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны с низкими доходами.
- Цели анализа:
  - количественная оценка потерь объема производства после кризиса 2008 года;
  - исследование докризисных коррелятов различий в показателях объема производства после кризиса;
  - определение связи между мерами, принятыми непосредственно после кризиса, и ограничением потерь объема производства в среднесрочной перспективе (2015–2017 годах).

### Основные эмпирические выводы о динамике объема производства
- Числовые маркеры спада:
  - после глобального финансового обвала в конце 2008 года 91 страна (составлявшая две трети мирового ВВП по паритету покупательной способности) в 2009 году испытала сокращение объема производства;
  - для сравнения: во время глобальной рецессии 1982 года 48 стран (на долю которых приходилось 46 percent мирового ВВП) отметили сокращения объема производства относительно предыдущего года.
- Потери объема производства выглядят устойчивыми (persistent) во времени: отклонения от докризисных трендов остаются значительными в среднесрочной перспективе.
- При оценке докризисного тренда сделана корректировка на воздействие мягких финансовых условий до 2008 года (см. приложение 2.2.B онлайн), но даже после корректировки наблюдаемые отклонения во многих странах сохраняются.
- В некоторых крупных экономиках часть отклонения объясняется предсуществующими структурными изменениями в темпах потенциального роста:
  - США — замедление роста СФП, предшествующее кризису, повлияло на снижение темпов потенциального роста;
  - Китай — структурные сдвиги и переход к более медленному росту, продолжающиеся в период кризиса.

### Каналы потерь: инвестиции, капитал и СФП
- Основной канал проявления потерь: замедление инвестиций.
- Сопровождающие явления:
  - стойкое замедление роста капитала относительно докризисных трендов;
  - стойкое замедление совокупной факторной производительности (СФП) относительно докризисных трендов.
- Связанные результаты в области инноваций:
  - в странах, понесших более значительные потери объема производства, расходы на научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки и внедрение технологий, по-видимому, росли медленнее.

### Политические и структурные корреляты различий в восстановлении
- Категории факторов, определяющих различия в динамике объема производства после кризиса:
  1. Финансовые факторы:
     - страны с более значительными факторами финансовой уязвимости в докризисные годы понесли более сильные потери объема производства после кризиса;
     - избыточные дефициты счета текущих операций и более быстрый рост кредитования в предкризисные годы оказались особенно обременительными при ужесточении финансовых условий после кризиса;
     - более строгое банковское регулирование (индекс ограничений на определенные аспекты банковской деятельности) в докризисные годы связано с более низкой вероятностью банковского кризиса в 2007–2008 годах.
  2. Ограничения и основы политики:
     - страны с более прочным состоянием государственных финансов до кризиса испытали меньшие потери объема производства;
     - гибкие режимы обменного курса способствовали уменьшению потерь ВВП.
  3. Меры политики после кризиса:
     - беспрецедентные и исключительные меры политики (включая квазифискальные меры для поддержки финансового сектора: гарантии и вливания капитала) помогли уменьшить потери объема производства после кризиса.

### Особенности для зоны евро
- Кризис 2008 года выявил недостаточные буферные резервы в ряде членов зоны евро и пробелы в архитектуре валютного союза.
- Взаимодействие внутренних и региональных факторов усугубило корректировку после шока 2008 года и привело к кризису суверенного долга 2010–2012 годов, что стимулировало усилия по укреплению архитектуры валютного союза.
- В отличие от 2009 года, страны зоны евро, пораженные кризисом суверенного долга, не могли использовать бюджетную экспансию для противодействия прекращению притока капитала и были вынуждены сокращать дефициты, что усилило сдерживающий эффект фискальной политики.

### Прочие наблюдения: устойчивость и распределение
- Отклонения объема производства после 2008 года демонстрируют высокую устойчивость с течением времени (см. рис. 2.1).
- В странах, понесших более значительные потери объема производства и занятости в первые годы после кризиса, наблюдалось более значительное усиление неравенства доходов по сравнению с докризисным средним (см. рис. 2.2).

*Источник: ГЛАВА 2, ВОССТАНОВЛЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ СПУСТЯ 10 ЛЕТ ПОСЛЕ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА 2008 ГОДА, Международный Валютный Фонд, Октябрь 2018.*

### Section 21

### Section 21

### Устойчивость потерь и общая картина
- Отклонения объема производства примерно спустя десять лет после кризиса 2008 года более смещены в сторону потерь, чем после мировой рецессии 1982 года.
- Коэффициент корреляции между отклонениями ВВП в 2011–2013 годах и 2015–2017 годах составляет примерно 0,90.
- Объем производства остается ниже докризисных трендов более чем в 60 percent стран.

### Распределение по группам стран и влияние банковских кризисов
- Определение банковского кризиса в Laeven and Valencia (2013) основано на двух критериях: значительные финансовые затруднения и значительное вмешательство государства в банковскую систему.
- По определению Laeven and Valencia, банковские кризисы в 2007–2008 годах произошли в 24 странах, 18 из которых имели развитую экономику.
- Среди 24 стран, переживших банковский кризис, примерно 85 percent по-прежнему показывают отрицательные отклонения от докризисного тренда спустя десятилетие после кризиса 2008 года.
- В группе стран, не испытавших банковский кризис в 2007–2008 годах, объем производства остается ниже докризисных трендов примерно в 60 percent стран.
- Разбивка по группам (страны с развитой экономикой, страны с формирующимся рынком, развивающиеся страны с низкими доходами) показывает, что отклонения объема производства обычно велики во всех группах. Развивающиеся страны с низкими доходами, экспортирующие небиржевые товары (диверсифицированный экспорт), и страны с формирующимся рынком имеют относительно более сбалансированные приросты и потери, чем две другие группы.

### Влияние на неравенство и занятость
- В странах, понесших более значительные потери объема производства и занятости сразу после кризиса, отмечалось большее усиление неравенства доходов по сравнению с докризисным средним значением (измеряется через среднее изменение коэффициента Джини).
- Потери занятости измеряются как разрыв между количеством занятых работников и количеством работников, соответствующим росту занятости теми же темпами в период после кризиса, что и экономически активная когорта в возрасте от 15 до 65 лет.

### Непосредственные причины: вялые инвестиции, дефицит капитала и СФП
- Инвестиции опустились ниже докризисного тренда и отклонились еще больше в 2012 году. К 2017 году инвестиции оказались в среднем примерно на 25 percent ниже докризисного тренда.
- Почти 80 percent стран, переживших банковский кризис в 2007–2008 годах, испытывают недостаток капитала относительно докризисного тренда.
- Среди стран, избежавших банковского кризиса в 2007–2008 годах, основные фонды на уровне примерно 65 percent кажутся ниже, чем могли бы быть, если бы накопление капитала шло по экстраполированной докризисной трендовой траектории.
- Разложение отклонений объема производства на одного работника показывает, что примерно 80 percent отклонений объема производства на одного работника объясняются отклонениями совокупной факторной производительности (СФП) для обеих групп стран (переживших и не переживших банковский кризис).
- СФП отражает как технологии, так и эффективность объединения ресурсов, но также может включать ошибки измерения факторов производства и изменения в использовании мощностей.

### Замедление внедрения технологий и инноваций
- Межстрановые данные о расходах на НИОКР указывают на то, что страны с потерями объема производства выше медианного значения отмечают более медленное увеличение долей НИОКР в ВВП; это особенно заметно среди стран с развитой экономикой.
- Данные по промышленным роботам (поставки роботов на тысячу отработанных часов) показывают, что среднее изменение плотности в период после кризиса было выше в странах, которые имели более низкие потери объема производства после кризиса.
- Разрыв в изменениях плотности роботов между странами с высокими и низкими потерями объема производства выше среди стран с развитой экономикой, чем среди стран с формирующимся рынком.
- Замедление внедрения роботов и расходов на НИОКР в странах, сильнее затронутых кризисом, указывает на эффект «подавления инвестиций», который мог дополнительно замедлить восстановление.

### Механизмы передачи и дополнительные факторы
- Важным механизмом устойчивого замедления производства после кризисов является сокращение кредитного посредничества по сочетанию факторов предложения и спроса: ослабленные финансовые системы и ужесточение регулирования снижают предложение кредита; ожидания слабого роста, ухудшенные балансы компаний и домашних хозяйств, снижение качества залогов и необходимость восстановления чистых активов сдерживают спрос на кредиты.
- Для стран, не переживших банковский кризис, возможным каналом негативного воздействия является ослабление внешнего спроса со стороны торговых партнеров, пострадавших от банковских кризисов, что внесло вклад в снижение инвестиций и связанный с этим недостаток капитала.

*Источник: weo102018-russian - Section 21, weo102018-russian - Section 21 (PDF chapter/section).*

### Section 22

### weo102018-russian - Section 22

### Ключевые эмпирические результаты
- Медианная доля отклонений ВВП, объясняемых отклонением ВВП на одного работника, 2015–2017 годы:
  - Страны без банковского кризиса в 2007–2008 годах: 70,4
  - Страны с банковским кризисом в 2007–2008 годах: 80,5
- Медианная доля отклонений ВВП на одного работника, объясняемых совокупной факторной производительностью, 2015–2017 годы:
  - Страны без банковского кризиса в 2007–2008 годах: 79,3
  - Страны с банковским кризисом в 2007–2008 годах: 78,2
- Страны, пережившие банковские кризисы, понесли в 2011–2013 годах потери объема производства относительно докризисного тренда в среднем на 4 процентных пункта выше, чем страны без банковских кризисов.
- Данные Международной федерации робототехники (на основе данных Бюро экономического анализа США) указывают, что стоимость поставок промышленных роботов в США как доля в валовом объеме производства обрабатывающей промышленности США была в диапазоне от 0,016 процента в 2002 году до 0,027 процента в 2016 году.
- Разрыв изменений в плотности роботов между странами с высокими и низкими потерями среди стран с развитой экономикой выше, чем среди стран с формирующимся рынком (Рисунок 2.9). Плотность роботов определяется как поставки роботов/количество отработанных часов.

### Эмпирический метод и источники
- Метод: оценка структурных регрессий, сопоставимых с предыдущими межстрановыми исследованиями воздействия глобального финансового кризиса; опора на главу 4 октябрьского выпуска ПРМЭ 2009 года и работы Abiad et al., 2009.
- Источники данных: Международная федерация робототехники; Всемирная база данных о затратах и выпуске; расчеты персонала МВФ.
- Примечание по визуализации: на гистограмме показан межквартильный диапазон, а линии отображают меньшее значение из максимума (минимума) и диапазона верхнего (нижнего) квартиля, увеличенного/уменьшенного в 1,5 раза.
- Обозначения в таблицах: + обозначает положительное воздействие, – обозначает отрицательное воздействие. Статистическая значимость: *** p < 0,01, ** p < 0,05, * p < 0,1.

### Характер шока и его распространение
- Четыре ключевых аспекта кризиса 2007–2008 годов:
  - обильная глобальная ликвидность и кредитный бум;
  - сворачивание рынка жилой недвижимости США после пересмотра ставок по ипотечным кредитам;
  - проблемная практика секьюритизации непервоклассных кредитов в сложные финансовые продукты;
  - ужесточение мировых финансовых условий, что привело к дефолтам перегруженных долгами застройщиков и домашних хозяйств и дополнительной нагрузке на балансы европейских банков.
- В зоне евро сформировалась пагубная связь между банками и суверенами, ухудшившая устойчивость государственного долга в некоторых странах.

### Макроэкономические дисбалансы и финансовые факторы
- Страны с фактическим сальдо счета текущих операций слабее уровня, соответствующего экономическим детерминантам, понесли более значительные потери объема производства относительно докризисных трендов.
- Страны с более быстрым ростом кредита до кризиса потерпели больший ущерб при ужесточении финансовых условий.
- Страны с большей интеграцией в мировые финансовые рынки (более высокие доли внешних активов и обязательств относительно ВВП) испытали более сильные отклонения от докризисного тренда.

### Структура рынка труда и гибкость
- Индекс легкости увольнения (Центр бизнес-исследований, Кембриджский университет) показывает: в странах, где компаниям сложнее расторгнуть трудовые договоры, после кризиса были более значительные потери объема производства относительно докризисных трендов.
- Вывод: высокая защищенность работников при низкой гибкости для фирм может препятствовать расширению операционной деятельности на этапе восстановления.

### Вторичные эффекты через торговлю и внешние спросовые шоки
- Страны, более подверженные риску со стороны спроса стран с развитой экономикой, понесли более крупные потери объема производства.
- Спрос из Китая имел нейтрализующее влияние на слабый спрос со стороны стран с развитой экономикой; использованный Китаем в 2008–2011 годах бюджетный стимул в размере 4 трлн юаней (почти 10 процентов ВВП 2008 года) поддержал инфраструктурные проекты и строительство социального жилья и благоприятно повлиял на экспортеров биржевых товаров и тяжелой техники.
- Страны, структура экспорта которых до кризиса была более зависима от Китая, в последствии в большей мере выиграли от более высокой зависимости от внутреннего спроса Китая, особенно среди стран с формирующимся рынком.

### Роль политики и институциональные основы до кризиса
- Индекс банковского регулирования (Barth, Caprio, and Levine, 2013): более строгие ограничения в 2006 году на способность банков осуществлять андеррайтинг и выступать брокерами/дилерами по ценным бумагам; предлагать продукты взаимных фондов; участвовать в страховом андеррайтинге, инвестициях в недвижимость, застройке и управлении недвижимостью ассоциируется с более низкой вероятностью банковского кризиса в 2007–2008 годах.
- Другие аспекты регулирования (строгость требований к капиталу, фондированию и ликвидности; подход к стресс-тестированию; интенсивность мониторинга; периметр регулирования) также вероятно влияли на уязвимость.
- Страны с меньшими увеличениями долга сектора государственного управления в 2005–2008 годах испытали меньшие потери относительно трендов, что указывает на то, что начальное фискальное пространство повышает возможности для поддержки спроса при кризисе.
- Гибкость обменного курса ассоциируется с меньшим ущербом, указывая на буферную роль номинальных обменных курсов; отсутствие независимого номинального обменного курса (как в некоторых странах зоны евро) вместе с бюджетной напряженностью ухудшило корректировку, переложив её на внутренние цены и объем производства.

*Источник: расчеты персонала МВФ; материалы и данные, приведенные в разделе.*

### Section 23

### weo102018-russian - Section 23

### Исключительные меры после кризиса и их инструменты
- После финансового кризиса 2008 года многие страны, особенно среди стран с развитой экономикой, применили беспрецедентные меры политики:
  - меры денежно-кредитной политики центрального банка: нетрадиционная поддержка через покупку активов при приближении директивных ставок к эффективным нижним пределам; предоставление ликвидности отдельным сегментам кредитных рынков через целевые линии центрального банка; специальные двусторонние своп-линии для поддержки валютной ликвидности;
  - дискреционный бюджетный стимул;
  - операции финансового сектора: стресс-тесты банковских балансов, государственные гарантии по обязательствам банковского сектора, покупка проблемных активов у банков и вливания капитала.
- Инструменты нетрадиционной монетарной политики, использованные в некоторых странах с развитой экономикой:
  - количественное смягчение (масштабное расширение балансов за счет покупок государственных облигаций, ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, и корпоративных облигаций);
  - заявления о намерениях, обусловленных ситуацией (с указанием конкретных уровней безработицы и инфляции в качестве условий для повышения ставок);
  - отрицательные процентные ставки;
  - контроль кривой доходности (таргетирование доходностей государственных облигаций с более длинными сроками погашения).

### Влияние мер на финансовые условия и экономику
- Оценки воздействия количественного смягчения на процентные ставки и финансовые условия различаются, однако в целом:
  - положительное воздействие на внутренний объем производства в странах с развитой экономикой и на импорт из стран‑партнёров перевесило отрицательные эффекты, возникавшие вследствие усиления притоков капитала и давления на укрепление валюты (IMF, 2014);
  - количественное смягчение, возможно, помогло сократить хвостовой риск резкого падения цен на активы.
- Критика со стороны директивных органов стран с формирующимися рынками и развивающихся стран, указывавших на неблагоприятные вторичные эффекты нетрадиционной монетарной политики (Mantega, 2010; Zhou, 2010; Rajan, 2014).

### Поддержка финансового сектора — масштабы и состав (данные таблицы 2.3)
- Панель 1. Общая поддержка для финансового сектора (на февраль 2009 года), в процентах ВВП (столбцы: Вливание капитала (A), Покупка активов, кредиты (B), Казначейства (C), Поддержка центрального банка с участием Казначейства (D), Предоставление ликвидности центральным банком (E), Гарантии, Итого (A+B+C+D+E)):
  - Среднее по Г20 (взвешенное по ВВП на основе ППС): 2,03,31,09,214,329,8
  - Страны с развитой экономикой: 2,95,01,212,921,343,3
  - Страны Европы с развитой экономикой: 2,43,62,11,019,528,6
  - Страны с формирующимся рынком: 0,30,10,31,80,22,7
- Панель 2. Связанный с кризисом дискреционный бюджетный стимул в странах Группы 20-ти (на октябрь 2010 года), в процентах ВВП:
  - 2009 / 2010 / 2011
  - Среднее по Г20: 2,1 2,1 1,1
  - Страны с развитой экономикой: 1,9 2,1 1,2
  - Страны с формирующимся рынком: 2,4 2,0 0,9

### Эмпирические результаты: связь мер и последующих отклонений ВВП
- Анализ показывает статистически значимую положительную корреляцию между государственной поддержкой финансового сектора и последующими отклонениями объема производства от докризисного тренда в 2015–2017 годах.
- Среди конкретных мер, наиболее способствовавших ограничению последующих потерь объема производства:
  - вливания капитала;
  - гарантии (за исключением страхования депозитов).
- Механизм: эти вмешательства, вероятно, способствовали оттепели на кредитных рынках и возобновлению услуг кредитования, что в свою очередь способствовало росту объема производства.

### Роль многосторонней помощи и международных ресурсов
- МВФ предоставил необусловленные финансовые ресурсы посредством общего распределения в объеме 204 млрд СДР (316 млрд долларов США) в августе–сентябре 2009 года.
- МВФ утвердил кредиты на 420 млрд СДР на поддержку своих членов в 2008–2013 годах, из которых 119 млрд СДР было фактически использовано в этом периоде.

### Выводы и долгосрочные последствия
- Главные выводы по последствиям кризиса и мерам политики:
  - потери объема производства после финансового краха 2008 года были устойчивыми и затронули широкий круг стран;
  - длительный спад инвестиций после кризиса стал ключевым фактором продолжительного замедления роста и совокупной факторной производительности;
  - более строгие ограничения банковской деятельности до кризиса были связаны с более низкой вероятностью банковского кризиса в 2007–2008 годах, указывая на профилактическую роль регулирования;
  - страны с более прочным состоянием государственных финансов понесли менее значительные потери, предполагая, что пространство фискальной маневренности помогло смягчить ущерб;
  - быстрая оценка состояния банковских систем и их рекапитализация сопровождались меньшими последующими потерями объема производства;
  - дискреционная налогово‑бюджетная политика вновь признана эффективным антициклическим инструментом управления спросом (см. ссылки на IMF (2013c), Auerbach (2017), Blanchard and Summers (2017), Furman (2018));
  - масштабный бюджетный стимул Китая в 2008–2011 годах, вероятно, дал благоприятные вторичные эффекты для торговых партнёров.
- Негативные побочные эффекты исключительных мер:
  - длительный период сверхнизких ставок в странах с развитой экономикой способствовал нарастанию финансовых факторов уязвимости;
  - значительное накопление государственного долга и размывание бюджетных резервов указывают на необходимость восстановления мер бюджетной защиты для подготовки к следующему спаду;
  - некоторые инструменты антикризисного управления, использовавшиеся в 2008–2009 годах, стали недоступными (например, предоставление Федеральной резервной системой экстренной помощи отдельным организациям), что ограничивает повторное использование старых сценариев экстренной помощи.

### Наследие кризиса: демография, миграция и поддержка глобальной интеграции
- Появляются признаки возможных долгосрочных последствий кризиса для потенциального экономического роста через воздействие на миграцию, рождаемость и рост численности рабочей силы.
- Эмпирические и неофициальные данные указывают, что результаты экономической деятельности после кризиса существенно повлияли на миграционные потоки и уровни рождаемости; через эти каналы кризис, возможно, оставил долговременные отметки на будущем экономическом росте.
- Одновременно общественная поддержка открытости и мировой экономической интеграции после кризиса во многих странах, по-видимому, ослабла, повышая привлекательность протекционизма и популизма.

*Источник: weo102018-russian - Section 23 (страницы 89–93) — Международный Валютный Фонд | Октябрь 2018*

### Section 24

### Вставка 2.1–2.2: Глобальный финансовый кризис, миграция, рождаемость и воздействие автоматизации

### Миграция и воздействие кризиса
- Объём данных: миграционные потоки из 143 стран происхождения в 20 стран назначения.
- Коэффициент чистой миграции определяется как разница между количеством иммигрантов и эмигрантов за тот или иной период, делённая на количество человеко-лет, прожитых населением страны назначения за этот же период; выражается как чистое количество мигрантов на 1000 населения.
- В анализе используются миграционные притоки (причина: притоки тщательнее и чаще отслеживаются чем двусторонние оттоки и численность мигрантов).
- Из данных исключаются потоки беженцев и лиц, ищущих убежища, за исключением:
  - Германии, Нидерландов и Норвегии — включаются в случае проживания в частных домашних хозяйствах;
  - Соединённого Королевства — включаются в случае пребывания в стране свыше одного года.
- Иммигранты обычно более уязвимы к экономическим шокам, чем местное население; они чаще представлены в секторах, наиболее чувствительных к экономическому циклу, и сильнее реагировали на изменения в спросе на рабочую силу.
- Потери ВВП на душу населения значительно влияют на миграционные потоки в кратко‑ и среднесрочной перспективе.
- Другие факторы, влияющие на миграционные потоки:
  - степень ограничения бедности в стране происхождения;
  - ВВП на душу населения в стране назначения относительно страны происхождения;
  - система образования в странах назначения и происхождения;
  - расстояние между страной назначения и страной происхождения (определяется как расстояние по дуге большого круга между наиболее густонаселенными городами).
- Политические меры (ограничения на законный въезд, пребывание и квоты; увеличение каждой переменной означает усиление ограничений) после кризиса значимо сократили миграционные потоки, в основном в среднесрочной перспективе.
- Примечание по статистике: все коэффициенты обладают статистической значимостью на уровне 5 percent.

### Рождаемость и воздействие кризиса
- В десятилетие перед кризисом общий коэффициент рождаемости вырос в нескольких странах с развитой экономикой, а затем сразу снизился.
- Примеры изменений:
  - США: коэффициент снизился с максимального значения 2,12 в 2007 году до 1,8 в 2016 году.
  - Коэффициент рождаемости женщин иностранного происхождения (в возрасте 15–50 лет) в США снизился на 16 детей на тысячу женщин со своего максимального значения 76 в 2008 году до уровня 2016 года.
  - Для Греции и Испании коэффициент уменьшился с 1,5 до примерно 1,3 за тот же временной диапазон.
- Последствия:
  - Сокращение рождаемости после кризиса связано преимущественно с откладыванием рождения детей, что вносит вклад в краткосрочное сокращение числа новорождённых.
  - Устойчиво низкие коэффициенты рождаемости в последние десять лет могут тормозить рост численности рабочей силы в будущем и ослаблять потенциальный рост в долгосрочной перспективе.
- Каналы воздействия кризиса на рождаемость:
  - Наиболее значимым оказался эффект сокращения занятости.
  - Другие факторы: увеличение участия женщин в рабочей силе, снижение желаемого размера семьи, перегруженные системы социальной помощи.
- Влияние политики на рождаемость:
  - До кризиса: более высокий «налоговый клин» на семейные пары сокращал рождаемость в краткосрочной перспективе.
  - После кризиса: увеличение пособий для семей и усиление защиты от увольнения во время беременности и ухода за ребёнком ассоциируются с более высокими уровнями рождаемости.
- Методологические примечания:
  - Краткосрочное = в среднем за 2011–2013 годы; среднесрочное = в среднем за 2014–2016 годы (в некоторых местах среднесрочное = в среднем за 2015–2016 годы — см. соответствующие примечания).
  - Все переменные после кризиса, за исключением потерь ВВП на душу населения, представляют собой средние изменения относительно докризисных уровней (2005–2008 годы).

### Воздействие автоматизации (промышленных роботов) на занятость
- Исследуемый период распространения роботов: поставки роботов/1000 отработанных часов в 2010–2014 годах.
- Основные выводы:
  - Повышение распространённости роботов в отраслях, базирующихся в странах, подвергшихся большему сокращению объёма производства во время кризиса, ассоциируется со снижением роста занятости после кризиса.
  - В странах с развитой экономикой (особенно в отраслях с большими отклонениями объёма производства от докризисного тренда) эффект замещения преобладает.
  - В странах с формирующимся рынком, где отклонения объёма производства от докризисного тренда менее значительны, повышение распространённости роботов ассоциируется с увеличением роста занятости (эффект производительности).
- Поляризация занятости и квалификации:
  - Отрицательная зависимость между рабочей силой и распространением роботов наиболее заметна в отраслях, изначально опиравшихся на среднеквалифицированных работников.
  - Этот эффект особенно проявляется в странах с развитой экономикой и согласуется с эффектом поляризации, описанным в соответствующей литературе.

### Роль политики на рынке труда в смягчении последствий автоматизации
- Рассмотрены докризисные показатели политики/рынка труда: 
  1) расходы на активную политику на рынке труда (АПРТ) как доля ВВП;
  2) индекс простоты увольнения Центра бизнес‑исследований Кембриджского университета;
  3) текучесть кадров;
  4) индекс законодательства о защите занятости (ОЭСР).
- Выводы:
  - Замещающее воздействие роботов на занятость после кризиса ярче проявилось в странах с менее гибкой политикой на рынке труда и меньшим динамизмом рынка труда до кризиса.
  - Конкретно: менее высокие расходы на активные программы для рынка труда как долю ВВП, более строгая политика увольнения, менее высокая текучесть кадров и более жёсткое законодательство о защите занятости связаны с более сильными замещающими эффектами распространения роботов.
- Практическая интерпретация:
  - Более гибкая и активная политика на рынке труда до кризиса смягчает негативное воздействие распространения роботов на занятость в посткризисный период.

*Источник: weo102018-russian - Section 24*

### Section 25

### Вставка 2.2–2.3: Воздействие автоматизации и восстановление финансового сектора

### Воздействие распространения роботов на структуру занятости и роль гибкости рынка труда
- Исходные данные и методология:
  - Распространение роботов определяется как среднее изменение в поставках роботов/1000 отработанных часов в 2010–2014 годах.
  - Уровень квалификации работников основан на полученном образовании согласно ВБДЗВ. Среднеквалифицированные работники имеют среднее и/или продолженное среднее невысшее образование в 2009 году.
  - Потери основаны на расчетах в приложении 2.2.B онлайн.
  - Планка погрешности вокруг оценки коэффициента составляет две стандартные ошибки.
  - Статистическая значимость: * p < 0,10; ** p < 0,05; *** p < 0,01.
- Основные эмпирические результаты:
  - В целом отрасли в странах с развитой экономикой, понесшие относительно более высокие потери объема производства, испытали эффекты замещения от распространения роботов после кризиса; отрицательное воздействие на рост занятости было особенно сильным в отраслях с относительно большими долями среднеквалифицированных работников.
  - В странах с менее гибкой политикой на рынке труда и меньшей текучестью кадров эффект замещения от распространения роботов оказался более выраженным.
- Политические выводы:
  - Меры, способствующие формированию более гибких рынков труда, могут помочь абсорбировать замещение рабочей силы автоматизацией.
  - В оценке гибкости рынка труда учитывались: расходы на АПРТ (в процентах ВВП) выше медианы, коэффициенты текучести кадров выше медианы, регулирование увольнения ниже медианы и ЗЗЗ ниже медианы.
  - АПРТ = активная политика на рынке труда; ЗЗЗ = законодательство о защите занятости.

### Роль восстановления финансового сектора в скорости экономического восстановления (Вставка 2.3)
- Хронология и инструменты вмешательства в фазах кризиса:
  - Фазы: сдерживание (останавливание паники) и урегулирование (восстановление ущерба).
  - Основные формы вмешательства: 1) предоставление ликвидности через обеспеченные залогами кредитные и иные линии; 2) поддержка краткосрочных рынков оптового финансирования; 3) (расширенные) гарантии по розничным депозитам и прочим обязательствам; 4) покупки или обмен необслуживаемых или неликвидных активов; и 5) вливания капитала в банки.
  - Вмешательство часто начиналось с поддержки ликвидности, затем переходило к выявлению и удовлетворению потребностей в рекапитализации.
- Сравнение США и Европейского союза:
  - Фазы сдерживания были достаточно похожи; ведущие центральные банки быстро предоставляли поддержку ликвидности, в том числе через своп-линии с декабря 2007 года.
  - Фазы урегулирования разошлись сильнее, отражая различия в архитектуре регулирования и надзора.
  - США приступили к реализации планов по рекапитализации раньше, чем страны в ЕС.
  - Меры в США были более решительными: банки выпускали новые акции на ранней стадии кризиса, в то время как в ЕС такого массового выпуска не наблюдалось.
  - Стресс-тесты: в США были направлены на снижение неопределенности по платежеспособности системообразующих организаций; индивидуальные результаты в США обнародовались, тогда как в ЕС индивидуальные результаты в 2009 году хранились в тайне и были обнародованы лишь в 2010 году. Критика: сценарии ЕС критиковали за излишнюю мягкость и неучет риска дефолта по суверенным обязательствам.
- Ипотечный сектор и программы помощи домохозяйствам:
  - В США в 2009 году принята программа «Обеспечение доступности жилья» (ОДЖ) для помощи владельцам жилья, находящимся в бедственном положении; программа рефинансирования в рамках ОДЖ предусматривала значительное увеличение социальной помощи домохозяйствам с высоким уровнем задолженности и стимулирование потребления.
  - В европейских странах аналогичных широкомасштабных программ в начале кризиса не было; доли необслуживаемых кредитов возросли в большей степени, чем в США, и оставались высокими.
- Проблемы в ЕС, связанные с накоплением необслуживаемых кредитов:
  - Необслуживаемые кредиты сконцентрированы прежде всего в малых и средних предприятиях, на долю которых приходится почти две трети в ЕС.
  - Преграды для урегулирования необслуживаемых кредитов: недостаточные резервы капитала, пруденциальные проблемы стоимостной оценки залогов, юридические преграды для взыскания задолженности, реструктуризация кредитов и обращение взыскания на заложенное имущество, а также отсутствие рынков проблемных долговых обязательств.
- Институциональные различия в механизмах урегулирования банков:
  - В США наличие авторитетного органа по урегулированию (Federal Deposit Insurance Corporation) способствовало быстрому урегулированию банков, находящихся на грани банкротства.
  - В ЕС трудности банковской системы привели к поиску новых механизмов и созданию единого органа надзора и единообразной основы урегулирования.
- Восстановление кредитования, инвестиций, потребления и ВВП:
  - Траектории после кризиса в США показывали более быстрое и активное восстановление по сравнению с ЕС.
  - Более быстрое оздоровление банковских балансов связано с более быстрым восстановлением банковского кредитования, частных инвестиций и частного потребления.
- Ключевые выводы и политические рекомендации:
  - Быстрые и решительные меры: рекапитализация или урегулирование банков вскоре после фазы сдерживания имеет решающее значение; альтернативы порождают банки-"зомби" и значительные макроэкономические издержки.
  - Надлежащие резервы: наличие достаточного бюджетного пространства и сокращение взаимосвязи между суверенными структурами и банками важны для возможности использования государственных резервов в чрезвычайных обстоятельствах.
  - Любое использование государственных резервов должно быть крайней мерой, сопровождаться надлежащим распределением бремени и четкими стратегиями выхода для минимизации морального риска и потенциальных издержек прямого участия государства в финансовых рынках.

*Источник: Вставки 2.2 и 2.3 из главы 2, «Восстановление мировой экономики спустя 10 лет после финансового кризиса 2008 года», Международный Валютный Фонд, Октябрь 2018.*

### Section 26

### weo102018-russian - Section 26

### References cited in this section
- Acemoglu, Daron, and Pascual Restrepo. 2017. “Robots and Jobs: Evidence from US Labor Markets.” NBER Working Paper 23285, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
- ———. 2018. “Artificial Intelligence, Automation, and Work.” NBER Working Paper 24196, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
- ———. Forthcoming. “The Race between Man and Machine: Implications of Technology for Growth, Factor Shares, and Employment.” American Economic Review.
- Adams, Zoe, Louise Bishop, and Simon Deakin. 2016. CBR Labour Regulation Index. Cambridge: Centre for Business Research.
- Adler, Gustavo, Romain Duval, Davide Furceri, Sinem Kiliç Çelik, Ksenia Koloskova, and Marcos Poplawski-Ribeiro. 2017. “Gone with the Headwinds: Global Productivity.” IMF Staff Discussion Note 17/04, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Agarwal, Sumit, Gene Amromin, Souphala Chomsisengphet, Tomasz Piskorski, Amit Seru, and Vincent Yao. 2015. “Mortgage Refinancing, Consumer Spending, and Competition: Evidence from the Home Affordable Refinancing Program.” NBER Working Paper 21512, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
- Ahuja, Ashvin, and Malhar S. Nabar. 2012. “Investment-Led Growth in China: Global Spillovers.” IMF Working Paper 12/267, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Aiyar, Shekhar, Wolfgang Bergthaler, Jose M. Garrido, Anna Ilyina, Andreas Jobst, Kenneth Kang, Dmitriy Kovtun, Yan Liu, Dermot Monaghan, and Marina Moretti. 2015. “A Strategy for Resolving Europe’s Problem Loans.” IMF Staff Discussion Note 15/19, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Allard, Céline, Petya Koeva Brooks, John C. Bluedorn, Fabian Bornhorst, Katharine Christopherson, Franziska Ohnsorge, Tigran Poghosyan, and an IMF Staff Team. 2013. “Toward a Fiscal Union for the Euro Area.” IMF Staff Discussion Note 13/09, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Allard, Julien, and Rodolphe Blavy. 2011. “Market Phoenixes and Banking Ducks: Are Recoveries Faster in Market-Based Economies?” IMF Working Paper 11/213, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Arai, Mahmood, and Roger Vilhelmsson. 2004. “Unemployment-Risk Differentials between Immigrant and Native Workers in Sweden.” Industrial Relations 43: 690–98.
- Arnold, Nathaniel, Bergljot Barkbu, Elif Ture, Hou Wang, and Jiaxiong Yao. 2018. “A Central Fiscal Stabilization Capacity for the Euro Area.” IMF Staff Discussion Note 18/03, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Aslam, Aqib, Patrick Blagrave, Eugenio Cerutti, Sung Eun Jung, and Carolina Osorio-Buitron. Forthcoming. “Recessions and Recoveries: Are EMs Different from AEs?” IMF Working Paper, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Auerbach, Alan. 2017. “Fiscal Policy.” Peterson Institute for International Economics, Washington, DC.
- Autor, David, and David Dorn. 2013. “The Growth of Low-Skill Service Jobs and the Polarization of the U.S. Labor Market.” American Economic Review 103 (5): 1553–1597.
- Autor, David, Frank Levy, and Richard Murnane. 2003. “The Skill Content of Recent Technological Change: An Empirical Exploration.” Quarterly Journal of Economics 118 (4): 1279–333.
- Ball, Laurence. 2014. “Long-Term Damage from the Great Recession in OECD Countries.” NBER Working Paper 20185, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
- Barnichon, Regis, Christian Matthes, and Alexander Ziegenbein. 2018. “The Financial Crisis at 10: Will We Ever Recover?” Federal Reserve Bank of San Francisco Economic Letter 2018–19, August.
- Barth, James R., Gerard Caprio, Jr., and Ross Levine. 2013. “Bank Regulation and Supervision in 180 Countries from 1999 to 2011.” NBER Working Paper 18733, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
- Bayoumi, Tamim. 2017. Unfinished Business: The Unexplored Causes of the Financial Crisis and the Lessons Yet to Be Learned. New Haven, CT: Yale University Press.
- Berg, Andrew, Ed Buffie, and Felipe Zanna. 2017. “Should We Fear the Robot Revolution? (The Correct Answer Is Yes).” Manuscript prepared for the Carnegie-Rochester NYU Conference Series.
- Berger, Helge, Giovanni Dell’Ariccia, and Maurice Obstfeld. 2018. “Revisiting the Economic Case for Fiscal Union in the Euro Area.” Departmental Paper, Research Department, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Berger, Helge, Thomas Dowling, Sergi Lanau, Weicheng Lian, Mico Mrkaic, Pau Rabanal, and Marzie Taheri Sanjani. 2015. “Steady as She Goes—Estimating Potential Output during Financial ‘Booms and Busts’.” IMF Working Paper 15/233, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Berkmen, S. Pelin, Gaston Gelos, Robert Rennhack, and James P. Walsh. 2012. “The Global Financial Crisis: Explaining Cross-Country Differences in the Output Impact.” Journal of International Money and Finance 31: 42–59.
- Bernanke, Ben S. 2009. “Statement Regarding the Supervisory Capital Assessment Program.” May 7. http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/bcreg/bernankescap20090507.htm.
- ———. 2015. The Courage to Act: A Memoir of a Crisis and Its Aftermath. New York, NY: W. W. Norton & Company, Inc.
- ———. 2017. “Monetary Policy for a New Era.” Prepared for conference titled “Rethinking Macroeconomic Policy,” Peterson Institute for International Economics, Washington DC, October 12–13.
- ———. 2018. “The Real Effects of Disrupted Credit: Evidence from the Global Financial Crisis.” The Per Jacobsson Foundation Lecture, Bank for International Settlements, Basel, and forthcoming in Brookings Papers on Economic Activity, Brookings Institution, Washington, DC.
- Blanchard, Olivier, Eugenio Cerutti, and Lawrence Summers. 2015. “Inflation and Activity—Two Explorations and Their Monetary Policy Implications.” NBER Working Paper 21726, National Bureau for Economic Research, Cambridge, MA.
- Blanchard, Olivier, Giovanni Dell’Ariccia, and Paolo Mauro. 2010. “Rethinking Macroeconomic Policy.” IMF Staff Position Note 10/03, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Blanchard, Olivier, Hamid Faruqee, and Mitali Das. 2010. “The Initial Impact of the Crisis on Emerging Market Countries.” Brooking Papers on Economic Activity (Spring): 263–23.
- Blanchard, Olivier, and Daniel Leigh. 2013. “Growth Forecast Errors and Fiscal Multipliers.” American Economic Review 103 (3): 117–20.
- Blanchard, Olivier, and Lawrence H. Summers. 2017. “Rethinking Stabilization Policy: Back to the Future.” Conference titled “Rethinking Macroeconomic Policy,” Peterson Institute for International Economics, Washington, DC, October 12–13.
- Blinder, Alan S. 2013. After the Music Stopped: The Financial Crisis, the Response, and the Work Ahead. New York, NY: The Penguin Press.
- Borjas, George J. 1987. “Self-Selection and the Earnings of Immigrants.” American Economic Review 77 (4): 531–53.
- Candelon, Bertrand, Alina Carare, Jean-Baptiste Hasse, and Jing Lu. 2018. “Globalization and the New Normal.” IMF Working Paper 18/75, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Cerra, Valerie, Ugo Panizza, and Sweta Saxena. 2013. “International Evidence on Recovery from Recessions.” Contemporary Economic Policy 31 (2): 424–39.
- Cerra, Valerie, and Sweta Saxena. 2008. “Growth Dynamics: The Myth of Economic Recovery.” American Economic Review 98 (1): 439–57.
- ———. 2017. “Booms, Crises, and Recoveries: A New Paradigm of the Business Cycle and Its Policy Implications.” IMF Working Paper 17/250, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Cherlin, Andrew, Erin Cumberworth, and Christopher Morgan. 2013. “The Effects of the Great Recession on Family Structure and Fertility.” The ANNALS of the American Academy of Political and Social Science 650: 214–31.
- Chiacchio, Francesco, Georgios Petropoulos, and David Pichler. 2018. “The Impact of Industrial Robots on EU Employment and Wages: A Local Labour Market Approach.” Bruegel Working Paper 02, Bruegel, Brussels.
- Claessens, Stijn, Giovanni Dell’Ariccia, Deniz Igan, and Luc Laeven. 2010. “Cross-Country Experiences and Policy Implications from the Global Financial Crisis.” Economic Policy April: 267–93.
- Clark, Ximena, Timothy J. Hatton, and Jeffrey G. Williamson. 2007. “Explaining U.S. Immigration, 1971–98.” Review of Economics and Statistics 89 (2): 359–73.
- Congressional Budget Office (CBO). 2014. “Revisions to CBO’s Projection of Potential Output since 2007.” https://www.cbo.gov/publication/45150.
- Elsby, Michael W.L., Bart Hobijn, and Aysegul Sahin. 2013. “Unemployment Dynamics in the OECD.” Review of Economics and Statistics 95 (2): 530–48.
- Enrich, David. 2010. “EU Banks Survive Stress Test.” The Wall Street Journal, July 24. http://online.wsj.com/article/SB1000142405274870372944904575384940544522582.html.
- Espenshade, Thomas J. 1994. “Can Immigration Slow US Population Aging?” Journal of Policy Analysis and Management 13 (4): 759–68.
- Fernald, John G. 2015. “Productivity and Potential Output before, during, and after the Great Recession.” NBER Macroeconomics Annual 2014 29 (1): 1–51.
- Fernandes, Marcelo, Deniz Igan, and Marcelo Pinheiro. 2015. “March Madness in Wall Street: (What) Does the Market Learn from Stress Tests?” IMF Working Paper 15/271, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Frey, Carl Benedikt, and Michael A. Osborne. 2017. “The Future of Employment: How Susceptible Are Jobs to Computerisation?” Technological Forecasting and Social Change 114 (C): 254–80.
- Furman, Jason. 2018. “The Fiscal Response to the Great Recession: Steps Taken, Paths Rejected, and Lessons for Next Time.” Brookings Institution.
- Gagnon, Joseph E. 2016. “Quantitative Easing: An Underappreciated Success.” Peterson Institute of International Economics Policy Brief 16–4, Peterson Institute of International Economics, Washington, DC.
- Geithner, Timothy F. 2014. Stress Test: Reflections on Financial Crises. New York, NY: Broadway Books.
- Gertler, Mark, and Simon Gilchrist. 2018. “What Happened: Financial Factors in the Great Recession.” NBER Working Paper 24746, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
- Giannone, Domenico, Michele Lenza, and Lucrezia Reichlin. 2011. “Market Freedom and the Global Recession.” IMF Economic Review 59 (1): 111–35.
- Goos, Maarten, and Alan Manning. 2007. “Lousy and Lovely Jobs: The Rising Polarization of Work in Britain.” The Review of Economics and Statistics 89 (1): 118–133.
- ———, and Anna Salomons. 2014. “Explaining Job Polarization: Routine-Biased Technological Change and Offshoring.” American Economic Review 104 (8): 2509–26.
- Gourinchas, Pierre-Olivier, and Maurice Obstfeld. 2012. “Stories of the Twentieth Century for the Twenty-First.” American Economic Journal: Macroeconomics 4 (1): 226–65.
- Goyal, Rishi, Petya Koeva Brooks, Mahmood Pradhan, Thierry Tressel, Giovanni Dell’Ariccia, Ross Leckow, Ceyla Pazarbasioglu, and an IMF Staff Team. 2013. “A Banking Union for the Euro Area.” IMF Staff Discussion Note 13/01, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Graetz, Georg, and Guy Michaels. Forthcoming. “Robots at Work.” Review of Economics and Statistics.
- Hall, Robert E. 2014. “Quantifying the Lasting Harm to the US Economy from the Financial Crisis.” NBER Macroeconomics Annual 29: 71–128.
- Hatton, Timothy J., and Jeffrey G. Williamson. 2002. “What Fundamentals Drive World Migration?” NBER Working Paper 9159, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
- Hoem, Jan M. 2008. “The Impact of Public Policies on European Fertility.” Demographic Research (19): 249–60.
- Homar, Timotej, and Sweder J. G. van Wijnbergen. 2015. “On Zombie Banks and Recessions after Systemic Banking Crises: Government Intervention Matters.” CEPR Discussion Paper DP10963, Centre for Economic Policy Research, London.
- International Federation of Robotics (IFR). 2017. “World Robotics 2017 Industrial Robots.” https://ifr.org.
- International Monetary Fund (IMF). 2009. “The State of Public Finances: Outlook and Medium-Term Policies after the 2008 Crisis.” Fiscal Affairs Department publication, Washington, DC.
- ———. 2012. “Euro Area Policies: 2012 Article IV Consultation.” IMF Country Report 12/181, Washington, DC.
- ———. 2013a. “Euro Area Policies: 2013 Article IV Consultation—Staff Report.” IMF Country Report 13/231, Washington, DC.
- ———. 2013b. “Greece: Ex Post Evaluation of Exceptional Access under the 2010 Stand-By Arrangement.” IMF Country Report 13/156, Washington, DC.
- ———. 2013c. “Reassessing the Role and Modalities of Fiscal Policy in Advanced Economies.” IMF Policy Paper, Washington, DC.
- ———. 2014. “IMF Multilateral Policy Issues Report.” IMF Spillover Report, Washington, DC.
- ———. 2015. “Crisis Program Review.” Strategy, Policy and Review Department, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Jordà, Òscar, Moritz Schularick, and Alan M. Taylor. 2016. “Sovereigns versus Banks: Credit, Crises, and Consequences.” Journal of the European Economic Association 14 (1): 45–79.
- Kahanec, Martin, and Martin Guzi. 2017. “How Immigrants Helped EU Labor Markets to Adjust during the Great Recession.” International Journal of Manpower 38 (7): 996–1015.
- Kalwij, Adriaan. 2010. “The Impact of Family Policy Expenditure on Fertility in Western Europe.” Demography 47 (2): 503–519.
- Kozlowski, Julian, Laura Veldkamp, and Venky Venkateswaran. 2017. “The Tail That Wags the Economy: Beliefs and Persistent Stagnation.” NBER Working Paper 21719, National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA.
- Laeven, Luc, and Fabián Valencia. 2013. “Systemic Banking Crises Database.” IMF Economic Review 61 (2): 225–70.
- Lagarde, Christine. 2014. “The Challenge Facing the Global Economy: New Momentum to Overcome a New Mediocre.” Speech at Georgetown University School of Foreign Service, Washington, DC, October 2.
- ———. 2016. “Decisive Action to Secure Durable Growth.” Lecture at an event hosted by Bundesbank and Goethe University, Frankfurt, Germany, April 5.
- Lane, Philip R., and Gian Maria Milesi-Ferretti. 2010. “The Cross-Country Incidence of the Global Crisis.” IMF Working Paper 10/171, International Monetary Fund, Washington, DC.
- ———. 2014. “Global Imbalances and External Adjustment after the Crisis.” IMF Working Paper 14/151, International Monetary Fund, Washington, DC.
- ———. 2017. “International Financial Integration in the Aftermath of the Global Financial Crisis.” IMF Working Paper 17/115, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Lee, Jaewoo, Jonathan D. Ostry, Alessandro Prati, Luca A. Ricci, and Gian Maria Milesi-Ferretti. 2008. “Exchange Rate Assessments: CGER Methodologies, IMF Occasional Paper 261, International Monetary Fund.” Washington, DC.
- Lewis, Michael. 2010. The Big Short: Inside the Doomsday Machine. New York, NY: W. W. Norton & Company, Inc.
- Lipton, David. 2018. “Trust and the Future of Multilateralism.” IMF Blog.
- Lowenstein, Roger. 2010. The End of Wall Street. New York, NY: The Penguin Press.
- Mantega, Guido. 2010. International Monetary and Financial Committee, Statement by Guido Mantega, Minister of Finance, Ministerio da Fazenda, Brazil, October 9.
- Mitman, Kurt. 2016. “Macroeconomic Effects of Bankruptcy and Foreclosure Policies.” American Economic Review 106 (8): 2219–55.
- Neels, Karel. 2010. “Temporal Variation in Unemployment Rates and Their Association with Tempo and Quantum of Fertility: Some Evidence for Belgium, France, and the Netherlands.” Paper prepared for the session titled “Low Fertility and Its Association with Macroeconomic Trends” of the Annual Meeting of the Population Association of America.
- Obstfeld, Maurice, and Kenneth Rogoff. 2009. “Global Imbalances and the Financial Crisis: Products of Common Causes.” Proceedings, Federal Reserve Bank of San Francisco, October 2009.
- Ong, Li Lian, and Ceyla Pazarbasioglu. 2013. “Credibility and Crisis Stress Testing.” IMF Working Paper 13/178, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD). 2009. International Migration Outlook.
- Paulson, Jr., Henry H. 2013. On the Brink: Inside the Race to Stop the Collapse of the Global Financial System. New York, NY: Business Plus.
- Perri, Fabrizio, and Vincenzo Quadrini. 2018. “International Recessions.” American Economic Review 108 (4–5): 935–84.
- Pritchett, Lant, and Lawrence H. Summers. 2013. “Asia-Phoria Meet Regression to the Mean.” Proceedings, Federal Reserve Bank of San Francisco (November): 1–35.
- Rajan, Raghuram G. 2010. Fault Lines: How Hidden Fractures Still Threaten the Global Economy. Princeton, NJ: Princeton University Press.
- ———. 2014. “Competitive Monetary Easing: Is It Yesterday Once More?” Remarks at the Brookings Institution, Washington, DC, April 10.
- Romer, Christina D., and David H. Romer. 2018. “Phillips Lecture—Why Some Times Are Different: Macroeconomic Policy and the Aftermath of Financial Crises.” Economica 85: 1–40.
- Schanzenbach, Diane, Ryan Nunn, Lauren Bauer, and Audrey Breitwieser. 2017. “The Closing of the Jobs Gap: A Decade of Recession Recovery.” Brookings Institution, The Hamilton Project, Washington, DC.
- Schwartz, Carl, and Nicholas Tan. 2016. “The Australian Government Guarantee Scheme: 2008–15.” Bulletin – March Quarter, Reserve Bank of Australia.
- Shah, Neil. 2010. “Wait-and-See after Europe Stress Test.” The Wall Street Journal, July 26. http://blogs.wsj.com/marketbeat/2010/07/26/wait-and-see-after-europe-stress-test/.
- Sobotka, Tomáš, Vegard Skirbekk, and Dimiter Philipov. 2011. “Economic Recession and Fertility in the Developed World.” Population and Development Review 37 (2): 267–306.
- Solt, Frederick. 2016. “The Standardized World Income Inequality Database.” Social Science Quarterly 97 (5): 1267–281.
- Sorkin, Andrew Ross. 2009. Too Big to Fail: The Inside Story of How Wall Street and Washington Fought to Save the Financial System—and Themselves. New York, NY: Viking Penguin.
- Spargoli, Fabrizio. 2012. “Bank Recapitalization and the Information Value of a Stress Test in a Crisis.” Manuscript, Universitat Pompeu Fabra.
- Summers, Lawrence H. 2016. “The Age of Secular Stagnation: What It Is and What to Do about It.” Foreign Affairs, March/April.
- Sun, Yangfang, and Hui Tong. 2015. “How Does Postcrisis Bank Capital Adequacy Affect Firm Investment?” IMF Working Paper 15/145, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Thévenon, Olivier. 2011. “Family Policies in OECD Countries: A Comparative Analysis.” Population and Development Review 37 (1): 57–87.
- Thomsen, Poul. 2017. “The Euro Zone: What’s Next.” Speech at the Financial Times Investment Management Summit, London, September 28.
- Timmer, Marcel. P., Erik Dietzenbacher, Bart Los, Robert Stehrer, and Gaaitzen J. de Vries. 2015. “An Illustrated User Guide to the World Input-Output Database: The Case of Global Automotive Production.” Review of International Economics 23 (3): 575–605.
- Toloui, Ramin. 2018. “Global Financial Crisis: Origins and Causes.” Lectures Series on Navigating Financial Crises in the Modern Global Economy, Stanford University, Stanford, CA.
- Tsangarides, Charalambos. 2012. “Crisis and Recovery: Role of the Exchange Rate Regime in Emerging Market Economies.” Journal of Macroeconomics 34: 470–88.
- Zhou, Xiaochuan. 2010.

### Document context
- The page appears within the section titled “ГЛАВА 2 ВОССТАНОВЛЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ СПУСТЯ 10 ЛЕТ ПОСЛЕ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА 2008 ГОДА” of the PDF.

*IMF — weo102018-russian - Section 26*

### Section 27

### ТРУДНОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В СТРАНАХ С ФОРМИРУЮЩИМСЯ РЫНКОМ ПО МЕРЕ НОРМАЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ УСЛОВИЙ В МИРЕ

### Введение и предмет анализа
- Инфляция в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах с середины 2000-х годов в среднем была низкой и стабильной.
- Основной вопрос главы: устойчивы ли недавние улучшения характеристик инфляции в условиях нормализации финансовой ситуации в мире или они являются продуктом общемировых факторов?
- Анализ основан преимущественно на 19 странах с формирующимся рынком: Аргентине, Болгарии, Бразилии, Венгрии, Индии, Индонезии, Китае, Колумбии, Малайзии, Мексике, Перу, Польше, России, Румынии, Таиланде, Турции, Филиппинах, Чили и ЮАР.
- Важность ответа: страны с формирующимся рынком разрабатывают меры денежно-кредитной политики для прохождения будущего сдвига финансовых условий в мире.

### Основные выводы
- Улучшения характеристик инфляции были широко распространены, но распределялись неравномерно; некоторые страны продолжают сталкиваться с трудностями в поддержании низкой инфляции.
- Основным определяющим фактором инфляции являются изменения более долгосрочных инфляционных ожиданий; внешние условия играют более ограниченную роль.
- Дальнейшее повышение степени закрепленности инфляционных ожиданий может существенно повысить устойчивость экономики к неблагоприятным внешним потрясениям.
- Закрепление ожиданий:
  - уменьшает инерционность инфляции;
  - ограничивает передачу воздействия ослабления валюты на внутренние цены;
  - позволяет денежно-кредитной политике больше сосредоточиться на сглаживании колебаний объёма производства.

### Степень улучшений в характеристиках инфляции — статистика и факты
- Анализ общей инфляции потребительских цен проведён для исчерпывающего набора из 90 стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, затем углублён для выборки из 19 стран.
- Выборка из 19 стран приходится на 80 процентов ВВП всех стран с формирующимся рынком и развивающихся стран и в целом репрезентативна с точки зрения тенденций инфляции.
- Региональные результаты:
  - Азия, Латинская Америка, Европа/Ближний Восток/Африка показали схождение к низким темпам инфляции (см. Рис. 3.3).
  - Дисперсия темпов инфляции между странами (расстояние между 10-м и 90-м процентилями) существенно уменьшилась к середине 2000-х годов и затем оставалась относительно стабильной.
- Доля стран с инфляцией 10 процентов и выше:
  - С середины 1990-х годов до начала 2000-х эта доля существенно уменьшилась и впоследствии оставалась относительно стабильной.
  - В среднем в 15 процентах стран с формирующимся рынком и развивающихся стран темпы общей инфляции в период с 2004 года до первого квартала 2018 года в среднем составляли не менее 10 процентов.
- Другие показатели инфляции:
  - Темпы инфляции базовых потребительских цен снизились до середины 2000-х годов и с тех пор оставались низкими и стабильными.
  - Темпы инфляции цен производителей резко снизились в 1990-х годах и оставались на относительно низком уровне.
  - Дефляторы ВВП демонстрировали схожую динамику.
- Вариация инфляции:
  - С 2004 года вариация инфляции в странах с формирующимся рынком характеризовалась стабильностью или уменьшением.
  - Снижение вариации темпов инфляции не определялось динамикой обменного курса: нет свидетельств уменьшения вариации колебаний обменного курса с конца 1990-х годов.
  - Инерционность инфляции постепенно снижалась в течение периода выборки.

### Закрепление инфляционных ожиданий — последствия и политика
- Вопросы, рассматриваемые в главе:
  - Как степень закрепленности инфляционных ожиданий изменялась в последние десятилетия?
  - Насколько различается степень закрепленности ожиданий между странами с формирующимся рынком и как это соотносится с условиями в странах с развитой экономикой?
  - Каковы следствия степени закрепленности инфляционных ожиданий для цикличности денежно-кредитной политики и устойчивости макроэкономической ситуации при неблагоприятных внешних шоках?
- Выводы по закрепленности ожиданий:
  - Степень закрепленности инфляционных ожиданий существенно повысилась за последние двадцать лет, причём большая часть улучшения пришлась на 2000-е годы.
  - Существует значительная неоднородность в степени закрепленности ожиданий среди стран с формирующимся рынком; в нескольких странах более долгосрочные инфляционные ожидания остаются относительно изменчивыми.
- Рекомендации для политики:
  - В условиях нормализации денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой директивным органам в странах с формирующимся рынком важно упрочить, а в некоторых случаях дополнительно повысить степень закрепленности инфляционных ожиданий.
  - Меры по уменьшению изменчивости внутренних инфляционных ожиданий связаны с улучшением функционирования внутренних основ фискальной и денежно-кредитной политики:
    - Устойчивость государственных финансов — необходимое предварительное условие существования вызывающего доверие номинального якоря.
    - Невозможно уменьшить вариацию более долгосрочных инфляционных ожиданий без вызывающего доверие и независимого центрального банка, который своевременно и прозрачно информирует о своих намерениях.
  - Эти рекомендации справедливы и для стран с уже лучше закреплёнными ожиданиями, поскольку их приверженность целевым показателям инфляции будет подвергаться испытанию по мере нормализации денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой.

_Международный Валютный Фонд | Октябрь 2018 — Глава 3_

### Section 28

### ГЛАВА 3 ТРУДНОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В СТРАНАХ С ФОРМИРУЮЩИМСЯ РЫНКОМ ПО МЕРЕ НОРМАЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ УСЛОВИЙ В МИРЕ

### Характеристика и динамика инфляции в странах с формирующимся рынком
- Вариация и инерционность инфляции потребительских цен в странах с формирующимся рынком существенно уменьшились и остаются сравнительно низкими с середины 2000-х годов.
- Улучшение характеристик инфляции с середины 2000-х годов неравномерно распределено по выборке стран; в целом инфляция в выборке по-прежнему более изменчива и инерционна, чем в странах с развитой экономикой.
- Альтернативные показатели цен также указывают на значительное снижение инфляции в течение 1990-х годов и начала 2000-х годов и относительную стабильность цен с середины 2000-х годов.

### Определяющие факторы инфляции (2004 — I кв. 2018)
- Анализ разлагает инфляцию на вклад традиционных факторов: резервные мощности (внутренний разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства), инфляционные ожидания и внешнее ценовое давление; оценка проводится в два этапа с использованием кривой Филлипса на панели стран выборки.
- Базовая спецификация использует базовую инфляцию и квартальные данные за период с первого квартала 2004 года по первый квартал 2018 года.
- Полученные параметры в целом согласуются с существующей литературой; результаты остаются устойчивыми к альтернативным спецификациям и исключению периода мирового финансового кризиса.

### Вклад различных факторов в уровень и вариацию инфляции
- Изменения более долгосрочных инфляционных ожиданий были ключевой движущей силой уровня инфляции и в каждый из четырех подпериодов давали общий положительный вклад.
  - В среднем влияние более долгосрочных инфляционных ожиданий оценено как 0,5 процентного пункта.
- Внешние цены оказывали влияние в сторону снижения инфляции:
  - Среднее влияние внешних цен составило −0,05 процентного пункта в год за период выборки.
  - Давление в сторону снижения со стороны внешних цен особенно заметно в подъеме, предшествовавшем мировому финансовому кризису.
- В течение 2004–2014 годов отмечалось постепенное уменьшение отклонения инфляции от целевого показателя на 0,7 процентного пункта.
- На уровне стран имеется значительная неоднородность:
  - Среднее инфляционное влияние ожиданий существенно только в половине стран выборки.
  - Динамика внешних цен оказывала понижательное давление в трех четвертях стран выборки, но масштабы вклада небольшие.
- Вклад факторов в вариацию инфляции:
  - Модель в среднем объясняет 55 процентов отклонений инфляции от целевого показателя.
  - Инфляционные ожидания являются самым значительным объясняющим фактором для четырех пятых стран выборки, объясняя в среднем 20 процентов вариации инфляции.
  - Доля, относимая на роль инфляционных ожиданий, варьируется от 2 до 35 процентов между странами.
  - Динамика внешних цен в среднем объясняет 8 процентов отклонений инфляции от целевого показателя.
  - Вклад внешнего разрыва между фактическим и потенциальным объемом производства пренебрежимо мал во всех результатах разложения.

### Роль внутренних и глобальных факторов
- Внутренние факторы определяются как колебания инфляционных ожиданий и внутреннего разрыва между фактическим и потенциальным объемом производства; глобальные факторы — внешнее ценовое давление и внешний разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства.
- При таком разделении отклонения инфляции от целевого показателя в 2004–2018 годах в значительной мере определялись внутренними факторами, тогда как внешние факторы объясняли от 5 до 15 процентов вариации инфляции.
- Общий (межстрановой) компонент, выявляемый фиксированными эффектами времени, отражает, главным образом, всплеск цен на биржевые товары в 2008 году; в другие подпериоды его вклад в отклонение инфляции от целевого показателя экономически незначим.
- Остаточная величина после учета объясняющих факторов вносит пренебрежимо малый средний вклад в инфляцию в посткризисный период.
- Вывод: глобальные факторы играли сравнительно ограниченную роль как движущие силы инфляции в странах с формирующимся рынком; ключевые движения связаны с внутренними колебаниями инфляционных ожиданий.

### Закрепление инфляционных ожиданий
- На основе выводов о центральной роли инфляционных ожиданий остальная часть главы посвящена более детальному рассмотрению поведения инфляционных ожиданий: их закрепленности, динамики с течением времени и степени вариации.

*Источник: расчеты персонала МВФ.*

### Section 29

### Степень закрепленности инфляционных ожиданий в странах с формирующимся рынком

### Определение и измерение закрепленности ожиданий
- Рабочее определение: набор предсказаний в отношении поведения прогнозов инфляции в тех странах, где ожидания являются «закрепленными» — ожидания долгий период сосредоточены вблизи явного или неявного целевого показателя и не реагируют на временные колебания фактической инфляции или краткосрочных ожиданий.
- Признаки закрепленности:
  - ожидания сосредоточены вокруг целевого показателя;
  - дисперсия более долгосрочных прогнозов обычно мала.
- Четыре взаимодополняющих параметра, использованные для измерения закрепленности (более низкое значение = лучшая закрепленность):
  - сводный показатель абсолютных отклонений прогнозов инфляции от целевого показателя;
  - сводный показатель вариации прогнозов инфляции во времени;
  - дисперсия прогнозов инфляции между отдельными составителями прогнозов;
  - чувствительность прогнозов инфляции к неожиданным изменениям текущей инфляции.
- Примечание: рейтинги стран, основанные на каждом из параметров, сильно коррелируют между показателями; корреляция рейтингов между любыми двумя показателями находится в диапазоне от 0,56 до 0,87.

### Динамика и межстрановые различия (основные выводы)
- Взаимное развитие:
  - За последние двадцать лет инфляционные ожидания в странах с формирующимся рынком становились все более закрепленными; большая часть улучшения пришлась на начало 2000-х годов.
  - К концу периода выборки есть свидетельства уменьшения закрепленности в нескольких странах, но это не является согласованной тенденцией по четырем параметрам.
- Межстрановая неоднородность:
  - Значительная вариация степени закрепленности между странами.
  - В верхней части спектра средний уровень закрепленности в 2004–2017 годы в некоторых странах с формирующимся рынком был выше, чем среднее по выборке 11 стран с развитой экономикой, использующих режим целевых показателей инфляции.
  - В нижнем квартиле стран с формирующимся рынком (с наименьшей закрепленностью) среднее значение показателя находится на уровне в три–семь раз выше, чем у стран с формирующимся рынком в верхнем квартиле.
- Влияние на фактическую инфляцию:
  - Если разделить страны на две равные группы по степени закрепленности за 2004–2018 годы, вклад изменений в более долгосрочных инфляционных ожиданиях в фактическую инфляцию оказывается существенно выше в странах с менее закрепленными ожиданиями (в среднем на 0,4 процентных пункта в год), чем в странах с более закрепленными ожиданиями.
  - Вклад других факторов в фактическую инфляцию в целом сходен для обеих групп.

### Связь закрепленности ожиданий с основами политики
- Роль доверия к стратегии денежно-кредитной политики:
  - Закрепленность тесно связана с доверием к стратегии денежно-кредитной политики: доверие означает, что общественность верит в отсутствие стимулов у регулятора отклоняться от плана или подчинять его другим соображениям (восстановление платежеспособности).
- Важность инфляционного таргетирования и прозрачности:
  - Введение целевого показателя инфляции и прозрачное информирование общественности способствуют закреплению инфляционных ожиданий.
  - Вариация закрепленности между странами связана с:
    - зрелостью режима целевых показателей инфляции (сколько лет существует этот режим);
    - степенью прозрачности политики центрального банка (измеряется индексом прозрачности из Dincer and Eichengreen, 2014).
  - Информационная работа центрального банка повышает предсказуемость политики и способствует закреплению ожиданий.
- Роль налогово-бюджетных основ:
  - Надежность и устойчивость налогово-бюджетной политики имеют принципиальное значение для доверия; восприятие государственного долга как экономически неприемлемого ведет к более высокой ожидаемой инфляции через ожидание «доминирующей роли бюджета» (монетизация долга или резкие снижения курса).
  - Вариация закрепленности между странами положительно связана с тем, как рынок оценивает экономическую приемлемость государственного долга (используются цены на активы, включая ожидаемую траекторию дефицитов).
- Эмпирические регрессии (показаны на рисунке 3.11, 2004–2017 годы):
  - Для связи дисперсии долгосрочных прогнозов с годами режима ТИ и индексом прозрачности ЦБ:
    - y = 0,93 – 0,05x, R^2 = 0,36 (t-stat = –2,97)
    - y = 0,94 – 0,04x, R^2 = 0,09 (t-stat = –1,23)
  - Для связи дисперсии долгосрочных прогнозов с индексом EMBIG и спредом СКД (отклонение от глобального среднего, б.п.):
    - y = 0,99 + 0,002x, R^2 = 0,10 (t-stat = 1,32)
    - y = 1,42 + 0,004x, R^2 = 0,25 (t-stat = 2,14)
- Дополнительные замечания:
  - Аргентина исключена из расчетов как статистический выброс; ее включение усилило бы представленные взаимосвязи.
  - Для индекса прозрачности ЦБ более высокие значения указывают на большую степень прозрачности.

### Следствия для денежно-кредитной политики и практические выводы
- Последствия слабой закрепленности:
  - В странах с менее закрепленными ожиданиями долгосрочные ожидания часто повышаются при шоках цен, что создает дилемму для центральных банков:
    - Ответ ужесточением политики для сдерживания инфляционных ожиданий усиливает последствия для объема производства.
    - Ослабление жесткости политики для поддержания активности ухудшает инфляционные ожидания.
  - В результате центральные банки в странах с менее закрепленными ожиданиями в меньшей степени могут сосредоточиваться на сглаживании колебаний в объеме производства.
- Выводы по политике:
  - Надежные основы денежно-кредитной политики (включая режимы таргетирования инфляции и прозрачность) и устойчивость налогово-бюджетной политики связаны с лучше закрепленными инфляционными ожиданиями.
  - Усиление прозрачности и информирования со стороны центральных банков и поддержание приемлемой фискальной траектории могут повысить доверие и уменьшить чувствительность долгосрочных ожиданий к временным шокам.

*Источник: расчеты персонала МВФ (раздел материала "Закрепленность инфляционных ожиданий" из предоставенного содержимого).*

### Section 30

### ГЛАВА 3 ТРУДНОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В СТРАНАХ С ФОРМИРУЮЩИМСЯ РЫНКОМ ПО МЕРЕ НОРМАЛИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ УСЛОВИЙ В МИРЕ

### Выводы из неокейнсианской денежно-кредитной модели
- Исследуемая модель — вариант неокейнсианской модели денежно-кредитной сферы, где внешнее потрясение вводится как временный всплеск премии за риск по стране (сходен с внезапной остановкой потоков капитала).
- Ключевая переменная: степень доверия к центральному банку, измеряемая прочностью более долгосрочных инфляционных ожиданий общественности.
- Основные модельные выводы:
  - Внешнее потрясение вызывает резкое снижение номинального курса валюты и повышение фактической инфляции (см. рис. 3.12).
  - В стране с более высоким доверием и более закрепленными инфляционными ожиданиями:
    - инфляция быстрее возвращается к долгосрочному уровню;
    - степень передачи воздействия обменного курса на потребительские цены меньше;
    - инерционность инфляции ниже;
    - нет необходимости столь значительного повышения директивной ставки, и она может вернуться к нейтральному уровню раньше, что ведет к меньшему кумулятивному снижению объема производства.
  - Ожидаемая реальная процентная ставка также повышается в меньшей степени в той стране, где центральный банк пользуется большим доверием.
- Имитационные расчеты подтверждают: когда денежно-кредитная политика вызывает доверие, а инфляционные ожидания более закреплены, экономика страны более устойчива к неблагоприятным внешним потрясениям (рис. 3.12).

### Эпизод панической реакции (лето 2013 года)
- Характер эпизода: возникшее ожидание нормализации денежно-кредитной политики в США (сворачивание покупок облигаций ФРС), что подняло премии за риск по долговым инструментам в странах с формирующимся рынком.
- Эмпирическая процедура: оценка реакции обменного курса, инфляции, объема производства и директивной ставки на шок панической реакции; страны разделены на группы с более закрепленными ожиданиями и менее закрепленными ожиданиями (критерии в приложении 3.3).
- Основные эмпирические результаты:
  - В обеих группах наблюдалось первоначальное снижение курса национальной валюты; первоначальное ослабление валюты несколько меньше в группе с менее закрепленными ожиданиями, но по истечении первых двух месяцев эффект выравнивается (рис. 3.13, панель 1).
  - Реакция потребительских цен:
    - очень инерционное и статистически значимое повышение в странах с менее закрепленными ожиданиями;
    - в группе стран с более закрепленными ожиданиями — в целом отсутствие влияния на потребительские цены;
    - различия между группами статистически значимы на всех горизонтах (рис. 3.13, панель 2).
  - Передача воздействия обменного курса на потребительские цены была существенно сильнее в странах с менее закрепленными инфляционными ожиданиями; оценки передачи за шесть месяцев: для стран с менее закрепленными ожиданиями — 11 percent (сравнимо с оценкой 14 percent для процедуры эпизода панической реакции), для стран с более закрепленными ожиданиями — 1 percent и 5 percent соответственно (см. сноску 40).
  - Страны с лучше закрепленными ожиданиями продемонстрировали большую устойчивость в эпизоде лето 2013 года — менее значительное повышение инфляции и более адаптивную денежно-кредитную политику.
  - В группе стран с менее закрепленными ожиданиями отмечалось значительное падение ожидаемого роста объема производства, однако не наблюдается существенной разницы в реакции директивной ставки между группами на рассматриваемых горизонтах.
- Методология: оценки получены с помощью основы локальных прогнозов (Jordà, 2005; Jordà, Schularick, and Taylor, 2013); эпизод панической реакции отнесен к моменту 1, представленному маем 2013 года; 90-процентные доверительные интервалы рассчитаны с использованием стандартных ошибок Дрисколла-Крэйя.

### Антициклическая денежно-кредитная политика в странах с формирующимся рынком
- Вопрос: могут ли центральные банки в странах с более закрепленными инфляционными ожиданиями проводить более антициклическую монетарную политику (акцент на уменьшение колебаний объема производства)?
- Первичный анализ: простая корреляция между директивной ставкой с устраненным трендом и разрывом между фактическим и потенциальным объемом производства за период с первого квартала 2004 года по первый квартал 2018 года показывает антициклическую реакцию в обеих группах; антициклическая реакция была сильнее в группе с более закрепленными ожиданиями (рис. 3.15).
- Ограничения корреляционного подхода: не учитывает характер базового потрясения и влияние других факторов (например, цели стабильности обменного курса).
- Усиленная оценка: оценка функции реакции денежно-кредитной политики (подход Taylor (1993) и Coibion and Gorodnichenko (2012)), допускающая инерцию в политике и включающая темпы инфляции, разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства и изменение номинального эффективного обменного курса.
  - Оценочный коэффициент при разрыве между фактическим и потенциальным объемом производства рассматривается как показатель антицикличности денежно-кредитной политики.
  - Для выявления влияния степени закрепленности ожиданий коэффициенты в функции реакции допускаются различными между группами.
- Стратегии идентификации, ориентированные на неблагоприятные внешние потрясения:
  - регрессионный анализ ограничен периодом 2011–2015 годов (период значительного замедления чистого притока капитала для стран с формирующимся рынком);
  - инструментальная переменная для внутреннего разрыва — шоки глобальных премий за риск, измеряемые индексом волатильности Чикагской биржи опционов (VIX).
- Основные эмпирические выводы:
  - Коэффициент при разрыве между фактическим и потенциальным объемом производства меньше в странах с менее закрепленными ожиданиями, чем для стран с более закрепленными ожиданиями, для всех спецификаций; в двух спецификациях различие статистически отличимо от нуля (рис. 3.16).
  - Коэффициент при номинальном эффективном обменном курсе больше в странах с менее закрепленными ожиданиями.
  - Следовательно, в странах с менее закрепленными ожиданиями денежно-кредитная политика менее реагирует на колебания разрыва между фактическим и потенциальным объемом производства и в большей степени реагирует на колебания номинального эффективного обменного курса.
- Итог: способность проводить антициклическую денежно-кредитную политику в странах с формирующимся рынком положительно связана со степенью закрепленности инфляционных ожиданий.

*Источник: расчеты персонала МВФ (раздел из PDF weo102018-russian — Глава 3).*

### Section 31

### Раздел 31

### Резюме и ключевые выводы
- Исследуется опыт низкой и стабильной инфляции в 19 странах с формирующимся рынком в период 2004–2018 годов.
- В средней стране выборки улучшения характеристик инфляции были широкими по показателям цен, регионам, уровню инфляции и ее вариации.
- Улучшения неоднородны: в некоторых странах формирующегося рынка средняя инфляция в течение выборки оставалась на уровне не менее десяти процентов.
- Основным фактором отклонений инфляции от целевого показателя являются колебания более долгосрочных инфляционных ожиданий; роль глобальных факторов — более ограниченная.
- Степень закрепленности инфляционных ожиданий повысилась, но во многих странах она ниже, чем в лучших сопоставимых странах и относительно развитых экономик.
- В условиях нормализации финансовых условий в мире ослабление валют в странах с формирующимся рынком ведет к некоторой коррекции относительных цен и временному повышению темпов инфляции; при хорошо закрепленных ожиданиях риск утраты ценовой стабильности снижается.

### Влияние закрепленности инфляционных ожиданий на реакцию денежно-кредитной политики
- Простой корреляционный анализ за 2004–2018 годы указывает, что регуляторы в странах с лучше закреплёнными инфляционными ожиданиями в большей степени реагировали на колебания разрыва между фактическим и потенциальным объемом производства.
- Оценки модели показывают:
  - Денежно-кредитная политика в странах с лучше закрепленными ожиданиями сильнее реагирует на колебания объема производства.
  - Денежно-кредитная политика в этих странах в меньшей степени реагирует на динамику обменного курса, в том числе в периоды неблагоприятных внешних потрясений.
- Последствие: более закреплённые ожидания уменьшают инерционность инфляции и ограничивают передачу ослабления валюты на внутренние цены, что позволяет денежно-кредитной политике более сосредоточенно сглаживать колебания в объеме производства.

### Регрессионные спецификации и временные окна (вспомогательные результаты)
- Анализ основан на оценках регрессий в трёх спецификациях:
  - МНК для всей выборки (I квартал 2004 года – I квартал 2018 года).
  - МНК, где влияние закреплённости ожиданий определяется только для периода I кв. 2011 г. – IV кв. 2015 г.
  - Спецификация с инструментальными переменными для полной выборки (ИП).
- Исследуемые показатели включают коэффициент при разрыве между фактическим и потенциальным объемом производства и коэффициент при номинальном эффективном валютном курсе (НЭВК).

### Следствия для политики
- Укрепление внутренних основ налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики существенно влияет на динамику объема производства и инфляции через влияние на закреплённость инфляционных ожиданий.
- Рекомендации для стран с формирующимся рынком:
  - Сохранять и укреплять долгосрочную устойчивость бюджетных основ (включая введение бюджетных правил и поддержание/восстановление буферных бюджетных резервов).
  - Повышать доверие к центральным банкам через расширение и укрепление их независимости, а также улучшение своевременности, четкости, прозрачности и открытости процессов информирования.
  - Продолжать укреплять закреплённость инфляционных ожиданий даже в благоприятных условиях; в странах с относительно низким доверием к денежно-кредитной политике делать особый акцент на четком информировании о мерах в ответ на изменение глобальных условий.
- Предупреждение: в последние десять лет в странах с формирующимся рынком увеличился государственный долг, и во многих крупнейших государствах прогнозируется его дальнейший рост в следующие пять лет; это вместе с давлением со стороны снижения обменного курса и краткосрочной инфляции указывает, что прошлые достижения нельзя принимать как данность.

### Сопоставление с более широкой группой стран (вставка 3.1)
- Более широкая группа включает 71 страну (33 другие страны с формирующимся рынком и 38 развивающихся стран с низкими доходами) и сопоставляется с 19 странами выборки.
- Характеристики выборки:
  - 19 стран — крупнейшие страны с формирующимся рынком; выборка репрезентативна по ВВП на душу населения и уровню финансового развития.
  - Страны во всех трёх группах имеют сопоставимые темпы роста и сходную открытость по отношению к международной торговле.
  - Отличие: страны выборки имеют более гибкие обменные курсы (индекс гибкости обменного курса).
- Тенденции инфляции:
  - Общая инфляция потребительских цен в двух других группах снизилась с середины 1990-х годов до середины 2000-х годов и затем в среднем оставалась на более низком уровне.
  - Доля стран с инфляцией 10 процентов и выше значительно уменьшилась с 1990-х годов во всех трёх группах:
    - На конец периода выборки менее 15 percent стран имели инфляцию на уровне 10 процентов и выше.
    - В 1995 году доля составляла 50–70 percent.
  - После 2004 года снизилась изменчивость инфляции в двух других группах.
- Несмотря на сходство, после 2004 года имеются различия:
  - Средние темпы инфляции в других странах с формирующимся рынком и в развивающихся странах с низкими доходами составляют, соответственно, 7 percent и 8 percent, что выше, чем в странах выборки, где средняя инфляция равна 5 percent.
  - Изменчивость инфляции в двух других группах остается выше, чем в странах выборки.
- Причины более высокой инфляции в двух других группах:
  - Инфляция в этих группах сильнее коррелирует с динамикой цен на биржевые товары, указывая на большую уязвимость к колебаниям цен на биржевые товары.
  - Несколько крупнейших стран в более широкой выборке включают экспортеров нефти, где внутренний спрос сильно зависит от цен на нефть; совместная динамика инфляции и цен на биржевые товары особенно заметна после 2004 года (пик в 2008 году и снижение в период мирового финансового кризиса).

*Источник: расчеты персонала МВФ.*

### Section 32

### Вставка 3.2. Четкость информирования со стороны центрального банка и степень закрепленности инфляционных ожиданий

### Чувствительность инфляции к колебаниям цен на биржевые товары и доля продовольствия
- Свидетельства указывают, что страны в двух других группах не добились окончательных успехов в сглаживании повторяющихся потрясений на рынках биржевых товаров в период после кризиса.
- В развивающихся странах с низкими доходами на продовольствие приходится более значительная доля расходов на потребление, а более высокие доли продовольствия связаны с более высокой инфляцией (рис. 3.1.3, панель 2).
- Для РСНД коэффициент наклона в регрессии инфляции на долю продовольствия является статистически значимым, но не для других СФР.
- Изложенные результаты согласуются с выводами:
  - Choi et al. (2018): с течением времени денежно-кредитная политика, вызывающая большее доверие, в сочетании с меньшей опорой на импорт энергоресурсов уменьшает влияние потрясений цен на нефть на инфляцию.
  - Gelos and Ustyugova (2017): потрясения цен на биржевые товары оказывают менее стойкое влияние в странах с независимыми центральными банками, более низкой исходной инфляцией и более высоким качеством управления.
  - Carrière-Swallow et al. (2016): страны с менее прозрачными и вызывающими меньше доверия основами денежно-кредитной политики обычно характеризуются более высокой степенью передачи воздействия обменного курса на внутренние цены.

### Прозрачность центрального банка и предсказуемость денежно-кредитной политики
- Индекс прозрачности центрального банка находится в диапазоне от 0 до 15; увеличение значения означает улучшение индекса (рис. 3.1.4).
- За последние двадцать лет многие центральные банки в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах ввели режим целевых показателей инфляции с упором на прозрачность и информационное взаимодействие.
- Тем не менее предсказуемость решений по директивной ставке в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах остается ниже, чем в странах с развитой экономикой, и улучшение происходит неравномерно во времени.
- Наблюдается значимая связь между предсказуемостью денежно-кредитной политики и степенью закрепленности среднесрочных (на два года вперед) инфляционных ожиданий (рис. 3.2.2).
- Определение неожиданных решений: расхождения между решениями в отношении ставки денежно-кредитной политики и средним прогнозом среди аналитиков, опрошенных Bloomberg в день объявления о мере политики.

### Эмпирические показатели и взаимосвязи (сохранены числовые параметры)
- R^2 = 0,485 в регрессии между частотой неожиданных решений и абсолютным отклонением инфляционных ожиданий на два года вперед от целевого показателя.
- Индекс удобочитаемости Флеша (УЧ) определяется как:
  - УЧ = 0,33[206,835 – (1,015 × СДП) – (84,6 × ССС)], где СДП — средняя длина предложения, а ССС — среднее число слогов в слове.
- R^2 = 0,4935 и R^2 = 0,2856 в сопоставлениях, включающих индекс прозрачности центрального банка и индекс удобочитаемости Флеша (рис. 3.2.3).

### Практические элементы для повышения прозрачности и предсказуемости
- Элементы оптимальной практики для прозрачности центрального банка включают:
  - объявление четкой цели;
  - частую и регулярную публикацию заявлений, протоколов и докладов, в которых представляются факторы, лежащие в основе решений по вопросам политики;
  - оценку того, как эти факторы, вероятно, будут меняться на протяжении горизонта планируемых мер политики.
- Улучшения в этих направлениях за последние десять лет приблизили уровень прозрачности в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах к уровню, наблюдаемому в странах с развитой экономикой (Dincer and Eichengreen, 2014).
- Примеры практических реформ информационной стратегии:
  - Центральный банк Чили: добавление к заявлениям о политике распределения голосов и основных аргументов, приводившихся членами правления.
  - В нескольких странах, включая Колумбию, Мексику и Чили, были упорядочены мероприятия по информированию, снижена периодичность совещаний по денежно-кредитной политике, согласованы сроки с выпуском докладов и пересмотрено содержание заявлений для более глубокого представления макроэкономического контекста и мотивации мер политики.

### Последствия для политики
- Слабая предсказуемость действий в отношении ставки может отражать отсутствие у общественности понимания стратегии центрального банка или сомнения в приверженности поддержанию стабильности цен; в обоих случаях инфляционные ожидания могут не быть закреплены на целевом показателе, что имеет важные последствия для проведения политики.

*Авторами данной вставки являются Ян Каррьер-Сваллоу и Хуан Йепес. Международный Валютный Фонд | Октябрь 2018*

### Section 33

### weo102018-russian - Section 33

### Ссылки (ключевые источники)
- Forbes, Kristin, Ida Hjortsoe, and Tsvetelina Nenova. 2015. “The Shocks Matter: Improving Our Estimates of Exchange Rate Pass-Through.” Discussion Papers from Monetary Policy Committee Unit 43, Bank of England, London.
- Gagnon, Joseph, and Jane E. Ihrig. 2001. “Monetary Policy and Exchange Rate Pass-Through.” International Finance Discussion Paper 704, Board of Governors of the Federal Reserve System of the United States, Washington, DC.
- Galí, Jordi, and Mark Gertler. 1999. “Inflation Dynamics: A Structural Econometric Analysis.” Journal of Monetary Economics 44 (2): 195–222.
- Galí, Jordi, Mark Gertler, and J. David Lopez-Salido. 2001. “European Inflation Dynamics.” European Economic Review 45 (7): 1237–70.
- Galí, Jordi, Mark Gertler, and J. David Lopez-Salido, 2003. Erratum to “European Inflation Dynamics.” European Economic Review 47 (4): 759–60.
- Gelos, Gaston, and Yulia Ustyugova. 2017. “Inflation Responses to Commodity Price Shocks—How and Why Do Countries Differ?” Journal of International Money and Finance 72: 28–47.
- Gonçalves, Carlos, and Joao M. Salles. 2008. “Inflation Targeting in Emerging Economies: What Do the Data Say?” Journal of Development Economics 85 (1–2): 312–18.
- Goodhart, Charles A.E. 2005. “The Monetary Policy Committee’s Reaction Function: An Exercise in Estimation.” Topics in Macroeconomics 5 (1): Article 18.
- Gopinath, Gita. 2015. “The International Price System.” NBER Working Paper 21646, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
- Gürkaynak, Refet S., Andrew T. Levin, and Eric T. Swanson. 2010. “Does Inflation Targeting Anchor Long-Run Inflation Expectations? Evidence from Long-Term Bond Yields in the US, UK, and Sweden.” Journal of the European Economic Association 8 (6): 1208–42.
- Ihrig, Jane, Steven B. Kamin, Deborah Lindner, and Jaimie Marquez. 2010. “Some Simple Tests of the Globalization and Inflation Hypothesis.” International Finance 13 (3): 343–75.
- Ilzetzki, Ethan, Carmen M. Reinhart, and Kenneth S. Rogoff. 2017. “Exchange Arrangements Entering the 21st Century: Which Anchor Will Hold?” NBER Working Paper 23134, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
- Imbens, Guido W., and Joshua D. Angrist. 1994. “Identification and Estimation of Local Average Treatment Effects.” Econometrica 62 (2): 467–75.
- International Monetary Fund (IMF). 2015. “Evolving Monetary Policy Frameworks in Low-Income and Other Developing Countries—Background Paper: Country Experiences.” IMF Staff Report, Washington, DC.
- Jordà, Òscar. 2005. “Estimation and Inference of Impulse Responses by Local Projections.” American Economic Review 95 (1): 161–82.
- Jordà, Òscar, Moritz Schularick, and Alan M. Taylor. 2013. “When Credit Bites Back.” Journal of Money, Credit and Banking 45: 3–28.
- King, Mervyn. 1995. “Credibility and Monetary Policy: Theory and Evidence.” Scottish Journal of Political Economy 42: 1–19.
- Kumar, Saten, Hassan Afrouzi, Olivier Coibion, and Yuriy Gorodnichenko. 2015. “Inflation Targeting Does Not Anchor Inflation Expectations: Evidence from Firms in New Zealand.” Brookings Papers on Economic Activity 46: 151–225.
- Lane, Philip R., and Gian Maria Milesi-Ferretti. 2018. “The External Wealth of Nations Revisited: International Financial Integration in the Aftermath of the Global Financial Crisis.” IMF Economic Review 66 (1): 189–222.
- Levin, Andrew T., Fabio M. Natalucci, and Jeremy M. Piger. 2004. “The Macroeconomic Effects of Inflation Targeting.” Review, Federal Reserve Bank of St. Louis, July: 51–80.
- Mankiw, N.G., R. Reis, and J. Wolfers. 2004. “Disagreement about Inflation Expectations.” NBER Macroeconomics Annual 2003 18: 209–48.
- Masson, Paul R., Miguel A. Savastano, and Sunil Sharma. 1997. “The Scope for Inflation Targeting in Developing Countries.” IMF Working Paper 97/130, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Mishkin, Frederic S. 2000. “Inflation Targeting in Emerging Market Countries.” American Economic Review 90 (2): 105–9.
- Mishkin, Frederic S. 2007. “Inflation Dynamics.” International Finance 10 (3): 317–34.
- Mishkin, Frederic S., and Miguel A. Savastano. 2001. “Monetary Policy Strategies for Latin America.” Journal of Development Economics 66 (2): 415–44.
- Mishkin, Frederic S., and Klaus Schmidt-Hebbel. 2007. “Does Inflation Targeting Make a Difference?” NBER Working Paper 12876, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
- Neely, Christopher J. 2014. “Lessons from the Taper Tantrum.” Economic Synopses 2, Federal Reserve Bank of St. Louis.
- Obstfeld, Maurice. 2014. “Never Say Never: Commentary on a Policymaker’s Reflections.” IMF Economic Review 62 (4): 656–93.
- Rogoff, Kenneth. 2004. “Globalization and Global Disinflation.” In “Monetary Policy and Uncertainty: Adapting to a Changing Economy,” a symposium sponsored by the Federal Reserve Bank of Kansas City.
- Rogoff, Kenneth, Aasim M. Husain, Ashoka Mody, Robin Brooks, and Nienke Oomes. 2004. “Evolution and Performance of Exchange Rate Regimes.” IMF Occasional Paper 229, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Sahay, Ratna, Vivek Arora, Thanos Arvanitis, Hamid Faruqee, Papa N’Diaye, Tommaso Mancini-Griffoli, and an IMF Team. 2014. “Emerging Market Volatility: Lessons from the Taper Tantrum.” IMF Staff Discussion Note 14/09, International Monetary Fund, Washington, DC.
- Stock, James H., and Mark W. Watson. 2007. “Why Has US Inflation Become Harder to Forecast?” Journal of Money, Credit and Banking 39 (1): 3–33.
- Stock, James H., and Mark W. Watson. 2010. “Modeling Inflation after the Crisis.” Proceedings—Economic Policy Symposium—Jackson Hole, Federal Reserve Bank of Kansas City: 173–220.
- Taylor, John B. 1993. “Discretion Versus Policy Rules in Practice.” Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 39: 95–214.
- Taylor, John B. 2000. “Low Inflation, Pass-Through, and the Pricing Power of Firms.” European Economic Review 44 (7): 1389–408.
- Végh, Carlos A., Luis Morano, Diego Friedheim, and Diego Rojas. 2017. “Between a Rock and a Hard Place: The Monetary Policy Dilemma in Latin America and the Caribbean.” LAC Semiannual Report; October 2017. Washington, DC: World Bank.
- Végh, Carlos A., and Guillermo Vuletin. 2014. “Overcoming the Fear of Free Falling: Monetary Policy Graduation in Emerging Markets.” In the Role of Central Banks in Financial Stability: How Has It Changed? edited by Douglas Darrell Evanoff, Cornelia Holthausen, George G. Kaufman, and Manfred Kremer. Singapore: World Scientific Publishing.
- Woodford, Michael. 2003. “Optimal Interest Rate Smoothing.” Review of Economic Studies 70: 861–86.
- Yellen, Janet L. 2015. “Inflation Dynamics and Monetary Policy.” The Philip Gamble Memorial Lecture, University of Massachusetts, Amherst, September 24.

### Статистическое приложение — обзор и структура
- Статистическое приложение состоит из семи разделов: «Исходные предположения», «Новое», «Данные и правила», «Примечания к данным по странам», «Классификация стран», «Основные сведения о данных» и «Статистические таблицы».
- Резюме исходных предположений для оценок и прогнозов на 2018–2019 годы и среднесрочного сценария на 2020–2023 годы приводится в первом разделе.
- Данные в статистических таблицах составлены на основе информации, имевшейся на 18 сентября 2018 года.
- Показатели за 2018 год и последующие периоды приводятся с той же степенью точности, что и показатели за прошлые периоды; это не означает аналогичной степени их достоверности, так как они представляют собой прогнозы.

### Исходные предположения (точные числовые параметры)
- Предполагается, что реальные эффективные обменные курсы стран с развитой экономикой останутся постоянными на их средних уровнях, измеренных за период с 17 июля по 14 августа 2018 года.
- Средние курсы пересчета доллара США в СДР: 1,419 (2018) и 1,406 (2019).
- Курсы пересчета доллара США в евро: 1,186 (2018) и 1,170 (2019).
- Курсы пересчета иены в доллар США: 109,8 (2018) и 109,3 (2019).
- Средняя цена на нефть: 69,38 доллара США за баррель в 2018 году и 68,76 доллара США за баррель в 2019 году.
- Предполагается, что официальные органы стран будут продолжать проводить действующие меры экономической политики; более конкретные предположения для отдельных стран приведены во вставке A1.
- Процентные ставки (средние):
  - Средняя ставка предложения на ЛИБОР по шестимесячным депозитам в долларах США: 2,5 процента в 2018 году и 3,4 процента в 2019 году.
  - Средняя ставка по трехмесячным депозитам в евро: –0,3 процента в 2018 году и 0,2 процента в 2019 году.
  - Средняя ставка по шестимесячным депозитам в японских иенах: 0,0 процента в 2018 году и 0,1 процента в 2019 году.

### Новое (изменения в базе данных и названии)
- Потребительские цены в Аргентине включены в составные показатели по группам стран начиная с 2017 года (ранее исключались).
- Данные по Арубе включены в агрегированные данные по странам с формирующимся рынком и развивающимся странам.
- Прогнозные данные, по которым рассчитываются допущения о номинальном обменном курсе для Египта, ранее не публиковались; эти данные теперь доведены до сведения общественности.
- Свазиленд теперь называется Эсватини.
- Венесуэла провела деноминацию своей валюты: 100 000 боливаров фуэрте (VEF) заменены одним суверенным боливаром (Bolívar Soberano, VES). Данные в национальной валюте по Венесуэле, включая данные за прошлые периоды, выражаются в новых валютных единицах начиная с базы данных октябрьского выпуска ПРМЭ 2018 года.

### Данные и правила — охват, стандарты и агрегирование
- База данных ПРМЭ охватывает экономику 194 стран; данные ведутся совместно Исследовательским департаментом МВФ и территориальными департаментами.
- Макроэкономические данные большинства стран в ПРМЭ в целом соответствуют изданию 2008 года «Системы национальных счетов» (СНС).
- Статистические стандарты МВФ, упомянутые в приложении: РПБ6, РССДФС и РСГФ 2014 года; их приведение в соответствие с СНС 2008 года продолжается.
- Данные о валовом и чистом бюджетном долге взяты из официальных источников и оценок персонала МВФ; в отдельных случаях данные могут отклоняться от формальных определений из­за ограниченности данных или особых условий.
- При агрегировании:
  - Сводные показатели по группам стран представляют собой либо суммарные значения, либо средневзвешенные данные по отдельным странам.
  - Средние значения темпов роста за несколько лет представлены как сложные годовые коэффициенты изменений (за исключением уровня безработицы).
  - Для группы стран с формирующимся рынком и развивающихся стран арифметические взвешенные средние используются для всех данных, кроме инфляции и темпов роста денежной массы, для которых используются геометрические средние.
  - Правила взвешивания:
    - Обменные курсы, процентные ставки и темпы роста денежно-кредитных агрегатов — взвешены по ВВП, пересчитанному в доллары США по рыночным обменным курсам (средним за предыдущие три года), по отношению к ВВП соответствующей группы.
    - Другие внутренние данные (темпы роста или коэффициенты) — взвешены по ВВП, оцененному по паритету покупательной способности, по отношению к ВВП всего мира или соответствующей группы.
    - Сводные уровни безработицы и темпы роста занятости — взвешены по численности рабочей силы в процентах от численности рабочей силы в соответствующей группе стран.
    - Внешнеэкономические сводные показатели — суммы данных после пересчета в доллары США по средним рыночным обменным курсам (для платежного баланса) и по рыночным обменным курсам на конец года (в случае долга, номинированного в валютах, отличных от долларов США).
  - Сводные показатели изменений объемов и цен внешней торговли — арифметические средние процентных изменений по отдельным странам, взвешенные по стоимости экспорта или импорта в долларах США как отношение к экспорту или импорту всего мира или соответствующей группы.
- Примечание: обеспечение полного соответствия национальных данных новым стандартам зависит от пересмотра данных национальными статистическими ведомствами; многие страны продолжают внедрение стандартов в течение нескольких лет.

*Источник: weo102018-russian - Section 33*

### Section 34

### Статистическое приложение — классификация стран и примечания к данным

### Примечания к данным по странам
- Сводные показатели по группам стран рассчитываются только тогда, когда представлены 90 или более процентов доли весов группы (если нет других указаний).
- Данные относятся к календарным годам, за исключением нескольких стран, использующих бюджетные годы (см. примечание о таблице F в источнике).
- По некоторым странам цифры за 2017 год и предыдущие годы приведены на основе оценок, а не фактических результатов (см. таблицу G для последних фактических значений по странам).
- Особые замечания по странам:
  - Аргентина: данные по потребительским ценам до декабря 2013 года — ИПЦ для района Большого Буэнос‑Айреса (ИПЦББА); декабрь 2013 — октябрь 2015 — общенациональный ИПЦ (НИПЦ); с 15 июня 2016 года — новый ИПЦ для района Большого Буэнос‑Айреса (новый общенациональный ИПЦ распространяется с июня 2017 года). Исполнительный совет МВФ 9 ноября 2016 года отметил соответствие новых рядов международным стандартам и отменил заявление о порицании, сделанное в 2013 году. Из‑за различий по географическому охвату, весам, выборке и методологии в октябрьском выпуске ПРМЭ 2018 года не приводится средняя инфляция ИПЦ за 2014, 2015 и 2016 годы, а также инфляция на конец периода за 2015 и 2016 годы.
  - Аргентина: официальные органы прекратили публикацию данных по рынку труда в декабре 2015 года; новые ряды данных выпущены начиная со второй половины 2016 года.
  - Греция: оценки первичного сальдо за 2017 год основаны на предварительных данных по методу начисления (ЕСС 2010) в рамках процедуры чрезмерного долга, представленных Национальной статистической службой по состоянию на 23 апреля 2018 года; бюджетные данные начиная с 2010 года скорректированы в соответствии с определением первичного сальдо в рамках процедуры усиленного надзора по Греции.
  - Индия: темпы роста реального ВВП рассчитаны по национальным счетам: с 1998 по 2011 год — по 2004/2005 базисному году; последующие годы — по 2011/2012 базисному году.
  - Ливия: из‑за гражданской войны и слабого потенциала достоверность данных, особенно среднесрочных прогнозов, представляется низкой.
  - Сирия: данные за 2011 год и последующие периоды не включаются в связи с неопределенной политической ситуацией.
  - Турция: данные и прогнозы представлены по состоянию на 11 сентября 2018 года.
  - Венесуэла: прогнозирование экономических перспектив затруднено из‑за отсутствия консультаций с официальными органами (последние консультации по Статье IV — 2004 год), больших интервалов в получении информации, пробелов и неполной информации. Бюджетные счета включают бюджетные учреждения центрального правительства и Petróleos de Venezuela S.A. (PDVSA); данные за 2016–2023 годы — оценки персонала МВФ. Доходы включают оценку валютной прибыли, перечисленной органам госуправления из центрального банка (покупка долларов США по самому высокому курсу и их продажа по более низкому в системе множественных обменных курсов) и исключают оценку доходов от продажи PDVSA центральному банку активов PetroCaribe. Эффекты гиперинфляции и пробелы в данных означают, что прогнозируемые макропоказатели персонала МВФ должны толковаться с осторожностью. Оценка номинального ВВП приведена с допущением, что дефлятор ВВП растет в соответствии с прогнозом персонала МВФ относительно средних темпов инфляции. Уровень государственного внешнего долга по отношению к ВВП прогнозируется с использованием оценки среднего обменного курса за год, представленной персоналом МВФ. Бюджетные счета для 2010–2023 годов соответствуют бюджетным учреждениям центрального правительства и PDVSA; бюджетные счета до 2010 года включают центральное правительство, государственные предприятия (включая PDVSA), IVSS и FOGADE.
- Потребительские цены Венесуэлы (ИПЦ) исключены из составных показателей по группам стран ПРМЭ.

### Классификация стран (краткий обзор)
- МВФ разделяет мир на две основные группы: страны с развитой экономикой и страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны.
- Классификация не основана на строгих экономических критериях и изменялась со временем; цель — облегчить анализ и организацию данных.
- Некоторые страны исключены из классификации (например, Куба и КНДР, которые не являются членами МВФ и поэтому МВФ не ведет мониторинг их экономики).
- Пояснение терминов: используемые термины «страна» и «экономика» не всегда соответствуют государствам в смысле международного права; включаются некоторые территориальные образования, по которым ведутся статистические данные на отдельной основе.

### Общие характеристики и структура групп стран в ПРМЭ
- Страны с развитой экономикой:
  - В таблице B перечислены 39 стран с развитой экономикой.
  - Подгруппа «семь крупнейших стран с развитой экономикой» (часто называемых Группой семи): США, Япония, Германия, Франция, Италия, Соединенное Королевство и Канада.
  - Выделяется также подгруппа стран — члены зоны евро; сводные показатели по зоне евро охватывают данные по состоящим в ней на сегодняшний день членам за все годы.
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (155 стран):
  - Включают все страны, не относящиеся к категории стран с развитой экономикой.
  - Региональные подгруппы: Содружество Независимых Государств (СНГ); страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии; страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы; Латинская Америка и Карибский бассейн (ЛАК); Ближний Восток, Северная Африка, Афганистан и Пакистан (БВСАП); Африка к югу от Сахары (АЮС).
- Аналитические критерии:
  - По источникам экспортных доходов: «топливо» (МСТК 3) и «товары, кроме топлива», включая «первичные продукты, кроме топлива» (МСТК 0, 1, 2, 4 и 68). Страны отнесены к категории, если на их основной источник экспортных доходов приходилось более 50 процентов совокупного экспорта в среднем с 2013 по 2017 год.
  - По источникам внешнего финансирования: страны — чистые кредиторы, страны — чистые дебиторы, бедные страны с высоким уровнем задолженности (ХИПК) и развивающиеся страны с низкими доходами (РСНД).
    - Страны — чистые дебиторы: когда их последняя имеющаяся чистая инвестиционная позиция была ниже нуля или когда общая сумма их сальдо счета внешних текущих операций с 1972 (или с самого раннего года с данными) по 2017 год отрицательна. Дальнейшее подразделение — по состоянию обслуживания долга.
    - Группа ХИПК: страны, которые отвечают или отвечали критериям для участия в инициативе ХИПК (Enhanced HIPC Initiative).
    - РСНД: страны с уровнями дохода на душу населения ниже порога в размере 2700 долларов на 2017 год по методу «Atlas» Всемирного банка.

### Ключевые числовые показатели (из Таблицы A, 2017 год)
- Число стран и их доли в агрегированном ВВП, экспорте товаров и услуг и населении (в процентах):
  - Страны с развитой экономикой: число стран 39; ВВП 100,0; Весь мир 41,3; Экспорт товаров и услуг 100,0; Весь мир 63,6; Население 100,0; Страны с развитой экономикой 14,4.
  - Для справки — основные страны с развитой экономикой: число стран 7; ВВП 74,0; Весь мир 30,6; Экспорт товаров и услуг 53,4; Весь мир 33,9; Население 71,7; Страны с развитой экономикой 10,3.
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: число стран 155; ВВП 100,0; Весь мир 58,7; Экспорт товаров и услуг 100,0; Весь мир 36,4; Население 100,0; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 85,6.
- Региональные и крупнейшие страновые доли (извлечённые строки):
  - Coдружество Независимых Государств: ВВП 12,7; Весь мир 6,4; Экспорт 4,5; Весь мир 7,5; Население 2,7; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 3,9.
  - Россия: ВВП 5,4; Весь мир 3,2; Экспорт 5,0; Весь мир 1,8; Население 2,3; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 2,0.
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии (включая Китай и Индию): число стран 30; ВВП 55,2; Весь мир 32,4; Экспорт 49,5; Весь мир 18,0; Население 56,6; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 48,4.
  - Китай: ВВП 31,0; Весь мир 18,2; Экспорт 29,3; Весь мир 10,7; Население 22,0; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 18,8.
  - Индия: ВВП 12,7; Весь мир 7,4; Экспорт 6,1; Весь мир 2,2; Население 20,9; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 17,8.
  - Латинская Америка и Карибский бассейн: число стран 33; ВВП 13,1; Весь мир 7,7; Экспорт 14,1; Весь мир 5,1; Население 9,8; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 8,4.
  - Бразилия: ВВП 4,3; Весь мир 2,5; Экспорт 2,5; Весь мир 3,0; Население 1,1; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 2,8.
  - Африка к югу от Сахары: число стран 45; ВВП 5,1; Весь мир 3,0; Экспорт 4,4; Весь мир 1,6; Население 15,3; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 13,1.
- Аналитические группы (доли ВВП/экспорта/населения):
  - По источникам экспортных доходов:
    - Топливо: число стран 28; ВВП 17,9; Весь мир 10,5; Экспорт 20,9; Весь мир 7,6; Население 11,7; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 10,1.
    - Товары, кроме топлива: число стран 126; ВВП 82,1; Весь мир 48,8; Экспорт 79,1; Весь мир 28,8; Население 88,3; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 75,5.
    - В том числе сырьевые продукты: число стран 32; ВВП 5,0; Весь мир 3,0; Экспорт 5,3; Весь мир 1,9; Население 8,4; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 7,2.
  - По источникам внешнего финансирования:
    - Страны — чистые дебиторы: число стран 123; ВВП 49,7; Весь мир 29,1; Экспорт 45,9; Весь мир 16,7; Население 66,9; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 57,3.
    - Страны, имевшие просроченную задолженность и/или переоформившие долг в период с 2013 по 2017 год: число стран 26; ВВП 3,5; Весь мир 2,1; Экспорт 2,4; Весь мир 0,9; Население 6,4; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 5,5.
  - Другие группы:
    - Бедные страны с высоким уровнем задолженности (ХИПК): число стран 39; ВВП 2,5; Весь мир 1,4; Экспорт 2,0; Весь мир 0,7; Население 11,5; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 9,8.
    - Развивающиеся страны с низкими доходами (РСНД): число стран 59; ВВП 7,2; Весь мир 4,2; Экспорт 6,8; Весь мир 2,5; Население 22,7; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны 19,4.

### Структура списков стран и таблиц (Кратко)
- Таблица B: перечень 39 стран с развитой экономикой по подгруппам (зоны основных валют, основные страны с развитой экономикой, другие страны с развитой экономикой).
- Таблица C: государства‑члены Европейского союза (перечень стран).
- Таблица D: страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны по регионам и основным источникам экспортных доходов (перечни по категориям «Топливо» и «Сырьевые продукты, кроме топлива»).
- Таблица E: страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны по регионам, чистой внешней позиции, отнесению к ХИПК и РСНД (подробные списки стран и пометки).

*ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: Октябрь 2018 — Статистическое приложение, раздел 34.*

### Section 35

### weo102018-russian - Section 35

### Список стран и пометки
- Гвинея-Бисау*•*
- Кения*•*
- Лесото**
- Либерия**
- Мадагаскар*•*
- Малави*•*
- Мали*•*
- Маврикий*•*
- Мозамбик•
- Намибия*•*
- Нигер*
- Нигерия*•*
- Руанда**
- Сан-Томе и Принсипи*•*
- Сенегал*•*
- Сейшельские Острова*•*
- Сьерра-Леоне*
- Южная Африка*•*
- Южный Судан4
- . . . *
- Танзания*•*
- Того*•*
- Уганда*•*
- Замбия*•*
- Зимбабве**

- Примечания к пометкам:
  - "Точка (звездочка) указывает на то, что это страна – чистый кредитор (чистый дебитор)."
  - "Точка вместо звездочки указывает на то, что страна достигла стадии завершения, что позволяет ей получить весь объем облегчения долга, обещанный на стадии принятия решения."
  - "Грузия, Туркменистан и Украина, которые не являются членами Содружества Независимых Государств, включены в эту группу в силу их географического положения и схожих характеристик структуры экономики."
  - "Южный Судан и Сирия не включены в составные показатели по группе стран, классифицируемых по источникам внешнего финансирования, в связи с отсутствием полностью разработанной базы данных."

### Таблица F — страны с отчетными периодами, составляющими исключение
- Все данные относятся к календарным годам, если не указано иное.
- Перечень стран с необычными отчетными годами (национальные счета / государственные финансы):
  - Багамские Острова — июль/июнь
  - Бангладеш — июль/июнь
  - Барбадос — апрель/март
  - Белиз — апрель/март
  - Ботсвана — апрель/март
  - Бутан — июль/июнь июль/июнь
  - Гаити — октябрь/сентябрь октябрь/сентябрь
  - Доминика — июль/июнь
  - Египет — июль/июнь июль/июнь
  - Индия — апрель/март апрель/март
  - Иран — апрель/март апрель/март
  - Лесото — апрель/март апрель/март
  - Малави — июль/июнь
  - Маршалловы Острова — октябрь/сентябрь октябрь/сентябрь
  - Маврикий — июль/июнь
  - Микронезия — октябрь/сентябрь октябрь/сентябрь
  - Мьянма — октябрь/сентябрь октябрь/сентябрь
  - Науру — июль/июнь июль/июнь
  - Непал — август/июль август/июль
  - Пакистан — июль/июнь июль/июнь
  - Палау — октябрь/сентябрь октябрь/сентябрь
  - Пуэрто-Рико — июль/июнь июль/июнь
  - Самоа — июль/июнь июль/июнь
  - САР Гонконга — апрель/март
  - Свазиленд — апрель/март
  - Сент-Люсия — апрель/март
  - Таиланд — октябрь/сентябрь
  - Тринидад и Тобаго — октябрь/сентябрь
  - Эсватини — апрель/март
  - Эфиопия — июль/июнь июль/июнь
  - Ямайка — апрель/март

### Таблица G — основные сведения о данных (национальные счета и цены)
- Для каждой страны приведены:
  - Валюта
  - Источник данных за прошлые периоды1
  - Последние фактические годовые данные
  - Базисный год2
  - Система национальных счетов
  - Использование методологии цепных индексов3

- Примеры записей (с сохранением оригинальной терминологии и числовых значений):
  - Афганистан — афганский афгани; НСО2016; 2002/03; СНС 1993; НСО2017
  - Албания — албанский лек; Персонал МВФ2016; 1996; СНС 1993; С 1996 годаНСО2017
  - Алжир — алжирский динар; НСО2017; 2001; СНС 1993; С 2005 годаНСО2017
  - Австралия — австралийский доллар; НСО 2017; 2015/16; СНС 2008; С 1980 годаНСО2017
  - Бразилия — бразильский реал; НСО2017; 1995; СНС 2008; НСО2017
  - Китай — китайский юань; НСО2017; 2015; СНС 2008; НСО2017
  - Индия — индийская рупия; НСО2017/18; 2011/12; СНС 2008; НСО2017/18
  - Россия — российский рубль; НСО2017; 2016; СНС 2008; С 1995 годаНСО2017
  - Япония — японская иена; ДОС2017; 2011; СНС 2008; С 1980 годаДОС2017
  - Мадагаскар — малагасийский ариари; НСО2016; 2000; НСО 1968; НСО2017
  - Мозамбик — мозамбикский метикал; НСО2017; 2009; СНС 1993; НСО2017

- Примечания и индексные ссылки, сохраненные в оригинале:
  - Пояснения к столбцам: 1 — Источник данных за прошлые периоды; 2 — Базисный год; 3 — Использование методологии цепных индексов.
  - В таблице используются аббревиатуры: НСО, СНС, ДOС, ЦБ, МЭП и др., как в исходном документе.

### Таблица G — сведения о государственных финансах и платежном балансе
- Для каждой страны приведены:
  - Источник данных за прошлые периоды1
  - Последние фактические годовые данные
  - Используемое Руководство по статистике
  - Охват подсекторов4
  - Практика бухгалтерского учета5
  - Для платежного баланса: источник данных за прошлые периоды1; последние фактические годовые данные; Используемое Руководство по статистике

- Примеры записей (с сохранением оригинальной терминологии):
  - Афганистан — Минфин2017; 2001; ЦПКОНСО, Минфин и ЦБ2017; РПБ 5
  - Албания — Персонал МВФ2016; 1986; ЦП, МОУ, ФСС, ГФК, НФГК ...; ЦБ2016; РПБ 6
  - Бразилия — Минфин2017; 2001; ЦП, РОГУ, МОУ, ФСС, ГФК, НФГК; КОЦБ2017; РПБ 6
  - Китай — Минфин2017; ...; ЦП, МОУ; КОДОС2017; РПБ 6
  - Индия — Минфин и персонал МВФ2017/18; 1986; ЦП, РОГУ; МНЦБ2017/18; РПБ 6
  - Маврикий — Минфин2017/18; 2001; ЦП, МОУ, НФГК; КОЦБ2017; РПБ 6
  - Нигерия — Минфин2017; 2001; ЦП, МОУ, МОУ; КОЦБ2017; РПБ 6
  - Мозамбик — Минфин2017; 2001; ЦП, РОГУ; Смешанная; ЦБ2017; РПБ 6

- Примечания к охвату и методологиям сохранены в оригинальной форме (например, ссылки на "ЦП", "МОУ", "ФСС", "КОЦБ", "РПБ" с цифровыми индикаторами охвата подсекторов).

*Источник: weo102018-russian - Section 35 (weo102018-russian - Section 35, PDF).*

### Section 36

### weo102018-russian - Section 36

### Таблица G — основные сведения о данных (содержание и практика)
- Таблица G содержит сведения о:
  - источниках данных за прошлые периоды и последних фактических годовых данных по государственным финансам и платежному балансу для ряда стран;
  - используемых руководствах по статистике (например, РПБ, ЕСС 2010, СНС);
  - охвате подсекторов (кодовые обозначения: БЦП, ЦП, ВЕС, МОУ, ГФК, НФГК, ГФКД, РОГУ, ФСС, ТОУ);
  - практике бухгалтерского учета (МН, КО, ОО, Смешанная).
- Примеры записей (как они представлены в таблице):
  - Россия: Источник данных за прошлые периоды — Минфин2017; Последние фактические годовые данные — 2001; Используемое руководство по статистике — ЦП, РОГУ, ФСС; Охват подсекторов — Смешанная; Практика бухгалтерского учета для платежного баланса — ЦБ2017; Используемое руководство — РПБ; Охват подсекторов — 6.
  - Тимор-Лешти: Валюта — доллар США; Источник данных за прошлые периоды (национальные счета) — Минфин2016; Последние фактические годовые данные — 2015; Система национальных счетов — СНС; Используемое руководство для цен (ИПЦ) — НСО2017.
  - Израиль (в разделе исходных предположений): предполагается, что дефицит центрального правительства будет оставаться на текущем предельном уровне в 2,9 процента ВВП в течение всего прогнозного периода.
- Примечания к таблице:
  - РПБ = «Руководство по платежному балансу»; ИПЦ = индекс потребительских цен; ЕСС = Европейская система национальных счетов; СНС = Система национальных счетов.
  - Объяснения обозначений подсекторов и норм бухгалтерского учета приведены в примечаниях таблицы.
  - Пояснение по использованию методологии цепных индексов и базисному году содержится в примечаниях: использование цепных индексов уменьшает смещение вниз рядов данных физического объема; базисный год определяет период, с которым сравниваются другие периоды.

### Исходные предположения о налогово-бюджетной политике (методология)
- Общая методология:
  - Краткосрочные исходные предположения основаны обычно на официально объявленных бюджетах, скорректированных с учетом различий между макроэкономическими допущениями и прогнозами персонала МВФ и официальных органов.
  - Когда официальный бюджет не объявлен, прогнозы отражают меры политики, которые, как считается, будут, скорее всего, реализованы.
  - Среднесрочные бюджетные прогнозы основаны на оценке наиболее вероятной траектории политики.
  - Если персонал МВФ не располагает достаточной информацией, предполагается неизмененное структурное первичное сальдо, если не указано иное.
- Определения и методологические замечания:
  - Разрыв объема производства — фактический объем производства за вычетом потенциального, выраженный в процентах потенциального объема производства.
  - Структурные сальдо выражены в процентах потенциального объема производства; структурное сальдо = фактическое чистое кредитование/заимствование минус эффекты отклонения циклического объема производства, скорректированное с учетом единовременных и других факторов.
  - Расчеты структурных сальдо основаны на оценках персоналом МВФ потенциального ВВП и коэффициентах эластичности доходов и расходов.
  - Чистый долг рассчитывается как валовой долг минус финансовые активы, корреспондирующие долговым инструментам.
  - Оценкам разрыва в объемах производства присуща значительная неопределенность.

### Исходные предположения по отдельным странам (выдержки)
- Аргентина:
  - Бюджетные прогнозы основаны на имеющейся информации относительно результатов исполнения бюджета и бюджетных планов федерального правительства и правительств провинций, бюджетных мер, объявленных официальными органами, а также на макроэкономических прогнозах персонала МВФ.
- Австралия:
  - Бюджетные прогнозы основаны на данных Бюро статистики Австралии, бюджетах Союза, штатов и территорий на 2018–2019 финансовый год, полугодовых промежуточных обзорах экономических и бюджетных перспектив на 2017­2018 финансовый год, а также оценках персонала МВФ.
- Бельгия:
  - Прогнозы основаны на Программе стабильности на 2018–2021 годы и другой имеющейся информации о бюджетных планах официальных органов с корректировками персонала МВФ.
- Бразилия:
  - Бюджетные прогнозы на конец 2018 года основаны на исполнении бюджета по май 2018 года включительно и целевых показателях дефицита, утвержденных в законе о бюджете.
- Канада:
  - В прогнозах использованы базисные прогнозы федерального бюджета на 2018 год и последние имеющиеся уточненные данные о бюджетах провинций; включены данные по исполнению бюджетов по первый квартал 2018 года включительно.
- Чили:
  - Прогнозы основаны на бюджетных прогнозах официальных органов, скорректированных с учетом прогнозов персонала МВФ относительно ВВП и цен на медь.
- Китай:
  - Прогнозы исходят из предположения о более постепенных темпах бюджетной консолидации с учетом реформ по укреплению систем социальной защиты и социального обеспечения, объявленных в программе реформ Третьего пленума.
- Дания:
  - Оценки за 2017 год приведены в соответствие с последними официальными бюджетными цифрами; в прогнозах на 2018 год учтены основные характеристики среднесрочного бюджетного плана (Программа конвергенции 2017 года).
- Франция:
  - Прогнозы на 2018 год отражают закон о бюджете; прогнозы на 2018–2023 годы основаны на мерах многолетнего бюджета и ожидаемых мерах в законе о бюджете на 2019 год, с корректировкой персонала МВФ.
- Германия:
  - Прогнозы персонала МВФ на 2018 год и последующие годы основаны на Программе стабильности за 2018 год и пересмотренном федеральном бюджете на 2018 год; в оценку валового долга включены портфели проблемных активов и непрофильные виды деятельности, переданные организациям в ликвидации, и другие операции финансового сектора и поддержки ЕС.
- Греция:
  - Налогово-бюджетные прогнозы отражают корректировки в соответствии с определением первичного сальдо в рамках процедуры усиления надзорной деятельности в отношении Греции.
- Специальный административный район Гонконг:
  - Прогнозы основаны на среднесрочных бюджетных прогнозах официальных органов относительно расходов.
- Венгрия:
  - Бюджетные прогнозы включают прогнозы персонала МВФ по макроэкономической основе и воздействию недавно утвержденных законодательных мер и объявленных планов налогово-бюджетной политики.
- Индия:
  - Данные за прошлые периоды основаны на данных об исполнении бюджета; прогнозы основаны на имеющейся информации о бюджетных планах официальных органов с корректировками персонала МВФ; данные субнационального уровня включаются с лагом до одного года.
- Индонезия:
  - Прогнозы исходят из проведения умеренных реформ налоговой политики и администрирования, реформ субсидий цен на топливо, введенных с января 2015 года, и постепенного повышения социальных и капитальных расходов в среднесрочной перспективе.
- Ирландия:
  - Бюджетные прогнозы основаны на бюджете страны на 2018 год.
- Израиль:
  - Предполагается, что дефицит центрального правительства будет оставаться на текущем предельном уровне в 2,9 процента ВВП в течение всего прогнозного периода.
- Италия:
  - Оценки и прогнозы персонала МВФ основаны на бюджетных планах, включенных в бюджет правительства на 2018 год и «Документе по экономике и финансам» за апрель 2018 года; персонал МВФ предполагает, что автоматическое повышение НДС на следующий год будет отменено.
- Япония:
  - Прогнозы включают уже объявленные правительством меры налогово-бюджетной политики, в том числе повышение налога на потребление в октябре 2019 года.
- Корея:
  - В среднесрочном прогнозе учитывается среднесрочная траектория государственных расходов, объявленная правительством.
- Мексика:
  - Бюджетные прогнозы на 2018 год соответствуют утвержденному бюджету; прогнозы на 2019 год и последующий период предполагают соблюдение правил Закона о бюджетной ответственности.
- Нидерланды:
  - Бюджетные прогнозы на 2017–2023 годы основаны на прогнозных бюджетных оценках Бюро по анализу экономической политики с поправками персонала МВФ.
- Новая Зеландия:
  - Бюджетные прогнозы основаны на бюджете на 2018/2019 финансовый год и полугодовом экономическом и бюджетном бюллетене 2017 года, а также оценках персонала МВФ.
- Португалия:
  - Прогнозы на текущий год основаны на утвержденном официальными органами бюджете, скорректированном с учетом макроэкономического прогноза персонала МВФ; прогнозы на последующий период основаны на предположении о неизменной политике.
- Пуэрто-Рико:
  - Бюджетные прогнозы основаны на Планах бюджета и обеспечения экономического роста (ПБЭР) Пуэрто-Рико, подготовленных в апреле и обновленных в августе 2018 года; прогнозы МВФ учитывают поступление федеральной помощи на восстановление после урагана Мария и допускают потерю доходов в связи с прекращением в 2018 году федерального финансирования в рамках Закона о доступной помощи.
- Прочие заметки:
  - Для ряда стран (например, страны с отмеченными записями в таблице G) в качестве источников прошлых периодов и последних фактических годовых данных указаны комбинации: Минфин2017, НСО2017, ЦБ2016, МЭП и др., а используемые руководства по статистике включают РПБ, BPM, ЕСС 2010, СНС.

*Источник: weo102018-russian - Section 36 (Таблица G, Примечания и Вставка A1: Исходные предположения относительно экономической политики).*

### Section 37

### weo102018-russian - Section 37

### Бюджетные предположения по отдельным странам
- Пуэрто-Рико: меры включают продление действия Закона 66, который замораживает основную часть государственных расходов, до конца 2020 года; сокращение операционных расходов; снижение государственных субсидий; и сокращение расходов на образование.
- Россия: Прогнозы на 2018–2021 годы представляют собой оценки персонала МВФ, сделанные на основе бюджета, принятого официальными органами. Прогнозы на 2022–2023 годы основаны на новом правиле, привязанном к цене на нефть, с поправками, рассчитанными персоналом МВФ.
- Саудовская Аравия: Базисные прогнозы персонала МВФ относительно общих государственных доходов учитывают воздействие мер политики, объявленных в бюджете на 2018 год. Прогнозы нефтяных доходов основаны на ценах на нефть в базисном прогнозе ПРМЭ и предположении, что Саудовская Аравия продолжит соблюдать свои обязательства в рамках соглашения «ОПЕК+». Расходы в 2018 году включают льготы и другие меры, о введении которых на один год было объявлено в Королевском указе в январе 2018 года.
- Сингапур: Прогнозы на 2018/2019 финансовый год основаны на показателях бюджета; в оставшейся части прогнозного периода персонал МВФ исходит из предположения о неизменной экономической политике.
- Южная Африка: Бюджетные прогнозы основаны на бюджете на 2018 год. Неналоговые доходы не включают операции с финансовыми активами и обязательствами.
- Испания: Бюджетные прогнозы исходят из информации, приведенной в Программе стабильности правительства за 2018 год, и макроэкономических прогнозов персонала МВФ.
- Швеция: Бюджетные прогнозы учитывают прогнозы официальных органов, основанные на бюджете, принятом весной 2018 года; воздействие циклических изменений рассчитано с использованием коэффициента эластичности ОЭСР 2005 года.
- Швейцария: Прогнозы предполагают, что налогово-бюджетная политика будет корректироваться по мере необходимости, чтобы поддерживать бюджетное сальдо в соответствии с требованиями действующих бюджетных правил.
- Турция: Бюджетные прогнозы на 2018 год основаны на Среднесрочной программе официальных органов на 2018–2020 годы с поправками на дополнительно объявленные меры налогово-бюджетной политики и более высокие прогнозы персонала МВФ по инфляции; на среднесрочную перспективу предполагают более постепенную консолидацию бюджета.
- Соединенное Королевство: Бюджетные прогнозы основаны на бюджете ноября 2017 года и его уточнении в марте 2018 года; прогнозы расходов основаны на номинальных значениях в бюджете, прогнозы доходов скорректированы с учетом различий в макроэкономических допущениях.
- Соединенные Штаты: Бюджетные прогнозы основаны на августовском обновлении базисного сценария, подготовленного Бюджетным управлением Конгресса в апреле 2018 года и скорректированного персоналом МВФ; включают эффекты налоговой реформы (Закон о снижении налогов и создании рабочих мест, принятый в конце 2017 года) и Двухпартийного бюджетного закона 2018 года.

### Исходные предположения о денежно-кредитной политике (глобально)
- Общий принцип: неадаптивный курс политики на протяжении экономического цикла; официальные процентные ставки повышаются при риске более высокой инфляции и снижаются при слабом росте и значительном неиспользовании мощностей.
- Средние ставки (предположения):
  - средняя ставка предложения на лондонском межбанковском рынке по шестимесячным депозитам в долларах США составит 2,5 процента в 2018 году и 3,4 процента в 2019 году.
  - средняя ставка по трехмесячным депозитам в евро предположительно составит –0,3 процента в 2018 году и 0,2 процента в 2019 году.
  - средняя ставка по шестимесячным депозитам в японских иенах составит 0,0 процента в 2018 году и 0,1 процента в 2019 году.
- Выборы по странам (ключевые формулировки):
  - Аргентина: допущения соответствуют постепенной дезинфляции до однозначных величин.
  - Австралия, Канада, Корея, Япония: допущения соответствуют ожиданиям рынка.
  - Бразилия: допущения соответствуют постепенному приближению инфляции к середине целевого диапазона.
  - Китай: денежно-кредитная политика ожидается ужесточающейся с постепенным повышением процентных ставок.
  - Индия: директивная ставка соответствует уровню инфляции в пределах целевого диапазона; по оценке персонала необходим дополнительный рост ставки (25–50 базисных пунктов).
  - Россия: Денежно-кредитные прогнозы исходят из предположения о том, что Центральный банк России завершит переход к нейтральному курсу более медленными темпами, учитывая перспективы рисков роста инфляции. В размере 4 процентов в контексте жесткого курса денежно-кредитной политики, и разрыв объема производства, вероятно, будет небольшим.
  - Саудовская Аравия: прогнозы исходят из предположения о продолжении привязки обменного курса к доллару США.
  - Сингапур: прогнозируется рост широкой денежной массы в соответствии с прогнозируемым ростом номинального ВВП.
  - Южная Африка: денежно-кредитная политика будет оставаться нейтральной.
  - Швеция: денежно-кредитные прогнозы соответствуют прогнозам Риксбанка.
  - Швейцария: прогнозы основаны на допущении о неизменности директивной ставки в 2018–2019 годах.
  - Турция: перспективы исходят из отсутствия изменений в текущей направленности экономической политики.
  - Соединенные Штаты: ожидание дальнейшей постепенной нормализации целевого показателя ставки по федеральным фондам в среднесрочной перспективе.

### Ключевые строки из статистического приложения (точные таблицы и строки)
- Таблица А1, строка "Весь мир":
  - Весь мир3,95,44,33,53,53,63,53,33,73,73,73,6
- Таблица А1, строка "Страны с развитой экономикой":
  - Страны с развитой экономикой1,83,11,71,21,42,12,31,72,32,42,11,5
- Таблица А1, строка "Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны":
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны6,17,46,45,35,14,74,34,44,74,74,74,8
- Таблица А1, стоимость мирового объема производства (в миллиардах долларов США):
  - По рыночным валютным курсам46 62666 01173 23074 61976 75078 83274 602 75 653 80 051 84 835 88 081 108 712
  - По паритетам покупательной способности66 72289 40295 01899 891 105 088110 805 115 729 120 693 127 489 135 236 143 089 177 424
- Таблица А2, заголовок и структура: "Страны с развитой экономикой: реальный ВВП и совокупный внутренний спрос" (годовые изменения в процентах; данные по четвертому кварталу и прогнозы).
- Таблица А3, заголовок: "Страны с развитой экономикой: компоненты реального ВВП" (годовое изменение в процентах); строка "Расходы на частное потребление" начинается:
  - Страны с развитой экономикой2,11,81,81,10,91,21,82,52,22,22,12,0

*Источник: weo102018-russian - Section 37 (часть Статистического приложения), weo102018-russian - Section 37*

### Section 38

### weo102018-russian — Раздел 38

### Ключевые статистические величины (компоненты реального ВВП, развитые экономики)
- Конечный внутренний спрос — Страны с развитой экономикой: 1,8, 1,9, 1,7, 1,3, 1,1, 1,1, 2,0, 2,5, 2,2, 2,2, 2,5, 2,4
- Конечный внутренний спрос — Соединенные Штаты: 2,0, 2,4, 1,6, 1,6, 2,0, 1,3, 2,8, 3,3, 2,3, 2,5, 3,2, 3,2
- Накопление запасов (изменения, выраженные в процентах ВВП в предшествующий период) — Страны с развитой экономикой: –0,1, 0,1, 1,2, 0,2, –0,2, 0,0, 0,1, 0,1, –0,3, 0,0, 0,0, 0,0
- Сальдо внешних операций (изменения, выраженные в процентах ВВП в предшествующий период) — Страны с развитой экономикой: 0,1, 0,0, 0,1, 0,3, 0,4, 0,3, 0,0, –0,3, –0,2, 0,1, –0,1, –0,2

### Прогнозы по странам с формирующимся рынком и развивающимися странам — ключевые значения реального ВВП
- Содружество Независимых Государств (среднее/серия): 5,9, 4,6, 5,3, 3,7, 2,5, 1,1, –1,9, 0,4, 2,1, 2,3, 2,4, 2,1
- Россия: 5,4, 4,5, 5,1, 3,7, 1,8, 0,7, –2,5, –0,2, 1,5, 1,7, 1,8, 1,2
- За исключением России (в группе СНГ): 7,5, 5,0, 6,0, 3,6, 4,2, 1,9, –0,6, 2,0, 3,6, 3,9, 3,6, 4,1
- Китай: 10,3, 10,6, 9,5, 7,9, 7,8, 3,6, 6,9, 6,7, 6,9, 6,6, 6,2, 5,6
- Индия (примечания указывают на отдельную справку): 6,9, 10,3, 6,6, 5,5, 6,4, 7,4, 8,2, 7,1, 6,7, 7,3, 7,4, 7,7
- Турция: 3,8, 8,5, 11,1, 4,8, 8,5, 5,2, 6,1, 3,2, 7,4, 3,5, 4,0, 2,6
- Украина: 4,5, 0,3, 5,5, 0,2, 0,0, –6,6, –9,8, 2,4, 2,5, 3,5, 2,7, 3,4

### Региональные агрегаты и выборка по регионам (реальный ВВП, годовое изменение в процентах)
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии: 8,1, 9,6, 7,9, 7,0, 6,9, 6,8, 6,8, 6,5, 6,5, 6,5, 6,3, 6,1
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы (агрегат): 4,0, 4,3, 6,6, 2,5, 4,9, 3,9, 4,7, 3,3, 6,0, 3,8, 2,0, 2,7
- Латинская Америка и Карибский бассейн (агрегат): 3,0, 6,1, 4,6, 2,9, 2,9, 1,3, 0,3, –0,6, 1,3, 1,2, 2,2, 2,9
- Ближний Восток, Северная Африка, Афганистан и Пакистан: 5,2, 4,6, 4,4, 4,8, 2,6, 2,9, 2,5, 1,1, 2,2, 2,4, 2,7, 3,0
- Африка к югу от Сахары (агрегат): 5,6, 7,1, 5,1, 4,6, 5,2, 5,1, 3,3, 1,4, 2,7, 3,1, 3,8, 4,1

### Инфляция и дефляторы (табличные агрегаты)
- Дефляторы ВВП — Страны с развитой экономикой: 1,8, 0,9, 1,3, 1,3, 1,3, 1,4, 1,3, 0,9, 1,4, 1,8, 1,8, 1,9
- Потребительские цены — Страны с развитой экономикой: 2,0, 1,5, 2,7, 2,0, 1,4, 1,4, 0,3, 0,8, 1,7, 2,0, 1,9, 2,0
- Дефляторы ВВП — Соединенные Штаты: 2,2, 1,2, 2,1, 1,9, 1,8, 1,9, 1,1, 1,1, 1,9, 2,3, 2,1, 1,9
- Потребительские цены — Соединенные Штаты: 2,6, 1,6, 3,1, 2,1, 1,5, 1,6, 0,1, 1,3, 2,1, 2,4, 2,1, 2,2
- Потребительские цены — Зона евро (на основе гармонизированного индекса): 2,1, 1,6, 2,7, 2,5, 1,3, 0,4, 0,0, 0,2, 1,5, 1,7, 1,7, 2,1
- Потребительские цены — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (агрегат): 6,8, 5,6, 7,1, 5,8, 5,4, 4,7, 4,7, 4,2, 4,3, 5,0, 5,2, 4,1

### Выделенные страновые данные (инфляция по отдельным развитым экономикам)
- Япония (дефляторы и CPI): дефлятор ВВП: –1,1, –1,9, –1,7, –0,8, –0,3, 1,7, 2,1, 0,3, –0,2, 0,8, 1,5, 1,0; CPI: –0,3, –0,7, –0,3, –0,1, 0,3, 2,8, 0,8, –0,1, 0,5, 1,2, 1,3
- Япония — потребительские цены на конец периода (серия): –0,3, –0,7, –0,3, –0,1, 0,3, 2,8, 0,8, –0,1, 0,5, 1,2, 1,3, 1,4, 1,7 (включая прогнозы 2019 и 2023 там, где указано)
- Страны с развитой экономикой — медианный уровень инфляции: 2,3, 1,9, 3,2, 2,6, 1,4, 0,7, 0,1, 0,6, 1,6, 1,8, 1,8, 2,0

### Примечания и методологические оговорки, указанные в таблицах
- Изменения, выраженные в процентах ВВП в предшествующий период, применяются для ряда показателей (например, накопление запасов, сальдо внешних операций).
- Для ряда стран данные относятся к реальному чистому материальному продукту (ЧМП) или представляют собой оценки, основанные на ЧМП; такие показатели следует рассматривать как характеристики общего порядка величины.
- Данные по некоторым странам содержат специальные примечания (в частности, Индия, Ливия, Аргентина, Венесуэла, Тимор-Лешти, Южный Судан, Сирия, Зимбабве) — см. соответствующие примечания в статистическом приложении.
- В таблицах сохранены временные ряды и прогнозы за 2018, 2019 (и в ряде таблиц — до 2023) с точными ежегодными значениями, представленными в исходном материале.

*Источник: weo102018-russian - Section 38, weo102018-russian - Section 38 (PDF).*

### Section 39

### weo102018-russian - Section 39

### Таблица A7 — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: потребительские цены (годовое изменение в процентах)
- Содружество Независимых Государств (среднее): 3,4; ряд значений: 13,7; 7,2; 9,8; 6,2; 6,5; 8,1; 15,5; 8,3; 5,5; 4,5; 5,7; 4,5; 7,4; 8,6; 0,0
- Россия: 13,9; 6,9; 8,4; 5,4; 1,6; 8,7; 8,7; 1,5; 5,5; 7,1; 3,7; 2,8; 5,8; 1,4; 6,2; 5,3; 6,3; 6,5; 7
- Кроме России (группа): 13,3; 8,1; 13,3; 9,3; 2,5; 7,8; 8,8; 15,5; 11,3; 9,8; 6,7; 0,4; 4,4; 10,1; 7,9; 6,4
- Выбранные страны (примеры):
  - Турция: 21,7; 8,6; 6,5; 8,9; 7,9; 7,5; 8,9; 7,7; 8,1; 11,1; 15,0; 16,7; 13,0; 11,9; 20,0; 15,5
  - Украина: 12,9; 9,4; 8,0; 0,6; –0,3; 12,1; 48,7; 13,9; 14,4; 10,9; 7,3; 5,2; 13,7; 9,0; 6,2
  - Узбекистан: 15,8; 12,3; 12,4; 11,9; 11,7; 9,1; 8,5; 8,0; 12,5; 19,2; 14,9; 7,6; 18,9; 17,5; 13,1
  - Беларусь: 31,6; 7,7; 5,3; 2,5; 9,2; 18,3; 11,3; 11,5; 11,8; 6,0; 5,5; 5,5; 5,0; 4,6; 5,5; 5,5
  - Армения: 3,6; 7,3; 7,7; 2,5; 5,8; 3,0; 3,7; –1,4; 0,9; 3,0; 4,4; 0,2; 7,4; 7,4; 2
- Примечания к таблице A7:
  - 1: Изменения потребительских цен указываются как среднегодовые значения.
  - 2: Месячные изменения относительно предыдущего года и, для нескольких стран, на квартальной основе.
  - 3: На основе гармонизированного индекса потребительских цен Евростата.
  - 4–11: дополнительные примечания по охвату и источникам, включая особые примечания для Аргентины, Ливии, Венесуэлы, Сирии, Южного Судана, Зимбабве и др.

### Таблица A7 — Региональные и другие выделения (выдержки)
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии (среднее): 4,0; 5,1; 6,5; 4,6; 4,6; 3,4; 2,7; 2,8; 2,4; 3,0; 3,2; 3,3; 2,8; 3,4; 3,0
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы (среднее): 12,7; 5,7; 5,4; 6,1; 4,5; 4,1; 3,2; 3,2; 3,2; 6,2; 8,3; 9,0; 10,5; 8,5; 8,5
- Латинская Америка и Карибский бассейн (среднее): 6,2; 4,2; 5,2; 4,6; 4,6; 4,9; 5,5; 5,6; 6,0; 6,1; 5,9; 3,5; 5,9; 6,8; 4,9
- Ближний Восток, Северная Африка, Афганистан и Пакистан (среднее): 6,7; 6,6; 9,3; 9,8; 9,2; 6,7; 5,4; 4,7; 6,4; 10,8; 10,2; 6,0; 7,1; 13,0; 9,0
- Африка к югу от Сахары (среднее): 10,7; 8,1; 9,3; 9,2; 6,5; 6,3; 6,9; 11,2; 11,0; 8,6; 8,5; 7,6; 10,1; 8,8; 8,2

### Выборочные крайние и примечательные значения (из таблицы A7)
- Венесуэла (ряд значений): 20,8; 228,2; 26,1; 21,1; 43,1; 557,3; 3111,8; 254,4; 1087,5; 1 370 000,0; 10 000 000,0; 10 000 000,0; 2 818,2; 2 250 000,0; 10 000 000,0; 0,0
- Ливия (ряд значений): –0,1; 2,5; 15,9; 6,1; 2,6; 2,4; 9,8; 25,8; 28,9; 28,5; 28,1; 17,9; 12,3; 34,0; 23,7; 13,4
- Южный Судан (ряд значений): 45,1; 0,0; 1,7; 52,2; 83,7; 9,8; 18,7; 9,1; 06,4; 91,4; 48,5; 115,0; 117,7; 99,4; 92,7 (таблица содержит фрагментарные значения и примечания)
- Зимбабве (ряд значений): –5,5; 3,0; 3,5; 3,7; 1,6; –0,0; 2,0; –2,4; –1,6; 0,9; 3,9; 9,6; 3,5; 6,3; 10,9

### Таблица A8 — Основные страны с развитой экономикой: сальдо бюджета и долг сектора государственного управления (в процентах ВВП)
- Основные страны с развитой экономикой (сводно):
  - Чистое кредитование/заимствование: –4,0; –6,3; –4,1; –3,4; –2,8; –3,1; –3,0; –3,2; –3,3; –2,9
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала: 0,0; –2,0; –1,7; –1,3; –0,6; –0,6; 0,0; 0,6; 1,0; 0,6
  - Структурное сальдо: –3,8; –5,2; –3,7; –3,0; –2,7; –3,1; –3,0; –3,5; –3,7; –3,2
- Соединенные Штаты:
  - Чистое кредитование/заимствование: –4,2; –7,6; –4,1; –3,7; –3,2; –3,9; –3,8; –4,7; –5,0; –4,5
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала: 0,2; –2,3; –1,9; –1,2; –0,1; –0,2; 0,2; 1,1; 6,0; 0,9
  - Структурное сальдо: –3,7; –6,1; –4,0; –3,4; –3,2; –3,9; –4,0; –5,1; –5,6; –4,8
  - Чистый долг: 45,3; 80,3; 80,3; 80,8; 80,4; 80,1; 81,2; 78,8; 77,7; 77,9; 83,7
  - Валовой долг: 65,4; 103,3; 104,9; 104,6; 104,8; 106,8; 105,2; 106,1; 107,8; 117,0
- Зона евро (сводно):
  - Чистое кредитование/заимствование: –2,5; –3,7; –3,0; –2,5; –2,0; –1,5; –0,9; –0,6; –0,6; –0,9
  - Отклонение объема: 0,7; –1,8; –2,6; –2,3; –1,7; –1,2; –0,2; 0,3; 0,6; 0,4
  - Структурное сальдо: –3,0; –2,2; –1,3; –1,1; –1,0; –0,8; –0,7; –0,7; –1,0; –1,2
  - Чистый долг: 55,2; 72,1; 74,6; 74,8; 73,8; 73,8; 77,1; 86,9; 56,7; 76,1; 8
- Италия:
  - Чистый долг: 94,9; 111,6; 116,7; 118,8; 119,5; 119,5; 119,5; 118,3; 117,0; 114,4
  - Валовой долг: 103,2; 123,4; 129,0; 131,8; 131,5; 132,0; 131,8; 130,3; 128,7; 125,1
- Япония:
  - Чистый долг: 93,6; 146,7; 146,4; 148,5; 147,6; 152,8; 154,9; 155,7; 154,8; 153,8
  - Валовой долг: 168,9; 229,0; 232,5; 236,1; 231,3; 235,6; 237,6; 238,2; 236,6; 235,4

### Таблица A9 — Сводные данные по объемам и ценам мировой торговли (годовое изменение в процентах)
- Мировая торговля (товары и услуги) — Объем: 5,0; 4,8; 12,5; 7,2; 3,0; 3,6; 3,8; 2,8; 2,2; 5,2; 4,2; 4,0
- Дефлятор цен в долларах США: 3,4; 0,3; 5,5; 11,0; –1,7; –0,7; –1,8; –13,2; –4,1; 4,2; 5,4; 0,4
- Объем торговли (экспорт) — Страны с развитой экономикой: 3,9; 4,4; 12,1; 6,1; 2,9; 3,2; 3,9; 3,8; 1,8; 4,4; 3,4; 3,1
- Объем торговли (экспорт) — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 8,0; 5,5; 13,8; 8,9; 3,5; 4,7; 3,2; 1,6; 3,0; 6,9; 4,7; 4,8
- Цены мировой торговли в долларах США (выборочно):
  - Нефть: 13,1; 11,2; 7,9; 31,6; 1,0; –0,9; –7,5; –47,2; –15,7; 23,3; 31,4; –0,9
  - Продукция обрабатывающей промышленности: 1,7; 0,3; 2,2; 4,1; 2,7; –3,0; –0,5; –2,3; –5,2; 1,7; 2,5; 1,6
  - Металлы: 9,4; 0,8; 4,8; 13,5; –16,8; –4,3; –10,1; –23,0; –5,4; 22,2; 5,3; –3,6
- Цены мировой торговли в СДР (выдержки):
  - Нефть: 11,8; 2,0; 29,3; 27,2; 4,1; –0,1; –7,5; –42,7; –15,1; 23,6; 28,3; 0,1

*Источник: weo102018-russian - Section 39, weo102018-russian - Section 39 (PDF).*

### Section 40

### Section 40 — Таблицы A9–A12: Сводные данные по мировой торговле и сальдо по счетам текущих операций

### Мировая торговля — объемы и цены (Таблица A9)
- Темпы роста объема торговли (экспорт, средние и прогнозы) для:
  - Страны с развитой экономикой: 3,6; 4,4; 14,4; 6,3; 2,6; 2,6; 3,1; 2,7; 1,5; 4,2; 3,6; 3,1
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 7,9; 5,4; 15,4; 7,8; 3,8; 4,6; 2,6; 1,2; 2,9; 6,6; 4,5; 4,7
  - Экспортеры топлива: 5,1; 2,3; 6,2; 5,7; 2,7; 2,0; –0,2; 3,4; 2,2; 0,7; –0,4; 1,3
  - Страны, не экспортирующие топливо: 9,0; 6,4; 19,1; 8,7; 4,3; 5,8; 3,8; 0,4; 3,1; 8,1; 5,8; 5,7
- Импорт (темпы роста, средние и прогнозы) для:
  - Страны с развитой экономикой: 3,4; 4,4; 13,3; 3,6; 0,1; 1,1; 2,0; 3,3; 3,4; 2,3; 4,7; 4,3
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 9,1; 5,8; 15,4; 11,3; 5,1; 4,7; 2,5; –0,8; 2,2; 7,2; 6,3; 4,8
  - Экспортеры топлива (импорт): 11,0; 2,7; 7,8; 11,8; 8,5; 3,7; 1,0; –7,5; –5,2; 2,9; 4,6; 0,6
  - Страны, не экспортирующие топливо (импорт): 8,7; 6,4; 17,3; 11,3; 2,4; 4,4; 9,2; 0,7; 3,7; 7,8; 16,5; 5,5
- Дефляторы цен в СДР (экспорт, импорт) — выборочные показатели:
  - Экспорт, страны с развитой экономикой: 1,3; 1,0; 4,7; 6,1; –0,4; 0,3; –1,8; –6,0; –2,1; 4,7; 3,4; 1,3
  - Экспорт, страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 4,6; 1,8; 12,3; 13,1; 3,1; –1,2; –3,1; –8,9; –7,3; 6,6; 4,1; 1,1
  - Импорт, страны с развитой экономикой: 1,6; 0,9; 6,1; 8,0; 0,7; –0,5; –2,0; –7,8; –3,5; 4,6; 3,2; 1,2
  - Импорт, страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 2,7; 1,6; 11,1; 8,2; 2,5; –0,7; –2,6; –4,5; –5,7; 5,6; 2,6; 1,3
- Условия торговли:
  - Страны с развитой экономикой: –0,3; 0,1; –1,3; –1,8; –1,1; 0,9; 0,2; 2,0; 1,4; 0,1; 0,3; 0,1
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 1,8; 0,1; 1,2; 4,5; 0,5; –0,5; –0,4; –4,5; –1,7; 1,0; 1,5; –0,3
- Региональные и секторные примечания (выдержки):
  - Содружество Независимых Государств: 3; 3,6; 0,5; 12,7; 20,9; 1,6; –6,6; –1,9; –22,0; –13,5; 10,7; 12,3; –1,1
  - Экспортеры топлива (анализ по источникам экспортных доходов, объем): 5,6; 0,4; 12,4; 18,1; 1,2; –2,5; –4,7; –27,9; –10,1; 12,9; 14,4; –0,9
- Для справки — мировые значения:
  - Мировой экспорт в миллиардах долларов США (Товары и услуги): 12 36722 60918 72822 30722 60823 32323 74921 09720 69222 713 24 92125 947
  - Мировой экспорт в миллиардах долларов США (Товары): 9 79417 66614 90017 92918 13018 54618 62916 20015 73217 40019 20819 985
  - Средняя цена нефти (процентное изменение): 4 13,11,127,931,61,0–0,9–7,5–47,2–15,723,331,4–0,9
  - В долларах США за баррель: 49,277,379,0104,0105,0104,196,350,842,852,869,468,8
  - Стоимость за единицу экспорта продукции обрабатывающей промышленности: 1,70,32,24,12,7–3,0–0,5–2,3–5,21,72,51,6

### Сальдо по счетам текущих операций — уровни и прогнозы (Таблица A10)
- Сальдо по текущим операциям, в миллиардах долларов США (выбранные строки, 2010–2023):
  - Страны с развитой экономикой: –1,7–35,923,3218,9244,7299,0333,7439,8380,4259,8219,1
  - Соединенные Штаты: –431,3–445,7–426,8–348,8–365,2–407,8–432,9–449,1–515,7–652,1–809,6
  - Зона евро: –7,7–12,4174,1293,1331,8377,1429,4436,5417,9407,3439,0
  - Германия: 192,3229,7248,9252,5291,0301,2297,5291,0326,9323,6359,2
  - Япония: 221,0129,859,745,936,8136,4194,9196,1183,7196,2245,0
  - Другие страны с развитой экономикой: 283,4266,0272,2347,5360,4366,6348,3356,8370,4367,2394,3
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 278,5375,8355,3178,7173,9–58,3–72,8–14,0–7,4–4,2–340,8
- Региональные группы — примеры (2010–2023, миллиарды долларов США):
  - Содружество Независимых Государств: 68,9107,367,517,957,653,10,823,586,473,949,7
  - Россия: 67,597,371,333,457,567,724,435,497,185,661,0
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии: 232,697,4121,299,3231,8312,1228,7151,228,232,3–104,8
  - Китай: 237,8136,1215,4148,2236,0304,2202,2164,997,598,417,5
  - Индия: –47,9–78,2–87,8–32,3–26,8–22,1–14,4–48,7–80,4–74,0–112,3
- Аналитические группы (по источникам экспортных доходов, в миллиардах долларов США):
  - Топливо: 309,5619,9597,0465,5311,6–78,1–76,574,8228,7220,699,0
  - Товары, кроме топлива: –29,4–244,0–241,7–286,7–137,719,83,7–88,8–236,1–224,8–439,8
  - В том числе сырьевые продукты: –11,5–28,6–64,6–82,9–55,4–62,5–41,3–55,3–55,5–57,2–63,3

### Сальдо по текущим операциям — в процентах ВВП и от экспорта (Таблицы A10–A11)
- Сальдо в процентах ВВП (выбранные значения, 2010–2023):
  - Страны с развитой экономикой: 0,0–0,10,10,50,50,70,70,90,70,50,4
  - Соединенные Штаты: –2,9–2,9–2,6–2,1–2,1–2,2–2,3–2,3–2,5–3,0–3,3
  - Зона евро: –0,1–0,11,42,22,53,23,63,53,02,92,6
  - Германия: 5,66,17,06,77,58,98,57,98,17,97,3
  - Россия: 4,14,73,21,52,84,91,92,26,25,23,4
- Сальдо в процентах от экспорта товаров и услуг (выдержки, 2010–2023):
  - Страны с развитой экономикой: 0,0–0,30,21,51,62,22,53,02,41,61,1
  - Соединенные Штаты: –23,3–21,0–19,2–15,2–15,4–18,0–19,5–19,1–20,4–24,9–27,8
  - Германия: 13,313,615,314,816,319,018,516,717,316,515,0
  - Россия: 15,317,012,15,610,217,27,38,619,516,911,2

### По регионам и странам с формирующимся рынком (Таблица A12 — выборочные показатели)
- Содружество Независимых Государств (в процентах ВВП, 2010–2023): 3.2 4.0 2.4 0.6 2.1 2.8 0.0 1.1 4.1 3.3 1.9
- Россия (в процентах ВВП, 2010–2023): 4.1 4.7 3.2 1.5 2.8 4.9 1.9 1.9 2.2 6.2 3.4
- Выдержки по отдельным странам (в процентах ВВП, выборочно):
  - Индия: –2,8–4,3–4,8–1,7–1,3–1,1–0,6–1,9–3,0–2,5–2,6
  - Китай: 3,9 1,8 2,5 1,5 2,2 2,7 1,8 1,4 0,7 0,7 0,1
  - Турция: –5,8–8,9–5,5–6,7–4,7–3,7–3,8–5,6–5,7–1,4–2,4
  - Бразилия (сальдо в миллиардах): –75,8–77,0–74,2–74,8–104,2–59,4–23,5–9,8–24,8–30,9–44,7
  - Мексика (сальдо в миллиардах): –5,2–12,5–18,6–31,0–24,0–29,8–23,3–19,4–15,3–16,0–24,0

### Выборочные справочные показатели и примечания
- Для справки — мировые агрегаты и отдельные значения (фрагменты из таблиц): Весь мир: 276,7339,9378,6397,6418,7240,6260,8425,8373,0255,6–121,7
- Примечания в таблицах: 1 — кроме стран Группы семи; 2 — географические включения; 3 — АСЕАН-5 перечислены (Вьетнам, Индонезия, Малайзия, Таиланд, Филиппины).

*Международный Валютный Фонд | Октябрь 2018 — отрывок из статистического приложения (Таблицы A9–A12).*

### Section 41

### weo102018-russian — Section 41 (Статистическое приложение: Таблицы A12–A14, фрагменты)

### Taблица A12 — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: сальдо счета текущих операций (в процентах ВВП)
- Региональные агрегаты (фрагмент):
  - Африка к югу от Сахары: –0,8–0,6–1,7–2,2–3,6–6,0–3,9–2,3–2,8–3,4–3,4
- Выдержки по отдельным странам (ряд значений подряд как в исходном фрагменте):
  - Аргентина: –0,4–1,0–0,4–2,1–1,6–2,7–2,7–4,9–3,7–3,2–3,5
  - Бразилия: 3,90,37,23,41,7–5,8–5,6–6,3–5,2–5,1–4,7
  - Мексика: –8,0–12,2–11,1–9,2–7,5–3,2–2,7–4,6–4,9–4,2–1,2
  - Венесуэла: . . . –4,0 –3,6–3,2–1,0 0,8 1,5 0,9 0,2–1,3 (фрагмент ряда)
- Латинская Америка и Карибский бассейн — фрагменты по множеству стран (приведены в исходной таблице в том же формате):
  - Бразилия, Чили, Колумбия, Перу, Уругвай и др. — см. исходный фрагмент таблицы с последовательностями значений для каждой страны.
- Примечания, включенные в таблицу:
  - 1: Грузия, Туркменистан и Украина включены в группу по географическому положению и сходству структуры экономики.
  - 2: Начиная с 2014 года данные не включают Крым и Севастополь.
  - 3–6: Специальные примечания по Ливии, Судану, Сирии и Зимбабве (фрагменты указаны в исходном тексте).

### Taблица A13 — Сводные данные о сальдо счета финансовых операций (В миллиардах долларов США)
- Весь мир (строка «Для справки» — суммарный фрагмент):
  - Весь мир: Сальдо финансового счета 26,6–21,0–30,0 263,4 379,1 74,4 15,7 255,1 360,6 303,5
- Страны с развитой экономикой — агрегаты (фрагменты):
  - Сальдо финансового счета: –123,6–260,6–149,4 229,5 363,3 349,7 436,4 512,0 337,0 269,6
  - Прямые инвестиции, нетто: 340,7 358,9 111,9 154,3 235,9 69,5 –146,5 292,9 –28,6 156,0
  - Изменение резервов: 352,9 349,8 273,2 153,1 134,9 226,7 179,7 248,9 84,0 73,5
- Выдержки по ведущим экономикам (фрагменты рядов):
  - Соединенные Штаты — Сальдо финансового счета: –446,4–526,0–448,2–400,3–297,3–325,9–385,1–331,9–567,1–643,2
    - Прямые инвестиции, нетто: 85,8 173,1 126,9 104,7 135,7–202,0–181,5 24,4–341,3–171,2
    - Портфельные инвестиции, нетто: –620,8–226,3–498,3–30,7–114,9–53,5–195,1–212,5–170,4–398,7
  - Япония — Сальдо финансового счета: 247,3 158,4 53,9–4,3 58,9 180,9 263,7 158,0 180,4 193,0
    - Прямые инвестиции, нетто: 72,5 117,8 117,5 144,7 118,6 133,3 134,4 149,7 132,5 144,6
  - Германия — Сальдо финансового счета: 123,7 167,7 194,3 300,0 317,8 264,9 284,3 316,3 326,9 323,6
- Региональные группы — фрагменты агрегатов:
  - Латинская Америка и Карибский бассейн — Сальдо финансового счета: –115,1–126,6–146,5–188,3–205,3–192,5–102,5–90,4–84,4–91,3
  - Ближний Восток, Северная Африка, Афганистан и Пакистан — Сальдо финансового счета: 127,1 320,6 284,1 304,4 180,5 –134,5 –207,8 –21,0 62,5 75,0
  - Африка к югу от Сахары — Сальдо финансового счета: –6,4–15,8–21,6–53,7–78,0–79,4–68,3–37,8–37,5–50,4
- Аналитические группы (фрагменты):
  - Экспортеры топлива — Сальдо финансового счета: 250,8 511,8 445,7 376,1 226,2 –85,8 –158,5 –67,2 226,7 223,2
    - Изменение резервов: 115,1 194,7 234,5 100,2 –106,5 –189,7 –154,6 –53,5 102,5 114,3
  - Страны, не экспортирующие топливо — Сальдо финансового счета: –99,0–272,2–326,3–342,2–210,3–189,5–262,2–324,2–203,1–189,3
    - Изменение резервов: 732,2 552,3 207,7 490,7 235,3 –324,0 –322,1 216,2 –91,8 –58,3
- Примечание к таблице:
  - Оценки основаны на статистике национальных счетов и платежного баланса отдельных стран; составные показатели по страновым группам рассчитаны как сумма стоимостных показателей в долларах США по отдельным странам.
  - Некоторые агрегированные показатели для производных финансовых инструментов по группам стран не даны ввиду неполных данных.
  - Прогнозы по зоне евро отсутствуют из-за ограниченных данных.

### Taблица A14 — Сводные данные по чистому кредитованию и чистому заимствованию (фрагмент)
- Страны с развитой экономикой — фрагменты (в процентах ВВП):
  - Чистое кредитование/заимствование: –0,8–0,7 0,1 0,5 0,5 0,6 0,7 0,9 0,8 0,5 0,4
  - Сальдо счета текущих операций: –0,9–0,7 0,1 0,5 0,5 0,7 0,7 0,9 0,7 0,5 0,4
  - Сбережения: 22,0 21,5 21,7 21,9 22,5 22,7 22,2 22,8 22,8 22,9 23,0
  - Инвестиции: 22,7 22,2 21,2 21,1 21,4 21,5 21,3 21,6 22,0 22,4 22,7

*Источник: Международный Валютный Фонд — Статистическое приложение (фрагменты таблиц A12–A14) — октябрь 2018 (фрагменты, как представлены в исходном тексте).*

### Section 42

### Taблица A14. Сводные данные по чистому кредитованию и чистому заимствованию (продолжение)

### Ключевые показатели по отдельным странам (в процентах ВВП)
- Соединенные Штаты
  - Чистое кредитование/заимствование: –4,5 –4,3 –2,6 –2,1 –2,1 –2,2 –2,3 –2,2 –2,5 –3,0 –3,2
  - Сальдо счета текущих операций: –4,5 –4,3 –2,6 –2,1 –2,1 –2,2 –2,3 –2,3 –2,5 –3,0 –3,3
  - Сбережения: 17,8 16,7 18,7 19,2 20,3 20,1 18,6 18,9 18,8 18,7 18,8
  - Инвестиции: 22,0 21,1 20,0 20,4 20,8 21,0 20,3 20,6 21,1 21,8 22,1
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,0 0,0 0,0 0,1

- Германия
  - Чистое кредитование/заимствование: 3,4 5,5 7,0 6,7 7,6 8,9 8,6 7,9 8,1 7,9 7,5
  - Сальдо счета текущих операций: 3,4 5,6 7,0 6,7 7,5 8,9 8,5 7,9 8,1 7,9 7,5
  - Сбережения: 23,7 25,3 26,3 26,2 27,1 28,1 28,1 28,2 28,0 28,5 28,7 28,9
  - Инвестиции: 20,3 19,8 19,3 19,5 19,6 19,6 19,2 19,7 20,1 20,4 20,8 21,4
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,0 0,0 0,0 0,0 1,0 0,0 1,0 0,0 0,0 0,0 0,0

- Япония
  - Чистое кредитование/заимствование: 3,1 3,4 0,9 0,7 0,7 3,1 3,8 4,0 3,6 3,7 4,1
  - Сальдо счета текущих операций: 3,2 3,4 1,0 0,9 0,8 3,1 3,9 4,0 3,6 3,8 4,1
  - Сбережения: 27,9 26,9 23,6 24,1 24,7 27,1 27,5 28,0 28,1 28,4 28,7
  - Инвестиции: 24,7 23,5 22,7 23,2 23,9 24,0 23,6 24,0 24,5 24,6 24,5
  - Сальдо счета операций с капиталом: –0,1 –0,1 0,0 –0,1 0,0 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1

- Соединенное Королевство
  - Чистое кредитование/заимствование: –2,8 –3,0 –3,8 –5,2 –5,0 –5,0 –5,3 –3,9 –3,6 –3,3 –3,0
  - Сальдо счета текущих операций: –2,8 –3,0 –3,8 –5,1 –4,9 –4,9 –5,2 –3,8 –3,5 –3,2 –2,9
  - Сбережения: 14,7 13,7 12,1 11,1 12,3 12,3 12,0 13,6 13,7 14,0 14,7
  - Инвестиции: 17,5 16,7 15,9 16,2 17,3 17,2 17,3 17,4 17,2 17,2 17,7
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,0 0,0 0,0 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1

- Канада
  - Чистое кредитование/заимствование: 1,1 –0,4 –3,6 –3,2 –2,4 –3,6 –3,2 –3,0 –3,0 –2,5 –2,1
  - Сальдо счета текущих операций: 1,1 –0,4 –3,6 –3,2 –2,4 –3,6 –3,2 –2,9 –3,0 –2,5 –2,1
  - Сбережения: 23,0 22,8 21,3 21,7 22,5 20,5 20,5 20,0 20,8 21,5 22,2
  - Инвестиции: 21,9 23,2 24,9 24,9 24,9 24,1 23,2 23,7 23,8 24,0 24,3
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

### Региональные агрегаты и аналитические группы (в процентах ВВП)
- Весь мир
  - Чистое кредитование/заимствование: 0,0 0,3 0,5 0,6 0,6 0,4 0,4 0,5 0,5 0,3 0,1
  - Сальдо счета текущих операций: 0,0 0,3 0,5 0,5 0,5 0,3 0,3 0,5 0,4 0,3 0,0
  - Сбережения: 23,9 24,7 26,2 26,2 26,7 26,7 26,0 26,5 26,7 26,8 26,8
  - Инвестиции: 23,9 24,4 25,4 25,4 25,5 25,8 26,0 25,5 25,8 26,2 26,8
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1

- Содружество Независимых Государств
  - Чистое кредитование/заимствование: 6,0 4,8 2,2 0,6 0,6 2,8 0,0 1,2 4,1 3,3 2,3
  - Сальдо счета текущих операций: 6,5 5,1 2,4 0,6 2,1 2,8 0,0 1,1 4,1 3,3 2,3
  - Сбережения: 27,4 27,1 27,1 24,3 25,6 25,1 24,8 25,8 25,8 26,3 26,7 26,6
  - Инвестиции: 21,1 22,0 24,7 23,6 22,9 22,8 24,3 24,5 22,0 23,2 24,4 24,2
  - Сальдо счета операций с капиталом: –0,5 –0,3 –0,2 0,0 –1,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии
  - Чистое кредитование/заимствование: 3,7 3,9 1,0 0,8 1,6 2,0 1,4 0,9 0,2 0,2 –0,1
  - Сальдо счета текущих операций: 3,6 3,8 0,9 0,7 1,5 2,0 1,4 0,9 0,1 0,2 –0,1
  - Сбережения: 38,4 42,4 43,7 43,7 43,6 42,4 41,1 40,7 40,3 39,9 38,9
  - Инвестиции: 35,2 38,8 42,6 42,3 42,3 40,4 39,7 39,7 40,1 39,8 39,0
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

- Латинская Америка и Карибский бассейн
  - Чистое кредитование/заимствование: –0,1 –0,1 –2,3 –2,7 –3,1 –3,3 –1,9 –1,5 –1,6 –1,7 –1,9
  - Сальдо счета текущих операций: –0,2 –0,2 –2,3 –2,7 –3,1 –3,3 –1,9 –1,5 –1,6 –1,8 –1,9
  - Сбережения: 20,3 21,3 20,0 19,3 17,9 18,2 17,5 17,9 18,0 17,9 18,4
  - Инвестиции: 20,4 21,3 22,4 22,4 21,3 21,6 18,8 19,3 19,0 20,0 20,7 21,5
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,1 0,1 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

### Аналитические группы — по источникам экспортных доходов и внешнего финансирования
- Экспортеры топлива
  - Чистое кредитование/заимствование: 9,1 10,0 9,3 7,4 4,7 –1,5 –1,6 1,4 4,4 4,1 2,3
  - Сальдо счета текущих операций: 9,6 10,4 9,6 7,3 5,0 –1,6 –1,7 1,5 4,3 4,1 2,2
  - Сбережения: 33,9 35,0 34,6 32,0 30,2 26,6 25,4 27,4 29,7 29,5 27,5
  - Инвестиции: 24,7 25,0 25,0 24,9 25,3 28,2 26,5 25,6 24,8 24,7 24,5

- Страны — чистые дебиторы
  - Чистое кредитование/заимствование: –0,7 –1,1 –2,7 –2,4 –2,3 –2,3 –1,8 –1,8 –2,3 –2,1 –2,1
  - Сальдо счета текущих операций: –1,1 –1,4 –3,1 –2,7 –2,6 –2,7 –2,0 –2,0 –2,5 –2,3 –2,3
  - Сбережения: 22,3 23,6 23,1 22,5 22,5 22,0 22,2 22,5 22,4 22,7 23,2
  - Инвестиции: 23,6 25,2 26,1 25,2 25,1 24,6 24,1 24,5 24,8 24,9 25,5

### Связь между показателями и методологические примечания
- Установленные соотношения: S – I = CAB; NLB = CAB + KAB.
- Оценки основаны на статистике национальных счетов и платежного баланса отдельных стран; составные показатели по страновым группам рассчитаны как сумма стоимостных показателей в долларах США по соответствующим отдельным странам.
- Признаны несоответствия между внутренними и внешними показателями, вызванные несовершенством данных и методологии.

---

### Taблица A15. Краткий обзор среднесрочного базисного сценария развития мировой экономики

### Основные среднесрочные прогнозы (годовые изменения в процентах)
- Мировой реальный ВВП: 3,9 3,8 3,3 3,7 3,7 3,7 3,6 3,6
- Страны с развитой экономикой: 1,8 2,0 1,7 2,3 2,4 2,1 2,1 1,6
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 6,1 5,2 4,4 4,7 4,7 4,7 4,6 4,9

### Торговля, цены и инфляция
- Мировая торговля, объем: 5,0 4,8 2,2 5,2 4,2 4,2 4,0 3,9 3,8
- Мировые цены в долларах США:
  - Продукция обрабатывающей промышленности: 1,7 0,3 –5,2 1,7 2,5 1,6 0,1 0,1
  - Нефть: 13,1 1,1 –15,7 23,3 31,4 –0,9 7,9 –3,2
  - Сырьевые товары, кроме топлива: 5,3 1,2 –1,5 6,8 2,7 –0,7 1,7 0,2
- Потребительские цены:
  - Страны с развитой экономикой: 2,0 1,6 0,8 1,7 2,0 1,9 1,6 2,0
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 6,8 5,2 4,2 4,3 5,0 5,2 4,7 4,3

### Процентные ставки и внешние показатели
- Реальная шестимесячная ЛИБОР: 1,2 –0,6 0,0 –0,4 0,2 1,1 0,2 1,5
- Мировая реальная долгосрочная процентная ставка: 2,1 0,5 0,4 –0,2 –0,1 0,5 0,2 0,9
- Сальдо счета текущих операций:
  - Страны с развитой экономикой: –0,9 0,4 0,7 0,9 0,7 0,5 0,7 0,4
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 2,5 0,5 –0,2 0,0 0,0 0,0 –0,1 –0,5
- Общая сумма внешнего долга (страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны): 31,1 28,3 29,7 30,1 29,9 29,8 29,8 27,9
- Обслуживание долга (страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны): 9,3 10,0 10,7 9,8 10,4 10,4 10,3 9,8

*Международный Валютный Фонд | Октябрь 2018*

### Section 43

### weo102018-russian - Section 43

### IV. Инфляция и дефляция; рынки биржевых товаров
- Бум цен на нетопливные биржевые товары: как долго он может продлиться? Сентябрь 2006 года, глава 5
- Международные и национальные нефтяные компании в меняющихся условиях нефтяной отрасли Сентябрь 2006 года, вставка 1.4
- Резкие изменения цен на биржевые товары, экономический рост и финансирование в странах Африки к югу от Сахары Сентябрь 2006 года, вставка 2.2
- Способствовали ли спекулятивные операции росту цен на биржевые товары? Сентябрь 2006 года, вставка 5.1
- Либерализация торговли сельскохозяйственной продукцией и цены на биржевые товары Сентябрь 2006 года, вставка 5.2
- Последние изменения на рынках биржевых товаров Сентябрь 2006 года, приложение 2.1
- Кто страдает от резкого повышения цен на продукты питания? Октябрь 2007 года, вставка 1.1
- Ограничения перерабатывающих мощностей Октябрь 2007 года, вставка 1.5
- Меры по наиболее эффективному использованию биотоплива Октябрь 2007 года, вставка 1.6
- Тенденции и перспективы на рынке биржевых товаров Апрель 2008 года, приложение 1.2
- Снижение курса доллара и цены на биржевые товары Апрель 2008 года, вставка 1.4
- Почему предложение нефти не отреагировало на повышение цен? Апрель 2008 года, вставка 1.5
- Эталоны цен на нефть Апрель 2008 года, вставка 1.6
- Глобализация, цены на биржевые товары и развивающиеся страны Апрель 2008 года, глава 5
- Текущий бум цен на биржевые товары с учетом перспектив Апрель 2008 года, вставка 5.2
- Возвращение инфляции? Цены на биржевые товары и инфляция Октябрь 2008 года, глава 3
- Оказывают ли финансовые инвестиции влияние на поведение цен на биржевые товары? Октябрь 2008 года, вставка 3.1
- Ответные меры налогово-бюджетной политики на недавнее повышение цен на биржевые товары: оценка Октябрь 2008 года, вставка 3.2
- Режимы денежно-кредитной политики и цены на биржевые товары Октябрь 2008 года, вставка 3.3
- Оценка рисков дефляции в странах Группы трех Апрель 2009 года, вставка 1.3
- Поднимутся ли вновь цены на биржевые товары, когда начнется оживление глобальной экономики? Апрель 2009 года, вставка 1.5
- Изменения и перспективы на рынках биржевых товаров Апрель 2009 года, приложение 1.1
- Изменения и перспективы на рынке биржевых товаров Октябрь 2009 года, приложение 1.1
- Что говорят нам рынки опционов о перспективах цен на биржевые товары? Октябрь 2009 года, вставка 1.6
- Чем объясняется усиление волатильности цен на продовольствие? Октябрь 2009 года, вставка 1.7
- Насколько необычным является текущий подъем цен на биржевые товары? Апрель 2010 года, вставка 1.2
- Кривые фьючерсных цен на биржевые товары и циклическая коррекция рынка Апрель 2010 года, вставка 1.3
- Изменения и перспективы на рынке биржевых товаров Октябрь 2010 года, приложение 1.1
- Мрачные перспективы для сектора недвижимости Октябрь 2010 года, вставка 1.2
- Стали ли металлы более дефицитными, и как эта дефицитность скажется на ценах? Октябрь 2010 года, вставка 1.5
- Изменения и перспективы рынка биржевых товаров Апрель 2011 года, приложение 1.2
- Дефицит нефти, рост и глобальные дисбалансы Апрель 2011 года, глава 3
- Ограничения жизненного цикла на мировую добычу нефти Апрель 2011 года, вставка 3.1
- Природный газ из нетрадиционных источников. Изменит ли он правила игры? Апрель 2011 года, вставка 3.2
- Краткосрочное воздействие нефтяных шоков на экономическую активность Апрель 2011 года, вставка 3.3
- Фильтрация событий с низкой частотой с целью выделения тенденций циклов деловой активности Апрель 2011 года, приложение 3.1
- Эмпирические модели для энергоресурсов и нефти Апрель 2011 года, приложение 3.2
- Изменения и перспективы на рынке биржевых товаров Сентябрь 2011 года, приложение 1.1
- Финансовые инвестиции, спекуляция и цены на биржевые товары Сентябрь 2011 года, вставка 1.4
- Целиться туда, куда можно попасть — колебания цен на биржевые товары и денежно-кредитная политика Сентябрь 2011 года, глава 3
- Колебания цен на биржевые товары и страны-экспортеры биржевых товаров Апрель 2012 года, глава 4
- Обзор рынка биржевых товаров Апрель 2012 года, глава 1, Специальный раздел
- Макроэкономические последствия шоков цен на биржевые товары для стран с низкими доходами Апрель 2012 года, вставка 4.1
- Нестабильные цены на биржевые товары и задачи по развитию в странах с низкими доходами Апрель 2012 года, вставка 4.2
- Обзор рынка биржевых товаров Октябрь 2012 года, глава 1, Специальный раздел
- Нетрадиционные энергоресурсы в США Октябрь 2012 года, вставка 1.4
- Дефицит предложения продовольственных товаров — кто уязвим больше всего? Октябрь 2012 года, вставка 1.5
- Обзор рынка биржевых товаров Апрель 2013 года, глава 1, Специальный раздел
- Собака, которая не лаяла: удалось ли усмирить инфляцию, или она попросту спит? Апрель 2013 года, глава 3
- Остается ли таргетирование инфляции целесообразным при более плоской кривой Филлипса? Апрель 2013 года, вставка 3.1
- Обзор рынка биржевых товаров Октябрь 2013 года, глава 1, Специальный раздел
- Энергетические бумы и счета текущих операций: сравнительный опыт стран Октябрь 2013 года, вставка 1.СР.1
- Определяющие факторы цен на нефть и сужение спреда WTI-Brent Октябрь 2013 года, вставка 1.СР.2
- Фиксация инфляционных ожиданий в условиях пониженной инфляции Апрель 2014 года, вставка 1.3
- Цены на биржевые товары и прогнозы Апрель 2014 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на роль природного газа в мировой экономике Октябрь 2014 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на инвестиции в период низких цен на нефть Апрель 2015 года, глава 1, Специальный раздел
- Обвал цен на нефть: спрос или предложение? Апрель 2015 года, вставка 1.1
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на роль металлов в мировой экономике Октябрь 2015 года, глава 1, Специальный раздел
- Новые границы в добыче металлов: сдвиг с севера на юг Октябрь 2015 года, глава 1, Специальный раздел, вставка 1.СР.1
- Куда движутся страны-экспортеры биржевых товаров? Динамика производства после бума в секторе биржевых товаров Октябрь 2015 года, глава 2
- Пациент не так уж болен: бумы цен на биржевые товары и голландский синдром Октябрь 2015 года, вставка 2.1
- Перегреваются ли экономики стран-экспортеров биржевых товаров во время бумов в секторе биржевых товаров? Октябрь 2015 года, вставка 2.4
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на переход к чистым источникам энергии в период низких цен на ископаемые виды топлива Апрель 2016 года, глава 1, Специальный раздел
- Глобальная дезинфляция в эпоху ограниченных возможностей денежно-кредитной политики Октябрь 2016 года, глава 3
- Изменения на рынках биржевых товаров и прогнозы с акцентом на продовольственную безопасность и рынки продовольствия в мировой экономике Октябрь 2016 года, глава 1, Специальный раздел
- Насколько значимы мировые цены для роста цен на продукты питания? Октябрь 2016 года, вставка 3.3
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на роль технологии и нетрадиционных источников на мировом рынке нефти Апрель 2017 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения на рынках биржевых товаров и прогнозы Октябрь 2017 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Апрель 2018 года, глава 1, Cпециальный раздел
- Что сдерживает базовую инфляцию в странах с развитой экономикой? Апрель 2018 года, вставка 1.2
- Роль металлов в экономике электромобилей Апрель 2018 года, вставка 1.СР.1
- Прогнозы по инфляции для регионов и стран Октябрь 2018 года, вставка 1.4
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на последние тенденции спроса на энергоносители Октябрь 2018 года, глава 1, Специальный раздeл
- Спрос и предложение возобновляемых источников энергии Октябрь 2018 года, вставка 1.СР.1
- Трудности денежно-кредитной политики в странах с формирующимся рынком по мере нормализации финансовых условий в мире Октябрь 2018 года, глава 3
- Динамика инфляции в более широкой группе стран с формирующимся рынком и развивающихся стран Октябрь 2018 года, вставка 3.1

### V. Налогово-бюджетная политика
- Улучшение бюджетных показателей в странах с формирующимся рынком — циклическое или структурное явление? Сентябрь 2006 года, вставка 2.1
- В каких случаях может оказаться эффективным фискальный стимул? Апрель 2008 года, вставка 2.1
- Налогово-бюджетная политика как антициклический инструмент Октябрь 2008 года, глава 5
- Различия в размере автоматических стабилизаторов и их взаимодействие с дискреционной налогово-бюджетной политикой Октябрь 2008 года, вставка 5.1
- Почему так трудно определить воздействие бюджетного стимула? Октябрь 2008 года, вставка 5.2
- Были ли снижения налогов в США своевременными, временными и адресными? Октябрь 2008 года, вставка 5.3
- Микроэкономические последствия бюджетной консолидации. Будет ли больно? Октябрь 2010 года глава 3
- Близнецы, разделенные при рождении? Двойное сальдо — бюджетное и внешнеторговое Сентябрь 2011 года, глава 4
- Возможная недооценка краткосрочных бюджетных мультипликаторов? Октябрь 2012 года, вставка 1.1
- Последствия высокого уровня государственного долга в странах с развитой экономикой Октябрь 2012 года, вставка 1.2
- Хорошие, плохие и ужасные: 100 лет борьбы с чрезмерной государственной задолженностью Октябрь 2012 года, глава 3
- Огромные различия в мерах политики Апрель 2013 года, вставка 1.1
- Чрезмерная государственная задолженность и результаты деятельности частного сектора Апрель 2013 года, вставка 1.2
- Не пора ли сделать упор на развитие инфраструктуры? Макроэкономические последствия государственных инвестиций Октябрь 2014 года, глава 3
- Повышение эффективности государственных инвестиций Октябрь 2014 года, вставка 3.2
- Макроэкономические последствия роста государственных инвестиций Октябрь 2014 года, вставка 3.4 в развивающихся странах
- Бюджетные учреждения, правила и государственные инвестиции Октябрь 2014 года, вставка 3.5
- Бумы в секторе биржевых товаров и государственные инвестиции Октябрь 2015 года, вставка 2.2
- Сохраняет ли свою актуальность трансграничное воздействие налогово-бюджетной политики? Октябрь 2017 года, глава 4
- Влияние вторичных эффектов шоков государственных расходов США Октябрь 2017 года, вставка 4.1 на внешнеэкономические позиции
- Макроэкономические последствия изменений политики в отношении налогов Апрель 2018 года, вставка 1.5 на предприятия

### VI. Денежно-кредитная политика, финансовые рынки и движение средств
- Как финансовые системы влияют на экономические циклы? Сентябрь 2006 года, глава 4
- Финансовый леверидж и долговая инфляция Сентябрь 2006 года, вставка 4.1
- Финансовые связи и вторичные эффекты Апрель 2007 года, вставка 4.1
- Макроэкономическая ситуация в промышленно развитых странах и финансовые потоки в страны с формирующимся рынком Апрель 2007 года, вставка 4.2
- Что такое глобальная ликвидность? Октябрь 2007 года, вставка 1.4
- Макроэкономические последствия недавних потрясений на финансовых рынках. Закономерности предыдущих эпизодов Октябрь 2007 года, вставка 1.2
- Меняющийся цикл рынка жилья и его последствия для денежно-кредитной политики Апрель 2008 года, глава 3
- Оценка уязвимости в отношении корректировок на жилищном рынке Апрель 2008 года, вставка 3.1
- Началось ли сокращение кредита? Апрель 2008 года, вставка 1.1
- Финансовый стресс и экономические спады Октябрь 2008 года, глава 4
- Последняя вспышка финансовой напряженности и ее возможное воздействие на глобальные перспективы Октябрь 2008 года, вставка 1.1
- Меры политики по преодолению стресса финансовой системы и восстановлению финансового посредничества на прочной основе Октябрь 2008 года, вставка 4.1
- Цены на жилье: корректировки и последствия Октябрь 2008 года, вставка 1.2
- Насколько уязвимы нефинансовые фирмы? Апрель 2009 года, вставка 1.2
- Исчезновение богатства домашних хозяйств Апрель 2009 года, вставка 2.1
- Влияние иностранного участия в банковском секторе во время кризисов, возникших по внутренним причинам Апрель 2009 года, вставка 4.1
- Индекс финансового стресса для стран с формирующимся рынком Апрель 2009 года, приложение 4.1
- Финансовый стресс в странах с формирующимся рынком — эконометрический анализ Апрель 2009 года, приложение 4.2
- Как финансовые связи подпитывают пламя Апрель 2009 года, глава 4
- Уроки денежно-кредитной политики, извлеченные из колебаний цен на активы Октябрь 2009 года, глава 3
- Были ли финансовые рынки в странах с формирующимся рынком более устойчивыми, чем во время предыдущих кризисов? Октябрь 2009 года, вставка 1.2
- Риски, связанные с рынками недвижимости Октябрь 2009 года, вставка 1.4
- Индексы финансовых условий Апрель 2011 года, приложение 1.1
- Обвалы цен на жилье в странах с развитой экономикой: последствия для глобальных финансовых рынков Апрель 2011 года, вставка 1.1
- Международные вторичные эффекты и разработка макроэкономической политики Апрель 2011 года, вставка 1.3
- Международные вторичные эффекты вследствие сокращения заемных средств банками зоны евро Апрель 2011 года, глава 2, Специальный раздел о вторичных эффектах
- Передача финансового стресса в мировой экономике Октябрь 2012 года, глава 2, Специальный раздел о вторичных эффектах
- Огромные различия в мерах политики Апрель 2013 года, вставка 1.1
- Разговоры о сворачивании: что ожидать, когда США ужесточает денежно-кредитную политику Октябрь 2013 года, вставка 1.1
- Предложение кредита и экономический рост Апрель 2014 года, вставка 1.1
- Есть ли у стран с развитой экономикой основания для беспокойства относительно потрясений роста в странах с формирующимся рынком? Апрель 2014 года, глава 2, Специальный раздел о вторичных эффектах
- Перспективы мировых реальных процентных ставок Апрель 2014 года, глава 3
- Последние сведения о ситуации на рынках жилья в мире Октябрь 2014 года, вставка 1.1
- Денежно-кредитная политика США и потоки капитала в страны с формирующимся рынком Апрель 2016 года, вставка 2.2
- Подход к денежно-кредитной политике на основе прозрачного управления рисками Октябрь 2016 года, вставка 3.5
- Будет ли устойчивым оживление потоков капитала в страны с формирующимся рынком? Октябрь 2017 года, вставка 1.2
- Роль восстановления финансового сектора в скорости экономического восстановления Октябрь 2018 года, вставка 2.3
- Четкость информирования со стороны центрального банка и степень закрепленности инфляционных ожиданий Октябрь 2018 года, вставка 3.2

### VII. Рынки труда, бедность и неравенство
- Глобализация рынка труда Апрель 2007 года, глава 5
- Эмиграция и внешняя торговля: каковы их последствия для развивающихся стран? Апрель 2007 года, вставка 5.1
- Реформы рынка труда в зоне евро и компромисс между заработной платой и занятостью Октябрь 2007 года, вставка 2.2
- Глобализация и неравенство Октябрь 2007 года, глава 4
- Дуализм между временными и постоянными трудовыми договорами — количественные показатели, эффекты и вопросы политики Апрель 2010 года, вставка 3.1
- Программы сокращенных рабочих часов Апрель 2010 года, вставка 3.2
- Медленный подъем в никуда? Отраслевой взгляд на рынки труда в странах с развитой экономикой Сентябрь 2011 года, вставка 1.1
- Доля рабочей силы в Европе и США во время Великой рецессии и после нее Апрель 2012 года вставка 1.1
- Рабочие места и экономический рост: одного без другого не бывает? Октябрь 2012 года, вставка 4.1
- Реформирование систем заключения коллективных договоров для достижения высокого и стабильного уровня занятости Апрель 2016 года, вставка 3.2
- Понимание понижательной тенденции в доле трудовых доходов Апрель 2017 года, глава 3
- Коэффициент участия в рабочей силе в странах с развитой экономикой Октябрь 2017 года, вставка 1.1
- Динамика заработной платы последних лет в странах с развитой экономикой: движущие силы и выводы Октябрь 2017 года, глава 2
- Динамика рынка труда по уровню квалификации Октябрь 2017 года, вставка 2.1
- Трудовые договора и негибкость номинальной заработной платы в Европе: данные на уровне фирм Октябрь 2017 года, вставка 2.2
- Корректировка заработной платы и занятости после мирового финансового кризиса: данные на уровне фирм Октябрь 2017 года, вставка 2.3
- Участие в рабочей силе в странах с развитой экономикой: определяющие факторы и перспективы Апрель 2018 года, глава 2
- Участие в рабочей силе молодежи в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах по сравнению со странами с развитой экономикой Апрель 2018 года, вставка 2.1
- Впереди грозовые тучи? Миграция и коэффициенты участия в рабочей силе Апрель 2018 года, вставка 2.4
- Действительно ли рабочие места в обрабатывающей промышленности лучше оплачиваются? Апрель 2018 года, вставка 3.3

*Международный Валютный Фонд | Октябрь 2018 — weo102018-russian - Section 43*

### Section 44

### weo102018-russian - Section 44

### Содержимое и тематические рубрики
- Перечень вставок и глав по вопросам валютных курсов, внешних платежей, торговли, движения капитала и внешнего долга, региональных вопросов, анализа по отдельным странам и специальных вопросов, включая:
  - Вставки и главы, посвященные обменным курсам: «Как внешние шоки могут повлиять на страны с формирующимся рынком» (Сентябрь 2006 года, вставка 1.3); «Обменные курсы и урегулирование внешних дисбалансов» (Апрель 2007 года, глава 3); «Степень влияния обменных курсов на внешнеторговые цены и внешняя корректировка» (Апрель 2007 года, вставка 3.3) и другие материалы по 2006–2015 годам.
  - Разделы по внешним платежам, торговле, движению капитала и внешнему долгу: многочисленные вставки и главы (2006–2017 годы), включающие темы «Потоки капитала в страны с формирующимся рынком — долгосрочная перспектива» (Сентябрь 2006 года, вставка 1.1), «Как справиться с крупным притоком капитала» (Октябрь 2007 года, глава 3), «Понимание замедления потоков капитала в страны с формирующимся рынком» (Апрель 2016 года, глава 2) и др.
  - Разделы по региональным вопросам и анализу по отдельным странам: примечательные тематические вставки и исследования по Японии, Китаю, Индии, США, Исландии и другим.
  - Раздел «Специальные вопросы» охватывает изменение климата и глобальную экономику, последствия погодных шоков, технологический прогресс, автоматизацию, цифровую экономику и связанные вставки (2008–2018 годы).

### Основные выводы, оценки и прогнозы (исполнительный совет — обсуждение, октябрь 2018)
- Общая оценка:
  - Мировой рост «хотя и остается высоким, несколько замедлился, и в некоторых ведущих странах темпы, возможно, перестали повышаться».
  - Перспективы «все больше различаются между странами», что отражает различия в политике и эффект ужесточения финансовых условий, повышения торговых барьеров, более высоких цен на нефть и усиления геополитической напряженности.
- Краткосрочные детерминанты и риски:
  - Краткосрочные риски «в последнее время сместились в сторону ухудшения, и некоторые частично материализовались».
  - Торговые барьеры «повысились, что негативно сказалось на инвестициях и росте экономики».
  - Финансовые условия в большинстве стран с формирующимся рынком и развивающихся стран «стали более жесткими с середины апреля».
  - Потоки капитала в некоторые из этих стран «сократились», что отражает слабые экономические детерминанты, более высокие политические риски и/или нормализацию денежно-кредитной политики США.
  - Возможное внезапное ужесточение денежно-кредитной политики в ответ на неожиданное повышение инфляции представляет риск для широкого круга стран.
- Среднесрочные ограничения роста:
  - «После 2019 года медленный рост рабочей силы и слабая динамика производительности труда будут сдерживать рост в большинстве стран с развитой экономикой».
  - В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах рост «по прогнозу, будет оставаться относительно высоким», но темпы сближения доходов с развитыми странами «вероятно, будут менее благоприятными для стран, переживающих значительные бюджетные корректировки, экономические преобразования или конфликты».
- Финансовая стабильность:
  - Большинство директоров отметили, что «риски для финансовой стабильности в ближайший период возросли, в то время как краткосрочные риски остаются высокими».
  - Усиление факторов финансовой уязвимости в течение последних нескольких лет на фоне очень мягких финансовых условий, включая «высокий и растущий государственный и корпоративный долг и завышенные цены активов на некоторых из основных рынков».
  - Приоритеты для некоторых стран: упорядочение банковских балансов, совершенствование корпоративного управления и преодоление рисков связи между суверенными заемщиками и банками.
  - Важность завершения разработки программы реформ системы регулирования и реализации ее в полном объеме, а также избегания сворачивания реформ.
- Новые и растущие угрозы:
  - Необходимость бдительности относительно угроз для финансовой стабильности, включая «условия ликвидности и новые риски, в том числе связанные с кибербезопасностью, финансовыми технологиями и другими организациями или видами деятельности вне сферы пруденциального регулирования».
  - Необходимость разработки и применения инструментов политики, включая макро-пруденциальную политику, и укрепления координации между странами.
- Последствия нормализации политики стран с развитой экономикой:
  - По мере нормализации денежно-кредитной политики в странах с развитой экономикой страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны должны подготовиться к «более жестким финансовым условиям и более высокой волатильности».
  - Рекомендация: преодолевать уязвимости и повышать устойчивость посредством надлежащего сочетания мер налогово-бюджетной, денежно-кредитной, курсовой и пруденциальной политики.
  - В некоторых обстоятельствах «меры регулирования потоков капитала могут быть целесообразными, не заменяя при этом макроэкономические меры».

### Политические рекомендации, согласованные директорами
- В краткосрочной перспективе:
  - Принять меры политики для поддержания экономического подъема, укрепления устойчивости и улучшения средне-срочных перспектив экономического роста.
  - Восстановить бюджетные буферные резервы там, где это необходимо.
  - Осуществлять благоприятные для роста меры, тщательно подобранные для предотвращения процикличности и риска резкого торможения активности.
  - В случаях, когда инфляция ниже целевого показателя — продолжать мягкую денежно-кредитную политику.
  - В случаях, когда инфляция близка к целевому показателю или превышает его — свертывать денежно-кредитную поддержку постепенно, в зависимости от данных и с четким информированием общественности.
- В отношении торговли:
  - Призывать все страны принять основанный на сотрудничестве подход для содействия росту торговли товарами и услугами, снижения торговых издержек, урегулирования разногласий без повышения тарифных и нетарифных барьеров, а также модернизации многосторонней системы торговли на основе правил.
  - Отметили, что односторонние меры в торговле и ответные меры могут привести к нарушениям глобальных цепочек поставок, ослаблению доверия инвесторов и подрыву многостороннего сотрудничества.
- Структурная политика и социальная защита:
  - Подчеркнули важную роль структурных реформ в увеличении потенциального объема производства, обеспечении широкого распределения результатов роста и укреплении систем социальной защиты, включая защиту населения, уязвимого к структурным изменениям.
- Регуляторные и надзорные меры:
  - Органы финансового регулирования и надзора должны сохранять бдительность и быть готовы действовать; уделять внимание инструментам макро-пруденциальной политики и координации.
  - В контексте суверенных рисков некоторые директора полагают, что вопросы регулирования позиций по суверенным рискам лучше оставить в компетенции Базельского комитета по банковскому надзору.

*Источник: Обсуждение перспектив на заседании Исполнительного совета МВФ, октябрь 2018*

### Section 45

### Препятствия на пути устойчивого роста

### Главные выводы и рекомендации
- Рынки дифференцированно оценивают страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны на основе их основных экономических показателей и специфических факторов.
- Необходимо сохранять вызывающие доверие основы политики и институциональную систему, укреплять управление и улучшать человеческий и физический капитал.
- Фонду следует предоставлять детализированные рекомендации по вопросам политики с учетом конкретных условий и быть готовым при необходимости оказать финансовую поддержку своим членам.
- Для развивающихся стран с низкими доходами приоритеты включают:
  - укрепление устойчивости;
  - повышение потенциальных темпов роста;
  - придание росту более всеобъемлющего характера;
  - продвижение в достижении Целей устойчивого развития на период до 2030 года.
- Экспортерам сырьевых товаров рекомендуется уделять первоочередное внимание диверсификации экономики.
- Для формирования потенциала расходов на цели развития необходимы:
  - более решительные меры в области расширения налоговой базы;
  - совершенствование управления доходами;
  - определение в качестве приоритетных расходов здравоохранения, образования и инфраструктуры;
  - сокращение расточительных субсидий.
- Срочно требуется ограничение факторов уязвимости долговой ситуации, которые возрастают во многих странах.
- Должники и кредиторы разделяют ответственность за обеспечение устойчивой практики финансирования и повышение прозрачности в сфере долга.

### Балансовый анализ государственного сектора
- Анализ балансов государственного сектора служит полезным инструментом для оценки государственных финансов.
- Он показывает полный объем государственных активов в дополнение к долговым и недолговым обязательствам, что помогает органам государственного управления выявлять риски и управлять активами и обязательствами.
- Такой анализ способствует снижению стоимости заимствования и увеличению доходности активов.
- Долгосрочный межвременной анализ особенно актуален в странах со стареющим населением.
- Повышение прозрачности способствует обогащению дискуссии об экономической политике.
- Ограничения балансового подхода:
  - проблемы качества данных;
  - различия в практике учета затрудняют межстрановые сравнения.
- Рекомендуется использовать балансовый подход с оговорками в дополнение к традиционному бюджетному анализу.

*Источник: weo102018-russian - Section 45*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2018/october/russian/pdf/weo102018-russian.pdf_