## RESUMEN EJECUTIVO

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### Panorama global
- La expansión sostenida que comenzó a mediados de 2016 sigue su curso.
- Se proyecta que el crecimiento mundial de 2018–19 se mantenga al nivel de 2017, aunque la expansión es menos equilibrada y en algunas economías grandes podría haber tocado máximos.
- Los riesgos para el crecimiento mundial han aumentado en los últimos seis meses y la posibilidad de sorpresas positivas se ha disipado.

### Proyecciones y cifras clave
- Crecimiento mundial proyectado: 3,7% para 2018–19; es decir, 0,2 puntos porcentuales menos que el pronóstico de abril para ambos años.
- Impactos sectoriales y por países:
  - Estados Unidos: ímpetu aún vigoroso por estímulo fiscal, pero pronóstico para 2019 revisado a la baja tras medidas comerciales (aranceles a importaciones procedentes de China por un valor de USD 200.000 millones).
  - Zona del euro y Reino Unido: proyecciones revisadas a la baja tras sorpresas que frenaron la actividad a comienzos de 2018.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: perspectivas favorables para muchos exportadores de energía por alza del petróleo, pero revisiones a la baja para Argentina, Brasil, Irán y Turquía entre otros.
  - China y varias economías asiáticas: crecimiento algo más débil proyectado en 2019 tras medidas comerciales anunciadas recientemente.
- Horizonte mediano:
  - Tras los dos próximos años, crecimiento de la mayoría de las economías avanzadas disminuirá a las tasas potenciales, muy por debajo de los promedios previos a la crisis financiera.
  - Principales razones de la disminución mediana: desaceleración de la expansión de la población en edad activa y aumento deslucido de la productividad proyectado.
  - Estados Unidos: crecimiento disminuirá a medida que el estímulo fiscal comience a debilitarse en 2020.
  - China: crecimiento conservará vigor, pero disminuirá gradualmente.
- Proyección de convergencia (2018–23):
  - Alrededor de 45 economías de mercados emergentes y en desarrollo —que generan 10% del PIB mundial medido en función de la paridad del poder adquisitivo— crecerán menos que las economías avanzadas en términos per cápita.

### Desarrollo reciente de la actividad y la inflación
- Economías avanzadas: actividad perdió parte del ímpetu en el primer semestre de 2018 tras tocar máximos en el segundo semestre de 2017; crecimiento del comercio internacional y de la producción industrial disminuyó; indicadores de alta frecuencia se moderaron.
- Inflación subyacente:
  - Muy por debajo de los objetivos en la zona del euro y Japón.
  - Cerca de la meta en el Reino Unido y Estados Unidos.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo: actividad mejorando poco a poco en exportadores de energía; desaceleración más fuerte en Argentina, Brasil y Turquía por factores internos y pesimismo de inversionistas.
- Inflación en mercados emergentes: en general ha aumentado, en parte por traslado de depreciaciones de las monedas.
- Condiciones financieras: más restrictivas en muchas economías de mercados emergentes y en desarrollo; siguen siendo acomodaticias en economías avanzadas pese a la continua alza de las tasas de los fondos federales en Estados Unidos.

### Riesgos para el crecimiento
- Riesgos sesgados a la baja, tanto a corto plazo como en el período posterior.
- Riesgos materializándose o más pronunciados desde abril de 2018: crecientes barreras comerciales; reversión de flujos de capital hacia economías de mercados emergentes con fundamentos más débiles y mayor riesgo político.
- Riesgo comercial crítico: escalada de tensiones comerciales y alejamiento de un sistema de comercio multilateral basado en reglas. Ejemplo citado: aranceles de Estados Unidos a importaciones procedentes de China por un valor de USD 200.000 millones y represalias de socios comerciales.
- Condiciones financieras mundiales podrían desmejorar drásticamente por:
  - Endurecimiento más firme de la política monetaria en economías avanzadas.
  - Materialización de otros riesgos que desanimen a los mercados.
- Consecuencias de un empeoramiento financiero: exposición de vulnerabilidades acumuladas, golpe a la confianza, menor inversión, ajustes perturbadores de carteras, fuertes movimientos de tipos de cambio, nuevas reducciones de flujos de capital hacia mercados emergentes (particularmente los con vulnerabilidades profundas).
- Riesgos a mediano plazo: acumulación de vulnerabilidades financieras, implementación de políticas macroeconómicas insostenibles con perspectivas de crecimiento atenuadas, recrudecimiento de la desigualdad, pérdida de confianza en políticas económicas tradicionales.
- Otros riesgos no económicos relevantes que podrían aumentar la probabilidad de sucesos adversos.

### Política: prioridades y recomendaciones
- Principio general: con riesgos inclinados a la baja, es urgente que las políticas apoyen perspectivas de crecimiento vigoroso e inclusivo y reconstituyan amortiguadores fiscales.
- Promover la cooperación:
  - Colaborar para reducir costos comerciales y resolver desavenencias sin levantar barreras distorsivas.
  - Cooperación esencial para reforma de regulaciones financieras, afianzar la tributación internacional, potenciar la ciberseguridad, luchar contra la corrupción y abordar y mitigar el cambio climático.
- Política monetaria:
  - Mantener orientación acomodaticia donde la inflación sea débil.
  - Si la inflación está cerca de la meta, proceder con una normalización cautelosa, bien comunicada y dependiente de los datos.
- Política fiscal:
  - Procurar reconstituir amortiguadores para la próxima desaceleración.
  - Composición del ingreso y gasto público calibrada para estimular el producto potencial y la inclusión.
  - Países en pleno empleo o próximos a ello con déficit excesivo en cuenta corriente y posición fiscal insostenible (particularmente Estados Unidos): estabilizar y en última instancia reducir la deuda pública; suprimir el estímulo procíclico.
  - Países con superávits excesivos en cuenta corriente y espacio fiscal (por ejemplo, Alemania): incrementar la inversión pública para estimular el crecimiento potencial y reducir desequilibrios externos.
- Reforzar potencial de crecimiento e inclusión:
  - Adoptar reformas estructurales para incrementar productividad y asegurar beneficios generalizados.
  - Medidas ejemplares: difundir e innovar tecnologías; promover participación en la fuerza laboral (sobre todo mujer y juventud); respaldar segmentos desplazados por cambio estructural; invertir en educación y capacitación.
- Afianzar la resiliencia financiera:
  - Políticas macro y microprudenciales para crear márgenes de protección, reducir apalancamiento creciente, limitar toma excesiva de riesgos y contener amenazas a estabilidad financiera (incluida ciberseguridad).
  - En la zona del euro: continuar saneamiento de balances.
  - Economías de mercados emergentes: controlar pasivos contingentes y descalces de balances.
  - China: seguir limitando expansión crediticia y abordar riesgos financieros aun si conlleva una desaceleración pasajera.
- Lecciones empíricas:
  - Países con posiciones fiscales más sólidas antes de la crisis financiera internacional y regímenes cambiarios más flexibles experimentaron pérdidas más pequeñas del producto.
  - Países con mayores vulnerabilidades financieras antes de la crisis sufrieron pérdidas del producto más grandes, subrayando la importancia de políticas macroprudenciales y supervisión eficaz.
  - Marcos de política monetaria creíbles que anclan expectativas inflacionarias pueden reforzar la resiliencia ante shocks externos adversos.

### Prioridades para países de bajos ingresos y desarrollo
- Avanzar hacia los Objetivos de Desarrollo Sostenible de 2030 es imperativo para seguridad económica y mejorar niveles de vida.
- Dada la elevada deuda pública en muchos casos, los países en desarrollo de bajo ingreso deben afianzar su situación fiscal priorizando medidas bien focalizadas de reducción de la pobreza.
- Reforzar la resiliencia del sistema financiero.
- Invertir en capital humano, mejorar acceso al crédito y reducir deficiencias de infraestructura para promover diversificación económica y capacidad de respuesta a shocks climáticos.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2018*

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