## 0118s

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### Resumen ejecutivo y revisiones al alza
- El producto mundial aumentó 3,7% en 2017; es decir, 0,1 puntos porcentuales más rápido que las proyecciones publicadas en otoño y ½ punto porcentual más que en 2016.
- Las proyecciones del crecimiento mundial para 2018 y 2019 han sido revisadas al alza en 0,2 puntos porcentuales, a 3,9%.
- La intensificación del ímpetu mundial y el impacto previsto de los cambios de la política tributaria en Estados Unidos explican parte sustancial de esta revisión.

### Impacto de la reforma tributaria de Estados Unidos
- Se prevé que las modificaciones de la política tributaria estadounidense estimularán la actividad, principalmente por la respuesta de la inversión a los recortes de las tasas impositivas aplicadas a las empresas.
- El efecto estimado en el crecimiento de Estados Unidos será positivo hasta 2020, acumulándose a 1,2% para entonces, si bien existe un rango de incertidumbre alrededor de este escenario.
- Debido a la naturaleza temporal de algunas disposiciones, el programa reducirá el crecimiento durante algunos años a partir de 2022.
- Los efectos en el producto de Estados Unidos y sus socios comerciales contribuirán alrededor de la mitad de la revisión acumulativa del crecimiento mundial durante el período 2018–19.
- El pronóstico de crecimiento de Estados Unidos ha sido corregido de 2,3% a 2,7% en 2018 y de 1,9% a 2,5% en 2019.
- De acuerdo con el Comité Conjunto de Impuestos del Congreso de Estados Unidos, la reforma reducirá la tasa promedio a la que están sujetos los hogares de ingreso más alto en comparación con los hogares de ingreso mediano y más bajo, sobre todo a mediano plazo.

### Estado y sincronización de la recuperación mundial
- El repunte cíclico que comenzó a mediados de 2016 sigue cobrando impulso.
- Unas 120 economías, que generan tres cuartas partes del PIB mundial, registraron un repunte del crecimiento interanual en 2017; es el aumento del crecimiento mundial más sincronizado desde 2010.
- Entre economías avanzadas, el crecimiento del tercer trimestre de 2017 fue más fuerte de lo proyectado en otoño, sobre todo en Alemania, Corea, Estados Unidos y Japón.
- El comercio internacional aumentó con fuerza en los últimos meses, respaldado por un repunte de la inversión y una mayor producción manufacturera en Asia.

### Materias primas, inflación y expectativas de mercado
- Los precios del petróleo crudo subieron alrededor de 20% entre agosto de 2017 y mediados de diciembre de 2017, superando USD 60 el barril; a mediados de diciembre, los futuros a mediano plazo rondaban USD 54 el barril.
- El encarecimiento de los combustibles elevó el nivel general de inflación en las economías avanzadas, pero la inflación de los salarios y la inflación subyacente siguen siendo atenuadas.
- En economías de mercados emergentes, la inflación general y la subyacente avanzaron ligeramente en los últimos meses tras un retroceso en 2017.

### Mercados financieros y tipos de cambio
- Expectativas del mercado sobre la Reserva Federal apuntaron a un alza desde agosto, reflejando el aumento ocurrido en diciembre y la expectativa de aumentos paulatinos en 2018 y 2019.
- El Banco de Inglaterra aumentó la tasa de política monetaria por primera vez desde 2008; el Banco Central Europeo anunció que en enero comenzaría a recortar las compras netas de activos, manteniendo tasas de política en niveles actuales.
- Las curvas de rendimiento tendieron a aplanarse en varios países (por ejemplo, Estados Unidos, Reino Unido y Canadá).
- Tipo de cambio: hacia comienzos de enero de 2018, el dólar de EE.UU. y el euro se mantenían cerca del nivel de agosto de 2017 en términos efectivos reales; el yen japonés se depreció 5%; la libra esterlina se apreció cerca de 4%.
- Monedas de mercados emergentes: renminbi se apreció alrededor de 2%; ringgit malayo repuntó aproximadamente 7%; rand sudafricano subió cerca de 6%; peso mexicano se depreció 7%; lira turca, 4,5%.
- Los flujos de capital hacia economías emergentes conservaron resiliencia en el tercer trimestre de 2017, incluidas afluencias de inversión de cartera de no residentes.

### Perspectivas regionales clave (2018–19)
- Crecimiento mundial proyectado en 2018 y 2019: 3,9% en ambos años (revisión al alza de 0,2 puntos porcentuales respecto al otoño).
- Economías avanzadas: crecimiento superior a 2% en 2018 y 2019; revisiones al alza notables en Alemania, Italia y Países Bajos; España corregida ligeramente a la baja para 2018 por mayor incertidumbre política.
- Japón: pronóstico revisado al alza para 2018 y 2019.
- Mercados emergentes y en desarrollo (agregado): sin cambio en el pronóstico agregado para 2018–19, con marcadas diferencias regionales.
  - Asia emergente: crecerá alrededor de 6,5% en 2018–19, ritmo similar a 2017.
  - Europa emergente y en desarrollo: crecimiento en 2018–19 más dinámico de lo proyectado, con revisiones al alza para Polonia y Turquía.
  - América Latina: crecimiento de 1,9% en 2018 (sin cambio) y 2,6% en 2019 (0,2 puntos porcentuales más alto); mejoran las perspectivas de México y Brasil, aunque Venezuela sufre nuevas revisiones a la baja.
  - Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán: crecimiento repuntaría, pero se mantiene moderado alrededor de 3½%.
  - África subsahariana: crecimiento de 2,7% en 2017 a 3,3% en 2018 y 3,5% en 2019; previsiones de mejora leve para Nigeria y menos halagüeñas para Sudáfrica (por debajo de 1% en 2018–19).
  - Comunidad de Estados Independientes: crecimiento superior a 2% en 2018–19, con ligera revisión al alza para Rusia en 2018.

### Riesgos y vulnerabilidades
- Riesgos equilibrados a corto plazo pero inclinados a la baja a mediano plazo.
- Riesgos al alza: repunte cíclico más vigoroso si la actividad y la distensión de las condiciones financieras se refuerzan mutuamente.
- Riesgos a la baja:
  - elevadas valoraciones de activos y fuerte compresión de las primas por plazo que podrían provocar una corrección en los mercados financieros;
  - un aumento más rápido de lo esperado de la inflación subyacente y de las tasas de interés en economías avanzadas podría desencadenar tensiones;
  - medidas aislacionistas, tensiones geopolíticas e incertidumbre política en algunos países.
- Un endurecimiento de las condiciones internacionales de financiamiento constituye un peligro notable para el crecimiento.

### Recomendaciones de política (resumen)
- Aprovechar el repunte cíclico para implementar reformas estructurales que estimulen el producto potencial y promuevan un crecimiento más inclusivo.
- Asegurar la resiliencia financiera en un entorno de optimismo en los mercados.
- Con la debilidad de la inflación, la política monetaria debería conservar la orientación acomodaticia en muchas economías avanzadas.
- La política fiscal debería orientarse cada vez más a objetivos de mediano plazo: garantizar la sostenibilidad fiscal y reforzar el producto potencial.
- La cooperación multilateral sigue siendo vital para consolidar la recuperación mundial.

### Perspectiva a corto plazo y riesgos de corrección
- Es probable que la economía mundial conserve el ímpetu a corto plazo, salvo una corrección en los mercados financieros.
- Los mercados han experimentado un alza sostenida de precios de los activos y muy baja volatilidad.
- Una corrección podría producirse si hay indicios de una inflación más firme en Estados Unidos, lo que podría intensificar la descompresión de las primas por plazo, la apreciación del dólar y el retroceso de los precios de la renta variable.
- El deterioro de las condiciones financieras mundiales tendría implicaciones para los flujos de capital y los precios de los activos, en particular por la exposición a fuertes necesidades de refinanciación de la deuda bruta y a pasivos en dólares sin cobertura.
- La respuesta de la inversión estadounidense a la reforma tributaria podría ser más moderada de lo contemplado, con repercusiones en la demanda externa de los principales socios de Estados Unidos.

### Riesgos a mediano plazo y acumulación de vulnerabilidades
- Un periodo prolongado de tasas de interés muy bajas y escasa volatilidad podría llevar a que inversionistas asuman mayores riesgos: exposición a prestatarios de baja calificación y a hogares menos solventes.
- La proporción de empresas con bajas calificaciones de inversión en los índices de renta fija de las economías avanzadas ha aumentado significativamente.
- La deuda de empresas no financieras ha crecido con rapidez en algunos mercados emergentes y exige políticas de respuesta.
- Políticas aislacionistas (renegociaciones de acuerdos comerciales y realineación regulatoria Brexit) podrían aumentar barreras al comercio y reducir la eficiencia productiva.
- Factores no económicos: tensiones geopolíticas, incertidumbre política (elecciones inminentes mencionadas en Brasil, Colombia, Italia y México) y fenómenos meteorológicos extremos con costos humanos y pérdidas económicas devastadores.

### Prioridades de política por tipo de economía
- Economías avanzadas con producto cercano al potencial:
  - Normalización de la política monetaria cautelosa y guiada por los datos.
  - Política fiscal centrada en objetivos a mediano plazo, inversión pública y mejora de la participación laboral cuando sea necesario, asegurando sostenibilidad de la deuda.
  - Si es necesaria consolidación fiscal, calibrarla para no lastrar el crecimiento y proteger a los vulnerables.
- Economías de mercados emergentes:
  - Aprovechar marcos de política monetaria mejorados para apuntalar la demanda si la actividad se debilita.
  - Política fiscal más restringida para reconstituir mecanismos de protección, especialmente en economías dependientes de materias primas.
  - Evitar postergar reformas y ajustes presupuestarios pese al repunte cíclico.
  - Flexibilidad cambiaria para facilitar ajustes y mitigar acumulación de desequilibrios.
- Países de bajo ingreso:
  - Ampliar la base impositiva, movilizar ingreso fiscal, mejorar gestión de la deuda y reducir subsidios mal focalizados.
  - Canalizar gasto hacia infraestructura, salud y educación; reforzar marcos macroprudenciales y aumentar flexibilidad de tipos de cambio.

### Esfuerzos multilaterales prioritarios
- Continuar el programa de reforma regulatoria financiera.
- Evitar carreras destructivas en tributación y normas laborales y ambientales.
- Modernizar el marco de comercio internacional multilateral basado en reglas.
- Reforzar la red mundial de protección financiera.
- Preservar las relaciones de corresponsalía bancaria.
- Poner freno al lavado de dinero transfronterizo, la delincuencia organizada y el terrorismo.
- Facilitar la mitigación y adaptación al cambio climático.

### Panorama de proyecciones clave (variación porcentual, salvo indicación en contrario)
- Producto mundial:
  - 2016: 3.2
  - 2017: 3.7
  - 2018: 3.9
  - 2019: 3.9
  - Diferencia con WEO de octubre de 2017: 2018 = 0.2; 2019 = 0.2
- Economías avanzadas:
  - 2016: 1.7
  - 2017: 2.3
  - 2018: 2.3
  - 2019: 2.2
  - Diferencia: 2018 = 0.3; 2019 = 0.4
- Estados Unidos:
  - 2016: 1.5
  - 2017: 2.3
  - 2018: 2.7
  - 2019: 2.5
  - Diferencia: 2018 = 0.4; 2019 = 0.6
- Zona del euro:
  - 2016: 1.8
  - 2017: 2.4
  - 2018: 2.2
  - 2019: 2.0
  - Diferencia: 2018 = 0.3; 2019 = 0.3
- Alemania:
  - 2016: 1.9
  - 2017: 2.5
  - 2018: 2.3
  - 2019: 2.0
  - Diferencia: 2018 = 0.5; 2019 = 0.5
- Francia:
  - 2016: 1.2
  - 2017: 1.8
  - 2018: 1.9
  - 2019: 1.9
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.0
- Italia:
  - 2016: 0.9
  - 2017: 1.6
  - 2018: 1.4
  - 2019: 1.1
  - Diferencia: 2018 = 0.3; 2019 = 0.2
- España:
  - 2016: 3.3
  - 2017: 3.1
  - 2018: 2.4
  - 2019: 2.1
  - Diferencia: 2018 = –0.1; 2019 = 0.1
- Japón:
  - 2016: 0.9
  - 2017: 1.8
  - 2018: 1.2
  - 2019: 0.9
  - Diferencia: 2018 = 0.5; 2019 = 0.1
- Reino Unido:
  - 2016: 1.9
  - 2017: 1.7
  - 2018: 1.5
  - 2019: 1.5
  - Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = –0.1
- Canadá:
  - 2016: 1.4
  - 2017: 3.0
  - 2018: 2.3
  - 2019: 2.0
  - Diferencia: 2018 = 0.2; 2019 = 0.3
- Otras economías avanzadas:
  - 2016: 2.3
  - 2017: 2.7
  - 2018: 2.6
  - 2019: 2.6
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.1
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - 2016: 4.4
  - 2017: 4.7
  - 2018: 4.9
  - 2019: 5.0
  - Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = 0.0
- Comunidad de Estados Independientes:
  - 2016: 0.4
  - 2017: 2.2
  - 2018: 2.2
  - 2019: 2.1
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.0
- Rusia:
  - 2016: –0.2
  - 2017: 1.8
  - 2018: 1.7
  - 2019: 1.5
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.0
- Economías emergentes y en desarrollo de Asia:
  - 2016: 6.4
  - 2017: 6.5
  - 2018: 6.5
  - 2019: 6.6
  - Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = 0.1
- China:
  - 2016: 6.7
  - 2017: 6.8
  - 2018: 6.6
  - 2019: 6.4
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.1
- India:
  - 2016: 7.1
  - 2017: 6.7
  - 2018: 7.4
  - 2019: 7.8
  - Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = 0.0
- ASEAN-5 (Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia, Vietnam):
  - 2016: 4.9
  - 2017: 5.3
  - 2018: 5.3
  - 2019: 5.3
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.0
- Economías emergentes y en desarrollo de Europa:
  - 2016: 3.2
  - 2017: 5.2
  - 2018: 4.0
  - 2019: 3.8
  - Diferencia: 2018 = 0.5; 2019 = 0.5
- América Latina y el Caribe:
  - 2016: –0.7
  - 2017: 1.3
  - 2018: 1.9
  - 2019: 2.6
  - Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = 0.2
- Brasil:
  - 2016: –3.5
  - 2017: 1.1
  - 2018: 1.9
  - 2019: 2.1
  - Diferencia: 2018 = 0.4; 2019 = 0.1
- México:
  - 2016: 2.9
  - 2017: 2.0
  - 2018: 2.3
  - 2019: 3.0
  - Diferencia: 2018 = 0.4; 2019 = 0.7
- Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán:
  - 2016: 4.9
  - 2017: 2.5
  - 2018: 3.6
  - 2019: 3.5
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.0
- Arabia Saudita:
  - 2016: 1.7
  - 2017: –0.7
  - 2018: 1.6
  - 2019: 2.2
  - Diferencia: 2018 = 0.5; 2019 = 0.6
- África subsahariana:
  - 2016: 1.4
  - 2017: 2.7
  - 2018: 3.3
  - 2019: 3.5
  - Diferencia: 2018 = –0.1; 2019 = 0.1
- Nigeria:
  - 2016: –1.6
  - 2017: 0.8
  - 2018: 2.1
  - 2019: 1.9
  - Diferencia: 2018 = 0.2; 2019 = 0.2
- Sudáfrica:
  - 2016: 0.3
  - 2017: 0.9
  - 2018: 0.9
  - 2019: 0.9
  - Diferencia: 2018 = –0.2; 2019 = –0.7
- Países en desarrollo de bajo ingreso:
  - 2016: 3.6
  - 2017: 4.7
  - 2018: 5.2
  - 2019: 5.3
  - Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = 0.1
- Crecimiento mundial según los tipos de cambio de mercado:
  - 2016: 2.5
  - 2017: 3.2
  - 2018: 3.3
  - 2019: 3.2
  - Diferencia: 2018 = 0.2; 2019 = 0.2
- Volumen del comercio mundial (bienes y servicios):
  - 2016: 2.5
  - 2017: 4.7
  - 2018: 4.6
  - 2019: 4.4
  - Diferencia: 2018 = 0.6; 2019 = 0.5
  - Economías avanzadas: 2016 = 2.6; 2017 = 4.1; 2018 = 4.3; 2019 = 4.2; Diferencia: 2018 = 0.6; 2019 = 0.7
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 2016 = 2.3; 2017 = 5.9; 2018 = 5.1; 2019 = 4.8; Diferencia: 2018 = 0.4; 2019 = 0.2
- Precios de las materias primas (dólares de EE.UU.):
  - Petróleo (promedio simple): 2016 = –; 2017 = 15.7; 2018 = 23.1; 2019 = 11.7; Diferencia: 2018 = –4.3; 2019 = 11.9 –5.0
  - No combustibles (promedio basado en ponderaciones de la exportación mundial de materias primas): 2016 = –1.6; 2017 = 6.5; 2018 = –0.5; 2019 = 1.0; Diferencia: 2018 = –1.0; 2019 = 1.5
- Precios al consumidor:
  - Economías avanzadas: 2016 = 0.8; 2017 = 1.7; 2018 = 1.9; 2019 = 2.1; Diferencia: 2018 = 0.2; 2019 = 0.1
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo (excluidos Argentina y Venezuela): 2016 = 4.3; 2017 = 4.1; 2018 = 4.5; 2019 = 4.3; Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.2
- Tasa interbancaria de oferta de Londres (porcentaje):
  - Sobre los depósitos en dólares de EE.UU. (seis meses): 2016 = 1.1; 2017 = 1.5; 2018 = 2.3; 2019 = 3.4; Diferencia: 2018 = 0.4; 2019 = 0.5
  - Sobre los depósitos en euros (tres meses): 2016 = –0.3; 2017 = –0.3; 2018 = –0.3; 2019 = –0.1; Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = –0.1
  - Sobre los depósitos en yenes japoneses (seis meses): 2016 = 0.0; 2017 = 0.0; 2018 = 0.0; 2019 = 0.1; Diferencia: 2018 = –0.2; 2019 = –0.1

*Fuente: Actualización del informe WEO, enero de 2018 (sección 2).*

### Section 1

### Perspectivas más halagüeñas, optimismo en los mercados, retos futuros

### Resumen ejecutivo: impulso y revisiones al alza
- El producto mundial aumentó 3,7% en 2017; es decir, 0,1 puntos porcentuales más rápido que las proyecciones publicadas en otoño y ½ punto porcentual más que en 2016.
- Las proyecciones del crecimiento mundial para 2018 y 2019 han sido revisadas al alza en 0,2 puntos porcentuales, a 3,9%.
- La intensificación del ímpetu mundial y el impacto previsto de los cambios de la política tributaria en Estados Unidos explican parte sustancial de esta revisión.

### Impacto de la reforma tributaria de Estados Unidos
- Se prevé que las modificaciones de la política tributaria estadounidense estimularán la actividad, principalmente por la respuesta de la inversión a los recortes de las tasas impositivas aplicadas a las empresas.
- El efecto estimado en el crecimiento de Estados Unidos será positivo hasta 2020, acumulándose a 1,2% para entonces, si bien existe un rango de incertidumbre alrededor de este escenario.
- Debido a la naturaleza temporal de algunas disposiciones, el programa reducirá el crecimiento durante algunos años a partir de 2022.
- Los efectos en el producto de Estados Unidos y sus socios comerciales contribuirán alrededor de la mitad de la revisión acumulativa del crecimiento mundial durante el período 2018–19.
- El pronóstico de crecimiento de Estados Unidos ha sido corregido de 2,3% a 2,7% en 2018 y de 1,9% a 2,5% en 2019.
- De acuerdo con el Comité Conjunto de Impuestos del Congreso de Estados Unidos, la reforma reducirá la tasa promedio a la que están sujetos los hogares de ingreso más alto en comparación con los hogares de ingreso mediano y más bajo, sobre todo a mediano plazo.

### Estado y sincronización de la recuperación mundial
- El repunte cíclico que comenzó a mediados de 2016 sigue cobrando impulso.
- Unas 120 economías, que generan tres cuartas partes del PIB mundial, registraron un repunte del crecimiento interanual en 2017; es el aumento del crecimiento mundial más sincronizado desde 2010.
- Entre economías avanzadas, el crecimiento del tercer trimestre de 2017 fue más fuerte de lo proyectado en otoño, sobre todo en Alemania, Corea, Estados Unidos y Japón.
- El comercio internacional aumentó con fuerza en los últimos meses, respaldado por un repunte de la inversión y una mayor producción manufacturera en Asia.

### Materias primas, inflación y expectativas de mercado
- Los precios del petróleo crudo subieron alrededor de 20% entre agosto de 2017 y mediados de diciembre de 2017, superando USD 60 el barril; a mediados de diciembre, los futuros a mediano plazo rondaban USD 54 el barril.
- El encarecimiento de los combustibles elevó el nivel general de inflación en las economías avanzadas, pero la inflación de los salarios y la inflación subyacente siguen siendo atenuadas.
- En economías de mercados emergentes, la inflación general y la subyacente avanzaron ligeramente en los últimos meses tras un retroceso en 2017.

### Mercados financieros y tipos de cambio
- Expectativas del mercado sobre la Reserva Federal apuntaron a un alza desde agosto, reflejando el aumento ocurrido en diciembre y la expectativa de aumentos paulatinos en 2018 y 2019.
- El Banco de Inglaterra aumentó la tasa de política monetaria por primera vez desde 2008; el Banco Central Europeo anunció que en enero comenzaría a recortar las compras netas de activos, manteniendo tasas de política en niveles actuales.
- Las curvas de rendimiento tendieron a aplanarse en varios países (por ejemplo, Estados Unidos, Reino Unido y Canadá).
- Tipo de cambio: hacia comienzos de enero de 2018, el dólar de EE.UU. y el euro se mantenían cerca del nivel de agosto de 2017 en términos efectivos reales; el yen japonés se depreció 5%; la libra esterlina se apreció cerca de 4%.
- Monedas de mercados emergentes: renminbi se apreció alrededor de 2%; ringgit malayo repuntó aproximadamente 7%; rand sudafricano subió cerca de 6%; peso mexicano se depreció 7%; lira turca, 4,5%.
- Los flujos de capital hacia economías emergentes conservaron resiliencia en el tercer trimestre de 2017, incluidas afluencias de inversión de cartera de no residentes.

### Perspectivas regionales clave (2018–19)
- Crecimiento mundial proyectado en 2018 y 2019: 3,9% en ambos años (revisión al alza de 0,2 puntos porcentuales respecto al otoño).
- Economías avanzadas: crecimiento superior a 2% en 2018 y 2019; revisiones al alza notables en Alemania, Italia y Países Bajos; España corregida ligeramente a la baja para 2018 por mayor incertidumbre política.
- Japón: pronóstico revisado al alza para 2018 y 2019.
- Mercados emergentes y en desarrollo (agregado): sin cambio en el pronóstico agregado para 2018–19, con marcadas diferencias regionales.
  - Asia emergente: crecerá alrededor de 6,5% en 2018–19, ritmo similar a 2017.
  - Europa emergente y en desarrollo: crecimiento en 2018–19 más dinámico de lo proyectado, con revisiones al alza para Polonia y Turquía.
  - América Latina: crecimiento de 1,9% en 2018 (sin cambio) y 2,6% en 2019 (0,2 puntos porcentuales más alto); mejoran las perspectivas de México y Brasil, aunque Venezuela sufre nuevas revisiones a la baja.
  - Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán: crecimiento repuntaría, pero se mantiene moderado alrededor de 3½%.
  - África subsahariana: crecimiento de 2,7% en 2017 a 3,3% en 2018 y 3,5% en 2019; previsiones de mejora leve para Nigeria y menos halagüeñas para Sudáfrica (por debajo de 1% en 2018–19).
  - Comunidad de Estados Independientes: crecimiento superior a 2% en 2018–19, con ligera revisión al alza para Rusia en 2018.

### Riesgos y vulnerabilidades
- Riesgos equilibrados a corto plazo pero inclinados a la baja a mediano plazo.
- Riesgos al alza: repunte cíclico más vigoroso si la actividad y la distensión de las condiciones financieras se refuerzan mutuamente.
- Riesgos a la baja: elevadas valoraciones de activos y fuerte compresión de las primas por plazo que podrían provocar una corrección en los mercados financieros; un aumento más rápido de lo esperado de la inflación subyacente y de las tasas de interés en economías avanzadas podría desencadenar tensiones.
- Otros riesgos a la baja: medidas aislacionistas, tensiones geopolíticas e incertidumbre política en algunos países.
- Un endurecimiento de las condiciones internacionales de financiamiento constituye un peligro notable para el crecimiento.

### Recomendaciones de política
- Aprovechar el repunte cíclico para implementar reformas estructurales que estimulen el producto potencial y promuevan un crecimiento más inclusivo.
- Asegurar la resiliencia financiera en un entorno de optimismo en los mercados.
- Con la debilidad de la inflación, la política monetaria debería conservar la orientación acomodaticia en muchas economías avanzadas.
- La política fiscal debería orientarse cada vez más a objetivos de mediano plazo: garantizar la sostenibilidad fiscal y reforzar el producto potencial.
- La cooperación multilateral sigue siendo vital para consolidar la recuperación mundial.

*Actualización del informe WEO, enero de 2018 — Sección 1*

### Section 2

### 0118s - Section 2

### Perspectiva a corto plazo
- Es probable que la economía mundial conserve el ímpetu a corto plazo, salvo una corrección en los mercados financieros.
- Los mercados han experimentado un alza sostenida de precios de los activos y muy baja volatilidad.
- El ímpetu podría ser sorpresivamente positivo a corto plazo si la confianza en las perspectivas internacionales y las condiciones financieras propicias continúan reforzándose mutuamente.
- La reacción de:
  - los rendimientos de los bonos a más largo plazo y
  - del dólar de EE.UU.
  a los cambios en la política tributaria estadounidense parece ser limitada hasta el momento.
- Los mercados prevén un endurecimiento de la política monetaria más pausado que el previsto en el escenario de base del informe WEO.
- Una corrección en los mercados financieros podría producirse, por ejemplo, si hay indicios de una inflación más firme en Estados Unidos, donde el impulso a la demanda ejercerá una presión bajista sobre una tasa de desempleo de por sí muy reducida.
- Una mayor presión inflacionaria, sumada a un endurecimiento de la política monetaria más rápido de lo previsto en el escenario de base, podría contribuir a:
  - intensificar la descompresión de las primas por plazo en Estados Unidos,
  - a la apreciación del dólar y
  - al retroceso de los precios de la renta variable.
- El deterioro de las condiciones financieras mundiales tendría implicaciones para los flujos de capital y los precios de los activos a nivel internacional, en particular por la exposición a fuertes necesidades de refinanciación de la deuda bruta y a pasivos en dólares sin cobertura.
- La respuesta de la inversión estadounidense a los cambios de la política tributaria podría ser más moderada de lo que contempla el escenario de base, con repercusiones en la demanda externa de los principales socios de Estados Unidos.

### Riesgos a mediano plazo
- En el mediano plazo existen riesgos a la baja importantes si las condiciones financieras continúan siendo favorables y si se adoptan políticas aislacionistas, además de factores no económicos.
- Acumulación de vulnerabilidades financieras:
  - Un período dilatado de tasas de interés muy bajas y escasa volatilidad podría llevar a que inversionistas en búsqueda de rendimiento se expongan a prestatarios empresariales y soberanos de calificación crediticia más baja, así como a hogares menos solventes.
  - La proporción de empresas con bajas calificaciones de inversión en los índices de renta fija de las economías avanzadas ha aumentado significativamente en los últimos años (según el GFSR, octubre de 2017).
  - La deuda de empresas no financieras ha crecido con rapidez en algunos mercados emergentes y exige políticas de respuesta.
  - Riesgos crediticios derivados de estas exposiciones podrían permanecer ocultos mientras se mantenga el ímpetu de crecimiento mundial a corto plazo.
  - La ausencia de indicadores de alerta a corto plazo puede intensificar la búsqueda de rendimiento y amplificar el recrudecimiento de vulnerabilidades financieras a mediano plazo.
- Políticas aislacionistas:
  - Renegociaciones de acuerdos comerciales de larga data (por ejemplo, TLCAN) y la realineación regulatoria entre Reino Unido y la Unión Europea podrían aumentar barreras al comercio y afectar negativamente la inversión internacional.
  - Esto reduciría la eficiencia de la producción y arrastraría a la baja el crecimiento potencial en economías avanzadas, emergentes y en desarrollo.
  - Si no se logra un crecimiento más inclusivo y se ahondan desequilibrios externos, podrían intensificarse las presiones a favor de políticas aislacionistas.
- Factores no económicos:
  - Tensiones geopolíticas (especialmente en Asia oriental y Oriente Medio) empañan las perspectivas.
  - Incertidumbre política podría generar riesgos en la implementación de reformas o reorientación de programas de políticas (menciona elecciones inminentes en Brasil, Colombia, Italia y México).
  - Fenómenos meteorológicos extremos recientes (huracanes en el Atlántico, sequías en África subsahariana y en Australia) apuntan al riesgo de sucesos climáticos poderosos y recurrentes con costos humanos y pérdidas económicas devastadores y potenciales exacerbaciones de flujos migratorios.

### Prioridades de política
- Dos objetivos comunes para economías avanzadas, emergentes y en desarrollo:
  - Incrementar el crecimiento del producto potencial mediante reformas estructurales que estimulen la productividad y, especialmente en economías avanzadas con poblaciones envejecidas, incrementar las tasas de participación en la fuerza laboral, asegurando una distribución amplia de los beneficios del crecimiento.
  - Reforzar la resiliencia mediante regulación financiera proactiva y, donde sea necesario, saneamiento de balances y fortalecimiento de márgenes fiscales de protección.
- La reactivación cíclica ofrece una oportunidad ideal para reformas estructurales y de la gobernanza.
- Orientaciones por tipo de economía:
  - Economías avanzadas con producto cercano al potencial:
    - Normalización de la política monetaria cautelosa y guiada por los datos, dado que presiones de salarios y precios se mantienen atenuadas.
    - Si el desempleo es bajo y se proyecta que disminuya aún más (como en Estados Unidos), podría ser necesaria una normalización más rápida si la inflación aumenta más de lo previsto.
    - En economías avanzadas con brechas del producto y inflación por debajo de la meta, conviene mantener política monetaria acomodaticia.
    - Política fiscal centrada en objetivos a mediano plazo: inversión pública para estimular producto potencial, iniciativas para aumentar la participación laboral si existen brechas, asegurando sostenibilidad de la dinámica de la deuda pública y mitigación de desequilibrios externos excesivos.
    - Si es necesaria consolidación fiscal, su ritmo debe calibrarse para evitar lastres al crecimiento, mejorar calidad de salud y educación públicas y proteger a los segmentos vulnerables afectados por la transformación estructural.
  - Economías de mercados emergentes:
    - Mejora de marcos de política monetaria ha reducido la inflación subyacente, dejando margen para apuntalar la demanda si la actividad se debilita.
    - Política fiscal más restringida por la necesidad de reconstituir mecanismos de protección, especialmente en economías dependientes de materias primas.
    - Evitar postergar reformas y ajustes presupuestarios pese al repunte cíclico de precios de materias primas.
    - Flexibilidad cambiaria puede complementar la calibración de políticas nacionales, evitar desalineación sostenida de precios relativos, facilitar ajuste a shocks y mitigar acumulación de desequilibrios financieros y externos.
  - Países de bajo ingreso:
    - Retos complejos y metas múltiples: apoyar actividad a corto plazo; diversificar economia y estimular producto potencial para avanzar hacia los Objetivos de Desarrollo Sostenible; crear márgenes de protección para resiliencia; subsanar niveles de deuda elevados y crecientes.
    - Políticas centradas en ampliar la base impositiva, movilizar ingreso fiscal, mejorar gestión de la deuda, reducir subsidios mal focalizados y canalizar gasto hacia infraestructura, salud y educación.
    - Reforzar marcos macroprudenciales y aumentar flexibilidad de tipos de cambio para mejorar asignación de recursos, reducir vulnerabilidades y afianzar resiliencia.

### Esfuerzos multilaterales prioritarios
- Acciones colectivas vitales para preservar el ímpetu reciente de la actividad mundial y fortalecer perspectivas a mediano plazo, además de distribuir más ampliamente los beneficios del avance tecnológico y la integración internacional:
  - continuar el programa de reforma regulatoria financiera;
  - evitar carreras destructivas en tributación y normas laborales y ambientales;
  - modernizar el marco de comercio internacional multilateral basado en reglas;
  - reforzar la red mundial de protección financiera;
  - preservar las relaciones de corresponsalía bancaria;
  - poner freno al lavado de dinero transfronterizo, la delincuencia organizada y el terrorismo;
  - facilitar la mitigación y adaptación al cambio climático.

### Panorama de proyecciones clave (variación porcentual, salvo indicación en contrario)
- Producto mundial:
  - 2016: 3.2
  - 2017: 3.7
  - 2018: 3.9
  - 2019: 3.9
  - Diferencia con WEO de octubre de 2017: 2018 = 0.2; 2019 = 0.2
- Economías avanzadas:
  - 2016: 1.7
  - 2017: 2.3
  - 2018: 2.3
  - 2019: 2.2
  - Diferencia: 2018 = 0.3; 2019 = 0.4
- Estados Unidos:
  - 2016: 1.5
  - 2017: 2.3
  - 2018: 2.7
  - 2019: 2.5
  - Diferencia: 2018 = 0.4; 2019 = 0.6
- Zona del euro:
  - 2016: 1.8
  - 2017: 2.4
  - 2018: 2.2
  - 2019: 2.0
  - Diferencia: 2018 = 0.3; 2019 = 0.3
- Alemania:
  - 2016: 1.9
  - 2017: 2.5
  - 2018: 2.3
  - 2019: 2.0
  - Diferencia: 2018 = 0.5; 2019 = 0.5
- Francia:
  - 2016: 1.2
  - 2017: 1.8
  - 2018: 1.9
  - 2019: 1.9
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.0
- Italia:
  - 2016: 0.9
  - 2017: 1.6
  - 2018: 1.4
  - 2019: 1.1
  - Diferencia: 2018 = 0.3; 2019 = 0.2
- España:
  - 2016: 3.3
  - 2017: 3.1
  - 2018: 2.4
  - 2019: 2.1
  - Diferencia: 2018 = –0.1; 2019 = 0.1
- Japón:
  - 2016: 0.9
  - 2017: 1.8
  - 2018: 1.2
  - 2019: 0.9
  - Diferencia: 2018 = 0.5; 2019 = 0.1
- Reino Unido:
  - 2016: 1.9
  - 2017: 1.7
  - 2018: 1.5
  - 2019: 1.5
  - Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = –0.1
- Canadá:
  - 2016: 1.4
  - 2017: 3.0
  - 2018: 2.3
  - 2019: 2.0
  - Diferencia: 2018 = 0.2; 2019 = 0.3
- Otras economías avanzadas:
  - 2016: 2.3
  - 2017: 2.7
  - 2018: 2.6
  - 2019: 2.6
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.1
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - 2016: 4.4
  - 2017: 4.7
  - 2018: 4.9
  - 2019: 5.0
  - Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = 0.0
- Comunidad de Estados Independientes:
  - 2016: 0.4
  - 2017: 2.2
  - 2018: 2.2
  - 2019: 2.1
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.0
- Rusia:
  - 2016: –0.2
  - 2017: 1.8
  - 2018: 1.7
  - 2019: 1.5
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.0
- Economías emergentes y en desarrollo de Asia:
  - 2016: 6.4
  - 2017: 6.5
  - 2018: 6.5
  - 2019: 6.6
  - Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = 0.1
- China:
  - 2016: 6.7
  - 2017: 6.8
  - 2018: 6.6
  - 2019: 6.4
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.1
- India:
  - 2016: 7.1
  - 2017: 6.7
  - 2018: 7.4
  - 2019: 7.8
  - Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = 0.0
- ASEAN-5 (Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia, Vietnam):
  - 2016: 4.9
  - 2017: 5.3
  - 2018: 5.3
  - 2019: 5.3
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.0
- Economías emergentes y en desarrollo de Europa:
  - 2016: 3.2
  - 2017: 5.2
  - 2018: 4.0
  - 2019: 3.8
  - Diferencia: 2018 = 0.5; 2019 = 0.5
- América Latina y el Caribe:
  - 2016: –0.7
  - 2017: 1.3
  - 2018: 1.9
  - 2019: 2.6
  - Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = 0.2
- Brasil:
  - 2016: –3.5
  - 2017: 1.1
  - 2018: 1.9
  - 2019: 2.1
  - Diferencia: 2018 = 0.4; 2019 = 0.1
- México:
  - 2016: 2.9
  - 2017: 2.0
  - 2018: 2.3
  - 2019: 3.0
  - Diferencia: 2018 = 0.4; 2019 = 0.7
- Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán:
  - 2016: 4.9
  - 2017: 2.5
  - 2018: 3.6
  - 2019: 3.5
  - Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.0
- Arabia Saudita:
  - 2016: 1.7
  - 2017: –0.7
  - 2018: 1.6
  - 2019: 2.2
  - Diferencia: 2018 = 0.5; 2019 = 0.6
- África subsahariana:
  - 2016: 1.4
  - 2017: 2.7
  - 2018: 3.3
  - 2019: 3.5
  - Diferencia: 2018 = –0.1; 2019 = 0.1
- Nigeria:
  - 2016: –1.6
  - 2017: 0.8
  - 2018: 2.1
  - 2019: 1.9
  - Diferencia: 2018 = 0.2; 2019 = 0.2
- Sudáfrica:
  - 2016: 0.3
  - 2017: 0.9
  - 2018: 0.9
  - 2019: 0.9
  - Diferencia: 2018 = –0.2; 2019 = –0.7
- Países en desarrollo de bajo ingreso:
  - 2016: 3.6
  - 2017: 4.7
  - 2018: 5.2
  - 2019: 5.3
  - Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = 0.1
- Crecimiento mundial según los tipos de cambio de mercado:
  - 2016: 2.5
  - 2017: 3.2
  - 2018: 3.3
  - 2019: 3.2
  - Diferencia: 2018 = 0.2; 2019 = 0.2
- Volumen del comercio mundial (bienes y servicios):
  - 2016: 2.5
  - 2017: 4.7
  - 2018: 4.6
  - 2019: 4.4
  - Diferencia: 2018 = 0.6; 2019 = 0.5
  - Economías avanzadas: 2016 = 2.6; 2017 = 4.1; 2018 = 4.3; 2019 = 4.2; Diferencia: 2018 = 0.6; 2019 = 0.7
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 2016 = 2.3; 2017 = 5.9; 2018 = 5.1; 2019 = 4.8; Diferencia: 2018 = 0.4; 2019 = 0.2
- Precios de las materias primas (dólares de EE.UU.):
  - Petróleo (promedio simple): 2016 = –; 2017 = 15.7; 2018 = 23.1; 2019 = 11.7; Diferencia: 2018 = –4.3; 2019 = 11.9 –5.0
  - No combustibles (promedio basado en ponderaciones de la exportación mundial de materias primas): 2016 = –1.6; 2017 = 6.5; 2018 = –0.5; 2019 = 1.0; Diferencia: 2018 = –1.0; 2019 = 1.5
- Precios al consumidor:
  - Economías avanzadas: 2016 = 0.8; 2017 = 1.7; 2018 = 1.9; 2019 = 2.1; Diferencia: 2018 = 0.2; 2019 = 0.1
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo (excluidos Argentina y Venezuela): 2016 = 4.3; 2017 = 4.1; 2018 = 4.5; 2019 = 4.3; Diferencia: 2018 = 0.1; 2019 = 0.2
- Tasa interbancaria de oferta de Londres (porcentaje):
  - Sobre los depósitos en dólares de EE.UU. (seis meses): 2016 = 1.1; 2017 = 1.5; 2018 = 2.3; 2019 = 3.4; Diferencia: 2018 = 0.4; 2019 = 0.5
  - Sobre los depósitos en euros (tres meses): 2016 = –0.3; 2017 = –0.3; 2018 = –0.3; 2019 = –0.1; Diferencia: 2018 = 0.0; 2019 = –0.1
  - Sobre los depósitos en yenes japoneses (seis meses): 2016 = 0.0; 2017 = 0.0; 2018 = 0.0; 2019 = 0.1; Diferencia: 2018 = –0.2; 2019 = –0.1

*Fuente: Actualización del informe WEO, enero de 2018 (sección 2).*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2018/update/january/spanish/0118s.pdf_