## RESUMEN EJECUTIVO

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### Una expansión que se debilita
- Tras crecer con fuerza en 2017 y comienzos de 2018, la actividad económica mundial se desaceleró especialmente en el segundo semestre del año pasado por una confluencia de factores que afectaron a las principales economías.
- Factores que contribuyeron a la desaceleración:
  - El crecimiento en China se enfrió por el endurecimiento de las regulaciones para frenar la actividad de la banca paralela y por la agudización de las tensiones comerciales con Estados Unidos.
  - La economía de la zona del euro perdió más impulso de lo previsto debido a la caída de la confianza de consumidores y empresas, a la afectación de la producción automotriz alemana por nuevas normas sobre emisiones, a la disminución de la inversión en Italia por el aumento de los diferenciales soberanos y a la contracción de la demanda externa, sobre todo en las economías emergentes de Asia.
  - En Japón, las catástrofes naturales redujeron la actividad.
  - Las tensiones comerciales afectaron la confianza empresarial; los mercados financieros perdieron optimismo; las condiciones financieras se tensaron en el segundo trimestre de 2018 en mercados emergentes vulnerables y más adelante en economías avanzadas.
- En 2019 las condiciones se distendieron por señales de la Reserva Federal de Estados Unidos hacia una política monetaria más acomodaticia y por el optimismo respecto a un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China, aunque las condiciones financieras seguían siendo ligeramente más restrictivas que en el cuarto trimestre.

### Perspectivas de crecimiento: moderación a corto plazo y repunte posterior
- Proyecciones clave:
  - Crecimiento mundial proyectado: 3,6% en 2018; 3,3% en 2019; 3,6% en 2020.
  - Revisión de 2018: crecimiento revisado a la baja en 0,1 puntos porcentuales respecto a la edición de octubre de 2018 del WEO.
  - Pronósticos rebajados: 2019 y 2020 se han rebajado 0,4 puntos porcentuales y 0,1 puntos porcentuales, respectivamente.
- Motivos del repunte proyectado para el segundo semestre de 2019:
  - Continuación del estímulo en China mediante políticas económicas.
  - Mejora del ánimo de los mercados financieros mundiales.
  - Atenuación de factores que lastraron transitoriamente el crecimiento de la zona del euro.
  - Gradual estabilización de las condiciones en economías de mercados emergentes sometidas a tensiones, como Argentina y Turquía.
- Evolución por grupos de economías:
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: mantendrían mayor ímpetu en 2020, aunque con considerable incertidumbre.
  - Economías avanzadas: actividad continuaría enfriándose a medida que se desvanezca el impacto del estímulo fiscal en Estados Unidos y el crecimiento se incline hacia un nivel potencial modesto.
  - A mediano plazo, crecimiento mundial estable en torno a 3,6%, sustentado por el aumento del tamaño relativo de economías como China e India y por su sólido crecimiento relativo (con la nota de que el crecimiento de China no mantendrá su vigor indefinidamente).
  - Débil crecimiento de la productividad de la mano de obra y expansión menor de la fuerza laboral por envejecimiento empujarán a la baja el crecimiento en economías avanzadas durante el horizonte de proyecciones.
- Entre economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - Crecimiento se estabilizaría ligeramente por debajo de 5%, con variaciones según región y país.
  - Perspectivas favorables para las economías emergentes de Asia; crecimiento de China previsto que irá desacelerándose hacia niveles sostenibles; ingresos de economías de frontera convergerían hacia niveles más elevados.
  - Perspectivas de otras regiones complicadas por cuellos de botella estructurales, menor crecimiento en economías avanzadas, elevados niveles de deuda y condiciones financieras más restrictivas, moderación de precios de materias primas, contiendas o conflictos civiles.
  - Perspectivas a mediano plazo empañadas en América Latina, Oriente Medio, Norte de África y Pakistán, y partes de África subsahariana.
  - Perspectivas de convergencia desalentadoras para unas 41 economías de mercados emergentes y en desarrollo, que generan casi 10% del PIB mundial en términos de la paridad de poder adquisitivo y que tienen una población total de casi 1.000 millones; según las proyecciones, en los próximos cinco años su ingreso per cápita quedará rezagado respecto del de las economías avanzadas.

### Riesgos inclinados a la baja
- Aunque una resolución rápida de las diferencias comerciales podría generar una sorpresa favorable, los riesgos siguen inclinándose a la baja.
- Riesgos identificados:
  - Recrudecimiento de tensiones comerciales y mayor incertidumbre de políticas que lastrarían el crecimiento.
  - Pronunciado deterioro del ánimo de los mercados con reasignación de carteras, desinversiones en activos riesgosos, aumentos de diferenciales y constricción de condiciones financieras, sobre todo en economías vulnerables.
  - Factores que podrían desencadenar ese episodio: salida del Reino Unido de la Unión Europea sin acuerdo; debilidad persistente de datos económicos que apunte a una dilatada ralentización del crecimiento mundial; incertidumbre fiscal prolongada y rendimientos elevados en Italia, especialmente si van acompañados de una recesión más profunda con posibles contagios en la zona del euro.
  - Reevaluación rápida en los mercados de la orientación de la política monetaria de Estados Unidos podría endurecer las condiciones financieras mundiales.
  - A mediano plazo, cambio climático y desavenencias políticas en contexto de mayor desigualdad son riesgos críticos que podrían reducir el producto potencial mundial, con implicaciones especialmente graves para algunos países vulnerables.

### Prioridades en materia de políticas económicas
- Objetivo general: evitar políticas erradas que asesten un golpe a la actividad económica y procurar impedir que la desaceleración se agudice y empuje el producto por debajo del potencial.
- Directrices de política macroeconómica y financiera:
  - Política monetaria: mantener la inflación encarrilada hacia la meta fijada por el banco central (o estabilizarla si se encuentra cerca de la meta) y conservar ancladas las expectativas inflacionarias.
  - Política fiscal: equilibrar entre apuntalar la demanda y velar por que la deuda pública no se desvíe de una trayectoria sostenible.
  - Cuando sea necesaria la consolidación fiscal y la política monetaria esté sujeta a limitaciones: calibrar el ritmo de la consolidación para asegurar la estabilidad, evitando dañar el crecimiento a corto plazo y diezmar programas que protegen a los segmentos vulnerables.
  - Si la desaceleración fuera más grave y dilatada que en las proyecciones de base: adoptar una orientación macroeconómica más acomodaticia, especialmente si el producto queda por debajo del potencial y la estabilidad financiera no está en peligro.
  - En todas las economías: tomar medidas que estimulen el crecimiento del producto potencial, mejoren la inclusividad y refuercen la resiliencia.
- Prioridad multilateral: resolver las desavenencias comerciales con espíritu de cooperación y sin erigir barreras distorsionantes que desestabilizarían más una economía mundial ya desacelerándose.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2019*

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