## execsum

## Source details

**Canonical URL:** [execsum](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2019/october/spanish/execsum.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2019/october/spanish/execsum.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2019/october/spanish/execsum.pdf.json)

---

### Introducción y panorama global
- La economía mundial se encuentra en una desaceleración sincronizada.
- Crecimiento proyectado para 2019: 3%.
- 3% es "el ritmo más lento desde la crisis financiera internacional" y refleja una disminución respecto del 3,8% de 2017.
- Proyección para 2020: 3,4%, es decir, 0,2% menos de lo previsto en abril.
- La recuperación proyectada para 2020 no es generalizada ni sólida; es precaria.

### Factores detrás de la desaceleración
- Causas principales:
  - Mayores barreras comerciales.
  - Aguda incertidumbre en torno al comercio internacional y la situación geopolítica.
  - Factores idiosincráticos provocando tensiones macroeconómicas en varias economías de mercados emergentes.
  - Factores estructurales: escaso aumento de la productividad y envejecimiento de la población en economías avanzadas.
- Manufactura y comercio internacional:
  - Enfriamiento pronunciado y generalizado de la manufactura y del comercio internacional.
  - Comercio internacional creció 1% en el primer semestre de 2019, el nivel más bajo desde 2012.
  - Industria automotriz en contracción por shocks idiosincráticos (nuevas normas sobre emisiones en la zona del euro y en China).
- Servicios:
  - El sector de los servicios mantiene vigor en la mayor parte del mundo.
  - Mercados laborales de las economías avanzadas se mantienen firmes con aumento saludable de salarios.
  - Divergencia inusualmente persistente entre manufactura (débil) y servicios (fuerte).

### Proyecciones por grupos de economías
- Economías avanzadas:
  - Crecimiento disminuiría a 1,7% en 2019 y 2020.
  - Enfriamiento hacia su potencial a largo plazo.
  - Estados Unidos: incertidumbre vinculada al comercio ha afectado la inversión; empleo y consumo siguen vigorosos, apoyados por políticas de estímulo.
  - Zona del euro: crecimiento rebajado por debilidad de las exportaciones; incertidumbre del brexit continúa socavando el crecimiento del Reino Unido.
  - Economías avanzadas de Asia (Corea, RA de Hong Kong, Singapur) afectadas por exposición a menor actividad de China y tensiones comerciales.
- Mercados emergentes y en desarrollo:
  - Crecimiento proyectado: 3,9% en 2019 y 4,6% en 2020.
  - Alrededor de la mitad de la mejora proyectada para 2020 atribuible a recuperación o recesiones menos profundas en mercados emergentes sometidos a tensiones (Turquía, Argentina e Irán).
  - Resto de la mejora atribuible a recuperaciones en países con crecimiento significativamente inferior en 2019 respecto de 2018 (Arabia Saudita, Brasil, México, India y Rusia).
  - China: desaceleración por mayores aranceles y ralentización de la demanda interna tras medidas para controlar el endeudamiento; crecimiento continuará enfriándose gradualmente.
  - India, Brasil, México, Rusia y Sudáfrica: crecimiento drásticamente más bajo en 2019 que en 2018 por razones idiosincráticas; se prevé recuperación en 2020.
- Países en desarrollo de bajo ingreso:
  - Crecimiento conserva la fuerza, con desempeño heterogéneo.
  - Exportadores de bienes distintos de materias primas (Vietnam, Bangladesh): crecimiento vigoroso.
  - Exportadores de materias primas (Nigeria): crecimiento deslucido.

### Papel de la política monetaria y fiscal
- Política monetaria:
  - Importante distensión monetaria en economías avanzadas y mercados emergentes.
  - Ausencia de presiones inflacionarias permitió a grandes bancos centrales anticiparse a riesgos a la baja y apuntalar condiciones financieras.
  - Estimación: sin ese estímulo monetario, el crecimiento mundial sería 0,5 puntos porcentuales más bajo tanto en 2019 como en 2020.
  - Riesgo: los bancos centrales podrían quedarse con pocas "municiones" si deben dedicarlas a compensar políticas erradas.
- Política fiscal:
  - En China y Estados Unidos, el estímulo fiscal también ha contribuido a neutralizar el impacto negativo de los aranceles.
  - Recomendación: la política monetaria no puede ser la alternativa única; debe ir acompañada de respaldo fiscal donde haya margen de maniobra y cuando la orientación fiscal no sea ya excesivamente expansiva.
  - Ejemplo: Alemania debería aprovechar el nivel negativo de las tasas pasivas para invertir en capital social e infraestructura.

### Impacto estimado de tensiones comerciales
- Tensiones comerciales entre Estados Unidos y China:
  - Según estimaciones, reducirán acumulativamente el nivel del PIB mundial de 2020 en 0,8%.
- Efecto mitigador:
  - Distensión monetaria contribuyó a contrarrestar el impacto negativo de esas tensiones.

### Riesgos y vulnerabilidades
- Riesgos a la baja son elevados:
  - Barreras comerciales y recrudecimiento de tensiones geopolíticas (incluidos riesgos del brexit) podrían perturbar cadenas de suministro, dañar confianza, inversión y crecimiento.
  - Si se materializan, podría producirse un cambio abrupto en la actitud frente al riesgo y quedar expuestas vulnerabilidades financieras acumuladas.
  - Baja inflación podría arraigarse en economías avanzadas y reducir margen de maniobra de la política monetaria.
  - Riesgos climáticos no abordados recrudecerían drásticamente.
- Vulnerabilidades financieras:
  - Expectativa de tasas de interés bajas por período prolongado incrementa riesgo de que vulnerabilidades financieras se agudicen.
  - Imperativa regulación macroprudencial eficaz (véase Informe sobre la estabilidad financiera mundial, octubre de 2019).
- Riesgos específicos para la previsión:
  - Si tensiones no se disipan en economías de mercados emergentes críticas, crecimiento mundial de 2020 estaría por debajo de lo pronosticado.
  - Un mayor recrudecimiento de tensiones comerciales podría desencadenar episodio de aversión generalizada al riesgo y endurecimiento de condiciones financieras, afectando especialmente a economías vulnerables.
  - Desencadenantes: agudización de tensiones comerciales y geopolíticas, brexit sin acuerdo, persistencia de datos débiles que apunten a enfriamiento prolongado.

### Prioridades de política y recomendaciones
- Prioridad principal: desmantelar barreras comerciales mediante acuerdos perdurables y frenar tensiones geopolíticas.
  - Efectos esperados: fortalecer la confianza, revitalizar la inversión, detener la ralentización del comercio internacional y la actividad manufacturera, y estimular el crecimiento mundial.
- Si no se logran estas medidas:
  - Respaldar la actividad económica de manera más equilibrada usando una combinación de políticas monetarias y fiscales según el espacio fiscal y las circunstancias nacionales.
  - Potencial necesidad de una respuesta fiscal coordinada a nivel internacional si el crecimiento empeora más.
- Recomendaciones adicionales:
  - Evitar acumulación de riesgos financieros; fortalecer regulación macroprudencial.
  - Emprender simultáneamente reformas estructurales para mayor productividad, resiliencia y equidad.
    - Reforma del capital humano y mayor flexibilidad de mercados laborales y de productos pueden revertir divergencia regional iniciada a fines de la década de 1980 (capítulo 2).
    - Preparar a la fuerza laboral para la automatización mediante formación adecuada.
  - Renovado empuje de reformas estructurales en mercados emergentes y países en desarrollo de bajo ingreso; tener en cuenta orden y momento de las reformas para obtener mayores resultados (capítulo 3).
  - Colaboración internacional en temas grandes: cambio climático, tributación internacional, corrupción y ciberseguridad.

### Mensaje final
- Con un crecimiento mundial de 3%, no hay margen para políticas erradas.
- Urgente: las autoridades deben rebajar tensiones comerciales y geopolíticas de manera concertada.
- Mantener la colaboración multilateral para abordar desafíos globales y catalizar soluciones al sistema de comercio internacional.

### Crecimiento y panorama macroeconómico (Section 2)
- Patrón de crecimiento refleja una importante desaceleración y la recuperación proyectada en un grupo de economías de mercados emergentes.
- Se prevé que el crecimiento se modere durante 2020 y el período posterior en un grupo de economías de importancia sistémica.
- Nota: Grupo de los Cuatro = China, Estados Unidos, Japón y zona del euro.

### Riesgos sobre el crecimiento y vulnerabilidades (Section 2)
- Golpe al aumento de la productividad, trastorno de cadenas de suministro y acumulación de vulnerabilidades financieras podría amplificar la próxima desaceleración.
- La falta de mitigación del cambio climático podría empañar las perspectivas, sobre todo en los países vulnerables.

### Recomendaciones de política multilateral y climática (Section 2)
- Resolver desacuerdos comerciales con ánimo de cooperación y desarmar barreras distorsionantes.
- Limitar las emisiones de gases de efecto invernadero y contener las consecuencias del aumento de las temperaturas y fenómenos climáticos devastadores.
- Acento en el incremento de los precios de las emisiones de carbono como elemento central, complementado por iniciativas para promover la oferta de energías con bajos niveles de carbono y el desarrollo y adopción de tecnologías verdes.

### Políticas macroeconómicas nacionales (Section 2)
- Política monetaria acomodaticia apropiada para apuntalar la demanda y el empleo y evitar caída de las expectativas inflacionarias.
- Fortalecimiento de políticas macroprudenciales y supervisión proactiva para asegurar solidez de balances y limitar riesgos sistémicos.
- Papel más activo de la política fiscal dado el carácter precario de las perspectivas y riesgos a la baja:
  - En países con debilitamiento de la actividad, el estímulo fiscal es una alternativa si hay espacio fiscal y si la política fiscal no es ya excesivamente expansiva.
  - En países que necesitan consolidación fiscal, ajustar el ritmo si condiciones de mercado lo permiten para evitar debilidad prolongada y dinámica desinflacionaria.
- Bajo nivel de tasas de política y retroceso de tasas de interés a niveles históricamente muy bajos o negativos reduce el costo del servicio de la deuda mientras estas condiciones persisten.
  - Si la sostenibilidad de la deuda no representa un problema, recursos liberados podrían utilizarse para brindar respaldo a la actividad y para invertir en infraestructura para hacer frente al cambio climático.

### Políticas estructurales y prioridades a mediano plazo (Section 2)
- Prioridad de estimular el crecimiento del producto potencial, mejorar la inclusividad y afianzar la resiliencia.
- Políticas estructurales para promover mercados más abiertos y flexibles y mejoras en la gestión de gobierno pueden facilitar ajuste a shocks y estimular producto a mediano plazo, reduciendo diferencias internas y acelerando convergencia entre países.

*Fuente: Resumen ejecutivo e introducción (execsum - Section 1) y estimaciones del personal técnico del FMI; WORLD ECONOMIC OUTLOOK: TENSIONS FROM THE TWO-SPEED RECOVERY, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2019.*

### Section 1

### execsum - Section 1

### Introducción y panorama global
- La economía mundial se encuentra en una desaceleración sincronizada.
- Crecimiento proyectado para 2019: 3%.
- 3% es "el ritmo más lento desde la crisis financiera internacional" y refleja una disminución respecto del 3,8% de 2017.
- Proyección para 2020: 3,4%, es decir, 0,2% menos de lo previsto en abril.
- La recuperación proyectada para 2020 no es generalizada ni sólida; es precaria.

### Factores detrás de la desaceleración
- Causas principales:
  - Mayores barreras comerciales.
  - Aguda incertidumbre en torno al comercio internacional y la situación geopolítica.
  - Factores idiosincráticos provocando tensiones macroeconómicas en varias economías de mercados emergentes.
  - Factores estructurales: escaso aumento de la productividad y envejecimiento de la población en economías avanzadas.
- Manufactura y comercio internacional:
  - Enfriamiento pronunciado y generalizado de la manufactura y del comercio internacional.
  - Comercio internacional creció 1% en el primer semestre de 2019, el nivel más bajo desde 2012.
  - Industria automotriz en contracción por shocks idiosincráticos (nuevas normas sobre emisiones en la zona del euro y en China).
- Servicios:
  - El sector de los servicios mantiene vigor en la mayor parte del mundo.
  - Mercados laborales de las economías avanzadas se mantienen firmes con aumento saludable de salarios.
  - Divergencia inusualmente persistente entre manufactura (débil) y servicios (fuerte).

### Proyecciones por grupos de economías
- Economías avanzadas:
  - Crecimiento disminuiría a 1,7% en 2019 y 2020.
  - Enfriamiento hacia su potencial a largo plazo.
  - Estados Unidos: incertidumbre vinculada al comercio ha afectado la inversión; empleo y consumo siguen vigorosos, apoyados por políticas de estímulo.
  - Zona del euro: crecimiento rebajado por debilidad de las exportaciones; incertidumbre del brexit continúa socavando el crecimiento del Reino Unido.
  - Economías avanzadas de Asia (Corea, RA de Hong Kong, Singapur) afectadas por exposición a menor actividad de China y tensiones comerciales.
- Mercados emergentes y en desarrollo:
  - Crecimiento proyectado: 3,9% en 2019 y 4,6% en 2020.
  - Alrededor de la mitad de la mejora proyectada para 2020 atribuible a recuperación o recesiones menos profundas en mercados emergentes sometidos a tensiones (Turquía, Argentina e Irán).
  - Resto de la mejora atribuible a recuperaciones en países con crecimiento significativamente inferior en 2019 respecto de 2018 (Arabia Saudita, Brasil, México, India y Rusia).
  - China: desaceleración por mayores aranceles y ralentización de la demanda interna tras medidas para controlar el endeudamiento; crecimiento continuará enfriándose gradualmente.
  - India, Brasil, México, Rusia y Sudáfrica: crecimiento drásticamente más bajo en 2019 que en 2018 por razones idiosincráticas; se prevé recuperación en 2020.
- Países en desarrollo de bajo ingreso:
  - Crecimiento conserva la fuerza, con desempeño heterogéneo.
  - Exportadores de bienes distintos de materias primas (Vietnam, Bangladesh): crecimiento vigoroso.
  - Exportadores de materias primas (Nigeria): crecimiento deslucido.

### Papel de la política monetaria y fiscal
- Política monetaria:
  - Importante distensión monetaria en economías avanzadas y mercados emergentes.
  - Ausencia de presiones inflacionarias permitió a grandes bancos centrales anticiparse a riesgos a la baja y apuntalar condiciones financieras.
  - Estimación: sin ese estímulo monetario, el crecimiento mundial sería 0,5 puntos porcentuales más bajo tanto en 2019 como en 2020.
  - Riesgo: los bancos centrales podrían quedarse con pocas "municiones" si deben dedicarlas a compensar políticas erradas.
- Política fiscal:
  - En China y Estados Unidos, el estímulo fiscal también ha contribuido a neutralizar el impacto negativo de los aranceles.
  - Recomendación: la política monetaria no puede ser la alternativa única; debe ir acompañada de respaldo fiscal donde haya margen de maniobra y cuando la orientación fiscal no sea ya excesivamente expansiva.
  - Ejemplo: Alemania debería aprovechar el nivel negativo de las tasas pasivas para invertir en capital social e infraestructura.

### Impacto estimado de tensiones comerciales
- Tensiones comerciales entre Estados Unidos y China:
  - Según estimaciones, reducirán acumulativamente el nivel del PIB mundial de 2020 en 0,8%.
- Efecto mitigador:
  - Distensión monetaria contribuyó a contrarrestar el impacto negativo de esas tensiones.

### Riesgos y vulnerabilidades
- Riesgos a la baja son elevados:
  - Barreras comerciales y recrudecimiento de tensiones geopolíticas (incluidos riesgos del brexit) podrían perturbar cadenas de suministro, dañar confianza, inversión y crecimiento.
  - Si se materializan, podría producirse un cambio abrupto en la actitud frente al riesgo y quedar expuestas vulnerabilidades financieras acumuladas.
  - Baja inflación podría arraigarse en economías avanzadas y reducir margen de maniobra de la política monetaria.
  - Riesgos climáticos no abordados recrudecerían drásticamente.
- Vulnerabilidades financieras:
  - Expectativa de tasas de interés bajas por período prolongado incrementa riesgo de que vulnerabilidades financieras se agudicen.
  - Imperativa regulación macroprudencial eficaz (véase Informe sobre la estabilidad financiera mundial, octubre de 2019).
- Riesgos específicos para la previsión:
  - Si tensiones no se disipan en economías de mercados emergentes críticas, crecimiento mundial de 2020 estaría por debajo de lo pronosticado.
  - Un mayor recrudecimiento de tensiones comerciales podría desencadenar episodio de aversión generalizada al riesgo y endurecimiento de condiciones financieras, afectando especialmente a economías vulnerables.
  - Desencadenantes: agudización de tensiones comerciales y geopolíticas, brexit sin acuerdo, persistencia de datos débiles que apunten a enfriamiento prolongado.

### Prioridades de política y recomendaciones
- Prioridad principal: desmantelar barreras comerciales mediante acuerdos perdurables y frenar tensiones geopolíticas.
  - Efectos esperados: fortalecer la confianza, revitalizar la inversión, detener la ralentización del comercio internacional y la actividad manufacturera, y estimular el crecimiento mundial.
- Si no se logran estas medidas:
  - Respaldar la actividad económica de manera más equilibrada usando una combinación de políticas monetarias y fiscales según el espacio fiscal y las circunstancias nacionales.
  - Potencial necesidad de una respuesta fiscal coordinada a nivel internacional si el crecimiento empeora más.
- Recomendaciones adicionales:
  - Evitar acumulación de riesgos financieros; fortalecer regulación macroprudencial.
  - Emprender simultáneamente reformas estructurales para mayor productividad, resiliencia y equidad.
    - Reforma del capital humano y mayor flexibilidad de mercados laborales y de productos pueden revertir divergencia regional iniciada a fines de la década de 1980 (capítulo 2).
    - Preparar a la fuerza laboral para la automatización mediante formación adecuada.
  - Renovado empuje de reformas estructurales en mercados emergentes y países en desarrollo de bajo ingreso; tener en cuenta orden y momento de las reformas para obtener mayores resultados (capítulo 3).
  - Colaboración internacional en temas grandes: cambio climático, tributación internacional, corrupción y ciberseguridad.

### Mensaje final
- Con un crecimiento mundial de 3%, no hay margen para políticas erradas.
- Urgente: las autoridades deben rebajar tensiones comerciales y geopolíticas de manera concertada.
- Mantener la colaboración multilateral para abordar desafíos globales y catalizar soluciones al sistema de comercio internacional.

*Fuente: Resumen ejecutivo e introducción (execsum - Section 1), WORLD ECONOMIC OUTLOOK: TENSIONS FROM THE TWO-SPEED RECOVERY, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2019.*

### Section 2

### execsum - Section 2

### Crecimiento y panorama macroeconómico
- Este patrón de crecimiento mundial refleja una importante desaceleración y la recuperación proyectada en un grupo de economías de mercados emergentes.
- En cambio, se prevé que el crecimiento se modere durante 2020 y el período posterior en un grupo de economías de importancia sistémica.
- Nota: Grupo de los Cuatro = China, Estados Unidos, Japón y zona del euro.

### Riesgos sobre el crecimiento y vulnerabilidades
- El golpe al aumento de la productividad, entre otras cosas al trastornar las cadenas de suministro, y la acumulación de vulnerabilidades financieras podría amplificar la próxima desaceleración.
- La falta de mitigación del cambio climático podría empañar las perspectivas, sobre todo en los países vulnerables.

### Recomendaciones de política multilateral y climática
- Los países tienen que resolver los desacuerdos comerciales con ánimo de cooperación y desarmar las barreras distorsionantes impuestas en los últimos tiempos.
- Limitar las emisiones de gases de efecto invernadero y contener las consecuencias del aumento de las temperaturas mundiales y de fenómenos climáticos devastadores constituyen imperativos internacionales urgentes.
- Como sostiene el capítulo 2 del Monitor Fiscal, el aumento de los precios de las emisiones de carbono debería ser el elemento central de ese esfuerzo, complementado por iniciativas destinadas a promover la oferta de energías con bajos niveles de carbono y el desarrollo y adopción de tecnologías verdes.

### Políticas macroeconómicas nacionales
- La política monetaria acomodaticia continúa siendo apropiada para apuntalar la demanda y el empleo, y para evitar una caída de las expectativas inflacionarias.
- Dado que la resultante distensión de las condiciones financieras podría contribuir también a una mayor acumulación de vulnerabilidades financieras, el fortalecimiento de las políticas macroprudenciales y el despliegue de una supervisión proactiva serán críticos para asegurar la solidez de los balances y limitar los riesgos sistémicos.
- Teniendo en cuenta que las perspectivas son precarias, y los riesgos a la baja, pronunciados, la política fiscal puede desempeñar un papel más activo, sobre todo si existe un margen limitado para distender la política monetaria.
  - En los países cuya actividad se ha debilitado o podría desacelerarse drásticamente, el estímulo fiscal constituye una alternativa si hay espacio fiscal y si la política fiscal no es ya excesivamente expansiva.
  - En los países que necesitan consolidación fiscal, se podría ajustar su ritmo si las condiciones de mercado lo permiten, a fin de evitar una debilidad económica prolongada y una dinámica desinflacionaria.
- El bajo nivel de las tasas de política monetaria en muchos países y el retroceso de las tasas de interés a largo plazo a niveles históricamente muy bajos o negativos reduce el costo del servicio de la deuda mientras estas condiciones persisten.
  - Si la sostenibilidad de la deuda no representa un problema, los recursos liberados podrían utilizarse para brindar respaldo a la actividad según sea necesario y para adoptar medidas encaminadas a incrementar el producto potencial, tales como invertir en infraestructura para hacer frente al cambio climático.

### Políticas estructurales y prioridades a mediano plazo
- En todas las economías, es prioritario tomar medidas para estimular el crecimiento del producto potencial, mejorar la inclusividad y afianzar la resiliencia.
- Las políticas estructurales encaminadas a promover mercados más abiertos y flexibles y las mejoras de la gestión de gobierno pueden facilitar el ajuste a los shocks y estimular el producto a mediano plazo, contribuyendo a reducir las diferencias dentro de los países y a acelerar la convergencia entre ellos.

*Fuente: Estimaciones del personal técnico del FMI; contenido del resumen ejecutivo, sección 2.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2019/october/spanish/execsum.pdf_