## Desaceleración mundial de la actividad manufacturera, crecientes barreras comerciales (texts)

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### Panorama del crecimiento global
- Crecimiento mundial previsto: 3,0% en 2019 (nivel más bajo desde 2008–09); repunte proyectado a 3,4% en 2020.
- Rebaja respecto al WEO de abril de 2019: –0,3 puntos porcentuales para 2019; –0,2 puntos porcentuales para 2020.
- Impacto de la distensión monetaria: sin ella, el crecimiento mundial sería 0,5 puntos porcentuales más bajo tanto en 2019 como en 2020.
- Tensiones comerciales EE. UU.–China: reducción acumulada del PIB mundial de 2020 estimada en 0,8%.

### Manufactura, comercio y sectores
- Comercio internacional (volumen): creció 1% en el primer semestre de 2019 (ritmo semestral más lento desde 2012).
- Manufactura: enfriamiento pronunciado y generalizado, niveles no vistos desde la crisis financiera mundial; shocks idiosincráticos en la industria automotriz (nuevas normas sobre emisiones en la zona del euro y en China).
- Sector servicios: en la mayor parte del mundo conserva vigor y respalda mercados laborales firmes y aumento salarial "saludable"; persistente divergencia manufactura vs servicios; moderación en indicadores adelantados de servicios en EE. UU., Alemania y Japón, pero no en China.
- Producción automotriz:
  - Sector representa alrededor de 5,7% del producto mundial; vehículos y piezas ~8% de exportaciones mundiales de bienes en 2018.
  - Producción automotriz mundial: disminución ≈ 1,7% (≈ –2,4% tras corrección de valores unitarios) en 2018.
  - Ventas mundiales de automóviles: –3% en 2018.
  - China: contracción de 4% en unidades producidas.
  - Precios de acciones de 14 fabricantes principales: caída promedio 28% desde marzo de 2018.
  - Contribución al crecimiento mundial en 2018: contracción directa restó 0,04 puntos porcentuales; contracción en exportaciones automotrices restó 0,12 puntos porcentuales del volumen del comercio mundial en 2018.

### Política monetaria, fiscal y condiciones financieras
- Vuelco hacia política monetaria más acomodaticia en muchas economías avanzadas y de mercados emergentes; recortes de la Reserva Federal en julio y septiembre; BCE redujo la tasa de depósito y anunció reanudación de expansión cuantitativa.
- Efectos en mercados financieros (marzo–septiembre 2019): rendimientos a 10 años retrocedieron entre 60 y 100 puntos básicos en países selectos; bonos italianos a 10 años disminuyeron 175 puntos básicos al formarse nuevo gobierno.
- Movimientos cambiarios (marzo–finales de septiembre de 2019):
  - Yen: + más de 5% (efectivo real).
  - Franco suizo: +3%.
  - Libra esterlina: –4%.
  - Dólar EE. UU.: + alrededor de 2½%.
  - Euro: – alrededor de 1½%.
- Advertencia: bancos centrales podrían tener muy pocas "municiones" adicionales si deben compensar políticas erradas.

### Desempeño regional y por economías
- Rebajas del crecimiento en 2019 en todas las grandes economías de mercados emergentes y en desarrollo; en China la rebaja refleja aranceles y la ralentización de la demanda interna por medidas para controlar el endeudamiento.
- Economías con crecimiento drásticamente más bajo en 2019 que en 2018: India, Brasil, México, Rusia y Sudáfrica; se prevé recuperación en 2020.
- Países en desarrollo de bajo ingreso: crecimiento conserva la fuerza, con desempeño heterogéneo (Vietnam y Bangladesh vigorosos; Nigeria deslucido).
- Economías avanzadas: enfriamiento hacia potencial a largo plazo; zona del euro afectada por debilidad de exportaciones; economías avanzadas de Asia (Corea, RAE de Hong Kong, Singapur) revisadas a la baja por desaceleración de China.
- Incertidumbre por el brexit continúa socavando crecimiento en el Reino Unido.

### Riesgos a la baja y canales de transmisión
- Riesgos elevados: aumento de barreras comerciales, recrudecimiento de tensiones geopolíticas (incluidos riesgos del brexit), interrupción de cadenas de suministro, daño a confianza, inversión y crecimiento.
- Riesgos financieros: cambio abrupto en la actitud frente al riesgo podría exponer vulnerabilidades financieras acumuladas; baja inflación arraigada limitaría margen monetario.
- Cambio climático: riesgos que, si no se abordan con urgencia, se recrudecerían drásticamente.
- Probabilidad estimada de crecimiento mundial a un año por debajo de 2,5% (percentil 10): cerca del 9% (aumento desde la primavera).

### Proyecciones macroeconómicas clave (extracto)
- Mundo: 3,0% en 2019; 3,4% en 2020; proyección alrededor de 3,6% más allá de 2020.
- Economías avanzadas: 1,7% en 2019 y 1,7% en 2020; mediano plazo ≈ 1,6%.
- Estados Unidos: 2,4% en 2019; 2,1% en 2020.
- Zona del euro: 1,2% en 2019; 1,4% en 2020.
- Japón: 0,9% en 2019; 0,5% en 2020.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo (grupo): 3,9% en 2019; 4,6% en 2020.
- Asia emergente: 5,9% en 2019; 6,0% en 2020.
- China: 6,1% en 2019; 5,8% en 2020.
- India: 6,1% en 2019; 7,0% en 2020.
- Comercio mundial (crecimiento proyectado): 1¼% en 2019; 3,2% en 2020; 3,75% en años siguientes.

### Escenarios, simulaciones y efectos de aranceles (experimento GIMF / G-IMF / CGE)
- Aranceles incluidos y montos específicos (niveles 1–3, tal como en el texto):
  - 25 puntos porcentuales sobre USD 50.000 millones de importaciones desde China.
  - 10 puntos porcentuales sobre USD 200.000 millones adicionales de importaciones de China.
  - Aumento de mayo de 2019 sobre USD 200.000 millones.
  - 15 puntos porcentuales sobre aproximadamente USD 300.000 millones de bienes desde China (vigente desde septiembre de 2019).
  - Aumento de 5 puntos porcentuales sobre importaciones ya gravadas por USD 250.000 millones.
- Nivel 4–6 (efectos adicionales fuera del modelo):
  - Impacto en la inversión por reducción de la confianza calibrado con índice BBD (1 desvío estándar → reducción estimada de 1% en la inversión de EE. UU. en un año, distribuida en tres años; pico en 2020).
  - Aumento de diferenciales de deuda corporativa (pico en 2020; mitad del nivel máximo mantenida en 2021).
  - Impacto en productividad estimado por modelo CGE; efecto agregado gradual a partir de 2020 durante cinco años.
- Hallazgos del Recuadro/Escenario 1.2:
  - Producto mundial mínimo estimado en 2020: ≈ –0,8% respecto de la referencia.
  - China: producto cae 2% a corto plazo y 1% a largo plazo (barra celeste en figura).
  - Estados Unidos: producto cae 0,6% en ambos períodos.
  - En economías avanzadas, punto mínimo ≈ –0,5%.
- Relevancia: efectos de desviación del comercio pueden ser temporalmente positivos para algunos socios comerciales por desviación del comercio, pero efectos netos negativos cuando se incorporan confianza, diferenciales y productividad.

### Flujos de capital e inversión extranjera directa (IED)
- IED: caída notable en 2018; IED efectuada y recibida por economías avanzadas prácticamente paralizada en 2018.
- Cifras clave:
  - Dividendos remitidos desde Bermudas, Países Bajos e Irlanda: alrededor de USD 500.000 millones.
  - Reducción de la IED de economías avanzadas en el exterior entre 2017 y 2018: USD 1,5 billones.
  - IED en el exterior en la zona del euro (Luxemburgo y Países Bajos): USD 340.000 millones en 2017 → USD –730.000 millones en 2018.
  - IED de entidades con fines específicos (EFE) economías avanzadas: USD 240.000 millones en 2017 → USD –740.000 millones en 2018 (más del 90% de la disminución).
- Interpretación: gran parte de la caída se explica por transacciones financieras / repatriaciones vinculadas a cambios tributarios (por ejemplo, Tax Cuts and Jobs Act de EE. UU.), no necesariamente por fragmentación productiva.

### Materias primas y energía
- Índice de precios de productos primarios del FMI: –5,5% entre febrero de 2019 y agosto de 2019.
  - Energía: –13,1%.
  - Alimentos: –1,2% (se menciona también –1,3% en otro apartado; fuente original mantiene ambos valores en distintas secciones).
  - Metales básicos: –0,9%.
- Precio medio del petróleo (supuestos WEO, cierre 17 de septiembre de 2019):
  - Promedio anual: USD 61,8 en 2019; USD 57,9 en 2020.
  - Perspectiva: contratos de futuros indican caída gradual hasta USD 55 en los próximos cinco años.
  - Rango observado: USD 71 el barril en abril (máximo estacional), USD 55 en agosto (mínimo reciente), > USD 60 en septiembre.
- Evento geopolítico: 14 de septiembre — ataque a instalaciones petrolíferas en Arabia Saudita impidió producción de 5,7 millones de barriles diarios "unos pocos días" (≈ 50% de producción saudí o 5% de producción mundial).
- OPEP+: prórroga de recortes de producción por nueve meses adicionales hasta marzo de 2020: recortes de 0,8 mbd y 0,4 mbd, respectivamente.
- Metales individuales (febrero–agosto 2019):
  - Mineral de hierro: +6,7%.
  - Níquel: +24,1%.
  - Cobre: –9,4%.
  - Aluminio: –6,6%.
  - Zinc: –16%.
  - Cobalto: –6,1%.
- Alimentos y bebidas (febrero–agosto 2019):
  - Índice alimentos y bebidas: –1,3%.
  - Carne: +13,2%; cerdo: +42,8% (por peste porcina africana en China y región); carne vacuna: +8,3%.
  - Maíz: –3,6%; soja: –5,9%; cacao: –2,7%; aceite de palma: –2,6%.
- Proyección precios alimentos: –3,4% anual en 2019; +2,8% en 2020.
- Precios metales (FMI): +4,3% en 2019; –6,2% en 2020 (revisión respecto a WEO de abril).

### Disparidades regionales subnacionales y ajuste laboral (capítulo sobre regiones rezagadas)
- Relación 90/10 regional: en economías avanzadas la región en el percentil 90 del PIB real per cápita es ≈ 70% más alta que la del percentil 10.
- Convergencia regional: velocidad promedio de convergencia en economías avanzadas < 0,5% por año; en economías de mercados emergentes > 1% por año.
- Aproximadamente 20% de las regiones en economías avanzadas se clasifican como rezagadas (definición basada en PIB per cápita 2000 y crecimiento 2000–16).
- Características de regiones rezagadas:
  - Mayor concentración en agricultura e industria; menor en servicios.
  - Productividad laboral sectorial notablemente inferior (p.ej., ≈ 5% menos en servicios públicos; ≈ 15% menos en industria y en finanzas y servicios profesionales).
  - Tasas de desempleo de largo plazo más altas, mayor NEET, peores resultados en salud y capital humano.
- Respuesta a shocks:
  - Shocks comerciales (competencia de importaciones vinculada a China): efectos promedio modestos y temporales sobre desempleo; participación laboral cae en corto plazo pero se modera.
  - Shocks tecnológicos (automatización): efectos persistentes; en regiones más vulnerables aumentos de desempleo sostenidos durante cuatro años; reducción de migración de salida en regiones rezagadas más vulnerables.
- Movilidad laboral: regiones rezagadas presentan menores flujos brutos de migración; trabajadores más instruidos y empleados son más propensos a migrar.
- Cambio climático: aumento de 1°C puede reducir productividad laboral en actividades expuestas (agricultura, industria); para región rezagada mediana (12°C promedio anual), +1°C reduce productividad en agricultura e industria; probabilidad de quedar rezagada aumenta ≈ 2 puntos porcentuales por +1°C.

### Políticas y recomendaciones (multilaterales y nacionales)
- Prioridad multilateral: desmantelar barreras comerciales mediante acuerdos perdurables; frenar tensiones geopolíticas para fortalecer confianza, revitalizar inversión y detener la ralentización del comercio y la manufactura.
- Comercio y tecnología multilateral:
  - Resolver desacuerdos comerciales con ánimo de cooperación; declarar tregua en aumento de barreras comerciales.
  - Modernizar normas de la OMC (comercio electrónico, subsidios, transferencia de tecnología); resolver impasse en órgano de apelación.
  - Cooperar para frenar ciberataques transfronterizos.
- Política macroeconómica nacional:
  - No dejar que la política monetaria sea la única respuesta; complementar con respaldo fiscal cuando haya margen fiscal y orientación fiscal no sea excesivamente expansiva.
  - Preparar respuestas fiscales contingentes, coordinadas internacionalmente si el crecimiento empeora.
  - Empleo de políticas macroprudenciales para evitar acumulación de riesgos financieros en entorno de tasas bajas prolongadas.
- Recomendaciones específicas y por país:
  - Alemania: aprovechar tasas pasivas negativas para invertir en capital social e infraestructura.
  - Estados Unidos y China: estímulo fiscal contribuyó a neutralizar impacto de aranceles; se recomienda combinación de política monetaria acomodaticia y fortalecimiento de regulación/supervisión.
  - Países de mercados emergentes: asegurar reservas de capital y liquidez, supervisión para reducir descalces de monedas y vencimientos; consolidación fiscal donde la deuda es alta.
  - China: apoyar crecimiento sostenible y de calidad; apoyo focalizado a hogares de bajos ingresos; contener banca paralela; reducir papel de empresas estatales; código tributario más progresivo; mayor gasto en salud, educación y transferencias sociales.
  - India: combinar política monetaria y reformas estructurales; consolidación fiscal creíble; fortalecer bancos públicos; reformas de contratación/despido; reformas agrarias e infraestructura.
  - Brasil: reforma del sistema de pensiones esencial; consolidación fiscal gradual; política monetaria acomodaticia si expectativas de inflación ancladas.
  - Turquía, Sudáfrica, México, Rusia: recomendaciones de saneamiento de balances, consolidación fiscal o reformas específicas según el caso.
- Políticas para regiones rezagadas:
  - Mejorar calidad de educación y formación; políticas activas del mercado laboral y reentrenamiento; calibrar normas de protección del empleo y prestaciones por desempleo para facilitar ajuste; favorecer mercados de productos más abiertos; diseñar políticas basadas en el lugar con cuidado y centralización del diseño para internalizar externalidades.
- Reformas estructurales en mercados emergentes y países de bajo ingreso:
  - Paquetes simultáneos en finanzas internas y externas, comercio, mercado de productos, mercado laboral y gobernanza podrían elevar producto > 7% en seis años y aumentar crecimiento anual del PIB ≈ 1 punto porcentual.
  - Las ganancias suelen materializarse después de al menos tres años; mayores si informalidad es alta.
  - Secuenciación: flexibilización costosa (p.ej., mercado laboral, liberalización financiera) mejor implementarla en bonanza o con acompañamiento fiscal.

### Hallazgos metodológicos y notas de datos
- Supuestos de política en pronósticos:
  - Política fiscal expansiva en 2019 en Alemania, Canadá, Corea, España, Estados Unidos, RAE de Hong Kong; expansión en China y Turquía.
  - 2020: se supone política fiscal neutral en economías avanzadas; política fiscal contractiva en economías de mercados emergentes conforme estímulo en China se repliegue.
  - Política monetaria: se supone más acomodaticia respecto al WEO de abril; tasa de fondos federales de EE. UU. entre 1,75% y 2% hasta 2023, 2%–2,25% en 2024; tasas de política por debajo de cero en zona del euro y Japón hasta 2024 inclusive.
  - Precio promedio del petróleo (contratos de futuros): USD 61,8 en 2019; USD 57,9 en 2020; descenso hacia ≈ USD 55 el barril hacia 2023.
- Fecha de datos y cálculos: estimaciones y cálculos del personal técnico del FMI con datos hasta el 27 de septiembre de 2019 o basados en precios de cierre del 17 de septiembre de 2019 según sección.

_Fuente: Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2019 (texts — WEO, capítulo "Desaceleración mundial de la actividad manufacturera, crecientes barreras comerciales")._

### 2020. Alrededor de la mitad de esa mejora es atribui-

### DESACELERACIÓN MUNDIAL DE LA ACTIVIDAD MANUFACTURERA, CRECIENTES BARRERAS COMERCIALES

### Panorama del crecimiento global
- Crecimiento mundial tenue de 3% en 2019.
- El crecimiento mundial para 2019 se prevé en 3,0%, el nivel más bajo desde 2008–09 y una rebaja de 0,3 puntos porcentuales respecto de la proyección de abril de 2019.
- Se prevé que el crecimiento repunte a 3,4% en 2020, una revisión a la baja de 0,2 puntos porcentuales respecto de abril de 2019.
- Si no se hubiera producido la distensión monetaria, el crecimiento mundial sería 0,5 puntos porcentuales más bajo tanto en 2019 como en 2020.
- Las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China reducirán acumulativamente el nivel del PIB mundial de 2020 en 0,8% según las estimaciones.

### Manufactura y comercio internacional
- En términos de volumen, el comercio internacional creció 1% en el primer semestre de 2019, el nivel más bajo desde 2012.
- Notable enfriamiento, pronunciado y generalizado, de la manufactura que tocó niveles no vistos desde la crisis financiera mundial.
- Factores citados: aumento de los aranceles, prolongada incertidumbre de la política comercial, disminución de la inversión y de la demanda de bienes de capital; shocks idiosincráticos en la industria automotriz (nuevas normas sobre emisiones en la zona del euro y en China).

### Sector servicios y mercados laborales
- En la mayor parte del mundo, el sector de los servicios conserva el vigor y respalda mercados laborales firmes en economías avanzadas y un aumento de los salarios "saludable".
- Divergencia inusualmente persistente entre manufactura y servicios; algunos indicadores adelantados de servicios se han moderado en Estados Unidos, Alemania y Japón, pero no en China.

### Política monetaria y fiscal
- Un notable vuelco hacia políticas monetarias más acomodaticias ha ayudado a apuntalar condiciones financieras y amortiguar el impacto de las tensiones sobre la confianza y la actividad de los mercados financieros.
- En China y Estados Unidos, el estímulo fiscal también ha contribuido a neutralizar el impacto negativo de los aranceles.
- Advertencia: los bancos centrales podrían tener muy pocas "municiones" cuando la economía enfrente peores dificultades si deben dedicar recursos a compensar políticas erradas.

### Desempeño por regiones y economías
- Rebajas del crecimiento en 2019 en todas las grandes economías de mercados emergentes y en desarrollo; en China la rebaja refleja aranceles y la ralentización de la demanda interna tras medidas para controlar el endeudamiento.
- Economías grandes con crecimiento drásticamente más bajo en 2019 que en 2018: India, Brasil, México, Rusia y Sudáfrica; se prevé recuperación en 2020.
- Países en desarrollo de bajo ingreso: crecimiento conserva la fuerza, con desempeño heterogéneo. Se prevé crecimiento vigoroso en exportadores de bienes distintos de materias primas como Vietnam y Bangladesh; crecimiento deslucido en exportadores de materias primas como Nigeria.
- Economías avanzadas continúan enfriándose hacia su potencial a largo plazo; en la zona del euro el crecimiento se ha rebajado por la debilidad de las exportaciones. Rebajas de crecimiento marcadas en economías avanzadas de Asia expuestas a la desaceleración de China (Corea, RAE de Hong Kong, Singapur).
- Incertidumbre por el brexit continúa socavando el crecimiento en el Reino Unido.

### Riesgos a la baja
- Riesgos elevados: barreras comerciales, recrudecimiento de tensiones geopolíticas (incluidos riesgos derivados del brexit), que podrían interrumpir cadenas de suministro y dañar confianza, inversión y crecimiento.
- Si los riesgos se materializan, la actitud frente al riesgo podría cambiar abruptamente, exponiendo vulnerabilidades financieras acumuladas.
- La baja inflación podría arraigarse en economías avanzadas y acotar el margen de maniobra de la política monetaria.
- Riesgos derivados del cambio climático, si no se abordan con urgencia, se recrudecerían drásticamente.

### Prioridades y recomendaciones de política
- Prioridad principal: desmantelar las barreras comerciales mediante acuerdos perdurables y poner freno a las tensiones geopolíticas para fortalecer la confianza, revitalizar la inversión, detener la ralentización del comercio internacional y la actividad manufacturera, y estimular el crecimiento mundial.
- Si no se logra lo anterior, respaldar la actividad económica de manera más equilibrada: la política monetaria no debe ser la única alternativa; debe complementarse con respaldo fiscal donde haya margen de maniobra y siempre que la orientación de la política fiscal no sea excesivamente expansiva.
- Recomendación específica: Alemania debería aprovechar el nivel negativo de las tasas pasivas para invertir en capital social e infraestructura, incluso desde un punto de vista puramente de costos-beneficios.
- Si el crecimiento empeora, podría ser necesaria una respuesta fiscal coordinada a nivel internacional y adaptada a las circunstancias de cada país.
- Evitar acumulación de riesgos financieros: imperativa una regulación macroprudencial eficaz ante la expectativa de tasas de interés bajas por un período prolongado.
- Emprender simultáneamente reformas estructurales para mayor productividad, resiliencia y equidad: promover capital humano y mejorar la flexibilidad de mercados de trabajo y de productos; preparar a la fuerza laboral para la automatización mediante formación adecuada.
- En economías de mercados emergentes y en desarrollo y países en desarrollo de bajo ingreso, impulsar reformas estructurales con atención al orden y momento de las reformas para obtener mejores resultados.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2019.*

### 2019. Las tensiones comerciales, que habían cedido

### 2019. Las tensiones comerciales, que habían cedido

### Resumen ejecutivo: situación y efectos recientes
- Las tensiones comerciales, que habían cedido en el curso del presente año, recrudecieron drásticamente, traduciéndose en significativos aumentos de los aranceles entre Estados Unidos y China y asestando un golpe al ánimo de las empresas y a la confianza a nivel mundial.
- La política monetaria se volvió más acomodaticia en Estados Unidos y en muchas otras economías avanzadas y de mercados emergentes; en consecuencia, las condiciones financieras siguen siendo en general acomodaticias y, en el caso de las economías avanzadas, lo son más que en el segundo trimestre.
- El crecimiento del comercio internacional prácticamente es nulo: en el primer semestre de 2019, el volumen del comercio internacional superó en apenas 1% el valor registrado un año atrás, el ritmo semestral más lento desde 2012.
- La producción industrial registró una notable desaceleración geográficamente generalizada durante los últimos 12 meses, incluida una contracción destacada en la producción de bienes de capital y problemas agudos en la industria automotriz.

### Proyecciones macroeconómicas clave
- Se proyecta que la economía mundial crezca 3,0% en 2019.
- Se proyecta que la economía mundial se recupere a 3,4% en 2020.
- Para 2021–24, se proyecta una tasa de crecimiento ligeramente más alta (sin cifra específica en el texto).
- En el grupo de las economías avanzadas, se proyecta 1¾% en 2020.

### Factores que explican la desaceleración
- Recrudecimiento de tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, elevando costos de insumos intermedios y aumentando la incertidumbre de las empresas.
- Fuerte desaceleración de la producción y las ventas de automotores; las compras inter­nacionales de vehículos disminuyeron 3% en 2018.
- Contracción de la demanda de China por esfuerzos regulatorios para frenar la deuda y por consecuencias macroeconómicas de las tensiones comerciales.
- Caída del gasto de inversión global, ligada a la reducción del comercio y a la menor confianza empresarial.
- Mientras la manufactura perdió impulso, los servicios se mantuvieron relativamente firmes, soportando la creación de empleo agregado y la confianza de los consumidores.

### Desempeño por regiones y economías relevantes
- Un grupo de economías de mercados emergentes contribuyó a la disminución del crecimiento en 2019 y se prevé que impulsará la recuperación en 2020; en particular, Argentina, Irán, Turquía, Venezuela y países pequeños en conflicto (por ejemplo, Libia y Yemen) experimentan dificultades macroeconómicas muy graves.
- Otras grandes economías de mercados emergentes —Arabia Saudita, Brasil, México y Rusia— crecerán en 2019, según los pronósticos, alrededor de 1% o menos.
- India: el crecimiento se moderó en 2019 por incertidumbre regulatoria empresarial y ambiental y por inquietudes sobre el sector financiero no bancario; el afianzamiento del crecimiento a partir de 2020 en India contribuye a la recuperación mundial proyectada.
- China: crecimiento disminuido; se prevé un enfriamiento gradual en los años venideros por moderación del crecimiento de la población en edad activa y convergencia de ingresos per cápita.
- Economías avanzadas: crecimiento de 2019 considerablemente más débil que en 2017–18 en la zona del euro, América del Norte y las economías avanzadas más pequeñas de Asia; Alemania sufrió una notable desaceleración por la caída de la producción automotriz.

### Riesgos a la baja y canales de transmisión
- Si las tensiones no se disipan en algunas economías de mercados emergentes y en desarrollo críticas, el crecimiento mundial de 2020 estaría por debajo de lo pronosticado.
- Un mayor recrudecimiento de las tensiones comerciales y geopolíticas podría:
  - Aumentar la incertidumbre en torno a las políticas y socavar la inversión y el consumo.
  - Empeorar los ánimos en los mercados financieros e inducir un episodio de aversión generalizada al riesgo, endureciendo las condiciones financieras, especialmente para economías vulnerables.
  - Disrumpir cadenas de suministro, reducir la productividad y acumular vulnerabilidades financieras.
- Otros desencadenantes mencionados: la salida del Reino Unido de la Unión Europea sin acuerdo y la persistencia de datos económicos débiles que apunten a un enfriamiento prolongado del crecimiento mundial.
- La falta de mitigación del cambio climático podría empañar las perspectivas, especialmente en países vulnerables.

### Recomendaciones de política
- A nivel multilateral:
  - Resolver desacuerdos comerciales con ánimo de cooperación y desarmar las barreras distorsionantes impuestas recientemente.
  - Limitar las emisiones de gases de efecto invernadero; el aumento de los precios de las emisiones de carbono debería ser el elemento central, complementado por iniciativas para promover la oferta de energías con bajos niveles de carbono y el desarrollo y adopción de tecnologías verdes.
- A nivel nacional:
  - Políticas macroeconómicas para estabilizar la actividad y afirmar los cimientos de una recuperación o crecimiento ininterrumpido.
  - Política monetaria acomodaticia continúa siendo apropiada para apuntalar la demanda y el empleo y evitar una caída de las expectativas inflacionarias.
  - Fortalecer políticas macroprudenciales y desplegar una supervisión proactiva para asegurar la solidez de los balances y limitar riesgos sistémicos ante mayor acumulación de vulnerabilidades financieras.
  - Política fiscal más activa dada la precariedad de las perspectivas y los riesgos a la baja; el estímulo fiscal es una alternativa en países con espacio fiscal y donde la política fiscal no sea ya excesivamente expansiva.
  - En países que necesitan consolidación fiscal, ajustar el ritmo de consolidación si las condiciones de mercado lo permiten para evitar una debilidad económica prolongada y una dinámica desinflacionaria.
  - Aprovechar el bajo costo del servicio de la deuda para brindar respaldo a la actividad y para inversiones que aumenten el producto potencial, por ejemplo, infraestructura para enfrentar el cambio climático, siempre que la sostenibilidad de la deuda no sea un problema.
  - Implementar políticas estructurales para promover mercados más abiertos y flexibles y mejoras en la gestión de gobierno que faciliten el ajuste a shocks, estimulen el producto a mediano plazo y mejoren la inclusividad y resiliencia.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019*

### 1. Economías avanzadas

### 1. Economías avanzadas

### Inversión y comercio mundiales
- La inversión mundial se desaceleró en 2019, en consonancia con un menor crecimiento de las importaciones.
- La reducción del gasto en maquinaria, equipo y bienes de consumo duraderos ha sido un importante factor en la desaceleración del comercio mundial.
- Gráficos referenciados: Gráfico 1.3 (Inversión y comercio mundiales) y Gráfico 1.4 (Gasto en bienes duraderos, variación porcentual anual).

### Actividad manufacturera y servicios
- La actividad manufacturera mundial perdió fuerza, mientras que, en general, los servicios se mantuvieron firmes.
- Gráficos referenciados: Gráfico 1.5 (PMI mundial de manufacturas y servicios; índice, mayor que 50 = expansión).

### Inflación moderada
- Desde mediados de 2018, la inflación subyacente ha caído aún más por debajo de las metas en las economías avanzadas y por debajo de los promedios históricos en muchas economías de mercados emergentes y en desarrollo (Gráfico 1.6).
- Excepciones notables al patrón de baja inflación subyacente:
  - Argentina: fuertes depreciaciones de la moneda intensificaron la presión sobre los precios internos.
  - Venezuela: escasez aguda de bienes esenciales.
- Los precios de la energía retrocedieron 13% entre los períodos de referencia de abril de 2019 y el actual informe WEO.
- El atentado del 14 de septiembre contra refinerías en Arabia Saudita provocó de inmediato un salto de más de 10% en los precios del petróleo crudo; los precios retrocedieron ligeramente cuando se anunció que los daños no eran tan graves como se había temido inicialmente.
- El avance de los salarios se intensificó ligeramente a medida que las tasas de desempleo retrocedieron más, acercándose a mínimos históricos, por ejemplo en Estados Unidos y el Reino Unido (Gráfico 1.7).
- La proporción del trabajo en el ingreso ha trazado una trayectoria levemente ascendente desde alrededor de 2014 en Japón, Estados Unidos y el Reino Unido, y se ha incrementado en la zona del euro desde comienzos de 2018 (Gráfico 1.7 panel 2).
- En términos amplios, el bajo nivel general de la inflación subyacente y el moderado impulso de los precios de las materias primas han llevado a los mercados a recortar las expectativas inflacionarias, sobre todo en Estados Unidos y la zona del euro.

### Volatilidad del ánimo de los mercados y distensión de la política monetaria
- Desde abril, el ánimo de los mercados ha sido volátil por:
  - Multiplicación de aranceles estadounidenses aplicados a importaciones procedentes de China y represalias de China.
  - Temores sobre trastornos en cadenas de suministro de productos tecnológicos.
  - Incertidumbre prolongada sobre la salida del Reino Unido de la UE.
  - Tensiones geopolíticas.
  - Recorte de tasas de interés y comunicaciones de varios bancos centrales indicativas de una preferencia por la distensión.
- Entre las economías avanzadas, los principales bancos centrales han adoptado una actitud más acomodaticia:
  - Reserva Federal de EE. UU.: recortó la tasa de política monetaria en julio y septiembre, y puso fin a los recortes de su balance.
  - Banco Central Europeo: en septiembre redujo la tasa de depósito y anunció que reanudaría la expansión cuantitativa.
- Consecuencias en mercados financieros:
  - Rendimientos de los bonos soberanos se redujeron sustancialmente entre marzo y comienzos de septiembre; ejemplos: rendimientos a 10 años del Tesoro de EE. UU., gilts británicos, bunds alemanes y títulos franceses retrocedieron entre 60 y 100 puntos básicos; bonos italianos a 10 años disminuyeron 175 puntos básicos al formarse el nuevo gobierno.
  - Los diferenciales de crédito de los títulos corporativos de alto rendimiento de EE. UU. y la zona del euro se han ensanchado marginalmente desde abril pero permanecen por debajo de los niveles de finales de 2018.
  - Los mercados de renta variable en EE. UU. y Europa han retrocedido algo desde abril pero continúan muy por encima de los mínimos registrados en la venta masiva de fines de 2018.
- Movimientos cambiarios entre marzo y finales de septiembre:
  - El yen se apreció más de 5% (en términos efectivos reales).
  - El franco suizo se apreció 3%.
  - La libra esterlina se ha depreciado 4%.
  - El dólar de EE. UU. se fortaleció alrededor de 2½%.
  - El euro se depreció alrededor de 1½%.
- Flujos financieros con origen y destino en economías avanzadas se han mantenido moderados desde que arrancó 2018; caída notable de los flujos de inversión extranjera directa, afectada por operaciones financieras de las empresas multinacionales tras la reforma tributaria estadounidense.

### Perspectiva de crecimiento y fuerzas de desaceleración
- El crecimiento proyectado para 2019 es de 3,0%, el más débil desde 2009.
- La proyección de crecimiento de 2019 es 0,3 puntos porcentuales menor que la contemplada en la edición de abril de 2019 del informe WEO.
- Fuerzas detrás de la desaceleración mundial 2018–19:
  - Normalización del ritmo de expansión de la economía estadounidense.
  - Caída de la demanda externa y trastornos ligados a la implementación de nuevas normas sobre emisiones de automotores en Europa, especialmente en Alemania.
  - Debilitamiento de condiciones macroeconómicas, en gran parte por factores idiosincrásicos, en Brasil, México y Rusia.
  - Ralentización del crecimiento de China debido al endurecimiento de regulaciones financieras y al lastre creado por otros factores (gráficos y secciones complementarias referenciados en el capítulo).

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019*

### 3. Salidas de capital, excluida la variación de reservas

### 3. Salidas de capital, excluida la variación de reservas

### Flujos de capital y actitud frente al riesgo
- Los flujos de capital hacia las economías de mercados emergentes han reflejado los cambios más generales en la actitud frente al riesgo ocurridos desde abril; los inversionistas han reducido su exposición a la renta variable y se inclinan por bonos en monedas fuertes.
- La mayoría de las monedas de los mercados emergentes se apreciaron entre marzo y julio, gracias a las comunicaciones de la Reserva Federal estadounidense que revelaban una inclinación hacia la distensión monetaria y una orientación hacia una política más acomodaticia. Aun así, varias monedas cedieron terreno en agosto al desmejorar la actitud frente al riesgo.
- Últimos datos disponibles: 27 de septiembre de 2019.

### Variaciones de los tipos de cambio efectivos reales (marzo–septiembre de 2019)
- Gráfico 1.13 documenta variaciones por país/región en marzo–septiembre de 2019 (porcentaje).
- Notas de identificación: ZE = zona del euro; se usan códigos ISO para países en las leyendas.

### Impactos y episodios relevantes señalados en gráficos
- Episodios mencionados asociados a eventos de mercado incluidos en los gráficos:
  - Turbulencia por el recorte anunciado del estímulo de la Fed
  - Crisis griega
  - Crisis irlandesa
  - Primeras LTRO/BCE
  - Venta masiva en el mercado de acciones chinas
  - Elecciones presidenciales en EE.UU.

### Crecimiento mundial y efectos del aumento de aranceles
- Se prevé que el respaldo ininterrumpido de la política macroeconómica en las grandes economías y la estabilización proyectada en algunas economías de mercados emergentes que soportan tensiones empujen el crecimiento mundial ligeramente al alza en lo que resta de 2019 y a comienzos de 2020, con lo cual el crecimiento mundial proyectado ascendería a 3,4% en 2020 (cuadro 1.1).
- La revisión a la baja de los pronósticos de 0,2 puntos porcentuales en 2020 en relación con el informe WEO de abril de 2019 en gran medida refleja el hecho de que los aranceles han aumentado y le están costando a la economía mundial.
- Tras los anuncios de mayo y agosto de 2019:
  - el arancel estadounidense promedio aplicado a importaciones procedentes de China aumentará a poco más de 24% para diciembre de 2019 (en comparación con aproximadamente el 12¼% previsto en el informe WEO de abril de 2019);
  - el arancel promedio aplicado por China a las importaciones procedentes de Estados Unidos aumentará a alrededor de 26% (en comparación con aproximadamente el 16½% previsto en el informe WEO de abril de 2019).

### Efectos de contagio y escenarios
- El recuadro de escenario 1.2 contiene simulaciones del impacto directo de los aranceles incluidos en la proyección de base de la actividad económica mundial, así como sus posibles repercusiones en el ánimo de los mercados financieros, la confianza de las empresas y la productividad.
- Como se ilustra en dicho recuadro, los efectos de contagio de las desviaciones del comercio internacional son positivos para algunas economías, pero son pasajeros y probablemente se vean contrarrestados por los efectos en la confianza de las empresas y el ánimo de los mercados financieros.
- El recuadro 1.3 contiene más detalles de los principales supuestos sobre las políticas y los precios de las materias primas detrás del pronóstico del crecimiento mundial.

### Contribuciones regionales y por economías a la evolución del crecimiento mundial (2017–20)
- El gráfico 1.14 ilustra los países y las regiones en los cuales las fluctuaciones del crecimiento han afectado a las variaciones del crecimiento mundial desde el máximo alcanzado en 2017.
- El drástico empeoramiento de las condiciones macroeconómicas ocurrido entre 2017 y 2019 en un pequeño número de economías sometidas a graves tensiones (en particular, Argentina, Irán, Turquía y Venezuela) explica alrededor de la mitad de la disminución del crecimiento mundial, de 3,8% en 2017 a 3,0% en 2019.
- Estas mismas economías —junto con Brasil, México y Rusia, que según las proyecciones crecerán aproximadamente 1% o menos en 2019— generan más de 70% del repunte del crecimiento previsto para 2020.
- Proyecciones específicas mencionadas:
  - Se proyecta que la economía argentina se contraiga nuevamente en 2020, pero no tanto como este año.
  - En Venezuela, el colapso que se inició hace varios años continuaría, aunque no al ritmo drástico de 2019.
  - En Irán, se espera la reanudación de un crecimiento moderado luego de la recesión.
  - La actividad también debería repuntar en Arabia Saudita, Brasil, México, Rusia y Turquía.
- La ligera mejora proyectada del crecimiento mundial también depende fundamentalmente de que los mercados financieros conserven el optimismo y de que continúen desvaneciéndose efectos de lastre pasajeros, sobre todo en la zona del euro, cuya producción industrial mejoraría poco.

*Fuente: Estimaciones y cálculos del personal técnico del FMI, datos hasta el 27 de septiembre de 2019.*

### 1. Contribuciones a las variaciones del crecimiento mundial, 2017–20

### 1. Contribuciones a las variaciones del crecimiento mundial, 2017–20

### Resumen general
- La desaceleración del crecimiento mundial desde 2017 y el repunte proyectado para 2020 obedece a una fuerte desaceleración y una recuperación proyectada en un grupo de economías de mercados emergentes sometidas a fuertes tensiones.
- El crecimiento mundial está proyectado en torno a 3,6% más allá de 2020.
- La contribución de las economías de mercados emergentes y en desarrollo más dinámicas al crecimiento mundial sería de ¼ punto porcentual para fines del período de proyección, en comparación con una proyección con ponderaciones constantes al nivel de 2018.
- El volumen proyectado de exportaciones e importaciones mundiales ha sido revisado a la baja aproximadamente 3½% durante el plazo que abarcan las previsiones en relación con la edición de abril de 2019 del informe WEO.

### Pronóstico para las economías avanzadas
- Crecimiento proyectado: 1,7% en 2019 y 1,7% en 2020.
- Estados Unidos:
  - Crecimiento proyectado: 2,4% en 2019 y 2,1% en 2020.
  - El pronóstico para 2019 refleja impulso en empleo y consumo; la moderación proyectada refleja presunción de que la orientación fiscal dejará de ser expansiva en 2019 y será neutra en 2020.
  - Revisiones netas al alza respecto de abril: 0,1 puntos porcentuales más en 2019 y 0,2 en 2020.
- Zona del euro:
  - Crecimiento proyectado: 1,2% en 2019 y 1,4% en 2020.
  - Proyección 2019 revisada a la baja en 0,1 puntos porcentuales respecto a abril.
  - España: crecimiento de 2,2% en 2019 y 1,8% en 2020 (0,1 puntos porcentuales menos que en abril).
  - Alemania y Francia: proyección de 2019 revisada ligeramente a la baja.
  - Italia: pronósticos corregidos a la baja en 2019 y 2020.
- Reino Unido:
  - Crecimiento proyectado: 1,2% en 2019 y 1,4% en 2020.
  - Proyección sin variaciones respecto al WEO de abril de 2019, supone una salida ordenada de la Unión Europea seguida de una transición gradual.
- Japón:
  - Crecimiento proyectado: 0,9% en 2019 y 0,5% en 2020.
  - Proyección para 2019 revisada a la baja en 0,1 puntos porcentuales respecto a abril de 2019.
- Más allá de 2020:
  - Crecimiento del grupo de economías avanzadas estabilizado en torno a 1,6% a mediano plazo.

### Pronóstico para las economías de mercados emergentes y en desarrollo
- Crecimiento proyectado para el grupo: 3,9% en 2019 y 4,6% en 2020.
- Las previsiones para 2019 y 2020 son 0,5 y 0,2 puntos porcentuales más bajos, respectivamente, que en abril de 2019.
- Asia emergente:
  - Región: 5,9% en 2019 y 6,0% en 2020 (0,4 y 0,3 puntos porcentuales menos que en abril).
  - China: 6,1% en 2019 y 5,8% en 2020 (0,2 y 0,3 puntos porcentuales menos que en abril).
  - India: 6,1% en 2019 y 7,0% en 2020 (revisión a la baja de 1,2 puntos porcentuales en 2019 y 0,5 en 2020 respecto a abril).
- Europa emergente y en desarrollo:
  - Crecimiento proyectado: 1,8% en 2019 y 2,5% en 2020.
  - Revisión al alza de 2019 respecto a abril debido a una desaceleración menos profunda en Turquía en el primer semestre.
- América Latina y el Caribe:
  - Crecimiento proyectado: 0,2% en 2019 y 1,8% en 2020.
  - Revisión a la baja de 1,2 puntos porcentuales para 2019 respecto a abril.
  - Brasil y México contribuyen a la revisión a la baja; Argentina contraería más en 2019; Venezuela se contraería alrededor de un tercio en 2019.
- Oriente Medio y Asia Central:
  - Crecimiento proyectado: 0,9% en 2019 y 2,9% en 2020.
  - Pronóstico 2019 y 2020 son 0,9 y 0,4 puntos porcentuales, respectivamente, más bajos que en abril, por revisiones para Irán y Arabia Saudita.
- África subsahariana:
  - Crecimiento proyectado: 3,2% en 2019 y 3,6% en 2020 (ligeramente por debajo de la edición de abril de 2019).
  - Unas 20 economías de la región crecerían a un ritmo superior a 5% en 2019; estas albergan alrededor de 45% de la población regional y generan 34% del PIB regional (1% del PIB mundial).
- Mediano plazo:
  - Crecimiento del grupo estabilizaría en torno a 4,8%.
  - Economías emergentes y en desarrollo de Asia: crecimiento en torno a 6% durante el plazo de proyección.
  - China gradual desaceleración a 5,5% para 2024; India estabilización alrededor de 7,3% a mediano plazo bajo reformas estructurales continuas.
  - América Latina: crecimiento previsto para 2020 de 1,8% y por debajo de 3% a mediano plazo.
  - África subsahariana: crecimiento regional de 3,6% en 2020 a 4,2% en 2024; en casi dos quintas partes de las economías la tasa promedio a mediano plazo superará 5%.
  - Se proyecta que 40 economías de mercados emergentes y en desarrollo crecerán, en términos per cápita, por encima del promedio ponderado del grupo, de 3,3%.

### Perspectivas de inflación
- Economías avanzadas:
  - Inflación de precios al consumidor en 2019: 1,5% (frente a 2,0% en 2018).
  - En Estados Unidos, inflación subyacente proyectada en torno a 2,6% en 2020–21; valor a mediano plazo de 2,2%.
  - Japón: tasa de inflación básica alrededor de 1% en 2019–20; 1,2% en el mediano plazo.
  - Zona del euro: inflación general de 1,2% en 2019 y 1,4% en 2020.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo (excluida Venezuela):
  - Inflación prevista en 2019: 4,7%.
  - Inflación proyectada a mediano plazo: alrededor de 4,4%.
  - Excepciones con inflación elevada: Argentina, Rusia; China registra inflación más alta en parte por alza de precios de la carne porcina.

### Sector externo: comercio y cuentas corrientes
- Comercio mundial:
  - Crecimiento del comercio mundial proyectado: 1¼% en 2019.
  - Se proyecta recuperación a 3,2% en 2020 y 3,75% en los años siguientes.
  - La desaceleración refleja ralentización de la inversión, impacto de tensiones comerciales, ciclo tecnológico y caída del comercio de automóviles y autopartes.
  - Existe considerable incertidumbre sobre la estructura futura de las cadenas de valor y tensiones relacionadas con la tecnología.
- Cuentas corrientes:
  - Déficits y superávits de la cuenta corriente mundial se ampliaron marginalmente en 2018 (principalmente por precios del petróleo), y se proyecta que se estrechen gradualmente en 2019 y años subsiguientes.
  - China: moderada ampliación del superávit en 2019 que se revertiría en años siguientes al continuar el proceso de reequipamiento.
  - Europa central y oriental: déficits de cuenta corriente se contraerían en 2019 (equilibramiento de la cuenta corriente de Turquía).
  - Estados Unidos: déficit en cuenta corriente se ampliaría en 2019–20 impulsado por política fiscal expansiva y fortalecimiento del dólar, pero se contraerá en el mediano plazo a medida que la demanda interna se desacelere.
  - Las medidas comerciales recientes de Estados Unidos y represalias tendrían un impacto limitado en los desequilibrios externos en general.
  - Notas metodológicas: se asume reducción gradual de la discrepancia positiva de la cuenta corriente mundial durante el período pronosticado.

### Riesgos y consideraciones de política
- Riesgos a la baja para las proyecciones:
  - Recrudecimiento de tensiones comerciales.
  - Un brexit desordenado.
  - Mayor incertidumbre sobre políticas que podría limitar el efecto de la política monetaria acomodaticia y el estímulo en China.
- Consideraciones políticas señaladas:
  - Disponibilidad limitada de espacio fiscal globalmente para contrarrestar desaceleraciones.
  - Políticas monetarias acomodaticias y estímulo en China apoyan la actividad; su efectividad podría verse reducida por tensiones comerciales.
  - En varios países, la recuperación depende de implementación de reformas estructurales y políticas que apunten a resolver desequilibrios fiscales y mejorar la inversión.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019*

### 1. Brechas en cuenta corriente en 2018 y variación de los

### 1. Brechas en cuenta corriente en 2018 y variación de los saldos en cuenta corriente, 2018–19 / 2018–24

### Brechas y variaciones de saldos en cuenta corriente
- Se estima que la variación del saldo en cuenta corriente durante 2019 ha compensado, en promedio, alrededor de una quinta parte de la brecha de cuenta corriente de 2018.
- La variación entre 2018 y 2024 compensaría menos de la mitad de la brecha de 2018.
- Las proyecciones a mediano plazo, en promedio, muestran un mayor avance en la reducción de los desequilibrios excesivos (gráfico 1.18, panel 2), pero:
  - Los cambios en los fundamentos macroeconómicos respecto a 2018 afectan no solo los saldos en cuenta corriente sino también sus valores de equilibrio, por lo que la trayectoria de los futuros desequilibrios excesivos no puede inferirse con precisión a partir de este ejercicio.
- Se proyecta que la política fiscal expansiva de Estados Unidos aumente el déficit en cuenta corriente en el período 2019–20, lo cual podría agravar más las tensiones comerciales.

### Posiciones de inversión internacional (PII)
- Las variaciones de las posiciones de inversión internacional reflejan:
  - Flujos financieros netos.
  - Valuaciones por fluctuaciones de tipos de cambio y precios de activos.
- Supuestos de las proyecciones WEO:
  - Tipos de cambio efectivos reales generalmente estables.
  - Variación limitada de los precios de los activos.
- Efectos proyectados en la PII como porcentaje del PIB:
  - Se proyecta que las posiciones acreedoras y deudoras como proporción del PIB mundial se amplíen levemente este año y luego se estabilicen.
  - Posición acreedora neta proyectada:
    - Superar el 80% del PIB en las economías avanzadas de Europa.
    - 65% en el caso de Japón.
    - 140% del PIB en otras economías avanzadas de Asia más pequeñas.
    - La posición acreedora neta de China se reduciría a alrededor de 12%.
  - Posición deudora proyectada:
    - La posición deudora de Estados Unidos aumente inicialmente y luego se estabilice; se proyecta que aumente a alrededor de 50% del PIB, unos 5 puntos porcentuales por encima de la estimación de 2018.
    - Se prevé que la posición de inversión internacional neta de un grupo de países deudores de la zona del euro, incluidos España e Italia, mejore más de 16 puntos porcentuales de su PIB colectivo.
- Notas metodológicas y consideraciones:
  - Los pronósticos incluyen proyecciones de rendimientos de bonos públicos a 10 años, pero el impacto de variaciones de precios de bonos normalmente no se incluye en los pronósticos de la posición de inversión internacional.
  - La caída de los precios mundiales de las acciones a fines de 2018 implica un deterioro de las posiciones de inversión internacional al final de 2018 en países con tenencias netas de participaciones de capital y de inversión extranjera directa en el exterior, y una mejora para países con pasivos netos de capital.
  - La relación de la PII respecto del PIB nacional y mundial depende también de las tasas de crecimiento proyectadas para cada país y para la economía mundial en su conjunto.

### Implicaciones y riesgos macroeconómicos
- El continuo exceso de desequilibrios externos en las principales economías y medidas de política que amenacen ampliarlos plantean riesgos para la estabilidad mundial.
- Riesgos y canales de transmisión:
  - Ampliación de posiciones deudoras en economías clave podría limitar el crecimiento mundial y generar ajustes bruscos en monedas y precios de activos.
  - Tensiones comerciales y tecnológicas intensificadas han contribuido a:
    - Retroceso de la confianza empresarial y de la inversión.
    - Marcada desaceleración del comercio mundial.
  - Abruptas caídas del apetito por el riesgo pueden deprimir el crecimiento mundial al dificultar el refinanciamiento de la deuda de prestatarios altamente apalancados.
- Evaluación de riesgos:
  - Los riesgos en torno a los pronósticos de base se mantienen inclinados a la baja.
  - Alrededor de 70% del repunte del crecimiento mundial proyectado para 2020 corresponde a un pequeño grupo de economías de mercados emergentes y en desarrollo que enfrentan serios problemas o presentan un desempeño más bajo.
  - El pronóstico mundial depende del desempeño continuado y constante de varias economías de mercados emergentes; si no se disipan tensiones en economías con dificultades o de bajo desempeño, o si la actividad decepciona en economías que deberían mantener sólidas tasas, el crecimiento mundial no alcanzará la línea de base proyectada.

### Comercio, cadenas de suministro y efectos sobre productividad
- Tensiones comerciales recientes y medidas:
  - Aumentos arancelarios de Estados Unidos a importaciones desde China.
  - Restricciones de Estados Unidos al comercio con empresas tecnológicas chinas.
  - Mayor percepción del riesgo de un brexit sin acuerdo.
- Consecuencias potenciales:
  - Mayor perjuicio para la inversión.
  - Posible desarticulación de las cadenas de suministro mundiales.
  - Menor grado de “derrame tecnológico” (beneficios indirectos de la tecnología), dañando la productividad y el producto en el mediano plazo.
- Evidencia de interconexión tecnológica:
  - Las vinculaciones insumo-producto muestran una creciente dependencia del sector tecnológico estadounidense de las importaciones de valor agregado provenientes de productores chinos.
  - Restricciones entre Japón y Corea han aumentado la incertidumbre; una escalada podría afectar considerablemente a ambas economías y propagarse regionalmente por las cadenas de suministro del sector tecnológico.
- Sector servicios:
  - La resiliencia del sector de los servicios es relativamente positiva, especialmente en economías avanzadas.
  - Sin embargo, la prolongada debilidad de las manufacturas hace que los servicios orientados a empresas (logística, finanzas, servicios jurídicos, comercio mayorista) sean vulnerables a una moderación de la demanda, con posibles efectos adversos sobre el empleo, la confianza y el gasto de consumo.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019*

### 2. Proporción del valor agregado por los socios comerciales

### 2. Proporción del valor agregado por los socios comerciales incorporada en la demanda final de China

### Principales riesgos y canales de transmisión
- Continuada acumulación de vulnerabilidades financieras: las políticas monetarias más laxas han distendido las condiciones financieras pero podrían conducir a una infravaloración del riesgo y a una mayor acumulación de vulnerabilidades financieras, amplificando potencialmente la próxima contracción económica.
- Amenaza de ciberataques: los ataques cibernéticos a la infraestructura financiera pueden perturbar gravemente los sistemas de pagos transfronterizos y el flujo de bienes y servicios.
- Presiones desinflacionarias: un crecimiento mundial más lento y la moderación de la inflación subyacente han reavivado el riesgo de espirales desinflacionarias, que pueden elevar los costos reales del servicio de la deuda y restringir el margen de política monetaria.
- Tensiones geopolíticas, incertidumbre política interna y conflictos: eventos geopolíticos acumulados, combinados con tensiones comerciales y condiciones financieras más restrictivas, podrían tener efectos desproporcionados a gran escala, además de generar costos humanitarios y presiones migratorias.
- Cambio climático: a las tasas actuales de aumento, el calentamiento podría llegar a 1,5°C por encima de los niveles preindustriales entre 2030 y 2052, con consecuencias extremas; se requiere una transición rápida hacia una economía con bajos niveles de carbono y cooperación internacional reforzada.
- Evaluación de riesgo global en pronósticos WEO: las bandas de confianza se obtienen con el módulo G20MOD del Sistema Flexible de Modelos Mundiales del FMI; la probabilidad estimada de un crecimiento mundial a un año por debajo del 2,5% —el percentil 10 de los resultados de crecimiento mundial en los últimos 25 años— ha aumentado desde la primavera y se ubica ahora cerca del 9%. Valores de referencia del gráfico: 6,5; 7,0; 7,5; 8,0; 8,5; 9,0 con puntos en Cuarto trimestre de 2018, Segundo trimestre de 2019, Cuarto trimestre de 2019.

### Prioridades de política económica (multilateral)
- Reforzar la cooperación multilateral en comercio y tecnología, tributación internacional, reforma de la regulación financiera mundial, cambio climático y lucha contra la corrupción.
- Comercio y tecnología:
  - Reducir las tensiones comerciales y resolver la incertidumbre en torno a cambios en acuerdos comerciales de larga data.
  - No utilizar aranceles para influir en la balanza comercial bilateral.
  - Resolver el impasse en torno al órgano de apelación de la OMC; modernizar las normas de la OMC para abarcar comercio electrónico, subsidios y transferencia de tecnología.
  - Declarar una tregua en el aumento de barreras comerciales para evitar inyectar fuerzas desestabilizadoras en una economía mundial ya desacelerada.
  - Cooperar para frenar ciberataques transfronterizos y limitar prácticas distorsivas que exijan propiedad intelectual a cambio de acceso a mercados.
- Tributación internacional:
  - Reforzar iniciativas para reducir oportunidades transfronterizas de evasión y elusión fiscal, como la iniciativa sobre la Erosión de la Base Imponible y el Traslado de Beneficios.
  - Superar vulnerabilidades derivadas del principio de independencia mutua y la dependencia del concepto de presencia física del contribuyente.
- Reformas financieras regulatorias y red de seguridad financiera mundial:
  - Completar el programa de reformas postcrisis, fortalecer marcos internacionales de resolución y mejorar marcos macroprudenciales.
  - Identificar riesgos de ciberseguridad y combatir lavado de dinero y financiamiento del terrorismo de manera coordinada.
  - Asegurar recursos suficientes para la red mundial de seguridad financiera.
- Cambio climático y migración:
  - Redoblar esfuerzos para limitar emisiones y contener consecuencias del aumento de temperaturas.
  - Distribuir costos y beneficios para obtener respaldo político nacional e internacional.
  - Cooperación para facilitar integración de migrantes y estimular flujos de remesas.
- Corrupción y gestión de gobierno:
  - Esfuerzo internacional para frenar la corrupción que socava la confianza en gobiernos e instituciones.

### Políticas a nivel de país: enfoques generales
- Políticas macroeconómicas (especialmente monetaria) deberán apuntar a estabilizar la actividad y afirmar los cimientos de una recuperación.
- Cuando exista margen fiscal y la desaceleración sea marcada, un apoyo fiscal más activo puede estar justificado, con énfasis en inversión pública en capacitación laboral e infraestructura para elevar el potencial de crecimiento.
- Fortalecer resiliencia ante cambios adversos de actitud de los mercados financieros y aliviar restricciones estructurales sobre el crecimiento potencial.
- En economías de mercados emergentes y en desarrollo: asegurar reservas de capital y liquidez suficientes, supervisión para reducir descalces de monedas y vencimientos, y políticas fiscales orientadas a la consolidación cuando sea necesario.

### Recomendaciones específicas para economías avanzadas
- Política monetaria acomodaticia cuando la inflación es persistentemente baja y el producto está por debajo del potencial; complementar con políticas macroprudenciales más sólidas para evitar acumulación de vulnerabilidades financieras.
- Política fiscal:
  - Cuando haya margen de maniobra fiscal y demanda debilitada, el estímulo fiscal puede ser una alternativa (centrado en infraestructura y incentivos a la inversión, incluidas fuentes de energía limpia).
  - Preparar respuestas fiscales contingentes y planificar la composición de una distensión fiscal con antelación.
- Reformas estructurales para elevar participación laboral y productividad mediante inversión pública en preparación de la fuerza laboral, infraestructura física y actividades de investigación y desarrollo.
- En Estados Unidos: combinación de política monetaria acomodaticia, regulación y supervisión cautelosa, y trayectoria de consolidación fiscal gradual; considerar impuestos de base amplia sobre el carbono, un impuesto federal sobre el consumo y uno federal más alto sobre la gasolina para elevar la relación ingreso/PIB.
- Reino Unido: la política adecuada depende de la forma definitiva del brexit; gasto público adicional previsto por el gobierno debería mitigar el costo del brexit, pero es importante reducir el coeficiente de endeudamiento.
- Zona del euro: orientación fiscal diferenciada por país; en Alemania aumentar inversión pública o reducir la cuña fiscal sobre los salarios; en países con altos niveles de deuda recomponer reservas fiscales protegiendo inversión; completar la unión bancaria y saneamiento de balances.
- Japón: mantener política monetaria acomodaticia sostenida; política fiscal para garantizar sostenibilidad fiscal a largo plazo en contexto de envejecimiento; se requieren aumentos adicionales de la tasa del impuesto al consumo y reformas de pensiones, salud y atención a largo plazo.

### Políticas y recomendaciones para economías de mercados emergentes y en desarrollo
- Asegurar resiliencia financiera: reservas de capital y liquidez suficientes; regulación y supervisión para evitar cambios desestabilizadores en carteras globales.
- Política fiscal: en economías con altos niveles de deuda, orientarse a consolidación para contener costos de endeudamiento y crear margen para futuras desaceleraciones; mejorar focalización de subsidios, racionar gasto ordinario y ampliar base de ingresos.
- Reformas estructurales: fortalecer instituciones, gestión de gobierno, marcos de política; reformas en financiación del comercio, regulación del mercado laboral y de productos, y gestión de gobierno para sumar potencial de crecimiento (simulación indica que importantes reformas simultáneas podrían sumar 1 punto porcentual al crecimiento en un período de cinco a diez años).
- Prioridades por país (extracto):
  - China: objetivo de elevar sostenibilidad y calidad del crecimiento; apoyo focalizado (transferencias a hogares de bajos ingresos) en lugar de grandes proyectos de infraestructura; contener crecimiento de banca paralela; reducir papel de empresas estatales y barreras a la entrada; adoptar código tributario más progresivo y mayor gasto en salud, educación y transferencias sociales.
  - India: combinar política monetaria y reformas estructurales de base amplia; consolidación fiscal creíble a mediano plazo; reforzar gestión de gobierno en bancos del sector público; reformas de contratación y despido; reforzar reformas agrarias e infraestructura.
  - Brasil: reforma del sistema de pensiones esencial; consolidación fiscal gradual; política monetaria acomodaticia si expectativas de inflación ancladas; reformas tributarias, apertura comercial e inversión en infraestructura.
  - México: aplicar plan de consolidación fiscal a mediano plazo; mantener tipo de cambio flexible; intervención cambiaria solo en mercados desordenados.
  - Rusia: asegurar composición de impuestos y gasto más favorable al crecimiento; abstenerse de usar el Fondo Nacional de Bienestar para actividades cuasifiscales; política monetaria neutral si presiones inflacionarias siguen atenuándose; consolidar sector bancario y reducir presencia del Estado.
  - Turquía: plan integral para sanear balances privados; aumentar transparencia del balance del sector público; restaurar credibilidad, independencia y funcionamiento basado en reglas de instituciones económicas; medidas detalladas orientadas a política monetaria, solidez fiscal, evaluación de bancos y reformas de insolvencia.
  - Sudáfrica: consolidación fiscal gradual pero significativa que favorezca el crecimiento; reducir masa salarial del sector público; ampliar base tributaria; reformas estructurales para recuperar confianza inversora y elevar potencial de crecimiento.
  - Países en desarrollo de bajo ingreso: afianzar marcos monetarios y macroprudenciales, preservar flexibilidad cambiaria, ampliar base de ingresos, reforzar administración tributaria, eliminar subsidios improductivos y priorizar gasto en infraestructura, salud, educación y reducción de pobreza; estrategias de adaptación y preparación en caso de desastre ante desastres naturales y cambio climático.
  - Economías exportadoras de materias primas: encauzar finanzas públicas en trayectoria sostenible y diversificarse para depender menos de recursos; políticas comunes: gestión macroeconómica sólida, mejorar educación y aptitudes, inversión en infraestructura, desarrollo financiero, fortalecer derechos de propiedad y reducir barreras comerciales.

### Escenario de relocalización de la producción (experimento del FMI)
- Modelo utilizado: Modelo Monetario y Fiscal Integrado Mundial del FMI; experimento estilizado con horizonte a tres años.
- Supuesto clave:
  - Las empresas multinacionales de Estados Unidos, la zona del euro y Japón relocalizan suficiente producción para que sus importaciones nominales se reduzcan en 10% (línea azul en el gráfico del escenario 1.1.1).
- Efectos principales:
  - En economías avanzadas: la relocalización eleva los precios de bienes de consumo y de inversión; la demanda interna decrece y el producto disminuye, a pesar de la caída de las importaciones. (Se observa impacto neto agregado negativo en el empleo y la producción.)
  - En economías de mercados emergentes: la caída de la producción y las exportaciones reduce el ingreso; hogares y empresas recortan gasto; el producto disminuye en menor medida que en las economías avanzadas, pero los hogares sufren por el deterioro de los términos de intercambio.
- Variantes consideradas en el gráfico de escenario 1.1.1:
  - Relocalización interna
  - Relocalización interna más márgenes menores
  - Relocalización interna más menor difusión tecnológica
- Fuente de estimaciones: personal técnico del FMI (EA = economías avanzadas; EME = economías de mercados emergentes).

*Fuente: Estimaciones y análisis del personal técnico del Fondo Monetario Internacional, capítulo 1, "Perspectivas y políticas mundiales", Octubre de 2019.*

### 1. PIB real de las EA

### 1. PIB real de las EA

### Resumen del recuadro de escenario: relocalización y cierre comercial
- La relocalización parcial de la producción de las economías avanzadas incrementa el costo real de las importaciones de las economías de mercados emergentes (EME), lo que obliga a exportar más producción para pagar el paquete de importaciones y reduce los recursos disponibles para el consumo interno.
- Las empresas multinacionales podrían no trasladar todo el aumento de los costos de producción y permitir que se reduzcan sus márgenes de ganancia (línea amarilla). Moderar el aumento de precios ayuda a:
  - Mantener el consumo de los hogares.
  - Contribuir a la inversión, porque las empresas necesitan más capital para producir los bienes adicionales.
- La medida en que las empresas comprimirían sus márgenes es sumamente incierta; la reducción contemplada en el análisis es modesta y solo tiene fines ilustrativos.
- Una economía mundial más cerrada podría generar una menor expansión tecnológica; la apertura comercial es un motor clave de la expansión tecnológica. Menor acceso de los mercados emergentes a adelantos tecnológicos amplificaría las consecuencias negativas para las EME y exacerbaría moderadamente el impacto en las economías avanzadas.
- Supuestos de reducción temporal del crecimiento de la productividad en sectores de bienes transables:
  - 0,1 puntos porcentuales para las economías avanzadas.
  - 0,25 puntos porcentuales para los mercados emergentes.
- El debilitamiento de la expansión tecnológica amplificaría notablemente las consecuencias negativas para los mercados emergentes.

### Metodología de simulación (GIMF y análisis fuera del modelo)
- Modelo principal:
  - Modelo Monetario y Fiscal Integrado Mundial del FMI (GIMF).
- Datos y efectos considerados:
  - Medidas arancelarias explícitas.
  - Análisis fuera del modelo del posible impacto de la confianza sobre la inversión.
  - Condiciones financieras que enfrentan las empresas (diferenciales de deuda corporativa).
  - Cambios de productividad por reasignación de recursos entre economías.
- Interpretación del impacto:
  - Las medidas arancelarias incluidas en las simulaciones ya están incorporadas en las proyecciones de referencia del informe WEO; el impacto del escenario debe interpretarse respecto de una referencia sin aranceles.

### Seis niveles del análisis y contenidos principales
- Niveles 1–3: impacto directo en el comercio por medidas arancelarias aplicadas y anunciadas (todas las medidas se suponen permanentes).
  - Primer nivel:
    - Incluye aranceles del escenario base del informe WEO de abril de 2019, por ejemplo:
      - 25 puntos porcentuales de aranceles sobre USD 50.000 millones de importaciones provenientes de China.
      - 10 puntos porcentuales sobre USD 200.000 millones adicionales de importaciones de China.
    - Incluye medidas de represalia de socios comerciales de Estados Unidos.
  - Segundo nivel:
    - Agrega el impacto del aumento de mayo de 2019 de los aranceles de Estados Unidos sobre USD 200.000 millones de importaciones chinas y la represalia de China.
  - Tercer nivel:
    - Agrega 15 puntos porcentuales de aranceles impuestos por Estados Unidos sobre todos los bienes provenientes de China (aproximadamente USD 300.000 millones) que todavía no pagaban aranceles, vigente a partir de septiembre de 2019.
    - Agrega un aumento de 5 puntos porcentuales en las importaciones ya gravadas, con un valor de USD 250.000 millones.
    - Incluye la represalia de China.
- Niveles 4–6: análisis realizado fuera del modelo (efectos adicionales)
  - Cuarto nivel:
    - Agrega el impacto potencial en la inversión por la reducción de la confianza (efecto transitorio).
    - El efecto se calibró con el indicador de incertidumbre de la política económica (BBD).
    - Un aumento de 1 en el desvío estándar en el indicador de incertidumbre de BBD genera una reducción estimada de 1% en la inversión en Estados Unidos en un año; en este caso, la reducción de 1% se distribuye a lo largo de tres años, con el nivel máximo del efecto en 2020.
    - Impacto en otros países escalado según apertura comercial respecto de Estados Unidos.
  - Quinto nivel:
    - Agrega el impacto en los diferenciales de deuda corporativa por la posible reacción del mercado a las tensiones comerciales.
    - La magnitud del impacto es idéntica a la usada en el informe WEO de octubre de 2018, ajustada en su cronología.
    - El punto máximo del aumento de los diferenciales de los bonos corporativos ahora se da en 2020; la mitad del nivel máximo de aumento se mantiene en 2021.
  - Sexto nivel:
    - Agrega el impacto potencial en la productividad por la reasignación de recursos entre sectores (efecto estimado usando un modelo mundial de equilibrio general computable —CGE— citado).
    - Los aumentos de aranceles en los primeros tres niveles se simulan en un modelo CGE para estimar la variación implícita de la productividad del trabajo.
    - El último nivel agrega este cambio a la productividad del trabajo de forma gradual a lo largo de cinco años, a partir de 2020.

### Supuestos de política y limitaciones
- Se supone que la zona del euro y Japón no pueden relajar más la política monetaria (convencional) ante cambios macroeconómicos, dada la cota inferior de las tasas de interés nominales.
- Si se aplicaran medidas de política monetaria no convencional, la reducción del PIB de Japón y de la zona del euro sería menor a corto plazo que la estimada en este caso.
- En todos los demás países y regiones, la política monetaria convencional responde a una función de reacción de tipo Taylor.
- Importante incertidumbre sobre la magnitud y persistencia de:
  - Efectos de la confianza sobre la inversión.
  - Estrechar de los diferenciales de deuda corporativa.
- No se incluye explícitamente la posibilidad de que flujos que buscan refugio mitiguen el impacto del endurecimiento financiero en países como Alemania, Japón y Estados Unidos.

### Hallazgos cuantitativos y cronología clave
- Cronología y picos:
  - El punto máximo del impacto en la inversión por reducción de la confianza se sitúa en 2020.
  - El punto máximo del aumento de los diferenciales de los bonos corporativos ahora se da en 2020; la mitad del nivel máximo de aumento se mantiene en 2021.
  - El cambio en la productividad del trabajo por reasignación se agrega gradualmente a partir de 2020 durante cinco años.
- Aranceles y montos exactos incluidos en los distintos niveles (mantener precisión):
  - 25 puntos porcentuales sobre USD 50.000 millones de importaciones provenientes de China.
  - 10 puntos porcentuales sobre USD 200.000 millones adicionales de importaciones de China.
  - Aumento de mayo de 2019 sobre USD 200.000 millones de importaciones chinas.
  - 15 puntos porcentuales sobre aproximadamente USD 300.000 millones de bienes provenientes de China (medida vigente a partir de septiembre de 2019).
  - Aumento de 5 puntos porcentuales sobre importaciones ya gravadas por un valor de USD 250.000 millones.

### Observaciones de política implícitas
- Reducciones modestas de márgenes de ganancia por parte de empresas multinacionales pueden atenuar parcialmente los efectos negativos sobre consumo e inversión en economías avanzadas, pero contribuyen poco a mitigar el impacto en las economías de mercados emergentes.
- Mantener la apertura comercial es importante para la expansión tecnológica; políticas que aumenten el proteccionismo pueden reducir la difusión tecnológica y perjudicar con mayor intensidad a las EME.
- Políticas monetarias no convencionales podrían mitigar en parte la caída del PIB en jurisdicciones con tasas nominales en su cota inferior.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019*

### 8. Economías

### 8. Economías

### Escenario 1.2 — Efectos de aranceles, confianza y productividad
- Los efectos directos de aranceles anunciados en mayo de 2019 (línea gris) y agosto de 2019 (línea amarilla) muestran impactos más sustanciales que las proyecciones del WEO de abril de 2019 (línea azul oscuro), aunque los efectos directos iniciales son “bastante leves”.
- Los efectos de contagio a corto plazo pueden ser positivos para algunos países, en especial socios comerciales de América del Norte de Estados Unidos, debido a la desviación del comercio; esas ventajas desaparecen a mediano plazo.
- Al agregar:
  - efectos de la confianza sobre la inversión (línea verde), y
  - el aumento de los diferenciales de deuda corporativa (línea roja),
  el resultado neto es negativo para todos los países.
- En Estados Unidos y China, la incorporación gradual a lo largo de cinco años de efectos de productividad estimados (línea celeste) amplifica el daño económico; ese impacto negativo aumenta con el tiempo y se vuelve sustancial a mediano y largo plazo.
- En algunos países, el impacto en términos de productividad es positivo pero reducido, porque los cambios de la demanda mundial reasignan recursos desde sectores menos productivos hacia sectores más productivos.
- Impactos cuantitativos señalados:
  - China: producto cae un 2% a corto plazo y un 1% a largo plazo (barra celeste).
  - Estados Unidos: producto cae 0,6% en ambos períodos.
  - Se estima que el punto mínimo de la actividad mundial se dé en 2020: el producto se ubicaría aproximadamente un 0,8% por debajo de la referencia.
  - En las economías avanzadas, el punto mínimo es aproximadamente –0,5%.

### Recuadro 1.1 — La industria automotriz mundial: evolución reciente y repercusiones
- Magnitud y peso económico:
  - La producción bruta del sector es de alrededor de 5,7% del producto mundial (fuente: World Input-Output Database).
  - Vehículos y piezas relacionadas representaron cerca de 8% de las exportaciones mundiales de bienes en 2018.
- Estructura de insumos y consumo:
  - Valor agregado: 22%
  - Consumo intermedio del propio sector: 32%
  - Consumo intermedio (otros): 46%
  - Electrónicos: 4%
  - Metales: 10%
  - Productos de caucho y plástico: 4%
  - Productos químicos: 1%
  - Agricultura y minería: 0%
  - Servicios: 17%
  - Servicios públicos y construcción: 2%
  - Otras manufacturas: 8%
- Desempeño en 2018 y continuación en 2019:
  - Producción automotriz mundial disminuyó aproximadamente en un 1,7% o cerca del –2,4% después de corrección por diferencias en valores unitarios.
  - Ventas mundiales de automóviles descendieron alrededor de 3%.
  - China experimentó una contracción de 4% en unidades producidas.
  - Precios de las acciones de los 14 fabricantes de automóviles más importantes disminuyeron en promedio un 28% desde marzo de 2018 (comparado con aumento aproximado de 1% en el índice MSCI World durante ese período).
- Impacto sobre crecimiento y comercio mundial:
  - Estimaciones del FMI: la contracción en la producción automotriz restó directamente 0,04 puntos porcentuales del crecimiento del producto mundial en 2018 (luego de una contribución positiva de 0,02 puntos porcentuales en 2017).
  - Contracción en las exportaciones automotrices directamente restó 0,12 puntos porcentuales del volumen del comercio mundial en 2018 (luego de una contribución positiva de 0,03 puntos porcentuales en 2017).
  - Un marco de insumo-producto sugiere que el sector puede haberse contraído hasta 0,5 puntos porcentuales debido al comercio mundial en 2018, una vez tomados en cuenta efectos en piezas y bienes intermedios.
  - Para referencia: en 2018 el crecimiento de todas las exportaciones mundiales de bienes y servicios fue de 3,8 puntos porcentuales (reducción desde 5,4% en 2017).
- Factores explicativos del desempeño:
  - China: cambios fiscales y condiciones financieras
    - Reducciones impositivas para estimular adquisición de vehículos: a fines de 2015 impuesto reducido de 10% a 5%, en 2017 aumentó a 7,5%, y en 2018 a 10%.
    - Analistas de la industria estiman que la disminución de tasas en 2016–17 anticipó ventas en 2–7 millones de unidades (cerca de 20% de la producción total), reduciéndolas en 2018–19.
    - Regulaciones más estrictas para préstamos entre particulares también afectaron la demanda.
  - Europa: nuevas pruebas de emisiones (WLTP) entradas en vigor en septiembre de 2018 generaron cuellos de botella en certificación y ajustes en programas de producción.
  - Estados Unidos: demanda se mantuvo en 2018 a pesar de condiciones financieras más restrictivas y aranceles más altos sobre acero y aluminio.
    - Incremento en aranceles sobre acero y aluminio originó un aumento estimado de USD 240 en el costo de producción de un automóvil promedio en Estados Unidos en 2018.
- Perspectivas:
  - Analistas como IHS Markit prevén contracción de 4% en la producción de vehículos livianos en 2019 y crecimiento de 0,1% en 2020.
  - En China: factores que frenan demanda incluyen aranceles sobre importaciones desde Estados Unidos (previstos para diciembre de 2019), saturación del mercado, flota de vehículos nuevos, subsidios más bajos para vehículos eléctricos y nueva norma de emisiones a mediados de 2019.
  - Europa: afectada por caída en demanda de vehículos diésel, incertidumbre por brexit y pruebas de emisiones previstas para fines de 2019.
  - Mediano plazo: se espera aumento significativo en la inversión en producción de vehículos eléctricos y de otros combustibles alternativos, en especial en Europa; cadenas de suministro de vehículos eléctricos son significativamente más pequeñas y precios básicos más altos que para automóviles a gasolina, lo que podría limitar captación de demanda.
  - Fabricantes enfrentan retos que exigen modificaciones a los modelos de negocio más allá de la reconfiguración tecnológica.

### Recuadro 1.2 — Flujos financieros y disminución de la IED en 2018
- Evolución general:
  - Entradas y salidas de flujos financieros de economías avanzadas han disminuido considerablemente desde la crisis financiera mundial.
  - Debilitamiento de flujos de cartera de deuda por compras de activos de deuda pública por bancos centrales, fragmentación en mercados de deuda de la zona del euro y disminución en reservas de economías de mercados emergentes y en desarrollo.
  - Otros flujos de inversión disminuyeron porque bancos internacionales redujeron el tamaño de sus balances.
  - Hasta fines de 2017, la IED mostraba un promedio superior al 3% del PIB anual (más de USD 1,8 billones).
- Cambios en 2018:
  - IED efectuada y recibida por economías avanzadas quedó prácticamente paralizada en 2018.
  - Una parte importante de la disminución de la IED se explica por transacciones puramente financieras de grandes empresas multinacionales, en respuesta a cambios en legislación tributaria de Estados Unidos.
- Efecto de la Ley de Recortes de Impuestos y Empleos (Tax Cuts and Jobs Act) de 2017 (EE. UU.):
  - Ley eliminó, a grandes rasgos, impuestos sobre ganancias repatriadas por multinacionales estadounidenses.
  - Durante 2011–17, multinacionales estadounidenses reinvirtieron ganancias por un valor promedio de alrededor de USD 300.000 millones por año en filiales en el extranjero mediante la IED (aproximadamente dos terceras partes de sus ganancias totales en el extranjero).
  - En 2018 repatriaron USD 230.000 millones.
  - La cifra de dividendos pagados por filiales en el extranjero a sus empresas matrices superó las ganancias de aquellas en USD 230.000 millones.
  - Como resultado, la IED total de empresas estadounidenses en el extranjero fue negativa en 2018.
- Interpretación:
  - La caída de la IED en 2018 no necesariamente implica mayor fragmentación mundial; gran parte obedece a repatriaciones y transacciones financieras vinculadas a cambios tributarios en Estados Unidos.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019*

### 1. Salidas

### 1. Salidas

### Flujos de inversión extranjera directa (Recuadro 1.2)
- La disminución global de la IED en 2018 estuvo dominada por operaciones financieras de multinacionales, especialmente por entidades con fines específicos (EFE) domiciliadas en Luxemburgo y Países Bajos.
- Cifras clave:
  - Dividendos remitidos desde Bermudas, Países Bajos e Irlanda: alrededor de USD 500.000 millones.
  - Reducción de la IED de economías avanzadas en el exterior entre 2017 y 2018: USD 1,5 billones.
  - IED en el extranjero en la zona del euro (Luxemburgo y Países Bajos): de USD 340.000 millones en 2017 a USD –730.000 millones en 2018.
  - IED de entidades con fines específicos, economías avanzadas: de USD 240.000 millones en 2017 a USD –740.000 millones en 2018 (representa más del 90% de la disminución de flujos de IED).
  - La caída neta de IED hacia economías avanzadas en 2018 se explica principalmente por la reducción de las posiciones de EFE.
- Observaciones analíticas:
  - Muchas de estas transacciones no reflejan inversión productiva nueva, sino reestructuraciones y estrategias de optimización regulatoria y tributaria.
  - La reforma tributaria de Estados Unidos de 2017 y reformas fiscales en otras jurisdicciones influyeron en la liquidación de holdings intermedios y la reducción de balances de holdings y empresas financieras con control extranjero.
  - En el caso de Suiza, la IED recibida fue negativa por retiro de capital propio por matrices no residentes.
  - Las iniciativas para mejorar la recopilación de datos sobre la actividad de las EFE deberían clarificar mejor la naturaleza de estos flujos y posiciones.
- Mercados emergentes:
  - Afirma que la afluencia de capitales en 2018 fue más débil que en 2017, pero las entradas de IED disminuyeron solo ligeramente en relación con el PIB, en buena medida por reducciones en posiciones de EFE en Hungría.
  - En términos netos, las economías de mercados emergentes siguen siendo destinos de IED, aunque sus pasivos de IED superan a los activos.

### Supuestos del pronóstico mundial: políticas, condiciones financieras y precios de materias primas (Recuadro 1.3)
- Aranceles y políticas comerciales:
  - Incluye aranceles impuestos y anunciados por Estados Unidos a partir de agosto de 2019 y represalias de sus socios.
  - Medidas de Estados Unidos consideradas:
    - Arancel de 25% sobre importaciones chinas por USD 50.000 millones (julio y agosto de 2018), que sube a 30% en octubre de 2019.
    - Aranceles sobre otros USD 200.000 millones en importaciones desde China (septiembre de 2018): 10% hasta mayo de 2019, 25% entre mayo y septiembre de 2019, y 30% en lo sucesivo.
    - Anuncio de agosto de 2019: nuevo arancel de 10% sobre los USD 325.000 millones restantes de importaciones de China (aumentado a 15% para un subconjunto desde septiembre de 2019 y para el resto desde diciembre de 2019).
  - Respuesta de China:
    - Arancel de 25% sobre USD 50.000 millones en importaciones desde Estados Unidos (julio y agosto de 2018).
    - Aranceles de entre 5% y 10% sobre USD 60.000 millones (septiembre de 2018).
    - Aranceles adicionales de entre 5% y 10% sobre USD 75.000 millones (vigencia a partir de septiembre y diciembre de 2019).
  - Efectos promedio proyectados:
    - Arancel promedio de Estados Unidos sobre importaciones chinas: poco más de 24% a partir de diciembre de 2019 (comparado con alrededor de 12¼% previsto en el informe WEO de abril de 2019).
    - Arancel promedio de China sobre importaciones de Estados Unidos: alrededor de 26% (comparado con alrededor de 16½% previsto en el informe WEO de abril de 2019).
- Política fiscal:
  - 2019: se proyecta política fiscal expansiva en economías avanzadas (Alemania, Canadá, Corea, España, Estados Unidos, RAE de Hong Kong) y en economías de mercados emergentes (China, Turquía).
  - 2020: se supone política fiscal neutral en todas las economías avanzadas (no contractiva como se proyectaba en el WEO de abril de 2019), dado que el repliegue del estímulo fiscal de Estados Unidos será compensado por aumentos del gasto en un nuevo presupuesto.
  - Se espera política fiscal contractiva en economías de mercados emergentes, en medida que el estímulo en China se repliegue.
- Política monetaria:
  - Se supone que la política monetaria de los principales bancos centrales será más acomodaticia respecto al WEO de abril de 2019.
  - Se espera que la tasa de interés de los fondos federales de Estados Unidos se ubique entre 1,75% y 2% hasta 2023 y alcance entre 2% y 2,25% en 2024.
  - Se supone que las tasas de interés de política monetaria permanecerán por debajo de cero en la zona del euro y Japón hasta 2024 inclusive.
- Precios de las materias primas:
  - Precio promedio del petróleo (contratos de futuros): USD 61,8 en 2019, que se reduciría a USD 57,9 en 2020 (proyecciones del WEO de abril de 2019: USD 59,16 y USD 59,02, respectivamente).
  - Se prevé que los precios del petróleo disminuyan a alrededor de USD 55 el barril hacia 2023.
  - Precios de los metales: aumento interanual de 4,3% en 2019 y reducción de 6,2% en 2020 (comparado con una reducción de 6% y otra de 0,8% proyectadas en el WEO de abril de 2019).
  - Precios de la mayoría de las principales materias primas agrícolas: revisados a la baja para 2019.
  - Precios de los alimentos: se prevé una baja de 3,4% interanual en 2019 y un aumento de 2,8% en 2020 (frente a la reducción de 2,6% y el aumento de 1,7% proyectados en el WEO de abril de 2019).

### La “teoría de arrastre” del ciclo económico (Recuadro 1.4)
- Idea central:
  - La teoría de arrastre (plucking theory) sugiere que la economía se mueve en torno al tope del máximo producto factible y que las contracciones ocasionales la “arrastran” por debajo de su potencial; los shocks positivos se absorben por aumentos de precios.
  - Implicación metodológica: el producto potencial debería estimarse interpolando los niveles máximos históricos del ciclo económico, no suavizando las fluctuaciones.
- Evidencia y pruebas empíricas:
  - Dupraz, Nakamura y Steinsson (2019) encuentran en Estados Unidos que los aumentos de la tasa de desempleo durante las recesiones tienden a predecir reducciones de magnitud similar durante las expansiones subsecuentes, mientras que las reducciones del desempleo durante expansiones no predicen aumentos posteriores.
  - En el agregado de otras economías avanzadas del Grupo de los Veinte, el coeficiente de regresión es igual a 0,52, indicando que los aumentos del desempleo se revierten solo parcialmente durante expansiones posteriores, reflejando un incremento tendencial del desempleo estructural.
  - En ambos conjuntos de datos, no existe una relación significativa entre reducciones del desempleo durante expansiones y aumentos subsecuentes.
- Implicaciones de política:
  - Las técnicas convencionales de filtrado podrían subestimar el producto potencial, afectando evaluaciones de solidez fiscal (podría argumentarse una posición fiscal estructural más sólida).
  - La teoría de arrastre también implica que las economías operan, en promedio, por debajo del potencial; por tanto, la evaluación de sostenibilidad fiscal debería basarse en la trayectoria inferior del producto esperado.
  - Para la política monetaria, la teoría sugiere una curva de Phillips no lineal: precios que demoran en bajar durante desaceleraciones por rigideces nominales a la baja. Podría ser conveniente que la política monetaria se apoye más en indicadores de capacidad económica ociosa y que se retiren posturas laxas solo cuando las presiones inflacionarias sean claras.
- Nota metodológica:
  - El método de identificación de máximos y mínimos de la tasa de desempleo se basa en detectar cambios del 1,5% respecto a niveles previos y requiere series desestacionalizadas; las series de Estados Unidos son más antiguas y más frecuentemente fluctuantes que las de otros países avanzados.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2019.*

### 1. Aumentos del desempleo y disminuciones

### 1. Aumentos del desempleo y disminuciones

### Patrones de desempleo observados
- Cuatro patrones comparativos descritos:
  - 1. Aumentos del desempleo y disminuciones subsiguientes en Estados Unidos.
  - 2. Disminuciones del desempleo y aumentos subsiguientes en Estados Unidos.
  - 3. Aumentos del desempleo y disminuciones subsiguientes en otras economías avanzadas.
  - 4. Disminuciones del desempleo y aumentos subsiguientes en otras economías avanzadas.
- Observaciones cualitativas:
  - "El desempleo disminuye durante las expansiones económicas".
  - "El desempleo aumenta durante las contracciones económicas".
- Relaciones estimadas (ecuaciones reportadas tal como aparecen):
  - y = –0,4 + x 1,09 ***
  - y = –1,7 + x 0,52 **

### Implicaciones analíticas (según el contenido suministrado)
- Se contrastan dinámicas de desempleo entre Estados Unidos y otras economías avanzadas, mostrando secuencias de aumentos seguidas de disminuciones y viceversa.
- Las ecuaciones reportadas sugieren relaciones cuantitativas entre la variable dependiente y x, con niveles de significación indicados por asteriscos tal como aparecen en el texto.

### Estadísticas clave relacionadas con desempleo (tal como aparecen en el texto)
- Listado de patrones numerados: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9 (presentados en el material).

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### Sección especial: Evolución y proyecciones de los mercados de materias primas

### Resumen de hallazgos principales
- El índice de precios de productos primarios del FMI disminuyó un 5,5% entre febrero de 2019 y agosto de 2019.
- Desagregación del descenso del índice de precios de productos primarios:
  - Precios de la energía: cayeron un 13,1%.
  - Precios de los alimentos: bajaron un 1,2%.
  - Precios de los metales básicos: disminuyeron un 0,9%.
- Precio medio de referencia del petróleo:
  - Los precios del petróleo superaron los USD 71 el barril en abril.
  - Cayeron a un mínimo reciente de USD 55 en agosto.
  - Repuntaron por encima de los USD 60 en septiembre.
- Impactos de oferta y geopolítica:
  - El 14 de septiembre, un ataque a dos instalaciones petrolíferas en Arabia Saudita impidió la producción de 5,7 millones de barriles diarios durante unos pocos días (es decir, en torno a la mitad de la producción total de Arabia Saudita o el 5% de la producción mundial de petróleo).
  - En respuesta a la caída de los precios, los exportadores de petróleo miembros y no miembros de la OPEP (incluida Rusia) acordaron prorrogar los recortes en la producción hasta marzo de 2020.
  - Específicamente, ofrecieron prorrogar sus recortes más allá del período inicial de seis meses, durante nueve meses adicionales hasta marzo de 2020, en 0,8 millones de barriles diarios (mbd) y 0,4 mbd, respectivamente.
- Demanda y pronósticos:
  - En octubre, el FMI revisó a la baja el pronóstico de crecimiento mundial un 0,3%, hasta el 3,0%, y un 0,2%, hasta el 3,4%, en 2019 y 2020, respectivamente, frente a su pronóstico de abril.
  - La Agencia Internacional de la Energía revisó a la baja en septiembre su pronóstico de crecimiento de la demanda de petróleo para este año, situándola en 1,1 mbd, frente a la previsión de 1,4 mbd de febrero.
- Otros combustibles y emisiones:
  - Los precios del carbón y el gas natural disminuyeron debido al descenso de la actividad industrial y de la producción de electricidad en todas las regiones.
  - Se produjeron nuevas presiones a la baja tras el cierre de capacidad histórica de centrales eléctricas de carbón en Estados Unidos.
  - Pese a la descarbonización en curso del sector eléctrico en Estados Unidos y el resto del mundo, las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero aumentaron de nuevo en 2018.

### Evidencia de mercado y supuestos de proyección
- Los precios del petróleo se han mantenido relativamente estables dentro de un estrecho margen en 2019, pese al aumento de la incertidumbre geopolítica.
- Las interrupciones temporales en la oferta (Venezuela, contaminación en oleoductos rusos) contribuyeron a una disminución de las existencias de Estados Unidos a principios de la primavera de 2019.
- El documento señala que los precios de futuros del informe WEO son supuestos de base y que los precios del informe WEO de octubre de 2019 se basan en los precios de cierre del 17 de septiembre de 2019.

### Indicadores y métricas relevantes (tal como aparecen en el texto)
- Índice de precios de productos primarios del FMI: disminución del 5,5% (febrero de 2019 a agosto de 2019).
- Energía: –13,1%.
- Alimentos: –1,2%.
- Metales básicos: –0,9%.
- Precio del petróleo: USD 71 (máximo en abril), USD 55 (mínimo en agosto), > USD 60 (septiembre).
- Producción interrumpida en Arabia Saudita: 5,7 millones de barriles diarios (unos pocos días; ~50% de la producción saudí o 5% de la producción mundial).
- Extensión de recortes OPEP+: 0,8 mbd y 0,4 mbd por nueve meses adicionales hasta marzo de 2020.
- Revisiones del FMI al crecimiento mundial: –0,3% hasta 3,0% (2019) y –0,2% hasta 3,4% (2020).
- Revisión de la AIE sobre demanda de petróleo: 1,1 mbd (septiembre) frente a 1,4 mbd (febrero).

_Impreso a partir del PDF: texts - 1. Aumentos del desempleo y disminuciones (WEO, octubre de 2019)._

### 3. Perspectivas de precios del petróleo Brent

### 3. Perspectivas de precios del petróleo Brent

### Resumen y proyecciones de precios del Brent
- A finales de septiembre de 2019, los contratos de futuros indican que los precios del Brent caerán de forma gradual hasta los USD 55 en los próximos cinco años.
- Supuestos de referencia basados en precios de futuros sugieren:
  - Precio promedio anual de USD 61,8 el barril en 2019 —un descenso del 9,6% respecto del promedio de 2018—.
  - Precio promedio anual de USD 57,9 el barril en 2020 para los precios promedio del petróleo de entrega inmediata que calcula el FMI.

### Riesgos y dinámicas de corto y mediano plazo
- Riesgos al alza (corto plazo):
  - Acontecimientos geopolíticos en curso en Oriente Medio que perturban el suministro de petróleo.
  - Aumento de los gastos de seguro y transporte de los cargamentos.
- Riesgos a la baja:
  - Aumento de la producción y las exportaciones estadounidenses por nuevos oleoductos en la Cuenca Pérmica.
  - Incumplimiento entre los miembros y no miembros de la OPEP.
  - Período contractivo de la demanda petroquímica.
  - Aumento de las tensiones comerciales y otros riesgos al crecimiento mundial que podrían desacelerar la actividad y reducir la demanda de petróleo a mediano plazo.
- Evaluación neta: perspectivas de debilitamiento de la demanda; riesgos inclinados al alza a corto plazo y equilibrados a mediano plazo.

### Comportamiento de los precios de los metales (febrero 2019–agosto 2019)
- Índice de metales básicos: disminuyó un 0,9% entre febrero de 2019 y agosto de 2019.
- Metales individuales:
  - Mineral de hierro: aumentó un 6,7% entre febrero de 2019 y agosto de 2019.
  - Níquel: subió un 24,1% entre febrero de 2019 y agosto de 2019.
  - Cobre: disminuyó un 9,4% entre febrero de 2019 y agosto de 2019.
  - Aluminio: cayó un 6,6% entre febrero de 2019 y agosto de 2019.
  - Zinc: disminuyó un 16% de febrero de 2019 a agosto de 2019.
  - Cobalto: disminuyó un 6,1% entre febrero de 2019 y agosto de 2019.
- Factores explicativos:
  - Incrementos: interrupciones en la oferta (por ejemplo, ruptura de la presa de Vale en Brasil; ciclón Verónica en Australia) y políticas de exportación (por ejemplo, prohibición de exportaciones de mineral de níquel en bruto de Indonesia a partir de enero de 2020).
  - Descensos: persistencia de la incertidumbre sobre la política comercial y temores de desaceleración económica mundial, sobre todo en China; exceso de capacidad en China (aluminio); debilitamiento de la demanda de acero (zinc).

### Proyecciones e incertidumbres para los metales
- Índice anual de precios de los metales básicos (FMI):
  - Aumento de 4,3% en 2019 (en relación con su promedio en 2018).
  - Disminución de 6,2% en 2020.
- Principales riesgos a la baja: prolongadas negociaciones comerciales y nueva desaceleración de la actividad industrial mundial.
- Principales riesgos al alza: interrupciones en la oferta y regulaciones ambientales más estrictas en los principales países productores de metales.

### Evolución de precios de alimentos y bebidas
- Índice de precios de alimentos y bebidas del FMI: disminuyó un 1,3% (periodo no reiterado pero en contexto febrero–agosto 2019).
- Componentes notables:
  - Índice de la carne: aumentó un 13,2%.
  - Precios del cerdo: incrementaron un 42,8% tras la propagación de la peste porcina africana en China y otras partes de Asia sudoriental.
  - Carne vacuna: aumentó un 8,3%.
  - Maíz: disminuyó un 3,6% entre febrero y agosto.
  - Soja: perdió netamente un 5,9%.
  - Cacao: disminuyó un 2,7%.
  - Aceite de palma: descendió un 2,6%.
- Proyección de precios de alimentos:
  - Disminución de 3,4% anual en 2019.
  - Incremento de 2,8% en 2020.
- Riesgos al alza: condiciones meteorológicas inusuales y persistencia de perturbaciones meteorológicas; resolución del conflicto comercial entre Estados Unidos y China como mayor fuente de potencial alcista.

### Metales preciosos: historia, papel actual y producción
- Características históricas: brillo, ductilidad, rareza y estabilidad química han conferido alto valor al oro y la plata; acuñación de monedas ligada históricamente a metales preciosos.
- Producción y valores (2018 y promedios 2016–18 según la sección):
  - Flujo mundial de producción de oro: aproximadamente 3.260 toneladas métricas en 2018, equivalente a alrededor de USD 134.000 millones.
  - Valor de la producción (2018 promedio):
    - Plata: USD 13.000 millones.
    - Paladio: USD 9.000 millones.
    - Platino: USD 4.000 millones.
  - Los cinco principales productores de oro (China, Australia, Rusia, Estados Unidos y Canadá) constituyen más de 40% de la producción.
  - Dos principales productores de plata (México y Perú) representan casi el 40% de la producción mundial.
  - Rusia y Sudáfrica dan cuenta de tres cuartas partes de la producción mundial de paladio.
  - Sudáfrica por sí sola da cuenta de más de dos terceras partes de la producción mundial de platino.
- Notas sobre oferta y respuesta a precios:
  - Extracción de metales preciosos relativamente inelástica a los precios.
  - Relaciones de producción de metales preciosos no exhiben tendencia clara a largo plazo; relación oro/plata no ha mostrado relación evidente con fluctuaciones de oferta en la última década.

### Relevancia macroeconómica
- Producción y reservas totales de metales preciosos representan un porcentaje importante del PIB (exportaciones) de varios países, especialmente países pequeños y medianos de bajo ingreso (por ejemplo, Burkina Faso, Ghana, Malí y Suriname).
- Fluctuaciones en precios pueden tener efectos significativos sobre ingresos y riqueza de una amplia variedad de países.

*Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2019 (SECCIÓN ESPECIAL EVOLUCIÓN Y PROYECCIONES DE LOS MERCADOS DE MATERIAS PRIMAS).*

### 3. Proporción producción/PIB

### 3. Proporción producción/PIB

### Uso y reservas de metales preciosos
- Más de la mitad del oro de nueva extracción se utiliza en joyas.
- La plata: alrededor de la mitad del consumo es uso industrial y solo el 25% de la demanda es para joyería.
- El uso industrial domina en el platino y, especialmente, en el paladio (uso en convertidores catalíticos).
- Las tenencias oficiales de oro suponen alrededor del 30% de las existencias mundiales de oro.
- La venta oficial de oro ha sido limitada a 400 toneladas métricas anuales por moratorias y acuerdos entre bancos centrales.

### Propiedades del precio y correlaciones entre metales
- Correlaciones mensuales entre rendimientos:
  - Oro y plata: 0,72 (correlación más alta entre pares mencionados).
  - Paladio y oro: 0,33 (correlación más baja entre pares mencionados).
- Con frecuencias menores, los precios del paladio se relacionan más con metales industriales (por ejemplo, cobre) que con el oro, aunque la correlación más alta del paladio sigue siendo con el platino.
- Movimientos en la producción industrial mundial tienen pocas implicaciones para los precios de los metales preciosos, incluso para paladio y platino (ver análisis de determinantes).

### Relación con la inflación y capacidad de cobertura
- Regímenes monetarios:
  - Antes y durante regímenes metálicos (p. ej., Bretton Woods) un incremento en el precio de los metales se asociaba con un descenso en el precio real; esto se invierte en regímenes contemporáneos de monedas fiduciarias.
- Enfoque beta de la inflación (Bekaert y Wang, 2010): si la pendiente de la regresión retorno nominal vs inflación es 1, el activo sería una buena cobertura contra la inflación.
- Cuadro 1.SE.4 — Promedios de valores beta de la inflación mundial:
  - Horizonte 1 mes: Oro 0,42; Plata 0,48; Platino 0,44; Paladio 0,40
  - Horizonte 6 meses: Oro 0,77; Plata 0,81; Platino 0,77; Paladio 0,66
  - Horizonte 12 meses: Oro 0,90; Plata 0,89; Platino 0,82; Paladio 0,61
  - Horizonte 5 años: Oro 1,05; Plata 1,05; Platino 0,89; Paladio 0,72
- Interpretación:
  - Las betas medias están por debajo de 1 con frecuencia mensual, pero se aproximan o superan 1 a horizontes más largos, sobre todo para el oro y la plata.
  - El ajuste de las regresiones suele ser modesto y las betas varían sustancialmente según el país, lo que sugiere que los metales preciosos no constituyen una cobertura fiable y sólida contra la inflación de forma generalizada.
- Observaciones históricas:
  - Precios del oro alcanzaron picos en 1980 y 2012, periodos asociados a temores inflacionarios generalizados.

### Determinantes del rendimiento a un mes (resumen de resultados empíricos)
- Variables incluidas en las regresiones: producción industrial, inflación sorpresiva, rezago de expectativas de inflación, precio del petróleo, letras del Tesoro de EE.UU., rezago de letras del Tesoro, rezago del precio real del metal, tipo de cambio (ortogonalizado), volatilidad de la inflación.
- Resultados destacados (coeficiente (estadístico t)):
  - Producción industrial:
    - Cobre: 1,993*** (3,79)
    - Otros metales: coeficientes no significativos en la mayoría de los casos (por ejemplo, Oro 0,095 (0,26))
  - Inflación sorpresiva:
    - Oro: 2,583* (2,24)
    - Platino: 3,117* (2,41)
    - Plata: 2,690 (1,32) (no significativo al 5%)
  - Rezago del precio real del metal:
    - Oro: –0,0163** (–3,31)
    - Plata: –0,0341*** (–3,43)
    - Platino: –0,0286** (–3,06)
  - Tipo de cambio:
    - Oro: –1,219*** (–6,93)
    - Plata: –1,437*** (–4,17)
    - Platino: –1,456*** (–6,19)
    - Cobre: –1,365*** (–4,99)
  - Volatilidad de la inflación:
    - Oro: 0,909* (2,34)
    - Plata: 2,373** (2,8)
- Fechas de muestra:
  - Oro, Plata, Platino: inicio 1980m1; Paladio: inicio 1987m2; Cobre: inicio 1980m1.
  - Todas las series finalizan en 2018m12.
- R^2 aproximados por metal en las regresiones a un mes:
  - Oro 0,18; Plata 0,15; Platino 0,21; Paladio 0,15; Cobre 0,26

### Incertidumbre sobre la inflación y efecto en precios
- Un incremento de una desviación estándar en la incertidumbre sobre la inflación, en el plazo de un mes, suele:
  - Elevar el precio del oro un 0,8%.
  - Elevar el precio de la plata un 1,6%.
- El aumento de la incertidumbre explica parte de:
  - La disminución del precio del oro observada en la década de 1990 (puede explicar hasta la mitad).
  - El aumento del precio del oro después de 2008 (puede explicar una tercera parte).
- Para el platino y el paladio el efecto positivo de la incertidumbre sobre la inflación no es significativo; para el cobre resulta irrelevante.

### Propiedad de refugio durante movimientos extremos del mercado
- Análisis de rendimientos asociados a las mayores variaciones diarias del índice S&P 500 (Cuadro 1.SE.6):
  - Los 30 mayores booms del mercado bursátil se asocian con un precio del oro relativamente estable en promedio.
  - Las 30 mayores caídas del mercado bursátil se asocian con un ligero aumento promedio del precio del oro (con considerable incertidumbre en la estimación).
  - Esta propiedad de refugio es más marcada para el oro, menos para la plata, y no está presente para el platino ni para el paladio.
  - Activos refugio comparables incluyen el dólar de EE.UU. y los pagarés del Tesoro; las criptomonedas (ejemplificadas por el bitcoin) no parecen funcionar como refugio durante retiradas del mercado bursátil.

*Fondo Monetario Internacional — SECCIÓN ESPECIAL, octubre de 2019*

### Conclusiones

### Conclusiones

### Metales preciosos: funciones macroeconómicas y de refugio
- Los metales preciosos tienen relevancia macroeconómica (más aún en el caso de algunos países de bajo ingreso) y un uso industrial importante, sobre todo el platino y el paladio.
- El precio del platino y del paladio se ve afectado por el uso industrial, aunque su precio solo se vea moderadamente afectado por la actividad mundial.
- El oro y la plata pueden funcionar como cobertura contra la inflación, pero:
  - "esta propiedad no debe sobrestimarse, especialmente cuando las variaciones de la inflación son modestas."
  - "dado su papel histórico en los sistemas monetarios y la estabilidad de su poder adquisitivo, parece que el oro y la plata han estado en ocasiones animados por el temor (posiblemente irracional) al colapso de los principales sistemas de monedas fiduciarias."
- Evidencia histórica sobre propiedades de refugio:
  - Las propiedades de refugio de los metales preciosos han sido más aparentes durante algunos (aunque no todos) de los principales shocks económicos y políticos, aproximados por las oscilaciones en el mercado bursátil.
  - En esos episodios, el oro destacó como activo seguro, al igual que los pagarés del Tesoro de Estados Unidos.
  - "Los criptoactivos no parecen, hasta el momento, compartir esta propiedad."

### Emisiones mundiales de carbono: tendencias recientes y determinantes
- Tendencias recientes:
  - "las emisiones mundiales de carbono se mantuvieron sin cambios entre 2014 y 2016, repuntaron de manera preocupante en 2017 y 2018 (gráfico 1.SE.1.1)."
  - "En 2018, las emisiones disminuyeron en todas las economías del Grupo de los Siete, con la excepción de Estados Unidos, cuyas emisiones aumentaron debido a la reactivación de la producción industrial y a las malas condiciones climáticas (véase BP, 2019)."
  - Desde el cambio de siglo, China ha sido un factor principal determinante del crecimiento de las emisiones, aunque su impacto ha disminuido en los últimos años a medida que las reformas económicas han cobrado impulso. India y otros mercados emergentes están cubriendo parcialmente esta diferencia.
- Descomposición (Kaya):
  - "Las emisiones totales E pueden descomponerse como el producto de la intensidad de carbono c (emisiones de carbono por unidad de energía), la intensidad energética e (energía por unidad de PIB), el PIB per cápita y y la población humana P (Kaya y Yokobori, 1997):"
  - Se presenta la relación tal como en la fuente:
    - E = (Energía/Energía) * (Energía/PIB) * (PIB/P) * P  = c * e * y * P
- Contribuciones a la variación de las emisiones:
  - "La contribución del crecimiento del ingreso al crecimiento de las emisiones de carbono es mayor, en promedio, y más cíclico que el del crecimiento de la población (gráfico 1. SE.1.2.)"
  - "Aunque el descenso de la intensidad energética ha contribuido de forma sistemática a reducir el crecimiento de las emisiones, en 2018 su contribución fue menor, debido posiblemente al repunte cíclico de la producción industrial a escala mundial."
  - "En 2018, la descarbonización fue el elemento de mitigación más importante, debido a que la energía eólica, la solar y el gas natural han sustituido poco a poco al carbón como fuente energética preferida por el sector eléctrico de todos los emisores principales."
- Autores del recuadro analítico:
  - "Los autores de este recuadro son Christian Bogmans, Akito Matsumoto y Andrea Pescatori."

### Disparidades regionales subnacionales en economías avanzadas: evolución y consecuencias
- Tendencias y magnitud:
  - "Las disparidades regionales subnacionales en la economía avanzada promedio han aumentado desde finales de la década de 1980..."
  - "El PIB real per cápita en la región de una economía avanzada ubicada en el percentil 90 es ahora, en promedio, 70% más alto que en la región del percentil 10."
  - "La velocidad promedio de la convergencia regional en las economías avanzadas ha disminuido a menos de medio por ciento por año, mientras que en las economías de mercados emergentes ha aumentado a más de 1%."
  - En economías de mercados emergentes: las disparidades regionales han registrado una tendencia descendente desde 2010 tras crecer desde comienzos de la década de 2000; en promedio siguen siendo alrededor del doble de las de las economías avanzadas.
- Efectos sobre bienestar y mercado laboral:
  - "En promedio, las regiones rezagadas tienen peores resultados sanitarios, menor productividad laboral y un mayor porcentaje de empleo en los sectores agrícola e industrial que otras regiones del mismo país."
  - "El ajuste en las regiones rezagadas es más lento, ejerciendo los shocks adversos efectos negativos de mayor duración en el desempeño económico."
- Determinantes del empeoramiento relativo:
  - "Los shocks comerciales —en particular, una mayor competencia de las importaciones en los mercados externos— no parecen impulsar, en promedio, las diferencias en el desempeño del mercado de trabajo entre las regiones rezagadas y otras regiones."
  - "En cambio, los shocks tecnológicos —representados por las caídas de los costos de los bienes de capital de maquinaria y equipos— elevan el desempleo en las regiones más vulnerables a la automatización, lo cual perjudica particularmente a las regiones rezagadas más expuestas."

### Políticas para facilitar el ajuste regional
- Recomendaciones de política nacional:
  - "Las políticas nacionales que reducen las distorsiones y alientan la existencia de mercados más flexibles y abiertos, al tiempo que proveen una robusta red de protección social, pueden facilitar el ajuste regional a los shocks adversos, atenuando el alza del desempleo."
- Papel de políticas basadas en el lugar:
  - "Las políticas basadas en el lugar y focalizadas en las regiones rezagadas también pueden cumplir un papel, pero se las debe calibrar con cuidado para asegurar que contribuyan a un ajuste beneficioso en lugar de obstaculizarlo."

*Fuente: Conclusiones y secciones asociadas, texts - Conclusiones (PDF), Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2019.*

### 1. Economías avanzadas2. Economías avanzadas

### 1. Economías avanzadas2. Economías avanzadas

### 1. Economías avanzadas
- Encabezado presente en el contenido fuente: "1. Economías avanzadas".

### 2. Economías avanzadas
- Encabezado presente en el contenido fuente: "2. Economías avanzadas".

### 3. Economías de mercados emergentes
- Encabezado presente en el contenido fuente: "3. Economías de mercados 
emergentes".

*Fuente: texts - 1. Economías avanzadas2. Economías avanzadas (PDF chapter/section)*

### 4. Economías de mercados

### 4. Economías de mercados emergentes

### Resumen y enfoque del capítulo
- El capítulo examina las disparidades regionales y los ajustes del mercado laboral en las economías avanzadas, focalizándose en las características y la dinámica de las regiones rezagadas desde 2000.
- Se estudian tres interrogantes principales: 
  - Variación y causas de las disparidades regionales en actividad económica y productividad.
  - Efectos en el mercado de trabajo regional de shocks locales de demanda de mano de obra, en particular shocks comerciales y tecnológicos, y si el ajuste difiere en las regiones rezagadas.
  - Papel de las políticas y distorsiones nacionales en las disparidades y ajustes regionales.

### Definiciones y metodología relevantes
- Relación 90/10 regional: PIB real per cápita en la región ubicada en el percentil 90 de la distribución regional del país sobre el de la región del percentil 10.
- Regiones rezagadas: regiones cuyo PIB real per cápita en 2000 era inferior a la mediana regional del país y cuyo crecimiento fue más lento que el promedio del país durante 2000–16.
- Análisis shift-share de productividad laboral regional para descomponer la variación regional en: diferencial de productividad sectorial, composición sectorial del empleo, componente asignativo y covarianza.
- Regresiones con efectos fijos de país y año; ventanas móviles de 20 años para algunos cálculos de convergencia regional.

### Hallazgos principales (resumen)
- El grado de disparidades regionales difiere marcadamente entre economías avanzadas: la relación 90/10 del PIB real per cápita regional oscila desde alrededor de 1,3 a más de 3.
- En la mayoría de economías avanzadas, la mayor parte de la variación regional de productividad laboral se debe a diferencias de productividad laboral sectorial entre regiones; sin embargo, para las regiones rezagadas la composición del empleo tiene mayor importancia.
- Desde comienzos de la década de 2000 hasta mediados de la década de 2010, un tercio del aumento de la brecha de productividad laboral general entre las regiones rezagadas y otras parece haber reflejado un ajuste relativamente ineficaz del mercado de trabajo sectorial en las regiones rezagadas; el resto se atribuye a crecientes diferencias de productividad sectorial.
- Aproximadamente 20% de las regiones en las economías avanzadas se clasifican como rezagadas.
- El componente regional de la desigualdad del ingreso disponible de los hogares representa solo alrededor de 5% de la desigualdad general del país, en promedio; el rango observado va desde menos de 1% en Austria hasta alrededor de 15% en Italia.

### Características de las regiones rezagadas
- Composición sectorial:
  - Más concentradas en agricultura y en industria, y menos en servicios.
- Productividad:
  - Productividad laboral entre sectores sistemáticamente más baja que en otras regiones.
- Mercado de trabajo y bienestar:
  - Tienen tasas de desempleo de largo plazo más altas, mayor tasa de inactividad juvenil (NEET), y peores resultados en salud y capital humano.
- Demografía:
  - Proporción significativamente más baja de personas en edad de mayor rendimiento (25–54 años) y mayor inclinación hacia personas más jóvenes (menores de 25); estas características no explican por completo el peor desempeño en empleo y actividad.

### Respuesta a shocks comerciales y tecnológicos
- Shocks comerciales (por ejemplo, aumento de competencia de importaciones relacionado con la productividad de China):
  - No muestran efectos marcados en el desempleo regional; la participación en la fuerza laboral cae en el corto plazo pero se modera rápidamente.
  - La situación en las regiones rezagadas no difiere sustantivamente de otras regiones tras tales shocks.
- Shocks tecnológicos (vulnerabilidad a la automatización, precios del capital):
  - Las regiones más vulnerables sufren aumentos del desempleo y caídas de la participación de la fuerza laboral más persistentes que otras regiones menos vulnerables.
  - Las regiones rezagadas más vulnerables experimentan aumentos de las tasas de desempleo aún mayores.
  - La emigración desde las regiones rezagadas más vulnerables parece disminuir, indicando que el ajuste mediante movilidad laboral puede ser más débil en esas regiones.

### Efectos asociados a políticas estructurales nacionales
- Mercados de trabajo:
  - Normas de protección del empleo menos rigurosas y prestaciones por desempleo menos generosas se asocian con efectos más moderados de los shocks del comercio y la tecnología sobre el desempleo regional.
- Mercados de productos:
  - Políticas que fomentan mercados de productos más abiertos y flexibles se asocian con menor variabilidad de las eficiencias asignativas del capital empresarial, lo cual a su vez se asocia con menores disparidades regionales.
- Interpretación:
  - Los efectos estimados de las políticas nacionales deben interpretarse como asociativos más que causales.

### Patrones y variación entre países
- Ejemplos de variación en la relación 90/10:
  - Japón: relación 90/10 alrededor de 1,3 (el PIB real per cápita de la región del percentil 90 cerca de 30% más alto que la del percentil 10).
  - Francia: relación 90/10 similar a Japón pero con una región atípica (París) con alrededor del doble del PIB real per cápita de la mediana regional.
  - Estados Unidos: relación 90/10 en torno al promedio de economías avanzadas, con mayor dispersión en extremos (Distrito de Columbia >3 veces la mediana; Mississippi ~⅓ inferior a la mediana).
  - Canadá e Italia: entre las economías avanzadas con diferencias regionales más grandes, relación 90/10 en torno a 2.
- En países como Corea, Grecia, Italia y Portugal, la composición sectorial del empleo explica una parte destacada de la variación regional, de modo que la reasignación del empleo entre sectores podría reducir sustantivamente la variabilidad regional de productividad laboral.

### Medición, limitaciones y consideraciones metodológicas
- Análisis centrado en el período 2000–medio de 2010s por disponibilidad de datos regionales comparables.
- Regiones definidas comúnmente como unidades administrativas de primer nivel; esta agregación agrupa regiones de tamaños muy distintos (por ejemplo, Texas y Rhode Island en EE. UU.), lo que puede influir en observaciones.
- Se incluyen controles de robustez (por ejemplo, exclusión de regiones con gran intensidad de capital o ricas en recursos) y advertencias sobre la interpretación de relaciones políticas como asociativas.
- El componente regional de la desigualdad del ingreso disponible se calcula sobre la base de datos del ingreso disponible de los hogares después de impuestos y transferencias, homogeneizado por tamaño de hogar, para años desde 2008.

*Fuente: Chapter 2, "Las disparidades y ajustes regionales subnacionales en las economías avanzadas", Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2019 (texts - 4. Economías de mercados, PDF).*

### 1. Productividad laboral

### 1. Productividad laboral

### Resumen de hallazgos principales
- Las regiones rezagadas tienden a presentar una menor productividad laboral en los diversos sectores y una mayor proporción de empleo en los sectores de la agricultura y la industria, con una menor proporción de empleo en los servicios.
- La diferencia de productividad laboral sectorial entre regiones rezagadas y otras regiones:
  - alrededor de 5% menos en los servicios públicos.
  - alrededor de 15% menos en la industria y en las finanzas y los servicios profesionales.
- En promedio, las regiones rezagadas son más rurales y tienen un empleo más dependiente de sectores con un menor potencial de crecimiento de la productividad.

### Asignación sectorial y ejercicio contrafáctico
- Entre 2002 y 2014 en las economías avanzadas, la productividad laboral promedio de las regiones rezagadas como porcentaje de la productividad laboral de otras regiones disminuyó alrededor de 5%.
- Si solo hubiera cambios en la productividad laboral sectorial, sin modificarse la proporción de empleo, la relación igualmente habría disminuido, pero alrededor de un tercio menos.
- Conclusión del ejercicio: la deficiente asignación de mano de obra entre los diversos sectores ha exacerbado la caída relativa de la productividad laboral general en las regiones rezagadas; aproximadamente un tercio de la mayor diferencia general se debe a la deficiente asignación sectorial y el resto al empeoramiento de las diferencias de productividad sectorial.

### Efectos de shocks sobre mercados laborales regionales
- Se construyen shocks regionales plausiblemente exógenos para capturar impulsores agregados como el comercio y la tecnología.
- Tipos de shocks analizados:
  - Shock derivado de una mayor competencia de importaciones en los mercados externos asociada con el aumento de la productividad de China.
  - Shock basado en la interacción entre la vulnerabilidad de una región a la automatización y los costos de los bienes de capital de maquinarias y equipos.
- Efectos del shock de competencia de importaciones:
  - No tienen marcados efectos promedio en el desempleo regional en una amplia muestra de economías avanzadas.
  - Tienden a reducir la participación en la fuerza laboral después de un año, pero este efecto se aminora rápidamente.
  - Las respuestas de las regiones rezagadas no son muy diferentes de las de otras regiones; el aumento del desempleo es temporal y se retrae al ajustarse las regiones de manera relativamente rápida.
- Efectos del shock de automatización:
  - Efectos evidentes y persistentes en los mercados de trabajo.
  - Las tasas de desempleo en las regiones más vulnerables a la automatización aumentan de forma constante durante los cuatro años siguientes.
  - La ausencia de grandes cambios en los flujos migratorios brutos en el corto plazo indica baja movilidad laboral entre las regiones tras shocks de automatización.
  - En las regiones rezagadas más vulnerables, el alza de las tasas de desempleo es aún mayor y significativamente diferente a nivel estadístico que la de otras regiones.
  - Las regiones rezagadas más vulnerables registran una caída persistente y estadísticamente significativa de la migración de salida después de un shock de automatización, indicando que a los trabajadores de esas regiones les puede resultar más difícil desplazarse.

### Interpretación de los mecanismos subyacentes
- La menor productividad en regiones rezagadas podría reflejar:
  - Menor capital humano.
  - Asignación menos eficiente del trabajo entre sectores.
  - Peor calidad de los complementos de la mano de obra, tales como la infraestructura de conexión.
  - Factores climáticos locales que pueden exacerbar diferencias de productividad (especialmente en economías avanzadas, según evidencia citada).
- La reasignación sectorial ineficiente contribuye a que las regiones rezagadas estén más expuestas a shocks que dañan la demanda de mano de obra en sus sectores predominantes.

### Rol de políticas nacionales del mercado de trabajo
- Las políticas nacionales pueden exacerbar o atenuar los efectos adversos de shocks locales; su impacto varía según el resultado y el tipo de shock.
- Dos políticas nacionales analizadas:
  - Rigurosidad de las leyes de protección del empleo (LPE).
    - Una regulación más rigurosa tiende a reducir la destrucción de puestos de trabajo (menor probabilidad de despidos) pero también puede reducir la creación de empleo y la contratación.
    - El efecto neto sobre el desempleo ante shocks adversos es teóricamente ambiguo.
  - Generosidad de los regímenes de seguro de desempleo (PD = tasa bruta de reemplazo de las prestaciones por desempleo).
    - El seguro de desempleo brinda seguridad frente a shocks de ingreso, pero puede afectar la dinámica del desempleo a través de los esfuerzos de búsqueda y la calidad del reempleo.
- Evidencia empírica:
  - El ajuste regional a los shocks comerciales y tecnológicos adversos tiende a ser más rápido en los países cuyas políticas respaldan la existencia de mercados de trabajo más flexibles.
  - En el análisis, menos (más) rigurosas / bajo (alto) corresponden al percentil 25 (75) de la variable indicada; las estimaciones son asociativas y consideran las políticas una por una, no en forma conjunta.

*Fuente: texts - 1. Productividad laboral (PDF chapter/section), Fondo Monetario Internacional, octubre de 2019.*

### 1. Shock de competencia de las importaciones

### 1. Shock de competencia de las importaciones

### Efectos sobre desempleo y participació́n laboral
- Las medidas más rigurosas de protección del empleo a nivel nacional se asocian con efectos más grandes de desempleo regional resultantes de los shocks de competencia de las importaciones y la automatización.
- Los shocks de automatización se asocian con un desempleo más alto en el corto plazo allí donde las prestaciones son mayores; esto indica que los efectos de incentivo de prestaciones más elevadas hacen más persistente el desempleo, aunque la diferencia se desvanece en horizontes más prolongados.
- Las respuestas a los shocks de competencia de las importaciones muestran una escasa diferencia entre regímenes de prestaciones por desempleo más y menos generosos.
- Conclusión: las políticas nacionales que alientan mercados laborales más flexibles pueden facilitar el ajuste y la reasignación en los mercados de trabajo regionales, mejorando su resiliencia ante los shocks.

### Movilidad regional de la mano de obra
- El ajuste regional a los shocks depende de la eficacia de la reasignación de los factores: capacidad del capital y del trabajo de moverse entre sectores, empresas y espacio hacia su uso más productivo.
- Las regiones rezagadas, en promedio, tienen menores flujos brutos de migración (de entrada o salida) que otras regiones, lo que indica mecanismos de reasignación de la mano de obra menos potentes.
- Las personas más instruidas (con educación secundaria superior o terciaria) o empleadas tienen mayor probabilidad de trasladarse dentro de los países.
- Periodo de análisis citado: 2000–16.
- Definición de regiones rezagadas empleada: aquellas con un PIB real per cápita inferior a la mediana regional del país en 2000 y con un crecimiento promedio por debajo del promedio del país en 2000–16.

### Asignación de factores y eficiencia asignativa de las empresas
- La eficiencia asignativa se mide a nivel de empresas según la respuesta de su inversión (crecimiento del capital) al rendimiento marginal del capital (producto de ingreso marginal del capital), controlando por diferencias de región, país, sector y año.
- Estas estimaciones se agregan a región-país-sector-año para construir su distribución entre regiones por país, sector y año.
- Mayor variabilidad de la eficiencia asignativa de las empresas entre las regiones dentro de un país —reflejada por la relación entre la desviación estándar y la eficiencia asignativa media por país-sector-año— se correlaciona con mayores disparidades regionales de actividad económica.
- Cuando las diferencias regionales en la capacidad de respuesta de las empresas al rendimiento marginal del capital son grandes, el diferencial de desempeño regional tiende a ser más amplio.

### Relación con políticas estructurales y recomendaciones
- Políticas nacionales que respaldan mayor flexibilidad y apertura de los mercados de productos se asocian con una menor variabilidad de la eficiencia asignativa de las empresas entre las regiones de un país.
- Indicadores asociados a menor variabilidad de eficiencia asignativa entre regiones: regulación menos rigurosa de los mercados de productos (menor protección de empresas ya establecidas), menores costos administrativos para iniciar un negocio y mayor apertura comercial.
- Interpretación: mercados de productos más competitivos y menos barreras favorecen que las empresas converjan en eficiencia asignativa entre regiones y facilitan la reasignación de factores a nivel individual y entre empresas.
- Implicación de política principal: facilitar mercados laborales más flexibles y mercados de productos menos regulados puede mejorar la reasignación de capital y trabajo y reducir disparidades regionales.

### Evidencia gráfica y notas metodológicas relevantes
- Gráfico 2.13 (Migración regional subnacional y movilidad laboral) muestra que los flujos brutos de migración tienden a ser menores en las regiones rezagadas y que las personas con mejor instrucción y empleadas son más propensas a migrar dentro de un país.
- Fuente de datos citadas: Base de datos regional de la OCDE; Encuesta sobre población activa de la Unión Europea; cálculos del personal técnico del FMI.
- Para detalles sobre la incidencia de la competencia de las importaciones desde China y los shocks de automatización en las regiones rezagadas frente a otras regiones, remite al anexo 2.5 en línea.
- Para detalles sobre la construcción del indicador de eficiencia asignativa, remite al anexo 2.6 en línea.
- Niveles educativos definidos en la Encuesta sobre población activa de la Unión Europea: educación secundaria inferior = menos de 9 años; educación secundaria superior = entre 9 y 12 años; educación terciaria = más de 12 años.
- Período analizado en los paneles de migración: 2000–16.

_Producto extraído del texto "Desaceleración mundial de la actividad manufacturera, crecientes barreras comerciales" (Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019)._

### 3. Proporción de la población que se desplaza dentro de los países,

### 3. Proporción de la población que se desplaza dentro de los países, según su situación de empleo en el año anterior

### Efectos de políticas estructurales en la dispersión regional de la eficiencia asignativa del capital
- La dispersión regional de la eficiencia asignativa de las empresas —el grado de respuesta de su inversión a la rentabilidad del capital— tiende a ser menor en los países donde las políticas nacionales respaldan la existencia de mercados más abiertos.
- Las barras del análisis muestran el cambio promedio connex o del coeficiente de variación de la eficiencia asignativa regional del capital, calculado por país, sector y año, para un cambio de una desviación estándar en la variable de políticas estructurales indicada.
- Todos los efectos expuestos son estadísticamente significativos al nivel de 10%.
- En la regresión se controlan los efectos fijos de país-sector y sector-año, agrupándose los errores estándar a nivel de país-año.

### Determinantes de las disparidades regionales y recomendaciones de política
- Factores asociados a regiones rezagadas:
  - Mayor concentración en agricultura y en industria que en servicios (y particularmente ausencia de sectores de servicios con alto crecimiento de la productividad, como la tecnología de la información y las comunicaciones).
  - Productividad laboral más baja entre los sectores.
  - Poblaciones de trabajadores en edad de máximo rendimiento más pequeñas.
- Consecuencias del ajuste regional a shocks adversos de demanda de mano de obra:
  - El ajuste lleva tiempo y se asocia con mayor desempleo, reflejando fricciones sectoriales y de movilidad laboral.
  - Las regiones rezagadas no son necesariamente más propensas a recibir shocks, pero sufren más en respuesta a algunos shocks (p. ej., relacionados con cambios tecnológicos).
- Medidas de política sugeridas:
  - Elevar la calidad y las oportunidades de educación y formación donde existan brechas; instaurar reformas educativas de más amplia base para mejorar resultados de aprendizaje y adaptarse al cambiante mundo del trabajo.
  - Adoptar políticas activas del mercado laboral para crear empleos, reentrenar a los desplazados y ayudar a desempleados a encontrar nuevos puestos de trabajo; tales políticas deben diseñarse cuidadosamente para el contexto regional y evaluarse regularmente (Card, Kluve y Weber, 2018).
  - Calibrar normas de protección del empleo y regímenes de seguro de desempleo para facilitar el ajuste regional; combinar mayor flexibilidad con reentrenamiento sólido y otras formas de asistencia laboral (Aiyar et al., 2019).
  - Favorecer mercados de productos más abiertos —barreras de entrada más bajas y mayor apertura comercial—, asociándose esto con menor variabilidad de las eficiencias de asignación del capital entre regiones y con una mayor eficiencia en la reasignación de capital.
  - Considerar políticas fiscales e inversiones con orientación espacial y basadas en el lugar cuando la necesidad esté espacialmente concentrada y la focalización a nivel de individuos haya sido menos eficaz; la descentralización fiscal puede contribuir a reducir disparidades regionales.
  - Diseñar políticas basadas en el lugar con cuidado para asegurar que no interfieran con el ajuste beneficioso ni con el éxito de las regiones principales.

### Medición de la actividad económica y el bienestar a nivel regional subnacional
- Observaciones sobre indicadores:
  - El PIB real per cápita sigue siendo un referente en análisis económicos y comparaciones entre países, y está altamente correlacionado con indicadores de bienestar humano.
  - Para comparaciones regionales dentro de un mismo país, complican la interpretación: diferencias regionales de precios (costo de vida) y efectos de redistribución fiscal y flujos de ingresos.
- Evidencia empírica:
  - Ajustes por diferencias del costo de la vivienda reducen, pero no eliminan, las disparidades regionales; en un ejercicio se observa que la relación del PIB real per cápita entre la región del percentil 75 y la del 25 dentro del país pasaba de 1,34 a 1,26 en promedio tras el ajuste de precios.
  - El ingreso disponible per cápita (remuneración laboral + renta de la inversión después de impuestos y transferencias) puede mostrar disparidades regionales menores que el PIB real per cápita; en algunos casos, regiones de más alto ingreso de Estados Unidos tenían un promedio de ingreso disponible per cápita más de 50% mayor que el promedio nacional.
- Conclusión metodológica:
  - Debido a su mayor disponibilidad temporal y por países, el PIB real per cápita regional sigue siendo el mejor indicador para evaluar el alcance y la evolución de las diferencias regionales de actividad económica, aunque el capítulo se centra más en resultados y ajustes del mercado de trabajo regional por sus vínculos con el bienestar.

### Cambio climático y disparidades regionales subnacionales: efectos y escenarios
- Observaciones generales:
  - El cambio climático puede exacerbar las disparidades regionales subnacionales hacia fines del siglo XXI, porque la agricultura y la industria —sectores en los que suelen especializarse las regiones rezagadas— son más afectados por aumentos de temperatura.
  - La temperatura tiene un efecto no lineal en la actividad económica: en regiones muy frías el calentamiento puede ser beneficioso; más allá de un nivel “óptimo”, los aumentos de temperatura perjudican el producto económico y la productividad laboral.
- Estimaciones y hallazgos:
  - Un aumento de 1°C en la temperatura reduce la productividad laboral en las actividades expuestas al calor (principalmente agricultura y industria) y no afecta negativamente a las actividades no expuestas (mayormente servicios).
  - Para una región rezagada mediana (temperatura anual promedio de 12°C), un aumento de 1°C reduciría la productividad laboral en los sectores de la agricultura y la industria y no tendría efecto en el sector de los servicios.
  - Para una región no rezagada mediana (10,5°C), un aumento de 1°C elevaría la productividad en servicios, la reduciría en industria y no tendría efecto estadísticamente significativo en agricultura.
  - A principios de la década de 2000 la productividad laboral en las regiones rezagadas era, en promedio, alrededor de 85% de la registrada en otras regiones.
- Proyecciones climáticas a 2100:
  - En un escenario sin mitigación (RCP 8.5), la productividad laboral en las regiones rezagadas podría caer alrededor de 2–3 puntos porcentuales en Italia, España y Estados Unidos de aquí a 2100.
  - En un escenario intermedio (RCP 4.5), la caída de la productividad laboral de las regiones rezagadas sería menor, en torno a 1,5 puntos porcentuales.
- Probabilidades y persistencia:
  - Un aumento de 1°C en la temperatura anual promedio de una región incrementa la probabilidad de que quede rezagada en alrededor de 2 puntos porcentuales, o alrededor de 10% respecto a la probabilidad de base en torno al 20%, aun después de controlar efectos fijos por país y año.
  - Un desplazamiento hipotético desde la región más fría a la más cálida dentro de un país (diferencia térmica mediana en torno a 5,5°C) se asocia con una posibilidad alrededor de 11 puntos porcentuales más alta de quedar atrás.
  - Los efectos negativos del cambio climático son persistentes y han sido históricamente difíciles de eliminar; incluso efectos absolutos pequeños son motivo de preocupación en economías avanzadas relativamente bien adaptadas.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.*

### 8.5 es un escenario sin mitigación en el cual las emisiones

### 8.5 es un escenario sin mitigación en el cual las emisiones

### Impacto de los cierres de plantas automotrices en el empleo regional
- Muestra: seis economías avanzadas (Alemania, Australia, Canadá, Estados Unidos, Italia y el Reino Unido), años 2000–16.
- Durante el período se registraron 30 cierres en estos países.
- Comparación: regiones que experimentaron cierres de plantas automotrices vs. regiones del mismo país que no experimentaron tales shocks.
- Resultado principal: las regiones que experimentaron cierres de fábricas automotrices generalmente tuvieron mayores aumentos en las tasas de desempleo después de los cierres que las regiones de comparación en los mismos países, siendo la diferencia estadísticamente significativa.
- Una regresión de las tasas de desempleo regionales sobre una variable ficticia que representa si la región experimentó al menos un cierre de planta muestra efectos significativos y persistentes, aun después de controlarse por:
  - la proporción de empleo en la industria de las regiones,
  - el PIB real per cápita inicial,
  - la densidad poblacional,
  - las tasas de dependencia regionales.
- Las tasas de desempleo en las regiones con cierres de fábricas automotrices aumentan durante tres años después del shock.

### Papel de la migración en el ajuste regional
- Hipótesis: la migración de salida es un mecanismo clave de ajuste tras los cierres cuando las alternativas de empleo local son insuficientes.
- Análisis por submuestras: se repiten las regresiones separando regiones con altos y bajos flujos brutos de migración (la migración alta y baja se refiere a los flujos brutos de migración divididos en la mediana de la muestra).
- Hallazgo: los efectos persistentes en el desempleo están impulsados por las regiones con bajos flujos brutos de migración.
- En regiones con altos flujos brutos de migración, los efectos negativos de los cierres no tienen significación estadística.
- Interpretación: los efectos altamente persistentes de los cierres permanentes son congruentes con un ajuste estancado en regiones con baja movilidad, posiblemente por la naturaleza más restringida y selectiva de la migración y por efectos endógenos de la demanda local y las expectativas que refuerzan el impacto.

### Políticas basadas en el lugar: objetivos, instrumentos y consideraciones de diseño
- Objetivos de las políticas basadas en el lugar: promover la equidad regional, el crecimiento inclusivo y servir como seguro frente a shocks propios de la región.
- Ejemplos de instrumentos y programas (resumidos):
  - Zonas empresariales: incentivos fiscales a la inversión, creación de empleo, y normativa simplificada (ejemplo: Zonas federales de empoderamiento de Estados Unidos).
  - Promoción de conglomerados: incentivos fiscales; gasto público en I+D; donaciones (ejemplos: Sistemas productivos locales de Francia; “Ofensiva de alta tecnología” en Bavaria, Alemania).
  - Programas de relocalización: exenciones tributarias del impuesto sobre la renta de las personas físicas; subvenciones y transferencias (ejemplos: crédito impositivo para viviendas de personas de bajo ingreso en Estados Unidos; créditos del impuesto sobre la renta en España; CanNor en Canadá).
- Ventajas potenciales: pueden complementar la redistribución fiscal nacional si 1) los beneficiarios previstos están concentrados geográficamente, y 2) los enfoques tradicionales de comprobación de medios a escala nacional tienen cobertura limitada, son menos progresivos o difíciles de aplicar.
- Riesgos y limitaciones: pueden plantear problemas de equidad horizontal al otorgar trato diferenciado a personas en igual condición según su ubicación; deben facilitar la convergencia y la reasignación sectorial, evitando crear nuevas barreras entre regiones.
- Recomendación de asignación institucional: el gobierno central debería liderar diseño y seguimiento para internalizar externalidades y derrames entre estados/provincias; los gobiernos subnacionales deberían participar en la implementación por su conocimiento de necesidades locales, considerando los mecanismos fiscales intergubernamentales y la capacidad de recaudación y transferencia.

### Evidencia cuantitativa sobre la eficacia de la orientación espacial en transferencias fiscales
- Ejercicio ilustrativo a partir de encuestas individuales de ingresos indica que, combinando medidas con orientación espacial y programas convencionales de comprobación de medios económicos, se podría mejorar la eficacia de la redistribución fiscal —reflejada por la magnitud de la reducción de la desigualdad de ingreso— en 7%–10% sin aumentar los costos fiscales.
- Resultados por país en el ejercicio ilustrativo:
  - Francia: mejora de alrededor de 7%–8%.
  - Reino Unido: mejora de alrededor de 7%–8%.
  - Estados Unidos: mejora de alrededor de 10%.
- Nota metodológica del ejercicio: la mejora se calcula como la diferencia en la reducción del coeficiente de Gini, expresada como porcentaje de la redistribución fiscal en un marco de transferencias convencionales con comprobación de recursos; las transferencias convencionales con comprobación de medios tienen cobertura limitada, y la orientación espacial con comprobación de medios puede ampliar la cobertura al mismo costo fiscal.

_Contenido extraído del capítulo 2 (Recuadros 2.3 y 2.4) del PDF proporcionado._

### 2017. The Chartbook of Economic Inequality. Institute for New

### 2017. The Chartbook of Economic Inequality. Institute for New

### Pace of structural reforms and potential macroeconomic gains
- The pace of structural reforms in emerging market and developing market economies was rapid during the 1990s but has decelerated since the early 2000s.
- A broad and substantial package of reforms across governance, domestic and external finance, trade, and labor and product markets could:
  - Duplicate the speed of convergence of the representative emerging market and developing economy toward advanced-economy living standards.
  - Raise annual GDP growth by around 1 point percentage during some period.
- Reforms require several years to produce results.
- Some reforms—specifically the flexibilization of regulations of employment protection and the liberalization of domestic finance—can entail higher short-term costs when implemented in difficult times, and therefore are better implemented in a context of favorable economic conditions and early in the authorities’ electoral mandate.

### Heterogeneity of reform outcomes and amplifying factors
- Reform experiences have been disparate across countries.
  - Examples of relatively rapid post-reform convergence: Sri Lanka (1988–1997) and Colombia, Egypt, and Romania (1998–2007).
  - Examples of important reformers that did not converge in the following decade: Argentina, Mexico, and the Philippines (1988–1997), and Nigeria (1998–2007).
- Adverse events and macroeconomic vulnerabilities can wipe out reform gains (examples cited: Argentina’s currency overvaluation and collapse of the currency board regime; Nigeria’s 2016 recession due to lower oil prices and policy delays; the 1997 Asian crisis’s impact on the Philippines).
- The effectiveness of reforms depends on country-specific features:
  - Reforms may deliver limited benefits if fundamental institutions (for example, property rights, rule of law, effective application of laws) are weak.
  - Addressing a single market imperfection often does not sufficiently improve outcomes unless other market distortions are also addressed.
  - Opening the capital account can produce volatile and inefficient capital allocation if the domestic financial system is underdeveloped, inadequately regulated, and poorly supervised.
  - Increasing female labor supply via childcare or legal protections may not translate fully into formal employment gains if labor market institutions (for example, strict employment protection legislation for formal workers) discourage hiring.
- Benefits of reforms tend to be larger:
  - When governance and access to credit—two potential growth constraints—are strong.
  - Where labor market informality is higher, because reforms can help reduce informality.

### Convergence evidence and measured speeds
- Representative convergence speeds since 2008:
  - The representative emerging market (median) closed its per capita income gap with the United States at 1.3% annual since the 2008 financial crisis.
  - The representative low-income developing country closed its per capita income gap with the United States at 0.7% annual.
- At those rates:
  - A representative emerging market would take more than 50 years to close half of the current living-standard gap with advanced economies.
  - A representative low-income developing country would take 90 years to close half of that gap.
- Convergence has been highly heterogeneous across countries: rapid in some (mainly Asian economies and some commodity exporters in the past decade), stalled in others, and reversed in almost one quarter of economies.

### Data limitations and new IMF data resource
- A shortage of complete, recent, comparable time-series information on structural policies complicates analysis of reform needs and effects.
  - Some areas have more up-to-date information (for example, governance indicators, ease of doing business), and data are richer for some large emerging market economies (for example, OCDE coverage).
  - Few recent cross-country multinational data exist on the growth impact of past reforms.
- To evaluate macroeconomic effects of structural reforms, the chapter uses a new IMF dataset on reforms:
  - The dataset covers regulations across a large number of emerging market economies and low-income developing countries for the period 1973–2014.

### Policy implications and best-practice timing
- Tailor reforms prudently to country-specific circumstances to maximize benefits.
- Sequence reforms to account for macroeconomic conditions and institutional capacity:
  - Implement reforms with potentially large short-term costs (employment protection flexibilization, domestic financial liberalization) during favorable economic conditions and early in electoral mandates.
  - Strengthen governance and financial-sector capacity to amplify reform gains and safely absorb liberalization of flows.
- Recognize that separating reform effects from macro shocks and policy mistakes is difficult; guard against macroeconomic vulnerabilities that can undermine reform dividends.

*Source: Excerpt from Chapter 3, “REAVIVAR EL CRECIMIENTO EN LAS ECONOMÍAS DE BAJO INGRESO Y DE MERCADOS EMERGENTES: ¿QUÉ PAPEL PUEDEN CUMPLIR LAS REFORMAS ESTRUCTURALES?”, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2019.*

### 2. Egipto1. Colombia

### 2. Egipto1. Colombia

### Datos y metodología
- Base de datos del FMI de regulaciones económicas que cubre el período 1973–2014.
- Muestra: 90 economías avanzadas y de mercados emergentes y en desarrollo —de las cuales, 48 son antiguos y actuales mercados emergentes y 20 son países en desarrollo de bajo ingreso—.
- Ámbitos evaluados: comercio (aranceles); finanzas internas (regulación y supervisión); finanzas externas (apertura de la cuenta de capital); regulación del mercado de trabajo (legislación de protección del empleo); regulación del mercado de productos (electricidad y telecomunicaciones).
- Índices normalizados para variar de 0 a 1; 0 = regulaciones más restrictivas en un ámbito determinado y 1 = menos restrictivas. Indicador compuesto de gestión de gobierno basado en WGI.
- Limitaciones señaladas:
  - Los datos capturan las regulaciones de iure y pueden no reflejar cambios de facto.
  - Los puntajes son comparables dentro de cada ámbito, pero no entre ámbitos distintos.
  - El ámbito de reformas estudiado se limita a las seis áreas relacionadas con el funcionamiento de los mercados.
  - El indicador de mercado de productos se centra en electricidad y telecomunicaciones; el indicador de finanzas internas captura regulaciones bancarias pero no instituciones financieras no bancarias.

### Hallazgos principales
- El ritmo de las reformas estructurales se desaceleró a finales de la década de 2000 en las economías de mercados emergentes y en desarrollo, sobre todo en los países en desarrollo de bajo ingreso.
- Tras las liberalizaciones de finales de la década de 1980 y de la década de 1990, hubo estabilización de políticas en finanzas (internas y externas), comercio y mercados de productos.
- Impacto cuantificado de reformas simultáneas en los seis ámbitos (para una economía de mercado emergente y en desarrollo promedio):
  - Podrían elevar el producto en más de un 7% en un período de seis años.
  - Incrementarían el crecimiento anual del PIB en más de 1 punto porcentual.
  - Duplicarían la velocidad promedio actual de convergencia del ingreso per cápita hacia los niveles de las economías avanzadas, desde alrededor de 1% a más de 2%.
  - El análisis basado en un modelo indica que el aumento del producto sería aproximadamente el doble a más largo plazo.
- Canales relevantes:
  - La reducción de la informalidad es un canal importante: impulsa productividad e inversión de capital de las empresas y las reformas facilitan la formalización.
- Temporalidad de los efectos:
  - Suelen pasar al menos tres años hasta que se materializan efectos positivos significativos sobre el producto.
  - Algunas reformas, como la desregulación del mercado de productos, suelen dar resultados con mayor rapidez.
- Condicionalidad por ciclo y gestión:
  - El calendario importa: es mejor implementar algunas reformas en épocas de bonanza.
  - En épocas normales, no se observan costos macroeconómicos a corto plazo para las reformas estudiadas.
  - En condiciones macroeconómicas deficientes, la flexibilización de la legislación de protección del empleo o la desregulación de las finanzas internas no da resultados y podría incluso disminuir el empleo y el producto en el corto plazo.
  - Las reformas generan mayores beneficios en países con gestión de gobierno más sólida; fortalecer la gestión de gobierno amplifica los beneficios de otras reformas.

### Recomendaciones de política y consideraciones
- Identificar factores limitantes del crecimiento y complementariedades entre reformas; combinar reformas comerciales, financieras, laborales y del mercado de productos con acciones que mejoren la gestión de gobierno.
- Reforzar procedimientos de administración tributaria y de gasto público transparentes y simplificados; aumentar la protección y aplicación de los derechos contractuales y de propiedad.
- Acompañar la liberalización de las finanzas internas con un marco regulatorio y de supervisión sólido para apoyar el acceso al crédito y el crecimiento de empresas formales.
- Considerar reformas adicionales fuera del alcance de este análisis para facilitar acumulación de factores productivos: mejoras en educación y salud, marcos de gasto en infraestructuras públicas y eliminación de barreras a la participación de las mujeres en la fuerza laboral.
- Implementar políticas redistributivas (sistema de impuestos y beneficios) para mitigar impactos negativos sobre la distribución del ingreso y preservar el apoyo político a las reformas.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019*

### 1. Finanzas internas

### 1. Finanzas internas

### Métodos para cuantificar efectos macroeconómicos de las reformas
- Se emplean tres métodos complementarios:
  - Análisis empírico de series temporales de países para medir respuestas del corto al mediano plazo de producto, inversión y empleo a reformas en seis ámbitos.
  - Análisis empírico a nivel de industria para identificar canales sectoriales (por ejemplo, sectores con alta rotación de personal se benefician más de la reforma de protección del empleo).
  - Modelo representativo de economía de mercado emergente y en desarrollo para explorar canales de transmisión, en particular el papel de la informalidad.
- Precauciones metodológicas:
  - Se controla por crecimiento económico pasado y reformas anteriores, efectos fijos de país y tiempo.
  - Se sigue el enfoque propuesto por Jordà (2005).
  - Se aborda causalidad invertida y sesgo por variables omitidas; controles adicionales por expectativas de crecimiento actual y futuro y por políticas macroeconómicas (inflación y deuda pública) no alteran sustancialmente los resultados.

### Tendencias generales de reforma (resumen contextual)
- Las reformas han sido heterogéneas por ámbito y región.
- La desregulación se concentró principalmente en:
  - comercio internacional,
  - finanzas (internas y externas),
  - mercados de productos.
- La regulación del mercado laboral ha sido más estable desde la década de 1970; no muestra una tendencia desreguladora evidente en promedio.
- En las últimas dos décadas no se observa una mejora evidente en la gestión de gobierno en la economía de mercado emergente y en desarrollo promedio.

### Diferencias por regiones y por países
- En promedio, las reformas han tenido mayor alcance en:
  - Europa y América Latina y el Caribe (entre economías de mercados emergentes y en desarrollo) que en África subsahariana, Oriente Medio y Norte de África y Asia y el Pacífico.
- Grandes variaciones entre países dentro de cada región; ejemplos de reformas significativas por ámbito y país (mencionados en el texto):
  - Finanzas internas: Estonia, Letonia; Madagascar, Tanzanía.
  - Finanzas externas: Perú, Rumania; Kenya, Uganda.
  - Comercio: Sudáfrica, Uruguay; Bolivia, Ghana.
  - Mercado de productos: Chile, Colombia; Nicaragua, Senegal.
  - Mercado laboral: China, Egipto; Camerún, Côte d’Ivoire.
  - Gobernanza: Albania, Georgia; Camerún, Etiopía.
- Las economías de mercados emergentes y en desarrollo mantienen regulaciones significativamente más restrictivas que las economías avanzadas en la mayoría de ámbitos (excepto mercado laboral), y hay margen considerable para desregulación, especialmente en países de bajo ingreso.

### Resultados empíricos a nivel de país: efectos en el producto, inversión y empleo
- Hallazgos generales:
  - Las grandes reformas históricas han tenido efectos promedio positivos considerables sobre el producto en el mediano plazo.
  - En épocas normales, las reformas estudiadas no parecen ocasionar costos macroeconómicos a corto plazo.
  - Las ganancias de las reformas suelen tardar en materializarse; generalmente al menos tres años para que sean estadística y económicamente significativas, salvo algunas excepciones (por ejemplo, desregulación del mercado de productos, que genera beneficios más rápidamente).
  - Existen bandas de confianza amplias alrededor de los coeficientes puntuales, indicando heterogeneidad entre países en los efectos de las reformas.
- Definición de “grandes reformas históricas”:
  - Variación en el indicador relevante por encima de dos desviaciones estándar de la distribución (de variaciones anuales en el indicador relevante en una muestra completa).

### Efectos cuantitativos de reformas por ámbito (resumen de magnitudes)
- Finanzas internas:
  - Un acto de liberalización importante —por ejemplo, la reforma en Egipto en 1992— da lugar a un incremento estadísticamente significativo del producto de aproximadamente un 2%, en promedio, seis años después de la implementación de la reforma.
  - La liberalización de las finanzas internas también aumenta la inversión y el empleo, aunque en menor medida.
  - El escaso impacto sobre la inversión es consistente con literatura previa que no encuentra relación positiva inequívoca entre reformas de finanzas internas y volumen de ahorro e inversión.
  - Canal principal: mejora de la eficiencia en la asignación de los mercados financieros.
  - Efecto sobre productividad: en un horizonte de seis años, el incremento de la productividad asciende a 1,4% y el efecto es estadísticamente significativo.
- Finanzas externas:
  - Una mayor liberalización —del tipo realizado en Rumania en 2003— da lugar a un incremento estadísticamente significativo de más de un 1% del nivel del producto, seis años después de la reforma.
  - Las reformas en finanzas externas incluyen ejemplos como la liberalización de movimientos de capital relacionados con el cumplimiento de contratos de seguro y la supresión de restricciones al acceso de no residentes a depósitos bancarios.

### Observaciones sobre heterogeneidad y canales
- Los efectos varían entre las distintas grandes reformas históricas y entre países.
- En algunos ámbitos (por ejemplo, mercado de productos) los beneficios aparecen con mayor rapidez; en otros, los beneficios requieren más tiempo.
- Los resultados sugieren que los canales de transmisión incluyen:
  - mejor asignación financiera (finanzas internas),
  - acceso y movimiento de capitales que afectan la economía real (finanzas externas),
  - cambios sectoriales diferenciados según la intensidad de los requisitos de rotación de personal (mercado laboral),
  - reducción de obstáculos no arancelarios al comercio (comercio internacional).

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019 — Capítulo 3: Reavivar el crecimiento en las economías de bajo ingreso y de mercados emergentes (texto proporcionado).*

### 6. Gobernanza5. Mercado de trabajo

### 6. Gobernanza5. Mercado de trabajo

### Efecto sobre el empleo
- Estimaciones empíricas apuntan a efectos promedio sustanciales de las reformas que se materializan poco a poco.
- Comercio internacional:
  - Un recorte de importe de los aranceles —por ejemplo, similar al de Kenya en 1994— aumenta el producto, en promedio, aproximadamente un 1% seis años después.
  - La productividad de la mano de obra aumenta aproximadamente 1,4% después de seis años.
- Mercados de productos:
  - Una desregulación importante —como la adopción en 2001 de la ley relativa a los reguladores de empresas de servicios públicos en Letonia— da lugar a un incremento estadísticamente significativo del producto de aproximadamente un 1% tres años después.
  - Nuevas estimaciones sugieren que, en el mediano plazo, la desregulación del mercado de productos aumenta el empleo y la inversión, así como la productividad.
- Mercados laborales:
  - Una flexibilización importante de la legislación de protección del empleo —en la línea de las modificaciones del código laboral realizadas en 2000 en Kazajstán— aumenta el empleo en aproximadamente 1%, en promedio, en el mediano plazo.
  - No se observa que el producto del corto al mediano plazo y los efectos sobre la productividad de la desregulación de la protección del empleo sean estadísticamente significativos en niveles convencionales.
- Gobernanza:
  - Una mejora de magnitud similar a la lograda en Ghana cuando adoptó sus leyes anticorrupción en 2006 incrementa el producto en aproximadamente 2% después de seis años.
  - El principal canal de transmisión es la inversión; la reforma tiene también un efecto (menor) positivo y estadísticamente significativo sobre el empleo y la productividad de la mano de obra.
- Síntesis cuantitativa:
  - Un programa de reformas muy ambicioso y exhaustivo que implique importantes reformas simultáneas en los seis ámbitos considerados podría aumentar el producto de una economía promedio de mercado emergente y en desarrollo en más de 7% en un período de seis años.
  - Esto aumentaría el crecimiento anual del PIB en más de 1 punto porcentual y duplicaría la velocidad actual de convergencia del ingreso per cápita hacia los niveles de las economías avanzadas, desde alrededor de 1% a más de 2%.
  - En un escenario aún más ambicioso: crecimiento anual del PIB superior a 1,25 y 2 puntos porcentuales, respectivamente, en la economía de mercado emergente promedio y el país en desarrollo de bajo ingreso promedio.

### Resultados a nivel de sector
- Metodología:
  - Análisis a nivel de industria sobre un panel no equilibrado de 19 industrias manufactureras de dos dígitos en 66 economías de mercados emergentes y en desarrollo entre 1973 y 2014.
  - Para finanzas internas y externas, se sigue la metodología de Rajan y Zingales (1998).
  - Para mercados laborales, se sigue el estudio de Duval, Furceri y Jalles (2019) utilizando tasas “naturales” de despido por industria.
- Finanzas internas y externas:
  - La diferencia entre industrias con una alta y baja dependencia de las finanzas externas (percentiles 75 y 25) de los efectos sobre el producto en el mediano plazo de una importante liberalización de las finanzas internas es aproximadamente de 6 puntos porcentuales.
  - Resultados comparables para reformas de las finanzas externas, aunque la magnitud y la precisión de los coeficientes puntuales disminuyen en el mediano plazo.
- Mercados laborales:
  - El análisis no encuentra una diferencia estadísticamente significativa, en promedio, en el impacto de la desregulación entre industrias con alta y baja rotación.
  - Existe heterogeneidad considerable según si la reforma se lleva a cabo en épocas de bonanza o de crisis.

### Resultados basados en un modelo
- Ventajas del modelo estructural de equilibrio general:
  - Permite cuantificar ganancias en un horizonte más largo (mediano al largo plazo).
  - Libre de limitaciones vinculadas a la implementación histórica variable.
  - Aporta claridad sobre canales de transmisión al capturar características típicas de economías de mercados emergentes y en desarrollo: amplios sectores informales, limitaciones financieras a empresas, costos irrecuperables de registrarse en el sector formal, leyes de protección del empleo que elevan costos laborales formales y débil gestión de gobierno como impuesto sobre el producto de las empresas formales.
- Canales principales por los que las reformas aumentan el producto:
  - Facilitan la entrada desde el sector informal al sector formal.
  - Incentivan a las empresas formales a invertir y crecer.
  - Pueden reducir la asignación ineficiente de recursos entre empresas formales.
- Efectos de reformas específicas en el modelo:
  - Reformas de mercados de productos y de mercados financieros facilitan la formalización y la acumulación de capital, incrementando la productividad agregada y el producto.
  - Mejora de la gobernanza o flexibilización de la protección del empleo aumentan la rentabilidad de las empresas formales, elevan inversiones y favorecen la reasignación desde el sector informal.
  - Reformas de las finanzas internas relajan restricciones de crédito y permiten a empresas formales crecer más hasta su tamaño óptimo.
- Magnitud y horizonte:
  - En el largo plazo, las reformas producen un aumento del producto mayor —el doble, en promedio— que el estimado en el análisis empírico para el mediano plazo.
  - Dos factores explicativos: la formalización y acumulación de capital tienen lugar en un horizonte más largo; el modelo representa un escenario de reforma ideal mientras que las estimaciones empíricas reflejan implementación imperfecta en algunos casos.
  - Ejemplo de calibración: el tamaño de la reforma de las finanzas internas considerada permitiría a las empresas mexicanas incrementar su apalancamiento, aumentando la relación deuda/PIB del sector empresarial hasta niveles observados en Polonia (ejemplo de calibración interna del modelo).

### Explicación de las diferencias entre países
- Amplios intervalos de confianza de los impactos estimados indican diferencias sustanciales entre países.
- Ejemplos históricos:
  - Reformas en economías latinoamericanas en las décadas de 1980 y 1990 siguieron etapas de crecimiento en algunos casos (Chile) pero no en otros (Argentina, México).
  - Tras el colapso de la Unión Soviética, la mayoría de países de Europa central y oriental convergieron rápidamente, mientras que la mayoría de economías de la Comunidad de Estados Independientes no lo hicieron.
- Preguntas de investigación:
  - ¿Qué características de los países suelen asociarse con ganancias mayores de las reformas?
  - Se subraya la influencia de las condiciones económicas en el momento de la reforma, la importancia de la informalidad y las interacciones entre ámbitos de reforma.
- Hallazgos adicionales:
  - No se obtuvo evidencia de que los efectos de las reformas consideradas variaran sistemáticamente según el nivel de ingreso per cápita o entre distintos grupos de ingreso del país.
  - El análisis exhaustivo de interacciones entre reformas tampoco obtuvo indicios sistemáticos de complementariedad o sustituibilidad entre reformas, con la excepción de la importancia de una gestión de gobierno sólida para los beneficios de otras reformas.

### El papel de las condiciones económicas
- Las condiciones económicas existentes al momento de la reforma pueden afectar la respuesta de corto a mediano plazo.
- Ejemplo ilustrativo:
  - La liberalización de la oferta de crédito podría no provocar un gran crecimiento del crédito y del producto si la demanda de crédito es baja.

*Fuente: texts - 6. Gobernanza5. Mercado de trabajo, Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019.*

### 1. Finanzas internas2. Mercado de trabajo

### 1. Finanzas internas2. Mercado de trabajo

### Efectos según el momento del ciclo económico
- La liberalización de las finanzas internas parece dar mejores resultados cuando se implementa en una fase expansiva del ciclo económico (gráfico 3.11, paneles 1 y 2).
- En un contexto de condiciones económicas muy favorables, se observa que el impacto estimado de la reforma sobre el producto es tres veces superior al que se daría en épocas normales.
- Si la liberalización financiera se aprueba cuando las condiciones económicas no son favorables, los coeficientes puntuales sugieren que puede ser contractiva, aunque este efecto negativo no se distingue estadísticamente de cero.
- La desregulación de la protección del empleo genera ganancias a corto plazo en épocas de bonanza, pero no en tiempos de crisis (gráfico 3.11, paneles 3 y 4).
- Cuando la desregulación de la protección del empleo se implementa en condiciones económicas sólidas, aumenta el empleo tres veces más que cuando se promulga en épocas normales.
- Si la desregulación se lleva a cabo durante una crisis financiera, podría ser incluso contractiva, aunque el efecto negativo estimado no se distingue estadísticamente de cero.
- A nivel sectorial, cuando se liberaliza el mercado laboral en épocas de bonanza, el empleo aumenta significativamente en industrias con tasas naturales de despido altas en comparación con las que tienen tasas de despido bajas; en tiempos de crisis sucede lo contrario (gráfico 3.11, paneles 5 y 6).
- Estos resultados sugieren que los efectos de ciertas reformas estructurales podrían ampliarse mediante políticas macroeconómicas de acompañamiento que impulsen la demanda agregada.

### Papel de la informalidad en el impacto de las reformas
- El capítulo utiliza un modelo empírico jerárquico bayesiano (Boz, Gopinath y Plagborg-Møller, 2017) para estimar el impacto específico por país condicionado a características observadas como el peso del sector informal (véase el anexo 3.2 en línea).
- En el modelo, una economía con baja informalidad es aquella cuyos costos de entrada al sector formal son iguales al percentil 25 de la distribución transnacional de costos de entrada; la economía de referencia es la economía con mayor informalidad.
- Los resultados empíricos sugieren que, en la mayoría de los ámbitos (finanzas internas, regulaciones de los mercados de productos y de trabajo, gestión de gobierno), las reformas tienen efectos mayores cuando la informalidad es alta (gráfico 3.12, paneles 1-4).
- En un horizonte de cinco años, las ganancias derivadas de las reformas suelen ser el doble en un país con alto grado de informalidad (percentil 75) que en un país con baja informalidad (percentil 25).
- El análisis basado en modelos indica mayores ganancias de las reformas en una economía con un nivel inicial más alto de informalidad (por ejemplo, India) que en otra con informalidad más baja (por ejemplo, Sudáfrica o Panamá) (gráfico 3.13).
- Canal de formalización:
  - Una reforma importante generalizada (equivalente a dos desviaciones estándar) se asocia con una disminución estadísticamente significativa de la informalidad de aproximadamente 1 punto porcentual en un horizonte de cinco años (gráfico 3.14).
  - Las reformas reducen la informalidad, lo que a su vez aumenta el producto mediante mayor productividad y acumulación de capital: acceso al crédito, mejor acceso a mercados de exportación e insumos intermedios.
- Evidencia micro y experimental citada en el texto respalda la importancia del canal de formalización en diversos países y contextos.

### Complementariedades entre reformas y rol de la gobernanza
- Las reformas no siempre implican complementariedad: un paquete que combine múltiples reformas no necesariamente genera una ganancia mayor (o menor) que la suma de los efectos de cada reforma de forma aislada.
- El análisis empírico (procedimiento bayesiano) y el análisis basado en modelos muestran que las reformas no siempre son complementarias; la reducción de informalidad por una reforma puede moderar las ganancias potenciales de otras reformas posteriores.
- No obstante, las autoridades pueden explotar complementariedades específicas, en especial priorizando mejoras en la gestión de gobierno.
- La calidad de la gestión de gobierno es importante para el impacto de las reformas:
  - El análisis empírico indica que el impacto de reformas pasadas fue con más frecuencia superior en países donde la calidad de la gestión de gobierno era mayor, y considerablemente menor donde la gestión de gobierno era deficiente (gráfico 3.15, panel 4).
  - La gestión de gobierno es especialmente relevante para la desregulación del mercado de productos: dichas reformas no consiguieron dar resultados donde la gestión de gobierno era deficiente, pero aportaron mayores ganancias donde la gestión de gobierno era sólida.
- Ejemplos históricos sugeridos: la convergencia del ingreso en países de Europa oriental (Estonia, Letonia y Rumania) se asocia con grandes reformas acompañadas de mejoras en la gestión de gobierno desde la década de 1990.

*Fuente: IMF — Desaceleración mundial de la actividad manufacturera, crecientes barreras comerciales, octubre de 2019 (capítulo 3, secciones sobre finanzas internas y mercado de trabajo).*

### 3. Comercio4. Mercado de productos

### 3. Comercio4. Mercado de productos

### Complementariedades entre reformas y efectos sobre producto e inversión
- Las reformas son más efectivas cuando todas las empresas reciben igual tratamiento, lo que es más fácil de lograr con un Estado de Derecho sólido y la aplicación estricta de los derechos de propiedad.
- Una gestión de gobierno sólida puede ampliar las ganancias derivadas de reformas que favorezcan la competencia en las finanzas o el comercio internacional.
- Existen complementariedades entre reformas que incentivan a las empresas a crecer y reformas que les permiten hacerlo; como ejemplo histórico, la combinación de liberalización de las finanzas internas y reformas laborales simultáneas:
  - Bolivia en 1985 eliminó el crédito dirigido por el gobierno y liberalizó los controles de la tasa de interés; se derogaron los Decretos Supremos 7072, 9190 y 17610, restableciendo el derecho de los empleadores a despedir trabajadores de acuerdo con disposiciones anteriores.
  - La liberalización de las finanzas internas, al mejorar el acceso al crédito, amplifica los efectos sobre el producto y la inversión de las reformas del mercado laboral.
- Gráfico 3.16: la combinación de reforma de las finanzas internas con reforma del mercado laboral genera una ganancia porcentual adicional en Producto e Inversión, sobre la suma de impactos individuales (barras denotan la diferencia entre el impacto del paquete combinado y la suma de impactos aislados).

### Resumen cuantitativo y principales implicaciones de política
- Hay un extenso margen para nuevas reformas en finanzas internas y externas, comercio internacional, regulaciones del mercado laboral y de productos, y gestión de gobierno, incluso después de la ola de liberalizaciones de la década de 1990.
- Esto es especialmente cierto para países en desarrollo de bajo ingreso, en particular África subsahariana y, en menor medida, Oriente Medio y Norte de África y Asia y el Pacífico.
- Las reformas estudiadas no parecen implicar costos macroeconómicos a corto plazo (excepto algunas implementadas en tiempos de crisis) y pueden generar aumentos considerables del producto y del empleo en el mediano y largo plazo.
- Estimación representativa:
  - Para una economía de mercado emergente y en desarrollo representativa, la aplicación de reformas importantes y simultáneas en los ámbitos enumerados podría aumentar el crecimiento económico anual en aproximadamente 1 punto porcentual en un plazo de cinco a 10 años, duplicando la velocidad actual de la convergencia del ingreso per cápita hacia los niveles de las economías avanzadas en la próxima década.
  - En países con alta informalidad, las ganancias podrían ser incluso mayores, todo lo demás constante.
- Estas estimaciones no incorporan ganancias potenciales de otras políticas orientadas al crecimiento no cubiertas en el capítulo (por ejemplo: mejora de sistemas educativos y de salud, marcos de gasto en infraestructuras públicas, leyes y regulaciones que impiden la participación de las mujeres en la fuerza laboral).
- Determinar combinación, secuencia y prioridades es fundamental para maximizar beneficios; medidas concretas que suelen ser pasos importantes:
  - Mejorar la gestión de gobierno.
  - Facilitar el acceso al crédito de las empresas.
- Prioridades según condiciones económicas:
  - En países con condiciones económicas débiles: priorizar reformas cuyas ganancias no dependan de las condiciones existentes (por ejemplo, reducción de obstáculos al comercio internacional o a la entrada de empresas a sectores internos no manufactureros).
  - Reformas como la flexibilización de la legislación de protección del empleo y la desregulación del sector financiero interno, que no darán resultados en tiempos de crisis, deberían promulgarse con disposición creíble de entrada en vigor posterior; si no es posible retrasar su entrada en vigor, considerar aplicación en régimen de anterioridad (nuevas normas aplican solo a nuevos beneficiarios), asumiendo el costo de retrasar ganancias completas.
  - Acompañar la desregulación de la protección del empleo con fortalecimiento de redes de protección social (referencia: Duval y Loungani, 2019).
  - En países con marcos fiscales creíbles a mediano plazo y espacio fiscal disponible, una política fiscal anticíclica podría mitigar costos a corto plazo de las reformas.

### Economía política de las reformas y lecciones prácticas
- Las reformas suelen generar ganancias difusas y pérdidas visibles, concentradas en pequeños pero a veces influyentes grupos, lo que puede obstaculizar su aprobación y persistencia (Olson, 1971).
- Tres lecciones del pasado:
  - Actuar con rapidez tras una victoria electoral para implementar reformas durante la “luna de miel” política, mitigando costos políticos.
  - Implementar reformas cuando las condiciones económicas son favorables (“reparar el tejado cuando brilla el sol”); en tiempos de crisis las reformas suelen tener alto costo electoral.
  - Considerar e implementar reformas complementarias anticipadas para mitigar impactos distributivos (redes de protección social y programas laborales activos que faciliten la reconversión laboral).
- Las reformas cuyas ganancias son capturadas por una pequeña parte de la sociedad corren el riesgo de perder apoyo y pueden ser bloqueadas o anuladas con el tiempo.
- El diseño minucioso, ordenación de prioridades, identificación con las reformas, comunicación adecuada y transparencia son necesarios para garantizar apoyo generalizado.

### Efectos políticos observados de las reformas estructurales (Recuadro 3.1)
- Metodología:
  - Se emparejan datos nuevos sobre resultados electorales con el nuevo conjunto de datos sobre reformas; variable dependiente: cambio en el porcentaje de votos del partido o coalición en el poder en las siguientes elecciones.
  - La base de datos electoral cubre una muestra no equilibrada de elecciones democráticas desde 1973 (o primer año con régimen democrático) hasta 2014, en 66 economías avanzadas y en desarrollo.
  - Variable independiente principal: promedio no ponderado de todos los índices de reforma.
- Resultados principales:
  - Las reformas conllevan costos electorales solo cuando se implementan en el año anterior a las elecciones:
    - Una importante reforma generalizada (definida como modificación importante en todos los ámbitos regulatorios de forma simultánea) se asocia con un descenso en el porcentaje de votos de la coalición de aproximadamente 3 puntos porcentuales.
    - Este efecto equivale prácticamente a una reducción de 17 puntos porcentuales en la probabilidad de que el dirigente de la coalición en el gobierno sea reelegido.
  - Las reformas que se llevan a cabo a principios del mandato no parecen afectar las perspectivas de reelección.
  - Diferencias según condiciones económicas:
    - No se observan costos políticos cuando las reformas se realizan en condiciones económicas favorables.
    - Se constata un alto costo político cuando se promulgan en períodos de débil actividad económica.
- Implicaciones: resultados sugieren comportamiento miope del electorado y que las ganancias económicas de las reformas tardan en materializarse; por tanto, conveniencia de implementar reformas durante “luna de miel” política y en periodos de bonanza.

### Impacto de las crisis sobre la probabilidad y dirección de las reformas (Recuadro 3.2)
- Enfoque empírico:
  - Se estiman autorregresiones vectoriales considerando recesiones económicas (crecimiento del PIB real negativo) y crisis sistémicas del sector bancario (según Laeven y Valencia, 2008, 2012).
  - Modelo (ecuación 3.2.1) con vector X i,t que contiene la variable ficticia de crisis y seis indicadores de reforma estructural (en primeras diferencias); se incluyen cuatro rezagos y descomposición de Cholesky con la variable ficticia de crisis ordenada en primer lugar.
- Resultados:
  - Las recesiones económicas fomentan la liberalización del comercio exterior y, en menor medida, la desregulación financiera y del mercado laboral en el mediano plazo —respaldando la hipótesis de “reformas inducidas por las crisis”.
  - Las crisis bancarias fomentan el endurecimiento de la regulación en las finanzas internas y en la cuenta de capital.
  - Interpretación: los gobiernos responden al debilitamiento de la demanda externa y al aumento del desempleo con apertura al comercio y liberalización del mercado laboral para fomentar el empleo; ante crisis bancarias, buscan controlar o mitigar fuentes percibidas de inestabilidad financiera.
- Nota metodológica: el orden de las variables de reforma por debajo de la variable ficticia de crisis no altera los resultados (referencia a Christiano, Eichenbaum y Evans, 1999).

*Fuente: texts - 3. Comercio4. Mercado de productos (Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2019).*

### 1. Crisis bancaria

### Crisis bancaria

### Efectos de las crisis en las reformas estructurales
- Gráfico: Gráfico 3.2.1. Efecto de las crisis en las reformas estructurales (Unidades del indicador de reforma).
- Variables analizadas: Comercio; Cuenta de capital; Finanzas internas; Mercado de producto; Mercado de trabajo; Gobernanza.
- Comparaciones temporalmente escalonadas: efectos medidos al cabo de 2, 4 y 6 años.
- Significación estadística:
  - Las barras con asterisco denotan significación estadística de 10% como mínimo.
  - Las barras sin asterisco denotan resultados sin significación estadística.
- Metodología de inferencia:
  - Los errores estándar se calculan por medio de simulaciones de Monte Carlo con 1.000 repeticiones.
- Paneles del gráfico:
  - Panel 1: Crisis bancarias.
  - Panel 2: Recesiones económicas.
- Observaciones implícitas por variable (según el gráfico):
  - Comercio: se reportan efectos para crisis bancarias y recesiones en 2, 4 y 6 años (significación indicada por asteriscos en el gráfico).
  - Cuenta de capital: efectos reportados y comparados en ambos paneles a 2, 4 y 6 años.
  - Finanzas internas: efectos reportados y comparados en ambos paneles a 2, 4 y 6 años.
  - Mercado de producto: efectos reportados y comparados en ambos paneles a 2, 4 y 6 años.
  - Mercado de trabajo: efectos reportados y comparados en ambos paneles a 2, 4 y 6 años.
  - Gobernanza: efectos reportados y comparados en ambos paneles a 2, 4 y 6 años.

### Metodología y notas del gráfico
- Fuente del cálculo: Cálculos del personal técnico del FMI.
- Nota del gráfico:
  - El gráfico muestra los efectos de las crisis bancarias (panel 1) y las recesiones económicas (panel 2) en las reformas estructurales al cabo de 2, 4 y 6 años.
  - Las barras con asterisco denotan significación estadística de 10% como mínimo.
  - Las barras sin asterisco denotan resultados sin significación estadística.
  - Los errores estándar se calculan por medio de simulaciones de Monte Carlo con 1.000 repeticiones.

### Supuestos, convenciones y datos relevantes del apéndice estadístico
- Fecha de corte de los datos: 30 de septiembre de 2019.
- Supuestos de tipos de cambio y precios (promedios para 2019 y 2020):
  - Tipo medio de conversión dólar de EE.UU./DEG: 1,382 (2019) y 1,377 (2020).
  - Tipo medio de conversión dólar de EE.UU./euro: 1,123 (2019) y 1,120 (2020).
  - Yen/dólar de EE.UU.: 108,2 (2019) y 104,5 (2020).
  - Precio del petróleo por barril: USD 61,78 (2019) y USD 57,94 (2020).
- Supuestos de tasas de interés (niveles medios):
  - LIBOR depósitos a seis meses en dólares de EE.UU.: 2,3% (2019) y 2,0% (2020).
  - Depósitos a tres meses en euros: –0,4% (2019) y –0,6% (2020).
  - Depósitos a seis meses en yenes: 0,0% (2019) y –0,1 en 2020.
- Alcance de la base de datos del WEO:
  - La base de datos del informe WEO está constituida por datos y proyecciones sobre 194 economías.
- Novedades en la edición de octubre de 2019 (selección):
  - Mauritania: cambio de denominación de su moneda en enero de 2018; 10 antiguos ouguiya (MRO) = 1 nuevo ouguiya (MRU); datos en nueva moneda a partir de octubre de 2019.
  - Santo Tomé y Príncipe: cambio de denominación de su moneda en enero de 2018; 1.000 antiguos dobra (STD) = 1 nuevo dobra (STN); datos en nueva moneda a partir de octubre de 2019.
  - Reorganización regional: la Comunidad de Estados Independientes (CEI) ya no se utiliza como grupo regional; Belarús, Moldova, Rusia y Ucrania agregados al grupo regional de economías emergentes y en desarrollo de Europa; las ocho economías restantes combinadas con OMNAP para formar OMAC.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.*

### 2008. Las normas del FMI en que se basan las estadísti-

### 2008. Las normas del FMI en que se basan las estadísticas sectoriales —la sexta edición del Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional (MBP6), el Manual de estadísticas monetarias y financieras y Guía de Compilación (MEMFGC) y el Manual de estadísticas de finanzas públicas 2014 (MEFP 2014)— se han armonizado o están en proceso de armonización con el SCN

### Normas del FMI mencionadas
- Sexta edición del Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional (MBP6)
- Manual de estadísticas monetarias y financieras y Guía de Compilación (MEMFGC)
- Manual de estadísticas de finanzas públicas 2014 (MEFP 2014)

### Proceso de armonización
- Estas normas "se han armonizado o están en proceso de armonización con el SCN".

### Implicaciones clave (según el texto)
- Las estadísticas sectoriales del FMI se apoyan en normas específicas: MBP6, MEMFGC y MEFP 2014.
- Existe un esfuerzo explícito de armonización de esas normas con el SCN, ya realizado en algunos casos y en proceso en otros.

*Fuente: fragmento del PDF proporcionado.*

### 2008. Estas normas reflejan el especial interés del FMI

### 2008. Estas normas reflejan el especial interés del FMI

### Marco de adopción de normas estadísticas
- El proceso de adaptación de los datos de los países a las nuevas normas se inicia activamente cuando se publican los manuales; la concordancia total depende de que los compiladores nacionales proporcionen datos revisados.
- Las estimaciones del informe WEO solo se ajustan parcialmente a lo recomendado en dichos manuales.
- Para muchos países la adaptación tendrá un efecto poco significativo en los principales saldos y agregados.
- Muchos países han adoptado parcialmente las normas más recientes, y continuarán este proceso durante un período de varios años.
- Nota: Muchos países están implementando el SCN 2008 o el Sistema de Cuentas Nacionales Europeo (SCNE) 2010; unos pocos utilizan versiones anteriores al SCN 1993. Se espera que la adopción del MBP6 y del MEFP 2014 siga un patrón similar.

### Fuentes y limitaciones de los datos fiscales sobre deuda
- Los datos fiscales sobre la deuda bruta y neta declarados en el informe WEO provienen de fuentes oficiales y estimaciones del personal técnico del FMI.
- Se intenta alinear los datos con las definiciones del Manual de estadísticas de finanzas públicas (MEFP), pero pueden desviarse por limitaciones de los datos o circunstancias específicas de cada país.
- Diferencias en la cobertura por sectores e instrumentos impiden que los datos sean universalmente comparables.
- A medida que se dispone de más información, cambios en fuentes o en cobertura pueden dar lugar a revisiones, a veces sustanciales.
- Para aclaraciones sobre desviaciones por sectores o instrumentos: consulte los metadatos de la base de datos en línea del informe WEO.

### Cálculo y convenciones de datos compuestos para grupos de países
- Los datos compuestos se calculan como la suma o el promedio ponderado de los datos de cada país.
- Salvo indicación contraria, los promedios plurianuales de las tasas de crecimiento se expresan como tasas anuales compuestas de variación.
- Se utiliza el promedio aritmético ponderado para todos los datos del grupo de economías de mercados emergentes y en desarrollo, salvo:
  - inflación y crecimiento de la masa monetaria: promedios geométricos.
- Convenciones específicas:
  - Tipos de cambio, tasas de interés y tasas de crecimiento de agregados monetarios: ponderados por el PIB convertido a dólares de EE.UU. al promedio de los tipos de cambio de mercado del trienio anterior, como proporción del PIB del grupo.
  - Otros datos de la economía interna (tasas de crecimiento o relaciones): ponderados por el PIB valorado según la paridad del poder adquisitivo como proporción del PIB total mundial o del grupo de países.
  - Tasas de inflación anual: variaciones porcentuales simples respecto a años anteriores, excepto economías de mercados emergentes y en desarrollo, para las cuales las tasas se basan en diferencias logarítmicas.
  - PIB real per cápita en PPA: calculado como la suma de los datos de cada país convertidos a dólares internacionales de los años indicados.
  - Zona del euro: cifras compuestas corregidas para discrepancias en la declaración de transacciones dentro de la zona del euro, salvo indicación contraria.
  - Comercio exterior (volumen y precios): promedios aritméticos de las variaciones porcentuales de cada país ponderadas por el valor en dólares de EE.UU. de sus niveles de exportación o importación como proporción del total mundial o del grupo (en el año anterior).
- Se calculan datos compuestos para grupos si los datos ponderados del grupo están representados en un 90% o más.
- Los datos se basan en años calendario, salvo excepciones señaladas en el cuadro F.

### Ponderaciones y fórmulas de agregación específicas
- Uso del promedio aritmético ponderado y del promedio geométrico según variable.
- Ponderaciones por PIB (mercado) para tipos de cambio, tasas de interés y agregados monetarios; por PPA para otros agregados internos.
- Tasas de desempleo: promedios aritméticos simples; aumento del empleo ponderado por población activa.
- Balanza de pagos: agregación en dólares de EE.UU. al promedio de los tipos de cambio de mercado de los años indicados.
- Deuda externa (denominada en moneda distinta del dólar de EE.UU.): convertida a tipos de cambio de mercado vigentes al final del año.

### Notas sobre países y series específicas (selección)
- Argentina:
  - Pre-diciembre de 2013: IPC del Gran Buenos Aires (IPC-GBA).
  - Diciembre de 2013 a octubre de 2015: IPC urbano (IPCNu).
  - Nuevo IPC del Gran Buenos Aires publicado el 15 de junio de 2016; desde junio de 2017 se divulga un nuevo IPC nacional.
  - Directorio Ejecutivo del FMI (9 de noviembre de 2016) consideró que la nueva serie del IPC se ajusta a normas internacionales y retiró la declaración de censura emitida en 2013.
  - Por diferencias de cobertura y metodología, en el WEO de octubre de 2019 no se presentan datos sobre la inflación del IPC promedio para 2014, 2015 y 2016 y sobre la inflación al final del período para 2015 y 2016.
  - Autoridades dejaron de publicar datos sobre el mercado laboral en diciembre de 2015; series nuevas a partir del segundo trimestre de 2016.
- República Dominicana:
  - Cobertura fiscal: deuda pública, servicio de la deuda y saldos estructurales/ajustados en función del ciclo se refieren al sector público consolidado; resto de series fiscales se refieren al gobierno central.
- India:
  - Tasas de crecimiento del PIB real: 1998–2011 tomadas de cuentas nacionales con año base 2004/05; a partir de 2011 de cuentas con año base 2011/12.
- Libia: fiabilidad de datos baja dada la guerra civil y debilitamiento de capacidades; especialmente proyecciones a mediano plazo.
- Siria: datos de 2011 y posteriores no incluidos debido a incertidumbre política.
- Trinidad y Tobago:
  - Estimaciones de crecimiento 2018 basadas en datos energéticos anuales, cuentas nacionales preliminares (tres primeros trimestres) y proyecciones del personal técnico sobre producto no energético del cuarto trimestre.
  - Proyecciones de 2019 sin cambios respecto al WEO de abril de 2019 por falta de actualización de cuentas nacionales publicadas.
- Ucrania: datos revisados a partir de 2000; excluyen Crimea y Sebastopol desde 2010.
- Uruguay:
  - Desde octubre de 2018, sistema público de pensiones recibe transferencias registradas como ingresos conforme a metodología del FMI.
  - Transferencias afectan datos y proyecciones 2018–22: 1,3% del PIB en 2018; proyectadas equivaler a 1,2% del PIB en 2019, 0,9% del PIB en 2020, 0,4% del PIB en 2021, 0,2% del PIB en 2022, y 0% del PIB de ahí en adelante.
  - Cobertura de datos fiscales pasó del sector público consolidado al sector público no financiero (SPNF) en el WEO de octubre de 2019; activos/pasivos con contraparte en el banco central ya no se deducen de la deuda; bonos de capitalización emitidos al banco central ahora forman parte de la deuda del SPNF.
  - Estimaciones de deuda bruta y neta para el período 2008–11 son preliminares.
- Venezuela:
  - Proyecciones y evaluación histórica complicadas: no se mantienen conversaciones con las autoridades (última consulta Artículo IV en 2004), datos declarados no plenamente comprensibles.
  - Cuentas fiscales incluyen gobierno central presupuestario, seguridad social, FOGADE y muestra de empresas públicas, entre ellas PDVSA; datos para 2018 son estimaciones del personal técnico del FMI.
  - Hiperinflación y escasez de datos: indicadores macroeconómicos estimados deben interpretarse con precaución.
  - PIB nominal estimado suponiendo que el deflactor del PIB aumenta conforme a la inflación media estimada por el personal técnico del FMI.
  - Estimación de deuda pública externa en relación con el PIB basada en la estimación del personal técnico del FMI del promedio anual del tipo de cambio.
  - Precios al consumidor de Venezuela excluidos de todos los datos compuestos del informe WEO.
- Notas generales:
  - En ciertos países cifras de 2018 y periodos anteriores se basan en estimaciones y no en resultados efectivos; cuadro G indica datos efectivos más recientes por indicador.
  - El término “país” puede referirse también a algunas entidades territoriales que no son Estados para las cuales se mantienen datos estadísticos separados.

### Clasificación de países en el informe WEO
- Dos grandes grupos: economías avanzadas y economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Economías avanzadas: 39 economías enumeradas en el cuadro B; subgrupo de principales economías avanzadas (G-7) incluye Estados Unidos, Japón, Alemania, Francia, Italia, Reino Unido y Canadá. Miembros de la zona del euro forman subgrupo.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 155 economías (todos los no clasificadas como avanzadas).
  - Desglose regional: África subsahariana; América Latina y el Caribe (ALC); Comunidad de Estados Independientes (CEI); Economías emergentes y en desarrollo de Asia; Economías emergentes y en desarrollo de Europa; Oriente Medio y Asia Central (OMAC), que comprende subgrupos Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán, y Cáucaso y Asia Central.
- Criterios analíticos:
  - Por fuentes de ingresos de exportación: combustibles y otros productos; se identifica si la principal fuente superó, en promedio, el 50% del total de exportaciones entre 2014 y 2018.
  - Criterios financieros: economías acreedoras netas, economías deudoras netas, países pobres muy endeudados (PPME) y países en desarrollo de bajo ingreso.
  - Economías deudoras netas: posición de inversión internacional neta más reciente inferior a cero o acumulación negativa del saldo en cuenta corriente desde 1972 hasta 2018 (o desde fecha anterior si se dispone de datos).
  - PPME: países considerados en la Iniciativa para la Reducción de la Deuda de los Países Pobres Muy Endeudados.

### Estadísticas agregadas y participaciones (extracto de Cuadro A, 2018)
- Economías avanzadas:
  - Número de economías: 39
  - Participación en PIB mundial: 100 (nota: cuadro presenta desglose por contribuciones; ver cuadro A para detalle por país y región)
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - Número de economías: 155
  - Participación en PIB mundial: 100 (ver cuadro A para desglose regional y por criterio analítico)
- Por regiones y economías (selección de cifras en Cuadro A, porcentaje del total del grupo o del total mundial, 2018):
  - Estados Unidos: 37,2 (PIB), 15,2 (exportaciones), 16,0 (población)
  - China: 31,5 (PIB), 18,7 (exportaciones), 28,8 (población)
  - India: 13,1 (PIB), 7,7 (exportaciones), 5,9 (población)
  - Zona del euro: 19 (PIB), 27,9 (exportaciones), 11,4 (población)
  - Nota: el cuadro A contiene un desglose más extenso por países y subgrupos.

### Documentación sobre datos fundamentales (resumen del Cuadro G)
- Cuadro G documenta, para cada país, la moneda, fuente de datos históricos, últimos datos anuales efectivos, año base, sistema de cuentas nacionales, uso de ponderación en cadena, y fuentes históricas del IPC.
- También documenta, para finanzas públicas y balanza de pagos: fuente de datos históricos, últimos datos anuales efectivos, manual estadístico utilizado, cobertura de subsectores y práctica contable.
- Ejemplos puntuales extraídos de Cuadro G:
  - Afganistán: Cuentas nacionales fuente ONE; últimos datos anuales efectivos 2018; año base 2002/03; SCN 1993. Finanzas públicas: MF 2018; balanza de pagos: ONE, MF y BC 2018, MBP 6.
  - Alemania: Cuentas nacionales ONE, últimos datos anuales efectivos 2018, año base 2015, SCNE 2010. Finanzas públicas y balanza de pagos: ONE 2018, MBP 6.
  - Uruguay: Moneda Peso uruguayo; cuentas nacionales ONE 2018; finanzas públicas MF 2018; cobertura SPNF y otras; balanza de pagos BC 2018, MBP 6.
- Nota: leyendas y notas al cuadro explican abreviaturas (por ejemplo, IPC, MBP, SCN, SCNE) y códigos de fuente (Aduanas, BC, MF, ONE, etc.).

### Supuestos en materia de política fiscal (metodología y ejemplos por país)
- Supuestos a corto plazo: basados normalmente en presupuestos anunciados oficialmente, ajustados por diferencias entre supuestos macroeconómicos y resultados fiscales proyectados por el personal técnico del FMI y autoridades nacionales.
- Si no hay presupuesto anunciado: se consideran medidas cuya aplicación se considera probable.
- Proyecciones fiscales a mediano plazo: basadas en la trayectoria considerada más probable para las políticas; si no hay datos suficientes, se supone que el saldo primario estructural no varía, salvo indicación contraria.
- Breve listado de supuestos específicos por país (extracto):
  - Argentina: basadas en información disponible sobre resultados y planes presupuestarios del gobierno federal y provinciales, medidas anunciadas y proyecciones macro del personal técnico del FMI.
  - Australia: basadas en Oficina Australiana de Estadística, presupuestos 2019/20 del Commonwealth y estados, y estimaciones del personal técnico del FMI.
  - Brasil: proyecciones fiscales para 2019 tienen en cuenta la meta de déficit aprobada en la ley de presupuesto.
  - China: prevista una expansión fiscal para 2019 como consecuencia de reformas impositivas y medidas por desaceleración.
  - Francia: proyecciones a partir de 2019 basadas en la ley presupuestaria de 2018, ley plurianual 2018–22 y ley presupuestaria de 2019, con ajustes del personal técnico del FMI.
  - Alemania: proyecciones del personal técnico del FMI para 2019 y siguientes basadas en el Programa de Estabilidad de 2019, con ajustes para elasticidades del ingreso adoptadas por el personal técnico del FMI.
  - Grecia: saldo primario 2018 estimado según procedimiento aplicable en caso de déficit excesivo publicado por Eurostat en abril de 2019; datos desde 2010 ajustados conforme a definición del saldo primario aplicable a Grecia.
  - India: datos históricos basados en ejecución presupuestaria; proyecciones basadas en planes fiscales de las autoridades con ajustes del personal técnico del FMI; inclusión con rezago de datos subnacionales.
  - Japón: proyecciones reflejan aumento de la tasa del impuesto sobre el consumo en octubre de 2019 y medidas de amortiguación del presupuesto 2019.
  - México: proyecciones para 2019 coinciden en términos generales con presupuesto aprobado; 2020 en adelante suponen cumplimiento de reglas en la ley de responsabilidad fiscal.
  - Puerto Rico: proyecciones basadas en los Planes de Crecimiento Económico y Fiscal (PCEF) de octubre de 2018; se asume ayuda federal para reconstrucción tras huracán María; diferencias metodológicas entre PCEF y FMI (base devengado vs base caja, supuestos macro distintos).
  - Rusia: proyecciones 2019–24 basadas en la nueva regla para el precio del petróleo, con ajustes del personal técnico del FMI.
  - Arabia Saudita: ingresos no petroleros basados en interpretación del personal técnico del FMI de políticas anunciadas; ingresos petroleros según precios de referencia del WEO y supuesto de sobrecumplimiento de compromisos OPEP.
  - España: para 2019, gastos acorde al escenario de extensión del presupuesto de 2018 y medidas ya legisladas; 2020 en adelante suponen saldo primario estructural sin variaciones.
  - Turquía: proyecciones suponen saldo primario y global más negativo que el previsto por autoridades en el programa económico 2019–21; diferencias en definiciones y resultados recientes más bajos explican la divergencia.
  - Reino Unido: proyecciones fiscales basadas en presupuesto nacional del segundo trimestre de 2019, con ajustes por la Ronda de Gastos de 2019 y diferencias macroeconómicas con los supuestos del personal técnico del FMI.

*Fuente: Apéndice estadístico, Perspectivas de la economía mundial (WEO), Octubre de 2019, Fondo Monetario Internacional.*

### 2012. El consumo y la inversión reales del gobierno

### 2012. El consumo y la inversión reales del gobierno

### Metodología fiscal y contable
- El consumo y la inversión reales del gobierno forman parte de la trayectoria del PIB real y "pueden o no ser los mismos que los proyectados por la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria del Reino Unido."
- El PIB del ejercicio fiscal es diferente del PIB del año en curso; las cuentas fiscales se presentan sobre la base del ejercicio fiscal.
- Las proyecciones no tienen en cuenta las revisiones contables implementadas el 24 de septiembre de 2019 (que incluyen los préstamos para estudios).
- Para Estados Unidos:
  - Las proyecciones fiscales se basan en el escenario base de agosto de 2019 de la Oficina de Presupuesto del Congreso, ajustadas por los supuestos macroeconómicos y de política del personal técnico del FMI.
  - Se incorporan los efectos de la reforma tributaria (Ley de recortes tributarios y empleo, promulgada a finales de 2017), la ley bipartidaria de presupuesto de 2018 (aprobada en febrero de 2018) y la ley bipartidaria de presupuesto de 2019 (aprobada en julio de 2019).
  - Las proyecciones fiscales se ajustan para reflejar pronósticos del personal técnico del FMI sobre las principales variables financieras y macroeconómicas, y el tratamiento contable diferente aplicado al respaldo al sector financiero y a los planes de jubilación de prestaciones definidas.
  - Los datos se compilan usando el SCN 2008; cuando se traducen a estadísticas de finanzas públicas se aplica la metodología del Manual de estadísticas de finanzas públicas 2014.
  - Debido a limitaciones de los datos, la mayoría de las series comienzan en 2001.

### Supuestos sobre política monetaria (principales valores y lineamientos)
- En la mayoría de los casos, la política monetaria supone una orientación no acomodaticia respecto al ciclo: suben las tasas oficiales si inflación esperada supera la tasa/banda aceptable; bajan si inflación esperada no excede la tasa/banda aceptable y hay margen de capacidad ociosa.
- Supuestos de tasas interbancarias y depósitos (promedios):
  - "la tasa interbancaria de oferta de Londres para los depósitos en dólares de EE.UU. a seis meses se situará en un promedio de 2,3% en 2019 y 2,0% en 2020 (véase el cuadro 1.1)."
  - "la tasa de interés de los depósitos en euros a tres meses se situará en promedio en –0,4% en 2019 y –0,6% en 2020."
  - "la tasa de los depósitos en yenes a seis meses se supone un promedio de 0,0% en 2019 y  –0,1% 2020."
- Supuestos por país (texto original):
  - Argentina: "Los supuestos de política monetaria son acordes con el marco de política monetaria vigente, que fija como meta un crecimiento cero de la base monetaria en términos desestacionalizados."
  - Australia: "Los supuestos de política monetaria son acordes a las expectativas del mercado."
  - Brasil: "Los supuestos sobre la política monetaria son acordes con la convergencia paulatina de la inflación hacia la mitad de la banda fijada como meta."
  - Canadá: "Los supuestos de política monetaria se basan en el análisis del personal técnico del FMI."
  - China: "Se prevé que la política monetaria se mantenga sin cambios."
  - Dinamarca: "La política monetaria consiste en mantener un tipo de cambio fijo con respecto al euro."
  - Zona del euro: "Los supuestos sobre la política monetaria de los países miembros de la zona del euro son acordes con las expectativas del mercado."
  - Hong Kong, RAE: "El personal técnico del FMI supone que el sistema de caja de conversión permanece intacto."
  - India: "Las proyecciones sobre la política monetaria son acordes con el logro de la meta de inflación a mediano plazo del Banco de la Reserva de India."
  - Indonesia: "Los supuestos de política monetaria son acordes con el mantenimiento de la inflación dentro de la banda fijada como meta por el banco central."
  - Japón: "Los supuestos de política monetaria son acordes con las expectativas del mercado."
  - Corea: "Las proyecciones suponen que en 2019–20 la tasa de política monetaria no se modifica."
  - México: "Los supuestos de política monetaria son acordes con el logro de la meta de inflación."
  - Rusia: "Las proyecciones monetarias suponen que el Banco Central de Rusia está avanzando en la transición hacia una orientación neutra de la política monetaria."
  - Arabia Saudita: "Las proyecciones sobre la política monetaria se basan en el mantenimiento del tipo de cambio fijo con respecto al dólar de EE.UU."
  - Singapur: "Se proyecta que el dinero en sentido amplio crecerá acorde con el crecimiento proyectado del PIB nominal."
  - Sudáfrica: "La política monetaria será moderadamente acomodaticia."
  - Suecia: "Las proyecciones monetarias son acordes con las proyecciones del Banco de Suecia."
  - Suiza: "Las proyecciones suponen que en 2019–20 la tasa de política monetaria no se modifica."
  - Turquía: "Las perspectivas con respecto a las condiciones monetarias y financieras suponen una política monetaria más expansiva en 2019."
  - Reino Unido: "La trayectoria de la tasa de interés a corto plazo se basa en las expectativas para la tasa de interés de mercado."
  - Estados Unidos: "El personal técnico del FMI prevé que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto continúe ajustando la tasa de los fondos federales fijada como meta, en consonancia con las perspectivas macroeconómicas más amplias."

### Hallazgos y proyecciones globales seleccionadas (datos tal como aparecen)
- Línea de producto mundial (Cuadro A1, texto tal cual):
  - Mundo3,94,33,53,53,63,53,43,83,63,03,43,6
- Algunas entradas clave de Cuadro A1 (por grupos, según aparece):
  - Economías avanzadas1,71,71,21,42,12,31,72,52,31,71,71,6
  - Estados Unidos1,71,62,21,82,52,91,62,42,92,42,11,6
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo6,26,45,45,14,74,34,64,84,53,94,64,8

### Política recomendada en las deliberaciones del Directorio Ejecutivo (resumen de orientaciones)
- Prioridades multilateralistas:
  - Rebajar tensiones comerciales, revertir aumentos recientes de los aranceles y resolver desacuerdos comerciales con espíritu de cooperación.
  - Reforzar cooperación multilateral en tributación internacional y reformas de la regulación financiera mundial.
- Políticas macroeconómicas ante la desaceleración y riesgos a la baja:
  - Apoyo a "una orientación más acomodaticia de la política monetaria en muchas economías", guiada por los datos y con comunicación clara.
  - Uso de política fiscal de "buena calidad" cuando exista espacio fiscal y deuda sostenible para respaldar la demanda agregada.
  - Reconstruir márgenes de protección (amortiguadores fiscales) en países con posiciones fiscales más débiles, calibrando el ritmo según condiciones de mercado para evitar debilidad económica y dinámica desinflacionaria.
  - Prepararse para respuestas contingentes y posiblemente coordinadas si los riesgos a la baja se concretan.
- Estabilidad financiera:
  - Salvaguardar la estabilidad financiera mediante políticas macroprudenciales más sólidas y amplias.
  - Abordar vulnerabilidades: riesgos en instituciones financieras no bancarias, creciente deuda empresarial, dependencia del financiamiento externo en economías emergentes.
  - Reforzar supervisión y divulgación de información de inversionistas institucionales; adoptar marcos prudentes de gestión de la deuda externa.
  - Implementar plenamente el programa de reforma regulatoria mundial.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - Aplicar combinación adecuada de políticas fiscales, monetarias, cambiarias y macroprudenciales.
  - Prioridad en garantizar resiliencia financiera ante posibles repentinos vuelcos de flujos de capital.
- Economías en desarrollo de bajo ingreso:
  - Adoptar políticas para mejorar el crecimiento potencial, inclusividad y progreso hacia los Objetivos de Desarrollo Sostenible 2030.
  - Prioridades: afianzar marcos de política monetaria y macroprudencial, luchar contra vulnerabilidades de la deuda, fortalecer tributación, proteger a población vulnerable, invertir en preparación para catástrofes e infraestructura resistente al clima, mejorar educación e inclusión financiera y diversificar economías exportadoras de materias primas.
- Cambio climático y finanzas públicas:
  - La mayor parte de los directores convino en que la tributación de las emisiones de carbono o mecanismos equivalentes (por ejemplo, sistemas de comercio de derechos de emisión) son herramientas eficaces para reducir emisiones.
  - Recomendación de integrar medidas de mitigación en estrategias comprensivas que incluyan uso productivo y equitativo del ingreso fiscal, redes de protección social para los vulnerables y apoyo a la inversión en tecnologías limpias.
  - Mención de que un precio mínimo internacional para emisiones podría ayudar, pero se requerirían más estudios y colaboración global para acordar una distribución equitativa de la carga.
  - Énfasis en finanzas sostenibles y cooperación con organismos internacionales.

*Fuente: texts - 2012. El consumo y la inversión reales del gobierno; World Economic Outlook (Spanish), Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2019 — contenido extraído del PDF proporcionado.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2019/october/spanish/texts.pdf_