## 3. EMBI利差的变化 ## Source details **Canonical URL:** [3. EMBI利差的变化](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2020/october/chinese/textc.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2020/october/chinese/textc.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2020/october/chinese/textc.pdf.json) --- ### 主要发现与预测 - 2020年全球增长率预计为-4.4%。 - 2021年全球增长率预计为5.2%。 - 发达经济体预计2020年增速为-5.8%，2021年为3.9%。 - 新兴市场和发展中经济体预计2020年增速为-3.3%，2021年为6%。 - 中国预计2020年增速为1.9%，2021年为8.2%。 - 印度预计2020年增速为-10.3%，2021年为8.8%。 - 预计2020年和2021年的平均石油现货价格分别为每桶41美元和43.8美元（另处也给出假设为41.69美元/桶和46.70美元/桶的表述）。 - 发达经济体2020年通胀预计为0.8%，2021年为1.6%，随后大致稳定在1.9%。 - 新兴市场和发展中经济体2020年通胀预计为5%，2021年为4.7%，中期降至4%。 - 预计到2021年底，发达经济体的主权债务与GDP之比将上升20个百分点，达到大约125%。 - 预计到2021年底，新兴市场和发展中经济体的主权债务与GDP之比将上升10个百分点以上，达到大约65%。 - 预计今年可能有近9000万人跌破每日1.90美元的极端贫困标准。 ### 影响与不确定性（疫情相关） - 基线情景假设社交距离将持续到2021年，并在2022年底本地传染水平降至较低水平。 - 疫苗进展的不确定性：即便获批，疫苗的生产和全球分发将是逐步扩大的过程。 - 复苏动力不均衡：接触密集型行业与旅游为重的经济体受冲击更大，贸易、海外侨汇与石油出口国外部条件显著恶化。 - 中期损失：基线显示中期全球增速将放缓至大约3.5%，并导致中期潜在产出受损、长期创伤效应（企业倒闭、劳动参与率下降、资源错配等）。 ### 对金融与外部部门的影响 - 新兴市场证券投资流入恢复不均衡，一些经济体仍经历资本大量流出。 - 全球贸易预计2020年收缩超过10%，2021年预计增长约8%。 - 全球经常账户逆差/顺差预计在2020年降至20年来最低水平，但与GDP之比在2020年因分母下降而扩大，随后逐步缩小。 - 融资环境风险：在下行情景中，发达经济体和新兴市场的企业债与主权债利差预计在2021年扩大；2020年利差扩大“十分温和”。 ### 场景、下行与上行风险 - 下行情景（摘录要点）： - 相对于基线，2020年全球增速约下降0.75个百分点，2021年进一步下行。 - 更長期影响包括：对供给能力造成更大持续损害、生产性资本损失、自然失业率上升、生产率增长暂时放缓。 - 上行因素： - 经济快速回归常态、财政措施持续更长时间、生产/分销/支付体系的有利变化、治疗方法或疫苗进展更快。 - 主要下行风险： - 疫情再度暴发、过早退出支持政策、融资状况再次收紧、流动性不足与资不抵债、社会动荡加剧、地缘政治紧张、贸易与技术摩擦、与天气相关的自然灾害。 ### 政策建议（近期与中期） - 近期重点： - 确保医疗卫生资源充足（检测、接触者追踪、个人防护用品、急救设备及床位等）。 - 用临时定向减税、工资补贴、现金转移、延期还款、带薪病假等措施对冲收入损失，必要时采用临时贷款担保与贷款重组支持流动性受困但有偿付能力的企业。 - 在案例数上升时以封锁等措施减缓传播，同时提供有针对性的收入与企业保障，避免长期经济与社会成本。 - 中期任务： - 将财政和支出优先用于提升潜在产出的高回报项目：医疗卫生、教育、促进降低碳排放的基础设施、研发支出。 - 对债务高企国家：进行审慎债务管理、必要时考虑债务重组（延长期限、降低利率、债务减记等），并提高债务透明度以避免未来展期困难。 - 解决企业债务积压：区分可持续与不可持续企业，采用注资、资产负债表重组、建立或加强庭外重组框架、促进不良债务市场发展。 - 促进人力资本恢复：针对学校停课造成的学习损失，制定补救计划（调整学年长度、教师培训、扩大课外补习等）。 - 推动结构性改革以修复资产负债表、减少劳动力市场僵化、维护竞争政策以防止市场集中度上升导致的长期抑制创新与生产率。 - 多边层面： - 通过多边合作支持疫苗研发和公平可负担分配（为试验中的疫苗提供定金的多边协调）。 - 向资源紧张国家提供财政支持（债务减免、赠款、优惠融资）；私人债权人应与官方安排协调支持低收入国家。 - 扩展全球金融安全网与多边机构的融资与债务减免能力。 ### 关键数字与事实（摘录） - 全球增长：2020年=-4.4%，2021年=5.2%。 - 发达经济体：2020年=-5.8%，2021年=3.9%。 - 新兴市场和发展中经济体：2020年=-3.3%，2021年=6%。 - 中国：2020年=1.9%，2021年=8.2%。 - 印度：2020年=-10.3%，2021年=8.8%。 - 石油价格预期（文中分别出现两组数值）：2020年平均每桶41美元；2021年每桶43.8美元。另处表述：2020年和2021年假设分别为41.69美元/桶和46.70美元/桶。 - 预计近9000万人可能跌破每日1.90美元的极端贫困门槛。 - 发达经济体主权债务与GDP比到2021年底预计上升20个百分点，达到125%左右。 - 新兴市场和发展中经济体主权债务与GDP比到2021年底预计上升10个百分点以上，达到65%左右。 - 预计全球贸易2020年收缩超过10%，2021年回升约8%。 - 在下行情景中，2020年全球增速约下降0.75个百分点（相对于基线）。 --- ### 3. AE实际GDP（图表与标签摘要） - 单位: （百分比） - 横轴年份标注: 2019 21 23 25 - 纵轴刻度(示例): –6 0 6 12 18 24 - 关联图表（同一页显示的其他图）： - 4. EM实际GDP：单位: （百分比）；横轴年份标注: 2019 21 23 25；纵轴刻度(示例): –6 0 6 12 18 24 - 2. 世界实际GDP 增长：单位: （百分点）；横轴年份标注: 2019 21 23 25；纵轴刻度(示例): –6 0 6 12 18 24 - 5. AE政府债务/GDP：单位: （百分点） ### 6. EM政府债务/（情景摘要） - 下行情景要点： - 经济产出在短期内显著低于基线：到2025年，全球GDP水平比基线情景低约1.5%。 - 新兴市场经济体受到的负面影响大于发达经济体：新兴市场经济体GDP受到的负面影响大约是发达经济体的两倍。 - 公共债务上升：发达经济体的债务与GDP之比平均增幅远高于10个百分点以上；而新兴市场经济体的债务与GDP之比在2022年仅上升5个百分点。 - 传导渠道包括：国内保持社交距离措施取消后的贸易溢出效应、融资环境净收紧、危机造成的创伤效应、财政措施的相机性退出等。 - 上行情景要点： - 假设抗疫各方面进展远优于基线，导致经济较快反弹。 - 全球增长相对于基线逐渐加速：2021年高出约0.5个百分点，到2023年高出约1个百分点；2024年增速放缓，2025年增速将略低于基线水平。 - 到2025年，全球GDP水平比基线高出约2%（新兴市场经济体的改善几乎是发达经济体的两倍）。 - 债务与GDP比率变化：上行情景下，发达经济体和新兴市场经济体的债务与GDP之比都将下降约5个百分点（到WEO时点）。 - 政策假定：财政措施主要退出限于自动稳定机制；货币当局在不危及价格稳定的前提下维持宽松。 ### 购买力平价（ICP 2017）修订及影响（要点） - 根据ICP 2017，新估计显示发达经济体在2019年全球GDP中所占比重为43%，高于此前的40%（ICP 2011 基准）。 - 新兴市场和发展中经济体2019年按市场匯率所占比重为41%，按PPP為57%。 - 对WEO增长率的影响（基于2020年6月WEO数据）： - 世界2018-2019年平均增长率按ICP 2017 为3.2%，按ICP 2011 为3.6%，差异（百分点）約–0.05至–0.08。 - 2020年全球预测：按2017年ICP新权重，2020年WEO预测为–5.2%；按旧权重（ICP 2011）为–4.9%。 ### 新兴市场与发展中经济体的包容性（疫情冲击要点） - 疫情前进展（2002–2018 平均）： - 每日生活费不足1.90美元人口比重：2002年平均約25%降至2018年約12%。 - 贫困差距指数下降，使每年人均定向轉移支付所需金额從240美元下降到184美元。 - 预期寿命显著提高；基尼系數從平均44%下降到41%。 - 疫情对包容性的冲击（估计）： - 世界银行估计：相比疫情前预测，新冠疫情将使全球每日生活费不足1.90美元的人口比例增加1.14个百分点，近9000万人陷入极端贫困。 - 基于“远程办公能力”估计：新兴市场和发展中经济体的平均基尼系数將增加2.6个百分点，达到42.7。 - 综合福利指标（Jones & Klenow 方法）：2002–2019年，56个新兴市场和发展中经济体的平均福利改善等同于人均消费年均增长6%；2020年福利可能倒退超过8%。 ### 中小企业破产与资不抵债风险（要点） - 数据与方法： - 基于Orbis 中小企业企业数据（21个经济体）与Gourinchas等人（2020）方法。 - 流动性风险：是否有足够现金支付运营与财务费用（假设能展期到期债务但不能承担額外债務）。 - 偿付能力风险：净资产是否在2020年底转为负值。 - 研究发现： - 受困企業占中小企業（樣本）總就業人數的9%至13%，取決於風險衡量標準。 - 因流動性風險而面臨風險的中小企業工作崗位幾乎增加一倍；因資不抵債風險而面臨風險的工作崗位增加約50%。 - 按部門（以流動性不足衡量）：藝術和娛樂、食品與住宿行業面臨風險的崗位比例分別升至約30%和40%。 - 政策選項： - 政府可通過貸款或股權注資向中小企業提供相當其疫情前年收入5%的支持（占GDP的4%以上）。 - 政府貸款與股權注資在緩解流動性風險方面均有效；只有股權注資才能降低資不抵債風險，並可將面臨風險的工作崗位比例降低近3個百分點。 - 建議：在有財政空間的國家，延長和擴大對企業的支持，並結合注資與稅收/徵管政策；簡化破產程序以避免司法系統負荷過重。 ### 社會動蕩與疫情的關係（要點） - 觀察與短期證據： - 自2020年3月以來，媒體報導的“社會動蕩報導指數”大幅下降。 - 主要動蕩事件頻率降至近五年低點；美國與黎巴嫩為明顯例外。 - 歷史面板/橫截面證據（1990–2019）： - 橫斷面回歸顯示疫情數量與社會動蕩事件數量之間存在正相關且統計顯著（疫情數量系數0.056***，疫情導致的死亡人數系數0.0002***）。 - 動態回歸發現：疫情發生後，社會動蕩的可能性略有下降（在若干規範下顯著）。 - 結論： - 短期內疫情與動蕩之間呈負相關（動蕩減少）。 - 隨疫情緩解，未解決的社會與政治問題可能再次引发动蕩；疫情暴露或加劇的治理、貧困與不平等問題構成長期風險。 ### 大宗商品市場發展與煤炭專題（要點） - 2020年2月至8月總體走勢： - IMF初級商品價格指數：2月-4月下降約24%；4月-8月恢復約31%。 - 能源（石油）價格：2月-4月因需求崩潰下跌約60%；4月中旬歐佩克+實施減產（最初為每天970萬桶，後在2020年12月減產770萬桶、到2022年4月減產580萬桶）。西德克薩斯中質原油期貨一度跌至–37美元。 - 基線（期貨隱含）假設：2020年年均油價41.7美元/桶；2021年平均現貨46.7美元/桶；期貨合約顯示到2023年底布倫特約50美元。 - 金屬與農產品： - 2月至8月，貴金屬價格总体上涨18.2%；铁矿石上涨37.0%，铜上涨14.4%。 - 食品與飲料價格：2020年食品價格预计同比增长0.4%，2021年增4.3%。 - 煤炭專題要點： - 五大煤炭消費國（中国、印度、美国、俄罗斯、日本）占全球煤炭消費的76.7%。 - 煤炭占所有二氧化碳排放量的44%，占电力部门排放量的72%。 - 在84個消費占比曾超5%的國家中，73個國家的人均煤炭消費在某年達到峰值並随后下降；平均需要43年（峰值後）才能逐步淘汰煤炭；全面淘汰平均需約76年。 - 政策影響因素包括碳定價、天然氣與可再生能源價格、儲能和電網現代化、公共投資。 - COVID-19 對煤炭消費有短期抑制作用，但長期影響不確定。 ### 減緩氣候變化的政策組合與宏觀模擬要點 - 研究目標與假設： - 目標：到2050年實現凈零排放（每個國家/地區總排放量減少80%，並假定天然碳匯與負排放技術發揮部分作用）。 - 主要政策工具（“一攬子政策”）： - 綠色供給政策：可再生能源生產補貼（高達80%）與為期十年的綠色公共投資計劃（初始為占GDP的1%，十年內線性下降至零）。 - 碳定價：假定碳價年增長率為7%，初期碳價區間每噸二氧化碳6美元至20美元；2030年為每噸10美元至40美元；2050年為每噸40美元至150美元。 - 補償性轉移支付：家庭獲得的補償相當於碳稅收入的四分之一。 - 支持性宏觀政策：首十年以債務融資綠色投資，假定長期低利率環境。 - 模型與關鍵結果（G‑Cubed 模型）： - 基線（政策不變）預測：到2050年全球碳排放持續增長至約575億噸。 - 一攬子政策情景： - 到2050年，全球碳排放比目前減少約75%，並在本世紀中葉通過碳捕捉與儲存（CCS）等實現淨零或淨負排放。 - 中短期宏觀影響：2021–2027年全球就業平均每年額外提高約1200萬人；15年後GDP相對於基線可能略有下降（到2050年前後年均負差約0.7%至1%範疇）。 - 長期收益：以Burke‑Hsiang‑Miguel為損害基準的情形下，至2100年產出增益顯著。 - 工具互補性： - 碳定價在減排效率上最有效；綠色供給政策在短期提振需求；綠色研發補貼與內生技術進步可顯著降低所需碳價並減少長期成本。 - 分配效應與保護措施： - 成本分布不均：印度、部分石油出口國在中期承擔更高轉型成本。 - 發達經濟體單獨行動不足；若最大五國（中國、歐盟、印度、日本、美国）聯合行動，可顯著減少全球排放。 - 對貧困家庭的保護：若將碳稅收入的四分之一（美國情形示例）或六分之一（中國情形示例）用于向收入最低五分之一家庭定向轉移，可基本維持該群體消費水平；若需維持收入最低五分之二家庭消費，需40%至55%的碳收入用于定向轉移。 - 替代方案：“收费+優惠”對最底層五分之一家庭的消費與不平等影響通常小於純碳稅，且能在一定程度上支持低技能就業。 - 綜合政策建議： - 在疫情後復蘇階段優先實施綠色公共投資以提振需求並創造就業。 - 逐步提高碳價並明確價格路徑以鼓勵私人投資與技術創新。 - 將部分碳收入用于定向現金轉移與再培訓，提升政策包容性與政治可接受性。 - 強化綠色研發補貼與國際合作以促進低碳技術擴散。 - 對石油與煤炭出口國，推動經濟多元化與財政可持續性的配套政策（包括出口稅、主權基金管理與結構改革）。 --- *来源：国际货币基金组织，《世界经济展望：漫长艰难的攀行之路》（2020年10月，章节与专栏内容摘录）。* ### 3. EMBI利差的变化 ### 3. EMBI利差的变化 ### 主要发现与预测 - 2020年全球增长率预计为-4.4%。 - 2021年全球增长率预计为5.2%。 - 发达经济体预计2020年增速为-5.8%，2021年为3.9%。 - 新兴市场和发展中经济体预计2020年增速为-3.3%，2021年为6%。 - 中国预计2020年增速为1.9%，2021年为8.2%。 - 印度预计2020年增速为-10.3%，2021年为8.8%。 - 预计2020年和2021年的平均石油现货价格分别为每桶41美元和43.8美元（另处也给出假设为41.69美元/桶和46.70美元/桶的表述）。 - 发达经济体2020年通胀预计为0.8%，2021年为1.6%，随后大致稳定在1.9%。 - 新兴市场和发展中经济体2020年通胀预计为5%，2021年为4.7%，中期降至4%。 - 预计到2021年底，发达经济体的主权债务与GDP之比将上升20个百分点，达到大约125%。 - 预计到2021年底，新兴市场和发展中经济体的主权债务与GDP之比将上升10个百分点以上，达到大约65%。 - 预计今年可能有近9000万人跌破每日1.90美元的极端贫困标准。 ### 影响与不确定性（疫情相关） - 基线情景假设社交距离将持续到2021年，并在2022年底本地传染水平降至较低水平。 - 疫苗进展的不确定性：即便获批，疫苗的生产和全球分发将是逐步扩大的过程。 - 复苏动力不均衡：接触密集型行业与旅游为重的经济体受冲击更大，贸易、海外侨汇与石油出口国外部条件显著恶化。 - 中期损失：基线显示中期全球增速将放缓至大约3.5%，并导致中期潜在产出受损、长期创伤效应（企业倒闭、劳动参与率下降、资源错配等）。 ### 对金融与外部部门的影响 - 新兴市场证券投资流入恢复不均衡，一些经济体仍经历资本大量流出。 - 全球贸易预计2020年收缩超过10%，2021年预计增长约8%。 - 全球经常账户逆差/顺差预计在2020年降至20年来最低水平，但与GDP之比在2020年因分母下降而扩大，随后逐步缩小。 - 融资环境风险：在下行情景中，发达经济体和新兴市场的企业债与主权债利差预计在2021年扩大；2020年利差扩大“十分温和”。 ### 场景、下行与上行风险 - 下行情景（描述摘录）： - 相对于基线，2020年全球增速约下降0.75个百分点，2021年进一步下行（文中并列举更长期影响：对供给能力造成更大持续损害、生产性资本损失、自然失业率上升、生产率增长暂时放缓）。 - 上行因素包括：经济快速回归常态、财政措施持续更长时间、生产/分销/支付体系的有利变化、治疗方法或疫苗进展更快。 - 主要下行风险包括：疫情再度暴发、过早退出支持政策、融资状况再次收紧、流动性不足与资不抵债、社会动荡加剧、地缘政治紧张、贸易与技术摩擦、与天气相关的自然灾害。 ### 政策建议（近期与中期） - 近期重点： - 确保医疗卫生资源充足（检测、接触者追踪、个人防护用品、急救设备及床位等）。 - 用临时定向减税、工资补贴、现金转移、延期还款、带薪病假等措施对冲收入损失，必要时采用临时贷款担保与贷款重组支持流动性受困但有偿付能力的企业。 - 在案例数上升时以封锁等措施减缓传播，同时提供有针对性的收入与企业保障，避免长期经济与社会成本。 - 中期任务： - 将财政和支出优先用于提升潜在产出的高回报项目：医疗卫生、教育、促进降低碳排放的基础设施、研发支出。 - 对债务高企国家：进行审慎债务管理、必要时考虑债务重组（延长期限、降低利率、债务减记等），并提高债务透明度以避免未来展期困难。 - 解决企业债务积压：区分可持续与不可持续企业，采用注资、资产负债表重组、建立或加强庭外重组框架、促进不良债务市场发展。 - 促进人力资本恢复：针对学校停课造成的学习损失，制定补救计划（调整学年长度、教师培训、扩大课外补习等）。 - 推动结构性改革以修复资产负债表、减少劳动力市场僵化、维护竞争政策以防止市场集中度上升导致的长期抑制创新与生产率。 - 多边层面： - 通过多边合作支持疫苗研发和公平可负担分配（为试验中的疫苗提供定金的多边协调）。 - 向资源紧张国家提供财政支持（债务减免、赠款、优惠融资）；私人债权人应与官方安排协调支持低收入国家。 - 扩展全球金融安全网与多边机构的融资与债务减免能力。 ### 关键数字与事实（摘录） - 全球增长：2020年=-4.4%，2021年=5.2%。 - 发达经济体：2020年=-5.8%，2021年=3.9%。 - 新兴市场和发展中经济体：2020年=-3.3%，2021年=6%。 - 中国：2020年=1.9%，2021年=8.2%。 - 印度：2020年=-10.3%，2021年=8.8%。 - 石油价格预期（文中分别出现两组数值）：2020年平均每桶41美元；2021年每桶43.8美元。另处表述：2020年和2021年假设分别为41.69美元/桶和46.70美元/桶。 - 预计近9000万人可能跌破每日1.90美元的极端贫困门槛。 - 发达经济体主权债务与GDP比到2021年底预计上升20个百分点，达到125%左右。 - 新兴市场和发展中经济体主权债务与GDP比到2021年底预计上升10个百分点以上，达到65%左右。 - 预计全球贸易2020年收缩超过10%，2021年回升约8%。 - 在下行情景中，2020年全球增速约下降0.75个百分点（相对于基线）。 *来源：国际货币基金组织，《世界经济展望：漫长艰难的攀行之路》（2020年10月）* ### 3. AE实际GDP ### 3. AE实际GDP ### 图表标签与刻度 - 单位: （百分比） - 横轴年份标注: 2019 21 23 25 - 纵轴刻度(示例): –6 0 6 12 18 24 ### 关联图表（同一页显示的其他图） - 4. EM实际GDP - 单位: （百分比） - 横轴年份标注: 2019 21 23 25 - 纵轴刻度(示例): –6 0 6 12 18 24 - 2. 世界实际GDP 增长 - 单位: （百分点） - 横轴年份标注: 2019 21 23 25 - 纵轴刻度(示例): –6 0 6 12 18 24 - 5. AE政府债务/GDP - 单位: （百分点） *Source: textc - 3. AE实际GDP* ### 6. EM政府债务/ ### 6. EM政府债务/ ### 情景专项：下行与上行情景（替代性情景） - 下行情景要点： - 经济产出在短期内显著低于基线：到2025年，全球GDP水平比基线情景低约1.5%。 - 新兴市场经济体受到的负面影响大于发达经济体：新兴市场经济体GDP受到的负面影响大约是发达经济体的两倍。 - 公共债务上升：发达经济体的债务与GDP之比平均增幅远高于10个百分点以上；而新兴市场经济体的债务与GDP之比在2022年仅上升5个百分点。 - 传导渠道包括：国内保持社交距离措施取消后的贸易溢出效应、融资环境净收紧、危机造成的创伤效应、财政措施的相机性退出等（情景图分项说明）。 - 上行情景要点： - 假设抗疫各方面进展远优于基线（疗法进步降低死亡率、疫苗更早更广供给、信心恢复等），导致经济较快反弹。 - 全球增长相对于基线逐渐加速：2021年高出约0.5个百分点，到2023年高出约1个百分点；2024年增速放缓，2025年增速将略低于基线水平。 - 到2025年，全球GDP水平比基线高出约2%（新兴市场经济体的改善几乎是发达经济体的两倍）。 - 债务与GDP比率变化：上行情景下，发达经济体和新兴市场经济体的债务与GDP之比都将下降约5个百分点（到WEO时点）。 - 政策假定：财政措施主要退出限于自动稳定机制；货币当局在不危及价格稳定的前提下维持宽松。 ### 购买力平价（ICP 2017）修订及对全球权重和增长率的影响 - ICP 2017 的主要影响： - 根据ICP 2017，新估计显示发达经济体在2019年全球GDP中所占比重为43%，高于此前的40%（ICP 2011 基准）。 - 新兴市场和发展中经济体在世界GDP中的份额有所上升（表1.1.1 显示细分变化），但按市场汇率计算，新兴市场和发展中经济体2019年在全球GDP中所占的比重为41%，而按PPP为57%。 - 对WEO增长率的影响（基于2020年6月WEO数据）： - 世界2018-2019年平均增长率按ICP 2017 为3.2%，按ICP 2011 为3.6%，差异（百分点）约–0.05至–0.08（见表1.1.2）。 - 2020年全球预测：按2017年ICP新权重，2020年WEO预测为–5.2%；按旧权重（ICP 2011）为–4.9%。 ### 新兴市场与发展中经济体的包容性（疫情影响） - 疫情前的进展（2002–2018 的平均改善）： - 每日生活费不足1.90美元人口比重：2002年平均约25%降至2018年约12%（低收入发展中国家进展更大）。 - 贫困差距指数下降，使每年人均定向转移支付所需金额从240美元下降到184美元（用于结束极端贫困的估算）。 - 预期寿命显著提高，呈“趋同”。 - 收入不平等：基尼系数仅从平均44%下降到41%（2002–2018），下降3个百分点；低收入发展中国家进展较小，三分之一国家不平等加剧。 - 劳动力性别参与差距仍大，不活跃青年比例约20%（小幅波动）。 - 疫情对包容性的冲击（关键估计）： - 世界银行估计：相比疫情前预测，新冠疫情将使全球每日生活费不足1.90美元的人口比例增加1.14个百分点，近9000万人陷入极端贫困（为1998年以来首次增长）。 - 基于“远程办公能力”估计（35个经济体样本）： - 由于远程办公能力低下，低收入群体受冲击更大。 - 模拟结果表明，新兴市场和发展中经济体的平均基尼系数将增加2.6个百分点，达到42.7（接近2008年水平）。 - 一个综合福利指标（Jones & Klenow 方法）： - 2002–2019年，56个新兴市场和发展中经济体的平均福利改善等同于人均消费年均增长6%。 - 2020年，福利可能倒退超过8%，大部分由不平等恶化驱动。 ### 中小企业破产与资不抵债风险（疫情期间） - 数据与方法： - 基于Orbis 中小企业企业数据（21个（主要发达）经济体）与Gourinchas等人（2020）方法。 - 流动性风险：是否有足够现金支付运营与财务费用（假设能展期到期债务但不能承担额外债务）。 - 偿付能力风险：净资产是否在2020年底转为负值。 - 研究发现（样本汇总）： - 受困企业占中小企业（样本）总就业人数的9%至13%，取决于风险衡量标准（流动性或资不抵债）。 - 与无疫情情形相比：因流动性风险而面临风险的中小企业工作岗位几乎增加一倍；因资不抵债风险而面临风险的工作岗位增加约50%。 - 按部门（以流动性不足衡量）：艺术和娱乐、食品与住宿行业面临风险的岗位比例分别升至约30%和40%（样本/图1.3.1）。 - 政策选项与评估（示意）： - 政府可通过贷款或股权（类股权）注资向中小企业提供金额相当其疫情前年收入5%（占GDP的4%以上）进行支持： - 政府贷款与股权注资在缓解流动性风险方面均有效；但只有股权注资才能降低资不抵债风险，并可将面临风险的工作岗位比例降低近3个百分点（相对于不施政情形）。 - 注资增加财政风险，且可能引入“僵尸企业”风险（对财政与资源再分配的权衡）。 - 建议：在有财政空间的国家，应延长和扩大对企业的支持，并结合注资与税收/征管政策以实现有效覆盖与控制成本；并需简化破产程序以避免司法系统负荷过重。 ### 社会动荡与疫情的关系 - 观察与短期证据： - 自2020年3月以来，媒体报道的“社会动荡报道指数”大幅下降（人员流动性下降与封锁有关）。 - 主要动荡事件频率降至近五年低点；美国与黎巴嫩为明显例外（美国6月初针对警方暴力的抗议）。 - 历史面板/横截面证据（1990–2019，EM-DAT 疫情数据）： - 横断面回归显示：疫情数量与社会动荡事件数量之间存在正相关且统计显著（表1.4.1：疫情数量系数0.056***，疫情导致的死亡人数系数0.0002***）。 - 动态回归（含国家和时间固定效应）发现：疫情发生后，社会动荡的可能性略有下降（在若干规范下显著），与历史上疫情后动荡短期下降相一致（表1.4.2）。 - 结论： - 短期内疫情与动荡之间呈负相关（动荡减少），原因包括交通与通信受限、舆论凝聚或紧急状态的政治效应。 - 随疫情缓解，未解决的社会与政治问题可能再次引发动荡；疫情暴露或加剧的治理、贫困与不平等问题构成长期风险。 ### 大宗商品市场发展：总体与煤炭专题 - 2020年2月至8月总体走势： - IMF初级商品价格指数：2月-4月下降约24%；4月-8月恢复约31%；总体在2月与8月间基本稳定（但分商品差异大）。 - 能源（石油）价格：2月-4月因需求崩溃下跌约60%；4月中旬欧佩克+实施减产（最初为每天970万桶，后在2020年12月减产770万桶、到2022年4月减产580万桶）。西德克萨斯中质原油期货一度跌至–37美元（注：文中提及为例证市场极端波动）。 - 基线（期货隐含）假设：2020年年均油价41.7美元/桶；2021年平均现货46.7美元/桶；期货合约显示到2023年底布伦特约50美元（图1.SF.1）。 - 金属与农产品： - 2月至8月，贱金属价格总体上涨18.2%；铁矿石上涨37.0%，铜上涨14.4%（受中国需求和供应中断影响）。 - 食品与饮料价格总体仅小幅变动：2020年食品价格预计同比增长0.4%，2021年增4.3%（风险：出口限制与供应链扰动）。 - 煤炭专题要点（历史与政策含义）： - 历史：煤炭自工业革命以来在能源中的角色转变显著，全球人均煤炭消费与煤炭在能源中占比呈“先升后降”长期走势。五大煤炭消费国（中国、印度、美国、俄罗斯、日本）占全球煤炭消费的76.7%（图1.SF.7）。 - 近代复兴：20世纪70年代后，因能源安全与工业化，全球煤炭需求在部分时期回升；中国推动下的新兴市场在21世纪初带动煤炭需求激增。 - 外部性与减排重要性：煤炭占所有二氧化碳排放量的44%，占电力部门排放量的72%（图1.SF.9）；燃煤的健康与环境成本显著。 - 淘汰路径与速度：在84个消费占比曾超5%的国家中，73个国家的人均煤炭消费在某年达到峰值并随后下降；平均需要43年（峰值后）才能逐步淘汰煤炭（图1.SF.10）。基于相对和绝对依赖的转折点估计，全面淘汰平均需约76年。 - 政策与展望： - 碳定价、天然气与可再生能源的价格变动、储能和电网现代化、以及公共投资是影响淘汰速度的关键因素。 - COVID-19 对煤炭消费有短期抑制作用，但长期影响不确定：若可再生投资受挫或天然气价格下降，可能延缓煤炭淘汰；若政府以绿色复苏为契机加大前期绿色投资并限制新煤项目融资，可加速淘汰。 ### 减缓气候变化（提出的政策组合与宏观模拟要点） - 研究假设与目标： - 目标：到2050年实现净零排放（每个国家/地区总排放量减少80%，并假定天然碳汇与负排放技术发挥部分作用）。 - 主要政策工具组合（“一揽子政策”）： - 绿色供给政策：可再生能源生产补贴（高达80%）与为期十年的绿色公共投资计划（初始为占GDP的1%，十年内线性下降至零，用于可再生、交通及建筑能效等）。 - 碳定价：基于实现减排目标设定，并假定碳价年增长率为7%，初期碳价区间每吨二氧化碳6美元至20美元；2030年为每吨10美元至40美元；2050年为每吨40美元至150美元（取决国家差异与模型设定）。 - 补偿性转移支付：家庭获得的补偿相当于碳税收入的四分之一，用于定向现金转移以保护贫困家庭。 - 支持性的宏观政策：首十年以债务融资绿色投资，假定长期低利率环境。 - 模型与关键模拟结果（基于G‑Cubed 模型）： - 基线（政策不变）预测：到2050年全球碳排放持续增长至约575亿吨（在无额外政策情形）。 - 一揽子政策情景： - 到2050年，全球碳排放比目前减少约75%，并在本世纪中叶通过碳捕捉与储存（CCS）等实现净零或净负排放（图3.5）。 - 中短期宏观影响：该一揽子政策在最初几年对全球GDP有正面提振（绿色财政刺激效应），2021–2027年全球就业平均每年额外提高约1200万人；15年后GDP相对于基线可能略有下降（到2050年前后年均负差约0.7%至1%范畴，取决假设）。 - 长期收益：到本世纪下半叶，避免气候损害带来的净产出增益显著（多模型与损害函数估计差异大），在以Burke‑Hsiang‑Miguel为损害基准的情形下，长期（至2100年）产出增益显著（图3.7）。 - 就业与投资：短期内低碳部门创造就业密集型岗位（可再生、电力改造等），但总体私人投资可能因碳税与财富冲击短期内下降；绿色公共投资有助于刺激私人投资向低碳部门转移（图3.6）。 - 工具互补性与技术创新： - 碳定价在减排效率上最有效；绿色供给政策降低转型成本并在短期提振需求；绿色研发补贴与内生技术进步可显著降低所需碳价并减少长期成本（图3.11）。 - 跨国差异与分配效应： - 成本与协同效益分布不均：经济与人口快速增长国家（印度、部分石油出口国）在中期承担更高转型成本，但也在本世纪下半叶获得更大协同效益（空气质量改善、健康收益等）（图3.9）。 - 发达经济体单独行动不足以控制全球升温；若最大五国（中国、欧盟、印度、日本、美国）联合行动，可显著减少全球排放（图3.10）。 - 对贫困家庭的保护：按模型校准，在对碳税收入进行定向返还的情形下： - 若将碳税收入的四分之一（美国情形示例）或六分之一（中国情形示例）用于向收入最低五分之一家庭定向转移，可基本维持该群体消费水平（图3.13）。 - 若需维持收入最低五分之二家庭消费，则需40%至55%的碳收入用于定向转移（交国别差异）。 - 替代方案：“收费+优惠”（对高排放收费并用收入补贴清洁能源）对最底层五分之一家庭的消费与不平等影响通常小于纯碳税（图3.15），并能在一定程度上支持低技能就业。 - 政策建议（综合）： - 在疫情后复苏阶段优先实施绿色公共投资以提振需求、创造就业并为后续提高碳价奠定基础。 - 逐步提高碳价并明确价格路径（以增强预期并鼓励私人投资与技术创新）。 - 将部分碳收入用于定向现金转移与再培训、支持受影响社区与劳动者，提升政策的包容性与政治可接受性。 - 强化绿色研发补贴与国际合作以促进低碳技术扩散，降低长期转型成本。 - 对石油与煤炭出口国，推动经济多元化与财政可持续性的配套政策（包括出口税、主权基金管理与结构改革）。 *来源：IMF，2020年10月《世界经济展望：漫长艰难的攀行之路》（章节与专栏内容摘录）。* ### Appendix 1.1 ### Appendix 1.1 ### Selected IMF Executive Board summary (September 30, 2020) - Executive Directors agreed that recovery to pre-pandemic economic activity will be long and highly uncertain. - Baseline projections assume social distancing requirements will remain in 2021, and then gradually withdraw as therapies improve and vaccines become widely available. - Directors warned of long-lasting scars to output and employment and a marked increase in extreme poverty and inequality, with vulnerable groups especially affected. - Main sources of uncertainty cited: the path of the pandemic; effectiveness of containment measures; medical innovation; the extent of global spillovers; damage to supply potential; the effectiveness and persistence of policy support; shifts in financial market sentiment; preexisting trade and technology tensions; geopolitical challenges; and climate change. ### Financial stability, monetary policy, and credit outlook - Directors judged that decisive monetary easing, ample liquidity provision, and maintaining credit flows helped contain near-term threats to global financial stability. - Liquidity pressures could evolve into solvency problems, especially for small and medium-sized enterprises. - Vulnerabilities are rising, most notably in the nonfinancial corporate sector. - Credit outcomes will depend on continued policy support and the speed of recovery; uneven sectoral and cross-country recoveries are expected. - Default rates are rising and could produce large losses for banks and nonbank financial institutions. - While the global banking system is broadly well capitalized, under the WEO adverse scenario some banks and some countries' banking systems could face aggregate capital shortfalls. - Directors emphasized strengthening capacity for capital market financing in emerging market and frontier economies. ### Policy recommendations (from Executive Directors) - Maintain decisive policy support to secure a stronger, more inclusive, and resilient recovery; avoid premature withdrawal of support while economies are reopening. - Transition support gradually from broad-based relief to targeted measures: preserve employment, then shift toward reskilling and job-search assistance for displaced workers. - Use public investment to support the recovery; public investment has large job-creation potential, but strong governance, budget execution, and policy communication are essential. - Aim to reduce deficits and debt credibly over the medium term through credible and equitable measures; countries with limited fiscal space should protect public investment and support low-income households. - Consider more progressive taxation and reforms to modernize business taxation, including multilateral cooperation on international corporate tax design to address digitalization. - Low-income countries will need external support, including debt relief, grants, and concessional financing. ### International cooperation and vaccines - Directors underscored the importance of international cooperation to tackle the health and economic crisis. - Priority: scale up vaccine production capacity and distribution channels to ensure effective, affordable, and safe vaccines are accessible to all countries. - Many emerging market and developing countries will require international assistance, including debt relief, grants, and concessional financing. - The Fund has rapidly expanded lending instruments and provided financial assistance to over 80 countries since the pandemic began. ### IMF Special Series on COVID-19 — Selected notes and key quantitative points - "Options to Support the Income of Informal Workers during COVID-19" — A transfer to cover the basic food and energy needs of all informal workers for two months could cost over 2 and 5 percentage points of annual GDP in the median emerging market and low-income economies, respectively. - "The Disconnect Between Financial Markets and the Real Economy" — Concludes that monetary policy actions—and the associated decline in discount rates—have lifted asset valuations (no further numeric detail provided in the source excerpt). - "Emerging Market Capital Flows under COVID: What to Expect Given What We Know" — Summarizes recent empirical research on capital flows before and during the COVID-19 shock and the interaction between domestic fiscal and external financing needs (no numeric detail in excerpt). - "COVID-19 and Government Debt Dynamics in Low-Income Developing Countries" — Uses calibrations of a structural model to assess medium-term debt impact; absent more multilateral support, restructurings, and/or fiscal consolidations, government debt may increase significantly in many developing economies (no numeric detail in excerpt). - COVID-19 Policy Tracker: periodically updated summary of key economic responses by 196 governments. *Source: Appendix 1.1, textc - Appendix 1.1 (text extracted from PDF chapter), WORLD ECONOMIC OUTLOOK (CHINESE) OCTOBER 2020* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2020/october/chinese/textc.pdf_