## 初步企稳，复苏乏力？ ## Source details **Canonical URL:** [初步企稳，复苏乏力？](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2020/update/january/chinese/textc.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2020/update/january/chinese/textc.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2020/update/january/chinese/textc.pdf.json) --- ### 近期发展及对预测的影响 - 2019年下半年，贸易政策不确定性、地缘政治紧张局势以及主要新兴市场经济体的特有紧张态势持续拖累全球经济活动，尤其是制造业和贸易。 - 气候相关的灾害也构成新挑战，包括：从加勒比地区的飓风到澳大利亚的干旱和森林大火，从东非的洪水到南非的干旱。 - 2019年末出现一些全球经济增速可能触底的迹象；若干经济体的宽松货币政策持续到2019年下半年。 - 若无货币刺激，2019年全球增速的估计和2020年的预测都将降低0.5个百分点。 - 2019年第三季度，新兴市场经济体（包括印度、墨西哥和南非）增速弱于去年10月《世界经济展望》的预测，主要由于特定冲击拖累国内需求。发达经济体增速普遍放缓。 - 高频指标（第4季度）显示： - 制造业部门的商业情绪和采购经理人指数前景停止恶化，但总体仍悲观；调查中新订单分项回升，尤其是在新兴市场经济体。 - 全球贸易增速似乎正在触底回升。 - 服务部门活动有所减弱，但保持在扩张区间，消费者支出依旧稳健。 - 金融市场与货币动向： - 美元和日元贬值了约2%，人民币升值了约1.5%，英镑自去年9月以来升值4%。 - 发达经济体和新兴市场经济体的金融条件总体保持宽松。 - 近期全球增速预测主要考虑因素包括：主要新兴市场经济体2019年下半年的遗留效应、制造业第4季度初步企稳但服务业仍稳健、宽松金融条件、以及与关税、社会动荡和地缘政治相关的不确定前景。 ### 全球增长前景：2020年温和回升 - 全球增速估计与预测： - 2019年全球经济增速估计为2.9%。 - 2020年预计上升至3.3%。 - 2021年预计为3.4%。 - 与2019年10月《世界经济展望》相比，2019年和2020年均下调了0.1个百分点，2021年下调了0.2个百分点。对印度更为低迷的增速预测是此次下调的主要原因。 - 若无近期大规模货币宽松，全球经济增速2019年的估计和2020年的预测都将降低0.5个百分点。 - 全球复苏预期伴随贸易增速回升，反映国内需求和投资的复苏以及汽车和技术部门一些临时性拖累因素的消退。 - 对关键地区和国家的预测（摘录原文数字）： - 发达经济体总体：2020-2021年预计经济增速稳定在1.6%（对2020年的预测比去年10月下调0.1个百分点）。 - 美国：2019年2.3% → 2020年2% → 2021年1.7%（对2020年预测比去年10月下调0.1个百分点）。 - 欧元区：2019年1.2% → 2020年1.3%（下调0.1个百分点）→ 2021年1.4%。 - 英国：2020年1.4% → 2021年1.5%（与去年10月预测保持不变，假设2020年1月底有序退出欧盟）。 - 日本：2019年1%（估计）→ 2020年0.7%（上调）→ 2021年0.5%。 - 新兴和发展中经济体总体：2019年3.7%（估计）→ 2020年4.4% → 2021年4.6%（均比去年10月下调0.2个百分点）。 - 新兴和发展中亚洲：2019年5.6% → 2020年5.8% → 2021年5.9%（对2019年和2020年分别下调0.2个和0.3个百分点）。 - 印度：2019年估计4.8% → 2020年5.8% → 2021年6.5%（相比去年10月下调1.2和0.9个百分点）。 - 中国：2019年估计6.1% → 2020年6.0% → 2021年5.8%（作为中美“第一阶段”贸易协定的一部分，预计部分关税将被取消，导致中国2020年增速预测比去年10月上调0.2个百分点）。 - 东盟五国：2019年4.7%，2020年预计保持稳定，2021年开始回升。 - 新兴和发展中欧洲：2019年1.8% → 2020-2021年约2.5%（2020年增速预测比去年10月上调0.1个百分点）。 - 拉丁美洲：2019年0.1%（估计）→ 2020年1.6% → 2021年2.3%（分别比去年10月下调0.2个和0.1个百分点）。 - 中东和中亚：2020年预计2.8%（比去年10月下调0.1个百分点）→ 2021年3.2%。 - 撒哈拉以南非洲：2019年3.3% → 2020-2021年3.5%（对2020年和2021年分别下调0.1个和0.2个百分点）。 ### 增长前景面临的风险 - 总体看，全球增长前景风险依然偏向下行，但相比去年10月的预测有所好转。早期企稳迹象、主要新兴市场特有拖累因素的消退与中美“第一阶段”协议可能带来额外支持，促使复苏力度超过当前预测。 - 主要下行风险包括： - 地缘政治紧张局势加剧（尤其是美国和伊朗之间）可能扰乱全球石油供给并挫伤市场情绪。 - 社会动荡加剧可能扰乱经济活动，增加改革复杂性并削弱市场情绪，使增速低于预测。 - 美国与贸易伙伴（尤其是中国）之间贸易与技术摩擦升级，威及全球供应链，可能损害制造业和贸易的触底回升迹象。 - 若任何上述风险成为现实，金融情绪可能迅速恶化，证券投资配置回流安全资产，脆弱公司和主权借款者面临展期风险，金融条件广泛收紧将暴露长期低利率环境下累积的金融脆弱性，进而削减投资和消费支出，并可能使制造业再度走弱并扩散到服务业。 - 气候相关灾难的频率和强度上升已经并将继续对健康和经济结果构成风险，可能引发跨境迁移或金融承压（例如保险部门），并可能给更多国家带来更大规模损失。 ### 政策优先事项 - 总体目标：在现有货币和财政空间内加强多边合作并实施更平衡的政策组合，以增强经济活动、防范下行风险、构建金融韧性、增强增长潜力并提高包容性。 - 多边合作（若干紧急领域）： - 快速解决与规则导向的贸易体系相关的不满情绪，迅速解决围绕世贸组织上诉机构的僵局，在不提高关税和非关税壁垒的前提下解决分歧。 - 开展合作遏制跨境网络攻击，解决与知识产权和技术转让相关的未决问题。 - 合作抑制温室气体排放并限制全球温升，确保方法在国家间和国家内部恰当分担负担。 - 加强合作以减少跨境避税和腐败行为；避免全球金融监管改革倒退；确保全球金融安全网具备充足资源。 - 发达经济体的政策优先事项： - 具备财政空间的国家应围绕提振生产率增速的举措增加支出，包括研究、培训和实体基础设施。 - 债务水平较高的国家一般应实施整顿，除非私人需求非常疲弱。整顿应为未来下行和福利支出做好准备。 - 货币政策空间有限；具备财政空间且财政政策尚未过度扩张的国家可以更多依赖财政刺激在需要时提供需求支持。 - 投资应聚焦于缓解气候变化及提高潜在增速领域，确保教育、医疗、劳动力技能和基础设施等领域收益广泛共享。 - 需要实施更强的宏观审慎政策、更积极的监管并清理银行资产负债表（部分国家），以应对长期低利率环境下的脆弱性累积。 - 新兴市场和发展中经济体的政策优先事项： - 对陷入宏观困境且国内失衡的经济体，需继续实施必要政策调整以重建信心并创造稳定增长条件，同时构建完备社会安全网保护脆弱群体。 - 债务高企的经济体应以整顿为目标，但调整节奏以避免经济活动急剧放缓；通过提高补贴针对性、拓宽收入基础和确保更强力的合规来实施。 - 对于经济相对安全但活动落后的国家，可利用近期通胀下降进一步实施货币支持，尤其适用于实际利率仍然较高的国家。 - 确保金融韧性：维持充足资本和流动性缓冲，尽量减少币种和期限错配。 - 提高增长包容性：通过医疗和教育支出来提升人力资本，并为创造高附加值和高薪工作的企业提供准入激励。 ### 专栏1：全球金融条件——依然宽松 - 根据历史标准，全球金融条件仍然宽松。自2019年10月《全球金融稳定报告》发布以来，金融条件总体变化不大，但部分个别经济体金融条件有所放松。 - 货币政策动作（过去三个月示例）： - 美联储政策利率下调了25个基点。 - 欧央行重启净资产购买，每月购买量为200亿欧元。 - 中国人民银行中期借贷便利的利率下调了5个基点。 - 土耳其央行政策利率下调了450个基点。 - 俄罗斯央行和巴西央行的利率分别下调了75个和100个基点。 - 市场反应与资产价格： - 世界股市在过去三个月上涨了约8%。 - 美国的长期收益率从非常低的水平上升了15-30个基点。 - 在其他新兴市场经济体（包括巴西、印度、墨西哥、波兰、俄罗斯和土耳其）总体金融条件进一步放松：平均主权债利差下降了近25个基点，公司债利差也出现相同幅度的收窄。 - 总结：尽管部分市场有所回调与波动，全球金融条件总体仍保持宽松。 *2020年1月《世界经济展望》最新预测* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2020/update/january/chinese/textc.pdf_