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### Resumen de hallazgos y enfoques generales
- Tema central: Perspectivas de la economía mundial: Manejar recuperaciones divergentes.
- Mensajes clave:
  - Recuperaciones divergentes en medio de aguda incertidumbre.
  - La pandemia continúa cobrando innumerables víctimas humanas.
  - Las medidas de política sin precedentes evitaron un desenlace mucho peor.
  - Trayectorias del PIB divergentes y por debajo de las proyecciones previas a la pandemia.
  - Presión inflacionaria contenida en la mayoría de los países; comercio internacional de servicios atenuado.
  - Incertidumbre global elevada y numerosos riesgos condicionan las proyecciones.
- Etapas de la respuesta política:
  - Etapa 1: Dejar atrás la crisis.
  - Etapa 2: Salvaguardar la recuperación.
  - Etapa 3: Invertir en el futuro.

### Proyecciones, panorama y supuestos principales
- Proyecciones macro:
  - Crecimiento proyectado para la economía mundial: 6% en 2021 y 4,4% 2022.
  - Crecimiento mundial a mediano plazo previsto de 3,3%.
  - Contracción estimada de –3,3% en 2020.
  - Contracción de 2020 es 1,1 puntos porcentuales más pequeña que lo proyectado en el informe WEO de octubre de 2020.
  - Proyecciones de 2021 y 2022 superan las cifras del informe WEO de octubre de 2020 en 0,8 y 0,2 puntos porcentuales, respectivamente.
- Pérdidas y población:
  - Pérdida acumulada de ingresos per cápita para 2020–22 en relación con las proyecciones previas a la pandemia:
    - Economías de mercados emergentes y en desarrollo (excluida China): 20% del PIB per cápita de 2019.
    - Economías avanzadas: 11%.
  - Se prevé que 95 millones de personas más caigan en la pobreza extrema en 2020.
  - 80 millones más sufrirán desnutrición.
- Supuestos principales (tal como en el informe):
  - Tipos de cambio efectivos reales: constantes en su nivel promedio entre el 18 de enero de 2021 y el 15 de febrero de 2021 (excepción: monedas en mecanismo de tipos de cambio 2 de Europa constantes en términos nominales en relación con el euro).
  - Precio promedio del petróleo: USD 58,52 el barril en 2021 y USD 54,83 el barril en 2022; en el mediano plazo se mantendrá constante en términos reales.
  - Promedio de la tasa LIBOR para depósitos a seis meses en dólares de EE.UU.: 0,3% en 2021 y 0,4% en 2022.
  - Tasa para depósitos en euros a tres meses: promedio –0,5% en 2021 y 2022.
  - Promedio de la tasa para depósitos en yenes japoneses a seis meses: –0,1% en 2021 y 0,0% en 2022.
  - Estimaciones y proyecciones basadas en información estadística disponible hasta el 22 de marzo de 2021.
  - Nota textual: “Naturalmente, estas son hipótesis de trabajo, no pronósticos, y la incertidumbre que conllevan se suma al margen de error que de todas maneras existiría en las proyecciones.”

### Escenarios y evaluaciones contrafácticas
- Estimación contrafáctica:
  - Sin las políticas de respaldo lanzadas con rapidez, el colapso del año pasado podría haber sido al menos tres veces peor.
- Escenario a la alza (síntesis):
  - PIB mundial: justo por debajo de ½ punto porcentual superior en 2021 y casi 1 punto porcentual en 2022 respecto a la proyección de base; producto mundial casi un 1% por encima de la proyección de base a finales del horizonte del informe WEO.
  - Economías avanzadas: prácticamente ½ punto porcentual superior a la proyección de base en 2021 y más de 1 punto porcentual en 2022.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: prácticamente ¼ puntos porcentuales superior en 2021 y ¾ puntos porcentuales en 2022.
- Escenario a la baja (síntesis):
  - Supuestos: retrasos de cerca de seis meses en inmunidad de rebaño en economías avanzadas y de nueve meses en economías de mercados emergentes y en desarrollo.
  - Efectos: crecimiento del PIB mundial prácticamente 1½ puntos porcentuales por debajo de la proyección de base en 2021 y 1 punto porcentual adicional por debajo en 2022; producto aproximadamente 1½% por debajo de la proyección de base a finales del horizonte del informe WEO.

### Daños económicos a mediano plazo y políticas para limitarlos (Capítulo 2)
- Hallazgos sobre secuelas:
  - Producto mundial se prevé aproximadamente un 3% inferior a la trayectoria previa a la pandemia en 2024.
  - Pérdidas esperadas a mediano plazo menores que tras la crisis financiera mundial (daños duraderos de casi 10% durante período comparable en la crisis financiera mundial).
  - Sectores de contacto intensivo (hostelería, turismo, servicios presenciales) dañados de forma desproporcionada; aceleración de digitalización y automatización reduce reaparición de empleos perdidos.
- Canales de daño y evidencia sectorial:
  - Efectos secundarios totales de shocks a la productividad son, en promedio, casi dos veces mayores que los efectos propios.
  - Para shocks de gasto público, la magnitud relativa de los efectos secundarios es aproximadamente siete veces superior que para shocks a la productividad.
  - Efectos secundarios persistentes y estadísticamente significativos hasta cinco años después del shock.
- Educación y capital humano:
  - Cierres de escuelas afectaron a 1.600 millones de alumnos en 180 países.
  - En 2020, promedio de 40 días de enseñanza perdidos.
  - Días de enseñanza perdidos promedio en 2020:
    - Países en desarrollo de bajo ingreso: 69 días.
    - Economías de mercados emergentes: 46 días.
    - Economías avanzadas: 15 días.
  - Estimación acumulada para cohorte afectada: pérdida de ingresos del trabajo de USD 10 billones (8% del PIB mundial en 2017) sin medidas correctivas.
- Pérdida educativa y productividad:
  - Estimaciones del impacto en ingresos por año de escolarización perdido: del 9 al 12% del PIB per cápita.
  - Hanushek y Woessmann (2020): medio curso académico perdido → PIB anual un 2,2% inferior para el resto del siglo.

### Políticas recomendadas — orientación general y medidas concretas
- Prioridades mientras la pandemia continúa:
  - Priorizar el gasto sanitario: producción y distribución de vacunas, tratamientos, infraestructura de atención de la salud.
  - Mantener respaldo fiscal bien focalizado en hogares y empresas afectados.
- Transición y medidas para limitar cicatrices:
  - Replegar poco a poco el apoyo fiscal focalizado para evitar recortes repentinos.
  - Enfocar en reconversión profesional, adquisición de aptitudes y sostén de ingresos para facilitar transición.
  - Expandir subsidios a la contratación y aplicar procedimientos de quiebra acelerados y simplificados.
  - Dedicar recursos a revertir pérdidas de aprendizaje (por ejemplo, aumentando gasto en educación).
- Objetivos de mediano plazo:
  - Inversión en infraestructura verde; fortalecimiento de la asistencia social y del seguro social; estimular capacidad productiva y adaptación digital; resolución del sobreendeudamiento.
- Para países con espacio fiscal limitado:
  - Mejor administración de ingresos públicos; mayor progresividad tributaria; reorientación del gasto hacia necesidades sanitarias, sociales y de infraestructura; anclar políticas en marcos a mediano plazo creíbles; normas más estrictas de transparencia de la deuda.
- Coordinación internacional:
  - Colaborar para lograr vacunación generalizada mundialmente; corregir limitaciones de producción y expandir producción de vacunas; acceso universal a vacunas, incluyendo financiamiento del mecanismo COVAX y evitar controles a la exportación; garantizar acceso adecuado a la liquidez internacional.
  - Los grandes bancos centrales deben brindar pautas claras sobre medidas futuras para evitar turbulencias.

### Mercado laboral, desigualdad y políticas de empleo (Capítulo 3)
- Impactos agregados y grupos más afectados:
  - Jóvenes, mujeres y trabajadores de menor calificación han sido los más golpeados.
  - En promedio, trabajadores que encuentran un nuevo empleo en ocupación diferente sufren una penalidad promedio en torno al 15% en sus ingresos.
- Dinámica y políticas:
  - Dos enfoques de política:
    - Políticas de conservación del empleo (subsidios salariales, programas de trabajo de corta duración): muy eficaces para reducir desvinculaciones en shock transitorio.
    - Políticas de reasignación de trabajadores (subsidios a la contratación, reentrenamiento): mejores para shocks permanentes.
  - Resultados de simulaciones:
    - Medidas de mantenimiento del empleo reducen el aumento de la tasa de desempleo en alrededor de 4½ puntos porcentuales en el corto plazo respecto al escenario sin políticas.
    - Medidas de reasignación reducen la tasa de desempleo en alrededor de ¼ de punto porcentual en el corto plazo respecto al escenario sin políticas.
    - Paquete (conservación seguida de reasignación) combina beneficios de corto y mediano/largo plazo.
- Efectos distributivos:
  - Políticas de conservación del empleo reducen desigualdad en el corto plazo; paquete de políticas funciona mejor para trabajadores más pobres en el mediano plazo.
  - Trabajadores de menor calificación sufren un “triple golpe”: mayor exposición sectorial, mayor probabilidad de desempleo y mayor probabilidad de castigo en ingresos al reasignarse vía desempleo.

### Contagios de política monetaria y factores internacionales (Capítulo 4)
- Transmisión de sorpresas de política de EE.UU. a mercados emergentes:
  - Endurecimiento inesperado de 100 puntos básicos por la Reserva Federal → incremento de 47 puntos básicos de rendimientos de bonos públicos a dos años en mercados emergentes; depreciación de 1 punto básico de monedas frente al dólar; salidas de flujos de cartera equivalentes a 7 puntos básicos del PIB anual.
  - Si la Reserva Federal no hubiese relajado la política en marzo de 2020, los rendimientos medios en los mercados emergentes habrían sido mayores en más de 1 punto porcentual.
- Amplificadores de contagio:
  - Calificación crediticia especulativa: incremento adicional de 27 puntos básicos en rendimientos a 10 años tras endurecimiento sorpresivo de 100 puntos.
  - Mayor proporción de deuda externa: aumento de 17 puntos básicos (percentil 25 → 75).
  - Mayor volatilidad de la moneda: aumento de 20 puntos básicos (percentil 25 → 75).
- Programas de compra de activos (APP) en mercados emergentes:
  - Veintisiete economías implementaron APP durante la pandemia; la mayoría lo hizo por primera vez.
  - APP parecen haber sido eficaces para reducir rendimientos de bonos nacionales; efectos sobre tipos de cambio y costos de financiamiento externo menos concluyentes.
- Determinantes de recortes y APP:
  - Países con tipos de cambio más flexibles, mayor transparencia del banco central y marcos de metas de inflación fueron más proclives a recortes y a anunciar APP.
- Riesgo de retirada asíncrona:
  - Preocupación por una retirada asíncrona del apoyo de política monetaria en economías avanzadas que provoque endurecimiento de condiciones financieras en mercados emergentes y en desarrollo.

### Materias primas y (in)seguridad alimentaria — Sección especial
- Índices y variaciones:
  - Índice de precios de productos primarios del FMI: aumentó 29% entre agosto de 2020 y febrero de 2021.
  - Precios del petróleo: aumentaron 39% entre agosto de 2020 y febrero de 2021.
  - Precios del petróleo (futuros): USD 58,5 el barril en 2021 —42% más altos que el promedio de 2020— y USD 50,7 en 2025 (curva de futuros “backwardation”).
  - Índice de precios de metales básicos: aumentó 30% entre agosto de 2020 y febrero de 2021.
  - Índice de precios de alimentos y bebidas del FMI: aumentó 20% entre agosto de 2020 y febrero de 2021.
  - Aumentos por producto entre agosto de 2020 y febrero de 2021:
    - Aceites vegetales: 45%.
    - Cereales: 41%.
    - Soja y maíz: más de 50%.
    - Trigo: 38%.
- Seguridad alimentaria — elasticidades y efectos:
  - Elasticidad de la desnutrición al crecimiento del PIB: un aumento de 1 punto porcentual en el crecimiento del PIB reduce 0,95% la desnutrición.
  - Un aumento típico de 2 puntos porcentuales de la inflación de los precios de los alimentos tiende a aumentar la desnutrición en 0,24%.
  - Inflación internacional de alimentos traspasa al índice interno aproximadamente 0,26 en países de ingreso mediano y bajo y 0,14 en países de ingreso alto.
- Efectos de la pandemia sobre inseguridad alimentaria:
  - Sin intervenciones, la disminución de ingresos y el aumento de precios en 2020 causarían un aumento de 62 millones y 4 millones en la cantidad de personas que padecen hambre, respectivamente.
- Recomendaciones:
  - Fortalecer redes de protección social; garantizar funcionamiento fluido de cadenas de suministro alimentario; mantener abiertos mercados internacionales y evitar restricciones a las exportaciones; promover integración comercial de alimentos fuera de la región; apoyar adopción de cultivos resistentes al clima.

### Estadística, metodologías y apéndice
- Fuentes y cobertura:
  - Uso de System of National Accounts (SCN 2008), MBP6, MEMFGC, MEFP 2014.
  - Paneles de empleo: Panel 1 de 68 países; Panel 2 de 48 países; series trimestrales desestacionalizadas.
  - Datos y proyecciones basados en información disponible hasta el 22 de marzo de 2021.
- Convenciones de agregación y proyecciones:
  - Datos compuestos ponderados por PIB convertido a dólares de EE.UU. o por PIB en paridad de poder adquisitivo según la variable.
  - Producto mundial (PIB real, variación porcentual anual): –3,3 (2020); 6,0 (2021); 4,4 (2022); promedio 2026: 3,3.
  - Comercio mundial (volumen): –8,5 (2020); 8,4 (2021); 6,5 (2022).
- Notas específicas:
  - Precios del petróleo por barril supuestos: USD 58,52 en 2021 y USD 54,83 en 2022.
  - Tipos de cambio promedios y conversiones: dólar/DEG 1,445 (2021) y 1,458 (2022); dólar/euro 1,218 (2021) y 1,235 (2022); yen/dólar 104,1 (2021) y 102,1 (2022).

### Mensajes finales y prioridades del Directorio Ejecutivo
- Prioridades acordadas:
  - Acelerar la inmunización y distribución de vacunas asequibles globalmente.
  - Mantener política fiscal flexible hasta control de la pandemia, focalizando apoyo en salud, hogares afectados y empresas viables.
  - Manejar la retirada del estímulo con cuidado y anclar marcos fiscales creíbles a mediano plazo.
  - Reorientar políticas a mediano plazo hacia transformación verde, digital e inclusiva, mejorando recaudación y progresividad tributaria.
  - Fortalecer estabilidad financiera mediante macroprudenciales y saneamiento de balances empresariales; garantizar liquidez internacional a países con limitaciones financieras.
- Riesgos persistentes:
  - Riesgo de retirada asíncrona del apoyo monetario en economías avanzadas que provoque volatilidad y endurecimiento de condiciones financieras en mercados emergentes y en desarrollo.
  - Elevada incertidumbre vinculada a la trayectoria de la pandemia, aparición de variantes y eficacia del despliegue de vacunas.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021 — extracto del PDF texts*

### 2021. Las opiniones expresadas en esta declaración son las del personal técnico del FMI

### 2021. Las opiniones expresadas en esta declaración son las del personal técnico del FMI

### Resumen de hallazgos y enfoques generales
- El documento Perspectivas de la economía mundial: Manejar recuperaciones divergentes aborda:
  - Recuperaciones divergentes en medio de aguda incertidumbre.
  - La pandemia continúa cobrando innumerables víctimas humanas.
  - Las medidas de política sin precedentes evitaron un desenlace mucho peor.
  - Perspectivas: Divergencias incipientes y retos para las políticas.
- Enfatiza que las trayectorias del PIB serán divergentes y se mantendrán por debajo de las proyecciones previas a la pandemia.
- Señala que la presión inflacionaria se mantendrá contenida en la mayoría de los países.
- Advierte que el comercio internacional de servicios se mantendría atenuado.
- Identifica una incertidumbre global elevada y numerosos riesgos que condicionan las proyecciones.

### Proyecciones, análisis y temas sectoriales (Capítulo 1 y Sección especial)
- Capítulo 1: Perspectivas y políticas mundiales
  - Recuperaciones divergentes en medio de aguda incertidumbre.
  - Evaluación de los efectos de la pandemia y del papel de las políticas fiscales, monetarias y financieras.
  - Trayectorias divergentes y el hecho de que el PIB estará por debajo de las proyecciones previas a la pandemia.
  - La presión inflacionaria y la evaluación de riesgos para la estabilidad de precios.
  - Expectativa de que el comercio internacional de servicios permanezca atenuado.
  - Prioridades en materia de políticas y adaptación de las políticas a las etapas de la pandemia y la recuperación.
  - Etapas de la respuesta política:
    - Etapa 1: Dejar atrás la crisis.
    - Etapa 2: Salvaguardar la recuperación.
    - Etapa 3: Invertir en el futuro.
  - Incluye un Recuadro de escenario y Recuadros analíticos:
    - Recuadro 1.1. Manufacturas a nivel mundial: Recuperación en forma de V e implicaciones para las perspectivas mundiales.
    - Recuadro 1.2. ¿Quién sufre más a causa del cambio climático? El caso de los desastres naturales.
  - Sección especial: Evolución y proyecciones de los mercados de materias primas.

### Daños económicos a mediano plazo y políticas para limitarlos (Capítulo 2)
- Capítulo 2: Las secuelas de la pandemia de COVID-19: Expectativas de daños económicos a mediano plazo
  - Introducción al choque de la pandemia y al modelo de "economía de bajo contacto".
  - Análisis de recesiones históricas para comparar la naturaleza del choque.
  - Evaluación de las implicaciones para el mediano plazo: ¿Cuánto podrían durar los daños al producto provocados por la COVID-19?
  - Políticas para limitar los daños permanentes.
  - Recuadros temáticos:
    - Recuadro 2.1. Una tormenta perfecta que afecta al sector de hostelería y restauración.
    - Recuadro 2.2. Pérdidas educativas durante la pandemia y el papel de las infraestructuras.

### Mercado laboral, desigualdad y políticas de empleo (Capítulo 3)
- Capítulo 3: Recesiones y recuperaciones en los mercados de trabajo: Patrones, políticas y respuestas al shock de la COVID-19
  - Introducción y diagnóstico de los efectos del choque sobre el empleo.
  - Shocks sectoriales, tendencias en la reasignación y el ciclo económico.
  - Transiciones del mercado de trabajo, desigualdad y recesiones.
  - Respuestas de política al shock de la COVID-19: mantenimiento del empleo o reasignación de trabajadores.

### Contagios de política monetaria y factores internacionales (Capítulo 4)
- Capítulo 4: Cambio de velocidades: Efectos de contagio de la política monetaria durante la recuperación de la COVID-19
  - Introducción al tema de los efectos de contagio.
  - Efectos de contagio de las sorpresas de política monetaria en las economías avanzadas.
  - Efectos de contagio de las noticias económicas de las economías avanzadas.
  - Factores determinantes de las reacciones de política monetaria en los mercados emergentes.

### Estructura editorial y recursos
- El documento incluye:
  - Supuestos y convenciones.
  - Información adicional y datos.
  - Prefacio, introducción y resumen ejecutivo.
  - Referencias y material de apoyo al final de los capítulos.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021*

### Conclusiones 104

### Conclusiones 104

### Panorama y proyecciones
- Crecimiento proyectado para la economía mundial: 6% en 2021 y 4,4% 2022.
- Recuperaciones a múltiples velocidades entre regiones y grupos de ingresos, vinculadas a diferencias en:
  - Ritmo de campañas de vacunación.
  - Magnitud de las políticas económicas de respaldo.
  - Factores estructurales (por ejemplo, dependencia del turismo).
- Ejemplos de heterogeneidad en la recuperación:
  - Estados Unidos: se prevé que supere el nivel de PIB previo a la pandemia en 2021.
  - China: retomó el nivel de PIB previo a la COVID ya a fines de 2020.
  - Muchas otras economías: no recuperarían su nivel de PIB previo a la pandemia sino hasta 2022 o bien entrado 2023.

### Daño económico y desigualdad
- Pérdida acumulada de ingresos per cápita para 2020–22 en relación con las proyecciones previas a la pandemia:
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo (excluida China): 20% del PIB per cápita de 2019.
  - Economías avanzadas: 11%.
- Impacto social:
  - Se prevé que 95 millones de personas más caigan en la pobreza extrema en 2020.
  - 80 millones más sufrirán desnutrición.
- Distribución interna:
  - Aumento probable de la desigualdad del ingreso dentro de los países.
  - Los trabajadores jóvenes y los relativamente menos calificados han sido los más golpeados.
  - En economías de mercados emergentes y en desarrollo, las tasas de empleo de la mujer siguen siendo inferiores a las del hombre, exacerbandose las disparidades.
- Canales y persistencia:
  - La crisis afectó más a ciertos sectores (hostelería, turismo, servicios presenciales), y la aceleración de la digitalización y la automatización reduce la probabilidad de reaparición de muchos empleos perdidos, requiriendo reasignación laboral.

### Estimación del efecto de las políticas
- Las medidas de política económica desplegadas han evitado desenlaces mucho peores.
- Estimación: el grave colapso del año pasado podría haber sido como mínimo tres veces peor sin las políticas de respaldo lanzadas con rapidez en el mundo entero.

### Políticas recomendadas (orientación general y medidas concretas)
- Prioridades mientras la pandemia continúa:
  - Priorizar el gasto sanitario: producción y distribución de vacunas, tratamientos, infraestructura de atención de la salud.
  - Mantener respaldo fiscal bien focalizado en los hogares y las empresas afectados.
- A medida que avance la recuperación:
  - Replegar poco a poco el apoyo fiscal focalizado para evitar recortes repentinos.
  - Enfocar en reconversión profesional y adquisición de nuevas aptitudes, acompañadas de sostén de ingresos para facilitar la transición.
  - Expandir subsidios a la contratación para promover creación de puestos de trabajo.
  - Implementar procedimientos de quiebra acelerados y simplificados para facilitar la reasignación.
  - Dedicar recursos a revertir pérdidas de aprendizaje entre niños (por ejemplo, aumentando el gasto en educación).
- Objetivos de mediano plazo para construir economías resilientes, inclusivas y más verdes:
  - Inversión en infraestructura verde para mitigar el cambio climático y aumentar el producto potencial.
  - Fortalecimiento de la asistencia social y del seguro social para contener aumentos de la desigualdad.
  - Lanzamiento de iniciativas para estimular la capacidad productiva y la adaptación a una economía más digitalizada.
  - Resolución del sobreendeudamiento.
- Para países con espacio fiscal limitado:
  - Mejor administración de los ingresos públicos.
  - Mayor progresividad de la tributación.
  - Reorientación del gasto hacia necesidades sanitarias, sociales y de infraestructura críticas.
  - Anclar políticas en marcos a mediano plazo creíbles.
  - Observar normas más estrictas de transparencia de la deuda, conteniendo costos de endeudamiento y reduciendo riesgos fiscales.
- Coordinación internacional:
  - Colaborar para lograr vacunación generalizada mundialmente.
  - Corregir limitaciones de producción y expandir producción de vacunas.
  - Lograr acceso universal a vacunas, incluyendo financiamiento del mecanismo COVAX y evitar controles a la exportación.
  - Garantizar acceso adecuado a la liquidez internacional.
  - Los grandes bancos centrales deben brindar pautas claras sobre medidas futuras para evitar turbulencias (referencia a la experiencia del repliegue del estímulo monetario de la Reserva Federal en mayo de 2020).

### Supuestos principales mencionados
- Tipos de cambio efectivos reales: permanecen constantes en su nivel promedio del período comprendido entre el 18 de enero de 2021 y el 15 de febrero de 2021, con excepción de las monedas que participan en el mecanismo de tipos de cambio 2 de Europa (constantes en términos nominales en relación con el euro).
- Precio promedio del petróleo: USD 58,52 el barril en 2021 y USD 54,83 el barril en 2021, y en el mediano plazo se mantendrá constante en términos reales.
- Promedio de la tasa LIBOR para depósitos a seis meses en dólares de EE.UU.: 0,3% en 2021 y 0,4% en 2022.
- Tasa para depósitos en euros a tres meses: promedio –0,5% en 2021 y 2022.
- Promedio de la tasa para depósitos en yenes japoneses a seis meses: –0,1% en 2021 y 0,0% en 2022.
- Las estimaciones y proyecciones se basan en la información estadística disponible hasta el 22 de marzo de 2021.
- Nota textual: “Naturalmente, estas son hipótesis de trabajo, no pronósticos, y la incertidumbre que conllevan se suma al margen de error que de todas maneras existiría en las proyecciones.”

### Riesgos y escenarios
- Riesgos clave que podrían modificar las proyecciones:
  - Carrera entre el virus y las vacunas: un mayor avance de la vacunación podría mejorar los pronósticos; la aparición de nuevas variantes que evadan las vacunas podría provocar una drástica corrección a la baja.
  - Divergencias en la velocidad de recuperación podrían conducir a orientaciones políticas divergentes entre países.
  - Aumentos de las tasas de interés a largo plazo:
    - Si son ordenados y reflejan mejores expectativas de crecimiento, no necesariamente crearán dificultades externas.
    - Si reflejan expectativas de un endurecimiento abrupto de la política monetaria en economías avanzadas, podrían afectar negativamente a economías de mercados emergentes y en desarrollo, especialmente las muy endeudadas y con grandes necesidades de financiamiento.

*Fuente: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2021/april/spanish/texts.pdf*

### 2013. Los países de bajo ingreso se beneficiarían si se

### 2013. Los países de bajo ingreso se beneficiarían si se 

### Resumen ejecutivo — estado y previsiones macroeconómicas
- Contracción estimada de –3,3% en 2020.
- Proyección de crecimiento mundial de 6% en 2021.
- Proyección de crecimiento mundial de 4,4% en 2022.
- Crecimiento mundial a mediano plazo previsto de 3,3%.
- La contracción de 2020 es 1,1 puntos porcentuales más pequeña que lo proyectado en el informe WEO de octubre de 2020.
- Las proyecciones de 2021 y 2022 superan las cifras del informe WEO de octubre de 2020 en 0,8 y 0,2 puntos porcentuales, respectivamente.
- Estimación de que casi 95 millones más de personas quedaron por debajo del umbral de la pobreza extrema en 2020, en comparación con las proyecciones previas a la pandemia.
- Número de vidas perdidas durante la pandemia: más de 2 ½ millones de personas a nivel mundial (mencionado como cifra de referencia).

### Impactos divergentes y grupos más afectados
- Pérdidas de producto particularmente pronunciadas en:
  - países que dependen del turismo;
  - países que exportan materias primas;
  - países con limitado margen de maniobra para la aplicación de políticas.
- Factores que agravaron el impacto: situación fiscal precaria al inicio de la crisis, menor capacidad para organizar campañas sanitarias, necesidad de confinamientos más estrictos.
- Grupos que han sufrido más el golpe:
  - jóvenes;
  - mujeres;
  - trabajadores con niveles educativos relativamente bajos;
  - trabajadores con empleos informales.
- Educación: pérdidas de aprendizaje más graves en los países de bajo ingreso y en desarrollo; efectos especialmente dañinos para niñas y alumnos provenientes de hogares de bajo ingreso.

### Dinámica sectorial y mercados
- Producción industrial: recuperación hasta niveles previos a la pandemia.
- Servicios intensivos en contacto personal: consumo aún deprimido (viajes, arte, recreación, deportes, hostelería, tiendas minoristas tradicionales).
- Comercio internacional:
  - Volúmenes de comercio de mercancías regresaron a niveles previos a la pandemia.
  - Comercio transfronterizo de servicios con desempeño atenuado.
- Mercados de activos: vigor relativo pese a la volatilidad reciente; desconexión entre mercados de activos y la evolución del resto de la economía.

### Riesgos e incertidumbres clave
- Incertidumbre vinculada principalmente a la trayectoria de la pandemia, incluyendo la posibilidad de nuevas cepas y su susceptibilidad a las vacunas.
- Riesgos adicionales: eficacia de las medidas para limitar la cicatrización económica; evolución de las condiciones financieras; precios de las materias primas; capacidad de ajuste de las economías.
- Balance de riesgos: "los riesgos están equilibrados a corto plazo, pero se inclinan al alza más adelante" (texto original).

### Medidas de política y prioridades
- Prioridades inmediatas mientras la pandemia continúe:
  - priorizar el gasto sanitario;
  - brindar un respaldo fiscal bien focalizado;
  - mantener una política fiscal acomodaticia sin perder de vista los riesgos para la estabilidad financiera.
- Acciones para limitar cicatrices a largo plazo a medida que avance la recuperación:
  - estimular la capacidad productiva (por ejemplo, la inversión pública);
  - crear mayores incentivos para una asignación eficiente de los recursos productivos.
- Recomendaciones sobre retirada del respaldo: hacerlo evitando cortes repentinos (ejemplos dados en el texto):
  - reducir poco a poco la contribución del gobierno a los sueldos de los trabajadores suspendidos y a los programas de trabajo de jornada reducida;
  - incrementar los subsidios para la contratación para facilitar la reasignación.
- En casos de elevados niveles de deuda:
  - esforzarse por crear margen mediante una mayor recaudación impositiva (menos exenciones, mejor cobertura de los registros y transición a impuestos al valor agregado mejor diseñados);
  - mayor progresividad tributaria;
  - reducción de subsidios improductivos.
- Preparación para ajustar políticas de apoyo con flexibilidad: pasar de líneas de salvataje a mecanismos de reasignación según evolucione la pandemia y la actividad.

### Respuesta internacional y cooperación
- Necesidad de un esfuerzo multilateral ambicioso que complemente el respaldo nacional.
- Acciones internacionales prioritarias:
  - prolongar la pausa provisional del reembolso de la deuda en el marco de la Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda;
  - implementar el Marco Común del G-20 para una reestructuración ordenada de la deuda;
  - nueva asignación de derechos especiales de giro del FMI;
  - solicitud de acceso a líneas precautorias de financiamiento del FMI, como la Línea de Crédito Flexible y la Línea de Liquidez a Corto Plazo.
- Salud global: garantizar producción mundial adecuada de vacunas y distribución universal a precios asequibles, entre otras cosas mediante suficiente financiamiento para la iniciativa COVAX.
- Financiación internacional: facilitar acceso adecuado a liquidez internacional para economías con limitaciones financieras, de modo que puedan mantener gasto sanitario, gasto social e inversión en infraestructura.
- Otras áreas de cooperación internacional necesarias:
  - mitigación del cambio climático;
  - digitalización;
  - modernización de la tributación internacional de las sociedades;
  - medidas para limitar el traslado transfronterizo de utilidades y la elusión y evasión de impuestos;
  - resolver tensiones comerciales y tecnológicas y deficiencias en el sistema de comercio multilateral basado en reglas.

### Evaluación de la respuesta de políticas a la fecha
- Innovaciones significativas en materia de política económica y una gigantesca expansión del apoyo a nivel nacional, sobre todo en las economías avanzadas.
- El FMI ha ofrecido un considerable respaldo a 85 países durante la pandemia.
- A pesar de extraordinarias políticas de apoyo, desempleo y subempleo permanecen elevados; las tasas de desempleo se ubican alrededor de 1½ puntos porcentuales por encima de los promedios previos a la pandemia en economías avanzadas y en mercados emergentes y en desarrollo.
- Muchos países han adoptado medidas regulatorias para facilitar el suministro de crédito (ejemplos citados: simplificación de directrices de clasificación de préstamos en mora, relajación de requisitos de provisionamiento, moratorias a las quiebras, flexibilidad en requisitos de capitalización bancaria).

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021*

### 1. Empleo total

### 1. Empleo total

### Metodología y cobertura
- Fuentes: Haver Analytics y cálculos del personal técnico del FMI.
- Base de datos:
  - Panel 1: 68 países.
  - Panel 2: 48 países.
  - Series trimestrales desestacionalizadas.
- Tasas de participación en la fuerza laboral: grupo de 15 a 64 años.
- Promedio ponderado de índices: calculado usando los datos de población más recientes de la base de datos del informe WEO.
- Datos provisionales para 2020:T4: cuando no están disponibles, se utilizan los valores de 2020:T3.

### Impacto de la pandemia y respuesta de políticas
- Las medidas de política —incluidos los estabilizadores automáticos, las medidas discrecionales y las medidas concernientes al sector financiero— contribuyeron alrededor de 6 puntos porcentuales al crecimiento mundial en 2020.
- Estimación de contrafactual: sin dichas medidas, la contracción del crecimiento mundial podría haber sido tres veces peor en 2020.
- A pesar del amplio respaldo de políticas y de una recuperación en marcha desde mediados de 2020, el desempleo y el subempleo siguen siendo elevados.

### Condiciones financieras y tipos de cambio (contexto relevante para el empleo)
- Movimientos del tipo de cambio:
  - Las monedas de la mayoría de los mercados emergentes y de los exportadores de materias primas se han apreciado.
  - El dólar de Estados Unidos se deprecia desde abril último.
- Las condiciones financieras muestran una desconexión continua entre los mercados financieros y la economía real.
- Fechas relevantes de series utilizadas en gráficos: datos hasta el 17 de marzo de 2021 y hasta el 19 de marzo de 2021, según el gráfico.

### Capacidad ociosa y recuperación incompleta
- Hay una notable capacidad ociosa en la economía; existen brechas del producto significativas (ver Gráfico 1.12).
- Se prevé un margen considerable de capacidad ociosa tanto en las economías avanzadas como en las economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- La recuperación completa enfrenta retos importantes por:
  - Elevada incertidumbre sobre el curso de la pandemia.
  - Necesidad de amortiguar el impacto en el ingreso durante períodos con actividad errática.
  - Menor margen de maniobra de las políticas en muchos países.

### Efectos sociales conexos
- Pérdidas educativas en 2020: el promedio de días de instrucción perdidos fue mayor en los países en desarrollo de bajo ingreso (según el gráfico sobre pérdidas educativas).
- Estas pérdidas agravarán retos laborales y de capital humano en la recuperación postpandemia.

_El contenido resume los datos y análisis incluidos en el apartado "1. Empleo total" del documento._

### 2. Economías de mercados emergentes y en desarrollo

### 2. Economías de mercados emergentes y en desarrollo

### Acceso desigual a las vacunas y efectos sobre la recuperación
- El pronóstico de base supone una distribución escalonada y desigual de las vacunas entre las distintas regiones.
- Disponibilidad prevista:
  - Economías avanzadas y algunas economías de mercados emergentes: verano de 2021.
  - La mayoría de los países: segundo semestre de 2022.
- Supuestos críticos: las vacunas y diversas terapias se ofrecerán a precios asequibles en todos los países.
- Resultado esperado: una protección eficaz, combinada con mejoras en detección y rastreo, reduciría las transmisiones locales a niveles bajos en todo el mundo para fines de 2022.
- Características adicionales del escenario:
  - Vacunaciones escalonadas por región; algunos países saldrán antes de la crisis.
  - Aparición de nuevas cepas conducirá a confinamientos ocasionales y geográficamente restringidos antes de la disponibilidad universal de vacunas.
  - Estas restricciones deberían tener un impacto más suave que en olas anteriores por estar más focalizadas, mayor adaptación al trabajo a distancia y un punto de partida más bajo de actividad de contacto físico intensivo.

### Respaldo fiscal y disparidades entre países
- Respaldo fiscal diferenciado entre países y regiones.
- Economías avanzadas:
  - Estados Unidos y Japón han anunciado un respaldo fiscal considerable para 2021.
  - La Unión Europea ha convenido en comenzar a distribuir los fondos de su Instrumento de Recuperación.
  - Se prevé que los USD 1,9 billones del nuevo programa fiscal del gobierno del presidente Biden estimulen con fuerza el crecimiento de Estados Unidos en 2021 y produzcan efectos de desbordamiento positivos para los socios comerciales.
  - Se proyecta que los costos del servicio de la deuda seguirán siendo manejables, en parte debido a una proporción relativamente elevada de la deuda cubierta por bonos a largo plazo con rendimientos ocasionalmente negativos.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - El apoyo fiscal lanzado ha sido más limitado.
  - Se prevé que los déficits se reduzcan a medida que mejore la recaudación pública y que disminuya el gasto vinculado a la crisis.
  - Un aumento de los costos del servicio de la deuda obstaculizaría la atención de necesidades sociales (pobreza, desigualdad) y la corrección de reveses en acumulación de capital humano.

### Condiciones financieras y riesgos
- Escenario de base: política monetaria seguirá siendo acomodaticia y solo se endurecerá gradualmente conforme la recuperación eche raíz, incluso en algunas economías de mercados emergentes y en desarrollo con marcos de política bien establecidos y expectativas de inflación bien ancladas.
- El informe GFSR de abril de 2021 señala que se prevé que las condiciones financieras sigan siendo propicias a nivel general en economías avanzadas y en economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- El escenario favorable está rodeado de riesgos importantes.

### Materias primas
- Precios del petróleo: se prevé que suban 30% en 2021 desde el bajo nivel de base de 2020, en parte por recortes de oferta instituidos por la OPEP+.
- Precios de los metales: se acelerarían con fuerza en 2021, en gran parte por el repunte de China.
- Precios de los alimentos: también subirían en 2021.

### Trayectorias de crecimiento y divergencias clave
- Crecimiento mundial:
  - Contracción estimada de –3,3% en 2020.
  - Se proyecta crecimiento de 6% en 2021.
  - Se proyecta crecimiento de 4,4% en 2022.
  - Más allá de 2022, crecimiento mundial se moderaría a 3,3% a mediano plazo.
- Factores que empeñarán la perspectiva a mediano plazo:
  - Daño persistente a la oferta potencial en economías avanzadas y en mercados emergentes.
  - Desaceleración del crecimiento de la fuerza laboral debido al envejecimiento (en gran parte en economías avanzadas, y en algunas economías de mercados emergentes).
  - Necesario reequilibramiento hacia una trayectoria de crecimiento sostenible en China.
- Niveles del PIB:
  - Se proyecta que los niveles del PIB se mantendrán muy por debajo de la trayectoria de la tendencia previa a la pandemia hasta 2024 inclusive en la mayoría de los países.
- Divergencia entre economías avanzadas:
  - Estados Unidos: retomará el nivel de actividad de finales de 2019 en el primer semestre de 2021.
  - Japón: en el segundo semestre de 2021.
  - Zona del euro y Reino Unido: actividad por debajo de los niveles de fines de 2019 hasta entrado 2022.
- Factores de variación en la solidez de recuperación entre países:
  - Gravedad de la crisis sanitaria.
  - Grado de trastorno en actividades, especialmente sectores con contacto personal intensivo.
  - Exposición a efectos de desbordamiento transfronterizos.
  - Eficacia de políticas de apoyo para limitar daños persistentes.

### Estadísticas y proyecciones seleccionadas del Cuadro 1.1
- Producto mundial:
  - 2020: –3,3
  - 2021: 6,0
  - 2022: 4,4
  - Diferencia con informe WEO de octubre de 2020 para 2021: 0,8
  - Diferencia con informe WEO de octubre de 2020 para 2022: 0,2
- Economías avanzadas:
  - 2020: –4,7
  - 2021: 5,1
  - 2022: 3,6
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - 2020: –2,2
  - 2021: 6,7
  - 2022: 5,0
- China:
  - 2020: 2,3
  - 2021: 8,4
  - 2022: 5,6
- India:
  - 2020: –8,0
  - 2021: 12,5
  - 2022: 6,9
- Precios del petróleo (promedio simple de Brent, Dubai, WTI):
  - Precio promedio en 2020: USD 41,29 por barril.
  - Precio supuesto con base en mercados de futuros: USD 58,52 en 2021 y USD 54,83 en 2022.
- Precios al consumidor (tasas de inflación seleccionadas):
  - Economías avanzadas (2021, 2022): 0,7 y 1,6 según una fila; nota específica: 1,4% y 1,2% para la zona del euro, 0,1% y 0,7% para Japón, 2,3% y 2,4% para Estados Unidos.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo (2020, 2021, 2022): 5,1, 4,9, 4,4 (filas del cuadro).
- Volumen del comercio mundial (bienes y servicios):
  - 2020: –8,5
  - 2021: 8,4
  - 2022: 6,5

_Fuente: Perspectivas de la economía mundial, Capítulo 1, Fondo Monetario Internacional, Abril de 2021._

### 2020. Sin embargo, la reapertura se vio seguida de una

### 2020. Sin embargo, la reapertura se vio seguida de una

### Recuperación global y revisiones de crecimiento
- La reapertura fue seguida de una escalada de las infecciones que obligó a realizar nuevos confinamientos en los últimos meses de 2020, que se extendieron a 2021.
- El crecimiento del PIB en 2022 se ha revisado al alza en 0,7 puntos porcentuales, a 3,8%, en la zona del euro.
- El crecimiento del PIB en 2022 se ha revisado al alza en 1,9 puntos porcentuales, a 5,1%, en el Reino Unido.
- China: "eficaces medidas de contención, la contundente respuesta en materia de inversión pública y la liquidez de respaldo del banco central han facilitado una fuerte recuperación."

### Economías de mercados emergentes y en desarrollo — vacunas y riesgo de cicatrización
- Las contrataciones públicas de vacunas sugieren que no habrá protección efectiva para la mayor parte de la población en 2021 en muchas economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Es posible que en 2021 y 2022 se hagan necesarios confinamientos y medidas de protección con más frecuencia que en las economías avanzadas, incrementando la probabilidad de efectos de cicatrización del producto potencial a mediano plazo.
- Trayectorias de recuperación divergentes según estructura económica, exposición a shocks y eficacia de políticas de respuesta.
- Economías basadas en el turismo (por ejemplo, Fiji, las Seychelles y Tailandia) enfrentan perspectivas particularmente difíciles por la lentitud en la normalización de los viajes internacionales.

### Perspectivas regionales y revisiones específicas
- Economías emergentes y en desarrollo de Asia: proyecciones para 2021 revisadas al alza en 0,6 puntos porcentuales, impulsadas por desconfinamientos en países grandes (por ejemplo, India). No obstante, países como Indonesia y Malasia muestran un número de casos elevado que empaña perspectivas.
- Oriente Medio y Asia Central: proyecciones para 2021 más o menos invariadas; diferencias significativas entre países según evolución de la pandemia, campañas de vacunación, dependencia del turismo, trayectoria del petróleo y margen de política. Países que se apresuraron a vacunar (por ejemplo, los del Consejo de Cooperación del Golfo) tienen perspectivas relativamente más favorables.
- América Latina y el Caribe: tras una drástica caída en 2020, se espera una recuperación tímida y a distintas velocidades en 2021. Pronóstico para 2021 asciende a 4,6% (una revisión de 1 puntos porcentuales) en algunos países exportadores grandes (por ejemplo, Argentina, Brasil, Perú). Proyecciones para 2021 de economías caribeñas dependientes del turismo revisadas a la baja en 1,5 puntos porcentuales, a 2,4%.
- África subsahariana: contracción de –1,9% en 2020; se prevé que el crecimiento repunte a 3,4% en 2021, un nivel significativamente inferior a la tendencia prevista antes de la pandemia. Economías dependientes del turismo probablemente las más afectadas.

### Inflación y condiciones monetarias
- Los precios de las materias primas (especialmente del petróleo) se afianzarán en los meses venideros según las proyecciones, lo que mecánicamente elevará índices de precios al consumidor por los mínimos históricos alcanzados hace un año; se espera volatilidad pasajera en la inflación.
- Perspectiva central: la inflación retomará su promedio a largo plazo a medida que la capacidad ociosa restante se diluya y desaparezcan efectos de base impulsados por las materias primas.
- Mercado laboral: anémico crecimiento de los sueldos, escasa capacidad de negociación de los trabajadores, elevado desempleo y subempleo, y caída de las tasas de participación, lo que atenúa presiones inflacionarias.
- Indicadores de inflación subyacente permanecen bajos; análisis sectorial apunta a presiones atenuadas en sectores cíclicos y no cíclicos.
- Tasas de inflación de media truncada apuntan a una presión inflacionaria decreciente, no creciente.
- Curvas de Phillips más aplanadas por globalización, automatización, concentración de mercados y mayor poder monopsónico en mercados de trabajo, limitando la respuesta inflacionaria a brechas del producto negativas.
- Riesgos inflacionarios dependen de la credibilidad de marcos de política monetaria y de la reacción de las autoridades; probabilidad remota de que la inflación se dispare en la mayoría de economías avanzadas y muchos mercados emergentes con bancos centrales independientes.
- Indicadores de expectativas inflacionarias recogidos mediante encuestas y los indicadores de mercado se han mantenido más o menos estables; los indicadores de mercado experimentaron ligeros aumentos recientemente. (Últimos datos disponibles para el gráfico: 17 de marzo de 2021.)

### Comercio, cuentas corrientes y posiciones financieras
- Comercio mundial se acelerará a 8,4% en 2021, primordialmente debido al repunte de los volúmenes de mercancías.
- Comercio transfronterizo de servicios (turismo, transporte) permanecerá moderado mientras la pandemia no esté bajo control globalmente; restricciones a viajes internacionales y temor a viajar tendrán efectos duraderos en el ingreso por servicios exportados.
- A nivel mundial, déficits y superávits en cuenta corriente se redujeron al inicio de la crisis, pero luego se ensancharon con el incremento del comercio y los precios de materias primas.
- Posiciones en cuenta corriente se mantendrían más o menos estables a mediano plazo, con un estrechamiento gradual en Estados Unidos y China; se prevé que los stocks de activos y pasivos persistan a niveles históricamente elevados.

### Riesgos globales: factores al alza y a la baja
- Riesgos equilibrados a corto plazo, pero inclinados al alza más adelante.
- Principales factores de riesgo a la baja:
  - Reaparición de la pandemia: cepas resistentes a las vacunas, demoras en producción y distribución de vacunas, escalonamiento entre regiones que prolongue distanciamiento social, posibilidad de que la COVID‑19 se transforme en enfermedad endémica de gravedad desconocida.
  - Endurecimiento de condiciones financieras: reevaluación de fundamentos del mercado por evolución desfavorable de la COVID‑19 o repliegue prematuro de políticas de apoyo; alza de rendimientos de bonos soberanos importantes; reevaluación de riesgos inflacionarios tras movimientos sorpresivos de la inflación en un contexto de apoyo monetario y fiscal contundente; caídas fuertes de precios de activos riesgosos y volatilidad; pérdidas en grandes instituciones financieras no bancarias; subida de primas de riesgo que dificultaría financiamiento para empresas y hogares apalancados; ola de quiebras que erosionaría colchones de capital bancario.
- Incertidumbre amplia que complica predicción del vigor de la inversión privada, decisión sobre políticas de salvataje y grado de cicatrización.

*Fuente: Estimaciones y análisis del personal técnico del FMI, extracto del capítulo.*

### 1. Saldo mundial en cuenta corriente

### 1. Saldo mundial en cuenta corriente

### Tema
- Saldo mundial en cuenta corriente

*Fuente: texts - 1. Saldo mundial en cuenta corriente (PDF chapter/section)*

### 2. Posiciones mundiales de inversión internacional

### 2. Posiciones mundiales de inversión internacional

### Riesgos principales y posibles efectos adversos
- Riesgo de endurecimiento de las condiciones financieras que podría generar revalorizaciones de activos y un círculo vicioso financiero.
- Cicatrización extendida: efectos persistentes sobre el potencial de oferta, incluyendo:
  - Decreciente participación en la fuerza laboral, quiebras y trastornos en redes de producción.
  - Mayor probabilidad de daños permanentes en economías de mercados emergentes y en desarrollo por empresas relativamente pequeñas y mercados de capital poco profundos.
  - Riesgo de asignación ineficiente de capital y mano de obra por medidas de salvataje que mantengan empresas inviables.
  - Posible agravamiento de riesgos inflacionarios por estrechamiento de restricciones de la oferta.
- Intensificación de la agitación social que puede desalentar actividad y frustrar reformas; la volatilidad de precios de los alimentos podría ser un desencadenante decisivo.
- Mayor frecuencia y gravedad de catástrofes naturales relacionadas con fenómenos meteorológicos extremos, con impactos humanitarios y económicos elevados y presión fiscal en economías pequeñas y susceptibles.
- Riesgos geopolíticos, comerciales y tecnológicos:
  - Tensiones persistentes entre Estados Unidos y China en comercio, propiedad intelectual y ciberseguridad.
  - Riesgo de nuevas barreras comerciales y tendencias proteccionistas tecnológicas que afectarían la recuperación y la distribución internacional de suministros médicos y vacunas.

### Factores al alza para las perspectivas
- Aceleración de la producción de vacunas y las inoculaciones:
  - Nuevas vacunas aprobadas constantemente; posibilidad de superar obstáculos operativos, sobre todo con vacunas que no requieren cadena de frío o solo una dosis.
- Efectos imprevistamente grandes del respaldo fiscal:
  - Respaldo fiscal notablemente sólido que podría producir efectos más profundos que los proyectados.
- Coordinación de políticas:
  - Cooperación internacional sostenida en el repliegue del respaldo y en inmunización que podría acelerar producción y distribución de vacunas y limitar la cicatrización.

### Prioridades globales de política
- Objetivos primordiales:
  - Superar la crisis sanitaria inmediata y retomar niveles de empleo normales.
  - Suavizar el impacto a largo plazo limitando la cicatrización y reducir la desigualdad intra y entre países.
  - Actuación decisiva para limitar las emisiones, sobre todo de los mayores contaminadores.
- Cooperación internacional estrecha necesaria para:
  - Garantizar producción mundial adecuada de vacunas y distribución universal a precios asequibles.
  - Eliminar restricciones a las exportaciones de vacunas, insumos de vacunas y suministros médicos.
  - Asegurar acceso adecuado a liquidez internacional para economías con limitaciones financieras.
  - Redoblar esfuerzos de mitigación del cambio climático y resolver tensiones comerciales y tecnológicas.
  - Limitar traslado internacional de beneficios, la elusión fiscal y la evasión impositiva mediante cooperación tributaria internacional.

### Adaptación de políticas según etapas de la pandemia y la recuperación
- Medidas generales:
  - Reforzar la protección social (por ejemplo, ampliar seguro de desempleo para autónomos y empleados del sector informal).
  - Garantizar recursos adecuados para salud, desarrollo de la primera infancia, educación y formación vocacional.
  - Invertir en infraestructura verde para acelerar la transición a menor dependencia del carbono.
  - Ajustar políticas de apoyo con flexibilidad, pasando de líneas de salvataje a mecanismos de reasignación y anclando el respaldo de corto plazo en marcos a mediano plazo creíbles.

- Etapa 1: Dejar atrás la crisis
  - Priorizar gasto sanitario; beneficios del gasto en distribución de vacunas y las inoculaciones superan por lejos todos los costos.
  - Continuar política fiscal de respaldo mientras la pandemia no concluya; focalizar transferencias a hogares y empresas afectados y eliminar gradualmente los programas conforme repunte la demanda.
  - Mantener orientación monetaria acomodaticia cuando sea posible; uso de expansión de balances y comunicación clara sobre trayectorias de tasas.
  - Emplear políticas cambiarias, gestión de flujos de capital y macroprudenciales en mercados emergentes según vulnerabilidades.
  - Aplicar políticas macroprudenciales más estrictas para atacar focos de vulnerabilidad elevada y crear herramientas donde no existan.

- Etapa 2: Salvaguardar la recuperación
  - Evitar cicatrización persistente mediante:
    - Focalizar apoyo sectorial en los más golpeados (por ejemplo, minorista, artes y servicios de contacto físico intensivo).
    - Orientar políticas del mercado laboral para evitar desempleo de largo plazo; mantener respaldo a la reorientación laboral y adquisición de aptitudes incluso con recuperación consolidada.
    - Mitigar interrupciones en escolaridad mediante mayor gasto en educación e infraestructura educativa.
    - Cuando exista margen, usar respaldo fiscal para objetivos de equidad y crecimiento a mediano plazo (infraestructura baja en carbono, gasto en investigación, desarrollo infantil, educación y capacitación vocacional).
    - Crear margen de maniobra fiscal a través de mayor recaudación impositiva, mayor progresividad y reducción de subsidios improductivos donde la deuda limite capacidad.
  - Evitar perpetuar medidas que mantengan empresas inviables (empresas zombis):
    - Replegar garantías indiscriminadas de préstamos, usar mecanismos extrajudiciales de reestructuración, simplificar procedimientos de reorganización y promover gestión activa de prestatarios con problemas.
    - Considerar políticas con efectos parecidos a recapitalizaciones (préstamos con reembolso condicionado a utilidades futuras, coberturas similares a las del sector privado).
  - Facilitar reasignación sectorial con retirada gradual del respaldo, manteniéndolo más tiempo en sectores de servicios muy afectados para limitar cicatrización sectorial.
  - Promover competencia y limitar concentración de mercado para evitar aumento del poder monopólico.

- Etapa 3: Invertir en el futuro
  - Cooperación internacional en políticas esencial, incluyendo:
    - Acceso ininterrumpido a la liquidez para evitar contagios por presiones de financiamiento externo.
    - Ampliación de mecanismos de crédito del FMI, servicios de financiamiento, incremento de límites de acceso al financiamiento de emergencia y expansión del acceso a donaciones para alivio del servicio de la deuda.
    - El G‑20 determinó que 73 países estaban habilitados para suspender los pagos del servicio de la deuda hasta junio próximo.
    - Aumento de asignaciones de derechos especiales de giro (DEG) como refuerzo frente a shocks.
    - Reestructuraciones negociadas con acreedores conforme al Marco Común del G‑20 cuando proceda.
  - Estimular productividad y crecimiento mediante inversión en educación, investigación e infraestructura; modernización de redes de banda ancha y abaratamiento del acceso a telecomunicaciones.
  - Mejorar marcos de política para crear espacio de acción:
    - Reestructuración preventiva de deuda como opción para países con dificultades.
    - Medidas para aumentar ingresos fiscales progresivos y mejorar administración tributaria; cooperación internacional para limitar traslado de utilidades y evasión fiscal.
    - En países con tasas en el límite inferior efectivo, continuar políticas monetarias no convencionales (compras de activos, mensajes públicos, incluso tasas negativas) en el marco de mandatos claros del banco central y coherencia con la política fiscal.
  - Cambio climático:
    - Emisiones internacionales fueron alrededor de 4% más bajas en 2020; para recortar las emisiones en 80% para 2050 se necesitan reducciones parecidas cada año durante los próximos 30 años.
    - Políticas recomendadas:
      - Tarifación de las emisiones de carbono: impuestos moderados o crecientes o sistemas de comercio de emisiones; un precio mínimo acordado entre grandes emisores.
      - Inversión en infraestructura verde financiada en parte por tributación del carbono (mejor transmisión y distribución de electricidad renovable, eficiencia energética, transporte verde).
      - Subsidios a la investigación ecológica para reducir costos futuros de tecnologías verdes y emisiones negativas.
      - Transferencias compensatorias focalizadas para proteger a hogares de bajos ingresos de impactos regresivos de políticas ecológicas.

### Escenarios alternativos sobre la lucha contra la COVID‑19 (modelo G‑20)
- Escenario al alza:
  - Supone despliegue de vacunas a un ritmo un 10% superior que en la proyección de base.
  - Vacunas eficaces para prevenir contagios de variantes y contener riesgo de infección de vacunados.
  - Resulta en normalización más rápida de la movilidad, liberación más rápida de ahorros acumulados, aumento de demanda privada e inversión, y un repunte de la inflación que no lleva al endurecimiento monetario en la mayoría de países.
- Escenario a la baja:
  - Explora despliegue de vacunas con contratiempos y variantes más resistentes, retrasos importantes en lograr inmunidad de rebaño y en la recuperación de sectores de contacto intensivo.

*Fuente: Perspectivas de la economía mundial: Manejar recuperaciones divergentes, Capítulo 1, Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021.*

### 1. PIB real mundial

### 1. PIB real mundial

### Recuadro de escenario — escenario a la alza (síntesis)
- Supuesto central: despliegue más pronto de las vacunas, más ahorros acumulados y mayor demanda reprimida.
- Efectos macroeconómicos:
  - El PIB mundial crece más rápido que en la proyección de base, justo por debajo de ½ punto porcentual en 2021 y se acelera hasta casi 1 punto porcentual en 2022; se modera con fuerza en 2023 hasta cifras muy cercanas a la proyección de base.
  - El crecimiento del PIB de las economías avanzadas es prácticamente ½ punto porcentual superior a la proyección de base en 2021, y se acelera hasta más de 1 punto porcentual por encima de la proyección de base en 2022.
  - El crecimiento del PIB de las economías de mercados emergentes y en desarrollo es prácticamente ¼ puntos porcentuales superior a la proyección de base en 2021, y se acelera hasta ¾ puntos porcentuales por encima de la proyección de base en 2022.
  - Resultado final: producto mundial casi un 1% por encima de la proyección de base a finales del horizonte del informe WEO.
- Canales micro/macro:
  - Fortalecimiento de la demanda de mano de obra que contiene rápidamente la pérdida de capital humano.
  - Se evitan algunas quiebras; la renovación de la inversión privada incentiva temporalmente el aumento de la productividad.
  - Economías avanzadas lideran la recuperación; economías de mercados emergentes y en desarrollo siguen con impacto ligeramente menos pronunciado.

### Recuadro de escenario — escenario a la baja (síntesis)
- Supuestos principales:
  - Restricciones de oferta en la producción y problemas logísticos en la entrega de vacunas frente a nuevas variantes.
  - Retrasos de cerca de seis meses en el logro de inmunidad de rebaño en las economías avanzadas y de nueve meses en las economías de mercados emergentes y en desarrollo.
  - Medidas de política monetaria no convencionales evitan aumentos importantes de las tasas de los bonos soberanos; no se aplican nuevas medidas fiscales discrecionales.
- Efectos macroeconómicos:
  - El crecimiento del PIB mundial se desacelera prácticamente 1½ puntos porcentuales más que en la proyección de base en 2021 y se sitúa 1 punto porcentual adicional por debajo de la proyección de base en 2022, antes de repuntar moderadamente por encima de la proyección de base en 2023 y a partir de entonces.
  - Crecimiento en economías avanzadas y en economías de mercados emergentes y en desarrollo sufre aproximadamente igual en 2021; en 2022 las economías de mercados emergentes y en desarrollo sufren más debido al endurecimiento de las condiciones financieras para empresas vulnerables.
  - La recuperación mucho más lenta genera daños adicionales y, en combinación con condiciones financieras más restrictivas, resulta en un producto aproximadamente 1½% por debajo de la proyección de base a finales del horizonte del informe WEO.
- Canales micro/macro:
  - Persistencia de altas tasas de contagio y mortalidad desacelera normalización de la movilidad y recuperación de la demanda en sectores de contacto intensivo.
  - Reducción de ingresos de empresas y hogares y expectativas futuras que perjudican la confianza y aumentan la aversión al riesgo.
  - Condiciones financieras más restrictivas para empresas vulnerables, especialmente en economías de mercados emergentes y en desarrollo.

### Recuadro 1.1 — Manufacturas a nivel mundial: recuperación en forma de V e implicaciones
- Comportamiento y factores de la recuperación:
  - Las manufacturas se contrajeron con fuerza en primavera de 2020; descenso breve y recuperaciones sincronizadas en V en el segundo semestre de 2020 en economías avanzadas y mercados emergentes.
  - El gasto de los consumidores en bienes de consumo duraderos en las economías avanzadas aumentó hasta aproximadamente el 12% en el tercer semestre de 2020, desde el promedio de 10,5% en los dos años anteriores a la pandemia.
  - Las ventas de automóviles a nivel mundial volvieron a niveles previos a la pandemia a partir de diciembre de 2020, tras caer más del 40% en abril de 2020.
- Contribuciones sectoriales al repunte de manufacturas (segundo semestre de 2020):
  - Sector automotriz: aproximadamente el 35% del repunte mundial en el segundo semestre de 2020.
  - Equipos eléctricos: representaron casi el 5% de la recuperación.
  - Productos electrónicos, plástico, caucho y materias textiles (equipos de protección): representan aproximadamente el 10% del repunte de las manufacturas.
- Limitaciones y riesgos para la recuperación de manufacturas:
  - La inversión privada, en especial en equipo, se ha visto obstaculizada por la incertidumbre; la producción en maquinaria y otros bienes de capital sigue aproximadamente un 6% inferior a niveles previos a la pandemia (sector aeroespacial casi un 20% por debajo).
  - Reconstitución de inventarios probablemente más lenta que en recesiones anteriores debido a menor reducción de existencias durante la recesión de la pandemia y persistencia de incertidumbre sobre la evolución sanitaria.
- Perspectiva a corto plazo:
  - Indicadores del índice mundial de gerentes de compras de manufacturas (febrero) apuntan a continuación de la expansión, aunque a ritmo menor.
  - Resurgimiento de casos de COVID‑19 podría moderar recuperación a corto plazo, pero medidas de contención recientes han tenido impacto relativamente limitado sobre actividad manufacturera.
- Notas metodológicas y alcances:
  - Gráficos y series excluyen China en ciertos análisis.
  - Las economías avanzadas consideradas para algunos indicadores representan el 41,4% del consumo mundial según ponderaciones basadas en la paridad de poder adquisitivo.
  - Para agregados de PIB y existencias, el grupo de economías avanzadas representa el 42,9% del PIB mundial según ponderaciones basadas en paridades de poder adquisitivo.

### Recuadro 1.2 — Impacto de desastres naturales y cambio climático
- Efectos observados de grandes desastres relacionados con fenómenos meteorológicos:
  - Disminuciones del PIB real per cápita de 1,2 puntos porcentuales en promedio para grandes desastres relacionados con fenómenos meteorológicos.
  - Efectos negativos más fuertes en zonas de mayor exposición y vulnerabilidad, como países en desarrollo de bajo ingreso y pequeñas economías insulares.
- Proyección de impactos del cambio climático:
  - Sin políticas de mitigación acertadas, el aumento de la temperatura reducirá los niveles de vida a nivel mundial al menos un 5–10% (frente al mantenimiento de la temperatura en niveles actuales) de aquí a finales del siglo.
- Vulnerabilidad diferenciada:
  - Los países de bajo ingreso son a la vez los más expuestos y los que cuentan con menor capacidad de adaptación, aunque menos responsables de las emisiones globales de gases de efecto invernadero.
  - La frecuencia de desastres relacionados con factores meteorológicos ya habría aumentado por el aumento de la temperatura mundial.
- Evidencia empírica citada:
  - Para grandes desastres en el percentil 5 superior por gravedad, estimaciones previas muestran disminución del crecimiento del PIB de 0,46 puntos porcentuales en el año del shock (referencia a literatura).
  - Estudios específicos muestran impactos locales de huracanes en tasas de crecimiento del PIB per cápita local de alrededor de 0,45 puntos porcentuales en el año del impacto.
- Frecuencia espacial de desastres:
  - Gráfico y métricas presentan número de desastres por grupo de países, ajustado por superficie territorial (promedio anual 1980–2019, por millón de km2).
  - Definición operativa: Estados pequeños definidos como superficie territorial inferior a 30.000 kilómetros cuadrados.

*Fondo Monetario Internacional — Abril de 2021 (capítulo 1, recuadros y análisis del informe WEO)*

### 27.750 kilómetros cuadrados). EA = economías avanzadas;

### Recuadro 1.2. ¿Quién sufre más a causa del cambio climático? El caso de los desastres naturales

### Impacto diferencial de los desastres naturales
- Pérdida promedio del PIB per cápita en países de bajo ingreso: 1,6 puntos porcentuales.
- Pérdida promedio del PIB per cápita en pequeñas economías insulares: 1,8 puntos porcentuales.
- Las economías avanzadas presentan efectos más suaves debido a mayor capacidad de respuesta, reconstrucción y gasto público de asistencia.
- Ciclones tropicales pueden provocar pérdidas no recuperadas incluso en los 20 años siguientes al evento.
- Los desastres afectan desproporcionadamente al segmento más pobre y generan efectos intergeneracionales (salud, medios de subsistencia, educación).

### Especificación econométrica empleada (1980–2019)
- Ecuación estimada: ∆ ln(yi,t) = β1 di,t + β2 di,t−1 + θ1 Xi,t + αi + μt + εi,t
  - i indexa países; t indexa años.
  - ∆ ln(yi,t): crecimiento del PIB per cápita.
  - di,t: variable indicadora de catástrofe natural = 1 cuando los daños a las propiedades y al stock de capital como porcentaje del PIB del año anterior supera 10% o cuando el número de personas fallecidas o afectadas supera 10% de la población (total de todas las catástrofes dentro de un país en un año determinado); 0 en caso contrario.
  - Xi,t: controles que incluyen dos rezagos del crecimiento y el logaritmo del PIB per cápita en términos de la paridad del poder adquisitivo.
  - αi y μt: efectos fijos de país y de año.
  - Errores estándar aglomerados a nivel de país.
- Notación en el texto: β1 es el coeficiente de interés.

### Mecanismos que explican la reducción del producto
- Destrucción de capital productivo reduce el PIB; los desastres que destruyen capital (infraestructura pública, suministro de agua, gas, electricidad) tienen impactos prolongados y se propagan a través de cadenas de suministro.
- La reconstrucción:
  - Es costosa y puede desviar recursos de otras actividades productivas.
  - Puede reducir la productividad agregada por asignación ineficiente del capital.
  - Si se realiza correctamente, puede minimizar impactos sobre consumo, producción y bienestar, y reducir la vulnerabilidad a shocks futuros.

### Estrategia de tres elementos para eventos meteorológicos (énfasis en países de bajo ingreso)
- Resiliencia estructural:
  - Inversiones en infraestructuras a prueba de desastres.
  - Sistemas de alerta temprana.
  - Aplicación más estricta de códigos de construcción y normas urbanísticas.
- Resiliencia financiera:
  - Acceso a líneas de crédito contingentes preaprobadas.
  - Participación en instrumentos de seguros de mancomunación de riesgos.
  - Provisión en el presupuesto de reservas financieras.
  - Mejora de la medición y comunicación de la exposición y la vulnerabilidad a peligros climáticos.
- Resiliencia social:
  - Mejora de la capacidad de gestión y preparación ante desastres para limitar la perturbación de servicios públicos críticos.
  - Fortalecimiento de sistemas de protección social para limitar el impacto sobre los más vulnerables.
  - Mejora de la oportunidad y alcance de la asistencia internacional.

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### Sección especial: Evolución y proyecciones de los mercados de materias primas

### Resumen general
- Índice de precios de productos primarios del FMI: aumentó un 29% entre agosto de 2020 y febrero de 2021 (período de referencia del informe WEO).
- Aumento encabezado por materias primas energéticas tras el anuncio de vacunas efectivas en noviembre de 2020; continuó hasta enero a pesar de reanudación de confinamientos.

### Petróleo y gas natural
- Precios del petróleo: aumentaron 39% entre agosto de 2020 y febrero de 2021.
- Curva de futuros (“backwardation”): precios del petróleo de USD 58,5 el barril en 2021 —42% más altos que el promedio de 2020— a USD 50,7 en 2025.
- Demanda (proyección) en 2021: 96,4 millones de barriles diarios.
- Oferta (proyección) en 2021: 95,5 millones de barriles diarios.
- Riesgos para precios del petróleo: ligeramente inclinados al alza por recortes de inversión en exploración y producción; riesgos a la baja por retroceso de la recuperación de la demanda, inventarios elevados y posible ruptura de la coalición OPEP+.
- Gas natural: precios asiáticos del GNL casi USD 40 por MMBTU en enero de 2021; precio TTF de Holanda aumentó a USD 7,3 por MMBTU; precios Henry Hub de EE.UU. llegaron a USD 17,5 por MMBTU durante ola de frío en Texas a mediados de febrero.

### Carbón
- La alta volatilidad de precios del gas natural sostuvo la demanda de carbón para generación térmica.
- Precios del carbón sudafricano estimulados por fuerte demanda de la industria del acero y el cemento en India.
- Los planes de eliminación gradual y crecientes costos de emisiones afectarán la demanda de carbón en el mediano plazo.

### Metales básicos y precios proyectados
- Precios de metales básicos: aumentaron 30% entre agosto de 2020 y febrero de 2021.
  - Cobre: aumentó 30%.
  - Mineral de hierro: aumentó 35%.
- Motivadores: resurgimiento de la actividad industrial en China y economías avanzadas; optimismo por estímulo fiscal de EE.UU.; demanda de vehículos eléctricos elevó precios de cobalto y níquel.
- Metales preciosos: descendieron 6% tras máximos de agosto de 2020.
- Proyecciones: índice de precios de metales básicos del FMI aumentará 32,1% en 2021 y disminuirá 4,5% en 2022.
- Precios de metales preciosos: se prevé aumenten 6,0% en 2021 y 0,4% en 2022.

### Alimentos: aumentos y causas
- Índice de precios de alimentos y bebidas del FMI: aumentó 20% entre agosto de 2020 y febrero de 2021.
  - Aceites vegetales: subieron 45%.
  - Cereales: subieron 41%.
- Soja y maíz: aumentaron más de 50% entre agosto de 2020 y febrero de 2021.
- Trigo: aumentó 38% por sequía en las Grandes Llanuras de EE.UU., reducida cosecha en la Unión Europea en 2020, fuerte demanda de acopio y posibilidad de impuesto sobre exportaciones rusas (adoptado entre el 15 de febrero y el 30 de junio del presente año, según el texto).
- Causas: cosechas más débiles de lo esperado en Estados Unidos y Sudamérica; fuerte demanda de China para recomponer cabaña porcina tras peste porcina africana de 2019; acopio preventivo.

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### (In)seguridad alimentaria y efecto de la pandemia

### Definición y dimensiones analizadas
- Seguridad alimentaria (ONU): acceso físico, social y económico a alimentos suficientes, inocuos y nutritivos en todo momento.
- Dimensiones mensurables y analizadas:
  1. Ingesta calórica: “prevalencia de la subnutrición” = proporción de hogares con ingesta calórica por debajo de un umbral.
  2. Composición de la dieta: contribución de los cereales a la ingesta calórica y suministro de proteínas.

### Determinantes considerados
- Cuatro factores principales explicativos de cambios en la prevalencia de la subnutrición:
  1. Crecimiento del PIB per cápita.
  2. Inflación de precios de los alimentos.
  3. Condiciones iniciales.
  4. Transferencias sociales (gasto gubernamental orientado a proteger a los vulnerables).

### Resultados clave de la estimación
- Elasticidad de la desnutrición al crecimiento del PIB:
  - Un aumento de 1 punto porcentual en el crecimiento del PIB reduce 0,95% la desnutrición.
  - La elasticidad es mayor en países más pobres y desaparece en países de ingreso alto.
  - Mayor desigualdad reduce la elasticidad de la desnutrición al crecimiento del PIB.
- Efecto de la inflación de precios de los alimentos:
  - Un aumento típico de 2 puntos porcentuales de la inflación de los precios de los alimentos tiende a aumentar la desnutrición en 0,24%.
- Volatilidad relativa:
  - La inflación de los alimentos y los cambios en las transferencias sociales son, respectivamente, dos y ocho veces más volátiles que el crecimiento del PIB en la muestra econométrica.

### Efectos observados de la pandemia
- La caída drástica de los ingresos por la pandemia (ver gráficos y cálculos del personal técnico) ha generado preocupaciones sobre el acceso a la alimentación en algunas regiones y para segmentos vulnerables.
- Perturbaciones en cadenas de suministro alimentario han reducido disponibilidad y elevado precios internos en ciertos países.
- La pandemia amenaza con borrar décadas de avances en reducción de la desnutrición y comprometer el Objetivo de Desarrollo Sostenible n.⁰ 2 (llevar la cantidad de personas desnutridas a cero para 2030).

### Preguntas abordadas en la sección especial
- ¿Cómo inciden en la inseguridad alimentaria las fluctuaciones del PIB y de los precios de los alimentos?
- ¿Cuán eficaces son las transferencias sociales para contener aumentos de la desnutrición en el corto plazo?
- ¿Qué impulsa la inflación de precios internos de los alimentos?

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021 — Perspectivas de la economía mundial (extracto proporcionado).*

### 1. Crecimiento del PIB por grupo de ingresos

### 1. Crecimiento del PIB por grupo de ingresos

### Determinantes de la inflación alimentaria
- Muestra utilizada: 121 países entre 2001 y 2018.
- Variable dependiente: inflación anual del índice de precios al consumidor de los alimentos.
- Regresores incluidos: inflación mundial de precios de los alimentos, apreciación del tipo de cambio frente al dólar de EE.UU., inflación general de tendencia, y shocks de oferta alimentaria.
- Traspaso de precios internacionales de alimentos al índice de precios internos:
  - alrededor de 0,26 en los países de ingreso mediano y bajo.
  - 0,14 en los de ingreso alto.
- Traspaso del tipo de cambio:
  - 0,23 en los países de ingreso mediano y bajo.
  - 0,08 en los países de ingreso alto.
- Efecto de shocks de producción interna de alimentos:
  - Un shock típico de la producción interna de alimentos aumenta la inflación alimentaria en alrededor de 0,3 puntos porcentuales.
  - El mismo shock a escala regional aumenta la inflación alimentaria en 0,7 puntos porcentuales.
- Factores que limitan la transmisión internacional de precios: impuestos, subsidios, controles de precios, escasa integración de los mercados y costos locales de distribución.
- Dependencia de las importaciones de alimentos:
  - Una fuerte dependencia de las importaciones puede dejar a un país más afectado por factores externos, aunque el aumento del traspaso es relativamente pequeño y no significativo en el análisis econométrico.
  - La dependencia de alimentos importados tiende a mitigar el impacto de los shocks de producción alimentaria interna en el precio de los alimentos.
- Correlación de shocks: Los shocks de producción interna de alimentos tienen una baja correlación con aquellos ocurridos en otros países y especialmente con los shocks de producción alimentaria mundial.
- Implicación sobre comercio: dado que un shock en la oferta alimentaria regional tiene un impacto más profundo que uno a nivel nacional, la integración del comercio de alimentos debería extenderse fuera de la región.

### Factores a corto plazo de la desnutrición y vínculos con el ciclo económico
- La protección social mitiga los efectos de shocks de ingresos y de precios de los alimentos y tiene un efecto positivo directo en la reducción de la desnutrición.
- Antes de caer en la desnutrición cuando los ingresos disminuyen, los hogares modifican su dieta pasando a consumir alimentos básicos más baratos; los shocks negativos del PIB tienden a:
  - aumentar el consumo de cereales,
  - reducir el consumo de proteínas.
- Consecuencia social: los cambios en los hábitos alimentarios son percibidos por las personas de ingreso medio-bajo como un descenso en el bienestar, lo que eleva la tensión social.
- Convergencia en desnutrición: la convergencia a partir de proporciones iniciales elevadas de desnutrición es lenta a falta de otras mejoras, alrededor de 0,4 puntos porcentuales por año en un país de bajo ingreso típico que comienza con una proporción de 20% de la población en condiciones de desnutrición.

### Implicaciones de política y recomendaciones
- Fortalecer la protección social:
  - Las transferencias sociales actúan como un valioso escudo contra shocks de ingresos y precios de los alimentos y disminuyen la desnutrición.
- Promover la integración comercial de alimentos:
  - Dada la baja correlación de shocks internos con los regionales y mundiales y el mayor efecto de shocks regionales, la integración del comercio de alimentos debería extenderse fuera de la región para mejorar el bienestar y amortiguar shocks locales.
- Considerar la estructura de mercado y políticas internas:
  - Políticas que reducen las fricciones (mejor integración de mercados, reducción de costos de distribución) pueden aumentar la eficacia de la transmisión internacional de precios y ayudar a gestionar mejor la inflación alimentaria.
- Atención a la composición de la dieta y a la seguridad social como factores que influyen en la estabilidad social cuando hay shocks económicos.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021*

### Conclusiones

### Conclusiones

### Inseguridad alimentaria: impulso principal y efectos de la pandemia
- El ingreso es el propulsor más importante de la (in)seguridad alimentaria en los países de ingreso bajo y en algunos mercados emergentes.
- La pandemia de COVID‑19 acarrea el riesgo de que se demore el proceso de llevar a cero el número de personas desnutridas de aquí a 2030.
- De no haber intervenciones de política, la disminución de los ingresos y el aumento de los precios de los alimentos registrados en 2020 causarían, respectivamente, un aumento de 62 millones y 4 millones en la cantidad de personas que padecen hambre.
- Recomendaciones de política:
  - Fortalecer las redes de protección para los más vulnerables.
  - Mitigar el riesgo de fuertes alzas en el precio de los alimentos garantizando el funcionamiento fluido de las cadenas de suministro alimentario.
  - Los productores alimentarios más pequeños deberían aprovechar los mercados internacionales de alimentos para suavizar el impacto de los shocks de producción interna en los precios locales.
  - Mantener abiertos los mercados internacionales de alimentos y que los exportadores eviten imponer restricciones a las exportaciones que exacerben el impacto en los precios mundiales y socaven la confianza en los mercados internacionales.
  - Adoptar medidas alternativas que estimulen la existencia de suficientes reservas estratégicas de alimentos a nivel regional.
  - Alentar el desarrollo y la adopción de cultivos y métodos de producción más resilientes al clima.

### Correlaciones y efectos de shocks de oferta de alimentos (estadísticas clave)
- Cuadro 1.SE.2. Correlaciones de shocks de oferta de alimentos (producción = suma de maíz, arroz, soja y trigo en calorías; shocks internos = desviación de tendencia HP para 1990–2018):
  - Interno vs Interno: 1,00
  - Interno vs Resto de la región: 0,20 1,00
  - Interno vs Resto del mundo: 0,00 0,02
- Cuadro 1.SE.1. Impacto de los shocks de oferta de alimentos en la inflación de los alimentos:
  - Elasticidad de la inflación de los alimentos (Interno / Externo / Mundo): –0,02  –0,13  –0,15
  - Shock de oferta (Interno / Externo / Mundo): –16,34  –5,84  –2,06
  - Impacto en la inflación de los alimentos (producto elasticidad × shock): 0,28  0,73  0,31
- Nota metodológica: el “impacto” es el producto de la elasticidad de inflación de precios por el shock de oferta.

### Magnitud de la recesión y secuelas macroeconómicas por la COVID‑19
- La pandemia de COVID‑19 ha dado lugar a una grave recesión mundial con impactos diferenciales dentro de los países y entre países.
- La contracción en 2020 fue aproximadamente tres veces la de la crisis financiera mundial y en la mitad de tiempo.
- La concentración del impacto inicial en sectores de servicios de contacto más intensivo ha generado menores efectos secundarios sectoriales que en la mayoría de las recesiones anteriores, aunque la gran magnitud del shock sigue representando un impacto importante para la economía en general.
- Las pérdidas de producto esperadas a mediano plazo derivadas de la pandemia son importantes: se prevé que el producto mundial en 2024 sea aproximadamente un 3% inferior a lo previsto antes de la pandemia.
- Se espera que las pérdidas sean menores que tras la crisis financiera mundial, si se asume que la pandemia se controla de aquí a finales de 2022 en todo el mundo.
- El grado de secuelas varía según el país y depende de:
  - La estructura de las economías (por ejemplo, la importancia de los sectores “contacto intensivo”).
  - El tamaño y la composición de la respuesta de la política económica.
- Se espera que las economías de mercados emergentes y en desarrollo sufran más secuelas que las economías avanzadas.

### Respuesta de política y prioridades para limitar secuelas
- La respuesta de política económica fue extraordinaria en magnitud y carácter:
  - Aproximadamente el 40% de la respuesta fiscal de las economías avanzadas del Grupo de los 20 (G‑20) (30% en las economías de mercados emergentes del G‑20) se dirigió a empresas e iniciativas de protección del empleo.
- Para limitar las secuelas, las autoridades económicas deben:
  - Continuar el apoyo a los sectores y los trabajadores más afectados mientras dure la pandemia.
  - Implementar políticas para corregir el retroceso en la acumulación de capital humano.
  - Adoptar medidas que aumenten la inversión.
  - Promover iniciativas que apoyen la reasignación (reconversión laboral, adquisición de nuevas capacidades y procedimientos de insolvencia).
- Objetivo de estas políticas: afrontar las pérdidas de PIB a largo plazo y el aumento de la desigualdad.

### Canales principales de producción de secuelas y preguntas analíticas
- El capítulo plantea preguntas clave para comprender las secuelas:
  1. ¿Qué se puede aprender de la experiencia histórica con recesiones sobre las expectativas de secuelas? ¿Cuáles son los canales más importantes en el escenario actual (productividad, mano de obra, capital)?
  2. ¿Qué importancia tienen los efectos secundarios sectoriales en la propagación de shocks a la economía en general? ¿Qué relevancia tienen esos efectos en la crisis actual?

*Fuente: Conclusiones y contenido del capítulo proporcionados en el PDF "texts - Conclusiones".*

### 3. Dados los puntos 1 y 2, ¿cuáles son las implicacio‑

### 3. Dados los puntos 1 y 2, ¿cuáles son las implicaciones para las perspectivas a mediano plazo?

### Conclusiones principales sobre las secuelas a mediano plazo
- Las expectativas de secuelas de la COVID‑19 son considerables, aun cuando sean menores que tras la crisis financiera mundial.
- En el pasado, las recesiones graves, en especial las más profundas, han estado asociadas a pérdidas permanentes de producto.
- La relativa estabilidad financiera tras el shock de la COVID‑19 hasta el momento es alentadora, ya que, en el pasado, las secuelas más graves han ocurrido luego de recesiones asociadas con crisis financieras.
- La experiencia de recesiones anteriores sugiere que el canal de la productividad podría ser especialmente importante, debido a que por lo general estuvieron seguidas de pérdidas permanentes en la productividad total de los factores (PTF).

### Canales y mecanismos de daño
- Daños en la oferta:
  - Pérdida de vínculos económicos en las redes de producción y distribución por destrucción de empleos y quiebras de empresas.
  - Shocks de oferta sectoriales iniciales que generan efectos secundarios en la oferta de otros sectores a través de vínculos en las redes de producción.
- Finanzas y vulnerabilidades:
  - Aunque el sistema financiero mundial ha sido resiliente hasta el momento, están surgiendo tensiones: valoraciones de activos elevadas, factores de vulnerabilidad financiera intensificados en algunos sectores, y posibles aumentos en incumplimientos de préstamos en 2021 a medida que expiren moratorias al servicio de la deuda.
  - La revaloración del riesgo y el endurecimiento de las condiciones financieras podrían interactuar con esas vulnerabilidades, afectando la confianza y poniendo en peligro la estabilidad macrofinanciera.
- Productividad y efectos sectoriales:
  - Los shocks a la productividad sectorial pueden tener efectos permanentes.
  - Los efectos secundarios sectoriales han sido un mecanismo importante de amplificación.
  - En promedio, los sectores no se han recuperado en el pasado después de shocks a la productividad, lo que muestra el potencial de deterioros permanentes en los sectores más afectados por la COVID‑19.
  - En el caso de la COVID‑19, la magnitud relativa de los efectos secundarios sectoriales es menor que en recesiones anteriores porque los sectores de contacto intensivo son menos esenciales para las redes de producción; no obstante, los efectos secundarios son considerables y podrían haber amplificado de manera significativa el shock.

### Magnitud y heterogeneidad de las pérdidas proyectadas
- Pérdidas agregadas:
  - Se espera que el producto mundial sea aproximadamente un 3% menor en 2024 de lo que sugerían las proyecciones anteriores a la pandemia.
  - Estas secuelas esperadas son menores de lo que se experimentó tras la crisis financiera mundial, coherente con que en la crisis actual las perturbaciones del sector financiero se han contenido.
- Variación entre países y regiones:
  - Existe una variación significativa entre economías y regiones en las pérdidas a mediano plazo.
  - A diferencia de la crisis financiera mundial, cuando las economías avanzadas se vieron mucho más afectadas, se espera que las economías de mercados emergentes y en desarrollo tengan secuelas más profundas que las economías avanzadas.
  - Parte de esta diferencia refleja respuestas de política económica más débiles: se proyecta que los países con respuestas fiscales más amplias ante la pandemia experimenten pérdidas menores.
  - Tras tener en cuenta las diferencias de ingresos, se proyecta que las economías más dependientes del turismo y las que tienen un sector de servicios más importante sufran pérdidas más permanentes.

### Factores que determinan el potencial de secuelas en una economía
- La interacción de cuatro elementos determina el potencial de secuelas a mediano plazo:
  1. La trayectoria futura de la pandemia y las medidas de contención asociadas.
  2. El mayor impacto del shock de la pandemia en los sectores de contacto intensivo.
  3. La capacidad de las empresas y los trabajadores para adaptarse a entornos de trabajo de menor contacto y a transacciones con menor contacto.
  4. La eficacia de la respuesta de la política económica para limitar los daños económicos.

### Hallazgos sectoriales y evidencia empírica (extractos)
- En Estados Unidos:
  - Las cantidades compradas cayeron inicialmente de forma generalizada, pero las variaciones en los precios han sido relativamente débiles.
  - Descomposiciones estadísticas sugieren que los shocks de oferta representaron aproximadamente dos terceras partes de la caída del empleo y el producto en el segundo trimestre de 2020.
  - Los sectores de contacto intensivo (alojamiento y restauración; actividades artísticas, espectáculos y otras actividades de servicios; comercio mayorista y minorista, y transporte) han sido los más gravemente afectados.
- Impactos observados:
  - El empleo cayó en muchas economías en el primer semestre de 2020 y se ha recuperado menos en los sectores de contacto intensivo.
  - Las pequeñas empresas han sido especialmente afectadas y muchas más prevén cerrar o sufrir una caída permanente de su actividad.

_Extracto del capítulo 2, “Las secuelas de la pandemia de COVID‑19: expectativas de daños económicos a mediano plazo” (Perspectivas de la Economía Mundial, Abril de 2021)._

### 2.2 en línea para más información. PTF = productividad total de los factores.

### CAPÍTULO 2 LAS SECUELAS DE LA PANDEMIA DE COVID‑19: EXPECTATIVAS DE DAÑOS ECONÓMICOS A MEDIANO PLAZO

### Efectos sobre PIB real per cápita y productividad
- Las recuperaciones de recesiones típicas muestran trayectorias deprimidas del producto que derivan principalmente de la persistencia en el aumento de la debilidad de la productividad; la tasa de empleo disminuye ligeramente a corto plazo antes de recuperarse.
- Las epidemias y pandemias anteriores de la era moderna han sido seguidas por pérdidas de producto de magnitudes mayores que las recesiones típicas, aunque menores que las que siguen a crisis financieras.
- La pandemia de COVID‑19 es más extendida y más grave que pandemias modernas anteriores, lo que sugiere un mayor potencial de daños, aunque la ausencia de una crisis financiera tras la COVID‑19 es un factor favorable.
- Estudios citados y evidencias empíricas:
  - Análisis de panel desequilibrado de 115 países desde 1957 a 2019.
  - Seis epidemias/pandemias en la muestra: gripe de 1968, SRAS, gripe A (H1N1), MERS, ébola y zika.
  - Evidencia que muestra pérdidas permanentes en la PTF tras recesiones profundas (referencias a Cerra y Saxena, 2008; Ball, 2014; Blanchard, Cerutti y Summers, 2015).

### Diferencias según grupo de países y formas de recuperación
- Economías avanzadas:
  - Recesiones profundas pero cortas asociadas con recuperaciones en forma de V y ausencia de pérdida de producto permanente tras varios años (gráfico 2.7, panel 1).
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - Experimentan, en promedio, desaceleraciones prolongadas y pérdidas permanentes tras recesiones profundas (gráfico 2.7, panel 2).
- Contexto histórico y factores determinantes:
  - El capítulo 2 del WEO de octubre de 2012 atribuye mejoras pasadas en mercados emergentes y en desarrollo a mayor margen de maniobra de la política económica y mejores marcos de política (metas de inflación, política fiscal contracíclica).

### Canales adicionales: empleo, educación, capital y deuda
- Mercado laboral:
  - Las secuelas podrían ser mayores con la COVID‑19, porque algunos sectores de contacto intensivo podrían contraerse de forma permanente.
- Educación:
  - Cierres generalizados de escuelas con impactos desproporcionados en la escolarización de países de bajo ingreso y los menos preparados para la enseñanza virtual (recuadro 2.2).
- Capital físico y deuda:
  - Contracción permanente en sectores de contacto intensivo podría volver obsoleto capital específico de esos sectores.
  - Importante acumulación de deuda de las empresas durante la crisis podría paralizar a empresas más apalancadas y debilitar la inversión (véase capítulo 2 del Informe GFSR de abril de 2021).

### Efectos secundarios sectoriales: metodología y tipología de shocks
- Metodología:
  - Análisis a nivel de sector que mide magnitud y persistencia de efectos secundarios usando matrices de insumo‑producto multinacionales; especificación empírica basada en Acemoglu, Akcigit y Kerr (2016) y Acemoglu et al. (2016).
  - Para cada sector se estiman efectos propios (shocks originados en el mismo sector) y efectos secundarios de otros sectores.
- Tipos de efectos secundarios:
  - Efectos posteriores: shocks que se desplazan desde proveedores hacia el sector focal.
  - Efectos anteriores: shocks que se desplazan desde clientes hacia el sector focal.
  - Fuentes nacionales y extranjeras: nacional anterior, extranjero anterior, nacional posterior y extranjero posterior.
- Tipos de shocks analizados:
  - Shock de oferta: variaciones en la PTF sectorial.
  - Shock de demanda: modificaciones en el gasto público sectorial.
  - Cálculo de variaciones en PTF sectorial: variación en el VAB real menos el total de horas trabajadas (ponderado por porcentaje sectorial de mano de obra) y el stock de capital fijo real (ponderado por porcentaje de capital).
  - Variaciones en gasto público sectorial: porcentaje de gasto público nacional dirigido a cada sector según vínculos insumo‑producto.

### Magnitud y persistencia de efectos secundarios
- Comparación efectos secundarios vs efecto propio:
  - Para un shock a la productividad, los efectos secundarios totales son, en promedio, casi dos veces mayores que los efectos propios.
  - Para un shock de gasto público, la magnitud relativa de los efectos secundarios, en comparación con el efecto propio, es aproximadamente siete veces superior que para el shock a la productividad.
- Persistencia:
  - Los efectos secundarios son persistentes en ambos tipos de shocks y son considerablemente altos hasta cinco años después del shock, aunque incluso más en los shocks a la productividad.
  - Significancia estadística en la muestra:
    - Efectos secundarios totales de shocks a la PTF: estadísticamente significativos al nivel del 1% en los horizontes 1 a 5.
    - Efectos secundarios totales de shocks de gasto público: estadísticamente significativos al nivel del 5% en los horizontes 2 a 4.
- Muestras y periodos:
  - Gráficos y estimaciones basadas en muestras de hasta 31 economías avanzadas y 12 economías de mercados emergentes en el período 1995–2014.
  - Otra especificación usa hasta 43 economías (31 avanzadas y 12 de mercados emergentes) en el período 1995–2014 para análisis del porcentaje sectorial en VAB.
- Resultados agregados a nivel sectorial:
  - En promedio, un sector no se recupera de un shock negativo típico a la productividad originado en su propio sector; los sectores se contraen de forma permanente tras un shock a la PTF originado en el propio sector.
  - Ni los shocks de gasto público ni los shocks de red tienen efectos significativos sobre el tamaño del sector (nota en el gráfico correspondiente).

### Implicaciones y conclusiones para la COVID‑19
- La pandemia no solo redujo la actividad en sectores directamente expuestos al shock (sectores de contacto intensivo), sino que se amplificó por efectos secundarios en sectores conexos a través de las redes de producción.
- Las pérdidas de productividad sectorial pueden generar secuelas a mediano plazo porque:
  - Son persistentes.
  - Se amplifican a través de cadenas de suministro y vínculos cliente‑proveedor.
  - Pueden repercutir en precios y cantidades en sectores posteriores y anteriores.
- Heterogeneidad en expectativas de secuelas según país:
  - Depende de la estructura de producción y de la exposición al shock de la COVID‑19.
  - Países donde los sectores de contacto intensivo representan una parte importante de la economía total enfrentan mayores riesgos de amplificación y pérdidas permanentes.
- Posibles efectos compensadores y riesgos:
  - Digitalización e innovación impulsadas por la pandemia habrían ayudado a compensar el shock negativo sobre la productividad en algunos países, mientras que otros carecen de la conectividad necesaria.
  - La reasignación de recursos desde empresas no viables hacia sectores más productivos podría mejorar la productividad en algunos casos, aunque evidencia (Bloom et al., 2020, para el Reino Unido) sugiere que el efecto positivo de reasignación solo compensaría en parte los efectos negativos dentro de las empresas (estimación: PTF del sector privado un 5% por debajo a finales de 2020 y un 1% por debajo a mediano plazo).

*Fuente: CAPÍTULO 2, “LAS SECUELAS DE LA PANDEMIA DE COVID‑19: EXPECTATIVAS DE DAÑOS ECONÓMICOS A MEDIANO PLAZO”, Perspectivas de la Economía Mundial, Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021*

### 1. Trayectoria de recuperación

### 1. Trayectoria de recuperación

### Propagación sectorial y efectos propios vs. secundarios
- Un shock sectorial propio puede reducir el porcentaje del sector en el valor agregado bruto (VAB) hasta en 5% hasta cinco años después del shock.
- Los shocks de gasto público y los shocks originados en otros sectores no muestran un efecto estadísticamente significativo en el porcentaje sectorial en el VAB; sin embargo, hay indicios de que los shocks a la productividad en otros lugares podrían tener efectos más duraderos.
- En la crisis de la COVID‑19, los efectos posteriores (de proveedores a demanda final) son dominantes, indicando la importancia de shocks de oferta y del canal de la productividad.
- Los efectos secundarios extranjeros juegan un papel más limitado en la transmisión de la COVID‑19, consistente con estudios recientes sobre cadenas de valor mundiales.
- El “efecto propio” es mayor en sectores de contacto intensivo; la importancia relativa de los efectos secundarios es mayor en sectores de bajo contacto, aunque la magnitud absoluta de esos efectos secundarios en sectores de bajo contacto es relativamente pequeña debido a una contracción del VAB menos fuerte.

### Implicaciones de la composición sectorial y duración de la crisis
- La concentración del shock actual en sectores más periféricos de las redes de producción (principalmente servicios) reduce la magnitud relativa de los efectos secundarios sectoriales frente a episodios históricos de desaceleración.
- No obstante, debido a la gran magnitud del shock de la COVID‑19 y la exposición sectorial de algunos países, la crisis podría todavía producir secuelas importantes.
- Si la crisis se prolonga y aumenta la quiebra de pequeñas empresas, la probabilidad de que el shock se extienda ampliamente en la economía aumenta, con transmisión desde restaurantes y bares hacia sectores agrícolas y de bienes de equipo.

### Pérdidas esperadas a mediano plazo (horizonte de cinco años)
- Las previsiones actuales contemplan pérdidas de producto, en relación con las proyecciones previas a la pandemia, de aproximadamente el 3% para la economía mundial.
- En comparación, los daños duraderos durante un período comparable de la crisis financiera mundial fueron de casi el 10% para el mundo en su totalidad.
- Se prevé que las pérdidas en las economías avanzadas sean mucho menores que en las economías de mercados emergentes y en desarrollo, reflejando mayor magnitud de políticas de apoyo y acceso más rápido a vacunas y terapias.
- Se prevé que las pérdidas en los países de bajo ingreso sean las más importantes, coherente con su margen más limitado para políticas de apoyo.
- Estas diferencias subrayan la importancia del acceso universal a vacunas para resultados sanitarios y económicos.

### Factores explicativos de las variaciones entre economías
- Un análisis de regresión indica que el nivel de ingreso promedio, la estructura sectorial (dependencia del turismo y proporción de servicios previa a la crisis) y la magnitud de la respuesta de política fiscal en 2020 ayudan a explicar las variaciones en pérdidas esperadas a mediano plazo.
- Un incremento de 1 desviación estándar en la participación de turismo y viajes en el PIB se asocia con una reducción del 2,5% en el producto esperado en 2022.
- Mayor participación de servicios en la economía se asocia con mayores pérdidas de producto, estimadas en una reducción de ½% del producto esperado en 2022 por la variación considerada en el ejercicio.
- Se proyecta que los países con mayores medidas fiscales ordinarias relacionadas con la pandemia experimenten pérdidas menores, manteniendo constantes otros factores.

### Incertidumbre y dependiente de la trayectoria de la pandemia
- Las revisiones de expectativas entre octubre de 2020 y la actualización más reciente muestran que noticias favorables sobre vacunas y un segundo semestre de 2020 mejor de lo esperado han reducido las pérdidas proyectadas especialmente para economías avanzadas.
- Las proyecciones evolucionarán según nuevas noticias sobre vacunas, mutaciones del virus, perturbaciones en la actividad y respuestas de política económica.

### Políticas para limitar daños permanentes (recomendaciones)
- Mantener medidas de apoyo a la provisión de crédito y velar por la resiliencia de balances y reservas para evitar secuelas por inestabilidad financiera.
- Adaptar respuestas de política económica a las etapas de la pandemia:
  - Estímulo fiscal focalizado mientras existan limitaciones de oferta.
  - Inversión pública para impulsar oferta y demanda cuando se reduzcan las limitaciones.
- Desplegar un paquete combinado cuando lo permita el espacio fiscal: apoyo focalizado a empresas y hogares afectados y inversiones públicas dirigidas a:
  - Revertir retrocesos en acumulación de capital humano y fomentar el empleo: recursos adecuados para asistencia sanitaria, programas de desarrollo de la primera infancia y educación; reconversión laboral y alfabetización digital; ampliación de redes de protección social y apoyo a trabajadores despedidos.
  - Apoyo a la productividad: políticas activas del mercado laboral, reformas estructurales para mejorar movilidad laboral y reducir rigideces del mercado de productos; políticas que promuevan competencia, innovación y adopción tecnológica.
  - Reactivación de la inversión: inversión pública en infraestructuras, en particular infraestructura verde, para atraer inversión privada; saneamiento de balances empresariales; mejora de mecanismos de quiebra y reestructuración de deuda.
- En países con alto porcentaje de sectores de contacto intensivo, combinar ayudas de emergencia graduales con políticas que faciliten la reasignación y apoyo a oportunidades de crecimiento relacionadas con comercio electrónico y digitalización.
- Fomentar la cooperación multilateral para evitar la ampliación de la divergencia económica.

*Fuente: Capítulo 2, "Las secuelas de la pandemia de COVID‑19: Expectativas de daños económicos a mediano plazo", Perspectivas de la economía mundial, Fondo Monetario Internacional, Abril de 2021.*

### Conclusiones

### Conclusiones

### Perspectiva general y efectos persistentes
- Las recuperaciones tras recesiones anteriores sugieren que las expectativas de secuelas son considerables, en especial dada la profundidad del shock de la COVID‑19.
- Un análisis histórico de los shocks a nivel de sector muestra que:
  - Los efectos secundarios sectoriales, tanto de shocks de oferta como de demanda, han sido grandes y persistentes.
  - Los shocks a la productividad sectorial tienen efectos persistentes, dando lugar a deterioros duraderos, en promedio, en los sectores afectados.
- Esta crisis es distinta de recesiones anteriores en muchos sentidos y las perspectivas están rodeadas por una gran incertidumbre.

### Magnitud de las pérdidas de producto y heterogeneidad regional
- Actualmente, se espera que las pérdidas de producto a mediano plazo tras la pandemia sean grandes, con diferencias importantes entre economías y regiones.
- Se espera que el producto mundial sea aproximadamente un 3% menor en 2024 de lo que sugerían las proyecciones anteriores a la pandemia.
- Estas pérdidas esperadas son menores de lo que se experimentó durante la crisis financiera mundial, coherente con la rápida respuesta de política económica que ha apoyado los ingresos y ha contribuido a contener perturbaciones al sector financiero.
- Se espera que las economías de mercados emergentes y en desarrollo sufran secuelas más profundas que las economías avanzadas, en parte por:
  - Mayor exposición sectorial al shock de la pandemia.
  - Respuesta de política económica más débil.

### Riesgos de senda futura y directrices de política
- La imagen de recuperaciones divergentes, con mayor probabilidad y grado de secuelas en muchos de los mismos países con espacio fiscal limitado, sugiere que la senda de aquí en adelante va a ser difícil.
- Recomendaciones y prioridades de política:
  - Garantizar políticas de apoyo eficaces hasta que la recuperación esté consolidada para contribuir a limitar los daños permanentes.
  - Evitar dificultades financieras durante la evolución de la respuesta de política económica, dado que las secuelas más graves del pasado han ocurrido en recesiones asociadas con crisis financieras.
  - Para aprovechar al máximo el espacio fiscal limitado, adaptar políticas para dirigirse a las empresas y sectores más afectados.
  - Implementar políticas que reviertan el retroceso en la acumulación de capital humano, impulsen la creación de empleos y faciliten la reasignación de trabajadores; estas serán fundamentales para afrontar:
    - Las pérdidas de PIB a largo plazo.
    - El aumento de la desigualdad.
  - Promover la cooperación multilateral sobre vacunas para asegurar la producción adecuada y la distribución universal oportuna, crucial para evitar secuelas aun peores en las economías en desarrollo.

### Sector de hostelería y restauración: impacto y canales de transmisión
- El sector de hostelería y restauración ha sufrido grandes pérdidas de empleo y de producción debido a la COVID‑19.
- Características del impacto:
  - Los efectos secundarios internacionales por el lado de la oferta del sector son menores que en el caso de un sector promedio, pero la propagación a otros sectores dentro de la economía es importante.
  - La recuperación del sector dependerá fundamentalmente de la rapidez con que se contenga la pandemia; las secuelas serán mayores cuanto más tiempo necesite la demanda para recuperarse.
- Evidencia empírica:
  - En Estados Unidos, el empleo en el sector cayó prácticamente un 40% de febrero a marzo de 2020, en comparación con el 13% general.
  - Datos hasta el tercer trimestre de 2020 sugieren que los países con mayor dependencia del sector de hostelería y restauración sufrieron considerablemente por la pandemia, incluso donde los confinamientos fueron menos estrictos.
  - Una característica importante: el sector está más conectado a otros sectores de la economía local que la industria mediana; por tanto, los efectos secundarios a otros sectores pueden ser considerables.

### Perspectiva a mediano plazo para economías dependientes del turismo
- A mediano plazo, se prevé que las secuelas en las economías dependientes del turismo sean mayores que en otros países.
- Se estima que, de aquí a 2023, el PIB se sitúe un 2,2% por debajo de la tendencia anterior a la COVID‑19 debido solo al shock al sector de hostelería y restauración.
- Heterogeneidad del shock sectorial:
  - El shock promedio es del 25% del valor agregado antes de la COVID‑19 en el sector.
  - El shock es heterogéneo entre países: de menos del 10% en Turquía y de hasta el 60% en Samoa.

### Metodología y modelos utilizados para evaluar efectos
- Se utilizan dos métodos complementarios para estimar los efectos de amplificación y los efectos secundarios de la COVID‑19 y evaluar impactos a largo plazo:
  - Un modelo de equilibrio parcial (desarrollado por Bems, Johnson y Yi (2011)) que utiliza vínculos de matrices de insumo‑producto a escala mundial y asume que no existen ni sustituibilidad entre fuentes de insumos ni variaciones de precios.
  - El modelo G‑20 del FMI, un modelo de equilibrio general con sustituibilidad entre bienes, aunque menos rico para modelar vínculos sectoriales.
- Ambos enfoques producen resultados muy similares.
- Datos y fuentes:
  - Se utilizan datos de insumo‑producto de aproximadamente 170 países provenientes de la base de datos Eora, que abarca 26 sectores y utilizaciones finales.
  - Para la magnitud del shock al sector de hostelería y restauración se infiere de datos desagregados del Reino Unido, ponderaciones del valor agregado de distintos sectores en el PIB de cada país, y otros datos sectoriales agregados; donde no hay información desagregada reciente se utilizan datos sobre tráfico aéreo.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021*

### 2. El producto sigue por debajo de la tendencia

### 2. El producto sigue por debajo de la tendencia

### Impacto agregado y sectorial en la producción
- Algunas economías, especialmente las dependientes del turismo y las islas del Pacífico, muestran un PIB estimado de aproximadamente un 3% inferior a la tendencia en 2023.
- De ese diferencial temporal, se estima que 0,4 puntos porcentuales se deben a las secuelas adicionales del shock de la COVID‑19.
- El efecto negativo total sobre el producto a mediano plazo podría ser incluso mayor porque otros sectores también se vieron afectados.

### Sector de hostelería y restauración: "una tormenta perfecta"
- El recuadro 2.1 destaca cómo el sector de hostelería y restauración contribuye de manera significativa al daño económico por su tamaño y por la naturaleza del choque.
- El índice de rigurosidad de Oxford se menciona como una medida que captura políticas de “estilo confinamiento” que restringen principalmente el comportamiento de las personas; el tamaño del sector de hostelería y restauración se mide como su valor agregado como porcentaje del valor agregado total.

### Pérdidas educativas: alcance y magnitud
- En el punto máximo de la pandemia, los cierres de escuelas afectaron a 1.600 millones de alumnos en 180 países.
- En 2020, los países informaron, en promedio, la pérdida de 40 días de enseñanza, equivalente a aproximadamente una cuarta parte del curso académico.
- Las pérdidas educativas por grupo de países en 2020, en promedio:
  - Países en desarrollo de bajo ingreso: 69 días de enseñanza perdidos.
  - Economías de mercados emergentes: 46 días de enseñanza perdidos.
  - Economías avanzadas: 15 días de enseñanza perdidos.

### Brechas de infraestructura y resultados educativos
- Las pérdidas educativas son un 70% superiores en las economías situadas por debajo del promedio mundial en acceso a electricidad (el 90% de la población en 2018) en comparación con quienes se sitúan por encima del promedio mundial.
- En las economías en las que menos de la mitad de la población tiene acceso a internet (promedio mundial en 2018), los alumnos perdieron 65 días de enseñanza, el doble del promedio en las economías con mayores tasas de conexión.
- Los gobiernos que no proporcionaron herramientas TIC ni conexión gratuita a los profesores durante los cierres informaron un número casi el doble de días perdidos en comparación con los que sí lo hicieron.
- Solo tres cuartas partes de los países en desarrollo de bajo ingreso disponen de plataformas en línea para el aprendizaje a distancia; casi una cuarta parte de estos países afirman que la radio y la televisión no fueron eficaces para el aprendizaje a distancia.

### Consecuencias económicas de las pérdidas educativas (estimaciones existentes)
- Estimaciones del impacto en ingresos por año de escolarización perdido: del 9 al 12% del PIB per cápita.
- Estimación acumulada para la cohorte afectada: pérdida durante toda la vida de ingresos del trabajo de USD 10 billones, u 8% del PIB mundial en 2017, sin medidas correctivas.
- Hanushek y Woessmann (2020): pérdidas de aprendizaje equivalentes a medio curso académico se traducen en un PIB anual un 2,2% inferior para el resto del siglo.
- Para Estados Unidos, estimaciones muestran impactos más suaves: 0,25% y menos del 0,1% en diferentes estudios.

### Impacto en mercados laborales y distribución de efectos
- La pandemia sigue causando perturbaciones en los mercados de trabajo con efectos sumamente desiguales entre trabajadores.
- Jóvenes y trabajadores de menor calificación son, en promedio, los más perjudicados, con fuertes aumentos de las tasas de desempleo y una caída de la participación en la fuerza laboral.
- El shock es asimétrico por sector y ocupación, afectando más a sectores que requieren menor nivel de competencias laborales y acelerando tendencias hacia la automatización.
- Es probable que la reasignación de trabajadores entre sectores tras períodos de desempleo reduzca el ingreso laboral promedio de dichos trabajadores.

### Recomendaciones de política — educación
- Medidas correctivas urgentes para evitar efectos permanentes sobre el stock de capital humano:
  - Modernizar los sistemas educativos.
  - Invertir en infraestructuras necesarias (electricidad, internet).
  - Garantizar un financiamiento equitativo para las escuelas.
  - Capacitación de profesores para reducir pérdidas educativas.
  - Apoyo financiero para acomodar demandas de escolarización.
  - Ajustes en la duración del curso escolar.
  - Programas de tutoría complementarios para quienes se han visto más afectados.
- La comunidad internacional debe respaldar estos esfuerzos incrementando la asistencia para el desarrollo en educación e infraestructura digital, financiada por bancos multilaterales de desarrollo, asociaciones filantrópicas, iniciativas de responsabilidad social de empresas o recursos liberados por iniciativas de alivio de la deuda.

### Recomendaciones de política — mercado laboral
- Políticas de conservación de puestos de trabajo (mantenimiento de las coincidencias trabajador‑empleo) son especialmente eficaces mientras el shock sea agudo y el distanciamiento social elevado.
- A medida que la pandemia disminuya, la política debería transitar hacia medidas que fomenten la reasignación de trabajadores y respalden la creación de empleo para facilitar el ajuste a efectos más permanentes del shock.
- Se requiere un seguimiento cuidadoso de la intensidad de la pandemia (número de casos y fallecimientos, grado de distanciamiento social, suministro de vacunas) para decidir el momento y la magnitud del cambio de apoyo desde mantenimiento hacia reasignación.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021, Capítulo 2: Las secuelas de la pandemia de COVID‑19: expectativas de daños económicos a mediano plazo*

### 3. Por edad

### 3. Por edad

### Resumen ejecutivo
- El shock de la COVID-19 ha causado un fuerte deterioro de los mercados de trabajo en las economías de mercados emergentes y en desarrollo, perjudicando más a los jóvenes, las mujeres y los trabajadores de menor calificación, en promedio.
- Promedio 2018–19; Variación al 2020 (escala derecha) se usa en los gráficos para mostrar cambios respecto a la media previa a la pandemia.
- En promedio, los trabajadores que encuentran un nuevo empleo en una ocupación diferente de su experiencia laboral anterior sufren una penalidad promedio sobre sus ingresos en torno al 15%.

### Impactos por grupos demográficos (edad, género, calificación)
- Por edad:
  - Jóvenes = 15 a 24 años; Edad intermedia (de máximo rendimiento) = 25 a 54 años.
  - Los jóvenes han resultado más perjudicados en empleo y pérdidas de ingresos en promedio.
  - Promedio 2018–19; Variación al 2020 (escala derecha) se presenta en múltiples gráficos comparativos.
- Por género:
  - En las economías de mercados emergentes y en desarrollo, el desempleo de las mujeres ha aumentado más que el de los hombres, en promedio.
  - En las economías avanzadas no existe gran diferencia promedio entre hombres y mujeres.
- Por calificación:
  - De mayor calificación: educación terciaria y superior.
  - De menor calificación = educación postsecundaria y no terciaria e inferior.
  - Los trabajadores de menor calificación sufren un triple impacto:
    - Más probabilidad de estar empleados en sectores más negativamente afectados por la pandemia.
    - Más probabilidad de perder el empleo en las fases contractivas de la economía.
    - Quienes encuentran nuevo empleo tienen mayor probabilidad de necesitar un cambio de ocupación y sufrir una caída de sus ingresos.

### Shocks sectoriales y automatización
- La COVID-19 ha golpeado a los sectores de manera desigual; los sectores más duramente impactados en la pandemia difieren de los afectados en recesiones anteriores.
- En las economías avanzadas, las caídas más pronunciadas del empleo se registraron en comercio mayorista y minorista, transporte, alojamiento y servicios de comida, y artes y entretenimiento.
- Algunos sectores, como información y comunicación y finanzas y seguros, han experimentado crecimiento del empleo durante la pandemia.
- El patrón sectorial refleja una aceleración de tendencias estructurales existentes: alejamiento del empleo desde sectores más vulnerables a la automatización.
- Clasificación usada: los sectores se clasifican como más (menos) vulnerables a la automatización si más (menos) de la mitad de su proporción del empleo corresponde a ocupaciones clasificadas como altamente expuestas a la rutinización (Carrillo-Tudela et al., 2016).

### Transiciones del mercado de trabajo y costos de reasignación
- La velocidad con la que las economías pueden reemplear y reasignar trabajadores entre sectores y ocupaciones determinará cuán prolongados serán los efectos en el empleo.
- La reasignación a través del desempleo es costosa: penalidad promedio en torno al 15% para quienes cambian de ocupación.
- Las diferencias demográficas en la composición del empleo entre sectores y ocupaciones contribuyen a la disparidad de efectos entre grupos (jóvenes, mujeres, trabajadores de menor calificación).
- Datos de alta frecuencia sobre anuncios de plazas vacantes indican que los sectores que emplean relativamente más jóvenes, mujeres o trabajadores de menor calificación han registrado peores resultados.

### Políticas: mantenimiento del empleo vs reasignación de trabajadores
- Dos tipos de políticas analizadas:
  - Políticas de conservación del empleo: subsidios salariales y programas de trabajo de corta duración — eficaces para reducir desvinculaciones y brindar seguro de ingresos a corto plazo.
  - Políticas de reasignación de trabajadores: incentivos a la contratación, asistencia en la búsqueda de empleo, programas de reentrenamiento y reconversión laboral — promueven acceso a empleo y cambios ocupacionales.
- Lecciones según persistencia y asimetría del shock:
  - Shock transitorio y asimétrico (por ejemplo, confinamiento/distanciamiento): las políticas de mantenimiento de puestos de trabajo son extremadamente poderosas para reducir el desempleo.
  - Shock permanente (por ejemplo, cambio permanente de demanda entre sectores): las políticas de reasignación funcionan mejor en el largo plazo y aceleran el ajuste hacia el nuevo equilibrio.
  - Shock mixto (componentes transitorios y permanentes): un paquete que favorezca la conservación de empleos mientras el distanciamiento social sea generalizado mitiga mejor la dinámica del desempleo.
- Recomendaciones de política operacional:
  - Los países con espacio fiscal deberían mantener el apoyo al mantenimiento del empleo hasta que la pandemia disminuya considerablemente.
  - Diseñar políticas orientadas a los grupos más afectados — por ejemplo, aumentar subsidios salariales para trabajadores jóvenes o menos calificados — para disuadir despidos y reducir impacto desigual.
  - A medida que avance la recuperación, intensificar el apoyo a la reasignación de trabajadores para acelerar el ajuste del mercado laboral.
  - Inversiones en capital humano para actualizar habilidades llevarán tiempo y son necesarias para desplazar trabajadores desde ocupaciones vulnerables a la automatización hacia otras menos vulnerables.

### Limitaciones y consideraciones metodológicas
- Gran parte del análisis empírico histórico se basa en una muestra de economías mayormente avanzadas durante los últimos 30 años; los patrones identificados pueden ser menos aplicables en economías con gran empleo informal.
- Las economías con mayor informalidad han sufrido inicialmente caídas más fuertes del empleo, pero pueden experimentar recuperaciones más veloces dado que el empleo informal puede (re)crearse más rápidamente.
- La falta de canales para brindar apoyo al mantenimiento del empleo en sectores informales puede requerir mayor dependencia de transferencias de efectivo.
- Los efectos estimados de las políticas a nivel nacional en las probabilidades de transición en el mercado de trabajo deben interpretarse como asociativos más que causales.
- El análisis de modelo es ilustrativo; la incertidumbre sobre el tamaño y estructura de los efectos permanentes de la COVID-19 es elevada, por lo que las autoridades deben ser flexibles en sus respuestas.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021*

### 3. Crecimiento tendencial promedio

### 3. Crecimiento tendencial promedio

### Impacto sectorial y necesidad de reasignación laboral
- En función de lo ocurrido en shocks anteriores, parece probable que parte del desigual impacto sectorial del shock provocado por la pandemia de COVID-19 refleje un shock más prolongado de reasignación de mano de obra que está contribuyendo al aumento del desempleo.
- Las recesiones se caracterizan típicamente por:
  - caídas de las tasas brutas de contratación,
  - aumentos en las desvinculaciones brutas,
  - caída de la tasa de contratación de empleo a empleo, lo cual indica que la reasignación mediante cambios de empleo a empleo está inhibida durante fases contractivas.
- "Alrededor de dos tercios" de todos los flujos de empleo a empleo se producen dentro del mismo sector.
- Estos mecanismos son plausiblemente operativos durante la recesión inducida por la pandemia de COVID-19.

### Vulnerabilidad a la automatización y cambios en la composición del empleo
- A través del tiempo, el empleo se ha venido alejando de sectores que son más vulnerables a la automatización, y ha caído la proporción de trabajadores empleados que tienen un menor nivel de calificación.
- Ese desplazamiento refleja en parte:
  - movimientos directos de trabajadores desde sectores más vulnerables a otros menos vulnerables, pero más frecuentemente
  - contratación neta de trabajadores en situación de desempleo y no participación.
- Como la reasignación tiende a funcionar más a través de la desocupación, sus costos sociales pueden ser elevados, particularmente durante recesiones cuando sectores más vulnerables a la automatización muestran grandes flujos de salida de trabajadores que caen en el desempleo.
- El empleo en sectores más vulnerables a la automatización ha disminuido más pronunciadamente durante la pandemia de COVID-19, de manera similar a lo ocurrido en recesiones anteriores.

### Dinámica de flujos laborales entre expansiones, recesiones y recuperaciones
- Las tasas de contratación y desvinculación y sus componentes se calculan como las contrataciones/desvinculaciones anuales divididas por el empleo promedio durante el año en curso y el anterior.
- "Las recesiones son años en que el crecimiento del PIB real es negativo. Las recuperaciones son años posteriores a una recesión cuando el producto se mantiene por debajo de su máximo histórico anterior."
- En las recesiones comparadas con las expansiones:
  - la contratación de personal cae,
  - las desvinculaciones aumentan,
  - estos efectos se revierten en parte en las recuperaciones.
- Nota estadística: todas las tasas tienen diferente significación estadística, excepto las de contratación de empleo a empleo en recesiones y recuperaciones y las de desvinculación en un contexto de recuperación y expansión.

### Transiciones individuales, desigualdad y características demográficas
- El análisis de transiciones individuales (obtener empleo, perder empleo, cambios sectoriales en el empleo) permite identificar diferencias demográficas en las perspectivas laborales.
- La obtención de empleo es menor y la desvinculación laboral más alta en las recesiones y recuperaciones que en las expansiones.
- La probabilidad de pasar a otro sector mientras se está empleado tiende a seguir el ciclo —aumenta en expansiones y cae en recesiones— aunque la diferencia estimada entre fases del ciclo no es estadísticamente significativa.
- Usando un modelo de probabilidad lineal con características individuales, se estiman efectos promedio por características demográficas:
  - Obtener un empleo es más fácil para los trabajadores jóvenes que para aquellos en edad de máximo rendimiento.
  - Obtener un empleo es, en promedio, más difícil para las mujeres que para los hombres y para las personas de menor calificación que para las de mayor calificación.
  - Perder un trabajo tiende a ser más probable para los jóvenes o personas de menor calificación.
  - La probabilidad de que las mujeres se desvinculen de su empleo es aproximadamente la misma que la de los hombres.
  - Los jóvenes tienen más probabilidad de cambiar de trabajo entre sectores mientras están empleados que las personas en edad de máximo rendimiento.
- Los extremos en los gráficos indican la banda de confianza de 95%.

### Síntesis de conclusiones relevantes
- El shock de la pandemia de COVID-19 ha sido altamente asimétrico en sus impactos sobre el empleo entre sectores y grupos demográficos.
- Estos efectos pueden tener una prolongada media vida y suponen la necesidad de algún grado de reasignación.
- El shock está acelerando tendencias de automatización preexistentes:
  - contracción de sectores más vulnerables,
  - crecimiento del empleo en sectores en expansión.
- Debido a las diferencias en la composición de la fuerza laboral entre sectores, algunos grupos —particularmente aquellos con un menor nivel de calificación— enfrentan perspectivas más débiles de obtener empleo.

*Fuente: CAPÍTULO 3 RECESIONES Y RECUPERACIONES EN LOS MERCADOS DE TRABAjO: PATRONES, POLÍTICAS Y RESPUESTAS AL SHOCK DE LA COVID‑19, Perspectivas de la Economía Mundial, Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021*

### 63. Probabilidades promedio entre grupos demográficos en recesiones

### 63. Probabilidades promedio entre grupos demográficos en recesiones

### Jóvenes, mujeres y trabajadores de menor calificación: efectos históricos en recesiones
- Los jóvenes tienden a estar particularmente en desventaja para encontrar empleo y tienen más probabilidad de perder uno que los trabajadores en edad de máximo rendimiento durante una fase contractiva.
- Históricamente, la disminución del acceso al empleo y el aumento de las desvinculaciones han sido menores para las mujeres que para los hombres durante una recesión.
- Los trabajadores de menor calificación muestran un patrón complejo: tienen mayor probabilidad de encontrar trabajo que los más calificados, pero también mayor probabilidad de perderlo en una recesión; domina el efecto de desvinculación, por lo que en recesiones los de menor calificación son más propensos a terminar desempleados que los de mayor calificación.
- Las recesiones anteriores muestran muchas características similares a las de la crisis actual: los jóvenes y las personas de menor calificación están particularmente en desventaja en el mercado de trabajo.
- Señales iniciales de que en las economías avanzadas las mujeres resultaron, en promedio, perjudicadas más por el shock de la COVID-19 —situación distinta de patrones típicos de recesiones anteriores— parecen estar desvaneciéndose.

### Traspasos ocupacionales y efectos sobre ingresos
- Entre quienes están “ocupados” (empleados de manera continua durante los últimos dos años), la incidencia de cambios ocupacionales es de solo "10% aproximadamente".
- En el caso de un trabajador reempleado después de un período de desempleo de un año (“vía el desempleo”) la incidencia de cambios ocupacionales es "casi cinco veces más alta, cercana al 50%".
- Entre las personas empleadas, quienes pasaron a otra ocupación tuvieron un aumento promedio de sus ingresos de "aproximadamente 2%".
- Entre los trabajadores desempleados que lograron encontrar un nuevo empleo, aquellos que cambiaron de ocupación registraron un castigo promedio en sus ingresos "en torno al 15%".
- La variación de ingresos al cambiar de ocupación se debe principalmente a cambios en la remuneración salarial por hora y no a cambios en las horas trabajadas.
- El estado del ciclo económico no parece impactar de forma significativa en las probabilidades de cambio ocupacional y la correspondiente variación de los ingresos, salvo que la variación de ingresos asociada con un cambio ocupacional dentro del puesto de trabajo es menor durante una recesión.
- Al comparar grupos demográficos:
  - Las mujeres tienen menos probabilidad que los hombres de cambiar de ocupación, ya sea mientras están empleadas o después de un período de desempleo; sin embargo, cuando cambian, la variación de los ingresos tiende a ser mayor que en los hombres.
  - Los jóvenes tienen muchas más probabilidades de cambiar de ocupación que las personas en edad de máximo rendimiento laboral, tanto dentro del trabajo como vía desempleo (aunque la diferencia vía desempleo no es estadísticamente significativa). Los jóvenes también obtienen mayores aumentos de su ingreso al cambiar ocupación mientras están empleados.
  - Al comparar trabajadores de menor calificación con los de mayor calificación, no hay diferencias estadísticamente significativas en la incidencia de cambios ocupacionales ni en la variación conexa de los ingresos, aunque hay indicios de que los menos calificados pueden sufrir una mayor reducción del ingreso después de un cambio ocupacional vía desempleo.
- Durante una recesión, entre los trabajadores de menor calificación capaces de encontrar un nuevo empleo, la probabilidad de cambiar de ocupación vía el desempleo aumenta. Esto sugiere un riesgo de "triple golpe" para los menos calificados en la recesión por la COVID-19:
  - más probabilidad de estar empleados en sectores negativamente afectados por la pandemia;
  - más probabilidad de quedar desempleados en fases contractivas;
  - mayor probabilidad, al encontrar un nuevo empleo, de haber cambiado de ocupación y sufrir un castigo en sus ingresos.

### Políticas: conservación del empleo versus reasignación de trabajadores
- La respuesta de política a la COVID-19 en muchos países incluyó apoyo extraordinario, dedicado en gran medida a preservar relaciones de empleo y proporcionar seguro de ingresos (a menudo mediante la ampliación de la elegibilidad y la generosidad de las prestaciones por desempleo).
- El debate de política se centra en dos conjuntos de medidas y su momento:
  - Medidas de conservación del empleo: mantienen las coincidencias de oferta y demanda (subsidios salariales, programas de trabajo de corta duración, prestaciones parciales por desempleo).
  - Medidas de reasignación de trabajadores: crean nuevos puestos y facilitan el desplazamiento hacia sectores/ocupaciones en crecimiento (incentivos a la contratación, creación de empresas, asistencia en la búsqueda de empleo, programas de recapacitación).
- Estimaciones empíricas (modelo probabilístico lineal con efectos fijos y controles macroeconómicos) —interpretadas como asociativas, no causales— muestran que:
  - Las políticas de mantenimiento de los puestos de trabajo reducen, en promedio, las probabilidades de desvinculación laboral.
  - Las políticas de reasignación de trabajadores aumentan las probabilidades de encontrar empleo y de realizar cambios ocupacionales dentro del puesto de trabajo.
  - Adicionalmente, las políticas de mantenimiento del empleo parecen asociarse con una mayor probabilidad general de cambios ocupacionales en el puesto de trabajo, y las políticas de reasignación con una menor probabilidad de desvinculación; los autores advierten que esto puede reflejar medición imperfecta de agregados de gasto que incluyen programas de capacitación tanto en el trabajo como fuera del trabajo.
- Metodología y precisión:
  - El panel 1 del gráfico 3.10 muestra la variación porcentual de la probabilidad de transición asociada con un aumento de "1 punto porcentual" en el gasto de política indicado como proporción del ingreso promedio por persona desempleada.
  - Solo se muestran efectos estimados que son estadísticamente significativos al nivel del "95%".
  - Los efectos fijos recogen impactos promedio de características propias de cada país, pero no permiten evaluar independientemente cómo esas características afectan la efectividad de las intervenciones de política.

### Implicaciones y conclusiones relevantes para políticas
- Las políticas de conservación del empleo pueden ser efectivas para reducir desvinculaciones en recesiones y, por tanto, proteger a los grupos más vulnerables en el corto plazo.
- Las políticas de reasignación son importantes para facilitar la creación de empleo y los cambios ocupacionales necesarios para una reestructuración productiva, especialmente cuando el shock afecta asimétricamente a ocupaciones con distinto potencial de teletrabajo.
- Dada la mayor probabilidad de cambios ocupacionales costosos en ingresos entre quienes vuelven del desempleo, especialmente para trabajadores de menor calificación, las políticas deberían combinar protección temporal del empleo con medidas activas de empleo y recapacitación para mitigar castigos de ingresos y facilitar transiciones productivas.
- Las estimaciones son asociativas y la evaluación de las políticas debe considerar mediciones más desagregadas y el diseño específico de los programas (por ejemplo, capacitación en el puesto vs. fuera del puesto).

*Fuente: PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: MANEjAR RECUPERACIONES DIVERgENTES, Capítulo 3, Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021*

### 2. Efectos diferenciales de las políticas de conservación del empleo

### 2. Efectos diferenciales de las políticas de conservación del empleo entre grupos demográficos

### Resumen de hallazgos empíricos
- Las políticas de mantenimiento de los empleos han tendido a reducir las probabilidades de desvinculación laboral más para las personas de menor calificación que para las de mayor calificación.
- Las políticas de reasignación de trabajadores han tendido a elevar la posibilidad de encontrar empleo más para los jóvenes y las mujeres que para las personas en edad de máximo rendimiento laboral y los hombres.
- Los trabajadores que cambian de ocupación mientras están empleados obtienen una mejora moderada de sus ingresos, mientras que quienes cambian después de un período de desempleo sufren una marcada caída del ingreso laboral.
- La reasignación entre sectores tiende a ocurrir más por contratación de desocupados que por transición de empleados a otros puestos.

### Modelo: estructura y supuestos clave
- Economía con dos ocupaciones que difieren en intensidad de contacto interpersonal y exposición al shock de la pandemia; trabajadores difieren en productividad.
- Empresas entran y salen libremente, pagan un costo por publicar una vacante; hacen diferentes ofertas de empleo según la productividad del trabajador.
- Salarios se mantienen fijos mientras dure la colocación una vez que la empresa y el trabajador se ponen de acuerdo.
- Sistema de prestaciones por desempleo operando en segundo plano.
- El shock de la COVID-19 se modela como un shock adverso de “confinamiento” que perjudica a una de las dos ocupaciones más que a la otra; la duración inicial del shock se presume de cuatro periodos (trimestres).
- Se consideran dos tipos de shock:
  - Transitorio: las productividades regresan a sus niveles iniciales después de que el shock amaina.
  - Híbrido: en gran parte transitorio pero con algún componente permanente (concretamente, la mitad del shock que afecta a la ocupación más impactada es permanente).

### Escenarios de política comparados
- Parámetro de referencia sin intervención de políticas.
- Escenario 1 — Apoyo al mantenimiento del empleo: transferencias a las empresas para respaldar parte de la nómina cuando el vínculo empresa-trabajador deja de ser rentable.
- Escenario 2 — Apoyo a la reasignación de trabajadores: subsidio a las empresas para reducir el costo de vacancia y estimular la creación de puestos de trabajo.
- Escenario 3 — Paquete: primero apoyo al mantenimiento del empleo durante el componente transitorio, luego apoyo a la reasignación para abordar efectos permanentes.
- En los primeros dos escenarios, el apoyo coincide con el componente transitorio del shock (cuatro trimestres); en el paquete, el apoyo a la reasignación se ofrece después de que el componente transitorio ha pasado pero mientras los efectos permanentes siguen produciéndose.
- Las transferencias gubernamentales para la conservación de los puestos de trabajo tienen un límite superior calibrado para replicar el gasto público observado en los datos; las políticas se financian mediante deuda pública de corto plazo que el gobierno paga a lo largo del tiempo.

### Resultados de las simulaciones (shock híbrido focal)
- En el corto plazo, las medidas de mantenimiento del empleo reducen el aumento de la tasa de desempleo en alrededor de 4½ puntos porcentuales respecto al escenario sin políticas.
- En el corto plazo, las medidas de reasignación reducen la tasa de desempleo en alrededor de ¼ de punto porcentual respecto al escenario sin políticas.
- A medida que la economía se recupera en el más largo plazo, el apoyo a la reasignación presenta una leve ventaja sobre las medidas de mantenimiento, al facilitar el ajuste al componente permanente del shock.
- El paquete de políticas (conservación seguida de reasignación) combina beneficios: menor aumento del desempleo en el corto plazo y una disminución más rápida del desempleo en el mediano/largo plazo en comparación con el escenario sin políticas.
- El sendero del desempleo es peor en el caso del shock híbrido que en el caso del shock transitorio, aun cuando la magnitud inicial del shock es la misma —porque las empresas anticipan menores rentabilidades futuras y despiden en avance— y, en el largo plazo, el empleo nunca se recupera por completo en la ocupación más afectada bajo el shock híbrido.
- En términos fiscales:
  - Las medidas de conservación del empleo pueden reducir el aumento del déficit público en comparación con el escenario sin políticas, en gran medida por ahorro en prestaciones por desempleo.
  - Las medidas de reasignación tienden a aumentar los déficits inicialmente porque incurren en costos al crearse nuevos puestos de trabajo y no frenan tanto el aumento del desempleo.
  - El paquete genera un sendero del déficit más volátil, dado que el gasto en reasignación aumenta después de levantado el confinamiento, aunque a largo plazo la mejora del desempleo puede reducir el gasto en prestaciones por desempleo.

### Efectos distributivos e impactos por grupo
- Las medidas de mantenimiento del empleo son el instrumento más poderoso para reducir la desigualdad en el corto plazo respecto al escenario sin políticas, donde la desigualdad aumenta fuertemente.
- Trabajadores en el quintil inferior de la distribución inicial del ingreso se benefician más del apoyo al mantenimiento del empleo, particularmente en el corto plazo.
- El paquete de políticas funciona un poco mejor para los trabajadores más pobres en el mediano plazo, porque la reasignación reduce el desempleo más rápidamente.
- Los trabajadores de mayor calificación son menos afectados inicialmente por el shock y sus perspectivas se recuperan más rápido; tienden a beneficiarse más de las medidas de reasignación (que generan más nuevos puestos de trabajo) que de las medidas de mantenimiento.
- Jóvenes y trabajadores de menor calificación han sido, en promedio, los más duramente afectados por la recesión causada por la pandemia; el desempleo de las mujeres ha aumentado más que el de los hombres, en promedio, en las economías de mercados emergentes y en desarrollo.

### Conclusiones y orientaciones de política
- Una respuesta óptima a la recesión causada por la pandemia sería un paquete de políticas que combinara medidas de mantenimiento y de reasignación, aprovechando el apoyo transitorio para atenuar el aumento del desempleo durante la fase aguda y luego fomentando la reasignación para facilitar la transición hacia sectores menos afectados.
- El uso de políticas de mantenimiento debería estar vinculado a la duración e intensidad del shock transitorio; la eliminación gradual de tales medidas será compleja y deberá sopesar el espacio fiscal junto con impactos en producto y empleo.
- Se requiere un seguimiento cuidadoso de casos y fallecimientos de la COVID-19, el grado de distanciamiento social y otros indicadores fundamentales de la intensidad de la pandemia (incluido el suministro de vacunas) para evaluar si la economía puede soportar el retiro de las medidas de mantenimiento del empleo y un mayor énfasis en las medidas de reasignación.

*Fuente: Perspectivas de la Economía Mundial, Capítulo 3 — “Recesiones y recuperaciones en los mercados de trabajo: patrones, políticas y respuestas al shock de la COVID‑19”.*

### 2. Participación en el ingreso del 20% inferior

### 2. Participación en el ingreso del 20% inferior

### Descripción
- Título: Participación en el ingreso del 20% inferior
- Subtítulo: (desviación porcentual respecto del estado estacionario inicial)

### Escala vertical (valores mostrados)
- –0,9
- –0,6
- –0,3
- 0,0
- 0,3

### Escala horizontal (marcas mostradas)
- 0
- 2
- 4
- 6
- 8
- 10
- 12
- 14
- 16

*Fuente: texts - 2. Participación en el ingreso del 20% inferior (PDF capítulo/section).*

### 1. Desigualdad del ingreso

### 1. Desigualdad del ingreso

### Impacto de las políticas de mantenimiento del empleo y de reasignación de trabajadores
- Las políticas de mantenimiento del empleo son la mejor opción para abordar la perturbación temporal (pero a veces prolongada) causada por un shock pandémico adverso, contribuyendo a mantener la adecuación laboral e impedir aumentos más abruptos del desempleo mientras el shock sigue su curso.
- Un paquete de políticas que combine:
  - un fuerte uso de medidas de conservación de los puestos de trabajo durante el shock, y
  - apoyo a las medidas de reasignación de trabajadores cuando el shock se disipe,
  funciona mejor que la aplicación exclusiva de mantenimiento del empleo o de reasignación de trabajadores.
- El apoyo al mantenimiento de puestos de trabajo permite preservar coincidencias entre trabajador y empleo más marginales pero viables; el apoyo a la reasignación después del agudo shock ayuda a los desempleados a encontrar nuevos empleos más rápidamente en el mediano plazo.
- Las políticas de (re)capacitación e inversiones en capital humano pueden:
  - elevar la productividad de los trabajadores,
  - hacer más rentables y resilientes las coincidencias trabajador-puesto de trabajo, y
  - ayudar a los trabajadores a mejorar sus posibilidades de cambiar de ocupación.
  - Sin embargo, estos beneficios pueden tardar en manifestarse y no son idóneos para atender las consecuencias a corto plazo de un shock negativo.

### Diseño específico y heterogeneidad por país
- El éxito de las políticas depende en gran medida de los elementos de diseño específicos y de la interacción con las características propias de cada país.
- Las medidas de mantenimiento del empleo (subsidios salariales, esquemas de trabajo de corto tiempo) pueden ser altamente exitosas para salvaguardar el empleo pero deben calibrarse según la naturaleza del shock y las circunstancias del país.
- La experiencia sugiere:
  - países con programas preexistentes de trabajo de corto tiempo (por ejemplo, Alemania, Italia y España) han expandido la elegibilidad;
  - países sin amplia disponibilidad de tales medidas han recurrido a enfoques más ad hoc (por ejemplo, Estados Unidos).
- El éxito de los programas de (re)capacitación depende en gran medida del contenido específico y de los detalles de implementación del programa.

### Oportunidades para mejorar la resiliencia y orientar el crecimiento
- Se pueden diseñar medidas de reasignación para favorecer la creación de empleos “verdes”, contribuyendo a afrontar los desafíos del cambio climático.
- Será esencial un mayor apoyo para que los trabajadores adquieran las habilidades necesarias para esos empleos, por ejemplo:
  - modernizando los sistemas educativos, y
  - mejorando las oportunidades de aprendizaje en líneas más generales.

### Efectos permanentes esperados del shock de la COVID‑19 (según el análisis)
- Es probable que el shock de la COVID‑19 acelere el alejamiento de empleos más vulnerables a la automatización y menos aptos para el teletrabajo.
- El efecto desproporcionado sobre trabajadores de menor calificación se reduce con la aplicación del paquete de políticas descrito (conservación durante el shock + reasignación después).

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### Efectos de contagio de la política monetaria de economías avanzadas sobre mercados emergentes (extractos relevantes)
### Preguntas analizadas
- ¿En qué manera determinan las sorpresas de política monetaria de las economías avanzadas las condiciones financieras de los mercados emergentes?
- ¿Cómo influyen las noticias económicas de las economías avanzadas en las condiciones financieras de los mercados emergentes?
- ¿Qué características de los mercados emergentes vienen asociadas a una mayor capacidad de relajación de la política monetaria al comienzo de la pandemia?

### Hallazgos principales sobre transmisión y magnitud
- La política monetaria de Estados Unidos influye significativamente en las condiciones financieras de los mercados emergentes; los efectos del Banco Central Europeo (BCE) son menores y de alcance regional.
- Un endurecimiento inesperado de 100 puntos básicos por parte de la Reserva Federal se traduce en:
  - un incremento de 47 puntos básicos de los rendimientos de los bonos públicos a dos años en los mercados emergentes, y
  - una depreciación de 1 punto básico de las monedas de mercados emergentes frente al dólar de EE.UU.
  - salidas de flujos de cartera equivalentes a 7 puntos básicos del PIB anual.
- La expansión monetaria de la Reserva Federal ayudó a reducir en más de 100 puntos básicos los rendimientos en los mercados emergentes durante la pandemia; el anuncio de líneas de crédito recíproco en dólares de EE.UU. logró calmar los mercados.
- Las sorpresas de política monetaria de la zona del euro ejercen efectos estadísticamente significativos únicamente en vencimientos intermedios o en mercados emergentes con mayor integración económica con la zona del euro.

### Heterogeneidad temporal y por país
- Los efectos de contagio de la política monetaria de Estados Unidos fueron especialmente pronunciados durante:
  - la crisis financiera mundial,
  - la crisis de la zona del euro, y
  - el “taper tantrum” de 2013.
- Aunque la sensibilidad de los rendimientos de los mercados emergentes comenzó a disminuir en 2014, parece mantenerse en niveles superiores a los de antes de la crisis financiera mundial.
- En promedio, las variaciones en los rendimientos internos de los mercados emergentes se explican prácticamente en su totalidad por variaciones en la prima por plazo.

### Amplificadores de los efectos de contagio (características asociadas a mayor sensibilidad)
- Calificación crediticia especulativa: economías con calificación especulativa registran un incremento adicional de 27 puntos básicos en la tasa de rendimiento de los bonos a 10 años tras un endurecimiento sorpresivo de 100 puntos de la política monetaria en Estados Unidos.
- Mayor proporción de deuda externa: pasar del percentil 25 al percentil 75 de la distribución de deuda externa eleva la sensibilidad de los rendimientos a 10 años en 17 puntos básicos.
- Mayor volatilidad de la moneda: pasar del percentil 25 al percentil 75 de la volatilidad de la moneda incrementa la respuesta de los rendimientos en 20 puntos básicos.
- Estos y otros indicadores se usan para construir un “índice de vulnerabilidad” que predice la reacción de las políticas monetarias en mercados emergentes durante la pandemia.

### Determinantes de la relajación de la política monetaria en la pandemia
- Los países que aplicaron una mayor reducción de las tasas de intervención y fueron más propensos a anunciar un programa de compra de activos (APP) durante la pandemia tendían a tener:
  - tipos de cambio más flexibles,
  - bancos centrales más transparentes, y
  - regímenes fiscales y monetarios basados en reglas.
- Los países con una situación fiscal más constreñida fueron menos propensos a anunciar un APP.
- En general, los APP parecen haber contribuido a suavizar las condiciones financieras internas.

### Comunicación y riesgo de endurecimiento inesperado
- Una recuperación mundial a múltiples velocidades no provocará por sí sola un endurecimiento prematuro de las condiciones financieras en los mercados emergentes, siempre que la inflación no supere la meta de forma sostenida.
- Sin embargo, si los bancos centrales de las economías avanzadas señalaran de forma repentina mayor preocupación por riesgos de inflación, podría producirse un endurecimiento inesperado de las condiciones financieras mundiales similar al “taper tantrum” de 2013.
- Recomendaciones de política:
  - Los bancos centrales de las economías avanzadas deben ofrecer comunicaciones y orientaciones claras sobre sus políticas y nuevos marcos.
  - En los mercados emergentes, medidas que mejoren la confianza en la sostenibilidad de la deuda a mediano plazo y el refuerzo de los marcos fiscal y monetario ayudarían a reducir la sensibilidad de las condiciones financieras nacionales a los efectos de contagio y permitirían una política monetaria anticíclica más contundente.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional, Perspectivas de la Economía Mundial: Manejar recuperaciones divergentes — extractos del capítulo 3 y del capítulo 4 (Abril de 2021).*

### conclusiones se obtienen al aplicar modelos factoriales

### conclusiones se obtienen al aplicar modelos factoriales

### Descomposición de rendimientos y autonomía de la política monetaria
- Se emplean modelos factoriales dinámicos (Adrian, Crump y Moench, 2013) para dividir las variaciones en los rendimientos de los bonos soberanos a cinco años de mercados emergentes entre:
  - un componente atribuido a las variaciones en la tasa de intervención esperada en los mercados emergentes, y
  - otra prima por plazo residual.
- La prima por plazo representa el rendimiento adicional que los inversionistas necesitan para soportar el mayor riesgo (por ejemplo, riesgo de inflación, liquidez y crédito) asociado con una tasa de rendimiento a largo plazo fija.
- El desglose es sensible a los supuestos del modelo y las expectativas de mercado sobre tasas de política futuras pueden ser un indicador imperfecto, especialmente en períodos prolongados.
- Resultados clave:
  - Las condiciones financieras de los mercados emergentes reaccionan enérgicamente a las variaciones en la política monetaria de Estados Unidos, pero la propia política monetaria de los mercados emergentes no reacciona en la misma medida.
  - Esto sugiere que la autonomía en materia de política monetaria de los mercados emergentes es parcial.

### Efectos de contagio de la política monetaria de Estados Unidos durante la pandemia
- Evolución observada:
  - La media ponderada por el PIB de los rendimientos de los mercados emergentes registró el primer incremento en febrero de 2020, descendió rápidamente hasta finales de abril, y remontó hasta situarse en 4% a finales de 2020.
- Estimación contrafáctica:
  - Si la Reserva Federal no hubiese relajado la política monetaria en marzo de 2020, los rendimientos medios en los mercados emergentes habrían sido mayores en más de 1 punto porcentual.
  - La mayor parte de este efecto se atribuye al nivel más elevado de las primas por plazo.
- Intervenciones específicas:
  - Anuncio de la Reserva Federal del 19 de marzo de 2020 del establecimiento de programas de líneas de crédito recíproco temporales en dólares de EE.UU. con otros nueve bancos centrales; Brasil y México fueron los únicos mercados emergentes incluidos.
  - Tras el anuncio:
    - Los diferenciales de la deuda soberana de Brasil y México denominada en dólares de EE.UU. se redujeron, mientras que en otros mercados emergentes continuaron aumentando.
    - El real brasileño y el peso mexicano se apreciaron, mientras que las monedas de otros mercados emergentes siguieron depreciándose.
  - Conclusión: el anuncio de las líneas de crédito recíproco ayudó a estabilizar las condiciones financieras en Brasil y México.

### Efectos de contagio de noticias económicas de economías avanzadas
- Marco analítico:
  - Se analizan shocks sobre: 1) actividad económica en Estados Unidos (empleo asalariado no agrícola), 2) inflación en Estados Unidos, y 3) desarrollo de vacunas en economías avanzadas (se usan rendimientos de acciones de Moderna y Pfizer‑BioNTech en percentil 10 superior o inferior tras controlar por comovimiento con una cartera del sector salud).
  - Períodos: actividad e inflación entre 2000 y 2020; vacunas del 1 de abril al 15 de diciembre de 2020.
- Efectos de buenas noticias sobre la actividad en Estados Unidos:
  - En Estados Unidos:
    - Elevan las tasas de interés a largo plazo en todos los vencimientos en promedio en los 20 años estudiados.
    - Los efectos son atribuibles casi exclusivamente a expectativas de subida de las tasas de intervención (prácticamente sin variación de las primas por plazo en Estados Unidos).
    - Reducen la incertidumbre medida por el VIX y provocan una apreciación efectiva nominal del dólar.
    - El impacto sobre los precios de las acciones no es significativo.
  - En economías de mercados emergentes:
    - Repercusiones generalmente benignas, aunque las monedas se deprecian en promedio.
    - Reducción del VIX, disminución de las primas por incumplimiento denominadas en dólares (índice EMBI) y flujos de cartera hacia mercados emergentes (efecto sobre afluencia de capitales con valor p del 13%).
    - El rendimiento de los bonos nacionales tiende a aumentar, reflejando expectativas de subida de tasas de intervención internas, posiblemente por mayor demanda externa (canal de comercio).
- Efectos de buenas noticias sobre vacunas:
  - En Estados Unidos:
    - Subida de expectativas de ganancias empresariales y de la bolsa.
    - Dólar de EE.UU. no se ha apreciado; respuesta débil de la política monetaria.
    - Rendimientos a más largo plazo han aumentado; rendimientos a dos años no han reaccionado.
  - En economías de mercados emergentes:
    - Rendimientos de bonos nacionales no han reaccionado notablemente; indicios de distensión esperada de la política monetaria interna.
    - Bolsas nacionales, en promedio, han subido.
    - VIX disminuye, diferenciales EMBI se reducen y capital fluye hacia estos mercados (efectos ahora estadísticamente significativos).
    - Efectos atribuibles a combinación de canales de riesgo y de comercio y expectativas de tasas de interés de EE.UU. bajas por largo período.
- Efectos de sorpresas de inflación en Estados Unidos:
  - Los rendimientos nominales a más largo plazo de Estados Unidos aumentan cuando la inflación es superior a la esperada.
  - No parecen afectar al dólar de EE.UU., precios agregados de acciones en EE.UU. o al VIX.
  - Los efectos sobre tasas de interés en la economía de mercado emergente promedio son mínimos y no hay indicios de repercusiones sobre tipos de cambio, precios agregados de acciones o diferenciales de deuda denominada en dólares.
  - Observación: la falta de contagio podría deberse a combinación de shocks de demanda y de inflación de costos con efectos opuestos para el crecimiento.

### Efectos en países de bajo ingreso
- Reacción general:
  - Menos marcada que en mercados emergentes frente a sorpresas de política monetaria del Fed o BCE, o a noticias sobre actividad o vacunas.
- Excepciones:
  - Buenas noticias sobre vacunas en 2020 provocaron, en promedio, una subida del rendimiento de bonos públicos a 10 años en cinco países de bajo ingreso con series (Ghana, Kenya, Nigeria, Uganda y Vietnam).
  - Sorpresas de política monetaria positivas del BCE suelen provocar, en promedio, un aumento del rendimiento de los bonos públicos en tres países de bajo ingreso con datos (Nigeria, Rwanda, Zambia).
  - Monedas de países de bajo ingreso se deprecian, en promedio, aproximadamente 1,2% frente al dólar de EE.UU. por cada 100 puntos básicos de endurecimiento sorpresivo por parte de la Reserva Federal.
- Nota: aunque los efectos financieros directos son menores, los efectos sobre precios de materias primas pueden ser significativos para exportadores.

### Programas de compra de activos (APP) durante la COVID‑19: panorama y eficacia
- Uso y alcance:
  - Veintisiete economías de mercados emergentes y en desarrollo implementaron APP durante la pandemia, la mayoría por primera vez; Indonesia inició el 2 de marzo de 2020.
  - La mayoría justificó APP para contrarrestar disfunciones de mercado; solo Ghana, Indonesia y Mauricio mencionaron además respaldo a finanzas públicas.
  - La mayoría compró bonos públicos; algunos también anunciaron compras de bonos de empresas o bancos (Brasil, Chile, Hungría, Mauricio) o acciones (Egipto).
- Eficacia:
  - Evaluación: si los rendimientos de bonos públicos se redujeron tras la puesta en marcha de APP.
  - Conclusión: los APP aplicados durante la pandemia por las economías de mercados emergentes y en desarrollo parecen haber sido eficaces en ese sentido.

### Factores impulsores de la decisión de implementar APP
- Marcos de política:
  - Mayor probabilidad de anunciar APP entre marzo y agosto de 2020 para países con:
    - tipos de cambio flotante o de libre flotación: incremento de 61 puntos porcentuales en la probabilidad,
    - metas de inflación numéricas: incremento de 35 puntos porcentuales,
    - un incremento de 1 desviación estándar en índice de transparencia del banco central: incremento de 19 puntos porcentuales,
    - una regla fiscal adicional en el marco: incremento de 10 puntos porcentuales.
- Situación fiscal:
  - Mejores calificaciones crediticias incrementan la probabilidad: una calificación de grado de inversión incrementa la probabilidad de APP en 19 puntos porcentuales.
  - Espacio fiscal:
    - Un nivel intermedio de espacio fiscal (“cierto espacio” o “en riesgo”) aumenta la probabilidad de APP en 58 puntos porcentuales en comparación con niveles “sustancial” o “sin espacio fiscal”.
  - No se observa relación estadísticamente significativa entre la activación de APP y el deterioro del saldo fiscal proyectado para 2020.
- Exposición financiera:
  - Tres sustitutos considerados (índice de vulnerabilidad específico, apertura financiera legal, indicador de suficiencia de reservas de divisas) no resultaron significativos para predecir APP.
- Otros instrumentos complementarios:
  - Un mayor recorte de las tasas de intervención incrementa en 10 puntos porcentuales la probabilidad de anunciar un APP.
  - El uso de intervenciones en los mercados de divisas incrementa la probabilidad de APP en 18 puntos porcentuales.
  - Conclusión: recortes de tasas, APP e intervenciones en divisas se usan de manera complementaria con objetivos distintos (reducir tasa libre de riesgo, abordar perturbaciones en mercado de bonos nacional, resolver condiciones desordenadas en mercado de divisas).

### Determinantes de los recortes convencionales de la tasa de intervención
- Observación general:
  - Los bancos centrales con mayor flexibilidad cambiaria, marcos de metas de inflación, mayor transparencia y marcos fiscales más basados en reglas hicieron recortes más profundos entre marzo y agosto de 2020.
  - A diferencia de APP, las calificaciones crediticias de la deuda soberana no guardan relación con la magnitud de los recortes de la tasa de interés.
- Magnitud relativa:
  - En países con tipos de cambio flexibles y bancos centrales que aplican regímenes de metas de inflación, el recorte de la tasa de intervención fue un 20% mayor.
  - Un incremento de una desviación estándar en el índice de transparencia del banco central elevó el recorte de la tasa de intervención en 6%.
  - El uso de una regla fiscal adicional amplió el recorte en 5%.
- Especificación econométrica:
  - La variación en las tasas de intervención se expresa como coeficiente sobre la tasa de interés de política monetaria anterior a la crisis y se relaciona con cuatro grupos de factores impulsores (marcos de política, situación fiscal, exposición financiera y coyuntura económica nacional).

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021*

### conclusiones del capítulo acerca de la exposición a los

### texts - conclusiones del capítulo acerca de la exposición a los

### Factores externos y contagio
- Los efectos de contagio de la política monetaria, el indicador de apertura financiera y el coeficiente de suficiencia de reservas no son factores impulsores importantes de los recortes de política monetaria convencional.
- Este resultado es acorde con los hallazgos relativos a las repercusiones de las sorpresas de política monetaria y parece confirmar que las condiciones financieras y monetarias externas no tienen gran influencia sobre las tasas de intervención nacionales.

### Condiciones económicas internas
- Los recortes de la tasa de interés fueron proporcionalmente mayores allí donde la inflación anterior a la pandemia era menor y donde los shocks de la demanda interna y externa habían sido más negativos (gráfico 4.18).
- El recorte de la tasa de intervención fue más pronunciado en países que hasta el 1 de septiembre de 2020 habían registrado un mayor número de casos de COVID‑19 (lo cual actúa como valor de reemplazo de la magnitud de los shocks negativos de la oferta y la demanda, especialmente en el sector servicios).
- La proporción de manufacturas en el PIB de un país refleja los efectos de una caída de la demanda externa sobre el PIB y, además, se vincula a una distensión más convencional.

*Fuente: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2021/april/spanish/texts.pdf*

### Conclusiones

### Conclusiones

### Riesgo de retirada asíncrona del apoyo de política monetaria
- Persiste la inquietud por una recuperación a múltiples velocidades, en la cual las economías avanzadas se recuperan antes que la mayoría del resto de las economías, lo que suscita riesgos por una retirada asíncrona del apoyo de política monetaria que provoque un endurecimiento de las condiciones financieras en las economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- La preocupación se ha visto agravada por los paquetes de estímulo fiscal en Estados Unidos, que podrían provocar el repliegue de las compras de activos de la Reserva Federal y un incremento de las tasas de interés en Estados Unidos antes de lo esperado.
- No está asegurado que la recuperación económica y la normalización de las tasas de interés en las economías avanzadas vayan a ser fluidas; las comunicaciones de los bancos centrales serán un factor esencial cuando avance la recuperación.
- Una revisión súbita al alza de las tasas de intervención en Estados Unidos podría provocar un incremento de las primas de riesgo y considerables salidas de capital de las economías de mercados emergentes y en desarrollo.

### Efectos de variaciones en las tasas de interés de Estados Unidos
- Las variaciones en las tasas de interés de Estados Unidos suelen tener ramificaciones importantes para las condiciones financieras de las economías de mercados emergentes y en desarrollo; los efectos dependen de las circunstancias que rodean la variación y de la evolución de las primas de riesgo mundiales.
- Hallazgos empíricos:
  - Una señal inesperada de un incremento futuro mayor de las tasas de intervención en Estados Unidos, no impulsado por variaciones en la coyuntura de ese país, provoca inequívocamente un endurecimiento de las condiciones financieras en los mercados emergentes. Esto puede traducirse en:
    - desplazamiento del apetito por el riesgo a nivel mundial;
    - reversión de los flujos de capitales hacia mercados emergentes;
    - desapalancamiento de los bancos universales;
    - depreciación de las monedas de los mercados emergentes que deje al descubierto vulnerabilidades cambiarias.
  - Las noticias positivas sobre la actividad económica en Estados Unidos suelen tener efectos relativamente benignos sobre las condiciones financieras de los mercados emergentes: el VIX y las primas de riesgo de los bonos de mercados emergentes disminuyen y habitualmente el capital fluye hacia estos mercados. Las buenas noticias sobre las pruebas de vacunas contra la COVID‑19 tuvieron fuertes repercusiones en ese mismo sentido.
  - Las sorpresas al alza sobre la inflación en Estados Unidos elevan las tasas de interés esperadas en ese país, pero no parece que influyan de forma sistemática en las condiciones financieras de los mercados emergentes; en promedio, las repercusiones parecen ser limitadas.
- Contexto institucional:
  - La Reserva Federal ha comunicado que su objetivo es sobrepasar temporalmente su meta de inflación a mediano plazo y que no aumentaría las tasas de interés hasta que la inflación hubiese alcanzado el 2% y estuviese encaminada a mantenerse moderadamente por encima del 2% durante un tiempo.
  - Será importante que la Reserva Federal siga recordando su enfoque de políticas y la forma en que implementará su nueva estrategia de política monetaria, para anclar las expectativas en torno a su reacción de política monetaria.

### Vulnerabilidades de las economías de mercados emergentes
- Muchas economías de mercados emergentes podrían lidiar con una normalización gradual y bien comunicada de las tasas de interés de Estados Unidos impulsada por la recuperación, pero algunas correrían peligro.
- Factores que aumentan la vulnerabilidad:
  - vulnerabilidades fiscales y externas;
  - ausencia de vínculos comerciales con economías avanzadas;
  - elevados niveles de deuda actuales, que podrían acentuar los posibles efectos de contagio financieros;
  - esfuerzos por contener el virus que podrían limitar los beneficios de los vínculos comerciales.
- A medida que la recuperación se acelere, es posible que el apetito por el riesgo y las primas por plazo aumenten, lo que, combinado con una mayor rapidez prevista de normalización de la política monetaria en Estados Unidos, ha empinado la curva de rendimientos y repercutido en una subida de los rendimientos de los bonos de mercados emergentes, provocando una desaceleración de los flujos de capital.

### Programas de compra de activos (APP) en mercados emergentes: fundamentos y efectividad
- La mayoría de los países desplegaron programas de compra de activos mientras las tasas de intervención de política monetaria mantuvieron el signo positivo.
- Objetivos explícitos declarados de los APP (distribución porcentual entre casos observados):
  - 9% de los casos: la intención explícita del programa de compra de activos (APP) fue proporcionar estímulo monetario.
  - 62% de los casos: los principales problemas fueron la disfunción del mercado y la necesidad de reforzar la confianza.
  - 10% de los casos: se citó el respaldo a las necesidades fiscales como objetivo principal.
  - Resto de casos: alusión a la necesidad de aliviar los costos de la pandemia de COVID‑19 para la población.
  - Solo en un caso se citó el tipo de cambio como uno de los objetivos.
- Implementación y magnitud:
  - En ocasiones, las compras de bonos públicos de larga data (o de valores del sector privado) se combinaron con recortes de la tasa de intervención (11 de 27 casos).
  - La magnitud de los APP, tanto de los anunciados como de los implementados, fue comparable a la observada en las economías avanzadas pequeñas.
- Efectos observados:
  - En conjunto, los APP provocaron una disminución de los rendimientos de los bonos nacionales, pero no tuvieron efectos destacados sobre los tipos de cambio o los costos de financiamiento externo.
  - Estudio de eventos (muestra de 15 economías, por limitaciones de los datos):
    - En promedio, los efectos estimados sobre los rendimientos de los bonos nacionales son negativos y estadísticamente significativos, ligeramente más fuertes que los de la transmisión de la política monetaria convencional, y mayores en las economías de mercados emergentes y en desarrollo en comparación con las economías avanzadas.
    - Los efectos estimados sobre el tipo de cambio no son concluyentes.
    - Los anuncios tienen predominantemente efectos irrelevantes sobre los bonos de referencia de los mercados emergentes en cuanto a efectos de segunda ronda.
  - Las diferencias en materia de implementación y características del país explican en parte la heterogeneidad en cuanto a la eficacia de los APP:
    - factores que amplifican los efectos: credibilidad del banco central, mayor margen de maniobra para la política monetaria, baja proporción de tenencias de bonos públicos por no residentes, programas basados en la cantidad, volumen anunciado menor, anuncio único vs varios anuncios.
    - No se observaron diferencias entre las compras de activos en los mercados primario y secundario, ni entre anuncios únicos y aquellos realizados en coordinación con otras autoridades nacionales.
- Conclusión sobre APP:
  - El despliegue de APP en las economías de mercados emergentes y en desarrollo como respuesta a tensiones en el mercado interno puede ser útil, aunque quizá no logre moderar más ampliamente las presiones sobre el mercado externo.

### Recomendaciones de política y medidas de fortalecimiento
- Medidas internas sugeridas para limitar la acumulación de vulnerabilidades y aislarse de contagios financieros externos:
  - mantener marcos monetarios y fiscales viables;
  - tomar medidas para prolongar los vencimientos de la deuda y nivelar las concentraciones de obligaciones de servicio de la deuda;
  - gestionar el apalancamiento con medidas macroprudenciales y una sólida supervisión financiera;
  - reducir los descalces de monedas;
  - asegurar un nivel adecuado de reservas internacionales.
- Arquitectura financiera internacional:
  - disponer de una arquitectura financiera internacional robusta, dotada de sólidos mecanismos para inyectar liquidez a los países, sería fundamental.

### Supuestos, datos y proyecciones (apéndice estadístico, información relevante)
- Los datos de los cuadros se han compilado sobre la base de la información disponible hasta el 22 de marzo de 2021 inclusive.
- Tipos de cambio y conversiones (promedios):
  - tipo medio de conversión dólar de EE.UU./DEG: 1,445 (2021) y 1,458 (2022).
  - tipo medio de conversión dólar de EE.UU./euro: 1,218 (2021) y 1,235 (2022).
  - yen/dólar de EE.UU.: 104,1 (2021) y 102,1 (2022).
- Precio del petróleo por barril supuesto:
  - USD 58,52 en 2021.
  - USD 54,83 en 2022.
- Supuestos de tasas de interés (promedios):
  - LIBOR depósitos a seis meses en dólares de EE.UU.: 0,3% en 2021 y 0,4% en 2022.
  - Depósitos a tres meses en euros: –0,5% en 2021 y –0,5% en 2022.
  - Depósitos a seis meses en yenes: –0,1% en 2021 y 0,0% en 2022.
- Novedades en el informe WEO de abril de 2021:
  - inclusión del grupo EMEMI (economías de mercados emergentes y de mediano ingreso).
  - datos y pronósticos del PIB real de Nueva Zelandia se declaran en función de la producción y no del gasto.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021*

### 5.4 de la edición de octubre de 1998 del informe WEO información

### 5.4 de la edición de octubre de 1998 del informe WEO información

### Normas y fuentes
- Los datos macroeconómicos de la mayoría de los países presentados en el informe WEO se basan en el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN) de 2008.
- Las normas del FMI citadas: la sexta edición del Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional (MBP6), el Manual de estadísticas monetarias y financieras y Guía de Compilación (MEMFGC) y el Manual de estadísticas de finanzas públicas 2014 (MEFP 2014).
- Estas normas han sido armonizadas con el SCN 2008 y reflejan el interés especial del FMI en:
  - la situación de las cuentas externas,
  - la estabilidad del sector financiero,
  - el estado de las finanzas públicas de los países.
- La adaptación de los datos de los países a las nuevas normas se inicia activamente cuando se publican los manuales; la concordancia total depende de que los compiladores nacionales proporcionen datos revisados.

### Cobertura, limitaciones y revisiones
- Las estimaciones presentadas en el informe WEO solo se ajustan parcialmente a lo recomendado en los manuales mencionados.
- Para muchos países, la adaptación a las normas actualizadas tendrá escaso efecto en los principales saldos y agregados.
- Muchos otros países han adoptado parcialmente las normas más recientes y continuarán este proceso durante un período de varios años.
- Los datos fiscales sobre la deuda bruta y neta provienen de fuentes oficiales y de estimaciones del personal técnico del FMI.
- Si bien se intenta alinear los datos sobre la deuda bruta y neta con las definiciones del Manual de estadísticas de finanzas públicas (MEFP), estos datos pueden a veces desviarse de las definiciones formales debido a:
  - limitaciones de los datos,
  - circunstancias específicas de cada país.
- Las diferencias en la cobertura por sectores e instrumentos hacen que los datos no sean universalmente comparables.
- A medida que se dispone de más información, los cambios en las fuentes de datos o en la cobertura de los instrumentos pueden dar lugar a revisiones de datos que a veces pueden ser sustanciales.
- Para aclaraciones sobre desviaciones en la cobertura por sectores o instrumentos, se remite a los metadatos de la base de datos en línea del informe WEO.

### Cálculo de datos compuestos para grupos de países
- Los datos compuestos para los grupos de países se calculan como la suma o el promedio ponderado de los datos de cada país.
- A menos que se indique lo contrario, los promedios plurianuales de las tasas de crecimiento se expresan como tasas anuales compuestas de variación.
- Se utilizan promedios aritméticos ponderados para todos los datos del grupo de economías de mercados emergentes y en desarrollo, salvo:
  - los datos sobre inflación y crecimiento de la masa monetaria, para los que se emplean promedios geométricos.
- Convenciones específicas aplicadas:
  - Los datos compuestos sobre los tipos de cambio, las tasas de interés y las tasas de crecimiento de los agregados monetarios de los grupos de países se ponderan por el PIB convertido a dólares de EE.UU. al promedio de los tipos de cambio de mercado del trienio anterior, como proporción del PIB del grupo de países en cuestión.
  - Las cifras compuestas sobre otros datos de la economía interna, ya sean tasas de crecimiento o relaciones, se ponderan por el PIB valorado según la paridad del poder adquisitivo como proporción del PIB total mundial o el PIB del grupo de países en cuestión.
  - Las tasas de inflación anual son variaciones porcentuales simples con respecto a los años anteriores, excepto para las economías de mercados emergentes y en desarrollo, para las cuales las tasas se basan en diferencias logarítmicas.
  - Los datos compuestos sobre el PIB real per cápita medido según la paridad de poder adquisitivo se calculan como la suma de los datos de cada país, convertidos a dólares internacionales de los años indicados.

### Ajustes específicos y convenciones de presentación
- A menos que se indique lo contrario, las cifras compuestas correspondientes a todos los sectores de la zona del euro se corrigen para tener en cuenta discrepancias en la declaración de datos de transacciones efectuadas dentro de dicha zona.
- Se usan datos anuales del PIB sin ajustar para la zona del euro y para la mayoría de los países considerados individualmente, con excepción de Chipre, España, Irlanda y Portugal, que declaran datos ajustados basados en el año calendario.

*Fuente: APÉNDICE ESTADÍSTICO, PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: MANEJAR RECUPERACIONES DIVERGENTES, Fondo Monetario Internacional | Abril de 2021.*

### 1993. Véase también Anne-Marie Gulde y Marianne Schulze-Ghattas,

### APÉNDICE ESTADÍSTICO (extracto)

### Metodología y agregación de datos
- Las cifras compuestas sobre el sector fiscal son la suma de los datos de cada país, convertidos a dólares de EE.UU. al promedio de los tipos de cambio de mercado de los años indicados.
- Las cifras compuestas sobre las tasas de desempleo y el aumento del empleo se ponderan por la población activa de cada país como proporción de la población activa del correspondiente grupo de países.
- Las cifras compuestas relacionadas con estadísticas del sector externo: suma de datos de cada país convertidos a dólares de EE.UU. al promedio de los tipos de cambio de mercado para balanza de pagos y a los tipos de mercado de fin de año para deuda en monedas distintas del dólar de EE.UU.
- Los datos compuestos sobre comercio exterior (volumen y precios) son promedios aritméticos de las variaciones porcentuales de cada país ponderadas por el valor en dólares de EE.UU. de sus correspondientes niveles de exportación o importación en el año anterior.
- Datos compuestos para grupos de países se calculan si los datos ponderados del grupo están representados en un 90% o más.
- Los datos se basan en años calendario salvo excepciones listadas en el Cuadro F.

### Notas sobre países (selección)
- Argentina:
  - Variables fiscales y de inflación no publicadas para 2021–26 por estar vinculadas a negociaciones de programas pendientes.
  - IPC oficial comienza en diciembre de 2016; series previas reflejan diferentes índices (Gran Buenos Aires, IPCNu, Ciudad de Buenos Aires, zona del Gran Buenos Aires) con limitada comparabilidad.
  - Autoridades dejaron de publicar datos laborales en diciembre de 2015; nuevas series desde el segundo trimestre de 2016.
- Bangladesh: datos y pronósticos presentados en función del ejercicio fiscal a partir del informe WEO de octubre de 2020; agregados del PIB real y PPP basados en estimaciones para el año calendario.
- República Dominicana: series fiscales (deuda pública, servicio de la deuda, saldos estructurales/ajustados) se refieren al sector público consolidado; resto de series al gobierno central.
- Ecuador: datos fiscales reflejan el préstamo neto/endeudamiento neto del sector público no financiero; autoridades revisan datos históricos 2012–17 para corregir errores subnacionales.
- Libano: proyecciones omitidas para 2021–26 debido a grado de incertidumbre inusitadamente alto.
- Libia: fiabilidad de datos baja por guerra civil y debilitamiento de capacidades.
- Siria: no se incluyen datos correspondientes a 2011 y años posteriores por incertidumbre política.
- Turquía: proyecciones completadas a comienzos de marzo de 2021.
- Turkmenistán: estimaciones y proyecciones del saldo fiscal excluyen ingreso por emisión de bonos internos conforme a recomendación del MEFP 2014.
- Ucrania: datos de cuentas nacionales revisados a partir de 2000; excluyen Crimea y Sevastopol a partir de 2010.
- Uruguay:
  - Declaración conforme al SCN 2008 con año base 2016 desde diciembre de 2020; nueva serie comenzó en 2016.
  - Transferencias al sistema público de pensiones registradas como ingresos afectan datos y proyecciones 2018–21: 1,2% del PIB en 2018; 1,1% del PIB en 2019; proyectadas 0,6% del PIB en 2020; 0,2% del PIB en 2021; 0% en adelante.
  - Cobertura fiscal pasó del sector público consolidado al sector público no financiero en el WEO de octubre de 2019; datos históricos revisados.
- Venezuela:
  - Proyectar perspectivas es complicado por falta de conversaciones con autoridades (última consulta Artículo IV en 2004), dificultades para interpretar datos, efectos de hiperinflación y escasez de datos declarados.
  - Precios al consumidor de Venezuela excluidos de todos los datos compuestos del WEO.
- Zimbabwe: introducción del “dólar de liquidación bruta en tiempo real” en 2019 (posteriormente denominado dólar de Zimbabwe); datos actuales sujetos a revisión.

### Clasificación de países (estructura del informe WEO)
- Dos grandes grupos: economías avanzadas (39) y economías de mercados emergentes y en desarrollo (156).
- Subgrupos destacados:
  - Principales economías avanzadas (G7): Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y el Reino Unido.
  - Zona del euro (miembros actuales referidos en todos los años).
- Desglose regional de economías de mercados emergentes y en desarrollo: África subsahariana; América Latina y el Caribe; Asia; Europa (Europa central y oriental); Oriente Medio y Asia Central.
- Clasificaciones analíticas adicionales:
  - Por fuentes de ingresos de exportación: Combustibles y No combustibles (incluye productos primarios no combustibles CUCI 0,1,2,4,68). Criterio: principal fuente > 50% de exportaciones promedio 2015–2019.
  - Por fuentes de financiamiento externo: economías acreedoras netas vs deudoras netas; deudoras netas distinguidas por cumplimiento del servicio de la deuda.
  - PPME (Países Pobres Muy Endeudados), PDBI (países de bajo ingreso), EMEMI (economías de mercados emergentes y en desarrollo no clasificadas como PDBI).

### Supuestos de política fiscal (principales rasgos)
- Supuestos de corto plazo basados en presupuestos anunciados oficialmente, ajustados por diferencias entre supuestos macroeconómicos y proyectados fiscales del personal técnico del FMI.
- En ausencia de presupuesto oficial, se consideran medidas cuya aplicación se considera probable.
- Proyecciones fiscales a mediano plazo basadas en trayectoria considerada más probable para las políticas; si información insuficiente, se supone que el saldo primario estructural no varía salvo indicación contraria.
- Ejemplos específicos (resumen):
  - Alemania: proyecciones 2021 en base a supuestos de 2021 y actualizaciones Destatis/Ministerio de Hacienda; no reflejan presupuesto complementario 2021 ni borrador 2022.
  - Arabia Saudita: ingresos petroleros basados en precios supuestos en el informe WEO e interpretación del personal técnico de la política petrolera OPEP+.
  - Brasil: proyecciones 2021 reflejan anuncios hasta el 12 de marzo de 2021; mediano plazo refleja pleno cumplimiento con tope constitucional de gasto.
  - Estados Unidos: proyecciones basadas en escenario base de septiembre de 2020 de la Oficina de Presupuesto del Congreso, ajustadas por supuestos macroeconómicos del personal técnico del FMI; incorpora efectos del Plan Estadounidense de Rescate y otras leyes de apoyo vinculadas a la COVID-19.
  - España: proyecciones 2020 incluyen medidas discrecionales por COVID-19, aumentos de pensiones y apoyo ingreso mínimo vital; 2021 incorpora medidas de respaldo vinculadas a la pandemia y desembolsos del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia de la UE reflejados en 2021–24.
  - Uruguay: cobertura fiscal reducida al sector público no financiero desde WEO oct-2019; estimaciones de deuda 2008–11 preliminares.

### Supuestos en materia de política monetaria (principios)
- Basados en marcos de política de cada país: orientación no acomodaticia a lo largo del ciclo en la mayoría de los casos.
- Supuestos de tasas internacionales:
  - Tasa LIBOR para depósitos en dólares de EE.UU. a seis meses: promedio de 0,3% en 2021 y 0,4% en 2022.
  - Tasa de depósitos en euros a tres meses: promedio de –0,5% en 2021 y 2022.
  - Tasa de depósitos en yenes a seis meses: promedio de –0,1% en 2021 y –0,0% en 2022.
- Ejemplos:
  - Arabia Saudita y Dinamarca: mantener tipo de cambio fijo respectivo (dólar de EE.UU. y euro).
  - China: política monetaria acomodaticia en 2021, endurecimiento gradual hacia neutral en 2022.
  - Estados Unidos: supuestos de ajuste de la tasa de los fondos federales por el Comité de Operaciones de Mercado Abierto conforme a perspectivas macroeconómicas.
  - Turquía: base de proyección supone firme orientación de política monetaria sin distensión en 2021; posible mayor endurecimiento si expectativas de inflación no se estabilizan.

### Perspectivas agregadas clave (selección de cifras del Cuadro A1 y A15)
- Producto mundial (PIB real, variación porcentual anual):
  - Mundo: –3,3 (2020); 6,0 (2021); 4,4 (2022); promedio 2026: 3,3.
  - Economías avanzadas: –4,7 (2020); 5,1 (2021); 3,6 (2022); promedio 2026: 1,5.
  - Estados Unidos: –3,5 (2020); 6,4 (2021); 3,5 (2022); promedio 2026: 1,6.
  - Zona del euro: –6,6 (2020); 4,4 (2021); 3,8 (2022); promedio 2026: 1,3.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: –2,2 (2020); 6,7 (2021); 5,0 (2022); promedio 2026: 4,4.
- Producto potencial (partida informativa Cuadro A15):
  - Principales economías avanzadas: 2,8 (2019); 2,2 (2020); 1,4 (promedio 2023–26).
- Comercio mundial (volumen de bienes y servicios):
  - Comercio mundial: variación anual –8,5 (2020); 8,4 (2021); 6,5 (2022).
- Precios al consumidor:
  - Economías avanzadas (IPC): 0,7 (2020); 1,6 (2021); 1,7 (2022).
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo (IPC): 5,1 (2020); 5,1 (2021); 4,9 (2022).
- Tasa LIBOR real a seis meses (definición en Cuadro A15):
  - –0,5 (2020); –1,5 (2021) [nota: valor citado como tasa LIBOR real promedio en la sección de supuestos con especificación 0,3% y 0,4% en niveles nominales en otros cuadros; ver recuadro de supuestos].
- Escenario mundial de referencia a mediano plazo (Cuadro A15):
  - PIB real mundial proyecciones 2019–2022: 2,8 (2019); –3,3 (2020); 6,0 (2021); 4,4 (2022).

### Resultados fiscales y deuda (selección de cifras del Cuadro A8)
- Principales economías avanzadas (agregado):
  - Préstamo/endeudamiento neto: –13,2 (2020); –11,9 (2021); –5,0 (2022); –3,3 (promedio 2026).
- Estados Unidos:
  - Préstamo/endeudamiento neto: –15,8 (2020); –15,0 (2021); –6,1 (2022); –4,7 (promedio 2026).
  - Deuda neta: 103,2 (2020); 109,0 (2021); 109,5 (2022); 115,3 (promedio 2026).
  - Deuda bruta: 127,1 (2020); 132,8 (2021); 132,1 (2022); 134,5 (promedio 2026).
- Zona del euro (agregado):
  - Préstamo/endeudamiento neto: –7,6 (2020); –6,7 (2021); –3,3 (2022); –1,6 (promedio 2026).
- Japón:
  - Préstamo/endeudamiento neto: –12,6 (2020); –9,4 (2021); –3,8 (2022); –2,4 (promedio 2026).
  - Deuda bruta (no consolidada): 234,9 (2020); 256,2 (2021); 256,5 (2022); 254,7 (promedio 2026).

### Hallazgos y mensajes de política (resumen de deliberaciones del Directorio Ejecutivo, 25 de marzo de 2021)
- Valoración general:
  - Acordaron con la evaluación de perspectivas, riesgos mundiales y prioridades de política.
  - Reconocieron que la política de respaldo sincronizada mitigó la crisis; shock puede tener efectos persistentes.
  - Señalaron que pérdidas del producto a mediano plazo en economías de mercados emergentes y en desarrollo probablemente mayores que en economías avanzadas.
  - La incertidumbre permanece elevada; la recuperación depende de trayectoria sanitaria (despliegue eficaz de vacunas), eficacia de políticas, condiciones financieras y precios de materias primas.
- Prioridades de política:
  - Acelerar inmunización y distribución de vacunas asequibles globalmente como prioridad máxima.
  - Política fiscal: seguir siendo flexible hasta control de la pandemia; focalizar apoyo en salud, hogares más afectados y empresas viables; mejorar transparencia fiscal y gobernabilidad.
  - Transición del apoyo fiscal: manejar la retirada del estímulo con cuidado para evitar perturbaciones; marcos fiscales creíbles a mediano plazo para reconstituir reservas fiscales según vigor de la recuperación.
  - Políticas fiscales a mediano plazo que posibiliten transformación verde, digital e inclusiva; reforzar capacidad tributaria, expandir bases y mejorar progresividad y eficiencia del gasto.
- Estabilidad financiera:
  - Reconocieron que medidas de apoyo distendieron condiciones financieras y contuvieron riesgos, pero un período prolongado de condiciones muy laxas puede exacerbar vulnerabilidades.
  - Riesgo de endurecimiento pronunciado en economías de mercados emergentes si economías avanzadas normalizan prematuramente la política monetaria.
  - Importancia de señales claras de los bancos centrales de economías avanzadas y adopción de políticas sólidas en mercados emergentes; uso potencial del Marco Integrado de Políticas.
  - Necesidad de medidas macroprudenciales para mitigar focos de vulnerabilidad y herramientas dedicadas al sector no bancario cuando proceda.
- Recomendaciones sobre sectores bancario y empresarial:
  - Saneamiento de balances empresariales, apoyo a empresas con problemas de liquidez temporales y resolución de empresas no viables.
  - Capacidad de préstamo bancario será crucial para la recuperación.
- Cooperación internacional:
  - Continuar cooperación para ampliar producción y acceso a vacunación, asegurar liquidez internacional a países con limitaciones financieras, y abordar colectivamente cambio climático, tributación internacional y comercio.

*Fuente: Apéndice estadístico del informe "Perspectivas de la economía mundial: Manejar recuperaciones divergentes", Fondo Monetario Internacional, Abril de 2021.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2021/april/spanish/texts.pdf_