## Foreword

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### Panorama general y contexto reciente
- El panorama económico internacional ha empeorado significativamente desde el último pronóstico del informe Perspectivas de la economía mundial, publicado en enero.
- La invasión rusa de Ucrania y las sanciones aplicadas a Rusia son causas centrales del empeoramiento, en un momento en que la economía mundial aún no se había recuperado del todo tras la pandemia de COVID-19.
- China ha instituido confinamientos extensos en centros manufactureros críticos, enfriando la actividad en el país y pudiendo crear cuellos de botella en las cadenas de suministro internacionales.
- En general, los riesgos para las perspectivas económicas han aumentado drásticamente y las disyuntivas en materia de políticas se han tornado más complejas.

### Perspectivas de crecimiento y efectos directos de la guerra
- Proyección de crecimiento mundial: 3,6% en 2022 y 2023.
- Esta proyección está 0,8 y 0,2 puntos porcentuales por debajo del pronóstico de enero, respectivamente.
- La rebaja refleja en gran medida:
  - Efectos directos de la guerra en Rusia y en Ucrania.
  - Efectos indirectos internacionales a través de mercados de materias primas, comercio y vínculos financieros.
- Se proyecta que tanto Rusia como Ucrania sufran fuertes contracciones del PIB en 2022.
  - La contracción de Ucrania es resultado directo de la invasión, destrucción de infraestructura y éxodo de la población.
  - En Rusia, la contracción refleja el impacto de las sanciones: ruptura de lazos comerciales, trastornos de la intermediación financiera interna y pérdida de confianza.
- Más de 4 millones de ucranianos se han desplazado hacia países vecinos (especialmente Polonia, pero también Rumania, Moldova y Hungría), exacerbando presiones económicas en la región.

### Canales de transmisión y efectos sobre precios
- La guerra actúa como un shock que se propaga rápida y extensamente a través de:
  - Mercados de materias primas (petróleo, gas, metales, trigo, maíz).
  - Comercio internacional.
  - Vínculos financieros.
- La caída del suministro de productos básicos ha hecho subir drásticamente los precios, afectando especialmente a Europa, el Cáucaso y Asia Central, Oriente Medio y Norte de África, y África subsahariana; el alza perjudica también a hogares de menores ingresos en las Américas y Asia.
- La guerra se suma a shocks de oferta previos durante la pandemia, contribuyendo a escasez que puede prolongarse hasta 2023 en algunos sectores.
- Como consecuencia, se prevé ahora que la inflación se mantenga en niveles elevados por un período mucho más largo de lo previsto, tanto en economías avanzadas como en mercados emergentes y en desarrollo.

### Inflación y política monetaria
- Antes de la guerra ya existía una escalada inflacionaria por aumentos de precios de materias primas y desequilibrios entre oferta y demanda.
- Bancos centrales de algunas economías desarrolladas y de mercados emergentes (por ejemplo, la Reserva Federal de Estados Unidos y los de América Latina) ya habían adelantado el endurecimiento de la política monetaria.
- Existe un riesgo creciente de que las expectativas inflacionarias se desanclen, lo que podría provocar un endurecimiento más contundente de la política monetaria.
- En economías avanzadas, la inflación toca máximos desconocidos en más de 40 años en algunos casos.
- Recomendación tácita de política monetaria:
  - Los bancos centrales deberán ajustar la orientación de la política monetaria de manera más decisiva si las expectativas inflacionarias se alejan de los valores deseados o si la inflación subyacente sigue persistentemente elevada.
  - Es esencial que los bancos centrales comuniquen claramente los factores que impulsan la inflación y den a conocer las perspectivas de la política monetaria.

### Estabilidad financiera y riesgos para mercados emergentes
- Inmediatamente después de la invasión aumentaron las salidas de capital de economías de mercados emergentes y en desarrollo, creando condiciones financieras desfavorables para prestatarios vulnerables y importadores netos de materias primas, y sometiendo monedas expuestas a presiones a la baja.
- La edición del Informe sobre la estabilidad financiera mundial (GFSR) destaca varios riesgos para la fragilidad financiera.
- Un endurecimiento más marcado de la política monetaria en economías avanzadas, especialmente en Estados Unidos, o revaloraciones más profundas de los mercados financieros, podría presionar a un grupo más amplio de economías de mercados emergentes.
- El endeudamiento de los hogares y las empresas no financieras aumentó en muchos países durante la pandemia, lo que podría crear vulnerabilidades en mercados de crédito conforme suban las tasas de interés y las primas por riesgo.

### Fiscal y deuda
- El gasto efectuado por la pandemia ha reducido el margen de maniobra fiscal en muchos países.
- Niveles de deuda han subido significativamente; se prevé que el apoyo fiscal extraordinario se elimine en 2022–23.
- La guerra y la inminente alza de las tasas de interés mundiales reducirán más el espacio fiscal, sobre todo en economías de mercados emergentes y en desarrollo importadoras de petróleo y alimentos.
- Necesidades de política fiscal:
  - Brindar apoyo bien focalizado a refugiados desplazados por conflictos, a hogares afectados por el encarecimiento de alimentos y combustibles, y a afectados por la pandemia.
  - Priorizar gasto social y sanitario enmarcado en un plan a mediano plazo con una trayectoria clara y creíble de estabilización de la deuda pública.
- Algunas economías requerirán una reestructuración integral de la deuda soberana para liberar recursos. El Marco Común del G-20 ofrece pautas, pero aún no ha producido resultados.

### Fragmentación geopolítica, cadenas de suministro y transiciones estructurales
- La guerra ha exacerbado el riesgo de una fragmentación más permanente de la economía mundial en bloques geopolíticos con diferentes normas tecnológicas, sistemas de pagos transfronterizos y monedas de reserva, lo que acarrearía elevados costos de ajuste y pérdidas de eficiencia a largo plazo.
- Prioridades a más largo plazo:
  - Reorientación laboral para la transformación digital en curso.
  - Transformación del mercado laboral necesaria para lograr un nivel cero neto de emisiones.
  - Iniciativa integral que combine tarificación del carbono, inversión en energías renovables e indemnización de los más perjudicados para acelerar la transición verde.
  - Mejorar la resiliencia de las cadenas de suministro mundiales; políticas de relocalización interna podrían, lejos de aliviar, aumentar la exposición a trastornos de la oferta.

### Cooperación multilateral y acciones prioritarias
- Una prioridad inmediata es encontrar una solución pacífica a la guerra.
- En el ámbito climático, es imperativo cerrar la brecha entre ambiciones anunciadas y medidas de política.
- Para coordinar campañas nacionales contra riesgos climáticos catastróficos se necesitan:
  - Un precio internacional mínimo del carbono diferenciado según el nivel de ingreso.
  - Iniciativas financieras multilaterales.
- Es esencial asegurar acceso mundial equitativo a herramientas contra la COVID-19 (pruebas, terapias y vacunas) para contener el virus.
- La red de protección financiera mundial debe funcionar adecuadamente para ayudar a economías vulnerables a adaptarse al aumento de las tasas de interés; esto incluye liquidez de respaldo y soluciones de reestructuración cuando corresponda.
- La falta de un marco eficaz y expeditivo para reestructuraciones de deuda representa una falla en el sistema financiero mundial.

### Incertidumbre y escenarios adversos
- La naturaleza inédita del shock implica que la incertidumbre en torno a las proyecciones es considerable y va más allá de lo acostumbrado.
- Escenarios de mayor deterioro incluyen, por ejemplo, la extensión de sanciones a un volumen mayor de exportaciones energéticas y otros productos de Rusia, lo que podría enfriar significativamente el crecimiento y elevar aún más la inflación.
- La pandemia sigue siendo un riesgo: la propagación ininterrumpida del virus podría dar lugar a variantes más letales capaces de escapar a vacunas o inmunidad, provocando nuevos confinamientos y trastornos de la producción.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional — Foreword, Abril de 2022.*

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