## texts (Perspectivas de la economía mundial, Abril de 2022)

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### Conclusiones generales y panorama macroeconómico
- El panorama económico internacional ha empeorado significativamente desde el pronóstico de enero por la invasión rusa de Ucrania; se trata de una crisis humanitaria que ha empobrecido las perspectivas económicas mundiales.
- Proyecciones principales:
  - Crecimiento mundial proyectado de 3,6% en 2022 y 3,6% en 2023.
  - Rebajas respecto del pronóstico de enero: 0,8 puntos porcentuales en 2022 y 0,2 puntos porcentuales en 2023.
  - Producto mundial (Cuadro 1.1): 2021 = 6,1; 2022 = 3,6; 2023 = 3,6.
- Impacto directo en Rusia y Ucrania:
  - Ucrania: se prevé una contracción del PIB en 2022 de 35%.
  - Rusia: pronóstico de base de contracción del PIB de alrededor de 8,5% en 2022 y otra caída de aproximadamente 2,3% en 2023.
- Refugiados y presiones regionales:
  - Más de 4,5 millones de refugiados han abandonado Ucrania desde el 24 de febrero; la mitad llegó a Polonia.
  - El desplazamiento exacerbará presiones sobre servicios locales (albergue, salud) y la oferta de trabajo en la región.

### Condiciones financieras, deuda y vulnerabilidades
- Salidas de capital de economías de mercados emergentes y en desarrollo aumentaron bruscamente inmediatamente después de la invasión.
- Gasto extraordinario por la pandemia redujo el margen fiscal en muchos países; se prevé que el apoyo fiscal extraordinario se elimine en 2022–23.
- Endeudamiento privado:
  - Aumento de la deuda privada en 2020 fue de 13% del PIB.
  - El lastre previsto para el crecimiento futuro: 0,9% en tres años en economías avanzadas y 1,3% en mercados emergentes.
- Vulnerabilidades fiscales y de deuda:
  - En economías medianas de mercados emergentes y de mediano ingreso, la relación deuda/PIB ascendió a 60% en 2021 (antes alrededor del 40% en 2013).
  - Alrededor de un 60% de los países de bajo ingreso ya están en situación crítica por sobreendeudamiento o corren gran riesgo de caer en ella.
- Indicadores financieros clave:
  - Diferenciales soberanos de Rusia: se ensancharon más de 2,500 puntos básicos.
  - Rublo: retrocedió cerca de 60% en el entorno de la invasión.

### Inflación y política monetaria
- Inflación proyectada para 2022:
  - Economías avanzadas: 5,7%.
  - Mercados emergentes y en desarrollo: 8,7%.
  - Estas cifras están 1,8 y 2,8 puntos porcentuales por encima del pronóstico de enero, respectivamente.
- Inflación proyectada para 2023:
  - Economías avanzadas: 2,5%.
  - Mercados emergentes y en desarrollo: 6,5%.
  - Estas cifras están 0,4 y 1,8 puntos porcentuales por encima del pronóstico de enero, respectivamente.
- Supuestos y señales de mercado:
  - La guerra ha intensificado presiones inflacionarias por alzas en combustibles y alimentos y por mayores trastornos de la cadena de suministro.
  - Los bancos centrales deberán ajustar la orientación de la política monetaria con firmeza si se desancolan expectativas inflacionarias; comunicar claramente las perspectivas es esencial.
- Supuestos de tasas (rendimientos promedio):
  - Bonos públicos a tres meses:
    - Estados Unidos: 0,9% en 2022 y 2,4% en 2023.
    - Zona del euro: –0,7% en 2022 y 0,0 en 2023.
    - Japón: 0,0% en 2022 y 0,1% en 2023.
  - Bonos públicos a 10 años:
    - Estados Unidos: 2,6% en 2022 y 3,4% en 2023.
    - Zona del euro: 0,4% en 2022 y 0,6% en 2023.
    - Japón: 0,3% en 2022 y 0,4% en 2023.

### Supuestos sobre materias primas y precios del petróleo
- Precio del petróleo por barril (supuestos basados en mercados de futuros):
  - USD 106,83 en 2022.
  - USD 92,63 en 2023.
- Datos de referencia:
  - Precio promedio simple U.K. Brent, Dubai Fateh y WTI: USD 69,07 el barril en 2021.
  - Precio del crudo aumentó 36% entre agosto de 2021 y febrero de 2022; Brent alcanzó temporalmente USD 140 a comienzos de marzo (periodo referido).
- Precios de materias primas (selección de cifras tal como aparecen):
  - Precios de las materias primas (no combustibles): 2021 = 26,8; 2022 = 11,4 (valores tal como aparecen en la tabla).
  - Índice general de alimentos: se prevé aumento alrededor de 14% en 2022.
  - Metales básicos: aumentaron 2% entre agosto de 2021 y agosto de 2022; se prevé suba de 9,9% en 2022 según WEO.

### Canales de transmisión del shock y riesgos
- Cinco canales principales: mercados mundiales de materias primas; vínculos comerciales y de remesas directos; propagación por redes de producción transfronterizas; mercados financieros; efectos sobre confianza y expectativas.
- Riesgos a la baja predominan e incluyen:
  - Un posible empeoramiento de la guerra.
  - Intensificación de sanciones a Rusia (y extensión a exportaciones energéticas).
  - Desaceleración superior en China por su estrategia de cero casos de COVID.
  - Aparición de una nueva cepa más virulenta que provoque nuevos confinamientos.
- Riesgos estructurales:
  - Crece el riesgo de fragmentación geopolítica permanente, con costes de ajuste y pérdidas de eficiencia.

### Escenarios adversos: endurecimiento de sanciones (modelo G20)
- Supuestos del escenario:
  - A mediados de 2022 las sanciones se amplían para incluir embargos sobre petróleo y gas natural y la desconexión de Rusia del sistema financiero y comercial mundial.
- Efectos sobre volúmenes de exportación de Rusia (variaciones respecto al escenario de referencia):
  - Exportaciones energéticas: reducción de 10% en 2022 y 20% en 2023.
  - Exportaciones no petroleras: disminución de 7% en 2022 y 15% en 2023.
- Variaciones proyectadas en precios de materias primas (respecto al escenario de referencia):
  - Petróleo: aumentan 10% en 2022 y 15% en 2023.
  - Metales: aumentan 5% en 2022 y 7,5% en 2023.
  - Índice general de alimentos: sube 4% en 2022 y 6% en 2023.
  - En Europa, precios del gas natural: aproximadamente 20% superiores a los del escenario de referencia en 2022; Asia registra incremento similar.
- Impactos macroeconómicos acumulados (desviaciones respecto al escenario de referencia):
  - Rusia: PIB acumulado aproximadamente 15% por debajo del valor de referencia para 2027.
  - Unión Europea: nivel del PIB cerca de 3% por debajo del nivel de referencia para 2023.
  - Economías avanzadas excluida la UE y economías emergentes excluida Rusia: efectos sobre el nivel de actividad equivalentes a –1,5% de aquí a 2023.

### Políticas recomendadas (síntesis)
- Política monetaria:
  - Ajustar la orientación con firmeza cuando las expectativas inflacionarias se desvíen.
  - Comunicar claramente factores que impulsan la inflación y las perspectivas de política.
  - Complementar con medidas de gestión de flujos de capital cuando corresponda.
- Política fiscal:
  - Priorizar gasto social y sanitario en un marco a mediano plazo con trayectoria creíble de estabilización de la deuda.
  - Brindar apoyo bien focalizado a refugiados, a hogares afectados por el encarecimiento de alimentos y combustibles y a los perjudicados por la pandemia.
  - Donde exista margen fiscal y la política monetaria esté restringida, podría justificarse apoyo fiscal más amplio, evitando exacerbar desequilibrios oferta‑demanda.
- Estabilidad financiera y deuda:
  - Reforzar la red de protección financiera mundial; facilitar reestructuraciones de deuda soberana cuando sean necesarias; señalar la falta de resultados del Marco Común del G‑20 como falla.
  - Reguladores: anticipar y reforzar herramientas macroprudenciales; fortalecer marcos de insolvencia y mecanismos extrajudiciales.
- Transición climática y mercado laboral:
  - Implementar programa integral que combine tarificación del carbono, inversión en energías renovables e indemnización/reasignación de los más perjudicados.
  - Facilitar reorientación laboral para la transformación digital y la transición verde.
- Comercio y cadenas de suministro:
  - Mejorar resiliencia de cadenas de suministro sin recurrir a relocalización interna que reduzca eficiencia.
  - Diversificar proveedores y aumentar sustituibilidad de insumos como alternativas preferibles a reshoring masivo.
- Cooperación multilateral:
  - Priorizar solución pacífica al conflicto; coordinar iniciativas multilaterales para cerrar la brecha climática; asegurar acceso mundial equitativo a herramientas contra la COVID‑19; preservar liquidez mundial.

### Evidencia y hallazgos sectoriales destacados
- Supply chains y comercio:
  - El volumen del comercio mundial de bienes cayó 12,2% en el mínimo 2020:T2 respecto a 2019:T4; recuperación rápida: bienes retornaron a niveles previos en octubre de 2021; servicios permanecieron débiles.
  - Confinamientos en socios exportadores explicaron hasta el 60% del descenso observado de importaciones en el primer semestre de 2020 en estimaciones contrafactuales.
  - Industrias intensivas en cadenas internacionales de valor (CIV) sufrieron más (ej.: electrónica, automoción).
- Escasez y cuellos de botella:
  - Semiconductores: reorientación de la producción y shocks (sequía en Taiwan) limitaron capacidad, con impacto fuerte en automoción.
  - Índice de presiones sobre cadenas de suministro: retrasos en producción 14% en diciembre de 2021; retrasos en entregas a clientes 26% en diciembre de 2021.
- Cuota de mercado regional:
  - "Asia fabril" aumentó cuota de mercado en industrias intensivas en CIV durante la fase inicial de la pandemia; parte de esas ganancias se revirtió en la recuperación.
- Diversificación y sustituibilidad:
  - Mayor diversificación reduce la caída del PIB ante shocks de proveedor importante (ej.: contracción del 25% de la oferta de mano de obra en proveedor calibrado como China): diversificación puede cortar la caída en casi la mitad.
  - Aumentar la sustituibilidad (elasticidad de sustitución de 0,5 a 2,0) reduce mucho las pérdidas de PIB en países distintos al proveedor afectado (reducción en aproximadamente cuatro quintos en simulaciones).

### Capítulo 2 — Deuda del sector privado y recuperación mundial (hallazgos clave)
- Incremento de deuda privada durante la pandemia:
  - Aumento de deuda privada en 2020 fue de 13% del PIB; casi igual al aumento de la deuda pública.
- Efectos sobre la recuperación:
  - Estimación multisectorial: desaceleración acumulada del 0,9% del PIB en tres años en economías avanzadas y de 1,3% en mercados emergentes (China excluida).
  - Un endurecimiento inesperado de 100 puntos básicos frenaría la inversión de empresas más apalancadas en 6½ puntos porcentuales, en términos acumulados, en dos años (4 puntos porcentuales más que para empresas menos apalancadas).
- Heterogeneidad distributiva:
  - Incrementos del coeficiente deuda/ingreso por decil en 2020: China y Sudáfrica mostraron los aumentos más amplios — 5,7% del ingreso anual en promedio en los deciles de ingreso de China y 4,5% en Sudáfrica.
  - En Estados Unidos, la acumulación superó el 10% del ingreso para los hogares con rentas inferiores a USD 15.000.
- Recomendaciones:
  - Evaluar la distribución del apalancamiento para calibrar repliegue de medidas de apoyo.
  - Apoyo fiscal focalizado dentro de marcos fiscales creíbles; mejorar marcos de insolvencia y reestructuración; recopilar datos más detallados sobre balances de hogares.

### Capítulo 3 — Mercado laboral más verde: empleo, políticas y transformación económica (hallazgos clave)
- Intensidades y transiciones:
  - Entre 2005 y 2015, la intensidad de emisiones por trabajador en la muestra disminuyó 27 percent; aproximadamente una cuarta parte atribuible a desplazamiento de trabajadores a sectores menos intensivos.
  - Intensidad mediana de emisiones por trabajador: aproximadamente ocho toneladas de CO2 por trabajador en 2015 (país medio en la muestra).
  - Empleo con intensidad ecológica presenta prima salarial de casi 7% (incluso controlando aptitudes).
- Escenario de políticas para cero emisiones netas en 2050 (modelo calibrado):
  - Economía avanzada representativa: aproximadamente 1% del empleo se reasignará hacia el sector con menos intensidad de emisiones en los próximos 10 años.
  - Economía de mercado emergente representativa: aproximadamente 2,5% del empleo se reasignará en los próximos 10 años.
  - Componentes del programa: inversiones verdes (desde 2023), impuesto sobre el carbono gradual (inicio 2023; aumentos a partir de 2029), programas de capacitación (desde 2023), crédito tributario sobre la renta del trabajo (CTRT) desde 2029; en EMEs combinar CTRT con transferencias monetarias para informales.
- Recomendaciones:
  - Implementar paquete integral (infraestructura verde, tarificación gradual del carbono, capacitación focalizada, CTRT/transferencias según contexto).
  - Priorizar políticas que faciliten reasignación laboral por encima de medidas de mantenimiento del empleo que inhiban la reasignación.

### Mensajes finales y prioridades de política
- Las políticas nacionales y la cooperación multilateral pueden influir decisivamente en el desempeño futuro; las decisiones deben equilibrar estabilización de la inflación, protección de vulnerables y sostenibilidad fiscal.
- Evitar la fragmentación geopolítica y proteger el marco internacional basado en reglas es esencial para contener costos de ajuste y preservar eficiencia y crecimiento a largo plazo.

*Fuente: texts - Perspectivas de la economía mundial: La guerra retrasa la recuperación mundial, Fondo Monetario Internacional, Abril de 2022 (extractos del PDF suministrado).*

### 2022. Las opiniones expresadas en esta publicación son las del personal técnico del FMI

### 2022. Las opiniones expresadas en esta publicación son las del personal técnico del FMI

### Aviso sobre opiniones
- "Las opiniones expresadas en esta publicación son las del personal técnico del FMI y no representan necesariamente las opiniones de los directores ejecutivos del FMI o de las autoridades nacionales."

### Cita recomendada
- "Fondo Monetario Internacional. 2022. Perspectivas de la economía mundial: La guerra retrasa la recuperación mundial. Washington, DC, abril."

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### Publicación
- Institución: Fondo Monetario Internacional
- Fecha de publicación indicada: Abril de 2022

*Fuente: texts - 2022. Las opiniones expresadas en esta publicación son las del personal técnico del FMI (PDF).*

### Conclusiones                                                                                                            

### Conclusiones

### Impacto macroeconómico principal
- El panorama económico internacional ha empeorado significativamente desde el último pronóstico de enero.
- La invasión rusa de Ucrania ha provocado una trágica crisis humanitaria y ha empobrecido las perspectivas económicas mundiales.
- Se proyecta un crecimiento mundial de 3,6% en 2022 y 2023; o sea, 0,8 y 0,2 puntos porcentuales por debajo del pronóstico de enero.
- Se proyecta que tanto Rusia como Ucrania sufran fuertes contracciones del PIB en 2022.
- El desplazamiento de más de 4 millones de ucranianos hacia países vecinos (especialmente Polonia, pero también Rumania, Moldova y Hungría) exacerbará las presiones económicas en la región.
- Las perturbaciones de la producción y los vínculos en cadenas globales de suministro han aumentado la escasez más allá del sector energético y agrícola; algunos cuellos de botella podrían prolongarse hasta 2023 en ciertos sectores.
- La guerra ha intensificado las presiones inflacionarias ya existentes, elevando la probabilidad de que la inflación se mantenga en niveles elevados por un período mucho más largo de lo previsto.

### Condiciones financieras y de deuda
- Inmediatamente después de la invasión, las salidas de capital de las economías de mercados emergentes y en desarrollo aumentaron bruscamente.
- El gasto extraordinario relacionado con la pandemia redujo el margen fiscal en muchos países; se prevé que el apoyo fiscal extraordinario se elimine en 2022–23.
- El endeudamiento de hogares y empresas no financieras aumentó en muchos países durante la pandemia, creando vulnerabilidades frente a un alza de tasas de interés y primas por riesgo.
- Para algunas economías será esencial obtener adecuada liquidez de respaldo; otras requerirán una reestructuración integral de la deuda soberana para liberar recursos.

### Inflación y política monetaria
- Antes y tras la guerra, la inflación se ha acelerado por el alza de precios de materias primas y los desequilibrios entre oferta y demanda.
- En algunas economías avanzadas, como Estados Unidos y algunos países de Europa, la inflación toca máximos desconocidos en más de 40 años.
- Los bancos centrales deberán ajustar la orientación de la política monetaria de manera aún más decisiva si las expectativas inflacionarias se desanclan o la inflación subyacente sigue persistentemente elevada.
- A medida que las economías avanzadas adopten políticas monetarias más restrictivas, las economías emergentes y en desarrollo podrían enfrentar nuevas salidas de capital y depreciaciones cambiarias.

### Supuestos clave (utilizados en las proyecciones del informe)
- Precio del petróleo por barril: USD 106,83 en 2022 y USD 92,63 en 2023.
- Rendimiento de los bonos públicos a tres meses (promedio):
  - Estados Unidos: 0,9% en 2022 y 2,4% en 2023.
  - Zona del euro: –0,7% en 2022 y 0,0 en 2023.
  - Japón: 0,0% en 2022 y 0,1% en 2023.
- Rendimiento de los bonos públicos a 10 años (promedio):
  - Estados Unidos: 2,6% en 2022 y 3,4% en 2023.
  - Zona del euro: 0,4% en 2022 y 0,6% en 2023.
  - Japón: 0,3% en 2022 y 0,4% en 2023.

### Riesgos y escenarios adversos
- Riesgo significativo de una desaceleración mayor del crecimiento y de que la inflación supere las expectativas si las sanciones se extienden a más exportaciones energéticas y otros bienes rusos.
- Persisten riesgos asociados a la pandemia: aparición de variantes más letales o que escapen a vacunas podría provocar nuevos confinamientos y perturbaciones.
- Crece el riesgo de una fragmentación geopolítica más permanente, con bloques que adoptan normas tecnológicas, sistemas de pagos y monedas de reserva diferentes, con elevados costos de ajuste y pérdidas de eficiencia a largo plazo.

### Recomendaciones de política
- Política monetaria:
  - Ajustar la orientación de la política monetaria con firmeza cuando las expectativas inflacionarias se desvíen.
  - Comunicar claramente los factores que impulsan la inflación y las perspectivas de la política monetaria.
  - Complementar, cuando corresponda, con medidas de gestión de flujos de capital acordes con la revisión del enfoque institucional del FMI.
- Política fiscal:
  - Aunque es necesario consolidar saldos fiscales en varios países, los gobiernos deben brindar apoyo bien focalizado a refugiados desplazados por conflictos, a hogares afectados por el encarecimiento de alimentos y combustibles, y a los afectados por la pandemia.
  - Priorizar el gasto social y sanitario dentro de un marco a mediano plazo con una trayectoria clara y creíble de estabilización de la deuda pública.
- Transición climática y mercados laborales:
  - Implementar un programa integral que combine la tarificación del carbono, la inversión en energías renovables y la indemnización de los más perjudicados por la transformación para acelerar la transición hacia cero neto de emisiones.
  - Facilitar la reorientación laboral para la transformación digital y la transformación necesaria del mercado laboral.
- Cooperación multilateral y estabilidad financiera:
  - Priorizar una solución pacífica al conflicto.
  - Coordinar iniciativas multilaterales para cerrar la brecha entre ambición climática y medidas de política, incluyendo un precio internacional mínimo del carbono diferenciado por nivel de ingreso e iniciativas financieras multilaterales.
  - Asegurar un acceso mundial equitativo a herramientas contra la COVID-19 (pruebas, terapias y vacunas).
  - Reforzar la red de protección financiera mundial para apoyar economías vulnerables y facilitar reestructuraciones de deuda soberana cuando sean necesarias; señalar la falta de resultados del Marco Común del G-20 como una falla en el sistema.
- Comercio y cadenas de suministro:
  - Mejorar la resiliencia de las cadenas de suministro mundiales sin recurrir a políticas de relocalización interna que podrían empeorar la exposición a trastornos de la oferta.

### Observaciones finales sobre enfoque y prioridades
- Las políticas nacionales y las iniciativas multilaterales pueden influir decisivamente en el desempeño económico futuro.
- Las disyuntivas entre estabilizar la inflación, proteger a los más vulnerables y mantener sostenibilidad fiscal requieren medidas de política proporcionales y concertadas a nivel nacional y multilateral.
- Evitar la fragmentación geopolítica y proteger el marco internacional basado en reglas es esencial para contener costos de ajuste y preservar eficiencia y crecimiento a largo plazo.

*Fuente: Conclusiones del capítulo introductorio de Perspectivas de la economía mundial, Informe WEO, Abril de 2022.*

### 2022. Es sumamente probable que el PIB de Ucrania

### 2022. Es sumamente probable que el PIB de Ucrania

### Impacto macroeconómico y proyecciones globales
- Se proyecta que el crecimiento mundial se desacelere del 6,1% estimado para 2021 a 3,6% en 2022 y 2023.
- La desaceleración implica disminuciones de 0,8 y 0,2 puntos porcentuales en 2022 y 2023, respectivamente, respecto de la proyección de la edición de enero de la Actualización de Perspectivas de la economía mundial.
- Más allá de 2023, el crecimiento mundial disminuiría a alrededor de 3,3% a mediano plazo.
- Se prevé que el PIB caiga fuertemente en un porcentaje de dos dígitos en Ucrania debido a los combates.
- Se prevé que Rusia sufra una gran contracción por las sanciones y la decisión de los países europeos de recortar las importaciones de energía.
- Con contadas excepciones, el empleo y el producto se mantendrán por debajo de las tendencias prepandémicas hasta 2026 inclusive.
- Se prevé que las cicatrices sean mucho mayores en las economías de mercados emergentes y en desarrollo que en las economías avanzadas; según la actual proyección de base, el producto a mediano plazo en esas economías se ubicará cerca del 6% por debajo de las proyecciones previas a la pandemia.

### Inflación y condiciones financieras
- Para 2022, se proyecta una inflación de 5,7% en las economías avanzadas y de 8,7% en las de mercados emergentes y en desarrollo.
- Estas cifras están 1,8 y 2,8 puntos porcentuales por encima del pronóstico de enero, respectivamente.
- La guerra ha hecho subir los precios de combustibles y alimentos y ha intensificado los trastornos de la cadena de suministro, ampliando las presiones de precios.
- Se espera que las tasas de interés aumenten a medida que los bancos centrales endurezcan la política monetaria y comiencen a comprimir balances históricamente elevados.
- El endurecimiento de las condiciones financieras redujo el apetito por el riesgo y empujó flujos de capital hacia activos de calidad; los diferenciales soberanos y los swaps de riesgo aumentaron en Rusia y en varias economías de mercados emergentes.
- El aumento del costo del endeudamiento encarece la posibilidad de un apoyo fiscal amplio y deja expuestas vulnerabilidades por endeudamiento, particularmente en los mercados emergentes.

### Canales de transmisión del shock y riesgos
- Los costos económicos se propagarán a través de los mercados de materias primas, el comercio internacional y los vínculos financieros.
- La proyección de base supone que el conflicto se mantendrá limitado a Ucrania y que las sanciones anunciadas hasta el 31 de marzo de 2022 (junto con los planes europeos de independizarse de la energía rusa) determinan el impacto considerado.
- Riesgos a la baja predominan e incluyen:
  - un posible empeoramiento de la guerra;
  - la intensificación de las sanciones aplicadas a Rusia;
  - una desaceleración superior a la prevista en China por su estrategia de cero casos de COVID;
  - la aparición de una nueva cepa más virulenta que provoque un renovado estallido de la pandemia.
- La guerra ha aumentado la probabilidad de tensión social por el encarecimiento de los alimentos y la energía, lo que podría deteriorar aún más las perspectivas.

### Políticas: disyuntivas y recomendaciones
- La guerra complicó dos disyuntivas clave para la política:
  - entre atacar la inflación y mantener la recuperación;
  - entre dar apoyo a los más vulnerables y reconstituir los amortiguadores fiscales.
- Atacar la inflación:
  - Las causas de la inflación (guerra, sanciones, pandemia, perturbaciones de la cadena de suministro) están, en muchos casos, fuera del control de los bancos centrales.
  - La transmisión del shock variará según vínculos comerciales y financieros, exposición a materias primas y la inflación preexistente; por ende, la respuesta monetaria adecuada variará entre economías.
  - Una política monetaria más restrictiva será adecuada en muchos casos para prevenir un ciclo de salarios y expectativas inflacionarias que se retroalimenten.
  - Los bancos centrales deberían mantenerse atentos al impacto de las presiones de precios en las expectativas inflacionarias y comunicar claramente las perspectivas de inflación y la política monetaria.
  - Los anuncios oficiales sobre el ajuste de la orientación futura de la política monetaria —incluidos la compresión de balances y el rumbo de las tasas de política monetaria— deben estar debidamente comunicados y dirigidos por los datos para mantener la credibilidad.
- Política fiscal en un contexto de tasas de interés en aumento y un opresivo costo de vida:
  - Las políticas fiscales deben depender del grado de exposición a la guerra, la situación de la pandemia y la fortaleza de la recuperación.
  - Tras una expansión fiscal gigantesca durante la pandemia, los niveles de deuda tocan máximos históricos y los gobiernos están más expuestos que nunca al alza de las tasas de interés.
  - La necesidad de consolidación no debería impedir priorizar gasto bien focalizado en los segmentos vulnerables, incluidos los refugiados, los afectados por la subida de precios de las materias primas y los dañados por la pandemia.
  - Si existe margen de maniobra fiscal y la política monetaria nacional está restringida, podría justificarse un apoyo fiscal más amplio, según la gravedad de la caída de la demanda agregada; ese apoyo debería evitar exacerbar los desequilibrios entre la oferta y la demanda y las presiones de precios.
  - Si el espacio fiscal es limitado, los gobiernos deberán recorrer la difícil senda entre consolidación fiscal y priorización de gastos esenciales.
  - Las autoridades deben vigilar las vulnerabilidades del sector privado ante el aumento de las tasas de interés.
- Prepararse para la economía del mañana:
  - No perder de vista metas a más largo plazo: aprovechar el cambio estructural positivo hacia la transformación digital y promover nuevas aptitudes en la fuerza laboral.
  - La tarificación de las emisiones de carbono y las reformas de los subsidios a los combustibles fósiles pueden facilitar la transición a una producción más limpia y menos expuesta a los precios de los combustibles fósiles.
  - La transición a la energía verde implicará una reasignación del mercado laboral; el capítulo 3 examina políticas para facilitar esa transformación.
- Cooperación multilateral:
  - Es esencial la acción multilateral para responder a la crisis humanitaria, evitar una fragmentación económica más profunda, mantener la liquidez mundial, controlar el sobreendeudamiento, enfrentar el cambio climático y poner fin a la pandemia.
  - Las instituciones multilaterales proporcionan liquidez de emergencia y pueden apoyar reestructuraciones ordenadas de deuda cuando la liquidez no baste.

### Evidencia y observaciones breves adicionales
- El encarecimiento de los combustibles y de la energía ya se hace sentir a nivel mundial y afecta especialmente a los segmentos más vulnerables, sobre todo en los países de bajo ingreso.
- Los recientes confinamientos en núcleos manufactureros y comerciales críticos de China probablemente profundicen trastornos del suministro en otras regiones.
- En varios mercados emergentes, los aumentos de los diferenciales soberanos y las salidas de capital a comienzos de marzo fueron parecidos a los observados al comienzo de la pandemia, aunque desde mediados de marzo la situación se ha estabilizado con entradas lentas de capital que revirtieron aproximadamente una cuarta parte de las pérdidas iniciales.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2022*

### 1. Economías avanzadas

### 1. Economías avanzadas

### Tendencias de la inflación (gráfico y notas)
- Gráfico: "Tendencias de la inflación (promedio móvil de tres meses; variación porcentual anualizada)".
- Series incluidas: Estados Unidos, Reino Unido, Zona del euro, China, Brasil, México, Rusia, India, Sudáfrica.
- Escalas y marcas vistas en el gráfico: eje con valores "-1,0", "0,0", "1,0", "2,0", "3,0", "4,0", "5,0"; otro eje con "0", "5", "10", "15", "20"; y escalas adicionales "0", "100", "200", "300", "400", "500", "600" y "0", "2.000", "4.000", "6.000", "8.000", "10.000".
- Fechas y marcadores temporales visibles: "Feb. 2021", "Jun. 21", "Oct. 21", "Mar. 22"; años indicados en ejes: "2021 23 22 24 25".
- Nota explícita: "Las líneas punteadas del panel 1 están tomadas del informe WEO de octubre de 2021."
- Actualización de los datos: "Los datos del panel 3 están actualizados al 8 de abril de 2022."
- Identificadores: "EA = economía avanzada; ME = mercado emergente; EMBIG = índice internacional de bonos de mercados emergentes."
- Leyenda: "En las leyendas de los datos en el gráfico se utilizan los códigos de países de la Organización Internacional de Normalización (ISO)."

### Expectativas sobre tasas de política monetaria y tasas de mercado
- Encabezados del gráfico relacionados con tasas:
  - "1. Expectativas sobre tasas de política monetaria de EA"
  - "2. Tasa de política monetaria de ME"
- Base de las expectativas: "Las expectativas se basan en los futuros sobre la tasa de los fondos federales para Estados Unidos, la tasa media interbancaria a un día en libras esterlinas para el Reino Unido y las tasas a término sobre la tasa a corto plazo del euro (€STR) para la zona del euro, actualizadas al 8 de abril de 2022."

### Fuentes y atribuciones técnicas
- Fuentes de datos: "Bloomberg Finance L.P., Refinitiv Datastream y cálculos del personal técnico del FMI."
- Nota metodológica y de fechas: las referencias temporales y metodológicas indicadas arriba (líneas punteadas tomadas del WEO de octubre de 2021; datos actualizados al 8 de abril de 2022).

*Fuente: texts - 1. Economías avanzadas (PDF), datos y notas del gráfico incluidos en el documento.*

### 3. Variaciones de diferenciales soberanos EMBIG

### 3. Variaciones de diferenciales soberanos EMBIG

### Impacto macroeconómico regional y global
- Producto mundial: proyección de crecimiento cercano a 3,5 percent (proyección de base).
- La guerra de Ucrania y las sanciones contra Rusia generan efectos secundarios sustanciales principalmente a través de cinco canales: mercados mundiales de materias primas; vínculos comerciales y de remesas directos con Rusia y Ucrania; propagación a través de redes de producción transfronterizas; y mercados financieros.
- Rusia y Ucrania juntos originan cerca del 30% de las exportaciones mundiales de trigo.
- Los fuertes aumentos de precios de las materias primas recuerdan la década de 1970, pero con diferencias importantes: la magnitud del shock petrolero actual es menor que entonces y la intensidad petrolera de la economía mundial es mucho menor que en los años 1970.

### Pronósticos y revisiones por país/región (valores tal como aparecen)
- Ucrania: se prevé que en 2022 la economía nacional se contraiga 35%.
- Rusia:
  - El rublo retrocedió cerca de 60% en el entorno de la invasión, para retomar niveles cercanos a los prevalecientes antes de la invasión en las últimas semanas.
  - Los diferenciales soberanos se ensancharon más de 2,500 puntos básicos.
  - Pronóstico de base: contracción del PIB de alrededor de 8,5% en 2022 y otra caída de aproximadamente 2,3% en 2023.
- Economías emergentes y en desarrollo de Europa (incluidas Rusia y Ucrania): el PIB se contraerá alrededor de 2,9% en 2022, y luego se expandirá 1,3% en 2023.
- Zona del euro: crecimiento del PIB en 2022 revisado a la baja a 2,8% (1,1 puntos porcentuales menos que en enero).
- Reino Unido: revisión a la baja del crecimiento del PIB de 2022 en 1 punto porcentual.
- Oriente Medio y Asia Central: el PIB previsto en 2022 crece 4,6%.
- África subsahariana: crecimiento proyectado en 3,8% en 2022.
- Asia:
  - China: desaceleración que tiene ramificaciones para Asia y exportadores de materias primas; la rebaja del pronóstico para 2022 es de 0,4 puntos porcentuales.
  - Japón: rebaja del pronóstico de 2022 de 0,9 puntos porcentuales.
  - India: rebaja del pronóstico de 2022 de 0,8 puntos porcentuales.
- Estados Unidos: rebaja adicional de 0,3 puntos porcentuales en 2022.
- Canadá: pronóstico 0,2 puntos porcentuales más bajo para 2022.
- América Latina y el Caribe: crecimiento global moderado a 2,5% en 2022–23.
- Brasil: aumentos de las tasas de interés equivalentes a 975 puntos básicos durante el último año.

### Canales de transmisión y sectores afectados
- Mercados mundiales de materias primas:
  - Interrupciones por la guerra y sanciones afectan especialmente energía y alimentos.
  - La relativa inflexibilidad del transporte de gas implica precios del gas potencialmente más altos por más tiempo.
  - Precios internacionales de los cereales muestran aumentos pronunciados (índice, enero de 2020 = 100 para Maíz, Arroz, Sorgo, Trigo).
  - Nota sobre petróleo (promedio simple de U.K. Brent, Dubai Fateh y WTI): precio promedio USD 69,07 el barril en 2021; precio supuesto con base en los mercados de futuros es USD 106,83 en 2022 y USD 92,63 en 2023.
- Vínculos comerciales y de remesas:
  - Países con grandes exportaciones a Rusia (por ejemplo, Belarús, algunos Estados bálticos, países del Cáucaso) enfrentarán reducción de la demanda externa.
  - Importadores afrontarán precios más altos y posibles escaseces; efectos concentrados en metales, minerales, gases nobles y exportaciones agrícolas (especialmente trigo).
  - Caída de remesas procedentes de Rusia afectará a algunos países del Cáucaso y Asia Central.
- Redes de producción transfronterizas:
  - Interrupciones en la producción de insumos (p. ej., gas neón para chips de silicio, sistemas de cableado electrónico) amplifican la escasez en sectores como automotores y electrónica.
  - Escasez de metales exportados de Rusia (paladio, níquel) encarecerá baterías y convertidores catalíticos.
  - Trastornos en exportación de fertilizantes de potasa de Belarús afectarán la producción de alimentos.
  - Riesgos reputacionales y desaprobación por parte de inversores y clientes pueden llevar a evitar transacciones con socios rusos, ampliando la ruptura de vínculos de producción.
- Mercados financieros:
  - Sanciones generaron tensiones financieras directas (pagos pendientes, activos en el exterior), dificultades operativas y mayor volatilidad.
  - Aumento del riesgo de contraparte y del riesgo de cesación de pagos soberanos.
  - Conexiones financieras directas entre Rusia y otras economías grandes son relativamente pequeñas y concentradas en un número limitado de países, mayormente de Europa; bancos austríacos e italianos son los más expuestos.

### Indicadores financieros y de precios (selección de cifras señaladas)
- Diferenciales soberanos de Rusia: se ensancharon más de 2,500 puntos básicos.
- Rublo: retrocedió cerca de 60% en el periodo referido.
- Producto mundial (Cuadro 1.1): 2021 = 6,1; 2022 = 3,6; 2023 = 3,6 (valores tal como aparecen en la tabla).
- Precios al consumidor (selección): Economías avanzadas inflación en 2022 = 5,7; 2023 = 2,5 (valores tal como aparecen en la tabla).
- Precios de las materias primas (no combustibles): 2021 = 26,8; 2022 = 11,4 (valores tal como aparecen en la tabla).

*Fuente: Perspectivas de la economía mundial (Informe WEO), Fondo Monetario Internacional, Abril de 2022.*

### 1. Exportaciones de bienes a Rusia

### 1. Exportaciones de bienes a Rusia

### Exposición comercial y cadenas de valor
- Gráficos presentados cubren: participación de exportaciones e importaciones de bienes con Rusia, importaciones energéticas de Rusia y importaciones de alimentos de Rusia y Ucrania (porcentaje de las exportaciones/ importaciones totales).
- La energía incluye el petróleo crudo, el petróleo refinado, el gas de petróleo, y el carbón.
- Participación en la cadena de valor mundial (2018) medida como suma de vínculos hacia adelante y hacia atrás; escala mostrada de 0,0 a 0,8 en el gráfico correspondiente.
- Exportadores diferenciados en el documento: exportadores de combustibles y exportadores de productos no combustibles, con énfasis en Rusia y Ucrania como puntos de referencia.

### Exposiciones financieras y vínculos bancarios
- Gráfico 1.10 muestra la relación entre la exposición de bancos a Rusia y activos totales, fines de septiembre de 2021 (porcentaje).
- Observación: las exposiciones bancarias europeas a Rusia parecen ser manejables, en parte porque gran parte de la exposición directa de los bancos europeos es a través de subsidiarias rusas con financiamiento local.
- Nota metodológica: se distinguen dos bases de asignación de derechos: base de contraparte inmediata y base de garante; se incluyen países cuya base de contraparte inmediata supera 0,0085%.

### Impacto humanitario
- Según el Alto Comisionado de las Naciones Unidas para los Refugiados, más de 4,5 millones de refugiados han abandonado Ucrania desde el 24 de febrero; la mitad llegó a Polonia.
- Efectos a corto plazo: presión sobre servicios locales como albergue y atención de la salud.
- Efectos a más largo plazo: dispersión amplia de refugiados en la Unión Europea que incrementará la oferta de mano de obra y posiblemente exacerbará la animosidad contra inmigrantes.

### Políticas de respuesta mencionadas
- Decisiones de incrementar el suministro de petróleo y gas o activar reservas energéticas podrían aliviar presiones de precios.
- Expansión del apoyo fiscal en Europa podría contrarrestar la contracción de la demanda (véase recuadro 1.2 del informe Monitor Fiscal de abril de 2022).
- Los bancos centrales de las grandes economías avanzadas deben sopesar el avance de la inflación con el debilitamiento de la actividad.

### Proyecciones y proyección de inflación
- Para 2022: inflación proyectada de 5,7% en las economías avanzadas y de 8,7% en las de mercados emergentes y en desarrollo; es decir, 1,8 y 2,8 puntos porcentuales por encima del pronóstico de enero del informe WEO.
- Para 2023: inflación proyectada de 2,5% en las economías avanzadas y de 6,5% en las de mercados emergentes y en desarrollo; es decir, 0,4 y 1,8 puntos porcentuales por encima del pronóstico de enero.
- Mercados de futuros indican aumentos en 2022 de precios del petróleo y del gas de 55% y 147%, respectivamente, seguidos de disminuciones en 2023 a medida que se ajuste la oferta.
- Se prevé que la inflación de los alimentos sea alta (alrededor de 14%) en 2022, antes de experimentar una pequeña caída en 2023.
- Estas proyecciones están rodeadas de considerable incertidumbre vinculada a la guerra, la pandemia y la dinámica de precios de materias primas e insumos.

### Factores que impulsan la inflación y riesgos
- Alzas súbitas en precios de materias primas (energía y alimentos) fueron determinantes del nivel general de inflación en 2021, con mayor impacto en Europa y, en menor medida, en Estados Unidos.
- En economías de mercados emergentes y en desarrollo, el aumento de precios de los alimentos influyó significativamente debido a malas cosechas y alza de precios del petróleo y del gas que encareció los fertilizantes.
- La guerra de Ucrania y las sanciones a Rusia y Belarús trastornarán la oferta de alimentos, insumos agrícolas y fertilizante de potasa.
- Desequilibrios entre oferta y demanda: rápida recuperación de la demanda en 2021 combinada con cuellos de botella en la oferta (cierres de fábricas, restricciones en puertos, congestión en rutas marítimas, falta de contenedores, escasez de trabajadores).
- Repetidos confinamientos en China por estrategia de cero casos de COVID, la guerra y sanciones probablemente prolongarán perturbaciones en algunos sectores hasta entrado 2023.
- Reequilibramiento esperado de la demanda de bienes hacia servicios conforme la pandemia se atenúe; actualmente la inflación de bienes predomina en la mayoría de los países.

### Mercado laboral y expectativas
- Escasez de mano de obra aumentó significativamente en algunas economías avanzadas, sobre todo Estados Unidos y, en menor medida, el Reino Unido.
- Sueldos nominales han repuntado rápidamente en sectores con mayor escasez; sueldos reales han retrocedido en general porque la inflación ha aumentado más rápido que los sueldos nominales.
- Tasas de participación en la fuerza laboral en economías avanzadas permanecen en general por debajo de niveles previos a la pandemia.
- Proyección de base presume que la oferta de mano de obra mejorará poco a poco a lo largo de 2022; efecto global en la oferta de mano de obra no sería profundo, por lo que es poco probable que los aumentos salariales se moderen significativamente.
- Expectativas inflacionarias a corto plazo han aumentado en economías avanzadas; presiones a más largo plazo en general más contenidas, aunque se han intensificado recientemente.
- Riesgo: si perturbaciones de la oferta se prolongan o si los precios de las materias primas siguen subiendo, las expectativas a mediano plazo podrían aumentar y acelerar la dinámica salarial, intensificando las presiones inflacionarias.

### Tasas de interés y efectos en mercados emergentes y en desarrollo
- Antes de la guerra ya hubo un aumento de las tasas de interés soberanas básicas que presionó a prestatarios en algunas economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Mayores aumentos de diferenciales de swaps de riesgo de incumplimiento se registraron en Belarús, Rusia y Ucrania.
- Ampliaciones más pequeñas de diferenciales observadas en economías de la región como Hungría y Polonia.
- Una búsqueda generalizada de activos de calidad a medida que continúe la guerra podría generar presión sobre otras economías también.

*Fuente: texts - 1. Exportaciones de bienes a Rusia, PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: LA gUERRA RETRASA LA RECUPERACIóN MUNDIAL, Fondo Monetario Internacional | Abril de 2022*

### 2013. Desde entonces, los diferenciales han aumentado

### 2013. Desde entonces, los diferenciales han aumentado

### A corto y mediano plazo: comportamiento de los diferenciales soberanos
- Comparado con episodios previos (2013 y 2018), existe mayor dispersión de los diferenciales ahora que en 2013 y 2018.
- Aumentos rápidos de las tasas de interés en economías avanzadas pueden endurecer las condiciones financieras externas para economías de mercados emergentes y en desarrollo, asociándose a:
  - Reversiones de los flujos de capital.
  - Incrementos de los diferenciales.
  - Depreciaciones de la moneda.
  - Condiciones financieras externas más restrictivas.
- En países con mayores niveles de deuda y necesidades brutas de financiamiento la vulnerabilidad a tensiones extremas ha sido mayor; los aumentos de los rendimientos internos a largo plazo obedecen a incrementos en las primas por riesgo más que a efectos de subidas de las tasas internas de política monetaria.
- Si las tasas básicas más altas reflejan una demanda nominal más robusta de socios comerciales avanzados, los países con lazos comerciales más estrechos con economías avanzadas resultan relativamente menos expuestos.

### Vulnerabilidades fiscales y de deuda (datos y evolución)
- En economías medianas de mercados emergentes y de mediano ingreso, la relación deuda/PIB ascendió a 60% en 2021, tras haber rondado el 40% en la época del repliegue del estímulo monetario en 2013.
- En el caso de los países de bajo ingreso, la deuda mediana es ahora casi el doble que en 2013.
- Las reservas externas:
  - Comparadas con importaciones, las reservas de divisas de los mercados emergentes superan los niveles observados durante el repliegue monetario de 2013 y el ciclo de endurecimiento de 2018.
  - La relación reservas/importaciones aumentó especialmente en los países en desarrollo de bajo ingreso, en parte por la asignación de derechos especiales de giro de 2021.
  - Comparadas con el servicio de la deuda externa, las reservas han mejorado poco en economías de mercados emergentes de ingreso mediano a lo largo de la última década y se han deteriorado en países en desarrollo de bajo ingreso.
- Alrededor de un 60% de los países de bajo ingreso ya se encuentran en una situación crítica por sobreendeudamiento o corren un gran riesgo de caer en ella.

### Secuelas a mediano plazo: capacidad y producto potencial
- Los desplazamientos de personas y la destrucción de capital físico implican que la actividad en Ucrania permanecerá por debajo de las proyecciones previas a la guerra por algún tiempo.
- Se prevé que el lastre en el producto sea más pesado en economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - Se espera que en 2022 el producto de Estados Unidos retorne a la trayectoria tendencial previa a la pandemia.
  - En economías avanzadas, la diferencia con respecto a la tendencia previa a la pandemia se reducirá, aunque la guerra puede ralentizar este proceso en Europa.
  - En economías de mercados emergentes y en desarrollo, la actividad económica y el empleo se prevé que permanezcan por debajo de la tendencia prepandémica a lo largo de todo el horizonte del pronóstico.
- Factores que explican efectos más permanentes en mercados emergentes:
  - Pérdidas relativamente mayores de capital humano e inversión.
  - Menor adaptabilidad al teletrabajo.
  - Menor apoyo de políticas.
  - Proceso de vacunación en general más lento.
- Mejoras en las tasas de vacunación han estado asociadas a revisiones al alza de las proyecciones del producto en todo el horizonte del pronóstico.

### Comercio mundial y desequilibrios externos (proyecciones)
- Se prevé que el crecimiento del comercio mundial disminuya de un nivel estimado de 10,1% en 2021 a 5% en 2022, y luego a 4,4% en 2023 (1 y 0,5 puntos porcentuales menos que en el pronóstico de enero).
- A mediano plazo, el crecimiento del comercio mundial se prevé que disminuya a aproximadamente 3,5%.
- Saldos en cuenta corriente mundiales:
  - Aumentaron por segundo año consecutivo en 2021, impulsados por factores relacionados con la pandemia.
  - El aumento obedeció a un mayor déficit en Estados Unidos y a mayores superávits en China y la zona del euro.
  - El fuerte repunte del precio del petróleo en 2021 contribuyó a incrementar superávits externos en exportadores y déficits en importadores.
  - Se prevé que los saldos en cuenta corriente permanezcan elevados en el corto plazo, aunque la trayectoria futura es incierta.

### Riesgos a la baja y canales de transmisión
- Los riesgos para las perspectivas se inclinan a la baja; un desenlace rápido de la guerra en Ucrania aliviaría presiones, pero es más probable que:
  - El crecimiento se desacelere incluso más.
  - La inflación supere las previsiones.
- Riesgos negativos destacados:
  - Empeoramiento de la guerra:
    - Nuevas agudizaciones de la crisis humanitaria en Ucrania y llegada de refugiados.
    - Sanciones más duras que podrían quebrar lazos comerciales, incluidas conexiones vitales de energía entre Rusia y Europa, con efectos para la inversión transfronteriza.
    - Más perturbaciones en la oferta, aumentos globales de precios y volatilidad en mercados de materias primas.
    - Riesgo de incumplimiento o revalorización brusca del riesgo que afectaría balances en el extranjero y exposiciones indirectas del sistema financiero.
    - Aumento del riesgo de vulneraciones de la ciberseguridad con potencial de paralizar infraestructura crítica y la intermediación financiera.
  - Aumento de tensiones sociales:
    - El malestar social ha resurgido tras haberse reducido durante la pandemia.
    - La guerra hace más probable la expansión de tensiones sociales por una nueva alza pronunciada de los precios mundiales de combustibles y alimentos, con especial preocupación en economías de mercados emergentes y en desarrollo con espacio fiscal limitado y fuerte dependencia de importaciones de energía y alimentos.

### Políticas y factores mitigantes mencionados
- La contención de las secuelas prolongadas dependerá de:
  - La inversión pública y respuestas de política en salud y educación.
  - La evolución de la guerra en Ucrania.
- En economías avanzadas, revisiones al alza del producto potencial se atribuyen en parte a:
  - Programas de inversión en infraestructura pública en Estados Unidos.
  - Fondos del Instrumento de Recuperación de la Unión Europea (Next Generation EU).
  - Estas iniciativas pueden elevar la productividad a mediano plazo mediante mejoras de la infraestructura y adaptación tecnológica, incluida la transición a la energía verde.
- La continuidad de políticas de mitigación de la pandemia y mejoras en la vacunación son subrayadas como relevantes para las proyecciones del producto.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2022*

### 1. Saldo mundial en cuenta corriente

### 1. Saldo mundial en cuenta corriente

### Contenido
- Título del apartado: "1. Saldo mundial en cuenta corriente"

*Fuente: texts - 1. Saldo mundial en cuenta corriente*

### 2. Posición mundial de inversión internacional

### 2. Posición mundial de inversión internacional

### Definiciones y cobertura
- Fuente: Estimaciones del personal técnico del FMI.
- Notas sobre agrupaciones regionales y categorías (textuales):
  - Ec. av. Asia = economías avanzadas de Asia (Corea, provincia china de Taiwan, RAE de Hong Kong, Singapur)
  - Áfr. y OM = África y Oriente Medio (Egipto, Etiopía, Ghana, Jordania, Kenya, Líbano, Marruecos, República Democrática del Congo, Sudáfrica, Sudán, Tanzanía, Túnez)
  - ECO = Europa central y oriental (Belarús, Bulgaria, Croacia, Hungría, Polonia, República Checa, República Eslovaca, Rumania, Turquía, Ucrania)
  - Em. Asia = economías emergentes de Asia (Filipinas, India, Indonesia, Pakistán, Tailandia, Vietnam)
  - Acr. eur. = acreedores europeos (Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Luxemburgo, Noruega, Países Bajos, Suecia, Suiza)
  - Deud. eur. = deudores de la zona del euro (Chipre, Eslovenia, España, Grecia, Irlanda, Italia, Portugal)
  - Am. Lat. = América Latina (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Uruguay)
  - Exp. de petróleo = Arabia Saudita, Argelia, Azerbaiyán, Emiratos Árabes Unidos, Irán, Kazajstán, Kuwait, Nigeria, Omán, Qatar, Rusia, Venezuela
  - Otras av. = otras economías avanzadas (Australia, Canadá, Francia, Islandia, Nueva Zelandia, Reino Unido)

### Principales riesgos para las perspectivas mundiales (resumen)
- Riesgos inmediatos y de corto plazo:
  - Interrupciones en el suministro y acaparamiento de materias primas, controles de exportaciones y restricciones internas que afectarían precios y bienestar.
  - Recrudecimiento de la pandemia: posibilidad de mutaciones más peligrosas que conjuguen evasión de inmunidad y mayor letalidad.
  - Empeoramiento de la desaceleración en China que podría revelar debilidades estructurales (pasivos públicos locales, apalancamiento de promotores inmobiliarios, deuda de los hogares, sistema bancario frágil), reducir demanda de exportaciones de países de ingreso mediano y bajo, y agravar disrupciones en puertos y cadenas de suministro.
  - Aumento de las expectativas de inflación a mediano plazo, con riesgo de generalización y presiones salariales que exigirían una respuesta monetaria más contundente.
  - Tasas de interés más altas que amplifiquen tensiones por sobreendeudamiento y presiones fiscales, pudiendo derivar en salidas de capitales y crisis de deuda simultáneas.
- Riesgos de más largo plazo:
  - Deterioro de la coyuntura geopolítica que pueda desestabilizar marcos internacionales, fragmentar redes de producción y pagos, y revertir ganancias de la globalización.
  - Emergencia climática: emisiones en tendencias actuales probablemente sitúen temperaturas por encima de los niveles del Acuerdo de París; efectos ya observables en sequías, incendios, inundaciones y huracanes; políticas de transición verde podrían tener efectos inflacionarios a corto plazo si no se diseñan cuidadosamente.
- Interrelación de riesgos:
  - Riesgos de corto plazo (inflación, tasas) pueden tener efectos en cascada que socaven la agenda climática o la solvencia fiscal; los esfuerzos de apoyo a vulnerables y refugiados pueden reducir espacio fiscal frente a riesgos futuros.

### Políticas para sustentar la recuperación y mejorar perspectivas a mediano plazo
- Políticas monetarias:
  - Ajustar la orientación de política monetaria en función de los datos y vigilar el traspaso de precios internacionales a expectativas internas.
  - Continuar el ciclo de aumento de tasas en economías con presiones inflacionarias amplias (por ejemplo, Estados Unidos); calibrar el ritmo de endurecimiento en economías donde la guerra perjudica más el crecimiento y la inflación aumenta (p. ej., Europa).
  - Comunicar con claridad la importancia de estabilizar la inflación y confirmar el mensaje con medidas cuando sea necesario; la depreciación en mercados emergentes por el endurecimiento en economías avanzadas puede requerir nuevos aumentos de tasas.
  - Considerar que, aun con aumentos previstos, es probable que las tasas de interés reales a corto plazo a finales de 2022 sean negativas.
- Políticas macroprudenciales y financieras:
  - Reguladores deben anticipar y reforzar herramientas macroprudenciales y, si procede, fortalecer marcos de insolvencia y mecanismos extrajudiciales para acelerar procesos.
  - Prestatarios en mercados emergentes deben reducir riesgos de refinanciamiento a corto plazo, prorrogar vencimientos y contener descalces de monedas.
  - La flexibilidad del tipo de cambio puede ayudar a absorber shocks; en mercados poco profundos, pueden ser necesarias intervenciones cambiarias temporales y medidas de gestión de flujos de capital como último recurso.
- Políticas fiscales y protección social:
  - Priorizar gasto para proteger a poblaciones vulnerables afectadas por la guerra y la pandemia, con apoyos focalizados mediante comprobación de medios y retiro gradual por encima de umbrales.
  - Diseñar apoyo a empresas afectadas por la guerra (garantías de crédito, transferencias) dirigido a empresas viables a mediano plazo para no entorpecer reasignación de recursos.
  - Programas de capacitación, subsidios para contratación y apoyo a la transición laboral deben seguir recibiendo prioridad.
  - Movilización de ingresos y medidas de gasto: ampliar la base tributaria, mejorar cumplimiento, reducir subsidios generales, reforzar gestión financiera pública; trazar planes creíbles para estabilizar finanzas a mediano plazo.
  - Donde exista margen fiscal y la política monetaria esté restringida, puede justificarse un apoyo fiscal más amplio, evitando exacerbar desequilibrios oferta-demanda y presiones inflacionarias.
- Políticas sanitarias y preparación:
  - Garantizar acceso equitativo a vacunas, pruebas y tratamientos; más de 100 países no están en vías de alcanzar la meta planteada en la propuesta del FMI para lograr una tasa de vacunación de 70% para mediados de 2022.
  - Mantener inversiones en investigación médica, vigilancia y sistemas de salud hasta el “último tramo” en cada comunidad.
- Cambio estructural y educación:
  - Acelerar aprovechamiento de comunicaciones digitales y tecnologías; reconversión y readiestramiento de trabajadores para facilitar participación en economía digital.
  - Abordar pérdidas de aprendizaje por la pandemia, especialmente en países de bajo ingreso.
  - Reducir aranceles y barreras comerciales para mejorar asignación de recursos y aliviar cuellos de botella.
- Políticas climáticas:
  - Triplicar la inversión en energía no contaminante de aquí a 2030 según la Agencia Internacional de Energía.
  - Introducir tarificación del carbon o mecanismos similares y reformar subsidios a combustibles fósiles para reorientar inversión privada; complementar con subsidios a renovables, inversión pública en infraestructura y mecanismos de reembolso (feebates).
  - Evitar subsidios permanentes al carbono y a combustibles motivados por alzas temporales de precios.
- Cooperación multilateral (tareas principales):
  - Responder de forma coordinada a la crisis humanitaria por flujos de refugiados de Ucrania: asistencia de emergencia y acceso a financiamiento de apoyo presupuestario para facilitar integración; esfuerzos internacionales para reconstrucción cuando termine la guerra.
  - Preservar la liquidez en el sistema financiero mundial: instrumentos de financiamiento rápido, servicios de crédito, nuevas asignaciones de derechos especiales de giro; bancos centrales preparados para activar líneas de crédito recíproco de emergencia.
  - Garantizar un sistema ordenado para la resolución de la deuda: reforzar aplicación del Marco Común para el Tratamiento de la Deuda; la finalización de la Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda del G-20 en 2021 aumenta la urgencia de resoluciones ordenadas.
  - Políticas climáticas multilaterales: regímenes de coordinación internacional (p. ej., topes mínimos de precios entre grandes emisores) y financiación climática multilateral.
  - Proporcionar bienes mundiales de salud pública: cubrir déficit de financiamiento de USD 23.400 millones para el Acelerador del acceso a las herramientas contra la COVID-19 (ACT) como primer paso; coordinar entre ministros de Hacienda y Salud.

### Recuadro de escenario: endurecimiento de sanciones a Rusia (modelo G20)
- Supuesto general del escenario:
  - A mediados de 2022 las sanciones se amplían para incluir nuevos embargos sobre el petróleo y el gas natural, y la desconexión de Rusia de gran parte del sistema financiero y comercial mundial.
  - Efectos transmitidos por: subida de precios de materias primas, perturbaciones en cadenas de suministro y endurecimiento de condiciones financieras.
- Impactos en comercio y productividad de Rusia:
  - Exportaciones energéticas: reducción de volúmenes de exportación de petróleo y gas natural de 10% en 2022 y 20% en 2023, respecto al escenario de referencia; volúmenes se mantienen en los niveles más bajos de 2023 durante el resto del plazo del pronóstico.
  - Exportaciones no petroleras: disminuyen 7% en 2022 y 15% en 2023, respecto al escenario de referencia; se mantienen en el nivel de 2023 hasta 2027.
  - Pérdida de acceso a tecnología e IED: descenso persistente del crecimiento de la productividad total de los factores.
- Variaciones proyectadas en precios de materias primas (respecto al escenario de referencia):
  - Petróleo: aumentan 10% en 2022 y 15% en 2023.
  - Metales: aumentan 5% en 2022 y 7,5% en 2023.
  - Índice general de alimentos: sube 4% en 2022 y 6% en 2023.
  - En Europa, precios del gas natural: aproximadamente 20% superiores a los del escenario de referencia en 2022; países de Asia registran incremento similar.
  - Se supone que estos aumentos de precios se desvanecen gradualmente más allá de 2023 conforme reaccione la oferta y disminuya la demanda.
- Perturbaciones en abastecimiento y confianza:
  - Escasez de materias primas ocasiona perturbaciones en cadenas de suministro, sobre todo en Europa, aumentando efectos sobre inflación y actividad y debilitando la confianza.
- Expectativas de inflación:
  - Incremento de expectativas de inflación a corto plazo para 2022–23; aumento más pronunciado donde la inflación inicial es superior (Estados Unidos y algunos mercados emergentes) o donde se espera mayor stock de la oferta (Europa, países en desarrollo).
  - A modo de referencia: incremento de expectativas de inflación a un año en Estados Unidos de alrededor de 70 puntos básicos en 2023.
  - Se asume que expectativas vuelven a nivel objetivo más allá de 2023 en este ejercicio; un aumento de expectativas a más largo plazo no se tiene en cuenta aquí.
- Condiciones financieras:
  - Endurecimiento interno más intenso en Rusia; sanciones reducen a la mitad el valor de la posición neta positiva en activos externos de Rusia.
  - En el resto del mundo, episodio de aversión al riesgo genera mayor endurecimiento de condiciones financieras: mercados emergentes registran incrementos en diferenciales de deuda corporativa y soberana; economías avanzadas enfrentan mayores diferenciales de deuda corporativa.
  - Endurecimiento presupuestado de mayor magnitud en países europeos.
  - Se asume activación de estabilizadores automáticos, pero no otras respuestas discrecionales fiscales.
- Impacto macroeconómico acumulado (desviaciones respecto al escenario de referencia):
  - Rusia: el impacto acumulado sitúa el PIB aproximadamente 15% por debajo del valor de referencia para 2027.
  - Unión Europea: nivel del PIB cerca de 3% por debajo del nivel de referencia para 2023, por subida de precios de materias primas y aumento de expectativas de inflación.
  - Economías avanzadas excluida la UE y economías emergentes excluida Rusia: efectos sobre el nivel de actividad equivalentes a –1,5% de aquí a 2023, con mayor variación en economías de mercados emergentes; exportadores netos de petróleo se ven beneficiados en este grupo.
  - El descenso del PIB mundial es acumulativo conforme se suman efectos de precios de materias primas, mayores expectativas de inflación y mayor endurecimiento de condiciones financieras.

*Fuente: Estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI, contenido extraído del capítulo proporcionado.*

### 2. Precios de las

### 2. Precios de las materias primas

### Escenario macroeconómico y efectos sobre la actividad
- La actividad mundial se mantiene "1% por debajo del nivel de referencia para 2027"; más de la mitad de esta disminución es atribuible al golpe a la actividad en Rusia.
- El escenario proyecta un aumento de la inflación tanto en 2022 como en 2023.
- A nivel mundial, "la inflación general se incrementa en más de 1   punto porcentual tanto en 2022 como en 2023".
- "La inflación básica aumenta en medio punto porcentual en 2023", sumándose al nivel de inflación ya elevado del escenario de referencia.
- "El efecto desinflacionario del descenso subyacente de la actividad mundial se torna dominante a partir de ese momento, y la inflación termina situándose por debajo del nivel de referencia en 2024."

### Resultados sectoriales y geográficos (extractos)
- Gráficas incluidas en el texto muestran desviaciones en:
  - Precios de las materias primas (serie con puntos en 2021, 2022, 2023, 2025, 2027 según gráfico).
  - PIB real de Rusia, UE, EA exc. UE, EMED exc. Rusia (series temporales en 2021–2027).
  - Inflación básica mundial medida por el IPC (desviación en puntos porcentuales respecto del escenario de referencia).
  - Inflación general mundial medida por el IPC (desviación en puntos porcentuales respecto del escenario de referencia).

### Recuadro 1.1 — El enigma de la escasez de oferta de mano de obra: ejemplos del Reino Unido y Estados Unidos
- Problema central: tras la pandemia, varias economías avanzadas muestran un fuerte incremento de ofertas de empleo sin cubrir, pese a que el empleo no se ha recuperado totalmente.
- Factores contribuyentes analizados:
  1. Descalces en el mercado laboral (discrepancias entre puestos vacantes y aptitudes).
  2. Preocupaciones relacionadas con la salud que impulsan el retiro de trabajadores de más edad.
  3. Cambios en las preferencias laborales (incluye la "Gran Dimisión").
  4. Perturbaciones en colegios y servicios de guardería que afectan especialmente a las madres de niños pequeños (la "recesión femenina" o "She–cession").
- Evidencia empírica:
  - En Estados Unidos y Reino Unido, la relación vacantes/desempleo es significativamente superior a niveles anteriores a la COVID-19, mientras que la tasa de desempleo no lo es.
  - "A partir del tercer trimestre de 2021, los descalces en el mercado laboral pasaron a representar como máximo una quinta parte de la disminución de la tasa de empleo con respecto al nivel de antes de la COVID, tanto en el Reino Unido como en Estados Unidos."
  - La tasa de inactividad de los trabajadores de más edad se situó "muy por encima de la tendencia anterior a la COVID-19 después de 2020", sin reversión posterior.
  - En el cuarto trimestre de 2021, el retiro de trabajadores de más edad representaba "una tercera parte de la brecha de empleo en el Reino Unido y Estados Unidos con respecto a los niveles de antes de la pandemia."
- Cambios en preferencias de los trabajadores:
  - Tasas de renuncia voluntaria alcanzaron "máximos históricos" en ambos países.
  - Parte del desplazamiento hacia empleos con mayor seguridad y flexibilidad; sectores con mayor aumento de renuncias incluyen servicios de alojamiento y comida, y el comercio minorista.
- Impacto sobre salarios e inflación:
  - "El aumento de la rigidez del mercado laboral ha acelerado el crecimiento de los salarios nominales, en particular de los empleos escasamente remunerados."
  - Estimación del personal técnico del FMI: el incremento de la rigidez provocó "directamente, por sí mismo, un aumento de la inflación salarial general de aproximadamente 1,5 puntos porcentuales en el Reino Unido y Estados Unidos."
  - En sectores poco remunerados, los efectos han sido "mucho más significativos."
  - Si la rigidez permanece concentrada en puestos de bajos salarios, la transmisión a la inflación agregada probablemente seguirá siendo limitada; sin embargo, la persistencia de presiones en los mercados de trabajo y el aumento de expectativas de inflación podrían intensificar presiones inflacionarias en el futuro.

### Recuadro 1.2 — Factores determinantes de las tasas de interés neutrales y perspectivas inciertas
- Tema central: el fin del ciclo de austeridad monetaria de 2022 depende de la evolución de la tasa de interés neutral (tasa real consistente con brecha del producto cerrada e inflación estable).
- Tendencia histórica:
  - "La caída de las tasas de interés neutrales viene siendo un fenómeno habitual en muchas economías avanzadas desde la década de 1980."
  - Esta caída se ha vuelto "más homogénea con el paso del tiempo, hasta converger en valores muy reducidos."
- Factores explicativos identificados por la literatura:
  - Reducción de las tasas de fecundidad y aumento de la esperanza de vida ⇒ incremento de la proporción de personas de más edad ⇒ impulsa la oferta de ahorro y baja las tasas de interés.
  - Crecimiento más lento de la productividad y descenso del precio de los bienes de capital ⇒ frena la inversión ⇒ reduce la demanda de ahorro.
  - Elevada desigualdad de ingresos ⇒ aumento de las tasas de ahorro en el segmento superior ⇒ contribuye a la caída de las tasas de interés.
  - Flujos de capital y demanda de activos seguros (en economías de mercados emergentes) y subida de primas de riesgo también ejercen presión a la baja sobre las tasas de interés.
- Incertidumbres y factores futuros:
  - Estimación de tasas neutrales es compleja (no observables) y los factores determinantes exhiben tendencias temporales similares, dificultando la cuantificación.
  - Posibles fuerzas al alza: reversión demográfica, reactivación del crecimiento impulsado por el consumo en China, disminución de la acumulación de reservas en economías de mercados emergentes, y reducción del ahorro precautorio si la incertidumbre por la pandemia se atenúa.
  - Posibles efectos de las políticas: un seguro social más generoso y el aumento de deuda pública han moderado la caída en el pasado; cambios en los marcos de política monetaria y en la intermediación financiera pueden incidir en las tasas neutrales.
- Evidencia gráfica y mediciones:
  - Gráficos muestran estimaciones de tasas de interés neutrales desde 1980 (mediana, rango intercuartil, rango interdecil) para la muestra de países: AUS, BEL, CAN, CHE, DNK, ESP, FIN, FRA, GBR, ITA, JPN, NLD, NOR, SWE, USA.
  - Gráficos comparan factores determinantes promedio de 1980–84 versus 2014–19 para:
    1. Tasa de dependencia de la tercera edad.
    2. Proporción del ingreso en manos del 1% más rico.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional.*

### 3. Crecimiento de la productividad total

### 3. Crecimiento de la productividad total

### Aumentos de precios de materias primas y energía
- Los precios de las materias primas aumentaron 24% entre agosto de 2021 y agosto de 2022.
- Aumento impulsado por materias primas energéticas, en especial el gas natural; la variante ómicron produjo volatilidad a corto plazo a finales de 2021.
- Cambios por tipo de materia prima entre agosto de 2021 y agosto de 2022:
  - Metales básicos: aumentaron 2%.
  - Metales preciosos: aumentaron 3%.
  - Materias primas agrícolas: subieron 11%.
- Precios del crudo:
  - Aumentaron 36% entre agosto de 2021 y febrero de 2022.
  - El crudo de Brent alcanzó temporalmente los USD 140 a comienzos de marzo (fecha referida al período analizado).
  - Se proyecta demanda mundial de petróleo de 99,7 millones de barriles (mb/d) en 2022 (frente a 2,1 mb/d en 2021), según la Agencia Internacional de Energía; revisión a la baja de 1,1 mb/d respecto a la demanda antes de la guerra en Ucrania.
  - Los mercados de futuros apuntan a que los precios del crudo aumentarán 55% en 2022 y luego disminuirán ligeramente (WEO, con supuestos de futuros basados en el cierre del 3 de marzo de 2022).
- Gas natural y carbón:
  - Precios del gas natural permanecieron elevados hasta mediados de 2023 por preocupaciones de oferta y seguridad energética; impacto diferencial por región (excepto en América del Norte).
  - Precios del carbón subieron 55% y tocaron máximos históricos a comienzos de marzo.
- Metales y alimentos:
  - Índice de metales básicos: se prevé suba de 9,9% en 2022 (frente a descenso de 6,5% en el WEO de octubre de 2021); sin variación en 2023.
  - Precios de metales preciosos: se prevé aumento de 5,8% en 2022 y 2,1% en 2023.
  - Aumentos de precios agrícolas por componentes:
    - Bebidas: aumentaron 17,2%.
    - Cereales: aumentaron 21,8%.
    - Azúcar: reducción de 5,3%.
    - Hortalizas: descenso de 4,8%.
    - Trigo: subió 26,4% (sequía en Canadá y las planicies del norte de EE. UU.).
- Nota metodológica: los precios de futuros del informe WEO se derivan de los precios de los futuros; los precios del WEO de abril de 2022 se basan en el cierre del 3 de marzo de 2022. Las derivadas de precios de opciones sobre futuros son al 3 de marzo de 2022.

### Ritmo de desinversión en combustibles fósiles e inversión en petróleo y gas
- En 2021, aproximadamente la mitad de la inversión total en energía fue en combustibles fósiles; la mitad de esa inversión fue en exploración y producción (upstream).
- Inversión mundial en exploración y producción de petróleo y gas (como porcentaje del PIB mundial):
  - Pico en 2014: 0,9% (3,6%) del PIB (la inversión) mundial.
  - Caída a menos de 0,5% (1,5%) del PIB en 2019.
  - Descenso adicional durante la pandemia (período incluido en gráficos y análisis).
- Entre 2014 y 2019 la reducción del gasto de capital fue de 40%; la predicción del modelo indicaba una reducción de entre 20% y 25%.
- La reversión cíclica afectó más a empresas cotizadas en bolsa que a empresas nacionales de petróleo; disminuciones más notables en inversión en las Américas y África que en Oriente Medio y Rusia.
- Relación histórica precios–gasto de capital:
  - Un aumento de 10% en los precios del petróleo y el gas produce típicamente un aumento de la inversión mundial en petróleo y gas de 3% en ese mismo año y de 5% después de dos años (en cifras acumuladas), según análisis de 1970–2019.
- Nota: el precio del petróleo y el gas utilizado es el promedio ponderado del crudo West Texas Intermediate y el gas natural Henry Hub, dividido por el deflactor del PIB de Estados Unidos.

### Políticas climáticas, canales de la transición energética y efectos sobre inversión
- La transición energética impacta la inversión en petróleo y gas por tres canales:
  - Canal de la demanda: políticas climáticas del lado de la demanda (por ejemplo, impuesto al carbono en el consumo de combustibles fósiles).
  - Canal de expectativas: percepciones sobre demanda futura de combustibles fósiles (por ejemplo, subsidios a solar/ eólica, anuncios de futuras prohibiciones de motores de combustión interna).
  - Canal del lado de la oferta: políticas regulatorias y cambios en preferencias que elevan el costo de capital para proyectos de combustibles fósiles (por ejemplo, restricciones de producción, inversiones sostenibles).
- Indicadores usados para medir políticas climáticas y transición (gráfico 1.SE.5 y anexo):
  - Concienciación pública sobre la transición energética (medida por análisis de texto): aumentó drásticamente después de 2018.
  - Impuestos al carbono y cobertura de precios de CO2 y emisiones en sistemas de comercio: incremento desacelerado en 2019.
  - Concienciación sobre inversión sostenible y entradas a fondos sostenibles: aumentaron acentuadamente desde 2018.
- Metodología: regresión a niveles de empresas (ecuación 1.SE.1) sobre período 2012–20 (muestra excluye período de pandemia para estimación principal); variables incluyen dummy de tratamiento para empresas de petróleo y gas, precio del petróleo y gas, controles a nivel de empresa (log activos totales, relación deuda/capital, rotación de activos, solidez de crédito Altman, región, sector, efectos fijos de año).

### Resultados empíricos sobre gasto de capital y canales explicativos
- Tras el Acuerdo de París (2016), el gasto de capital de una empresa típica de petróleo y gas fue 35% inferior al del grupo de control (otras empresas), aun controlando por variables a nivel de empresa.
- Contribuciones a la reducción entre 2014 y 2020:
  - Parte atribuible a precios más bajos del petróleo (relacionados con ciclo del esquisto): aproximadamente la mitad de la reducción de la inversión entre 2014 y 2017.
  - Canal de expectativas (concienciación pública sobre la transición): entre 2018 y 2020, si la concienciación hubiera permanecido al nivel de 2014, la inversión en energía “contaminante” habría sido 38% mayor en 2020.
  - Entradas a fondos sostenibles (canal del lado de la oferta): efecto levemente menor; coeficiente no significativo.
  - Canal de la demanda (cobertura de precios de CO2 y emisiones): no significativo por estar incorporado en el efecto de los precios del petróleo.
- El modelo econométrico no explica un 18% de la reducción registrada en 2020; la pandemia probablemente penalizó adicionalmente la inversión contaminante por la incertidumbre sin precedentes.

### Escenarios contrafácticos y efectos sobre precios del petróleo
- Escenarios destacados sobre trayectoria de producción y precios del petróleo (caso basado en escenario de cero emisiones netas de la Agencia Internacional de Energía, 2021b):
  - Escenario con únicamente políticas del lado de la demanda:
    - Producción de crudo cae de 85 mb/d en 2020 a 66 mb/d en 2030.
    - Precios del petróleo podrían disminuir a USD 20 en 2030 (graves consecuencias para exportadores).
  - Escenario con únicamente medidas del lado de la oferta (restricción de producción):
    - Reducciones en producción conducirían a fuerte presión al alza sobre precios, llevando los precios a aproximadamente USD 190 por barril.
    - Beneficio para países productores a expensas de países consumidores; distribución de producción y rentas condicionada por restricciones nacionales, regulaciones ambientales y acceso al capital.
- Conclusión de escenarios:
  - No es correcto asumir automáticamente que la transición energética reducirá los precios de los combustibles fósiles.
  - Políticas del lado de la oferta pueden aumentar precios; políticas del lado de la demanda tienden a reducirlos.
  - Combinación impredecible y falta de coordinación entre países genera incertidumbre sobre los efectos netos sobre precios.

*Fuente: textos - 3. Crecimiento de la productividad total (Fondo Monetario Internacional, abril de 2022).*

### Conclusiones

### Conclusiones

### Principales hallazgos
- Las perspectivas de una menor demanda de combustibles fósiles y —posiblemente, aunque en menor grado— las políticas climáticas del lado de la oferta (incluidos los cambios de preferencia del público a favor de la inversión sostenible) han socavado los gastos de capital en petróleo y gas en todo el mundo en los últimos tres o cuatro años.
- Las inversiones de las empresas cotizadas en bolsa pueden haberse contraído 20% en ese lapso.
- Esta reducción de la inversión puede:
  - ejercer una persistente presión al alza sobre los precios del petróleo y otros combustibles fósiles;
  - trasladar la producción a productores que soportan menos regulaciones;
  - imprimir abundante incertidumbre en las perspectivas de los precios del petróleo y el gas.

### Efectos sobre precios y producción (escenarios)
- Escenarios de cero emisiones netas evaluados en los gráficos:
  - Escenario de cero emisiones netas; políticas en el lado de la demanda solamente (mediana y conjuntos creíbles de HPD de 40%): reducción de precios.
  - Escenario de cero emisiones netas; políticas en el lado de la oferta solamente (mediana y conjuntos creíbles de HPD de 40%): aumento de precios.
- Nota metodológica incluida en los gráficos:
  - Los precios de entrega inmediata de la variedad Brent de petróleo crudo se ajustaron en función de la inflación usando el Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos con 2020 como año base.
  - Véanse los datos y la metodología subyacentes en Boer et al. (2021) y en el anexo 1.SE.1 en línea.
  - HPD = máxima densidad a posteriori.

### Observaciones sobre la producción regional
- Gráfico 1.SE.8 refleja que:
  - La producción en las regiones de alto costo enfrentaría presiones en el escenario de la demanda.
  - La producción enfrentaría incertidumbre en el escenario de la oferta.
- Fuentes mencionadas para la producción y costos: Rystad Energy UCube y cálculos del personal técnico del FMI.
- Nota sobre alcance de los datos del gráfico:
  - La producción incluye petróleo crudo pero excluye condensados y otros líquidos.
  - El conjunto de datos no abarca todos los países.
  - Los costos de producción se refieren a promedios de países.
  - Las etiquetas de datos del gráfico utilizan los códigos de país de la Organización Internacional de Normalización (ISO).

### Recomendaciones de política
- Una campaña climática coordinada entre los países consumidores y productores de combustibles fósiles ayudaría a:
  - reducir el riesgo de precios de energía altos y volátiles.
- La desinversión en los combustibles fósiles a un ritmo acorde con la velocidad de adopción de la energía renovable ayudaría a reducir ese riesgo.
- Una menor incertidumbre de las políticas ayudaría a los países a realizar los ajustes necesarios.

*Fuente: Conclusiones, CAPÍTULO 1 PERSPECTIVAS Y POLÍTICAS MUNDIALES, Fondo Monetario Internacional | Abril de 2022.*

### 2021. London.

### LA DEUDA DEL SECTOR PRIVADO Y LA RECUPERACIÓN MUNDIAL

### Hallazgos principales
- Durante la fase aguda de la pandemia, las políticas públicas preservaron el acceso privado al crédito y evitaron una recesión más grave en 2020, pero provocaron una rápida acumulación de deuda privada.
- El aumento de la deuda privada en 2020 fue de 13% del PIB.
- En promedio, se prevé que el lastre para el crecimiento futuro del PIB será del 0,9% en tres años en las economías avanzadas y del 1,3% en los mercados emergentes.
- El incremento del coeficiente de endeudamiento de las sociedades no financieras fue superior al de los hogares; este fenómeno fue especialmente marcado en las economías avanzadas por garantías crediticias amplias, programas de préstamos concesionales y moratorias.
- El aumento de la deuda privada en 2020 fue casi igual al aumento de la deuda pública.

### Análisis sobre por qué importa la deuda privada
- Los deudores y los acreedores no son equivalentes: los prestatarios con mayores restricciones financieras (hogares y empresas pobres o ilíquidas) son más sensibles a variaciones del endeudamiento y de la política fiscal o monetaria.
- Períodos de incremento rápido de la deuda pueden tornarse insostenibles y desembocar en desapalancamiento, crecimiento por debajo de lo normal y revaluaciones de activos que reducen el crédito disponible.
- Las circunstancias nacionales importan: países con margen fiscal limitado pueden tener dificultades para respaldar la demanda interna; un desapalancamiento simultáneo del sector público y privado amplifica el lastre para el crecimiento.
- La eficiencia del marco de insolvencia y la solidez de los intermediarios financieros determinan la capacidad para reasignar capital y amortiguar las presiones de desapalancamiento.
- Donde los instrumentos macroprudenciales son ineficaces y la solvencia soberana está estrechamente vinculada a la del sector bancario, las presiones de desapalancamiento pueden ser más intensas.

### Factores que probablemente ralentizarán la recuperación (evidencia micro)
- La recuperación tenderá a ser más lenta en países donde:
  - el apalancamiento está concentrado en las empresas vulnerables y los hogares de bajo ingreso;
  - los procedimientos de insolvencia son ineficientes;
  - el desapalancamiento público y el privado coinciden;
  - es necesario adoptar rápidamente una política monetaria más restrictiva.

### Implicaciones de política y recomendaciones
- Es fundamental evaluar la distribución del apalancamiento para pronosticar el ritmo de la recuperación y calibrar el repliegue de las medidas de apoyo adoptadas por la pandemia.
- En algunas economías avanzadas con recuperación muy avanzada y balances privados en buena situación, el estímulo fiscal puede reducirse con mayor rapidez, facilitando así la labor de los bancos centrales.
- En otros países, puede recurrirse al apoyo fiscal focalizado —dentro de los límites de un marco fiscal a mediano plazo creíble— para minimizar el riesgo de perturbaciones y secuelas duraderas.

### Preguntas que aborda el capítulo
- ¿Afectará el legado de deuda privada generado por la pandemia al ritmo de reactivación de la economía?
- ¿Cuán importante podría ser el lastre sobre el consumo privado y la inversión futuros?
- ¿Dependerá del reparto de la deuda entre hogares y empresas, del espacio fiscal disponible, o del marco de solvencia?

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2022*

### 3. Descomposición del incremento de la relación deuda/PIB

### 3. Descomposición del incremento de la relación deuda/PIB en las economías avanzadas, 2019:T4–2020:T3

### Resumen de hallazgos principales
- Acumulación de deuda por la pandemia:
  - La deuda de sociedades no financieras se disparó entre las empresas vulnerables (apalancamiento elevado, falta de liquidez, reducida rentabilidad) de los sectores más afectados (por ejemplo, los que requieren un contacto intensivo).
  - La acumulación de deuda de los hogares fue más modesta en promedio, pero estuvo en algunos casos muy concentrada en hogares de bajo ingreso.
  - Existen importantes divergencias entre países, con repercusiones relevantes para el crecimiento futuro.
- Ciclos de apalancamiento, heterogeneidad y crecimiento futuro:
  - Estimaciones basadas en datos agregados multisectoriales apuntan a una desaceleración acumulada del 0,9% en tres años en las economías avanzadas, y del 1,3% en los mercados emergentes.
  - Un endurecimiento inesperado de 100 puntos básicos frenaría la inversión de las empresas más apalancadas en 6½ puntos porcentuales, en términos acumulados, en dos años, es decir 4 puntos porcentuales más que en el caso de las poco apalancadas.
  - Las consecuencias podrían ser mayores si la subida de las tasas de interés provoca inestabilidad financiera.
- Implicaciones para los saldos y activos de los hogares:
  - El patrimonio neto mundial de los hogares aumentó de un promedio del 225% del PIB en 1995 a más del 360% del PIB en 2020 (ponderado por PPA).
  - La deuda de los hogares aumentó notablemente en 2020 por el alza del endeudamiento y el descenso del ingreso debido a la recesión por la pandemia; este incremento estuvo acompañado de un fuerte aumento de los activos financieros.
  - El patrimonio neto podría contraerse cuando terminen las transferencias monetarias y si se endurecen las condiciones financieras (aumento de costos de servicio de la deuda y descenso de precios de activos).
- Heterogeneidad distributiva en el endeudamiento de los hogares:
  - Incrementos promedio del coeficiente deuda/ingreso por decil en 2020: China y Sudáfrica mostraron los aumentos más amplios — 5,7% del ingreso anual en promedio en los deciles de ingreso de China y 4,5% en Sudáfrica.
  - En Sudáfrica, los hogares más ricos registraron un aumento relativo de deuda que alcanzó el 15% de los ingresos anuales.
  - En Estados Unidos, la acumulación superó el 10% del ingreso para los hogares con rentas inferiores a USD 15.000.
  - En el Reino Unido, la deuda subió en torno a un 7,5% del ingreso para los hogares del tercil inferior.
  - Francia e Italia respaldaron balances de hogares de mediano y bajo ingreso, reflejados en descensos de los coeficientes de endeudamiento en el 50% inferior de ingresos.
  - El análisis se realizó mediante un método de pronóstico inmediato (“nowcasting”) que emplea variables macroeconómicas y financieras y se aplica solo a un número reducido de países con encuestas de patrimonio disponibles.
- Balances empresariales y sectoriales:
  - El efecto fue sectorialmente desigual en 2020: pérdidas concentradas en servicios al consumidor, transporte, automóviles y componentes; ganancias en semiconductores, software y servicios TI, productos farmacéuticos y biotecnología, y equipos y servicios de salud.
  - Parte considerable del aumento del apalancamiento durante la pandemia se cubrió mediante garantías públicas.
  - Las garantías públicas representaron aproximadamente entre el 20% de todos los nuevos préstamos en Alemania y el 100% (hasta cierto límite) en Japón.
  - Los datos de Capital IQ de Standard & Poor’s abarcan empresas que cotizan en bolsa y representan solo el 7% del empleo total; por tanto, las proporciones calculadas son límites inferiores respecto a pequeños y medianos empresas no incluidas.
- Mayor apalancamiento en empresas vulnerables:
  - El apalancamiento (relación deuda/activos) aumentó durante la pandemia en los sectores más afectados y se mantuvo muy por encima de los niveles previos a la pandemia hasta el segundo trimestre de 2021.
  - La deuda neta (deuda bruta descontadas las tenencias de efectivo) aumentó considerablemente en empresas vulnerables, especialmente en mercados emergentes.
- Riesgo banca‑Estado y capacidad de absorción fiscal:
  - El riesgo de un círculo vicioso entre dificultades empresariales, presión sobre el sistema financiero y arcas públicas parece menor en países con capacidad de absorber el shock, aunque la tolerancia regulatoria pudo haber ocultado pérdidas reales.
  - Gráfico de exposición a pasivos contingentes: escenarios que suponen la contratación del 50% de las garantías anunciadas muestran concentraciones de vulnerabilidades y garantías más elevadas en economías avanzadas; la proporción de empresas vulnerables se mide como empresas en el tercil superior de deuda/activos, el tercil inferior de retornos de activos y con coeficiente de cobertura de intereses inferior a uno.

### Implicaciones de política económica y recomendaciones
- Prestación de mayor atención a la heterogeneidad y aspectos distributivos en pronósticos macroeconómicos y formulación de políticas.
- En países con recuperación avanzada y balances en buena situación (sobre todo economías avanzadas que recibieron ayudas públicas generosas):
  - Reducir el estímulo fiscal con mayor rapidez para facilitar la labor de los bancos centrales.
- En países con recuperaciones más débiles o balances más frágiles:
  - Utilizar apoyo fiscal focalizado para reducir riesgos de perturbaciones y secuelas duraderas, dentro de límites de marcos fiscales a mediano plazo creíbles (Monitor Fiscal de abril de 2022).
  - Si la focalización y el espacio fiscal son limitados, considerar medidas favorables al ingreso para financiar prioridades diversas.
  - Vías posibles incluyen aumentar el cumplimiento tributario y reformas para modernizar la tributación de sociedades; podría considerarse la subida temporal del impuesto sobre la renta de las personas jurídicas para capturar utilidades extraordinarias relacionadas con la pandemia.
- Recomendación de ampliar la recopilación de datos sobre balances de los hogares para mejorar la comprensión de efectos distributivos de shocks y políticas.

### Datos y metodologías clave citadas
- Fuentes: Gaspar, Medas y Perrelli (2021); FMI, Base de datos sobre la deuda mundial; Capital IQ de Standard & Poor’s; Observatorio de políticas de COVID‑19 del FMI; base de datos sobre la desigualdad mundial.
- Métodos:
  - Pronóstico inmediato (“nowcasting”) para distribuciones conjuntas de ingreso y deuda a partir de variables regionales y sectoriales (valor agregado, salarios, empleo, desempleo, precios y venta de viviendas, préstamos bancarios).
  - Método de DiNardo, Fortin y Lemieux (1996) para el pronóstico inmediato de distribuciones conjuntas.
- Cobertura temporal y muestral:
  - Periodos y puntos específicos mencionados: 1995, 2009, 2020, 2010–20, 2019:T4–2020:T3, hasta el segundo trimestre de 2021.
  - Muestra de 71 países para el análisis sectorial con datos de empresas que cotizan en bolsa; lista de países y detalles en el anexo 2.1 en línea.

*Fuente: IMF — CAPÍTULO 2: La deuda del sector privado y la recuperación mundial (extracción del capítulo 2, abril de 2022).*

### 1. Relación deuda/activos, mediana ponderada

### 1. Relación deuda/activos, mediana ponderada

### Empresas vulnerables: definición y cobertura
- Definición: sociedades no financieras con  
  - coeficiente de cobertura de intereses inferior a 1,  
  - situadas en el tercil superior de la distribución de la relación deuda/activos, y  
  - situadas en el tercil inferior de la distribución de rendimientos de los activos.
- Umbrales técnicos:  
  - Se considera que el apalancamiento es elevado cuando supera el umbral medio del tercil superior de los sectores (35%).  
  - Se considera que la rentabilidad es reducida cuando se sitúa por debajo del promedio del tercil inferior de rendimiento de los activos (0,2%).
- Muestra y fuentes: datos de Capital IQ de Standard & Poor’s; la muestra consta de 71 economías (véase el anexo 2.1 en línea).

### Coeficiente de cobertura de intereses y evolución
- Las empresas vulnerables presentan un coeficiente de cobertura de intereses inferior a 1.  
- En los sectores más afectados, la rentabilidad cayó hasta niveles comparables a los de la crisis financiera mundial y todavía no se ha recuperado del todo.  
- El grupo de empresas de sectores más afectados con un coeficiente de cobertura de intereses inferior a 1 todavía no ha recuperado el nivel previo a la pandemia.

### Medidas de apoyo y riesgos asociados
- Las medidas extraordinarias (préstamos con garantías públicas, apoyo al flujo de caja) ayudaron a evitar quiebras y a proteger balances bancarios.  
- Riesgo: la activación de garantías públicas asociadas a préstamos con respaldo estatal genera incertidumbre sobre créditos contingentes y el garante último del stock de deuda privada.

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### Concentración sectorial de vulnerabilidades
- Uno de los sectores más perjudicados, servicios al consumidor (incluye turismo, actividades recreativas y de ocio, y educación):  
  - responsable de casi el 10% de valor agregado, y  
  - concentró el 30% de las empresas vulnerables.
- En términos generales, los sectores más afectados abarcaron el 18% del valor agregado y una cuarta parte de la fuerza laboral.
- Nota de representatividad: los hechos estilizados se basan en datos sobre empresas que cotizan en bolsa, que en promedio son más grandes y están menos representadas en los sectores más afectados que las pequeñas y medianas empresas, lo que podría implicar una subestimación de las vulnerabilidades.

### Distribución sectorial señalada (extracto)
- Sectores más afectados mencionados: Comercio minorista; Servicios al consumidor; Transporte; Automóviles y componentes; Bienes de consumo duradero y ropa; Servicios profesionales; L ocio y medios de comunicación; Materiales; etc.  
- Sectores menos afectados mencionados: Farmacia y biotecnología; Semiconductores; Software y servicios TI; Equipos y servicios de salud; Bienes de capital; Servicios de telecomunicaciones; Servicios públicos; Energía; Alimentos, bebidas, tabaco; Hardware y equipos tecnológicos; Artículos personales y para el hogar.

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### Efectos macroeconómicos del exceso de crédito y del desapalancamiento
- Metodología: análisis con un panel macroeconómico de 43 países (27 economías avanzadas y 16 economías de mercados emergentes y en desarrollo) en un periodo de 52 años que abarca de 1969 a 2020 (véase el anexo 2.4 en línea).  
- Definición: excedente de crédito = promedio retrasado de tres años del componente cíclico del filtro de Hamilton (2018) de relaciones deuda privada/PIB.

- Efectos sobre consumo e inversión (cinco años después de un incremento de 1 punto porcentual del exceso de crédito/PIB):  
  - Hogares: descenso persistente del consumo privado del 0,5% en las economías avanzadas.  
  - Hogares: descenso persistente del consumo privado del 2% en las economías de mercados emergentes y en desarrollo.  
  - Crédito a sociedades no financieras: fluctuaciones causan una respuesta similar de la inversión.  
- Acumulado esperado durante los próximos tres años (en base a estimaciones multinacionales, China excluida):  
  - Recuperación más lenta de un 0,9% del PIB en las economías avanzadas.  
  - Recuperación más lenta de 1,3% en las economías de mercados emergentes (excluida China).  
- Factores que amplifican el efecto del desapalancamiento: concentración del endeudamiento en hogares financieramente limitados; empresas vulnerables; espacio fiscal limitado; regímenes de insolvencia ineficaces; inflación elevada que obliga a endurecer condiciones financieras.

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### Interacción entre deuda pública y deuda privada
- En 2020, la deuda pública aumentó casi 15% del PIB.  
- Preocupación: el exceso de crédito y el desapalancamiento pueden tener efectos negativos importantes sobre el producto allí donde los gobiernos tienen dificultades para mitigar el lastre a través del gasto público (cuando el espacio fiscal es limitado).  
- Observación metodológica: la relación deuda pública/PIB no es, por sí sola, un indicador estadísticamente suficiente del espacio fiscal, que es multidimensional.

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Fuente: *PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: LA GUERRA RETRASA LA RECUPERACIÓN MUNDIAL — Capítulo 2, "La deuda del sector privado y la recuperación mundial", Fondo Monetario Internacional, Abril de 2022.*

### 2. Excedente de crédito a sociedades no financieras para inversión

### 2. Excedente de crédito a sociedades no financieras para inversión

### Impacto del apalancamiento empresarial sobre la inversión
- La acumulación de apalancamiento empresarial puede frenar la inversión por tres canales: 1) aumento del costo de servicio de la deuda y cierre del acceso a nuevos préstamos; 2) mayores restricciones a los préstamos cuando el patrimonio neto disminuye; 3) incentivos reducidos para que los accionistas financien nuevos proyectos cuando el rendimiento futuro se destina a reembolsar deuda existente.  
- Las empresas vulnerables se definen como sociedades con un apalancamiento elevado y una liquidez reducida (coeficiente de cobertura de intereses inferior a 1).  
- Estimaciones basadas en un conjunto de datos de panel a nivel de empresa (Bureau van Dijk Orbis; 2,5 millones de empresas cotizadas y no cotizadas en bolsa entre 1998 y 2018) muestran que:
  - Tras la acumulación de apalancamiento, las empresas vulnerables reducen su inversión más que las empresas no vulnerables, generando pérdidas permanentes en el saldo de activos tangibles.
  - El efecto alcanza su punto álgido transcurridos cuatro años.

### El papel de un marco de insolvencia eficaz
- La falta de procedimientos de insolvencia adecuados causa la mayor parte de la disminución a largo plazo del saldo de capital tangible tras la acumulación de apalancamiento empresarial.
- Un indicador del FMI sobre la preparación para crisis sistémicas clasifica regímenes de insolvencia; los regímenes bien preparados (países en el cuartil superior del indicador) presentan respuestas acumuladas del coeficiente de inversión menos negativas tras un incremento de una desviación estándar de la acumulación de apalancamiento.
- Los regímenes de insolvencia eficaces se caracterizan por disponer de un amplio conjunto de instrumentos e instituciones jurídicos para reestructuraciones híbridas extrajudiciales, procesos de reorganización y liquidación rápidos, y un marco institucional adecuado.

### Heterogeneidad entre países: situación fiscal y desigualdad de riqueza
- La solidez de la situación fiscal mitiga la respuesta negativa del producto a una acumulación excesiva de crédito, especialmente en economías de mercados emergentes y en desarrollo.
  - En economías de mercados emergentes con una situación fiscal más comprometida, la acumulación de deuda privada puede traducirse en un lastre sobre el crecimiento de hasta un 9% en términos acumulados, en tres años.
- La desigualdad de riqueza amplifica la respuesta negativa del producto tras la acumulación de excedentes de crédito a los hogares:
  - Países con mayor desigualdad de riqueza (representada por mayor desahorro del 50% inferior de ingreso) registran un mayor lastre sobre el producto futuro tras la acumulación de excedentes de crédito.

### Transmisión heterogénea de las políticas macroeconómicas anticíclicas
- Efectos agregados de shocks de política:
  - Una consolidación fiscal del 1% del PIB provoca un descenso del ¾% del producto.
  - Una contracción de la política monetaria de 100 puntos básicos da lugar a una disminución del ½% del producto al cabo de dos años.
- Sensibilidad a la deuda privada:
  - La contracción del producto real generada por la consolidación fiscal es mayor cuando la relación deuda privada/PIB está en el cuartil superior para el país.
- Distribuciónalidad de los efectos:
  - Consumo por quintiles de ingreso (dos años después de una consolidación fiscal de 1% del PIB):
    - El impacto de la consolidación es negativo en todos los quintiles.
    - La caída del consumo en el quintil de más bajo ingreso multiplica por dos la del quintil de más alto ingreso.
  - Inversión por quintiles de apalancamiento (dos años después de un endurecimiento de política monetaria de 100 puntos básicos):
    - Transcurridos dos años, la inversión del quintil más apalancado es un 6½% inferior, en términos acumulados, en respuesta a un aumento inesperado de la tasa de interés de política monetaria.
    - Este nivel es 4 puntos porcentuales inferior al del descenso de la inversión del quintil menos apalancado.
- Implicación general:
  - Los hogares y empresas más apalancados y con menores activos líquidos son los más afectados por la consolidación fiscal y la contracción monetaria, amplificando los costos del producto en países donde la deuda privada se concentra en hogares y empresas vulnerables.
  - Las medidas macroprudenciales que “intervienen en contra de la tendencia” (por ejemplo, restricciones de la relación préstamo/valor y límites a la relación deuda/ingreso) podrían haber limitado la acumulación de deuda de hogares vulnerables y ayudado a los bancos a acumular reservas, restringiendo el costo de desapalancamiento agregado.

### Puntos metodológicos y definiciones relevantes
- Acumulación de apalancamiento empresarial: variación acumulada rezagada de la relación deuda/activos en tres años (según Albuquerque, 2021).
- Empresas vulnerables: coeficiente de cobertura de intereses inferior a 1; tercil superior de la distribución de la relación deuda/activos; tercil inferior de la distribución de rendimientos de los activos.
- Clasificación de marcos de insolvencia: cuartil superior del indicador de preparación para la crisis del Departamento de Estrategia, Políticas y Evaluación, y el Departamento Jurídico del FMI en 2020.
- Muestras y muestras de referencia:
  - Análisis de distribución del consumo por quintiles basado en una muestra de 13 países europeos a partir de 1990.
  - Análisis de inversión por apalancamiento basado en una muestra de 25 economías a partir de 1998 para asegurar cobertura temporal suficiente.

*Fuente: Capítulo 2, “La deuda del sector privado y la recuperación mundial”, PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: LA GUERRA RETRASA LA RECUPERACIÓN MUNDIAL, Fondo Monetario Internacional | Abril de 2022.*

### 1. Respuesta del consumo de los hogares por quintil de ingreso ante

### 1. Respuesta del consumo de los hogares por quintil de ingreso ante

### Conclusiones principales sobre el impacto desigual y la recuperación
- A comienzos de 2020 se aplicaron medidas excepcionales (apoyo fiscal directo, acomodo de los bancos centrales, moratorias de reembolso y garantías de deuda) para preservar vidas y medios de subsistencia.
- El impacto de la pandemia en los balances de hogares y empresas ha sido desigual entre países y dentro de cada país, en gran parte por diferencias sectoriales: los servicios que requieren contacto intensivo se han contraído; la producción y exportaciones de bienes y servicios de sustitución han prosperado.
- Dos años después del inicio de la pandemia, trabajadores de servicios turísticos, restaurantes, hoteles y espectáculos seguían precarios, mientras que en sectores como la construcción y la logística se observaban escasez de mano de obra y rápidos incrementos salariales.
- La guerra en Ucrania agrava las perturbaciones en las cadenas de suministro globales y las fuertes subidas de los precios de la energía y los alimentos probablemente afectarán especialmente a los hogares de bajo ingreso y podrán trasladarse a muchos sectores si el conflicto se prolonga.
- Estimaciones del capítulo: la reciente acumulación de apalancamiento podría frenar la recuperación en:
  - 0,9% del PIB acumulado en las economías avanzadas durante los tres próximos años.
  - 1,3% del PIB acumulado en los mercados emergentes durante los tres próximos años.
- Estas estimaciones son efectos promedio basados en datos agregados multinacionales y son anteriores a la guerra en Ucrania y sus posibles consecuencias para los balances.

### Repercusiones y recomendaciones de política fiscal y financiera
- Al normalizar la política monetaria ante mayores presiones inflacionarias, los gobiernos deberían calibrar el ritmo de consolidación fiscal según las circunstancias nacionales para evitar perturbaciones importantes y secuelas duraderas.
  - Donde la recuperación está muy avanzada y los balances están en buena situación, el estímulo fiscal puede reducirse con mayor rapidez para facilitar la labor de los bancos centrales.
  - Otros países podrían recurrir a apoyo focalizado dentro de límites de marcos fiscales a mediano plazo creíbles.
- El apoyo gubernamental a empresas debería limitarse a circunstancias con clara ineficacia del mercado; en sectores gravemente afectados podría priorizarse la reestructuración frente a la liquidación y, si es necesario, brindar apoyo a la solvencia.
  - Considerar inyecciones de cuasicapital a PYMES (por ejemplo, préstamos participativos) en países con margen fiscal, transparencia y responsabilidad adecuados.
  - Para mitigar la carga sobre las finanzas públicas, plantear un aumento temporal de los impuestos sobre utilidades extraordinarias para recuperar transferencias a empresas que no las necesitaban.
- Mejorar los mecanismos de reestructuración e insolvencia (p. ej., reestructuraciones extrajudiciales especializadas) para promover una rápida reasignación del capital y la mano de obra hacia empresas más productivas.
  - Priorizar la corrección de deficiencias clave en los regímenes de insolvencia a corto plazo mientras se trabaja en reformas integrales a más largo plazo.
- Si la elevada deuda de los hogares pone en peligro la recuperación, estudiar programas rentables de reestructuración de la deuda dirigidos a personas relativamente vulnerables y muy propensas a consumir; diseñarlos para minimizar el riesgo moral (informe WEO de abril de 2012).
- Eliminar el sesgo a favor de la deuda en la tributación de sociedades y personas físicas para evitar incentivos a una excesiva acumulación de deuda y la recurrencia de ciclos de auge y caída.
- Prioridad en la recopilación de datos más detallados y en tiempo real sobre los balances de empresas y hogares para mejorar pronósticos macroeconómicos y la formulación de políticas.

### Desigualdad y sostenibilidad de la deuda pública (Recuadro 2.1)
- Marco: un modelo calibrado (basado en Mian, Straub y Sufi, 2021c) traza un diagrama de fases del déficit primario y la deuda (porcentaje del PIB) que identifica combinaciones sostenibles indefinidamente dadas las tasas de crecimiento a largo plazo (G) y las fuerzas que impulsan la tasa de interés (R).
- Zona de beneficio sin costo: a la izquierda del pico, déficits primarios pueden ampliarse sin provocar una trayectoria de deuda insostenible; a la derecha del pico, el déficit sostenible se reduce porque el endeudamiento eleva las tasas de interés.
- Calibración y parámetros de referencia:
  - Nivel de deuda inicial: 105% del PIB (economías avanzadas) y 55% del PIB (mercados emergentes).
  - Tasa de interés nominal inicial: 1% (economías avanzadas) y 4,7% (mercados emergentes).
  - Crecimiento tendencial nominal a largo plazo: 3,2% (economías avanzadas) y 6,2% (mercados emergentes).
  - Elasticidad de la relación deuda/PIB de las tasas de interés: 0,017, lo cual implica que un incremento del 10% de la relación deuda/PIB provoca un aumento de la tasa de interés de 17 puntos básicos.
  - Escenario de mayor/menor desigualdad: suma/resta al valor de referencia una proporción de ingreso de 5 puntos porcentuales.
  - Calibración de referencia para ahorristas: el 10% superior gana una proporción de ingreso del 40% en las economías avanzadas, y del 48% en los mercados emergentes.
- Resultados clave:
  - El aumento de la desigualdad de ingresos en las últimas cuatro décadas podría haber contribuido a elevar las correlaciones déficit/deuda sostenibles.
  - La calibración indica que el incremento del déficit sostenible sería de casi un punto porcentual entero en las economías avanzadas (estimación en el límite superior).
  - En mercados emergentes, una mayor proporción de deuda denominada en moneda extranjera reduce el margen de apoyo fiscal en caso de depreciación, aumentando riesgos de solvencia y la necesidad de acumular reservas.
  - El modelo presupone una depreciación del tipo de cambio del 30% en caso de shock negativo.

### Exceso de ahorro de los ricos y desigualdad del ahorro
- El término "exceso de ahorro de los ricos" describe el importante incremento del ahorro en el extremo superior de la distribución del ingreso en Estados Unidos durante las cuatro últimas décadas; ha coincidido con un aumento del endeudamiento de los hogares (concentrado en los de más bajo ingreso) y con la disminución secular de la tasa de interés natural.
- Nuevo análisis multinacional basado en Allen, Kolerus y Xu (2022) combina múltiples fuentes para 41 economías avanzadas y de mercados emergentes y presenta indicios de que la distribución del ahorro es sumamente desigual.
- Hallazgos sobre ahorro por grupos:
  - En economías avanzadas, el 10% de hogares más ricos acumula la mayor parte del ahorro agregado, que casi duplica el de los hogares de clase media (entre el sexto y el octavo decil).
  - El 50% más pobre suele desahorrar a un ritmo que oscila entre el 4% y el 7% del ingreso nacional por año, de forma más pronunciada en Estados Unidos que en Europa.
  - Las economías de mercados emergentes presentan niveles de ahorro de los ricos bastante similares, pero con menores tasas de desahorro del 50% más pobre, posiblemente por un acceso al financiamiento más limitado.
- Nota de calibración y datos: en las economías avanzadas se utiliza una media ponderada de 27 economías europeas; en EME excluida China se usa una media ponderada de Corea, India, México, Perú, República Dominicana, Rusia y Sudáfrica.

*Fuente: Perspectivas de la Economía Mundial: La guerra retrasa la recuperación mundial, Fondo Monetario Internacional | Abril de 2022.*

### 1. Economías avanzadas

### 1. Economías avanzadas

### Aumento del endeudamiento de los hogares y distribución del ahorro mundial
- China: el ahorro de la clase media alcanza el "20% del ingreso nacional", y el del "50% inferior es positivo".
- En Estados Unidos, la crisis financiera mundial desencadenó un aumento considerable del ahorro por parte de los ricos; en Europa la distribución del ahorro se mantuvo bastante estable.
- En los principales mercados emergentes (China, India, México, Sudáfrica), el ahorro de los hogares ricos viene incrementándose de forma sostenida desde la "década de 2000".

### Consecuencias para la tasa de interés natural
- Estudios citados indican que el exceso de ahorro a nivel mundial podría impulsar el descenso secular de la tasa de interés natural (Bernanke, 2005; Caballero, Fahri y Gourinchas, 2008).
- El texto subraya que los hogares ricos de todo el mundo han contribuido de forma considerable al exceso de ahorro a nivel global.
- Interacción entre ahorro de los ricos y flujos externos:
  - En los principales mercados emergentes, ha habido una "exportación del ahorro de los ricos", unida al ahorro público, que ha acrecentado el exceso de ahorro mundial a través de "superávits en cuenta corriente".
  - En Estados Unidos, el ahorro de los ricos se ha relacionado con el financiamiento del importante desahorro de los no ricos y del gobierno (Mian, Straub y Sufi, 2021d), y también ha influido el ahorro externo, lo cual ha provocado un "déficit en cuenta corriente".

### Gráfico 2.2.2 — Absorción de ahorro acumulado (porcentaje del ingreso nacional)
- Título del gráfico: "Absorción de ahorro acumulado (porcentaje del ingreso nacional)".
- Elementos señalados en el gráfico (porciones mencionadas en el texto):
  - Ahorro de los "primeros 10", "primeros 40", "intermedios 50" y "últimos 50" (clasificaciones de hogares según riqueza).
  - "Ahorro púb." (ahorro público) y saldo de cuenta corriente (CC).
- Interpretación clave del gráfico según el texto:
  - En los mercados emergentes principales, la combinación de ahorro privado concentrado entre los ricos y ahorro público ha generado superávits por cuenta corriente que contribuyen al exceso de ahorro mundial.
  - En Estados Unidos, la dinámica es mixta: ahorro de los ricos que financia el desahorro doméstico y del gobierno, junto con influencias del ahorro externo que generan déficits por cuenta corriente.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2022*

### 2. EME incluida China

### 2. EME incluida China

### Resumen ejecutivo y objetivos del capítulo
- El capítulo investiga cómo la transición hacia cero emisiones netas para 2050 afectará al mercado laboral, combinando análisis empírico y análisis basado en un modelo.
- Preguntas centrales:
  - ¿Cuán ecológico es el mercado laboral y cómo varían las propiedades ambientales de los empleos entre economías y sectores?
  - ¿Con qué facilidad pueden los trabajadores transitar hacia empleos más verdes y qué factores facilitan esas transiciones?
  - ¿Cómo influyen las políticas ambientales y laborales en la reasignación laboral hacia empleos más verdes y en la distribución del ingreso?

### Hechos estilizados y evidencia empírica (muestra principalmente de economías avanzadas)
- Muestra y periodos:
  - Análisis empírico: muestra limitada de 34 países (principalmente Estados Unidos y economías avanzadas de Europa), período 2005–19.
- Cambios observados en intensidad de emisiones y empleo:
  - Entre 2005 y 2015, el promedio de emisiones totales de carbono por trabajador (intensidad de emisiones) en la muestra disminuyó 27 percent.
  - Aproximadamente una cuarta parte de esa disminución estuvo relacionada con el desplazamiento de trabajadores desde sectores con más intensidad de emisiones a otros con menos intensidad.
  - La intensidad de emisiones por trabajador cayó en alrededor de un tercio, en promedio (gráfico 3.2, panel 5).
- Distribución de propiedades ambientales de empleos:
  - Intensidad ecológica media ponderada por el empleo: aproximadamente 2% a 3% en la mayoría de las economías de la muestra.
  - Intensidad contaminante media ponderada por el empleo: aproximadamente entre 2% y 6%.
  - La mayoría de los empleos son neutrales (intensidades ecológica y contaminante equivalentes a cero).
  - Las mayores intensidades ecológica, contaminante y de emisiones están concentradas en pequeños subgrupos de trabajadores.
  - Ejemplo de concentración sectorial: aproximadamente solo el 1% del empleo, en promedio, está en el sector de los servicios públicos (energía y agua/aguas residuales) para la muestra de economías avanzadas.
- Rentas y aptitudes:
  - Incluso controlando por aptitudes y otras características individuales, las ocupaciones con intensidad ecológica exhiben primas de ingresos medias de casi 7 percent.
  - Los trabajadores urbanos y más cualificados tienden a tener ocupaciones con más intensidad ecológica que los trabajadores rurales y menos cualificados.

### Dinámica de transición laboral y barreras
- Persistencia de propiedades ambientales en transiciones:
  - Los trabajadores suelen mantener las propiedades ambientales de sus empleos al cambiar de ocupación; la probabilidad de pasar de un empleo contaminante a uno más ecológico es comparativamente baja.
  - La diferencia en probabilidades de transitar desde empleos contaminantes versus neutrales no es estadísticamente significativa, lo que indica dificultades generales para cambiar de ocupación.
- Rol de las aptitudes:
  - Tener mayores cualificaciones facilita la transición hacia empleos con más intensidad ecológica.
  - El capítulo concluye que los trabajadores menos cualificados enfrentan mayores obstáculos, subrayando la importancia de la capacitación.

### Eficacia de políticas y recomendaciones de diseño
- Recomendaciones generales del programa de políticas para lograr cero emisiones netas en 2050:
  - Impulso a la infraestructura verde.
  - Introducción gradual de impuestos sobre el carbono (tarificación gradual del carbono).
  - Programas de capacitación focalizada dirigidos a los trabajadores menos cualificados para mejorar su productividad en empleos con menos intensidad de emisiones.
  - Crédito tributario sobre la renta del trabajo que ofrezca apoyo de ingresos e incentive la oferta de mano de obra.
- Efectos complementarios y secuenciación:
  - Las políticas ambientales son más eficaces cuando las políticas laborales y las características estructurales no inhiben los incentivos a la reasignación.
  - Será importante reducir las medidas de apoyo al mantenimiento del empleo (según circunstancias nacionales) para ofrecer incentivos a la reasignación en la fase de recuperación tras la pandemia.
- Riesgos y cautelas:
  - Retrasos, incertidumbres y fallos de secuenciación en la implementación de políticas pueden exigir ajustes laborales más duros y agravar desigualdades.
  - El análisis empírico es asociativo (no causal) y se basa en patrones históricos que podrían no reflejar la magnitud de cambios necesarios para lograr cero emisiones netas.
  - El modelo es de economía cerrada y no incorpora repercusiones internacionales ni desempleo involuntario.

### Escenarios ilustrativos y proyecciones del modelo
- Escenarios calibrados:
  - Economía avanzada representativa: aproximadamente el 1% del empleo se trasladará de trabajos con más intensidad de emisiones a otros con menos intensidad de emisiones en los próximos 10 años para situarse en la trayectoria de cero emisiones netas.
  - Economía de mercado emergente representativa: aproximadamente el 2.5% del empleo se trasladará en los próximos 10 años hacia actividades menos intensivas en emisiones.
- Interpretación:
  - El cambio mayor en mercados emergentes refleja su mayor proporción inicial de empleo en sectores con más intensidad de emisiones y diferencias en aptitudes de la fuerza laboral.
  - Para economías avanzadas, la magnitud de estos cambios es menor que la transición del sector industrial al sector servicios observada desde mediados de los años ochenta (equivalente a casi 4% del empleo por década).
  - Los efectos generales sobre el empleo a largo plazo son pequeños; pueden ser ligeramente positivos o negativos según el ajuste requerido y el programa de políticas empleado.

### Limitaciones y factores fuera del alcance
- Limitaciones de datos y metodología:
  - Intensidades ecológica y contaminante asignadas a ocupaciones no varían a lo largo del tiempo en el análisis empírico.
  - Los resultados empíricos provienen mayoritariamente de economías avanzadas, limitando su aplicabilidad a economías en desarrollo o con gran empleo informal.
  - Variables omitidas y problemas de identificación implican que los resultados de políticas deben interpretarse como asociativos.
- Factores que podrían complicar la transición:
  - Desfase entre destrucción de empleos contaminantes y creación de empleos verdes que podría aumentar el desempleo a corto plazo.
  - Incertidumbres de política, economía política y retrasos que empeorarían el ajuste.
  - Implementación parcial o secuenciación deficiente que podría agravar la desigualdad de ingresos y pérdidas netas de empleo.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2022*

### 1. Intensidad ecológica

### 1. Intensidad ecológica

### Hallazgos principales
- La intensidad mediana de emisiones a nivel individual para el país medio dentro de la muestra se situó en aproximadamente ocho toneladas de dióxido de carbono por trabajador en 2015.
- La participación del empleo en el sector público se redujo de aproximadamente 18% en 2005 a 15% en 2015.
- Un pequeño porcentaje de trabajadores participa en actividades que generan altas emisiones de carbono, lo que genera un sesgo sustancial a la derecha en la distribución del empleo medio.
- Hay margen considerable para aumentar la intensidad ecológica mediante la reasignación de mano de obra, tanto entre sectores como dentro de cada sector.

### Propiedades sectoriales
- La intensidad ecológica de las ocupaciones varía según el sector, siendo mayor en promedio en sectores industriales, aunque los promedios sectoriales son en general bajos.
- Los sectores industriales suelen tener mayor intensidad contaminante, con promedios notablemente más altos en algunos sectores como minería, manufactura y producción de energía.
- La dispersión dentro de cada sector de las intensidades ecológica y contaminante también es amplia (rango percentil 10–90), indicando diferencias importantes dentro de cada sector.
- Para un mismo sector, existen importantes diferencias en la intensidad de emisiones según el país, debidas a variaciones en tecnología y eficiencia.

### Propiedades por trabajador y remuneración
- Los trabajadores más cualificados suelen tener ocupaciones con más intensidad ecológica y menos intensidad contaminante que los trabajadores menos cualificados.
- El grado de urbanización destaca: los trabajadores urbanos suelen tener ocupaciones con más intensidad ecológica y menos intensidad contaminante que los trabajadores rurales.
- No existe una diferencia estadísticamente significativa entre las intensidades medias de emisiones de los trabajadores urbanos y rurales.
- El empleo medio con intensidad ecológica es casi 7% superior en remuneración al empleo medio con intensidad contaminante, aun después de neutralizar el nivel de aptitudes y otras características demográficas. Esta prima ha tendido ligeramente al alza en años recientes.

### Transiciones de empleo y estabilidad
- Parámetros de referencia de transición laboral en la muestra:
  - Aproximadamente 8% de trabajadores por año cambia a un nuevo trabajo mientras están empleados o “con empleo”.
  - Aproximadamente 52% de los que no trabajaban el año anterior (desempleados o no participantes) encuentran un nuevo trabajo en el año corriente.
  - Alrededor de 6% de los trabajadores terminan (o abandonan) una relación laboral cada año.
- Los empleos con intensidad ecológica y los empleos con intensidad contaminante presentan menos rotación que los empleos neutrales (tasas de transición menores).
- Las personas sin empleo con un historial laboral con más intensidad ecológica o contaminante parecen encontrar trabajo con más facilidad que quienes habían trabajado en empleos neutrales, aunque la diferencia no es estadísticamente significativa.
- Los trabajadores con empleos de más intensidad ecológica o más intensidad contaminante tienen menos probabilidad de terminar la relación laboral que los que tenían empleos neutrales; en conjunto, los empleos no neutrales muestran mayor estabilidad laboral.
- Detalle de transiciones hacia empleos más ecológicos:
  - Tasa de personas desempleadas que encuentran empleo de 41% (cuando se examinan transiciones hacia empleos con más intensidad ecológica).
  - Tasa de personas empleadas que encuentran trabajo de 54% (en transiciones hacia empleos con más intensidad ecológica).
  - A los trabajadores en empleos con intensidad contaminante y neutrales les resulta más difícil pasar a trabajos con mayor intensidad ecológica en comparación con quienes ya estaban en empleos con más intensidad ecológica.

### Implicaciones para la reasignación laboral y política
- La amplia dispersión dentro y entre sectores sugiere un importante potencial para “ascender en la escala de intensidad verde” o “descender en la escala de intensidad contaminante” sin necesidad de cambios masivos de aptitudes a nivel macroeconómico.
- La prima salarial favorable a empleos con intensidad ecológica y la mayor estabilidad laboral de estos empleos podrían generar incentivos privados para la transición hacia una economía más verde.
- Las diferencias por urbanización y nivel de cualificación apuntan a que las políticas de formación y a las intervenciones focalizadas en trabajadores rurales y menos cualificados pueden facilitar la ecologización del mercado laboral.

*Fuente: CAPÍTULO 3, Fondo Monetario Internacional, Abril de 2022.*

### 3. Impacto de la intensidad contaminante pasada

### 3. Impacto de la intensidad contaminante pasada

### Persistencia de las propiedades ambientales del empleo y transiciones laborales
- Las propiedades ambientales de los empleos tienden a ser persistentes; a los trabajadores les resulta más fácil pasar a ocupaciones con propiedades similares a sus ocupaciones anteriores.
- Probabilidades empíricas de transición:
  - Probabilidad de desplazarse de un empleo con intensidad contaminante a otro con intensidad ecológica: entre 4% y 7%.
  - Para trabajadores procedentes de empleos neutrales: entre 9% y 11%.
  - Tasas de paso a empleos neutrales desde historiales de empleo con más intensidad contaminante: aproximadamente 11%.
- Las probabilidades simples no neutralizan otras características de los trabajadores; análisis adicional que controla características demográficas y aptitudes muestra que la persistencia y las dificultades de transición son robustas.
- Metodología y precisión:
  - Las barras en los gráficos muestran tasas medias de transición y bandas de confianza de 90% alrededor de los coeficientes estimados.
  - Un empleo es considerado de intensidad ecológica si su intensidad ecológica es positiva y su intensidad contaminante es cero; de intensidad contaminante si su intensidad contaminante es positiva y su intensidad ecológica es cero; neutral si ambas intensidades equivalen a cero.

### Estimaciones empíricas de los efectos de las políticas ambientales en el mercado laboral
- Enfoque:
  - Se amplían modelos de regresión lineal de las propiedades ambientales de los empleos y las transiciones de empleo introduciendo una variable que capta el rigor de las políticas ambientales a nivel de país (índice compuesto de la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos que combina fijación de precios y tributación del carbono, gasto en I+D en tecnologías verdes, rigor de la regulación ambiental, entre otros).
  - Resultados interpretados como asociativos y no causales; solo se muestran resultados estadísticamente significativos.
- Efectos medios al pasar del percentil 25 al percentil 75 en rigor de la política ambiental:
  - Intensidad ecológica media del empleo aumentaría un 2%.
  - Intensidad contaminante media disminuiría alrededor de 4%.
  - Intensidad de emisiones media disminuiría alrededor de 6%.
- Efectos sobre empleos destino de quienes cambian de trabajo mientras están empleados (al pasar del percentil 25 al percentil 75):
  - Intensidad ecológica promedio de los trabajos de destino es aproximadamente un 4% superior.
  - Intensidad de emisiones promedio de esos empleos es aproximadamente un 2% inferior.
- Nota de metodología:
  - Paneles muestran efectos marginales medios; flecos de la barra representan bandas de confianza de 90%.

### Influencia de políticas laborales y características estructurales en la eficacia de las políticas ambientales
- Resultados generales:
  - Las políticas ambientales más rigurosas contribuyen a ecologizar el mercado laboral, pero la eficacia varía según políticas laborales y características estructurales del país.
- Factores que tienden a disminuir la eficacia de las políticas ambientales:
  - Mayor gasto en ayudas para mantener el empleo está asociado a una menor eficacia para estimular una mayor intensidad ecológica de los trabajos.
  - Seguros de desempleo más generosos están asociados a una menor eficacia para reducir la intensidad contaminante de los trabajos.
- Factores sin efecto estadísticamente significativo:
  - El apoyo a la reasignación de trabajadores (incluido el gasto en programas de capacitación) no altera de forma estadísticamente significativa la eficacia de las políticas ambientales, lo que sugiere que históricamente no se han diseñado para apoyar la ecologización del mercado laboral.
- Factores que aumentan la eficacia:
  - Mecanismos laborales y de negociación colectiva más coordinados están asociados a una mayor eficacia de las políticas ambientales para reducir la intensidad contaminante del empleo; posible explicación: facilitan la coordinación conjunta de empresas, trabajadores y gobierno para promover la transformación verde y facilitar ajustes en el mercado laboral.
- Observaciones metodológicas y limitaciones:
  - Resultados son asociativos; endogeneidad, falta de granularidad sobre instrumentos de política alternativos y carácter sin precedentes del problema exigen prudencia al extrapolar.

### Conclusión del análisis empírico y transición a análisis basado en modelo
- Conclusión empírica: Las políticas ambientales más rigurosas están relacionadas de forma estadísticamente significativa con un empleo más verde en promedio, y resultan más eficaces cuando no existen políticas o características que inhiban los incentivos a la reasignación de trabajadores.
- Próxima etapa del análisis en el capítulo: uso de un modelo nuevo basado en tareas del mercado laboral para estudiar la forma y el contenido de un programa de políticas que pueda orientar la economía durante la transición verde; el modelo permite evaluar la influencia de las características del país en la eficacia de las políticas y la trayectoria de transición.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2022*

### 2. Sobre la intensidad contaminante del empleo

### 2. Sobre la intensidad contaminante del empleo

### Modelo y calibración
- Modelo de dos bienes en dos sectores que difieren en su intensidad de emisiones final (mayor/menor).  
- Producción mediante ejecución de conjuntos fijos de tareas, realizadas por mano de obra (más/menos cualificada) o capital; los insumos y tareas tienen distintas intensidades ecológicas y contaminantes.  
- El capital puede sustituir mano de obra según la productividad relativa del capital, y la inversión requiere productos del sector con más intensidad de emisiones.  
- El modelo se calibra para:  
  - una economía avanzada representativa, y  
  - una economía de mercado emergente representativa.  
- Dos diferencias principales entre las economías calibradas:  
  1. la proporción de producto global procedente del sector con más intensidad de emisiones es mayor en la economía de mercado emergente;  
  2. la diferencia en el uso de mano de obra entre los dos sectores es mayor en la economía de mercado emergente, donde la producción del sector con más intensidad de emisiones depende aún más de la mano de obra.  
- En ambas economías, la proporción de trabajadores menos cualificados en el empleo sectorial es mayor en el sector con más intensidad de emisiones.

### Programa de políticas para lograr cero emisiones netas en 2050 (escenario)
- Objetivo: cero emisiones netas en 2050 mediante combinación de mejoras de productividad y reasignación, suavizando ajustes de empleo.  
- Supuestos: autoridades pueden comprometerse de forma creíble con la política, permitiendo a inversionistas y trabajadores planificar.  
- Componentes principales y calendario:  
  - En 2023: campaña inicial de inversiones en investigación y desarrollo y en infraestructuras verdes que fomenta un pequeño incremento de la productividad en el sector con menos intensidad de emisiones; el gasto se reduce de forma gradual después de 2028.  
  - Impuesto ad valorem sobre las emisiones de carbono: comienza en aproximadamente 0,1 puntos porcentuales por año en 2023 y aumenta después en 1 punto porcentual por año a partir de 2029, elevando el precio relativo de los bienes con más intensidad de emisiones.  
- Dos instrumentos de política añadidos respecto a estudios anteriores:  
  - Programa de capacitación a partir de 2023 para facilitar la transición de trabajadores menos cualificados al sector con menos intensidad de emisiones, incrementando su productividad en esos empleos.  
  - Programa de crédito tributario sobre la renta del trabajo (CTRT) que comienza en 2029 para estimular los ingresos y la oferta de mano de obra de los trabajadores menos cualificados.  
- En economías de mercado emergente, el CTRT se complementa con transferencias monetarias a partir de 2029 para trabajadores de bajo ingreso (promedio menos cualificados), dado que una proporción importante de la fuerza laboral es informal y no se beneficiaría del CTRT.

### Resultados: economía avanzada representativa
- Reasignación de mano de obra: aproximadamente 1% del empleo en los próximos 10 años (contracción del sector con más intensidad de emisiones y expansión del sector con menos intensidad de emisiones).  
- Comparación histórica: ritmo de desplazamiento menor que el desplazamiento medio de casi 4% por década del sector industrial al sector servicios observado desde mediados de los años ochenta.  
- Inversión: incremento de la inversión de capital en el sector de menos intensidad de emisiones y fuerte caída de la inversión en el sector con más intensidad de emisiones.  
- Efectos de los componentes del programa (según paneles del modelo):  
  - Impulso a inversiones verdes: retrasa inicialmente la reasignación porque requiere bienes de capital producidos por el sector con más intensidad de emisiones.  
  - Impuesto sobre el carbono: actúa como señal de precios, fomentando la reasignación hacia el sector con menos intensidad de emisiones; expectativas sobre el impuesto hacen que parte de la reasignación empiece de inmediato.  
  - Capacitación: aumenta la productividad de trabajadores menos cualificados en empleos con menos intensidad de emisiones, fomentando su contratación en ese sector y elevando sus ingresos.  
  - CTRT: no sectorial; aumenta incentivos para que los trabajadores menos cualificados aumenten su oferta de mano de obra en toda la economía.  
- Efectos cuantitativos agregados:  
  - Empleo total: incremento de aproximadamente 0,5%.  
  - Mayor aumento de empleo en el sector con menos intensidad de emisiones entre trabajadores menos cualificados que entre más cualificados.  
  - Ingresos netos (después de impuestos) de los trabajadores menos cualificados aumentan con la capacitación y el CTRT, reduciendo la desigualdad.  
- Contribución a la reducción de emisiones: aproximadamente una séptima parte de la reducción de emisiones en el escenario de política se debe a la reasignación de mano de obra; el resto está relacionado con mejoras de eficiencia.

### Resultados: economía de mercado emergente representativa
- Características: mayor proporción de producto y empleo en sectores con más intensidad de emisiones; mayor incidencia del empleo informal.  
- Reasignación de mano de obra: aproximadamente 2,5% del empleo en 10 años (mayor que en la economía avanzada).  
- Empleo a corto plazo: impulso de inversión tiene un efecto neto positivo en el empleo a corto plazo, pero para 2032 cambia a una reducción de 0,5% en el empleo.  
- Transferencias monetarias: implementadas a partir de 2029 junto con impuesto sobre el carbono y CTRT; las transferencias están disponibles para todos los trabajadores de bajo ingreso y pueden disminuir la desigualdad, pero también podrían reducir el incentivo para trabajar y disminuir la oferta de mano de obra (diferencia importante frente al CTRT).  
- Efectos sobre los trabajadores menos cualificados: el programa estimula su ingreso gracias a la combinación de CTRT, capacitación y transferencias monetarias.

### Evidencia empírica y hallazgos clave
- Tres indicadores para cuantificar propiedades ambientales del empleo: grado de ecología, contaminación y emisión de carbono de cada empleo.  
- Concentración: empleos con más intensidad ecológica y más intensidad contaminante parecen estar concentrados en subgrupos de trabajadores; las intensidades medias de toda la economía son relativamente bajas, pero existe gran dispersión entre sectores y dentro de sectores, lo que permite reasignación.  
- Sectores industriales: tienden a tener simultáneamente más intensidad ecológica, contaminante y de emisiones que los servicios.  
- Relación con características demográficas: ocupaciones con más intensidad ecológica tienden a tener trabajadores más urbanos y más cualificados; lo contrario ocurre para empleos con más intensidad contaminante.  
- Prima salarial: incluso tras neutralizar la variable aptitudes, los trabajos con intensidad ecológica presentan, en promedio, una prima de ingresos de casi 7% en comparación con empleos con intensidad contaminante.  
- Movilidad laboral: un trabajador con historial de empleos neutrales o con más intensidad contaminante tiene menos probabilidades de moverse a un empleo con más intensidad ecológica que de permanecer en trabajos neutrales o contaminantes. A los trabajadores más cualificados les resulta más fácil encontrar empleos más ecológicos, lo que pone de relieve la importancia del capital humano.  
- Capacitación focalizada y eficaz puede mejorar la capacidad de los trabajadores menos cualificados para pasar a ocupaciones con más intensidad ecológica.  
- Políticas ambientales son efectivas para propiciar desplazamiento hacia empleos más verdes, pero funcionan mejor cuando no se inhiben los incentivos a la reasignación; sustituir medidas de mantenimiento del empleo por medidas que promuevan la reasignación es importante.  
- Observación reciente: el empleo más verde fue relativamente más resiliente durante la recesión provocada por la COVID-19.

### Conclusiones y recomendaciones de política
- Se necesita una transformación verde de la economía para reducir riesgos a la baja del cambio climático; las externalidades de las emisiones exigen políticas que incentiven los cambios necesarios.  
- Un programa integral y oportuno que combine: inversión en infraestructura verde y I+D, un impuesto sobre el carbono claramente comunicado y gradual, programas de capacitación focalizados, y apoyo fiscal a trabajadores de bajos ingresos (CTRT o transferencias según el contexto) puede:  
  - situar la economía en la trayectoria hacia cero emisiones netas en 2050;  
  - lograr cambios moderados en el empleo;  
  - suavizar los ajustes laborales y mejorar los ingresos de los trabajadores menos cualificados;  
  - reducir la desigualdad si se combina capacitación y apoyo fiscal apropiado.  
- Diseño diferencial por tipo de economía: en economías con gran empleo informal, complementar CTRT con transferencias monetarias es necesario, pero hay que gestionar los posibles efectos en la oferta de trabajo.  
- Priorizar medidas que fomenten la reasignación laboral (capacitación, incentivos a la contratación en sectores verdes) sobre medidas de mantenimiento del empleo que inhiban la reasignación.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional. Extracto del capítulo 3 “UN MERCADO LABORAL MÁS VERDE: EMPLEO, POLÍTICAS Y TRANSFORMACIÓN ECONÓMICA” (abril de 2022).*

### 1. Empleo

### 1. Empleo

### Impactos del programa de políticas en el empleo
- Para una economía avanzada representativa:
  - El programa implica mejoras tecnológicas y de productividad, así como un cambio de aproximadamente 1% del empleo hacia el sector con menos intensidad de emisiones en 10 años.
  - La reasignación de mano de obra señalada (aproximadamente 1% del empleo por década) es menor que el desplazamiento medio observado en las economías avanzadas desde mediados de los años ochenta del sector industrial al sector servicios, de casi 4% del empleo por década.
  - Con el crédito tributario sobre la renta del trabajo (CTRT), el programa ayuda a estimular el empleo total a largo plazo aproximadamente un 0,5%.

- Para una economía de mercado emergente representativa:
  - Los cambios en el empleo derivados del programa de políticas son mayores —aproximadamente 2,5%— debido a mayores proporciones iniciales de producción con más intensidad de emisiones y de trabajadores menos cualificados.
  - El empleo aumenta en el corto plazo por el impulso a las infraestructuras, pero después disminuye, hasta reducirse aproximadamente un 0,5% al cabo de 10 años.
  - Dado el mayor peso del empleo informal, se indica que debe recurrirse más a las transferencias monetarias que al CTRT para apuntalar los ingresos de los trabajadores del sector informal, lo cual se traduce en un menor estímulo a la oferta de mano de obra.

### Medidas de política recomendadas para una transición inclusiva
- Instrumentos de compensación y apoyo:
  - Un programa de capacitación focalizado para impulsar la productividad de los trabajadores menos cualificados en empleos con menos intensidad de emisiones.
  - Un crédito tributario sobre la renta del trabajo (CTRT) para compensar posibles shocks en el consumo derivados de los impuestos sobre el carbono para los trabajadores de menor ingreso y para incentivar la oferta de mano de obra.
  - Cuando la informalidad en el empleo es alta, complementar el CTRT con transferencias monetarias focalizadas en las personas con mayores probabilidades de trabajar en el sector informal.

- Políticas activas de mercado laboral y de ajuste:
  - Programas de capacitación bien diseñados y otras políticas que faciliten la contratación y mejoren la capacidad de encontrar nuevos empleos acorde con las aptitudes de los trabajadores.
  - Medidas para facilitar la reasignación de mano de obra y evitar que la carga del ajuste se distribuya de forma desigual geográficamente.

- Consideraciones macroeconómicas y de inversión:
  - Reconocimiento de que la transición energética verde probablemente requerirá grandes inversiones nuevas de capital, lo cual podría ser costoso a corto plazo.
  - Importancia de las pequeñas mejoras tecnológicas y de productividad inducidas por las políticas para alcanzar cero emisiones netas sin caídas fuertes del producto ni desplazamiento a gran escala de la mano de obra.

### Evidencia sobre la geografía del empleo y la resiliencia de empleos "verdes"
- Distribución geográfica y concentración:
  - Existe indicio de concentración geográfica de las intensidades más ecológicas y contaminantes.
  - De 173 zonas urbanas funcionales en Estados Unidos con abundantes empleos con intensidad contaminante (por encima del percentil 75), 125 son también ricas en empleos con intensidad ecológica (por encima del percentil 75), o limítrofes con una zona urbana funcional rica en este tipo de empleos.
  - Las zonas ricas en empleos con intensidad ecológica tienden a limitar o solaparse con zonas ricas en empleos con intensidad contaminante, pero esto no garantiza una transición fácil; las diferencias incluyen:
    - Empleos con más intensidad ecológica suelen ser más urbanos.
    - Empleos con más intensidad contaminante suelen ser rurales.
    - Condados con mayor proporción de empleos con más intensidad ecológica tienden a tener mayores ingresos, poblaciones más jóvenes, una mayor proporción de personas con título universitario o mayor nivel educativo, y menos desempleo.
    - La sindicalización está inversamente relacionada con la proporción de empleos con intensidad contaminante, y no muestra relación con la intensidad ecológica.

- Patrones recientes durante y después de la pandemia:
  - Indicios de que los empleos más ecológicos fueron relativamente más resilientes en 2020.
  - LinkedIn: las tasas de contratación de trabajadores con “talentos ecológicos” fueron mejores que las tasas de todos los empleos en los primeros meses de la pandemia, y aumentaron levemente a lo largo de 2021 conforme se afianzaba la recuperación.
  - Indeed: las ofertas medias de empleos ecológicos a nivel mundial se redujeron menos que las ofertas no ecológicas durante la pandemia; la resiliencia fue generalizada, con menores reducciones en el sector verde en 28 de los 34 países de la muestra.
  - En conjunto, se observa cierta ecologización del mercado laboral al comienzo de la recuperación tras la COVID-19, que luego se ha estancado.

### Riesgos, limitaciones y consideraciones adicionales
- La magnitud exacta y la velocidad de la reasignación necesaria variará según el país y la región, dependiendo de la importancia de la producción con más intensidad de emisiones en la economía local y de si las medidas de política para avanzar hacia las cero emisiones netas se retrasan.
- Las concentraciones regionales de ocupaciones y producción con más intensidad contaminante podrían significar una distribución desigual de la carga del ajuste desde el punto de vista geográfico si los programas de capacitación y otros incentivos no se implementan eficazmente.
- El capítulo no explora en detalle el sector agrícola por falta de datos, a pesar de su importancia para muchos países en desarrollo de bajo ingreso.
- El análisis se abstrae de las dimensiones internacionales de las políticas de cambio climático, donde las pérdidas potenciales y las repercusiones transfronterizas exigen un enfoque mundial coordinado.

*Fuente: Texto del capítulo "Empleo" (Capítulo 3) del documento proporcionado.*

### 2019. Las ofertas de empleos verdes se refieren a ofertas en la

### 2019. Las ofertas de empleos verdes se refieren a ofertas en la

### Panorama general
- Al estallar la COVID‑19, el comercio mundial registró caídas abruptas: el volumen de comercio mundial de bienes cayó 12,2% y el comercio de servicios cayó 21,4% en su mínimo en el segundo trimestre de 2020, en comparación con el último trimestre de 2019.
- La recuperación del comercio de bienes fue sorprendentemente rápida: el comercio de bienes había retornado a los niveles previos a la pandemia en octubre de 2021.
- El comercio de servicios permaneció débil, impulsado principalmente por el desplome de los viajes; otros servicios, en particular telecomunicaciones, han mostrado mayor robustez.

### Impacto diferencial: bienes frente a servicios
- Entre enero y abril de 2020, las exportaciones de bienes intensivos en CIV cayeron un 30%, mientras que las exportaciones de otros bienes cayeron aproximadamente 18%.
- El modelo estándar de demanda de importaciones predice para 2020 una caída de aproximadamente –8% en importaciones de servicios; la reducción observada fue 25% en 2020.
- El modelo estándar predice para 2020 una caída de 10% en importaciones de bienes; la caída observada fue 6% en 2020.
- Los errores de pronóstico para 2020 son de magnitud sin precedentes en la muestra (1985–2019) y están correlacionados con factores específicos de la pandemia.

### Factores específicos de la pandemia que explican los patrones del comercio
- Factores internos asociados con mayor exceso de importaciones de bienes (es decir, caída de importaciones de bienes menor a la prevista por el modelo):
  - Países con brotes más graves de COVID‑19 (casos más altos).
  - Países con políticas de contención más rigurosas (índice de rigor de Oxford).
  - Países con mayores reducciones de la movilidad.
- Factores asociados con mayor déficit adicional de importaciones de servicios:
  - Mayor proporción de importaciones de servicios de viaje en la canasta total de servicios.
- Medidas cuantitativas:
  - El error de pronóstico de las importaciones de bienes fue 3 puntos porcentuales más positivo para los países en el tercer cuartil de la distribución del número de casos de COVID‑19 que para los países en el primer cuartil.

### Repercusiones internacionales de las políticas de contención (efectos de oferta)
- Las políticas de confinamiento en países socios exportadores actuaron como shocks de oferta para los importadores.
- Estimación contrafactual: las políticas de contención en socios comerciales representaron hasta el 60% del descenso observado de las importaciones en el primer semestre de 2020.
- Evidencia empírica:
  - Existe una correlación negativa entre la variación porcentual en las importaciones (2020:T2 frente a 2019:T4) y el índice de rigor de Oxford en países socios; el coeficiente estimado en la regresión ponderada es –0,015 (estadística t = –2,44).
- Robustez: el efecto del rigor de los confinamientos es robusto ante controles por el grado de crisis sanitaria en el país exportador (nuevos casos y fallecimientos per cápita), cambios en restricciones a exportaciones y respuesta fiscal de socios comerciales.

### Heterogeneidad de las repercusiones
- Mitigación por teletrabajo:
  - Las repercusiones de los confinamientos son más del doble de intensas cuando los socios exportadores tienen menor capacidad de teletrabajo.
- Mayor impacto en industrias intensivas en CIV:
  - Las repercusiones son mayores en industrias intensivas en CIV (con énfasis en electrónica) que en industrias no intensivas en CIV.
- Mayor impacto en etapas finales de producción:
  - Las repercusiones negativas son mayores en industrias en etapas finales del proceso de producción (por ejemplo, transporte y textiles) que en etapas iniciales (por ejemplo, metales y productos minerales).
  - Un aumento de una desviación estándar en el índice de concentración en etapas iniciales reduce las repercusiones del confinamiento sobre la oferta en casi una tercera parte.

### Resiliencia de las cadenas internacionales de valor (CIV) y determinantes de resiliencia
- Adaptación de las CIV:
  - Las CIV se adaptaron al desarrollo asincrónico de la pandemia; hubo variaciones importantes en cuotas de mercado entre regiones con participación en CIV durante la pandemia.
  - Las repercusiones tendieron a ser de corta duración y disminuyeron con el tiempo, indicando capacidad de adaptación de las cadenas internacionales de suministro.
- Canales para aumentar resiliencia (evidencia y resultados de modelo multipaís y multisector):
  - Diversificar geográficamente las fuentes de insumos entre países reduce sustancialmente las pérdidas de PIB mundial derivadas de shocks que afectan proveedores clave en etapas iniciales del proceso de producción.
  - Incrementar la sustituibilidad de insumos entre países reduce las pérdidas del PIB por shocks en países individuales.
  - Menor diversificación aumenta la volatilidad del PIB; diversificación reduce la volatilidad ante shocks de productividad correlacionados.
- Recomendación de política general:
  - En lugar de relocalización interna (reshoring) masiva, es preferible aumentar la diversificación de fuentes de insumos y la sustituibilidad entre proveedores internacionales, invertir en infraestructura comercial y digital, reducir costos comerciales y subsanar carencias de información en las cadenas de suministro.

### Notas metodológicas y datos
- Modelo de demanda de importaciones:
  - Especificación empírica utilizada: Δln M i,t = π i + β D,i Δln D i,t + β P, i Δln P i,t + ε i,t sobre una muestra de 127 países entre 1985 y 2019.
  - Coeficientes de precios relativos promedios entre –0,2 y –0,3.
- Análisis de repercusiones internacionales:
  - Modelo de gravedad estimado con datos bilaterales mensuales a nivel de producto de seis dígitos (Trade Data Monitor).
  - Especificación estimada: M m,e,i,t = g(β Índice de rigor e,t + δ Controles m,e,t + α m,e,i + γ m,i,t + ε m,e,i,t ).
  - Índice de rigor de Oxford: escala 0–100; coeficiente estimado del efecto del rigor de confinamientos en la regresión ponderada de variación de importaciones es –0,015 (t = –2,44).
- Definición operativa de bienes intensivos en CIV:
  - Incluyen insumos y bienes terminados de las siguientes industrias: automóviles, productos electrónicos, textiles y prendas de vestir, y productos médicos; en conjunto representan aproximadamente una cuarta parte del comercio internacional de mercancías (en 2019).

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2022*

### 1. Capacidad de teletrabajo

### 1. Capacidad de teletrabajo

### Resumen de capacidad de teletrabajo (según el material)
- Capacidad baja de teletrabajo
- Capacidad alta de teletrabajo
- Promedio, todos los países: –0,15–0,05–0,100,00

### Tipo de industria (variaciones anotadas)
- Automotores: –0,30–0,10–0,40–0,200,00
- Productos electrónicos
- Productos médicos
- Productos textiles
- Industrias no intensivas en CIV
- Promedio, todas las industrias: –0,30–0,10–0,40–0,200,00

Nota: CIV = cadena internacional de valor.

### Hallazgos principales sobre cuotas de mercado durante la pandemia
- Las regiones que levantaron más pronto los confinamientos experimentaron aumentos importantes en la cuota de mercado frente a otras regiones, en especial en industrias intensivas en CIV.
- Estas variaciones en las cuotas de mercado parecen estar revirtiéndose con el tiempo, lo que sugiere que es poco probable que persistan cuando los países hayan aprendido a adaptarse a las restricciones relacionadas con la pandemia.
- Los países asiáticos, a los que el shock de COVID‑19 golpeó temprano pero que después aprendieron a contener el virus, ganaron cuota de mercado en comparación con 2019; los países europeos y norteamericanos perdieron cuota de mercado.
- Para junio de 2020, los países de “Asia fabril” incrementaron su cuota de mercado de industrias intensivas en CIV en 4,6 puntos porcentuales en “Europa fabril” y en 2,3 puntos porcentuales en “América del Norte fabril”.
- “Europa fabril” es el bloque regional que más perdió durante la primera fase de la crisis.
- Datos hasta junio de 2021 muestran que tanto los aumentos iniciales de cuota de mercado de “Asia fabril” como las pérdidas iniciales de cuota de mercado de “Europa fabril” se redujeron durante la fase de recuperación, lo que hace pensar que la variación en las cuotas de mercado podría ser temporal.
- “América del Norte fabril” continuó perdiendo cuota de mercado, principalmente dentro de sus propios mercados internos.
- Las ganancias del mercado de Asia de mediados de 2020 fueron considerables y rápidas en relación con los cambios históricos, aunque también parecen estar revirtiéndose con rapidez.

### Datos y comparaciones temporales (gráfico 4.9, paneles)
- 1. 2020:S2 frente a 2019
  - –1,0–0,81,80,0
  - –0,8–0,81,30,3
  - –0,9–1,94,6–1,9
  - –2,4–1,42,31,5
- Regiones importadoras: América del Norte / Europa / Asia / Resto del mundo (figura en el original)
- Regiones exportadoras: América del Norte / Europa / Asia / Resto del mundo
- 2. 2021:S1 frente a 2019
  - –0,6–1,72,10,2
  - –0,6–0,61,10,1
  - –0,5–2,33,1–0,4
  - –3,2–0,80,63,4
- Regiones importadoras: América del Norte / Europa / Asia / Resto del mundo
- Regiones exportadoras: América del Norte / Europa / Asia / Resto del mundo

### Notas metodológicas y de alcance
- Fuentes: Dingel y Neiman (2020), Hale et al. (2021), Trade Data Monitor y cálculos del personal técnico del FMI.
- La clasificación de países incluidos en cada uno de los tres bloques regionales se basa en Baldwin y Freeman (2020).
  - “Asia fabril” comprende Australia, China, India, Indonesia, Japón, la provincia china de Taiwan y la República de Corea.
  - “Europa fabril” comprende Alemania, España, Francia, Italia, Países Bajos, el Reino Unido, Suiza y Turquía.
  - “América del Norte fabril” comprende Canadá, Estados Unidos y México.
- El anexo 4.3 en línea muestra que, entre los países, el incremento en la cuota de mercado tuvo una correlación positiva con un incremento en la movilidad durante el período de la pandemia.

*Fuente: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2022/april/spanish/texts.pdf*

### 3. Cuota de mercado con respecto a Europa

### 3. Cuota de mercado con respecto a Europa

### Evidencia sobre perturbaciones y resiliencia de las CIV
- Algunas industrias intensivas en CIV, como la automotora, han afrontado grandes perturbaciones de la oferta.
- Los costos del transporte siguieron siendo elevados en algunas rutas, pese a haber disminuido desde sus puntos máximos; algunos puertos siguen congestionados.
- Otros tipos de shocks que afectan a las CIV incluyen conflictos internacionales o civiles, ciberataques y fenómenos climáticos extremos asociados con el cambio climático.
- El comercio fue bastante resiliente durante la pandemia: registró una fuerte caída inicial pero se recuperó marcadamente después, en línea con la actividad económica y la demanda, pese a cuellos de botella logísticos.
- Excepción notable: el sector automotor presentó perturbaciones importantes.

### Marco de modelización utilizado
- Se amplía el modelo de equilibrio general de redes de producción y comercio internacionales de Bonadio et al. (2021).
- El modelo incluye comercio de bienes intermedios y servicios intermedios para captar las CIV.
- Cada sector de cada país tiene una empresa representativa con rendimientos constantes a escala.
- Calibración para 64 países y 33 sectores (anexo 4.1 en línea).
- Limitaciones del modelo:
  - No presenta vínculos endógenos insumo–producto.
  - No incluye la gestión de existencias.
  - No puede proporcionar información sobre disyuntivas entre diversificación y eficiencia ni sobre mitigación mediante existencias.

### Definiciones de las opciones analizadas
- Diversificación:
  - Significado específico en este capítulo: 1) entre países, no entre productos; 2) de bienes y servicios intermedios, no de bienes y servicios finales; 3) del uso de insumos intermedios, no de su producción o exportación.
  - Objetivo: reducir dependencia de un único país y aprovechar relaciones establecidas en épocas de bonanza.
  - Evidencia empírica hasta la fecha sobre ventajas de la diversificación: ambigua.
- Sustituibilidad:
  - Facilidad con la que un productor cambia insumos de un proveedor en un país por los de otro país.
  - Puede lograrse mediante flexibilización tecnológica o estandarización de insumos.
  - Ejemplos: Tesla reescribió software para aceptar otros semiconductores; General Motors trabaja para reducir en un 95% el número de chips exclusivos, dejándolo en solo tres familias de microcontroladores.
- Margen de diversificación observado:
  - Las empresas de las Américas obtienen, en promedio, el 82% de sus productos intermedios de fuentes internas.
  - Valor de referencia de concentración de la producción mundial para estos insumos: 31%.
  - Conclusión: sesgo nacional considerable en la obtención de productos intermedios.

### Contrafácticos y parámetros del modelo
- Para modelizar mayor diversificación: construcción del promedio simple entre 1) distribución con ponderación igual por país y 2) datos reales. La proporción obtenida de fuentes internas aproximada a la mitad de lo observado en los datos.
- Para aumentar la sustituibilidad: incremento de la elasticidad de sustitución entre insumos intermedios de distintos países de 0,5 a 2,0 (rango similar a Feenstra et al., 2018).
- Justificación de la elasticidad mayor: se aproxima a estimaciones de sustituibilidad a largo plazo (Boehm, Levchenko y Pandalai‑Nayar, 2020) con valor elegido 2,0.

### Resultados principales: diversificación
- Escenario considerado: contracción de la oferta de mano de obra de 25% en un único proveedor internacional importante de insumos intermedios (proveedor calibrado para asemejarse mucho a China).
- Efectos con niveles de diversificación de base:
  - El PIB de la economía media cae 0,8% en el nivel de diversificación de base.
- Efectos con mayor diversificación:
  - La contracción del PIB se reduce en prácticamente la mitad respecto al escenario base.
- Ventajas adicionales:
  - La mayor parte de la ventaja beneficia a países distintos al país de origen.
  - El país de origen también se beneficia al depender menos de fuentes internas.
- Diversificación y shocks multinacionales:
  - En simulaciones con shocks multinacionales extraídos de datos históricos de productividad (muestra: remuestreo de datos anuales de la Penn World Table entre 1995 y 2019; correlación media por pares entre shocks: 25%), la diversificación reduce la volatilidad del crecimiento del PIB en 5% en el país medio.
- Límites de la diversificación:
  - La diversificación ofrece poca protección frente a shocks con correlación sumamente alta; ejemplo: escenario calibrado para los primeros cuatro meses de la pandemia de COVID‑19 muestra caída del PIB igual con alto grado de diversificación que con los niveles observados.

### Resultados principales: sustituibilidad
- Con mayor sustituibilidad (elasticidad = 2,0) en el escenario de contracción de 25% de la oferta de mano de obra en un proveedor importante:
  - Los países distintos al país de origen ven reducidas sus pérdidas de PIB en aproximadamente cuatro quintos respecto al escenario base.
  - El mayor grado de sustituibilidad puede amplificar el shock en el país de origen, pero beneficia a los demás países.
- Robustez: conclusiones sobre sustituibilidad robustas ante calibraciones con otros países distintos de China.

### Políticas que facilitan diversificación y sustituibilidad
- Reducir costos comerciales ayuda a diversificar:
  - Una disminución de un cuarto en los costos de comercio de productos intermedios reduce el índice Herfindahl de concentración geográfica en la adquisición de productos intermedios en 4 puntos porcentuales, desde el 60% observado en los datos reales.
- Herramientas convencionales para reducir costos comerciales: barreras arancelarias y no arancelarias.
  - Hay margen amplio para reducir barreras no arancelarias, especialmente en mercados emergentes y países en desarrollo de bajo ingreso.
- Otros factores que pueden obstaculizar diversificación empresarial:
  - Políticas públicas que favorecen adquisición en fuentes internas (ejemplos citados en el texto).
  - Costos a nivel de empresa: mayores existencias, costos fijos para establecer nuevas relaciones de suministro, pérdida de eficiencia por interactuar con más proveedores.
  - Sin embargo, la disyuntiva eficiencia‑riesgo podría no ser pronunciada: empresas que mejor mitigan riesgos tienden a ser más eficientes.

### Recomendaciones de política derivadas del análisis
- Mejorar la infraestructura:
  - Inversiones en infraestructura portuaria y en principales rutas internacionales de transporte marítimo para reducir cuellos de botella.
- Subsanar deficiencias de información:
  - Los gobiernos pueden ayudar a resolver externalidades informativas para que las empresas tomen decisiones estratégicas (por ejemplo, visibilidad de la red completa de proveedores).
  - Digitalización de la documentación de las empresas (declaraciones de impuestos) puede generar más información sobre transacciones entre empresas y ayudar en ejercicios de pruebas de tensión.
  - Hecho ilustrativo: fabricantes de automóviles tienen, en promedio, aproximadamente 250 proveedores de nivel inmediato y hasta 18.000 proveedores en la cadena de valor completa.
- Reducir los costos comerciales y la incertidumbre normativa:
  - Disminuir barreras no arancelarias y establecer un régimen de política comercial abierto, estable y basado en reglas puede fomentar la diversificación.
  - Reducciones de costos comerciales podrían dar lugar a considerables aumentos de PIB a mediano plazo, sobre todo en mercados emergentes y países en desarrollo de bajo ingreso.

*Fuente: texts - 3. Cuota de mercado con respecto a Europa (capítulo del PDF provisto).*

### 2021. Una proporción cada vez mayor de pequeñas

### 2021. Una proporción cada vez mayor de pequeñas

### Presiones sobre las cadenas internacionales de suministro y efectos generales
- Una proporción creciente de pequeñas empresas ha tenido dificultades para localizar proveedores extranjeros alternativos; esta evolución es especialmente marcada en los sectores de manufactura, construcción y comercio.
- Incremento de la proporción de empresas con retrasos:
  - Retrasos en la producción: 14% en diciembre de 2021.
  - Retrasos en las entregas a clientes: 26% en diciembre de 2021.
- Estas presiones persistentes aumentaron en enero de 2022 cuando la variante ómicron se propagó en Estados Unidos.
- Implicación de política: necesidad de analizar opciones que mejoren la gestión de riesgos de las cadenas internacionales de valor mediante:
  - Mayor flexibilidad.
  - Mejoras del conocimiento y la información.
  - Mayor adaptabilidad ante los shocks.
- Notas sobre índices y series:
  - Valores unitarios de las importaciones y Volúmenes de importación están indexados con base ene. 2018 = 100.
  - El índice de presiones sobre las cadenas internacionales de suministro es un indicador compuesto que combina costos de transporte transfronterizo con indicadores de retrasos, entregas pendientes y existencias derivados de encuestas de manufacturas.

*Este recuadro fue preparado por el equipo autor de este capítulo.*

### Industria automotriz y escasez de semiconductores
- La industria automotriz sufrió un desplome en comercio y ventas en el segundo trimestre de 2020, con recuperación parcial en el segundo semestre de 2020 que no alcanzó los niveles previos a la pandemia.
- Causa clave: escasez de chips para automóviles.
  - Al inicio de la pandemia aumentó fuertemente la demanda de semiconductores por el cambio al trabajo a distancia; la demanda de automóviles se redujo y los fabricantes de automóviles limitaron pedidos de semiconductores.
  - Cuando la demanda reprimida de automóviles se aceleró en el segundo semestre de 2020, la industria de semiconductores no tenía capacidad suficiente porque había reorientado producción hacia otros sectores (por ejemplo, electrónica de consumo).
- Factores agravantes: tensiones comerciales y shocks internos (ej.: sequía en la provincia china de Taiwan).
- Consecuencias:
  - Limitación de la recuperación del sector automotor pese a la fuerte demanda.
  - Aumento de precios.
  - Mayor interés en la relocalización interna de la producción (reshoring) y el aumento de la resiliencia de las cadenas de suministro.
- Notas técnicas del gráfico:
  - Gráfico 4.1.3: Comercio de automóviles y semiconductores (índice, enero de 2018 = 100).
  - Definiciones arancelarias: “Automóviles” comprende los códigos de seis dígitos del sistema armonizado de los insumos intermedios manufacturados y productos finales (vehículos). “Semiconductores” comprende los códigos de seis dígitos del sistema armonizado 854150 y 854190.

### Efecto de los confinamientos en el comercio: evidencia de datos diarios de transporte marítimo
- Datos: volúmenes diarios de comercio bilateral marítimo (Cerdeiro et al., 2020).
- Especificación estimada (frecuencia diaria) para el crecimiento de las importaciones bilaterales:
  - ˆM_{ij,t+h} = γ_{it} + α_{ij} + β LS_{jt} + X_{jt}́ δ + ∑_{k=1}^{7} ˆM_{ij,t−k} + ε_{ij,t+h}
  - Donde ˆM_{ijt} es el promedio móvil de siete días de las tasas de crecimiento interanuales respecto a los promedios previos a la pandemia (2017–19), y LS_{jt} denota el rigor del confinamiento (0–100) del país exportador.
  - La especificación incluye efectos fijos temporales del país importador γ_{it}, un efecto fijo bilateral α_{ij}, y un vector de control X_{jt}́ (tasa de nuevos casos de COVID‑19 y un indicador agregado de la exposición de los exportadores a confinamientos en el extranjero).
  - Observación metodológica: los indicadores de confinamiento están rezagados para tener en cuenta los retrasos en las entregas del transporte.
- Resultados principales:
  - En la muestra 2020–21, los confinamientos en países exportadores tienen un impacto importante y estadísticamente significativo sobre los volúmenes de comercio bilateral.
  - Interpretación numérica: como la variable rigor tiene valores de 0 y 100, las estimaciones puntuales de aproximadamente 5 implican que un confinamiento que no llega a ser total (una variación en el rigor de solo 20 puntos) puede detener temporalmente el comercio bilateral.
  - En 2021 los confinamientos no tienen un efecto estadísticamente significativo sobre los volúmenes de comercio (resultado coherente con que la actividad sea cada vez menos susceptible a los confinamientos conforme las economías se adaptan).
- Visualización: respuesta del crecimiento de las importaciones bilaterales a confinamientos en países exportadores mostrada para horizontes de días (gráficos con bandas de confianza de 95%).

### Ajuste del comercio a nivel de empresas: evidencia de aduanas francesas (2019–2020)
- Datos: importaciones y exportaciones mensuales de empresas en Francia en 2019 y 2020.
- Conclusión general: los ajustes al shock inducido por la pandemia se dieron principalmente a lo largo del margen intensivo (volúmenes); el margen extensivo (variedades que salieron de la cesta comercial) contribuyó marginalmente al ajuste total, indicando la naturaleza temporal del shock.
- Hallazgos clave:
  - Empresas en etapas finales del proceso de producción:
    - El impacto medio de los confinamientos en los países importadores sobre las exportaciones de empresas que venden productos al consumidor final fue casi nueve veces mayor que el impacto sobre las empresas que venden insumos intermedios.
  - Automatización:
    - El impacto de los confinamientos y la propagación del virus (medida por número de fallecimientos por COVID‑19) sobre las exportaciones fue casi 67% mayor para las empresas menos automatizadas.
  - Existencias (stocks):
    - Las empresas en industrias con niveles bajos de existencias experimentaron mayores contracciones del comercio: las importaciones de empresas en industrias con los niveles más bajos de existencias se redujeron más del doble que las importaciones de empresas en industrias con intensidad media de existencias.
    - Las empresas en industrias con la mayor intensidad de existencias aumentaron sus importaciones.
    - Los exportadores en industrias con más intensidad de existencias experimentaron una menor caída de las ventas, lo que sugiere que las existencias contribuyen a amortiguar los shocks.
- Notas metodológicas:
  - Una variedad está definida como un producto específico de un socio comercial siguiendo la clasificación de ocho dígitos de la nomenclatura combinada.
  - Para evaluar efectos heterogéneos se interactuaron el rigor de los confinamientos y las fallecimientos con indicadores como el grado de pertenencia de la industria a etapas iniciales del proceso de producción, las importaciones a nivel de empresa de robots industriales (automatización), y la relación existencias/ventas (intensidad de existencias).
  - Resultados sobre la intensidad de existencias son sensibles al indicador de relaciones existencias/ventas por industria.

*Fuentes y autores de los recuadros citados: equipo autor del capítulo; Benigno et al. (2022); CPB World Trade Monitor; Oficina del Censo de Estados Unidos, Small Business Pulse Survey; Cerdeiro et al. (2020); Brussevich, Papageorgiou y Wibaux; Komaromi, Cerdeiro y Liu.*

### 2019. Global Health Security Index: Building Collective Action

### 2019. Global Health Security Index: Building Collective Action

### Supuestos (proyecciones macroeconómicas clave)
- Tipos de cambio efectivos reales de las economías avanzadas: permanecen constantes en su nivel promedio medido durante el período comprendido entre el 22 de febrero de 2022 y el 22 de marzo de 2022.
- Tipo medio de conversión dólar de EE.UU./DEG: 1,394 (2022) y 1,409 (2023).
- Tipo medio de conversión dólar de EE.UU./euro: 1,114 (2022) y 1,130 (2023).
- Yen/dólar de EE.UU.: 114,7 (2022) y 109,5 (2023).
- Precio del petróleo por barril (promedio): USD 106,83 (2022) y USD 92,63 (2023).
- Supuesto sobre política: Las autoridades nacionales seguirán aplicando las políticas económicas establecidas; en el recuadro A1 se describen supuestos de política para economías seleccionadas (mención en el texto).
- Tasas de interés (rendimiento medio de bonos públicos a tres meses):
  - Estados Unidos: 0,9% (2022) y 2,4% (2023).
  - Zona del euro: –0,7% (2022) y 0,0% (2023).
  - Japón: 0,0% (2022) y 0,1% (2023).
- Rendimiento medio de bonos públicos a 10 años:
  - Estados Unidos: 2,6% (2022) y 3,4% (2023).
  - Zona del euro: 0,4% (2022) y 0,6% (2023).
  - Japón: 0,3% (2022) y 0,4% (2023).

### Novedades incluidas en la edición
- Ecuador: no se publican las proyecciones del sector fiscal para 2022–27 debido a las discusiones en curso sobre la revisión del programa.
- Etiopía: se incluyen ahora las cifras de las proyecciones, que antes se omitían debido al grado de incertidumbre inusitadamente alto.
- Fiji: los datos fiscales y las proyecciones se presentan ahora con base en el año fiscal.
- Túnez: no se publican las proyecciones para 2023–27 debido a discusiones técnicas en curso, previas a negociaciones sobre un posible programa.
- Ucrania: se omiten todas las proyecciones correspondientes a 2022–27, excepto las del PIB real; las proyecciones del PIB real abarcan hasta 2022.
- Venezuela: redenominó su moneda el 1 de octubre de 2021, reemplazando 1.000.000 bolívares soberanos (VES) por 1 bolívar digital (VED).
- Cambio metodológico: a partir del informe WEO de abril de 2022, los supuestos sobre las tasas de interés se basan en los rendimientos de los bonos públicos a tres meses y a 10 años, que pasan a reemplazar las tasas interbancarias de oferta de Londres.

### Datos y convenciones estadísticas
- Cobertura de la base de datos del informe WEO: 196 economías.
- Fuentes: datos históricos y definiciones provienen de organismos nacionales de estadística y de organismos internacionales; el Departamento de Estudios y los departamentos regionales del FMI elaboran conjuntamente los datos y proyecciones.
- Marco contable: en general, los datos macroeconómicos se basan en el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN) de 2008.
- Normas FMI armonizadas con SCN 2008: MBP6 (sexta edición del Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional), Manual de estadísticas monetarias y financieras y Guía de Compilación (MEMFGC), Manual de estadísticas de finanzas públicas 2014 (MEFP 2014).
- Notas sobre adaptación: el proceso de adaptación de los datos de los países a las nuevas normas se inicia activamente cuando se publican los manuales; la concordancia total depende de que los compiladores nacionales proporcionen datos revisados.
- Datos fiscales sobre deuda bruta y neta: provienen de fuentes oficiales y estimaciones del personal técnico del FMI; pueden desviarse de las definiciones formales por limitaciones de los datos o circunstancias específicas de cada país.
- Revisión y comparabilidad: a medida que se dispone de más información, los cambios en fuentes o en cobertura de instrumentos pueden dar lugar a revisiones que a veces pueden ser sustanciales.

### Métodos de agregación y convenciones de cálculo
- Cálculo de datos compuestos para grupos de países: suma o promedio ponderado de los datos de cada país.
- Promedios plurianuales de tasas de crecimiento: expresados como tasas anuales compuestas de variación, salvo que se indique lo contrario.
- Promedios utilizados:
  - Para el grupo "economías de mercados emergentes y en desarrollo": promedios aritméticos ponderados para todos los datos del grupo, salvo inflación y crecimiento de la masa monetaria (se usan promedios geométricos para estos últimos).
- Ponderaciones:
  - Datos compuestos sobre tipos de cambio, tasas de interés y tasas de crecimiento de agregados monetarios: ponderados por el PIB convertido a dólares de EE.UU. al promedio de los tipos de cambio de mercado del trienio anterior, como proporción del PIB del grupo de países en cuestión.
  - Otros datos de economía interna (tasas de crecimiento o relaciones): ponderados por el PIB valorado según la paridad del poder adquisitivo como proporción del PIB total mundial o del grupo de países en cuestión.
- Agregados de inflación:
  - Mundo y economías avanzadas (y subgrupos): tasas anuales son variaciones porcentuales simples con respecto a los años anteriores.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo (y subgrupos): tasas anuales basadas en diferencias logarítmicas.
- PIB real per cápita (PPA): cifras compuestas calculadas como la suma de los datos de cada país convertidos a dólares internacionales de los años indicados.
- Zona del euro: cifras compuestas para sectores se corrigen para discrepancias en la declaración de transacciones intrazonales; uso de datos anuales del PIB sin ajustar para la zona del euro y la mayoría de países considerados individualmente, con excepción de Chipre, España, Irlanda y Portugal (declaran datos ajustados basados en el año calendario). Cifras anteriores a 1999: agregados de datos usando tipos de cambio de la unidad de cuenta europea de 1995.

*Fuente: 2019. Global Health Security Index: Building Collective Action.*

### 1993. Véase también Anne-Marie Gulde y Marianne Schulze-Ghat-

### 1993. Véase también Anne-Marie Gulde y Marianne Schulze-Ghat-

### Metodología y agregación de series
- Las cifras compuestas sobre el sector fiscal son la suma de los datos de cada país, convertidos a dólares de EE.UU. al promedio de los tipos de cambio de mercado de los años indicados.
- Los datos compuestos sobre las tasas de desempleo y el aumento del empleo se ponderan por la población activa de cada país como proporción de la población activa del correspondiente grupo de países.
- Las cifras compuestas relacionadas con estadísticas del sector externo:
  - Se calculan como la suma de los datos de cada país, convertidos a dólares de EE.UU. al promedio de los tipos de cambio de mercado de los años indicados para los datos de balanza de pagos.
  - Se usan los tipos de mercado de fin de año para la deuda denominada en monedas distintas del dólar de EE.UU.
  - Los datos compuestos sobre el volumen y precios del comercio exterior son promedios aritméticos de las variaciones porcentuales de cada país ponderadas por el valor en dólares de EE.UU. de sus respectivos niveles de exportación o importación como proporción de la exportación o importación total mundial o del grupo (en el año anterior).
- Regla de inclusión en agregados de grupos: a menos que se indique lo contrario, se calculan datos compuestos para los grupos de países si los datos ponderados del grupo están representados en un 90% o más.
- Periodo de referencia: los datos se basan en años calendario, con excepción de unos pocos países cuyos datos se basan en el ejercicio fiscal (véase Cuadro F para la lista de economías con períodos excepcionales).

### Notas sobre la calidad y cobertura de datos por países (selección de observaciones relevantes)
- Afganistán: se omiten todos los datos y proyecciones correspondientes a 2021–27; el FMI ha interrumpido su trabajo con el país.
- Argentina:
  - El IPC oficial empieza en diciembre de 2016; en periodos anteriores se usan series diversas (IPC del Gran Buenos Aires, IPCNu, IPC de la Ciudad de Buenos Aires).
  - No se presentan datos sobre la inflación del IPC promedio para 2014–16 ni sobre la inflación al final del período para 2015–16 en el WEO.
  - Las proyecciones para la inflación reflejan el límite superior del rango del programa debido a la evolución reciente de los precios mundiales de las materias primas.
  - Las autoridades dejaron de publicar datos sobre el mercado laboral a partir del cuarto trimestre de 2015; se publicaron series nuevas a partir del segundo trimestre de 2016.
- Bangladesh: datos y pronósticos presentados con base en el año fiscal; los agregados de grupos que incluyen Bangladesh usan estimaciones correspondientes al año calendario del PIB real y el PIB ponderado por la paridad del poder adquisitivo.
- Costa Rica: la definición de gobierno central se amplió el 1 de enero de 2021 para incluir a 51 entidades públicas; datos ajustados retroactivamente a 2019.
- República Dominicana: cobertura fiscal diferenciada — deuda pública, servicio de la deuda y saldos estructurales/ajustados refieren al sector público consolidado; el resto de las series refieren al gobierno central.
- Ecuador: no se publican proyecciones del sector fiscal para 2022–27 debido a discusiones sobre la revisión del programa; autoridades, con apoyo técnico del FMI, revisan datos fiscales históricos.
- India: tasas de crecimiento del PIB real entre 1998 y 2011 tomadas de cuentas nacionales con año base 2004/05; a partir de 2011/12 con año base 2011/12.
- Líbano: se omiten datos y proyecciones correspondientes a 2021–27; cifras oficiales del PIB disponibles únicamente hasta 2019.
- Libia: fiabilidad de datos baja por guerra civil y debilitamiento de capacidades.
- Siria: no se incluyen los datos correspondientes a 2011 y años posteriores.
- Túnez: no se publican proyecciones para 2023–27 por discusiones técnicas en curso.
- Turkmenistán: cifras del PIB real son estimaciones del personal técnico del FMI; estimaciones y proyecciones del saldo fiscal excluyen ingreso por emisión de bonos internos y operaciones de privatización según recomendación del MEFP 2014.
- Ucrania: se omiten todas las proyecciones correspondientes a 2022–27, excepto las del PIB real (proyecciones del PIB real abarcan hasta 2022); datos de cuentas nacionales revisados a partir de 2000; excluyen Crimea y Sevastopol a partir de 2010.
- Uruguay:
  - Declaración conforme al SCN 2008 con año base 2016 desde diciembre de 2020; nueva serie comenzó en 2016.
  - Desde octubre de 2018, el sistema público de pensiones ha recibido transferencias registradas como ingresos: 1,2% del PIB en 2018, 1,1% del PIB en 2019, y 0,6% del PIB en 2020; proyectadas equivalerán a 0,3% del PIB en 0,3 en 2021, y 0,0% de ahí en adelante.
  - Cobertura de datos fiscales pasó del sector público consolidado al sector público no financiero en el WEO de octubre de 2019; datos históricos revisados.
- Venezuela:
  - Proyecciones y evaluación histórica complicadas por falta de diálogo con autoridades (última consulta del Artículo IV en 2004), dificultad para comprender datos declarados y efectos de hiperinflación.
  - Cuentas fiscales incluyen gobierno central presupuestario, seguridad social, FOGADE y una muestra de empresas públicas; datos para 2018–21 son estimaciones del personal técnico del FMI.
  - Precios al consumidor de Venezuela están excluidos de todos los datos compuestos del informe WEO.
- Zimbabwe: en 2019 se introdujo el dólar de liquidación bruta en tiempo real (dólar de Zimbabwe); actualización en denominación de estadísticas de cuentas nacionales; datos actuales sujetos a revisión.

### Clasificación de países y principales cifras agregadas
- División principal en el WEO: economías avanzadas y economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Tamaño de grupos (Cuadro A):
  - Economías avanzadas: 40
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 156
- Indicadores de participación agregada (Cuadro A, extracto):
  - Economías avanzadas: 100,0 (PIB), 42,1 (Exportaciones de bienes y servicios), 14,0 (Población) — formatos tal como aparecen en el cuadro.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 156, 100,0 (PIB), 57,9 (Exportaciones de bienes y servicios), 86,0 (Población).
- Subgrupos y distinciones analíticas:
  - Economías avanzadas: listado de 40 economías (Cuadro B), subgrupo de principales economías avanzadas (Grupo de los Siete) y subgrupo de la zona del euro.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: desagregación regional (África subsahariana; América Latina y el Caribe; Asia; Europa; Oriente Medio y Asia Central) y clasificación por fuentes de ingresos de exportación (combustibles; no combustibles; productos primarios no combustibles).
  - Criterios financieros e ingreso: economías acreedoras netas, deudoras netas, países pobres muy endeudados (PPME), países en desarrollo de bajo ingreso (PDBI), economías de mercados emergentes y de mediano ingreso (EMEMI).
  - Criterio de inclusión por exportaciones: economía incluida si su principal fuente de ingresos de exportación superó, en promedio, el 50% del total de sus exportaciones entre 2016 y 2020.

### Cuadros y documentación estadística (resumen)
- Cuadro F: lista de economías con períodos excepcionales de declaración de datos (p. ej., Bahamas Jul/Jun; Bangladesh Jul/Jun para cuentas nacionales y finanzas públicas; India Abr/Mar para cuentas nacionales y finanzas públicas; etc.).
- Cuadro G: documentación sobre los datos fundamentales — cobertura detallada por país de:
  - Moneda, fuentes históricas, últimos datos anuales efectivos, año base de cuentas nacionales, uso de metodología de ponderación en cadena, fuentes para IPC, últimas cifras anuales efectivas.
  - Fuentes históricas para finanzas públicas, manual estadístico utilizado, cobertura de subsectores, práctica contable, y fuentes/últimos datos para balanza de pagos y manual aplicable.
- Notas metodológicas en Cuadro G:
  - Abreviaturas y organizaciones proveedoras: Aduanas, BC, CATFP, DAG, MEP, MF, ONE, etc.
  - Definición del año base y explicación del uso de ponderación en cadena.
  - Cobertura de subsectores (FSS, GC, GCP, GE, GL, GT, SPFNM, SPM, SPNF).
  - Práctica contable: D = base devengado, C = base caja; BC = base compromiso; Mixto = combinación.
  - Nota: en algunos casos el año base no es igual a 100 por razones metodológicas.

### Supuestos en materia de política fiscal (enfoque general)
- Supuestos a corto plazo: basados normalmente en presupuestos anunciados oficialmente, ajustados por diferencias entre supuestos macroeconómicos y resultados fiscales proyectados por el personal técnico del FMI y las autoridades nacionales.
- En ausencia de presupuesto oficial: se consideran medidas de política cuya aplicación se considera probable.
- Proyecciones fiscales a mediano plazo: basadas en la trayectoria considerada más probable para las políticas.
- En casos de información insuficiente: se supone que el saldo primario estructural no varía, salvo indicación en contrario.
- Metodología para saldos estructurales:
  - La brecha del producto se calcula restando el producto potencial del producto efectivo y se expresa como porcentaje del producto potencial.
  - El saldo estructural es el préstamo/endeudamiento neto efectivo menos los efectos del producto cíclico, corregido para factores aislados y de otra índole (precios de activos y materias primas, etc.).
  - Las estimaciones del saldo estructural se basan en estimaciones del PIB potencial y de elasticidades del ingreso y gasto elaboradas por el personal técnico del FMI.
  - La deuda neta = deuda bruta menos activos financieros correspondientes a instrumentos de deuda.
- Recuadro A1: supuestos específicos por economías seleccionadas (extracto):
  - Alemania: proyecciones para 2022 y años siguientes basadas en presupuesto provisional de 2021 y anteproyecto presupuestario a mediano plazo; estimación de deuda bruta incluye carteras de activos deteriorados y operaciones de apoyo del sector financiero y de la UE.
  - Arabia Saudita: proyecciones basadas principalmente en interpretación de políticas del presupuesto de 2022; ingresos por exportaciones petroleras basados en supuestos de precio del petróleo del informe WEO y en interpretación del acuerdo OPEP+.
  - Argentina: proyecciones basadas en información disponible sobre resultado presupuestario y planes presupuestarios del gobierno federal y medidas anunciadas.
  - Australia: proyecciones basadas en Oficina de Estadística de Australia, presupuestos del ejercicio 2022/23 y 2021/22, y estimaciones del personal técnico del FMI.
  - China: se proyecta que el ritmo de endurecimiento de la política fiscal, significativo en 2021, se moderará en 2022.
  - Estados Unidos: proyecciones fiscales basadas en escenario base de julio de 2021 de la Oficina de Presupuesto del Congreso, ajustadas por supuestos del personal técnico del FMI; incorporan efectos de múltiples planes y leyes de respuesta a la COVID-19 y medidas legisladas.
  - Uruguay y Puerto Rico: notas específicas sobre transferencia al sistema de pensiones y sobre el Plan Fiscal de Puerto Rico (nivel de apoyo fiscal sin precedentes — más de 100% del producto nacional bruto de Puerto Rico — y diferencias metodológicas entre base devengado del FMI y base caja del PCEF).
  - Varias otras economías (Austria, Bélgica, Brasil, Canadá, Chile, Corea, Dinamarca, España, Francia, Grecia, Hungría, India, Indonesia, Irlanda, Israel, Italia, Japón, México, Nueva Zelandia, Países Bajos, Portugal, Reino Unido, etc.) tienen supuestos basados en presupuestos nacionales, programas a mediano plazo, y ajustes del personal técnico del FMI según corresponda.

*Fuente: Perspectivas de la Economía Mundial: La Guerra Retrasa la Recuperación Mundial — Apéndice estadístico (extractos del documento proporcionado).*

### 2021. Las proyecciones del ingreso se ajustan para

### 2021. Las proyecciones del ingreso se ajustan para

### Supuestos fiscales generales
- Las proyecciones del personal técnico del FMI ajustan las proyecciones del ingreso para tener en cuenta diferencias con los pronósticos de las autoridades sobre variables macroeconómicas (como crecimiento del PIB e inflación).
- Las proyecciones presumen cierta consolidación fiscal adicional en relación con las políticas anunciadas hasta la fecha a partir del ejercicio 2023/24 con miras a cumplir con las nuevas reglas fiscales anunciadas en el examen del gasto oficial del 27 de octubre de 2021, y a garantizar la sostenibilidad de la deuda pública.
- Los datos del personal técnico del FMI excluyen los bancos del sector público y el efecto derivado de la transferencia de los activos del plan de pensiones del servicio de correos (Royal Mail Pension Plan) al sector público en abril de 2012.
- El consumo y la inversión reales del gobierno forman parte de la trayectoria del PIB real, que, según el personal técnico del FMI, pueden o no ser los mismos que los proyectados por la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria del Reino Unido.
- Los datos corresponden al año civil.
- En el caso de Sudáfrica: los supuestos fiscales se basan en el examen del presupuesto de 2022. Se excluyen de los ingresos no tributarios las transacciones en activos financieros y pasivos, ya que entrañan principalmente ingresos relacionados con ganancias realizadas por cambios de valoración de depósitos en moneda extranjera, ventas de activos y otras transacciones conceptualmente similares.
- En el caso de Suecia: las estimaciones fiscales de 2021 están basadas en información preliminar sobre el supuesto preliminar del otoño de 2020. El impacto de la evolución cíclica en las cuentas fiscales se calcula utilizando la elasticidad de 2014 de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos para tener en cuenta las brechas del producto y del empleo.

### Notas de país y medidas fiscales específicas
- Rusia: El gobierno suspendió la regla fiscal en respuesta a las sanciones impuestas tras la invasión de Ucrania. La proyección supone un aumento del gasto discrecional equivalente al monto que se habría ahorrado de lo contrario acorde con la regla fiscal, así como una caída de la recaudación debido a la profunda recesión proyectada.
- Singapur:
  - Las cifras del ejercicio 2020 se basan en la ejecución del presupuesto.
  - Las proyecciones del ejercicio 2021 se basan en cifras revisadas basadas en la ejecución del presupuesto hasta fines de 2021.
  - Las proyecciones del ejercicio 2022 están basadas en el presupuesto inicial del 18 de febrero de 2022.
  - El personal técnico del FMI supone que las restantes medidas relacionadas con la pandemia se retirarán poco a poco y que se implementarán las diversas medidas relativas al ingreso fiscal anunciadas en el presupuesto del ejercicio 2022 para el resto del período que abarcan las proyecciones. Entre ellas figuran:
    - el aumento del impuesto sobre bienes y servicios de 7% a 8% el 1 de enero de 2023, y a 9% el 1 de enero de 2024;
    - el aumento del impuesto sobre la propiedad en 2023 en el caso de las propiedades no ocupadas por sus propietarios (de 10–20% a 12–36%) y de las propiedades ocupadas por sus propietarios con un valor anual superior a $30.000 (de 4–16% a 6–32%);
    - el aumento del impuesto sobre el carbono de S$5 por tonelada de emisiones de CO2 a S$25 por tonelada en 2024 y 2025 y a S$45 por tonelada en 2026 y 2027.
- Suiza: Las autoridades anunciaron un estímulo discrecional —como lo reflejan las proyecciones fiscales para 2021 y 2022— que está permitido en el contexto del incumplimiento de la regla de la deuda en “circunstancias excepcionales”.
- Turquía: La base para las proyecciones en los informes WEO y Monitor Fiscal es el saldo fiscal definido por el FMI, que excluye ciertas partidas de ingreso y de gasto que se incluyen en el saldo general de las autoridades.

### Supuestos en materia de política monetaria (marco y cifras clave)
- En general: los supuestos se basan en el marco de política económica de cada país. En la mayoría de los casos, ello implica una orientación no acomodaticia a lo largo del ciclo económico: las tasas oficiales suben cuando los indicadores muestran que la inflación se elevará por encima de la tasa o banda de valores aceptables; bajan cuando la inflación no excederá de la tasa o banda de valores aceptables y el crecimiento del producto es inferior a la tasa de crecimiento potencial con margen de capacidad ociosa considerable.
- Rendimiento de los bonos públicos a tres meses (promedio previsto):
  - Estados Unidos: 0,9% en 2022 y 2,4% en 2023.
  - Zona del euro: –0,7% en 2022 y 0,0 en 2023.
  - Japón: 0,0% en 2022 y 0,1% en 2023.
- Rendimiento de los bonos públicos a 10 años (promedio previsto):
  - Estados Unidos: 2,6% en 2022 y 3,4% en 2023.
  - Zona del euro: 0,4% en 2022 y 0,6% en 2023.
  - Japón: 0,3% en 2022 y 0,4% en 2023.
- Supuestos por país (selección):
  - Arabia Saudita: proyecciones sobre la política monetaria basadas en el mantenimiento del tipo de cambio fijo con respecto al dólar de EE.UU.
  - Argentina: proyecciones monetarias congruentes con el marco macroeconómico global, los planes fiscales y de financiamiento, y las políticas monetarias y cambiarias del régimen de paridad móvil.
  - Australia: supuestos basados en el análisis del personal técnico del FMI en cuanto a la trayectoria prevista de la inflación.
  - Brasil: supuestos acordes con la convergencia de la inflación hacia la mitad de la banda fijada como meta para fines de 2023.
  - Canadá: los supuestos reflejan la última decisión del Banco de Canadá y sus pronósticos actualizados; el Banco de Canadá ha comenzado a subir las tasas de interés y confirmado una trayectoria creciente en el futuro. La política de respuesta monetaria pronosticada refleja datos nuevos y la guerra de Ucrania.
  - China: la orientación global fue moderadamente restrictiva en 2021, pero se prevé que será moderadamente acomodaticia en 2022.
  - Corea, Japón, Reino Unido, Turquía: supuestos basados en expectativas del mercado o en la trayectoria esperada de la tasa de política monetaria según esos mercados.
  - Sudáfrica: los supuestos son coherentes con mantener la inflación dentro de la banda de 3–6% fijada como meta.
  - Suiza: las proyecciones suponen que en 2022–23 la tasa de política monetaria no se modifica.
  - Zona del euro: los supuestos son acordes con las expectativas del mercado; las estimaciones para países de la zona reflejan la orientación proyectada por el equipo del personal técnico del FMI encargado de la zona del euro.

### Proyecciones y datos macroeconómicos seleccionados (extractos)
- El recuadro y los cuadros estadísticos del apéndice presentan proyecciones desagregadas por grupos y países. Entre las cifras compiladas en los cuadros:
  - Supuestos de política monetaria (tasas de bonos a 3 meses y a 10 años) según se indican más arriba.
  - Proyecciones fiscales y de deuda pública por economías avanzadas: por ejemplo, en el Cuadro A8 (Principales economías avanzadas: Saldos fiscales y deuda del gobierno general) aparecen niveles de deuda bruta y neta y saldos fiscales para 2020–2023 (datos presentados por países como Estados Unidos, Zona del euro, Alemania, Francia, Italia, Japón, Reino Unido, Canadá), así como el Préstamo/endeudamiento neto agregado de las principales economías avanzadas: –11,9 (2020), –8,4 (2021), –4,9 (2022), –3,3 (2023).
  - En los cuadros macroeconómicos (por ejemplo, Cuadro A1 y Cuadro A2) se incluyen variaciones porcentuales anuales del PIB real y componentes del PIB (consumo privado, consumo público, formación bruta de capital fijo) por períodos históricos y proyecciones hasta 2023 y 2027. (Los cuadros contienen series año por año para múltiples países y regiones).
  - En el Cuadro A9 (Resumen del comercio mundial) se reportan variaciones del volumen del comercio mundial y deflactores de precios, con cifras históricas y proyecciones, así como precios promedio del petróleo y precios de manufacturas, metales y productos primarios.
  - En el Cuadro A10 y siguientes se presentan saldos en cuenta corriente en miles de millones de dólares de EE.UU. y como porcentaje del PIB para economías avanzadas y economías de mercados emergentes y en desarrollo, con proyecciones pluri-anuales.
- Observaciones de carácter agregadas (recuento del apéndice estadístico):
  - El apéndice presenta múltiples series de proyecciones históricas y futuras sobre PIB real, inflación (deflactores del PIB y precios al consumidor), comercio, saldos fiscales, deuda, cuentas externas y flujos financieros, con desagregación por país y por grupo de países.

### Recomendaciones y conclusiones de política (resumen de recomendaciones del texto)
- Fiscal:
  - El respaldo fiscal debe centrarse en ámbitos prioritarios y en los segmentos más vulnerables de la población, sobre todo en los países con limitaciones presupuestarias más restrictivas.
  - En países con crecimiento vigoroso y inflación elevada, la política fiscal debería eliminar paulatinamente el respaldo excepcional relacionado con la pandemia y orientarse hacia la normalización.
  - Un marco fiscal a mediano plazo sólido y creíble, que incluya la fijación de prioridades de gasto y medidas para incrementar la recaudación, podría contribuir a gestionar las necesidades urgentes sin sacrificar la sostenibilidad de la deuda.
  - Las medidas a corto plazo para mitigar los altos precios de alimentos y energía no deberían socavar las medidas que afianzan la resiliencia mediante inversión en salud, alimentos y fuentes energéticas más limpias.
- Monetaria y financiera:
  - Las autoridades monetarias deberían actuar decisivamente para evitar que las presiones inflacionarias se arraiguen y que las expectativas inflacionarias se desanclen.
  - Los bancos centrales de muchas economías avanzadas y de mercados emergentes tendrán que continuar endureciendo la política monetaria para devolver la inflación a la meta con credibilidad.
  - Una política monetaria transparente, guiada por los datos y comunicada con claridad es crítica para evitar la inestabilidad financiera.
  - En caso de empeoramiento repentino de las condiciones financieras internacionales, las economías emergentes y en desarrollo deberían estar preparadas para utilizar todas las herramientas a su disposición, incluidas las intervenciones cambiarias y las medidas de gestión de los flujos de capital, en consonancia con el enfoque institucional sobre liberalización y gestión de flujos y sin dejar de lado la flexibilidad cambiaria y ajustes macroeconómicos necesarios.
  - Se recomienda endurecer selectivamente algunas herramientas macroprudenciales para abordar focos de vulnerabilidad elevada, evitando la prociclicidad y un endurecimiento desordenado de las condiciones financieras.
  - Llamado a normas internacionales exhaustivas y estrategia multifacética para criptoactivos y mayor supervisión de empresas de tecnofinanzas y plataformas de finanzas descentralizadas.
- Cooperación multilateral y reestructuración de deuda:
  - Una cooperación multilateral vigorosa es esencial para responder a crisis humanitarias, proteger la liquidez mundial, gestionar sobreendeudamientos, garantizar seguridad alimentaria y abordar el cambio climático.
  - Donde la liquidez de respaldo no alcance, será necesaria una reestructuración rápida y ordenada de la deuda, particularmente mediante la mejora del Marco Común del G-20.
- Salud pública y pandemia:
  - Un acceso rápido, equitativo y más amplio a vacunas, pruebas de tensión y tratamientos sigue siendo una prioridad crítica.
  - Medidas para eliminar cicatrices de la pandemia son cruciales para mejorar las perspectivas a largo plazo y crear una economía mundial más resiliente e inclusiva.

*Fuente: APÉNDICE ESTADÍSTICO y notas metodológicas — Perspectivas de la economía mundial: La guerra retrasa la recuperación mundial, Fondo Monetario Internacional, Abril de 2022.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2022/april/spanish/texts.pdf_