## Conclusiones (extracto del WEO, octubre 2022)

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### Supuestos y convenciones relevantes
- Tipos de cambio efectivos reales: permanecieron constantes en su nivel promedio del período comprendido entre 22 de julio de 2022 y el 19 de agosto de 2022, con excepción de las monedas que participan en el mecanismo de tipos de cambio 2 de Europa (constantes en términos nominales en relación con el euro).
- Precio del petróleo por barril: USD 98,19 en 2022 y USD 85,52 en 2023.
- Rendimiento promedio de los bonos públicos a tres meses:
  - Estados Unidos: 1,8% en 2022 y 4,0% en 2023
  - Zona del euro: –0,2% en 2022 y 0,8 en 2023
  - Japón: –0,1% en 2022 y 0,0% en 2023
- Rendimiento promedio de los bonos públicos a 10 años:
  - Estados Unidos: 3,2% en 2022 y 4,4% en 2023
  - Zona del euro: 0,9% en 2022 y 1,3% en 2023
  - Japón: 0,2% en 2022 y 0,3% en 2023
- Fecha de cierre de la información estadística: 26 de septiembre de 2022.
- Aclaración metodológica: “Naturalmente, estas son hipótesis de trabajo, no pronósticos, y la incertidumbre que conllevan se suma al margen de error que de todas maneras existiría en las proyecciones.”

### Principales hallazgos y proyecciones macroeconómicas
- Producto y crecimiento:
  - Producto mundial (variación porcentual): 6,0 (2021); 3,2 (2022); 2,7 (2023).
  - Proyección de crecimiento mundial en 2022: 3,2%.
  - Proyección de crecimiento mundial en 2023: 2,7% (0,2 puntos porcentuales menos que lo pronosticado en julio).
  - Para 2023, las predicciones son peores de lo esperado en 143 economías (que representan el 92% del PIB mundial).
  - Probabilidad de que el crecimiento mundial descienda por debajo de 2%: 25%.
  - Pérdida del PIB real mundial en 2022 respecto a pronósticos de comienzos de 2022: 1,3%.
  - Pérdida acumulada de producto respecto a comienzos de 2022 para 2026: 3,0%.
- Inflación:
  - Precios mundiales al consumidor (fila en Cuadro 1.1): 4,7 (2021); 8,8 (2022); 6,5 (2023).
  - Previsión de inflación para 2024: 4,1%.
  - Inflación subyacente mundial (excluyendo alimentos y energía): 6,6% entre cuartos trimestres (proyección citada).
  - Inflación en regiones señaladas:
    - Estados Unidos: precios de agosto 8,3% superiores a los de un año atrás.
    - Zona del euro: inflación llegó al 10% en septiembre.
    - Reino Unido: inflación anual de 9,9% (septiembre indicado en contexto).
    - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: inflación de 10,1% en el segundo trimestre de 2022; tasa máxima de 11,0% en el tercer trimestre.
  - Punto máximo de la inflación general mundial de cuatro trimestres: 9,5% en el tercer trimestre de 2022; descenso a 4,7% en el cuarto trimestre de 2023.
- Comercio y finanzas:
  - Crecimiento del comercio mundial: 10,1% en 2021; proyección 4,3% en 2022; 2,5% en 2023.
  - Apreciación aproximada del dólar en 2022: aproximadamente 13% en términos efectivos nominales al mes de septiembre, en comparación con el promedio de 2021.
  - En 2022, el dólar se ha apreciado: "aproximadamente 15% con respecto al euro," "más de 10% con respecto al renminbi," "25% con respecto al yen" y "20% con respecto a la libra esterlina."
  - En África subsahariana, diferenciales de rendimiento de más de dos tercios de los bonos soberanos traspasaron el nivel de 700 puntos básicos en agosto de 2022.

### Impacto de la invasión de Rusia a Ucrania y choques energéticos/alimentarios
- Efectos principales:
  - La invasión ha provocado una grave crisis energética en Europa, elevando el costo de la vida y entorpeciendo la actividad económica.
  - Precios del gas en Europa: se han multiplicado por más de cuatro desde 2021.
  - Suministro de gas ruso: reducido a menos de 20% de los niveles de 2021 (en otra parte del texto se indica caída aproximada del 80%).
  - La invasión contribuye a aumentos de precios de la energía y los alimentos y a penurias para hogares de menores ingresos, sobre todo en países de ingreso bajo.
- Riesgos estacionales y prospectivos:
  - El invierno de 2022 será difícil para Europa, pero es probable que el de 2023 sea peor.
  - Los precios alimentarios mostraron moderación parcial; riesgo climático y restricciones a las exportaciones pueden reavivar presiones al alza.

### Riesgos y escenarios a la baja
- Probabilidad estimada de crecimiento mundial por debajo de 2% a un año: alrededor de 25%.
- Escenario a la baja (sumario de efectos):
  - Resultado agregado: nivel de actividad mundial 1,5 puntos porcentuales más bajo en 2023 y 1,6 puntos porcentuales más bajo en 2024 respecto al escenario base.
  - Componentes cuantificados (efecto sobre el nivel del PIB mundial en 2023, respecto al escenario base):
    - Aumento de los precios del petróleo (30% en 2023 respecto al escenario base): reduce el nivel del PIB mundial en aproximadamente 0,5 puntos porcentuales en 2023.
    - Problemas en el sector inmobiliario de China: reducen el producto mundial en 0,3 puntos porcentuales en 2023.
    - Reducción del producto potencial por trastornos en mercados de trabajo: producto mundial inferior en 0,3 puntos porcentuales en 2023.
    - Endurecimiento de condiciones financieras: caída de 0,5 puntos porcentuales en 2023.
  - Resultado agregado del escenario a la baja: crecimiento mundial de 1,1% en 2023 (percentil 15 de la distribución).

### Condiciones monetarias y fiscales recomendadas
- Política monetaria:
  - Prioridad: enfrentar la inflación, normalizar balances de los bancos centrales y elevar las tasas de interés de política monetaria por encima de su nivel neutral tan pronto y por el tiempo que sea necesario.
  - Riesgo dual: endurecimiento insuficiente o excesivo de la política monetaria presenta importantes costos.
- Política fiscal:
  - En países donde la pandemia está remitiendo, es hora de reponer reservas fiscales.
  - Proteger a los más vulnerables con transferencias focalizadas y temporales.
  - Apoyos fiscales agregados deben enmarcarse dentro de un marco fiscal creíble a mediano plazo.
  - Evitar topes amplios de precios o subsidios universales a alimentos o energía (costosos y regresivos).
- Coordinación:
  - Coordinar políticas monetarias y fiscales para evitar que la política fiscal contrarreste a la monetaria.
  - Mantener políticas macroprudenciales vigilantes ante endurecimiento de condiciones financieras.

### Deuda, liquidez y reestructuración
- Sobreendeudamiento:
  - Muchos países de ingreso bajo y economías en desarrollo permanecerán en situación crítica por el sobreendeudamiento.
  - Se insta a países con políticas sólidas y acceso a instrumentos precautorios del FMI a considerar acudir a ellos.
  - Avanzar hacia la reestructuración ordenada de la deuda a través del Marco Común del Grupo de los Veinte para los países más afectados es una necesidad urgente.

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### Dinámica salarial, riesgos de espiral precios‑salarios y mercado laboral (cap. 2, extractos)

### Hallazgos sobre salarios, precios y desempleo
- En 2021 la inflación aumentó de forma marcada; los salarios nominales medios (por trabajador) aumentaron, pero los salarios reales han caído por debajo de la tendencia.
- Preguntas centrales: riesgo de espiral precios‑salarios; papel de expectativas de inflación y condiciones del mercado de trabajo.
- Diagnóstico:
  - Shockes de capacidad productiva y de oferta de mano de obra impulsaron principalmente los salarios.
  - El ahorro privado y la demanda reprimida incidieron principalmente en los precios.
- Evidencia cuantitativa:
  - En economías avanzadas, un incremento de 1 punto porcentual de las expectativas de inflación está asociado a un aumento de casi 1 punto porcentual del crecimiento salarial.
  - En economías de mercados emergentes, el efecto equivalente es de 0,6 puntos porcentuales.
- Riesgo de espiral: considerado en promedio moderado; factores mitigantes incluyen que muchos shocks provienen fuera del mercado de trabajo y la caída de salarios reales.

### Traspaso de salarios a precios (evidencia)
- Traspaso aproximado:
  - Traspaso de 1 punto porcentual de variación salarial a los precios de los servicios: aproximadamente 10% a los servicios transcurridos cinco trimestres.
  - No se aprecia traspaso a los precios de los bienes en la evidencia presentada.
  - En períodos de crecimiento salarial alto (percentil 75 o superior, ≈ 3,9%), el traspaso contemporáneo en servicios puede aumentar hasta 20%.

### Procesos de expectativas y política óptima
- Procesos de formación de expectativas considerados:
  - Expectativas racionales; expectativas plenamente adaptativas; aprendizaje adaptativo (a medio camino).
- Resultados con aprendizaje adaptativo (Estados Unidos, supuesto de disipación de shocks inflacionarios de comienzos de 2022):
  - Aprendizaje adaptativo → trayectorias entre el caso racional y el adaptativo pleno; inflación medio punto porcentual superior a la meta tras 12 trimestres.
  - Política monetaria óptima bajo aprendizaje adaptativo: endurecer más al inicio y relajar antes, en comparación con la trayectoria sugerida por el diagrama de puntos de junio de 2022 de la Reserva Federal.
- Conclusión de política: endurecimiento temprano y comunicación clara reducen riesgo de desanclaje de expectativas.

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### Impacto macroeconómico y política climática (cap. 3, extractos)

### Objetivo y calibración
- Meta indicada: reducir las emisiones por lo menos 25% de aquí hasta finales de la década (comparado con 2022) para mantener la esperanza de alcanzar las metas de París.
- Herramienta: GMMET (Global Macro Model of Energy Transition), cuatro regiones: China, zona del euro, Estados Unidos, resto del mundo.
- Diseño de políticas: simulaciones con neutralidad presupuestaria; impuestos a los GEI cuyos ingresos se reciclan según programas.

### Hallazgos cuantitativos sobre costos de la transición
- Reducciones del crecimiento mundial estimadas: entre 0,15 y 0,25 puntos porcentuales anuales (rango central).
- Aumento de la inflación estimado: entre 0,1 y 0,4 puntos porcentuales al año respecto al escenario base (ejercicios con neutralidad presupuestaria).
- Para China, Europa y Estados Unidos: costos en términos de crecimiento del PIB esperados entre 0,05 y 0,20 puntos porcentuales anuales.
- En calibración alternativa, Programa de medidas 1 reduce el PIB entre "1% y 2%" en China, la zona del euro y Estados Unidos de aquí a "2030" (cita textual).
- Retrasar la implementación implica costos mayores: en un escenario de retraso precipitado, impulso inflacionario aproximadamente tres veces mayor y evitarlo exigiría sacrificar prácticamente 1% del PIB en cuatro años (extracto).

### Opciones de reciclaje de ingresos y efectos
- Estrategias comparadas:
  - Transferencias de suma fija: mitigan efectos regresivos y respaldan consumo a corto plazo.
  - Rebajas del impuesto sobre la renta del trabajo (Programa de medidas 1): reducen distorsiones y apoyan empleo/producto; requieren impuestos a los GEI relativamente más altos para la misma descarbonización; inversión se contrae más.
  - Subsidios a la producción / devolución a empresas (Programa de medidas 3): mantienen inversión más elevada; consumo sufre más.
  - Programa de medidas 2 combina transferencias, rebajas y subsidios, permitiendo alcanzar la reducción con impuestos a los GEI más bajos y menos inflación.
- Ejemplos numéricos:
  - "1,5% del PIB de Estados Unidos equivale a aproximadamente USD 320.000 millones" (porción climática de la Ley de Reducción de la Inflación); repartido en ocho años → "USD 40.000 millones al año".

### Credibilidad y recomendaciones de diseño
- Credibilidad de la política climática es crucial; políticas creíbles y graduales reducen impactos inflacionarios y facilitan inversión privada en tecnologías limpias.
- Recomendaciones implícitas:
  - Actuar inmediatamente y de forma gradual para reducir emisiones hasta 2030.
  - Reciclar ingresos de impuestos a los GEI para reducir impuestos distorsionadores (p. ej., impuesto sobre la renta del trabajo) e impulsar inversión en tecnologías de bajas emisiones.
  - Transferencias focalizadas a hogares de bajo ingreso para mejorar aceptación política.
  - Coordinar política fiscal y política monetaria; bancos centrales deben mantener credibilidad para anclar expectativas.
  - Cooperación internacional (precio mínimo del carbono, ajustes fiscales fronterizos y financiamiento concesionario) para evitar fugas y apoyar a países de ingreso bajo.

### Evidencia empírica sobre tarificación del carbono
- Experiencias:
  - RCDE UE: redujo emisiones en 3,8% entre 2008 y 2016 (cobertura ≈ 50% de emisiones de la UE y precios por debajo de €20/t hasta 2018).
  - Estados con mercados de emisiones en EE. UU.: contribuyeron a más de la mitad de reducciones en el sector eléctrico a finales de la década de 2000/2010 pese a precios promedio USD 2–3/t.
- Conclusión: programas de tarificación del carbono modestos han logrado reducciones importantes; efectos macroeconómicos agregados son moderados y dependen fuertemente del diseño y del reciclaje de ingresos.

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*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022 — Perspectivas de la economía mundial: Afrontar la crisis del costo de vida (extractos: Conclusiones, capítulos 1–3 y apéndice estadístico, págs. 72–103).*

### Conclusiones 72

### Conclusiones 72

### Índice y estructura del capítulo (extracto disponible)
- Contenido listado en la página incluye:
  - Recuadro 2.1. Traspaso de los salarios a los precios: Estimaciones sobre Estados Unidos 73
  - Referencias 74
  - Capítulo 3. Impacto macroeconómico a corto plazo de las políticas de descarbonización 75
  - Introducción 75
  - Descarbonizar la economía: Ahora es el momento de ser creíble 78
  - Políticas climáticas para no alejarse de las metas de París 79
  - La credibilidad de las políticas: Clave para el éxito de la transición 85
  - Costos de transición en caso de nuevos retrasos 88
  - Conclusiones e implicaciones para las políticas 89
  - Recuadro 3.1. Implicaciones a corto plazo de la tarificación del carbono: Repaso de la literatura 91
  - Recuadro 3.2. Economía política de la tarificación del carbono: Experiencias de Sudáfrica, Suecia y Uruguay 94
  - Recuadro 3.3. Descarbonizar el sector eléctrico y gestionar la intermitencia de las energías renovables 97
  - Referencias 100
- Apéndice estadístico y tablas relacionadas están enumerados (p. ej., Supuestos 103; Novedades 103; Datos y convenciones 104; Notas sobre los países 105), así como cuadros y gráficos asociados al informe WEO.

### Supuestos y convenciones relevantes citados
- Tipos de cambio efectivos reales: permanecieron constantes en su nivel promedio del período comprendido entre 22 de julio de 2022 y el 19 de agosto de 2022, con excepción de las monedas que participan en el mecanismo de tipos de cambio 2 de Europa (constantes en términos nominales en relación con el euro).
- Precio del petróleo por barril: USD 98,19 en 2022 y USD 85,52 en 2023.
- Rendimiento promedio de los bonos públicos a tres meses:
  - Estados Unidos: 1,8% en 2022 y 4,0% en 2023
  - Zona del euro: –0,2% en 2022 y 0,8 en 2023
  - Japón: –0,1% en 2022 y 0,0% en 2023
- Rendimiento promedio de los bonos públicos a 10 años:
  - Estados Unidos: 3,2% en 2022 y 4,4% en 2023
  - Zona del euro: 0,9% en 2022 y 1,3% en 2023
  - Japón: 0,2% en 2022 y 0,3% en 2023
- Fecha de cierre de la información estadística utilizada para las estimaciones y proyecciones: 26 de septiembre de 2022.
- Aclaración metodológica: “Naturalmente, estas son hipótesis de trabajo, no pronósticos, y la incertidumbre que conllevan se suma al margen de error que de todas maneras existiría en las proyecciones.”

### Convenciones y símbolos empleados en la publicación
- “. . .” indica datos no disponibles o no pertinentes.
- “–” se usa entre años o meses (por ejemplo, 2021–22 o enero–junio) para indicar el período incluido.
- “/” se emplea para indicar un ejercicio fiscal o financiero (por ejemplo, 2021/22).
- Los “puntos básicos” son centésimos de punto porcentual (por ejemplo, 25 puntos básicos equivalen a ¼ de punto porcentual).
- Los datos se basan en años calendario salvo excepciones especificadas en el cuadro F del apéndice estadístico.
- Para algunos países, cifras de 2021 y períodos anteriores se basan en estimaciones (ver cuadro G del apéndice estadístico).

### Novedades en esta publicación (selección citada)
- Argelia: a partir del WEO de octubre de 2022, el gasto público total y el préstamo/endeudamiento neto incluyen la concesión neta de préstamos por parte del gobierno.
- Ecuador: se incluyen ahora las proyecciones del sector fiscal, que antes se omitían.
- Túnez: se incluyen ahora las cifras de las proyecciones, que antes se omitían.
- Turquía: a partir de esta edición se refiere a Turquía como Türkiye.
- Sri Lanka: se excluyen algunas proyecciones para 2023–27 debido a las discusiones en curso sobre la reestructuración de la deuda soberana.
- Venezuela: tras actualizaciones metodológicas, se han revisado los datos históricos (detalle incompleto en el extracto).

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022 — Perspectivas de la economía mundial: Afrontar la crisis del costo de vida (extracto: Conclusiones y supuestos, págs. 72–103).*

### 2012. En esta edición se incluyen las variables nominales que se omitieron en la publicación del informe WEO

### 2012. En esta edición se incluyen las variables nominales que se omitieron en la publicación del informe WEO

### Convenciones y notas metodológicas
- Los cuadros y gráficos que citan como fuente “cálculos del personal técnico del FMI” o “estimaciones del personal técnico del FMI” utilizan datos que provienen de la base de datos del informe WEO.
- Cuando los países no se enumeran en orden alfabético, el orden se basa en el tamaño de su economía.
- En algunos casos el total no coincide con la suma de los componentes debido al redondeo de las cifras.
- Los datos compuestos para grupos de países se calculan cuando los datos ponderados están representados en un 90% o más, salvo indicación en contrario.
- Los mapas y denominaciones no reflejan la posición del FMI sobre la situación jurídica de ningún territorio.
- El término “país” abarca también ciertas entidades territoriales que no son Estados pero para las cuales se mantienen datos estadísticos por separado.

### Correcciones, revisiones y disponibilidad
- Los datos y análisis del informe WEO son preparados por el personal técnico del FMI en el momento de publicación. Cuando se detectan errores, las correcciones y revisiones se incorporan en la edición digital disponible en el sitio del FMI y en la biblioteca electrónica del FMI.
- La edición impresa puede solicitarse a la Librería del FMI. Ediciones digitales (ePub, PDF ampliados, Mobi, HTML) están disponibles en la biblioteca electrónica del FMI (OCT22WEO).
- Se puede descargar un PDF gratuito del informe y conjuntos de datos para cada gráfico en la página web del FMI en www.imf.org/publications/weo.

### Principales hallazgos y proyecciones macroeconómicas
- Proyección de crecimiento mundial en 2022: 3,2%.
- Proyección de crecimiento mundial en 2023: 2,7% (0,2 puntos porcentuales menos que lo pronosticado en julio).
- Probabilidad de que el crecimiento mundial descienda por debajo de 2%: 25%.
- Observación sobre la condición global: “Más de una tercera parte de la economía mundial se contraerá este año y el próximo”.
- Tres mayores economías —Estados Unidos, la Unión Europea y China— continuarán estancadas según las proyecciones.
- Previsión de inflación para 2024: 4,1%.

### Impacto de la invasión de Rusia a Ucrania
- La invasión ha provocado una grave crisis energética en Europa, elevando el costo de la vida y entorpeciendo la actividad económica.
- Precios del gas en Europa: se han multiplicado por más de cuatro desde 2021.
- Suministro de gas ruso: reducido a menos de 20% de los niveles de 2021.
- Efectos añadidos: incremento de los precios de los alimentos en los mercados mundiales y penurias para los hogares de menores ingresos, sobre todo en países de ingreso bajo.

### Presiones inflacionarias y condiciones monetarias
- Las persistentes y cada vez más amplias presiones inflacionarias han llevado a un endurecimiento rápido y sincronizado de las condiciones monetarias.
- Acompañamiento por una fuerte apreciación del dólar de Estados Unidos respecto de la mayoría de las otras monedas.
- Efecto esperado: condiciones monetarias y financieras más restrictivas a escala mundial moderarán la demanda y ayudarán a domeñar gradualmente la inflación.
- Evaluación temporal: se prevé que la inflación alcance un máximo a finales de 2022 pero que permanezca elevada más tiempo de lo que se había previsto.

### Situación en China
- Los frecuentes confinamientos derivados de la política de cero COVID han afectado la economía de China, con un impacto notable en el segundo trimestre.

_Índice y créditos editoriales del informe WEO, así como instrucciones para consultas y uso de la base de datos, figuran en la edición completa del informe y en la biblioteca electrónica del FMI._

### 2022. Además, el sector inmobiliario, que representa

### 2022. Además, el sector inmobiliario, que representa

### Deterioro del sector inmobiliario en China y efectos globales
- El sector inmobiliario, que representa aproximadamente una quinta parte de la actividad económica en China, está debilitándose con rapidez.
- Dado el tamaño de la economía china y la importancia que reviste para las cadenas mundiales de suministro, esto impondrá un pesado lastre al comercio y la actividad mundiales.
- Brotes de COVID-19 y confinamientos prolongados en China, donde la crisis del sector inmobiliario va en aumento, contribuyen a la desaceleración.

### Perspectiva de crecimiento e inflación global
- Se pronostica que el crecimiento mundial se desacelere de 6,0% en 2021 a 3,2% en 2022 y 2,7% en 2023.
- Se pronostica que la inflación mundial aumente de 4,7% en 2021 a 8,8% en 2022, para luego descender a 6,5% en 2023 y 4,1% en 2024.
- Aproximadamente una tercera parte de la economía mundial afronta dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo.
- En el segundo trimestre de 2022, el PIB real mundial se contrajo moderadamente (crecimiento de –0,1 punto porcentual a una tasa trimestral anualizada).
- La balanza de riesgos está fuertemente inclinada a la baja, con una probabilidad de aproximadamente 25% de que el crecimiento mundial a un año descienda por debajo de 2,0%, es decir, en el percentil 10 de los resultados de crecimiento mundial registrados desde 1970.

### Inflación y política monetaria
- El aumento de las presiones de los precios sigue siendo la amenaza más inminente; los bancos centrales tienen la atención absolutamente centrada en restaurar la estabilidad de precios.
- El ritmo de endurecimiento de las políticas se ha acelerado marcadamente; tanto un endurecimiento insuficiente como uno excesivo presentan riesgos.
- Un firme endurecimiento de la política monetaria concentrado en las etapas iniciales es esencial para evitar que la inflación se desancle.
- En general, las tasas de referencia nominales están ahora por encima de los niveles prepandemia; con una inflación elevada, las tasas de interés reales en general no han vuelto aún a sus niveles previos a la pandemia.

### Política fiscal: prioridades y principios
- En los países donde la pandemia está remitiendo, es hora de reponer las reservas fiscales.
- La política fiscal no debe contraponerse a los esfuerzos de las autoridades por derrotar la inflación.
- La política fiscal debe centrarse en proteger a los más vulnerables con transferencias focalizadas y temporales.
- Si se proporciona apoyo fiscal agregado, debe enmarcarse dentro de un marco fiscal creíble a mediano plazo.
- La política fiscal puede ayudar mediante inversiones en capital humano, digitalización, energía verde y diversificación de las cadenas de suministro para ampliar la capacidad productiva.

### Condiciones financieras internacionales y deuda
- La fuerte apreciación del dólar de EE.UU. ejerce considerables presiones sobre los precios internos y el costo de la vida en economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- El dólar ahora se cotiza en su nivel más alto desde comienzos de la década de 2000.
- Los flujos de capital no se han recuperado; muchos países de ingreso bajo y economías en desarrollo permanecerán en una situación crítica causada por el sobreendeudamiento.
- En África subsahariana, los diferenciales de rendimiento correspondientes a más de dos tercios de los bonos soberanos traspasaron el nivel de 700 puntos básicos en agosto de 2022.
- Se insta a los países con políticas sólidas y acceso a instrumentos precautorios del FMI a considerar acudir a ellos para apuntalar sus reservas de liquidez.
- Avanzar hacia la reestructuración ordenada de la deuda a través del Marco Común del Grupo de los Veinte para los países más afectados es una necesidad urgente.

### Choques energéticos, alimentarios y climáticos
- La crisis energética, sobre todo en Europa, no es un shock transitorio; el reordenamiento geopolítico de las fuentes de suministro de energía como consecuencia de la guerra de Rusia contra Ucrania es de carácter amplio y permanente.
- El invierno de 2022 será difícil para Europa, pero es probable que el de 2023 sea peor.
- Los precios de los alimentos han mostrado alguna moderación, en parte por la caída de los precios de los futuros y por un acuerdo de exportación de granos a través del Mar Negro, pero la amenaza climática persiste: las olas de calor extremo y sequías recuerdan el riesgo para la productividad agrícola.
- Las políticas diseñadas para acelerar la transición a la energía verde reportarán beneficios a largo plazo en materia de seguridad energética y frente al cambio climático; la adopción progresiva de medidas adecuadas en los próximos ocho años permitirá que los costos macroeconómicos sigan siendo razonables.

### Recomendaciones de política y prioridades multilaterales
- Mantener el curso de la política monetaria para recuperar la estabilidad de precios.
- Prioridad fiscal: proteger a los grupos vulnerables mediante ayudas focalizadas a corto plazo, manteniendo la orientación general lo suficientemente restrictiva para no desviar la política monetaria de su objetivo.
- Mejorar significativamente los marcos de resolución de la deuda para afrontar la crisis de sobreendeudamiento público.
- Políticas macroprudenciales vigilantes ante el endurecimiento de las condiciones financieras.
- Reimpulsar reformas estructurales para mejorar la productividad y la capacidad económica.
- Fortalecer la cooperación multilateral para evitar la fragmentación geoeconómica y avanzar en la resolución de deuda y políticas climáticas.

*Fuente: Perspectivas de la economía mundial: Afrontar la crisis del costo de vida, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2022.*

### 2. Actitud de los consumidores

### 2. Actitud de los consumidores

### Perspectiva general y crecimiento mundial
- Se prevé que la economía mundial sea 3,2% mayor en 2022 que en 2021.
- Crecimiento por grupo en 2022:
  - Economías avanzadas: 2,4%
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 3,7%
- Proyección para 2023:
  - Crecimiento mundial: 2,7%
  - Economías avanzadas: 1,1%
  - Mercados emergentes y en desarrollo: 3,7%
- Tres factores decisivos para estas perspectivas: la orientación de la política monetaria ante la inflación, el impacto de la guerra en Ucrania y los efectos continuados de los confinamientos por la pandemia y las perturbaciones de las cadenas de suministro.

### Inflación: alcance, intensidad y distribución
- En 2022, la inflación en las economías avanzadas alcanzó su tasa más alta desde 1982.
- Inflación por regiones y periodos señalados en el texto:
  - Estados Unidos: precios de agosto 8,3% superiores a los de un año atrás.
  - Zona del euro: inflación llegó al 10% en septiembre.
  - Reino Unido: inflación anual de 9,9% (septiembre indicado en contexto).
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: inflación de 10,1% en el segundo trimestre de 2022; se enfrenta a una tasa máxima de inflación de 11,0% en el tercer trimestre, la más alta desde 1999.
- Se prevé que la inflación subyacente mundial, medida excluyendo los precios de los alimentos y la energía, sea de 6,6% entre cuartos trimestres.
- Observaciones sobre incidencia social:
  - En economías en desarrollo, hasta la mitad del gasto de consumo de los hogares es en alimentos, por lo que la inflación tiene repercusiones particularmente graves en salud y nivel de vida.
- Dinámica de la inflación:
  - Los shocks volátiles sobre energía y alimentos explican gran parte de la inflación, pero la inflación subyacente también ha aumentado y probablemente se mantendrá elevada hasta bien entrado el segundo semestre de 2022.
  - Los errores de pronóstico en 2021 y 2022 muestran que el exceso de demanda fue un factor dominante en 2021, mientras que en 2022 se observa un papel creciente de shocks de oferta (obstrucción de cadenas de suministro y guerra en Ucrania).
  - Los errores de pronóstico respecto del componente no básico de la inflación (principalmente alimentos y energéticos) han contribuido más a los aumentos imprevistos de la inflación en 2022 que en 2021.
  - En China y economías asiáticas en desarrollo, los errores de pronóstico de la inflación subyacente han sido negativos y relativamente pequeños en 2022, en coincidencia con la ralentización de la actividad real.

### Política monetaria y tasas de interés reales
- Respuesta de los bancos centrales:
  - Reserva Federal: aumentó la tasa de interés objetivo de los fondos federales en 3 puntos porcentuales desde principios de 2022 y ha comunicado la probabilidad de nuevos aumentos.
  - Banco de Inglaterra: elevó su tasa de referencia en 2 puntos porcentuales desde el comienzo del año.
  - Banco Central Europeo: subió en 1,25 puntos porcentuales en el año.
- A pesar de estos aumentos, la inflación ha sobrepasado dichos incrementos y, con algunas excepciones, las tasas de referencia reales se mantienen por debajo de los niveles previos a la pandemia.
- Diferencias transatlánticas:
  - La Reserva Federal ha subido las tasas de interés de forma más contundente que el Banco Central Europeo, en parte porque la inflación subyacente aumentó antes y más en Estados Unidos que en la zona del euro.
  - En Estados Unidos la brecha entre el crecimiento de los salarios reales y nominales se ha cerrado más rápidamente que en la zona del euro, contribuyendo al impulso de la inflación subyacente en Estados Unidos.

### Factores explicativos y medidas de mercado laboral
- El exceso de demanda asociado a la fuerte recuperación de 2021 (respaldada por paquetes de estímulo fiscal en economías avanzadas) y tensiones en las cadenas de suministro y escasez de mano de obra explican parte de la sorpresa inflacionaria.
- Evidencia sobre escasez de mano de obra:
  - Medidas como la proporción de vacantes respecto de trabajadores desempleados y el volumen de búsquedas laborales por trabajadores empleados subieron a valores máximos históricos y explican mejor el alza de la inflación que la tasa de desempleo.
- Márgenes de beneficio de las empresas:
  - Aunque aumentaron de forma constante durante varios años, su dinámica reciente no indica que estén contribuyendo de modo importante al contexto inflacionario actual; actúan como amortiguadores flexibles entre aumentos de salarios y aumentos generales de precios.

### Impacto de la guerra en Ucrania
- La guerra de Rusia en Ucrania ha desplazado a millones de personas y causado pérdidas de vidas y daños al capital físico en Ucrania.
- Acciones y efectos:
  - Sanciones financieras y tecnológicas dirigidas a Rusia; en agosto de 2022 la Unión Europea implementó bloqueos a importaciones de carbón y anunció prohibición a las importaciones de petróleo transportado por mar a partir del final de 2022, además de una veda a los seguros marítimos.
  - Reducción del flujo de gas ruso a Europa por gasoducto a alrededor de 20% de su nivel registrado hace un año.
  - Contribución a un pronunciado aumento de los precios del gas natural.
- Repercusiones económicas en Europa:
  - Alza de precios energéticos, debilitamiento de la confianza del consumidor y dinamismo más lento de las manufacturas por perturbaciones en cadenas de suministro y crecientes costos de insumos.
  - Las economías adyacentes (estados bálticos y de Europa oriental) han sufrido gran impacto, con desaceleración del crecimiento en el segundo y tercer trimestre y un pronunciado aumento de sus tasas de inflación.
- Datos macroeconómicos citados:
  - Se estima que la economía de Rusia se contrajo 21,8% (tasa trimestral anualizada) durante el segundo trimestre (2022).

*Fuente: CAPÍTULO 1 PERSPECTIVAS y POLÍTICAS MUNDIALES, Perspectivas de la Economía Mundial: Afrontar la crisis del costo de vida — Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022.*

### 1. Inflación subyacente2. Tasa de desempleo

### 1. Inflación subyacente2. Tasa de desempleo

### Resumen de hallazgos clave
- Crecimiento mundial proyectado: 6,0% en 2021; 3,2% en 2022; 2,7% en 2023.
- En aproximadamente el 43% de las economías con pronósticos trimestrales (31 de 72 economías), se observa durante 2022–23 una contracción del PIB real durante al menos dos trimestres consecutivos.
- La reducción de los flujos de gas natural de Rusia a Europa en 2022 ya es del 80% respecto a hace un año (hipótesis del pronóstico: no habrá nuevas reducciones bruscas más allá de la reducción actual del 80%).
- África subsahariana: los alimentos representan alrededor de 40% de la cesta de consumo de la región, en promedio; el traspaso de los precios mundiales de los alimentos a sus precios locales es relativamente alto, de 30%.
- Tasas de vacunación en África subsahariana: en torno al 26%; dosis de refuerzo aplicadas a 2% de las personas en los países africanos, en promedio.

### Proyecciones macroeconómicas y de precios
- Producto mundial (variación porcentual): 6,0 (2021); 3,2 (2022); 2,7 (2023).
- Para 2023, las predicciones son peores de lo esperado en 143 economías (que representan el 92% del PIB mundial).
- Pronóstico de debilitamiento del crecimiento cuarto trimestre a cuarto trimestre: 1,7% en 2022; 2,7% en 2023.
- Precios mundiales al consumidor (fila en Cuadro 1.1): 4,7 (2021); 8,8 (2022); 6,5 (2023). (Las cifras corresponden a la tabla de proyecciones del informe.)

### Canales de transmisión y efectos observados
- Guerra en Ucrania:
  - Genera aumentos de precios al consumidor de la energía y los alimentos, ampliando presiones inflacionarias internacionales.
  - Afecta especialmente a países con dietas inclinadas hacia trigo y maíz, a países dependientes de alimentos importados y a aquellos con un elevado traspaso de precios mundiales a precios locales.
- Mercados de alimentos:
  - A pesar de un acuerdo reciente sobre exportaciones de granos por el Mar Negro, los precios alimentarios mundiales permanecen elevados y se prevé que se moderen un tanto.
  - Restricciones a las exportaciones implementadas por varios países exacerban la dinámica al alza de los precios alimentarios.
- COVID-19:
  - Las medidas de confinamiento y las perturbaciones en China han debilitado la demanda local y reducido la utilización de la capacidad manufacturera por debajo de 76% en el segundo trimestre (nivel más bajo en cinco años, salvo la fase aguda de la pandemia), afectando las cadenas de suministro y manteniendo elevadas las presiones de oferta mundial.
  - Resurgimiento de variantes y bajas tasas de vacunación (véase cifras en la sección anterior) incrementan riesgos para la recuperación y para la acumulación de capital humano por pérdidas de aprendizaje.

### Riesgos y consideraciones del pronóstico
- Hipótesis clave del pronóstico base que podrían no cumplirse:
  - Ausencia de nuevas reducciones bruscas de los flujos de gas natural de Rusia a Europa más allá de la reducción actual del 80%.
  - Expectativas de inflación a largo plazo que se mantengan estables.
  - Que el endurecimiento desinflacionario de la política monetaria no induzca una recesión generalizada ni ajustes desordenados en los mercados financieros mundiales.
- Perspectiva de divergencia creciente entre economías avanzadas y economías de mercados emergentes y en desarrollo, con revisiones negativas más pronunciadas en las economías avanzadas.

### Implicaciones de política (extracto de análisis)
- El informe presenta un pronóstico de base y escenarios alternativos (incluido un escenario a la baja) para ilustrar la distribución de probabilidades alrededor del pronóstico central, subrayando la necesidad de:
  - Vigilar la estabilidad financiera ante el endurecimiento de las condiciones financieras mundiales y aumentos de las tasas de interés por los bancos centrales.
  - Gestionar las vulnerabilidades energéticas y alimentarias, dada la exposición de varios países a choques en suministros y precios internacionales.
  - Reforzar la cobertura sanitaria y la vacunación (incluidas dosis de refuerzo) en regiones con baja vacunación para reducir riesgos de nuevas variantes y sus efectos sobre la actividad económica.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional — Perspectivas de la Economía Mundial: Afrontar la crisis del costo de vida (extractos del capítulo, octubre de 2022).*

### 1. Tasa de crecimiento del PIB

### 1. Tasa de crecimiento del PIB

### Pronóstico de crecimiento: economías avanzadas
- Crecimiento proyectado para el grupo: 5,2% en 2021; 2,4% en 2022; 1,1% en 2023.
- Revisiones respecto a la actualización WEO de julio: −0,1 puntos porcentuales para 2022; −0,3 puntos porcentuales para 2023.
- Estados Unidos:
  - Crecimiento: 5,7% en 2021; 1,6% en 2022; 1,0% en 2023.
  - Crecimiento 2022 revisado a la baja en 0,7 puntos porcentuales desde julio.
  - Observación: sin crecimiento de cuarto trimestre a cuarto trimestre en 2022.
- Zona del euro:
  - Crecimiento proyectado: 3,1% en 2022; 0,5% en 2023.
  - Revisiones: +0,5 puntos porcentuales para 2022 (desde julio); −0,7 puntos porcentuales para 2023.
  - Diferenciales por país: Italia 3,2% en 2022 (se prevé crecimiento anual negativo en 2023); España 4,3% en 2022 (disminución fuerte en 2023); Francia 2,5% en 2022; Alemania 1,5% en 2022 (desaceleración especialmente fuerte en 2023 con crecimiento anual negativo).
  - Factores: efectos de la guerra en Ucrania, exposición a recortes en suministro de gas ruso, endurecimiento de condiciones financieras (Banco Central Europeo: +50 puntos básicos en julio de 2022 y +75 puntos básicos en septiembre de 2022).
- Reino Unido:
  - Crecimiento proyectado: 3,6% en 2022; 0,3% en 2023.
  - Observación: previsión preparada antes del anuncio fiscal del 23 de septiembre; se incorpora expansión fiscal menos sustancial.
- Japón:
  - Crecimiento proyectado: 1,7% en 2021; 1,7% en 2022; 1,6% en 2023.
  - Revisión a la baja para 2023 de 0,1 puntos porcentuales desde julio.
  - Factores: cambio negativo en términos de intercambio (coeficiente de precios de exportación/importación) por aumento en precios de importación de energía; descenso del consumo cuando inflación supera crecimiento salarial.

### Pronóstico de crecimiento: economías de mercados emergentes y en desarrollo
- Grupo agregado: crecimiento previsto 3,7% en 2022; 3,7% en 2023.
- Revisión para 2022 respecto a julio: ligera mejora por contracción menor de lo esperada en EMED de Europa.
- EMED de Asia:
  - Crecimiento proyectado: 7,2% en 2021; 4,4% en 2022; 4,9% en 2023.
  - Revisiones respecto a julio: −0,2 puntos porcentuales para 2022; −0,1 puntos porcentuales para 2023.
  - China: crecimiento hasta 3,2% en 2022 (crecimiento más bajo en más de cuatro décadas, excluida 2020); previsto aumento a 4,4% en 2023.
  - India: 6,8% en 2022 (revisión a la baja de 0,6 puntos porcentuales desde julio); 6,1% en 2023 (sin cambios desde julio).
  - ASEAN (cinco economías): proyecciones 2023 revisadas a la baja por condiciones externas menos favorables, caída del poder adquisitivo por precios de alimentos y energía, y endurecimiento rápido de la política monetaria.
- EMED de Europa:
  - Crecimiento proyectado: 0,0% en 2022; 0,6% en 2023.
  - Revisiones respecto a julio: +1,4 puntos porcentuales para 2022; −0,3 puntos porcentuales para 2023.
  - Componentes: Rusia −3,4% en 2022 y −2,3% en 2023; Ucrania contracción de 35,0% en 2022.
- América Latina y el Caribe:
  - Crecimiento proyectado: 3,5% en 2022; 1,7% en 2023.
  - Cambio respecto a julio: +0,5 puntos porcentuales para 2022.
  - Factores que apoyaron 2022: precios favorables de materias primas, condiciones de financiamiento externo propicias, normalización de actividad en sectores de contacto intensivo.
- Oriente Medio y Asia Central:
  - Crecimiento proyectado: 5,0% en 2022; 3,6% en 2023.
  - Motivo 2022: perspectivas favorables para exportadores de petróleo; impacto moderado de la guerra en Ucrania sobre Cáucaso y Asia Central.
- África subsahariana:
  - Crecimiento proyectado: 4,7% en 2021; 3,6% en 2022; 3,7% en 2023.
  - Revisiones respecto a julio: −0,2 puntos porcentuales para 2022; −0,3 puntos porcentuales para 2023.
  - Factores: menor crecimiento en socios comerciales, endurecimiento de condiciones monetarias y financieras, cambio negativo en términos de intercambio de materias primas.

### Secuelas a mediano plazo (pérdidas de producto)
- Caída del PIB real mundial en 2022 respecto a pronósticos de comienzos de 2022: 1,3% (gráfico 1.16).
- Proyección de pérdida acumulada de producto respecto a comienzos de 2022 para 2026: 3,0%.
- Composición de la pérdida inicial (aproximadamente la mitad atribuible a): China, Estados Unidos, Rusia y la zona del euro.
- Causas del aumento y duración de las pérdidas: carácter de oferta de shocks iniciales; endurecimiento de la política macroeconómica; efectos duraderos especialmente para economías directamente afectadas por la guerra en Ucrania.
- Efectos de la pandemia antes de los shocks de 2022:
  - Impacto a mediano plazo proyectado a comienzos de 2022 sobre el PIB mundial en 2024: ≈ −2,4% (diferencia entre actualización WEO de enero de 2022 y proyección de enero de 2020).
  - Pérdidas promedio proyectadas para EMED en 2024: producto −4,3%; empleo −2,6%.
  - Los shocks de 2022 han prácticamente duplicado la pérdida de producto mundial proyectada para 2024, hasta −4,6%.

### Inflación: niveles y trayectoria
- Inflación general mundial (IPC), pronóstico:
  - 4,7% en 2021; 8,8% en 2022 (revisión al alza de 0,5 puntos porcentuales desde julio); 6,5% en 2023; 4,1% en 2024.
  - Punto máximo de la inflación general mundial de cuatro trimestres: 9,5% en el tercer trimestre de 2022; descenso a 4,7% en el cuarto trimestre de 2023.
- Economías avanzadas:
  - Inflación: 3,1% en 2021; 7,2% en 2022; 4,4% en 2023.
  - Revisiones respecto a julio: +0,6 puntos porcentuales para 2022; +1,1 puntos porcentuales para 2023.
  - Contribuciones: Estados Unidos (inflación 2022 revisada hasta 8,1%, revisión al alza de 0,4 puntos porcentuales); zona del euro (inflación 2022 revisada hasta 8,3%, revisión al alza de 1,0 puntos porcentuales).
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - Inflación: 5,9% en 2021; 9,9% en 2022; 8,1% en 2023.
  - Los precios en el cuarto trimestre de 2023 proyectados 6,1% más altos que en el cuarto trimestre de 2022.
  - Revisiones respecto a julio: +0,4 puntos porcentuales para 2022; +0,8 puntos porcentuales para 2023.
  - Variación por subregión: revisiones al alza moderadas en EMED de Asia; revisión a la baja en Oriente Medio y Asia Central; revisiones importantes para América Latina y el Caribe (+2,2 puntos porcentuales para 2023), EMED de Europa (+0,9 puntos porcentuales para 2023) y África subsahariana (+2,0 puntos porcentuales para 2023).
- Observación general: desinflación proyectada en 2023 en la mayoría de economías; reducción proporcionalmente mayor en economías avanzadas atribuida a mayor credibilidad de marcos monetarios.

### Comercio mundial y saldos externos
- Crecimiento del comercio mundial:
  - 10,1% en 2021; proyección 4,3% en 2022; 2,5% en 2023.
  - Comparación histórica: por debajo del promedio 2000–21 (4,6%) y 1970–2021 (5,4%).
  - Desaceleración para 2023 es 0,7 puntos porcentuales más pronunciada que la proyectada en la actualización WEO de julio (reflejo de menor crecimiento del producto mundial).
- Cadenas de suministro:
  - Índice de presiones sobre cadenas internacionales de suministro del Federal Reserve Bank of New York ha disminuido recientemente pero permanece por encima del nivel normal.
- Tipo de cambio:
  - Apreciación aproximada del dólar en 2022: aproximadamente 13% en términos efectivos nominales al mes de septiembre, en comparación con el promedio de 2021; impacto en crecimiento del comercio mundial por predominio del dólar en facturación comercial.
- Saldos en cuenta corriente y posiciones de inversión internacional:
  - Saldos mundiales en cuenta corriente (suma absoluta de superávits y déficits) aumentaron durante la crisis de la COVID-19 y se proyecta que sigan aumentando en 2022.
  - Causas 2022: impacto de la pandemia y aumento de precios de materias primas por la guerra en Ucrania (aumentaron saldos de exportadores netos de petróleo y redujeron saldos de importadores netos).
  - Posiciones de tendencia de acreedores y deudores: se prevé que se mantengan elevadas en 2022, moderadas ligeramente desde máximos de 2020 debido a variaciones de valoración.
  - Observación: disminución en 2022 de precios de activos en Estados Unidos podría causar pérdidas por valoración a tenedores extranjeros; apreciación del dólar puede causar ganancias por valoración en EMED y aumentar carga de deuda en dólares del sector público.

### Riesgos para las perspectivas
- Direccionalidad: los riesgos continúan siendo a la baja.
- Contexto: elevados riesgos mientras el mundo enfrenta efectos de la invasión rusa de Ucrania y las secuelas de la pandemia.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022*

### 1. Saldo mundial en cuenta corriente

### 1. Saldo mundial en cuenta corriente

### Riesgos macroeconómicos principales
- Empresas mencionan la COVID-19 como el riesgo predominante en sus informes de ganancias; la pandemia sigue afectando mercados de trabajo y cadenas de suministro.
- Riesgos que pueden interactuar y amplificarse entre sí: guerra en Ucrania, desaceleración económica por endurecimiento de la política monetaria, y persistencia de la pandemia.
- Si los riesgos se concretan, "es probable que el crecimiento disminuya aún más y la inflación se mantenga más alta durante más tiempo."
- Las perspectivas ya apuntan a que "un número creciente de economías se contraigan en 2022–23."

### Errores de política monetaria
- Riesgo de endurecimiento insuficiente o excesivo de la política monetaria:
  - Endurecimiento insuficiente podría afianzar la inflación y desencadenar una postura más dura sobre la tasa de interés con un costo considerable para el producto y el empleo.
  - Endurecimiento excesivo podría hundir muchas economías en una recesión prolongada.
- Expectativas de inflación de los consumidores de las economías grandes "parecen permanecer ancladas", aunque las opiniones de los hogares se están volviendo más diversas y "una mayor proporción de hogares espera que la inflación sea muy alta."
- La incertidumbre sobre la tasa de interés neutral y la divergencia de la política monetaria entre países complican el tránsito por este sendero estrecho.

### Divergencias de política y fortaleza del dólar
- Divergencias entre Estados Unidos, la zona del euro, China, Japón y el Reino Unido pueden fortalecer el dólar y suscitar tensiones transfronterizas.
- En 2022, el dólar se ha apreciado:
  - "aproximadamente 15% con respecto al euro,"
  - "más de 10% con respecto al renminbi,"
  - "25% con respecto al yen"
  - "20% con respecto a la libra esterlina."
- La apreciación y la fijación de precios en dólares en el comercio internacional pueden intensificar la inflación global y forzar a algunos países a endurecer políticas para evitar depreciaciones excesivas.

### Persistencia de los factores inflacionarios
- Se prevé que "la inflación aminore su marcha en 2023 y 2024," con desinflación más rápida en economías avanzadas que en economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Factores que podrían demorar la moderación de la inflación:
  - Nuevos shocks de precios de la energía y los alimentos.
  - Persistencia de altos precios de la energía y depreciaciones de monedas que pueden trasladarse a la inflación subyacente.
  - Eventos climáticos extremos que comprometan el suministro mundial de alimentos.
- Las empresas con mayores márgenes podrían absorber aumentos de costos de bienes intermedios, pero un aumento prolongado de los costos de insumos podría inducir traslado a precios.

### Sobreendeudamiento en mercados emergentes vulnerables
- La guerra en Ucrania ha contribuido a un aumento de los diferenciales soberanos para algunas economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Este repunte ocurre tras un endeudamiento sin precedentes por la pandemia.
- Si la inflación continúa alta y la política monetaria en economías avanzadas se endurece más, aumentarán los costos de endeudamiento para economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Riesgos específicos:
  - Sostenibilidad de la deuda en economías golpeadas por shocks de precios de energía y alimentos.
  - Pérdida de acceso a mercados de financiamiento con consecuencias económicas y sociales significativas.
  - Vulnerabilidades de balances por pasivos netos denominados en dólares; un fortalecimiento mayor del dólar podría agravar el sobreendeudamiento.

### Interrupción del suministro de gas a Europa
- "La cantidad de gas ruso suministrado a Europa cayó aproximadamente un 20% con respecto al nivel del año pasado, en comparación con el 40% registrado en el momento de la publicación de la actualización del informe WEO en julio de 2022."
- Proyecciones incorporan la expectativa de que el volumen siga disminuyendo hasta niveles aún más bajos para mediados de 2024.
- Si Rusia interrumpiera totalmente el suministro de gas a Europa en 2022:
  - Los precios de la energía probablemente aumentarían aún más en el corto plazo.
  - Intensificación de la presión sobre los hogares y la inflación general en la zona del euro durante más tiempo.
- Países en mayor riesgo por dependencia del gas ruso: Eslovaquia, Hungría y la República Checa.
- Riesgo de racionamiento en invierno en Alemania si hay temperaturas bajas o insuficiente reducción de la demanda.

### Reaparición de alarmas sanitarias y COVID-19
- Variantes más recientes son menos letales pero "sumamente contagiosas", y la pandemia sigue afectando la fuerza de trabajo, provocando ausentismos prolongados, reducción de productividad y caída de la producción.
- Regiones con baja vacunación, en particular África, podrían sufrir efectos más duros de un resurgimiento.
- Datos más recientes disponibles corresponden al "13 de septiembre de 2022" (fuente: Our World in Data y cálculos del personal técnico del FMI) y el texto indica que "África, el continente menos vacunado contra la COVID-19."
- Otras amenazas sanitarias globales, por ejemplo la viruela del mono, constituyen riesgos de deterioro de la actividad económica si fuerzan confinamientos o reducen demanda de servicios que implican contacto físico.

### Empeoramiento del sector inmobiliario en China
- El crecimiento de China "ha disminuido sensiblemente desde comienzos de 2022" por confinamientos y desaceleración del comercio mundial.
- Riesgos en el mercado inmobiliario:
  - Descenso de las ventas inmobiliarias dificulta la liquidez de empresas de construcción y aumenta la posibilidad de nuevos incumplimientos de deuda.
  - Miles de compradores exigen aplazamiento de pagos hipotecarios, lo que podría conllevar períodos de gracia y agravar riesgos de incumplimiento bancario.
  - El sector inmobiliario representa "casi un quinto del PIB de China."
  - Potencial de pérdidas bancarias que induzcan contagios macrofinancieros y afecten negativamente el crecimiento de China a mediano plazo.

### Fragmentación de la economía mundial
- La invasión rusa de Ucrania fracturó relaciones y aumenta la probabilidad de nuevas tensiones geopolíticas, lo que amenaza con distorsionar el comercio y socavar la cooperación multilateral.
- Riesgos asociados:
  - Retroceso del acuerdo de exportación de cereales del Mar Negro podría desencadenar una crisis de seguridad alimentaria, en particular en países de ingreso bajo.
  - Fragmentación puede perjudicar la colaboración para combatir el cambio climático y dividir el mundo en esferas de influencia, afectando comercio y flujos de capital.

### Evaluación del riesgo congruente de las proyecciones WEO
- Las franjas de confianza de las proyecciones para el crecimiento mundial anual se obtienen con el módulo G20MOD del Sistema Flexible de Modelos Mundiales del FMI.
- Para algunas regiones, las proyecciones muestran franjas de confianza asimétricas con sesgo hacia un crecimiento más bajo que en el escenario base, reflejando predominancia de sorpresas negativas para el crecimiento.

*Fuente: PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: AFRONTAR LA CRISIS DEL COSTO DE VIDA — Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022*

### 1. Pronóstico de crecimiento

### 1. Pronóstico de crecimiento

### Riesgos y escenario global
- La probabilidad estimada de un crecimiento mundial con un año de antelación por debajo de 2% se sitúa actualmente en el orden de 25%.
- Crecimientos anuales por debajo de 2% han ocurrido únicamente en cinco ocasiones desde 1970: en 1973, 1981, 1982, 2009 y 2020.
- La probabilidad de un crecimiento negativo del PIB per cápita real en 2023 es más de 10%.
- Escenarios plausibles que podrían producir este resultado de crecimiento débil incluyen:
  - Disminuciones inesperadas del suministro mundial de petróleo.
  - Un mayor debilitamiento del sector inmobiliario en China.
  - Perturbaciones persistentes de los mercados laborales.
  - Endurecimiento de las condiciones financieras a nivel internacional.

### Desaceleración en China (e indicadores)
- Indicadores presentados en el capítulo muestran:
  - Pronósticos de crecimiento para 2022 y 2023 con series entre Ene. 2021, Jul. 21, Ene. 22 y Sep. 22.
  - Indicadores de precios inmobiliarios indexados a 100 el 1 de enero de 2021 (transacciones inmobiliarias indexadas a un promedio de 100 en 2021).
- Fuentes citadas: Bloomberg Finance L.P.; Consensus Economics; Wind Information (HK) Co. Ltd.; y cálculos del personal técnico del FMI.

### Impactos observados y canales
- Los confinamientos intermitentes en China han incidido en la actividad económica mediante:
  - Perturbaciones temporales de la logística y las cadenas de suministro internas.
  - Freno al consumo interno y un golpe al sector manufacturero.
  - Agravamiento de las presiones sobre las cadenas mundiales de suministros.

### Indicadores financieros asociados
- El dólar de EE.UU. ha experimentado una escalada y, en términos reales, ha alcanzado máximos no registrados desde comienzos de la década de 2000.
- Las tasas de interés más altas en Estados Unidos y la fortaleza del dólar elevan los costos de financiamiento para las economías emergentes y en desarrollo y encarecen bienes importados facturados en dólares.

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### Políticas con impacto inmediato: combatir la inflación
- Prioridad: enfrentar la inflación, normalizar los balances de los bancos centrales y elevar las tasas de interés de política monetaria por encima de su nivel neutral tan pronto y por el tiempo que sea necesario.
- Papel de la política fiscal: respaldar a la política monetaria moderando la demanda en economías con demanda agregada excesiva y mercados laborales sobrecalentados.
- Costos de la desinflación:
  - El desempleo aumentará y los salarios disminuirán conforme se contraiga la política monetaria.
  - Los costos de la contracción monetaria suelen preceder a los beneficios.
  - Evidencia histórica: la última gran desinflación en Estados Unidos empezó en 1980 y la inflación tardó alrededor de tres años en descender a niveles manejables.
  - Efectos lag: la política monetaria ejerce su máximo efecto sobre variables reales aproximadamente al cabo de un año; en el caso de la inflación el rezago es más cercano a tres o cuatro años.
- Riesgos al ceder a presiones de moderación del endurecimiento:
  - Socavar la credibilidad, permitir que aumenten las expectativas de inflación y forzar medidas más enérgicas después.
- Políticas de oferta complementarias que alivian la inflación:
  - Modernizar infraestructura de transporte.
  - Mejorar la preparación frente a pandemias.
  - Crear cadenas de suministro más fiables y resilientes.

### Flujos de capitales internacionales y respuestas políticas
- Efectos de condiciones financieras más restrictivas:
  - Impactos negativos para economías de mercados emergentes y en desarrollo.
  - En países con mercados cambiarios profundos y bajos niveles de deuda en moneda extranjera: recurrir a la tasa de política monetaria y a la flexibilidad del tipo de cambio.
  - Si los mercados cambiarios no son profundos y hay riesgos de repliegue de estímulos (taper tantrums): podrían ser apropiadas intervenciones cambiarias o relajar medidas de gestión de entradas de flujos de capital, sin abandonar la graduación de políticas monetaria y fiscal.
  - En países con importante deuda en moneda extranjera: las salidas de flujos pueden dar lugar a riesgos sistémicos de estabilidad financiera; podrían considerarse medidas preventivas de gestión de los flujos de capital o medidas macroprudenciales.
  - Intervenciones cambiarias y medidas de gestión de entradas también pueden ser apropiadas cuando las expectativas inflacionarias corren alto riesgo de desanclarse por fuertes depreciaciones del tipo de cambio.

### Coordinación de política monetaria y fiscal
- Tras un relajamiento generalizado del uso de recursos públicos durante la pandemia, se prevé un endurecimiento en 2022 y 2023.
- Riesgo de relajaciones fiscales en algunos países que podrían estimular la demanda agregada y contrarrestar el efecto desinflacionario de la política monetaria.
- Recomendaciones:
  - Uso de política fiscal para amortiguar el impacto en segmentos vulnerables, manteniendo reducción de déficits para vencer la inflación y abordar vulnerabilidades de la deuda.
  - Decisiones difíciles sobre la composición del gasto dadas la necesidad de mantener una orientación fiscal contractiva.
  - Evitar aumentos no financiados del gasto público o recortes de impuestos que eleven la inflación y compliquen la tarea monetaria.

### Protección de los vulnerables durante el ajuste
- Los hogares más pobres gastan relativamente más en alimentos, calefacción y combustibles; difícil reducir gasto en esas categorías.
- En países con redes de protección social desarrolladas:
  - Preferibles transferencias monetarias focalizadas a quienes están particularmente expuestos (por ejemplo, niños y ancianos) y uso de estabilizadores automáticos como el seguro de desempleo.
  - Las medidas para limitar el impacto inflacionario deberían neutralizar cualquier aumento del gasto nuevo.
- En países sin redes bien desarrolladas: ampliar programas existentes.
- Evitar topes amplios de precios o subsidios universales a alimentos o energía: tienden a ser costosos, regresivos, incrementan la demanda, reducen incentivos de oferta y pueden conducir a racionamientos y economía subterránea.

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### Resguardarse de los riesgos de las pandemias
- La COVID-19 continúa causando trastornos económicos; los confinamientos estrictos son menos frecuentes pero la enfermedad provoca ausencias impredecibles en la fuerza laboral.
- Prioridades:
  - Garantizar acceso equitativo a vacunas, pruebas y terapias a escala mundial.
  - Enfoque en vacunar completamente a las poblaciones más vulnerables desde el punto de vista clínico.
  - Continuar la inversión en investigación, vigilancia de la enfermedad y sistemas sanitarios.
- En China: prepararse para dejar atrás la estrategia de cero COVID con campañas de vacunación reforzadas, en especial para los ancianos que no han recibido todas las dosis.

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### Políticas con resultados a mediano plazo: deuda y resolución
- Algunos sectores fiscales afrontarán presiones por tasas de interés en alza, desaceleración mundial e ingentes deudas derivadas de la pandemia.
- Aunque los países más expuestos representan apenas una pequeña proporción del producto y los activos financieros mundiales, el contagio puede tener repercusiones significativas.
- Soluciones recomendadas:
  - Ajuste ordenado en el marco de una estrategia fiscal a mediano plazo bien fundamentada.
  - Cooperación internacional y mecanismos preestablecidos para detener la propagación de crisis.
  - Ampliar y mejorar el marco común del G20 para la resolución de deudas, a fin de facilitar soluciones prontas y equitativas en casos de sobreendeudamiento.
- Avances recientes en casos específicos son positivos, pero se requiere:
  - Expandir la cobertura para abarcar a un conjunto más amplio de países.
  - Reunión y formulación de acuerdos por parte de comités de acreedores.

*Fuente: Capítulo 1, Perspectivas y Políticas Mundiales, Fondo Monetario Internacional — Octubre de 2022.*

### 4. Deuda en porcentaje de

### 4. Deuda en porcentaje de

### Deuda en dificultades en economías de mercados emergentes y en desarrollo
- Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.
- Nota: Los grupos se clasifican en función de los datos sobre los diferenciales soberanos al 9 de septiembre de 2022.
- Definiciones de grupos:
  - En dificultades: economías con diferenciales de más de 1.000 puntos básicos.
  - Bajo tensión: economías con diferenciales de 700–1.000 puntos básicos.
- EMED = economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Gráfico 1.27: muestra deuda en dificultades en EMED (porcentaje). (Datos gráficos presentados en el documento).

### Prepararse para condiciones financieras internacionales más restrictivas
- Riesgos y efectos:
  - El endurecimiento de la política monetaria puede aumentar las tasas de incumplimiento y reducir la renta de nuevos préstamos.
  - Tasas de interés más altas pueden aumentar el ingreso financiero pero, en general, tener un efecto negativo en muchas instituciones.
  - El mercado inmobiliario sigue siendo una potencial fuente de riesgo macrofinanciero.
- Recomendaciones de política:
  - La política macroprudencial debe volverse mucho más vigilante y ofrecer protección frente a la quiebra de instituciones sistémicas.
  - Empleo de instrumentos para atacar focos de vulnerabilidad elevada (véase el informe GFSR de octubre de 2022).
  - Evaluar, mediante rigurosas pruebas de tensión, los efectos sistémicos de una corrección de los precios de la vivienda.
  - En China: permitir la reestructuración de empresas de construcción en dificultades y prepararse para el impacto del mercado de la vivienda en el sistema financiero en términos más generales.
  - Intervención en tipos de cambio cuando los tipos flexibles no basten: intervención en mercados cambiarios o medidas de gestión de flujos de capitales, estrictamente temporales y con objetivos claramente definidos.
  - Gobiernos con niveles elevados de deuda deben reducir anticipadamente su dependencia del endeudamiento en moneda extranjera.
  - Acceso oportuno y fiable a liquidez en monedas de reserva (por ejemplo, a través de mecanismos precautorios y de desembolso del FMI) para ganar margen de maniobra.
  - En la zona del euro: necesidad de un servicio bien concebido del Banco Central Europeo, como el Instrumento para la Protección de la Transmisión, que complemente el instrumento condicional de Operaciones Monetarias de Compraventa y el programa de préstamo del Mecanismo Europeo de Estabilidad, sin distorsionar los mercados.

### Reformas estructurales y políticas con ventajas a más largo plazo
- Reformas para ampliar la fuerza de trabajo (economías avanzadas):
  - Subsidios para cuidado infantil, créditos tributarios sobre la renta del trabajo, sistemas de inmigración reformados, mejor acceso a vacunas y tratamientos para la COVID-19.
- En economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - Mejorar educación, entorno empresarial e infraestructura digital.

### Políticas climáticas
- Situación y metas:
  - Para alcanzar metas mundiales de temperatura será necesario reducir las emisiones por lo menos 25% de aquí hasta finales de la década (capítulo 3).
- Instrumentos recomendados:
  - Fijar un precio mínimo del carbono.
  - Promover alternativas ecológicas: subsidios para las energías renovables e inversiones en infraestructura (por ejemplo, redes eléctricas inteligentes).
  - Políticas compensatorias para el costo de la transición: mecanismos de reembolso de aranceles (feebates) y compensación a los perjudicados.
- Observaciones sobre el costo y ejemplos:
  - Nuevo análisis del FMI (capítulo 3) señala que el costo de la transición a la electricidad verde no es necesariamente inflacionario y puede lograrse con efectos en el PIB menores que variaciones anuales normales.
  - La aprobación de la Ley de Reducción de la Inflación en Estados Unidos destina USD 369.000 millones a políticas de seguridad energética y cambio climático y pretende reducir las emisiones de carbono de Estados Unidos en aproximadamente 40% hasta 2030, sobre todo mediante créditos tributarios e incentivos para incrementar la inversión en energía limpia.
  - La ley aún deja margen para mejorar por falta de un plan general de tarificación del carbono y de reembolsos de aranceles a nivel sectorial, así como por no eliminar subsidios a los combustibles fósiles y a la agricultura de emisión intensiva de carbono.
  - El programa energético anunciado por el gobierno del Reino Unido busca ayudar a familias y empresas frente a altos precios de la energía, pero deja margen para focalizar mejor las medidas en los vulnerables.

### Reforzar la cooperación multilateral y evitar la fragmentación
- Observaciones:
  - La escalada de la inflación mundial ha traído proteccionismo a corto plazo, principalmente en alimentos.
  - Las prohibiciones de exportaciones reducen ingresos que permitirían adquirir bienes del exterior y a menudo provocan represalias.
  - Productos médicos también han sufrido restricciones comerciales en momentos de la pandemia.
- Recomendaciones:
  - Replegar restricciones comerciales previas a la pandemia.
  - Cumplir promesas de reformar la Organización Mundial del Comercio: restablecer un sistema de solución de controversias plenamente operativo y reforzar reglas relativas a subsidios a la agricultura y la industria.
  - Cooperación multilateral imprescindible para promover tecnologías de mitigación del cambio climático y estimular financiamiento verde.
  - Apoyar a países de ingreso bajo con financiamiento concesionario para catalizar reformas y ayudar a alcanzar metas climáticas.

### Recuadro 1.1 — Errores recientes de pronóstico de inflación en el informe WEO
- Hallazgos generales:
  - La inflación superó reiteradamente las previsiones del WEO durante 2021 y 2022 en todas las regiones, por márgenes anormalmente elevados.
  - Los errores de pronóstico fueron mayores para 2022 que para 2021; los errores de la inflación subyacente en 2022 fueron de menor magnitud que en 2021.
  - Desde el segundo trimestre de 2021, la inflación sorprendió sistemáticamente con cifras superiores a lo esperado, provocando sucesivas revisiones alcistas de las proyecciones de inflación en el WEO.
- Magnitud de errores:
  - Los errores realizados para 2021 y 2022 promedian 1,7 puntos porcentuales en Europa y 3,2 puntos porcentuales en el mundo, frente a un promedio cercano a cero en los diez años anteriores a la crisis de COVID-19.
  - La raíz del error cuadrático medio es 2,5 veces mayor para 2021 y 5 veces mayor para 2022 que la registrada en el período 2010–19.
- Causas y patrones:
  - Grandes sorpresas de inflación en 2022 en mercados emergentes de Europa debido a inflación excepcionalmente alta en países del Báltico y otros Estados de Europa oriental por la invasión rusa de Ucrania.
  - China y Estados Unidos registraron errores de pronóstico menores para 2022 que para 2021.
  - Evidencia de subestimación de la persistencia de la inflación: en promedio, 1 punto porcentual adicional de inflación no esperada para 2021 se asocia con un error adicional de pronóstico subsiguiente de 0,22 puntos porcentuales para 2022 (estadística t = 2,68).
- Rol de la inflación subyacente:
  - Para 2021: la inflación subyacente explicó 53,6% de los errores en economías avanzadas y 71,9% en economías de mercados emergentes y en desarrollo.
  - Para 2022: la inflación subyacente explicó 46,5% en economías avanzadas y 47,9% en mercados emergentes.
  - Los errores de 2021 se atribuyen en parte a una recuperación de la demanda mayor de lo esperado y a desequilibrios entre oferta y demanda; los errores de 2022 se concentran más en la inflación no subyacente, vinculado a shocks en la oferta de alimentos y energía, en parte por la guerra en Ucrania.
- Factores asociados a errores de pronóstico:
  - Recuperación de la demanda y paquetes fiscales: en economías avanzadas, un apoyo fiscal adicional equivalente al 10% del PIB se asocia con una tasa de inflación subyacente de un 0,8 punto porcentual mayor que la esperada (estadística t = 3,38).
  - Escasez de mano de obra: coeficiente puestos vacantes–desempleo en 2021 muestra una relación positiva con errores de pronóstico de inflación.
  - Cambio en patrón de la demanda (de servicios a bienes): el coeficiente inflación de bienes básicos–inflación de servicios en 2021 (de 2,5 en Estados Unidos) se correlaciona positivamente con errores de pronóstico de 2021.
- Interpretación:
  - La evidencia sugiere que patrones de impulso fiscal, escasez de mano de obra y variaciones sectoriales contribuyeron a que la política fiscal incrementara la demanda cuando la oferta aún no se había restablecido, afectando los errores de pronóstico de la inflación.

*Fuente: Capítulo 1, Perspectivas de la economía mundial: Afrontar la crisis del costo de vida, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2022.*

### 1. Errores de pronóstico de inflación subyacente

### 1. Errores de pronóstico de inflación subyacente

### Errores de pronóstico frente a impulso fiscal, escasez laboral y inflación relativa de bienes
- Panel 1 (impulso fiscal para combatir la COVID-19, 2021): relación entre error de pronóstico de inflación subyacente y “impulso fiscal” (paquetes de apoyo fiscal anunciados en 2020), ponderación por PIB en función de la PPA de 2021; línea continua: ajuste lineal de regresión ponderada para economías avanzadas.
- Panel 2 (escasez de oferta en el mercado laboral, 2021): relación entre error de pronóstico de inflación subyacente y variación de puestos vacantes–desempleo, 2021 vs 2020; ajuste lineal ponderado por PIB en función de la PPA de 2021.
- Panel 3 (inflación relativa de bienes, 2021): relación entre error de pronóstico de inflación subyacente y la inflación subyacente de bienes vs servicios en 2021, regresión ponderada por el PIB en función de la PPA usando ponderaciones correspondientes a 2021.
- Nota metodológica común: los tres paneles excluyen observaciones atípicas si los errores de pronóstico absolutos correspondientes a la inflación subyacente o al crecimiento de la producción superan los 10 puntos porcentuales. EA = economías avanzadas; EMED = economías de mercados emergentes y en desarrollo; PPA = paridad del poder adquisitivo.

### Hallazgos clave sobre errores de pronóstico (por economías seleccionadas)
- Países incluidos en las leyendas del gráfico: AUS, CAN, GBR, USA (códigos ISO).
- Relación específica mostrada en los gráficos para 2021 entre:
  - Error de pronóstico de inflación subyacente y tamaño del impulso fiscal (en porcentaje del PIB).
  - Error de pronóstico de inflación subyacente y variación puestos vacantes–desempleo (0,5 1,0 1,5 2,0 2,5).
  - Error de pronóstico de inflación subyacente y inflación relativa de bienes (relación inflación subyacente de bienes–servicios en 2021, en términos interanuales: escala 0 5 10 15 20 y -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5).

### Fuentes y notas
- Fuentes: Cálculos del personal técnico del FMI. (Notas metodológicas y exclusiones indicadas arriba.)

### Recomendación implícita metodológica
- Usar regresiones ponderadas por PIB en función de la PPA de 2021 y excluir observaciones con errores absolutos > 10 puntos porcentuales para evaluar relaciones entre shocks (fiscal, laboral, de precios relativos) y errores de pronóstico de inflación subyacente.

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### Recuadro 1.2 — El poder de mercado y la inflación durante la COVID-19

### Pregunta y conclusión general
- Pregunta: ¿Está el poder de mercado de las empresas a la zaga de la actual ola inflacionaria?
- Conclusión central: la nueva evidencia sugiere que el poder de mercado no ha sido un catalizador sustancial de la inflación en la coyuntura actual.

### Descomposición del crecimiento del deflactor del PIB (cuarto trimestre de 2019 vs cuarto trimestre de 2021)
- Estados Unidos:
  - El deflactor del PIB aumentó un 7% entre 2019 y 2021.
  - Alrededor de un 40% de este aumento puede atribuirse a un mayor superávit operativo bruto.
  - El incremento salarial es responsable del 65%.
  - Los impuestos a la producción tuvieron un efecto negativo (actuaron como apoyo fiscal).
- Observación: patrones similares en otras economías avanzadas.

### Evidencia sobre márgenes de ganancia y precios
- Datos y alcance:
  - Márgenes estimados para nueve economías avanzadas: Alemania, Australia, Canadá, España, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón, Reino Unido.
  - Período: 2000–21.
  - Fuente de datos: Worldscope sobre empresas no financieras que cotizan en bolsa (sector financiero excluido).
  - Metodología: De Loecker, Eeckhout y Unger (2020) y Díez, Leigh y Tambunlertchai (2018).
- Tendencias históricas:
  - Márgenes aumentaron a ritmo constante en las últimas décadas en las economías avanzadas (consolidación a largo plazo del poder de mercado).
  - Durante la pandemia, el crecimiento de los márgenes se desaceleró, interrumpió o incluso fue negativo en algunos países.
  - Aceleración de la inflación del IPC en 2020–21 tras crecimiento moderado antes de la pandemia.
- Interpretación:
  - El aumento reciente de ganancias y precios no implica necesariamente un aumento del poder de mercado durante la pandemia; las ganancias pueden deberse a mayor demanda o a una disminución temporal de las inversiones de capital.

### Evidencia microeconómica sobre traslado de costos a precios (empresas estadounidenses, 2019–2021)
- Metodología: regresión a nivel empresa de la variación porcentual de los márgenes respecto de la variación porcentual del costo de las mercancías vendidas (CMV) por empleado; interacción con quintiles de márgenes previos a la pandemia (promedios 2016–2019); coeficiente de traslado = 1 + coeficiente de regresión del quintil correspondiente.
- Resultados clave:
  - Empresas en el 20% superior de la distribución de márgenes antes de la COVID-19 trasladaron el 60% de los aumentos de costos a precios y absorbieron el 40% restante a través de reducciones de márgenes.
  - Empresas en el 40% inferior de la distribución antes de la COVID-19 trasladaron el 100% de los aumentos de costos a precios.
- Interpretación general: durante la pandemia, las empresas con márgenes más altos absorbieron una mayor parte de los aumentos de costos, lo que confirma que los márgenes no han sido un catalizador importante de las presiones inflacionarias en este momento.

### Notas adicionales
- Resultados deben interpretarse con precaución: empresas cotizadas representan una porción considerable de la producción (especialmente en Estados Unidos); empresas no cotizadas pueden mostrar dinámica diferente de márgenes.

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### Recuadro 1.3 — Evaluación de riesgos en torno a la proyección de base del informe WEO

### Propósito y enfoque
- Evaluación cuantitativa de riesgos alrededor de la proyección de base del informe WEO mediante bandas de confianza y un escenario a la baja.
- Herramienta: modelo G20 del FMI (Andrle et al., 2015) para cuantificar incertidumbre y construir bandas de confianza a partir de datos históricos y juicio sobre recurrencia de episodios históricos.
- Complemento al marco "crecimiento en riesgo" del informe GFSR.

### Bandas de confianza: metodología y resultados resumidos
- Procedimiento:
  - Estimación de shocks implícitos (demanda y oferta agregadas, oferta de petróleo) a partir de datos históricos entre países.
  - Muestreo de shocks históricos, uniformemente o con juicio incrementado hacia episodios pertinentes.
- Hallazgo numérico clave:
  - Riesgo de que el crecimiento mundial el próximo año caiga por debajo de 2% (nivel históricamente bajo ocurrido solo cinco veces desde 1970) se estima actualmente en alrededor de 25%.
- Ejemplos de muestreo con juicio:
  - Muestreo sin juicio: shocks muestreados uniformemente.
  - Muestreo con juicio: shocks del año 1982 considerados 10 veces más probables; 1982 destacado por desaceleración global reflejando política monetaria contractiva para enfrentar elevada inflación.

### Escenario a la baja: efectos agregados
- Resultado agregado del escenario a la baja:
  - El nivel de actividad mundial será 1,5 puntos porcentuales más bajo en 2023 en relación con el escenario base actual.
  - El nivel de actividad mundial será 1,6 puntos porcentuales más bajo en 2024 en relación con el escenario base actual.
- Propósito: ilustrar cómo una combinación plausible de shocks, amplificados por un fuerte endurecimiento de las condiciones financieras mundiales, podría reducir el crecimiento mundial hasta un 1%.

### Componentes del escenario a la baja (niveles y magnitudes especificadas)
- Aumento de los precios del petróleo:
  - Precios del petróleo suben un 30%, en promedio, en 2023 en relación con el escenario base actual.
  - Causas combinadas: 1) esfuerzos para reducir los ingresos de exportación de petróleo de Rusia y 2) represalias de Rusia en forma de una disminución de 25% de las exportaciones globales de petróleo.
  - En 2024: precios del petróleo se mantienen un 15% más altos que en el escenario base.
  - El shock se disipa en 2025 a medida que la oferta y la demanda mundiales de petróleo se ajustan.
- Sector inmobiliario de China:
  - Problemas en el sector inmobiliario conducen a nuevas disminuciones de la inversión inmobiliaria en los próximos dos años.
  - El nivel de inversión fija total cae hasta en un 9% en 2024 en relación con la proyección de base.
- Reducción del producto potencial por trastornos en mercados de trabajo:
  - Mercados de trabajo muestran signos de sobrecalentamiento en varias economías avanzadas, aunque la actividad se mantiene por debajo de las tendencias anteriores a la COVID-19 (descripción cualitativa en la fuente).

### Metodología y alcance técnico
- Estimación de shocks:
  - Shocks de demanda y oferta y crisis mundiales del petróleo estimados usando toda la muestra del informe WEO a partir de 1960.
  - Shocks de demanda estimados para todos los países del G20; shocks de oferta estimados solo para Estados Unidos (nota de extensión futura: incluir shocks de oferta para todos los países del G20).
- Justificación del uso del modelo G20: permite analizar muchos países conjuntamente, coherente y para múltiples variables macroeconómicas, capturando sincronización de shocks globales (ej.: 2020) y divergencias (ej.: recuperación tras crisis financiera).

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022*

### 19. Dos características del mercado de trabajo ayudan

### 19. Dos características del mercado de trabajo ayudan

### Características laborales que explican la desconexión
- Dos factores explican la desconexión entre actividad y condiciones laborales:
  - Una menor participación en la fuerza de trabajo.
  - Cambios en la curva de Beveridge que apuntan a una menor eficiencia en la correspondencia entre la oferta y la demanda laboral.
- En el escenario a la baja estas dos características son más persistentes de lo esperado:
  - Conducen a un menor empleo de equilibrio que en el escenario base.
  - Conducen a un mayor desempleo de equilibrio.
  - Resultado: producto potencial subyacente menor, menos capacidad ociosa y más inflación, requiriendo una respuesta de política monetaria más amplia de la prevista actualmente.
- La relevancia de cada indicador varía según el país respecto a niveles anteriores a la COVID-19:
  - Una menor participación en la fuerza de trabajo es más importante para algunas economías avanzadas y mercados emergentes.
  - Los cambios en la curva de Beveridge son más visibles en varias economías avanzadas, como Estados Unidos y algunos países europeos.
  - Los datos sobre vacantes son limitados para la mayoría de los mercados emergentes.

### Escenario a la baja y shocks considerados
- Se consideran cuatro niveles de shock que se acumulan en el escenario a la baja:
  - Aumento de los precios del petróleo.
  - Endurecimiento de las condiciones financieras mundiales.
  - Problemas en el sector inmobiliario de China.
  - Reducción del producto potencial (vinculada a los trastornos en los mercados de trabajo).
- Supuestos de política en las simulaciones:
  - La política monetaria responde endógenamente a los movimientos de la inflación.
  - La política fiscal responde a través de estabilizadores automáticos; no se asumen medidas fiscales adicionales.

### Endurecimiento de condiciones financieras (efectos cuantificados)
- Depreciaciones e incrementos de primas en 2023 (promedios):
  - Monedas de mercados emergentes fuera de Asia: depreciación de 10% con respecto al dólar de EE.UU.
  - Mercados emergentes de Asia, incluida China: depreciación de 5% con respecto al dólar de EE.UU.
  - Mercados emergentes (excluida China): aumento promedio de las primas soberanas de más de 200 puntos básicos en 2023.
  - Aumento adicional en las primas corporativas de aproximadamente 80 puntos básicos en mercados emergentes.
  - Economías avanzadas: aumento de las primas corporativas de alrededor de 100 puntos básicos.

### Impacto del escenario a la baja sobre PIB y inflación (resumen)
- Efectos sobre el nivel del PIB mundial en 2023 (respecto al escenario base):
  - Aumento de los precios del petróleo: reduce el nivel del PIB mundial en aproximadamente 0,5 puntos porcentuales en 2023.
  - Problemas en el sector inmobiliario de China: reducen el producto mundial en 0,3 puntos porcentuales en 2023.
  - Reducción del producto potencial (mercados de trabajo): producto mundial inferior en 0,3 puntos porcentuales a partir de este nivel en 2023; efecto persiste en 2024 y más allá.
  - Endurecimiento de condiciones financieras: afecta la actividad mundial con una caída de 0,5 puntos porcentuales en 2023.
  - Acumulación de los últimos tres niveles: el nivel de actividad se mantiene muy por debajo del escenario base, pero no hay un mayor deterioro de la actividad mundial en 2024 respecto al escenario base.
- Efectos sobre la inflación general (desviaciones en puntos porcentuales respecto al escenario base):
  - Aumento de los precios del petróleo: contribuye entre 1,1 y 1,3 puntos porcentuales a la inflación general en todas las regiones en 2023; se vuelve desinflacionario en 2024.
  - Reducción del producto potencial: efecto inflacionario concentrado en economías avanzadas y en mercados emergentes (excluida China); efectos bastante persistentes.
  - Endurecimiento de condiciones financieras y desaceleración en China: efectos desinflacionarios.
  - Sumados todos los niveles: inflación mundial aproximadamente 1,3 puntos porcentuales más alta que la del escenario base en 2023 y 1 punto porcentual más baja en 2024.
- Resultado agregado del escenario a la baja:
  - Implicaría un crecimiento mundial de 1,1% en 2023, que se encuentra en el percentil 15 de la distribución.

### Precios de las materias primas y energía (valores y variaciones)
- Variaciones entre febrero y agosto de 2022:
  - Todas las materias primas: aumento de 19,1%.
  - Gas natural: aumento de 129,2%.
  - Metales básicos: disminución de 19,3%.
  - Metales preciosos: caída de 6,0%.
  - Productos básicos agrícolas: bajaron 5,4%.
- Precios del petróleo crudo:
  - Aumentaron 3,5% entre febrero y agosto de 2022.
  - Escalaron a USD 120 el barril a principios de marzo tras la invasión rusa de Ucrania.
  - Cayeron por debajo de USD 100 en abril tras liberación estratégica de reservas y menor demanda por confinamientos en China.
  - Volvieron a USD 120 a principios de junio por prohibiciones de importaciones de petróleo ruso y expectativas de sanciones más amplias.
- Proyecciones de futuros y medias:
  - Mercados de futuros indican que los precios del petróleo aumentarán 41,4% en 2022, a un promedio de USD 98,2 el barril.
  - Se proyecta que caerán a USD 76,3 en 2025.
  - Los precios del informe WEO de octubre de 2022 se basan en los valores de cierre del 17 de agosto de 2022.
- Gas y carbón:
  - Rusia redujo alrededor de un 80% las exportaciones de gas a Europa a través de gasoductos en septiembre de 2022 con respecto al año anterior.
  - Futuros de gas del mercado holandés Title Transfer Facility subieron 159% desde febrero hasta agosto de 2022.
  - Precios del carbón subieron 61,4% durante el período de referencia.
- Redistribución del petróleo ruso:
  - Empresas de Europa y Estados Unidos redujeron compras de petróleo ruso; este petróleo fue redirigido a China e India a un descuento respecto del Brent.

### Metales (variaciones y perspectivas)
- Entre febrero y agosto de 2022:
  - Índice de precios de metales básicos: descenso neto de 19,3%.
  - Aluminio: bajó 25,0%.
  - Cobre: bajó 19,6%.
  - Mineral de hierro: bajó 21,9%.
  - Índice de metales para la transición energética del FMI: cayó 21,0%.
  - Metales preciosos: índice del FMI se deslizó 6,0%.
- Perspectivas:
  - Se prevé que los precios de los metales básicos caigan 5,5% en promedio en 2022, en comparación con un aumento de 9,9% proyectado en el informe WEO de abril de 2022.
  - Se prevé que desciendan otro 12,0% (continuación del dato en el texto original).

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022 (extracto del Recuadro 1.3 y sección especial en Informe WEO).*

### 2023. Se espera que los precios de los metales preciosos

### 2023. Se espera que los precios de los metales preciosos

### Perspectiva y riesgos sobre los precios de los metales preciosos
- Se prevé que los precios de los metales preciosos desciendan más moderadamente: "0,9% en 2022 y otro 0,6% en 2023."
- Los riesgos para esta perspectiva están equilibrados, por el balance entre:
  - potenciales reducciones de oferta por parte de las empresas europeas de fundición en medio del alza de precios de la energía;
  - un debilitamiento de la demanda mundial.

### Evolución reciente y corrección de los precios agrícolas tras la invasión rusa de Ucrania
- Los precios de los productos básicos alimentarios aumentaron con fuerza después de la invasión rusa de Ucrania, pero volvieron a los niveles de preguerra en junio y julio de 2022.
- Factores que impulsaron el descenso:
  - mejoramiento de las condiciones de la oferta;
  - finalización gradual del bloqueo de Rusia a las exportaciones de granos de Ucrania;
  - factores macroeconómicos como las crecientes tasas de interés y la preocupación acerca de una recesión mundial.
- Riesgos al alza futuros identificados:
  - nuevas restricciones a las exportaciones (ejemplo: prohibición impuesta en abril de 2022 por Indonesia a las exportaciones de aceite de palma);
  - sequías en parte de China y Estados Unidos;
  - traspaso del aumento de precios de los fertilizantes por menor disponibilidad de fertilizantes producidos en Belarús y Rusia.

### Magnitud del repunte de los precios de los alimentos y contexto histórico
- Desde 2020 los precios de los productos básicos alimentarios entraron en una fase expansiva, con:
  - aumento de 54% desde el nivel mínimo al máximo para el índice de alimentos;
  - aumento de 107% para "los precios de los alimentos que constituyen una importante proporción de las dietas".
- El repunte ha contribuido a:
  - generar inflación interna;
  - dificultar la aplicación de la política monetaria, especialmente en países de ingreso bajo donde "los alimentos representan la mitad del consumo total";
  - causar preocupación sobre seguridad alimentaria y malestar social;
  - deterioros en la balanza de pagos y equilibrio fiscal de países importadores de alimentos.

### Factores de comovimiento y correlación entre energía y alimentos
- Los precios de los alimentos y del petróleo han estado en la misma fase (auge o caída) alrededor del 66% del tiempo desde 1970; la concordancia aumenta a 75% desde 2004.
- Explicaciones del comovimiento:
  1. uso del petróleo como combustible en maquinaria agrícola y transporte; el gas como insumo clave para pesticidas y fertilizantes a base de nitrógeno;
  2. actividad económica mundial como factor común de demanda;
  3. uso de productos agrícolas como biocombustibles.
- Tras mandatos sobre biocombustibles en la UE y EE. UU. a mediados de la década de 2000, la correlación petróleo-cereales aumentó considerablemente, particularmente para el maíz y el aceite vegetal.
- Cuadro de correlaciones (períodos comparados exactamente como en la fuente):
  - Cereales: "1970–2004  –0,9%    2005–junio, 2022  17,4%"
  - Maíz: "1970–2004  –2,3%    2005–junio, 2022  23,1%"
  - Aceite vegetal: "1970–2004  –4,6%    2005–junio, 2022  44,5%"
  - Nota: Correlaciones móviles de diferencias logarítmicas mensuales; todos los precios deflactados usando el índice de precios al consumidor de Estados Unidos.

### Análisis econométrico: determinantes de los precios de los cereales
- Variables estudiadas: shocks en precios de fertilizantes y del petróleo, producción de cereales y tasas de interés de Estados Unidos; controles: crecimiento del PIB mundial y tipo de cambio efectivo real del dólar de EE. UU.
- Resultados principales:
  - Los shocks de oferta dominan las fluctuaciones de precios de los cereales.
  - Un shock típico (negativo) de la cosecha mundial induce:
    - alza de precios de 16% en el mismo trimestre;
    - máximo de 23% después de un trimestre.
  - Shock negativo de la oferta petrolera que eleve 10% los precios del petróleo provoca:
    - aumento de los precios de los cereales en 2% después de tres a cuatro trimestres.
    - Interpretación: efecto moderado de los biocombustibles, dado que la proporción del costo del petróleo en la producción de cereales varía entre "alrededor de 10% y 15%".
  - Un aumento de 10% en los precios de los fertilizantes (por shock de oferta del gas natural):
    - no tiene efectos inmediatos;
    - genera un alza de 7% en los precios de los cereales después de un trimestre;
    - el efecto es persistente pero la estimación se torna menos precisa en horizontes más largos.
  - Un shock de 100 puntos básicos de la política monetaria de Estados Unidos:
    - reduce los precios de los cereales alrededor de 13% con un rezago de un trimestre.

### Traspaso de los precios alimentarios internacionales a la inflación interna de alimentos
- Factores que limitan la transmisión transfronteriza: impuestos, subsidios, controles de precios, escasa integración de los mercados y costos de distribución local.
- Observaciones regionales recientes (niveles de inflación de precios internos de los alimentos):
  - Asia meridional y oriental: 5,3%
  - Asia central y Europa: 12,6%
- Dinámica del traspaso:
  - Tras un shock de precios internacionales de los alimentos, la inflación de precios alimentarios al consumidor sube de forma lineal y alcanza un pico después de 10 meses, luego comienza a descender aunque se mantiene en un nivel más elevado.
  - En total, la inflación de precios al consumidor de los alimentos aumenta alrededor de "0,3 puntos porcentuales" en respuesta a una variación de "1 punto porcentual" en los precios alimentarios internacionales después de entre 10 y 12 meses aproximadamente.
  - El traspaso estimado para el país promedio es de alrededor de 30%.
- Metodología: métodos de datos de panel y de proyecciones locales, instrumentos por shocks de cosecha; controles incluyen precios del petróleo, índice Baltic Dry, inflación general del IPC y tipos de cambio.

### Vulnerabilidad diferencial entre países y factores explicativos
- El traspaso es mayor en economías de mercados emergentes que en las avanzadas, en parte porque los productos básicos alimentarios tienen una mayor proporción del costo en estas economías.
- El traspaso es mayor en países con mayor apertura comercial, debido a mayores oportunidades de arbitraje transfronterizo.
- Magnitud del efecto de ciertas características:
  - Un aumento de una desviación estándar de uno en el PIB per cápita reduce el traspaso en 6 puntos porcentuales.
  - Un aumento de una desviación estándar de uno en la apertura comercial por encima de la media mundial incrementa el traspaso en 7 puntos porcentuales.
- Implicación: un alto grado de apertura del comercio puede explicar niveles relativamente elevados de inflación promedio de los precios de los alimentos en Asia central en comparación con países del sur y este de Asia.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022*

### Conclusiones y perspectivas de los precios de

### Conclusiones y perspectivas de los precios de los alimentos

### Resumen de la evolución reciente y proyecciones
- Los precios alimentarios internacionales han añadido "5 puntos porcentuales" a la inflación de precios de los alimentos en el caso del país promedio en 2021.
- Se pronostica que sumarán "unos 6 puntos porcentuales" en 2022 y "unos 2 puntos porcentuales" en 2023.
- Los precios siguieron una trayectoria alcista entre abril de 2020 y mayo de 2022.
- Las proyecciones de la inflación interna de los alimentos (Gráfico 1.SE.6) están basadas en pronósticos recientes de los precios de las materias primas en diversas fechas.

### Factores que explican el alza de precios (causas)
- Factores por el lado de la oferta:
  - El episodio de "La Niña en 2020–22".
  - Restricciones al comercio de alimentos.
- Factores por el lado de la demanda:
  - Reaprovisionamiento de "China en 2021" (demanda específica de cereales).
- Otros factores macro y geopolíticos:
  - Las bajas tasas de interés.
  - Más recientemente, la "guerra en Ucrania" y el bloqueo ruso a las exportaciones de trigo desde Ucrania.
- Estos factores en conjunto crearon una "tormenta perfecta" para los mercados mundiales de productos básicos alimentarios.

### Riesgos, incertidumbres y efectos esperados
- Las perspectivas respecto a la inflación de precios internos de los alimentos siguen siendo inciertas.
- Riesgos al alza:
  - Elevada incertidumbre acerca del impacto de la guerra de Ucrania.
  - Fenómenos meteorológicos futuros.
  - Efecto demorado de los altos precios de los fertilizantes.
- Estimaciones actuales indican un shock negativo para la producción de cereales mundial equivalente a alrededor de "una desviación estándar de 0,6 en el crecimiento de los cereales para 2022 (OCDE-FAO, 2022)".
- Ese shock contribuiría a "un alza de 23% en los precios de los cereales este año" y superaría los efectos de las tasas de interés más altas en la inflación de precios de los alimentos.
- Las diferencias en la oportunidad y la magnitud del traspaso de precios hacen a:
  - Los países de ingreso bajo y
  - Los países con un alto grado de apertura del comercio de productos alimentarios
  más susceptibles a una reanudación del alza de los precios mundiales de los alimentos.

### Implicaciones de política pública
- Importancia de un buen funcionamiento de los mercados internacionales de alimentos.
- Políticas internas recomendadas para abordar fluctuaciones de precios:
  - Ayuda alimentaria focalizada en los consumidores vulnerables.
  - Incentivos para la acumulación de existencias mundiales de alimentos en el mediano plazo.
- Beneficios del comercio internacional de alimentos:
  - Eleva la variedad para los consumidores.
  - Promueve mercados más profundos y estables.
  - Constituye una cobertura frente a la volatilidad de la producción nacional.
- Riesgos de políticas que promueven la autosuficiencia:
  - Debilitan el sistema mundial de intercambio de alimentos.
  - Elevan los costos ambientales mediante la conversión de tierras o prácticas agropecuarias más intensivas.
- Papel del comercio internacional:
  - Seguirá siendo indispensable, especialmente para:
    - Los países pequeños (debido a la correlación espacial de los patrones meteorológicos dentro de cada país).
    - Los países densamente poblados.
    - Los países particularmente vulnerables al cambio climático.

*PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: AFRONTAR LA CRISIS DEL COSTO DE VIDA — Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022*

### 425. https://doi.org/10.1111/j.1477-9552.2010.00248.x.

### LA DINÁMICA SALARIAL EN EL PERÍODO POSTERIOR A LA COVID‑19 Y LOS RIESGOS DE UNA ESPIRAL DE PRECIOS Y SALARIOS

### Autores y créditos
- Autores: Silvia Albrizio, Jorge Álvarez, Alexandre Balduino Sollaci, John Bluedorn (director del equipo), Allan Dizioli, Niels‑Jakob Hansen y Philippe Wingender, con el apoyo de Youyou Huang y Evgenia Pugacheva.
- Comentarios recibidos de Jason Furman y revisores/participantes en seminarios internos.

### Introducción y panorama general
- En 2021 la inflación aumentó de forma marcada en muchas economías durante la recuperación tras el shock causado por la COVID‑19.
- Factores que respaldaron el incremento de los precios: perturbaciones en las cadenas de suministro relacionadas con la pandemia; shocks de los precios de las materias primas; política monetaria y apoyo fiscal expansivos; incremento de la demanda de consumo reprimida; variaciones en los gustos de los consumidores (a favor de bienes y en detrimento de servicios).
- La recuperación reactivó la demanda de mano de obra; la oferta de mano de obra tardó en responder por preocupaciones sanitarias y dificultades para encontrar servicios de cuidado infantil y familiar, entre otros factores.
- A partir del segundo semestre de 2020 los salarios nominales medios (por trabajador) aumentaron y la tasa de desempleo disminuyó en todos los grupos de economías.

### Dinámica reciente de salarios, precios y desempleo (hallazgos principales)
- La inflación de precios al consumidor viene acelerándose notablemente desde el segundo trimestre de 2020.
- Los salarios nominales volvieron, en gran medida, a la tendencia de antes de la pandemia, pero los salarios reales han caído por debajo de esta.
- Las tasas de desempleo han continuado descendiendo mientras la economía se recupera del shock de la COVID‑19.
- En 2021, el crecimiento de los salarios nominales no llegó a los niveles de la inflación de precios; por tanto, la trayectoria de los salarios reales se había estancado bastante o había disminuido.
- A nivel sectorial, en la mayoría de los casos los salarios nominales en la industria y los servicios han convergido hacia sus tendencias prepandémicas comunes en todos los grupos de economías.
- En las economías avanzadas, los salarios reales de todos los sectores igualaron en gran medida la tendencia anterior a la pandemia antes de deteriorarse en el segundo semestre de 2021 debido al aumento de la inflación; en las economías de mercados emergentes y en desarrollo en general se han mantenido por debajo de esa tendencia.

### Diagnóstico sobre las causas y mecanismos
- El análisis basado en modelos indica que la evolución de los precios y salarios en 2020–21 estuvo marcada por diversos shocks:
  - Los shocks de la capacidad productiva impulsaron sobre todo los salarios.
  - El ahorro privado y la demanda reprimida incidieron principalmente en los precios.
- El análisis empírico sugiere:
  - Las condiciones del mercado de trabajo siguen siendo factores relevantes para el crecimiento salarial.
  - En los últimos tiempos las expectativas de inflación han adquirido mayor importancia en la dinámica salarial‑precios.

### Riesgos de una espiral de precios y salarios y factores mitigantes
- Si bien algunos analistas han advertido del riesgo de una espiral sostenida entre precios y salarios, episodios anteriores en economías avanzadas con dinámica salarial, de precios y del mercado laboral similar no vinieron por lo general seguidos de una espiral de precios y salarios.
- Factores que limitan la probabilidad de una espiral persistente:
  - Muchos shocks inflacionarios se originan fuera del mercado de trabajo.
  - La caída de los salarios reales está ayudando a frenar la inflación.
  - Un proceso de endurecimiento de la política monetaria más contundente reduce la probabilidad de desanclaje de la inflación.

### Política monetaria y expectativas
- El proceso de formación de expectativas es crucial para configurar las perspectivas inflacionarias.
- Endurecer la política monetaria en la etapa inicial, y comunicarlo de forma clara, puede reducir el riesgo de que la inflación se desancle de la meta.

### Datos y referencias puntuales citadas en el texto
- Índice base en gráficos: 2019:T4 = 100.
- Períodos y fechas mencionados: segundo trimestre de 2020; segundo semestre de 2020; 2020–21; 2021; segundo semestre de 2021; primer trimestre de 2022.
- Notas metodológicas destacadas:
  - Salarios (nominales o reales) se entienden por trabajador empleado en todo el ejercicio, salvo indicación en contrario.
  - En una muestra más pequeña, el capítulo incorpora un análisis que hace hincapié en las discrepancias en los salarios por horas.
  - Distinción entre salario por trabajador y salario por hora relevante durante la fase aguda de la pandemia.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022*

### 8. Salario real

### 8. Salario real

### Resumen ejecutivo y preguntas analíticas
- Preguntas centrales abordadas:
  - ¿En qué se diferencian las dinámicas de salarios, empleo y precios observadas durante la recuperación del shock de la COVID‑19 en comparación con otras dinámicas de antes de la pandemia?
  - ¿Se convirtieron los episodios anteriores con trayectorias de salarios, empleo y precios similares en economías avanzadas en espirales de precios y salarios?
  - ¿En qué medida justifican las expectativas de inflación y las condiciones del mercado laboral el reciente crecimiento de los salarios nominales en las economías avanzadas y las economías de mercados emergentes y en desarrollo?
  - ¿Es posible que, tras la COVID‑19, las presiones de precios y salarios generen una inflación elevada y persistente de precios y salarios?
  - ¿Qué papel han desempeñado los distintos shocks de oferta y demanda en 2020–21 en la evolución de salarios y precios?
  - ¿Cómo deben adaptarse las políticas monetarias según la naturaleza de las expectativas de precios y salarios?

### Hallazgos principales (empíricos y de modelos)
- Comportamiento reciente y sectorial:
  - Tanto la inflación de precios como la de salarios repuntaron de forma generalizada durante 2021.
  - Los salarios reales tendieron a estancarse o disminuir en todas las economías, en promedio.
  - A nivel sectorial, en la mayoría de los casos los salarios nominales en la industria y los servicios tendieron a converger hacia sus tendencias prepandémicas comunes en todos los grupos de economías.
  - Los desplazamientos sectoriales del empleo no aparecen como causa destacada de las variaciones salariales generales hasta finales de 2021.
- Comparación con episodios históricos:
  - En promedio, las espirales de precios y salarios no se ajustaron a episodios anteriores con circunstancias similares en las economías avanzadas.
  - Otros episodios de inflación similares en economías avanzadas —en las que los salarios reales estaban estancados o disminuían— no presentaron una espiral de precios y salarios; la inflación tendió a disminuir y los salarios nominales se recuperaron gradualmente.
- Explicación de la dinámica salarial de 2021:
  - Las variaciones en las expectativas de inflación y la atonía del mercado laboral explican relativamente bien la dinámica salarial observada en el segundo semestre de 2021.
  - Inmediatamente después del shock de la COVID‑19, el crecimiento salarial no quedaba justificado por su relación empírica con expectativas y desempleo; a finales de 2021, el crecimiento salarial era en general acorde con el incremento de expectativas de inflación y el endurecimiento de las condiciones del mercado laboral, en promedio.
- Composición de shocks en 2020–21 (modelo multisectorial):
  - Los factores que más han impulsado los salarios fueron los shocks de la capacidad productiva y la oferta de mano de obra (por distanciamiento social y confinamientos).
  - Los precios se vieron más afectados por el ahorro privado y la liberación de la demanda reprimida.
  - La forma y el momento en que estos shocks se desvanezcan influirá en la evolución de la inflación de precios y salarios.
- Política monetaria y expectativas:
  - Cuando las expectativas de precios y salarios son más retrospectivas (adaptativas), las medidas de política monetaria deben adoptarse en etapas más iniciales para minimizar el riesgo de que la inflación se desancle.
  - El descenso observado en los salarios reales ha representado un lastre que reduce las presiones sobre los precios y contribuye a inhibir una dinámica de espirales de precios y salarios.
  - Cuanto más retrospectivas son las expectativas, mayor la probabilidad de que la inflación se desancle y se sitúe por encima del nivel fijado como meta; en ese entorno la respuesta monetaria debe ser más rápida y fuerte para evitar el desanclaje y una fuerte caída de los salarios reales.

### Evidencia histórica sobre episodios similares
- Identificación de episodios:
  - Se detectaron 22 episodios de condiciones similares en una muestra de 30 economías avanzadas con datos trimestrales (muestra que en algunos casos abarca hasta 60 años).
  - Criterios de selección: por lo menos en tres de los cuatro trimestres anteriores 1) aumento de la inflación, 2) crecimiento positivo de los salarios nominales, 3) salarios reales constantes o en caída, y 4) desempleo estable o en reducción.
- Comportamiento posterior típico:
  - Los episodios anteriores similares no estuvieron seguidos, en promedio, de una espiral de precios y salarios sostenida.
  - Tras estos episodios, la inflación de precios suele disminuir mientras que el crecimiento de los salarios nominales incrementa ligeramente, llevando a un aumento de los salarios reales.
  - La tasa de desempleo por lo general se estabilizó o tendió a reducirse ligeramente.
- Casos extremos y heterogeneidad:
  - Estados Unidos, 1979:T2: la inflación siguió en fuerte ascenso durante cuatro trimestres antes de volver a disminuir; la desinflación de Volcker estuvo asociada a un enérgico endurecimiento de la política monetaria. El crecimiento de los salarios nominales fue relativamente apagado y los salarios reales descendieron en una fase temprana.
  - Estados Unidos, 1973:T3: inflación ascendente durante cinco trimestres más debido al primer embargo al petróleo, con subsiguiente disminución en 1975.
  - Bélgica, 1973: tanto salarios nominales como inflación se dispararon y luego disminuyeron; el crecimiento salarial fue elevado en parte por la amplia prevalencia de la indexación salarial.
  - Estados Unidos, 1946–48: tras eliminar controles de precios y liberar demanda reprimida, inflación de precios y crecimiento de los salarios nominales repuntaron durante 1946, alcanzando ambos un 20% interanual en el primer trimestre de 1947; posteriormente, inflación y crecimiento salarial se redujeron gradualmente, con caída brusca de la inflación hacia el segundo semestre de 1948 y principios de 1949.

### Implicaciones de política y advertencias metodológicas
- Implicaciones de política:
  - Una respuesta de política monetaria adecuada y oportuna ha mostrado históricamente capacidad para contener los riesgos de una espiral de precios y salarios.
  - La naturaleza de las expectativas (más retrospectivas vs. más ancladas) debe condicionar la rapidez y magnitud del endurecimiento monetario.
- Salvedades importantes en el análisis:
  - Limitaciones de disponibilidad de datos y cobertura de la muestra; la cobertura exacta no es la misma en todos los ejercicios.
  - Las conclusiones empíricas son asociativas y no causales.
  - Los análisis históricos resumen tendencias pasadas y podrían no ser plenamente representativos de circunstancias actuales si la COVID‑19 causó una ruptura estructural en comportamiento económico (por ejemplo, cambios en formación de expectativas o procesos de fijación salarial).
  - El análisis de expectativas basado en modelos permite introducir desplazamientos de régimen limitados mediante aprendizaje adaptativo, ofreciendo cierta protección frente a rupturas estructurales.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional — capítulo "8. Salario real" (PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: AFRONTAR LA CRISIS DEL COSTO DE VIDA, Octubre de 2022).*

### 61. Inflación de precios al

### Inflación de precios al consumidor

### Factores que impulsaron los salarios durante el shock y la recuperación de la COVID‑19
- El capítulo analiza factores impulsores de salarios, precios y empleo en el contexto de la pandemia y la posterior recuperación.
- Enfoque metodológico:
  - Se utiliza la curva salarial de Phillips para relacionar el crecimiento salarial con:
    - las expectativas de inflación (a un año vista),
    - la atonía del mercado laboral (tasa de desempleo y su variación),
    - el crecimiento de la productividad.
  - La especificación de referencia cubre 2000:T1–2019:T4 y está inspirada en el capítulo 2 del WEO de octubre de 2017 y en Galí (2011).
- Hallazgos empíricos generales:
  - Un incremento de las expectativas de inflación y el crecimiento de la productividad están asociados con un aumento de los salarios nominales.
  - Un incremento de la atonía del mercado laboral (capturada por la tasa de desempleo y su variación) está relacionado con una desaceleración del crecimiento salarial.
  - Las relaciones son estadísticamente significativas tanto en economías avanzadas como en economías de mercados emergentes.
- Sensibilidades observadas:
  - En economías avanzadas, un incremento de 1 punto porcentual de las expectativas de inflación está asociado a un aumento de casi 1 punto porcentual del crecimiento salarial.
  - En economías de mercados emergentes, el efecto equivalente es de 0,6 puntos porcentuales.
- Factores estructurales y institucionales:
  - En economías con protección laboral más rigurosa, el crecimiento salarial es, en promedio, más sensible a las variaciones en el desempleo y las expectativas de inflación.
  - En economías donde las empresas exhiben mayor poder en los mercados de productos (representado por el margen de beneficio promedio), los salarios parecen ser ligeramente más sensibles a variaciones en el desempleo.
  - Estudios citados sugieren que la densidad sindical y el grado de negociación centralizada pueden aumentar el traspaso de shocks de inflación a los salarios.

### Una descomposición empírica de las dinámicas recientes a partir de la curva salarial de Phillips
- Objetivo:
  - Evaluar si las estimaciones basadas en la curva salarial de Phillips capturan la variación en la evolución de los salarios desde la pandemia.
  - Descomponer las variaciones en el crecimiento salarial desde la pandemia en grupos de economías.
- Muestras y cobertura:
  - La muestra de la estimación de la curva salarial de Phillips comprende 31 economías avanzadas y 15 economías de mercados emergentes (2000:T1–2019:T4).
  - Para las descomposiciones de contribuciones se usan economías con datos disponibles y sin interrupciones entre 2017:T1 y 2021:T4; la agregación emplea ponderaciones por el PIB en función de la paridad del poder adquisitivo.
- Resultados clave de la descomposición:
  - Durante la COVID‑19, la dinámica salarial no siguió de cerca la curva salarial de Phillips; el shock agudo y la recuperación mostraron oscilaciones bruscas que no se explican totalmente por expectativas de inflación y variaciones en el desempleo.
  - Solo una parte de esas desviaciones se debió a variaciones en las horas trabajadas (margen intensivo del empleo).
  - En periodos más recientes, el crecimiento de los salarios nominales es acorde con un aumento de las expectativas de inflación y la escasez de oferta de mano de obra.
- Visualización y medidas de incertidumbre:
  - Un gráfico de episodios detectó 79 episodios en una muestra de 30 economías avanzadas; el más antiguo se remonta a 1960.
  - Las bandas en el gráfico representan los percentiles 10–90 de los resultados en los episodios detectados.
  - En la presentación de coeficientes, se muestran intervalos de confianza de 90%.

### Resultados cuantitativos y notas metodológicas relevantes
- Muestras y periodos citados:
  - Muestra de 30 economías avanzadas: 79 episodios detectados, más antiguo en 1960.
  - Estimación de la curva salarial: 2000:T1–2019:T4; 31 economías avanzadas y 15 economías de mercados emergentes.
  - Descomposiciones por contribución: intervalos 2017:T1–2021:T4 para economías con datos completos.
- Efectos estimados:
  - Efecto de expectativas de inflación: +1 punto porcentual de expectativas → ~+1 punto porcentual en crecimiento salarial (economías avanzadas).
  - Efecto en economías de mercados emergentes: +1 punto porcentual de expectativas → +0,6 puntos porcentuales en crecimiento salarial.
- Robustez y controles:
  - Se usan alternativas como la inflación rezagada y medidas alternativas de atonía del mercado laboral (brechas de desempleo, desempleo/vacantes) en pruebas de robustez.
  - El uso de la brecha de desempleo no genera diferencias importantes; la relación desempleo/vacantes explica mejor el reciente crecimiento salarial en pruebas basadas en Estados Unidos.
  - Controles adicionales incluyen crecimiento de la productividad, residuo y efectos fijos temporales (categoría “Otros” en descomposiciones).

### Implicaciones
- La sensibilidad del crecimiento salarial a las expectativas de inflación sugiere que aumentos sostenidos de expectativas podrían traducirse en presión al alza sobre los salarios nominales, con efectos potenciales sobre la inflación si se generalizan.
- Las características regulatorias, institucionales y de mercado (protección laboral, poder de mercado, negociación sindical) modulan la transmisión de shocks de precios a salarios y deberían considerarse en el diseño de políticas para contener riesgos de segundas rondas inflacionarias.

*Fuente: Cálculos y texto del personal técnico del FMI, cap. 2 del documento proporcionado.*

### 1. Rigurosidad de las leyes de protección del empleo

### 1. Rigurosidad de las leyes de protección del empleo

### Papel en la dinámica salarial
- El gráfico 2.5 muestra "El papel de las características estructurales en la dinámica salarial (puntos porcentuales)".  
- Las características reguladoras y estructurales pueden influir en la forma en que el desempleo y las expectativas de inflación afectan los salarios nominales.  
- La “rigurosidad de las leyes de protección del empleo” se obtiene de un indicador compuesto de la rigurosidad de las leyes sobre el despido individual de trabajadores con contrato ordinario.  
- Alta (baja) se refiere al valor medio de cada indicador estructural, por el hecho de ser superior (inferior) a la mediana de las economías.  
- Nota metodológica: el gráfico presenta los efectos marginales medios del desempleo y las expectativas de inflación sobre el crecimiento de los salarios nominales, dependiendo del nivel de la característica estructural.

### Modelo multisectorial y tipos de shocks considerados
- Se despliega "un completo modelo de equilibrio general multisectorial de varias economías que incorpora rigideces nominales y restricciones crediticias", basado en Baqaee y Farhi (2022a, 2022b) y Gourinchas et al. (2021).  
- Siete tipos de shocks son considerados en total: tres del lado de la oferta y cuatro del lado de la demanda.

- Shocks del lado de la oferta:
  - Shocks de la capacidad productiva (o la oferta de mano de obra), generados por los confinamientos y el distanciamiento social; calibración según variaciones en el tiempo en el número de horas trabajadas por sector.
  - Shocks del costo del comercio internacional, calculados a partir de los costos de envío por producto de las importaciones de Estados Unidos; a partir de 2020, los costos de flete y seguro registraron un marcado ascenso.
  - Variaciones en los precios de las materias primas para la energía y los alimentos: "Los precios de la energía y los alimentos registraron un aumento interanual de 85% y 20%, respectivamente, en 2021."

- Shocks del lado de la demanda:
  - Variaciones en el comportamiento del ahorro privado: calibración mediante el ajuste de la tasa de descuento de los hogares para seguir las tasas de ahorro.
  - Variaciones en la composición del consumo: shocks de gusto de los consumidores obtenidos a partir de la variación en la proporción del gasto entre bienes y servicios.
  - Respaldo de política fiscal: shock obtenido de la variación en el consumo del gobierno y la variación en el gasto en seguro de desempleo.
  - Respaldo de política monetaria: shock obtenido de la calibración de la tasa de interés interna con respecto a la tasa de intervención del banco central.

### Hallazgos empíricos y contribuciones de shocks (2020–2021)
- Desglose histórico presentado para Estados Unidos, la zona del euro y México; análisis en relación con los años 2020 y 2021.
- Resultados clave:
  - Desde 2019, las variaciones salariales han estado más relacionadas con los shocks del lado de la oferta provocados por la pandemia, mientras que los shocks por el lado de la demanda han influido más en las variaciones de precios.
  - Principal factor determinante de la variación de los salarios nominales durante 2020 y 2021: la reducción de la capacidad productiva (barras rojo oscuro en el gráfico 2.6).
  - Segundo factor importante para la variación de precios en ese mismo período: la variación en la conducta de ahorro de los hogares (barras azul oscuro).
  - En 2020, la caída de la capacidad productiva fue el principal determinante de salarios y empleo en las tres economías estudiadas; los confinamientos y el distanciamiento social redujeron la oferta de trabajo, provocando descenso del empleo e incremento de los salarios por hora.
  - En 2020, el aumento del ahorro privado actuó como un shock negativo de demanda con efectos desinflacionarios sobre los salarios nominales y los precios al consumidor.

- Aviso metodológico: "La suma de los efectos de cada uno de los shocks no necesariamente corresponde al impacto total combinado, debido a las interacciones en el equilibrio general." Además, los efectos totales por variable son en general acordes con los resultados efectivos, pero no exactamente iguales.

### Implicaciones para la evolución futura y factores de riesgo
- La trayectoria futura de salarios y precios podría quedar "enormemente supeditada a que estos shocks se desvanezcan y cómo lo hagan, así como a la aparición de otros nuevos."
- Indicadores de mercado laboral (por ejemplo, relación desempleo/vacantes) sugieren tensiones crecientes en algunos casos —particularmente en Estados Unidos— lo que implica mayor escasez de oferta de mano de obra respecto a antes de la pandemia.
- Las variaciones inexplicables del crecimiento salarial durante el shock y la recuperación de la COVID‑19 reflejan la complejidad excepcional del shock y la amplia respuesta en materia de políticas, por lo que descomponer la curva de Phillips requiere modelos estructurales detallados como el empleado en este análisis.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI, capítulo y gráficos extraídos del documento.*

### 3. México

### 3. México

### Resumen de efectos macroeconómicos recientes
- En 2020:
  - El respaldo de política fiscal en México fue menor en 2020, lo cual arrastró a la baja, en cierta medida, los precios y salarios (barras amarillas).
  - La política monetaria expansiva de México logró mantener el empleo, además de impulsar al alza los precios y salarios nominales (barras verde claro).
  - La acción combinada de un marcado incremento de los salarios nominales y la débil respuesta de los precios provocó una fuerte subida de los salarios reales en algunas economías; sin embargo, en México la política fiscal más débil contribuyó a menores presiones sobre precios y salarios.

- En 2021:
  - El principal factor impulsor fue, en conjunto, el repunte de la demanda agregada por delante de la capacidad productiva, reflejando un desequilibrio entre oferta y demanda.
  - La disponibilidad del ahorro privado revirtió los efectos negativos del aumento del ahorro en 2020, generando efectos positivos sobre los precios al consumidor.
  - La capacidad productiva se recuperó ligeramente, sobre todo en la zona del euro y México; no obstante, la recuperación no fue suficiente para estimular del todo el empleo, ya que los efectos acumulados seguían siendo negativos.
  - En 2021, el respaldo de política fiscal en todas las economías fue inferior al de 2020, lo cual alivió parte de las presiones al alza sobre los precios.
  - La acción combinada de las variaciones en los salarios nominales y los precios causó un descenso generalizado de los salarios reales el año pasado, especialmente en México.

- En 2022:
  - Los precios de las materias primas han aumentado todavía más (sobre todo por el shock que causó la invasión rusa de Ucrania) e impulsan al alza todavía más la inflación.
  - Las perspectivas de precios y salarios dependerán en parte de cuánto duren estos y otros shocks.

### Impacto de shocks de oferta (presiones de la cadena de suministro) y de la política monetaria
- Metodología relevante:
  - Shocks inflacionarios aproximados por el índice de presión de la cadena de suministro mundial (GSCPI) del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, ponderado por la apertura comercial de la economía.
  - Estimaciones basadas en muestras que excluyen Estados Unidos e incluyen 16 economías de la zona del euro: Alemania, Austria, Bélgica, Eslovenia, España, Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Letonia, Lituania, Países Bajos, Portugal y la República Eslovaca.
  - Modelo de equilibrio general multisectorial de varias economías basado en Baqaee y Farhi (2020) y un pequeño modelo de equilibrio estocástico dinámico estándar con curvas de Phillips de precios y salarios, curva de inversión‑ahorro y función de reacción de la política monetaria.

- Efectos de un incremento de una desviación estándar de las presiones de la cadena de suministro:
  - La respuesta de la inflación supera a la del crecimiento de los salarios nominales.
  - La inflación efectiva y la inflación a corto plazo esperada aumentan de forma continuada y, hasta tres años después, no vuelven a sus valores medios a largo plazo.
  - El crecimiento de los salarios nominales aumenta ligeramente a muy corto plazo, pero posteriormente se deteriora.
  - En conjunto, estas dinámicas generan una caída del crecimiento de los salarios reales.
  - No se aprecian señales de que tales shocks inflacionarios desencadenen una espiral de precios y salarios.

- Efectos de un endurecimiento de la política monetaria (shock de una desviación estándar identificado según Jarociński y Karadi (2020)):
  - El impacto sobre la inflación efectiva y esperada es más efímero que los efectos de un shock del GSCPI.
  - El crecimiento de los salarios nominales y reales disminuye, contribuyendo a mitigar las presiones inflacionarias.
  - La tasa de desempleo y la tasa de interés a largo plazo de los bonos del gobierno aumentan en respuesta al shock monetario.

- Implicaciones comparativas:
  - Las presiones de la cadena de suministro tienen un efecto más prolongado sobre la inflación esperada que el endurecimiento de la política monetaria.
  - Las diferencias en efectos dinámicos podrían indicar la necesidad de que las autoridades monetarias respondan con mayor contundencia a shocks de oferta en contextos de inflación elevada y crecimiento salarial sensible a las expectativas.

### Papel de las expectativas y escenarios de formación de expectativas
- Riesgo de desanclaje:
  - Si las expectativas de inflación pierden anclaje respecto a la tasa de interés de política monetaria fijada como meta, los efectos sobre precios y salarios podrían cambiar e incrementar el riesgo de iniciar una espiral de precios y salarios persistente.
  - Cuando las expectativas de inflación están mejor ancladas, son comparativamente menos sensibles a shocks inflacionarios provocados por el aumento de las presiones de la cadena de suministro mundial, lo cual reduce implícitamente el riesgo de desanclaje futuro.

- Tipos de procesos de formación de expectativas considerados:
  1. Expectativas racionales: empresas y hogares entienden la estructura completa de la economía y sus expectativas, en promedio, son correctas si no se producen nuevos shocks.
  2. Expectativas plenamente adaptativas: empresas y hogares se fijan únicamente en el valor de una variable en el pasado reciente y presuponen que seguirá teniendo ese mismo valor en el futuro.

- Hallazgos relevantes:
  - Las expectativas más retrospectivas requieren una respuesta de política monetaria más contundente para reducir el riesgo de desanclaje.
  - Aun así, el análisis indica que el riesgo de que se produzca una espiral de precios y salarios es reducido.

### Modelos y notas metodológicas relevantes para México
- El análisis incorpora:
  - Un modelo de equilibrio general multisectorial de varias economías (Baqaee y Farhi (2020)) para atribuir efectos sobre salarios nominales y reales por hora.
  - Un pequeño modelo de equilibrio estocástico dinámico estándar con curvas de Phillips de precios y salarios, curva de inversión‑ahorro y regla de reacción de la política monetaria (ver anexos para detalles).
- Observaciones específicas:
  - La suma de los efectos de cada uno de los shocks no necesariamente corresponde al impacto total combinado, debido a las interacciones en el equilibrio general.
  - El modelo se abstrae de algunos aspectos importantes del diseño y la composición de las políticas de respaldo fiscal; la correcta combinación de ayudas a la conservación del empleo y otras medidas podría generar mayor efectividad del respaldo de política fiscal.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional, Perspectivas de la Economía Mundial (octubre de 2022), capítulo 2 (sección sobre dinámica salarial y riesgos de espiral de precios y salarios).*

### 3. Aprendizaje adaptativo: A medio camino entre las

### 3. Aprendizaje adaptativo: A medio camino entre las expectativas racionales y las plenamente adaptativas

### Naturaleza del aprendizaje adaptativo
- El aprendizaje adaptativo: empresas y hogares forman expectativas basándose en pequeños modelos estadísticos de las principales variables (precios y salarios) y actualizan periódicamente esas expectativas al aparecer nuevos datos, aprendiendo de sus errores.
- El proceso se estima de forma que se adapte a los datos recientes sobre las dinámicas de precios y salarios, situándose “a medio camino” entre expectativas racionales y plenamente adaptativas.

### Escenarios calibrados para Estados Unidos (suponiendo que los shocks inflacionarios de comienzos de 2022 se disipan)
- Supuesto de política: tasas de interés establecidas según el diagrama de puntos con fecha junio de 2022 de la Reserva Federal.
- Expectativas racionales:
  - Aterrizaje suave viable: el shock inflacionario se disipa durante 12 trimestres.
  - La brecha del producto converge suavemente hacia cero y la inflación subyacente disminuye hasta la meta de 2%.
- Expectativas plenamente adaptativas:
  - Rápida aceleración a corto plazo de la inflación de precios y salarios.
  - Inflación de precios permanece 1,5 puntos porcentuales por encima de la meta incluso 12 trimestres después.
  - La economía sigue enfrentando importantes shocks ocasionados por los costos que compensan en gran medida los efectos desinflacionarios de la caída de los salarios reales.
  - Para reducir más rápidamente la inflación, la política monetaria debería endurecerse de forma mucho más pronunciada de lo que se anticipa actualmente.
- Aprendizaje adaptativo:
  - Trayectorias de inflación, crecimiento salarial y brecha del producto a medio camino entre los casos racional y plenamente adaptativo.
  - Inercia ligeramente superior a la de expectativas racionales, pero muy inferior a la de expectativas plenamente adaptativas.
  - La brecha del producto se reduce de forma considerable; la inflación sigue siendo medio punto porcentual superior a la meta transcurridos 12 trimestres.

### Papel de los salarios reales y riesgo de espiral de precios y salarios
- En el modelo, los salarios son el único determinante de los costos marginales.
- Una brecha de salarios reales negativa ayuda a anclar la inflación cuando un shock ocasionado por los costos azota una economía.
  - Definición: una brecha de salarios reales negativa implica que el salario real no ha evolucionado en paralelo a la productividad de la mano de obra.
- Mayor incremento de la inflación conduce a una brecha de salarios reales más negativa, reforzando el mecanismo de anclaje.
- Resultado del ejercicio: el riesgo de que aparezca una espiral de precios y salarios persistente durante el episodio actual es, en promedio, moderado, asumiendo que no se produzcan más shocks inflacionarios persistentes ni variaciones estructurales en los procesos de fijación de precios y salarios.

### Resultados para economías de mercado emergente (Brasil)
- Patrones generales similares a los de Estados Unidos en los tres procesos de formación de expectativas.
- Mayor sensibilidad a los shocks inflacionarios y mayor incremento del riesgo de desanclaje en general.
- Esta mayor sensibilidad podría provocar una reacción más contundente del banco central para anclar las expectativas.

### Política monetaria óptima bajo aprendizaje adaptativo (Estados Unidos)
- Un banco central que minimice una función del bienestar estándar optaría por:
  - Endurecer más de entrada su política y comenzar a relajarla antes, en comparación con la trayectoria insinuada por el diagrama de puntos de junio de 2022 de la Reserva Federal.
- Canales por los que la política monetaria afecta la inflación:
  1. El aumento de las tasas de interés reduce la brecha del producto y los salarios reales, a través de las curvas de Phillips de salarios y precios.
  2. Como las expectativas son parcialmente adaptativas, las materializaciones de una menor inflación contribuyen a rebajar la inflación esperada.
  3. Empresas y hogares reconocen errores de pronóstico, aprenden con el tiempo y dan menor importancia a los resultados anteriores al forjar expectativas.
- Conclusión del ejercicio: endurecer la política monetaria en la etapa inicial es lo más adecuado para reducir la acumulación de expectativas de inflación y alcanzar la meta de forma más rápida y fluida.  
  - Nota metodológica: la política óptima se determina a partir de una función objetivo que otorga la misma ponderación a las desviaciones del producto y la inflación; además se da cierto peso a la suavización de la tasa de intervención.

### Evidencia empírica sobre el traspaso de salarios a precios
- Metodología:
  - Se usa una medida de costos acumulados de insumos del trabajo construida con matrices insumo‑producto para 73 subcomponentes del índice GCP (gasto de consumo personal).
  - Se aplica el método de proyección local de Heise, Karahan y Şahin (2020), controlando por crecimiento de la productividad sectorial y efectos fijos de tiempo y sector.
- Hallazgos principales:
  - Traspaso aproximado de 10% a los servicios transcurridos cinco trimestres tras una variación salarial de 1 punto porcentual.
  - No se aprecia traspaso a los precios de los bienes.
  - La falta de traspaso a los bienes podría deberse a que las empresas absorben variaciones en los costos de la mano de obra, apoyadas por mayor poder de mercado y penetración de las importaciones.
  - El traspaso estimado no parece haber variado significativamente entre mediados de la primera década de este siglo y el estallido de la pandemia.
- Evidencia condicional:
  - Datos anteriores a 2020 sugieren que el traspaso contemporáneo en el sector de servicios aumenta hasta 20% (estadísticamente significativo al nivel de confianza de 99%) cuando el crecimiento salarial se sitúa en el percentil 75 o por encima de este (es decir, 3,9%).
  - En períodos con menor crecimiento salarial, el traspaso es aproximadamente cero.
  - La estimación puntual del traspaso de los salarios a los precios de los servicios viene aumentando desde el primer trimestre de 2021, pero no es estadísticamente significativa en esos datos.

### Conclusiones generales del capítulo
- Desde 2021, muchas economías registraron un fuerte incremento de la inflación de precios; los salarios reales tendieron a estancarse o disminuir en todas las economías, en promedio.
- Un análisis de episodios históricos con características similares sugiere que, en general, no fueron seguidos de una espiral de precios y salarios; en promedio, la inflación disminuyó de forma gradual y los salarios nominales se recuperaron poco a poco a lo largo de varios trimestres, aunque en algunos casos la inflación se mantuvo elevada durante un tiempo.
- La dinámica salarial de 2020 e inicios de 2021 refleja shocks subyacentes dispares: principales impulsores de los salarios fueron la capacidad productiva y shocks de la oferta de mano de obra; en las variaciones de precios fue el ahorro privado.
- Importancia crítica del proceso de formación de expectativas: cuanto más retrospectivas sean las expectativas, más pronto y contundente debe ser el endurecimiento de la política monetaria para minimizar el riesgo de desanclaje de la inflación.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022*

### 1. Bienes

### 1. Bienes

### Trimestres
- –0,4
- –0,3
- –0,2
- –0,1
- 0,0
- 0,1
- 0,2
- 0,3
- 0
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 7
- 8
- 9
- 10
- 11
- 12

*Source: texts - 1. Bienes (PDF chapter/section)*

### 2. Servicios

### 2. Servicios

### Resumen ejecutivo
- Para finales de la década, la economía mundial tiene que emitir un 25% menos de gases de efecto invernadero que en 2022 para mantener viva la esperanza de alcanzar las metas fijadas en París en 2015.
- Si las medidas adecuadas se introducen de forma inmediata y se aplican de forma gradual en los próximos ocho años, los costos serán razonables frente a los costos a largo plazo de la inacción.
- El capítulo utiliza el modelo GMMET (Global Macro Model of Energy Transition) para cuantificar los costos macroeconómicos a corto plazo de políticas climáticas con neutralidad presupuestaria.

### Hallazgos clave sobre costos y magnitud
- Se estiman reducciones del crecimiento mundial entre 0,15 y 0,25 puntos porcentuales anuales como rango central del costo de la transición energética bajo las calibraciones analizadas.
- Se estima un aumento de la inflación entre 0,1 y 0,4 puntos porcentuales al año con respecto al escenario base, en ejercicios con neutralidad presupuestaria.
- Para China, Europa y Estados Unidos, los costos en términos de crecimiento del PIB se prevén menores y en el rango de entre 0,05 y 0,20 puntos porcentuales anuales.
- En un escenario de retraso precipitado en la adopción de medidas, el impulso inflacionario resultante es aproximadamente tres veces mayor, y evitarlo exigiría sacrificar prácticamente 1% del PIB en el transcurso de cuatro años.
- El IPCC proyecta que, con las actuales políticas en vigor, las emisiones en 2030 superarán en más de 42% a las necesarias para lograr la meta del Acuerdo de París.

### Diseño de políticas y reutilización de ingresos
- Todos los programas evaluados en el capítulo se financian únicamente con la tributación a los GEI (políticas con neutralidad presupuestaria).
- Si los ingresos de los impuestos a los GEI se usan para recortar los impuestos sobre la renta del trabajo:
  - Se reducen las distorsiones.
  - Se genera una oferta de mano de obra relativamente mayor.
  - Sueldos más altos, deducidos los impuestos.
  - Niveles de consumo, inversión y producto más elevados.
- Reciclar parte de los ingresos en subsidios eficaces por costo para inversión en tecnologías de bajas emisiones (energía renovable, nuclear e hidroeléctrica, vehículos eléctricos) facilita la transición y permite impuestos a los GEI más bajos para la misma descarbonización, reduciendo el impacto en la inflación.
- Transferir ingresos tributarios a los hogares de bajo ingreso aumenta la aceptación política, aunque tiene un costo en términos de crecimiento del producto.

### Credibilidad, complementariedad con la política monetaria y riesgos
- La credibilidad de la política climática es esencial: compromisos basados en reglas claras, transparencia de instrumentos y análisis, e independencia en la implementación aumentan eficacia.
- Políticas climáticas creíbles y graduales proporcionan tiempo para la adaptación y generan efectos inflacionarios leves que requieren ajustes moderados de la política monetaria, con costos mínimos para el PIB.
- Políticas climáticas intermitentes o falta de credibilidad generan ajustes más bruscos, mayores presiones inflacionarias y desafíos adicionales para los bancos centrales; los costos más elevados se materializan cuando se erosiona la credibilidad de la política monetaria.
- A diferencia de shocks de oferta repentinos (por ejemplo, alzas de precios de la energía), los impuestos a los GEI son permanentes y graduales y generan ingresos fiscales que pueden mitigar efectos adversos si se reciclan adecuadamente.

### Riesgos y heterogeneidad regional
- Los costos variarán según la región; en el modelo, son más elevados en el bloque correspondiente al resto del mundo (exportadores de combustibles fósiles y economías con altas emisiones de carbono).
- La velocidad de descarbonización de la generación eléctrica es decisiva: cuanto más difícil sea producir electricidad limpia, más elevados serán los impuestos a los GEI necesarios y mayores los costos macroeconómicos a corto plazo.
- En la calibración de referencia, el porcentaje de energías renovables en la generación de electricidad aumenta 20 puntos porcentuales de aquí a 2030.
- Una calibración alternativa asume que ese ritmo es prácticamente la mitad; la Unión Europea se sitúa en el medio con un incremento de aproximadamente 15 puntos porcentuales.
- Con elasticidades de sustitución más bajas, se requieren precios de los GEI más altos (incluso hasta el doble) para lograr la misma reducción del 25% en emisiones para 2030, y los impactos macroeconómicos serían aproximadamente el doble.

### Marco analítico y alcance del ejercicio
- El GMMET es un modelo dinámico de equilibrio general no lineal, microfundado y de varios países (configurado para cuatro regiones: China, la zona del euro, Estados Unidos y un bloque del resto del mundo).
- El análisis se centra en políticas climáticas con neutralidad presupuestaria y en costos macroeconómicos a corto plazo, abstraiéndose de los beneficios de largo plazo de la mitigación.
- Las simulaciones aumentan gradualmente los impuestos a los GEI en todo el mundo durante ocho años para lograr una disminución de emisiones de aproximadamente 25% en cada región.

### Recomendaciones de política (implícitas en los resultados)
- Actuar inmediatamente y de forma gradual para reducir las emisiones hasta 2030, evitando nuevos retrasos que aumenten los costos.
- Diseñar políticas climáticas creíbles basadas en reglas, transparencia e independencia operativa en la implementación.
- Reciclar ingresos de impuestos a los GEI de forma que:
  - Se reduzcan impuestos distorsionadores (por ejemplo, impuestos sobre la renta del trabajo).
  - Se subsidie inversión en tecnologías de bajas emisiones con enfoque en la eficiencia de costo.
  - Se incluyan transferencias a hogares de bajo ingreso para aumentar la aceptación política.
- Coordinar la política fiscal y la política monetaria para mantener ancladas las expectativas y minimizar trade-offs entre producto e inflación.

_Contenido basado en el capítulo 3 del informe citado en el PDF proporcionado._

### 2501. Precio de los GEI

### 2501. Precio de los GEI

### Impactos macroeconómicos a corto y mediano plazo
- Dos calibraciones muestran un rango de posibles efectos macroeconómicos de la transición energética: las dos calibraciones abarcan un rango de "0,15–0,25 puntos porcentuales de crecimiento anual".
- En la calibración alternativa (Programa de medidas 1), el Programa de medidas 1 reduce el PIB entre "1% y 2%" en China, la zona del euro y Estados Unidos de aquí a "2030".
- El aumento del impuesto a los GEI se traduce en un incremento del precio relativo de los combustibles fósiles y eleva el nivel general de precios; sin mecanismos de indexación, el impacto se limita al efecto de primera ronda sobre los precios de la energía.
- En estas simulaciones, un impuesto a los GEI da lugar a un descenso permanente de la productividad futura: los agentes previsores anticipan menores beneficios e ingresos futuros y reducen inversión y consumo.
- A corto-medio plazo, mientras el impuesto es todavía bajo, la demanda agregada más baja domina el incremento en los costos energéticos, y el banco central, centrado en la estabilización de la inflación subyacente, querrá acomodar el shock.
- Ejemplo ilustrativo: "1,5% del PIB de Estados Unidos equivale a aproximadamente USD 320.000 millones" y corresponde a la porción climática de la Ley de Reducción de la Inflación; los costos se reparten en ocho años, o "USD 40.000 millones al año".

### Opciones de reciclaje de los ingresos de los impuestos a los GEI — efectos comparados
- Los ingresos de los impuestos a los GEI pueden utilizarse para:
  - acelerar la transición (incentivos, subsidios e inversión pública);
  - amortiguar el efecto del impuesto en el producto de las empresas y el ingreso de los hogares (p. ej., rebajas del impuesto sobre la renta del trabajo);
  - compensar a los hogares de bajo ingreso mediante transferencias focalizadas.
- Comparación de tres estrategias de reciclaje (síntesis de impactos):
  - Transferencias de suma fija (Trans.): neutral desde el punto de vista presupuestario; transfieren ingresos a los hogares y mitigan efectos regresivos, impulsan consumo a corto plazo pero con efecto temporal.
  - Rebajas del impuesto sobre la renta del trabajo (P1 / Programa de medidas 1): reducen el desincentivo para trabajar, generan impacto positivo en empleo y producto; aumentan la necesidad de impuestos a los GEI relativamente más altos para alcanzar objetivos de descarbonización, y la inversión se contrae más que con otros programas.
  - Subsidios a la producción / devolución a empresas (Programa de medidas 3): soporte a empresas durante la transición, inversión disminuye mucho menos que con P1, pero los hogares sufren más la desaceleración y la relación consumo/inversión disminuye.
- Impacto en inflación similar entre estrategias debido a la credibilidad asumida del banco central; diferencias marcadas en mercado laboral, producto y uso del producto.
- Subsidios a la producción fomentan inversión pero a expensas del consumo; transferencias y rebajas fiscales benefician al consumo.

### Programas de medidas para reducir emisiones 25% de aquí a 2030 — características y efectos
- Cuadro comparativo (resumen de características):
  - Programa 1:
    - Incremento gradual del precio de los GEI de "2023 a 2030".
    - "Dos terceras partes" del ingreso se utilizan para reducir los impuestos al trabajo.
    - "Una tercera parte" del ingreso se transfiere a los hogares.
  - Programa 2:
    - Incremento gradual del precio de los GEI de "2023 a 2026".
    - "Una tercera parte" del ingreso se utiliza para reducir los impuestos al trabajo.
    - "Una tercera parte" del ingreso se transfiere a los hogares.
    - "Una tercera parte" del ingreso se utiliza para subsidiar sectores de bajas emisiones: inversión en energías renovables, centrales nucleares e hidroeléctricas, compra de vehículos eléctricos; incluye regulación sobre el porcentaje de vehículos eléctricos.
  - Programa 3:
    - Incremento gradual del precio de los GEI de "2023 a 2030".
    - Ingreso procedente del impuesto a los GEI que se devuelve a nivel sectorial (generación de electricidad, manufacturas, servicios).
    - "Una tercera parte" del ingreso se transfiere a los hogares.
- Efectos agregados:
  - Programa de medidas 1 requiere impuestos a los GEI relativamente más altos para reasignación hacia procesos menos intensivos en carbono; inversión se contrae más que con otros programas.
  - Programa de medidas 3 mantiene inversión relativamente más elevada al devolver ingresos a empresas, pero reduce consumo relativo.
  - Programa de medidas 2 equilibra apoyos a hogares y subsidios verdes; los subsidios respaldan la inversión más que en P1 y permiten alcanzar la reducción de emisiones necesaria con impuestos a los GEI más bajos y, por tanto, con menos inflación. Este escenario sugiere que una estrategia basada en grandes subsidios a tecnologías de bajas emisiones presenta un pequeño riesgo de inflación.

### Diferencias entre regiones y consideración del “Resto del mundo”
- Las diferencias entre países y regiones reflejan valores iniciales en uso energético, proporción de combustibles fósiles en la cesta de consumo y aumentos en el impuesto a los GEI necesarios para lograr una reducción homogénea del "25%".
- China: consumo directo de energía de los hogares representa un porcentaje más bajo del IPC, por lo que el incremento del impuesto a los GEI afecta menos al IPC y el efecto de contracción de la demanda domina, presionando a la baja el componente subyacente del índice de precios.
- Resto del mundo: categoría residual donde predominan productores de combustibles fósiles y economías con alta intensidad petrolera; el impacto en el crecimiento es mucho mayor y, en cifras netas, el impacto en términos del PIB está dominado por los productores de combustibles fósiles especialmente afectados por la disminución de la demanda y de la inversión.
- Nota sobre el escenario asimétrico: si el resto del mundo no presenta nuevas políticas, la inversión se contrae mayormente en industrias extractivas y el impacto en el PIB es moderado.

### Credibilidad de la política climática — implicaciones
- Suposición inicial: políticas climáticas plenamente creíbles; el sector privado incorpora la trayectoria del precio de los GEI en sus decisiones.
- Credibilidad parcial (relajación de la hipótesis): cada incremento del impuesto a los GEI sigue vigente, pero incrementos futuros son sorpresivos y no afectan decisiones actuales de hogares y empresas.
- Efectos de credibilidad parcial:
  - La reducción acumulada de emisiones para "2030", expresada en porcentaje de las emisiones de "2022", es "aproximadamente 20% menor" con credibilidad parcial que con credibilidad total.
  - Credibilidad parcial ralentiza la reducción de emisiones porque la inversión en capital con intensidad de emisiones no disminuye con tanta rapidez.
- Importancia de la credibilidad: programas que combinan subsidios verdes creíbles (p. ej., Programa de medidas 2) pueden ofrecer incentivos más sólidos para inversión verde privada y permitir reducciones de emisiones con impuestos a los GEI más bajos.

### Notas técnicas y supuestos relevantes
- Elasticidad de la oferta de mano de obra: "0,15".
- En las simulaciones, la inversión en capital con altas emisiones de carbono se reduce; la inversión en energías renovables aumenta pero no lo suficiente para compensar completamente la reducción en capital intensivo en carbono.
- Las estimaciones y gráficos se basan en el "Modelo macroeconómico mundial de la transición energética" y en estimaciones del personal técnico del FMI.
- Las simulaciones asumen políticas monetarias y climáticas perfectamente creíbles en la mayor parte del análisis, salvo en el experimento de credibilidad parcial.

*Fuente: PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: AFRONTAR LA CRISIS DEL COSTO DE VIDA — Capítulo 3 (Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2022).*

### 1. Estados Unidos

### 1. Estados Unidos

### Impacto de políticas de mitigación plena vs parcialmente creíbles (resultados al 2030)
- Emisiones acumuladas de GEI: gráficos muestran desviaciones porcentuales respecto al escenario base por región (Estados Unidos, Zona del euro, China, Resto del mundo).  
- Stock de capital en el sector de la energía: desviaciones en USD por tCO2e por región (panel presenta diferencias entre sectores en reducción y en expansión).  
- Precio de los GEI: valores en USD por tCO2e por región.  
- PIB real: reducción en 2030 bajo políticas parcialmente creíbles vs plenamente creíbles:
  - Estados Unidos: reducción de 1,0% (parcialmente creíble, calibración alternativa) frente a 0,6% (plena credibilidad con elasticidades de referencia).  
  - Zona del euro: reducción de 1,0% (parcialmente creíble) frente a 0,5% (plena credibilidad).  
  - China: reducción de 1,2% (parcialmente creíble) frente a 0,6% (plena credibilidad).  
- Nota metodológica: Resultados basados en el Programa de medidas 1 con las elasticidades de referencia. Definiciones: Reduc. = sector energético en reducción (extracciones de combustibles fósiles y centrales eléctricas de carbón); Exp. = sectores en expansión (energías renovables, generación de energía nuclear, hidroeléctrica y a partir de gas fósil, red eléctrica). GEI = gas de efecto invernadero; tCO2e = toneladas métricas de equivalente de dióxido de carbono.

### Credibilidad de la política monetaria y efectos sobre producto e inflación
- Hallazgos clave:
  - Si los bancos centrales conservan credenciales de lucha contra la inflación, un programa de medidas climáticas implementado de forma gradual genera disyuntivas pequeñas entre producto e inflación.  
  - Si la política monetaria pierde credibilidad, las disyuntivas aumentan y los costos en producto son mayores.  
- Comparación de reglas de política monetaria:
  - Fijación de metas de inflación subyacente (sin incluir productos energéticos) vs versión modificada que incluye el cambio en el precio de los GEI (subyacente + precio de los GEI):
    - La fijación de metas de inflación subyacente produce un nivel general de inflación ligeramente más elevado (por impacto directo del impuesto en componentes no subyacentes del IPC).  
    - La versión modificada (subyacente + precio de los GEI) tiene un costo mayor en términos de pérdida de producto pero acerca la inflación general a la meta. La diferencia de magnitudes es bastante pequeña.  
- Impacto de calibraciones alternativas:
  - Con calibración alternativa (elasticidad más baja) y fijación de metas de inflación subyacente + precio de los GEI, en 2030 el PIB sería aproximadamente 1¼% inferior que con la calibración de referencia. (Cita del texto: "aproximadamente 1¼%".)
- Indexación de salarios:
  - La indexación de salarios empeora la disyuntiva entre producto e inflación, incrementando la inercia de la inflación y haciendo que la inflación dependa más de la inflación pasada.

### Retrasar la implementación de la política climática: costos y riesgos
- Escenario comparado: Programa de medidas 1 que empieza en 2023 vs mismo programa cuyo inicio se retrasa hasta 2027 pero que logra la misma reducción de emisiones acumuladas a largo plazo (compatible con el Acuerdo de París). Ambos asumen política monetaria creíble.
- Características del programa con aplicación tardía:
  - Implementación gradual más rápida y impuesto a los GEI más alto durante algunos años para compensar emisiones no mitigadas entre 2023 y 2026.
- Efectos del retraso:
  - Mayor velocidad de ajuste empeora considerablemente la disyuntiva entre producto e inflación.  
  - Mayores incrementos anuales en el impuesto a los GEI generan aumentos mayores en la inflación general.  
  - Transición más breve produce rápida reducción en la utilización de capital para la producción de combustibles fósiles con alto costo para la rentabilidad empresarial y menor inversión general.  
  - Si la política monetaria se centra en mantener el producto, la inflación general aumenta mucho más que con el Programa de medidas 1; si se centra en estabilizar la versión modificada de la inflación subyacente (subyacente + precio de los GEI), el producto se reduce con mucha mayor rapidez.  
- Conclusión práctica: retrasar la política climática no parece razonable: nuevas postergaciones requieren una transición más apresurada con mayores costos tanto en inflación como en PIB real.

### Conclusiones e implicaciones para la política
- Meta requerida: las emisiones de GEI deben reducirse un 25%, con respecto a los niveles actuales, de aquí a 2030 para no desviarse de la meta del Acuerdo de París.  
- Esfuerzo necesario: lograr esa reducción requeriría un esfuerzo mundial sin precedentes, representando una importante aceleración respecto a la pasada década.  
- Dependencia del costo en función de la velocidad de descarbonización de la generación eléctrica:
  - Cuanto más difícil sea la transición hacia la electricidad limpia, mayor deberá ser el ajuste en impuestos a los GEI y mayor el costo macroeconómico.  
- Recomendación de política monetaria y climática:
  - Empezar a aplicar de inmediato los impuestos a los GEI necesarios y actuar para contrarrestar su impacto en la inflación general podría minimizar el riesgo de desanclaje de expectativas y evitar una indexación salarial generalizada y una mayor inercia inflacionaria.  
  - En contextos con menor credibilidad del banco central, podrían escogerse programas de medidas con menor impacto en los precios (por ejemplo, el Programa de medidas 2), que combinan transferencias y subsidios para reducir el traslado a la inflación general.

*Fuentes: Modelo macroeconómico mundial de la transición energética y estimaciones del personal técnico del FMI.*

### 4. Inflación general

### 4. Inflación general

### Resultados del modelo y efectos sobre PIB e inflación
- Gráfico de desviación en puntos porcentuales respecto del escenario base muestra variaciones en el rango de –0,1 a 0,5 puntos porcentuales en los años desde la aplicación (valores mostrados: 0,1; 0,2; 0,3; 0,4; 0,5; y –0,1; 0,0).
- Distintas calibraciones de las elasticidades de sustitución de los combustibles fósiles sugieren que:
  - El PIB mundial podría situarse entre 0,9% y 2,0% por debajo del escenario base de aquí a 2030.
  - Esto supondría una desaceleración económica de 0,15 a 0,25 puntos porcentuales en el crecimiento anual.
  - La inflación podría aumentar hasta alcanzar entre 0,1 y 0,4 puntos porcentuales por encima del escenario base.
- Se esperan considerables diferencias entre regiones, con los mayores efectos en los exportadores de combustibles fósiles.

### Interpretación de los costos y beneficios
- Los costos macroeconómicos señalados se consideran razonables e insignificantes frente a los beneficios a largo plazo en términos de producto, estabilidad financiera y salud de frenar el cambio climático.
- El informe subraya que:
  - No es justificable posponer la acción climática debido al elevado nivel actual de inflación.
  - Un inicio inmediato permite que el proceso sea gradual y que los incrementos de los impuestos a los GEI sean pequeños y predecibles, orientando expectativas privadas y limitando presiones inflacionarias.

### Condiciones necesarias para minimizar costos y fricciones
- Tres condiciones destacadas:
  - Implementación inmediata de las políticas climáticas requeridas.
  - Credibilidad de la nueva política climática para incentivar inversión y I+D en tecnología con emisiones de carbono neutras y acelerar cambios en patrones de consumo.
  - Credibilidad de la política monetaria, que complementa la credibilidad climática y es esencial para mantener bajas las disyuntivas entre producto e inflación.
- La experiencia internacional indica que la devolución de la recaudación del impuesto a los hogares de bajo ingreso contribuye a la aceptación y credibilidad de las políticas.
- Riesgos: dudas sobre la estabilidad de precios de los bancos centrales pueden inducir indexación salarial generalizada y mayor inercia de la inflación, intensificando disyuntivas entre producto e inflación.

### Cooperación internacional y medidas complementarias
- Dado que los GEI no conocen fronteras, el esfuerzo debe ser mundial.
- Aumento de tensiones geopolíticas (invasión rusa a Ucrania; deterioro de relaciones entre China y Estados Unidos) pone en riesgo la cooperación internacional en metas climáticas.
- Ajustes fiscales en frontera sobre el carbono podrían:
  - Evitar fugas excesivas.
  - Acelerar la convergencia del impuesto y las regulaciones hacia la norma internacional más elevada.
- Ámbitos de cooperación productiva señalados:
  - Resolución de deficiencias de los datos.
  - Mejora de normas de declaración de datos.
  - Aumento del acceso a financiamiento climático en economías de mercados emergentes y en desarrollo.

### Evidencia empírica sobre tarificación del carbono y sus impactos
- La mayoría de estudios empíricos muestran que los programas de tarificación del carbono aplicados hasta el momento, aun siendo modestos, han dado lugar a reducciones importantes de las emisiones.
- Ejemplos y hallazgos:
  - El régimen de comercio de derechos de emisión de la Unión Europea (RCDE UE) ha reducido las emisiones en toda la UE en 3,8% entre 2008 y 2016, aunque el mercado abarcaba solo 50% de las emisiones de carbono de la UE y el precio se mantuvo por debajo de los €20 por tonelada hasta 2018.
  - Plantas manufactureras reguladas por el RCDE han reducido las emisiones cerca de 15%–20% en Francia y Alemania.
  - El mercado de emisiones implementado en los estados del noreste de Estados Unidos y la focalización en las emisiones del sector eléctrico contribuyeron a más de la mitad de las reducciones de emisiones logradas en el sector a finales de la década de 2000 y principios de la década de 2010, pese al bajo precio promedio de USD 2 a USD 3 por tonelada durante el período.
- Impacto macroeconómico: estudios macroeconómicos multinacionales no hallan evidencia de que los impuestos al carbono hayan dado lugar a reducciones de la actividad económica a nivel agregado; los efectos son más tangibles a nivel sectorial.

*Fuente: PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: AFRONTAR LA CRISIS DEL COSTO DE VIDA — Capítulo 3 (sección "4. Inflación general"), Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2022.*

### 11.400 centrales en 31 países sujetas a regulación en la actualidad.

### 11.400 centrales en 31 países sujetas a regulación en la actualidad.

### Efectos a corto plazo de la tarificación del carbono: evidencia micro y macro
- En los estados que participan en el mercado de emisiones, las emisiones del sector eléctrico cayeron cerca de 25% entre 2000 y 2011.
- Estudios microeconómicos muestran efectos detectables en la intensidad de carbono y uso de energía:
  - El RCDE de la UE ha propiciado que las empresas reduzcan la intensidad de carbono de su producción mediante mejoras en la eficiencia energética.
  - El impuesto sobre la energía en el Reino Unido resultó en reducciones del 23% en el uso de energía de las plantas manufactureras objetivo, sin recortar la producción, el empleo ni la productividad (Martin, de Preux y Wagner, 2014).
  - En British Columbia, Canadá, la tributación del carbono redujo el empleo en sectores intensivos en carbono y con intensidad comercial (Yamazaki, 2017).
  - La Ley de Protección de la Calidad del Aire de Estados Unidos (1970) tuvo un impacto negativo en el empleo en industrias contaminantes: el empleo en los sectores contaminantes se redujo 15% en los 10 años siguientes al aumento de la rigurosidad de la regulación aplicado en la década de 1990 (Walker, 2011).

### Limitaciones para proyectar impactos macroeconómicos y hallazgos de modelos
- Limitaciones:
  - Evidencia empírica disponible se refiere a políticas de escala y alcance menores que las necesarias para una trayectoria compatible con el Acuerdo de París.
  - El impacto sobre producto e inflación depende del diseño de las políticas climáticas y de las políticas que las acompañen.
- Resultados de modelos a gran escala:
  - Políticas climáticas comparables a las necesarias para lograr las metas del Acuerdo de París tienen efectos adversos moderados sobre el producto, pero estos costos se atenúan frente al riesgo de daños climáticos catastróficos.
  - Factores que aumentan los costos en términos del producto: bajas elasticidades de sustitución entre tecnologías, altos costos de ajuste del capital, nivel limitado de subsidios públicos para tecnologías verdes y dificultades para aumentar la oferta de energía verde.
  - Diseño de política relevante:
    - Reciclar ingresos del impuesto sobre el carbono como transferencias de suma fija a los hogares ayuda a respaldar el consumo.
    - Utilizar ingresos para reducir impuestos distorsionadores, incluidos los impuestos sobre la renta del trabajo, fortalece el crecimiento y la inversión.
- Experimento con impuesto en EE. UU. en Goulder y Hafstead (2018):
  - Escenario: impuesto sobre el carbono que comience en USD 25 por tonelada en 2020 (y aumente 5% anual hasta 2050). Esto implicaría un precio del carbono que llegaría a casi USD 38 por tonelada en 2030.
  - Comparación con el impuesto de USD 75 por tonelada analizado en este capítulo.
  - Resultados (variación del PIB en 2030, desviación porcentual respecto del escenario base) — planes de reciclaje: Devoluciones en forma de suma fija / Recortes del impuesto sobre la renta del trabajo / Recortes del impuesto sobre la renta de capital:
    - E3: −0,8 / −0,7 / −0,6
    - DIEM: −0,4 / −0,2 / 0,8
    - IGEM: −0,8 / 0,2 / 0,5
    - NewERA: −0,5 / −0,4 / 0,2
    - RTI‑ADAGE: −0,8 / −0,6 / 0,9
    - ReEDS‑USREP: −0,3 / −0,1 / 0,0
    - Promedio de los modelos: −0,6 / −0,3 / 0,3
  - Interpretación:
    - Con reciclaje en forma de suma fija, el promedio del modelo sugiere un costo de 1,2% del PIB en 2030 en Estados Unidos.
    - Con recorte del impuesto sobre la renta del trabajo, el promedio del modelo implicaría una pérdida de 0,6% del PIB en 2030.
    - El modelo GMMET sugiere fundamentalmente que no se produce ninguna pérdida en el producto en este horizonte, gracias al incremento en la oferta de mano de obra.
  - Nota: Si se asume una aproximación lineal, los resultados del cuadro podrían multiplicarse por 2 para reflejar el impacto de un impuesto sobre el carbono dos veces mayor que el del experimento.

### Diseño de políticas y coordinación para reducir costos de la transición
- Medidas que reducen costos a corto plazo:
  - Complementar impuestos sobre el carbono con inversiones verdes del sector público para impulsar la demanda agregada y reducir cuellos de botella en la oferta de energía.
  - Enfoques coordinados internacionalmente, por ejemplo, un sistema de precio mínimo del carbono internacional con obligaciones diferenciadas según nivel de desarrollo, para abordar fugas de carbono y efectos sobre la competitividad.
  - Respuesta de los bancos centrales al shock de oferta climático afecta la magnitud de los efectos sobre producto e inflación.

### Economía política y credibilidad: experiencias de Suecia, Sudáfrica y Uruguay
- Lecciones generales:
  - El gradualismo, incentivos distributivos y un marco transparente y basado en reglas pueden ayudar a concebir una estrategia de mitigación creíble.
  - Las desviaciones repentinas respecto de políticas anunciadas socavan la credibilidad y el apoyo político.
- Suecia:
  - Implementó impuesto sobre el carbono en 1991.
  - La tasa del impuesto sobre el carbono aumentó hasta USD 130 por tonelada (en 2022) y abarcó 40% de las emisiones totales.
  - Uso de exenciones inicialmente para industrias intensivas en carbono y expuestas al comercio; la mayoría de las exenciones se eliminaron en 2019.
  - Reducción simultánea de impuestos sobre la renta del trabajo al imponer el impuesto sobre el carbono, reciclaje indirecto de ingresos.
  - Ley Climática de 2018: metas transitorias basadas en reglas (por ejemplo, reducción de las emisiones de 63% de aquí a 2030 en comparación con 1990) y revisión nacional cada cuatro años.
- Sudáfrica:
  - En 2019 implementó un régimen formal de tarificación del carbono con una tasa del impuesto con un piso de USD 9,20 por tonelada de dióxido de carbono y que abarcaba el 80% de las emisiones totales.
  - Fase transitoria (2020–25) con derechos de emisión exentos entre 60% y 95% de las emisiones de las empresas, más un 10% adicional para empresas expuestas al comercio.
  - Incentivos transitorios: compromiso de neutralidad del precio de la electricidad (compensaciones), exención de Eskom (empresa eléctrica pública) que debilita eficacia.
  - La plena aplicación depende de financiamiento climático externo comprometido en COP26; la ampliación de la fase transitoria hasta 2025 amenaza la credibilidad.
  - Establecimiento en 2020 de la Comisión Climática Presidencial como paso para fortalecer la credibilidad.
- Uruguay:
  - Convertió el impuesto selectivo sobre el consumo de gasolina en un impuesto formal sobre el carbono; tasa impositiva en 2022 fijada en USD 137 por tonelada de dióxido de carbono.
  - El impuesto abarca aproximadamente la mitad de las emisiones de dióxido de carbono.
  - No recurre a exenciones; parte de los ingresos se dedica a subsidios para vehículos eléctricos e inversión en transporte público verde.
  - Riesgos: ausencia de trayectoria de mitigación basada en reglas, necesidad de financiamiento climático externo, y evaluación periódica delegada a una entidad independiente podría mejorar transparencia y confianza.
- Síntesis: empezar de forma gradual, usar incentivos focalizados y mecanismos de redistribución puede contribuir a un programa de mitigación creíble y disminuir la resistencia política.

### Descarbonizar el sector eléctrico y gestionar la intermitencia de las renovables
- Metas y penetración:
  - Penetración actual de renovables intermitentes ha superado el 20% en algunos países.
  - Simulaciones indican que, para situar las emisiones en consonancia con el objetivo de 2 °C, la penetración de renovables intermitentes necesitará crecer y cubrir entre 34% y 47% de la generación eléctrica de aquí a 2030.
- Intermitencia y precios:
  - En mercados que siguen precios marginales, la electricidad de origen renovable (costo de producción prácticamente cero) desplaza unidades más caras y puede empujar los precios mayoristas a la baja e incluso a cero en horas de alta producción renovable.
  - Cuando renovables no producen lo suficiente, los precios pueden aumentar con fuerza si la unidad marginal tiene alto costo de producción.
  - Mejores interconexiones y tecnologías de reserva de bajo costo han limitado hasta ahora el impacto de la intermitencia en la volatilidad de precios en Europa.
- Ejemplos y cifras sobre estructuras del mercado:
  - Países “insulares” (España, Irlanda, Portugal): interconexiones limitadas; alta dependencia del gas (32% de la generación en 2019) y alta penetración de energías renovables (29%).
  - Países “continentales”: bien interconectados; alta penetración de energías renovables (23%) y alta dependencia del gas (16%).
  - Países “nórdicos” (Dinamarca, Finlandia, Noruega, Suecia): grupo bien interconectado; utilizan energía hidroeléctrica como reserva para las renovables (12% de la producción) y tienen baja dependencia del gas (2,6%).
- Efecto de aumentos recientes en precios del gas:
  - La perturbación del abastecimiento de gas por la invasión rusa a Ucrania ha incrementado la volatilidad y los precios de la electricidad en mercados mayoristas, especialmente en países con alta penetración renovable que usan gas como reserva.
  - Donde las renovables están respaldadas por hidroeléctrica (Noruega, Suecia), la volatilidad aumentó solo en parte en respuesta a picos en el precio del gas.
  - Inclusión de centrales de gas como reserva expone precios de la electricidad a variaciones en los mercados de gas, generando precios altos en días de baja generación renovable y precios bajos en días de alta generación renovable.

*Fondo Monetario Internacional | Perspectivas de la Economía Mundial: Afrontar la crisis del costo de vida (octubre de 2022).*

### 1. Dinamarca

### 1. Dinamarca

### Evidencia: relación entre renovables intermitentes y precio de la electricidad
- Gráficos presentados:
  - "Proporción diaria de energías renovables intermitentes en la producción de electricidad (porcentaje)"
  - Ejes mostrados para la proporción: "0 100 200 300 400 500 600"
  - Eje de precios: "Precio de la electricidad (euros por MWh)"
  - Ejes mostrados para el precio: "020406080100"
- Observaciones comparativas en el recuadro (también muestra los mismos tipos de gráficos para Irlanda y para España y Portugal).
- Nota de metodología: "Las líneas continuas y de puntos representan el ajuste lineal. MWh = megavatio-hora."

### Implicaciones y recomendaciones de política
- "En adelante, para descarbonizar el sector eléctrico será necesario un enfoque que abarque todo el sistema."
- Importancia de la electricidad en la economía:
  - "Como muchos sectores recurren a la electricidad, los precios de este sector serán un elemento aún más importante en la determinación de precios en amplias franjas de la economía."
  - "Por tanto, velar por que la electricidad sea fiable y asequible resulta decisivo."
- Regulaciones e inversiones necesarias para acomodar mayor penetración de energías renovables intermitentes:
  - "Regulaciones que garanticen una inversión adecuada en capacidad de reserva (por ejemplo, mercados de capacidad)."
  - "Gestión de la demanda para alinear la demanda máxima con la oferta máxima de energías renovables (por ejemplo, la diferenciación de los precios según la hora del día)."
  - "Inversión pública en interconexiones de redes."
  - "Apoyo a la investigación y desarrollo en materia de almacenamiento (incluido el proveniente de los vehículos eléctricos) y tecnologías de reserva de bajo costo listas para distribución (por ejemplo, centrales nucleares modulares y centrales de hidrógeno)."
- Inversiones adicionales para limitar volatilidad en mercados de gas:
  - "Nuevas inversiones para limitar la volatilidad de los precios en los mercados de gas (por ejemplo, terminales de gas natural líquido)."
- Diversificación del mix descarbonizado:
  - "El uso de una combinación diversificada de fuentes de energía descarbonizada (por ejemplo, energías renovables, energía hidroeléctrica y energía nuclear) fortalecerá la resiliencia del sector eléctrico."

*Fuentes: Red Europea de Gestores de Redes de Transporte de Electricidad y cálculos del personal técnico del FMI. Note: Las líneas continuas y de puntos representan el ajuste lineal. MWh = megavatio-hora.*

### 2021. Paris, France. https://iea.blob.core.windows.net/assets/4e‑

### texts - 2021. Paris, France. https://iea.blob.core.windows.net/assets/4e‑

### Referencias bibliográficas citadas (selección presente en el contenido)
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- Yamazaki, Akio. 2017. “Jobs and Climate Policy: Evidence from British Columbia’s Revenue‑Neutral Carbon Tax.” Journal of Environmental Economics and Management 83: 197–216.

### Apéndice estadístico: alcance y estructura
- El apéndice estadístico presenta datos históricos y proyecciones y comprende ocho secciones: supuestos, novedades, datos y convenciones, notas sobre los países, clasificación de los países, características generales y composición de los grupos que conforman la clasificación del informe WEO, documentación de datos clave y cuadros estadísticos.
- La primera sección resume los supuestos para las estimaciones y proyecciones para 2022–23.
- La segunda sección describe cambios en la base de datos y cuadros estadísticos desde la edición WEO de abril de 2022.
- La tercera sección describe datos y convenciones utilizados para calcular cifras compuestas de grupos de países.
- La cuarta sección resume información clave para países seleccionados.
- La quinta y sexta sección resumen y detallan la clasificación de países del informe WEO.
- La séptima sección presenta métodos y normas de declaración de datos usados para indicadores de cuentas nacionales y finanzas públicas.
- La octava sección contiene los cuadros estadísticos (parte A en el documento; parte B disponible en línea).

### Supuestos macroeconómicos y de mercado (valores exactos preservados)
- Tipos de cambio y conversiones:
  - Tipo medio de conversión dólar de EE.UU./DEG es 1,346 en 2022 y 1,330 en 2023.
  - Tipo medio de conversión dólar de EE.UU./euro es 1,057 en 2022 y 1,025 en 2023.
  - Yen/dólar de EE.UU. es 128,4 en 2022 y 129,3 en 2023.
- Precio del petróleo por barril:
  - USD 98,19 en 2022.
  - USD 85,52 en 2023.
- Supuesto sobre políticas: Las autoridades nacionales seguirán aplicando las políticas económicas establecidas.
- Tasas de interés supuestas (rendimiento bonos públicos a tres meses):
  - Estados Unidos: 1,8% en 2022 y 4,0% en 2023.
  - Zona del euro: –0,2% en 2022 y 0,8 en 2023.
  - Japón: –0,1% en 2022 y 0,0% en 2023.
- Rendimiento de bonos públicos a 10 años (promedios):
  - Estados Unidos: 3,2% en 2022 y 4,4% en 2023.
  - Zona del euro: 0,9% en 2022 y 1,3% en 2023.
  - Japón: 0,2% en 2022 y 0,3% en 2023.

### Novedades metodológicas y de cobertura (elementos destacados)
- Argelia: a partir del informe WEO de octubre de 2022, el gasto público total y el préstamo/endeudamiento neto incluyen la concesión neta de préstamos por parte del gobierno, que refleja principalmente el apoyo al sistema de pensiones y a otras entidades del sector público.
- Ecuador: se incluyen ahora las proyecciones del sector fiscal de Ecuador, que antes se omitían debido a discusiones en curso sobre la revisión del programa.
- Túnez: esta edición incluye ahora las cifras de las proyecciones de Túnez, que antes se omitían por discusiones técnicas en curso.
- Türkiye: a partir de esta edición se refiere a Turquía como Türkiye.
- Sri Lanka: se excluyen de la publicación algunas proyecciones para 2023–27 debido a discusiones en curso sobre la reestructuración de la deuda soberana, tras el reciente acuerdo a nivel del personal para un programa respaldado por el FMI.
- Venezuela: tras actualizaciones metodológicas, se han revisado los datos históricos a partir de 2012; en este informe se incluyen variables nominales que se omitieron en el informe WEO de abril de 2022.

### Convenciones de datos y cálculos compuestos (reglas y métodos)
- La base de datos del WEO incluye datos y proyecciones sobre 196 economías.
- Ajustes de estadísticas nacionales: la mayoría se ajusta, en términos generales, al SCN 2008; las normas del FMI (MBP6, Manual de estadísticas monetarias y financieras, MEFP 2014) se han armonizado o están en proceso de armonización con SCN 2008.
- Adaptación a normas: la adaptación total depende de los compiladores nacionales; las estimaciones del WEO solo se ajustan parcialmente a lo recomendado por dichos manuales.
- Datos fiscales sobre deuda bruta y neta: provienen de fuentes oficiales y estimaciones del personal técnico del FMI; se intenta alinear con definiciones del MEFP 2014, aunque pueden existir desviaciones.
- Cálculo de datos compuestos para grupos:
  - Suma o promedio ponderado de los datos de cada país.
  - Promedios plurianuales de tasas de crecimiento expresados como tasas anuales compuestas de variación (salvo indicación contraria).
  - Promedio aritmético ponderado para todos los datos del grupo de economías de mercados emergentes y en desarrollo, salvo inflación y crecimiento de la masa monetaria (promedios geométricos).
- Ponderaciones específicas:
  - Tipos de cambio, tasas de interés y tasas de crecimiento de agregados monetarios: ponderadas por el PIB convertido a dólares de EE.UU. al promedio de los tipos de cambio de mercado del trienio anterior.
  - Otros datos de economía interna (tasas de crecimiento o razones): ponderados por el PIB valorado según la paridad del poder adquisitivo como proporción del PIB total mundial o del grupo.
  - Agregados de inflación: para el mundo y economías avanzadas, tasas anuales son variaciones porcentuales simples; para economías de mercados emergentes y en desarrollo, tasas basadas en diferencias logarítmicas.
  - PIB real per cápita en términos de paridad del poder adquisitivo: calculado como la suma de los datos de cada país convertidos a dólares internacionales de los años indicados.
  - Sectores de la zona del euro: cifras compuestas corregidas para discrepancias en declaración de transacciones intra‑zona.
  - Datos fiscales compuestos: suma de datos de cada país convertidos a dólares de EE.UU. al promedio de los tipos de cambio de mercado de los años indicados.
  - Tasas de desempleo y aumento del empleo: ponderadas por la población activa de cada país como proporción de la población activa del grupo.

*Fuente: texts - 2021. Paris, France. https://iea.blob.core.windows.net/assets/4e‑ d140c1‑c3f3‑4fd9‑acae‑789a4e14a23c/WorldEnergyOut‑ look2021.pdf; extracto del apéndice estadístico del informe WEO, Octubre de 2022.*

### 1993. Véase también Anne‑Marie Gulde y Marianne Schulze‑Ghattas,

### APÉNDICE ESTADÍSTICO — Notas metodológicas, cobertura y clasificación de países

### Metodología general y cálculo de datos compuestos
- Los datos compuestos sobre las estadísticas del sector externo se calculan como la suma de los datos de cada país, convertidos a dólares de EE.UU. al promedio de los tipos de cambio de mercado de los años indicados en el caso de la balanza de pagos, y a los tipos de cambio de mercado vigentes al final del año en el caso de la deuda denominada una moneda distinta del dólar de EE.UU.
- Las cifras compuestas correspondientes al comercio exterior (volumen y precios) son promedios aritméticos de las variaciones porcentuales de los distintos países ponderadas por el valor en dólares de EE.UU. de sus respectivos niveles de exportación o importación como proporción de la exportación o importación total mundial o del grupo (en el año anterior).
- A menos que se indique lo contrario, se calculan datos compuestos para los grupos de países si los datos ponderados del grupo están representados en un 90% o más.
- Los datos se basan en años calendario, con excepción de unos pocos países cuyos datos se basan en el ejercicio fiscal; el cuadro F lista economías con períodos excepcionales de declaración de datos sobre cuentas nacionales y finanzas públicas.
- Para ciertos países, las cifras de 2021 y períodos anteriores se basan en estimaciones y no en resultados efectivos; el cuadro G indica los datos efectivos más recientes por país.

### Notas destacadas por país (selección de observaciones textuales)
- Afganistán: se omiten todos los datos y proyecciones correspondientes a 2021–27 debido al grado de incertidumbre inusitadamente alto ya que el FMI ha interrumpido su trabajo con el país.
- Albania: las proyecciones se elaboraron antes de la misión de la consulta del Artículo IV correspondiente a 2022 que concluyó el 10 de octubre de 2022 y por lo tanto no reflejan las actualizaciones realizadas por la misión.
- Argelia: a partir del informe WEO de octubre de 2022, el gasto público total y el préstamo/endeudamiento neto incluyen la concesión neta de préstamos por parte del gobierno.
- Argentina: el IPC oficial empieza en diciembre de 2016; en períodos anteriores se usan distintas series (Gran Buenos Aires, IPCNu, IPC Ciudad de Buenos Aires, zona del Gran Buenos Aires) y, dada la limitada comparabilidad, no se presentan ciertos datos agregados sobre 2014–16 y 2015–16. Las autoridades dejaron de publicar datos del mercado laboral a partir del cuarto trimestre de 2015; se publicaron series nuevas a partir del segundo trimestre de 2016.
- Bangladesh: los datos y pronósticos se presentan con base en el año fiscal; los agregados que incluyen Bangladesh usan estimaciones correspondientes al año calendario del PIB real y el PIB ponderado por la paridad del poder adquisitivo.
- Costa Rica: el 1 de enero de 2021 se amplió la definición de gobierno central para incluir a 51 entidades públicas (Ley 9524); los datos se ajustan retroactivamente a 2019.
- República Dominicana: cobertura fiscal — deuda pública, servicio de la deuda, y saldos estructurales/ajustados en función del ciclo se refieren al sector público consolidado; el resto de las series fiscales se refieren al gobierno central.
- Ecuador: las autoridades están revisando los datos fiscales históricos con apoyo técnico del FMI.
- Honduras: las proyecciones se elaboraron antes de la misión de la consulta del Artículo IV correspondiente a 2022 que concluyó el 5 de octubre de 2022.
- India: las tasas de crecimiento del PIB real calculadas entre 1998–2001 se toman de las cuentas nacionales con año base 2004/05, y a partir de esa fecha con año base 2011/12.
- Líbano: se omiten los datos y las proyecciones correspondientes a 2021–27 debido al grado de incertidumbre inusitadamente alto.
- Libia: la fiabilidad de los datos, especialmente cuentas nacionales y proyecciones a mediano plazo, es baja por la guerra civil y debilitamiento de capacidades.
- Pakistán: las proyecciones correspondientes a 2022 están basadas en la información disponible a fines de agosto y no incluyen el impacto de las recientes inundaciones.
- Sierra Leona: redenominó su moneda el 1 de julio de 2022; en este informe los datos en moneda local se expresan en antiguos leones.
- Sri Lanka: se excluyen algunas proyecciones para 2023–27 debido a discusiones en curso sobre la reestructuración de la deuda soberana tras el reciente acuerdo a nivel del personal para un programa respaldado por el FMI.
- Siria: no se incluyen datos correspondientes a 2011 y años posteriores debido a la incertidumbre política.
- Turkmenistán: las cifras del PIB real son estimaciones del personal técnico del FMI basadas en metodología internacional (SCN); las estimaciones y proyecciones del saldo fiscal excluyen el ingreso por emisión de bonos internos y operaciones de privatización conforme al MEFP 2014.
- Ucrania: se omiten todas las proyecciones correspondientes a 2022–27, excepto las del PIB real y los precios al consumidor; estas abarcan hasta 2022. Se dispone de datos de cuentas nacionales revisados a partir de 2000; dichos datos excluyen Crimea y Sevastopol a partir de 2010.
- Reino Unido: las proyecciones se basan en la información disponible al 12 de septiembre de 2022 y no tienen en cuenta plenamente el anuncio fiscal del 23 de septiembre de 2022.
- Uruguay: a partir de diciembre de 2020 las autoridades comenzaron a declarar cifras conforme al SCN 2008 con año base 2016; series anteriores a 2016 intentaron preservar la información previa. Desde octubre de 2018, el sistema público de pensiones ha recibido transferencias registradas como ingresos; estas transferencias afectan datos y proyecciones para 2018–22 y ascienden a 1,2% del PIB en 2018, 1,1% del PIB en 2019, 0,6% del PIB en 2020, 0,3% del PIB en 2021, proyectadas equivaler a 0,1% del PIB en 2022, y 0% de ahí en adelante. El aviso sobre el sistema público de pensiones se aplica únicamente a las series de ingresos y de préstamo neto/endeudamiento neto.
- Venezuela: proyectar las perspectivas es difícil por falta de conversaciones con las autoridades (última consulta Artículo IV en 2004), metadatos incompletos y dificultades de conciliación. Las cuentas fiscales incluyen gobierno central presupuestario, seguridad social, FOGADE y una muestra reducida de empresas públicas (entre ellas PDVSA). Tras mejoras metodológicas, datos e indicadores históricos expresados como porcentaje del PIB fueron revisados desde 2012 en adelante. Para la mayoría de los indicadores, los datos de 2018–22 son estimaciones del personal técnico del FMI; las proyecciones deben interpretarse con precaución y están sujetas a amplio margen de incertidumbre. Los precios al consumidor de Venezuela están excluidos de todos los datos compuestos del WEO.
- Zimbabwe: en 2019 introdujo el dólar de liquidación bruta en tiempo real (posteriormente llamado dólar de Zimbabwe) y está actualizando la denominación de las estadísticas de cuentas nacionales; datos actuales están sujetos a revisión. Entre 2009 y 2019 adoptó un régimen de múltiples monedas con el dólar de EE.UU. como unidad de cuenta.

### Clasificación de países y criterios
- El informe WEO divide el mundo en dos grandes grupos: economías avanzadas y economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Economías avanzadas: 40 economías.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 156 economías.
- Algunas entidades quedan fuera de la clasificación: Cuba y la República Democrática Popular de Corea no son miembros del FMI y por tanto no son seguidas.
- Los datos compuestos para la zona del euro se refieren, en todos los años, a los miembros actuales de la zona.
- Criterio por fuentes de ingresos de exportación: se distinguen combustibles (Clasificación Uniforme para el Comercio Internacional 3) y no combustibles; dentro de estos, se identifica productos primarios no combustibles (Códigos 0, 1, 2, 4 y 68). Una economía se incluye en uno de estos grupos si su principal fuente de ingresos de exportación superó, en promedio, el 50% del total de sus exportaciones entre 2017 y 2021.
- Criterios financieros y de ingreso: economías acreedoras netas vs. deudoras netas. Se clasifica como deudora neta cuando su posición de inversión internacional neta más reciente es inferior a cero o si la acumulación del saldo en cuenta corriente desde 1972 hasta 2021 fue negativa. Las economías deudoras netas se distinguen según el cumplimiento del servicio de la deuda.
- PPME (Países Pobres Muy Endeudados): comprende países considerados en la Iniciativa para la Reducción de la Deuda de los PPME.
- PDIB (Países en Desarrollo de Ingreso Bajo): aquellos con ingreso per cápita por debajo del umbral fijado en USD 2.700 en 2016 (método Atlas del Banco Mundial), rasgos estructurales de limitado desarrollo y vínculos financieros externos no suficientemente estrechos para clasificarlos como mercados emergentes.
- Economías de mercados emergentes y de ingreso mediano: las economías de mercados emergentes y en desarrollo que no son PDIB.

### Cuadros, listados y documentación de datos fundamentales
- El apéndice incluye cuadros detallados (A–G) con:
  - Cuadro A: esquema general de la clasificación de países, número de economías por grupo y participaciones en PIB (valor PPP), exportaciones de bienes y servicios y población (datos de 2021).
  - Cuadros B–E: listas de economías avanzadas, miembros de la UE, economías emergentes por región, fuentes de ingresos de exportación, posición externa neta, países pobres muy endeudados y clasificación por ingreso per cápita.
  - Cuadro F: economías con períodos excepcionales de declaración de datos (lista de países con cuentas nacionales y finanzas públicas basadas en ejercicios fiscales distintos del año calendario).
  - Cuadro G: documentación sobre los datos fundamentales por país — moneda, fuente de datos históricos, últimos datos anuales efectivos, año base de cuentas nacionales, manual de estadística utilizado, cobertura de subsectores y práctica contable; además, fuentes y manuales para finanzas públicas y balanza de pagos.
- Notas técnicas incluidas: explicación de la brecha del producto y del saldo estructural (definición, cálculo y factores que afectan el saldo estructural), uso de la metodología de ponderación en cadena y aclaraciones sobre prácticas contables (D = base devengado, C = base caja; BC = base compromiso; Mixto).

### Supuestos en materia de política fiscal y Recuadro A1 (selección)
- En general, los supuestos fiscales a corto plazo se basan en supuestos anunciados oficialmente ajustados por diferencias entre supuestos macroeconómicos y resultados fiscales proyectados por el personal técnico del FMI y las autoridades.
- Si no hay presupuesto oficial, se consideran medidas de política cuya aplicación es probable; a mediano plazo se usa la trayectoria considerada más probable. Cuando no hay datos suficientes, se supone que el saldo primario estructural no varía, salvo indicación contraria.
- Ejemplos textuales de supuestos aplicados:
  - Alemania: proyecciones para 2022 y años siguientes basadas en el presupuesto de 2022, el Programa de Estabilidad de 2022, el proyecto de presupuesto federal para 2023, el plan presupuestario a mediano plazo y actualizaciones de Destatis y el ministerio de Hacienda, ajustados por diferencias macro y elasticidades del ingreso adoptadas por el personal técnico del FMI.
  - Arabia Saudita: proyecciones fiscales de base basadas principalmente en la interpretación de políticas esbozadas en el presupuesto de 2022; los ingresos por exportaciones petroleras se basan en supuestos de base sobre el precio del petróleo publicados en el WEO y en la interpretación del personal técnico del FMI de la política petrolera del acuerdo OPEP+.
  - Argentina: proyecciones fiscales basadas en información disponible sobre el resultado presupuestario, planes presupuestarios y metas de programas respaldados por el FMI, medidas anunciadas por las autoridades y proyecciones macro del personal técnico del FMI.
  - China: con base en el presupuesto anual publicado en marzo, anuncios posteriores de respaldo fiscal adicional y resultado fiscal de los primeros siete meses de 2022, se proyecta que la política fiscal, cuyo endurecimiento fue significativo en 2021, se relaje considerablemente en 2022.
  - Estados Unidos: proyecciones fiscales basadas en el escenario base de julio de 2022 de la Oficina de Presupuesto del Congreso, ajustadas por supuestos macro y de política del personal técnico del FMI; incorporan efectos de la Ley Bipartidista de Infraestructura y la Ley para la Reducción de la Inflación; las proyecciones se convierten sobre la base del gobierno general.
  - Reino Unido: proyecciones basadas en información disponible al 12 de septiembre de 2022 y no tienen en cuenta plenamente el anuncio fiscal del 23 de septiembre de 2022.
  - India: las proyecciones incorporan información sobre planes fiscales de las autoridades con ajustes por supuestos del personal técnico del FMI; datos subnacionales se incluyen con rezagos de hasta un año; a partir de los datos del ejercicio 2020/21, el gasto incluye también el componente extrapresupuestario de las subvenciones alimentarias de acuerdo con el tratamiento revisado.

*Fondo Monetario Internacional — Perspectivas de la Economía Mundial: Afrontar la Crisis del Costo de Vida (Apéndice estadístico), Octubre de 2022.*

### 2022. El saldo de los bonos postales vencidos está

### 2022. El saldo de los bonos postales vencidos está incluido en las proyecciones de deuda.

### Inclusión y marco general
- El saldo de los bonos postales vencidos está incluido en las proyecciones de deuda.

### Resumen por país y jurisdicción
- Japón: Las proyecciones reflejan medidas fiscales que el gobierno ya ha anunciado, con ajustes en función de las presunciones del personal técnico del FMI.
- México: Las necesidades de financiamiento del sector público en 2020 estimadas por el personal técnico del FMI corrigen ciertas discrepancias estadísticas entre las cifras por encima y por debajo de la línea. Las proyecciones fiscales para 2022 y 2023 reflejan las estimaciones de los Criterios Generales de Política Económica para 2023; las proyecciones para 2024 en adelante suponen el cumplimiento continuo con las reglas establecidas en la ley de responsabilidad fiscal.
- Nueva Zelandia: Las proyecciones fiscales se basan en el presupuesto para el ejercicio 2022/23 (mayo de 2022) y en estimaciones del personal técnico del FMI.
- Países Bajos: Las proyecciones fiscales de 2022–27 se basan en el marco de proyección del personal técnico del FMI y reflejan también el proyecto de plan presupuestario de las autoridades y las proyecciones de la Oficina de Análisis de Política Económica.
- Portugal: Las proyecciones para el año en curso se basan en el presupuesto aprobado por las autoridades, ajustado a fin de reflejar el pronóstico macroeconómico del personal técnico del FMI. De ahí en adelante las proyecciones se basan en el supuesto de que no se modifican las políticas.
- Puerto Rico: Las proyecciones fiscales se basan en el Plan Fiscal Certificado del Commonwealth de Puerto Rico, preparado en enero de 2022 y certificado por la Junta de Supervisión y Administración Financiera.
- Región Administrativa Especial de Hong Kong: Las proyecciones se basan en las proyecciones fiscales a mediano plazo de las autoridades con respecto al gasto.
- Reino Unido: Las proyecciones fiscales se basan en los últimos datos sobre el PIB publicados por la Oficina Nacional de Estadística el 12 de agosto de 2022, y los pronósticos de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria fechados el 23 de marzo de 2022. Las proyecciones del ingreso se ajustan para tener en cuenta diferencias entre los pronósticos del personal técnico del FMI sobre variables macroeconómicas (como crecimiento del PIB e inflación) y los pronósticos de estas variables supuestos en las proyecciones fiscales de las autoridades. Las proyecciones presumen cierta consolidación fiscal adicional en relación con las políticas anunciadas hasta la fecha a partir del ejercicio 2023/24 con miras a cumplir con las nuevas reglas fiscales anunciadas en el examen de otoño del gasto y del presupuesto del 27 de octubre de 2021, y a garantizar la sostenibilidad de la deuda pública. Los datos del personal técnico del FMI excluyen los bancos del sector público y el efecto derivado de la transferencia de los activos del plan de pensiones del servicio de correos (Royal Mail Pension Plan) al sector público en abril de

*Fuente: contenido del capítulo proporcionado.*

### 2012. El consumo y la inversión reales del gobierno

### 2012. El consumo y la inversión reales del gobierno

### Alcance y datos básicos
- El consumo y la inversión reales del gobierno forman parte de la trayectoria del PIB real, que, según el personal técnico del FMI, pueden o no ser los mismos que los proyectados por la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria.
- Los datos corresponden al año civil.

### Supuestos fiscales y casos nacionales señalados
- Rusia:
  - El gobierno suspendió la regla fiscal en respuesta a las sanciones impuestas tras la invasión de Ucrania.
  - La proyección supone: un aumento del gasto discrecional del monto que se habría ahorrado de lo contrario acorde con la regla fiscal; cierto endeudamiento; y una caída de la recaudación debido a la profunda recesión proyectada.
- Singapur:
  - Cifras del ejercicio 2020 basadas en la ejecución del presupuesto.
  - Proyecciones del ejercicio 2021 basadas en cifras revisadas según la ejecución del presupuesto hasta el final de 2021.
  - Proyecciones del ejercicio 2022 basadas en el presupuesto inicial del 18 de febrero de 2022.
  - Suposición del personal técnico del FMI: las restantes medidas relacionadas con la pandemia se retirarán poco a poco y se implementarán las medidas relativas al ingreso fiscal anunciadas en el presupuesto del ejercicio 2022 para el resto del período de proyecciones.
  - Entre dichas medidas anunciadas:
    - Aumento del impuesto sobre bienes y servicios de 7% a 8% el 1 de enero de 2023, y a 9% el 1 de enero de 2024.
    - Aumento de los impuestos sobre la propiedad en 2023:
      - propiedades no ocupadas por sus propietarios: de 10–20% a 12–36%.
      - propiedades ocupadas por sus propietarios con un valor anual superior a $30.000: de 4–16% a 6–32%.
    - Aumento del impuesto sobre el carbono de S$5 por tonelada a S$25 por tonelada en 2024 y 2025 y a S$45 por tonelada en 2026 y 2027.
- Sudáfrica:
  - Supuestos fiscales basados en el presupuesto de 2022.
  - Se excluyen de los ingresos no tributarios las transacciones en activos financieros y pasivos, ya que entrañan principalmente ingresos relacionados con ganancias realizadas por cambios de valoración de depósitos en moneda extranjera, ventas de activos y otras transacciones conceptualmente similares debido a fluctuaciones del tipo de cambio.
- Suecia:
  - Estimaciones de 2021 y 2022 basadas en la ley de política fiscal de primavera y en el presupuesto modificado de primavera para 2022, actualizadas con el último pronóstico provisional de las autoridades.
  - El impacto de la evolución cíclica en las cuentas fiscales se calcula utilizando la elasticidad de 2014 de la Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos para tener en cuenta las brechas del producto y del empleo.
- Suiza:
  - Las autoridades anunciaron un estímulo discrecional —como lo reflejan las proyecciones fiscales para 2022— que está permitido en el contexto del incumplimiento de la regla de la deuda en “circunstancias excepcionales”.
- Türkiye:
  - La base para las proyecciones es el saldo fiscal definido por el FMI, que excluye ciertas partidas de ingreso y de gasto que se incluyen en el saldo general de las autoridades.

### Supuestos en materia de política monetaria (principios generales)
- Basados en el marco de política económica de cada país.
- En la mayoría de los casos implica una orientación no acomodaticia a lo largo del ciclo económico:
  - Las tasas de interés oficiales suben cuando los indicadores económicos muestran que la inflación se elevará por encima de la tasa o banda de valores aceptables.
  - Bajan cuando, según los indicadores, la inflación no excederá de la tasa o banda de valores aceptables, el crecimiento del producto es inferior a la tasa de crecimiento potencial y el margen de capacidad ociosa es considerable.
- Para detalles sobre las tasas de interés, remitir a la sección “Supuestos” al comienzo del apéndice estadístico.

### Supuestos y escenarios por país (resumen de las indicaciones específicas)
- Arabia Saudita: proyecciones sobre la política monetaria basadas en el mantenimiento del tipo de cambio fijo con respecto al dólar de EE.UU.
- Argentina: proyecciones monetarias congruentes con el marco macroeconómico global, los planes fiscales y de financiamiento, y las políticas monetarias y cambiarias del régimen de paridad móvil.
- Australia: supuestos de política monetaria basados en el análisis del personal técnico del FMI en cuanto a la trayectoria prevista de la inflación.
- Austria: proyecciones del crecimiento monetario proporcionales al crecimiento del PIB nominal.
- Brasil: supuestos monetarios acordes con la convergencia de la inflación hacia la mitad de la banda fijada como meta para fines de 2024.
- Canadá:
  - Proyecciones reflejan el endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco de Canadá y el aumento de los rendimientos a largo plazo, en respuesta a la superación significativa de la meta de inflación.
  - Se prevé que el Banco de Canadá continúe aumentando su tasa principal de política monetaria en 2022 y 2023.
  - Existe un exceso de demanda en la economía.
- Chile: supuestos de política monetaria acordes con el logro de la meta de inflación.
- China: orientación global de la política monetaria fue moderadamente restrictiva en 2021, pero se prevé que será moderadamente acomodaticia en 2022.
- Corea: proyecciones suponen que la tasa de política monetaria evoluciona de forma acorde con las expectativas del mercado.
- Dinamarca: política monetaria consistente en mantener un tipo de cambio fijo con respecto al euro.
- España: proyecciones del crecimiento monetario proporcionales al crecimiento del PIB nominal.
- Estados Unidos: el personal técnico del FMI prevé que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto continúe ajustando la tasa de los fondos federales fijada como meta en consonancia con las perspectivas macroeconómicas más amplias.
- Grecia: proyecciones del dinero en sentido amplio basadas en supuestos sobre balances y flujos de depósitos de instituciones financieras monetarias.
- India: proyecciones acordes con el logro de la meta de inflación a mediano plazo del Banco de la Reserva de India, pese al reciente repunte de la inflación que superó el límite superior de la banda fijada como meta.
- Indonesia: supuestos acordes con la inflación dentro de la banda fijada como meta a mediano plazo por el banco central.
- Israel: supuestos basados en la normalización gradual de la política monetaria.
- Italia: estimaciones y proyecciones reflejan los resultados efectivos y los planes de política del Banco de Italia y la orientación de la política monetaria del Banco Central Europeo proyectada por el equipo del personal técnico del FMI encargado de la zona del euro.
- Japón: supuestos acordes con las expectativas del mercado.
- México: supuestos acordes con el logro de la meta de inflación.
- Nueva Zelandia: proyecciones monetarias basadas en el análisis del personal técnico del FMI y la trayectoria prevista de la inflación.
- Países Bajos: proyecciones monetarias basadas en las proyecciones a seis meses de la tasa interbancaria de oferta de Londres en euros estimadas por el personal técnico del FMI.
- Región Administrativa Especial de Hong Kong: el personal técnico del FMI supone que el sistema de caja de conversión permanece intacto.
- Reino Unido: la trayectoria de la tasa de interés a corto plazo se basa en las expectativas para la tasa de interés de mercado.
- Rusia: proyecciones monetarias suponen que el Banco Central de la Federación de Rusia adopta una orientación de política monetaria restrictiva; el personal técnico del FMI estima que la orientación es acertada dado el aumento de la inflación.
- Singapur: se proyecta que el dinero en sentido amplio crecerá acorde con el crecimiento proyectado del PIB nominal.
- Sudáfrica: supuestos de política monetaria coherentes con el objetivo de mantener la inflación dentro de la banda de 3–6% fijada como meta a mediano plazo.
- Suecia: proyecciones monetarias acordes con las proyecciones del Banco de Suecia.
- Suiza: proyecciones suponen que en 2022–23 la tasa de política monetaria no se modifica.
- Türkiye: proyección de base supone que la tasa de política monetaria evoluciona de forma acorde con las expectativas del mercado.
- Zona del euro: supuestos sobre la política monetaria de los países miembros son acordes con las expectativas del mercado.

### Recomendaciones y observaciones de política implícitas en el texto
- Para la mayoría de las economías se asume una orientación de política monetaria no acomodaticia a lo largo del ciclo para contener la inflación cuando sea necesario.
- En situaciones de shocks grandes (ejemplo: Rusia tras la invasión de Ucrania), el análisis incorpora: suspensión temporal de reglas fiscales, incremento del gasto discrecional, endeudamiento adicional y caída de la recaudación.
- Las medidas fiscales para mitigar el costo de vida (mencionadas en el caso de Singapur) incluyen aumentos del impuesto sobre bienes y servicios, impuestos sobre la propiedad y el impuesto sobre el carbono, aplicados de manera escalonada en años concretos (fechas y montos especificados).
- En entornos de alta inflación, el personal técnico del FMI asume que los bancos centrales reforzarán la normalización de la política monetaria para anclar expectativas y reducir presiones inflacionarias.

*Fuente: Perspectivas de la economía mundial: Afrontar la crisis del costo de vida, Apéndice estadístico (recuadro A1 y secciones relacionadas), Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2022.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2022/october/spanish/texts.pdf_