## textr

## Source details

**Canonical URL:** [textr](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2022/update/january/russian/textr.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2022/update/january/russian/textr.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2022/update/january/russian/textr.pdf.json)

---

### Краткое содержание и ключевые выводы
- Мировая экономика вступает в 2022 год в худшем положении, чем ожидалось ранее, вследствие распространения штамма COVID-19 «омикрон», ограничений на перемещения, повышения цен на энергоресурсы и нарушений поставок.
- Ожидается снижение мирового роста с 5,9 процента в 2021 году до 4,4 процента в 2022 году — на 0,5 процентного пункта ниже прогноза октябрьского выпуска ПРМЭ.
- Прогноз для 2023 года: ожидается замедление роста до 3,8 процента; кумулятивный глобальный рост за 2022 и 2023 годы ожидается на 0,3 процентного пункта ниже предыдущего прогноза.
- Инфляция предполагается более продолжительной, чем в октябрьском прогнозе; средняя инфляция в 2022 году ожидается на уровне 3,9 процента в странах с развитой экономикой и 5,9 процента в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.

### Факторы, определяющие перспективы развития
- Пандемия и штамм «омикрон»:
  - Усиление ограничений на перемещения и волатильность на финансовых рынках из-за «омикрон».
  - Условие базового прогноза: снижение числа неблагоприятных исходов для здоровья до низких уровней в большинстве стран к концу 2022 года за счет расширения вакцинации и доступа к средствам лечения.
  - По состоянию на середину января более 55 процентов людей получили по крайней мере одну дозу вакцины.
  - С начала октября среднее число смертей от COVID-19 в мире составляет примерно 7 тысяч человек в день, снизившись с примерно 10 тысяч в конце августа.
  - Некоторые страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны могут достичь целевых показателей вакцинации только в 2023 году.
- Нарушения поставок и рост цен:
  - Цены на ископаемое топливо в 2021 году почти удвоились.
  - Переполненные порты и высокий спрос на товары усиливают инфляцию, особенно в США; рост цен на продукты питания значим в регионах вроде Африки к югу от Сахары.
- Китай:
  - Снижение активности в секторе недвижимости и политика нулевой терпимости к COVID-19 привели к пересмотру прогноза на 2022 год в сторону понижения на 0,8 процентного пункта.
- Денежно-кредитная политика:
  - ФРС ускорила сокращение покупки активов и сигнализировала о более существенном повышении ставок в 2022 году.
  - ЕЦБ объявил о прекращении чистых покупок активов по программе PEPP в марте 2022 года, с сохранением ключевых ставок до достижения прогресса в стабилизации инфляции.

### Прогнозы и ключевые числовые показатели
- Рост ВМП:
  - 2021: 5,9 процента (оценка).
  - 2022: 4,4 процента (ожидается).
  - 2023: 3,8 процента (ожидается).
  - Кумулятивный рост за 2022–2023 годы: на 0,3 процентного пункта ниже предыдущего прогноза.
- Региональные и страновые пересмотры 2022:
  - США: пересмотр в сторону понижения на 1,2 процентного пункта.
  - Китай: пересмотр в сторону понижения на 0,8 процентного пункта (2022 год — до 4,8 процента).
  - Канада: пересмотр в сторону понижения на 0,8 процентного пункта.
  - Зона евро: пересмотр в сторону понижения на 0,4 процентного пункта; Германия: снижение на 0,8 процентного пункта.
  - Соединенное Королевство: снижение на 0,3 процентного пункта до 4,7 процента.
  - Россия: незначительное понижение прогноза в связи с низким урожаем и сильной третьей волной заболеваемости.
  - ЮАР: снижение прогноза из-за более слабой динамики во второй половине 2021 года.
- Инфляция и товарные цены:
  - Средняя инфляция в 2022 году: 3,9 процента в странах с развитой экономикой; 5,9 процента в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
  - Фьючерсные рынки указывают на рост цен на нефть в 2022 году примерно на 12 процентов и на природный газ примерно на 58 процентов.
  - Рост цен на продукты питания ожидается примерно 4½ процента в 2022 году.
- Рынок труда:
  - В США — резкое сокращение безработицы и активный рост номинальной заработной платы; ФРС указала, что ставка по федеральным фондам, вероятно, будет повышена к концу 2022 года до 0,75–1,00 процента.

### Риски и сценарии
- Баланс рисков смещен в сторону ухудшения:
  - Возможное появление новых штаммов COVID-19 и продление пандемии.
  - Продолжение нарушений в цепях поставок и волатильность цен на энергоресурсы.
  - Давление на заработную плату и неустойчивость инфляционных ожиданий.
  - Повышение директивных ставок в странах с развитой экономикой может создать риски для финансовой стабильности, финансовых потоков, валют и бюджетного положения стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
  - Высокая геополитическая напряженность и критическая климатическая ситуация повышают вероятность глобальных шоков и крупных стихийных бедствий.
- Базовый сценарий:
  - Предполагается снижение неблагоприятных исходов для здоровья к концу 2022 года, увеличение доли вакцинированных и повышение эффективности средств лечения; негативное влияние на рост ожидается главным образом в первом квартале 2022 года с затуханием со второго квартала.

### Рекомендации по политике (ключевые)
- Глобальная стратегия в сфере здравоохранения:
  - Обеспечить во всем мире доступ к вакцинам, тестам и средствам лечения; увеличить производство и улучшить системы доставки; обеспечить справедливое распределение на международном уровне.
- Денежно-кредитная политика:
  - Во многих странах необходима продолжительная политика ужесточения для сдерживания инфляционного давления.
  - Ужесточение в развитых странах требует учёта рисков для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
- Налогово-бюджетная политика:
  - При ограниченных возможностях приоритет отдавать расходам на здравоохранение и социальные нужды, с особым вниманием к поддержке наиболее пострадавших.
- Международное сотрудничество:
  - Сохранение доступа к ликвидности и, при необходимости, ускорение упорядоченной реструктуризации долга.
- Политика в области климата:
  - Инвестиции в меры климатической политики для уменьшения риска катастрофических последствий изменения климата.

---

### Риски пандемии и варианты развития (Section 2)
- Более высокая передаваемость новых штаммов может увеличивать дефицит рабочей силы и вызывать дополнительные ограничения на перемещения дольше, чем предполагает базовый прогноз.
- Базовый прогноз: в большинстве стран к концу 2022 года уменьшение неблагоприятных исходов для здоровья до низких уровней.
- Низкие показатели вакцинации в ряде стран повышают риск возникновения новых штаммов; чем дольше вирус циркулирует, тем выше вероятность мутаций, не поддающихся вакцинам.

### Денежно-кредитная политика США и глобальные финансовые условия (Section 2)
- Прогноз ПРМЭ исходит из условий: прекращение покупки активов в марте 2022 года и по три повышения ставок в 2022 году и в 2023 году.
- Риски: инфляция может оказаться выше ожидаемого уровня (например, при сохранении нарушений поставок и давлении на заработную плату).
- Реакция рынков на изменения в политике ФРС может вызвать формирование более жестких условий на финансовом рынке и массовые оттоки средств в более надежные активы.

### Перебои в цепях поставок (Section 2)
- Сдвиг в сторону потребления товаров привёл к перегрузке цепей поставок; проблему усугубляли транспортные и кадровые препятствия, уязвимость логистики «строго вовремя» и низкие товарно-материальные запасы.
- Анализ МВФ: перебои в поставках уменьшили рост глобального ВВП в 2021 году на 0,5–1,0 процентного пункта и вызвали увеличение базовой инфляции на 1,0  процентного пункта.
- Базовый сценарий предполагает спад дисбалансов между спросом и предложением в течение 2022 года, но длительное их сохранение повышает вероятность формирования ожиданий более высоких цен.

### Рынок труда и инфляция (Section 2)
- В базовом прогнозе ожидается снижение инфляции и сохранение надежно закрепленных инфляционных ожиданий.
- Риск: длительное повышение стоимости жизни и более жесткая ситуация на рынках труда может привести к росту заработной платы и поддержать инфляционную спираль, особенно в США.

### Замедление в секторе недвижимости Китая (Section 2)
- Базовый сценарий: значительное замедление роста инвестиций в недвижимость в 2022 году вследствие жесткой политики против рисков застройщиков с высоким уровнем заемного финансирования.
- Усиление спада может привести к сокращению кредитования более широких секторов экономики и негативным эффектам для роста и экспортёров сырьевых товаров.

### Климат и прочие внешние риски (Section 2)
- Критическая климатическая ситуация увеличивает вероятность крупных стихийных бедствий и оказывает двойной удар на уязвимые низкодоходные страны и глобальные цепи поставок.
- На КС-26 заявлены масштабные цели, но принятые обязательства по сокращению парниковых газов значительно меньше необходимого для ограничения глобального потепления двумя градусами по Цельсию выше доиндустриального уровня.
- Прочие факторы риска: геополитическая напряженность, социальные волнения из-за высоких цен на продукты питания и энергоресурсы, повышенные тарифы 2018–2019 годов и технологические трения.

### Политические ответы — здравоохранение (Section 2)
- Необходимо положить конец неравенству в доступе к вакцинам, средствам лечения и ИСЗ.
- Доля полностью вакцинированного населения: примерно 70 percent в странах с высоким доходом, ниже 4 percent в странах с низким доходом.
- 86 стран (на которые приходится 27 percent мирового населения) не достигли 40-процентной вакцинации на конец 2021 года; общее количество недостающих доз в этих странах: на 974 миллиона меньше необходимого.
- Показатели тестирования примерно в 80 раз выше в странах с высоким доходом, чем в странах с низким доходом.
- Необходимые меры включают финансирование в размере приблизительно 23 млрд долларов для Инициативы по ускорению доступа к средствам для борьбы с COVID-19, оперативные поставки через COVAX и Африканское трастовое объединение по закупке вакцин, расширение потенциала доставки вакцин внутри стран и ускорение глобальной передачи технологий.

### Денежно-кредитная политика и макропруденциальные меры (Section 2)
- Центральным банкам следует:
  - Тщательно отслеживать показатели будущего инфляционного давления: инфляционные ожидания, рост заработной платы, удельные издержки на рабочую силу и нормы прибыли компаний.
  - Проводить четкое и действенное информирование о денежно-кредитной политике, чтобы предотвратить чрезмерную реакцию финансовых рынков.
  - Указывать, что темпы отмены поддержки могут быть пересмотрены в случае ухудшения ситуации с пандемией.
- Ужесточение политики без четкого информирования может навредить финансовой стабильности; рекомендуется избирательное заблаговременное ужесточение макропруденциальных инструментов.

### Подготовка к более жестким внешним финансовым условиям и международное сотрудничество (Section 2)
- Переход к менее адаптивной политике в развитых экономиках усилит стимулы для оттока капитала и давление на валюты в странах с формирующимся рынком.
- Рекомендации для стран с формирующимся рынком:
  - По возможности удлинять сроки погашения долга и сдерживать валютные несоответствия балансов.
  - Гибкость обменного курса может смягчать шоки.
  - При ограниченном доступе к рынкам могут потребоваться валютные интервенции и временные меры контроля над потоками капитала, но они не должны заменять необходимые макроэкономические корректировки.
  - Укреплять режимы санации для упорядоченного уменьшения заемных средств и реструктуризации.
- Международное сотрудничество необходимо для минимизации напряженности при цикле ужесточения политики.
- Лёгкий доступ к ликвидности в резервных валютах и механизмы кредитования МВФ являются важной поддержкой; в ряде случаев потребуется быстрое введение в действие Общей основы Группы 20-ти для урегулирования вопросов долга.

---

### Реструктуризация задолженности и налогово-бюджетная политика (Section 3)
- Прогресс по обращениям стран в рамках механизма реструктуризации задолженности оказался слишком медленным; требуются срочные улучшения.
- Пандемия и падение налоговых поступлений привели к рекордным уровням государственного долга в мире.
- В ближайшие месяцы и годы государственные финансы окажутся под давлением; более высокие процентные ставки увеличат стоимость заимствования, особенно для заемщиков в иностранной валюте и с коротким сроком погашения.
- В большинстве стран потребуется сокращение бюджетных дефицитов; степень консолидации зависит от темпов восстановления.
- В случае усиления пандемии консолидация может быть отложена, если бюджеты позволяют продолжать поддержку.
- Поддержка должна быть более адресной; инициативы должны быть встроены в вызывающие доверие среднесрочные бюджетные планы.
- Мировое сообщество должно решительно поддержать страны с низким доходом и высоким уровнем долга.

### Структурные реформы и образование (Section 3)
- Для достижения более высоких долгосрочных темпов роста требуются глубокие структурные реформы и меры по устранению долгосрочных негативных последствий пандемии.
- Нарушения в образовании имеют особенно острые последствия в странах с низким доходом; если не устранить пробелы в обучении, это повлияет на доходы и производительность в долгосрочной перспективе.
- Необходимы переобучение и переквалификация работников для экономики с большей ролью цифровых технологий.
- Снижение тарифов и барьеров для торговли может смягчить перебои в поставках и уменьшить инфляционное давление, при сочетании с глобальным сотрудничеством по укреплению цепей поставок.

### Политические меры в области климата (Section 3)
- Для выполнения целей КС-26 и предотвращения катастрофического изменения климата требуются более значительные координированные глобальные меры, включая минимальные международные пороги тарифов на выбросы углерода.
- Тарифы на выбросы углерода и сокращение субсидий на ископаемое топливо могут генерировать ресурсы для инвестиций в «зеленую» инфраструктуру, исследования и компенсирующие трансферты для пострадавших групп.
- Необходимы многосторонние инициативы по финансированию климатических мер, обеспечивающие всем странам возможность инвестировать в адаптацию и смягчение последствий изменения климата.

### Бюллетень по вопросам глобальной финансовой стабильности — ключевые наблюдения (Section 3)
- С момента октябрьского «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» мировые финансовые условия остаются в целом адаптивными, несмотря на некоторое ужесточение.
- Всплеск новых заболеваний повысил волатильность на мировых финансовых рынках, отсрочил возобновление работы компаний и ухудшил перспективы инфляции.
- Повышение реальных ставок с начала 2022 года привело к резкому повышению глобальных долгосрочных ставок до пиковых уровней периода пандемии.
- В последние недели наблюдалось снижение рыночных показателей инфляционных ожиданий, частично компенсирующее их повышение в 2021 году.
- Активы стран с формирующимся рынком оставались под давлением; спреды по облигациям в твердых валютах увеличились, особенно для стран с пограничной экономикой.
- Потоки капитала в страны с формирующимся рынком оказались под давлением: уменьшение выпуска облигаций в твердых валютах и слабость потоков по облигациям в национальной валюте (за исключением Китая).
- Ожидается продолжение цикла ужесточения политики в странах с формирующимся рынком в течение нескольких следующих кварталов.
- Наблюдалось значительное снижение цен на криптоактивы с начала ноября в преддверии ожидаемых регуляторных действий.

*Международный валютный фонд | Январь 2022 года*

### Section 1

### textr - Section 1

### Краткое содержание и ключевые выводы
- Мировая экономика вступает в 2022 год в худшем положении, чем ожидалось ранее, вследствие распространения штамма COVID-19 «омикрон», ограничений на перемещения, повышения цен на энергоресурсы и нарушений поставок.
- Ожидается снижение мирового роста с 5,9 процента в 2021 году до 4,4 процента в 2022 году — на 0,5 процентного пункта ниже прогноза октябрьского выпуска ПРМЭ.
- Прогноз для 2023 года: ожидается замедление роста до 3,8 процента; кумулятивный глобальный рост за 2022 и 2023 годы ожидается на 0,3 процентного пункта ниже предыдущего прогноза.
- Инфляция предполагается более продолжительной, чем в октябрьском прогнозе, при сохранении дисбалансов между спросом и предложением; средняя инфляция в 2022 году ожидается на уровне 3,9 процента в странах с развитой экономикой и 5,9 процента в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.

### Факторы, определяющие перспективы развития
- Пандемия и штамм «омикрон»:
  - Распространение «омикрон» привело к усилению ограничений на перемещения и волатильности на финансовых рынках.
  - Условие базового прогноза: снижение численности неблагоприятных исходов для здоровья до низких уровней в большинстве стран к концу 2022 года, что предполагает расширение вакцинации и доступ к средствам лечения.
  - По состоянию на середину января более 55 процентов людей получили по крайней мере одну дозу вакцины.
  - С начала октября среднее число смертей от COVID-19 в мире составляет примерно 7 тысяч человек в день, снизившись с примерно 10 тысяч в конце августа.
  - Некоторые страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны могут достичь целевых показателей вакцинации только в 2023 году.
- Нарушения поставок и рост цен:
  - Цены на ископаемое топливо в 2021 году почти удвоились, что усилило инфляционное давление.
  - Сохраняющиеся нарушения в цепях поставок, переполненные порты и высокий спрос на товары усиливают инфляцию, особенно в США.
  - Рост цен на продукты питания оказал значительное влияние в регионах, например, в Африке к югу от Сахары.
- Китай:
  - Снижение активности в секторе недвижимости и политика нулевой терпимости к COVID-19 привели к пересмотру прогноза на 2022 год в сторону понижения на 0,8 процентного пункта.
- Денежно-кредитная политика:
  - ФРС ускорила темпы сокращения покупки активов и сигнализировала о более существенном повышении ставок в 2022 году.
  - ЕЦБ объявил о прекращении чистых покупок активов по программе PEPP в марте 2022 года, с сохранением ключевых ставок до достижения прогресса в стабилизации инфляции.

### Прогнозы и ключевые числовые показатели
- Рост ВМП:
  - 2021: 5,9 процента (оценка).
  - 2022: 4,4 процента (ожидается).
  - 2023: 3,8 процента (ожидается).
  - Кумулятивный рост за 2022–2023 годы: на 0,3 процентного пункта ниже предыдущего прогноза.
- Региональные и страновые пересмотры 2022:
  - США: пересмотр в сторону понижения на 1,2 процентного пункта.
  - Китай: пересмотр в сторону понижения на 0,8 процентного пункта (2022 год — до 4,8 процента).
  - Канада: пересмотр в сторону понижения на 0,8 процентного пункта.
  - Зона евро: пересмотр в сторону понижения на 0,4 процентного пункта; Германия: снижение на 0,8 процентного пункта.
  - Соединенное Королевство: снижение на 0,3 процентного пункта до 4,7 процента.
  - Россия: незначительное понижение прогноза в связи с низким урожаем и сильной третьей волной заболеваемости.
  - ЮАР: снижение прогноза из-за более слабой динамики во второй половине 2021 года.
- Инфляция:
  - В 2022 году ожидается средняя инфляция 3,9 процента в странах с развитой экономикой и 5,9 процента в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
  - Фьючерсные рынки указывают на рост цен на нефть в 2022 году примерно на 12 процентов и на природный газ примерно на 58 процентов; рост цен на продукты питания ожидается примерно 4½ процента в 2022 году.
- Рынок труда:
  - В США отмечается резкое сокращение безработицы и активный рост номинальной заработной платы; ФРС указала, что ставка по федеральным фондам, вероятно, будет повышена к концу 2022 года до 0,75–1,00 процента.

### Риски и сценарии
- Баланс рисков смещен в сторону ухудшения:
  - Возможное появление новых штаммов COVID-19, продление пандемии и новые ограничения на перемещения.
  - Продолжение нарушений в цепях поставок и волатильность цен на энергоресурсы.
  - Давление на заработную плату и неустойчивость инфляционных ожиданий.
  - Повышение директивных ставок в странах с развитой экономикой может создать риски для финансовой стабильности, финансовых потоков, валют и бюджетного положения стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, особенно учитывая существенное повышение уровней долга за последние два года.
  - Дальнейшая высокая геополитическая напряженность и сохранение критической климатической ситуации увеличивают вероятность глобальных шоков и крупных стихийных бедствий.
- Сценарий базового прогноза:
  - Предполагается снижение неблагоприятных исходов для здоровья к концу 2022 года, увеличение доли вакцинированных и повышение эффективности средств лечения; при этом негативное влияние на рост ожидается главным образом в первом квартале 2022 года с затуханием со второго квартала.

### Политические рекомендации
- Глобальная стратегия в сфере здравоохранения:
  - Обеспечить во всем мире доступ к вакцинам, тестам и средствам лечения, увеличить производство соответствующей продукции и улучшить системы доставки на уровне стран, а также справедливое распределение на международном уровне.
- Денежно-кредитная политика:
  - Во многих странах необходима продолжительная политика ужесточения для сдерживания инфляционного давления.
  - Ужесточение в развитых странах повлечет более жесткие глобальные финансовые условия; это требует учета рисков для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
- Налогово-бюджетная политика:
  - В условиях более ограниченных возможностей приоритет отдавать расходам на здравоохранение и социальные нужды, с особым вниманием к поддержке наиболее пострадавших.
- Международное сотрудничество:
  - Сохранение доступа к ликвидности и, при необходимости, ускорение упорядоченной реструктуризации долга потребуют международного сотрудничества.
- Политика в области климата:
  - Для уменьшения риска катастрофического изменения климата крайне необходимы инвестиции в проведение мер климатической политики.

*Международный валютный фонд | Январь 2022 года*

### Section 2

### textr - Section 2

### Риски пандемии и варианты развития
- Более высокая передаваемость новых штаммов может увеличивать дефицит рабочей силы и создавать дополнительное давление на больницы, что может стать причиной более жестких ограничений на перемещения и более продолжительного их применения, чем только в первом квартале (согласно предпосылке базового прогноза).
- Базовый прогноз исходит из предпосылки, что в большинстве стран к концу 2022 года численность неблагоприятных исходов для здоровья (тяжелая болезнь, госпитализация, смерть) уменьшится до низких уровней.
- Низкие текущие показатели вакцинации во многих странах создают риск возникновения новых штаммов. Чем дольше и чем более широко распространяется вирус COVID-19, тем выше вероятность его новых мутаций, не поддающихся воздействию вакцин и возвращающих мир обратно в пандемию, а также ведущих к социальному недовольству, если для замедления передачи вируса потребуются постоянно возобновляемые ограничения на перемещения.

### Денежно-кредитная политика США и глобальные финансовые условия
- Прогноз ПРМЭ исходит из следующих условий: прекращение покупки активов в марте 2022 года и по три повышения ставок в 2022 году и в 2023 году — соответственно тому, что потребуется для снижения инфляции обратно до 2-процентного среднесрочного целевого показателя.
- Есть риски повышения инфляции: инфляция может оказаться выше ожидаемого уровня (например, если нарушения поставок будут сохраняться и давление на заработную плату отразится на инфляции).
- Информирование о таких изменениях требует большой осторожности и чревато опасностью сильной реакции рынков, что может привести к формированию более жестких условий на финансовом рынке.
- Реакция рынков на (фактические или предполагаемые) изменения в политике ФРС будет определять, насколько влияние менее адаптивной политики в США будет распространяться на другие страны, в частности на страны с формирующимся рынком и страны с пограничной экономикой.
- Любое неверное информирование или неверное понимание информации о таких изменениях может спровоцировать массовый отток средств в более надежные активы, увеличивающий спреды для заемщиков с более высоким риском.

### Перебои в цепях поставок
- Сдвиг в сторону потребления товаров во время пандемии привел к перегрузке глобальных цепей поставок; проблема усугублялась препятствиями в области транспорта и персонала, уязвимостью логистики по схеме «строго вовремя» и низким уровнем товарно-материальных запасов.
- Анализ персонала МВФ указывает, что перебои в поставках уменьшили рост глобального ВВП в 2021 году на 0,5–1,0 процентного пункта и вызвали увеличение базовой инфляции на 1,0  процентного пункта.
- Флот международных морских перевозок еще имеет небольшой незадействованный потенциал, но узкие места возникают в наземной доставке, когда грузовики не успевают перемещать грузы из разгрузочных доков быстрее, чем прибытие новых судов.
- Базовый сценарий исходит из предпосылки, что дисбалансы между спросом и предложением пойдут на спад в течение 2022 года; однако чем дольше они сохраняются, тем больше вероятность формирования ожиданий более высоких цен в будущем.
- Влияние штамма «омикрон» может дополнительно снизить эффективность портов, усилить проблемы поставок и замедлить смещение баланса в потребительском спросе от товаров к услугам.

### Рынок труда и инфляция
- В базовом прогнозе в предстоящем году ожидается снижение инфляции и сохранение надежно закрепленных инфляционных ожиданий.
- Риск: продолжительный период повышенной стоимости жизни и более жесткая ситуация на рынках труда может привести к росту заработной платы, что может дать дополнительный толчок повышению цен и поддерживать инфляционную спираль.
- Эти риски особенно значимы в США, где незадействованный потенциал на рынке труда, по всей видимости, сошел на нет и повысились издержки на рабочую силу; инфляция в США имеет более широкий характер, включая рост цен, связанных с жильем.
- Заработная плата в профессиях, связанных с услугами, требующими личного контакта, будет важным индикатором для среднесрочной инфляции при переходе спроса обратно к услугам.

### Замедление в секторе недвижимости Китая
- Базовый сценарий исходит из предпосылки о значительном замедлении роста инвестиций в недвижимость в 2022 году вследствие сохранения жестких мер политики для сдерживания рисков, связанных с застройщиками, которые характеризуются высоким уровнем использования заемных средств.
- Если спад в секторе недвижимости усилится и напряженное состояние балансов охватит не только застройщиков, пострадавшие банки и финансовые посредники могут сократить кредит более широким сегментам экономики.
- Последствия: препятствование расширению инвестиций и потребления, удержание темпов роста на более низком уровне и негативные эффекты для экспортеров биржевых товаров и других стран с формирующимся рынком.

### Климат и прочие внешние риски
- Продолжающаяся критическая ситуация в области климата создает серьезные риски для глобальной экономики: более вероятны крупные стихийные бедствия, угрожающие всем странам.
- Возобновление экстремальных погодных явлений наносит двойной удар, особенно ухудшая положение уязвимых стран с низкими доходами и вызывая еще большее напряжение в глобальных цепях поставок.
- На КС-26 были заявлены масштабные цели, однако принятые на настоящий момент обязательства по сокращению парниковых газов значительно меньше того, что необходимо для ограничения глобального потепления двумя градусами по Цельсию выше доиндустриального уровня.
- Прочие факторы: геополитическая напряженность (включая Восточную Европу и Восточную Азию), социальные волнения из-за высоких цен на продукты питания и энергоресурсы, повышенные тарифы 2018–2019 годов и трения в сфере технологий создают угрозу дополнительным препятствиям для восстановления.

### Политические ответы — здравоохранение
- Для окончания пандемии требуется положить конец сохраняющемуся неравенству в доступе к инструментам борьбы с COVID-19 (вакцины, средства лечения, ИСЗ).
- Доля полностью вакцинированного населения составляет примерно 70 percent в странах с высоким доходом, но ниже 4 percent в странах с низким доходом.
- 86 стран (на которые приходится 27 percent мирового населения) не достигли целевого показателя 40-процентной вакцинации (без учета ревакцинации) на конец 2021 года, установленного в предложении МВФ по пандемии.
- Общее количество введенных в этих 86 странах доз было на 974 миллиона меньше необходимого для достижения целевого показателя вакцинации на конец 2021 года.
- Показатели тестирования примерно в 80 раз выше в странах с высоким доходом, чем в странах с низким доходом.
- Необходимые меры:
  - Покрытие потребностей в финансировании вакцин, тестов, средств лечения, ИСЗ и систем доставки в пределах стран для развивающихся стран, в том числе устранение дефицита финансирования Инициативы по ускорению доступа к средствам для борьбы с COVID-19 в размере приблизительно 23 млрд долларов.
  - Срочные меры для обеспечения справедливой и предсказуемой поставки вакцин через COVAX и Африканское трастовое объединение по закупке вакцин.
  - Расширение потенциала по освоению: покрытие расходов на доставку вакцин в пределах стран, решение проблемы неприятия вакцин и совершенствование инфраструктуры здравоохранения.
  - Совершенствование средств тестирования и рассмотрение стимулов для глобальной передачи технологий и механизмов лицензирования для ускорения диверсификации производства вакцин и других медицинских средств.
- Странам с высоким уровнем вакцинации следует тщательно выверять дальнейшее продвижение, балансируя риск увеличения заболеваемости и экономический ущерб от ограничений; директивным органам следует воздерживаться от мер, ставящих в невыгодное положение страны, где обнаруживаются новые штаммы.

### Денежно-кредитная политика и макропруденциальные меры
- В условиях более широкого инфляционного давления центральные банки в некоторых странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, а также в нескольких странах с развитой экономикой уже повышают процентные ставки.
- Ответные меры будут различаться в зависимости от динамики инфляции и занятости и прочности основ политики центрального банка.
- В зоне евро и Японии вероятно сохранение мер чрезвычайной поддержки; в США меры в 2022 году, наоборот, скорее всего, будут отменены с перспективой последующего более широкого возвращения процентных ставок к более высоким уровням.
- Центральным банкам следует:
  - Тщательно отслеживать ключевые показатели будущего инфляционного давления, включая инфляционные ожидания, рост заработной платы, удельные издержки на рабочую силу и нормы прибыли компаний.
  - Проводить четкое и действенное информирование о денежно-кредитной политике, чтобы предотвратить чрезмерную реакцию финансовых рынков.
  - Указывать, что темпы отмены поддержки могут быть пересмотрены в случае нового ухудшения ситуации с пандемией.
- Ужесточение денежно-кредитной политики, особенно без четкого информирования, может иметь негативные последствия для финансовой стабильности; директивным органам следует заблаговременно избирательно ужесточивать макропруденциальные инструменты для воздействия на очаги повышенной уязвимости.

### Подготовка к более жестким внешним финансовым условиям и международное сотрудничество
- Переход к менее адаптивной денежно-кредитной политике в развитых экономиках вызовет трудности для центральных банков и правительств стран с формирующимся рынком и развивающихся стран: более высокая доходность активов за границей создаст стимулы для оттока капитала, давление на валюты и повышение инфляции.
- Последствия для заемщиков с долгами в иностранной валюте: увеличится финансовое бремя для государственных и частных заемщиков.
- Рекомендации для стран с формирующимся рынком:
  - По возможности удлинять сроки погашения долга, одновременно сдерживая дальнейшее увеличение валютных несоответствий балансов.
  - Гибкость обменного курса может способствовать смягчению потрясений.
  - В случаях ограниченного доступа к рынкам могут потребоваться валютные интервенции и временные меры контроля над потоками капитала, но это не должно заменять необходимые изменения в макроэкономической политике.
  - Укреплять режимы санации для упорядоченного уменьшения использования заемных средств и реструктуризации.
- Международное сотрудничество имеет принципиальное значение для минимизации напряженности в ходе предстоящего цикла ужесточения мер политики.
- Легкий доступ к ликвидности в резервных валютах и механизмы кредитования МВФ (превентивные или с предоставлением средств) служат важной поддержкой; для стран с крупными потребностями в финансировании и неустойчивой долговой ситуацией ликвидности может быть недостаточно, и в таких случаях потребуется быстрое введение в действие Общей основы Группы 20-ти для урегулирования вопросов долга.

*Источник: textr - Section 2, PDF (Импортированный текст).*

### Section 3

### textr - Section 3

### Реструктуризация задолженности
- Прогресс в работе по первым обращениям стран в рамках механизма реструктуризации задолженности оказался слишком медленным.
- Для продвижения процесса и расширения диапазона стран, на которые он распространяется, необходимо внесение срочных улучшений.
- Сноска: Georgieva, G. and Pazarbasioglu, C., 2021. “The G20 Common Framework for Debt Treatments Must Be Stepped.” IMF Blog, 2021.

### Налогово-бюджетная политика
- Пандемия и резкое падение налоговых поступлений привели к тому, что государственный долг в мире достиг рекордных уровней.
- В предстоящие месяцы и годы государственные финансы окажутся под давлением.
- Более высокие процентные ставки увеличат стоимость заимствования, особенно для стран, привлекающих заемные средства в иностранной валюте и с коротким сроком погашения.
- В большинстве стран в предстоящие годы потребуется сокращение бюджетных дефицитов, при этом степень консолидации должна зависеть от темпов восстановления экономики.
- Если произойдет усиление пандемии, процесс консолидации может быть замедлен, когда для этого имеются бюджетные возможности.
- В случае восстановления ограничений на перемещения органы государственной власти следует возобновлять по мере необходимости действие программ поддержки жизненно важных нужд для наиболее пострадавших домашних хозяйств и компаний, и увеличивать помощь наиболее уязвимым сегментам населения.
- Возможности маневра в мерах политики существенно сузились; поэтому для поддержания устойчивости государственных финансов принципиально важно добиваться большей адресности такой поддержки.
- Реализуемые инициативы должны быть встроены в вызывающие доверие и устойчивые среднесрочные бюджетные планы.
- Со стороны мирового сообщества необходима решительная поддержка стран с низким доходом и повышенным уровнем долга, чтобы дать этим странам возможность осуществлять такую бюджетную поддержку.
- В странах, где темпы роста превысили ожидания и подъем продолжает укрепляться (например, в Колумбии, Перу, Чили), имеется потенциал для завершения чрезвычайных антикризисных расходов и усиления мобилизации доходов.
- В конечном счете во многих странах, чтобы не допустить риска возникновения критической ситуации, связанной с задолженностью, потребуются более высокие темпы экономического роста и более высокие государственные доходы.
- Эти задачи увеличивают значимость структурных реформ и совершенствования основ бюджета (ссылка: «Бюджетный вестник», октябрь 2021 года).
- Сноска: Gaspar, V., Medas, P. and Perrelli, R., 2021. “Global Debt Reaches a Record $226 Trillion.” IMF Blog, 2021.

### Структурные реформы и образование
- Для достижения более высоких долгосрочных темпов роста потребуются глубокие структурные реформы и меры по устранению долгосрочных негативных последствий пандемии.
- Меры самоизоляции и социального дистанцирования нарушили процесс образования для многих детей.
- Проблема особенно остра в странах с низким доходом, где альтернативные методы обучения (такие как онлайн-преподавание) менее доступны.
- Если не устранить пробелы в обучении, закрытие школ может вызвать долгосрочные последствия для доходов людей на протяжении всей жизни и для роста производительности в экономике в целом.
- Странам необходимо адаптироваться к изменениям рынка труда вследствие пандемии, по мере необходимости переоснащая и переквалифицируя работников для обеспечения плодотворной занятости в экономике, которая, вероятно, будет в большей мере основана на цифровых технологиях.
- Пандемия создает уникальную возможность для ускорения перехода экономики на цифровую основу и внедрения новых технологий.
- В ближайший период снижение тарифов и барьеров для торговли может способствовать смягчению перебоев в поставках и уменьшению инфляционного давления во всем мире, одновременно способствуя лучшему распределению ресурсов в более долгосрочном плане.
- Усилия по снижению тарифов и барьеров сочетать с общемировым сотрудничеством по укреплению цепей поставок, что должно снизить стимулы к формированию излишних превентивных запасов и создать условия для более мягкой адаптации к потрясениям в будущем.

### Меры политики в области климата
- Сохраняющаяся критическая ситуация в области климата требует срочных международных действий.
- Чтобы выполнить новые цели, поставленные на конференции по климату в Глазго, и предотвратить угрозу катастрофического глобального изменения климата, требуются более значительные координированные глобальные меры политики, включая минимальные международные пороги тарифов на выбросы углерода.
- Тарифы на выбросы углерода и сокращение субсидий на ископаемое топливо могут формировать ресурсы для финансирования других мер: инвестиций в «зеленую» инфраструктуру, субсидий на исследования в области возобновляемых источников энергии и технологий хранения, а также компенсирующих трансфертов тем, на ком негативно сказывается процесс перехода на новые источники энергии.
- Подобные меры на национальном уровне необходимо подкреплять многосторонними инициативами — обеспеченными достаточными ресурсами — по финансированию работы в области климата, которые бы гарантировали всем странам возможность инвестировать в необходимые меры по адаптации и смягчению последствий изменения климата.

### Бюллетень по вопросам глобальной финансовой стабильности — ключевые наблюдения
- С момента выхода октябрьского «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» мировые финансовые условия остаются в целом адаптивными, несмотря на некоторое ужесточение под влиянием повышения процентных ставок и распространения штамма «омикрон».
- Всплеск новых заболеваний привел к повышению волатильности на мировых финансовых рынках, отсрочил возобновление работы компаний и ухудшил перспективы инфляции.
- В условиях более стойкого, чем ожидалось, давления на цены центральные банки в странах с развитой экономикой предприняли меры по нормализации политики; директивные органы в нескольких странах с формирующимся рынком продолжали ужесточение денежно-кредитной политики.
- Подразумеваемая волатильность, связанная с ожидаемыми директивными ставками, и подразумеваемые рыночные ожидаемые директивные ставки повысились.
- Повышение реальных ставок с начала 2022 года привело к резкому повышению глобальных долгосрочных ставок до пиковых уровней периода пандемии.
- В последние несколько недель наблюдалось снижение рыночных показателей инфляционных ожиданий, что частично компенсировало их повышение в течение 2021 года.
- Повышение реальных ставок негативно сказалось на ценах активов с повышенным риском; цены на фондовых рынках несколько снизились.
- Активы стран с формирующимся рынком оставались под давлением вследствие обеспокоенности инфляцией, перспективами политики и ожидаемым ужесточением политики ФРС.
- Спреды по облигациям в твердых валютах увеличились, особенно для стран с пограничной экономикой.
- Потоки капитала в страны с формирующимся рынком оказались под давлением: наблюдалось уменьшение выпуска облигаций в твердых валютах; сохранялась слабость в потоках по облигациям в национальной валюте, за исключением Китая.
- Участники рынка ожидают, что цикл ужесточения политики в странах с формирующимся рынком будет продолжаться в течение нескольких следующих кварталов, особенно в Латинской Америке и в странах Европы с формирующимся рынком.
- Вторичные эффекты нормализации политики в странах с развитой экономикой для стран с формирующимся рынком могут привести к заметному повышению реальных процентных ставок, что при наличии высоких бюджетных дефицитов и потребностей во внешнем финансировании может вызвать значительную напряженность и создать риск для зарождающегося восстановления роста.
- Рискованные активы характеризуются большей волатильностью при завышенных ценах; в начале января возникло давление на глобальных рынках рискованных активов (особенно в Северной Америке и в технологическом секторе), обусловленное повышением реальных ставок.
- Однако по-прежнему отрицательные реальные процентные ставки и высокие доходы корпораций продолжали поддерживать цены на фондовых рынках.
- В третьем квартале компании в большинстве крупных стран показали лучшие результаты, чем прогнозировалось аналитиками, и получили очень высокую прибыль, несмотря на проблемы в цепях поставок, инфляционное давление и повышение издержек на рабочую силу.
- Ожидается, что в большинстве секторов доходы в 2022 году превысят уровни до пандемии; отрасли, связанные с международными поездками, остаются уязвимыми.
- Модели стоимостной оценки указывают на завышенные оценки фондовых инструментов.
- На кредитных рынках спреды по облигациям по-прежнему ниже средних уровней 2019 года, несмотря на некоторое их расширение в начале 2022 года.
- С начала ноября наблюдалось значительное снижение цен на криптоактивы в преддверии предусмотренных органами регулирования США «спринт-мер по криптоактивам» на 2022 год и в рамках общей тенденции к распродаже активов для уменьшения риска.
- Примечание: вставка подготовлена Сергей Антошин, Рохит Гоэль и Шехерьяр Малик; датой отсечения для данных октябрьского выпуска отчета было примерно 30 сентября 2021 года.
- Сноска: Совет управляющих ФРС, Федеральная корпорация по страхованию депозитов и Управление валютного контроля выпустили 23 ноября 2021 года совместное заявление о Спринт-инициативе по политике в отношении криптоактивов.

*Международный валютный фонд | Январь 2022 года*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2022/update/january/russian/textr.pdf_