## WORLD ECONOMIC OUTLOOK UPDATE: GLOOMY AND MORE UNCERTAIN (Section 1)

## Source details

**Canonical URL:** [WORLD ECONOMIC OUTLOOK UPDATE: GLOOMY AND MORE UNCERTAIN (Section 1)](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2022/update/july/russian/textr.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2022/update/july/russian/textr.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2022/update/july/russian/textr.pdf.json)

---

### Обзор и главные выводы
- После восстановления 2021 года в 2022 году последовали «все более мрачные события» по мере начала материализации понижательных рисков.
- Мировой объем производства сократился во втором квартале текущего года в связи со спадом в Китае и России, а потребительские расходы в США не оправдали ожиданий.
- Мировая экономика переживает совокупность шоков: более высокая, чем ожидалось, инфляция во всем мире; ужесточение финансовых условий; более резкое, чем прогнозировалось, замедление в Китае в связи со вспышками COVID-19 и мерами самоизоляции; дополнительные негативные последствия войны в Украине.
- Прогноз глобальной инфляции повышен, предполагается, что в этом году инфляция достигнет:
  - 6,6 процента в странах с развитой экономикой;
  - 9,5 процента в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
- В базовом прогнозе рост мировой экономики:
  - составит 3,2 процента в 2022 году;
  - составит 2,9 процента в 2023 году.
- Риски в значительной мере смещены в сторону снижения; альтернативный сценарий (при реализации рисков) предполагает рост мирового ВВП примерно:
  - до 2,6 процента в 2022 году;
  - до 2,0 процента в 2023 году.

### Прогнозы роста и пересмотры
- Базовый прогноз предполагает замедление роста с 6,1 процента в прошлом году до 3,2 процента в 2022 году, что на 0,4 процентного пункта ниже, чем в апрельском выпуске WEO 2022.
- Основные пересмотры вниз:
  - США: пересмотр в сторону снижения на 1,4 процентного пункта в 2022 году и на 1,3 процентного пункта в 2023 году.
  - Китай: снижение прогноза на 1,1 процентного пункта до 3,3 процента в 2022 году.
  - Промежуточный пересмотр для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран Азии: на 0,8 процентного пункта в 2022 году.
- Прогнозы для стран с развитой экономикой в целом пересмотрены в сторону снижения, прогнозы для формирующихся рынков и развивающихся стран менее однозначны из‑за разной степени подверженности шокам.

### Инфляция и реакция денежно-кредитной политики
- Наблюдается более высокое, чем ожидалось, ускорение инфляции во многих странах:
  - Индекс потребительских цен вырос на 9,1 процента в июне в США по сравнению с предыдущим годом.
  - В Соединенном Королевстве индекс потребительских цен повысился на 9,1 процента в мае.
  - В зоне евро инфляция в июне достигла 8,6 процента.
  - В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах инфляция во втором квартале составила, по оценкам, 9,8 процента.
- Причины роста инфляции: повышение цен на продовольствие и энергоносители, ограничения на стороне предложения, смена баланса спроса в сторону услуг, перенос давления со стороны затрат через цепочки поставок и жесткие рынки труда.
- Последствия для политики:
  - Центральные банки ведущих стран с развитой экономикой сворачивают монетарную поддержку и повышают процентные ставки быстрее, чем прогнозировалось ранее.
  - Некоторые центробанки стран с формирующимся рынком и развивающихся стран повышают ставки более агрессивно, чем в прошлых циклах.
  - Дезинфляционные эффекты монетарной политики ожидаются в 2023 году.

### Главные риски и альтернативный сценарий
- Основные риски, смещенные в сторону понижения:
  - Война в Украине может привести к внезапной остановке европейского импорта газа из России.
  - Снижение инфляции может оказаться более трудной задачей при ограниченных рынках труда или при ослаблении фиксации инфляционных ожиданий.
  - Ужесточение глобальных финансовых условий может вызвать критические долговые ситуации в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
  - Новые вспышки COVID-19 и усиление кризиса в секторе недвижимости могут еще более замедлить рост в Китае.
  - Геополитическая фрагментация может затруднить глобальную торговлю и сотрудничество.
- Альтернативный сценарий:
  - инфляция продолжит расти, а рост мировой экономики замедлится примерно до 2,6 процента в 2022 году и 2,0 процента в 2023 году — результаты, сопоставимые с нижними 10 процентами показателей с 1970 года.
- Оценки вероятности рецессии и неопределенности:
  - Вероятность начала рецессии в странах Группы семи оценивается почти в 15 процента.
  - Для Германии эта вероятность ближе к одному к четырем.

### Воздействие войны в Украине и энергетические последствия
- Война вызвала значительные гуманитарные последствия и разрушения; с момента начала войны число беженцев из Украины достигло 9 миллионов.
- С апреля 2022 года ведущие страны с развитой экономикой наложили на Россию дополнительные финансовые санкции; ЕС договорился о введении эмбарго на импорт угля с августа 2022 года и на морские поставки российской нефти с 2023 года.
- Поставки российского газа в Европу по трубопроводам значительно сократились примерно до 40 процентов от уровня годом ранее, что привело к резкому росту цен на природный газ в июне.
- Меры по компенсации предложены (повышение предложения нефти ОПЕК, обсуждение верхнего ценового предела на российский экспорт нефти со стороны G7), но в целом уровень повышения международных цен на нефть в целом лишь немногим ниже апрельского прогноза WEO 2022.

### Замедление в Китае и перебои в цепочках поставок
- Вспышки COVID-19 и стратегия нулевой терпимости привели к периодам самоизоляции, в частности в Шанхае:
  - В Шанхае в апреле 2022 года введен строгий режим самоизоляции, который остановил экономическую деятельность примерно на восемь недель.
  - Во втором квартале реальный ВВП Шанхая сократился на 2,6 процента по сравнению с предшествующим периодом; это наиболее резкий спад с первого квартала 2020 года, когда он упал на 10,3 процента.
- Нарастающий кризис в секторе недвижимости Китая ведет к снижению продаж и инвестиций в недвижимость.
- Замедление в Китае усиливает перебои в глобальных цепочках поставок и снижает спрос на импорт у торговых партнеров Китая.

### Глобальный продовольственный кризис
- Глобальные цены на продовольствие стабилизировались, но остаются намного выше, чем в 2021 году.
- Основной движущий фактор роста глобальных цен на продовольствие (особенно зерновые, например, пшеницу) — война в Украине; экспортные ограничения в ряде стран усугубили ситуацию.
- Наиболее уязвимы:
  - страны с низким доходом, где на продукты питания приходится более высокая доля потребления;
  - страны с рационом питания, смещенным в сторону сырьевых товаров (пшеница, кукуруза);
  - страны с высокой зависимостью от импорта продовольствия;
  - страны, где глобальные цены существенно переносятся во внутренние цены на основные продукты.
- Особенно сильное воздействие отмечается в странах Африки к югу от Сахары, где до войны уже имелись острые недостаточности питания и избыточная смертность.

### Рекомендации политики (обобщение)
- Первоочередная задача — обуздание инфляции; ужесточение денежно-кредитной политики необходимо, несмотря на реальные экономические издержки, поскольку задержка их усугубит.
- Целенаправленная бюджетная поддержка должна смягчать последствия для наиболее уязвимых групп населения, но учтено, что государственные бюджеты истощены пандемией; такие меры потребуют компенсации повышением налогов или снижением государственных расходов в рамках дезинфляционной общей направленности макроэкономической политики.
- Более жесткие денежно-кредитные условия потребуют осмотрительного использования макропруденциальных инструментов для поддержания финансовой стабильности и реформирования механизмов урегулирования задолженности.
- Политика в отношении факторов, влияющих на цены на энергоносители и продовольствие, должна быть направлена на тех, кого они в наибольшей степени затрагивают, без искажения цен.
- Продолжение пандемии требует повышения уровней вакцинации для защиты от будущих вариантов вируса.
- Срочные многосторонние действия необходимы для смягчения изменения климата: ограничение выбросов и повышение инвестиций для ускорения перехода к «зеленой» экономике.

---

### Пересмотр прогнозов роста по регионам (Section 2)
- Прогноз для Индии был снижен на 0,8 процентного пункта до 7,4 процента.
- Прогнозы роста для других стран в базовом сценарии пересмотрены в основном в сторону повышения.
- Сокращение реального ВВП стран с формирующимся рынком и развивающихся стран Европы ожидается на 1,5 процентного пункта меньше, чем в апрельском выпуске WEO 2022 года, но в 2023 году рост будет на 0,4 процентного пункта меньше за счет более значительного, чем ожидалось, роста российского экспорта в 2022 году и недавно объявленных дополнительных санкций против России в 2023 году.
- Прогноз для Латинской Америки и Карибского бассейна на 2022 год пересмотрен в сторону повышения на 0,5 процентного пункта.
- Перспективы стран Ближнего Востока и Центральной Азии, а также стран Африки к югу от Сахары, в среднем остаются неизменными или положительными за счет влияния повышенных цен на ископаемые виды топлива и металлы.

### Инфляция: текущее положение и пересмотры (Section 2)
- Базовый прогноз глобальной инфляции повышен до 8,3 процента в 2022 году (на основе сравнения четвертого квартала с четвертым кварталом) по сравнению с 6,9 процента в апрельском выпуске.
- Для стран с развитой экономикой прогноз инфляции на 2022 год повышен до 6,3 процента по сравнению с 4,8 процента в апрельском выпуске (на основе сравнения четвертого квартала с четвертым кварталом).
  - Соединенное Королевство: пересмотр в сторону повышения на 2,7 процентного пункта до 10,5 процента.
  - Зона евро: пересмотр в сторону повышения на 2,9 процентного пункта до 7,3 процента.
- Прогнозы на 2023 год остались сравнительно неизменными, поднявшись лишь на 0,2 процентного пункта.
- В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах инфляция в 2022 году, как ожидается, достигнет 10,0 процента (на основе сравнения четвертого квартала с четвертым кварталом).
- Пересмотры инфляции по регионам:
  - Повышение для Латинской Америки и Карибского бассейна: на 3,0 процентного пункта.
  - Повышение для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран Европы: на 2,9 процентного пункта.

### Мировая торговля и валютные условия (Section 2)
- Рост мировой торговли в 2022 и 2023 годах, вероятно, замедлится сильнее, чем ожидалось ранее, из-за сокращения глобального спроса и проблем в цепочке поставок.
- Повышение курса доллара в 2022 году на 5 процентов в номинальном эффективном выражении по состоянию на июнь по сравнению с декабрем 2021 года также, вероятно, замедлит рост мировой торговли.

### Ключевые риски замедления и количественный альтернативный сценарий (Section 2)
- Война в Украине: с апреля 2022 года объем поставок российского трубопроводного газа в Европу резко сократился примерно до 40 процентов от уровня прошлого года; базовые прогнозы учитывают ожидание дальнейшего снижения до низкого уровня к середине 2024 года.
- Потенциальные шоки: новые шоки предложения на цены на продовольствие и энергоносители, сценарий «стагфляции», риск «заработная плата — цены».
- Дезинфляция сопряжена с более высокими издержками: трудно определить степень ужесточения политики без вызова рецессии; риск рецессии особенно высок в 2023 году.
- Количественный альтернативный сценарий (G-20 модель): материализация четырех рисков приведет к снижению мировых темпов роста примерно на 0,6 процентного пункта в 2022 году и на 0,9 процентного пункта в 2023 году; темпы роста составят примерно 2,6 процента в 2022 году и 2 процента в 2023 году.

---

### Энергетические шоки, инфляция и региональные последствия (Section 3)
- Прямые последствия ограничений на использование ископаемых видов топлива вызовут две пятых общего снижения ВВП по сравнению с базовым сценарием (1,5 процента к 2023 году).
- Расчетные товарные реакции:
  - Рост цен на нефть может достичь 30 процентов.
  - Для газа шок будет более значительным: скачок цен почти на 200 процентов.
- Влияние на инфляцию потребительских цен:
  - В краткосрочной перспективе рост инфляции примерно на 1 процентный пункт из‑за прямого воздействия роста цен и инфляционных ожиданий.
  - В дальнейшем снижение спроса и ужесточение финансовых условий будут смягчать воздействие на инфляцию в 2023 году и далее.
- Регионально Европа наиболее уязвима:
  - Рост экономики Европейского союза в 2023 году будет на 1,3 процентных пункта ниже базового прогноза, что означает темпы роста в регионе близкие к нулю.
  - Значительная неопределенность для стран Центральной и Восточной Европы из‑за доли импорта российского газа и инфраструктурных ограничений.

### Приоритеты политики — дезинфляция и социальная защита (Section 3)
- Приоритет: установление контроля над инфляцией.
- Денежно-кредитная политика:
  - Решительные меры по ужесточению денежно-кредитной политики при устойчивом росте базовой инфляции и инфляционных ожиданий.
  - Краткосрочные побочные эффекты: сокращение реальной активности, рост безработицы, снижение уровней заработной платы.
  - Медленное ужесточение политик, нацеленное на снижение издержек дезинфляции, вероятно, контрпродуктивно.
- Фискальная политика:
  - Адресные и временные бюджетные трансферты для наиболее уязвимых.
  - По возможности предпочтение автоматических стабилизаторов; бюджетная нейтральность мер в среднесрочной перспективе.
  - Избегать широких мер по принудительному ограничению цен и заработной платы.
- Структурные реформы: повышение совокупного предложения (налоговый зачет за заработанный доход, финансирование ухода за детьми, доступ к вакцинации и лечению, иммиграционная реформа, «зеленые» инвестиции, цифровизация).

### Финансовая стабильность и подготовка к кредитному сжатию (Section 3)
- Ужесточение денежно-кредитных условий потребует макропруденциальных и иных мер.
- Финансовые организации: выигрыш от роста чистой прибыли при повышении ставок и ущерб от сокращения кредитования и роста дефолтов.
- Повышение вероятности банкротств компаний; важность эффективных процедур банкротства и урегулирования несостоятельности.
- Необходимы улучшения в механизмах реструктуризации долга и оперативные процедуры реализации общих основ Группы 20-ти.
- Роль многосторонней поддержки: оперативный и надежный доступ к ликвидности в резервных валютах, включая превентивные механизмы МВФ.
- Для зоны евро: устранение риска финансовой фрагментации с помощью тщательно проработанного инструмента ЕЦБ, совместимого с рыночным ценообразованием.

### Продовольственная и энергетическая политика (Section 3)
- Прекращение вторжения в Украину и блокады на Черном море увеличит поставки сырьевых товаров.
- Правительствам не следует накапливать запасы; предпочтительны снятие торговых барьеров, таких как запреты на экспорт продовольствия.
- Допуск к свободному колебанию цен важен как сигнал дефицита и стимул к сохранению и производству ресурсов.
- Лучший способ защиты наиболее уязвимых — адресные денежные трансферты; расширение программ социальной защиты там, где это необходимо.
- Рекомендация для стран с энергетическими и продовольственными субсидиями: постепенно допустить передачу воздействия международных цен на потребительский сектор и обязаться по отмене субсидий в ближайшие годы; в исключительных случаях временные меры возможны.

### Пандемия и вакцинация (Section 3)
- Примерно 130 стран не достигли цели по вакцинации в 70 процентов к середине 2022 года.
- Универсальная вакцинация остаётся наилучшей защитой от устойчивого абсентеизма и новых штаммов.
- Рекомендации: устранение узких мест в поставках и распространении вакцин, равный доступ к лечению, поддержка разработки систем реагирования и исследований новых вакцин.

### Переход к низкоуглеродной экономике (Section 3 и 4)
- Срочные многосторонние меры требуются для смягчения изменения климата.
- Война и рост цен на энергоносители вынудили временно вернуться к использованию ископаемых видов топлива; меры должны быть временными и не приводить к общему увеличению выбросов.
- Необходимо ускорение мер по увеличению поставок «зеленой» энергии и фискальная поддержка для смягчения переходных издержек для домашних хозяйств и предприятий.
- МВФ Трастовый фонд на цели достижения стойкости и долгосрочной устойчивости может помочь укрепить устойчивость перед долгосрочными структурными вызовами.

---

### Состояние глобальной финансовой стабильности и рынки (Section 4)
- С апреля 2022 года произошло резкое ужесточение мировых финансовых условий.
- В странах с формирующимся рынком финансовые условия близки к пику жесткости, достигнутому в марте 2020 года; в странах с развитой экономикой они вернулись лишь к средним долгосрочным уровням.
- Высокая волатильность рынков и низкая ликвидность на рынках с фиксированным доходом и на фондовых рынках.
- Рынок криптоактивов: резкая распродажа, крах алгоритмических стейблкоинов и криптовалютных хеджевых фондов; вторичные эффекты в более широкой финансовой системе до настоящего времени ограничены.

### Процентные ставки, облигации и инфляционные ожидания (Section 4)
- Доходность по государственным облигациям в странах с развитой экономикой резко возросла.
- Центральные банки активно повышали директивные ставки; ожидания рынков по директивным ставкам сдвинулись вверх с момента апрельского доклада, затем несколько снизились из‑за опасений рецессии.
- Более долгосрочные инфляционные ожидания на пять лет (через пять лет) относительно устойчиво оставались на повышенном уровне; ожидания на пятилетний горизонт в значительной степени вернулись к уровням до вторжения России в Украину.
- Рыночные ожидания сигнализируют о понижении ставок в 2023 и 2024 годах в некоторых странах с развитой экономикой.

### Склонность к риску, акции и корпоративный сектор (Section 4)
- Склонность к риску значительно сократилась; котировки акций резко снизились в ряде секторов.
- Рост процентных ставок — важный фактор падения котировок акций в США.
- Спреды по корпоративным облигациям в странах с развитой экономикой увеличились до максимальных значений за последние два года.
- Предполагается, что дефолты среди эмитентов с высокой доходностью достигли низшей точки, а выпуск новых долговых обязательств значительно замедлился.

### Уязвимости в странах с формирующимся рынком (Section 4)
- Котировки акций резко упали в странах с формирующимся рынком (кроме Китая) и в Европе.
- Спреды эмитентов неинвестиционной категории с апреля увеличились на 104 базовых пункта.
- Около трети заемщиков из стран с формирующимся рынком в настоящее время торгуют облигациями с доходностью выше 10 percent.
- Выпуск облигаций в твердых валютах — самые медленные темпы с 2015 года, более чем на 40 percent ниже, чем в 2021 году.
- Потоки портфельных инвестиций в облигации и акции в национальных валютах оставались под заметным давлением; инвесторы дифференцируют страны по прогнозам инфляции, денежно-кредитной политики и положению на рынках сырьевых товаров.

*Международный валютный фонд | Июль 2022 года*

### Section 1

### WORLD ECONOMIC OUTLOOK UPDATE: GLOOMY AND MORE UNCERTAIN (Section 1)

### Обзор и главные выводы
- После восстановления 2021 года в 2022 году последовали «все более мрачные события» по мере начала материализации понижательных рисков.
- Мировой объем производства сократился во втором квартале текущего года в связи со спадом в Китае и России, а потребительские расходы в США не оправдали ожиданий.
- Мировая экономика переживает совокупность шоков: более высокая, чем ожидалось, инфляция во всем мире; ужесточение финансовых условий; более резкое, чем прогнозировалось, замедление в Китае в связи со вспышками COVID-19 и мерами самоизоляции; дополнительные негативные последствия войны в Украине.
- Прогноз глобальной инфляции повышен, предполагается, что в этом году инфляция достигнет:
  - 6,6 процента в странах с развитой экономикой;
  - 9,5 процента в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
- В базовом прогнозе рост мировой экономики:
  - составит 3,2 процента в 2022 году;
  - составит 2,9 процента в 2023 году.
- Риски в значительной мере смещены в сторону снижения; альтернативный сценарий (при реализации рисков) предполагает рост мирового ВВП примерно:
  - до 2,6 процента в 2022 году;
  - до 2,0 процента в 2023 году.

### Прогнозы роста и пересмотры
- Базовый прогноз предполагает замедление роста с 6,1 процента в прошлом году до 3,2 процента в 2022 году, что на 0,4 процентного пункта ниже, чем в апрельском выпуске WEO 2022.
- Основные пересмотры вниз:
  - США: пересмотр в сторону снижения на 1,4 процентного пункта в 2022 году и на 1,3 процентного пункта в 2023 году.
  - Китай: снижение прогноза на 1,1 процентного пункта до 3,3 процента в 2022 году.
  - Промежуточный пересмотр для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран Азии: на 0,8 процентного пункта в 2022 году.
- Прогнозы для стран с развитой экономикой в целом пересмотрены в сторону снижения, прогнозы для формирующихся рынков и развивающихся стран менее однозначны из‑за разной степени подверженности шокам.

### Инфляция и реакция денежно-кредитной политики
- Наблюдается более высокое, чем ожидалось, ускорение инфляции во многих странах:
  - Индекс потребительских цен вырос на 9,1 процента в июне в США по сравнению с предыдущим годом.
  - В Соединенном Королевстве индекс потребительских цен повысился на 9,1 процента в мае.
  - В зоне евро инфляция в июне достигла 8,6 процента.
  - В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах инфляция во втором квартале составила, по оценкам, 9,8 процента.
- Причины роста инфляции: повышение цен на продовольствие и энергоносители, ограничения на стороне предложения, смена баланса спроса в сторону услуг, перенос давления со стороны затрат через цепочки поставок и жесткие рынки труда.
- Последствия для политики:
  - Центральные банки ведущих стран с развитой экономикой сворачивают монетарную поддержку и повышают процентные ставки быстрее, чем прогнозировалось ранее.
  - Некоторые центробанки стран с формирующимся рынком и развивающихся стран повышают ставки более агрессивно, чем в прошлых циклах.
  - Дезинфляционные эффекты монетарной политики ожидаются в 2023 году.

### Главные риски и альтернативный сценарий
- Основные риски, смещенные в сторону понижения:
  - Война в Украине может привести к внезапной остановке европейского импорта газа из России.
  - Снижение инфляции может оказаться более трудной задачей при ограниченных рынках труда или при ослаблении фиксации инфляционных ожиданий.
  - Ужесточение глобальных финансовых условий может вызвать критические долговые ситуации в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
  - Новые вспышки COVID-19 и усиление кризиса в секторе недвижимости могут еще более замедлить рост в Китае.
  - Геополитическая фрагментация может затруднить глобальную торговлю и сотрудничество.
- Альтернативный сценарий: инфляция продолжит расти, а рост мировой экономики замедлится примерно до 2,6 процента в 2022 году и 2,0 процента в 2023 году — результаты, сопоставимые с нижними 10 процентами показателей с 1970 года.
- Оценки вероятности рецессии и неопределенности:
  - Вероятность начала рецессии в странах Группы семи оценивается почти в 15 процента.
  - Для Германии эта вероятность ближе к одному к четырем.

### Воздействие войны в Украине и энергетические последствия
- Война вызвала значительные гуманитарные последствия и разрушения; с момента начала войны число беженцев из Украины достигло 9 миллионов.
- С апреля 2022 года ведущие страны с развитой экономикой наложили на Россию дополнительные финансовые санкции; ЕС договорился о введении эмбарго на импорт угля с августа 2022 года и на морские поставки российской нефти с 2023 года.
- Поставки российского газа в Европу по трубопроводам значительно сократились примерно до 40 процентов от уровня годом ранее, что привело к резкому росту цен на природный газ в июне.
- Меры по компенсации предложены (повышение предложения нефти ОПЕК, обсуждение верхнего ценового предела на российский экспорт нефти со стороны G7), но в целом уровень повышения международных цен на нефть в целом лишь немногим ниже апрельского прогноза WEO 2022.

### Замедление в Китае и перебои в цепочках поставок
- Вспышки COVID-19 и стратегия нулевой терпимости привели к периодам самоизоляции, в частности в Шанхае:
  - В Шанхае в апреле 2022 года введен строгий режим самоизоляции, который остановил экономическую деятельность примерно на восемь недель.
  - Во втором квартале реальный ВВП Шанхая сократился на 2,6 процента по сравнению с предшествующим периодом; это наиболее резкий спад с первого квартала 2020 года, когда он упал на 10,3 процента.
- Нарастающий кризис в секторе недвижимости Китая ведет к снижению продаж и инвестиций в недвижимость.
- Замедление в Китае усиливает перебои в глобальных цепочках поставок и снижает спрос на импорт у торговых партнеров Китая.

### Глобальный продовольственный кризис
- Глобальные цены на продовольствие стабилизировались, но остаются намного выше, чем в 2021 году.
- Основной движущий фактор роста глобальных цен на продовольствие (особенно зерновые, например, пшеницу) — война в Украине; экспортные ограничения в ряде стран усугубили ситуацию.
- Наиболее уязвимы:
  - страны с низким доходом, где на продукты питания приходится более высокая доля потребления;
  - страны с рационом питания, смещенным в сторону сырьевых товаров (пшеница, кукуруза);
  - страны с высокой зависимостью от импорта продовольствия;
  - страны, где глобальные цены существенно переносятся во внутренние цены на основные продукты.
- Особенно сильное воздействие отмечается в странах Африки к югу от Сахары, где до войны уже имелись острые недостаточности питания и избыточная смертность.

### Рекомендации политики
- Первоочередная задача — обуздание инфляции; ужесточение денежно-кредитной политики необходимо, несмотря на реальные экономические издержки, поскольку задержка их усугубит.
- Целенаправленная бюджетная поддержка должна смягчать последствия для наиболее уязвимых групп населения, но учтено, что государственные бюджеты истощены пандемией; такие меры потребуют компенсации повышением налогов или снижением государственных расходов в рамках дезинфляционной общей направленности макроэкономической политики.
- Более жесткие денежно-кредитные условия потребуют осмотрительного использования макропруденциальных инструментов для поддержания финансовой стабильности и реформирования механизмов урегулирования задолженности.
- Политика в отношении факторов, влияющих на цены на энергоносители и продовольствие, должна быть направлена на тех, кого они в наибольшей степени затрагивают, без искажения цен.
- Продолжение пандемии требует повышения уровней вакцинации для защиты от будущих вариантов вируса.
- Срочные многосторонние действия необходимы для смягчения изменения климата: ограничение выбросов и повышение инвестиций для ускорения перехода к «зеленой» экономике.

*Международный валютный фонд, Бюллетень Перспектив развития мировой экономики, Июль 2022*

### Section 2

### textr - Section 2

### Пересмотр прогнозов роста по регионам
- Прогноз для Индии был снижен на 0,8 процентного пункта до 7,4 процента. Пересмотр связан в основном с менее благоприятными внешними условиями и более быстрым ужесточением денежно-кредитной политики.
- Прогнозы роста для других стран в базовом сценарии пересмотрены в основном в сторону повышения.
- Сокращение реального ВВП стран с формирующимся рынком и развивающихся стран Европы ожидается на 1,5 процентного пункта меньше, чем в апрельском выпуске «Перспектив развития мировой экономики» 2022 года, но в 2023 году рост будет на 0,4 процентного пункта меньше за счет более значительного, чем ожидалось, роста российского экспорта в 2022 году и недавно объявленных дополнительных санкций против России в 2023 году.
- Прогноз для Латинской Америки и Карибского бассейна на 2022 год пересмотрен в сторону повышения на 0,5 процентного пункта в результате более активного восстановления в странах с крупной экономикой (Бразилии, Чили, Колумбии, Мексике).
- Перспективы стран Ближнего Востока и Центральной Азии, а также стран Африки к югу от Сахары, в среднем остаются неизменными или положительными за счет влияния повышенных цен на ископаемые виды топлива и металлы на некоторые страны — экспортеры сырьевых товаров.

### Инфляция: текущее положение и пересмотры
- Базовый прогноз глобальной инфляции повышен до 8,3 процента в 2022 году (на основе сравнения четвертого квартала с четвертым кварталом) по сравнению с 6,9 процента в апрельском выпуске.
- Для стран с развитой экономикой прогноз инфляции на 2022 год повышен до 6,3 процента по сравнению с 4,8 процента в апрельском выпуске (на основе сравнения четвертого квартала с четвертым кварталом).
  - Влияние значительного повышения общей инфляции в Соединенном Королевстве: пересмотр в сторону повышения на 2,7 процентного пункта до 10,5 процента.
  - Влияние в зоне евро: пересмотр в сторону повышения на 2,9 процентного пункта до 7,3 процента.
- Прогнозы на 2023 год остались сравнительно неизменными, поднявшись лишь на 0,2 процентного пункта (на основе сравнения четвертого квартала с четвертым кварталом).
- В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах инфляция в 2022 году, как ожидается, достигнет 10,0 процента (на основе сравнения четвертого квартала с четвертым кварталом).
- Пересмотры инфляции по регионам:
  - Относительно скромные повышения для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран Азии.
  - Повышение для Латинской Америки и Карибского бассейна: на 3,0 процентного пункта.
  - Повышение для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран Европы: на 2,9 процентного пункта.

### Мировая торговля и валютные условия
- Рост мировой торговли в 2022 и 2023 годах, вероятно, замедлится сильнее, чем ожидалось ранее, из-за сокращения глобального спроса и проблем в цепочке поставок.
- Повышение курса доллара в 2022 году на 5 процентов в номинальном эффективном выражении по состоянию на июнь по сравнению с декабрем 2021 года также, вероятно, замедлит рост мировой торговли, учитывая доминирующую роль доллара как валюты счетов в торговых операциях и отрицательное воздействие финансового баланса на спрос и импорт в странах с обязательствами, номинированными в долларах.

### Основные риски замедления роста
- Баланс рисков явно смещен в сторону ухудшения из-за широкого набора факторов.
- Война в Украине:
  - С апреля 2022 года объем поставок российского трубопроводного газа в Европу резко сократился примерно до 40 процентов от уровня прошлого года.
  - Базовые прогнозы учитывают ожидание дальнейшего снижения объема поставок до низкого уровня к середине 2024 года.
  - Полное прекращение экспорта российского газа в страны Европы в 2022 году приведет к значительному росту инфляции во всем мире, возможному нормированию подачи энергии в Европе и резкому снижению темпов роста в зоне евро в 2022 и 2023 годах с негативными трансграничными вторичными эффектами.
- Инфляция остается неизменно высокой; в целом ожидается возврат к уровням, близким к довоенным, к концу 2024 года, однако:
  - Новые шоки предложения на цены на продовольствие и энергоносители могут резко повысить общие уровни инфляции и базовую инфляцию, спровоцировав дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики.
  - Возможен сценарий «стагфляции» (рецессия с высокой и растущей инфляцией), хотя он не предусмотрен в базовом сценарии.
  - Риск формирования спирали «заработная плата — цены» при ограниченности рынка трудовых ресурсов.
- Дезинфляция сопряжена с более высокими, чем ожидалось, издержками:
  - Трудно определить степень ужесточения политики, необходимую для снижения инфляции без вызова рецессии.
  - Увеличение уровней суверенной и корпоративной задолженности может усилить эффект от ужесточения политики и повлиять на готовность центральных банков к решительным действиям.
  - Риск рецессии особенно высок в 2023 году, когда в ряде стран темпы роста достигнут низшей точки, сбережения домашних хозяйств сократятся, и даже небольшие потрясения могут затормозить экономику.
  - Согласно последним прогнозам, рост реального ВВП в США в четвертом квартале 2023 года составит лишь 0,6 процента относительно предыдущего года.
- Ужесточение финансовых условий:
  - В странах с развитой экономикой повышение процентных ставок в сочетании с низкими темпами роста приведет к ухудшению динамики долга и увеличению спредов по государственным и корпоративным обязательствам, особенно в странах с высокой задолженностью.
  - Уже наблюдается расхождение ставок по займам и опасения по поводу риска «финансовой фрагментации» зоны евро.
- Кризис задолженности в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах:
  - 60 процентов стран с низким доходом переживают кризис государственной задолженности или подвержены высокому риску его возникновения; десять лет назад в таком положении находилась примерно одна пятая стран.
  - Массовое бегство капитала и рост спредов по облигациям в странах с формирующимся рынком увеличивают уязвимость.
- Темпы роста в Китае:
  - Базовый прогноз: общие темпы роста ВВП в 2022 году составят 3,3 процента, а в 2023 году — 4,6 процента.
  - Риски превышения: существенная бюджетная поддержка и пересмотр стратегии нулевой терпимости к COVID.
  - Риски ухудшения: крупномасштабные вспышки более контагиозных штаммов и запоздалая корректировка цен и балансов в секторе недвижимости, которая может вызвать кризис или затяжную корректировку.
  - Продолжительное замедление роста в Китае вызовет мощные вторичные эффекты во всем мире, влияние которых будет зависеть от баланса факторов предложения и спроса.
- Рост цен на продовольствие и энергоносители:
  - Вызывает массовые трудности, голод и социальные волнения.
  - Поскольку энергоресурсы и продукты питания имеют ограниченные возможности замещения, рост цен на них особенно болезнен для домашних хозяйств.
  - Рост цен на продовольствие и энергоносители служит надежным предиктором социальных волнений.
  - Риски можно снизить за счет устранения логистических препятствий, возникших в связи с вторжением в Украину, включая блокаду в Черном море.
- Фрагментация мировой экономики:
  - Риск деления мира на геополитические блоки с разными технологическими стандартами, системами трансграничных платежей и резервными валютами.
  - Фрагментация может снизить эффективность многостороннего сотрудничества в борьбе с изменением климата и увеличить риск того, что текущий продовольственный кризис станет постоянным.

### Глобальный альтернативный сценарий (количественное воздействие)
- Модель МВФ для стран Группы 20-ти (G-20) используется для оценки сценария материализации четырех ключевых рисков:
  - Дальнейшее ужесточение санкций приводит к дополнительному сокращению экспорта российской нефти на 30 процентов по сравнению с базовым прогнозом, начиная со второй половины 2022 года.
  - К концу 2022 года экспорт российского газа в Европу сокращается до нулевого уровня либо в связи с запретом на импорт, либо в связи с прекращением поставок Россией.
  - Инфляционные ожидания остаются более устойчиво высокими.
  - Происходит ужесточение финансовых условий, что увеличивает суверенные и корпоративные риски и премии за срок.
- Ключевые количественные результаты (влияние на мировую экономику, по сравнению с базовым прогнозом):
  - Мировые темпы роста снизятся примерно на 0,6 процентного пункта в 2022 году и на 0,9 процентного пункта в 2023 году.
  - В результате темпы роста составят примерно 2,6 процента в 2022 году и 2 процента в 2023 году.

*Источник: textr - Section 2, Бюллетень перспектив развития мировой экономики, июль 2022 года*

### Section 3

### textr - Section 3

### Экономические последствия энергетических шоков и шоков спроса/предложения
- Мировой рост редко был ниже 2 процентов (лишь пять раз с 1970 года).
- Прямые последствия ограничений на использование ископаемых видов топлива вызовут две пятых общего снижения ВВП по сравнению с базовым сценарием (1,5 процента к 2023 году).
- Еще примерно треть и четверть, соответственно, придется на рост инфляционных ожиданий и ужесточение финансовых условий.
- Международные рынки сырьевых товаров отреагируют остро:
  - В результате снижения мировых поставок нефти рост цен может достичь 30 процентов.
  - Для газа шок будет более значительным: скачок цен почти на 200 процентов.
- Влияние на инфляцию потребительских цен:
  - В краткосрочной перспективе прямое воздействие роста цен и инфляционных ожиданий приведет к росту инфляции примерно на 1 процентный пункт.
  - В дальнейшем преобладающими факторами будут снижение спроса и ужесточение финансовых условий, которые будут смягчать воздействие на инфляцию в 2023 году и в последующий период.

### Региональные последствия и наибольшая уязвимость Европы
- В этом сценарии пострадают почти все страны, но особенно сильно — Европа.
- Рост экономики Европейского союза в 2023 году будет на 1,3 процентных пункта ниже базового прогноза, что означает, что темпы роста в регионе будут близки к нулю.
- Примечание по газу: существует значительная неопределенность в отношении последствий прекращения поставок российского природного газа в Европу для ВВП; последствия могут оказаться особенно значительными для ряда стран Центральной и Восточной Европы, где импорт российского газа обеспечивает значительную долю энергопотребления и где инфраструктурные ограничения не позволяют в ближайшей перспективе обеспечить достаточный импорт не российского газа (в основном сжиженного природного газа).

### Приоритеты экономической политики — восстановление ценовой стабильности и защита уязвимых слоев
- Основной приоритет: установление контроля над инфляцией, поскольку ценовая стабильность необходима для долговременного повышения благосостояния и финансовой стабильности.
- Рекомендации по денежно-кредитной политике:
  - Странам с устойчивым ростом базовой инфляции и инфляционных ожиданий, значительно превышающих целевые уровни, необходимо принять решительные меры по ужесточению денежно-кредитной политики с сокращением центральными банками своих балансов и повышением реальных процентных ставок.
  - В краткосрочной перспективе это приведет к сокращению реальной экономической активности, росту безработицы и более низким уровням заработной платы, затронув прежде всего низкооплачиваемых и уязвимых работников.
  - Медленное ужесточение денежно-кредитной политики в попытке снизить издержки дезинфляции, по мнению авторов, вероятно, будет контрпродуктивно; восстановление низких и стабильных уровней инфляции до ослабления фиксации ожиданий предпочтительнее.
- Роль фискальной политики в период дезинфляции:
  - Налогово-бюджетная политика должна смягчать последствия охлаждения экономической активности для наиболее уязвимых с помощью адресных и временных бюджетных трансфертов.
  - По возможности смягчение должно осуществляться с помощью автоматических стабилизаторов.
  - Любые изменения налогово-бюджетной политики должны быть (как минимум) нейтральны для бюджета с учетом циклических колебаний и заложены в заслуживающую доверия среднесрочную бюджетную основу.
  - В целом следует избегать мер, направленных на прямое ограничение роста цен и заработной платы в частном секторе, поскольку они исторически оказывались высокозатратными и неэффективными.
- Структурные реформы:
  - Могут помочь за счет повышения совокупного предложения, но маловероятно, что быстро повлияют на инфляцию.
  - Примеры мер: повышение налогового зачета за заработанный доход, увеличение финансирования системы ухода за детьми, расширение доступа к вакцинации и лечению от COVID-19, реформа механизмов иммиграции, улучшение условий предпринимательской деятельности, «зеленые» инвестиции и цифровизация.

### Подготовка к кредитному сжатию и финансовой нестабильности
- Ужесточение денежно-кредитных условий повлияет на мировые рынки капитала и потребует макропруденциальных и других мер:
  - Финансовые организации выиграют от роста чистой прибыли при увеличении процентных ставок, но пострадают из-за сокращения кредитования и роста дефолтов.
  - Вероятность банкротства компаний повышается по мере замедления экономической активности; эффективные процедуры банкротства и урегулирования несостоятельности приобретают особую ценность.
  - В странах с открытыми позициями банков в уязвимых секторах может быть оправдано ужесточение макропруденциальных инструментов.
  - Повышение процентных ставок и снижение налоговых поступлений может привести к затруднениям для некоторых суверенных заемщиков.
- Необходимы улучшения в механизмах реструктуризации долга и более оперативные процедуры реализации общих основ Группы 20-ти.
- Роль многосторонней поддержки:
  - Давление на бюджетные и внешние позиции, вероятно, усилит роль поддержки со стороны многосторонних организаций.
  - Обеспечение оперативного и надежного доступа к ликвидности в резервных валютах, в том числе в рамках превентивных механизмов МВФ, предоставляет странам время для упорядоченной корректировки политики.
- Для зоны евро: устранение риска финансовой фрагментации с помощью тщательно проработанного инструмента Европейского центрального банка, дополняющего существующие механизмы, при условии, что такой инструмент не будет искажать рыночные цены настолько, чтобы они перестали отражать фундаментальные риски.

### Преодоление продовольственного и энергетического кризисов
- Прекращение вторжения в Украину и блокады на Черном море позволит увеличить поставки сырьевых товаров на мировые рынки.
- Правительствам не следует накапливать запасы продовольствия и энергоносителей; вместо этого следует стремиться к снятию торговых барьеров, таких как запреты на экспорт продовольствия.
- Важность допуска к свободному колебанию цен: высокие цены являются сигналом дефицита и стимулируют сохранение и производство ресурсов.
- Регулирование цен, направленное на поддержание низких цен на продовольствие и топливо для всех групп независимо от платежеспособности, может стимулировать чрезмерное потребление и сокращать предложение.
- Лучший способ защиты наиболее уязвимых — адресные денежные трансферты лицам с низкими доходами или лицам в зоне высокого риска.
- Странам с недостаточными системами социальной защиты следует расширить наиболее эффективные программы, увеличивая размер и охват пособий по мере необходимости.
- Странам, применяющим энергетические или продовольственные субсидии, рекомендуется постепенно допустить передачу воздействия международных цен на потребительский сектор и обязаться по отмене субсидий в ближайшие годы.
- В исключительных случаях временные меры (ценовые субсидии или прямое распределение основных продовольственных товаров) могут быть рассмотрены.
- Временная поддержка энергозависимых компаний в виде субсидированных или частично гарантированных кредитов с разделением риска с частными банками может предотвратить банкротство и сохранить цепочки поставок.

### Предотвращение связанных с пандемией рисков
- Примерно 130 стран не достигли цели по вакцинации в 70 процентов к середине 2022 года, установленной в предложении МВФ по прекращению пандемии; сохраняется неравенство в доступе к тестам и терапии.
- Универсальная вакцинация остаётся наилучшей защитой от устойчивого абсентеизма и новых штаммов и должна подкрепляться широкими кампаниями общественного здравоохранения.
- Рекомендации для правительств:
  - Активизировать меры по устранению узких мест в поставках и распространении вакцин и обеспечить равный доступ к лечению.
  - Поддерживать разработку более эффективных систематических мер реагирования на будущие эпидемии и исследования новых технологий создания вакцин, включая более эффективную универсальную вакцину от разных штаммов коронавируса.

### Содействие переходу к низкоуглеродной экономике
- Смягчение изменения климата требует неотложных многосторонних мер.
- Война в Украине и рост цен на энергоносители вынудили правительства временно вернуться к использованию ископаемых видов топлива, таких как уголь.
- Регуляторы должны обеспечить, чтобы такие меры носили временный характер, использовались лишь для покрытия дефицита энергии и не приводили к общему увеличению выбросов углерода, а также стимулировать инвестиции в возобновляемые источники энергии.

*Источник: textr - Section 3 (PDF chapter/section).*

### Section 4

### textr - Section 4

### Энергетический переход и фискальная поддержка
- Необходимо в срочном порядке ускорить принятие внушающих доверие и комплексных мер по борьбе с изменением климата, направленных на увеличение поставок «зеленой» энергии.
- Курс на энергетическую независимость за счет использования чистой, «зеленой» энергии может быть совместим с целями стран в области национальной безопасности.
- Налогово-бюджетная политика должна смягчить трудности этого перехода для домашних хозяйств и предприятий, которые несут основное бремя издержек переходного периода.
- Недавно созданный МВФ Трастовый фонд на цели достижения стойкости и долгосрочной устойчивости также может помочь странам укрепить устойчивость перед долгосрочными структурными вызовами, включая изменение климата и обеспечение готовности к пандемиям.

### Состояние глобальной финансовой стабильности (обновление с апреля 2022)
- Со времени выхода апрельского «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» 2022 года произошло резкое ужесточение мировых финансовых условий.
- В странах с формирующимся рынком финансовые условия близки к пику жесткости, достигнутому в марте 2020 года; в странах с развитой экономикой они вернулись лишь к средним долгосрочным уровням.
- Изменения в странах с развитой экономикой обусловлены ростом процентных ставок и снижением стоимости компаний.
- Повышенная неопределенность в отношении экономических перспектив повлекла за собой высокую волатильность на рынках и исключительно низкую ликвидность как на рынках ценных бумаг с фиксированным доходом, так и на фондовых рынках.
- На рынке криптоактивов произошла резкая распродажа, приведшая к крупным потерям механизмов инвестирования в криптовалюты, краху алгоритмических стеиблкоинов и криптовалютных хеджевых фондов; вторичные эффекты в более широкой финансовой системе до настоящего времени были ограниченными.

### Процентные ставки, инфляционные ожидания и рынок облигаций
- Доходность по государственным облигациям в странах с развитой экономикой резко возросла вследствие действий центральных банков и коммуникации для сдерживания устойчивого инфляционного давления и предотвращения ослабления фиксации инфляционных ожиданий.
- Центральные банки активно повышали директивные ставки, в некоторых случаях прибегая к значительным повышениям, не наблюдавшимся в течение десятилетий.
- Ожидаемая рынками траектория изменения директивных ставок сдвинулась вверх с момента апрельского доклада; затем мировые ставки вновь несколько снизились вследствие опасений рецессии.
- Повышение реальных ставок было основным фактором увеличения доходности по облигациям с разными сроками погашения в странах с развитой экономикой; снижение рыночных показателей инфляционных ожиданий частично компенсировало воздействие реальных ставок.
- Более долгосрочные инфляционные ожидания (на пятилетний горизонт с началом отсчета через пять лет) относительно устойчиво оставались на повышенном уровне, тогда как ожидания на пятилетний горизонт в значительной степени вернулись на уровни, отмечавшиеся до вторжения России в Украину.
- С учетом опасений по совокупному спросу ожидания рынка в отношении директивных ставок сигнализируют о понижении ставок в 2023 и 2024 годах в некоторых странах с развитой экономикой.

### Склонность к риску, акции и корпоративный сектор
- Склонность инвесторов к принятию риска значительно сократилась со времени выхода апрельского «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности».
- На фоне повышенной стоимости активов в ряде секторов и стран резко снизились котировки акций.
- Рост процентных ставок был важным фактором стремительного падения котировок акций в США۔
- Крупные компании отметили сокращение нормы прибыли в связи с ростом затрат; прогнозы аналитиков по прибыли, вероятно, будут активно пересматриваться в сторону понижения.
- Спреды по корпоративным облигациям в странах с развитой экономикой увеличились до максимальных значений за последние два года; доходность по корпоративным облигациям, отражающая стоимость получения нового финансирования, резко возросла до самых высоких уровней со времени мирового финансового кризиса.
- Предполагается, что дефолты среди мировых эмитентов ценных бумаг с высокой доходностью достигли низшей точки на исторически низком уровне, а выпуск новых долговых обязательств значительно замедлился.
- В секторах с предположительно завышенной стоимостью активов (сектор потребительских товаров выборочного спроса и сектор информационных технологий) со времени апрельского доклада отмечалось резкое падение котировок акций.
- В циклических секторах (например, сектор финансов) и секторах, чувствительных к стоимости энергоносителей и других производственных ресурсов (промышленный сектор), также отмечался существенный спад.

### Ситуация в странах с формирующимся рынком — уязвимости и потоки капитала
- Котировки акций резко упали в странах с формирующимся рынком (кроме Китая) и в Европе.
- На акции Китая во втором квартале 2022 года эта ситуация практически не повлияла, однако инвесторы действуют осторожно из‑за сохранения режимов самоизоляции и опасений по поводу темпов экономического роста.
- На европейские рынки влияет географическая близость к войне в Украине и зависимость от связей с Россией.
- В Японии ослабление иены и адаптивная денежно-кредитная политика поддерживают котировки акций.
- На фоне повышения процентных ставок в странах с развитой экономикой и ужесточения условий в мире факторы уязвимости долговой ситуации и финансовые риски для эмитентов в странах с формирующимся рынком растут; ужесточение финансовых условий наиболее выражено в странах — эмитентах с более низким рейтингом.
- Спреды эмитентов неинвестиционной категории с апреля увеличились на 104 базовых пункта.
- Около трети заемщиков из стран с формирующимся рынком в настоящее время торгуют облигациями с доходностью выше 10 percent, что является рекордно высоким уровнем со времени мирового финансового кризиса.
- Выпуск облигаций в твердых валютах осуществляется самыми медленными темпами с 2015 года, более чем на 40 percent ниже, чем в 2021 году.
- Несмотря на замедление, эмитенты с более высоким рейтингом в последние месяцы продолжали выходить на рынки капитала, хотя и при условии высоких премий и более коротких сроков погашения; многие из более слабых эмитентов фактически лишились доступа на рынок.
- Потоки портфельных инвестиций в облигации и акции в национальных валютах оставались под заметным давлением при значительной неоднородности между странами.
- Инвесторы продолжают дифференцировать страны с формирующимся рынком на основе прогнозов инфляции и денежно-кредитной политики, а также позиций на рынках сырьевых товаров.

*Международный валютный фонд | Июль 2022 года*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2022/update/july/russian/textr.pdf_