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### 2.1 Escenario base — Crecimiento mundial
- Crecimiento mundial: 3,2% en 2022 y 2,9% en 2023; revisiones a la baja de 0,4 y 0,7 puntos porcentuales, respectivamente, respecto al informe WEO de abril de 2022.
- Mejores resultados en el primer trimestre de 2022 compensan parte de la desaceleración posterior; revisión negativa neta del crecimiento anual medio en 2022 relativamente modesta.
- Causas de las revisiones a la baja en 2022–23: desaceleración más acusada en China por confinamientos prolongados; endurecimiento de las condiciones financieras internacionales por mayores aumentos de las tasas de interés por los principales bancos centrales; efectos secundarios de la guerra en Ucrania.
- Con un crecimiento de casi 3% en 2022–23, una reducción del PIB mundial o del PIB per cápita mundial no forma parte del escenario base.
- Proyecciones cuarto trimestre a cuarto trimestre apuntan a un debilitamiento importante de la actividad en el segundo semestre de 2022.

### 2.1 Escenario base — Revisiones por regiones y economías
- Estados Unidos:
  - Crecimiento base revisado a la baja en 1,4 y 1,3 puntos porcentuales en 2022 y 2023, respectivamente.
  - Crecimiento más débil de lo esperado en los dos primeros trimestres de 2022; menor ímpetu del consumo privado por erosión del poder adquisitivo y endurecimiento más marcado de la política monetaria.
- Zona del euro:
  - Revisión a la baja de 0,2 puntos porcentuales en 2022 y 1,1 puntos porcentuales en 2023.
  - Mejores perspectivas para turismo e industria en Italia neutralizadas por rebajas importantes en Francia, Alemania y España.
  - Efecto del fin de compras netas de activos y elevación de tasas por el Banco Central Europeo en julio de 2022.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo de Asia:
  - Revisión a la baja de 0,8 puntos porcentuales en el escenario base para 2022.
  - China: revisión a la baja de 1,1 puntos porcentuales, a 3,3% en 2022.
  - India: revisión a la baja de 0,8 puntos porcentuales, a 7,4%.
- Economías emergentes y en desarrollo de Europa:
  - En 2022 el PIB real se contraerá 1,5 puntos porcentuales menos de lo previsto en abril de 2022, pero en 2023 crecerá 0,4 puntos porcentuales menos.
- América Latina y el Caribe:
  - Revisión al alza de 0,5 puntos porcentuales en 2022 por recuperación vigorosa en Brasil, México, Colombia, Chile.
- Oriente Medio, Asia Central y África subsahariana:
  - Perspectivas en promedio sin cambios o positivas por efectos de los elevados precios de los metales y los combustibles fósiles en algunos exportadores de materias primas.

### 2.1 Escenario base — Inflación
- Inflación mundial (escenario base): revisada al alza hasta 8,3% de cuarto trimestre a cuarto trimestre para 2022, desde 6,9% en el informe WEO de abril de 2022.
- Economías avanzadas: inflación prevista de 6,3% de cuarto trimestre a cuarto trimestre en 2022, desde 4,8% proyectado en abril de 2022.
  - Reino Unido: revisión al alza de 2,7 puntos porcentuales, a 10,5%.
  - Zona del euro: revisión al alza de 2,9 puntos porcentuales, a 7,3%.
- Pronósticos para 2023: prácticamente sin cambios (aumento de solo 0,2 puntos porcentuales de cuarto trimestre a cuarto trimestre).
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo: inflación prevista de 10,0% de cuarto trimestre a cuarto trimestre en 2022.
- Variación por subregiones y países:
  - Economías emergentes y en desarrollo de Asia: aumentos relativamente modestos de la inflación.
  - América Latina y el Caribe: revisiones al alza de hasta 3,0 puntos porcentuales.
  - Economías emergentes y en desarrollo de Europa: revisiones al alza de hasta 2,9 puntos porcentuales.

### 2.1 Escenario base — Comercio mundial
- Crecimiento del comercio mundial en 2022 y 2023 probablemente se desacelere más de lo previsto por reducción en la demanda mundial y problemas en las cadenas de suministro.
- Apreciación del dólar en 2022: aproximadamente 5% en términos efectivos nominales al mes de junio, en comparación con diciembre de 2021; probablemente ha ralentizado el crecimiento del comercio mundial.

### 2.1 Escenario base — Riesgos a la baja (resumen)
- Balance de riesgos claramente a la baja.
- Guerra en Ucrania y energía:
  - Cantidad de gas ruso transportado por gasoducto a Europa disminuyó drásticamente desde abril de 2022, hasta aproximadamente el 40% del nivel del año pasado.
  - Pronóstico de reducción adicional hasta niveles bajos de aquí a mediados de 2024; paralización completa de exportaciones de gas ruso a Europa en 2022 elevaría sustancialmente la inflación mundial y podría forzar racionamiento energético en Europa.
- Inflación persistentemente elevada:
  - Se prevé que la inflación vuelva a niveles anteriores a la pandemia a finales de 2024, pero riesgos pueden prolongarla o elevar expectativas.
  - Riesgo de estanflación si shocks son suficientemente graves.
  - Rigidez elevada en mercados laborales podría traducirse en demandas salariales y riesgo de espiral precios-salarios.
- Desinflación más costosa de lo previsto:
  - Dificultad para calibrar endurecimiento necesario sin provocar recesión.
  - Riesgo de recesión especialmente destacado en 2023; ejemplo: crecimiento interanual del PIB real de Estados Unidos en el cuarto trimestre de 2023 previsto en 0,6%.
  - Subida de tasas y bajo crecimiento empeorarían dinámica de deuda y aumentarían diferenciales soberanos y empresariales; riesgo de «fragmentación financiera» en la zona del euro.
- Condiciones financieras más restrictivas y sobreendeudamiento:
  - 60% de los países de bajo ingreso está inmerso o a punto de caer en una situación crítica causada por sobreendeudamiento público, en comparación con aproximadamente un 20% hace una década.
  - Fuga de capitales y aumento de diferenciales de rendimiento en mercados emergentes.
- Desaceleración en China:
  - Escenario base prevé crecimiento del PIB de 3,3% en 2022 y 4,6% en 2023.
  - Riesgos al alza: apoyo fiscal sustancial y replanteamiento de la estrategia COVID cero.
  - Riesgos a la baja: nuevos confinamientos por variantes más contagiosas; crisis o ajuste prolongado del sector inmobiliario.
- Aumento de precios de alimentos y energía y riesgos sociales:
  - Riesgo de dificultades, hambrunas y malestar generalizados; agravamiento por nuevas barreras comerciales, mala cosecha o escasez de fertilizantes.
- Fragmentación de la economía mundial:
  - Riesgo de fragmentación en bloques geopolíticos con diferentes normas tecnológicas y sistemas de pagos; hasta ahora poca evidencia de relocalización masiva.

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### 2.3 Impacto cuantitativo: Escenario mundial alternativo — Escenario y supuestos clave
- Cuatro riesgos a la baja analizados con el modelo del FMI para las economías del G-20:
  - Las sanciones endurecidas reducen las exportaciones de petróleo de Rusia en un 30% más con respecto al escenario base, a partir del segundo semestre de 2022.
  - Las exportaciones rusas de gas a Europa disminuyen a cero para finales de 2022.
  - Las expectativas inflacionarias permanecen elevadas de manera más persistente.
  - Las condiciones financieras se tornan más restrictivas, agravando riesgos soberano y empresarial y elevando las primas por plazo.

### 2.3 Impacto cuantitativo — Impacto macroeconómico global
- Crecimiento mundial:
  - Reducción aproximada de 0,6 puntos porcentuales en 2022 y 0,9 puntos porcentuales en 2023 en comparación con la proyección de base.
  - Resultado: alrededor de 2,6% en 2022 y 2,0% en 2023.
  - Observación histórica: solo en cinco ocasiones desde 1970 el crecimiento mundial se ha situado por debajo de 2%.
- Contribución de los shocks a la merma del PIB (comparación con el escenario base):
  - Restricciones de combustibles fósiles: aproximadamente dos quintos de la merma total del PIB (1,5% en 2023).
  - Mayores expectativas inflacionarias: alrededor de un tercio de la merma total.
  - Condiciones financieras más restrictivas: alrededor de un cuarto de la merma total.
- Mercados de materias primas:
  - Reducción de la oferta mundial de petróleo empujaría los precios al alza aproximadamente un 30%.
  - En el caso del gas, escalada de precios de casi 200%.
- Inflación:
  - A corto plazo, efecto directo elevaría la inflación en alrededor de 1 punto porcentual.
  - En 2023 y años posteriores, la menor demanda y condiciones financieras más restrictivas moderarían el impacto inflacionario.
- Impacto regional (Europa):
  - La Unión Europea vería su crecimiento en 2023 situado 1,3 puntos porcentuales por debajo del escenario base, implicando un crecimiento regional casi nulo.

### 2.3 Impacto cuantitativo — Prioridades de política (resumen)
- Objetivo general:
  - Controlar la inflación como prioridad principal; la estabilidad de precios es condición previa para aumentos duraderos del bienestar económico y la estabilidad financiera.
- Política monetaria:
  - Economías con inflación persistentemente por encima de la meta deben:
    - Endurecer la política monetaria de forma contundente.
    - Reducir los balances de los bancos centrales y elevar las tasas de interés real.
  - Riesgo de endurecer demasiado lentamente: contraproducente; un retorno rápido a inflación baja y estable evita ajustes más bruscos después.
- Política fiscal:
  - Durante la desinflación:
    - Proteger a los más vulnerables mediante transferencias fiscales focalizadas y temporales.
    - Preferir estabilizadores automáticos cuando sea posible.
    - Mantener efectos neutrales en el presupuesto (como mínimo) en términos ajustados por el ciclo.
    - Enmarcar cambios fiscales en un marco fiscal a mediano plazo coherente con la sostenibilidad de la deuda.
  - Evitar políticas que contengan directamente precios y salarios en el sector privado.
- Reformas estructurales:
  - Aumentar oferta agregada a mediano plazo; medidas para incrementar oferta de mano de obra incluyen mayores créditos tributarios sobre la renta del trabajo, más fondos para cuidado infantil, acceso mejorado a vacunas y terapias para la COVID-19, reforma de canales de inmigración.
  - En mercados emergentes y en desarrollo: mejorar entorno empresarial, inversiones verdes y digitalización.

### 2.3 Impacto cuantitativo — Preparación ante crédito más restringido e inestabilidad financiera
- Efectos de condiciones monetarias más restrictivas:
  - Aumentan tasas de interés; mayor probabilidad de quiebras empresariales; importancia de procedimientos de quiebra y marcos de resolución eficientes.
- Macroprudencia y deuda soberana:
  - Endurecer herramientas macroprudenciales donde bancos tengan exposiciones a sectores vulnerables.
  - Necesidad urgente de mejorar implementación del Marco Común del G-20 para reestructuraciones rápidas y eficientes.
- Respaldo multilateral y manejo de shocks externos:
  - Prepararse para intervenciones cambiarias o medidas de gestión de flujos de capitales cuando la flexibilidad cambiaria no baste.
  - Reducir dependencia del endeudamiento en moneda extranjera cuando la deuda es elevada.
  - Acceso oportuno a liquidez en monedas de reserva (mecanismos precautorios y de desembolso del FMI).
  - En la zona del euro: justificar instrumento del Banco Central Europeo concebido para abordar riesgo de fragmentación financiera, complementando otros instrumentos sin distorsionar mercados.

### 2.3 Impacto cuantitativo — Abordar crisis de alimentos y energía
- Recomendaciones generales:
  - Poner fin a la invasión de Ucrania y al bloqueo en el mar Negro aumentaría la oferta de materias primas.
  - Evitar acaparamiento de alimentos y energía; levantar barreras al comercio y prohibiciones de exportaciones.
  - Permitir que los precios fluctúen libremente; evitar controles generalizados de precios.
- Medidas enfocadas:
  - Transferencias monetarias focalizadas a personas de bajo ingreso o especialmente expuestas.
  - Ampliar programas de protección social; incrementar prestaciones y cobertura según sea necesario.
  - Países con subsidios a la energía o alimentos deben traspasar gradualmente los precios internacionales a los consumidores y comprometerse a eliminar subsidios en los próximos años.
  - En casos críticos: considerar medidas temporales como subsidios a los precios o distribución directa de alimentos básicos.
  - Apoyo temporal a empresas dependientes de la energía mediante préstamos subsidiados o parcialmente garantizados con participación de bancos privados en el riesgo.

### 2.3 Impacto cuantitativo — Resguardarse de riesgos de pandemias
- Estado de la vacunación:
  - Alrededor de 130 países no alcanzaron la meta planteada en la propuesta del FMI de lograr una tasa de vacunación de 70% para mediados de 2022.
- Acciones recomendadas:
  - Vacunación universal como mejor protección contra absentismo persistente y nuevas variantes.
  - Respaldar vacunación con campañas de salud pública; aliviar cuellos de botella en suministro y distribución de vacunas; garantizar acceso equitativo a tratamientos.
  - Mantener apoyo público para mejorar respuestas a futuras pandemias e investigar nuevas tecnologías inmunológicas, incluida una vacuna universal contra el coronavirus.

### 2.3 Impacto cuantitativo — Facilitar transición a economía baja en emisiones
- Riesgos actuales: mayor presión para recurrir temporalmente a combustibles fósiles como el carbón.
- Principios de política:
  - Asegurar que medidas a combustibles fósiles sean temporales y sólo para cubrir déficits energéticos.
  - Facilitar inversión en energías renovables; impulsar políticas climáticas creíbles e integrales.
  - Política fiscal que facilite la transición para hogares y empresas que soporten la mayoría de costos.
  - Mención del Fondo Fiduciario para la Resiliencia y la Sostenibilidad creado por el FMI como apoyo para desarrollar resiliencia frente a desafíos estructurales.

### 2.3 Impacto cuantitativo — Indicadores y evolución de condiciones financieras (actualización)
- Condiciones financieras mundiales: endurecidas considerablemente desde el GFSR de abril de 2022; cerca de máximos de marzo de 2020 en mercados emergentes; retrocedidas a niveles promedio a largo plazo en economías avanzadas.
- Mercados y activos:
  - Liquidez excepcionalmente escasa en mercados de renta fija y de acciones.
  - Criptoactivos: ventas masivas, grandes pérdidas para vehículos de criptoinversión, quiebra de monedas estables algorítmicas y de hedge funds relacionados; efectos indirectos en sistema financiero general acotados hasta ahora.
- Rendimientos y expectativas:
  - Rendimientos de bonos soberanos de economías avanzadas aumentaron considerablemente tras medidas de bancos centrales.
  - Expectativas de tasas de política monetaria implícitas apuntan a recortes en 2023 y 2024 en algunas economías avanzadas.
- Mercado de acciones y corporativo:
  - Precios de acciones desplomados en varios sectores y regiones.
  - Diferenciales de bonos corporativos de economías avanzadas aumentaron a máximos de dos años; rendimientos de bonos corporativos al nivel más alto desde la crisis financiera mundial.
  - Incumplimientos de deuda mundial de alto rendimiento tocaron fondo en mínimos históricos; nueva emisión de deuda se desaceleró drásticamente.
- Vulnerabilidades en mercados emergentes:
  - Diferenciales de emisores sin grado de inversión han aumentado 104 puntos básicos desde abril.
  - Aproximadamente una tercera parte de los prestatarios de mercados emergentes cotizan sus bonos con rendimientos superiores a 10%.
  - Emisión de deuda en monedas fuertes en niveles más bajos desde 2015 y ha caído más de 40% respecto de 2021.
  - Emisores de alta calificación siguen accediendo a mercados de capital con primas significativas y vencimientos más cortos; mercado cerrado para muchos emisores más débiles.
  - Flujos de cartera hacia acciones y bonos en moneda local bajo presión, con gran heterogeneidad entre países.

*Fuente: ACTUALIZACIÓN DE PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL DE JULIO DE 2022, Fondo Monetario Internacional | Julio de 2022*

### 2.1 Escenario base

### 2.1 Escenario base

### Crecimiento mundial
- Crecimiento mundial: 3,2% en 2022 y 2,9% en 2023; revisiones a la baja de 0,4 y 0,7 puntos porcentuales, respectivamente, respecto al informe WEO de abril de 2022 (cuadro 1).
- Mejores resultados en el primer trimestre de 2022 en varios casos compensan parte de la desaceleración posterior, con una revisión negativa neta del crecimiento anual medio en 2022 relativamente modesta.
- Causas de las revisiones a la baja en 2022–23: desaceleración más acusada en China por confinamientos prolongados; endurecimiento de las condiciones financieras internacionales por mayores aumentos de las tasas de interés por los principales bancos centrales; efectos secundarios de la guerra en Ucrania.
- Con un crecimiento de casi 3% en 2022–23, una reducción del PIB mundial o del PIB per cápita mundial no forma parte del escenario base.
- Proyecciones cuarto trimestre a cuarto trimestre apuntan a un debilitamiento importante de la actividad en el segundo semestre de 2022 (cuadro 1).
- Revisiones por regiones y economías:
  - Estados Unidos: crecimiento base revisado a la baja en 1,4 y 1,3 puntos porcentuales en 2022 y 2023, respectivamente; crecimiento más débil de lo esperado en los dos primeros trimestres de 2022; menor ímpetu del consumo privado por erosión del poder adquisitivo y endurecimiento más marcado de la política monetaria.
  - Zona del euro: revisión a la baja de 0,2 puntos porcentuales en 2022 y 1,1 puntos porcentuales en 2023; mejores perspectivas para turismo e industria en Italia neutralizadas por rebajas importantes en Francia, Alemania y España; efecto del fin de compras netas de activos y elevación de tasas por el Banco Central Europeo en julio de 2022.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo de Asia: revisión a la baja de 0,8 puntos porcentuales en el escenario base para 2022.
    - China: revisión a la baja de 1,1 puntos porcentuales, a 3,3% en 2022 (la cifra más baja en más de cuatro décadas, sin incluir la crisis inicial de la COVID-19 en 2020), atribuida principalmente a brotes de COVID-19 y confinamientos.
    - India: revisión a la baja de 0,8 puntos porcentuales, a 7,4%; atribuida principalmente a condiciones externas menos favorables y un endurecimiento más rápido de la política.
  - Economías emergentes y en desarrollo de Europa: en 2022 el PIB real se contraerá 1,5 puntos porcentuales menos de lo previsto en abril de 2022, pero en 2023 crecerá 0,4 puntos porcentuales menos, por mayor crecimiento de las exportaciones rusas en 2022 y nuevas sanciones a Rusia en 2023.
  - América Latina y el Caribe: revisión al alza de 0,5 puntos porcentuales en 2022 por recuperación vigorosa en Brasil, México, Colombia, Chile.
  - Oriente Medio, Asia Central y África subsahariana: perspectivas en promedio sin cambios o positivas por efectos de los elevados precios de los metales y los combustibles fósiles en algunos exportadores de materias primas.

### Inflación
- Inflación mundial (escenario base): revisada al alza hasta 8,3% de cuarto trimestre a cuarto trimestre para 2022, desde 6,9% en el informe WEO de abril de 2022.
- Economías avanzadas: inflación prevista de 6,3% de cuarto trimestre a cuarto trimestre en 2022, desde 4,8% proyectado en abril de 2022.
  - Reino Unido: revisión al alza de 2,7 puntos porcentuales, a 10,5%.
  - Zona del euro: revisión al alza de 2,9 puntos porcentuales, a 7,3%.
- Pronósticos para 2023: prácticamente sin cambios (aumento de solo 0,2 puntos porcentuales de cuarto trimestre a cuarto trimestre), reflejando confianza en que la inflación disminuirá conforme los bancos centrales endurezcan políticas y los efectos de base de los precios de la energía se tornen negativos.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo: inflación prevista de 10,0% de cuarto trimestre a cuarto trimestre en 2022.
- Variación por subregiones y países:
  - Economías emergentes y en desarrollo de Asia: aumentos relativamente modestos de la inflación (en parte por desaceleración en China y aumentos moderados de precios de alimentos básicos).
  - América Latina y el Caribe: revisiones al alza de hasta 3,0 puntos porcentuales.
  - Economías emergentes y en desarrollo de Europa: revisiones al alza de hasta 2,9 puntos porcentuales.

### Comercio mundial
- Crecimiento del comercio mundial en 2022 y 2023 probablemente se desacelere más de lo previsto, por reducción en la demanda mundial y problemas en las cadenas de suministro.
- Apreciación del dólar en 2022 (aproximadamente 5% en términos efectivos nominales al mes de junio, en comparación con diciembre de 2021) probablemente ha ralentizado el crecimiento del comercio mundial, debido al papel predominante del dólar en la facturación comercial y efectos de los balances financieros negativos sobre demanda e importaciones en países con pasivos denominados en dólares.

### Riesgos a la baja (principales preocupaciones)
- Balance de riesgos claramente a la baja, por varios factores que podrían afectar negativamente el desempeño económico mundial.

- La guerra en Ucrania y energía:
  - Cantidad de gas ruso transportado por gasoducto a Europa disminuyó drásticamente desde abril de 2022, hasta aproximadamente el 40% del nivel del año pasado (gráfico 6).
  - Pronósticos incorporan expectativa de que el volumen se reducirá aún más hasta niveles bajos de aquí a mediados de 2024.
  - Una paralización completa de las exportaciones de gas ruso a las economías europeas en 2022 elevaría sustancialmente la inflación mundial; en Europa podría forzar racionamiento energético, afectar a sectores industriales y reducir marcadamente el crecimiento en la zona del euro en 2022 y 2023, con efectos transfronterizos negativos.

- Inflación persistentemente elevada:
  - Se prevé que en general la inflación vuelva a niveles anteriores a la pandemia a finales de 2024, pero varios factores podrían prolongarla o elevar expectativas a más largo plazo.
  - Nuevos shocks de oferta en alimentos y energía derivados de la guerra en Ucrania podrían trasladarse a la inflación subyacente y provocar nuevo endurecimiento de la política monetaria.
  - Riesgo de estanflación (recesión con inflación alta) si shocks son suficientemente graves —aunque no forma parte del escenario base.
  - Rigidez elevada en mercados laborales podría traducirse en demandas salariales por incrementos pasados del costo de la vida y riesgo de espiral precios-salarios si las empresas no pueden absorber costos.

- La desinflación es más costosa de lo previsto:
  - Dificultad para determinar grado de endurecimiento necesario para reducir la inflación sin provocar recesión.
  - Factores que afectan costo económico de desinflación: nivel inicial de inflación y expectativas, rigideces salariales y de precios, sensibilidad de precios y salarios a caída de la demanda, orientación de política fiscal.
  - Mayor apalancamiento de entidades soberanas y empresas podría ampliar efectos del endurecimiento y afectar la voluntad de bancos centrales, con costos para el producto a mediano plazo si expectativas de inflación aumentan.
  - Riesgo de recesión especialmente destacado en 2023; ejemplo: crecimiento interanual del PIB real de Estados Unidos en el cuarto trimestre de 2023 previsto en 0,6% (cuadro 1), lo que dificultaría evitar una recesión.
  - Subida de tasas de interés y bajo crecimiento empeorarán dinámica de deuda y aumentarán diferenciales soberanos y empresariales, especialmente en países con altos niveles de deuda; riesgo de «fragmentación financiera» en la zona del euro.

- Condiciones financieras más restrictivas y sobreendeudamiento en mercados emergentes y en desarrollo:
  - Elevación de tasas por bancos centrales avanzados endurecerá condiciones financieras globales.
  - Aumento de costos de endeudamiento, presiones sobre reservas internacionales, depreciación frente al dólar y pérdidas por valoración en balances en economías con pasivos netos en dólares.
  - Situación fiscal tensa: 60% de los países de bajo ingreso está inmerso o a punto de caer en una situación crítica causada por sobreendeudamiento público (reestructuración de la deuda o acumulación de retrasos), en comparación con aproximadamente un 20% hace una década.
  - Fuga generalizada de capitales desde economías de mercados emergentes y en desarrollo podría amplificar riesgos; diferenciales de rendimiento de los bonos de los mercados emergentes ya han estado aumentando.
  - Comparaciones con década de 1970 y principios de 1980: aunque hay diferencias (aumento real del precio del petróleo menor; menor dependencia del petróleo; endurecimiento de política iniciado antes; marcos de política más sólidos; menos tiempo para reciclaje de petrodólares), nuevas vulnerabilidades existen por mayor exposición a acreedores bilaterales y la pandemia, incrementando deuda pública y erosionando crecimiento potencial.

- Persiste la desaceleración en China:
  - Escenario base prevé recuperación tras confinamientos en el segundo semestre de 2022, con crecimiento del PIB de 3,3% en 2022 y 4,6% en 2023.
  - Riesgos al alza: anuncios de apoyo fiscal sustancial y replanteamiento de la estrategia COVID cero para reducir impacto en el crecimiento y acelerar dosis de refuerzo.
  - Riesgos a la baja: brotes de variantes más contagiosas que desencadenen nuevos confinamientos; retraso en ajustes de precios y balances del sector inmobiliario que provoque crisis súbita o ajuste prolongado con efectos macrofinancieros más amplios.
  - Una desaceleración sostenida en China tendría importantes efectos secundarios mundiales, dependiendo del equilibrio entre factores de oferta y demanda (p. ej., agravamiento de cuellos de botella de oferta encarecería bienes de consumo, pero reducción de demanda podría moderar presiones sobre materias primas e inflación de productos intermedios).

- Aumento de precios de alimentos y energía y riesgos sociales:
  - Aumentos en precios de alimentos y energía son especialmente gravosos para hogares; riesgo de dificultades, hambrunas y malestar generalizados.
  - El encarecimiento de alimentos y energía es un buen indicador anticipado de malestar; nuevas barreras comerciales, mala cosecha por calor extremo o escasez de fertilizantes podrían agravar la situación.
  - Riesgos podrían aliviarse si disminuyen obstáculos logísticos provocados por la invasión de Ucrania, incluido el bloqueo en el mar Negro.

- Fragmentación de la economía mundial:
  - Riesgo de fragmentación en bloques geopolíticos con diferentes normas tecnológicas, sistemas de pagos transfronterizos y monedas de reserva.
  - Hasta ahora poca evidencia de relocalización y comercio mundial más resiliente de lo esperado desde la pandemia.
  - Fragmentación podría reducir eficacia de la cooperación multilateral para el cambio climático y aumentar riesgo de que la crisis alimentaria actual se vuelva estructural.

*Fuente: ACTUALIZACIÓN DE PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL DE JULIO DE 2022, Fondo Monetario Internacional | Julio de 2022*

### 2.3 Impacto cuantitativo: Escenario mundial alternativo

### 2.3 Impacto cuantitativo: Escenario mundial alternativo

### Escenario y supuestos clave
- Cuatro riesgos a la baja analizados con el modelo del FMI para las economías del G-20:
  - El endurecimiento de las sanciones por la invasión rusa de Ucrania reduce las exportaciones de petróleo de Rusia en un 30% más con respecto al escenario base, a partir del segundo semestre de 2022.
  - Las exportaciones rusas de gas a Europa disminuyen a cero para finales de 2022.
  - Las expectativas inflacionarias permanecen elevadas de manera más persistente.
  - Las condiciones financieras se tornan más restrictivas, agravando riesgos soberano y empresarial y elevando las primas por plazo.

### Impacto macroeconómico global
- Crecimiento mundial:
  - Se reduciría aproximadamente 0,6 puntos porcentuales en 2022 y 0,9 puntos porcentuales en 2023 en comparación con la proyección de base.
  - Resultado: alrededor de 2,6% en 2022 y 2,0% en 2023.
  - Observación histórica: solo en cinco ocasiones desde 1970 el crecimiento mundial se ha situado por debajo de 2%.
- Contribución de los shocks a la merma del PIB (comparación con el escenario base):
  - Restricciones de combustibles fósiles: aproximadamente dos quintos de la merma total del PIB (1,5% en 2023).
  - Mayores expectativas inflacionarias: alrededor de un tercio de la merma total.
  - Condiciones financieras más restrictivas: alrededor de un cuarto de la merma total.
- Mercados de materias primas:
  - Reducción de la oferta mundial de petróleo empujaría los precios al alza aproximadamente un 30%.
  - En el caso del gas, escalada de precios de casi 200%.
- Inflación:
  - A corto plazo, el efecto directo de precios más altos y mayores expectativas de inflación elevaría la inflación en alrededor de 1 punto porcentual.
  - En 2023 y años posteriores, la menor demanda y las condiciones financieras más restrictivas moderarían el impacto inflacionario.
- Impacto regional (Europa):
  - La Unión Europea vería su crecimiento en 2023 situado 1,3 puntos porcentuales por debajo del escenario base, lo que implicaría un crecimiento regional casi nulo.

### Prioridades de política: restaurar la estabilidad de precios y proteger a los vulnerables
- Objetivo general:
  - Controlar la inflación como prioridad principal; la estabilidad de precios es condición previa para aumentos duraderos del bienestar económico y la estabilidad financiera.
- Política monetaria:
  - Economías con inflación y presiones inflacionarias persistentemente por encima de la meta deben:
    - Endurecer la política monetaria de forma contundente.
    - Reducir los balances de los bancos centrales y elevar las tasas de interés real.
  - Riesgos del endurecimiento: reducción de la actividad real, mayor desempleo y salarios más bajos; impacto más fuerte sobre trabajadores con salarios bajos y escasos ahorros.
  - Advertencia: endurecer la política monetaria más lentamente probablemente sería contraproducente; retorno rápido a inflación baja y estable evita ajustes más bruscos después.
- Política fiscal:
  - Durante la desinflación, la política fiscal debe:
    - Proteger a los más vulnerables mediante transferencias fiscales focalizadas y temporales.
    - Preferir estabilizadores automáticos cuando sea posible.
    - Mantener efectos neutrales en el presupuesto (como mínimo) en términos ajustados por el ciclo.
    - Enmarcar cambios fiscales en un marco fiscal a mediano plazo coherente con la sostenibilidad de la deuda.
  - Evitar, en general, políticas que contengan directamente los precios y salarios en el sector privado, por su historial de costos e ineficacia.
- Reformas estructurales:
  - Pueden ampliar la oferta agregada, aunque su efecto sobre la inflación no es rápido.
  - Medidas para incrementar la oferta de mano de obra: mayores créditos tributarios sobre la renta del trabajo, más fondos para cuidado infantil, acceso mejorado a vacunas y terapias para la COVID-19, reforma de los canales de inmigración.
  - En mercados emergentes y en desarrollo: mejorar entorno empresarial, inversiones verdes y digitalización para fomentar la oferta agregada.

### Preparación ante crédito más restringido e inestabilidad financiera
- Efectos de condiciones monetarias más restrictivas:
  - Aumentan tasas de interés; instituciones financieras enfrentan mayor ingreso neto pero menor demanda de préstamos y mayores tasas de incumplimiento.
  - Mayor probabilidad de quiebras empresariales; importancia de procedimientos de quiebra y marcos de resolución eficientes.
- Macroprudencia y deuda soberana:
  - Endurecer herramientas macroprudenciales donde bancos tengan exposiciones a sectores vulnerables.
  - Riesgo de sobreendeudamiento soberano; necesidad urgente de mejorar la implementación del Marco Común del G-20 para reestructuraciones rápidas y eficientes.
- Respaldo multilateral y manejo de shocks externos:
  - En casos donde la flexibilidad cambiaria no baste: estar preparados para intervenciones cambiarias o medidas de gestión de flujos de capitales en escenarios de crisis.
  - Reducir dependencia del endeudamiento en moneda extranjera cuando la deuda es elevada.
  - Acceso oportuno a liquidez en monedas de reserva (por ejemplo, mecanismos precautorios y de desembolso del FMI) para margen de maniobra ordenado.
  - En la zona del euro: justificar instrumento del Banco Central Europeo concebido para abordar el riesgo de fragmentación financiera, complementando el instrumento condicional de Operaciones Monetarias de Compraventa y el programa de préstamo del Mecanismo Europeo de Estabilidad; pero sin distorsionar mercados hasta impedir que precios reflejen riesgos fundamentales.

### Abordar crisis de alimentos y energía
- Recomendaciones generales:
  - Poner fin a la invasión de Ucrania y al bloqueo en el mar Negro aumentaría la oferta de materias primas.
  - Evitar el acaparamiento de alimentos y energía; levantar barreras al comercio y prohibiciones de exportaciones.
  - Permitir que los precios fluctúen libremente: precios altos envían señales de escasez e incentivan conservación y producción.
  - Evitar controles generalizados de precios; no han reducido de forma duradera el costo de vida en el pasado.
- Medidas enfocadas:
  - Transferencias monetarias focalizadas a personas de bajo ingreso o especialmente expuestas (niños, ancianos).
  - Ampliar programas de protección social existentes donde sean insuficientes; incrementar prestaciones y cobertura según sea necesario.
  - Países con subsidios a la energía o alimentos deben traspasar gradualmente los precios internacionales a los consumidores y comprometerse a eliminar subsidios en los próximos años.
  - Si la seguridad alimentaria es crítica y se han agotado otras opciones: considerar medidas temporales como subsidios a los precios o distribución directa de alimentos básicos.
  - Apoyo temporal a empresas dependientes de la energía mediante préstamos subsidiados o parcialmente garantizados en los que bancos privados asumen parte del riesgo para preservar cadenas de suministro.

### Resguardarse de riesgos de pandemias y reducir perturbaciones económicas
- Estado de la vacunación:
  - Alrededor de 130 países no alcanzaron la meta planteada en la propuesta del FMI de lograr una tasa de vacunación de 70% para mediados de 2022.
- Acciones recomendadas:
  - La vacunación universal sigue siendo la mejor protección contra el absentismo persistente por motivos de salud y contra nuevas variantes.
  - Respaldar vacunación con campañas de salud pública para promover aceptación.
  - Aliviar cuellos de botella en suministro y distribución de vacunas; garantizar acceso equitativo a tratamientos.
  - Mantener apoyo público para mejorar respuestas a futuras pandemias e investigar nuevas tecnologías inmunológicas, incluida una vacuna universal contra el coronavirus.

### Facilitar la transición a una economía de bajas emisiones de carbono
- Riesgos actuales:
  - Guerra en Ucrania y escalada de precios de la energía han aumentado la presión para recurrir temporalmente a combustibles fósiles como el carbón.
- Principios de política:
  - Asegurar que medidas a combustibles fósiles sean temporales y sólo para cubrir déficits energéticos sin incrementar las emisiones en general.
  - Facilitar inversión en energías renovables para reducir emisiones.
  - Impulsar de inmediato políticas climáticas creíbles e integrales para incrementar suministro de energía verde.
  - Política fiscal debe facilitar la transición para hogares y empresas que soporten la mayoría de costos de transición.
  - El Fondo Fiduciario para la Resiliencia y la Sostenibilidad creado por el FMI puede ayudar a desarrollar resiliencia frente a desafíos estructurales, incluida la preparación frente al cambio climático y las pandemias.

### Indicadores y evolución de condiciones financieras (actualización)
- Condiciones financieras mundiales: se han endurecido considerablemente desde el GFSR de abril de 2022; cerca de máximos de marzo de 2020 en mercados emergentes; retrocedidas a niveles promedio a largo plazo en economías avanzadas.
- Mercados y activos:
  - Liquidez excepcionalmente escasa en mercados de renta fija y de acciones.
  - Criptoactivos: ventas masivas, grandes pérdidas para vehículos de criptoinversión, quiebra de monedas estables algorítmicas y de hedge funds relacionados; efectos indirectos en sistema financiero general acotados hasta ahora.
- Rendimientos y expectativas:
  - Rendimientos de bonos soberanos de economías avanzadas aumentaron considerablemente tras medidas de bancos centrales.
  - Expectativas de tasas de política monetaria implícitas del mercado apuntan a recortes de tasas en 2023 y 2024 en algunas economías avanzadas.
- Mercado de acciones y corporativo:
  - Precios de las acciones se han desplomado en varios sectores y regiones.
  - Diferenciales de bonos corporativos de economías avanzadas aumentaron a máximos de dos años; rendimientos de bonos corporativos al nivel más alto desde la crisis financiera mundial.
  - Incumplimientos de deuda mundial de alto rendimiento tocaron fondo en mínimos históricos; nueva emisión de deuda se desaceleró drásticamente.
- Vulnerabilidades en mercados emergentes:
  - Diferenciales de emisores sin grado de inversión han aumentado 104 puntos básicos desde abril.
  - Aproximadamente una tercera parte de los prestatarios de mercados emergentes cotizan sus bonos con rendimientos superiores a 10%, un máximo en el período posterior a la crisis financiera mundial.
  - Emisión de deuda en monedas fuertes en niveles más bajos desde 2015 y ha caído más de 40% respecto de 2021.
  - Emisores de alta calificación siguen accediendo a mercados de capital con primas significativas y vencimientos más cortos; mercado cerrado para muchos emisores más débiles.
  - Flujos de cartera hacia acciones y bonos en moneda local bajo presión, con gran heterogeneidad entre países.

*Fuente: textos - 2.3 Impacto cuantitativo: Escenario mundial alternativo (ACTUALIZACIÓN DE PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL DE JULIO DE 2022, Fondo Monetario Internacional).*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2022/update/july/spanish/texts.pdf_