## textr — Перспективы развития мировой экономики: Неровное восстановление (апрель 2023)

## Source details

**Canonical URL:** [textr — Перспективы развития мировой экономики: Неровное восстановление (апрель 2023)](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf.json)

---

### Ключевые допущения и методология
- Валюты и ставки:
  - реальные эффективные обменные курсы стабильны на средних уровнях 15 февраля–15 марта 2023;
  - средняя цена на нефть: 73,13 доллара США за баррель в 2023 году; 68,90 доллара США за баррель в 2024 году;
  - доходности по трехмесячным государственным облигациям (средние): США 5,1 процент (2023) и 4,5 процент (2024); зона евро 2,8 процент (2023) и 3,0 процент (2024); Япония –0,1 процент (2023) и 0,0 процент (2024);
  - доходности по 10-летним облигациям (средние): США 3,8 процент (2023) и 3,6 процент (2024); зона евро 2,5 процент (2023) и 2,8 процент (2024); Япония 0,6 процент (2023 и 2024).
- Данные и охват:
  - оценки и прогнозы основаны на статистике по состоянию на 28 марта 2023 года;
  - агрегации выполняются при наличии 90 или более процентов взвешенных данных по группе;
  - исходные предположения и методология подробно задокументированы в Статистическом приложении (таблицы A–G, вставка A1).

### Базовый прогноз: «Слабый и неравномерный рост»
- Глобальная динамика:
  - мировой рост: 3,4 (2022), 2,8 (2023), 3,0 (2024);
  - мировые потребительские цены: 8,7 (2022), 7,0 (2023), 4,9 (2024);
  - базовая инфляция (IV квартал по сравнению с IV кварталом): ожидается 5,1 percent в 2023 году (пересмотр вверх на 0,6 процентного пункта по сравнению с январским бюллетенем).
- По группам:
  - страны с развитой экономикой: 2,7 (2022), 1,3 (2023), 1,4 (2024);
  - страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: рост IV квартал по сравнению с IV кварталом — 2,8 (2022) до 4,5 (2023);
  - США: 2,1 (2022), 1,6 (2023), 1,1 (2024);
  - зона евро: 3,5 (2022), 0,8 (2023), 1,4 (2024);
  - Китай: 3,0 (2022), 5,2 (2023), 4,5 (2024);
  - Индия: 6,8 (2022), 5,9 (2023), 6,3 (2024).
- Цены на товары:
  - нефть (фьючерсы): –24,1 (2023), –5,8 (2024); среднее 73,1 доллара за баррель в 2023 году, прогноз к 2026 году 65,4 доллара за баррель;
  - нетопливные товары (средне-взвешенно): 7,4 (2022), –2,8 (2023), –1,0 (2024).

### Риски, вероятности и альтернативные сценарии
- Оценки вероятностей:
  - вероятность падения глобального роста ниже 2,0 percent ≈ 25 percent;
  - вероятность снижения мирового реального ВВП на душу населения в 2023 году ≈ 15 percent;
  - вероятность, что базовая инфляция в 2023 году будет выше, чем в 2022 году — более 30 percent.
- Правдоподобный альтернативный сценарий (финансовые потрясения):
  - мировой рост упадет до примерно 2.5 percent в 2023 году (вместо 2,8 percent);
  - рост в странах с развитой экономикой опустится ниже 1 percent;
  - в сценарии глубокого ухудшения: мировой рост может быть на 1,8 процентного пункта ниже базового в 2023 году; мировая базовая инфляция снизится примерно на 1 процентный пункт.
- Многоуровневое стресс‑моделирование (слои шока):
  - сочетание сокращения кредитования, падения акций, укрепления доллара и снижения доверия даёт совокупный эффект: –1,8 percent для мирового объема производства в 2023 году и –1,4 percent в 2024 году по сравнению с базовым прогнозом;
  - вклад слоя условий кредитования: –0,5 percent в 2023 году; укрепление доллара и премий за риск: –0,2 percent; падение акций: –0,5 percent; падение доверия: –0,5 percent.

### Финансовая нестабильность и банковский сектор
- Наблюдаемые факты:
  - быстрый рост ставок привёл к убыткам по долгосрочным активам;
  - стресс проявился в рынке первоклассных облигаций Великобритании и в банковском секторе США (несколько региональных банков потерпели крах);
  - официальные органы сдержали распространение кризиса.
- Уязвимости:
  - фирмы и учреждения с высокой леверидж‑нагрузкой; зависимость от краткосрочного финансирования; юрисдикции с ограниченным бюджетным пространством.
- Политические следствия (короткий перечень действий):
  - центробанки — сохранять твердую направленность против инфляции, использовать полный набор инструментов по финансовой стабильности;
  - регуляторы — оперативно устранять источники напряженности, усиливать надзор, особенно в отношении процентного риска и НБФП;
  - доступ к глобальной системе финансовой безопасности (превентивные договорённости с МВФ, своп‑линии ФРС) важен для стран с формирующимся рынком.

### Инфляция, рынок труда и передача денежно‑кредитной политики
- Инфляция:
  - общая инфляция в мире: 8,7 (2022) → 7,0 (2023) → 4,9 (2024);
  - базовая инфляция снижается медленнее; базовая инфляция в 2023 году прогнозируется 6,2 percent (снижение лишь на 0,2 процентного пункта).
- Рынок труда:
  - соотношение вакансий к безработным в США и зоне евро на конец 2022 — наивысшее за последние десятилетия;
  - ограниченное давление заработной платы, реальная заработная плата в странах с развитой экономикой ниже конца 2021 года.
- Лаги передачи политики:
  - передача на выпуск: от практически немедленного до ≈ три квартала; возврат к уровню за 2–3 года;
  - передача на цены: лага до 1,5–2,5 лет в верхнем диапазоне;
  - межстрановая неоднородность: реакция в развитых экономиках занимает примерно в два раза больше времени, чем в странах с формирующимся рынком.

### Государственный долг: консолидация и реструктуризация
- Сводные эмпирические выводы:
  - реструктуризация долга в среднем снижает отношение долга к ВВП: –3,4 процентного пункта в первый год; –8,0 процентных пунктов через пять лет;
  - успешная консолидация (средняя) — изменение первичного сальдо ≈ 0,4 процентного пункта ВВП; среднее снижение долга ≈ 0,7 процентного пункта в первый год и ≈ 2,1 процентного пункта через пять лет;
  - консолидация ведёт к снижению долга лишь в ≈ 52 percent случаев.
- Условия успеха консолидации:
  - проведение в периоды экономического роста и благоприятных внешних условий; сочетание сокращения расходов с повышением доходов; прочные институты и структурные реформы.
- Практические рекомендации по реструктуризации:
  - глубокая реструктуризация (снижение номинальной стоимости) + консолидация бюджета + структурные реформы дают наибольший эффект;
  - улучшение координации кредиторов, раннее взаимодействие и механизмы предсказуемости (усиление Общей основы Группы 20‑ти; роль Круглого стола по глобальному суверенному долгу).

### Естественная процентная ставка (r*): определяющие факторы и прогноз
- Факторы снижения r*:
  - демографические изменения (старение), снижение темпов роста производительности;
  - международные факторы (потоки капитала, дефицит «удобной доходности») играют важную, но умеренную роль.
- Эмпирические оценки:
  - за последние ≈ 40 лет r* в странах с развитой экономикой снизилась на чуть более 2 процентных пункта; общее снижение реальных ставок ≈ 5 процентных пунктов (включая смену политики 1980‑х);
  - широкие доверительные интервалы — 90‑процентный интервал для США во второй половине 2010‑х охватывал ≈ от 0 до 3 процентов.
- Базовый прогноз:
  - r* в странах с развитой экономикой останется близким к допандемическим уровням; в крупных странах с формирующимся рынком ожидается постепенное снижение и сближение с уровнями стран с развитой экономикой;
  - в Китае прогнозируется снижение r* примерно на 1,5 процентных пункта в течение следующих 30 лет, с возможным достижением ≈ 0 к 2050 году при базовых допущениях.
- Альтернативные шоки:
  - снижение «удобной доходности» (снижение спроса на надежные и ликвидные гособлигации) может повысить r* развитых стран примерно на 70 базисных пунктов в течение трёх десятилетий;
  - энергетический переход в некоторых сценариях может снизить r* (примерно 50 базисных пунктов к 2050 году в сценариях ПРМЭ 2020).

### Геоэкономическая фрагментация и прямые иностранные инвестиции (ПИИ)
- Тренды и факты:
  - глобальные ПИИ сократились с 3.3 percent ВВП (2000‑е) до 1.3 percent (2018–2022);
  - с 2018 года геополитические факторы (торговая напряжённость, война в Украине) усиливают перераспределение ПИИ в блоки «доверенных» стран.
- Уязвимость стран:
  - страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны в среднем более уязвимы к перемещению ПИИ;
  - вертикальные ПИИ (производство вводимых ресурсов) более подвержены фрагментации и важны для технологического углубления.
- Моделирование эффектов (межрегиональная DSGE):
  - сценарий постоянных барьеров между блоками (50‑percent сокращение потоков входящих инвестиций между блоком США и блоком Китая) даёт:
    - долгосрочное снижение мирового объема производства ≈ 2 percent;
    - сокращение мирового объема производства через пять лет ≈ 1 percent;
    - неприсоединившиеся регионы несут неоднородные потери; страны с формирующимся рынком страдают сильнее.
- Политические выводы:
  - смягчать риски фрагментации путем многосторонних консультаций, улучшения регуляторной среды и укрепления привлекательности для инвестиций через структурные реформы и институциональные улучшения.

### Практические политические приоритеты (из главы 1 и резюме Совета)
- Денежно‑кредитная политика:
  - сохранять достаточную ограничительную направленность до уверенного снижения инфляции; при ухудшении финансовой стабильности — быть готовыми к корректировкам и мерам по ликвидности и надзору.
- Налогово‑бюджетная политика:
  - поддерживать денежно‑кредитную политику в возврате инфляции к целям; проводить продуманную бюджетную консолидацию для восстановления резервов, с приоритетом адресной поддержки уязвимых групп.
- Финансовая стабильность:
  - усилить надзор (включая НБФП), оперативно устранять уязвимости, применять целевые ликвидные меры с залоговым обеспечением и минимальным моральным риском.
- Долговая политика:
  - готовность к реструктуризации в запланированной и скоординированной форме, укрепление прозрачности долга и механизма координации кредиторов.
- Многостороннее сотрудничество:
  - координация в вопросах финансовой безопасности, климата, торговли и предоставления глобальных общественных благ; снижение политической неопределённости для уменьшения издержек фрагментации.

*Источник: textr — Sections 1–42, PDF «textr.pdf», Международный валютный фонд, апрель 2023.*

### Section 1

### textr - Section 1

### Публикация и идентификация
- Название: ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: НЕРОВНОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ
- Организация: Международный валютный фонд
- Выпуск: АПР 2023
- ISSN (print): 0256-6877
- ISSN (online): 1564-5215
- ISBN:
  - 979-8-40022-411-9 (English Paper)
  - 979-8-40023-813-0 (English ePub)
  - 979-8-40022-442-3 (English Web PDF)
  - 979-8-40023-990-8 (Russian Paper)
  - 979-8-40023-912-0 (Russian Web PDF)
- Контакт для заказа: International Monetary Fund, Publication Services, P.O. Box 92780, Washington, DC 20090, U.S.A.; Тел.: (202) 623-7430; Факс: (202) 623-7201; publications@imf.org; www.imfbookstore.org; www.elibrary.imf.org

### Содержание и структура (основные разделы и темы)
- Предмет и формат:
  - Перспективы развития мировой экономики (ПРМЭ) — обзор персонала МВФ, публикуемый два раза в год: весной и осенью.
  - Анализ и соображения отражают точку зрения персонала МВФ.
- Основные разделы и начало (по содержанию):
  - Глава 1. Глобальные перспективы и меры политики — Неровное восстановление (стр. 1)
    - Подтемы: Сложные перспективы; Преобладают риски замедления роста; Приоритетные задачи экономической политики. Тщательная балансировка
    - Вставки: 1.1. Цены на жилье: снижение ажиотажа; 1.2. Денежно-кредитная политика: скорость передачи воздействия, гетерогенность и асимметрия; 1.3. Оценка рисков для базовых прогнозов доклада «Перспективы развития мировой экономики»
    - Специальный раздел по биржевым товарам: Изменения на рынке и макроэкономические последствия снижения добычи ископаемого топлива
  - Глава 2. Естественная процентная ставка: определяющие факторы и влияние на экономическую политику (стр. 49)
    - Подтемы: Долгосрочные тенденции реальных процентных ставок; Измерение естественной ставки; Перспективы; Последствия для экономической политики
    - Вставки: 2.1.–2.3. (темы, связанные с «зеленой» экономикой, геоэкономической фрагментацией и вторичными эффектами)
  - Глава 3. С небес на землю: как справиться со стремительным ростом государственного долга (стр. 73)
    - Подтемы: Макроэкономические факторы, реструктуризация долга, практические примеры, выводы для политики
    - Вставки: 3.1.–3.2. (рыночные реформы и взаимосвязь денежно-кредитной и бюджетной политики)
  - Глава 4. Геоэкономическая фрагментация и прямые иностранные инвестиции (стр. 97)
    - Подтемы: Ранние признаки фрагментации ПИИ; Уязвимость получателей; Вторичные эффекты; Количественная оценка; Последствия для политики
    - Вставки: 4.1.–4.3. (торговая напряженность, подверженность баланса риску, цепочки поставок)
  - Статистическое приложение (стр. 123 и далее): исходные предположения, данные и правила, примечания по странам, классификация стран, таблицы A–G, примечательные таблицы и приложения (включая таблицы A1–A15 и дополнительные тематические разделы)

### Ключевые элементы анализа и фокусные темы (по содержанию)
- Основная диагностическая рамка:
  - Заголовок выпуска: «Неровное восстановление» — признаёт асимметричность и вариабельность мирового восстановления после шоков.
  - Главные риски: преобладают риски замедления роста; рост неопределённости для инфляции и занятости; геополитическая напряженность и фрагментация торговли и ПИИ.
- Политические приоритеты:
  - Тщательная балансировка денежно-кредитной и фискальной политики (указано как приоритет в Главе 1 и в соответствующих вставках).
  - Ответы на высокий государственный долг: реструктуризация, консолидация и структурные реформы (темы Главы 3).
  - Последствия геоэкономической фрагментации для потоков ПИИ и политики открытости (темы Главы 4).
- Методологические и эмпирические вехи:
  - Обширный набор таблиц и рисунков по темам: прогнозы ВВП и инфляции, реальные и естественные процентные ставки, эпизоды снижения долга, сценарии фрагментации, энергетические шоки и т.д.
  - Статистическое приложение содержит подробные исходные предположения и таблицы прогнозов по странам (таблицы A1–A15).

### Основные таблицы и рисунки (перечень тем)
- Таблицы (избранные):
  - Таблица 1.1. Общий обзор прогнозов «Перспектив развития мировой экономики»
  - Таблица 1.2. Общий обзор прогнозов «Перспектив развития мировой экономики» в весах по рыночным обменным курсам
  - Таблица 2.1. Требуемая бюджетная корректировка при различных сценариях
  - Таблица 3.1.–3.7. (отношение долга к ВВП, реструктуризация, тематические исследования)
  - Таблица 4.1. Сценарии фрагментации на основе моделей
- Рисунки (избранные темы):
  - Рисунок 1.1.–1.26. (индикаторы фондовых и банковских индексов, инфляция, денежно-кредитная политика, рынок труда, энергетический кризис, продовольственная безопасность)
  - Рисунки 1.СР.1.–1.СР.7. (динамика рынка биржевых товаров, запасы газа, сценарии добычи ископаемого топлива)
  - Рисунки 2.1.–2.8. (реальные и естественные процентные ставки, модели и сценарии)
  - Рисунки 3.1.–3.10. (тенденции государственного долга, вклад факторов в изменение отношения долга к ВВП, последствия реструктуризации)
  - Рисунки 4.1.–4.7. (фрагментация ПИИ, перераспределение инвестиций, географические сдвиги)

### Структурные и методологические пометки
- Документ включает:
  - Вставки и тематические разделы, детализирующие специфические каналы (жилье, монетарная передача, оценка рисков базовых прогнозов, энергетика).
  - Статистическое приложение с исчерпывающими данными по странам и исходными предположениями, включая таблицы по объему производства, инфляции, финансовой политике, внешней торговле и т.д.
- Авторы и процесс подготовки:
  - Подготовлено персоналом МВФ с учётом комментариев и предложений исполнительных директоров после обсуждения на заседании 30 марта 2023 года.
  - Анализ отражает точку зрения персонала МВФ и не представляет взгляды исполнительных директоров МВФ или официальных органов их стран.

*Источник: textr - Section 1, https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf*

### Section 2

### textr - Section 2

### Допущения и условные обозначения
- Реальные эффективные обменные курсы предполагаются постоянными на их средних уровнях в период с 15 февраля по 15 марта 2023 года, кроме валют стран, участвующих в европейском механизме валютных курсов II, которые предполагаются постоянными в номинальном выражении по отношению к евро.
- Власти стран предполагаются продолжать проводимую в настоящее время политику (см. вставку A1 в Статистическом приложении относительно конкретных допущений по налогово-бюджетной и денежно-кредитной политике).
- Средняя цена на нефть:
  - 73,13 доллара США за баррель в 2023 году;
  - 68,90 доллара США за баррель в 2024 году.
- Доходность по трехмесячным государственным облигациям (средние значения):
  - США: 5,1 процент в 2023 году и 4,5 процент в 2024 году;
  - зона евро: 2,8 процент в 2023 году и 3,0 процент в 2024 году;
  - Япония: –0,1 процент в 2023 году и 0,0 процент в 2024 году.
- Доходность по 10-летним государственным облигациям (средние значения):
  - США: 3,8 процент в 2023 году и 3,6 процент в 2024 году;
  - зона евро: 2,5 процент в 2023 году и 2,8 процент в 2024 году;
  - Япония: 0,6 процент в 2023 и 2024 годах.
- Оценки и прогнозы основаны на статистической информации в период по 28 марта 2023 года.
- Условные обозначения, используемые в тексте:
  - •. . . данные отсутствуют или неприменимы;
  - •– ставится между годами или месяцами (например, 2022–2023 годы или январь–июнь);
  - •/ ставится между годами или месяцами (например, 2022/2023 год) для обозначения бюджетного или финансового года;
  - «Миллиард» означает тысячу миллионов; «триллион» означает тысячу миллиардов.
- «Базисные пункты» представляют собой сотые доли 1 процентного пункта (например, 25 базисных пунктов эквивалентны ¼ процентного пункта).
- Данные относятся к календарным годам, за исключением нескольких стран, использующих бюджетные годы (перечень в таблице F Статистического приложения).
- Некоторые страны: цифры за 2022 год и предшествующие годы приведены на основе оценок (таблица G Статистического приложения содержит последние фактические значения).
- Составные показатели по группам стран представляют результаты расчетов на основе 90 или более процентов взвешенных данных по группе (если не указано иное).
- Незначительные расхождения между суммами составляющих цифр и совокупными величинами вызваны округлением.
- Границы, цвета и обозначения на картах не подразумевают суждения МВФ о правовом статусе территорий.

### Новое в этой публикации
- Начиная с апрельского выпуска ПРМЭ 2023 года, в АСЕАН-5 входят пять государств-основателей и членов АСЕАН: Индонезия, Малайзия, Сингапур, Таиланд и Филиппины.
- 1 января 2023 года Хорватия стала 20-й страной, вошедшей в зону евро. Данные по Хорватии теперь включаются в агрегированные показатели зоны евро и стран с развитой экономикой и соответствующих подгрупп.
- Прогнозы финансового сектора Эквадора на 2023–2028 годы исключены из публикации из-за продолжающихся обсуждений в рамках программы.

### Основные прогнозы и показатели (Введение)
- Прогноз роста мировой экономики:
  - 2,8 процента в текущем году;
  - 3,0 процента в 2024 году.
- Глобальная инфляция:
  - 8,7 процента в 2022 году;
  - 7,0 процента в текущем году;
  - 4,9 процента в 2024 году.
- Базовая инфляция (IV квартал по сравнению с IV кварталом):
  - ожидается снижение до 5,1 процента в этом году;
  - это пересмотр в сторону повышения на 0,6 процентного пункта относительно январского бюллетеня ПРМЭ.
- Темпы роста в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах:
  - IV квартал по сравнению с IV кварталом: рост с 2,8 процента в 2022 году до 4,5 процента в этом году.
- Замедление сосредоточено в странах с развитой экономикой:
  - зона евро: рост в этом году (IV квартал по сравнению с IV кварталом) ожидается 0,7 процента, восстановление до 1,8 процента в 2024 году;
  - Соединенное Королевство: рост в этом году (IV квартал по сравнению с IV кварталом) ожидается –0,4 процента, восстановление до 2,0 процента в 2024 году.
- Рынок труда в большинстве стран с развитой экономикой остается беспрецедентно ограниченным.
- Расчётные показатели объема производства и инфляции за последние два квартала были пересмотрены в сторону повышения.

### Риски и финансовая нестабильность
- Быстрое ужесточение денежно-кредитной политики в прошлом году привело к значительным убыткам по долгосрочным активам с фиксированным доходом.
- Финансовая нестабильность проявлялась:
  - на рынке первоклассных облигаций в Соединенном Королевстве осенью прошлого года;
  - в банковском секторе США, где несколько региональных банков потерпели крах.
- В обоих случаях официальные органы предприняли быстрые и решительные действия и пока сдержали распространение кризиса («Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности» за апрель 2023 года).
- Основные уязвимости и возможные следующие цели:
  - финансовые организации с чрезмерной долей заемных средств;
  - организации, подверженные кредитному риску или процентным ставкам;
  - те, кто излишне зависит от краткосрочного финансирования;
  - юрисдикции с ограниченными бюджетными возможностями;
  - страны, воспринимаемые как имеющие слабые экономические детерминанты.
- Резкое ужесточение глобальных финансовых условий — шок «неприятия риска» — может существенно повлиять на условия кредитования и государственные финансы, особенно в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.

### Подготовка, авторство и доступ к материалам
- Оценки и прогнозы подготовлены сотрудниками МВФ на момент публикации; данные обновлялись по мере поступления дополнительной информации.
- Координацию анализа выполнял Исследовательский департамент под руководством экономического советника и директора Исследовательского департамента Пьер-Оливье Гуринша.
- Подготовка главы 4 курировалась начальником отдела Исследовательского департамента и руководителем Целевой группы по вторичным эффектам Шехар Айяр.
- Перечень основных участников подготовки включает множество сотрудников (список приведен в тексте).
- Полный текст доклада и расширенные наборы данных доступны в электронной библиотеке МВФ (указаны соответствующие ссылки в оригинальном тексте).
- Данные и метаданные ПРМЭ приводятся «как есть»; исправления и уточнения вносятся в цифровые версии по мере необходимости.

*Источник: textr - Section 2 (PDF: textr - Section 2), https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf*

### Section 3

### textr - Section 3

### Финансовые риски и сценарии ухудшения
- Значительный глобальный шок может вызвать: большой отток капитала, внезапное увеличение премий за риск, повышение курса доллара и сильное сокращение глобальной активности на фоне пониженных уровней доверия, расходов домашних хозяйств и инвестиций.
- Вероятность того, что при таком сценарии ВВП на душу населения окажется близок к снижению, оценивается примерно в 15 percent.
- В вероятном альтернативном сценарии с дальнейшим стрессом в финансовом секторе рост мировой экономики снизится до примерно 2.5 percent в 2023 году; рост в странах с развитой экономикой опустится ниже 1 percent.
- Риски включают: усиление напряженности в финансовом секторе и цепные реакции, более системные проблемы с погашением государственного долга при повышении стоимости заимствований и снижении роста, возможные новые скачки цен на продовольствие и энергоносители вследствие эскалации войны в Украине, а также более стойкую, чем ожидается, базовую инфляцию.

### Текущее состояние и краткосровые прогнозы роста и инфляции
- В базовом прогнозе ожидается снижение экономического роста с 3.4 percent в 2022 году до 2.8 percent в 2023 году, а затем медленное повышение до уровня 3.0 percent в последующие пять лет.
- В странах с развитой экономикой ожидается замедление с 2.7 percent в 2022 году до 1.3 percent в 2023 году.
- Ожидается, что общий уровень инфляции в мире снизится с 8.7 percent в 2022 году до 7.0 percent в 2023 году, но базовая инфляция будет снижаться более медленными темпами.
- Возвращение инфляции к целевым показателям до 2025 года в большинстве случаев представляется маловероятным.

### Политические рекомендации и инструменты
- Центральным банкам необходимо сохранять твердую направленность денежно-кредитной политики на снижение инфляции, оставаясь готовыми к корректировке и использованию полного набора инструментов денежно-кредитной политики для решения проблем финансовой стабильности.
- Если состояние финансовой системы ухудшится до высокой вероятности системного финансового кризиса, потребуется тщательная и своевременная корректировка политики для защиты финансовой системы и экономической активности, включая немедленные действия регулирующих и надзорных органов по активному снижению напряженности на рынке и усилению надзора.
- Разработчикам налогово-бюджетной политики следует поддерживать меры денежно-кредитной и финансовой политики по возвращению инфляции к целевым показателям, при этом предлагать более жесткую налогово-бюджетную политику, которая замедлит экономическую активность и поддержит денежно-кредитную политику, позволяя реальным процентным ставкам быстрее вернуться к их низкому естественному уровню.
- Продуманная бюджетная консолидация рекомендована для восстановления бюджетных резервов и укрепления финансовой стабильности; в среднесрочной перспективе для устойчивости долговой ситуации потребуется хорошо рассчитанная по срокам бюджетная консолидация, а в некоторых случаях — реструктуризация задолженности.
- Для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран: обеспечить надлежащее доступ к глобальной системе финансовой безопасности, включая превентивные договоренности с МВФ и механизмы выкупа Федеральной резервной системы для иностранных и международных органов денежно-кредитного регулирования или своповые линии центральных банков, когда это уместно.
- Следует допустить максимальную степень коррекции обменных курсов, если только это не повысит риски для финансовой стабильности и не будет угрожать стабильности цен; в условиях кризиса или предкризисной ситуации может быть оправдано введение мер по регулированию потоков капитала в отношении его оттока, не заменяя этим необходимую корректировку макроэкономической политики.
- В сценарии резкого ухудшения ситуации следует допустить свободное действие автоматических стабилизаторов и по мере необходимости применять временные меры поддержки, насколько позволяют бюджетные возможности.
- Меры по устранению структурных факторов, ограничивающих предложение, могут положительно повлиять на экономический рост в среднесрочной перспективе.
- Шаги по укреплению многостороннего сотрудничества важны для усиления глобальной системы финансовой безопасности, снижения издержек, связанных с изменением климата, и уменьшения негативного влияния геоэкономической фрагментации.

### Финансовый сектор: напряженность и последствия
- Быстрый рост процентных ставок и проблемы в надзоре и регулировании привели к напряженности в некоторых частях финансовой системы, включая небанковские финансовые учреждения.
- Неожиданные банкротства двух специализированных региональных банков в США в середине марта 2023 года и крах доверия к Credit Suisse спровоцировали переоценку безопасности активов вкладчиками и инвесторами, привели к падению широких фондовых индексов и особенно сильному давлению на акции банков.
- Вкладчики и инвесторы стали крайне чувствительными к новостям, что может привести к дальнейшему ужесточению финансовых условий, снижению кредитования и экономической активности, если ситуация не изменится.
- Пока финансовая система достаточно стабильна, шоки в банковском секторе будут способствовать замедлению активности в целом, так как банки сокращают кредитование в условиях роста стоимости финансирования и необходимости действовать более осмотрительно; это само по себе должно уменьшить необходимость в дальнейшем ужесточении денежно-кредитной политики.

### Среднесрочная динамика и структурные угрозы
- Прогнозы роста на пять лет неуклонно снижались с 4.6 percent в 2011 году до 3.0 percent в 2023 году.
- Снижение отчасти связано с замедлением роста в ранее быстрорастущих странах, таких как Китай и Южная Корея, что ожидаемо при сближении уровней развития.
- Недавнее замедление также может быть связано с долговременным ущербом от пандемии, замедлением темпа структурных реформ и растущей угрозой геоэкономической фрагментации, приводящей к сокращению прямых иностранных инвестиций и более медленным темпам внедрения инноваций и технологий в разрозненных «блоках».
- В разобщенном мире будет сложнее достичь всеобщего прогресса и решать глобальные проблемы, такие как изменение климата или готовность к пандемиям.

*Источник: textr - Section 3 (PDF chapter/section) — https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf*

### Section 4

### textr - Section 4

### Инфляция и базовое ценовое давление
- Инфляция без учета волатильных цен на продовольствие и энергоносители снижается в трехмесячном выражении, хотя и более медленными темпами, чем общий уровень инфляции, в большинстве ведущих стран с середины 2022 года.
- Уровни общей и базовой инфляции остаются в среднем примерно в два раза выше уровней до 2021 года и намного превышают целевой показатель почти во всех странах, осуществляющих таргетирование инфляции.
- Примеры текущих уровней инфляции:
  - зона евро: общий уровень инфляции составляет почти 7 процентов (по сравнению с тем же периодом прошлого года), при этом в некоторых государствах-членах наблюдаются уровни около 15 процентов;
  - Соединенное Королевство: общий уровень инфляции выше 10 процентов.
- Последствия предшествующих ценовых шоков и рекордно ограниченных рынков труда приводят к более устойчивому ценовому давлению и более стойкой инфляции.
- Несмотря на напряженность на рынках труда, ценовое давление со стороны заработной платы до сих пор остается ограниченным, без признаков инфляционной спирали; рост реальной заработной платы в странах с развитой экономикой был ниже, чем в конце 2021 года.

### Рынки труда
- Напряженность на рынке труда отчасти связана с медленным восстановлением предложения рабочей силы после пандемии, в частности, уменьшением количества экономически активных работников более старшего возраста (ссылка: Duval et al., 2022).
- На конец 2022 года соотношение вакансий к числу безработных в США и зоне евро было на самом высоком уровне за последние десятилетия (рис. 1.5).
- Анализ прошлых эпизодов, аналогичных 2021 году, показывает, что в большинстве таких эпизодов наблюдались: 1) рост инфляции цен, 2) падение реальной заработной платы и 3) стабильный уровень или снижение безработицы (рис. 1.6).

### Денежно-кредитная политика и ожидания рынков
- Крупные центральные банки в своих заявлениях в целом твердо придерживаются точки зрения о необходимости ограничительной денежно-кредитной политики, сигнализируя о том, что процентные ставки останутся повышенными дольше, чем ожидалось ранее.
- Финансовые рынки по состоянию на начало 2023 года ожидали менее значительного ужесточения политики, чем предполагали центральные банки, что привело к расхождению между рынковыми ожиданиями и целевой траекторией центральных банков.
- В США наблюдалось существенное изменение ожиданий в начале марта 2023 года, когда предполагаемая рынком траектория денежно-кредитной политики сместилась вверх, значительно сократив разрыв с объявленной ожидаемой траекторией политики Федеральной резервной системы (рис. 1.8).
- Последующие потрясения в финансовом секторе и связанное ужесточение условий кредитования сдвинули предполагаемую рынком траекторию директивной ставки вниз, вновь увеличив разрыв в США (рис. 1.8). Это может отражать появление премий за ликвидность и безопасность в ответ на волатильность финансовых рынков, а не чистые ожидания в отношении политики.
- Риски для финансовых рынков, связанные с внезапной переоценкой вследствие изменения ожиданий в отношении директивной ставки, остаются актуальными.

### Уровень задолженности и спреды по суверенным облигациям
- В результате пандемии и экономических потрясений частный и государственный долг достиг уровней, которые в большинстве стран не наблюдались несколько десятков лет, и остается высоким, несмотря на снижение в 2021–2022 годах.
- Ужесточение денежно-кредитной политики привело к резкому росту стоимости заимствований, что вызывает опасения по поводу устойчивости долговой ситуации в некоторых странах.
- В группе стран с формирующимся рынком и развивающихся стран средний уровень и распределение спредов по суверенным облигациям заметно увеличились летом 2022 года, а затем снизились в начале 2023 года (рис. 1.9).
- Данные по спредам по суверенным облигациям собираются с ограничением оси Y до 2 500 базисных пунктов; коробчатые диаграммы за март 2023 года рассчитаны по ежедневным данным до 17 марта 2023 года.
- Доля стран, подверженных высокому риску критической ситуации, связанной с задолженностью, остается высокой в историческом контексте, в результате чего многие из них подвержены неблагоприятным бюджетным шокам в отсутствие мер экономической политики.

### Шоки, связанные с сырьевыми товарами
- Шок от вторжения России в Украину в феврале 2022 года продолжает ощущаться во всем мире, но его воздействие смягчилось:
  - в Европейском союзе были развернуты меры бюджетной поддержки домашних хозяйств и компаний в размере около 1,3 процента ВВП (чистые бюджетные расходы);
  - произошло заметное увеличение поставок нероссийского трубопроводного и сжиженного природного газа в Европу, сокращение спроса в условиях мягкой зимы и корректировки производства в целях замены газа там, где это возможно;
  - цены на нефть и газ начали снижаться со своих пиковых значений в середине 2022 года.
- За пределами Европы повсеместное снижение цен на продовольствие и энергоносители в четвертом квартале 2022 года принесло некоторое облегчение, способствуя снижению общего уровня инфляции; сохранение более низких цен в этом году зависит от отсутствия дальнейших негативных шоков предложения.

### Возобновление экономической активности в Китае
- В 2022 году особенно заразные варианты SARS-CoV-2 привели к всплеску заболеваемости; после снятия COVID-ограничений в Китае крупные вспышки привели к снижению мобильности и экономической активности в четвертом квартале 2022 года (рис. 1.10).
- Перебои с поставками вернулись, что привело к увеличению сроков доставки поставщиками; всплеск заболеваемости усугубил стресс на рынке недвижимости Китая, где снижение продаж и инвестиций в недвижимость сдерживало экономическую активность.
- Официальные органы Китая отреагировали мерами, включая дополнительное смягчение денежно-кредитной политики, налоговые льготы для компаний, новые цели по вакцинации пожилых людей и меры по поощрению завершения и сдачи незаконченных объектов недвижимости.
- По мере спада волн COVID-19 мобильность нормализовалась, и высокочастотные экономические показатели, такие как розничные продажи и бронирования поездок, начали расти (рис. 1.10). Данные по высокочастотным показателям приводятся по состоянию на 16 февраля 2023 года.
- Поскольку на долю Китая приходится около четверти экспорта из Азии и от 5 до 10 процентов из других географических регионов, возобновление деятельности и рост его экономики, вероятно, приведут к положительным вторичным эффектам, особенно в странах с тесными торговыми связями с Китаем и зависимостью от китайского туризма (рис. 1.11).

### Общий экономический прогноз и риски
- Возвращение мировой экономики к темпам роста, наблюдавшимся до шоков 2022 года и недавних потрясений в финансовом секторе, становится все более трудно достижимым.
- Многие страны все еще не оправились от потрясений, и недавнее ужесточение глобальных финансовых условий препятствует восстановлению.
- В результате в 2023 году во многих странах вероятно будет наблюдаться более медленный рост доходов на фоне растущей безработицы.
- Центробанки повысили процентные ставки для снижения инфляции, но путь возврата к стабильности цен может быть долгим; в среднесрочном периоде перспективы роста представляются наименее благоприятными за несколько десятилетий.
- Базовый сценарий прогнозов предполагает, что недавние потрясения в финансовом секторе будут ограничены и не приведут к существенным сбоям в глобальной экономической деятельности и широкомасштабной рецессии.

*Источник: textr - Section 4 (PDF: textr - Section 4), Международный валютный фонд, Апрель 2023.*

### Section 5

### Раздел 5

### Цены на сырьевые товары и монетарные/фискальные допущения
- Ожидается, что в 2023 году цены на топливо и нетопливные биржевые товары снизятся на фоне замедления мирового спроса.
- Прогноз по нефти:
  - прогнозируется, что цены на сырую нефть упадут примерно на 24 процента в 2023 году и еще на 5,8 процента в 2024 году.
- Прогноз по нетопливным сырьевым товарам:
  - ожидается, что цены на нетопливные сырьевые товары останутся в целом неизменными (табличные данные: 7,4–2,8–1,0 — значения для 2022, 2023, 2024 соответственно).
- Допущения по денежно-кредитной политике:
  - прогнозы основаны на предположении, что глобальные процентные ставки будут оставаться повышенными дольше, чем ожидалось на момент публикации октябрьского выпуска ПРМЭ 2022 года.
  - центральные банки по-прежнему сосредоточены на возврате инфляции к целевым показателям с применением инструментов для поддержания финансовой стабильности по мере необходимости.
- Допущения по фискальной политике:
  - ожидается, что правительства будут постепенно отменять меры бюджетной поддержки, в том числе путем сворачивания программ, направленных на защиту домашних хозяйств и компаний от последствий скачков цен на топливо и энергоносители в 2022 году.

### Базовый сценарий: «Слабый и неравномерный рост»
- Глобальный рост:
  - мировой объем производства в 2022 году составил, по оценкам, 3,4 процента;
  - прогнозируется снижение до 2,8 процента в 2023 году (на 0,1 процентного пункта ниже прогноза январского бюллетеня ПРМЭ 2023 года);
  - затем повышение до 3,0 процента в 2024 году.
- Сравнение с прогнозом до начала шоков 2022 года:
  - по сравнению с прогнозом января 2022 года темпы роста мировой экономики в 2023 году будут на 1,0 процентного пункта ниже.
- Страны с развитой экономикой:
  - рост в 2023 году прогнозируется на уровне 1,3 процента, затем 1,4 процента в 2024 году;
  - ожидается рост безработицы в среднем на 0,5 процентного пункта с 2022 по 2024 год.
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны:
  - ожидается средний рост 3,9 процента в 2023 году и 4,2 процента в 2024 году.
- Развивающиеся страны с низким доходом:
  - ВВП увеличится в среднем на 5,1 процента в 2023–2024 годах;
  - прогнозируемый рост доходов на душу населения в среднем составит 2,8 процента в 2023–2024 годах.

### Ключевые прогнозные величины (из таблицы 1.1, выбранные показатели)
- Мировой объем производства: 3,4 (2022), 2,8 (2023), 3,0 (2024).
- Страны с развитой экономикой: 2,7 (2022), 1,3 (2023), 1,4 (2024).
- США: 2,1 (2022), 1,6 (2023), 1,1 (2024).
- Зона евро: 3,5 (2022), 0,8 (2023), 1,4 (2024).
- Китай: 3,0 (2022), 5,2 (2023), 4,5 (2024).
- Индия: 6,8 (2022), 5,9 (2023), 6,3 (2024).
- Цены на нефть (в долларах США): 39,2 (2022), –24,1 (2023), –5,8 (2024).
- Нетопливные товары (в долларах США, среднее по весам): 7,4 (2022), –2,8 (2023), –1,0 (2024).
- Мировые потребительские цены: 8,7 (2022), 7,0 (2023), 4,9 (2024).

### Правдоподобный альтернативный сценарий: финансовые потрясения и ужесточение кредитных условий
- Источник риска:
  - нестабильность в сегментах банковских систем, в частности сочетание балансовых убытков и зависимости от незастрахованного или оптового финансирования.
- Основные предположения сценария:
  - умеренное дополнительное ужесточение условий кредитования, связанное с дальнейшей напряженностью в отдельных банках, уязвимых по доле нерозничных или незастрахованных вкладчиков и нереализованных убытков;
  - ухудшение условий финансирования для всех банков из-за роста озабоченности по поводу платежеспособности банков и потенциальных рисков во всей финансовой системе;
  - ужесточение надзора способствует более осторожному поведению банков.
- Макроэффекты и каналы передачи:
  - сокращение предложения кредитов и увеличение спредов для нефинансовых компаний и домашних хозяйств;
  - предполагается, что объем реального банковского кредитования в США сократится в 2023 году на 2 процента по сравнению с базовым сценарием;
  - эквивалентное увеличение спредов корпоративных облигаций в среднем на 150 базисных пунктов в 2023 году;
  - аналогичное снижение кредитования и увеличение спредов происходит в зоне евро и в Японии; в других странах масштаб зависит от тесноты связей с финансовыми условиями в США;
  - вторичные эффекты через торговлю и мировые цены на сырьевые товары.
- Политическая реакция в сценарии:
  - денежно-кредитная политика реагирует снижением директивных ставок по сравнению с базовым сценарием;
  - в налогово-бюджетной политике действуют автоматические стабилизаторы, но дополнительных программ стимулирования в законодательном порядке не принимается;
  - меры центральных банков и регуляторов по сохранению стабильности финансовой системы в модели не учитываются в явной форме, но подразумевается, что они помогают предотвратить более значительный кризис.
- Проявленные последствия:
  - умеренное ужесточение финансовых условий ведет к снижению уровня мирового объема производства на 0,3 процента (отклонение от базового прогноза в 2023–2024 годах, представленное на рисунке 1.15).

*Источник: textr - Section 5, PDF «Перспективы развития мировой экономики», Апрель 2023, разделы и таблицы, содержащие приведённые прогнозы и сценарии.*

### Section 6

### textr - Section 6

### Сценарии и влияние на рост
- В правдоподобном альтернативном сценарии рост в 2023 году снижается до уровня, что подразумевает реальный рост примерно на 2,5 percent вместо 2,8 percent в базовом прогнозе — самый низкий результат со времени замедления глобального роста в 2001 году (исключая 2020 и 2009 годы).
- Реальный ВВП на 0,2 percent ниже, чем в базовом сценарии, в 2024 году, затем постепенно восстанавливается.
- В странах с развитой экономикой темпы роста падают ниже 1 percent, по сравнению с 1,3 percent в базовом прогнозе.
- В США, зоне евро и Японии снижение роста относительно базового сценария составляет примерно на 0,4 процентного пункта ниже в 2023 году.
- Страны с более значительными торговыми позициями с США (например, Мексика и Канада) испытывают более сильное воздействие; страны с менее значительными позициями (например, Китай) страдают меньше.

### Инфляция: текущее состояние и прогноз
- По базовому прогнозу глобальный общий уровень инфляции (по индексу потребительских цен) снижается с 8,7 percent в 2022 году до 7,0 percent в 2023 году.
- Этот прогноз выше на 0,4 процентного пункта, чем в январе 2023 года, и почти вдвое превышает прогноз от января 2022 года.
- Ожидается, что примерно в 76 percent стран в 2023 году произойдет снижение общего уровня инфляции.
- Базовая инфляция (без продовольствия и энергоносителей) в 2023 году снижается лишь на 0,2 процентного пункта, до 6,2 percent; этот прогноз выше на 0,5 процентного пункта, чем в январе 2023 года.
- Сравнение официальных целевых показателей инфляции для 72 стран (34 страны с развитой экономикой и 38 основных стран с формирующимся рынком и развивающихся стран) показывает, что в 2023 году среднегодовая инфляция превысит целевые показатели в 97 percent случаев.
- Медианное отклонение от целевого показателя в 2023 году ожидается на уровне 3,3 процентного пункта.
- В 2024 году инфляция ожидается выше целевых показателей в 91 percent случаев, медианное отклонение примерно 1 процентный пункт.
- В странах с целевым диапазоном инфляции в примерно 50 percent случаев ожидается, что в 2024 году инфляция будет находиться в целевом диапазоне.
- Прогнозируется, что к 2025 году инфляция приблизится к целевым показателям (или срединным точкам целевых диапазонов), при этом среднее отклонение составит 0,2 процентного пункта.

### Альтернативный сценарий — дополнительные эффекты на инфляцию
- В описанном вероятном альтернативном сценарии с дополнительным ужесточением условий кредитования глобальный общий уровень инфляции снизится в 2023 году примерно на 0,2 процентного пункта, отчасти вследствие снижения мировых цен на сырьевые товары.
- Цены на нефть снизятся в 2023 году в среднем на 3 percent больше, чем в базовом сценарии.
- Наблюдается умеренное дополнительное снижение базовой инфляции.

### Среднесрочная перспектива роста
- На 2028 год мировой рост прогнозируется на уровне 3,0 percent — самый низкий среднесрочный прогноз роста из опубликованных во всех докладах ПРМЭ с 1990 года.
- Предыдущий пик среднесрочного прогноза роста составлял примерно 4,9 percent в 2008 году.
- Ухудшение среднесрочных перспектив отражает, в частности, прогресс в повышении уровня жизни в странах вроде Китая и Кореи, что снижает темпы дальнейшего изменения, а также замедление глобального прироста рабочей силы: среднесрочные прогнозы роста численности населения Организации Объединенных Наций снизились с 2010 года примерно на четверть процентного пункта.
- Дефицит мирового ВВП в 2022 году по сравнению с прогнозами январского Бюллетеня ПРМЭ 2022 года составляет примерно 1 percent.
- По прогнозам, к 2026 году сокращение объема производства (совокупный разрыв в темпах роста) увеличится до 2,7 percent.

### Торговля и сальдо внешних счетов
- Ожидается, что темпы роста объема мировой торговли снизятся с 5,1 percent в 2022 году до 2,4 percent в 2023 году.
- Историческое среднее за 2000–2019 годы составляло 4,9 percent.
- Ожидается, что в 2023 году глобальные сальдо счета текущих операций (суммы абсолютных профицитов и дефицитов) сократятся после их значительного увеличения в 2022 году; в 2022 году рост сальдо в значительной степени отражал рост цен на сырьевые товары, вызванный войной в Украине.
- В 2022 году позиции кредиторов и дебиторов по запасам оставались рекордно высокими ввиду компенсирующих эффектов увеличения сальдо счета текущих операций и укрепления доллара; в среднесрочной перспективе повышенные позиции снизятся лишь незначительно.

### Риски — вероятность и ключевые шоки
- Общая оценочная вероятность того, что глобальный экономический рост упадет ниже 2,0 percent, составляет около 25 percent; такой уровень отмечался только пять раз с 1970 года (1973, 1981, 1982, 2009 и 2020 годы).
- Вероятность сокращения мирового реального ВВП на душу населения в 2023 году оценивается примерно в 15 percent.
- Вероятность того, что общий уровень инфляции в мире в 2023 году превысит уровень 2022 года, составляет менее 10 percent.
- Вероятность того, что базовая инфляция в 2023 году превысит уровень 2022 года, выше — более 30 percent.
- Основные риски ухудшения ситуации включают:
  - Серьезное ужесточение глобальных финансовых условий и последствия потрясений в банковском секторе: в сценарии значительной финансовой напряженности рост мирового реального ВВП в 2023 году может быть на 1,8 процентного пункта ниже, чем в базовом сценарии, что приведет к почти нулевому росту мирового ВВП на душу населения. При этом общий уровень инфляции и базовая инфляция в мире снизятся примерно на 1 процентный пункт в 2023 году.
  - Более резкие последствия денежно-кредитной политики в условиях высокой задолженности, что может вызвать чрезмерную задолженность, более низкие инвестиции и потребление, более высокий уровень безработицы и широкомасштабные банкротства.
  - Более устойчивая инфляция вследствие напряженных рынков труда и сильного роста заработной платы.
  - Другие неблагоприятные риски: замедление восстановления Китая, эскалация войны в Украине, геоэкономическая фрагментация.
- Позитивные риски: возможная большая устойчивость мировой экономики (избыток домашних сбережений, сокращение узких мест в цепочках поставок и охлаждение рынков труда через сокращение вакансий), что могло бы потребовать меньшего ужесточения денежно-кредитной политики.

*Источник: расчеты персонала МВФ, фрагменты раздела (Section 6) из PDF «textr - Section 6». *

### Section 7

### textr - Section 7

### Основные экономические уязвимости и риски
- Ожидаемое снижение цен на сырьевые товары может повысить общий уровень инфляции и повлиять на базовую инфляцию и инфляционные ожидания, что может побудить центральные банки ведущих стран к дальнейшему ужесточению политики и более длительному сохранению ограничительного курса.
- Системные проблемы с погашением государственного долга в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах:
  - Некоторые страны сталкиваются со спредами по суверенным облигациям более 1 000 базисных пунктов.
  - По оценкам, примерно 56 процентов развивающихся стран с низким доходом либо уже находятся в критической долговой ситуации, либо подвержены высокому риску ее возникновения.
  - Примерно 25 процентов стран с формирующимся рынком также, по оценкам, находятся в группе высокого риска.
  - Доля внешнего долга перед официальными двусторонними кредиторами Парижского клуба снизилась с 39 процентов в 1996 году до 12 процентов в 2020 году.
  - Доля задолженности официальным двусторонним кредиторам, не входящим в Парижский клуб, возросла с 8 процентов до 22 процентов.
  - Доля частных кредиторов увеличилась в два раза с 8 процентов до 16 процентов.
  - Для стран с низким доходом сравнения с ситуацией середины 1990-х годов становятся более актуальными; возможна новая волна запросов о реструктуризации задолженности, однако состав кредиторов стал более сложным, что потенциально затрудняет реструктуризацию.
- Неустойчивый экономический рост в Китае:
  - Более слабое, чем ожидалось, восстановление экономики Китая имеет значительные трансграничные последствия, особенно для экспортеров сырьевых товаров и стран, зависящих от туризма.
  - Сохранение слабой конъюнктуры на рынке недвижимости Китая может замедлить экономический рост сильнее, чем ожидалось, и привести к рискам для финансовой стабильности.
- Эскалация войны в Украине:
  - Эскалация может спровоцировать возобновление энергетического кризиса в Европе и усугубить проблему продовольственной безопасности в странах с низким доходом.
  - Риски скачка цен сохраняются на следующую зиму; возможный рост цен на продовольствие в случае, если не удастся продлить Черноморскую зерновую инициативу, окажет дополнительное давление на импортеров продовольствия.
  - В условиях повышения цен на продовольствие и топливо могут усилиться социальные волнения.
- Геоэкономическая фрагментация:
  - Отход от международной экономической интеграции усилился после мирового финансового кризиса и был ускорен войной в Украине; геополитическая напряженность растет.
  - Барьеры в торговле неуклонно растут — от запретов на экспорт продовольствия и удобрений до ограничений на торговлю микрочипами, полупроводниками и требований по локализации зеленых инвестиций.
  - Дальнейшая фрагментация может сократить трансграничные потоки рабочей силы, товаров и капитала и уменьшить международные усилия по предоставлению глобальных общественных благ (смягчение изменения климата, устойчивость к пандемиям). Краткосрочные издержки перестройки мирового производства будут особенно высокими.

### Приоритеты экономической политики и немедленные меры
- Общая задача: балансировать между восстановлением стабильности цен, избеганием рецессии и поддержанием финансовой стабильности; сохранить гибкость и готовность корректировать политику по мере поступления информации.
- Обеспечение устойчивого снижения инфляции:
  - Стабильная, но адаптивная денежно-кредитная политика:
    - В рамках базового прогноза ожидается, что реальные (с поправкой на инфляцию) директивные ставки в крупнейших странах будут постепенно повышаться, несмотря на замедление темпов роста номинальных ставок в связи со снижением инфляции.
    - При сохранении давления базовой инфляции повышение реальных процентных ставок и удержание их выше нейтральных уровней предотвратит риск ослабления фиксации инфляционных ожиданий.
    - Центральные банки должны быть готовы устранять риски ликвидности и финансового сектора по мере необходимости.
    - В правдоподобном альтернативном сценарии ужесточение финансовых условий может охладить реальную активность и снизить ценовое давление; центральным банкам потребуется тщательно перенастроить сроки и величину изменений директивной ставки.
    - В сценарии серьезного ухудшения и угрозы финансовой стабильности может потребоваться существенная корректировка траекторий денежно-кредитной политики в ответ на дезинфляционный шок.
  - Четкое информирование:
    - Крайне важно информировать о целях политики и ответных мерах центрального банка.
    - Оценки реальной процентной ставки, согласующейся со стабильной инфляцией (r*), и естественного уровня безработицы (u*) отличаются неопределенностью.
    - Последние оценки u* для США варьируются от 4 до 7 процентов, что выше текущего уровня безработицы; это является одним из оснований для прогнозов роста безработицы к 2024 году.
    - В условиях высокой волатильности директивным органам следует усилить коммуникацию о необходимости сохранять ограничительную политику до появления ощутимых доказательств возвращения инфляции к целевому уровню и заверять рынки в готовности изменить курс и использовать весь набор инструментов при необходимости.
  - Применение уроков преждевременного смягчения политики:
    - Преждевременное снижение ставок может увеличить издержки дезинфляции (опыт США начала 1980-х годов): раннее смягчение привело к закреплению ожиданий высокой инфляции и потребовало второй волны резкого повышения процентных ставок, что нанесло более серьезный ущерб росту и занятости.
- Защита финансовой стабильности:
  - Мониторинг рисков:
    - В период высокой неопределенности и волатильности требуется мониторинг накопления рисков в банках, небанковских финансовых учреждениях и жилищном секторе, а также оперативное устранение выявленных факторов уязвимости.
  - Регулирование напряженности на рынке:
    - Для ослабления давления и ограничения цепной реакции необходимо использовать инструменты для быстрой и мощной поддержки ликвидности при одновременном снижении морального риска.
    - Поддержка ликвидности должна быть адресной, гарантированной надлежащим залоговым обеспечением и сохранять передачу воздействия денежно-кредитной политики.
    - Для слабых и нежизнеспособных организаций могут потребоваться оперативное вмешательство и процедуры урегулирования.
  - Усиление надзора:
    - Необходимы дополнительные усилия для устранения недостатков в надзоре за банками, в том числе в пруденциальной основе в отношении подверженности процентному риску, и для приведения пруденциальных требований в соответствие с Базельской системой нормативов в отношении капитала и ликвидности.
    - Интенсивность надзора должна соизмеряться с рисками и системной значимостью банков; важно устранить пробелы в надзоре в небанковском финансовом секторе.
  - Использование глобальной системы финансовой безопасности:
    - Следует активно задействовать превентивные финансовые механизмы МВФ и сосредоточить помощь международного сообщества на странах с низким доходом, подвергшихся шокам, в том числе путем передачи специальных прав заимствование и поддержки со стороны Трастового фонда на цели сокращения бедности и содействия экономическому росту и Трастового фонда на цели достижения стойкости и долгосрочной устойчивости.
- Поддержка долларового финансирования и доступ к ликвидности:
  - Недавнее усиление своповых линий для предоставления долларового финансирования между Федеральной резервной системой и центральными банками основных стран с развитой экономикой должно помочь ограничить финансовые трудности.
  - Важно обеспечить, чтобы и другие центральные банки также могли получить доступ к ликвидности для защиты от потенциальных шоков, связанных с внешним финансированием.
- Валютные курсы:
  - С октября 2022 года доллар США ослаб в реальном выражении на 6 процентов (на основе взвешивания по объему торговли).

*Источник: textr - Section 7, PDF (textr - Section 7).*

### Section 8

### textr - Section 8

### Монетарная и валютная политика; курс валют
- Доллар США остается сильнее, чем был с 2000 года, ввиду таких экономических детерминант, как быстрое ужесточение денежно-кредитной политики США и улучшение условий торговли для США (рис. 1.25).
- Странам с формирующимся рынком следует допустить максимально возможную корректировку курса своих валют в ответ на изменения таких детерминант (Gopinath and Gourinchas, 2022).
- Временные валютные интервенции могут быть уместны, если изменения валютных курсов и потоки капитала существенно повышают риски для финансовой стабильности (например, слабо развитые валютные рынки или высокий долг в иностранной валюте) или ставят под угрозу способность центрального банка поддерживать стабильность цен.
- Временные меры по регулированию потоков капитала в отношении оттока могут быть полезны во время кризиса или при его приближении, но не должны заменять необходимую корректировку макроэкономической политики.
- В ответ на события 2022 года некоторые страны прибегли к мерам по регулированию потоков капитала (в том числе, например, Китай и Малави).

### Нормализация налогово-бюджетной политики
- Поскольку уровень дефицита и долга остается выше, чем до пандемии, в 2023 году имеются основания для принятия налогово-бюджетных мер.
- Органы, ответственные за налогово-бюджетную политику, должны поддержать денежно-кредитную политику в возвращении инфляции к целевому уровню.
- Там, где инфляция остается высокой, устойчивое ужесточение налогово-бюджетной политики снизит необходимость ужесточения денежно-кредитной политики.
- В сценарии серьезного ухудшения ситуации следует допустить работу автоматических стабилизаторов в полном объеме и использовать временные меры поддержки по мере необходимости (в том числе для укрепления финансовой системы) с должным учетом имеющихся бюджетных возможностей (см. главу 1 апрельского выпуска доклада «Бюджетный вестник» 2023 года).
- Защита уязвимых групп населения с помощью адресных мер должна оставаться приоритетной задачей.

### Поддержка незащищенных слоев населения и энергетический шок
- Резкое повышение мировых цен на энергоносители и продовольствие в 2022 году вызвало кризис стоимости жизни во многих странах, особенно в странах с низким доходом.
- Бюджетная поддержка домашним хозяйствам и компаниям во многих европейских странах в значительной степени носила неадресный характер (рис. 1.26).
- Такие широкомасштабные меры становятся все более затратными и должны быть заменены более адресными подходами (Ari et al., 2022).
- В случае нового скачка цен на сырьевые товары принимаемые меры должны максимально сохранить рыночный сигнал от повышения цен на энергоносители, поскольку высокие цены служат стимулом для сокращения потребления энергии, ограничивая риск ее дефицита.

### Продовольственная безопасность
- Ограничения на торговлю продовольствием и удобрениями могут поставить под угрозу продовольственную безопасность значительной части населения мира.
- Например, чистый импорт пшеницы странами с формирующимся рынком и развивающимися странами составляет более половины общего потребления пшеницы, при этом внутренние запасы в этих странах, как правило, низкие, что делает их более уязвимыми к потрясениям в области торговли (рис. 1.27).
- Ограничения на экспорт продовольствия и удобрений, особенно те, которые были введены в последнее время, должны быть сняты, чтобы защитить поставки продовольствия и его распределение по всему миру.

### Восстановление устойчивости долговой ситуации
- В условиях снижения темпов роста и увеличения стоимости заимствований уровни государственного долга во многих странах становятся неприемлемыми.
- Для стран с высоким риском критической долговой ситуации бюджетная консолидация и структурные реформы, направленные на создание прочных основ политики и оживление роста, остаются основополагающим решением для обеспечения устойчивости долговой ситуации (вставка 3.1).
- В некоторых случаях для снижения факторов уязвимости бюджета может потребоваться реструктуризация долга.
- Случаи, когда реструктуризация долга задерживается до дефолта, сопряжены с более значительным снижением объема производства, инвестиций, кредитования частного сектора и притока капитала, чем опережающие операции по реструктуризации долга.
- Международное сотрудничество необходимо для снижения вероятности глобального долгового кризиса. Добились прогресса в отношении стран, обратившихся с просьбой об урегулировании задолженности в рамках Общей основы Группы 20-ти (например, Чад).
- Официальные и частные кредиторы, включая кредиторов, не входящих в Парижский клуб, должны быть готовы оперативно реагировать на просьбы широкого круга стран, включая беднейшие страны, участвовавшие в Инициативе о приостановке обслуживания долга, а также страны со средним доходом, испытывающие экономический стресс (например, Шри-Ланка).
- Круглый стол по вопросам глобального суверенного долга (КСГСД) поможет выявить основные препятствия на пути реструктурирования и разработать стандарты и процессы, которые могут их устранить.

### Увеличение предложения и структурные реформы
- Политика в сфере предложения может помочь устранить структурные факторы, препятствующие среднесрочному росту, и возместить часть потерь в объеме производства, накопленных с пандемии.
- Меры могут включать:
  - структурные реформы, направленные на сокращение пагубного влияния компаний на рынок и поведения, связанного со стремлением к получению ренты, а также чрезмерно жестких процессов регулирования и планирования;
  - стимулирование инвестиций в улучшение инфраструктуры и продуктивные инициативы по цифровизации;
  - расширение доступа к образованию и повышение его качества;
  - меры по достижению большей сбалансированности рынка труда, включая краткосрочные программы обучения профессиям, принятие трудового законодательства и нормативных актов, повышающих гибкость условий работы (политика в отношении удаленной работы и отпусков), а также допущение возобновления регулярных иммиграционных потоков.
- Промышленная политика допустима при прочно укоренившихся трениях, но не должна приводить к искажениям, нарушать правила ВТО, вести к расточительной гонке субсидий или навязывать требования внутреннего производства.

### Сдерживание рисков пандемии
- Органы власти должны сохранять бдительность в отношении рисков повторного появления вируса COVID-19 и возникновения новых пандемий, а также их потенциального воздействия на мировую экономику.
- Это включает скоординированные усилия по расширению доступа к вакцинам и лекарственным средствам в регионах с низким иммунитетом, а также более широкую государственную поддержку разработки вакцин и систематических ответных мер при пандемиях в будущем.

### Долгосрочные меры: многостороннее сотрудничество и «зеленая» экономика
- Укрепление многостороннего сотрудничества необходимо для укрепления устойчивости мировой экономики и ограничения рисков, связанных с ростом геополитической фрагментации.
- Усиление системы многосторонней торговли путем усовершенствования правил ВТО (в том числе в таких областях, как сельскохозяйственные и промышленные субсидии), внедрения новых соглашений на основе ВТО и полного восстановления системы разрешения споров ВТО.
- Ускорение перехода к «зеленой» экономике: прогресс в сокращении выбросов, необходимый для ограничения глобального потепления на уровне 2°C или ниже, остается недостаточным.
- Международная координация в области установления тарифов на выбросы углерода или эквивалентных мер будет способствовать более быстрой и экономически эффективной декарбонизации.
- В условиях снижения инвестиций в ископаемое топливо согласованное стимулирование инвестиций в альтернативную чистую энергетику может помочь обеспечить достаточный объем поставок электроэнергии и добиться необходимой декарбонизации; возможные меры включают инвестиционные стимулы к использованию экологически чистых материалов, модернизацию электросетей, упрощение процессов выдачи разрешений на использование возобновляемых источников энергии и поддержку исследований и разработок.
- Встречи в рамках 27-й Конференции сторон ООН по изменению климата дали обнадеживающие признаки международного сотрудничества в области адаптации к изменению климата, но необходимо еще многое сделать, включая направление помощи уязвимым странам.

### Рынок жилья и риски финансового сектора
- По мере того как в 2022 году центральные банки повысили стоимость заимствований для борьбы с инфляцией, реальный рост цен на жилье стал отрицательным как в странах с развитой экономикой, так и в странах с формирующимся рынком.
- Во втором квартале 2022 года квартальные реальные цены на жилье упали: примерно в двух третьих стран наблюдался отрицательный рост, а в остальных — положительный, но более медленный рост (рис. 1.1.1).
- В странах с развитой экономикой ухудшение ситуации на рынке жилья было более выражено в тех странах, которые демонстрировали признаки завышения стоимости до и во время пандемии.
- Ставки по ипотечным кредитам в странах с развитой экономикой выросли в конце 2022 года в среднем до 6,8 процента с 2,8 процента в январе 2022 года.
- Если ставки по ипотечным кредитам продолжат повышаться, спрос на заимствования и цены на жилье, вероятно, еще больше снизятся.
- Наибольшему риску охлаждения рынка жилья и повышению чувствительности к росту директивных ставок подвержены страны, где во время пандемии цены на жилье увеличились более (продолжение оценки риска представлено в оригинальном тексте и рисунках).

*Источник: textr - Section 8, PDF: textr - Section 8 (апрель 2023).*

### Section 9

### textr - Section 9

### Индикаторы риска на рынке жилья и метод оценки
- C1 — непогашенная задолженность домашних хозяйств в процентах от валового располагаемого дохода, II кв. 2022 года.
- C2 — доля непогашенного долга с переменной процентной ставкой (фиксированной ставкой до одного года), III кв. 2022 года.
- C3 — доля домашних хозяйств, владеющих жильем по ипотеке, IV кв. 2020 года.
- C4 — совокупный рост реальных цен на жилье, I кв. 2020 – I кв. 2022 года.
- C5 — кумулятивные изменения учетной ставки, I кв. 2022 – III кв. 2022 года.
- По каждому из пяти критериев страны получают оценку от 0 до 4, отражающую их положение в межстрановом распределении. Общая оценка рассчитывается как сумма оценок по отдельным критериям.
- В перечне стран использованы коды стран Международной организации по стандартизации (ИСО).

### Основные находки по рынку жилья и банковскому сектору
- Страны с высоким уровнем задолженности домашних хозяйств и значительной долей долговых обязательств, выпущенных по плавающим ставкам, сильнее подвержены повышению платежей по ипотечным кредитам и более высокому риску волны дефолтов.
- В странах, где цены на жилье росли быстрыми темпами, а доступность жилья снижалась, но уровень задолженности домашних хозяйств оставался умеренным до недавнего ужесточения денежно-кредитной политики, ожидается более постепенное снижение цен, что может повысить ценовую доступность жилья.
- Данные за 2021 год: нормативное отношение капитала первого уровня к активам, взвешенным по риску, в среднем по странам составляет 17,5 процента (МВФ, 2021) по сравнению с 13,4 процента в 2007 году.
- Среднее отношение долга домашних хозяйств к доходам в разных странах в 2022 году было на одном уровне с 2007 годом.

### Ситуация в Китае
- Сектор недвижимости переживает затяжной спад с первыми признаками стабилизации в 2023 году.
- Цены на акции застройщиков частично восстановились после волны мер поддержки, объявленных в ноябре 2022 года.
- На сектора недвижимости и строительства приходится около одной пятой конечного спроса и значительная доля кредитования (МВФ, 2022b).
- Доля застройщиков, нуждающихся в реструктуризации, остается большой (МВФ, 2023); ослабление стандартов кредитования может усугубить риски для финансовой стабильности.

### Скорость передачи воздействия денежно-кредитной политики — обзор и эмпирические оценки
- Оценки сроков передачи воздействия денежно-кредитной политики на динамику объема производства варьируются между практически немедленным воздействием и отставанием примерно в три квартала. Обычно объем производства возвращается к первоначальному уровню в течение двух-трех лет, хотя возможны более стойкие эффекты.
- Оценки лага в передаче воздействия на цены варьируются; в верхнем диапазоне задержка составляет от 1,5 до 2,5 лет.
- Исследования, учитывающие информационный компонент, находят, что цены могут снижаться сразу после шоков денежно-кредитной политики из-за повышения обменного курса и изменений инфляционных ожиданий.
- Указания относительно направления политики могут ускорять реакцию макроэкономических переменных, сигнализируя о более устойчивом изменении условий на финансовых рынках.

### Межстрановая неоднородность и факторы, влияющие на передачу
- Мета-анализ 67 опубликованных исследований (охватывающих 30 стран) показывает, что эффект передачи ужесточения политики на цены достигает своей нижней точки в среднем примерно за три года с широким диапазоном различий.
- Реакция цен в странах с развитой экономикой занимает примерно в два раза больше времени, чем в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
- Факторы, влияющие на скорость и силу передачи:
  - Развитие финансового сектора: развитые финансовые системы предоставляют больше возможностей для хеджирования, что задерживает воздействие корректировки политики; более конкурентные финансовые секторы демонстрируют более быструю и полную передачу.
  - Финансовые трения: инвестиционная чувствительность выше у фирм с низким уровнем ликвидности, у более молодых компаний, у компаний с низким уровнем риска и у компаний с высоким предельным продуктом капитала; в целом ужесточение политики сильнее сокращает инвестиции в странах с более высокими финансовыми трениями.
  - Доверие к центральному банку и эффективность коммуникации: прочные инфляционные ожидания и высокая независимость центрального банка делают политику более эффективной в восстановлении стабильности цен при более низких издержках для объема производства.
  - Распределение богатства и доходов: домохозяйства с ипотекой наиболее чувствительны к ужесточению; реакции зависят от положения домохозяйств в распределении ликвидных активов.

### Роль номинальной жесткости и асимметричные эффекты
- Жесткость заработной платы усиливает влияние политики на объем производства.
- Жесткость ставок по ипотечным кредитам ослабляет влияние ужесточения, снижая реакцию инвестиций в жилую недвижимость и чувствительность дефолтов, цен на жилье, покупок автомобилей и занятости.
- Шоки денежно-кредитной политики могут иметь асимметричные последствия: смягчение политики оказывает значительное влияние на цены, но лишь небольшое влияние на реальную активность; ужесточение политики оказывает большое влияние на объем производства, особенно во время бумов, но небольшое влияние на цены.
- Синхронизированное ужесточение политики в разных странах может противодействовать глобальным потрясениям, например, скачкам цен на сырьевые товары.

### Доверительные диапазоны вокруг прогнозов ПРМЭ и оценка рисков
- Используется модель для стран Группы 20-ти МВФ на основе методологии Andrle and Hunt (2020) и модели Andrle et al. (2015) для восстановления шоков совокупного спроса и предложения и построения прогнозических распределений.
- Риск падения глобального роста ниже 2 процентов в 2023 году оценивается примерно в 25 процентов.
- Вероятность того, что базовая инфляция в 2023 году будет выше, чем в 2022 году, близка к 30 процентам.
- Сценарий серьезного ухудшения: шоки предложения кредита, вызванные уязвимостью банковского сектора в условиях ужесточения денежно-кредитной политики и усиленные неприятием риска и снижением доверия, могут снизить темпы роста мировой экономики примерно до 1 процента.
- Привнесенное суждение смещает распределение прогнозов мирового роста в сторону снижения.
- Существуют следующие вероятностные интервалы (70-процентная вероятность):
  - 2023 год: мировой экономический рост составит от 1,0 до 3,8 процента.
  - 2024 год: рост составит от 1,4 до 4,3 процента.
- Визуальное представление неопределенности по мировому росту и инфляции показано в виде веерного распределения, причём каждый оттенок представляет собой интервал в 5 процентных пунктов, а весь диапазон охватывает 90 процентов распределения.

_Источник: textr - Section 9, textr.pdf (Вставки 1.1–1.3), Международный валютный фонд, Апрель 2023._

### Section 10

### textr - Section 10

### Сценарии риска и слои шока
- Недавние события выявили большую, чем ожидалось, хрупкость в некоторых частях мировой банковской системы; потенциальные потери от скорости и масштабов ужесточения денежно-кредитной политики и риск изъятия депозитов негативно отражаются на стоимости активов и доступе к финансированию.
- Для количественной оценки используется модель для стран Группы 20-ти МВФ, в которой общий сценарий ухудшения разбивается на отдельные каналы (слои).
- Первый слой: снижение глобального предложения кредитов.
  - Банковское кредитование в США сократится на 4 процента в 2023 году по сравнению с текущими базовыми прогнозами (эквивалентно примерно одной пятой сокращения кредитования во время мирового финансового кризиса по сравнению с докризисной тенденцией).
  - Спреды корпоративных облигаций увеличатся на 250 базисных пунктов в 2023 году.
  - Для зоны евро и Японии последствия по масштабам аналогичны последствиям для США; для других стран размер шока варьируется. Влияние на внутренние финансовые условия Китая невелико.
  - Ужесточение финансовых условий носит устойчивый характер и продлится до 2024 года и (в меньшей степени) в последующий период.
- Дополнительные каналы (усиление макроэффектов):
  - Курсы акций: мировые цены на акции упадут на 10 процентов сразу после шока и примерно на 6 процентов в среднем в 2023 году.
  - Перевод инвестиций в более надежные ценные бумаги и укрепление доллара: в странах с формирующимся рынком, за исключением стран Азии, суверенные премии значительно увеличатся, а курс доллара США укрепится почти на 10 процентов. Для стран с формирующимся рынком в Азии шок примерно вдвое меньше; Китай не затронут напрямую.
  - Снижение уверенности: предполагаемое увеличение сбережений на случай непредвиденных обстоятельств (примерно 75 процентов предполагаемого увеличения сбережений на случай непредвиденных обстоятельств во время мирового финансового кризиса) приведет к снижению потребления; снижение деловой уверенности приведет к снижению инвестиций.
    - В рамках этого слоя потребление в США снижается на 0,3 процента относительно базового сценария.
    - Инвестиции в США снижаются на 1 процент относительно базового сценария.

### Ответные меры политики в сценарии
- Денежно-кредитная политика реагирует эндогенно на снижение экономической активности и инфляционного давления.
- Предполагается, что автоматические стабилизаторы действуют в странах с развитой экономикой, но не в странах с формирующимся рынком.
- Балансовая политика и меры вмешательства центральных банков и регуляторов в целях сохранения стабильности финансовой системы не учитываются в модели в явной форме, но предполагается, что они помогают избежать кризиса и оказывают более значительное влияние на экономическую активность, чем показано.
- Потенциальная стоимость этих мер и их влияние на курс налогово-бюджетной политики стран в сценарии не рассматриваются; ужесточение налогово-бюджетной политики, особенно в странах с ограниченным бюджетным пространством, увеличит макроэкономические последствия.

### Влияние на мировой объем производства и базовую инфляцию
- Результаты представлены как процентные отклонения от базового прогноза для ВВП и отклонения в процентных пунктах для базовой инфляции на 2023 и 2024 годы; вклады каждого слоя показаны по регионам: США, страны с развитой экономикой, кроме США, страны с формирующимся рынком, кроме Китая, и Китай.
- Вклад по слоям:
  - Слой условий кредитования сокращает мировой объем производства на 0,5 процента в 2023 году; влияние сильнее в США и других странах с развитой экономикой, влияние на Китай невелико.
  - Укрепление доллара США и увеличение премий за суверенный риск вычитают еще 0,2 процента в глобальном масштабе в 2022 году; в странах с формирующимся рынком эффект составит –0,4 процента в 2023 году.
  - Снижение цен на акции сокращает мировой объем производства еще на 0,5 процента в 2023 году; влияние несколько больше в странах с развитой экономикой, чем в странах с формирующимся рынком.
  - Слой уверенности снижает глобальную экономическую активность на 0,5 процента в 2023 году; развитые экономики страдают сильнее.
- Совокупный эффект всех слоев:
  - Снижение уровня мирового объема производства на 1,8 процента в 2023 году и на 1,4 процента в 2024 году по сравнению с базовым прогнозом.
  - Общее влияние на мировой объем производства составляет около четверти от воздействия мирового финансового кризиса в 2008–2009 годах.
  - Экономическая активность в США и других странах с развитой экономикой сократится в целом на 1,8 процента в 2023 году.
  - В странах с формирующимся рынком, кроме Китая, наблюдается воздействие –1,9 процента.
  - Китай испытывает меньшее влияние: –1,2 процента.
- Энергетика и цены:
  - Цены на нефть упадут в 2023 году почти на 15 процентов по сравнению с базовым сценарием ввиду снижения мирового спроса, затем постепенно вернутся к базовому уровню на горизонте прогнозирования.
- Инфляция и ставки:
  - Глобальная базовая инфляция снизится на 0,9 процентного пункта в 2023 году и на 1,1 процентного пункта в 2024 году по сравнению с базовым сценарием.
  - В странах с формирующимся рынком, кроме Китая, дезинфляция более выражена из-за предположения о более крутых кривых Филлипса; в странах с развитой экономикой снижение также значительное.
  - Учетные ставки (не показаны в графиках) значительно ниже: учетные ставки в США снизятся на 1,6 процентного пункта в 2023 году и на 1,8 процентного пункта в 2024 году относительно базового прогноза; среднемировые процентные ставки снизятся на 2,1 и 2,3 процентного пункта за те же периоды.

### Динамика рынка биржевых товаров (август 2022 — февраль 2023)
- Индексы и изменения за период:
  - Цены на основные биржевые товары снизились на 28,2 процента в период с августа 2022 года по февраль 2023 года.
  - Снижение во многом обусловлено падением цен на энергоносители на 46,4 процента.
  - Цены на природный газ в Европе снизились на 76,1 процента.
  - Цены на базовые металлы выросли на 19,7 процента.
  - Цены на драгоценные металлы выросли на 3,3 процента.
  - Цены на продовольствие повысились на 1,9 процента.
- Фьючерсный прогноз на нефть:
  - По данным фьючерсных рынков, в 2023 году цены на сырую нефть снизятся на 24,1 процента, в среднем до 73,1 доллара за баррель (с 96,4 доллара в 2022 году).
  - В ближайшие годы цены продолжат снижаться до 65,4 доллара в 2026 году.
  - Неопределенность повышена из‑за неуверенного восстановления экономического роста в Китае и энергетического перехода; риски повышения связаны с перебоями в поставках и недостаточными инвестициями в добычу.
  - После потрясений на финансовых рынках в середине марта возросли риски снижения цен ввиду повторения масштабного глобального экономического кризиса.
- Природный газ и запасы:
  - Цены на природный газ на площадке Title Transfer Facility снизились до 16,7 доллара за миллион британских тепловых единиц (БТЕ) в феврале 2023 года.
  - Снижение с пиков в августе 2022 года (почти 100 долларов за миллион БТЕ) произошло частично из‑за сокращения поставок Россией примерно на 80 процентов.
  - К 2028 году ожидается снижение цен до исторических средних значений; на следующую зиму риски скачка цен остаются несколько повышенными.
  - Вторичные эффекты на рынке газа привели к снижению цен на уголь на 50,9 процента за отчетный период.

### Металлы и сельское хозяйство
- Металлы:
  - Индекс цен на базовые металлы упал ниже довоенных уровней после вторжения России в Украину, затем частично восстановился.
  - С августа 2022 года по февраль 2023 года индекс базовых металлов увеличился на 19,7 процента.
  - Индекс энергетического перехода МВФ увеличился на 14,3 процента.
  - Цены на золото выросли на 5,1 процента; чистые покупки центральными банками побили 55-летний рекорд.
  - Прогноз: индекс цен на базовые металлы в 2023 году повысится на 3,5 процента, а затем снизится на 2,6 процента в 2024 году.
  - Риски снижения цен увеличились из‑за проблем в банковской сфере.
- Сельское хозяйство:
  - Цены на продукты питания и напитки достигли пика в мае 2022 года и в настоящее время на 1,3 процента выше уровня августа предыдущего года.
  - Они остаются на 22,3 процента выше среднего показателя за последние пять лет и на 39,1 процента выше уровня до пандемии.
  - Перспективы предложения улучшились: украинская пшеница и другие продукты вернулись на мировой рынок после возобновления инициативы по Черноморскому коридору.
  - Цены на сельскохозяйственное сырье снизились на 9,1 процента по сравнению с августом прошлого года.
  - Риски остаются сбалансированными: вторичные эффекты от цен на газ и удобрения, а также возможное прекращение сделки по Черноморскому коридору могут компенсировать сокращение потребления и реакцию предложения.

*Источник: расчеты персонала МВФ на основе содержимого раздела (Вставка 1.3 и Специальный раздел по биржевым товарам) из textr - Section 10.*

### Section 11

### textr - Section 11

### Цель и общий контекст
- Оценка макроэкономических последствий устойчивого снижения добычи полезных ископаемых.
- Рассмотрение сценариев с учетом неопределенности воздействия климатической политики на цены на ископаемое топливо.
- Утверждение: сокращение добычи может существенно варьироваться и трудно прогнозируется, но оценки полезны для среднесрочного и долгосрочного планирования и политики стран-экспортеров.

### Страны, зависящие от добычи ископаемого топлива
- В период с 2010 по 2019 год среднее соотношение добычи нефти и газа к ВВП было высоким в Анголе, Азербайджане, Республике Конго, Кувейте и Саудовской Аравии (см. рис. 1.СР.4, панель 1).
- Добыча газа особенно важна в Катаре и Тринидаде и Тобаго.
- Добыча угля менее важна для ВВП на уровне стран, кроме Монголии.
- Отношение чистого экспорта нефти и газа к ВВП превысило в среднем 25 процентов в течение 2010–2019 годов в более чем десяти странах (см. рис. 1.СР.4, панель 2).
- Нефтегазовый сектор вносит существенный вклад в налоговые поступления и, в меньшей степени, в занятость.

### Новый набор данных и характер эпизодов снижения добычи
- Набор данных охватывает добычу нефти, угля, газа и металлов по странам с 1950 по 2020 год.
- Из 154 наблюдаемых эпизодов выделено 35 эпизодов, связанных со стойким снижением добычи, обусловленных факторами, экзогенными по отношению к экономическим условиям (истощение запасов, изменения в политике сектора).
- Исключены снижения, вызванные глобальными рецессиями, политическими решениями, влияющими на другие сектора, и структурными преобразованиями (распад СССР, гражданские войны).
- Типичный эпизод: 10-процентное сокращение добычи в первый год эпизода с совокупным 40-процентным снижением в течение 10 лет (рис. 1.СР.5).

### Методология оценки макроэкономических последствий
- Применение локальных прогнозов в духе Jordà (2005) для оценки влияния эпизодов устойчивого экзогенного снижения добычи на реальный ВВП, внешний и внутренний сектора.
- Модель: кумулятивное процентное отклонение интересующей переменной от базового сценария на горизонте h до 10 лет; член Δq_t,i отражает процентное изменение добычи в эпизоде i в год t.
- Включены фиксированные эффекты стран ψ_n, фиксированные эффекты времени φ_t, три лага зависимой переменной и серия шоков для учета автокорреляции.

### Основные эмпирические выводы — негативные макроэкономические эффекты
- Типичный эпизод:
  - Первоначальное снижение реального ВВП на 1 процент по сравнению с базовым уровнем.
  - Через пять лет совокупное снижение реального ВВП достигает 5 процентов.
  - Реальный обменный курс медленно снижается на 20 процентов.
  - Экспорт сокращается примерно на 6 процентов.
  - Импорт и инвестиции также снижаются (оценки менее точны).
  - Совокупное потребление реагирует с более чем пятилетним отставанием.
- Наблюдение: снижение реального обменного курса не стимулирует достаточное перераспределение факторов производства (труд и капитал) в сектора внешнеторговых товаров, чтобы компенсировать падение экспорта.

### Роль обрабатывающей промышленности
- Вторичные эффекты для обрабатывающей промышленности и сферы услуг значительные и негативные:
  - Добавленная стоимость этих секторов значительно снижается примерно на 5 процентов.
- Обрабатывающая промышленность обеспечивает добывающий сектор вводными ресурсами и перерабатывает его продукцию; её сокращение более чем компенсирует потенциальные выгоды от снижения реального обменного курса.
- Первоначальная доля обрабатывающей промышленности в добавленной стоимости важна: страны с более высокой первоначальной долей обрабатывающей промышленности оказываются в лучшей ситуации.
- Негативное воздействие на занятость невелико, вероятно, из-за высокой капиталоёмкости добывающих отраслей.

### Роль институтов и неоднородность по доходу стран
- Оценочное влияние на ВВП значительно больше для стран со средним и низким доходом, чем для стран с высоким доходом.
- Объяснение: страны с высоким доходом, как правило, имеют более сильные институты.
- Через пять лет после шока разница в ВВП между странами с высоким и низким качеством институтов составляет около 5 процентных пунктов (рис. 1.СР.6, панель 2).
- Снижение добычи не приводит к восстановлению качества институтов даже спустя десятилетие после шока, что указывает на эффект запаздывания и асимметричную реакцию институтов.

### Предвидение и реакция на шоки
- Из 26 эпизодов снижения, отраженных в докладах МВФ в соответствии со Статьей IV, только 4 были заранее спрогнозированы.
- В 22 случаях ожидалось, что добыча либо увеличится, либо останется стабильной (или о ней не упоминалось).
- Неспособность предвидеть снижение, возможно, задержала экономическую корректировку; шок часто застает власти и частный сектор врасплох.
- Частное и государственное потребление первоначально увеличивается, затем с задержкой опускается до уровня на 4 процента ниже.

### Политические выводы и рекомендации
- Стране, подверженной риску сокращения добычи ископаемого топлива, рекомендуется:
  - Усилить государственные финансы и качество институтов (улучшение управления учреждениями государственного сектора и нормативно-правовой среды).
  - Диверсифицировать экономику.
  - Создать фонды национального благосостояния.
  - Способствовать перераспределению факторов производства.
- Конкретные меры политики:
  - Улучшение делового климата для привлечения инвестиций в новые производительные сектора с более высокой добавленной стоимостью.
  - Модернизация инфраструктуры.
  - Привлечение прямых иностранных инвестиций в научные исследования и разработки.
  - Совершенствование человеческого капитала посредством инвестиций в образование.
- Замечание: темпы и направление перехода на чистые источники энергии и перспективы цен зависят от набора мер экономической политики; определенность климатической политики на страновом и глобальном уровнях может сделать корректировки более предсказуемыми и менее дорогостоящими.

*Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf — Section 11.*

### Section 12

### textr - Section 12

### Азиатские и развивающиеся страны Азии — ключевые показатели
- Тайвань, провинция Китая: 2,52,12,62,91,91,713,411,911,33,73,73,7
- Австралия: 3,71,61,76,65,33,21,21,40,23,74,04,1
- Сингапур: 3,61,52,16,15,83,519,315,515,02,12,12,1
- Гонконг, САР: –3,53,53,11,92,32,410,78,06,54,23,43,3
- Новая Зеландия: 2,41,10,87,25,52,6–8,9–8,6–7,23,34,35,3
- Макао, САР: –26,858,920,61,02,52,3–23,513,123,13,02,72,5
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии (агрегат): 4,45,35,13,83,43,01,10,70,5. . .. . .. . .
- Китай: 3,05,24,51,92,02,22,31,41,14,24,13,9
- Индия: 4 (строка содержит только "4")
- Индонезия: 5,35,05,14,24,43,01,0–0,3–0,75,95,35,2
- Таиланд: 2,63,43,66,12,82,0–3,31,23,01,01,01,0
- Вьетнам: 8,05,86,93,25,04,3–0,90,20,62,32,42,4
- Филиппины: 7,66,05,85,86,33,2–4,4–2,5–2,45,45,35,1
- Малайзия: 8,74,54,53,42,93,12,62,62,73,83,63,5
- Другие страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии (перечень): 5,3,44,25,612,511,36,6–3,3–1,7–3,0. . .. . .. . .
- ASEAN-5 (справка): 6,5,54,54,64,84,32,92,52,52,5. . .. . .. . .
- Страны Азии с формирующимся рынком (справка): 7,4,45,35,03,43,12,91,30,70,5. . .. . .. . .

### Страны Западного полушария — реальные ВВП, потребительские цены, сальдо счета текущих операций и безработица (выдержки)
- Северная Америка (агрегат): 2,31,61,17,94,62,5–3,3–2,5–2,3. . .. . .. . .
- США: 2,11,61,18,04,52,3–3,6–2,7–2,53,63,84,9
- Мексика: 3,11,81,67,96,33,9–0,9–1,0–1,03,33,33,5
- Канада: 3,41,51,56,83,92,4–0,4–1,1–1,15,35,86,2
- Пуэрто-Рико: 4,80,4–1,64,33,32,2. . .. . .. . .6,07,98,8
- Южная Америка (агрегат): 3,91,01,917,417,211,8–3,1–2,1–2,0. . .. . .. . .
- Бразилия: 2,90,91,59,35,04,8–2,9–2,7–2,77,98,28,1
- Аргентина: 5,20,22,072,498,660,1–0,71,00,87,07,67,4
- Колумбия: 7,51,01,910,210,95,4–6,2–5,1–4,611,211,310,9
- Чили: 2,4–1,01,911,67,94,0–9,0–4,2–3,87,98,37,9
- Перу: 2,72,43,07,95,72,4–4,5–2,1–2,37,87,67,4
- Эквадор: 3,02,92,83,52,51,52,22,02,03,83,63,6
- Венесуэла: 8,05,04,5200,9400,0200,03,55,05,5. . .. . .. . .
- Боливия: 3,21,81,91,74,03,7–1,5–2,5–2,64,74,95,0
- Парагвай: 0,24,53,59,85,24,1–5,2–2,5–3,17,26,46,1
- Уругвай: 4,92,02,99,17,66,1–2,5–2,5–2,27,98,38,0
- Центральная Америка (агрегат): 5,33,83,87,35,54,0–3,5–2,8–2,7. . .. . .. . .
- Карибский бассейн (агрегат): 13,49,914,112,613,56,84,22,63,6. . .. . .. . .
- Латинская Америка и Карибский бассейн (справка): 4,01,62,214,013,39,0–2,5–1,8–1,7. . .. . .. . .
- Восточно-Карибский валютный союз: 9,14,54,05,64,32,4–14,2–11,9–10,7. . .. . .. . .

### Ближний Восток и Центральная Азия — ключевые строки
- Регион (Ближний Восток и Центральная Азия, агрегат): 5,32,93,514,315,912,07,53,62,1. . .. . .. . .
- Экспортеры нефти (агрегат): 5,13,13,214,412,69,312,46,54,8. . .. . .. . .
- Саудовская Аравия: 8,73,13,12,52,82,313,86,23,6. . .. . .. . .
- Иран: 2,52,02,049,042,530,04,71,81,99,59,810,1
- Объединенные Арабские Эмираты: 7,43,53,94,83,42,011,77,17,0. . .. . .. . .
- Казахстан: 3,24,34,915,014,88,52,8–1,9–2,04,94,84,8
- Алжир: 2,92,62,69,38,17,77,20,8–2,7. . .. . .. . .
- Ирак: 8,13,73,15,06,61,611,64,4–2,5. . .. . .. . .
- Катар: 4,22,41,85,03,02,726,019,214,9. . .. . .. . .
- Кувейт: 8,20,92,73,93,32,628,519,716,8. . .. . .. . .
- Азербайджан: 4,63,02,613,811,38,030,519,217,45,95,85,8
- Оман: 4,31,75,22,81,92,43,22,11,4. . .. . .. . .
- Туркменистан: 1,82,32,111,56,710,75,74,62,8. . .. . .. . .
- Импортеры нефти (агрегат): 5,52,2,74,014,120,515,8–2,0–2,4–3,6. . .. . .. . .
- Египет: 6,63,75,08,521,618,0–3,5–2,8–3,17,37,67,7
- Пакистан: 6,00,53,512,127,121,9–4,6–2,3–2,46,27,06,8
- Марокко: 1,13,03,16,64,62,8–4,3–3,7–3,512,911,010,5
- Узбекистан: 5,75,35,511,411,89,91,4–3,5–3,78,98,47,9
- Судан: –2,51,22,7138,871,651,9–6,2–7,2–8,332,133,133,0
- Тунис: 2,51,31,98,310,99,5–8,5–7,1–5,7. . .. . .. . .
- Иордания: 2,72,72,74,23,82,9–7,4–6,0–5,222,8. . .. . .. . .
- Грузия: 10,14,05,011,95,93,2–3,1–4,1–4,218,719,520,2
- Армения: 12,65,55,08,77,15,00,1–1,7–3,312,512,513,0
- Таджикистан: 8,05,04,56,65,46,56,2–1,9–2,4. . .. . .. . .
- Кыргызская Республика: 7,03,53,813,911,37,8–26,8–9,7–9,09,09,09,0
- Западный берег и сектор Газа: 4,03,52,73,73,22,7–12,4–11,8–11,524,424,224,0
- Мавритания: 5,04,45,19,69,57,0–14,3–7,2–8,6. . .. . .. . .
- Кавказ и Центральная Азия (справка): 4,84,24,513,011,8 8,55,81,10,5. . .. . .. . .
- Ближний Восток, Северная Африка, Афганистан и Пакистан (справка): 5,42,73,414,416,412,57,83,92,3. . .. . .. . .
- Ближний Восток и Северная Африка (справка): 5,33,13,414,814,811,19,04,52,7. . .. . .. . .
- Израиль (отдельно): 6,42,93,14,44,33,13,73,53,33,83,83,7

### Африка к югу от Сахары — выбранные строки
- Регион (агрегат): 3,93,64,214,514,010,5–2,0–2,6–2,7. . .. . .. . .
- Экспортеры нефти (агрегат): 3,13,23,018,117,614,12,00,70,0. . .. . .. . .
- Нигерия: 3,33,23,018,820,115,8–0,7–0,6–0,5. . .. . .. . .
- Ангола: 2,83,53,721,411,710,811,06,23,1. . .. . .. . .
- Габон: 2,83,03,14,33,42,61,2–0,1–1,1. . .. . .. . .
- Чад: 2,53,53,75,33,43,02,8–1,4–4,9. . .. . .. . .
- Экваториальная Гвинея: 1,6–1,8–8,25,05,75,20,0–2,1–5,8. . .. . .. . .
- Страны со средним доходом (агрегат): 3,62,73,79,39,46,2–2,7–3,3–3,0. . .. . .. . .
- Южная Африка: 2,00,11,86,95,84,8–0,5–2,3–2,633,534,734,7
- Кения: 5,45,35,47,67,85,6–4,7–5,3–5,3. . .. . .. . .
- Гана: 3,21,62,931,945,422,2–2,3–2,9–2,0. . .. . .. . .
- Кот-д’Ивуар: 6,76,26,65,23,71,8–6,5–5,7–5,3. . .. . .. . .
- Камерун: 3,44,34,45,35,94,7–1,6–2,8–3,0. . .. . .. . .
- Замбия: 3,44,04,111,08,97,72,43,84,5. . .. . .. . .
- Сенегал: 4,78,310,69,75,02,0–16,0–10,4–4,6. . .. . .. . .
- Страны с низким доходом (агрегат): 5,25,46,218,516,913,1–6,2–5,5–5,6. . .. . .. . .
- Эфиопия: 6,46,16,433,931,423,5–4,3–3,4–2,6. . .. . .. . .
- Танзания: 4,75,26,24,44,94,3–4,6–4,0–3,3. . .. . .. . .
- Демократическая Республика Конго: 6,66,36,59,010,87,2–2,2–3,9–3,0. . .. . .. . .
- Уганда: 4,95,75,76,87,66,4–8,1–10,9–11,9. . .. . .. . .
- Буркина-Фасо: 2,54,95,914,11,52,3–5,2–3,6–2,7. . .. . .. . .
- Мали: 3,75,05,110,15,02,8–6,9–6,2–5,5. . .. . .. . .

### Сводные данные о реальном мировом объеме производства на душу населения (выдержки)
- Весь мир (среднее и прогнозы): 2,32,11,92,42,41,6–4,05,72,41,82,0
- Страны с развитой экономикой (агрегат): 0,91,71,32,11,91,3–4,75,32,30,91,0
- США: 0,82,00,91,62,41,8–3,65,61,71,00,4
- Зона евро (агрегат): 0,41,71,62,51,61,3–6,55,53,20,61,2
- Япония: 0,61,70,81,80,8–0,2–4,02,41,31,71,5
- Соединенное Королевство: 0,51,61,31,81,11,1–11,47,33,3–0,70,5
- Другие страны с развитой экономикой: 2,31,51,82,52,01,3–2,25,42,31,21,8
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (агрегат): 4,42,82,93,33,32,3–3,16,12,82,83,0
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии (агрегат): 7,15,85,85,75,64,4–1,36,83,74,74,5
- Китай: 9,46,56,26,46,35,62,18,43,05,34,6
- Индия: 6,26,77,05,65,32,8–6,78,05,84,95,4
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы (агрегат): 3,50,51,54,03,42,3–1,57,42,41,92,2
- Россия: 3,4–2,20,01,82,92,2–2,36,1–0,60,91,5
- Латинская Америка и Карибский бассейн: 2,2–0,8–1,90,20,2–1,1–8,06,13,10,71,3
- Саудовская Аравия (в этом разделе): 1,31,7–0,5–2,60,3–1,5–6,56,76,61,01,1
- Африка к югу от Сахары (в этом разделе): 2,50,4–1,30,10,50,5–4,32,11,20,91,5
- Нигерия (в этом разделе): 4,10,0–4,2–1,8–0,7–0,4–4,31,10,70,70,5
- Южная Африка (в этом разделе): 1,6–0,2–0,8–0,30,0–1,1–7,74,01,3–1,40,3
- Европейский союз (справка): 0,82,11,82,92,11,8–5,85,73,50,61,5
- ASEAN-5 (справка): 3,73,33,64,13,93,2–5,43,24,43,63,7
- Ближний Восток и Северная Африка (справка): 1,30,52,4–1,10,1–1,0–5,02,83,31,31,6
- Страны с формирующимся рынком и страны со средним доходом (справка): 4,63,03,23,53,62,5–3,06,43,13,13,3
- Развивающиеся страны с низким доходом (справка): 3,52,21,52,52,72,6–1,22,62,72,53,2

*Источник: оценки персонала МВФ.*

### Section 13

### textr - Section 13

### Основные выводы
- Естественная процентная ставка (реальная процентная ставка, которая не оказывает ни стимулирующего, ни ограничительного влияния на экономику) имеет важное значение как для денежно-кредитной, так и для налогово-бюджетной политики, поскольку является ориентиром для оценки курса денежно-кредитной политики и одним из основных определяющих факторов устойчивости государственного долга.
- Цель главы — изучить динамику естественных процентных ставок в ряде крупных стран с развитой экономикой и стран с формирующимся рынком, используя взаимодополняющие подходы для анализа определяющих факторов и прогнозирования будущей траектории.
- Основными факторами синхронизированного снижения естественной ставки были общие для разных стран тенденции:
  - демографические изменения;
  - замедление темпов роста производительности.
- Международные вторичные эффекты играли важную роль в формировании динамики естественных ставок, но компенсирующие факторы привели к тому, что в итоге их воздействие было умеренным.
- Прогнозы и сценарии:
  - Как только текущий всплеск инфляции закончится, процентные ставки в странах с развитой экономикой, вероятно, начнут возвращаться на уровни, существовавшие до пандемии.
  - Насколько процентные ставки приблизятся к этим уровням будет зависеть от того, материализуются ли альтернативные сценарии, предполагающие устойчиво более высокие уровни государственного долга и дефицита бюджета или финансовую фрагментацию.
  - В крупных странах с формирующимся рынком ожидается постепенное сближение по уровню естественных процентных ставок со странами с развитой экономикой.
- Последствия для фискальной политики:
  - В некоторых случаях постепенное сближение может ослабить давление на налогово-бюджетные органы в долгосрочной перспективе.
  - Многим странам по-прежнему потребуется ужесточать налогово-бюджетную политику для стабилизации или снижения отношения долга к ВВП.

### Введение и исторические примеры (иллюстрация роли естественной ставки)
- Пример 1979 года:
  - Федеральная резервная система повысила процентные ставки с примерно 10 percent на начало года до почти 14 percent к концу года; в результате с учетом инфляции процентная ставка в реальном выражении составила примерно 5 percent.
  - Несмотря на это, инфляция продолжила расти и в следующем году достигла пика на уровне почти 15 percent, что потребовало ещё большего повышения процентных ставок и привело к длительной рецессии.
- Пример 2008 года:
  - Во время мирового финансового кризиса 2008 года Федеральная резервная система и центральные банки по всему миру понизили процентные ставки до уровней, настолько близких к нулю в номинальном и реальном выражении, насколько считали возможным.
  - В последующие примерно 10 лет инфляция упорно оставалась низкой, что означало, что такие низкие ставки считали недостаточно стимулирующими.
- Постановка ключевого вопроса:
  - Почему в одной и той же стране реальная процентная ставка, равная 5 percent, могла быть слишком низкой в одном историческом эпизоде, а нулевая реальная процентная ставка слишком высокой в другом?
  - Ответ базируется на идее существования ориентировочного уровня (естественной процентной ставки), который меняется со временем; реальные процентные ставки ниже этого уровня стимулируют спрос и инфляцию, выше — ограничивают.

### Методология и подходы (кратко)
- Для снижения неопределённости оценок естественной ставки используются взаимодополняющие подходы, позволяющие анализировать определяющие факторы и прогнозировать будущую траекторию.

### Полезные числовые иллюстрации
- Исторические значения и сравнения (сохранены в исходной точности):
  - 10 percent (пример начальной номинальной ставки в 1979 году);
  - 14 percent (пример конечной номинальной ставки в 1979 году);
  - 5 percent (пример реальной ставки в 1979 году после учёта инфляции);
  - почти 15 percent (пиковая инфляция в следующем году после 1979);
  - 2008 (год мирового финансового кризиса);
  - нулевые уровни (уровни процентных ставок после 2008 в номинальном и реальном выражении);
  - 10 лет (период последующей низкой инфляции после 2008).
- Примечание-иллюстрация по сравнению ставок и инфляции:
  - "Сбережения, инвестированные по ставке 5 percent при инфляции 2 percent, будут иметь такую же покупательную способность, что и инвестиции по ставке 3 percent при инфляции, равной нулю."

*Источник: textr - Section 13 (раздел из PDF "textr - Section 13")*

### Section 14

### ЕСТЕСТВЕННАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА: ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ФАКТОРЫ И ВЛИЯНИЕ НА ЭКОНОМИЧЕСКУЮ ПОЛИТИКУ

### Определение и роль естественной процентной ставки
- Естественная (реальная естественная) процентная ставка — реальная процентная ставка, которая не оказывает ни стимулирующего, ни сдерживающего воздействия и при которой объем производства равен потенциальному, а инфляция стабильна.
- Понизить реальную ставку ниже естественного уровня — аналогично «нажатию на газ»; повысить выше — «нажатию на тормоз».
- Считается, что естественная ставка не зависит от денежно-кредитной политики, а определяется реальными факторами (технический прогресс, демография, неравенство, изменения предпочтений в отношении надежных и ликвидных активов).
- Естественная ставка важна для:
  - Оценки воздействия проводимой денежно-кредитной политики и анализа ее курса.
  - Налогово-бюджетной политики и определения общей стоимости заимствования и устойчивости государственного долга, поскольку правительства погашают долг в течение длительного времени.

### Актуальность и мотивация исследования
- Недавнее повышение инфляции и уровня государственного долга привело к возобновлению интереса к естественной ставке.
- Реальные ставки немного возросли вследствие ужесточения денежно-кредитной политики, но их рост остается умеренным по сравнению с концом 1970-х годов.
- Ключевые вопросы главы:
  - Как естественная ставка изменялась в разных странах в прошлом?
  - Какими факторами были вызваны эти изменения?
  - Каков прогноз в отношении этих факторов и естественных ставок в ближайшей и среднесрочной перспективе?
  - Как этот прогноз повлияет на денежно-кредитную и налогово-бюджетную политику?

### Подход и структура анализа
- Используется двойной подход для уменьшения неопределенности:
  - Анализ простой модели (Laubach and Williams, 2003) — данные «говорят сами за себя».
  - Более жесткая теоретическая структурная модель (Platzer and Peruffo, 2022) — больше ограничений, глубже выявляет факторы динамики естественной ставки.
- Сравнение оценок из разных моделей служит независимой проверкой.
- Рассматриваются альтернативные сценарии будущих изменений базовых факторов.

### Основные выводы главы (точные формулировки)
- Общие для разных стран тенденции сыграли важную роль в снижении реальных процентных ставок.
  - За последние четыре десятилетия естественные ставки в большинстве стран с развитой экономикой и в некоторых странах с формирующимся рынком понизились.
  - Для понимания синхронизированного снижения наиболее важны общие тенденции: демографические изменения и снижение темпов роста производительности.
- Глобальные тенденции также важны, но в целом оказывают лишь ограниченное воздействие на чистые потоки капитала и естественные ставки в странах с развитой экономикой и странах с формирующимся рынком.
  - В 1980-х и 1990-х годах открытие мировых рынков капитала и рост ролей быстрорастущих стран с формирующимся рынком увеличили значение внешних факторов.
  - Высокие темпы экономического роста в странах с формирующимся рынком обычно повышали процентные ставки в странах с развитой экономикой и создавали избыток сбережений в странах с формирующимся рынком; избыток сбережений стремился быть вложен в надежные и ликвидные активы, возвращаясь в развитые страны и снижая естественные ставки.
  - В течение последних пятидесяти лет эти факторы в целом, по-видимому, взаимокомпенсировали влияние на потоки капитала и оказывали умеренное воздействие на естественные ставки.
- В ближайшие примерно два десятилетия прогнозируется сближение естественных процентных ставок разных стран.
  - На основании консервативных допущений о демографических и бюджетных изменениях и динамике производительности ожидается, что естественные ставки в крупных странах с формирующимся рынком будут снижаться и постепенно приближаться к низким и устойчивым уровням, ожидаемым в странах с развитой экономикой.
- Эффективная нижняя граница процентных ставок может снова начать оказывать сдерживающее воздействие, когда инфляция вернется на целевые уровни.
  - Высокие уровни процентных ставок после пандемии могут сохраниться до тех пор, пока инфляция не вернется на целевые уровни.
  - Динамика долгосрочных факторов указывает на то, что процентные ставки стран с развитой экономикой в итоге приблизятся к уровням, существовавшим до пандемии; степень приближения будет зависеть от материализации альтернативных сценариев (устойчиво более высокие уровни государственного долга и дефицита бюджета или финансовая фрагментация).
  - Поскольку номинальные ставки не могут опуститься намного ниже нуля из-за ограничений, связанных с эффективной нижней границей, это может ограничить способность центральных банков реагировать на негативные шоки спроса.
  - Возможны дискуссии о целесообразности целевых показателей инфляции на уровне эффективной нижней границы и необходимость использования нетрадиционных инструментов политики в некоторых странах с формирующимся рынком.
- Несмотря на расширение бюджетного пространства, многим странам потребуется бюджетная консолидация.
  - Низкие естественные ставки ослабляют давление, но не отменяют необходимость бюджетной ответственности.
  - Меры государственной поддержки во время пандемии создали нагрузку на государственные счета; для обеспечения долгосрочной устойчивости долговой ситуации требуется бюджетная консолидация.
  - Промедление приведет к необходимости более радикальных мер: увеличение государственного долга вытесняет частные инвестиции и подрывает привлекательность надежных и ликвидных государственных долговых инструментов.

### Долгосрочные тенденции реальных процентных ставок — эмпирические факты
- Сравнение пяти разных показателей ожидаемой реальной процентной ставки в США по срокам погашения от 1 года до 20 лет показывает общую долгосрочную тенденцию: при исключении циклических колебаний и премий за долгосрочность реальные ставки по всем срокам погашения неуклонно снижались в течение последних четырех десятилетий — примерно на 5 процентных пунктов.
- Сравнение фактических реальных ставок в пяти странах с развитой экономикой (краткосрочные трехмесячные реальные ставки) показывает аналогичную картину: реальные ставки неуклонно снижались по сравнению с высокими уровнями 1980-х годов; общий международный компонент со временем приобрел большее значение, и реальные ставки стран, как представляется, постепенно сближались.
- Сопоставление стран с развитой экономикой и стран с формирующимся рынком:
  - После периода общего тренда в начале 2000-х годов траектории разошлись: в странах с развитой экономикой реальные ставки продолжили снижаться, а в странах с формирующимся рынком они стабилизировались на уровне 2005 года.
  - Первичный анализ данных указывает, что за последние примерно сорок лет естественная ставка в странах с развитой экономикой, вероятно, понизилась; в странах с формирующимся рынком естественные ставки в среднем оставались стабильными в течение последних 20 лет.
  - Счета текущих операций в целом сбалансированы, поэтому расхождение в долгосрочных ставках указывает на существующие «трения», препятствующие большему сближению между странами с развитой экономикой и странами с формирующимся рынком (Obstfeld, 2021).
- Параметры выборки и данные, использованные для рисунка (точные указания из источника):
  - Выборка включает 34 страны с развитой экономикой и 25 стран с формирующимся рынком и развивающихся стран; данные агрегированы с использованием показателей ВВП по рыночным валютным курсам в качестве весов.
  - Срок погашения облигаций — более одного года.
  - Номинальные процентные ставки дефлированы с учетом инфляции потребительских цен.
- Для США (панель 1 рисунка 2.1): ожидаемые реальные процентные ставки рассчитываются как разность между ставкой по ценным бумагам Казначейства США для каждого временного горизонта и показателем инфляционных ожиданий Федерального резервного банка Кливленда для того же горизонта.
- Для отдельных стран (панель 2 рисунка 2.1): реальные процентные ставки рассчитываются как разность между межбанковскими ставками за три месяца и средним уровнем фактической инфляции, измеряемой на основе индекса потребительских цен за последующие три месяца для каждой страны.
  - За период с 1979 по 2002 год трехмесячные банковские ставки Японии объединены со ставками по депозитным сертификатам.
- Источники данных для рисунков: экономические данные ФРС; расчеты персонала МВФ.
- Примечание по ожиданиям и фактическим реализациям:
  - В качестве прогнозных показателей реальных процентных ставок для дефлятирования номинальной процентной ставки используются сведения о фактических инфляционных ожиданиях, основанные на данных финансовых рынков или результатах обследований; фактические реальные процентные ставки определяются на основе фактических темпов инфляции.
  - На длительных интервалах ожидаемые и фактические реальные процентные ставки, как правило, совпадают, но могут возникать значительные расхождения при ожидании временных неожиданных изменений инфляции (например, недавний эпизод роста инфляции).
  - В некоторых случаях отсутствуют данные об инфляционных ожиданиях для построения длинных временных рядов или данные по странам с формирующимся рынком, или и то, и другое.

### Измерение естественной ставки — модели
- Для оценки естественной ставки применяются макроэкономические эмпирические модели, требующие минимальной теоретической структуры и опирающиеся на агрегированные взаимосвязи между совокупным спросом и предложением, процентными ставками и инфляцией.
- Первый используемый подход — модель Лаубаха–Уильямса (Holston, Laubach, and Williams, 2017; HLW):
  - Модель встроена в новокейнсианскую логику; динамика естественной ставки зависит от различных шоков, включая тренд роста объема производства.
  - Естественная ставка определяется как реальная процентная ставка, при которой объем производства вернется на потенциальный уровень, а инфляция — на целевой уровень после ослабления временных шоков спроса или предложения.
  - Модель позволяет простую разбивку изменения естественной ставки на два компонента:
    - Компонент, связанный с изменениями в долгосрочной тенденции роста.
    - Компонент, определяемый другими факторами (включая внутренние и внешние силы).
  - Ограничение HLW: разработана в основном для применения к странам с развитой экономикой, где данные могут быть описаны с помощью новокейнсианской модели за достаточно длительный период.
- Далее в главе приводится более детальная структурная модель с большим вниманием к странам с формирующимся рынком; формальное описание модели доступно в онлайн-приложении 2.2.

_Источник: textr - Section 14 (PDF chapter), Международный валютный фонд, апрель 2023._

### Section 15

### textr - Section 15

### Оценки естественной ставки по модели HLW для развитых экономик
- Оценки естественной ставки и ее компонента, обусловленный трендом роста, представлены для двух пятилетних периодов: конец 1970‑х годов и конец 2010‑х годов.
- Основной результат: за последние 40 лет естественные процентные ставки в странах с развитой экономикой понизились.
- Величина снижения в большинстве стран составила чуть более 2 процентных пунктов.
- Это значительно меньше общего снижения реальных процентных ставок за тот же период (примерно на 5 процентных пунктов), часть которого, вероятно, отражала изменение курса денежно‑кредитной политики в начале 1980‑х годов.
- Существуют широкие интервалы неуверенности: во второй половине 2010‑х годов 90‑процентный доверительный интервал для США охватывал диапазон от нуля примерно до 3 процентов.
- Неопределенность объясняется относительной слабостью взаимосвязей между процентными ставками и разрывом выпуска и между разрывом выпуска и инфляцией.
- Компонент тренда роста имеет значительно более узкие доверительные интервии, поскольку данные об объеме производства непосредственно характеризуют тренд роста.
- Несмотря на разницу в компонентах тренда роста между странами, снижение естественной ставки оказалось в целом схожим (чуть более 2 процентных пунктов), за исключением Японии.
- Более близкие оценки естественных ставок между странами, чем 40 лет назад, соответствуют прогрессу в интеграции рынков капитала и мотивируют расширение модели для учета международных вторичных эффектов.

### Естественная ставка во время пандемии COVID‑19
- Модель закрытой экономики полезна для оценки двух вопросов: в какой степени директивные органы стимулировали экономику во время пандемии и насколько быстро они ужесточили политику впоследствии.
- Используются два вида оценок:
  - Оценка полной выборки (кварталы до III кв. 2022 г.) — приближает текущую наиболее вероятную траекторию естественной ставки и помогает в ретроспективном анализе.
  - Оценки за соответствующий период — строятся путем многократного продления выборки на один квартал для имитации того, как разрыв реальных ставок мог быть оценен в соответствующий момент.
- В начале пандемии оценки различались существенно: оценки за текущий период чаще предполагали значительно более жесткую денежно‑кредитную политику (модель интерпретировала шоки как имеющие крупный долгосрочный компонент, давая крайне низкие естественные ставки).
- Последующие данные постепенно пересмотрели эти резкие изменения оценок естественной ставки в начале пандемии.
- Вывод: директивные органы, вероятно, не следовали полностью тому, что «подсказывала» модель, и проводили умеренно стимулирующую политику в условиях высокой неопределенности.
- На более позднем этапе пандемии политика оказалась более мягкой; хотя в большинстве стран естественная ставка несколько возросла, смягчение объяснялось в значительной степени инфляцией, которая понизила реальные директивные ставки.
- В отличие от начала пандемии, поздние оценки (красные и синие точки на рисунках) в целом расположены близко друг к другу, что указывает на то, что последующие данные не добавляли существенной новой информации.

### Оценки естественной ставки для нескольких стран (международные вторичные эффекты)
- Недостаток подхода HLW в том, что он закрыто‑экономический и оценивает естественную ставку для одной страны за раз; это ограничивает анализ международных воздействий.
- Межстрановая модель (Wynne and Zhang, 2018) допускает взаимодействие между двумя регионами и учитывает международные вторичные эффекты в духе HLW.
- В представленной двухрегионной интерпретации регионы — США и остальной мир.
- Результаты:
  - В США естественная ставка снизилась примерно на 2 процентных пункта за последние 50 лет.
  - Естественная ставка в остальном мире была относительно более стабильной, по крайней мере с середины 1970‑х годов.
- Объяснения различий:
  - Для каждого (относительно закрытого) региона внутренний рост важнее внешнего роста.
  - Долгосрочное замедление роста в странах с развитой экономикой компенсировалось экономическим подъемом в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах (например, Китай), что повысило темпы роста в остальном мире.
- Международные вторичные эффекты значительны и проявляют два компенсирующих канала для США:
  - Внешний рост (поддерживает естественную ставку в США).
  - Растущее и негативное влияние «прочих факторов» (связано с ростом спроса на надежные и ликвидные активы США, что снижало их доходность).
- Обратное воздействие на остальной мир менее значительное, отражая относительные размеры регионов.
- Ограничения: модель не дает достаточной информации о природе «прочих факторов» и причинах роста как внутри страны, так и за рубежом; широкие доверительные интервалы указывают на большие погрешности.

### Факторы, влияющие на естественную ставку — обзор и базовая теория
- Влияние факторов может различаться по горизонту: макроэкономические факторы чаще определяют долгосрочные тенденции, финансовые факторы — кратко‑ и среднесрочные колебания.
- Основные макроэкономические факторы:
  - Рост производительности:
    - Теории утверждают, что процентная ставка определяется ростом совокупной производительности.
    - Повышение темпов роста производительности увеличивает предельный продукт капитала и альтернативные издержки держателей сбережений, что требует повышения процентной ставки (Cesa‑Bianchi, Harrison, and Sajedi, 2022; Mankiw, 2022; Solow, 1956).
  - Демографические факторы:
    - Изменения рождаемости и смертности оказывают сложные и меняющиеся во времени последствия на естественную ставку.
    - Демография влияет на темпы роста, коэффициент зависимости и размер желаемых сбережений для финансирования пенсионного периода (Auclert et al., 2021; Carvalho, Ferrero, and Nechio, 2016; Gagnon, Johannsen, and López‑Salido, 2021).
  - Налогово‑бюджетная политика:
    - Увеличение государственных заимствований может повышать процентные ставки, так как требуется больше сбережений для финансирования дефицита; эффект зависит от степени вытеснения частных инвестиций (Eggertsson, Mehrotra, and Robbins, 2019; Rachel and Summers, 2019).
  - Влияние на рынок и доля доходов рабочей силы:
    - Усиление рыночной власти корпораций обычно снижает будущий производственный и инвестиционный спрос, что давит на процентные ставки.
    - Однако перераспределение дивидендов от работников к владельцам капитала может иметь неоднозначное влияние на естественную ставку в зависимости от распределения доходов (Ball and Mankiw, 2021; Caballero, Farhi, and Gourinchas, 2017b; Eggertsson, Mehrotra, and Robbins, 2019; Mankiw, 2022).

*Источник: textr - Section 15, расчеты персонала МВФ; материалы на основе Holston, Laubach, and Williams, 2017; Wynne and Zhang, 2018.*

### Section 16

### textr - Section 16

### Другие причины (нефинансовые факторы)
- Включают влияние государственного налогообложения на структуру частного потребления и сбережений (Eggertsson, Mehrotra, and Robbins, 2019; Platzer and Peruffo, 2022).
- Рост неравенства приводит к увеличению общих сбережений, поскольку богатые люди обычно откладывают больше, чем бедные (Mian, Straub, and Sufi, 2021a, 2021b, 2021c).
- Возможное взаимодествие между различными каналами, перечисленными в секции.

### Финансовые факторы
- Международные потоки капитала и дефицит надежных активов:
  - Быстро растущие страны с формирующимся рынком создают альтернативные возможности для инвестиций, что приводит к оттоку капитала и повышению естественных ставок в странах с развитой экономикой (Clarida, Galí, and Gertler, 2002; Galí and Monacelli, 2005; Obstfeld and Rogoff, 1997; Obstfeld, 2021).
  - Предложение надежных и ликвидных активов (в первую очередь государственных облигаций США) не поспевает за растущим спросом, что создаёт дефицит и могло способствовать росту цен на эти активы и снижению их доходности (Bárány, Coeurdacier, and Guibaud, 2018; Bernanke, 2005; Caballero, Farhi, and Gourinchas, 2008, 2016, 2017a, 2017b, 2021; Del Negro et al., 2017; Krishnamurthy and Vissing­Jorgensen, 2012).
- Неприятие риска и циклы заимствования:
  - Надёжность и ликвидность государственных облигаций стран с развитой экономикой создают «удобную доходность», которая обычно растёт при глобальном стрессе и сокращении заимствований (Gourinchas, Rey, and Sauzet, 2022).
  - Статус доллара США как резервной валюты делает Казначейские ценные бумаги США особенно ценными в периоды стресса (Gourinchas, Rey, and Govillot 2017).

### Новая теоретическая основа (модель PP)
- Используемая модель: макроэкономическая модель (PP) из Platzer and Peruffo, 2022, объединяющая многие механизмы, описанные в разделе, и позволяющая объяснить влияние каждого фактора на изменение естественной ставки.
- Преимущества модели PP:
  - Объединяет механизмы в единой структуре, что позволяет избежать двойного учёта и несопоставимых отдельных калибровок.
  - «Реальная» модель: абстрагирует данные от номинальных и финансовых трений; для удобства манипулирования предполагает отсутствие неопределённости.
- Ограничения:
  - Подобные допущения оправданы для среднесрочных и долгосрочных тенденций, но модель хуже подходит для анализа влияния перечисленных финансовых факторов.
  - Модель PP позволяет учитывать воздействие внешних событий на внутренние процентные ставки через их последствия для чистых международных потоков капитала.
- Калибровка:
  - Адаптирована для восьми крупнейших стран: Бразилия, Великобритания, Германия, Индия, Китай, США, Франция и Япония.
  - Пять стран с развитой экономикой и три ведущие страны с формирующимся рынком; на долю выборки приходится примерно 70 процентов мирового ВВП.
  - Учитываются демографические изменения, возрастная кривая дохода, доля дохода 10 процентов самого богатого населения, тенденции производительности, пенсионный возраст, средние коэффициенты замещения дохода в виде пенсии, доля дохода рабочей силы, государственный долг и государственные расходы.

### Оценка и вклад различных факторов в изменение естественной ставки
- Сравнение моделей:
  - Сравнение PP и HLW (Holston, Laubach, and Williams, 2017) показывает поразительное сходство результатов, что снижает неопределённость и укрепляет доверие к микроэкономической структуре PP.
- Основные вкладчики в снижение естественной ставки (1975–1979 vs 2015–2019) для всех восьми стран:
  - Старение населения: отрицательное воздействие во всех восьми странах; особенно значимо в Германии, Китае и Японии.
  - Сокращение роста совокупной факторной производительности (СФП): снизился во всех странах с развитой экономикой; в некоторых случаях объясняет гораздо больше, чем конечное снижение естественной ставки.
  - Налогово‑бюджетная политика: важный компенсирующий фактор во всех странах, особенно в Бразилии и Японии.
    - Япония: увеличение государственного долга более чем на 200 процентов ВВП привело к повышению естественной ставки, превысившему отрицательный вклад увеличения СФП и демографических факторов.
    - Бразилия: положительный вклад бюджетного фактора в основном обусловлен значительным ростом государственного потребления, финансируемого за счёт налогообложения; увеличение государственного долга также имеет значение.
  - Чистые международные потоки капитала: значителен, но менее выражен и имеет ожидаемую направленность воздействия; в США наблюдается наибольший чистый отрицательный эффект (накопление запасов надежных активов странами с формирующимся рынком более чем компенсирует отток капитала), тогда как в Японии доминирует отток капитала, повышающий естественную ставку.
- Странами с формирующимся рынком (Бразилия, Индия, Китай) картина более неоднозначна.

### Перспективы естественной процентной ставки — базовый прогноз
- Метод: та же модель PP применяется для преобразования предположений об основополагающих факторах в прогнозы естественной ставки.
- Основные допущения базового прогноза:
  1. Прогноз демографических тенденций соответствует прогнозам численности населения ООН.
  2. Уровни государственного долга соответствуют прогнозам ПРМЭ до 2028 года и остаются неизменными далее.
  3. Все остальные факторы фиксированы на уровнях 2015–2019 годов.
  4. Для стран с формирующимся рынком предполагается, что в долгосрочной перспективе темпы роста СФП приблизятся к среднему уровню стран с развитой экономикой.
- Результаты базового прогноза:
  - В странах с развитой экономикой естественные процентные ставки, вероятно, останутся близки к уровням до пандемии; дальнейшее старение оказывает умеренное негативное воздействие, увеличение государственного долга действует как противодействующая сила, повышающая естественную ставку.
  - В странах с формирующимся рынком прогнозируется значительное снижение естественных ставок из‑за замедления роста производительности и старения населения; в Китае прогнозируется устойчивое снижение естественной ставки примерно на 1,5 процентных пункта в течение следующих 30 лет, и в 2050 году она будет примерно равна нулю.
- Допущение о сегментации рынков капитала:
  - Предполагается сохранение некоторой степени сегментации между рынками капитала стран с развитой экономикой и стран с формирующимся рынком; сальдо притока и оттока капитала остаётся на уровне 2019 года.

### Альтернативные сценарии (ключевые шоки и их влияние)
- Общая неопределённость: отклонения относительно базового сценария ожидаются относительно умеренными, в диапазоне примерно 120 базисных пунктов; совмещение нескольких сценариев может привести к более значительным последствиям.
- Перечень выделенных сценариев:
  - Увеличение государственного долга:
    - Если к 2050 году государственный долг увеличится на 25 процентов ВВП по сравнению с базовым прогнозом, спрос на частные сбережения увеличится, а естественная ставка возрастёт; однако в большинстве стран это воздействие не должно превысить 5–10 базисных пунктов.
  - Снижение удобной доходности (уменьшение предпочтения за надежные и ликвидные государственные облигации):
    - Если инвесторы начнут воспринимать госдолговые инструменты стран с развитой экономикой как менее надёжные и менее ликвидные (например, в случае проблем с повышением потолка задолженности в США), премия за владение этими активами будет снижаться к средним уровням до 2000 года.
    - Это снижение удобной доходности в течение следующих трёх десятилетий приведёт к росту естественных ставок в странах с развитой экономикой (и снижению доходности корпоративных облигаций) примерно на 70 базисных пунктов.
  - Увеличение доли дохода рабочей силы в странах с развитой экономикой:
    - Возврат доли доходов рабочей силы на уровни середины 1970‑х годов в странах с развитой экономикой повысит естественную ставку на 6–19 базисных пунктов к 2050 году.
  - Энергетический переход:
    - Переход к более экологичной экономике к 2050 году в рамках Парижского соглашения в среднесрочной перспективе приведёт к снижению мировых естественных ставок, поскольку рост цен на энергоносители снижает предельную производительность капитала и инвестиционный спрос.
    - В реалистичных сценариях, представленных в октябрьском выпуске ПРМЭ 2020 года, ожидается, что к 2050 году естественные ставки снизятся на 50 базисных пунктов (в рамках представленного фрагмента текста).

### Дополнительные количественные примечания
- Наибольший положительный вклад государственного долга в Японии: увеличение государственного долга более чем на 200 процентов ВВП.
- Пример возможного воздействия изменения потоков иностранного портфельного инвестирования в США:
  - Валовые иностранные портфельные инвестиции в США увеличились примерно на 79 процентов ВВП по сравнению с их средним уровнем до 2000 года.
  - Если эти потоки поменяют направление на противоположное, модель указывает на возможный рост естественной ставки в США примерно на 100 базисных пунктов к 2050 году.
- Область применения модели и дополнительные материалы:
  - Подробные сведения о модели в Platzer and Peruffo, 2022; конкретные параметры и расчёты приведены в онлайн‑приложении 2.3.
  - Количественная оценка влияния изменений удобной доходности представлена в разделе «Альтернативные сценарии».

*Источник: textr - Section 16, https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf*

### Section 17

### textr - Section 17

### Основные сценарии и риски для естественной процентной ставки
- Инвестиционный бум в "зеленые" технологии, финансируемый за счет бюджетного дефицита, может временно повысить естественную ставку на 30 базисных пунктов (вставка 2.1).
- Деглобализация и торговая фрагментация:
  - Сокращение международной торговли снижает мировой объем производства и желательный уровень инвестиций, влияние на r* различается по регионам.
  - Ожидаемое воздействие на естественную ставку варьируется от снижения на 40 базисных пунктов до повышения на 20 базисных пунктов.
  - В случае фрагментации торговли последствия будут менее значительными (вставка 2.2).
- Риск финансовой фрагментации усиливает торговую фрагментацию; эффект на реальные процентные ставки зависит от исходной внешней позиции стран (странам с дефицитом бюджета труднее финансировать счета текущих операций; страны с профицитом будут репатриировать избыточные сбережения, снижая r*).

### Последствия для денежно-кредитной политики
- Долгосрочные движущие силы предполагают, что естественные ставки:
  - останутся низкими в странах с развитой экономикой,
  - продолжат снижаться в странах с формирующимся рынком.
- Ограничения для центробанков:
  - Меньшее пространство для смягчения политики путем снижения номинальных ставок.
  - Вполне возможно возвращение к стратегиям, применявшимся в предшествующее пандемии десятилетие: балансовая политика и указания относительно направления политики.
- Риск закрепления дефляционной динамики:
  - Экономики могут длительно находиться в субоптимальном равновесии с низкими темпами роста и неполной занятостью (Summers, 2014).
  - Потребуется более значимая стабилизирующая роль налогово-бюджетной политики и, возможно, координация фискальной и денежно-кредитной политики.
- Пересмотр целевого уровня инфляции:
  - Возможна возобновление дискуссии о надлежащем уровне целевых показателей инфляции с оценкой издержек устойчиво более высокой инфляции против преимуществ расширения пространства для денежно-кредитной политики (Blanchard, 2023; Galí, 2020; IMF, 2010).

### Последствия для налогово-бюджетной политики и устойчивости долга
- Ключевой фактор для анализа устойчивости долга — разность между реальной процентной ставкой (r) и темпами роста экономики (g): если g > r, правительства могут поддерживать более высокие уровни первичного дефицита без ущерба для устойчивости.
- Модель частичного равновесия (Mian, Straub, and Sufi, 2022) используется для оценки влияния долгосрочных колебаний r* на долговую устойчивость.
  - В модели предполагается премия за владение государственными облигациями ("удобная доходность"), которая снижается по мере роста долга страны, что увеличивает стоимость заимствования и повышает процентную ставку.
  - Из-за зависимости процентной ставки от уровня долга существует предельный уровень первичного дефицита, который правительства могут устойчиво поддерживать в долгосрочной перспективе.
  - Важна чувствительность процентных ставок к уровню долга; повышение этой чувствительности снижает пороговый уровень долга, при котором требуется первичный профицит.

### Оценка необходимой бюджетной консолидации (табличные результаты)
- Расчеты основаны на прогнозах модели PP и показателе эластичности удобной доходности по уровню отношения долга к ВВП; рассматриваются базовый сценарий и два альтернативных сценария (увеличение долга; доля доходов рабочей силы на уровне 1970-х годов).
- Необходимая корректировка первичного дефицита (изменение первичного дефицита, в процентных пунктах ВВП):

  - Краткосрочная корректировка:
    - США: –3,71 (базовый сценарий), –3,94 (увеличение долга), –3,75 (доля доходов рабочей силы на уровне 1970-х годов)
    - Китай: –7,63 (базовый сценарий), –7,69 (увеличение долга), –7,63 (доля доходов рабочей силы на уровне 1970-х годов)
  - Дополнительная консолидация, необходимая для среднесрочной корректировки (три года):
    - США: –0,17 (базовый сценарий), –0,18 (увеличение долга), –0,17 (доля доходов рабочей силы на уровне 1970-х годов)
    - Китай: –0,47 (базовый сценарий), –0,49 (увеличение долга), –0,47 (доля доходов рабочей силы на уровне 1970-х годов)
  - Дополнительная консолидация, необходимая для среднесрочной корректировки (пять лет):
    - США: –0,29 (базовый сценарий), –0,32 (увеличение долга), –0,29 (доля доходов рабочей силы на уровне 1970-х годов)
    - Китай: –0,87 (базовый сценарий), –0,93 (увеличение долга), –0,87 (доля доходов рабочей силы на уровне 1970-х годов)

- Примечательные наблюдения:
  - В США по базовому сценарию требуется консолидация примерно 3,7 процентных пункта ВВП; при более высоком уровне долга — примерно 3,9 процентных пункта ВВП.
  - В Китае требуется сокращение дефицита бюджета примерно на 7,6 процента ВВП для стабилизации отношения долга к ВВП в долгосрочной перспективе; это отражает высокий первичный дефицит Китая в 2022 году, составивший примерно 7,5 процента ВВП.
  - Предполагается, что бюджетная корректировка может быть проведена либо в краткосрочной, либо в среднесрочной перспективе; чем меньше первичный дефицит в 2022 году, тем меньше бюджетные издержки при отсрочке корректировки.

### Неопределенности и использование страховых запасов
- Существует неопределенность в предположениях о бюджетных возможностях и, в частности, в чувствительности процентных ставок к долгу.
- Рост чувствительности процентных ставок к долгу снижает пороговый уровень долга, при котором необходим первичный профицит, таким образом уменьшая доступное бюджетное пространство.
- Анализ надежности этого параметра подчеркивает важность создания страховых запасов с учетом меняющихся рыночных условий и восприятия рисков инвесторами (Caselli et al., 2022).

### Выводы и политические импликации
- Недавнее повышение реальных процентных ставок, по-видимому, является временным; цель анализа — определить, произошло ли смещение долгосрочного ориентира (естественной ставки).
- Если повышение r* произойдет, это сокращает бюджетные возможности (для стабилизации долга требуется более высокий первичный профицит), но расширяет пространство для денежно-кредитной политики за счет более высоких номинальных ставок.
- Скорее всего, после возвращения инфляции к целевым уровням центробанки стран с развитой экономикой вернутся к более мягкой политике, приближая реальные ставки к допандемическим уровням; скорость и степень возврата зависят от реализации альтернативных сценариев (устойчиво более высокие уровни долга и дефицита или финансовая фрагментация).
- В крупных странах с формирующимся рынком прогнозы указывают на постепенное приближение реальных процентных ставок к уровню стран с развитой экономикой.
- В условиях длительно низких ставок:
  - Проблемы "эффективной нижней границы" и необходимости сохранения низких ставок в течение длительного периода могут возобновиться.
  - Нетрадиционные меры политики (активное управление балансами центральных банков и указания относительно направления политики) могут стать стандартными инструментами стабилизации даже в странах с формирующимся рынком.
  - Возможны дискуссии о повышении целевых показателей инфляции, сопоставляющие социальные издержки более высокой инфляции с преимуществами расширения возможностей денежно-кредитной политики.
- При прочих равных условиях более низкие долгосрочные реальные процентные ставки увеличивают бюджетные возможности и, при условии обеспечения бюджетной устойчивости, позволяют фискальным органам играть более активную роль в стабилизации экономики. При этом важно чётко определить сферу деятельности и обязанности фискальных и монетарных органов, чтобы не допустить долгосрочного подрыва доверия к центробанкам.

### Роль климатической политики в воздействии на r*
- Вставка рассматривает влияние структуры климатической политики и уровня международного участия на r*.
- Ориентир: комплексный и глобальный пакет мер, направленный на достижение нулевых чистых выбросов к 2050 году (описан в главе 3 октябрьского выпуска доклада ПРМЭ 2020 года).
  - Налоги за выбросы углерода вводятся по всему миру:
    - На начальном этапе: от 6 до 20 долларов за метрическую тонну CO2 (в зависимости от страны).
    - В 2030 году: 40 долларов за тонну.
    - В 2050 году: от 40 до 150 долларов за тонну.
  - Финансирование пакета мер полностью осуществляется за счет поступлений от налога за выбросы углерода:
    - 25 процентов направляется на социальные трансферты.
    - До 70 процентов — на инвестиции в "зеленую" государственную инфраструктуру.
    - Оставшаяся часть — на субсидии секторам возобновляемых источников энергии.
  - Такая бюджетная нейтральность позволяет изолировать влияние "зеленого" перехода на r* в отсутствие "зеленых" инвестиций, финансируемых за счет долга.
- Механизмы влияния:
  - Налог за выбросы углерода сам по себе снижает общий объем инвестиций и, следовательно, показатель r* (увеличение стоимости энергии, которая является дополняющим фактором для инвестиций).

*Источник: textr - Section 17, Международный валютный фонд, апрель 2023 (фрагмент главы 2).*

### Section 18

### textr - Section 18

### Естественная процентная ставка и «зеленый» переход (Вставка 2.1)
- Два варианта пакета климатической политики:
  - Пакет мер, финансируемых за счет дефицита бюджета:
    - «зеленые» государственные инвестиции, предоставляемые на начальном этапе и финансируемые за счет дефицита бюджета, в размере 1 процента ВВП в течение первых 10 лет.
    - «зеленые» субсидии, предоставляемые секторам возобновляемых источников энергии, в размере 80 процентов.
    - Часть дохода от налога на выбросы углерода, направляемая домашним хозяйствам (1/4).
    - Сокращение государственного долга (3/4).
  - Пакет мер, не оказывающих влияния на бюджет:
    - Предполагает использование доходов от налога на выбросы углерода для финансирования «зеленых» государственных инвестиций, «зеленых» субсидий и трансфертов домашним хозяйствам в той же пропорции, но при использовании значительно меньшего объема бюджетных доходов.
- Моделирование в сценарии отличается от анализа в главе 3 октябрьского выпуска доклада ПРМЭ 2020 года:
  - Предполагаются нейтральные для бюджета меры, а не дефицитное финансирование (в одном из сценариев).
  - В моделировании применяется консервативный подход: не предполагается прямой рост производительности в результате «зеленых» государственных инвестиций.
- Механизмы воздействия на естественную ставку r*:
  - Сокращение углеродоемких видов деятельности и связанное с этим уменьшение физического капитала в производстве может преобладать над инвестициями в возобновляемые источники и технологиями с низким уровнем выбросов, особенно в углеродоемких экономиках, снижая r*.
  - Государственные инвестиции в «зеленую» инфраструктуру и субсидии на возобновляемые источники энергии положительно влияют на инвестиции и повышают r*.
  - Меры по смягчению последствий изменения климата помогают избежать ущерба, стимулируя рост производительности по сравнению с базовым уровнем и повышая r*.
- Временная динамика:
  - Пакет мер, нейтральный для бюджета, снижает r* на протяжении всей траектории перехода.
  - Пакет мер, финансируемых за счет дефицита бюджета, может увеличить спрос на частные сбережения через бюджетное стимулирование и тем самым оказать положительное воздействие на r* в краткосрочной перспективе.
  - Краткосрочное и среднесрочное воздействие на r* зависит от баланса факторов; в долгосрочной перспективе r* приблизится к устойчивому состоянию, существовавшему до начала климатической политики, по мере перехода экономики к более экологичной структуре и сокращения доли экономической деятельности, подлежащей климатической политике.
- Влияние участия стран:
  - Воздействие политики значительно слабее, если участвует лишь ограниченный набор стран (например, только страны с развитой экономикой или только пять крупнейших эмитентов: Европейский союз, Индия, Китай, США, Япония), чем при широком глобальном участии.

*Авторы вставки — Oгустус Пэнтон и Кристоф Унгерер.*

---

### Геоэкономическая фрагментация: торговая и финансовая (Вставка 2.2)
- Модель и сценарии:
  - Используется Глобальная интегрированная монетарно-фискальная модель МВФ (ГИМФ).
  - Анализ двух сценариев фрагментации между «блоком США» (США, Европейский союз, другие развитые экономики) и «блоком Китая» (Китай, страны Юго-Восточной Азии с формирующимся рынком, группа оставшихся стран).
- Сценарий торговой фрагментации:
  - Введение нетарифных торговых барьеров, которые увеличиваются на 50 процентов в течение 10 лет.
  - Последствия для цен и выпуска:
    - Рост импортных цен на потребительские товары увеличивается примерно на 5–25 процентов в зависимости от региона.
    - Снижение мирового объема торговли на 19 процентов.
    - Снижение мирового производства на 6 процентов.
  - Влияние на сбережения и инвестиции:
    - Торговые ограничения повышают цены на потребительскую продукцию и действуют как негативный шок производительности, сокращая выпуск и, как правило, сокращая сбережения и повышая естественную ставку.
    - Для инвестиций: рост цен на производственные ресурсы снижает рентабельность и сокращает инвестиционный спрос; одновременно торговые барьеры повышают относительные цены на инвестиционные товары, что повышает спрос на заемные средства.
  - Региональные результаты (реальные процентные ставки и инвестиции):
    - Сокращение торговли между блоками приводит к сокращению длины глобальной цепочки добавленной стоимости и снижению мирового производства и торговли.
    - Реальные инвестиции сокращаются больше всего в странах блока Китая вследствие возвращения производства.
    - Воздействие на реальные процентные ставки:
      - В блоке Китая реальные процентные ставки снизятся примерно на 30 базисных пунктов (поскольку спрос на инвестиции сократится сильнее, чем сбережения).
      - В США положительное влияние сокращения сбережений и отрицательное влияние сокращения инвестиций в целом уравновешивают друг друга (нет числового суммарного значения в тексте для США в торговом сценарии).
      - В блоке неприсоединившихся стран реальная процентная ставка повысится примерно на 10 базисных пунктов.
- Сценарий финансовой фрагментации:
  - Блок Китая сокращает свою долю казначейских облигаций блока США; это моделируется как снижение премии, выплачиваемой иностранными лицами по казначейским облигациям США.
  - Последствия через 10 лет:
    - В блоке Китая внутренная процентная ставка снижается на 40 базисных пунктов.
    - В блоке США процентная ставка увеличивается на 20 базисных пунктов.
    - Чистая позиция по иностранным активам блока США возрастает на 10 процентов ВВП.
    - В неприсоединившихся странах отмечается небольшой чистый приток капитала из блока Китая, что приводит к снижению процентных ставок примерно на 10 базисных пунктов.
  - В крайнем случае полного закрытия рынков капитала естественные ставки регионов приблизятся к уровням, отражающим только внутренние факторы (демографические тенденции, производительность).
- Каналы: фрагментация влияет через торговлю, распространение технологий, стоимость внешнего финансирования, международную мобильность факторов производства, риски и представление глобальных общественных благ.

*Авторы вставки — Бенджамин Картон и Дирк Муир.*

---

### Вторичные эффекты естественной ставки США для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран (Вставка 2.3)
- Вопросы:
  - Оказывают ли изменения естественной процентной ставки в странах с развитой экономикой (в частности в США) воздействие на реальные процентные ставки в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, на каком горизонте и насколько сильно?
- Методология:
  - Используются квартальные ставки по краткосрочным депозитам, скорректированные по фактическим темпам инфляции, за период с первого квартала 2020 года по четвертый квартал 2022 года (с неполным покрытием в конце выборки).
  - Выборка стран с формирующимся рынком и развивающихся стран включает: Алжир, Бангладеш, Боливия, Бразилия, Венгрия, Индия, Индонезия, Иордания, Камбоджа, Камерун, Китай, Колумбия, Коста-Рика, Кот-д’Ивуар, Малайзия, Мексика, Нигерия, Перу, Таиланд, Турция, Уганда и Чили.
  - Для измерения вклада естественной ставки США применяется разложение дисперсии погрешности прогноза на основе моделей двухмерной векторной авторегрессии, учитывающих естественную ставку США и реальные процентные ставки отдельных стран.
- Основные эмпирические выводы:
  - Горизонты воздействия:
    - На горизонтах менее пяти лет доминируют внутренние реальные ставки стран.
    - На горизонтах более десяти лет вторичные эффекты вследствие изменения естественной ставки в США становятся сопоставимыми по значимости с внутренними факторами.
  - Межстрановые различия:
    - Влияние естественной ставки США сильнее в странах Восточной Азии и Латинской Америки.
    - В крупных формирующихся экономиках:
      - В Индии и Китае примерно 30 процентов изменения реальных ставок объясняется динамикой естественных ставок в США через десять лет.
      - Через двадцать лет вторичные эффекты в Китае несколько сильнее, чем в Индии.
    - В некоторых африканских странах (Камерун, Кот-д’Ивуар, Уганда) вклад вторичных эффектов менее 10 процентов.
  - Роль открытости счета операций с капиталом (IIPGDP):
    - Регрессия показывает, что влияние открытости счета операций с капиталом постепенно становится значительным примерно через десять лет.
    - Увеличение валовой международной инвестиционной позиции на 1 процентный пункт относительно ВВП повышает значимость естественной ставки США для объяснения доли изменения реальных процентных ставок в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах:
      - На 0.5 процентного пункта через десять лет.
      - На 0.9 процентного пункта через двадцать лет.
    - Пример: для страны с показателем IIPGDP примерно 40 процентов (например, Бразилия) вторичные эффекты вследствие изменения естественной ставки в США объясняют 20 процентов разложения дисперсии погрешности прогноза.

*Авторы вставки — Кристофер Кох и Диа Нурелдин.*

*Источник: textr - Section 18, PDF "textr.pdf", Международный валютный фонд, апрель 2023.*

### Section 19

### textr - Section 19

### Введение
- Во время пандемии COVID-19 отношение государственного долга к ВВП («коэффициенты задолженности») резко повысилось во всем мире; в 2020 году среднемировое значение этого показателя приблизилось к 100 процентам.
- Ожидается, что отношение долга к ВВП сохранится на уровне, превышающем показатель до пандемии, примерно в половине стран мира.
- Недавнее увеличение объема суверенных долговых обязательств в портфелях национальных финансовых учреждений особенно в странах с формирующимся рынком усугубило издержки, связанные с высоким уровнем государственного долга.
- В главе рассматриваются варианты политики по снижению коэффициентов задолженности, включая влияние консолидации бюджета (увеличения первичного сальдо бюджета), экономического роста и инфляции, а также примеры реструктуризации долга.

### Оценка влияния и эмпирические данные
- Эмпирический анализ использует обновленный набор данных по бюджетным агрегатам и комплексный набор случаев реструктуризации, проведенной в странах с развитой экономикой и странах с формирующимся рынком за последние два десятилетия; также включены страны с низким доходом, по которым имеется информация.
- Отмечено, что влияние консолидации бюджета на коэффициенты задолженности далеко не очевидно, поскольку консолидация обычно сокращает как долг, так и ВВП.
- Эмпирическая литература относительно мало изучала влияние реструктуризации на коэффициенты задолженности; согласно оценке Asonuma et al, 2021, после реструктуризации частного внешнего долга ВВП снижается на 1–5 процентов по сравнению с докризисным трендом.
- Графический анализ (рисунок 2.3.2) показывает оценку влияния открытости счета операций с капиталом на величину вторичных эффектов, вызванных изменением естественной ставки в США; в частности, для Бразилии через десять лет и примерно 36 процентов через двадцать лет наблюдается вклад во вторичные эффекты (фраза в тексте: "примерно 36 процентов через двадцать лет").

### Основные выводы
- Своевременная и продуманная консолидация бюджета обеспечивает высокую вероятность долговременного снижения коэффициентов задолженности.
  - Средний размер консолидации первичного баланса, приводившей к снижению коэффициентов задолженности в прошлом, составляет около 0,4 процентного пункта ВВП.
  - Эта средняя консолидация снижает средний коэффициент задолженности на 0,7 процентного пункта в первый год и до 2,1 процентного пункта через пять лет.
  - Примерно половина наблюдаемого снижения коэффициентов задолженности обусловлена проведением мер консолидации бюджета с должным учетом конкретных условий.
- Эффективность консолидации бюджета определяется различными факторами.
  - Вероятность успешного снижения коэффициентов задолженности в базовом сценарии (средний показатель) составляет примерно 50 процентов.
  - Вероятность увеличивается до 75 процентов, если консолидация проводится: 1) в периоды подъема национальной и глобальной экономики, 2) при соответствующих сопутствующих условиях (в тексте перечисление условий продолжается).
- Реструктуризация долга как крайняя мера:
  - При критической долговой ситуации комплексный подход — значительная реструктуризация задолженности, консолидация бюджета и меры поддержки экономического роста — может оказать значительное и долговременное воздействие на снижение показателей задолженности.
  - Координация действий между кредиторами играет важную роль.
- Факторы, нивелирующие эффекты консолидации:
  - Трансферты государственным предприятиям, условные обязательства или колебания обменного курса могут нивелировать усилия по сокращению долга.
- Роль роста и инфляции:
  - Экономический рост и инфляция в прошлом способствовали снижению показателей задолженности.

### Вопросы, на которые отвечает анализ
- Как страны снижали коэффициенты государственного долга в прошлом и каков вклад различных факторов, включая экономический рост и инфляцию?
- Насколько эффективны различные подходы к длительному сокращению коэффициентов государственного долга на горизонте пяти лет и более?
- Каково краткосрочное и среднесрочное (от одного до пяти лет) воздействие консолидации бюджета и реструктуризации долга на коэффициенты задолженности и как взаимодействуют между собой консолидация бюджета и реструктуризация долга?
- При каких условиях консолидация бюджета и реструктуризация долга с большей вероятностью приведут к долгосрочному снижению коэффициентов задолженности?
- Какие уроки из опыта прошлого могут извлечь страны, имеющие дело с высоким уровнем долга сегодня?

*Источник: расчеты персонала МВФ. Международный валютный фонд | Апрель 2023.*

### Section 20

### textr - Section 20

### Основные выводы
- Реструктуризация долга в среднем снижает коэффициенты задолженности:
  - на 3,4 процентного пункта в первый год;
  - на 8 процентных пунктов через пять лет.
- Консолидация бюджета в среднем оказывает ничтожное влияние на снижение коэффициентов задолженности: увеличение первичного сальдо сопровождается снижением коэффициентов задолженности лишь в 52 процентах случаев.
- Средняя продолжительность случаев снижения коэффициента задолженности составляет пять лет.
- В странах с развитой экономикой, странах с формирующимся рынком и странах с низким доходом масштаб снижения коэффициента задолженности составляет в среднем 3, 5 и 10 процентных пунктов в год, соответственно.
- Для успеха сокращения долгов необходимы:
  - продуманная консолидация бюджета, особенно в периоды ускорения роста экономики и благоприятных внешних условий;
  - структурные реформы, способствующие экономическому росту;
  - прочные институциональные основы;
  - механизмы координации и доверия между кредиторами и должниками.

### Роль реструктуризации долга
- Реструктуризация обычно используется как крайняя мера, когда другие усилия по сокращению долга оказываются безрезультатными.
- В странах с формирующимся рынком и странах с низким доходом реструктуризация может значительно снизить коэффициенты задолженности (см. привязанные цифры выше).
- Эффекты реструктуризации были сильнее, когда:
  - осуществлялось снижение номинальной стоимости долга;
  - реструктуризация была частью скоординированных и крупномасштабных инициатив (например, ХИПК и МДРИ).
- Реструктуризация сопряжена с издержками: распределение бремени между резидентами, внутренними кредиторами и иностранными кредиторами; репутационные издержки; влияние на процентные ставки и доступ к рынкам; последствия для распределения доходов внутри страны.
- Для повышения вероятности успеха реструктуризации рекомендуется усиление Общей основы Группы 20-ти за счет повышения предсказуемости, взаимодействия на более раннем этапе, введения моратория на выплату задолженности и прояснения сопоставимости условий для всех кредиторов.

### Макроэкономические факторы, влияющие на отношение долга к ВВП
- В разложении долга основными компонентами являются: рост реального ВВП, номинальные процентные расходы, первичное сальдо и инфляция.
- В странах с развитой экономикой наиболее важны:
  - первичный профицит;
  - рост реального ВВП.
- В странах с формирующимся рынком и странах с низким доходом больший вклад в снижение долга вносят:
  - рост реального ВВП;
  - инфляция.
- Теоретические каналы влияния высокой инфляции:
  - повышение номинального ВВП (снижает отношение долга к ВВП);
  - повышение номинальных процентных ставок (может нивелировать эффект).
- В среднем номинальные эффективные процентные ставки и инфляция во время эпизодов снижения долга (как приведено в таблице 3.1):
  - Страны с развитой экономикой5,63,0
  - Страны с формирующимся рынком5,29,0
  - Страны с низким доходом2,610,0
- Примечательные факты:
  - непредвиденное повышение инфляции ведет к существенному снижению коэффициентов задолженности;
  - ожидаемая инфляция может не привести к снижению коэффициентов задолженности, если она сопровождается более высокими номинальными процентными расходами;
  - в выборке наблюдаются случаи внезапных скачков инфляции, включая периоды гиперинфляции;
  - средний срок погашения суверенного долга составляет семь лет, что замедляет передачу изменений ожидаемой инфляции на эффективные процентные издержки.

### Роль консолидации бюджета
- Консолидация бюджета не гарантирует снижение коэффициента задолженности:
  - увеличение первичного сальдо сопровождается снижением коэффициента задолженности лишь в 52 процентах случаев.
- Многочисленные эконометрические методы подтверждают, что консолидация бюджета в среднем не приводит к снижению коэффициентов задолженности.
- Условия, при которых консолидация с большей вероятностью приведет к снижению долга:
  - когда она сопровождается сокращением расходов больше, чем увеличением доходов (в странах с развитой экономикой);
  - наличие низкой волатильности на финансовом рынке;
  - наличие значительного потенциала для «вытеснения» (высокий государственный долг при низком уровне частного кредитования).
- Непредвиденные трансферты государственным предприятиям, другие условные обязательства и неожиданное ослабление валютного курса могут нивелировать усилия по сокращению долга.
- Консолидация оказывает большее влияние на сокращение задолженности, когда она:
  - проводится в благоприятные времена;
  - сопровождается структурными реформами и прочными институциональными основами;
  - поддерживается комплексными пакетами мер политики, включая программы, поддерживаемые МВФ.

*Источник: textr - Section 20; Международный валютный фонд | Апрель 2023; https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf*

### Section 21

### textr - Section 21

### Основные результаты анализа (SVAR и ретроспективное разложение)
- Модель структурной векторной авторегрессии (SVAR) используется для оценки условий, при которых консолидация бюджета повышает вероятность снижения коэффициента задолженности.
- SVAR учитывает рост реального ВВП, процентные ставки, инфляцию, государственные доходы и первичный баланс; идентификация выполнена с помощью знаковых ограничений в соответствии с методом Mountford and Uhlig, 2009.
- Подход SVAR подтверждает, что консолидация в среднем не приводит к снижению коэффициентов задолженности (см. фигуру 3.3).
- Ретроспективное разложение показывает две важные закономерности:
  - Повышение роста ВВП (совместные положительные шоки со стороны спроса и предложения) отвечает примерно за одну треть наблюдаемых сокращений коэффициента задолженности.
  - Примерно 40 процентов наблюдаемого снижения коэффициента задолженности объясняется первичными шоками баланса; распределение между успешными и неудачными шоками первичного баланса относительно равномерно.

### Характеристики успешных мер консолидации
- Два отличительных признака успешных (ведущих к снижению долга) мер консолидации:
  - Экономический рост снижается меньше: в успешных случаях снижение роста ВВП составляет снижение на 0,5 процента в результате воздействия, тогда как в неудачных случаях снижение роста составляет 1,3 процента.
  - Инфляция положительно реагирует на шок консолидации; в успешных случаях инфляция вносит значительный вклад — около половины процентного пункта — в снижение коэффициента задолженности.
- При успешной консолидации в странах с развитой экономикой сокращение расходов, как правило, уравновешивается повышением налогов/доходов; при неудачной консолидации равновесие смещается в сторону доходов и предполагает меньшее сокращение расходов.
- В странах с формирующимся рынком такая закономерность не прослеживается; в низкодоходных странах, где отношение налоговых поступлений к ВВП особенно низкое, консолидация, направленная на мобилизацию доходов, может быть более желательной.

### Временная динамика и масштабы эффектов
- Средний шок, обусловленный консолидацией бюджета, подразумевает устойчивое улучшение первичного баланса, в основном сразу после воздействия, на 0,4 процентного пункта ВВП.
- Это приводит к неуклонному снижению коэффициентов задолженности:
  - снижение на 0,7 процентного пункта к концу первого года,
  - к пятому году и далее снижение стабилизируется на уровне 2,1 процентного пункта.
- Консолидация может не привести к снижению коэффициентов задолженности, если страны проводят операции «под чертой», нивелирующие воздействие консолидации на долг (примеры: трансферты госпредприятиям, погашение задолженности, условные обязательства).

### Табличные/структурные уточнения и числовые результаты
- Таблица 3.2 — ограничения знака SVAR (как в источнике):
  - Шок со стороны спроса: +++ (ВВП, Реальные доходы, Отношение первичного сальдо к ВВП, Отношение долга к ВВП, Процентная ставка, Инфляция)
  - Шок со стороны предложения: ++–
  - Успешный шок первичного сальдо: –+–
  - Безуспешный шок первичного сальдо: –++
- Таблица 3.3 — ретроспективное разложение сокращения долга (в процентах), медианное воздействие во время сокращения долга (как представлено):
  - Шок со стороны спроса: 19 12
  - Шок со стороны предложения: 21 13
  - Успешный шок первичного сальдо: 19 21
  - Безуспешный шок первичного сальдо: 16 22

### Факторы, повышающие вероятность успешной консолидации
- Вероятность того, что консолидация приведет к снижению коэффициента задолженности, выше в следующих условиях:
  - благоприятные периоды экономического цикла (подъем национальной и глобальной экономики),
  - менее серьезное ужесточение финансовых условий и меньшая волатильность/неопределенность (отражено в индексе VIX),
  - более высокое первоначальное отношение государственного долга к ВВП,
  - более низкое первоначальное отношение частного кредита к ВВП.
- Базовая (безусловная) вероятность успеха при определении успеха как снижение долга не менее чем на 10 процентов по механизму SVAR составляет 51 процент.
- Оценки многомерной стандартизированной логистической регрессии показали, что все коэффициенты значимы на уровне 10 процентов на основе стандартных ошибок методом бутстрепа.

### Методологические и выборочные детали
- Реакция на импульс в анализе масштабируется до 1 процентного пункта ВВП по изменению первичного сальдо; отображаемые реакции усреднены и взвешены по обратным дисперсиям на основе байесовской векторной авторегрессии, оцененной с разбивкой по странам, с двумя лагами годовой частоты.
- Выборки:
  - Для реакций (фигура 3.4): 21 страна с развитой экономикой за период с 1981 по 2019 годы.
  - Для многофакторной логистической регрессии (фигура 3.5): 21 страна с развитой экономикой за период с 1981 по 2019 годы и 37 стран с формирующимся рынком с 1994 по 2019 годы.

*Источник: расчеты персонала МВФ на основе SVAR и баз данных МВФ по государственному долгу (раздел "textr - Section 21").*

### Section 22

### textr - Section 22

### Консолидация, рост и волатильность: влияние на коэффициенты задолженности
- Экономический рост, благоприятные финансовые условия и значительные эффекты вытеснения повышают вероятность снижения коэффициентов задолженности при проведении консолидации.
- Если консолидация проводится во время подъема национальной и глобальной экономики и в условиях низкой волатильности на финансовом рынке, то вероятность длительного снижения коэффициентов задолженности, которая в базовом сценарии оценивается на уровне около 50 процентов, увеличивается примерно до 75 процентов и даже больше при наличии серьезного эффекта вытеснения.
- Пример расчета: вероятность увеличивается с базового уровня в 51 процент до 75 процентов (~ = 51 + 6,1 + 9,1 + 9,1 + 9,9) на основе чисел выше и ниже синих столбцов на рисунке 3.5.

### Реструктуризация долга — определение и характеристики
- Реструктуризация государственного долга в широком смысле: событие, связанное с «критической долговой ситуацией», при котором пересматриваются условия договорных платежей по некоторым непогашенным государственным инструментам, как правило, со снижением чистой приведенной стоимости долга для кредитора.
- Основные признаки реструктуризации:
  - Тип кредиторов: официальные или частные (официальные: страны-члены Парижского клуба, кредиторы, не входящие в Парижский клуб, кредиторы — члены Группы 20-ти; частные: внешние или отечественные резиденты).
  - Время: превентивная (до неуплаты) или после дефолта.
  - Механизм: снижение номинальной стоимости долга или облегчение бремени текущих расходов без снижения номинальной стоимости (например, продление сроков погашения или сокращение купонных выплат).
- Облегчение бремени текущих расходов без снижения номинальной стоимости снижает приведенную стоимость долга за счет изменения графика платежей.

### Сводная статистика по реструктуризации (основные числа)
- На основе набора баз данных с 1950 по 2021 годы зарегистрировано 709 случаев реструктуризации в 115 странах.
- Почти все случаи приходились на страны с формирующимся рынком и страны с низким доходом.
- Выборка случаев реструктуризации, указанная в таблице:
  - Количество случаев реструктуризации: 310 в странах с формирующимся рынком и 396 в странах с низким доходом (1950–2021).
- Таблица 3.4 — ключевые показатели (в процентах):
  - Процедура:
    - Облегчение бремени текущих расходов без снижения номинальной стоимости: 85,8 (Страны с формирующимся рынком), 73,5 (Страны с низким доходом)
    - Снижение номинальной стоимости: 14,2, 26,5
  - Сроки:
    - Превентивная: 58,4, 54,3
    - После дефолта: 21,6, 31,1
    - Обе + не определено: 20,0, 14,6
  - Вид кредитора:
    - Парижский клуб: 48,1, 73,5
    - Китай: 8,4, 5,6
    - Частные внешние: 24,8, 10,1
    - Частные внутренние: 6,8, 4,5
    - Совместно: 11,9, 6,3

### Последовательность мер: консолидация предшествует реструктуризации
- В выборке на основе имеющихся данных о первичном балансе в 60 процентах случаев реструктуризации долга предшествует повышение отношения первичного сальдо к ВВП; это свидетельствует о том, что страны часто принимают налогово-бюджетные меры, прежде чем прибегать к реструктуризации долга.

### Масштаб сокращения задолженности при реструктуризации
- Сравнение эпизодов сокращения долга с реструктуризацией и без нее:
  - Во время реструктуризации коэффициенты задолженности снижаются на 13 процентных пунктов в странах с формирующимся рынком и на 18 процентных пунктов в странах с низким доходом.
  - Без реструктуризации среднее сокращение составляет около 4 процентных пунктов и 8 процентных пунктов, соответственно.
- Инфляция играет большую роль в сокращении долга при проведении реструктуризации (реструктуризация часто совпадает с экономическими кризисами, оттоком капитала, снижением обменного курса и повышением инфляции).

### Оценка последствий реструктуризации (взвешенная оценка AIPW)
- Методология: оценка, взвешенная с обратной вероятностью (AIPW), учитывает неслучайный характер событий реструктуризации; сначала оценивается вероятность начала переговоров о реструктуризации на основе макроэкономических факторов, затем эта информация используется для корректировки весов наблюдений в модели результатов.
- Влияние реструктуризации на отношение долга к ВВП (панельные результаты):
  - В среднем коэффициенты задолженности снижаются на 3,4 процентного пункта в первый год и на 8 процентных пунктов в течение пяти лет после начала реструктуризации.
  - Этот эффект усиливается, когда реструктуризация сопровождается консолидацией бюджета (две трети случаев реструктуризации в выборке сопровождались консолидацией бюджета).
  - Совместный эффект реструктуризации и консолидации бюджета со временем усиливается, указывая на взаимодополняемость мер.

### Вариации по типу реструктуризации и условиям
- Реструктуризация в рамках программ ХИПК или МДРИ:
  - Реструктуризация в рамках программ ХИПК или МДРИ позволила более успешно снизить коэффициенты задолженности, чем типичная реструктуризация, как сразу после первоначального воздействия, так и в течение более длинных горизонтов.
  - Объяснение: программы (1) проводились в рамках координации между кредиторами, (2) предусматривали значительное снижение номинальной стоимости и (3) включали программы, поддерживаемые МВФ.
- Реструктуризация за счет снижения номинальной стоимости:
  - Оказывает большее влияние на отношение долга к ВВП, причем наибольшая часть эффекта заметна в первый год.
- Ограничения и оговорки:
  - Инициатива ХИПК и МДРИ носили разовый характер.
  - Снижение номинальной стоимости происходит чаще, когда начальный коэффициент долга высок (средние коэффициенты задолженности за год, предшествовавший событию: 90 и 75 процентов для случаев со снижением номинальной стоимости и без него, соответственно).
  - Около половины мероприятий по реструктуризации, предполагающих снижение номинальной стоимости, произошли в рамках Инициативы ХИПК.

### Риск будущих волн реструктуризации
- Исторически волны реструктуризации следовали за резким повышением коэффициентов задолженности (волны в 1980-е и начале 2000-х).
- Доля стран с резким ростом коэффициентов задолженности увеличилась после мирового финансового кризиса.
- Пока волны реструктуризации не наблюдаются, возможно, из-за низких процентных ставок и мягких условий финансирования; исключение — 2020 и 2021 годы (Инициатива по приостановке обслуживания долга).
- На фоне меняющейся глобальной конъюнктуры (низкие темпы роста, ужесточение условий финансирования, крепкий доллар) такие риски могут возрасти.
- Процесс реструктуризации в будущем может значительно отличаться от прошлого ввиду изменения состава кредиторов, более широкого использования положений о коллективных действиях применительно к суверенным облигациям и разработанной Группой 20-ти Общей основы.

*Источник: textr - Section 22, PDF: textr - Section 22 (разделы и таблицы, цитируемые данные и рисунки из исходного материала).*

### Section 23

### textr - Section 23

### Реструктуризация долга vs консолидация бюджета — основные результаты
- Реструктуризация может оказывать намного больший эффект на коэффициенты задолженности, чем консолидация бюджета, но их нельзя напрямую сравнивать из‑за различий в «масштабе».
- Среднее снижение номинальной стоимости долга при реструктуризации составляет около 4,2 процента ВВП в год, в течение которого проводится реструктуризация.
- Средняя успешная консолидация бюджета сокращает первичное сальдо всего на 0,4 процента ВВП.
- Упрощённый расчёт (делением предполагаемого среднего воздействия процедуры на её масштаб) показывает:
  - По прошествии одного года эффект успешной консолидации бюджета сопоставим с результатами реструктуризации долга со снижением номинальной стоимости в расчёте на «единицу» проведённой процедуры.
  - По прошествии пяти лет консолидация бюджета в среднем оказывается более эффективной.

### Числовые оценки (таблица 3.6)
- Размер (СНС/консолидация) и СЭП (в процентных пунктах):
  - Реструктуризация (с СНС): размер 4,2; СЭП 1-й год −7,9; 5-й год −11,4.
  - Успешные случаи консолидации: размер 0,4; СЭП 1-й год −0,8; 5-й год −2,5.
- Примечание: размер рассчитывается как совокупное сокращение номинальной стоимости долга, делённое на продолжительность реструктуризации в годах, и нормализованное на ВВП в год начала переговоров; при консолидации — среднее сокращение первичного сальдо к ВВП после консолидации.

### Механизмы воздействия реструктуризации
- Снижение номинальной стоимости на 1 процентный пункт может привести к снижению коэффициента задолженности в среднем на 1,9 процентного пункта, что превышает «механическое» воздействие на коэффициент задолженности.
- Дополнительные каналы воздействия: влияние на рост ВВП (положительное или ограниченное отрицательное) и поддерживающая макроэкономическая политика; в ряде случаев этому способствует более высокая инфляция и снижение обменных курсов.

### Практические примеры — обзор пяти случаев (Кипр, Ямайка, Сейшельские Острова, Белиз, Мозамбик)
- Выбор случаев основан на материалах Отдела задолженности Департамента по вопросам стратегии, политики и анализа МВФ.
- Реструктуризация государственного долга — сложный процесс распределения бремени между резидентами, внутренними кредиторами и иностранными кредиторами.
  - При реструктуризации внешнего долга бремя распределяется между резидентами и иностранными кредиторами (пример: Сейшельские Острова).
  - При реструктуризации внутреннего долга бремя в основном ложится на резидентов и внутренние кредиторы (банки), как на Кипре и Ямайке.
- Реструктуризация с участием внешних кредиторов часто происходит после дефолта и может включать снижение номинальной стоимости (быстрое снижение коэффициента задолженности).
- Реструктуризация с участием внутренних кредиторов часто решает вопросы финансовой стабильности посредством облегчения бремени текущих расходов без снижения номинальной стоимости (снижение коэффициентов задолженности происходит постепенно).
- Ключевой урок: реструктуризация должна быть глубокой, чтобы повысить шансы на успех.

### Успешные случаи — ключевые цифры и факторы
- Сейшельские Острова:
  - Коэффициент задолженности достиг 180 процентов в 2008 году.
  - После реструктуризации долга отношение быстро снизилось до 84 процентов в 2010 году.
  - Снижение номинальной стоимости было значительным (в дальнейшем указано как снижение номинальной стоимости на 25 процентных пунктов).
  - Основные драйверы сокращения долга: первичное сальдо и уровень инфляции.
- Ямайка:
  - Коэффициент задолженности превысил 140 процентов.
  - Облегчение бремени текущих расходов было глубоким и продолжительным; отношение долга к ВВП к 2018 году снизилось до 100 процентов.
  - Инфляция способствовала сокращению долга (вклад на 70 процентных пунктов), но положительный вклад номинальных процентных расходов полностью нивелировал это воздействие.
- Кипр:
  - Коэффициент задолженности превысил 100 процентов.
  - Реструктуризация внутреннего долга в 2013 году привела лишь к незначительному сокращению долга (примерно до 90 процентов к 2019 году).
  - Восстановление темпов роста ВВП внесло значительный вклад (более чем на 20 процентных пунктов).
- Роль экономического роста и инфляции:
  - Экономический рост способствовал снижению коэффициентов задолженности более чем на 20 процентных пунктов на Кипре и Сейшельских Островах и на 7 процентных пунктов на Ямайке.
  - Инфляция способствовала сокращению задолженности на 50 процентных пунктов на Сейшельских Островах и на 70 процентных пунктов на Ямайке, но эффект был частично или полностью нивелирован номинальными процентными расходами.

### Неудачные случаи — Белиз и Мозамбик
- По состоянию на 2019 год коэффициенты задолженности в Белизе и Мозамбике оставались выше 90 процентов.
- Реструктуризация в обеих странах была осуществлена посредством облегчения бремени текущих расходов без снижения номинальной стоимости, но полученное облегчение было фактически использовано для наращивания государственных расходов.
- Белиз не обращался за поддерживаемой МВФ программой.
- Мозамбик: запрос был одобрен в декабре 2015 года, но программа вскоре была приостановлена; трансферты государственным предприятиям привели к увеличению коэффициента задолженности на 13,8 процентного пункта.

### Общие уроки и выводы для экономической политики
- Реструктуризация должна быть достаточно глубокой и сопровождаться комплексным набором бюджетных реформ и преобразований, способствующих экономическому росту, чтобы обеспечить существенное и длительное снижение коэффициентов задолженности.
- Стратегические решения стран могут комбинировать реструктуризацию и консолидацию бюджета; эконометрический анализ ограничен ненаблюдаемыми переменными и прошлым опытом, который может не охватывать редкие, «достаточно глубокие» превентивные реструктуризации.
- Превентивная реструктуризация в прошлом чаще носила характер облегчения бремени текущих расходов без снижения номинальной стоимости и редко была глубокой, что затрудняет количественную оценку последствий глубокой превентивной реструктуризации.

*Источник: textr - Section 23, PDF.*

### Section 24

### Раздел 24

### Влияние бюджетной консолидации
- Средняя успешная консолидация бюджета (равная 0,4 процентного пункта ВВП) снижает коэффициенты задолженности на 0,7 процентного пункта в первый год и в совокупности до 2,1 процентного пункта через пять лет.
- Эффект ужесточения бюджета усиливается, когда меры сопровождаются структурными реформами, способствующими экономическому росту, и опираются на прочные институциональные основы.
- В среднем консолидация бюджета оказывает несущественное воздействие на снижение коэффициентов задолженности из‑за того, что сопутствующие условия и меры политики не всегда выполняются и потому что консолидация обычно ведет к замедлению роста ВВП.
- Рекомендация: при умеренном и постепенном снижении коэффициентов задолженности уместно проводить продуманную консолидацию бюджета вместе со структурными реформами; консолидация должна совпадать с восстановлением экономики, благоприятными внешними условиями или и тем и другим.

### Реструктуризация долга
- Наблюдаемая реструктуризация снижает коэффициенты задолженности на 3,4 процентного пункта в первый год и совокупно на 8,0 процентного пункта через пять лет.
- Эффект проявляется немедленно, если реструктуризация проводится путем снижения номинальной стоимости, и усиливается, если реструктуризация сопровождается консолидацией бюджета.
- Исторические примеры показывают:
  - Значение среднесрочной консолидации бюджета даже при существенном снижении номинальной стоимости.
  - Превентивная глубокая реструктуризация (пример Ямайки) может привести к значительному снижению коэффициентов задолженности.
  - Недостаточно глубокая ранняя реструктуризация (пример Белиза) может не снизить задолженность до безопасного уровня.
- Реструктуризация — длительный и сложный процесс, требующий договоренностей и распределения бремени; необходимы механизмы координации и укрепления доверия между кредиторами и должниками.
- Рекомендации по улучшению процесса реструктуризации:
  - Усовершенствовать Общую основу Группы 20‑ти для большей предсказуемости шагов.
  - Обеспечить взаимодействие с официальными и частными кредиторами на более раннем этапе.
  - Рассмотреть мораторий на платежи по обслуживанию долга во время переговоров.
  - Прояснить вопрос о сопоставимости условий для всех кредиторов.
- Приоритеты для стран: уделять внимание управлению долгом и прозрачности для снижения рисков и уменьшения необходимости реструктуризации.

### Роль экономического роста и инфляции
- И экономический рост, и инфляция играют важную роль в снижении коэффициентов задолженности.
- Результаты согласуются с тезисами «Бюджетного вестника» (апрель 2023) о важности инфляции и масштабах структурных реформ для стимулирования роста.
- Предупреждение: значимость инфляции в снижении коэффициентов задолженности не означает, что высокая инфляция желательна; высокая инфляция может закрепить более высокие ожидания роста цен, ослабить доверие к институтам и породить финансовую нестабильность.

### Институции и управление долгом
- Прочные институты имеют решающее значение для долгосрочного сокращения долга.
- Надежные основы бюджетной и денежно‑кредитной политики могут предотвратить действия, подрывающие усилия по сокращению долга, и помочь воспользоваться глобальными факторами, способствующими снижению естественной процентной ставки.
- Разработка среднесрочных параметров бюджета и среднесрочной стратегии управления долгом помогает оценивать затраты и риски, связанные с вариантами финансирования, и восстанавливать буферные резервы.

### Рыночные реформы и их эффект на долг
- Анализ 62 стран с формирующимся рынком и развивающихся стран за период с 1970 по 2014 годы:
  - Увеличение показателя реформ на одно стандартное отклонение приводит к росту реального ВВП на 0,6 процента в течение пяти лет.
  - Среднесрочное сокращение доли государственного долга в ВВП составляет 1,5 процентных пункта.
- Механизмы влияния реформ:
  - Реформы увеличивают доходы, снижают спреды по суверенным облигациям и приводят к росту государственного потребления.
  - Наблюдается лишь незначительное и временное улучшение общего баланса бюджета.
  - Страны с более эффективным режимом налогообложения добавленной стоимости получают большие бюджетные выгоды.
- Рекомендация: дополнительные доходы от реформ направлять на государственные инвестиции, способствующие росту, и повышать эффективность сбора налогов, чтобы сохранить бюджетные преимущества.

### Взаимосвязь денежно‑кредитной и бюджетной политики (вставка)
- Оценки реакции эффективной реальной процентной ставки:
  - Повышение инфляции потребительских цен на 1 процентный пункт немедленно приводит к снижению эффективной реальной ставки примерно на 0,5 процентного пункта и не приводит к повышению эффективной реальной ставки на протяжении всего горизонта.
  - Повышение реальной ставки по 10‑летним государственным облигациям на 100 базисных пунктов (б. п.) на спотовом рынке фактически сразу приводит к повышению эффективной реальной ставки в среднем всего на 20 б. п.
  - Для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран с более слабой институциональной базой и/или без политики таргетирования инфляции точечная оценка увеличивается примерно до 60 базисных пунктов.
- Объясняющие факторы:
  - Увеличение средних сроков погашения невыплаченного долга ослабляет немедленное воздействие спотовых ставок на расходы по обслуживанию долга.
  - Доверие к центральному банку помогает зафиксировать инфляционные ожидания на уровне целевого ориентира.
- Риски и перспективы:
  - За последние пять лет доля долга центрального правительства со сроком погашения 12 месяцев или менее увеличилась в странах с развитой экономикой и в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, что повышает уязвимость к рискам рефинансирования.
  - В более длительной перспективе, после ослабления инфляционного давления, равновесные реальные процентные ставки ожидаются низкими вследствие структурных факторов, что должно способствовать сдерживанию реальных расходов на обслуживание долга.

*Источник: textr - Section 24, https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf*

### Section 25

### textr - Section 25

### Введение и контекст
- Геоэкономическая фрагментация рассматривается как обратный процесс глобальной интеграции, затрагивающий торговлю, капитал и миграционные потоки; основное внимание в разделе уделено фрагментации прямых иностранных инвестиций (ПИИ).
- Замедление глобализации («медленнизация») началось вследствие мирового финансового кризиса и особенно проявилось в сокращении ПИИ:
  - глобальные ПИИ сократились с 3.3 процента ВВП в 2000-х годах до 1.3 процента в период с 2018 по 2022 год.
- Рост геополитической напряженности (события: «Брексит», торговая напряженность между США и Китаем, вторжение России в Украину) и политик, ориентированных на внутренний рынок, усиливают склонность к переносу производственных процессов в «доверенные» или «дружественные» страны.
- Примеры недавней политики, способной повлиять на стратегии транснациональных корпораций: CHIPS (США), Закон о снижении инфляции (США), европейский Закон о чипах.

### Механизмы фрагментации ПИИ и поведение фирм
- Компании и регуляторы все чаще рассматривают перенос производства в страны, близкие по геополитическим позициям, чтобы снизить уязвимость цепочек поставок.
- Анализ текстов телеконференций по финансовым результатам показывает резкий рост заинтересованности в возвращении производства в собственную страну или дружественные страны (рис. 4.2).
- Компании, упоминающие о возвращении производства, в среднем являются более крупными, прибыльными и наукоемкими:
  - различия по числу сотрудников, объему продаж (логарифм), доле нематериальных активов и рентабельности статистически значимы (рис. 4.3).

### Потенциальные последействия для стран‑получателей ПИИ
- ПИИ составляют в среднем около 12 процентов внутреннего капитала во всем мире и связаны с передачей знаний и экономическим ростом, особенно в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
- Перенос ПИИ ближе к странам‑источникам может привести к:
  - снижению уровня углубления капитала и технологического углубления в странах‑получателях;
  - особенно сильным потерям для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, зависящих от ПИИ из стран с разными геополитическими позициями.
- Возвращение производства или перенос в дружественные страны часто уменьшит диверсификацию поставок и повысит уязвимость перед макроэкономическими потрясениями, поскольку большинство стран склонны предпочитать отечественных производителей при выборе источников вводимых ресурсов.

### Эмпирический подход и аналитическая структура
- Анализ использует подробные данные о двусторонних ПИИ с 2003 года по конец 2022 года и задает два основных вопроса:
  1. Есть ли свидетельства перераспределения ПИИ между странами, указывающие на растущую фрагментацию потоков?
  2. Вносят ли геополитические факторы вклад в объяснение двусторонних потоков ПИИ (углубление интеграции с друзьями и снижение зависимости от недругов)?
- Разработан многомерный индекс уязвимости стран к перемещению ПИИ, включающий:
  - геополитическое расстояние между странами-источниками и странами-получателями;
  - долю инвестиций в стратегические секторы в общем притоке ПИИ;
  - степень влияния на рынок, которой обладает страна‑получатель.
- Эмпирически исследуются вторичные эффекты ПИИ с применением макро‑ и микроуровневых подходов:
  - анализ взаимосвязи между ростом ВВП и ПИИ отдельно для горизонтальных и вертикальных инвестиций;
  - объединение данных о ПИИ на уровне инвестиций с межстрановыми обследованиями компаний для оценки влияния на производительность труда в секторах производственно‑сбытовой цепочки.

### Моделирование сценариев и распределение издержек
- Для оценки долгосрочных последствий фрагментации ПИИ применяется межрегиональная динамическая стохастическая модель общего равновесия (DSGE).
- Фрагментация моделируется как постоянный рост препятствий для инвестиций между противостоящими геополитическими блоками, сосредоточенными вокруг двух крупнейших экономик (Китай и США).
- Модель используется для изучения распределения издержек и выгод между странами, включая вторичные эффекты внешнего спроса и перераспределение производственных мощностей; страны, выбравшие курс неприсоединения, потенциально сталкиваются с повышенной неопределенностью.

### Основные выводы (фрагмент)
- Для замедления ПИИ характерны расходящиеся тенденции между странами-получателями, особенно в стратегических секторах (например, производство полупроводников).
- Потоки ПИИ становятся все больше сконцентрированы в кругах стран с близким геополитическим курсом.
- Роль геополитического сближения в определении географического присутствия ПИИ особенно актуальна для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран и возросла с 2018 года.

*Источник: textr - Section 25, https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf*

### Section 26

### textr - Section 26

### Геоэкономическая фрагментация и ключевые выводы по ПИИ
- Рост геополитической напряженности может привести к тому, что ПИИ станут более сосредоточены в блоках стран, близких по своим геополитическим позициям.
- Для предотвращения роста фрагментации ПИИ необходимы усилия по сохранению многостороннего диалога.
- Вертикальные ПИИ, которые, скорее всего, будут целью политики, направленной на перенос в дружественные страны инвестиций в стратегические секторы, соотносятся с экономическим ростом, не в последнюю очередь за счет их наукоемкого характера.
- Дальнейшее сокращение ПИИ и изменение их географического распределения, по всей вероятности, окажут серьезное негативное воздействие на страны-получатели из-за снижения темпов накопления капитала и технологического углубления.
- Приход транснациональных корпораций приносит непосредственную пользу отечественным компаниям: в странах с развитой экономикой — за счет усиления конкуренции и повышения производительности; в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах — за счет передачи технологий и увеличения местного спроса в перерабатывающих секторах.

### Данные и ранние признаки фрагментации ПИИ
- Источник данных: fDi Markets, данные примерно о 300 000 инвестиций за период с I кв. 2003 года по IV кв. 2022 года.
- В качестве показателя ПИИ используется число прямых иностранных инвестиций в новые проекты.
- Поток стратегических ПИИ в страны Азии начал снижаться в 2019 году и лишь незначительно восстановился за последние несколько кварталов; стратегические ПИИ в Европу примерно в два раза превышают инвестиции в страны Азии (по состоянию на IV кв. 2022 г.).
- В секторе полупроводников и в инвестициях в НИОКР фрагментация особенно выражена; политика США и Европейского союза направлена на укрепление внутреннего производства и снижение уязвимости перед неприсоединившимися иностранными поставщиками.
- В период со II кв. 2020 года по IV кв. 2022 года ПИИ сократились почти на 20 процентов по сравнению со средним показателем после мирового финансового кризиса и до пандемии.
- Снижение было крайне неравномерным по регионам: значимость Азии как источника и получателя снизилась; ПИИ в Китай и из Китая сократились даже больше, чем в среднем по Азии.
- Исходящие ПИИ из США в Китай сократились гораздо больше, чем в среднем по миру; при этом ПИИ США в другие регионы, особенно в страны Европы с формирующимся рынком, были более устойчивыми.

### Уязвимость стран и политические меры
- Анализ на основе многомерного индекса уязвимости к перемещению ПИИ показывает, что в среднем страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны более уязвимы к такому перемещению, чем страны с развитой экономикой.
- Основная причина уязвимости: зависимость от ПИИ из стран, с которыми они относительно не связаны в геополитическом плане.
- Несколько крупных стран с формирующимся рынком в различных регионах демонстрируют высокую степень уязвимости к перемещению ПИИ.
- Поскольку повышение качества регулирования соотносится с меньшим уровнем уязвимости, страны могут смягчить свою подверженность перемещению ПИИ путем принятия мер политики и нормативных положений, способствующих развитию частного сектора.

### Моделирование последствий фрагментации и сценарии
- Иллюстративные сценарии на основе моделей свидетельствуют о том, что фрагментация ПИИ, моделируемая как постоянное повышение препятствий между блоками стран на пути импорта инвестиционных ресурсов, может существенно сократить мировой объем производства — примерно на 2 процента в долгосрочной перспективе.
- Моделирование разных гипотетических сценариев показывает, что потери, вероятно, будут распределены неравномерно; особенно пострадают страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны, имеющие ограниченный доступ к странам с развитой экономикой, за счет снижения темпов накопления капитала и сокращения роста производительности.
- Перенаправление инвестиционных ресурсов может оказаться выгодным для некоторых стран, но такие выгоды могут быть в значительной степени нивелированы вторичными эффектами от снижения внешнего спроса.
- Альтернативные сценарии показывают, что неприсоединившиеся регионы могут иметь некоторые преимущества в переговорах с геополитическими блоками; однако неопределенность в отношении их присоединения к тому или иному блоку может ограничить их способность привлекать инвестиции.
- Предполагаемые потери объема производства подчеркивают важность тщательного уравновешивания стратегических мотивов возвращения производства в собственную страну и дружественные страны с экономическими издержками для самих стран и третьих сторон, в том числе посредством многосторонних консультаций для уменьшения неопределенности для третьих стран.

### Роль геополитического расстояния и результаты гравитационной модели
- Близость геополитических позиций между странами измерялась с использованием «расстояния от идеальной точки» (Bailey, Strezhnev, and Voeten, 2017), основанного на сходстве тенденций голосования на Генеральной Ассамблее ООН.
- Доля ПИИ среди стран с близкими геополитическими позициями выше, чем доля, направляемая в страны, более близкие географически; за последнее десятилетие важность близости геополитических позиций возросла, в большей степени, чем важность географического расстояния, особенно для ПИИ в стратегических секторах.
- В базовой спецификации гравитационной модели увеличение расстояния от идеальной точки от первого до третьего квартиля его распределения связано с сокращением ПИИ между странами примерно на 17 процентов; это среднее воздействие намного сильнее, если страной-источником или страной-получателем являются страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны.
- С 2018 года, одновременно с ростом напряженности в сфере торговли между Китаем и США, геополитические факторы стали более актуальными для потоков ПИИ.
- Вывод: если страны будут все более отдаляться друг от друга вдоль геополитических линий разлома, ПИИ, вероятно, станут более концентрированными в блоках близких по своим геополитическим позициям стран; это повышает риски не только в отношении ПИИ, но и в отношении финансовой фрагментации трансграничных потоков капитала.

*Источник: textr - Section 26, PDF: textr - Section 26, Международный валютный фонд, Апрель 2023*

### Section 27

### textr - Section 27

### Модель оценки ПИИ и методология
- Большинство ячеек FDI равны нулю; модель оценивается с использованием псевдо-максимального правдоподобия Пуассона (Santos Silva and Tenreyro, 2006).
- Стандартные ошибки группируются на уровне пар стран.
- Методология и дополнительные результаты описаны в онлайн-приложении 4.1.
- Классификация горизонтальных и вертикальных ПИИ и сопутствующая методология описаны в онлайн-приложении 4.3.

### Индекс уязвимости к геоэкономической фрагментации
- Аггрегированный индекс уязвимости строится как комбинация трех подиндексов:
  - Геополитический индекс: доля инвестиций из каждой страны-источника умножается на геополитическое расстояние между страной-получателем и страной-источником.
  - Индекс влияния на рынок: ПИИ в конкретном секторе считаются менее уязвимыми, если страна-получатель входит в число 10 крупнейших экспортеров в данном секторе; в противном случае ПИИ считаются полностью уязвимыми.
  - Стратегический индекс: доля входящих ПИИ в стратегические секторы.
- Геополитический компонент умножается на индекс влияния на рынок (ограниченный в пределах от 0 до 1) при агрегировании, чтобы ослабить геополитическую уязвимость для стран, являющихся ключевыми экспортерами в соответствующих секторах.
- Стратегический аспект дополняется совокупным геополитическим компонентом и компонентом влияния на рынок, поскольку инвестиции в стратегические секторы уязвимы во всех странах-получателях независимо от геополитического расстояния.

### Основные эмпирические находки по уязвимости
- В целом страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны более уязвимы к фрагментации ПИИ, чем страны с развитой экономикой.
- Распределение по регионам показывает лучшее положение Европы; все остальные регионы демонстрируют более высокие и аналогичные уровни уязвимости.
- Существуют значительные внутригрупповые различия: "14 процентов стран с формирующимся рынком и развивающихся стран имеют индекс уязвимости ниже, чем медианный показатель для стран с развитой экономикой."
- Геополитическая и стратегическая уязвимость в целом не коррелируют и охватывают разные аспекты уязвимости:
  - Горизонтальная линия показывает медианное значение стратегического индекса (0,09).
  - Вертикальная линия показывает медианное значение геополитического индекса (0,5).
- Примеры стран, особо уязвимых по обоим параметрам, включают некоторые крупные страны с формирующимся рынком: Бразилия, Китай и Индия, а также ряд других стран с формирующимся рынком.

### Качество регулирования и политика
- Более высокое качество регулирования соотносится с меньшей совокупной уязвимостью к перемещению ПИИ.
- Эмпирические оценки на поперечном срезе 128 стран (все переменные усреднены за период 2010–2019 годов) дают коэффициент индекса качества регулирования, равный –0,057 (p-значение 0,000).
- Взаимосвязь между качеством регулирования и уязвимостью учитывает логарифм реального ВВП, торговли (в процентах ВВП) и притоков ПИИ (в процентах ВВП).

### Горизонтальные vs вертикальные ПИИ
- Горизонтальные ПИИ: вход иностранной компании для обслуживания местного рынка.
- Вертикальные ПИИ: вход для производства вводимых ресурсов, поставляемых аффилированным компаниям.
- Вертикальные ПИИ более подвержены риску фрагментации, поскольку:
  - Торговые барьеры делают горизонтальные ПИИ более привлекательными (замена торговли) и вертикальные ПИИ менее привлекательными.
  - Вертикальные ПИИ часто концентрируются на передовых технологиях и, следовательно, являются объектом политики по возвращению стратегического производства.
- Вертикальные ПИИ положительно связаны с экономическим ростом, особенно в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах; горизонтальные ПИИ такой связи не демонстрируют в тех же масштабах.
- Оценки основаны на межстрановых регрессиях роста, рассчитанных отдельно для стран, склонных к получению вертикальных или горизонтальных ПИИ.

### Вторичные эффекты ПИИ (внутри отрасли и межотраслевые)
- Входящие ПИИ могут оказывать вторичные эффекты на отечественные компании через распространение технологий, обратные и прямые связи и усиление конкуренции.
- Эмпирические результаты неоднозначны и зависят от человеческого капитала, качества институтов и финансового развития стран-получателей.
- Анализ на уровне компаний (данные Всемирного банка, более 120,000 компаний в 150 странах за 2006–2021 годы) показывает:
  - Положительные вторичные эффекты для отечественных компаний в той же отрасли (внутриотраслевая продуктивность), но эти эффекты ограничены странами с развитой экономикой, где фирмы реагируют повышением производительности.
  - Межотраслевые вторичные эффекты: отечественные поставщики получают выгоды от входа иностранных компаний в перерабатывающие секторы (рост местного спроса на вводимые ресурсы, обучение через прямой контакт с иностранными покупателями). Эти положительные эффекты особенно проявляются в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
  - Доказательств положительных вторичных эффектов для отечественных пользователей нет даже в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.

*Источник: textr - Section 27 (из PDF textr.pdf) — раздел, включающий модели ПИИ, индексы уязвимости, эмпирические результаты по вторичным эффектам и выводы о политике регулирования.*

### Section 28

### textr - Section 28

### Вторичные эффекты ПИИ и эмпирические выводы
- Вторичные эффекты прямых иностранных инвестиций наблюдаются внутри отраслей в странах с развитой экономикой и для местных поставщиков в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах (рис. 4.13).
- Эти результаты согласуются с выводами Mercer-Blackman, Xiang, and Khan (2021).
- Примечание по графику: представлены стандартные коэффициенты регрессии роста производительности труда на уровне компаний как функции ПИИ внутри отраслей и между ними; столбцы со сплошной заливкой значимы на уровне 1 процента.

### Модельный подход и ключевые предположения
- Используется межрегиональная DSGE-модель (Глобальная интегрированная монетарно-фискальная модель МВФ); подробности в онлайн-приложении 4.4.
- Анализ сосредоточен на фрагментации инвестиционных потоков вследствие постоянных барьеров между геополитическими блоками и повышенной неопределенности в выборе геополитической позиции.
- В модели ПИИ представлены косвенно через двусторонние трансграничные потоки вводимых ресурсов в инвестиции; сценарии иллюстрируют 50-процентное сокращение таких потоков.
- Эмпирические оценки корреляции между потоками ПИИ и производительностью используются для оценки потерь производительности при сокращении потоков.
- Рассматривается ослабление связей между Китаем и США как наиболее значимая форма фрагментации.
- Модель допускает до восьми регионов; для иллюстрации включены: Китай, ЕС+ (ЕС и Швейцария), США, Латинская Америка и Карибский бассейн (ЛАК), Индия и Индонезия, Юго-Восточная Азия, другие страны с развитой экономикой, остальной мир.

### Сценарии присоединения и числовые параметры регионов
- Таблица 4.1: доли ВВП регионов в модели (в процентах):
  - США 16,0
  - Китай 17,5
  - ЕС+ 15,6
  - Другие СРЭ 13,8
  - Индия и Индонезия 9,6
  - Юго-Восточная Азия 4,0
  - ЛАК 6,5
  - ОМ 17,0
- В базовом сценарии фрагментации предполагается 50-процентное снижение потоков входящих инвестиций между блоками Китая и США, при отсутствии препятствий между двумя неприсоединившимися регионами (Индия и Индонезия, ЛАК).

### Ключевые количественные результаты
- В первом сценарии (мир делится на блок США и блок Китая, Индия/Индонезия и ЛАК остаются неприсоединившимися):
  - мировой объем производства будет примерно на 1 percent ниже через пять лет (по сравнению со сценарием отсутствия фрагментации);
  - в долгосрочной перспективе объем производства снижается на 2 процента.
- Потери объема производства, как правило, более значительны в блоке Китая; потери также значительны для блока США из‑за тесных связей некоторых его членов с Китаем.
- Для неприсоединившихся стран воздействие зависит от двух каналов:
  - снижение внешнего спроса (негативный эффект на чистый экспорт и инвестиции);
  - перенаправление инвестиционных потоков (потенциально положительный эффект при достаточной взаимозаменяемости инвестиционных товаров).
- Два примера по эластичности замещения между иностранными источниками входящих инвестиций:
  - более низкая эластичность замещения = 1,5 (темные столбцы на графиках);
  - более высокая эластичность замещения = 3,0 (светлые столбцы на графиках), что повышает роль перенаправления и может дать небольшое чистое увеличение инвестиций и объема производства в неприсоединившихся регионах.

### Неопределенность в статусе неприсоединившихся стран
- Пример с высоким уровнем неопределенности: инвесторы оценивают в 50 процентов вероятность того, что неприсоединившийся регион в долгосрочной перспективе войдет в противоположный блок; это рассматривается как аналитическое дополнение к базовому сценарию.
- В условиях такой неопределенности инвесторы ведут себя, как будто на пути потоков инвестиций в эти регионы и из них стоит половина препятствий, с которыми сталкиваются регионы в противоположном блоке.
- Последствие: потери для неприсоединившихся регионов значительно увеличиваются; присутствуют также некоторые негативные вторичные эффекты для других регионов (рис. 4.15).

### Варианты присоединения и распределение выгод/издержек
- Если ЕС+ сохранит нейтралитет, издержки будут гораздо ниже для мира в целом и для стран блока Китая; однако ЕС+ может столкнуться с большими издержками, если нейтральная позиция повысит вероятность препятствий с США из‑за неопределенности.
- Существующие члены блока выигрывают, если их блок привлечет неприсоединившиеся регионы, и проигрывают, если неприсоединившиеся регионы войдут в противоположный блок.
- Возможны трансферты (включая благоприятный торгово-инвестиционный режим или фискальные меры), направленные на содействие переносу производства в дружественные страны-получатели; противоблок, вероятно, будет стремиться предотвратить такое перераспределение.

### Политические выводы
- Уязвимость к фрагментации ПИИ широко распространена в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах; не застрахованы и страны с развитой экономикой, особенно с значительными объемами ПИИ в стратегических секторах.
- Политическая напряженность может спровоцировать существенное перераспределение капиталов на глобальном уровне, с наиболее заметными последствиями для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
- Анализ показывает, что фрагментированная мировая экономика, скорее всего, будет беднее: мировое производство может сократиться в долгосрочной перспективе на 2 процента при рассматриваемых сценариях фрагментации.

*Источник: расчеты персонала МВФ на основе материалов раздела.*

### Section 29

### textr - Section 29

### Экономические издержки геоэкономической фрагментации
- Геоэкономическая фрагментация влечет за собой "большие и широкомасштабные экономические издержки" не только для соперников, но и для самой страны-инициатора и дружественных ей стран.
- Достижение целей, часто приписываемых фрагментации (укрепление национальной безопасности, сохранение технологического преимущества), связано с "значительной неопределенностью" и потенциально более высокими экономическими издержками.
- Уменьшение неопределенности в отношении политики рассматривается как критическое для сокращения потерь от фрагментации, особенно для неприсоединившихся стран.

### Политические рекомендации и инструменты
- Поддерживать и защищать глобальную интеграцию в условиях давлений на усиление барьеров и политику, ориентированную на внутренний рынок.
- Улучшать обмен информацией посредством многостороннего диалога для сведения политической неопределенности к минимуму.
- Разработать основу для международных консультаций (например, по использованию субсидий для стимулирования возвращения ПИИ в собственную страну или дружественные страны) для выявления непреднамеренных последствий и смягчения трансграничных вторичных эффектов.
- Снижать уязвимость к перемещению ПИИ через меры политики и регулирования, способствующие развитию частного сектора.
- Повышать привлекательность стран как получателей инвестиций через:
  - проведение структурных реформ;
  - создание агентств по содействию инвестициям для уменьшения информационной асимметрии и облегчения бюрократических процедур;
  - совершенствование инфраструктуры.

### Последствия и факты по торговому напряжению США–Китай
- Вступление Китая во Всемирную торговую организацию (ВТО) в 2001 году сопровождалось почти двукратным увеличением объема мировой торговли и сделало Китай крупнейшим в мире экспортером и второй по величине экономикой.
- Торговая напряженность между США и Китаем привела к серии мер и контрмер:
  - США вводят 25-процентный тариф на импорт из Китая на сумму 34 млрд долларов США (июль 2018 г.).
  - Ответный 25-процентный тариф на импорт из США на сумму 34 млрд долларов США (декабрь 2018 г.).
  - Ответный 25-процентный тариф на импорт из США на сумму 60 млрд долларов США (август 2019 г.).
  - Торговое соглашение первого этапа (январь 2020 г.).
  - Торговая война возобновляется с дополнительным 25-процентным тарифом на импорт из Китая на сумму 200 млрд долларов США (октябрь 2022 г., согласно хронологии).
- Политика в технологическом секторе:
  - США вводят экспортный контроль для ограничения доступа Китая к передовым вычислительным и полупроводниковым изделиям.
  - Закон о создании полезных стимулов для производства полупроводников и развития науки (CHIPS) и Закон о снижении инфляции (IRA) направлены на продвижение глобального лидерства США в ключевых технологиях "путем введения высоких требований к доле отечественной продукции".
  - Предложенный альянс Chip 4 нацелен на создание независимой от Китая цепочки поставок полупроводников.
  - Предложенный ЕС Закон о европейских чипах нацелен на повышение доли полупроводниковой промышленности блока до 20 percent мировых производственных мощностей к 2030 году с инвестициями в размере более 43 миллиардов евро.

### Подверженность финансового сектора риску фрагментации (методология и ключевые результаты)
- Новая мера подверженности риска фрагментации финансового сектора определяется как объем иностранных активов (обязательств), не связанных с ПИИ, инвестированных в страны (заимствованных из стран) с отличающимися геополитическими взглядами.
- Источники данных: Координированное обследование портфельных инвестиций (КОПИ) МВФ и Территориальная банковская статистика Банка международных расчетов; перераспределение позиций КОПИ по странам-источникам и странам-получателям согласно Coppola et al. (2021).
- Покрытие анализа: двусторонние иностранные активы и обязательства за период 2001–2021 годов для 38 стран, чей ВВП составляет 86 процентов мирового ВВП.
- Политическая близость измеряется как расстояние от идеальной точки, нормализованное в переменную, принимающую значение 1 для наиболее близкой политически страны и 0 для наиболее отдаленной; двусторонние авуары взвешиваются по индексу политической близости, чтобы получить политически дисконтированный показатель иностранных активов и обязательств.
- Подверженность риску фрагментации определяется как разница между недисконтированными позициями и их политически взвешенными аналогами.

Ключевые цифры:
- Валовые позиции по иностранным инвестициям (активы плюс обязательства) в процентах от ВВП "увеличились более чем в два раза с 2001 года".
- Совокупная подверженность риску достигла "42 percent ВВП, или 24 percent всех трансграничных авуаров, не являющихся ПИИ".
- Подверженность риску сосредоточена на стороне активов в странах с развитой экономикой и на стороне обязательств в странах с формирующимся рынком.
- Подверженность риску значительно варьируется в пределах Группы 20-ти.

### Влияние фрагментации торговли и моделирование (методология и основные факты)
- Для оценки воздействия геоэкономической фрагментации на торговлю использованы структурные гравитационные регрессии на уровне двусторонней торговли по секторам для 189 стран в 10 широких производственных секторах.
- Выявлено, что расхождения в геополитических позициях выступают в качестве препятствия для торговли; эффект особенно выражен в:
  - пищевой промышленности;
  - производстве транспортного оборудования;
  - других отраслях обрабатывающей промышленности, с значительной долей торговли в рамках глобальной цепочки создания стоимости и большим объемом ПИИ.
- Многосекторная модель общего равновесия торговли калибруется на сценарий фрагментации:
  - усиление сближения стран внутри блоков США, Китая и неприсоединившихся стран, что снижает уровень сближения между блоками;
  - удвоение предполагаемой чувствительности торговых барьеров к геополитической ориентации.
- Страны распределяются по блокам в зависимости от того, имеют ли они более прочные геополитические соглашения с США, Китаем или одинаково прочные с обеими странами.
- Факторы, определяющие подверженность стран геоэкономической фрагментации:
  1. Размер экономики: повышение торговых барьеров наносит больший ущерб странам с меньшим размером экономики (по населению и ВВП).
  2. Сравнительные преимущества: фрагментация сильнее бьет по импортерам в секторах с барьерами, чувствительными к геополитической ориентации.
  3. Геоэкономические предпочтения: среди членов блока наибольший ущерб наносят страны, не имеющие тесных связей ни с одной из двух крупнейших экономик мира.

### Распределение эффектов и уязвимость
- Геоэкономическая фрагментация ведет к потере доходов для большинства стран, при этом:
  - страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны несут больший ущерб, чем страны с развитой экономикой.
- Неприсоединившиеся страны и регионы сталкиваются с риском увеличения неопределенности и с возможными побочными трансграничными эффектами, если их позиции будут предметом политической неопределенности.

*Источник: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf — Section 29*

### Section 30

### textr - Section 30

### Методология расчётов и данные
- Источники: проект Alliance Treaty Obligations and Provisions (ATOP); проект Caliendo and Parro (2015); база данных Eora Global Supply Chain; расчеты персонала МВФ.
- Примечание к расчетам:
  - Столбцы показывают расчетные значения на основе гравитационных регрессий на уровне секторов по средним значениям торговли за 2017–2019 годы с учетом фиксированных эффектов для импортеров и экспортеров, географии, культурных связей и экономических соглашений.
  - Близость геополитических позиций измеряется посредством s-балла международных договоров ATOP (Leeds et al., 2002).
  - Уменьшение геополитического сближения в размере одного стандартного отклонения примерно соответствует разнице между двумя средними членами Организации Североатлантического договора и двумя средними странами, не являющимися членами.

### Влияние снижения геополитического сближения на торговые барьеры (рисунок 4.3.1)
- Тема: Влияние уменьшения геополитического сближения в размере одного стандартного отклонения на торговый барьер в тарифном эквиваленте (Изменение логарифма).
- Промышленные сектора, для которых рассчитан эффект (список сохранён из исходного текста):
  - Сельское хозяйство/рыболовство
  - Добывающая промышленность
  - Пищевая промышленность
  - Текстильная промышленность
  - Целлюлозно-бумажная промышленность
  - Нефтехимия/химия/неметаллы
  - Производство металлов
  - Электромеханическая промышленность
  - Транспортное оборудование
  - Другие обрабатывающие отрасли
- Примечание к интерпретации: ось изменения приведена в логарифмических единицах (Изменение логарифма). (Конкретные численные значения по секторам в исходном отрывке представлены графически и не перечислены в тексте.)

### Влияние фрагментации на реальные доходы по регионам (рисунок 4.3.2)
- Ключевой результат: Потери реального дохода на душу населения вследствие геоэкономической фрагментации распределяются неоднородно между регионами.
- Основной аналитический вывод:
  - В регионах, включая страны с рынком в Африке и Центральной Азии, потери реальных доходов по причине геоэкономической фрагментации более чем в два раза превышают потери для медианной страны с развитой экономикой.
  - Это связано с тем, что эти регионы включают множество стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, которые являются небольшими по размеру экономики и относительно не связаны с основными геополитическими блоками.
- Графическое представление (рисунок 4.3.2): Изменение реального дохода на душу населения в связи с фрагментацией (В процентах), шкала оси от –6 до 1 (в процентах). На рисунке показано распределение результатов на основе базового сценария фрагментации в работе Meleshchuk, and Zymek (2023), где:
  - горизонтальные линии обозначают медианные значения,
  - прямоугольник представляет 25-й и 75-й процентили,
  - «усы» представляют крайние значения без учета отклоняющихся значений.
- Обозначения регионов (сохранены оригинальные аббревиатуры и определения):
  - АЮС — страны Африки к югу от Сахары
  - БВЦА — Ближний Восток и Центральная Азия
  - ЛАК — Латинская Америка и Карибский бассейн
  - СРЭ — страны с развитой экономикой
  - СФРРС — страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны

### Интерпретация и аналитические выводы
- Геоэкономическая фрагментация оказывает более тяжёлое бремя на страны меньшего экономического размера и слабой интеграции в крупные геополитические блоки.
- Эффекты фрагментации измеряются как увеличение торговых барьеров (в тарифном эквиваленте, логарифмическая шкала) и снижение реального дохода на душу населения (в процентах) с неоднородным распределением по секторам и регионам.
- Методологически количественные эффекты связаны с изменением геополитического сближения на величину одного стандартного отклонения, соотносимой с различием между средними членами НАТО и средними не членами.

*Источник: расчеты персонала МВФ; данные и пояснения взяты из раздела "Вставка 4.3 (окончание)" и фигур 4.3.1–4.3.2 текста.*

### Section 31

### СТАТИСТИЧЕСКОЕ ПРИЛОЖЕНИЕ

### Обзор
- Приложение состоит из восьми разделов: «Исходные предположения», «Новое», «Данные и правила», «Примечания по странам», «Классификация стран», «Общие характеристики и структура групп стран в классификации издания „Перспективы развития мировой экономики“», «Основные сведения о данных» и «Статистические таблицы».
- Данные в таблицах составлены на основе имевшейся информации по состоянию на 28 марта 2023 года.
- Показатели за 2023–2024 годы приведены с той же степенью точности, что и показатели за прошлые периоды; это не означает одинаковой степени их достоверности, так как они представляют собой прогнозы.

### Исходные предположения
- Предполагается, что реальные эффективные валютные курсы стран с развитой экономикой останутся постоянными на их средних уровнях согласно измерениям в период с 15 февраля 2023 года по 15 марта 2023 года.
- Применительно к 2023 и 2024 году:
  - средние курсы пересчета доллара США в специальные права заимствования составят 1,334 и 1,333;
  - курсы пересчета доллара США в евро — 1,063 и 1,054;
  - курсы пересчета иены в доллар США — 135,4 и 137,4 соответственно.
- Средняя цена на нефть:
  - 73,13 доллара США за баррель в 2023 году;
  - 68,90 доллара США за баррель в 2024 году.
- Предполагается, что власти стран будут продолжать проводить действующие меры экономической политики; более конкретные предположения по отдельным странам приведены во вставке A1.
- Процентные ставки (средние значения):
  - доходность по трехмесячным государственным облигациям:
    - США: 5,1 процента в 2023 году и 4,5 процента в 2024 году;
    - зона евро: 2,8 процента в 2023 году и 3,0 процента в 2024 году;
    - Япония: –0,1 процента в 2023 году и 0,0 процента в 2024 году.
  - доходность по 10-летним государственным облигациям:
    - США: 3,8 процента в 2023 году и 3,6 процента в 2024 году;
    - зона евро: 2,5 процента в 2023 году и 2,8 процента в 2024 году;
    - Япония: 0,6 процента в 2023 и 2024 годах.

### Новое
- Начиная с апрельского выпуска ПРМЭ 2023 года, в АСЕАН-5 входят пять государств — Индонезия, Малайзия, Сингапур, Таиланд и Филиппины.
- 1 января 2023 года Хорватия стала 20-й страной, вошедшей в зону евро; данные по Хорватии теперь включаются в агрегированные показатели зоны евро и стран с развитой экономикой и соответствующих подгрупп.
- Прогнозы финансового сектора Эквадора на 2023–2028 годы исключены из публикации из‑за продолжающихся обсуждений в рамках программы.

### Данные и правила — охват, стандарты и источники
- Данные и прогнозы по экономике 196 стран составляют статистическую основу базы данных ПРМЭ.
- Основные поставщики данных за прошлые периоды — национальные статистические ведомства; международные организации также участвуют для гармонизации методологий.
- Макроэкономические данные большинства стран в ПРМЭ в целом соответствуют СНС 2008 года.
- Статистические стандарты МВФ, приведенные в соответствие с СНС 2008 года: РПБ6, РДФССС и РСГФ 2014 года.
- Принятие и внедрение новых стандартов зависит от предоставления пересмотренных данных национальными статистиками; оценки в ПРМЭ лишь частично согласованы с этими руководствами.
- Данные о валовом и чистом бюджетном долге взяты из официальных источников и оценок персонала МВФ; в отдельных случаях данные могут отклоняться от формальных определений из‑за ограниченности данных или особых условий стран.
- По мере поступления новой информации изменения в источниках данных или в охвате инструментов могут приводить к существенным пересмотрам данных.

### Методы агрегации и правила вычисления составных показателей
- Составные данные по страновым группам представляют собой либо суммарные значения, либо средневзвешенные данные по отдельным странам.
- Средние значения темпов роста за несколько лет представлены как сложные годовые коэффициенты изменений (за исключением уровня безработицы, который основан на простой арифметической средней).
- Арифметические взвешенные средние используются для всех данных в группе стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, кроме инфляции и роста денежной массы, для которой используются геометрические средние.
- Составные показатели по валютным курсам, процентным ставкам и темпам роста денежно-кредитных агрегатов взвешены по ВВП, пересчитанному в доллары США по рыночным обменным курсам (средним за предыдущие три года).
- Составные показатели по данным внутренней экономики (темпы роста, коэффициенты) взвешены по ВВП, оцененному по паритету покупательной способности, по отношению к ВВП мира или соответствующей группы.
- Агрегирование инфляции:
  - в мире и в странах с развитой экономикой — годовые темпы представляют собой простые процентные изменения по сравнению с предыдущими годами;
  - в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах — годовые темпы основаны на логарифмической разности.
- Составные показатели реального ВВП на душу населения по ППП — суммы данных по отдельным странам после пересчета в международные доллары в указанные годы.
- Для зоны евро и большинства отдельных стран используются нескорректированные данные по годовому ВВП, за исключением Ирландии, Испании, Кипра и Португалии (данные, скорректированные с учетом календаря).
- При агрегации данных до 1999 года применяются обменные курсы европейской валютной единицы 1995 года.
- Составные показатели по налогово‑бюджетным данным — суммы данных по отдельным странам после пересчета в доллары США по средним рыночным обменным курсам в указанные годы.
- Составные уровни безработицы и темпы роста занятости взвешены по численности рабочей силы в процентах от численности рабочей силы в соответствующей группе стран.
- Составные показатели по статистике внешнеэкономического сектора — суммы данных по странам после пересчета в доллары США по средним рыночным обменным курсам в указанные годы составления данных платежного баланса и по рыночным обменным курсам на конец года в случае долга, деноминированного в валютах, отличных от долларов США.
- Составные показатели изменений объемов и цен внешней торговли — арифметические средние процентных изменений по отдельным странам, взвешенные по стоимости экспорта или импорта в долларах США как отношение к экспорту или импорту всего мира или соответствующей группы (в предшествующем году).
- Составные показатели по страновым группам рассчитываются только тогда, когда представлены 90 или более процентов доли весов группы.
- Данные относятся к календарным годам, за исключением нескольких стран, использующих бюджетные годы (перечень — в таблице F).
- Для некоторых стран цифры за 2022 год и предшествующие годы приведены на основе оценок; в таблице G указаны последние фактические значения показателей по национальным счетам, ценам, государственным финансам и платежному балансу для каждой страны.

### Примечания по странам (выборочные)
- Афганистан: данные и прогнозы на 2021–2028 годы опущены вследствие необычайно высокого уровня неопределенности и приостановки взаимодействия МВФ со страной.
- Алжир: общие государственные расходы и чистое кредитование/заимствование включают чистое кредитование со стороны государства, отражающее поддержку пенсионной системы и других субъектов государственного сектора.
- Аргентина: официальный общенациональный индекс потребительских цен (ИПЦ) охватывает период с декабря 2016 года; в более ранние периоды использованы различные региональные и национальные индексы (детализация по периодам приведена в тексте).

### Примеры ключевых статических значений и соответствий валют (выдержки)
- Дата установления отдельных фиксированных курсов и переходов:
  - 1 евро = 13,7603 австрийского шиллинга
  - 1 евро = 40,3399 бельгийского франка
  - 1 евро = 7,53450 хорватской куны
  - 1 евро = 0,585274 кипрского фунта (Установлен 1 января 2023 года.)
  - 1 евро = 1,95583 немецкой марки
  - 1 евро = 15,6466 эстонской кроны
  - 1 евро = 5,94573 финской марки
  - 1 евро = 6,55957 французского франка
  - 1 евро = 340,750 греческой драхмы
  - 1 евро = 0,787564 ирландского фунта
  - 1 евро = 1936,27 итальянской лиры
  - 1 евро = 0,702804 латвийского лата
  - 1 евро = 3,45280 литовского лита
  - 1 евро = 40,3399 люксембургского франка
  - 1 евро = 0,42930 мальтийской лиры
  - 1 евро = 2,20371 нидерландского гульдена
  - 1 евро = 200,482 португальского эскудо
  - 1 евро = 30,1260 словацкой кроны
  - 1 евро = 239,640 словенского толара
  - 1 евро = 166,386 испанской песеты
- Примечания к датам введения:
  - Установлен 1 января 2023 года.
  - Установлен 1 января 2008 года.
  - Установлен 1 января 2011 года.
  - Установлен 1 января 2001 года.
  - Установлен 1 января 2014 года.
  - Установлен 1 января 2015 года.
  - Установлен 1 января 2009 года.
  - Установлен 1 января 2007 года.

*_Источник: textr - Section 31, Статистическое приложение (данные по состоянию на 28 марта 2023 года)._

### Section 32

### Section 32

### Ограничения сопоставимости и страновые примечания
- Ввиду ограниченной сопоставимости по географическому охвату, весовым коэффициентам, выборке и методологии:
  - в ПРМЭ не приводится средний уровень инфляции по ИПЦ за 2014–2016 годы, а также инфляции на конец периода за 2015–2016 годы.
- Страновые замечания по доступности и методологии данных:
  - Аргентина прекратила публикацию данных по рынку труда с четвертого квартала 2015 года; новые ряды данных доступны начиная со второго квартала 2016 года.
  - Данные и прогнозы по Бангладеш представлены за финансовый год; агрегированные данные по группе стран включают оценки реального ВВП и ВВП по паритету покупательной способности за календарный год.
  - Для Коста-Рики определение центрального правительства расширено по состоянию на 1 января 2021 года с включением 51 государственного предприятия; данные за прошлые периоды с 2019 года корректируются для обеспечения сопоставимости.
  - Бюджетные ряды по Доминиканской Республике: государственный долг, обслуживание долга и циклически скорректированные/структурные сальдо относятся к консолидированному государственному сектору; остальные бюджетные ряды — к центральному правительству.
  - В Эквадоре официальные органы пересматривают бюджетные данные за прошлые годы при технической поддержке МВФ; прогнозы финансового сектора на 2023–2028 годы исключены из публикации из-за продолжающихся обсуждений в рамках программы.
  - Темпы роста реального ВВП Индии рассчитываются согласно национальным счетам: за 1998–2011 годы с 2004/2005 базовым годом, далее с 2011/2012 базовым годом.
  - Данные и прогнозы по Ливану на 2021–2028 годы опущены ввиду необычайно высокого уровня неопределенности.
  - Сьерра-Леоне деноминировала свою валюту 1 июля 2022 года; в апрельском выпуске ПРМЭ 2023 года данные в национальной валюте выражены в старом леоне.
  - Для Шри-Ланки некоторые прогнозы на 2023–2028 годы исключены из публикации из-за продолжающихся обсуждений о реструктуризации суверенного долга.
  - Данные по Сирии начиная с 2011 года не включены ввиду неопределенности политической ситуации.
  - Данные по реальному ВВП Туркменистана — оценки персонала МВФ, составленные в соответствии с СНС с использованием официальных оценок и баз данных ООН и Всемирного банка; оценки и прогнозы сальдо бюджета не включают поступления от выпуска внутренних облигаций и приватизации в соответствии с РСГФ 2014 года.
  - Все прогнозы по Украине на 2024–2028 годы опущены ввиду необычайно высокого уровня неопределенности; пересмотренные данные национальных счетов имеются за период с 2000 года и не включают данные по Крыму и Севастополю начиная с 2010 года.
  - В декабре 2020 года Уругвай начал представлять данные национальных счетов в соответствии с СНС 2008 года с 2016 годом в качестве базового; новый временной ряд начинается с 2016 года; данные до 2016 года отражают стремление персонала МВФ сохранить ранее предоставленные данные и избежать структурных разрывов.
  - С октября 2018 года государственная пенсионная система Уругвая получает трансферты по новому закону; эти средства учитываются как доход в соответствии с методологией МВФ. Трансферты составили:
    - 1,2 процента ВВП в 2018 году,
    - 1,1 процента ВВП в 2019 году,
    - 0,6 процента ВВП в 2020 году,
    - 0,3 процента ВВП в 2021 году,
    - прогнозируются на уровне 0,1 процента ВВП в 2022 году,
    - ноль процентов ВВП в последующий период.
  - С октябрьского выпуска ПРМЭ 2019 года охват бюджетных данных Уругвая изменен с консолидированного государственного сектора на нефинансовый государственный сектор; данные за прошлые периоды пересмотрены; в рамках новой классификации облигации, выпущенные ранее правительством для центрального банка, включаются в долг НФГС; оценки валового и чистого долга за 2008–2011 годы являются предварительными.
  - Прогнозы экономического развития Венесуэлы затруднены из-за отсутствия консультаций с официальными органами.
- Некоторые страны не входят в классификацию и не включаются в анализ; примеры: Корейская Народно-Демократическая Республика и Куба — не являются членами МВФ, поэтому МВФ не ведет мониторинг их экономики.

### Общая структура классификации стран ПРМЭ
- Мир делится на две основные группы:
  - Страны с развитой экономикой.
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (155 стран).
- В таблице В перечислена 41 страна с развитой экономикой; подгруппа основных стран с развитой экономикой (часто называемых Группой семи) включает семь крупнейших стран по объему ВВП на основе рыночных обменных курсов: США, Япония, Германия, Франция, Италия, Соединенное Королевство и Канада.
- Подгруппа — страны — члены зоны евро; составные показатели по зоне евро охватывают данные по входящим в нее членам за все годы, несмотря на изменения числа членов.
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны дополнительно разбиваются по регионам:
  - Азия; Европа (Центральная и Восточная Европа); Латинская Америка и Карибский бассейн; Ближний Восток и Центральная Азия (включая Кавказ и Центральную Азию, а также Ближний Восток, Северную Африку, Афганистан и Пакистан); Африка к югу от Сахары.
- Аналитические критерии включают:
  - Источник экспортных доходов: "топливо" (МСТК — 3) и "товары, кроме топлива", где "первичные продукты, кроме топлива" охватывают МСТК 0, 1, 2, 4 и 68. Страна относится к категории, если основной источник экспортных доходов превышал более 50 процентов совокупного экспорта в среднем с 2017 по 2021 год.
  - Критерии по внешнему финансированию и доходу: страны — чистые кредиторы, страны — чистые дебиторы, бедные страны с высоким уровнем задолженности (ХИПК), развивающиеся страны с низким доходом (РСНД) и страны с формирующимся рынком и страны со средним уровнем дохода (СФРССД).
    - Страны относятся к чистым дебиторам, когда их последняя имеющаяся чистая инвестиционная позиция была ниже нуля или когда их сальдо счета внешних текущих операций с 1972 по 2021 год отрицательно. Страны — чистые дебиторы подразделяются далее по состоянию обслуживания долга.
- Группа ХИПК включает страны, отвечающие критериям Инициативы ХИПК; многие уже воспользовались облегчением бремени долга.
- К РСНД относятся страны с уровнем дохода на душу населения ниже порога World Bank Atlas (2700 долларов на 2016 год), соответствующие ограниченному развитию и слабым внешним финансовым связям.
- К СФРССД относятся страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны, не классифицируемые как РСНД.
- Примечания по данным с высоким уровнем неопределенности:
  - Для Венесуэлы исторические данные и показатели в процентах от ВВП пересмотрены за 2012 год; для большинства показателей данные за 2018–2022 годы являются оценками персонала МВФ; потребительские цены Венесуэлы исключены из всех составных показателей по группам стран ПРМЭ.
  - В 2019 году Зимбабве ввело доллар валовых расчетов в реальном времени (позже — доллар Зимбабве) и находится в процессе реденоминации статистики национальных счетов; текущие данные подлежат пересмотру. В 2009–2019 годах действовал мультивалютный режим с расчетной единицей доллар США.

### Ключевые числовые показатели из таблицы A (агрегированные доли и составы, 2022 год)
- Число стран:
  - Страны с развитой экономикой: 41
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 155
- Доли в агрегированном ВВП, экспорте товаров и услуг и населении (в процентах от соответствующего агрегата или мира):
  - Страны с развитой экономикой: ВВП 100,0; Весь мир 41,7; Экспорт товаров и услуг 100,0; Весь мир 60,5; Население 100,0; Весь мир 13,9.
  - Основные страны с развитой экономикой (для справки): 7 стран — ВВП 72,8; Весь мир 30,4; Экспорт товаров и услуг 50,4; Весь мир 30,5; Население 71,3; Весь мир 9,9.
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 155 стран — ВВП 100,0; Весь мир 58,3; Экспорт товаров и услуг 100,0; Весь мир 39,5; Население 100,0; Весь мир 86,1.
- Региональные доли (выдержки):
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии: 30 стран — ВВП 56,3; Весь мир 32,8; Экспорт товаров и услуг 49,6; Весь мир 19,6; Население 55,9; Весь мир 48,1.
  - Китай: ВВП 31,7; Весь мир 18,5; Экспорт товаров и услуг 30,4; Весь мир 12,0; Население 21,1; Весь мир 18,1.
  - Индия: ВВП 12,4; Весь мир 7,3; Экспорт товаров и услуг 6,2; Весь мир 2,5; Население 21,2; Весь мир 18,3.
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы: 15 стран — ВВП 12,8; Весь мир 7,4; Экспорт товаров и услуг 15,9; Весь мир 6,3; Население 5,5; Весь мир 4,7.
  - Россия: ВВП 5,0; Весь мир 2,9; Экспорт товаров и услуг 5,1; Весь мир 2,0; Население 2,1; Весь мир 1,8.
  - Латинская Америка и Карибский бассейн: 33 страны — ВВП 12,6; Весь мир 7,3; Экспорт товаров и услуг 13,4; Весь мир 5,3; Население 9,6; Весь мир 8,3.
  - Бразилия: ВВП 4,0; Весь мир 2,3; Экспорт товаров и услуг 3,1; Весь мир 1,2; Население 3,2; Весь мир 2,7.
  - Ближний Восток и Центральная Азия: 32 страны — ВВП 13,0; Весь мир 7,6; Экспорт товаров и услуг 16,9; Весь мир 6,7; Население 12,5; Весь мир 10,7.
  - Африка к югу от Сахары: 45 стран — ВВП 5,4; Весь мир 3,1; Экспорт товаров и услуг 4,2; Весь мир 1,7; Население 16,6; Весь мир 14,3.
- Аналитические группы по источникам экспортных доходов:
  - Топливо: 24 страны — ВВП 9,7; Весь мир 5,6; Экспорт товаров и услуг 15,2; Весь мир 6,0; Население 9,0; Весь мир 7,8.
  - Товары, кроме топлива: 129 стран — ВВП 90,3; Весь мир 52,8; Экспорт товаров и услуг 84,8; Весь мир 33,5; Население 90,0; Весь мир 78,2.
  - В том числе сырьевые продукты: 36 стран — ВВП 5,2; Весь мир 3,1; Экспорт товаров и услуг 5,2; Весь мир 2,2; Население 9,0; Весь мир 7,7.
- Аналитические группы по источникам внешнего финансирования:
  - Страны — чистые дебиторы: 120 стран — ВВП 50,3; Весь мир 29,3; Экспорт товаров и услуг 43,4; Весь мир 17,2; Население 68,7; Весь мир 59,2.
  - Страны, имевшие просроченную задолженность и/или переоформившие долг в период с 2017 по 2021 год: 38 стран — ВВП 5,3; Весь мир 3,1; Экспорт товаров и услуг 3,8; Весь мир 1,5; Население 12,1; Весь мир 10,4.
- Другие группы:
  - Страны с формирующимся рынком и страны со средним уровнем дохода: 95 стран — ВВП 91,6; Весь мир 53,4; Экспорт товаров и услуг 92,9; Весь мир 36,7; Население 76,5; Весь мир 65,9.
  - Развивающиеся страны с низким уровнем дохода: 59 стран — ВВП 8,4; Весь мир 4,9; Экспорт товаров и услуг 7,1; Весь мир 2,8; Население 23,5; Весь мир 20,2.
  - Бедные страны с высоким уровнем задолженности: 39 стран — ВВП 2,8; Весь мир 1,6; Экспорт товаров и услуг 2,0; Весь мир 0,8; Население 12,1; Весь мир 10,4.

### Структура и примечания к таблицам (В, С, D и далее)
- Таблица B перечисляет страны с развитой экономикой по подгруппам (зоны основных валют, основные страны с развитой экономикой, другие страны с развитой экономикой).
- Таблица C перечисляет государства-члены Европейского союза.
- Таблица D распределяет страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны по регионам и основным источникам экспортных доходов (топливо; сырьевые продукты, кроме топлива). Примечание: страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы не включены в эту таблицу по причине отсутствия в их составе стран с топливными или нетопливными первичными продуктами в качестве основных источников экспортных доходов.
- В содержании таблиц и классификаций сохраняются методологические оговорки и исключения, отмеченные в разделах о странах с недостаточными данными или высокой степенью неопределенности.

*Источник: textr - Section 32, ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: НЕРОВНОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ (апрель 2023), Статистическое приложение.*

### Section 33

### textr - Section 33

### Таблица E — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (разбивка по регионам, чистой внешней позиции, бедным странам с крупной задолженностью и классификации дохода на душу населения)
- Региональные блоки, перечисленные в таблице:
  - Страны Азии и Океании (включая: Тувалу••, Вануату*•, Вьетнам**)
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы (включая: Албания*•, Беларусь*•, Босния и Герцеговина*•, Болгария*•, Хорватия*•, Венгрия*•, Косово*•, Молдова** , Черногория*•, Северная Македония*•, Польша*•, Румыния*•, Россия••, Сербия*•, Турция*•, Украина*•)
  - Латинская Америка и Карибский бассейн (включая: Антигуа и Барбуда*•, Аргентина••, Аруба*•, Багамские Острова*•, Барбадос*•, Белиз*•, Боливия*••, Бразилия*•, Чили*•, Колумбия*•, Коста-Рика*•, Доминика*•, Доминиканская Республика*•, Эквадор*•, Сальвадор*•, Гренада*•, Гватемала*•, Гайана*••, Гаити*•*, Гондурас*•*, Ямайка*•, Мексика*•, Никарагуа*•*, Панама*•, Парагвай*•, Перу*•, Сент-Китс и Невис*•, Сент-Люсия*•, Сент-Винсент и Гренадины*•, Суринам*•, Тринидад и Тобаго••, Уругвай*•, Венесуэла••)
  - Ближний Восток и Центральная Азия (включая: Афганистан••*, Алжир••, Армения*•, Азербайджан••, Бахрейн••, Джибути**, Египет*•, Грузия*•, Иран••, Ирак••, Иордания*•, Казахстан*•, Кувейт••, Кыргызская Республика**, Ливан*•, Ливия••, Мавритания*•*, Марокко*•, Оман*•, Пакистан*•, Катар••, Саудовская Аравия••, Сомали***, Судан***, Сирия4, . . . , Таджикистан**, Тунис*•, Туркменистан••, Объединенные Арабские Эмираты••, Узбекистан•*, Западный берег и Газа*•, Йемен**)
  - Африка к югу от Сахары (включая широкий перечень стран: Ангола*•, Бенин*•*, Ботсвана••, Буркина‑Фасо*•*, Бурунди*•*, Кабо‑Верде*•, Камерун*•*, Центральноафриканская Республика*•*, Чад*•*, Коморские Острова*•*, Демократическая Республика Конго*•*, Республика Конго*•*, Кот‑д’Ивуар*•*, Экваториальная Гвинея••, Эритрея•**, Эсватини••, Эфиопия*•*, Габон••, Гамбия*•*, Гана*•*, Гвинея*•*, Гвинея‑Бисау*•*, Кения**, Лесото**, Либерия*•*, Мадагаскар*•*, Малави*•*, Мали*•*, Маврикий••, Мозамбик*•*, Намибия*•, Нигер*•*, Нигерия**, Руанда*•*, Сан‑Томе и Принсипи*•*, Сенегал*•*, Сейшельские Острова*•, Сьерра‑Леоне*•*, Южная Африка••, Южный Судан**, Танзания*•*, Того*•*, Уганда*•*, Замбия*•*, Зимбабве**)

- Примечания к обозначениям:
  - 1: Точка (звездочка) указывает на то, что это страна – чистый кредитор (чистый дебитор).
  - 2: Точка вместо звездочки указывает на то, что страна достигла стадии завершения, что позволяет ей получить весь объем облегчения долга, обещанный на стадии принятия решения.
  - 3: Точка (звездочка) указывает на то, что страна классифицируется как cтрана с формирующимся рынком и страна со средним доходом (развивающаяся страна с низкими доходами).
  - 4: Сирия не включена в составные показатели по группе стран, классифицируемых по источникам внешнего финансирования и классификации дохода на душу населения, в связи с отсутствием полностью разработанной базы данных.

### Таблица F — Страны с отчетными периодами, составляющими исключение (национальные счета и государственные финансы)
- Примеры указанных исключений (пара «Национальные счета / Государственные финансы»):
  - Багамские Острова — июль/июнь
  - Бангладеш — июль/июнь — июль/июнь
  - Барбадос — апрель/март
  - Ботсвана — апрель/март
  - Бутан — июль/июнь — июль/июнь
  - Гаити — октябрь/сентябрь — октябрь/сентябрь
  - Доминика — июль/июнь
  - Египет — июль/июнь — июль/июнь
  - Индия — апрель/март — апрель/март
  - Иран — апрель/март — апрель/март
  - Лесото — апрель/март — апрель/март
  - Маршалловы Острова — октябрь/сентябрь — октябрь/сентябрь
  - Маврикий — июль/июнь
  - Микронезия — октябрь/сентябрь — октябрь/сентябрь
  - Мьянма — октябрь/сентябрь — октябрь/сентябрь
  - Науру — июль/июнь — июль/июнь
  - Непал — август/июль — август/июль
  - Пакистан — июль/июнь — июль/июнь
  - Палау — октябрь/сентябрь — октябрь/сентябрь
  - Пуэрто‑Рико — июль/июнь — июль/июнь
  - Самоа — июль/июнь — июль/июнь
  - САР Гонконга — апрель/март
  - Сент‑Люсия — апрель/март
  - Сингапур — апрель/март
  - Таиланд — октябрь/сентябрь
  - Тонга — июль/июнь — июль/июнь
  - Тринидад и Тобаго — октябрь/сентябрь
  - Фиджи — август/июль
  - Эсватини — апрель/март
  - Эфиопия — июль/июнь — июль/июнь
  - Ямайка — апрель/март
- Примечание: "Все данные относятся к календарным годам, если не указано иное."

### Таблица G — Основные сведения о данных (валюта, национальные счета, цены (ИПЦ), государственные финансы, платежный баланс)
- Структура и ключевые поля таблицы:
  - Страна
  - Валюта
  - Национальные счета: Источник данных за прошлые периоды1; Последние фактические годовые данные; Базисный год2; Система национальных счетов; Использование методологии цепных индексов3
  - Цены (ИПЦ): Источник данных за прошлые периоды1; Последние фактические годовые данные
  - Государственные финансы: Источник данных за прошлые периоды1; Последние фактические годовые данные; Используемое Руководство по статистике; Охват подсекторов4; Практика бухгалтерского учета5
  - Платежный баланс: Источник данных за прошлые периоды1; Последние фактические годовые данные; Используемое Руководство по статистике
- Выдержки с точными значениями (выборочные записи, как в исходном тексте):
  - Афганистан — валюта: афганский афгани; Национальные счета: НСО2020; Базисный год: 2016; Система национальных счетов: СНС 2008; Цены (ИПЦ): НСО2020
  - Албания — валюта: албанский лек; Национальные счета: Персонал МВФ2021; Базисный год: 1996; Система национальных счетов: ЕСС 2010; Цены (ИПЦ): С 1996 годаНСО2022
  - Ангола — валюта: ангольская кванза; Национальные счета: НСО и МЭП2021; Базисный год: 2002; Система национальных счетов: ECC 1995; Цены (ИПЦ): НСО2022
  - Аргентина — валюта: аргентинское песо; Национальные счета: НСО2021; Базисный год: 2004; Система национальных счетов: СНС 2008; Цены (ИПЦ): НСО2022
  - Австралия — валюта: австралийский доллар; Национальные счета: НСО 2022; Последние фактические годовые данные: 2020; Система национальных счетов: СНС 2008; Источник данных за прошлые периоды: НСО2022
  - Бангладеш — валюта: бангладешская така; Национальные счета: НСО2021/22; Последние фактические годовые данные: 2015/16; Система национальных счетов: СНС 2008; Источник данных за прошлые периоды: НСО2021/22
  - Бахрейн — валюта: бахрейнский динар; Национальные счета: НСО и персонал МВФ2021; Базисный год: 2010; Система национальных счетов: СНС 2008; Цены (ИПЦ): НСО2022
  - Бразилия — валюта: бразильский реал; Национальные счета: НСО2022; Последние фактические годовые данные: 1995; Система национальных счетов: СНС 2008; Источник данных за прошлые периоды: НСО2022
  - Канада — валюта: канадский доллар; Национальные счета: НСО и Минфин2022; Последние фактические годовые данные: 2012; Система национальных счетов: СНС 2008; Источник данных за прошлые периоды: НСО2022
  - Китай — валюта: китайский юань; Национальные счета: НСО2022; Последние фактические годовые данные: 2015; Система национальных счетов: СНС 2008; Источник данных за прошлые периоды: НСО2022
  - Япония — валюта: японская иена; Национальные счета: ДОС2022; Последние фактические годовые данные: 2015; Система национальных счетов: СНС 2008; Источник данных за прошлые периоды: ДОС2022
- Примеры полей для государственной статистики и платежного баланса (выдержки):
  - Для многих стран в колонках "Государственные финансы" указаны источники: Минфин, НСО, Персонал МВФ, ЦБ и др., с последними фактическими годовыми данными (например, Минфин2021, НСО2022 и т.д.).
  - В столбце "Платежный баланс" часто указывается используемое Руководство по статистике: например, РПБ 6 (BPM6) или РПБ 5, а также источники: ЦБ, НСО, Минфин, персонал МВФ и т.д.
- Примечания и указания в таблице:
  - Колонки содержат многочисленные метки и годовые ссылки в формате, как в исходном тексте: например, НСО2022, Минфин2021/22, ЦБ2021, ДОС2022 и т.д.
  - В отдельных записях указываются базисные годы (например, 2015, 2014, 2013, 2012/13, 2007 и другие) и используемые версии Систем национальных счетов (например, СНС 2008, ECC 2010, СНС 1993).

_Международный валютный фонд | Апрель 2023 (извлечение из textr - Section 33)_

### Section 34

### textr - Section 34

### Таблица G — основные сведения о данных (национальные счета, цены, источники)
- Таблица G систематизирует для стран:
  - валюту (напр., оманский риал, пакистанская рупия, доллар США и т. д.);
  - национальные счета: источник и «Последние фактические годовые данные» (например, НСО2021, НСО2022, Минфин2020/21, НСО2020 и т. д.);
  - базисный год (например, 2018, 2015/16, 2018/19, 2007, 2013, 2014, 2016, 2010, 2012 и т. д.);
  - используемую систему национальных счетов (напр., СНС 2008, СНС 1993, ЕСС/ECC 2010).
- Примеры записей (с сохранением оформления и точных чисел):
  - Оман — оманский риал: НСО2021; Базисный год 2018; СНС 2008; НСО2022.
  - Пакистан — пакистанская рупия: НСО2020/21; Базисный год 2015/16; СНС 2008; НСО2020/21.
  - Палau — доллар США: Минфин2020/21; Базисный год 2018/19; СНС 1993; Минфин2021/22.
  - Панама — доллар США: НСО2021; Базисный год 2007; СНС 1993 С 2007 года; НСО2022.
  - Россия — российский рубль: НСО2021; Базисный год 2016; СНС 2008 С 1995 года; НСО2021.
- Таблица продолжена на нескольких страницах (страницы 141–144) и включает аналогичные записи для широкого круга стран, указывая источники для национальных счетов и для индекса потребительских цен (ИПЦ).

### Таблица G — государственные финансы и платежный баланс (охват и руководство)
- Для каждого государства таблица указывает:
  - источник данных государственных финансов за прошлые периоды и «Последние фактические данные» (например, Минфин2022, Минфин2021, НСО2022 и т. д.);
  - использованное Руководство по статистике (например, 2001, 1986, 2014, ECC 2010 и т. д.);
  - охват подсекторов (напр., ЦП, МОУ, ФСС, НФГК, ГФК и др.);
  - практику бухгалтерского учета (напр., МН, КО, Смешанная, ОО).
- Примеры записей (точно в источнике):
  - Оман — Минфин2022; Последние фактические годовые данные 2001; ЦПКОЦБ2021РПБ 5.
  - Пакистан — Минфин2020/21; Последние фактические годовые данные 1986; ЦП, РОГУ, МОУКOЦБ2020/21РПБ 6.
  - Папуа-Новая Гвинея — Минфин2020; Последние фактические годовые данные 1986; ЦПКОЦБ2021РПБ 5.
  - Саудовская Аравия — Минфин2021; Последние фактические годовые данные 2014; ЦПКОЦБ2021РПБ 6.
  - США — МЭП2021; Последние фактические годовые данные 2014; ЦП, РОГУ, МОУМННСО2021РПБ 6.
- Таблица G завершает секцию примечанием о том, что РПБ = «Руководство по платежному балансу»; ИПЦ = индекс потребительских цен; ЕСС = Европейская система национальных счетов; СНС = Система национальных счетов.

### Примечания к таблице G — определения и номера сносок
- Ключевые определения и константы (сохранены оригинальные формулировки и значения):
  - Примечание 1: «ЦБ = Центральный банк; Таможня = таможенные органы; ДОС = Департамент общих служб; МЭО = Международная экономическая организация; МЭП = Министерство экономики, планирования, торговли и/или развития; МФ = Министерство финансов и/или Казначейство; НСО = Национальная статистическая организация; ПФТАК = Тихоокеанский центр финансовой и технической помощи.»
  - Примечание 2: определение базисного года национальных счетов.
  - Примечание 3: разъяснение «Использование методологии цепных индексов» и её эффекта на измерение роста ВВП.
  - Примечание 4: расшифровка сокращений подсекторов: «БЦП = бюджетное центральное правительство; ЦП = центральное правительство; МОУ= местные органы управления; ГФК= государственная финансовая корпорация, включая Центральный банк; НФГК = нефинансовые государственные корпорации; ГФКД = Государственные финансовые корпорации, кроме денежно-кредитных; РОГУ = региональные органы государственного управления; ФСС = фонды социального страхования; ТОУ= территориальные органы управления.»
  - Примечание 5: нормы бухгалтерского учета: «МН = метод начисления; КО = кассовая основа; ОО = на основе обязательств; cмешанная = сочетание метода начисления и учета на кассовой основе.»
  - Примечание 6: объяснение причины, почему «Дефлятор базового года год не равен 100».

### Исходные предположения о налогово-бюджетной политике — методология и практическое применение
- Общие принципы:
  - Краткосрочные предположения в ПРМЭ обычно основаны на официально объявленных бюджетах, скорректированных персоналом МВФ с учётом различий между макроэкономическими предположениями и прогнозами исполнения бюджета.
  - Когда официальный бюджет не объявлен, прогнозы отражают меры политики, которые, как считается, будут скорее всего реализованы.
  - Среднесрочные прогнозы основаны на оценке наиболее вероятной траектории политики.
  - В случаях недостаточной информации предполагается неизменное структурное первичное сальдо, если не указано иное.
- Пояснения к терминологии (точно как в тексте):
  - «Разрыв объема производства представляет собой фактический объем производства за вычетом потенциального, выраженный в процентах потенциального объема производства.»
  - «Структурные сальдо выражены в процентах потенциального объема производства.»
  - Формула и интерпретация структурного сальдо: «Структурное сальдо — фактическое чистое кредитование/заимствование минус эффекты отклонения циклического объема производства от потенциального, скорректированное с учетом единовременных и других факторов...»
  - Указано, что расчеты структурных сальдо основаны на оценках персоналом МВФ потенциального ВВП и коэффициентах эластичности доходов и расходов.
  - Замечание: «Оценкам разрыва в объемах производства и структурного сальдо присуща значительная неопределенность.»
  - Чистый долг: «Чистый долг рассчитывается как валовой долг минус финансовые активы, соответствующие долговым инструментам.»

### Примеры конкретных исходных предположений по странам (фрагментарно, точно по тексту)
- Австралия: «Бюджетные прогнозы основаны на данных Бюро статистики Австралии, бюджета на 2022–2023 финансовый год, опубликованного правительством Содружества в октябре 2022 года, бюджета на 2022–2023 финансовый год и его обновления в середине года, опубликованных правительствами соответствующих штатов и территорий, а также на оценках и прогнозах персонала МВФ.»
- Австрия: «Бюджетные прогнозы основаны на данных бюджета на 2023 год и Среднесрочной стратегической программе Австрии. Также были включены фонд «Новое поколение ЕС» (НПЕС) и последние заявления о мерах налогово-бюджетной политики.»
- Аргентина: «Бюджетные прогнозы основаны на имеющейся информации относительно результатов исполнения бюджета, бюджетных планов и целевых показателей поддерживаемой МВФ программы для федерального правительства, на бюджетных мерах, объявленных официальными органами, а также на макроэкономических прогнозах персонала МВФ.»
- Бельгия: «Прогнозы основаны на Программе по стабильности на 2022–2025 год, Проекте бюджетного плана на 2023 год и другой имеющейся информации о бюджетных планах официальных органов с корректировками, учитывающими допущения персонала МВФ.»
- Бразилия: «Бюджетные прогнозы на 2023 год отражают действующие в настоящее время меры политики.»
- Венгрия: «Бюджетные прогнозы включают прогнозы персонала МВФ об основных макроэкономических параметрах и планы налогово-бюджетной политики, объявленные в бюджете на 2023 год.»
- Германия: «Прогнозы персонала МВФ на 2023 год и последующие годы основаны на бюджетах 2023 года и уточненных данных национального статистического ведомства (Destatis) и министерства финансов с поправками на различия в макроэкономической основе, разработанной персоналом МВФ, и допущения относительно эластичности доходов.»
- Дания: «Оценки за текущий год приведены в соответствии с последними официальными бюджетными цифрами, скорректированными, по мере необходимости, с учетом макроэкономических допущений персонала МВФ. В прогнозах на последующие годы учтены основные характеристики среднесрочного бюджетного плана... Структурное сальдо не включает временные колебания некоторых поступлений (например, поступлений от добычи нефти в Северном море, поступлений от налога на доходы от пенсионных накоплений) и разовые факторы (однако включает единовременные меры, связанные с COVID-19).»
- Индия: подробные замечания о разнице в учёте (центральный и субнациональный уровень), о включении внебюджетного компонента продовольственных субсидий начиная с 2020–2021 финансового года и корректировках персонала МВФ.
- Индонезия: «Прогнозы персонала МВФ исходят из сохранения нейтральной направленности налогово-бюджетной политики в сочетании с умеренными реформами... и постепенным повышением капитальных расходов в среднесрочной перспективе в соответствии с бюджетными возможностями.»
- Ирландия: «Бюджетные прогнозы основаны на бюджете страны на 2023 год.»
- Испания: «Бюджетные прогнозы на 2022 год учитывают меры поддержки, связанные с СОVID-19 и стоимостью энергоносителей, законодательное повышение пенсий и законодательные меры в области доходов. Бюджетные прогнозы на 2023 год и последующие годы предполагают принятие мер по поддержке энергетического сектора в размере 1 процент ВВП в 2023 году. Прогнозы на 2021–2025 годы отражают выплаты в рамках Фонда восстановления и устойчивости ЕС.»
- Италия: «Оценки и прогнозы персонала МВФ основаны на бюджетных планах, включенных в бюджет правительства на 2023 год, и поправках.»

*Источник: textr - Section 34, PDF «textr.pdf», Международный валютный фонд, Апрель 2023*

### Section 35

### textr - Section 35

### Бюджетные прогнозы по странам
- Канада:
  - В прогнозных расчетах использованы базовые прогнозы осеннего отчета о состоянии экономики за 2022 год правительства Канады и последние бюджеты провинций.
  - Персонал МВФ вносит некоторые корректировки в эти прогнозы, в том числе с учетом различий в макроэкономических прогнозах.
  - В прогноз персонала МВФ также включены последние данные, опубликованные Канадской системой национальных экономических счетов Статистического управления Канады, включая квартальные результаты исполнения бюджетов федерального правительства, провинций и территорий.
- Китай:
  - В бюджетные прогнозы персонала МВФ включены бюджет 2023 года, а также расчетные показатели внебюджетного финансирования.
- Корея:
  - Учитываются общее сальдо годового бюджета и двух дополнительных бюджетов на 2022 год, предлагаемый бюджет на 2023 год и среднесрочный бюджетный план, а также корректировки персонала МВФ.
- Мексика:
  - В оценке потребностей государственного сектора в заемных средствах на 2020 год скорректированы некоторые статистические расхождения между статьями над и под чертой.
  - Бюджетные прогнозы на 2023 год основаны на оценках в Criterios на 2023 год; прогнозы на 2024 год и последующие годы предполагают соблюдение правил, установленных в Законе о федеральном бюджете и бюджетной ответственности.
- Нидерланды:
  - Бюджетные прогнозы на 2022–2028 годы основаны на системе прогнозирования персонала МВФ, а также проекте бюджетного плана официальных органов и прогнозах Бюро анализа экономической политики.
- Новая Зеландия:
  - Бюджетные прогнозы основаны на бюджете 2022–2023 финансового года (май 2022 года) и оценках персонала МВФ.
- Португалия:
  - Прогнозы на текущий год основаны на утвержденном официальными органами бюджете, скорректированном с учетом макроэкономического прогноза персонала МВФ.
  - Прогнозы на последующий период основаны на предположении о неизменной политике.
  - Прогнозы на 2023 год отражают информацию, представленную в проекте бюджета на 2023 год.
- Пуэрто-Рико:
  - Бюджетные прогнозы основаны на Утвержденном бюджетном плане Содружества Пуэрто-Рико, подготовленном в январе 2022 года, утвержденном Советом по финансовому надзору и управлению.
- Россия:
  - Действие бюджетного правила было приостановлено правительством в прошлом году в качестве ответной меры на санкции, введенные после вторжения в Украину, что позволило использовать сверхдоходы от продажи нефти и газа, превышающие контрольный показатель, для финансирования более крупного дефицита в 2022 году.
  - Сбережения, накопленные в Фонде национального благосостояния, также могут использоваться для этой цели.
  - Новое бюджетное правило полностью вступит в силу в 2025 году.
  - Новое правило позволяет расходовать повышенные доходы от продажи нефти и газа, но в нем также предусмотрен меньший первичный структурный дефицит.
- Саудовская Аравия:
  - Базисные бюджетные прогнозы персонала МВФ основаны в первую очередь на понимании мер правительства, как они представлены в бюджете на 2022 год.
  - Экспортные доходы от нефти рассчитаны на основе базисных допущений ПРМЭ в отношении цен на нефть и понимании персоналом МВФ текущей политики в отношении нефти в рамках соглашения ОПЕК+.
- Сингапур:
  - Цифры за 2020 год основаны на данных об исполнении бюджета.
  - Прогнозы на 2021 финансовый год основаны на пересмотренных цифрах по данным об исполнении бюджета до конца 2021 года.
  - Прогнозы на 2022 финансовый год основаны на данных исходного бюджета от 18 февраля 2022 года.
  - Персонал МВФ исходит из предположения о постепенной отмене сохраняющихся чрезвычайных мер, связанных с пандемией, и реализации различных мер в области доходов, объявленных в бюджете на 2022 финансовый год на оставшуюся часть прогнозного периода. Они включают:
    - 1) повышение налога на товары и услуги с 7 процентов до 8 процентов 1 января 2023 года и до 9 процентов 1 января 2024 года;
    - 2) повышение в 2023 году налога на имущество на не занимаемое собственником жилье (с 10–20 процентов до 12–36 процентов) и на занимаемое собственником жилье годовой стоимостью более 30 000 сингапурских долларов (с 4–16 процентов до 6–32 процентов);
    - 3) повышение налога за выбросы углерода с 5 сингапурских долларов за тонну CO2 до 25 сингапурских долларов в 2024 и 2025 году и до 45 сингапурских долларов в 2026 и 2027 году.
- Соединенное Королевство:
  - Бюджетные прогнозы основаны на последних данных по ВВП, опубликованных Национальной статистической службой 21 января 2023 года, и прогнозах Управления бюджетной ответственности от 15 марта 2023 года.
  - Прогнозы доходов скорректированы с учетом различий между прогнозами персонала МВФ и прогнозами, использованными в бюджетных прогнозных оценках официальных органов.
  - В базовых прогнозных оценках МВФ прогнозы Управления бюджетной ответственности используются только для справки и не обязательно предполагается, что новые бюджетные правила, о которых было объявлено 17 ноября 2022 года, будут соблюдены в конце прогнозного периода.
  - Данные персонала МВФ не включают банки государственного сектора и эффект от перевода активов из пенсионного плана Королевской почты в государственный сектор в апреле 2012 года.
  - Данные представлены на основе календарного года.
- Специальный административный район Гонконг:
  - Прогнозы основаны на среднесрочных бюджетных прогнозах официальных органов относительно расходов.
- США:
  - Бюджетные прогнозы основаны на базисном сценарии, подготовленном Бюджетным управлением Конгресса в феврале 2023 года, скорректированном с учетом допущений персонала МВФ относительно экономической политики и макроэкономики.
  - Прогнозы включают последствия принятого на двухпартийной основе Закона об инфраструктуре и Закона о снижении инфляции.
  - Бюджетные прогнозы скорректированы для отражения прогнозов персонала МВФ касательно основных макроэкономических и финансовых переменных и различий в подходах к учету поддержки финансового сектора и пенсионных программ с установленным размером пособий, и пересчитаны применительно к сектору государственного управления в качестве основы.
- Турция:
  - Основой для прогнозов является бюджетное сальдо в определении МВФ, которое исключает некоторые статьи доходов и расходов, которые включаются официальными органами в общее сальдо.
- Франция:
  - Прогнозы на 2022 год, а также прогнозы на 2023 год и дальнейший период основаны на бюджетных законах на 2018–2023 годы, финансовом законопроекте 2023 года, Программе обеспечения стабильности на 2022–2027 годы, проекте закона о составлении среднесрочных программ и другой доступной информации о фискальных планах официальных органов, скорректированной с учетом различий в прогнозах доходов и предположений по макроэкономическим и финансовым переменным.
- Чили:
  - Прогнозы основаны на бюджетных прогнозах официальных органов, скорректированных с учетом прогнозов персонала МВФ относительно ВВП, цен на медь, снижения валютного курса и инфляции.
- Швейцария:
  - В прогнозах предполагается, что налогово-бюджетная политика будет корректироваться по мере необходимости в целях обеспечения соответствия сальдо бюджета требованиям бюджетных правил Швейцарии.
- Швеция:
  - Бюджетные оценки на 2022 и 2023 годы основаны на законопроекте официальных органов о бюджете и были обновлены с учетом последнего промежуточного прогноза официальных органов.
  - Воздействие циклических изменений на бюджетные счета рассчитано с использованием коэффициента эластичности, принятого ОЭСР в 2014 году, для учета разрывов объема производства и занятости.
- Южная Африка:
  - Допущения в отношении бюджета основаны на Заявлении о среднесрочной бюджетной политике 2022 года.
  - Неналоговые доходы не включают операции с финансовыми активами и обязательствами, поскольку они главным образом касаются доходов, связанных с реализованной прибылью от изменения обменного курса в отношении депозитов в иностранной валюте, продажи активов и аналогичных с концептуальной точки зрения статей.
- Япония:
  - Прогнозы отражают налогово-бюджетные меры, уже объявленные правительством, скорректированные с учетом допущений персонала МВФ.

### Исходные предположения о денежно-кредитной политике
- Общее описание:
  - Предположения о денежно-кредитной политике основаны на установленных принципах проведения политики в каждой стране.
  - В большинстве случаев это означает неадаптивный курс политики на протяжении экономического цикла: официальные процентные ставки повышаются, когда экономические показатели указывают на то, что инфляция будет выше приемлемого уровня или диапазона, и снижаются, когда показатели указывают на то, что инфляция не превысит приемлемого уровня или диапазона, что темп роста объема производства ниже потенциального, а объем неиспользованных мощностей в экономике значителен.
  - Информацию о предположениях относительно процентных ставок см. в разделе «Исходные предположения» в начале Статистического приложения.
- По странам (ключевые формулировки):
  - Австралия: Допущения о денежно-кредитной политике основаны на анализе, проведенном персоналом МВФ, и ожидаемой динамике инфляции.
  - Австрия: Предполагается экономический рост пропорциональный росту номинального ВВП.
  - Аргентина: Денежно-кредитные прогнозы соответствуют общей макроэкономической основе, бюджетным и финансовым планам, а также денежно-кредитной и валютной политике в рамках режима скользящей привязки.
  - Бразилия: Допущения соответствуют схождению инфляции в рамках допустимого диапазона к концу 2024 года.
  - Венгрия: Суждения персонала МВФ основаны на последних событиях.
  - Греция: Прогноз широкой денежной массы основан на предположениях в отношении балансов валютно-кредитных финансовых организаций и движении депозитов.
  - Дания: Денежно-кредитная политика предусматривает сохранение привязки к евро.
  - Зона евро: Допущения основаны на наборе моделей (полуструктурная, динамическая стохастическая модель общего равновесия [DSGE], правило Тейлора), ожиданиях рынка и сообщении Совета управляющих Европейского центрального банка.
  - Израиль: Допущения предполагают постепенную нормализацию денежно-кредитной политики.
  - Индия: Прогнозы соответствуют достижению целевого показателя инфляции Резервного банка Индии в среднесрочной перспективе, несмотря на недавнее повышение инфляции, которое превысило верхнюю границу целевого диапазона.
  - Индонезия: Допущения соответствуют поддержанию инфляции в пределах целевого диапазона центрального банка в среднесрочной перспективе.
  - Испания: Предполагается экономический рост пропорциональный росту номинального ВВП.
  - Италия: Оценки и прогнозы основаны на фактических результатах и планах мер политики Банка Италии, а также прогнозе в отношении курса денежно-кредитной политики Европейского центрального банка, подготовленном группой МВФ по зоне евро.
  - Канада: Прогнозы отражают ужесточение денежно-кредитной политики Банком Канады и повышение долгосрочной доходности в ответ на инфляцию, значительно превышающую целевой показатель; ожидается, что Банк Канады сохранит высокие ставки на протяжении большей части 2023 года в целях возвращения инфляции к ее целевому показателю к концу 2024 года.
  - Китай: Общий курс денежно-кредитной политики был умеренно адаптивным в 2022 году и, как ожидается, останется в целом адаптивным в 2023 году.
  - Корея: Прогнозы исходят из предположения о том, что динамика директивной ставки будет соответствовать ожиданиям рынка.
  - Мексика: Допущения соответствуют достижению целевого показателя по инфляции.
  - Нидерланды: Денежно-кредитные прогнозы основаны на прогнозах в отношении шестимесячной ставки предложения на лондонском межбанковском рынке по депозитам в евро в соответствии с оценками персонала МВФ.
  - Новая Зеландия: Прогнозы основаны на анализе персонала МВФ и ожидаемой динамике инфляции.
  - Португалия: Допущения основаны на таблицах, составленных персоналом МВФ, с учетом прогнозов затрат для реального и бюджетного секторов.
  - Россия: Прогнозы исходят из предположения о том, что Центральный банк Российской Федерации переходит к жесткому курсу денежно-кредитной политики.
  - Саудовская Аравия: Прогнозы исходят из предположения о продолжении привязки валютного курса к доллару США.
  - Сингапур: Прогнозируется рост широкой денежной массы в соответствии с прогнозируемым ростом номинального ВВП.
  - Соединенное Королевство: Краткосрочная траектория процентной ставки основана на ожиданиях рынка.
  - Специальный административный район Гонконг: Персонал МВФ исходит из предположения о том, что система валютного управления будет сохраняться.
  - США: Ожидается, что Федеральный комитет по операциям на открытом рынке продолжит корректировку целевого показателя ставки по федеральным фондам в соответствии с более общими макроэкономическими перспективами.
  - Турция: Базовые прогнозы исходят из предположения о том, что курс денежно-кредитной политики будет по-прежнему соответствовать ожиданиям рынка.
  - Чили: Допущения соответствуют достижению целевого показателя по инфляции.
  - Швейцария: Прогноз инфляции указывает на то, что Национальному банку Швейцарии, возможно, потребуется продолжить ужесточение денежно-кредитной политики в 2023 году.
  - Швеция: Денежно-кредитные прогнозы соответствуют прогнозам Риксбанка.
  - Южная Африка: Допущения соответствуют поддержанию инфляции в пределах целевого диапазона от 3 до 6 процентов в среднесрочной перспективе.
  - Япония: Допущения соответствуют ожиданиям рынка.

### Ключевые статистические показатели (Таблица A1: Сводные данные о мировом объеме производства, годовое изменение в процентах)
- Весь мир:
  - Среднее 2005–14: 3,9
  - 2015: 3,4
  - 2016: 3,3
  - 2017: 3,8
  - 2018: 3,6
  - 2019: 2,8
  - 2020: –2,8
  - 2021: 6,3
  - 2022: 3,4
  - 2023 (Прогнозы): 2,8
  - 2024 (Прогнозы): 3,0
  - 2028 (Прогнозы): 3,0
- Страны с развитой экономикой:
  - Среднее 2005–14: 1,5
  - 2015: 2,3
  - 2016: 1,8
  - 2017: 2,5
  - 2018: 2,3
  - 2019: 1,7
  - 2020: –4,2
  - 2021: 5,4
  - 2022: 2,7
  - 2023: 1,3
  - 2024: 1,4
  - 2028: 1,8
- Соединенные Штаты:
  - Среднее 2005–14: 1,6
  - 2015: 2,7
  - 2016: 1,7
  - 2017: 2,2
  - 2018: 2,9
  - 2019: 2,3
  - 2020: –2,8
  - 2021: 5,9
  - 2022: 2,1
  - 2023: 1,6
  - 2024: 1,1
  - 2028: 2,1
- Зона евро:
  - Среднее 2005–14: 0,8
  - 2015: 2,0
  - 2016: 1,9
  - 2017: 2,6
  - 2018: 1,8
  - 2019: 1,6
  - 2020: –6,1
  - 2021: 5,4
  - 2022: 3,5
  - 2023: 0,8
  - 2024: 1,4
  - 2028: 1,4
- Япония:
  - Среднее 2005–14: 0,5
  - 2015: 1,6
  - 2016: 0,8
  - 2017: 1,7
  - 2018: 0,6
  - 2019: –0,4
  - 2020: –4,3
  - 2021: 2,1
  - 2022: 1,1
  - 2023: 1,3
  - 2024: 1,0
  - 2028: 0,4
- Другие страны с развитой экономикой (кроме США, стран зоны евро и Японии):
  - Среднее 2005–14: 2,6
  - 2015: 2,1
  - 2016: 2,3
  - 2017: 3,0
  - 2018: 2,5
  - 2019: 1,9
  - 2020: –4,1
  - 2021: 5,8
  - 2022: 3,1
  - 2023: 1,3
  - 2024: 1,9
  - 2028: 2,0
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны:
  - Среднее 2005–14: 6,1
  - 2015: 4,4
  - 2016: 4,4
  - 2017: 4,7
  - 2018: 4,7
  - 2019: 3,6
  - 2020: –1,8
  - 2021: 6,9
  - 2022: 4,0
  - 2023: 3,9
  - 2024: 4,2
  - 2028: 3,9
- Региональные группы (примеры):
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии:
    - Среднее 2005–14: 8,3
    - 2015: 6,8
    - 2016: 6,8
    - 2017: 6,6
    - 2018: 6,4
    - 2019: 5,2
    - 2020: –0,5
    - 2021: 7,5
    - 2022: 4,4
    - 2023: 5,3
    - 2024: 5,1
    - 2028: 4,4
  - Латинская Америка и Карибский бассейн:
    - Среднее 2005–14: 3,5
    - 2015: 0,4
    - 2016: –0,6
    - 2017: 1,4
    - 2018: 1,2
    - 2019: 0,2
    - 2020: –6,8
    - 2021: 7,0
    - 2022: 4,0
    - 2023: 1,6
    - 2024: 2,2
    - 2028: 2,3
- Аналитические группы (примеры):
  - По источникам экспортных доходов — Топливо:
    - Среднее 2005–14: 4,6
    - 2015: 1,7
    - 2016: 1,4
    - 2017: 0,7
    - 2018: 0,6
    - 2019: –0,5
    - 2020: –3,7
    - 2021: 4,1
    - 2022: 4,8
    - 2023: 3,1
    - 2024: 3,2
    - 2028: 2,9
  - По источникам экспортных доходов — Товары, кроме топлива:
    - Среднее 2005–14: 6,3
    - 2015: 4,7
    - 2016: 4,8
    - 2017: 5,2
    - 2018: 5,1
    - 2019: 4,1
    - 2020: –1,6
    - 2021: 7,2
    - 2022: 3,9
    - 2023: 4,0
    - 2024: 4,3
    - 2028: 4,0
- Для справки — Медианный темп роста:
  - Страны с развитой экономикой:
    - 2005–14: 1,7
    - 2015: 2,3
    - 2016: 2,2
    - 2017: 3,0
    - 2018: 2,8
    - 2019: 2,0
    - 2020: –4,3
    - 2021: 5,9
    - 2022: 3,4
    - 2023: 1,3
    - 2024: 1,7
    - 2028: 2,1
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны:
    - 2005–14: 4,6
    - 2015: 3,4
    - 2016: 3,4
    - 2017: 3,7
    - 2018: 3,5
    - 2019: 3,1
    - 2020: –3,5
    - 2021: 4,6
    - 2022: 4,0
    - 2023: 3,4
    - 2024: 3,6
    - 2028: 3,4
- Объем производства на душу населения (избранные строки):
  - Страны с развитой экономикой:
    - 2005–14: 0,9
    - 2015: 1,7
    - 2016: 1,3
    - 2017: 2,1
    - 2018: 1,9
    - 2019: 1,3
    - 2020: –4,7
    - 2021: 5,3
    - 2022: 2,3
    - 2023: 0,9
    - 2024: 1,0
    - 2028: 1,4
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны:
    - 2005–14: 4,4
    - 2015: 2,8
    - 2016: 2,9
    - 2017: 3,3
    - 2018: 3,3
    - 2019: 2,3
    - 2020: –3,1
    - 2021: 6,1
    - 2022: 2,8
    - 2023: 2,8
    - 2024: 3,0
    - 2028: 2,7
- Рост мировой экономики на основе рыночных валютных курсов:
  - 2005–14: 2,6
  - 2015: 2,8
  - 2016: 2,6
  - 2017: 3,3
  - 2018: 3,2
  - 2019: 2,5
  - 2020: –3,2
  - 2021: 6,0
  - 2022: 3,0
  - 2023: 2,4
  - 2024: 2,4
  - 2028: 2,6
- Стоимость мирового объема производства (в миллиардах долларов США):
  - По рыночным валютным курсам: 65 531; 74 968; 76 228; 81 051; 85 967; 87 284; 84 895; 96 314; 100 218; 105 569; 110 764; 134 950
  - По паритетам покупательной способности: 89 412; 111 934; 116 227; 122 392; 129 799; 135 745; 133 368; 147 910; 163 510; 174 471; 183 654; 223 272

*Источник: textr - Section 35, Статистическое приложение, Международный валютный фонд | Апрель 2023*

### Section 36

### КИ: НЕРОВНОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ

### Реальный ВВП — страны с развитой экономикой (выборка)
- Страны с развитой экономикой: 1,5, 2,3, 1,8, 2,5, 2,3, 1,7, –4,2, 5,4, 2,7, 1,3, 1,4, 1,8, 1,2, 1,1, 1,6
- Соединенные Штаты: 1,6, 2,7, 1,7, 2,2, 2,9, 2,3, –2,8, 5,9, 2,1, 1,6, 1,1, 2,1, 1,0, 1,3
- Зона евро: 0,8, 2,0, 1,9, 2,6, 1,8, 1,6, –6,1, 5,4, 3,5, 0,8, 1,4, 1,4, 1,9, 0,7, 1,8
- Германия: 1,4, 1,5, 2,2, 2,7, 1,0, 1,1, –3,7, 2,6, 1,8, –0,1, 1,1, 1,1, 1,0, 0,9, 1,8
- Япония (фрагмент строки): 0,5, 1,6, 0,8, 1,7, 0,6, –0,4, –4,3, 2,1, 1,1
- Соединенное Королевство (фрагмент строки): 1,2, 2,4, 2,2, 2,4, 1,7, 1,6, –11,0, 7,6, 4,0, –0,3, 1,0, 1,5, 0,4, –0,4, 2,0
- Отдельные малые экономики (фрагменты): Ирландия 1,8, 24,4, 2,0, 9,0, 8,5, 5,4, 6,2, 13,6, 12,0, 5,6, 4,0, 3,0, 1,3, 5,2, 3,3

### Компоненты реального ВВП — расходы и спрос (выборка)
- Расходы на частное потребление, страны с развитой экономикой: 1,4, 1,7, 2,4, 2,1, 2,2, 2,1, 1,5, –5,5, 5,4, 3,6, 1,5, 1,4
- Государственное потребление, страны с развитой экономикой: 1,2, 1,7, 1,7, 2,1, 0,8, 1,5, 2,8, 1,9, 3,6, 1,0, 1,0, 0,9
- Валовое накопление основного капитала, страны с развитой экономикой: 0,9, 2,1, 3,6, 2,6, 3,8, 3,1, 3,0, –3,3, 5,6, 1,6, 0,0, 1,4
- Конечный внутренний спрос, страны с развитой экономикой: 1,3, 1,8, 2,6, 2,2, 2,3, 2,2, 2,1, –3,7, 5,1, 2,7, 1,1, 1,3
- Накопление запасов, страны с развитой экономикой: 0,0, 0,0, 0,0, –0,2, 0,2, 0,1, –0,1, –0,4, 0,3, 0,5, –0,2, 0,0
- Сальдо внешних операций, страны с развитой экономикой: 0,2, –0,1, –0,3, –0,1, 0,1, –0,1, –0,2, –0,1, –0,1, –0,4, 0,4, 0,1

### Реальный ВВП — страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (выборка)
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии (агрегат): 8,3, 6,8, 6,8, 6,6, 4,6, 5,2, –0,5, 7,5, 4,4, 5,3, 5,1, 4,4
- Китай (строка): 10,0, 7,0, 6,9, 6,9, 6,8, 6,0, 2,2, 8,4, 3,0, 5,2, 4,5, 3,4
- Индия (строка пометка 1): 7,7, 8,0, 8,3, 6,8, 6,5, 3,9, –5,8, 9,1, 6,8, 5,9, 6,3, 6,0
- Вьетнам: 6,3, 7,0, 6,7, 6,9, 7,5, 7,4, 2,9, 2,6, 8,0, 5,8, 6,9, 6,7
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы (агрегат): 3,7, 1,0, 1,8, 4,2, 3,6, 2,5, –1,6, 7,3, 0,8, 1,2, 2,5, 2,3
- Россия: 3,6, –2,0, 0,2, 1,8, 2,8, 2,2, –2,7, 5,6, –2,1, 0,7, 1,3, 0,7
- Латинская Америка и Карибский бассейн (агрегат): 3,5, 0,4, –0,6, 1,4, 1,2, 0,2, –6,8, 7,0, 4,0, 1,6, 2,2, 2,3

### Региональные и секторные заметки (выборка)
- Ближний Восток и Центральная Азия (агрегат): 4,5, 3,0, 4,3, 2,2, 2,8, 1,6, –2,7, 4,6, 5,3, 2,9, 3,5, 3,7
- Африка к югу от Сахары (агрегат): 5,5, 3,2, 1,5, 2,9, 3,2, 3,3, –1,7, 4,8, 3,9, 3,6, 4,2, 4,4

### Инфляция — сводные данные
- Дефляторы ВВП, страны с развитой экономикой: 1,5, 1,3, 1,0, 1,5, 1,7, 1,5, 1,6, 3,1, 5,4, 3,9, 2,5, 1,8
- Потребительские цены, страны с развитой экономикой: 1,9, 0,3, 0,7, 1,7, 2,0, 1,4, 0,7, 3,1, 7,3, 4,7, 2,6, 1,9
- Потребительские цены, страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (агрегат): 6,2, 4,8, 4,4, 4,5, 4,9, 5,1, 5,2, 9,9, 8,8, 6,6, 5,4, 4,4
- Региональные группы — примеры:
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии: 4,9, 2,7, 2,9, 2,4, 2,6, 3,3, 2,2, 2,2, 3,8, 3,4, 3,0, 2,9
  - Латинская Америка и Карибский бассейн: 4,8, 5,4, 5,5, 6,3, 6,7, 7,7, 6,4, 9,8, 14,0, 13,3, 9,0, 5,7
  - Ближний Восток и Центральная Азия: 8,4, 5,6, 5,9, 7,1, 10,0, 7,6, 10,4, 12,8, 14,3, 15,9, 12,0, 6,4

*Источник: Статистическое приложение (отрывки таблиц A2–A5), Международный валютный фонд, Апрель 2023.*

### Section 37

### textr - Section 37

### Потребительские цены — Статистическое приложение (Table A6: Страны с развитой экономикой)
- Страны с развитой экономикой: 1,90,30,71,72,01,40,73,17,34,72,61,97,33,32,3
- Соединенные Штаты: 2,30,11,32,12,41,81,34,78,04,52,32,16,63,02,1
- Зона евро3: 1,90,20,21,51,81,20,32,68,45,32,91,99,23,82,7
- Германия: 1,70,70,41,71,91,40,43,28,76,23,12,09,83,62,9
- Франция: 1,60,10,31,22,11,30,52,15,95,02,51,67,03,52,3
- Италия: 2,00,1–0,11,31,20,6–0,11,98,74,52,62,012,34,52,6
- Испания: 2,2–0,6–0,32,01,70,8–0,33,08,34,33,21,75,54,12,8
- Нидерланды: 1,70,20,11,31,62,71,12,811,63,94,22,011,12,43,6
- Бельгия: 2,10,61,82,22,31,20,43,210,34,72,12,010,22,11,5
- Ирландия: 1,10,0–0,20,30,70,9–0,52,48,15,03,22,08,13,03,3
- Австрия: 2,10,81,02,22,11,51,42,88,68,23,02,010,55,62,5
- Португалия: 1,70,50,61,61,20,3–0,10,98,15,73,12,09,84,82,9
- Греция: 2,2–1,10,01,10,80,5–1,30,69,34,02,91,87,63,02,7
- Финляндия: 2,1–0,20,40,81,21,10,42,17,25,32,52,08,85,32,5
- Словацкая Республика: 2,4–0,3–0,51,42,52,82,02,812,19,54,32,015,06,43,6
- Хорватия: 2,6–0,3–0,61,31,60,80,02,710,77,43,62,112,75,02,5
- Литва: 3,7–0,70,73,72,52,21,14,618,910,55,82,520,05,75,1
- Словения: 2,3–0,5–0,11,41,71,6–0,11,98,86,44,52,010,34,73,5
- Люксембург: 2,50,10,02,12,01,70,03,58,12,63,12,06,32,63,6
- Латвия: 4,70,20,12,92,62,70,13,217,29,73,52,520,74,53,0
- Эстония: 4,10,10,83,73,42,3–0,64,519,49,74,12,517,55,54,0
- Кипр: 2,0–1,5–1,20,70,80,6–1,12,28,13,92,52,07,62,82,3
- Мальта: 2,21,20,91,31,71,50,80,76,15,83,42,07,34,42,9
- Япония: 0,20,8–0,10,51,00,50,0–0,22,52,7
- Соединенное Королевство: 2,70,00,72,72,51,80,92,69,16,83,02,010,54,21,8
- Корея: 2,70,71,01,91,50,40,52,55,13,52,32,05,02,72,0
- Канада: 1,81,11,41,62,31,90,73,46,83,92,42,06,63,02,1
- Тайвань, провинция Китая: 1,4–0,31,40,61,30,6–0,22,02,91,91,71,12,71,71,4
- Австралия: 2,81,51,32,01,91,60,92,86,65,33,22,67,84,03,0
- Швейцария: 0,5–1,1–0,40,50,90,4–0,70,62,82,41,61,02,92,21,5
- Сингапур: 2,7–0,5–0,50,60,40,6–0,22,36,15,83,52,06,55,43,5
- Швеция: 1,40,71,11,92,01,70,72,78,16,82,32,011,65,82,0
- САР Гонконг: 3,03,02,41,52,42,90,31,61,92,32,42,52,02,52,4
- Чешская Республика: 2,30,30,72,52,12,83,23,815,111,85,82,015,88,84,1
- Израиль: 2,2–0,6–0,50,20,80,8–0,61,54,44,33,12,15,33,32,9
- Норвегия: 1,92,23,61,92,82,21,33,55,84,92,82,05,92,92,8
- Дания: 1,80,20,01,10,70,70,31,98,54,82,82,09,63,82,8
- Новая Зеландия: 2,50,30,61,91,61,61,73,97,25,52,62,07,23,32,5
- Пуэрто-Рико: 2,9–0,8–0,31,81,30,1–0,52,44,33,32,22,14,62,12,3
- САР Макао: 5,14,62,41,23,02,80,80,01,02,52,32,30,82,52,3
- Исландия: 6,01,61,71,82,73,02,84,58,38,14,22,59,66,73,3
- Андорра: 1,9–1,1–0,42,61,00,50,11,76,25,62,91,77,24,81,9
- Сан-Марино: 2,30,10,61,01,81,00,22,17,14,62,71,87,14,62,7
- Основные страны с развитой экономикой (справка): 1,90,30,81,82,11,50,83,37,34,72,52,07,33,22,2
- Примечания: Изменения потребительских цен указываются как среднегодовые значения; Месячные изменения относительно предыдущего года и, для нескольких стран, на квартальной основе; Нa основе гармонизированного индекса потребительских цен Евростата.

### Потребительские цены — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (Table A7)
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии: 4,92,72,92,42,63,33,22,23,83,43,02,94,03,72,4
- Бангладеш: 7,76,45,95,45,85,55,65,66,18,66,55,57,68,15,6
- Бутан: 6,96,73,34,33,72,83,08,25,95,64,44,06,54,64,2
- Бруней-Даруссалам: 0,6–0,5–0,3–1,31,0–0,41,91,73,72,01,51,03,32,01,5
- Камбоджа: 6,21,23,02,92,51,92,92,95,33,03,03,02,93,03,0
- Китай: 2,91,52,11,51,92,92,50,91,92,02,22,21,83,21,3
- Фиджи: 3,91,43,93,34,11,8–2,60,24,53,53,02,53,63,03,0
- Индия: 8,44,94,53,63,44,86,25,56,74,94,44,06,34,54,3
- Индонезия: 7,16,43,53,83,32,82,01,64,24,43,02,55,53,22,8
- Кирибати: 2,00,61,90,40,6–1,82,62,15,38,64,51,816,2–2,25,0
- Лаосская НДР: 5,41,31,60,82,03,35,13,823,015,13,53,039,3–1,47,6
- Малайзия: 2,62,12,13,81,00,7–1,12,53,42,93,12,43,82,93,1
- Мальдивские Острова: 6,41,40,82,31,41,3–1,60,22,65,22,82,03,35,12,5
- Маршалловы Острова: 4,0–2,2–1,50,10,8–0,1–0,72,66,22,22,12,00,02,22,1
- Микронезия: 4,30,0–0,90,11,02,21,01,85,04,72,12,05,04,72,1
- Монголия: 11,56,80,74,36,87,33,77,415,211,28,86,013,29,58,0
- Mьянма: 10,47,39,14,65,98,65,73,616,214,27,87,820,411,17,2
- Науру: 4,89,88,25,11,22,11,82,42,64,24,02,02,65,53,5
- Непал: 8,47,29,94,54,14,66,13,66,37,86,35,48,17,15,8
- Палау: 4,12,2–1,31,12,00,60,70,48,77,94,20,97,56,23,1
- Папуа-Новая Гвинея: 4,76,06,75,44,43,94,94,56,65,44,94,56,25,24,7
- Филиппины: 4,50,71,22,95,32,42,43,95,86,33,23,08,14,53,0
- Самоа: 4,31,90,11,33,72,21,5–3,08,710,05,03,010,95,54,5
- Соломоновы Острова: 7,5–0,60,50,53,51,63,0–0,15,54,8
- Шри-Ланка: 8,02,24,06,64,34,34,66,046,428,58,75,057,215,26,7
- Таиланд: 3,0–0,90,20,71,10,7–0,81,26,12,82,02,05,92,31,4
- Тимор-Лешти: 6,10,6–1,50,52,30,90,53,87,04,02,52,06,94,02,5
- Тонга: 5,10,1–0,67,26,83,30,41,48,59,74,83,311,35,93,9
- Тувалу: 2,33,13,54,12,23,51,96,211,55,93,73,013,65,93,7
- Вануату: 2,32,50,83,12,42,75,32,34,63,53,03,14,93,93,1
- Вьетнам: 10,00,62,73,53,52,83,21,83,25,04,34,04,64,74,1
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы (регион): 8,010,75,65,66,46,75,49,627,919,713,28,026,816,611,3
- Албания: 2,61,91,32,02,01,41,62,06,75,03,43,07,43,93,0
- Беларусь: 19,813,511,86,04,95,65,59,514,87,510,15,012,69,59,0
- Босния и Герцеговина: 2,5–1,0–1,60,81,40,6–1,12,014,06,03,02,012,65,43,0
- Болгария3: 4,2–1,1–1,31,22,62,51,22,813,07,52,22,014,33,12,1
- Венгрия: 4,1–0,10,42,42,83,43,35,114,517,75,43,124,56,85,2
- Косово: 2,5–0,50,21,51,12,70,23,311,75,52,62,012,22,32,5
- Молдова: 7,89,66,46,53,64,83,85,128,613,85,05,030,28,05,0
- Черногория: 3,11,5–0,32,42,60,4–0,22,413,09,75,01,917,27,03,2
- Северная Македония: 2,5–0,3–0,21,41,50,81,23,214,29,23,52,018,73,92,5
- Польша: 2,6–0,9–0,72,01,82,23,45,114,411,96,12,516,67,25,0
- Румыния: 5,4–0,6–1,61,34,63,82,65,013,810,55,82,516,47,54,7
- Россия: 9,215,57,03,72,94,53,46,713,87,04,64,012,46,24,0
- Сербия: 8,71,41,13,12,01,91,64,112,012,25,33,015,18,24,0
- Турция: 8,37,77,811,116,315,212,319,672,350,635,220,064,345,030,0
- Украина4: 10,448,713,914,410,97,92,79,420,221,1. . .. . .26,620,0. . .
- Латинская Америка и Карибский бассейн (регион): 4,85,45,56,36,67,76,49,814,013,39,05,714,711,87,7
- Выдержки по странам региона (выборка): Аргентина4: . . .. . .. . .25,734,353,542,048,472,498,660,132,594,888,050,0; Боливия: 6,24,13,62,82,31,80,90,71,74,03,73,53,13,63,8; Бразилия: 5,59,08,73,43,73,73,28,39,35,04,83,05,85,44,1; Чили: 3,54,33,82,22,32,23,04,511,67,94,03,012,85,03,0; Колумбия: 4,05,07,54,33,23,52,53,510,210,95,43,013,18,43,5
- Примечания: Изменения потребительских цен указываются как среднегодовые значения; Месячные изменения относительно предыдущего года и, для нескольких стран, на квартальной основе; См. информацию об Аргентине, Афганистане, Венесуэле, Зимбабве, Ливане и Украине в разделе «Примечания по стране» Статистического приложения.

### Бюджетное сальдо и государственный долг — Основные страны с развитой экономикой (Table A8)
- Период/показатели в процентах ВВП (Среднее/Прогнозы): заголовок таблицы охватывает 2004–13, 2014–2027.
- Основные страны с развитой экономикой:
  - Чистое кредитование/заимствование: –5,2–3,0–3,3–3,3–3,3–3,8–11,6–9,1–5,4–5,6–5,3–5,0
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2: –2,2–1,9–1,6–0,70,20,4–3,10,00,80,2–0,30,0
  - Структурное сальдо2: –4,0–2,2–2,7–3,0–3,2–3,8–8,1–7,9–5,2–5,5–5,0–4,9
- Соединенные Штаты:
  - Чистое кредитование/заимствование3: –6,5–3,5–4,4–4,8–5,3–5,7–14,0–11,6–5,5–6,3–6,8–6,8
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2: –4,0–2,5–2,1–1,30,00,7–2,51,51,40,9–0,10,0
  - Структурное сальдо2: –4,4–2,5–3,6–4,3–5,1–6,0–10,7–10,7–5,9–6,6–6,7–6,7
  - Чистый долг: 63,980,981,880,481,183,198,398,394,295,599,8110,5
  - Валовой долг: 86,1105,1107,2106,2107,4108,7133,5126,4121,7122,2125,8136,2
- Зона евро:
  - Чистое кредитование/заимствование: –3,3–1,9–1,5–0,9–0,4–0,6–7,1–5,4–3,8–3,7–2,8–1,9
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2: –0,7–2,4–1,7–0,6–0,10,1–4,6–2,00,2–0,4–0,50,1
  - Структурное сальдо2: –2,7–0,5–0,5–0,4–0,3–0,5–4,0–3,8–2,8–3,1–2,5–2,0
  - Чистый долг: 64,675,174,672,470,669,079,077,874,874,574,372,4
  - Валовой долг: 80,290,990,187,685,683,596,694,990,989,889,085,4
- Германия:
  - Чистое кредитование/заимствование: –1,31,01,21,31,91,5–4,3–3,7–2,6–3,7–1,9–0,5
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2: –0,1–0,40,11,00,80,4–3,0–1,30,4–0,9–0,90,0
  - Структурное сальдо2: –1,01,21,21,11,61,3–2,9–3,0–2,6–3,2–1,4–0,5
  - Чистый долг: 57,552,249,345,042,240,145,445,645,146,746,842,7
  - Валовой долг: 73,371,969,064,661,358,968,068,666,567,266,559,6
- Франция:
  - Чистое кредитование/заимствование: –4,4–3,6–3,6–3,0–2,3–3,1–9,0–6,5–4,9–5,3–4,8–4,0
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2: –0,6–2,4–2,7–1,5–0,80,0–4,7–1,9–0,7–1,1–1,20,2
  - Структурное сальдо2: –4,0–2,1–1,9–1,9–1,5–2,1–5,8–5,2–4,4–4,6–4,1–4,1
  - Чистый долг: 70,386,389,289,489,288,9101,7100,699,099,4100,4103,0
  - Валовой долг: 78,795,496,198,197,897,4114,7112,6111,1111,4112,4115,0
- Италия:
  - Чистое кредитование/заимствование: –3,3–2,6–2,4–2,4–2,2–1,5–9,7–9,0–8,0–3,7–3,3–0,7
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2: –0,9–3,9–3,1–1,8–1,2–1,0–6,2–3,50,10,00,00,5
  - Структурное сальдо2: –3,0–0,4–1,0–1,5–1,6–0,9–6,1–6,7–2,4–2,0–3,0–1,0
  - Чистый долг: 106,7122,2121,6121,3121,8121,7141,4137,3133,0129,3129,4122,6
  - Валовой долг: 117,3135,3134,8134,2134,4134,1154,9149,8144,7140,3140,0131,9
- Япония:
  - Чистое кредитование/заимствование: –6,4–3,7–3,6–3,1–2,5–3,0–9,1–6,2–7,8–6,4–4,0–3,7
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2: 0,2–0,20,11,01,90,7–2,9–1,6–0,9–0,10,20,0
  - Структурное сальдо2: –6,2–4,5–4,5–3,7–3,0–3,3–8,1–6,2–7,8–6,4–4,1–3,7
  - Чистый долг: 120,8144,5149,5148,1151,1151,7162,3156,9162,7161,0159,3161,3
  - Валовой долг4: 201,5228,3232,4231,3232,4236,4258,7255,4261,3258,2256,3264,0
- Соединенное Королевство:
  - Чистое кредитование/заимствование: –5,9–4,5–3,3–2,4–2,2–2,2–13,0–8,3–6,3–5,8–4,4–3,7
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2: –2,7–2,6–2,2–1,3–1,0–0,8–3,60,51,8–0,5–0,80,0
  - Структурное сальдо2: –3,9–2,5–1,6–1,3–1,4–1,60,8–3,6–4,5–4,3–2,8–3,8
  - Чистый долг: 57,578,277,676,275,474,694,596,791,995,198,2101,2
  - Валовой долг: 64,186,786,685,685,284,5105,6108,1102,6106,2109,7113,1
- Канада:
  - Чистое кредитование/заимствование: –1,0–0,1–0,5–0,10,40,0–10,9–4,4–0,7–0,4–0,40,0
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2: 0,1–0,1–0,90,40,60,4–3,4–1,40,80,1–0,40,0
  - Структурное сальдо2: –1,10,00,0–0,30,0–0,2–8,1–3,3–1,2–0,5–0,10,0
  - Чистый долг5: 25,918,518,012,511,68,515,715,413,914,113,912,0
  - Валовой долг: 78,992,092,490,990,890,2118,9115,1106,6105,1102,291,1
- Примечание: Методология и специфические исходные предположения по каждой стране обсуждаются во вставке А1.

*Международный валютный фонд | Апрель 2023*

### Section 38

### textr - Section 38

### Примечания к данным о долге и методологии
- Данные о долге относятся к концу периода и не всегда сопоставимы по странам.
- Уровни валового и чистого долга, представленные национальными статистическими агентствами по странам, принявшим Систему национальных счетов 2008 года (Австралия, Канада, САР Гонконг, США), скорректированы, чтобы исключить не обеспеченные резервами пенсионные обязательства для государственных служащих по пенсионным планам с установленным размером пособий.
- В процентах потенциального ВВП.
- Данные, представленные национальным статистическим агентством, изменены, чтобы исключить данные, относящиеся к пенсионным планам с установленным размером отчислений для государственных служащих.
- На неконсолидированной основе.
- Включая доли участия в капитале.

### Taблица A9 — Сводные данные по объемам и ценам мировой торговли (ключевые показатели)
- Мировая торговля — Объем: 4,7; 2,9; 2,9; 2,2; 5,6; 4,0; 1,0; –7,8; 10,6; 5,1; 2,4; 3,5 (по периодам: Среднее 2005–14 / 2015–24 / 2015 / 2016 / 2017 / 2018 / 2019 / 2020 / 2021 / 2022 / 2023 / 2024).
- Дефлятор цен (в долларах США): 2,9; 0,5; –13,3; –4,0; 4,3; 5,5; –2,4; –2,2; 12,5; 6,7; –0,6; 1,2.
- Дефлятор цен (в СДР): 2,7; 1,9; –5,9; –3,4; 4,6; 3,3; –0,1; –2,9; 10,1; 13,7; –0,3; 1,2.
- Экспорт — Страны с развитой экономикой: 4,0; 2,7; 3,8; 2,0; 5,0; 3,5; 1,4; –8,9; 9,5; 5,2; 3,0; 3,1.
- Экспорт — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 6,2; 3,2; 1,9; 2,8; 6,5; 4,2; 0,5; –4,9; 12,5; 4,1; 1,6; 4,3.
- Импорт — Страны с развитой экономикой: 3,2; 3,0; 4,7; 2,5; 4,8; 3,9; 2,1; –8,3; 10,0; 6,6; 1,8; 2,7.
- Условия торговли — Страны с развитой экономикой: –0,3; 0,3; 1,8; 1,1; –0,2; –0,4; 0,2; 0,9; 0,7; –2,1; 0,3; 0,6.
- Торговля товарами — Мировая торговля (Объем): 4,5; 2,8; 2,4; 2,1; 5,6; 3,8; 0,2; –5,0; 11,1; 3,3; 1,5; 3,2.
- Цены мировой торговли в долларах США — Нефть: 9,8; –3,3; –47,1; –15,0; 22,5; 29,4; –10,4; –32,0; 65,8; 39,2; –24,1; –5,8.
- Средняя цена нефти (в долларах США за баррель): 83,62; 62,65; 50,91; 43,26; 52,98; 68,53; 61,43; 41,77; 69,25; 96,36; 73,13; 68,90.
- Цены мировой торговли в СДР и евро также приведены по товарным группам (данные с многочисленными значениями, включая: Продукция обрабатывающей промышленности, Сырьевые товары, кроме топлива, Продовольственные товары, Напитки, Сельскохозяйственное сырье и материалы, Металлы — все с последовательностями годовых изменений, сохранены в таблице).

Примечания к Taблице A9
- 1: Среднегодовое изменение мирового экспорта и импорта.
- 2: Как представлено, соответственно, индексом стоимости единицы экспорта продукции обрабатывающей промышленности стран с развитой экономикой, представляющим 82 процента весов торговли (экспорта товаров) стран с развитой экономикой; среднее значение цен нефти сортов U.K. Brent, Dubai Fateh и West Texas Intermediate; и среднее значение цен мирового рынка на сырьевые товары, кроме топлива, взвешенных по их долям в мировом экспорте биржевых товаров в 2014–2016 годы.
- 3: Процентное изменение цен нефти сортов U.K. Brent, Dubai Fateh и West Texas Intermediate.
- 4: Процентное изменение продукции обрабатывающей промышленности, экспортируемой странами с развитой экономикой.

### Taблица A10 — Сводные данные о сальдо по счетам текущих операций (в миллиардах долларов США и в процентах ВВП)
- Страны с развитой экономикой (миллиарды долларов США): 269,1; 362,4; 477,2; 384,7; 383,6; 125,5; 435,2; –258,4; 13,3; 179,5; 273,3 (по годам 2015–2028 последовательность).
- Соединенные Штаты (миллиарды долларов США): –408,5; –396,2; –361,0; –439,8; –446,0; –619,7; –846,4; –925,6; –728,8; –689,9; –746,6.
- Зона евро (миллиарды долларов США): 317,0; 360,1; 394,9; 382,6; 302,6; 209,5; 337,6; –102,3; 83,0; 144,1; 306,9.
- Германия (миллиарды долларов США): 288,3; 299,0; 289,1; 316,2; 317,8; 274,2; 329,8; 171,0; 201,2; 227,9; 290,6.
- Япония (миллиарды долларов США): 136,4; 197,8; 203,5; 177,8; 176,3; 147,9; 197,3; 90,0; 131,8; 180,3; 210,4.
- Для справки — Мировой экспорт в миллиардах долларов США (Товары и услуги): 19,137; 26,029; 21,141; 20,763; 22,903; 25,098; 24,699; 22,327; 27,861; 31,028; 31,461; 33,009.
- Taблица A10 (в процентах ВВП): Страны с развитой экономикой: 0,6; 0,8; 1,0; 0,7; 0,7; 0,2; 0,8; –0,4; 0,0; 0,3; 0,4.
- США (в процентах ВВП): –2,2; –2,1; –1,9; –2,1; –2,1; –2,9; –3,6; –3,6; –2,7; –2,5; –2,3.
- Зона евро (в процентах ВВП): 2,7; 3,0; 3,1; 2,8; 2,2; 1,6; 2,3; –0,7; 0,6; 0,9; 1,7.
- Аналитические группы — По источникам экспортных доходов: Топливо (миллиарды долларов США): –136,2; –86,5; 49,1; 194,6; 72,5; –63,0; 171,9; 417,0; 217,2; 165,8; 72,9.
- Страны — чистые дебиторы (миллиарды долларов США): –365,0; –279,6; –315,1; –390,1; –304,8; –122,0; –327,8; –479,4; –442,3; –466,9; –534,4.

### Taблица A10 — Сальдо по счетам текущих операций (в процентах от экспорта товаров и услуг)
- Страны с развитой экономикой: 2,0; 2,7; 3,3; 2,4; 2,5; 0,9; 2,5; –1,4; 0,1; 0,9; 1,1.
- США: –17,9; –17,7; –15,1; –17,3; –17,5; –28,7; –33,1; –30,6; –23,6; –21,7; –20,7.
- Германия: 18,3; 18,7; 16,6; 16,8; 17,3; 16,2; 16,3; 8,3; 9,4; 10,3; 11,8.
- Для справки — Весь мир: 0,9; 1,2; 1,9; 1,3; 1,5; 1,3; 2,7; 1,0; 0,5; 0,6; 0,0.

### Taблица A11 — Страны с развитой экономикой: сальдо счета текущих операций (в процентах ВВП) — выборка стран
- Страны с развитой экономикой: 0,6; 0,8; 1,0; 0,7; 0,7; 0,2; 0,8; –0,4; 0,0; 0,3; 0,4.
- Соединенные Штаты: –2,2; –2,1; –1,9; –2,1; –2,1; –2,9; –3,6; –3,6; –2,7; –2,5; –2,3.
- Зона евро: 3,4; 3,6; 3,5; 3,4; 3,2; 2,6; 3,8; 1,1; 1,7; 2,1; 2,7.
- Германия: 8,6; 8,6; 7,8; 8,0; 8,2; 7,1; 7,7; 4,2; 4,7; 5,1; 5,8.
- Япония: 3,1; 4,0; 4,1; 3,5; 3,4; 2,9; 3,9; 2,1; 3,0; 4,0; 3,9.
- Выборка включает ряд других развитых стран с индивидуальными временными рядами (Франция, Италия, Испания, Нидерланды, Бельгия, Ирландия, и т.д.), все значения сохранены в таблице.

### Taблица A12 — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: сальдо счета текущих операций (в процентах ВВП) — выборка регионов и стран
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии: 1,9; 1,3; 0,9; –0,3; 0,5; 1,5; 1,0; 1,1; 0,7; 0,5; –0,1.
- Бангладеш: 1,2; 1,6; –0,5; –3,0; –1,3; –1,5; –1,1; –4,1; –2,1; –4,2; –3,0.
- Китай: 2,6; 1,7; 1,5; 0,2; 0,7; 1,7; 1,8; 2,3; 1,4; 1,1; 0,4.
- Индия: –1,0; –0,6; –1,8; –2,1; –0,9; 0,9; –1,2; –2,6; –2,2; –2,2; –2,5.
- Тайвань, провинция Китая: 13,6; 13,1; 14,1; 11,6; 10,6; 14,2; 14,8; 13,4; 11,9; 11,3; 10,9.
- Региональные группы и множество отдельных развивающихся стран приведены с годовыми рядами значений; таблица содержит подробные временные последовательности для каждой перечисленной страны (включая малые и островные экономики), все значения сохранены в таблице.

*Источник: textr - Section 38, PDF (разделы Taблиц A9–A12 и примечания), Международный валютный фонд | Апрель 2023.*

### Section 39

### textr - Section 39

### Taблица A12 — Сальдо счета текущих операций (выдержки и прогнозы)
- Таблица A12 содержит сальдо счета текущих операций (в процентах ВВП) для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, с данными за 2015–2022 и прогнозами на 2023, 2024, 2028 (в разных частях таблицы используются разные горизонты прогнозов).
- Примеры конкретных значений (в процентах ВВП), как представлены в исходном тексте:
  - Польша: –1,3–1,0–1,2–1,9–0,2 2,5–1,4–3,2–2,4–2,1–2,0
  - Румыния: –0,8–1,6–3,1–4,6–4,9–4,9–7,2–9,3–7,9–7,7–6,2
  - Россия: 5,0 1,9 2,0 7,0 3,9 2,4 6,7 10,3 3,6 3,2 2,2
  - Сербия: –3,5–2,9–5,2–4,8–6,9–4,1–4,3–6,9–6,1–5,7–4,5
  - Турция: –3,1–3,1–4,7–2,6 1,4–4,4–0,9–5,4–4,0–3,2–2,1
  - Латинская Америка и Карибский бассейн (регион): –3,6–2,2–1,8–2,7–2,2–0,4–2,0–2,5–1,8–1,7–1,6
  - Мексика: –2,8–2,4–1,9–2,1–0,4 2,1–0,6–0,9–1,0–1,0–1,0
  - Колумбия: –6,4–4,5–3,2–4,2–4,6–3,5–5,6–6,2–5,1–4,6–4,0
  - Гайана: –3,4 1,5–4,9–29,0–63,0–16,3–25,6 27,3 27,9 27,3 21,4
  - Доминика: –4,7–7,7–8,9–43,7–35,6–35,4–28,5–26,7–27,6–19,9–12,7
  - Венесуэла: –12,8–3,4 7,5 8,4 5,9–3,5–1,1 3,5 5,0 5,5. . .
  - Ближний Восток и Центральная Азия (регион): –3,8–4,0–1,1 3,0 0,4–3,0 3,3 7,5 3,6 2,1–0,1
  - Алжир: –16,4–16,5–13,3–9,7–9,9–12,8–2,8 7,2 0,8–2,7–5,8
  - Египет: –3,5–5,6–5,8–2,3–3,4–2,9–4,4–3,5–2,8–3,1–2,4
  - Тунис: –9,1–8,8–9,7–10,4–7,8–5,9–6,0–8,5–7,1–5,7–4,5
  - Африка к югу от Сахары (регион): –5,7–3,6–2,1–2,1–3,0–2,8–1,1–2,0–2,6–2,7–2,0
  - ЮАР (Южная Африка): –4,3–2,7–2,4–2,9–2,6 2,0 3,7–0,5–2,3–2,6–2,0
- Примечания и ограничения:
  - См. информацию о Афганистане, Зимбабве, Ливане и Украине в разделе «Примечания по стране» Статистического приложения.
  - Данные по Сирии начиная с 2011 года не включены ввиду неопределенности политической ситуации.
  - В таблице используются многолетние ряды с пробелами и многоточиями там, где данные неполные или прогнозы не представлены.

### Taблица A13 — Сводные данные о сальдо счета финансовых операций (в миллиардах долларов США)
- Таблица A13 предоставляет агрегированные данные по сальдо финансового счета и его компонентам (Прямые инвестиции, нетто; Портфельные инвестиции, нетто; Производные финансовые инструменты, нетто; Другие инвестиции, нетто; Изменение резервов) для 2015–2022 и прогнозы на 2023–2024 (вместе с региональными и аналитическими группами).
- Ключевые агрегаты и точные значения (млрд долл. США), как представлены:
  - Страны с развитой экономикой — Сальдо финансового счета: 284,8 420,2 399,6 453,6 141,5 –66,4 558,2 –220,4 72,6 229,5
  - Прямые инвестиции, нетто (страны с развитой экономикой): –6,0 –252,4 339,0 –59,0 16,5 –17,2 672,5 364,9 73,3 129,8
  - Портфельные инвестиции, нетто (страны с развитой экономикой): 206,3 527,4 13,6 513,0 54,6 194,1 301,4 –425,4 –153,8 –86,0
  - Соединенные Штаты — Сальдо финансового счета: –386,4 –362,4 –373,2 –302,9 –565,5 –697,0 –740,6 –869,7 –730,7 –691,9
    - Прямые инвестиции, нетто (США): –209,4 –174,6 28,6 –345,4 –209,1 122,9 –26,6 –31,3 –97,5 –100,7
    - Изменение резервов (США): –6,3 2,1 –1,7 5,0 4,7 9,0 114,0 2,9 0,0 0,0
  - Зона евро — Сальдо финансового счета: 331,0 310,4 387,4 345,6 224,7 205,9 370,7 22,7 . . .. . .
  - Япония — Сальдо финансового счета: 180,9 266,5 168,3 183,9 228,3 130,1 154,5 63,8 129,1 177,6
  - Соединенное Королевство — Сальдо финансового счета: –160,4 –167,0 –95,8 –123,2 –101,9 –107,4 –24,5 –173,2 –167,7 –151,9
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны — Сальдо финансового счета: –322,3 –431,0 –289,6 –264,7 –151,2 36,2 154,9 607,6 159,2 29,7
    - Прямые инвестиции, нетто (группа): –345,7 –259,0 –310,2 –377,9 –363,7 –329,9 –524,0 –353,7 –357,5 –409,7
    - Изменение резервов (группа): –583,8 –480,8 187,4 125,5 167,5 85,4 533,7 28,9 159,4 165,4
- Региональные и аналитические группы (выдержки):
  - Азии (страны с формирующимся рынком и развивающиеся) — Сальдо финансового счета: 60,9 –37,8 –69,1 –272,3 –64,0 145,7 86,7 274,9 171,3 121,7
    - Изменение резервов: –333,0 –384,6 199,2 22,1 97,0 167,5 278,7 20,6 139,5 117,9
  - Латинская Америка и Карибский бассейн — Сальдо финансового счета: –197,6 –112,9 –112,0 –163,3 –123,0 –6,7 –106,4 –155,6 –113,5 –115,0
    - Прямые инвестиции, нетто: –133,3 –124,8 –121,1 –148,6 –114,9 –93,8 –101,7 –145,9 –127,9 –135,1
  - Африка к югу от Сахары — Сальдо финансового счета: –68,4 –65,0 –44,9 –40,3 –52,6 –21,8 –18,8 –34,7 –44,3 –51,4
- Аналитические выводы (по группам источников):
  - Экспортеры топлива — Сальдо финансового счета: –158,7 –174,8 19,4 161,6 73,0 –41,9 145,4 413,0 204,3 150,1
    - Изменение резервов: –219,9 –154,2 –68,6 35,9 4,1 –73,8 41,9 41,4 15,7 12,6
  - Страны, не экспортирующие топливо — Сальдо финансового счета: –163,6 –256,1 –309,0 –426,3 –224,1 78,1 9,4 194,6 –45,1 –120,4
    - Изменение резервов: –363,9 –326,6 256,0 89,6 163,4 159,1 491,8 –12,5 143,8 152,8
- Для справки: Весь мир — Сальдо финансового счета: –37,5 –10,8 110,0 188,8 –9,7 –30,2 713,0 387,2 231,8 259,2
- Примечание: оценки основаны на статистике национальных счетов и платежного баланса отдельных стран; некоторые агрегированные показатели для производных финансовых инструментов по группам стран не даны ввиду неполных данных; прогнозы по зоне евро отсутствуют из-за ограниченных данных.

### Taблица A14 — Сводные данные по чистому кредитованию и чистому заимствованию (в процентах ВВП)
- Таблица A14 включает показатели чистого кредитования/заимствования, сальдо счета текущих операций, сбережения, инвестиции и сальдо счета операций с капиталом для стран с развитой экономикой и отдельных стран, с усреднениями по периодам.
- Выдержки точных значений (в процентах ВВП):
  - Страны с развитой экономикой — Чистое кредитование/заимствование: –0,4 0,3 1,0 0,7 0,7 0,2 0,8 –0,5 0,1 0,4 0,4
  - Сальдо счета текущих операций (страны с развитой экономикой): –0,4 0,3 1,0 0,7 0,7 0,2 0,8 –0,4 0,0 0,3 0,4
  - Сбережения (страны с развитой экономикой): 21,8 21,7 23,3 23,4 23,6 23,1 23,7 23,2 22,9 23,1 23,3
  - Инвестиции (страны с развитой экономикой): 22,1 21,3 22,1 22,1 22,4 22,6 22,3 22,6 23,2 22,5 22,5
  - Соединенные Штаты — Чистое кредитование/заимствование: –3,7 –2,5 –1,8 –2,2 –2,1 –3,0 –3,6 –3,6 –2,7 –2,5 –2,3
  - Соединенные Штаты — Сальдо счета текущих операций: –3,7 –2,4 –1,9 –2,1 –2,1 –2,9 –3,6 –3,6 –2,7 –2,5 (ряд продолжается в исходном фрагменте)
- Таблица содержит средние показатели за периоды 2005–14 и 2009–16 и значения по годам до прогнозных горизонтов 2023–2028.

_Источник: textr - Section 39, PDF (статистическое приложение), Международный валютный фонд, Апрель 2023._

### Section 40

### textr - Section 40

### Сводные данные по чистому кредитованию и чистому заимствованию (Таблица A14)

- Для США:
  - Чистое кредитование/заимствование: 2,3
  - Сбережения: 17,2 17,7 19,5 19,6 19,7 19,3 18,0 18,7 19,0 19,2 19,2
  - Инвестиции: 20,7 19,8 20,8 21,2 21,3 21,1 21,1 21,6 21,0 21,0 20,9
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0

- Зона евро:
  - Чистое кредитование/заимствование: 0,4 1,4 2,9 2,5 2,0 1,6 2,7 0,2 . . .. . .. . .
  - Сальдо счета текущих операций: 0,3 1,3 3,1 2,8 2,2 1,6 2,3 –0,7 0,6 0,9 1,6
  - Сбережения: 22,7 22,6 24,8 25,3 26,0 24,9 26,8 25,3 25,1 25,5 26,3
  - Инвестиции: 21,6 20,4 21,3 21,9 22,9 22,3 23,0 24,4 23,7 23,6 23,7
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,1 0,1 –0,2 –0,3 –0,2 0,0 0,4 1,0 . . .. . .. . .

- Германия:
  - Чистое кредитование/заимствование: 6,2 7,0 7,8 8,0 8,1 6,8 7,7 3,7 4,7 5,1 5,9
  - Сальдо счета текущих операций: 6,2 7,0 7,8 8,0 8,2 7,1 7,7 4,2 4,7 5,1 5,9
  - Сбережения: 26,5 27,0 28,8 29,9 30,3 29,1 31,0 29,0 28,4 28,8 29,8
  - Инвестиции: 20,3 20,0 21,0 21,9 22,1 22,1 23,3 24,8 23,8 23,7 23,8
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,0 0,0 –0,1 0,0 –0,0 –0,1 –0,3 0,0 –0,0 0,0 0,0

- Франция:
  - Чистое кредитование/заимствование: –0,5 –0,7 –0,8 –0,7 0,6 –1,7 0,8 –1,6 –1,2 –0,6 –0,5
  - Сальдо счета текущих операций: –0,5 –0,7 –0,8 –0,8 0,5 –1,8 0,4 –1,7 –1,2 –0,7 –0,5
  - Сбережения: 22,3 21,8 22,7 23,0 24,9 21,9 25,4 24,0 23,2 23,6 23,8
  - Инвестиции: 22,8 22,4 23,4 23,9 24,4 23,7 25,0 25,8 24,7 23,9 23,6
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1 0,1 0,5 0,1 0,1 0,1 0,1

- Италия:
  - Чистое кредитование/заимствование: –1,1 –0,1 2,7 2,6 3,2 3,9 2,9 –0,7 1,6 1,8 2,0
  - Сальдо счета текущих операций: –1,2 –0,1 2,7 2,6 3,3 3,9 3,0 –0,7 0,7 1,0 1,7
  - Сбережения: 18,8 18,2 20,7 21,1 21,6 21,6 23,7 21,0 22,5 22,9 24,3
  - Инвестиции: 19,9 18,4 18,1 18,5 18,2 17,7 20,7 21,8 21,8 21,9 22,6
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 –0,1 0,1 –0,1 0,0 0,9 0,8 0,3

- Испания:
  - Чистое кредитование/заимствование: –3,7 0,3 3,0 2,4 2,4 1,1 1,9 2,2 2,5 2,1 1,7
  - Сальдо счета текущих операций: –4,1 –0,2 2,8 1,9 2,1 0,6 1,0 1,1 0,9 0,8 1,3
  - Сбережения: 19,7 19,5 22,2 22,3 22,9 21,0 21,8 22,0 21,9 22,4 22,7
  - Инвестиции: 23,9 19,7 19,4 20,5 20,8 20,4 20,8 20,9 21,0 21,6 21,4
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,4 0,4 0,2 0,5 0,3 0,5 0,9 1,2 1,6 1,2 0,4

- Япония:
  - Чистое кредитование/заимствование: 2,5 2,2 4,1 3,5 3,4 2,9 3,9 2,1 2,9 3,9 3,8
  - Сальдо счета текущих операций: 2,6 2,3 4,1 3,5 3,4 2,9 3,9 2,1 3,0 4,0 3,9
  - Сбережения: 27,2 26,3 29,3 29,3 29,2 29,2 28,9 28,8 28,9 29,5 29,4
  - Инвестиции: 24,6 24,0 25,2 25,6 25,8 25,3 25,6 26,6 25,9 25,5 25,6
  - Сальдо счета операций с капиталом: –0,1 –0,1 –0,1 0,0 –0,1 0,0 –0,1 0,0 –0,1 –0,1 –0,1

- Соединенное Королевство:
  - Чистое кредитование/заимствование: –3,5 –4,0 –3,7 –4,2 –2,9 –3,3 –1,6 –5,6 –5,3 –4,5 –3,7
  - Сальдо счета текущих операций: –3,4 –4,0 –3,6 –4,1 –2,8 –3,2 –1,5 –5,6 –5,2 –4,4 –3,7
  - Сбережения: 13,4 12,5 14,7 13,9 15,3 14,0 16,4 13,7 12,1 12,4 13,5
  - Инвестиции: 16,8 16,5 18,3 18,0 18,1 17,2 17,9 19,3 17,3 16,8 17,1
  - Сальдо счета операций с капиталом: –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1 –0,1

- Канада:
  - Чистое кредитование/заимствование: –1,4 –3,1 –2,8 –2,4 –2,0 –2,2 –0,3 –0,4 –1,1 –1,1 –1,8
  - Сальдо счета текущих операций: –1,4 –3,1 –2,8 –2,4 –2,0 –2,2 –0,3 –0,4 –1,1 –1,1 –1,8
  - Сбережения: 22,5 20,8 20,7 21,0 21,1 20,1 23,5 24,2 22,1 22,1 21,6
  - Инвестиции: 23,8 23,9 23,6 23,4 23,0 22,3 23,8 24,5 23,3 23,2 23,4
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0

- Другие страны с развитой экономикой (исключая G7 и зона евро):
  - Чистое кредитование/заимствование: 4,0 4,5 4,7 4,7 4,6 5,3 6,9 7,1 6,2 6,0 5,4
  - Сальдо счета текущих операций: 4,1 4,6 4,7 4,5 4,7 5,2 6,9 7,1 6,2 5,9 5,4
  - Сбережения: 30,6 30,5 30,9 30,5 30,3 31,5 33,2 33,6 32,2 30,3 31,8
  - Инвестиции: 26,3 25,7 25,7 25,9 25,9 25,5 26,0 26,0 26,1 25,9 26,3
  - Сальдо счета операций с капиталом: –0,1 –0,1 0,1 0,2 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0

- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны:
  - Чистое кредитование/заимствование: 2,2 0,8 –0,1 –0,2 0,1 0,6 0,9 1,4 0,4 0,1 –0,2
  - Сальдо счета текущих операций: 2,2 0,7 –0,1 –0,2 0,0 0,5 0,8 1,4 0,3 0,0 –0,3
  - Сбережения: 32,3 32,3 31,7 32,4 32,1 32,8 34,1 34,5 33,6 33,6 33,2
  - Инвестиции: 30,3 31,7 31,9 32,7 32,2 32,4 33,4 33,4 33,4 33,7 33,6
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,2 0,1 0,1 0,0 0,1 0,1 0,0 0,1 0,1 0,1 0,1

- Региональные группы (выбранные):
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии:
    - Чистое кредитование/заимствование: 3,2 1,7 0,9 –0,3 0,5 1,5 1,0 1,1 0,7 0,5 0,1
    - Сбережения: 42,4 42,2 40,1 40,0 39,5 40,2 40,7 41,1 40,8 40,6 39,8
    - Инвестиции: 39,5 40,8 39,2 40,2 39,2 39,1 38,7 39,7 40,0 40,1 39,7
  - Латинская Америка и Карибский бассейн:
    - Чистое кредитование/заимствование: –1,1 –2,4 –1,8 –2,7 –2,1 –0,2 –2,0 –2,4 –1,7 –1,7 –1,6
    - Сбережения: 20,5 18,9 16,9 16,3 16,5 17,4 18,4 17,8 18,3 18,4 18,5
    - Инвестиции: 21,7 21,4 18,7 19,0 18,7 17,8 20,6 20,4 20,1 20,1 20,2
  - Ближний Восток и Центральная Азия:
    - Чистое кредитование/заимствование: 8,9 4,5 –1,3 2,6 0,4 –3,0 3,0 7,6 3,5 1,9 0,5
    - Сбережения: 36,2 32,1 26,4 28,7 26,5 22,7 23,3 27,3 22,3 28,9 27,8 26,7
    - Инвестиции: 27,4 27,5 27,3 26,0 26,4 25,4 24,3 24,9 25,4 25,8 26,3
  - Африка к югу от Сахары:
    - Чистое кредитование/заимствование: 1,0 –1,9 –1,6 –1,7 –2,6 –2,4 –0,7 –1,6 –2,1 –2,3 –2,0
    - Сбережения: 20,6 19,0 18,5 19,3 19,8 20,0 21,6 20,1 20,1 20,4 20,8
    - Инвестиции: 21,0 21,5 20,4 21,2 23,0 22,4 22,4 21,8 22,5 23,0 23,1

- По источникам экспортных доходов:
  - Экспортеры топлива:
    - Чистое кредитование/заимствование: 11,9 6,0 1,2 5,3 2,1 –2,3 4,7 10,2 5,2 3,7 2,0
    - Сбережения: 39,2 34,1 29,5 32,2 30,2 26,2 23,1 27,3 36,2 31,8 29,1
    - Инвестиции: 27,1 27,6 27,0 25,5 27,3 27,8 26,0 25,7 26,1 26,4 26,6
  - Страны, не экспортирующие топливо:
    - Чистое кредитование/заимствование: 0,7 0,0 –0,2 –0,7 –0,2 0,8 0,5 0,5 –0,1 –0,3 –0,4
    - Сбережения: 31,3 32,0 32,0 32,5 32,2 33,4 34,3 34,4 33,4 33,8 33,5
    - Инвестиции: 30,8 32,3 32,4 33,4 32,7 32,8 34,0 34,1 34,2 34,3 34,2

- По источникам внешнего финансирования:
  - Страны — чистые дебиторы:
    - Чистое кредитование/заимствование: –1,9 –2,4 –2,1 –2,5 –1,9 –0,6 –1,9 –2,6 –2,2 –2,2 –2,0
    - Сбережения: 23,3 22,9 22,4 22,8 22,7 23,1 23,4 22,9 23,1 23,3 23,9
    - Инвестиции: 25,6 25,5 24,7 25,4 24,8 24,8 24,0 25,6 25,8 25,7 26,2
  - Страны — чистые дебиторы по состоянию обслуживания долга; страны, имевшие просроченную задолженность, и/или страны, которым предоставлялось переоформление долга в период с 2017 по 2021 год:
    - Чистое кредитование/заимствование: –2,5 –4,1 –4,4 –3,6 –3,4 –2,0 –2,2 –1,6 –2,3 –2,8 –2,3
    - Сбережения: 20,9 19,1 18,4 19,7 18,5 17,5 17,2 18,7 18,8 19,8 20,6
    - Инвестиции: 24,5 23,9 23,8 23,6 23,2 19,9 20,7 20,9 21,2 22,3 23,0

- Весь мир (для справки):
  - Чистое кредитование/заимствование: 0,4 0,4 0,6 0,3 0,4 0,4 0,8 0,3 0,2 0,2 0,1
  - Сбережения: 25,3 25,6 26,7 27,0 27,0 27,0 27,9 28,0 27,5 27,6 27,7
  - Инвестиции: 24,9 25,1 26,0 26,5 26,5 26,3 27,0 27,5 27,2 27,3 27,5
  - Сальдо счета операций с капиталом: 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,1 0,1 0

(Примечание таблицы: показатели в процентах ВВП; составные показатели по страновым группам рассчитаны как сумма стоимостных показателей в долларах США по соответствующим отдельным странам; приведены определения и тождества S – I = CAB и NLB = CAB + KAB.)

### Краткий обзор среднесрочного базисного сценария (Таблица A15)

- Мировой реальный ВВП (годовые изменения в процентах):
  - Среднее 2005–14: 3,9
  - Среднее 2015–24: 2,9
  - 2021: 6,3
  - 2022: 3,4
  - 2023: 2,8
  - 2024: 3,0
  - 2021–24: 3,9
  - 2025–28: 3,1

- По группам:
  - Страны с развитой экономикой: 1,5 1,7 5,4 2,7 1,3 1,4 2,7 1,8
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 6,1 3,9 6,9 4,0 3,9 4,2 4,7 3,9

- Потенциальный объем производства (Основные страны с развитой экономикой):
  - 1,4 1,2 2,0 1,5 1,6 1,6 1,7 1,6

- Мировая торговля, объем (изменение, товары и услуги):
  - 4,7 2,9 10,6 5,1 2,4 3,5 5,4 3,5

- Импорт и экспорт (выбранные строки, годовые изменения в процентах):
  - Импорт, страны с развитой экономикой: 3,2 3,0 10,0 6,6 1,8 2,7 5,2 3,0
  - Импорт, страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 8,0 2,7 11,7 3,5 3,3 5,1 5,8 4,4
  - Экспорт, страны с развитой экономикой: 4,0 2,7 9,5 5,2 3,0 3,1 5,2 2,9
  - Экспорт, страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 6,2 3,2 12,5 4,1 1,6 4,3 5,5 4,2

- Условия торговли (изменение, проценты):
  - Страны с развитой экономикой: –0,3 0,3 0,7 –2,1 0,3 0,6 –0,1 0,2
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 1,3 –0,6 1,1 1,3 –2,6 0,1 –0,1 –0,1

- Мировые цены в долларах США (годовые изменения в процентах):
  - Продукция обрабатывающей промышленности: 1,9 1,1 6,6 10,1 1,1 2,9 5,1 1,7
  - Нефть: 9,8 –3,3 65,8 39,2 –24,1 –5,8 13,3 –2,3
  - Сырьевые товары, кроме топлива: 6,2 2,3 26,4 7,4 –2,8 –1,0 6,9 0,0

- Потребительские цены (годовые изменения в процентах):
  - Страны с развитой экономикой: 1,9 2,4 3,1 7,3 4,7 2,6 4,4 2,0
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 6,2 5,9 5,9 9,8 8,6 6,5 7,7 4,7

- Процентные ставки:
  - Мировая реальная долгосрочная процентная ставка (взвешенное по ВВП среднее для G7): 1,2 –0,7 –2,5 –5,0 –1,4 0,8 –2,0 1,1

- Сальдо счета текущих операций (в процентах ВВП):
  - Страны с развитой экономикой: –0,4 0,5 0,8 –0,4 0,0 0,3 0,2 0,4
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 2,2 0,2 0,8 1,4 0,3 0,0 0,6 –0,3

- Общая сумма внешнего долга (в процентах ВВП):
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 27,1 30,2 31,5 29,1 28,1 27,4 29,0 26,2

- Обслуживание долга (в процентах экспорта):
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 9,5 10,7 10,6 10,6 10,0 9,6 10,2 9,4

(Примечания: данные торговли относятся к товарам и услугам; мировая реальная долгосрочная процентная ставка — взвешенное по ВВП среднее ставок по 10-летним (или ближайшим по сроку погашения) государственным облигациям для Германии, Италии, Канады, Соединенного Королевства, Соединенных Штатов, Франции и Японии.)

*Источник: Международный валютный фонд, Апрель 2023 (таблицы A14, A15).*

### Section 41

### textr - Section 41

### Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров (Commodity markets)
- Обзор рынка биржевых товаров Апрель 2013 года, глава 1
- Обзор рынка биржевых товаров Октябрь 2013 года, глава 1, Специальный раздел
- Цены на биржевые товары и прогнозы Апрель 2014 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на роль природного газа в мировой экономике Октябрь 2014 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на инвестиции в период низких цен на нефть Апрель 2015 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на роль металлов в мировой экономике Октябрь 2015 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на переход к чистым источникам энергии в период низких цен на ископаемые виды топлива Апрель 2016 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения на рынках биржевых товаров и прогнозы с акцентом на продовольственную безопасность и рынки продовольствия в мировой экономике Октябрь 2016 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на роль технологии и нетрадиционных источников на мировом рынке нефти Апрель 2017 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения на рынках биржевых товаров и прогнозы Октябрь 2017 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Апрель 2018 года, глава 1, Cпециальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Апрель 2019 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Октябрь 2019 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Апрель 2020 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Октябрь 2020 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Апрель 2021 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Октябрь 2021 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения на рынке и динамика сокращения вложений в ископаемое топливо Апрель 2022 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения на рынке сырьевых товаров и факторы продовольственной инфляции Октябрь 2022 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения на рынке и макроэкономические последствия снижения добычи ископаемого топлива Апрель 2023 года, глава 1, Специальный раздел

### Тематические вставки и специальные разделы по товарам, ценам и инфляции
- Специальный раздел: Собака, которая не лаяла: удалось ли усмирить инфляцию, или она попросту спит? Апрель 2013 года, глава 3
- Остается ли таргетирование инфляции целесообразным при более плоской кривой Филлипса? Апрель 2013 года, вставка 3.1
- Энергетические бумы и счета текущих операций: сравнительный опыт стран Октябрь 2013 года, вставка 1.СР.1
- Определяющие факторы цен на нефть и сужение спреда WTI-Brent Октябрь 2013 года, вставка 1.СР.2
- Фиксация инфляционных ожиданий в условиях пониженной инфляции Апрель 2014 года, вставка 1.3
- Обвал цен на нефть: спрос или предложение? Апрель 2015 года, вставка 1.1
- Новые границы в добыче металлов: сдвиг с севера на юг Октябрь 2015 года, глава 1, Специальный раздел, вставка 1.СР.1
- Пациент не так уж болен: бумы цен на биржевые товары и голландский синдром Октябрь 2015 года, вставка 2.1
- Перегреваются ли экономики стран — экспортеров биржевых товаров во время бумов в секторе биржевых товаров? Октябрь 2015 года, вставка 2.4
- Что произошло с глобальными выбросами углекислого газа в 2019 году? Октябрь 2020 года, глава 1, Специальный раздел вставка 1.СР.1
- Роль металлов в экономике электромобилей Апрель 2018 года, вставка 1.СР.1
- Спрос и предложение возобновляемых источников энергии Октябрь 2018 года, вставка 1.СР.1
- Насколько значимы мировые цены для роста цен на продукты питания? Октябрь 2016 года, вставка 3.3
- Что сдерживает базовую инфляцию в странах с развитой экономикой? Апрель 2018 года, вставка 1.2
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на последние тенденции спроса на энергоносители Октябрь 2018 года, глава 1, Специальный раздел

### Налогово-бюджетная политика (Fiscal policy)
- V. Налогово-бюджетная политика — перечень тематических вставок и глав:
  - Огромные различия в мерах политики Апрель 2013 года, вставка 1.1
  - Чрезмерная государственная задолженность и результаты деятельности частного сектора Апрель 2013 года, вставка 1.2
  - Не пора ли сделать упор на развитие инфраструктуры? Макроэкономические последствия государственных инвестиций Октябрь 2014 года, глава 3
  - Повышение эффективности государственных инвестиций Октябрь 2014 года, вставка 3.2
  - Макроэкономические последствия роста государственных инвестиций в развивающихся странах Октябрь 2014 года, вставка 3.4
  - Бюджетные учреждения, правила и государственные инвестиции Октябрь 2014 года, вставка 3.5
  - Бумы в секторе биржевых товаров и государственные инвестиции Октябрь 2015 года, вставка 2.2
  - Сохраняет ли свою актуальность трансграничное воздействие налогово-бюджетной политики? Октябрь 2017 года, глава 4
  - Влияние вторичных эффектов шоков государственных расходов США на внешнеэкономические позиции Октябрь 2017 года, вставка 4.1
  - Макроэкономические последствия изменений политики в отношении налогов на предприятия Апрель 2018 года, вставка 1.5
  - Локальные меры политики: переосмысление мер налогово-бюджетной политики для преодоления неравенства внутри страны Октябрь 2019 года, вставка 2.4
  - С небес на землю: как справиться со стремительным ростом государственного долга Апрель 2023 года, глава 3
  - Рыночные реформы в целях содействия экономическому росту и обеспечения приемлемого уровня задолженности Апрель 2023 года, вставка 3.1

### Денежно-кредитная политика, финансовые рынки и движение средств (Monetary policy and financial flows)
- VI. Денежно-кредитная политика, финансовые рынки и движение средств — избранные темы:
  - Огромные различия в мерах политики Апрель 2013 года, вставка 1.1
  - Разговоры о сворачивании: что ожидать, когда США ужесточает денежно-кредитную политику Октябрь 2013 года, вставка 1.1
  - Предложение кредита и экономический рост Апрель 2014 года, вставка 1.1
  - Есть ли у стран с развитой экономикой основания для беспокойства относительно потрясений роста в странах с формирующимся рынком? Апрель 2014 года, глава 2, Специальный раздел о вторичных эффектах
  - Перспективы мировых реальных процентных ставок Апрель 2014 года, глава 3
  - Денежно-кредитная политика США и потоки капитала в страны с формирующимся рынком Апрель 2016 года, вставка 2.2
  - Подход к денежно-кредитной политике на основе прозрачного управления рисками Октябрь 2016 года, вставка 3.5
  - Будет ли устойчивым оживление потоков капитала в страны с формирующимся рынком? Октябрь 2017 года, вставка 1.2
  - Могут ли отрицательные директивные ставки стимулировать экономику? Апрель 2020 года, вставка 2.1
  - Смягчение глобальных финансовых шоков в странах с формирующимся рынком: могут бы помочь меры макропруденциального регулирования? Апрель 2020 года, глава 3
  - Макропруденциальные меры политики и кредитование: мета-анализ данных эмпирических выводов Апрель 2020 года, вставка 3.1
  - Корректируют ли страны с формирующимся рынком меры макропруденциального регулирования в ответ на мировые финансовые шоки? Апрель 2020 года, вставка 3.2
  - Повышение рисков банкротства и неплатежеспособности малых и средних предприятий: оценка и варианты политики Октябрь 2020 года, вставка 1.3
  - Смена курса: вторичные эффекты денежно-кредитной политики во время восстановления после COVID-19 Апрель 2021 года, глава 4
  - Программы покупки активов стран с формирующимся рынком: обоснование и эффективность Апрель 2021 года, вставка 4.1
  - Денежно-кредитная экспансия и инфляционные риски Октябрь 2021 года, вставка 1.3
  - Ответные меры политики и ожидания в периоды ускорения инфляции Октябрь 2021 года, вставка 2.3
  - Определяющие факторы нейтральных процентных ставок и неопределенность перспектив Апрель 2022 года, вставка 1.2
  - Долг частного сектора и восстановление мировой экономики Апрель 2022 года, глава 2
  - Естественная процентная ставка: определяющие факторы и влияние на экономическую политику Апрель 2023 года, глава 2
  - Вторичные эффекты для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран Апрель 2023 года, вставка 2.3
  - Взаимосвязь денежно-кредитной и бюджетной политики Апрель 2023 года, вставка 3.2
  - Денежно-кредитная политика: скорость передачи воздействия, гетерогенность и асимметрия Апрель 2023 года, вставка 1.2
  - Естественная процентная ставка: определяющие факторы и влияние на экономическую политику Апрель 2023 года, глава 2

### Рынки труда, бедность и неравенство (Labor markets)
- VII. Рынки труда, бедность и неравенство — ключевые вставки и главы:
  - Реформирование систем заключения коллективных договоров для достижения высокого и стабильного уровня занятости Апрель 2016 года, вставка 3.2
  - Понимание понижательной тенденции в доле трудовых доходов Апрель 2017 года, глава 3
  - Коэффициент участия в рабочей силе в странах с развитой экономикой Октябрь 2017 года, вставка 1.1
  - Динамика заработной платы последних лет в странах с развитой экономикой: движущие силы и выводы Октябрь 2017 года, глава 2
  - Динамика рынка труда по уровню квалификации Октябрь 2017 года, вставка 2.1
  - Трудовые договора и негибкость номинальной заработной платы в Европе: данные на уровне фирм Октябрь 2017 года, вставка 2.2
  - Корректировка заработной платы и занятости после мирового финансового кризиса: данные на уровне фирм Октябрь 2017 года, вставка 2.3
  - Участие в рабочей силе в странах с развитой экономикой: определяющие факторы и перспективы Апрель 2018 года, глава 2
  - Участие в рабочей силе молодежи в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах по сравнению со странами с развитой экономикой Апрель 2018 года, вставка 2.1
  - Впереди грозовые тучи? Миграция и коэффициенты участия в рабочей силе Апрель 2018 года, вставка 2.4
  - Действительно ли рабочие места в обрабатывающей промышленности лучше оплачиваются? Данные на уровне работников из Бразилии Апрель 2018 года, вставка 3.3
  - Макроэкономические последствия глобальной миграции Апрель 2020 года, глава 4
  - Иммиграция: эффекты рынка труда и роль автоматизации Апрель 2020 года, вставка 4.1
  - Инклюзивность развития в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах и последствия COVID-19 Октябрь 2020 года, вставка 1.2
  - Периоды рецессии и восстановления на рынках труда: закономерности, меры политики и действия в ответ на шок, вызванный COVID-19 Апрель 2021 года, глава 3
  - Рынок труда и «зеленая» экономика Октябрь 2021 года, вставка 1.2
  - Динамика заработной платы за период после COVID-19 и риски раскручивания спирали заработной платы и цен Октябрь 2022 года, глава 2
  - Передача воздействия зарплат на цены: оценки на примере США Октябрь 2022 года, вставка 2.1

### Вопросы, связанные с валютными курсами (Exchange rates)
- VIII. Вопросы, связанные с валютными курсами — перечень тем:
  - Курсовые режимы и подверженность кризисам в странах с формирующимся рынком Апрель 2014 года, вставка 1.4
  - Валютные курсы и торговые потоки: разрыв связи? Октябрь 2015 года, глава 3
  - Связь между обменными курсами и торговлей, связанной с глобальными цепочками добавленной стоимости Октябрь 2015 года, вставка 3.1
  - Измерение реального эффективного валютного курса и конкурентоспособности: роль глобальных цепочек добавленной стоимости Октябрь 2015 года, вставка 3.2

### Внешние платежи, торговля, движение капитала и внешний долг (External sector)
- IX. Внешние платежи, торговля, движение капитала и внешний долг — ключевые материалы:
  - Динамика дефицитов счетов текущих операций в зоне евро Апрель 2013 года, вставка 1.3
  - Перебалансирование внешнеэкономического сектора в зоне евро Октябрь 2013 года, вставка 1.3
  - «Инь и янь» управления потоками капитала: балансирование притока и оттока капитала Октябрь 2013 года, глава 4
  - Последствия бума сланцевого газа в США для торговли Октябрь 2014 года, вставка 1.СР.1
  - Наступил ли переломный момент для глобальных дисбалансов? Октябрь 2014 года, глава 4
  - Мировая торговля: чем вызвано замедление роста? Октябрь 2016 года, глава 2
  - Понимание замедления потоков капитала в страны с формирующимся рынком Апрель 2016 года, глава 2
  - Потоки капитала в развивающиеся страны с низкими доходами Апрель 2016 года, вставка 2.1
  - Перспекти́с есви (печать в оригинале) — индекс страниц включает стр. 184–188
  - Геоэкономическая фрагментация и естественная процентная ставка Апрель 2023 года, вставка 2.2
  - Геоэкономическая фрагментация и прямые иностранные инвестиции Апрель 2023 года, глава 4
  - Растущая напряженность в сфере торговли Апрель 2023 года, вставка 4.1
  - Подверженность баланса риску фрагментации Апрель 2023 года, вставка 4.2
  - Геополитическая напряженность, цепочки поставок и торговля Апрель 2023 года, вставка 4.3

### Региональные вопросы и анализ по отдельным странам (Regional and country analysis)
- X. Региональные вопросы — отобранные темы:
  - Динамика дефицитов счетов текущих операций в зоне евро Апрель 2013 года, вставка 1.3
  - По-прежнему в строю? Тенденции участия в рабочей силе в европейских регионах Апрель 2018 года, вставка 2.3
- XI. Анализ по отдельным странам — примеры вставок:
  - «Абеномика»: риски после первых успехов? Октябрь 2013 года, вставка 1.4
  - Происходит ли сдвиг в структуре расходов Китая (сокращение доли биржевых товаров)? Апрель 2014 года, вставка 1.2
  - Государственные инвестиции в Японии во время потерянного десятилетия Октябрь 2014 года, вставка 3.1
  - Японский экспорт: в чем причина задержки? Октябрь 2015 года, вставка 3.3
  - Влияние миграции из Венесуэлы на страны Латинской Америки и Карибского бассейна Апрель 2020 года, вставка 4.3
  - Передача воздействия зарплат на цены: оценки на примере США Октябрь 2022 года, вставка 2.1

*Источник: textr - Section 41 (страницы 183–188) из PDF "textr - Section 41".*

### Section 42

### textr - Section 42

### Основные выводы исполнительного совета (Заседание — март 2023 года)
- Исполнительные директора в целом согласны с оценкой персонала в отношении перспектив развития мировой экономики, рисков и приоритетов политики.
- Сохранение высокой инфляции во многих странах и недавние стрессовые ситуации в финансовом секторе усугубляют проблемы для перспектив мировой экономики и оставляют директивным органам узкое пространство для маневра, чтобы восстановить стабильность цен, при этом избегая рецессии и поддерживая общую финансовую стабильность.
- Многие факторы, формировавшие мировую экономику в 2022 году, включая войну России в Украине и геополитическую напряженность, высокий уровень долга, сдерживающий ответные меры в бюджетной сфере, и ужесточение глобальных финансовых условий, вероятно, сохранятся и в этом году.
- Директора выразили обеспокоенность тем, что среднесрочные прогнозы роста мировой экономики остаются самыми низкими за последние десятилетия.
- Риски для перспектив возросли и смещены в сторону ухудшения ситуации; отмеченные риски включают:
  - базовую инфляцию, которая может оказаться более устойчивой, чем ожидалось, и потребовать еще более жесткой денежно-кредитной политики;
  - усиление стрессовых явлений в банковском секторе, вызвавшее цепную реакцию;
  - более широкие проблемы с погашением суверенного долга в результате колебаний обменного курса и повышения стоимости заимствований;
  - обострение войны в Украине и геополитических конфликтов, приводящее к дополнительному росту цен на продовольствие и энергоносители и к дальнейшей геоэкономической фрагментации.

### Роль многостороннего сотрудничества и структурные риски
- Директора вновь обратились с настоятельным призывом к многостороннему сотрудничеству для содействия разрядке геополитической напряженности и решению проблем, стоящих перед взаимосвязанным миром.
- Подчеркнута важность многосторонних действий для:
  - поддержания функционирования глобальных финансовых рынков;
  - преодоления долговых кризисов;
  - развития мировой торговли и укрепления многосторонней торговой системы;
  - обеспечения продовольственной и энергетической безопасности;
  - содействия переходу к экологически чистой и цифровой экономике;
  - повышения устойчивости к будущим пандемиям.
- Большинство директоров согласились, что геополитическое разделение на блоки может привести к значительным потерям объема производства, в том числе за счет воздействия на прямые иностранные инвестиции, особенно для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.
- Необходимость повышения устойчивости цепочек поставок и их диверсификации была подчеркнута несколькими директорами.

### Политические рекомендации — денежно-кредитная и фискальная политика
- В большинстве стран директора в целом считают необходимым ужесточать политику для долгосрочного снижения инфляции, и в то же время быть готовыми при необходимости принять соответствующие меры для уменьшения рисков в финансовом секторе.
- Центральные банки должны:
  - поддерживать достаточно жесткую, основанную на данных направленность денежно-кредитной политики, чтобы на длительный период снизить инфляцию и не допустить ослабления фиксации инфляционных ожиданий;
  - быть готовыми принять решительные меры для восстановления финансовой стабильности и укрепления доверия, как того потребует развитие событий;
  - предоставить четкую информацию о функциях и целях ответных мер политики и о необходимости дальнейшей нормализации политики, чтобы избежать неоправданной волатильности рынка.
- Налогово-бюджетная и денежно-кредитная политика должны быть тщательно согласованы для обеспечения ценовой и финансовой стабильности.
  - Для сдерживания инфляционного давления необходима более жесткая налогово-бюджетная политика, позволяющая центральным банкам менее значительно повышать процентные ставки, способствующая сдерживанию стоимости государственных заимствований и смягчающая потенциальные компромиссы между ценовой и финансовой стабильностью.
  - Бюджетная дисциплина должна сопровождаться временными и строго адресными мерами по защите наиболее уязвимых групп населения.
  - В условиях возросшей неопределенности налогово-бюджетная политика должна оставаться гибкой для реагирования в случае материализации рисков.
  - Для решения проблемы повышенной уязвимости долговой ситуации и восстановления бюджетных резервов директора призвали к созданию надежных среднесрочных бюджетных основ и предостерегли от использования высокой инфляции для сокращения государственного долга.
  - В отношении развивающихся стран с низким доходом — необходимость дальнейших усилий по наращиванию налогового потенциала с учетом защиты беднейших слоев населения и достижения целей в области устойчивого развития.

### Финансовый сектор, надзор и НБФП
- Директора высоко оценили решительные ответные меры директивных органов, направленные на устранение отмечавшейся в последнее время финансовой нестабильности.
- Недавняя стрессовая ситуация в банковском секторе выявила:
  - недостатки во внутренней практике управления рисками изменения процентных ставок и ликвидности в банках;
  - пробелы в надзоре.
- В связи с этим директора подчеркнули важность:
  - пристального наблюдения за развитием ситуации в финансовом секторе, включая небанковских финансовых посредников (НБФП);
  - совершенствования систем банковского регулирования, надзора и финансового оздоровления;
  - оперативного и надлежащего использования доступных мер политики, включая макропруденциальную политику, в случае возникновения новых факторов уязвимости, при одновременном снижении морального риска.
- Особые замечания по НБФП:
  - НБФП играют важную роль на финансовых рынках и все в большей степени взаимосвязаны с банками и другими финансовыми организациями.
  - Многие директора считают, что предоставление НБФП ликвидности центрального банка может привести к непредвиденным последствиям.
  - В случае необходимости предоставления ликвидности НБФП для устранения системных рисков директора подчеркнули, что должны быть созданы соответствующие защитные механизмы, включая тщательное регулирование и надзор, и что по-прежнему крайне важны дальнейшие действия по ликвидации пробелов в нормативных данных в этом секторе.

### Призыв к усилению мер по долгам и реструктуризации
- Директора подчеркнули важность повышения прозрачности в вопросах долга и совершенствования механизмов для упорядоченной реструктуризации задолженности, включая более эффективную Общую основу в тех случаях, когда основные проблемы связаны с неплатежеспособностью.
- Директора призвали к тому, чтобы недавно созданный Круглый стол по вопросам глобального суверенного долга стал эффективным форумом для устранения препятствий в деле координации операций по реструктуризации долга.

*Источник: Приведенные замечания изложены председателем по завершении обсуждения Исполнительным советом «Бюджетного вестника», «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» и доклада «Перспективы развития мировой экономики», 30 марта 2023 года.*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/april/russian/textr.pdf_