## Conclusiones (Perspectivas de la economía mundial, Octubre de 2023)

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### Supuestos y convenciones clave
- Tipos de cambio:
  - Tipos de cambio efectivos reales: constantes en su nivel promedio entre el 25 de julio y el 22 de agosto de 2023.
  - Excepción: monedas en el mecanismo de tipos de cambio 2 de Europa: constantes en términos nominales respecto al euro.
- Política económica:
  - Se supone que autoridades nacionales mantienen la política económica establecida (detalles en recuadro A1 del apéndice estadístico).
- Precio del petróleo:
  - Precio por barril: USD 80,49 en 2023 y USD 79,92 en 2024.
- Rendimientos de bonos públicos (promedios):
  - Tres meses: Estados Unidos 5,3% en 2023 y 5,4% en 2024; Zona del euro 3,0% en 2023 y 3,2% en 2024; Japón –0,2% en 2023 y –0,1% en 2024.
  - Diez años: Estados Unidos 3,8% en 2023 y 4,0% en 2024; Zona del euro 2,4% en 2023 y 2,6% en 2024; Japón 0,5% en 2023 y 0,6% en 2024.
- Estimaciones y proyecciones basadas en información disponible hasta el 25 de septiembre de 2023.
- Símbolos y convenciones: “. . .” = datos no disponibles; “–” indica rangos de años/meses; “/” indica ejercicio fiscal; “puntos básicos” = centésimos de punto porcentual.

### Evaluación general y proyecciones macroeconómicas principales
- Crecimiento mundial:
  - 2022 = 3,5%; 2023 = 3,0%; 2024 = 2,9% (revisión a la baja de 0,1 puntos porcentuales para 2024 respecto a julio).
  - Pronósticos a mediano plazo: crecimiento mundial de 3,1% para 2028 (niveles históricamente bajos).
- Inflación:
  - Inflación general mundial: 2022 = 8,7%; 2023 = 6,9%; 2024 = 5,8% (proyección 2024 revisada al alza en 0,6 puntos porcentuales respecto a julio).
  - Inflación subyacente mundial: 2022 media anual 6,4%; 2023 = 6,3%; 2024 = 5,3%; se prevé que en la mayoría de economías la inflación no volverá al nivel meta hasta 2025.
- Pérdidas acumuladas:
  - Producto mundial 2023 estimado inferior en 3,4% (unos USD 3,6 billones a precios de 2023) respecto a lo proyectado antes de la pandemia.
  - China: pérdidas de producto de aproximadamente 4,2% respecto a predicciones previas a la pandemia.
  - Países de ingreso bajo: pérdidas promedio por encima de 6,5%.
- Empleo y mercado interno:
  - En Estados Unidos: desempleo proyectado aumentar moderadamente, de 3,6% a 3,9% para 2025; crecimiento proyectado EE.UU.: 2023 = 2,1%; 2024 = 1,5% (revisión al alza respecto a julio: +0,3 para 2023 y +0,5 para 2024).
  - Inversión: por debajo de tendencias previas a la pandemia en todas las regiones, entre 3% y 10% por debajo de proyecciones previas.

### Fuerzas, dinámica y heterogeneidad regional
- Recuperación sectorial:
  - Sector servicios cercano a recuperación total; elevada demanda de servicios intensivos en mano de obra ha estrechado mercados laborales y elevado la inflación de servicios (se espera disminución en 2024).
- Política monetaria:
  - Endurecimiento monetario en muchas economías (tasas reales por encima de neutrales) y transmisión desigual; algunas economías de mercados emergentes como Brasil y Chile han comenzado a relajar política.
- China:
  - Crecimiento trimestral anualizado desestacionalizado: 8,9% en 2023:T1 y 4,0% en 2023:T2.
  - Inflación interanual en 2023:T2: 0,2%.
  - Desempleo juvenil: por encima de 20% en junio de 2023.
  - Riesgo central: crisis inmobiliaria afectando inversión y financiamiento de gobiernos locales.
- Materias primas y energía:
  - Precios del crudo: disminución proyectada desde USD 96,4 en 2022 a promedio de USD 80,5 en 2023 (futuro indica descensos adicionales hasta USD 72,7 en 2026).
  - Entre febrero y agosto de 2023: precios de materias primas disminuyeron 7,5%; metales básicos cayeron 15,7%; gas natural europeo desplomó 36,0%; crudo aumentó 4,4% en ese periodo.
  - Supuestos globales de evolución de precios (2023): combustibles promedio caen 36%; petróleo cae en torno a 17%; gas natural y carbón retroceden 61% y 51% respecto a sus máximos de 2022.
- Inflación reciente:
  - Inflación general descendió desde 11,6% (máximo 2022:T2, tasa trimestral anualizada) hasta 5,3% en 2023:T2.
  - Inflación por economía (2023:T2, tres meses anualizada): China –0,1%; Zona del euro 2,8%; Estados Unidos 2,7%.
  - Inflación subyacente mundial: retrocedió de 8,5% en 2022:T1 a 4,9% en 2023:T2; entre principales economías en 2023:T2 osciló entre 0,3% (China) y 4,7% (Estados Unidos).

### Riesgos principales y probabilidades estimadas
- Riesgos destacados:
  - Crisis inmobiliaria en China con posibles resultados adversos en balances bancarios o desplazamiento de inversión.
  - Volatilidad de precios de materias primas (petróleo subió ~25% desde junio por recortes OPEP+).
  - Persistencia de la inflación y expectativas por encima de metas.
  - Reservas fiscales mermadas por deuda elevada y mayores costos de financiamiento.
  - Riesgo de reversión brusca de condiciones financieras con apreciación del dólar, salidas de capital y tensiones por sobreendeudamiento.
  - Fragmentación geoeconómica incrementando dispersión de precios y posibles pérdidas en transición verde.
- Probabilidades cuantitativas:
  - Probabilidad de que crecimiento mundial 2023 caiga por debajo de 2,0%: cerca de 5% (vs 25% estimado en abril de 2023).
  - Probabilidad estimada de aproximadamente 15% de que la inflación subyacente sea más alta en 2024 que en 2023.
  - Probabilidad estimada inferior a 10% de contracción del PIB real per cápita mundial en 2024.
  - Probabilidad de que crecimiento mundial rebase 3,8% en 2024: por debajo de 20%.

### Recomendaciones de política macroeconómica
- Política monetaria:
  - Mantener orientación restrictiva hasta que la desinflación avance firmemente y las expectativas a corto plazo disminuyan; evitar relajación prematura.
  - En economías con inflación por debajo de la meta: flexibilizar política monetaria según corresponda.
- Política fiscal:
  - Respaldar desinflación y recomponer reservas fiscales mermadas (por ejemplo, eliminar subsidios a la energía), proteger a los vulnerables y evitar orientación fiscal procíclica.
  - En espacios fiscales limitados: reorientar gasto hacia medidas favorables a la demanda y transferencias focalizadas.
- Supervisión financiera y estabilidad:
  - Reforzar supervisión financiera (aplicación de Basilea III), vigilar sector financiero no bancario y usar herramientas de liquidez ante tensiones de mercado.
- Reformas estructurales y mediano plazo:
  - Implementar reformas de “primera generación” (gobernanza, normativa empresarial, liberalización exterior) para desbloquear crecimiento y favorecer reformas posteriores (mercados de crédito, transición verde).
  - Paquetes de reformas ordenadas pueden elevar el nivel del producto en 4% en dos años y en 8% en cuatro años en casos con grandes brechas estructurales.
- Transición verde y cooperación multilateral:
  - Tarificación del carbono complementada por subsidios a inversión verde; evitar políticas proteccionistas y respetar normas OMC.
  - Propuesta de “corredores verdes” para proteger flujo internacional de minerales críticos y un “corredor alimentario” para materias primas agrícolas esenciales.
  - Crear plataforma u organismo para intercambio y normalización de datos sobre producción, consumo y existencias de minerales críticos.
- Mercado laboral y oferta de mano de obra:
  - Reformas para aumentar la participación, reducir fricciones, capacitación y políticas migratorias activas en economías avanzadas para aliviar escasez laboral.
- Protección social:
  - Ajustes fiscales deben proteger a los más vulnerables mediante apoyos focalizados; retirada gradual de subsidios no focalizados (p. ej., energía) cuando sea apropiado.

### Inflación, expectativas y eficacia de la política monetaria (capítulo 2)
- Hallazgos empíricos:
  - Expectativas a corto plazo (próximos 12 meses) aumentaron notablemente desde 2021 y explican una proporción creciente de la inflación corriente.
  - Expectativas a largo plazo (cinco años) han permanecido, en promedio, bien ancladas.
  - Un incremento de 1 punto porcentual en expectativas a corto plazo se asocia (especificación híbrida) a:
    - 1,1 puntos porcentuales de aumento de la inflación corriente en economías avanzadas.
    - aproximadamente 0,8 puntos porcentuales en economías de mercados emergentes.
  - Estimaciones causales son ~30% inferiores a estimaciones asociativas; efectos causales promedio: ~0,8 puntos porcentuales (economía avanzada media) y ~0,4 puntos porcentuales (economía emergente media) por cada 1 punto porcentual de expectativas a corto plazo.
- Modelización con aprendizaje heterogéneo:
  - Proporción estimada de agentes con aprendizaje retrospectivo: ~20% en economía avanzada y ~30% en economía de mercado emergente.
  - Mayor proporción de agentes retrospectivos incrementa la persistencia de la inflación y la tasa de sacrificio (pérdida de producto necesaria para reducir inflación más rápido).
  - Mejoras en marcos y comunicaciones de política monetaria aumentan la proporción de agentes prospectivos y reducen costo en producto de la desinflación.
- Evidencia adicional:
  - Índice de atención de empresas (análisis de textos de informes financieros): empresas que prestan más atención al banco central reducen sus expectativas inflacionarias en ~1% de una desviación estándar más que el promedio al cabo de cuatro trimestres.

### Fragmentación geoeconómica y mercados de materias primas (capítulo 3)
- Características de vulnerabilidad:
  - Los tres proveedores más grandes generan en promedio alrededor de 70% de la producción mundial para minerales; aproximadamente 65% para agrícolas; 50% para energéticos; 70% para minerales en promedio.
  - En promedio, alrededor de 30% de la producción agrícola y energética y aproximadamente 45% de la producción de minerales se comercia internacionalmente.
  - En muchos países, la dependencia de un máximo de tres proveedores es elevada; el país de ingreso bajo promedio importa >80% del trigo que consume.
- Impactos modelados de fragmentación completa entre dos bloques (escenario ilustrativo):
  - Pérdida del PIB mundial de aproximadamente 0,3% en el escenario que restringe comercio de siete materias primas (petróleo, carbón, gas, cobre, níquel, cobalto, litio).
  - Pérdidas a largo plazo por restricciones al flujo internacional de bienes, finanzas y tecnología: rangos de 0,2% a 12% del PIB mundial según escenario y supuestos.
  - Fragmentación completa de mercados de minerales críticos:
    - El bloque China-Rusia+ vería aumentos de precios de minerales críticos en promedio de 300% en comparación con mundo integrado en trayectoria hacia 2030.
    - En escenario de fragmentación completa, habría alrededor de 70% menos vehículos eléctricos nuevos en el bloque China-Rusia+ respecto a un mundo integrado.
    - Reducción de inversión neta mundial en energías renovables y vehículos eléctricos: aproximadamente 20% respecto al escenario base; hasta 30% en algunas especificaciones.
    - Costos fiscales para China para recuperar trayectoria de cero emisiones netas: equivaldrían a 1½%–2% del PIB.
- Volatilidad y canales:
  - Fragmentación contrae mercados por bloque, amplificando respuestas de precios a shocks; ejemplo: un shock de cosecha equivalente a tres desviaciones estándar en EE.UU. puede duplicar impacto en precios del trigo si comercio está fragmentado.
  - Cambio de lealtad geopolítica de un solo país en mercados concentrados puede provocar variaciones de precios extremas (ej.: precio del manganeso podría subir >800% en bloque afectado si Sudáfrica cambiara de bloque en escenario extremo).
- Recomendaciones específicas:
  - Prevenir fragmentación mediante cooperación multilateral y reglas reforzadas de la OMC sobre restricciones, aranceles de exportación, subsidios discriminatorios y requisitos de contenido local.
  - Establecer acuerdos sectoriales mínimos: “corredor verde” para minerales críticos y “corredor alimentario” para materias primas agrícolas.
  - Mejorar intercambio y estandarización de datos internacionales sobre producción, consumo y existencias (plataforma similar a JODI o sistemas de información agrícola).
  - Medidas nacionales y cooperativas: promover inversión en extracción, exploración y reciclaje; diversificar fuentes de suministro; invertir en infraestructura; apoyar innovación y acumular reservas estratégicas; fortalecer marcos macroeconómicos y redes de protección social.

### Escenarios alternativos y efectos cuantificados (extractos)
- Escenario desinflacionario:
  - Inflación subyacente: –0,4 puntos porcentuales respecto del escenario base en 2024.
  - Producto mundial: +0,5% del PIB mundial en 2024 (se mantiene en 2025).
  - Economías avanzadas: descenso de tasas de política monetaria de 0,3 puntos porcentuales respecto del escenario base.
- Escenario mayor solidez de inversión en economías avanzadas:
  - Inversión 3% superior al pronóstico de base en economías avanzadas en 2025.
  - Producto mundial: incremento hasta 0,3% antes de 2025.
  - Inflación subyacente: +0,3 puntos porcentuales; política monetaria: requeriría +0,75 puntos porcentuales respecto del escenario base.
- Escenario a la baja de China:
  - China: reducción del PIB hasta 1,6% en 2025 respecto del escenario base.
  - Producto mundial: –0,6% hasta 2025.
  - En China, consumo privado y formación bruta de capital fijo caen ~5% y ~3,5% respecto de proyección de base.
- Escenario de rezagos monetarios más prolongados:
  - Producto mundial: –0,4% hasta 2024.
  - Inflación subyacente mundial: –0,1 puntos porcentuales en 2024.
  - Economías avanzadas: producto –0,6%; inflación subyacente –0,2 puntos porcentuales.
- Escenario de endurecimiento financiero en mercados emergentes:
  - Primas soberanas y corporativas: +200 y +150 puntos básicos, respectivamente, primer semestre de 2024.
  - Depreciación de monedas EM: 10% frente al USD primer semestre de 2024.
  - Producto mundial: –0,5% hasta 2024.

_Contenido extraído de Perspectivas de la economía mundial: Abordar las divergencias mundiales — Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2023 (secciones "Conclusiones", capítulos 1–3 y recuadros seleccionados, supuestos y apéndice estadístico; texto suministrado)._

### Conclusiones                                                                                                            

### Conclusiones

### Contenido general
- Capítulos y secciones incluidas en el documento:
  - Recuadros: 2.1 Expectativas inflacionarias, atención y eficacia de la política monetaria en el ámbito empresarial; 2.2 Imprudencia fiscal y expectativas de inflación: El papel de los marcos de política monetaria; 2.3 Subsidios a la energía, inflación y expectativas inflacionarias: Un análisis de las medidas de la zona del euro.
  - Capítulo 3: Fragmentación y mercados de materias primas: Vulnerabilidades y riesgos — con secciones sobre causas de vulnerabilidad, identificación de materias primas vulnerables, efectos económicos y las implicaciones para la transición hacia energías limpias.
  - Apéndice estadístico: Supuestos, novedades, datos y convenciones, notas sobre los países, clasificación de los países, tablas A–G, recuadro A1, lista de cuadros y gráficos complementarios.
- Temas transversales destacados en el índice:
  - Dinámica de la inflación y expectativas inflacionarias.
  - Eficacia de la política monetaria y solidez de los marcos de política.
  - Fragmentación de mercados internacionales y su impacto en materias primas y en la transición energética.
  - Proyecciones macroeconómicas y supuestos técnicos utilizados en el WEO.

### Supuestos y convenciones (extracto de los supuestos adoptados en la preparación de las proyecciones WEO)
- Tipos de cambio:
  - Se supone que los tipos de cambio efectivos reales permanecieron constantes en su nivel promedio del período comprendido entre el 25 de julio y el 22 de agosto de 2023.
  - Excepción: monedas que participan en el mecanismo de tipos de cambio 2 de Europa, que se ha supuesto permanecieron constantes en términos nominales en relación con el euro.
- Política económica:
  - Se supone que las autoridades nacionales mantendrán la política económica establecida (los supuestos concretos sobre la política fiscal y monetaria de determinadas economías se indican en el recuadro A1 del apéndice estadístico).
- Precio del petróleo:
  - Precio del petróleo por barril: USD 80,49 en 2023 y USD 79,92 en 2024.
- Rendimiento de los bonos públicos a tres meses (promedio):
  - Estados Unidos: 5,3% en 2023 y 5,4% en 2024.
  - Zona del euro: 3,0% en 2023 y 3,2% en 2024.
  - Japón: –0,2% en 2023 y –0,1% en 2024.
- Rendimiento de los bonos públicos a 10 años (promedio):
  - Estados Unidos: 3,8% en 2023 y 4,0% en 2024.
  - Zona del euro: 2,4% en 2023 y 2,6% en 2024.
  - Japón: 0,5% en 2023 y 0,6% en 2024.

### Temas principales y enfoques analíticos señalados en el índice
- Inflación y expectativas:
  - Análisis de desviaciones de expectativas de inflación respecto a metas en distintos grupos de economías.
  - Estimaciones de efectos de indicadores alternativos de expectativas inflacionarias sobre la inflación corriente.
  - Evaluación de la formación de expectativas y su interacción con la política monetaria.
- Fragmentación y materias primas:
  - Evaluación de vulnerabilidades de mercados de materias primas ante la fragmentación.
  - Identificación de materias primas más vulnerables y efectos en precios, superávits y PIB real.
  - Implicaciones para la inversión en energías renovables y vehículos eléctricos.
- Herramientas y evidencia empírica:
  - Uso de gráficos y recuadros temáticos (por ejemplo, observaciones derivadas de datos sobre buques cisterna; análisis histórico de fragmentación; efectos diversos en precios y producto).
  - Apéndice con supuestos de política y tablas estadísticas que sustentan las proyecciones.

*Fuente: Perspectivas de la economía mundial: Abordar las divergencias mundiales — Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2023 (sección "Conclusiones" y "Supuestos y convenciones").*

### 2024. Naturalmente, estas son hipótesis de trabajo, no pronósticos, y la incertidumbre que conllevan se suma al

### 2024. Naturalmente, estas son hipótesis de trabajo, no pronósticos, y la incertidumbre que conllevan se suma al

### Hipótesis, símbolos y convenciones
- Las estimaciones y proyecciones se basan en la información estadística disponible hasta el 25 de septiembre de 2023.
- Símbolos y usos:
  - ". . ." indica que no se dispone de datos o que los datos no son pertinentes.
  - "–" se usa entre años o meses (por ejemplo, 2022–23 o enero–junio) para indicar los años o meses comprendidos, incluidos los años o meses mencionados.
  - "/" se emplea entre años o meses (por ejemplo, 2022/23) para indicar un ejercicio fiscal o financiero.
  - Los “puntos básicos” son centésimos de punto porcentual (por ejemplo, 25 puntos básicos equivalen a ¼ de punto porcentual).
- Los datos se basan en años calendario, con excepción de unos pocos países cuyos datos se basan en el ejercicio fiscal; consultar el cuadro F del apéndice estadístico para economías con períodos excepcionales.
- En algunos países, las cifras de 2022 y períodos anteriores se basan en estimaciones y no en resultados efectivos; consultar el cuadro G del apéndice estadístico para los resultados efectivos más recientes.

### Novedades en esta publicación
- Se incluyen las proyecciones del sector fiscal de Ecuador, que antes se omitían debido a las discusiones en curso sobre el programa.
- Se excluyen los datos y las proyecciones de Eritrea correspondientes a 2020–28 debido a limitaciones de declaración de datos.
- Se excluyen las proyecciones de Sri Lanka correspondientes a 2023–28 debido a las discusiones en curso sobre la reestructuración de la deuda soberana.
- Se incluyen las proyecciones de Ucrania correspondientes a 2024–28, conforme al escenario base del programa.
- Se excluyen ciertas proyecciones de la Ribera Occidental y Gaza correspondientes a 2022–28 debido a ajustes metodológicos pendientes de las series estadísticas.

### Convenciones de cuadros y gráficos
- Cuando la fuente cita “cálculos del personal técnico del FMI” o “estimaciones del personal técnico del FMI”, los datos provienen de la base de datos del informe WEO.
- Si los países no se enumeran en orden alfabético, el orden se basa en el tamaño de su economía.
- En algunos casos el total no coincide con la suma de los componentes debido al redondeo de las cifras.
- Datos compuestos para grupos de países se calculan cuando los datos ponderados están representados en un 90% o más.
- Los mapas y la representación de fronteras no reflejan la posición del FMI sobre la situación jurídica de ningún territorio.

### Información adicional, correcciones y ediciones
- Los datos y análisis publicados en Perspectivas de la economía mundial (informe WEO) son preparados por el personal técnico del FMI en el momento de publicación.
- Correcciones y revisiones se incorporan en la edición digital disponible en el sitio del FMI y en la biblioteca electrónica del FMI; todos los cambios importantes figuran en los índices de materias publicados en Internet.
- Edición impresa disponible a través de la Librería del FMI.
- Ediciones digitales (ePub, PDF ampliados, Mobi y HTML) disponibles en la biblioteca electrónica del FMI en OCT23WEO.
- Puede descargarse un PDF gratuito del informe y conjuntos de datos para cada gráfico en www.imf.org/publications/weo.
- Condiciones de uso y términos de reutilización consultables en www.imf.org/external/terms.htm.
- Consultas sobre el contenido del informe WEO y la base de datos deben dirigirse por carta o foro digital a World Economic Studies Division, Research Department, International Monetary Fund, 700 19th Street, NW, Washington, DC 20431, USA; Foro digital: www.imf.org/weoforum.

### Prefacio y coordinación del informe
- El análisis y las proyecciones son fruto de una exhaustiva evaluación interdepartamental basada en consultas con los países miembros y la recolección de información por el personal técnico del FMI.
- Coordinación y dirección:
  - Coordinado por el Departamento de Estudios bajo la dirección general de Pierre-Olivier Gourinchas, Consejero Económico y Director del Departamento de Estudios.
  - Proyecto dirigido por Petya Koeva Brooks, Subdirectora del Departamento de Estudios, y Daniel Leigh, Jefe de División.
- Se lista un amplio conjunto de colaboradores y el equipo editorial; la versión en español estuvo a cargo de la Sección de Español y Portugués de los Servicios Lingüísticos del FMI.
- Las proyecciones y consideraciones de política económica corresponden al personal técnico del FMI y no deben atribuirse a los directores ejecutivos ni a las autoridades nacionales.

### Introducción: estado y proyecciones clave
- Evaluación general:
  - La economía mundial continúa su lenta recuperación tras la pandemia, la invasión rusa de Ucrania y la crisis del costo de vida; el crecimiento es lento y desigual, con crecientes divergencias.
  - La actividad mundial tocó fondo a finales del pasado año y la inflación general y subyacente se está controlando de forma gradual.
- Proyecciones macroeconómicas principales:
  - Crecimiento mundial: desaceleración de 3,5% en 2022 a 3% en 2023 y 2,9% en 2024; empeoramiento de 0,1 puntos porcentuales para 2024 respecto a las proyecciones de julio.
  - Inflación general: 9,2% en 2022, 5,9% en 2023 y 4,8% en 2024.
  - Inflación subyacente proyectada a disminuir hasta 4,5% en 2024.
  - En Estados Unidos, se pronostica un incremento del desempleo muy moderado, de 3,6% a 3,9% para 2025.
- Divergencias regionales:
  - Desaceleración más pronunciada en las economías avanzadas que en las de mercados emergentes y en desarrollo.
  - Estados Unidos muestra resiliencia en consumo e inversión; la zona del euro ha sido revisada a la baja.
  - China enfrenta dificultades crecientes por su crisis inmobiliaria y el deterioro de la confianza.

### Fuerzas que intervienen en la dinámica mundial
- Recuperación del sector servicios:
  - Casi recuperación total del sector de servicios; fuerte demanda recientemente impulsó economías orientadas a servicios (p. ej., Francia y España).
  - La elevada demanda de servicios intensivos en mano de obra ha estrechado los mercados laborales y elevado la inflación de servicios; se espera que esta inflación disminuya en 2024.
- Contracción monetaria:
  - El endurecimiento monetario necesario para reducir la inflación está empezando a surtir efecto, con transmisión desigual entre países.
  - Condiciones crediticias más estrictas están lastrando mercados de vivienda, inversión y actividad; quiebras de empresas han aumentado en Estados Unidos y en la zona del euro desde niveles históricamente bajos.
  - Economías avanzadas (excepto Japón) cerca de niveles máximos de tasas; algunas economías de mercados emergentes como Brasil y Chile ya han comenzado a relajar su política.
- Shock de precios de materias primas:
  - Economías dependientes de importaciones de energía de Rusia enfrentaron incremento más pronunciado de precios de la energía y desaceleración más brusca.
  - Aumento del traspaso de precios de la energía a la inflación subyacente en la zona del euro; en EE. UU., las presiones subyacentes sugieren escasez de oferta de mano de obra.

### Riesgos principales identificados
- Crisis inmobiliaria en China:
  - Riesgo de agravamiento que podría afectar a la economía mundial; desafío de restaurar la confianza mediante reestructuración de empresas inmobiliarias y preservación de la estabilidad financiera y las finanzas públicas locales.
  - Dos riesgos opuestos: caída rápida de precios inmobiliarios que deteriore balances bancarios y hogares, o precios sostenidos artificialmente que desplazarían inversión y reducirían actividad de nueva construcción.
- Volatilidad de precios de materias primas:
  - Desde junio, los precios del petróleo han aumentado aproximadamente un 25% debido a amplios recortes de la oferta por parte de países de la OPEP+.
  - Precios de los alimentos siguen siendo altos; un recrudecimiento de la guerra en Ucrania podría provocar nuevas perturbaciones y fuertes penurias para países de ingreso bajo.
  - La fragmentación geoeconómica ha incrementado la dispersión en los precios de materias primas, incluidos minerales críticos, entre regiones.
- Persistencia de la inflación:
  - Inflación general y subyacente siguen siendo demasiado elevadas; expectativas de inflación a corto plazo han aumentado considerablemente por encima de su nivel fijado como meta, aunque parecen girar.
  - Riesgo de inflación más persistente ante estrechez en mercados laborales, ahorros excedentarios y evolución negativa de precios de la energía, lo que exigiría medidas más contundentes de bancos centrales.
- Reservas fiscales mermadas:
  - Reservas fiscales reducidas por elevados niveles de deuda, costos crecientes de financiamiento, ralentización del crecimiento y desajuste entre exigencias estatales y recursos fiscales; demanda de reenfoque en gestión de riesgos fiscales.
- Riesgo de reversión brusca de condiciones financieras:
  - A pesar de contracción de la política monetaria, condiciones financieras se han relajado en muchos países; peligro de una revisión brusca del riesgo que resultaría en apreciación del dólar de EE. UU., salidas de capital, mayores costos de endeudamiento y tensiones por sobreendeudamiento, especialmente en mercados emergentes.

### Recomendaciones de política
- Política monetaria:
  - Mantener orientación restrictiva hasta que la desinflación avance firmemente y las expectativas de inflación a corto plazo disminuyan; no se justifica una nueva contracción importante en muchos países cerca del nivel máximo de sus ciclos de endurecimiento.
  - Evitar relajación prematura que desperdiciaría logros en los últimos 18 meses.
- Política fiscal:
  - Respaldar la estrategia monetaria y contribuir al proceso de desinflación.
  - Evitar orientación fiscal procíclica, especialmente en Estados Unidos; se señala que la orientación fiscal en Estados Unidos se ha deteriorado sustancialmente.
  - Centrar la política fiscal en recomponer reservas fiscales mermadas (por ejemplo, eliminar subsidios a la energía) y proteger a los segmentos vulnerables.
- Reformas estructurales y mediano plazo:
  - Implementar reformas estructurales de “primera generación” (gobernanza, normativas empresariales, sector externo) para desbloquear crecimiento y hacer posteriores reformas (mercados de crédito, transición verde) más eficaces.
- Cooperación multilateral:
  - Evitar políticas que contravengan normas de la Organización Mundial del Comercio y distorsionen el comercio internacional.
  - Proteger y garantizar el flujo de minerales críticos y materias primas agrícolas mediante “corredores verdes” para reducir volatilidad y acelerar la transición verde.
  - Limitar la fragmentación geoeconómica y restablecer confianza en marcos multilaterales basados en reglas; mantener una red sólida de protección financiera mundial con un FMI dotado adecuadamente de recursos.

### Resumen ejecutivo: magnitud de la desaceleración y efectos
- Crecimiento proyectado:
  - Crecimiento mundial: 3,5% en 2022; 3,0% en 2023; 2,9% en 2024.
  - Economías avanzadas: 2,6% en 2022; 1,5% en 2023; 1,4% en 2024.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 4,1% en 2022; 4,0% en 2023 y 2024.
  - Pronósticos a mediano plazo: crecimiento mundial de 3,1%, los más bajos en décadas.
- Inflación proyectada:
  - Inflación mundial: 8,7% en 2022; 6,9% en 2023; 5,8% en 2024.
  - Las proyecciones para 2023 y 2024 se han revisado al alza en 0,1 puntos porcentuales y 0,6 puntos porcentuales, respectivamente.
  - La inflación, en la mayoría de los casos, no retornaría al nivel meta hasta 2025.
- Pérdidas y divergencias:
  - Producto mundial de 2023 estimado inferior en 3,4% (unos USD 3,6 billones a precios de 2023) respecto a lo proyectado antes de la pandemia.
  - China: pérdidas de producto de aproximadamente 4,2% respecto a predicciones previas a la pandemia.
  - Países de ingreso bajo: pérdidas de producto promedio por encima de 6,5%; más de la mitad de los países en desarrollo de ingreso bajo están sobreendeudados o expuestos a alto riesgo de sobreendeudamiento.
- Empleo, consumo e inversión:
  - Consumo privado se recuperó más rápido en economías avanzadas; en EE. UU. el PIB de 2023 se estima que superará su trayectoria previa a la pandemia.
  - Inversión por debajo de tendencias previas a la pandemia en todas las regiones, entre 3% y 10% por debajo de las proyecciones de antes de la pandemia.
  - Inversión deprimida por mayor aversión al riesgo, restricciones crediticias, menor apoyo fiscal y mayor incertidumbre por fragmentación geoeconómica.
- Pobreza:
  - Entre 75 millones y 95 millones de personas más vivían en situación de pobreza extrema en 2022 en comparación con estimaciones previas (según estimaciones del personal técnico del Grupo Banco Mundial citadas).

_Italic: Contenido extraído de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), Octubre de 2023, según el texto suministrado._

### 1. Pérdida de PIB real

### 1. Pérdida de PIB real

### Impacto agregado y sectores clave
- Gráficos muestran pérdidas de PIB real relativas por región: EE.UU., ZE, EA, Mundo, China, EMED, PDIB (valores gráficos no numéricos explícitos en el texto).
- Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.

### Índice de presión de la cadena de suministro y búsquedas de COVID‑19
- Índice de presión de la cadena de suministro mundial (escala izquierda, desviaciones estándar respecto del valor promedio).
- Interés por la COVID‑19 según Google Trends (esc. der.; índice, 100 = punto más alto en todo el mundo durante 2008–23).
- Periodo mostrado: Jul. 2019–Ago. 23.
- Fuentes: Banco de la Reserva Federal de Nueva York, Índice de presión de la cadena de suministro mundial y Google Trends.

### Hallazgos principales
- Las cadenas de suministro se han normalizado en su mayor parte; los costos de transporte y los plazos de entrega han retornado a los niveles observados antes de la crisis (Gráfico 1.2).
- El PIB mundial creció 3,4% en el segundo trimestre de 2023 respecto al mismo trimestre del año anterior.
- La fortaleza del consumo y la escasez de mano de obra en Estados Unidos, y la solidez de la actividad en economías con grandes sectores de turismo y viajes (por ejemplo, España, Italia y México), explican parte de la resiliencia.

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### 3. Secuelas en el mercado laboral y déficit de demanda interna real

### Indicadores laborales y demanda interna
- Paneles de gráficos muestran deterioros relativos en mercado laboral y déficit de demanda interna real por región (EE.UU., ZE, EA, Mundo, China, EMED, PDIB).
- Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.

### Hallazgos principales
- La recuperación del empleo y la actividad productiva está siendo heterogénea entre regiones.
- La disminución del ahorro acumulado y el endurecimiento de las condiciones de crédito contribuyen a la reducción de la demanda interna en economías avanzadas.

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### Un comienzo de 2023 resiliente, indicios de desaceleración

### Factores que han mejorado
- En mayo, la Organización Mundial de la Salud anunció que ya no consideraba la COVID‑19 una emergencia sanitaria mundial.
- Las condiciones financieras mundiales se relajaron tras medidas tomadas en marzo por autoridades suizas y estadounidenses para contener turbulencias bancarias.

### Indicadores que apuntan a debilitamiento
- Disminución del ahorro acumulado durante la pandemia en economías avanzadas, especialmente en Estados Unidos (Gráfico 1.3).
- El ahorro acumulado durante la pandemia ha ayudado a los consumidores hasta ahora, pero se está reduciendo.
- Recuperación del turismo que ha impulsado crecimiento en economías con fuerte peso del turismo, pero el impulso se está debilitando (Gráfico 1.4).
- Los indicadores anticipados del sector de servicios apuntan ahora a un crecimiento más débil o una caída del producto (Gráfico 1.5, panel 2).
- Persistente desaceleración del sector manufacturero con caídas de producción industrial, inversión y comercio internacional (Gráfico 1.5, panel 1).

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### Causas de la desaceleración y contexto de políticas

### Papel de la política monetaria y otros factores
- Parte de la desaceleración refleja el endurecimiento de condiciones monetarias por los bancos centrales para restablecer la estabilidad de precios.
- Hay descensos sostenidos de la inflación mundial desde el máximo alcanzado en 2022, en un contexto de menor disponibilidad de crédito y enfriamiento de mercados inmobiliarios.
- Evoluciones idiosincrásicas como la crisis del sector inmobiliario en China también contribuyen a la ralentización.

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### China: Desaceleración del crecimiento

### Ritmo de crecimiento e inflación
- Crecimiento trimestral anualizado desestacionalizado: 8,9% en el primer trimestre de 2023 y 4,0% en el segundo trimestre de 2023.
- Inflación estimada: 0,2% (en términos interanuales) en el segundo trimestre de 2023.

### Indicadores de alta frecuencia y sector inmobiliario
- Country Garden, la mayor empresa de desarrollo inmobiliario de China, presenta graves problemas de liquidez; las empresas de desarrollo inmobiliario enfrentan limitaciones de financiamiento que impiden terminar viviendas ya vendidas.
- Inversión inmobiliaria y precios de la vivienda continúan cayendo, presionando los ingresos de gobiernos locales y las finanzas públicas.

### Mercado laboral y consumo
- Desempleo juvenil en China rebasó 20% en junio de 2023.
- La incertidumbre del mercado de trabajo ha frenado el consumo; la confianza de los consumidores sigue frágil pese a la reapertura.

### Efectos internacionales
- Exportadores de materias primas y países que forman parte de la cadena de suministro de la industria asiática son los más expuestos a la pérdida de impulso de la economía china.

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### Inflación: avances y desafíos pendientes

### Magnitud de la reducción reciente
- Inflación general mundial: descenso desde 11,6% (máximo en el segundo trimestre de 2022, tasa trimestral anualizada) hasta 5,3% en el segundo trimestre de 2023 (misma tasa).
- La brecha entre el máximo de 2022 y la media anual de 3,5% del período previo a la pandemia (2017–19) se ha reducido a una quinta parte.

### Inflación por economía en el segundo trimestre de 2023 (variación porcentual anualizada de tres meses, desestacionalizada)
- China: –0,1% (inflación general).
- Zona del euro: 2,8% (inflación general).
- Estados Unidos: 2,7% (inflación general).

### Inflación subyacente (excluye alimentos y energía)
- Inflación subyacente mundial: retrocedió desde 8,5% en el primer trimestre de 2022 (tasa trimestral anualizada) hasta 4,9% en el segundo trimestre de 2023.
- La inflación subyacente ha recorrido casi dos tercios del camino para retornar a la media anual de 2,8% registrada en 2017–19.
- Entre las principales economías, en el segundo trimestre de 2023 la inflación subyacente osciló entre 0,3% en China (tasa trimestral anualizada) y 4,6% en la zona del euro y 4,7% en Estados Unidos.
- Datos de julio indican un ascenso de la inflación excluidos los alimentos y la energía en la mayoría de las economías avanzadas.

### Factores determinantes de la inflación subyacente
- Combinación de presiones de demanda (por ejemplo, condiciones del mercado laboral) y efectos de transmisión de anteriores shocks de la inflación general, incluidos los derivados de desplazamientos de la oferta en varios sectores.
- En algunas economías avanzadas, presiones de demanda fueron promovidas por considerables transferencias de fondos públicos a los hogares y por el estímulo monetario durante la pandemia.
- Un canal importante de transmisión es el aumento de las expectativas de inflación a corto plazo, que afecta la fijación de salarios y precios.
- Análisis del personal técnico del FMI (Gráfico 1.9) sugiere que, en la zona del euro y el Reino Unido, la transmisión de variaciones previas de precios relativos (en particular shocks de precios energéticos) ha tenido más peso en el ascenso de la inflación subyacente que en Estados Unidos.

### Precios de materias primas
- Los precios del crudo han bajado a lo largo de 2023 y se sitúan claramente por debajo de su máximo de junio de 2022.
- La reducción de la oferta por parte de la OPEP+ fue compensada, en parte, por el fuerte crecimiento de la producción de petróleo en países no pertenecientes a la OPEP, especialmente Estados Unidos.
- Los precios del gas natural permanecieron muy por debajo de su nivel máximo de 2022 debido a abundantes reservas y amplia oferta de Noruega y África del Norte.
- Los precios de los alimentos han descendido solo ligeramente en 2023; la caída de la demanda se ha visto contrarrestada por la reducción de la oferta, en especial por la retirada de Rusia de la Iniciativa de Granos del Mar Negro en julio.

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*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI; texto del capítulo "Pérdida de PIB real" (CAPÍTULO 1, Perspectivas y políticas mundiales).*

### 1. Estados Unidos

### 1. Estados Unidos

### Mercados laborales e inflación subyacente
- La escasez de oferta de mano de obra ha sido un factor especialmente determinante en Estados Unidos.
- Aunque la estrechez de los mercados laborales continúa, el reciente descenso de la relación entre el número de vacantes y el número de desempleados sugiere cierta relajación (gráfico 1.10).
- Las expectativas de inflación a más largo plazo han continuado bien ancladas y han contribuido poco a la evolución reciente de la inflación subyacente (gráfico 1.9; capítulo 2).
- En general, en las economías avanzadas no se ha producido una espiral salarios‑precios (gráfico 1.11).

### Salarios, distribución y dinámica de los precios
- El crecimiento de los salarios sigue siendo limitado.
- Los datos muestran que los salarios más bajos han aumentado a un ritmo más rápido que el promedio, comprimiendo la distribución salarial.
- Las ganancias de las empresas han crecido con dinamismo durante los dos últimos años, y los salarios han aumentado más despacio que los precios (gráfico 1.12).
- Una descomposición del deflactor del PIB en costos laborales y ganancias indica:
  - En la primera fase de la pandemia (2020–21), las ganancias causaron el grueso del aumento de los precios.
  - Desde 2022, los costos de la mano de obra han contribuido a una proporción creciente del ascenso de los precios, sobre todo en Estados Unidos.
- El incremento de las ganancias no refleja necesariamente un aumento del poder monopolístico; las ganancias contables pueden crecer cuando un fuerte aumento de la demanda coincide con restricciones de oferta o cuando las restricciones se agravan y causan un ascenso de los precios, pero los salarios no se ajustan de inmediato.
- El análisis de datos a nivel de empresas muestra pocas variaciones en los márgenes de ganancia empresariales en los distintos sectores de las principales economías avanzadas en el período 2019–22.
- Resultados adicionales citados indican que, durante 2022, los márgenes de ganancia de las empresas se mantuvieron sin cambios o se redujeron en varios sectores de Alemania e Italia.

### Política monetaria, condiciones financieras y crédito
- A pesar de las medidas contundentes adoptadas por los bancos centrales, la inflación continúa por encima de las metas en casi todas las economías que las han fijado.
- Entre los principales bancos centrales con tasas de inflación por encima de las metas, el Banco de Canadá, el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo y la Reserva Federal subieron las tasas de interés en julio.
- El Banco de Japón ha continuado con su expansión monetaria, pero en julio decidió permitir una mayor flexibilidad en la aplicación del control de la curva de rendimientos, de tal manera que el rendimiento a 10 años ahora puede subir hasta el 1%.
- China: la tasa de inflación general es baja y se sitúa por debajo de la meta; el Banco Popular de China redujo las tasas de interés en junio y agosto.
- Los rápidos aumentos de las tasas de interés en las principales economías avanzadas a lo largo de los últimos 18 meses han dado lugar a una orientación de la política monetaria restrictiva —tasas reales por encima de las tasas neutrales— que se espera que se prolongue hasta bien entrado 2025 (gráfico 1.13).
- Indicadores del canal financiero:
  - Las encuestas sobre préstamos bancarios en Estados Unidos y Europa indican que los bancos limitaron considerablemente el acceso al crédito durante el año pasado y se preveía que continuaran haciéndolo en los próximos meses.
  - En las economías avanzadas, el crédito y la demanda de inversión se contrajeron en el primer semestre, reflejo tanto de la restricción de la oferta como de la caída de la demanda de crédito (gráfico 1.14).
  - Es probable que las mayores tasas de interés ejerzan una creciente presión sobre los bancos, directamente (al aumentar los costos de financiamiento) e indirectamente (por el deterioro de la calidad crediticia).
  - Los mercados inmobiliarios ya han reaccionado: el alza de los precios de la vivienda ha perdido fuelle o se ha invertido desde que comenzó el ciclo de restricción monetaria en varios países (gráfico 1.15).
  - Las tasas de insolvencia han aumentado en algunas economías; en Estados Unidos han subido 20% en los últimos 12 meses.
- A pesar del considerable endurecimiento de las condiciones crediticias, nada indica que se vaya a producir una contracción del crédito de manera inminente.
- Los mercados de renta fija han empezado a reflejar la orientación más restrictiva de la política monetaria, aunque los diferenciales con respecto a la deuda pública libre de riesgo han permanecido más o menos constantes.

### Perspectiva y supuestos de proyección relevantes para Estados Unidos
- Las proyecciones mundiales se basan en supuestos sobre precios de combustibles y otras materias primas, y sobre la orientación de la política monetaria y fiscal (gráfico 1.16).
- Supuestos sobre precios de las materias primas (globales) destacados en el informe:
  - Se proyecta que, en promedio, los precios de los combustibles caigan 36%.
  - Se proyecta que los precios del petróleo caigan, en torno a 17%.
  - Para el gas natural y el carbón se prevén retrocesos de 61% y 51%, respectivamente, con respecto a sus máximos de 2022.
  - El pronóstico para los precios de materias primas distintas de los combustibles es un descenso de 6,3%, en promedio, en 2023.
  - Se espera que los precios de los metales básicos caigan 4,7%.
  - Tras un incremento de 14,8% en 2022, se prevé que los precios de los alimentos registren un descenso de 6,8% en 2023.
- Supuestos en materia de política monetaria (impacto en economías avanzadas como Estados Unidos):
  - Se espera que la tasa de interés de política monetaria de la Reserva Federal se encuentre ya, con aproximadamente 5,4%, en su nivel más alto.
  - Se proyecta que las tasas de los principales bancos centrales empiecen a reducirse en 2024, aunque las tasas de interés reales probablemente permanezcan en niveles elevados aun después de que las tasas nominales comiencen a descender.
- Supuestos en materia de política fiscal (contexto global):
  - En promedio, se prevé que los Gobiernos de las economías avanzadas flexibilicen su política fiscal en 2023, tras un incremento de los saldos fiscales en 2022.
  - Para 2024 se esperan esfuerzos de consolidación fiscal en ambos grupos de economías.
  - Un aumento de la deuda pública de 10 puntos porcentuales del PIB durante 2019–22 se asocia, en promedio, a una consolidación fiscal de 0,8 puntos porcentuales del PIB en el período 2022–24.

### Perspectivas de crecimiento (contexto agregado)
- Se proyecta que el crecimiento mundial medio anual disminuya de 3,5% en 2022 a 3,0% en 2023 y 2,9 en 2024 (cuadro 1.1).
- En comparación con la Actualización del informe WEO de julio de 2023, se ha realizado una ligera revisión a la baja de 0,1 puntos porcentuales para 2024.
- Las trayectorias de crecimiento subyacentes muestran proyecciones más positivas para Estados Unidos y revisiones a la baja en los casos de China y la zona del euro.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI (capítulo 1, Perspectivas de la economía mundial: Abordar las divergencias mundiales, Octubre de 2023).*

### 2024. Los pronósticos para 2023–24 también están

### 2024. Los pronósticos para 2023–24 también están

### Perspectivas de crecimiento global
- Los pronósticos para 2023–24 están por debajo de la media anual histórica (2000–19) de 3,8%.
- El crecimiento es inferior a la media histórica en todos los grupos generales de ingreso, tanto en términos del PIB global como del PIB per cápita.
- En términos interanuales, el crecimiento mundial tocó fondo en el cuarto trimestre de 2022; en algunas de las principales economías no se espera que alcance su nivel más bajo hasta el segundo semestre de 2023.
- Producto mundial (cuadro 1.1): 2022 = 3,5; 2023 = 3,0; 2024 = 2,9.

### Economías avanzadas: desaceleración y desempleo
- Crecimiento agregado de las economías avanzadas: 2022 = 2,6%; 2023 = 1,5%; 2024 = 1,4%.
- Se proyecta que la tasa de desempleo anual aumente en un promedio de 0,1 puntos porcentuales en el período 2022–24.
- Aumentos de desempleo más pronunciados: Canadá = 1,0 puntos porcentuales; Reino Unido = 0,9 puntos porcentuales; Estados Unidos = 0,2 puntos porcentuales.
- La proyección de desempleo para 2024 es, en promedio, 0,4 puntos porcentuales más baja que la del informe WEO de abril de 2023.

Estados Unidos (detalle)
- Crecimiento proyectado: 2023 = 2,1%; 2024 = 1,5%.
- Revisión al alza respecto a la Actualización del WEO de julio de 2023: +0,3 puntos porcentuales para 2023 y +0,5 puntos porcentuales para 2024.
- Se espera que la tasa de desempleo aumente desde 3,6% en el segundo trimestre de 2023 hasta un máximo de 4,0% para el cuarto trimestre de 2024.
- Comparaciones anteriores: informe WEO de abril de 2023 proyectaba 5,2%; informe WEO de octubre de 2022 proyectaba 5,6%.

Zona del euro (detalle)
- Crecimiento proyectado: 2022 = 3,3%; 2023 = 0,7%; 2024 = 1,2%.
- Revisión respecto a la Actualización del WEO de julio de 2023: –0,2 puntos porcentuales para 2023 y –0,3 puntos porcentuales para 2024.
- Divergencias entre las principales economías de la zona del euro:
  - Alemania: proyección rebajada en 0,2 puntos porcentuales hasta –0,5% (ligera contracción prevista en el segundo semestre de 2023).
  - Francia: revisión al alza de 0,2 puntos porcentuales hasta 1,0%.

Otras economías avanzadas (selección)
- Reino Unido: 2022 = 4,1%; 2023 = 0,5% (revisión al alza de 0,1 puntos porcentuales).
- Japón: 2022 = 1,0%; 2023 = 2,0% (revisión al alza de 0,6 puntos porcentuales).

### Economías de mercados emergentes y en desarrollo: promedio estable, con divergencias regionales
- Crecimiento agregado proyectado: 2022 = 4,1%; 2023 = 4,0%; 2024 = 4,0% (revisión a la baja de 0,1 puntos porcentuales para 2024 respecto a la Actualización del WEO de julio de 2023).
- Trayectoria promedio oculta divergencias regionales; en dos de las cinco regiones geográficas principales el crecimiento aumentará en 2023 para luego caer en 2024.

Asia emergente y en desarrollo
- Crecimiento proyectado: 2022 = 4,5%; 2023 = 5,2%; 2024 = 4,8%.
- Revisiones respecto a julio: –0,1 puntos porcentuales para 2023 y –0,2 puntos porcentuales para 2024, en gran parte por previsiones más bajas para China.
- China: 2023 = 5,0% (revisión –0,2); 2024 = 4,2% (revisión –0,3). Principal determinante de la revisión: caída de la inversión por la crisis inmobiliaria.
- India: 2023 = 6,3%; 2024 = 6,3% (revisión al alza de 0,2 puntos porcentuales para 2023).

Emergentes y en desarrollo de Europa
- Crecimiento proyectado: 2022 = 0,8%; 2023 = 2,4% (revisión al alza de 0,6 para 2023); 2024 = 2,2%.
- Rusia: 2022 = –2,1%; 2023 = 2,2% (revisión al alza de 0,7 para 2023).
- Ucrania: revisión al alza de 5,0 puntos porcentuales para 2023 hasta 2,0%.
- Türkiye: revisión al alza de 1,0 puntos porcentuales para 2023 hasta 4,0%.

América Latina y el Caribe
- Crecimiento proyectado: 2022 = 4,1%; 2023 = 2,3%; 2024 = 2,3%.
- Revisiones: +0,4 puntos porcentuales para 2023 y +0,1 puntos porcentuales para 2024 respecto a julio.
- Brasil: 2023 = 3,1% (revisión al alza de 1,0 puntos porcentuales).
- México: 2023 = 3,2% (revisión al alza de 0,6 puntos porcentuales).

Oriente Medio y Asia Central
- Crecimiento proyectado: 2022 = 5,6%; 2023 = 2,0% (revisión a la baja de 0,5 para 2023); 2024 = 3,4% (revisión al alza de 0,2 para 2024).
- Arabia Saudita: 2022 = 8,7%; 2023 = 0,8% (revisión a la baja de 1,1 puntos porcentuales para 2023). Causa principal: recortes en la producción anunciados, tanto unilaterales como OPEP+.
- Sudán: proyección de crecimiento rebajada hasta aproximadamente –18,3% para 2023 (revisión a la baja de casi 20 puntos porcentuales) por conflicto y deterioro humanitario.

África subsahariana
- Crecimiento proyectado: 2022 = 4,0%; 2023 = 3,3% (revisión a la baja de 0,2); 2024 = 4,0% (revisión a la baja de 0,1).
- Crecimiento por debajo de la media histórica de 4,8%.
- Nigeria: 2022 = 3,3%; 2023 = 2,9% (revisión a la baja de 0,3); 2024 = 3,1%.
- Sudáfrica: 2022 = 1,9%; 2023 = 0,9% (pero pronóstico revisado al alza en 0,6 puntos porcentuales).

### Inventario selecto de proyecciones del Cuadro 1.1 (valores agregados)
- Producto mundial: 2022 = 3,5; 2023 = 3,0; 2024 = 2,9.
- Economías avanzadas: 2022 = 2,6; 2023 = 1,5; 2024 = 1,4.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 2022 = 4,1; 2023 = 4,0; 2024 = 4,0.
- China: 2022 = 3,0; 2023 = 5,0; 2024 = 4,2.
- India: 2022 = 7,2; 2023 = 6,3; 2024 = 6,3.
- América Latina y el Caribe: 2022 = 4,1; 2023 = 2,3; 2024 = 2,3.
- Volumen del comercio mundial (bienes y servicios): 2022 = 5,1; 2023 = 0,9; 2024 = 3,5.

### Perspectivas de inflación: descenso gradual pero heterogéneo
- Inflación global media anual: 2022 = 8,7%; 2023 = 6,9%; 2024 = 5,8% (pronóstico para 2024 revisado al alza en 0,6 puntos porcentuales).
- Inflación interanual mundial: máximo de 9,5% en el tercer trimestre de 2022; prevista en 5,9% en el cuarto trimestre de 2023; 4,8% en el cuarto trimestre de 2024.
- La caída de la inflación general proyectada para 2023 se explica en parte por la caída de los precios internacionales de las materias primas y por la restricción monetaria.
- Diferencias por grupos:
  - En las economías avanzadas se proyecta un retroceso de la inflación (media anual) de 2,7 puntos porcentuales en 2023.
  - En las economías de mercados emergentes y en desarrollo se proyecta un descenso de 1,3 puntos porcentuales en 2023.
  - Países en desarrollo de ingreso bajo: se proyecta inflación en promedio de dos dígitos y no se espera que descienda hasta 2024.
- Ejemplos por bloque (nota 8):
  - Zona del euro: tasas de inflación para 2023 y 2024 = 5,6% y 3,3%, respectivamente.
  - Japón: 2023 = 3,2%; 2024 = 2,9%.
  - Estados Unidos: 2023 = 4,1%; 2024 = 2,8%.

*Fondo Monetario Internacional — Extractos del capítulo "Perspectivas y políticas mundiales" (Informe WEO, octubre de 2023).*

### 1. Inflación general

### 1. Inflación general

### Panorama global de la inflación
- La inflación general mundial mostró descensos en parte por el descenso de los precios energéticos.
- Se prevé que la inflación subyacente mundial disminuya ligeramente desde 6,4% en 2022 (media anual) hasta 6,3% en 2023 y 5,3% en 2024.
- Las revisiones respecto a la Actualización del informe WEO de julio de 2023 fueron al alza por 0,3 puntos porcentuales para 2023 y por 0,6 puntos porcentuales para 2024.
- En términos de cuarto trimestre a cuarto trimestre, se proyecta una disminución de la inflación subyacente en aproximadamente 86% de las economías con datos trimestrales disponibles.
- En general, se espera que la inflación no vuelva a situarse en la meta como mínimo hasta 2025 en la mayoría de los casos.

### Inflación subyacente: causas y persistencia
- La inflación subyacente se está mostrando más persistente de lo esperado.
- Causas señaladas:
  - Persistencia de la escasez de oferta de mano de obra.
  - Inflación de los servicios más rígida de lo esperado.
  - En casos como Türkiye, efectos de depreciaciones de la moneda anteriores y su traspaso a la inflación subyacente.

### Inflación por economías seleccionadas
- Estados Unidos:
  - Se prevé un retroceso de 3,9 puntos porcentuales, desde 7,1% en el cuarto trimestre de 2022 hasta 3,2% en el cuarto trimestre de 2023.
- China:
  - La tasa de inflación cayó hasta situarse próxima a cero en el segundo trimestre de 2023.
  - Se proyecta un ascenso gradual para el segundo semestre de 2023, hasta niveles todavía bajos, a medida que desaparezca el lastre de los precios más bajos de las materias primas.
- China, Tailandia y Vietnam se mencionan como países para los que se prevé una inflación media por debajo de la meta:
  - China: inflación subyacente contenida por sustancial capacidad económica ociosa, aumento del desempleo entre los jóvenes y transmisión de la caída de los costos energéticos.
  - Tailandia: fuerte traslado de la reducción de los precios de la energía a la inflación subyacente, y menor inflación de los precios de la vivienda.
  - Vietnam: desaceleración de la actividad económica y transmisión de la reducción de los precios energéticos.

### Metas de inflación y desviaciones
- Comparación entre metas oficiales y últimas previsiones para 72 economías con metas (34 economías avanzadas y 38 de las principales economías de mercados emergentes y en desarrollo):
  - En 2023, la inflación media anual superará dichas metas (o los puntos medios de los rangos fijados como meta) en 93% de estas economías.
  - En 2024, se prevé que la inflación todavía supere las metas en 89% de las economías, con una desviación mediana esperada de aproximadamente 1 punto porcentual.
  - Para 2025, se proyecta que la inflación se sitúe a solo 0,2 puntos porcentuales de la meta (o el punto medio del rango fijado como meta) en la mayoría de las economías.

### Perspectivas a mediano plazo (contexto económico conectado)
- Proyecciones de crecimiento del PIB mundial a mediano plazo:
  - Se espera un crecimiento mundial de 3,1% para 2028.
  - Contraste con la proyección de 3,6% formulada justo antes de la pandemia (Actualización del informe WEO de enero de 2020).
  - Contraste con la previsión de 4,9% formulada poco antes de la crisis financiera mundial (informe WEO de abril de 2008).
- Pérdida de producto mundial:
  - Las últimas proyecciones para 2028 implican una pérdida de producto mundial de aproximadamente 5,0% con respecto a las proyecciones de antes de la pandemia, lo que equivale a 6,4 billones de dólares a precios de 2023.

### Comercio mundial y saldos en cuenta corriente
- Crecimiento del comercio mundial:
  - Se prevé que el crecimiento del comercio mundial disminuya de 5,1% en 2022 a 0,9% en 2023, antes de recuperarse hasta 3,5% en 2024.
  - Este 3,5% es muy inferior a la media de 4,9% registrada en 2000–19.
  - En 2022, los países impusieron casi 3.000 nuevas restricciones al comercio, frente a menos de 1.000 en 2019.
- Saldos en cuenta corriente mundiales:
  - Se espera que los saldos mundiales (la suma de los déficits y superávits absolutos) se reduzcan en 2023 tras un incremento importante en 2022.
  - El aumento en 2022 fue consecuencia en gran medida de la subida de los precios de las materias primas por la guerra en Ucrania, que provocó un aumento de los saldos comerciales del petróleo y otras materias primas.
  - A mediano plazo, se prevé que los saldos mundiales vayan reduciéndose gradualmente en paralelo al descenso de los precios de las materias primas.
  - Las posiciones de los saldos deudores y acreedores alcanzaron niveles históricamente elevados en 2022; a mediano plazo se espera que estas posiciones elevadas se moderen ligeramente.

*Fuente: Informe WEO, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2023.*

### 2. Posición mundial de inversión internacional

### 2. Posición mundial de inversión internacional

### Resumen general y contexto
- En algunas economías, los pasivos externos brutos siguen siendo cuantiosos en términos históricos y entrañan riesgos de tensiones externas.
- Los riesgos adversos se han reducido desde el informe WEO de abril de 2023, por lo que la distribución de riesgos en torno a las perspectivas de crecimiento mundial está más equilibrada.
- La actividad económica ha demostrado más resiliencia de lo esperado y la inflación siguió una senda descendente.
- La resolución de la crisis del techo de la deuda de Estados Unidos y la rápida actuación de las autoridades suizas y estadounidenses a principios de este año para contener las turbulencias del sector bancario redujeron riesgos financieros inmediatos.

### Posibles revisiones al alza de las previsiones (factores favorables)
- Reducción de la inflación más rápida de lo esperado:
  - Factores: transmisión más fuerte del descenso de los precios de la energía; reducción de márgenes de ganancia; disminución de la ratio vacantes/desempleados.
  - Resultado: restablecimiento del poder adquisitivo de los hogares y posibilidad de adelantar la relajación de la orientación de la política monetaria.
- Recuperación más rápida de la demanda interna:
  - Consumidores aún no han agotado el ahorro excedentario acumulado durante la pandemia; consumo por debajo de tendencias precrisis.
  - En Estados Unidos, una mayor escasez de oferta laboral podría sostener el consumo.
  - En China, una política de estímulo más fuerte —en especial, transferencias a los hogares en función de su nivel de ingreso— podría apuntalar la recuperación y generar efectos secundarios positivos a escala mundial.
  - Recuperación de la inversión privada hasta niveles previos a la pandemia podría ser más vigorosa en respuesta a las políticas vigentes.
- Avances tecnológicos:
  - Progresos recientes en inteligencia artificial y tecnologías verdes podrían dar lugar a una nueva era de fuerte crecimiento de la productividad, impulsando inversión y crecimiento.

### Riesgos principales de deterioro (enumeración detallada)
- Mayor desaceleración del crecimiento económico en China:
  - Deterioro del pronóstico con posibles consecuencias negativas para socios comerciales.
  - La magnitud dependerá de la respuesta de política: reestructuración ágil de empresas de desarrollo inmobiliario, finalización de proyectos de vivienda, abordaje de tensiones en las finanzas de los gobiernos locales.
  - El Banco Popular de China tiene margen para flexibilizar la política monetaria dada la falta de presiones inflacionarias.
  - Riesgo de contagio a otras economías de mercados emergentes vía volatilidad de tipos de cambio y flujos de capital.
- Incremento de la volatilidad de los precios de las materias primas por shocks meteorológicos y geopolíticos:
  - Olas de calor y sequías, máximos históricos de temperaturas, mayor frecuencia de pérdida de cosechas.
  - El fenómeno de El Niño ha causado en el pasado ascensos de los precios alimentarios mundiales superiores a 6% anual (cálculos del Banco Central Europeo citados en Schnabel, 2023).
  - Guerra en Ucrania, suspensión de la Iniciativa de Granos del Mar Negro y ataques a almacenes de cereales en Ucrania aumentan riesgos.
  - Proliferación de restricciones a las exportaciones de productos agrícolas complica el suministro mundial.
  - Escasez de energía por reducción de inversión en combustibles fósiles sin incremento equivalente de energías limpias puede causar crisis energéticas más frecuentes.
  - Efectos asimétricos: especialmente graves en países de ingreso bajo, donde alimentos y energía constituyen una proporción importante del consumo; en África subsahariana, los alimentos representan aproximadamente 40% del consumo.
  - Nota analítica: "Como se indica en el recuadro 1.3 del informe WEO de octubre de 2022, una subida de 30% de los precios del petróleo podría reducir el nivel del PIB mundial en aproximadamente 0,5% y elevar la inflación global en unos 1,2 puntos porcentuales, en relación con el escenario base."
- Persistencia de la inflación subyacente:
  - Estrechez de los mercados laborales y demandas salariales podrían mantener presiones inflacionarias.
  - Expectativas de inflación a corto plazo continúan en niveles elevados y por encima de las metas de tasas de inflación.
  - Ahorro excedentario acumulado por hogares en algunas economías podría ralentizar los efectos del endurecimiento de la política monetaria sobre la inflación.
  - Presiones mayores de lo previsto podrían obligar a bancos centrales a elevar de nuevo las tasas de interés más de lo esperado.
- Revisión de las tasas en los mercados financieros:
  - Nuevos aumentos inesperados de la inflación podrían provocar una reevaluación de la política monetaria y un súbito ascenso de las expectativas de tasas de interés y caída de precios de activos.
  - Movimientos de fuga hacia activos de alta calidad podrían apreciación de monedas de reserva, con efectos negativos para comercio y crecimiento mundial y mayor inflación en economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Aumento de las tensiones por sobreendeudamiento:
  - Condiciones de préstamo endurecidas y menor demanda de crédito en Estados Unidos, la zona del euro y algunas economías de mercados emergentes.
  - Proporción de economías de mercados emergentes y en desarrollo con diferenciales de crédito soberano superiores a 1.000 puntos básicos era de 24% en agosto, todavía muy por encima del porcentaje de hace dos años (tan solo 9,3%).
  - En África subsahariana, los diferenciales aún superan los 680 puntos básicos en más de la mitad de las economías.
  - Proporción de países de bajo ingreso (56%) y de países de mercados emergentes (25%) que están sobreendeudados o expuestos a un alto riesgo de sobreendeudamiento sigue siendo elevada este año, como el pasado.
- Intensificación de la fragmentación geopolítica que obstaculiza la cooperación multilateral:
  - Riesgo de división de la economía mundial en bloques, con más restricciones sobre comercio (especialmente bienes estratégicos), movimientos transfronterizos de capital, tecnología y trabajadores, y pagos internacionales.
  - A largo plazo, la fragmentación comercial podría causar por sí sola una contracción del PIB anual mundial de hasta 7% (Aiyar et al., 2023).
  - Obstaculización de la cooperación multilateral para bienes públicos globales como lucha contra el cambio climático, futuras pandemias, seguridad energética y alimentaria.
- Reactivación del malestar social:
  - Episodios de tensiones sociales se han reducido internacionalmente desde finales de 2019, pero una reactivación —por ejemplo por alzas de precios de alimentos y combustibles— podría afectar negativamente a la actividad económica y complicar la implementación de reformas necesarias.

### Evaluación cuantitativa del riesgo para el pronóstico global
- El riesgo de un aterrizaje brusco ha remitido desde abril: el análisis cuantitativo basado en el modelo del FMI para las economías del G20 indica que la probabilidad estimada de que el crecimiento mundial de 2023 caiga por debajo de 2,0% se sitúa ahora cerca de 5%, frente a la estimación de 25% en la fecha del informe WEO de abril de 2023.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.*

### 2023. Para 2024, la probabilidad de ese resultado

### 2023. Para 2024, la probabilidad de ese resultado

### Riesgos y probabilidades macroeconómicas
- Probabilidad estimada de aproximadamente 15% de que la inflación subyacente sea más alta en 2024 que en 2023, en lugar de caer de 6,3% a 5,3%.
- Probabilidad estimada inferior a 10% de una contracción del PIB real per cápita mundial en 2024.
- Probabilidad de que el crecimiento mundial rebase 3,8% (la media histórica en el período 2000–19) por debajo de 20% para 2024.
- Referencias temporales en gráficos y texto: Agosto 2021; Agosto 2022; Agosto 2023; Jul. 23.

### Prioridades de política económica: de la desinflación al crecimiento sostenido
- La inflación subyacente mundial continúa en niveles demasiado altos y disminuye a un ritmo lento; se requiere mantener una orientación restrictiva general de la política monetaria y evitar relajaciones prematuras.
- En economías con inflación alta y persistente: mantener tasas reales superiores a la neutral hasta observar indicios claros de enfriamiento de la inflación subyacente.
- Una vez que la inflación subyacente muestre enfriamiento sostenido, justificar acercar gradualmente las tasas hacia una orientación más neutral, manteniendo el compromiso con la estabilidad de precios.
- En economías con inflación por debajo de la meta: puede ser necesario flexibilizar la política monetaria para reducir riesgos de desanclaje de expectativas.
- La calibración requiere comparar los costos de bajar prematuramente las tasas nominales con los costos de hacerlo demasiado tarde, dada la incertidumbre sobre tasas neutrales y rezagos de transmisión.
- Coordinación monetaria y fiscal: recortes del gasto público y subidas de impuestos pueden reducir la inflación moderando la demanda agregada y apuntalando la credibilidad de las estrategias de desinflación.

### Políticas financieras y de supervisión
- Reforzar la supervisión financiera aplicando las normas de Basilea III y eliminando medidas concesionarias.
- Vigilar riesgos en el sector financiero no bancario y anticiparse a episodios de tensión mediante políticas macroprudenciales preventivas.
- En caso de tensiones de mercado: uso oportuno y contundente de herramientas de liquidez que mitiguen el riesgo moral para limitar contagios.
- En China: se requieren medidas más enérgicas del Gobierno central para facilitar la salida de empresas de desarrollo inmobiliario insolventes y proteger a compradores de viviendas.
- Los países expuestos a shocks externos pueden usar la red mundial de seguridad financiera, incluidos los acuerdos financieros precautorios del FMI.

### Política fiscal y sostenibilidad de la deuda
- Déficits fiscales y deuda pública en niveles superiores a los previos a la pandemia; el costo del servicio de la deuda como porcentaje del PIB está aumentando (ver gráfico 1.26).
- En países de bajo ingreso y en desarrollo, casi una octava parte del ingreso del gobierno general se dedica a pagos de intereses.
- Necesidad de una orientación fiscal más restrictiva en muchos casos para restaurar el margen de maniobra presupuestario.
- En espacios fiscales limitados: reorientar el gasto hacia partidas favorables a la demanda, como transferencias focalizadas a los hogares.
- Los países sobreendeudados o con alto riesgo de sobreendeudamiento pueden necesitar, además de consolidación fiscal, la reestructuración de la deuda.
- Movilización de ingresos públicos, gasto más eficiente y mejora de marcos fiscales institucionales como medidas pertinentes para economías de mercados emergentes y en desarrollo.

### Protección social y seguridad alimentaria
- La composición del ajuste fiscal debe proteger a los más vulnerables mediante apoyos focalizados a los hogares.
- Justificada la retirada gradual de medidas fiscales no focalizadas (p. ej., subsidios a la energía) a medida que los precios retornan a niveles prepandemia.
- Condiciones meteorológicas extremas y la guerra en Ucrania agravan riesgos para el suministro mundial de cultivos básicos; las prohibiciones a la exportación de alimentos deberían levantarse en cuanto sea posible.
- Necesidad de fortalecer la cooperación multilateral en seguridad alimentaria y marcos basados en reglas más estrictos sobre restricciones a las exportaciones de alimentos.

### Mercado laboral y políticas de oferta de mano de obra
- Reformas para flexibilizar mercados laborales: aumentar la participación, reducir fricciones en búsqueda de empleo y colocación, programas de capacitación a corto plazo.
- Políticas para incorporar a mujeres y personas mayores, reducir dualidad del mercado de trabajo y mejorar movilidad para incrementar la oferta de mano de obra.
- En economías avanzadas, políticas migratorias activas pueden atender escasez de mano de obra y efectos del envejecimiento poblacional.

### Reformas macroestructurales y crecimiento a medio plazo
- Paquetes de reformas agrupadas y ordenadas pueden elevar el nivel del producto en 4% en dos años y en 8% en cuatro años en casos con grandes brechas estructurales.
- Reformas sugeridas: gestión de gobierno, normativa empresarial, liberalización del sector exterior, mejora de capital humano (salud y educación temprana y superior), reducción de barreras a la competencia, apoyo a empresas emergentes y digitalización.
- Políticas complementarias necesarias para mitigar efectos distributivos negativos, con apoyo focalizado y normas que aseguren reparto de beneficios.
- Políticas industriales pueden adoptarse cuando existan externalidades o fallas de mercado bien determinadas, evitando disposiciones proteccionistas y respetando normas de la OMC.

### Transición verde y cambio climático
- El desempeño ambiental difiere notablemente entre empresas de un mismo sector; empresas rezagadas presentan capital físico más antiguo, menor intensidad en conocimiento y menor productividad.
- Reducir emisiones ayudando a empresas rezagadas a adoptar tecnologías de vanguardia mediante tarificación del carbono y subsidios a inversiones verdes.
- Mecanismos de ajuste en frontera del carbono pueden incentivar la descarbonización de socios comerciales, pero deben diseñarse para contribuir al cumplimiento de normas de la OMC.
- Políticas industriales verdes complementan la tarificación del carbono, pero deben evitar distorsiones al comercio (p. ej., requisitos de contenido nacional).
- Inversiones en adaptación climática, mejoras en seguimiento del riesgo climático, marcos de gestión del riesgo, redes de protección y seguros aumentan la resiliencia al clima.

### Comercio, minerales críticos y cooperación multilateral
- Propuesta de establecer un "corredor verde" para proteger el flujo internacional de minerales críticos necesarios para la transición verde, regido por principios climáticos comunes y no por egoísmos nacionales.
- Mayor intercambio y normalización de datos sobre minerales críticos para reducir incertidumbre y volatilidad de precios; posible creación de una plataforma u organización internacional.
- Reforzar la cooperación multilateral es vital para mitigar efectos de fragmentación geoeconómica; restaurar confianza en marcos multilaterales para promover prosperidad compartida y regular tecnologías emergentes.
- Prioridad de restaurar el mecanismo de solución de diferencias vinculante en la OMC y clarificar la aplicación de normas de la OMC a medidas climáticas.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2023*

### 2023. La línea roja muestra la media de los pronósticos de

### 2023. La línea roja muestra la media de los pronósticos de

### Proyecciones de crecimiento a cinco años: resumen de hallazgos
- Tres cuartas partes de la reducción de las perspectivas de crecimiento mundial en los últimos 15 años (en torno a 1,4 puntos porcentuales) se deben al debilitamiento de las proyecciones del crecimiento per cápita.
- En el período 1995–2008, los pronósticos fueron generalmente acordes con los resultados de crecimiento; tras la crisis financiera mundial, las previsiones presentaban —si acaso— cierto sesgo al alza.
- La muestra para la descomposición del crecimiento per cápita representa aproximadamente 60% del PIB mundial valorado según la paridad de poder adquisitivo en 2023.

### Factores que explican la desaceleración del crecimiento per cápita
- Componentes analizados: intensificación del capital (variaciones del capital por trabajador), participación en la fuerza laboral (PFL), tasa de empleo (EMP.) y productividad total de los factores (PTF).
- Economías avanzadas:
  - El menor crecimiento per cápita reciente se atribuye principalmente al menor crecimiento de la PTF, seguido del descenso de la participación en la fuerza laboral y la desaceleración de la intensificación del capital.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - El menor crecimiento de la PTF explica en torno al 60% de la desaceleración, seguido por la disminución de la intensificación del capital.
  - La desaceleración de la intensificación del capital destaca en economías como Brasil e Indonesia.

### Convergencia del ingreso y consecuencias
- Proyecciones históricas:
  - Edición de abril de 2008 del informe WEO: tasa de convergencia absoluta positiva e estadísticamente significativa; crecimiento incondicionalmente más rápido de los países más pobres frente a los más ricos de 0,9% anual (ponderado por población).
  - Edición de abril de 2008, cuando cada país se trata como unidad de análisis: tasa de convergencia implícita de 0,3%.
- Edición de abril de 2023 del informe WEO:
  - Implica una tasa de convergencia de solo 0,5% anual (ponderada por población).
  - Estimación de la "vida media" necesaria para que las economías de mercados emergentes y en desarrollo reduzcan a la mitad la brecha de ingresos per cápita respecto de las economías avanzadas:
    - Proyecciones de abril de 2008: 80 años (promedio ponderado por población).
    - Proyecciones de abril de 2023: aproximadamente 130 años (promedio ponderado por población).
- Impacto acumulado:
  - Hasta 0,4 puntos porcentuales de la reducción de las perspectivas de crecimiento mundial desde 2008 podrían deberse a la convergencia de los niveles de ingreso.
  - Aplicar el rango de tasas de convergencia de 0,3–0,9 al nivel de PIB per cápita inicial en todos los países en 2008 arroja un descenso del crecimiento del PIB per cápita mundial de 0,1 a 0,4 puntos porcentuales en el período 2008–23.

### Metodología de descomposición y datos
- Base de datos y supuestos:
  - Fuentes: Penn World Tables versión 10.01 y cálculos del personal técnico del FMI.
  - La base incluye pronósticos sobre la formación bruta de capital fijo, usados para construir el stock de capital, con tasas de depreciación históricas extraídas de Penn World Table (suponidas constantes a partir de 2019).
  - El stock de capital inicial se estima a partir de las relaciones capital/producto respectivas de Penn World Table suponiendo una relación capital/producto de 0,35.
- Nota metodológica:
  - El término que capta la participación en la fuerza laboral también refleja las variaciones de la población en edad de trabajar como porcentaje de la población total.
  - EMP. = empleo; PFL = participación en la fuerza laboral; PTF = productividad total de los factores.

### Evaluación de riesgos alrededor del pronóstico base (bandas de confianza)
- Modelo y enfoque:
  - Se utiliza el modelo del FMI para las economías del G20 (Andrle et al., 2015) y la metodología de Andrle y Hunt (2020).
  - Los shocks reconstruidos se someten a muestreo no paramétrico e incorporan distribuciones predictivas en torno a las proyecciones del informe WEO.
  - En comparación con abril, el muestreo de shocks es ahora uniforme y la distribución de los shocks de 2023 se ha reducido porque ya se conoce el resultado del primer semestre de 2023.
- Resultados probabilísticos destacados:
  - Crecimiento mundial 2023: probabilidad de 70% de situarse entre 2,6% y 3,4%.
  - Crecimiento mundial 2024: probabilidad de 70% de situarse entre 1,9% y 4,0%.
  - Inflación general 2023: probabilidad de 70% de situarse aproximadamente 0,7 puntos porcentuales por encima o por debajo de lo proyectado actualmente.
  - Probabilidad de que la inflación general sea más elevada en 2024 que en 2023: 25% (en abril era inferior a 10%).
  - Probabilidad de que la inflación subyacente sea más alta en 2024 que en 2023: aproximadamente 15% (en abril rondaba 5%).

### Escenarios de riesgos: posibilidades al alza y a la baja
- Posibles revisiones al alza:
  - Desinflación mundial mayor de lo previsto por una normalización adicional de la oferta:
    - Escenario que supone que la relación del precio al consumidor de manufacturas y servicios —actualmente estimado en 1% por encima de la tendencia mundial agregada anterior a la pandemia de COVID‑19— regresará a la tendencia en un horizonte temporal de dos años.
    - El impulso adicional es mayor en países que parten de un precio relativo de los bienes más alto (principalmente economías avanzadas) y equivale a una caída de 20 puntos básicos en la prima relativa en el escenario propuesto (texto del escenario incompleto en el extracto).

- Riesgos a la baja (enumeración general en el texto):
  - Nuevo deterioro del dinamismo del crecimiento en China.
  - Rezagos en la transmisión más largos de lo que se esperaba y mayores efectos derivados del actual ciclo de contracción monetaria mundial.
  - Endurecimiento de las condiciones financieras en los mercados emergentes.
  - En la edición de abril de 2023 del informe WEO se presentó un escenario a la baja focalizado en un gran shock a la oferta de crédito; desde entonces, la probabilidad de que la evolución del sector bancario provoque un escenario grave ha disminuido.

*Fuente: Cálculos y análisis del personal técnico del FMI (extracto del Recuadro 1.1 y Recuadro 1.2, Perspectivas de la Economía Mundial, Octubre de 2023).*

### 1. Crecimiento del PIB real

### 1. Crecimiento del PIB real

### Evaluación general de riesgos y escenarios
- El documento presenta cuatro escenarios alternativos que evalúan riesgos en torno a la proyección de base de las Perspectivas de la economía mundial:  
  - Escenario desinflacionario.  
  - Escenario de mayor solidez de la inversión en las economías avanzadas.  
  - Escenario a la baja de China.  
  - Escenario de rezagos monetarios más prolongados.  
  - Escenario de endurecimiento de las condiciones financieras en economías de mercados emergentes.

### Escenario desinflacionario — efectos clave
- Inflación subyacente: descenso de 0,4 puntos porcentuales respecto del escenario base en 2024.  
- Producto mundial: incremento de 0,5% del PIB mundial en 2024, que se mantiene en 2025.  
- Economías avanzadas: efecto ligeramente más pronunciado; descenso de las tasas de política monetaria de 0,3 puntos porcentuales respecto del escenario base.

### Escenario de mayor solidez de la inversión en las economías avanzadas — efectos clave
- Supuesto de inversión: la inversión es 3% superior al pronóstico de base en el grupo de las economías avanzadas en 2025.  
- Producto mundial: modesto incremento de hasta 0,3% antes de 2025.  
- Economías avanzadas: impacto máximo sobre el PIB de 0,6% en 2025.  
- Inflación subyacente: añade 0,3 puntos porcentuales adicionales a la inflación subyacente.  
- Política monetaria: requiere un incremento de las tasas de política monetaria de aproximadamente 0,75 puntos porcentuales respecto del escenario base.  
- Mercados emergentes: repercusiones de poca importancia.

### Escenario a la baja de China — efectos clave
- China: reducción del PIB de hasta 1,6% en 2025 respecto del escenario base.  
- Inflación subyacente en China: descenso de aproximadamente 1 punto porcentual respecto del escenario base.  
- Producto mundial: efectos secundarios en otros países; efectos sobre el producto mundial de –0,6% hasta 2025.  
- En China, consumo privado y formación bruta de capital fijo disminuyen hasta 2025 en aproximadamente 5% y 3,5% respecto de la proyección de base.

### Escenario de rezagos monetarios más prolongados — efectos clave
- Producto mundial: disminución de aproximadamente 0,4% hasta 2024.  
- Inflación subyacente mundial: modesta bajada de 0,1 puntos porcentuales en 2024.  
- Economías avanzadas: descenso del producto de 0,6% y de la inflación subyacente de 0,2 puntos porcentuales.  
- Política monetaria: tasas de política monetaria se reducen en 50 puntos básicos respecto del escenario base en las economías avanzadas en 2024, amortiguando parte del impacto.

### Escenario de endurecimiento de las condiciones financieras en economías de mercados emergentes — efectos clave
- Prima de riesgo: incremento de las primas soberanas y corporativas de aproximadamente 200 y 150 puntos básicos, respectivamente, durante el primer semestre de 2024 respecto del escenario base.  
- Tipo de cambio: depreciación de 10% de las monedas de economías de mercados emergentes frente al dólar de EE.UU. durante el primer semestre de 2024 respecto del escenario base.  
- Producto mundial: rebaja del nivel del producto mundial en 0,5% hasta 2024.  
- Distribución del impacto sobre la inflación: al principio, desinflación moderada en economías de mercados emergentes (monedas que se deprecian) y desinflación más pronunciada en economías avanzadas (monedas que se aprecian); convergencia hacia 2025.  
- Afectación: efectos más pronunciados en economías de mercados emergentes, con efectos negativos también para economías avanzadas debido a pérdida de competitividad.

### Notas metodológicas y calibración
- El gráfico y las simulaciones muestran desviaciones respecto del escenario base: efectos sobre el PIB presentados como desviaciones porcentuales; efectos sobre la inflación subyacente presentados como desviaciones en puntos porcentuales.  
- En la calibración de los efectos de la política monetaria se contrastaron estimaciones del modelo G20 del FMI con los efectos derivados del modelo FRB/US, el modelo SVAR de Gertler y Karadi (2015) y el modelo ECB‑BASE.  
- Para otros países del G20, los shocks de la demanda agregada se calcularon como el promedio de las estimaciones de Estados Unidos y la Unión Europea (para cada incremento de 1 punto porcentual de la tasa de interés real), multiplicado por el incremento de la tasa de interés real en ese país.

### Hechos y cifras sobre materias primas y energía (contexto macroeconómico)
- Precios de las materias primas: disminuyeron en 7,5% entre febrero y agosto de 2023.  
- Metales básicos: precios cayeron 15,7% entre febrero y agosto de 2023.  
- Gas natural europeo: precios desplomaron 36,0% entre febrero y agosto de 2023.  
- Petróleo (crudo): se incrementaron en 4,4% entre febrero y agosto de 2023.  
- Oferta petrolera: tope de producción de 1,2 millones de barriles diarios (mb/d) anunciado por la OPEP+ en abril; recortes voluntarios adicionales de 1 mb/d y 0,3 mb/d de Arabia Saudita y Rusia, respectivamente.  
- Producción de crudo en Estados Unidos: se espera que aumente en 1,1 mb/d este año.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI; Recuadro 1.2, Perspectivas de la economía mundial (texto suministrado).*

### 4. Precios del petróleo Brent y el petróleo ruso

### 4. Precios del petróleo Brent y el petróleo ruso

### Evolución y proyecciones de los precios del petróleo
- El descuento en el precio al cual se vendía el petróleo ruso en comparación con Brent ha venido reduciéndose; el petróleo ruso cotiza por encima del precio máximo de USD 60 impuesto por los países del Grupo de los Siete (G7), debido al aumento de la flota de petroleros no alineados con Occidente y a que parece que Rusia ha creado su propio seguro marítimo.
- El mercado de futuros indica que los precios del crudo registrarán una caída de 16,5% interanual hasta un promedio de USD 80,5 por barril en 2023 (de USD 96,4 en 2022) y seguirán bajando en los próximos años, hasta USD 72,7 en 2026.
- La Agencia Internacional de Energía prevé que la demanda de petróleo se incremente en 2,2 mb/d y alcance 102,2 mb/d en 2023, superando a la oferta en el segundo semestre del año.
- La incertidumbre en torno a estas perspectivas de precios es elevada. Riesgos al alza: recortes adicionales de la producción de la OPEP+, escalada militar en el mar Negro, inversión insuficiente en extracción de combustibles fósiles. Riesgos a la baja: recaída generalizada de la economía mundial, desaceleración de la demanda de petróleo chino, penetración más rápida de vehículos eléctricos.

### Gas natural, metales y productos agrícolas — evolución reciente y proyecciones
- Gas natural:
  - Precios TTF: descenso de 36% entre febrero y agosto de 2023, situándose en un promedio mensual de USD 10,7 por MMBtu.
  - Precios asiáticos del GNL: disminuyeron en 26,4% entre febrero y agosto de 2023.
  - Precios Henry Hub de Estados Unidos: incremento de 8,6% desde febrero hasta un promedio de USD 2,6 por MMBtu en agosto de 2023.
  - Se espera que el diferencial de precios entre el gas estadounidense y el europeo vaya frenando gradualmente a medida que la expansión de la capacidad exportadora de GNL de Estados Unidos gane dinamismo a partir de 2024.
  - Precios de futuros del mercado TTF indican que los precios anuales medios podrían pasar de USD 13,6 por MMBtu a USD 17,5 por MMBtu en 2024, pero descenderían hasta USD 9,1 por MMBtu en 2028.
  - Se prevé que los precios Henry Hub de Estados Unidos se incrementen en promedio anual de USD 2,7 por MMBtu en 2023 a USD 3,9 por MMBtu en 2028.
- Metales:
  - Los precios de los metales básicos cayeron 15,7% entre febrero y agosto de 2023 tras un repunte pasajero durante el invierno.
  - Factores: reapertura china perdió fuelle; sector inmobiliario y de la construcción en China representan en torno a 20% del consumo mundial de metales; subida de las tasas de interés; debilidad de la demanda industrial europea.
  - Pronósticos revisados a la baja respecto de abril de 2023: se proyecta que los precios desciendan 4,7% en 2023 y 7,1% en 2024.
  - Precio del oro: sigue siendo elevado tras la ralentización del ritmo de contracción monetaria por la Reserva Federal y por la demanda de coberturas contra la inflación y alternativas al dólar.
- Productos agrícolas y alimentos:
  - Índice de precios de alimentos y bebidas del FMI: caída de 6,7% entre febrero y agosto de 2023.
  - Precios de cereales: descendieron sistemáticamente y en agosto se situaban 20,7% por debajo del precio de febrero; sin embargo, siguen siendo 7,7% superiores al promedio de los últimos cinco años.
  - Algunas materias primas alimentarias (azúcar, arroz y carne de cerdo) no contribuyeron a la tendencia general a la baja.
  - Restricciones a la exportación: la preocupación por la seguridad alimentaria motivó recientes restricciones a la exportación de India, principal país exportador de arroz.
  - Riesgos inclinados al alza, principalmente por las ramificaciones de la cancelación de la Iniciativa de Granos del Mar Negro y la incertidumbre en torno a los efectos de El Niño; podrían verse exacerbados por proliferación de restricciones a la exportación de alimentos.

### El canal de precios de las materias primas de la política monetaria — marco conceptual y canales
- La política monetaria de Estados Unidos tiene un papel especial porque la mayoría de los flujos de capital transfronterizos están denominados en dólares; la política monetaria estadounidense es uno de los principales determinantes del ciclo financiero mundial.
- Canales teóricos por los que la política monetaria de Estados Unidos puede afectar precios de materias primas:
  1. Canal de gastos de mantenimiento: incide en el costo de oportunidad del almacenamiento de mercancías.
  2. Canal de la economía real: afecta el consumo actual y futuro de productos básicos.
  3. Canal de liquidez y cartera de inversiones: afecta las condiciones financieras y la liquidez para la negociación en mercados físicos y de derivados.
  4. Canal del tipo de cambio: la mayoría de las materias primas se negocian en dólares.
- Efectos inmediatos a través del canal de la economía real solo pueden materializarse vía expectativas y para materias primas fáciles de almacenar.

### Evidencia empírica — respuestas a shocks de política monetaria de Estados Unidos
- Método: proyecciones locales y sorpresa de política monetaria pura (período 1990–2019).
- Respuestas a un shock de 10 puntos básicos en la política monetaria de Estados Unidos:
  - Índice de precios de los metales básicos: caída de 2,5%, con nivel máximo de respuesta al cabo de unos 20 días.
  - Precios del petróleo: descenso de 2%, con nivel máximo de respuesta al cabo de unos 20 días.
  - Algodón y caucho: disminución similar a metales básicos.
  - Precios de los alimentos (por ejemplo, cereales): reacción menor, inferior a 1%, y estimación menos precisa.
  - Precio del oro: caída de 1,1% al cabo de 23 días.
  - Dólar: apreciación de 0,4%, efecto efímero.
- Interpretación: resultados coherentes con canales de gastos de mantenimiento y economía real; efectos más pronunciados en materias primas con mayores posibilidades de almacenamiento.

### Efectos de rebote y contribución del canal de materias primas a la inflación
- Modelo: VAR estructural mensual para calibrar efectos domésticos y secundarios internacionales.
- Efectos de rebote observados ante un aumento de 10 puntos básicos en la tasa de fondos federales:
  - Precio del petróleo: descenso de 2% en el momento del impacto; efectos se mantienen durante ocho meses.
  - Precios de los alimentos: descenso de 1%; efectos menos persistentes.
  - Respuestas del IPC general, producción industrial y tipo de cambio acordes con repercusiones clásicas de austeridad monetaria.
- Aislamiento del canal de precios de materias primas:
  - Si la política monetaria de Estados Unidos no repercutiera en precios del petróleo y alimentos, el IPC general habría descendido 0,07 puntos porcentuales en vez de 0,12 puntos porcentuales durante el primer semestre, lo cual indica que la contribución del canal de precios de las materias primas es de 41%.
  - La contribución es similar durante el primer año, pero disminuye con el tiempo a medida que la inflación subyacente se vuelve el principal determinante.
- Papel preponderante del petróleo: afecta a los precios de los alimentos, pero no ocurre a la inversa.

_Fuente: Sección especial sobre materias primas, Perspectivas de la economía mundial, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2023._

### 1. Precio del petróleo

### 1. Precio del petróleo

### Efectos de la política monetaria de Estados Unidos sobre precios y IPC
- Un análisis de mediación de variable instrumental y proyección local indica una contribución media de los precios de las materias primas de 43% en un período de seis meses.
- Tras un shock de política monetaria de 10 puntos básicos en Estados Unidos:
  - El descenso de los precios del crudo y los alimentos en el transcurso de seis meses causa una disminución de la inflación interna y de otros países de 0,05%, en promedio.
  - El canal de los precios de las materias primas representa 66% de los efectos secundarios totales de la política monetaria estadounidense sobre la inflación durante el primer semestre.
  - La contribución atribuible al precio del crudo asciende a 48%.
- Para Estados Unidos, el canal de precios de las materias primas representa 41% del descenso total del IPC general de Estados Unidos (según el texto: "Por un lado, el canal de precios de las materias primas representa 41% del descenso total del IPC general de Estados Unidos").
- Las respuestas medias de los IPC a un incremento de 10 puntos básicos de la tasa de interés se presentan desagregadas por horizontes temporales (0–6 meses; 0–12 meses; 12–24 meses) y para Estados Unidos y otros países. En el cuadro 1.SE.1 se registran valores ejemplares:
  - Estados Unidos — Parámetro de referencia: –0,12 (0–6 meses); –0,09 (0–12 meses); –0,07 (12–24 meses). (El cuadro muestra además valores "Sin contribución del petróleo" y "Sin contribución del petróleo y los alimentos" y porcentajes entre paréntesis que son las contribuciones del canal de las materias primas.)
  - Otros países — Parámetro de referencia: –0,07 (0–6 meses); –0,04 (0–12 meses); –0,02 (12–24 meses). (El cuadro registra asimismo métricas "Sin contribución del petróleo" y "Sin contribución del petróleo y los alimentos" y porcentajes entre paréntesis.)

### Efectos secundarios y heterogeneidad por país
- Los efectos de rebote y secundarios de los shocks de política monetaria de Estados Unidos sobre otros países son rápidos.
- Los efectos secundarios suelen revestir mayor importancia para los precios al consumidor en otras economías avanzadas; la precisión en las estimaciones de la reacción de los precios al consumidor en las economías de mercados emergentes y los canales de precios de las materias primas de estos es inferior, debido a que en los mercados emergentes los precios suelen estar sujetos a mayor regulación.
- En el gráfico 1.SE.5 se muestran las contribuciones del petróleo y los alimentos a la transmisión de los shocks de la política monetaria de Estados Unidos: los cuadrados azules y rojos representan la respuesta promedio en un año de los IPC tras un incremento de 10 puntos básicos de la tasa de interés de Estados Unidos; las barras de error representan intervalos de confianza de 68%. (Lista de códigos ISO de países se muestra en el gráfico: PRT, FIN, BEL, IRL, CAN, ESP, THA, GBR, AUT, FRA, LUX, CHL, DEU, GRC, MEX, NLD, ITA, SWE, CHE, DNK, JPN, NGA, IND, CHN.)

### Traspaso asimétrico de shocks de materias primas
- Hipótesis consideradas:
  - Mayor traspaso de los precios mundiales de las materias primas a los precios internos al consumidor durante episodios de alza que durante episodios de caída.
  - Productores tienden a traspasar variaciones de costos cuando los precios suben, pero se abstienen cuando disminuyen.
  - Traspaso mayor cuando las variaciones son más importantes y rápidas.
- Resultados de proyecciones locales:
  - En la inflación alimentaria, no hay indicios de que el traspaso sea mayor durante períodos de auge respecto a períodos de caída, ni de que el traspaso de incrementos de precios sea superior al de las caídas de precios.
  - Algunos datos muestran que el traspaso de shocks importantes del precio del petróleo a la inflación interna de la energía podría duplicar en tamaño el de los menos importantes.
  - Para la inflación alimentaria, los datos indican que el traspaso de los precios alimentarios se mantiene elevado durante los shocks más importantes y, por tanto, de mayor prominencia.
- El gráfico 1.SE.6 presenta estimaciones separadas para grandes variaciones y pequeñas variaciones de los precios mundiales del petróleo y de los alimentos. En el panel 1 del gráfico se muestra la respuesta de la inflación energética a un incremento de 1% de los precios mundiales del petróleo, con valores en el eje hasta 0,3 y horizontales de tiempo 0–12 (meses).

### Relación con la inflación subyacente
- No se aprecia ningún canal de precios de las materias primas significativo en relación con la inflación subyacente.

### Implicaciones de política
- A la hora de determinar sus objetivos de política, los principales bancos centrales deberían:
  - Tener en cuenta los efectos de rebote y los efectos secundarios que se producirán a través del canal de precios de las materias primas.
  - Prever que el traspaso será mayor en períodos de shocks de mayor prominencia (grandes variaciones).

*Fuentes: Bloomberg L.P., Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, base de datos Comtrade de Naciones Unidas, Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos, Administración de Información Energética de Estados Unidos y cálculos del personal técnico del FMI.*

### 2. Respuesta de la inflación energética a un incremento

### 2. Respuesta de la inflación energética a un incremento

### Respuesta estimada del choque
- Shock considerado: incremento de 1% de los precios mundiales de los alimentos.
- Horizonte analizado: meses transcurridos desde el shock representados en el eje horizontal (0–12).
- Intervalo de confianza: la zona sombreada representa el intervalo de confianza de 90%.
- Estimación diferenciada por magnitud del choque: el coeficiente de grandes (pequeñas) variaciones de precios se ha estimado a partir de la submuestra de variaciones de precios mayores (iguales o menores) que una desviación estándar.

### Canales y consideraciones de política monetaria
- Coordinación de bancos centrales: dado que la Reserva Federal suele establecer las pautas para la orientación de la política monetaria, y que otros importantes bancos centrales (por ejemplo, el Banco Central Europeo) también pueden repercutir en los precios de las materias primas, podría reforzarse el canal de precios de las materias primas durante períodos de alta coordinación de la política monetaria.
- Episodios de alta volatilidad: los períodos de fuertes variaciones en los precios de los productos básicos se distinguen de las épocas de menor variación en la respuesta de la inflación energética.

### Notas metodológicas y datos suplementarios en el anexo
- Fuentes citadas para las estimaciones y cálculos: Ha, Kose y Ohnsorge (2021) y cálculos del personal técnico del FMI.
- Información adicional disponible en los cuadros del anexo relativos a: PIB real, precios al consumidor (promedios anuales), saldo en cuenta corriente (porcentaje del PIB) y desempleo (porcentaje; las definiciones nacionales pueden variar) para regiones y países.
- Observación sobre series: las variaciones de diciembre a diciembre se presentan en los cuadros A6 y A7 del apéndice estadístico.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2023*

### 102924.  https:// doi .org/ 10 .1016/ j .jdeveco .2022 .102924.

### GESTIONAR LAS EXPECTATIVAS: INFLACIÓN Y POLÍTICA MONETARIA

### Introducción y contexto
- En 2022 la inflación en muchas economías alcanzó máximos no registrados en varias décadas.
- La inflación general ha disminuido debido a la reducción de los trastornos de la cadena de suministro y la moderación de los precios de las materias primas, pero la inflación subyacente sigue siendo alta.
- Profesionales prevén que las tasas de inflación retornen a niveles más cercanos a las metas de los bancos centrales, y que las tasas de interés no retornarán cabalmente a los niveles fijados como meta hasta 2026, en promedio.
- El capítulo examina la dinámica de las expectativas de inflación y sus repercusiones para la política monetaria.

### Preguntas analíticas principales
- ¿Qué comportamiento han tenido las expectativas de inflación en agentes diferentes y en otros horizontes temporales antes y después de la pandemia en las distintas economías?
- ¿Hay señales de desanclaje de las expectativas inflacionarias desde 2021?
- ¿En qué medida explican las expectativas la dinámica inflacionaria, en especial después del shock de la COVID-19?
- ¿De qué modo afectan las expectativas la eficacia de la política monetaria, y cómo incide la política en las expectativas?
- ¿Cómo incide el proceso de formación de expectativas en las disyuntivas de las autoridades monetarias para lograr que las tasas de inflación retornen a los niveles fijados como meta?

### Hallazgos empíricos y estadísticos clave
- Las expectativas de analistas profesionales, mercados financieros y hogares, así como un nuevo indicador de opinión empresarial, coinciden respecto de la dinámica general de la inflación.
- La experiencia de episodios anteriores en los que las expectativas de inflación aumentaron durante un período sostenido de por lo menos un año indica que, en promedio, suelen necesitarse alrededor de tres años para que la inflación y sus expectativas a corto plazo (en los 12 meses siguientes) retornen a los niveles anteriores a dicho episodio, habida cuenta de las reacciones de política monetaria registradas en el pasado.
- Aunque, en promedio, las expectativas de inflación a largo plazo (cinco años) se han mantenido en general ancladas, las expectativas a corto plazo han aumentado considerablemente desde 2022 en las distintas economías.
- El gráfico 2.1 muestra que se prevé que las tasas de inflación retornen a los niveles fijados como meta a lo largo de los dos próximos años, según profesionales que elaboran pronósticos; las cajas representan cuartil superior, mediana y cuartil inferior, y los flecos muestran valores máximo y mínimo dentro del límite estadístico de 1,5 veces el rango intercuartílico.

### Resultados sobre el canal de expectativas y el aprendizaje
- Las estimaciones empíricas del canal de expectativas apuntan a que las expectativas a corto plazo son cada vez de mayor importancia para comprender la dinámica inflacionaria.
- Un nuevo modelo macroeconómico que combina visiones prospectivas y retrospectivas revela que:
  - Las economías con una mayor proporción de personas con un estilo de aprendizaje retrospectivo prolongan las presiones sobre los precios.
  - En esas economías se reduce la potencia de la política monetaria, porque los agentes con aprendizaje retrospectivo no tienen en cuenta los efectos futuros de la política.
- Se estima que la proporción de personas con estilo de aprendizaje retrospectivo dentro de una economía es mayor en las economías de mercados emergentes que en las economías avanzadas.

### Implicaciones para la política monetaria y recomendaciones
- Las políticas que logren rebajar las expectativas de inflación pueden reducir la inflación de forma más rápida y con menor costo en producto.
- Al fomentar el aumento de la proporción de ciudadanos con visión prospectiva, las mejoras en los marcos de política monetaria y las estrategias de comunicación de los bancos centrales pueden:
  - Contribuir a que la inflación retorne al nivel fijado como meta más pronto.
  - Reducir la merma del producto asociada al ajuste, incrementando las probabilidades de un “aterrizaje suave” de la economía.
- El canal de expectativas es crucial para la capacidad de los bancos centrales de alcanzar la meta de inflación sin inducir recesiones profundas.

### Autores y contribuciones
- Autores del capítulo: Silvia Albrizio (codirectora), John Bluedorn (codirector), Allan Dizioli, Christoffer Koch y Philippe Wingender.
- Soporte: Yaniv Cohen, Pedro Simon e Isaac Warren.
- Asistencia informática y técnica: Arash Sheikholeslam y Mona Wang.
- Consultor externo: Yuriy Gorodnichenko.
- El capítulo contó con comentarios de Robert Rich, revisores y participantes en seminarios internos.

*Fuente: Capítulo 2, “Gestionar las expectativas: inflación y política monetaria”, Perspectivas de la economía mundial, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2023.*

### 2022. Los indicadores basados en encuestas de las

### 2022. Los indicadores basados en encuestas de las

### Hallazgos principales
- Las expectativas de analistas profesionales y hogares, las expectativas implícitas en los mercados financieros y el nuevo indicador de las expectativas empresariales (elaborado a partir del análisis de textos de informes financieros sobre ganancias) fluctúan con diferencias, pero en torno a una tendencia común.
- Pese al aumento notable de la inflación en muchas economías a lo largo de 2022, las expectativas de inflación a largo plazo (a cinco años) en la economía media han permanecido estables.
- Según múltiples indicadores —entre ellos, la desviación respecto de la meta de inflación, la variabilidad de las expectativas y la discrepancia entre expectativas—, las expectativas a largo plazo han permanecido bien ancladas en la mayoría de las economías.
- Los incrementos sostenidos previos de las expectativas muestran que las expectativas solo disminuyen de forma lenta: la inflación y las expectativas a corto plazo tardaron unos tres años en regresar a los niveles previos al episodio, en promedio.
- En comparación con episodios anteriores, las tasas de política monetaria reales eran más bajas antes y ahora son más elevadas, en promedio, lo cual sugiere que desde 2022 la austeridad monetaria ha sido inusualmente rigurosa.
- Las expectativas a corto plazo explican una proporción cada vez mayor de la inflación desde 2022; en las economías avanzadas las expectativas tienen gran incidencia, y en las economías de mercados emergentes la inflación rezagada también reviste importancia.
- Hay signos de que el traspaso de las expectativas inflacionarias a la inflación suele ser mayor en períodos de inflación elevada.

### Patrones recientes de expectativas inflacionarias
- Los indicadores por agente (profesionales que elaboran pronósticos, mercados financieros, hogares y empresas) presentan, desde 2017, patrones a grandes rasgos similares: repunte a partir de 2021, máximos en 2022 y una fase descendente posterior.
- En 2022 todos los indicadores, por agente y en distintas economías, se situaron entre dos y media y más de cuatro desviaciones estándar, denotando la extraordinaria magnitud del aumento de las expectativas inflacionarias en la recuperación tras la pandemia.
- Diferencias por agente:
  - Hogares: más ruido estadístico; en algunos casos impulsan o rezagan a otros agentes.
  - Mercados financieros: disponibilidad en tiempo real; señal mezclada por la prima de riesgo.
  - Empresas: durante la reciente escalada, expectativas a corto plazo tienden a situarse en el límite superior del rango de agentes.
  - Profesionales que elaboran pronósticos: cobertura más amplia; pueden mostrar comportamiento gregario y estratégico.
- Por su cobertura, los análisis del capítulo se basan principalmente en las expectativas de los profesionales que elaboran pronósticos.

### Corto plazo vs. largo plazo
- Expectativas a corto plazo (próximos 12 meses) aumentaron notablemente después de 2021; las desviaciones respecto de las metas de los bancos centrales se dispararon en 2022 y están ahora retrocediendo.
- Expectativas a largo plazo (a cinco años) han variado solo marginalmente y, en términos generales, han permanecido estables.
- En economías de mercados emergentes la distribución de expectativas a corto plazo es ligeramente más amplia y sesgada al alza; las expectativas medias a largo plazo han aumentado de forma moderada, en 10 puntos básicos.
- Varios indicadores del desanclaje (desviaciones medias absolutas respecto de la meta, variabilidad temporal de expectativas, discrepancias entre agentes) indican que las expectativas a largo plazo han permanecido ancladas, aunque ello puede deberse en parte a la respuesta activa de las autoridades.

### Evidencia histórica y recuperación esperada
- Comparación con episodios históricos en los que las expectativas aumentaron por al menos un año: tras esos episodios la inflación y las expectativas a corto plazo tardaron unos tres años, en promedio, en retornar a niveles previos al episodio.
- Las trayectorias recientes de la inflación observada son acordes con las medianas históricas; las expectativas a corto plazo han mostrado un incremento más pronunciado y una caída más rápida que en episodios anteriores.
- Un escenario representativo de economía avanzada en el contexto actual indica que, si las autoridades equilibran objetivos (inflación cerca de la meta, producto en su nivel potencial y estabilidad financiera), es probable que la inflación y las expectativas tarden entre tres y cuatro años en retornar a la meta del banco central.

### Modelo y mecanismos de política monetaria
- Un nuevo modelo dinámico estocástico de equilibrio general que combina agentes con estilos de aprendizaje prospectivos y retrospectivos muestra:
  - Las pérdidas de producto provocadas por la contracción monetaria aumentan en función de la proporción de agentes con visión retrospectiva en la economía y del nivel de inflación imperante.
  - Mejorar los marcos y la comunicación de la política monetaria (mensajes más sencillos y frecuentes y mejor selección de destinatarios) aumentaría la proporción de agentes con visión prospectiva y reduciría algo más deprisa las expectativas inflacionarias y la inflación, aunque estas medidas tardan en surtir efecto o son más difíciles de implementar que políticas cíclicas más restrictivas, que conllevan costos mucho más elevados en términos de desaceleración del crecimiento.
- Si los bancos centrales solo se centraran en reducir rápidamente la inflación, restringirían todavía más la política monetaria y reducirían en dos años el tiempo necesario para volver a situar la inflación en la meta, pero provocarían una desaceleración económica más pronunciada.

### Medidas de política y observaciones prácticas
- Es crucial que los bancos centrales comprendan los procesos de formación de expectativas y adapten sus estrategias de comunicación; además conviene adoptar reformas estructurales que refuercen la independencia y transparencia del banco central.
- Para mejorar la gestión de las expectativas puede ser necesario invertir más en la recopilación de datos y el seguimiento de expectativas, incluso entre agentes diferentes.
- Métodos alternativos para medir expectativas, como el análisis de textos de informes financieros sobre ganancias (empleado aquí por primera vez), podrían facilitar la vigilancia de las expectativas.

### Limitaciones y salvedades
- Las limitaciones de los datos restringen el análisis empírico de las expectativas de inflación en varios ejercicios y las comparaciones entre agentes; por ello el capítulo adopta una perspectiva macroeconómica centrada en expectativas medias en vez de en la distribución individual.
- La interpretación causal de las estimaciones de la curva de Phillips depende de los supuestos de la estrategia de estimación de variables instrumentales basada en rezagos; los hallazgos son en general robustos a diferentes momentos de aplicación de los instrumentos, pero si los supuestos no se cumplen las estimaciones deben interpretarse como asociativas.
- Si han ocurrido rupturas estructurales en el comportamiento de la economía, los análisis empíricos e históricos podrían ofrecer menor información; el análisis de dependencia de estado y el modelado con aprendizaje proporcionan cierta protección frente a cambios estructurales limitados.
- La correspondencia entre un incremento de la proporción de agentes prospectivos y mejoras en marcos y comunicaciones de política monetaria es estilizada; otras intervenciones institucionales o estructurales también podrían asociarse a cambios en el proceso de formación de expectativas.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2023*

### 1. Expectativas de

### 1. Expectativas de

### Resumen de gráficos y notas
- Los ejes horizontales indican los trimestres transcurridos desde el final del episodio histórico. Todas las tasas se expresan en términos anuales.
- Expectativas de inflación a corto plazo (panel 1): tasas de inflación prevista durante el año posterior de forma continua.
- Expectativas de inflación a largo plazo (panel 2): tasas de inflación prevista a cinco años.
- Tasas de política monetaria reales: tasas de interés basadas en la inflación prevista.
- Para que un episodio histórico pueda ser incluido, las expectativas de inflación a corto y a largo plazo deben aumentar durante cuatro trimestres.
- La muestra abarca de 1989:T4 a 2023:T1; la cobertura temporal exacta varía en función de la economía.
- Se identifica un total de 32 episodios históricos: 16 de EA y 16 de EME.
- Fuentes: Consensus Economics y cálculos del personal técnico del FMI.

### Hallazgos principales
- En general, expectativas de inflación a corto y largo plazo tardan alrededor de tres años en regresar a niveles previos al episodio; la inflación subyacente fue más persistente.
- En 2022 las tasas de política monetaria reales estaban situadas muy por debajo de las observadas en trayectorias comparativas de episodios anteriores; posteriormente las tasas de interés reales se encuentran muy por encima de la mediana histórica.
- Las expectativas inflacionarias a largo plazo permanecieron inusualmente estables al iniciarse el reciente período de inflación alta.
- Indicadores alternativos de expectativas varían en su poder predictivo según agentes y horizontes temporales.
- Coherencia notable entre las expectativas a corto plazo de profesionales que elaboran pronósticos, mercados financieros y empresas.

### Resultados cuantitativos clave (expectativas y traspasos)
- Un incremento de una desviación estándar de las expectativas a corto plazo se asocia a un incremento de la inflación corriente equivalente a 0,7 desviaciones estándar.
- Coeficientes de expectativas de inflación sin ajuste por la volatilidad: van de 1,1 a 1,4.
- Especificación base de la curva de Phillips híbrida (expectativas a corto plazo de profesionales):
  - Un incremento de 1 punto porcentual de las expectativas a corto plazo se asocia a:
    - 1,1 puntos porcentuales de aumento de la inflación corriente en las economías avanzadas.
    - aproximadamente 0,8 puntos porcentuales de aumento en las economías de mercados emergentes.
- Inflación rezagada:
  - Poco poder explicativo en economías avanzadas (ligeramente negativa, no significativamente distinta de cero desde el punto de vista estadístico).
  - En economías de mercados emergentes la inflación arrastrada del trimestre anterior es en torno a 0,2 puntos porcentuales y es estadísticamente significativa.

### Efectos causales vs asociativos (variables instrumentales)
- Estimaciones causales de los efectos de las expectativas a corto plazo sobre la inflación corriente son aproximadamente 30% inferiores a las estimaciones asociativas.
- Interpretación: parte de la variación observada en expectativas a corto plazo obedece a causalidad inversa o a factores omitidos.
- Estimaciones causales (promedios):
  - En la economía avanzada media, la inflación se incrementaría en torno a 0,8 puntos porcentuales por cada aumento de 1 punto porcentual de las expectativas a corto plazo.
  - En la economía de mercado emergente media, el traspaso estimado es de aproximadamente 0,4 puntos porcentuales.
- Diferencia en magnitudes y relación entre inflación corriente y pasada indica que la formación de expectativas en las economías de mercados emergentes tiende a ser más retrospectiva que en las economías avanzadas.

### Contribuciones a la dinámica inflacionaria reciente
- En la economía avanzada media, la mayor parte del incremento inicial de la inflación en 2021–22 es atribuible a factores distintos de las expectativas y la inflación rezagada (por ejemplo, shock de la COVID-19, vaivenes de precios de materias primas, problemas en cadena de suministro, efectos de precios de la energía y brecha del producto específicos de cada economía).
- Gráfico de descomposición (referido): muestra amplia y creciente importancia de las expectativas de inflación a corto plazo en los trimestres más recientes.
- En la economía de mercado emergente media:
  - Factores distintos de las expectativas y la inflación rezagada llevaron la inflación al máximo registrado en 2022.
  - En promedio, las expectativas han desempeñado un papel significativo aunque menor que en las economías avanzadas.
  - Casi la mitad del incremento medio de la inflación desde 2020:T1 es atribuible a la inflación rezagada.

### Dependencia del efecto de expectativas según el nivel de inflación
- El traspaso de las expectativas a la inflación corriente es mayor cuando la inflación es alta (superior a la mediana de la muestra para una economía específica).
- Magnitud observada en economías avanzadas:
  - Coeficiente aumenta de 0,6 cuando la inflación es baja (por debajo de la mediana de la muestra) a 0,9 cuando la inflación es elevada.
- Implicación: el canal de expectativas podría ser aún más importante para explicar la dinámica inflacionaria mientras la inflación permanezca elevada.

### Formación de expectativas y política monetaria (modelización)
- Se utiliza un modelo semiestructural para ilustrar cómo el proceso de formación de expectativas interactúa con medidas de política monetaria, afectando dinámica inflacionaria, expectativas y actividad económica.
- Se exploran efectos de distintos marcos y comunicaciones de política monetaria sobre las expectativas.

### Metodología y consideraciones de muestra
- Análisis basado en una curva de Phillips de precios híbrida que relaciona inflación actual con expectativas inflacionarias, inflación rezagada y brecha del producto.
- Se evalúa poder explicativo de expectativas por agentes (profesionales, mercados financieros, empresas, hogares) y horizontes (CP = próximos 12 meses; LP = cinco años).
- Estrategia de variables instrumentales: uso de rezagos de expectativas a corto plazo y la brecha del producto aprovechando correlación serial y asumiendo que los rezagos no afectan directamente la inflación corriente en la especificación.
- Periodo de datos para regresiones combinadas: 1991:T2 a 2023:T1.
- Notas sobre robustez y especificaciones: ver anexo 2.4 en línea (referenciado en el documento).

*Fuente: Fondo Monetario Internacional, Perspectivas de la Economía Mundial: Abordar las divergencias mundiales, Octubre de 2023.*

### 1. Economías avanzadas

### 1. Economías avanzadas

### Modelo y supuestos
- El análisis amplía el modelo dinámico estocástico de equilibrio general estándar incorporando el aprendizaje por expectativas de Alvarez y Dizioli (2023).
- El modelo incluye:
  - curvas de Phillips de precios y salarios,
  - una curva inversión-ahorro,
  - una función de reacción de la política monetaria.
- Se introducen dos características nuevas:
  - agentes heterogéneos: mezcla de estilos de aprendizaje retrospectivo y prospectivo con conjuntos de información diferentes; la proporción de agentes con estilo de aprendizaje retrospectivo estimada es aproximadamente de 20% en la economía avanzada y de 30% en la economía de mercado emergente;
  - interacción entre expectativas a corto y largo plazo: las expectativas a largo plazo repercuten en la inflación únicamente a través del efecto que tienen sobre las expectativas a corto plazo.
- Se estima además un modelo alternativo que solo admite agentes con estilo de aprendizaje prospectivo (expectativas racionales).

### Efectos de agentes con estilo de aprendizaje retrospectivo
- Tras un shock de costos idéntico (por ejemplo, un aumento inesperado de los precios de las materias primas y la energía), la inflación es persistentemente más alta en una economía con agentes heterogéneos que en una economía con solo agentes de estilo de aprendizaje prospectivo.
- Mecanismos:
  - los agentes con estilo de aprendizaje retrospectivo suponen que un nivel de inflación corriente más alto implica inflación futura persistentemente más elevada, prolongando las presiones de precios;
  - la política monetaria inicial es menos capaz de influir sobre la inflación cuando hay agentes con estilo de aprendizaje retrospectivo, porque estos no internalizan los efectos de la política monetaria sobre los costos marginales futuros.
- Ejemplos numéricos usados en las simulaciones:
  - impulso-respuesta a un shock de costos que incrementa la inflación en 1 punto porcentual;
  - impulso-respuesta a un shock temporal de la política monetaria que incrementa la tasa de interés de política monetaria en 100 puntos básicos.
- En el modelo de expectativas heterogéneas, los efectos del shock de política monetaria sobre la inflación alcanzan su máximo al cabo de cinco trimestres; en el modelo de expectativas racionales, al cabo de tres trimestres.

### Mayor tasa de sacrificio cuanto mayor es el número de agentes con estilo de aprendizaje retrospectivo o la inflación
- Definición usada: la tasa de sacrificio aquí es el porcentaje de producto al que se renuncia para lograr una reducción 1 punto porcentual más rápida de la tasa de inflación en un período de tres años.
- Hallazgos principales:
  - la tasa de sacrificio es mayor en el modelo de agentes heterogéneos que en el de expectativas racionales (independientemente del grupo de economías);
  - la tasa de sacrificio tiende a ser más elevada en una economía de mercado emergente que en una avanzada, debido a una mayor proporción de agentes con estilo de aprendizaje retrospectivo;
  - cuando existen agentes heterogéneos, la dinámica de la economía tiene dependencia de estado: en un entorno de inflación elevada, los agentes con estilo de aprendizaje retrospectivo elevan sus expectativas (simulación con inflación 2 puntos porcentuales por encima del nivel fijado como meta para determinar condiciones iniciales).

### Mejoras en los marcos y la comunicación de la política monetaria
- Mejorar la proporción de agentes con estilo de aprendizaje prospectivo facilita la desinflación porque:
  - los agentes prospectivos comprenden los efectos de la política sobre los costos marginales futuros;
  - la menor proporción de agentes retrospectivos refuerza el comportamiento prospectivo de los demás agentes.
- Evidencia y ejemplos citados:
  - la decisión de Brasil de adoptar una meta de tasa de inflación permanente de 3% a partir de 2025 se presenta como ejemplo de mejora en la eficacia operativa y estrategia de comunicación;
  - medidas de comunicación: anuncios anticipados del calendario de reuniones de política monetaria (Pakistán y Uruguay);
  - mejoras operativas: adopción de estabilidad de precios como objetivo principal con metas numéricas (Chile y Tailandia desde 2019).
- Relación empírica:
  - cuando los marcos de política monetaria son más débiles (independencia, transparencia y comunicaciones), la proporción de economías en las que se desestima la racionalidad predictiva de las expectativas suele ser mayor, concordando con mayor incidencia de agentes con estilo de aprendizaje retrospectivo.
  - la diferencia estimada en la proporción de agentes con estilo de aprendizaje retrospectivo entre el mercado emergente representativo y la economía avanzada representativa es de aproximadamente 8%.
- Implicación práctica: mejoras en marcos y comunicaciones reducen las desviaciones respecto de la meta y aceleran la vuelta de la inflación a la meta en promedio.

### Intervenciones de política y trade-offs
- Intervenciones estudiadas:
  - mejoras en los marcos de política monetaria y la estrategia de comunicación (aumentan proporción de agentes con estilo de aprendizaje prospectivo);
  - políticas cíclicas más restrictivas: consolidación fiscal y restricción monetaria.
- Efectos comparados:
  - las mejoras en el marco y comunicaciones implican una merma mucho menor del producto porque actúan primariamente sobre las expectativas y su formación;
  - las políticas cíclicas más restrictivas también reducen la inflación y las expectativas inflacionarias, pero con mayor merma del producto, dado que inicialmente generan menor demanda agregada.
- Complejidades adicionales:
  - la eficacia de mejoras del marco puede verse limitada por una situación fiscal peor (deuda pública elevada y déficits persistentes); posiciones fiscales más sostenibles están asociadas a expectativas inflacionarias medias más reducidas.
- Conclusión de política: las mejoras en marcos y comunicaciones deben considerarse como complementos de las medidas de política monetaria habituales y no como soluciones únicas y automáticas.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional, Perspectivas de la Economía Mundial: Abordar las divergencias mundiales, Octubre de 2023.*

### 1. Inflación

### 1. Inflación

### Efectos de shocks de costos y formación de expectativas
- Un shock de costos en el ejercicio eleva inicialmente la inflación 2 puntos porcentuales por encima del nivel fijado como meta.
- Vida media del shock en el escenario base: 14 trimestres.
- Escenario “Shock menos persistente”: vida media del shock reducida a 6,5 trimestres.
- Cuando la proporción de agentes con estilo de aprendizaje retrospectivo en la economía es mayor:
  - Las expectativas medias son más persistentes y pueden quedar atascadas en un nivel más alto si la inflación permanece elevada.
  - Esto reduce la eficacia de la política monetaria e incrementa la tasa de sacrificio (costo en términos de pérdidas de producto) respecto al caso con expectativas puramente prospectivas.

### Resultados del modelo y tiempos de retorno a la meta de inflación
- Escenario de referencia (banco central pondera por igual desviaciones de la brecha del producto e inflación y suaviza la tasa de interés):
  - El banco central calibraría la trayectoria de la tasa de política monetaria para que la inflación retorne al nivel fijado como meta al cabo de aproximadamente cuatro años.
- Duplicando la ponderación de la inflación en la función-objetivo:
  - La inflación retornaría al nivel fijado como meta al cabo de unos tres años.
- Si el banco central solo se preocupa por la inflación (sin ponderar la brecha del producto):
  - La inflación retornaría al nivel fijado como meta en dos años, a costa de pérdidas de bienestar por la mayor contracción del producto.
- Si la economía solo tuviese agentes con estilo de aprendizaje prospectivo:
  - Lo adecuado sería volver a situar la inflación en el nivel fijado como meta en unos tres años.
- Si el shock de costos fuese la mitad de persistente del supuesto de base:
  - Lo adecuado seguiría siendo esperar unos dos años antes de volver a situar la inflación en el nivel fijado como meta.
- Con expectativas parcialmente retrospectivas y un shock de costos persistente:
  - Lograr que la inflación retorne a la meta podría tardar hasta cuatro años si el banco central pondera por igual las pérdidas por la brecha del producto y por las desviaciones de la inflación respecto de la meta.

### Bienestar social y formación de expectativas
- En una función de bienestar idéntica, el bienestar social es aproximadamente 20% mayor con expectativas racionales que con expectativas heterogéneas.
- Una trayectoria de política que acelere el retorno de la inflación a la meta puede acarrear costos en bienestar, salvo que la razón sea shocks menos persistentes.

### Canales de política adicionales y simulaciones de intervención
- Intervención “Mejoras en el marco de política monetaria y la estrategia de comunicación”:
  - Supone que la proporción de agentes con estilo de aprendizaje prospectivo aumenta, respecto del escenario de referencia, según la diferencia entre las proporciones estimadas para el modelo de economías avanzadas y el modelo de economías de mercados emergentes.
- Intervención “Consolidación fiscal”:
  - Supone un recorte del gasto fiscal de 1% del PIB durante dos años y que la política monetaria no intenta compensar los efectos del esfuerzo fiscal.
- Intervención “Restricción monetaria”:
  - Supone un incremento inicial de 100 puntos básicos de la tasa de interés de política monetaria en el momento del impacto, que luego disminuye de forma endógena.

### Evidencia sobre la atención de las empresas y eficacia de la política monetaria
- Índice ECFACB / ECFIE:
  - Se construye un índice de la atención que las empresas prestan al banco central (Reserva Federal) a partir del análisis de textos de informes financieros sobre ganancias.
- Empresas que prestan más atención:
  - Reducen sus expectativas de inflación en aproximadamente un 1% de una desviación estándar más que el promedio al cabo de cuatro trimestres.
  - Esto equivale a una amplificación de aproximadamente una cuarta parte en la respuesta negativa media del sector ante un shock monetario restrictivo.
- Estimación de los efectos:
  - Se usan respuestas dinámicas a partir de proyecciones locales; las interacciones controlan por efectos fijos temporales y de empresa, y por controles a nivel de empresa (aumento de las ventas, apalancamiento, empleo, activos totales, proporción de activos corrientes en activos totales).
  - Los shocks se han ajustado para tener unidades de desviación estándar.

### Hallazgos empíricos sobre marcos de política monetaria y deuda pública
- Uso del índice IAPOC para cuantificar la solidez de los marcos de política monetaria (independencia y rendición de cuentas; política y estrategia operativa; comunicaciones).
- En economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - Un mayor nivel de deuda pública está asociado a expectativas de mayor inflación, dado un nivel concreto de marco de política monetaria.
  - El impacto es mayor al considerar el saldo de deuda pública en moneda extranjera y se ve exacerbado cuando los déficits fiscales son persistentes.
- Nota: Las economías avanzadas no presentan esta sensibilidad diferenciada a los niveles de deuda en las diversas puntuaciones del índice IAPOC.

### Conclusiones y recomendaciones de política
- La dinámica inflacionaria contemporánea refleja un aumento pronunciado de las expectativas de inflación a corto plazo en muchas economías, mientras que las expectativas a largo plazo se han mantenido relativamente estables en promedio.
- La inflación corriente obedece más claramente a las expectativas de inflación a corto plazo que a las expectativas a largo plazo, según una curva de Phillips híbrida estimada.
- Recomendaciones y medidas para mejorar la eficacia de la política monetaria:
  - Comprender cabalmente la naturaleza de los procesos de formación de expectativas en cada economía.
  - Mejor vigilancia y mejor recopilación de información sobre las expectativas de diversos agentes económicos, en especial las expectativas a corto plazo.
  - Mejoras de los marcos de política monetaria (independencia y transparencia) y estrategias de comunicación que aumenten la proporción de agentes con estilo de aprendizaje prospectivo.
  - Estrategias de comunicación basadas en explicación, participación y educación; mensajes sencillos repetidos a menudo; inversión en educación financiera centrada en el objetivo (no en los instrumentos) y adaptación del mensaje al público y la coyuntura.
  - Atención a la segmentación del público y uso de canales pertinentes para los agentes con expectativas más retrospectivas.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.*

### 1. Deuda pública

### 1. Deuda pública

### Efectos de la deuda pública sobre las expectativas de inflación y el papel de los marcos de política monetaria
- Metodología y fuentes:
  - Estimaciones obtenidas de una regresión de datos de panel con efectos fijos de las expectativas de inflación medias de distintas economías respecto de la interacción entre la puntuación del índice IAPOC y la relación deuda/PIB.
  - Fuentes citadas: Consensus Economics; Unsal, Papageorgiou y Garbers (2022); cálculos del personal técnico del FMI.
  - Las líneas en los gráficos representan los efectos marginales de las variaciones en el marco de política monetaria (según el índice general de marcos de política monetaria, IAPOC) sobre las expectativas inflacionarias medias, en función de la relación entre la deuda pública total (en moneda extranjera) y el PIB.
  - Las distribuciones muestran la densidad del índice IAPOC correspondiente a las economías evaluadas en 2007 (línea discontinua) y 2021 (línea continua); un desplazamiento hacia la derecha denota mejora.
- Hallazgos principales:
  - Los efectos marginales de la política monetaria sobre las expectativas inflacionarias dependen de la relación deuda/PIB y de la fortaleza del marco de política monetaria (IAPOC).
  - «Deuda más alta (más baja)» se refiere a la relación deuda/PIB promedio, siempre y cuando se sitúe por encima (por debajo) de la media muestral.
  - En general, las dificultades que los niveles más altos de deuda pública suponen para la gestión de las expectativas de inflación en las economías de mercados emergentes y en desarrollo podrían aliviarse adoptando marcos de política monetaria más sólidos.
  - En muchas economías de mercados emergentes y en desarrollo, la formulación de la política monetaria cuenta ahora con mejores herramientas que hace 15 años, capaces de servir de ancla de estabilidad; no obstante, adoptar una política fiscal prudente sigue siendo esencial para:
    - lograr una preparación eficaz frente a los retos, y
    - evitar el riesgo de predominio fiscal en el futuro.
- Notas sobre interpretación:
  - Los ejes horizontales denotan el nivel del índice IAPOC.
  - Las estimaciones y las distribuciones permiten comparar la sensibilidad de las expectativas inflacionarias a distintos niveles de deuda/PIB y a la evolución del IAPOC entre 2007 y 2021.

### Subsidios a la energía: efectos sobre inflación y expectativas (Recuadro 2.3)
- Herramienta y supuestos:
  - Se utiliza el modelo del Sistema Flexible de Modelos Mundiales del FMI para simular el impacto del anuncio de medidas de alivio energético (subsidios y topes de precios) en la inflación esperada y realizada en la zona del euro.
  - La simulación supone que el fuerte shock al alza de los precios de la energía en 2022 es temporal y se disipa.
  - La simulación incorpora efectos indirectos de los precios de la energía sobre la inflación subyacente a través de la cadena de suministro.
- Efectos estimados sobre la inflación:
  - Las medidas de alivio fiscal se tradujeron en un descenso de la inflación en la zona del euro de 0,9 puntos porcentuales en 2022 y de medio punto porcentual en 2023.
  - Estas medidas fiscales atenúan con el tiempo el impacto del shock energético en la inflación, propiciando un incremento de la inflación en el período 2024–25 (respecto del escenario sin medidas) y evitando que se sitúe por debajo de los niveles fijados como meta una vez que expiran los subsidios a la energía y que se disipa el shock energético.
- Efectos sobre expectativas de inflación subyacente:
  - Las medidas tienen un efecto neutral neto sobre las expectativas de inflación subyacente en 2022, pero las incrementan en 0,7 puntos porcentuales en el período 2023–24 (asumiendo que los agentes comprenden el carácter transitorio de los subsidios).
- Escenario alternativo (percepción errónea de los agentes sobre la duración de los subsidios):
  - Si los agentes creen que los subsidios durarán un año más de lo anunciado (y luego se percatan del error en 2023), en este escenario alternativo:
    - Las expectativas disminuyen más en 2022.
    - Los subsidios llevan a las empresas a bajar más los precios en 2022 porque prevén una menor inflación subyacente en 2023.
    - El descenso de las expectativas inflacionarias potencia el impacto de la política fiscal sobre la inflación:
      - de –0,9 a –1,1 puntos porcentuales en 2022, y
      - de –0,5 a –0,6 puntos porcentuales en 2023.
- Canales identificados:
  - Efectos directos de las medidas (subsidios, reducción de impuestos o topes a los precios al consumidor de la energía).
  - Efectos indirectos por variaciones en la demanda agregada, los costos de la cadena de suministro y las expectativas de inflación subyacente.
- Observación sobre diseño y eficacia:
  - La eficacia y conveniencia de subsidios, reducción de impuestos y topes de precios dependen de factores no analizados en detalle en este recuadro, como la incidencia en los mercados de energía, la asignación ineficiente de los recursos y la sostenibilidad fiscal, así como ciertos aspectos del diseño de políticas.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2023*

### 2023. No obstante, una vez que los agentes detectan

### 2023. No obstante, una vez que los agentes detectan

### Canal de expectativas y efectos sobre la inflación
- Una vez que los agentes detectan el error y rectifican, la inflación y las expectativas repuntan, lo que destaca la importancia del canal de expectativas.

### Vulnerabilidades y riesgos de la fragmentación en mercados de materias primas
- La invasión rusa de Ucrania (2022) provocó la fragmentación de los principales mercados de materias primas y las tensiones geopolíticas podrían agravar la situación.
- La producción de materias primas suele estar sumamente concentrada debido a la distribución de los recursos naturales, y muchas materias primas son difíciles de reemplazar a corto plazo.
- Como consecuencia de una mayor fragmentación de los mercados de materias primas, los precios podrían sufrir fuertes variaciones y un aumento de la volatilidad.
- Las dislocaciones del comercio internacional podrían causar efectos económicos sustanciales en países dependientes de materias primas, aunque los costos económicos parecen ser pequeños a nivel mundial gracias a efectos compensatorios entre productores y consumidores netos.

### Cuantificación y rangos de pérdidas estimadas
- Estimaciones de las pérdidas del producto a largo plazo derivadas de restricciones al flujo internacional de bienes y servicios, finanzas y tecnología: van de 0,2% a 12% del PIB mundial, según el escenario y los supuestos utilizados.
- Simulaciones ilustrativas del modelo de comercio internacional apuntan a pérdidas del producto a largo plazo de más de 2% en algunos países de ingreso bajo y economías de mercados emergentes.
- En la simulación ilustrativa, la fragmentación resulta en un déficit de inversión en energías renovables y vehículos eléctricos de hasta 30% a escala mundial para 2030.

### Evidencia de creciente fragmentación y señales de mercado
- Las restricciones del comercio de materias primas se multiplicaron en 2022, mucho más que en el caso del comercio de otros bienes.
- Los diferenciales geográficos de los precios de algunas materias primas se han ampliado.
- La inversión extranjera directa (IED) en el sector de las materias primas y las fusiones y adquisiciones transfronterizas de empresas estaban disminuyendo aun antes de la guerra en Ucrania.
- El análisis con minería de textos basado en informes financieros sobre ganancias revela un aumento drástico en el uso de palabras clave relacionadas con la fragmentación después de la invasión rusa de Ucrania.

### Características de las materias primas que aumentan la vulnerabilidad
- Concentración de la producción:
  - Los tres proveedores más grandes generan alrededor de 70% de la producción mundial, en promedio (minerales).
  - En promedio, los tres países productores más grandes generan alrededor de 65% de la producción mundial agrícola, aproximadamente 50% de la energética y alrededor de 70% de la mineral.
- Elasticidades de la oferta y la demanda:
  - La elasticidad-precio de la oferta es relativamente baja a corto plazo.
  - Para ampliar la producción se requieren grandes inversiones, habilitaciones ambientales y consultas con las comunidades, lo que demora la respuesta de la oferta.
  - En promedio transcurren 16 años desde (texto fuente señala "En promedio transcurren 16 años desde" como dato de referencia para plazos de respuesta).

### Efectos sobre precios, volatilidad y distribución
- La fragmentación podría provocar fuertes variaciones de los precios; los efectos en los precios dependen de los desequilibrios entre la oferta y la demanda causados por la fragmentación y de las elasticidades de la oferta y la demanda respecto de los precios.
- Los picos de precios de las materias primas agrícolas podrían ser preocupantes para muchos países de ingreso bajo que dependen de las importaciones para alimentar a la población.
- La fragmentación inyectaría más volatilidad en los precios porque un mercado más pequeño ofrece menos protección ante shocks de oferta y demanda.
- Los productores de materias primas tendrían incentivos para cambiar lealtades debido a diferencias de precios entre bloques, provocando más shocks de la oferta, volatilidad e incertidumbre, y trastocando la estabilidad fiscal, monetaria y financiera.
- A nivel doméstico, los efectos compensatorios entre consumidores y productores de materias primas acarrean graves impactos distributivos incluso si el producto agregado no se ve muy afectado.
- La fragmentación de los mercados de materias primas agrícolas podría crear inseguridad alimentaria en países de ingreso bajo, con elevados costos sociales y humanitarios que no están incluidos en las simulaciones.

### Impacto sobre la transición hacia energías limpias
- La demanda de minerales críticos se septuplicará en un mundo con cero emisiones netas de carbono (proyección contenida en el texto).
- Debido a la elevada concentración geográfica y poca elasticidad de la demanda y la oferta de estos minerales, la desarticulación del comercio tras una fragmentación podría empujar al alza sus precios en el bloque con más demanda que oferta.
- El bloque rico en minerales no podría ampliar con rapidez la capacidad de refinamiento para aprovechar el exceso de oferta.
- La simulación ilustrativa indica un déficit de inversión en energías renovables y vehículos eléctricos de hasta 30% a escala mundial para 2030, lo que podría encarecer y retrasar la transición hacia energías limpias.

### Recomendación de política multilateral señalada
- Un argumento a favor de la cooperación multilateral en el ámbito de las políticas comerciales, y como mínimo, el acuerdo sobre un “corredor verde” para minerales críticos y un “corredor alimentario” para proteger los objetivos mundiales de prevenir el cambio climático y la inseguridad alimentaria.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2023*

### 1. Porcentaje promedio de los tres países principales

### 1. Porcentaje promedio de los tres países principales

### Características principales de las materias primas (resumen de Gráfico 3.2)
- Panel 1 (porcentaje de la producción mundial que suman los tres principales países): presenta promedios para distintos tipos de materias primas (minerales para la transición verde, energía, agricultura, minerales (extraídos), minerales (refinados), metales para la transición verde, litio, cobalto, níquel, cobre, petróleo crudo, trigo). (Datos de 2019.)
- Panel 2 (distribución de las elasticidades-precio de la oferta y demanda): las elasticidades suelen ser bajas (elasticidades de menos de 1 usualmente se consideran bajas).
- Panel 3 (grado de uso en etapas iniciales de las cadenas de valor): índice calculado según Antràs et al. (2012); un valor del índice bajo (valor mínimo de 1) implica que el sector está cercano a la demanda final.
- Panel 4 (proporción de la producción comerciada a escala mundial): en promedio, alrededor de 30% de la producción de materias primas agrícolas y energéticas está destinada al comercio internacional, y lo propio ocurre con aproximadamente 45% de los minerales. (Panel 4 no incluye paladio ni platino debido a la calidad de los datos.)
- Panel 5 (porcentaje de países que importan de solo uno, dos o tres proveedores): más o menos la mitad de los países del mundo dependen de un máximo de tres países exportadores de minerales, y una cuarta parte, de uno exclusivamente.
- Panel 6 (vulnerabilidad a la inseguridad alimentaria: trigo): el país de ingreso bajo promedio importa más de 80% del trigo que consume; el panel presenta promedios simples por grupos de ingreso para 2019.

### Importancia del comercio internacional
- La producción de materias primas está sumamente concentrada y la demanda está dispersada entre distintos países, lo que genera un comercio intenso.
- Homogeneidad y fungibilidad de muchas materias primas contribuyen a la integración de mercados, pese a bajas elasticidades de oferta y demanda.
- En promedio:
  - alrededor de 30% de la producción de materias primas agrícolas y energéticas está destinada al comercio internacional.
  - aproximadamente 45% de la producción de minerales está destinada al comercio internacional.
- Las importaciones satisfacen gran parte de la demanda de materias primas, pero muchos países dependen de un reducido número de proveedores (ver Panel 5).

### Sensibilidad a factores geopolíticos
- Análisis con ecuaciones de gravedad: la similitud de las carteras de alianzas militares afecta los flujos bilaterales de comercio de materias primas.
- Efectos puntuales estimados:
  - Un aumento equivalente a una desviación estándar de la distancia de las alianzas militares está asociado a una disminución del comercio de materias primas energéticas de aproximadamente 15%.
  - El mismo aumento está asociado a una disminución del comercio de minerales de más de 35%.
- Interpretación: los cambios de alianzas militares por aumento de tensiones geopolíticas podrían provocar dislocaciones en los flujos comerciales y promover la fragmentación del comercio internacional de materias primas.

### Fragmentación de los mercados de materias primas
- Intervenciones comerciales:
  - El número de intervenciones nuevas en el comercio internacional de materias primas ha aumentado año tras año desde 2018.
  - En 2022, las restricciones nuevas aplicadas a materias primas sextuplicaron holgadamente el promedio registrado en 2016–19.
  - En 2022, las restricciones en la totalidad del comercio internacional aumentaron 3,5 veces respecto del promedio 2016–19.
- Dispersión geográfica de precios:
  - La dispersión de los precios se intensificó en 2022 en grandes mercados de materias primas, sobre todo algunos minerales como el litio y materias primas energéticas.
  - Ejemplo: el carbón ruso se negociaba prácticamente a un tercio del precio del carbón australiano en septiembre de 2022.
  - La dispersión de los precios del petróleo crudo y el gas natural también aumentó tras la guerra en Ucrania y las sanciones.
- Inversión directa extranjera (IED) y fusiones y adquisiciones transfronterizas:
  - Variaciones en el número de proyectos de IED y en la actividad de fusiones y adquisiciones transfronterizas se movían a la baja en los sectores energético y minero aun antes de la guerra en Ucrania.
  - Cambios en el origen y destino de la IED: inversionistas de Estados Unidos y la Unión Europea se orientan cada vez más hacia proyectos en países avanzados; China y Rusia han incrementado la inversión en África.
- Conclusión: aunque no existe un indicador perfecto, en conjunto las medidas y tendencias analizadas apuntan a una creciente fragmentación de los mercados de materias primas.

### Vulnerabilidad y escenarios de fragmentación
- Evaluación de vulnerabilidad mediante un modelo de equilibrio parcial (una materia prima, múltiples países) para 48 materias primas (basado en Alvarez et al. (2023); detalles en anexo 3.4 en línea).
- Escenario principal ilustrativo:
  - Los dos bloques se construyen a partir de la votación de 2022 de la ONU sobre la guerra de Rusia en Ucrania: un bloque denominado “bloque EE.UU.-Europa+” (países que votaron a favor de que Rusia se retirara de Ucrania) y el “bloque China-Rusia+” (países restantes).
  - Escenario extremo y estilizado: se supone que los bloques no comercian una determinada materia prima entre sí, aunque ésta sigue comerciándose dentro de cada bloque.
- Alcance y limitaciones:
  - El recuadro 3.2 evalúa experiencias de fragmentación más fluidas; el análisis de escenarios intermedios escapa al alcance del capítulo.
  - Es prematuro determinar la persistencia de la dispersión de precios y en qué grado las medidas restrictivas han afectado los flujos comerciales, dada la disponibilidad y el rezago de los datos.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2023*

### 3. Inversión extranjera directa

### 3. Inversión extranjera directa y fusiones y adquisiciones transfronterizas

### Evolución y cobertura de datos
- Número total de proyectos de inversión extranjera directa y fusiones y adquisiciones transfronterizas a escala internacional (gráfico presentado por año).
- Fuentes citadas: Argus Media, Inc.; Bloomberg Finance L.P.; FDI Markets; base de datos Global Trade Alert; Refinitiv Eikon; base de Datos Estadísticos de las Naciones Unidas sobre el Comercio Internacional (UN Comtrade), y cálculos del personal técnico del FMI.
- Notas metodológicas relevantes:
  - Las intervenciones de políticas se ajustan por los rezagos en la declaración de datos.
  - Las intervenciones de liberalización del comercio exterior se excluyen de los cálculos.
  - Precios del petróleo crudo, el carbón y el litio son precios de mercado en distintos mercados regionales, obtenidos de Bloomberg Finance L.P.
  - Estimaciones de la dispersión de precios del trigo y el fosfato basadas en precios de exportación de países que representan más del 5% de las exportaciones mundiales (UN Comtrade).
  - El panel referido representa el número total de proyectos; las barras muestran un desglose por grupo de materias primas.

### Efectos de la fragmentación en precios de materias primas
- Supuesto de calibración inicial: flujos comerciales observados en 2019, representando "un mundo integrado" con bienes comerciados a un precio internacional.
- Efecto general de prohibición de comercio entre bloques: precios específicos por bloque que equilibran oferta y demanda a nivel de bloque.
- Direccionalidad:
  - El precio de una materia prima baja en el bloque que era exportador neto y sube en el bloque importador neto.
- Determinantes de la magnitud de variaciones de precios:
  1. Desequilibrios entre la oferta y la demanda a nivel de bloque previos a la fragmentación.
  2. Elasticidades-precio de la demanda y la oferta (capacidad de oferta y demanda para responder a variaciones de precios).
- Vulnerabilidad mayor cuando: demanda y oferta son inelásticas y existe un marcado desequilibrio entre bloques.

- Resultados de simulaciones (modelo de equilibrio parcial; referencias a gráficos):
  - Impacto potencial de la fragmentación varía significativamente según la materia prima.
  - En el bloque China-Rusia+, el precio de minerales extraídos de minas críticos para la transición verde (cobalto, litio, cobre y níquel) aumentaría considerablemente.
  - Producción de dichos minerales está concentrada en un puñado de países del bloque EE.UU.-Europa+, pero sirven mayormente de insumo en el bloque China-Rusia+.
  - El bloque EE.UU.-Europa+ podría experimentar alzas parecidas de los precios de minerales refinados, que se procesan mayormente en China, Rusia y Sudáfrica.
  - Variaciones potenciales de precios de materias primas energéticas y de la mayoría de las agrícolas son más suaves en la simulación principal debido a menor concentración geográfica.
  - Excepciones importantes: aceite de palma y soja —más de 80% de la producción ocurriría en el bloque EE.UU.-Europa+ y el grueso del consumo tendría lugar en el bloque China-Rusia+.
  - Efectos en precios se restringen en presentación gráfica a 500% (grupo general) y a 800% (cuando un solo país cambia de bloque) para facilitar la lectura; se identifican casos con alzas superiores (valores atípicos).

### Volatilidad: canales de ampliación por fragmentación
- La fragmentación intensificaría la volatilidad de los precios de las materias primas.
- Canales principales:
  1. Contracción del tamaño de los mercados:
     - Mercados más pequeños = precios a nivel de bloque más sensibles a shocks a nivel de país.
     - En el modelo de equilibrio parcial, la respuesta de precios es proporcional a la magnitud del shock en la oferta en relación con el mercado total.
     - Ejemplo ilustrativo: comparación de un shock equivalente a tres desviaciones estándar en la cosecha de trigo estadounidense:
       - Estados Unidos genera aproximadamente 7% de la producción mundial y 15% de la producción del bloque EE.UU.-Europa+.
       - Un shock de tres desviaciones estándar corresponde a alrededor de 60% de la producción de trigo estadounidense, o 4% de la producción mundial, manteniendo constantes los precios del trigo.
       - En el ejemplo con elasticidad-precio de la oferta de 0,2 y elasticidad-precio de la demanda de –0,85, el mismo shock duplica el impacto en los precios del trigo cuando el comercio internacional está fragmentado en dos bloques más pequeños.
  2. Cambio de bloque por parte de los países:
     - Principales productores tendrían incentivos a alterar su lealtad geopolítica; ese cambio constituye una nueva fuente de shocks en la oferta y volatilidad de precios.
     - Mercados muy concentrados: el cambio de bloque de un solo país exportador puede generar un profundo déficit de oferta y grandes variaciones de precios.
     - Incertidumbre sobre alineamiento geopolítico puede desestabilizar precios mientras operadores actualizan previsiones.
     - Ejemplo extremo: Sudáfrica genera un tercio de la producción mundial de manganeso; si Sudáfrica se pasara al bloque EE.UU.-Europa+, el precio del manganeso en el bloque China-Rusia+ podría subir más de 800%.

### Resultados macroeconómicos y heterogeneidad por país (modelos empleados)
- Enfoques analíticos complementarios:
  1. Modelo de equilibrio parcial (variaciones de superávits de productores y consumidores).
  2. Modelo de equilibrio general estático de comercio internacional con múltiples países y sectores (simula pérdidas de PIB a largo plazo y examina bloques neutrales).
  3. Modelo de equilibrio general estocástico dinámico con múltiples regiones (analiza efectos dinámicos en el PIB y la inflación e incluye energía y minerales críticos).
- Observaciones del modelo de equilibrio parcial:
  - Ineficiencias por restricción del comercio internacional generan pérdidas del superávit total a nivel de bloque: la economía mundial se ve perjudicada por la fragmentación.
  - Variaciones del superávit total a nivel de bloque suelen ser pequeñas (con algunas excepciones destacadas), pero ocultan heterogeneidades entre países:
    - Dentro de un bloque, algunos países aumentan su superávit (exportadores netos ubicados en un bloque importador neto; importadores netos en un bloque exportador neto) y otros lo ven reducirse.
    - En la mayor parte de los países, variaciones son pequeñas como proporción del gasto nacional bruto, pero para algunos importadores y exportadores de materias primas pueden ser muy sustanciales.
    - Ejemplo: la fragmentación del cobre en la etapa de extracción reduciría el superávit hasta 2,5%–5% del gasto nacional bruto de Chile y Perú (exportadores al bloque EE.UU.-Europa+), donde los precios retrocederían; simultáneamente, aumentaría fuertemente el superávit de Kazajstán y Mongolia por exportación más alta al bloque China-Rusia+.
  - Restricción del comercio de materias primas menos vulnerables en términos de precio puede igual producir disminuciones significativas del producto:
    - Materias primas energéticas: no particularmente vulnerables en la configuración de bloques del escenario de base, pero las disminuciones asociadas del superávit serían más significativas por su magnitud en consumo y producción.
    - Minerales: pueden registrar fuertes variaciones de precios, pero el impacto en el superávit sería más suave dado su menor importancia en la producción y consumo de la mayoría de países.
  - En la simulación principal, la fragmentación del comercio internacional de:
    - Aceite de palma o cobre (extracción) podría traducirse en pérdidas de superávit en el bloque China-Rusia+ equivalentes a más de 1% del gasto nacional bruto.
    - Mineral de hierro o soja, en pérdidas de superávit de más de 0,5%.

*Fuente: Capítulo 3, Perspectivas de la Economía Mundial, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2023.*

### 2. Variaciones en los superávits de los dos principales exportadores

### 2. Variaciones en los superávits de los dos principales exportadores

### Resultados principales sobre variaciones de superávit por bloque
- Las caídas del superávit serían por lo general más grandes en el hipotético bloque China-Rusia+.  
- Las materias primas más vulnerables son, en términos amplios, las más consumidas en este bloque.  
- En el panel explicado, cada punto de datos representa la variación total en el superávit del bloque derivada de la fragmentación del comercio en una única materia prima; los cuadrados negros indican la mediana, las barras el rango intercuartílico y los flecos el límite de 1,5 veces el rango intercuartílico.  
- Se identifican materias primas asociadas con las caídas más pronunciadas del superávit; los códigos ISO de países aparecen en las leyendas de datos del gráfico.  
- GNB = gasto nacional bruto.

### Observaciones derivadas del modelo de comercio internacional (equilibrio general)
- El modelo simula los efectos a largo plazo en el PIB de la dislocación total del comercio internacional de materias primas.  
- Se observan amplias diferencias entre países; algunos sufren pérdidas voluminosas.  
- Los países de ingreso bajo podrían sufrir pérdidas mayores, estimadas en 1,2% en promedio, dada su fuerte dependencia del comercio agrícola.  
- En algunos países, las pérdidas podrían ascender a más de 2% del PIB.  
- El hipotético bloque China-Rusia+ se ve más afectado por la fragmentación, pero la pérdida de PIB mundial, de aproximadamente 0,3%, es pequeña, gracias a los efectos compensatorios entre países.  
- Es posible suavizar en gran medida el impacto aplicando solo una restricción parcial al comercio de materias primas; en simulaciones donde los países que se abstuvieron en la votación de la ONU comercian libremente, las variaciones a largo plazo del PIB mundial serían insignificantes, y solamente Rusia sufriría pérdidas significativas.  
- Las pérdidas de PIB mundial causadas por la restricción de los flujos de materias primas entre bloques representan más o menos 15% de la pérdida sufrida si se restringe el comercio en su totalidad.  
- En comparación, las materias primas representan apenas 10% del comercio internacional total.  
- Verificaciones de sensibilidad:
  - Configurando los bloques con las relaciones comerciales actuales se mantiene la determinación principal.  
  - Si se asignan al bloque China-Rusia+ todas las economías de mercados emergentes y en desarrollo, excluidos India, Indonesia y los países de América Latina, el bloque EE.UU.-Europa+ podría sufrir pérdidas de superávit más marcadas, principalmente por trastornos en el mercado petrolero.

### Observaciones derivadas del modelo macroeconómico dinámico (SGE dinámico)
- El marco es un equilibrio general estocástico dinámico, versión ampliada del modelo macroeconómico mundial de la transición energética del FMI; modela producción, consumo y comercio de energía fósil y renovable, y cuatro minerales críticos.  
- Materias primas incluidas: petróleo crudo, carbón, gas natural, cobre, níquel, cobalto y litio — captan alrededor de 70% del valor del comercio mundial de materias primas.  
- La fragmentación se modela como una prohibición de comerciar estas materias primas entre dos bloques hipotéticos que abarcan seis regiones.  
- Canales de impacto:
  - Reorientación del gasto y desviación de corrientes comerciales.  
  - Desequilibrios pasajeros entre oferta y demanda dentro de los bloques que causan oscilaciones en los precios.  
  - Rigideces que limitan la velocidad del ajuste de producción, uso y comercio.  
- Hallazgos clave por materia prima:
  - Petróleo: los países podrían cambiar rápidamente a otro socio dentro del mismo bloque, limitando el efecto en el PIB.  
  - Gas natural: rigideces (p. ej., gasoductos) limitarían la desviación de corrientes comerciales, con efectos más pronunciados en el PIB; el PIB disminuiría y la inflación aumentaría en ambos bloques.  
  - Minerales críticos: la distribución geográfica de la producción minera y las rigideces para ampliar la capacidad de refinamiento son determinantes; la fragmentación podría provocar un marcado aumento de los precios en el bloque China-Rusia+, acompañado de caídas sustanciales del PIB real.  
- Resultados agregados:
  - La fragmentación del comercio de las siete materias primas estaría asociada a una pérdida del PIB mundial de aproximadamente 0,3%.  
  - Las pérdidas simuladas serían más grandes en el bloque China-Rusia+.  
  - Dentro del bloque EE.UU.-Europa+, Europa podría sufrir un impacto sustancial en la inflación (de incluso 100 puntos básicos o más) y en el PIB, causado principalmente por la fragmentación de los mercados de gas y petróleo.  
- Limitaciones y salvedades del modelo:
  - Aunque tiene granularidad regional, oculta heterogeneidad a nivel país dada la elevada concentración de la producción de materias primas.  
  - El modelado y limitaciones de datos permiten incluir solamente un subconjunto de materias primas.  
  - No capta el costo de un régimen inflacionario más volátil, que podría dificultar la política monetaria.  
  - Emplea datos previos a la pandemia sobre uso y corrientes comerciales de minerales; dado el proyectado aumento de la demanda de estos minerales en la transición verde, la desarticulación del comercio probablemente adquiera mayor relevancia macroeconómica.

### Implicaciones para la transición hacia energías limpias
- La fragmentación de los mercados de materias primas podría influir en el costo de la descarbonización.  
- Minerales como el cobre, el níquel, el cobalto y el litio son insumos críticos para la transición energética; se emplean en vehículos eléctricos, baterías, cableados y en tecnologías de energía renovable como los paneles solares.  
- Alrededor de 80% de la oferta de los cuatro minerales se extrae en el bloque EE.UU.-Europa+, mientras que el bloque China-Rusia+ tiene un amplio sector de manufactura y construcción que hace un uso intensivo de los minerales.  
- El bloque EE.UU.-Europa+ no podría beneficiarse de la relativa sobreoferta en extracción porque tardaría varios años en ampliar la capacidad de refinamiento; ello también produciría una contracción del PIB por la fragmentación del mercado de minerales.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2023*

### 2. Desviación de la inflación en un año

### 2. Desviación de la inflación en un año

### Hallazgos principales sobre la fragmentación de mercados de minerales críticos
- En el mundo integrado del escenario de base (escenario de cero emisiones netas), los precios mundiales de los cuatro minerales críticos analizados podrían subir aproximadamente 90% en promedio a lo largo de la trayectoria hacia 2030.
- En un escenario de fragmentación completa de los mercados de minerales, el hipotético bloque China-Rusia+ vería un nuevo aumento de precios de 300% en promedio por la incapacidad de importar cobre, níquel, litio y cobalto de países como Chile, Indonesia y la República Democrática del Congo.
- En el escenario de cero emisiones netas con fragmentación, habría alrededor de 70% menos vehículos eléctricos nuevos en el bloque China-Rusia+ en un mundo fragmentado que en un mundo integrado.
- La fragmentación reduciría la inversión neta mundial en tecnologías de energías renovables y producción de vehículos eléctricos en aproximadamente 20% respecto al escenario de base; ese déficit sube a alrededor de 30% si se emplean emisiones de gases de efecto invernadero para ponderar la respuesta regional.
- En el escenario con fragmentación, los costos fiscales que debería asumir China para respaldar la inversión necesaria y regresar a la trayectoria de cero emisiones netas equivaldría a 1½%–2% del PIB.
- Al duplicar la elasticidad de sustitución de los cuatro minerales, la disminución de la inversión en energías renovables baja de 20% a 12% (ejemplo de sensibilidad del modelo).
- El bloque China-Rusia+ originó más de la mitad de las emisiones de gases de efecto invernadero en 2020, pero solamente un tercio del PIB mundial (contexto para la ponderación por emisiones vs. PIB).

### Efectos económicos y de mercado observados o modelados
- La fragmentación produciría sobreoferta de minerales en el bloque EE.UU.-Europa+, pero la limitada capacidad para ampliar el refinamiento restringiría el aprovechamiento de esa sobreoferta: la producción de vehículos eléctricos aumentaría levemente para 2030 en ese bloque, pero no así la capacidad de energía renovable.
- Globalmente, una fragmentación más extensa podría:
  - Desestabilizar sustancialmente los precios de las materias primas en función de los desequilibrios entre oferta y demanda y las elasticidades de oferta y demanda.
  - Redoblar la volatilidad de los precios de las materias primas si los mercados se contraen y los productores cambian de lealtad geopolítica.
  - Complicar la política monetaria por una dinámica inflacionaria más volátil.
- Los efectos por país varían enormemente; las pérdidas del producto son moderadas a escala mundial en promedio, pero los países de ingreso bajo sufrirían caídas del producto a largo plazo sustancialmente mayores.
- La fragmentación de materias primas agrícolas plantearía importantes inquietudes en torno a la seguridad alimentaria por la dependencia de las importaciones agrícolas en muchos países de ingreso bajo.
- La fragmentación podría asestar un nuevo golpe en un entorno ya difícil: lento crecimiento mundial, condiciones financieras restrictivas y deuda elevada.

### Supuestos y alcance del análisis (modelo)
- El análisis emplea la versión ampliada del Modelo macroeconómico mundial de la transición energética y se centra en minerales como insumos críticos para tecnologías verdes.
- Usa aumentos proyectados de la demanda de minerales críticos en un escenario de cero emisiones netas (IEA, 2023) y parte de la premisa de libre comercio de materias primas en el escenario de base.
- Compara el mundo integrado con un modelo contrafáctico de fragmentación completa entre dos bloques hipotéticos: “bloque EE.UU.-Europa+” (países que votaron a favor de que Rusia se retirara de Ucrania en la votación de 2022 de la ONU) y “bloque China-Rusia+” (los países restantes).
- Limitaciones: no modela efectos netos de la fragmentación en innovación, políticas gubernamentales sobre tecnologías verdes, uso más eficiente de materias primas, sustitución y tecnologías de extracción; elasticidades empleadas podrían no captar efectos a largo plazo contradictorios.

### Implicaciones para la transición energética y climática
- La fragmentación de mercados de minerales críticos podría encarecer la transición hacia energías limpias y retrasar la mitigación del cambio climático.
- La reducción de la inversión mundial en energías renovables y vehículos eléctricos podría llegar hasta en 30% para 2030 en la simulación, dejando inversiones por debajo de los niveles necesarios.
- Prevenir la fractura es crucial porque más de la mitad de las emisiones mundiales se originan en el hipotético bloque China-Rusia+; evitar que ese bloque fracase en su transición es esencial para mitigar el cambio climático a escala internacional.

### Recomendaciones de política (resumen)
- La respuesta ideal consiste en prevenir la fragmentación de los mercados de materias primas mediante cooperación multilateral, actuando como barrera de contención para evitar una espiral de restricciones nacionales.
- Reforzar, dentro del marco de la Organización Mundial del Comercio, las reglas sobre:
  - restricciones cuantitativas,
  - aranceles de exportación,
  - subsidios discriminatorios,
  - requisitos de contenido local,
  - otras medidas comerciales relacionadas con las materias primas.
- Concertar acuerdos sectoriales mínimos como:
  - un “corredor verde” para preservar la integración del comercio de minerales críticos para la descarbonización;
  - un “corredor alimentario” para mercados de materias primas agrícolas esenciales y garantizar igual acceso a los alimentos.
- Crear una plataforma u organismo para mejorar el intercambio y la estandarización de datos internacionales sobre producción, consumo y existencias de minerales (similar a JODI o al Sistema de Información del Mercado Agrícola).
- Medidas nacionales y cooperativas para minimizar secuelas económicas:
  1. Promover la inversión en extracción, exploración y reciclaje de minerales críticos dentro del ámbito nacional.
  2. Diversificar las fuentes de suministro.
  3. Invertir en infraestructura para abaratar el comercio internacional y mejorar la integración de mercados.
  4. Apoyar la innovación para acelerar avances tecnológicos y crear sustitutos, y acumular reservas estratégicas.
- Fortalecer marcos de política macroeconómica, estructural y fiscal; crear amortiguadores fiscales y financieros; formular preparativos ante perturbaciones repentinas del suministro de materias primas.
- Reforzar redes de protección social para proteger hogares vulnerables de aumentos de precios y volatilidad.
- En la jerarquía de soluciones, las políticas industriales deben diseñarse cuidadosamente para:
  - garantizar tratamiento equitativo en mercados competitivos,
  - evitar efectos indirectos transfronterizos adversos,
  - reducir distorsiones e ineficiencias y mitigar riesgos fiscales y políticos.
- Crear un marco de consulta internacional sobre prácticas de localización por afinidad ideológica para detectar y mitigar efectos indirectos transfronterizos negativos.

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### 1953. Por el contrario, el comercio dentro de cada bloque y la

### 1953. Por el contrario, el comercio dentro de cada bloque y la

### Embargos, materias primas fungibles y experiencias históricas
- Tras la invasión soviética de Afganistán, el presidente estadounidense Jimmy Carter impuso un embargo parcial a las exportaciones de granos a la Unión Soviética.  
  - En 1980, la Unión Soviética tenía previsto importar 35 millones de toneladas métricas de granos, de los cuales 25 millones provendrían de Estados Unidos. Terminó importando apenas 8 millones, a los que se había comprometido en un tratado anterior (JEC, 1980).
  - El embargo no dio resultado pleno debido al carácter internacional de los mercados de granos; las importaciones estadounidenses caídas fueron sustituidas por importaciones de otros países, particularmente Argentina (Oki, 2008).
- Embargos petroleros: miembros árabes de la OPEP declararon un embargo a las exportaciones hacia Estados Unidos y otros países en 1973 y anunciaron un recorte de la producción de 25%.  
  - Entre septiembre de 1973 y enero de 1974, los precios del petróleo aumentaron a más del cuádruple.  
  - Las perturbaciones del mercado fueron considerables pero pasajeras, ya que operadores desviaron petróleo hacia países no afectados por el embargo y países fuera de la OPEP incrementaron la producción (McNally, 2017).  
  - Importadores mitigaron vulnerabilidades mediante mejoras de eficiencia y creación de reservas estratégicas de petróleo (Baffes y Nagle, 2022).
- Caso Sudáfrica (apartheid): extensos embargos, especialmente de petróleo crudo, que no tuvieron un impacto tan contundente porque algunos operadores arriesgaron violarlos para suministrar petróleo a precios elevados (Farchy y Blas, 2021).
- Lecciones históricas: las materias primas fungibles tienden a encontrar vías del productor al consumidor salvo que existan barreras comerciales casi absolutas.

### Modelización de la fragmentación de mercados de materias primas
- Metodología: modelo multipaís y multisector basado en Caliendo y Parro (2015) y ampliado por Bolhuis, Chen y Kett (2023) para cubrir comercio y producción de 133 materias primas entre 145 países.  
  - Mano de obra: único factor de producción; productividad exógena.  
  - Materias primas: insumos intermedios con elasticidad de la oferta a largo plazo igual a 1.  
  - Estructura insumo-producto y poca elasticidad de sustitución entre materias primas y otros insumos para producción manufacturera.  
  - Costos del comercio fijados de modo que no hay comercio de materias primas entre bloques.

### Resultados cuantitativos clave
- Impacto agregado de la fragmentación de materias primas: pérdida del PIB mundial de 0,3%.
- Heterogeneidad por bloques y países:  
  - Algunas economías podrían beneficiarse por la desviación de flujos comerciales a medida que competidores pierden acceso a mercados de exportación; la mayoría sufriría contracciones permanentes del producto.  
  - Las pérdidas serían más marcadas en países cuyo comercio de materias primas con el otro bloque era significativo.  
  - El bloque China-Rusia+ y los países de ingreso bajo, que hacen un uso más intenso de las materias primas, experimentarían más pérdidas.
- Vulnerabilidad de países de ingreso bajo:  
  - Debido a su fuerte dependencia de la importación de bienes agrícolas, los países de ingreso bajo sufrirían pérdidas equivalentes a 1% del PIB sólo por la dislocación del comercio internacional de materias primas alimentarias.  
  - La fragmentación podría acarrear elevados costos sociales y humanitarios y sería particularmente perjudicial para los hogares con menos ingresos, que gastan gran parte de sus entradas en alimentos y combustible.

### Supuestos macroeconómicos y series estadísticas (selección)
- Tipos de cambio y conversiones:  
  - Tipo medio de conversión dólar de EE.UU./DEG: 1,340 en 2023 y 1,340 en 2024.  
  - Tipo medio de conversión dólar de EE.UU./euro: 1,088 en 2023 y 1,094 en 2024.  
  - Yen/dólar de EE.UU.: 139,1 en 2023 y 143,1 en 2024.
- Precio del petróleo por barril (promedio): USD 80,49 en 2023 y USD 79,92 en 2024.
- Tasas de interés supuestas: rendimiento de los bonos públicos a tres meses (promedio):  
  - Estados Unidos: 5,3% en 2023 y 5,4% en 2024.  
  - Zona del euro: 3,0% en 2023 y 3,2% en 2024.  
  - Japón: –0,2% en 2023 y –0,1% en 2024.  
  - Rendimiento de los bonos públicos a 10 años (promedio): Estados Unidos 3,8% en 2023 y 4,0% en 2024; zona del euro 2,4% en 2023 y 2,6% en 2024; Japón 0,5% en 2023 y 0,6% en 2024.
- Notas estadísticas y cobertura: base de datos WEO con 196 economías; datos compilados hasta el 25 de septiembre de 2023. Convenciones de agregación: uso de ponderaciones por PIB en paridad de poder adquisitivo para la mayoría de agregados; promedios plurianuales de crecimiento expresados como tasas anuales compuestas de variación salvo indicación en contrario.

### Impactos fiscales y contabilización de episodios específicos (ejemplos)
- Uruguay: transferencias al sistema público de pensiones registradas como ingresos conforme a la metodología del FMI; efectos en las series de ingresos y de préstamo neto/endeudamiento neto: 1,2% del PIB en 2018, 1,1% del PIB en 2019, 0,6% del PIB en 2020, 0,3% del PIB en 2021, 0,1% del PIB en 2022 y 0,0% de ahí en adelante.

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### 2019. En Uruguay, la cobertura del sector público

### 2019. En Uruguay, la cobertura del sector público

### Cobertura del sector público no financiero en Uruguay (2019)
- La cobertura del sector público no financiero abarca: el gobierno central, el gobierno local, los fondos de seguridad social, las sociedades públicas no financieras y el Banco de Seguros del Estado.
- El perímetro fiscal revisado excluye al banco central; por tanto, los activos y pasivos en poder del sector público no financiero cuya contraparte es el banco central no se deducen de las cifras de la deuda.
- Los bonos de capitalización emitidos en el pasado por el gobierno al banco central ahora han pasado a formar parte de la deuda del sector público no financiero.
- Las estimaciones de deuda bruta y neta para 2008–11 son preliminares.

### Venezuela: limitaciones de datos y precauciones en proyecciones
- Dificultades para proyectar las perspectivas económicas debido a:
  - falta de conversaciones con las autoridades (la consulta del Artículo IV más reciente se llevó a cabo en 2004),
  - metadatos incompletos de estadísticas que se declaran en forma limitada,
  - dificultades para conciliar los indicadores declarados con la evolución económica.
- Cobertura fiscal: gobierno central presupuestario, la seguridad social, el FOGADE (institución de garantía de depósitos) y una muestra reducida de empresas públicas, entre ellas Petróleos de Venezuela, S.A. (PDVSA).
- Tras mejoras metodológicas para lograr un PIB nominal más sólido, los datos e indicadores históricos expresados como porcentaje del PIB fueron revisados desde 2012 en adelante.
- Para la mayoría de los indicadores, los datos correspondientes a 2018–22 son estimaciones del personal técnico del FMI.
- En vista de los efectos de la hiperinflación y la escasez de datos declarados:
  - los indicadores macroeconómicos proyectados por el personal técnico del FMI deben interpretarse con precaución;
  - estas proyecciones están sujetas a un amplio margen de incertidumbre.
- Nota: Los precios al consumidor de Venezuela están excluidos de todos los datos compuestos del informe WEO.

### Zimbabwe: redenominación y régimen monetario
- Las autoridades terminaron recientemente de redenominar sus estadísticas de cuentas nacionales tras la introducción en 2019 del dólar de liquidación bruta en tiempo real, posteriormente rebautizado como dólar de Zimbabwe.
- Historial monetario: El dólar de Zimbabwe dejó de circular en 2009 y, durante 2009–19, Zimbabwe adoptó un régimen de múltiples monedas con el dólar de EE.UU. como unidad de cuenta.

### Clasificación de países en el informe WEO
- El mundo se divide en dos grandes grupos: economías avanzadas y economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- La clasificación no se basa en criterios estrictos; ha evolucionado con el tiempo para facilitar el análisis.
- Algunos países quedan fuera de la clasificación y por lo tanto no se incluyen en el análisis: Cuba y la República Democrática Popular de Corea no son miembros del FMI, y por lo tanto el FMI no efectúa un seguimiento de la evolución de sus economías.
- En el informe, los términos “país” y “economía” pueden referirse también a algunas entidades territoriales que no son Estados pero para las cuales se mantienen datos estadísticos en forma separada e independiente.

### Composición y características de los grupos WEO (selección de cifras y criterios)
- Economías avanzadas:
  - Número de economías: 41
  - Participación en el PIB mundial (paridad del poder adquisitivo): 100,0 para Mundo; Economías avanzadas 41,7 (se presenta el formato en cuadro A).
  - Subgrupo de las principales economías avanzadas (Grupo de los Siete): Estados Unidos, Japón, Alemania, Francia, Italia, el Reino Unido y Canadá.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - Número de economías: 155
  - Participación en el PIB mundial: Economías de mercados emergentes y en desarrollo 58,3 (según cuadro A).
  - Desglose regional: África subsahariana; América Latina y el Caribe; economías emergentes y en desarrollo de Asia; economías emergentes y en desarrollo de Europa; Oriente Medio y Asia Central (con subgrupos “Cáucaso y Asia Central” y “Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán”).
- Criterios analíticos por fuentes de ingresos de exportación:
  - Se distinguen las categorías combustibles (CUCI 3) y no combustibles; dentro de estos, productos primarios no combustibles (CUCI 0, 1, 2, 4 y 68).
  - Una economía se incluye en un grupo si su principal fuente de ingresos de exportación superó, en promedio, el 50% del total de sus exportaciones entre 2018 y 2022.
- Criterios financieros y de ingreso:
  - Economías acreedoras netas vs. economías deudoras netas.
  - Una economía se clasifica como deudora neta cuando su posición de inversión internacional neta más reciente (si se dispone de datos) es inferior a cero o si la acumulación del saldo en cuenta corriente desde 1972 hasta 2022 fue negativa.
  - Las economías deudoras netas se distinguen según el cumplimiento del servicio de la deuda.
- Grupo de países pobres muy endeudados:
  - Comprende países considerados por el FMI y el Banco Mundial en la Iniciativa para la Reducción de la Deuda de los Países Pobres Muy Endeudados; objetivo: reducir la carga de la deuda de todos los países pobres muy endeudados habilitados hasta un nivel “sostenible” en un período razonablemente corto.
- Países en desarrollo de ingreso bajo:
  - Definición incluye ingreso per cápita por debajo de un umbral (actualmente fijado en USD 2.700 en 2016, según el método Atlas del Banco Mundial), rasgos estructurales y vínculos financieros externos limitados.
- Economías de mercados emergentes e ingreso mediano:
  - Comprende las economías de mercados emergentes y en desarrollo que no están clasificadas como países en desarrollo de ingreso bajo.

### Datos agregados y cifras clave (según Cuadro A, extracto)
- Economías avanzadas: Número de economías 41; PIB (participación relativa) 41,7; Exportación de bienes y servicios 60,5; Población 13,9.
- Estados Unidos: PIB 37,3; Economías avanzadas (campo de cuadro específico) 15,5; Exportación de bienes y servicios 16,0; Población 9,7; otras cifras en cuadro A.
- Zona del euro: PIB 28,9; Exportación de bienes y servicios 21,4; Población 25,1.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo: Número de economías 155; PIB 58,3; Exportación de bienes y servicios 39,5; Población 86,1.
- China: PIB 31,6; Exportación de bienes y servicios 18,4; Población 30,1.
- India: PIB 12,5; Exportación de bienes y servicios 7,3; Población 6,3.
- Desglose regional (selección): Economías emergentes y en desarrollo de Asia 30 economías; África subsahariana 45 economías; América Latina y el Caribe 33 economías.

### Documentación sobre datos fundamentales y práctica estadística
- Cuadro G documenta, por país:
  - Moneda, fuente de datos históricos para cuentas nacionales y precios (IPC), últimos datos anuales efectivos y año base, sistema de cuentas nacionales, uso de la metodología de ponderación en cadena.
  - Para finanzas públicas y balanza de pagos: fuente de datos históricos, últimos datos anuales efectivos, manual de estadística utilizado, cobertura de subsectores y práctica contable.
- Ejemplos puntuales (preservando las entradas textuales):
  - Afganistán: Cuentas nacionales — ONE 2021 año base 2016 SCN 2008; Finanzas públicas — MF 2021 últimos datos anuales efectivos 2001; Balanza de pagos — ONE, MF y BC 2020 MBP.
  - Argentina: Cuentas nacionales — ONE 2022 año base 2004 SCN 2008; Finanzas públicas — MEP 2022 últimos datos anuales efectivos 1986; Balanza de pagos — ONE 2022 MBP.
  - Uruguay: Cuentas nacionales — Peso uruguayo BC 2022 año base 2016 SCN 2008 ONE 2022; Finanzas públicas — MF 2022 últimos datos anuales efectivos 1986 cobertura: GC, GL, FSS, SPNF, SPNFM; Balanza de pagos — CBC 2022 MBP.
- Notas definitorias y aclaraciones:
  - IPC = Índice de precios al consumidor; MBP = Manual de Balanza de Pagos; SCN = Sistema de Cuentas Nacionales; SCNE = Sistema de Cuentas Nacionales Europeo.
  - Abreviaturas de fuentes: Aduanas, BC = Banco central, CATFP = Centro de Asistencia Técnica Financiera del Pacífico, DAG = Departamento de Administración General, MEP = Ministerio de Economía, Planificación, Comercio y/o Desarrollo, MF = Ministerio de Finanzas y/o Tesorería, ONE = Oficina nacional de estadística.
  - Cobertura de subsectores: FSS = fondo de la seguridad social; GC = gobierno central; GCP = gobierno central presupuestario; GE = gobierno estatal; GL = gobierno local; GT = gobiernos territoriales; SPFNM = sociedad pública financiera no monetaria; SPM = sociedad pública monetaria; SPNF = sociedad pública no financiera.
  - Práctica contable: D = base devengado; C = base caja; BC = base compromiso; Mixto = combinación de base devengado y base caja.
  - Nota: El uso de la metodología de ponderación en cadena permite medir el crecimiento del PIB con más exactitud al reducir o eliminar el sesgo a la baja en series de volumen.

### Supuestos en materia de política fiscal (metodología)
- Supuestos a corto plazo:
  - Basados normalmente en los presupuestos anunciados oficialmente, ajustados por diferencias entre supuestos macroeconómicos y resultados fiscales proyectados por el personal técnico del FMI y las autoridades nacionales.
  - Si no hay presupuesto oficial, se tienen en cuenta medidas de política económica cuya aplicación se considera probable.
- Proyecciones fiscales a mediano plazo:
  - Basadas en la trayectoria considerada más probable para las políticas.
  - Si no hay datos suficientes para evaluar las intenciones de las autoridades, se supone que el saldo primario estructural no varía, salvo indicación en contrario.
- Definiciones y cálculos relacionados:
  - La brecha del producto se calcula restando el producto potencial del producto efectivo y se expresa como porcentaje del producto potencial.
  - El saldo estructural se expresa como porcentaje del producto potencial; es el préstamo/endeudamiento neto efectivo menos los efectos del producto cíclico generados por el producto potencial, corregidos por factores aislados y de otra índole.
  - Las variaciones del saldo estructural incluyen los efectos de medidas fiscales temporales, impacto de fluctuaciones de las tasas de interés y del costo del servicio de la deuda, y otras fluctuaciones no cíclicas de préstamo/endeudamiento neto.
  - La deuda neta se calcula como la deuda bruta menos los activos financieros correspondientes a los instrumentos de deuda.
- Ejemplo de aplicación por país:
  - Alemania: Proyecciones del personal técnico del FMI para 2023 y años siguientes basadas en el presupuesto de 2023, el Programa de Estabilidad de 2023, el proyecto de presupuesto federal para 2024, el plan presupuestario a mediano plazo del gobierno federal y actualizaciones de datos de Destatis y el Ministerio de Hacienda, ajustados por diferencias en el marco macroeconómico y supuestos sobre elasticidades del ingreso del personal técnico del FMI.
  - Arabia Saudita: Las proyecciones fiscales de base del personal técnico del FMI están basadas principalmente en la interpretación de las políticas gubernamentales que figuran en el presupuesto de 2023.

*Fuente: Perspectivas de la economía mundial — Apéndice estadístico (extractos del capítulo), Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2023.*

### 2022. Los ingresos por exportaciones petroleras se

### 2022. Los ingresos por exportaciones petroleras se 

### Supuestos generales
- Los ingresos por exportaciones petroleras se basan en:
  - los supuestos de base sobre el precio del petróleo publicados en el informe WEO; y
  - la interpretación del personal técnico del FMI de la actual política petrolera del acuerdo de la OPEP+ (Organización de Países Exportadores de Petróleo, incluida Rusia y otros exportadores de petróleo no pertenecientes a la OPEP).

### Recuadro A1 — Supuestos de política económica en que se basan las proyecciones para algunas economías
- Argentina:
  - Proyecciones fiscales basadas en la información disponible sobre el resultado presupuestario, los planes presupuestarios y las metas de los programas respaldados por el FMI del gobierno federal, en las medidas fiscales anunciadas por las autoridades y en las proyecciones macroeconómicas del personal técnico del FMI.
- Australia:
  - Proyecciones fiscales basadas en los datos la Oficina de Estadística de Australia, los presupuestos del ejercicio 2023/24 publicados por el gobierno del Commonwealth y los gobiernos respectivos de cada estado/territorio, y las estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI.
- Austria:
  - Proyecciones fiscales basadas en el presupuesto de 2023 y el Programa nacional de Estabilidad de abril de 2023. También incorporan los fondos del plan de recuperación para Europa NextGenerationEU y las últimas medidas fiscales anunciadas.
- Bélgica:
  - Proyecciones basadas en el Programa nacional de Estabilidad 2023–26, el plan presupuestario para 2023 y demás información disponible sobre los planes fiscales de las autoridades, con ajustes para tener en cuenta los supuestos adoptados por el personal técnico del FMI.
- Brasil:
  - Las proyecciones fiscales de 2023 reflejan las políticas actualmente en vigor.
- Canadá:
  - Proyecciones parten de los pronósticos de base del presupuesto del Gobierno de Canadá para 2023 y las actualizaciones más recientes de los presupuestos provinciales.
  - El personal técnico del FMI introduce ajustes, entre otros para tener en cuenta diferencias en las proyecciones macroeconómicas.
  - Las proyecciones incorporan los datos más recientes incluidos en el Sistema Canadiense de Cuentas Económicas Nacionales publicados por la Oficina de Estadística de Canadá, incluidos los resultados presupuestarios trimestrales federales, de las provincias y de los territorios.
- Chile:
  - Proyecciones basadas en las proyecciones presupuestarias de las autoridades, ajustadas para reflejar las proyecciones del PIB y de los precios del cobre, la depreciación y la inflación elaboradas por el personal técnico del FMI.
- China:
  - Proyecciones fiscales del personal técnico que incorporan tanto el presupuesto de 2023 como estimaciones del financiamiento extrapresupuestario.
- Corea:
  - Pronóstico que incorpora el saldo fiscal global contemplado en el presupuesto anual y los dos presupuestos complementarios de 2022, el presupuesto propuesto para 2023 y el plan fiscal a mediano plazo, y los ajustes del personal técnico del FMI.
- Dinamarca:
  - Estimaciones para el ejercicio corriente acordes a las cifras presupuestarias oficiales más recientes, ajustadas según corresponda por los supuestos macroeconómicos del personal técnico del FMI.
  - Más allá del ejercicio corriente, las proyecciones incorporan elementos fundamentales del plan fiscal a mediano plazo del presupuesto más reciente.
  - Los saldos estructurales no reflejan fluctuaciones pasajeras de algunos ingresos fiscales (por ejemplo, los generados en el Mar del Norte y por la tributación de la rentabilidad de las pensiones) y fenómenos excepcionales (excepción hecha de la COVID-19).
- España:
  - Proyecciones fiscales a partir de 2023 suponen medidas de respaldo energético por un valor equivalente a 1% del PIB en 2023.
  - Las proyecciones de 2021–26 reflejan los desembolsos en el marco del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia de la UE.
- Estados Unidos:
  - Proyecciones fiscales basadas en el escenario base de mayo de 2023 de la Oficina de Presupuesto del Congreso y la última declaración mensual del Tesoro, ajustadas por los supuestos macroeconómicos y de política del personal técnico del FMI.
  - Proyecciones incorporan los efectos de la Ley de Responsabilidad Fiscal.
- Francia:
  - Proyecciones a partir de 2023 basadas en las leyes presupuestarias de 2018–23, el Programa de Estabilidad 2023–27, el proyecto de ley de programación a mediano plazo y demás información disponible sobre los planes fiscales de las autoridades, con ajustes por diferencias en las proyecciones del ingreso fiscal y los supuestos macroeconómicos y financieros.
- Grecia:
  - Los datos desde 2010 reflejan ajustes de acuerdo con la definición del saldo primario conforme a la metodología de supervisión reforzada aplicable a Grecia.
- Hungría:
  - Proyecciones fiscales que incluyen las proyecciones del personal técnico del FMI sobre el marco macroeconómico y los planes de política fiscal anunciados en el presupuesto de 2023.
- India:
  - Proyecciones basadas en la información disponible sobre los planes fiscales de las autoridades, con ajustes por los supuestos del personal técnico del FMI.
  - Los datos subnacionales se incluyen con un rezago de hasta un año; por lo tanto, los datos sobre el gobierno general se completan mucho después que los datos sobre el gobierno central.
  - Diferencias entre la presentación del FMI y la de India en: desinversión y producto de subastas de licencias, registro neto o bruto de los ingresos públicos en ciertas categorías de menor importancia y algunos préstamos en el sector público.
  - A partir de los datos del ejercicio 2020/21, el gasto incluye también el componente extrapresupuestario de las subvenciones alimentarias acorde con el tratamiento revisado de las subvenciones alimentarias en el presupuesto.
  - El personal técnico ajusta el gasto y excluye los pagos por las subvenciones alimentarias de años anteriores, que forman parte del gasto en las estimaciones presupuestarias del ejercicio 2020/21.
- Indonesia:
  - Proyecciones del personal técnico del FMI basadas en el mantenimiento en adelante de una orientación fiscal neutral, acompañada de reformas moderadas de la política y administración tributarias, una realización parcial del gasto y un aumento gradual del gasto de capital a mediano plazo en función del espacio fiscal.
- Irlanda:
  - Proyecciones fiscales basadas en el presupuesto nacional para 2023.
- Italia:
  - Las estimaciones y proyecciones del personal técnico del FMI reflejan los planes fiscales incluidos en el presupuesto y las enmiendas del gobierno para...

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2023*

### 2023. El saldo de los bonos postales vencidos está

### 2023. El saldo de los bonos postales vencidos está incluido en las proyecciones de deuda.

### Supuestos y proyecciones fiscales por país (resumen de supuestos del personal técnico del FMI)
- Japón: Las proyecciones reflejan medidas fiscales que el gobierno ya ha anunciado, con ajustes en función de las presunciones del personal técnico del FMI.
- México: Necesidades de financiamiento del sector público en 2020 estimadas por el personal técnico del FMI que corrigen discrepancias estadísticas; proyecciones fiscales para 2023 y 2024 reflejan las estimaciones de los Criterios Generales de Política Económica para 2024; proyecciones para 2025 en adelante suponen cumplimiento continuo de las reglas del presupuesto federal y la ley de responsabilidad fiscal.
- Nueva Zelandia: Proyecciones fiscales basadas en el presupuesto para el ejercicio 2023/24 (mayo de 2023) y en estimaciones del personal técnico del FMI.
- Países Bajos: Proyecciones fiscales 2023–28 basadas en el marco de proyección del personal técnico del FMI y reflejan el proyecto de plan presupuestario de las autoridades y las proyecciones de la Oficina de Análisis de Política Económica.
- Portugal: Proyecciones para el año en curso basadas en el presupuesto aprobado por las autoridades, ajustado para reflejar el pronóstico macroeconómico del personal técnico del FMI; de ahí en adelante, suposición de no modificar las políticas.
- Puerto Rico: Proyecciones fiscales basadas en el Plan Fiscal Certificado del Commonwealth de Puerto Rico (preparado en abril de 2023 y certificado por la Junta de Supervisión y Administración Financiera).
- Región Administrativa Especial de Hong Kong: Proyecciones basadas en las proyecciones fiscales a mediano plazo de las autoridades con respecto al gasto.
- Reino Unido: Proyecciones fiscales basadas en el pronóstico de marzo de 2023 de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria; el personal técnico del FMI utiliza esas previsiones como referencia y aplica ajustes por diferencias en supuestos; los pronósticos no suponen necesariamente que las reglas fiscales anunciadas el 17 de noviembre de 2022 se vayan a cumplir al finalizar el período de pronóstico. Los datos corresponden al año civil.
- Rusia: La regla fiscal fue suspendida el año pasado permitiendo usar ingresos extraordinarios del petróleo y el gas natural para financiar un déficit mayor en 2022; los ahorros del Fondo Nacional de Bienestar también pueden destinarse ahora a ese uso. La nueva regla fiscal adquirirá plena validez en 2025; permite gastar mayor proporción de ingresos de petróleo y gas natural pero establece como meta un déficit estructural primario menor.
- Singapur: Ejercicio 2020 basadas en ejecución del presupuesto; ejercicio 2021 basado en cifras revisadas; ejercicio 2022 basado en el presupuesto inicial del 18 de febrero de 2022. El personal técnico del FMI supone que medidas relacionadas con la pandemia se retirarán poco a poco y que se implementarán medidas sobre ingresos fiscales anunciadas en el presupuesto del ejercicio 2022:
  - aumento del impuesto sobre bienes y servicios de 7% a 8% el 1 de enero de 2023, y a 9% el 1 de enero de 2024;
  - aumento de los impuestos sobre la propiedad en 2023 en el caso de las propiedades no ocupadas por sus propietarios (de 10%–20% a 12%–36%) y de las propiedades ocupadas por sus propietarios con un valor anual superior a USD 30.000 (de 4%–16% a 6%–32%);
  - aumento del impuesto sobre el carbono de USD 5 por tonelada a USD 25 por tonelada en 2024 y 2025, y a USD 45 por tonelada en 2026 y 2027.
- Sudáfrica: Supuestos fiscales basados en el presupuesto de 2023; se excluyen ingresos no tributarios por transacciones en activos financieros y pasivos que representan ganancias realizadas por cambios de valoración y ventas de activos por fluctuaciones del tipo de cambio.
- Suecia: Estimaciones fiscales basadas en las proyecciones presupuestarias de las autoridades, ajustadas para reflejar los pronósticos macroeconómicos del personal técnico del FMI.
- Suiza: Proyecciones suponen ajuste fiscal según sea necesario para mantener saldos fiscales en línea con los requisitos de las reglas fiscales de Suiza.
- Türkiye: Base para las proyecciones es el saldo fiscal definido por el FMI, que excluye ciertas partidas de ingreso y gasto incluidas en el saldo general de las autoridades.

### Supuestos de política monetaria (orientaciones y supuestos por país)
- Marco general: Suponen, en la mayoría de los casos, una orientación no acomodaticia respecto al ciclo económico: tasas de interés oficiales suben si indicadores muestran inflación por encima del objetivo o banda aceptable; bajan si inflación no excede la tasa o banda, el crecimiento es inferior al potencial y existe margen de capacidad ociosa.
- Ejemplos y supuestos concretos:
  - Arabia Saudita: Proyecciones monetarias basadas en mantenimiento del tipo de cambio fijo respecto al dólar de EE.UU.
  - Argentina: Proyecciones coherentes con marco macroeconómico global, planes fiscales y políticas monetarias y cambiarias del régimen de paridad móvil.
  - Australia: Supuestos basados en el análisis del personal técnico del FMI sobre la trayectoria prevista de la inflación.
  - Brasil: Supuestos acordes con la convergencia de la inflación dentro del horizonte relevante de la política monetaria.
  - Canadá: Proyecciones reflejan el repliegue gradual del endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco de Canadá, a medida que la inflación retorna lentamente al punto medio (2%) del rango fijado como meta para principios de 2025.
  - China: Orientación global de la política monetaria moderadamente acomodaticia en 2022; se prevé que, en general, se mantenga acomodaticia en 2023.
  - Corea: Se supone que la tasa de política monetaria evolucionará acorde con las expectativas del mercado.
  - Dinamarca: Mantener tipo de cambio fijo respecto al euro.
  - Estados Unidos: El personal técnico del FMI prevé que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto continúe ajustando la tasa de los fondos federales fijada como meta en consonancia con perspectivas macroeconómicas.
  - India: Proyecciones acordes con logro de la meta de inflación a mediano plazo del Banco de la Reserva de India.
  - México: Supuestos acordes con el logro de la meta de inflación.
  - Nueva Zelandia: Proyecciones monetarias basadas en el análisis del personal técnico del FMI y la trayectoria prevista de la inflación.
  - Región Administrativa Especial de Hong Kong: Se supone que el sistema de caja de conversión permanece intacto.
  - Rusia: Proyecciones suponen que el Banco Central de la Federación de Rusia adopta una orientación restrictiva.
  - Singapur: Se proyecta que el dinero en sentido amplio crecerá acorde con el crecimiento proyectado del PIB nominal.
  - Sudáfrica: Supuestos de política monetaria coherentes con el objetivo de mantener la inflación dentro de la banda de 3–6% fijada como meta a mediano plazo.
  - Suecia: Proyecciones monetarias acordes con las proyecciones del Banco de Suecia.
  - Türkiye: Proyección de base supone orientación de la política monetaria acorde con expectativas del mercado.
  - Zona del euro: Supuestos provienen de un conjunto de modelos (semiestructural, DSGE, regla de Taylor), expectativas del mercado y comunicaciones del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo.

### Hallazgos y proyecciones macroeconómicas destacadas (selección de proyecciones agregadas)
- Escenario de referencia a mediano plazo (Cuadro A15 — variaciones y promedios):
  - PIB real mundial: 3,93 (promedio 2005–14), 3,0 (promedio 2015–24), 6,3 (2021), 3,5 (2022), 3,0 (2023), 2,9 (2024), 3,9 (promedio 2021–24), 3,2 (promedio 2025–28).
  - Economías avanzadas: 1,5 (promedio 2005–14), 1,7 (promedio 2015–24), 5,6 (2021), 2,6 (2022), 1,5 (2023), 1,4 (2024), 2,8 (promedio 2021–24), 1,8 (promedio 2025–28).
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 6,0 (promedio 2005–14), 3,9 (promedio 2015–24), 6,9 (2021), 4,1 (2022), 4,0 (2023), 4,0 (2024), 4,7 (promedio 2021–24), 4,0 (promedio 2025–28).
- Comercio mundial (Cuadro A9):
  - Volumen del comercio de bienes y servicios: 4,7 (promedio 2005–14), 2,8 (promedio 2015–24), 10,9 (2021), 5,1 (2022), 0,9 (2023), 3,5 (2024).
  - Deflactor de precios del comercio en dólares de EE.UU.: 2,9 (promedio 2005–14), 0,5 (promedio 2015–24), –13,2 (2015), –4,0 (2016), 4,3 (2017), 5,4 (2021), –2,1 (2022), 1,6 (2024).
- Inflación (Cuadro A5):
  - Deflactores del PIB, economías avanzadas: 1,5 (promedio 2005–14), 1,3 (promedio 2015–24), 1,6 (2021), 3,2 (2022), 1,8 (2023), 1,9 (2024).
  - Precios al consumidor, economías de mercados emergentes y en desarrollo: 6,2 (promedio 2005–14), 6,1 (2021), 5,9 (2022), 8,8 (2023), 5,7 (2024).
- Saldos fiscales y deuda del gobierno general (Cuadro A8, principales economías avanzadas — algunos extractos):
  - Principales economías avanzadas: Préstamo/endeudamiento neto promedio –5,2 (2005–14); proyecciones 2023 –5,6; 2024 –5,0.
  - Estados Unidos:
    - Préstamo/endeudamiento neto: –6,5 (promedio 2005–14); –14,0 (2020); –11,6 (2021); –3,7 (2022); –8,2 (2023); –7,4 (2024); –7,0 (2028 en tabla).
    - Deuda neta: 63,9; 80,9; 81,8; 80,4; 81,1; 83,1; 98,3; 98,3; 95,3; 96,7; 100,7; 111,6 (valores serie tal como aparecen en la tabla).
    - Deuda bruta: 86,1; 105,1; 107,2; 106,2; 107,4; 108,7; 133,5; 126,4; 121,3; 123,3; 126,9; 137,5 (valores serie tal como aparecen en la tabla).
  - Japón:
    - Préstamo/endeudamiento neto: –6,4 (promedio 2005–14); –9,1 (2020); –6,2 (2021); –6,9 (2022); –5,6 (2023); –3,7 (2024); –3,3 (2028).
    - Deuda neta: 120,8; 144,5; 149,5; 148,1; 151,1; 151,7; 162,3; 156,7; 161,5; 158,5; 155,8; 153,2 (serie según tabla).
    - Deuda bruta (preparados en forma no consolidada): 201,5; 228,3; 232,4; 231,3; 232,4; 236,4; 258,6; 255,1; 260,1; 255,2; 251,9; 252,8 (serie según tabla).
- Cuenta corriente y finanzas externas (Cuadros A10–A13, extractos):
  - Saldo en cuenta corriente, Mundo (miles de millones de USD): 174,6 (2015); 250,6 (2016); 438,1 (2017); 319,6 (2018); 377,9 (2019); 301,3 (2020); 866,3 (2021); 441,0 (2022); 307,2 (2023).
  - Saldo de la cuenta financiera, economías avanzadas (miles de millones de USD): 273,0 (2015); 414,4 (2016); 396,6 (2017); 445,4 (2018); 136,6 (2019); –35,8 (2020); 535,1 (2021); 6,2 (2022); 71,7 (2023); 246,8 (2024).
  - Cuenta financiera, Estados Unidos (saldo): –386,4 (2015); –362,4 (2016); –373,2 (2017); –302,9 (2018); –558,4 (2019); –668,9 (2020); –788,8 (2021); –804,8 (2022); –905,1 (2023); –786,6 (2024).
  - Variación de las reservas (economías de mercados emergentes y en desarrollo): –576,9 (2015); –487,0 (2016); 183,2 (2017); 118,1 (2018); 161,9 (2019); 68,9 (2020); 538,9 (2021); 131,7 (2022); 126,7 (2023); 280,2 (2024).

### Riesgos, evaluaciones y prioridades de política (resumen de deliberaciones del Directorio Ejecutivo)
- Evaluación general: Directores concordaron en la resiliencia económica mundial, pero observaron divergencias regionales que dificultan el retorno del producto a tendencias previas a la pandemia; la moderación del ímpetu en muchas economías de mercados emergentes y en desarrollo reduce perspectivas de convergencia de ingresos.
- Riesgos financieros y macroeconómicos:
  - Persistencia de la inflación subyacente mundial que podría justificar tasas de política monetaria más altas por más tiempo.
  - Posible corrección en los mercados financieros y volatilidad en flujos de capital.
  - Volatilidad de precios de materias primas por shocks climáticos y geopolíticos.
  - Riesgo de mayor deterioro del sector inmobiliario en China y riesgo de sobreendeudamiento en economías de mercados emergentes y en desarrollo dependientes de préstamos externos.
  - Remitieron las tensiones bancarias observadas en marzo, pero se mantiene la necesidad de vigilancia reforzada.
- Recomendaciones de política (síntesis):
  - Política monetaria: Mantener orientación restrictiva, adaptada a cada país, hasta que la inflación descienda de forma sustentable al nivel fijado como meta; comunicaciones claras para evitar desanclaje de expectativas.
  - Política fiscal: Adoptar gradualmente políticas fiscales más restrictivas para reducir deuda y déficits elevados; desarrollar capacidad tributaria y mejorar eficiencia del gasto; proteger medidas focalizadas para los más vulnerables.
  - Reestructuración de deuda: Algunos países con tensiones de sobreendeudamiento podrían requerir reestructuraciones preventivas y ordenadas; importancia de la cooperación multilateral.
  - Reformas estructurales y crecimiento: Facilitar la inversión y ejecutar reformas focalizadas y secuenciadas por el lado de la oferta para mejorar crecimiento potencial y productividad con espacio fiscal restringido.
  - Transición verde y clima: Acelerar iniciativas de descarbonización equilibrando metas climáticas, sostenibilidad fiscal y viabilidad política; preferir una combinación de medidas de ingreso y gasto, políticas financieras y estructurales, con tarificación del carbono complementada por medidas para subsanar fallas de mercado, catalizar financiamiento privado e inversiones verdes y mitigar problemas distributivos; coordinación internacional para minimizar costos de descarbonización, especialmente para países de ingreso bajo y Estados pequeños en desarrollo.
  - Supervisión financiera: Vigilar riesgos del sector financiero y mejorar supervisión, incluida supervisión del sector financiero no bancario; evaluar coherencia en aplicación de normas internacionales de regulación bancaria durante episodios de tensión.

### Mensajes clave para formuladores de políticas
- Mantener la prioridad de reducir la inflación de manera sustentable (monetaria), pero prepararse para las implicaciones de tasas más altas sobre estabilidad financiera y deuda.
- Implementar consolidación fiscal gradual y medidas para mejorar la recaudación y la eficiencia del gasto sin sacrificar la protección de los vulnerables.
- Ejecutar reformas estructurales que mejoren productividad y faciliten inversión privada para sostener crecimiento a mediano plazo.
- Acelerar políticas de descarbonización con un diseño que preserve la sostenibilidad fiscal y la equidad, y con cooperación internacional para apoyar a los países con limitados recursos.
- Reforzar la vigilancia y la supervisión macrofinanciera ante riesgos de volatilidad en mercados financieros y flujos de capital.

*Fuente: Apéndice estadístico y recuadros de Perspectivas de la economía mundial: Abordar las divergencias mundiales, Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2023.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/october/spanish/text.pdf_