## textr

## Source details

**Canonical URL:** [textr](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/update/july/russian/textr.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2023/update/july/russian/textr.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2023/update/july/russian/textr.pdf.json)

---

### Устойчивость в ближней перспективе — ключевые прогнозы и тенденции
- Темп роста мировой экономики: 3,0 процента в 2023 и 2024 годах по сравнению с 3,5 процента (по оценке) в 2022 году.
- Повышение директивных ставок центральных банков продолжает оказывать давление на экономическую активность.
- Мировой общий уровень инфляции:
  - 8,7 процента в 2022 году;
  - 6,8 процента в 2023 году (прогноз);
  - 5,2 процента в 2024 году (прогноз).
- Базовая инфляция прогнозируется снижаться более постепенно; прогнозы инфляции на 2024 год пересмотрены в сторону повышения.

### Финансовые риски и недавние события
- Недавние события:
  - урегулирование противоречий по поводу предельного уровня долга США;
  - решительные действия официальных органов по ограничению волнений в банковском секторе США и Швейцарии.
- Баланс рисков для роста смещен в сторону ухудшения:
  - инфляция может остаться высокой или возрасти в случае потрясений, включая повышение интенсивности военных действий в Украине и экстремальные погодные явления;
  - волнения в финансовом секторе могут возобновиться при дальнейшем ужесточении политики центральных банков;
  - восстановление роста в Китае может замедлиться из‑за нерешенных проблем в секторе недвижимости;
  - проблемы с погашением государственного долга могут распространиться на более широкий круг стран.
- Позитивный риск: инфляция может снизиться быстрее, чем ожидалось, что уменьшит необходимость жесткой денежно-кредитной политики.

### Политические приоритеты и рекомендации
- Основной приоритет в большинстве стран: достижение устойчивого снижения инфляции при обеспечении финансовой стабильности.
- Рекомендации:
  - центральным банкам — уделять основное внимание восстановлению стабильности цен и усилению финансового надзора и мониторинга рисков;
  - при материализации напряженности на рынке — оперативно предоставлять ликвидность с одновременным снижением вероятности морального риска;
  - создавать бюджетные резервы и обеспечить, чтобы структура бюджетной корректировки обеспечивала адресную поддержку наиболее уязвимых слоев населения;
  - улучшение со стороны предложения экономики облегчит бюджетную консолидацию и обеспечит более плавное снижение инфляции к целевому уровню.

### Факторы, определяющие перспективы развития
- Восстановление после COVID-19 и вторжения России в Украину замедляется на фоне увеличивающихся расхождений между секторами и регионами.
- WHO объявила в мае, что больше не считает COVID-19 «чрезвычайной ситуацией в области здравоохранения глобального масштаба».
- Цепочки поставок восстановились; стоимость транспортировки и сроки доставки вернулись к докандемическому уровню.
- Ограничивающие факторы:
  - высокая инфляция, ослабляющая покупательную способность домашних хозяйств;
  - ужесточение денежно-кредитной политики и рост стоимости заимствований;
  - ужесточение стандартов кредитования банками в странах с развитой экономикой;
  - рост стоимости обслуживания долга, особенно в более бедных странах;
  - значительные потери в объеме производства по сравнению с прогнозами до пандемии, особенно для наиболее бедных стран.
- В первом квартале 2023 года глобальная экономическая активность была устойчивой, определяемая сектором услуг; сектора, не относящиеся к сфере услуг, демонстрируют слабые показатели.

### Состояние инфляции и реакция центральных банков
- Цены на энергоносители и продовольствие существенно снизились с пиков 2022 года, хотя цены на продовольствие остаются повышенными.
- Базовая инфляция снижается более постепенно и остается значительно выше целевых показателей большинства центробанков.
- Действия центробанков:
  - Федеральная резервная система приостановила повышение ставок на июньском заседании, но подала сигнал о продолжении в дальнейшем;
  - Резервный банк Австралии, Банк Канады, Банк Англии и Европейский центральный банк продолжили повышать ставки;
  - в некоторых странах Восточной Азии базовая инфляция остается низкой;
  - в Китае центральный банк недавно понизил директивные процентные ставки;
  - Банк Японии сохраняет процентные ставки на уровнях, близких к нулю, в рамках количественного и качественного смягчения посредством политики управления кривой доходности.

### Банковский сектор и доступность кредита
- Острая напряженность в банковском секторе спала; кризис марта 2023 года был сдержан и затронул только проблемные региональные банки в США и Credit Suisse в Швейцарии.
- С выхода апрельского выпуска ПРМЭ 2023 года глобальные финансовые условия смягчились.
- Жесткость денежно-кредитной политики продолжает оказывать давление на банки через повышение стоимости финансирования и увеличение кредитного риска.
- Обследования по банковскому кредитованию в США и Европе указывают на существенное ограничение доступа к кредиту в первом квартале 2023 года; ожидается продолжение этой практики в ближайшие месяцы.
- Снижается кредитование предприятий и выдача кредитов на приобретение коммерческой недвижимости.

### Ситуация в Китае
- Оживление в обрабатывающей промышленности и потреблении услуг в начале года после отмены строгих мер самоизоляции.
- Чистый экспорт внес значительный вклад в рост в феврале и марте.
- Сохраняющиеся трудности в секторе недвижимости оказывают негативное влияние на инвестиции.
- Внешний спрос остается низким.
- Рост безработицы среди молодежи: 20,8 процента в мае 2023 года.
- Высокочастотные данные по состоянию на июнь подтверждают продолжение снижения динамики во втором квартале 2023 года.

### Прогнозы по росту и мировой торговле — ключевые цифры
- Темпы роста (среднегодовые):
  - Мировой объем производства: 6,3 (2021), 3,5 (2022), 3,0 (2023), 3,0 (2024).
  - Страны с развитой экономикой: 5,4 (2021), 2,7 (2022), 1,5 (2023), 1,4 (2024).
  - США: 5,9 (2021), 2,1 (2022), 1,8 (2023), 1,0 (2024).
  - Зона евро: 5,3 (2021), 3,5 (2022), 0,9 (2023), 1,5 (2024).
  - Китай: 8,4 (2021), 3,0 (2022), 5,2 (2023), 4,5 (2024).
  - Индия: 9,1 (2021), 7,2 (2022), 6,1 (2023), 6,3 (2024).
  - Россия: 5,6 (2021), −2,1 (2022), 1,5 (2023), 1,3 (2024).
- Рост мировой торговли:
  - 5,2 процента в 2022 году;
  - 2,0 процента в 2023 году;
  - 3,7 процента в 2024 году.
- Допущения и пересмотры:
  - В 2022 году цены на нефть выросли на 39 процента.
  - В 2023 году цены на нефть, согласно прогнозам, упадут примерно на 21 процент.
  - Допущения по мировым процентным ставкам пересмотрены в сторону повышения; ожидается, что ФРС и Банк Англии повысят ставки более значительно, чем предполагалось в апрельском выпуске ПРМЭ 2023 года (в случае ФРС — до максимального уровня примерно в 5,6 процента) перед их снижением в 2024 году.
  - Европейский центральный банк, как предполагается, повысит свою учетную ставку в 2023 году до пикового уровня в 3¾ процента и будет постепенно понижать ее в 2024 году.
  - Реальные процентные ставки, скорее всего, останутся высокими даже после того, как номинальные ставки начнут снижаться.

### Глобальные прогнозы роста — основные выводы (Section 2)
- EMDE (страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны): 4,0 процента в 2023 году и 4,1 процента в 2024 году; пересмотр: +0,1 процентного пункта на 2023 год и –0,1 процентного пункта на 2024 год.
- Страны с развитой экономикой — ключевые изменения:
  - США: 2,1 процента (2022) → 1,8 процента (2023) → 1,0 процента (2024); прогноз на 2023 год повышен на 0,2 процентного пункта.
  - Зона евро: 3,5 процента (2022) → 0,9 процента (2023) → 1,5 процента (2024); структурные изменения в 2023: Италия +0,4 процентного пункта, Испания +1,0 процентного пункта, Германия понижена на 0,2 процентного пункта до −0,3 процента.
  - Соединенное Королевство: 4,1 процента (2022), 0,4 процента (2023), 1,0 процент (2024); пересмотр в сторону повышения на 0,7 процентного пункта на 2023 год.
  - Япония: 1,0 процента (2022), 1,4 процента (2023), 1,0 процента (2024).
- Регионы EMDE:
  - Азия (EMDE): 5,3 процента (2023), 5,0 процента (2024); пересмотр 2024 года –0,1 процентного пункта.
  - Китай: 5,2 процента (2023), 4,5 процента (2024); структура роста изменена (слабость инвестиций в секторе недвижимости, вклад чистого экспорта сокращается).
  - Индия: 6,1 процента (2023); пересмотр в сторону повышения на 0,2 процентного пункта.
  - Европа (EMDE): 1,8 процента (2023) (пересмотр +0,6 процентного пункта), 2,2 процента (2024); Россия: прогноз 2023 повышен на 0,8 процентного пункта до 1,5 процента.
  - Латинская Америка и Карибский бассейн: 3,9 процента (2022) → 1,9 процента (2023) (пересмотр +0,3 процентного пункта) → 2,2 процента (2024). Бразилия: пересмотр +1,2 процентного пункта до 2,1 процента; Мексика: пересмотр +0,8 процентного пункта до 2,6 процента.
  - Ближний Восток и Центральная Азия: 5,4 процента (2022) → 2,5 процента (2023); пересмотр –0,4 процентного пункта. Саудовская Аравия: 8,7 процента (2022) → 1,9 процента (2023); пересмотр –1,2 процентного пункта.
  - Африка к югу от Сахары: 3,5 процента (2023) → 4,1 процента (2024). Нигерия: темпы роста будут постепенно снижаться; Южная Африка: 0,3 процента (2023) (пересмотр +0,2 процентного пункта).

### Инфляция — уровень и базовая инфляция (Section 2)
- Глобальная общая инфляция (среднегодовое значение):
  - 8,7 процента (2022), 6,8 процента (2023), 5,2 процента (2024).
  - Прогноз на 2023 год пересмотрен в сторону понижения на 0,2 процентного пункта (в основном из-за слабой инфляции в Китае).
  - Прогноз на 2024 год пересмотрен в сторону повышения на 0,3 процентного пункта (вызвано более высокой базовой инфляцией).
- Мировая базовая инфляция:
  - 6,5 процента (2022), 6,0 процента (2023), 4,7 процента (2024).
  - Прогноз для стран с развитой экономикой повышен на 0,3 процентного пункта на 2023 год и на 0,4 процентного пункта на 2024 год по сравнению с апрельским выпуском.
  - Прогноз мировой базовой инфляции пересмотрен: –0,2 процентного пункта на 2023 год и +0,4 процентного пункта на 2024 год.
- Примеры по регионам/странам:
  - Инфляция в зоне евро: 5,2 процента (2023), 2,8 процента (2024).
  - Инфляция в Японии: 3,4 процента (2023), 2,7 процента (2024).
  - Инфляция в США: 4,4 процента (2023), 2,8 процента (2024).
- Дополнительные наблюдения:
  - В среднегодовом выражении примерно в половине стран в 2023 году не ожидается снижение базовой инфляции;
  - по сравнению IV квартал к IV кварталу прогнозируется снижение в примерно 88 процентах стран с доступными данными.
  - В 2023 году инфляция прогнозируется выше целевого показателя в 96 процентах стран с инфляционными целями; в 2024 году — в 89 процентах таких стран.

### Риски для экономических перспектив (Section 2)
- Баланс рисков для роста по-прежнему смещен в сторону ухудшения, но неблагоприятные риски ослабли по сравнению с апрельским выпуском ПРМЭ 2023 года.
- Основные риски ухудшения:
  - сохранение инфляции за счет ограниченного рынка труда и передачи прошлых валютных обесцениваний;
  - Эль-Ниньо и военные действия в Украине, риски повышения цен на продовольствие, топливо и удобрения; обеспокоенность приостановкой Черноморской зерновой инициативы;
  - переоценка на финансовых рынках: резкое повышение ожиданий процентных ставок и падение цен на активы;
  - замедление восстановления Китая из‑за сокращения в секторе недвижимости и слабого потребления;
  - распространение критической долговой ситуации: доля EMDE с суверенными спредами > 1 000 б.п. составляла 25 percentov по состоянию на июнь (по сравнению с 6,8 percentom два года назад);
  - углубление геоэкономической фрагментации: риск разделения мировой экономики на блоки с увеличением ограничений на торговлю, движения капитала, технологий и работников.
- Позитивные факторы ускорения роста:
  - быстрое снижение базовой инфляции (напр., через снижение цен на энергоносители и компрессию норм прибыли);
  - дополнительная поддержка внутреннего спроса (часть избыточных сбережений потребителями не исчерпана; более сильная политика поддержки в Китае, например, трансферты домохозяйствам).

### Приоритетные задачи экономической политики (Section 2)
- Обуздание инфляции:
  - центральным банкам в странах с повышенной или неослабевающей базовой инфляцией рекомендуется продолжать давать четкий сигнал о приверженности снижению инфляции;
  - придерживаться ограничительной политики (реальные ставки выше нейтральных) до появления четких признаков охлаждения основополагающей инфляции;
  - признано, что неопределенность в оценке нейтральных ставок и лагов передачи политики усложняет принятие решений.

### Денежно-кредитная политика, финансовая стабильность и фискальная политика (Section 3)
- Денежно-кредитная политика:
  - корректировать политику в зависимости от данных и избегать преждевременного смягчения до ослабления ценового давления;
  - центральные банки несут основную ответственность за восстановление стабильности цен.
- Поддержание финансовой стабильности:
  - усилить надзор (включая внедрение системы «Базель III» и отмену мер по смягчению регулирования);
  - отслеживать риски банковского и небанковского сектора, соизмерять интенсивность надзора с рисками и системной значимостью банков;
  - превентивно применять макропруденциальные меры;
  - при возникновении напряженности — оперативное и решительное применение инструментов поддержки ликвидности при одновременном снижении морального риска.
- Роль фискальной политики:
  - законодательные сокращения расходов или повышения налогов, направленные на устойчивость долга, могут дополнительно ослабить инфляцию через снижение совокупного спроса и укрепление доверия;
  - для стран с перегретой экономикой меры фискальной политики могут быть важны при выборе между инфляцией и безработицей.

### Бюджетная консолидация и защита уязвимых слоев (Section 3)
- Необходимость среднесрочной бюджетной консолидации: восстановление бюджетного пространства и обеспечение устойчивости долговой ситуации.
- Текущий прогноз по бюджетной корректировке:
  - прогнозируется, что бюджетная корректировка составит в среднем 0,5 percent ВВП в 2024 году (исходя из изменения структурного бюджетного сальдо) как в странах с развитой экономикой, так и EMDE.
- Рекомендации по структуре корректировки:
  - сохранять адресную поддержку наиболее уязвимых слоев населения;
  - постепенный отказ от неадресных мер, в том числе энергетических субсидий, особенно учитывая, что цены на энергоносители в целом вернулись на докандемический уровень.
- Для стран в критической долговой ситуации может потребоваться реструктуризация долга.

### Облегчение доступа к финансированию для развивающихся стран (Section 3)
- Значительные краткосрочные потребности во внешнем финансировании затрудняют обслуживание задолженности у многих EMDE и стран с низким доходом.
- Спреды по суверенным облигациям остаются повышенными, усложняя доступ к рынку.
- Для понижения стоимости краткосрочных заимствований требуется более быстрая и эффективная координация по вопросам урегулирования задолженности, включая Общую основу Группы 20-ти и Круглый стол по вопросу глобального суверенного долга.
- Пример прогресса: недавнее заключение соглашения между Замбией и комитетом ее официальных кредиторов отмечено как положительный шаг.

### Повышение предложения, промышленная политика и климат (Section 3)
- Реформы рынка труда (поощрение экономической активности, сокращение препятствий для поиска работы и подбора сотрудников) будут способствовать бюджетной консолидации и более плавному снижению инфляции.
- Меры включают краткосрочные программы обучения, повышение гибкости условий работы и поддержку регулярных иммиграционных потоков.
- Промышленная политика: тщательно разработанные меры допустимы при наличии неэффективности рынка; следует избегать требований к доле отечественных комплектующих и торговых барьеров.
- Климат и энергетика: стимулировать инвестиции в экологически чистые источники энергии; многостороннее сотрудничество важно для ускорения перехода к «зеленой» экономике и смягчения изменения климата.

### Вставка 1. Бюллетень по вопросам глобальной финансовой стабильности — ключевые наблюдения
- Финансовые рынки преимущественно оптимистичны; финансовые условия в основном продолжают смягчаться.
- Центральные банки указывали на необходимость возможного дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.
- Смягчению финансовых условий способствовали подъем цен в технологическом секторе и повышение курсов акций.
- Риски:
  - неожиданное повышение инфляции может вызвать резкую переоценку финансовых активов и ужесточение глобальных финансовых условий;
  - ужесточение может усилить существующие уязвимости в финансовой системе.
- Банковский сектор: опасения ослабли, но рост банковского кредитования в странах с развитой экономикой замедлился; высокие ставки ведут к ужесточению условий кредитования.
- Качество корпоративного кредита ухудшается по мере роста ставок, что увеличивает стоимость кредита и сокращает банковское кредитование.
- Рынок недвижимости: падение цен на коммерческую и жилую недвижимость во многих юрисдикциях усиливает давление на домохозяйства, компании и небанковские финучреждения.
- Развивающиеся рынки: экономика крупных EMDE в целом устойчива; эмитентам с низким кредитным рейтингом по‑прежнему трудно сохранять доступ к международным рынкам.
- Статистика спредов:
  - спреды по облигациям ниже инвестиционного класса оставались значительно выше исторического диапазона (880 базисных пунктов);
  - спреды 18 стран находятся на кризисных уровнях (более 1 000 базисных пунктов).
- Примечание: вставку подготовил Отдел анализа глобальных рынков Департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала; датой отсечения для данных апрельского выпуска «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» 2023 года было 30 марта 2023 года.

*Международный валютный фонд | Июль 2023 года*

### Section 1

### Устойчивость в ближней перспективе, сохраняющиеся проблемы

### Ключевые прогнозы и тенденции
- Темп роста мировой экономики, согласно прогнозу, снизится до 3,0 процента в 2023 и 2024 годах по сравнению с 3,5 процента (по оценке) в 2022 году.
- Повышение директивных ставок центральных банков для борьбы с инфляцией продолжает оказывать давление на экономическую активность.
- Мировой общий уровень инфляции:
  - 8,7 процента в 2022 году;
  - 6,8 процента в 2023 году (прогноз);
  - 5,2 процента в 2024 году (прогноз).
- Базовая инфляция, как прогнозируется, будет снижаться более постепенно; прогнозы инфляции на 2024 год были пересмотрены в сторону повышения.

### Финансовые риски и недавние события
- Недавнее урегулирование противоречий по поводу предельного уровня долга США и решительные действия официальных органов по ограничению волнений в банковском секторе США и Швейцарии снизили непосредственные риски потрясений в финансовом секторе.
- Баланс рисков для роста мировой экономики по-прежнему смещен в сторону ухудшения:
  - инфляция может остаться высокой или возрасти в случае потрясений, включая повышение интенсивности военных действий в Украине и экстремальные погодные явления;
  - волнения в финансовом секторе могут возобновиться при дальнейшем ужесточении политики центральных банков;
  - восстановление роста в Китае может замедлиться из‑за нерешенных проблем в секторе недвижимости;
  - проблемы с погашением государственного долга могут распространиться на более широкий круг стран.
- Позитивный риск: инфляция может снизиться быстрее, чем ожидалось, что уменьшит необходимость жесткой денежно-кредитной политики.

### Политические приоритеты и рекомендации
- В большинстве стран приоритет: достижение устойчивого снижения инфляции при обеспечении финансовой стабильности.
- Рекомендации:
  - центральным банкам — уделять основное внимание восстановлению стабильности цен и усилению финансового надзора и мониторинга рисков;
  - в случае материализации напряженности на рынке — оперативно предоставлять ликвидность с одновременным снижением вероятности морального риска;
  - создавать бюджетные резервы и обеспечить, чтобы структура бюджетной корректировки обеспечивала адресную поддержку наиболее уязвимых слоев населения;
  - улучшение со стороны предложения экономики облегчит бюджетную консолидацию и обеспечит более плавное снижение инфляции к целевому уровню.

### Факторы, определяющие перспективы развития
- Восстановление после COVID-19 и вторжения России в Украину замедляется на фоне увеличивающихся расхождений между секторами и регионами.
- В мае ВОЗ объявила, что больше не считает COVID-19 «чрезвычайной ситуацией в области здравоохранения глобального масштаба».
- Цепочки поставок в целом восстановились; стоимость транспортировки и сроки доставки вернулись к докандемическому уровню.
- Ограничивающие факторы:
  - высокая инфляция, ослабляющая покупательную способность домашних хозяйств;
  - ужесточение денежно-кредитной политики и рост стоимости заимствований;
  - ужесточение стандартов кредитования банками в странах с развитой экономикой;
  - рост стоимости обслуживания долга, особенно в более бедных странах, ограничивающий инвестиции;
  - потери в объеме производства остаются значительными по сравнению с прогнозами до пандемии, особенно для наиболее бедных стран.
- В первом квартале 2023 года глобальная экономическая активность была устойчивой, и эту устойчивость в основном определял сектор услуг.
- Сектора, не относящиеся к сфере услуг (включая обрабатывающую промышленность), демонстрируют слабые показатели; высокочастотные индикаторы за второй квартал указывают на более обширное замедление.

### Состояние инфляции и реакция центральных банков
- Цены на энергоносители и продовольствие существенно снизились с пиковых значений 2022 года, хотя цены на продовольствие остаются повышенными.
- Базовая инфляция в среднем снижается более постепенно и остается значительно выше целевых показателей большинства центральных банков.
- В ответ на устойчивость базовой инфляции крупнейшие центральные банки объявили о дальнейшем ужесточении политики:
  - Федеральная резервная система приостановила повышение ставок на июньском заседании, но подала сигнал о продолжении в дальнейшем;
  - Резервный банк Австралии, Банк Канады, Банк Англии и Европейский центральный банк продолжили повышать ставки;
  - в некоторых странах Восточной Азии базовая инфляция остается низкой.
- В Китае центральный банк недавно понизил директивные процентные ставки.
- Банк Японии сохраняет процентные ставки на уровнях, близких к нулю, в рамках количественного и качественного смягчения посредством политики управления кривой доходности.

### Банковский сектор и доступность кредита
- Острая напряженность в банковском секторе спала; кризис марта 2023 года был сдержан и затронул только проблемные региональные банки в США и Credit Suisse в Швейцарии.
- С выхода апрельского выпуска ПРМЭ 2023 года глобальные финансовые условия смягчились.
- Жесткость денежно-кредитной политики продолжает оказывать давление на банки через повышение стоимости финансирования и увеличение кредитного риска.
- Обследования по банковскому кредитованию в США и Европе указывают на существенное ограничение доступа к кредиту в первом квартале 2023 года; ожидается продолжение этой практики в ближайшие месяцы.
- Снижается кредитование предприятий и выдача кредитов на приобретение коммерческой недвижимости.

### Ситуация в Китае
- Восстановительный рост после отмены строгих мер самоизоляции оживил деятельность в обрабатывающей промышленности и потребление услуг в начале года.
- Чистый экспорт внес значительный вклад в рост в феврале и марте.
- Сохраняющиеся трудности в секторе недвижимости оказывают негативное влияние на инвестиции.
- Внешний спрос остается низким.
- Рост безработицы среди молодежи: 20,8 процента в мае 2023 года.
- Высокочастотные данные по состоянию на июнь подтверждают, что снижение динамики продолжалось во втором квартале 2023 года.

### Прогнозы по росту и мировой торговле (ключевые цифры)
- Темпы роста (среднегодовые):
  - Мировой объем производства: 6,3 (2021), 3,5 (2022), 3,0 (2023), 3,0 (2024).
  - Страны с развитой экономикой: 5,4 (2021), 2,7 (2022), 1,5 (2023), 1,4 (2024).
  - США: 5,9 (2021), 2,1 (2022), 1,8 (2023), 1,0 (2024).
  - Зона евро: 5,3 (2021), 3,5 (2022), 0,9 (2023), 1,5 (2024).
  - Китай: 8,4 (2021), 3,0 (2022), 5,2 (2023), 4,5 (2024).
  - Индия: 9,1 (2021), 7,2 (2022), 6,1 (2023), 6,3 (2024).
  - Россия: 5,6 (2021), −2,1 (2022), 1,5 (2023), 1,3 (2024).
- Ожидается, что рост мировой торговли снизится:
  - 5,2 процента в 2022 году до 2,0 процента в 2023 году, затем повысится до 3,7 процента в 2024 году.
- Прогнозы пересмотрены с учетом ряда допущений:
  - В 2022 году цены на нефть выросли на 39 процента.
  - В 2023 году цены на нефть, согласно прогнозам, упадут примерно на 21 процент.
  - Допущения в отношении мировых процентных ставок пересмотрены в сторону повышения; ожидается, что Федеральная резервная система и Банк Англии повысят ставки более значительно, чем предполагалось в апрельском выпуске ПРМЭ 2023 года (в случае ФРС — до максимального уровня примерно в 5,6 процента) перед их снижением в 2024 году.
  - Европейский центральный банк, как предполагается, повысит свою учетную ставку в 2023 году до пикового уровня в 3¾ процента и будет постепенно понижать ее в 2024 году.
  - Реальные процентные ставки, скорее всего, останутся высокими даже после того, как номинальные ставки начнут снижаться.

*Международный валютный фонд | Июль 2023 года*

### Section 2

### textr - Section 2

### Глобальные прогнозы роста — основные выводы
- Мировой рост в целом:
  - В странах с формировавшимся рынком и развивающихся странах рост, по прогнозам, будет стабилен на уровне 4,0 процента в 2023 году и 4,1 процента в 2024 году; пересмотр прогноза: +0,1 процентного пункта на 2023 год и –0,1 процентного пункта на 2024 год.
- Страны с развитой экономикой — ключевые цифры и изменения:
  - США: темпы роста снизятся с 2,1 процента в 2022 году до 1,8 процента в 2023 году, затем до 1,0 процента в 2024 году; прогноз на 2023 год повышен на 0,2 процентного пункта.
  - Зона евро: рост снизится с 3,5 процента в 2022 году до 0,9 процента в 2023 году, затем повысится до 1,5 процента в 2024 году; структура роста 2023 года изменена: Италия +0,4 процентного пункта, Испания +1,0 процентного пункта, Германия понижена на 0,2 процентного пункта до –0,3 процента.
  - Соединенное Королевство: 4,1 процента в 2022 году, 0,4 процента в 2023 году, 1,0 процент в 2024 году; пересмотр в сторону повышения на 0,7 процентного пункта на 2023 год.
  - Япония: 1,0 процента в 2022 году, 1,4 процента в 2023 году, 1,0 процента в 2024 году.
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся регионы:
  - Азия (EMDE): 5,3 процента в 2023 году и 5,0 процента в 2024 году; пересмотр 2024 года –0,1 процентного пункта.
  - Китай: прогноз сохранен на уровне 5,2 процента в 2023 году и 4,5 процента в 2024 году; изменена структура роста (слабость инвестиций в секторе недвижимости, вклад чистого экспорта сокращается).
  - Индия: рост в 2023 году прогнозируется на уровне 6,1 процента; пересмотр в сторону повышения на 0,2 процентного пункта.
  - Европа (EMDE): рост повысится до 1,8 процента в 2023 году (пересмотр +0,6 процентного пункта) и до 2,2 процента в 2024 году; Россия: прогноз на 2023 год повышен на 0,8 процентного пункта до 1,5 процента.
  - Латинская Америка и Карибский бассейн: снижение роста с 3,9 процента в 2022 году до 1,9 процента в 2023 году (пересмотр +0,3 процентного пункта), затем 2,2 процента в 2024 году. Бразилия: пересмотр +1,2 процентного пункта до 2,1 процента; Мексика: пересмотр +0,8 процентного пункта до 2,6 процента.
  - Ближний Восток и Центральная Азия: снижение с 5,4 процента в 2022 году до 2,5 процента в 2023 году; пересмотр –0,4 процентного пункта. Саудовская Аравия: 8,7 процента в 2022 году до 1,9 процента в 2023 году; пересмотр –1,2 процентного пункта.
  - Африка к югу от Сахары: рост снизится до 3,5 процента в 2023 году, затем повысится до 4,1 процента в 2024 году. Нигерия: по прогнозам, темпы роста будут постепенно снижаться; Южная Африка: 0,3 процента в 2023 году (пересмотр +0,2 процентного пункта).

### Инфляция — уровень и базовая инфляция
- Глобальная общая инфляция (среднегодовое значение):
  - 8,7 процента в 2022 году, 6,8 процента в 2023 году, 5,2 процента в 2024 году.
  - Прогноз на 2023 год пересмотрен в сторону понижения на 0,2 процентного пункта (в основном из-за слабой инфляции в Китае).
  - Прогноз на 2024 год пересмотрен в сторону повышения на 0,3 процентного пункта (вызвано более высокой базовой инфляцией).
- Мировая базовая инфляция:
  - 6,5 процента в 2022 году, 6,0 процента в 2023 году, 4,7 процента в 2024 году.
  - Прогноз для стран с развитой экономикой повышен на 0,3 процентного пункта на 2023 год и на 0,4 процентного пункта на 2024 год по сравнению с апрельским выпуском.
  - Прогноз мировой базовой инфляции пересмотрен: –0,2 процентного пункта на 2023 год и +0,4 процентного пункта на 2024 год.
- Примеры по странам/регионам:
  - Инфляция в зоне евро: 5,2 процента в 2023 году и 2,8 процента в 2024 году.
  - Инфляция в Японии: 3,4 процента в 2023 году и 2,7 процента в 2024 году.
  - Инфляция в США: 4,4 процента в 2023 году и 2,8 процента в 2024 году.
- Дополнительные наблюдения:
  - В среднегодовом выражении примерно в половине стран в 2023 году не ожидается снижение базовой инфляции; по сравнению IV квартал к IV кварталу прогнозируется снижение в примерно 88 процентах стран с доступными данными.
  - В 2023 году инфляция прогнозируется выше целевого показателя в 96 процентах стран с инфляционными целями; в 2024 году — в 89 процентах таких стран.

### Риски для экономических перспектив
- Общая оценка риска:
  - Баланс рисков для роста по-прежнему смещен в сторону ухудшения, но неблагоприятные риски ослабли по сравнению с апрельским выпуском ПРМЭ 2023 года.
- Основные риски ухудшения ситуации:
  - Сохранение инфляции: ограниченный рынок трудовых ресурсов и передача прошлых валютных обесцениваний могут поддерживать инфляцию и ослабить фиксацию инфляционных ожиданий; структура установления заработной платы в некоторых странах может усилить давление.
  - Эль-Ниньо и военные действия в Украине: риски повышения цен на продовольствие, топливо и удобрения; обеспокоенность приостановкой Черноморской зерновой инициативы.
  - Переоценка на финансовых рынках: риск резкого повышения ожиданий процентных ставок и падения цен на активы при неблагоприятных данных по инфляции; возможные трудности для банков и небанковских финансовых учреждений, особенно с высокой экспозицией к коммерческой недвижимости.
  - Замедление восстановления Китая: риски связаны с глубже, чем ожидалось, сокращением в секторе недвижимости, слабым потреблением и непреднамеренным ужесточением фискальной политики.
  - Распространение критической долговой ситуации: по состоянию на июнь доля стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, спреды по суверенным облигациям которых превышают 1 000 базисных пунктов, составляла 25 процентov (по сравнению с 6,8 процентом два года назад).
  - Углубление геоэкономической фрагментации: риск разделения мировой экономики на блоки с увеличением ограничений на торговлю, движения капитала, технологий и работников, что может повлечь волатильность цен на сырьевые товары и затруднить многостороннее сотрудничество.
- Возможные факторы ускорения роста:
  - Быстрое снижение базовой инфляции (например, через снижение цен на энергоносители и компрессию норм прибыли).
  - Дополнительная поддержка внутреннего спроса: не все избыточные сбережения потребителями исчерпаны; более сильная политика поддержки в Китае (например, трансферты домохозяйствам) может поддержать восстановление, хотя это увеличит инфляционное давление.

### Приоритетные задачи экономической политики
- Обуздание инфляции:
  - Центральным банкам в странах с повышенной или неослабевающей базовой инфляцией рекомендуется продолжать давать четкий сигнал о приверженности снижению инфляции.
  - Следует придерживаться ограничительной политики (реальные ставки выше нейтральных) до появления четких признаков охлаждения основополагающей инфляции.
  - Признано, что неопределенность в оценке уровней нейтральных ставок и лагов передачи денежно-кредитной политики усложняет принятие решений.

*Источник: секция 2, textr — PDF, «Перспективы развития мировой экономики», Июль 2023*

### Section 3

### textr - Section 3

### Денежно-кредитная политика и инфляция
- Необходимо корректировать проводимую политику в зависимости от поступающих данных и избегать преждевременного смягчения до того, как ценовое давление достаточно ослабнет.
- Центральные банки несут основную ответственность за восстановление стабильности цен.
- Законодательно принятые сокращения государственных расходов или повышения налогов, направленные на обеспечение устойчивости государственного долга, могут дополнительно ослабить инфляцию посредством:
  - снижения совокупного спроса;
  - укрепления общего доверия к стратегиям по снижению инфляции.
- Меры фискальной политики особенно актуальны для стран с перегретой экономикой и серьезными проблемами выбора между инфляцией и безработицей.

### Поддержание финансовой стабильности и подготовка к эпизодам напряженности
- Быстрый темп ужесточения денежно-кредитной политики продолжает оказывать давление на финансовый сектор.
- Рекомендуемые меры:
  - усилить надзор (включая внедрение системы «Базель III» и отмену мер по смягчению регулирования);
  - отслеживать риски, чтобы предвидеть дальнейшие эпизоды напряженности в банковском секторе;
  - соизмерять интенсивность надзора с рисками и системной значимостью банков;
  - устранить пробелы в надзоре в небанковском финансовом секторе;
  - превентивно задействовать меры макропруденциальной политики для устранения возникающих рисков в банках и небанковских финансовых учреждениях.
- В случаях возникновения напряженности на рынке:
  - оперативное и решительное применение инструментов, обеспечивающих поддержку ликвидности при одновременном снижении морального риска, позволит ограничить распространение цепной реакции.
- Центральные банки не обладают возможностями для решения проблем неплатежеспособности; органам государственного управления важно восстановить бюджетное пространство на случай необходимости мобилизации реальных ресурсов.
- Страны, которым угрожают внешние потрясения, могут воспользоваться глобальной системой финансовой безопасности международных финансовых организаций, в том числе превентивными финансовыми механизмами МВФ.

### Бюджетная консолидация и защита уязвимых слоев населения
- В условиях, когда уровень дефицита бюджета и государственного долга выше, чем до пандемии, во многих случаях необходима пользующаяся доверием среднесрочная бюджетная консолидация, чтобы восстановить бюджетное пространство для маневра и обеспечить устойчивость долговой ситуации.
- Текущий прогноз по бюджетной корректировке:
  - прогнозируется, что бюджетная корректировка составит в среднем 0,5 percent ВВП в 2024 году (исходя из изменения структурного бюджетного сальдо) как в странах с развитой экономикой, так и странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
- Рекомендации по структуре корректировки:
  - сохранять адресную поддержку наиболее уязвимых слоев населения;
  - постепенный отказ от неадресных бюджетных мер, в том числе тех, которые ослабляют ценовые сигналы (например, энергетических субсидий), особенно учитывая, что цены на энергоносители в целом вернулись на уровни, существовавшие до пандемии.
- Для стран в критической долговой ситуации или с высоким риском долгового кризиса может потребоваться не только своевременная бюджетная консолидация, но и реструктуризация долга.

### Облегчение доступа к финансированию для развивающихся стран и стран с низким доходом
- Значительные краткосрочные потребности во внешнем финансировании затрудняют возможности многих стран с формирующимся рынком и стран с низким доходом обслуживать свою задолженность.
- Спреды по суверенным облигациям остаются повышенными по сравнению с прошлыми периодами, что затрудняет доступ к рынку для многих стран, которые зависят от краткосрочных заимствований.
- Для понижения стоимости краткосрочных заимствований и избежания риска распространения долговых кризисов необходима более быстрая и эффективная координация по вопросам урегулирования задолженности, в том числе в рамках Общей основы Группы 20-ти и Круглого стола по вопросам глобального суверенного долга.
- Пример прогресса: недавнее заключение соглашения между Замбией и комитетом ее официальных кредиторов обозначено как положительный шаг.

### Повышение предложения и устойчивость к изменению климата
- Реформы, направленные на смягчение условий на рынке труда (поощрение экономической активности и сокращение препятствий для поиска работы и подбора сотрудников), будут способствовать:
  - бюджетной консолидации;
  - более плавному снижению инфляции до целевого уровня.
- Меры включают:
  - краткосрочные программы обучения профессиям с нехваткой специалистов;
  - принятие трудового законодательства и нормативных актов, повышающих гибкость условий работы (политика в отношении удаленной работы и отпусков);
  - поддержку регулярных иммиграционных потоков.
- Промышленная политика:
  - тщательно разработанные меры могут применяться при точно установленной неэффективности рыночного механизма;
  - следует избегать требований к доле отечественных комплектующих и возведения торговых барьеров, поскольку они могут снизить производительность, ослабить торговые отношения, создать угрозу продовольственной безопасности и помешать странам приблизиться к более высоким уровням доходов.
- Климат и энергетика:
  - необходимо стимулировать инвестиции в экологически чистые источники энергии для обеспечения достаточного объема поставок электроэнергии с учетом целей стран по декарбонизации.
  - многостороннее сотрудничество важно для ускорения перехода к «зеленой» экономике, смягчении изменения климата и регулировании потенциально дестабилизирующих новых технологий, таких как искусственный интеллект.

### Вставка 1. Бюллетень по вопросам глобальной финансовой стабильности — ключевые наблюдения
- Финансовые рынки преимущественно настроены оптимистично, и финансовые условия в основном продолжают смягчаться.
- С выхода апрельского выпуска «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» 2023 года центральные банки заявляли, что им может потребоваться проводить дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики.
- Смягчению финансовых условий способствовали:
  - подъем цен в технологическом секторе;
  - повышение курсов акций, нивелировавшие некоторые дезинфляционные импульсы от ужесточения денежно-кредитной политики.
- Риски:
  - неожиданное повышение инфляции может вызвать внезапную резкую переоценку финансовых активов и ужесточение глобальных финансовых условий;
  - ужесточение может наложиться на существующие факторы уязвимости в финансовой системе и усилить напряженность.
- Банковский сектор:
  - опасения в отношении ближайших перспектив ослабли, однако рост банковского кредитования в странах с развитой экономикой замедлился;
  - высокие процентные ставки, вероятно, приведут к ужесточению условий кредитования;
  - в зоне евро обязательные выплаты в погашение кредитов в рамках целевых долгосрочных операций рефинансирования создают трудности для банков;
  - в США текущее количественное ужесточение и эмиссия большого количества казначейских векселей после недавнего эпизода с повышением лимита долга могут привести к дальнейшему оттоку средств из банковской системы.
- Качество кредита корпоративных заемщиков ухудшается по мере роста ставок, что:
  - увеличивает стоимость кредита;
  - ведет к дальнейшему сокращению банковского кредитования;
  - замедляет эмиссию корпоративных долговых обязательств.
- Рынок недвижимости:
  - падение цен на коммерческие объекты (особенно офисные помещения) и жилую недвижимость во многих юрисдикциях может увеличить давление на обремененные долгами домохозяйства и компании и ослабить небанковские финансовые учреждения с открытыми позициями по уязвимым секторам.
- Развивающиеся рынки:
  - экономика крупных стран с формирующимся рынком в целом остается устойчивой и в основном не затронута мартовскими потрясениями в банковском секторе 2023 года;
  - многим эмитентам суверенных облигаций с относительно низким кредитным рейтингом в странах с формирующимся и пограничным рынком по-прежнему трудно сохранять доступ к международным рынкам.
- Статистика спредов:
  - спреды по облигациям ниже инвестиционного класса оставались значительно выше исторического диапазона по эмиссиям (880 базисных пунктов);
  - примечательно, что спреды 18 стран находятся на кризисных уровнях (более 1 000 базисных пунктов).
- Последний абзац вставки:
  - настоящую вставку подготовил Отдел анализа глобальных рынков Департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала;
  - в ней приводится информация об изменениях на рынке со времени выхода апрельского выпуска «Доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности» 2023 года, датой отсечения для данных которого было 30 марта 2023 года.

*Источник: textr - Section 3, PDF (июль 2023).*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2023/update/july/russian/textr.pdf_