## ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ — СТАБИЛЬНО, НО МЕДЛЕННО: УСТОЙЧИВОСТЬ НА ФОНЕ РАСХОЖДЕНИЙ

## Source details

**Canonical URL:** [ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ — СТАБИЛЬНО, НО МЕДЛЕННО: УСТОЙЧИВОСТЬ НА ФОНЕ РАСХОЖДЕНИЙ](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf.json)

---

### Общая оценка и ключевые прогнозы
- Рост мировой экономики:
  - рост в 2023 году: 3,2 процента (оценка);
  - прогнозы на 2024 и 2025 годы: примерно 3,2 процента в 2024 и 3,2 процента в 2025 годах.
- Среднесрочная динамика:
  - прогноз роста через пять лет: 3,1 percent (самый низкий за последние десятилетия — формулировка из текста сохранена).
  - без дополнительных мер к концу десятилетия рост мировой экономики составит 2,8 percent.
- Инфляция:
  - глобальная инфляция: среднегодовой уровень 6,8 percent в 2023 году; ожидается снижение до 5,9 percent в 2024 году и до 4,5 percent в 2025 году.
  - медианная общая инфляция снижается с 2,8 percent в конце 2024 года до 2,4 percent в конце 2025 года.
- Базовые допущения:
  - средняя цена на нефть: 78,61 доллара США за баррель в 2024 году и 73,68 доллара США за баррель в 2025 году;
  - доходности трехмесячных государственных облигаций: США 5,2 процента (2024), 4,1 процента (2025); Зона евро 3,5 процента (2024), 2,6 процента (2025); Япония 0,0 процента (2024), 0,1 процента (2025);
  - доходности по 10-летним облигациям: США 4,1 процента (2024), 3,7 процента (2025); Зона евро 2,5 процента (2024), 2,6 процента (2025); Япония 1,0 процента (2024), 1,1 процента (2025).

### Динамика спроса, занятости и предложение рабочей силы
- Состояние: в 2022 и 2023 годах мировой реальный ВВП в совокупности увеличился на 6,7 percent.
- Рынок труда:
  - в последнем квартале 2023 года общий уровень инфляции в СРЭ — 2,3 percent (год/год); в СФРРС — 9,9 percent; медианная страна СФРРС — 3,9 percent.
  - в ряде развитых экономик существенный приток рабочей силы (включая иммигрантов) способствовал снижению инфляционного давления.
- Демография и участие:
  - к 2030 году рост мирового предложения рабочей силы прогнозируется на уровне 0,3 процента;
  - для стран с низким доходом ожидается рост предложения рабочей силы 2,1 процента; для стран с формирующимся рынком (исключая Китай) — 0,9 процента; в США — 0,5 про   цента; в Китае — сокращение предложения рабочей силы на 0,6 процента; в ЕС — 0,5 процента.

### Денежно-кредитная политика, передача через рынок жилья и финансовые условия
- Монетарная политика:
  - крупные центральные банки подняли директивные ставки до ограничительных уровней; ожидается начало снижения директивных ставок во второй половине 2024 года (примерные уровни IV квартал 2024: ФРС с ~5,4 процента до 4,6 процента; Банк Англии с ~5,3 процента до 4,8 процента; ЕЦБ с ~4,0 процента до 3,3 процента).
- Передача через рынок жилья:
  - передача сильнее там, где: низкая доля ипотек с фиксированной процентной ставкой (ИФС), менее ограничительные нормативы ОКЗ и высокая задолженность домашних хозяйств;
  - высокая доля ИФС значительно ослабляет передачу монетарной политики на потребление — различия проявляются через пять кварталов;
  - при ОКЗ >100 процентов эффект на цены жилья и потребление сильнее (примерно: через восемь кварталов при повышении/снижении ставки на 100 базисных пунктов цены на жилье снижаются/повышаются на 4 процентных пункта при неограниченных ОКЗ и на 1 процентный пункт при ограниченных ОКЗ).
- Финансовые условия:
  - смягчение финансовых условий с октября прошлого года поддержало приток капитала в большинство СФРРС (кроме Китая);
  - спреды по суверенным безрисковым государственным долговым инструментам сократились с пиков июля 2022 года до уровней, близких к допандемическим.

### Фискальная политика, уровень долга и бюджетная консолидция
- Долг и обслуживание:
  - отношение долга к ВВП осталось повышенным после пандемии; процентные платежи по долгу выросли в процентном отношении к государственным доходам.
  - для стран с низким доходом процентные платежи оцениваются в среднем 14,3 процента доходов органов государственного управления в 2024 году.
- Ожидаемая среднесрочная траектория политики:
  - прогнозируется ужесточение налогово-бюджетной политики в 2024 году и в последующий период (повышение налогов и снижение расходов), что будет давить на краткосрочный рост.
  - рекомендовано восстановление фискальных буферов и среднесрочная бюджетная консолидация; пример успешной комбинации кредитной консолидации и смягчения монетарной политики — США 1993 года (упоминание в тексте).
- Реструктуризация долга:
  - для стран в критической долговой ситуации может потребоваться упорядоченная реструктуризация; продолжается работа над общими рамками Группы 20-ти.

### Риски, сценарии и вероятности
- Основные риски (негативные):
  - новые скачки цен из‑за геополитической напряжённости (включая войну в Украине и конфликт в Газе и Израиле);
  - устойчивая базовая инфляция и жёсткие условия на рынке труда;
  - в Китае — риск замедления роста без мер в секторе недвижимости;
  - риск деструктивной налогово‑бюджетной корректировки при высоком уровне долга.
- Оценки вероятностей и доверительные интервалы:
  - вероятность, что темпы роста мировой экономики в 2024 году будут ниже 2,0 процента — около 10 процентов (снижение с 15 процентов в октябре 2023 года);
  - вероятность, что темпы роста превысят 3,8 процента в 2024 году — чуть более 20 процентов;
  - вероятность того, что базовая инфляция в 2024 году будет выше, чем в 2023 году — менее 10 процентов;
  - для роста реального ВВП: 70‑процентная вероятность, что в 2024 году рост будет от 2,4 до 4,1 процента; в 2025 году — от 2,2 до 4,3 процента.
- Иллюстративные сценарии:
  - сценарий дефляции в Китае: уменьшение мирового ВВП к 2025 году в совокупности на 0,5 процента по сравнению с текущими прогнозами; снижение инфляции и ставок (например, ставки США к 2025 году на 40 базисных пунктов ниже базового сценария);
  - сценарий геополитических рисков: общий уровень инфляции увеличится почти на 70 базисных пунктов в 2024 году и на 25 базисных пунктов в 2025 году; мировая активность сократится до 0,4 процента к 2025 году;
  - сценарий бюджетного стимулирования: первоначальный прирост мирового производства до 0,5 процента в 2025 году, но более дорогая корректировка впоследствии (рост директивных ставок США на 100 базисных пунктов к 2025 году в сравнении с базовым прогнозом).

### Биржевые товары, цены и волатильность
- Ценовые допущения:
  - нефть: средняя цена 78,61 доллара США за баррель (2024), 73,68 доллара США за баррель (2025); фьючерсы указывают снижение до 67,50 доллара США в 2029 году (в другом фрагменте — 67,50 доллара США в 2029 году и 78,60/78,61 для 2024).
- Краткосрочные прогнозы по категориям (2024):
  - снижение цен на топливо в среднем на 9,7 процента; цены на нефть — примерно на 2,5 процента;
  - цены на уголь снизятся на 25,1 процента;
  - цены на природный газ — на 32,6 процента;
  - нетопливные биржевые товары в целом стабильны; недрагоценные металлы — снижение на 1,8 процента;
  - продовольственные товары — снижение на 2,2 процента.
- Волатильность:
  - волатильность цен повысилась в 2020–2023 по сравнению с 1990–2019 годами для основных металлов, железной руды, зерновых, угля, природного газа и сырой нефти.
- Рекомендации для стран, подверженных шокам на рынках с низкой эластичностью:
  - создавать бюджетные резервы и возможности мер денежно-кредитной политики; замена субсидий целевыми трансфертами; поощрять международную торговлю для сглаживания шоков.

### Снижение среднесрочных перспектив роста: причины и структурные выводы
- Главная причина слабого среднесрочного роста — снижение темпов роста совокупной факторной производительности (СФП), связанное с увеличением нерационального распределения капитала и труда между фирмами и секторами.
- Ключевые количественные оценки:
  - снижение среднесрочного прогноза роста ВВП на душу населения с 3,9 процента до 2,1 процента;
  - снижение эффективности распределения ресурсов объясняет существенную долю снижения СФП (в медианной стране выборки — около 0,9 процентного пункта годового сдерживания СФП).
- Политические выводы:
  - нуждаются реформы для повышения эффективности перераспределения капитала и труда, повышение участия в рабочей силе и использование потенциала ИИ;
  - реформы конкурентоспособности, открытости торговли, доступа к финансам и гибкости рынка труда могут увеличить рост СФП; пример: сокращение разрыва с США по структурным мерам на 15 процентов за 10 лет может ускорить рост СФП на 0,7 процентного пункта.

### Искусственный интеллект (ИИ): потенциал и риски
- Оценки подверженности и воздействия:
  - доля занятости, подверженной воздействию ИИ: в странах с развитой экономикой — приблизительно 60 percent (упоминание в тексте главной части и вставке 3.3);
  - в странах с формирующимся рынком — 40 percent (вставка 3.3); в странах с низкими доходами — 26 percent.
- Сценарии (пример — Соединенное Королевство):
  - сценарий высокой взаимодополняемости: производство увеличивается почти на 10 percent в новом устойчивом состоянии;
  - сценарий высокой взаимодополняемости и высокой производительности: производство увеличивается на 16 percent; СФП увеличивается почти на 4 percent.
  - предполагаемый годовой прирост производительности для Великобритании: 0.9–1.5 percent в год; для мировой экономики — от 0.1 percent до 0.8 percent ежегодно в течение десяти лет.
- Распределение эффектов:
  - в моделях доходы высокооплачиваемых работников растут больше (пример: увеличение почти на 14 percent для высокооплачиваемых vs 2 percent для низкооплачиваемых в теле вставки);
  - ИИ может усилить неравенство без соответствующих политик в области образования, переподготовки и регулирования.

### Вторичные трансграничные эффекты от стран СФР Группы 20‑ти (с акцентом на Китай)
- Ключевые факты:
  - ослабление перспектив роста СФР Группы 20‑ти объяснило более половины замедления среднесрочных темпов роста мировой экономики после мирового финансового кризиса (в сумме падение 1,9 процентного пункта; около 40 процентов этого эффекта — на Китай).
  - шок в Китае: шок спроса/предложения в 1 процентный пункт повышает рост в других СФР примерно на 0,3 (0,15) процентного пункта через три года; внутренние потрясения Китая объясняют чуть менее 5 процентов изменения объема производства через три года в странах с развитой экономикой и чуть более 10 процентов в других СФР.
- Механизмы и последствия:
  - торговля и ГЦДС — основной канал распространения вторичных эффектов; доля вводимых ресурсов из СФР Группы 20‑ти для медианной страны удвоилась с 2000 по 2021 год.
  - вторичные эффекты могут как сокращать, так и перераспределять производство и занятость — существенные сектора-переносчики включают электронику, текстиль, горнодобывающую промышленность и энергоносители.
- Политические рекомендации:
  - укрепление резервов и основ политики, диверсификация связей в цепочках поставок, многосторонняя координация для смягчения рисков фрагментации и поддержка перераспределения факторов производства.

### Основные политические рекомендации (совокупно)
- Монетарная политика:
  - обеспечить плавное снижение инфляции, избегая преждевременного смягчения и чрезмерного промедления; ориентироваться на данные и ожидания инфляции.
- Фискальная политика:
  - среднесрочная бюджетная консолидация для восстановления пространства бюджетного манёвра и обеспечения долговой устойчивости; корректировки должны быть постепенными и адресными.
- Структурная политика:
  - реформы для повышения эффективности распределения капитала и труда, расширения участия в рабочей силе (включая интеграцию мигрантов и меры для пожилых работников), инвестиций в человеческий капитал и цифровую инфраструктуру.
- Климат и энергетика:
  - комплекс мер: тарифы на выбросы углерода, государственные инфраструктурные инвестиции в чистую энергию, сокращение субсидий на ископаемое топливо, механизмы пограничной корректировки углерода и передачу технологий/финансирование для развивающихся стран.
- Финансовая стабильность:
  - усиление надзора (включая внедрение стандарта Базель III), макропруденциальные меры для снижения уязвимости (особенно связанной с валютными обязательствами и рынком жилья).
- Многосторонняя политика:
  - активизация многостороннего сотрудничества для минимизации издержек фрагментации, для финансирования климатических мер и работы над механизмами реструктуризации суверенного долга.

*Источник: текст — Sections 1–41 из публикации «Перспективы развития мировой экономики — Стабильно, но медленно: устойчивость на фоне расхождений», Международный валютный фонд, апрель 2024 (русский перевод), https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf*

### Section 1

### ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

### Издание и идентификация
- Название: Перспективы развития мировой экономики — Стабильно, но медленно: устойчивость на фоне расхождений
- Организация: Международный валютный фонд
- Публикация: АПР 2024
- ISBN:
  - 979-8-40025-589-2 (English Paper)
  - 979-8-40025-613-4 (English ePub)
  - 979-8-40025-604-2 (English Web PDF)
  - 979-8-40025-758-2 (Russian Paper)
  - 979-8-40025-760-5 (Russian Web PDF)
- Контакты издания:
  - International Monetary Fund, Publication Services, P.O. Box 92780, Washington, DC 20090, USA
  - Тел.: (202) 623-7430
  - Факс: (202) 623-7201
  - Электронная почта: publications@imf.org
  - www.bookstore.imf.org
  - www.elibrary.imf.org

### Назначение и оговорки
- Перспективы развития мировой экономики (ПРМЭ) — обзор персонала МВФ, публикуемый два раза в год: весной и осенью.
- При подготовке учтены комментарии и предложения исполнительных директоров после обсуждения доклада на заседании 3 апреля 2024 года.
- Анализ и соображения относительно экономической политики отражают точку зрения персонала МВФ и не представляют взгляды исполнительных директоров МВФ или официальных органов их стран.
- Рекомендуемая ссылка: Международный валютный фонд, 2024. Перспективы развития мировой экономики — Стабильно, но медленно: устойчивость на фоне расхождений. Вашингтон, округ Колумбия, апрель.

### Основные тематические разделы и структура содержания (главы и ключевые темы)
- Предисловие; Введение; Резюме
- Глава 1. Мировые перспективы и меры политики
  - Снижение инфляции на фоне устойчивости экономики
  - Перспективы развития: устойчивый рост и снижение инфляции
  - В целом сбалансированные риски для перспектив развития
  - Меры политики: от борьбы с инфляцией к пополнению бюджетных арсеналов
  - Вставка 1.1. Фрагментация уже влияет на международную торговлю
  - Вставка 1.2. Оценка рисков для базовых прогнозов доклада «Перспективы развития мировой экономики»
  - Специальный раздел по биржевым товарам. Развитие рынка и сила цен
- Глава 2. Ощутимые последствия? Отслеживание распространения влияния денежно-кредитной политики на рынке жилья
  - Введение; Каналы передачи; Последствия для экономической политики
  - Вставки: Эффект переноса процентных ставок в Европе; Денежно-кредитная политика и рынок жилья в Китае
- Глава 3. Замедление роста мировой экономики в среднесрочной перспективе: каким образом преодолеть эту тенденцию?
  - Выводы и рекомендации в области политики; Вставки об эффективности распределения ресурсов и возможном влиянии искусственного интеллекта
- Глава 4. Поменяться местами: реальные вторичные эффекты событий в странах с формирующимся рынком группы 20-ти
  - Анализ вторичных эффектов, влияние на мировую экономику, выводы и последствия для политики
  - Вставки о мерах промышленной политики, потоках капитала и последствиях для стран Африки к югу от Сахары
- Статистическое приложение и таблицы (допущения, данные и правила, примечания по странам, классификация стран)
- Приложения с таблицами по: объем производства, инфляция, финансовая политика, внешняя торговля, операции по текущим счетам, платежный баланс и внешнее финансирование, финансовые потоки, среднесрочный базисный сценарий

### Ключевые таблицы и рисунки (инвентарь)
- Таблицы (примеры):
  - Таблица 1.1. Общий обзор прогнозов в докладе «Перспективы развития мировой экономики» 11
  - Таблица 1.2. Общий обзор прогнозов в докладе «Перспективы развития мировой экономики» в весах по рыночным обменным курсам 13
  - Таблица 1.2.1. Бюджетный импульс относительно базового сценария 29
  - Таблица 4.1. Секторы в странах Группы 20-ти с наиболее значительными вторичными эффектами занятости 108
- Рисунки (примеры):
  - Рисунок 1.1. Инфляция в мире снижается по мере роста производства 2
  - Рисунок 1.5. Мировые цены на энергоносители и предложение нефти 4
  - Рисунок 1.9. Ужесточение денежно-кредитной политики: номинальные и реальные ставки 6
  - Рисунок 1.12. Повышенный уровень долга и дефицит бюджета 8
  - Рисунок 2.1. Номинальные директивные ставки в странах с развитой экономикой и странах с формирующимся рынком 50
  - Рисунок 3.1. Прогнозы роста реального ВВП на пять лет вперед, 2000–2029 годы 72

### Статистическое приложение и подсекции данных
- Допущения (включая Вставку A1. Предположения относительно экономической политики, лежащие в основе прогнозов по отдельным странам)
- Таблицы A1–A4: Объем производства
- Таблицы A5–A7: Инфляция
- Таблица A8: Финансовая политика
- Таблица A9: Внешняя торговля
- Таблицы A10–A12: Операции по текущим счетам
- Таблица A13: Платежный баланс и внешнее финансирование
- Таблица A14: Финансовые потоки
- Таблица A15: Среднесрочный базисный сценарий

*Источник: текст - Section 1, https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf*

### Section 2

### text - Section 2

### Допущения и методологические обозначения
- Предполагается, что реальные эффективные обменные курсы оставались постоянными на их средних уровнях в период с 30 января по 27 февраля 2024 года, кроме валют стран, участвующих в европейском механизме валютных курсов II, которые предполагаются оставались постоянными в номинальном выражении по отношению к евро.
- Предполагается, что власти стран будут продолжать проводимую в настоящее время политику (см. вставку A1 в Статистическом приложении).
- Оценки и прогнозы основаны на имевшейся статистической информации в период по 1 апреля 2024 года.
- Определения и условные обозначения:
  - «Миллиард» означает тысячу миллионов; «триллион» означает тысячу миллиардов.
  - «Базисные пункты» представляют собой сотые доли 1 процентного пункта (например, 25 базисных пунктов эквивалентны ¼ процентного пункта).
  - Данные относятся к календарным годам, за исключением указанных исключений.
  - В таблицах и рисунках, где указан источник «расчеты персонала МВФ» или «оценки персонала МВФ», использованы данные из базы данных ПРМЭ.
  - Составные показатели по группам стран представляют результаты расчетов на основе 90 или более процентов взвешенных данных по группе.

### Ключевые прогнозные допущения (точные значения)
- Средняя цена на нефть:
  - 78,61 доллара США за баррель в 2024 году
  - 73,68 доллара США за баррель в 2025 году
- Доходность по трехмесячным государственным облигациям:
  - США: 5,2 процента в 2024 году и 4,1 процента в 2025 году
  - Зона евро: 3,5 процента в 2024 году и 2,6 процента в 2025 году
  - Япония: 0,0 процента в 2024 году и 0,1 процента в 2025 году
- Доходность по 10-летним государственным облигациям:
  - США: 4,1 процента в 2024 году и 3,7 процента в 2025 году
  - Зона евро: 2,5 процента в 2024 году и 2,6 процента в 2025 году
  - Япония: 1,0 процента в 2024 году и 1,1 процента в 2025 году

### Основные выводы и макроэкономические показатели
- Введение (итоги и состояние мировой экономики):
  - Рост мировой экономики в конце 2022 года прошел нижнюю точку в 2,3 процента.
  - Медианный общий уровень инфляции достиг максимального уровня в 9,4 процента.
  - Прогнозы на 2024 и 2025 годы: рост останется на стабильном уровне примерно 3,2 процента в 2024 и 2025 годах.
  - Медианный общий уровень инфляции снижается с 2,8 процента в конце 2024 года до 2,4 процента в конце 2025 года.
  - Оценка: большинство показателей указывает на вероятность «мягкой посадки».
- Финансовые и структурные наблюдения:
  - Финансовые условия смягчились: котировки акций повысились, потоки капитала в большинство стран с формирующимся рынком (кроме Китая) увеличиваются.
  - Всплеск инфляции не привел к неконтролируемой инфляционной спирали; глобальная инфляция снижается почти столь же быстрыми темпами, какими она повысилась.
  - Долговременный экономический ущерб от пандемии будет, по оценке, менее значительным для большинства стран и регионов; рост занятости способствует смягчению последствий.
  - Рост экономики США уже превзошел существовавшую до пандемии тенденцию.
  - Улучшение предложения связано со снижением цен на энергоносители и продовольствие, ослаблением трений в цепочках поставок и снижением экспортных цен на китайские товары; значительное оживление предложения рабочей силы связано с притоком иммигрантов в многие развитые экономики.
  - Передача воздействия денежно-кредитной политики могла быть более сдержанной в таких странах, как США, из‑за увеличения доли ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой и снижения уровней задолженности домашних хозяйств после мирового финансового кризиса.

### Риски и проблемные моменты (политические приоритеты)
- Инфляция:
  - Несмотря на снижение, инфляцию полностью еще не преодолели; наблюдаются повысившиеся последние значения медианной общей и базовой инфляции.
  - Инфляция в сфере услуг остается (в некоторых случаях упрямо) высокой и может помешать процессу дезинфляции.
  - Понижение инфляции до целевого уровня остается приоритетной задачей.
- Неравномерность и различия между странами:
  - Глобальная картина может скрывать резкие различия между странами; требуется внимание к странам с худшими показателями и уязвимостью к внешним шокам.

### Новое в этой публикации (выдержки)
- Прогнозы бюджетного сектора по Эквадору на 2024–2029 годы не публикуются в связи с текущими обсуждениями по программе.
- Вьетнам исключен из группы развивающихся стран с низким доходом (РСНД) и добавлен в группу стран с формирующимся рынком и стран со средним доходом (СФРССД).
- По Западному берегу и сектору Газа теперь включены данные за 2022–2023 годы; прогнозы на 2024–2029 годы не публикуются из-за необычайно высокой степени неопределенности.

*Международный валютный фонд | Апрель 2024*

### Section 3

### Снижение инфляции на фоне устойчивости экономики

### Основные выводы о глобальной динамике
- В период глобальной дезинфляции 2022–2023 годов экономическая активность оказалась «удивительно устойчивой».
- Мировой реальный ВВП в 2022 и 2023 годах в совокупности увеличился на 6,7 percent.
- Рост мировой экономики в 2023 году составил, по оценке, 3,2 percent; прогноз на 2024 и 2025 годы — сохранение темпов роста на уровне 3,2 percent.
- Прогноз на 2024 год пересмотрен в сторону повышения на 0,1 процентного пункта по сравнению с январским выпуском ПРМЭ 2024 и на 0,3 процентного пункта по сравнению с октябрьским выпуском ПРМЭ 2023.
- Прогнозная среднесрочная динамика: прогноз роста мировой экономики через пять лет — 3,1 percent (самый низкий за последние десятилетия).
- Глобальная инфляция: среднегодовой уровень 6,8 percent в 2023 году; ожидается снижение до 5,9 percent в 2024 году и до 4,5 percent в 2025 году.

### Региональные отличия и риски
- США
  - Значительная фискальная поддержка улучшила краткосрочную динамику спроса; повышение краткосрочных рисков для снижения инфляции и долгосрочных бюджетных рисков.
- Зона евро
  - Ожидается повышение темпов роста в 2024 году, но с очень низких уровней.
  - Остаточное влияние жесткой денежно-кредитной политики и прошлых затрат на энергоносители, а также планируемая бюджетная консолидация сдерживают экономическую активность.
  - Быстрый рост заработной платы и устойчивая инфляция в сфере услуг могут задержать возвращение инфляции к целевому уровню.
  - Риски: иллюзорная прочность рынка труда, накопление трудовых ресурсов компаниями.
- Китай
  - Затяжной спад в секторе недвижимости негативно влияет на экономику.
  - Внутренний спрос останется низким, если первопричины не будут ликвидированы решительными мерами и реформами.
  - Опасения по динамике государственного долга, особенно при риске перерастания кризиса недвижимости в кризис финансов местных органов управления.
  - В условиях пониженного внутреннего спроса возможно увеличение внешнего профицита и эскалация торговых споров.
- Другие крупные развивающиеся и формирующиеся рынки
  - Многие демонстрируют сильные результаты, извлекая пользу из перестройки глобальных цепочек поставок и усиления торговых споров между Китаем и США.
  - Их роль в поддержании мирового роста возрастает.
- Страны с низким доходом
  - Увеличивается разрыв между многими странами с низким доходом и остальным миром.
  - Прогноз роста для этих стран пересмотрен в сторону понижения; прогноз инфляции — повышен.
  - Рост долговременного ущерба для ряда крупных стран с низким доходом пересмотрен в сторону повышения.
  - Необходимы инвестиции в структурные реформы, мобилизация внутренних ресурсов и повышение качества человеческого капитала.

### Инфляционные показатели и движение к целям
- В конце 2023 года общий уровень инфляции в большинстве стран приблизился к допандемическому уровню.
- В последнем квартале 2023 года:
  - общий уровень инфляции в странах с развитой экономикой составил 2,3 percent (год/год), снизившись с пика в 9,5 percent во втором квартале 2022 года;
  - в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах инфляция составила 9,9 percent по сравнению с пиковым значением 13,7 percent в первом квартале 2022 года;
  - в медианной стране из группы стран с формирующимся рынком и развивающихся стран инфляция снизилась до 3,9 percent.
- В странах с низким доходом инфляция, в среднем, оказалась выше ожиданий из‑за международных цен на продовольствие, топливо и удобрения и девальваций валют.

### Фискальная и денежно-кредитная политика — приоритеты и дилеммы
- По мере перехода центральных банков к смягчению политики, прогнозируется ужесточение налогово-бюджетной политики (повышение налогов и снижение расходов) для сдерживания роста высокого государственного долга, что будет давить на экономический рост.
- Странам следует уделять внимание восстановлению бюджетных резервов: внушающая доверие бюджетная консолидация поможет снизить стоимость финансирования и повысить финансовую стабильность.
- В мире с учащающимися негативными шоками предложения и ростом бюджетных потребностей (социальная защита, адаптация к изменению климата, цифровая трансформация, энергетическая безопасность, оборона) восстановление фискальных буферов — приоритетная задача.
- Пример для подражания: успешное проведение бюджетной консолидации и смягчения денежно-кредитной политики в США в 1993 году.

### Причины слабых среднесрочных перспектив и роль реформ
- Основная причина слабого среднесрочного роста — снижение факторной производительности.
- Значительная часть этого снижения связана с увеличением нерационального распределения капитала и трудовых ресурсов между секторами и странами.
- Облегчение более быстрого и эффективного перераспределения ресурсов может способствовать повышению роста.
- Искусственный интеллект (ИИ) может обеспечить значительный прирост производительности в среднесрочной перспективе, но существует вероятность серьезных нарушений на рынках труда и финансов.
- Для использования потенциала ИИ страны должны:
  - усовершенствовать цифровую инфраструктуру;
  - инвестировать в человеческий капитал;
  - согласовать глобальные правила игры.
- Усиление геоэкономической фрагментации и рост торговых ограничений и мер промышленной политики с 2019 года ослабили глобальное сотрудничество и эффективность торговли.

### Инвестиции в «зеленое» будущее и климатические задачи
- Необходимы огромные глобальные инвестиции в «зеленое» и устойчивое к изменению климата будущее.
- Сокращение выбросов не мешает экономическому росту; в последние десятилетия экономический рост стал в значительно меньшей степени сопряжен с интенсивностью выбросов, но общий уровень выбросов всё ещё повышается.
- В развитых странах и Китае «зеленые» инвестиции растут значительными темпами.
- Сокращение субсидий на ископаемое топливо может создать бюджетное пространство для дополнительных «зеленых» инвестиций.
- Развивающимся и формирующимся рынкам необходимо значительно нарастить «зеленые» инвестиции и сократить инвестиции в ископаемое топливо; это потребует передачи технологий и значительного финансирования, большей частью от частного сектора, частично — льготного.

### Риски и возможные сценарии
- Негативные риски:
  - новые скачки цен вследствие геополитической напряжённости (включая войну в Украине и конфликт в Газе и Израиле);
  - устойчивость базовой инфляции и жёсткие условия на рынках труда, повышающие ожидания в отношении процентных ставок и снижая цены на активы;
  - расхождения в темпах снижения инфляции между крупными странами, оказывающие давление на валютные курсы и финансовые секторы;
  - в Китае — риск замедления роста без комплексных мер для сектора недвижимости;
  - в условиях высокого государственного долга — риск, что резкий переход к повышению налогов и сокращению расходов подорвет доверие и поддержку реформ.
- Позитивные сценарии:
  - более мягкая налогово-бюджетная политика может повысить экономическую активность в краткосрочной перспективе, но несёт риск более дорогой корректировки в будущем;
  - инфляция может снизиться быстрее, чем ожидалось, если участие в рабочей силе увеличится, что позволит центральным банкам быстрее смягчать политику;
  - ИИ и более решительные структурные реформы могут стимулировать рост производительности.

### Политические рекомендации (системный уровень)
- Центральные банки: обеспечить плавное снижение инфляции, избегая преждевременного смягчения и чрезмерного промедления.
- Фискальная политика: сосредоточиться на среднесрочной бюджетной консолидации для восстановления манёвренности бюджета и обеспечения долговой устойчивости; принимать адресные меры с учётом межстрановых различий.
- Структурные реформы: активизировать реформы, направленные на стимулирование предложения, ускоряющие перераспределение капитала и труда в более продуктивные секторы.
- Многостороннее сотрудничество: необходимо для снижения издержек и рисков от геоэкономической фрагментации и изменения климата, ускорения энергетического перехода и облегчения реструктуризации долга.

*Международный валютный фонд | Апрель 2024 — раздел текста (Section 3)*

### Section 4

### МИРОВЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ И МЕРЫ ПОЛИТИКИ — Секция 4

### Инфляция и инфляционные ожидания
- Общая инфляция снизилась с 2022 года в первую очередь из‑за ослабления шоков относительных цен, особенно шоков цен на энергоносители, и снижения базовой инфляции.
- Снижение цен на энергоносители связано с увеличением мирового предложения и последствиями жесткой денежно-кредитной политики.
- Базовая инфляция снизилась за счёт:
  - ослабления эффекта переноса прошлых шоков (включая шоки цен на энергоносители);
  - ослабления напряжённости на рынке труда.
- Краткосрочные инфляционные ожидания снизились до целевых уровней в СРЭ и СФРРС; однако в США показатели инфляционных ожиданий на финансовых рынках в последнее время демонстрируют признаки повышения.
- Долгосрочные инфляционные ожидания остаются зафиксированными несмотря на серию потрясений с 2020 года.
- На рынках труда сохраняется дефицит кадров, особенно в США; отношение числа вакансий к численности безработных в последнее время снизилось, свидетельствуя о некотором смягчении в ряде стран.

### Рынок труда и предложение рабочей силы
- Более значительное, чем ожидалось, увеличение численности рабочей силы и устойчивый рост занятости поддержали экономическую активность и снижение инфляции в СРЭ и ряде крупных СФРРС.
- Прирост численности рабочей силы в некоторых странах был обусловлен увеличением притока мигрантов и более быстрым ростом числа работников, родившихся за рубежом, по сравнению с уроженцами страны в составе занятого населения (рис. 1.3).
- Исключения: Китай — слабость рынка труда при пониженном спросе в широком спектре секторов; страны с более низким доходом — проблемы, связанные с предложением, сдерживали создание рабочих мест.
- Рост номинальной заработной платы в СРЭ с 2022 года в целом оставался сдержанным, особенно в зоне евро, что подразумевает умеренное снижение реальной заработной платы; реальные заработные платы близки к предпандемийным уровням или немного ниже.
- Заработные платы в нижней части распределения росли быстрее, чем в среднем с начала пандемии, что привело к сужению распределения.

### Цепочки поставок и торговля
- Решение проблем с цепочками поставок после пандемии сократило сроки доставки и снизило транспортные расходы (рис. 1.4).
- После нападений на коммерческие суда в Красном море (через которое проходит 11 процентов мировых торговых потоков) транспортные расходы выросли из‑за изменений маршрутов с Суэцкого канала на мыс Доброй Надежды и перебоев в Панамском канале, но оставались существенно ниже уровня 2021–2022 годов и в последнее время снизились.
- Давление на цепочки поставок и стоимость морских перевозок показаны стандартным отклонением от среднего и в тысячах долларов США за 40‑футовый контейнер (рис. 1.4).

### Энергоносители и предложение нефти
- Цены на энергоносители снизились с пиковых значений быстрее, чем ожидалось (рис. 1.5).
- Снижение цен отчасти обусловлено увеличением добычи нефти в странах, не входящих в ОПЕК, и увеличением добычи природного газа, особенно в США.
- Рост экспорта российской нефти (включая расширение флота танкеров и создание собственного морского страхования) способствовал дополнительному увеличению мирового предложения энергоносителей.
- Индекс цен на энергоносители приведён с базой 2016 г. = 100; мировое предложение нефти измерено в млн баррелей в день (рис. 1.5).

### Денежно-кредитная политика и процентные ставки
- Крупные центральные банки повысили директивные процентные ставки до уровней, оцениваемых как ограничительные, что привело к:
  - росту стоимости ипотечных кредитов;
  - ограничению доступности кредитов;
  - трудностям с рефинансированием корпоративного долга, увеличению числа банкротств и снижению инвестиций в предпринимательскую деятельность и жилую недвижимость;
  - особому давлению на сектор коммерческой недвижимости.
- Тем не менее мирового экономического спада, вызванного повышением ставок, не произошло по нескольким причинам:
  - повышение номинальных ставок некоторыми центральными банками (включая ЕЦБ и ФРС) произошло после роста инфляционных ожиданий, что привело к снижению реальных ставок и первоначально благоприятно сказалось на активности;
  - Банк Японии удерживал директивные ставки около нуля, что привело к устойчивому снижению реальных процентных ставок;
  - центральные банки Бразилии, Чили и ряда СФРРС быстро повысили ставки, что привело к раннему повышению реальных ставок в этих странах;
  - домохозяйства в крупных СРЭ использовали значительные накопленные в пандемию сбережения, смягчив влияние роста стоимости заимствований на расходы.
- Номинальные директивные ставки и реальные директивные ставки (рассчитанные вычитанием инфляционных ожиданий на 12 месяцев вперед из номинальных ставок) показаны на рис. 1.9; выборка включает 16 СРЭ и 65 СФРРС.

### Региональные оценки и разрыв производства
- Оценки персонала МВФ показывают разрыв между фактическим и потенциальным уровнями производства в 2023 году:
  - США: 0,7 процента (положительный разрыв);
  - зона евро: –0,3 процента (отрицательный разрыв);
  - Соединенное Королевство: –0,3 процента (отрицательный разрыв).
- Быстрое затухание эффекта переноса прошлых относительных цен сыграло более значительную роль в снижении базовой инфляции в зоне евро и Соединенном Королевстве, чем в США.
- В США напряжённость на рынке труда и сильное частное потребление остаются основными источниками повышательного давления на трендовую инфляцию.

_Источник: text - Section 4, https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf_

### Section 5

### Section 5

### Ипотечные кредиты и рынки жилья
- Предшествовавшее пандемии десятилетие низких процентных ставок ограничило негативное влияние недавнего повышения директивных ставок на потребление домашних хозяйств в ряде стран.
- Средний срок погашения и доля ипотечных кредитов с фиксированными ставками увеличились, смягчив краткосрочные последствия повышения ставок.
- Существует существенная неоднородность по степени влияния денежно-кредитной политики на ипотечные кредиты и рынки жилья в разных странах.
- В ряде стран охлаждающий эффект высоких директивных ставок усиливается:
  - Ипотечные кредиты переводятся на переменную ставку по истечении срока действия фиксированной ставки.
  - Запас накопленных за пандемию сбережений в странах с развитой экономикой сократился.
  - При снижении инфляционных ожиданий реальные директивные ставки растут даже в тех странах, центральные банки которых не меняли номинальные ставки.
- Ожидание снижения директивных ставок рынком способствовало снижению ставок по долгосрочным заимствованиям и смягчению глобальных финансовых условий с октября прошлого года, хотя финансирование все еще дороже, чем до пандемии.

### Глобальные финансовые условия и суверенные спреды
- Центральные банки, которые раньше других повысили директивные ставки (включая Бразилию и Чили), существенно снизили их со второй половины 2023 года.
- На фоне ожиданий снижения процентных ставок в странах с развитой экономикой:
  - Возрос интерес к активам в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
  - Спреды по суверенным безрисковым государственным долговым инструментам сократились с пиковых значений июля 2022 года до уровней, близких к существовавшим до пандемии (см. рис. 1.11).
  - Соответственно, больше государств, ранее испытывавших острую нехватку финансирования, в этом году пользуются доступом к международным долговым рынкам.

### Повышенная долговая нагрузка и бюджетная устойчивость
- Отношение долга к ВВП, которое резко возросло во время пандемии, остается повышенным.
- Значительные дефициты бюджета продолжают увеличивать долговую нагрузку во многих странах.
- Процентные платежи по долгу увеличились в процентном отношении к государственным доходам (рис. 1.12), вытесняя бюджетные инвестиции, способствующие экономическому росту.
- По оценкам, в странах с низким доходом процентные платежи составят в среднем 14,3 процента доходов органов государственного управления в 2024 году, что примерно вдвое выше, чем 15 лет назад.
- Ожидается ужесточение налогово-бюджетной политики в 2024 году и последующий период:
  - Повышение налогов и снижение государственных расходов в ряде стран с развитой экономикой и в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
  - Это ужесточение ожидается, что окажет негативное влияние на экономическую активность в краткосрочной перспективе.

### Базовые прогнозы: предпосылки (биржевые товары, денежно-кредитная и фискальная политика)
- Прогнозы цен на биржевые товары (2024):
  - Снижение цен на топливо в среднем на 9,7 процента, включая цены на нефть — примерно на 2,5 процента.
  - Ожидается, что цены на уголь снизятся на 25,1 процента в 2024 году.
  - Прогнозируется снижение цен на природный газ на 32,6 процента в 2024 году.
  - Цены на нетопливные биржевые товары в 2024 году в целом стабильны; ожидается снижение цен на недрагоценные металлы на 1,8 процента.
  - Прогнозируется, что цены на продовольственные товары снизятся на 2,2 процента в 2024 году.
- Прогнозы денежно-кредитной политики:
  - Ожидается, что во второй половине 2024 года директивные ставки центральных банков крупнейших стран с развитой экономикой начнут снижаться.
  - Среди крупных центральных банков к IV кварталу 2024 года ожидается:
    - Федеральная резервная система: снижение директивной ставки с текущего уровня примерно в 5,4 процента до 4,6 процента.
    - Банк Англии: снижение с примерно 5,3 процента до 4,8 процента.
    - Европейский центральный банк: снижение краткосрочной ставки с примерно 4,0 процента до 3,3 процента.
  - В Японии директивные ставки, по прогнозам, будут постепенно повышаться.
- Прогнозы налогово-бюджетной политики:
  - Ожидается ужесточение налогово-бюджетной политики в странах с развитой экономикой в 2024 году и в меньшей степени в 2025–2026 годах.
  - Среди крупных стран с развитой экономикой:
    - В 2024 году отношение структурного сальдо к ВВП ожидается увеличенным на 1,9 процентного пункта в США и на 0,8 процентного пункта в зоне евро.
  - В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах в среднем прогнозируемый курс налогово-бюджетной политики в 2024 году будет в целом нейтральным, а в 2025 году прогнозируется ужесточение примерно на 0,2 процентного пункта.

### Перспективы: рост и инфляция (высокоуровневые оценки)
- Прогноз на 2024–2025 годы:
  - Мировая экономика продолжит расти теми же темпами, что и в 2023 году.
  - Общая и базовая инфляция в мире будут неуклонно снижаться.
- Базовый прогноз мировой экономики основан на прогнозных оценках мировых цен на биржевые товары, процентных ставок и мер налогово-бюджетной политики.
- Сравнение с предыдущими выпусками:
  - Прогноз мирового роста на 2024 год пересмотрен в сторону повышения на 0,1 процентного пункта по сравнению с январским Бюллетенем ПРМЭ 2024 года и на 0,3 процентного пункта относительно октябрьского прогноза ПРМЭ 2023 года.
  - Перспективы развития инфляции в целом аналогичны прогнозу ПРМЭ за октябрь 2023 года, с понижением для стран с развитой экономикой и повышением для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.

### Перспективы роста по группам стран и крупным экономикам
- Мировой рост:
  - 2023: 3,2 процента (оценка)
  - 2024: 3,2 процента (прогноз)
  - 2025: 3,2 процента (прогноз)
- Страны с развитой экономикой:
  - 2023: 1,6 процента
  - 2024: 1,7 процента
  - 2025: 1,8 процента
- США:
  - 2023: 2,5 процента
  - 2024: 2,7 процента
  - 2025: 1,9 процента
  - Пересмотр прогноза на 2024 год повышен на 0,6 процентного пункта по сравнению с январским Бюллетенем ПРМЭ 2024 года.
- Зона евро:
  - 2023: 0,4 процента (оценка)
  - 2024: 0,8 процента (прогноз)
  - 2025: 1,5 процента (прогноз)
  - Для Германии темпы восстановления пересмотрены в сторону понижения на 0,3 процентного пункта на 2024 и 2025 годы.
- Соединенное Королевство:
  - 2023: 0,1 процента (оценка)
  - 2024: 0,5 процента (прогноз)
  - 2025: 1,5 процента (прогноз)
- Япония:
  - 2023: 1,9 процента (оценка)
  - 2024: 0,9 процента (прогноз)
  - 2025: 1,0 процент (прогноз)
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (в целом):
  - 2023: 4,3 процента
  - 2024: 4,2 процента
  - 2025: 4,2 процента
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии:
  - 2023: 5,6 процента (оценка)
  - 2024: 5,2 процента (прогноз)
  - 2025: 4,9 процента (прогноз)
- Китай:
  - 2023: 5,2 процента
  - 2024: 4,6 процента
  - 2025: 4,1 процента
- Развивающиеся страны с низким доходом:
  - 2023: 4,0 процента
  - 2024: 4,7 процента
  - 2025: 5,2 процента
- Примечание по динамике: прогнозы мирового роста в 2024 и 2025 годах ниже среднего за 2000–2019 годы (3,8 процента), чему способствуют ограничительная денежно-кредитная политика, прекращение бюджетной поддержки и низкий трендовый рост производительности.

### Табличные и графические итоги (основные числовые значения из Таблицы 1.1)
- Мировой объем производства:
  - 2023: 3,2
  - 2024: 3,2
  - 2025: 3,2
  - Отличие от января 2024: 0,1 (2024), 0,0 (2025)
  - Отличие от октября 2023: 0,3 (2024), 0,0 (2025)
- Темпы мирового роста, рассчитанные на основе рыночных обменных курсов:
  - 2023: 2,7
  - 2024: 2,7
  - 2025: 2,7
- Цены на биржевые товары — нефть (в долларах США):
  - 2023: –16,4
  - 2024: –2,5
  - 2025: –6,3
- Мировые потребительские цены:
  - 2023: 6,8
  - 2024: 5,9
  - 2025: 4,5
- Показатели для стран с развитой экономикой и стран с формирующимся рынком и развивающихся стран можно найти в Таблице 1.1 с сохранением приведенной точности.

*Источник: текст раздела из PDF-файла "text - Section 5".*

### Section 6

### text - Section 6

### Основные прогнозы роста по регионам и странам
- Мировой объем производства: 3,2, 3,2, 3,1 (похоже в таблице для 2022, 2023, 2024 годов; сохранены значения как в источнике).
- Страны с развитой экономикой: 1,6, 1,9, 1,7.
- США: 3,1, 2,1, 1,8.
- Зона евро: 0,1, 1,4, 1,4.
- Германия: –0,2, 0,7, 1,8.
- Франция: 0,7, 1,1, 1,5.
- Италия: 0,6, 0,7, 0,6.
- Испания: 2,0, 1,9, 2,1.
- Япония: 1,3, 1,7, 0,5.
- Соединенное Королевство: –0,2, 1,5, 1,3.
- Канада: 0,9, 1,8, 2,3.
- Другие развитые экономики: 1,7, 2,2, 2,5.
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 4,5, 4,3, 4,1.
- Азия (СФРРС): 5,7, 5,1, 4,6.
- Китай: 5,4, 4,4, 4,1.
- Индия: 6,8, 6,4, 6,4.
- СФРРС Европы: 4,1, 3,2, 2,8.
- Россия: 4,8, 2,6, 1,2.
- Латинская Америка и Карибский бассейн: 1,5, 2,1, 2,6.
- Бразилия: 2,2, 3,0, 1,5.
- Мексика: 2,5, 1,9, 1,8.
- Саудовская Аравия: –4,3, 3,1, 5,9.
- Нигерия: 2,9, 3,5, 2,5.
- Южная Африка: 0,9, 1,3, 1,2.
- Темпы мирового роста на основе рыночных обменных курсов: 2,7, 2,7, 2,6.
- ЕС: 0,4, 1,7, 1,7.
- АСЕАН–5: 4,2, 5,2, 3,1.
- Среднесрочно (агрегированный прогноз на 2029 год): рост мировой экономики в 2029 году составит 3,1 процента.

### Коротко по регионам с дополнительным текстовым комментарием
- Индия: темпы роста останутся высокими на уровне 6,8 процента в 2024 году и 6,5 процента в 2025 году; устойчивость связана с сильным внутренним спросом и увеличением численности населения трудоспособного возраста.
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы: рост прогнозируется на уровне 3,2 процента в 2023 году и 3,1 процента в 2024 году.
- Россия: ожидается снижение роста с 3,2 процента в 2024 году до 1,8 процента в 2025 году по мере ослабления влияния высокого уровня инвестиций и сильного частного потребления.
- Турция: рост прогнозируется на уровне 3,1 процента в 2024 году и 3,2 процента в 2025 году.
- Латинская Америка и Карибский бассейн: темпы роста замедлятся с 2,3 процента (по оценке) в 2023 году до 2,0 процента в 2024 году, затем ускорятся до 2,5 процента в 2025 году; повышение прогноза на 0,1 процентного пункта с января 2024 года.
  - Бразилия: в 2024 году ожидается замедление до 2,2 процента.
  - Мексика: в 2024 году прогнозируется рост 2,4 процента, затем снижение до 1,4 процента в 2025 году; прогноз для Мексики пересмотрен в сторону понижения.
- Ближний Восток и Центральная Азия: рост повысится с 2,0 процента (по оценке) в 2023 году до 2,8 процента в 2024 году и 4,2 процента в 2025 году; прогноз на 2024 год пересмотрен в сторону понижения на 0,1 процентного пункта.
- Африка к югу от Сахары: прогнозируется повышение с 3,4 процента (по оценке) в 2023 году до 3,8 процента в 2024 году и 4,0 процента в 2025 году.

### Инфляция — тенденции и прогнозы
- Мировой общий уровень инфляции: 6,8 процента в 2023 году; прогноз 5,9 процента в 2024 году и 4,5 процента в 2025 году.
- В странах с развитой экономикой ожидается возвращение к средним показателям близким к допандемическим: инфляция в среднем 2,0 процента в 2025 году.
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: ожидается возвращение к допандемическому среднему близкому к 5,0 процента, но с значительной дифференциацией:
  - Наблюдаемое региональное разбросание: от 2,4 процента для стран Азии (СФРРС Азии) до 18,8 процента для СФРРС Европы (ввиду повышенного уровня инфляции в Турции).
- Прогноз мировой инфляции пересмотрен в сторону повышения на 0,1 процентного пункта в 2024 году по сравнению с январскими прогнозами 2024 года.
- Базовая инфляция: ожидается снижение на 1,2 процентного пункта в 2024 году после сокращения всего на 0,2 процентного пункта в 2023 году.
- Среди стран, применяющих таргетирование инфляции, к третьему кварталу 2024 года общий уровень инфляции для медианной страны ожидается на 0,5 процентного пункта выше целевого показателя (или средней точки целевого диапазона) на квартальной основе.
  - Для стран с развитой экономикой медианный разрыв к III кварталу 2024 года ожидается в размере 0,3 процентного пункта.
  - Ожидается, что ко II кварталу 2025 года большинство стран достигнет уровней в пределах четверти процентного пункта от своих целевых показателей.

### Торговля, счета текущих операций и внешние позиции
- Рост мировой торговли прогнозируется на уровне 3,0 процента в 2024 году и 3,3 процента в 2025 году; пересмотр на 0,3 процентного пункта на 2024 и 2025 годы по сравнению с январскими прогнозами 2024 года.
- Среднесрочно темпы роста торговли останутся ниже исторического среднего 4,9 процента (2000–2019 годы); прогноз составляет 3,2 процента в 2029 году.
- Отношение общего объема мировой торговли к ВВП в текущих долларах ожидается в среднем 57 процентов в течение следующих пяти лет.
- Сдвиги в структуре торговли: рост торговых потоков между геополитическими блоками значительно снизился по сравнению с ростом торговли внутри блоков; по данным Global Trade Alert, в 2022 году введено около 3 200 новых ограничений на торговлю, а в 2023 году — около 3 000 (по сравнению с примерно 1 100 в 2019 году).
- Мировые сальдо счета текущих операций (суммы абсолютных профицитов и дефицитов) в 2023 году продолжили сокращаться после значительного увеличения в 2022 году; ожидается постепенное сокращение сальдо в среднесрочной перспективе по мере ослабления вклада факторов, повышавших сальдо в 2022 году (рост цен на биржевые товары, неравномерное восстановление после пандемии, ужесточение денежно-кредитной политики США).
- В 2023 году позиции кредиторов и дебиторов по запасам увеличились; потери от переоценки в странах-дебиторах и прибыль в странах-кредиторах более чем компенсируют сокращение сальдо счета текущих операций.

### Среднесрочные перспективы и риски
- Среднесрочный прогноз мирового роста в 2029 году — 3,1 процента, не изменился с октябрьского выпуска ПРМЭ 2023 года и является самым низким за последние десятилетия.
- Это значение ниже среднесрочного прогноза 3,6 процента на момент январского Бюллетеня ПРМЭ 2020 года и значительно ниже среднегодового фактического роста мировой экономики 3,8 процента за 2000–2019 годы.
- Основные причины ухудшения среднесрочных перспектив: помимо замедления роста населения, значительная доля ухудшения связана с тенденциями в накоплении капитала, трудовых ресурсах и совокупной факторной производительности.

*Источник: оценки персонала МВФ (раздел текста — Section 6). *

### Section 7

### Section 7

### Снижение перспектив роста и причины
- Среднесрочный прогноз роста ВВП на душу населения снизился с 3,9 процента (до мирового финансового кризиса) до 2,1 процента (последние прогнозы).
- Основные факторы замедления мирового роста:
  - снижение темпов роста совокупной факторной производительности (эффективности использования труда и капитала);
  - снижение доли экономически активного населения на фоне старения населения;
  - снижение инвестиций предприятий;
  - продолжающиеся структурные трения, препятствующие перераспределению ресурсов в пользу более производительных компаний.
- Ухудшение перспектив в Китае и других крупных странах с формирующимся рынком может негативно сказаться на торговых партнёрах через глубоко интегрированные цепочки поставок.
- Продолжающаяся геоэкономическая фрагментация ограничивает международные потоки товаров, услуг, капитала и рабочей силы, сокращая возможности повышения эффективности за счет специализации, экономии от масштаба и конкуренции.

### Основные риски в сторону ухудшения прогноза
- Новые скачки цен на биржевые товары на фоне региональных конфликтов:
  - эскалация конфликта в секторе Газа и Израиле, продолжение атак в Красном море, эскалация войны в Украине — потенциальные дополнительные шоки предложения, резкие скачки стоимости продовольствия, энергоносителей и транспортных услуг, ограничение трансграничных потоков продовольствия, топлива и удобрений.
- Устойчивая инфляция и финансовая напряженность:
  - более медленное снижение базовой инфляции (например, вследствие жёстких условий на рынке труда или напряжённости в цепочках поставок) может повысить ожидания относительно процентных ставок, привести к падению цен на активы и ужесточению глобальных финансовых условий.
  - риск того, что охлаждающее воздействие предыдущего ужесточения монетарной политики ещё впереди (особенно при переводе ипотек с фиксированной ставки на переменную и высоком уровне задолженности домохозяйств), что может увеличить число дефолтов и усилить риски финансовой стабильности.
- Замедление восстановления экономики Китая:
  - в отсутствие комплексного пакета мер по реструктуризации проблемного сектора недвижимости — более масштабное и продолжительное падение инвестиций в недвижимость, ожидания снижения цен на жилье, снижение спроса на жилье, ослабление уверенности и снижение расходов домохозяйств;
  - возможное непреднамеренное ужесточение налогово-бюджетной политики из-за проблем финансирования местных органов власти;
  - при таком сценарии внутреннее замедление спроса может усилить дезинфляционное давление, привести к устойчиво низкой инфляции или дефляции и вызвать отрицательные вторичные эффекты для торговых партнёров Китая (снижение спроса на их продукцию перевешивает выгоды от снижения цен на биржевые товары).
  - Официальные ответные меры, которые могут значительно смягчить экономические издержки: ускорение ухода нежизнеспособных застройщиков, содействие завершению жилищных проектов, урегулирование долговых рисков местных органов власти; дополнительное смягчение денежно-кредитной политики (включая снижение процентных ставок) и экспансионистские налогово-бюджетные меры, включая финансирование недостроенного жилья и поддержку уязвимых домохозяйств.
- Деструктивная налогово-бюджетная корректировка и критическая долговая ситуация:
  - чрезмерно резкий переход к повышению налогов и сокращению расходов может привести к более медленному росту и снизить динамику реформ;
  - страны без надёжного среднесрочного плана консолидации рискуют столкнуться с рыночной реакцией или повышением риска долгового кризиса;
  - в 2024 году доля стран с низким доходом, находящихся в критической долговой ситуации или подверженных высокому риску ее возникновения, составляет 54 процента; доля стран с формирующимся рынком — 16 процентов.
- Недоверие к органам государственного управления ослабляет динамику реформ:
  - по некоторым показателям уровень доверия правительству, законодательным органам и политическим партиям составляет менее 50 процентов в разных группах населения;
  - низкое доверие может ослабить поддержку структурных реформ, затруднить внедрение технологий, привести к сопротивлению повышению налогов, необходимых для инвестиций, и возрастанию риска социальных волнений.
- Усиление геоэкономической фрагментации:
  - разделение мировой экономики на блоки может привести к дополнительным ограничениям торговли и трансграничного перемещения капитала, технологий и рабочей силы;
  - возможны сокращение потоков портфельных и прямых инвестиций, замедление внедрения инноваций и технологий, ограничение потоков биржевых товаров между блоками, значительные потери производства и волатильность цен на биржевые товары;
  - меры по ограничению перемещения рабочей силы могут усугубить нехватку квалифицированных кадров и усилить инфляционное давление; повышение тарифов может вызвать ответные меры и повысить издержки.

### Риски превышения прогноза (позитивные сценарии)
- Краткосрочный фискальный импульс в контексте выборов:
  - 2024 год ожидается как «большой год выборов»; в условиях выборов правительства могут отложить бюджетную корректировку или принять новые экспансионистские меры (снижение налогов, увеличение трансфертов, инвестиции в инфраструктуру), что может повысить экономическую активность и темпы роста мировой экономики.
  - Однако такая бюджетная экспансия может усилить инфляционное давление и привести к повышению процентных ставок, усложнив обслуживание долга и вызвав последующую дестабилизацию.
- Дальнейшие неожиданные улучшения в части предложения, ускоряющие смягчение монетарной политики:
  - более быстрое, чем ожидалось, снижение базовой инфляции вследствие ослабления эффектов переноса прошлых шоков и смягчения глобальных ограничений предложения; пример — в США более сильный, чем ожидалось, сдвиг в сторону снижения соотношения числа вакансий и безработных к довирусному уровню, что может ослабить давление на трендовую инфляцию;
  - такое развитие позволит центральным банкам быстрее смягчать политику, снизить стоимость заимствований, повысить доверие потребителей и укрепить рост мировой экономики.
- Стимулы к повышению производительности, связанные с искусственным интеллектом (ИИ):
  - недавние достижения в области ИИ (большие языковые модели и генеративные предобученные трансформеры) означают скачок в способности технологий превосходить людей в нескольких когнитивных областях;
  - влияние ИИ на экономические показатели и сроки остаются крайне неопределёнными;
  - в ближайшей перспективе внедрение ИИ может повысить инвестиции и ускорить интеграцию инновационных инструментов в производственные процессы;
  - анализ персонала МВФ показывает, что в среднесрочной перспективе ИИ может повысить производительность труда и доходы работников, способствовать экономическому росту, но также привести к ликвидации рабочих мест и неравенству.
  - Оценки воздействия:
    - в странах с развитой экономикой ИИ может затронуть примерно 60 процентов работников, при этом около половины из этой группы повысят свою производительность и получат более высокие доходы, а половина столкнется с уменьшением спроса на свой труд и снижением заработной платы.
    - ИИ может затронуть примерно 40 проце... (текст заканчивается в источнике).

### Иллюстративные данные и индикаторы, упомянутые в секции
- Снижение среднесрочного прогноза роста ВВП на душу населения: с 3,9 процента до 2,1 процента.
- Доля стран с низким доходом в критической долговой ситуации или подверженных высокому риску в 2024 году: 54 процент; доля стран с формирующимся рынком: 16 процент.
- Влияние ИИ в странах с развитой экономикой: затронет примерно 60 процент работников (порядок распределения эффектов: ≈50 процент выиграют в производительности и доходах, ≈50 процент столкнутся с уменьшением спроса на труд и снижением заработной платы).
- Упомянуты индикаторы геополитического риска и цены на нефть Brent (графическая иллюстрация; индекс геополитических рисков Caldara and Iacoviello (2022), правая шкала — цена Brent в долларах США за баррель).

*Источник: расчеты персонала МВФ, фрагменты секции из текста ПРМЭ (апрель 2024).*

### Section 8

### Section 8

### Оценка рисков и основные цифры
- Вероятность того, что темпы роста мировой экономики в 2024 году будут ниже 2,0 процента, оценивается около 10 процентов (снижение с 15 процентов по состоянию на октябрьский выпуск ПРМЭ 2023 года).
- Вероятность такого же исхода в 2025 году составляет примерно 15 процентов.
- Вероятность сокращения мирового реального ВВП на душу населения в 2024 году оценивается ниже 5 процентов.
- Вероятность того, что темпы роста мировой экономики превысят средний исторический показатель за период 2000–2019 годов в 3,8 процента, составляет в 2024 году чуть более 20 процентов.
- Оценка по базовой инфляции: вероятность того, что базовая инфляция в 2024 году будет выше, чем в 2023 году (вместо снижения до 4,9 процента в 2024 году с 6,2 процента в 2023 году), по оценкам, составляет менее 10 процентов.

### Импульс для структурных реформ и рост производительности
- Более быстрое проведение макроструктурных реформ может ускорить рост производительности и обеспечить более высокие среднесрочные темпы роста, частично компенсируя долговременный ущерб, вызванный пандемией.
- Реформы, повышающие долю занятого населения, сокращающие нерациональное распределение ресурсов и улучшая распределение кадров, могут оживить экономическую активность и обратить вспять тенденцию более медленного роста.
- В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах ускорение прогресса в реформах управления, регулирования предпринимательской деятельности и внешнеэкономической политики может привести к превосходящим ожидания внутренним и иностранным инвестициям и росту экономики.
- Ускорение сокращения гендерного разрыва в доле участия на рынке труда усилит отдачу от таких реформ.
- Использование потенциала искусственного интеллекта потребует разработки нормативно-правовой базы, а также инвестиций в базовую инфраструктуру и обучение цифровым навыкам.
- Потребуются дополнительные реформы для поддержки уволенных работников и их переподготовки.
- Меры промышленной политики могут применяться при четко идентифицируемых внешних эффектах или серьезной неэффективности рынка, при этом следует избегать протекционизма и обеспечивать соответствие правилам ВТО.

### Меры денежно-кредитной политики и финансовая стабильность
- Краткосрочный приоритет для центральных банков — обеспечить плавное снижение инфляции, избегая преждевременного смягчения и чрезмерного промедления.
- По мере перехода к менее ограничительной политике следует вновь сосредоточиться на среднесрочной бюджетной консолидации для восстановления возможностей бюджетного маневра и приоритетных инвестиций, а также обеспечения устойчивости долга.
- Когда базовая инфляция держится выше целевых уровней, для достижения ценовой стабильности могут потребоваться более высокие реальные процентные ставки.
- Если краткосрочные инфляционные ожидания и показатели трендовой инфляции явно снижаются к целевому уровню, задержки со снижением номинальной директивной ставки могут привести к ужесточению политики и росту реальных директивных ставок.
- Расхождение в ставках между странами при снижении синхронности политики может подстегнуть поток капиталов и укрепление доллара США; неожиданно устойчивая инфляция в США может вызвать пересмотр ожиданий по процентным ставкам и укрепление доллара США.
- Необходимость усиления надзора (в том числе путем внедрения стандарта Базель III) для выявления потенциального стресса в банковском секторе в условиях высокой стоимости заимствований.
- Возможная пересмотр мер макропруденциальной политики в ответ на быстрые изменения на рынке жилья.

### Рекомендации по применению инструментов в зависимости от обстоятельств стран
- Для стран с развитыми валютными рынками и низким уровнем долга в иностранной валюте: корректировать директивную ставку и допускать гибкость обменного курса; быстрое и решительное применение инструментов поддержки ликвидности снижает вероятность морального риска и ограничивает распространение последствий напряженности на рынке.
- Для стран с менее развитыми валютными рынками и значительной задолженностью в иностранной валюте: ужесточение глобальных финансовых условий может привести к панике на финансовом рынке и системным рискам; в таких случаях стоит проводить валютные интервенции или применять меры по управлению потоками капитала при одновременном соблюдении параметров денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики.
- Меры макропруденциальной политики должны снижать финансовую уязвимость, связанную с большими позициями по обязательствам в иностранной валюте.
- Валютные интервенции могут поддержать денежно-кредитную политику при условии достаточности резервов и высоких издержек при применении исключительно мер денежно-кредитной политики.
- Страны, под угрозой внешних потрясений, могут воспользоваться глобальной системой финансовой безопасности международных финансовых организаций, включая превентивные финансовые механизмы МВФ.

### Бюджетная консолидация и устойчивость долга
- Рекомендация вновь сосредоточиться на бюджетной консолидации для восстановления возможностей бюджетного маневра и сдерживания роста государственного долга, поскольку ожидается смягчение денежно-кредитной политики ведущими центральными банками.
- Размер необходимой бюджетной корректировки для обеспечения устойчивости государственного долга во многих случаях значителен.
- Прогнозируемая корректировка в 2023–2029 годах в большинстве случаев достаточна для стабилизации отношения долга к ВВП в 2029 году, хотя и не во всех.
- Прогнозируемая корректировка в целом недостаточна для возвращения задолженности к уровню 2019 года; достижение такого сокращения долга сложнее при учете процентных ставок, применимых к вновь выпущенным долговым обязательствам.
- В связи с выборами в ряде стран в 2024 году необходимо обеспечить, чтобы любое новое снижение налогов или увеличение расходов было обеспечено достаточным финансированием и не увеличивало дефицит бюджета.

Рекомендации по бюджетной политике:
- Подбор темпов корректировки: бюджетная корректировка должна быть постепенной и, по возможности, устойчивой, чтобы минимизировать негативное влияние на экономическую активность; избегать внезапной корректировки.
- В некоторых случаях может потребоваться корректировка преимущественно на начальном этапе, особенно в странах, потерявших доступ к рынкам.
- В странах с повышенной инфляцией бюджетная консолидация может дополнительно снизить инфляцию посредством снижения совокупного спроса и укрепления доверия к стратегиям борьбы с инфляцией.
- Комбинирование структурных реформ, адресной поддержки наиболее уязвимых слоев населения и приоритетных инвестиций в период корректировки может смягчить воздействие на экономическую активность и поддержать сокращение задолженности в среднесрочной перспективе.
- Укрепление доверия посредством четко сформулированных планов и прочной институциональной основы: среднесрочные цели должны основываться на реалистичных предположениях о влиянии бюджетной консолидации, процентных ставок и отдаче от изменений в политике доходов и расходов.
- Поэтапное сворачивание неадресных бюджетных мер по мере возвращения цен на энергоносители к допандемическому уровню.
- Подкрепление среднесрочных планов обязательными к исполнению законодательными и бюджетными основами и четкими условными обязательствами для органов государственного управления.
- Агентства, устанавливающие рейтинги суверенного долга, поощряют сокращение отношения долга к ВВП и придают большое значение качеству институтов; для формирования доверия целесообразно проводить бюджетную консолидацию устойчивыми темпами со значимым «первым взносом».

### Решение проблемы задолженности и реструктуризация
- Для стран в критической долговой ситуации может потребоваться упорядоченная реструктуризация долга.
- Работа по совершенствованию международных механизмов урегулирования суверенного долга движется в правильном направлении: Общая основа Группы 20-ти начинает приносить результаты, и каждый последующий случай опирается на предыдущий опыт.
- Круглый стол по вопросам глобального суверенного долга способствует более глубокому пониманию процессов и принципов, способствующих более своевременной и предсказуемой реструктуризации.
- Важно продолжать развивать эти успехи и повышать эффективность координации кредиторов в случаях, не подлежащих урегулированию в рамках Общей основы.

### Среднесрочная бюджетная корректировка (иллюстрация)
- Рисунок 1.24 иллюстрирует сравнение последних прогнозов увеличения первичного сальдо бюджета сектора государственного управления в период с 2023 по 2029 год для отдельных стран Группы 20-ти с увеличением, необходимым для:
  - стабилизации отношения долга сектора государственного управления к ВВП в 2029 году;
  - сокращения долга в 2029 году до уровня 2019 года;
  - сокращения долга при применении к всему долгу текущей предельной процентной ставки.
- Примечание к рисунку: корректировки, необходимые для стабилизации отношения долга к ВВП, рассчитываются с использованием эффективной ставки (средняя процентная ставка по государственным облигациям по общему объему текущего долга). Предельная процентная ставка означает реальную процентную ставку, основанную на текущей преобладающей ставке при погашении 10-летних облигаций (по состоянию на 31 марта 2024 года).
- В примечании также указано, что показатели дефицита бюджета и государственного долга Китая охватывают более узкий сектор государственного управления, чем оценки сотрудников МВФ, отраженные в докладах в соответствии со статьей IV по Китаю.

*Источник: text - Section 8, https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf*

### Section 9

### Section 9

### Климатическая политика и энергетический переход
- Для достижения целей по сокращению выбросов парниковых газов, согласующихся с ограничением среднего роста температуры в мире на 1,5–2,0°C по сравнению с доиндустриальным уровнем, странам необходим комплексный набор инструментов смягчения.
- Рекомендуемые инструменты включают:
  - установление тарифов на выбросы углерода;
  - государственные инфраструктурные инвестиции в чистые источники энергии;
  - отраслевую политику и регулирование;
  - сокращение субсидий на ископаемое топливо;
  - пограничные корректирующие углеродные механизмы и программы стимулирования «зеленых» инвестиций (при условии соответствия правилам ВТО);
  - бюджетные стимулы для перехода на экологически чистые источники энергии.
- Ограничения и риски:
  - энергетический переход должен тщательно регулироваться, чтобы устранить риски для энергетической безопасности, если сокращение инвестиций в ископаемое топливо не будет сопровождаться соответствующим увеличением поставок альтернативной чистой энергии;
  - необходимы параллельные инвестиции в мероприятия по адаптации к изменению климата и инфраструктуру, особенно в регионах, наиболее уязвимых к климатическим потрясениям;
  - требуются улучшение систем мониторинга климатических рисков, механизмы управления рисками, а также укрепление систем социальной защиты и страхования.
- Финансирование:
  - мобилизация финансирования для адаптации и смягчения последствий изменения климата в странах с низким доходом потребует скоординированных усилий между международными организациями, частными инвесторами, официальными органами стран и донорами.

### Рейтинги суверенного долга и факторы риска
- Анализ основан на «Международном справочнике по страновым рискам» (МССР) и расчетах персонала МВФ.
- Методология:
  - оценка вероятности высокого кредитного рейтинга (нахождение в числе первых 10 процентов суверенных кредитных рейтингов S&P Global в выборке);
  - упорядоченная пробит-регрессия рейтингов по прогнозу отношения долга к ВВП на пять лет вперед;
  - подвыборки по качеству институтов (высокое — верхний (четвертый) квартиль; среднее — третий квартиль; низкое — две нижние квартиля) по индексу политических рисков МССР;
  - выборка: 52 страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны в период с 2002 по 2022 годы;
  - доход на душу населения и уровень безработицы включены в пробит-регрессию в качестве контрольных показателей.
- Иллюстрация взаимосвязи: вероятность высокого рейтинга оценена в зависимости от отношения долга к ВВП и качества институтов (вертикальная шкала вероятности 0,0–0,7; горизонтальная шкала — прогноз отношения долга к ВВП через пять лет в процентах).

### Геоэкономическая фрагментация и торговля
- Наблюдается уже начавшаяся геоэкономическая фрагментация, негативно влияющая на мировую торговлю и рост доходов.
- Метод анализа фрагментации:
  - страны распределены по гипотетическим блокам: блок A — Австралия, Европейский союз, Канада, Новая Зеландия и США; блок B — Китай, Россия и страны, вставшие на сторону России при голосовании в Генеральной Ассамблее ООН 2 марта 2022 года; остальные — неприсоединившиеся;
  - сравниваются средние темпы роста торговых потоков между членами каждого блока в двух периодах: после вторжения в Украину (со II кв. 2022 по III кв. 2023) и пять лет до вторжения (с I кв. 2017 по I кв. 2022).
- Основные эмпирические результаты:
  - общий рост торговли товарами между странами, не входящими в один блок, замедлился примерно на 2,4 процентного пункта больше, чем между странами внутри того же блока;
  - в стратегических секторах (кодами ГС: 28, 29, 30, 38, 84, 85, 87, 88, 90, 93) торговля между странами, не входящими в тот же блок, замедлилась примерно на 4 процентных пункта больше;
  - результаты устойчивы к альтернативным определениям блоков и не зависят исключительно от Китая и США (остаются неизменными при исключении пар стран, где одним из партнеров является либо Китай, либо США).
- Разрыв в торговых связях между Китаем и США:
  - доля Китая в импорте товаров США упала почти на 8 процентных пунктов: с 22 процентов в 2017 году до 14 процентов в 2023 году (данные Бюро переписи США);
  - часть поставок была перераспределена из Китая в другие страны, включая Мексику и Вьетнам;
  - результатом является удлинение цепочек поставок и возможное снижение эффективности.
- Последствия продолжающейся фрагментации:
  - дополнительные ограничения на торговлю могут вызвать снижение эффективности вследствие сокращения специализации, уменьшения выгоды от эффекта масштаба и снижения конкуренции (ссылки на Aiyar et al., 2023).

### Оценка рисков для базовых прогнозов ПРМЭ и доверительные диапазоны
- Методология доверительных диапазонов:
  - модель для стран Группы 20-ти (Andrle et al., 2015) используется для восстановления шоков совокупного спроса и предложения на основе данных об объеме производства, инфляции, директивных ставках и международных ценах на биржевые товары;
  - шоки обследуются непараметрическими методами и возвращаются в модель для создания прогностических распределений;
  - известность показателей за 2023 год сужает распределение вокруг прогнозов на 2024 год по сравнению с октябрем.
- Основные числовые оценки неопределенности:
  - риск снижения темпов роста мировой экономики в 2024 году до уровня менее 2 процентов оценивается менее чем в 10 процентах (по сравнению с 15 процентами в октябре);
  - риск того, что базовая инфляция в 2024 году будет выше, чем в 2023 году, оценивается менее чем в 10 процентах (по сравнению с 15 процентами в октябре);
  - для роста реального ВВП: существует 70-процентная вероятность того, что в 2024 году рост составит от 2,4 до 4,1 процента, а в 2025 году — от 2,2 до 4,3 процента;
  - для общего уровня инфляции: существует 70-процентная вероятность того, что в 2024 году общий уровень инфляции будет примерно на 1,3 процентных пункта выше или ниже, чем прогнозируется в настоящее время;
  - вероятность того, что общий уровень инфляции в 2024 году будет выше, чем в 2023 году, составляет примерно 20 процентов (по сравнению с 25 процентами в октябре).
- Примечание к графическому представлению:
  - веерное распределение неопределенности вокруг базового прогноза представлено интервалами по 5 процентных пунктов, охватывающими 90 процентов распределения.

### Качественные сценарии и количественная оценка рисков
- Сценарии строятся на модели для стран Группы 20-ти; сценарии предполагают эндогенную реакцию денежно-кредитной политики и автоматических бюджетных стабилизаторов, если прямо не указано иное.
- Более быстрое, чем ожидалось, восстановление после пандемии:
  - сценарий предполагает более высокую нормализацию в 2024–2026 годах, чем в базовом сценарии, и увеличение потенциального объема производства;
  - в медианной стране Группы 20-ти совокупная факторная производительность за период увеличивается примерно на 2 процента;
  - доля экономически активного населения повышается, полностью устраняя разрыв, образовавшийся за время пандемии, с увеличением доли экономически активного населения на 0,7 процентного пункта для медианной страны Группы 20-ти;
  - нормализация более выражена в странах с формирующимся рынком, кроме Китая; сценарий не предполагает улучшения со стороны предложения для Китая или США.
- Сценарий изменения налогово-бюджетной политики (отсутствие ожидаемого ужесточения в 2024–2025 годах):
  - в базовых прогнозах ПРМЭ структурный первичный дефицит в медианной стране Группы 20-ти снизится примерно с 1,5 процента потенциального ВВП в 2023 году до нуля к 2028 году;
  - альтернативный сценарий предполагает, что структурный первичный дефицит останется на уровне 2023 года в 2024 году и еще больше увеличится в 2025 году (т. е. некоторое бюджетное стимулирование в 2024–2025 годах по сравнению с базовым сценарием);
  - в результате отсутствия бюджетной консолидации стоимость заимствований в мире повышается начиная с 2025 года;
  - в странах с развитой экономикой с уровнем долга выше 100 процентов ВВП наблюдается рост премий как за долгосрочность, так и за суверенный риск, который к 2026 году достигает пика в 100 базисных пунктов;
  - в странах с формирующимся рынком происходит повышение обеих премий, которое достигает пика в 150 базисных пунктов к 2026 году;
  - в 2026–2027 годах предполагается бюджетная консолидация, более значительная, чем в текущих прогнозах, для частичной компенсации первоначального увеличения расходов и повышения премий; предполагается, что изменение расходов и трансфертов осуществляется в равных частях адресных и общих трансфертов, а автоматические стабилизаторы отключены.
- Сценарий дефляции в Китае:
  - сценарий представляет усиление худшего исхода для Китая по сравнению с октябрем, включая более глубокое сокращение в секторе недвижимости и снижение потребления;
  - базовая инфляция в Китае снижается относительно базового сценария на 1 процентный пункт в 2024 году и на 2 процентных пункта в 2025 и 2026 годах, что приводит к отрицательным показателям базовой инфляции в 2025–2026 годах.

*Источник: текст раздела из документа Международный валютный фонд, апрель 2024.*

### Section 10

### Секция 10

### Сценарии — основные предпосылки и шоки
- Сценарий дефляции в Китае:
  - Снижение инфортационных экспортных цен в Китае: на 2 процентных пункта в 2024 году и на 4 процентных пункта в 2025 и 2026 годах соответственно.
  - Инфляция в Китае снижается устойчиво, но временно; после 2026 года инфляция постепенно вернется к уровню базового сценария.
- Геополитический риск:
  - Цены на нефть повысятся на 15 процентов (умеренный рост по историческим меркам).
  - Средние цены на контейнерные перевозки увеличатся в 2024–2025 годах на 150 процентов.
  - Большая часть прироста стоимости перевозок сосредоточена на маршрутах из Азии в Европу.
  - Цены на нефть и стоимость контейнерных перевозок вернутся к базовому уровню в 2026 году.
- Глобальное расхождение и финансовые условия:
  - Совокупный спрос в США неожиданно повысится: внутренний спрос увеличится в 2024 году на 1,5 процента по сравнению с текущими прогнозами.
  - В Японии в 2024 году внутренний спрос снизится на 0,5 процента.
  - В зоне евро в 2024 году внутренний спрос снизится на 1 процент.
  - Директивные ставки в США в 2024 году будут на 70 базисных пунктов выше, чем в базовом сценарии.
  - Премии за суверенный риск в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, кроме Китая, увеличиваются в 2024–2025 годах на 150 базисных пунктов.
  - Премии за риск по корпоративным облигациям в странах с формирующимся рынком и странах с развитой экономикой повышаются на 75 базисных пунктов в 2024–2025 годах.
  - В 2026 году премии возвращаются к долгосрочным средним значениям.

### Бюджетный импульс (отклонение от базового сценария)
- Процентное изменение по сравнению с тем же периодом предыдущего года структурного первичного дефицита в процентах от потенциального ВВП:
  - Страны с развитой экономикой: 2024 — 0,9; 2025 — 0,8; 2026 — –2,0; 2027 — –1,5.
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны, кроме Китая: 2024 — 0,1; 2025 — 0,3; 2026 — –0,4; 2027 — –0,4.

### Воздействие сценариев на мировой ВВП и инфляцию (2024–2027)
- Представление результатов:
  - Влияние на уровень ВВП показано как отклонения от базового сценария в процентах.
  - Влияние на общий уровень инфляции показано как отклонения от базового сценария в процентных пунктах.
- Сценарий восстановления после пандемии:
  - К 2027 году мировой ВВП увеличится в совокупности на 1,3 процента по сравнению с текущими прогнозами.
  - Влияние на инфляцию близко к нулю (компенсация: рост активности снижает базовую инфляцию, рост цен на нефть повышает общий уровень инфляции).
- Бюджетный сценарий:
  - Первоначально мировой объем производства увеличивается с максимальным увеличением в 0,5 процента в 2025 году.
  - Мировая инфляция в течение 2024–2025 годов в среднем примерно на 30 базисных пунктов выше.
  - Директивные ставки в США повышаются к 2025 году на 100 базисных пунктов относительно базового прогноза.
  - В 2026–2027 годах рост стоимости заимствований и фискальная консолидация приводят к снижению мирового роста: темпы роста в странах с развитой экономикой снижаются примерно на 1 процент по сравнению с текущими прогнозами в 2026 и 2027 годах.
  - В результате в 2026–2027 годах мировая инфляция будет примерно на 60 базисных пунктов ниже; директивные ставки смягчаются и к 2027 году в США будут на 75 базисных пунктов ниже, чем в базовом сценарии.
- Сценарий дефляции в Китае:
  - Мировой ВВП к 2025 году сократится в совокупности на 0,5 процента по сравнению с текущими прогнозами.
  - Вторичные эффекты для стран с развитой экономикой и других стран с формирующимся рынком близки к нулю (компенсация эффектов: снижение мирового спроса vs улучшение условий торговли из-за падения цен экспорта Китая).
  - В период 2024–2026 годов общий уровень инфляции и базовая инфляция в странах с развитой экономикой и странах с формирующимся рынком, кроме Китая, в среднем на 20 базисных пунктов ниже.
  - Директивные ставки за пределами Китая также снижаются; ставки США к 2025 году на 40 базисных пунктов ниже, чем в базовом сценарии.
- Сценарий геополитических рисков:
  - Общий уровень инфляции в мире увеличивается почти на 70 базисных пунктов в 2024 году и остается на 25 базисных пунктов выше базового сценария в 2025 году.
  - Базовая инфляция увеличится примерно на 20–30 базисных пунктов в 2024–2025 годах.
  - Денежно-кредитная политика ужесточивается: ставки в странах с развитой экономикой и в странах с формирующимся рынком в 2025 году будут выше примерно на 30–40 базисных пунктов.
  - Снижение мировой экономической активности до величины до 0,4 процента к 2025 году.
- Сценарий глобального расхождения:
  - В 2024 году доллар укрепляется в номинальном выражении по отношению к валютам стран с развитой экономикой и стран с формирующимся рынком на 2 и 5 процентов соответственно.
  - В 2025 году мировой объем производства снизится на 0,4 процента, а общий уровень инфляции снизится примерно на 25 базисных пунктов по сравнению с базовым прогнозом.

### Динамика рынка биржевых товаров и ключевые ценовые показатели
- Общая динамика:
  - С августа 2023 года по февраль 2024 года цены на основные биржевые товары незначительно снизились, что обусловлено снижением цен на нефть.
- Нефть:
  - После преодоления отметки в 95 долларов США за баррель в конце сентября цены на нефть снизились на 4,2 процента в период с августа 2023 года по февраль 2024 года до среднемесячного 80,70 доллара США.
  - По данным фьючерсных рынков, в 2024 году цены на нефть снизятся на 2,5 процента относительно предыдущего года в среднем до 78,60 доллара США за баррель и продолжат снижаться до 67,50 доллара США в 2029 году.
  - Риски для прогноза цен сбалансированы: риски роста — эскалация конфликта на Ближнем Востоке и атаки на российскую нефтяную инфраструктуру; риски снижения — замедление спроса в Китае и сильный рост предложения стран, не входящих в ОПЕК.
  - Напряженность в Красном море привела к 50-процентному росту мировых фрахтовых ставок на танкеры и к росту тарифов на маршруте с Ближнего Востока в Европу на 200 процентов за период с середины ноября 2023 года по середину марта 2024 года.
  - Цена на российскую нефть со второй половины 2023 года в основном превышала потолок, установленный странами Группы семи, с дисконтом в 15–20 долларов США (по данным Argus).
- Природный газ:
  - В феврале 2024 года на площадке TTF цены в Европе упали на 24,4 процента с августа 2023 года до 8,10 доллара США за млн БТЕ.
  - В Азии цены на СПГ снизились на 24,9 процента.
  - Цены на Henry Hub в США снизились на 32,3 процента.
  - Фьючерсы указывают, что в 2024 году средняя цена на TTF составит 9,45 доллара США, снизится до 8,73 доллара США в 2029 году.
  - По данным Управления энергетической информации США, цены на Henry Hub могут вырасти в среднем с 2,66 доллара США за млн БТЕ в 2024 году до 3,63 доллара США в 2029 году (ожидается рост экспортного потенциала США с 11,4 млрд кубических футов в сутки до 21,1 млрд кубических футов в сутки к 2027 году).
- Металлы:
  - Индекс цен на основные металлы МВФ вырос на 4,7 процента с августа 2023 года по февраль 2024 года.
  - Цены на железную руду повысились на 14,9 процента вследствие рекордного производства стали в Китае.
  - Цены на уран выросли на 75,3 процента до самого высокого уровня с 2007 года.
  - Цены на золото выросли на 5,5 процента.
- Продовольствие:
  - Индекс цен МВФ на продукты питания и напитки вырос на 6,0 процента в период с августа 2023 года по февраль 2024 года.
  - Цены на зерновые снизились на 7,2 процента.
  - Цены на растительные масла снизились на 10,9 процента.
  - Цены на какао выросли на 64,2 процента; на кофе — на 18,2 процента.
  - Цены на каучук подскочили на 39,8 процента.
  - Цены на морепродукты выросли на 25,9 процента.
  - Риски для прогноза цен на продовольствие сбалансированы; риски повышения связаны с перебоями в Черном море и ограничениями на экспорт продовольствия; риски снижения — более высокие, чем ожидалось, урожаи.

### Сила цен и волатильность рынков биржевых товаров
- Волатильность цен увеличилась под воздействием пандемии, войны в Украине и конфликта в секторе Газа и Израиле.
- Волатильность измеряется стандартным отклонением логарифмической разницы в месячных ценах.
- Динамика по категориям (упомянутые индексы и товары):
  - Основные металлы, железная руда, зерновые культуры (включая пшеницу), уголь, природный газ, сырая нефть показали повышенную волатильность в 2020–2023 по сравнению с 1990–2019.

*Источник: расчеты персонала МВФ (Секция 10, текст — из PDF).*

### Section 11

### СПЕЦИАЛЬНЫЙ РАЗДЕЛ ПО БИРЖЕВЫМ ТОВАРАМ РАЗВИТИЕ РЫНКА И СИЛА ЦЕН

### Концентрация рынка и шоки цен на биржевые товары
- Анализ использует ежегодный межстрановой набор данных по сельскохозяйственной продукции, энергоносителям и металлам за период с 1960 по 2021 год.
- Методология опирается на специфические изменения в производстве и потреблении биржевых товаров в отдельных странах для оценки средней эластичности по ценам в мире; такие шоки влияют на мировые цены при высокой концентрации рынка.
- Индексы Херфиндаля-Хиршмана (ИХХ) указывают на высокую концентрацию для многих товаров. Пример: ИХХ производства для пальмового масла составляет 0,4, что примерно в 80 раз превышает значение ИХХ при равных долях всех 195 стран выборки.
- Специфические по странам шоки существенно влияют на колебания мирового производства и потребления, но общие факторы в среднем оказывают более сильное воздействие, особенно в последние десять лет (увеличение роли общих факторов, в частности для промышленных биржевых товаров).
- Объяснение возрастания роли общих факторов: глобальные цепочки поставок и повышенная синхронизация глобальных циклов деловой активности.

### Эластичность предложения
- Металлы, особенно медь и цинк, обычно имеют самую низкую эластичность предложения; для меди и цинка эластичность предложения близка к нулю.
- Сельскохозяйственные биржевые товары демонстрируют наивысшую эластичность предложения. Пример: по зерновым эластичность предложения примерно 0,6, что означает, что повышение цен на 10 процентов приводит к увеличению объема производства на 6 процентов в течение года.
- Различие по типу культур:
  - Многолетние культуры (кофе, пальмовое масло, какао) характеризуются меньшей краткосрочной эластичностью предложения по сравнению с однолетними культурами.
  - Для появления отдачи новых деревьев требуются длительные сроки: обычно 2 года для пальмового масла и 5 лет для какао.
- Эластичность предложения энергетических биржевых товаров, как правило, находится между эластичностью минерального сырья и сельскохозяйственных товаров.
- Долгосрочные динамики: для большинства металлов и энергоносителей кривая эластичности предложения имеет восходящий наклон; статистически значимое повышение зафиксировано для меди.

### Эластичность спроса
- В целом эластичность спроса в меньшей степени определяется товарными группами и больше зависит от специфических характеристик товаров (возможности замещения, эффективность использования, глубина переработки).
- Примеры оценок:
  - Рис — нетипичный: близкая к нулю эластичность спроса по цене; примерно 10 процентов продукции реализуется на международном рынке; цены на рис в Азии обычно субсидируются.
  - Чай, хлопок, пшеница — эластичность спроса превышает 0,4.
  - Сырая нефть и уголь — эластичность спроса ниже 0,2.
  - Медь и цинк — эластичность спроса близка к нулю.
  - Свинец и олово — эластичность спроса составляет от 0,2 до 0,3.
- Трудности быстрого перехода на другие виды топлива отражаются в низкой краткосрочной ценовой эластичности спроса на энергетические товары.

### Динамика реакции спроса и предложения во времени
- Реакция спроса и предложения на шоки со временем повышается по мере адаптации рынков.
- Долгосрочные мультипликаторы показывают различия по товарам:
  - Для большинства сельскохозяйственных товаров реакция предложения в течение пятилетнего периода остается неизменной; многолетние культуры демонстрируют статистически значимое сильное повышение примерно через два–три года.
  - Для большинства металлов и энергоносителей мультипликаторы предложения растут на более длительных горизонтах (значимо для меди).
  - Оценки реакции спроса менее точны; металлы демонстрируют наиболее значительный рост мультипликаторов на длительных горизонтах, тогда как для большинства сельскохозяйственных товаров мультипликаторы спроса не увеличиваются существенно.
- В результате спрос и предложение сельскохозяйственных товаров в целом более чувствительны к шокам, чем в случае полезных ископаемых и энергетических товаров; при этом сельскохозяйственные товары показывают меньшую волатильность цен по сравнению с металлами и энергетическими товарами.

### Выводы и рекомендации для экономической политики
- Общий вывод: спрос на биржевые товары и их предложение, как правило, неэластичны по цене, но есть важные различия по товарам и по горизонту реакции.
- Конкретные наблюдения:
  - Предложение сельскохозяйственных многолетних культур более неэластично, чем предложе ние однолетних культур (влияние на динамику цен, например, после начала войны в Украине).
  - Спрос и предложение минерального сырья особенно неэластичны; энергетические товары занимают промежуточное положение.
  - Спрос и предложение минерального сырья и энергетических товаров со временем становятся более эластичными.
- Политические рекомендации:
  - Странам, подверженным шокам на рынках биржевых товаров с низкой эластичностью (особенно металлов), рекомендуется создать бюджетные резервы и возможности для мер денежно-кредитной политики для подготовки к более серьезным последствиям возможных шоков.
  - Замена энергетических и сельскохозяйственных субсидий целевыми трансфертами может повысить эластичность спроса и предложения многих биржевых товаров и снизить волатильность цен.
  - Международная торговля может играть заметную роль в сглаживании сырьевых шоков и защите от их экономических последствий; это важно в условиях роста геополитической напряженности и фрагментации торговли, а также для критически важных для энергетического перехода полезных ископаемых.

*Источник: текстовый материал раздела из публикации Международного валютного фонда, Апрель 2024.*

### Section 12

### text - Section 12

### Страны Западного полушария — ключевые показатели (реальный ВВП; потребительские цены; сальдо счета текущих операций; безработица)
- Северная Америка: 2,5; 2,6; 1,9; 4,2; 3,0; 2,1; –2,7; –2,2; –2,2. . .. . .. . .
- США: 2,5; 2,7; 1,9; 4,1; 2,9; 2,0; –3,0; –2,5; –2,5; 3,6; 4,0; 4,2
- Мексика: 3,2; 2,4; 1,4; 5,5; 4,0; 3,3; –0,3; –0,8; –0,8; 2,8; 2,8; 3,2
- Канада: 1,1; 1,2; 2,3; 3,9; 2,6; 1,9; –0,6; 0,3; 0,4; 5,4; 4,3; 6,3
- Пуэрто-Рико: –0,7; –0,2; 0,0; 2,8; 1,9; 2,3. . .. . .. . .; 6,9; 6,7; 6,6
- Южная Америка (агрегат): 1,5; 1,4; 2,7; 19,7; 24,7; 10,1; –1,7; –1,2; –1,4. . .. . .. . .
- Бразилия: 2,9; 2,2; 2,1; 4,6; 4,1; 3,0; –1,3; –1,4; –1,5; 8,0; 8,0; 7,9
- Аргентина: –1,6; –2,8; 5,0; 133,5; 249,8; 59,8; –3,5; 0,9; 0,9; 6,6; 8,0; 7,5
- Колумбия: 0,6; 1,1; 2,5; 11,7; 6,4; 3,6; –2,7; –3,0; –3,3; 10,1; 9,9; 9,6
- Чили: 0,2; 2,0; 2,5; 7,6; 3,2; 3,0; –3,5; –3,9; –3,7; 8,8; 8,7; 8,1
- Перу: –0,6; 2,5; 2,7; 6,3; 2,3; 2,3; 0,6; –1,1; –1,4; 6,8; 6,6; 6,5
- Эквадор: 2,3; 0,1; 0,8; 2,2; 1,4; 1,5; 1,2; 0,9; 1,2; 3,7; 4,2; 4,0
- Венесуэла: 4,0; 4,0; 3,0; 337,5; 100,0; 150,0; 3,4; 4,7; 4,0. . .. . .. . .
- Боливия: 2,5; 1,6; 2,2; 2,6; 4,5; 4,5; –5,0; –5,7; –5,8; 4,9; 5,0; 5,1
- Парагвай: 4,5; 3,8; 3,8; 4,6; 3,8; 3,8; 0,2; 0,6; 1,5; 6,2; 6,0; 6,0
- Уругвай: 0,4; 3,7; 2,9; 5,9; 5,8; 5,8; –3,9; –3,6; –3,2; 8,3; 8,1; 8,0
- Центральная Америка (агрегат): 4,2; 3,9; 3,8; 4,1; 3,0; 3,3; –0,5; –1,5; –1,8. . .. . .. . .
- Карибский бассейн (агрегат): 8,3; 9,7; 6,9; 12,8; 6,8; 6,5; 2,6; 3,0; 2,1. . .. . .. . .
- Латинская Америка и Карибский бассейн (агрегат): 2,3; 2,0; 2,5; 14,4; 16,7; 7,7; –1,2; –1,0; –1,2. . .. . .. . .
- Восточно-Карибский валютный союз: 4,8; 4,3; 3,3; 3,9; 2,3; 2,0; –12,3; –11,2; –9,9. . .. . .. . .

Примечания, включённые в таблицу:
- Изменения потребительских цен показаны в среднем за год.
- Венесуэла не включается в агрегированные показатели по региону.
- В процентах ВВП: сальдо счета текущих операций.
- В процентах: безработица; национальные определения безработицы могут различаться.
- Некоторые данные основаны на финансовых годах; см. перечень исключительных отчетных периодов в таблице F «Статистического приложения».

### Ближний Восток и Центральная Азия — ключевые показатели (реальный ВВП; потребительские цены; сальдо счета текущих операций; безработица)
- Ближний Восток и Центральная Азия (агрегат): 2,0; 2,8; 4,2; 16,7; 15,5; 11,8; 4,0; 1,8; 1,4. . .. . .. . .
- Экспортеры нефти (агрегат): 2,1; 2,8; 4,4; 11,4; 10,3; 9,1; 6,4; 4,0; 3,1. . .. . .. . .
- Саудовская Аравия: –0,8; 2,6; 6,0; 2,3; 2,3; 2,0; 3,9; 0,5; –0,6. . .. . .. . .
- Иран: 4,7; 3,3; 3,1; 41,5; 37,5; 32,5; 4,4; 3,6; 3,4; 9,0; 8,9; 8,8
- Объединенные Арабские Эмираты: 3,4; 3,5; 4,2; 1,6; 2,1; 2,1; 0,9; 3,7; 8,6; 9, . . .. . .. . .
- Казахстан: 5,1; 3,1; 5,6; 14,6; 8,7; 7,0; –3,8; –4,5; –2,7; 4,8; 4,8; 4,8
- Алжир: 4,2; 3,8; 3,1; 9,3; 7,6; 6,4; 2,2; 0,1; –1,5. . .. . .. . .
- Ирак: –2,2; 1,4; 5,3; 4,4; 4,0; 4,0; 2,6; –3,6; –5,1. . .. . .. . .
- Катар: 1,6; 2,0; 2,0; 3,1; 2,6; 2,4; 18,7; 15,6; 13,2. . .. . .. . .
- Кувейт: –2,2; –1,4; 3,8; 3,6; 3,2; 2,7; 32,8; 30,1; 27,1; 7,1. . .. . .. . .
- Оман: 1,3; 1,2; 3,1; 0,9; 1,3; 1,5; 1,8; 2,7; 2,1. . .. . .. . .
- Азербайджан: 1,1; 2,8; 2,3; 8,2; 3,5; 5,0; 9,9; 8,5; 8,1; 5,6; 5,5; 5,5
- Туркменистан: 2,0; 2,3; 2,3; –1,7; 5,0; 7,9; 4,8; 4,1; 2,8. . .. . .. . .
- Бахрейн: 2,6; 3,6; 3,2; 0,1; 1,4; 1,8; 6,3; 6,9; 5,3. . .. . .. . .
- Импортеры нефти (агрегат): 1,8; 2,7; 4,0; 25,7; 24,5; 16,3; –2,9; –4,6; –3,5. . .. . .. . .
- Египет: 3,8; 3,0; 4,4; 24,4; 32,5; 25,7; –1,2; –6,3; –2,4; 7,2; 7,1; 7,0
- Пакистан: –0,2; 2,0; 3,5; 29,2; 24,8; 12,7; –0,7; –1,1; –1,2; 8,5; 8,0; 7,5
- Марокко: 3,0; 3,1; 3,3; 6,1; 2,2; 2,5; –1,5; –2,6; –2,9; 13,0; 12,0; 11,5
- Узбекистан: 6,0; 5,2; 5,4; 10,0; 11,6; 9,7; –4,9; –4,9; –4,5; 8,4; 7,9; 7,4
- Судан: –18,3; –4,2; 5,4; 171,5; 145,5; 62,7; –5,4; –6,9; –11,0; 46,0; 49,5; 48,2
- Тунис: 0,4; 1,9; 1,8; 9,3; 7,4; 6,9; –2,5; –3,5; –3,7; 16,4. . .. . ..
- Иордания: 2,6; 2,6; 3,0; 2,2; 2,7; 2,4; –7,0; –6,3; –4,5. . .. . .. . .
- Грузия: 7,5; 5,7; 5,2; 2,5; 2,6; 4,2; –4,3; –5,8; –5,6; 16,4; 15,7; 16,0
- Армения: 8,7; 6,0; 5,2; 2,0; 3,1; 3,7; –1,9; –2,8; –3,6; 12,5; 13,0; 13,5
- Таджикистан: 8,3; 6,5; 4,5; 3,7; 4,9; 6,3; –0,7; –2,1; –2,2. . .. . .. . .
- Кыргызская Республика: 4,2; 4,4; 4,2; 10,8; 6,7; 6,6; –30,4; –9,5; –8,0; 9,0; 9,0; 9,0
- Западный берег и Газа: –6,1. . .. . .; 5,9. . .. . .; –13,1. . .. . .; 28,7. . .. . .
- Мавритания: 4,8; 5,1; 5,5; 4,9; 2,8; 4,0; –11,2; –11,7; –9,2. . .. . .. . .

Агрегаты и справочные показатели:
- Кавказ и Центральная Азия: 4,9; 3,9; 4,8; 9,7; 7,7; 7,1; –1,5; –1,9; –1,3. . .. . .. . .
- Ближний Восток, Северная Африка, Афганистан и Пакистан (агрегат): 1,6; 2,6; 4,1; 17,7; 16,6; 12,4; 4,8; 2,4; 1,8. . .. . .. . .
- Ближний Восток и Северная Африка (агрегат): 1,9; 2,7; 4,2; 16,0; 15,4; 12,4; 5,3; 2,7; 2,1. . .. . .. . .
- Израиль (отдельно отражён): 2,0; 1,6; 5,4; 4,2; 2,4; 2,5; 4,7; 5,6; 4,2; 3,5; 3,7; 3,8

Примечания, включённые в таблицу:
- Изменения потребительских цен показаны в среднем за год.
- Включения и исключения стран (Йемен, Ливия, Джибути, Ливан, Сомали, Афганистан, Сирия) указаны в примечаниях таблицы.
- См. специальные примечания по Западному берегу и сектору Газа, Израилю и Судану.

### Африка к югу от Сахары — ключевые показатели (реальный ВВП; потребительские цены; сальдо счета текущих операций; безработица)
- Африка к югу от Сахары (агрегат): 3,4; 3,8; 4,0; 16,2; 15,3; 12,4; –2,8; –2,8; –2,6. . .. . .. . .
- Экспортеры нефти (агрегат): 2,4; 3,2; 2,9; 21,2; 23,7; 19,7; 0,9; 1,6; 1,0. . .. . .. . .
- Нигерия: 2,9; 3,3; 3,0; 24,7; 26,3; 23,0; 0,3; 0,6; –0,1. . .. . .. . .
- Ангола: 0,5; 2,6; 3,1; 13,6; 22,0; 12,8; 3,1; 4,9; 4,6. . .. . .. . .
- Габон: 2,3; 2,9; 2,7; 3,6; 2,1; 2,2; 4,2; 4,2; 4,0. . .. . .. . .
- Чад: 4,4; 2,9; 3,7; 2,7; 3,1; 3,1; –2,5; –2,3; –3,0. . .. . .. . .
- Экваториальная Гвинея: –5,9; 0,5; –4,6; 2,5; 4,4; 4,1; –1,3; –2,7; –2,7. . .. . .. . .
- Страны со средним доходом (агрегат): 2,8; 3,2; 3,6; 9,0; 6,8; 5,2; –3,2; –2,7; –2,4. . .. . .. . .
- Южная Африка: 0,6; 0,9; 1,2; 5,9; 4,9; 4,5; –1,6; –1,8; –1,9; 32,8; 33,5; 33,9
- Кения: 5,5; 5,0; 5,3; 7,7; 6,6; 5,5; –3,9; –4,3; –4,2. . .. . .. . .
- Гана: 2,3; 2,8; 4,4; 37,5; 22,3; 11,5; –1,7; –1,9; –2,2. . .. . .. . .
- Кот-д’Ивуар: 6,2; 6,5; 6,4; 4,4; 3,8; 3,0; –6,0; –3,8; –2,6. . .. . .. . .
- Камерун: 4,0; 4,3; 4,5; 7,2; 5,9; 5,5; –2,8; –2,8; –2,8. . .. . .. . .
- Замбия: 4,3; 4,7; 4,8; 11,0; 11,4; 7,8; –1,8; 3,7; 5,2. . .. . .. . .
- Сенегал: 4,1; 8,3; 10,2; 5,9; 3,9; 2,0; –15,1; –8,9; –4,8. . .. . .. . .
- Страны с низким доходом (агрегат): 5,4; 5,5; 5,8; 21,8; 19,0; 15,4; –5,6; –5,7; –5,2. . .. . .. . .
- Эфиопия: 7,2; 6,2; 6,5; 30,2; 25,6; 18,2; –2,9; –2,6; –1,7. . .. . .. . .
- Танзания: 5,0; 5,5; 6,0; 4,0; 4,0; 4,0; –5,3; –4,2; –3,6. . .. . .. . .
- Демократическая Республика Конго: 6,1; 4,7; 5,7; 19,9; 17,2; 8,5; –5,4; –4,1; –3,2. . .. . .. . .
- Уганда: 4,8; 5,6; 6,5; 5,4; 3,8; 4,9; –7,7; –7,3; –7,6. . .. . .. . .
- Буркина-Фасо: 3,6; 5,5; 5,8; 0,9; 2,1; 2,0; –7,9; –5,7; –4,1. . .. . .. . .
- Мали: 4,5; 4,0; 4,5; 2,1; 1,0; 2,0; –9,0; –5,1; –4,4. . .. . .. . .

Примечания, включённые в таблицу:
- Включения экспортёров нефти: Республика Конго и Южный Судан.
- Включения стран со средним доходом и низким доходом перечислены в примечаниях таблицы.

### Сводные данные о реальном мировом объеме производства на душу населения (годовое изменение в процентах; международные доллары 2017 г. ППС)
- Период средних значений и прогнозов (в порядке столбцов): Среднее 2006–2015; 2016; 2017; 2018; 2019; 2020; 2021; 2022; 2023; 2024; 2025
- Весь мир: 2,1; 1,9; 2,5; 2,5; 1,7; –3,9; 5,5; 2,5; 2,6; 2,2; 2,2
- Страны с развитой экономикой (агрегат): 0,9; 1,3; 2,1; 1,9; 1,4; –4,5; 5,6; 2,2; 1,1; 3,1; 1,4
- США: 0,8; 1,1; 1,8; 2,4; 2,0; –3,0; 5,5; 1,6; 2,0; 2,1; 1,3
- Зона евро (сумма по странам зоны евро): 0,5; 1,6; 2,4; 1,6; 1,3; –6,4; 6,0; 3,2; 0,1; 0,5; 1,2
- Германия: 1,4; 1,4; 2,3; 0,7; 0,8; –3,9; 3,1; 1,1; –1,2; 0,1; 1,3
- Франция: 0,4; 0,8; 2,0; 1,5; 1,4; –7,8; 5,9; 2,2; 0,6; 0,5; 1,2
- Италия: –0,9; 1,5; 1,8; 1,1; 0,7; –8,7; 9,1; 4,3; 1,2; 0,8; 0,9
- Испания: –0,1; 2,9; 2,8; 1,9; 1,2; –11,6; 6,5; 5,1; 2,1; 1,0; 1,7; 0
- Япония: 0,6; 0,8; 1,8; 0,8; –0,2; –3,9; 2,8; 1,2; 2,4; 1,3; 1,5
- Соединенное Королевство: 0,4; 1,1; 2,0; 0,8; 1,1; –10,7; 8,4; 3,6; –0,3; 0,0; 1,1
- Канада: 0,6; 0,0; 1,8; 1,3; 0,4; –6,1; 4,7; 2,1; –1,7; –1,1; 1,0
- Другие страны с развитой экономикой (без G7 и страны зоны евро): 2,1; 1,8; 2,5; 2,0; 1,2; –2,2; 5,9; 1,8; 0,9; 1,5; 2,0
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (агрегат): 4,0; 2,8; 3,3; 3,3; 2,3; –3,1; 5,8; 3,0; 3,7; 3,1; 3,1
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии: 6,7; 5,8; 5,8; 5,7; 5,6; –1,3; 6,9; 3,9; 5,1; 4,6; 4,3
- Китай: 9,0; 6,2; 6,4; 6,3; 5,6; 2,1; 8,4; 3,1; 4,3; 5,1; 4,2
- Индия: 5,3; 7,0; 5,6; 5,3; 2,8; –6,7; 8,8; 6,3; 7,0; 5,8; 5,5
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы: 2,9; 1,5; 3,9; 3,4; 2,3; –1,6; 7,6; 2,1; 3,8; 3,8; 2,5
- Россия: 2,4; 0,0; 1,7; 2,8; 2,2; –2,5; 6,4; –1,8; 3,9; 5,6; 2,0
- Латинская Америка и Карибский бассейн (агрегат): 1,8; –1,9; 0,3; 0,2; –0,9; –8,1; 6,4; 3,4; 1,4; 1,1; 1,6
- Бразилия: 1,9; –3,8; 0,8; 1,3; 0,7; –3,7; 4,2; 2,5; 2,3; 1,6; 1,6
- Мексика: 0,5; 0,8; 0,9; 1,0; –1,2; –9,3; 5,3; 1,3; 2,3; 1,5; 0,6
- Ближний Восток и Центральная Азия (агрегат): 1,4; 1,8; 0,1; 0,8; –0,1; –4,5; 2,7; 3,2; 3,6; 1,0; 2,4
- Саудовская Аравия: 0,3; –1,9; 0,8; 5,9; 1,5; –8,1; 7,7; 2,8; –2,7; 0,5; 3,9
- Африка к югу от Сахары: 2,1; –1,3; 0,1; 0,6; 0,5; –4,3; 2,1; 1,3; 0,8; 1,2; 1,4
- Нигерия: 3,6; –4,2; –1,8; –0,7; –0,4; –4,3; 1,1; 0,7; 0,3; 0,8; 0,5
- Южная Африка: 1,1; –0,8; –0,3; 0,1; –1,2; –7,3; 3,8; 1,1; –0,9; –0,6; –0,3

Справочные агрегаты:
- Европейский союз: 0,8; 1,8; 2,9; 2,1; 1,7; –5,8; 6,2; 3,4; 0,4; 0,9; 1,6
- ASEAN-5 (Индонезия, Малайзия, Сингапур, Таиланд, Филиппины): 3,7; 3,6; 4,1; 3,9; 3,2; –5,4; 3,3; 4,5; 3,1; 3,5; 3,7
- Ближний Восток и Северная Африка: 1,0; 2,2; –0,5; 0,5; –0,6; –4,9; 2,8; 3,2; 0,0; 0,9; 2,5
- Страны с формирующимся рынком и страны со средним доходом: 4,2; 3,1; 3,6; 3,7; 2,6; –2,9; 6,5; 3,4; 3,4; 3,4; 3,4
- Развивающиеся страны с низким доходом: 3,1; 0,9; 2,0; 2,2; 2,1; –1,9; 1,7; 1,8; 2,7; 2,4; 2,8

Примечания к таблице:
- Данные по некоторым странам основаны на финансовых годах. См. перечень стран с исключительными отчетными периодами в таблице F «Статистического приложения».
- Данные по зоне евро рассчитаны как сумма сальдо по отдельным странам зоны евро.
- ASEAN-5 включают Индонезия, Малайзия, Сингапур, Таиланд и Филиппины.
- См. специальное примечание по Индии в разделе «Примечания к данным по странам».

*Источник: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf*

### Section 13

### ОЩУТИМЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ? ОТСЛЕЖИВАНИЕ РАСПРОСТРАНЕНИЯ ВЛИЯНИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА РЫНКЕ ЖИЛЬЯ

### Введение и контекст
- За последние два года центральные банки во всем мире значительно повысили директивные ставки.
- Повышение ставок ожидалось привести к замедлению экономического роста или рецессии, однако мировая экономика продолжила стабильно расти; в то же время в некоторых странах рост экономики замедлился.
- Основная цель главы: исследовать воздействие денежно-кредитной политики в разных странах и в разные периоды сквозь призму ипотечных кредитов и рынка жилья.
- Ключевые наблюдения о передаче денежно-кредитной политики из литературы:
  - Передача варьируется по странам; макроэкономические последствия наступают через некоторое время (часто приводятся оценки, что максимальная реакция отмечается примерно через два года).
  - Наблюдается несимметричность воздействия: повышение директивных ставок оказывает более сильное воздействие, чем аналогичное снижение.

### Вопросы, на которые отвечает глава
- Каково текущее состояние рынков недвижимости и ипотеки? Как они изменились после мирового финансового кризиса, пандемии и недавнего ужесточения денежно-кредитной политики?
- С концептуальной точки зрения, какие существуют каналы передачи воздействия денежно-кредитной политики через рынки жилья? Как эти каналы связаны с характеристиками рынков ипотеки и жилья?
- Как каналы рынка жилья различаются в разных странах?
- Ослабли ли каналы рынка жилья в последние годы?

### Данные и методология
- Используются новые данные:
  - о неожиданных изменениях денежно-кредитной политики, не соответствующих предсказаниям аналитиков, чтобы выявить изменения процентных ставок, обусловленные внешними причинами;
  - о доле ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой в разных странах на основе информации, собранной из открытых источников и полученной от официальных органов стран;
  - новый региональный набор данных о ценах на жилье и реальной активности.
- Моделирование позволяет оценить совокупное воздействие доли ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой и нормативных ограничений отношения суммы кредита к стоимости залога (ОКЗ).
- Применяемые методы основаны на работах Jordà (2005), Stock and Watson (2018) и Chen et al. (2023).

### Основные выводы (сохранены формулировки и перечисления)
- За последние несколько десятилетий рынки ипотечного кредитования и недвижимости претерпели ряд изменений:
  - в начале наблюдаемого в последнее время цикла повышения процентных ставок и после длительного периода низких ставок процентные платежи по ипотеке во многих странах были рекордно низкими, средний срок погашения — длительным, а средняя доля ипотечных кредитов с фиксированной ставкой — высокой;
  - низкие ставки наряду со структурными изменениями, вызванными пандемией и связанными с ней периодами самоизоляции, привели к быстрому росту цен на жилье;
  - цены на жилую недвижимость по-прежнему значительно превышают допандемический уровень, но в настоящее время стабилизировались, а в некоторых странах даже снизились в 2023 году; опыт стран существенно различается.
- Каналы передачи воздействия денежно-кредитной политики через рынки жилья значительно различаются в разных странах. Имеют значение характеристики рынка ипотеки:
  - передача воздействия денежно-кредитной политики сильнее в тех странах, где:
    1) менее распространены ипотечные кредиты с фиксированной процентной ставкой (ИФС);
    2) покупатели жилья привлекают больше заемных средств вследствие менее ограничительных нормативных лимитов ОКЗ;
    3) домашние хозяйства имеют высокую задолженность.
  - Моделирование показывает, что эти эффекты усиливают друг друга.
  - Ограничительные нормативные лимиты ОКЗ и задолженность домашних хозяйств могут в краткосрочной перспективе еще больше ослабить передачу воздействия, задерживая ее.
- Имеют значение характеристики рынка жилья:
  - передача воздействия денежно-кредитной политики сильнее в тех странах, где:
    1) предложение жилья более ограничено;
    2) цены на жилье в последнее время завышены.
  - В главе приводятся некоторые свидетельства того, что эти две характеристики рынка жилья усиливают передачу воздействия денежно-кредитной политики при ее ужесточении в большей степени, чем при смягчении.
  - С другой стороны, высокая доля ИФС сильнее смягчает передачу воздействия в цикле ужесточения.
- В последнее время каналы передачи воздействия через рынки жилья в ряде стран ослабли:
  - события после мирового финансового кризиса и во время пандемии ослабили эти каналы во многих странах: увеличилась доля ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой, ужесточились нормативные ограничения ОКЗ, а население переместилось в районы с менее ограниченным предложением;
  - в некоторых случаях это уравновешивается ростом цен на жилье в тех районах, где цены уже завышены, и ростом задолженности домашних хозяйств, что усиливает воздействие денежно-кредитной политики.

### Ограничения анализа
- Эмпирический анализ ограничен доступностью данных по странам и по различным периодам (например, недостаток данных препятствует анализу арендной платы).
- Глава подробно изучает роль жилой недвижимости и характеристик ипотечных кредитов домашних хозяйств; другие каналы передачи воздействия не рассматриваются. Авторы абстрагируются от того, разделяют ли бремя изменения процентных ставок банки или государственные органы.
- Технически невозможно собрать все характеристики в рамках одной основы, поэтому при анализе могут не учитываться эффекты общего равновесия.

### Структура главы (далее в тексте)
- Тенденции на рынках ипотечного кредитования и жилья.
- Концептуальная основа для связи воздействия денежно-кредитной политики с характеристиками ипотечного кредитования и рынка жилья.
- Эмпирические свидетельства различий каналов передачи воздействия в разных странах.
- Оценка изменений степени влияния каналов рынка жилья в последние годы.

*Международный валютный фонд | Апрель 2024 — раздел главы 2 (текст на русском языке).*

### Section 14

### Section 14

### Ужесточение денежно-кредитной политики и недвижимость: контекст и упрощенные факты
- Наблюдаются изменения на рынках недвижимости и ипотечного кредитования после мирового финансового кризиса и во время пандемии, которые вместе с расхождением цен на жилье в разных странах помогают понять эффективность денежно-кредитной политики.
- Центробанки снизили процентные ставки сразу после мирового финансового кризиса; в 2010‑е годы директивные ставки оставались низкими и в странах с развитой экономикой снижались почти до нуля на фоне слабого экономического роста и низкой инфляции (см. Рис. 2.1).
- В 2020 году пандемия спровоцировала очередной раунд снижения директивных ставок и расширения программ покупки активов; это помогло удерживать долгосрочные ставки на низком уровне.
- Многие домохозяйства воспользовались низкими ставками для взятия недорогого ипотечного кредита; к началу недавнего цикла повышения ставок эффективные ставки по ипотечным кредитам во многих странах достигли самого низкого уровня за несколько десятилетий (стр. 50).
- Примеры эффективных ставок: во Франции, Германии и США в начале 2022 года эффективные ставки по ипотечным кредитам достигли 1,5, 1,7 и 3,3 процента соответственно после снижения с 4,0, 4,5 и 4,5 процента в 2011 году соответственно.
- Ипотечные кредиты с фиксированной процентной ставкой получили большее распространение, а ипотечные кредиты стали долгосрочными (см. рис. 2.13 и пояснения к нему).
- Макропруденциальная политика ужесточена во многих странах после мирового финансового кризиса с целью ограничения рискованного кредитования; к началу 2010‑х годов средняя кредитоспособность и долговая нагрузка домохозяйств в целом улучшились.
- Во время пандемии сочетание низких ставок и структурных изменений привело к быстрому росту цен на жилье во всем мире, во многих странах цены росли быстрее, чем доходы (см. рис. 2.2 и рис. 2.2.2 в онлайн‑приложении), что снизило доступность жилья и повысило арендную плату.
- В США цены на жилье сильнее выросли в пригородах, чем в центральных городских районах; в Дании, Франции и Соединенном Королевстве сильнее всего цены выросли в местах с возможностью активного отдыха (Gupta et al., 2022; Biljanovska and Dell’Ariccia, 2023; Li and Su, 2023).
- Структурные изменения пандемии (например, удаленная работа) ухудшили сектор коммерческой недвижимости; снижение цен на офисные помещения в США сохраняется даже после возобновления экономической деятельности (рис. 2.3).
- Рост стоимости заимствований создает дополнительную напряженность из‑за необходимости со временем рефинансировать ранее выданные кредиты с низкими ставками.

### Рынки недвижимости после мирового финансового кризиса и во время пандемии — эмпирические наблюдения
- Номинальные директивные ставки и медианы по группам стран показаны на Рис. 2.1 (2005–2023).
- Номинальные цены на жилье в странах с развитой экономикой и в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах показаны на Рис. 2.2 (индекс, 2005 год = 100); вертикальная линия соответствует I кв. 2020 года, началу пандемии.
- Цены на коммерческую недвижимость (процентное изменение номинальных цен на коммерческую недвижимость на уровне городов с I кв. 2019 года) показаны на Рис. 2.3 (данные MSCI; медианная капитальная стоимость в 46–47 городах в 8–11 странах с развитой экономикой).
- В ходе недавнего ужесточения политики:
  - Рост стоимости заимствований замедлил строительную активность и сократил предложение, которое уже было недостаточным после мирового финансового кризиса (см. Рис. 2.2.3 в онлайн‑приложении).
  - Высокая инфляция, особенно цен на сырье, вызвала резкий рост стоимости строительства (рис. 2.2.5 в онлайн‑приложении).
  - Повышенные ставки по новым ипотечным кредитам сократили операции с жильем в большинстве стран, особенно там, где домовладельцы имеют ипотечные кредиты с низкой фиксированной ставкой и неохотно продавали (например, Fonseca and Liu, 2023).
- Различия в динамике цен на жилье между странами:
  - С начала текущего цикла повышения ставок номинальные цены на жилье снизились примерно в трети стран выборки (редкое явление), но продолжали расти в других странах (рис. 2.4).
  - В конце 2023 года цены на жилье в большинстве стран оставались повышенными.
  - Потребление домашних хозяйств менялось по‑разному в разных странах: в некоторых странах цены на жилье и потребление одновременно повышались (например, COL, HUN), в других — снижались (например, DEU, SWE, USA показаны в Рис. 2.4).

### Рынки недвижимости дают представление о различном воздействии ужесточения политики
- Общие черты реакции рынков недвижимости на синхронное и широкомасштабное ужесточение политики:
  - Сокращение строительной активности и предложения жилья.
  - Рост стоимости строительства из‑за высокой инфляции цен на сырье.
  - Сокращение операций с жильем вследствие повышенных ставок по новым ипотечным кредитам.
- Существенные кросс‑страновые различия в движении цен на жилье и потребления указывают на неоднородность передачи денежно‑кредитной политики; формальное исследование рынков жилья может помочь выявить причины этих различий.

### Каналы передачи воздействия денежно-кредитной политики через рынки жилья (схема на Рис. 2.5)
- В большинстве стран потребление домашних хозяйств и инвестиции в жилую недвижимость в совокупности составляют около 70 процентов ВВП (см. Рис. 2.2.1 в онлайн‑приложении).
- Представлены упрощенные каналы передачи (см. Рис. 2.5):
  1. Канал денежных потоков — рост директивных ставок напрямую подавляет потребление домовладельцев с ипотекой с корректируемой ставкой и ограниченным доступом к кредитам; действует и в странах с высокой долей фиксированных ставок, если рефинансирование доступно и не дорого.
  2. Канал ожиданий/премии за риск — изменения ожиданий относительно будущих цен на жилье и денежно‑кредитной политики влияют на спрос сейчас; снижение ожиданий цен усиливает спад спроса и повышает ставки по ипотеке через повышенный риск менее ликвидного залога.
  3. Канал благосостояния — сокращение цен на жилье уменьшает богатство домохозяйств и сокращает потребление.
  4. Канал залогового обеспечения — падение цен на жилье сокращает заемные возможности, так как жилье служит залогом, что дополнительно ограничивает потребление.
  5. Канал процентных ставок — повышение директивных ставок поднимает ставки по ипотечным кредитам, снижая спрос на кредиты и жилье.
  6. Канал банковского кредитования — более высокая стоимость финансирования банков или сокращение депозитов приводит к уменьшению кредитования.
  7. Канал баланса — кредиторы сокращают кредитование домашних хозяйств, связанных с повышенным риском, из‑за снижения чистой стоимости активов заемщиков.
- Взаимодействие каналов:
  - Канал денежных потоков (1) усиливается, если действует канал процентных ставок (5); будет сильнее там, где фиксированных ипотек мало, задолженность домохозяйств выше и макропруденциальные ограничения менее строгие.
  - Канал ожиданий/премии за риск (2) сильнее в регионах с быстрым ростом цен и ограничениями предложения.
  - Каналы благосостояния и залогового обеспечения (3 и 4) более выражены там, где задолженность домохозяйств выше и ограничения отношения суммы кредита к стоимости залога более мягкие; эффект усиливается при более ограниченном предложении жилья.
  - Канал процентных ставок (5) будет слабее, если нормативные ограничения суммы кредита к стоимости залога более строгие, так как заимствования смещаются в сторону более обеспеченных домохозяйств.
- На передачу воздействия влияют также характеристики банковского сектора (конкуренция, регулирование, управление рисками, размер), жилищная политика (налоги на недвижимость, субсидии на аренду) и доля покупок нерезидентами; эти темы не рассматриваются в данной главе.
- Примечание: на рисунке 2.5 не учитывается влияние на арендную плату или воздействие нетрадиционной денежно‑кредитной политики; также возможны вторичные эффекты от потребления и инвестиций обратно на цены и кредит.

*Источник: персонал МВФ.*

### Section 15

### text - Section 15

### Эмпирический подход
- Применяется система инструментальных переменных на основе локальных прогнозов (Stock and Watson, 2018).
- Выделены две подсекции: оценка характеристик ипотечного рынка (группа из 33 стран) и оценка характеристик рынка жилья на региональном наборе данных.
- Контрольные показатели включают фиксированные эффекты времени и страны, а также запаздывания изменений зависимой переменной и других макроэкономических результатов (подробности в онлайн-приложениях).
- Для учета реакции директивных ставок на экономическую активность используются шоки монетарной политики, основанные на отклонениях фактических решений по ставкам от ожиданий аналитиков; результаты устойчивы к шокам, очищенным от информационных эффектов по методу Bauer and Swanson (2023).

### Характеристики ипотечного кредитования — выбор переменных
- В исследовании рассматриваются три характеристики рынка ипотечного кредитования:
  - доля ИФС в общем объеме непогашенных ипотечных кредитов;
  - нормативные ограничения на размер ипотечных кредитов по отношению к стоимости жилья (ОКЗ);
  - отношение задолженности домашних хозяйств к ВВП.
- Определение ИФС: ипотечные кредиты считаются кредитами с фиксированной ставкой, если размер номинальных платежей по ним не меняется в течение года.
- Отмечается значительная межстрановая неоднородность:
  - ИФС редко или отсутствуют в некоторых странах (пример: Финляндия, Южная Африка) и преобладают в других (Бельгия, Мексика, США).
  - Ограничения ОКЗ: в Корее ОКЗ могут достигать 45 процентов; в некоторых странах ОКЗ достигают 100 процентов и более (Франция, Германия, США).
  - Отношение долга домашних хозяйств к ВВП: в Чили, Колумбии, Израиле — менее 50 процентов ВВП; в Австралии, Канаде, Норвегии — превышает 100 процентов ВВП.
- Выборка для графика охватывает период с IV кв. 1998 года по I кв. 2023 года.

### ИФС (ипотечные кредиты с фиксированной процентной ставкой) и передача монетарной политики
- Основной вывод: высокая доля ИФС значительно ослабляет передачу воздействия денежно-кредитной политики на потребление по сравнению с низкой долей ИФС; различия становятся значительными после пяти кварталов.
- Механизм: когда большинство ипотек имеет фиксированную ставку, ипотечные платежи не быстро адаптируются к изменениям директивных ставок, что временно снижает влияние канала денежных потоков.
- Рефинансирование:
  - при снижении директивных ставок заемщики с ИФС и возможностью рефинансирования могут сократить ежемесячные платежи, и тогда ИФС не сильно ограничивают передачу воздействия;
  - при росте директивных ставок большинство заемщиков с ИФС не имеют стимула рефинансироваться, поэтому дифференцированное влияние ИФС сильнее при ужесточении монетарной политики, чем при ее смягчении.
- Иллюстрация: различная кумулятивная реакция реального потребления на шок монетарной политики в размере 100 базисных пунктов показана в разрезе низкой и высокой доли ИФС (см. рисунок 2.8). Затененные области отражают 90-процентные доверительные интервалы.

### Ограничения ОКЗ и влияние монетарной политики
- Когда нормативные лимиты ОКЗ превышают уровень 100 процентов (ОКЗ не ограничено), цены на жилье и частное потребление сильнее реагируют на монетарную политику.
- Примеры эффектов:
  - через восемь кварталов после повышения (снижения) директивной ставки на 100 базисных пунктов цены на жилье снижаются (повышаются) на 1 процентный пункт при ограниченных ОКЗ и на 4 процентных пункта при неограниченных ОКЗ.
  - влияние на потребление происходит быстрее, когда ОКЗ не ограничены; различия исчезают через четыре квартала, но к четвертому кварталу эффект при ограниченных ОКЗ примерно в два раза меньше, чем при неограниченных.
- Интерпретация: более жесткие ОКЗ требуют более крупных первоначальных взносов и обычно ограничивают кредитоспособность более бедных домашних хозяйств; следовательно, при неограниченных ОКЗ среди заемщиков больше домашних хозяйств с высокой задолженностью и высокой предельной склонностью к потреблению, что делает цены на жилье более чувствительными к изменениям директивной ставки.
- Замечание: каналы залогового обеспечения и благосостояния менее актуальны в большинстве стран, где рефинансирование с обналичиванием встречается редко; канал процентных ставок при покупке жилья доминирует.

### Задолженность домашних хозяйств
- Чем выше отношение задолженности домашних хозяйств к ВВП, тем сильнее воздействие монетарной политики на цены на жилье.
- Через восемь кварталов реакция номинальных цен на жилье примерно на 3 процентных пункта выше при коэффициентах задолженности выше медианы выборки.
- Реакция потребления на монетарные шоки значительно быстрее при высоком уровне долга, хотя статистическая разница исчезает через три квартала.
- Интерпретация: в странах с более высоким уровнем задолженности операции с жильем сильнее зависят от изменений директивных ставок через спрос на кредиты и канал процентных ставок.

### Взаимодополняемость характеристик (ИФС и ОКЗ)
- Использована двухагентная неокейнсианская модель с жильем и долей заемных средств (Chen et al., 2023) для анализа совместного влияния доли ИФС и ограничений ОКЗ.
- Основной вывод: доля ИФС и ограничения ОКЗ усиливают друг друга — передача монетарной политики на потребление слабее всего при жестких лимитах ОКЗ и высокой доле ИФС.
- Примеры изменений в модели (реакция на изменение директивных ставок на 100 базисных пунктов):
  - «Жесткое ОКЗ» и «Нежесткое ОКЗ» в модели соответствуют ОКЗ 0,75 и 0,9 соответственно.
  - «Высокая доля ИФС» и «Низкая доля ИФС» соответствуют долям ИФС 0,95 и 0,7 соответственно.
- Комбинации показывают, что переход от высокой к низкой доле ИФС при мягких ОКЗ увеличивает передачу воздействия на 17 процентов (красная → желтая линия), а при жестких ОКЗ — на 13 процентов (синяя → зеленая линия). Переход от мягких к жестким ОКЗ при низкой доле ИФС дает эффект на 23 процента (зеленая → желтая), при высокой доле ИФС — на 19 процентов (синяя → красная).

### Характеристики рынка жилья (региональная оценка)
- Для оценки чувствительности передачи монетарной политики к характеристикам рынка жилья используется региональный межстрановой набор данных с фиксированными эффектами времени и страны.
- Первая характеристика — «ограничения предложения жилья», отражающая местные нормативные акты, которые ограничивают землепользование или предложение жилья.
- Контрольные показатели включают 12 запаздываний логарифмических различий в зависимой переменной и других макроэкономических результатах (подробности в онлайн-приложениях).

_Источник: text - Section 15_

### Section 16

### Раздел 16

### Определения и характеристики рынка жилья
- «Плотность населения» определяется как доля населения, проживающего в районах с высокой плотностью (регионы выше 90-го процентиля плотности в каждой стране).
- «Завышенные цены на жилье» измеряются отклонениями от долгосрочного соотношения цены жилья к доходу; регион определяется как с завышенными ценами, если его ОЦД превышает 75-й процентиль региональных временных рядов.
- Выходные переменные в анализе: номинальные цены на жилье и реальный ВВП на душу населения (последний служит косвенным показателем потребления).
- Обе характеристики рынка жилья демонстрируют правостороннее распределение, что указывает на возможную важность нелинейных взаимосвязей.

### Ограничения предложения жилья усиливают передачу денежно-кредитной политики
- После повышения (снижения) директивных ставок на 100 базисных пунктов номинальные цены на жилье после восьми кварталов:
  - снижаются (повышаются) на 3 процентных пункта больше в районах с ограничениями на предложение по сравнению с районами, где предложение менее ограничено.
- Это воздействие на 50 процентов больше, чем среднее воздействие денежно-кредитной политики на цены на жилье.
- Реальный ВВП на душу населения на пике:
  - также снижается (повышается) на 2 процентных пункта больше в регионах с ограниченным предложением (примерно на треть больше, чем соответствующие средние эффекты).
- Воздействие в регионах с ограниченным предложением представляется смещенным на более поздние сроки.
- Механизмы: изменение спроса через канал процентных ставок приводит к более значительным изменениям цен в регионах с ограниченным предложением; далее снижаются частное потребление и ВВП через каналы благосостояния и залогового обеспечения.

### Текущие завышенные цены усиливают передачу денежно-кредитной политики
- После повышения (снижения) директивных ставок на 100 базисных пунктов пиковое снижение (повышение) номинальных цен на жилье:
  - на 1,5 процентных пункта больше в районах с завышенными в последнее время ценами по сравнению с районами, где цены не завышены.
- Это воздействие составляет примерно три четверти среднего воздействия денежно-кредитной политики на цены на жилье.
- Реальный ВВП на душу населения:
  - снижается (повышается) на дополнительный 1 процентный пункт в регионах с завышенными в последнее время ценами на жилье (около двух третей среднего воздействия).
- Дифференцированное воздействие на ВВП на душу населения смещено на более поздние сроки по сравнению с воздействием на цены на жилье; пик воздействия цен наступает примерно через пять кварталов.
- Механизмы: резкий рост цен часто обусловлен чрезмерным оптимизмом (канал ожиданий) и привлечением чрезмерной доли заемных средств (канал залогового обеспечения), что при ужесточении политики ведет к спирали снижения цен и отчуждений залога, снижая доходы и потребление через ожидания, залоговое обеспечение и благосостояние.

### Асимметрия: большее значение при ужесточении политики
- Ограничения предложения и завышенные цены имеют большее значение в периоды повышения ставок.
- Симметрия можно отвергнуть только для цен на жилье и в первые два квартала (согласно рисунку 2.11).
- Одно объяснение асимметрии: распределение доли заемных средств — число домашних хозяйств, которые становятся неограниченными в заимствованиях после смягчения, меньше числа тех, кто становится более ограниченным при ужесточении.

### Межстрановая неоднородность степени передачи через рынок жилья
- Тепловая карта (по состоянию на 2022 год или последние имеющиеся данные) оценивает каналы по пяти критериям:
  - доля ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой (IV кв. 2022 года или последние данные);
  - нормативные ограничения ОКЗ (усредненные, IV кв. 2021 года);
  - долг домашних хозяйств (отношение кредита домашних хозяйств к ВВП, IV кв. 2022 года);
  - ограничения предложения (доля населения в районах высокой плотности, IV кв. 2022 года);
  - завышенные цены (медианное ОЦД в регионах с завышенными ценами, IV кв. 2022 года).
- Оценка по каждому из пяти критериев: странам присваивается балл от 1 до 4, отражающий их процентиль в межстрановом распределении; страны ранжированы по среднему баллу.
- Примеры:
  - Австралия и Япония:, по-видимому, имеют более сильные каналы передачи через рынки жилья — низкая доля ИФС, менее ограничительные лимиты ОКЗ, высокий уровень задолженности домашних хозяйств (Япония только в некоторой степени) и повышенная доля населения в районах с ограниченным предложением.
  - Колумбия, Венгрия и Израиль: с большей вероятностью имеют более слабую передачу воздействия в связи с особенно низким уровнем задолженности домашних хозяйств и ограничениями предложения.
- Важно: столбцы на тепловой карте нельзя сравнивать или агрегировать для каждой страны; карта посвящена исключительно каналам рынка жилья, тогда как актуальность других каналов (например, канал обменного курса) варьируется по странам.

### Изменения каналов передачи с 2011 по 2022 годы
- Изменение доли ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой (ИФС) между I кв. 2011 года и IV кв. 2022 года показано по странам.
- Страны с уменьшением доли ИФС отмечены красным, с увеличением — синим.
- Дополнительные измеряемые изменения (I кв. 2011 — IV кв. 2022 или ближайшие даты):
  - изменения ограничений ОКЗ (I кв. 2011 — IV кв. 2021);
  - изменения долга домашних хозяйств к ВВП (I кв. 2011 — IV кв. 2022);
  - изменения ограничений предложения и завышенных цен (IV кв. 2019 — IV кв. 2022).
- В ряде стран каналы рынка жилья могли ослабеть с начала рассматриваемого периода, что отражено в изменениях по перечисленным показателям.

*Источник: текст раздела 16 из PDF-файла "text - Section 16" (https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf).*

### Section 17

### Section 17

### Изменение характеристик ипотечного рынка и рынка жилья
- В некоторых странах характеристики ипотечного рынка существенно изменились со времени мирового финансового кризиса.
- Большее распространение получили ипотечные кредиты с фиксированной процентной ставкой (ссылка: рис. 2.13), рост обусловлен низкими ставками.
- Нормативные ограничения ОКЗ либо ужесточились, либо не изменились (ссылка: рис. 2.2.6 в онлайн-приложении).
- Коэффициенты задолженности домашних хозяйств увеличились в Чили, Франции и Корее и снизились в Дании, Ирландии и Испании (ссылка: рис. 2.2.7 в онлайн-приложении).
- На рынках жилья предложение стало, вероятно, более эластичным на национальном уровне в большинстве проанализированных стран в результате миграции из густонаселенных городских районов в менее густонаселенные сельские или пригородные районы в годы пандемии (ссылка: рис. 2.2.8 в онлайн-приложении).
- Изменения в завышенных ценах на жилье неоднородны:
  - В некоторых странах (например, Финляндия и Венгрия) соотношение цены к доходу остается неизменным или снижается после оттока населения из ранее переоценённых районов.
  - В других странах (например, Мексика и Нидерланды) завышение цен увеличилось именно там, где цены уже были завышены в 2019 году.

### Влияние изменений характеристик на передачу денежно-кредитной политики
- Рисунок 2.14 иллюстрирует влияние изменений характеристик на передачу денежно-кредитной политики:
  - Первые три колонки содержат краткую информацию о развитии ипотечных рынков с 2011 года до последнего периода, за который имеются данные.
  - Четвёртая и пятая колонки обобщают изменения характеристик рынка жилья в период с 2019 по 2022 год.28
  - Оттенки синего в тепловой карте отражают изменения, предполагающие ослабление передачи; оттенки красного — усиление; серый — отсутствие изменений.
  - Оттенки основаны на положении страны в межстрановом распределении изменений одного направления.
  - Страны перечислены в том же порядке, что и на рисунке 2.12 (наиболее сильная передача вверху, наиболее слабая внизу).
- Примеры стран:
  - Усиление передачи в Канаде, Чили и Японии, обусловленное в основном снижением или стабилизацией доли ИФС, ростом долга и более ограниченным предложением жилья.
  - Ослабление передачи в Венгрии, Ирландии, Португалии и США, поскольку характеристики изменились в противоположном направлении.
- На глобальном уровне тепловая карта указывает на снижение передачи через каналы денежных потоков, благосостояния и залогового обеспечения в разных странах, что поддерживается:
  - более широким распространением ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой;
  - ужесточением ограничений ОКЗ;
  - снижением долга;
  - оттоком населения из густонаселённых районов;
  - дефляцией цен на жильё в некоторых ранее переоценённых районах.
- Ограничения карты:
  - Не учитываются изменения в каналах передачи воздействия помимо рынка жилья, поэтому картина частичная.
  - Быстрое и беспрецедентное повышение директивных ставок в последние два года могло также повлиять на передачу.

### Последствия для экономической политики
- Макропруденциальная политика:
  - Эффективность макропруденциальных мер, затрагивающих заемщиков, в этой главе не рассматривается.
  - В главе уровень регулирования принимается как данный; делается вывод, что денежно-кредитная политика может оказывать меньшее воздействие в странах с относительно жестким регулированием, поскольку заемщики в среднем имеют меньшую долю заемных средств.
  - Это позволяет сосредоточить денежно-кредитную политику на управлении совокупным спросом и ценовым давлением без опасений вызвать нехватку финансовых средств на рынке.
- Денежно-кредитная политика:
  - Глубокое понимание каналов рынка жилья с учётом специфики страны важно для калибровки и корректировки политики.
  - В странах с эффективными каналами рынка жилья отслеживание динамики на рынке жилья и изменений в обслуживании долга домашних хозяйств может выявлять ранние признаки чрезмерного ужесточения.
  - При слабой передаче воздействия можно принимать более решительные меры при первых признаках перегрева и инфляционного давления.
- Риски текущей ситуации:
  - Большинство центральных банков добились значительного прогресса в достижении целевых показателей инфляции.
  - При слабой передаче чрезмерное отклонение в сторону ужесточения обычно сопровождается сравнительно меньшими издержками, однако:
    - Чрезмерное ужесточение или сохранение ставок на повышенном уровне длительное время может быть связано с более серьёзными рисками.
    - Ипотечные кредиты с фиксированной ставкой получили более широкое распространение, но сроки фиксации часто короткие; по мере пересмотра ставок передача может внезапно усилиться и сократить потребление.
    - Возможен резкий рост числа дефолтов и финансовая нестабильность, особенно в странах с высокой задолженностью домашних хозяйств или благоприятными для заемщиков законами о банкротстве.
    - Резкий рост цен на жильё во время пандемии привёл к завышению цен на некоторых рынках; вероятность корректировки выше, если ставки останутся высокими длительное время, особенно при отсутствии макропруденциальных мер, препятствующих росту доли заемных средств.
  - Рекомендация: с учётом следующего цикла ужесточения органы пруденциального регулирования должны добавить такие инструменты, как ограничения на отношение обслуживания долга к доходам, если они ещё не введены, чтобы предотвратить побочные эффекты денежно-кредитной политики для финансовой стабильности.
  - Вывод: чем дольше сохранятся высокие процентные ставки, тем больше вероятность того, что домашние хозяйства ощутят их воздействие даже там, где они были относительно защищены.

### Вставка 2.1 — Эффект переноса процентных ставок в Европе
- Эффект переноса («эффект переноса» на банковские процентные ставки) является важной составляющей передачи денежно-кредитной политики.
- В постпандемическом цикле ужесточения в Европе эффект переноса был неоднородным для разных видов процентных ставок (рис. 2.1.1):
  - Наибольшее влияние — на срочные депозиты, затем на ипотечные кредиты и кредиты нефинансовым организациям.
  - По сравнению с предыдущими циклами эффект переноса в Европе несколько ослаб, за исключением срочных депозитов и кредитов нефинансовых организаций.
- Эффект переноса ставок по ипотечным кредитам на реальную активность зависит от:
  - доли ипотечных кредитов с корректируемой процентной ставкой;
  - доли домохозяйств, имеющих ипотечные кредиты.
- Примеры и данные:
  - В некоторых европейских странах эффект переноса непогашенных ипотечных кредитов высок, но доля домашних хозяйств с ипотекой относительно невелика, что смягчает передачу (верхний левый квадрант на рис. 2.1.2).
  - В других странах сильный эффект переноса в сочетании с большим объёмом ипотечных кредитов (верхний правый квадрант) может означать значительные изменения в расходах домашних хозяйств на обслуживание долга.
  - Ежегодный рост расходов на обслуживание ипотечных кредитов по сравнению с серединой 2022 года в странах еврозоны варьируется от 1,2 процента ВВП в Португалии до практически нуля на Мальте (рис. 2.1.3).
- Методология:
  - Эффект переноса основан на регрессионном анализе по принципу Burstein and Gopinath (2014).
  - Различия между закрашенными столбцами статистически значимы на уровне 10 процентов или выше.
  - В ЗЕ-12 входят Австрия, Бельгия, Германия, Греция, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция.
  - Обозначения: ДХ — домашние хозяйства, НФО — нефинансовая организация.
- Примечания к графикам:
  - Рисунок 2.1.2: бета процентных ставок определяются как отношение совокупного повышения ставок по существующим ипотечным кредитам к совокупному повышению директивной ставки в ходе цикла повышения после пандемии; данные за 2021–2023 годы.
  - Рисунок 2.1.3: процентная доля ВВП 2022 года, относится к объёму ипотечных кредитов в июле 2022 года.

### Вставка 2.2 — Денежно-кредитная политика и рынок жилья в Китае
- До начала текущего спада в секторе недвижимости Китай демонстрировал чувствительность рынка жилья к изменениям краткосрочных процентных ставок:
  - Снижение краткосрочных ставок сопровождалось ускорением роста цен на жильё (рис. 2.2.1, панель 1), что указывает на влияние директивных ставок через каналы ожиданий/премии за риск и кредитные каналы.
- С середины 2021 года взаимосвязь между ценами на жильё и стоимостью заимствований ослабла; немонетарные факторы (проблемы застройщиков, большой объём недостроенного жилья) стали играть более значительную роль.
- Каналы воздействия на потребление:
  - Изменения краткосрочных ставок оказывают более слабое воздействие на потребление (рис. 2.2.1, панель 2), что указывает на ограниченную передачу через каналы благосостояния и залогового обеспечения.
  - Эффект благосостояния был в целом пониженным, поскольку домовладение часто связано с более высокими нормами сбережений из-за растущего бремени покупки жилья относительно доходов (МВФ, 2022).
  - Ограничения на кредитование под залог жилья и низкие нормативные лимиты на отношение суммы кредита к стоимости недвижимости (60 percent, что близко к 10-му процентилю в межстрановом сравнении (рис. 2.6)) ещё больше ослабляют чувствительность потребления к процентным ставкам через канал залогового обеспечения.
- В текущем спаде и цикле смягчения денежно-кредитной политики в Китае:
  - Передача через канал денежных потоков относительно слабая.
  - Несмотря на преобладание переменных процентных ставок, выгоды для существующих заёмщиков ограничены, поскольку справочные базовые ставки скорректировались лишь незначительно в связи с ограниченным использованием смягчения политики на основе процентных ставок.
  - Процентные ставки по новым ипотечным кредитам заметно снизились благодаря ослаблению регулирования ипотечных ставок, но существующие заёмщики не смогли воспользоваться снижением из-за отсутствия отлаженного механизма рефинансирования.
  - Недавнее смягчение в форме нескольких снижений ставок оказало лишь ограниченное воздействие на процентные ставки, имеющие отношение к рынку жилья; это демонстрирует проблемы в передаче политики по структуре процентных ставок.
  - Рекомендация: расширение использования инструментов, основанных на процентных ставках, для смягчения денежно-кредитной политики вместо более широкого использования мер кредитной политики поможет обеспечить более эффективную передачу через канал рынка жилья.
- Примечания к графику Китай — рис. 2.2.1:
  - Индекс краткосрочных процентных ставок — запаздывающий индекс первых четырёх основных компонентов 12 краткосрочных процентных ставок; данные — ежеквартальные; запаздывание составляет четыре квартала.
  - Цены на жильё — среднее изменение цен на вторичном рынке в 70 городах.
  - Красные квадраты — период после начала спада на рынке жилья в III кв. 2021 года; синие квадраты — период со II кв. 2010 года по II кв. 2021 года.

*Source: text - Section 17; https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf*

### Section 18

### text - Section 18

### Основные выводы и прогнозы
- После мирового финансового кризиса 2008–2009 годов составители прогнозов систематически снижают ожидаемые значения роста в среднесрочной перспективе (на пять лет вперед).
- Снижение среднесрочных прогнозов роста более чем наполовину обусловлено существенным и всеобъемлющим замедлением роста совокупной факторной производительности (СФП).
- Без своевременных мер вмешательства или стимула со стороны инновационных технологий к концу десятилетия рост мировой экономики составит лишь 2,8 percent, что на 1 percentage point уступает среднему значению роста до пандемии (2000–2019 годы).
- Хронически низкий рост в сочетании с высокими процентными ставками может угрожать долговой устойчивости, усилить социальную напряженность и затруднить переход к «зеленой» экономике.
- Ожидания ослабления роста могут сдерживать инвестиции и отчасти оказаться самореализующимися; потому принятие мер — приоритетная задача политики во всех странах.

### Основные драйверы замедления
- Существенный вклад в снижение роста СФП вносит рост нерационального распределения капитала и трудовых ресурсов между предприятиями внутри секторов — снижение «эффективности распределения».
- Повсеместное сокращение посткризисного накопления частного капитала сдерживало рост капиталовооруженности, особенно в странах с развитой экономикой.
- Замедлившийся рост населения трудоспособного возраста усугубил снижение ввода ресурсов (труд и капитал).
- Технологическому прогрессу уделено много внимания в литературе, но изменения эффективности распределения ресурсов с течением времени и их влияние на рост СФП изучены недостаточно.

### Методология и вопросы исследования
- Для измерения изменений эффективности распределения ресурсов применяется метод Hsieh and Klenow (2009): растущий разрыв в продуктивности доходов между предприятиями указывает на снижение эффективности распределения (подробное объяснение представлено во вставке 3.1).
- Ключевые исследовательские вопросы главы:
  - Какие выводы можно сделать на основе прогнозов и что это означает для неравенства доходов и его сокращения?
  - Какие факторы обусловили снижение фактического роста за два последних десятилетия? Какую роль сыграли демография и частные инвестиции? Насколько изменение эффективности распределения ресурсов повлияло на рост производительности?
  - Каковы потенциальные траектории экономического роста в среднесрочной перспективе с учётом демографических трендов и факторов, таких как бремя задолженности, геоэкономическая фрагментация и появление искусственного интеллекта (ИИ)? Какие меры политики могут возобновить более высокие темпы роста?

### Политические выводы и рекомендации (на уровне тезисов)
- Меры политики и структурные реформы должны обеспечить:
  - увеличение темпов роста за счёт более эффективного перераспределения капитала и трудовых ресурсов в пользу более продуктивных предприятий;
  - повышение уровня участия населения в трудовой силе;
  - использование потенциала искусственного интеллекта как источника роста СФП.
- Эти меры особенно важны на фоне таких вызовов, как крупный государственный долг и геоэкономическая фрагментация, которые могут дополнительно сдерживать рост.

### Ключевые числовые параметры и факты (сохранены точно)
- рост мировой экономики к концу десятилетия без вмешательства: 2,8 percent
- отставание от среднего значения до пандемии (2000–2019 годы): 1 percentage point
- ориентир прогнозирования: среднесрочная перспектива (на пять лет вперед)
- критические исторические вехи: мировой финансовый кризис 2008–2009 годов

*text - Section 18*

### Section 19

### Раздел 19

### Основные выводы главы
- Прогнозируемое снижение роста в среднесрочной перспективе является повсеместным и отражает долгосрочные факторы.
- Ожидания относительно роста скорректированы в сторону понижения для всех групп и регионов по уровню доходов, наиболее значительно для стран с формирующимся рынком.
- Фактический рост снизился во многом из-за динамики СФП (совокупной факторной производительности):
  - В странах с развитой экономикой рост производительности начал снижаться до мирового финансового кризиса.
  - В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах рост СФП усилился до кризиса и затем сократился.
  - Изменение роста СФП более чем наполовину обусловило снижение роста в развитых странах и странах с формирующимся рынком и почти полностью — снижение в странах с низкими доходами.
- Нерациональное распределение капитала и трудовых ресурсов между предприятиями вызвало снижение СФП на 0,6 процентного пункта в год в рассматриваемых странах анализа.
  - В отсутствие этого нерационального распределения рост СФП мог быть на 50 процентов выше.
  - Большая часть увеличения была обусловлена неравномерностью роста производительности предприятий в рамках секторов; две трети нерационального распределения объясняются постоянными структурными помехами.
- Снижение накопления частного капитала в ряде развитых стран и стран с формирующимся рынком после мирового финансового кризиса способствовало снижению инвестиций.
  - Важнейшие корпоративные факторы: ухудшение стоимостных оценок предприятий относительно стоимости их капитала и растущая доля заемных средств корпораций.
  - На макроуровне слабые показатели роста и неопределенность сдерживают инвестиции в странах с развитой экономикой.
- Демографическое давление на предложение рабочей силы ослабевает:
  - К 2030 году рост мирового предложения рабочей силы прогнозируется на уровне лишь 0,3 процента.
  - Это менее трети среднего значения за десятилетие, предшествовавшее пандемии.
- В условиях сдерживающего влияния структурных факторов возврат роста к ретроспективным средним значениям требует усиления поддерживающей политики и использования потенциала инновационных технологий.
  - При консервативных допущениях относительно технологического прогресса рост мировой экономики в среднесрочной перспективе может снизиться до менее чем 3 процентов.
  - Возврат к ретроспективному среднегодовому значению темпов роста 3,8 процента (2000–2019 годы) требует мер политики и реформ, направленных на повышение эффективности распределения ресурсов, доли экономически активного населения, содействие трансграничной торговле и обмену знаниями, расширение инновационных возможностей и максимальное использование технологий, таких как ИИ.

### Выводы из среднесрочных прогнозов и их распределение по странам/регионам
- Прогнозы на пять лет вперед указывают на масштабный спад перспектив экономического роста с 2008 года почти в 82 процентах стран, включая крупнейшие экономики мира.
- Из прогнозируемого снижения роста мировой экономики на 1,8 процентного пункта примерно 0,8 процентного пункта пришлось на пять крупнейших стран с формирующимся рынком: Бразилию, Индию, Индонезию, Китай и Россию.
- Снижение темпов роста наблюдается в разных регионах, наиболее заметно в странах Восточной Азии и Тихоокеанского региона.
- Отслеживание среднего расхождения между прогнозируемым и реально достигнутым ростом не указывает на пессимистическую предвзятость; пониженные прогнозы могут отражать корректировку предыдущей оптимистичной оценки, особенно после 2012 года.
- Прогнозы ПРМЭ в отношении роста в среднесрочной перспективе в целом согласуются с прогнозами роста потенциального объема производства; отклонения возникали только после кризисов, когда ожидались более высокие темпы роста для устранения разрывов.

### Факторы, объясняющие замедление: доли компонентов роста
- Рост мировой экономики ускорялся с начала 2000-х до мирового финансового кризиса 2008 года, затем снижался.
- В расчете на душу населения наблюдается схожая тенденция роста ВВП во всех группах стран, с менее выраженным снижением после кризиса по мере замедления прироста населения.
- Во всех группах стран основным фактором изменений роста является изменение темпов роста СФП:
  - В странах с развитой экономикой годовой рост СФП снизился с 1,3 процента в 1995–2000 годы до 0,2 процента после пандемии.
  - В странах с формирующимся рынком темпы роста СФП снизились с 2,5 процента в 2001–2007 годы до 0,7 процента после пандемии.
  - В странах с низкими доходами темпы роста СФП снизились с 2 процентов в 2001–2007 годы почти до нуля после пандемии.
- Более медленное накопление капитала после 2008 года в странах с развитой экономикой и с 2013 года — в странах с формирующимся рынком — также способствовало замедлению роста.
- Снижение доли трудовых ресурсов в связи со старением населения и соответствующее сокращение доли участия в рабочей силе в ведущих странах также играют роль.

### Демографическое давление и предложение рабочей силы
- Снижение коэффициентов рождаемости и старение населения приводят к сокращению доли трудоспособного населения (15–64 лет).
- Несколько крупных стран (Великобритания, Канада, Китай, США) пережили поворотную точку примерно в период мирового финансового кризиса.
- С 2008 года сокращение прироста трудоспособного населения охватило примерно 92 процента мировой экономики и достигло отрицательных значений почти в 44 процентах.
- Страны с текущими демографическими дивидендами могут поддерживать рост мировых трудовых ресурсов; почти две трети новых участников в среднесрочной перспективе будут из Индии и стран Африки к югу от Сахары.
- Глобальный дисбаланс предложения рабочей силы подчеркивает важность трудовой миграции для стран с развитой экономикой.
- Участие в рабочей силе:
  - Совокупная доля участия в рабочей силе значительно снизилась за период с 2008 по 2021 год в большинстве регионов, за исключением развитых стран Азии и Тихоокеанского региона, Ближнего Востока и Северной Африки, Европы и Канады.
  - Снижение доли участия вследствие старения прослеживается во всех странах с развитой экономикой и Китае; в меньшей степени — в Латинской Америке.
  - Страны с развитой экономикой (за исключением США) компенсировали влияние старения за счет существенного увеличения доли участия в рабочей силе внутри группы (в основном рост участия женщин и пожилых работников).
  - В странах с формирующимся рынком и США низкий совокупный уровень участия связан с сокращением участия мужчин.
- Влияние пандемии:
  - Пандемия усугубила снижение уровня участия, особенно в странах с формирующимся рынком.
  - Первоначальное потрясение привело к значительному сокращению уровня участия с 2019 по 2020 год, особенно в Китае и Латинской Америке, с некоторым улучшением в 2021 году.
  - В Латинской Америке уровень участия снизился примерно на 1,9 процентного пункта, в США он потерял примерно 1,4 процентного пункта.
  - Примечание: более поздние данные за 2022 год для подгруппы стран отражают корректировку уровня участия в сторону повышения в Индии, Колумбии, Таиланде и Чили; поздние оценки по США также предполагают некоторое восстановление.

### Влияние мер политики на участие в рабочей силе (выборочные результаты)
- Оценка эффекта отдельных мер политики на участие по полу и возрасту (панельная регрессия по странам ОЭСР; результаты ассоциативны):
  - Сокращение пособий по безработице и более низкие налоги на рабочую силу связаны с более высоким участием мужчин в возрасте от 25 до 54 лет.
  - Расширение возможностей получения среднего образования для женщин положительно влияет на будущие уровни участия женщин.
  - На графике оценочное воздействие мер политики представлено как изменение уровня участия в рабочей силе при изменении параметра политики с 75-го до 25-го процентиля (выборка включает 26 стран с развитой экономикой).
- Полная методология и замечания о возможной эндогенности мер политики доступны в онлайн-приложении 3.2 (не включено в этот текст).

*Источник: текст раздела из ПРМЭ (апрель 2024), предоставленный PDF-файлом.*

### Section 20

### Section 20

### Влияние демографии и программ рынка труда на участие в рабочей силе
- Реформы пенсионного возраста, программы рынка труда (переобучение и обучение новым навыкам) и программы ухода за детьми увеличивают участие пожилых работников в рабочей силе.
- Увеличение участия пожилых работников имеет особое значение ввиду растущей доли данной группы населения.
- Графическое разложение динамики уровня участия в рабочей силе за 2008–2021 годы показано на рисунке 3.6 (в процентных пунктах).

### Вялое накопление частного капитала и снижение инвестиций предприятий
- В странах ОЭСР инвестиции предприятий резко снизились после 2008 года и в 2021 году сократились примерно на 40 percent относительно тенденции до мирового финансового кризиса (рис. 3.8).
- Описательные бюджетные потрясения используются в качестве инструментальной переменной; p-значение F-статистических данных первого этапа меньше 0.1 percent, что свидетельствует о значимости этих шоков при объяснении роста объема производства.
- Регрессионные результаты: каждому процентному пункту снижения роста объема производства, не связанного с сокращением инвестиций предприятий, соответствует 2 процентных пункта снижения роста объема инвестиций.
- По состоянию на 2021 год около половины недостающих инвестиций предприятий с 2008 года может быть связано с ослаблением экономической активности (рис. 3.8, индекс инвестиций предприятий в 2008 г. = 100).
- Анализ предприятий:
  - Исследование опирается на данные бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках зарегистрированных на бирже предприятий в 32 странах с развитой экономикой и 13 странах с формирующимся рынком.
  - Чистые инвестиции определяются как объем инвестиций, разделенный на объем капитала (приведенного с отставанием), без учета амортизации; агрегирование по странам выборки показано на рисунке 3.9.
- Факторы уровня предприятия, влияющие на темпы роста инвестиций (регрессионный анализ):
  - Положительное влияние: коэффициент Тобина (рыночная стоимость относительно стоимости капитала), прибыли и резерв денежных средств.
  - Отрицательное влияние: доля заемных средств в корпоративном секторе и стоимость долга.
- Средние изменения и вклад факторов:
  - Общие темпы роста инвестиций в среднем снизились примерно на 2.3 процентного пункта в странах с развитой экономикой и на 2 процентных пункта в странах с формирующимся рынком (рис. 3.10).
  - Регрессионный анализ указывает, что включенные в анализ определяющие факторы объясняют более половины уменьшения объема инвестиций в странах с развитой экономикой и почти целиком в странах с формирующимся рынком.
  - Коэффициент Тобина снизился в среднем на 10 percent, до 30 percent с 2008 года, что составило значительную долю объясненного снижения уровня инвестиций и в развитых странах, и в странах с формирующимся рынком.
  - В странах с формирующимся рынком средний прирост заемных средств на 20 percent после 2008 года отмечается как фактор снижения темпов роста инвестиций.
- Дополнительные выводы:
  - Снижение темпов роста ВВП с 2008 года позволяет объяснить сокращение инвестиций даже с учетом ключевых определяющих факторов на уровне предприятия.
  - Растущая неопределенность после 2008 года вносит меньший, но ощутимый вклад в сокращение инвестиций в странах с развитой экономикой.
  - В странах с формирующимся рынком увеличение притока капитала с 2008 года положительно сказалось на инвестициях.

### Производительность, нерациональное распределение ресурсов и их вклад в замедление роста СФП
- Замедление роста совокупной факторной производительности (СФП) наблюдалось за последние два–три десятилетия; указаны потенциальные причины: ослабевающая отдача от ИКТ, снижение динамики развития предприятий, ужесточение условий кредитования, более медленное расширение трансграничных потоков капитала и торговли с 2008 года.
- Эффективность распределения ресурсов (мерит, в какой мере капитал и труд распределяются в пользу наиболее производительных предприятий):
  - Подход на основе Hsieh and Klenow (2009) и Bils, Klenow, and Ruane (2021) применяется к выборке 15 развитых стран и 5 стран с формирующимся рынком.
  - Эффективность распределения ресурсов снижалась в 2000–2019 годы в большинстве стран выборки (рис. 3.11).
  - В медианной стране выборки среднегодовое сдерживание роста СФП из-за снижения эффективности распределения составило примерно 0.9 процентного пункта.
  - Для медианной страны с развитой экономикой данное сдерживание составило 0.5 процентного пункта.
  - В США повышение эффективности распределения ресурсов позволило ускорить годовой рост СФП на 0.8 процентного пункта за рассматриваемый период.
- Разложение причин снижения эффективности распределения:
  - Анализ 20 стран показывает, что изменение долей секторов в ВВП обусловило не более 30 percent годового сдерживания СФП; остальное сдерживание объясняется событиями внутри секторов (рис. 3.12).
  - Для Китая изменение долей секторов в ВВП на него пришлось 60 percent воздействия эффективности распределения ресурсов на рост СФП.
  - Сектора услуг в целом более неэффективны, чем сектора производства товаров (рис. 3.13), что может отражать структурные различия или проблемы измерения производительности и вводимых ресурсов в сфере услуг.
- Дисперсия производительности предприятий и динамика перераспределения:
  - Расширение распределения реальной производительности предприятий в 20 странах выборки существенно возросло в преддверии мирового финансового кризиса и остается высокой (рис. 3.14).
  - Увеличение дисперсии реальной производительности предприятий в секторе сопровождается снижением эффективности распределения ресурсов.
  - Процесс корректировки, при котором предприятия с более высокой продуктивностью привлекают больше капитала и труда, затормаживается помехами, что приводит к первоначальному снижению эффективности распределения ресурсов; со временем этот эффект может ослабевать по мере перераспределения вводимых ресурсов в сторону быстрее растущих предприятий.

*Международный валютный фонд | Апрель 2024*

### Section 21

### Section 21

### Сохранение нерационального распределения и его компоненты
- Восстановление эффективности распределения ресурсов до половины долгосрочного базового уровня занимает 9–11 лет и зависит от характеристик сектора, а также экономических и институциональных условий в стране.
- В любой момент степень общего нерационального распределения ресурсов имеет два компонента:
  - временный компонент, отражающий неполную адаптацию фирм к недавним потрясениям;
  - структурный компонент, отражающий эффективность рынков и качество регулирующих их институтов.
- По данным анализа на уровне предприятия для проанализированных стран:
  - около одной трети измеренного нерационального распределения ресурсов обусловлено временными факторами;
  - две трети имеют структурные корни.

### Межстрановые различия в структурной эффективности и потенциал реформ
- Значительные различия между странами в показателе структурной эффективности распределения ресурсов увеличиваются с ростом рыночной конкуренции, открытости для торговли, доступа к финансам и гибкости рынка труда.
- Хотя в период 2000–2019 годов некоторые меры улучшились (в частности, либерализация торговли и финансовая либерализация), в некоторых странах наблюдалось ухудшение других показателей, при этом систематических доказательств того, что изменение структурных мер политики является причиной снижения эффективности распределения за последние два десятилетия, не найдено.
- Оценка потенциала реформ:
  - Если бы страны с эффективностью распределения ниже, чем в США, сократили пробелы в своих мерах структурной политики на 15 процентов за 10 лет, это могло бы ускорить рост СФП в среднесрочной перспективе на 0,7 процентного пункта.
  - Такие корректировки политики являются амбициозными, но достижимыми.

### Роль повышения рыночной эффективности в адаптации фирм
- Более высокая рыночная эффективность упрощает адаптацию предприятий к будущим потрясениям.
- Данные предприятий указывают, что США избежали общего снижения эффективности распределения ресурсов в 2000–2019 годах благодаря более быстрому перераспределению ресурсов между предприятиями при увеличении дисперсии их производительности, что ускоряло завершение временного увеличения нерационального распределения ресурсов.

### Базовый сценарий среднесрочного роста до 2030 года — предпосылки и прогнозы
- Методология прогнозов:
  - Доли участия в рабочей силе прогнозируются когортным подходом с учетом жизненного цикла, поколения и структурных особенностей (подробно — онлайн-приложение 3.3).
  - Прогнозы капитала учитывают прогнозы ПРМЭ по государственным инвестициям и оценки темпов роста частных инвестиций.
  - Рост СФП прогнозируется при допущении постепенного движения секторальной эффективности распределения ресурсов к оценочному долгосрочному уровню и достижения срединной точки цикла в среднесрочной перспективе; рост эффективной СФП следует исторической тенденции.
- Ключевые среднесрочные оценки и вклады в рост:
  - Ожидается, что к 2030 году годовая доля предложения рабочей силы в росте мирового ВВП снизится до 0,2 процентного пункта (что составляет лишь четверть средней доли за 2000–2019 годы).
  - Прогнозируемый рост потенциального предложения рабочей силы на 0,3 процента в 2030 году.
  - Региональные различия в предложении рабочей силы:
    - в странах с низким доходом ожидается устойчивый рост предложения рабочей силы на 2,1 процента;
    - в странах с формирующимся рынком, за исключением Китая, предложение рабочей силы возрастет на 0,9 процента;
    - в США — на 0,5 про   цента;
    - в Китае резкое снижение участия вызовет сокращение предложения рабочей силы на 0,6 процента;
    - в ЕС — на 0,5 процента.
  - Ожидается, что вклад капитала в рост составит 1,7 процентного пункта по сравнению со средним вкладом за 2000–2019 годы в размере 2,1 процентного пункта.
    - Высокий государственный долг, по-видимому, будет сдерживать дальнейшие государственные инвестиции в странах с формирующимся рынком и в развивающихся странах, что составляет 30 процентов совокупного капитала данных стран.
    - В странах с развитой экономикой ожидается незначительный рост государственных инвестиций, но влияние на общий рост будет минимальным из-за небольшой доли в общем объеме инвестиций.
    - Темпы роста частных инвестиций ожидаются низкими в обеих группах стран ввиду сдержанных экономических перспектив и ожидаемого снижения темпов роста занятости и СФП.
  - Ожидается, что к 2030 году вклад роста СФП сократится до 0,9 процентного пункта относительно среднего значения в 1,0 процентного пункта в период 2000–2019 годов.
    - Продолжающееся снижение эффективности распределения ресурсов замедлит рост СФП в меньшей степени.
    - В рамках базового сценария ожидается замедление роста эффективной СФП на 0,1 процентного пункта относительно среднего показателя за 2000–2019 годы.
    - Факторы, влияющие на замедление эффективной СФП: растущая сложность генерации новых идей, замедление роста занятости в сфере исследований, достижение «плато» в уровне образовательной подготовки и замедление наверстывания отставания.
    - Серьезные технологические достижения, особенно в сфере ИИ, могут значительно увеличить рост СФП.
- Итог базового сценария:
  - В 2030 году суммарный вклад трех факторов (предложение рабочей силы, капитал, СФП) обеспечит рост мировой экономики на уровне 2,8 процента.
  - Это ниже среднего значения 3,8 процента за 2000–2019 годы.

### Альтернативные сценарии — направления влияния и оценки воздействия
- Влияние различных сценариев на среднесрочный рост оценивается в диапазоне от 1,2 процентного пункта выше базового уровня до 0,8 процентного пункта ниже базового уровня (с оговоркой о значительной неопределенности).
- Основные сценарии и их предполагаемое воздействие:
  - Меры политики, направленные на увеличение доли участия в рабочей силе:
    - Страны увеличивают долю участия на 3,2 процентного пункта (медианный прирост занятости при оптимальной политике).
    - Это может увеличить рост предложения рабочей силы приблизительно на 0,3 процентного пункта, что добавит 16 базисных пунктов к росту мировой экономики.
  - Влияние миграции на предложение рабочей силы в странах с развитой экономикой:
    - Сценарий предполагает интенсификацию потоков и интеграцию мигрантов, обеспечивая увеличение предложения рабочей силы, эквивалентное 1 проценту от прогнозируемого количества трудовых ресурсов в странах с развитой экономикой в 2030 году.
    - Обусловленный этим рост предложения рабочей силы может добавить 20 базисных пунктов к росту мировой экономики.
  - Структурные реформы для повышения эффективности распределения ресурсов:
    - Страны сокращают расхождения по заданным параметрам политики с США на 15 процентов (в областях товарного рынка, рынка труда, открытости для торговли и углубления финансового рынка) в среднесрочной перспективе.
    - Ожидается увеличение роста СФП на 0,7 процентного пункта, что может стимулировать инвестиции и добавить 1,2 процентного пункта к росту мировой экономики.
  - Более рациональное распределение кадров в странах с формирующимся рынком и в развивающихся странах:
    - Если распределение кадров будет следовать недавней тенденции в США, рост мировой экономики может ускориться на четверть процентного пункта.
  - Технологии ИИ:
    - Влияние высоко неопределенно, с оценками воздействия на рост мировой экономики от 10 до 80 базисных пунктов в среднесрочной перспективе.
  - Унаследованный большой государственный долг:
    - Хронически повышенный государственный долг может сократить рост в среднесрочной перспективе примерно на 5–15 базисных пунктов.
    - Моделируются сценарии: один — дальнейший рост долга и устойчивый дефицит; два — стабилизация долга через сокращение трансфертов или государственных инвестиций.
    - Общее влияние считается умеренным, поскольку сценарий не предполагает масштабной налогово-бюджетной консолидации или дополнительных каналов влияния долга на рост.
  - Геоэкономическая фрагментация:
    - Появление геоэкономических блоков, приводящее к фрагментации международной торговли и прямых иностранных инвестиций, может существенно...

*Источник: текст раздела 21, PDF — Международный валютный фонд, Апрель 2024*

### Section 22

### Секция 22

### Основные выводы и прогнозы
- Сокращение фактического роста мировой экономики и более пессимистичные ожидания в основном отражают сохраняющиеся неблагоприятные воздействия, главным образом существенное замедление роста СФП из‑за возросшей нерациональности распределения ресурсов и замедления темпов роста эффективной СФП.
- Уменьшение трудоспособного населения в ведущих странах вкупе с вялыми инвестициями предприятий внесло вклад в замедление роста.
- Возврат к ретроспективным темпам роста потребует существенных мер политики и, возможно, получения чистой выгоды от ИИ.
- Усиление торговых барьеров может сократить рост: в ограниченных сценариях перемещения производства в дружественные страны сокращается рост на 10 базисных пунктов; в более масштабном сценарии возврат некоторых видов торговли может снизить рост в среднесрочной перспективе на 80 базисных пунктов.
- Сценарии дополнительно указывают, что сокращение связанной с торговлей передачи знаний и снижение производительности могут нанести еще больший урон (эти факторы в рассматриваемой модели не учтены).

### Рекомендации политики (структурные и макроэкономические)
- Проведение реформ, стимулирующих рыночную конкуренцию, открытость для торговли, доступ к финансам и гибкость рынка труда, чтобы ускорить рост СФП через устранение институциональных и финансовых барьеров, сдерживающих эффективное распределение капитала и трудовых ресурсов между предприятиями.
- Реализовывать реформы управления и внешнего сектора в дополнение к вышеуказанным реформам.
- Избегать неэффективных мер промышленной политики, нацеленных на конкретные секторы, которые могут затруднять перераспределение ресурсов в пользу более производительных предприятий или секторов.
- Меры по стимулированию потока и интеграции трудовых мигрантов и меры по увеличению доли участия в рабочей силе среди пожилых работников в странах с развитой экономикой (посредством пенсионных реформ и программ рынка труда) для снижения демографического давления на предложение рабочей силы.
- Содействовать участию женщин в рабочей силе в странах с формирующимся рынком посредством расширения возможностей получения образования и поддержки при уходе за детьми; сокращать социальные барьеры и дискриминацию по половому признаку.
- Инвестиции в человеческий капитал, особенно в развивающихся странах с низким доходом, для эффективного использования демографических дивидендов.
- Реформирование механизмов реструктуризации и несостоятельности и устранение практики налогообложения прибыли предприятий, поощряющей долговое финансирование, поскольку увеличившаяся доля заемных средств в корпоративном секторе сдерживает инвестиции предприятий в странах с формирующимся рынком.
- Чтобы снизить отрицательное влияние возросшей геоэкономической фрагментации, избегать пагубных односторонних мер торговой и промышленной политики.
- Укреплять нормативные основы для реализации потенциала новых технологий (включая защиту интеллектуальной собственности) и пересматривать программы перераспределения и другие программы корректировки, чтобы обеспечить справедливый и широкий доступ к преимуществам ИИ.

### Эффективность распределения ресурсов: понятие и измерение
- Рост совокупной факторной производительности (СФП) зависит от технологических инноваций и от того, насколько хорошо распределение капитала и трудовых ресурсов между предприятиями отражает их относительную производительность — то есть от «эффективности распределения ресурсов».
- Если слишком много капитала и труда занято в относительно непроизводительном предприятии, средняя производительность будет низкой; перемещение ресурсов в более производительное предприятие увеличит СФП.
- Помехи, приводящие к нерациональному распределению ресурсов, включают: зависящий от размера предприятия налог; меры политики в отношении трудовых ресурсов и социального страхования; неформальную экономику и коррупцию; слабые права собственности; региональные барьеры; политику ограничения торговли; неравномерные наценки предприятий; финансовые помехи.
- Авторы используют подход Hsieh and Klenow (2009), измеряющий неэффективность распределения косвенно через сравнение предельного дохода от использования капитала и труда на разных предприятиях; эффективность повышается, если предельная производительность доходов на разных предприятиях становится более схожей.
- Для достижения длительных улучшений требуется устранение помех, которые замедляют способность предприятий менять масштаб деятельности или постоянно поддерживают в невыгодном положении непроизводительные предприятия.

### Неравенство, благосостояние и среднесрочные перспективы
- Замедление роста в среднесрочной перспективе делает более трудным для бедных стран сокращение разрыва с богатыми странами; замедленный рост ВВП также может увеличивать неравенство, снижая средний уровень благосостояния.
- Сокращение неравенства между странами происходило в 2008–2019 годы, с максимальными темпами в 2008–2012 годы; после пандемии показатель стал положительным, и текущие прогнозы указывают на отсутствие сокращения неравенства в среднесрочном периоде.
- Основная часть глобального неравенства объясняется различиями внутри стран; небольшого уменьшения неравенства внутри страны недостаточно, чтобы компенсировать ожидаемое замедление сокращения неравенства между странами.
- Показатель благосостояния, основанный на ожидаемой полезности на протяжении всей жизни (Jones and Klenow, 2016), учитывающий помимо потребления также ожидаемую продолжительность жизни и досуг, традиционно опережает рост ВВП; прогнозируется падение темпов роста как ВВП, так и благосостояния в период после пандемии, при этом рост благосостояния замедлится сильнее, чем рост ВВП из‑за задержки роста ожидаемой продолжительности жизни и неравенства внутри страны.
- Ожидаемое асимметричное влияние ИИ на рост увеличит расхождение между странами, а факторы вроде геоэкономической фрагментации ухудшат показатели глобального неравенства и распределения благосостояния, если не произойдет существенного улучшения распределения доходов внутри стран и других показателей благосостояния.

### Роль ИИ в среднесрочной перспективе
- ИИ может радикально изменить мировую экономику: с одной стороны, повысить производительность; с другой стороны, заменить людей в некоторых профессиях и радикально изменить характер других профессий.
- Персонал МВФ предлагает модель оценки влияния ИИ на производительность и рынок труда, основанную на понятии подверженности воздействию ИИ (Felten, Raj, and Seamans, 2021, 2023) и расширенном концепте взаимо­дополняемости с ИИ (Pizzinelli et al., 2023).
- Наблюдается существенное различие в воздействии ИИ в группах стран: в странах с развитой экономикой обусловленные ИИ изменения затрагивают приблизительно 60 процентов профессий.

*Источник: текст — Section 22, Публикация Международного валютного фонда, Апрель 2024*

### Section 23

### Вставка 3.3. Возможное влияние искусственного интеллекта на производительность в мировом масштабе и рынки труда

### Распределение занятости и готовность стран
- Доля занятости, подверженной воздействию ИИ:
  - в странах с формирующимся рынком — 40 percent,
  - в странах с низкими доходами — 26 percent.
- Страны с развитой экономикой: в профессиях с сильной взаимодополняемостью занято 27 percent работников.
- Страны с формирующимся рынком: в аналогичных профессиях занято 16 percent работников.
- Страны с низкими доходами: в аналогичных профессиях занято 8 percent работников.
- Вывод: страны с развитой экономикой более подготовлены и имеют большую долю работников в профессиях, которые могут получить выгоду от ИИ; формирующиеся и развивающиеся страны менее подготовлены из‑за отсутствия инфраструктуры и квалифицированной рабочей силы.

### Механизмы воздействия ИИ на производительность (модель)
- ИИ влияет на производительность тремя основными способами:
  - замена ручного труда (передача задач от человека системам на основе ИИ);
  - взаимодополняемость ИИ с навыками работников (улучшение выполнения задач с высокой взаимодополняемостью);
  - прирост производительности (масштабный прирост производительности, стимулирующий инвестиции и повышающий общий спрос на рабочую силу).
- В модели использованы параметры Соединенного Королевства, где имеются данные об активах домашних хозяйств и высокая подверженность внедрению ИИ.

### Сценарии и количественные результаты (Соединенное Королевство)
- Сценарии анализа:
  - сценарий 1: высокая взаимодополняемость (высокая взаимодополняемость) — существенное повышение эффективности в профессиях с сильной взаимодополняемостью;
  - сценарий 2: высокая взаимодополняемость и высокая производительность — расширение взаимодополняемости за счет повышения общей производительности благодаря применению ИИ.
- В первом сценарии:
  - объем производства увеличивается почти на 10 percent по мере перехода экономики в новое устойчивое состояние;
  - совокупная факторная производительность (СФП) повышается незначительно.
- Во втором сценарии:
  - объем производства увеличивается на 16 percent;
  - совокупная факторная производительность увеличивается почти на 4 percent.
- Временная динамика: данные улучшения происходят в основном в первое десятилетие переходного периода.

### Распределение доходов и неравенство
- Доходы работников при внедрении ИИ:
  - у низкооплачиваемых работников — увеличиваются на 2 percent;
  - у высокооплачиваемых работников — увеличиваются почти на 14 percent.
- Вывод: внедрение ИИ увеличивает разрыв в доходах, усиливая неравенство.

### Потенциальный годовой эффект для производительности
- Для Соединенного Королевства ожидаемый годовой прирост производительности в результате внедрения ИИ оценивается в пределах 0.9–1.5 percent в год (обусловлено наличием устойчивой цифровой инфраструктуры, квалифицированной рабочей силы, инновационной экосистемы и нормативной базы).
- Для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран потенциальные выгоды более чем в два раза ниже по сравнению с предполагаемыми выгодами для Соединенного Королевства.
- По оценкам для мировой экономики: ежегодный прирост производительности за счет внедрения ИИ в течение десяти лет может составлять от 0.1 percent до 0.8 percent.

### Политические выводы и рекомендации
- Необходимость международного сотрудничества для повышения готовности к внедрению ИИ и интеграции в менее подготовленных странах.
- Инициативы по развитию цифровой инфраструктуры, повышению квалификации рабочей силы и укреплению инновационной экосистемы в странах с формирующимся рынком и с низкими доходами могут:
  - способствовать снижению глобального неравенства;
  - расширить круг стран, которые воспользуются выгодами от внедрения ИИ.

*Источник: Вставка 3.3. из текста раздела (автор вставки — Марина М. Таварес).*

### Section 24

### ГЛАВА 4 ПОМЕНЯТЬСЯ МЕСТАМИ: РЕАЛЬНЫЕ ВТОРИЧНЫЕ ЭФФЕКТЫ СОБЫТИЙ В СТРАНАХ С ФОРМИРУЮЩИМСЯ РЫНКОМ ГРУППЫ 20-ТИ

### Введение и роль СФР Группы 20-ти
- После более чем двух десятилетий роста, составлявшего в среднем почти 6 процентов в год, на страны с формирующимся рынком Группы 20-ти приходится приблизительно 30 процентов глобальной экономической активности и примерно одна четверть мировой торговли.
- Доля Аргентины, Бразилии, Индии, Индонезии, Китая, Мексики, России, Саудовской Аравии, Турции и Южной Африки (далее «СФР Группы 20-ти») в мировом ВВП более чем удвоилась с 2000 года.
- Усиленная интеграция через торговлю и глобальные цепочки добавленной стоимости (ГЦДС) делает СФР Группы 20-ти значимым источником вторичных трансграничных эффектов для других стран.

### Ключевые статистические выводы
- Ослабление перспектив роста СФР Группы 20-ти стало причиной более половины замедления на 1,9 процентного пункта среднесрочных темпов роста мировой экономики после мирового финансового кризиса; примерно 40 процентов этого эффекта приходится на Китай.
- Среднесрочные перспективы роста СФР Группы 20-ти ослабли на 0,8 процентного пункта до 3,7 процента в результате ущерба, нанесенного пандемией, и ценовых шоков вследствие вторжения России в Украину.
- Потрясениями в СФР Группы 20-ти можно объяснить до 10 процентов изменения объема производства через три года в других странах с формирующимся рынком и 5 процентов в странах с развитой экономикой.
- Их вторичные эффекты роста могут объяснить почти 5 процентов изменения ВВП в странах с развитой экономикой.
- С начала 2000-х годов вторичные эффекты от шоков производительности в СФР Группы 20-ти увеличились почти трехкратно.

### Основные механизмы передачи и распределения эффектов
- Торговля, особенно посредством ГЦДС, является одним из основных каналов распространения вторичных эффектов; этот канал с течением времени укрепляется.
- Компании, более зависящие от спроса со стороны СФР Группы 20-ти, показывают более высокий рост доходов после положительного неожиданного шока роста в СФР Группы 20-ти.
- Вторичные эффекты на последующих стадиях технологической цепи могут сокращать доходы компаний в странах, более подверженных воздействию импортной конкуренции.
- В ответ на негативный шок производительности в секторах, включенных в ГЦДС, большинство секторов всех стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, как правило, сокращаются, особенно в Азии; многие секторы обрабатывающей промышленности расширяются, в основном в странах с развитой экономикой.
- Негативные шоки производительности в СФР Группы 20-ти, как правило, порождают негативные глобальные вторичные эффекты по торговому каналу, но могут также создавать положительные вторичные эффекты для некоторых секторов и стран (например, перераспределение производства в пользу производителей в странах с развитой экономикой и некоторых секторах обрабатывающей промышленности).

### Эмпирический подход и сценарии
- Анализ включает:
  - Оценку совокупных вторичных эффектов роста от шоков спроса и предложения в отдельных СФР Группы 20-ти в краткосрочной перспективе.
  - Использование данных на уровне компаний для оценки влияния неожиданных изменений внутренних темпов роста в СФР Группы 20-ти на оборот компаний в странах — торговых партнерах в кратко- и среднесрочной перспективе, с отдельным анализом зависимости компаний от спроса и от промежуточных вводимых ресурсов.
  - Многострановую, многосекторальную модель для отслеживания перераспределения производства между секторами и странами в сценариях устойчивого состояния.
  - Имитационное моделирование, руководствующееся слабыми перспективами роста в Китае, чтобы оценить, могут ли положительные неожиданные изменения темпов роста в других СФР Группы 20-ти (без учета Китая) способствовать росту мировой экономики.
- Сценарии показывают:
  - В сценарии замедления продуктивности во всех СФР Группы 20-ти наиболее пострадавшим регионом является Азия из-за тесных связей с Китаем.
  - Сценарий, в котором шоки производительности сконцентрированы в секторах, включенных в ГЦДС, демонстрирует существенные различия во вторичных эффектах между секторами: большинство секторов сокращаются, но многие отрасли обрабатывающей промышленности (например, производство электроники и текстильная промышленность) расширяются.

### Последствия для занятости, компаний и секторов
- Положительный шок в СФР Группы 20-ти может привести к сокращению рабочих мест в некоторых секторах вследствие усиления конкуренции, тогда как вторичные эффекты, распространяющиеся через секторы, связанные посредством ГЦДС, как правило, создают взаимодополняемость и больше возможностей занятости.
- Положительные неожиданные изменения темпов роста в СФР Группы 20-ти могут быть связаны с расширением конкурирующего производства, что может вытеснять существующую активность в странах — торговых партнерах, особенно для компаний, зависящих от вводимых ресурсов из СФР Группы 20-ти.

### Политические рекомендации
- Поддерживать достаточные буферные резервы и укреплять основы экономической политики для преодоления возможных более крупных потрясений, вызванных ситуацией в СФР Группы 20-ти.
- Рассмотреть диверсификацию связей в сфере выпуска продукции и вводимых ресурсов, особенно для стран, более тесно интегрированных посредством торговли и ГЦДС.
- Применять внутренние структурные меры для недопущения крупномасштабного нарушения факторов производства и содействия эффективному перераспределению этих факторов.
- Воздерживаться от принятия протекционистских мер политики, наносящих ущерб национальной экономике и способных создать негативные трансграничные вторичные эффекты.

*Международный валютный фонд | Апрель 2024.*

### Section 25

### Раздел 25

### Рост роли стран с формирующимся рынком Группы 20-ти в торговле и инвестициях
- За два десятилетия после вступления Китая в ВТО доля импорта и экспорта товаров СФР Группы 20-ти в совокупной торговле товарами удвоилась.
- Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) из СФР Группы 20-ти увеличились примерно с 6 процентов совокупных ПИИ в 2005 году приблизительно до 10 процентов непосредственно перед пандемией.
- В 2022 году торговля товарами с СФР Группы 20-ти составляла 8,1 процента совокупного ВВП стран Группы пяти.
- С 2018 года доли торговых и инвестиционных потоков в страны с развитой экономикой и в другие страны с формирующимся рынком расходятся: потоки в страны с развитой экономикой сократились относительно среднемировой величины, тогда как потоки в страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны ускорились.
- Укрепление инвестиционных связей частично отражает Инициативу «Один пояс, один путь».

### Финансовая интеграция и трансграничные потоки
- С начала 2000-х годов кредитование со стороны банков ведущих промышленно развитых стран Группы пяти СФР Группы 20-ти почти удвоилось, в 2014 году достигло пика на уровне более 2,5 процента ВВП стран Группы пяти, а затем постепенно уменьшалось.
- Это увеличение кредитования было определено кредитованием Китая, за которым следовало кредитование Бразилии и Индии.
- Для других стран с формирующимся рынком и развивающихся стран трансграничное кредитование со стороны банков, головные офисы которых находятся в СФР Группы 20-ти, составляет примерно 20 процентов совокупных трансграничных банковских требований.
- По состоянию на 2021 год обязательства СФР Группы 20-ти по отношению к странам Группы пяти увеличились с 2,9 процента до 5,3 процента совокупных требований по портфельным инвестициям стран происхождения, что эквивалентно 4,6 процента ВВП стран Группы пяти в 2021 году.
- Потоки портфельных инвестиций СФР Группы 20-ти, направляемые в остальной мир, по состоянию на 2021 год составляли чуть более 2,5 процента совокупных трансграничных портфельных активов.

### Роль в сырьевых товарах и глобальных цепочках добавленной стоимости (ГЦДС)
- СФР Группы 20-ти являются мировыми производителями широкого набора сырьевых товаров; помимо Китая, важными поставщиками нефти и энергоресурсов являются Россия и Саудовская Аравия, Бразилия — крупный производитель сельскохозяйственных товаров и полезных ископаемых.
- СФР Группы 20-ти стали производителями сырьевых товаров, крайне важных для перехода к «зеленой» экономике, в частности лития (Аргентина) и никеля (Индонезия).
- По мере повышения спроса на эти сырьевые товары СФР Группы 20-ти, вероятно, будут более интегрированы в цепочки поставок и будут вызывать повышение волатильности цен на сырьевые товары во фрагментированном мире.
- В период с 2000 по 2021 год медианная страна удвоила свой объем вводимых ресурсов из СФР Группы 20-ти, а спрос со стороны СФР Группы 20-ти на выпускаемую продукцию более чем удвоился.
- В верхних 5 процентах связей преобладают два сектора: обрабатывающая промышленность и горнодобывающая промышленность; крупнейшим по промышленному производству остается Китай.

### Изменения в волатильности, уязвимости и передачи шоков
- Рост ВВП в СФР Группы 20-ти стал менее волатильным и сближается с уровнями стран с развитой экономикой.
- Вклад внешних шоков в рост ВВП СФР Группы 20-ти сократился: приблизительно с половины в годы до мирового финансового кризиса примерно до одной трети после него.
- Циклические изменения во всех СФР Группы 20-ти становятся более значимыми и, по оценкам, со времени мирового финансового кризиса оказали влияние как минимум на одну глобальную переменную.
- Только внутренние потрясения в Китае затрагивают все глобальные переменные, перечисленные в анализе (реальные цены на сельскохозяйственные товары, энергоносители и металлы; краткосрочная процентная ставка США; реальная ставка по 10-летним облигациям США; широкая долларовая масса; спреды корпоративных облигаций инвестиционного класса США).

### Совокупные вторичные эффекты в краткосрочной перспективе (моделирование VAR)
- Оценка на период 2001–2023 годов показывает, что совокупные вторичные эффекты роста от внутренних потрясений в Китае для других стран с формирующимся рынком и стран с развитой экономикой значительно крупнее вторичных эффектов ситуации в других СФР Группы 20-ти, и эти вторичные эффекты возросли.
- Шок спроса (предложения) в размере 1 процентного пункта в Китае приводит к увеличению роста примерно на 0,3 (0,15) процентного пункта через три года в других странах с формирующимся рынком при меньших последствиях в странах с развитой экономикой.
- Внутренними потрясениями роста в Китае объясняются чуть менее 5 процентов изменения объема производства через три года в странах с развитой экономикой и чуть более 10 процентов изменения объема производства в других странах с формирующимся рынком.
- Вторичные эффекты роста, вызванные ситуацией в Китае, для стран с формирующимся рынком в целом аналогичны по размеру вторичным эффектам роста, вызванным ситуацией в США.
- Шоки спроса и предложения в других СФР Группы 20-ти составляют менее 4 процентов колебаний ВВП в других странах; их вторичные эффекты возросли лишь незначительно (например, в Бразилии, Индии и Мексике) или сократились (в России).
- Для цен на сырьевые товары: увеличение ВВП Китая на 1 процентный пункт ведет к тому, что цены на сырьевые товары через один год выше почти на 10 процентов и через три года выше примерно на 5 процентов, тогда как шоки спроса в других СФР Группы 20-ти существенно не меняют цены на сырьевые товары.

*Источник: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf*

### Section 26

### text - Section 26

### Волатильность роста и методология
- Волатильность роста реального ВВП рассчитана как стандартное отклонение внутри страны роста реального ВВП за 10-летний скользящий период, начиная с года, указанного на оси x (пример: величина за 2000 год означает волатильность за период 2000–2009 годов).
- Данные источников: Penn World Table (версия 10.01) и расчеты персонала МВФ.
- На панели 1 (описанная диаграмма) отображается средняя волатильность роста реального ВВП стран с развитой экономикой (СРЭ) и стран с формирующимся рынком (СФР) Группы 20-ти.

### Ретроспективное разложение роста реального ВВП СФР Группы 20-ти
- Вклады внутренних шоков получены как средневзвешенные величины суммы вкладов внутренних шоков совокупного спроса и предложения, оцененных по каждой СФР Группы 20-ти на основе структурных векторных авторегрессий по конкретным странам.
- Вклады внешних шоков получены по остаточному принципу.
- В выборке стран Группы 20-ти относительный вклад СФР Группы 20-ти в объяснение колебаний объема производства увеличился с 2000-х годов до 2010-х годов больше, чем вклад стран с развитой экономикой Группы 20-ти.
- В настоящее время во многих странах вторичные эффекты ситуации в странах с развитой экономикой и странах с формирующимся рынком Группы 20-ти (кроме Китая и США) в целом сопоставимы.

### Региональные вторичные эффекты и роль ключевых СФР
- Региональные вторичные эффекты ситуации в Китае, как правило, преобладают над эффектами из других СФР, особенно в Азии, ввиду тесной внутрирегиональной торговой интеграции, и в меньшей степени в Латинской Америке.
- Россия и, в некоторой степени, Турция вызывают значительные региональные вторичные эффекты в Европе и Центральной Азии.
- Внутренние потрясения предложения в Бразилии и Мексике воздействуют на Латинскую Америку посредством тесных связей в сфере торговли и сырьевых товаров.
- Региональные вторичные эффекты ситуации в России четко проявляются после вторжения в Украину через нарушения в сфере цен на энергоресурсы и на рынках зерна в мире.
- Поворот экономики России в сторону Азии, вероятно, изменит направление вторичных эффектов.
- Потрясения в крупных СФР, особенно в Китае, имеют значительные трансграничные последствия для стран Африки к югу от Сахары и для стран с низким доходом через каналы сырьевых товаров и спроса.

### Воздействие на цены и инфляцию (оценки)
- Оценки вкладов шоков совокупного предложения и спроса, вызванных ситуацией в СФР Группы 20-ти, для потребительских цен подтверждают увеличение роли Китая:
  - Негативный шок спроса, равный 1 процентному пункту ВВП, снижает инфляцию примерно на 0,2 процентного пункта в странах с формирующимся рынком и 0,15 процентного пункта в странах с развитой экономикой.
- Вставка 1.2 иллюстрирует дезинфляционное давление, вызванное сценарием длительной слабой конъюнктуры в секторе недвижимости Китая.

### Вторичные эффекты через торговлю и глобальные цепочки добавленной стоимости (ГЦДС)
- Применяются два подхода:
  - Анализ данных на уровне компаний и таблиц затрат‑выпуска для оценки влияния неожиданных изменений темпов роста в СФР на доходы компаний в зависимости от связей в сфере вводимых ресурсов и выпуска продукции.
  - Количественная модель торговли с данными о затратах‑выпуске для исследования вторичных эффектов от шоков совокупной факторной производительности (СФП) по секторам согласно разным долгосрочным сценариям устойчивого состояния.
- Секторальные шоки СФП могут распространяться через цепочки поставок и существенно усиливать колебания в мировой экономике.

### Глобальные вторичные эффекты на уровне компаний — эмпирические результаты
- Неожиданное увеличение темпов роста ВВП на 1 процентный пункт в СФР Группы 20-ти:
  - Через год рост доходов компаний, более подверженных воздействию спроса со стороны СФР Группы 20-ти, почти на 0,5 процентного пункта выше.
  - Эффект затухает со временем, но даже через пять лет по-прежнему составляет половину первоначального уровня.
  - Через пять лет рост доходов компаний в странах с формирующимся рынком с более сильным воздействием составляет на 0,8 процентного пункта больше.
- Воздействие составляет примерно половину размера аналогичных вторичных эффектов от непредвиденного повышения темпов роста в странах с развитой экономикой Группы 20-ти.
- Положительные вторичные эффекты почти во всех СФР Группы 20-ти значительны для компаний отраслей, зависящих от экспорта, как сразу после воздействия, так и через три года.
- Неожиданные изменения внутренних темпов роста в СФР Группы 20-ти в целом не влияют на компании в секторах, зависящих от промежуточной продукции из СФР Группы 20-ти — предполагается, что два противоположных канала (дешевое предложение и усиление конкуренции) взаимно уравновешиваются.
- В случае потрясений в Индонезии и Турции может преобладать канал более дешевого предложения.
- В случае потрясений в Индии, Китае, Мексике преобладает канал конкуренции, когда вторичные эффекты становятся негативными для компаний, зависящих от вводимых ресурсов из этих СФР, с замедлением роста доходов таких компаний примерно на 0,1 процентного пункта больше, чем для менее подверженных компаний.
- Инициатива «Один пояс, один путь» создала положительные эффекты для поставщиков через повышение спроса на импорт в Китае, но также усилила конкуренцию со стороны Китая на экспортных рынках, создав негативные вторичные эффекты для перерабатывающих секторов, особенно в географической близости к Китаю.

### Отслеживание перераспределения глобальной активности — многосекторные сценарии
- Используется многострановая, многосекторальная модель сетей затрат‑выпуска мировой торговли для оценки воздействия шоков производительности по секторам в СФР Группы 20-ти на активность по секторам и странам.
- Три сценария (описание сценариев и результаты представлены в тексте):
  - Базисный сценарий: негативный шок, соответствующий 2,5 процента СФП, затрагивает все секторы во всех СФР Группы 20-ти, что соответствует сокращению внутреннего объема производства примерно на 10 процентов.
    - По этому сценарию мировой ВВП без учета СФР Группы 20-ти сокращается примерно на 0,15 процента; примерно половина этого сокращения может быть отнесена на Китай, за которым следуют Индия, Россия и Мексика.
  - Второй сценарий: тот же шок СФП затрагивает только секторы СФР Группы 20-ти, интегрированные в ГЦДС.
  - Третий сценарий: пример, в котором шоком затронут только один сектор в одной СФР Группы 20-ти — сектор строительства Китая.

### Ключевые графические и эмпирические указания (как представлены в тексте)
- Рисунок 4.7: процент доли дисперсии ВВП, объясняемой шоками вследствие ситуации в СФР Группы 20-ти (на три года вперед); реакция цен на сырьевые товары на шоки совокупного спроса, вызванные ситуацией в СФР Группы 20-ти и США (медианные оценки); доля дисперсии ВВП, объясняемой шоками, вызванными ситуацией в странах Группы 20-ти, по странам.
- Рисунок 4.8: региональные вторичные эффекты роста, вызванные ситуацией в СФР Группы 20-ти, по регионам — кумулятивная реакция на три года вперед после положительных внутренних шоков совокупного спроса и предложения в размере 1 процентного пункта в каждой СФР Группы 20-ти.
- Рисунок 4.9: вторичные эффекты на уровне компаний (в процентных пунктах) — реакция на импульс роста доходов компаний после неожиданного изменения темпов внутреннего роста в СФР Группы 20-ти, с раздельным учётом связей в сфере выпуска продукции и вводимых ресурсов, на один год и на три года.
- Источники данных, использованные для графиков и фирменного анализа: Eora Global Supply Chain Database, Orbis и расчеты персонала МВФ.

*Источник: текст раздела (Section 26) из PDF "text - Section 26", расчеты персонала МВФ.*

### Section 27

### text - Section 27

### Вторичные эффекты на глобальный и региональный ВВП
- После учета внутреннего воздействия шока и его вторичных эффектов для других СФР Группы 20-ти глобальное сокращение ВВП составляет 4 процента, и 3,4 процента этого сокращения является результатом вторичных эффектов (в частности, вторичных эффектов для других СФР Группы 20-ти).
- Для сравнения: потрясение в США означает сокращение мирового ВВП на 1,4 процента, при этом вторичные эффекты составляют 3,8 процента этого сокращения.
- Те же шоки, примененные к производительности США, оказывают глобальное воздействие без учета США в размере примерно одной трети этой величины (несколько меньше, чем воздействие шока только для Китая).
- По расчетам базисной модели с использованием данных по торговле и затратам-выпуску 2000 года, в 2018 году вторичные эффекты становятся почти в три раза больше вторичных эффектов двумя десятилетиями ранее.
- В альтернативном краткосрочном допущении снижение наполовину эластичности торговли с четырех до двух примерно удваивает воздействие аналогичных шоков СФР на мировой ВВП за пределами СФР Группы 20-ти.
- В выборку входят 36 стран с развитой экономикой, 26 стран с формирующимся рынком, 4 развивающиеся страны с низким доходом и регион остального мира (регион остального мира составляет примерно 10 процентов мирового ВВП).

### Сценарии шоков и их отличия (описанные в секции)
- Базисный сценарий (все сектора, 2018 год):
  - Вторичные эффекты от событий в СФР Группы 20-ти сильнее и широко распространены; страны Азии страдают существенно, преобладают шоки, вызванные ситуацией в Китае.
- Сценарий 2 (шоки только для секторов, включенных в ГЦДС, 2018 год):
  - Воздействие на мировой ВВП за пределами СФР Группы 20-ти составляет примерно две трети воздействия в рамках базисного сценария, несмотря на то, что внутреннее воздействие на СФР Группы 20-ти оказывается примерно втрое меньше.
  - Применение аналогичного шока к секторам, включенным в ГЦДС, в США создает еще меньшие вторичные эффекты по сравнению с вторичными эффектами от потрясений в СФР Группы 20-ти.
  - Степень перераспределения по секторам усиливается: стандартное отклонение изменений в глобальной добавленной стоимости по секторам за пределами СФР Группы 20-ти увеличивается почти на одну треть, при этом количество расширяющихся секторов возрастает с 5 до 15.
- Сценарий 3 (длительная слабая конъюнктура в секторе строительства Китая):
  - Негативный шок производительности в размере 2,5 процента на сектор строительства Китая вызывает уменьшение добавленной стоимости в этом секторе на 6 процентов, а в других секторах экономики Китая — на полпроцента.
  - Во всем мире это вызывает наиболее значительные снижения добавленной стоимости по секторам в сфере производства энергоносителей, особенно в горнодобывающей промышленности; сокращаются воздушный и водный транспорт, вспомогательные виды деятельности для горнодобывающей промышленности и производство кокса и нефтепродуктов.
  - При этом текстильная промышленность и производство электрического оборудования значительно расширяются, что указывает на распространение внутренних связей последующих стадий технологической цепи Китая на другие страны через рост цен в перерабатывающих секторах.

### Перераспределение активности по секторам (основные результаты)
- По базисному сценарию:
  - Большинство секторов (сельское хозяйство, горнодобывающая промышленность, коммунальные услуги, торговля и услуги, особенно в Азии) сокращаются в условиях замедления торговли.
  - Большинство секторов обрабатывающей промышленности сокращаются меньше, а некоторые сектора расширяются (например, текстильная промышленность, производство базовых металлов и производство электрического оборудования).
- По сценарию, сфокусированному на ГЦДС:
  - Увеличивается перераспределение между секторами: количество расширяющихся секторов увеличивается с 5 до 15.
  - Большинство секторов обрабатывающей промышленности расширяются (например, текстильная промышленность, производство металлов и производство электроники), поскольку отечественные компании пользуются снижением предложения со стороны конкурирующих компаний СФР Группы 20-ти.
- Роль регионов и товаров:
  - Сокращение производства основных сырьевых товаров и расширение текстильной промышленности согласно второму сценарию вызваны ситуацией в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах в соответствии с их ролью в экспорте сырьевых товаров.
  - Расширение секторов обрабатывающей промышленности и сокращение секторов услуг сконцентрированы в странах с развитой экономикой.

### Вторичные эффекты для занятости по секторам
- В целом положительные шоки производительности по секторам в странах Группы 20-ти, как правило, увеличивают занятость в других внешних секторах по всей глобальной цепочке добавленной стоимости при одновременном вытеснении рабочих мест в тех же секторах за рубежом.
- Секторы обрабатывающей промышленности СФР Группы 20-ти, особенно Китая, являются важным источником положительных вторичных эффектов занятости для других стран.
- Для стран с развитой экономикой наиболее значительные положительные вторичные эффекты занятости, вызванные ситуацией в СФР Группы 20-ти (главным образом Китае), как правило, исходят из секторов производства компьютеров, электроники и оптического оборудования, а также текстильной промышленности.
- Для стран с формирующимся рынком значимые положительные вторичные эффекты занятости исходят из секторов производства базовых металлов, машин и энергоносителей в СФР Группы 20-ти (главным образом Китае и Саудовской Аравии).
- Негативные вторичные эффекты занятости:
  - Для стран с развитой экономикой особенно уязвимы сектора услуг и более высокотехнологичная обрабатывающая промышленность.
  - Для стран с формирующимся рынком наибольший риск сокращения рабочих мест в сельском хозяйстве и относительно низкотехнологичной обрабатывающей промышленности, такой как текстильная промышленность.
  - Сектора, создающие наиболее значительные негативные вторичные эффекты занятости для стран с развитой экономикой (в контексте шоков ситуации в СФР Группы 20-ти), включают оптовую и розничную торговлю, а также производство машин и оборудования (ситуации в Китае).

### Методологические замечания и чувствительность результатов
- Модель статическая: в ней невозможно учесть динамику, и результаты следует рассматривать как сопоставление двух устойчивых состояний.
- В краткосрочной перспективе производители и потребители имеют меньше возможностей для замещения сокращения объема производства СФР Группы 20-ти, поэтому вторичные эффекты для совокупного объема производства более значительны.
- Чувствительность результатов к параметрам:
  - Снижение эластичности торговли с четырех до двух примерно удваивает краткосрочное воздействие шоков на мировую ВВП за пределами СФР Группы 20-ти.
  - Результаты зависят от степени заменяемости и взаимодополняемости (см. онлайн-приложение 4.4 для подробностей).

*Источник: text - Section 27.*

### Section 28

### Раздел 28

### Взаимодействие вторичных эффектов и отраслевые связи
- Выборка охватывает страны Группы 20-ти, кроме Австралии, региональные агрегаты по Азиатско-Тихоокеанскому региону, Ближнему Востоку и Центральной Азии, Европе и Западному полушарию, а также агрегат по остальному миру.
- Расчеты произведены с использованием вклада в общую занятость реакции каждой страны–сектора на все возможные положительные шоки производительности, вызванные ситуацией в стране/секторе-источнике.
- Количество записей в двух столбцах «Количество затрагиваемых секторов‑получателей» на каждой панели составляет в сумме 57 = 19 стран × 3 сектора.
- Обозначения: СРЭ — страны с развитой экономикой; СФР — страны с формирующимся рынком.
- Наибольшее влияние в странах с формирующимся рынком оказывают текстильная промышленность (ситуации в Китае) и сельское хозяйство (ситуации в Бразилии, Китае и России).

### Имитационное моделирование: благоприятный сценарий для СФР Группы 20-ти (кроме Китая)
- Модель: новая версия Глобальной интегрированной монетарно-фискальной модели (ГИМФ), дополненная агрегированной формой представления ГЦДС; охватывает окольные методы производства в секторах, включенных в ГЦДС.
- Шок: для каждой СФР Группы 20-ти, кроме Китая, составляется ряд краткосрочных пятилетних положительных шоков совокупного спроса и предложения для потребления домашних хозяйств и частных инвестиций. Размер шока рассчитан с отражением правдоподобного повышения темпов роста по отношению к базисному сценарию ПРМЭ — в частности, 30‑процентной вероятности того, что рост в каждой СФР Группы 20‑ти одновременно может быть выше, чем в этом сценарии.
- Основные результаты моделирования:
  - Эти положительные шоки повышают совокупные темпы роста ВВП других СФР Группы 20‑ти на 0,7 процентного пункта на горизонте прогнозирования ПРМЭ.
  - Рост мировой экономики ускоряется на половину процентного пункта.
  - Приблизительно 85 процентов эффекта обусловлено размером шоков, а остальные 15 процентов являются результатом вторичных эффектов ситуации в других СФР Группы 20‑ти друг для друга, для Китая и стран с развитой экономикой.
  - В течение первых нескольких лет вторичные эффекты для роста в Китае составляют более 0,1 процентного пункта.
  - Во странах с развитой экономикой вторичные эффекты составляют менее 0,1 процентного пункта в год и две трети размера воздействия на рост в Китае.
  - Вторичные эффекты для стран с развитой экономикой исходят в основном из стран‑экспортеров энергоресурсов и Мексики из‑за ее тесных связей с США.
  - Вторичные эффекты между странами с формирующимся рынком более значительны и составляют 13 процентов оживления их роста.
  - Пример: шоки чрезмерного повышения темпов роста в Индии играют заметную роль посредством ГЦДС и в качестве источника дополнительного спроса.

### Выводы для макроэкономической политики
- Более тесная глобальная интеграция, особенно посредством торговли и ГЦДС, означает, что внутренние потрясения в СФР Группы 20‑ти могут вызывать более значительные вторичные эффекты для мировой экономики и создавать увеличение и уменьшение занятости посредством перераспределения активности между секторами и странами.
- Угрозы углубления геоэкономической фрагментации: изменение торговых и инвестиционных потоков вдоль геополитических линий разлома может уменьшить диверсификацию между странами и повысить макроэкономическую волатильность; усиление связей внутри блоков может усилить региональные вторичные эффекты (Китай, Россия); волатильность цен на важнейшие сырьевые товары может возрасти.
- Политические приоритеты (общие наставления):
  - Разработка надежных мер внутренней макроэкономической политики для создания в среднесрочной перспективе буферных резервов на случай негативных вторичных эффектов (для стран с развитой экономикой, а также других стран с формирующимся рынком и развивающихся стран) и преодоления внутренних потрясений (для СФР Группы 20‑ти).
  - Многостороннее сотрудничество и координация экономической политики для смягчения вторичных эффектов и минимизации рисков фрагментации.
  - Директивным органам стран с развитой экономикой следует учитывать вторичные эффекты ситуации в СФР Группы 20‑ти, особенно от шоков на стороне предложения.
  - Странам с формирующимся рынком Группы 20‑ти необходимо продолжить укреплять основы денежно‑кредитной, налогово‑бюджетной и финансовой политики наряду с оценкой их воздействия на другие страны.
- Конкретные политические рекомендации:
  - В зависимости от особенностей стран приоритеты могут предполагать укрепление бюджетных позиций для обеспечения буферных резервов, сокращение дефицитов счёта текущих операций с целью свести к минимуму внешние факторы уязвимости или уменьшение уязвимости баланса для обеспечения финансовой стабильности.
  - Меры для секторального перераспределения: проводить меры политики, направленные на использование новых возможностей и смягчение последствий для секторов и компаний, в большей степени подверженных воздействию негативных вторичных эффектов.
  - Ввиду возможности выгод в некоторых секторах от трансграничных вторичных эффектов приоритетом должно быть разработать тщательно выверенный пакет структурных реформ для поддержки роста (управление, внешнеэкономический сектор, рынки труда, регулирование предприятий); меры политики должны быть нацелены на секторы, получающие наибольшие выгоды от перераспределения.
  - Меры промышленной политики, в частности крупномасштабные субсидии и экспортные ограничения, следует использовать только в условиях значительной неэффективности рыночного механизма или внешних эффектов, поскольку они могут углубить фрагментацию посредством неблагоприятных трансграничных внешних эффектов.
  - Избегать принятия протекционистских мер для защиты внутренних секторов от внешней конкуренции, так как они, вероятно, спровоцируют ответные меры торговых партнёров и могут вызвать снижение уровня благосостояния.
  - Поддерживать пострадавшие секторы и компании посредством всеобъемлющих мер политики, в частности целевой бюджетной поддержки, обеспечивающей эффективное перераспределение рабочей силы между секторами, повышение уровня квалификации, адаптацию к усилению конкуренции со стороны стран с формирующимся рынком и смягчение пагубного распределительного воздействия вторичных эффектов.
  - Другие структурные реформы: содействие конкуренции для предотвращения усиления влияния на рынок; расширение доступа жизнеспособных компаний к кредитованию.

### Вставка 4.1 — Внутренние субсидии в СФР Группы 20‑ти и воздействие на торговлю
- Тенденции:
  - За последнее десятилетие количество субсидий увеличилось более чем втрое.
  - К 2022 году в СФР Группы 20‑ти действовало около 6 000 мер политики, предусматривающих внутренние субсидии.
- Воздействие субсидий на экспорт (оценки):
  - По интенсивной составляющей темпы роста экспорта субсидируемой продукции выше в течение восьми лет после введения этой меры; изменения в экспорте такой продукции примерно на 10 процентов больше, чем изменения в экспорте другой продукции.
  - По экстенсивной составляющей внутренние субсидии повышают вероятность экспорта того или иного вида продукции на 3 процентных пункта по сравнению с вероятностью экспорта прочей продукции.
  - Анализ импорта не показывает наличия значительного влияния.
  - Модель тяготения подтверждает, что субсидии увеличивают объем международной торговли по сравнению с внутренними продажами.
- Последствия:
  - Внутренние субсидии в СФР Группы 20‑ти могут изменить характер сравнительного преимущества и затронуть динамику экспорта.
  - Поскольку эти меры могут иметь сильные вторичные эффекты, связанные с торговлей, необходимо международное сотрудничество для ослабления возможности возникновения войны субсидий вследствие ответных действий других стран.

_Источник: расчеты персонала МВФ; материалы раздела 28 (текст)._

### Section 29

### text - Section 29

### «Загадка распределения» и потоки капитала (1980 по 2019 год)
- Анализ за период с 1980 по 2019 год подтверждает отсутствие четкой зависимости между совокупными чистыми потоками капитала и ростом (рис. 4.2.1, панель 1).
- Согласно прогнозам неоклассической теории, потоки частного капитала демонстрируют четкую положительную корреляцию с ростом (рис. 4.2.1, панель 2).
- Вывод: «загадка распределения» обусловлена в основном государственными потоками, на которые влияет чистое накопление резервов странами с формирующимся рынком, имеющими более высокие темпы роста.
- Технические детали выборки и построения графиков:
  - Средние величины потоков за 1980–2019 гг.
  - Выборка включает 178 стран на панели 1 и 135 стран на панели 2.
  - Чистые потоки масштабированы по ВВП.
  - Линии показывают оцениваемый наклон по обычному методу наименьших квадратов; сплошные (пунктирные) линии (не) являются статистически значимыми на уровне 10 процентов или ниже.
  - Обозначения: ПИИ — прямые иностранные инвестиции, СТО — счет текущих операций, СФР — страны с формирующимся рынком, CHN — Китай.
- Авторы вставки: Андрес Фернандес Мартин, Майкл Готтшальк и Мануэль Перес-Арчила.

### Выгоды от частных капиталовложений и политика управления рисками
- Положительная корреляция между частными потоками и ростом указывает на то, что углубление финансовой интеграции СФР Группы 20-ти будет по-прежнему выгодно для этих стран.
- Потоки капитала могут приносить странам существенные выгоды:
  - сглаживание потребления,
  - финансирование инвестиций,
  - вклад в более эффективное распределение ресурсов (IMF, 2012).
- Рекомендация по политике:
  - Продвигать меры политики, обеспечивающие действенное использование этих выгод при управлении рисками, связанными с волатильностью потоков капитала.

### Вторичные эффекты ситуации в СФР Группы 20-ти для стран Африки к югу от Сахары
- Внимание вставки сосредоточено на вторичных эффектах роста, вызванных ситуацией в СФР Группы 20-ти, для стран Африки к югу от Сахары.
- За последние два десятилетия торговая интеграция в СФР Группы 20-ти существенно углубилась, чему способствовало увеличение доли Китая в торговле товарами региона (рис. 4.3.1, панель 1).
- Значение Китая проявляется также в крупных потоках инвестиций и официального кредитования.
- Другие СФР Группы 20-ти также тесно связаны со странами Африки к югу от Сахары посредством торговли и прямых иностранных инвестиций (рис. 4.3.1, панель 2).
- Углубление интеграции стимулирует активный рост, но повышает уязвимость региона к глобальным потрясениям (например, слабый рост в Китае снижает трансграничные инвестиции и внешний спрос).

### Количественная оценка: модель GVAR (1990 по 2022 годы)
- Для оценки воздействия возможных замедлений роста в Китае, других СФР Группы 20-ти и Южной Африке на страны Африки к югу от Сахары (кроме Южной Африки) использована глобальная векторная авторегрессионная модель (GVAR).
- Параметры модели:
  - Ежегодные данные с 1990 по 2022 годы по 71 стране, включая большинство стран Африки к югу от Сахары.
  - Страны связаны в модели посредством матрицы долей двусторонней торговли, основанной на средних величинах 2017–2019 годов.
- Основные результаты моделирования:
  - Преобладают вторичные эффекты ситуации в Китае.
  - Страны-экспортеры сырьевых товаров, в частности экспортеры нефти (например, Ангола, Нигерия и Чад), особенно уязвимы.
  - Снижение темпов роста в Китае на 1 процентный пункт приводит к среднему сокращению роста через один год:
    - в странах — экспортерах нефти примерно на 0,3 процентного пункта,
    - в других ресурсоемких странах — на 0,05 процентного пункта (рис. 4.3.1, панель 3).
  - Региональное воздействие шока роста в Южной Африке сопоставимо с воздействиями шоков роста других СФР Группы 20-ти, но наиболее значительно для стран — экспортеров товаров, кроме нефти, и весьма дифференцировано по странам.
  - Региональные вторичные эффекты ситуации в Южной Африке наиболее сильны для государств — членов Таможенного союза стран юга Африки (Ботсвана, Лесото, Намибия, Эсватини), в среднем до 0,3 процентного пункта, и более значительны, чем региональные вторичные эффекты ситуации в Китае.
- Источники данных и расчётов: fDi Markets, «Статистика географической структуры торговли» МВФ и расчеты персонала МВФ.
- Примечания к рисункам:
  - Панель 1: доля импорта (экспорта) товаров стран Африки к югу от Сахары в случае Китая и других СФР Группы 20-ти (в процентах), сравнение 2000 и 2022.
  - Панель 2: крупнейшие получатели проектов ПИИ СФР Группы 20-ти в Африке к югу от Сахары (количество проектов ПИИ), использованы коды стран ИСО.
  - Панель 3: средняя реакция стран Африки к югу от Сахары (кроме Южной Африки) в первый год на негативный шок в размере 1 процентного пункта в Китае, других СФР Группы 20-ти и Южной Африке.
- Авторы вставки: Хани Абдель-Латиф и Андреа Ф. Пресбитеро.

_Международный валютный фонд | Апрель 2024. Разделы и рисунки: Рисунок 4.2.1, Рисунок 4.3.1; вставки 4.2 и 4.3._

### Section 30

### Section 30

### Selected references
- Freund, Caroline; Aaditya Mattoo; Alen Mulabdic; and Michele Ruta. 2023. “Is US Trade Policy Reshaping Global Supply Chains?” Policy Research Working Paper 10593, World Bank, Washington, DC. http:// hdl .handle .net/ 10986/ 40558.
- Furceri, Davide; João Tovar Jalles; and Alexandra Zdzienicka. 2017. “China Spillovers: New Evidence from Time-Varying Estimates.” Open Economies Review 34: 519–40. https:// doi .org/ 10 .1007/ s11079 -016 -9430 -z.
- Gopinath, Gita; Pierre-Olivier Gourinchas; Andrea F. Presbitero; and Petia Topalova. 2024. “Changing Global Linkages: A New Cold War?” IMF Working Paper 24/76, International Monetary Fund, Washington DC.
- Gourinchas, Pierre-Olivier; and Olivier Jeanne. 2013. “Capital Flows to Developing Countries: The Allocation Puzzle.” The Review of Economic Studies 80 (4): 1484–515. https:// doi .org/ 10 .1093/ restud/ rdt004.
- Gutierrez, Camila; Javier Turen; and Alejandro Vicondoa. 2024. “Chinese Macroeconomic Surprises and the Global Financial Cycle.” Unpublished, Instituto de Economía, Pontificia Universidad Católica de Chile, Santiago.
- Horn, Sebastian; Carmen M. Reinhart; and Christoph Trebesch. 2021. “China’s Overseas Lending.” Journal of International Economics 133: 103539. https:// doi .org/ 10 .1016/ j .jinteco .2021 .103539.
- Huidrom, Raju; Ayhan Kose; Hideaki Matsuoka; and Franziska Ohnsorge. 2020. “How Important Are Spillovers from Major Emerging Markets?” International Finance 23 (1): 47–63. https:// doi .org/ 10 .1111/ infi .12350.
- Huo, Zhen; Andrei A. Levchenko; and Nitya Pandalai-Nayar. Forthcoming. “International Comovement in the Global Production Network.” The Review of Economic Studies.
- International Monetary Fund (IMF). 2012. “The Liberalization and Management of Capital Flows: An Institutional View.” IMF Policy Paper, Washington, DC. https:// www .imf .org/ external/ np/ pp/ eng/ 2012/ 111412 .pdf.
- International Monetary Fund (IMF). 2014. Spillover Report. Washington, DC. https:// www .imf .org/ -/ media/ Websites/ IMF/ imported -full -text -pdf/ external/ np/ pp/ eng/ 2014/ _062514 .ashx.
- International Monetary Fund (IMF). 2024. “People’s Republic of China: Staff Report for the 2023 Article IV Consultation.” IMF Country Report 24/38, Washington, DC. https:// www .imf .org/ en/ Publications/ CR/ Issues/ 2024/ 02/ 01/ People -s -Republic -of -China -2023 -Article -IV -Consultation -Press -Release -Staff -Report -and -544379.
- Kalemli-Özcan, Sebnem; Ariell Reshef; Bent E. Sørensen; and Oved Yosha. 2010. “Why Does Capital Flow to Rich States?” The Review of Economics and Statistics 92 (4): 769–83. https:// doi .org/ 10 .1162/ REST _a _00028.
- Kose, Ayhan; and Franziska Ohnsorge, eds. 2023. Falling Long-Term Growth Prospects: Trends, Expectations, and Policies. Washington, DC: World Bank. http:// hdl .handle .net/ 10986/ 39497.
- Kose, Ayhan; and Eswar Prasad. 2010. Emerging Markets: Resilience and Growth amid Global Turmoil. Washington, DC: Brookings Institution Press. https:// www .jstor .org/ stable/ 10 .7864/ j .ctt6wpd2g.
- Lane, Philip; and Gian Maria Milesi-Ferretti. 2018. “The External Wealth of Nations Revisited: International Financial Integration in the Aftermath of the Global Financial Crisis.” IMF Economic Review 66: 189–222. https:// doi .org/ 10 .1057/ s41308 -017 -0048 -y.
- Lucas, Robert E. 1990. “Why Doesn’t Capital Flow from Rich to Poor Countries?” American Economic Review 80 (2): 92–96. http:// www .jstor .org/ stable/ 2006549.
- Mano, Rui. 2016. “Quantifying the Spillovers from China Rebalancing Using a Multi-sector Ricardian Trade Model.” IMF Working Paper 16/219, International Monetary Fund, Washington, DC. https:// www .imf .org/ en/ Publications/ WP/ Issues/ 2016/ 12/ 31/ Quantifying -the -Spillovers -from -China -Rebalancing -Using -a -Multi -Sector -Ricardian -Trade -Model -44398.
- Patel, Dev; Justin Sandefur; and Arvind Subramanian. 2021. “The New Era of Unconditional Convergence.” Journal of Development Economics 152: 102687. https:// doi .org/ 10 .1016/ j .jdeveco .2021 .102687.
- Reinhardt, Dennis; Luca Antonio Ricci; and Thierry Tressel. 2013. “International Capital Flows and Development: Financial Openness Matters.” Journal of International Economics 91(2): 235–51. https:// doi .org/ 10 .1016/ j .jinteco .2013 .07 .006.
- Rotunno, Lorenzo; and Michele Ruta. 2024. “Trade Spillovers of Domestic Subsidies.” IMF Working Paper 24/41, International Monetary Fund, Washington DC. https:// www .imf .org/ en/ Publications/ WP/ Issues/ 2024/ 03/ 01/ Trade -Spillovers -of -Domestic -Subsidies -545453.
- World Bank. 2018. “Moving for Prosperity: Global Migration and Labor Markets.” Policy Research Paper, World Bank, Washington. DC. https:// openknowledge .worldbank .org/ bitstream/ handle/ 10986/ 29806/ 9781464812811 .pdf.

### Statistical appendix — overview
- The statistical appendix presents historical data and forecasts and consists of eight sections: “Исходные предположения”, “Новое”, “Данные и правила”, “Примечания по странам”, “Классификация стран”, “Общие характеристики и структура групп стран в классификации издания «Перспективы развития мировой экономики»”, “Основные сведения о данных”, and “Статистические таблицы”.
- Data in the tables are compiled based on information available as of 1 апреля 2024 года.
- Indicators for 2024–2025 are presented with the same degree of precision as historical periods for convenience; this does not imply the same degree of reliability because they are forecasts.

### Key assumptions (Исходные предположения)
- Real effective exchange rates for advanced economies are assumed constant at their averages measured during the period 30 января 2024 года по 27 февраля 2024 года.
- Implied average conversion rates:
  - dollar to special drawing rights: 1,329 and 1,331 (for 2024 and 2025 respectively).
  - dollar to euro: 1,078 and 1,073 (for 2024 and 2025 respectively).
  - yen to dollar: 148,5 and 146,4 (for 2024 and 2025 respectively).
- Average oil price assumptions:
  - 78,61 доллара США за баррель in 2024.
  - 73,68 доллара США за баррель in 2025.
- Policy assumption: authorities will continue to implement existing economic policy measures; more specific policy assumptions for individual countries are provided in inset A1.
- Short-term interest rate assumptions (average yields on three‑month government bills):
  - United States: 5,2 процентa in 2024 and 4,1 процентa in 2025.
  - Euro area: 3,5 процентa in 2024 and 2,6 процентa in 2025.
  - Japan: 0,0 процентa in 2024 and 0,1 процентa in 2025.
- Long-term interest rate assumptions (average yields on 10‑year government bonds):
  - United States: 4,1 процентa in 2024 and 3,7 процентa in 2025.
  - Euro area: 2,5 процентa in 2024 and 2,6 процентa in 2025.
  - Japan: 1,0 процентa in 2024 and 1,1 процентa in 2025.

### “New” items (Новое)
- Forecasts of the public sector for Ecuador for 2024–2029 are not published due to ongoing program discussions.
- Vietnam has been moved out of the low-income developing countries group (РСНД) and added to the emerging market and middle-income group (СФРССД).
- Data for the West Bank and Gaza sector now include 2022–2023 after methodological adjustments; forecasts for 2024–2029 are not published because of exceptionally high uncertainty.

### Data sources, standards, and coverage (Данные и правила)
- Data and forecasts for 196 economies form the statistical basis of the WEO database; datasets are maintained jointly by the IMF Research Department and area departments.
- Primary historical data providers are national statistical agencies; international organizations participate to harmonize methodologies.
- Macroeconomic data largely conform to the 2008 System of National Accounts (СНС 2008 года).
- IMF statistical standards referenced include:
  - sixth edition of the Balance of Payments and International Investment Position Manual (РПБ6),
  - Guide to Monetary and Financial Statistics and companion manuals,
  - Government Finance Statistics Manual 2014 (РСГФ 2014 года).
- Full conformity with the newest manuals depends on availability of revised country data; many countries have partially adopted the latest standards and will continue implementation over several years.
- Data on gross and net public debt come from official sources and IMF staff estimates; limitations in data availability or country-specific conditions may cause deviations from formal definitions in РСГФ 2014 года.

### Aggregation rules and composition of group indicators (Составные показатели)
- Composite country-group data are either sums or weighted averages of country data.
- Unless stated otherwise, multi‑year growth averages are presented as compound annual rates of change.
- Weighting conventions:
  - Arithmetic weighted averages are used for all emerging market and developing country group data except inflation and monetary growth, for which geometric means are used.
  - Composite indicators for exchange rates, interest rates, and monetary aggregates are weighted by GDP converted to US dollars at market exchange rates (three‑year averages) relative to group GDP.
  - Composite indicators for domestic economy variables (growth rates, ratios) are weighted by GDP at purchasing‑power parity relative to world or group GDP.
  - For global and advanced‑economy inflation aggregates, year‑over‑year percentage changes are simple percentage changes; for emerging market and developing country inflation aggregates, annual rates are based on logarithmic differences.
  - Real GDP per capita at PPP for groups equals the sum of country-level data after conversion to international dollars for the indicated years.
  - Euro‑area sectoral aggregates are adjusted for intra‑area reporting discrepancies unless otherwise noted. Unadjusted annual GDP data are used for the euro area and most individual countries, except Ireland, Spain, Cyprus, and Portugal, which use calendar‑adjusted data.
  - Trade volume and price change composites are arithmetic averages of country percentage changes weighted by export or import values in US dollars relative to world or group exports/imports in the previous year.
- Composite group statistics are computed only when 90 percent or more of group weights are represented, unless otherwise indicated.
- Data relate to calendar years, with exceptions for several countries using fiscal years; Table F lists those exceptions.

### Country notes — selected entries (Примечания по странам)
- Afghanistan:
  - Data for 2021 and 2022 are presented for selected indicators with budgetary estimates.
  - Data and forecasts for Afghanistan for 2023–2029 are omitted because of exceptionally high uncertainty due to suspension of IMF engagement and unclear international recognition of the government.
  - Reported structural break in 2021 reflecting switch from calendar year to astronomical year; the reported growth rate for 2021 (astronomical year) is –20,7 процента.
- Algeria:
  - General government expenditure and net lending/borrowing include net lending by the government that mainly reflects support to the pension system and other public sector entities.
- Argentina:
  - The official national consumer price index (CPI) has been applied since December 2016.
  - Earlier periods reflect various CPI series: Greater Buenos Aires CPI (before December 2013), national CPI (NIC) from December 2013 to October 2015, Buenos Aires city CPI from November 2015 to April 2016, and Greater Buenos Aires CPI from May 2016 to December 2016.

*Source: text - Section 30, WEO statistical appendix (Russian), IMF, April 2024.*

### Section 31

### Section 31

### Ограничения данных и специальные заметки по странам
- В ряде случаев ограниченная сопоставимость данных по географическому охвату, весовым коэффициентам, выборке и методологии привела к тому, что в ПРМЭ не приводится средний уровень инфляции по ИПЦ за 2014–2016 годы, а также инфляции на конец периода за 2015–2016 годы.
- Аргентина прекратила публикацию данных по рынку труда с четвертого квартала 2015 года; новые ряды данных доступны начиная со второго квартала 2016 года.
- Бангладеш: данные и прогнозы представлены на основе бюджетного года; агрегированные данные по группе стран, в которую входит Бангладеш, представлены по оценкам реального ВВП и ВВП по паритету покупательной способности за календарный год.
- Венесуэла:
  - Прогнозы экономического развития затруднены из‑за отсутствия консультаций с официальными органами (последние консультации по Статье IV были проведены в 2004 году), неполных метаданных и трудностей соотнесения показателей с ситуацией в экономике.
  - Бюджетные счета включают бюджет центрального правительства; социальное обеспечение; FOGADE; и сокращенный набор государственных предприятий, включая Petróleos de Venezuela, S.A.
  - Исторические данные и показатели, выраженные в процентах от ВВП, были пересмотрены за период с 2012 года.
  - Для большинства показателей данные за 2018–2022 годы являются оценками персонала МВФ.
  - Потребительские цены Венесуэлы исключены из всех составных показателей по группам стран ПРМЭ.
- Доминиканская Республика: ряд бюджетных показателей (государственный долг, обслуживание долга и циклически скорректированные/структурные сальдо) относятся к консолидированному государственному сектору; остальные бюджетные ряды — к центральному правительству.
- Западный берег и сектор Газа: прогнозы на 2024–2029 годы не включаются в публикацию из‑за необычайно высокой степени неопределенности.
- Зимбабве: власти завершили деноминацию статистики национальных счетов после введения в 2019 году доллара валовых расчетов (позже — доллар Зимбабве); ранее (2009–2019) действовал мультивалютный режим с расчётной единицей доллар США.
- Израиль: прогнозы подвержены повышенной неопределенности из‑за конфликта в Израиле и секторе Газа.
- Индия: темпы роста реального ВВП рассчитаны в соответствии с национальными счетами с 2011/2012 годом в качестве базового.
- Иран: исторические показатели номинального ВВП в долларах США рассчитываются по официальному обменному курсу до 2017 года; с 2018 года используется обменный курс NIMA.
- Коста‑Рика: определение центрального правительства расширено по состоянию на 1 января 2021 года с включением 51 государственного предприятия; данные прошлых периодов с 2019 года скорректированы для сопоставимости.
- Ливан: данные за 2021–2022 годы — оценки персонала МВФ; оценки и прогнозы по Ливану за 2023–2029 годы опущены ввиду высокой неопределенности.
- Сирия: данные начиная с 2011 года не включены ввиду неопределенности политической ситуации.
- Судан: прогнозы отражают анализ сотрудников МВФ при предположении, что текущий конфликт закончится к середине 2024 года; данные за 2011 год не включают Южный Судан после 9 июля; данные с 2012 года относятся к Судану в нынешних границах.
- Сьерра‑Леоне: валюта была деноминирована 1 июля 2022 года; в апрельском выпуске ПРМЭ 2024 года данные в национальной валюте выражены в старом леоне.
- Туркменистан: данные по реальному ВВП — оценки персонала МВФ, составленные в соответствии с СНС; оценки и прогнозы сальдо бюджета не включают поступления от выпуска внутренних облигаций и приватизации, в то время как официальные оценки властей их включают.
- Украина: пересмотренные данные национальных счетов имеются за период с 2000 года и не включают данные по Крыму и Севастополю начиная с 2010 года.
- Уругвай:
  - С декабря 2020 года официальные органы представляют данные национальных счетов в соответствии с СНС 2008 года с 2016 годом в качестве базового; новый временной ряд начинается с 2016 года.
  - Трансферты в рамках закона 19 590 от 2017 года учитываются как доход, затронув данные и прогнозы на 2018–2022 годы: 1,2 процента ВВП в 2018 году, 1,0 процента ВВП в 2019 году, 0,6 процента ВВП в 2020 году, 0,3 процента ВВП в 2021 году, 0,1 процента ВВП в 2022 году и ноль процентов ВВП в последующий период.
  - С октябрьского выпуска ПРМЭ 2019 года охват бюджетных данных Уругвая изменен с консолидированного государственного сектора (КГС) на нефинансовый государственный сектор (НФГС); данные за прошлые периоды пересмотрены.

### Общая классификация стран в ПРМЭ
- ПРМЭ делит страны на две основные группы: страны с развитой экономикой и страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны.
- В таблице В перечислены 41 страна с развитой экономикой; выделяется подгруппа из семи крупнейших стран — США, Япония, Германия, Франция, Италия, Соединенное Королевство и Канада (Группа семи).
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (155 стран) включают все страны, не относящиеся к категории стран с развитой экономикой.
- Региональная разбивка для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран: Азия; Европа (Центральная и Восточная Европа); Латинская Америка и Карибский бассейн; Ближний Восток и Центральная Азия (включая Кавказ и Центральную Азию, а также Ближний Восток, Северную Африку, Афганистан и Пакистан); Африка к югу от Сахары.
- Аналитические критерии включают:
  - Источник экспортных доходов: категории «топливо» (МСТК 3) и «товары, кроме топлива», где выделяются «первичные продукты, кроме топлива» (МСТК 0, 1, 2, 4 и 68). Страны отнесены к категории, если основной источник экспортных доходов превышал 50 процентов совокупного экспорта в среднем с 2018 по 2022 год.
  - Финансовые критерии и доход: страны — чистые кредиторы/чистыe дебиторы; бедные страны с высоким уровнем задолженности (ХИПК); развивающиеся страны с низким доходом (РСНД); страны с формирующимся рынком и страны со средним доходом (СФРССД).
- Критерий чистого дебитора: последняя имеющаяся чистая инвестиционная позиция ниже нуля или отрицательное суммарное сальдо счета внешних текущих операций с 1972 (или самого раннего года данных) по 2022 год.
- Группа ХИПК: страны, отвечающие или отвечавшие критериям Инициативы ХИПК.
- К РСНД относятся страны с доходом на душу населения ниже порога 2700 долларов на 2017 год по методу «Atlas» Всемирного банка (обновлено в начале 2024 года).

### Ключевые агрегированные показатели (Taблица A, доли за 2023 год)
- Общее число стран в группе «Страны с развитой экономикой»: 41.
- Страны с развитой экономикой — доля в мировом ВВП: 41,2 (в процентах от всего мира).
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны — число стран: 155; доля в мировом ВВП: 58,8.
- Региональные и страновые доли (примеры):
  - США: ВВП 37,8; экспорт товаров и услуг 15,6; население 4,3.
  - Зона евро: ВВП 20; экспорт товаров и услуг 28,5; население 6,1.
  - Япония: ВВП 9; экспорт товаров и услуг 3,7; население 1,6.
  - Китай (в группе стран с формирующимся рынком и развивающихся стран): ВВП 31,8; экспорт товаров и услуг 18,7; население 18,2.
  - Индия: ВВП 12,9; экспорт товаров и услуг 7,6; население 18,2.
- Аналитические группы (из таблицы A):
  - По источникам экспортных доходов:
    - Топливо: число стран 26; доли: ВВП 10,2; экспорт товаров и услуг 10,2; население 15,9; в мире 6,1; 9,8; 8,4 (как указано в таблице).
    - Товары, кроме топлива: число стран 127; доли: ВВП 89,8; экспорт товаров и услуг 52,8; население 84,1; и т.д.
  - По источникам внешнего финансирования:
    - Страны — чистые дебиторы: число стран 120; доли: ВВП 51,9; экспорт товаров и услуг 30,5; население 48,6; и т.д.
    - Страны, имевшие просроченную задолженность и/или переоформившие долг в 2018–2022 годах: число стран 39; доли приведены в таблице.

### Группировки и примеры по подгруппам (Taблицы B–D)
- Taблица B: перечисление стран с развитой экономикой по подгруппам (зоны основных валют, основные страны с развитой экономикой, другие страны с развитой экономикой). Примеры:
  - Зоны основных валют: США, Зона евро, Япония.
  - Основные страны с развитой экономикой: Германия, Соединенное Королевство, Япония, Италия, США, Канада, Франция.
  - Другие страны с развитой экономикой: Австралия, Новая Зеландия, Дания, Норвегия, Швеция и др.
- Taблица C: список государств Европейского союза (перечислены страны-члены).
- Taблица D: страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны по регионам и основным источникам экспортных доходов; примеры включают:
  - Топливо (Латинская Америка и Карибский бассейн): Венесуэла, Гайана, Боливия, Эквадор, Перу, Суринам, Чили и др.
  - Топливо (Ближний Восток и Центральная Азия): Азербайджан, Алжир, Ирак, Иран, Казахстан, Катар, Кувейт, Ливия, Оман, Саудовская Аравия, Туркменистан и др.
  - Топливо (Африка к югу от Сахары): Ангола, Габон, Республика Конго, Нигерия и др.

_Источник: Международный валютный фонд | Апрель 2024_

### Section 32

### Section 32

### Table E — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: содержание таблицы
- Таблица содержит разбивку стран с формирующимся рынком и развивающихся стран по регионам, по статусу чистой внешней позиции, по признаку бедных стран с высоким уровнем задолженности и по классификации дохода на душу населения.
- Приведены следующие региональные подгруппы: Cтраны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии; Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы; Латинская Америка и Карибский бассейн; Ближний Восток и Центральная Азия; Африка к югу от Сахары.
- Выделены многочисленные страны (напр., Бангладеш**, Бутан**, Китай••, Индия*•, Россия••, Аргентина••, Венесуэла••, Афганистан••*, Алжир••, Египет*•, Южная Африка•• и др.) в каждой региональной группе.
- Примечания с цифровыми индексами, воспроизведенные точно:
  - 1: Точка (звездочка) указывает на то, что это страна – чистый кредитор (чистый дебитор).
  - 2: Точка (звездочка) указывает на то, что страна достигла (не достигла) стадии завершения, что позволяет ей получить весь объем облегчения долга, обещанный на стадии принятия решения в рамках инициативы.
  - 3: Точка (звездочка) указывает на то, что страна классифицируется как страна с формирующимся рынком и страна со средним доходом (развивающаяся страна с низкими доходами).
  - 4: Сирия не включена в составные показатели по группе стран, классифицируемых по источникам внешнего финансирования и классификации дохода на душу населения, в связи с отсутствием полностью разработанной базы данных.

### Table F — Страны с отчетными периодами, составляющими исключение (Национальные счета / Государственные финансы)
- Список стран и их отчетных периодов (точное воспроизведение пар «Национальные счета / Государственные финансы»):
  - Афганистан: апрель/май — апрель/май
  - Багамские Острова: июль/июнь
  - Бангладеш: июль/июнь — июль/июнь
  - Барбадос: апрель/март
  - Ботсвана: апрель/март
  - Бутан: июль/июнь — июль/июнь
  - Гаити: октябрь/сентябрь — октябрь/сентябрь
  - Доминика: июль/июнь
  - Египет: июль/июнь — июль/июнь
  - Индия: апрель/март — апрель/март
  - Иран: апрель/март — апрель/март
  - Лесото: апрель/март — апрель/март
  - Маршалловы Острова: октябрь/сентябрь — октябрь/сентябрь
  - Маврикий: июль/июнь
  - Микронезия: октябрь/сентябрь — октябрь/сентябрь
  - Мьянма: октябрь/сентябрь — октябрь/сентябрь
  - Науру: июль/июнь — июль/июнь
  - Непал: август/июль — август/июль
  - Пакистан: июль/июнь — июль/июнь
  - Палау: октябрь/сентябрь — октябрь/сентябрь
  - Пуэрто-Рико: июль/июнь — июль/июнь
  - Самоа: июль/июнь — июль/июнь
  - САР Гонконга: апрель/март
  - Сент-Люсия: апрель/март
  - Сингапур: апрель/март
  - Таиланд: октябрь/сентябрь
  - Тонга: июль/июнь — июль/июнь
  - Тринидад и Тобаго: октябрь/сентябрь
  - Фиджи: август/июль
  - Эсватини: апрель/март
  - Эфиопия: июль/июнь — июль/июнь
  - Ямайка: апрель/март
- Примечание таблицы: Все данные относятся к календарным годам, если не указано иное.

### Table G — Основные сведения о данных: структура и ключевые поля
- Таблица G содержит для каждой страны набор полей (точное наименование колонок, как в исходнике):
  - Валюта
  - Национальные счета: Источник данных за прошлые периоды1; Последние фактические годовые данные; Базисный год2; Система национальных счетов; Использование методологии цепных индексов3
  - Цены (ИПЦ): Источник данных за прошлые периоды1; Последние фактические годовые данные
  - Государственные финансы: Источник данных за прошлые периоды1; Последние фактические годовые данные; Используемое Руководство по статистике; Охват подсекторов4; Практика бухгалтерского учета5
  - Платежный баланс: Источник данных за прошлые периоды1; Последние фактические годовые данные; Используемое Руководство по статистике
- В таблице G для множества стран указаны точные последние фактические годовые данные и базисные годы. Примеры (точное воспроизведение отдельных строк из таблицы):
  - Афганистан: Национальные счета — НСО FY2022/23; Базисный год 2016; Система национальных счетов — СНС 2008 НСО; Цены (ИПЦ) — НСО FY2022/23.
  - Албания: Национальные счета — Персонал МВФ 2022; Базисный год 1996; Система национальных счетов — ЕСС 2010 С 1996 года НСО; Цены (ИПЦ) — НСО 2022.
  - Австралия: Национальные счета — НСО 2023; Последние фактические годовые данные 2023; Система национальных счетов — СНС 2008 С 1980 года НСО; Цены (ИПЦ) — 2022.
  - Бангладеш: Национальные счета — НСО 2022/23; Базисный год 2015/16; Система национальных счетов — СНС 2008 НСО; Цены (ИПЦ) — 2022/23.
  - Китай: Национальные счета — НСО 2023; Используемая система — 2015 СНС 2008 НСО; Цены (ИПЦ) — 2022.
  - Япония: Национальные счета — ДОС 2023; Базисный год 2015; Система национальных счетов — СНС 2008 С 1980 года ДОС; Цены (ИПЦ) — 2023.
- В последующих разделах таблицы G подробно перечислены источники данных для государственных финансов и платежного баланса, используемые руководства по статистике (напр., РПБ 6, РПБ 5), охват подсекторов, а также примечания к практикам учета (точное содержание и кодирование приводятся для каждой страны).
- В таблице содержится многострочная и детализированная информация по каждой стране, включая последние фактические годовые данные, используемые системы национальных счетов, версии СНС и годы базисов, источники данных (НСО, Минфин, ЦБ, Персонал МВФ и др.), и применяемые руководства по статистике для государственных финансов и платежного баланса.

_Международный валютный фонд | Апрель 2024_

### Section 33

### Section 33

### Table G — Coverage of data sources and country metadata
- Table G provides country-level metadata for:
  - Government finance and balance of payments data sources for past periods and the latest factual annual data.
  - National accounts (system, base year, use of chain index methodology) and consumer prices (CPI) data sources and latest factual annual data.
  - Accounting practices and subsector coverage codes.
- Examples drawn directly from the table (preserving source entries exactly):
  - Japan: Government finance source — ДОС; Последние фактические годовые данные 2022; Национальные счета: 2014; Система национальных счетов: ЦП, МОУ, ФССМН; Платежный баланс источник Минфин; Последние фактические годовые данные 2023; Используемое Руководство по статистике РПБ 6.
  - Россия: Валюта российский рубль; Национальные счета источник НСО; Последние фактические годовые данные 2022; Базисный год 2021; Система национальных счетов СНС 2008; С 1995 года НСО; Цены (ИПЦ) — Последние фактические годовые данные 2023; Платежный баланс: Минфин 2023; Используемое Руководство по статистике РПБ 6.
  - Норвегия: Валюта норвежская крона; Национальные счета источник НСО; Последние фактические годовые данные 2023; Базисный год 2021; Система национальных счетов ECC 2010; С 1980 года НСО; Платежный баланс: НСО и Минфин 2023; Используемое Руководство по статистике РПБ 6.
  - Примеры других стран (читаемые в таблице): Северная Македония (македонский денар) — Последние фактические годовые данные 2023; Латвия — Последние фактические годовые данные 2023; Пакистан — Последние фактические годовые данные 2022/23; США — Национальные счета источник НСО, Последние фактические годовые данные 2023; и многие другие, все с указанными в таблице годами, системами национальных счетов и руководствами по платежному балансу.

### Footnotes and coding conventions (as given)
- Abbreviations and meanings (verbatim where given):
  - РПБ = «Руководство по платежному балансу»; ИПЦ = индекс потребительских цен; ЕСС = Европейская система национальных счетов; СНС = Система национальных счетов.
  - ЦБ = Центральный банк; Таможня = таможенные органы; ДОС = Департамент общих служб; МЭП = Министерство экономики, планирования, торговли и/или развития; МФ = Министерство финансов и/или Казначейство; НСО = Национальная статистическая организация; НУА = Национальное управление аудита; ПФТАК = Тихоокеанский центр финансовой и технической помощи.
  - БЦП = бюджетное центральное правительство; ЦП = центральное правительство; МОУ = местные органы управления; ГФК = государственная финансовая корпорация, включая Центральный банк; НФГК = нефинансовые государственные корпорации; ГФКД = Государственные финансовые корпорации, кроме денежно-кредитных; РОГУ = региональные органы государственного управления; ФСС = фонды социального страхования; ТОУ = территориальные органы управления.
  - Нормы бухгалтерского учета: МН = метод начисления; КО = кассовая основа; ОО = на основе обязательств; cмешанная = сочетание метода начисления и учета на кассовой основе.
- Technical notes (verbatim excerpts):
  - "Базисным годом национальных счетов является период, с которым сравниваются другие периоды и для которого цены показаны в знаменателях соотношения цен, используемых для расчета индекса."
  - "Использование методологии цепных индексов позволяет странам более точно измерять рост ВВП, уменьшая или устраняя смещение вниз рядов данных физического объема, построенных на значениях индекса, которые позволяют получить средние значения компонентов объема при помощи весовых коэффициентов года в умеренно отдаленном прошлом."
  - "Дефлятор базового года год не равен 100, потому что номинальный ВВП измеряется не таким же образом, как реальный ВВП, или данные скорректированы с учетом сезонных факторов."

### Assumptions on fiscal policy used in the World Economic Outlook projections
- General approach:
  - Short-term fiscal assumptions in the WEO are "обычно основаны на официально объявленных бюджетах, скорректированных с учетом различий между макроэкономическими предположениями и прогнозами результатов исполнения бюджета, составленными персоналом МВФ и официальными органами стран."
  - When no official budget is announced, "прогнозы отражают меры политики, которые, как считается, будут скорее всего реализованы."
  - Medium-term budget forecasts are based on "оценке наиболее вероятной траектории политики."
  - Where IMF staff lack sufficient information, "предполагается, что структурное первичное сальдо остается без изменений, если не указано иное."
- Country-specific examples cited:
  - Australia: "Бюджетные прогнозы основаны на данных Бюро статистики Австралии, бюджетах на 2023/2024 финансовый год, опубликованных Содружеством и правительствами штатов и территорий, а также оценках и прогнозах персонала МВФ."
  - Austria: "Бюджетные прогнозы основаны на бюджете 2024 года. Также были учтены данные фонда" (text truncated in source).

### Definitions and measurement caveats (verbatim)
- "Разрыв объема производства представляет собой фактический объем производства за вычетом потенциального, выраженный в процентах потенциального объема производства."
- "Структурные сальдо выражены в процентах потенциального объема производства."
- "Структурное сальдо — фактическое чистое кредитование/заимствование минус эффекты отклонения циклического объема производства от потенциального, скорректированное с учетом единовременных и других факторов, таких как цены на активы и биржевые товары и эффекты структуры объема производства."
- "Чистый долг рассчитывается как валовой долг минус финансовые активы, соответствующие долговым инструментам."
- "Оценкам разрыва в объемах производства и структурного сальдо присуща значительная неопределенность."

*Источник: Таблица G и раздел «Предположения о налогово-бюджетной политике», Статистическое приложение, Международный валютный фонд, Апрель 2024.*

### Section 34

### Section 34

### Fiscal assumptions by country (selected summaries)
- NextGenerationEU и последнее объявление о бюджетных мерах.
- Аргентина: Бюджетные прогнозы основаны на имеющейся информации относительно результатов исполнения бюджета, бюджетных планов и целевых показателей поддерживаемой МВФ программы для федерального правительства, на бюджетных мерах, объявленных официальными органами, а также на макроэкономических прогнозах персонала МВФ.
- Бельгия: Прогнозы основаны на Программе по стабильности на 2023–2026 годы, Проекте бюджетного плана на 2024 год и другой имеющейся информации о бюджетных планах официальных органов с корректировками, учитывающими допущения персонала МВФ.
- Бразилия: Бюджетные прогнозы на 2024 год отражают действующие в настоящее время меры политики.
- Венгрия: Бюджетные прогнозы включают прогнозы персонала МВФ об основных макроэкономических параметрах и планы налогово-бюджетной политики, объявленные в бюджетах на 2023 и 2024 годы.
- Германия: Прогнозы основаны на последнем утвержденном федеральном бюджете, проекте федерального бюджета (если применимо), Программе стабилизации ЕС и среднесрочном бюджетном плане; учитывают обновленные данные Destatis и министерства финансов.
- Дания: Оценки за текущий год приведены в соответствие с последними официальными бюджетными цифрами, скорректированными, по мере необходимости, с учетом макроэкономических допущений персонала МВФ; структурное сальдо не включает временные колебания некоторых поступлений и разовые факторы (однако включает единовременные меры, связанные с COVID-19).
- Индия: Прогнозы основаны на имеющейся информации о бюджетных планах официальных органов с корректировками, учитывающими допущения персонала МВФ; данные субнационального уровня включаются с лагом продолжительностью до одного года.
- Индонезия: Прогнозы персонала МВФ исходят из поддержания нейтрального курса налогово-бюджетной политики в сочетании с проведением умеренных реформ налоговой политики и администрирования, исполнением некоторых расходов, а также постепенным повышением капитальных расходов в среднесрочной перспективе в соответствии с бюджетными возможностями.
- Испания: Бюджетные прогнозы на 2023 год предполагают меры поддержки энергетики в размере 1 процент ВВП с поэтапной реализацией в течение 2024 года; прогнозы на 2021–2028 годы отражают гранты и кредиты и займы в рамках Фонда восстановления и устойчивости ЕС.
- Италия: Оценки и прогнозы персонала МВФ основаны на бюджетных планах, включенных в бюджет правительства на 2024 год, и обновленных национальных счетах за 2023 год; в прогнозы долга включен запас почтовых облигаций с истекающим сроком погашения.
- Канада: В прогнозных расчетах использованы базовые прогнозы в заявлении Правительства Канады о государственном бюджете за осень 2023 года и последние обновления бюджетов провинций; персонал МВФ вносит корректировки и включает последние данные Канадской системы национальных экономических счетов.
- Китай: Бюджетные прогнозы персонала МВФ включают бюджет на 2024 год, а также оценки внебюджетного финансирования.
- Корея: В прогнозе учитываются последний годовой бюджет, дополнительные бюджеты, предлагаемые новые бюджеты и среднесрочный бюджетный план, а также оценки персонала МВФ.
- Мексика: Бюджетные прогнозы на 2024 год основаны на оценках Pre-Criterios на 2025 год; прогнозы на 2024 год и последующие годы предполагают дальнейшее соблюдение правил, установленных в Законе о федеральном бюджете и бюджетной ответственности.
- Нидерланды: Бюджетные прогнозы на 2023–2029 годы основаны на системе прогнозирования персонала МВФ, а также проекте бюджетного плана официальных органов и прогнозах Бюро анализа экономической политики.
- Новая Зеландия: Бюджетные прогнозы основаны на полугодовом обновленном отчете по экономическим и бюджетным вопросам за 2023/2024 финансовый год.
- Португалия: Прогнозы на текущий год основаны на утвержденном официальными органами бюджете, скорректированном с учетом макроэкономического прогноза персонала МВФ; прогнозы на последующий период основаны на предположении о неизменной политике.
- Пуэрто-Рико: Бюджетные прогнозы основаны на Утвержденном бюджетном плане Содружества Пуэрто-Рико, подготовленном в октябре 2023 года, утвержденном Советом по финансовому надзору и управлению.
- Россия:
  - Действие бюджетного правила приостановлено правительством в марте 2022 года в связи с введением санкций после вторжения в Украину.
  - Это позволило использовать непредвиденные доходы от нефти и газа сверх целевого уровня для финансирования возросшего дефицита в 2022 году, а также накоплений в Фонде национального благосостояния.
  - Бюджет на 2023–2025 годы был основан на измененном правиле с двухлетним переходным периодом, который устанавливал контрольный уровень дохода от нефти и газа, фиксированный в рублях на уровне 8 трлн рублей, в отличие от фиксированной контрольной цены на нефть в 40 долларов США за баррель согласно бюджетному правилу 2019 года.
  - В конце сентября 2023 года Министерство финансов предложило начиная с 2024 года вернуться к предыдущей версии бюджетного правила при определении цены для расчета доходов от нефти и газа, но устанавливает контрольную цену на нефть на уровне 60 долларов США за баррель. Новое правило позволяет расходовать более высокие поступления от нефти и газа, но в то же время нацелено на уменьшение первичного структурного дефицита.
- Саудовская Аравия: Базовые бюджетные прогнозы персонала МВФ главным образом основаны на понимании мер правительства, представленных в бюджете на 2024 год и недавних официальных заявлениях; экспортные доходы от нефти рассчитаны на основе базисных допущений ПРМЭ в отношении цен на нефть и понимании персоналом МВФ коррекций объемов добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+.
- Сингапур:
  - Прогнозы на 2023 финансовый год основаны на пересмотренных цифрах по данным об исполнении бюджета до конца 2023 года.
  - Прогнозы на 2024 финансовый год основаны на данных исходного бюджета от 16 февраля 2024 года.
  - Прогнозы персонала МВФ включают: 1) повышение налога на товары и услуги с 8 процентов до 9 процентов с 1 января 2024 года; и 2) повышение налога на выбросы углерода с 5 до 25 сингапурских долларов за тонну в 2024 и 2025 годах и 45 сингапурских долларов за тонну в 2026 и 2027 годах.
- Соединенное Королевство: Бюджетные прогнозы основаны на прогнозе Управления по бюджетной ответственности (УБО) на март 2024 года и публикации ОНС о финансах государственного сектора за январь 2024 года; прогнозы персонала МВФ используют прогноз УБО как ориентир и корректируются по допущениям.
- США: Бюджетные прогнозы основаны на базовом сценарии, подготовленном Бюджетным управлением Конгресса в феврале 2024 года, скорректированном с учетом допущений персонала МВФ относительно экономической политики и макроэкономики; прогнозы учитывают влияние Закона о бюджетной ответственности.
- Турция: Основой для прогнозов является бюджетное сальдо в определении МВФ, которое исключает некоторые статьи доходов и расходов, которые включаются официальными органами в общее сальдо.
- Франция: Прогнозы на 2023 год и дальнейший период основаны на бюджетных законах на 2018–2024 годы, Программе обеспечения стабильности на 2023–2027 годы, программном законопроекте на среднесрочную перспективу и другой доступной информации, скорректированной с учетом различий в прогнозах доходов и предположений по макроэкономическим и финансовым переменным.
- Чили: Бюджетные прогнозы основаны на бюджетных прогнозах официальных органов, скорректированных с учетом макроэкономических прогнозов персонала МВФ.
- Швейцария: Прогнозы предполагают, что налогово-бюджетная политика будет корректироваться по мере необходимости, чтобы поддерживать бюджетное сальдо в соответствии с требованиями действующих в Швейцарии бюджетных правил.
- Швеция: Бюджетные оценки основаны на бюджетных прогнозах официальных органов, скорректированных с учетом макроэкономических прогнозов персонала МВФ.
- Южная Африка: Допущения в отношении бюджета основаны на бюджете на 2023 год; неналоговые доходы не включают операции с финансовыми активами и обязательствами.
- Япония: Прогнозы отражают налогово-бюджетные меры, уже объявленные правительством, скорректированные с учетом допущений персонала МВФ.

### Monetary policy assumptions (selected summaries)
- Общие принципы: Исходные предположения о денежно-кредитной политике основаны на установленных принципах проведения политики в каждой стране; в большинстве случаев это означает неадаптивный курс политики на протяжении экономического цикла (ставки повышаются при давлении на инфляцию и снижаются при слабости).
- Аргентина: Денежно-кредитные прогнозы соответствуют общей макроэкономической основе, бюджетным и финансовым планам, а также денежно-кредитной и валютной политике.
- Бразилия: Допущения о денежно-кредитной политике соответствуют приближению инфляции к середине целевого диапазона к концу 2024 года.
- Дания: Денежно-кредитная политика заключается в сохранении привязки к евро.
- Зона евро: Предположения о денежно-кредитной политике основаны на наборе моделей (полуструктурная, DSGE, правило Тейлора), рыночных ожиданиях и сообщениях Совета управляющих ЕЦБ.
- Израиль: Допущения предполагают постепенную нормализацию денежно-кредитной политики.
- Индия: Прогнозы денежно-кредитной политики соответствуют достижению установленного Резервным банком Индии целевого показателя инфляции в среднесрочной перспективе.
- Индонезия: Допущения соответствуют поддержанию инфляции в пределах целевого диапазона центрального банка в среднесрочной перспективе.
- Канада: Прогнозы отражают постепенное сворачивание ужесточения денежно-кредитной политики Банком Канады, по мере того как инфляция возвращается к среднему целевому показателю в 2 процента к началу 2025 года.
- Китай: Общий курс денежно-кредитной политики был умеренно адаптивным в 2023 году и, как ожидается, в целом останется адаптивным в 2024 году.
- Корея: Прогнозы исходят из предположения о том, что директивная ставка будет меняться в соответствии с указаниями Банка Кореи относительно направления политики.
- Мексика: Допущения соответствуют приближению инфляции к целевому показателю центрального банка в течение прогнозного периода.
- Новая Зеландия: Денежно-кредитные прогнозы основаны на анализе персонала МВФ и ожидаемой динамике инфляции.
- Россия: Прогнозы исходят из предположения о том, что Центральный банк Российской Федерации переходит к жесткому курсу денежно-кредитной политики.
- Саудовская Аравия: Прогнозы исходят из предположения о продолжении привязки валютного курса к доллару США.
- Сингапур: Прогнозируется рост широкой денежной массы в соответствии с прогнозируемым ростом номинального ВВП.
- Соединенное Королевство: Допущения основаны на оценке персонала МВФ наиболее вероятной траектории процентных ставок с учетом макроэкономических перспектив, моделирования, прогнозов и коммуникаций Банка Англии, а также рыночных ожиданий.
- Гонконг (САР): Персонал МВФ исходит из предположения о том, что система валютного управления будет сохраняться.
- США: Ожидается, что Федеральный комитет по операциям на открытом рынке продолжит корректировку целевого показателя ставки по федеральным фондам в соответствии с макроэкономическими перспективами.
- Турция: Базовые прогнозы исходят из предположения о том, что курс денежно-кредитной политики по-прежнему будет соответствовать ожиданиям рынка.
- Чили: Допущения соответствуют достижению целевого показателя по инфляции.
- Швейцария: Перспективы инфляции указывают на то, что Национальный банк Швейцарии может оставить процентные ставки неизменными в 2024 году.
- Швеция: Допущения основаны на оценках персонала МВФ.
- Южная Африка: Допущения соответствуют поддержанию инфляции в пределах целевого диапазона от 3 до 6 процентов в среднесрочной перспективе.
- Япония: Допущения соответствуют ожиданиям рынка.

### Key statistics (Table A1 excerpts; годовое изменение в процентах — строки сохранены в исходном формате)
- Весь мир3,73,33,83,62,8–2,76,53,53,23,23,23,1
- Страны с развитой экономикой1,51,82,62,31,8–3,95,72,61,61,71,81,7
- США1,61,82,53,02,5–2,25,81,92,52,71,92,1
- Зона евро0,81,92,61,81,6–6,15,93,40,40,81,51,2
- Япония0,50,81,70,6–0,4–4,12,61,01,90,91,00,4
- Другие страны с развитой экономикой2,42,23,02,41,9–4,06,43,21,41,62,21,9
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны5,74,44,84,73,6–1,87,04,14,34,24,23,9
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии7,96,86,66,45,2–0,57,74,45,65,24,94,5
- Латинская Америка и Карибский бассейн3,0–0,81,41,10,2–7,07,34,22,32,02,52,4
- Ближний Восток и Центральная Азия4,24,22,62,81,7–2,44,55,32,02,84,23,7
- Африка к югу от Сахары5,21,52,93,33,2–1,64,74,03,43,84,04,3
- По источникам экспортных доходов — Топливо4,22,00,80,9–0,1–3,84,45,22,33,04,13,1
- По источникам экспортных доходов — Товары, кроме топлива,5,94,75,35,14,1–1,57,33,94,64,34,24,0
- По источникам экспортных доходов — в том числе сырьевые продукты3,91,42,81,60,8–6,17,63,10,21,13,62,8
- По источникам внешнего финансирования — Страны — чистые дебиторы4,83,94,74,63,3–3,46,74,94,44,34,54,7
- Другие группы — Европейский союз1,12,03,02,32,0–5,56,13,60,61,11,81,5
- Развивающиеся страны с низким доходом5,83,44,54,84,60,54,54,24,04,75,25,2

*Источник: Вставка A1, Статистическое приложение. Международный валютный фонд | Апрель 2024*

### Section 35

### text - Section 35

### Мировой рост и показатели по группам стран
- мп роста (строка значений по группам стран):
  - Страны с развитой экономикой: 1,6 2,2 3,0 2,8 2,0–3,9 6,4 3,0 1,1 1,5 2,0 2,0
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 4,3 3,4 3,8 3,5 3,3–3,6 4,8 4,2 3,5 3,5 3,7 3,3
  - Страны с формирующимся рынком и страны со средним доходом: 3,8 3,0 2,8 3,0 2,5–5,3 4,7 4,6 3,2 3,0 3,2 2,8
  - Развивающиеся страны с низким доходом: 5,1 4,5 4,3 4,4 4,6–0,9 4,8 3,9 4,1 4,4 4,8 4,6

- Объем производства на душу населения (проведение в PPP):
  - Страны с развитой экономикой: 0,9 1,3 2,1 1,9 1,4–4,5 5,6 2,2 1,1 1,3 1,4 1,4
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 4,0 2,8 3,3 3,3 2,3–3,1 5,8 3,0 3,7 3,1 3,1 2,9
  - Страны с формирующимся рынком и страны со средним доходом: 4,2 3,1 3,6 3,7 2,6–2,9 6,5 3,4 3,6 3,4 3,4 3,1
  - Развивающиеся страны с низким доходом: 3,1 0,9 2,0 2,2 2,1–1,9 1,7 1,8 2,7 2,4 2,8 2,9

- Рост мировой экономики на основе рыночных валютных курсов: 2,5 2,6 3,4 3,2 2,5–3,0 6,2 3,0 2,7 2,7 2,7 2,5

### Объем мирового производства (в миллиардах долларов США)
- По рыночным валютным курсам: 68 328 76 395 81 256 86 246 87 494 85 258 96 990 100 663 104 791 109 529 114 828 139 049
- По паритетам покупательной способности: 94 006 116 496 122 699 129 983 135 820 133 629 148 699 164 516 175 784 185 677 195 008 237 389

### Страны с развитой экономикой: реальный ВВП и совокупный внутренний спрос (Таблица A2 — ключевые строки)
- Реальный ВВП — Страны с развитой экономикой (ряд значений по годам и прогнозам): 1,5 1,8 2,6 2,3 1,8–3,9 5,7 2,6 1,6 1,7 1,8 1,7 1,6 1,9 1,7
- США — Реальный ВВП: 1,6 1,8 2,5 3,0 2,5–2,2 5,8 1,9 2,5 2,7 1,9 2,1 3,1 2,1 1,8
- Зона евро — Реальный ВВП: 0,8 1,9 2,6 1,8 1,6–6,1 5,9 3,4 0,4 0,8 1,5 1,2 0,1 1,4
- Япония — Реальный ВВП (фрагмент строки): 0,5 0,8 1,7 0,6–0,4–4,1 2,6 1,0 1,9 0,9 1,0 0,4 1,3 1,7 0,5
- Реальный совокупный внутренний спрос — Страны с развитой экономикой: 1,3 2,1 2,6 2,3 2,1–3,9 5,7 3,1 1,0 1,6 1,8 1,7 1,3 1,8 1,8

### Страны с развитой экономикой: компоненты реального ВВП (Таблица A3 — ключевые строки)
- Расходы на частное потребление — Страны с развитой экономикой: 1,4 1,6 2,1 2,3 2,1 1,5–5,3 5,8 3,5 1,5 1,6 1,7
- Государственное потребление — Страны с развитой экономикой: 1,2 1,8 2,0 0,8 1,6 3,0 2,1 3,3 0,9 1,6 1,7 1,2
- Валовое накопление основного капитала — Страны с развитой экономикой: 0,9 2,3 2,9 4,0 3,3 3,1–3,1 5,6 1,8 1,5 1,6 2,5
- Конечный внутренний спрос — Страны с развитой экономикой: 1,3 1,8 2,3 2,4 2,2 2,2–3,5 5,3 2,6 1,5 1,6 1,8
- Накопление запасов — Страны с развитой экономикой: 0,0 0,0–0,2 0,2 0,1–0,1–0,3 0,3 0,5–0,5–0,1 0,0
- Сальдо внешних операций — Страны с развитой экономикой: 0,2 0,0–0,1 0,1–0,1–0,2–0,2 0,0–0,5 0,6 0,2 0,1

### Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: реальный ВВП (Таблица A4 — ключевые агрегаты и отбор стран)
- Группа — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии: 7,9 6,8 6,6 6,4 5,2–0,5 7,7 4,4 5,6 5,2 4,9 4,5
- Выдержки по отдельным странам (фрагменты строк):
  - Китай: 9,6 6,9 6,9 6,8 6,0 2,2 8,4 3,0 5,2 4,6 4,1 3,3
  - Индия: 6,8 8,3 6,8 6,5 3,9–5,8 9,7 7,0 7,8 6,8 6,5 5,6 5,5
  - Индонезия: 5,8 5,0 5,1 5,2 5,0–2,1 3,7 5,3 5,0 5,0 5,1 5,1
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Европы: 3,2 1,8 4,2 3,6 2,5–1,6 7,5 1,2 3,2 3,1 2,8 2,6
  - Россия: 2,6 0,2 1,8 2,8 2,2–2,7 6,0–1,2 3,6 3,2 1,8 1,3
  - Турция: 5,1 3,3 7,5 3,0 0,8 1,9 11,4 5,4 5,4 3,1 3,2 3,5
- Латинская Америка и Карибский бассейн (агрегат): 3,0–0,8 1,4 1,1 0,2–7,0 7,3 4,2 2,3 2,0 2,5 2,4
  - Бразилия: 2,8–3,3 1,3 1,8 1,2–3,3 4,8 3,0 2,9 2,2 2,1 2,0
  - Мексика: 1,9 1,8 1,9 2,0–0,3–8,6 5,7 3,9 3,2 2,4 1,4 2,1
- Ближний Восток и Центральная Азия (агрегат): 4,2 4,2 2,6 2,8 1,7–2,4 4,5 5,3 2,0 2,8 4,2 3,7
  - Саудовская Аравия: 4,1 1,9 0,9 3,2 1,1–3,6 5,1 7,5–0,8 2,6 6,0 3,5
- Африка к югу от Сахары (агрегат): 5,2 1,5 2,9 3,3 3,2–1,6 4,7 4,0 3,4 3,8 4,0 4,3
  - Нигерия: 6,4–1,6 0,8 1,9 2,2–1,8 3,6 3,3 2,9 3,3 3,0 3,3

*Международный валютный фонд | Апрель 2024*

### Section 36

### Section 36

### Таблица A5 — Сводные данные по инфляции (В процентах)
- Дефляторы ВВП — Страны с развитой экономикой: 1,4 0,9 1,5 1,7 1,5 1,6 3,2 5,5 4,2 2,6 2,1 1,9
- Дефляторы ВВП — США: 1,8 1,0 1,8 2,3 1,7 1,3 4,6 7,0 3,6 2,4 1,8 1,9
- Дефляторы ВВП — Зона евро: 1,4 0,9 1,1 1,5 1,7 1,8 2,2 4,7 6,0 2,9 2,5 1,9
- Дефляторы ВВП — Япония: –0,4 0,4 –0,1 0,0 0,6 0,9 –0,2 0,3 3,8 2,3 2,3 2,0
- Потребительские цены — Страны с развитой экономикой: 1,7 0,7 1,7 2,0 1,4 0,7 3,1 7,3 4,6 2,6 2,0 2,0
- Потребительские цены — США: 2,0 1,3 2,1 2,4 1,8 1,2 4,7 8,0 4,1 2,9 2,0 2,1
- Потребительские цены — Зона евро: 2 1,7 0,2 1,5 1,8 1,2 0,3 2,6 8,4 5,4 2,4 2,1 1,9
- Потребительские цены — Япония: 0,3 –0,1 0,5 1,0 0,5 0,0 –0,2 2,5 3,3 2,2 2,1 2,0
- Потребительские цены — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 6,0 4,4 4,5 5,0 5,1 5,2 5,9 9,8 8,3 8,3 6,2 4,2
- Региональные группы (выборка):  
  - Азии: 4,7 2,8 2,5 2,7 3,3 3,2 2,3 3,9 2,4 2,4 2,8 2,7  
  - Европы (формирующиеся рынки): 8,1 5,6 5,6 6,4 6,7 5,4 9,6 27,8 19,4 18,8 13,1 7,7  
  - Латинская Америка и Карибский бассейн: 4,8 5,5 6,3 6,3 6,7 6,6 4,9 8,1 14,0 14,4 16,7 7,7 3,6  
  - Ближний Восток и Центральная Азия: 8,3 5,9 7,1 9,9 7,6 10,3 12,7 13,9 16,7 15,5 11,8 6,6  
  - Африка к югу от Сахары: 8,0 10,1 10,5 8,3 8,3 11,0 11,2 11,0 14,5 16,2 15,3 12,4 9,0
- Аналитические группы (выбор):  
  - По источникам экспортных доходов — Топливо: 8,1 7,7 6,5 8,9 6,8 9,3 11,7 13,7 13,7 12,7 12,2 10,6 7,8  
  - По источникам экспортных доходов — Товары, кроме топлива: 5,7 3,9 4,2 4,5 4,9 4,7 5,3 9,4 7,9 7,9 5,7 3,7 3,8
- По источникам внешнего финансирования — Страны — чистые дебиторы: 6,8 5,3 5,7 5,6 5,4 5,9 7,4 12,9 11,6 10,2 7,7 5,1
- Примечание: Медианный уровень инфляции — Страны с развитой экономикой: 1,9 0,4 1,6 1,7 1,4 0,3 2,5 8,1 5,3 2,5 2,1 2,0

### Таблица A6 — Страны с развитой экономикой: потребительские цены (Годовое изменение в процентах)
- Страны с развитой экономикой (итоговая строка): 1,7 0,7 1,7 2,0 1,4 0,7 3,1 7,3 4,6 2,6 2,0 2,0 3,1 2,3 2,0
- США: 2,0 1,3 2,1 2,4 1,8 1,2 4,7 8,0 4,1 2,9 2,0 2,1 3,2 2,4 2,0
- Зона евро (примечание о HICP): 1,7 0,2 1,5 1,8 1,2 0,3 2,6 8,4 5,4 2,4 2,1 1,9 2,9 2,3 2,0
- Выбранные страны (примеры):  
  - Германия: 1,6 0,4 1,7 1,9 1,4 0,4 3,2 8,7 6,0 2,4 2,0 2,0 3,0 2,2 2,0  
  - Франция: 1,5 0,3 1,2 2,1 1,3 0,5 2,1 5,9 5,7 2,4 1,8 1,7 4,2 1,8 1,9  
  - Япония: 0,3 –0,1 0,5 1,0 0,5 0,0 –0,2 2,5 3,3 2,2 2,1 2,1 2,9 2,0 2,0  
  - Великобритания: 2,5 0,7 2,7 2,5 1,8 0,9 2,6 9,1 7,3 2,5 2,0 2,0 4,0 2,2 2,0
- Примечание: Изменения потребительских цен указаны как среднегодовые значения; для окончания периода приводятся месячные изменения относительно предыдущего года и, для нескольких стран, на квартальной основе.

### Таблица A7 — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: потребительские цены (Годовое изменение в процентах)
- Общие группы:  
  - Страны с формирующимися рынками и развивающиеся страны Азии: 4,7 2,8 2,5 2,7 3,3 3,2 2,3 3,9 2,4 2,4 2,8 2,7 1,8 2,8 2,8 2,8  
  - Страны с формирующимися рынками и развивающиеся страны Европы: 8,1 5,6 5,6 6,4 6,7 5,4 9,6 27,8 19,4 18,8 13,1 7,7 20,4 15,2 10,4  
  - Латинская Америка и Карибский бассейн (итог): 4,8 5,5 6,3 6,3 6,7 6,6 4,9 8,1 14,0 14,4 16,7 7,7 3,6
- Выбранные страны (выдержки):  
  - Китай: 2,9 2,0 1,6 2,1 2,9 2,5 0,9 2,0 0,2 1,0 2,0 2,0 –0,3 1,9 2,0  
  - Индия: 8,0 4,5 3,6 3,4 4,8 6,2 5,5 6,7 5,4 4,6 4,2 4,0 5,1 4,4 4,1  
  - Россия: 9,4 7,0 3,7 2,9 4,5 3,4 6,7 13,7 5,9 6,9 4,5 4,0 7,4 5,3 4,4  
  - Турция: 8,3 7,8 11,1 16,3 15,2 12,3 19,6 27,3 5,9 9,5 3,5 8,4 4,5 0,2 8,3
- Специфические высокие значения (выдержки):  
  - Венесуэла: 36,3 254,9 438,1 65 374,1 19 906,0 2 355,1 1 588,5 186,5 337,5 100,0 150,0 … 190,0 160,0 150,0 (строка содержит экстраординарные значения инфляции по годам)
  - Шри-Ланка: строка содержит пропуски и необычные значения (фрагмент таблицы неполный в источнике)
- Примечания: Содержатся указания на страны с особой примечательной информацией (Аргентина, Венесуэла, Афганистан, Ливан, Сирия, Судан, Шри-Ланка, Эритрея и др.) — см. «Примечания по стране» Статистического приложения.

### Таблица A8 — Основные страны с развитой экономикой: сальдо бюджета и долг сектора государственного управления (В процентах ВВП)
- Основные страны с развитой экономикой — Чистое кредитование/заимствование: –5,2 –3,3 –3,3 –3,4 –3,8 –11,6 –8,7 –4,1 –7,0 –5,5 –5,3 –4,6
- Отклонение фактического объема производства от потенциала: –2,4 –1,6 –0,7 0,2 0,4 –3,1 0,1 0,7 0,3 –0,1 –0,2 –0,1
- Структурное сальдо: –4,0 –2,7 –3,0 –3,3 –3,9 –8,1 –7,9 –5,5 –6,8 –5,3 –5,2 –4,5
- США:  
  - Чистое кредитование/заимствование: –6,6 –4,4 –4,8 –5,3 –5,8 –13,9 –11,1 –4,1 –8,8 –6,5 –7,1 –6,0  
  - Отклонение объема производства: –4,1 –2,1 –1,3 0,0 0,7 –2,5 1,5 1,3 0,7 0,4 0,1 0,0  
  - Структурное сальдо: –4,4 –3,6 –4,3 –5,1 –6,0 –10,6 –10,8 –6,8 –8,6 –6,7 –7,1 –5,9  
  - Чистый долг: 67,8 82,0 80,6 81,4 83,2 98,0 97,0 97,8 94,7 96,3 97,6 100,7 108,0  
  - Валовой долг: 90,0 106,6 105,5 106,8 108,1 132,0 125,0 120,0 122,1 123,3 126,6 133,9
- Зона евро:  
  - Чистое кредитование/заимствование: –3,2 –1,5 –0,9 –0,4 –0,6 –7,0 –5,2 –3,7 –3,5 –2,9 –2,6 –2,3  
  - Отклонение объема производства: –1,1 –1,7 –0,6 –0,1 0,1 –4,6 –1,7 0,3 –0,2 –0,6 –0,4 –0,1  
  - Структурное сальдо: –2,4 –0,5 –0,5 –0,3 –0,5 –4,0 –4,0 –3,5 –3,3 –2,6 –2,4 –2,2  
  - Чистый долг: 66,4 74,6 72,5 70,8 69,8 179,0 77,0 75,6 74,5 74,5 74,9 74,9 75,4  
  - Валовой долг: 82,5 90,4 88,2 86,1 86,4 197,2 94,7 90,8 88,8 86,8 87,7 88,3 87,7
- Германия (выдержки):  
  - Чистое кредитование/заимствование: –0,8 1,2 1,3 1,9 1,5 –4,3 –3,6 –2,5 –2,1 –1,5 –1,3 –0,5  
  - Структурное сальдо: –0,6 1,2 1,2 1,6 1,3 –2,9 –3,0 –2,2 –1,9 –0,9 –0,8 –0,5  
  - Чистый долг: 57,0 49,3 45,5 42,5 42,8 40,3 45,7 46,8 47,1 46,4 46,4 45,7 43,0  
  - Валовой долг: 73,8 69,0 65,2 61,5 61,9 59,6 68,8 69,0 66,1 64,3 63,7 62,3 57,7
- Франция (выдержки):  
  - Чистое кредитование/заимствование: –4,4 –3,6 –3,0 –2,3 –3,1 –9,0 –6,5 –4,8 –5,5 –4,9 –4,9 –3,9  
  - Структурное сальдо: –3,9 –1,9 –1,9 –1,5 –2,1 –6,0 –5,0 –4,2 –4,9 –4,3 –4,4 –3,8  
  - Чистый долг: 73,0 89,2 89,4 89,2 88,9 101,2 100,4 101,2 102,4 103,4 104,6 106,9  
  - Валовой долг: 82,9 98,0 98,0 98,1 97,8 114,7 113,0 111,8 110,6 111,6 112,8 115,2
- Италия (часть строки начата): Чистое кредитование/заимствование: –3,2 –2,4 –2,4 –2,2 –1,5 –9,4 –8,7 –8,6 –7,2 –4,6 –3,2 –3,0

*Международный валютный фонд | Апрель 2024 (Статистическое приложение, выбранные таблицы A5–A8, фрагменты таблиц и примечания представлены точно в соответствии с исходным текстом)*

### Section 37

### text - Section 37

### Фискальные индикаторы (выдержки по странам)
- Россия (фрагменты таблицы)
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2:  –2,8–3,6–2,2–1,5–1,2–5,9–3,10,10,30,30,2–0,7
  - Структурное сальдо2: –1,8–0,8–1,3–1,5–0,8–5,8–8,1–9,2–7,8–4,8–3,6–2,5
  - Чистый долг: 109,2121,6121,3121,8121,7141,5134,8129,1126,6128,9130,3135,8
  - Валовой долг: 120,2134,8134,2134,5134,2154,9147,1140,5137,3139,2140,4144,9

- Япония
  - Чистое кредитование/заимствование: –6,3–3,6–3,1–2,5–3,0–9,1–6,1–4,4–5,8–6,5–3,2–3,8
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2: 0,10,11,01,90,7–2,9–1,6–0,90,20,10,10,0
  - Структурное сальдо2: –6,2–4,5–3,7–3,0–3,3–8,1–5,4–4,3–5,8–6,6–3,2–3,9
  - Чистый долг: 125,8149,5148,1151,1151,7162,0156,4150,3155,9157,7155,7152,9
  - Валовой долг4: 206,9232,4231,3232,4236,4258,3253,9257,2252,4254,6252,6251,7

- Соединенное Королевство
  - Чистое кредитование/заимствование: –6,0–3,3–2,5–2,3–2,5–13,1–7,9–4,7–6,0–4,6–3,7–3,4
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2: –1,6–1,4–0,3–0,30,0–3,60,51,8–0,3–1,1–1,10,0
  - Структурное сальдо2: –4,8–2,3–2,1–2,0–2,40,5–3,3–3,0–4,7–2,9–2,9–3,3
  - Чистый долг: 63,278,877,276,675,893,191,790,592,592,994,798,0
  - Валовой долг: 70,387,886,786,385,7105,8105,2100,4101,1104,3106,4110,1

- Канада
  - Чистое кредитование/заимствование: –1,2–0,5–0,10,40,0–10,9–2,90,1–0,6–1,1–0,9–0,4
  - Отклонение фактического объема производства от потенциала2: 0,0–0,90,40,60,4–3,4–1,40,80,0–0,6–0,10,1
  - Структурное сальдо2: –1,20,0–0,30,0–0,2–8,2–1,9–0,4–0,6–0,8–0,8–0,5
  - Чистый долг5: 24,918,012,711,78,716,114,315,612,813,313,412,9
  - Валовой долг: 81,092,490,990,890,2118,2113,5107,4107,1104,7102,195,4

- Примечания (из источника)
  - 1 Данные о долге относятся к концу периода и не всегда сопоставимы по странам. Уровни валового и чистого долга, представленные национальными статистическими агентствами по странам, принявшим Систему национальных счетов 2008 года (Австралия, Канада, САР Гонконг, США), скорректированы, чтобы исключить не обеспеченные резервами пенсионные обязательства для государственных служащих по пенсионным планам с установленным размером пособий.
  - 2 В процентах потенциального ВВП.
  - 3 Данные, представленные национальным статистическим агентством, изменены, чтобы исключить данные, относящиеся к пенсионным планам с установленным размером отчислений для государственных служащих.
  - 4 На неконсолидированной основе.
  - 5 Включая доли участия в капитале.

### Taблица A9 — Сводные данные по объемам и ценам мировой торговли (выдержки)
- Мировая торговля (товары и услуги)
  - Объем (годовое изменение): 4,22,72,25,54,01,3–8,311,05,60,33,03,3
  - Дефлятор цен (в долларах США): 0,91,9–4,04,45,5–2,6–1,512,66,6–2,20,70,9
  - Дефлятор цен (в СДР): 1,52,4–3,44,73,3–0,2–2,310,113,6–2,01,10,7

- Объем торговли — экспорт (фрагменты)
  - Страны с развитой экономикой: 3,72,42,04,93,61,5–8,89,95,60,92,52,9
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 5,33,22,86,24,21,0–6,613,04,7–0,13,73,9

- Торговля товарами — мировая торговля
  - Объем: 4,02,62,15,63,80,2–4,911,33,2–0,92,83,3
  - Дефлятор цен (в долларах США): 0,81,9–4,84,95,8–3,1–2,714,28,4–3,70,50,7

- Цены мировой торговли в долларах США (выдержанные строки)
  - Продукция обрабатывающей промышленности: 1,21,2–5,20,12,00,5–3,26,610,1–1,61,81,7
  - Нефть: –0,53,8–15,022,529,4–10,4–32,065,839,2–16,4–2,5–6,3
  - Сырьевые товары, кроме топлива: 3,44,0–0,36,41,30,76,626,77,9–5,70,1–0,4
  - Продовольственные товары: 2,63,11,53,8–1,2–3,11,727,014,8–6,8–2,2–0,8

- Средняя цена нефти (в долларах США за баррель)
  - 83,3666,6543,2652,9868,5361,4341,7769,2596,3680,5978,6173,68

- Мировой экспорт в миллиардах долларов США (для справки)
  - Товары и услуги: 19 97427 13120 76822 90825 10924 71722 33928 03431 37430 79431 96133 305
  - Товары: 15 77020 62115 73917 45119 10318 53517 20821 85324 27823 18623 95224 909

### Taблица A10 — Сводные данные о сальдо по счетам текущих операций (в миллиардах долларов США)
- Страны с развитой экономикой (выдержка, прогнозы)
  - 363,8473,0390,2394,7174,8546,3–193,9286,8439,9449,5524,3

- США (фрагмент): –396,2–367,6–439,8–441,8–597,1–831,4–971,6–812,7–732,6–758,4–750,6
- Зона евро (фрагмент): 360,2400,3389,1321,5234,8416,8–77,6289,2368,2384,4427,0
- Япония (фрагмент): 197,8203,5177,8176,3149,9196,484,5144,7142,6149,7154,5
- Соединенное Королевство (фрагмент): –147,0–93,7–112,9–76,7–77,5–14,9–95,5–73,5–90,7–103,7–131,5
- Региональные группы (фрагменты)
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии: 209,5164,1–53,493,6319,7287,5294,9241,1180,1192,697,8
  - Латинская Америка и Карибский бассейн: –108,5–98,2–146,0–111,4–12,7–99,9–137,7–76,6–72,9–84,4–113,6
  - Ближний Восток и Центральная Азия: –147,0–37,6113,115,9–118,9136,5403,8189,590,774,0–27,0

- Аналитические группы (фрагменты)
  - Топливо: –98,042,4204,569,5–97,8193,9502,7240,9168,4135,353,0
  - Товары, кроме топлива: –9,5–69,4–261,4–75,4245,2180,2148,038,7–36,8–28,4–170,5

- Для справки — Весь мир: 254,2443,9331,2387,1320,3918,6454,7563,9568,4554,0403,6

### Taблица A10 — Сводные данные о сальдо по счетам текущих операций (в процентах ВВП)
- Страны с развитой экономикой (фрагмент): 0,81,00,80,80,31,0–0,30,50,70,70,7
- США: –2,1–1,9–2,1–2,1–2,8–3,5–3,8–3,0–2,5–2,5–2,1
- Зона евро: 3,03,12,82,41,82,8–0,51,92,32,32,3
- Япония: 4,04,13,53,43,03,92,03,43,53,53,1
- Региональные группы (фрагменты)
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии: 1,30,9–0,30,51,51,21,21,00,70,70,3
  - Африка к югу от Сахары: –3,5–2,0–2,0–3,1–2,7–1,0–2,0–2,8–2,8–2,6–2,2

### Taблица A11–A12 — Сальдо счета текущих операций по странам (выдержки)
- Taблица A11 (Страны с развитой экономикой, в процентах ВВП) — фрагменты по странам:
  - Германия: 8,67,88,08,27,17,74,46,87,06,96,1
  - Франция: –0,5–0,8–0,80,5–1,60,4–2,0–0,7–0,6–0,6–0,1
  - Италия: 2,62,72,63,33,92,4–1,50,20,81,32,4
  - Нидерланды: 7,18,99,36,95,112,19,310,29,18,88,7
  - Япония: 4,04,13,53,43,03,92,03,43,53,53,1
  - Швейцария: 7,35,35,64,10,56,99,47,68,27,67,6
  - Сингапур: 17,818,216,016,016,619,818,019,818,017,814,3

- Taблица A12 (Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: фрагменты)
  - Регион: Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии: 1,30,9–0,30,51,51,21,21,00,70,70,3
  - Бангладеш: 1,6–0,5–3,0–1,3–1,5–1,1–4,1–0,7–0,8–2,7–3,0
  - Бутан: –29,4–22,1–17,4–19,2–14,8–11,2–28,1–34,5–12,3–6,4–8,6
  - Бруней-Даруссалам: 12,916,46,96,64,311,219,619,018,618,516,7
  - Камбоджа: –6,4–6,0–8,7–8,0–2,5–31,0–19,21,3–3,5–4,1–4,2
  - Китай: 1,71,50,20,71,72,02,31,51,31,41,1

*Источник: текст — Раздел 37, PDF (Статистическое приложение), Международный валютный фонд | Апрель 2024.*

### Section 38

### Section 38

### Таблица A12 — Сальдо счета текущих операций (в процентах ВВП) — страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны (фрагменты)
- Таблица содержит годовые значения сальдо счета текущих операций (в процентах ВВП) по странам и агрегатам за периоды 2016–2029 (прогнозы включены).
- Примеры строк (формат: страна — временные значения из исходного фрагмента):
  - Индия: –0,6–1,8–2,1–0,90,9–1,2–2,0–1,2–1,4–1,6–2,3
  - Индонезия: –1,8–1,6–2,9–2,7–0,40,31,0–0,1–0,9–1,3–1,3
  - Россия: 1,92,07,03,9 2,46,610,52,52,72,73,0
  - Латинская Америка и Карибский бассейн (агрегат): –2,2–1,8–2,7–2,1–0,3–1,9–2,4–1,2–1,0–1,2–1,3
  - Коста-Рика: –2,1–3,6–3,0–1,3–1,0–3,2–3,7–1,4–2,1–1,9–1,4
  - Эквадор: 1,1–0,2–1,2–0,22,32,91,81,20,91,21,3
  - Ближний Восток и Центральная Азия (агрегат): –4,0–1,02,90,4–3,53,48,44,01,81,4–0,4
  - Африка к югу от Сахары (агрегат): –3,5–2,0–2,0–3,1–2,7–1,0–2,0–2,8–2,8–2,6–2,2
- В таблице встречаются пропуски и пометки о специальных примечаниях для отдельных стран (например: Афганистан, Венесуэла, Западный берег и сектор Газа, Зимбабве, Ливан, Сирия, Судан, Шри-Ланка, Эритрея — см. примечания по стране).

### Таблица A13 — Сводные данные о сальдо счета финансовых операций (в миллиардах долларов США)
- Таблица включает годовые значения сальдо финансового счета и его компонентов (Прямые инвестиции, нетто; Портфельные инвестиции, нетто; Производные финансовые инструменты, нетто; Другие инвестиции, нетто; Изменение резервов) за периоды 2016–2025 (прогнозы включены).
- Примеры агрегатов и стран (значения сохранены в исходном формате):
  - Страны с развитой экономикой — Сальдо финансового счета: 426,9393,6416,5141,2–5,8552,658,1310,7482,7480,6
  - Страны с развитой экономикой — Прямые инвестиции, нетто: –293,6295,3–130,618,435,6723,9631,6440,0238,1250,5
  - Страны с развитой экономикой — Портфельные инвестиции, нетто: 519,017,1475,664,0204,4336,0–780,8–602,2–87,8–70,2
  - США — Сальдо финансового счета: –362,4–373,2–302,9–558,4–668,9–788,8–804,8–811,2–736,6–762,5
  - США — Прямые инвестиции, нетто: –174,628,6–345,4–201,1148,3–99,038,2–29,4–89,7–92,3
  - Зона евро — Сальдо финансового счета: 316,8373,7353,0266,9232,9485,287,8358,1. . .. . .
  - Япония — Сальдо финансового счета: 266,5168,3183,9228,3132,2153,548,4163,1140,0147,4
  - Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны — Сальдо финансового счета: –401,6–284,1–267,2–156,734,4203,9474,7215,2127,0101,8
  - Регион: Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны Азии — Сальдо финансового счета: –35,6–66,8–269,0–59,8149,0131,1152,2196,6168,5182,0
  - Регион: Латинская Америка и Карибский бассейн — Сальдо финансового счета: –113,0–110,9–163,3–119,6–10,4–106,5–150,0–79,8–72,8–85,7
- Аналитические группы по источникам экспортных доходов:
  - Экспортеры топлива — Сальдо финансового счета: –160,517,7170,756,0–56,3159,0435,7225,8152,7118,8
  - Страны, не экспортирующие топливо — Сальдо финансового счета: –241,2–301,8–437,9–212,790,744,939,0–10,6–25,7–17,0
- По источникам внешнего финансирования:
  - Страны — чистые дебиторы — Сальдо финансового счета: –249,2–308,1–351,6–271,9–82,0–327,2–473,4–284,1–321,5–354,1

### Ключевые наблюдения по представленным фрагментам данных
- Таблицы совмещают подробные исторические данные и прогнозы для широкого набора стран и регионов: периоды охвата включают 2016–2029 (для счета текущих операций) и 2016–2025 (для счета финансовых операций).
- В таблицах представлены как агрегированные значения по регионам и типам стран (например, «Страны с развитой экономикой», «Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны», региональные группы), так и данные по отдельным странам.
- Для финансового счета приводятся детализированные компоненты потоков капитала и изменение резервов, что позволяет сопоставлять баланс текущих операций с чистыми потоками капитала и операциями по резервам.

*Источник: текст — Section 38 (Taблица A12 и Taблица A13) — PDF-файл*

### Section 39

### text - Section 39

### Сальдо финансового счета и его компоненты (выбранные группы)
- Сальдо финансового счета (строка для группы "Страны — чистые дебиторы по состоянию обслуживания долга"): –80,9–59,1–47,3–46,3–25,0–39,6–35,9–37,8–61,3–55,1
- Прямые инвестиции, нетто: –35,1–27,2–25,4–32,4–22,5–33,6–22,2–29,7–56,5–38,7
- Портфельные инвестиции, нетто: –12,1–36,7–21,2–17,94,2–21,831,28,41,51,3
- Другие инвестиции, нетто: –35,0–10,6–4,73,310,99,1–22,6–27,3–32,0–30,5
- Изменение резервов: 1,815,94,50,5–16,88,0–23,49,925,012,4
- Для справки — Весь мир, Сальдо финансового счета: 25,2109,5149,3–15,528,5756,5532,8525,9609,8582,4

### Чистое кредитование/заимствование и связанные счета (Taблица A14 — ключевые строки)
- Страны с развитой экономикой, Чистое кредитование/заимствование: –0,20,40,70,70,31,0–0,10,50,80,70,7
- Страны с развитой экономикой, Сальдо счета текущих операций: –0,20,40,80,80,31,0–0,30,50,70,70,7
- Страны с развитой экономикой, Сбережения: 21,822,123,223,422,823,823,322,322,122,322,6
- Страны с развитой экономикой, Инвестиции: 21,921,622,622,822,522,823,522,722,322,522,7
- США, Чистое кредитование/заимствование: –3,3–2,4–2,1–2,1–2,8–3,5–3,8–3,0–2,6–2,6–2,3
- США, Сальдо счета текущих операций: –3,3–2,3–2,1–2,1–2,8–3,5–3,8–3,0–2,5–2,5–2,3
- США, Сбережения: 17,318,119,119,418,517,818,316,616,917,118,0
- США, Инвестиции: 20,520,321,621,721,421,421,921,321,521,622,1
- Зона евро, Чистое кредитование/заимствование: 0,61,82,52,21,83,20,62,1. . .. . .. . .
- Германия, Чистое кредитование/заимствование: 6,67,38,08,16,87,73,96,27,06,96,4
- Япония, Чистое кредитование/заимствование: 2,52,43,53,42,93,82,03,43,43,43,4
- Соединенное Королевство, Чистое кредитование/заимствование: –3,6–4,0–4,1–2,7–3,0–0,6–3,2–2,3–2,7–2,9–2,9
- Канада, Чистое кредитование/заимствование: –1,9–3,1–2,4–2,0–2,00,0–0,4–0,60,30,4–0,2
- Другие страны с развитой экономикой, Чистое кредитование/заимствование: 4,14,64,74,65,26,87,16,56,76,66,2
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны, Чистое кредитование/заимствование: 1,90,6–0,10,00,51,01,50,70,30,20,0
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны, Сбережения: 32,632,432,432,132,934,334,432,732,532,632,3
- Региональные группы — Латинская Америка и Карибский бассейн, Чистое кредитование/заимствование: –1,6–2,5–2,7–2,1–0,1–1,9–2,3–1,1–1,0–1,1–1,2
- Региональные группы — Африка к югу от Сахары, Чистое кредитование/заимствование: –0,1–1,9–1,6–2,7–2,2–0,6–1,7–2,4–2,3–2,2–1,9

- Аналитические группы — Экспортеры топлива, Чистое кредитование/заимствование: 9,55,65,21,7–3,35,111,15,43,52,61,4
- Аналитические группы — Страны, не экспортирующие топливо, Чистое кредитование/заимствование: 0,6–0,2–0,8–0,10,90,60,40,20,00,0–0,1
- По источникам внешнего финансирования — Страны — чистые дебиторы, Чистое кредитование/заимствование: –2,0–2,2–2,2–1,5–0,4–1,9–2,5–1,2–1,5–1,6–1,6
- Страны — чистые дебиторы по состоянию обслуживания долга, Чистое кредитование/заимствование: –2,9–3,9–3,4–3,2–1,9–2,0–1,8–2,5–3,7–3,2–2,4

- Для справки — Весь мир, Чистое кредитование/заимствование: 0,40,50,40,40,41,00,60,60,60,50,4
- Для справки — Весь мир, Сбережения: 25,526,026,926,926,828,128,026,626,526,626,8
- Для справки — Весь мир, Инвестиции: 25,125,526,626,626,527,227,526,626,526,726,9

### Краткий обзор среднесрочного базисного сценария (Taблица A15 — ключевые показатели)
- Мировой реальный ВВП: 3,73,03,53,23,23,23,33,1
- Страны с развитой экономикой: 1,51,82,61,61,71,81,91,7
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 5,73,94,14,34,24,24,24,0
- Потенциальный объем производства — Основные страны с развитой экономикой: 1,41,41,62,22,11,71,91,6
- Мировая торговля, объем: 4,22,75,60,33,03,33,03,3
- Импорт — Страны с развитой экономикой: 3,12,57,1–1,02,02,82,72,9
- Импорт — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 6,72,93,92,04,94,13,74,1
- Экспорт — Страны с развитой экономикой: 3,72,45,60,92,52,92,92,9
- Экспорт — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 5,33,24,7–0,13,73,93,14,0
- Условия торговли — Страны с развитой экономикой: 0,00,2–1,80,70,30,1–0,20,1
- Условия торговли — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 0,40,01,1–1,10,30,00,1–0,2
- Мировые цены в долларах США — Продукция обрабатывающей промышленности: 1,21,210,1–1,61,81,72,91,5
- Мировые цены в долларах США — Нефть: –0,5 3,839,2–16,4–2,5–6,31,6–2,2
- Мировые цены в долларах США — Сырьевые товары, кроме топлива: 3,44,07,9–5,70,1–0,40,40,5
- Потребительские цены — Страны с развитой экономикой: 1,72,67,34,62,62,04,12,0
- Потребительские цены — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 6,06,29,88,38,36,28,14,4
- Мировая реальная долгосрочная процентная ставка: 1,2–0,7–5,0–1,31,01,5–0,91,3
- Сальдо счета текущих операций — Страны с развитой экономикой: –0,20,6–0,30,50,70,70,40,7
- Сальдо счета текущих операций — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 1,80,31,50,60,30,20,70,0
- Общая сумма внешнего долга — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 27,330,129,029,828,627,928,827,1
- Обслуживание долга — Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны: 9,710,310,510,49,79,510,09,4

*Источник: текст — Section 39 (Taблицы A14 и A15) из PDF "text - Section 39".*

### Section 40

### Section 40

### Ссылки на главы и вставки (выдержки списка)
- звивающихся странах Октябрь 2014 года, вставка 3.4
- 176 Международный валютный фонд | Апрель 2024
- ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ — СТАБИЛЬНО, НО МЕДЛЕННО: УСТОЙЧИВОСТЬ НА ФОНЕ РАСХОЖДЕНИЙ
- В каком направлении мы движемся? Взгляд на потенциальный объем производства Апрель 2015 года, глава 3
- Правильный курс: устойчивый объем производства Апрель 2015 года, вставка 3.1
- Макроэкономические изменения и перспективы  
  в развивающихся странах с низкими доходами: роль внешних факторов Апрель 2016 года, вставка 1.2
- Не пора ли применить стимулы на стороне предложения?  
  Макроэкономические последствия реформ рынков труда и продукции  
  в странах с развитой экономикой  Апрель 2016 года, глава 3
- Непроторенные дороги: экономический рост в странах с формирующимся рынком  
  и развивающихся странах в сложных внешних условиях Апрель 2017 года, глава 2
- Рост благодаря потокам: данные на уровне отраслей Апрель 2017 года, вставка 2.2
- Рост экономики в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах:  
  неоднородность и сближение доходов в течение прогнозного периода Октябрь 2017 года, вставка 1.3
- Рабочие места в обрабатывающей промышленности: последствия  
  для производительности и неравенства Апрель 2018 года, глава 3
- Происходит ли распространение роста производительности в глобализованной  
  экономике? Апрель 2018 года, глава 4
- Динамика потенциального роста в последний период  Апрель 2018 года, вставка 1.3
- Перспективы роста стран с развитой экономикой Октябрь 2018 года, вставка 1.2
- Перспективы роста стран с формирующимся рыночной экономикой  
  и развивающихся стран Октябрь 2018 года, вставка 1.3
- Восстановление мировой экономики спустя 10 лет после финансового кризиса 2008 года Октябрь 2018 года, глава 2
- «Теория оттягивания» для делового цикла Октябрь 2019 года, вставка 1.4
- Новый импульс для роста в странах с формирующимся рынком и странах   
  с низкими доходами: какую роль могут играть структурные реформы? Октябрь 2019 года, глава 3
- Противодействие будущим рецессиям в странах с развитой экономикой:  Апрель 2020 года, глава 2 
  циклические меры политики в эпоху низких ставок и высокого уровня долга 
- Великая самоизоляция: анализ экономических последствий Октябрь 2020 года, глава 2
- Обзор литературы об экономическом воздействии режимов самоизоляции Октябрь 2020 года, вставка 2.1
- Мировая обрабатывающая промышленность: V-образный подъем и последствия   
  для перспектив развития мировой экономики Апрель 2021 года, вставка 1.1.
- Последствия пандемии COVID-19: перспективы среднесрочного экономического   
  ущерба Апрель 2021 года, глава 2
- Крайне неудачное стечение обстоятельств в секторе гостинично-ресторанного бизнеса Апрель 2021 года, вставка 2.1
- Исследования и инновации: борьба с пандемией и стимулирование долгосрочного роста Октябрь 2021 года, глава 3
- Ухудшение перспектив роста: более долгий путь к сближению показателей Октябрь 2023 года, вставка 1.1
- Неравномерное экономическое воздействие фрагментации рынков сырьевых товаров Октябрь 2023 года, вставка 3.3
- Замедление роста мировой экономики в среднесрочной перспективе: каким  
  образом преодолеть эту тенденцию? Апрель 2024 года, глава 3 
- Эффективность распределения ресурсов: понятие, примеры и измерение Апрель 2024 года, вставка 3.1
- Возможное влияние искусственного интеллекта на производительность  
  в мировом масштабе и рынки труда Апрель 2024 года, вставка 3.3

### IV. Инфляция и дефляция; рынки биржевых товаров
- Обзор рынка биржевых товаров Апрель 2013 года, глава 1, Специальный раздел 
- Собака, которая не лаяла: удалось ли усмирить инфляцию, или она попросту спит? Апрель 2013 года, глава 3
- Остается ли таргетирование инфляции целесообразным при более плоской кривой Филлипса? Апрель 2013 года, вставка 3.1
- Обзор рынка биржевых товаров Октябрь 2013 года, глава 1, Специальный раздел
- Энергетические бумы и счета текущих операций: сравнительный опыт стран Октябрь 2013 года, вставка 1.СР.1 
- Определяющие факторы цен на нефть и сужение спреда WTI-Brent Октябрь 2013 года, вставка 1.СР.2 
- Фиксация инфляционных ожиданий в условиях пониженной инфляции Апрель 2014 года, вставка 1.3
- Цены на биржевые товары и прогнозы Апрель 2014 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на роль природного газа в мировой экономике Октябрь 2014 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на инвестиции в период низких цен на нефть Апрель 2015 года, глава 1, Специальный раздел
- Обвал цен на нефть: спрос или предложение? Апрель 2015 года, вставка 1.1
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на роль металлов в мировой экономике Октябрь 2015 года, глава 1, Специальный раздел
- Новые границы в добыче металлов: сдвиг с севера на юг Октябрь 2015 года, глава 1, Специальный раздел, вставка 1.СР.1
- Куда движутся страны — экспортеры биржевых товаров? Динамика производства после бума в секторе биржевых товаров Октябрь 2015 года, глава 2
- Пациент не так уж болен: бумы цен на биржевые товары и голландский синдром Октябрь 2015 года, вставка 2.1
- Перегреваются ли экономики стран — экспортеров биржевых товаров во время бумов в секторе биржевых товаров? Октябрь 2015 года, вставка 2.4
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на переход к чистым источникам энергии в период низких цен на ископаемые виды топлива Апрель 2016 года, глава 1, Специальный раздел
- Глобальная дезинфляция в эпоху ограниченных возможностей денежно-кредитной политики Октябрь 2016 года, глава 3
- Изменения на рынках биржевых товаров и прогнозы с акцентом на продовольственную безопасность и рынки продовольствия в мировой экономике Специальный раздел Октябрь 2016 года, глава 1
- Насколько значимы мировые цены для роста цен на продукты питания? Октябрь 2016 года, вставка 3.3
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на роль технологии и нетрадиционных источников на мировом рынке нефти Апрель 2017 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения на рынках биржевых товаров и прогнозы Октябрь 2017 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Апрель 2018 года, глава 1, Cпециальный раздел 
- Что сдерживает базовую инфляцию в странах с развитой экономикой? Апрель 2018 года, вставка 1.2
- Роль металлов в экономике электромобилей Апрель 2018 года, вставка 1.СР.1
- Прогнозы по инфляции для регионов и стран Октябрь 2018 года, вставка 1.4
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров с акцентом на последние тенденции спроса на энергоносители Октябрь 2018 года, глава 1, Специальный раздел
- Спрос и предложение возобновляемых источников энергии Октябрь 2018 года, вставка 1.СР.1
- Трудности денежно-кредитной политики в странах с формирующимся рынком по мере нормализации финансовых условий в мире Октябрь 2018 года, глава 3
- Динамика инфляции в более широкой группе стран с формирующимся рынком и развивающихся стран Октябрь 2018 года, вставка 3.1
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Апрель 2019 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Октябрь 2019 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Апрель 2020 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Октябрь 2020 года, глава 1 Специальный раздел
- Что произошло с глобальными выбросами углекислого газа в 2019 году? Октябрь 2020 года, глава 1 Специальный раздел вставка 1.СР.1
- 178 Международный валютный фонд | Апрель 2024
- ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ — СТАБИЛЬНО, НО МЕДЛЕННО: УСТОЙЧИВОСТЬ НА ФОНЕ РАСХОЖДЕНИЙ
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Апрель 2021 года, глава 1, Специальный раздел
- Цены на жилье и инфляция потребительских цен Октябрь 2021 года, вставка 1.1
- Изменения и прогнозы рынка биржевых товаров Октябрь 2021 года, глава 1, Специальный раздел
- Опасения по поводу инфляции Октябрь 2021 года, глава 2
- Базовая инфляция в условиях кризиса COVID-19 Октябрь 2021 года, вставка 2.2
- Изменения на рынке и динамика сокращения вложений в ископаемое топливо Апрель 2022 года, глава 1, Специальный раздел
- Анализ ошибок прогноза инфляции в последних выпусках ПРМЭ Октябрь 2022 года, вставка 1.1
- Влияние на рынок и инфляция во время COVID-19 Октябрь 2022 года, вставка 1.2
- Изменения на рынке сырьевых товаров и факторы продовольственной инфляции Октябрь 2022 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения на рынке и макроэкономические последствия снижения добычи ископаемого топлива Апрель 2023 года, глава 1, Специальный раздел
- Изменения на рынке и канал передачи воздействия денежно-кредитной политики через цены на биржевые товары Специальный раздел по биржевым товарам, онлайн-приложение 1.1 Октябрь 2023 года
- Инфляционные ожидания и внимание компаний к денежно-кредитной политике и ее эффективность Октябрь 2023 года, вставка 2.1
- Энергетические субсидии, инфляция и ожидания: анализ мер в еврозоне Октябрь 2023 года, вставка 2.3
- Фрагментация и рынки сырьевых товаров: факторы уязвимости и риски Октябрь 2023 года, глава 3
- Напряженность в торговле сырьевыми товарами: данные по танкерным перевозкам Октябрь 2023 года, вставка 3.1

### V. Налогово-бюджетная политика
- Огромные различия в мерах политики Апрель 2013 года, вставка 1.1
- Чрезмерная государственная задолженность и результаты деятельности частного сектора Апрель 2013 года, вставка 1.2
- Не пора ли сделать упор на развитие инфраструктуры? Макроэкономические последствия государственных инвестиций Октябрь 2014 года, глава 3
- Повышение эффективности государственных инвестиций Октябрь 2014 года, вставка 3.2
- Макроэкономические последствия роста государственных инвестиций в развивающихся странах Октябрь 2014 года, вставка 3.4
- Бюджетные учреждения, правила и государственные инвестиции Октябрь 2014 года, вставка 3.5
- Бумы в секторе биржевых товаров и государственные инвестиции Октябрь 2015 года, вставка 2.2
- Сохраняет ли свою актуальность трансграничное воздействие налогово-бюджетной политики? Октябрь 2017 года, глава 4
- Влияние вторичных эффектов шоков государственных расходов США на внешнеэкономические позиции Октябрь 2017 года, вставка 4.1
- Макроэкономические последствия изменений политики в отношении налогов на предприятия Апрель 2018 года, вставка 1.5
- Локальные меры политики: переосмысление мер налогово-бюджетной политики для преодоления неравенства внутри страны Октябрь 2019 года, вставка 2.4
- С небес на землю: как справиться со стремительным ростом государственного долга Апрель 2023 года, глава 3
- Рыночные реформы в целях содействия экономическому росту и обеспечения приемлемого уровня задолженности Апрель 2023 года, вставка 3.1
- Неосмотрительная бюджетная политика и инфляционные ожидания: роль основ денежно-кредитной политики Октябрь 2023 года, вставка 2.2
- Меры промышленной политики в странах с формирующимся рынком: старые и новые меры Апрель 2024 года, вставка 4.1
- Перспктис есви Международный валютный фонд | Апрель 2024 179

### VI. Денежно-кредитная политика, финансовые рынки и движение средств
- Огромные различия в мерах политики Апрель 2013 года, вставка 1.1
- Разговоры о сворачивании: что ожидать, когда США ужесточает денежно-кредитную политику Октябрь 2013 года, вставка 1.1
- Предложение кредита и экономический рост Апрель 2014 года, вставка 1.1
- Есть ли у стран с развитой экономикой основания для беспокойства относительно потрясений роста в странах с формирующимся рынком? Апрель 2014 года, глава 2, Специальный раздел o вторичных эффектах
- Перспективы мировых реальных процентных ставок Апрель 2014 года, глава 3
- Последние сведения о ситуации на рынках жилья в мире Октябрь 2014 года, вставка 1.1
- Денежно-кредитная политика США и потоки капитала в страны с формирующимся рынком Апрель 2016 года, вставка 2.2
- Подход к денежно-кредитной политике на основе прозрачного управления рисками Октябрь 2016 года, вставка 3.5
- Будет ли устойчивым оживление потоков капитала в страны с формирующимся рынком? Октябрь 2017 года, вставка 1.2
- Роль восстановления финансового сектора в скорости экономического восстановления Октябрь 2018 года, вставка 2.3
- Четкость информирования со стороны центрального банка и степень закрепленности инфляционных ожиданий Октябрь 2018 года, вставка 3.2
- Могут ли отрицательные директивные ставки стимулировать экономику? Апрель 2020 года, вставка 2.1
- Смягчение глобальных финансовых шоков в странах с формирующимся рынком: могут бы помочь меры макропруденциального регулирования? Апрель 2020 года, глава 3
- Макропруденциальные меры политики и кредитование: мета-анализ данных эмпирических выводов Апрель 2020 года, вставка 3.1
- Корректируют ли страны с формирующимся рынком меры макропруденциального регулирования в ответ на мировые финансовых шоки? Апрель 2020 года, вставка 3.2
- Повышение рисков банкротства и неплатежеспособности малых и средних предприятий: оценка и варианты политики Октябрь 2020 года, вставка 1.3
- Смена курса: вторичные эффекты денежно-кредитной политики во время восстановления после COVID-19 Апрель 2021 года, глава 4
- Программы покупки активов стран с формирующимся рынком: обоснование и эффективность Апрель 2021 года, вставка 4.1 
- Денежно-кредитная экспансия и инфляционные риски Октябрь 2021 года, вставка 1.3
- Ответные меры политики и ожидания в периоды ускорения инфляции Октябрь 2021 года, вставка 2.3
- Определяющие факторы нейтральных процентных ставок и неопределенность перспектив Апрель 2022 года, вставка 1.2
- Долг частного сектора и восстановление мировой экономики Апрель 2022 года, глава 2
- Рост задолженности домашних хозяйств, глобальный избыток сбережений богатых и естественная процентная ставка Апрель 2022 года, вставка 2.2
- Цены на жилье: снижение ажиотажа Апрель 2023 года, вставка 1.1
- Денежно-кредитная политика: скорость передачи воздействия, гетерогенность и асимметрия Апрель 2023 года, вставка 1.2
- Естественная процентная ставка: определяющие факторы и влияние на экономическую политику Апрель 2023 года, глава 2
- Вторичные эффекты для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран Апрель 2023 года, вставка 2.3
- Взаимосвязь денежно-кредитной и бюджетной политики Апрель 2023 года, вставка 3.2
- Управление ожиданиями: инфляция и денежно-кредитная политика Октябрь 2023 года, глава 2
- Ощутимые последствия? Отслеживание распространения влияния денежно-кредитной политики на рынке жилья Апрель 2024 года, глава 2
- Эффект переноса процентных ставок в Европе Апрель 2024 года, вставка 2.1
- 180 Международный валютный фонд | Апрель 2024
- ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ — СТАБИЛЬНО, НО МЕДЛЕННО: УСТОЙЧИВОСТЬ НА ФОНЕ РАСХОЖДЕНИЙ

### VII. Рынки труда, бедность и неравенство
- Реформирование систем заключения коллективных договоров для достижения высокого и стабильного уровня занятости Апрель 2016 года, вставка 3.2
- Понимание понижательной тенденции в доле трудовых доходов Апрель 2017 года, глава 3
- Коэффициент участия в рабочей силе в странах с развитой экономикой Октябрь 2017 года, вставка 1.1
- Динамика заработной платы последних лет в странах с развитой экономикой: движущие силы и выводы Октябрь 2017 года, глава 2
- Динамика рынка труда по уровню квалификации Октябрь 2017 года, вставка 2.1
- Трудовые договора и негибкость номинальной заработной платы в Европе: данные на уровне фирм Октябрь 2017 года, вставка 2.2
- Корректировка заработной платы и занятости после мирового финансового кризиса: данные на уровне фирм Октябрь 2017 года, вставка 2.3
- Участие в рабочей силе в странах с развитой экономикой: определяющие факторы и перспективы Апрель 2018 года, глава 2
- Участие в рабочей силе молодежи в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах по сравнению со странами с развитой экономикой Апрель 2018 года, вставка 2.1
- Впереди грозовые тучи? Миграция и коэффициенты участия в рабочей силе Апрель 2018 года, вставка 2.4
- Действительно ли рабочие места в обрабатывающей промышленности лучше оплачиваются? Данные на уровне работников из Бразилии Апрель 2018 года, вставка 3.3
- Глобальный финансовый кризис, миграция и рождаемость Октябрь 2018 года, вставка 2.1
- Воздействие автоматизации на занятость после глобального финансового кризиса на примере промышленных роботов Октябрь 2018 года, вставка 2.2
- Динамика рынка труда в отдельных странах с развитой экономикой Апрель 2019 года, вставка  1.1
- Различные миры? Региональные различия внутри стран Апрель 2019, вставка 1.3
- Сближение или отдаление? Внутристрановое региональное неравенство и корректировки в странах с развитой экономикой Октябрь 2019 года, глава 2 
- Изменение климата и субнациональное региональное неравенство Октябрь 2019 года, вставка 2.2
- Макроэкономические последствия глобальной миграции  Апрель 2020 года, глава 4
- Иммиграция: эффекты рынка труда и роль автоматизации Апрель 2020 года, вставка 4.1
- Инклюзивность развития в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах и последствия COVID-19 Октябрь 2020 года, вставка 1.2
- Периоды рецессии и восстановления на рынках труда: закономерности, меры политики и действия в ответ на шок, вызванный COVID-19 Апрель 2021 года, глава 3
- Рынок труда и «зеленая» экономика Октябрь 2021 года, вставка 1.2
- Загадка ограниченных рынков трудовых ресурсов на примере США и Соединенного Королевства Апрель 2022 года, вставка 1.1
- Неравенство и устойчивость государственного долга Апрель 2022 года, вставка 2.1
- «Озеленение» рынка труда: занятость, меры политики и экономические преобразования Апрель 2022 года, глава 3
- Географическое распределение благоприятных для экологии и загрязняющих рабочих мест: данные по США Апрель 2022 года, вставка 3.1
- Более «зеленый» рынок труда после COVID? Апрель 2022 года, вставка 3.2
- Динамика заработной платы за период после COVID-19 и риски раскручивания спирали заработной платы и цен Октябрь 2022 года, глава 2
- Передача воздействия зарплат на цены: оценки на примере США Октябрь 2022 года, вставка 2.1
- Последствия перспектив роста в среднесрочном периоде для распределения ресурсов Апрель 2024 года, вставка 3.2
- ОТДЕЛЬНЫЕ ТЕМЫ Международный валютный фонд | Апрель 2024 181

### VIII. Вопросы, связанные с валютными курсами
- Курсовые режимы и подверженность кризисам в странах с формирующимся рынком Апрель 2014 года, вставка 1.4
- Валютные курсы и торговые потоки: разрыв связи? Октябрь 2015 года, глава 3
- Связь между обменными курсами и торговлей, связанной с глобальными цепочками добавленной стоимости Октябрь 2015 года, вставка 3.1
- Измерение реального эффективного валютного курса и конкурентоспособности: роль глобальных цепочек добавленной стоимости Октябрь 2015 года, вставка 3.2
- Коэффициент участия в рабочей силе в странах с развитой экономикой Октябрь 2017 года, вставка 1.1
- Динамика заработной платы последних лет в странах с развитой экономикой: движущие силы и выводы Октябрь 2017 года, глава 2
- Динамика рынка труда по уровню квалификации Октябрь 2017 года, вставка 2.1
- Трудовые договора и негибкость номинальной заработной платы в Европе: данные на уровне фирм Октябрь 2017 года, вставка 2.2
- Корректировка заработной платы и занятости после мирового финансового кризиса: данные на уровне фирм Октябрь 2017 года, вставка 2.3

### IX. Внешние платежи, торговля, движение капитала и внешний долг
- Динамика дефицитов счетов текущих операций в зоне евро Апрель 2013 года, вставка 1.3
- Перебалансирование внешнеэкономического сектора в зоне евро Октябрь 2013 года, вставка 1.3
- «Инь и янь» управления потоками капитала: балансирование притока и оттока капитала Октябрь 2013 года, глава 4
- Последствия бума сланцевого газа в США для торговли Октябрь 2014 года, вставка 1.СР.1
- Моделирование уязвимости к конъюнктуре международных рынков капитала Октябрь 2013 года, вставка 4.1
- Наступил ли переломный момент для глобальных дисбалансов? Октябрь 2014 года, глава 4
- Переключение скоростей: внешняя корректировка 1986 года Октябрь 2014 года, вставка 4.1
- История двух корректировок: Восточная Азия и зона евро Октябрь 2014 года, вставка 4.2
- Понимание роли циклических и структурных факторов в замедлении роста мировой торговли Апрель 2015 года, вставка 1.2
- Малые страны, большие дефициты счета текущих операций Октябрь 2015 года

*Источник: text - Section 40, https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf*

### Section 41

### Section 41

### Перечень тематических вставок и прошлых выпусков (приведены заголовки и даты)
- Потоки капитала и развитие финансового сектора в развивающихся странах Октябрь 2015 года, вставка 1.3
- Анализ причин замедления роста мировой торговли Апрель 2016 года, вставка 1.1
- Понимание замедления потоков капитала в страны с формирующимся рынком Апрель 2016 года, глава 2
- Потоки капитала в развивающиеся страны с низкими доходами Апрель 2016 года, вставка 2.1
- Потенциальное повышение производительности при дальнейшей либерализации торговли и прямых иностранных инвестиций Апрель 2016 года, вставка 3.3
- Мировая торговля: чем вызвано замедление роста? Октябрь 2016 года, глава 2
- Развитие торговой интеграции стран с формирующимся рынком и развивающихся стран в связи с конечным спросом Китая Апрель 2017 года, вставка 2.3
- Сдвиги в глобальном распределении капитала: последствия для стран с формирующимся рынком и развивающихся стран Апрель 2017 года, вставка 2.4
- Макроэкономическая корректировка в странах с формирующимся рынком, являющихся экспортерами биржевых товаров Октябрь 2017 года, вставка 1.4
- Денежные переводы и сглаживание потребления? Октябрь 2017 года, вставка 1.5
- Многоуровневый подход к показателям торговой политики Апрель 2018 года, вставка 1.6
- Рост торговли услугами Апрель 2018 года, вставка 3.2
- Роль иностранной помощи в повышении производительности в развивающихся странах с низкими доходами Апрель 2018 года, вставка 4.3
- Напряженность в мировой торговле Октябрь 2018 года, вставка по сценарию
- Цены на инвестиционные товары — движущая сила инвестиций под угрозой Апрель 2019 года, глава 3
- Свидетельства на основе «больших данных» — цены на инвестиционные товары для различных стран Апрель 2019 года, вставка 3.2
- Пошлины на инвестиционные товары и инвестиции — свидетельства на уровне фирм (Колумбия) Апрель 2019 года, вставка 3.4
- Детерминанты двусторонней торговли и вторичные эффекты тарифов Апрель 2019 года, глава 4
- Валовая торговля или торговля добавленной стоимостью Апрель 2019 года, вставка 4.1
- Сальдо двусторонней торговли и совокупные сальдо торговли Апрель 2019 года, вставка 4.2
- Понимание корректировок торгового дефицита: играет ли двусторонняя торговля особую роль? Апрель 2019 года, вставка 4.3
- Глобальные макро- и микроэкономические эффекты торгового конфликта между США и Китаем: выводы из трех моделей Апрель 2019 года, вставка 4.4
- «Брексит» без достижения договоренности Апрель 2019 года, вставка по сценариям
- Последствия возвращения некоторой части производства в страны с развитой экономикой Октябрь 2019 года, вставка по сценариям 1.1
- Факторы напряженности в сфере торговли — обновленный сценарий Октябрь 2019 года, вставка по сценариям 1.2
- Уменьшение глобальных прямых иностранных инвестиций в 2018 году Октябрь 2019 года, вставка 1.2
- Мировая торговля и цепочки добавленной стоимости во время пандемии Апрель 2022 года, глава 4
- Воздействие глобальных перебоев в снабжении во время пандемии Апрель 2022 года, вставка 4.1
- Воздействие режимов самоизоляции на торговлю: свидетельства на основе данных о поставках Апрель 2022 года, вставка 4.2
- Адаптация торговли к пандемии COVID-19 на уровне компаний во Франции Апрель 2022 года, вставка 4.3
- Геоэкономическая фрагментация и естественная процентная ставка Апрель 2023 года, вставка 2.2
- Геоэкономическая фрагментация и прямые иностранные инвестиции Апрель 2023 года, глава 4
- Растущая напряженность в сфере торговли Апрель 2023 года, вставка 4.1
- Подверженность баланса риску фрагментации Апрель 2023 года, вставка 4.2
- Геополитическая напряженность, цепочки поставок и торговля Апрель 2023 года, вставка 4.3
- Фрагментация уже влияет на международную торговлю Апрель 2024 года, вставка 1.1
- Поменяться местами: реальные вторичные эффекты событий в странах с формирующимся рынком группы 20-ти Апрель 2024 года, глава 4
- Потоки капитала в страны с формирующимся рынком Группы 20-ти и «загадка распределения» Апрель 2024 года, вставка 4.2
- Х. Региональные вопросы и XI. Анализ по отдельным странам (ряд тематических вставок за 2013–2021 годы)
- XII. Вопросы, связанные с изменением климата (ряд тематических вставок за 2017–2023 годы)
- XIII. Специальные вопросы (ряд тематических вставок за 2015–2021 годы)

### Обсуждение перспектив на заседании Исполнительного совета МВФ, АПРЕЛЬ 2024 ГОДА (ключевые замечания и рекомендации)
- Общее согласие с оценкой персонала в отношении перспектив развития мировой экономики, рисков и приоритетов политики.
- Положительные оценки:
  - Приветствование сохраняющейся устойчивости мировой экономики и успешного сдерживания рисков в финансовом секторе в течение последних двух лет.
  - Признание того, что мировая экономика, возможно, приближается к мягкой посадке.
- Ограничивающие факторы будущего роста (перечислены без изменений формулировок):
  - все еще высокая стоимость заимствований,
  - прекращение бюджетной поддержки,
  - слабый рост производительности,
  - сохраняющаяся геополитическая напряженность.
- Влияние геоэкономической фрагментации:
  - Большинство директоров сошлись во мнении, что усиление геоэкономической фрагментации будет негативно сказываться на среднесрочном росте.
  - Некоторые директора подчеркнули, что диверсификация торговли даст положительные результаты.
- Риск задержки сближения доходов:
  - Директора выразили сожаление, что для многих стран с формирующимся рынком и развивающихся стран сдержанные перспективы мирового роста замедляют сближение со странами с более высоким уровнем жизни.
- Оценка рисков для прогноза:
  - Директора в целом считали, что риски для прогноза более сбалансированы, но сохраняются существенные негативные риски.
  - Конкретные отмеченные риски:
    - перебои с поставками и новые скачки цен, вызванные геополитической напряженностью, которые могут повысить ожидания в отношении процентных ставок и спровоцировать новый всплеск волатильности и резкое снижение цен на активы;
    - более устойчивая, чем ожидалось, инфляция, которая может привести к сдвигам в потоках капитала, резкому ужесточению мировых финансовых условий и волатильности обменных курсов, а также оказать давление на внешний и финансовый сектора;
    - риск того, что охлаждающий эффект от проведенного ужесточения денежно-кредитной политики, возможно, еще впереди.
  - Нарастающие проблемные участки:
    - проблемы в секторе коммерческой недвижимости и на рынках жилья в некоторых странах.
- Возможности превышения прогнозов:
  - Возможность более быстрого, чем ожидалось, снижения инфляции.
  - Возможность ускорения экономического роста и повышения производительности в результате усиления структурных реформ.
- Рекомендации по денежно-кредитной политике:
  - Центральные банки должны обеспечить плавное возвращение инфляции к целевому уровню, избегая преждевременного смягчения политики.
  - Темпы нормализации денежно-кредитной политики должны зависеть от данных, адаптироваться к условиям стран и четко отражаться в распространяемой информации.
  - Когда инфляция и инфляционные ожидания приближаются к целевому уровню, центральные банки должны постепенно переходить к более нейтральной политике, чтобы темпы инфляции не опустились ниже целевых.
- Рекомендации по фискальной политике:
  - Призыв к постепенной среднесрочной бюджетной консолидации ввиду возросших уровней бюджетного дефицита и задолженности, а также растущих расходов на обслуживание долга.
  - Цели консолидации: обеспечение долговой устойчивости и восстановление пространства для бюджетного маневра, приоритетных инвестиций и целевых социальных расходов для защиты наиболее уязвимых слоев населения.
  - Темпы консолидации должны зависеть от условий в каждой стране и быть частью внушающей доверие среднесрочной основы бюджетного планирования.
  - Отмечено, что давление на расходы может возрасти ввиду рекордного количества выборов в этом году.
  - Признание значительных среднесрочных потребностей в расходах, связанных со старением населения, изменением климата и нуждами в области развития.
  - Рекомендация стимулировать долгосрочный экономический рост посредством продуманной и экономически эффективной налогово-бюджетной политики, способствующей инновациям и распространению технологий, с предостережением избегать протекционистских мер.
- Финансовая стабильность и надзор:
  - Подтверждение того, что продолжающееся накопление долга государственного и частного секторов во многих странах представляет собой финансовую уязвимость в среднесрочной перспективе.
  - Регуляторы должны использовать инструменты надзора, в том числе стресс-тесты, для обеспечения устойчивости банков и небанковских финансовых учреждений к кредитным рискам и проблемам в сфере коммерческой и жилой недвижимости.
  - Учитывая потенциальные новые риски, связанные с быстрым ростом частного кредитования, директора сочли целесообразным рассмотреть возможность более активного подхода к регулированию и надзору, включая ужесточение требований к отчетности.
  - Киберинциденты как возрастающая проблема: рекомендация усовершенствовать механизмы управления и законодательство в сфере кибербезопасности.
  - Подчеркнута необходимость полного и своевременного внедрения системы «Базель III».
- Структурные реформы и рост:
  - Для повышения среднесрочных перспектив роста необходимо проведение целенаправленных структурных реформ в тщательно продуманной последовательности.
  - Рекомендуемые направления реформ:
    - сокращение нерационального распределения капитала и рабочей силы,
    - расширение участия женщин в рынке труда,
    - совершенствование систем образования,
    - укрепление государственного управления,
    - сокращение чрезмерного регулирования предпринимательской деятельности и ограничений на торговлю,
    - использование потенциала искусственного интеллекта.
  - Дополнительные рекомендации:
    - реформы, направленные на содействие «зеленому» переходу и повышение устойчивости к изменению климата,
    - управление рисками энергетической безопасности.
  - Многие директора поддержали регулярное освещение климатических вопросов в основных докладах Фонда.
- Многостороннее сотрудничество:
  - Директора подчеркнули, что активизация многостороннего сотрудничества имеет решающее значение для:
    - ограничения издержек и рисков, связанных с изменением климата,
    - ускорения перехода к «зеленой» экономике,
    - защиты открытой и основанной на правилах международной торговой системы,
    - содействия процессам реструктуризации задолженности,
    - укрепления устойчивости международной валютной системы.

*WORLD ECONOMIC OUTLOOK APRIL 2024 (RUSSIAN)*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/april/russian/text.pdf_