## Conclusiones y recomendaciones de políticas

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### Resiliencia y desinflación
- La economía mundial mostró una "resiliencia notable" pese a shocks: pandemia, guerra en Ucrania y contracción monetaria sincronizada.
- En términos interanuales, el crecimiento mundial tocó fondo a finales de 2022, en 2,3%.
- La mediana de la inflación general tocó máximos en 9,4%.
- Proyecciones: crecimiento para 2024 y 2025 se mantendrá estable en torno a 3,2%.
- Proyecciones de inflación: la mediana de la inflación general disminuirá desde 2,8% a finales de 2024 hasta 2,4% a finales de 2025.
- Factores que explican la resiliencia y la desinflación:
  - Disipación de shocks de precios de la energía.
  - Repunte de la oferta de mano de obra por flujos migratorios.
  - Decisiones de política monetaria que han anclado expectativas de inflación.
- Observación sobre transmisión monetaria: transmisión más moderada en países como Estados Unidos por aumento del peso de las hipotecas de tasa fija y menor endeudamiento de los hogares.

### Divergencia entre economías y riesgos asociados
- Resultados contrastantes: "extraordinarios" resultados de Estados Unidos vs. zonas con menor dinamismo.
- En 2022–23, el PIB real mundial aumentó acumulativamente 6,7%, es decir, 0,8 puntos porcentuales más de lo pronosticado en la edición de octubre de 2022 del WEO.
- Riesgos identificados:
  - Persistencia de inflación de servicios elevada que podría descarrilar la desinflación.
  - Orientación fiscal en Estados Unidos que "no se ajusta a la sostenibilidad fiscal a largo plazo".
  - Zona del euro: efectos rezagados de contracción monetaria y consolidación fiscal; elevadas subidas salariales podrían retrasar vuelta de la inflación a la meta.
  - China: desaceleración persistente del sector inmobiliario, demanda interna deprimida, riesgo de crisis de las finanzas públicas nacionales y riesgo de aumento de superávits externos.
  - Países de ingreso bajo: crecimiento revisado a la baja e inflación revisada al alza; secuelas profundas de la pandemia en varios casos.
  - Amenaza de mayor fragmentación geoeconómica y aumento de medidas de política industrial y restricciones comerciales desde 2019, con pérdidas potenciales de eficiencia.

### Política macroeconómica y sostenibilidad fiscal
- Observación central: aun cuando la inflación retroceda, las tasas de interés reales han aumentado y la dinámica de la deuda soberana es menos favorable, especialmente en mercados emergentes altamente endeudados.
- Recomendación general: los países deberían poner su atención en reponer sus reservas fiscales.
- Argumento: la credibilidad de las consolidaciones fiscales ayuda a reducir los costos de financiamiento y mejorar la estabilidad financiera.
- Prioridades fiscales señaladas:
  - Recuperar margen de maniobra presupuestario.
  - Aumentar la inversión prioritaria (redes de protección social, adaptación al cambio climático, transformación digital, seguridad energética y defensa).
- Nota histórica: las consolidaciones fiscales tienen más probabilidades de éxito cuando son creíbles y se implementan en fases de crecimiento económico (referencia al episodio de 1993 en Estados Unidos).

### Perspectivas de crecimiento a mediano plazo y productividad
- Mensaje clave: las perspectivas de crecimiento a mediano plazo siguen siendo históricamente bajas.
- Causa principal: menor crecimiento de la productividad total de los factores (PTF), atribuido en gran parte a una asignación ineficiente del capital y la mano de obra entre sectores y países.
- Hallazgos cuantitativos relevantes:
  - Pronóstico de crecimiento mundial a mediano plazo (2029): 3,1%.
  - Motor de la desaceleración: caída del crecimiento per cápita futuro desde 3,9% (precrisis financiera mundial) a 2,1% en las últimas proyecciones.
  - La eficiencia en la asignación de recursos ejerció un lastre en la PTF de 0,6 puntos porcentuales anuales en las economías consideradas.
  - En la muestra de 20 economías, el país medio tuvo un lastre anual promedio en la PTF de aproximadamente 0,9 puntos porcentuales por asignación ineficiente (2000–19).
- Soluciones propuestas:
  - Facilitar una asignación de recursos más rápida y eficiente.
  - Impulsar reformas estructurales que mejoren la infraestructura digital y el capital humano.
  - Aprovechar la inteligencia artificial (IA) para mejoras de productividad, reconociendo riesgos distributivos y de mercado laboral.
- Posibilidades de mejora cuantificadas:
  - Si países redujeran brechas en eficiencia de asignación en torno al 15% en 10 años, la PTF a mediano plazo podría impulsarse en 0,7 puntos porcentuales.
  - Adopción amplia de IA: impacto estimado entre 10 y 80 puntos básicos en el crecimiento mundial a mediano plazo, según grado de adopción y complementariedad.

### Inversiones verdes y cambio climático
- Necesidad de "grandes inversiones a nivel mundial" para un futuro verde y resiliente al clima.
- Observaciones:
  - Recortar subsidios a combustibles fósiles puede crear margen fiscal para inversiones verdes.
  - Economías avanzadas y China han aumentado inversiones verdes; las demás economías de mercados emergentes y en desarrollo requieren un "enorme incremento" en inversiones verdes y reducción de inversiones en combustibles fósiles.
- Requerimientos:
  - Transferencias de tecnología desde economías avanzadas y China.
  - Fuentes considerables de financiamiento, en gran parte del sector privado, con parte en términos concesionarios.

### Prioridades de política de corto plazo para bancos centrales y gobiernos
- Corto plazo para bancos centrales: garantizar un descenso suave de la inflación sin flexibilizar prematuramente ni hacerlo demasiado tarde.
- A medida que los bancos centrales flexibilicen, énfasis en:
  - Consolidación fiscal a mediano plazo para recuperar margen presupuestario.
  - Implementación de reformas orientadas a la oferta para reducir inflación y deuda, impulsar crecimiento y acelerar la convergencia de ingresos.
- Cooperación multilateral: necesaria para limitar costos y riesgos de la fragmentación geoeconómica y del cambio climático, agilizar transición a energía verde y facilitar reestructuración de la deuda.
- Marco Integrado de Políticas del FMI (orientaciones seleccionadas):
  - Para países con mercados cambiarios profundos y bajos niveles de deuda en moneda extranjera: ajustar tasa de política monetaria y flexibilizar tipo de cambio.
  - Para países con mercados de divisas poco profundos y gran deuda en moneda extranjera: considerar intervención en mercado de cambios o medidas de gestión de flujos de capital, manteniendo calibración fiscal y monetaria adecuada.
  - Uso de redes de seguridad financieras internacionales (acuerdos precautorios del FMI) para países expuestos a shocks externos.

### Riesgos, escenarios y cuantificación de impactos
- Probabilidades estimadas (modelo del FMI sobre G20):
  - Probabilidad de que el crecimiento mundial de 2024 caiga por debajo de 2,0%: alrededor de 10%.
  - Probabilidad de contracción del PIB real per cápita mundial en 2024: inferior a 5%.
  - Probabilidad de que el crecimiento mundial rebase 3,8% en 2024: ligeramente superior a 20%.
- Escenarios clave y efectos agregados:
  - Mejor recuperación tras la pandemia:
    - PTF: incremento de 2% aproximadamente durante el período para la mediana del G20.
    - Participación en la fuerza laboral: aumento de 0,7 puntos porcentuales para la mediana del G20.
    - Producto mundial: subida acumulada del 1,3% para 2027 respecto a las previsiones actuales.
    - Efecto en inflación: prácticamente inexistente.
  - Política fiscal (ausencia del endurecimiento previsto en 2024–25):
    - Producto mundial: máximo de 0,5% en 2025.
    - Inflación mundial: ~30 puntos básicos más alta en 2024–25; ~60 puntos básicos más baja en 2026–27.
  - Deflación de China:
    - Caída acumulada del PIB mundial de 0,5% respecto de las previsiones actuales para 2025.
    - Inflación fuera de China: 20 puntos básicos más baja en 2024–26.
  - Riesgo geopolítico (recrudecimiento en Oriente Medio):
    - Inflación general: ~+70 puntos básicos en 2024; +25 puntos básicos en 2025.
    - PIB mundial: hasta –0,4% en 2025.
  - Divergencia mundial y condiciones financieras:
    - Producto mundial: –0,4% en 2025.
    - Inflación mundial: ~–25 puntos básicos en 2025.

### Supuestos y convenciones metodológicas relevantes
- Fecha de corte para estimaciones y proyecciones: información estadística disponible hasta el 1 de abril de 2024.
- Tipos de cambio efectivos reales: se asume que permanecieron constantes en su nivel promedio entre el 30 de enero y el 27 de febrero de 2024, salvo monedas del mecanismo de tipos de cambio 2 de Europa.
- Precio del petróleo por barril: promedio de USD 78,61 en 2024 y USD 73,68 en 2025.
- Rendimiento de bonos públicos a tres meses (promedio):
  - Estados Unidos: 5,2% en 2024 y 4,1% en 2025.
  - Zona del euro: 3,5% in 2024 y 2,6% en 2025.
  - Japón: 0,0% en 2024 y 0,1% en 2025.
- Rendimiento de bonos públicos a 10 años (promedio):
  - Estados Unidos: 4,1% en 2024 y 3,7% en 2025.
  - Zona del euro: 2,5% en 2024 y 2,6% en 2025.
  - Japón: 1,0% en 2024 y 1,1% en 2025.
- Notas de publicación (selección):
  - Proyecciones fiscales 2024–29 de Ecuador omitidas por discusiones en curso.
  - Vietnam pasó de "países en desarrollo de ingreso bajo" al grupo de "economías de mercados emergentes e ingreso mediano".
  - Ciertas proyecciones de la Ribera Occidental y Gaza excluidas para 2022–23 y 2024–29 por ajustes metodológicos y alto grado de incertidumbre.

_Fuente: Conclusiones y recomendaciones de políticas; capítulo "Conclusiones e implicaciones para las políticas", Perspectivas de la economía mundial — Abril de 2024._

### Conclusiones y recomendaciones de políticas 88

### Conclusiones y recomendaciones de políticas 88

### Contenido principal
- Título del contenido: "Conclusiones y recomendaciones de políticas"
- Página inicial indicada: 88

### Recuadros y temas asociados (con páginas)
- Recuadro 3.1. Eficiencia en la asignación de recursos: Concepto, ejemplos y medición — 89
- Recuadro 3.2. Implicaciones distributivas de las perspectivas de crecimiento a mediano plazo — 90
- Recuadro 3.3. El impacto potencial de la inteligencia artificial en la productividad mundial y los mercados laborales — 92

### Capítulos y secciones siguientes (con páginas)
- Referencias — 94
- Capítulo 4. Canje de posiciones: Los efectos de contagio reales de las economías emergentes del G20 — 97
  - Introducción — 97
  - Los mercados emergentes del G20 en la economía mundial — 101
  - Efectos de contagio agregados a corto plazo — 104
  - Efectos de contagio de las cadenas de valor comerciales y mundiales — 106
  - ¿Pueden los demás mercados emergentes del G20 favorecer el crecimiento mundial? — 113

*Fuente: Conclusiones y recomendaciones de políticas, página indicada en el PDF proporcionado.*

### Conclusiones e implicaciones para las políticas 114

### Conclusiones e implicaciones para las políticas 114

### Resiliencia y desinflación
- La economía mundial mostró una "resiliencia notable" pese a shocks: pandemia, guerra en Ucrania y contracción monetaria sincronizada.
- En términos interanuales, el crecimiento mundial tocó fondo a finales de 2022, en 2,3%.
- La mediana de la inflación general tocó máximos en 9,4%.
- Proyecciones: crecimiento para 2024 y 2025 se mantendrá estable en torno a 3,2%.
- Proyecciones de inflación: la mediana de la inflación general disminuirá desde 2,8% a finales de 2024 hasta 2,4% a finales de 2025.
- Factores que explican la resiliencia y la desinflación: disipación de shocks de precios de la energía, repunte de la oferta de mano de obra por flujos migratorios, y decisiones de política monetaria que han anclado expectativas de inflación.
- Observación sobre transmisión monetaria: transmisión más moderada en países como Estados Unidos por aumento del peso de las hipotecas de tasa fija y menor endeudamiento de los hogares.

### Divergencia entre economías y riesgos asociados
- Resultados contrastantes: "extraordinarios" resultados de Estados Unidos vs. zonas con menor dinamismo.
- En 2022–23, el PIB real mundial aumentó acumulativamente 6,7%, es decir, 0,8 puntos porcentuales más de lo pronosticado en la edición de octubre de 2022 del WEO.
- Riesgos identificados:
  - Persistencia de inflación de servicios elevada que podría descarrilar la desinflación.
  - Orientación fiscal en Estados Unidos que "no se ajusta a la sostenibilidad fiscal a largo plazo", con riesgos para la desinflación y la estabilidad fiscal y financiera global.
  - En la zona del euro: efectos rezagados de contracción monetaria y consolidación fiscal que pesarán sobre la actividad; elevadas subidas salariales podrían retrasar la vuelta de la inflación a la meta.
  - En China: desaceleración persistente del sector inmobiliario, demanda interna deprimida, riesgo de que la crisis inmobiliaria se transforme en crisis de las finanzas públicas nacionales, y riesgo de aumento de superávits externos que agraven tensiones comerciales.
  - Para muchos países en desarrollo de ingreso bajo: crecimiento revisado a la baja e inflación revisada al alza; secuelas profundas de la pandemia no superadas en varios casos.
  - Amenaza de mayor fragmentación geoeconómica y aumento de medidas de política industrial y restricciones comerciales desde 2019, con pérdidas potenciales de eficiencia.

### Política macroeconómica y sostenibilidad fiscal
- Observación central: aun cuando la inflación retroceda, las tasas de interés reales han aumentado y la dinámica de la deuda soberana es menos favorable, especialmente en mercados emergentes altamente endeudados.
- Recomendación general: los países deberían poner su atención en reponer sus reservas fiscales.
- Argumento: la credibilidad de las consolidaciones fiscales ayuda a reducir los costos de financiamiento y mejorar la estabilidad financiera.
- Prioridades fiscales señaladas:
  - Recuperar margen de maniobra presupuestario.
  - Aumentar la inversión prioritaria (redes de protección social, adaptación al cambio climático, transformación digital, seguridad energética y defensa).
- Nota histórica: las consolidaciones fiscales tienen más probabilidades de éxito cuando son creíbles y se implementan en fases de crecimiento económico (referencia al episodio de 1993 en Estados Unidos).

### Perspectivas de crecimiento a mediano plazo y productividad
- Mensaje clave: las perspectivas de crecimiento a mediano plazo siguen siendo históricamente bajas.
- Causa principal: menor crecimiento de la productividad total de los factores (PTF), atribuido en gran parte a una asignación ineficiente del capital y la mano de obra entre sectores y países.
- Soluciones propuestas:
  - Facilitar una asignación de recursos más rápida y eficiente.
  - Impulsar reformas estructurales que mejoren la infraestructura digital y el capital humano.
  - Aprovechar la inteligencia artificial (IA) para mejoras de productividad, reconociendo el riesgo de perturbaciones en mercados laborales y financieros.
- Impacto de la fragmentación: la fragmentación geoeconómica y medidas proteccionistas reducen eficiencia y cooperación internacional.

### Inversiones verdes y cambio climático
- Necesidad de "grandes inversiones a nivel mundial" para un futuro verde y resiliente al clima.
- Observaciones:
  - Recortar subsidios a combustibles fósiles puede crear margen fiscal para inversiones verdes.
  - Economías avanzadas y China han aumentado inversiones verdes, pero "las demás economías de mercados emergentes y en desarrollo" requieren un "enorme incremento" en inversiones verdes y reducción de inversiones en combustibles fósiles.
- Requerimientos:
  - Transferencias de tecnología desde economías avanzadas y China.
  - Fuentes considerables de financiamiento, en gran medida del sector privado, con parte de esos fondos en términos concesionarios.

### Prioridades de política de corto plazo para bancos centrales y gobiernos
- Corto plazo para bancos centrales: garantizar un descenso suave de la inflación sin flexibilizar prematuramente ni hacerlo demasiado tarde.
- A medida que los bancos centrales flexibilicen, énfasis en:
  - Consolidación fiscal a mediano plazo para recuperar margen presupuestario.
  - Implementación de reformas orientadas a la oferta para reducir inflación y deuda, impulsar crecimiento y acelerar la convergencia de ingresos.
- Cooperación multilateral: necesaria para limitar costos y riesgos de la fragmentación geoeconómica y del cambio climático, agilizar transición a energía verde y facilitar reestructuración de la deuda.

### Supuestos y convenciones metodológicas relevantes (selección)
- Tipos de cambio efectivos reales: se asume que permanecieron constantes en su nivel promedio entre el 30 de enero y el 27 de febrero de 2024, salvo monedas del mecanismo de tipos de cambio 2 de Europa.
- Precio del petróleo por barril: promedio de USD 78,61 en 2024 y USD 73,68 en 2025.
- Rendimiento de bonos públicos a tres meses (promedio):
  - Estados Unidos: 5,2% en 2024 y 4,1% en 2025.
  - Zona del euro: 3,5% en 2024 y 2,6% en 2025.
  - Japón: 0,0% en 2024 y 0,1% en 2025.
- Rendimiento de bonos públicos a 10 años (promedio):
  - Estados Unidos: 4,1% en 2024 y 3,7% en 2025.
  - Zona del euro: 2,5% en 2024 y 2,6% en 2025.
  - Japón: 1,0% en 2024 y 1,1% en 2025.
- Fecha de corte para estimaciones y proyecciones: información estadística disponible hasta el 1 de abril de 2024.
- Notas de publicación (novedades):
  - Proyecciones fiscales 2024–29 de Ecuador omitidas por discusiones en curso.
  - Vietnam pasó de "países en desarrollo de ingreso bajo" al grupo de "economías de mercados emergentes e ingreso mediano".
  - Ciertas proyecciones de la Ribera Occidental y Gaza excluidas para 2022–23 y 2024–29 por ajustes metodológicos y alto grado de incertidumbre.

*Fuente: Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), capítulo "Conclusiones e implicaciones para las políticas", Abril de 2024.*

### 1. Inflación general

### 1. Inflación general

### Resumen de la evolución reciente
- Las paneles 1 y 2 grafican la mediana de una muestra de 57 economías, la cual representa 78% del PIB mundial del informe WEO (en términos de la ponderación de la paridad de poder adquisitivo) en 2023; los puntos de corte de los ejes verticales son –4% y 16%.
- El panel 3 grafica la mediana de una muestra de 44 economías; las bandas denotan los percentiles 25 a 75 de los datos de todas las economías.
- La inflación subyacente se define como la variación porcentual del índice de precios al consumidor de bienes y servicios, excluidos los precios de los alimentos y la energía (o el indicador más aproximado disponible).
- El retroceso de la inflación general desde 2022 refleja:
  - El desvanecimiento de shocks de precios relativos, sobre todo los de la energía.
  - La caída de la inflación subyacente.
  - El abaratamiento de la energía, impulsado por la expansión del suministro energético mundial y por los efectos de la restrictividad monetaria.

### Factores de oferta y demanda que explican la desinflación
- Expansión del lado de la oferta tras la pandemia:
  - Ampliación del stock de capital físico por mayor inversión empresarial en respuesta a la fortaleza de la demanda de productos (con la excepción de la zona del euro, donde la inversión empresarial fue poco enérgica).
  - Solución de problemas en la cadena de suministro, que acortó plazos de entrega y abarató transporte.
- Dinámicas del mercado laboral:
  - Vigoroso aumento del empleo y ampliación de la fuerza laboral, mayor de lo previsto, sustentaron la actividad y la desinflación en economías avanzadas y en varias economías de mercados emergentes e ingreso mediano.
  - En algunos países, la expansión de la fuerza laboral fue producto del aumento de la inmigración: el número de trabajadores nacidos fuera del país crece con más rapidez que el de los trabajadores autóctonos desde 2021.
  - Excepciones: China (debilidad del mercado laboral y moderación de la demanda) y países de ingreso bajo (creación de empleo frenada por problemas del lado de la oferta).
- Transporte y comercio:
  - Tras los ataques a buques comerciales en el mar Rojo, por el que transita 11% del comercio internacional, los costos del transporte mundial aumentaron por desvíos al Cabo de Buena Esperanza; sin embargo, los costos permanecieron muy por debajo de los niveles de 2021–22 y bajaron en los últimos tiempos.
- Energía:
  - El precio de la energía cayó más rápido de lo previsto respecto de su máximo.
  - Contribuyeron a la ampliación del suministro energético mundial: expansión de la producción petrolera de países no pertenecientes a la OPEP y aumento de la producción de gas natural, sobre todo en Estados Unidos.
  - El aumento de las exportaciones de petróleo ruso, vinculado a la ampliación de una flota de buques petroleros no alineados con Occidente y la creación de un seguro marítimo propio por parte de Rusia, amplió el suministro energético mundial.

### Inflación subyacente y expectativas
- La inflación subyacente se replegó conforme se atenuaron las presiones del mercado laboral y se desvanecieron los efectos de transmisión de shocks relativos (en particular, shocks energéticos).
- Expectativas de inflación:
  - Las expectativas de inflación a corto plazo han retrocedido hacia los niveles deseados tanto en las economías avanzadas como en las economías de mercados emergentes y en desarrollo.
  - Las expectativas de inflación a más largo plazo permanecen ancladas a pesar de los shocks desde 2020.
  - Indicadores basados en mercados financieros han dado indicios de repuntar recientemente en Estados Unidos.

### Descomposición y heterogeneidad por región
- Un análisis del personal técnico del FMI (metodología del gráfico 1.8) sugiere:
  - El rápido desvanecimiento de la transmisión de variaciones de precios relativos influyó más en el retroceso de la inflación subyacente en la zona del euro y en el Reino Unido que en Estados Unidos.
  - En Estados Unidos, la presión sobre la inflación subyacente proviene principalmente de un mercado laboral ajustado y de sólidas condiciones macroeconómicas, que reflejan en parte estímulo fiscal y vigor del consumo privado.
  - En el Reino Unido, un mercado laboral ya ajustado antes de la pandemia podría explicar por qué la inflación ha sido más alta que en Estados Unidos o la zona del euro desde la pandemia.
- Brechas del producto estimadas por el personal técnico del FMI para 2023:
  - Estados Unidos: 0,7%
  - Zona del euro y Reino Unido: –0,3%

### Mercados laborales y salarios
- Indicadores de enfriamiento laboral:
  - Descenso de la relación vacantes/desempleo en medio de un alza de las tasas de desempleo sugiere cierta relajación en varias economías.
  - En términos generales, el aumento de los salarios nominales se mantiene contenido en las economías avanzadas desde 2022, especialmente en la zona del euro, implicando una moderación de los salarios reales; los salarios reales están prácticamente rozando el nivel prepandemia en estas economías.
  - No se han arraigado espirales salarios-precios sostenidas; sin embargo, las remuneraciones del segmento inferior de la distribución salarial suben con más rapidez que el promedio desde el inicio de la pandemia, comprimiendo la distribución salarial.

### Política monetaria y efecto sobre la actividad
- Principales bancos centrales subieron las tasas de política monetaria a niveles considerados restrictivos en 2022–23 para contrarrestar la inflación.
- Efectos:
  - Hipotecas más caras y disponibilidad de crédito limitada, dificultando refinanciación de deuda empresarial, multiplicando quiebras comerciales y desincentivando inversión empresarial y residencial en varias economías.
  - El sector de inmuebles comerciales, incluido el mercado de oficinas, estuvo sometido a presión por impagos y caída de inversión y valoraciones.
- Puntos que limitaron una desaceleración económica mundial:
  - Algunos bancos centrales (por ejemplo, Banco Central Europeo y Reserva Federal) no subieron tasas nominales hasta que expectativas de inflación aumentaron, lo que implicó tasas de interés reales más bajas inicialmente y apuntaló actividad.
  - El Banco de Japón mantuvo tasas cercanas a cero, produciendo un descenso constante de las tasas de interés reales.
- Tasas reales y nominales:
  - La muestra para los agregados de tasas abarca 16 economías avanzadas y 65 economías de mercados emergentes y en desarrollo.
  - Las tasas reales se calcularon restando las expectativas de inflación a 12 meses (medidas desde Consensus Forecast) de las tasas nominales de política monetaria.

*Fuente: Capítulo 1, Perspectivas y Políticas Mundiales, Perspectivas de la Economía Mundial, Fondo Monetario Internacional, Abril de 2024.*

### 3. Reino Unido

### 3. Reino Unido

### Resumen ejecutivo
- El crecimiento del Reino Unido pasaría de 0,1% estimado en 2023 a 0,5% en 2024 y a 1,5% en 2025.
- La mejora en 2024 se explica por el cese de los efectos negativos rezagados del encarecimiento energético.
- La aceleración en 2025 se atribuye a que la desinflación daría lugar a la distensión de las condiciones financieras y a la recuperación de los ingresos reales.

### Proyecciones de crecimiento
- 2023: 0,1% (estimado)
- 2024: 0,5% (proyectado)
- 2025: 1,5% (proyectado)

### Factores que impulsan las proyecciones
- Desinflación: La reducción de la inflación permitiría distender las condiciones financieras en 2025.
- Ingresos reales: La recuperación de los ingresos reales contribuiría a la reactivación del consumo y del crecimiento.
- Precio de la energía: El cese de los efectos negativos rezagados del encarecimiento energético favorece una mejora del crecimiento en 2024.

### Consideraciones sobre política monetaria y condiciones financieras
- Expectativas de mercado: A medida que la inflación se mueve hacia niveles deseados, las expectativas de que las tasas de política monetaria bajarán han contribuido a abaratar el endeudamiento a largo plazo y a distender las condiciones financieras globales desde octubre pasado.
- Proyección para el Banco de Inglaterra: Pronóstico de recorte de la tasa de política monetaria desde aproximadamente 5,3% a 4,8% para el cuarto trimestre de 2024 (en el conjunto de proyecciones de los principales bancos centrales).

### Vulnerabilidades y factores de riesgo mencionados
- Efectos rezagados del encarecimiento energético que siguen afectando la actividad.
- Elevadas relaciones deuda/PIB y pagos de intereses crecientes a nivel global que pueden trasladar presiones fiscales y limitar espacio presupuestario (contexto macroglobal relevante para la economía del Reino Unido).
- Heterogeneidad en la transmisión de la política monetaria al mercado hipotecario y de la vivienda que puede modular el impacto del ajuste de tasas en el consumo de los hogares.

_Fuente: Texto del capítulo "3. Reino Unido", PDF proporcionado por el Fondo Monetario Internacional (Abril de 2024)._

### 2. Crecimiento de las EMED por región

### 2. Crecimiento de las EMED por región

### Proyecciones de crecimiento regional
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo (EMED): 4,3% en 2023; 4,2% en 2024; 4,2% en 2025.
- Economías emergentes y en desarrollo de Asia: 5,6% en 2023; 5,2% en 2024; 4,9% en 2025.
  - China: 5,2% en 2023; 4,6% en 2024; 4,1% en 2025.
  - India: 7,8% en 2023; 6,8% en 2024; 6,5% en 2025.
- Economías emergentes y en desarrollo de Europa: 3,2% en 2023; 3,1% en 2024; 2,8% en 2025.
  - Rusia: 3,6% en 2023; 3,2% en 2024; 1,8% en 2025.
  - Türkiye: crecimiento proyectado de 3,1% en 2024 y 3,2% en 2025.
- América Latina y el Caribe (ALC): 2,3% en 2023; 2,0% en 2024; 2,5% en 2025.
  - Brasil: 2,9% en 2023; 2,2% en 2024; 2,1% en 2025.
  - México: 3,2% en 2023; 2,4% en 2024; 1,4% en 2025.
- Oriente Medio y Asia Central (OM&AC): 2,0% en 2023; 2,8% en 2024; 4,2% en 2025.
  - Arabia Saudita: –0,8% en 2023; 2,6% en 2024; 6,0% en 2025.
- África subsahariana (AS): 3,4% en 2023; 3,8% en 2024; 4,0% en 2025.
  - Nigeria: 2,9% en 2023; 3,3% en 2024; 3,0% en 2025.
  - Sudáfrica: 0,6% en 2023; 0,9% en 2024; 1,2% en 2025.

- Comentarios analíticos incluidos en las proyecciones:
  - China: el crecimiento retrocedería de 5,2% en 2023 a 4,6% en 2024 y 4,1% en 2025, a medida que se diluyan los efectos positivos de factores excepcionales —como el estímulo fiscal y el consumo después de la pandemia— en medio de una persistente fragilidad del sector inmueble.
  - India: proyección de crecimiento pujante e ininterrumpido de 6,8% en 2024 y 6,5% en 2025, gracias al continuo vigor de la demanda interna y al aumento de la población en edad activa.
  - Economías de Europa EMED: moderación prevista por la posibilidad de disminución del crecimiento de Rusia y el atenuamiento de efectos de inversión y consumo.
  - ALC: crecimiento que disminuye de 2,3% en 2023 a 2,0% en 2024 y se recupera a 2,5% en 2025; Brasil cede a 2,2% en 2024 por consolidación fiscal y efectos de política monetaria; México 2,4% en 2024 por expansión fiscal, retraído a 1,4% en 2025 por endurecimiento fiscal previsto.
  - OM&AC: expansión de 2,0% en 2023 a 2,8% en 2024 y 4,2% en 2025; revisión a la baja de 0,1 puntos porcentuales para 2024 por menor actividad no petrolera e ingresos petroleros en Irán y ajustes en economías más pequeñas.
  - AS: crecimiento avance de 3,4% en 2023 a 3,8% en 2024 y 4,0% en 2025, a medida que se disipen los efectos negativos de shocks meteorológicos y mejore el suministro; pronóstico 2024 sin cambio respecto de enero, por compensación entre Angola (rebaja) y Nigeria (revisión al alza).

### Perspectivas de inflación: descenso heterogéneo
- Inflación mundial promedio anual: 6,8% en 2023; 5,9% en 2024; 4,5% en 2025.
- Economía avanzada: caída de 2,0 puntos porcentuales en 2024.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo: inflación prevista más alta en 2024 que en enero por 0,2 puntos porcentuales.
- Inflación prevista por región EMED (mención analítica):
  - Mínimo previsto de 2,4% en las economías de Asia (gracias a China y Tailandia).
  - Máximo previsto de 18,8% en las economías de Europa EMED (debido a las elevadas cifras de Türkiye).
- Evolución de la inflación subyacente:
  - Se prevé un retroceso de la inflación subyacente de 1,2 puntos porcentuales en 2024, tras una caída de 0,2 puntos porcentuales en 2023.
  - Entre economías con metas de inflación, la mediana de la inflación general se ubicaría 0,5 puntos porcentuales por encima de la meta en el tercer trimestre de 2024; en las economías avanzadas la disparidad mediana sería de 0,3 puntos porcentuales en el mismo periodo.
- Observaciones sobre el ritmo de normalización:
  - Con un promedio previsto de inflación de 2,0% para 2025, las economías avanzadas retomarían tasas cercanas al nivel previo a la pandemia alrededor de un año antes que las EMED, cuyo promedio prepandémico cercano a 5,0% se alcanzaría después.

### Perspectivas del comercio internacional y saldos externos
- Expansión del comercio internacional: 3,0% en 2024; 3,3% en 2025.
  - Estas cifras son 0,3 puntos porcentuales menos en 2024 y 2025 respecto de la Actualización del informe WEO de enero de 2024.
- Crecimiento a mediano plazo del comercio: 3,2% en 2029, por debajo del promedio anual histórico (2000–19) de 4,9%.
- Implicación para relación comercio/PIB: relación comercio internacional total/PIB de 57% en promedio durante los próximos cinco años.
- Cambios en patrones comerciales:
  - Creciente fragmentación a lo largo de líneas geopolíticas desde febrero de 2022; flujos entre bloques geopolíticos se han enfriado en comparación con el movimiento dentro de los bloques.
  - Incremento de restricciones al comercio transfronterizo: unas 3.200 restricciones nuevas en 2022 y unas 3.000 en 2023, comparadas con unas 1.100 en 2019 (datos de Global Trade Alert, citado).
- Saldos en cuenta corriente mundiales:
  - Se prevé que sigan reduciéndose en 2024, tras el alza importante en 2022.
  - El aumento de 2022 reflejó elevados precios de materias primas, desigual recuperación postpandemia y rápido endurecimiento de la política monetaria estadounidense.
  - Se estima que las posiciones acreedoras y deudoras aumentaron en 2023, con pérdidas por valoración en las economías deudoras y ganancias en las acreedoras que compensan la reducción de saldos en cuenta corriente; estas posiciones se estabilizarían a mediano plazo.
  - Nota de riesgo: en algunas economías, los pasivos externos brutos siguen siendo cuantiosos en términos históricos y entrañan riesgos de tensiones externas.

### Perspectivas de crecimiento a mediano plazo: históricamente bajo
- Pronóstico de crecimiento mundial a mediano plazo (2029): 3,1% (mismo que en edición de octubre de 2023).
  - Este nivel es el más bajo de las últimas décadas y inferior a proyecciones previas: 3,6% (enero de 2020), 4,9% (abril de 2008), y al promedio anual histórico (2000–19) de 3,8%.
- Motor de la desaceleración: mayormente la caída del aumento futuro del PIB per cápita, desde 3,9% (precrisis financiera mundial) a 2,1% en las últimas proyecciones.
  - La disminución del crecimiento per cápita es especialmente pronunciada en las economías de mercados emergentes y en desarrollo.

*Fuente: Estimaciones del personal técnico del FMI.*

### 1. Saldo mundial en cuenta corriente

### 1. Saldo mundial en cuenta corriente

### Descripción del gráfico
- Gráfico 1.18: "Cuenta corriente y posición de inversión internacional (porcentaje del PIB mundial)".
- Presenta dos paneles:
  - Panel superior: "Saldo mundial en cuenta corriente" con escala en eje vertical que incluye los valores: –3, –2, –1, 0, 1, 2, 3.
  - Panel inferior: "Posición mundial de inversión internacional" con escala en eje vertical que incluye los valores: –30, –20, –10, 0, 10, 20, 30.
- Serie temporal indicada mediante etiquetas numéricas concatenadas: 0709111315171921232527200529.

### Leyenda y desagregación por grupos
- Categorías mostradas en el gráfico:
  - Mundo
  - Economías avanzadas
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo

### Notas metodológicas y definiciones (según texto del gráfico)
- Fuente: "Cálculos del personal técnico del FMI."
- Nota sobre composición de grupos:
  - Acreedores europeos = Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Luxemburgo, Noruega, los Países Bajos, Suecia y Suiza.
  - Deudores europeos = Chipre, Eslovenia, España, Grecia, Irlanda, Italia y Portugal.
  - Exportadores de petróleo = Arabia Saudita, Argelia, Azerbaiyán, Emiratos Árabes Unidos, Irán, Kazajstán, Kuwait, Nigeria, Omán, Qatar, Rusia y Venezuela.

### Elementos adicionales presentes en la página
- Texto adicional relacionado: "1. Proyecciones de crecimiento del PIB real" seguido de una escala horizontal con valores: 0, 2, 4, 6, 8.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.*

### 2. Proyecciones de crecimiento del PIB real per cápita

### 2. Proyecciones de crecimiento del PIB real per cápita

### Proyecciones y diagnóstico de la ralentización
- Las proyecciones a cinco años del informe WEO (ediciones de abril de cada año) muestran una convergencia más lenta hacia mayores ingresos per cápita y persistentes disparidades entre países.
- El enfriamiento del crecimiento mundial en las dos últimas décadas se atribuye principalmente a la pérdida de pujanza de la productividad total de los factores (eficiencia del uso del capital y la mano de obra).
- Factores determinantes en las principales economías:
  - Decreciente participación en la fuerza laboral por envejecimiento poblacional.
  - Debilitamiento de la inversión empresarial.
  - Persistentes fricciones estructurales que impiden reasignar recursos a empresas más productivas.
- El deslucimiento de las perspectivas de China y otras grandes economías de mercados emergentes repercutirá en socios comerciales a través de cadenas de suministro integradas.

### Riesgos para las perspectivas — riesgos de deterioro
- Distribución de riesgos: "ampliamente equilibrados" en comparación con el claro sesgo de deterioro observado en abril y octubre de 2023.
- Riesgos identificados y sus implicaciones:
  - Nuevas escaladas de precios de materias primas por conflictos regionales (conflicto Gaza–Israel, ataques en el mar Rojo, guerra en Ucrania): posibles shocks de oferta que escalen precios de alimentos, energía y transporte y compliquen la desinflación.
  - Persistencia de la inflación y tensión financiera: descenso más lento de la inflación subyacente podría elevar expectativas de tasas de interés y provocar caída de precios de activos; riesgo de impagos empresariales y de propiedades comerciales.
  - Traspiés en la recuperación de China: repliegue de la inversión inmobiliaria sin programa integral de reestructuración podría generar deflación o inflación persistentemente baja y efectos negativos para socios comerciales.
  - Perturbaciones por ajuste fiscal brusco y sobreendeudamiento: consolidaciones excesivas o inesperadas podrían ralentizar el crecimiento; experiencia 2010–15 en la zona del euro ejemplifica riesgos.
  - Menor impulso reformista por falta de confianza en el gobierno: confianza en gobierno, parlamento y partidos por debajo de 50% en muchos grupos de ingreso; esto podría frenar reformas estructurales necesarias.
  - Ahondamiento de la fragmentación geoeconómica: separación en bloques que restringe comercio, capital, tecnología y mano de obra; afectaría inversión extranjera directa, innovación y precios de materias primas.
- Estadísticas relevantes:
  - La proporción de países de ingreso bajo que están sobreendeudados o en alto riesgo de sobreendeudamiento en 2024 es 54%.
  - La proporción de mercados emergentes que están sobreendeudados o en alto riesgo en 2024 es 16%.

### Posibilidades de mejora (factores al alza)
- Estímulo fiscal a corto plazo en contexto electoral: nuevos déficits durante 2024 ("gran año electoral") podrían impulsar el crecimiento mundial a corto plazo, aunque con riesgos inflacionarios y presiones sobre las tasas de interés.
- Factores del lado de la oferta que acelerarían la distensión monetaria: moderación más rápida de restricciones de suministro, compresión de márgenes de ganancia, relajamiento de condiciones laborales (por ejemplo, reducción de la relación vacantes/desempleados).
- Inteligencia artificial como acicate de la productividad:
  - A mediano plazo la IA podría incrementar productividad y ingresos, pero con riesgo de desigualdad y desplazamiento laboral.
  - Impacto estimado por tipo de economía:
    - Economías avanzadas: IA podría afectar alrededor de 60% de los trabajadores; aproximadamente la mitad lograría más productividad y mejor remuneración; la otra mitad tendría menos salida laboral y salarios más bajos.
    - Economías de mercados emergentes: alrededor de 40% de los empleos podrían verse afectados.
    - Países de ingreso bajo: alrededor de 26% de los empleos podrían verse afectados.
- Renovado ímpetu de reformas estructurales: adelantar reformas que fomenten la participación laboral, corrijan asignación ineficiente de recursos y mejoren asignación de personal calificado podría revertir la desaceleración de la productividad.
- Beneficios amplificados si se cierran brechas de participación laboral entre hombres y mujeres.

### Evaluación cuantitativa de riesgos y escenarios
- Análisis con el modelo del FMI para economías del G20:
  - Probabilidad estimada de que el crecimiento mundial de 2024 caiga por debajo de 2,0%: alrededor de 10% (retroceso desde 15% estimado en octubre de 2023).
  - Para 2025, la probabilidad también se ubica en torno a 10%.
  - Probabilidad de contracción del PIB real per cápita mundial en 2024: inferior a 5%.
  - Probabilidad de que el crecimiento mundial rebase 3,8% (promedio histórico 2000–19) en 2024: ligeramente superior a 20%.
  - Para los precios: probabilidad de que la inflación subyacente de 2024 supere la de 2023 (en lugar de bajar de 6,2% en 2023 a 4,9% en 2024): estimada en menos de 10% (frente a 15% en octubre).

### Políticas: prioridades y recomendaciones
- Objetivo inmediato: mantener enfoque en garantizar un descenso suave de la inflación; evitar flexibilizaciones prematuras o tardías en la política monetaria.
- Orientaciones para bancos centrales:
  - Ajustar tasas con cautela según evidencia de que la inflación subyacente y expectativas se estén alineando con la meta.
  - En economías de mercados emergentes que endurecieron temprano la política monetaria y ahora pueden rebajar tasas, proceder guiándose por datos sobre inflación, divisas y presiones salariales/precios.
- Riesgo de divergencia de políticas y flujos de capital: divergencia de tasas puede fortalecer el dólar de EE.UU. y presionar el sector financiero; reforzar supervisión (aplicación de Basilea III, calibración de políticas macroprudenciales).
- Marco Integrado de Políticas del FMI:
  - Para países con mercados cambiarios profundos y bajos niveles de deuda en moneda extranjera: ajustar tasa de política monetaria y flexibilizar tipo de cambio.
  - Para países con mercados de divisas poco profundos y gran deuda en moneda extranjera: considerar intervención en mercado de cambios o medidas de gestión de flujos de capital, manteniendo calibración fiscal y monetaria adecuada.
  - Uso de redes de seguridad financieras internacionales (acuerdos precautorios del FMI) para países expuestos a shocks externos.

### Recuperar margen fiscal y sostenibilidad de la deuda
- Necesidad de reconstituir margen de maniobra presupuestaria a mediano plazo para afrontar shocks y contener aumento de deuda pública.
- Observaciones sobre ajuste fiscal:
  - El ajuste previsto para 2023–29 es suficiente para estabilizar la relación deuda/PIB en 2029 en la mayoría de los casos, pero no para restaurar la deuda a niveles de 2019.
  - Ajuste adicional necesario es mayor si se considera toda la deuda sujeta a la tasa de interés marginal vigente.
- Principios de consolidación fiscal:
  - Calibrar ritmo: preferible un ajuste gradual y sostenido; concentrar ajuste inicial cuando necesaria para alejar riesgo de crisis de deuda.
  - Legitimidad y credibilidad: planes bien definidos, marcos institucionales sólidos y leyes fiscales vinculantes aumentan credibilidad.
  - Priorizar eliminación progresiva de medidas fiscales no focalizadas que distorsionan señales de precios (p. ej., subsidios a la energía).
- Abordar sobreendeudamiento: reestructuraciones ordenadas cuando sean necesarias; aprovechar avances en marcos internacionales (Marco Común del G20, Mesa Redonda Mundial sobre la Deuda Soberana).

### Acelerar aumento de la productividad
- Reformas estructurales focalizadas y ordenadas pueden revertir deterioro de perspectivas a mediano plazo.
- Reformas recomendadas según contexto:
  - Fortalecer gobernanza y calidad institucional.
  - Reducir regulación empresarial excesiva y restricciones al comercio.
  - Ampliar acceso al capital extranjero.
  - Reformas del mercado laboral y del crédito, y medidas para reducir la disparidad entre sexos en la participación laboral.
- Para aprovechar la IA: marcos regulatorios adecuados, inversión en infraestructura digital y aptitudes, y políticas para ayudar a trabajadores desplazados.

### Agilizar transición verde y resiliencia climática
- Insuficiencia de medidas internacionales coherentes para lograr objetivos 1,5–2,0 °C.
- Instrumentos necesarios: tarificación del carbono, inversión pública en energía limpia, políticas sectoriales, recortes a subsidios a combustibles fósiles, mecanismos de ajuste en frontera por carbono y programas de incentivos para inversión verde (respetando reglas de la OMC).
- Riesgos y necesidades:
  - Gestionar repliegue de inversión en combustibles fósiles acompañando expansión de suministro de energías limpias.
  - Inversiones en adaptación y resiliencia climática, mejoras en sistemas de seguimiento del riesgo climático y marcos de gestión del riesgo.
  - Movilizar financiamiento climático para adaptación y mitigación en países de ingreso bajo mediante cooperación entre organismos internacionales, inversores privados, autoridades nacionales y donantes.

### Redoblar la cooperación transfronteriza
- Cooperación multilateral esencial para mitigar costos de fragmentación geoeconómica, abordar cambio climático, y facilitar reestructuración de deuda.
- Recomendaciones de política internacional:
  - Mantener políticas comerciales estables y transparentes; evitar medidas discriminatorias.
  - Diálogo intergubernamental sobre políticas industriales para intercambiar datos y evaluar impactos transfronterizos.
  - Proteger transporte de minerales críticos, reforzar competencias de la OMC para resolver controversias, y armonizar principios globales sobre uso responsable de tecnologías disruptivas (p. ej., IA).
  - Facilitar libre flujo de tecnologías bajas en carbono desde economías avanzadas hacia mercados emergentes y en desarrollo.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI; capítulo 1, Perspectivas de la economía mundial. Abril de 2024.*

### 1. Crecimiento del PIB real

### 1. Crecimiento del PIB real

### Incertidumbre alrededor de las proyecciones
- Distribución de la incertidumbre representada por abanico con intervalos de probabilidad de 5 puntos porcentuales (tonalidades de azul).
- Inflación mundial 2024:
  - Probabilidad de 70% de que la inflación general de 2024 sea aproximadamente 1,3 puntos porcentuales más alta o más baja que la proyección actual.
  - Banda estimada en octubre anterior fue de 1,8%.
  - Probabilidad de que la inflación general sea más elevada en 2024 que en 2023: alrededor de 20% (antes 25% en octubre).
  - Riesgo de que la inflación subyacente sea más elevada en 2024 que en 2023: menos de 10% (antes 15% en octubre).

### Escenarios de riesgo cuantificados (modelo del G20)
- Consideraciones generales:
  - Las proyecciones suponen respuesta endógena de la política monetaria y los estabilizadores fiscales automáticos, salvo indicación explícita.
  - Los escenarios presentan efectos sobre el nivel del PIB (desviación porcentual respecto del escenario de base) y sobre la inflación general (desviación en puntos porcentuales respecto del escenario de base).

- Escenario: Mejor recuperación tras la pandemia
  - Hipótesis: mejoras sorpresivas del lado de la oferta continuarán a mediano plazo, mayor normalización en 2024–26 que en la proyección de base.
  - Productividad total de los factores: incremento de 2% aproximadamente durante el período para la mediana de los países del G20.
  - Participación en la fuerza laboral: aumento de 0,7 puntos porcentuales para la mediana del G20.
  - Normalización mayor en mercados emergentes, excluida China; no supone mejoras del lado de la oferta en China ni en Estados Unidos.
  - Impacto agregado: subida acumulada del PIB mundial de 1,3% para 2027 respecto a las previsiones actuales.
  - Efecto en inflación: prácticamente inexistente por fuerzas opuestas; inflación subyacente baja ligeramente mientras que el encarecimiento del petróleo empuja la inflación general al alza.

- Escenario: Política fiscal (ausencia del endurecimiento previsto en 2024–25)
  - Supuesto: el endurecimiento fiscal previsto para 2024–25 no ocurre; déficits primarios estructurales se mantienen en niveles de 2023 en 2024 y aumentan en 2025.
  - Impulso fiscal en relación con las proyecciones de base (variación interanual del déficit primario estructural como porcentaje del PIB potencial):
    - Economías avanzadas: 2024 = 0,9; 2025 = 0,8; 2026 = –2,0; 2027 = –1,5
    - Economías de mercados emergentes y en desarrollo, excluida China: 2024 = 0,1; 2025 = 0,3; 2026 = –0,4; 2027 = –0,4
  - Efectos:
    - Producto mundial aumenta inicialmente, alcanzando un máximo de 0,5% en 2025.
    - La inflación mundial es aproximadamente 30 puntos básicos más alta, en promedio, en 2024–25.
    - Política monetaria más restrictiva; ejemplo: tasa de política monetaria de Estados Unidos 100 puntos básicos mayor que en la proyección de base para 2025.
    - En 2026–27, la retirada fiscal reduce la actividad; crecimiento de las economías avanzadas disminuye alrededor de 1% en 2026 y 2027 respecto a los pronósticos actuales.
    - Inflación mundial aproximadamente 60 puntos básicos más baja en 2026–27 respecto al escenario fiscal antes de la retirada.

- Escenario: Deflación de China
  - Diferencias clave respecto a la edición de octubre: intensificación de presiones deflacionarias por mayor capacidad ociosa y curva de Phillips más empinada.
  - Efectos sobre China respecto al escenario de base:
    - Inflación subyacente: disminuye 1 punto porcentual en 2024 y 2 puntos porcentuales en 2025 y 2026 (resultados negativos en 2025–26).
    - Inflación de los precios de las exportaciones chinas: disminuye 2 puntos porcentuales en 2024 y 4 puntos porcentuales en 2025 y 2026.
  - Política monetaria y fiscal acomodaticia contribuye a disipar el shock y la inflación regresa gradualmente al nivel de la proyección de base después de 2026.
  - Impacto global:
    - Caída acumulada del PIB mundial de 0,5% respecto de las previsiones actuales para 2025.
    - Efectos indirectos en economías avanzadas y otros mercados emergentes prácticamente nulos por compensación: menor demanda mundial contra mejora de términos de intercambio por caída de precios de exportación chinos.
    - Inflación general y subyacente fuera de China 20 puntos básicos más baja, en promedio, durante 2024–26.
    - Tasas de política monetaria fuera de China más bajas; ejemplo: la de Estados Unidos 40 puntos básicos por debajo de la proyección de base para 2025.

- Escenario: Riesgo geopolítico (recrudecimiento del conflicto en Oriente Medio)
  - Hipótesis y choques:
    - Precios del petróleo suben 15%.
    - Precios promedio de los contenedores experimentan un aumento de 150% en 2024–25.
    - Precios del petróleo y contenedores vuelven al escenario de base en 2026.
  - Efectos:
    - Inflación general mundial añade casi 70 puntos básicos en 2024 y se mantiene 25 puntos básicos por encima del escenario de base en 2025.
    - Inflación subyacente avanza unos 20–30 puntos básicos en 2024–25 por efectos de segunda ronda.
    - Política monetaria más restrictiva; tasas en economías avanzadas y mercados emergentes entre 30 y 40 puntos básicos más altas que en 2025.
    - Pérdida de poder adquisitivo y endurecimiento monetario restan hasta 0,4% a la actividad mundial en 2025.
    - Impacto similar entre economías avanzadas y mercados emergentes; ligeramente mayor en Europa que en Estados Unidos por mayores costos de transporte.

- Escenario: Divergencia mundial y condiciones financieras
  - Hipótesis de demanda y política:
    - Aumento inesperado de la demanda interna en Estados Unidos de 1,5% en 2024 frente a las previsiones actuales.
    - Demanda interna en Japón y en la zona del euro disminuye 0,5% y 1%, respectivamente, en 2024.
    - Política monetaria más restrictiva en Estados Unidos (tasa de política 70 puntos básicos por encima de la proyección de base para 2024); más distendida en la zona del euro; Japón sin cambios.
  - Efectos financieros:
    - Primas soberanas de los países de mercados emergentes y en desarrollo, excluida China, aumentan 150 puntos básicos en 2024–25.
    - Primas empresariales suben 75 puntos básicos en los mercados emergentes y las economías avanzadas durante 2024–25.
    - Para 2026, las primas retornan a los promedios a largo plazo.
    - El dólar se aprecia en 2024 en 2% frente a monedas de economías avanzadas y en 5% frente a monedas de mercados emergentes (en términos nominales).
  - Impacto agregado:
    - Producto mundial se retrae 0,4% en 2025 respecto a la proyección de base.
    - Inflación general mundial alrededor de 25 puntos básicos por debajo de la proyección de base en 2025.
    - En los mercados emergentes la depreciación apunta la demanda de exportaciones y neutraliza inicialmente el endurecimiento financiero, provocando un leve aumento de la inflación.

### Impactos agregados sobre producto e inflación (resumen)
- Recuperación:
  - PIB mundial: subida acumulada de 1,3% para 2027 respecto a las previsiones actuales.
  - Inflación: efecto neto prácticamente nulo.
- Política fiscal (sin consolidación):
  - PIB mundial: máximo de 0,5% en 2025.
  - Inflación mundial: ~30 puntos básicos más alta en 2024–25; ~60 puntos básicos más baja en 2026–27.
- Deflación en China:
  - PIB mundial: caída acumulada de 0,5% para 2025.
  - Inflación fuera de China: 20 puntos básicos más baja en 2024–26.
- Riesgo geopolítico:
  - Inflación general: +~70 puntos básicos en 2024; +25 puntos básicos en 2025.
  - PIB mundial: hasta –0,4% en 2025.
- Divergencia mundial:
  - PIB mundial: –0,4% en 2025.
  - Inflación mundial: ~–25 puntos básicos en 2025.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI. Perspectivas de la economía mundial (capítulo y recuadro incluidos).*

### 2. Precio pronosticado del petróleo crudo Brent

### 2. Precio pronosticado del petróleo crudo Brent

### Pronóstico de precios del petróleo
- Los mercados de futuros indican que los precios del petróleo retrocederán 2,5% en términos interanuales para promediar USD 78,60 el barril en 2024.
- Se proyecta que los precios seguirán bajando hasta llegar a USD 67,50 en 2029.
- Nota: Pronósticos basados en Perspectivas de la economía mundial (informe WEO).

### Riesgos para las perspectivas de precios del petróleo
- Riesgos al alza:
  - Recrudecimiento del conflicto de Oriente Medio.
  - Ataques a la infraestructura petrolera rusa.
- Riesgos a la baja:
  - Ralentización de la demanda china de petróleo.
  - Fuerte ampliación de la oferta no procedente de la OPEP.
  - Aumento de la oferta de la OPEP+ para recuperar cuota de mercado.
- Evaluación general: Los riesgos para las perspectivas están equilibrados.

### Evolución de otros combustibles y energía
- Gas natural:
  - Precios del mecanismo de transferencia de títulos europeo (TTF) cayeron 24,4% desde agosto de 2023, ubicándose en USD 8,10 por MMBtu en febrero de 2024.
  - Precios asiáticos del GNL bajaron 24,9%.
  - Precios Henry Hub en Estados Unidos disminuyeron 32,3%.
  - Mercados de futuros proyectan precios TTF promediando USD 9,45 en 2024 y cayendo a USD 8,73 en 2029.
  - Precios Henry Hub proyectados subir de un promedio de USD 2,66 por MMBtu en 2024 a USD 3,63 en 2029.
  - Se proyecta que la capacidad de exportación de Estados Unidos prácticamente se duplicará de 11.400 millones de pies cúbicos por día (MMpc/d) a 21.100 MMpc/d hasta 2027, según la Administración de Información Energética de Estados Unidos.
  - Evaluación general de riesgos: Los riesgos para las perspectivas están equilibrados.

### Movimientos recientes en metales y minerales
- Índice de precios de metales básicos del FMI avanzó 4,7% entre agosto de 2023 y febrero de 2024.
- Precios del mineral de hierro ganaron 14,9% por la producción siderúrgica récord de China.
- Precios del uranio subieron 75,3%, un nivel desconocido desde 2007.
- Precios del oro aumentaron 5,5% por tensiones geopolíticas y expectativas de distensión monetaria.

### Agricultura y alimentos
- Índice de precios de alimentos y bebidas del FMI subió 6,0% entre agosto de 2023 y febrero de 2024.
- Desagregación:
  - Cereales: bajaron 7,2%.
  - Aceites vegetales: bajaron 10,9%.
  - Cacao: subió 64,2%.
  - Café: subió 18,2% (el aumento del café robusta estuvo influido por tensiones en el mar Rojo).
  - Caucho: subió 39,8% por menor producción mundial tras brote de enfermedad foliar en Asia.
  - Mariscos: subieron 25,9% debido a que la demanda superó el aumento de la oferta.
- Riesgos para perspectivas de precios agrícolas:
  - Riesgos al alza: trastornos del comercio que transita por el mar Negro; nuevas restricciones a la exportación de alimentos.
  - Riesgo a la baja: cosechas más abundantes de lo previsto.
- Evaluación general: Los riesgos para las perspectivas de precios están equilibrados.

### Volatilidad y adaptación de los mercados de materias primas
- La pandemia, la guerra en Ucrania y el conflicto en Gaza e Israel aumentaron la volatilidad de los precios de las materias primas.
- La fragmentación geoeconómica y el cambio climático podrían aumentar futuras turbulencias.
- La volatilidad depende fundamentalmente de las elasticidades-precio de la oferta y la demanda: elasticidades más bajas implican mayor sensibilidad de los precios a variaciones de oferta y demanda.

### Concentración de mercados y rol de shocks idiosincráticos
- Muchos mercados de materias primas están altamente concentrados, con elevados índices Herfindahl-Hirschman (IHH).
- Ejemplo: Para el aceite de palma, el IHH de la producción es 0,4.
- Shocks idiosincráticos específicos de cada país son determinantes de las fluctuaciones de producción y consumo a nivel mundial; no obstante, los factores comunes ejercen, en promedio, la mayor influencia.
- En materias primas alimentarias, los shocks idiosincráticos son más fuertes en la producción que en el consumo; en materias primas industriales ocurre lo contrario.

### Elasticidades-precio de oferta y demanda (principales hallazgos)
- Oferta:
  - Metales (especialmente cobre y zinc) tienen elasticidades de la oferta muy bajas (el cobre y el zinc tienen una elasticidad de la oferta de casi cero).
  - Cereales exhiben una elasticidad de la oferta de aproximadamente 0,6 (un alza de 10% de los precios incrementa el producto 6% en el plazo de un año).
  - Cultivos perennes (café, aceite de palma, cacao) presentan elasticidades de la oferta a corto plazo menores que cultivos anuales; ejemplo temporal: árboles nuevos tardan en dar fruto — dos años en aceite de palma, cinco años en cacao.
  - Materias primas energéticas muestran elasticidades de la oferta entre niveles de minerales y agrícolas.
- Demanda:
  - Las elasticidades de la demanda no se agrupan claramente por categoría; dependen más de las características del producto.
  - Arroz tiene elasticidad-precio de la demanda cercana a cero (aproximadamente 10% de la producción se comercializa a escala internacional; precios usualmente subsidiados en Asia).
  - Té, algodón y trigo: elasticidades de la demanda por encima de 0,4.
  - Petróleo crudo y carbón: elasticidades de la demanda inferiores a 0,2.
  - Cobre y zinc: elasticidades de la demanda de casi cero.
  - Plomo y estaño: elasticidades de la demanda entre 0,2 y 0,3.
- Dinámica temporal:
  - La sensibilidad de la oferta y la demanda aumenta con el tiempo conforme los mercados se adaptan a los shocks.
  - Para la mayoría de materias primas agrícolas, la respuesta de la oferta no cambia a cinco años.
  - Cultivos perennes muestran picos significativos en elasticidad de la oferta a los dos o tres años del shock.
  - Para la mayoría de metales y energía, las elasticidades de la oferta trazan una pendiente ascendente; el cobre es la única con aumento estadísticamente significativo.
  - En la mayoría de materias primas agrícolas, los multiplicadores de la demanda no aumentan con el tiempo.
- Conclusión general sobre sensibilidad:
  - La oferta y la demanda son generalmente más sensibles a los shocks en bienes agrícolas que en minerales y materias primas energéticas.
  - Las materias primas agrícolas también tienden a ser las menos sensibles al cabo de un par de años, al contrario de los minerales.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2024*

### Conclusiones e implicaciones para las políticas

### Conclusiones e implicaciones para las políticas

### Hallazgos principales sobre elasticidades de materias primas
- La oferta y la demanda de materias primas son, en general, inelásticas con respecto a los precios.
- Existen diferencias relevantes por tipo de materia prima:
  - La oferta de cultivos agrícolas perennes es más inelástica que la de los cultivos anuales.
  - Dentro del grupo de los cereales, las elasticidades cruzadas de la demanda permiten la sustitución entre productos.
  - La oferta y la demanda de materias primas minerales son particularmente inelásticas.
  - Las materias primas energéticas presentan elasticidades intermedias, situándose entre las agrícolas y las de metales.
- La elasticidad de la oferta y la demanda tiende a aumentar con el paso del tiempo para las materias primas minerales y energéticas.
- Ejemplo contextual: la mayor inelasticidad de ciertos cultivos podría explicar por qué los precios del trigo, que se dispararon al estallar la guerra en Ucrania, ahora están por debajo de los niveles previos al conflicto (señalando ajustes de oferta y demanda tras el shock).

### Implicaciones y recomendaciones de política
- Los países expuestos a mercados de materias primas con elasticidades relativamente bajas, especialmente los metales, deberían:
  - Establecer defensas fiscales para afrontar el impacto de shocks de precios.
  - Contemplar defensas en el ámbito monetario para gestionar efectos macroeconómicos derivados de la volatilidad de precios.
- Políticas para aumentar las elasticidades y moderar la volatilidad de precios:
  - Sustituir subsidios energéticos y agrícolas por transferencias focalizadas, lo que contribuiría a incrementar las elasticidades de la oferta y la demanda de muchas materias primas y podría moderar la volatilidad de los precios.
- Papel del comercio internacional:
  - El comercio puede suavizar shocks de materias primas y amortiguar su impacto económico.
  - La importancia del comercio para mitigar shocks se intensifica ante el recrudecimiento de tensiones geopolíticas y la fragmentación del comercio internacional.
  - Esto resulta particularmente relevante en torno a los minerales críticos para la transición energética.

*Fondo Monetario Internacional. Conclusiones e implicaciones para las políticas (sección especial del capítulo).*

### 2024. Accessed January 24, 2024. https:// www .worldbank .org/

### CAPÍTULO 2 ¿QUIÉN SUFRE POR LAS SUBIDAS? LOS EFECTOS DE LA POLÍTICA MONETARIA DESDE LA ÓPTICA DE LOS MERCADOS DE LA VIVIENDA

### Introducción y contexto
- Desde finales de 2021 los bancos centrales han subido las tasas de política monetaria a una velocidad y con una amplitud y rango sin precedentes en los últimos 40 años.
- A pesar de las subidas, el crecimiento mundial se ha mantenido relativamente resistente; sin embargo, algunos países presentan enfriamientos notables.
- El capítulo estudia la transmisión de la política monetaria a través de los mercados hipotecario y de la vivienda para explicar la heterogeneidad de efectos entre países.
- Preguntas centrales abordadas:
  - ¿Dónde se encuentran ahora el mercado inmobiliario e hipotecario y cómo han evolucionado?
  - ¿Cuáles son los canales de transmisión a través de la vivienda y cómo dependen de características de mercado?
  - ¿Cómo varían estos canales entre países?
  - ¿Se han debilitado recientemente los canales de transmisión a través de la vivienda?

### Hechos estilizados y cambios recientes en mercados hipotecario y de la vivienda
- Períodos recientes clave:
  - Tras la crisis financiera mundial se produjo un prolongado período de tasas bajas; en 2020 la pandemia desencadenó otra ronda de recortes y expansión de compra de activos.
  - Las tasas hipotecarias reales alcanzaron mínimos de décadas a comienzos de 2022 en algunos países: 1,7% en Alemania, 3,3% en Estados Unidos y 1,5% en Francia, bajando desde 4,5%, 4,5% y 4,0% en 2011, respectivamente.
- Efectos observados:
  - Rápido aumento de precios de la vivienda durante la pandemia; precios residenciales siguen muy por encima de niveles prepandemia en la mayoría de países, aunque se estabilizaron o cayeron en algunos en 2023.
  - Cambios estructurales (pref. por vivienda más espaciosa, trabajo remoto) afectaron patrones regionales de precios.
  - Contracción de la construcción y subida de costos de edificación agravaron la escasez de oferta en muchos lugares.
  - Desde el inicio del ciclo alcista, los precios nominales de la vivienda retrocedieron en aproximadamente un tercio de los países de la muestra, mientras siguieron subiendo en otros.

### Marco conceptual: canales de transmisión de la política monetaria a través de la vivienda (Gráfico 2.5)
- El conjunto consumo de los hogares + inversión en vivienda residencial representa aproximadamente el 70% del PIB en la mayoría de economías.
- Canales principales descritos:
  1. Canal de flujos de efectivo: subidas de tasas reducen consumo de propietarios con hipotecas de tasa variable.
  2. Canal de expectativas/prima de riesgo: cambios en expectativas sobre precios de vivienda afectan demanda presente.
  3. Canal de riqueza: caídas en precios de vivienda reducen riqueza neta y consumo.
  4. Canal de garantías: caída de valores de vivienda restringe acceso al crédito garantizado.
  5. Canal de tasas de interés: subidas de política elevan tasas hipotecarias, reduciendo demanda de crédito y vivienda.
- Canales adicionales mencionados: canal del crédito bancario (6) y canal del balance (7), que afectan oferta de crédito y composición.

### Características que amplifican o atenúan la transmisión
- La incidencia de la política monetaria es mayor donde:
  - 1) no abundan las hipotecas de tasa fija (HTF);
  - 2) los compradores de vivienda están más apalancados porque los límites regulatorios de la relación préstamo/valor (RPV) son menos restrictivos;
  - 3) la deuda de los hogares a nivel nacional es elevada;
  - 4) la oferta de vivienda es escasa;
  - 5) los precios de la vivienda se han sobrevalorado recientemente.
- Interacciones y efectos complementarios:
  - Las simulaciones sugieren que la prevalencia de HTF y los límites de RPV se refuerzan mutuamente en su impacto sobre la transmisión.
  - Límites regulatorios restrictivos de la RPV y bajo endeudamiento pueden retrasar y atenuar la transmisión a corto plazo.

### Evidencia empírica: heterogeneidad en la transmisión entre países
- Metodología y datos:
  - Marco de proyecciones locales con variable instrumental (Stock y Watson, 2018).
  - Uso de shocks de política monetaria medidos como desviaciones de decisiones reales respecto de expectativas de analistas.
  - Panel de 33 mercados emergentes y economías avanzadas para estudiar tres características: participación de HTF en el stock hipotecario, límites regulatorios de RPV y relación deuda de hogares/PIB.
- Heterogeneidad observada en características (Gráfico 2.6):
  - Participación de HTF varía ampliamente: desde casi inexistente (p. ej., Finlandia y Sudáfrica) hasta mayoritaria (Bélgica, Estados Unidos y México).
  - Límites regulatorios de la RPV van desde 45% en Corea hasta 100% o más en varios países (Alemania, Estados Unidos, Francia).
  - Deuda de los hogares/PIB varía: por debajo del 50% en algunos países (Chile, Colombia e Israel) y superior al 100% en otros (Australia, Canadá y Noruega).
- Resultados clave:
  - Alta prevalencia de HTF atenúa significativamente la transmisión de la política monetaria al consumo en comparación con países con baja prevalencia de HTF; las diferencias son significativas a los cinco trimestres.
  - No se detectan diferencias significativas en la transmisión a los precios de la vivienda por la prevalencia de HTF.
  - Las HTF limitan el canal de flujos de efectivo porque los pagos hipotecarios no se ajustan rápidamente; ello puede retrasar el efecto sobre consumo hasta el momento del reajuste o del refinanciamiento.
  - La capacidad de refinanciamiento es crucial: cuando se reducen tasas, el refinanciamiento puede mitigar el efecto de HTF; cuando se suben tasas, los prestatarios con HTF suelen mantener condiciones antiguas y no refinancian, reforzando el efecto protector temporal.

### Cambios en la fortaleza de los canales en las últimas décadas
- Tendencias desde la crisis financiera mundial y la pandemia que han debilitado los canales de transmisión en varios países:
  - Aumento de la prevalencia de HTF.
  - Endurecimiento de límites regulatorios de la RPV en muchos países.
  - Desplazamiento de población hacia zonas con oferta menos restringida.
- Factores que contrarrestan el debilitamiento:
  - Aumentos de precios de la vivienda en áreas ya sobrevaloradas.
  - Incremento de la deuda de los hogares en algunos países.
  - Estos factores podrían reforzar la transmisión de la política monetaria a pesar del cambio estructural anterior.

### Salvedades y limitaciones del análisis
- Disponibilidad de datos limita el análisis en países y en el tiempo; por ejemplo, la falta de datos impide estudiar los alquileres.
- Enfoque centrado en inmuebles residenciales y hipotecas de hogares; otros canales (por ejemplo, banca o sector público) quedan fuera del alcance.
- No es técnicamente factible capturar todas las características en un único marco; los análisis podrían no captar efectos de equilibrio general.

### Implicaciones para políticas monetaria y macroprudencial
- Mensaje principal: la política monetaria incide más en unos países que en otros debido a diferencias en mercados hipotecario y de la vivienda.
- Consideraciones prácticas:
  - En contextos con hipotecas de tasa fija de corto plazo o alta deuda de hogares, las autoridades deben tomar en serio el riesgo de que los efectos fríos resultantes de endurecimientos pasados aún estén por llegar.
  - Cuanto más tiempo se mantengan las tasas de interés en niveles altos, mayor probabilidad de que los hogares sientan plenamente los efectos de la subida, incluso si hasta ahora han estado relativamente protegidos.
  - Las políticas macroprudenciales orientadas a límites de RPV, y la monitorización de la deuda de los hogares, influyen en la transmisión y pueden usarse para atenuar o modular impactos sobre el consumo.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional, Abril de 2024 (CAPÍTULO 2).*

### 1. Efecto diferencial de las HTF en el precio de la vivienda

### 1. Efecto diferencial de las HTF en el precio de la vivienda

### Efectos de las hipotecas de tasa fija (HTF) sobre precios y consumo
- Las líneas en los gráficos muestran la respuesta acumulada en puntos porcentuales ante una variación de 100 puntos básicos en las tasas de interés de política monetaria.
- La zona sombreada representa los intervalos de confianza de 90%.
- Se crean dos grupos para cada característica: “Alta participación de HTF” y “Baja participación de HTF” según si la participación relativa de las hipotecas de tasa fija está por encima o por debajo de la mediana de la muestra.
- El efecto diferencial de las HTF en la transmisión de la política monetaria es más relevante cuando la política monetaria se endurece que cuando se relaja.
- Gráfico 2.8 (consumo): respuesta diferencial acumulada del consumo real ante un shock de política monetaria de 100 puntos básicos cuando la proporción relativa de HTF es baja en comparación con cuando es alta; ejes trimestrales 0–8; intervalos de confianza de 90%.

### Límites regulatorios a la relación préstamo/valor (RPV)
- Definiciones usadas:
  - “RPV restringida” si los límites de la relación están por debajo del 100%.
  - “RPV no restringida” si los límites de la relación están por encima del 100% (es decir, no están restringidos).
- Cuando los límites regulatorios a la RPV no están restringidos, tanto los precios de la vivienda como el consumo privado responden con más intensidad a la política monetaria.
- Ejemplo cuantitativo: ocho trimestres después de un incremento (reducción) de 100 puntos básicos en las tasas de interés de política monetaria:
  - Los precios de la vivienda caen (suben) en 1 punto porcentual cuando los límites a la RPV son restrictivos.
  - Los precios de la vivienda caen (suben) en 4 puntos porcentuales cuando los límites a la RPV no son restrictivos.
- Los efectos de la política monetaria sobre el consumo se materializan a una velocidad considerablemente mayor cuando los límites a la RPV no son restrictivos, aunque estas diferencias desaparecen tras cuatro trimestres.
- Al cabo de cuatro trimestres, el efecto cuando las RPV se restringen es aproximadamente la mitad del que se produce cuando no se da esa restricción.
- Nota metodológica: pese a que los límites a la RPV se miden ex ante, puede que no siempre sean totalmente exógenos a decisiones de política monetaria ex post.

### Endeudamiento de los hogares
- Definición de grupos: “Hogares altamente endeudados” si la relación deuda de los hogares/PIB está por encima de la mediana de la muestra y “Hogares poco endeudados” si no es el caso.
- Ocho trimestres después de un cambio de política monetaria, la respuesta de los precios nominales de la vivienda es aproximadamente 3 puntos porcentuales más intensa cuando los coeficientes de endeudamiento de los hogares están por encima de la media de la muestra, en comparación con cuando están por debajo.
- La respuesta del consumo a un impulso de política monetaria es significativamente más rápida si la deuda es más alta; a nivel estadístico, la diferencia se reduce al cabo de tres trimestres.
- Interpretación: en países con hogares más endeudados, las transacciones del mercado de la vivienda dependen más de las hipotecas, intensificando la transmisión vía demanda crediticia y canal de tasas de interés.

### Complementariedad entre prevalencia de HTF y límites a la RPV (modelo de Chen et al. (2023))
- Simulaciones muestran que la prevalencia de las HTF y los efectos de los límites a la RPV se refuerzan mutuamente.
- Notas del modelo y escenarios:
  - RPV estricta corresponde a una RPV de 0,75.
  - RPV laxa corresponde a una RPV de 0,9.
  - Alta participación de HTF corresponde a 0,95.
  - Baja participación de HTF corresponde a 0,7.
- Resultados de efectos agregados sobre la transmisión al consumo (porcentaje del nivel de estado estable):
  - Paso de proporción alta de HTF a baja de HTF:
    - Con límites a la RPV laxos: efecto del 17% (entre la línea roja y la amarilla).
    - Con límites a la RPV restrictivos: efecto del 13% (entre la línea azul y la verde).
  - Paso de límites laxos a límites restrictivos a la RPV:
    - Con proporción de HTF baja: efecto del 23% (entre la línea verde y la amarilla).
    - Con proporción de HTF alta: efecto del 19% (entre la línea azul y la roja).
- Las direcciones y el momento de los efectos marginales concuerdan con los resultados empíricos, aunque las magnitudes no son directamente comparables.

### Restricciones de la oferta de vivienda y sobrevaloración
- Características de mercado consideradas en el marco de proyecciones locales:
  - “Restricciones a la oferta de vivienda” representada por la densidad de población.
  - “Sobrevaloración de la vivienda” medida por desviaciones respecto de la relación regional a largo plazo entre el precio de la vivienda y el ingreso.
- Ambos indicadores muestran distribuciones con asimetría positiva, lo que sugiere que las no linealidades son importantes.
- Variables de resultado estudiadas: precios nominales de la vivienda y PIB real per cápita (representando consumo).
- Efecto cuantitativo de restricciones a la oferta:
  - Al cabo de ocho meses de un endurecimiento (relajamiento) de 100 puntos básicos:
    - Los precios nominales de la vivienda bajan (suben) 3 puntos porcentuales más en áreas con una oferta restringida de vivienda, en comparación con áreas donde la oferta esté menos restringida.
    - Este efecto es un 50% más acusado que el efecto promedio de la política monetaria sobre los precios de la vivienda.
  - Al mismo tiempo, el PIB real per cápita experimenta un descenso (ascenso) adicional en áreas con oferta más restringida.

Fuentes: Banco de Pagos Internacionales, Bloomberg Finance L.P., Banco Central Europeo, Eurostat, autoridades nacionales y cálculos del personal técnico del FMI.

*CAPÍTULO 2 ¿QUIÉN SUFRE POR LAS SUBIDAS? LOS EFECTOS DE LA POLÍTICA MONETARIA DESDE LA ÓPTICA DE LOS MERCADOS DE LA VIVIENDA*

### 3. Efecto diferencial de la sobrevaloración del precio

### 3. Efecto diferencial de la sobrevaloración del precio de la vivienda

### Efectos de la sobrevaloración y restricciones de oferta
- Tras un endurecimiento (relajamiento) de la tasa de interés de política monetaria de 100 puntos básicos:
  - La variación máxima de caída (subida) de los precios nominales de la vivienda es 1,5 puntos porcentuales mayor en áreas con sobrevaloración reciente en comparación con zonas sin sobrevaloración.
  - Esto equivale a aproximadamente tres cuartos del efecto promedio de la política monetaria sobre los precios de la vivienda.
  - El PIB real per cápita baja (sube) un punto porcentual adicional en regiones con sobrevaloración reciente (aproximadamente dos tercios del efecto promedio).
  - El efecto diferencial en el PIB per cápita tiende a intensificarse con el tiempo, mientras que el efecto en los precios de la vivienda alcanza su máximo al cabo de aproximadamente cinco trimestres.
- Las restricciones de oferta aumentan la sensibilidad:
  - En regiones con oferta restringida, el efecto máximo puede ser hasta de 2 puntos porcentuales en su punto más alto (aproximadamente un tercio más que los efectos promedio correspondientes).
  - Los efectos en regiones con oferta de vivienda restringida parecen ser más intensos cuanto más tarde en el tiempo.

### Mecanismos de transmisión identificados
- Canales principales:
  - Canal de tasas de interés: cambios en tasas afectan la demanda de vivienda y los costos hipotecarios.
  - Canal de la riqueza y canal de las garantías: mayores variaciones en precios de la vivienda en zonas con oferta restringida reducen consumo privado y PIB a través de pérdida de riqueza y deterioro de garantías.
  - Canal de las expectativas: subidas pronunciadas de precios suelen impulsarse por optimismo excesivo sobre precios futuros, acompañado de apalancamiento excesivo, generando espirales en bajadas de precios y ejecuciones hipotecarias.
- Asimetría entre relajamiento y endurecimiento:
  - Las restricciones a la oferta y la sobrevaloración tienen más importancia cuando las tasas de interés suben.
  - La potencia de la especificación permite rechazar la simetría para los precios de la vivienda en los dos primeros trimestres.

### Heterogeneidad entre países y mapa de calor (gráfico 2.12)
- Variables consideradas (datos de 2022 o últimos disponibles): proporción de HTF, límites regulatorios a la RPV, deuda de los hogares, restricciones a la oferta, sobrevaloración.
- Interpretación del mapa:
  - Tono rojo más oscuro = transmisión más intensa de la política monetaria a través de la vivienda.
  - Tono más claro = transmisión menos intensa.
  - Las columnas no son comparables ni agregables por país; el mapa se centra únicamente en canales a través de la vivienda.
- Países con transmisión relativamente fuerte (ejemplos en la parte superior del gráfico):
  - AUS, CHL, JPN, NZL, NLD, FIN, ITA, KOR, PRT, ZAF, USA, ESP, AUT, SWE, DNK, FRA, GBR, CAN, BEL, MEX, DEU, IRL, ISR, COL, HUN.
  - Observaciones:
    - Australia y Japón muestran canales más fuertes por combinación de baja proporción de HTF, límites RPV menos restrictivos, alto endeudamiento de hogares (solo hasta cierto punto en Japón) y mayor proporción de población en áreas con oferta restringida.
    - Colombia, Hungría e Israel exhiben transmisión más débil por niveles bajos de endeudamiento de los hogares y restricciones a la oferta.

### Cambios en características del mercado y evolución temporal
- Mercado hipotecario:
  - Hipotecas de tasa fija (HTF) se han vuelto más habituales desde la crisis financiera mundial; crecimiento impulsado por bajas tasas de interés.
  - Límites regulatorios a la RPV se han endurecido o permanecido estables.
  - Coeficiente de endeudamiento de los hogares ha subido en países como Chile, Corea y Francia; ha descendido en Dinamarca, España e Irlanda.
- Mercado de la vivienda:
  - Durante la pandemia, la oferta nacional de vivienda probablemente se volvió más elástica por migración desde zonas urbanas densamente pobladas hacia áreas menos pobladas.
  - Sobrevaloración del precio de la vivienda: cambios heterogéneos entre países —en algunos (por ejemplo, Finlandia o Hungría) la RPI en zonas sobrevaloradas se estancó o descendió; en otros (por ejemplo, México y Países Bajos) la sobrevaloración aumentó donde ya estaba elevada.
- Indicador de cambios (gráfico 2.14):
  - Tonalidades azules indican cambios que implican debilitamiento de la transmisión de la política monetaria; rojas indican fortalecimiento; gris indica sin cambio.
  - Ejemplos:
    - Canadá, Chile o Japón: cambios sugieren fortalecimiento (proporción estable o en descenso de HTF, aumento de deuda y oferta más restringida).
    - Hungría, Irlanda, Portugal y Estados Unidos: cambios sugieren debilitamiento.

### Recuadro: Traspaso de la tasa de interés en Europa (resumen)
- En el ciclo restrictivo posterior a la pandemia en Europa, el traspaso a tasas bancarias ha sido heterogéneo según tipo:
  - Traspaso más elevado en depósitos a plazo, seguido por hipotecas y préstamos a entidades no financieras.
  - En Europa el traspaso se ha debilitado respecto a ciclos pasados, excepto para depósitos a plazo y préstamos a entidades no financieras.
- El aumento anual de los costos del servicio de la deuda para las hipotecas, en comparación con mediados de 2022, varía por país de la zona del euro y va del 1,2% del PIB en Portugal a prácticamente cero en Malta.
- Las betas de las tasas de interés se definen como la relación entre el aumento acumulado de las tasas de las hipotecas existentes y el aumento acumulado de la tasa de política monetaria en el ciclo alcista posterior a la pandemia.

### Recuadro: China (resumen)
- La transmisión a través del mercado de la vivienda ha sido débil en China en el periodo de desaceleración inmobiliaria.
  - Antes de la desaceleración, menores costos de endeudamiento a corto plazo se correlacionaban con aceleraciones en precios de la vivienda.
  - Desde mediados de 2021, la relación entre precios de la vivienda y costos de endeudamiento se ha debilitado debido a factores no monetarios (dificultades de promotores, altos niveles de existencias de vivienda no terminada).
  - Cambios en tasas de interés a corto plazo inciden de manera más atenuada sobre el consumo, indicando transmisión limitada por canales de la riqueza y las garantías.

### Implicaciones para las políticas
- Para la macroprudencia:
  - El capítulo no evalúa la eficacia de medidas macroprudenciales centradas en el prestatario, pero nota que una regulación macroprudencial más restrictiva mejora la estabilidad económica y financiera.
  - Con regulación más restrictiva (menor apalancamiento promedio), la política monetaria podría tener un menor efecto, permitiendo mayor libertad para gestionar la demanda agregada y la inflación sin precipitar una contracción financiera.
- Para la política monetaria:
  - Comprensión profunda y específica por país de los canales de transmisión a través de la vivienda es importante para calibrar y ajustar la política.
  - En países con transmisión fuerte a través de la vivienda, monitorizar mercados de vivienda y endeudamiento puede identificar indicios tempranos de sobrecalentamiento.
  - En países con transmisión débil, se pueden tomar medidas más contundentes y anticipadas ante señales de sobrecalentamiento inflacionario.
- Riesgos actuales y recomendaciones:
  - Si la transmisión es débil, errar aplicando un endurecimiento excesivo acarrea menos costos en general; sin embargo, mantener tasas altas por más tiempo podría aumentar riesgos:
    - Los periodos fijos de las HTF tienden a ser cortos; cuando se ajusten, la transmisión podría volverse más eficaz y deprimente para el consumo.
    - Podrían desencadenarse inestabilidades financieras si los impagos aumentan rápidamente, especialmente donde los hogares están altamente endeudados o la legislación de bancarrota favorece a prestatarios.
    - Mercados sobrevalorados por la subida de precios durante la pandemia podrían corregirse si las tasas permanecen altas, sobre todo donde no se evitaron incrementos de apalancamiento.
  - Recomendación macroprudencial: añadir instrumentos como topes a la relación servicio de la deuda/ingreso, si no existen ya, para evitar efectos secundarios adversos de la política monetaria sobre la estabilidad financiera.
- Conclusión general:
  - Cuanto más tiempo se mantengan las tasas en niveles altos, mayor la probabilidad de que los hogares acaben viéndose afectados, incluso si hasta ahora han estado relativamente protegidos.

*Fuente: IMF — Capítulo 2, “¿Quién sufre por las subidas? Los efectos de la política monetaria desde la óptica de los mercados de la vivienda” (texto suministrado).*

### 1. Aumento del precio de la vivienda

### 1. Aumento del precio de la vivienda

### Gráficos y mediciones clave
- Incrementos presentados en porcentaje en dos series:  
  - 1. Aumento del precio de la vivienda (escala mostrada con valores: –8, –4, 0, 4, 8, 20–10010).  
  - 2. Aumento del consumo de los hogares (escala mostrada con valores: –8, –4, 0, 4, 8, 1020–20–100).  
- Fuentes: Haver Analytics y cálculos del personal técnico del FMI.
- Nota metodológica:
  - Los cuadrados rojos representan el período tras el inicio del enfriamiento del sector de la vivienda en 2021:T3; los cuadrados azules representan el período de 2010:T2 a 2021:T2.
  - El índice de tasas de interés muestra la variación en los cuatro primeros componentes principales de 12 tasas de interés a corto plazo.
  - Los precios de la vivienda son el promedio de la variación del precio en el mercado secundario en 70 ciudades.
  - Los datos son trimestrales. El retardo es de cuatro trimestres.

### Hallazgos sobre la transmisión de la política monetaria y demanda
- La sensibilidad del consumo a las tasas de interés a través del canal de las garantías se ha debilitado adicionalmente por unos límites regulatorios bajos a la relación entre el préstamo hipotecario y el valor de la vivienda —60%, que se sitúa cerca del percentil 10 en una comparación entre países (gráfico 2.6).
- Durante el último ciclo de desaceleración del mercado inmobiliario y relajamiento de la política monetaria en China:
  - La transmisión a través del canal de flujos de efectivo ha sido relativamente débil.
  - A pesar de la prevalencia de las tasas de interés flotantes, los prestatarios existentes apenas se han beneficiado porque las tasas de referencia tan solo se han ajustado modestamente, lo que denota un uso limitado del relajamiento de la política monetaria en base a las tasas de interés.
  - Las tasas de interés de las hipotecas nuevas —menos expuestas a la influencia de las tasas de interés a corto plazo— se han reducido notablemente gracias a una regulación laxa de las tasas de interés hipotecario.
  - La reducción de las tasas hipotecarias nuevas no ha beneficiado a los titulares de créditos hipotecarios ya existentes debido a la ausencia de un mecanismo de refinanciamiento firmemente establecido.
- La reciente relajación de la política monetaria, traducida en múltiples recortes de las tasas de interés, ha tenido un impacto limitado sobre las tasas de interés relacionadas con la vivienda.
- Estas limitaciones en la transmisión de la política monetaria afectan a toda la estructura de tasas de interés y han provocado un recorte excepcional de la tasa de interés de las hipotecas en septiembre de

*Fuente: Recuadro 2.2. La política monetaria de China y el mercado de la vivienda, PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL. A UN RITMO CONSTANTE, PERO LENTO: RESILIENCIA EN UN CONTEXTO DE DIVERGENCIA, Fondo Monetario Internacional | Abril de 2024*

### 2023. El uso creciente de herramientas basadas en

### 2023. El uso creciente de herramientas basadas en 

### Política monetaria y mercado de la vivienda (fragmento)
- El uso creciente de herramientas basadas en las tasas de interés para relajar la política monetaria, en contraposición a una mayor dependencia de las políticas de crédito, contribuirá a garantizar una transmisión más eficaz de la política monetaria a través del canal de la vivienda.
- Recuadro 2.2. La política monetaria de China y el mercado de la vivienda (continuación).

### Desaceleración del crecimiento mundial a mediano plazo: diagnóstico y hallazgos principales
- La economía mundial ha mostrado resiliencia ante recientes shocks, pero las perspectivas de crecimiento a mediano plazo se han revisado constantemente a la baja desde la crisis financiera mundial de 2008–09.
- Se predice que, en ausencia de intervenciones políticas oportunas o de un impulso procedente de las tecnologías emergentes, el crecimiento mundial será solo de 2,8% a finales de la década, cifra significativamente inferior a su promedio anterior a la pandemia (2000–19).
- Más de la mitad de la disminución del crecimiento se debió a una importante desaceleración generalizada del aumento de la productividad total de los factores (PTF).
- La caída generalizada en la formación de capital privado tras la crisis y la ralentización del crecimiento de la población activa en las principales economías agravaron la desaceleración económica.
- La PTF se ha visto afectada por un aumento de la asignación ineficiente del capital y la mano de obra entre las empresas de los sectores.

### Contribuciones cuantitativas y cifras clave
- La eficiencia en la asignación de recursos ha ejercido un lastre en la PTF de 0,6 puntos porcentuales anuales en las economías consideradas en el análisis.
- Se sugiere que el crecimiento de la PTF podría haber sido un 50% superior si la asignación ineficiente no hubiera aumentado.
- En las economías avanzadas, el crecimiento anual de la PTF cayó de 1,3% entre 1995 y 2000 hasta 0,2% tras la pandemia.
- En las economías de mercados emergentes y en desarrollo, el crecimiento de la PTF cayó de 2,5% y 2%, respectivamente, entre 2001 y 2007, hasta tan solo 0,7% y prácticamente cero, respectivamente, tras la pandemia.
- Las cinco economías de mercados emergentes más grandes —Brasil, China, India, Indonesia y Rusia— contribuyeron aproximadamente 0,8 puntos porcentuales a la caída de 1,8 puntos porcentuales en el crecimiento mundial proyectado.
- Desde 2008, el crecimiento de la población activa (entre 15 y 64 años de edad) se ha ralentizado en aproximadamente el 92% de la economía mundial y ha sido negativo en aproximadamente el 44%.
- De aquí a 2030, se proyecta que el crecimiento mundial de la oferta de mano de obra sea de solo 0,3%, menos de un tercio de su promedio en la década anterior a la pandemia.

### Causas subyacentes identificadas
- Aumento de la asignación ineficiente de capital y mano de obra entre empresas dentro de los sectores, atribuido en gran parte a fricciones estructurales persistentes.
- Reducción de la formación de capital privado tras la crisis financiera mundial en muchas economías avanzadas y de mercados emergentes.
- Deterioro de las valoraciones de las empresas respecto al costo del capital y aumento del apalancamiento empresarial, contribuyendo a la reducción de la inversión empresarial.
- Presiones demográficas que reducen la oferta de mano de obra y una tendencia descendente de la participación en la fuerza laboral en las principales economías.

### Proyecciones y escenarios a mediano plazo
- Sobre la base de las tendencias demográficas proyectadas y de hipótesis conservadoras sobre el progreso tecnológico, el crecimiento mundial a mediano plazo podría caer por debajo de 3%.
- Para volver al promedio histórico (2000–19) de 3,8% de crecimiento anual se necesitan políticas y reformas que fomenten el crecimiento.

### Recomendaciones de política y reformas sugeridas
- Implementar políticas dirigidas a mejorar la eficiencia en la asignación de recursos entre empresas.
- Fomentar la participación en la fuerza laboral.
- Facilitar el comercio transfronterizo y el intercambio de conocimiento.
- Mejorar las capacidades de innovación y aprovechar avances tecnológicos como la inteligencia artificial (IA).
- Adoptar medidas de política destinadas a elevar la productividad y reducir las fricciones estructurales que entorpecen la reasignación de capital y mano de obra.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2024*

### 1. Mundo

### 1. Mundo

### Series generales
- 0
- 5
- 1
- 2
- 3
- 4
- 1995–
- 2000
- 01–07
- 08–19
- 20–23

### EA.
- 0
- 5
- 1
- 2
- 3
- 4
- 1995–
- 2000
- 01–07
- 08–19
- 20–23

### EMEIM
- 0
- 8
- 2
- 4
- 6
- 1995–
- 2000
- 01–07
- 08–19
- 20–23

*Fuente: 1. Mundo*

### 4. PDIB

### 4. PDIB

### Tendencias y descomposición de la participación en la fuerza laboral
- Muestra para la descomposición del crecimiento: 140 países.
- Entre 2008 y 2021 las tasas agregadas de participación en la fuerza laboral disminuyeron en la mayor parte de las regiones, con excepciones en: economías avanzadas de Asia y el Pacífico, Oriente Medio y Norte de África, Europa y Canadá.
- El envejecimiento afecta negativamente la participación en todas las economías avanzadas y en China, y en menor grado en América Latina.
- Las economías avanzadas —excepto Estados Unidos— contrarrestaron el efecto del envejecimiento mediante:
  - aumentos notables en la participación femenina;
  - mayor participación de los trabajadores de más edad.
- La pandemia de 2019–20 exacerbó la caída de la participación, especialmente en los mercados emergentes:
  - América Latina: participación disminuyó en torno a 1,9 puntos porcentuales.
  - Estados Unidos: participación perdió alrededor de 1,4 puntos porcentuales.
- Datos de 2022 para un subconjunto muestran revisiones al alza en tasas de participación en Chile, Colombia, India y Tailandia; estimaciones más recientes en Estados Unidos sugieren cierto grado de recuperación.

### Impacto de políticas sobre participación laboral (resumen de estimaciones)
- Estimación basada en regresión de panel sobre países de la OCDE (muestra: 26 economías avanzadas y 3 economías de mercados emergentes).
- Impactos estimados (variación en la tasa de participación en la fuerza laboral, puntos porcentuales) asociados a un cambio de la variable de política del percentil 75 al percentil 25:
  - Cuña tributaria (Hombres: 25 a 54): menor impuesto sobre la renta del trabajo → mayor participación masculina de edad intermedia.
  - Prestaciones por desempleo (Hombres: 25 a 54): prestaciones por desempleo más bajas → mayor participación masculina de edad intermedia.
  - Educación secundaria (Mujeres: 25 a 54): aumento de inscripción femenina en secundaria → mayor participación futura de mujeres.
  - Cuidado infantil (Mujeres: 25 a 54): programas de cuidado infantil → aumento de la participación femenina.
  - Programas del mercado laboral (Mujeres: 25 a 54): programas de reciclaje y adquisición de competencias → aumento de la participación femenina.
  - Edad de jubilación (Todos: 55 a 64): reformas de la edad jubilatoria → mayor participación de trabajadores de más edad.
  - Programas del mercado laboral (Todos: 55 a 64): gasto en programas del mercado laboral → mayor participación de trabajadores de más edad.
- Nota metodológica: resultados interpretarse como asociativos, no necesariamente causales; ejercicio abarca solo países OCDE por carencia de datos en no miembros.

### Formación de capital privado y caída de la inversión
- En economías de la OCDE, la inversión empresarial cayó después de 2008; en 2021 se situó en torno al 40% de su tendencia previa a la crisis financiera mundial (CFM).
- Instrumental: “shocks fiscales narrativos” usados para instrumentar el crecimiento del producto en relación inversión-producto (21 economías de la OCDE; p-valor del estadístico F de la primera etapa inferior a 0,1%).
- Elasticidad estimada: por cada disminución de 1 punto porcentual en el crecimiento del producto (no desencadenada por contracción de la inversión empresarial) se observa una disminución correspondiente de 2 puntos porcentuales en el crecimiento de la inversión.
- Comparación acumulada (21 economías de la OCDE, índice 2008 = 100):
  - Observado vs tendencia previa a la CFM muestra que, a fecha de 2021, alrededor de la mitad del déficit de inversión empresarial desde 2008 puede vincularse a menor actividad económica.
- Análisis empresa a empresa:
  - Datos de balances y cuentas de empresas que cotizan: 32 economías avanzadas y 13 mercados emergentes.
  - Definición tasa de inversión neta: inversión dividida por stock de capital rezagado, corregido de depreciación; incluye intangibles.
  - La tasa de inversión neta disminuye después de 2008 tanto en economías avanzadas como de mercados emergentes.
- Magnitud de la caída promedio en la tasa de inversión:
  - Economías avanzadas: disminución de aproximadamente 2,3 puntos porcentuales.
  - Mercados emergentes: disminución de aproximadamente 2 puntos porcentuales.
- Determinantes a nivel empresa (según regresiones):
  - Tasas de inversión aumentan con: Q de Tobin, beneficios, stock de efectivo.
  - Tasas de inversión disminuyen con: apalancamiento empresarial, costo de la deuda.
- Evolución de Q de Tobin y apalancamiento:
  - Q de Tobin disminuyó entre 10% y 30% en promedio desde 2008.
  - En mercados emergentes, incremento promedio del apalancamiento después de 2008: 20%.
- Factores macro que contribuyen a la caída:
  - Reducción del crecimiento del PIB desde 2008 explica parte de la caída de la inversión.
  - Aumento de la incertidumbre post-2008 contribuye moderada pero significativamente en economías avanzadas.
  - En mercados emergentes, el aumento de las entradas de capital desde 2008 ha sido positivo para la inversión.

### Productividad total de los factores (PTF) y asignación ineficiente de recursos
- Declinación de crecimiento de la PTF en las últimas dos o tres décadas atribuida a factores como:
  - merma de las ganancias derivadas de la tecnología de la información y la comunicación;
  - desaceleración del dinamismo empresarial;
  - endurecimiento de condiciones crediticias;
  - menor crecimiento del comercio y flujos de capital transfronterizos desde 2008.
- Medición y muestra para asignación de recursos:
  - Método: Hsieh y Klenow (2009), perfeccionado por Bils, Klenow y Ruane (2021).
  - Muestra para eficiencia en la asignación: 20 economías (15 economías avanzadas y 5 mercados emergentes); 13 sectores de bienes y 6 sectores de servicios.
- Impacto cuantitativo de la asignación ineficiente (2000–19):
  - País medio de la muestra: lastre anual promedio en el crecimiento de la PTF de aproximadamente 0,9 puntos porcentuales debido a la disminución de la eficiencia en la asignación de recursos.
  - Economía avanzada media: lastre de 0,5 puntos porcentuales.
  - Estados Unidos: mejora de la eficiencia en la asignación de recursos contribuyó a impulsar el crecimiento anual de la PTF en 0,8 puntos porcentuales.
- Contribución entre componentes:
  - Variaciones en porcentajes sectoriales del PIB explican alrededor del 30% del lastre anual en la PTF; el resto (≈70%) se atribuye a evolución dentro de los sectores.
  - En China, el cambio en porcentajes sectoriales del PIB supone el 60% del impacto de la eficiencia en la asignación de recursos sobre el crecimiento de la PTF.
- Sectorial:
  - Pérdida de PTF por asignación ineficiente, por tipo de sector (2019): ineficiencia mayor en Servicios que en Bienes (distribución mostrada en gráfico).
- Dispersión de productividad:
  - La dispersión de la productividad real de las empresas en las 20 economías de la muestra aumentó significativamente en los años anteriores a la CFM y permaneció elevada durante 2000–19.
  - Evidencia de fricciones que ralentizan la reasignación de capital y trabajo hacia empresas más productivas, generando un componente transitorio de la asignación ineficiente.
- Dinámica temporal:
  - Recuperación de la eficiencia en la asignación de recursos es lenta: se necesitan de 9 a 11 años para que la eficiencia vuelva a la mitad de su nivel fundamental a largo plazo tras un aumento de la dispersión de la productividad.
- Componentes transitorio vs estructural:
  - Aproximadamente un tercio de la asignación ineficiente medida puede atribuirse a factores transitorios; dos tercios tienen raíces estructurales.
- Potencial de reformas estructurales:
  - Si los países con eficiencia en asignación inferior a la de Estados Unidos redujeran sus brechas en torno a las políticas estructurales en 15% en un período de 10 años, el crecimiento de la PTF a mediano plazo podría impulsarse en 0,7 puntos porcentuales.
  - Mejores resultados en eficiencia estructural están asociados con: mayor competencia y entrada al mercado, apertura comercial, acceso a servicios financieros y flexibilidad del mercado de trabajo.
- Lecciones institucionales y de mercado:
  - Mejorar la eficiencia del mercado facilita la reasignación rápida de recursos y la adaptación de las empresas a shocks futuros.
  - Estados Unidos evitó una reducción general de la eficiencia en 2000–19 debido a una reasignación más rápida de recursos hacia empresas con productividad creciente.

*Fuente: PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL. A UN RITMO CONSTANTE, PERO LENTO: RESILIENCIA EN UN CONTEXTO DE DIVERGENCIA (Capítulo 3, sección 4. PDIB), Fondo Monetario Internacional | Abril de 2024*

### 1. Barreras en

### 1. Barreras en

### Eficiencia en la asignación de recursos y barreras de mercado
- Gráficos y medidas muestran indicadores de barreras en el mercado de productos OCDE y de liberalización (comercial, financiera y del mercado laboral) según:
  - Índice de barreras en el mercado de productos OCDE: escala 0–3.
  - Índices de liberalización (SRD-FMI) para comercio, financiero y mercado laboral: escalas 0–1.
- Fuentes: Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos y cálculos del personal técnico del FMI.
- Nota metodológica: El componente estructural de la eficiencia en la asignación de recursos de cada país se obtiene como el efecto fijo en un país de la regresión dinámica descrita en el anexo 3.2 en línea. Muestra de 20 economías: AUT, BEL, BGR, CHE, CHN, CZE, DEU, ESP, EST, FRA, ITA, JPN, KOR, POL, PRT, ROU, RUS, SVK, SVN y USA. EA = economías avanzadas; EMEIM = economías de mercados emergentes y de ingreso mediano; SRD-FMI = base de datos del FMI sobre reformas estructurales.

### Escenario de base (horizonte mediano, año 2030)
- Metodología resumida:
  - Proyecciones de participación en la fuerza laboral: enfoque basado en cohortes que incorpora impactos generacionales, estructurales y del ciclo de vida.
  - Proyecciones de empleo potencial: combinan pronósticos de participación y proyecciones demográficas de Naciones Unidas, asumiendo tasas de empleo estables.
  - Proyecciones de capital: combinan pronósticos de inversión pública del informe WEO y estimaciones de la tasa de inversión privada a mediano plazo.
  - Proyección de la PTF: la eficiencia en la asignación de recursos por sectores converge gradualmente a su nivel estimado a largo plazo (alcanza la mitad del ajuste en el mediano plazo); la PTF eficiente sigue la tendencia histórica.
- Contribuciones proyectadas al crecimiento mundial en 2030:
  - Contribución anual de la oferta de mano de obra al crecimiento del PIB mundial: disminuye hasta 0,2 puntos porcentuales (una cuarta parte de su contribución promedio entre 2000 y 2019).
  - Crecimiento proyectado de la oferta potencial de mano de obra en 2030: 0,3 percent.
  - Variación regional de la oferta de mano de obra proyectada para 2030:
    - Países de ingreso bajo: 2,1 percent.
    - Economías de mercados emergentes, excluida China: 0,9 percent.
    - Estados Unidos: 0,5 percent.
    - China: −0,6 percent (contracción).
    - Unión Europea: −0,5 percent (contracción).
  - Contribución del capital al crecimiento: 1,7 puntos porcentuales (frente a 2,1 puntos porcentuales promedio entre 2000 y 2019).
    - Nota: La continuación del alto nivel de deuda pública probablemente limitará la inversión pública futura en las economías de mercados emergentes y en desarrollo, que representa el 30 percent del capital total de estos países.
  - Contribución del crecimiento de la PTF: prevista en 0,9 puntos porcentuales (frente a 1,0 punto porcentual promedio entre 2000 y 2019).
    - La reducción de 0,1 punto porcentual en la tasa de crecimiento de la PTF se atribuye a factores como mayor dificultad para generar nuevas ideas, crecimiento más lento del empleo en investigación, estancamiento de logros educativos y ralentización del proceso de convergencia.
    - Se señala que grandes avances tecnológicos, en especial en inteligencia artificial, podrían aumentar sustancialmente la PTF.
- Tasa de crecimiento mundial proyectada en 2030 en el escenario de base: 2,8 percent (comparada con el promedio anual histórico 2000–19 de 3,8 percent).

### Escenarios alternativos y su impacto sobre el crecimiento a mediano plazo
- Alcance general: Los efectos sobre el crecimiento a mediano plazo oscilan entre 1,2 puntos porcentuales por encima de la proyección de base y 0,8 puntos porcentuales por debajo; efectos mayores si los escenarios se producen simultáneamente. Las cifras son indicativas dada la elevada incertidumbre.
- Escenarios basados en políticas y choques:
  - Políticas que aumentan la participación en la fuerza laboral:
    - Supuesto: aumento de las tasas de participación en 3,2 puntos porcentuales (incremento mediano si todos los países convergen hacia políticas óptimas).
    - Impacto estimado: aumentaría el crecimiento de la oferta de mano de obra en aproximadamente 0,3 puntos porcentuales, equivalente a 16 puntos básicos del crecimiento mundial.
  - Impulso migratorio en las economías avanzadas:
    - Supuesto: mayores flujos migratorios y mejor integración laboral, equivalente a 1 percent de la fuerza laboral proyectada para 2030 en las economías avanzadas.
    - Impacto estimado: agregaría 20 puntos básicos al crecimiento mundial.
  - Reformas estructurales que reducen la asignación ineficiente:
    - Supuesto: países cierran el 15 percent de las brechas respecto de las políticas de Estados Unidos en áreas como mercado laboral, productos, apertura comercial y profundización financiera.
    - Impacto estimado: mejora de la PTF en 0,7 puntos porcentuales y aumento de 1,2 puntos porcentuales al crecimiento mundial.
  - Mejora de la asignación de talento en economías de mercados emergentes y en desarrollo:
    - Supuesto: asignaciones de talento siguen la tendencia de Estados Unidos en las últimas décadas, reduciendo brechas por género y sesgos.
    - Impacto estimado: impulso al crecimiento mundial de 0,25 puntos porcentuales.
  - Adopción amplia de tecnologías relacionadas con la IA:
    - Impacto estimado sobre el crecimiento mundial a mediano plazo: entre 10 y 80 puntos básicos, dependiendo de extensión de adopción y si la IA reemplaza o complementa empleo.
  - Altos niveles de deuda pública heredados:
    - Impacto estimado: reducción del crecimiento a mediano plazo entre 5 y 15 puntos básicos, según simulaciones con diferentes escenarios de estabilización y supuestos sobre ajustes fiscales.
  - Fragmentación geoeconómica:
    - Escenarios de aumento de barreras comerciales muestran reducciones del crecimiento entre 10 y 80 puntos básicos, según alcance de la relocalización y la reducción de difusión de conocimiento asociada al comercio.
- Mensaje clave: Recuperar el crecimiento histórico requerirá esfuerzos significativos de política, con énfasis en reformas estructurales destinadas a resolver la asignación ineficiente de recursos y, posiblemente, en aprovechar los beneficios netos de la IA.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2024*

### Conclusiones y recomendaciones de políticas

### Conclusiones y recomendaciones de políticas

### Principales conclusiones sobre la desaceleración del crecimiento mundial
- El deterioro del crecimiento observado de la economía mundial y el declive de las expectativas de crecimiento se deben en su mayor parte a la persistencia de los vientos en contra.
- La importante desaceleración de la PTF se ha revelado como un factor importante, atribuible al aumento de la asignación ineficiente de recursos y a la ralentización del crecimiento de la PTF eficiente.
- Otro factor determinante es la reducción de la población activa en las principales economías, unida a la apagada inversión empresarial.
- En ausencia de intervenciones de política oportunas y de un impulso proveniente de las tecnologías emergentes, es probable que en el mediano plazo el crecimiento mundial se mantenga en niveles muy por debajo de su promedio histórico previo a la pandemia.
- La debilidad de las perspectivas de crecimiento de los mercados emergentes del G20 explica más de la mitad de la desaceleración de 1,9 puntos porcentuales del crecimiento mundial a mediano plazo desde la crisis financiera mundial; China es responsable de alrededor del 40% de ese efecto.
- Las perspectivas de crecimiento a mediano plazo de los mercados emergentes del G20 se han debilitado en 0,8 puntos porcentuales, hasta el 3,7%, debido a las secuelas de la pandemia y los shocks de precios derivados de la invasión rusa de Ucrania.

### Eficiencia en la asignación de recursos y productividad total de los factores (PTF)
- La PTF está impulsada tanto por la innovación y nuevas prácticas empresariales como por la precisión en la asignación del capital y la mano de obra entre empresas ("eficiencia en la asignación de recursos").
- Los frenos a la asignación eficiente incluyen: políticas tributarias, laborales y de seguridad social dependientes del tamaño; informalidad y corrupción; derechos de propiedad deficientes; barreras regionales; políticas comerciales restrictivas; márgenes de beneficio desiguales; y fricciones financieras.
- Medición: el método de Hsieh y Klenow (2009) compara la productividad marginal en términos de ingresos del capital y la mano de obra entre empresas; la eficiencia mejora cuando esas productividades marginales son más similares.

### Políticas para elevar el crecimiento — recomendaciones generales
- Las intervenciones deben centrarse en reformas que promuevan:
  - la competencia de mercado,
  - la apertura comercial,
  - la accesibilidad al mercado financiero,
  - y la flexibilidad del mercado laboral.
- Estas reformas pueden impulsar el crecimiento de la PTF al aliviar barreras institucionales y financieras que impiden la asignación eficiente del capital y la mano de obra a nivel de empresa.
- Las reformas estructurales deben complementarse con mejoras en gobernanza y en la gestión del sector externo.
- Evitar políticas industriales mal diseñadas dirigidas a sectores específicos que pueden impedir la reasignación eficiente de recursos (véase referencia al Monitor Fiscal de abril de 2024 para más información sobre política industrial e innovación).

### Demografía y mercado laboral
- Para mitigar las presiones demográficas sobre la oferta de mano de obra:
  - Facilitar el flujo y la integración de trabajadores inmigrantes.
  - Impulsar la participación en la fuerza laboral de los trabajadores de más edad en las economías avanzadas mediante reformas de la jubilación y programas del mercado laboral.
  - Fomentar la participación femenina en las economías de mercados emergentes mediante la ampliación de la escolarización y el apoyo al cuidado infantil.
  - Complementar con políticas que reduzcan barreras sociales y discriminación de género.

### Formación de capital, deuda empresarial y políticas tributarias
- El elevado apalancamiento empresarial ha contenido la inversión empresarial en las economías de mercados emergentes.
- Reformar los mecanismos de reestructuración e insolvencia y eliminar el sesgo a favor de la deuda de las políticas de tributación empresarial pueden contribuir al crecimiento a mediano plazo (referencia a capítulo 2 del informe WEO de abril de 2022).

### Inteligencia artificial (IA): potencial y riesgos distributivos
- Exposición y complementariedad a la IA:
  - Aproximadamente el 60% de los empleos en las economías avanzadas son susceptibles de cambios como resultado de la IA.
  - 40% de los empleos en las economías de mercados emergentes son susceptibles de cambios por la IA.
  - 26% de los empleos en los países de ingreso bajo son susceptibles de cambios por la IA.
- Distribución de ocupaciones con alta exposición y alta complementariedad:
  - 27% de los trabajadores en economías avanzadas ocupan estas funciones.
  - 16% en los mercados emergentes.
  - 8% en los países de ingreso bajo.
- Escenarios y efectos estimados (modelo calibrado para el Reino Unido):
  - Escenario 1 (alta complementariedad): el producto del Reino Unido aumenta casi 10% y la transición combina intensificación del uso de capital y un incremento pequeño de la PTF.
  - Escenario 2 (alta complementariedad y alta productividad): el producto del Reino Unido aumenta 16% y la PTF se incrementa en casi 4%; ganancias concentradas principalmente en la primera década.
  - Se prevé que los aumentos de productividad derivados de la IA oscilen entre 0,9% y 1,5% anual en el Reino Unido.
  - Para la economía mundial, las estimaciones sugieren que la IA podría impulsar aumentos de productividad entre 0,1% y 0,8% anualmente a lo largo de una década.
- Impactos distributivos del avance de la IA en el Reino Unido (por ingresos): aumentos de ingresos de todos los trabajadores, entre 2% para trabajadores de ingreso bajo y casi 14% para trabajadores de ingreso alto, conduciendo a mayor desigualdad.
- Recomendaciones relativas a la IA:
  - Fortalecer marcos regulatorios, incluida la protección de la propiedad intelectual.
  - Revisar programas de redistribución y ajuste para garantizar que el reparto de los beneficios de la IA sea justo y amplio.
  - Cooperación internacional para mejorar la preparación ante la IA y su integración en países menos preparados.

### Implicaciones sobre desigualdad y convergencia
- Convergencia entre países:
  - Entre 2008 y 2019 hubo convergencia entre países; más rápida entre 2008 y 2012; la relación pasó a ser positiva tras la pandemia.
  - Las proyecciones actuales apuntan a que no habrá convergencia a mediano plazo.
- Desigualdad mundial:
  - Aunque la desigualdad se redujo desde mediados de la década de 2000, la pandemia revirtió parte de las mejoras.
  - La mayor parte de la desigualdad mundial proviene ahora de las diferencias dentro de un país.
  - Las proyecciones combinadas de desigualdades dentro y entre países derivadas del WEO sugieren que, dependiendo del indicador, no se prevé una recuperación a mediano plazo o solo una recuperación moderada.
- Bienestar:
  - Históricamente, el aumento del bienestar ha superado el crecimiento del PIB, principalmente por mejoras en la esperanza de vida.
  - Se predice que el crecimiento del PIB y el aumento del bienestar se reducirán en el periodo posterior a la pandemia.
  - Se prevé que el aumento del bienestar se deteriore más que el crecimiento del PIB, debido al estancamiento de dimensiones como la esperanza de vida y la desigualdad dentro de un país.

### Mercados emergentes del G20: importancia y efectos de contagio
- Hechos sobre los mercados emergentes del G20:
  - Tras más de dos decenios de un impresionante crecimiento (de un promedio del 6% al año), los mercados emergentes del Grupo de los Veinte (G20) ahora representan en torno al 30% de la actividad económica mundial y alrededor del 25% del comercio mundial.
  - Su participación en el comercio mundial y la IED ha aumentado de manera sustantiva desde 2000; la proporción de IED de los mercados emergentes del G20 aumentó de alrededor del 6% de la IED total en 2005 a cerca del 10% justo antes de la pandemia.
- Magnitud de los efectos de contagio:
  - Los shocks en los mercados emergentes del G20 pueden explicar hasta el 10% de la variación del producto después de tres años en otros mercados emergentes y hasta el 5% en las economías avanzadas (canal comercio/CVM).
  - Con la mayor integración, los efectos de contagio en el crecimiento pueden explicar casi el 5% de la variación del PIB en las economías avanzadas.
  - Los shocks internos de China pueden explicar en torno al 10% de la variación del PIB en otros mercados emergentes.
- Canales y reasignación sectorial:
  - El comercio, especialmente a través de las cadenas de valor mundiales (CVM), es un canal de propagación clave cuya acción se ha intensificado con el tiempo.
  - Tras un shock positivo en mercados emergentes del G20, las empresas que dependen más de la demanda de esos mercados tienden a registrar mayor crecimiento de ingresos; las empresas que dependen más de insumos suministrados por esos mercados suelen verse perjudicadas.
  - A largo plazo, los shocks de productividad negativos en mercados emergentes del G20 tienden a aumentar efectos de contagio negativos a través del comercio, pero pueden generar efectos positivos en determinados sectores (por ejemplo, muchos sectores manufactureros de economías avanzadas pueden expandirse).
  - En empleo, un shock positivo de mercados emergentes del G20 puede causar pérdida de empleos en algunos sectores por mayor competencia y generar oportunidades en sectores conectados por CVM.
- Evolución temporal:
  - Los efectos de contagio prácticamente se han triplicado desde principios de la década de 2000.
  - Asia es la región más afectada en escenarios donde todos los mercados emergentes del G20 registran desaceleración de la productividad, dada su estrecha vinculación con China.
- Recomendaciones para autoridades:
  - Constituir reservas y establecer marcos de políticas adecuados para protegerse frente a la transmisión de shocks negativos.
  - Diversificar vínculos en términos de insumos y producto.
  - Adoptar políticas estructurales internas para evitar trastornos a gran escala en los factores de producción y promover la reasignación eficiente.
  - Abstenerse de adoptar políticas proteccionistas que son perjudiciales para la economía nacional y pueden generar efectos de contagio transfronterizos negativos.

*Fuente: Conclusiones y recomendaciones de políticas, capítulo y recuadros del informe “Perspectivas de la economía mundial. A un ritmo constante, pero lento: resiliencia en un contexto de divergencia”, Fondo Monetario Internacional, Abril de 2024.*

### 1. Incremento en el comercio mundial de los ME del G20

### 1. Incremento en el comercio mundial de los ME del G20

### Integración comercial y financiera
- El comercio de bienes con los mercados emergentes del G20 representaba el 8,1% del PIB total de las economías del G5 en 2022.
- Los flujos de préstamos bancarios transfronterizos destinados a economías de mercados emergentes y en desarrollo representan en torno al 20% de todos los préstamos bancarios transfronterizos, según datos recientes sobre el crecimiento de los bancos chinos y el incremento de los flujos Sur-Sur.
- Las obligaciones de los mercados emergentes del G20 frente a las economías del G5 aumentaron entre 2001 y 2021 del 2,9% al 5,3% del total de créditos de la cartera (equivalente al 4,6% del PIB del G5 en 2021).
- Los flujos de inversión de cartera de los mercados emergentes del G20 hacia el resto del mundo superaban ligeramente el 2,5% del total de activos de inversión de cartera transfronterizos en 2021.
- En términos de activo, los flujos de inversión de cartera de las economías avanzadas hacia los mercados emergentes—especialmente a China—son mayores cuando se incluyen los flujos a través de jurisdicciones con tasas impositivas bajas (citas y estudios asociados mencionados en el texto).

### Presencia en materias primas y cadenas de valor mundiales (CVM)
- Los mercados emergentes del G20 son productores mundiales de un amplio conjunto de materias primas; ejemplos destacados en el texto:
  - Litio en Argentina.
  - Níquel en Indonesia.
  - China, Arabia Saudita y Rusia como importantes suministradores de petróleo y energía.
  - Brasil como notable productor de minerales y materias primas agrícolas.
- Entre 2000 y 2021:
  - El país que representa la mediana duplicó sus insumos procedentes de los mercados emergentes del G20.
  - La demanda de productos finales de los países emergentes del G20 aumentó en más del doble.
- La mayor integración en las CVM se ha concentrado en manufacturas y minería; China lidera en producción manufacturera global y depende en gran medida de la demanda externa.
- A medida que aumente la demanda de materias primas para la transición verde, los mercados emergentes del G20 probablemente se integrarán más en las cadenas de suministro y aumentarán la volatilidad de los precios de las materias primas.

### Efectos de contagio agregados a corto plazo
- Metodología: conjunto de modelos VAR mundiales y estructurales estimados entre 2001 y 2023 para cuantificar efectos de contagio a un horizonte de tres años.
- China como canal principal:
  - Un shock de demanda de 1 punto porcentual en China da lugar a un incremento de alrededor de 0,3 puntos porcentuales en el crecimiento después de tres años en otros mercados emergentes.
  - Un shock de oferta de 1 punto porcentual en China da lugar a un incremento de alrededor de 0,15 puntos porcentuales en el crecimiento después de tres años en otros mercados emergentes.
  - Los shocks de crecimiento interno en China explican un poco menos del 5% de la variación del producto en las economías avanzadas después de tres años.
  - Los shocks de crecimiento interno en China explican un poco más del 10% de la variación del producto en otros mercados emergentes después de tres años.
  - Un incremento de 1 punto porcentual en el PIB de China eleva los precios de las materias primas casi un 10% después de un año y en torno a un 5% al cabo de tres años (las estimaciones promedio ponderadas muestran que las respuestas de los precios de las materias primas a los shocks de demanda de otros ME del G20 no son estadísticamente diferentes de cero).
- Impacto relativo:
  - Los efectos de contagio de China hacia otros mercados emergentes tienen magnitudes comparables, en términos relativos, a los que provienen de Estados Unidos.
  - Los shocks de oferta y demanda originados en otros mercados emergentes del G20 representan menos del 4% de las fluctuaciones del PIB en otros países (estimaciones a tres años), y sus efectos de contagio han aumentado solo moderadamente en economías como Brasil, India y México, o han disminuido en otros casos (por ejemplo, Rusia).

### Efectos de contagio regionales y canales
- China predomina en efectos de contagio regionales, especialmente en Asia por la elevada integración comercial, y en menor medida en América Latina.
- Rusia y, en cierta medida, Türkiye generan importantes efectos de contagio regionales en Europa y Asia Central.
- Los shocks internos del lado de la oferta en Brasil y México tienen repercusiones en América Latina a través de vínculos comerciales y de materias primas.
- Los efectos de contagio regionales de Rusia se han manifestado claramente desde la invasión de Ucrania mediante disrupciones en los precios de la energía y los mercados de cereales.
- Los shocks en los grandes mercados emergentes, y especialmente en China, tienen repercusiones transfronterizas considerables para las economías de África subsahariana y, en general, para los países de ingreso bajo a través de los canales de las materias primas y la demanda.

### Vulnerabilidad macroeconómica y dinámica del crecimiento
- El crecimiento del PIB en los mercados emergentes del G20 es menos volátil y se está acercando a los niveles de las economías avanzadas (medido por la desviación estándar móvil de 10 años del crecimiento del PIB real).
- La contribución de los shocks externos al crecimiento del PIB de los mercados emergentes del G20 ha disminuido en los últimos dos decenios: pasó de cerca de la mitad en los años previos a la crisis financiera mundial a un tercio después.
- Las variaciones cíclicas en todos los mercados emergentes del G20 han adquirido mayor relevancia con el tiempo; únicamente los shocks internos de China parecen afectar a todas las variables mundiales consideradas en el análisis.

### Estadísticas y resultados clave (preservando cifras del texto)
- 8,1%: comercio de bienes con los mercados emergentes del G20 como proporción del PIB total de las economías del G5 en 2022.
- ~20%: participación de los préstamos bancarios transfronterizos destinados a economías de mercados emergentes y en desarrollo sobre el total de préstamos bancarios transfronterizos.
- 2,9% → 5,3%: evolución de las obligaciones de los mercados emergentes del G20 frente a las economías del G5 entre 2001 y 2021 (porcentaje del total de créditos de la cartera).
- 4,6%: equivalencia de las obligaciones de cartera de ME del G20 como porcentaje del PIB del G5 en 2021.
- Ligera superación del 2,5%: participación de los activos de inversión de cartera de los ME del G20 en el total de activos de inversión de cartera transfronterizos en 2021.
- 1 punto porcentual (shock de demanda en China) → ~0,3 pp: efecto en el crecimiento en otros mercados emergentes a tres años.
- 1 punto porcentual (shock de oferta en China) → ~0,15 pp: efecto en el crecimiento en otros mercados emergentes a tres años.
- ~10%: aumento de los precios de las materias primas tras un incremento de 1 punto porcentual en el PIB de China después de un año.
- ~5%: aumento de los precios de las materias primas tras un incremento de 1 punto porcentual en el PIB de China después de tres años.
- ~0,2 pp: reducción de la inflación en los mercados emergentes por un shock de demanda negativo equivalente a 1 punto porcentual del PIB; ~0,15 pp en las economías avanzadas.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional, Perspectivas de la Economía Mundial, Abril de 2024.*

### 1. Asia y Pacífico

### 1. Asia y Pacífico

### Resumen general
- Los gráficos muestran las respuestas a impulsos acumuladas a tres años a shocks positivos de la oferta y la demanda internas agregadas de un punto porcentual en cada ME del G20 en el producto de las economías receptoras.
- Los resultados presentados son agregados entre países utilizando ponderaciones del PIB basadas en la paridad del poder adquisitivo de las respuestas a impulsos que son significativas sobre la base de intervalos creíbles del 68%.
- En las leyendas de los datos del gráfico se utilizan los códigos de país de la Organización Internacional de Normalización (ISO).

### Efectos de contagio a nivel empresarial
- Metodología:
  - Análisis a nivel empresarial que emplea métodos de proyección local y vínculos directos en términos de insumos y producto.
  - Uso de datos a nivel empresarial, matrices de insumo-producto y la base de datos Eora y Orbis.
- Principales hallazgos:
  - Un aumento inesperado de 1 punto porcentual en el crecimiento del PIB de los mercados emergentes del G20 da lugar a:
    - Un crecimiento de los ingresos en las empresas de casi medio punto porcentual más después de un año.
    - El efecto se va disipando pero sigue siendo la mitad del nivel inicial incluso después de cinco años.
  - Para empresas con sede en otros mercados emergentes, el impacto es mayor:
    - El crecimiento de los ingresos es 0,8 puntos porcentuales superior después de cinco años para las empresas con una mayor exposición.
  - Los efectos de contagio aumentan con el tiempo a medida que aumenta la dependencia de la demanda de los mercados emergentes del G20.
  - Efectos de contagio positivos de casi todas las economías emergentes del G20 son cuantiosos para las empresas de sectores dependientes de las exportaciones, tanto al momento inmediato como a los tres años.
  - En las etapas finales del proceso de producción, las empresas que dependen de bienes intermedios producidos en los mercados emergentes del G20 parecen no verse afectadas en promedio por movimientos sorpresivos del crecimiento interno en esos mercados, por la compensación de dos canales:
    - Beneficio por menor costo de suministros.
    - Pérdida por mayor competencia de empresas de los mercados emergentes del G20 que se expanden hacia etapas finales.
  - Casos específicos:
    - Shocks originados en Indonesia y Türkiye: el canal de suministro más económico puede predominar.
    - Shocks originados en China, India, México: el canal de competencia parece dominar, con efectos de contagio negativos en empresas que dependen más de insumos de esos mercados emergentes, observándose una desaceleración del crecimiento de los ingresos de aproximadamente 0,1 puntos porcentuales más que en empresas menos expuestas.
    - Para China, la Iniciativa de la Franja y la Ruta de la Seda generó efectos positivos en industrias de etapas iniciales y efectos negativos por competencia en sectores de etapas finales, especialmente en países geográficamente cercanos a China.
- Notas de significación estadística:
  - Las barras y rombos oscuros en los gráficos denotan significación al nivel del 90%.

### Rastreo de la reasignación de la actividad mundial en el plano sectorial (modelo multisectorial insumo-producto)
- Diseño de escenarios:
  - Escenario de referencia: shock negativo equivalente al 2,5% de la productividad total de los factores afecta a todos los sectores en todos los mercados emergentes del G20 (corresponde a una contracción del producto interno de alrededor de un 10% en esas economías).
  - Segundo escenario: únicamente los sectores en las economías emergentes del G20 integrados en las CVM se ven afectados por el mismo shock de la productividad total de los factores.
  - Tercer escenario (caso de estudio): un solo sector en un mercado emergente del G20 se ve afectado por el shock: el sector de la construcción en China.
  - Nota metodológica: los tres escenarios consideran shocks de productividad negativos; las respuestas negativas indican complementariedad y las positivas indican competencia. El modelo es estático y compara estados de equilibrio.

- Resultados agregados:
  - En el escenario de referencia, el PIB mundial, excluidos los mercados emergentes del G20, se reduce en torno al 0,15%.
    - Aproximadamente la mitad de esa reducción se puede atribuir a China, seguida de lejos por India, Rusia y México.
  - Al aplicar los mismos shocks a la productividad de Estados Unidos, el impacto mundial, excluyendo a Estados Unidos, es de aproximadamente un tercio de su magnitud, ligeramente menor al impacto del shock solo en China.
  - Calibración temporal:
    - Al calibrar el modelo con datos de 2000 frente a 2018, se observa que los efectos de contagio en 2018 eran casi tres veces mayores que los de dos decenios antes, reflejando el aumento de la participación de los mercados emergentes del G20 en el comercio mundial.
    - Los efectos de contagio de Estados Unidos prácticamente no han variado con el tiempo y han disminuido ligeramente.
  - Comparación de canales:
    - Los efectos de contagio de este modelo de largo plazo (comercio/CVM) son menores que los efectos a más corto plazo derivados de shocks agregados de oferta y demanda.

- Resultados por escenario CVM:
  - En el segundo escenario (solo sectores intensivos en CVM en los mercados emergentes del G20 afectados):
    - El impacto en el PIB mundial fuera de esos mercados es de aproximadamente dos tercios el impacto en el escenario de referencia.
    - El impacto interno en esas economías es un tercio.
  - Aplicar el mismo shock a sectores intensivos en CVM en Estados Unidos genera efectos de contagio incluso menores, en relación con los de los shocks en los mercados emergentes del G20, que en el escenario de referencia.
  - Conclusión: la transmisión a través de las CVM es especialmente pertinente para shocks originados en grandes mercados emergentes.

### Impactos regionales y sectoriales
- Impacto por región (escenario de referencia, 2018):
  - Caída generalizada pero diferenciada del producto.
  - Las economías asiáticas se ven afectadas de manera significativa, dominadas por shocks de la productividad total de los factores de China; la incidencia de India también es considerable.
  - La categoría "resto del mundo" (la mayoría de países en desarrollo de ingreso bajo y alrededor del 10% del PIB mundial) se ve incluso más afectada; India desempeña un papel importante aquí por shocks en coque y productos de petróleo refinado y metales básicos.
  - Excepto por China, los efectos de contagio de otros mercados emergentes del G20 tienden a extenderse principalmente a escala regional.
  - En comparación entre regiones, las economías europeas tienden a ser las más aisladas, con un impacto más impulsado por el shock en Rusia.
  - Para las Américas, los shocks de China son los que más contribuyen a los efectos de contagio.
- Cambios en valores agregados y precios sectoriales:
  - El documento presenta variaciones sectoriales en valores agregados y medianas del impacto en el precio (escala relativa al salario del país) para materias primas, manufacturas, servicios públicos y consumo, comercio y transporte, y servicios, diferenciando entre economías avanzadas, economías de mercados emergentes y economías en desarrollo.

### Hallazgos resumidos y magnitudes clave
- "1 punto porcentual" — choque de crecimiento interno considerado en respuestas a impulsos.
- "casi medio punto porcentual" — aumento de ingresos en empresas expuestas después de un año por un shock de 1 punto porcentual.
- "la mitad del nivel inicial incluso después de cinco años" — persistencia relativa del efecto en ingresos.
- "0,8 puntos porcentuales" — diferencia mayor en crecimiento de ingresos tras cinco años para empresas en mercados emergentes con mayor exposición.
- "aproximadamente 0,1 puntos porcentuales" — desaceleración adicional del crecimiento de ingresos para empresas más expuestas a insumos de China/India/México en comparación con menos expuestas.
- "2,5%" — magnitud del shock negativo en la productividad total de los factores en el escenario de referencia.
- "alrededor de un 10%" — contracción del producto interno en las economías afectadas por ese shock.
- "0,15%" — reducción del PIB mundial, excluidos los ME del G20, en el escenario de referencia.
- "casi tres veces" — aumento de los efectos de contagio en 2018 respecto a los de 2000.
- "4%" — caída mundial en el PIB si se considera el impacto interno del shock y sus efectos de contagio en otros mercados emergentes del G20 (nota de contexto en calibración).
- "3,4%" — proporción de la caída mundial debida a efectos de contagio en el caso anterior.
- "1,4%" — caída en el PIB mundial asociada al shock en Estados Unidos (comparación).
- "3,8%" — proporción de la caída debida a efectos de contagio en el caso del shock en Estados Unidos.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.*

### 3. Shock en el sector de la construcción de China

### 3. Shock en el sector de la construcción de China

### Escenarios y reasignación sectorial global
- En el escenario de referencia, la mayoría de los sectores se contraen —agricultura, minería, servicios públicos y comercio y servicios, especialmente en Asia— al ralentizarse el comercio.
- La mayoría de los sectores manufactureros se contraen menos que otros (por ejemplo, los productos de la madera y los productos minerales no metálicos), mientras que algunos se expanden (por ejemplo, los textiles, los metales básicos y los equipos eléctricos), lo que indica una reasignación de la actividad entre sectores.
- En un segundo escenario con un shock de oferta negativo concentrado en sectores intensivos en cadenas de valor mundial (CVM):
  - La desviación estándar de las variaciones del valor agregado sectorial mundial fuera de los mercados emergentes del G20 aumenta casi en un tercio.
  - El número de sectores que se expanden pasa de 5 a 15.
  - La mayoría de los sectores manufactureros se expanden (por ejemplo, los textiles, los metales y la electrónica) a medida que empresas nacionales reemplazan oferta reducida de competidores en los mercados emergentes del G20.
- La correlación entre la variación del valor agregado sectorial y la variación de los precios muestra cómo las señales de precios inducen reasignación entre sectores.

### Shock específico: sector de la construcción de China
- Se modeliza un shock de productividad negativo del 2,5% en el sector de la construcción de China.
- Efectos domésticos en China:
  - Contracción del 6% en el valor agregado del sector de la construcción.
  - Contracción de medio punto en otros sectores de la economía del país.
- Efectos globales:
  - Mayores reducciones de valor agregado sectorial en la producción de materias primas energéticas, especialmente en la minería, apuntando a propagación hacia etapas iniciales de insumos del sector de la construcción de China.
  - Contracción del transporte aéreo y marítimo.
  - Expansión sustancial de la producción de textiles y de equipos eléctricos, indicando transmisión a otras economías vía precios más altos en los sectores derivados donde China es eslabón importante en las CVM.

### Efectos de contagio en el empleo sectorial
- Metodología:
  - Se combinó el modelo comercial mundial con datos de empleo para 19 países (todas las economías del G20 salvo Australia), cuatro agregados regionales y un agregado del resto del mundo.
  - Se calcula la contribución al empleo total de la respuesta de cada sector ante shocks de productividad positivos del sector económico de origen.
- Hallazgos generales:
  - En general, los shocks de productividad sectorial positivos en las economías del G20 tienden a incrementar el empleo en otros sectores externos a lo largo de la cadena de valor mundial y desplazan puestos de trabajo en los mismos sectores en el extranjero.
  - Los sectores manufactureros en los mercados emergentes del G20, especialmente China, son una fuente importante de efectos de contagio positivos entre sí.
  - En economías avanzadas, los mayores efectos de contagio positivos en el empleo de los mercados emergentes del G20 suelen provenir de los productos informáticos, electrónicos y ópticos, así como de los textiles.
  - En los mercados emergentes, los shocks positivos en metales básicos, maquinaria y materias primas energéticas generan oportunidades laborales (por ejemplo, Arabia Saudita y China).
- Efectos negativos en el empleo:
  - Los servicios y las manufacturas de alta tecnología en las economías avanzadas son los sectores con mayor exposición negativa a shocks positivos en sectores de los mercados emergentes del G20.
  - La agricultura y manufacturas de baja tecnología (por ejemplo, textiles) son categorías con mayor riesgo de pérdida de empleo en los mercados emergentes.
  - China vuelve a ser una fuente principal de efectos de contagio (tanto positivos como negativos).
  - En economías avanzadas, los sectores que generan efectos de contagio negativos por shocks de mercados emergentes incluyen comercio mayorista y minorista y maquinaria y equipos (de China).
  - En los mercados emergentes, los sectores que más influyen negativamente son los textiles (de China) y la agricultura (de Brasil, China y Rusia).

### Simulaciones GIMF: ¿pueden otros mercados emergentes del G20 impulsar el crecimiento mundial?
- Diseño:
  - Se usan simulaciones del Modelo Monetario y Fiscal Integrado Mundial (GIMF) ampliado con representación agregada de las CVM.
  - Se aplican shocks positivos de la oferta y la demanda agregadas de cinco años a corto plazo (al consumo de los hogares y la inversión privada) a cada mercado emergente del G20 excluida China.
  - La magnitud del shock se calibra para reflejar una probabilidad del 30% de que el crecimiento en cada uno de esos mercados sea simultáneamente superior al del escenario de referencia del WEO.
- Resultados agregados:
  - Estos shocks elevan el crecimiento del PIB agregado de los demás mercados emergentes del G20 en 0,7 puntos porcentuales durante el horizonte del pronóstico del informe WEO, con considerable heterogeneidad entre ellos.
  - El crecimiento mundial registra una aceleración de medio punto porcentual.
  - Aproximadamente 85% del impacto obedece a la magnitud de los shocks y 15% se debe a los efectos de contagio entre los demás mercados emergentes del G20 entre sí, China y las economías avanzadas.
- Distribución de efectos de contagio:
  - Los efectos de contagio en el crecimiento son superiores a 0,1 puntos porcentuales durante los primeros años en China.
  - En las economías avanzadas, los efectos de contagio son inferiores a 0,1 puntos porcentuales al año y equivalen a dos tercios del volumen del impacto en China.
  - Los efectos de contagio entre los mercados emergentes representan el 13% de su repunte del crecimiento.
  - Los shocks al alza en India desempeñan un papel destacado a través de las cadenas de valor mundiales y como fuente de demanda adicional.

### Conclusiones e implicaciones para las políticas
- Una mayor integración mundial, sobre todo a través del comercio y las cadenas de valor mundiales, significa que los shocks internos de los mercados emergentes del G20 pueden generar mayores efectos de contagio en la economía mundial, en algunos casos comparables a los de las economías avanzadas.
- Estos shocks provocan pérdidas y ganancias de empleo mediante la reasignación de la actividad entre sectores y economías.
- Una fragmentación geoeconómica más profunda, que reconfiguraría los flujos de comercio e inversión según factores geopolíticos, podría alterar sustancialmente estos canales de contagio.

*Fuente: text - 3. Shock en el sector de la construcción de China — PDF (Fondo Monetario Internacional, Abril de 2024).*

### 3. Impacto en las EA4. Impacto en otros EMED

### 3. Impacto en las EA4. Impacto en otros EMED

### Efectos de contagio global y consideraciones de política
- La creciente importancia de los efectos de contagio de los shocks internos en los mercados emergentes del G20:
  - Tiene implicaciones para 1) el diseño de políticas macroeconómicas internas sólidas y 2) la cooperación multilateral y la coordinación de las políticas.
- Recomendaciones de política para economías avanzadas y otras economías de mercados emergentes y en desarrollo:
  - Reforzar marcos monetarios, fiscales y financieros y evaluar su impacto en otras economías.
  - Prioridades específicas por país según condiciones: reforzar la situación fiscal para constituir defensas; reducir los déficits en cuenta corriente para minimizar vulnerabilidades externas; moderar vulnerabilidades de los balances para garantizar la estabilidad financiera.
- Retos políticos:
  - Gestionar el descenso de la inflación sin perjudicar el crecimiento teniendo presentes los efectos de contagio procedentes de los mercados emergentes del G20, especialmente los derivados de shocks del lado de la oferta.
  - Limites del espacio fiscal, especialmente en las economías más pobres, complican la creación de defensas frente a shocks negativos.

### Reasignación sectorial y reformas estructurales
- La reasignación entre empresas y sectores derivada de shocks en los mercados emergentes del G20 sugiere políticas para:
  - Aprovechar nuevas oportunidades.
  - Mitigar efectos en sectores y empresas más expuestos a contagios negativos.
- Recomendaciones de política estructural:
  - Priorizar un conjunto calibrado de reformas estructurales incluso cuando el espacio fiscal sea limitado; áreas sugeridas: gobernanza, sector externo, mercados laborales y regulación empresarial.
  - Focalizar políticas en los sectores que más puedan beneficiarse de la reasignación.
  - Utilizar políticas industriales, incluidos subsidios a gran escala o restricciones a la exportación, únicamente en caso de grandes fallas del mercado o externalidades, dado que pueden profundizar la fragmentación a través de efectos de contagio transfronterizos negativos.
  - Evitar medidas proteccionistas que aíslen sectores internos de la competencia extranjera por riesgo de represalias y pérdidas de bienestar.
  - Apoyar a sectores y empresas afectados mediante políticas inclusivas, como estímulo fiscal focalizado que facilite:
    - Reasignación eficiente de la mano de obra entre sectores.
    - Mejora de aptitudes.
    - Adaptación a mayor competencia de mercados emergentes.
    - Mitigación del impacto distributivo perjudicial de los efectos de contagio.
  - Otras reformas recomendadas: promover competencia para evitar aumento del poder de mercado; mejorar acceso al crédito para empresas viables.

### Subsidios internos en los mercados emergentes del G20: magnitud y efectos comerciales
- Magnitud:
  - El número de subsidios ha aumentado en más del triple durante el último decenio.
  - En 2022, solo en los mercados emergentes del G20 estaban en vigor unas 6.000 políticas de subsidios internos (Gráfico 4.1.1, panel 1).
- Efectos sobre exportaciones (differences-in-differences y modelo de gravedad):
  - En el margen intensivo: las exportaciones de productos subsidiados crecen más rápido en los ocho años siguientes a la introducción de la medida; al cabo de ocho años, las variaciones de las exportaciones de estos productos son aproximadamente un 10% superiores a las de los demás productos.
  - En el margen extensivo: los subsidios internos incrementan la probabilidad de exportación de un producto en 3 puntos porcentuales en comparación con otros productos.
  - Análisis similar de importaciones no muestra efectos significativos.
  - Modelo de gravedad confirma efecto favorable al comercio: los subsidios aumentan el comercio internacional en relación con las ventas internas.
- Implicación:
  - Los subsidios internos pueden alterar patrones de ventaja comparativa y afectar la dinámica de las exportaciones.
  - Dado su potencial de fuertes efectos de contagio en el comercio, se necesita cooperación internacional para atenuar la posibilidad de una guerra de subsidios mediante dinámica de represalias.

### Flujos de capital y la incógnita de la asignación
- Planteamiento:
  - La paradoja de Lucas y la "incógnita de la asignación" se revisitan para una muestra amplia de países entre 1980 y 2019.
  - Posibles causas: diferencias en capital humano, imperfecciones del mercado de capitales, fricciones fronterizas, calidad institucional, grado de apertura de la cuenta de capital.
- Hallazgos empíricos:
  - No existe un patrón claro entre los flujos de capital netos totales y el crecimiento (Gráfico 4.2.1, panel 1).
  - Los flujos de capital privado netos muestran una clara correlación positiva con el crecimiento (Gráfico 4.2.1, panel 2), en línea con la teoría neoclásica.
  - La incógnita de la asignación se debe en gran medida a los flujos públicos, influenciados por la acumulación neta de reservas por parte de los mercados emergentes de crecimiento más rápido.
- Implicación:
  - La mayor integración financiera de los mercados emergentes del G20 seguirá beneficiando a estas economías, pero es preciso promover políticas que aprovechen ventajas de los flujos de capital mientras gestionan riesgos de su volatilidad.

### Efectos de contagio en África subsahariana
- Integración creciente:
  - La integración comercial de África subsahariana con los mercados emergentes del G20 ha aumentado sustancialmente en los dos últimos decenios, impulsada por la creciente participación de China en el comercio de bienes de la región (Gráfico 4.3.1, panel 1).
  - China también es una fuente importante de flujos de inversión y préstamos oficiales hacia la región.
  - Otros mercados emergentes del G20 también tienen vínculos estrechos con África subsahariana vía comercio e inversión extranjera directa (Gráfico 4.3.1, panel 2).
- Modelización (GVAR, datos anuales 1990–2022; muestra de 71 países):
  - Una disminución del crecimiento de 1 punto porcentual en China provoca:
    - Una reducción media del crecimiento al cabo de un año de aproximadamente 0,3 puntos porcentuales en los exportadores de petróleo.
    - Una reducción media del crecimiento al cabo de un año de aproximadamente 0,05 puntos porcentuales en otros países con uso intensivo de recursos (Gráfico 4.3.1, panel 3).
  - El impacto regional de un shock de crecimiento en Sudáfrica:
    - Es comparable al de otros mercados emergentes del G20, pero mayor en el caso de los exportadores no petroleros y con grandes diferencias entre países.
    - Los mayores efectos de contagio de Sudáfrica en la región, de hasta 0,3 puntos porcentuales en promedio, ocurren en los miembros de la Unión Aduanera del África Meridional (Botswana, Eswatini, Lesotho, Namibia) y son superiores a los de China.
- Implicación:
  - Aunque la mayor integración ha impulsado crecimiento, también aumentó la exposición de la región a shocks mundiales; perspectivas de crecimiento débiles en China pueden afectar a la región vía menor inversión transfronteriza y menor demanda externa.

*Fuente: Capítulo 4, Perspectivas de la Economía Mundial. Abril de 2024, Fondo Monetario Internacional.*

### 102474.  https:// doi .org/ 10 .1016/ j .jdeveco .2020 .102474.

### APÉNDICE ESTADÍSTICO — Perspectivas de la economía mundial (Abril de 2024)

### Supuestos macroeconómicos y de mercado
- Datos compilados sobre la base de la información disponible hasta el 1 de abril de 2024.
- Supuestos de tipos de cambio (efectivos reales de economías avanzadas constantes, promedio 30 de enero–27 de febrero de 2024):
  - Tipo medio de conversión dólar de EE.UU./DEG: 1,329 (2024) y 1,331 (2025).
  - Tipo medio de conversión dólar de EE.UU./euro: 1,078 (2024) y 1,073 (2025).
  - Yen/dólar de EE.UU.: 148,5 (2024) y 146,4 (2025).
- Precio del petróleo (promedio por barril): USD 78,61 en 2024 y USD 73,68 en 2025.
- Supuestos de tasas de interés (rendimiento de bonos públicos a 3 meses):
  - Estados Unidos: 5,2% (2024) y 4,1% (2025).
  - Zona del euro: 3,5% (2024) y 2,6% (2025).
  - Japón: 0,0% (2024) y 0,1% (2025).
- Supuestos de tasas de interés (rendimiento de bonos públicos a 10 años):
  - Estados Unidos: 4,1% (2024) y 3,7% (2025).
  - Zona del euro: 2,5% (2024) y 2,6% (2025).
  - Japón: 1,0% (2024) y 1,1% (2025).
- Política: se supone que las autoridades nacionales seguirán aplicando las políticas económicas establecidas; el Recuadro A1 detalla supuestos de política fiscal y monetaria por economía.

### Novedades y exclusiones en la base de datos
- Se excluyen las proyecciones del sector fiscal de Ecuador correspondientes a 2024–29 debido a discusiones en curso sobre el programa.
- Vietnam pasó del grupo de países en desarrollo de ingreso bajo (PDIB) al de economías de mercados emergentes e ingreso mediano (EMEIM).
- Se incluyen las proyecciones de la Ribera Occidental y Gaza correspondientes a 2022–23 que habían sido excluidas anteriormente; sin embargo, se excluyen sus proyecciones correspondientes a 2024–29 debido a incertidumbres metodológicas pendientes.
- Se excluyen estimaciones y proyecciones para varios países (Afganistán, Eritrea, Líbano, Sierra Leona para ciertos periodos; Sri Lanka y Sudán para 2023–29) cuando el grado de incertidumbre es inusitadamente alto o hay limitaciones de declaración de datos.

### Cobertura, convenciones y metodología de agregación
- La base de datos del WEO cubre 196 economías; los datos y proyecciones los elaboran conjuntamente el Departamento de Estudios y los departamentos regionales del FMI.
- Muchos países emplean el SCN 2008; la armonización con MBP6 y MEFP 2014 está en curso para las estadísticas sectoriales.
- Cálculo de agregados:
  - Datos compuestos sobre tipos de cambio, tasas de interés y agregados monetarios ponderados por el PIB convertido a dólares de EE.UU. al promedio de los tipos de mercado del trienio anterior.
  - Promedios plurianuales de tasas de crecimiento expresados como tasas anuales compuestas de variación, salvo indicación contraria.
  - Promedios aritméticos ponderados para el grupo de economías de mercados emergentes y en desarrollo, salvo inflación y crecimiento de la masa monetaria (promedios geométricos).
  - Agregados de inflación del mundo y economías avanzadas: variaciones porcentuales simples; para economías de mercados emergentes y en desarrollo: diferencias logarítmicas.
  - Se calculan agregados de grupos sólo si los datos ponderados representan el 90% o más del grupo, a menos que se indique lo contrario.
- Las cifras históricas y las proyecciones para 2024–25 se presentan con el mismo grado de precisión, aunque las proyecciones no deben interpretarse como con idéntico grado de exactitud.

### Notas seleccionadas sobre países (resumen de incidencias relevantes)
- Afganistán: datos 2021 y 2022 referidos sólo a determinados indicadores; proyecciones 2023–29 omitidas por alta incertidumbre; quiebre estructural en 2021 con crecimiento real del PIB para 2021 (año solar) de –20,7%.
- Argentina: series IPC oficiales comienzan en diciembre de 2016; cambios en series laborales y cobertura de IPC en años anteriores afectan comparabilidad.
- Uruguay: transferencias al sistema público de pensiones afectaron ingresos (1,2% del PIB en 2018; 1,0% en 2019; 0,6% en 2020; 0,3% en 2021; 0,1% en 2022; 0,0% en adelante).
- Venezuela: dificultades de datos y consultas limitadas; indicadores proyectados por el personal técnico del FMI deben interpretarse con cautela; precios al consumidor de Venezuela excluidos de todos los datos compuestos del WEO.
- Sri Lanka, Sudán, Ribera Occidental y Gaza: exclusiones de proyecciones 2023–29 por alto grado de incertidumbre en los casos señalados.

### Clasificación de economías y composición de grupos
- División principal: economías avanzadas y economías de mercados emergentes y en desarrollo.
  - Economías avanzadas: 41 economías.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 155 economías.
- Desglose regional de economías de mercados emergentes y en desarrollo: África subsahariana; América Latina y el Caribe; economías emergentes y en desarrollo de Asia; economías emergentes y en desarrollo de Europa; Oriente Medio y Asia Central.
- Clasificaciones analíticas adicionales:
  - Por fuentes de ingresos de exportación: combustibles, otros productos primarios, demás productos — inclusión si la principal fuente superó el 50% del total exportaciones entre 2018–2022.
  - Por posición externa neta: acreedoras netas vs deudoras netas (según posición de inversión internacional o acumulación de saldo en cuenta corriente desde 1972 hasta 2022).
  - Grupos especiales: PPME (países pobres muy endeudados), PDIB (países en desarrollo de ingreso bajo, umbral USD 2.700 en 2017 según método Atlas), EMEIM (economías de mercados emergentes e ingreso mediano).

### Contenido y estructura del apéndice estadístico
- Ocho secciones: supuestos; novedades; datos y convenciones; notas sobre los países; clasificación de economías; características generales y composición de grupos; documentación de datos clave; cuadros estadísticos.
- Sección final contiene los cuadros estadísticos (Parte A incluida en PDF en español; Parte B disponible en inglés en Internet).
- Lista de cuadros incluidos (selección): A1 Resumen del producto mundial; A5 Resumen de la inflación; A8 Principales economías avanzadas: saldos fiscales y deuda del gobierno general; A9 Resumen de volúmenes y precios del comercio mundial; A10 Resumen de saldos en cuenta corriente; A13 Resumen de saldos en cuentas financieras; A14 Resumen de préstamo y endeudamiento neto; A15 Escenario mundial de referencia a mediano plazo.

### Recuadro A1 — Supuestos de política fiscal y monetaria (síntesis)
- Política fiscal: proyecciones a corto plazo basadas en presupuestos anunciados oficialmente, ajustadas por el personal técnico del FMI; proyecciones a mediano plazo basadas en la trayectoria política considerada más probable. Cuando faltan datos sobre intenciones presupuestarias, se supone que el saldo primario estructural no varía salvo indicación contraria.
- Ejemplos específicos (selección):
  - Alemania: proyecciones basadas en último presupuesto federal aprobado y datos de Destatis y Ministerio de Hacienda.
  - Arabia Saudita: ingresos por exportaciones petroleras basados en supuestos de precio del petróleo del WEO y ajustes interpretados por el personal técnico del FMI.
  - Estados Unidos: se usan escenarios base de la Oficina de Presupuesto del Congreso (febrero de 2024) ajustados por el personal técnico del FMI; se incorporan efectos de la Ley de Responsabilidad Fiscal.
  - Singapur: proyecciones incluyen aumento del impuesto sobre bienes y servicios de 8% a 9% el 1 de enero de 2024 y aumentos del impuesto al carbono (SGD 5→SGD 25 en 2024–25; SGD 45 en 2026–27).
- Política monetaria: supuestos basados en marcos de política de cada economía; en general se asume orientación no acomodaticia a lo largo del ciclo (subidas de tipos si la inflación excede la meta, bajadas si está por debajo y existe holgura).
  - Ejemplos: Arabia Saudita y Hong Kong mantienen regímenes de tipo de cambio fijo frente al dólar de EE.UU.; Japón: supuestos acordes con expectativas del mercado; Estados Unidos: trayectoria de la tasa de fondos federales conforme a perspectivas macroeconómicas y comunicaciones del FOMC.

### Resumen de directores ejecutivos (deliberaciones sobre WEO, abril de 2024)
- Valoración general: coincidencia con la evaluación del personal técnico sobre perspectivas, riesgos y prioridades de política; reconocimiento de resiliencia mundial pese a fuertes alzas de tasas.
- Preocupaciones principales:
  - Crecimiento futuro flojo comparado con históricos por niveles elevados de costos de endeudamiento, retiro del apoyo fiscal, débil productividad y tensiones geopolíticas.
  - Riesgos por fragmentación geoeconómica que pueden lastrar crecimiento a mediano plazo.
  - Riesgo de perturbaciones de oferta y alzas de precios que eleven expectativas de tasas y provoquen volatilidad en activos y flujos de capital.
  - Riesgo de inflación más persistente que obligue a mayor endurecimiento y tensión en sectores externo y financiero; posible materialización tardía de efectos moderadores del endurecimiento monetario.
- Recomendaciones de política:
  - Bancos centrales deben asegurar retorno de la inflación a objetivos, evitando flexibilizaciones prematuras; ritmo de normalización dependiente de datos y circunstancias nacionales, con comunicación clara.
  - Consolidación fiscal gradual a mediano plazo para asegurar sostenibilidad de la deuda y crear margen para maniobras fiscales e inversiones prioritarias, dentro de marcos fiscales creíbles.
  - Autoridades regulatorias y supervisoras deben fortalecer herramientas de supervisión (incluyendo pruebas de tensión) para garantizar resiliencia ante riesgos en sectores inmobiliarios comercial y residencial; considerar enfoques regulatorios y de supervisión más proactivos y reforzar requisitos de información.
  - Adoptar Basilea III en su totalidad y a tiempo; mejorar gobernanza y mecanismos cibernéticos ante riesgos crecientes.
  - Implementar reformas estructurales focalizadas y secuenciadas para elevar crecimiento potencial: mejorar asignación de capital y trabajo, aumentar participación laboral femenina, fortalecer educación, mejorar gobernanza, reducir regulaciones excesivas y restricciones al comercio, y aprovechar potencial de inteligencia artificial; apoyar la transición verde y resiliencia climática.
  - Revitalizar la cooperación multilateral para gestionar costos y riesgos del cambio climático, facilitar reestructuración de deuda y apuntalar la resiliencia del sistema monetario internacional.

*Fuente: APÉNDICE ESTADÍSTICO, Perspectivas de la economía mundial. A un ritmo constante, pero lento: resiliencia en un contexto de divergencia — Fondo Monetario Internacional, Abril de 2024.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/april/spanish/text.pdf_