## text ## Source details **Canonical URL:** [text](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/october/chinese/text.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2024/october/chinese/text.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2024/october/chinese/text.pdf.json) --- ### PMI的近期趋势 - PMI定义：50+ = 扩张。 - 图示时间点（x轴示例）：2022年1月、2022年7月、2023年1月、2023年7月、2024年1月、2024年8月。 - 注释说明： - 实线表示2024年10月《世界经济展望》的GDP增长率，虚线表示2024年4月《世界经济展望》的GDP增长率预测。 - 数据来源：Haver Analytics；以及IMF工作人员的计算。 - PMI=采购经理人指数。 - 与贸易割裂和方法学要点（图1.9 注释）： - 比较冷战期间（t0=1947年）与俄罗斯入侵乌克兰以来（t0=2021年第四季度）阵营之间及其与不结盟国家之间的全球贸易变化。 - 指标：贸易流量的半弹性，估计方法为双重差分法；控制进口国–出口国、进口国–年份和出口国–年份固定效应；绘制90%置信带。 - 冷战结果用1920年至1990年的年度数据；最近期间结果基于2017年第一季度至2024年第一季度（不包括2021年第四季度）的季度贸易数据；阵营定义依据“理想点距离”指标。 ### 与全球宏观假设和展望相关的关键数值（摘录） - 大宗商品与食品： - 预计2024年石油价格将上涨0.9%，升至每桶81美元左右。 - 燃料大宗商品价格预计平均将下跌3.8%（天然气和煤炭在2022年达到峰值后分别下跌16.4%和18.0%）。 - 预计2024年食品价格将下降5.2%，2025年将进一步下降4.5%。 - 货币政策假设： - 欧元区：预计2024年将降息100个基点，2025年降息50个基点，政策利率到2025年6月将降至2.5%。 - 美国：美联储9月转向降息，首先降了50个基点；联邦基金利率预计将在2026年第三季度达到2.9%的长期均衡水平。 - 日本：政策利率预测上调，预计中期接近1.5%左右的中性水平，并与日本央行2%的通胀目标一致。 - 财政与债务： - 发达经济体平均在2024年和2025年收紧财政政策立场，基本赤字到2029年将减半。 - 美国基线预测中，2029年财政赤字仍将保持在6.0%左右；公共债务到2029年将达到GDP的近131.7%。 - 欧元区：债务率预计在2024年已经稳定在88%左右。 - 低收入国家债务率：预计从2024年的53.2%降至2029年的45.8%，每年约降1.5个百分点的GDP。 - 增长与通胀关键点： - 全球经济增速预计从2023年的3.3%降至2029年的3.1%。 - 发达经济体增长预计在2029年稳定在1.7%和1.8%之间。 - 美国：2024年经济增速预计为2.8%，2025年为2.2%。 - 欧元区：2024年GDP增长预计0.8%，2025年1.2%。 - 亚洲新兴经济体：预计从2023年的5.7%降至2025年的5.0%。 - 中国：预计2024年增长为4.8%；与4月预测相比，2024年上调了0.2个百分点，2025年上调了0.4个百分点。 - 印度：预计2024年增长为7.0%，2025年为6.5%（2023年为8.2%）。 - 全球总体通胀率：2023年平均6.7%，预计2024年为5.8%，2025年为4.3%。 - 发达经济体通胀率：2023年至2024年预计下降2个百分点，2025年将稳定在2%左右。 - 新兴市场与发展中经济体通胀率：2023年为8.1%，预计2024年为7.9%，2025年为5.9%。 - 表1.1与表1.2（预测摘录）： - 世界产出：2023年3.3；2024年3.2；2025年3.2。 - 美国：2023年2.9；2024年2.8；2025年2.2。 - 欧元区：2023年0.4；2024年0.8；2025年1.2。 - 日本：2023年1.7；2024年0.3；2025年1.1。 - 石油（美元）：2023年平均价格为80.59美元/桶；假设2024年為81.29美元/桶，2025年為72.84美元/桶。 ### AE和EMDE的通胀：总体态势与风险 - 全球贸易：预计2024年和2025年平均每年增速为3.25%。 - 评估与长期影响： - 许多国家的通胀正在接近目标水平，产出缺口逐渐缩小。 - 持续四年或更长时间的低增长期会加剧国内收入不平等。 - 下行风险（偏向下行）要点： - 货币政策传导意外增强、基础通胀更持久、EMDE主权债务压力、 中国房地产收缩、气候冲击或地缘紧张局势、大宗商品价格飙升、保护主义升级、社会动荡回潮等。 - 上行风险要点： - 发达经济体公共投资加速或结构性改革加快可提高中期增长并带来溢出。 - 风险量化（模型结果摘要）： - 2025年全球增长率下降到2%以下的风险约為17%（与2024年4月的12%相比上升）。 - 美国风险： - 2025年美国增长率下降到0.8%以下的概率約為25%。 - 2025年美国平均总体通胀率下降到1.5%以下的风险約為40%。 - 2025年联邦基金利率下降到3%以下的风险約為28%。 - 2025年全球平均总体及核心通胀率下降到3%以下的概率分别約為20%和15%。 ### 场景分析概要 - 情景A（下行替代方案）主要假设与影响： - 自2025年中期起，美、欧、中相互征收10%关税；美国与世界其他地区的双向贸易亦被征收10%关税；受影响贸易占全球GDP的近6%。 - 结果：全球投资在2026年前下降，2026年全球投资接近下降2%，2026年全球GDP下降约0.4%。 - 移民减少假设：到2030年相较于基线，美国劳动力永久性减少1%，欧元区永久性减少0.75%。 - 综合影响：到2025年全球GDP相较基线下降0.8%；到2026年下降1.3%。 - 情景B（政策性替代方案）主要假设： - 中国私人储蓄率从2025年起相较基线逐步下降，到2027年降幅為GDP的3%； - 欧盟在2025–2030年间平均增加公共投资，相当于区域基线GDP的1.5%，此后永久性维持在基线GDP的0.5%水准（约一半通过增加赤字融资，其余通过政府支出再分配）。 - 情景B影响摘录： - 中国再平衡对中国GDP的积极影响到2027年峰值，比基线高出2.5%。 - 情景B下中国2025年总体通胀增加90个基点，2027年高达140个基点。 - 再平衡使中国的经常账户减少了GDP的1%以上。 - 欧盟公共投资使欧元区GDP到2030年高出基线2.5%；2025至2030年间通胀比基线高出约40个基点。 - 2025年世界GDP增长增加0.5%；2025年总体通胀增加30个基点。 ### 政策重点：恢复价格稳定并重建缓冲（货币、财政、金融稳定、结构性改革） - 货币政策： - 谨慎校准以在恢复价格稳定的同时支持增长与就业；在核心通胀持续高于目标时保持紧缩；如基础通胀与通胀预期同步下降，应逐步转向中性并谨慎降息。 - 在汇率与资本流动剧烈波动时，必要时使用外汇干预或资本流动管理措施，并利用宏观审慎政策减缓外币债务敞口。 - 金融稳定与宏观审慎： - 恢复宏观审慎缓冲，实施巴塞尔协议III改革，准备应对银行业压力并在市场压力时提供及时流动性支持。 - 财政政策与债务可持续性： - 在许多国家需收紧财政以恢复预算灵活性、为优先投资融资并确保长期债务可持续性；制定可信的中期财政整顿计划：渐进、良好沟通、保护脆弱群体并保留促进增长的公共投资；在主权偿债能力受压国家必要时采取债务重组。 - 结构性改革与绿色转型： - 推进医疗保健、教育、劳动市场、竞争、数字化等改革以提高生产率並扩大财政空间；加快绿色转型（碳定价、绿色投资补贴和碳边境调节机制）并加强多边合作以防地缘经济割裂、维持贸易与投资稳定并动员气候融资。 ### 初级商品市场与通胀（要点统计） - 石油与天然气： - 2024年2月至8月石油交易价格区间为每桶75美元至90美元，平均每桶83.0美元。 - 期货显示2024年同比价格将上升0.9%，达到每桶81.3美元的平均水平，2029年降至67.0美元。 - “欧佩克+”减产总数達每日586万桶。 - 2024年2月至8月，TTF价格上涨26.4%，达到每百万英热单位10.2美元；期货显示2024年TTF平均为每百万英热单位10.4美元，2029年降至8.2美元。 - 2月至8月期间，美国亨利枢纽价格上涨16.8%；EIA预测亨利枢纽价格將從2024年的每百万英热单位2.3美元涨至2029年的3.6美元。 - 金属、食品与农产品： - IMF金属价格指数在2024年2月至8月上升了7.7%。 - 黄金兑美元价格飙升了21.9%。 - 铁矿石价格下降了19.9%。 - 铜价格上涨8.1%，铝价格上涨7.8%（7月初两者达到名义新高）。 - 食品和饮料价格指数在2024年2月至8月下降2.4%。 - 粮食（谷物）价格下降14.3%。 - 可可价格上涨20.4%，2023–2024销售年度全球可可供应预计下降11%。 - 咖啡价格上涨33.8%；大米价格下降7.5%。 ### 金属在生产网络与通胀中的作用（实证发现） - 结构性要点： - 初级金属在最终消费中的占比小，但在投资品生产中占比较高；在美国最终消费中金属仅占0.01%，而石油和煤产品占2.6%。 - 在美国电气设备及机械设备部门，金属的直接投入占比超过10%。 - 间接效应将金属相关部门在美国的占比提升：金属制品和机械设备的间接+直接占比分别为28%和46%。 - 石油与天然气更多作为能源燃料存在，在运输与公共事业领域占比更高，因此油价冲击对总体通胀更直接。 - 国家间敞口差异： - 生产敞口异质性大于消费敞口；在前25国中7国金属生产相关性高於石油，但按消费份额汇总仅3国金属敞口大於石油敞口；石油的中位数CPI敞口是金属的3倍。 - 供给驱动的金属价格增长10% → 中国CPI增长0.36个百分点、美国增长0.1个百分点（网络模型估计）。 - 实证脉冲响应（铜与石油供给冲击）： - 估计方法：工具变量局部预测法，样本1996–2019年，39个国家面板。 - 12个月累积影响（平均）： - 铜价上涨10% → 总体及核心通胀增加0.2个百分点。 - 对网络金属敞口第90百分位国家： - 铜价上涨10% → 12个月累积总体通胀增加0.5个百分点、核心通胀增加0.3个百分点。 - 石油价上涨10% → 12个月累积总体通胀增加0.7个百分点、核心通胀增加0.1个百分点。 - 对网络敞口第10百分位国家： - 铜价上涨10% → 12个月累积总体通胀增加0.1个百分点、核心通胀增加0.2个百分点。 - 石油价上涨10% → 12个月累积总体通胀增加0.5个百分点、核心通胀增加0.1个百分点。 - 48个月累積影響： - 对网络金属敞口較高国家，铜價每上涨10%→48个月累积核心通胀增加0.5个百分点（持久影响）。 - 油价上涨10%未显著提高长期核心通胀。 - 结论： - 金属价格冲击透过生产网络对核心通胀产生延迟且持久的影响；油价冲击对总体通胀冲击较大但对核心通胀长期影响有限。 - 随能源系统向金属密集型转变（示例：到2030年铜需求可能增长至1.5倍以上，而石油消费可能下降25%），金属价格波动的通胀影响将上升。 - 中央银行可能需对金属供给冲击作出回应，因其对核心通胀的影响更为持久。 ### 货币政策与近期通胀事件（模型、反事实与政策结论） - 近期通胀特征： - 供给与需求在部门间大规模转移、供给瓶颈与强劲需求交互、俄烏战争引发能源與糧食价格衝擊。 - 到2022年年中，全球通胀率升至疫情前水準的三倍；發達經濟體和新興市場通脹在2022年峰值約8%。 - 主要模型與机制： - 全球动态网络模型包含跨部门/国家投入—产出联系，允许“时而具有限制性的供给约束”，用于解释部门价格压力向核心通胀传导与菲利普斯曲线的陡峭化。 - 当供给约束在多部门普遍存在时，通胀对产出缺口更为敏感（菲利普斯曲线陡峭化），因此货币政策收紧可以迅速降低通胀且产出代价有限。 - 反事实与规则比较： - 若央行比实际提前收紧货币政策：可使通胀峰值较观察值下降約2个百分点，但使2022年实际GDP下降0.8个百分点。 - 比较四种政策规则（以黏性部门通胀为目标、通胀预测目标、平均通胀目標、部门泰勒规则），结论依供给约束范围不同而异；当供给约束限于少数大宗商品部门时，传统规则通常合适；若约束广泛，需更前置的收紧。 - 非货币工具与限度： - 能源與消费補貼、削減进口税與出口限制、價格與工资管控等工具可短期稳定价格，但存在财政成本、扭曲激励與国际溢出等副作用。 - 主要政策结论： - 供给瓶颈的广泛性与与需求的互动决定货币政策最有效路径與成本；实时诊断驱动因素对政策时点與力度至关重要。 - 全球政策同步性影响显著：全球同步收紧可通过降低大宗商品价格而放大降通胀效果；时序不一致会延缓降通胀进程。 ### 结构性改革的可接受性、信息策略与实施要点 - 实证证据： - 自2008–2009年以来改革步伐减缓；过去30年多项改革实施率与成功率存在显著差异（PMR改革在发达经济体实施率约50%，新兴和低收入国家电力部门PMR实施率為90%）。 - 个人观念和认知可解释改革支持率約80%；错误信息与认知偏差是核心障碍。 - 随机实验和信息干预要点： - 对PMR改革： - “维持现状”信息可使电力部门支持率提高4.5个百分点。 - 现状 + 政策影响信息使电力與電信两部门平均支持率從41.4%升至57.1%，增加近16个百分点。 - 对移民融合政策： - 政策影响信息使支持率增加約7个百分点；政策影响 + 机制信息增加10.5个百分点；移民故事也有正向效果但小於政策影響信息。 - 补偿/补充措施效果： - 在对照组中，50%至80%最初反对PMR改革者若看到缓解措施可能改变立场；移民融合政策的可改变态度者平均约50%。 - 提高改革可接受性的策略： - 争取选民授权、与利益相关方早期沟通、试点、提供目标性补偿/补充措施、独立研究与可信信息传播、递进实施。 - 信任是关键；在政府公信力低的环境下需强化治理和独立机构支撑改革信息。 - 案例与实践： - 列举历史EPL与改革案例（玻利维亚、巴西、丹麦、法国、格鲁吉亚、德国、印度、韩国、墨西哥、秘鲁、越南），并指出成功与撤销的经验教训。 - 移民融合（欧盟）经验：2022–2023年乌克兰难民融入显示快速就业（部分国家估计就业率达50%或以上）；关键工具包括TPD、语言課程、資格認證与雇主激励。 ### Annex摘要：董事会对全球前景、政策与风险的总体观点 - 董事总体同意工作人员评估；欢迎经济韧性并强调货币政策降低通胀成效。 - 风险偏向下行，但部分董事提醒勿夸大风险；具体风险包括基础通胀更持久、地缘政治与保护主义、金融脆弱性累积、商业房地产压力等。 - 货币建议：谨慎校准以恢复价格稳定，保持数据驱动與清晰沟通；在通胀回落且预期锚定时可转向中性。 - 金融稳定：推进恢复和处置框架与巴塞尔协议III的全面实施；改善非银行金融流动性准备并加强压力测试。 - 财政政策：普遍呼吁持续、渐进、精心设计的财政调整以建立缓冲并确保债务可持续。 - 结构性改革與气候：强调推进提高生产率与绿色转型的改革，并通过加强政策沟通与信任机制提升社会可接受性。 - 多边合作：强调在债务重组、遏制地缘经济割裂与动员气候融资方面加强多边合作的重要性。 *来源：text - 2. PMI的近期趋势；摘自原文PDF: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/october/chinese/text.pdf* ### 2. PMI的近期趋势 ### 2. PMI的近期趋势 ### PMI与GDP增长率对比（图示与注释） - PMI定义：50+=扩张。 - 图示时间点（x轴示例）：2022年1月、2022年7月、2023年1月、2023年7月、2024年1月、2024年8月。 - 注释说明： - 实线表示2024年10月《世界经济展望》的GDP增长率，虚线表示2024年4月《世界经济展望》的GDP增长率预测。 - 数据来源：Haver Analytics；以及IMF工作人员的计算。 - PMI=采购经理人指数。 ### 相关图表说明与方法学要点（贸易割裂与半弹性图注） - 图1.9注释（关于贸易割裂的图）： - 本图比较冷战期间（t0=1947年）和俄罗斯入侵乌克兰以来（t0=2021年第四季度）阵营之间及其与不结盟国家之间的全球贸易变化。 - 使用指标：贸易流量的半弹性，估计方法为双重差分法；y轴为双边货物贸易价值。 - 控制变量包括进口国–出口国、进口国–年份和出口国–年份等固定效应。 - 绘制了相关的90%置信带。 - 冷战结果用1920年至1990年的年度数据（不包括1939年至1945年及1947年）得到；阵营定义依据Gokmen（2017年）。 - 最近期间结果基于2017年第一季度至2024年第一季度（不包括2021年第四季度）的季度贸易数据；阵营定义基于“理想点距离”指标（Bailey、Strezhnev和Voeten [2017年]，基于联合国大会投票模式）。 ### 与全球宏观假设和展望相关的关键数值（摘录） - 大宗商品和食品： - 预计2024年石油价格将上涨0.9%，升至每桶81美元左右。 - 燃料大宗商品价格预计平均将下跌3.8%（天然气和煤炭在2022年达到峰值后分别下跌16.4%和18.0%）。 - 预计2024年食品价格将下降5.2%，2025年将进一步下降4.5%。 - 货币政策假设： - 欧元区：预计2024年将降息100个基点，2025年降息50个基点，政策利率到2025年6月将降至2.5%。 - 美国：美联储9月转向降息，首先降了50个基点；联邦基金利率预计将在2026年第三季度达到2.9%的长期均衡水平。 - 日本：政策利率预测上调，预计中期接近1.5%左右的中性水平，并与日本央行2%的通胀目标一致。 - 财政政策假设与债务： - 平均而言，发达经济体预计在2024年和2025年收紧财政政策立场，基本赤字到2029年将减半。 - 美国：基线预测中，2029年财政赤字仍将保持在6.0%左右；公共债务到2029年将达到GDP的近131.7%。 - 欧元区：债务率预计在2024年已经稳定在88%左右。 - 低收入国家债务率：预计从2024年的53.2%降至2029年的45.8%，每年约降1.5个百分点的GDP。 - 增长与通胀关键点： - 预计全球经济增速将从2023年的3.3%降至2029年的3.1%。 - 发达经济体增长预计在2029年稳定在1.7%和1.8%之间。 - 预计美国2024年经济增速为2.8%，2025年为2.2%。 - 欧元区预计2024年GDP增长为0.8%，2025年为1.2%。 - 亚洲新兴经济体：预计从2023年的5.7%降至2025年的5.0%。 - 中国：预计2024年增长为4.8%；与4月预测相比，2024年上调了0.2个百分点，2025年上调了0.4个百分点。 - 印度：预计2024年增长为7.0%，2025年为6.5%（2023年为8.2%）。 - 全球总体通胀率：2023年平均6.7%，预计2024年为5.8%，2025年为4.3%。 - 发达经济体通胀率：2023年至2024年预计下降2个百分点，2025年将稳定在2%左右。 - 新兴市场和发展中经济体通胀率：2023年为8.1%，预计2024年为7.9%，2025年为5.9%。 - 表1.1与表1.2（预测概览）摘录若干数值（百分比变化）： - 世界产出：2023年3.3；2024年3.2；2025年3.2（表中列有与2024年7月WEO更新和2024年4月WEO的差异）。 - 美国：2023年2.9；2024年2.8；2025年2.2。 - 欧元区：2023年0.4；2024年0.8；2025年1.2。 - 日本：2023年1.7；2024年0.3；2025年1.1。 - 石油（美元，按注释）：2023年平均价格为80.59美元/桶；假设2024年为81.29美元/桶，2025年为72.84美元/桶。 - 表注中注明：通胀率（发达经济体与新兴市场）和多项预测的具体数值在表格中列示。 ### 方法论与注释强调 - 多处图表与表格均明确标注实线为2024年10月WEO预测，虚线/点虚线分别表示2024年4月WEO和2023年10月WEO的预测，用以比较预测修正。 - 备忘项与注释： - 在小图与表注中，财政余额指广义政府结构性基本余额（考虑非周期因素如资产和大宗商品价格变化）。 - 对私人/地区数据或季度数据的加总采用购买力平价GDP权重（并指出与先前报告的可比性问题）。 *来源：text - 2. PMI的近期趋势；原文PDF: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/october/chinese/text.pdf* ### 1. AE和EMDE的通胀 ### 1. AE和EMDE的通胀 ### 全球经济与通胀总体态势 - 预计全球贸易在2024年和2025年将达到平均每年3.25% 的增速，2023年几近停滞后回升至与GDP同步增长。 - IMF工作人员指出，许多国家的通胀正在接近目标水平，产出缺口正在逐渐缩小。 - 持续四年或更长时间的低增长期往往会加剧一国内部的收入不平等，因为就业创造和工资增长疲软以及财政实力的减弱会对低收入群体造成较大影响。 ### 下行风险（偏向下行） - 货币政策收紧的持续或传导效应意外增强可能导致近期增长减速、失业上升，并抑制消费者和企业信心。 - 若基础通胀比预期更持久，可能迫使各国央行调整货币政策正常化路径，导致市场重新定价和金融环境收紧，并增加金融稳定风险与跨市场传染。 - 新兴市场和发展中经济体（EMDE）的主权债务压力加剧：利差自2022年7月见顶以来虽有所缩小，但外部融资需求大、国际储备缓冲低的国家仍面临高主权借款利差风险。 - 中国房地产行业收缩若超出预期，可能导致销售和投资进一步回调，进一步损害消费者信心并削弱家庭消费，产生对全球贸易和其它经济体的不利溢出效应。 - 气候冲击、地区冲突或更广泛的地缘政治紧张局势可能使食品、能源和其他大宗商品价格再次飙升，加剧通胀并限制各国央行回旋余地。 - 保护主义政策升级会扰乱全球供应链、抑制创新和技术转让，从而损害中期增长前景。 - 社会动荡风险上升：通胀上升、税收增加、购买力下降、不平等加剧等可能导致社会动荡回潮，减缓经济增长并使改革通过更加复杂。 ### 上行风险 - 若发达经济体公共投资加速（绿色转型、基础设施、科技投资），可能吸引私人投资并使全球需求与贸易复苏强于预期；但融资方式不同会影响对通胀的净效应。 - 若结构性改革步伐加快（提高劳动力参与率、减少配置不当、促进创新），可提高中期增长并缩小与更高生产率经济体的差距。 ### 风险量化与概率（模型结果摘要） - 目前评估：2025年全球增长率下降到2%以下的风险约为17%（与2024年4月的12%相比上升）。 - 对美国的风险评估： - 2025年美国增长率下降到0.8%以下的概率约为25%。 - 2025年美国平均总体通胀率下降到1.5%以下的风险约为40%。 - 2025年联邦基金利率下降到3%以下的风险约为28%。 - 2025年全球平均总体及核心通胀率下降到3%以下的概率分别约为20%和15%。 ### 场景分析（情景A 与情景B 主要要点） - 情景A（下行替代方案）五个层面包括全球关税增加、贸易政策不确定性、美国TCJA条款处理、移民流入减少与全球金融环境收紧。 - 关税举措：自2025年中期起，美、欧、中区域互相征收10%关税；美国与世界其他地区的双向贸易亦被征收10%关税，受影响贸易占全球GDP的近6%。 - 关税和不确定性导致全球投资在2026年前下降，2026年全球投资接近下降2%，同期全球GDP下降约0.4%，全球通胀下降10个基点。 - 美国因TCJA条款延期，2025年美国投资相对基线大约增加2%，2026年为4%；2025–2030年美国GDP增加0.4%，通胀平均增加20个基点。 - 移民减少假设：到2030年相较于基线，美国劳动力永久性减少1%，欧元区永久性减少0.75%。 - 综合影响：到2025年全球GDP相较基线下降0.8%；到2026年下降1.3%。 - 情景B（政策性替代方案）两项措施：从2025年起中国私人储蓄率相较基线逐步下降，到2027年降幅为GDP的3%；欧盟在2025–2030年间平均增加公共投资，相当于区域基线GDP的1.5%，此后永久性维持在基线GDP的0.5%水准（约一半通过增加赤字融资，其余通过政府支出再分配）。 ### 政策重点：从恢复价格稳定到重建缓冲 - 货币政策 - 谨慎校准货币政策以在恢复价格稳定的同时支持增长与就业。 - 在核心通胀持续高于目标的经济体须保持紧缩立场，将实际利率维持在中性水平以上，直到有明确证据显示基础通胀持续下降。 - 如基础通胀与通胀预期同步下降，应逐步转向更中性政策并谨慎降低政策利率以避免实际利率上升过多。 - 在汇率与资本流动剧烈波动情形下，必要时使用外汇干预或资本流动管理措施，并利用宏观审慎政策以缓解外币计价债务敞口。 - 金融稳定与宏观审慎 - 恢复宏观审慎缓冲，实施巴塞尔协议III改革，准备应对银行业压力并在市场压力时提供及时有力的流动性支持以限制传染效应。 - 财政政策与债务可持续性 - 许多国家需收紧财政政策以恢复预算灵活性、为优先投资融资并确保长期债务可持续性；在通胀高企的国家，财政整顿还能减轻总需求并帮助抑制通胀。 - 制定可信的中期财政整顿计划：渐进、良好沟通、保护脆弱群体并保留促进增长的公共投资。 - 在主权偿债能力受压的国家，必要时采取债务重组。 - 结构性改革与增长促进 - 推进宏观结构性改革（医疗保健、教育、劳动力市场、竞争、数字化）以提高生产率並扩大财政空间。 - 在设计和实施改革时加强沟通、建立共识并采取适当补偿措施以分散分配效应，确保改革可持续并利益广泛分享。 - 绿色转型与多边合作 - 加快绿色转型：碳定价、绿色投资补贴和碳边境调节机制等工具应与贸易规则一致并补充其他政策。 - 加强多边合作以防止地缘经济割裂、维持贸易与投资稳定并动员气候融资，特别是支持低收入国家的适应与减缓活动。 *资料来源：IMF《世界经济展望》（2024年10月）章节摘录。* ### 1. GDP水平 ### 1. GDP水平 ### 情景B对全球与主要经济体的影响（摘要要点） - 中国再平衡（情景B）对中国GDP的积极影响到2027年达到峰值，比基线高出2.5%。 - 情景B下中国2025年总体通胀增加90个基点，2027年高达140个基点。 - 再平衡使中国的经常账户减少了GDP的1%以上。 - 欧盟的公共投资稳步提高欧元区的GDP水平，到2030年达到峰值，高出基线情景2.5%。 - 欧元区生产率提高、私人投资和潜在产出增加，限制了通胀压力：2025至2030年间通胀比基线情景高出约40个基点。 - 情景B各层面的综合影响： - 2025年世界GDP增长0.5%。 - 2025年总体通胀增加30个基点。 - 对中国以外区域的通胀影响很小；对全球活动总体有利，但区域溢出效应有限。 ### 图表与偏差说明 - 文中图表和数值结果显示为与基线预测值的偏差（以百分数或百分点计）。 - 注：TCJA=《减税与就业法案》。来源：IMF工作人员的计算。 --- ### 初级商品市场与通胀（要点与统计） ### 石油与天然气 - 2024年2月至8月石油交易价格区间为每桶75美元至90美元，平均每桶83.0美元。 - 期货市场表明，2024年同比价格将上升0.9%，达到每桶81.3美元的平均水平，然后于2029年降至67.0美元。 - “欧佩克+”减产总数达每日586万桶，使价格底线得以维持。 - 2024年2月至8月，荷兰产权转让基金（TTF）价格上涨了26.4%，达到每百万英热单位（MMBtu）10.2美元；期货市场表明2024年TTF平均价格为每百万英热单位10.4美元，2029年将降至8.2美元。 - 2月至8月期间，美国亨利枢纽价格上涨了16.8%；EIA预测亨利枢纽价格将从2024年的每百万英热单位2.3美元涨至2029年的3.6美元，理由是预计2027年美国出口能力将翻倍。 ### 金属、食品与农产品 - IMF金属价格指数在2024年2月至8月期间上升了7.7%。 - 黄金兑美元价格飙升了21.9%（创历史新高）。 - 铁矿石价格下降了19.9%（受中国钢材和建筑部门需求减少影响）。 - 铜价格上涨8.1%，铝价格上涨7.8%，7月初两者均达到创纪录的名义新高；自7月开始铜和铝价格有所回落（因中国需求预期减弱）。 - 食品和饮料价格：IMF的食品和饮料价格指数在2024年2月至8月期间略有下降，降幅为2.4%（饮料价格大幅上涨被其他食品类别下降所抵消）。 - 粮食（谷物）价格下降14.3%（预测2024–2025销售年度全球粮食产量将达到历史新高）。 - 可可价格上涨20.4%，2023–2024销售年度全球可可供应预计下降11%。 - 咖啡价格上涨33.8%（主要生产国巴西和越南出现天气相关供给问题）。 - 大米价格下降7.5%。 --- ### 金属在生产网络与通胀中的作用（分析与实证发现） ### 经济结构与投入特性 - 初级金属作为投资品生产中的关键直接中间投入品存在：在最终消费支出中占比小（例如在美国仅占0.01%，而石油和煤产品占2.6%），但在投资品生产中占比显著。 - 在美国电气设备及机械设备部门，金属的直接投入占比超过10%（图示说明）。 - 考虑间接影响后，金属相关部门在美国的比例变得更高：金属制品和机械设备的间接+直接占比分别为28%和46%（图1.SF.3的小图1说明）。 - 石油和天然气产品主要作为生产能源燃料存在，在运输和公共事业领域占比更高（图1.SF.3的小图2说明），因此油价冲击对总体通胀更为直接。 ### 国家间敞口差异（生产侧与消费侧） - 通过OECD投入产出数据，前25个国家的金属和石油敞口显示： - 生产敞口的异质性比消费敞口更为明显。 - 在前25个国家中，有7个国家的金属生产相关性高于石油；但用消费份额汇总后，仅3个国家的金属敞口大于石油敞口。 - 石油的中位数CPI敞口是金属的3倍。 - 示例：由供给驱动的金属价格增长10%，中国的CPI将增长0.36个百分点，美国增长0.1个百分点（基于网络模型估计）。 ### 实证脉冲响应（铜与石油供给冲击） - 估计样本与方法：采用工具变量局部预测方法，估计1996年至2019年铜和石油价格冲击对39个国家面板的影响；工具变量来源于相关研究（Baumeister 等与 Hamilton 等）。 - 12个月累积影响： - 铜价每上涨10%，12个月累积的总体及核心通胀增加0.2个百分点（平均）。 - 对网络金属敞口较高的国家（第90百分位）： - 铜价上涨10% → 12个月累积总体通胀增加0.5个百分点、核心通胀增加0.3个百分点。 - 石油价上涨10% → 12个月累积总体通胀增加0.7个百分点、核心通胀增加0.1个百分点。 - 对网络敞口较低的国家（第10百分位）： - 铜价上涨10% → 12个月累积总体通胀增加0.1个百分点、核心通胀增加0.2个百分点。 - 石油价上涨10% → 12个月累积总体通胀增加0.5个百分点、核心通胀增加0.1个百分点。 - 48个月累积影响： - 对网络金属敞口较高的国家，铜价每上涨10%，48个月累积的核心通胀增加0.5个百分点（长期、持久影响）。 - 油价上涨10%并不会显著提高长期核心通胀。 - 结论精要：金属价格冲击通过生产网络对通胀产生延迟且持久的影响，并通过提高资本成本影响边际成本；相比之下，油价冲击对总体通胀冲击较大但对核心通胀长期影响有限。 --- ### 结论与政策启示（要点） - 初级金属作为生产网络投资品的中间投入品发挥重要作用，鉴于其进入生产网络的方式，金属的供给冲击对核心及总体通胀会产生显著且持久的影响。 - 相比之下，石油的供给冲击主要影响总体通胀，但对核心通胀的长期影响较小或不显著。 - 随着能源系统向金属密集型转变（净零情景示例：到2030年铜需求可能增长至1.5倍以上，而石油消费可能下降25%），金属价格波动的经济与通胀影响将上升。 - 中央银行政策含义： - 传统上中央银行常常忽视油价冲击（前提是冲击规模不大）。但在金属密集度提高的全球经济中，这一做法可能不足以应对金属供给冲击带来的核心通胀上行与持久化。 - 货币当局可能最终需要对金属供给冲击作出回应，因为这些冲击对核心通胀的影响更为持久。 - 中央银行必须为潜在的金属密集度更高的全球经济做好准备，注意金属价格冲击的滞后性与持久性——其最初影响可能看似较小，但可能持续相当长的时间。 *来源：国际货币基金组织工作人员的计算与分析（摘自“世界经济展望：政策转向，威胁上升”，2024年10月，专栏与专题章节节选）。* ### 2024. Paris: IEA. ### 大紧缩：来自近期通胀事件的见解（第二章节选） ### 引言與總體脈絡 - 近期全球通胀的主要特征：供給與需求在部門間大規模轉移、供給瓶頸與強烈需求相互作用，以及俄烏戰爭引發的能源與糧食價格衝擊。 - 時序要點： - 到 2022 年年中，全球通胀率上升至疫情前水準的三倍。 - 中位發達經濟體和新興市場的年通脹率在 2022 年達到約 8% 的峰值。 - 主要宏觀政策環境： - 發達經濟體提供的財政刺激規模平均達到 GDP 的 12%；新興市場平均為 GDP 的 4%。 - 幾個發達經濟體的量化寬鬆規模占到 GDP 的 20%。 ### 實證事實與部門特徵 - 部門性價格變動是近期通脹事件的決定性特徵： - 商品部門、能源依賴度高且價格彈性大的部門價格壓力更早、更明顯。 - 能源和其他部門價格上漲對核心通脹有顯著溢出效應。 - 能源價格傳導量度： - 歷史上，能源價格每上漲 1 個百分點，傳導到國家層面 CPI 通脹的最大值約為 0.06 個百分點（發達經濟體）和 0.17 個百分點（新興市場和發展中經濟體）。 - 部門傳導與時序： - 新冠疫情期間初期需求轉向耐用品／商品，導致商品通脹較早見頂且峰值更高；再開放後，價格壓力向服務部門轉移。 - 到 2023 年底，通脹主要由服裝、通信和醫療等價格較黏性的部門推動。 ### 菲利普斯曲線的移動與陡峭化 - 觀察到的變化： - 價格菲利普斯曲線上移並變得陡峭：對給定經濟閒置程度的下降，通脹加速幅度更大；通脹下行時，產出就業損失較小。 - 工資菲利普斯曲線未見同等陡峭化；名義及實際工資反應相對溫和，未出現典型的工資—價格螺旋式上漲。 - 驅動機制： - 供給瓶頸與需求在特定部門集中（如耐用品與運輸）共同解釋菲利普斯曲線的陡峭化。 ### 近期通脹驅動因子分解（跨區比較） - 美國： - 自 2022 年中以來，勞動力市場緊張對 CPI 的貢獻顯著；到 2024 年第一季度，勞動力市場緊張仍為美國 CPI 通脹貢獻了 2.5 個百分點（部分被能源小幅通縮抵消）。 - 其他發達經濟體： - 通常由能源價格衝擊啟動，能源傳導在 CPI 峰值時對通脹貢獻超過 2.5 個百分點（尤以歐洲為主）。 - 新興市場： - 進口價格傳導與匯率影響在通脹傳導中扮演重要角色。 ### 貨幣政策回應與傳導 - 時序與差異： - 各央行由寬鬆轉向收緊，但時點與步伐各異；部分國家（如巴西、智利、匈牙利、韓國、新西蘭、挪威、秘魯與波蘭）較早開始加息。 - 亞洲多國反應較溫和；美國政策轉向相對較晚。 - 與 1970 年代比較的要點： - 2020 年後的通脹事件比 1970 年代“已解決”事件更劇烈且持久，但通脹預期整體仍較為穩定。 - 1970 年代“已解決”事件中名義利率上升幅度更大且更快速；2020 年後事件中名義利率調整較溫和且實際利率持續為負的時間較長。 - 傳導通道的變化： - 若干力量同時影響傳導： - 弱化因素：固定利率按揭增加降低住房渠道對利率變動的敏感性；家庭過剩儲蓄提供支撐。 - 強化因素：全球同步收緊可能通過降低世界大宗商品價格而加強傳導的外溢效應。 - 綜合估計未發現 2022 年後價格對貨幣政策收緊的峰值反應與 1990 年代至 2019 年平均收緊周期存在系統性且顯著差異（針對各國標準化的收緊衝擊）。 ### 模型設定：全球動態網絡模型（要點） - 特徵： - 包含豐富的跨部門 / 國家投入–產出聯繫，用以復現部門價格壓力向核心通脹的傳導。 - 模型允許「時而具有限制性的供給約束」，以模擬供給瓶頸（企業最高就業水平限制）。 - 同時考慮總體衝擊與部門衝擊，並引入貨幣政策衝擊與總需求衝擊。 - 模型解釋的核心機制： - 當供給約束在多個部門普遍出現時，增加的需求無法轉化為更多產出，企業通過提價實現供需均衡，導致總體菲利普斯曲線非線性加劇（陡峭化）。 - 若相對需求衝擊與供給約束同時存在，總菲利普斯曲線還會向上移動。 ### 反事實與假設情景實驗（政策含意） - 反事實情景（一）：若央行比實際提前收緊貨幣政策 - 更早收緊可使通脹峰值較觀察值下降約 2 個百分點，但會令 2022 年實際 GDP 下降 0.8 個百分點。 - 在存在模型估計的產能約束情況下，更早收緊對降低通脹更有效且產出成本較低（因為菲利普斯曲線變陡）。 - 反事實情景（二）：若世界其他地區收緊貨幣政策比美國晚 - 收緊的不同步會放緩本國降通脹的進程；尤其對農業、採礦、能源等價格彈性高的部門影響更大，且透過投入–產出鏈條引發製造業與服務業的價格上漲。 - 假設情景（較「普通」的衝擊，受供給瓶頸影響範圍較小） - 比較四種簡單貨幣政策規則以評估在僅對糧食與能源具有限制性的供給瓶頸且總需求為正時的表現： 1. 以最具價格黏性部門的通脹為目標。 2. 通脹預測目標制（穩定未來 CPI 通脹的四季度移動平均）。 3. 平均通脹目標制（目標為前四季的通脹平均值）。 4. 部門泰勒規則（同時以 CPI 通脹與受約束且價格彈性高的農業/採礦/能源部門通脹為目標）。 - 若供給約束僅限於少數大宗商品部門，傳統政策規則（例如以核心通脹為目標）通常是合適的；針對彈性大宗商品價格採取強烈回應會迅速降低通脹，但之後可能引發衰退；以價格黏性部門為目標會使通脹下行較為漸進，產出路徑更為平滑。 ### 主要政策結論（概要） - 供給瓶頸的普遍程度及其與需求的相互作用，決定了貨幣政策的最有效路徑和成本： - 若供給瓶頸在整體經濟中廣泛存在，且與強烈需求相互作用，貨幣政策收緊可以快速降低通脹，且產出代價有限（菲利普斯曲線陡峭化放大了收緊的好處）。 - 若供給約束僅存在於特定大宗商品部門，傳統的政策規則（例如以核心通脹或黏性價格部門通脹為目標）仍然合適。對彈性部門價格的強烈反應雖能快速抑制通脹，但隨後可能伴隨衰退。 - 實時診斷通脹驅動因素極為重要，因為政策時點與力度在不同供給瓶頸情形下會導致不同結果。 - 全球性政策同步性具有額外影響：全球同步收緊可能通過降低可貿易商品價格（尤其是大宗商品）放大降通脹效果；反之，收緊時序不一致會延緩降通脹進程。 *Source: International Monetary Fund, “大紧缩：来自近期通胀事件的见解”, World Economic Outlook chapter (October 2024), https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/october/chinese/text.pdf* ### 2. GDP ### 2. GDP ### 场景与注释（图示相关假设） - “提前收紧”情景假设提前三个季度加息。标准的货币政策反事实假设已确定的劳动力约束仍然存在。 - “无瓶颈”情景假设劳动力边际生产率与工资（约束的影子价格）之间的楔子与数据保持一致，但约束条件并不具有约束力。 - “ROW推迟收紧”情景假设世界其他地区（ROW）的加息推迟了三个季度，而美国利率保持观察值不变。假设已确定的劳动力约束仍然存在。 - 图注和来源：来源：美联储经济数据；经合组织；以及IMF工作人员的计算。图示以“百分数，季环比，折年率”标注变量偏离稳定状态的程度。 ### 对比不同货币政策规则的主要见解（基于图2.15） - 以最具价格粘性部门的通胀为目标： - 可以使通胀下行的速度相对较快。 - 比较：“以通胀预测值为目标的规则对中期通胀做出响应，最终使‘经济过热’——中期通胀往往低于受影响时的通胀，而这么做会导致通胀及其预期大幅上升。” - 尽管名义利率较高，但该规则带来的实际利率低于其他政策规则。 - 这种情况下，最初的产出较高，但需要实际 GDP 在更长的中期时间内下降，才能使通胀回到目标水平。 - 以通胀预测为目标的规则： - 对中期通胀的响应导致较高的名义利率，但实际利率较低，进而在中期造成“经济过热”并最终使通胀及其预期大幅上升。 - 以更高粮食和能源权重的政策规则： - 在受到冲击影响时会更显著地收紧，因为粮食和能源价格更具弹性，对需求冲击更为敏感，而这些部门本身存在供给约束。 - 施加供给约束（即使具有持续的约束力）会对通胀产生暂时性影响（在线附件图2.4.5）。 - 当聚焦这些部门时，政策会对暂时性的通胀产生过度反应，从而带来急剧衰退。 - 随着冲击的消散，粮食和能源价格的下降速度超过总体 CPI，是因为它们更具弹性，这导致政策利率迅速下降，进而使得通胀和 GDP 大幅上升。 - 虽然该政策规则在短期内使相对价格更接近弹性价格基准，但从长期来看，相对价格的变动更加持久，从而会在较长时间内扭曲资源配置（在线附件图2.4.6）。 - “平均通胀目标制”： - 通胀和 GDP 的反应与以价格最具粘性的部门的通胀为目标的规则最为相似。 - 主要区别在于，平均通胀目标对通胀的延迟反应导致通胀更缓慢地回归至目标水平，这导致实际 GDP 在中期的更长时间内保持在稳定状态之下。 ### 关于近期通胀事件的总结及政策启示 - 决定性特征：在政策刺激和产能约束下，需求出现了明显的部门转移，这部分源于供给链受到的扰动。 - 统计分解显示：来自单个部门的价格压力及其对核心（注：原文在此处截断，但明确指出部门价格压力是驱动因素之一）。 - 供给约束的作用： - 供给约束需要更高的价格来重新调整一个部门的需求，从而使其与可获得的受约束生产保持一致。一旦价格出现了上涨，就不需要进一步涨价来维持该行业的低需求。这产生了对通胀的暂时性影响。 *来源：text - 2. GDP（PDF）* ### 3. GDP ### 3. GDP ### 通胀动态与菲利普斯曲线的陡峭化：研究结论与政策含义 - 证据与模型结论： - 通胀的溢出效应发挥了重要作用，并且通胀和经济闲置程度之间的关系出现了移动并变得更加陡峭。 - 一个新建立的结构化多部门模型能解释特定行业的价格压力向经济其他部分的传导，并能解释菲利普斯曲线的移动和陡峭化，其机制涉及供给约束和需求冲击。 - 供应瓶颈与需求冲击的相互作用对观测到的通胀规模和持续性发挥了重要作用；单一部门模型或加总数据难以识别这些供需冲击，因为存在投入–产出联系。 - 对央行框架的主要洞见（分三类）： - 新的经验教训： - 当供给瓶颈普遍存在并与强劲的需求相结合时，总菲利普斯曲线会变陡；在这种情况下，收紧政策能以有限的产出成本迅速降低通胀（牺牲率很低）。 - 监测关键部门是否在过热的经济中触及其供给瓶颈至关重要。 - 旧有的经验教训： - 当供给瓶颈仅限于特定部门（如大宗商品）时，关注价格最具粘性部门通胀的标准政策规则仍然适用（例如，关注价格粘性部门的泰勒规则）。 - 在此情形下，收紧货币政策可使大宗商品的弹性价格急剧下降，但可能会以减少产出为代价，且通胀可能随时间被压低到目标以下。 - 二者结合： - 央行应考虑在其政策框架中纳入明确定义的例外条款，以便在总体菲利普斯曲线变陡时应对通胀压力；前瞻性指引应吸纳这些例外条款，并允许在这种情况下前置式地收紧政策。 - 政策设计与数据要求： - 逐步改进模型并更好收集更细化的部门数据（用于绘制部门网络、量化传导程度与速度、评估价格粘性差异）是有价值的工作。 - 供给约束和需求压力的高频部门指标（例如上游零部件短缺、港口拥堵、部门层面的劳动力短缺、积压订单）能支持更有效的政策制定。 - 预防性注意事项： - 若通胀预期未被良好锚定且政策信誉较弱，放任“使经济过热”以促相对价格调整的策略，可能导致通胀预期脱锚与工资–价格螺旋上升，需权衡长期风险与短期收益。 ### 货币政策工具：资产负债表政策（QE、QT）与实证证据 - 央行资产负债表扩展与量化宽松（QE）： - 在 2020–2022 年期间，日本、英国和欧元区的央行资产负债表增幅为 GDP 的 20% 以上；美国的增幅则在 GDP 的 18% 左右。 - 这些 QE 在缓解金融困境、支持经济活动方面产生了巨大的影响。 - 量化紧缩（QT）的性质与迄今证据： - 量化紧缩不是 QE 的简单反向操作：QE 多发生在政策利率受 ELB 约束时，而 QT 常常与政策紧缩并行；QT 与利率调整在一定程度上可相互替代。 - Erceg 等人（2024a）研究显示，一个标准差的量化紧缩冲击对短期利率的影响可能略为负面，同时使期限溢价提高了约 12 个基点。 - Du、Forbes 和 Luzzetti（2024）发现，主动量化紧缩对长期利率的影响往往强于被动量化紧缩；并指出自 2021 年以来量化紧缩公告的累计影响在一些国家最多相当于两到三次加息产生的影响。 - 到目前为止，量化紧缩的总体影响被评估为“非常小”，部分原因是执行过程缓慢且可预见，并伴随了及时广泛的沟通。 - QT 的潜在放大因素与外部溢出： - 当央行缩减资产负债表时，会从银行系统中抽走准备金；若准备金变得稀少，QT 的影响可能增大（历史上如美国 2019 年即有先例）。 - QT 通过提高期限溢价使本币走强，因而对新兴市场和发展中经济体的外部冲击更大；实行固定汇率的经济体面临更大压力，可能需要大幅加息以维持钉住汇率。 - 政策互补与替代： - 传统的通过提高短期利率的紧缩政策，能够实现类似宏观经济结果且产生的不利国际溢出效应较小；相较之下，发达经济体的 QT 会放大对他国的压力。 ### 非货币的通胀稳定工具：回顾、原理与局限 - 常见工具与效应概述： - 能源与消费补贴： - 补贴用于控制价格，尤其是能源价格；实证结果（Dao 等人，2023）显示能源补贴在稳定欧元区通胀中发挥了重要作用。 - 补贴代价大：财政成本高、与气候目标不一致、往往无法精准惠及脆弱群体，并可能扭曲相对价格和过度消费。 - 削减进口税与出口限制： - 降低进口税可降低进口商品价格并增加国内供给；出口限制可缓解国内通胀压力。 - 这些政策会带来财政成本并产生不利国际溢出效应，可能进一步推高全球价格。 - 价格与工资管控： - 历史上曾用于抑制通胀（如 1960–1970s）；疫情后在某些国家再次使用（主要针对基本食品）。 - 在特定情况下合理（应对买方或卖方垄断），但往往导致黑市、商品短缺并阻碍相对价格调整。 - 其他工具（政府主导谈判、通胀税等）： - 政府协调的工资价格谈判可抑制工资–价格螺旋，但可能扭曲相对价格。 - 通胀税在特定条件下可能带来通胀稳定收益，但实际运用仍需明确。 - 总结性结论： - 当货币政策作用有限（如 ELB、钉住汇率），各国会采用额外工具来稳定通胀；但货币政策仍是控制需求驱动型通胀的主要工具。 - 使用替代性工具需仔细评估其有效性并权衡潜在不良副作用。 ### 结构性改革的社会可接受性：关键事实与促进策略 - 研究目标与方法： - 目标：阐明影响结构性改革社会可接受性的因素；识别可提高改革可接受性的策略、工具与制度。 - 数据与样本：新建数据库追踪 1996–2023 年间产品和劳动力市场改革事件（涵盖 26 个发达经济体、36 个新兴市场经济体、14 个低收入国家）；并开展涉及 6 个国家 12,600 名个人的随机调查实验（聚焦电力/电信产品市场监管改革与移民融合政策）。 - 核心事实与统计： - 自全球金融危机以来（以 2008–2009 年为节点），改革步伐放慢了一半以上；许多改革尝试未被落实或在阻力下被削弱力度。 - 在过去 30 年中，发达国家讨论的电力部门 PMR 改革和刺激年长劳动者参与的改革中，仅 50% 最终得以实施。 - 新兴市场经济体和低收入国家在电力部门 PMR 改革的实施率为 90%。 - 移民融合改革的实施率各国家组别均约为 80%。 - 在许多已实施但后来被推翻的改革案例中，实施时遭遇阻力的比例较高；部分改革因阻力被迫缩小范围（样本后半部分中高达 45% 的改革事件范围有所缩小）。 - 对改革社会可接受性的决定因素（调查与回归结果）： - 观念與认知的作用： - 个人观念和认知可解释改革支持率约 80%，其中“有一半”源于对改革政策的错误信息与对政策运行方式的错误认知。 - 相比之下，个人社会经济特征仅能解释产品市场监管改革支持率的 6% 和移民融合政策支持率的 11%。 - 信息与沟通的影响： - 随机调查实验显示，向公众提供有关政策必要性、影响与运行方式的信息能纠正错误认知并显著提高改革支持率（例如，获得政策运行方式信息的组别对移民融合政策的支持率增加，相当于对照组中政策反对者比例的 40% 以上）。 - 在遭受公众阻力的改革事件中，与利益相关方开展意见征询或沟通可提高改革实施的可能性；使用补充性和补偿性措施（如职业培训、临时就业保护、价格补贴或祖父条款）也通常提高实施可能性。 - 策略的相对重要性： - 在不同政策领域，旨在建立共识的策略（沟通/意见征询及补偿/补充措施）合计能解释改革实施可能性的约 28%（高于宏观经济环境或政治环境变量的解释力，分别约为 16% 和 22%）。 - 政策与制度建议（提高改革可接受性与可持续性的要点）： - 信息策略应纠正错误认知、解释政策运行机制并提高对改革必要性的理解；但仅改善沟通不足以确保改革成功，必须辅以强有力的制度框架。 - 在改革设计的初期即广泛征询利益相关方与公众意见，以便： - 确定并设计针对性的缓解/补偿措施； - 解决个体或社会层面的关切，建立信任； - 改进政策质量并提高实施与维持改革的可能性。 - 独立无党派机构开展并传播可信政策分析，通常是提高公众对改革必要性认识与建立共识的关键。 - 注意事项： - 提高社会可接受性策略不能替代良好的政策设计；若政策设计不当，哪怕公众理解度高，改革也不应被推动。 - 社会阻力有时反映对改革设计不当的合理担忧；社会接受不应被视为唯一目标，须警惕机会主义或低福利的改革方案利用信息劣势推动自身议程。 *Source: IMF, World Economic Outlook (October 2024), chapter material in the provided PDF content.* ### 1. PMR改革2. 移民融合政策 ### 1. PMR改革2. 移民融合政策 ### 信息策略与实验设计 - 目的：检验提供关于政策影响的信息是否能提高对结构性改革的支持率。比较随机分配接受信息组与未接受信息（对照组）者的支持度变化，以检验三项假设（表3.1）： - 维持现状假设：提供关于不改革（维持现状）的成本信息。 - 政策影响假设：解释政策的影响（以研究为基础的证据）。 - 同理心假设：讲述移民的真实生活经历（移民故事）。 - 调查处理（表3.1）示例： - 产品市场监管改革：现状；现状 + 政策影响（增加基于研究的证据，说明促进网络部门竞争对电力和电信服务成本、质量和获取的影响）。 - 移民融合政策：政策影响（以研究为基础，说明吸纳外国劳动者对本地劳动者的劳动力市场结果、公共财政和移民犯罪率的影响）；政策影响 + 机制（增加详细信息，说明机制）；移民故事（从报纸文章中摘录的三个故事，强调移民在劳动力市场的挣扎、坚持与成功）。 ### 对产品市场监管（PMR）改革的实验证据与影响 - 维持现状信息对电力部门的影响： - 获得“维持现状”相关信息的受访者的支持率提高了 4.5 个百分点（相对于对照组）。 - 现状 + 政策影响 信息对电力和电信部门的综合影响： - 支持各部门产品市场监管改革的受访者比例平均增加了近 16 个百分点，从对照组的 41.4% 提高至接收信息组的 57.1%。 - 该增加的支持率相当于对照组中反对产品市场监管改革的受访者占比的 46.7%。 - 解释机制： - 提供关于放松监管的好处与基于研究的证据，能纠正公众对竞争和消费利益的错误认知，从而提高改革支持率（在线附件3.3.1 指向相关回归分析结果）。 ### 对移民融合政策的实验证据与影响 - 政策影响信息的效果： - 接收政策影响信息组的支持率比对照组增加了约 7 个百分点（这一影响在统计上显著），其效果相当于对照组中反对移民融合政策受访者比例的 30%。 - 政策影响 + 机制 信息的效果： - 若向受访者提供政策影响 + 机制 信息，则对政策支持率的影响更大，增加 10.5 个百分点，相当于对照组中反对者占比的约 42%。 - 同理心（移民故事）信息的效果： - 讲述移民亲身经历（同理心假设）能有效提高移民融合政策的支持率，但效果不如提供政策影响信息显著。 - 作用机制证据： - 信息干预通过消除关于劳动市场、公共财政及犯罪方面的错误认知来提高支持率；犯罪率相关错误认知的纠正对支持率改善尤为显著（在线附件3.3.2 显示受访者更可能认为移民融合对就业、公共财政及犯罪率的影响为正面）。 ### 个人关切与补偿/补充性措施的作用 - 对不支持改革者主要关切的分布（对照组）： - 产品市场监管改革： - 社会层面关切（如最贫困家庭的可负担性和可获得性）占总答复数量的一半以上。 - 个人利益或有关服务价格或质量/失业可能性的担忧，占答复数量的 22%。 - 移民融合政策： - 主要原因是对公平的担忧（认为在许多当地人仍难找工作的情况下，帮助移民不公平），其次担心公共服务设施会超员。 - 个人利益关切占答复数量的 30%，其中对获得公共服务或住房的关切比对就业的关切更加突出。 - 补偿/补充措施对改变立场的影响（示意性结果，在线附件3.3.3）： - 在对照组中，50% 至 80% 起初反对产品市场监管改革的受访者表示，如果采取缓解措施来解决其关切，则其可能改变态度并支持改革。 - 起初反对移民融合政策的受访者中，可能改变立场者的比例平均约为 50%。 - 示例：对担心实施产品市场监管改革后公共事业服务的成本和质量的受访者，若政府承诺建立独立的监管机构，则这些受访者中有相当比例会改变对改革的态度。 - 进一步观察： - 对于担心失业影响（如公用事业企业工作人员或与这些企业密切关联者）的人群，缓解措施在争取支持方面尤其重要。 - 表示仍将反对改革的个人，多是不信任提供证据的相关方或质疑支持改革的机构。 ### 总结性结论 - 个人观念在促进改革支持度方面起关键作用，且政策干预可改变个人观念。 - 提供关于政策影响的明确信息对于提高改革支持率尤为有效： - PMR改革：单纯“维持现状”信息可使电力部门支持率提高 4.5 个百分点；结合政策影响证据可使两部门平均支持率增加近 16 个百分点（41.4% → 57.1%）。 - 移民融合政策：政策影响信息使支持率增加约 7 个百分点；政策影响 + 机制 信息使支持率增加 10.5 个百分点；移民故事也有正向效果但不及政策影响信息。 - 解决分配问题、不利副作用与短期成本（通过补偿性或补充性措施）是获得更广泛支持的关键：在对照组中，多达 50% 至 80% 的最初反对者会在看到缓解措施后改变立场（产品市场监管改革），移民融合政策的可改变态度者平均约为 50%。 *来源：IMF工作人员基于IMF-YouGov调查的计算（摘自原文）。* ### 1. PMR改革2. 移民融合政策 ### 1. PMR改革2. 移民融合政策 ### 改革阻力与信任问题 - 主要障碍：对改革给他人（尤其是脆弱群体）所造成影响的关切是改革的主要障碍。 - 信任缺失数据点：经合组织（2024年）结论显示，平均而言，仅39%的人口会认为政府有可能清楚解释改革对个人的影响；在政府公信力较低的国家，这一比例更低。 - 调查实验发现：受访者最终不支持政策变化的主要理由就是缺乏对改革所涉各方的信任、对政府恰当实施改革或实行缓解措施的能力持怀疑态度。 ### 提高改革支持的沟通与信息策略 - 说明不改革的代价可提高支持度：让人们了解不开展必要结构性改革的代价，可以提高对改革必要性的认识和支持力度。 - 传播可靠信息可纠正错误认知：例如，提供基于研究的证据，说明向外国劳动者发放工作许可证对犯罪率的影响，可显著提高对促进外国劳动者融入劳动力市场政策的支持率。 - 实施机制举例：众包式或参与式预算编制流程、大规模调查、情景规划、参与式预算、焦点工作组与试点评估、公开市民大会、数字社区参与平台。 ### 建立共识的多重策略（基于11国历史案例回顾） - 争取明确的选民授权 - 在竞选期间通过有效沟通争取选民授权，是若干就业保护立法（EPL）改革成功的关键（例：Emmanuel Macron将失业率到2022年降至7% 的政策议程被作为2017年法国总统大选的一部分）。 - 印度2014年大选中以“古吉拉特邦模式”为竞选理念，支持放松监管以吸引支持。 - 与主要利益相关方广泛沟通 - 及早接触工会、企业协会等（例：丹麦的劳动者–雇主–政府三方谈判；法国2007年《拉尔歇法案》）。 - 试点案例 - 在少数地区先行试点以证明改革好处并建立信心（例：丹麦在带薪休假安排和公共就业服务中广泛采用试点；印度的古吉拉特邦和拉贾斯坦邦先行试点政策元素）。 - 政策研究和国际比较 - 独立研究提高对改革必要性的认识（例：玻利维亚、巴西的独立研究）；国际金融机构提供分析支持（IMF对印度和德国的建议被引用）。 ### 案例证据：历史上的就业保护立法（EPL）改革事件（节录） - 玻利维亚（1985年）——低收入国家，于2006年撤销 - 巴西（2017年）——新兴市场经济体，在一定阻力下实施 - 丹麦（1990年代）——发达经济体，得以实施和持续 - 法国（2015年至2017年）——发达经济体，在一定阻力下实施 - 格鲁吉亚（2006年）——低收入国家，于2013年撤销 - 德国（2003年至2005年）——发达经济体，在一定阻力下实施 - 印度（2014年至2020年）——新兴市场经济体，已于2020年立法，但尚未全面实施 - 韩国（2016年）——发达经济体，因遭抵制而基本被撤销 - 墨西哥（2012年）——新兴市场经济体，得以实施和持续 - 秘鲁（2008年）——新兴市场经济体，得以实施，但有所调整 - 越南（2012年）——低收入国家，新劳动法于2012年颁布并持续施行 ### 精心设计政策与补偿性、补充性措施 - 补偿/补充措施举例：改善社会保障、失业福利、强化积极劳动力市场政策、更完善的培训计划、技能验证与资格认证、语言课程、鼓励雇主招聘的经济激励、在职培训（文中列举国家例：巴西、丹麦、法国、德国、韩国、越南等在改革中采用此类措施以促进劳动力重新配置）。 - 财政约束下的补偿设计：缓解措施不一定直接涉及财政补偿；有时是建立必要的制度框架和参与机制以增强信任，从而在财政约束下仍能推动改革。 ### 渐进实施与改革节奏 - 递进实施原则：从不会立即危及一些社会群体核心利益的重点领域开始，逐步推广可提高改革可持续性（例：巴西降低劳动诉讼成本；印度整合统一最低工资规定；法国简化集体谈判程序；丹麦长期分阶段推进）。 - 风险示例：政府同时推行多项重大市场化改革往往不易成功（例：保加利亚和格鲁吉亚部分改革最终被撤销），可能因政治资本耗尽或无法平衡社会利益。 ### 政策设计中的独立研究与制度框架作用 - 独立机构作用：独立政策研究、智库和评估机构在提高公众对改革必要性认识、设计政策并促进社会对话方面发挥重要作用（例：德国哈茨改革期间的RWI与ZEW；法国的“法国战略”智库和CESE）。 - 治理与反腐：加强治理、控制腐败、公正公共管理等“第一波”治理改革对推动第二波产品和劳动力市场改革亦至关重要（参见IMF 1997年、2018年及其他文献引用）。 ### 移民融合政策：近期欧盟经验与启示（专栏3.1节录） - 规模与背景 - 2022年至2023年，移民融入欧盟劳动力市场的速度显著加快。2022年因400万乌克兰难民涌入，欧盟移民人数创历史新高，2023年保持在疫情前水平之上。 - 从2019年底到2023年底，欧盟约三分之二的新增工作岗位是由非欧盟公民获得的。 - 乌克兰难民融入速度 - 一些国家估计乌克兰难民的就业率已经达到50%左右或以上；通常难民需五年或五年以上才能达到类似就业率（经合组织，2023年）。 - 促进融入的政策工具与因素 - 制度性工具：欧盟《临时保护指令》（TPD）赋予居住权及获取住房、社会福利、医疗等权利。 - 国家措施：简化受监管职业的准入要求；提供语言课程、技能验证与资格认证、技能盘点、鼓励雇主招聘TPD受益者的经济激励、在职培训（欧洲移民网络，2024年）。 - 推动因素：乌克兰流离失所者受教育水平较高（Caselli等人，2024年）；欧盟许多国家劳动力市场从紧，为快速融入提供支持。 - 挑战与改进空间 - 存在资历过高与技能不匹配问题，表明移民融合政策仍需改进（欧洲移民网络，2024年）。 - 政策启示总结 - 让寻求庇护者尽快进入私人和公共部门劳动力市场或自主创业是推动快速融入的关键（Aiyar等人，2016年）。 - 提供语言课程能克服求职主要障碍。 - 简化受监管职业入职要求、进行技能验证和资格认证也非常重要。 ### 结论与政策启示（摘要） - 多管齐下的策略是可持续推进结构性改革的关键：争取选民授权、与利益相关方双向对话、开展试点、提供补偿性/补充性措施、加强独立研究与治理、递进实施、并在改革设计中纳入公众参与工具。 - 信息与沟通可以改变个人认知：解释不改革的代价与传播基于研究的经济影响证据有助于提高公众支持度。 - 信任是核心约束：即便有良好沟通和缓解措施，缺乏对政府与制度的信任仍会阻碍改革；需要通过治理改革和建立可靠独立公共机构来弥补信任赤字。 - IMF参与建议：在与成员国接触与设计项目时应把治理改革、透明的沟通与参与机制纳入改革路径，以提高改革实施成功率。 *来源：International Monetary Fund, World Economic Outlook: Policy Pivot, Rising Threats (October 2024), 第三章内容节选。* ### Annex 1.SF.1 ### Annex 1.SF.1 ### 董事会对全球经济前景、风险与政策重点的总体评估 - 董事们总体同意工作人员对全球经济前景、风险和政策重点的评估。 - 欢迎全球经济在反复出现的冲击下持续展现出韧性。 - 强调货币政策已成功降低了通胀，并且迄今为止带来的产出成本和就业成本有限，这增加了经济平稳着陆的可能性。 - 指出经济复苏仍不均衡，经济增长稳定但乏善可陈，反映出生产率增长的疲软。 - 指出中期增速平平和债务水平上升增加了全球经济陷入低增长、高债务环境的风险。 - 一致认为，随着货币政策的放松，各国需要重新强调以渐进的方式持续开展财政整顿，同时实施高目标的结构改革，并适当考虑各国的具体情况。 ### 风险评估 - 大多数董事同意目前经济前景面临的风险偏向下行，但一些董事提醒应避免夸大风险状况的恶化。 - 具体风险包括： - 基础通胀可能变得更加持久； - 不同地区地缘政治冲突和紧张局势可能加剧； - 保护主义政策可能愈演愈烈，这些都会拖累中期增长。 - 正在进行的货币政策放松有助于保持宽松的金融环境并使金融稳定风险在短期内可控，但可能促使金融脆弱性积累。 - 指出较低的金融市场波动性与高度的经济和地缘政治不确定之间的脱节不断扩大，增加了出现急剧、无序的重新定价的可能性。 - 波动性进一步大幅上升可能会损害金融稳定以及投资和增长，这在严重依赖外部融资的新兴市场和发展中经济体中尤为如此。 - 还指出依然严峻的商业房地产部门压力，以及一些国家正经历的房地产部门调整。 - 若干董事强调了经济前景的上行风险，包括： - 发达经济体中投资的更强劲复苏； - 部分新兴市场经济体的更好经济表现； - 人工智能带来的经济效益。 ### 货币政策建议 - 呼吁各国央行谨慎校准货币政策以恢复价格稳定，避免采取可能削弱增长和就业的过于收紧的立场。 - 强调保持以数据为依据的决策方式和清晰沟通政策决定的重要性。 - 在核心通胀持续高于目标水平的经济体中，政策利率应保持在紧缩性区间，直到有明显迹象显示基础通胀向目标水平靠拢。 - 一致认为，在通胀明确回落、长期通胀预期保持锚定、产出缺口正在缩小的经济体中，转向更加中性的立场是适当的。 - 考虑到经济和政策的高度不确定性，呼吁央行随时准备采取措施减轻外汇波动和资本流动可能带来的破坏性影响，包括在适当情况下使用IMF “综合政策框架”提供的针对各国具体情况的指导。 ### 金融稳定与银行业 - 欢迎全球银行业保持的抗风险能力；强调在采用和实施恢复和处置框架方面取得进一步进展对于解决脆弱或濒临倒闭银行的问题至关重要。 - 同意全面、及时和一致地实施国际标准（包括《巴塞尔协议 III》）对于加强审慎框架仍然十分重要。 - 强调需要改善非银行金融机构的流动性准备情况，实施金融稳定理事会商定的标准，弥合数据缺口，并加强对非银行机构的压力测试，以降低系统性风险。 ### 财政政策建议 - 普遍呼吁，在公共债务和相关风险高企的情况下，当局应开展持续、渐进和精心设计的财政调整。 - 指出为了稳定债务并建立抵御不利冲击的必要缓冲，许多国家都需要开展比目前的计划规模更大的调整。 - 强调财政调整的步伐应根据各国具体的经济状况进行校准，应确保对最脆弱群体持续提供支持并保护公共投资，还应进行良好的沟通，并在可信的中期框架内进行。 - 强调加强财政治理应成为一项优先事项，这将有助于减少或有负债和拖欠款造成的债务积累。 ### 结构性改革与气候议题 - 强调推进结构性改革以促进增长并加速绿色转型的重要性，指出需要通过加强政策沟通和增进信任的机制来提高这些改革的社会可接受性。 - 需要实施有针对性的改革来提高生产率、强化竞争、改善人力资本和提高劳动参与率。 - 重申推进减缓和适应气候变化方面改革的必要性。 - 若干董事强调需要加大力度以增加用于适应气候变化的气候融资，面临重大气候风险的脆弱国家尤其需要这样做。 ### 多边合作 - 强调加强多边合作对于促进债务重组进程、缓解地缘经济割裂风险以及以符合世界贸易组织规则的方式加速绿色转型至关重要。 *摘自主席在2024年10月8日执董会关于《财政监测报告》、《全球金融稳定报告》和《世界经济展望》的讨论中所作的总结发言（世界经济展望，中国语版，2024年10月，页码 155–156）。* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/october/chinese/text.pdf_