## Победа в глобальной борьбе с инфляцией — почти одержана, теперь необходимо осуществить тройной поворот в политике

## Source details

**Canonical URL:** [Победа в глобальной борьбе с инфляцией — почти одержана, теперь необходимо осуществить тройной поворот в политике](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/october/russian/foreword.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2024/october/russian/foreword.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2024/october/russian/foreword.pdf.json)

---

### Состояние инфляции и роста
- Победа в глобальной борьбе с инфляцией в значительной степени одержана, хотя в некоторых странах ценовое давление сохраняется.
- После пика в 9,4 процента в третьем квартале 2022 года относительно предыдущего года сейчас прогнозируется, что к концу 2025 года общий уровень инфляции достигнет 3,5 процента, что ниже среднего уровня в 3,6 процента в период с 2000 по 2019 год.
- Несмотря на резкое и синхронизированное ужесточение денежно-кредитной политики во всем мире, мировая экономика остается необычайно устойчивой на протяжении всего процесса дезинфляции, избежав глобальной рецессии.
- Согласно прогнозам, в 2024 и 2025 годах темпы роста останутся стабильными на уровне 3,2 процента.
- В среднесрочной перспективе темпы роста мировой экономики остаются слабыми и составляют 3,1 процента.

### Причины всплеска и последующего снижения инфляции
- Всплеск глобальной инфляции и ее последующее снижение связаны с уникальной совокупностью шоков:
  - масштабные перебои в поставках в сочетании с сильным давлением со стороны спроса после пандемии;
  - резкие скачки цен на сырьевые товары, вызванные войной в Украине.
- Эти потрясения привели к смещению вверх и увеличению наклона кривой взаимосвязи между экономической активностью и инфляцией (кривой Филлипса).
- Дезинфляция объясняется прежде всего ослаблением самих шоков и, во вторую очередь, увеличением предложения рабочей силы, часто связанным с иммиграцией.
- Денежно-кредитная политика сыграла важную роль, помогая сохранить зафиксированные инфляционные ожидания и избежать инфляционных спиралей 1970-х годов.

### Нарастающие риски
- Риски ухудшения ситуации преобладают в прогнозах:
  - эскалация региональных конфликтов;
  - слишком долгое сохранение жесткой денежно-кредитной политики;
  - возможное возобновление волатильности на финансовых рынках с негативными последствиями для рынков суверенного долга;
  - более глубокое снижение роста в Китае;
  - продолжающееся усиление протекционистской политики.
- Инфляция в сфере услуг остается слишком высокой, почти в два раза выше, чем до пандемии.
- Некоторые страны с формирующимся рынком сталкиваются с возобновлением инфляционного давления, иногда из-за повышения цен на продовольствие.
- Перебои с поставками, связанные с проблемами климата, здравоохранения и геополитики, становятся массовым явлением, усложняя поддержание ценовой стабильности.

### Тройной поворот в политике — общая логика
- Возвращение инфляции к уровням, близким к целевым показателям центральных банков, создаёт возможность для тройного поворота в экономической политике:
  1. денежно-кредитная политика;
  2. налогово-бюджетная политика;
  3. структурные реформы.

### 1) Денежно-кредитная политика
- Первый поворот уже начался.
- С июня крупнейшие центральные банки стран с развитой экономикой начали снижать учетные ставки, перестраивая свою политику на нейтральный курс.
- Последствия:
  - поддержка экономической активности на фоне признаков слабости на рынках труда в странах с развитой экономикой, в том числе рост безработицы;
  - снижение давления на страны с формирующимся рынком: их валюты укрепляются по отношению к доллару США, а финансовые условия улучшаются;
  - облегчение внешнего инфляционного давления для стран с формирующимся рынком, что позволит им легче проводить политику дезинфляции.
- Тем не менее важна бдительность: в будущем удерживать инфляционные ожидания может стать сложнее, поскольку работники и компании будут более бдительно защищать свой уровень жизни и прибыль.

### 2) Налогово-бюджетная политика
- Бюджетное пространство является краеугольным камнем финансовой стабильности.
- После многих лет экспансионистской налогово-бюджетной политики настало время стабилизировать динамику долга и восстановить бюджетные резервы.
- Несмотря на снижение директивных ставок, этого будет недостаточно, особенно учитывая, что долгосрочные реальные процентные ставки значительно выше, чем до пандемии.
- Необходимы улучшения первичных балансов (разница между доходами бюджета и государственными расходами за вычетом расходов на обслуживание долга) во многих странах.
- В некоторых странах, например США и Китае, текущие бюджетные планы не обеспечивают стабилизацию динамики долга.
- Риск задержки с корректировкой: неоправданное затягивание увеличивает риск неупорядоченных корректировок под давлением рынка; чрезмерно резкий поворот в сторону консолидации был бы контрпродуктивным.
- Рекомендация: немедленно приступить к осуществлению постепенных и заслуживающих доверия многолетних корректировок там, где необходима консолидация; более упорядоченная и вызывающая доверие бюджетная корректировка получит поддержку со стороны денежно-кредитной политики.

### 3) Структурные реформы
- Третий и наиболее трудный поворот связан со структурными реформами.
- Необходимо делать гораздо больше для улучшения перспектив роста и повышения производительности — единственный способ решить множество проблем:
  - восстановление бюджетных резервов;
  - старение и сокращение численности населения в многих частях мира;
  - молодое и растущее население в Африке, которое ищет новые возможности;
  - переход к экономике с меньшим воздействием на климат;
  - повышение устойчивости;
  - улучшение жизни наиболее уязвимых слоев населения и сокращение неравенства между странами.
- Несмотря на необходимость реформ, среднесрочные темпы роста слабы (3,1 процента), частично из-за более слабых перспектив Китая; перспективы также ухудшились в регионах, таких как Латинская Америка и Европейский союз.
- Мерам промышленной и торговой политики, направленным на защиту рабочих и отраслей, следует противостоять, если они не решают четко определённые проблемы неэффективности рынков или национальной безопасности.
- Предпочтительный путь: смелые внутренние реформы, которые:
  - поддерживают развитие технологий и инноваций;
  - улучшают конкуренцию и распределение ресурсов;
  - способствуют экономической интеграции;
  - стимулируют продуктивные частные инвестиции.

### Социальная приемлемость реформ
- В главе 3 рассматриваются факторы, определяющие социальную приемлемость реформ, важная предпосылка их успеха.
- Вывод: улучшение коммуникации может сыграть лишь ограниченную роль.
- Важные элементы успеха реформ:
  - укрепление доверия между государством и гражданами (двусторонний процесс на всем протяжении разработки политики);
  - включение надлежащих компенсационных мер для смягчения распределительных эффектов.
- Этот урок следует учитывать при совершенствовании международного сотрудничества и усилении многосторонних усилий по решению общих проблем в год, когда отмечается 80-летие Бреттон-Вудских учреждений.

*Пьер-Оливье Гуринша, экономический советник*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/october/russian/foreword.pdf_