## Conclusiones e implicaciones para las políticas 91

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### Estado y proyecciones de inflación y crecimiento
- La batalla mundial contra la inflación está prácticamente ganada; se proyecta que la tasa de inflación general se sitúe en el 3,5% para finales de 2025.
- Crecimiento mundial previsto estable en una tasa próxima al 3,2% entre 2024 y 2025.
- Inflación general mundial proyectada: 6,7% en 2023; 5,8% en 2024; 4,3% en 2025.
- Perspectivas a mediano plazo del crecimiento mundial: 3,1% (pronóstico a cinco años).
- Inflación de precios de los servicios subyacentes: 4,2%, aproximadamente un 50% más alta que antes de la pandemia en las principales economías avanzadas y de mercados emergentes (excluyendo Estados Unidos).
- Inflación de precios de los bienes subyacentes: descendió hasta cero en las principales economías.
- Persisten presiones inflacionarias por alimentos en ciertas economías de mercados emergentes.
- Economías avanzadas previstas para alcanzar metas de inflación antes que economías de mercados emergentes y en desarrollo.

### Políticas monetarias: giro ya comenzado y riesgos
- Desde junio, los principales bancos centrales de economías avanzadas han empezado a bajar sus tasas de interés de política monetaria, adoptando una orientación más neutral.
- El alivio en las condiciones monetarias globales está revalorizando monedas de economías de mercados emergentes frente al dólar estadounidense y mejorando condiciones financieras allí, reduciendo presiones inflacionarias importadas.
- Riesgos identificados:
  - Prolongación excesiva de la orientación restrictiva de la política monetaria.
  - Reaparición de la volatilidad en los mercados financieros que puede afectar actividad y estabilidad financiera.

### Políticas fiscales: necesidad de consolidación creíble y gradual
- Tras años de política fiscal expansiva, es necesario estabilizar la dinámica de la deuda y recomponer reservas fiscales.
- Aunque la reducción de las tasas de política monetaria ofrece cierto alivio fiscal, no será suficiente porque las tasas de interés reales a largo plazo siguen muy por encima de los niveles prepandémicos.
- En muchos países es necesario mejorar los saldos fiscales primarios.
- Algunos países, incluidos Estados Unidos y China, no estabilizarían la dinámica de la deuda con los actuales planes fiscales.
- Recomendación: poner en práctica sin demora ajustes plurianuales graduales y creíbles; evitar ajustes desordenados impuestos por el mercado y giros excesivamente abruptos que dañen la actividad.
- Cuanto más creíble y disciplinada sea la consolidación fiscal, mayor apoyo podrá proporcionar la política monetaria.

### Reformas estructurales: imperativo y desafíos de aceptación social
- Necesidad de redoblar esfuerzos para mejorar perspectivas de crecimiento y elevar la productividad.
- Objetivos de las reformas: responder a recomposición de reservas fiscales, envejecimiento y reducción de la población en muchas regiones, juventud y crecimiento poblacional en África, transición climática, aumento de la resiliencia y mejora de la vida de los más vulnerables.
- Crecimiento debe lograrse mediante reformas internas ambiciosas que:
  - impulsen la tecnología y la innovación;
  - mejoren la competencia y la asignación de recursos;
  - profundicen la integración económica;
  - estimulen la inversión productiva privada.
- Advertencia: medidas industriales y comerciales proteccionistas pueden estimular la inversión y la actividad a corto plazo (especialmente mediante subsidios financiados con deuda), pero con frecuencia provocan represalias y tienen escasas probabilidades de mejorar sostenidamente el nivel de vida; deberían rechazarse cuando no estén cuidadosamente concebidas para corregir fallos del mercado o responder a problemas de seguridad nacional.
- Las reformas enfrentan significativa resistencia social; la comunicación no basta: es esencial fomentar la confianza bidireccional entre gobiernos y ciudadanos e incluir medidas de compensación adecuadas.

### Riesgos principales que pesan sobre las perspectivas
- Escalada de conflictos regionales.
- Prolongación excesiva de la orientación restrictiva de la política monetaria.
- Reaparición de volatilidad en los mercados financieros con efectos sobre mercados de deuda soberana.
- Desaceleración más pronunciada del crecimiento en China, riesgo de contracción del sector inmobiliario chino con inestabilidad financiera y efectos transfronterizos negativos.
- Continuo aumento de políticas proteccionistas y riesgo de fragmentación geoeconómica.
- Agudización de las tensiones sociales que podría socavar la confianza y retrasar reformas.
- Perturbaciones adicionales del proceso de desinflación por repuntes de precios de materias primas en contexto de tensiones geopolíticas.

### Prioridades de política pública y cooperación multilateral
- Calibrar prioridades de política económica a corto plazo para garantizar un aterrizaje suave a medida que desaparecen los desequilibrios cíclicos.
- Mantener apoyo a los más vulnerables y redes de protección social mientras se llevan a cabo reformas fiscales y estructurales.
- Reforzar la cooperación multilateral para acelerar la transición verde y apoyar reestructuraciones de deuda.
- Mitigar riesgos de fragmentación geoeconómica y reforzar marcos multilaterales basados en normas.
- Mejorar la aceptabilidad social de las reformas mediante confianza, inclusión de medidas compensatorias y estrategias de comunicación efectivas (evidencia del capítulo 3).

### Supuestos clave de las proyecciones (hipótesis de trabajo)
- Tipos de cambio efectivos reales: constantes en su nivel promedio entre el 30 de julio de 2024 y el 27 de agosto de 2024 (excepto monedas en mecanismo de tipos de cambio 2 de Europa, constantes nominalmente frente al euro).
- Precio del petróleo por barril: USD 81,29 en 2024 y USD 72,84 en 2025.
- Rendimiento de los bonos públicos a tres meses (promedio):
  - Estados Unidos: 5,4% en 2024 y 3,9% en 2025.
  - Zona del euro: 3,5% en 2024 y 2,8% en 2025.
  - Japón: 0,1% en 2024 y 0,5% en 2025.
- Rendimiento de los bonos públicos a 10 años (promedio):
  - Estados Unidos: 4,1% en 2024 y 3,5% en 2025.
  - Zona del euro: 2,4% en 2024 y 2,5% en 2025.
  - Japón: 1,0% en 2024 y 1,3% en 2025.
- Las estimaciones y proyecciones se basan en información estadística disponible hasta el 7 de octubre de 2024.

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### Escenarios alternativos y resultados cuantificados
- Escenario A (alternativa hacia el deterioro) — capas y efectos clave:
  - Capa 1: arancel del 10% entre Estados Unidos, zona del euro y China; arancel del 10% entre Estados Unidos y resto del mundo; afecta cerca del 6% del PIB mundial.
  - Capa 2: aumento de la incertidumbre sobre política comercial desde mitad de 2025; inversión de Estados Unidos cae ~4% respecto al escenario base; efecto en inversión desaparece a partir de 2027.
  - Capa 3: renovación por 10 años de disposiciones de la Ley de Empleo y Reducción de Impuestos de 2017 en EE. UU., reduciendo tasas de impuesto de las empresas en alrededor del 4,0% del PIB de base entre 2025 y 2034.
  - Capa 4: reducción permanente de la fuerza laboral de EE. UU. en 1% para 2030 y de la zona del euro en 0,75% para 2030 por menor migración.
  - Capa 5: primas soberanas y empresariales aumentan (ej.: primas soberanas EM aumentan 50 puntos básicos).
- Impactos del Escenario A:
  - PIB de Estados Unidos: −0,4% en 2025 y −0,6% en 2026 respecto al escenario base; efecto combinado alrededor de −1% en 2025.
  - PIB mundial: −0,8% en 2025 y −1,3% en 2026 respecto al escenario base.
  - Importaciones y exportaciones mundiales: −≈4% respecto al escenario base.
  - Inflación mundial: efecto moderado, −10 puntos básicos para 2026 respecto al escenario base.
- Escenario B (políticas favorables) — componentes y efectos:
  - Nivel 1: reequilibrio en China con reformas de protección social; tasa de ahorro privado 3 puntos porcentuales del PIB más baja para 2027 respecto al escenario base.
  - Nivel 2: mayor inversión pública en la Unión Europea: +1,5% del PIB de base durante 2025–30, luego permanentemente +0,5% del PIB de base.
- Impactos del Escenario B:
  - China: efecto positivo en PIB máximo +2,5% en 2027 respecto al escenario base; inflación subyacente en China +90 puntos básicos en 2025 y +140 puntos básicos en 2027; cuenta corriente de China −>1% del PIB.
  - Zona del euro: inversión eleva PIB hasta +2,5% por encima del escenario base en 2030; inflación ≈+40 puntos básicos en 2025–30.
  - Efecto combinado: aumento del PIB mundial +0,5% en 2025 respecto al escenario base; inflación subyacente +30 puntos básicos en 2025 respecto al escenario base.

### Banda probabilística y riesgos de recesión
- Riesgo de que crecimiento mundial caiga por debajo del 2% en 2025: 17% (anteriormente 12% en abril).
- Probabilidad de que crecimiento de Estados Unidos caiga por debajo del 0,8% en 2025 (recesión parcial desde Q4 2024): ≈25%.
- Evaluaciones probabilísticas relevantes:
  - Riesgo de que la inflación general media de Estados Unidos caiga por debajo del 1,5%: ≈40%.
  - Riesgo de que la tasa de los fondos federales esté por debajo del 3% en 2025: ≈28%.
  - Probabilidad de que la inflación general media en 2025 esté por debajo del 3%: ≈20%.
  - Probabilidad de que la inflación subyacente media en 2025 esté por debajo del 3%: ≈15%.

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### Materias primas, mercados y efectos sobre la inflación
- Petróleo:
  - Entre febrero y agosto de 2024 el precio se movió en un rango de USD 75 a USD 90 el barril.
  - Precio medio entre febrero y agosto de 2024: USD 83 el barril.
  - Futuros implican promedio USD 81,3 el barril en 2024 y descenso hasta USD 67,0 en 2029.
  - Recortes de producción de la OPEP+: 5,86 mb/d.
- Gas natural y GNL:
  - TTF Europa: +26,4% entre febrero y agosto, hasta USD 10,2/MMBtu; proyección TTF: USD 10,4/MMBtu en 2024 y USD 8,2/MMBtu en 2029.
  - GNL Asia: +49,8% en el mismo período.
  - Henry Hub EE. UU.: +16,8% entre febrero y agosto; proyección Henry Hub: USD 2,3/MMBtu en 2024 y USD 3,6/MMBtu en 2029.
- Metales y alimentos:
  - Índice de precios de metales del FMI: +7,7% entre febrero y agosto de 2024.
  - Oro: +21,9% (máximos frente al dólar).
  - Cobre: +8,1% (máximo nominal histórico a comienzos de julio).
  - Mineral de hierro: −19,9%.
  - Índice de precios de alimentos y bebidas del FMI: −2,4% entre febrero y agosto de 2024.
  - Cereales: −14,3%; producción mundial de grano proyectada en máximos récord 2024–25.
  - Café: +33,8%; cacao: +20,4%.

### Papel de los metales en la inflación subyacente
- Metales son insumos intermedios críticos para bienes de inversión; shocks en la oferta de metales pueden incidir de manera considerable y persistente en la inflación subyacente y general.
- Resultados empíricos (efectos acumulados tras aumento del 10% en precios):
  - Horizonte 12 meses (promedio países):
    - Cobre: inflación general y subyacente ≈+0,2 puntos porcentuales dentro de 12 meses.
    - Petróleo: efecto sustancial en inflación general, pero no en la subyacente (promedio).
  - Países con alta exposición (percentil 90):
    - Cobre (12 meses): inflación general +0,5 puntos porcentuales; subyacente +0,3 puntos porcentuales.
    - Petróleo (12 meses): inflación general +0,7 puntos porcentuales; subyacente +0,1 puntos porcentuales.
  - Horizonte 48 meses:
    - Cobre: aumento acumulado de la inflación subyacente de 0,5 puntos porcentuales en 48 meses para países con mayor exposición a metales.
    - Petróleo: no provoca aumento significativo de la inflación subyacente a largo plazo.
- Interpretación: precios de metales generan efectos rezagados y persistentes en la inflación vía redes de producción y costos del capital; shocks de petróleo tienen efectos más inmediatos sobre la inflación general pero menos persistencia en la subyacente.
- Ejemplo cuantitativo de exposición: un aumento del 10% en precios de metales produciría:
  - Aumento de 0,36 puntos porcentuales en el IPC de China.
  - Aumento de 0,1 puntos porcentuales en el IPC de Estados Unidos.

### Implicaciones para bancos centrales
- Históricamente los bancos centrales han tolerado shocks de precios del petróleo cuando no son excesivos.
- A medida que la economía mundial use más intensamente metales, la estrategia de tolerar shocks del petróleo podría no ser eficaz frente a fluctuaciones de los metales.
- Las autoridades podrían necesitar reaccionar a shocks en la oferta de metales debido a su efecto persistente en la inflación subyacente.

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### Aceptabilidad social de las reformas estructurales (capítulo 3): evidencia y lecciones
- Ritmo de reformas reducido en más de un 50% desde la crisis financiera mundial 2008–09.
- Tasas de implementación observadas:
  - Aprox. 50% de reformas RMP‑electricidad y PL mayores en economías avanzadas llegan a implementarse.
  - Para episodios de RMP‑electricidad, proporción aplicada es del 90% en economías de mercados emergentes y países de ingreso bajo.
  - Tasa de implementación de políticas de integración de migrantes ≈80% y similar entre grupos de países.
- Determinantes del apoyo social:
  - Características socioeconómicas individuales explican solo 6% del apoyo a reformas de RMP y 11% del apoyo a políticas de integración de migrantes.
  - Creencias y percepciones personales explican ≈80% del nivel de apoyo; información errónea y percepciones erróneas explican ≈50% de ese apoyo.
- Encuestas experimentales (IMF‑YouGov):
  - Tratamiento "statu quo + efecto de las políticas" aumenta apoyo a reformas de RMP en aproximadamente 16 puntos porcentuales (del 41,4% al 57,1%).
  - Tratamiento "efectos de las políticas" aumenta apoyo a políticas de integración de migrantes ≈9 puntos porcentuales; "efectos + mecanismo" ≈10,5 puntos porcentuales.
  - Información sobre funcionamiento de políticas puede corregir percepciones y movilizar apoyo, incluyendo entre grupos con estereotipos negativos o ideología política de derecha.
- Medidas compensatorias:
  - Entre 50% y 80% de quienes inicialmente se oponen a reformas de RMP cambiarían de opinión si se adoptaran medidas de mitigación adaptadas.
  - Para políticas de integración de migrantes, proporción que cambiaría de opinión ≈50% en promedio.
- Estrategias efectivas para implementación y sostenibilidad:
  - Comunicación y consulta pública, medidas complementarias y compensatorias, marcos institucionales robustos, estudios independientes y consultas en fase de diseño.
  - Uso activo de estrategias de consenso asociado a aumento promedio de >6 puntos porcentuales en probabilidad de implementar reformas.
  - El conjunto de estrategias de reforma explica ≈28% de la probabilidad de implementación; contexto macroeconómico explica ≈16%; contexto político ≈22%.

### Lecciones prácticas y recomendaciones para diseñadores de políticas
- Proporcionar información clara y basada en evidencia sobre efectos y mecanismos de las políticas es más persuasivo que apelaciones a la empatía o a la necesidad de cambiar el statu quo.
- Complementar reformas con medidas de mitigación para preocupaciones distributivas y efectos secundarios.
- Construir confianza mediante diálogo bidireccional, consultas, estudios independientes, pilotos y mecanismos participativos.
- Fortalecer la gobernanza (Estado de derecho, control de la corrupción, administración pública imparcial) para facilitar la aceptación y la implementación de reformas.

*Fuente: Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), Fondo Monetario Internacional, octubre de 2024.*

### Conclusiones e implicaciones para las políticas 91

### Conclusiones e implicaciones para las políticas 91

### Estado y proyecciones de la inflación y el crecimiento
- La batalla mundial contra la inflación está prácticamente ganada; se proyecta que la tasa de inflación general se sitúe en el 3,5% para finales de 2025.
- Se prevé que el crecimiento mundial se mantenga estable en una tasa próxima al 3,2% entre 2024 y 2025.
- La inflación general mundial se prevé que disminuya de un promedio anual del 6,7% en 2023 al 5,8% en 2024 y 4,3% en 2025.
- Las perspectivas a mediano plazo del crecimiento mundial son del 3,1%.
- La inflación de precios de los servicios subyacentes se sitúa en un 4,2% y es aproximadamente un 50% más alta que antes de la pandemia en las principales economías avanzadas y de mercados emergentes (excluyendo Estados Unidos).
- La inflación de precios de los bienes subyacentes ha descendido hasta cero en las principales economías.
- Persisten presiones inflacionarias en algunos países, especialmente por alimentos en ciertas economías de mercados emergentes.
- Las economías avanzadas se prevé que alcancen sus metas de inflación antes que las economías de mercados emergentes y en desarrollo.

### Políticas monetarias: giro ya comenzado y riesgos
- El primer giro —la política monetaria— ya ha comenzado; desde junio, los principales bancos centrales de economías avanzadas han empezado a bajar sus tasas de interés de política monetaria, adoptando una orientación más neutral.
- El alivio en las condiciones monetarias globales está revalorizando monedas de economías de mercados emergentes frente al dólar estadounidense y mejorando condiciones financieras allí, reduciendo presiones inflacionarias importadas.
- Riesgos: la prolongación excesiva de la orientación restrictiva de la política monetaria y la posible reaparición de la volatilidad en los mercados financieros pueden afectar negativamente a la actividad y la estabilidad financiera.

### Políticas fiscales: necesidad de consolidación creíble y gradual
- El segundo giro es fiscal: tras años de política fiscal expansiva, es necesario estabilizar la dinámica de la deuda y recomponer reservas fiscales.
- Aunque la reducción de las tasas de política monetaria ofrece cierto alivio fiscal, no será suficiente porque las tasas de interés reales a largo plazo siguen muy por encima de los niveles prepandémicos.
- En muchos países es necesario mejorar los saldos fiscales primarios (diferencia entre ingreso fiscal y gasto público, neto del servicio de la deuda).
- Algunos países, incluidos Estados Unidos y China, no estabilizarían la dinámica de la deuda con los actuales planes fiscales.
- Recomendación de política: poner en práctica sin demora ajustes plurianuales graduales y creíbles allí donde la consolidación sea necesaria; evitar ajustes desordenados impuestos por el mercado y evitar giros excesivamente abruptos que dañen la actividad económica.
- Cuanto más creíble y disciplinada sea la consolidación fiscal, mayor apoyo podrá proporcionar la política monetaria.

### Reformas estructurales: imperativo y desafíos de aceptación social
- El tercer giro es el de las reformas estructurales: se necesita redoblar esfuerzos para mejorar perspectivas de crecimiento y elevar la productividad.
- Objetivos de las reformas: responder a la recomposición de las reservas fiscales, el envejecimiento y la reducción de la población en muchas regiones, la juventud y el crecimiento poblacional en África, la transición climática, el aumento de la resiliencia y la mejora de la vida de los más vulnerables.
- El informe subraya que el crecimiento debe lograrse mediante reformas internas ambiciosas que impulsen la tecnología y la innovación, mejoren la competencia y la asignación de recursos, profundicen la integración económica y estimulen la inversión productiva privada.
- Advertencia sobre medidas industriales y comerciales proteccionistas: pueden estimular la inversión y la actividad a corto plazo (especialmente mediante subsidios financiados con deuda), pero con frecuencia provocan represalias y tienen escasas probabilidades de mejorar sostenidamente el nivel de vida; deberían rechazarse cuando no estén cuidadosamente concebidas para corregir fallos del mercado o responder a problemas de seguridad nacional.
- Las reformas estructurales enfrentan una significativa resistencia social; el capítulo 3 enfatiza que la comunicación no basta: es esencial fomentar la confianza bidireccional entre gobiernos y ciudadanos e incluir medidas de compensación adecuadas para mitigar impactos distributivos.

### Riesgos principales que pesan sobre las perspectivas
- Escalada de conflictos regionales.
- Prolongación excesiva de la orientación restrictiva de la política monetaria.
- Reaparición de volatilidad en los mercados financieros con efectos sobre mercados de deuda soberana.
- Desaceleración más pronunciada del crecimiento en China, y riesgo de contracción del sector inmobiliario chino que provoque inestabilidad financiera y efectos transfronterizos negativos.
- Continuo aumento de políticas proteccionistas y riesgo de fragmentación geoeconómica.
- Agudización de las tensiones sociales que podría socavar la confianza y retrasar reformas.
- Perturbaciones adicionales del proceso de desinflación por repuntes de precios de materias primas en un contexto de tensiones geopolíticas.

### Prioridades de política pública y cooperación multilateral
- Calibrar cuidadosamente prioridades de política económica a corto plazo para garantizar un aterrizaje suave a medida que desaparecen los desequilibrios cíclicos.
- Mantener apoyo a los más vulnerables y redes de protección social mientras se llevan a cabo reformas fiscales y estructurales.
- Reforzar la cooperación multilateral para acelerar la transición verde y apoyar reestructuraciones de deuda.
- Mitigar riesgos de fragmentación geoeconómica y reforzar marcos multilaterales basados en normas para preservar beneficios del crecimiento futuro para todas las economías.
- Mejorar la aceptabilidad social de las reformas mediante confianza, inclusión de medidas compensatorias y estrategias de comunicación efectivas, según evidencia analizada en el capítulo 3.

### Supuestos clave de las proyecciones (hipótesis de trabajo)
- Tipos de cambio efectivos reales permanecieron constantes en su nivel promedio del período comprendido entre el 30 de julio de 2024 y el 27 de agosto de 2024, con excepción de las monedas que participan en el mecanismo de tipos de cambio 2 de Europa (constantes en términos nominales en relación con el euro).
- Precio del petróleo por barril: USD 81,29 en 2024 y USD 72,84 en 2025.
- Rendimiento de los bonos públicos a tres meses (promedio):
  - Estados Unidos: 5,4% en 2024 y 3,9% en 2025.
  - Zona del euro: 3,5% en 2024 y 2,8% en 2025.
  - Japón: 0,1% en 2024 y 0,5% en 2025.
- Rendimiento de los bonos públicos a 10 años (promedio):
  - Estados Unidos: 4,1% en 2024 y 3,5% en 2025.
  - Zona del euro: 2,4% en 2024 y 2,5% en 2025.
  - Japón: 1,0% en 2024 y 1,3% en 2025.
- Las estimaciones y proyecciones se basan en la información estadística disponible hasta el 7 de octubre de 2024.

*Fuente: Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), Fondo Monetario Internacional, octubre de 2024.*

### 1. Tasa de sacrificio

### 1. Tasa de sacrificio

### Inflación: evolución y factores de impulso
- Paneles del gráfico (fechas y ventanas históricas mostradas): 1990:T4–94:T1; 2000:T1–02:T2; 08:T3–09:T3; 22:T4–24:T1.
- Muestras y cobertura:
  - Panel 1: 37 economías avanzadas.
  - Panel 2: distribución de la inflación general en 32 economías avanzadas y 13 economías de mercados emergentes y en desarrollo; la línea vertical denota la mediana de 2019:T1.
  - Panel 3: la muestra incluye 11 economías avanzadas y 9 economías de mercados emergentes y en desarrollo que representan aproximadamente el 55% del producto mundial de 2021 ponderado por las paridades del poder adquisitivo.
- Rigidez de la inflación por los servicios medida como porcentaje, de trimestre a trimestre, anualizada; promedios de 2015—19 comparados con observaciones mensuales/trimestrales hasta Ago. 24.
- Aumento de los costos de embarques presentado en USD por contenedor de 40 pies; índice, 2010 = 100 (escala derecha).

### Hallazgos claves sobre inflación y salarios
- El repunte del crecimiento de los salarios sigue patrones de episodios inflacionarios previos: salarios reales retornan a niveles de equilibrio determinados por la productividad de la mano de obra.
- La persistencia de la inflación subyacente dependerá de:
  - 1) el impacto de los recientes aumentos de los salarios reales en los costos unitarios de la mano de obra (y de la productividad de la mano de obra), y
  - 2) la voluntad de las empresas para absorber aumentos de costos unitarios en sus márgenes de ganancia.
- Diferencias entre grandes economías:
  - Estados Unidos: el crecimiento de los salarios ha reflejado los aumentos de la productividad, lo que ha contenido los costos unitarios de la mano de obra.
  - Zona del euro: aumentos salariales han superado la productividad, elevando los costos unitarios de la mano de obra.
- Las empresas europeas pueden absorber dichos costos por los importantes aumentos de la proporción de las utilidades observados en los últimos años.

### Datos y series relevantes incluidos en los gráficos
- Fechas y observaciones temporales citadas en paneles: 2019:T1; 24:T2; 20:T1; 21:T1; 22:T1; 23:T1.
- Series de mercado laboral y salario: 2019:T4; máximos y más reciente en Japón, Reino Unido, Zona del euro, Estados Unidos.
- Indicadores laborales mostrados: crecimiento de los salarios (porcentaje interanual), vacantes/desempleo (relación), costos unitarios de la mano de obra (porcentaje interanual), inflación y proporciones de utilidades (porcentaje anualizado).
- Códigos y agregados: EA = economías avanzadas; ICE = índice de costo del empleo; ZE = zona del euro.

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### Política monetaria y fiscal: combinación y efectos
- Periodización y trayectoria:
  - Desde la pandemia, la política monetaria se endureció considerablemente; muchos bancos centrales de mercados emergentes comenzaron antes que los de economías avanzadas.
  - La mayoría de bancos centrales dejó de aumentar las tasas nominales en el primer semestre de 2023, pero las tasas reales continuaron subiendo debido a la caída de expectativas inflacionarias.
- Efectos de la transmisión monetaria:
  - Las tasas hipotecarias y las tasas activas bancarias han subido.
  - El aumento de los costos de endeudamiento ha frenado el crecimiento del crédito privado y la inversión.
- Contrastres con la política fiscal:
  - Desde 2022 hasta 2024, la política monetaria se endureció considerablemente, pero la política fiscal estuvo rezagada e incluso se relajó en muchos casos.
  - Excepción: países de ingreso bajo y países en desarrollo, donde el espacio fiscal limitado restringió la respuesta a crisis energética y de alimentos.
- Consecuencias y previsiones:
  - La combinación de política monetaria restrictiva y fiscal relativamente laxa, particularmente en Estados Unidos, puede haber contribuido a la apreciación del dólar en 2024.
  - Escenario base: se espera un giro hacia consolidación fiscal en muchas economías; esto frenará el crecimiento y exigirá una política monetaria más laxa, facilitando la reducción de déficits.

### Datos y proyecciones citadas
- Muestra y agregados en gráficos: 16 EA y 65 EMED; panel 2 incluye Australia, Canadá, Estados Unidos, Japón, Nueva Zelandia y Reino Unido.
- Horizontes temporales en trayectorias: Ene. 2020 a Ene. 2026 y Dic. 26 (panel 1); Ene. 2019 a Jul. 24 (panel 2); Jun. 2021 a Jun. 24 (panel 3).
- Notas metodológicas: tasas reales calculadas restando expectativas de inflación a 12 meses construidas a partir de encuestas de Consensus Forecast; proyecciones para Estados Unidos y la zona del euro basadas en tasas de política monetaria de equilibrio y sustituciones de inflación por inflación prevista.

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### Consolidación fiscal: desviaciones y proyecciones
- Paneles y medidas:
  - Panel 1: desviación fiscal medida en puntos porcentuales; saldo primario de 2024 menos el de 2022.
  - Panel 2: saldo primario estructural del gobierno general en porcentaje del PIB potencial (G20, con excepciones por falta de datos).
  - Panel 3: pagos de intereses del gobierno general como porcentaje de ingreso del gobierno general; proyecciones basadas en el informe WEO de octubre de 2024.
- Países y abreviaturas citadas en los gráficos: USA, CHN, IND, RUS, JPN, DEU, BRA, IDN, FRA, GBR, ITA, MEX, KOR, CAN, AUS, ZAF; agregados EA excl. Estados Unidos; EMEIM; PdIB.

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### Volatilidad y tensiones en los mercados financieros
- Episodio de agosto (primera semana de agosto): considerable turbulencia que interrumpió la racha ascendente de mercados de renta variable.
- Factores desencadenantes:
  - Datos de empleo en Estados Unidos más débiles de lo previsto.
  - Decisión del Banco del Japón de subir tasas, que revirtió operaciones de carry trade.
- Recuperación y vulnerabilidades:
  - El índice VIX escaló a su cota más alta desde 2020 y luego retornó a su promedio histórico.
  - Persisten vulnerabilidades: desfase entre incertidumbre económica y volatilidad del mercado; valoraciones sobredimensionadas, especialmente en tecnología.
- Movimientos del dólar y diferenciales:
  - Expectativas de mercado sobre política monetaria de Estados Unidos han alineado perspectivas de recortes con otras economías avanzadas, frenando la apreciación del dólar frente a monedas de principales economías avanzadas.
  - Presiones de depreciación siguen siendo fuertes en economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Riesgo de primas de endeudamiento soberano:
  - Para economías con fuertes necesidades de financiamiento externo a corto plazo (una proporción significativa de su colchón de reservas internacionales netas), los diferenciales de endeudamiento soberano han aumentado desde abril.
  - No son muchas las economías con diferenciales superiores a 1.000 puntos básicos, pero la dependencia del financiamiento externo a corto plazo es indicio de vulnerabilidad.

### Datos y cifras específicos citados
- Fechas y ventanas de apreciación/despreciación: hasta el 20 de septiembre de 2024.
- Regresión en panel de necesidades de financiamiento y diferenciales: y = −19,5 + 4,47x, con un pendiente del estadístico t igual a 2,51.
- Rango de diferenciales soberanos y necesidades de financiamiento externo a corto plazo presentados en gráficos (puntos básicos y porcentaje de reservas internacionales netas).

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### Tensiones geopolíticas y comercio mundial
- Estado actual:
  - A pesar de crecientes tensiones geopolíticas, el volumen del comercio mundial como proporción del PIB no se ha deteriorado hasta ahora.
  - Se observan signos de fragmentación geoeconómica: el comercio fluye cada vez más dentro de bloques geopolíticos y menos entre bloques.
- Magnitud observada:
  - Comparando períodos 2017–2022 vs. 2022–2024:T1, el crecimiento del comercio de mercancías ha disminuido aproximadamente 2½ puntos porcentuales más entre bloques geopolíticos que dentro de bloques.
- Riesgos y canales:
  - Si las tensiones evolucionan como en la Guerra Fría, la fragmentación con aumento del comercio dentro de bloques podría no implicar desglobalización rápida, pero sí:
    - Menor resiliencia de cadenas mundiales de abastecimiento.
    - Incremento de costos de financiamiento y perturbación de flujos de capital transfronterizos.
    - Reducción de la transferencia de conocimientos y menor convergencia.
    - Incremento de costos y riesgos para empresas y encarecimiento de la transición verde.
- Series y referencias temporales en gráficos:
  - Evolución y perspectivas del comercio mundial presentadas como porcentaje del PIB con proyecciones WEO de octubre de 2024.
  - Comparaciones de crecimiento bilateral trimestral para períodos 2017:T1–22:T1 y 2022:T2–24:T1; definición de bloques: bloque occidental hipotético (centrado en Estados Unidos y Europa) y bloque oriental hipotético (centrado en China y Rusia).
  - Gráficos históricos comparativos incluyen la Guerra Fría (año de inicio: 1947) y la crisis financiera mundial.

*Fuente: Texto del capítulo "1. Tasa de sacrificio" del PDF (Perspectivas de la economía mundial, Informe del FMI, octubre de 2024).*

### 1. Comercio entre bloques

### 1. Comercio entre bloques

### Comercio mundial entre bloques y con países no alineados
- Se presenta la variación del comercio mundial entre bloques (panel 1) y con países no alineados (panel 2) durante dos episodios: la Guerra Fría (línea azul, con t• = 1947) y desde la invasión rusa de Ucrania (línea roja, con t• = 2021:T4).
- Para cada episodio se traza la semielasticidad de los flujos de comercio, estimada mediante un método de diferencias en diferencias, usando valores del comercio bilateral de mercancías en el eje vertical.
- Las estimaciones tienen en cuenta los efectos importador-exportador, importador-año y exportador-año, y se muestran bandas de confianza de 90%.
- La categoría faltante es comercio dentro de bloques.
- Datos y definiciones:
  - Guerra Fría: datos anuales de 1920 a 1990 —excluidos los años de la Segunda Guerra Mundial (1939–45), y con 1947 como año excluido—; definición de bloque basada en Gokmen (2017).
  - Episodio reciente: datos trimestrales de 2017:T1 a 2024:T1 (con 2021:T4 como trimestre excluido); definición amplia de bloque basada en la distancia de puntos ideales (indicador de tendencias de voto de la Asamblea General de la ONU calculado por Bailey, Strezhnev y Voeten [2017]).
- Fuentes citadas: Gopinath et al. (2024) y cálculos del personal técnico del FMI.

### Perspectivas globales: crecimiento estable pero deslucido
- Proyección mundial de crecimiento del PIB: “rondando el 3%” tanto a corto como a mediano plazo, tras el repunte pospandemia.
- Observación cualitativa: el crecimiento flojo se extiende más allá del período de desinflación, sugiriendo un impacto duradero en el crecimiento potencial (referencia al capítulo 3 del WEO de abril de 2024).
- Cambio sectorial y regional:
  - Precios de mercancías permanecen elevados respecto a servicios, un efecto duradero de la pandemia y el período posterior.
  - Consumo global se reorienta de bienes a servicios.
  - Reequilibrio: estimula servicios en economías avanzadas y de mercados emergentes; frena la manufactura.
  - Producción manufacturera se traslada hacia economías de mercados emergentes, en particular China e India, a medida que economías avanzadas pierden competitividad.

### Supuestos mundiales clave
- Incertidumbre política: gobiernos recientemente electos en 2024 en 64 países, que representan alrededor de la mitad de la población mundial; la proyección base se acompaña de dos escenarios alternativos que ilustran efectos de cambios en políticas comercial y fiscal.
- Precios de las materias primas:
  - Petróleo: se prevé que suban un 0,9% en 2024 hasta aproximadamente USD 81 el barril, debido a recortes de la OPEP+, crecimiento sostenido de la demanda mundial y tensiones geopolíticas en Oriente Medio.
  - Productos básicos combustibles: proyectados a caer en promedio un 3,8%; componentes:
    - Gas natural: −16,4%.
    - Carbón: −18,0%.
  - Alimentos: se prevé que los precios disminuyan un 5,2% en 2024 y otro 4,5% en 2025, por una producción de grano que alcanzaría máximos sin precedentes en 2024–25.
- Política monetaria:
  - Zona del euro: se prevén recortes de 100 puntos básicos en 2024 y de 50 puntos básicos en 2025; tasa de política monetaria estimada en 2,5% para junio de 2025.
  - Estados Unidos: la Reserva Federal dio un giro hacia el recorte de las tasas en septiembre, con una primera rebaja de 50 puntos básicos; se proyecta que la tasa de los fondos federales alcance su punto de equilibrio a largo plazo del 2,9% en el tercer trimestre de 2026, casi un año antes que lo previsto en abril.
  - Japón: proyecciones de la tasa de política monetaria revisadas al alza respecto al informe de abril de 2024 tras la subida del Banco de Japón en julio; se proyecta que la tasa aumente gradualmente a mediano plazo hasta su nivel neutral de aproximadamente el 1,5%, para mantener la inflación y expectativas ancladas en el 2% meta.
- Política fiscal:
  - Se prevé que, en promedio, los gobiernos en las economías avanzadas endurezcan la orientación de sus políticas fiscales en 2024 y 2025, con déficits primarios reduciéndose a la mitad para 2029.
  - Estados Unidos: déficit fiscal se reduce apenas marginalmente y permanece en alrededor del 6,0% en 2029, de la cual aproximadamente la mitad corresponde a gastos por concepto de tasa interés; con las actuales políticas, la deuda pública de Estados Unidos no está estabilizada y para 2029 alcanzaría casi el 131,7% del PIB.
  - Zona del euro: se piensa que la relación deuda/PIB ya se ha estabilizado en alrededor del 88% en 2024, con diferencias entre países.
  - Mercados emergentes y economías en desarrollo: se prevé que las orientaciones fiscales permanezcan relativamente laxas en mercados emergentes; en economías en desarrollo, la consolidación fiscal está en marcha.
  - Países de ingreso bajo: muchos han perdido acceso al mercado o han reducido drásticamente déficits debido a mayores tasas de interés; se prevé que la consolidación forzada reduzca la relación deuda/PIB de 53,2% en 2024 a 45,8% en 2029, una disminución de aproximadamente el 1,5% del PIB cada año.
- Notas sobre gráficos y fuentes: gráficos 1.10 y 1.11 usan Haver Analytics y cálculos del personal técnico del FMI; líneas continuas = crecimiento/proyecciones del WEO de octubre de 2024; líneas discontinuas = WEO de abril de 2024 (con otras referencias temporales señaladas en las notas).

### Perspectiva de crecimiento: cifras y dinámica por regiones
- Crecimiento mundial previsto: desaceleración desde 3,3% en 2023 hasta 3,1% en 2029 (no ha variado sustancialmente respecto a los pronósticos de abril de 2024 y octubre de 2023).
- Economía mundial: revisiones compensatorias a nivel regional reflejan efectos de shocks y políticas recientes.
  - Afectaciones negativas: recortes en producción y embarques de materias primas (petróleo en particular), conflictos y agitación civil — revisiones a la baja para Oriente Medio y Asia Central y África subsahariana.
  - Afectaciones positivas: aumento de la demanda de semiconductores y dispositivos electrónicos, impulsado por inversiones en inteligencia artificial — estimula el crecimiento en economías emergentes de Asia.
- Economías avanzadas:
  - Crecimiento proyectado para el grupo: fluctuará entre 1,7% y 1,8% hasta 2029.
  - Estados Unidos:
    - Crecimiento proyectado para 2024 revisado al alza hasta 2,8% (0,2 puntos porcentuales más que el pronóstico de julio), por mejores cifras de consumo e inversión no residencial.
    - Se prevé desaceleración al 2,2% en 2025 conforme la política fiscal se endurezca gradualmente y el enfriamiento del mercado laboral frene el consumo.
    - Se espera que la brecha del producto empiece a cerrarse en 2025.
  - Reino Unido y zona del euro: se proyecta que la actividad se acelere, cerrando la brecha negativa del producto.
  - Japón: la brecha del producto ya está cerrada; se prevé que el PIB crezca conforme al potencial.

*Fuente: Texto del capítulo "Comercio entre bloques" del informe PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: GIRO EN LAS POLÍTICAS, AMENAZAS EN AUMENTO — Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2024 (extracción del PDF suministrado).*

### 2. Mengua de las fuerzas cíclicas y cierre de las brechas del producto

### 2. Mengua de las fuerzas cíclicas y cierre de las brechas del producto

### Panorama de las proyecciones (Cuadro 1.1)
- Producto mundial: Producto mundial3,33,23,20,0—0,10,00,0
- Economías avanzadas: 1,71,81,80,10,00,10,0
- Estados Unidos: 2,92,82,20,20,30,10,3
- Zona del euro: 0,40,81,2—0,1—0,30,0—0,3
- China: 5,24,84,5—0,20,00,20,4
- India: 8,27,06,50,00,00,20,0
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 4,44,24,20,0—0,10,10,0
- América Latina y el Caribe: 2,22,12,50,3—0,20,20,0
- Brasil: 2,93,02,20,9—0,20,80,1
- México: 3,21,51,3—0,7—0,3—0,9—0,1
- Precios mundiales al consumidor (total): 6,75,84,3—0,1—0,1—0,1—0,2
- Precios mundiales al consumidor (Economías avanzadas): 4,62,62,0—0,1—0,10,0—0,1
- Precios mundiales al consumidor (Economías de mercados emergentes y en desarrollo): 8,17,95,9—0,10,0—0,3—0,2

Nota: Las cifras se extraen del Cuadro 1.1 y las notas asociadas; las economías se enumeran en base a su tamaño. Informe WEO = Perspectivas de la economía mundial.

### Perspectivas de crecimiento: principales hallazgos
- Estado general:
  - Las perspectivas globales son notablemente estables, con el crecimiento para las economías de mercados emergentes y en desarrollo rondando el 4,2% en los próximos dos años y asentándose en el 3,9% para 2029.
  - Las fuerzas compensatorias entre países dejan muchas proyecciones regionales prácticamente inalteradas respecto a abril.
- Zona del euro:
  - Se prevé un repunte a un modesto 0,8% en 2024 y 1,2% en 2025.
  - Factores: mejor desempeño de las exportaciones (especialmente bienes); aumento de salarios reales; relajamiento gradual de la política monetaria; persistente debilidad manufacturera en Alemania e Italia.
- Economías avanzadas:
  - Japón: desaceleración en 2024 a 0,3% (revisión a la baja de 0,6 puntos porcentuales respecto a abril) y aceleración a 1,1% en 2025.
  - Reino Unido: crecimiento estimado en 1,1% en 2024 y proyectado en 1,5% en 2025.
- Asia emergente:
  - Economías emergentes de Asia: se modera del 5,7% en 2023 al 5,0% en 2025.
  - India: crecimiento del 8,2% en 2023 a 7% en 2024 y 6,5% en 2025.
  - China: desaceleración marginal a 4,8% en 2024; revisiones al alza de 0,2 puntos porcentuales para 2024 y 0,4 puntos porcentuales para 2025 respecto a abril.
- Oriente Medio y Asia Central:
  - Se proyecta repunte del 2,1% en 2023 al 3,9% en 2025.
  - Revisión a la baja de 0,4 puntos porcentuales para 2024 (impacto de recortes de producción de petróleo en Arabia Saudita y conflicto en Sudán).
- África subsahariana:
  - Crecimiento proyectado del 3,6% en 2023 al 4,2% en 2025.
  - Revisión para 2024 a la baja en 0,2 puntos porcentuales y para 2025 a alza en 0,1 puntos porcentuales.
  - Señaladas contracciones puntuales: contracción del 26% en Sudán del Sur.
- América Latina y el Caribe:
  - Crecimiento de 2,2% en 2023 a 2,1% en 2024 y recuperación a 2,5% en 2025.
  - Brasil: 3,0% en 2024 y 2,2% en 2025 (revisión al alza de 0,9 puntos porcentuales para 2024 respecto a la actualización de julio de 2024).
  - México: 1,5% en 2024 y 1,3% en 2025 (impacto del endurecimiento de la política monetaria y mayor restricción fiscal).
- Europa emergente:
  - Se prevé estabilidad en 3,2% en 2024 y caída a 2,2% en 2025, impulsada por una desaceleración notable en Rusia (3,6% en 2023 a 1,3% en 2025) y menor crecimiento en Türkiye (5,1% en 2023 a 2,7% en 2025).

### Perspectivas de inflación: descenso gradual
- Proyección global:
  - Inflación general promedio: 6,7% en 2023; 5,8% en 2024; 4,3% en 2025 (escenario base).
- Economías avanzadas vs emergentes:
  - Economías avanzadas: descenso de 2 puntos porcentuales entre 2023 y 2024 y estabilización alrededor del 2% en 2025.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 8,1% en 2023; 7,9% en 2024; 5,9% en 2025.
- Variación entre regiones:
  - Economías emergentes de Asia: inflación proyectada en 2,1% en 2024 y 2,7% en 2025.
  - Europa emergente, Oriente Medio y Norte de África, África subsahariana: pronósticos de inflación en territorio de dos dígitos en muchos casos por efectos de traspaso de depreciaciones y ajustes de precios administrados (Ej.: Egipto) y pobre desempeño agrícola (Ej.: Etiopía).
  - América Latina y el Caribe: inflación ha descendido notablemente desde máximos; sin embargo, grandes países han experimentado revisiones al alza desde abril de 2024 por: 1) sólido crecimiento salarial que frena la desinflación en servicios (Brasil, México); 2) fenómenos meteorológicos (Colombia); 3) subidas de tarifas reguladas de electricidad (Chile).
- Inflación subyacente:
  - Se prevé que baje 1,3 puntos porcentuales en 2024, tras una reducción de 0,1 puntos porcentuales en 2023.
  - Factores: políticas monetarias más restrictivas y atenuación de efectos de traspaso de anteriores disminuciones de precios (especialmente energía).
- Expectativas sobre metas de inflación:
  - La inflación media anual superará las metas (o los puntos medios de los rangos fijados como meta) en más de tres cuartos de las economías representativas con estrategias de metas de inflación en 2025, aunque gran parte de esto se debe a efectos anuales de arrastre de 2024.
  - Se prevé una disminución secuencial constante y que para finales de 2025 la mayoría de las economías estén en o cerca de sus metas.

*Fuente: Cálculos y estimaciones del personal técnico del FMI, conforme al informe WEO de octubre de 2024.*

### 2. Perspectivas de inflación

### 2. Perspectivas de inflación

### Perspectivas a mediano plazo: se asienta un régimen de bajo crecimiento
- Sin un fuerte impulso a las reformas estructurales, se prevé que el crecimiento del producto siga siendo flojo a mediano plazo.
- Se espera que para 2025 la política monetaria retome una orientación neutral en las principales economías.
- El pronóstico a cinco años para el crecimiento mundial se ubica en el 3,1%.
- Para muchas economías avanzadas y de mercados emergentes, el pronóstico a cinco años es menos alentador que el pronóstico a un año.
- Problemas estructurales que continúan lastrando el crecimiento mundial: envejecimiento demográfico, inversión escasa y crecimiento históricamente bajo de la productividad total de los factores.
- Las perspectivas de crecimiento a mediano plazo para las economías avanzadas no presentan cambios con respecto a las de abril de 2024.
- En las economías de mercados emergentes y en desarrollo, las perspectivas de crecimiento a mediano plazo no han mejorado con respecto al informe WEO de abril de 2024 y siguen siendo mucho más flojas que las proyectadas antes de la pandemia.
- El análisis del personal técnico del FMI indica que los períodos de bajo crecimiento económico que duran cuatro años o más tienden a incrementar la desigualdad del ingreso dentro de los países.

### Crecimiento del comercio y saldos en cuenta corriente
- Se prevé que el comercio mundial continúe aumentando de forma acorde con el PIB.
- Crecimiento medio anual del comercio previsto: 3¼% en 2024 y 2025.
- El comercio experimentó un período de casi estancamiento en 2023.
- Se prevé que la relación comercio internacional/PIB se mantenga estable, pese a un aumento de las restricciones comerciales transfronterizas.
- Se prevé que los saldos en cuenta corriente mundiales —la suma de los déficits y superávits absolutos— continúen descendiendo desde los máximos alcanzados en 2022.
- A mediano plazo, se prevé que los saldos mundiales vayan reduciéndose gradualmente en paralelo al descenso de los precios de las materias primas.
- Las posiciones de las tenencias acreedoras y deudoras, que alcanzaron niveles históricamente elevados en 2022, se espera que se moderen ligeramente a mediano plazo.

### Riesgos para las perspectivas
- Los riesgos para las perspectivas se inclinan hacia el deterioro; los riesgos adversos se han tornado más prominentes desde la actualización del informe WEO de julio de 2024.
- Riesgo: El endurecimiento de la política monetaria tiene un efecto mayor de lo previsto.
  - Una intensificación imprevista de la transmisión de aumentos previos de las tasas podría dar lugar a una desaceleración más acentuada del crecimiento a corto plazo y a un aumento del desempleo.
  - Aunque se proyecta una normalización de las tasas, un debilitamiento rápido de la actividad podría socavar la actitud de consumidores y empresas, frenando el gasto de los hogares y los planes de inversión empresarial.
  - En tales circunstancias, los precios más bajos de la energía amortiguarían algunos efectos negativos en el crecimiento ya que la menor demanda reduciría los precios del petróleo.
- Riesgo: Los mercados financieros revisan sus valoraciones en función de las revaluaciones de la política monetaria.
- Se mencionan análisis basados en modelos y escenarios plausibles, incluidos cambios en las políticas comerciales y fiscales, en el recuadro 1.2 (del informe).

*Fuente: text - 2. Perspectivas de inflación; https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/october/spanish/text.pdf*

### 2. Posición mundial de inversión internacional

### 2. Posición mundial de inversión internacional

### Acreedores, deudores y exportadores de petróleo (definiciones en el texto)
- Acreedores europeos: Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, Eslovenia, Finlandia, Luxemburgo, Noruega, Países Bajos, Suecia y Suiza.
- Deudores europeos: Chipre, España, Grecia, Irlanda, Italia y Portugal.
- Exportadores de petróleo: Arabia Saudita, Argelia, Azerbaiyán, Emiratos Árabes Unidos, Irán, Kazajstán, Kuwait, Nigeria, Omán, Qatar, Rusia y Venezuela.

### Riesgos principales que podrían afectar la inversión y las perspectivas mundiales
- Persistencia de la inflación subyacente:
  - Si la inflación subyacente resulta más persistente de lo previsto, los consumidores pueden ajustar sus expectativas de inflación a corto plazo, obligando a los bancos centrales a modificar la trayectoria de normalización de la política monetaria; ello podría minar la confianza y provocar condiciones financieras más restrictivas.
- Tensión creciente en la deuda soberana:
  - Los diferenciales se han moderado respecto a los máximos de julio de 2022, pero algunas economías de mercados emergentes y en desarrollo siguen vulnerables a revisiones de riesgo que aumentarían sus diferenciales y podrían llevar a situaciones de tensión por sobreendeudamiento.
  - Los países con fuertes necesidades de financiamiento externo y un colchón escaso de reservas internacionales serían los más afectados.
- Contracción del sector inmobiliario de China:
  - El sector inmobiliario de China se contrae más de lo previsto; nuevas correcciones de precios podrían debilitar la confianza de los consumidores (en mínimos históricos), reducir el consumo de los hogares y socavar la demanda interna, con repercusiones globales.
- Escaladas de precios de materias primas:
  - Conflictos regionales (p. ej., mayor alcance del conflicto en Oriente Medio, guerra en Ucrania) o shocks climáticos podrían provocar subidas sostenidas de los precios de alimentos, energía y otras materias primas, elevando la inflación, sobre todo en países importadores.
- Intensificación de políticas proteccionistas:
  - Medidas unilaterales y menor compromiso con el sistema internacional de comercio basado en normas perturbarían cadenas mundiales de abastecimiento y limitarían efectos de contagio positivos de la innovación y la transferencia de tecnología.
- Retorno del malestar social:
  - Una reaparición del malestar social (protestas, disturbios, manifestaciones) podría ralentizar el crecimiento económico y complicar la aprobación y puesta en práctica de reformas necesarias.

### Posibilidades de mejora (escenarios favorables)
- Recuperación más vigorosa de la inversión en las economías avanzadas:
  - Aceleración de la inversión pública para transición verde, modernización de infraestructura y apoyo a ciencia y tecnología; mayor demanda agregada podría tener efectos inflacionarios mitigables si la inversión amplía capacidad del lado de la oferta.
- Mayor ímpetu de reformas estructurales:
  - Implementación acelerada de reformas para aumentar la participación en la fuerza laboral, mejorar asignación en mercados de trabajo y capital e impulsar la innovación empresarial podría elevar el crecimiento a mediano plazo.

### Prioridades de política — metas y recomendaciones clave
- Garantizar un aterrizaje suave:
  - La política monetaria debe calibrarse y secuenciarse cuidadosamente, ajustándose con base en análisis exhaustivos de los datos, para mantener ancladas las expectativas de inflación a corto y largo plazo.
- Calibrar detenidamente la política monetaria:
  - No abandonar la orientación restrictiva en economías con inflación subyacente superior al nivel fijado como meta; mantener tasas de interés reales por encima del nivel neutral hasta señales claras de enfriamiento sostenido de la inflación subyacente.
  - Cuando la inflación subyacente disminuya de forma sostenida, justificar una transición a una orientación más neutral y reducir gradualmente la tasa de política monetaria.
- Mitigar la volatilidad cambiaria disruptiva:
  - Ajustar tasas de política monetaria y flexibilizar el tipo de cambio en países con mercados cambiarios profundos y bajos niveles de deuda en moneda extranjera.
  - Intervenciones cambiarias temporales o medidas para gestionar flujos de capitales podrían estar justificadas en países con mercados cambiarios poco profundos o montos sustanciales de deuda en moneda extranjera, siempre que se mantengan políticas monetarias y fiscales adecuadas.
  - Uso de redes mundiales de protección financiera, como acuerdos financieros precautorios del FMI, para países vulnerables a shocks externos.
- Restablecer márgenes macroprudenciales y garantizar la estabilidad financiera:
  - Vigilar desajustes graves en condiciones financieras, reforzar supervisión y adoptar reformas de Basilea III.
  - Reponer gradualmente márgenes macroprudenciales empleados durante la pandemia y la crisis energética mundial de 2021; activar herramientas de estabilidad financiera y apoyo de liquidez si surgen tensiones de mercado.
- Recomponer las defensas fiscales y evitar tensiones por sobreendeudamiento:
  - Adoptar una política fiscal más restrictiva en muchas economías avanzadas y de mercados emergentes para restaurar flexibilidad presupuestaria y garantizar sostenibilidad de la deuda a largo plazo.
  - Formular sin demora planes fiscales creíbles y calibrados a condiciones específicas del país; cuando la consolidación sea necesaria, su ritmo debe ser gradual y comunicarse adecuadamente; en casos de pérdida de acceso al mercado puede requerirse una consolidación inicialmente más intensa.
  - Proteger el gasto social clave y las redes de protección social durante la consolidación fiscal.
  - En países sobreendeudados o con alto riesgo de sobreendeudamiento, puede ser necesaria no solo la consolidación fiscal sino también la reestructuración de la deuda.
- Proteger medidas a favor del crecimiento y reducir la desigualdad:
  - Mantener inversiones públicas en infraestructura pública y digital que fomenten productividad y competitividad; introducir reformas estructurales para reducir ineficiencias y aumentar oferta de mano de obra.
- Impulsar reformas macroestructurales y acelerar la transición verde:
  - Reformas secuenciadas en sanidad, educación, mercados laborales, competencia y digitalización para reactivar productividad, atraer capital y crear espacio fiscal para reformas.
  - Medidas integrales y de alcance mundial son necesarias para alcanzar metas de la transición verde y abordar el cambio climático.

### Referencias temporales y notas de los gráficos citados
- El gráfico sobre sorpresas de inflación y variaciones de las expectativas de inflación abarca el período de enero de 2020 a mayo de 2024.
- El gráfico sobre niveles de tensiones sociales utiliza series hasta jun. 24 y clasifica regiones como AP = Asia y el Pacífico; AS = África subsahariana; EUR = Europa; OM y AC = Oriente Medio y Asia Central.
- “Combinación estabilizadora de la deuda” se refiere a la variación del saldo primario estructural necesaria para estabilizar la relación deuda/PIB en el nivel de 2023, dada la variación proyectada del diferencial intereses-crecimiento desde 2023 hasta 2024.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.*

### 1. Predicciones lineales del crecimiento del ingreso

### 1. Predicciones lineales del crecimiento del ingreso

### Inversión pública y consolidación fiscal
- Fuente citada: Kass-Hanna, Kpodar y Tessema (2020).
- Nota metodológica y definiciones:
  - “Consolidación fiscal” se define como una reducción del déficit primario de un 1% o más en dos años consecutivos después de que el déficit fiscal haya superado el 3% del PIB.
  - En el panel 1 se trazan las predicciones del crecimiento del ingreso a mediano plazo (PIB per cápita, promedio móvil a cinco años) en los dos períodos.
  - En el panel 2 se trazan las diferencias de las repercusiones en el crecimiento en los dos períodos.
- Hallazgo clave:
  - Se observa que la proporción de la inversión pública es tan importante durante las consolidaciones como en períodos de prosperidad.

### Transición verde, tarificación del carbono y política industrial
- Políticas y mecanismos recomendados:
  - Tarificación del carbono, subsidios para inversiones ecológicas y mecanismos de ajuste en frontera por carbono pueden facilitar la transición verde sin contravenir las normas de la Organización Mundial del Comercio (OMC).
  - Diseñar políticas industriales verdes para que complementen la tarificación del carbono y eviten elementos discriminatorios, y que sean plenamente congruentes con las obligaciones de estos países en el marco del derecho internacional.
  - Ayudar a las empresas con fuertes emisiones por unidad de producto a adoptar tecnologías de vanguardia.
  - Repliegue de las inversiones en combustibles fósiles debe compensarse con aumentos de la oferta de energía limpia.
  - Invertir en adaptación al cambio climático e infraestructuras, sobre todo en las regiones más vulnerables a los shocks climáticos.
  - Mejorar sistemas de seguimiento del riesgo climático y marcos de gestión del riesgo; reforzar redes de protección y seguros.
  - Movilizar financiamiento climático tanto para la adaptación como para la mitigación en los países de ingreso bajo exigirá esfuerzos coordinados por organismos internacionales, inversionistas privados, autoridades nacionales y donantes.

### Cooperación multilateral y comercio
- Prioridades de política:
  - Reforzar la cooperación multilateral para evitar la fragmentación, apuntalar el crecimiento económico y la estabilidad y abordar el cambio climático.
  - Las políticas comerciales deben ser claras y transparentes para estabilizar expectativas, aminorar distorsiones de la inversión y reducir la volatilidad en los mercados, particularmente los de productos básicos agrícolas y minerales críticos.
  - Establecer un acuerdo sobre un “corredor verde” para garantizar el flujo de los minerales críticos esenciales para la transición verde; mayor intercambio de datos sobre estos minerales para reducir incertidumbre y volatilidad de los precios.
  - Las políticas industriales podrían contrarrestar externalidades negativas o fallas de mercado que no puedan ser abordadas con políticas horizontales, pero deben:
    - Generar más ventajas que costos.
    - Proteger la sostenibilidad fiscal y externa.
    - Evitar medidas proteccionistas y cumplir con los acuerdos de la OMC.
  - Promover una plataforma común para transferir tecnologías de bajas emisiones de carbono a las economías de mercados emergentes y en desarrollo y para regular tecnologías disruptivas como la inteligencia artificial.
  - Prioridades institucionales: restablecer un sistema de solución de diferencias de la OMC pleno y funcional; mejorar la claridad y coherencia entre las consideraciones climáticas y las normas de comercio.

### Sector automotor y transición a vehículos eléctricos (recuadro)
- Características estructurales del sector automotor:
  - Muy intensivo en capital; cuantiosos volúmenes de inversión (entre otros fines para la innovación); una proporción considerable del capital es valor agregado.
  - Depende de mano de obra cualificada y paga salarios que reflejan el fuerte valor agregado (gráfico 1.1.1, panel 1).
  - Empresas multinacionales con cadenas de valor mundiales profundas según la proporción de valor agregado externo en la producción (gráfico 1.1.1, panel 2).
  - Fabricantes logran diferenciar productos y extraen una proporción importante del excedente del consumidor, particularmente en la gama alta.
- Emisiones y objetivos:
  - En 2022, el sector del transporte generó un 36% de las emisiones de gas de efecto invernadero en Estados Unidos, un 21% en la Unión Europea y un 8% en China (AIE, 2024b).
  - La Unión Europea se ha fijado la meta de reducir las emisiones de los vehículos de aquí a 2030–35, en un 50% con respecto a los niveles de 2021 en el marco del paquete de medidas del programa “Objetivo 55”.
- Políticas de demanda y oferta:
  - En Estados Unidos, la Ley de Reducción de la Inflación incluye subsidios para la compra de vehículos eléctricos y la instalación de estaciones de carga.
  - Las políticas por el lado de la oferta buscan cerrar las brechas de costo y conveniencia entre vehículos eléctricos y convencionales; abarcan toda la cadena de valor: vehículos, baterías y extracción y procesamiento de metales.
  - La reducción de costos se asienta sobre innovación y aumento de los rendimientos de escala.
- Dinámica industrial y geográfica:
  - Auge de nuevos fabricantes en Estados Unidos (Lucid, Rivian, Tesla) y en China (BYD, Geely, Wuling).
  - Auge de fabricantes de baterías de ion de litio; el sector nació hace apenas 25 años.
  - China ha expandido drásticamente su papel en producción y exportaciones de vehículos eléctricos en los últimos 15 años (gráfico 1.1.2, paneles 2 y 3).
- Implicaciones macroeconómicas (trabajo del FMI, Wingender et al., 2024):
  - Canales principales: 1) la regulación desvía la demanda hacia vehículos eléctricos en detrimento de los convencionales; 2) China continúa beneficiándose de una ventaja relativa de costos en la fabricación de vehículos eléctricos.
  - En escenarios realistas de penetración de mercado de vehículos eléctricos, el PIB en Europa se reduce aproximadamente en un 0,3% a mediano plazo.
  - Empleo disminuye en el sector automotor; la mano de obra se traslada gradualmente hacia sectores menos intensivos en cuanto a capital (con menos valor agregado por trabajador).
  - Menos vehículos eléctricos importados obligan a políticas climáticas más estrictas para alcanzar el mismo objetivo climático y reducen el poder adquisitivo de los hogares.
  - Las importaciones de vehículos eléctricos redistribuyen ganancias y pérdidas entre países especializados en fabricación (reducción de la cuota de mercado) y países importadores netos (aumento del poder adquisitivo).
  - Efectos además en el sector energético (reemplazo de gasolina por electricidad) y en la demanda de minerales.

### Incertidumbre de los pronósticos, bandas de confianza y riesgos de recesión
- Modelos y enfoque:
  - Se utilizan el modelo para las economías del G20 y el Modelo Monetario y Fiscal Integrado Mundial (GIMF) del FMI para derivar bandas de confianza alrededor de los pronósticos del informe WEO y para cuantificar escenarios alternativos.
  - Se emplea el modelo G20 (Andrle et al., 2015) para recuperar shocks implícitos; se muestrean shocks e incorporan de nuevo para generar distribuciones predictivas.
  - A diferencia del WEO de abril de 2024, los shocks de los años en que se registraron recesiones en Estados Unidos se muestrean con más frecuencia al elaborar bandas de confianza para 2025 y 2026.
  - Se aplica sobremuestreo a los datos de cinco recesiones: 1969, 1982, 1990, 2001 y 2008. Los shocks para todos los países también están sobremuestreados para esos años para aprovechar posibles comovimientos.
- Evaluación de riesgos y probabilidades:
  - Se considera que en este momento los riesgos para el crecimiento están inclinados moderadamente hacia el deterioro.
  - Se calcula que el riesgo de que en 2025 el crecimiento mundial caiga por debajo del 2% —algo que ha ocurrido solo cinco veces desde 1970— es ahora del 17%, en comparación con el 12% en abril.
  - La probabilidad de que el crecimiento de Estados Unidos descienda por debajo del 0,8% en 2025 —lo que corresponde a una recesión pasajera en Estados Unidos a partir del cuarto trimestre de 2024— es de aproximadamente el 25%.
  - Los riesgos para el crecimiento mundial se consideran equilibrados en términos generales.
- Paneles ilustrativos (gráfico 1.2.1):
  - Paneles 1–3 presentan distribuciones para: crecimiento del PIB de Estados Unidos; inflación en Estados Unidos; tasa de los fondos federales de Estados Unidos.
  - Paneles 4–5 presentan: crecimiento del PIB mundial; inflación mundial.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2024*

### 6. Inflación subyacente

### 6. Inflación subyacente

### Evaluación de riesgos y distribuciones probabilísticas
- Riesgo de que la inflación general media de Estados Unidos caiga por debajo del 1,5%: aproximadamente el 40%.
- Riesgo de que la tasa de los fondos federales se sitúe por debajo del 3% en 2025: aproximadamente el 28%.
- Probabilidad de que el crecimiento mundial en 2025 caiga por debajo del 2%: aproximadamente el 17%.
- Probabilidad de que la inflación general media en 2025 se sitúe por debajo del 3%: aproximadamente el 20%.
- Probabilidad de que la inflación subyacente media en 2025 se sitúe por debajo del 3%: aproximadamente el 15%.

### Escenarios — visión general
- Se usan los modelos del G20 y el GIMF para simular dos escenarios con varias capas:
  - Escenario A: alternativa hacia el deterioro plausible frente al escenario base.
  - Escenario B: políticas recomendadas para abordar los desequilibrios actuales; su adopción podría reducir la probabilidad de materialización del escenario A.
- En ambos escenarios se suponen respuestas endógenas de política monetaria y fiscal (estabilizadores automáticos) y que la estabilidad del tipo de cambio desempeña un papel en la política monetaria de China.

### Escenario A — capas y supuestos
- Capa 1: Aumento mundial de los aranceles
  - Estados Unidos, la zona del euro y China imponen un arancel del 10% a los flujos comerciales entre las tres regiones.
  - Se aplica un arancel del 10% a los flujos comerciales (en ambas direcciones) entre Estados Unidos y el resto del mundo.
  - El aumento de los aranceles afecta directamente a una cuarta parte de todo el comercio de mercancías, equivalente a cerca del 6% del PIB mundial.
  - Los ingresos generados por los aranceles se transfieren a los hogares.
- Capa 2: Mayor incertidumbre acerca de la política comercial
  - En el escenario A se supone que la incertidumbre sobre la política comercial aumenta a partir de mediados de 2025.
  - Se supone que la inversión agregada de Estados Unidos disminuye un 4% aproximadamente con respecto al escenario base.
  - La zona del euro sufre una disminución de la inversión similar; en otras regiones, incluida China, el impacto es de aproximadamente la mitad.
  - El efecto en la inversión se disipa a partir de 2027.
- Capa 3: Tributación de la renta de las empresas en Estados Unidos
  - Se supone que las disposiciones de la Ley de Empleo y Reducción de Impuestos de 2017 se renuevan por 10 años.
  - Esto reduce las tasas de impuesto de las empresas en alrededor del 4,0% del PIB de base, de forma acumulada, entre 2025 y 2034.
- Capa 4: Flujos migratorios a Estados Unidos y Europa
  - Se suponen reducciones de la migración neta a partir de 2025.
  - Como consecuencia, la fuerza laboral de Estados Unidos se ve reducida de forma permanente en un 1% de aquí a 2030 con respecto al escenario base.
  - La fuerza laboral de la zona del euro se ve reducida de forma permanente en un 0,75% de aquí a 2030 con respecto al escenario base.
- Capa 5: Condiciones financieras mundiales
  - Primas soberanas en los mercados emergentes (salvo China) aumentan 50 puntos básicos.
  - Primas empresariales aumentan 50 puntos básicos en las economías avanzadas y China, y 100 puntos básicos en otros mercados emergentes.
  - Primas por plazo aumentan 40 puntos básicos en Estados Unidos y 25 puntos básicos en la zona del euro.

### Escenario A — impactos en producto e inflación
- Aranceles y actividad
  - El PIB de Estados Unidos se reduce en un 0,4% en 2025 y un 0,6% en 2026 con respecto al escenario base.
  - Impacto en otras regiones y en el mundo: –0,3% del PIB para 2026 con respecto al escenario base.
  - Las importaciones y exportaciones mundiales se reducen aproximadamente un 4% con respecto al escenario base.
  - Efectos sobre el PIB son permanentes.
- Incertidumbre de política comercial y actividad mundial
  - La inversión mundial disminuye un 2% de aquí a 2026 (no mostrado en gráfico), y reduce el PIB un 0,4% en el mismo periodo.
  - La inflación mundial se reduce 10 puntos básicos debido a este canal.
- Renovación temporal de la TCJA en EE. UU.
  - Eleva la inversión en Estados Unidos en aproximadamente un 2% en 2025 y 4% en 2026 con respecto al escenario base.
  - El PIB de Estados Unidos aumenta un 0,4% por este efecto.
  - La inflación sube en promedio 20 puntos básicos en 2025–30 en Estados Unidos.
  - Esto empuja al alza las tasas de política monetaria de Estados Unidos.
- Reducción de flujos migratorios y efectos macro
  - La disminución de los flujos migratorios reduce de forma permanente el producto potencial en Estados Unidos y la zona del euro y eleva la inflación.
  - El PIB se reduce en un 0,5% en Estados Unidos y en un 0,4% en la zona del euro en 2025.
  - La inflación aumenta aproximadamente 20 puntos básicos en Estados Unidos y 15 puntos básicos en la zona del euro.
- Efecto combinado del escenario A
  - Reducción del PIB mundial de aproximadamente el 0,8% para 2025 y el 1,3% para 2026 con respecto al escenario base.
  - El PIB de Estados Unidos se reduce alrededor de un 1% con respecto al escenario base en 2025.
  - Impacto en la inflación mundial: moderado, –10 puntos básicos para 2026 con respecto al escenario base.

### Escenario B — niveles y supuestos
- Nivel 1: Reequilibrio en China
  - Reformas que afianzan la red de protección social de China: ampliación de cobertura y mayor accesibilidad de prestaciones de seguridad social.
  - La tasa de ahorro privado disminuye gradualmente en relación con el escenario base a partir de 2025, y para 2027 es 3 puntos porcentuales del PIB más baja.
  - La tasa de ahorro retorna gradualmente hacia el nivel del escenario base a partir de 2030.
- Nivel 2: Mayor inversión pública de la Unión Europea
  - La inversión pública en la Unión Europea se incrementa en promedio un 1,5% del PIB de base de la región durante 2025–30.
  - Posteriormente, la inversión pública se sitúa de forma permanentemente superior en un 0,5% por encima del PIB de base.
  - Aproximadamente la mitad del aumento se financia con mayores déficits y el resto mediante una reasignación del gasto público.

### Escenario B — impactos en producto e inflación
- Reequilibrio de China
  - Aumento de la absorción interna en China.
  - El efecto positivo en el PIB de China alcanza un máximo del 2,5% en 2027 con respecto al escenario base.
  - La inflación subyacente en China aumenta 90 puntos básicos en 2025 y hasta 140 puntos básicos en 2027.
  - La cuenta corriente de China se reduce en más de un 1% del PIB.
  - Efecto favorable en la actividad mundial; efecto en la inflación fuera de China es pequeño.
- Inversión pública en la Unión Europea
  - El nivel de la inversión pública eleva de forma constante el nivel del PIB en la zona del euro hasta una cota máxima del 2,5% por encima del escenario base en 2030.
  - La productividad aumenta, lo que eleva la inversión pública y el producto potencial y limita las presiones inflacionarias.
  - La inflación se sitúa aproximadamente 40 puntos básicos por encima del escenario base en 2025–30 en la zona del euro.
  - Efectos de contagio a otras regiones son leves.
- Efecto combinado del escenario B
  - Aumento del 0,5% del PIB mundial en 2025 con respecto al escenario base.
  - Subida de 30 puntos básicos de la inflación subyacente en 2025 con respecto al escenario base.

### Evolución reciente de los mercados de materias primas (febrero–agosto 2024)
- Tendencias generales
  - Precios subieron entre febrero y agosto de 2024, impulsados por precios del gas natural, los metales preciosos y las bebidas.
  - En los mercados del petróleo, los recortes de la oferta de la OPEP+ y las tensiones geopolíticas en Oriente Medio neutralizan el fuerte aumento de la oferta proveniente de los países no pertenecientes a la OPEP+.
  - Precios de las bebidas continuaron subiendo por el impacto de El Niño en cultivos tropicales.
  - Precios del oro subieron por incertidumbre geopolítica y expectativas de recorte de tasas.
- Petróleo
  - Entre febrero y agosto de 2024 el precio del petróleo se movió en un rango de USD 75 a USD 90 el barril.
  - Precio medio entre febrero y agosto de 2024: USD 83 el barril.
  - Los recortes de producción de la OPEP+ suman 5,86 millones de barriles diarios (mb/d).
- Pronósticos y discrepancias
  - Se prevé que el crecimiento de la demanda de petróleo en 2024 sea similar al promedio del siglo XXI, con mucha incertidumbre en torno al pronóstico.
  - Pronósticos recientes de 2024: AIE pronostica aumento medio de la demanda de 0,9 mb/d; OPEP pronostica 2,00 mb/d; EIA pronostica 0,94 mb/d; Consensus Economics pronóstico 0,75 mb/d.
- Nota metodológica y fuentes
  - Índice de precios de materias primas ajustado según el IPC de EE.UU. (índice 2016 = 100).
  - Fuentes citadas: EIA; AIE; Bloomberg Finance L.P.; Consensus Economics; Haver Analytics; FMI, Sistema de Precios de Productos Primarios; Refinitiv Datastream; cálculos del personal técnico del FMI.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2024*

### 4. Variaciones de la oferta de petróleo de países miembros

### 4. Variaciones de la oferta de petróleo de países miembros

### Evolución reciente del mercado petrolero y riesgos
- Temores de propagación y escalada regional en Oriente Medio han añadido una prima de riesgo volátil a los precios del petróleo, sin que hasta ahora se haya registrado ninguna perturbación importante en la oferta.
- Aumento de ataques en el mar Rojo:
  - Trastorno de flujos marítimos del petróleo.
  - Disminución del tráfico por el canal de Suez de casi dos tercios.
  - Redireccionamiento principalmente alrededor del cabo de Buena Esperanza.
  - Tarifas de buques cisterna han vuelto a descender hasta precios observados antes del conflicto.
- Petróleo ruso:
  - Exportado principalmente a China e India.
  - Cotizado por encima del tope fijado por el Grupo de los Siete la mayor parte del año, pero con un descuento de entre USD 15 y USD 20 respecto a la variedad Brent.
- Balance de riesgos para precios del petróleo:
  - Riesgos al alza: escalada del conflicto en Oriente Medio o prolongación de recortes de la OPEP+.
  - Riesgos a la baja: menor demanda de China y Estados Unidos (que juntos representan casi el 40% de la demanda mundial), menor demanda de Japón y otras economías avanzadas, y aumento de la producción de la OPEP+ para recuperar cuota de mercado.

### Precios y proyecciones para el petróleo
- Mercados de futuros implican:
  - Subida de 0,9% en términos interanuales para promediar USD 81,3 el barril en 2024.
  - Descenso hasta USD 67,0 en 2029.

### Gas natural y gas natural licuado (GNL)
- Precios TTF en Europa:
  - Aumento de 26,4% entre febrero y agosto, hasta USD 10,2 millones unidades térmica británicas (MMBtu).
  - Permanecen por debajo del máximo de 2022.
- Factores del alza TTF: verano más caluroso de lo previsto en el hemisferio norte y posible suspensión del resto del gas de Rusia por gasoducto.
- Precios de GNL en Asia:
  - Aumento de 49,8% por fuerte demanda de Japón, China e India.
- Precios Henry Hub de Estados Unidos:
  - Aumento de 16,8% entre febrero y agosto.
- Proyecciones de futuros:
  - TTF: promedio USD 10,4/MMBtu en 2024 y disminución a USD 8,2/MMBtu en 2029.
  - Henry Hub: USD 2,3/MMBtu en 2024 hasta USD 3,6/MMBtu en 2029.
  - Se espera que la capacidad de exportación de Estados Unidos prácticamente se duplique de aquí a 2027, según la Administración de Información Energética de Estados Unidos.
- Evaluación de riesgos: riesgos equilibrados para estas perspectivas.

### Evolución de precios de metales y materias primas agrícolas
- Índice de precios de los metales del FMI:
  - Aumento de 7,7% entre febrero y agosto de 2024.
- Metales y minerales específicos:
  - Oro: aumento de 21,9%, alcanzando máximos sin precedentes frente al dólar de EE.UU.
  - Mineral de hierro: caída de 19,9% por menor demanda de los sectores siderúrgico y de la construcción en China.
  - Cobre: aumento de 8,1%, alcanzando un máximo nominal histórico a comienzos de julio.
  - Aluminio: aumento de 7,8%, también alcanzando un máximo nominal histórico a comienzos de julio.
  - Desde julio, precios del cobre y aluminio retrocedieron por proyecciones de demanda más débil de China.
- Índice de precios de alimentos y bebidas del FMI:
  - Disminución de 2,4% entre febrero y agosto de 2024.
  - Cereales: disminución de 14,3%; se pronostica que la producción mundial de grano alcance un récord máximo en el año comercial 2024–25.
  - Cacao: aumento de 20,4%, alcanzando un récord máximo en abril por expectativas de una disminución del 11% en la oferta mundial en 2023–24.
  - Café: aumento de 33,8% por inquietudes sobre la oferta debido a factores meteorológicos en Brasil y Viet Nam.
  - Arroz: después de un máximo en enero, disminución de 7,5% por mejoras en las condiciones de cultivos en India y otras partes de Asia.
- Riesgos agrícolas:
  - Riesgo al alza: nuevos trastornos del comercio que transita por el mar Negro y nuevas restricciones a la exportación de alimentos.
  - Riesgo a la baja: cosechas más abundantes de lo previsto.

### Transición energética y demanda de metales
- Transición de combustibles fósiles a metales como insumos energéticos implicaría:
  - Dependencia relativamente menor del petróleo y mayor dependencia de los metales.
- Proyecciones citadas:
  - La AIE predice que la demanda de cobre puede crecer por un factor de más de 1,5.
  - En un escenario de cero emisiones netas, el consumo de petróleo podría reducirse un 25% de aquí a 2030.
- Riesgos geopolíticos:
  - Producción de metales más concentrada geográficamente que la del petróleo.
  - Perturbaciones en el comercio de metales podrían generar bruscas fluctuaciones de precios con impacto creciente en la economía mundial.

### Integración de metales en la producción y efectos sobre la inflación
- Papel de los metales en el gasto final y como insumos:
  - Metales como cobre y aluminio representan una pequeña fracción del gasto de consumo final (ejemplo citado: 0,01% frente al 2,6% en el caso del petróleo y otros productos de carbono en Estados Unidos).
  - Son, sin embargo, insumos intermedios directos de importancia crítica para bienes de inversión.
  - Ejemplo: metales representan más del 10% del gasto directo en insumos en los sectores estadounidenses de equipos y maquinaria eléctricas.
- Metales como insumos indirectos:
  - Incorporados en máquinas de producción y equipos que fabrican bienes finales (por ejemplo, vehículos).
  - Modelo de red de producción con precios flexibles capta efectos directos e indirectos.
- Comparación con petróleo:
  - Gas y petróleo están menos integrados en máquinas y bienes de inversión, usados principalmente como combustibles en transporte y servicios públicos.
  - Efecto de un shock de precios del petróleo en la inflación subyacente es más inmediato que el de los metales.
- Proporciones después de considerar efectos indirectos (caso de Estados Unidos):
  - Metales y maquinaria fabricados: proporciones del 28% y el 46%, respectivamente, en gasto en insumos intermedios en el producto bruto.
  - Importancia notable en los sectores automotores y de equipos eléctricos.

### Exposición de países a metales y petróleo (redes de insumo-producto)
- Metodología:
  - Exposición medida usando datos de insumo-producto de la OCDE (45 sectores, 2018), ponderando por proporción de valor agregado (producción) y proporción de gasto de consumo final (consumo/IPC).
- Interpretación de exposición de consumo:
  - Un shock negativo en la oferta de 10% que produce un aumento de aproximadamente el 15% (16%) en los precios de los metales (el petróleo) implicaría un aumento porcentual en el IPC de un país según su exposición.
- Resultados generales:
  - Heterogeneidad más marcada en la exposición de la producción que en la exposición de consumo.
  - Metales revisten más importancia que el petróleo para la producción en 7 de los 25 países analizados; sin embargo, en la agregación solo tres países muestran mayor exposición a metales que a petróleo.
  - La exposición mediana del IPC es tres veces mayor en el caso del petróleo que en el caso de los metales.
  - Gran dispersión entre países: el país mediano tiene exposición a metales de 0,03; el percentil 90 tiene una exposición cinco veces mayor que el percentil 10.
  - Ejemplo cuantitativo: un aumento del 10% en los precios de los metales impulsado por la oferta generaría:
    - Aumento de 0,36 puntos porcentuales en el IPC de China.
    - Aumento de 0,1 puntos porcentuales en el IPC de Estados Unidos, según el modelo de red.

### Resultados empíricos sobre el impacto de shocks de oferta en metales y petróleo sobre la inflación
- Metodología empírica:
  - Se usa un modelo de red de producción de una pequeña economía abierta y métodos LP‑IV para un panel equilibrado de 39 países desde 1996 hasta 2019.
  - Instrumentos para precios: shocks en la oferta de cobre y shocks en la oferta de petróleo citados de estudios previos.
- Respuestas a un aumento del 10% en precios (efectos acumulados):
  - Horizonte 12 meses:
    - Un aumento del 10% en precios del cobre eleva la inflación general y la subyacente aproximadamente 0,2 puntos porcentuales dentro de 12 meses (promedio de países).
    - Shocks de precios del petróleo tienen efecto sustancial en la inflación general, pero no en la subyacente (promedio).
    - Diferencias por exposición de redes:
      - Países con alta exposición (percentil 90):
        - Cobre: efecto acumulado 12 meses en inflación general 0,5 puntos porcentuales; subyacente 0,3 puntos porcentuales.
        - Petróleo: inflación general 0,7 puntos porcentuales; subyacente 0,1 puntos porcentuales.
      - Países con baja exposición (percentil 10):
        - Cobre: inflación general 0,1 puntos porcentuales; subyacente 0,2 puntos porcentuales.
        - Petróleo: inflación general 0,5 puntos porcentuales; subyacente 0,1 puntos porcentuales.
  - Horizonte 48 meses:
    - Un aumento del 10% en precios del cobre da lugar a un aumento acumulado de la inflación subyacente de 0,5 puntos porcentuales en 48 meses en el grupo de países con mayor exposición de las redes a los metales.
    - Un alza del 10% en los precios del petróleo no provoca ningún aumento significativo de la inflación subyacente a largo plazo.
- Interpretación:
  - Los precios de los metales generan efectos rezagados y persistentes en la inflación mediante efectos duraderos de las redes de producción en los costos marginales reflejados en el costo del capital.
  - Los shocks de petróleo tienen efectos más inmediatos sobre la inflación general pero menos persistencia en la inflación subyacente a largo plazo.

*Fuente: Sección especial sobre materias primas: evolución del mercado y efectos inflacionarios de los shocks de demanda de metales. Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2024.*

### Conclusiones e implicaciones

### Conclusiones e implicaciones

### Función de los metales primarios en la producción y efectos sobre la inflación
- Los metales primarios cumplen una función importante como insumos intermedios de los bienes de inversión en las redes de producción.
- Dado cómo son absorbidos en la red de producción, los shocks en la oferta de metales pueden incidir de manera considerable y persistente en la inflación subyacente y general.
- En cambio, los shocks en la oferta del petróleo afectan principalmente a la inflación general.

### Implicaciones para la política monetaria y los bancos centrales
- Históricamente, los bancos centrales han “tolerado” los shocks de los precios del petróleo, siempre que no hayan sido excesivos.
- A medida que el sistema energético prescinda de combustibles fósiles, la estrategia de tolerar shocks del petróleo quizá no sea tan eficaz frente a fluctuaciones importantes de los precios de los metales.
- Es posible que en algún momento las autoridades tengan que reaccionar a los shocks en la oferta de metales, ya que estos tienen un efecto más persistente en la inflación subyacente.
- Conclusión: los bancos centrales tienen que estar preparados para una economía mundial posiblemente de uso más intensivo de metales, en la que los shocks de los precios de los metales podrían ir cobrando cada vez más relevancia. Su impacto en la inflación puede parecer moderado al inicio pero podría resultar muy persistente.

### Evidencia y límites de las estimaciones
- El efecto más persistente de los shocks en los precios de los metales es coherente con la versión del modelo con un stock de capital (véase el anexo en línea 1.1).8
- Como el cobre representa un 30% del índice del FMI de metales básicos ponderados en función del comercio, estas estimaciones son un límite inferior en el caso de un shock de la oferta que incremente los precios de los metales básicos en un 10%, ya que se prevé que este efecto sea tres veces mayor.8

### Características de los shocks de oferta de metales
- Los shocks en la oferta de metales son más dispersos que los de los mercados de petróleo, dado que por lo general no golpean a los mercados de metales al mismo tiempo.9
- Esta dispersión ha significado hasta ahora que la magnitud de los shocks en la oferta para el sector agregado de metales primarios sea menor que la de los shocks en el sector petrolero.9

*Fuente: Conclusiones e implicaciones (capítulo del PDF proporcionado).*

### 2024. Paris: IEA.

### CAPÍTULO 2 LA GRAN RESTRICCIÓN MONETARIA: LECCIONES DEL ÚLTIMO EPISODIO INFLACIONARIO

### Introducción
- Durante los confinamientos por la COVID-19 la demanda se desplazó hacia los bienes; con la reapertura la demanda se reorientó hacia los servicios.
- La recuperación se produjo en un contexto de perturbaciones de la oferta y de un estímulo fiscal y monetario sin precedentes.
- La guerra en Ucrania causó fuertes incrementos de los precios de las materias primas y una crisis alimentaria y energética a escala mundial.
- Para mediados de 2022, la inflación mundial se había triplicado con respecto al nivel observado antes de la pandemia.
- El estímulo fiscal ascendió, en promedio, a aproximadamente el 12% del producto interno bruto (PIB) en las economías avanzadas y el 4% del PIB en los mercados emergentes; las políticas de expansión cuantitativa llegaron a equivaler a alrededor de un 20% del PIB en varias economías avanzadas.

### Preguntas analizadas y estructura del capítulo
- Preguntas centrales:
  - ¿A qué se debe la dinámica reciente de la inflación en las economías avanzadas y en las economías de mercados emergentes y en desarrollo? ¿Qué papel desempeñaron los shocks sectoriales y las limitaciones de la capacidad, y cómo interactuaron con la política monetaria y fiscal?
  - ¿Fue inusual en términos históricos la respuesta o la transmisión de la política monetaria?
  - ¿Qué lecciones cabe extraer para la política monetaria? ¿El carácter mundial del repliegue monetario marcó la diferencia?
- Estructura:
  - Hechos estilizados (datos brutos y curvas de Phillips empíricas).
  - Documentación de la respuesta de la política monetaria y su transmisión entre países y a lo largo del tiempo.
  - Desarrollo de un modelo de red multisectorial usado para escenarios contrafácticos y para comparar reglas sencillas de política monetaria.

### Hallazgos principales
- Características generales del episodio inflacionario:
  - Escalada de los precios en sectores concretos y posterior generalización.
  - Presiones inflacionarias surgieron antes y fueron más pronunciadas en el sector de los bienes y en sectores con una mayor dependencia energética y precios flexibles.
  - Los efectos de contagio del aumento de los precios en el sector energético y en otros sectores a la inflación subyacente desempeñaron un papel destacado.
- Mercado laboral y salarios:
  - En la mayoría de las economías, con la posible excepción de Estados Unidos, hay pocos datos empíricos que sugieran que la inflación se debió a la solidez del mercado de trabajo durante la fase más intensa de la escalada de los precios.
  - La pendiente de las curvas de Phillips de precios aumentó, pero no así en el caso de las de salarios; los salarios no se dispararon de la misma forma que los precios.
- Rol de cuellos de botella y demanda:
  - La interacción de los cuellos de botella en la oferta y las presiones de demanda puede explicar el aumento de la pendiente de las curvas de Phillips de precios.
  - La disminución de la capacidad en sectores con demanda elevada (por ejemplo, bienes duraderos y transporte) contribuyó significativamente a las presiones inflacionarias.
- Eficacia de un endurecimiento monetario global:
  - El endurecimiento de la política monetaria puede ser más eficaz cuando se lleva a cabo de forma global que cuando lo ponen en práctica solo algunos países, ya que puede reducir los precios de los bienes transables, especialmente de las materias primas.
- Diagnóstico y reglas de política:
  - La prevalencia de cuellos de botella en la oferta y su interacción con la demanda son clave para las respuestas de política monetaria; diagnosticar los determinantes de la inflación es vital pero complejo en tiempo real.
  - Cuando la curva de Phillips tiene una fuerte pendiente para una economía en su conjunto, se amplifican las ventajas del endurecimiento de la política monetaria; contrarrestar efectos inflacionarios de la demanda con cuellos de botella presenta una tasa de sacrificio favorable.
  - Cuando los cuellos de botella en la oferta están circunscritos al sector de las materias primas, siguen siendo apropiadas las reglas de política monetaria convencionales centradas en indicadores de la inflación subyacente:
    - Una reacción enérgica ante los precios flexibles de las materias primas cuando hay restricciones de oferta solo en esos sectores reduce rápidamente la inflación, pero entraña el riesgo de que más adelante se produzca una recesión.
    - Al centrarse en los precios rígidos se logra una desinflación más gradual con una trayectoria del producto más uniforme.

### Dinámica observada de la inflación (hechos estilizados)
- Desde finales de 2020 la inflación aumentó de manera simultánea e imprevista en todo el mundo, alcanzando niveles no vistos desde la década de 1970.
- La inflación anual alcanzó su nivel más alto en 2022, cuando se situó en torno al 8% en la economía avanzada mediana y el mercado emergente mediano y superó esa tasa en el país de ingreso bajo mediano, antes de retroceder durante 2023–2024.
- Gráficos y paneles utilizados en el análisis (resumen descriptivo de indicadores):
  - Paneles que muestran la inflación mundial (porcentaje interanual, SAAR), discrepancias entre pronósticos de inflación según el IPC (mediana, porcentaje interanual), expectativas de inflación a 12 meses y a 5 años (porcentaje), y respuesta de salarios reales (porcentaje, tasa anualizada).
  - Notas técnicas sobre definiciones: EA = economías avanzadas; EMED = economías de mercados emergentes y en desarrollo; ME = mercados emergentes; PdIB = países de ingreso bajo; SAAR = tasa anual desestacionalizada.

### Alcance y límites del análisis
- El capítulo se centra fundamentalmente en el papel de las tasas de interés de política monetaria a través de los canales de demanda convencionales, complementando trabajos sobre comunicación de bancos centrales, riesgos de mercados financieros, políticas de balance, medidas de contención de precios y medidas de liquidez.
- La estabilidad de las expectativas de inflación a largo plazo y la ausencia de dificultades financieras generalizadas justifican el enfoque en tasas de interés, capacidad ociosa y actividad sectorial.

*Fondo Monetario Internacional | Octubre de 2024*

### 2023. La escalada de la inflación fue en buena medida

### 2023. La escalada de la inflación fue en buena medida inesperada

### Magnitud y errores de previsión
- Desde 2021, las previsiones de los informes WEO subestimaron la inflación en un gran número de países.
- En 2022 el error de pronóstico mediano alcanzó 2,5 puntos porcentuales para las economías avanzadas.
- El error de pronóstico mediano fue 1,1 puntos porcentuales para los mercados emergentes y 1,5 puntos porcentuales para los países de ingreso bajo.
- La desinflación de 2023–24 avanzó más rápido de lo esperado y se registraron errores de pronóstico negativos en previsiones formuladas en 2023 sobre la inflación de 2024.

### Caracteres del episodio inflacionario: sectorialidad y precios relativos
- Fueron frecuentes grandes desplazamientos sectoriales impulsados por la oferta y la demanda, aumentando la variación de la inflación entre sectores.
- Fuerza 1 (demanda): la demanda se desplazó inicialmente hacia los bienes durante los confinamientos y las perturbaciones en las cadenas de suministro, provocando que la inflación de bienes se disparara; al flexibilizarse los confinamientos se produjo un reequilibrio y la inflación alcanzó su máximo antes y a un nivel más alto en bienes que en servicios.
- Fuerza 2 (shocks externos): la guerra en Ucrania ejerció presión sobre componentes no subyacentes; los componentes no subyacentes explicaron la mayor parte del ascenso y del posterior descenso de la inflación general.
- Papel de los precios de alimentos y energía:
  - La inflación de los precios de los alimentos desempeñó un papel fundamental, sobre todo en África subsahariana, Oriente Medio y Asia Central.
  - Los precios energéticos fueron el principal factor de la dinámica de la inflación en Europa.

### Transmisión de los aumentos de materias primas y dependencia energética
- El capítulo calcula dependencia energética directa e indirecta de los sectores mediante matrices internacionales de insumo-producto.
- En 2021 la inflación se disparó inicialmente en sectores dependientes de la energía, incluso antes de la guerra en Ucrania. En 2022 la inflación tocó techo en esos sectores y luego se generalizó a sectores con menor dependencia energética.
- A finales de 2023, la inflación se había reducido notablemente en los sectores con gran dependencia energética, mientras que empezaba a estancarse en los sectores menos dependientes, que entonces pasaron a ser los principales motores de la inflación general.
- Valores históricos de transmisión: la transmisión máxima de un incremento de 1 punto porcentual de los precios energéticos a la inflación según el IPC fue de aproximadamente 0,06 puntos porcentuales en las economías avanzadas y de 0,17 puntos porcentuales en las economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Observaciones del episodio: los valores observados fueron comparables a esos históricos; la transmisión de los precios energéticos a la inflación según el IPC no se intensificó de manera significativa en una amplia variedad de países.
- Los países con menor inflación de precios energéticos, en particular economías de mercados emergentes y en desarrollo de Asia, registraron tasas más bajas de inflación general según el IPC, lo que sugiere un papel destacado de los precios energéticos en la dinámica de la inflación.

### Sectores según flexibilidad de precios y evolución temporal
- La inflación inicial estuvo encabezada por sectores de bienes con precios más flexibles (energía, vehículos, artículos para el hogar) y más tarde por sectores de servicios con precios flexibles (restaurantes, hoteles, actividades recreativas).
- Los sectores con precios más rígidos no experimentaron aumentos sustanciales hasta finales de 2022 y principios de 2023; para finales de 2023 la inflación estaba impulsada por sectores de precios inflexibles (vestido, comunicaciones, salud).
- El modelo estructural del capítulo incorpora distintos grados de rigidez de precios y la transmisión de la inflación de precios flexibles a precios rígidos a lo largo del tiempo.

### Curvas de Phillips: desplazamiento y aumento de la pendiente
- Antes de la pandemia la relación entre capacidad ociosa y la inflación (curva de Phillips) era relativamente plana; durante la pandemia la pendiente aumentó notablemente y se desplazó hacia arriba.
- El aumento de la pendiente fue especialmente pronunciado en economías avanzadas y fue algo mayor en la inflación de bienes que en la de servicios.
- Implicación: para una reducción dada de la capacidad ociosa se observó un incremento mayor de la inflación; un aumento dado de la capacidad ociosa estuvo asociado a un descenso mayor de la inflación.
- Las estimaciones nacionales de curvas de Phillips (muestras de 29 economías avanzadas y 15 mercados emergentes, período 2010:T1–2024:T1; “después de la COVID” definido como 2020:T1 en adelante; se excluyen los dos primeros trimestres de 2020) confirman que los patrones fueron casi universales en economías avanzadas y en la mayoría de economías emergentes.
- La curva de Phillips salarial experimentó menos aumento en pendiente; su pendiente no aumentó mucho, aunque sí se desplazó hacia arriba por el aumento de las expectativas de inflación a corto plazo. Esto sugiere que la dinámica reciente de la inflación no reflejó exclusivamente una excesiva estrechez del mercado de trabajo.

### Descomposición empírica de la inflación y factores determinantes
- Usando una curva de Phillips con más datos, la inflación puede descomponerse siguiendo metodologías similares a Ball, Leigh y Mishra (2022) y Dao et al. (2024); estas descomposiciones son correlacionales, no estructurales.
- Desde mediados de 2022, en la mayoría de países la estrechez de los mercados de trabajo tuvo un peso moderado en la dinámica de la inflación.
- Los shocks energéticos y otros shocks que afectan a la inflación general tuvieron un papel desproporcionado y se transmitieron a la inflación generalizada; los precios de las importaciones fueron responsables de una parte considerable de la transmisión en los mercados emergentes.
- Las expectativas de inflación a largo plazo permanecieron ancladas y no contribuyeron directamente a la dinámica de la inflación.

*Fuente: PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: GIRO EN LAS POLÍTICAS, AMENAZAS EN AUMENTO — Capítulo 2 (extracto).*

### 1. Estados Unidos

### 1. Estados Unidos

### Principales impulsores recientes de la inflación en Estados Unidos
- Desde mediados de 2022, el principal motor de la inflación en Estados Unidos ha sido la estrechez del mercado laboral.
- Para el primer trimestre de 2024, la estrechez del mercado laboral aportaba 2,5 puntos porcentuales a la inflación estadounidense según el IPC.
- Esa contribución de 2,5 puntos porcentuales quedaba parcialmente compensada por la ligera deflación de los costos energéticos.
- Para Estados Unidos la estrechez del mercado laboral se mide utilizando la relación vacantes/desempleo (según Ball, Leigh y Mishra (2022); Barnichon y Shapiro (2024); Bernanke y Blanchard (2024)).

### Comparación con otras economías avanzadas (EA) y mercados emergentes (ME)
- En otras economías avanzadas, sobre todo en Europa, la inflación fue impulsada inicialmente por grandes shocks de precios de la energía; la transmisión de esos shocks aportó por sí sola más de 2,5 puntos porcentuales a la inflación según el IPC en su momento álgido.
- En los mercados emergentes, la transmisión de los precios de las importaciones (incluyendo efectos de tipo de cambio) fue uno de los factores determinantes de la inflación.
- La contribución de la capacidad ociosa en el mercado de trabajo a la inflación en otras EA y ME fue reducida en comparación con Estados Unidos.
- “Capacidad ociosa” se mide mediante la relación vacantes/desempleo para las EA y la brecha de desempleo (estimada con un filtro Hodrick-Prescott univariante) para los ME.
- Las contribuciones a nivel de país para EA y ME se agregan por grupos usando ponderaciones del PIB en función de la paridad del poder adquisitivo. Los valores ajustados para la brecha de inflación se convierten en tasas a 12 meses.

### Transmisión de shocks sectoriales y rol de cuellos de botella
- Los shocks sectoriales (energético y de materias primas) generaron presiones inflacionarias generalizadas; el modelo estructural multisectorial del capítulo ayuda a explicar la transmisión a través de la red de producción.
- El modelo global propuesto (Modelo Global de Red Dinámica) incorpora:
  - Múltiples vínculos insumo-producto entre sectores y países para replicar la transmisión sectorial a la inflación subyacente.
  - Restricciones ocasionalmente vinculantes de la oferta (límites máximos de empleo por empresa) que imitan cuellos de botella; esos límites son esenciales para explicar el reciente aumento de la pendiente de la curva de Phillips agregada.
  - Shocks agregados (incluidos monetarios) y sectoriales, permitiendo evaluar el papel del endurecimiento sincronizado a nivel mundial y una amplia serie de desplazamientos sectoriales de la demanda y la oferta.
- En episodios extremos (por ejemplo, confinamientos), el empleo máximo en un sector puede caer o la demanda puede dispararse en sectores concretos (por ejemplo, bienes duraderos), provocando restricciones vinculantes que elevan precios en esos sectores y se propagan al resto de la economía si los insumos no son fácilmente sustituibles.

### Reacción de la política monetaria durante y tras la pandemia
- Ante la pandemia, los bancos centrales adoptaron políticas monetarias expansivas; cuando surgieron presiones inflacionarias más generalizadas, pasaron a endurecer la política monetaria.
- El endurecimiento fue bastante sincronizado globalmente, pero la fecha y el ritmo variaron entre países según el impacto de los shocks, el calendario de confinamientos y reaperturas, y las características institucionales y la situación de partida.
- Algunas economías de mercados emergentes y en desarrollo (Brasil, Chile, México) empezaron a subir tasas mucho antes que los principales bancos centrales; la respuesta de países asiáticos fue más controlada y Estados Unidos ajustó sus políticas algo más tarde.
- Medición: en el panel 1 del Gráfico 2.8 las tasas reales se construyen como tasas nominales menos las expectativas de inflación a un año; el panel 2 muestra condiciones económicas en el momento de la primera subida de tasas del actual ciclo de endurecimiento.

### Comparación con la década de 1970 y lecciones sobre anclaje de expectativas
- Un episodio inflacionario se define como un aumento de la inflación de más de 2 puntos porcentuales en un año; se clasifica como “resuelto” si la inflación cae a menos de 1 punto porcentual de distancia del nivel anterior al episodio en el plazo de cinco años.
- Observaciones derivadas de la comparación entre episodios posteriores a 2020 y de la década de 1970:
  - Los episodios desde 2020 han sido más pronunciados y persistentes que los episodios resueltos de la década de 1970.
  - Los incrementos de las tasas de interés nominales durante episodios resueltos de la década de 1970 fueron mayores, ya que las tasas reales entraron rápidamente en territorio contractivo.
  - Los episodios posteriores a 2020 presentaron un ajuste de la tasa nominal más moderado y una mayor duración de la orientación expansiva de la política monetaria, indicada por tasas de interés reales negativas sostenidas.
  - Durante episodios no resueltos en la década de 1970, la orientación mediana de la política continuó siendo expansiva y se caracterizó por tasas de interés reales más negativas y duraderas que las observadas después de 2020.
- Las expectativas de inflación parecen estar mejor ancladas en el episodio más reciente si se aproxima el grado de anclaje utilizando la volatilidad de la inflación pasada (véase gráfico 2.2.10 del anexo en línea).

### Transmisión del endurecimiento de la política monetaria: evidencia empírica
- La transmisión se evalúa mediante un shock estandarizado de restricción monetaria estimado con un modelo de autorregresión vectorial con coeficientes variables en el tiempo, en una selección de países desde la década de 1990.
- Las estimaciones sugieren que los efectos máximos en los precios al consumidor varían ligeramente en respuesta al shock de endurecimiento (Gráfico 2.10).
- El análisis no detecta una diferencia sistemática y estadísticamente significativa en la magnitud de las respuestas de los precios después de 2022 comparadas con la transmisión promedio observada en los ciclos de endurecimiento desde la década de 1990 hasta 2019.
- Resultado robusto al comparar trayectorias íntegras del impulso-respuesta a lo largo del tiempo, no solo los efectos máximos.
- Salvedades: la metodología está diseñada para detectar cambios significativos en la transmisión global dados los datos disponibles; no descarta cambios de menor magnitud ni posibles revisiones cuando haya más datos.

### Curva de Phillips agregada, cuellos de botella y resultados del modelo
- El modelo muestra que cuando la política monetaria es contractiva y la demanda baja, los sectores operan por debajo de sus restricciones y aumentos de demanda elevan empleo e inflación simultáneamente.
- Conforme la política se hace más expansiva, más sectores alcanzan sus restricciones de oferta y no pueden aumentar empleo ni producción, lo que obliga a subir precios; si estas restricciones son generalizadas surge una relación no lineal entre inflación y producto —una curva de Phillips agregada no lineal— con mayor pendiente.
- Además, shocks de demanda relativa pueden provocar que sectores con alta demanda alcancen restricciones de oferta (presiones alcistas sobre precios) mientras otros sectores ven reducida la producción, produciendo un desplazamiento hacia arriba de la curva de Phillips agregada.
- Por tanto, el modelo permite tanto un aumento de la pendiente como un desplazamiento de la curva de Phillips, y la importancia relativa de ambas alternativas se determina empíricamente.

*Fuentes: Consensus Economics, Haver Analytics y cálculos del personal técnico del FMI.*

### 1. Curva de Phillips con restricciones ocasionalmente vinculantes

### 1. Curva de Phillips con restricciones ocasionalmente vinculantes

### Hallazgos clave sobre inflación y PIB
- Las restricciones de la oferta constituyeron un importante y persistente lastre para el PIB real durante el período analizado.
- Las restricciones de la oferta aportaron entre 2 y 3 puntos porcentuales a la inflación de Estados Unidos durante 2020–22.
- Los efectos sobre la inflación parecen menos significativos que los efectos sobre el PIB, porque los cuellos de botella en la oferta, aunque duren bastante tiempo, elevan los precios de manera continua produciendo aumentos puntuales de la inflación en lugar de ascensos persistentes.
- Desactivar los shocks específicos de los sectores de materias primas agrícolas y energéticas habría producido una inflación más baja, especialmente alrededor del comienzo de la guerra en Ucrania; desactivar esos shocks solo supone una pequeña diferencia en lo tocante al PIB.

### Descomposición sectorial y dinámica temporal
- Cuando se incluyen las interacciones entre restricciones de la oferta y otros shocks, las contribuciones totales capturan tanto efectos aislados como combinados; las barras en los paneles 3 y 4 muestran estas contribuciones y su suma coincide con la línea negra en cada período.
- La agricultura, la minería y la energía, sectores con precios muy flexibles, experimentaron una inflación más fuerte que otros sectores y, aunque con el tiempo la inflación disminuye en estos sectores, provocaron oleadas de subidas de precios en manufacturas y servicios vía vínculos insumo-producto.

### Experimentos contrafácticos de política monetaria
- Caso: endurecimiento de la política monetaria tres trimestres antes de lo observado.
  - Reduce la inflación máxima en aproximadamente 2 puntos porcentuales con respecto a los datos (gráfico 2.13, panel 1).
  - Causa una disminución de 0,8 puntos porcentuales del PIB real para 2022 (gráfico 2.13, panel 2).
- Comparación con y sin cuellos de botella:
  - Con restricciones de capacidad productiva estimadas a partir del ajuste del modelo (líneas continuas rojas), una política más restrictiva reduce la inflación con un costo reducido en términos de producto respecto al caso sin restricciones (líneas discontinuas rojas).
  - Esto refleja que las restricciones incrementan la pendiente de la curva de Phillips, haciendo las políticas expansivas más inflacionarias pero abaratando el costo de desinflación mediante endurecimiento.
- Coordinación internacional:
  - Un endurecimiento postergado en el resto del mundo (postergado tres trimestres en el escenario) ralentiza el proceso interno de desinflación y amplifica la inflación sectorial en agricultura, minería y energía, manufacturas y servicios (gráfico 2.14).

### Escenario hipotético y reglas de política monetaria alternativas
- Escenario: shocks de demanda agregada positivos combinados con shocks negativos de restricciones de capacidad productiva en agricultura, minería y energía; proporción de sectores afectados sería mucho menor que durante la pandemia.
- Reglas comparadas (gráfico 2.15):
  1. Regla centrada en la inflación de los sectores con los precios más rígidos.
  2. Regla centrada en pronósticos de inflación (inflation forecast targeting), objetivo: estabilizar la media móvil de cuatro trimestres de la inflación futura según el IPC.
  3. Regla centrada en la inflación promedio (average inflation targeting), objetivo: promedio de inflación de los cuatro trimestres anteriores.
  4. Regla de Taylor sectorial: a partes iguales en la inflación según el IPC y en la inflación sectorial en agricultura, minería y energía.
- Resultados comparativos:
  - La regla centrada en la inflación de los sectores con precios más rígidos conduce a una desinflación relativamente rápida.
  - La regla centrada en pronósticos de inflación tiende a sobrecalentar la economía porque responde a la inflación a mediano plazo (inferior a la inflación en el momento del impacto), provocando una escalada de la inflación y de las expectativas; aunque las tasas nominales son más altas, esta regla genera tasas reales más bajas y requiere una reducción prolongada del PIB real para volver a la meta.
  - La regla que otorga más peso a los sectores de alimentos y energía endurece notablemente la política en el momento del impacto (precios más flexibles y sensibles al shock), reaccionando de forma excesiva a la inflación transitoria y causando una fuerte recesión; cuando los shocks se disipan, los precios de alimentos y energía caen más rápido que el IPC general, lo que provoca un rápido descenso de las tasas de interés y luego un fuerte crecimiento de la inflación y del PIB.
  - La política monetaria solo puede aliviar fricciones nominales; por ello el panel 3 del gráfico muestra también el producto de una economía “eficiente” de referencia con precios y salarios perfectamente flexibles.

### Notas metodológicas y de interpretación
- El modelo usa dos países/regiones: Estados Unidos y el resto del mundo; los shocks sectoriales y agregados se cuantifican para emparejarlos con los datos, incluyendo inflación y producto.
- Desactivar shocks sectoriales de materias primas no implica que sus precios permanezcan constantes, porque shocks de demanda agregada y restricciones en otros sectores siguen influyendo en sus precios.
- Las barras azules y rojas de los paneles 3 y 4 incluyen restricciones de la oferta y sus interacciones con otros shocks; “Otros shocks” (barras grises) incluye todo lo demás.
- El gráfico muestra efectos directos e indirectos, incluyendo impactos de precios de alimentos y energía sobre otros precios de bienes y servicios.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.*

### 4. Expectativas de inflación

### 4. Expectativas de inflación

### Resumen e implicaciones para las políticas
- Una característica definitoria del reciente episodio inflacionario fue la importancia de los desplazamientos sectoriales en un contexto de políticas de estímulo y restricciones de la capacidad productiva, con efectos de contagio a la inflación subyacente.
- Un modelo estructural multisectorial muestra que las restricciones de la oferta sectoriales combinadas con shocks de demanda explican:
  - la transmisión de presiones sobre los precios de sectores concretos al resto de la economía;
  - el desplazamiento y el aumento de la pendiente de las curvas de Phillips agregadas.
- Las restricciones de la oferta sectoriales suelen tener efectos notables pero efímeros sobre la inflación cuando empiezan a ser vinculantes; la interacción con shocks de demanda puede producir efectos más persistentes.
- Comprender la dinámica sectorial ayuda a calibrar la respuesta de política monetaria y subraya la necesidad de mejores modelos y datos sectoriales en alta frecuencia.

### Lecciones para la política monetaria
- Lección nueva:
  - Cuando hay cuellos de botella de oferta que se combinan con una fuerte demanda, aumenta la pendiente de la curva de Phillips agregada.
  - En esos casos, el endurecimiento de la política monetaria es eficaz para aliviar la demanda y reducir la inflación rápidamente con costos reducidos en términos de producto (tasa de sacrificio baja).
- Lección ya conocida:
  - Si los cuellos de botella están circunscritos a sectores concretos (por ejemplo, materias primas), las reglas convencionales que se centran en la inflación de los sectores con precios rígidos siguen siendo apropiadas.
  - En ese caso, el endurecimiento monetario puede reducir bruscamente los precios flexibles de materias primas, pero a costa de una reducción del producto y, con el tiempo, inflación por debajo del nivel deseado.
- Combinación de ambas:
  - Los bancos centrales deberían considerar cláusulas de excepción bien definidas en sus marcos de política monetaria para atajar presiones inflacionarias cuando aumente la pendiente de las curvas de Phillips agregadas.
  - La comunicación sobre la orientación futura de la política monetaria debería internalizar esas cláusulas y permitir concentración del endurecimiento en la etapa inicial.

### Evidencia empírica y parámetros relevantes
- En los ejercicios de política analizados:
  - El parámetro de Taylor es 3.
  - El parámetro de persistencia es 0,5.
  - Ni el PIB ni la brecha del producto son el objetivo en las reglas consideradas.
  - IPC = índice de precios al consumidor.
- Definiciones de objetivos en las reglas de Taylor evaluadas (tal como aparecen en las notas):
  - "Centrada en los precios más rígidos": los cinco sectores con las curvas de Phillips más pronunciadas.
  - "Centrada en pronósticos de inflación": promedio móvil de cuatro trimestres de la inflación futura según el IPC.
  - "Centrada en la inflación promedio": meta que se centra en el promedio de los cuatro trimestres anteriores de inflación.
  - "A partes iguales en el IPC y sectores con restricciones": inflación según el IPC y la inflación sectorial en agricultura, minería y energía.
  - "Precios flexibles": escenario sin rigideces nominales en ningún mercado sectorial.

### Políticas de balance y efectos del repliegue
- Expansión cuantitativa durante 2020–2022:
  - Los balances de los bancos centrales crecieron en el período entre 2020 y 2022 más de un 20% del PIB en Japón, Reino Unido y la zona del euro, y aproximadamente un 18% del PIB en Estados Unidos.
- Efectos del endurecimiento cuantitativo (según evidencia citada):
  - Un shock de endurecimiento cuantitativo de una desviación estándar ha elevado las primas por plazo en alrededor de 12 puntos básicos (según Erceg et al., 2024a).
  - El endurecimiento cuantitativo activo tendió a tener un impacto más fuerte sobre las tasas de interés a largo plazo que el endurecimiento cuantitativo pasivo.
  - El efecto acumulado de anuncios de endurecimiento cuantitativo desde 2021 ha sido equivalente, como máximo, a dos o tres subidas de las tasas de interés en algunos países.
  - En general, los efectos del endurecimiento cuantitativo han sido moderados hasta la fecha, aunque pueden ser mayores si se lleva a cabo de manera rápida o a mayor escala.
- Riesgos y canales internacionales:
  - El endurecimiento cuantitativo de economías avanzadas fortalece sus monedas (a través del aumento de las primas por plazo) más que el endurecimiento convencional, lo que puede aumentar la presión sobre las monedas de economías de mercados emergentes y en desarrollo.
  - La restricción monetaria convencional puede lograr resultados macroeconómicos parecidos con menos efectos de contagio internacionales adversos.

### Políticas no monetarias para contener precios: uso y limitaciones
- Subsidios a la energía y al consumo:
  - Durante la pandemia, la mayoría de los gobiernos subsidiaron combustibles y electricidad y redujeron impuestos indirectos.
  - Los subsidios absorben incrementos de costos y pueden aplacar la inflación impulsada por shocks de costos temporales, pero implican costos fiscales, no se ajustan a objetivos climáticos y con frecuencia no llegan a la población vulnerable.
- Reducciones de impuestos sobre importaciones y restricciones a las exportaciones:
  - Fueron usadas por muchos países tras la pandemia; reducen precios internos pero tienen costos fiscales y generan efectos de contagio internacionales que pueden contribuir a nuevas subidas de precios.
- Controles de precios y salarios:
  - Se han empleado, sobre todo en mercados emergentes y países de ingreso bajo, principalmente para productos alimentarios de primera necesidad.
  - Pueden estar justificados en contextos con poder monopsónico o monopolístico, pero frecuentemente ocasionan mercado negro, escasez e impiden el ajuste de precios relativos.
- Otras medidas (negociaciones dirigidas, impuestos proporcionales al aumento de precios):
  - Pueden ser útiles para gestionar espirales y anclar expectativas, pero distorsionan precios relativos y requieren evaluación cuidadosa.
- Conclusión sobre instrumentos no monetarios:
  - La política monetaria continúa siendo la herramienta principal para gestionar inflación causada por demanda agregada excesiva.
  - Para usar otros instrumentos es necesario evaluar su eficacia y disyuntivas, minimizando efectos secundarios adversos.

### Recomendaciones operativas y de datos
- Invertir en modelos multisectoriales que capturen vínculos y heterogeneidad sectoriales.
- Recolectar datos sectoriales más granulares para:
  - Determinar redes sectoriales y cuantificar la velocidad y magnitud de propagación de presiones sobre precios sectoriales.
  - Evaluar la centralidad de sectores y grado de rigidez de precios.
- Desarrollar indicadores de alta frecuencia sectoriales sobre restricciones de la oferta y presiones de demanda (por ejemplo, encuestas a productores, pedidos pendientes, desajustes laborales sectoriales).
- Reflexionar sobre coordinación internacional en el endurecimiento de la política monetaria para aprovechar la reducción de precios de bienes transables y atenuar efectos cambiarios adversos.

*Fuente: text - 4. Expectativas de inflación, Perspectivas de la economía mundial: Giro en las políticas, amenazas en aumento — Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2024.*

### 1. Posición regulatoria

### 1. Posición regulatoria

### Resumen y alcance
- Período analizado de la nueva base de datos: 1996–2023.
- Cobertura de los informes EIU utilizados: 26 economías avanzadas, 36 economías de mercados emergentes y 14 países de ingreso bajo.
- Ámbitos de reforma rastreados: RMP‑electricidad (relajación de la regulación del mercado de productos para aumentar la competencia en el sector eléctrico), PL mayores (incentivos a la participación laboral de trabajadores mayores) e integración de migrantes (mayor integración de trabajadores nacidos en el extranjero).

### Hallazgos sobre la frecuencia y el éxito de las reformas
- El ritmo de las reformas se ha reducido en más de un 50% desde la crisis financiera mundial de 2008–09.
- Muchas reformas propuestas no llegan a implementarse:
  - Casi el 20% de las políticas destinadas a aumentar la competencia en el sector eléctrico no se implementan.
  - Prácticamente el 50% de las políticas que ofrecen incentivos para que los trabajadores sigan en activo más tiempo no se implementan.
- Tasas de implementación observadas en las tres últimas décadas:
  - Aproximadamente el 50% de las reformas de la RMP‑electricidad y la PL mayores consideradas en economías avanzadas han llegado a implementarse.
  - La tasa de implementación de las reformas de la PL mayores en economías de mercados emergentes es similar a la de economías avanzadas.
  - Para episodios de RMP‑electricidad, la proporción de reformas aplicadas es del 90% para las economías de mercados emergentes y los países de ingreso bajo.
  - La tasa de implementación de episodios de reforma orientados a la integración de migrantes es aproximadamente 80% y es equiparable en todos los grupos de países.
- En una fracción significativa de los episodios implementados, las reformas se enfrentaron a resistencia pública o se diluyeron durante la implementación (huelgas, protestas, implementación diluida).

### Determinantes de la aceptabilidad social y apoyo a reformas
- Las características socioeconómicas individuales explican una parte reducida del apoyo:
  - Explican tan solo en un 6% el apoyo a las reformas tendentes a aumentar la competencia en los sectores de redes.
  - Explican en un 11% el respaldo a las políticas para integrar a los trabajadores nacidos en el extranjero.
- Las creencias y percepciones personales son determinantes clave:
  - Las creencias y percepciones personales explican aproximadamente el 80% del nivel de apoyo a las reformas.
  - La información errónea sobre las políticas y las percepciones erróneas sobre su funcionamiento explican alrededor de la mitad de ese apoyo.
- Resultados de encuestas experimentales aleatorias:
  - Proporcionar información sobre cómo funcionan las políticas puede corregir percepciones erróneas e incrementar el apoyo.
  - En las encuestas para este capítulo, el apoyo adicional a las políticas de integración de migrantes en el grupo que recibió información sobre su funcionamiento alcanzó un nivel equivalente a más del 40% de la proporción de opositores en el grupo de control.
- La confianza es crucial:
  - La falta de confianza en los participantes en la reforma y en la capacidad del gobierno para aplicar adecuadamente las políticas y las medidas de mitigación puede socavar la aceptabilidad social.

### Estrategias que aumentan las probabilidades de implementación y sostenibilidad
- Uso de estrategias generadoras de consenso asociado a mayores posibilidades de implementación.
- Comunicación y consulta públicas, y medidas complementarias y compensatorias diseñadas para abordar intereses propios y preocupaciones distributivas, aumentan la aceptabilidad.
- Un marco institucional robusto que promueva el diálogo bidireccional con las partes implicadas y la población contribuye a recabar apoyo y a sostener reformas.
- Estudios independientes y no partidistas y consultas en la fase de diseño de políticas han sido claves en varios episodios exitosos.
- Advertencias sobre límites de las estrategias de aceptabilidad:
  - La aceptabilidad social no reemplaza el buen diseño de políticas.
  - La resistencia pública puede reflejar preocupaciones legítimas relacionadas con diseños inadecuados.
  - Intereses creados o actores con poder pueden afectar el rumbo de las reformas independientemente del apoyo público.

### Observaciones metodológicas relevantes
- La base de datos clasifica cada observación (país‑año‑ámbito) en tres categorías: 1) no se consideró ninguna reforma relevante; 2) reforma en consideración pero no aplicada todavía; 3) reforma aplicada.
- Pruebas de validación confirman que el conjunto de datos capta con precisión la información contenida en los informes de EIU.
- La primera categoría puede incluir tanto casos en los que no era necesaria una reforma como casos en los que sí lo era pero no se consideró.

*Fuente: Capítulo 3, "Posición regulatoria", Perspectivas de la Economía Mundial, Octubre de 2024.*

### 1. RMP-electricidad: aumentar la participación privada y la competencia

### 1. RMP-electricidad: aumentar la participación privada y la competencia

### Implementación y resistencia a las reformas
- En episodios de reforma analizados, la resistencia pública y los disturbios se produjeron aproximadamente en un 22% de los episodios de integración de migrantes, un 30% de los episodios de reforma de la RMP‑electricidad y hasta un 40% para los episodios en el ámbito de la PL mayores.
- En muchos episodios las autoridades redujeron el alcance de la reforma para garantizar su implementación:
  - Esto ocurrió en casi un 40% de las ocasiones en que hubo resistencia a los episodios de reforma de la PL mayores.
  - En la segunda mitad de la muestra, esto ocurrió en hasta un 45% de los episodios.
- La resistencia del público no impide necesariamente la implementación, pero puede afectar la sostenibilidad; entre las reformas implementadas pero posteriormente revertidas, una proporción mayor se había enfrentado a resistencias en el momento de su aplicación.

### Estrategias para generar consenso: tipos y uso
- Se construyen dos indicadores nuevos para medir estrategias empleadas durante episodios de reforma:
  - Uso de estrategias de comunicación y consulta: consultas, audiencias, referendos o agencias independientes de comunicación para involucrar y negociar con partes implicadas.
  - Medidas complementarias y compensatorias: programas de capacitación laboral, protección temporal del empleo, subsidios de precios o cláusulas de protección para compensar a los afectados o neutralizar costos de transición.
- Uso observado:
  - Pese a la utilización por países de todos los grupos de ingreso, en una proporción elevada de episodios (casi la mitad, en promedio) el uso no fue lo bastante prominente como para quedar constancia en los datos.
  - Las economías avanzadas parecen recurrir con más frecuencia a estrategias de consulta y comunicación que a medidas complementarias y compensatorias.
  - Las economías de mercados emergentes y los países de ingreso bajo parecen optar más por medidas complementarias y compensatorias, en particular en episodios de reforma de la RMP‑electricidad, donde los subsidios o controles de precios han formado parte habitual de los paquetes de medidas.

### Efectos asociados de las estrategias de consenso
- Correlaciones históricas (regresiones logísticas multinomiales) sugieren:
  - Estas estrategias están asociadas a un aumento promedio de más de 6 puntos porcentuales en la probabilidad de implementar las reformas propuestas en diversos ámbitos de política económica, con efectos más contundentes cuando las propuestas se enfrentan a resistencias.
  - En episodios que enfrentan resistencia del público, es más probable lograr implementar las reformas cuando se realizan esfuerzos explícitos de comunicación y consulta.
  - El uso de medidas compensatorias y complementarias también suele asociarse con una probabilidad mayor de implementación, tanto en episodios con resistencia como en los que la resistencia es menor.
- Importancia relativa para predecir la implementación:
  - El conjunto de estrategias de reforma explica aproximadamente un 28% de la probabilidad de implementación, en promedio, en los distintos ámbitos de política económica.
  - Variables que reflejan el contexto macroeconómico explican un 16% y las variables que reflejan el contexto político explican un 22%, en promedio.
  - Conclusión: el uso activo de estrategias de consulta, comunicación y mitigación constituye una variable predictiva más potente del éxito en la implementación que el contexto macroeconómico o político considerado individualmente.

### Evidencia de encuestas: actitudes hacia reformas de RMP y migración
- Datos de encuestas:
  - 12.600 encuestas a personas de seis países.
  - Reformas de RMP para mejorar la participación privada y promover la competencia en electricidad y telecomunicaciones: encuestas en México, Marruecos y Sudáfrica.
  - Políticas de integración de migrantes para integrar a trabajadores nacidos en el extranjero en mercados laborales de economías avanzadas: encuestas en Canadá, Italia y Reino Unido.
- Motores del apoyo individual a las reformas:
  - Las características socioeconómicas individuales explican solo:
    - 6% del apoyo a las reformas de la RMP.
    - 11% del apoyo a las políticas de integración de migrantes.
  - Las creencias y percepciones tienen un papel predominante en la explicación del apoyo:
    - Las creencias relativas al mercado explican una proporción sustancial (35%) de las opiniones sobre las políticas de RMP.
    - El conocimiento y las percepciones sobre el efecto de las políticas explican más del 50% del apoyo a las políticas de integración de migrantes.
    - El conocimiento y las percepciones explican el 73% del apoyo a las reformas de la RMP.
- Hallazgos específicos:
  - Quienes favorecen que el sector privado desarrolle actividades productivas y que el gobierno no intervenga en fijación de precios tienden a apoyar las reformas de la RMP.
  - Participantes que perciben que la distribución del ingreso en su país es injusta otorgan menor apoyo a las reformas; preocupaciones distributivas, confianza y percepciones sobre corrupción pesan tanto como las características individuales.
  - Estereotipos sobre inmigrantes condicionan el apoyo a políticas de integración: percepciones positivas (por ejemplo, que son trabajadores o que la inmigración tiene efecto económico y cultural positivo) aumentan el apoyo; percepciones negativas (por ejemplo, asociar inmigrantes a trabajadores ilegales o a efectos negativos) reducen el apoyo.
  - Identificar correctamente las políticas de integración o creer que integrar a los inmigrantes puede ser beneficioso para la economía aumenta la probabilidad de apoyo.

### Estrategias de información para mejorar aceptabilidad
- Enfoque experimental:
  - Participantes asignados aleatoriamente a distintos grupos a nivel de país antes de medir percepciones y opiniones.
  - Se prueban tres hipótesis sobre el papel de la información en aumentar el apoyo: 1) información sobre los costos de no reformar (hipótesis del statu quo); 2) explicación del efecto de la política (hipótesis del efecto); (nota: el texto continúa con el experimento y las hipótesis a evaluar).

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI. CAPÍTULO 3 COMPRENDER LA ACEPTABILIDAD SOCIAL DE LAS REFORMAS ESTRUCTURALES, Perspectivas de la Economía Mundial, Octubre de 2024.*

### 1. Reformas de la RMP2. Políticas de integración de migrantes

### 1. Reformas de la RMP2. Políticas de integración de migrantes

### Diseño del experimento y tratamientos de información
- Fuente de datos: encuesta IMF-YouGov (cálculos del personal técnico del FMI).
- Metodología: experimentos de información aleatorizados con regresión de mínimos cuadrados ordinarios que controlan efectos fijos de país (anexo 3.3.1 y 3.3.2 en línea).
- Tratamientos aplicados en las encuestas:
  - Statu quo: datos empíricos sobre el costo, la calidad y el acceso a los servicios (electricidad y telecomunicaciones).
  - Statu quo + efectos de las políticas: añade datos basados en estudios sobre el efecto de las políticas en costo, calidad y acceso.
  - Efecto de las políticas (para integración de migrantes): datos basados en estudios sobre el efecto de las políticas de integración de trabajadores extranjeros en el mercado laboral de autóctonos, finanzas públicas y tasas de delincuencia.
  - Efecto de las políticas + mecanismo: incluye explicaciones detalladas de los mecanismos que vinculan las políticas con los resultados.
  - Historias de inmigrantes: tres relatos periodísticos sobre dificultades, perseverancia y éxitos de inmigrantes (hipótesis de la empatía).
- Significancia: las barras de color azul oscuro en los gráficos indican diferencias estadísticamente significativas con un grado de confianza del 90%.

### Efectos de la información sobre el apoyo a reformas de la RMP (electricidad y telecomunicaciones)
- Sensibilización sobre la necesidad de reformar (tratamiento statu quo) aumenta el apoyo en el sector de la electricidad en 4,5 puntos porcentuales en comparación con el grupo de control.
- El tratamiento "statu quo + efecto de las políticas" aumenta la proporción de apoyo a las reformas de la RMP casi 16 puntos porcentuales en promedio en todos los sectores, pasando del 41,4% en el grupo de control al 57,1% entre los tratados.
- Ese apoyo adicional equivale al 46,7% de la proporción de encuestados que se oponen a las reformas de la RMP en el grupo de control.
- El tratamiento combinado tiene un efecto más débil y no significativo en algunos casos (por ejemplo, tratamiento statu quo en telecomunicaciones), lo que sugiere variación sectorial en percepciones previas sobre participación privada.

### Efectos de la información sobre políticas de integración de migrantes
- El tratamiento "efectos de las políticas" aumenta la proporción de apoyo a las políticas de integración de migrantes en aproximadamente 9 puntos porcentuales en comparación con el grupo de control (efecto estadísticamente significativo).
- Ese efecto equivale al 30% de la proporción de participantes que se oponen a las políticas de integración de migrantes en el grupo de control.
- El tratamiento "efectos de las políticas + mecanismo" aumenta el apoyo en 10,5 puntos porcentuales (equivalente a aproximadamente el 42% de la proporción de opositores en el grupo de control).
- La información sobre efectos de las políticas produce efectos particularmente fuertes en corregir percepciones relacionadas con las tasas de delincuencia, señalando ese canal como clave en la formación de actitudes hacia inmigrantes.
- El tratamiento de "historias de inmigrantes" (empatía) también aumenta el apoyo a políticas de integración, pero su efecto es menos pronunciado que el tratamiento basado en efectos de las políticas.

### Canales y heterogeneidad en las respuestas
- Explicar el funcionamiento y los mecanismos de las políticas resulta particularmente eficaz para movilizar apoyo entre:
  - Encuestados con estereotipos negativos sobre inmigrantes.
  - Personas cuya ideología política se inclina a la derecha.
- Los tratamientos afectan creencias intermedias: aumentan la probabilidad de que los participantes crean que la competencia en electricidad y telecomunicaciones es beneficiosa para consumidores y que las políticas de integración pueden tener efectos positivos sobre empleos de autóctonos, finanzas públicas y tasas de delincuencia.

### Preocupaciones distributivas y motivos de rechazo a reformas
- Al analizar solo a quienes declararon que no apoyarían cambios de política, las encuestas distinguen preocupaciones personales vs. sociales; las preocupaciones sociales pesan mucho más.
- Principales razones en contra de reformas de la RMP:
  - Consecuencias para los hogares más pobres en términos de asequibilidad del servicio.
  - Acceso a servicios si se permite gestión privada del sector.
  - Consideradas en conjunto, las preocupaciones sociales suponen más de la mitad del total de respuestas.
- Preocupaciones personales (precio, calidad, pérdida de empleo) representan el 22% de las respuestas.
- Principales razones en contra de políticas de integración de migrantes:
  - Preocupaciones en torno a la justicia (creencia de que no es justo para los autóctonos).
  - Preocupaciones sobre carga fiscal, seguridad, sobrecarga de servicios públicos, costo de la vivienda y diferencias culturales.

### Implicaciones de política derivadas de los experimentos
- Proporcionar información clara sobre el impacto de las políticas es particularmente eficaz para incrementar el apoyo a reformas estructurales.
- Abordar percepciones erróneas sobre los efectos de las políticas debería ser una prioridad para las autoridades que promueven reformas.
- Limitarse a explicar la necesidad de reformar no basta; es necesario complementar reformas con medidas de mitigación para enfrentar preocupaciones distributivas, efectos secundarios no deseados y costos a corto plazo.
- Los paquetes de comunicación que incluyen evidencia empírica sobre efectos y explicaciones de mecanismos son más persuasivos que apelaciones basadas únicamente en empatía o en la necesidad de cambiar el statu quo.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI basados en la encuesta IMF-YouGov (capítulo 3).*

### 1. Reformas de la RMP2. Políticas de integración de migrantes

### 1. Reformas de la RMP2. Políticas de integración de migrantes

### Razones para la oposición y papel de medidas compensatorias y complementarias
- Preocupaciones clave de la población:
  - Temor al efecto de las reformas sobre otros, en particular los grupos vulnerables; preocupación por saturación de servicios (hospitales, escuelas, transporte público).
  - Interés propio representa el 30% de las respuestas, con acceso a servicios públicos y vivienda a la cabeza, por delante de los puestos de trabajo.
- Impacto de medidas mitigatorias sobre el apoyo a las reformas:
  - Entre el 50% y el 80% de los participantes del grupo de control que inicialmente se oponían a las reformas de la RMP responden que cambiarían de opinión si se adoptaran medidas de mitigación adaptadas a sus preocupaciones.
  - La proporción de participantes que cambiarían de posición varía según la preocupación concreta y, por lo general, es más baja entre quienes inicialmente se oponen a las políticas de integración de migrantes, pero sigue siendo considerable y se sitúa en torno al 50%, en promedio.
  - Una política complementaria que aumenta considerablemente el apoyo es la coordinación y cooperación internacionales (ejemplo: Directiva sobre protección temporal de la Unión Europea).
- Obstáculos persistentes a la aceptación:
  - Individuos que seguirían oponiéndose citan principalmente motivos relacionados con la confianza en las partes implicadas y dudas sobre la capacidad de las instituciones para aplicar eficazmente las reformas o las medidas de mitigación.
  - Solo el 39% de la población de un país considera probable que el gobierno explique claramente cómo se verán afectados los ciudadanos por una reforma a título individual, proporción incluso más baja en países con menor confianza en el gobierno.
- Mecanismos para aumentar la confianza:
  - Colaboraciones masivas o presupuestos participativos para comprensión, diseño y supervisión colectivos de la reforma y de las medidas compensatorias.
  - Casos piloto para demostrar efectos y construir confianza.
  - Reforzar la confianza en las instituciones públicas abordando vulnerabilidades relacionadas con gobernanza y corrupción.

### Herramientas y estrategias observadas en 11 episodios de reforma (legislación de protección del empleo)
- Alcance del análisis:
  - Revisión de 11 episodios de reforma en países con distintos niveles de ingreso; foco en la legislación de protección del empleo (LPE).
- Lecciones sobre generación de consenso:
  - Muchas reformas legisladas con éxito lograron cierto nivel de consenso antes de legislar.
  - Las crisis económicas han facilitado la percepción de insostenibilidad del statu quo en algunos casos (ejemplos: Bolivia década de 1980, Dinamarca principios de la década de 1990, Alemania principios de la década de 2000, Francia tras la crisis de la zona del euro).
  - No existe un único enfoque efectivo; los gobiernos emplearon múltiples estrategias para construir apoyo.
- Estrategias recurrentes:
  - Lograr mandatos electorales explícitos para las reformas (ejemplos: Francia—programa de Emmanuel Macron con objetivo de bajar el desempleo al 7% para 2022; India—elecciones de 2014 y el “modelo Gujarat”).
  - Amplia comunicación con las principales partes implicadas, incluyendo diálogo social y negociaciones tripartitas (ejemplo: Dinamarca).
  - Casos piloto: desplegar medidas clave inicialmente en unas pocas regiones para demostrar beneficios y fomentar la confianza.
  - Estudios de políticas y comparaciones internacionales: análisis independientes para sensibilizar sobre rigideces y beneficios potenciales de la desregulación; instituciones financieras internacionales contribuyeron en varios casos.
- Observaciones sobre sindicatos y acuerdos multinivel:
  - Cuando los sindicatos estaban fragmentados, resultó más difícil recabar apoyo (casos: Bolivia, India).
  - A veces fueron necesarios acuerdos a niveles federal y estatal para implementación plena (ejemplo: India).
  - En algunos países, reformas se apoyaron en intentos previos de administraciones anteriores (ejemplo: Brasil).

### Cuadro de episodios (países, año y estado de la reforma)
- Bolivia (1985) — PdIB — Revertida en 2006
- Brasil (2017) — EME — Implementada con cierta resistencia
- Dinamarca (década de 1990) — EA — Implementada y sostenida
- Francia (2015—17) — EA — Implementada con cierta resistencia
- Georgia (2006) — PdIB — Revertida en 2013
- Alemania (2003—05) — EA — Implementada con cierta resistencia
- India (2014—2020) — EME — Legislada en 2020 pero aun no plenamente implementada
- Corea (2016) — EA — En gran parte retirada debido a la resistencia
- México (2012) — EME — Implementada y sostenida
- Perú (2008) — EME — Implementada con ajustes
- Viet Nam (2012) — PdIB — Nuevo código laboral promulgado en 2012 y sostenido

### Diseño de políticas, medidas compensatorias y aplicación gradual
- Diseño cuidadosamente elaborado:
  - Implicar a los agentes sociales en la fase de diseño suele ser eficaz (ejemplos: Dinamarca—negociaciones tripartitas; México—amplias negociaciones parlamentarias en la reforma laboral de 2012).
  - Institutos de investigación independientes y think tanks ayudaron al diseño y a comunicar beneficios (ejemplos: Alemania—RWI y ZEW; Francia—France Stratégie y CESE).
- Medidas compensatorias y de reasignación:
  - Varios países complementaron la flexibilización del mercado con mejores prestaciones de seguridad social y de desempleo (ejemplos: Alemania, Brasil, Corea, Dinamarca y Francia).
  - Medidas para facilitar reasignación de trabajadores: políticas activas del mercado laboral mejoradas y programas de formación (ejemplos: Alemania, Dinamarca, Francia, Viet Nam).
  - Estas medidas frecuentemente ayudaron a recabar apoyo para reformas de la LPE.
- Aplicación gradual:
  - Implementar reformas por fases, empezando por áreas concretas que no amenacen beneficios sociales básicos, suele aumentar la sostenibilidad.
  - Ejemplos de aplicación gradual: reducción de excesivos costos por litigios laborales en Brasil; consolidación y estandarización de la regulación del salario mínimo en India; simplificación de la negociación colectiva en Francia.
  - En Dinamarca, la primera ola de reformas fue a principios y mediados de la década de 1990, con reformas posteriores que se extendieron hasta la década de 2010.
  - Riesgo de aplicar múltiples reformas sustanciales simultáneamente: menor probabilidad de éxito (ejemplos: Bolivia y Georgia — algunas reformas implementadas acabaron por revertirse).

*Fuente: Capítulo 3, PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: GIRO EN LAS POLÍTICAS, AMENAZAS EN AUMENTO, Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2024.*

### Conclusiones e implicaciones

### Conclusiones e implicaciones

### Retos y objetivo de las políticas
- Las autoridades enfrentan la presión de reactivar las mejoras en el nivel de vida y garantizar que sus economías florezcan en medio de cambios estructurales constantes que plantean tanto oportunidades como desafíos.
- Es clave implementar políticas y reformas que:
  - potencien la participación laboral;
  - faciliten la reasignación de la mano de obra y el capital a empresas con productividad alta y sectores en crecimiento.
- Históricamente, obtener el apoyo social y político necesario para promulgar y sostener estas políticas y reformas ha sido un desafío de envergadura.

### Estrategias para mejorar la aceptabilidad social de las reformas
- El contexto influye, pero no es determinante absoluto: el uso activo de estrategias multidimensionales para crear consenso es un predictor más confiable del éxito de la implementación. Estas estrategias incluyen:
  - esfuerzos de consulta y comunicación;
  - medidas de mitigación para compensar a los afectados por las reformas.
- Los individuos perciben ganadores o perdedores no solo por características socioeconómicas objetivas (situación laboral, nivel educativo, ingresos), sino en gran medida por creencias:
  - confianza en el gobierno y las instituciones;
  - preocupaciones distributivas;
  - percepciones sobre los efectos de las políticas en ellos mismos y en sus comunidades (por ejemplo, disponibilidad general de puestos de trabajo, acceso a los servicios públicos para los más necesitados y seguridad nacional).

### Evidencia experimental sobre comunicación y percepción
- Encuestas experimentales aleatorias muestran que ciertas intervenciones de comunicación pueden cambiar percepciones y puntos de vista respecto a las políticas:
  - Informar sobre el costo de no emprender las reformas estructurales necesarias sensibiliza a la opinión pública sobre la necesidad de reformar y aumenta el apoyo al cambio en las políticas.
  - La comunicación fiable sobre los efectos económicos de las políticas corrige percepciones erróneas. Ejemplo concreto: proporcionar datos basados en estudios sobre el impacto en las tasas de delincuencia de otorgar permisos de trabajo a trabajadores nacidos en el extranjero aumenta significativamente el apoyo a políticas que faciliten la integración de estos trabajadores en los mercados laborales.
- La coherencia de los resultados en distintos ámbitos de política económica y países en diferentes etapas de desarrollo avala la aplicabilidad general de las implicaciones de estos experimentos.

### Marco institucional y confianza
- Una estrategia de comunicación eficaz debe estar respaldada por un marco institucional sólido que fomente la confianza entre las partes implicadas y la población en general.
- Importancia de estudios independientes sobre políticas para crear conciencia y consenso. Se citan ejemplos de organismos públicos creíbles e independientes:
  - Oficina de Análisis de Políticas Económicas de los Países Bajos;
  - Comisión de Productividad en Australia;
  - Consejo de Orientación de las Jubilaciones en Francia.
- El diálogo debe ser bidireccional: la consulta y la participación de las partes implicadas en la etapa de diseño de la reforma juegan un papel clave para la sostenibilidad de la misma.

### Instrumentos participativos y de comunicación
- Herramientas y prácticas para fomentar diálogo bidireccional y desvelar preocupaciones:
  - encuestas a gran escala (Blanchard y Tirole, 2021);
  - planificación de escenarios (Volkery y Ribeiro, 2009);
  - presupuesto participativo (OCDE, 2022; Nicol y Burn-Murdoch, 2024);
  - laboratorios para evaluar políticas a través de grupos focales y pilotos (por ejemplo, Avalua·lab en Valencia);
  - reuniones abiertas (por ejemplo, Grand débat national en Francia).
- Nuevas tecnologías cívicas: plataformas digitales de participación comunitaria pueden mejorar la representación y la participación ciudadana (Stankova, 2019; OCDE, 2022).
- Las medidas de mitigación señaladas por la encuesta del capítulo no siempre implican compensar a los que salen perdiendo en forma de transferencias directas; a veces implican proporcionar el marco institucional y mecanismos participativos que fomenten la confianza, incluso en entornos fiscales restrictivos.

### Confianza: obstáculo central y ejemplos de diseño de mecanismos
- La falta de confianza puede generar resistencia al cambio incluso si se comunican los beneficios y se consideran medidas de mitigación.
- Principal razón citada por los encuestados para no apoyar cambios: falta de confianza en las partes involucradas y escepticismo sobre la capacidad de los gobiernos para aplicar una reforma adecuada o implementar medidas de mitigación.
- Ejemplo exitoso para reducir desconfianza:
  - República Islámica de Irán (reforma de 2010): transferencias de dinero en efectivo antes de la eliminación gradual de los subsidios; aunque los fondos no podían retirarse hasta la implementación, el ver depósitos en cuentas bancarias aumentó la confianza en el plan de compensación.
- Cambios en valores profundamente arraigados, como la confianza, requieren tiempo; países con décadas de diálogo social tienden a presentar altos grados de confianza mutua.

### Gobernanza y diseño de programas (implicación para el FMI)
- Reformas de gobernanza de “primera generación” (fortalecimiento del Estado de derecho, control de la corrupción, administración pública imparcial) son importantes para el crecimiento económico y también fundamentales para aprobar con éxito reformas de segunda generación en mercados de productos y laborales.
- El diseño de programas del FMI debe reflejar la importancia de fortalecer la gobernanza para superar déficits de confianza.

### Lecciones y recomendaciones de política (síntesis)
- El diseño eficaz de reformas debe implicar:
  - consultas y comunicación exhaustivas;
  - ampliación de instrumentos de formulación de políticas para procesos de reforma más participativos;
  - medidas de mitigación calibradas con restricciones fiscales;
  - fortalecimiento institucional para generar confianza.
- Resultado esperado: mayor comprensión pública de propuestas, mayor confianza en instituciones públicas y, por ende, mayor aceptación social y éxito en la implementación de políticas.

### Integración de inmigrantes en la UE (recuadro con datos y enseñanzas)
- Hechos y cifras sobre la integración en 2022–23:
  - La inmigración hacia la UE alcanzó récords históricos en 2022 —impulsada por los más de 4 millones de refugiados procedentes de Ucrania— y se mantuvo en niveles superiores a los anteriores a la pandemia en 2023.
  - Aproximadamente dos tercios de los puestos de trabajo creados entre finales de 2019 y finales de 2023 han sido ocupados por ciudadanos de fuera de la UE, a pesar de que la tasa de desempleo entre los ciudadanos de la Unión se mantuvo en mínimos históricos.
  - Varios países estiman que las tasas de empleo entre los refugiados ucranianos se sitúan aproximadamente en un 50% o incluso por encima, un nivel que por lo general se alcanza tan solo al cabo de por lo menos cinco años de la llegada (OCDE, 2023).
- Factores que facilitaron la rápida integración:
  - Directiva sobre protección temporal de la UE (TPD): derechos de residencia, acceso a vivienda y servicios sociales, asistencia médica y medios de subsistencia;
  - medidas nacionales: simplificación de requisitos de entrada para profesiones reguladas; cursos de idiomas; validación de habilidades y reconocimiento de titulaciones; catalogación de capacidades; incentivos financieros para empleadores; capacitación en el puesto de trabajo (Red Europea de Migraciones [EMN], 2024).
  - Alto nivel educativo de las personas desplazadas desde Ucrania: la mayoría posee títulos de educación terciaria (Caselli et al., 2024).
  - Mercado laboral estrecho en muchos países de la UE durante ese período.
- Dificultades persistentes:
  - cualificación excesiva de trabajadores y desfases en aptitudes laborales (EMN, 2024), lo que indica margen de mejora en políticas de integración.
- Lecciones de política para la integración rápida:
  - Garantizar a solicitantes de asilo el acceso a mercados laborales públicos, privados y al empleo por cuenta propia (tal como la TPD lo hizo para refugiados ucranianos) es clave (Aiyar et al., 2016).
  - Disponibilidad de cursos de idiomas.
  - Requisitos simplificados de entrada para profesiones reguladas y procesos que faciliten la validación de competencias y el reconocimiento de titulaciones.

*Fuente: Capítulo "Conclusiones e implicaciones para las políticas" del informe Perspectivas de la economía mundial: Giro en las políticas, amenazas en aumento (Fondo Monetario Internacional, Octubre de 2024).*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2024/october/spanish/text.pdf_