## World Economic Outlook: A Shifting Policy Moment (April 2025) — Extracted Chapter Content

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### 全球增长与通胀前景（主要预测与变动）
- 全球增长率（参考预测）
  - 2024年：3.3 percent（估计）
  - 2025年：2.8 percent
  - 2026年：3.0 percent
  - 与2025年1月《世界经济展望更新》相比：2025年下调0.5 percentage points，2026年下调0.3 percentage points。
- 发达经济体增长（参考预测）
  - 2024年估计：1.8 percent
  - 2025年：1.4 percent
  - 2026年：1.5 percent
- 新兴市场与发展中经济体（参考预测）
  - 2024年估计：4.3 percent
  - 2025年：3.7 percent
  - 2026年：3.9 percent
- 全球通胀（参考预测）
  - 2025年：4.3 percent
  - 2026年：3.6 percent
  - 发达经济体通胀到2026年：2.2 percent
  - 新兴市场与发展中经济体到2026年：4.6 percent
- 货币与利率路径（参考假设）
  - 美国联邦基金利率预计在2025年底降至4 percent，并在2028年底达到2.9 percent 的长期均衡水平。
  - 欧元区：假设2025年降息100个基点，使政策利率到年中降至2 percent。
  - 日本：假设政策利率按与2024年10月类似速度上调，中期逐步提高至约1.5 percent 的中性水平。

### 大宗商品与财政可持续性（主要假设与数值）
- 燃料大宗商品价格（2025年平均）
  - 预计下降7.9 percent
  - 油价下降15.5 percent；煤炭价格下降15.8 percent；天然气价格上涨22.8 percent。
- 非燃料大宗商品价格（2025年）：预计上涨4.4 percent
- 期货市场油价假设
  - 2024年美元计油价平均：79.17 美元/桶
  - 2025年期货价格（假设）：66.94 美元/桶
  - 2026年期货价格（假设）：62.38 美元/桶
- 公共债务与财政可持续性要点
  - 美国公共债务：2024年占GDP的121 percent，预测在当前政策下将升至2030年的130 percent。
  - 新兴市场和发展中经济体公共债务：目前約70 percent of GDP，预计到2030年將達83 percent。
  - 美国广义政府结构性财政余额与GDP比率预计在2025年上升1 percentage point（参考预测说明）。

### 贸易政策冲击与已宣布关税（事实与即时数值）
- 参考预测纳入的已宣布关税措施时间窗口：2025年2月1日至4月4日间宣布的措施及具体实施细节。
- 主要已宣布关税措施（时间与税率摘要）
  - 2月1日：对加拿大、中国和墨西哥加征关税（美国行政命令）。
  - 2月4日：美国对所有从中国进口货物加征10 percent 关税；3月4日再加征10 percent。
  - 3月4日：美国对从加拿大进口的所有非能源货物征收25 percent（能源为10 percent）；对从墨西哥进口所有货物征收25 percent（符合USMCA除外）。
  - 3月12日起：取消对钢铁进口25 percent 关税的所有豁免；将铝关税从10 percent 提高到25 percent。
  - 3月26日：美国对所有汽车和汽车零部件征收25 percent 关税（汽车于4月3日生效，零部件推迟到5月3日实施）。
  - 4月2日“公平互惠计划”：对除加拿大和墨西哥外的所有国家征收10 percent 的最低关税，对约60个国家施加高达50 percent 的国别税率；10 percent 普遍最低关税于4月5日生效，其余于4月9日生效。
  - 4月3日：加拿大宣布对从美国进口约40 percent 的货物征收25 percent 的对抗性关税。
  - 4月4日：中国宣布自4月10日起对从美国进口货物征收34 percent 的关税。
- 截至本章数据截止日（4月14日）公布的有效关税率
  - 美国对中国货物征收的有效关税税率：115 percent
  - 中国对美国货物征收的有效关税税率：146 percent
  - 美国对全球货物征收的有效关税税率約為25 percent（而2025年1月時不到3 percent）。

### 对全球与地区的宏观影响评估与情景分析
- 参考预测短期影响概述
  - 短期内全球增长率：從2024年的估計3.3 percent下降到2025年的2.8 percent，2026年回升至3 percent。
  - 下調主要反映：新贸易措施的直接影响、贸易联系的溢出效应、不确定性上升以及市场情绪惡化。
- 情景 A（不利组合：全球分化 + 贸易战升级 + 不确定性上升 + 金融环境收紧）
  - 关税與不确定性升級導致的合成影響：全球GDP相對於參考預測在2025年下降約1.3 percent，在2026年下降約1.9 percent。
  - 到2027年，關稅使世界GDP減少約0.6 percent（並在長期減少約1 percent）。
  - 全球总体通胀在2025–2026年小幅上升約10 个基点，但隨後通脹下降至參考預測以下。
  - 金融環境收緊衝擊：2025年全球資產價格下跌，美國全年平均下跌約5 percent，新興市場約下跌約3 percent；主權與企業風險溢價上升（新興市場上升50 个基点；發達經濟體與中國上升25 个基点）。
- 情景 B（積極組合：美國財政可持續性改善 + 歐盟公共投資與國防支出提高 + 中國生產率提升與再平衡）
  - 綜合影響：到2026年全球產出相對於參考預測增加約0.4 percent（長期約0.8 percent）；全球通脹上升約15 个基点。
  - 在該情景中美國長期公共債務與GDP比率下降約25 個百分點（長期）。
- 多模型評估（GIMF、CP、CFRT）
  - 結論一致：關稅上調將永久性減少全球貿易並對長期產出造成損失；加拿大、墨西哥、中國與美國的出口降幅較大。
  - 表述示例（模型摘要）
    - 世界出口偏差：
      - GIMF：世界出口 −5.1 percent
      - CP：世界出口 −3.1 percent
      - CFRT：世界出口 −4.2 percent
    - 世界GDP（百分數偏差示例）
      - GIMF：世界 GDP −0.9 percent
      - CP：世界 GDP −0.2 percent
      - CFRT：world GDP −0.4 percent

### 关键风险与金融脆弱性
- 风险总体偏向下行：貿易戰升級、不確定性持續、美元與匯率波動、金融市場波動與再融資風險、長期債務與財政空間受壓等。
- 金融與外匯風險要點
  - 若通脹持續或再次上升，央行可能将利率维持在高于目前预期的水平，從而加大新興市場和發展中經濟體的資本外流與融資成本上升風險。
  - 在外幣債務高、外匯市場不深的國家，全球金融環境的收緊可能引發破壞性外匯波動和風險溢價上升；在這些情況下，臨時外匯干預或資本流動管理措施可能是適當工具，同時配合宏觀審慎措施。
- 社會與氣候風險
  - 生活成本壓力與中期增長疲弱可能加劇社會動盪與不平等，尤其在脆弱的低收入國家與受衝突影響地區。
  - 自然災害頻次與經濟成本上升，增加對國際援助與適應資金的需求，低收入國家脆弱性加劇。

### 人工智能與能源需求（主要發現與數值）
- 數據中心與人工智能用電規模
  - 2023年估計：數據中心與人工智能用電量達400–500 太瓦時（估計範圍）。
  - 美國中等需求情景下的數據中心用電：2024年為178 太瓦時，預計到2030年達606 太瓦時（McKinsey & Company，2024）。
  - 到2030年，人工智能驅動的全球用電量可能達到1,500 太瓦時。
- 企業成本與電力暴露
  - 電力成本占數據中心企業總成本約13–15 percent；半導體與人工智能服務企業的電力成本占比在0.8–1.5 percent。
- 模擬情景與電力影響（替代政策情景 ᴵԙ…）
  - 到2030年相較基線的總電力供應量變動（相對於基線）：
    - 美國：增加 8%（525 太瓦時）
    - 歐洲：增加 3%（145 太瓦時）
    - 中國：增加 2%（237 太瓦時）
  - 可再生能源替代效應（替代政策情景）：
    - 中國、美国和欧洲分别由太阳能和风能抵消約 166 太瓦時、58 太瓦時 和 35 太瓦時 的其他來源發電。
- 電價影響（兩類情形）
  - 若發電構成與基線相同並在當前能源政策下，電價的上漲幅度（較基線）為：
    - 美國 0.9%
    - 歐洲 0.45%
    - 中國 0.35%
  - 若可再生能源近期增長放緩，且不進一步投資於電力輸配能力，則到2030年電價上漲幅度可能為：
    - 中國 5.3%
    - 美國 8.6%
    - 歐洲 3.6%
  - 報告另說明：美國電價漲幅“僅人工智能的擴張就可能使美國電價漲幅高達 9%”。
- 碳排放與社會成本
  - 區域2030年排放量增幅（當前政策情景）：
    - 美國 5.5%
    - 歐洲 3.7%
    - 中國 1.2%
    - 全球平均 1.2%
  - 按累計量計算的全球溫室氣體排放額外增加（2025—2030）：
    - 當前政策情景：增加 17 億噸二氧化碳當量
    - 替代政策情景（電力部門小幅脫碳）：增加 13 億噸二氧化碳當量（比當前政策情景低 24%）
  - 碳的社會成本中位數估計：每噸 39 美元
  - 由 13 億至 17 億噸二氧化碳當量排放產生的額外社會成本約為 507 億美元至 663 億美元，相當於 2025 年至 2030 年人工智能驅動的全球實際 GDP 增長的 1.3% 至 1.7%。
- 經濟與環境權衡結論
  - 人工智能衝擊使 2025 年至 2030 年全球 GDP 的年均增長率提高了 0.5 個百分點（在當前能源政策情景下）。
  - 經濟收益整體超過額外排放產生的社會成本，但分配可能不均並加劇不平等。

### 人工智能與能源的政策建議（要點）
- 優先提升電力供應能力以支持人工智能擴張。
- 影響價格、GDP與收入的關鍵政策工具包括：
  - 對太陽能光伏和風能採用上網電價（feed-in tariffs）。
  - 提高對輸配電基礎設施的投資（包括公共投資、功率耦合和創新解決方案如小型模組化核反應堆）。
  - 在部分情形下，上網電價的財政成本在 GDP 的 0.3% 至 0.6% 之間，可通過增加一次性稅收來融資（會導致家庭消費小幅下降）。
- 若能源和輸配投資到位，電價上漲幅度可能更小，從而降低對其他經濟部門的擠出效應。
- 政策制定者與企業需共同努力，確保人工智能充分發揮潛力，同時最大限度降低社會成本並應對潛在的不均衡分配問題。

### “銀發經濟”的主要發現與政策模擬
- 人口結構與老齡化趨勢
  - 全球每年人口增速將從新冠疫情前的 1.1% 放緩至 2080 年至 2100 年的基本為零。
  - 全球平均年齡從2020年到本世紀末增加11歲。
  - 到2035年，所有發達經濟體和最大的一些新興市場將跨越勞動年齡人口比例峰值的“人口轉折點”。
  - 發達經濟體 65 歲及以上人口負擔比（例）：從本世紀初每100名勞動年齡人口負擔20名老年人，增加到2050年底每100名勞動年齡人口負擔50名老年人。
- 健康老齡化與勞動市場：微觀證據
  - 過去二十年全球預期壽命增加約 4.5 年；健康預期壽命也以類似速度增加。
  - 控制協變量後，2022年70歲個體的認知能力與2000年53歲個體相當（樣本含41個發達與新興市場經濟體）。
  - 健康改善與勞動市場結果關聯估計值（十年“健康老齡化”規模）：
    - 勞動收入和勞動生產率約 30% 的增長；
    - 參與勞動力市場的可能性約上升 20 個百分點；
    - 平均每周工作時數增加約 6 小時。
- 一般均衡模型與宏觀影響
  - 基線假設：所有國家的實際退休年齡在60年內每年提高一個月（印度及LIC組除外）。
  - 健康老齡化的宏觀貢獻：2025年至2050年，健康老齡化將使全球 GDP 年均增速約上升 0.4 個百分點（各國貢獻範圍約 0.3 到 0.6 個百分點）。
  - 基線下的增長展望：與2016–2018年平均水平相比，2025–2050年全球年均產出增速將下降1.1 個百分點；2025–2100年則較2016–2018年低約2 個百分點。
- 勞動力供給政策與改革的量化效果
  - 健康導向政策（縮小50歲及以上勞動者功能能力差異四分之一）：2025–2100年世界GDP年均增速比基線高約0.2 個百分點；2025–2050年高約0.3 個百分點。
  - 推遲實際退休年齡（在預期剩餘壽命 ≥ 20 年的國家加速提高實際退休年齡）：2025–2100年全球年均GDP增速比基線高約0.1 個百分點。
  - 縮小性別勞動參與率差距（到2040年兩性差距縮小四分之三）：2025–2100年全球年均GDP增速比基線高約0.1 個百分點；2025–2050年可高達0.3 個百分點。
  - 三項政策綜合實施效果：2025–2100年全球年均增速比基線高約0.3 個百分點；2025–2050年的提高約為0.6 個百分點（抵消同期人口拖累近四分之三）。
- 养老金改革要點
  - 僅依賴單一工具（如只提高退休年齡）即刻實施需提高約6年；若採取一攬子改革即刻實施，退休年齡提高僅約2年即可達同等目標。
  - 推遲改革10年會使所需改革幅度更大，且更不利於年輕代福利分配；及早、組合式改革有助於更公平地分攤代際成本。

### 移民、難民與政策溢出效應（要點）
- 截至2024年，全球合法移民與難民存量為 3.04 億，占全球人口的 3.7%；其中約有六分之一為難民或尋求庇護者。到2024年中，被迫流離失所者存量達到 1.23 億（境內流離失所者略高於總數的一半）。
- 若一組目的國的收緊政策使流向該組的移民和難民人口下降 20%，則在接下來五年內流向其他目的國的人口累計增加近 10%。
- 當收緊移民政策導致移民減少時，會出現“類別替代”——移民減少可部分被難民增加所抵消；但額外難民流入在短期對目的国产出並不帶來顯著收益，除非融合政策充分完善。
- 模型情景要點：目標性收緊導致來自特定來源國的移民在中短期減少 20% 時，低技能難民流動增加約 4%，高技能難民流動增加約 0.5%。
- 政策建議：改善融合政策（減少行政延誤、語言與資歷認證、職業流動障礙）、加強公共基礎設施與衛生教育投資、提供積極的勞動力市場與再培訓項目、在區域/國際層面分擔收容短期成本。

### 董事會整體評估（Annex 1.SF.1）— 關鍵要點與政策取向
- 董事們總體同意工作人員對全球經濟前景、風險和政策重點的評估，並認為全球經濟正處在一個關鍵時刻，存在嚴重的內外部失衡和脆弱性。
- 金融市場觀察
  - 金融市場不確定性加劇，市場波動增加，多個細分部門存在估值過高情況。
  - 全球金融環境已收緊，近期金融穩定風險（以IMF的“在險增長”指標衡量）有所上升。
  - 風險來源包括資產價格調整、NBFI槓桿率上升、主權債務水平上升。
- 貨幣政策與宏觀審慎
  - 執董們呼籲央行謹慎微調貨幣政策、以數據為基礎並通過清晰溝通錨定預期；在短期通脹風險偏上行或通脹預期上升的國家，未來降息應以“有證據表明通脹明確回歸目標水平”為前提。
  - 強調全面、及時、一致地實施巴塞爾協議 III 及其他國際銀行監管標準；加強對銀行與 NBFI 之間聯系的風險評估；強化宏觀審慎框架以遏制 NBFI 過度冒險行為。
- 財政政策取向
  - 呼籲在可信的中期框架內實施漸進且有益增長的財政調整，以減少債務、重建財政緩衝並滿足優先支出需求，同時為脆弱群體提供保障。
  - 針對不同經濟體具體建議（節約支出、保護投資、改革稅基、優先支出領域等）。
- 結語：需要結合財政、貨幣、宏觀審慎與結構性改革，並通過國際合作應對全球性挑戰與溢出效應。

*Italic: Source — IMF, "World Economic Outlook: A Shifting Policy Moment", April 2025, chapter content (extracted).*

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### 主題文字
- 繠㕂ㄤ妍⯋勹

### 主要數值與圖表標記
- 90
- 120
- 100
- 110

### 年度序列標記
- 2019212325
- 2019212325

*Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2025/april/chinese/text.pdf*

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### 全球增长与通胀前景（主要预测与变动）
- 全球增长率（参考预测）
  - 2024年：3.3 percent（估计）
  - 2025年：2.8 percent
  - 2026年：3.0 percent
  - 与2025年1月《世界经济展望更新》相比：2025年下调0.5 percentage points，2026年下调0.3 percentage points。
- 发达经济体增长（参考预测）
  - 2024年估计：1.8 percent
  - 2025年：1.4 percent
  - 2026年：1.5 percent
- 新兴市场与发展中经济体（参考预测）
  - 2024年估计：4.3 percent
  - 2025年：3.7 percent
  - 2026年：3.9 percent
- 全球通胀（参考预测）
  - 2025年：4.3 percent
  - 2026年：3.6 percent
  - 发达经济体通胀到2026年：2.2 percent
  - 新兴市场与发展中经济体到2026年：4.6 percent
- 货币与利率路径（参考假设）
  - 美国联邦基金利率预计在2025年底降至4 percent，并在2028年底达到2.9 percent 的长期均衡水平。
  - 欧元区：假设2025年降息100个基点，使政策利率到年中降至2 percent。
  - 日本：假设政策利率按与2024年10月类似速度上调，中期逐步提高至约1.5 percent 的中性水平。

### 大宗商品与价格假设（参考预测中的要点）
- 燃料大宗商品价格（2025年平均）
  - 预计下降7.9 percent
  - 其中油价下降15.5 percent；煤炭价格下降15.8 percent；天然气价格上涨22.8 percent（原因包括天气更冷及俄罗斯自1月1日起停止通过乌克兰向欧洲输送天然气）。
- 非燃料大宗商品价格（2025年）：预计上涨4.4 percent
- 期货市场油价假设（注表）
  - 2024年美元计油价平均：79.17 美元/桶（已给出历史值）
  - 2025年期货价格（假设）：66.94 美元/桶
  - 2026年期货价格（假设）：62.38 美元/桶
- 公共债务与财政可持续性
  - 美国公共债务：2024年占GDP的121 percent，预测在当前政策下将升至2030年的130 percent。
  - 新兴市场和发展中经济体公共债务：目前约70 percent of GDP，预计到2030年将达83 percent。
  - 美国广义政府结构性财政余额与GDP比率预计在2025年上升1 percentage point（参考预测说明）。

### 贸易政策冲击、已宣布关税与不确定性（事实与即时数值）
- 参考预测纳入的已宣布关税措施时间窗口：2025年2月1日至4月4日间宣布的措施及具体实施细节。
- 主要关税举措（摘要）
  - 2月1日：对加拿大、中国和墨西哥加征关税（美国行政命令）。
  - 2月4日：美国对所有从中国进口货物加征10 percent 关税；3月4日再加征10 percent。
  - 3月4日：美国对从加拿大进口的所有非能源货物征收25 percent（能源为10 percent）；对从墨西哥进口所有货物征收25 percent（符合USMCA除外）。
  - 3月12日起：取消对钢铁进口25 percent 关税的所有豁免；将铝关税从10 percent 提高到25 percent。
  - 3月26日：美国对所有汽车和汽车零部件征收25 percent 关税（汽车于4月3日生效，零部件推迟到5月3日实施）。
  - 4月2日“公平互惠计划”：对除加拿大和墨西哥外的所有国家征收10 percent 的最低关税，对约60个国家施加高达50 percent 的国别税率；10 percent 普遍最低关税于4月5日生效，其余于4月9日生效。
  - 4月3日：加拿大宣布对从美国进口约40 percent 的货物征收25 percent 的对抗性关税。
  - 4月4日：中国宣布自4月10日起对从美国进口货物征收34 percent 的关税（与美国对中国货物加征的关税相匹配）。
- 截至本章数据截止日（4月14日）公布的有效关税率（章中给出）
  - 美国对中国货物征收的有效关税税率：115 percent
  - 中国对美国货物征收的有效关税税率：146 percent
  - 美国对全球货物征收的有效关税税率约为25 percent（而2025年1月时不到3 percent）。

### 对全球与地区的宏观影响评估与情景（专栏1.1的要点）
- 参考预测短期影响概述
  - 短期内全球增长率：从2024年的估计3.3 percent下降到2025年的2.8 percent，2026年回升至3 percent。
  - 这一下调主要反映：新贸易措施的直接影响、贸易联系的溢出效应、不确定性上升以及市场情绪恶化。
- 情景设定（GIMF与G20模型等）
  - 情景 A（不利组合：全球分化 + 贸易战升级 + 不确定性上升 + 金融环境收紧）
    - 关税与不确定性升级导致的合成影响：全球GDP相对于参考预测在2025年下降约1.3 percent，在2026年下降约1.9 percent。
    - 到2027年，关税使世界GDP减少约0.6 percent（并在长期减少约1 percent），全球总体通胀在2025–2026年小幅上升约10 个基点，但随后通胀下降至参考预测以下。
    - 金融环境收紧情景冲击：2025年全球资产价格下跌，美国全年平均下跌约5 percent，新兴市场约下跌约3 percent；主权与企业风险溢价上升（新兴市场上升50 个基点；发达经济体与中国上升25 个基点）。
  - 情景 B（积极组合：美国财政可持续性改善 + 欧盟公共投资与国防支出提高 + 中国生产率提升与再平衡）
    - 综合影响：到2026年全球产出相对于参考预测增加约0.4 percent（长期约0.8 percent）；全球通胀上升约15 个基点。
    - 在该情景中美国长期公共债务与GDP比率下降约25 个百分点（长期），欧元区公共资本上升带来永久性潜在产出提升，中国储蓄率下降与生产率提高推动国内需求回升。
- 多模型评估（专栏1.2：对关税影响的模型比较）
  - GIMF、CP、CFRT 模型一致结论：关税上调将永久性减少全球贸易并对长期产出造成损失；加拿大、墨西哥、中国与美国的出口降幅较大；全球长期产出损失在不同模型中量级差异但方向一致。
  - 表述示例（表1.2.1摘要）
    - 世界出口偏差（百分数偏差示例，表中数值）
      - GIMF：世界出口 −5.1 percent
      - CP：世界出口 −3.1 percent
      - CFRT：世界出口 −4.2 percent
    - 世界GDP（百分数偏差示例）
      - GIMF：世界 GDP −0.9 percent
      - CP：世界 GDP −0.2 percent
      - CFRT：world GDP −0.4 percent

### 关键风险（下行偏向）與金融脆弱性
- 风险总体偏向下行：贸易战升级、不确定性持续、美元与汇率波动、金融市场波动与再融资风险、长期债务与财政空间受压等。
- 金融与外汇风险要点
  - 若通胀持续或再次上升，央行可能将利率维持在高于目前预期的水平，从而加大新兴市场和发展中经济体的资本外流与融资成本上升风险。
  - 在外币债务高、外汇市场不深的国家，全球金融环境的收紧可能引发破坏性外汇波动和风险溢价上升；在这些情况下，临时外汇干预或资本流动管理措施可能是适当工具，同时配合宏观审慎措施。
- 社会与气候风险
  - 生活成本压力与中期增长疲弱可能加剧社会动荡与不平等，尤其在脆弱的低收入国家与受冲突影响地区。
  - 自然灾害频次与经济成本上升，增加对国际援助与适应资金的需求，低收入国家脆弱性加剧。

### 人工智能与能源需求（专题要点）
- 数据中心与人工智能用电规模（事实与预测）
  - 2023年估计：数据中心与人工智能用电量达400–500 太瓦时（估计范围）。
  - 美国中等需求情景下的数据中心用电：2024年为178 太瓦时，预计到2030年达606 太瓦时（McKinsey & Company，2024）。
  - 到2030年，人工智能驱动的全球用电量可能达到1,500 太瓦时（与印度目前总用电量相当）。
- 企业成本组成与能源暴露
  - 电力成本占数据中心企业总成本约13–15 percent；半导体与人工智能服务企业的电力成本占比在0.8–1.5 percent，但近年上升迅速并可能继续上升。
- 对电力結構與碳排放的含意（分析方向）
  - 人工智能相关数据中心扩张将显著推高电力需求，进而对能源价格、发电結構與碳排放构成重要影响（使用IMF-ENV CGE模型进行情景分析，章节提供模型架构说明）。

### 核心政策建议（凝练要点）
- 紧急化解贸易紧张局势并降低贸易政策不确定性
  - 各国应开展建设性工作，稳定贸易政策，通过明确透明的贸易政策与区域、诸边或多边合作促进贸易多元化与一体化。
- 货币政策：谨慎校准
  - 各国央行应根据本国具体情况谨慎校准货币政策：在短期通胀风险偏上行或通胀预期上升时保持谨慎；如通胀明显回归目标且增长走弱，可逐步降息以避免实际政策过度紧缩。
  - 清晰沟通以降低不确定性、锚定通胀预期并维持金融稳定。
- 财政政策：逐步恢复财政空间并保持可持续
  - 开展可信的中期财政整顿，以平衡保持必要支出与重建缓冲的需求；优先保护有利于增长的支出（高质量基础设施、数字化）。
  - 增强财政透明度、加强中期财政规则，并对新的定向临时支出设立明确的“日落条款”。
  - 在必要时，推进国际债务处置框架与债务重组机制（包括G20“共同框架” 与GSDR的落实）。
- 结构性改革：提升中期潜在增长
  - 优先实施劳动市场、教育、监管与竞争、金融深化等改革以提高生产率和潜在增长率；促进女性参与、提高技能匹配并推动移民速融入劳动力市场以缓解人口负面冲击。
  - 通过放松不必要的管制、推进资本市场改革与消除内部贸易壁垒以刺激投资和创新。
- 社会保护与再分配设计
  - 在财政调整或应对冲击时，使用有针对性的、临时性的支援（含自动稳定器）保护贫困和脆弱群体，以提高改革的可接受性并减轻不平等冲击。
- 宏观审慎与金融稳定
  - 在金融市场压力下释放宏观审慎缓冲并准备好部署流动性与财政工具以避免过度去杠杆化；加强非银行金融机构监管与信息披露以减轻中介体系脆弱性。
- 应对气候与灾害风险
  - 加强国际合作提供气候融资、支持低收入国家适应与绿色转型，结合碳定价與可再生能源投资以兼顾能源安全與减碳目标。

*Italic: Source — IMF, "World Economic Outlook: A Shifting Policy Moment", April 2025, chapter content (extracted).*

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### 人工智能对能源需求与经济的总体影响 — 主要发现
- 人工智能行业发展增加未来计算和能源需求的不确定性：算法效率突破可能降低计算成本，但对更高性能模型的需求可能抵消效率提升（Hoffmann 等人，2022年）。
- IMF-ENV模型中，人工智能影响通过信息技术部门全要素生产率（TFP）提高来体现，以匹配数据中心电力需求在2025年—2030年的预期增长：
  - 中国、美国和欧洲的信息技术部门被模拟为分别实现不变年增长率为 22%、13% 和 10%。
- 人工智能冲击对全球经济和环境的权衡：
  - 在 ᖉࢃ…（当前能源政策）情景中，人工智能冲击使 2025 年至 2030 年全球 GDP 的年均增长率提高了 0.5 个百分点。
  - 信息技术行业扩张带来的能源需求增加将推高温室气体排放量；全球平均增幅为 1.2%（2030 年）。
  - 2025 年至 2030 年期间，按累计量计算，全球温室气体排放量将增加 17 亿吨（MtCO2e）。
  - 在采取可再生能源更大比重的替代政策情景中，累计增加量减少至 13 亿吨，比当前政策情景低 24%。
- 人工智能扩张带来的经济收益总体上超过由额外排放产生的社会成本，但分配可能不均并加剧不平等。

### 模拟情景（模型设置）
- 三种情景：
  1. ะ㓵 情景：排除了与人工智能相关的全要素生产率冲击，但反映了与 2024 年及之前出台的政策相一致的能源和排放预测；
  2. 当前 㜳… 情景：在对人工智能相关的全要素生产率冲击模型分析时，假设发电构成与基线情景相同；
  3. ᴵԙ… 情景：可再生能源在总发电量中所占比重与各地区使用可再生能源上网电价的长期战略保持一致（尽管在实践中政策选择将取决于各国的偏好）。
- 除非另有说明，两种人工智能情景（当前能源政策与替代政策）的结果均报告为与基线情景的偏差。

### 电力供给、价格与行业影响 — 关键数字
- 在 ᴵԙ…（替代政策）情景中，到 2030 年相较基线的总电力供应量变动（相对于基线）：
  - 美国：增加 8%（525 太瓦时）
  - 欧洲：增加 3%（145 太瓦时）
  - 中国：增加 2%（237 太瓦时）
- 可再生能源替代效应（在替代政策中，太阳能和风能抵消其他来源发电量）：
  - 中国、美国和欧洲分别由太阳能和风能抵消约 166 太瓦时、58 太瓦时 和 35 太瓦时 的其他来源发电（包括中国的煤电和美国的天然气发电）。
- 电价影响（小幅上升情形与高涨情形均保留）：
  - 若发电构成与基线相同并在当前能源政策下，电价的上涨幅度（较基线）为：
    - 美国 0.9%
    - 欧洲 0.45%
    - 中国 0.35%
  - 若可再生能源近期增长放缓，且不进一步投资于电力输配能力，则在当前能源政策下的人工智能情景中，到 2030 年电价上涨幅度可能为：
    - 中国 5.3%
    - 美国 8.6%
    - 欧洲 3.6%
  - 报告另说明：美国电价涨幅“仅人工智能的扩张就可能使美国电价涨幅高达 9%”（文中后段重复提及的极值情形）。
- 若不进一步投资于电力输配，则需要将电力从其他经济活动转移到人工智能部门，带来对能源密集型制造部门的负面影响：
  - 在美国，这些部门的附加值年增长率将比 ะ㓵 情景的平均下降 0.3 个百分点，从而使 GDP 年增长率降低 0.1 个百分点。

### 温室气体排放、社会成本与经济权衡 — 精确数值
- 区域 2030 年排放量增幅（ᖉࢃ… 当前政策情景）：
  - 美国 5.5%
  - 欧洲 3.7%
  - 中国 1.2%
  - 全球平均 1.2%
- 按累计量计算的全球温室气体排放额外增加（2025—2030）：
  - 当前政策情景：增加 17 亿吨二氧化碳当量
  - 替代政策情景（电力部门小幅脱碳）：增加 13 亿吨二氧化碳当量（比当前政策情景低 24%）
- 碳的社会成本中位数估计：每吨 39 美元（基于 147 项已发表研究中的 1,800 多个估计结果）。
- 由 13 亿至 17 亿吨二氧化碳当量排放产生的额外社会成本约为 507 亿美元至 663 亿美元，相当于 2025 年至 2030 年人工智能驱动的全球实际 GDP 增长的 1.3% 至 1.7%。
- 在 ᖉࢃ… 当前能源政策情景中，人工智能冲击使 2025 年至 2030 年全球 GDP 的年均增长率提高了 0.5 个百分点（与 IMF 之前估计的 0.1 至 0.8 个百分点一致）。

### 供给侧与政策含义 — 建议与权衡
- 能源政策应侧重于供应：人工智能的扩张依赖于电力增长，因此各国应优先提升电力供应能力。
- 影响价格、GDP 与收入的关键政策工具包括：
  - 对太阳能光伏和风能采用上网电价（feed-in tariffs），以提高这些技术的发电量和降低发电价格，从而缓和电价上涨。
  - 提高对输配电基础设施的投资（包括公共投资、功率耦合和创新解决方案如小型模块化核反应堆）以缓解中期电力供应刚性问题。
  - 在部分情形下，上网电价的财政成本在 GDP 的 0.3% 至 0.6% 之间，可通过增加一次性税收来融资（这会导致家庭消费小幅下降）。
- 若能源和输配投资到位：
  - 电价上涨幅度可能更小，从而降低对经济其他部门（尤其能源密集型制造）的挤出效应。
- 风险与需要的合作：
  - 人工智能服务提供商对计算和电力的需求存在广泛不确定性，这可能延迟能源投资并导致投资不足与价格上涨。
  - 政策制定者和企业需共同努力，确保人工智能充分发挥潜力，同时最大限度降低社会成本并应对潜在的不均衡分配问题。

*来源：国际货币基金组织，世界经济展望（2025年4月），节选自“AI 对能源与 GDP 的影响”章节。*

### 2024. World Oil Outlook 2050. Vienna: OPEC. https://www.

### 银发经济的兴起：人口老龄化的全球影响

### 全球人口趋势与老龄化
- 全球每年人口增速将从新冠疫情前的 1.1% 放缓至 2080 年至 2100 年的基本为零。  
- 生育率下降与寿命延长预计使全球平均年龄从 2020 年到本世纪末增加 11 岁。  
- 世界各地劳动年龄人口（15 至 64 岁）比例达到峰值并开始下降的“人口转折点”：到 2035 年，所有发达经济体和最大的一些新兴市场将跨越该门槛；到 2070 年，大多数低收入国家也将经历类似转变。  
- 全球 65 岁及以上人口比例将稳步增加：发达经济体从本世纪初每 100 名劳动年龄人口负担 20 名老年人，增加到 2050 年底每 100 名劳动年龄人口负担 50 名老年人（即每 2 名劳动年龄成年人扶养 1 名 65 岁以上老年人）。

### 健康老龄化与劳动力市场（微观证据）
- 过去二十年全球预期寿命增加约 4.5 年；健康预期寿命也以类似速度增加。  
- 认知功能改善显著：在控制协变量后，2022 年 70 岁个体的认知能力与 2000 年 53 岁个体相当（样本含 41 个发达与新兴市场经济体）。  
- 健康改善与劳动力市场结果的关联（以十年“健康老龄化”规模的估计值计）：  
  - 劳动收入和劳动生产率约 30% 的增长；  
  - 参与劳动力市场的可能性约上升 20 个百分点；  
  - 平均每周工作时数增加约 6 小时。  
- 工具变量回归（以慢性病为工具）表明，上述关联在数量上大于简单相关性，且对 50 歲以上不同年龄段的影响存在分异（50 多岁受益最大）。  

### 一般均衡模型与宏观影响（跨国、世代交叠模型）
- 覆盖 21 个发达经济体、包括中国和印度在内的 4 个新兴市场经济体及一个由 44 个低收入国家组成的 LIC 组（合计约占全球产出和人口的三分之二）。  
- 基线情景假设：所有国家的实际退休年龄在 60 年内每年提高一个月（印度及 LIC 组除外）；TFP 前沿增速、向前沿收敛与人口通过创新渠道对 TFP 的影响经实证校准。  
- 健康老龄化的宏观贡献：预计 2025 年至 2050 年，健康老龄化将使全球 GDP 年均增速约上升 0.4 个百分点（模型中各国贡献范围约 0.3 到 0.6 个百分点）。  
- 基线下的增长展望：与 2016–2018 年平均水平相比，2025–2050 年全球年均产出增速将下降 1.1 个百分点；2025–2100 年则较 2016–2018 年低约 2 个百分点。仅人口因素可解释全球 GDP 增速下降 2 个百分点中的约 1.1 个百分点。  
- 利率与财政：人口老龄化与财富重分布倾向提高总储蓄、降低理想利率；但多数国家在 2025–2050 年的 r–g 预测值将比 2016–2018 年高出 1 个百分点（世界平均）；本世纪末该差值降至约 0.5 个百分点。约一半经济体需要比 2016–2018 年更高的基本余额与 GDP 之比以维持 2030 年后债务率稳定。  
- 资本流动与国外净资产头寸：大型新兴市场（中国、印度）将在 2050–2100 年期间累计国外资产；多数学发达国家在预测期内逐渐消耗外国资产（模型中展示跨国长期分化）。

### 政策方案与量化效果（劳动力供给政策、养老金改革）
- 三类劳动力供给政策单项与组合影响（模型反事实）：  
  - 健康导向政策（缩小 50 岁及以上劳动者功能能力差异四分之一，相当于 2000–2022 年改善的 49% 左右）：2025–2100 年世界 GDP 年均增速比基线高约 0.2 个百分点；2025–2050 年高约 0.3 个百分点。  
  - 推迟实际退休年龄（在预期剩余寿命 ≥ 20 年的国家加速提高实际退休年龄）：2025–2100 年全球年均 GDP 增速比基线高约 0.1 个百分点。  
  - 缩小性别劳动参与率差距（到 2040 年两性差距缩小四分之三）：2025–2100 年全球年均 GDP 增速比基线高约 0.1 个百分点；2025–2050 年可高达 0.3 个百分点（对印度影响尤其大）。  
- 三项政策综合实施效果：2025–2100 年全球年均增速比基线高约 0.3 个百分点；2025–2050 年的提高约为 0.6 个百分点（抵消同期人口拖累近四分之三）。  
- 财政影响（综合政策带来的财政红利）：在综合政策情景下，若将红利等比例用于减税、增加转移和其他支出，则希腊和意大利的平均收益可超过 GDP 的 4 个百分点；中国和英国的平均收益不足 GDP 的 1%（图中列示）。  
- 养老金改革模拟（典型发达经济体，世代交叠退休模型）要点：  
  - 仅依赖单一工具（如只提高退休年龄），即刻实施需提高约 6 年；若采取一揽子改革（提高退休年龄、降低替代率、提高缴款率）即刻实施，则退休年龄提高仅约 2 年即可达同等目标；  
  - 推迟改革 10 年会使所需改革幅度更大，且更不利于年轻代福利分配；及早、组合式改革有助于更公平地分摊代际成本。

### 移民与难民政策的溢出效应（章节摘要）
- 规模与分布：截至 2024 年，全球合法移民与难民存量为 3.04 亿，占全球人口的 3.7%；其中约有六分之一为难民或寻求庇护者。到 2024 年中，被迫流离失所者存量达到 1.23 亿（境内流离失所者略高于总数的一半）。约 40% 的移民与 75% 的难民居住在新兴市场与发展中经济体。  
- 政策收紧的溢出效应（引力模型与局部投影证据）：  
  - 若一组目的国的收紧政策使流向该组的移民和难民人口下降 20%，则在接下来五年内流向其他目的国的人口累计增加近 10%。  
  - 目的国人口中由转向或重新分配导致的移民和难民比例每增加 2 个百分点，与该经济体五年后产出增加约 2% 相关（平均量化：对“典型”目的国，流入量增加 10% 相当于产出增加约 0.2%）。  
  - 当收紧移民政策导致移民减少时，会出现“类别替代”——移民减少可部分被难民（通常规模较小的低技能难民）增加所抵消；但额外难民流入在短期对目的国产出并不带来显著收益，除非融合政策充分完善（在某些 EMDE 中差别很大）。  
- 模型情景要点（一般均衡、贸易-移民空间动态模型）：  
  - 目标性收紧导致来自特定来源国的移民在中短期减少 20% 时，低技能难民流动增加约 4%，高技能难民流动增加约 0.5%；替代目的国接收更多低技能移民/难民（在相邻国家中低技能难民增幅可达 2%）。  
  - 目的国在中短期可能经历小幅产出下降（示例：短中期全球产出下降约 2 个基点；长期下降约 7 个基点），来源国和相邻国家产出小幅上升；长期影响取决于资本积累与集聚效应。  
  - 金融一体化与国际合作情景：若低收入国家（LIC 組）通过金融一体化（利差缩小并引入更多资本流入）及改善治理、制度，在长期可显著提高 GDP 与人均 GDP（模型示例：资本一体化情景下人均 GDP 长期高约 19 个百分点）；若同时发生更高规模的移民流出（年轻移民两倍），短期内人均 GDP 先升后降，但长期仍优于未一体化情景。  
- 政策建议（要点）：改善融合政策（减少行政延误、语言与资历认证、职业流动障碍）、加强公共基础设施与卫生教育投资、提供积极的劳动力市场与再培训项目、并在区域/国际层面分担收容短期成本以实现更优长期结果。

*来源：International Monetary Fund, World Economic Outlook, April 2025 — 章“银发经济的兴起：人口老龄化的全球影响”（文本内容由本次提供材料整理）。*

### Annex 1.SF.1

### Annex 1.SF.1

### Directors' overall assessment
- 董们总体同意工作人员对全球经济前景、风险和政策重点的评估。
- 他们一致认为，全球经济正处在一个关键时刻，存在着严重的内外部失衡和脆弱性。
- 执董们认识到，重大政策转变正在发生，这引发了新一波的不确定性，可能对全球经济运行产生重大影响。

### 主要风险特征与金融市场状况
- 金融市场总体呈现出不确定性加剧和市场波动加大的特点，许多细分部门存在估值过高的情况。
- 全球金融环境已经收紧，近期金融稳定风险（以 IMF 的“在险增长”指标衡量）有所上升。
- 构成金融稳定高风险的因素包括：
  - 资产价格进一步调整（地缘政治风险是其潜在触发因素）；
  - 非银行金融中介机构（NBFI）杠杆率持续上升，相互关联度不断加深；
  - 主权债务水平仍在上升。
- 经济前景的风险明显偏向下行；保护主义升级和政策不确定性可能进一步削弱短期和长期增长。
- 政策立场的分化、市场情绪恶化可能导致资产突然重新定价、外汇汇率和资本流动急剧调整，尤其影响新兴市场和发展中经济体。

### 宏观与财政风险
- 不断升级的不确定性和意外的高利率可能导致全球公共债务大幅增加，特别是由于国防支出的增加，以及与关税带来的产出不确定性相关的财政收入下降。
- 更高的利率可能限制重要的发展支出，并增加低收入发展中国家的融资风险，尤其在官方发展援助下降的背景下。
- 对共同挑战的国际合作减少，可能阻碍建设更具韧性的全球经济并满足发展需求。

### 货币政策立场与建议
- 不确定性上升使增长与通胀之间的权衡更加困难；执董们呼吁央行谨慎开展货币政策微调，以履行其职能并确保价格稳定。
- 货币政策应始终以数据为基础，并通过清晰的政策沟通锚定预期。
- 在短期通胀风险偏向上行或通胀预期上升的国家，未来降息应以“有证据表明通胀明确回归目标水平”为前提，且应同时确保不影响金融稳定。
- 如果通胀风险成为现实，央行应随时准备采取有力的行动。
- 在货币政策路径可能出现分化的背景下，全球市场的突然抛售、贸易政策和经济政策高度不确定性，可能收紧新兴市场的融资环境并加剧其货币波动。新兴市场可能需要采取措施缓解破坏性的资本外流，IMF 的“综合政策框架”为各国提供可根据国情调整的工具箱。

### 银行业、NBFI 与宏观审慎政策
- 执董们强调，全面、及时、一致地实施巴塞尔协议 III 及其他国际公认的银行监管标准，以确保各辖区之间公平竞争并保证充足的资本和流动性。
- 鉴于银行与 NBFI 之间联系增加，监管机构需要加强对此类联系的风险评估。
- 债务的持续积累和高度不确定性凸显必须加强宏观审慎政策框架，以遏制 NBFI 部门的过度冒险行为，同时确保银行体系拥有充足的资本和流动性缓冲。
- 强调宏观审慎缓冲和强有力的危机防范与处置框架对减轻冲击的重要性。

### 财政政策建议
- 呼吁在可信的中期框架内实施渐进且有益增长的财政调整，以减少债务、重建财政缓冲并满足优先支出需求，同时为脆弱群体提供保障。
- 对不同类型经济体的具体建议包括：
  - 财政空间有限的经济体：在计划预算内重新确定公共支出的优先次序。
  - 拥有财政回旋余地的经济体：可以在明确的中期财政框架内利用一部分可用的财政空间。
  - 发达经济体：优先实施支出改革，推进养老金和医疗保健改革，取消无效的税收激励措施，以及通过取消免税来扩大税基，提高税收支出的效率。
  - 面临新增支出需求（如国防支出）的国家：在确保透明度的同时维护现有财政规则的完整性。
  - 新兴市场和发展中经济体：通过税收制度改革和改善收入管理来增加收入，逐步取消能源补贴，精简公共部门的工资支出，同时保障公共投资并升级社会安全网。

### 结构性改革与国际合作
- 需要开展财政和结构性改革以提高增长潜力；国际合作对于应对全球性挑战和增强韧性极其重要。
- 鉴于人口结构的重大变化，需制定全面政策以提高女性和年长劳动者的劳动参与率，实施养老金改革，并有效应对移民挑战。
- 可再生能源和创新的生产模式可帮助各国从人工智能的进步中获益，同时避免提高电价。
- 清晰、透明的贸易政策有助于稳定预期并最大限度减少波动，从而推动经济活动。
- 在贸易、产业政策、国际税收、气候问题、发展和人道主义援助等各个政策领域持续开展合作，有助于减轻全球溢出效应并为脆弱群体提供保障。

*Source: Annex 1.SF.1, WORLD ECONOMIC OUTLOOK (CHINESE) APRIL 2025, pages including 169 and 170.*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2025/april/chinese/text.pdf_