## foreword ## Source details **Canonical URL:** [foreword](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2025/october/japanese/foreword.pdf) ## Other formats - [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2025/october/japanese/foreword.pdf.md) - [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2025/october/japanese/foreword.pdf.json) --- ### 概観と現状 - 2025年4月に米国がほとんどの貿易パートナーに対し大規模な関税賦課を発表したため、2025年4月WEOでは、貿易ショックの深刻度合いに応じた下方改定シナリオを提示した。 - 6か月後の評価では、世界経済への負の影響は当初予測の下限の水準にある。 - 現在の世界経済成長率予測は、今年が3.2％、来年が3.1％。 - 米国の実効関税率は依然として高く（約19％）、貿易政策の不確実性は高いまま。 - 民間部門は上半期に輸入を前倒しし、サプライチェーンの再編成で機動性を示した。 - 世界の残りの地域は概ね開放を維持し、各国と米国の間で貿易協定の交渉が行われた。 - 関税以外の要因として、米国の移民政策の厳格化により労働供給が減少しており、これが負の供給ショックとなっている。一方で循環的な労働需要の低迷により需給が概ね相殺され、失業率にほとんど変化はないが「不安定な均衡」状態にある。 - ドル安が進んでおり、金融環境は引き続き極めて緩和的。 - AI関連の活発な投資ブームが発生し、2026年にはやや拡張的な財政政策が予定されている。 - 中国は、実質実効為替レートの急落、前倒し輸出の急増、若干の財政拡大により成長率は僅かな減速が見込まれる。 - ユーロ圏ではドイツの財政拡大が2025年の成長を促進。 - 新興市場国と発展途上国はドル安を背景とした金融環境の緩和の恩恵を受け、目覚ましいレジリエンスを示している（第2章で詳述）。 ### 成長見通しの影響量とトレンド - 関税ショックやその他要因を勘案しても、世界経済の成長は今年下半期に減速し、来年部分的にしか回復しない見通し。 - 2024年10月WEOの予測と比較すると、2026年末までの世界GDPは累計で約0.2％の損失。 - 米国は前回予測に対して成長が下方改定、インフレが上方改定され、ネガティブな供給ショックを示唆している。 ### 主要な下振れリスク - AIブームが1990年代後半のドットコム・バブルと類似点を示し、株価上昇と技術中心の投資ブームが自然利子率を引き上げる可能性。 - 過去（1999年6月〜2000年5月）には累計175ベーシスポイントの利上げが必要だった例がある。 - 大規模な市場の価格調整が起きれば、総資産と消費、金融市場全般に波及する可能性がある（GFSRで詳細検討）。 - 中国の弱い見通し：不動産部門は依然として不安定で、不動産投資の縮小により債務デフレサイクルの瀬戸際にある。 - 製造業の輸出が今後も成長の押し上げ要因となるかは不透明。 - 大規模な補助金の限界と不適切な資源配分の兆候が増加。 - 公共財政のひっ迫：成長見通しの低下、実質金利の上昇、債務水準の上昇、加えて防衛・国家安全保障関連の新支出により財政の均衡維持が困難化。 - 4月のセルオフでは主要先進国でスプレッドが拡大し、長期利回りは大幅に低下。安全な一握りの国（例：スイス）のみが資産の避難先となった。 - 公的援助の縮小を考慮すると、低所得国はさらに脆弱。 - 政策決定機関への圧力の高まり：圧力が実を結べば、中央銀行の信頼と物価安定の実現能力に関する長年の進歩が失われるリスク。 ### 上振れシナリオとポテンシャル・アップサイド - 政策不確実性の解消・軽減が実現すれば、世界経済にプラスの影響。 - 2025年10月WEOでは、より明確で安定した二国間・多国間の貿易協定の締結により、世界GDPがごく短期的に0.4％増加しうると示している。 - こうした協定に基づき関税を引き下げれば、GDPはさらに約0.3％増加。 - AIが全要素生産性を向上させる可能性： - WEO報告書の控えめな仮定では、AIが短期的に世界GDPを追加で0.4％押し上げうる。 ### 政策提言（要点） - 貿易政策：貿易関係の性質の変化を反映するため貿易ルールを更新し、可能な場合は貿易関係を深めることを目標とすべき。 - 財政政策：財政の脆弱性を段階的かつ着実に軽減することを目指すべきで、財政支出の効率性向上は重要（2025年10月「財政モニター」参照）。 - 財政支出の効率化は民間投資誘発にもつながる。 - 金融政策：各国の実情に合わせつつ透明性を確保すること。金融政策機関の独立性維持はマクロ経済の安定性の前提条件。 - テクノクラート機関に中核的マンデートへ専念する条件と必要なツール（データ提供を含む）を整備すること。 - 長期的成長戦略：マクロ経済の安定性に加え、教育、公的研究、公共インフラ、グッド・ガバナンス（良い統治）、金融・マクロ経済の安定性への投資、及び民間部門の柔軟性とイノベーションを促す規制環境への投資を優先。 - 部門別の産業政策の誘惑に駆られがちだが、エビデンスはその効果が極めて限定的で副作用が大きいことを示唆。横断的政策を優先すべき。 ### 多国間枠組みと協調の重要性 - 多国間の枠組みや機関を強化する取り組みを継続する必要性を強調。 - 多国間協調は、短期的なコスト・利益に集中しがちな状況に対して、より豊かで頑健な世界経済を築くための基盤である。 - 大多数の国が報復を自制し、優れた貿易協定を模索し、確立された世界貿易の規範の下で活動していることは、世界がレジリエンスを示してきた重要な理由の一つ。 *ピエール・オリヴィエ・グランシャ 経済顧問* --- _Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2025/october/japanese/foreword.pdf_