## ВВЕДЕНИЕ

## Source details

**Canonical URL:** [ВВЕДЕНИЕ](https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2025/october/russian/foreword.pdf)

## Other formats

- [Markdown version](/-/media/files/publications/weo/2025/october/russian/foreword.pdf.md)
- [Structured JSON version](/-/media/files/publications/weo/2025/october/russian/foreword.pdf.json)

---

### Контекст: тарифный шок и ответные факторы
- В апреле 2025 года США объявили о введении значительных тарифов в отношении большинства своих торговых партнеров, что является серьезным отходом от правил и норм торговой политики.
- Эффективная тарифная ставка США остается высокой (на уровне примерно 19 процентов).
- Из-за неопределенности и изменчивости мер торговой политики в апрельском выпуске доклада ПРМЭ 2025 года были предложены оценки пересмотра прогноза роста мировой экономики «в сторону понижения в диапазоне от умеренного до значительного», в зависимости от того, насколько серьезным окажется шок в сфере торговли.
- Благодаря действиям частного сектора, достижениям торговых соглашений между различными странами и США и сдержанной реакции остального мира рост мировой экономики теперь прогнозируется на уровне:
  - 3,2 процента в этом году;
  - 3,1 процента в следующем году.

### Оценка текущего влияния и потенциального усиления шока
- Негативное воздействие на мировую экономику находится «в умеренном конце диапазона», но:
  - влияние может усилиться со временем по мере того, как компании будут перекладывать тарифы на клиентов и изменение торговых маршрутов станет более постоянным;
  - прошлый опыт показывает, что может пройти немало времени, прежде чем прояснится полная картина.
- Тарифный шок ухудшает и без того слабые перспективы роста: по сравнению с прогнозами в октябрьском выпуске доклада ПРМЭ 2024 года прогнозируется совокупная потеря мирового объема производства в размере 0,2 процента к концу 2026 года.
- В США прогноз роста пересмотрен в сторону понижения, а прогноз инфляции — в сторону повышения по сравнению с прошлыми прогнозами, что указывает на отрицательный шок предложения.

### Другие значимые силы, влияющие на перспективы
- Ужесточение иммиграционной политики в США сокращает предложение рабочей силы со стороны работников иностранного происхождения; это компенсировалось примерно эквивалентным снижением спроса на рабочую силу из-за циклического охлаждения после многих лет сильного роста рабочих мест.
- Финансовые условия остаются адаптивными, поскольку курс доллара несколько ослаб.
- Наблюдается значительный бум инвестиций, связанных с искусственным интеллектом (ИИ), в сочетании с умеренно экспансионистским курсом налогово-бюджетной политики в 2026 году; эти факторы спроса поддерживают объем производства, одновременно усиливая ценовое давление, связанное с тарифами.
- В Китае темпы экономического роста прогнозируются как «лишь незначительно» сниженные, учитывая резкое снижение реального эффективного валютного курса, перенос экспортных поставок и некоторую бюджетную экспансию.
- В зоне евро бюджетная экспансия в Германии способствовала усилению роста в 2025 году.
- Страны с формирующимся рынком и развивающиеся страны выиграли от смягчения финансовых условий на фоне снижения курса доллара и демонстрируют значительную устойчивость благодаря прочным и улучшающимся основам экономической политики.

### Ключевые риски
- Бум ИИ:
  - вызывает параллели с дотком-бумом конца 1990-х годов;
  - если бум ИИ не ослабнет, существует риск усиления спросового давления и потребности в ужесточении политики;
  - в период с июня 1999 года по май 2000 года Федеральная резервная система была вынуждена повысить свою директивную ставку в совокупности на 175 базисных пунктов.
  - риск того, что высокие ожидания прибыли не оправдаются, что может привести к переоценке активов и распространению на финансовые рынки.
- Перспективы Китая остаются слабыми: спустя более четырех лет после лопнувшего пузыря на рынке недвижимости сектор не обрёл устойчивость; инвестиции в недвижимость продолжают сокращаться; экономика балансирует на грани цикла «долг-дефляция».
- Нагрузки на государственные финансы:
  - снижение перспектив роста, более высокие реальные процентные ставки, дальнейшее повышение уровня долга и новые потребности в расходах создают трудности для бюджетного уравнения;
  - во время апрельской распродажи спреды по облигациям всех крупных стран с развитой экономикой увеличились, в то время как лишь в нескольких странах-убежищах, таких как Швейцария, наблюдалось заметное снижение долгосрочной доходности;
  - страны с низким доходом находятся в еще более уязвимом положении из-за сокращения потоков официальной помощи.
- Усиление давления на институты экономической политики (включая центральные банки) может подорвать доверие и способность поддерживать стабильность цен и сдерживать инфляционные ожидания.

### Потенциальные улучшения и количественные эффекты
- Существенное снижение глобальной неопределенности в отношении экономической политики (более четкие и стабильные торговые соглашения) может обеспечить прирост мирового объема производства в 0,4 процента в ближайший период.
- Снижение тарифов на основе таких соглашений обеспечит дополнительный вклад в рост «примерно на 0,3 процента».
- По скромным предположениям, ИИ может увеличить мировой объем производства еще на 0,4 процента в ближайшей перспективе.

### Рекомендации по политике
- Торговая политика:
  - цель — обновление правил торговли с учётом меняющегося характера торговых отношений, чтобы по мере возможности углублять торговые отношения и снижать неопределённость.
- Налогово-бюджетная политика:
  - направлена на постепенное и надежное снижение факторов уязвимости бюджета;
  - повышение эффективности государственных расходов имеет ключевое значение и может способствовать привлечению частных инвестиций.
- Денежно-кредитная политика:
  - должна оставаться адресной и прозрачной;
  - сохранение независимости институтов денежно-кредитной политики является предпосылкой макроэкономической стабильности;
  - технократическим учреждениям следует дать возможность сосредоточиться на основном мандате и обеспечить их необходимыми инструментами, в том числе данными.
- Долгосрочные структурные меры:
  - отдавать предпочтение горизонтальным мерам политики: инвестициям в образование, государственные исследования, общественную инфраструктуру, надлежащее управление, финансовую и макроэкономическую стабильность, а также нормативно-правовую среду, уравновешивающую гибкость и инновации частного сектора и необходимость сдерживания рисков.
- Многосторонние институции:
  - продолжать укрепление многосторонних механизмов и организаций; адаптивная и прагматичная многосторонняя система необходима для решения глобальных проблем и восстановления доверия.

*Международный валютный фонд | Октябрь 2025*

---


_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2025/october/russian/foreword.pdf_