## INTRODUCCIÓN

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### Resumen ejecutivo
- En abril de 2025, Estados Unidos impuso considerables aranceles a la mayoría de sus socios comerciales; la edición de abril de 2025 del informe WEO incluyó estimaciones de impacto que iban de moderadas a significativas según la gravedad final del shock comercial.
- Se proyecta un crecimiento mundial del 3,2% para este año y del 3,1% para el próximo.
- El impacto negativo observado se sitúa en el extremo moderado del rango de estimaciones, pero persisten riesgos y fuerzas complejas que pueden empeorar las perspectivas.

### Impacto de los aranceles y estado actual
- El impacto observado se ha mitigado por:
  - la agilización del sector privado que adelantó importaciones en el primer semestre y reorganizó cadenas de suministro;
  - la negociación de acuerdos comerciales entre diversos países y Estados Unidos;
  - la reacción en general mesurada del resto del mundo que ha mantenido en gran medida abierto el sistema de comercio.
- Puntos clave:
  - La tasa arancelaria efectiva de Estados Unidos sigue siendo alta (alrededor del 19%).
  - Las tensiones comerciales continúan elevando la incertidumbre sobre la política comercial.
  - El efecto de las tensiones podría intensificarse con el tiempo conforme las empresas trasladen gradualemente los aranceles a los clientes y el comercio adopte rutas más permanentes.

### Factores que están sustentando (y distorsionando) el crecimiento
- Factores que sostienen el producto:
  - Condiciones financieras muy acomodaticias debido a la menor fortaleza del dólar.
  - Auge de la inversión relacionada con la inteligencia artificial (IA).
  - Política fiscal moderadamente expansiva en 2026.
- Efectos distorsionadores:
  - Estos impulsos de demanda exacerban las presiones que los aranceles ejercen sobre los precios.
  - En Estados Unidos, el endurecimiento de las políticas de inmigración reduce la oferta laboral aportada por trabajadores nacidos en el exterior; hasta ahora, esa reducción de la oferta se ha compensado más o menos por la caída de la demanda laboral ligada a un enfriamiento cíclico.

### Riesgos y vulnerabilidades principales
- Riesgos globales destacados:
  - Potencial intensificación de presiones de demanda por un auge persistente de la IA, que podría elevar la tasa de interés neutral y requerir un endurecimiento de políticas. Referencia histórica: entre junio de 1999 y mayo de 2000 la Reserva Federal subió su tasa de política monetaria 175 puntos básicos.
  - Perspectivas de China débiles: más de cuatro años después del estallido de la burbuja inmobiliaria, la inversión inmobiliaria sigue contrayéndose y la economía se acerca a un ciclo de deuda y deflación; además, hay señales de que los subsidios masivos a la manufactura han alcanzado su límite y distorsionan la asignación de recursos.
  - Presiones fiscales crecientes por empeoramiento del crecimiento, subida de tasas de interés reales, aumento del endeudamiento y nuevas necesidades de gasto en defensa o seguridad nacional.
  - Mayor vulnerabilidad de países de ingreso bajo por la disminución de los flujos de ayuda oficial y riesgo de aumento del malestar social por falta de empleo.
  - Presiones sobre la independencia y la credibilidad de instituciones políticas y bancos centrales; sucumbir a estas presiones podría revertir avances en políticas logrados en décadas.

### Proyecciones y pérdidas acumuladas
- Frente a las proyecciones del informe WEO de octubre de 2024:
  - Se proyecta una pérdida acumulada del producto mundial de alrededor del 0,2% para fines de 2026.
- Efectos potenciales de reducción de incertidumbre y políticas favorables (estimaciones del informe WEO de octubre de 2025):
  - Una disminución apreciable de la incertidumbre sobre la política económica mundial gracias a acuerdos comerciales bilaterales y multilaterales más claros y estables puede elevar el producto mundial en un 0,4% a muy corto plazo.
  - Los aranceles más bajos que aportarían estos acuerdos elevan aún más el producto, en aproximadamente un 0,3%.
  - La IA, bajo supuestos moderados, podría añadir otro 0,4% al producto mundial a corto plazo.

### Políticas recomendadas
- Política comercial:
  - Modernizar las normas del comercio para reflejar la naturaleza cambiante de las relaciones comerciales y profundizarlas cuando sea posible.
- Política fiscal:
  - Reducir las vulnerabilidades fiscales de forma gradual y creíble.
  - Mejorar la eficiencia del gasto público para atraer inversión privada.
- Política monetaria e institucional:
  - Mantener políticas monetarias adaptativas y transparentes.
  - Preservar la independencia de las instituciones encargadas de la política monetaria y dotarlas de las herramientas necesarias, incluido el suministro de datos.
- Política estructural y de crecimiento a largo plazo:
  - Priorizar políticas horizontales sobre políticas industriales sectoriales extensas; ejemplos de prioridades horizontales: inversión en educación, investigación pública, infraestructura pública, buena gobernanza, estabilidad financiera y macroeconómica, y un entorno regulatorio que equilibre flexibilidad e innovación con contención de riesgos.
- Multilateralismo:
  - Fortalecer marcos e instituciones multilaterales adaptativos y pragmáticos para sostener la cooperación frente a desafíos mundiales y apoyar una economía mundial más próspera y resiliente.

*Pierre-Olivier Gourinchas, Consejero Económico*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2025/october/spanish/foreword.pdf_