## Conclusiones y recomendaciones de políticas 74

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### Impacto inmediato del conflicto en Oriente Medio: hallazgos clave
- El estallido de la guerra en Oriente Medio el 28 de febrero de 2026 ha ensombrecido abruptamente las perspectivas mundiales y podría causar una crisis energética de una magnitud sin precedentes.
- El impacto global del shock depende de la duración y el alcance del conflicto y del tiempo de normalización de la producción y el transporte de energía.
- Canales de transmisión del shock:
  - Aumento de los precios de las materias primas: shock negativo de oferta que eleva costos en fertilizantes, productos químicos, alimentos, transporte y calefacción; desestabiliza cadenas de suministro; contribuye a la inflación y reduce el poder adquisitivo.
  - Efectos de segunda ronda: búsqueda de compensar pérdidas previstas de ingresos con salarios y precios más altos; riesgo de espirales salariales‑precios si las expectativas no están ancladas.
  - Reacción de los mercados financieros: episodios de aversión al riesgo que dañan valoraciones, incrementan primas de riesgo, provocan fugas de capitales y apreciación del dólar.
- Grupos más afectados:
  - Importadores de energía y países en desarrollo de ingreso bajo con vulnerabilidades macroeconómicas y reservas limitadas.
  - Exportadores de energía de la región del Golfo por daños en producción, restricciones a la exportación y caída del turismo.
  - Países emisores de trabajadores migrantes por posibles pérdidas de remesas.
- Lecciones comparativas con 2022:
  - En 2022 la inflación mundial subió a niveles no vistos desde los años 1970; la desinflación posterior sin recesión fue un ejemplo de políticas acertadas.
  - Hoy hay menos estrechez en mercados laborales y la situación financiera privada está más normalizada, pero la curva de oferta es más plana, lo que sugiere que la desinflación podría tener un costo mayor que en 2022.

### Proyecciones y escenarios (valores exactos)
- Pronóstico de referencia (supone un conflicto de corta duración):
  - Crecimiento mundial en 2026: 3,1% (revisión a la baja de 0,2 puntos porcentuales respecto a lo proyectado en enero).
  - Crecimiento mundial en 2027: 3,2%.
  - Inflación general mundial: aumenta del 4,1% en 2025 al 4,4% en 2026; prevista en 3,7% en 2027.
  - Estas proyecciones consideran precios de los futuros de materias primas al 10 de marzo.
- Escenario desfavorable (condiciones de mercado de finales de marzo):
  - Crecimiento mundial en 2026: 2,5%.
  - Inflación general mundial: 5,4%.
- Escenario más pesimista (perturbaciones energéticas prolongadas, desanclaje de expectativas e endurecimiento financiero):
  - Crecimiento mundial: alrededor del 2% en 2026 y 2027.
  - Inflación general mundial: cercana al 6%.
- Variaciones regionales y por grupo:
  - Revisión a la baja del crecimiento en EMDE para 2026: 0,3 puntos porcentuales respecto a la actualización de enero del WEO.
  - Impacto en EMDE sería casi el doble que en economías avanzadas en escenarios adversos.
- Supuestos macrofinancieros y energéticos exactos usados en las proyecciones:
  - Precio del petróleo por barril: USD 82,22 en 2026 y USD 75,97 en 2027.
  - Rendimiento de bonos públicos a tres meses:
    - Estados Unidos: 3,5% en 2026 y 3,3% en 2027.
    - Zona del euro: 2,0% en 2026 y en 2027.
    - Japón: 0,9% en 2026 y 1,4% en 2027.
  - Rendimiento de bonos públicos a 10 años:
    - Estados Unidos: 4,0% en 2026 y 3,8% en 2027.
    - Zona del euro: 2,8% en 2026 y 3,0% en 2027.
    - Japón: 2,3% en 2026 y 2,4% en 2027.
  - En el cuarto trimestre de 2025, el crecimiento mundial en cifras anualizadas fue 3,9%.
  - En China, el crecimiento secuencial ajustado por personal técnico del FMI fue 6,1% en el trimestre referido.
  - La tasa arancelaria efectiva oficial de Estados Unidos se sitúa aproximadamente 5,3 puntos porcentuales por debajo del nivel supuesto en el WEO de octubre de 2025.

### Recomendaciones de política monetaria y cambiaria (textuales y precisas)
- Regla general para bancos centrales ante alzas del precio de la energía:
  - Tolerar el aumento siempre y cuando las expectativas de inflación permanezcan bien ancladas.
  - Si las expectativas de inflación empiezan a repuntar (desanclaje), los bancos centrales deben adoptar medidas firmes para volver a anclar las expectativas; esto pasa a ser más urgente que las preocupaciones sobre el crecimiento a corto plazo.
  - La respuesta de política monetaria debe ser graduada y dependiente de la situación: tolerancia si expectativas estables; respuesta contundente ante indicios de desanclaje.
  - La flexibilidad del tipo de cambio es importante como amortiguador y para permitir que la política monetaria se ocupe prioritariamente de la estabilidad de precios.
  - Cuando surja un riesgo inminente de fluctuaciones excesivas o desordenadas del tipo de cambio, podrán justificarse medidas temporales de intervención cambiaria y de gestión de los flujos de capital, siempre que respalden la orientación adecuada de las políticas monetaria y fiscal.
  - Comunicación transparente y firme independencia del banco central son fundamentales para la credibilidad.

### Recomendaciones de política fiscal y medidas de apoyo
- Evitar medidas fiscales improductivas, sobre todo cuando los márgenes fiscales son reducidos.
- Evitar medidas no focalizadas como topes de precios o subsidios generalizados a la energía; esos instrumentos suelen estar mal diseñados y resultar muy onerosos.
- Principios para apoyo fiscal:
  - Bien focalizado.
  - Temporal.
  - Con plazos claros.
  - Coherente con los planes fiscales a mediano plazo.
- Preservar señales de precios: controles de precios y restricciones a la exportación distorsionan las señales y pueden encarecer la energía no subsidiada o provocar racionamientos.
- Priorizar transferencia directa dirigida a los más vulnerables como canal más eficaz de apoyo fiscal.
- Evitar estímulo fiscal cuando la inflación está en aumento para no complicar la labor de los bancos centrales.
- Si las condiciones financieras se deterioran marcadamente, reorientar políticas monetarias y fiscales para brindar apoyo a la economía y al sistema financiero, con respaldo de políticas financieras y de liquidez adecuadas.
- Para reponer colchones ante shocks futuros, los gobiernos deberían, en función de circunstancias específicas:
  - Movilizar ingresos.
  - Replantearse prioridades de gasto.
  - Aumentar eficiencia del gasto.
  - Gestionar con prudencia los ingresos extraordinarios.
- Cuando sea necesario un apoyo fiscal para proteger a los más vulnerables, financiarlo con dotaciones presupuestarias actuales mediante reordenación de prioridades; si no es posible, comunicar claramente la estrategia para restablecer equilibrios fiscales.

### Políticas estructurales, comerciales y financieras
- Segunda prioridad: corregir desequilibrios internos, especialmente si contribuyen a reducir desequilibrios externos excesivos.
- Medidas para eliminar distorsiones internas (fiscales, estructurales e industriales) pueden reducir desequilibrios externos e impulsar el producto mundial.
- Restricciones comerciales tienen un papel limitado para corregir desequilibrios y pueden reducir el producto; se recomienda cooperación y medidas coordinadas para recuperar estabilidad en relaciones económicas internacionales y explorar mayor integración comercial con marcos predecibles, transparentes y comunicados.
- Supervisión financiera:
  - Supervisores deben garantizar supervisión prudencial robusta, análisis de escenarios y mantener colchones adecuados de capital, liquidez y reservas.

### Riesgos predominantes y consideraciones de mediano plazo
- Riesgos desfavorables predominan: posibilidad de escalada mayor de tensiones geopolíticas, crisis energética de gran envergadura y tensiones políticas internas.
- Riesgos adicionales:
  - Revisión a la baja de expectativas de utilidades en relación con la IA o reducción de márgenes que puedan disminuir la inversión y desencadenar correcciones en mercados financieros.
  - Aumento de déficits fiscales y deuda pública podría presionar tasas de interés a largo plazo y condiciones financieras en general.
  - Deterioro de la institucionalidad (p. ej., independencia de bancos centrales) podría aumentar expectativas inflacionarias.
- Oportunidades y retos del mediano plazo:
  - Avances en IA, especialmente IA agéntica, podrían aumentar significativamente la productividad, pero la transición podría ser difícil (riesgo de obsolescencia de puestos de trabajo y frenado de la demanda agregada).
  - Políticas necesarias: fomentar difusión y adopción de nuevas tecnologías, inversión en competencias y adopción rápida de energías renovables para incrementar resiliencia y contribuir a la transición climática.
  - Con políticas acertadas, incluyendo un rápido cese de hostilidades y la reapertura del estrecho de Ormuz, el daño podría mantenerse acotado.

### Datos y supuestos relevantes para comercio, energía y precios (selección)
- Proyecciones sobre precios de materias primas:
  - Precios de las materias primas energéticas: +19% en 2026.
  - Precios del petróleo: +21,4% en 2026; promedio del índice del precio medio del petróleo de entrega inmediata situado en USD 82 por barril (pronóstico de referencia).
  - Precios del gas natural más afectados que los del petróleo.
  - Precios de los alimentos: previstos por encima de lo previsto en octubre de 2025; proyección de precios de alimentos para 2026: +6,0%.
  - Precios de metales básicos y preciosos: se proyecta que mantengan los aumentos registrados en 2025.
- Movimientos observados (ago‑2025 a mar‑2026):
  - Petróleo: +57,6% → Precio Brent: USD 105,8 por barril (mar‑2026); máximo USD 119 (10 de marzo).
  - Gas TTF Europa: +61% → USD 17,7 por MMBtu.
  - GNL Asia: USD 20,8 por MMBtu (+80,6%).
  - Henry Hub EE. UU.: USD 3 por MMBtu (+4,9%).
  - Índice metales FMI: +36,6%; Oro: +44,4% (alcanzó > USD 5.000/oz); Cobre: +29,5%; Aluminio: +29,8%.
  - Índice alimentos y bebidas FMI: +4,7%; bebidas −24,8%; cacao −57,4%; café −9,9%.

### Sector crítico: tierras raras (hallazgos clave)
- Tamaño y concentración del mercado:
  - Óxidos de tierras raras valorados en unos USD 6.000 millones en 2024.
  - Imanes permanentes valorados en unos USD 25.000 millones en 2024.
  - Cuatro elementos (neodimio, praseodimio, terbio, disprosio) abarcan el 96% del valor de mercado de todos los óxidos, pese a representar solo el 23% de la producción en peso.
  - China: separación de óxidos 88%; refinado de metales 93%; extracción tierras raras pesadas 98%; separación de óxidos tierras raras pesadas 97%; refinado metales tierras raras pesadas 95%; imanes permanentes 90% (participación 2024).
- Vulnerabilidades y disrupciones recientes:
  - Exportaciones de imanes permanentes cayeron ~70% interanual hasta mayo de 2025 tras requisitos de licencias introducidos en abril de 2025.
  - Restricciones y coordinar políticas industriales implican costos fiscales elevados para reducir riesgos de suministro.
- Modelización de shocks:
  - Shock simulado: reducción persistente del 80% en todos los insumos de tierras raras → pérdidas de PIB:
    - Estados Unidos: −1,5% (escenario baja sustituibilidad).
    - Alemania: −1,2% (VAAR = 2,5%).
  - Con alta elasticidad de sustitución: pérdidas medias del PIB insignificantes: 0,006%.
- Política industrial y costo fiscal (Estados Unidos):
  - Objetivo: autosuficiencia del 25% en procesamiento de tierras raras para 2035 (15 pp por encima del escenario base).
  - Instrumentos: subvenciones a la inversión y precios mínimos.
  - Resultados de calibración unilateral:
    - Subvención a la inversión debe cubrir el 77,2% de los costos totales de inversión.
    - Precio mínimo requerido: 2,42 veces el precio de mercado del período.
  - Escenario multilateral fuera de China:
    - Subvención requerida: 77,8%.
    - Precio mínimo requerido: 2,2 veces el precio de mercado.
  - Tamaño del mercado estadounidense: 14% → USD 810 millones.
  - Conclusión: intervenciones sustanciales necesarias; subvenciones a la inversión típicamente más eficientes que precios mínimos en términos de valor presente neto de los pagos.

### Gasto en defensa: efectos macroeconómicos y consideraciones fiscales
- Tendencias y magnitudes recientes:
  - Entre 2020 y 2024, el 50% de los países aumentó su presupuesto de defensa.
  - En 2024, casi el 40% destinaba más del 2% del PIB al gasto en defensa (vs 27% en 2018).
- Características de las escaladas:
  - Desde 1946 se han producido 215 escaladas del gasto en defensa en 164 países.
  - La escalada promedio aumenta el gasto en defensa en torno a 2,7 puntos porcentuales del PIB y dura, en promedio, más de dos años y medio.
  - Aproximadamente dos tercios del gasto adicional se financian mediante un aumento del déficit presupuestario.
  - La escalada promedio va seguida de un incremento del déficit fiscal de aproximadamente 2,6 puntos porcentuales del PIB y de un aumento de la relación deuda pública/PIB de unos 7 puntos porcentuales tres años después.
- Multiplicadores y efectos:
  - Multiplicador promedio del gasto en defensa: en torno a 1, con variación según contenido importado, composición del gasto y financiación.
  - Efectos a corto plazo: impulso a consumo privado y a inversión en sectores relacionados; posibles cuellos de botella y presión inflacionaria.
  - Efectos a mediano/largo plazo: potencial incremento del stock de capital y de la PTF si el gasto se orienta a inversión e I+D; riesgos fiscales si es financiado con deuda.
- Recomendaciones:
  - Integrar aumentos del gasto en defensa en marcos fiscales creíbles a mediano plazo.
  - Priorizar adquisiciones conjuntas y reducir contenido importado cuando sea viable.
  - Elegir instrumentos de financiamiento que preserven sostenibilidad fiscal y gasto social.

### Recuperación posconflicto: evidencias y políticas prioritarias
- Efectos de los conflictos:
  - En una economía en conflicto típica: el producto se contrae aproximadamente un 3% al inicio; pérdidas acumuladas alrededor del 7% en cinco years; pérdidas que persisten incluso tras una década.
  - Un aumento de una desviación estándar en el riesgo geopolítico se asocia a una caída del PIB real de alrededor del 0,8% al cabo de un año del shock.
  - Aproximadamente un 10% del impacto estimado sobre el PIB es atribuible al efecto directo del aumento de los precios del petróleo.
- Claves para una recuperación sólida:
  - Paz duradera como condición necesaria.
  - Estabilización macroeconómica temprana (inflación baja y estable, tipo de cambio efectivo real estable).
  - Reestructuración de deuda temprana y decidida cuando proceda.
  - Movilización de financiamiento mediante aumento de ingresos, endeudamiento concesionario y reasignación del gasto; coordinación con donantes y acceso a liquidez de emergencia.
  - Aumento de la eficiencia de la inversión pública y políticas para facilitar el retorno e integración de desplazados y refugiados.
  - Programas integrales y coordinados superan esfuerzos fragmentados por complementariedad y reducción de incertidumbre.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional — Perspectivas de la economía mundial, Abril de 2026.*

### Conclusiones y recomendaciones de políticas 74

### Conclusiones y recomendaciones de políticas 74

### Impacto inmediato del conflicto en Oriente Medio: hallazgos clave
- El estallido de la guerra en Oriente Medio el 28 de febrero de 2026 ha ensombrecido abruptamente las perspectivas mundiales y podría causar una crisis energética de una magnitud sin precedentes.
- El impacto global del shock depende de la duración y el alcance del conflicto y del tiempo de normalización de la producción y el transporte de energía.
- Canales de transmisión del shock:
  - Aumento de los precios de las materias primas: shock negativo de oferta que eleva costos en fertilizantes, productos químicos, alimentos, transporte y calefacción; desestabiliza cadenas de suministro; contribuye a la inflación y reduce el poder adquisitivo.
  - Efectos de segunda ronda: buscan compensar pérdidas previstas de ingresos con salarios y precios más altos, riesgo de espirales salariales‑precios si las expectativas no están ancladas.
  - Reacción de los mercados financieros: episodios de aversión al riesgo que dañan valoraciones, incrementan primas de riesgo, provocan fugas de capitales y apreciación del dólar.
- Grupos más afectados:
  - Importadores de energía y países en desarrollo de ingreso bajo con vulnerabilidades macroeconómicas y reservas limitadas.
  - Exportadores de energía de la región del Golfo por daños en producción, restricciones a la exportación y caída del turismo.
  - Países emisores de trabajadores migrantes por posibles pérdidas de remesas.
- Lecciones comparativas con 2022:
  - En 2022 la inflación mundial subió a niveles no vistos desde los años 1970; la desinflación posterior sin recesión fue un ejemplo de políticas acertadas.
  - Hoy hay menos estrechez en mercados laborales y la situación financiera privada está más normalizada, pero la curva de oferta es más plana, lo que sugiere que la desinflación podría tener un costo mayor que en 2022.

### Proyecciones y escenarios (valores exactos)
- Pronóstico de referencia (supone un conflicto de corta duración):
  - Crecimiento mundial en 2026: 3,1% (revisión a la baja de 0,2 puntos porcentuales respecto a lo proyectado en enero).
  - Crecimiento mundial en 2027: 3,2%.
  - Inflación general mundial: aumenta del 4,1% en 2025 al 4,4% en 2026; prevista en 3,7% en 2027.
  - Estas proyecciones consideran precios de los futuros de materias primas al 10 de marzo.
- Escenario desfavorable (condiciones de mercado de finales de marzo):
  - Crecimiento mundial en 2026: 2,5%.
  - Inflación general mundial: 5,4%.
- Escenario más pesimista (perturbaciones energéticas prolongadas, desanclaje de expectativas e endurecimiento financiero):
  - Crecimiento mundial: alrededor del 2% en 2026 y 2027.
  - Inflación general mundial: cercana al 6%.
- Variaciones regionales y por grupo:
  - La revisión a la baja del crecimiento en las economías de mercados emergentes y en desarrollo es de 0,3 puntos porcentuales para 2026 respecto a la actualización de enero del informe WEO.
  - El impacto en las economías de mercados emergentes y en desarrollo sería casi el doble que en las economías avanzadas en escenarios adversos.
- Supuestos macrofinancieros y energéticos exactos usados en las proyecciones:
  - Precio del petróleo por barril: USD 82,22 en 2026 y USD 75,97 en 2027.
  - Rendimiento de bonos públicos a tres meses:
    - Estados Unidos: 3,5% en 2026 y 3,3% en 2027.
    - Zona del euro: 2,0% en 2026 y en 2027.
    - Japón: 0,9% en 2026 y 1,4% en 2027.
  - Rendimiento de bonos públicos a 10 años:
    - Estados Unidos: 4,0% en 2026 y 3,8% en 2027.
    - Zona del euro: 2,8% en 2026 y 3,0% en 2027.
    - Japón: 2,3% en 2026 y 2,4% en 2027.
  - En el cuarto trimestre de 2025, el crecimiento mundial en cifras anualizadas fue 3,9%.
  - En China, el crecimiento secuencial ajustado por personal técnico del FMI fue 6,1% en el trimestre referido.
  - La tasa arancelaria efectiva oficial de Estados Unidos se sitúa aproximadamente 5,3 puntos porcentuales por debajo del nivel supuesto en el WEO de octubre de 2025.

### Recomendaciones de política monetaria y cambiaria (textuales y precisas)
- Regla general para bancos centrales ante alzas del precio de la energía:
  - Tolerar el aumento siempre y cuando las expectativas de inflación permanezcan bien ancladas.
  - Si las expectativas de inflación empiezan a repuntar (desanclaje), los bancos centrales deben adoptar medidas firmes para volver a anclar las expectativas; esto pasa a ser más urgente que las preocupaciones sobre el crecimiento a corto plazo.
  - La respuesta de política monetaria debe ser graduada y dependiente de la situación: tolerancia si expectativas estables; respuesta contundente ante indicios de desanclaje.
  - La flexibilidad del tipo de cambio es importante como amortiguador y para permitir que la política monetaria se ocupe prioritariamente de la estabilidad de precios.
  - Cuando surja un riesgo inminente de fluctuaciones excesivas o desordenadas del tipo de cambio, podrán justificarse medidas temporales de intervención cambiaria y de gestión de los flujos de capital, siempre que respalden la orientación adecuada de las políticas monetaria y fiscal.
  - Comunicación transparente y firme independencia del banco central son fundamentales para la credibilidad.

### Recomendaciones de política fiscal y medidas de apoyo
- Evitar medidas fiscales improductivas, sobre todo cuando los márgenes fiscales son reducidos.
- Evitar medidas no focalizadas como topes de precios o subsidios generalizados a la energía; esos instrumentos suelen estar mal diseñados y resultar muy onerosos.
- Principios para apoyo fiscal:
  - Bien focalizado.
  - Temporal.
  - Con plazos claros.
  - Coherente con los planes fiscales a mediano plazo.
- Preservar señales de precios: controles de precios y restricciones a la exportación distorsionan las señales y pueden encarecer la energía no subsidiada o provocar racionamientos.
- Priorizar transferencia directa dirigida a los más vulnerables como canal más eficaz de apoyo fiscal.
- Evitar estímulo fiscal cuando la inflación está en aumento para no complicar la labor de los bancos centrales.
- Si las condiciones financieras se deterioran marcadamente, reorientar políticas monetarias y fiscales para brindar apoyo a la economía y al sistema financiero, con respaldo de políticas financieras y de liquidez adecuadas.
- Para reponer colchones ante shocks futuros, los gobiernos deberían, en función de circunstancias específicas:
  - Movilizar ingresos.
  - Replantearse prioridades de gasto.
  - Aumentar eficiencia del gasto.
  - Gestionar con prudencia los ingresos extraordinarios.
- Cuando sea necesario un apoyo fiscal para proteger a los más vulnerables, financiarlo con dotaciones presupuestarias actuales mediante reordenación de prioridades; si no es posible, comunicar claramente la estrategia para restablecer equilibrios fiscales.

### Políticas estructurales, comerciales y financieras
- Segunda prioridad: corregir desequilibrios internos, especialmente si contribuyen a reducir desequilibrios externos excesivos.
- Medidas para eliminar distorsiones internas (fiscales, estructurales e industriales) pueden reducir desequilibrios externos e impulsar el producto mundial.
- Restricciones comerciales tienen un papel limitado para corregir desequilibrios y pueden reducir el producto; se recomienda cooperación y medidas coordinadas para recuperar estabilidad en relaciones económicas internacionales y explorar mayor integración comercial con marcos predecibles, transparentes y comunicados.
- Supervisión financiera:
  - Supervisores deben garantizar supervisión prudencial robusta, análisis de escenarios y mantener colchones adecuados de capital, liquidez y reservas.

### Riesgos predominantes y consideraciones de mediano plazo
- Riesgos desfavorables predominan: posibilidad de escalada mayor de tensiones geopolíticas, crisis energética de gran envergadura y tensiones políticas internas.
- Riesgos adicionales:
  - Revisión a la baja de expectativas de utilidades en relación con la IA o reducción de márgenes que puedan disminuir la inversión y desencadenar correcciones en mercados financieros.
  - Aumento de déficits fiscales y deuda pública podría presionar tasas de interés a largo plazo y condiciones financieras en general.
  - Deterioro de la institucionalidad (p. ej., independencia de bancos centrales) podría aumentar expectativas inflacionarias.
- Oportunidades y retos del mediano plazo:
  - Avances en IA, especialmente IA agéntica, podrían aumentar significativamente la productividad, pero la transición podría ser difícil (riesgo de obsolescencia de puestos de trabajo y frenado de la demanda agregada).
  - Políticas necesarias: fomentar difusión y adopción de nuevas tecnologías, inversión en competencias y adopción rápida de energías renovables para incrementar resiliencia y contribuir a la transición climática.
  - Con políticas acertadas, incluyendo un rápido cese de hostilidades y la reapertura del estrecho de Ormuz, el daño podría mantenerse acotado.

*Fuente: Fondo Monetario Internacional — Perspectivas de la economía mundial, Abril de 2026.*

### 1. Importaciones de Estados Unidos

### 1. Importaciones de Estados Unidos

### Flujos comerciales relacionados con la tecnología
- Continuo crecimiento vigoroso de flujos comerciales relacionados con la tecnología (gráfico 1.4).
- Series de valores presentadas (no desestacionalizados, promedio móvil de tres meses, en dólares de EE.UU.) para:
  - Importaciones de Estados Unidos: puntos temporales incluidos — Jun. 2023, Sep. 23, Dic. 23, Mar. 24, Jun. 24, Sep. 24, Dic. 24, Mar. 25, Jun. 25.
  - Exportaciones de China: puntos temporales incluidos — Jun. 2023, Sep. 23, Dic. 23, Mar. 24, Jun. 24, Sep. 24, Dic. 24, Mar. 25, Jun. 25, Sep. 25, Nov. 25.
- Clasificación usada: exportaciones de “tecnología” incluyen códigos 8419, 8470–8473 y 85 del Sistema Armonizado.
- Definición geográfica: “Asia” incluye Camboya, China, Corea, Indonesia, Japón, Malasia, Singapur, Tailandia, la provincia china de Taiwán y Viet Nam. Datos de Viet Nam incluyen computadores, productos y componentes electrónicos; teléfonos, teléfonos móviles y componentes; y alambres y cables aislados.
- Fuentes de los datos: Antràs y Presbitero, 2026; Trade Data Monitor; Haver Analytics; Trade Map del Centro de Comercio Internacional; cálculos del personal técnico del FMI.
- Nota metodológica: los datos de envíos transfronterizos de Trade Data Monitor pueden diferir de los de balanza de pagos.

### Balanza comercial y reorientación de exportaciones
- China reorientó sus exportaciones dirigidas anteriormente a Estados Unidos hacia otras economías asiáticas y, temporalmente, hacia Europa.
- El superávit comercial de China en mercancías alcanzó USD 1,2 billones (6% del PIB) en 2025.

### Inflación y efectos de aranceles
- Inflación mundial estable en gran medida, pero con divergencias:
  - En Estados Unidos, la inflación permanece por encima del nivel fijado como meta.
  - La inflación subyacente correspondiente al consumo personal (core PCE) registró una elevada tasa interanual de 3,1% en enero de 2026.
  - En Japón, la inflación cayó en enero de 2026 por debajo de la meta del 2% por primera vez desde el segundo trimestre de 2022, reflejando sobre todo la eliminación del impuesto provisional sobre la gasolina.
- Evidencia sobre aranceles: el impacto directo de los aranceles ha recaído principalmente en los importadores y consumidores estadounidenses (Amiti et al., 2026; Gimbel, 2026; Gopinath y Neiman, 2026).

### Riesgo geopolítico y condiciones financieras
- La aversión al riesgo tras el estallido del conflicto en Oriente Medio provocó un leve endurecimiento de las condiciones financieras mundiales, aunque siguen siendo acomodaticias desde un punto de vista histórico.
- Efectos observados:
  - Aumento de los rendimientos de los bonos.
  - Descenso de los precios de las acciones.
  - Los mercados emergentes —sobre todo los importadores de materias primas y los que ya presentaban vulnerabilidades— han sido los más afectados.
  - El dólar de EE.UU. se ha fortalecido en cierta medida, reforzando su condición de moneda de refugio.
  - Volatilidad del mercado relativamente moderada, pero marcadas fluctuaciones del precio del oro.
- Indicadores citados: índice de riesgo geopolítico de Caldara e Iacoviello (2022); VIX (Ene. 2016 = 100); precio de entrega inmediata del oro (USD por onza). Datos disponibles hasta Mar. 26.

### Política fiscal y efectos del conflicto sobre finanzas públicas
- La política fiscal sigue siendo demasiado expansiva en muchas de las principales economías avanzadas y los mercados emergentes.
- El conflicto de Oriente Medio incrementa la presión sobre las finanzas públicas:
  - Efectos directos y posibilidad de paquetes fiscales generalizados para proteger a los más vulnerables frente a perturbaciones en mercados de materias primas.
  - Mayores costos de financiamiento y menor actividad económica que reducen los ingresos.
  - Dinámicas diferentes según la regulación de precios de la energía (subsidios frente a precios liberalizados).
  - Países con vínculos por remesas con la región enfrentan presiones adicionales sobre ingresos de los hogares y saldos externos.

### Supuestos y proyecciones mundiales relevantes para el comercio y los precios
- Supuestos generales de los pronósticos de referencia:
  - El conflicto se prolongará unas cuantas semanas más y luego dará paso a una recuperación gradual, con perturbaciones que se disipan y la producción y las exportaciones de la región normalizándose a mediados de 2026.
  - Las políticas fiscal y comercial actuales se mantienen durante todo el horizonte temporal de los pronósticos.
  - La incertidumbre —referida a las políticas comerciales y otras políticas económicas, así como a acontecimientos geopolíticos— permanece elevada hasta 2027.
- Proyecciones sobre precios de las materias primas:
  - Se prevé que los precios de las materias primas energéticas aumenten un 19% en 2026.
  - Se prevé que los precios del petróleo aumenten un 21,4% en 2026, con un promedio del índice del precio medio del petróleo de entrega inmediata situado en USD 82 por barril.
  - Se prevé que los precios del gas natural se vean más afectados que los del petróleo.
  - Se prevé que los precios de los alimentos suban por encima de lo previsto en octubre de 2025.
  - Se proyecta que los precios de los metales básicos y preciosos mantengan los aumentos registrados en 2025.
- Proyecciones sobre la política monetaria:
  - Se prevé que continúe la diferenciación de las políticas monetarias en las principales jurisdicciones (gráfico 1.7 muestra indicadores por jurisdicción: Estados Unidos, Zona del euro, Japón; y evolución de precios de materias primas por sector: Energía, Alimentos, Metales básicos, Metales preciosos).

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2026*

### 3. Proyecciones sobre la política fiscal

### 3. Proyecciones sobre la política fiscal

### Resumen ejecutivo sobre política fiscal y comercial
- Política fiscal en economías avanzadas: en promedio se prevé que la política fiscal sea neutral en 2026 y se endurezca en años posteriores del horizonte de pronóstico, pese a una ampliación de los déficits en las principales jurisdicciones.
- Estados Unidos:
  - Se prevé un deterioro de la relación entre el saldo fiscal del gobierno general y el PIB de 0,7 puntos porcentuales en 2026.
  - Se proyecta que el saldo fiscal del gobierno general se sitúe en un 7½% (dato de nivel mencionado en contexto).
  - Con las políticas vigentes, la deuda pública pasaría del 124% del PIB en 2025 hasta el 142% en 2031.
  - La tasa arancelaria efectiva oficial utilizada en las proyecciones es del 13,5% (anteriormente 18,7% en el pronóstico de octubre de 2025).
- Zona del euro:
  - Se proyecta una disminución del saldo fiscal, que incluye un aumento de 1 punto porcentual del déficit en Alemania hasta el 3,8%.
  - La relación deuda/PIB aumentaría desde un 87% en 2025 hasta un 90% en 2031.
- Japón:
  - Se proyecta que el déficit aumente en 1 punto porcentual del PIB en 2026.
  - Se indica que la política fiscal seguirá siendo moderadamente expansiva hasta 2030.
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo (EMDE):
  - En promedio, la política fiscal se irá haciendo más restrictiva durante el período del pronóstico.
  - Se proyecta que la deuda pública agregada pase de un 74% del PIB en 2025 a un 86% en 2031.
- China: se espera que el déficit se amplíe en 0,3 puntos porcentuales en 2026 para luego comenzar a reducirse a mediano plazo.
- Supuestos sobre política comercial: las proyecciones se basan en la política vigente en tiempo real (políticas en vigor a finales de marzo dadas por permanentes). La correspondiente tasa arancelaria efectiva impuesta por el resto del mundo a las importaciones procedentes de Estados Unidos permanece en 3,5%.

### Proyecciones macroeconómicas relevantes (mencionadas en el mismo capítulo)
- Crecimiento mundial (pronóstico de referencia):
  - 2026: 3,1%
  - 2027: 3,2%
- Producto mundial a tipos de cambio del mercado:
  - 2026: 2,6%
  - 2027: 2,6%
- Crecimiento agregado por grupos:
  - Economías avanzadas: 2026 = 1,8%; 2027 = 1,7%.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 2026 = 3,9%; 2027 = 4,2%.
- Inflación mundial:
  - 2025: 4,1%
  - 2026: 4,4%
  - 2027: 3,7%
- Tasas de inflación supuestas para 2026 y 2027:
  - Zona del euro: 2,6% y 2,2%.
  - Japón: 2,2% y 2,3%.
  - Estados Unidos: 3,2% y 2,1%.

### Impacto fiscal y deuda (detalles cuantitativos destacables)
- Estados Unidos: deuda pública proyectada con políticas vigentes de 124% del PIB en 2025 a 142% en 2031.
- Zona del euro: deuda/PIB proyectada de 87% en 2025 a 90% en 2031.
- EMDE (agregado): deuda pública proyectada de 74% del PIB en 2025 a 86% en 2031.

### Escenarios alternativos relacionados con el conflicto y los precios de las materias primas
- Principales supuestos de escenarios (a partir de 2026:T2, respecto a la actualización de enero de 2026 del informe WEO):
  - Escenario adverso:
    - Precios del petróleo: +80% (2026:T2 respecto al escenario base), luego retroceden y quedan alrededor de un 20% por encima del supuesto de base en 2027 (índice del precio medio del petróleo de entrega inmediata de unos USD 100 por barril en 2026 y alrededor de USD 75 en 2027).
    - Precios del gas: +160% en el segundo trimestre con respecto al escenario base en Europa y Asia, luego retroceden casi por completo en 2027.
    - Precios de los alimentos básicos: aumentan un 2,5%.
    - Expectativas de inflación a un año: aumentan 50 puntos básicos en las economías avanzadas y 90 puntos básicos en los mercados emergentes excluida China.
    - Primas empresariales: aumentan 50 puntos básicos en economías avanzadas y China; 100 puntos básicos en mercados emergentes excluida China.
    - Diferenciales soberanos en mercados emergentes excluida China: aumentan 50 puntos básicos.
    - Endurecimiento de las condiciones financieras se atenúa en 2027.
    - Impacto agregado: crecimiento mundial se reduce en 0,8 puntos porcentuales en 2026 (hasta 2,5%); en 2027 impacto de 0,2 puntos porcentuales (crecimiento mundial 3,0%). Inflación 2026: +1,5 puntos porcentuales (5,4%); 2027: +0,4 puntos porcentuales (3,9%).
  - Escenario grave:
    - Precios del petróleo: +100% a partir de 2026:T2 con respecto al escenario base y se mantienen a ese nivel en 2027 (índice del precio medio del petróleo de entrega inmediata de aproximadamente USD 110 por barril en 2026 y alrededor de USD 125 en 2027).
    - Precios del gas: +200% en Europa y Asia en el mismo periodo.
    - Precios de los alimentos básicos: +5% en 2026 y +10% en 2027.
    - Expectativas de inflación a un año: aumentan 100 puntos básicos en las economías avanzadas y 130 puntos básicos en los mercados emergentes excluida China.
    - Primas de riesgo empresarial: aumentan 100 puntos básicos en economías avanzadas y China; 200 puntos básicos en mercados emergentes excluida China.
    - Diferenciales de deuda soberana en mercados emergentes excluida China: aumentan 100 puntos básicos.
    - Respuesta de política monetaria: más enérgica; la tasa de los fondos federales en EE. UU. aumentaría en 50 puntos básicos en 2026 y 100 puntos básicos en 2027 respecto del escenario base.
    - Impacto agregado: crecimiento mundial se reduciría en 1,3 puntos porcentuales en 2026 (colocando al mundo al borde de la recesión, crecimiento inferior al 2%) y en 1,0 puntos porcentuales en 2027 (crecimiento mundial 2,2%). Inflación 2026: +190 puntos básicos (5,8%); 2027: +260 puntos básicos (6,1%).
- Distribución del impacto entre grupos:
  - En ambos escenarios, el impacto sobre los mercados emergentes sería mayor que en las economías avanzadas.
  - Escenario adverso: disminución del crecimiento de 2026 en 1,3 puntos porcentuales en mercados emergentes excluida China y 0,6 puntos porcentuales en economías avanzadas.
  - Escenario grave: disminución del crecimiento de 2026 en 1,9 puntos porcentuales en mercados emergentes excluida China, casi el doble de la disminución en economías avanzadas.

### Observaciones sectoriales y por región (puntos clave relacionados con la política fiscal y su interacción con el entorno)
- Efectos de la guerra en Oriente Medio sobre la política y las proyecciones:
  - El conflicto provoca revisiones a la baja del crecimiento mundial y aumentos de la inflación esperada, lo que condiciona la dirección de la política monetaria y fiscal.
  - En economías avanzadas, el impacto general del conflicto sobre el crecimiento es moderado, pero las economías importadoras netas de energía (por ejemplo, zona del euro, Reino Unido) sufren efectos negativos más notables.
- Estados Unidos: se prevé que el impulso fiscal a corto plazo vinculado a incentivos fiscales (incluidos los destinados a inversión empresarial en el marco de la OBBBA) sostenga el crecimiento en 2027.
- Zona del euro: se prevé un aumento planificado del gasto en defensa que se materializará gradualmente en años posteriores; el impacto del mayor gasto en 2026 incluye un aumento del déficit en Alemania de 1 punto porcentual hasta 3,8%.
- Japón: el estímulo fiscal anunciado y medidas para limitar efectos de precios de la energía explican una proyección de crecimiento algo mejorada para 2026, pese a la demanda externa más débil.
- China e India: China con un déficit ampliándose 0,3 puntos porcentuales en 2026; India con proyecciones de crecimiento del 6,5% en 2026 y 2027 (con revisiones al alza respecto a pronósticos previos en parte por resultados de 2025).
- América Latina y el Caribe: crecimiento agregado previsto 2,3% en 2026 y 2,7% en 2027; heterogeneidad según tamaño y exposición a efectos indirectos del conflicto.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI, capítulo 1 y sección “3. Proyecciones sobre la política fiscal”, Perspectivas de la economía mundial, Abril de 2026.*

### 1. Inflación media mundial

### 1. Inflación media mundial

### Descripción de los datos sobre inflación
- El panel 1 muestra la inflación media de los 27 países para los que se dispone de datos. Todos los números son promedios simples.
- El panel 2 muestra la proporción de la variación de la inflación a nivel de país que no se explica por la inflación mundial, utilizando como variable representativa el primer componente principal de la inflación en los 27 países, calculada para un período móvil de dos años.
- Fuentes: Haver Analytics y cálculos del personal técnico del FMI.

### Perspectivas regionales y proyectadas de la inflación
- Estados Unidos:
  - Se espera un repunte temporal hacia al 4%, para luego volver al nivel fijado como meta a finales de 2027, conforme se disipen los efectos del aumento de los precios de la energía y el debilitamiento del mercado laboral ejerza presión a la baja sobre el crecimiento de los salarios.
- Japón:
  - Se prevé que la inflación se modere en 2026 respecto al resultado observado de 2025, y que para finales de 2027 converja hacia el nivel fijado como meta por el país al moderarse los precios de los alimentos y las materias primas.
- Zona del euro:
  - Las proyecciones sitúan la inflación general por encima de la meta del 2%, con un aumento para 2026 que se mantendrá en 2027.
  - Se prevé que la inflación subyacente aumente de forma más moderada, pero que se mantenga por encima del 2% hasta 2028.
- China:
  - Se proyecta que la inflación empiece a subir desde niveles bajos.
- India:
  - Se prevé que vuelva a situarse en niveles cercanos a la meta tras el marcado descenso observado en 2025 gracias a la moderación de los precios de los alimentos.

### Comercio mundial y desequilibrios
- Crecimiento del volumen de comercio mundial proyectado:
  - 5,1% en 2025
  - 2,8% en 2026
  - 3,8% en 2027
- A mediano plazo:
  - Se proyecta una disminución de las exportaciones de bienes y servicios como porcentaje del PIB mundial; el comercio de servicios decaerá mucho menos.
  - Se prevé que los desequilibrios mundiales se reduzcan, aunque solo ligeramente. Las medidas fiscales expansivas en algunas economías con superávits en cuenta corriente contribuirán a este descenso cíclico.
  - Un auge de la inversión empresarial impulsado por la tecnología seguirá atrayendo flujos de capital hacia Estados Unidos, lo que podría mantener el déficit en cuenta corriente de Estados Unidos en un nivel superior al observado durante la década anterior a la pandemia de COVID‑19.
- Factores que contribuyen a desequilibrios:
  - Déficits fiscales elevados y persistentes en Estados Unidos.
  - En China, crecimiento impulsado por las exportaciones y consumo interno limitado.

### Posiciones de cuenta corriente y de inversión internacional (datos y notas de gráfico)
- Gráfico 1.11: Cuenta corriente y posiciones de inversión internacional (porcentaje del PIB mundial).
- Nota: “Acreedores europeos” son Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, Eslovenia, Finlandia, Italia, Luxemburgo, Noruega, Países Bajos, Suecia y Suiza. “Deudores europeos” son Chipre, España, Grecia, Irlanda y Portugal. “Países exportadores de petróleo” son Arabia Saudita, Argelia, Azerbaiyán, Emiratos Árabes Unidos, Irán, Kazajstán, Kuwait, Nigeria, Omán, Qatar, Rusia y Venezuela.
- Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.

### Perspectivas a mediano plazo para el crecimiento mundial
- Proyección del crecimiento medio anual:
  - 3,1% entre 2028 y 2031
  - Comparación histórica: media anterior a la pandemia (2000–19) de 3,7%
- Fuente principal de desaceleración: ralentización del crecimiento de China; también se prevé ralentización en otras economías principales de Asia, Oriente Medio y Asia Central, África subsahariana, América del Norte y Europa.
- Impactos de la fragmentación geoeconómica:
  - Pérdida de dinamismo del comercio internacional como motor de convergencia de ingresos.
  - Reducción potencial de los flujos migratorios y sus beneficios.
  - Disminución de los flujos de capital, incluida la inversión extranjera directa.
  - A largo plazo, pérdidas estimadas del PIB mundial debidas únicamente a la fragmentación del comercio entre el 0,3% y el 7,0% al cabo de 10 años.

### Riesgos — predominio de factores adversos
- Riesgos recientes que han ganado relevancia: posibilidad de un conflicto más prolongado en Oriente Medio.
- Riesgos a mediano plazo: asignación deficiente de recursos por entusiasmo por la IA; persistencia de políticas que generen vulnerabilidades reales, fiscales y financieras.
- Riesgos de deterioro y sus efectos observados/estimados:
  - Nueva intensificación de conflictos y tensiones políticas internas puede:
    - Agravar volatilidad de precios de materias primas, trastornos en cadenas de suministro y depreciación del tipo de cambio.
    - Amenazar la seguridad alimentaria por perturbaciones en mercados de fertilizantes antes de la temporada de siembra.
    - Erosionar ingresos reales y aumentar la pobreza en países importadores de materias primas.
  - Un aumento de una desviación estándar en el riesgo geopolítico:
    - Se asocia a una caída del PIB real de alrededor del 0,8% al cabo de un año del shock inicial, causada principalmente por la merma del consumo privado y la inversión (gráfico 1.12).
    - El riesgo geopolítico medio en Europa aumentó en aproximadamente 1,2 desviaciones estándar tras la invasión rusa de Ucrania en 2022 y permaneció en torno a 0,5 desviaciones estándar en 2025.
    - Aproximadamente un 10% del impacto estimado sobre el PIB es atribuible al efecto directo del aumento de los precios del petróleo.
    - El aumento del riesgo geopolítico se asocia, en promedio, a un nivel de precios que tres años después del shock es aproximadamente un 2,5% más alto que el del escenario base sin shock.
    - La inflación subyacente también aumenta, aunque de forma más moderada.
    - Un año después del shock, la depreciación del tipo de cambio nominal es de aproximadamente un 1,8%.
- Efectos financieros y fiscales:
  - Escaladas del gasto militar pueden impulsar la actividad a corto plazo, pero distorsionar la asignación de recursos.
  - Reajustes de costos de endeudamiento por preocupaciones sobre sostenibilidad fiscal podrían endurecer condiciones financieras generales y amplificar la volatilidad de los mercados financieros.
  - Para los países de ingreso bajo, las reducciones previstas en la asistencia oficial para el desarrollo (AOD) constituyen un reto adicional para salud, educación y protección social.
- Flujos internacionales hacia los países en desarrollo de ingreso bajo:
  - Gráfico 1.13 muestra Transferencias netas de China a PDIB (distintos de AS), Transferencias netas de China a PDIB (AS) y AOD neta mundial (miles de millones de dólares de EE.UU.).
  - Nota: La AOD neta se pondera y expresa en función de porcentajes del ingreso nacional bruto. AS = África subsahariana; PDIB = países en desarrollo de ingreso bajo.
  - Fuente: Banco Mundial, Indicadores del desarrollo mundial; Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos, y cálculos del personal técnico del FMI.

### Posibilidades de mejora
- Materialización más rápida de la productividad derivada de la inteligencia artificial:
  - El pronóstico de referencia no incluye los efectos directos de la IA en la productividad.
  - Las tasas de adopción de IA siguen siendo modestas en muchos sectores.
  - Un aumento de la inversión relacionada con la IA y su aceleración de adopción podrían incrementar sustancialmente la productividad y estimular el crecimiento a mediano plazo más pronto que tarde.

_Italic: Fuente — Fondo Monetario Internacional, Capítulo 1, Perspectivas y políticas mundiales (Abril de 2026)._

### 2020. Esto podría elevar el crecimiento mundial hasta

### 2020. Esto podría elevar el crecimiento mundial hasta

### Efectos potenciales de la IA y reformas estructurales
- La adopción de IA podría elevar el crecimiento mundial en 0,3 puntos porcentuales a corto plazo y entre 0,1 y 0,8 puntos porcentuales a mediano plazo (véase el recuadro 1.2 del informe WEO de octubre de 2025).
- Las ventajas de la IA pueden extenderse a toda la economía siempre que existan políticas complementarias que:
  - flexibilicen las restricciones sobre la oferta de electricidad para contener el posible impacto en los precios de la energía;
  - impulsen los insumos intermedios críticos;
  - implementen programas en el mercado laboral para gestionar las transiciones en la fuerza laboral.
- En países de ingreso bajo, para cosechar los beneficios de la IA quizá sea necesario:
  - subsanar deficiencias en infraestructuras energéticas y digitales;
  - reducir la concentración laboral en sectores como la agricultura y la minería, donde las mejoras de productividad impulsadas por la IA probablemente sean limitadas.
- El escenario C del recuadro 1.3 indica que la aplicación de un programa de reformas en las principales economías impulsaría el crecimiento mundial a corto plazo en más de medio punto porcentual.

### Avances comerciales y previsibilidad de las políticas
- El avance tangible en las negociaciones comerciales podría reducir aranceles y respaldar la actividad mundial, además de mejorar la previsibilidad de políticas para facilitar la planificación empresarial e inversión.
- La cooperación que se extienda más allá de los aranceles hacia servicios, inversión extranjera directa y tributación internacional puede amplificar las ventajas para la inversión y la actividad.
- Ejemplos citados incluyen acuerdos recientes de la UE con la India y el MERCOSUR.
- Una rebaja general de los aranceles estadounidenses y una disminución de la incertidumbre podrían elevar el crecimiento mundial en 0,6 puntos porcentuales (véase el escenario C en el recuadro 1.3).
- Nota sobre aranceles en la Sección 122 de la legislación estadounidense: de no prorrogarse esos aranceles previstos y sin nuevos aranceles bajo otras leyes, la tasa arancelaria efectiva sería inferior a la supuesta en el pronóstico de referencia.

### Políticas macroeconómicas frente al shock actual
- Dilemas inmediatos: luchar contra la inflación vs. proteger el crecimiento; apoyar a los afectados por el aumento del costo de vida vs. reponer márgenes presupuestarios.
- Acciones de política recomendadas a nivel nacional:
  - Mantener la estabilidad de precios: los bancos centrales deben estar preparados para actuar decididamente conforme a sus mandatos, preservando el anclaje de las expectativas de inflación.
  - Evaluar la duración e impacto del shock antes de un endurecimiento prematuro si la política ya estaba correctamente calibrada.
  - Reducir tasas de interés si se dan shocks negativos de demanda y los riesgos para la estabilidad de precios permanecen contenidos.
  - En economías sin metas de inflación (regímenes de tipo de cambio fijo), recurrir en mayor medida a la política fiscal para gestionar shocks.
- Comunicación, independencia y credibilidad de bancos centrales:
  - Comunicación clara, oportuna y coherente sobre compromiso con mandatos y disposición a endurecer política monetaria si fuese necesario.
  - Preservar independencia jurídica y operativa para anclar expectativas y proteger contra predominio fiscal.
  - Los bancos centrales deberían poder mantener una política restrictiva durante un período prolongado si fuera necesario.
- Tipo de cambio y gestión de la volatilidad:
  - Mantener un tipo de cambio flexible pero ordenado.
  - Podrían justificarse intervenciones cambiarias temporales o medidas focalizadas de gestión de flujos de capital en casos específicos, junto con orientación adecuada de política monetaria y fiscal.
- Supervisión prudencial:
  - Fortalecer supervisión para detectar, cuantificar y gestionar riesgos derivados de mayor incertidumbre y riesgos geopolíticos.
  - Preparar planes de contingencia y analizar escenarios sobre distintas trayectorias de las hostilidades en Oriente Medio.
  - Limitar asunción de riesgos y vínculos entre esferas fiscal y financiera; preservar espacio para políticas monetaria y fiscal; mantener reservas de liquidez, capital y divisas adecuadas.

### Sostenibilidad de la deuda y respuesta fiscal
- Principios para el apoyo fiscal ante aumento de precios de energía y alimentos:
  - Evitar medidas de apoyo fiscal discrecionales por su regresividad, costo fiscal y dificultad para revocarlas.
  - Si es inevitable apoyar, que el apoyo sea oportuno, explícitamente temporal y focalizado en los más vulnerables, con cláusulas de caducidad y medidas compensatorias (recortes en gasto no prioritario o nuevas medidas de recaudación), especialmente cuando el espacio fiscal sea limitado.
  - En economías con mayor margen fiscal por ingresos extraordinarios, mantener disciplina fiscal y utilizar ingresos de forma prudente dentro de un marco fiscal coherente a mediano plazo cuyo eje sea la sostenibilidad de la deuda.
- Recomponer márgenes fiscales:
  - Una consolidación fiscal creíble a mediano plazo, respaldada por transparencia fiscal y comunicación clara (Monitor Fiscal de abril de 2026), debe basarse en evaluaciones realistas de presiones de gasto a largo plazo buscando un ajuste favorable al crecimiento (Monitor Fiscal de octubre de 2025).
  - Evitar represión financiera, financiamiento monetario o dependencia optimista del mercado.
  - Reforzar ingresos ampliando la base impositiva y mejorando la administración tributaria; aumentar eficiencia del gasto; reorientar gasto hacia infraestructuras, desarrollo de competencias y protección social bien focalizada; atraer inversión privada.
  - Contar con marcos fiscales sólidos, reglas fiscales creíbles, instituciones fiscales independientes y prácticas prudentes de gestión de la deuda.
  - En países de ingreso bajo con altos niveles de deuda y riesgos de refinanciamiento, puede ser necesario recurrir a cooperación internacional, financiamiento concesionario oportuno y resolución de la deuda.

### Promover el crecimiento a mediano plazo
- Movilizar la mano de obra:
  - Aumentar utilización de la mano de obra y creación de empleo para aliviar disyuntivas macroeconómicas y respaldar sostenibilidad fiscal.
  - Reformas en mercados laborales para fomentar movilidad y adecuación oferta-demanda; transferibilidad de prestaciones al cambiar de empleo; servicios de cuidado infantil asequibles y licencias parentales para aumentar participación, especialmente femenina.
  - Sistemas de pensiones que fomenten participación de trabajadores de más edad con flexibilidad e incentivos actuarialmente justos, incluyendo voluntariado a tiempo parcial y jubilación gradual (véase capítulo 2 del WEO de abril de 2025).
  - Políticas migratorias que consideren competencias escasas para reducir cuellos de botella sin perjudicar trabajadores nacionales (véase capítulo 3 del WEO de abril de 2025).
- Regulación más inteligente:
  - Reducir regulaciones y restricciones ineficientes mediante desregulación focalizada y planificada para eliminar obstáculos a emprendimiento, inversión e innovación.
  - Enfocar esfuerzos en fomentar competencia, ampliar acceso a financiamiento y aumentar eficiencia en asignación de capital, sin comprometer normas prudenciales ni estabilidad macrofinanciera.
- Aprovechar avances tecnológicos:
  - Complementos necesarios: inversiones en competencias, energía e infraestructura digital; mercados competitivos; marcos para gobernanza de datos y ciberseguridad.
  - Apoyar difusión y adopción de tecnologías además del apoyo tradicional a I+D; reformas de mercado de productos para facilitar reasignación hacia empresas más productivas.
  - Donde se concentren shocks comerciales o tecnológicos, brindar apoyo focalizado y acotado en el tiempo (capacitación, ayuda para reubicación, seguros salariales) en lugar de medidas proteccionistas indefinidas.
- Promover la transición energética:
  - Acelerar adopción de energías renovables y eficientes para contener impacto en precios de la energía, reforzar resiliencia y seguridad energética, facilitar mitigación del cambio climático y preparar para riesgos climáticos extremos.
- Abordar desequilibrios internos:
  - Medidas para corregir desequilibrios internos contribuyen al crecimiento sostenible nacional y reducen desequilibrios mundiales (Informe sobre el sector externo de 2025; FMI 2026a).
  - China: avanzar hacia un modelo impulsado por consumo para reducir superávits externos; apoyo fiscal a corto plazo para estimular consumo y estabilizar sector inmobiliario; abordar endeudamiento excesivo de administraciones locales a mediano plazo.
  - Estados Unidos: una consolidación fiscal creíble ayudaría a moderar presiones sobre la demanda y sus efectos mundiales.
  - UE: mayor profundización del mercado único y reformas para impulsar crecimiento y estimular inversión privada.

### Restablecer normas económicas internacionales predecibles
- Necesidad de marcos comerciales claros, transparentes y coherentes para reducir incertidumbre, limitar volatilidad y anclar expectativas.
- Modernizar normas internacionales para reflejar cambios estructurales (mayor proporción de servicios) y adecuarlas a políticas que impulsan empleo, transición verde y resiliencia de cadenas de suministro.
- La modernización debe ser focalizada y proporcionada, centrada en efectos secundarios transfronterizos claramente identificados, respetando objetivos prudenciales legítimos.
- Negociaciones bilaterales, regionales y plurilaterales deben reducir fricciones, admitir nuevos participantes y evitar disposiciones discriminatorias y mecanismos distorsionadores (compromisos de compra, restricciones cuantitativas).
- Evitar controles a la exportación y barreras al comercio transfronterizo que agravarían disrupciones en la oferta, en particular las relacionadas con la guerra en Oriente Medio.
- Cooperación internacional:
  - Financiar adecuadamente la integración de refugiados con contribuciones internacionales sólidas.
  - Facilitar acceso a liquidez de emergencia, incluida la proporcionada por los servicios del FMI.
  - Para países en riesgo de sobreendeudamiento, combinar respaldo de liquidez con procesos puntuales y ordenados de resolución de la deuda.
  - Avanzar en mecanismos internacionales de resolución de deuda soberana (incluido el Marco Común del G20) y en convergencia de prácticas mediante la Mesa Redonda Mundial sobre la Deuda Soberana para hacer la reestructuración más predecible y menos costosa.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2026*

### 2025. En el pronóstico de referencia de la edición de

### 2025. En el pronóstico de referencia de la edición de

### Resultado observado frente a pronóstico de abril de 2025
- El pronóstico de referencia de la edición de abril de 2025 de Perspectivas de la economía mundial (informe WEO) preveía que el crecimiento mundial se desaceleraría en 0,5 puntos porcentuales, hasta situarse en el 2,8% en 2025.
- Finalmente, el crecimiento del PIB mundial fue de un 3,4% en 2025, 0,6 puntos porcentuales más de lo previsto.
- La resiliencia del crecimiento mundial refleja errores de pronóstico, variables no observadas y una combinación de factores favorables frente a factores adversos.

### Factores adversos proyectados en abril de 2025
- Marco temporal de la información: datos disponibles al 4 de abril de 2025.
- Supuestos principales del pronóstico de abril de 2025:
  - Incremento de la tasa arancelaria oficial de Estados Unidos hasta situarse en torno al 25%.
  - Medidas de respuesta de Canadá y China.
  - Aumento notable de la incertidumbre en torno a la política comercial, debilitando incentivos a la inversión y endureciendo condiciones financieras.
  - Impulso fiscal anunciado en Alemania y China que compensaba solo parcialmente los efectos adversos.
- Impacto agregado estimado en abril de 2025: reducción del crecimiento mundial en 0,6 puntos porcentuales en 2025, aproximadamente lo recogido en la revisión a la baja del informe WEO de abril de 2025.

### Factores favorables desde abril de 2025
- Menor impacto de los aranceles:
  - Adelantamiento de compras de bienes extranjeros por empresas y hogares estadounidenses a principios de 2025 impulsó temporalmente la actividad.
  - La tasa arancelaria efectiva oficial (TAEO) se redujo hasta alrededor del 18% a finales de año, reflejo de acuerdos bilaterales y exenciones.
  - La tasa arancelaria recaudada (TAR) ha sido persistentemente inferior a la TAEO y equivalía aproximadamente a la mitad de la tasa anunciada en diciembre de 2025.
  - Posibles causas de la brecha TAR–TAEO: retrasos en los envíos, mayor uso de acuerdos comerciales preferenciales y cambios en la composición de las importaciones.
- Condiciones financieras acomodaticias:
  - Tras el endurecimiento inicial en abril, durante el resto de 2025 se flexibilizaron: aumentaron precios de las acciones y se redujeron diferenciales soberanos en muchos mercados emergentes.
  - El dólar de EE.UU. se depreció un 6% entre el 1 de abril y finales de diciembre de 2025.
  - La depreciación del dólar creó espacio para la política monetaria a corto plazo y reforzó balances en economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Apoyo fiscal:
  - Estados Unidos aprobó la Ley Grande y Hermosa (One Big Beautiful Bill Act) en julio de 2025, que renovó disposiciones de la Ley de Empleo y Reducción de Impuestos de 2017 y apoyó la actividad en 2025.
- Inversión en inteligencia artificial (IA):
  - Se estima que la inversión en tecnología relacionada con la IA sumó 0,5 puntos porcentuales al crecimiento del PIB estadounidense en 2025.
  - El fuerte componente de importaciones de esa inversión implica grandes efectos indirectos, especialmente en Asia.
  - Las estimaciones del impulso de la IA desde abril de 2025 no incluyen el impacto en la productividad general por adopción de la IA en otras empresas.

### Cómputo del efecto neto en 2025
- Estimación conjunta: los factores favorables mencionados sumaron 0,6 puntos porcentuales al crecimiento mundial en 2025.
- Composición del aumento:
  - Alrededor de una cuarta parte procedía de un impacto de los aranceles inferior al previsto.
  - La parte restante obedecía a otros factores favorables que compensaron los factores adversos considerados en abril de 2025.
- Comparación con pronósticos previos:
  - El efecto neto se sitúa algo por debajo de la revisión al alza de 0,2 puntos porcentuales de los pronósticos respecto a los del informe WEO de octubre de 2024.
- Observación: además de estos factores y de errores habituales y variables no observadas, pueden influir factores específicos de cada país.

### ¿Reactivación de la productividad estadounidense?
- Crecimiento del producto por hora de trabajo en EE. UU.:
  - Promedio de 2,2% anual desde 2020.
  - Comparación con ciclo anterior (2009–19): 1,5% anual.
- Posibles explicaciones de la solidez:
  - Factores excepcionales y cambios estructurales (inversión en tecnologías que ahorran trabajo, reasignación de personal, mayor flexibilidad para teletrabajar).
  - Aumento de la formación de empresas nuevas y cambios en la composición empresarial hacia modelos más innovadores.
  - Políticas fiscales que han favorecido la inversión en infraestructura y aumentado incentivos fiscales a la inversión privada.
- Limitaciones y advertencias:
  - Problemas de medición y efectos cíclicos temporales (salida de trabajadores menos remunerados, mayor utilización de capacidad) pueden generar ruido y revisiones.
  - Es posible que la adopción de la IA aún no se refleje materialmente en los datos agregados; la IA está correlacionada con un crecimiento más rápido de la productividad por sector, pero no es aún una causa destacada del aumento agregado de la productividad.
  - La adopción generalizada de IA en los sectores podría convertirla en un motor más importante en el futuro.

### Comercio de servicios y cambios estructurales (resumen de recuadro 1.2)
- Evolución histórica (1985–2024):
  - La proporción de las exportaciones de servicios en el PIB mundial creció un 150% entre 1985 y 2024.
  - Las exportaciones de bienes crecieron un 60% en el mismo periodo.
  - Más del 70% del comercio mundial sigue correspondiendo a bienes.
- Fuerzas que impulsan el crecimiento del comercio de servicios:
  - La geografía pesa menos en el comercio de servicios que en el de bienes; la distancia geográfica aun explica alrededor del 63% de la variación en patrones del comercio de bienes en 2019.
  - Cambio en la composición del comercio de servicios: transporte y viajes pasaron de ~70% en 2000 a menos del 40% en 2023; crecimiento reciente protagonizado por "servicios modernos" (financieros, TI y empresariales).
  - Avances en TIC y plataformas digitales que permiten suministro de servicios a distancia.
- Resiliencia frente a tensiones geopolíticas:
  - La distancia geopolítica incide negativamente en el comercio bilateral de bienes y ese efecto se ha acentuado desde 2016.
  - No se observa una tendencia similar en el comercio agregado de servicios.
- Oportunidades y desafíos para mercados emergentes:
  - Los servicios han representado dos tercios del crecimiento del PIB en mercados emergentes en las últimas tres décadas, pero no impulsado por exportaciones sino internamente.
  - Comercio de bienes dominado por economías grandes; comercio de servicios concentrado en economías avanzadas.
  - Potenciales ganancias sustanciales: exportadores de servicios son más productivos y pagan salarios más altos; empresas que exportan bienes y servicios obtienen mejores resultados.
  - Barreras a derribar: infraestructura, competencias y barreras regulatorias intrafronterizas (restricciones a la propiedad extranjera, requisitos de licencias, presencia local, normas de regulación).
  - Políticas recomendadas: iniciativas multilaterales o marcos regionales/bilaterales, inversiones en infraestructura digital, desarrollo de competencias y mejora de la calidad regulatoria.

### Incertidumbre de pronósticos y escenarios (resumen de recuadro 1.3)
- Modelos utilizados:
  - Modelo del FMI para las economías del G20 para generar bandas de confianza en torno al pronóstico de referencia del WEO.
  - Modelo Monetario y Fiscal Integrado Mundial (GIMF) del FMI para evaluar impactos de shocks plausibles y políticas no incluidas en el pronóstico de referencia.
- Escenarios considerados:
  - A) Intensificación de fuerzas divergentes: neutral para la actividad en el horizonte del WEO, pero intensifica desequilibrios mundiales.
  - B) Retroceso del auge de la IA + episodio de aversión al riesgo mundial: negativo para la actividad pero reduce desequilibrios.
  - C) Escenario de reforma: positivo para la actividad y reduce desequilibrios.
- Bandas de confianza y riesgo:
  - Distribuciones generadas a partir de shocks históricos, con sobremuestreo de años con shocks negativos para alinear con la evaluación de crecimiento en riesgo.
  - Probabilidad de recesión en EE. UU. en 2026 (definida como tasa de crecimiento anual inferior al 1% a partir del segundo trimestre): aproximadamente el 35%, superior a la probabilidad estimada en el WEO de octubre de 2025 (30%).

*Fuente: Texto del recuadro y capítulos citados en Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), abril de 2026.*

### 1. Crecimiento del PIB de Estados Unidos

### 1. Crecimiento del PIB de Estados Unidos

### Evaluación de riesgos en torno al pronóstico de referencia
- La probabilidad de que la inflación general de Estados Unidos en 2026 supere el 4% es alrededor del 33%, frente al 17% en octubre de 2025.
- La probabilidad de que el crecimiento mundial en 2026 caiga por debajo del 2% se mantiene en un 25%.
- La probabilidad de que la inflación general mundial de 2026 aumente por encima del 5% es de un 38% (25%).
- Resumen: el riesgo de que los resultados de crecimiento sean inferiores a lo previsto y los resultados de inflación sean superiores a lo previsto ha aumentado con respecto a octubre de 2025.

### Escenarios (supuestos generales)
- Suposición general: respuestas endógenas de política monetaria y la mayoría de las regiones con tipos de cambio flexibles.
- En los escenarios A y B, el ajuste cambiario de China es limitado. En el escenario C, el renminbi se ajusta con flexibilidad.
- En el plano fiscal se permite la operación de estabilizadores automáticos.
- Las capas cuyo nombre se identifica con un asterisco son similares a las capas consideradas en abril u octubre de 2025.

### Escenario A. La brecha aumenta (principales canales y calibraciones)
- Adopción de la IA en Estados Unidos intensificada:
  - Inversión empresarial en Estados Unidos aumenta un 5% por encima del pronóstico de referencia para 2030 y después el incremento se mantiene en un 2%.
  - La inversión aumenta entre un 2% y un 4% en 2026‑27; entre un 2% y un 3% de ese aumento va a importaciones.
- China: combinación de políticas que incentiva la producción industrial y obstaculiza el consumo:
  - Subsidios por desempleo en el sector de bienes y servicios transables aumentan gradualmente un 4% del PIB durante el período analizado en el informe WEO, frente al pronóstico de referencia.
  - Caída de las transferencias a los hogares; subsidios dan lugar a una pérdida gradual de la productividad en el sector de bienes y servicios transables (0,5%).
- Zona del euro: menor productividad anclada:
  - A partir de 2026, crecimiento de la productividad total de los factores en la zona del euro es 0,1 puntos porcentuales inferior anualmente, en un período de cinco años, respecto al pronóstico de referencia.
  - Crecimiento de la productividad específica de la inversión disminuye en 0,05 puntos porcentuales anualmente en el mismo período.
- Aumento persistente de la tasa de ahorro privado de 1 punto porcentual para 2030.
- Escalada permanente de aranceles:
  - A partir de mediados de 2026, China, la zona del euro y Estados Unidos imponen permanentemente nuevos aranceles de 20 puntos porcentuales a todo el comercio entre ellos.

### Impacto del Escenario A (efectos cuantificados)
- Estados Unidos:
  - El PIB aumenta un 0,2% con respecto al pronóstico de referencia en 2026 (0,5% en 2027).
  - La inflación de Estados Unidos aumenta moderadamente, entre 10 y 20 puntos básicos.
  - Incremento de la tasa de los fondos federales es reducido, menos de 25 puntos básicos para 2027.
  - El déficit en cuenta corriente se amplía y el dólar se deprecia en términos reales y nominales (alrededor de un 3%).
- Mundo:
  - Producto mundial aumenta un 0,3% en 2026–27.
  - Economías emergentes de Asia aumentan su producto entre un 0,3% y un 0,4%.

### Escenario B. La IA decepciona, la aversión al riesgo se impone (principales canales y calibraciones)
- Revaluación a la baja de los incrementos de productividad por IA:
  - Disminución de la inversión total del 3% en 2026 respecto del pronóstico de referencia; repliegue de la inversión relacionada con IA en Estados Unidos.
- Precios de activos y condiciones financieras:
  - Precios de las acciones en Estados Unidos disminuyen un 20% en 2026.
  - Fuera de Estados Unidos, las acciones caen un 15%.
  - Primas de riesgo empresariales aumentan temporalmente en 75 puntos básicos en Estados Unidos, 50 puntos básicos en otras economías avanzadas y China, y entre 75 y 100 puntos básicos en otros mercados emergentes.
  - Primas por plazo en bonos soberanos: incremento moderado y temporal de entre 30 y 50 puntos básicos en las economías avanzadas y entre 75 y 100 puntos básicos en los mercados emergentes.
  - Menor apetito por activos estadounidenses ejerce presión a la baja sobre el dólar de EE.UU.; se supone que esos shocks se desvanecerán durante el período analizado.

### Impacto del Escenario B (efectos cuantificados)
- Estados Unidos:
  - Caída de la inversión de entre el 3% y el 4% en 2026–27.
  - Caída del PIB de un 0,3% en 2026 y de un 0,6% en 2027 respecto del pronóstico de referencia (por la mayor intensidad de importaciones el impacto directo se mitiga).
  - Efectos de riqueza: reducción del consumo de Estados Unidos de un 1% del PIB en 2026.
  - Efecto combinado: reducción del PIB de Estados Unidos del 1,5% en 2026 respecto del pronóstico de referencia.
  - El dólar de EE.UU. se deprecia del 6% en términos efectivos nominales.
- Asia (China, Japón y economías emergentes de Asia): actividad disminuye entre un 0,2% y un 0,4% del PIB.
- Mundo:
  - Producto mundial se reduce entre un 0,2% y un 0,3% en 2026–27 por la corrección inicial; la capa financiera resta entre un 0,6% y un 0,7% del producto mundial en 2026–27.
  - Inversión mundial disminuye en torno al 1,5%; Estados Unidos y mercados emergentes registran reducciones mayores.
  - Efecto combinado: actividad mundial es un 1,2% inferior.

### Escenario C. Las reformas reactivan las economías (principales medidas)
- China:
  - Expansión fiscal a corto plazo de alrededor de un 0,5% del PIB, seguida de consolidación gradual.
  - Aumento del gasto social que reduce la tasa de ahorro; medidas para favorecer la inversión en vivienda residencial.
  - Apoyo a la política industrial reducido a la mitad; iniciativas para aumentar dinamismo empresarial y productividad.
- Zona del euro:
  - Inversión pública aumenta y alcanza el 1% del PIB para 2027, permanece en ese nivel hasta 2030, y de ahí en adelante es siempre un 0,4% más alta.
  - Aproximadamente dos tercios del aumento del gasto se financian mediante un incremento del déficit durante el período analizado; a partir de 2030 se reasigna gasto y coeficientes de endeudamiento regresan gradualmente al nivel del pronóstico de referencia.
  - Nuevos avances hacia la unión de los mercados de capitales reducen permanentemente los costos de financiamiento de las empresas en 25 puntos básicos.
- Estados Unidos:
  - Reformas fiscales que reducen ineficiencias de gastos fiscales mal focalizados, reemplazan impuestos sobre el trabajo con impuestos sobre el consumo y contienen los costos sanitarios.
  - Consumo público reducido permanentemente.
  - Reducción de la prima por plazo de 50 puntos básicos a partir de 2026.
  - El déficit fiscal global disminuye gradualmente un 1% del PIB al cabo de cinco años.
- Política comercial:
  - Aranceles impuestos desde enero de 2025 se suprimen de forma permanente.
  - Tasas arancelarias efectivas sobre las importaciones estadounidenses se reducen alrededor de 10 puntos porcentuales respecto al pronóstico de referencia.
  - Tasas arancelarias efectivas sobre las exportaciones de Estados Unidos a China registran una reducción de alrededor de 10 puntos porcentuales.
  - Mayor previsibilidad en acuerdos comerciales reduce la incertidumbre respecto al pronóstico de referencia.

### Impacto del Escenario C (efectos cuantificados)
- Mundo:
  - Repliegue de aranceles y menor incertidumbre aumentan el PIB mundial en un 0,6% en 2026.
  - Efecto combinado: incremento del producto mundial del 1,2% para 2026 (un 1,5% a largo plazo).
  - Reducción de los desequilibrios mundiales.
- Estados Unidos:
  - Reformas fiscales elevan el PIB un 0,7% en 2026–27.
  - La inflación (neto de efectos tributarios) es algo más alta y las tasas de política monetaria también aumentan.
  - El menor déficit fiscal contribuye a una caída del saldo en cuenta corriente de Estados Unidos.
- China:
  - Reformas reducen la tasa de ahorro privado en un 2%, impulsan consumo e inversión en vivienda en 2026–28, e incrementan el producto potencial y la productividad a largo plazo cerca de un 2%.
  - El PIB de China aumenta entre un 1% y un 2% durante el horizonte del informe WEO.
  - La demanda interna impulsa la inflación (un 0,7% durante 2027–30).
  - El superávit en cuenta corriente disminuye un 1,5% del PIB solo por esta capa.
  - Apreciación real del renminbi en el escenario (con flexibilidad cambiaria).
- Zona del euro:
  - Reformas incrementan el PIB entre un 1% y un 1,4% en 2026–27.
  - Inflación aumenta cerca de 30 puntos básicos durante el período analizado; la tasa de interés de política monetaria se incrementa en 60 puntos básicos en el mismo período.
  - Acumulación de capital público eleva productividad y producto potencial.

### Efectos transversales y combinados
- Las capas de aranceles reducen el producto mundial en un 0,2% en 2026 y en un 0,7% a largo plazo.
- En el escenario A, los aranceles reducen la actividad mundial con impactos mayores para China y la zona del euro (alrededor del 0,75% en 2026) y el PIB de Estados Unidos cae un 0,4% por esa capa.
- El efecto combinado de los distintos escenarios muestra distribuciones regionales diversas: negativo para la zona del euro (con varios escenarios), moderadamente negativo para China (escenario A combinado), y moderadamente positivo para Estados Unidos (escenario A) o significativamente negativo bajo el repliegue de la inversión tecnológica (escenario B).

*Fuente: Estimaciones del personal técnico del FMI.*

### 1. Cuenta corriente: Estados Unidos

### 1. Cuenta corriente: Estados Unidos

### Evolución de los mercados de materias primas
- Precios del petróleo:
  - Aumentaron un 57,6% entre agosto de 2025 y marzo de 2026, hasta alcanzar los USD 105,8 por barril.
  - Tras alcanzar un máximo de USD 119 el 10 de marzo, los precios retrocedieron tras comunicaciones sobre expectativas de un conflicto breve y un anuncio de alto el fuego.
  - Reducción en las exportaciones de petróleo crudo de unos 8,5 millones de barriles diarios (mb/d) debido a la paralización de cargamentos que atravesaban el estrecho de Ormuz.
  - En torno a 20 mb/d de petróleo atraviesan el estrecho diariamente, de los que 15 mb/d corresponden a petróleo crudo.
  - Reservas estratégicas y comerciales mundiales: 8.000 millones de barriles (nivel más alto de los últimos cinco años).
  - La curva de futuros presenta una pronunciada backwardation (precios al contado superan precios futuros).

- Gas natural:
  - Precios TTF en Europa aumentaron un 61% entre agosto de 2025 y marzo de 2026, hasta USD 17,7 por MMBtu.
  - Precios del GNL en Asia subieron hasta USD 20,8 por MMBtu, un incremento del 80,6% con respecto a agosto de 2025.
  - Precios Henry Hub de Estados Unidos se incrementaron un 4,9%, hasta USD 3 por MMBtu.
  - En mercados de futuros, precios del TTF en backwardation firme y alcanzarán los USD 7,5 por MMBtu de aquí a 2031.
  - Precios futuros Henry Hub estimados en torno a los USD 3,5 por MMBtu hasta 2031.
  - Se prevé duplicación de la capacidad de exportación estadounidense para 2027.

- Metales y metales preciosos:
  - Índice de precios de los metales del FMI se disparó al 36,6% entre agosto de 2025 y marzo de 2026.
  - Oro subió un 44,4% y alcanzó precios superiores a los USD 5.000 por onza; posteriormente retornó a niveles de principios de año por realización de utilidades y revisiones al alza de expectativas sobre tasas de interés y un dólar más fuerte.
  - Precios del cobre aumentaron un 29,5% tras accidentes en minas de Chile e Indonesia.
  - Precios del aluminio aumentaron un 29,8% por cierre de fundiciones en Islandia, Mozambique y Oriente Medio (≈9% de la producción mundial de aluminio).
  - Mercados de futuros de metales básicos señalan nuevos incrementos en 2026.

- Alimentos y bebidas:
  - Índice de precios de alimentos y bebidas del FMI aumentó un 4,7% entre agosto de 2025 y marzo de 2026.
  - Precios de bebidas se desplomaron un 24,8%; precios del cacao cayeron 57,4%; precios del café se redujeron un 9,9%.
  - Se prevé que precios de los alimentos aumenten un 6,0% en 2026.
  - Riesgos al alza por aumento de precios del transporte y fertilizantes (derivados del gas) y mayor demanda de materias primas para biocombustibles.

### La economía de las tierras raras: fundamentos y estructura del mercado
- Definición y usos:
  - Las tierras raras comprenden 17 metales; se dividen en tierras raras ligeras y tierras raras pesadas.
  - Aplicaciones críticas: automotores (vehículos eléctricos), energía renovable, refinerías de petróleo, sistemas de defensa, semiconductores, electrónica de consumo.
  - Imanes permanentes: hasta cuatro tierras raras combinadas con hierro y boro; inventados en 1983 por General Motors; cruciales para conversión electricidad-movimiento.

- Tamaño del mercado y concentración:
  - Óxidos de tierras raras valorados en unos USD 6.000 millones en 2024.
  - Imanes permanentes valorados en unos USD 25.000 millones en 2024.
  - Cuatro elementos (neodimio, praseodimio, terbio, disprosio) impulsan el mercado; esos cuatro abarcan el 96% del valor de mercado de todos los óxidos de tierras raras, pese a representar solo el 23% de la producción en peso.
  - La aplicación de imanes permanentes consume el 83% del valor de todos los óxidos de tierras raras.

- Cadena de valor y cuellos de botella:
  - Etapas: extracción → concentración → separación de elementos por extracción con disolventes → refinado a metales o aleaciones → fabricación (imanes permanentes, etc.).
  - La separación es especialmente exigente técnicamente, con cientos de pasos secuenciales y alto impacto ambiental; establecer nueva capacidad requiere miles de millones en inversión de capital, años de trámites regulatorios y conocimientos técnicos especializados.
  - Dominio de China varía por etapa:
    - Tierras raras ligeras: participación de China en extracción reducida del máximo del 97% en 2010 al 58% en 2024.
    - China mantiene el 88% de la capacidad de separación de óxidos del mundo y el 93% del refinado de metales.
    - Tierras raras pesadas: China controla aproximadamente el 98% de la extracción (incluida Myanmar), el 97% de la separación de óxidos, el 95% del refinado de metales y el 90% de la producción de imanes permanentes.
  - Fabricación de imanes permanentes: China posee 90% del mercado, aunque hay productores consolidados en Japón, Estados Unidos y Europa.

- Sustituibilidad:
  - Índice de sustituibilidad: tierras raras pesadas 78/100 (100 = no existe sustituto adecuado); elementos distintos de las tierras raras 57/100.
  - Algunas tierras raras no tienen sustitutos; otras pueden reemplazarse parcialmente con penalizaciones en eficiencia, peso, tamaño o costo.

### Impacto macroeconómico de disrupciones en el suministro y hechos recientes
- Requisitos de licencias y disrupciones:
  - China introdujo requisitos de licencias de exportación el 4 de abril de 2025, principalmente para tierras raras pesadas y productos conexos (incluidos imanes permanentes).
  - Entre abril y junio de 2025 se registró una desaceleración brusca en exportaciones mundiales de imanes permanentes; exportaciones cayeron en torno a un 70% interanual hasta mayo de 2025.
  - La disrupción fue sistémica pero breve; volúmenes mensuales de exportaciones chinas recuperaron rápidamente y registraron tasas de crecimiento interanual de dos dígitos posteriormente.
  - En octubre de 2025, China anunció mayor endurecimiento de requisitos de licencias; en noviembre se suspendieron en el marco de un acuerdo entre China y Estados Unidos.
  - En enero de 2026, China restringió exportaciones de tierras raras pesadas a Japón.
  - A pesar de estas medidas, crecimiento sólido de las exportaciones de tierras raras continuó en enero y febrero de 2026.

- Riesgos y implicaciones:
  - Aunque el mercado de tierras raras es relativamente pequeño, su uso desbloquea billones de dólares en creación de valor en las últimas etapas de la cadena en sectores de todo el mundo.
  - La concentración geográfica en extracción y, sobre todo, en separación y refinado constituye cuellos de botella que pueden generar disrupciones sistémicas.
  - Evitar tensiones y restricciones comerciales es el resultado óptimo para promover una oferta constante.
  - Reducir riesgos de las cadenas de suministro mediante políticas industriales específicas implica un costo fiscal elevado, aunque menor si varios importadores aplican esas políticas simultáneamente.

### Datos y cifras clave (selección)
- Petróleo:
  - Aumento: 57,6% (ago‑2025 a mar‑2026)
  - Precio Brent: USD 105,8 por barril (mar‑2026); máximo USD 119 (10 de marzo)
  - Exportaciones reducidas por Ormuz: 8,5 mb/d
  - Paso diario por Ormuz: 20 mb/d (15 mb/d crudo)
  - Reservas mundiales: 8.000 millones de barriles

- Gas:
  - TTF Europa: +61% (ago‑2025 a mar‑2026) → USD 17,7 por MMBtu
  - GNL Asia: USD 20,8 por MMBtu (+80,6%)
  - Henry Hub EE. UU.: USD 3 por MMBtu (+4,9%)
  - TTF futuro 2031: USD 7,5 por MMBtu
  - Henry Hub futuro 2031: ≈ USD 3,5 por MMBtu

- Metales y alimentos:
  - Índice metales FMI: +36,6% (ago‑2025 a mar‑2026)
  - Oro: +44,4% (alcanzó > USD 5.000/oz)
  - Cobre: +29,5%
  - Aluminio: +29,8% (cierres que representan ≈9% producción mundial)
  - Índice alimentos y bebidas FMI: +4,7% (ago‑2025 a mar‑2026)
  - Bebidas: −24,8%; cacao: −57,4%; café: −9,9%
  - Precios de alimentos previstos para 2026: +6,0%

- Tierras raras:
  - Mercado óxidos: ≈ USD 6.000 millones (2024)
  - Mercado imanes permanentes: ≈ USD 25.000 millones (2024)
  - Cuatro elementos (neodimio, praseodimio, terbio, disprosio) = 96% del valor de mercado de todos los óxidos
  - Estos cuatro representan 23% de la producción en peso
  - Participación China (2024): separación de óxidos 88%; refinado de metales 93%; extracción tierras raras pesadas 98%; separación de óxidos tierras raras pesadas 97%; refinado metales tierras raras pesadas 95%; imanes permanentes 90%
  - Exportaciones de imanes permanentes cayeron ~70% interanual hasta mayo de 2025

_Fuente: Estimaciones del personal técnico del FMI._

### 1. Segmentos de la cadena

### 1. Segmentos de la cadena

### Segmentos y exportaciones
- Segmentos de la cadena de suministro de ETRL (elemento de tierras raras ligeras): minería; separación de óxidos; refinado de metales. (Datos de producción 2023—2024, sintetizados en Bedford (2025).)
- Segmentos de la cadena de suministro de ETRP (elemento de tierras raras pesadas): imanes permanentes; minería; separación de óxidos; refinado de metales. (Datos de producción 2023—2024, sintetizados en Bedford (2025).)
- Exportaciones chinas consideradas: metales y compuestos de tierras raras (año 2024, WITS); imanes permanentes de tierras raras (Código SA 850511; series aduaneras chinas, año 2015–2025 para series temporales).

*Fuentes: Bedford, 2025; Banco Mundial, Solución Comercial Integrada Mundial (WITS), y cálculos del personal técnico del FMI.*

### Exposición macroeconómica y VAAR (valor agregado en riesgo)
- Las tierras raras se emplean como insumos en 34 de los 405 sectores de la economía estadounidense (Nassar et al., 2025).
- Esos sectores generaron conjuntamente un valor agregado de USD 233.000 millones en bienes y servicios en 2017, equivalente al 0,8% del PIB nominal.
- Proporción estimada del valor agregado que depende de las tierras raras, por país:
  - Alemania: 2,5%
  - Francia: 0,4%
  - India: 1,3%
  - Japón: 1,7%
  - Reino Unido: 0,6%
  - Estados Unidos: 0,8%
- En Estados Unidos, los imanes permanentes representan aproximadamente el 70% del VAAR.
- Limitaciones del indicador VAAR:
  - Puede sobreestimar pérdidas si supone inexistente la sustituibilidad de tierras raras e imanes.
  - Puede subestimar pérdidas al no contabilizar efectos en cascada de insumo–producto (I‑P).

### Modelo y simulaciones de disrupciones
- Modelo: pequeña economía abierta con vínculos en red (Silva et al., 2024, ampliado para incorporar restricciones en la oferta de tierras raras importadas).
- Calibración: tabla de I‑P ampliada para incluir tierras raras basada en datos de la Encuesta Geológica de Estados Unidos; aplicado a economías importantes.
- Shock simulado: reducción persistente del 80% en todos los insumos de tierras raras (óxidos, metales, compuestos e imanes), ajustada a la concentración media de importaciones de un único proveedor.
- Resultados principales (pérdidas de PIB):
  - Con baja sustituibilidad (escenario base, horizonte corto, elasticidad baja):
    - Estados Unidos: PIB disminuye 1,5% (amplificación en red; casi duplica el VAAR).
    - Alemania: PIB disminuye alrededor de 1,2% (VAAR = 2,5%).
  - Con alta elasticidad de sustitución (horizontes largos, mayor ajuste):
    - Pérdidas medias del PIB insignificantes: 0,006%.
- Escenarios de elasticidad usados en gráficos:
  - Escenario de alta elasticidad: elasticidad de sustitución de 0,8 (Alfaro et al., 2025).
  - Escenario de baja elasticidad: elasticidad de sustitución de 0,015.

### Estrategias de adaptación y políticas observadas
- Medidas que adoptan países y empresas:
  - Acumulación de existencias como amortiguador a corto plazo (limitada y no elimina dependencia estructural).
  - Reciclaje: prometedor a largo plazo, insuficiente actualmente para satisfacer mercado en rápida expansión.
  - Relocalización de la producción y diversificación de importaciones: opciones de mediano plazo, con viabilidad incierta por largos plazos de gestación, coordinación y escasez de mano de obra cualificada.
- Intervenciones concretas y eventos recientes:
  - China introdujo requisitos de licencias de exportación de tierras raras en abril de 2025.
  - Acuerdo en julio de 2025 entre el gobierno de Estados Unidos y MP Materials incluía un mecanismo tipo precio mínimo garantizado.
  - Acuerdos de octubre de 2025 entre Estados Unidos y Australia, Japón, Malasia y Tailandia, y el Plan de Acción del G7: movilizan un monto estimado de USD 6.400 millones en financiamiento público y privado para reducir riesgo de cadenas de suministro.
  - El acuerdo de enero de 2026 entre el Departamento de Comercio de Estados Unidos y USA Rare Earth combina participación de capital gubernamental, financiamiento a tasas inferiores a las del mercado y subvenciones directas.

### Evaluación de políticas industriales: modelo dinámico del mercado mundial de tierras raras
- Objetivo de política examinado: alcanzar una autosuficiencia del 25% en el procesamiento de tierras raras en Estados Unidos para 2035 (15 puntos porcentuales por encima del escenario base).
- Instrumentos analizados: subvenciones a la inversión y precios mínimos, aplicados a la separación de óxidos.
- Calibración y supuestos:
  - Escenario base: crecimiento de la demanda mundial del 4,7% en 2025–29 y del 1,42% en 2030–34.
  - Definición de autosuficiencia de Estados Unidos: proporción del consumo interno de tierras raras cubierta con producción interna o importaciones de países distintos de China.
- Conclusiones clave:
  - Intervenciones de magnitud considerable necesarias para lograr autosuficiencia del 25%:
    - En el escenario unilateral, la subvención a la inversión debe cubrir el 77,2% de los costos totales de inversión para que Estados Unidos alcance la autosuficiencia del 25% en 2035.
    - En el escenario unilateral, el precio mínimo requerido es 2,4 veces el precio de mercado del período (nota del gráfico: precio mínimo equivalente a 2,42 veces el precio de mercado del período para refinerías estadounidenses).
  - Cuando la intervención se aplica fuera de China (multilateral), parámetros similares:
    - Subvención a la inversión para refinerías fuera de China aplicada con una subvención del 77,8%.
    - Precio mínimo para refinerías fuera de China aplicado con un precio mínimo equivalente a 2,2 veces el precio de mercado del período.
  - Razonamiento: la eficiencia relativa de los productores chinos y la considerable capacidad de extracción y refinado existente implican que estimular producción en mercado bien abastecido reduce precios y beneficios, disminuye incentivos privados y exige intervenciones públicas más generosas.
  - Desde el punto de vista fiscal, las subvenciones a la inversión suelen ser más eficientes que los precios mínimos como instrumento de política.
  - Primeros incrementos moderados en autosuficiencia (entre 10% y 20%) arrojan la mayor reducción de vulnerabilidad con costo mínimo en eficiencia; rendimientos decrecientes en seguridad al aumentar autosuficiencia adicional.

*Fuentes: Bedford, 2025; Banco Mundial, Solución Comercial Integrada Mundial (WITS); Organización de Cooperación y Desarrollo Económicos (OCDE); Nassar et al., 2025; Silva et al., 2024; Alfaro et al., 2025; cálculos del personal técnico del FMI.*

### 1. Nivel de autosuficiencia

### 1. Nivel de autosuficiencia

### Descripción
- Nivel de autosuficiencia de ETR en Estados Unidos (porcentaje de uso de ETR en Estados Unidos)

*Fuente: text - 1. Nivel de autosuficiencia (PDF).*

### 2. Costo fiscal para Estados Unidos

### 2. Costo fiscal para Estados Unidos

### Comparación de instrumentos: subvenciones a la inversión vs precios mínimos
- Los precios mínimos generan ganancias excepcionales para los productores ya establecidos al respaldar la producción existente, mientras que las subvenciones a la inversión están dirigidas a la nueva capacidad.
- Para un determinado objetivo de autosuficiencia, el valor presente neto de los pagos de subvenciones es menor que el de las intervenciones de precios mínimos cuando los precios mínimos se evalúan en términos de valor presente.
- Las subvenciones a la inversión son más costosas a corto plazo que los precios mínimos, ya que concentran los desembolsos fiscales al principio y los costos disminuyen a largo plazo una vez que la inversión se limita mayormente al reemplazo del capital depreciado.

### Escenarios de aplicación y efectos sobre el costo fiscal
- Escenario de aplicación unilateral (Estados Unidos):
  - Para alcanzar el objetivo del 25% de autosuficiencia, los costos fiscales de Estados Unidos vinculados a la subvención a la inversión durante el primer decenio ascienden al 141% del volumen anual del mercado estadounidense, que equivale aproximadamente a USD 1.190 millones (USD 810 millones)13.
- Aplicación simultánea entre importadores:
  - La aplicación simultánea reduce el costo fiscal de lograr un objetivo determinado de autosuficiencia.
  - Cuando todas las economías importadoras incentivan la inversión en el refinado, Estados Unidos logra la autosuficiencia mediante una acumulación de capacidad menos concentrada, ya que parte del costo fiscal se externaliza hacia las economías que proporcionan los incentivos.
  - Esas economías también pueden aprovechar la mayor eficiencia de Estados Unidos en el procesamiento de tierras raras y registrar un aumento sustancial de la autosuficiencia con un costo fiscal comparativamente menor14.

### Datos de mercado relevantes (preservados tal como aparecen en el texto)
- El tamaño del mercado mundial de tierras raras es de aproximadamente USD 6.000 millones.
- La proporción de Estados Unidos es del 14%, unos USD 810 millones.

### Conclusiones y lecciones de política
- Grandes disrupciones en el suministro de tierras raras podrían reducir sustancialmente el PIB de muchas economías, en particular a corto plazo cuando las opciones de sustitución son limitadas.
- Evitar las tensiones y restricciones comerciales sigue siendo la mejor opción para promover una oferta estable de tierras raras.
- El análisis modelado indica que la reducción del riesgo en las cadenas de suministro mediante políticas industriales específicas entraña un costo fiscal elevado.
- Ese costo se reduce si diversos importadores aplican simultáneamente la reducción del riesgo y si los instrumentos de política se centran directamente en la ampliación de la nueva capacidad productiva.
- La investigación del FMI también indica que las políticas industriales deben aplicarse con cautela (Baquie et al., 2025).

### Reformas complementarias recomendadas (más allá de la política industrial directa)
- Simplificación de los permisos de extracción.
- Inversión en las competencias especializadas que requiere el sector —desde la química de separación hasta la metalurgia—.
- Asignación competitiva de subvenciones.

*Fuente: Perspectivas de la Economía Mundial: La economía mundial bajo la sombra de la guerra — Sección “2. Costo fiscal para Estados Unidos” (texto suministrado).*

### 3. Este cambio ha llevado a los países a replantearse

### 3. Este cambio ha llevado a los países a replantearse sus prioridades en materia de gasto en defensa

### Contexto y tendencias recientes
- Entre 2020 y 2024, el 50% de los países del mundo aumentó su presupuesto de defensa.
- En 2024, casi el 40% destinaba más del 2% del PIB al gasto en defensa, frente al 27% registrado en 2018.
- Según SIPRI, las ventas de armas de las 100 mayores empresas armamentísticas del mundo se han duplicado en términos reales durante las últimas dos décadas.
- Se prevé que estas cifras aumenten tras el compromiso de los miembros de la OTAN en junio de 2025 de elevar su gasto anual en defensa y seguridad hasta el 5% del PIB para 2035, más del doble de la directriz anterior del 2%. (Nota añadida por el texto: en otra parte se indica que los miembros de la OTAN se comprometieron a destinar anualmente el 3,5% del PIB a las necesidades básicas de defensa y hasta el 1,5% del PIB a gastos relacionados con la seguridad).

### Canales de transmisión y características distintivas del gasto en defensa
- El aumento del gasto en defensa actúa como un shock de demanda específico de sectores concentrados (equipos aeroespaciales y de transporte, electrónica, instrumentos, maquinaria y materiales especializados).
- Composición típica:
  - En 35 países de la OTAN y la UE, el gasto corriente representa aproximadamente el 80% del gasto público total en defensa.
  - La inversión y la I+D son relativamente más importantes en países como Estados Unidos.
- Riesgo de desviación hacia importaciones:
  - Casi la mitad de los ingresos por venta de armas de las 100 principales empresas procede de Estados Unidos; Europa aporta alrededor del 14% y China el 12% (la proporción de Europa sube al 22% si se incluye el Reino Unido).
  - En algunos países de la UE, la proporción de equipo militar importado alcanza el 80%.
- Efectos macroeconómicos dependientes de:
  - Propensión marginal al consumo, tamaño de la industria de defensa nacional (desviación hacia importaciones), composición del gasto (corriente vs inversión), fricciones de reasignación sectorial, financiamiento y respuesta de la política monetaria.

### Datos, definición de escaladas y características empíricas
- Conjunto de datos: gasto anual en defensa y variables macroeconómicas de 164 países desde 1946.
- Definición de escaladas: períodos en los que la media móvil de dos años del gasto en defensa aumenta al menos un punto porcentual del PIB, y se prolongan mientras el gasto en defensa no disminuya como porcentaje del PIB.
- Estadísticas sobre escaladas:
  - Desde 1946 se han producido 215 escaladas del gasto en defensa en 164 países.
  - Aproximadamente la mitad de las escaladas son “en tiempos de guerra” (escaladas que se producen inmediatamente después de un conflicto o que culminan en un conflicto en el país en un plazo de tres años).
  - 88% de las escaladas se concentran en economías de mercados emergentes y en desarrollo.
  - Aproximadamente el 11% de las escaladas se han producido en países europeos (economías avanzadas).
  - La escalada promedio aumenta el gasto en defensa en torno a 2,7 puntos porcentuales del PIB y dura, en promedio, más de dos años y medio.
  - Las escaladas en economías avanzadas durante conflictos duran, en promedio, tres años y medio y ascienden a alrededor de 4,5 puntos porcentuales del PIB.
  - Las escaladas se dividen a partes iguales entre aumentos temporales y aumentos permanentes del gasto en defensa; las escaladas permanentes son 0,7 puntos porcentuales del PIB superiores a las temporales en magnitud.

### Financiamiento de las escaladas: hechos empíricos
- La mayor parte del gasto adicional se concentra en el primer año de la escalada y casi todo se utiliza en los tres años siguientes.
- Financiación predominante por déficit:
  - Aproximadamente dos tercios del gasto adicional se financian mediante un aumento del déficit presupuestario (en el capítulo se indica que, en promedio, la mayor parte del gasto adicional se financia mediante deuda).
  - El déficit aumenta en aproximadamente 1,1 puntos porcentuales del PIB durante el primer año y alcanza unos 2 puntos porcentuales en total al tercer año del episodio de escalada.
- Movilización de ingresos y reordenación de prioridades:
  - La movilización de ingresos contribuye alrededor de 0,2 puntos porcentuales del PIB en el primer año y 1,2 puntos porcentuales en total.
  - La reordenación de las prioridades de gasto desempeña un papel limitado en las primeras etapas y cobra importancia en años posteriores.
- Consecuencia temporal típica: a partir del tercer año, los déficits comienzan a reducirse, reflejando un cambio con respecto al patrón inicial basado en endeudamiento.

### Efectos macroeconómicos y disyuntivas
- Efectos a corto plazo:
  - El gasto en defensa impulsa el consumo privado y la inversión en sectores relacionados con la defensa, aumentando la producción y los precios.
  - El sector empresarial del armamento se beneficia por un fuerte canal de demanda, pero los aumentos de deuda pública reducen la inversión privada por restricciones de financiamiento.
  - Los cuellos de botella en la reasignación sectorial pueden frenar la respuesta de la producción.
- Efectos a mediano y largo plazo:
  - Puede impulsar el crecimiento a mediano plazo mediante acumulación de capital y aumento de la productividad total de los factores (PTF), especialmente si se orienta a la inversión y a la I+D.
  - Sin mecanismos complementarios, los aumentos sostenidos pueden poner en peligro la sostenibilidad fiscal y externa y desplazar gasto social.
- Evidencia cuantitativa sobre costos fiscales y externos:
  - La escalada promedio va seguida de un incremento del déficit fiscal de aproximadamente 2,6 puntos porcentuales del PIB.
  - Aumenta la relación deuda pública/PIB en unos 7 puntos porcentuales tres años después del inicio de la escalada.
  - En tiempos de guerra, la deuda pública se dispara en 14 puntos porcentuales del PIB y el gasto social se reduce en términos reales, independientemente del modo de financiamiento.
  - El aumento de la demanda se traduce parcialmente en importaciones, empeorando la balanza por cuenta corriente, con efectos más fuertes para importadores de armas.

### Multiplicadores y resultados de simulaciones
- Magnitud del multiplicador del gasto en defensa:
  - El multiplicador se sitúa en torno a 1 en el promedio cuando se atenúan limitaciones de endogeneidad y heterogeneidad.
  - Los multiplicadores varían según:
    - Grado de desviación del gasto hacia importaciones (mayor dependencia de importaciones → multiplicadores menores).
    - Composición del financiamiento (financiación por déficit → multiplicadores mayores).
    - Distribución entre gasto corriente y de capital (gasto corriente → mayor impacto a corto plazo).
    - Persistencia del aumento del gasto.
    - Respuesta de la política monetaria (una política monetaria expansiva puede aumentar el multiplicador, a costa de mayor inflación y deterioro del déficit por cuenta corriente).
  - Los multiplicadores son menores cuando la escalada es temporal y mayores cuando el gasto se concentra en gasto corriente.
- Simulaciones y políticas:
  - La compensación inmediata mediante medidas fiscales puede contener desequilibrios fiscales y externos, pero modera el impacto sobre la producción.
  - Un plan coordinado de gasto en defensa, orientado a adquisiciones conjuntas a nivel regional y a reducir el contenido importado, podría aumentar los efectos sobre la producción y limitar los desequilibrios externos.

### Principales conclusiones empíricas (resumen)
- Las escaladas del gasto en defensa son más frecuentes desde mediados de la década de 2010 y son más habituales en economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Las escaladas aumentan el gasto en defensa en torno a 2,7 puntos porcentuales del PIB y duran, en promedio, más de dos años y medio.
- Aproximadamente dos tercios del gasto adicional se financian mediante un aumento del déficit presupuestario.
- La escalada promedio va seguida de un incremento del déficit fiscal de aproximadamente 2,6 puntos porcentuales del PIB y de un aumento de la relación deuda pública/PIB de unos 7 puntos porcentuales tres años después.
- El multiplicador promedio del gasto en defensa se aproxima a 1, con gran heterogeneidad entre países y escenarios.

### Recomendaciones de política
- Reconocer que los efectos del gasto en defensa sobre la producción agregada probablemente sean modestos y dependen de características estructurales y decisiones políticas.
  - Un estímulo financiado con déficit maximiza el efecto sobre la demanda, pero puede recalentar la economía y exigir coordinación con la política monetaria.
  - Una mayor asignación a gasto corriente (personal y operaciones) potencia efectos sobre empleo y demanda interna a corto plazo, pero aumenta el riesgo de sobrecalentamiento.
  - Mayor gasto en equipo (especialmente importado) reduce presiones inflacionarias pero atenúa efectos sobre la demanda y puede empeorar la balanza por cuenta corriente.
  - Gasto público en defensa orientado a I+D puede fomentar innovación y crecimiento si no desplaza otras inversiones productivas.
- Preservar la sostenibilidad fiscal y externa:
  - Integrar decisiones sobre gasto en defensa en un marco fiscal y macroeconómico a mediano plazo.
  - Mantener medidas para mitigar vulnerabilidades externas y proteger el gasto social y el destinado a fomentar el crecimiento.
- Considerar mecanismos de financiamiento sostenibles para aumentos permanentes del gasto en defensa (aumento de ingresos o cambios duraderos en la composición del gasto).
- Fomentar adquisiciones conjuntas regionales y reducir contenido importado para aumentar el impacto productivo y limitar desequilibrios externos.

*Fondo Monetario Internacional — Capítulo 2: EL GASTO EN DEFENSA Y SUS CONSECUENCIAS MACROECONÓMICAS (Perspectivas de la Economía Mundial, Abril de 2026).*

### 1. Escaladas del gasto en defensa a lo largo del tiempo

### 1. Escaladas del gasto en defensa a lo largo del tiempo

### Definición y caracterización de las escaladas
- Escaladas del gasto en defensa: períodos en los que la media móvil de dos años del gasto en defensa aumenta al menos un punto porcentual del PIB, y que se prolongan mientras el gasto en defensa no disminuya como porcentaje del PIB.
- Clasificación por contexto: escaladas en tiempos de guerra o de paz, definidas según si se produce o no un conflicto en el país un año antes o en los tres años siguientes al inicio de la escalada.
- Agrupaciones usadas: EA = economías avanzadas; EMED = economías de mercados emergentes y en desarrollo.
- Período de muestra para estimaciones estadísticas: 1946—2024.

### Financiamiento de las escaladas (hallazgos principales)
- Fuente principal en promedio: el déficit público sigue siendo la principal fuente de financiamiento en general.
- Distribución por vías de financiamiento (frecuencia de episodios):
  - Déficit primario: 39% de las escaladas.
  - Movilización de ingresos: principal vía en el 35% de los casos.
  - Reordenación de prioridades de gasto (no destinadas a defensa): predomina en el 26% de los casos.
- Patrón temporal promedio: las escaladas temporales se financian íntegramente con déficit durante los tres primeros años; en las escaladas permanentes, el aumento de los ingresos representa aproximadamente la mitad del incremento del gasto militar a lo largo de esos tres años.
- Diferencias por contexto: el déficit es especialmente la principal fuente de financiamiento en tiempos de paz (casi la mitad de los episodios en tiempos de paz).

### Fortalecimiento de capacidades militares asociado a las escaladas
- Incremento del gasto real en defensa: alrededor de un 60% en los tres años siguientes al inicio de una fase de escalada (equivalente a casi el 2% del PIB).
- Composición del gasto: aumento considerable en equipo militar, mayor gasto en personal y en gastos de funcionamiento.
- Indicadores de capacidad:
  - Aumento del Índice Compuesto de Capacidad Nacional: 7%.
  - Incremento de las importaciones de armamento: alcanzan el 55% en tres años.
  - Aumento del personal militar: aproximadamente 13%.
  - Mayor adopción y uso efectivo de tecnologías militares avanzadas (artillería, vehículos blindados, aviones y helicópteros).

### Consecuencias macroeconómicas: enfoque metodológico
- Objetivo: aislar cambios imprevistos del gasto en defensa que no respondan al ciclo económico o a factores endógenos.
- Estrategia empírica: análisis centrado en escaladas en tiempos de paz que no son predecibles a partir del crecimiento del PIB real, la evolución de los ingresos públicos o los indicadores de recesión; exclusión de Estados frágiles y afectados por conflictos y de exportadores de materias primas.
- Técnica usada: proyecciones locales con datos de panel (Jordà, 2005).
- Nota de cautela: la endogeneidad puede sesgar resultados, especialmente para escaladas durante guerras; anexo 2.2 y 2.3 en línea contienen análisis y robustez adicional.

### Dinámica macroeconómica tras escaladas en tiempos de paz (resultados agregados)
- Producto:
  - PIB real posterior a escaladas en tiempos de paz: más de un 3% superior en comparación con períodos sin escalada; este aumento se materializa aproximadamente a dos años del inicio y persiste a mediano plazo.
  - En episodios con aumento permanente del gasto en defensa, el PIB real aumenta más de un 5% en un período de cinco años.
- Precios:
  - Índice de precios al consumidor: aumento promedio cercano al 3,6% en comparación con períodos sin escalada; efecto temporal que se atenúa a mediano plazo.
- Componentes del gasto y contribuciones al crecimiento:
  - Consumo público: aumenta en torno a un 9% en un plazo de tres años (impulsado por gastos de personal y de funcionamiento).
  - Consumo privado: aumenta en torno a un 3%.
  - Inversión total: evolución positiva similar, con aumentos en inversión pública en equipos e infraestructuras y en inversión privada en sectores relacionados con la defensa.
- Sector externo y desequilibrios:
  - Deterioro de balanza por cuenta corriente y balanza comercial.
  - Importaciones: se aceleran por mayor compra de bienes de defensa importados y mayor demanda de productos extranjeros.
  - Exportaciones: se mantienen prácticamente sin cambios.
- Factores de producción:
  - Aumento posterior del stock de capital (concordante con el impulso documentado de la inversión).
  - Incremento de la productividad total de los factores (PTF), atribuible a cambios en utilización de capacidad productiva y aprendizaje por necesidad.

### Evidencia a nivel de empresa sobre inversión privada
- Base de datos: más de 4,6 millones de empresas privadas no financieras de 41 países entre 1995 y 2023 (datos Orbis; detalles en el anexo 2.4 en línea).
- Resultado agregado:
  - La inversión empresarial se vuelve menos sensible a los fondos internos durante escaladas del gasto en defensa, consistente con un canal de demanda que alivia restricciones de financiamiento y sostiene la inversión agregada.
- Diferenciación por financiamiento fiscal:
  - Escaladas sin repercusiones presupuestarias (sin aumento de deuda pública): sensibilidad de la inversión a los flujos de caja se reduce, llegando a reducirse a cero en los sectores relacionados con la defensa.
  - Escaladas con aumento de la deuda pública: endurecimiento de condiciones de financiación y desplazamiento de la inversión empresarial, evidenciado por una mayor sensibilidad de la inversión a los movimientos de caja.
- Importancia de contenido importado:
  - En países con elevado contenido de importaciones de material de defensa, el canal de demanda se atenúa y la sensibilidad de la inversión durante episodios de escalada se mantiene sin cambios respecto a períodos normales.

### Costos fiscales de las escaladas
- En los tres años siguientes al inicio de una escalada:
  - El déficit público se amplía en unos 2,6 puntos porcentuales del PIB en promedio.
  - La relación deuda pública/PIB aumenta en casi 7 puntos porcentuales más que en los países que no incrementan el gasto en defensa.

_Elaborado a partir de los cálculos del personal técnico del FMI (capítulo 2, PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: LA ECONOMÍA MUNDIAL BAJO LA SOMBRA DE LA GUERRA, Abril de 2026)._

### 1. Desequilibrios fiscales: todas las escaladas del gasto en defensa

### 1. Desequilibrios fiscales: todas las escaladas del gasto en defensa

### Principales hallazgos sobre costos fiscales y desplazamiento del gasto
- Las escaladas del gasto en defensa pueden desplazar el gasto primario no destinado a defensa cuando se financian mediante la reordenación de prioridades del gasto.
- Reordenación de prioridades de gasto:
  - Reducción del gasto primario no destinado a defensa de más del 20% en términos reales (aproximadamente el 2% del PIB) en los tres años posteriores a un episodio de escalada.
  - Reducción del gasto social de aproximadamente un punto porcentual del PIB en los tres años posteriores al episodio.
  - La reducción del gasto social abarca múltiples categorías: protección social, salud y educación.
- Diferencias según la condición de conflicto:
  - Escaladas en tiempos de guerra: van seguidas de un fuerte aumento de la deuda pública y de una contracción del gasto social real.
  - Escaladas en tiempos de paz: suelen asociarse a efectos positivos sobre la producción y, por lo general, no van seguidas de un aumento de la relación deuda/PIB ni de un desplazamiento del gasto social.
- Para las economías avanzadas, la disminución del gasto social es menor, situándose en torno al 7% en términos reales (véase nota referida al anexo 2.2 en línea).

### Multiplicadores del gasto en defensa (estimaciones empíricas)
- Estimaciones generales:
  - Dos ejercicios que atenúan la posible endogeneidad arrojan multiplicadores que, en general, se sitúan en torno a 1.
  - Uso de escaladas narrativas del gasto en defensa como instrumento: multiplicadores en torno a 1.
  - Limitación de la muestra a miembros de alianzas de defensa (OTAN e IMCTC): estimaciones próximas a 1, aunque no siempre estadísticamente significativas.
- Factores que aumentan los multiplicadores:
  - Cuando el aumento del gasto en defensa es permanente.
  - En exportadores de armas (menor desviación hacia importaciones de defensa).
  - Cuando el gasto en defensa se financia principalmente mediante déficits (en lugar de mediante ingresos o reordenación del gasto).
  - Para partidas de gasto corriente (gastos de personal y de funcionamiento) frente al gasto de capital (equipos e infraestructuras), aunque la diferencia no es estadísticamente significativa dadas las amplias bandas de confianza.
  - En países con regímenes de tipo de cambio fijo y en aquellos con mayor eficiencia de la inversión pública.
- Efectos indirectos:
  - Desde la década de 1990, el aumento del gasto en defensa se asocia con una mayor producción en las economías avanzadas; no se observan efectos indirectos significativos en los mercados emergentes ni en períodos previos al fin de la Guerra Fría.

### Supuestos de modelización (simulaciones del modelo global del FMI)
- Modelo: Sistema Flexible de Modelos Globales del FMI (modelo anual de equilibrio general estocástico y dinámico multirregional).
- Escenario base ajustado a aumentos previstos del gasto en defensa en un grupo representativo de países miembros de la UE, a partir de octubre de 2025:
  - Aumento promedio del gasto en defensa en Europa previsto del 1% del PIB en 2026 y del 1,3% del PIB en 2030.
  - El nivel de gasto se mantiene constante como porcentaje del PIB hasta 2035 y, a partir de entonces, disminuye de forma lineal hasta alcanzar el 75% del nivel de 2030 en 2050.
  - Composición del gasto: 80% consumo y 20% inversión (según datos de la Comisión Europea, 2025).
  - Contenido de importaciones del gasto público: hipótesis base del 20% del gasto público; el componente de inversión tiene un contenido de importaciones mucho mayor.
  - Financiación: aumento del gasto en defensa financiado íntegramente mediante deuda hasta el año 2028; medidas compensatorias se introducen gradualmente y se aplican plenamente en 2033, momento en el que todo el gasto tendrá un impacto neutro en el presupuesto.
- Nota metodológica: el análisis utiliza el módulo de la zona del euro del modelo, con bloques por país y otras regiones; iniciar la simulación en 2026 implica considerar el aumento como un shock imprevisto, lo que puede sobreestimar efectos de corto plazo.

### Resultados del escenario base y efectos macroeconómicos
- Producto interno bruto (PIB):
  - Se prevé que el PIB real de los países europeos aumente en 0,7 puntos porcentuales en 2026.
  - Se prevé un aumento del PIB real de 0,9 puntos porcentuales en 2028.
  - El efecto duradero sobre la producción se debe, en parte, al componente de inversión pública que aumenta la productividad a largo plazo y atrae inversión privada.
  - Implica un multiplicador fiscal a mediano plazo ligeramente inferior a la unidad (en torno a 0,8).
- Inflación y tipos de interés:
  - La inflación alcanza su máximo en torno a los 28 puntos básicos en 2029.
  - A partir de 2029, la inflación desciende gradualmente pero se mantiene de forma permanente 0,16 puntos porcentuales por encima de lo que habría sido sin el estímulo.
  - La tasa de interés oficial aumenta a medida que la política monetaria reacciona; las tasas de interés a largo plazo también suben.
- Cuenta corriente y tipo de cambio:
  - Tipo de cambio se aprecia.
  - Empeoramiento del déficit por cuenta corriente que alcanza un máximo del 0,4% del PIB en 2028 y posteriormente se estabiliza en el 0,3% del PIB.
- Déficit y deuda pública:
  - Déficit aumenta hasta 2029 (por financiamiento inicial íntegramente mediante deuda) y luego disminuye rápidamente a medida que surten efecto las medidas compensatorias.
  - Deuda pública: trayectoria en forma de joroba, aumentando en casi dos puntos porcentuales del PIB para 2030 y descendiendo después hacia su nivel del escenario base.
- Presupuesto a largo plazo:
  - A largo plazo, gracias a la mejora del PIB, el saldo presupuestario mejora en aproximadamente un 0,2% del PIB.
- Efecto de la composición del financiamiento:
  - Cambiar la composición del financiamiento para reducir transferencias públicas desplaza el consumo privado y contribuye a reducir el multiplicador fiscal.

### Escenarios alternativos (mencionados en el análisis)
- Escenario base frente a:
  - Medidas fiscales inmediatas (introducción más rápida de medidas compensatorias).
  - Política monetaria acomodaticia.
  - Variaciones en la forma de escalada del gasto en defensa (financiación con deuda vs. reordenación del gasto).
- Efectos generales observados según escenario:
  - Financiación mediante deuda tiende a aumentar el déficit y la deuda en el corto plazo.
  - Compensaciones fiscales posteriores pueden restaurar la sostenibilidad presupuestaria y reducir el impacto fiscal en el mediano plazo.
  - Política monetaria y contenido de importaciones del gasto afectan la magnitud del efecto sobre la inflación, tipo de cambio y la cuenta corriente.

### Consideraciones de política
- Importancia de sopesar cuidadosamente las opciones de financiamiento al aumentar el gasto en defensa:
  - Financiar mediante reordenación de prioridades puede ser adecuado si el incremento es permanente, pero puede acarrear consecuencias distributivas y sociales significativas a mediano plazo (reducciones en protección social, salud y educación).
  - Financiar mediante déficits eleva deuda pública y puede requerir medidas compensatorias posteriores.
- Relevancia de la composición del gasto (corriente vs. capital) y del contenido de importaciones para determinar el impacto sobre la producción, el empleo y la cuenta corriente.
- Consideraciones para países en tiempos de guerra: mayor riesgo de aumento de la deuda pública y contracción del gasto social real en comparación con escaladas en tiempos de paz.

*Fondo Monetario Internacional | Abril de 2026*

### 1. Trayectoria del shock y PIB real

### 1. Trayectoria del shock y PIB real

### Escenarios modelizados y supuestos clave
- Escenario de política monetaria acomodaticia (líneas azules): el banco central no reacciona siguiendo una regla estándar de tipos de interés.
- Escenario de medidas fiscales inmediatas (líneas rojas): las medidas compensatorias se aplican de forma inmediata, en lugar de gradual, para que el shock del gasto en defensa no afecte al saldo presupuestario.
- Escenario de mayor inversión en defensa (líneas rojas, gráfico 2.13): una mayor proporción (el 40% en lugar del 20%) del gasto público en defensa se destina a inversión.
- Escenario de gasto coordinado en defensa (líneas azules, gráfico 2.13): menor contenido de importaciones en el shock del gasto; reducción de 20 puntos básicos en las primas de riesgo; aumento del 20% en la productividad de la inversión pública; refleja economías de escala y difusión de aprendizaje en un mercado integrado.
- Instrumento propuesto mencionado: línea de crédito de € 150.000 millones destinada a la contratación pública conjunta (Acción por la Seguridad de Europa).

### Efectos macroeconómicos principales (según escenario)
- Escenario base:
  - Multiplicador promedio estimado de aproximadamente 1.
  - La inflación aumenta de forma moderada y temporal.
  - La política monetaria se endurece en respuesta.
  - La balanza por cuenta corriente se deteriora a medida que aumentan las importaciones.
  - La deuda pública aumenta durante los primeros años y se estabiliza gradualmente con medidas fiscales compensatorias.
- Política monetaria acomodaticia:
  - Efecto sobre la demanda es mayor: aumento del consumo privado y fortalecimiento de la inversión.
  - El multiplicador se sitúa por encima de 1 a mediano plazo.
  - La inflación subyacente se dispara medio punto porcentual.
  - La balanza por cuenta corriente se deteriora en 0,5 puntos porcentuales del PIB.
- Política fiscal con medidas compensatorias inmediatas:
  - El déficit está controlado y la dinámica fiscal es más favorable.
  - La eficacia del estímulo es menor; el multiplicador desciende hasta situarse en torno a 0,7.
- Mayor proporción de inversión pública (40%):
  - Aumenta el stock de capital público y eleva la productividad a largo plazo.
  - La inversión real sigue aumentando a lo largo del horizonte de proyección, sustentando el crecimiento de la producción.
- Gasto coordinado en defensa:
  - Menor contenido de importaciones y reducción de primas de riesgo en 20 puntos básicos (si se financia íntegramente con deuda).
  - Aumento de la productividad de la inversión pública en un 20% respecto al escenario base.
  - Inversión real y, en menor medida, consumo real aumentan a corto plazo en comparación con el escenario base.
  - Multiplicador a corto plazo cercano a 1.
  - Incremento menor de la deuda pública que en escenarios no coordinados, pero mayor inflación.
  - A mediano plazo la balanza por cuenta corriente mejora debido a la reducción de desviaciones hacia las importaciones.

### Riesgos alternativos discutidos
- Escenario opuesto con aumento puntual de las primas de riesgo en 50 puntos básicos:
  - Respuesta más moderada de la producción y los precios.
  - Mayor aumento de la deuda pública.
  - Riesgo de vulnerabilidades macrofinancieras por aumento sostenido de los rendimientos de los títulos soberanos.

### Efectos indirectos internacionales
- En economías avanzadas, los efectos indirectos son estadísticamente significativos en el período posterior a 1990; en la muestra completa (1948–2023) son menores y no estadísticamente significativos.
- Efectos indirectos en economías emergentes y en desarrollo: prácticamente nulos.
- Magnitud: la mayoría de los efectos indirectos provienen de vínculos comerciales entre economías avanzadas y hacen aumentar el PIB en aproximadamente un 0,2% como respuesta a un shock del gasto en defensa equivalente al 1% del PIB de los socios comerciales.
- Los efectos indirectos son mayores en áreas comunes de comercio, como la Unión Europea.

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### Evidencia empírica y de empresa
- Análisis de una muestra de 164 países desde el final de la Segunda Guerra Mundial: los gobiernos han realizado con frecuencia importantes escaladas de gasto, financiadas en su mayor parte mediante endeudamiento.
- Escaladas en tiempos de paz: elevan la producción y los precios a corto plazo, y pueden impulsar el crecimiento a mediano plazo vía aumento del stock de capital y posible incremento de la productividad.
- Escaladas en tiempos de guerra: seguidas de fuerte aumento de la deuda pública y recortes en el gasto social.

### Caso de Polonia (resumen cuantitativo)
- Gasto en defensa: aumentó del 2,2% al 4,5% del PIB entre 2021 y 2025 (en términos reales).
- Volumen de gasto en defensa: USD 46.700 millones (posición actual en Europa).
- Personal militar: de 116.200 efectivos en 2020 a 233.800 en 2025.
- Gastos de personal: aumento del 0,9% al 1,2% del PIB entre 2021 y 2025.
- Gasto en equipo: de 0,7% al 2,4% del PIB; ahora representa más de la mitad del gasto total en defensa.
- Importaciones del gasto de capital: estimadas en 80% del gasto total en capital.
- Resultado macro: impacto moderado del aumento de capacidades; expansión fiscal general contribuyó al crecimiento pero el efecto directo del gasto en defensa fue limitado por la dependencia de importaciones; la política monetaria se volvió más restrictiva por el aumento de la demanda interna.

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### Conclusiones y recomendaciones de política
- Integrar el aumento del gasto en defensa en marcos fiscales a mediano plazo que sean creíbles:
  - Incorporar planes de gasto en marcos fiscales a mediano plazo para garantizar la sostenibilidad fiscal.
  - Elaborar planes de contingencia para aumentos del gasto relacionados con situaciones de conflicto, incluyendo mecanismos para proteger a las personas vulnerables y mantener los servicios esenciales.
  - Estas consideraciones son especialmente importantes para Estados frágiles y afectados por conflictos con marcos fiscales débiles.
- Gestionar con cuidado las condiciones macroeconómicas para evitar sobrecalentamiento y costos de fricción:
  - Coordinar con autoridades monetarias para evitar presiones inflacionarias y mantener margen para inversión privada productiva.
  - Moderar el ritmo del aumento del gasto para mitigar cuellos de botella y reasignaciones sectoriales.
- Tener en cuenta la composición del gasto en defensa:
  - El gasto corriente genera mayores multiplicadores a corto plazo.
  - El gasto de capital, si se dirige a I+D y no desplaza inversión productiva no destinada a defensa, puede apoyar la productividad a largo plazo.
  - El aumento de la inversión en defensa suele requerir un importante compromiso inicial y un gasto sostenido, siendo fiscalmente más exigente que incrementos de gasto corriente.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.*

### 1. Respuestas del PIB ante un shock

### 1. Respuestas del PIB ante un shock del gasto en defensa

### Efectos indirectos del gasto en defensa
- El panel 1 muestra las respuestas de los socios comerciales ante un shock positivo del 1% en el gasto en defensa.
- El panel 2 muestra las respuestas ante un shock positivo en el gasto en defensa del 1% del PIB en los socios comerciales durante el período de 1990-2023.
- Las respuestas se reescalan en función de la cuota promedio de exportación de los países del grupo en la muestra correspondiente.
- El panel muestra la mayor respuesta en el horizonte de cinco años después de que se produjera el shock.
- Las barras denotan las estimaciones puntuales, y los bigotes indican intervalos de confianza del 90%.
- Categorías de efectos indirectos reportadas:
  - “De EA a EA” — efectos indirectos del gasto en defensa de socios comerciales que son EA sobre las EA.
  - “De EMED a EA” — efectos indirectos del gasto en defensa de socios comerciales que son EMED sobre las EA.
  - “De EA a EMED” — efectos indirectos del gasto en defensa de socios comerciales que son EA sobre las EMED.
  - “De EMED a EMED” — efectos indirectos del gasto en defensa de socios comerciales que son EMED sobre las EMED.
- EA = economías avanzadas; EMED = economías de mercados emergentes y en desarrollo.

### Periodos y series usadas en los gráficos asociados
- Horizontes temporales referenciados en gráficos: 1990–2023; 1948–2023.
- Intervalos de respuesta y escala de los ejes presentados incluyen valores en torno a −0,05; 0; 0,05; 0,10; 0,15; 0,20; 0,25 y −0,1; 0; 0,1; 0,2; 0,3; 0,4; 0,5 (valores tal como aparecen en el panel gráfico).

### Fuentes y notas metodológicas del cuadro
- Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.
- Nota: las respuestas se reescalan por la cuota promedio de exportación de los países del grupo en la muestra correspondiente y se presentan con intervalos de confianza del 90%.

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### La macroeconomía de los conflictos y la recuperación

### Hallazgos principales sobre conflictos y consecuencias macroeconómicas
- En 2024, más de 35 países —aproximadamente la mitad de ellos clasificados como Estados frágiles y afectados por conflictos— sufrieron conflictos en su propio territorio.
- En 2024, cerca del 45% de la población mundial vivía en países afectados por conflictos.
- Desde 2010, los conflictos se han cobrado más de 1,9 millones de vidas en todo el mundo.
- Definición utilizada en el capítulo: “conflictos” = episodios que implican uso de fuerza armada entre partes y que provocan al menos 25 muertes relacionadas con los combates en un mismo año calendario.
- El índice de amenazas geopolíticas se muestra con base 2019 = 100.
- Las muertes en combate se obtienen de PRIO para 1946–88 y del conjunto GED para 1989–2024.
- El gráfico 3.1 presenta series para: número de conflictos; índice de amenazas geopolíticas (promedio móvil trianual); muertes en combate (escala derecha).

### Efectos macroeconómicos de los conflictos (resumen)
- Las guerras provocan pérdidas considerables y persistentes en el producto de las economías en las que se libra la guerra y tienen repercusiones apreciables en otros países.
- Estas pérdidas superan a las asociadas a crisis financieras o desastres naturales graves.
- La recuperación económica tras una guerra suele ser lenta y desigual, y depende en gran medida de que la paz sea duradera:
  - Cuando la paz perdura, el producto se recupera, aunque por lo general permanece moderado con las pérdidas provocadas por la guerra.
  - En contextos frágiles donde el conflicto se reanuda, la recuperación tiende a estancarse.
- La modesta recuperación está impulsada principalmente por el empleo, mientras que la acumulación de capital y la productividad siguen siendo flojas.
- Los conflictos afectan producción, comercio, instituciones y capacidad productiva de manera duradera.

### Canales y disyuntivas políticas durante y después del conflicto
- Durante las guerras: perturbaciones en la producción y el comercio; debilitamiento institucional; daños a capacidad productiva.
- Tras el fin de las guerras: desafíos de estabilización macroeconómica, reconstrucción de infraestructuras e instituciones y fomento de la cohesión social.
- Disyuntivas macroeconómicas relevantes: sectores monetario, fiscal y externo.

### Políticas y recomendaciones asociadas a la recuperación posconflicto
- La estabilización macroeconómica temprana, una reestructuración decisiva de la deuda y el apoyo internacional —mediante ayuda y fortalecimiento de capacidades— son fundamentales para restablecer la confianza y sentar las bases de la recuperación después del conflicto.
- Los programas integrales de políticas bien coordinados arrojan mejores resultados que los enfoques fragmentados.
- Las políticas que reducen la incertidumbre y reconstruyen el acervo de capital:
  - generan externalidades positivas;
  - refuerzan las expectativas;
  - favorecen las entradas de capital;
  - facilitan el retorno de las poblaciones desplazadas.
- Las iniciativas de recuperación resultan más eficaces cuando se complementan con reformas internas para:
  - reconstruir las instituciones y la capacidad del Estado;
  - promover la inclusión y la seguridad;
  - mitigar las pérdidas de capital humano.

### Enfoque y metodología del capítulo
- Tres etapas del análisis:
  1. Construcción de una base de datos mundial exhaustiva sobre la localización geográfica de los conflictos posteriores a la Segunda Guerra Mundial, utilizando modelos grandes de lenguaje.
  2. Perspectiva macroeconómica para documentar el funcionamiento de las economías en tiempos de guerra, efectos a corto y largo plazo sobre el producto y canales de transmisión.
  3. Presentación de datos sistemáticos sobre la dinámica de la recuperación posconflicto y las políticas asociadas a una recuperación más sólida.
- Preguntas centrales abordadas:
  - Evolución histórica de los distintos tipos de conflictos desde la Segunda Guerra Mundial; características en términos de intensidad, duración y distribución geográfica.
  - Efectos a corto y largo plazo de las guerras sobre el producto y repercusiones para la economía en general y para otros países.
  - Dinámica de recuperación: estabilización macroeconómica, influencia de políticas nacionales complementarias y apoyo internacional.

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*Fondo Monetario Internacional, contenido del capítulo y del recuadro incluidos en el PDF proporcionado.*

### conclusiones:

### conclusiones:

### Tendencias generales sobre los conflictos
- El número de conflictos en todo el mundo se ha incrementado de forma notable en los últimos años, alcanzando niveles históricamente elevados en la última década.
- El aumento obedece principalmente a conflictos internos, como las guerras civiles; los conflictos entre Estados siguen siendo relativamente poco frecuentes, aunque han repuntado ligeramente en los últimos años.
- La mayoría de los conflictos son de baja intensidad y de duración relativamente corta.
- La distribución geográfica es desigual, con una elevada concentración en Oriente Medio y África subsahariana.

### Efectos agregados sobre el producto y transmisiones internacionales
- En una economía en conflicto típica:
  - El producto se contrae bruscamente al inicio del conflicto, en aproximadamente un 3%.
  - Las pérdidas acumuladas alcanzan alrededor del 7% en un período de cinco years.
  - Las pérdidas del producto persisten incluso tras una década.
- Las pérdidas del producto derivadas de los conflictos suelen ser mayores que las de las crisis financieras o catástrofes naturales graves.
- Los países vecinos y los socios comerciales registran pérdidas de producto a corto plazo —modestas pero no desdeñables— que tienden a disiparse con el ajuste económico y respuestas de política.

### Mecanismos macroeconómicos y sectoriales
- Fuerzas de oferta:
  - Destrucción de capital físico y reducción de la oferta de mano de obra por bajas y desplazamientos.
  - Reasignación de capacidad productiva de usos civiles a militares.
  - Aumento de la inflación por shock de oferta (referencia a Keynes, 1940).
  - Reducción de eficiencia en el uso del capital y la mano de obra; daños a infraestructuras aumentan costos de producción.
  - Efectos negativos sobre acumulación de capital humano por perturbaciones en educación, pérdida de experiencia laboral y deterioro de la salud.
- Fuerzas de demanda:
  - Disminución del consumo privado y de la inversión por caída de ingresos y aumento de la incertidumbre.
  - Desahorro ante percepciones de temporalidad de las pérdidas de ingresos, con efectos económicos similares a la destrucción de acervo de capital.
  - Desvío del gasto público hacia gasto militar.
- Finanzas públicas y sector externo:
  - Deterioro de la capacidad de recaudación tributaria y aumento de presiones de gasto por militar, necesidades humanitarias y reparación de infraestructuras.
  - Restricciones al financiamiento fiscal; posible recurso a financiamiento monetario, acumulación de atrasos o incumplimiento de deuda, elevando la inflación.
  - Caída de exportaciones más que importaciones, deterioro temporal de la balanza comercial.
  - Salidas de capital por incertidumbre, controles de capital, dependencia de flujos anticíclicos como remesas y ayuda.
  - Presiones sobre el tipo de cambio: depreciaciones sostenidas o devaluaciones, pérdida de reservas y presiones inflacionarias.
  - En tiempo de guerra las autoridades pueden subir las tasas de interés de política monetaria para contener inflación interna y presiones externas.

### Características de los conflictos y clasificación usada
- Base de datos construida para cubrir la ubicación geográfica de los conflictos entre 1946 y 2024, usando modelos grandes de lenguaje y análisis documental de los informes anuales del Consejo de Seguridad de las Naciones Unidas.
- Clasificación de exposición según Federle et al. (2026):
  - Economías en conflicto: acciones militares en su territorio.
  - Economías beligerantes: participan pero conflicto no ocurre en su territorio.
  - Terceros países: no participan pero afectados vía frontera o vínculos comerciales.
- Tipología de conflictos:
  - Según actor: entre Estados o dentro de Estados (guerras civiles, coloniales, no estatales).
  - Según intensidad: baja intensidad = entre 25 y 999 muertes; alta intensidad = 1.000 muertes o más.
  - Según duración: corta duración = de dos years como máximo; larga duración = más de dos years.
- Observaciones empíricas:
  - Aumento sostenido de conflictos explicado por incremento de conflictos de baja intensidad desde principios de la década de 1960.
  - Los conflictos de alta intensidad se han mantenido prácticamente estables a lo largo del tiempo, aunque su frecuencia ha aumentado en los últimos años.
  - Los conflictos intraestatales representan la mayoría de los episodios; los interestatales suelen ser predominantemente de alta intensidad.
  - Los conflictos de baja intensidad suelen durar menos históricamente; los de alta intensidad tienden a prolongarse más, especialmente en países exportadores de materias primas.
  - Regiones con mayor concentración: Asia y el Pacífico; Oriente Medio, norte de África, Afganistán y Pakistán; y África subsahariana (siendo las dos últimas las que han aglutinado la mayor parte de los conflictos a nivel mundial).

### Recuperación posconflicto: dinámica y determinantes
- La recuperación posconflicto suele ser lenta y desigual, pero depende fundamentalmente de la paz:
  - Si la paz es duradera, el producto se recupera, aunque modestamente en comparación con las pérdidas sufridas durante la guerra y con gran variación entre países.
  - La recuperación está impulsada principalmente por la dinámica del mercado laboral.
  - La acumulación de capital y la productividad suelen ser moderadas por la persistencia de la incertidumbre y restricciones financieras.
  - Si la paz es frágil y el conflicto se reanuda, el producto no logra recuperarse.
- Secuelas duraderas de la guerra:
  - Reducción del acervo de capital, empleo y productividad que persiste durante years.
  - Pérdida de vidas, desplazamientos forzados y efectos negativos a largo plazo sobre la salud y las capacidades cognitivas.

### Políticas esenciales para la recuperación posconflicto
- Estabilización macroeconómica, reestructuración de la deuda y apoyo internacional:
  - Recoveries exitosas suelen apoyarse en reestructuraciones tempranas y decididas de la deuda, que restablecen la sostenibilidad fiscal y crean margen para la estabilización macroeconómica.
  - Estabilización basada en inflación baja y estable y un tipo de cambio efectivo real estable, combinada con financiamiento oportuno y apoyo internacional mediante fortalecimiento de capacidades y ayuda, conduce a recuperaciones más sólidas.
  - Estudios de caso muestran que la estabilización se logra combinando restablecimiento rápido de la oferta con anclajes nominales creíbles y consolidación fiscal, a menudo con respaldo de programas del FMI.
  - En episodios con importantes entradas de flujos de ayuda, los riesgos de apreciación del tipo de cambio o enfermedad holandesa suelen verse mitigados en parte por adecuada coordinación entre políticas fiscal y monetaria para gestionar aumentos de la ayuda.
- Reformas internas complementarias:
  - Reconstruir instituciones y capacidad del Estado, promover inclusión y mitigar pérdidas persistentes de capital humano.
  - Medidas concretas: reforzar marcos de lucha contra la corrupción; reconstruir instituciones judiciales y de inversión pública; crear espacio fiscal para gasto social y fines no militares; facilitar reintegración de excombatientes.
- Enfoque de políticas coordinado y global:
  - Programas integrales centrados en reducir la incertidumbre y reponer el capital generan recuperaciones más sólidas que enfoques fragmentados, por externalidades positivas y complementariedad entre políticas.
  - Reducir incertidumbre y reconstruir capital puede desencadenar retroalimentaciones positivas mediante expectativas, entradas de capital, salarios y migración de retorno.

### Evidencia empírica y metodológica
- Enfoques usados para cuantificar efectos:
  - Análisis empírico internacional con método de proyecciones locales de diferencias en diferencias (LP-DiD) comparando países afectados con grupo de control de países sin conflictos.
  - Análisis empírico basado en datos de encuestas a personas mayores de 50 years para evaluar efectos duraderos en la salud.
- Robustez:
  - Supuesto de identificación: inicio del conflicto es exógeno a condiciones del ciclo económico.
  - Pruebas de robustez indican que la dinámica económica de conflictos no desencadenados por razones económicas no difiere sistemáticamente de otros conflictos.

### Salvedades e implicaciones políticas
- Tres salvedades importantes:
  - Heterogeneidad: los entornos de conflicto son intrínsecamente heterogéneos —determinantes, herencia económica y capacidad institucional y estadística—; se requieren diagnósticos minuciosos específicos del país para formular políticas eficaces.
  - Economía política: los resultados de recuperación dependen en gran medida de factores de economía política (mecanismos de distribución del poder, garantías de seguridad y derechos civiles) que a menudo son difíciles de cuantificar y quedan fuera del alcance del análisis.
  - Fragilidad de la paz: el riesgo de resurgimiento del conflicto puede lastrar la recuperación; en algunos casos el resurgimiento del conflicto puede ser consecuencia de políticas económicas, por lo que es importante incorporar la prevención de conflictos al diseñar políticas macroeconómicas.
- A pesar de las salvedades, las conclusiones generales ofrecen orientaciones útiles para promover una recuperación más sólida y duradera para los países que salen de un conflicto.

*Fondo Monetario Internacional — Perspectivas de la Economía Mundial: La economía mundial bajo la sombra de la guerra (capítulo 3, conclusiones).*

### 1. Conflictos según intensidad

### 1. Conflictos según intensidad

### Distribución e intensidad de los conflictos
- Fuente de datos: UCDP/PRIO Armed Conflict Dataset versión 25.1 y cálculos del personal técnico del FMI.
- Clasificación de intensidad:
  - Un conflicto se clasifica como de alta intensidad si un año dado el número de muertes en combate supera 1.000; en caso contrario, se clasifica como de baja intensidad.
- Duración:
  - La densidad K (análoga a un histograma) muestra la distribución de la duración de los conflictos de alta y baja intensidad en años.
- Definiciones metodológicas relevantes:
  - Socios comerciales: países cuya proporción de importaciones procedentes de economías en conflicto supera el percentil 90 de la distribución.
  - Un conflicto se considera “finalizado” cuando el número de muertes en combate desciende por debajo del umbral de base establecido en el capítulo —25 muertes por año natural— y se mantiene por debajo de ese nivel durante al menos cinco años consecutivos.

### Impacto en el producto
- Metodología:
  - Estimaciones basadas en proyecciones locales de diferencias en diferencias (LP-DiD), acumuladas hasta cinco años tras el inicio del conflicto.
  - Intervalos de confianza reportados: 90%.
- Resultados principales:
  - Los terceros países registran efectos negativos en el producto de alrededor del 1% o menos durante los dos primeros años tras el inicio del conflicto; las pérdidas se disipan gradualmente después.
  - Las estimaciones puntuales para las economías beligerantes son negativas en promedio, aunque no estadísticamente significativas (posible protección relativa por aumento del gasto militar).
  - Inclusión comparativa: incluso los conflictos de menor intensidad se asocian a contracciones estadísticamente significativas del producto en su comienzo, con una magnitud comparable a las pérdidas provocadas por las crisis cambiarias.

### Comparación con otros shocks
- Panel comparativo entre conflictos y otros shocks (acumulado hasta cinco años):
  - Conflicto vs Crisis bancaria, Crisis cambiaria, Crisis de deuda soberana, Desastres naturales.
  - Observación destacada: los conflictos de alta intensidad implican costos económicos cuantiosos y prolongados para las economías en conflicto, superiores en magnitud que muchos otros shocks en varios casos.

### Heterogeneidad por intensidad, duración y tipo
- Hallazgos:
  - Las pérdidas son algo mayores en los conflictos de alta intensidad, de corta duración y en los conflictos intraestatales.
  - Es probable que las mayores pérdidas asociadas a los conflictos más breves reflejen que estos son más destructivos desde el principio, mientras que en los conflictos más largos las economías pueden adaptarse gradualmente.

### Disyuntivas macroeconómicas y vulnerabilidades durante el conflicto
- Composición de la demanda y efectos:
  - La disminución del producto refleja contracciones sostenidas en la inversión y en el consumo privado, mientras que el consumo público se mantiene estable en términos generales (reorientación hacia gasto en defensa).
  - Aumento del gasto militar observado al inicio del conflicto.
- Vulnerabilidades fiscales y externas:
  - La situación fiscal se deteriora y la deuda pública aumenta en los primeros años del conflicto.
  - Importaciones se contraen considerablemente; exportaciones disminuyen aún más → deterioro de la balanza comercial.
  - Compresión de importaciones en años posteriores para hacer frente a la escasez de reservas.
- Flujos internacionales:
  - Aumento de la incertidumbre provoca salidas de capital: disminución de la inversión extranjera directa (IED) y de flujos de cartera.
  - Gobiernos recurren a la ayuda externa y, en algunos casos, a remesas para financiar déficits comerciales.
  - Adopción de controles de capital por parte del gobierno.
- Tipo de cambio, reservas e inflación:
  - Dinámica de guerra contribuye a una depreciación (o devaluación) sostenida del tipo de cambio, pérdida de reservas y presiones inflacionarias.
  - Ejemplo cuantitativo: los precios suben de forma constante, hasta alcanzar un incremento de aproximadamente el 35% cinco años después del inicio del conflicto.
  - Respuesta monetaria: autoridades aumentan la tasa nominal de política monetaria a corto plazo.

### Secuelas duraderas en macroeconomía y salud humana
- Efectos sobre factores de producción (a cinco años tras inicio del conflicto):
  - Acervo de capital: reducción de aproximadamente el 4%.
  - Empleo: reducción de aproximadamente el 3%.
  - Productividad total de los factores: disminuye en los primeros años, con amplios intervalos de confianza a mediano plazo (variación considerable entre países).
- Mortalidad y desplazamiento:
  - Conflictos de alta intensidad se asocian a un marcado aumento de las muertes, especialmente en los primeros años, y a desplazamientos forzados considerables.
- Salud de las personas:
  - Datos individuales de una muestra de 41 países: la exposición a la guerra reduce indicadores de salud generales, capacidades cognitivas, capacidades físicas y bienestar psicológico declarado.
  - Componentes analizados: “CP cognitivo” (fluidez verbal, orientación, memoria, conocimientos numéricos básicos), “CP físico” (actividades de la vida diaria, frecuencia de dolor, capacidad auditiva), “Bien. psi.” (bienestar psicológico).
  - Indicadores estandarizados: media 0, desviación estándar 1; el análisis presenta coeficientes relativos a los años vividos en situación de conflicto.

### Dinámica posconflicto y recuperación
- Enfoques analíticos usados:
  - Marco LP-DiD para estimar dinámica posconflicto de producto, inflación, capital, empleo y productividad.
  - Análisis comparativo entre países y estudios de caso para identificar marcadores de políticas asociados a recuperaciones más sólidas.
  - Análisis microeconómico: papel de la ayuda y reformas de gobernanza usando datos subnacionales, proyectos de ayuda y dinámica empresarial.
  - Simulaciones basadas en modelos de equilibrio general en una economía abierta con estructura demográfica realista.
- Definiciones y desglose de episodios posconflicto:
  - Episodios posconflicto “no frágiles”: paz que se mantiene durante al menos cinco años.
  - Episodios posconflicto “frágiles”: conflicto se reaviva en un plazo de cinco años.
  - Robustez: pruebas usando 10 años para definir recuperaciones posconflicto “no frágiles” y “frágiles” arrojan resultados muy similares.

### Hallazgos comparativos sobre la paz y la fragilidad posconflicto
- Fragilidad de la paz:
  - Aproximadamente el 40% de los episodios de posconflicto registrados después de la Segunda Guerra Mundial ven al conflicto resurgir en un plazo de cinco años.
  - El riesgo de resurgimiento es mayor en conflictos dentro de un Estado que en conflictos internacionales.
- Correlaciones macroneconómicas asociadas a recaída (comparación a posteriori):
  - En países que recaen en conflicto en cinco años (frágiles) vs países que no recaen (no frágiles):
    - Estabilidad interna más frágil (crecimiento, nivel y volatilidad de la inflación).
    - Tipos de cambio reales tienden a valorizarse.
    - Déficits fiscales y la incertidumbre son mayores.
    - Ayuda internacional es menor; gasto público suele ser más bajo.
- Implicación de políticas:
  - Complementariedades entre el mantenimiento de la paz y políticas económicas sólidas.
  - Durante períodos posconflicto, las medidas destinadas a mejorar la situación fiscal no deben ir en detrimento de recortes en el gasto productivo.

*Fuente: Texto del capítulo “1. Conflictos según intensidad”, PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: LA ECONOMÍA MUNDIAL BAJO LA SOMBRA DE LA GUERRA, Fondo Monetario Internacional, Abril de 2026.*

### 1. Duración de la paz

### 1. Duración de la paz

### Dinámica de la paz y definición de episodios
- El panel de duración muestra la proporción de episodios posconflicto en los que las economías permanecen en paz o el conflicto resurge a lo largo de un horizonte de 10 años durante el período 1946–2015, con el primer año de paz normalizado en 100%.
- Definición del fin del conflicto: momento en que el número de muertes en combate desciende por debajo del umbral de base de 25 muertes por año natural y se mantiene por debajo de ese nivel durante al menos cinco años consecutivos.
- Episodios frágiles: casos en que, tras el fin del conflicto, este resurge en un plazo de cinco años.
- Episodios no frágiles: casos en que la paz se mantiene durante al menos cinco años.

### Hallazgo central
- La recuperación económica depende críticamente de que la paz se mantenga; cuando la paz es frágil, el producto no se recupera.

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### Efectos macroeconómicos de la paz frágil vs no frágil
- Producto:
  - Cuando se mantiene la paz, el producto repunta gradualmente, hasta alcanzar aproximadamente el 3,9% cinco años después del fin del conflicto.
  - Esta recuperación representa solo alrededor de la mitad de la pérdida de producto observada cinco años después del inicio del conflicto.
  - La incertidumbre en torno a esta estimación es considerable, con amplios intervalos de confianza en horizontes temporales más largos.
- Precios:
  - El modesto repunte del producto puede ir acompañado de aumentos de los precios, lo cual indica que la demanda se recupera más rápidamente que la oferta, aunque el efecto no es estadísticamente significativo.
- Factores de producción (promedio de la muestra en episodios posconflicto hasta cinco años tras el fin del conflicto):
  - Acervo de capital: la recuperación del acervo de capital después del conflicto no difiere significativamente, en promedio, de la observada en países que no han sufrido conflictos.
  - Productividad total de los factores: sin diferencia significativa promedio respecto a países sin conflicto.
  - Empleo: la mano de obra se recupera más rápidamente, a medida que los trabajadores pasan de las actividades militares a las civiles y se produce el regreso de los refugiados.

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### Mecanismos que explican la recuperación lenta y desigual
- Persistencia de la incertidumbre que induce cautela en los inversores.
- Limitaciones de financiamiento a las que se enfrentan las empresas tras el conflicto.
- Mercado laboral impulsa la recuperación posconflicto, mientras que las deficiencias en la acumulación de capital y la productividad lastran la recuperación.
- La incertidumbre no disminuye de manera significativa durante los episodios posconflicto (véase cuadro 3.4.1 del anexo en línea).

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### Correlaciones de políticas con la recuperación posconflicto (gráfico 3.10)
- Enfoque analítico: se relacionan variables de políticas (estabilización macroeconómica, financiamiento y ayuda internacional, políticas inclusivas) con la distribución percentílica del crecimiento en cada uno de los cinco primeros años de la recuperación posconflicto.
- Resultados principales:
  - Estabilidad macroeconómica (inflación baja, inflación estable, TCER estable) se asocia a una recuperación más sólida.
  - Reestructuración de la deuda se correlaciona positivamente con una recuperación más sólida.
  - Fortalecimiento de las capacidades (medido por el número logarítmico de participantes en capacitación ofrecida por el FMI) correlaciona positivamente con una mejor recuperación.
  - Gasto social (políticas inclusivas) se asocia a un crecimiento posconflicto más sólido.
- Notas metodológicas:
  - Variables indicativas: “Inflación baja”, “Inflación estable” y “TCER estable” son iguales a 1 si el indicador correspondiente se sitúa por debajo de la media de la muestra.
  - “Reestructuración de la deuda” = 1 si ocurre una reestructuración.
  - Las regresiones tienen en cuenta efectos fijos del episodio posconflicto y del horizonte temporal; barras denotan estimaciones puntuales y bigotes intervalos de confianza del 90%.

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### Experiencias de casos y lecciones
- Se analizan seis conflictos concretos: Bosnia y Herzegovina (1992–95), Camboya (1989–98), Côte d’Ivoire (2010–11), Nepal (1996–2006), Rwanda (1990–2001) y Sri Lanka (1983–2009).
- Crecimiento medio anual del producto durante los primeros cinco años tras el fin del conflicto en esos países:
  - Nepal: 4,5%
  - Bosnia y Herzegovina: 24,5%
- Rol de la estabilización macroeconómica:
  - Reducción significativa del nivel y la volatilidad de la inflación (en dos dígitos en Camboya).
  - Evitación, en gran medida, de una apreciación excesiva del tipo de cambio real, a pesar de fuertes flujos de ayuda que podrían provocar “enfermedad holandesa”.
- Manejo de flujos de ayuda:
  - Estrategias de absorción con gasto o absorción sin gasto fueron empleadas para mitigar efectos adversos sobre la competitividad.
  - Coordinación entre autoridades fiscales y monetarias es clave al gestionar aumentos de los flujos de ayuda.
- Reestructuración de deuda:
  - En todos los casos, salvo en Nepal, se llevó a cabo una reestructuración de la deuda durante los primeros cinco años para restablecer la sostenibilidad fiscal.
  - Reestructuración de la deuda con acreedores privados externos en Bosnia y Herzegovina dio lugar a una reducción acumulada de aproximadamente el 70% del valor nominal de la deuda pendiente del país.
- Ayuda externa y remesas:
  - En Bosnia y Herzegovina y en Rwanda, las entradas de ayuda representaron, en promedio, alrededor del 20% del PIB anual durante los primeros cinco años de recuperación.
- Reformas institucionales complementarias:
  - Mejora de gobernanza en Côte d’Ivoire, Rwanda y Sri Lanka con aumentos de puntuaciones en gobernanza del 40% al 60%.
  - Medidas incluyeron políticas de tolerancia cero frente a la corrupción, establecimiento de sistemas judiciales más eficientes y estrategias de inversión pública creíbles.
- Dividendos de la paz:
  - Reducción considerable del gasto militar, generando espacio fiscal para gastos no militares y ampliación del gasto social para fomentar la inclusión.
- Apoyo internacional complementario:
  - Misiones de mantenimiento de la paz y medidas de justicia y política contribuyeron a la consolidación de la paz en algunos casos.

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### Evidencia microeconómica sobre la eficacia de la ayuda
- Datos a nivel de proyecto y subnacionales indican que los proyectos de desarrollo financiados con ayuda pueden contribuir a la recuperación posconflicto, pero la eficacia depende del contexto y de la calidad de la ejecución.
- Resultados promedio:
  - Los proyectos ejecutados durante episodios de paz posconflicto tienen mejores resultados que los ejecutados en países sin conflictos.
  - La eficacia varía por sector: mayor probabilidad de éxito en educación, salud e infraestructuras; resultados mediocres en proyectos dirigidos al sector privado.
- Factores que mejoran la eficacia:
  - Alta calidad de la supervisión.
  - Ejecución fuera de oleadas de inversión pública masiva; la eficacia es menor cuando los proyectos se llevan a cabo durante grandes oleadas de inversión.
- Notas metodológicas y cautelas:
  - El análisis incluye un amplio conjunto de efectos fijos (país, año, donante, año de aprobación del sector y año de evaluación del sector) para mitigar sesgos.
  - Los resultados son robustos incluso al centrarse únicamente en proyectos de inversión.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI, capítulo 3, PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: LA ECONOMÍA MUNDIAL BAJO LA SOMBRA DE LA GUERRA (Abril de 2026).*

### 1. Resultados de proyectos tras los conflictos

### 1. Resultados de proyectos tras los conflictos

### Efectos promedio en resultados de proyectos
- Valores presentados (escala Likert 1–6, diferencias en diferencias): −0,4; 0,6; −0,2; 0; 0,2; 0,4.
- Hallazgo principal: los efectos estimados de la paz tras el conflicto sobre los resultados de proyectos son positivos en promedio, pero se miden con menor precisión cuando existen limitaciones de la capacidad de absorción.

### Efectos variables en el tiempo sobre resultados de proyectos
- Valores presentados (serie temporal): −0,4; 0,4; −0,2; 0; 0,2.
- Hallazgo principal: el desempeño de proyectos mejora gradualmente mientras se mantiene la paz; durante los primeros años posconflicto la capacidad de absorción puede no ser mayor que en épocas normales, pero aumenta de manera significativa posteriormente.

### Notas metodológicas y fuentes de datos relevantes a estos paneles
- Paneles 1 y 2: efecto de la paz tras el conflicto en resultados de proyectos, medidos en escala Likert 1–6, enfoque de diferencias en diferencias.
- Panel 3: efecto marginal posconflicto, condicionado a la ayuda, en la intensidad de la iluminación nocturna en regiones ADM2.
- Fuentes de datos citadas: Honig, Lall y Parks (2023); Bomprezzi et al. (2024); Li et al. (2020); Crombach y Smits (2024).
- Visualización: los marcadores denotan estimaciones puntuales y los bigotes intervalos de confianza del 90%.
- Variables sectoriales abreviadas: Edu.-salud = educación y salud; Infra. = infraestructura; Prod. = sectores productivos.

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### 2. Crecimiento subnacional, ayuda y gobernanza local tras los conflictos

### Resultados y patrones observados
- Valores presentados en ejes y marcadores del gráfico: 0; 0,4; 0,1; 0,2; 0,3.
- Ejes temporales mostrados: Años después del final del conflicto 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10.
- Dimensiones comparadas (indicadores y categorías): Base; Supervisión; Prod.Infra.BajaAlta; Edu.-salud; Expansión de la inversión pública; Sectores de proyectos; Gobernanza BaseBajaAlta.

### Hallazgos clave
- La ayuda en contextos posconflicto se asocia positivamente a la recuperación económica local.
- La recuperación condicionada a la ayuda es mucho mayor cuando los esfuerzos nacionales implican mejoras importantes en la gobernanza.
- Cuando la gobernanza sigue siendo deficiente, tanto los beneficios de la ayuda como el ritmo de la recuperación son más moderados.

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### 3. Dinámica empresarial tras los conflictos (Gráfico 3.12)

### Variación porcentual media por dimensión
- Indicadores de la dinámica: Capital; Productividad total de los factores; Mano de obra.
- Subpaneles: 1. Estimaciones de base; 2. Heterogeneidad según la intensidad de capital y mano de obra.
- Observación general: las empresas sobrevivientes aumentan ligeramente el empleo tras el fin del conflicto, pero el acervo de capital sigue siendo escaso y la productividad muestra una mejora limitada.

### Heterogeneidad por sector y características de la empresa
- Empresas de sectores con uso intensivo de capital, empresas exportadoras y empresas con balances más sólidos:
  - Registran aumentos tanto en el empleo como en la productividad.
  - Interpretación: uso adaptable del capital existente, elevados rendimientos marginales del capital adicional y mejor acceso a mercados externos.
- Empresas de sectores con uso intensivo de mano de obra y no exportadoras:
  - Aumentan principalmente el empleo.
  - Sus acervos de capital permanecen muy por debajo de los niveles previos al conflicto.
- Empresas con dificultades financieras:
  - Se enfrentan a déficits de capital y una recuperación de la productividad más limitada.

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*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI. CAPÍTULO 3 LA MACROECONOMÍA DE LOS CONFLICTOS Y LA RECUPERACIÓN (página 97).*

### 3. Heterogeneidad según características de las empresas

### 3. Heterogeneidad según características de las empresas

### Estimaciones empíricas sobre efectos posconflicto en empresas
- Metodología:
  - Variables dependientes: capital, mano de obra y productividad total de los factores (PTF, medida como PTF basada en la cantidad, o PTFQ) a nivel de empresa, expresadas en logaritmos.
  - Variable explicativa principal: variable ficticia de paz posconflicto que toma el valor 1 durante los cinco años posteriores a un episodio de conflicto en un radio de 20 kilómetros alrededor de la ubicación de una empresa.
  - Regresiones por mínimos cuadrados ordinarios que, según la especificación, controlan por antigüedad, tamaño, apalancamiento y situación de exportaciones, e incluyen efectos fijos de empresa, país-año y sector-año.
  - Fuente de datos a nivel de empresa: Orbis.
  - Barras muestran estimaciones puntuales; bigotes indican intervalos de confianza del 90%.
- Principales resultados empíricos (resumen cualitativo extraído del texto):
  - La recuperación posconflicto tiende a ser impulsada por empresas más sólidas mediante una reasignación parcial de factores de producción.
  - Las empresas más débiles, aunque potencialmente viables, pueden sufrir un deterioro persistente de su capital.
  - Implicación política inmediata: importancia de políticas que alivien las restricciones del crédito y respalden la reconstitución del capital tras un conflicto.

### Datos basados en modelos y canales de transmisión
- Modelo utilizado:
  - Extensión de un modelo de generaciones superpuestas en una economía abierta (Auclert et al., 2024) con mercados internacionales de capital sujetos a fricciones.
  - Calibrado para un país de ingreso bajo promedio.
- Canales principales evaluados y hallazgos:
  - Pérdidas humanas:
    - Reflejan efectos adversos persistentes en acumulación de capital humano y dinámica demográfica (víctimas mortales, desplazamiento forzado, repercusiones duraderas en la salud, disminución de la fecundidad).
    - Shocks demográficos en la población en edad de trabajar suelen tener efectos pronunciados, aunque transitorios; perturbaciones sobre población más joven pueden dejar secuelas duraderas que afectan crecimiento a largo plazo.
  - Destrucción del capital físico:
    - Puede provocar pérdidas localizadas considerables y representar una proporción importante de la caída inicial del producto.
    - Sin shocks adicionales en la inversión (por ejemplo, aumento de la incertidumbre o restricciones financieras), la destrucción de capital tiende a desvanecerse con el tiempo porque el mayor producto marginal del capital estimula la inversión y la reconstrucción.
  - Primas de riesgo país y la incertidumbre:
    - Conflictos generan fuga de capitales al inicio, aumento de tasas de interés y un prolongado desplome de la inversión.
    - Economías dependientes de capital extranjero, especialmente inversión extranjera directa, son especialmente vulnerables.
    - Economías más abiertas son más vulnerables a la fuga inicial de capitales, pero tienden a recuperarse más rápidamente una vez restablecida la confianza.

### Escenarios de política y su calibración en el modelo
- Ámbitos de actuación considerados en las simulaciones:
  - Estabilización macroeconómica:
    - Primer escenario: distorsiones por crisis de confianza se disuelven gradualmente y retornan a niveles previos al conflicto en un plazo de ocho años.
    - Papel de programas respaldados por el FMI para ayudar a reducir primas de riesgo país.
  - Financiamiento:
    - Contexto: muchos países afectados tienen ingresos fiscales que rondan, en promedio, el 15% del PIB y carecen de acceso a mercados.
    - Segundo escenario: esfuerzos nacionales para aumentar gradualmente la presión fiscal en 3 puntos porcentuales a lo largo de 15 años, combinado con ayuda adicional de donantes de alrededor del 0,5% del PIB anual durante los primeros cinco años de la recuperación posconflicto.
  - Aumento de la eficiencia de la inversión pública:
    - Tercer escenario: eficiencia de la inversión pública aumenta en 10 puntos porcentuales respecto al nivel medio registrado en el informe Monitor Fiscal de octubre de 2025.
    - Efecto estimado: eleva el rendimiento en términos de producto de la recuperación financiada mediante impuestos en aproximadamente 1,4 puntos porcentuales.
  - Políticas para paliar pérdidas prolongadas de capital humano:
    - Cuarto escenario: poblaciones desplazadas retornan gradualmente a lo largo de un período de cuatro años.
    - Políticas mencionadas que fomentan la migración de retorno: mayor disponibilidad de vivienda, mayor seguridad, mejor acceso a servicios básicos (agua, educación, atención de la salud) y medidas de reinserción laboral.
- Resultado agregado de las simulaciones:
  - La combinación de medidas en las cuatro esferas favorece la recuperación.
  - Políticas individuales, consideradas aisladamente, son menos eficaces para compensar plenamente las pérdidas de producto derivadas de los conflictos.
  - Un programa integral y coordinado acelera la recuperación más allá de la suma de medidas individuales debido a externalidades positivas, complementariedades y mejora de las expectativas (efecto de interacción).
  - El círculo virtuoso entre reducción de incertidumbre, reposición de capital y mayor entrada de capitales resulta más potente cuanto más abierta es una economía.

### Hallazgos cuantitativos y horizontes temporales relevantes
- Horizontes y escenarios presentados:
  - Efectos posconflicto en empresas medidos durante los cinco años posteriores al episodio de conflicto en un radio de 20 kilómetros.
  - Intervalos de confianza del 90% reportados en estimaciones empíricas.
  - Escenarios de estabilización que retornan a niveles previos en un plazo de ocho años.
  - Aumento gradual de la presión fiscal en 3 puntos porcentuales a lo largo de 15 años.
  - Ayuda de donantes de alrededor del 0,5% del PIB anual durante los primeros cinco años de la recuperación.
  - Mejora de eficiencia de inversión pública en 10 puntos porcentuales respecto al nivel medio de referencia, con impacto de aproximadamente 1,4 puntos porcentuales en producto.
  - Retorno gradual de desplazados supuesto a lo largo de cuatro años.
  - Simulaciones de políticas evaluadas hasta 19 años tras el inicio del conflicto en los gráficos de modelo.

### Resumen de recomendaciones de política
- Prioridades de política para favorecer una recuperación duradera:
  - Buscar una paz creíble y duradera como condición necesaria para la recuperación.
  - Implementar estabilización macroeconómica (inflación baja y estable, tipo de cambio estable) y, cuando proceda, reestructuración temprana y decisiva de la deuda.
  - Movilizar financiamiento mediante combinación de aumento de ingresos internos, endeudamiento y reasignación del gasto; en particular, mejorar política y administración tributarias para aumentar ingresos.
  - Asegurar acceso a financiamiento en condiciones favorables y coordinar ayuda internacional oportuna, incluida la asistencia técnica para fortalecer capacidades.
  - Incrementar la eficiencia de la inversión pública para convertir gasto en infraestructuras y servicios efectivos.
  - Adoptar políticas para apoyar el retorno y la reintegración de refugiados y desplazados, atendiendo vivienda, seguridad, servicios básicos y mercado laboral.
  - Preferir un enfoque integral y coordinado que reduzca la incertidumbre y reconstruya el acervo de capital en la fase inicial de la recuperación, aprovechando complementariedades y efectos de interacción entre políticas.
- Observación práctica:
  - La eficacia de las políticas coordinadas depende de la capacidad institucional y de la calidad de su aplicación; las complementariedades positivas entre políticas pueden presentar efectos umbral vinculados a la calidad de la inversión pública.

*Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI, extracto del capítulo 3 del documento.*

### 1.500 puntos básicos en la tasa de política monetaria.

### 1.500 puntos básicos en la tasa de política monetaria.

### Continuidad operativa y resiliencia financiera
- Continuidad de las operaciones mantenida gracias a una rápida digitalización y a soluciones bancarias resistentes a cortes de suministro eléctrico (proyecto Power Banking).
- Pese a ataques a gran escala contra infraestructuras energéticas, la rapidez de las reparaciones —con ayuda exterior— y la instalación de generadores de reserva permitieron mantener la actividad económica.

### Fase 2 (a partir de 2023): estabilización y crecimiento
- Inicio: marzo de 2023, puesta en marcha de un programa de cuatro años en el marco del Servicio Ampliado del FMI (SAF).
- Financiamiento externo obtenido para el período del programa: USD 130.000 millones.
- Transición de la gestión de la crisis a la estabilización:
  - Política fiscal más ordenada: disciplina presupuestaria fuera del ámbito de defensa; movilización de ingresos internos; revocación de algunas desgravaciones fiscales iniciales; refuerzo de la administración tributaria y aduanera; subidas de impuestos selectivas.
  - Eliminación completa del financiamiento monetario.
  - Banco Nacional de Ucrania pasó a un tipo de cambio dirigido, con estrategia basada en condiciones para eliminar gradualmente los controles de divisas.
  - Elaboración de una estrategia integral de reestructuración de la deuda y prórroga de moratorias autorizadas.
- Resultados macroeconómicos en la fase de estabilización:
  - Crecimiento interanual en el segundo trimestre de 2023: 19,3%.
  - Factores que impulsaron el crecimiento: adaptación de hogares y empresas a la situación de guerra; reactivación de las exportaciones; mejora del mercado laboral conforme disminuían los desplazamientos forzados internos netos.
  - Moderación de la inflación atribuida al cese del financiamiento monetario, retroceso de shocks de oferta y una buena cosecha.

### Medidas, hitos y siglas relevantes (mencionados en el recuadro)
- IFR = Instrumento de Financiamiento Rápido del FMI.
- VSA = Ventanilla del FMI para Shocks Alimentarios.
- SAF = Servicio Ampliado del FMI.
- UE = Unión Europea.
- Hitos citados: IFR desembolsado; SAF aprobado; primeros USD 2.700 millones desembolsados; Corredor del Mar Negro operativo; Entrada en vigor del mecanismo de la UE para Ucrania.

### Lecciones comparativas de experiencias africanas (Rwanda y Côte d’Ivoire)
- Rwanda (tras genocidio de 1994):
  - Contracción del PIB real en 1994: 42%.
  - Inflación en 1994: 42%.
  - Deuda pública aumentó hasta 171% del PIB (frente al 60% del PIB de 1993).
  - Cinco años después: crecimiento alrededor del 3%; aceleración posterior entre el 6% y el 9% anual.
  - Inflación volvió al 2%.
  - Deuda pública reducida al 78% del PIB.
  - Entradas netas de asistencia oficial para el desarrollo en 1994: aproximadamente 95% del ingreso nacional bruto; posteriores niveles entre el 15% y el 20% del ingreso nacional bruto.
  - Inversión extranjera directa aumentó gradualmente hasta situarse entre el 2% y el 3,5% del PIB en 2007.
  - Política cambiaria: tipo de cambio flexible implantado en 1995.
  - Movilización de recursos internos: ampliación de la base tributaria; creación de la Autoridad Fiscal de Rwanda; introducción de un impuesto sobre el valor agregado.
  - Presión fiscal aumentó del 9% al 13%.
- Côte d’Ivoire (crisis poselectoral de 2010–11):
  - Producto se contrajo alrededor de 5% durante la crisis.
  - Inflación pasó del 1,2% en 2010 al 4,9% en 2011; luego media de aproximadamente el 1,4% tres años después.
  - Deuda pública aumentó del 46% en 2009 a alrededor del 50% del PIB en 2011; luego reducida al 31% del PIB en un plazo de cinco años.
  - Recuperación: en un plazo de cinco años, crecimiento económico acelerado hasta aproximadamente el 7%.
  - Medidas institucionales y de integración: pertenencia a la Unión Económica y Monetaria del África Occidental como ancla nominal sólida.
  - Movilización de recursos internos: mejora del cumplimiento tributario y digitalización de la recaudación de ingresos.
  - Presión fiscal aumentó del 10% al 13%.

### Factores comunes para estabilización y recuperación posconflicto
- Restauración rápida de la oferta y anclas nominales fiables.
- Importancia de apoyo externo significativo y sostenido (donaciones, alivio de deuda).
- Uso de financiamiento y programas respaldados por el FMI para impulsar la estabilidad macroeconómica y el ajuste fiscal.
- Movilización de recursos internos y reformas institucionales creíbles (gobernanza, lucha contra la corrupción, administración tributaria).
- En Rwanda y Côte d’Ivoire, medidas de consolidación fiscal iniciales combinadas con alivio de deuda ampliaron el espacio fiscal para reconstrucción y gasto social.

### Movimientos de refugiados, retorno y políticas de integración
- En 2024, aproximadamente 25 millones de refugiados —aproximadamente el 80% de la población mundial de refugiados— procedían de economías afectadas por conflictos activos.
- Dinámica comparativa:
  - Cinco años después del inicio de un conflicto grave, el flujo acumulado de refugiados procedentes de la economía en conflicto es aproximadamente un 95% superior al del año anterior al conflicto.
  - Cuando los conflictos terminan y se consolida la paz duradera, el retorno de refugiados aumenta gradualmente hasta alcanzar aproximadamente el 60% cinco años después del fin del conflicto.
  - Incluso tras varios años de paz, nunca vuelven todos los que se fueron.
- Determinantes del retorno (encuestas del ACNUR con unos 17.000 refugiados de Nigeria, Sudán del Sur y Ucrania):
  - Mayor probabilidad de retorno: personas de más edad; refugiados en países de acogida vecinos a su país de origen; personas con familiares cercanos en su país de origen.
  - Menor intención de regresar: refugiados con empleo en los países de acogida.
- Políticas que facilitan el retorno y la integración: medidas que fomenten la migración de retorno, capital humano aportado por quienes regresan y estímulo de la demanda interna.

*Fuente: contenido del recuadro y del capítulo 3 de la publicación proporcionada.*

### 2. Correlaciones de intención de retorno

### 2. Correlaciones de intención de retorno

### Hallazgos empíricos
- Fuentes: Encuestas de intención realizadas por el Alto Comisionado de las Naciones Unidas para los Refugiados (ACNUR) para refugiados de Nigeria (septiembre de 2021), Sudán del Sur (noviembre de 2021) y Ucrania (agosto de 2024), y cálculos del personal técnico del FMI.
- El panel 1 muestra estimaciones de proyecciones locales de diferencias en diferencias (LP-DiD) sobre los números de refugiados tras el inicio del conflicto y (con signo opuesto) el fin del conflicto; se observan patrones similares al utilizar datos sobre los flujos de refugiados y los repatriados.
- La regresión del panel 2 tiene en cuenta características socioeconómicas y efectos fijos correspondientes al país de origen, al país (o la región) de asilo y a la situación jurídica.
- Las líneas y los marcadores denotan estimaciones puntuales; las zonas sombreadas indican intervalos de confianza del 90%.
- Variables asociadas positivamente con la intención de retornar: mayor disponibilidad de vivienda; mayores niveles de seguridad; mejor acceso a los servicios básicos —como agua, educación y atención de la salud—; políticas que favorecen la reinserción en el mercado laboral.

### Descomposición y magnitud de los factores
- Factores relacionados con las políticas explican aproximadamente el 54% de las intenciones manifestadas por los refugiados de regresar a sus países de origen.
- Características socioeconómicas individuales dan cuenta de alrededor del 20% de las intenciones de retorno.

### Implicaciones de política
- Políticas prioritarias para fomentar el retorno y apoyar la recuperación duradera:
  - Promover la seguridad después del conflicto.
  - Ampliar la oferta de vivienda.
  - Facilitar la reintegración en el mercado laboral.
  - Reconstruir y mejorar el acceso a los servicios básicos (agua, educación y atención de la salud).

*Fuente: Texto de “2. Correlaciones de intención de retorno”, PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: LA ECONOMÍA MUNDIAL BAJO LA SOMBRA DE LA GUERRA (Fondo Monetario Internacional, Abril de 2026).*

### 2025. Se dispone de datos anuales sobre la tasa de

### APÉNDICE ESTADÍSTICO — Perspectivas de la economía mundial (Abril de 2026)

### Clasificación de las economías
- Economías avanzadas: 43 economías.  
- Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 154 economías (integradas por todos los países no clasificados como economías avanzadas).
- Subgrupos y cuentas especiales:
  - Principales economías avanzadas (Grupo de los Siete): 7 países.
  - Países en desarrollo de ingreso bajo (PDIB): 58 economías.
  - Países pobres muy endeudados (PPME): 39 economías.
  - Economías de mercados emergentes e ingreso mediano (EMEIM): 95 economías.
- Criterios analíticos para clasificación por fuentes de ingresos de exportación:
  - Se distinguen combustibles y otros productos primarios.  
  - Una economía se incluye en un grupo si su principal fuente de ingresos de exportación superó, en promedio, el 50% del total de sus exportaciones entre 2020 y 2024.
- Excepciones y coberturas:
  - Cuba y la República Democrática Popular de Corea no son miembros del FMI y, por tanto, no se siguen en el informe WEO.
  - Timor-Leste dejó de producir gas y petróleo en 2025 (nota en Cuadro D).
  - Yemen: los datos revisados reflejan el territorio bajo el control del Gobierno reconocido internacionalmente.
  - Zimbabwe: las autoridades redenominaron las estadísticas de sus cuentas nacionales a mediados de 2025 tras reemplazar el dólar zimbauense por una nueva moneda nacional respaldada por el oro el 5 de abril de 2024. El dólar zimbauense dejó de circular el 30 de abril de 2024.

### Agregados e indicadores clave (estructura y recuentos)
- Conteos y grupos (expresados tal como aparecen en los cuadros compuestos):
  - Economías avanzadas: 43.
  - Economías de mercados emergentes y en desarrollo: 154.
  - Principales economías avanzadas: 7.
  - Economías que registraron atrasos o reprogramaron su deuda en 2020–24: 41 economías (nota en Cuadro A y notas de apoyo).
- Umbral y definición de PDIB:
  - Umbral del ingreso per cápita usado para identificar PDIB: USD 2.700 (en 2017, según el método Atlas del Banco Mundial), actualizado con nueva información a principios de 2024.
- Indicadores de cobertura estadística:
  - Los datos compuestos para la zona del euro se refieren, en todos los años, a los miembros actuales de la zona.
  - En los datos compuestos por fuentes de ingresos de exportación se excluye la Ribera Occidental y Gaza; en los datos compuestos por criterios analíticos y otros grupos se excluye Siria por insuficiencia de datos.

### Supuestos de política que sustentan las proyecciones (Recuadro A1)
- Supuestos fiscales (regla general):
  - Las proyecciones fiscales a corto plazo se basan en los presupuestos anunciados oficialmente, ajustados por el personal técnico del FMI según diferencias entre supuestos macroeconómicos y resultados fiscales proyectados.
  - Si no hay presupuesto anunciado, se consideran medidas cuya aplicación se considera probable.
  - Las proyecciones fiscales a mediano plazo se basan en la trayectoria que se considera más probable para las políticas; si no hay información suficiente, se asume que el saldo primario estructural no varía.
- Ejemplos específicos de supuestos fiscales:
  - Argentina: proyecciones fiscales basadas en resultado presupuestario, planes y metas de los programas respaldados por el FMI; se excluyen los pagos de intereses de bonos de cupón cero emitidos antes de diciembre de 2025, que se registran por debajo de la línea.
  - China: las proyecciones incorporan el presupuesto de 2025 y estimaciones del financiamiento extrapresupuestario.
  - Colombia: se usan el Marco Fiscal de Mediano Plazo 2025–36 y el Plan Financiero de 2026, ajustados por el personal técnico del FMI.
  - Francia: proyecciones a partir de 2026 basadas en el presupuesto de 2026 y la ley de programación plurianual, con ajuste por el requisito de ajuste estructural mínimo del 0,5% del PIB (Protocolo de Déficit Excesivo de la UE).
  - Rusia: presupuesto 2023–25 basado en regla fiscal modificada con referencia a RUB 8 billones y, desde 2024, retorno a la versión anterior de la regla fiscal con precio de referencia del petróleo de USD 60 por barril (referencia en el presupuesto de 2025).
  - Arabia Saudita: las proyecciones de referencia se basan en la interpretación del presupuesto de 2026 y en los supuestos de la base de datos de referencia sobre el precio del petróleo del WEO.
  - Estados Unidos: proyecciones fiscales basadas en el escenario de base de febrero de 2026 de la Oficina de Presupuesto del Congreso, ajustadas por el personal técnico del FMI; las proyecciones incorporan los efectos de la Ley Grande y Hermosa (One Big Beautiful Bill Act).
- Supuestos de política monetaria (regla general):
  - Se basan en el marco de política de cada economía; orientación generalmente no acomodaticia a lo largo del ciclo: subir tasas cuando la inflación supere el objetivo, bajarlas cuando inflación y crecimiento estén por debajo de referencias.
  - Ejemplos concretos:
    - Canadá: proyecciones reflejan repliegue gradual del endurecimiento del Banco de Canadá a medida que la inflación retorna al punto medio del 2% del rango fijado como meta para finales de 2026 (mención explícita del "punto medio del 2%").
    - Dinamarca: política monetaria consiste en mantener un tipo de cambio fijo respecto al euro.
    - Zona del euro: supuestos provienen de modelos semiestructurales, DSGE, regla de Taylor, expectativas de mercado y comunicaciones del Consejo de Gobierno del BCE.
    - Rusia: se supone que el Banco Central de la Federación de Rusia adopta una orientación de la política monetaria restrictiva.
    - Arabia Saudita: proyecciones basadas en mantenimiento del tipo de cambio fijo con respecto al dólar de EE.UU.
    - Singapur: se proyecta que el dinero en sentido amplio crecerá acorde con el PIB nominal proyectado.
    - Estados Unidos: el personal técnico prevé que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto continuará ajustando la tasa de los fondos federales fijada como meta en consonancia con las perspectivas macroeconómicas.

### Riesgos, prioridades y recomendaciones señaladas en las deliberaciones del Directorio Ejecutivo (extracto)
- Riesgos globales y su dirección:
  - Los directores estiman que los riesgos sobre las perspectivas mundiales se inclinan a la baja y pueden agravarse por la interacción entre riesgos y vulnerabilidades preexistentes.
  - Riesgos a la baja destacados incluyen: escaladas geopolíticas (mención específica a la guerra en Oriente Medio), trastornos de cadenas de suministro, aumento de vulnerabilidades fiscales y financieras, fragilidades vinculadas al auge de la inversión en IA, y deterioro de la institucionalidad (por ejemplo, independencia de bancos centrales).
  - Riesgos al alza: mejoras productivas derivadas de la IA y avance de reformas estructurales; sin embargo, una revisión a la baja de expectativas sobre IA podría reducir inversión y provocar correcciones en mercados financieros.
- Estabilidad de precios y acción de bancos centrales:
  - Importancia de mantener la estabilidad de precios; los bancos centrales deben estar preparados para actuar con decisión, conforme a sus mandatos.
  - Comunicación transparente e independencia del banco central subrayadas como fundamentales para la credibilidad.
  - En presencia de shocks de demanda negativos y actividad por debajo del potencial, puede ser adecuado reducir tasas de política monetaria sólo si los riesgos de inflación siguen contenidos.
  - Cuando existan riesgos de fluctuaciones excesivas del tipo de cambio, pueden justificarse intervenciones cambiarias temporales y medidas de gestión de flujos de capital.
- Estabilidad financiera:
  - Riesgos elevados debido a altos niveles de deuda, riesgos de refinanciamiento en mercados de bonos soberanos, base de inversionistas más sensible a precios, acumulación de apalancamiento en intermediarios financieros no bancarios (IFNB), y concentración de riesgo en el mercado de la IA.
  - Recomendaciones: supervisión prudencial sólida, análisis de escenarios, reforzamiento de pruebas de tensión, subsanación de deficiencias de datos y mantenimiento de colchones adecuados de capital, liquidez y reservas.
- Política fiscal y sostenibilidad:
  - Urgencia de reconstituir margen fiscal y reforzar sostenibilidad en un entorno de deuda elevada.
  - Cuando se preste apoyo para proteger a hogares vulnerables frente a shocks externos intensos, dicho apoyo debe ser temporal, focalizado, preferiblemente a través de redes de protección social existentes y dentro de dotaciones presupuestarias actuales; evitar medidas amplias que distorsionen precios y sean costosas de revertir.
  - Necesidad de planes fiscales creíbles a mediano plazo, con anclas más sólidas, movilización de ingresos públicos y mejoras en eficiencia del gasto; consolidación creíble y normas predecibles para recuperar confianza del mercado en países con financiamiento más restrictivo.
  - Para países en desarrollo de ingreso bajo: énfasis en movilización de ingresos públicos y protección del gasto social y en desarrollo ante la disminución de flujos de ayuda.
- Reformas estructurales y cooperación internacional:
  - Importancia de reformas para reforzar crecimiento y resiliencia: inversión en IA y digitalización, mejora de competencias laborales, participación, clima empresarial, competencia y resiliencia de cadenas de suministro.
  - Acelerar transición energética para diversificación y seguridad energética.
  - Cooperación internacional indispensable para responder al conflicto en Oriente Medio y desafíos de crecimiento y sostenibilidad; reducción de incertidumbre en política comercial y apoyo multilateral (FMI, Banco Mundial, Agencia Internacional de la Energía).
  - Reforzamiento del Marco Común del G20 para el Tratamiento de la Deuda recomendado.

*Fuente: APÉNDICE ESTADÍSTICO y Recuadro A1 de Perspectivas de la economía mundial: La economía mundial bajo la sombra de la guerra (Fondo Monetario Internacional, Abril de 2026).*

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_Source: https://www.imf.org/-/media/files/publications/weo/2026/april/spanish/text.pdf_